CUPRINS:

PAETEA I - CADRUL TEORETIC

I. INVESTIIA - FACTOR AL CRETERII ECONOMICE 4
1. Conceptul de inveti!ie 4
". Cl#i$ic#%e# inveti!iilo% &
'. C%ite%ii de op!iune (n p%oceul inveti!ion#l )
4. Ele*entele p%incip#le #le p%oceului inveti!ion#l +
v#lo#%e# c#pit#lului pent%u inveti!ii +
*o*ente ,i pe%io#de de ti*p peci$ice p%oceului inveti!ion#l 1-
ele*entele $in#nci#%e #le unei inveti!ii 11
&. .olitici ,i t%#te/ii inveti!ion#le 14
II. S0RSE 1E FINANARE A INVESTIIILOR 12
1. Su%ele de $in#n!#%e 12
". Tipu%i de $in#n!#%e 12
'. .olitic# de #uto$in#n!#%e 13
conceptul de #uto$in#n!#%e 13
co%el#!i# dint%e #uto$in#n!#%e ,i (*p%u*ut 1+
#*o%ti4#%e# #ctivelo% i*o5ili4#te 1+
co%el#!i# dint%e #uto$in#n!#%e ,i %ep#%ti4#%e# p%o$itului "1
4. C%e,te%i de c#pit#l ""
c#pit#lul oci#l - contitui%e#6 c%e,te%e#6 %educe%e# ,i #*o%ti4#%e# ""
c%e,te%i de c#pit#l p%in noi #po%tu%i (n nu*e%#% ""
c%e,te%i de c#pit#l p%in inco%po%#%e# %e4e%velo% "4
c%e,te%i de c#pit#l p%in conve%i# d#to%iilo% "&
&. 7*p%u*utul o5li/#t#% "2
2. 7*p%u*utu%i de l# intitu!ii $in#nci#%e peci#li4#te ")
c%editul 5#nc#% "+
3. Le#in/-ul '1
III. EFICIENA ECONOMIC8 '2
1
1. Conceptul de e$icien!9 '2
". Neceit#te# c#lculelo% de e$icien!9 econo*ic9 '3
'. Co%el#!i# dint%e e$ectele econo*ice ,i %eu%ele inveti!ion#le '+
4. Indic#to%i de ev#lu#%e ,i #n#li4# # e$icientei econo*ice # inveti!iilo% l# nivel
*ic%oecono*ic 4-
conceptul de indic#to% 4-
indic#to%i cu c#%#cte% /ene%#l 41
indic#to%i de 5#49 4'
IV. INFL0ENA FACTOR0L0I TIM. AS0.RA .ROCES0L0I INVESTIIONAL &2
1. Ti*pii ope%#to%i pent%u p%oceul inveti!ion#l &2
". In$luen!# $#cto%ului ti*p #up%# inveti!iilo% (n pe%io#d# de edi$ic#%e # o5iectivului &2
'. Te:nic# #ctu#li49%ii 2-
p%incipiile #ctu#li49%ii 2-
%#t# de #ctu#li4#%e 21
$o%*ule u4u#le utili4#te (n c#lcule de #ctu#li4#%e;de p%incipiu< 2'
4. Mo*ente de %e$e%in!9 #le #ctu#li49%ii 2&
#ctu#li4#%e# l# *o*entul lu9%ii deci4iei ;m< 22
#ctu#li4#%e# l# *o*entul (ncepe%ii luc%9%ilo% de inveti!ii ;n< 2+
#ctu#li4#%e# l# *o*entul pune%ii (n $unc!iune # noului o5iectiv ;p< 3'
#ctu#li4#%e# l# *o*entul (ncepe%ii %etitui%ii c%editelo% p%i*ite 34
#ctu#li4#%e# l# *o*entul co#te%ii din $unc!iune # c#pit#lului $i= ;v< 32
V. AS.ECTE >ENERALE .RIVIN1 EVAL0AREA .ROIECTELOR 1E INVESTITII 3)
1. Venitul net #ctu#li4#t ;VAN< 3)
". Indicele de p%o$it#5ilit#te ;I
p
< )-
'. R#t# inte%n9 de %ent#5ilit#te # unui p%oiect de inveti!ii ;RIR< )1
e*ni$ic#!ii #le RIR )'
4. Ev#lu#%e# *etodelo% de deci4ie (n #le/e%e# p%oiectelo% de inveti!ii )&
?i5lio/%#$ie )3
ANE@A 1 ))
ANE@A " +-
"
ANE@A ' +1
PAETEA a II-a
CAIETUL DE SEMINAR A aplicaii numerice, probleme propue !i oluii
PARTEA III-a
ELA"ORAREA STUDIILOR DE #E$A"ILITATE %coni&eraii 'enerale(
1. Locul tudiului de $e4#5ilit#te (nt%-un p%oiect de inveti!ii
". Studiu de $e4#5ilit#teB concept6 ini!i#to%6 t%uctu%9
- concept
- ini!i#to%
- t%uctu%#
'. El#5o%#%e# unui tudiu de $e4#5ilit#te ;ele*ente #Cut9to#%e (n (ntoc*i%e# docu*ent#!iei<
- %icu%i p%incip#le
- c#p#cit#te# pie!ei ,i # p%oduc9to%ului
- p%o/%#*ul de p%oduc!ie
- dete%*in#%e# c#p#cit9!ii p%oduc9to%ului
- di#/%#*e ,i pl#nu%i #le p%oiectului
4. An#li4# $in#nci#%9
- no!iuni de 5#49 p%ivind #n#li4# econo*ic9 ,i $in#nci#%9
- o5iective #le #n#li4ei $in#nci#%e
- vi#!# econo*ic9 # unui p%oiect
- c#d%ul #n#litic
- #n#li4# de 5#49 pe indic#to%i $in#nci#%i
- #p%ecie%e# vi#5ilit9!ii unui p%oiect pe 5#4# %#tei inte%ne de %ent#5ilit#te $in#nci#%#
- #n#li4# p%#/ului de %ent#5ilit#te
- #n#li4# econo*ic9
'
I) IN*ESTI+IA - #ACTOR AL CRE,TERII ECONOMICE
-) CONCEPTUL DE IN*ESTI+IE
Inveti!iile %ep%e4int9 upo%tul *#te%i#l #l de4volt9%ii econo*ice. In.e/iiile, p%ivite c#
um0 a c1el/uielilor $9cute pent%u %e#li4#%e# de noi o5iective6 de4volt#%e# #u *ode%ni4#%e# celo%
e=itente6 %ep%e4int9 o c:eltui#l9 ce%t9 pent%u un viito% ce con!ine ele*ente de ince%titudine6
/ene%#te de o5icei de evolu!i# pie!ei. Rolul i*po%t#nt pe c#%e (l ocup9 t%#te/i# inveti!ion#l9 (n
c#d%ul t%#te/iilo% ,i politicilo% $i%*ei6 %eiee ,i din $#ptul c9 to#te celel#lte #ctivit9!i #le $i%*ei unt
dependente de politic# de inveti!ii #dopt#t9.
