momentul emisiunii:

emisiune la constituire prima emisiune (doar de aciuni) efectuat de societatea pe aciuni.

Aciunile emise la nfiinarea societii se plaseaz integral ntre fondatori, prin emisiune
nchis.
emisiune suplimentar toate emisiunile (att de aciuni, ct i de obligaiuni) efectuate pe
parcursul activitii societii pe aciuni n vederea maorrii de capital.
tipul subscrierii:
emisiune nchis (fr emisiune public) presupune plasarea valorilor mobiliare n cadrul
unui cerc limitat de investitori, a cror list se aprob n modul prevzut de statutul emitentului.
!misiunile nchise de aciuni se efectueaz n scopul"
nfiinrii societii#
maorrii capitalului social (prin plasarea de aciuni suplimentare)#
restructurrii emisiunilor de valori mobiliare (ca rezultat al maorrii valorii nominale)#
convertirii, fracionrii sau consolidrii valorilor mobiliare (plasate anterior).
emisiune deschis (emisiune public sau ofert public) presupune plasarea valorilor
mobiliare printre potenialii investitori, perfectarea prospectului ofertei publice i asigurarea
accesului liber i egal la informaia pe care o conine prospectul. !misiunea de valori mobiliare,
prin intermediul ofertei publice, se efectueaz la plasarea aciunilor din emisiunile suplimentare
de aciuni destinate unui numr nedeterminat de persoane, n scopul maorrii capitalului social
i la plasarea obligaiunilor.
tipul restructurrii valorilor mobiliare din emisiunile nregistrate anterior:
emisiune la modificarea capitalului social prin denominalizarea aciunilor restructurarea
emisiunii (emisiunilor) anterioare prin reducerea sau maorarea valorii nominale#
emisiune la introducerea modificrilor referitoare la drepturile conferite de aciuni
restructurarea emisiunii (emisiunilor) anterioare prin plasarea aciunilor cu alte proprieti, de
e$emplu, cu drepturi noi#
emisiune la consolidarea aciunilor restructurarea emisiunii (emisiunilor) anterioare a
valorilor mobiliare, de o anumit clas, ale unui emitent, aflate n circulaie, efectuat prin
nlocuirea tuturor valorilor mobiliare de clasa respectiv cu un numr mai mic de valori
mobiliare, cu reducerea proporional a numrului de valori mobiliare ale tuturor proprietarilor.
%a consolidarea acestora, valoarea lor nominal se maoreaz proporional#
emisiune la fracionarea (mprirea) sau convertirea aciunilor restructurarea emisiunii
(emisiunilor) anterioare a valorilor mobiliare, de o anumit clas, ale unui emitent, efectuat
prin nlocuirea tuturor valorilor mobiliare din clasa respectiv, aflate n circulaie, cu un numr
mai mare de valori mobiliare, cu majorarea proporional a numrului de valori mobiliare ale
tuturor proprietarilor. %a fracionarea acestora, valoarea lor nominal se reduce proporional#
emisiune la reorganizarea societii i alte cazuri prevzute de legislaie restructurarea
emisiunii (emisiunilor) anterioare a valorilor mobiliare n cazuri de fuziune,
achiziie, preluare de firme etc.
Firma
solicitatoare
de fonduri
Sindicat (underwriting group)
(garani, bnci, firme care subscriu)
Contract de emisiune
Intermediar
(bnci, persoane specializate)
Investitori
(persoane fizice, instituii)
Contract de subscriere la mprumut
!utoritate de reglementare
sau autoreglementare
(C"#F sau bursa de valori)
Contract de plasament
5... !articulariti ale emisiunii i plasrii aciunilor
&ocietatea pe aciuni emite valori mobiliare (aciuni) la nfiinarea sa i pe parcursul e$istenei acesteia
(att aciuni, ct i obligaiuni).
!misiunea aciunilor poate fi efectuat pe piaa primar prin intermediul ofertei publice (emisiune
public) sau fr ofert public (emisiune nchis).
%a nfiinare, societile efectueaz emisiune nchis. %a emisiunile ulterioare, societile pe aciuni de tip
nchis emit valori mobiliare fr ofert public. &ocietile de tip deschis, n cadrul emisiunilor suplimentare,
plaseaz valorile mobiliare prin ofert public sau prin emisiune nchis.
