Contractul futures este un angajament standardizat intre doi parteneri, un vanzator
si un cumparator, de a vinde, respectiv de a cumpara un anumit activ (devize, actiuni, alte titluri financiare sau marfuri si titluri pe marfuri), la un pret stabilit in momentul incheierii tranzactiei si cu executarea contractului la o data viitoare numita scadenta. Printr-un astfel de contract, vanzatorul se obliga sa vanda, iar cumparatorul sa cumpere activul de la baza contractului la o data viitoare (scadenta), dar la un pret stabilit in momentul incheierii tranzactiei. Elementul care face din aceste contracte niste produse foarte flexibile si atractive este standardizarea clauzelor sale principale: 1. cantitatea 2. scadenta 3. modalitatea de executare la scadenta. Important! Singura clauza nestandardizata este pretul care se stabileste prin intersectarea cererii cu oferta pe platforma electronica de tranzactionare ELTRANS. Toate contractele avand la baza acelasi activ au aceleasi proprietati si aceleasi reguli de tranzactionare.
Important! SIBEX fiind o piata de instrumente derivate, activele de la baza contractelor futures nu sunt materializate in valute, actiuni, marfuri. Prin urmare, cel care tranzactioneaza nu detine activul suport. Bursa Monetar Financiara si de Marfuri Sibiu pune la dispozitia investitorilor contracte futures pe 13 actiuni tranzactionate la BVB, pe un indice financiar international (indicele american Dow J ones), pe paritati valutare (EUR/RON, USD/RON, EUR/USD), pe marfuri (aur) precum si contracte futures pe certificate de emisii de dioxid de carbon .Incepand cu data de 17 mai 2010, Bursa de la Sibiu a lansat derivatele avand ca activ suport propriile actiuni (DESBX). Lista completa a acestor contracte precum si specificatiile lor este disponibila la pagina specificatii futures. Fiecare contract futures este echivalentul a 1.000 de actiuni (cu exceptia contractelor DERRC care contine 10.000 actiuni, DEBRD si DEBVB cu 100 actiuni si DEEBS cu 10 actiuni) sau 1.000 unitati monetare in cazul perechilor valutare, cu exceptia perechii EUR/USD ce are marimea contractului de 10.000 unitati monetare. In continuare, ne vom referi la contracte futures ca avand 1.000 de unitati. Scadentele contractelor futures sunt trimestriale: Martie, Iunie, Septembrie, Decembrie, cu exceptia scadentelor februarie si aprilie pe DESIBGOLD. In permanenta se pot efectua tranzactii pentru doua scadente aflate in derulare pentru toate tipurile de contracte. Tranzactionarea futures inseamna luarea unei pozitii in ceea ce priveste nivelul pretului pentru un anumit activ, la o data ulterioara.
Important! O pozitie deschisa este un contract futures care nu a fost inca lichidat printr-o operatiune de sens contrar. Numarul pozitiilor deschise se calculeaza separat pentru fiecare tip de contract si scadenta in parte. Numarul pozitiilor deschise se calculeaza separat pentru fiecare tip de contract si scadenta in parte. De exemplu, cumparatorul a 10 contracte DESIF5 cu scadenta iunie va detine 10 pozitii deschise long (de cumparare). Vanzatorul a 15 contracte EUR/RON cu scadenta septembrie va detine 15 pozitii deschise short (de vanzare). Pentru un anumit contract si o anumita scadenta pozitiile deschise pe vanzare si cumparare se compenseaza reciproc. De exemplu, detinatorul celor 10 pozitii long pe DESIF5 cu scadenta in iunie, prin vanzarea a 6 contracte DESIF5 cu aceeasi scadenta va mai detine doar 4 pozitii long. Cumparand sau vanzand contracte futures, operatorul la termen inregistreaza in cont numai diferentele de pret rezultate din asemenea operatiuni succesive. Important ! Cel care detine un astfel de contract nu este obligat sa-l pastreze pana la scadenta, ci poate sa-l lichideze inainte de aceasta printr-o tranzactie inversa celei initiale, iar in cazul in care pretul ii este favorabil va obtine un profit. Pentru a-si lichida pozitiile detinute, operatorul in pietele la termen, fie va initia in piata, inainte de scadenta contractului, o pozitie inversa ca sens (daca a actionat in calitate de cumparator va vinde si invers), dar de aceeasi cantitate ca in tranzactia initiala, fie va astepta scadenta. La scadenta, Casa Romana de Compensatie va lichida automat toate pozitiile deschise. CRC este contraparte la fiecare cumparare sau vanzare de contracte la termen, garantand integritatea tranzactiilor.