Proceul in.e/iional # $ot ,i %9*Dne un p%oce co*ple=6 c#%e 2n'lobea30 to#te #ctivit9!ile
,i ope%#!iunile (nt%ep%ine pent%u pl##%e# uno% c#pit#lu%i p%op%ii #u #t%#e6 cu copul %e#li49%ii ,i
pune%ii (n $unc!iune # uno% o5iective econo*ice6 oci#le #u de #lt9 n#tu%96 p%ecu* ,i $%ucti$ic#%e#
%eu%elo% 59ne,ti pl##te l# #l!i (nt%ep%in49to%i ;cu titlul de #c!iuni6 o5li/#!iuni etc.<.
4n en 5inanciar, inveti!i# %ep%e4int9 c:i*5#%e# unei u*e de 5#ni p%e4ent9 ,i ce%t9 pe
pe%#n!# o5!ine%ii uno% venitu%i upe%io#%e6 d#% p%o5#5ile6 ;#c:i4i!ion#%e# unei *#,ini pent%u
c%e,te%e# p%oductivit9!ii *uncii6 cont%uc!i# unei u4ine pent%u c%e,te%e# p%oduc!iei6 #i*il#%e# unui
5%evet pent%u $#5%ic#%e# de p%odue noi etc.<.
4n en con/abil, #cee#,i inveti!ie dee*ne#49 #loc#%e# unei %eu%e diponi5ile pent%u
p%ocu%#%e# unui #ctiv6 c#%e v# dete%*in# $lu=u%i $in#nci#%e de venitu%i ,i c:eltuieli.
Concep/ul &e in.e/iii po#te #ve# #t$el &ou0 enuri:
-) un en lar'6 con$o%* c9%ui# inveti!iile cup%ind to#te c:eltuielile #u #loc9%ile de $ondu%i
de l# c#%e e #,te#pt9 ni,te venitu%i viito#%eE
6) un en re/r7n6 con$o%* c9%ui# inveti!iile %ep%e4int9 c:eltuieli ce e e$ectue#49 pent%u
o5!ine%e# de #ctive $i=e ;pent%u cont%ui%e#6 %econt%ui%e#6 l9%/i%e#6 *ode%ni4#%e# ,i #c:i4i!ion#%e#
de #ctive $i=e de n#tu%# *#,inilo%6 util#Celo%6 int#l#!iilo%6 cl9di%ilo%6 *iClo#celo% de t%#npo%t ,i #
#lto% *iClo#ce de *unc9<. Se aimilea30 in.e/iiilor ,i c:eltuielile %e$e%ito#%e l# luc%9%ile de
p%oiect#%e6 p%opec!iuni ,i e=plo%9%i /eolo/ice6 #c:i4i!ion#%e# de titlu%i de v#lo#%e6 etc.
7n concluzie6 in.e/iia %ep%e4int9 o #loc#%e pe%*#nent9 de c#pit#lu%i6 (n #c:i4i!i# de #ctive
$i=e ,i F #u $in#nci#%e6 c#%e 9 pe%*it9 de$9,u%#%e# uno% #ctivit9!i %ent#5ile6 upe%io#%e %#tei #ctu#le
4
de %ent#5ilit#te # (nt%ep%inde%ii ,i #cope%ito#%e pent%u %icu%ile #u*#te. .%incip#lul %ic #u*#t ete
#loc#%e# #4i # unui c#pit#l6 (n pe%#n!# o5!ine%ii viito#%e # uno% $lu=u%i de 5ene$icii.
6) CLASI#ICAREA IN*ESTI+IILOR
Tipolo/i# inveti!iilo% (nt%-o (nt%ep%inde%e ete de o *#%e dive%it#te.
Ce# *#i de (ntDlnit9 ete inveti!i# /e1nic0 p%ivind #c:i4i!i#6 cont%uc!i# ,i *ont#Cul uno%
*#,ini6 util#Ce6 int#l#!ii6 *iClo#ce de t%#npo%t etc.
Al9tu%i de #ce#t#6 e %e#li4e#49 inveti!ii umane (n $o%*#%e#6 c#li$ic#%e#6 peci#li4#%e#
pe%on#lului6 inveti!ii ociale ;cu* #% $i cont%uc!i# (n (nt%ep%inde%e # unei c#ntine %et#u%#nt<6
inveti!ii 5inanciare (n cu*p9%#%e# de titlu%i de p#%ticip#!ie l# #lte ociet9!i co*e%ci#le6 inveti!ii
comerciale pent%u pu5licit#te ,i %ecl#*9 etc.
O tipolo/ie # inveti!iilo% cu o ditinc!ie net9 nu ete poi5il9. Sp%e e=e*plu6 o inveti!ie de
(nlocui%e # #ctivelo% $i=e u4#te ete #oci#t9 #dee# cu o *ode%ni4#%e # te:nolo/iei.
Un prim cri/e%iu l# cl#i$ic#%e# inveti!iilo% e/e con/ura/ &e poli/ica 'eneral0 a
2n/reprin&erii. Tipu%ile de inveti!ii %e4ult#te (n u%*# #cetei cl#i$ic9%i unt $iec#%e %e4ult#tul
#plic9%ii unei #nu*ite t%#te/ii de de4volt#%e. 1up9 #cet c%ite%iu6 #ve*B
G in.e/iii in/erne, %e4ult#te (n u%*# #plic9%ii unei t%#te/ii de c%e,te%e inte%n96 conc%eti4#t9
(n peci#li4#%e# p%oduc!iei ,i conolid#%e# po4i!iei pe pi#!9. Acete inveti!ii e $#c (n
ce%cet#%e - de4volt#%e6 (n *ode%ni4#%e# te:nolo/iei de p%oduc!ie ,i # %el#!iilo% de dit%i5u!ie
,i (n peci#li4#%e# pe%on#luluiE
G in.e/iii e8/erne, %e4ult#te #le #plic9%ii unei t%#te/ii de dive%i$ic#%e # #ctivit9!ii6 de
pecul#%e # opo%tunit9!ilo% de pe pie!ele de c#pit#lu%iE
&
Fig. Constituirea patrimoniului ntreprinderii ca un portofoliu de proiecte de investiii
.o%nind de l# #ce#t9 cl#i$ic#%e e po#te pune (n eviden!9 conceptul de portofoliu de
proiecte de investiii6 ce c#%#cte%i4e#49 #ctivit#te# inveti!ion#l9 # (nt%ep%inde%ii (n #n#*5lul ei.
7nt%-o politic9 din#*ic9 de inveti!ii e v# $#ce (ntotde#un# elec!i# p%oiectelo% c#%e *#=i*i4e#49
#ve%e# ,i e v# de4invetii (n #ctivit9!ile c#%e #$ecte#49 ne/#tiv #ce#t9 #ve%e.
1e4inveti!iile t%e5uie 9 #p#%9 c# o deci4ie de p%o*ov#%e # celo% *#i %ent#5ile dint%e ele
p%oiectele de inveti!ii ,i nu c# o pen#li4#%e # uno% p%oiecte *#i vec:i c#%e6 (n ti*p6 #u devenit *#i
pu!in e$iciente.
