1

TEMA1. CONINUTUL FINANELOR I STRUCTURII

FINANCIARE A NTREPRINDERII

1. Abordri conceptuale privind finanele ntreprinderii.
2. Funciile finanelor ntreprinderii.
3. Capitalul ntreprinderii i structura financiar a ntreprinderii.
4. ndatorarea ntreprinderii.


-1-
Teoria financiar se mparte n 3 compartimente mari:
1. Finane publice studiaz modul de formare i repartizare a fondurilor bneti
aflate la dispoziia organelor de administrare public.
2. Finanele ntreprinderii studiaz modul de formare i utilizare a fondurilor
bneti aflate la dispoziia agenilor economici.
3. Finanele individuale analizeaz modul de formare i investire a banilor
persoanelor private (populaia).

Toate aceste 3 forme de manifestare se afl ntr-o interaciune continu, deoarece
populaia pltind impozite contribuie la formarea veniturilor finanelor publice,
ntreprinderile prin salarii i impozite iari contribuie la formarea veniturilor publice i
venituri personale, iar bugetul de stat prin funcia lui de repartiie contribuie la formarea
veniturilor ntreprinderii i populaiei.

Finanele ntreprinderii cuprind relaiile economice care apar n procesul formrii
i distribuirii resurselor financiare aflate la dispoziia ntreprinderii n scopul obinerii
profitului maxim. Domeniul de studiu al finanelor ntreprinderii sunt banii i relaiile
care apar n momentul utilizrii i ctigrii banilor, ct i toate formele pe care banii le
pot lua n procesul circulaiei lor (bani, materie prim, materie n curs de execuie,
produse finite, creane, bani).

Rolul finanelor ntreprinderii este legat de argumentarea diferitor variante de
decizii de investire i finanare, asigurarea utilizrii eficiente a resurselor ntreprinderii,
determinarea exact a necesarului de resurse materiale i financiare i procurarea lor la
cel mai mic pre reprezint responsabilitile de baz a gestiunii financiare n cadrul
ntreprinderii.

Finanele ntreprinderii iau parte activ la realizarea circuitului fondurilor,
contribuind la asigurarea resurselor bneti necesare procurrii mijloacelor fixe,
activelor circulante i salarizrii personalului, avnd un rol important n desfurarea
procesului de producie, desfacerea produselor, i n final repartizarea veniturilor
obinute.


2

-2-

Funcia financiar a ntreprinderii poate fi definit ca ansamblul activitilor de
asigurare i repartizare a fondurilor bneti necesare desfurrii rentabile i continue a
activitii ntreprinderii, precum i de analiz i control a rezultatelor obinute.

Se evideniaz trei funcii principale ale finanelor ntreprinderii:

- funcia de asigurare presupune asigurarea ntreprinderii, n cantitatea necesar
i la timpul oportun, cu resurse financiare. Criteriul principal care st la baza realizrii
funciei de asigurare este costul capitalului.

- funcia de repartiie prin realizarea acestei funcii se constituie i se
repartizeaz un sistem cuprinztor de fonduri n scopul satisfacerii necesitilor de
producie i ale altor necesiti la nivel de ntreprindere. n acelai timp funcia de
repartiie a finanelor se manifest n procesul formrii i repartizrii veniturilor, precum
i n cel al constituirii i utilizrii unor fonduri din afara ntreprinderii cu titlu definitiv
sau temporar. n cadrul ntreprinderilor manifestarea funciei de repartiie se
concretizeaz prin formarea unor fonduri financiare.

Concomitent cu funcia de repartiie se manifest i funcia de control a finanelor
ntreprinderilor.

- funcia de analiz i control - care are ca scop asigurarea utilizrii eficiente a
capitalului i este executat att de persoane cu funcii din cadrul ntreprinderii ct i de
organe cu funcii n acest domeniu, cum ar fi: CNA, Inspecia financiar, Ministerul
Finanelor, Departamentul Vamal, etc.

Deosebim trei forme de control financiar:
Preventiv. Scopul acestui control este prevenirea unor operaiuni ilegale i
prentmpinarea imobilizrilor de resurse financiare.
Curent (de gestiune) se execut n timpul realizrii operaiunilor
economico - finaniare;
Posterior se execut dup ncheierea exerciiului financiar.

De asemenea deosebim:
Contorului intern, care este executat de ctre persoane abilitate n acest
domeniu din cadrul ntreprinderii (contabilul ef, ditrectorul financiar,
managerul general, acionarii) i are ca obiectiv evitarea imobilizrilor de
fonduri n urma nerespectrii termenilor de ncasri i pli, nendeplinirea
contractelor de producere i livrare.
Controlul extern este executat de ctre organele financiare centrale i locale
care urmresc veridicitatea calculrii impozitelor i taxelor datorate la stat,
modul de aplicare a preurilor i tarifelor, calcul salariilor, etc.
3

-3-

Capitalul este un stoc de valori sau de active, care intrate n circuitul economic pot
genera profituri posesorilor lor.

Capitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor particulariti:

I. Dup apartenen:
- capital propriu
- capital mprumutat

II. Dup formele de investire, capitalul este n form material, nematerial i
bneasc, care este folosit pentru formarea fondului statutar.

III. Dup obiectul investirii:
- capital fix;
- capital circulant.

Structura financiar a ntreprinderii reprezint, ansamblul complex i coordonat
al diverselor surse de finanare folosite de managerul financiar pentru acoperirea
necesarului de finanat. Altfel spus, structura financiar se definete ca raportul dintre
capitalul propiu i cel mprumutat, care n ansamblu formeaz capitalul financiar al
ntreprinderii.
Structura financiar optim reflect acea compoziie a capitalurilor care
perimite ntreprinderilor realizarea, cu maximum de rezultate, a obiectivelor de realizare
de bunuri i servicii n conformitate cu cerinele pieei i maximizarea valorii de pia.

Particularitile formrii i utilizrii capitalului prin ndatorare impune
ntreprinderii anumite restricii ce au ca scop pstrarea unui anumit grad de
independen financiar pentru a putea acoperi, pe baza rezultatelor obinute, costul
capitalului mprumutat, iar activitatea s rmn i n continuare eficient. Gradul de
ndatorare i limita ndatorrii se poate determina prin urmtoarele formule.

1. Gradul de ndatorare global (G
gl
):





sau






4

Situaia, n care valorile indicatorilor ating limita maxim, indic faptul c
ntreprinderea are capacitatea de ndatorare epuizat i nu mai poate spera la
mprumuturi suplimentare, ntruct creditorii, mprumutnd n continuare, se expun unui
risc suplimentar.
Gradul de ndatorare mai mic dect limitele stabilite, indic posibilitile de
ndatorare a ntreprinderii.
Capacitatea maxim de ndatorare se calculeaz conform relaiei:



iar capacitatea de ndatorare efectiv, la un anumit moment, este:




2. Gradul de ndatorare la termen (Gtr), care msoar capacitatea de
mprumut, pe termen lung, a ntreprinderii. Se calculeaz prin urmtoarele formule:


sau



Impactul ndatorrii asupra rentabilitii financiare a ntreprinderii este pus n
evidena prin prisma efectului de levier, care exprim sporul rentabilitii capitalului
propriu pe seama recurgerii la mprumuturi.





R
cp
- indic rata rentabilitii capitalului propriu.
R
ec
- rata rentabilittii economice.
d - rata dobnzii.

De aici reiese c efectul de levier se va produce doar n cazul n care rata
rentabilitii economice este superioar ratei dobnzii.













5

TEMA 2. POLITICA FINANCIAR A NTREPRINDERII

1. Politica financiar.
2. Politica de finanare i importana ei strategic.
3. Politica de dividende la ntreprindere.
4. Politica de investiii.

-1-

Rezolvarea aspectelor financiare ale ntreprinderii formeaz o politic distinct a
acesteia, parte integrant a politicii generale - numit politic financiar.
Prin coninutul su, politica financiar depete cadrul actual considerat de luare
a deciziilor de investiii i de colectare de capitaluri, cuprinznd i deciziile de cretere a
capitalului propriu, de distribuire a profitului net, de ndatorare, de plasare a
capitalurilor financiare disponibile.
Politica financiar a ntreprinderii cuprinde trei componente: politica de investiii,
politica de finanare, politica de dividend.
Politica de investiii nglobeaz ansamblul de decizii privind plasarea capitalului
n anumite operaiuni economico-financiare cu scopul obinerii unui profit n viitor:
Decizii de investire n tehnologii, produse noi, lrgirea i / sau
modernizarea ntreprinderii;
Achiziionarea de titluri de valoare, cumprarea de participaii la capitalul
social al altor societi.
Politica de finanare conine deciziile referitoare la formarea capitalului
financiar al ntreprinderii, la acoperirea nevoilor de finanare a proiectelor sale fie prin
fonduri proprii (surse interne), fie din surse externe.
Politica de dividend e refer la decizia adunrii generale a acionarilor de a
distribui profitul net sub form de dividende acionarilor sau de a reinvesti dividendele
cuvenite n proiecte investiionale ce promit o cretere a profiturilor n viitor.