Cum puteti profita tranzactionand contracte futures? Important! Regula generala: Cumparatorul de contracte futures va castiga daca pretul contractelor cumparate va creste si va pierde daca pretul va scadea. Vanzatorul de contracte futures va castiga cand preturile vor scadea si va pierde cand preturile vor creste. Un investitor, dupa urmarirea atenta a pietei actiunilor, intuieste ca titlurile SIF5 vor creste si decide ca achizitionarea acestora ar fi oportuna. Conform specificatiilor, pentru initierea unei pozitii de cumparare (long), investitorul va trebui sa detina in contul de marja suma de 0,2000 lei/actiune, respectiv 200 lei pentru un contract DESIF5, echivalentul a 1.000 de actiuni. Pretul de cotare la care acesta intra in piata este 1,3500 lei/actiune. Deci in urma cumpararii unui contract DESIF5, va detine o pozitie deschisa pe cumparare (long). Presupunand ca pretul evolueaza asa cum anticipase si la sfirsitul zilei noul pret de cotare este de 1,4500, profitul rezultat in urma inchiderii contractului (un contract poate fi vandut si cumparat de mai multe de ori in aceeasi zi daca preturile sunt convenabile pentru investitor) va fi de: (1,4500 - 1,3500)x1.000=100 lei. Ca urmare suma din contul de marja va fi de: 200 + 100 =300 lei.
Raportat la suma imobilizata initial drept marja (200 lei), profitul aferent acestei operatiuni (100 lei) reprezinta 50%. Unul din avantajele importante al acestui tip de tranzactionare consta in faptul ca, daca investitorul doreste sa profite in continuare de o noua crestere a pretului, nu este nevoie sa inchida pozitia pentru a-si incasa profitul. Dupa cum am mentionat anterior, suma care trebuie pastrata in cont pe durata mentinerii pozitiei deschise este de 200, deci profitul de 100 poate fi retras din cont fara a inchide pozitia. In cazul in care se ia decizia inchiderii pozitiei printr-o operatiune de sens contrar (vanzare), se poate retrage din cont intreaga suma de 300 sau poate fi pastrata pentru initierea de noi operatiuni. Un alt avantaj important il constituie efectul de levier, adica, in cazul de fata posibilitatea de a controla active mult mai valoroase prin imobilizarea unor sume mici de bani. In mod concret, pentru achizitionarea a 10.000 de actiuni SIF Oltenia de pe piata la vedere (BVB), in momentul incheierii tranzactiei trebuie platiti (la un curs de 1,3500 lei/actiune): 1,3500 x 10.000 =13.500 lei Aceeasi operatiune derulata pe piata futures (SIBEX) presupune doar imobilizarea marjelor aferente initierii a 10 pozitii long (cumpararii a 10 contracte): 200 x 10 =2.000 lei. Avantajul este evident. Sumele blocate pentru acelasi tip de operatiune sunt de aproape 7 ori mai mici.
Avantajele tranzactionarii contractelor futures Din dematerializarea acestui tip de contract rezulta un avantaj important: investitorul patrunde pe piata doar in functie de interesele sale nemaifiind legat actiunile anterioare; cu alte cuvinte poate chiar sa incepa printr-o operatiune de vanzare, nemaifiind conditionat de de o eventuala cumparare anterioara (detinere a activului). Acest avantaj este evident in cazul derivatelor pe actiuni. In cazul scaderii cotatiilor, un investitor in actiuni are doar doua alternative, ambele neprofitabile: vanzarea acestora in pierdere sau pastrarea lor in speranta cresterii din nou a preturilor. Contractele futures permit, in aceste conditii fie obtinerea de profituri prin vanzarea la preturi ridicate, urmata de rascumparea la preturi mai mici, fie protejarea portofoliului de actiuni achizitionate anterior prin operatiuni de hedging. Un alt aspect important este existenta unei piete secundare pentru acest tip de contracte. Spre deosebire de contractele forward, contractele futures pot fi lichidate oricand pana la data scadentei, eliminandu-se astfel riscul aparitiei de pierderi in cazul unei evolutii defavorabile a preturilor pe piata. Pana la data scadentei, pretul contractului variaza zilnic, in functie de raportul dintre cerere si oferta.