Un al/ cri/eriu6 c#%e pe%*ite o ep#%#%e # di$e%itelo% c#te/o%ii de inveti!ii6 e/e cel al
ricului. 7n $unc!ie de %icul pe c#%e (l i*plic96 inveti!iile untB
G &e 2nlocuire # ec:ip#*entului co*plet u4#t6 #cete# $iind inveti!ii cu un %ic $o#%te c94ut
(nt%ucDt nu p%eupun *odi$ic9%i #le te:nolo/iei de $#5%ic#!ieE
G &e mo&erni3are # ec:ip#*entului e=itent (n $unc!iune6 #cete# $iind inveti!ii c#%e
i*plic# un %ic %edu6 c# u%*#%e # uno% co%ec!ii neeen!i#le (n te:nolo/i# de $#5%ic#!ieE
G &e &e3.ol/are ;de e=tinde%e< # uno% ec!ii6 u4ine6 $#5%ici noi6 inveti!ii c#%e p%eupun un
%ic *#i *#%e6 #nt%en#t de nevoi# de l9%/i%e # pie!elo% de #p%ovi4ion#%e6 # $o%!ei de *unc96 de
c#pit#l ,i de de$#ce%eE
G /ra/e'ice6 p%ivind c%e#%e# unei $ili#le (n t%9in9t#te6 $u4ion#%e# cu #lt9 ociet#te
co*e%ci#l96 %o5oti4#%e# (nt%e/ului p%oce de $#5%ic#!ie6 etc. Acete inveti!ii p%eupun un %ic
conide%#5il c# u%*#%e # e=tinde%ii #ctivit9!ii (n 4one /eo/%#$ice noi ,i F #u (n *edii
te:nolo/ice6 co*e%ci#le etc.6 co*plet %et%uctu%#te.
2
1in punct de vede%e #l u%elo% de $in#n!#%e # tipu%ilo% de inveti!ii %e4ult#te (n u%*#
cl#i$ic9%ii #nte%io#%e6 e pot $#ce u%*9to#%ele o5e%v#!iiB pent%u inveti!iile de (nlocui%e ,i de
*ode%ni4#%e e pot o5!ine *#i u,o% c%edite 5#nc#%e6 (n condi!ii %el#=#te de do5Dnd96 de %#*5u%#%e
,i de /#%#nt#%e6 (nt%ucDt %ent#5ilit#te# ete ce%t9 ,i %icul ete %edu. 7n c:i*56 inveti!iile de
de4volt#%e ,i cele t%#te/ice vo% t%e5ui 9 e $in#n!e4e6 (ndeoe5i6 din u%e p%op%ii de c#pit#l
;#uto$in#n!#%e6 c%e,te%i de c#pit#l<6 u%ele e=te%ne $iind *#i %eticente din c#u4# %icului %idic#t ,i #
unei %ent#5ilit9!i *#i pu!in p%o5#5ile #le #ceto% inveti!ii.
Din perpec/i.a in/r0rilor !i ie!irilor &e 5lu8uri &e numerar &in 2n/reprin&ere6 e pot
ditin/e p#t%u tipu%i de inveti!iiB
1. 0nele p%oiecte de inveti!ii (n #/%icultu%96 ilvicultu%9 #u de inveti!ii $in#nci#%e e
c#%#cte%i4e#49 p%int%-o in/u%9 c:eltui#l9 ini!i#l9 ;ie,i%e< ,i o in/u%9 (nc##%e ;int%#%e< l#
(nc:eie%e# du%#tei de vi#!9 # inveti!iei.
". 0nele p%oiecte de ec:ip#*ente indut%i#le olicit9 o in/u%9 c:eltui%e # c#pit#lu%ilo%
ini!i#le ,i oc#4ione#49 (nc#9%i e,#lon#te pe (nt%e#/# du%#t9 de vi#!9 econo*ic9 # inveti!iei.
'. Sunt p%oiecte co*ple=e c#%e %ecl#*9 o c:eltui#l9 e,#lon#t9 # c#pit#lu%ilo% ini!i#le ,i
de/#C9 o in/u%9 (nc##%e l# $D%,itul du%#tei inveti!iei.
4. 7n $D%,it6 *#Co%it#te# inveti!iilo% indut%i#le e c#%#cte%i4e#49 p%in ie,i%i ,i int%9%i
e,#lon#te pe (nt%e#/# du%#t# de vi#!9 econo*ic9 # inveti!iei.
3
Ace#t9 tipolo/ie dete%*in9 un t%#t#*ent di$e%it #l c#:-$loH-u%ilo% (n #c!iune# de
#ctu#li4#%e # lo% l# *o*entul t
-
. M#Co%it#te# #ctu#li49%ilo% e e=e*pli$ic9 pe tipul "6 cu o in/u%9
ie,i%e ;I
-
< ,i cu *#i *ulte c#:-$loH-u%i #nu#le de (nc##t. .ent%u celel#lte tipu%i de inveti!ii e
i*pun co%ec!ii #le $lu=u%ilo% de nu*e%#% #$e%ente $iec9%ui *o*ent t
-
6 t
1
6 t
"
I t
n
(n %#po%t cu int%9%ile
,i ie,i%ile co%epun49to#%e #ceto% *o*ente.
Din punc/ &e .e&ere al le'0/urii pe care o au cu obiec/i.ul proiec/a/, inveti!iile e
cl#i$ic9 (nB
G inveti!ii &irec/e - unt cele c#%e e $#c pe o5iectivul de 5#49 ;#c:i4i!ion#%e# util#Celo%6
*ont#%e# #ceto%#6 e=ecut#%e# cont%uc!iilo% etc.<E
G inveti!ii cola/erale - e *#te%i#li4e#49 (n luc%9%i c#%e #i/u%9 utilit9!ile o5iectivului de
5#49 ;c9i de #cce6 conducte de #p96 de /#4e etc.<E
G inveti!ii cone8e - unt cele $in#li4#te (n #lte o5iective econo*ice pent%u # #i/u%# viito#%ei
inveti!ii *#te%iile p%i*e nece#%e de$9,u%9%ii p%oceului de p%oduc!ie6 etc.
Din punc/ &e .e&ere al mo&ului &e e8ecu/are, in.e/iiile po/ 5i:
G inveti!ii e=ecut#te (n #nt%ep%i49 ;e e=ecut9 de #/en!i econo*ici peci#li4#!i<.
G inveti!ii e=ecut#te in %e/ie p%op%ie ;e e=ecut9 cu $o%!e p%op%ii<.
G inveti!ii e=ecut#te (n ite* *i=t.
Din punc/ &e .e&ere al na/urii ac/i.i/0ii ec/oarelor 2n care e e5ec/uea306 ele pot $iB
G inveti!ii p%oductiveE
G inveti!ii nep%oductive ;oci#l-cultu%#le6 locuin!e6 c#ntine6 edii oci#le etc.<.
Din punc/ &e .e&ere al urelor &e 5inanare, in.e/iiile po/ 5i:
G inveti!ii $in#n!#te din $ondu%i p%op%ii6
G inveti!ii $in#n!#te din $ondu%i (*p%u*ut#te ;u%e t%9ine<.
G inveti!ii $in#n!#te p%in #loc#!ii 5u/et#%e6 don#!ii6 etc.
Din punc/ &e .e&ere al /ruc/urii, in.e/iiile e clai5ic0 2n:
G cl9di%i ,i cont%uc!ii peci#leE
G *#,inii6 util#Ce6 int#l#!ii ,i linii te:nolo/ice6 incluiv #p#%#tu%9 de *9u%9 ,i cont%olE
G luc%9%i de cont%uc!ii-*ont#CE
)
G #lte tipu%i.