-2-
Politica de finanare cuprinde ansamblul de decizii privind modul de acoperire a
nevoilor de finanare ale programelor economice, sociale i financiare ale ntreprinderii.
Rolul de baz al politicii de finanare l joac decizia de finanare. Obiectul
deciziei de finanare l constituie selecia surselor de capitaluri, la cel mai redus cost al
procurrii acestora, n condiii de reducere a riscului.
Mijloacele de procurare a capitalurilor circulante se mpart n trei categorii:
1. surse proprii;
2. surse atrase (datorii de exploatare);
3. surse mprumutate.

Finanarea din fonduri proprii se efectueaz prin intermediul fondului de
rulment, un surplus de surse permanente, degajat din finanarea pe termen lung a
nevoilor permanente, reprezintnd excedentul activelor pe termen scurt asupra pasivelor
6

pe termen scurt. n mrime absolut, fondul de rulment se determin n dou variante:
fie ca diferen ntre capitalurile proprii i datoriile financiare, pe de o parte, i activele
imobilizate nete, pe de alt parte, fie ca diferen ntre active circulante i datorii pe
termen scurt:
FR = Capital permanent Active imobilizate =
(Capitaluri proprii + Datorii financiare) Active imobilizate
FR = Active circulante Datorii pe termen scurt

Fondul de rulment reprezint partea din capitalul permanent care poate fi utilizat
pentru finanarea activelor circulante, adic excedentul de capital permanent fa de
active imobilizate sau excedentul activelor circulante cu lichiditi pe termen mai mic de
un an, fa de datoriile cu exigibilitate pe termen mai mic de un an.

Sursele atrase reprezint datorii ale ntreprinderii fa de teri (furnizori, personal,
stat etc.), atrase pe o anumitperioadde timp, ca urmare a rennoirii continue a acestora.
Acestea sunt, practic, nite mprumuturi pe termen scurt indirecte care se creeaz prin
decalajul de timp dintre momentul vnzrii sau prestrii serviciului i momentul n care
beneficiarul l pltete. n categoria acestor surse intr i creditele comerciale.
Creditele comerciale cuprind:
- creditul vnztor reprezintvnzrile de mrfuri pe credit. Firma va apare n
dou ipostaze i anume: cea de mprumutat prin creditele furnizori pentru echipamente,
materiale etc. i de cea de mprumuttor, prin creditele-clieni pentru produsele livrate
sau lucrrilor executate beneficiarilor si;
- creditul cumprtor reprezintplile n avans, i, n acest caz, firma poate fi
att beneficiara avansurilor primite de la clieni, ct i pltitoare de avansuri ctre
furnizorii si. Acestea sunt utilizate n procesele de exploatare cu ciclu lung de
fabricaie (construcii, agricultur).

n completarea surselor proprii i atrase, ntreprinderea poate apela la credite
bancare pe termen scurt, cum sunt creditele de trezorerie sau de scont.
Creditele de trezorerie sunt acordate de ctre bnci firmelor, la cererea acestora,
pentru acoperirea nevoilor legate de decalajele existente ntre cheltuielile i veniturile
din exploatare determinate de caracterul ciclului de exploatare (sezonalitate, lungimea
acestuia etc.) dar i unele decalaje legate de mrimea creditului comercial, ntrzieri n
livrri etc.
Scontul este operaiunea de credit prin care bancherul pune la dispoziia unui
client o sumde bani, n schimbul unui efect comercial (trat, bilet la ordin) nainte ca
acesta s ajung la scaden, dupdeducerea unei dobnzi, a unor cheltuieli diverse i a
unui comision.

Pentru acordarea creditelor de trezorerie i a creditelor n conturi simple de
mprumut, banca solicit garanii asiguratorii din partea debitorilor:
Gajul constituie principalul element de garantare a creditului fiind
constituit din bunuri patrimoniale mobile, din pachete de aciuni, obligaiuni sau alte
7

titluri de valori mobiliare. Gajul poate fi cu deposedare, cnd bunurile trec n pstrarea
bncii sau fr deposedare, cnd bunurile rmn n custodia debitorului. Se constituie n
gaj i bunurile achiziionate cu credite.
Ipoteca este o garanie real, imobiliar cu pstrarea dreptului de
propreietate al debitorului, dar fr dreptul nstrinrii pn la rambursarea creditului.
Cauiunea reprezint depozite n lei sau valut, cu indicaia expres de
garantare a unui credit.
Scrisoarea de garanie este emis de o alt banc sau instituie financiar
care nu poate acorda creditul, dar este dispus s garanteze pe debitor n faa unei alte
bnci.
Cesiunea reprezint o modalitate de garantare a creditelor bancare prin
cedarea de ctre debitor a drepturilor sale ce ar putea proveni din chirii, asigurri, a unor
venituri viitoare, etc.

n ceea ce privete finanarea pe termen lung a unei firme, aceasta are la
dispoziie trei tipuri de surse de finanare:
1. surse proprii (att interne, ct i externe);
2. surse mprumutate (prin emisiunea i vnzarea de obligaiuni sau prin
contractarea de credite bancare pe termen mediu i lung);
3. surse nchiriate, cu posibilitatea cumprrii ulterioare, la un pre prestabilit, a
active lor fixe (leasing).
n general, finanarea unei firme pe termen lung poate fi descris schematic prin
figura de mai jos.









Figura 1. Finanarea ntreprinderii pe termen lung

Autofinanarea are un rol foarte important pentru politica de finanare.
ntreprinderea, n loc s cear un aport nou de la asociaii si, sau s i fac datorii fa
de teri, prelev o parte din mijloacele financiare din resursele pe care le procur din
activitatea proprie. Autofinanarea reprezint veniturile nete proprii destinate formrii
capitalurilor.

n cazul n care capacitatea de autofinanare este insuficient ntreprinderea
apeleaz la surse externe de capital: proprii, prin noi aporturi de capital sau prin
subvenii de la bugetul statului; mprumutate; nchiriate.

Finanarea firmei pe termen lung
Finanarea din surse mprumutate Finanarea din surse proprii
Surse proprii
interne
(autofinanarea )
Surse proprii
externe (aport de
capital)
Credite
bancare pe
termen lung
Leasing
Credite de
pe piaa
financiar
8

Creterile de capital reprezint un mijloc de finanare prin fonduri proprii, ca i
autofinanarea. Deosebirea const n faptul c n timp ce autofinanarea este, practic, o
finanare intern, realizat prin efortul propriu al firmei, respectiv capitalizarea unei
pri a beneficiului, creterea de capital reprezint o finanare extern, prin fonduri
proprii aduse din afara societii, de ctre acionari.

Creterea capitalului social poate avea ca surse:
noi aporturi n numerar sau n natur ale acionarilor (determin creterea
efectiv a capitalului social);
ncorporarea rezervelor (reprezint conversii ale posturilor de pasiv);
conversiunea datoriilor n contribuii la capitalul social (reprezint
conversii ale posturilor de pasiv).

Pentru finanarea investiiilor intereseaz numai subscrierea de noi aporturi care
determin creterea efectiv a capitalului social, celelalte nefiind altceva dect conversii
ale posturilor de pasiv, fr a determina creterea surselor de finanare, deci fr ca
firmele s-i sporeasc lichiditile. Creterea de capital prin ncorporarea rezervelor, a
primelor de emisiune i a profiturilor nerepartizate, nu aduce un aport nou, ci d
posibilitatea atribuirii gratuite de aciuni noi sau de cretere a valorii nominale a
aciunilor vechi.

Creterea de capital se poate face prin:
emisiune de aciuni noi;
majorarea valorii nominale a aciunilor vechi (aceast modalitate este mai rar
practicat).

Finanarea pe termen lung din surse mprumutate include urmtoarele:
- Credite i mprumuturi bancare pe termen mediu i lung;
- Credite leasing;
- mprumuturi obligatare.

Creditul este conceput din punct de vedere al clientului ca sursa de finanare
necesar desfurrii, continurii, dezvoltrii sau restructurrii activitii acestuia, iar
pentru banc, ca un plasament cu risc asumat n vederea obinerii unui profit
corespunztor. Debitorul are obligaia rambursrii sumei mprumutate i plii dobnzii
ctre creditor.

Leasing-ul este o formde finanare pe termen mediu i lung. Leasing-ul a aprut
n S.U.A. i s-a afirmat ulterior i n rile Europei Occidentale. n esen, leasinguleste
o formde nchiriere realizatde societi financiare specializate (societi de leasing) a
unor bunuri de echipament ctre firme (beneficiari) care nu dispun de fonduri proprii ori
nu pot sau nu doresc srecurgla credite bancare pentru cumprarea acestora de la
productori.

9

mprumuturile din emisiuni de obligaiuni denumite i credite obligatare
reprezint datorii pe termen lung, create prin vnzarea de titluri de credit, negociate
ctre public.Prin emisiunea de obligaiuni, firma (societate comercialpe aciuni) face
apel la economiile publice, astfel c solicit finanare de la un ansamblu de indivizi
(persoane fizice i juridice) i nu de la o instituie financiar.