"misiunea public a valorilor mobiliare include, conform legii privind societile pe aciuni, urmtoarele
etape"
a) adoptarea, de ctre emitent, a hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare#
b) perfectarea, de ctre emitent i under'riter, a contractului de prestare a serviciilor de under'riting ( n
cazul plasrii valorilor mobiliare prin intermediul under'riter)ului#
c) pregtirea i aprobarea, de ctre emitent, a prospectului ofertei publice#
d) perfectarea, de ctre emitent i registratorul independent, a contractului de inere a registrului ( n cazul
primei emisiuni publice a valorilor mobiliare nominative#
e) nregistrarea prospectului ofertei publice a valorilor mobiliare la *omisia +aional ,ieei -inanciare, cu
atribuirea valorilor mobiliare a numrului nregistrrii de stat#
f) deschiderea, de ctre emitent, a contului provizoriu n moned naional pentru acumularea miloacelor
bneti obinute n procesul plasamentului valorilor mobiliare#
g) multiplicarea prospectului ofertei publice, precum i imprimarea certificatelor valorilor mobiliare ( pentru
emitenii care emit valori mobiliare materializate#
h) dezvluirea informaiei cuprinse n prospectul ofertei publice, n modul stabilit de lege#
i) plasamentul valorilor mobiliare#
) adoptarea, de ctre emitent, a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii i calificarea emisiunii drept
efectuat sau neefectuat#
.) nregistrarea, la *omisia +aional a ,ieei -inanciare, a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii#
l) operarea n statutul emitentului a modificrilor i completrilor determinate de rezultatele emisiunii (n
cazul emisiunii aciunilor)#
m) nchiderea contului provizoriu i transferarea miloacelor de pe acest cont pe contul curent al emitentului
( n cazul n care *omisia +aional a nregistrat darea de seam privind rezultatele emisiunii publice de
valori mobiliare#
n) introducerea n registru a datelor despre deintorii de valori mobiliare, eliberarea certificatelor (n cazul
emisiunii valorilor mobiliare materializate) sau a e$traselor din registrul (n cazul emisiunii valorilor
mobiliare nematerializate) subscriitorilor de valori mobiliare.
"misiunea nchis a valorilor mobiliare include urmtoarele etape"
a) adoptarea de ctre emitent a hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare#
b) plasamentul valorilor mobiliare#
c) aprobarea de ctre emitent a rezultatelor emisiunii i calificarea emisiunii ca efectuat sau neefectuat#
d) nregistrarea la *omisia +aional a emisiunii#
e) operarea n statutul emitentului a modificrilor i completrilor determinate de rezultatele emisiunii#
f) introducerea n registru a datelor despre deintorii de valori mobiliare i eliberarea e$traselor din registru.
/alorilor mobiliare plasate n procesul emisiunii nchise, li se atribuie, n modul stabilit de ctre *omisia
+aional a ,ieei -inanciare, numrul nregistrrii de stat.
*omisia +aional nregistreaz oferta public a valorilor mobiliare pe piaa primar sau respinge motivat
nregistrarea ei, n termen de cel mult 01 de zile de la data recepionrii tuturor documentelor.
2area de seam privind rezultatele emisiunii suplimentare a valorilor mobiliare va conine date despre
organul de conducere autorizat al emitentului, care a aprobat darea de seam, termenele n care s)a efectuat
subscrierea valorilor mobiliare i caracteristica clasei, numrul total de valori mobiliare subscrise din numrul
valorilor mobiliare anunate spre plasare, aporturile i sumele achitate de subscriitori n contul valorilor
mobiliare subscrise, suma aporturilor ndreptat ctre maorarea capitalului social i n contul venitului din
emisiunea suplimentar (capitalul suplimentar), mrimea capitalului social dup maorare, precum i datele
despre deintorii a mai mult de 34 din valorile mobiliare cu drept de vot ale emitentului pn la i dup
efectuarea emisiunii suplimentare.
!misiunile suplimentare de valori mobiliare primare, n vederea maorrii capitalului, pentru acionarii
vechi, cauzeaz urmtoarele efecte nedorite"
diluia capitalului#
diluia profitului#
diluia dreptului de vot.