Dup0 /ruc/ura /ipolo'ic0 a c1el/uielilor, in.e/iiile un/:
G inveti!ii (n *iClo#ce $i=eE
G c:eltuieli p%eli*in#%e c#%e cup%indB cotul p%oiectelo%6 $o%*#%e# de pe%on#l de e=plo#t#%e6
licen!e6 c:eltuieli de contitui%eE
G $ond de %ul*ent ;c#pit#l de luc%u<
9) CRITERII DE OP+IUNE 4N PROCESUL IN*ESTI+IONAL
In&i5eren/ &e na/ura in.e/iiei, $iec#%e invetito% u%*9%e,te cu p%io%it#teB
- #ccentu#%e# p%oceului de *ode%ni4#%e # 5#4ei te:nice (n condi!iile %et%uctu%9%ii (nt%e/ii
p%oduc!iiE
- %educe%e# cotu%ilo% de p%oduc!ieE
- p%o*ov#%e# l#%/9 # p%o/%eului te:nic p%in #plic#%e# cDt *#i %#pid9 # %e4ult#telo% ce%cet9%ii
,tiin!i$ice ,i te:nolo/iceE
- %idic#%e# /%#dului de v#lo%i$ic#%e # %eu%elo% de c#%e dipune o%ice invetito%E
- c%e,te%e# c#lit#tiv9 # (nt%e/ii #ctivit9!i de co*e%! e=te%io% ,i de coope%#%e econo*ic9
inte%n#!ion#l9.
Identi$ic#%e# co%epun49to#%e # o5iectivului de inveti!ii ,i #dopt#%e# celo% *#i #decv#te
deci4ii6 unt le/#te de neceit9!i6 de %eu%e6 de o e%ie de int%uc!iuni ,i de (nc#d%#%e# (n t%#te/iile
viito#%e #le #/entului econo*ic.
.%incip#lele cri/erii &e opiune 2n proceul in.e/iional untB
- o5!ine%e# unui p%o$it upli*ent#%E
- neceit#te# #i/u%9%ii co*petitivit9!ii $i%*ei pe pl#n te:nic ,i econo*icE
- ce%in!e de o%din te:nolo/ic ;i/u%#n!# $unc!ion9%ii etc.<E
- #i/u%#%e# condi!iilo% econo*ice nece#%e $unc!ion9%ii $i%*eiE
- p%eveni%e# polu9%iiE
- e=iten!# uno% %eu%e $in#nci#%e c#%e #,te#pt9 un pl##*ent co%epun49to%.
T%#n$o%*#%e# op!iunilo% (n deci4ii de inveti!ii t%e5uie 9 $ie $und#*ent#te pe %9punu%ile
l# #nu*ite (nt%e59%i $o%*ul#te (n #l/o%it*ul dec%i (n c:e*# lo/ic9 din ANE@A".
:) ELEMENTELE PRINCIPALE ALE PROCESULUI IN*ESTI+IONAL
*ALOAREA CAPITALULUI PENTRU IN*ESTI+II
Reali3area unui proiec/ &e in.e/iie p%eupune e=iten!# uno% c#pit#lu%i # c9%o% *9%i*e
ete dete%*in#t96 (n p%incip#l6 deB
+
- c:eltuielile de #c:i4i!ie - # util#Celo%6 # te%enu%ilo% pent%u cl9di%iE
- c:eltuielile nece#%e int#l9%ii6 *ont9%ii ,i pune%ii (n $unc!iune # ec:ip#*entuluiE
- c:eltuielile p%eli*in#%ii - pent%u e%vicii de conultin/6 pent%u $o%*#%e# pe%on#lului6
pent%u #c:i4i!ion#%e# de licen!e6 5%evete etc.
Se t#5ilec ume &e capi/al neceare acoperirii co/ului &e e8ploa/are pe pe%io#d#
pune%ii (n $unc!iune pDn9 l# #tin/e%e# p#%#*et%ilo% p%oiect#!i. 7n p%oceul de e=plo#t#%e pe lDn/9
c:eltuielile cu%ente #p#% ,i #lte c#te/o%ii de c:eltuieli6 cu* #% $iB
- c:eltuieli cu %ep#%#!ii6 (nlocui%i6 *ode%ni49%iE
- c:eltuieli cu t#=e ,i i*po4ite6 %#*5u%9%i de (*p%u*utu%i6 do5Dn4i6 #lte c:eltuieli 5#nc#%e.
4n ca3ul lan0rii unui pro&u nou pe pia0 e p%ev9d c:eltuieli pent%u tudii de ce%cet#%e
te:nolo/ic9 ,i co*e%ci#l96 pent%u p%o*ov#%e# vDn49%ilo% etc.
1#c9 in.e/iia con&uce la m0rirea capaci/0ii &e pro&ucie #p#%e nevoi# c%e,te%ii
$ondului de %ul*ent.
MOMENTE !i PERIOADE DE TIMP SPECI#ICE PROCESULUI IN*ESTI+IONAL
.%oceul inveti!ion#l ete divi4#t (n *#i *ulte pe%io#de de ti*p p%e4ent#t #l9tu%#tB
Fig. Momentele si duratele implicate in realizarea procesului investiional unde:
Momen/ele peci5ice proceului in.e/iional untB
m J *o*entul #dopt9%ii deci4iei de inveti!iiE
n J *o*entul (ncepe%ii e=ecu!iei inveti!ieiE
p J *o*entul cDnd e pune o5iectivul de inveti!ie (n $unc!iuneE
. J *o*entul co#te%ii din $unc!iune # o5iectivuluiE
u J *o*entul cDnd (ncepe %#*5u%#%e# c%editelo%.
Perioa&ele &e /imp peci5ice proceului in.e/iional untB
1-
' J du%#t# de %e#li4#%e # docu*ent#!iilo% te:nico-econo*ice ,i de o5!ine%e # #vi4elo%
nece#%e %e#li49%ii inveti!ieiE
& J du%#t# de e=ecu!ieE
Dc J du%#t# de %#*5u%#%e # c%editelo%E
D J du%#t# de $unc!ion#%e e$icient9 # inveti!ieiE
T J du%#t# de %ecupe%#%e # inveti!iei ;te%*enul de %ecupe%#%e<E
5 J pe%io#d# de /%#!ie p%ivind %#*5u%#%e# c%editelo%.
OBSERVAIE!
Metoda de execuie a investiiei pe etape. Execuia lucrrilor de construcii-montaj se
desfoar pe parcursul unei perioade sta!ilite n funcie de condiiile te"nice existente i de
modul de organizare a activitii pe antier. #urata normal de execuie poate fi scurtat
doar cu o serie de c"eltuieli suplimentare. $e poate calcula i o durat de execuie optim
economic% care se va situa ntre perioada normal i cea mai scurt perioad. &entru
reducerea perioadei de timp dintre momentul nceperii execuiei investiiei i cel al o!inerii
rezultatelor% se poate utiliza metoda execuiei n etape. 'nele din avantajele date de
folosirea metodei de execuie a investiiei pe etape sunt:
- reducerea duratei de imo!ilizri ale c"eltuielilor de investiii(
- realizarea unei producii suplimentare(
- adaptarea capacitii de producie la cerinele pieei.
ELEMENTELE #INANCIARE ALE UNEI IN*ESTI+II
Apectele $in#nci#%e unt $o#%te i*po%t#nte (n p%oceul de ev#lu#%e # inveti!iilo%B
(ntotde#un# t%e5uie 9 e !in9 cont de e$o%tu%ile $in#nci#%e ,i e$ectul #ceto%#.
OBSERVAIE!