-3-

Prin politica de dividende se nelege hotrrea adunrii generale a acionarilor
(consiliului de administraie) privind distribuirea profitului net ntre plata dividendelor
i finanarea viitoare a ntreprinderii.

In practic, sunt cunoscute mai multe tipuri de politici de dividende, i anume:

a) politica de participare direct, care presupune o rat relativ constant de
acordare a dividendului din profitul net;

b) politica de stabilizare sau de pruden, care asigur un dividend constant sau o
rat constant de cretere anual a dividendului, indiferent de variaia mrimii
profitului obinut. n acest caz, dividendul din anul curent se modific n funcie
de mrimea sa nregistrat n anul precedent, rata de cretere rmnnd
constant;
c) politica rezidual, n care mrimea dividendului depinde de deciziile
de investiii i de finanare a ntreprinderii. Dac exist oportuniti de investiie
rentabila i dezvoltare a activitii, se prefer distribuirea profitului cu prioritate
pentru autofinanare, acordndu-se dividende mai mici. n conjunctur invers,
se poate prefera distribuirea profitului pentru acordarea de dividende mai mari
acionarilor.

Dividendele sunt pli periodice de numerar fcute de ntreprindere acionarilor ca
o rsplat a contribuiei lor la formarea capitalului propriu.

Dividendele distribuite pot mbrca trei forme:
n bani. Aceast form de plat se folosete n cazul cnd ntreprinderea
dispune de lichiditi suficiente att pentru achitarea obligaiunilor de plat
fa de creditori, ct i pentru plata dividendelor;
n aciuni. Este o practic a Societilor pe Aciuni care doresc s-i
pstreze lichiditile sau nu dispun, realmente, de astfel de lichiditi pentru
a face plata n bani. n aceste situaii, se emit noi aciuni, distribuindu-se
fiecrui acionar corespunztor volumului dividendelor cuvenite;
n natur. Este o form de plat a dividendelor mai rar ntlnit, care se
aplic doar cu acordul acionarilor, dac mrfurile propuse prezint interes
pentru acionari.

Sursa de distribuire a dividendelor o constituie profitul net realizat de
ntreprindere (care nu se reinvestete), dar poate fi i un credit obinut n condiii
10

avantajoase sau o emisiune de aciuni.

-4-

Activitatea unei ntreprinderi, indiferent de ponderea pe care o deine n sectorul
su de activitate este supus riscurilor, ntruct aceasta nu poate s prevad cu
certitudine diferitele componente ale rezultatului su (cost, cantitate, pre) i ale ciclului
de exploatare (cumprri, prelucrri, vnzri).
Riscul economic (de exploatare) este caracteristic activitii productive i
comerciale a unei ntreprinderi, modul su de manifestare avnd drept rezultat
variabilitatea rezultatului exploatrii, ca efect al modificrii condiiilor economice din
mediul n care acioneaz ntreprinderea.
Riscul financiar al unei ntreprinderi decurge din modul de ndatorare al acesteia,
concretizat n riscul de solvabilitate i cel de lichiditate. Riscul financiar este
caracterizat de influena asupra profitului a ndatorrii ntreprinderii.
Riscul valutar. ntreprinderile, care folosesc devize pentru desfurarea activitii
lor, se expun riscului valutar. Modificarea cursului de schimb la valuta deinut sau la
cea folosit ntr-un contract de credit n devize sau de import-export produc efecte
diferite la prile implicate, n funcie de noul raport dintre valutele tranzacionate.
Astfel, dac valuta respectiv se depreciaz, proprietarul ei i creditorul nregistreaz o
pierdere, n timp ce debitorul obine un ctig. Acesta se expune la un risc de schimb i
pierde, dac pn la scadena datoriei lui, moneda n care se exprim obligaia de plat
se apreciaz.
Riscul de faliment (insolvabilitate) exprim posibilitatea de apariie a
incapacitii de onorare a tuturor obligaiilor scadente ca urmare a ncheierii cu pierderi
a exerciiilor anterioare i neacoperite care au epuizat integral capitalurile proprii.

-4-

Resursele financiare ale ntreprinderii se folosesc att pentru finanarea
cheltuielilor curente, ct i pentru finanarea investiiilor. Politica de investire din cadrul
ntreprinderii reprezint nu numai o imobilizare de capital, dar i o anumit activitate
util plasat ntr-un anumit segment al pieii, angajarea unei anumite cantiti de resurse
naturale i umane, ntreinerea unor relaii cu ntreprinderi din ramuri de activitate
diferit, a cror cifr de afaceri este pozitiv.
Investiiile joac un rol central n creterea economic, influennd att cererea, ct
i oferta pe pia. Practic, lucrurile se desfoar astfel: ntreprinderea beneficiar de
investiie se adreseaz pentru realizarea proiectului, furnizorilor de utilaje,
antreprenorilor etc. Dac acetia sunt din ar, decizia de investiie va influena favorabil
ara i economia investitorului, crete cifra de afaceri a furnizorilor interni, crete fondul
de salarii, beneficiile, impozitele ctre stat, crete producia n industria uoar,
alimentar etc. Dac furnizorii sau antreprenorii sunt externi, creterea cifrei de afaceri
i a beneficiilor va influena pozitiv economia rii exporttoare de bunuri i servicii.
Balana comercial a rii investitorului va fi solicitat, iar efectele pozitive n lan se
vor rsfrnge asupra economiei rii exportatoare.
11

n consecin, statul este interesat s intervin pentru stimularea investitorilor
interni i pentru a le crea condiii favorabile de a rezista n lupta de concuren
internaional. Practic, toate statele cu economie de pia dezvoltat se implic, n
diverse forme, n economie.
n practica rilor cu economie de pia s-au conturat diverse modaliti de
intervenie a statului n economie: subvenii, subvenii rambursabile, participaii,
exonerri fiscale, garanii etc.
Subvenia reprezint un transfer nerambursabil de la bugetul statului ctre un
agent economic. Se msoar n funcie de pierderile previzionate i are scopul de a
menine capacitatea productiv a respectivei ntreprinderi care nu poate recupera
integral costurile prin preurile de vnzare practicate.
Subvenia rambursabil este, de fapt, o form intermediar ntre subvenie i
credit i care funcioneaz astfel:
dac activitatea se desfoar cu succes, subvenia va fi rambursat
dac proiectul eueaz sau nu d rezultate satisfctoare, subvenia rmne
definitiv, adic nu se mai ramburseaz.
Participaia statului cu capital la o anumit operaiune economic, alturi de
agentul economic, urmrete completarea fondurilor necesare ducerii la bun sfrit a
unui proiect, ceea ce reprezint un ajutor dat agentului economic care, altfel, n-ar putea
procura fondurile necesare. n acelai timp ns, participaia presupune i un interes
financiar din partea statului care ia parte la repartizarea de profit.
Exonerri fiscale reprezint nite reduceri sau amnri a plilor de impozite i
taxe datorate de ctre agenii economici. nlesnirile fiscale practicate de stat au rolul de
a permite agenilor economici accesul la credite, acionnd ca factori care compenseaz
volumul dobnzilor nalte pltite.
Garania statului dat bncilor, pentru ca agenii economici s poat obine
credite bancare. Garaniile au rolul de a acoperi riscul bncilor, total sau parial.
Pentru determinarea variantei optime de investire este necesar analiza
proiectului nu numai n funcie de venitul maxim ateptat, ci i de riscul pe care-l
comport investitorul n varianta aleas.

Riscurile investiionale snt de mai multe tipuri:
a) risc de afacere, care are n vedere cererea la un produs anumit n anumite condiii
financiare.
b) riscul de lichiditate se are n vedere riscul referitor la hrtiile de valoare i anume
cazul cnd nu se pot realiza ndat la preul de pia hrtiile de valoarte.
c) riscul de neachitare a plilor cnd nu se achit dividende, plile n buget.
d) riscurile legate de schimbrile pe piaa financiar cnd se schimb cursul hrtiilor
de valoare.
e) riscul capacitii de cumprare.
f) riscul dobnzii.



12

TEMA 3. GESTIUNEA I FINANAREA ACTIVELOR NTREPRINDERII.