$fecte nedorite ale ma%orrii capitalului pentru acionarii vec&i
"r'
crt'
Forma diluiei (elaia de calcul Interpretarea
5
2iluia capitalului (2*)
2* 6 /7
1
) /7
t
/7
t
8 /7
1
2reptul acionarilor vechi asupra activelor
emitentului scade cu 2*
9 2iluia profitului pe
aciune (2,,A)
2,,A 6 ,,A
1
) ,,A
t
2reptul acionarilor vechi la remuneraia cu
dividend scade rentabilitatea plasamentului
0 2iluia dreptului de vot
(22/)
22/ 6 2/
1
) 2/
t
2reptul de vot al unui acionar scade, dac i
pstreaz acelai numr de aciuni
VI
0
=
1
+
*,o
=
1
+
:% *&o +
; VI
t
=
n +
*,t
1
+
=
n +
:% *&t
1
t
+
+
;
PPA
0
=
1
1
+
,net
; PPA
t
=
n +
,net
1
t
+
; Pnet
0
= RRF*CP
0
; Pnet
t
=RRF*CP
t
V
0
=
511
+
+av
1

; V
t
=
511
n +
+av
1

+
;
un!e"
$ e#prim$ perioa!a !e ba%$;
t & perioa!a !up$ ma'orarea capitalului social(
%& & valoarea intrinsec$;
'( & capitalul social al emitentului;
)* & re%ervele le)ale constituite !e emitent;
'! & capitalul propriu al emitentului;
+
$
& num$rul !e aciuni emise !e *A n perioa!a !e ba%$;
n & num$rul !e aciuni nou+emise !e *A;
+
a.v ( &
num$rul !e aciuni !einute !e un acionar vechi;
!!,
&
profit pe aciune;
!net & profit net;
))- & rata rentabilit$ii financiare#
.% & !reptul !e vot(
,plicaia 1. , societate -i ma'orea%$ capitalul social cu ./0 000 u(m(0 emi1n! .000 !e aciuni noi la
valoarea nominal$( Capitalul social era !e .23 400 u(m(0 format !in .300 !e aciuni0 iar re%ervele erau
!e 500 000 u(m( Presupun1n! c$ rata rentabilit$ii financiare 6RRF7 s+a meninut constant$ -i !up$
ma'orare0 respectiv .080 iar un acionar vechi !eine 4 aciuni0 s$ se calcule%e !iluia" a7 profitului pe
aciune; b7 puterii !e !eci%ie; c7 capitalului propriu(
)ezolvare:
a) diluia profitului pe aciune
Pnet
0
=RRF*CP
0
=00.*6.2340095000007=35:/00 u(m(
PPA
0
=Pnet
0
;<
0
=35:/00;.300=:0032 u(m(
Pnet
3
=RRF*CP
3
=00.*62=340095000007=.32/00 u(m(
PPA
3
=Pnet
3
;6<
0
9n7=.32/00;2300=4.0.= u(m(
PPA=PPA
0
+ PPA
3
=:0032+4.0.==.=0:= u(m(
5../. !articulariti ale emisiunii i plasrii obligaiunilor
;bligaiunile pot fi emise de societile pe aciuni, precum i de autoritile administraiei publice
centrale i locale, n cazurile prevzute de legislaie.
!mitentul va asigura emisiunea de obligaiuni, precum i dobnda aferent, prin" gaul bunurilor
sale proprii i<sau bunurilor persoanelor tere i<sau cu garania bancar, i<sau prin fideusiune, i<sau
prin polia de asigurare, cu e$cepia cazurilor emiterii obligaiunilor convertibile n aciuni sau ntrunirii
concomitente de ctre emitent a urmtoarelor condiii"
a) valoarea capitalului social al emitentului este mai mare de 5 milion de lei#
b) emitentul desfoar activitate timp de cel puin 0 ani i n ultimii 9 ani a obinut profit net# n cazul
bncilor comerciale ( desfurarea activitii timp de, cel puin, 5 an i finalizarea acestuia cu
rezultat financiar pozitiv#
c) pe parcursul perioadei de 0 ani anteriori adoptrii hotrrii de emisie, emitentul a respectat ntocmai
prevederile legislaiei privind dezvluirea informaiei i drepturile deintorilor de valori mobiliare#
d) emitentul nu are precedente de nee$ecutare sau de nerespectare a termenelor de e$ecutare a
obligaiilor sale fa de deintorii de obligaiuni plasate anterior.
&ocietatea pe aciuni este n drept s emit obligaiuni convertibile n aciuni, numai dac statutul
societii sau hotrrea Adunrii generale a acionarilor conine astfel de prevederi.
