Sunteți pe pagina 1din 6

Ce este un contract futures?

Contractul futures este un angajament standardizat intre doi parteneri, un vanzator


si un cumparator, de a vinde, respectiv de a cumpara un anumit activ (devize, actiuni,
alte titluri financiare sau marfuri si titluri pe marfuri), la un pret stabilit in momentul
incheierii tranzactiei si cu executarea contractului la o data viitoare numita scadenta.
Printr-un astfel de contract, vanzatorul se obliga sa vanda, iar cumparatorul sa cumpere
activul de la baza contractului la o data viitoare (scadenta), dar la un pret stabilit in momentul
incheierii tranzactiei. Elementul care face din aceste contracte niste produse foarte flexibile si
atractive este standardizarea clauzelor sale principale:
1. cantitatea
2. scadenta
3. modalitatea de executare la scadenta.
Important!
Singura clauza nestandardizata este pretul care se stabileste prin intersectarea cererii cu
oferta pe platforma electronica de tranzactionare ELTRANS.
Toate contractele avand la baza acelasi activ au aceleasi proprietati si aceleasi reguli de
tranzactionare.

Important!
SIBEX fiind o piata de instrumente derivate, activele de la baza contractelor futures nu
sunt materializate in valute, actiuni, marfuri. Prin urmare, cel care tranzactioneaza nu
detine activul suport.
Bursa Monetar Financiara si de Marfuri Sibiu pune la dispozitia investitorilor contracte
futures pe 13 actiuni tranzactionate la BVB, pe un indice financiar international (indicele
american Dow J ones), pe paritati valutare (EUR/RON, USD/RON, EUR/USD), pe marfuri
(aur) precum si contracte futures pe certificate de emisii de dioxid de carbon .Incepand cu
data de 17 mai 2010, Bursa de la Sibiu a lansat derivatele avand ca activ suport propriile
actiuni (DESBX). Lista completa a acestor contracte precum si specificatiile lor este
disponibila la pagina specificatii futures.
Fiecare contract futures este echivalentul a 1.000 de actiuni (cu exceptia contractelor
DERRC care contine 10.000 actiuni, DEBRD si DEBVB cu 100 actiuni si DEEBS cu 10
actiuni) sau 1.000 unitati monetare in cazul perechilor valutare, cu exceptia perechii
EUR/USD ce are marimea contractului de 10.000 unitati monetare. In continuare, ne vom
referi la contracte futures ca avand 1.000 de unitati.
Scadentele contractelor futures sunt trimestriale: Martie, Iunie, Septembrie, Decembrie,
cu exceptia scadentelor februarie si aprilie pe DESIBGOLD. In permanenta se pot efectua
tranzactii pentru doua scadente aflate in derulare pentru toate tipurile de contracte.
Tranzactionarea futures inseamna luarea unei pozitii in ceea ce priveste nivelul pretului
pentru un anumit activ, la o data ulterioara.

Important!
O pozitie deschisa este un contract futures care nu a fost inca lichidat printr-o
operatiune de sens contrar. Numarul pozitiilor deschise se calculeaza separat pentru
fiecare tip de contract si scadenta in parte.
Numarul pozitiilor deschise se calculeaza separat pentru fiecare tip de contract si
scadenta in parte. De exemplu, cumparatorul a 10 contracte DESIF5 cu scadenta iunie va
detine 10 pozitii deschise long (de cumparare). Vanzatorul a 15 contracte EUR/RON cu
scadenta septembrie va detine 15 pozitii deschise short (de vanzare).
Pentru un anumit contract si o anumita scadenta pozitiile deschise pe vanzare si
cumparare se compenseaza reciproc. De exemplu, detinatorul celor 10 pozitii long pe DESIF5
cu scadenta in iunie, prin vanzarea a 6 contracte DESIF5 cu aceeasi scadenta va mai detine
doar 4 pozitii long.
Cumparand sau vanzand contracte futures, operatorul la termen inregistreaza in cont
numai diferentele de pret rezultate din asemenea operatiuni succesive.
Important !
Cel care detine un astfel de contract nu este obligat sa-l pastreze pana la scadenta, ci
poate sa-l lichideze inainte de aceasta printr-o tranzactie inversa celei initiale, iar in
cazul in care pretul ii este favorabil va obtine un profit.
Pentru a-si lichida pozitiile detinute, operatorul in pietele la termen, fie va initia in
piata, inainte de scadenta contractului, o pozitie inversa ca sens (daca a actionat in calitate de
cumparator va vinde si invers), dar de aceeasi cantitate ca in tranzactia initiala, fie va astepta
scadenta. La scadenta, Casa Romana de Compensatie va lichida automat toate pozitiile
deschise. CRC este contraparte la fiecare cumparare sau vanzare de contracte la termen,
garantand integritatea tranzactiilor.