1. Structura activelor ntreprinderii
2. Caracteristica general a mijloacelor fixe. Uzura mijloacelor fixe. Rolul i
destinaia uzurii. Sursele de finanare a mijloacelor fixe.
3. Ciclul de exploatare. Stocuri i gestiunea lor.
4. Creanele i gestiunea lor.
5. Gestiunea i previziunea ncasrilor i plilor


-1-















-2-
Desfurarea activitii unei ntreprinderi necesit existena unor instrumente sau
unelte de munc care snt parte intregant a aparatului de producie i a patrimoniului
cunoscut sub denumirea de active fixe, mijloace, capitaluri sau fonduri fixe i
imobilizri. Mijloacele fixe din punct de vedere material se concretizeaz n maini,
utilaje, instalaii, mijloace de transport, cldiri etc., i formeaz baza tehnic a
ntreprinderii.
Mijloacele fixe reprezint acea parte a aparatului de producie care se consum i
transmit valoarea asupra produselor i serviciilor nu dintr-o dat, ci treptat, n decursul
mai multor cicluri de exploatare, pstreaz forma fizic specific i au o durat
ndelungat de funcionare. Transmitarea treptat a valorii este determinat de faptul c
consumul mujloacelor fixe, uzura fizic i moral acioneaz tot n mod treptat.
nlocuirea activelor fixe, meninerea n stare de funcionare i lrgirea, dezvoltarea,
expansiunea lor necesit acumularea sistematic de resurse financiare, resurse ce capt
ntre altele, forma fondului de amortizare. nlocuirea i expansiunea mijloacelor fixe au
ACTIVELE
NTREPRINDERII


13

loc prin investiii. n prezent, n economia rii noastre snt considerate mijloace fixe
acele instrumente care ndeplinesc cumulativ condiiile:
au o durat de serviciu de peste __________________
au o valoare de inventar mai mare _______________

Din momentul n care se produc, dar mai ales n procesul de folosire, mijloacele fixe
se uzeaz (depreciaz) fizic i moral.
Uzura fizic reprezint baza material a pierderii valorii mijloacelor fixe, fiind
determinat de ntrebuinare, aciunea unor factori naturali i de scurgerea timpului. Ca
efect al uzurii fizice, mijloacele fixe trebuie s fie supuse unui regim de ntreineri i
reparaii care reclam cheltuieli, iar n anumite condiii, acestea se scot din folosin i
se nlocuiesc cu altele.
Uzura moral are loc atunci cnd mijloacele fixe se demodeaz, se nvechesc din
punct de vedere tehnologic i apar altele mai perfecionate i mai bine adaptate la
condiiile de lucru. n asemenea condiii se poate renuna la unele mijloace fixe i
cumpra altele noi cu caracteristici tehnico-funcionale superioare, ceea ce este necesar
s se ia n consideraie la stabilirea amortizrii spre a nu se produce pierderi.

Sursele de finanare a mijloacelor fixe pot fi:
1. Capitalul propriu al ntreprinderii
2. Aportul acionarilor sub form de mijloace fixe (utilaj)
3. Subveniile statului pentru ntreprinderile de stat sau pentru ntreprinderile private
dar care activeaz n ramuri economice subvenionate de stat
4. mprumuturi bancare
5. n cazul autofinanrii sursele constituite la dispoziia fondului de uzur (o parte
din profitul ntreprinderii este repartizat pentru fondul de amortizare)
6. Alte fonduri ale ntreprinderii utilizate, n vederea realizrii investiiilor i
extinderii ntreprinderii.


-3-
Activele curente reprezint acea parte a patrimoniului care se
caracterizeaz prin transformarea permanent a fondurilor funcionale prin
consumarea lor ntr-un singur ciclu de exploatare i transmiterea valorii integral asupra
produselor n care au fost incorporate.

Ciclu de exploatare cuprinde 3 faze:
1. Faza de aprovizionare n cadrul creia se achiziioneaz materia prim
i materialele
necesare derulrii procesului de producie
2. Faza de producie are loc transformarea materiei prime n produse finite
3. Faza de comercializare, care presupune livrarea produciei finite ctre
consumatori, ncasarea contravalorii la momentul livrrii sau peste un anumit
interval de timp, dnd natere la apariia creanelor (creditului comercial).
14





Stocul - reprezintcantiti fizice de materii prime i materiale necesare
asigurrii ritmicitii produciei. Din punct de vedere financiar: stocurile
reprezintimobilizri de resurse financiare, care nu pot fi recuperate pncnd acestea
nu parcurg ntreg ciclu de exploatare.

Pentru o mai bun gestiune a stocurilor este necesar de determinat dou
categorii de stocuri:
stocul de lucru reprezint necesarul de stoc la un moment dat i
depinde de volumul produciei i de vnzri;
stocul de siguran este nivelul stocului necesar n cazul n care cererea
efectiveste mai mare dect cea previzionatsau aprovizionrile se realizeazcu
ntrziere.
Valoarea total a stocurilor este dat de suma dintre stocurile de lucru i
stocurile de siguran:
Total stocuri= stocuri de lucru + stocuri de siguran
Metode de gestiune (control) a stocurilor:
Deoarece valoarea stocurilor reprezint o investiie principal a ntreprinderii
n active curente, se pune problema optimizrii (diminurii) acestei investiii fr a
afecta volumul vnzrilor i innd cont de anumite condiii specifice: n
dependende domeniu de activitate (de exemplu, n industria alimentar stocurile
au valori mai mici datorit perisabilitii); de durata procesului de producie, uurina
n realizarea aprovizionrii, etc.
Din practica ntreprinderilor s-a stabilit cexistun raport specific fiecrei
ntreprinderi ntre vnzri i nivelul stocurilor de resurse materiale. Pornind de la acest
raport se pot identifica 3 politici de gestiune a ciclului de exploatare cu efecte diferite
asupra rezultatului financiar:

1. Politica agresiv
Aceastpoliticpresupune obinerea unei rentabiliti nalte cu preul unor riscuri
mari legate de stoc, de lipsa de lichiditi i de insolvabilitatea ntreprinderii. Creterea
rentabilitii, n acest caz, va fi favorizat de reducerea cheltuielilor de depozitare, de
reducerea pierderilor legate de deteriorarea fizic i/sau uzura moral a acestora.
15

n acelai timp, crete riscul de afaceri sau de blocaj al procesului de producie din
cauza lipsei de stocuri, crete probabilitatea pierderii vnzrilor.
Avantajele i dezavantajele deinerii unui nivel minim de stocuri

Avantaje Dezavantaje
Evitarea stocurilor nvechite,
deteriorarea acestora i a imobilizrilor
de resurse financiare
Pierderea unor oportuniti n afaceri
Reducerea costurilor de deinere (de
depozitare)
Apariia riscului ntreruperii procesului
de producie
Obinerea unor venituri din dobnzi n
urma plasrii excedentului de trezorerie
n plasamente pe termen scurt
Creterea costurilor de aprovizionare
Rabaturi acordate de furnizori clienilor
pentru cumprarea unor anumite
cantiti de stocuri
Pierderi de vnzri

2. Politica defensiv - este practicatde conductorii prudeni i propune
obinerea unui nivel de produse i servicii prin deinerea unor stocuri nalte. Prin
aceastpoliticse eliminriscul de ntrerupere a procesului de producie, dar
rentabilitatea poate sscadca urmare a creterii cheltuielilor de depozitare, apare riscul
legat de necompetitivitatea produselor i, prin urmare, apariia stocurilor de produse
finite.

Avantaje Dezavantaje
Rabaturi acordate de furnizori clienilor
pentru cumprarea unor anumite
cantiti de stocuri
Apariie stocurilor nvechite,
deteriorarea acestora
Speculaii cu stocuri n perioade de
inflaie
Creterea costurilor de deinere (de
depozitare)
Creterea veniturilor din vnzri ca
urmare: a apariiei unor comenzi
suplimentare, creterea cererii la
produse pe pia, descoperirea de noi
piee
Apariia costului de oportunitate (rata
dobnzii la plasamente pe termen scurt)
Dobnzi pltite n cazul cumprrii
stocurilor pe credit

3. Politica echilibrat presupune asigurarea ritmica activitii ntreprinderii
prin crearea unui stoc optim, nivelul cruia snregistreze un nivel al costurilor totale
minime.

Pentru ca ntreprinderea s fie asigurat n orice moment cu necesarul optim de
stocuri, este necesar o gestiune eficient a acestora, un control frecvent asupra lor. Se
16

cunosc o serie de metode de gestiune a stocurilor, n funcie de condiiile specifice luate
n calcul.

Metoda de gestiune ABC
Modelul de analizABC permite divizarea stocurilor de mrfuri i materiale pe
categorii de importan a acestora pentru ntreprindere. La utilizarea modelului
ABC pentru controlul stocurilor privind nivelul de achiziii, tipurile de materii prime
se divizeazpe grupe innd cont de:
- valoarea stocului fade nivelul total de achiziionare a acestora;
- valoarea stocurilor incluse n procesul de producie;
- influenele negative a inexistenei stocurilor pentru realizarea ciclului
operaional, etc.
n categoria A se includ cele mai scumpe tipuri de stocuri, care au o
perioad ndelungat de aprovizionare. Aceste stocuri cer o permanent
monitorizare, deoarece au o influenmajorasupra rezultatului financiar (n caz cnd
nu suntsuficiente) i asupra realizrii procesului de producie. n practic, s-a constatat
cponderea acestor stocuri n totalul stocurilor existente este de aproximativ 10%, iar
valoarea lor constituie circa 70% din valoarea total a stocurilor. Nivelul stocurilor
din aceast categorie este determinat, de regul, prin modelul EOQ i necesit o
verificare sptmnal.
n categoria B se includ elementele mai puin importante att numeric, ct i
valoric, ponderea lor n total stocuri de materii prime i materiale fiind de 20%.
Stocul din aceastcategorie se supun controlului, de obicei, o dat n lun.
n categoria C se includ celelalte elemente ale stocurilor de mrfuri i
materiale, care au o valoare mic i care nu au rol semnificativ la formarea rezultatelor
financiare i la realizarea ciclului operaional. Aprovizionarea se poate realiza o
singur dat n cantitatea necesarului anual, iar controlul asupra acestora se
efectueazsemestrial. Ponderea acestor stocuri n totalul stocurilor existente este de
aproximativ 70%, iar valoarea lor constituie circa 10% din valoarea total a stocurilor.