=otrrea privind emisiunea obligaiunilor convertibile i prospectul ofertei publice trebuie s
prevad procedura i perioada n care va avea loc convertirea obligaiunilor n aciuni ale emitentului.
=otrrea privind emisiunea obligaiunilor convertibile va conine i meniunea despre dreptul
emitentului de a emite aciuni n perioada circulaiei obligaiunilor.
!lasarea obligaiunilor se efectueaz prin ncheierea contractelor de subscriere la obligaiuni ntre
emitent i subscriitorii la obligaiuni. *ontractul de subscriere la obligaiuni (n continuare ( contract !e
subscriere) va conine informaia detaliat despre drepturile i obligaiile att ale subscriitorilor la
obligaiuni, ct i ale emitentului acestora.
*ontractul de subscriere este valabil din momentul semnrii lui pn la includerea subscriitorului la
obligaiuni n registrul deintorilor de obligaiuni i eliberarea ctre acesta a e$trasului din registru, n cazul
obligaiunilor nominative nematerializate, sau a e$trasului din registru i a certificatului de obligaiuni, n
cazul obligaiunilor materializate. 2in acest moment, subscriitorul deine totalitatea drepturilor
proprietarului obligaiunilor.
*ontractul de subscriere poate fi anulat (reziliat) n perioada valabilitii acestuia"
la iniiativa emitentului, n cazul survenirii evenimentelor specificate n prospectul ofertei publice#
la iniiativa subscriitorului la obligaiuni, n cazul evenimentelor ce afecteaz activitatea financiar)
economic a emitentului#
la calificarea de *omisia +aional a ,ieei -inanciare sau de instana de udecat a emisiunii ca
nevalabil#
n alte cazuri stipulate de legislaie sau de contractul de subscriere.
&tingerea obligaiunilor se efectueaz n modul i n conformitate cu condiiile stabilite n
prospectul ofertei publice rscumprarea lor de ctre emitent.
!mitentul nu este n drept s resping cererea deintorului de obligaiuni privind rscumprarea
obligaiunilor dac acesta acioneaz n conformitate cu condiiile stipulate n prospectul ofertei publice.
!mitentul este obligat s rscumpere obligaiunile cel puin la valoarea lor nominal.
2in momentul e$pirrii termenului de circulaie a obligaiunilor, prevzut n hotrrea de emisiune
a obligaiunilor i n prospectul ofertei publice a obligaiunilor, circulaia lor se suspend.
>odul de emisie, circulaie i stingere a obligaiunilor plasate de societile pe aciuni se stabilete
de *omisia +aional a ,ieei -inanciare.
?mprumuturile de stat se realizeaz pe diferite ci, dintre care una este prin emisiuni de valori
mobiliare de stat (/>&).
,e piaa intern a :epublicii >oldova, se emit trei tipuri de valori mobiliare de stat" bonuri de
trezorerie, bonuri de acoperire a decalaului de cas i obligaiuni de stat.
@uvernul, n persoana >inisterului -inanelor, se autorizeaz s contracteze mprumuturile de stat
de la Aanca +aional a >oldovei i de la instituiile financiare din :epublica >oldova, n limitele
generale ale plafoanelor, prevzute n legea bugetar anual i conform criteriilor stabilite n %egea cu
privire la Aanca +aional a >oldovei.
>inisterul -inanelor, n numele :epublicii >oldova, este autorizat s emit valori mobiliare de
stat. /alorile mobiliare de stat se emit sub form de nregistrare n cont sau sub form fizic i sunt
considerate documente uridice scrise.
%alorile mobiliare de stat sub form de nregistrare n cont sunt valorile mobiliare a cror
emisiune, eviden, precum i confirmarea dreptului de proprietate asupra lor, se efectueaz printr)o
nregistrare n sistemul de nregistrri n cont de Aanca +aional a >oldovei, agent fiscal al statului n
organizarea serviciului acestor valori mobiliare.
%alorile mobilare de stat sub form fizic sunt valorile mobiliare de stat emise pe suport de hrtie,
pe care sunt imprimate numrul, valoarea nominal i alte elemente de identificare a acestora.
(uma principal a valorilor mobiliare de stat constituie datorie de stat(
!misiunea de valori mobiliare de stat, vnzarea i rscumprarea acestora, precum i plata
dobnzilor i a altor speze aferente se face, de regul, direct de >inisterul -inanelor sau prin
intermediul altor instituii financiare specializate, care dobndesc calitatea de agent al statului, n baza
conveniilor ncheiate.