Efortul de investiii este ntotdeauna msura!il. Efectul investiiilor este greu de msurat datorit
fie caracterului unor investiii )cele socio-umane*% fie din cauza incertitudinii efectelor viitoare.
.#%#*et%i $in#nci#%i c#%e c#%#cte%i4e#49 o inveti!ie ,i u%p%ind e$o%tul ,i e$ectul unei
inveti!ii untB
A) c1el/uielile iniiale pen/ru in.e/iie;
") &ura/a &e .ia0 a in.e/iiei;
C) 5lu8urile ne/e &e /re3orerie;
D) .aloarea re3i&ual0;
A) C1el/uielile iniiale &e in.e/iie %I
<
(
11
Se conide%9 itu#!i# (n c#%e6 c:eltui#l# ini!i#l9 (nt%-un p%oiect de inveti!ii %ep%e4int9
*9%i*e# net9 # c#pit#lului nece#% pent%u pune%e# (n e=plo#t#%e # inveti!iei.
C1el/uielile iniiale ale in.e/iiei unt dete%*in#te deB
- co/ul ac1i3iiei ac/i.elor 5i8e, 5i3ice au 5inanciare ; *#,ini6 int#l#!ii6 cont%uc!ii6
licen!e6 titlu%i de p#%ticip#%e etc.<E
- c1el/uielile &e in/alare !i mon/a= # ec:ip#*entelo% ,i int#l#!iilo% noi6 p%ecu* ,i
c:eltuielile de peci#li4#%e # pe%on#lului (n e=plo#t#%e# noilo% te:nolo/iiE
- necearul &e 5on& &e rulmen/ &urabil !i permanen/B unt %ep%e4ent#te de capi/alurile
in.e/i/e pen/ru constituirea unor stocuri minime indispensa!ile ;de *#te%ii p%i*e -
contituite (n copul evit9%ii (nt%e%upe%ii p%oduc!iei ,i de p%odue $inite - pent%u # evit#
(nt%e%upe%e# liv%9%ilo% c9t%e clien!i< i pentru a finana acordarea unui credit #u a unui
termen de plat minim din partea clienilor6 cu deduce%e# c%editului o5!inut p%in inte%*ediul
unui te%*en de pl#t9 *ini* coni*!it de $u%ni4o%i.
OBSERVAIE!
Necesarul de fond de rulent astfel definit% corespunde unor capitaluri investite dura!il i
permanent deoarece + reprezent,nd un minim indispensa!il de stocuri i de credite acordate
clienilor din care se scade un minim de credite comerciale + tre!uie s" fie eninut #n
peranen" de$a lun%ul #ntre%ii perioade de exploatare a investiie. -n mod concret% el
tre!uie deci s fie angajat nc de la nceputul perioadei i va rm,ne .imo!ilizat/ p,n la
sf,rit.
&n practic"% valoarea sa este uneori fixat la un procent din cifra de afaceri: dac" v'n("rile
cresc n decursul duratei de exploatare% vor apare cre)teri ale necesarului de fond de
rulent peranent )i dura!il i aceste creteri vor tre!ui s" fie considerate drept
capitaluri investite suplientar0
- plu au minu-.aloarea re3ul/a/0 &in .7n3area ac/i.elor &e3in.e/i/e ;(nlocuite< p%in
nou# inveti!ie.
Cotul de #c:i4i!ie # #ctivelo% $i=e noi6 d#t de p%e!ul de $#ctu%#%e #l #ceto%#6 dete%*in9 ,i
*9%i*e# #*o%ti49%ii viito#%e # #ceto%#6 c#%e6 l# %Dndul lo% in$luen!e#49 $lu=u%ile viito#%e de
t%e4o%e%ie ;ca1-5lo>6 C#<.
") Dura/a &e .ia0 a in.e/iiei
1u%#t# de vi#!9 # inveti!iei ete6 l# %Dndul ei6 o no!iune cu e*ni$ic#!ii dive%eB
1"
- &ura/a 5ical0 con/abil0. Ete #i*il#t9 pe%io#dei de ti*p (n c#%e e %e#li4e#49 %ecupe%#%e#
inte/%#l9 # v#lo%ii ini!i#le # inveti!iei pe c#le# #*o%ti49%ii.
- &ura/a /e1nic0 &e 5uncionare a mi=loacelor 5i8e %e4ult#te p%in inveti!ii. Ace#t9 du%#t9
ete dete%*in#t9 de c#%#cte%iticile te:nice6 $unc!ion#le6 peci$ice $iec9%ui *iCloc $i=.
- &ura/a &e .ia0 economic0 a in.e/iiei) Ete dete%*in#t9 de du%#t# (n c#%e inveti!i# (l
inte%ee#49 pe invetito% p%in e$ectele #le $#vo%#5ile.
- &ura/a =uri&ic0 # inveti!iei. .%e4int9 un inte%e peci#l pent%u #nu*i!i invetito%i6 ,i ete
%ep%e4ent#t9 de du%#t# p%otec!iei Cu%idice #up%# d%eptului de p%op%iet#te #u de conceiune #up%#
unui #nu*it 5un.
OBSERVAIE!
Evaluarea eficienei investiiei va ine cont de durata de via care intereseaz cel mai mult
gestiunea financiar a ntreprinderii. *este aceast" durat"% o!iectivul de investiii va genera
c+eltuieli )i deprecieri ai ari dec,t veniturile realizate.
C) Calculul 5lu8urilor ne/e &e /re3orerie %C#(
.ent%u eti*#%e# $lu=u%ilo% nete de t%e4o%e%ie ;eti*#%e viito#%e< e #pele#49 l# un ite* de
ipote4eB
- *ediul econo*ic ce%tE
- c#pit#lu%i p%op%ii u$iciente ;pe%*ite ep#%#%e# deci4iei de inveti!ii de ce# de $in#n!#%e6 cu
conecin!ele #$e%enteB (n c#lcul CF nu e v# !ine cont de %#t# do5Dn4ilo% l# c#pit#lu%ile
(*p%u*ut#te ,i nici de econo*iile de i*po4it #$e%ente #ceto%#<E
- i*po4itul pe p%o$it ete p%eupu # $i pl9tit l# $D%,itul e=e%ci!iului $in#nci#%E
- %#t# in$l#!iei %9*Dne cont#nt9 pe to#t# du%#t# de vi#!9 # inveti!iei ,i e/#l9 cu ce# din
p%i*ul #n de %e#li4#%e # inveti!iei.
Calculul C# po%ne,te de l# un cont de %e4ult#te ;de p%o$it ,i pie%de%i< p%evi4ion#t6 (n c#%e
vo% $i eti*#te vDn49%ile ,i c:eltuielile oc#4ion#te de d#%e# (n e=plo#t#%e # inveti!iei. 1recerea de la
estimarea conta!il a veniturilor i c"eltuielilo% ;/ene%#te de (nc#9%i ,i pl9!i poten!i#le< la o
estimare n termeni de trezorerie net ;(nc#9%i ,i pl9!i e$ective< e $#ce p%in estimarea variaiei
fondului de rulment )N,R*.
Flu=u%ile nete de t%e4o%e%ie ;C#< pot $i c#lcul#te dup9 %el#!i#B
undeB I - cot# de i*po4it pe p%o$it
CA - ci$%# de #$#ce%i
NFR A v#%i#!i# nevoii de $ond de %ul*ent.