Metoda celor dou recipiente
Aceast metod presupune aranjarea elementelor din stoc n dou recipiente:
unul este considerat stocul curent, cellalt stoc de siguran. Cnd primul recipient se
golete, se face o nou comand i se trece la folosirea elementelor din cel de-al
doilea recipient. Se utilizeaz aceast metod la ntreprinderile care realizeaz
vnzri cu amnuntul sau ntreprinderi de producie unde elementelor stocurilor sunt
mrunte.

Metoda liniei roii
Elementele din stoc sunt aezate ntr-un vas de sticlpe care se deseneazo linie
roie. Cnd nivelul stocului ajunge la aceast linie, devine necesar efectuarea unei
noi comenzi n aprovizionare. Utilizarea metodei este eficientn cazul ntreprinderilor
din industria alimentar.

17



Metoda KANBAN
sau metoda stocului zero sau metoda de producie n flux continuu.
Aceastmetodprevede ca ntreprinderea sdeinun stoc minimal, iar aprovizionarea
sse facn mod continuu. Pentru ca aceastmetodsfie eficienteste necesar sexiste o
coordonare excelentntre ntreprinderi i furnizori.

-4-
Gestiunea creanelor are ca scop s dea rspuns la urmtoarele ntrebri:
care sunt condiiile de creditare a clienilor, care este perioada de acordare a
creditului comercial, este convenabil acordarea unui discaount, care este valoarea
maxim a creditului, etc.
Valoarea creanelor n cadrul ntreprinderii este determinatde nivelul de vnzri
i respectiv ncasri.
Politica ntreprinderii privind preul i calitatea produselor, publicitatea i
reclama, perioada de acordare a creditelor comerciale influeneaz n mod direct
volumul vnzrilor realizate de firm. Politica de creditare se poate analiza i prin
intermediul elementelor creditelor comerciale (perioada de creditare, reducerile n
cash, standardele creditelor, politica de colectare). Din cauza riscurilor privind
creditelor comerciale, directorul ntreprinderii stabilete politica de credit, de regul, de
comun acord cu directorul financiar, al vnzrilor. Managerul de credit este responsabil
de gestiunea politicii de credit a ntreprinderii.
Pentru a realiza o politic de credit eficient este necesar de inut cont de un
echilibru ntre rentabilitatea capitalurilor imobilizate n creane i riscul de
lichiditate care este ataat deinerii acestor creane.
Pentru analiza performanelor determinate de o anumit politic de creditare
este necesar monitorizarea clienilor, urmrindu-se evoluia perioadei medii de
ncasare i ntocmirea schemei vrstei (evidena creanelor pentru fiecare perioad). De
obicei, o astfel de informaie este prezentat la finele lunii i, dup caz, mai des.
Raportul respectiv conine urmtoarea informaie:
- clientul numele clientului i suma neachitat. Lista clienilor se
ntocmete dup: ordinea alfabetic, regiuni (zone), valoarea creditului, etc.;
- numrul clientului toate comenzile neachitate sunt numerotate, lund n
consideraie data livrrii: ncepnd cu ultimele livrri pnla primele;
- data livrrii;
- termenul de plat;
- suma total de achitat;
- suma curentde achitat;
- creanele restante, etc.




18

-5-
Gestiunea de trezorerie stabilete i urmrete nevoile de mijloace bneti pentru
realizarea sarcinilor operaionale pe baza unui cont de producie i pierderi, stabilete
creditele pe termen scurt ce vor financiar utilizate costurile.
Pentru elaborarea corect a drii de seam i previziune de mijloace bneti este
necesar de a verifica intrrile i plile de mijloace bneti n trezoreria ntreprinderii i
n contul curent n banc pe destinaii concrete.

Clasificarea intrrilor i ieirilor de mijloace bneti
Intrri de mijloace bneti

Sfera de activitate Pli de mijloace bneti
Din vnzri de produse i servicii Operaional Salariul angajailor
Pli furnizorilor
Alte cheltuieli
Procente sau dividende din investirea de
capital
Rezultat financiar Procente pentru credit
Pli n buget
Din realizarea mijloacelor fixe i altor
active pe termen lung
Pentru procurarea de mijloace fixe i
alte active pe termen lung
Din vnzri de titluri pe termen scurt i
lung
Investire Pentru procurarea de titluri pe termen
scurt i lung
ntoarcerea mprumuturilor de ctre
debitori
Oferirea creditelor
Din vnzarea aciunilor ntreprinderii Financiar Procurarea aciunilor
ntoarcerea mprumuturilor Plata datoriilor
Aprovizionarea cu resurse financiare
activitii precedente
Plata dividendelor


Fluxul de mijloace bneti reprezint cantitatea de mijloace bneti, care
ntreprinderea o primete sau o pltete n decursul unei perioade de planificare.
Exist 2 metode de elaborare a drii de seam cu privire la mijloacele bneti:
Direct - se includ toate ntrrile i ieirile din activitatea operaional
(buget de trezorerie );
Indirect.
Elaborarea bugetului de trezorerie (circulaia bneasc) i previziunea permite:
A determina volumul necesar de mijloace bneti;
A previziona volumul vnzrilor;
A previziona intrrile de mijloace bneti;
A previziona plasrile de mijloace bneti;
A determina disponibilitile bneti libere la sfritul anului efectiv;
A determina stocul ne distribuit de mijloace bneti.
Previziunea fluxului de mijloace bneti permite de a determina gradul de
lichiditate pe perioada viitoare, posibilitatea ntreprinderii de a-i satisface plile i de a
plti dividende n perioada viitoare, posibilitatea de finanri adugtoare.
Principala problem a gestiunii de trezorerie o constituie previziunea pe termen
scurt a echilibrului financiar al ntreprinderii, nelegnd prin aceasta stabilirea unor
echilibre ntre ncasri i pli, ntre nevoi de surse pentru exploatare i sursele proprii
plus cele mprumutate.
n funcie de interesele gestiunii financiare se pot face previziuni ale trezoreriei n
19

bugete lunare, trimestriale, semestriale, anuale.
Previziunea vnzrilor = Previziunea ncasrilor + Previziunea plilor =
Buget de trezorerie previzionat.
De la cifra vnzrilor pornesc previziunile pentru aprovizionri, investiii,
personal. n funcie de ramura economiei, ntre momentul vnzrilor i cel al ncasrilor
corespunztoare, exist un decalaj de 30 +-90 zile. Previziunea ncasrilor trebuie s
in cont de modificrile ce vor avea loc n structura vnzrilor i n gradul de
solvabilitate a clienilor ntreprinderii i care vor influena decalajul ntre datele
livrrilor i cele a ncasrilor.
Previziunea plilor se efectueaz pornind de la previziunea cheltuielilor i de la
utilizarea plilor necesare pentru aceste cheltuieli.
Previziunea cheltuielilor este necesar pentru:
Aprovizionri cu materiale. Se efectueaz n dependen de mrimea
stocurilor i cu previziunea aprovizionrii n funcie de programul de producie sau de
comercializare.
Cheltuieli de personal. Se face n funcie de politica ntreprinderii privind
fora de munc.
Impozite i taxe. Au termene fixe de plat. Mrimea lor se determin n
funcie de venit.

-6-
Creterea volumului vnzrilor atrage dup sine o sporire a volumului activelor
curente cu meniunea c ele trebuie s aib un nivel mai redus pentru a asigura un plus
de eficien.
Folosirea eficient a activelor curente reprezint o cale de cretere a profitului i
de eliberare a unor fonduri care pot fi folosite din nou pentru a obine noi ctiguri.
Indicatorii de apreciere a eficienei activelor curente:
1) coeficientul de rotaii sau numrul de rotaie, care se calculeaz prin raportul

Acest indicator ne arat cte rotaii efectueaz activele circulante ntr-o perioad (an,
trimestru, etc.)
Mult mai important este ns s se calculeze numrul de rotaii pe categorii de
stocuri, adic rotaia pe elemente ale acestora, deoarece ne va furniza informaii mai
amnunite asupra gestiunii resurselor materiale, reflectnd i localiznd aspecte
pozitive sau negative ale activitii diferitor comportamente ale ntreprinderii.