Cum puteti profita tranzactionand contracte futures?
Important!
Regula generala: Cumparatorul de contracte futures va castiga daca pretul contractelor
cumparate va creste si va pierde daca pretul va scadea. Vanzatorul de contracte futures
va castiga cand preturile vor scadea si va pierde cand preturile vor creste.
Un investitor, dupa urmarirea atenta a pietei actiunilor, intuieste ca titlurile SIF5 vor
creste si decide ca achizitionarea acestora ar fi oportuna. Conform specificatiilor, pentru
initierea unei pozitii de cumparare (long), investitorul va trebui sa detina in contul de marja
suma de 0,2000 lei/actiune, respectiv 200 lei pentru un contract DESIF5, echivalentul a 1.000
de actiuni. Pretul de cotare la care acesta intra in piata este 1,3500 lei/actiune. Deci in urma
cumpararii unui contract DESIF5, va detine o pozitie deschisa pe cumparare (long).
Presupunand ca pretul evolueaza asa cum anticipase si la sfirsitul zilei noul pret de cotare este
de 1,4500, profitul rezultat in urma inchiderii contractului (un contract poate fi vandut si
cumparat de mai multe de ori in aceeasi zi daca preturile sunt convenabile pentru investitor)
va fi de: (1,4500 - 1,3500)x1.000=100 lei. Ca urmare suma din contul de marja va fi de: 200 +
100 =300 lei.


Raportat la suma imobilizata initial drept marja (200 lei), profitul aferent acestei operatiuni
(100 lei) reprezinta 50%.
Unul din avantajele importante al acestui tip de tranzactionare consta in faptul ca, daca
investitorul doreste sa profite in continuare de o noua crestere a pretului, nu este nevoie sa
inchida pozitia pentru a-si incasa profitul. Dupa cum am mentionat anterior, suma care trebuie
pastrata in cont pe durata mentinerii pozitiei deschise este de 200, deci profitul de 100 poate fi
retras din cont fara a inchide pozitia. In cazul in care se ia decizia inchiderii pozitiei printr-o
operatiune de sens contrar (vanzare), se poate retrage din cont intreaga suma de 300 sau poate
fi pastrata pentru initierea de noi operatiuni.
Un alt avantaj important il constituie efectul de levier, adica, in cazul de fata posibilitatea
de a controla active mult mai valoroase prin imobilizarea unor sume mici de bani.
In mod concret, pentru achizitionarea a 10.000 de actiuni SIF Oltenia de pe piata la vedere
(BVB), in momentul incheierii tranzactiei trebuie platiti (la un curs de 1,3500 lei/actiune):
1,3500 x 10.000 =13.500 lei
Aceeasi operatiune derulata pe piata futures (SIBEX) presupune doar imobilizarea
marjelor aferente initierii a 10 pozitii long (cumpararii a 10 contracte): 200 x 10 =2.000 lei.
Avantajul este evident. Sumele blocate pentru acelasi tip de operatiune sunt de aproape 7 ori
mai mici.

Avantajele tranzactionarii contractelor futures
Din dematerializarea acestui tip de contract rezulta un avantaj important: investitorul
patrunde pe piata doar in functie de interesele sale nemaifiind legat actiunile anterioare; cu
alte cuvinte poate chiar sa incepa printr-o operatiune de vanzare, nemaifiind conditionat de de
o eventuala cumparare anterioara (detinere a activului). Acest avantaj este evident in cazul
derivatelor pe actiuni. In cazul scaderii cotatiilor, un investitor in actiuni are doar doua
alternative, ambele neprofitabile: vanzarea acestora in pierdere sau pastrarea lor in speranta
cresterii din nou a preturilor. Contractele futures permit, in aceste conditii fie obtinerea de
profituri prin vanzarea la preturi ridicate, urmata de rascumparea la preturi mai mici, fie
protejarea portofoliului de actiuni achizitionate anterior prin operatiuni de hedging.
Un alt aspect important este existenta unei piete secundare pentru acest tip de contracte.
Spre deosebire de contractele forward, contractele futures pot fi lichidate oricand pana la data
scadentei, eliminandu-se astfel riscul aparitiei de pierderi in cazul unei evolutii defavorabile a
preturilor pe piata. Pana la data scadentei, pretul contractului variaza zilnic, in functie de
raportul dintre cerere si oferta.