1'
OBSERVAIE!
2mortizrile sunt mai nt,i sczute din excedentul !rut de exploatare pentru a se deduce
rezultatul impoza!il )deoarece ele sunt deducti!ile fiscal*( ele sunt apoi adugate la
rezultatul net deoarece - fa de celelalte c"eltuieli de exploatare + nu se pltesc% i n
consecin nu diminueaz veniturile0
D) *aloarea re3i&ual0 %*R(
*aloarea re3i&ual0 e=p%i*9 v#lo#%e# poi5il9 de %e#li4#t dup9 (nc:eie%e# du%#tei de vi#!9 #
inveti!iei ;p%in vDn4#%e etc.<.
Pen/ru &ura/e &e .ia0 mai mici &ec7/ cea /e1nic06 valoarea rezidual poate fi mai mare
dec,t valoarea rmas neamortizat i determin un c,tig de capital ;u%plu de (nc#9%i pete
v#lo#%e# %9*#9 # *iClocului $i= %epectiv<. C,tigul de capital mrete profitul impoza!il6 i#%
pent%u # %educe i*p#ctul $ic#l6 unele le/il#!ii ;cu* #% $i ce# $%#nce49 #u ce# c#n#di#n9<6 #co%d#
cuti%i de i*po4it pent%u Cu*9t#te din cD,ti/ul de c#pit#l.
OBSERVAIE!
&ro!lema valorii reziduale apare pregnant n cadrul operaiunilor de leasing )nc"irierea i
cumprarea ulterioar a unui !un fix*. V'n("torul este interesat de o valoare rezidual care
s recompenseze c"eltuielile rmase neacoperite )cu fa!ricarea sau ac"iziionarea i
meninerea n funciune a !unului fix respectiv*. -up"r"torul este interesat de o valoare
rezidual c,t mai mic% pentru a reduce efortul su de investiii privind procurarea acelui
activ fix.
?) POLITICI ,I STRATE@II IN*ESTI+IONALE
S/ra/e'ia in.e/iional0, t#5ile,te pe 5#4# uno% tudii6 #n#li4e ,i i*ul9%i6 obiec/i.ele
principale ale 5irmei 2n &omeniul in.e/iional, #c!iunile ce u%*e#49 9 e de$9,o#%e pent%u
#tin/e%e# o5iectivelo%6 *od#lit9!ile de #tin/e%e # #ceto%#6 u%ele de $in#n!#%e ,i *etodele de
#loc#%e # %eu%elo%. St%#te/i# inveti!ion#l9 t%e5uie 9 #i59 (n vede%e ,i celel#lte t%#te/ii #le $i%*ei
;de pi#!96 de %et%uctu%#%e6 p%iv#ti4#%e6 in$o%*#ti4#%e etc.<6 (nc%iindu-e (n t%#te/i# /lo5#l9 # $i%*ei6
(n politic# # econo*ic96 #i/u%Dnd upo%tul $in#nci#% #l *#te%i#li49%ii p%o/%#*elo% $i%*ei.
7n $unc!ie de pute%e# econo*ic9 # $i%*ei6 de co%el#%e# c#%e e=it9 (nt%e cee# ce e# p%oduce ,i
ce%e%e# pie!ei6 /ra/e'ia in.e/iional0 poa/e 5iB de %ed%e#%e6 de conolid#%e #u de de4volt#%e.
14
.ent%u $und#*ent#%e# t%#te/iei inveti!ion#le # $i%*ei t%e5uie 9 e #n#li4e4e %olul ,i locul $i%*ei (n
c#d%ul %#*u%ii %epective6 9 e $#c9 un tudiu #l co*po%t#*entului celo%l#l!i p%oduc9to%i6 #l
$u%ni4o%ilo% de *#te%ii p%i*e6 #l o5iceiu%ilo% ,i t%#di!iilo% loc#le etc.
.ent%u # %eu,i6 t%#te/i# t%e5uie 9 e 5#4e4e pe $o%!ele p%op%ii. I*po%t#n!# #c!iunii nu
depinde de p%o$itul i*edi#t6 ci de p%o$itul tot#l6 %e#li4#t pe un #nu*it o%i4ont de ti*p. 7n /ene%#l6
p%o$itul tot#l depinde de du%#t# de $unc!ion#%e # viito%ului o5iectiv.
O%ice t%#te/ie inveti!ion#l9 t%e5uie 9 %9pund9 l# cel pu!in p#t%u (nt%e59%i de 5#49B
- ce urmea30 0 e 5ac0A
- c#%e ete poten!i#lul #ctu#l #l $i%*ei ,i c#%e #% t%e5ui 9 $ieK
- ce ete %e#li4#5ilK
- ce ete p%io%it#%K
7n $unc!ie de %9punu%ile p%i*ite l# #cete (nt%e59%i6 e v# pute# t#5ili /%#dul de %e#li* ,i
de e$icien!9 econo*ic9 pent%u t%#te/i# inveti!ion#l9 c#%e vi4e#49 #ctivit#te# viito#%e # $i%*ei. .%in
%9punu%i e contu%e#49 o5iectivele ce t%e5uiec (ndeplinite F u%*#te de $i%*9. 7n $unc!ie de
volu*ul %eu%elo%6 de c%ite%iul e$icien!ei econo*ice t#5ilit de $i%*9 etc.6 e v# di*enion#
poten!i#lul viito% #l $i%*ei .
- cu ce e .a 5aceA
R9punu%ile l# #ce#t9 (nt%e5#%e aprofundeaz resursele umane% materiale i financiare. Se
t#5ilecB sortimente de materii prime i materiale ce e vo% $oloi (n c#d%ul p%oceuluiE e t#5ilec
potenialii furnizori de materii prime i materialeE se aleg utilajele necesare viito%ului o5iectiv ,i
poten!i#lii $u%ni4o%i. 0n loc i*po%t#nt (l ocup9 t#5ili%e# u%elo% de $in#n!#%e # viito%ului o5iectiv6
%epectiv # u%elo% p%op%ii #u u%elo% #t%#e. 3ndiferent de forma de finanare aleas se va urmri
acelai scop: creterea eficienei economice a investiiei. Ev#lu#%e# e$o%tu%ilo% pent%u $iec#%e u%9
de $in#n!#%e #%e un %ol i*po%t#nt (n #le/e%e# ulte%io#%9 # v#%i#ntei opti*e ;v#%i#nt# pent%u c#%e
e$icien!# econo*ic9 ete *#=i*9<.
- care un/ mo&ali/0ile prin care e .a reali3a copul propuA
R9punul l# #ce#t9 (nt%e5#%e eviden!i#49 olu!ii c#%e vizeaz soluiile te"nice% te"nologice
i constructive6 l# 5#4# c9%o%# t9 principiul eficienei economice i al pluralitii variantelor. Acet
p%incipiu pe%*ite #n#li4# *#i *ulto% v#%i#nte6 dup9 c#%e e identi$ic9 olu!i# opti*9. Acu* e vo%
t#5ili6 $elul ,i c#ntit#te# de *#te%ii p%i*e ,i *#te%i#le nece#%e de$9,u%9%ii viito%ului p%oce de
p%oduc!ie.