2) durata unui circuit sau viteza de rotaie exprimat n zile,


AC al anual mediu Soldul
VN
sau
Curente Active
VN
Kro
VN
AC * 360
sau
Kro
360
d
20

Rotaiei i corespunde un anumit timp care cu ct e mai scurt cu att mai repede
ntreprinderea poate s-i recupereze capitalurile iniiale investite, iar n cazul n care
ncasrile sunt mai mari dect plile pe aceast perioad se nregistreaz un surplus
monetar (surs de finanare proprie).
Acest indicator ne arat n cte zile AC fac o rotaie deplin sau peste ct timp 1
leu investit n active circulante va fi recuperat.
Viteza de rotaie va fi mai accelerat (AC au o utilizare mai eficient) n cazul
cnd coeficientul de rotaie va fi mai mare i durata unui circuit mai mic.
Modificarea vitezei de rotaie de la o perioad la alta are ca efect:
- fie imobilizri de resurse financiare n cazul n care viteza de rotaie din perioada
curent e mai mic dect viteza de rotaie din perioada precedent,
- fie eliberri de resurse financiare n cazul n care viteza de rotaie din perioada
curent e mai mare dect viteza de rotaie din perioada precedent.

Ci de accelerare a vitezei de rotaie a activelor curente .
Cile de accelerare a vitezei de rotaie trebuie s fie urmrite i cutate n fiecare faz a
procesului de exploatare, aprovizionare i comercializare.
1. n faza aprovizionrii, principalele ci de accelerare a vitezei de rotaie sunt:
- Diversificarea furnizorilor;
- Adaptarea la condiiile de pia;
- Aprovizionarea de la cele mai apropiate surse
- Aprovizionarea la cele mai mici costuri;
- ncheierea contractelor cu furnizorii ce ar permite aprovizionarea le timp cu
materii prime i materiale;
- mbuntirea condiiilor de pstrare a stocurilor de materii prime i materiale.
- Creterea operativitii, care va avea loc prin perfecionarea aprovizionrii.
- Reducerea consumurilor specifice i a pierderilor n timpul transportului,
depozitrii, cheltuielilor de transport aprovizionare.
2. n faza produciei, principalele ci de accelerare a vitezei de rotaie sunt:
- Reducerea ntreruperii n procesul de munc;
- Reducere costului i duratei ciclului de fabricaie;
- Utilizarea tehnologiilor moderne;
- Folosirea integral a timpului de munc;
- Utilizarea maxim a capacitilor de munc;
- Organizarea maxim a muncii
- Creterea calificrii angajailor;
- Creterea calitii produciei, etc.
3. n faza aprovizionrii, principalele ci de accelerare a vitezei de rotaie sunt:
- Diversificarea pieei de desfacere;
- Modificarea sortimentului conform cerinelor pieei;
- Studierea posibilitilor de a se livra marfa pe credit;
- Respectarea regimului vnzrilor;
- Reducerea timpului de sortare-ambalare;
- Reducerea perioadelor de decontare.

21

TEMA 4. REZULTATELE I ANALIZA FINANCIAR ALE
NTREPRINDERII

1. Coninutul i structura veniturilor.
2. Coninutul i componena consumurilor i cheltuielilor ntreprinderii.
3. Rezultatele financiare ale ntreprinderii. Formarea i utilizarea profitului la
ntreprindere.
4. Sistemul de indicatori utilizai n analiza financiar a ntreprinderii.
5. Indicatorii rentabilitii. Pragul de rentabilitate indicator de apreciere a
riscului economic.
6. Indicatorii lichiditii i solvabilitii.


-1-
Venitul ca categorie economic reprezint o sum realizat de o persoan fizic sau
juridic ca rezultat al activitii depuse ntr-o perioad de timp determinat sau
provenit din dreptul de proprietate asupra unui bun mobil sau imobil; hrtii de valoare
conform legislaiei n vigoare . a.
n ceea ce privete veniturile ntreprinderilor cel mai important loc l ocup
ncasrile din realizarea produciei, comercializarea mrfurilor, prestri de servicii n
funcie de obiectul activitii de baz.
Mrimea acestor ncasri este dat la acelai volum al produciei i al serviciilor de
calitatea produselor, gradul de comfort . a.
n cadrul ntreprinderii n totalitatea de indicatori ntlnim aa indicatori ca:
1. venitul brut
2. venitul net
3. venitul financiar.
1. Venitul brut reprezint totalitatea sumelor realizate de ntreprindere ntr-o perioad
de timp (n decursul unui an) din desfacerea produselor finite, semifabricatelor,
executarea lucrrilor i serviciilor.
2. Venitul net este venitul ce se obine n urma achitrii de ctre ntreprindere a
obligaiunilor fiscale i plilor (dintre o ntreprindere i alta, dintre ntreprindere i
banc, dintre cumprtori i furnizori).
3. Venitul financiar reprezint totalitatea sumelor realizate de ntreprindere ntr-o
perioad anumit de timp ce provin de la realizarea htriilor de valoare, plasamentelor
(depuneri de bani), realizarea diferitor tranzacii, operaiunilor valutare.
Dup natura lor veniturile sunt:
a) veniturile activitii operaionale
b) veniturile activitii investiionale
c) veniturile activitii financiare
d) veniturile activitii excepionale.
n bilanul ntreprinderii venitul se prezint sub forma profitului anului de gestiune.


22

-2-
Consumurile reprezint resursele utilizate pentru fabricarea produselor i prestarea
serviciilor n scopul obinerii venitului. Acestea sunt nemijlocit legate de procesul de
producie, i gsesc ntruchipare material n stocurile produciei finite i produselor n
curs de execuie, la finele perioadei de gestiune se reflect n bilanul contabil ca active
i nu se iau n calcul la determinarea rezultatului financiar al ntreprinderii.
Cheltuielile reprezint cheltuielile i pierderile (daunele) care apar n rezultatul
aczivitii economico-financiar, i nu sunt legate nemijlocit de procesul de producie.
Spre deosebire de consumuri, cheltuielile nu se includ n costul produselor (serviciilor),
se reflect n raportul privind rezultatele financiare i se scad din venituri la
determinarea profitului (pierderi) al perioadei de gestiune.
Consumurile incluse n costul produciei (serviciilor) cuprind urmtoarele articole:
consumuri materiale, consumuri privind retribuirea muncii, consumurile indirecte de
producie. n unele ramuri ale economiei naionale, cu excepia celor menionate, pot fi
prevzute i alte consumuri, care reflect particularitile activitii economice i de
producie a acestora (de exemplu, n ramurile extractive iepuizarea resurselor naturale,
n industria energetic uzura mijloacelor fixe etc.)
Consumurile de materiale cuprind: la ntreprinderile de producie consumurile
directe de materiale, la ntreprinderile de prestri de servicii consumurile de materiale.
La ntreprinderile comerciale consumurile de materiale nu se includ n costul mrfurilor,
ci se trec la cheltuielile perioadei.
Consumurile indirecte de producie sunt legate de deservirea i gestiunea
subdiviziunilor de producie (seciilor, sectoarelor, unitilor de producie). Acestea apar
la ntreprinderile de producie i de prestri servicii i se subdivizeaz n:
consumuri variabile, a cror mrime depinde de modificarea volumului
produciei (retribuirea muncii prestat de muncitorii auxiliari, costul materialelor
consumate etc.);
consumurile constante a cror mrime nu depinde relativ de volumul produciei
(uzura calculat, cheltuielile privind ntreinerea i exploatarea cldirilor i
utulajului).
Cheltuielile au loc la ntreprinderile cu toate tipurile de activiti.
n funcie de direciile efecturii, acestea se subdivizeaz n 3 grupe:
1) Cheltuieli ale activitii operaionale
2) Cheltuieli ale activitii neoperaionale
3) Cheltuieli privind impozitul pe venit.
1) Cheltuielile activitii operaionale cuprind cheltuielile ocazionate de efectuarea
activitii de baza a ntreprinderii. Acestea cuprind:
a) costul vnzrilor
b) cheltuielile comerciale
c) cheltuielile generale i administrative
d) alte cheltuieli operaionale.
2) Cheltuielile activitii neoperaionale cuprind cheltuielile suportate de ntreprindere
la efectuarea altor feluri de activiti. Acestea cuprind:
a) cheltuielile activitii de investiii
23

b) cheltuielile activitii financiare
c) pierderile excepionale.
3) Cheltuielile privind impozitul pe venit cuprind suma total a cheltuielilor privind
impozitul pe venit , luat n considerare la calcularea profitului ( pierderii ) net al
perioadei de gestiune.