Marja
Unul din termenii indispensabili cand vine vorba de tranzactionarea contractelor futures
este cel de marja.
Prin mecanismul specific pietei futures, contractele futures pot fi tranzactionate blocand
sume mult mai mici decit pe piata la vedere.
Concret, pentru vanzarea sau cumpararea unui contract futures, la initierea operatiunii
este necesar ca in contul deschis la Casa Romana de Compensatie sa fie imobilizata o anumita
suma cu titlul de garantie. Aceasta va fi folosita ulterior in cadrul procesului de marcare la
piata, operatiunea prin care pozitiile deschise sint reevaluate in functie de pretul de cotare.
Dupa fiecare tranzactie efectuata, noul pret de cotare este luat in calcul pentru determinarea
profitului sau pierderii aferente pozitiilor deschise. CRC va asigura transferul sumelor
corespunzatoare dinspre conturile cu pozitii perdante spre cele care inregistreaza profit de pe
urma tranzactionarii.
Un aspect important il constituie obligativitatea existentei in cont a sumei de marja
stabilite prin specificatia contractului futures pe toata durata de mentinerii pozitiei deschise.
Daca contul investitorului inregistreaza pierderi si deci marja se diminueaza sub nivelul
minim necesar, aceasta trebuie completata pana cel mai tirziu a doua zi pana la deschiderea
pietei (ora 09:45). Situatia poarta denumirea de apel in marja. In caz contrar CRC va inchide
automat la preturile din piata atitea pozitii cit va fi necesar ca suma din cont sa acopere din
nou necesarul de marja.
Care este principalul avantaj al acestui sistem de tranzactionare?

Efectul de levier
Levierul ofera posibilitatea de a obtine un castig mare dintr-o investitie initiala mai
mica decat in cazul investitiilor clasice. Cu toate acestea trebuie retinut faptul ca levierul
implica un risc mai mare decat cel aferent investitiei directe in actiunile cotate.
Sa luam cazul unui care investitor doreste sa profite de o anticipata crestere a
actiunilor Fondului Proprietatea (FP). Cel mai simplu ar fi sa cumpere de pe piata spot 5.000
actiuni, urmand ca dupa cresterea cursului sa le vanda in castig. Sa presupunem ca in
momentul incheierii operatiunii, 1 actiune FP =0,6200 lei. Daca se apeleaza la piata spot,
pentru achizitionarea a 5.000 actiuni vor fi imobilizati 3.100 lei. Daca actiunile ajung la
0,6500 lei, profitul obtinut prin revanzarea celor 5.000 actiuni va fi de 0,03 x 5.000 =150 lei.
Raportat la suma imobilizata, profitul va reprezenta 4,84%.
Sa analizam aceeasi operatiune prin prisma utilizarii contractelor futures.
La cumpararea 5 contracte (echivalentul a 5.000 actiuni) este necesara blocarea la CRC a
numai 450 lei, reprezentand marja de mentinere. In momentul in care actiunile ajung la
0,6500 lei, profitul obtinut prin lichidarea celor 5 contracte (printr-o operatiune inversa
respectiv vanzare ) va fi tot de 0,03 x 5.000 =150 lei, iar marja poate fi retrasa. Insa raportat
la suma imobilizata, profitul va reprezenta 33,33%. Sau altfel spus, suma de 3.100 lei ar fi fost
suficient pentru initierea a 34 de contracte DEFPR. In aceleasi conditii, acestea ar fi adus un
profit de 1.020 lei.
Sume imobilizate Pe piata futures Pe piata spot
Cumparare 450 RON 3.100 RON
Profit 150 RON 150 RON
Randament 33,33% 4,84%