Marja Unul din termenii indispensabili cand vine vorba de tranzactionarea contractelor futures este cel de marja. Prin mecanismul specific pietei futures, contractele futures pot fi tranzactionate blocand sume mult mai mici decit pe piata la vedere. Concret, pentru vanzarea sau cumpararea unui contract futures, la initierea operatiunii este necesar ca in contul deschis la Casa Romana de Compensatie sa fie imobilizata o anumita suma cu titlul de garantie. Aceasta va fi folosita ulterior in cadrul procesului de marcare la piata, operatiunea prin care pozitiile deschise sint reevaluate in functie de pretul de cotare. Dupa fiecare tranzactie efectuata, noul pret de cotare este luat in calcul pentru determinarea profitului sau pierderii aferente pozitiilor deschise. CRC va asigura transferul sumelor corespunzatoare dinspre conturile cu pozitii perdante spre cele care inregistreaza profit de pe urma tranzactionarii. Un aspect important il constituie obligativitatea existentei in cont a sumei de marja stabilite prin specificatia contractului futures pe toata durata de mentinerii pozitiei deschise. Daca contul investitorului inregistreaza pierderi si deci marja se diminueaza sub nivelul minim necesar, aceasta trebuie completata pana cel mai tirziu a doua zi pana la deschiderea pietei (ora 09:45). Situatia poarta denumirea de apel in marja. In caz contrar CRC va inchide automat la preturile din piata atitea pozitii cit va fi necesar ca suma din cont sa acopere din nou necesarul de marja. Care este principalul avantaj al acestui sistem de tranzactionare?
Efectul de levier Levierul ofera posibilitatea de a obtine un castig mare dintr-o investitie initiala mai mica decat in cazul investitiilor clasice. Cu toate acestea trebuie retinut faptul ca levierul implica un risc mai mare decat cel aferent investitiei directe in actiunile cotate. Sa luam cazul unui care investitor doreste sa profite de o anticipata crestere a actiunilor Fondului Proprietatea (FP). Cel mai simplu ar fi sa cumpere de pe piata spot 5.000 actiuni, urmand ca dupa cresterea cursului sa le vanda in castig. Sa presupunem ca in momentul incheierii operatiunii, 1 actiune FP =0,6200 lei. Daca se apeleaza la piata spot, pentru achizitionarea a 5.000 actiuni vor fi imobilizati 3.100 lei. Daca actiunile ajung la 0,6500 lei, profitul obtinut prin revanzarea celor 5.000 actiuni va fi de 0,03 x 5.000 =150 lei. Raportat la suma imobilizata, profitul va reprezenta 4,84%. Sa analizam aceeasi operatiune prin prisma utilizarii contractelor futures. La cumpararea 5 contracte (echivalentul a 5.000 actiuni) este necesara blocarea la CRC a numai 450 lei, reprezentand marja de mentinere. In momentul in care actiunile ajung la 0,6500 lei, profitul obtinut prin lichidarea celor 5 contracte (printr-o operatiune inversa respectiv vanzare ) va fi tot de 0,03 x 5.000 =150 lei, iar marja poate fi retrasa. Insa raportat la suma imobilizata, profitul va reprezenta 33,33%. Sau altfel spus, suma de 3.100 lei ar fi fost suficient pentru initierea a 34 de contracte DEFPR. In aceleasi conditii, acestea ar fi adus un profit de 1.020 lei. Sume imobilizate Pe piata futures Pe piata spot Cumparare 450 RON 3.100 RON Profit 150 RON 150 RON Randament 33,33% 4,84%
Mecanismul pozitiilor deschise, marcarea la piata Am facut referire anterior la pozitiile deschise. Ce reprezinta aceste pozitii deschise? O pozitie deschisa este un contract futures care nu a fost inca lichidat printr-o operatiune de sens contrar. Numarul pozitiilor deschise se calculeaza separat pentru fiecare tip de contract si scadenta in parte. De exemplu, cumparatorul a 10 contracte DESIF5 cu scadenta iunie va detine 10 pozitii deschise long (de cumparare). Vanzatorul a 5 contracte DEFPR cu scadenta iunie va detine 5 pozitii deschise short (de vanzare). Pentru un anumit contract si o anumita scadenta pozitiile deschise pe vanzare si cumparare se compenseaza reciproc. De exemplu, detinatorul celor 10 pozitii long pe DESIF5 cu scadenta in iunie, prin vanzarea a 7 contracte DESIF5 cu aceeasi scadenta va mai detine doar 3 pozitii long. Lichidarea unei pozitii deschise se poate face pe doua cai. Prima am discutat-o deja, este vorba de compensarea printr-o operatiune de sens contrar celei initiale. A doua este lichidarea pozitiilor ramase deschise in piata de catre CRC la scadenta. O pozitie deschisa poate fi lichidata oricand de posesorul ei pana la scadenta. Daca din diverse motive acesta nu o compenseaza pana atunci, la scadenta CRC inchide toate pozitiile ramase deschise in piata, prin adoptarea unei pozitii contrare pentru fiecare contrac in parte. La ce pret se va intimpla aceasta vom vedea in paragraful referitor la marcarea la piata.