- cum e .a 5ace e.aluarea la ceea ce -a propu 0 e reali3e3eA
Metodolo/i# de ev#lu#%e #% t%e5ui 9 cup%ind9 u%*9to#%ele p#%ticul#%it9!iB
1&
- e.aluarea e5icienei t%e5uie 9 e 5#4e4e pe un ite* de indic#to%i ce #i/u%9
co*p#%#5ilit#te# dint%e e$ecte ,i e$o%tu%i6 nu pe indic#to%i de volu* ;p%o$it6 venit6 (nc#9%i v#lut#%e6
ci$%# de #$#ce%i6 c:eltuieli inveti!ion#le6 c:eltuieli de p%oduc!ie etc.<. Indic#to%ii de volu* unt
nee*ni$ic#tivi6 deo#%ece pot $i v#%i#nte l# c#%e e$ectul econo*ic 9 $ie *#i *#%e6 d#% conu*ul de
%eu%e 9 $ie up%#di*enion#t ducDnd l# o e$icien!9 econo*ic9 *#i c94ut9.
- l# c#lculul indic#to%ilo% de e$icien!9 econo*ic9 t%e5uie 9 e $oloe#c9 /e1nica
ac/uali30rii) Acee#,i u*9 de 5#ni o5!inut9 (n pe%io#de di$e%ite de ti*p #%e o #lt9 valoare
economic.
- proiec/ul /rebuie anali3a/ a/7/ la ni.el microeconomic ;p%in p%i*# invetito%ului<6 cDt ,i
la ni.el macroeconomic ;p%in p%i*# econo*iei n#!ion#le<. Ev#lu#%e# e$icien!ei econo*ice t%e5uie
9 $ie (no!it9 de un /u&iu al enibili/0ii proiec/ului l# unele *odi$ic9%i c#%e pot #p9%e# (n
de$9,u%#%e# p%oceelo% inveti!ion#le ,i de p%oduc!ie. 1#c9 p%oiectul #%e un /%#d *#%e de
eni5ilit#te F un /%#d %idic#t de %ic ,i nu e (nt%ev9d poi5ilit9!i de eli*in#%e # in$luen!ei %epective6
in.e/i/orul /rebuie 0 renune la proiec/ul repec/i..
- e.aluarea c7/ mai e8ac/0 # e$o%tu%ilo% preupune 2numarea ace/ora6 #tDt pe du%#t#
%e#li49%ii inveti!iei6 cDt ,i pe ce# # $unc!ion9%ii viito%ului o5iectiv.
45$E67283E0
.n efort investiional ai are% pentru acela)i nivel al capacit"ii de producie/ va
conduce la un consum mai redus de resurse n perioada funcionrii o!iectivului economic.
#ac ac"iziionarea unor utilaje mai vec"i i 9 sau cu parametrii te"nico-economici mai
redui va duce la un efort investiional mai mic% atunci c"eltuielile cu ntreinerea i
funcionarea vor fi mult mai mari dec,t n cazul ac"iziionrii unor utilaje de calitate
corespunztoare. .n alt aspect privind evaluarea corect" a eforturilor )i efectelor l
reprezint includerea ca venituri a creditelor n momentul primirii i luarea n calcul drept
c"eltuieli% n momentul restituirii.
II) SURSE DE #INAN+ARE A IN*ESTI+IILOR
-) SURSELE DE #INAN+ARE
Inveti!iile p%eupun o i*o5ili4#%e (ne*n#t9 de c#pit#l. Invetito%ii nu t%e5uie 9 dipun9
ne#p9%#t6 (nc9 de l# (nceput6 de (nt%e#/# u*9 ce u%*e#49 9 #cope%e c:eltuielile de inveti!ii. Ete
opo%tun c# %eu%ele $in#nci#%e 9 e $o%*e4e (n p#%#lel ,i co%el#t cu p%oceul e$ectu9%ii c:eltuielilo%.
;denot9 utili4#%e# e$icient9 # %eu%elo% d#c9 e %epect9 o5li/#!i# $o%*9%ii lo% l# ti*p<. O%ice
(ntD%4ie%e # $o%*9%ii %eu%elo% (n %#po%t cu #p#%i!i# o5li/#!iilo% de pl#t9 po#te conduce l#B
12
(nt%e%upe%e# %e#li49%ii inveti!iilo%E p%elun/i%e# te%*enului de d#%e (n $oloin!9E pie%de%i e$ective
conc%eti4#te (n i*o5ili49%i de c#pit#l (n inveti!ii (ncepute ,i nete%*in#te.
6) TIPURI DE #INAN+ARE
Ai/u%#%e# (n ti*p # %eu%elo% pent%u inveti!ii #%e (n vede%e c#pit#lul p%op%iu e=itent #u
poi5ilit9!ile ce%te de l9%/i%e # #cetui#6 d#% ,i (*p%u*utu%ile cont%#ct#te cu 59nci #u #lte intitu!ii
$in#nci#%e.
7n p%ocu%#%e# reurelor neceare in.e/iiilor6 (nt%ep%inde%e# po#te #pel# l#B
- 5in#n!#%e# inte%n9 ;#uto$in#n!#%e<E
- 5in#n!#%e e=te%n9.
#inanarea in/ern0 e %e#li4e#49 #tunci cDnd e $#ce #pel l# u%*9to#%ele %eu%eB
- p%o$itul net #u p%o$itul %9*# dup9 pl#t# dividendelo%E
- #*o%ti4#%e# #ctivelo% i*o5ili4#teE u*e din v#lo%i$ic#%e# #ctivelo% i*o5ili4#te co#e din
$unc!iune #u din vDn4#%e# celo% de p%ioE
- $ondu%i #i*il#te $ondu%ilo% p%op%ii.
7n /ene%#l6 5inanarea e8/ern0 e po#te $#ce p%in u%*9to#%ele *od#lit9!iB
&in 5on&uri proprii
- c%e,te%i de c#pit#l p%in #po%t (n 5#ni ,i (n n#tu%9 E
- c%e,te%i de c#pit#l p%in (nco%po%#%e# %e4e%velo% E
- c%e,te%i de c#pit#l p%in conve%i# d#to%iilo%
&in an'a=amen/e la /ermen
- c%editul o5li/#t#% ;(*p%u*utul o5li/#t#%<E
- c%edite de l# intitu!ii $in#nci#%e peci#li4#te E
- (*p%u*utu%i 5#nc#%e E
- le#in/.
Modaliti de finanare extern
9) POLITICA DE AUTO#INAN+ARE)
CONCEPTUL DE AUTO#INAN+ARE
Au/o5inanarea ete mijlocul prin care ntreprinderea i asigur dezvoltarea prin fore
proprii% folosind drept surse de finanare o parte a profitului o!inut n exerciiile anterioare i
fondul de amortizare. Locul (ne*n#t pe c#%e-l ocup9 #uto$in#n!#%e# p%int%e celel#lte c9i de
$in#n!#%e # inveti!iilo%6 decu%/e din #v#nt#Cele pe c#%e le c%ee#49 #tDt pent%u #c!ion#%i6 cDt ,i pent%u
ociet#te# co*e%ci#l9 c# pe%o#n9 Cu%idic9. Ac!ion#%ii unt #v#nt#C#!i deo#%ece6 c#pit#li4Dnd o p#%te
13
# p%o$itului c%e,te v#lo#%e# 5u%ie%9 # (nt%ep%inde%ii deci v# c%e,te cu%ul #c!iunilo% de!inute de ei6 ,i
c# o conecin!96 #vu!i# lo% c%e,te.