Mecanismul pozitiilor deschise, marcarea la piata
Am facut referire anterior la pozitiile deschise. Ce reprezinta aceste pozitii deschise?
O pozitie deschisa este un contract futures care nu a fost inca lichidat printr-o operatiune de
sens contrar. Numarul pozitiilor deschise se calculeaza separat pentru fiecare tip de contract si
scadenta in parte. De exemplu, cumparatorul a 10 contracte DESIF5 cu scadenta iunie va
detine 10 pozitii deschise long (de cumparare). Vanzatorul a 5 contracte DEFPR cu scadenta
iunie va detine 5 pozitii deschise short (de vanzare).
Pentru un anumit contract si o anumita scadenta pozitiile deschise pe vanzare si
cumparare se compenseaza reciproc. De exemplu, detinatorul celor 10 pozitii long pe DESIF5
cu scadenta in iunie, prin vanzarea a 7 contracte DESIF5 cu aceeasi scadenta va mai detine
doar 3 pozitii long. Lichidarea unei pozitii deschise se poate face pe doua cai. Prima am
discutat-o deja, este vorba de compensarea printr-o operatiune de sens contrar celei initiale.
A doua este lichidarea pozitiilor ramase deschise in piata de catre CRC la scadenta.
O pozitie deschisa poate fi lichidata oricand de posesorul ei pana la scadenta. Daca din
diverse motive acesta nu o compenseaza pana atunci, la scadenta CRC inchide toate pozitiile
ramase deschise in piata, prin adoptarea unei pozitii contrare pentru fiecare contrac in parte.
La ce pret se va intimpla aceasta vom vedea in paragraful referitor la marcarea la piata.

Important!
Pe piata SIBEX exista doua modalitati de lichidare a pozitiilor deschise:
- compensarea printr-o operatiune de sens contrar celei initiale;
- lichidarea pozitiilor ramase deschise in piata de catre CRC la scadenta.
Iata si un exemplu referitor mecanismul pozitiilor deschise. Presupunand ca pe o piata
actioneaza doar trei participanti, iata cum variaza numarul pozitiilor deschise ca urmare a
operatiunilor intreprinse de acestia:
Moment T1 T2 T3 Scadenta
Societate Nr.
contr.
Pozitii
deschise
Nr.
contr
Pozitii
deschise
Nr.
contr
Pozitii
deschise
Nr.
contr
Pozitii
deschise
X 20C 20-L 30C 50-L 40V 10-L 10V 0
Y 15V 15-S 20C 5-L 20C 25-L 25V 0
Z 5V 5-S 50V 55-S 20C 35-S 35C 0
40 40 100 110 80 70 70 0

unde V - vanzare , C - cumparare , L - o pozitie long , C - o pozitie short.
O pozitie deschisa produce efecte (genereaza profit/pierdere) pe toata durata de viata a
contractului, pana la lichidarea acestuia. Evidentierea acestor efecte se face prin intermediul
marcarii la piata. Asa cum am vazut anterior, marcarea la piata este operatiunea prin care
pozitiile deschise sint reevaluate in functie de pretul de cotare.
La bursa sibiana, pretul de cotare este pretul ultimei tranzactii efectuate.
Dupa fiecare tranzactie efectuata, noul pret de cotare este luat in calcul pentru determinarea
profitului sau pierderii aferente pozitiilor deschise. CRC va asigura transferul sumelor
corespunzatoare dinspre conturile cu pozitii perdante spre cele care inregistreaza profit de pe
urma tranzactionarii.

Important!
Valoarea fiecarui contract este evaluata in fiecare moment tinand seama de trei
elemente:
-sensul operatiunii initiale (vanzare sau cumparare)
-pretul la care a fost initiata operatiunea
-pretul de cotare.
Iata evolutia sumelor din conturile de marja a trei operatori, la diverse nivele ale pretului de
cotare (presupunand ca fiecare executa doar o tranzactie de un contract, pozitia astfel deschisa
urmand a fi marcata la piata ), pentru tranzactii cu activul DESIF5 (a carui marja initiala este
de 200 lei/contract):



T0 T1 T2 T3
Societate
Pret
executare
tranzactie
Risc
(suma
initiala)
Profit /
Pierdere
Suma
in cont
Profit /
Pierdere
Suma
in
cont
Profit /
Pierdere
Suma
in cont
Profit /
Pierdere
Suma
in cont
X 1C
1,3500
200 lei -5 lei 195 lei -2 lei 198
lei
+2 lei 202 lei 0 200 lei
Y 1V
1,3460
200 lei +1 leu 201 lei -2 lei 198
lei
-6 lei 194 lei -4 lei 196 lei
Z 1C
1,3440
200 lei +1 leu 201 lei +4 lei 204
lei
+8 lei 208 lei +6 lei 206 lei
Pret
cotare
1,3450 1,3480 1,3520 1,3500

unde V - vanzare , C - cumparare.
Download acest document in format PDF

S-ar putea să vă placă și