-3-
Att veniturile ct i cheltuielile ntreprinderii sunt artate n bugetul de venituri i
cheltuieli, care este un instrument de lucru i de conducere a ntregii activiti
economico-financiare.
Rezultatele financiare ale ntreprinderii se pot reflecta prin ntermediul profitului
i rentabilitii. Profitul ocup un loc primordial n cadrul gestiunii economice i a
autonomiei financiare.
n mecanismul de conducere, organizare i previziune a activitii economice
profitul ndeplinete un multiplu rol: surs de finanare a activitii ntreprinderii,
prghie de stimulare material a agenilor economici i a salariailor, indicator care
caracterizeaz ntreaga activitate a ntreprinderii, n sfrit, mijloc de control asupra
realizrii obiectivelor prevzute.
Profitul ntreprinderilor se previzioneaz prin bugetul de venituri i cheltuieli
determinndu-se ca diferen dintre veniturile i cheltuielile perioadei de gestiune.
Realizarea unui anumit profit de ctre ntreprindere n cursul unei perioade de
timp (an, trimestru) demonstreaz c acea ntreprindere lucreaz rentabil.
Profitul se poate obine n urma realizrii produciei, adic cnd au loc relaiile
marf-bani. Atunci cnd ncasrile de la realizarea produciei depesc cheltuielile
pentru fabricarea i realizarea ei, deci drept rezultat primim profitul (profitul net).
Acest indicator economic ndeplineste n conditiile economiei de piata un
ansamblu de functii extrem de importante,n absenta carora activitatea economica ar
avea dificultati vizibile in desfasurare. Cele mai importante pot fi sistemtizate astfel:
1. Profitul reflecta eficienta activitatii economice .Orice activitate economica se
afla sub incidenta directa a profitului.De aceea,maximizarea profitului,obtinerea lui la
nivelul cel mai nalt constituie criteriul major al eficientei si este urmarit n mod
sistematic.Ca o regula generala,o ntreprindere care obtine costuri mici este
profitabila.Profitabilitatea reprezinta un indicator de eficienta,dar trebuie sa cunoastem
daca ntreprinderea a obtinut profitul respectiv avnd un comportament de afaceri
adecvat.
2. A doua functie, care are n vedere faptul ca profitul nedistribuit sub forma de
dividende, constituie cea mai importata sursa a investitiilor productive.

3. Pe de alta parte,profitul ndeplineste functia de instrument de stimulare
economica. Dupa efectuarea prelevarilor prioritare,asupra profitului brut(dobnzi
bancare,impozit pe profit)ceea ce ramne este repartizat pentru autoinfiintarea
ntreprinderii,stimulente materiale si diverse nevoi socio-culturale.

24

5. O alta functie o reprezinta cea de stimulare a progresului tehnic si a spiritului n
economie,deoarece marimea profitului este stabilita n functie de eficienta utilizarii
factorilor de productie,n sens larg.

6. Mijloc de control al eficacitatii ntreprinderilor,a productivitatii muncii si a
cresterii eficientei economice,a utilizarii factorilor de productie.Personalul acelei
ntreprinderi are dreptul la o parte din acest profit,el fiind interesat de reducerea
costurilor de productie.n masura n care profitul este egal cu diferenta dintre venitul
rezultat de pe urma realizarii productiei create n cadrul activitatii desfasurate de
ntreprindere si pretul factorilor de productie folositi,ntreprinderea este stimulata sa
foloseasca ct mai rational factorii de productie si sa reduca cantitatea de factori
ncorporata n fiecare unitate produs.

7. Stimularea initiativelor si acceptarea riscului din partea celui care l urmareste
drept scop al activitatii sale stiind ca ntr-o economie dinamica riscul este imprevizibil.

-4-

Analiza financiar constituie un instrument managerial care contribuie la
cunoaterea situaiei activitii financiare a ntreprinderii, a factorilor i cauzelor care au
determinat-o n contientizarea trecutului i prezentului n vederea fundamentrii
viitoarelor obiective strategice de meninere i dezvoltare a ntreprinderii ntr-un mediu
concurenial. Prin intermediul analizei financiare se stabilesc punctele forte i cele slabe
ale gestiunii financiare avnd la baz anumite norme i criterii, se d o explicare a
rezultatelor nesatisfctoare i se propun ci de ameliorare a lor.
Analiza financiar se efectuiaz pe baza unui sistem de indicatori:
1) indicatori ai rezultatului economico-financiar orientat spre sediul performanelor
printre care:
- cifra vnzrilor
- rezultatul activitii operaionale
- profitul brut
- rezultatul perioadei de gestiune pn la impozitare
- profitul net.
2) indicatorii rentabilitii exprim eficiena utilizrii potenialului tehnico-
ecpnpmic i financiar al ntreprinderii.
3) indicatorii lichiditii i solvabilitii msoar capacitatea ntreprinderii de a-i
onora obligaiunile de plat prin activele sale.
4) indicatorii gestionrii activelor arat ct de eficient utilizeaz ntreprinderea
activele sale.
5) indicatorii gestionrii datoriilor i a stabilitii financiare indic gradul n care
ntreprinderea utilizeaz creditul n finanarea activitii sale.
6) indicatorii valorii de pia caracterizeaz activitatea ntreprinderii pe piaa de
valori, mrimea veniturilor i dividendelor.

25

-5-
Pragul de rentabilitate indicator de apreciere a riscului economic.
Rentabilitatea este capacitatea ntreprinderii de a realiza profitul necesar
reproduciei, dezvoltrii i remunerrii capitalurilor ntreprinderii.
Rentabilitatea exprim eficiena economic final a ntregii activiti economico-
financiare, iar prin intermediul indicatorilor rentabilitii, agentul economic urmrete
modul cum sunt utilizai factorii de producie, volumul produciei, precum i pragul
rentabilitii.
Sistemul de rate ale rentabilitii cuprinde:
1) Rata rentabilitii vnzrilor indic profitul obinut la 1 leu vnzri:

R
vnz.

=
Profitul din
vnzri sau Profit brut x 100%
Cifra vnzrilor Vnzri nete

2) Rata rentabilitii economice (activelor)
R
activ.

=
Profitul pn la
impozitare
x 100%
sau
Rezultatul activitii
operaionale
x
100%
Total active Total active

Rentabilitatea economic trebuie s depeasc rata inflaiei pentru ca ntreprinderea
s-i poat recupera integral eforturile depuse i s asigure o rennoire a activelor sale.

3) Rata rentabilitii financiare.

R
fin.
=
Profit net
x 100%
Capital propriu

Pentru a putea supravieui n condiiile unei concurene dure, fiecare ntreprindere
trebuie s asigure realizarea a 2 obiective:
- rentabilizarea tuturor produselor
- creterea rentabilitii fiecrui produs.
n acest scop este necesar o fundamentare economic a rentabilitii produselor
ceea ce nseamn c n adoptarea deciziilor privind producerea unor noi produse trebuie
s se porneasc de la nivelul minim, n care veniturile obinute pot s acopere integral
cheltuielile efectuate. Situaia reflectat de punctul critic al gestiunii sau pragul de
rentabilitate indic nivelul minim de activitate la care trebuie s se situeze ntreprinderea
pentru a nu lucra n pierdere.

-6-
Lichiditatea este capacitatea unei firme de a onora obligaiile financiare scadente i
reluarea cheltuielilor de exploatare.
Pentru ca un agent economic s poat funciona, are nevoie de lichiditi, iar
dimensiunea relativ a acestora este apreciat prin nivelul unor indicatori care se
26

stabilesc pe baza datelor din bilanul contabil.
Indicatorii lichiditii msoar capacitatea ntreprinderii de a-i ndeplini obligaiile
pe termen scurt fa de debitori prin (pe baza) activelor sale curente (sau a celor lichide).
Sursa de baz pentru plata datoriilor o constituie activele curente ale ntreprinderii.
Pentru aprecierea gradului de lichiditate se folosesc indicatorii:
1) lichiditatea curent

L curent
=
Active curente (1,2 -
1,8) Pasive curente

2) lichiditatea intermediar

L intermediar
=
Active curente -
stocuri
(0,7 -
0,8)
Pasive curente

3) lichiditatea imediat (testul acid)

L imediat
=
Active curente - stocuri -
creane
Pasive curente

4) gradul de asigurare cu disponibiliti bneti

Gradul de asigurare
cu disponibiliti
bneti
=
disponibiliti
bneti
total active

5) fondul de rulment
FR = Active curente Pasive curente
FR > 0 ntreprinderea i poate achita datoriile curente prin active curente.
FR < 0 insolvabilitatea ntreprinderii (nivelul nesatisfctor de lichiditate).
Coeficientul de solvabilitate. Analiza solvabilitii se efectuiaz prin compararea
fluxurilor bneti de intrare cu obligaiunile de plat curente.

K
solvab
=
Activele curente
Obligaiunile de plat
curente

Dac Ksolvab 1, atunci ntreprinderea este solvabil.
Dac bilanul ntreprinderii are un grad nalt de lichiditate, atunci ntreprinderea este
solvabil. Aceasta presupune un echilibru ntre obligaiunile de plat cu active curente.