Important! Pe piata SIBEX exista doua modalitati de lichidare a pozitiilor deschise: - compensarea printr-o operatiune de sens contrar celei initiale; - lichidarea pozitiilor ramase deschise in piata de catre CRC la scadenta. Iata si un exemplu referitor mecanismul pozitiilor deschise. Presupunand ca pe o piata actioneaza doar trei participanti, iata cum variaza numarul pozitiilor deschise ca urmare a operatiunilor intreprinse de acestia: Moment T1 T2 T3 Scadenta Societate Nr. contr. Pozitii deschise Nr. contr Pozitii deschise Nr. contr Pozitii deschise Nr. contr Pozitii deschise X 20C 20-L 30C 50-L 40V 10-L 10V 0 Y 15V 15-S 20C 5-L 20C 25-L 25V 0 Z 5V 5-S 50V 55-S 20C 35-S 35C 0 40 40 100 110 80 70 70 0
unde V - vanzare , C - cumparare , L - o pozitie long , C - o pozitie short. O pozitie deschisa produce efecte (genereaza profit/pierdere) pe toata durata de viata a contractului, pana la lichidarea acestuia. Evidentierea acestor efecte se face prin intermediul marcarii la piata. Asa cum am vazut anterior, marcarea la piata este operatiunea prin care pozitiile deschise sint reevaluate in functie de pretul de cotare. La bursa sibiana, pretul de cotare este pretul ultimei tranzactii efectuate. Dupa fiecare tranzactie efectuata, noul pret de cotare este luat in calcul pentru determinarea profitului sau pierderii aferente pozitiilor deschise. CRC va asigura transferul sumelor corespunzatoare dinspre conturile cu pozitii perdante spre cele care inregistreaza profit de pe urma tranzactionarii.
Important! Valoarea fiecarui contract este evaluata in fiecare moment tinand seama de trei elemente: -sensul operatiunii initiale (vanzare sau cumparare) -pretul la care a fost initiata operatiunea -pretul de cotare. Iata evolutia sumelor din conturile de marja a trei operatori, la diverse nivele ale pretului de cotare (presupunand ca fiecare executa doar o tranzactie de un contract, pozitia astfel deschisa urmand a fi marcata la piata ), pentru tranzactii cu activul DESIF5 (a carui marja initiala este de 200 lei/contract):
T0 T1 T2 T3 Societate Pret executare tranzactie Risc (suma initiala) Profit / Pierdere Suma in cont Profit / Pierdere Suma in cont Profit / Pierdere Suma in cont Profit / Pierdere Suma in cont X 1C 1,3500 200 lei -5 lei 195 lei -2 lei 198 lei +2 lei 202 lei 0 200 lei Y 1V 1,3460 200 lei +1 leu 201 lei -2 lei 198 lei -6 lei 194 lei -4 lei 196 lei Z 1C 1,3440 200 lei +1 leu 201 lei +4 lei 204 lei +8 lei 208 lei +6 lei 206 lei Pret cotare 1,3450 1,3480 1,3520 1,3500
unde V - vanzare , C - cumparare. Download acest document in format PDF