27

TEMA 5. STAREA DE EEC A NTREPRINDERII I
RESTRUCTURAREA FINANCIAR N CAZ DE FALIMENT

1. Eecul ntreprinderii.
2. Metode i tehnici de restructurare financiar.

-1-
Orice ntreprindere care-i propune ca obiective strategice dezvoltarea i creterea
economic se confrunt cu probleme legate de insuficiena fondurilor. Mrimea nevoii
de finanare este n funcie de extensiunea obiectivelor fixate, de diversitatea
activitilor desfurate. Indiferent de natura provenienei fondurilor, acestea vor crea
ntreprinderii avantaje competitive, dac utilizarea lor va fi urmat de o cretere
susinut a fluxurilor de lichiditi. Deoarece obinerea veniturilor i ncasarea
mijloacelor bnete preconizate nu este garantat, ntreprinderile se confrunt, n
permanen, cu un risc de afaceri care se manifest prin incapacitatea de a acoperi
costurile totale suportate de ntreprindere din veniturile nregistrate i cu riscul de
faliment cnd ncasrile totale sunt insuficiente efecturii plilor.
Cauzele apariiei situaiei de faliment n cadrul ntreprinderii sunt:
nerespectarea autonomiei financiare a ntreprinderii, ceea ce duce la la creterea
ndatorrii, respectiv la insolvabilitate;
neconcordana fluxurilor de numerar pe o perioad lung de timp;
incapacitatea de plat ndelungat a ntreprinderii, cauzat de nivelul sczut al
lichiditii activelor ntreprinderii;
utilizarea neeficient a resurselor mprumutate;
eficiena redus a managementului financiar al ntreprinderii;
nivelul sczut de calificare al personalului; etc.
Nu ntotdeauna, ns, starea de eec implic, n mod necesar, lichidarea
ntreprinderii. Acestea pot fi supuse restructurrii, n rezultatul creia ntreprinderea i
continu activitatea.
Obiectivul restructurrii este restabilirea capacitii de solvabilitate a ntreprinderii
i revenirea la condiiile de activitate bazat pe principiul raionalitii i eficienei.
Restructurarea, potrivit legislaiei R. Moldova, reprezint un proces de realizare
a unui set de msuri financiare, organizatorice, operaionale i juridice, iniiate de
proprietarul ntreprinderii, de acionarii, asociaii i/sau managerul ei, de creditori sau
de autoritile publice centrale i locale, orientate spre remedierea financiar i
economic a ntreprinderii pe baz de capitalizare i reorganizare, schimbare a
structurii activelor i modificare a procesului operaional de producie.
Criteriile i condiiile de selectare a ntreprinderilor pentru desfurarea
procesului de restructurare sunt:
- insolvabilitatea,
- incapacitatea ntreprinderii de a iei cu propriile fore din criza
economico-financiar n care se afl,
28

- inexistena unor capaciti operaionale i funcionale viabile,
- solicitarea, n scris, a restructurrii ntreprinderii de ctre
proprietarii, acionarii, managerii ntreprinderii, de ctre ministerele de
ramur, administraia public local sau de ctre creditorii acestora.

-2-

Restructurarea financiar a ntreprinderii poate avea loc prin reorganizarea i
continuarea activitii sau prin lichidarea acesteia. Se cunosc trei metode de
restructurare:
- Fuziunea
- Lichidarea
- Reorganizarea
- Fuziunea presupune crearea unei uniti economice noi prin comasarea a dou
sau mai multe ntreprinderi independente, n urma creia se produce contopirea
capitalului economic i financiar, fcnd posibil unirea eforturilor n depirea crizei.
Efectele restructurrii prin fuziune sunt:
- reducerea costurilor fixe ca urmare a combinrii activitilor de eviden
contabil, celor de marketing, aprovizionare . a.,
- creterea capitalului propriu ca urmare a vnzrii spaiilor administrative,
- creterea lichiditilor, respectiv a capacitii de plat,
- apariia resurselor financiare, care permit apelarea la consultan contabil
i/sau juridic pentru a obine o protecie n vederea elaborrii unui plan de
reorganizare pentru al prezenta creditorilor, etc.
Fuziunile pot fi: orizontale, verticale, congenerice, conglomerate.
Situaia, n care revitalizarea economico-financiar a ntreprinderii nu este posibil,
impune lichidarea acesteia.
- Lichidarea nseamn sfritul ntreprinderii ca entitate care opereaz n mod
uzual pentru obinerea de profit i care se ateapt s funcioneze pe timp
nedefinitLichidarea patrimoniului, conform legislaiei R. Moldova, nseamn procedura
aplicabil debitorului n cadrul procesului de insolvabilitate care const n
valorificarea masei debitoare n vederea obinerii de mijloace bneti pentru
satisfacerea creanelor creditorilor i care finalizeaz cu lichidarea debitorului ca
subiect de drept.
Lichidarea ntreprinderii presupune vinderea activelor aciune ntreprins n
rezultatul adoptrii deciziei de lichidare a ntreprinderii de ctre managerii (proprietarii)
sau ca urmare a deciziei instanei de judecat prin care este declarat starea de faliment
a ntreprinderii. Deosebim, n acest context, dou proceduri de lichidare a ntreprinderii:
binevol i judiciar.
Lichidarea binevol are loc n cazul:
- expirrii duratei de via juridic a ntreprinderii,
- reducerii capitalului social sub limita minim admis,
- cnd valoarea de lichidare a activelor este mai mare dect mrimea previzionat
a veniturilor generate de utilizarea acestora;
29

Veniturile ncasate din vnzarea activelor totale trebuie s fie suficiente pentru
efectuarea tuturor plilor ctre creditori.
Lichidarea judiciar numit i lichidarea prin faliment are loc n urmtoarele
situaii:
- neprezentarea drilor de seam contabile, fiscale, statistice privind activitatea
ntreprinderii pe o perioad ce depete un an,
- incapacitatea de plat a ntreprinderii : incapacitatea de a executa obligaiile
pecuniare scadente, inclusiv obligaiile fiscale; neplata datoriilor i dobnzilor
scadente ctre creditori; neplata salariilor, a contribuiilor sociale , etc.
- Declararea strii de faliment de ctre creditorii ntreprinderii sau la cererea
debitorului (proprietarilor).

Etapele procedurii de lichidare judiciar
1. Declararea debitorului n stare de faliment i deschiderea procedurii
concursuale.
Deschiderea procedurii de lichidare genereaz urmtoarele consecine juridice:
- debitorul pierde dreptul de administrare a patrimoniului, acest drept trecnd la
administrator(persoana de ncredere,
- toate obligaiile i creanele debitorului se consider scadente,
- decontrile se fac printr-un cont deschis de administrator,
- orice litigiu sau executare silit, privind patrimoniul debitorului, se va suspenda
i va fi examinat n cadrul procedurii de faliment,
- calcularea penalitilor aferente datoriilor creditoare nceteaz.
2. Inventarierea averii debitorului cu sau fr sigilii i predarea gestiunii
patrimoniului, elaborarea bilanului de lichidare administratorului.
3. stabilirea masei datoriilor i ntocmirea unui registru n care se
precizeaz creanele creditorilor mpotriva averii debitorului ntr-un
tabel de creane. Creditorii sunt obligai s-i declare drepturile n
instana de judecat
4. Evaluarea i vnzarea activelor ntreprinderii.
- Reorganizarea. n cazul cnd valoarea ntreprinderii este mai mare dect venitul
posibil de obinut dac activele s-ar vinde separat aceasta trebuie s fie reorganizat.
Reorganizarea este o operaiune prin care se pstreaz firma ca entitate care
opereaz n mod obinuit obinerea de profit i care se ateapt s funcioneze pe timp
nedefinit. Reorganizarea este o ncercare de a salva ntreprinderea pstrnd-o ca entitate
economic, modificnd doar structura capitalului i, eventual, strictura activelor.
Procedura de reorganizare reprezint modalitatea de realizare a unui complex de
msuri, negociate de pri n procesul de faliment i aprobate de ctre instana de
judecat, care are drept scop executarea creanelor creditorilor n condiiile reorganizrii
debitorului, preluarea datoriilor debitorului de ctre succesorii de drepturi n
conformitate cu legislaia. (Mg.Fin univ. Caisn, Cobz., Botn. Bum.).
Drept temei pentru aplicarea procedurii de reorganizare este cererea debitorului
care nu mai poate face fa datoriilor scadente sau cererea creditorilor mpotriva
debitorului adresat instanelor de judecat pentru reorganizarea ntreprinderii.
30

Restructurarea ntreprinderilor se poate realiza prin utilizarea:
1. tehnicilor de restructurare orientate spre activ, ce presupun msuri de
restructurare ndreptate spre partea de activ a bilanului. Aceste tehnici au ca
rezultat stabilirea unei structuri mai favorabile a acesteia, n direcia majorrii sau
micorrii unui anumit articol de activ. Printre aceste tehnici pot fi numite:
- vnzarea/procurarea activelor;
- separarea/comasarea activelor;
- vnzarea/procurarea filialelor;
- divizarea/fuziunea;
- nchirierea/predarea n chirie a activelor, etc.
2. tehnicilor de restructurare orientate spre obligaiuni/capital, ce presupun
msuri de restructurare ndreptate spre partea de pasiv a bilanului. La aceste
tehnici pot fi atribuite:
- conversiunea datoriei n capital acionar,
- conversiunea capitalului acionar n datorii;
- conversiunea prin schimbarea structurii datoriilor;
- conversiunea prin schimbarea structurii capitalului acionar;
- majorarea/diminuarea datoriilor;
- vnzarea unor noi aciuni simple;
- stingerea unei pri din capitalul acionar, etc.
Factorii principali care determin succesul procesului de restructurare sunt:
competitivitatea produciei;
calitatea strategiei de marketing, n special a serviciilor;
climatul social, gradul de ncredere al angajailor;
calitatea conducerii;
aplicarea noilor mecanisme financiare, etc.