Capaci/a/ea &e au/o5inanare %ep%e4int9 un u%plu *onet#% c#%e e o5!ine c# %e4ult#t #l
tutu%o% ope%#!iunilo% de (nc#9%i ,i pl9!i e$ectu#te de (nt%ep%inde%e6 (nt%-o pe%io#d9 de ti*p6 #vDnd (n
vede%e ,i inciden!# $ic#l9.
.ent%u determinarea capacitii de autofinanare t%e5uie #vute (n vede%e #tDt v#%i#5ile
econo*ice cDt ,i $in#nci#%e. *ariabilele economice po%nec de l# p%evi4iunile de vDn49%i ;c#ntit9!i
= p%e!u%i< ,i p%evi4iunile #up%# cotu%ilo% ;*#te%ii p%i*e6 *#te%i#le6 co*5uti5ili6 #l#%ii etc.<.
Variabilele 5inanciare #u (n vede%e politica de mprumut p%o*ov#t9 de (nt%ep%inde%e c#%e
oc#4ione#49 c:eltuieli $in#nci#%e6 politica de amortizare c#%e po#te (nc9%c# di$e%it cotu%ile pent%u
#nu*i!i #ni ,i politica de repartizare a profiturilor c#%e di*enione#49 politic# dividendelo%
dit%i5uite #c!ion#%ilo%.
1e %e/ul96 autofinanarea efectiv e/e mai mic0 decDt capacitatea de autofinanare. La
&ipo3iia 2n/reprin&erii pent%u neceit#!i de $in#n!#%e inte%n9 r0m7ne &i5erena dint%e totalitatea
capacitii de autofinanare ,i !eneficiile distri!uite acionarilor su! form de dividende.
Rel#!i# de c#lcul ete
C
apaci/a/ea &e au/o5inanare
B % * - C
e
- C
5
( L % - C I ( D A
undeB
*- venitu%i tot#leE
C
e
- c:eltuieli de e=plo#t#%eE
C
5
- c:eltuieli $in#nci#%eE
A - c:eltuieli de #*o%ti4#%e # #ctivelo% i*o5ili4#teE
I - %#t# de i*po4it pe p%o$itE
Su%ele de #uto$in#n!#%e untB
- $ondul de #*o%ti4#%eE
- p%o$itulE
- u*e %e4ult#te din v#lo%i$ic#%e# uno% #ctive $i=e #u ci%cul#nteE
- *o5ili49%i din %eu%e inte%ne.
a) #on&ul &e amor/i3are. .%in detin#!i# #6 $ondul ete *enit (nlocui%ii #ctivelo%
i*o5ili4#te6 $o%*Dnd p%incip#l# %eu%9 p%op%ie de $in#n!#%e # o5iectivelo% de inveti!ii.
b) Pro5i/ul) .%o$itul %ep%e4int9 o %eu%9 i*po%t#nt9 de $in#n!#%e # inveti!iilo%6 #tDt (n c#4ul
(nlocui%ii6 d#% *#i #le pent%u de4volt#%e# ,i l9%/i%e# #ctivelo% i*o5ili4#te e=itente ,i pent%u
o5iective noi.
1)
OBSERVAIE!
-uantuul pentru finanarea investiiilor se sta!ilete de ctre consiliul de administraie
al ntreprinderii/ #n funcie de: valoarea total a investiiei( de volumul celorlalte resurse
existente( de mrimea !eneficiului anual de realizat( de alte sarcini ce urmeaz a fi
acoperite din !eneficiu0
c) Al/e reure. 7n #ce#t9 c#te/o%ie int%9 u*ele utili4#te din lic:id#%e# #ctivelo%
i*o5ili4#te6 p%ecu* ,i din v#lo%i$ic#%e# uno% *#te%i#le ce %e4ult9 din p%e/9ti%e# te%enului pent%u
cont%uc!ii6 din lic:id#%e# cont%uc!iilo% p%ovi4o%ii de pe ,#ntie% etc.
OBSERVAIE!
Activele io!ili(ate scoase din funciune ca urmare a uzurii fizice i morale mai
conin% de cele mai multe ori% o valoare re(idual"/ care nu a putut fi recuperat"
prin aorti(are. #e aici apare necesitatea recuperrii acestei valori reziduale% fapt
care se realizeaz n procesul lic"idrii. #ac n procesul lic"idrii activelor
imo!ilizate ntreprinderea efectueaz anumite c"eltuieli pentru demolare%
demontare% sortare% transport% v,nzare etc.% acestea se suport din sumele o!inute
din lic"idri i numai ceea ce rm,ne constituie resurse pentru finanarea
investiiilor
CORELA+IA DINTRE AUTO#INAN+ARE ,I 4MPRUMUT
Poli/ica &e 2n&a/orare ete #i*il#t9 cu pl9!ile %e/ul#te de do5Dn4i. 1o5Dn4ile (*p%eun9 cu
%#*5u%9%ile #nu#le contituie c:eltuieli $in#nci#%e. O t%uctu%# $in#nci#%9 cu /%#d *#%e de
(nd#to%#%e6 i*plic9 c:eltuielile $in#nci#%e #nu#le *#%i6 *ic,o%Dnd 5ene$iciul ,i6 p%in u%*#%e6
poi5ilit9!ile de #uto$in#n!#%e.
Su5 #pect $in#nci#% le'0/ura &in/re au/o5inanare ,i 2n&a/orare ete *#i co*ple=9.
Au/o5inanarea ete o condiie necesar n vederea o!inerii unui mprumutE e# $iind (n #cel#,i
ti*p6 o garanie i un mijloc de ram!ursare. .ent%u # #p%o5# liniile de $in#n!#%e olicit#te ;c%edite<
59ncile ce% (nt%ep%in49to%ilo% (nc#d%#%e# (n #nu*ite li*ite de (nd#to%#%e. 7n c#4ul c%editelo% pe
te%*en lun/ ,i *iClociu6 condi!i# c#%e e pune ete c# d#to%i# 9 nu dep9,e#c9 un #nu*it *ultiplu #l
c#p#cit9!ii de #uto$in#n!#%e.
AMORTI$AREA ACTI*ELOR IMO"ILI$ATE
1+
Amor/i3area e de$9,o#%9 (n ti*p6 (n p%incipiu pe (nt%e#/# pe%io#d96 de l# int%#%e# (n
p#t%i*oniu # #ctivelo% i*o5ili4#te ,i pDn9 l# c##%e# #ceto%#.
7n c#4ul ac/i.elor ma/eriale i*o5ili4#te6 #*o%ti4#%e# #%e d%ept $und#*ent dep%ecie%e#
#ceto%# (n p%oceul $unc!ion9%ii #u ne$unc!ion9%ii lo%. A*o%ti4#%e# #nu#l9 t%e5uie 9 #cope%e
dep%ecie%e# u$e%it96 $9%9 # u5ev#lu# #u up%#ev#lu# *9%i*e# #cetei#. To#te (nt%ep%inde%ile #u
li5e%t#te# de #-,i #le/e *etod# de #*o%ti4#%e c#%e co%epunde cel *#i 5ine peci$icului #ctivelo%
*#te%i#le ,i *odului de utili4#%e.
U3ura 5i3ic0 %ep%e4int9 5#4# *#te%i#l9 # pie%de%ii v#lo%ii #ctivelo% *#te%i#le i*o5ili4#te6
$iind dete%*in#t9 de (nt%e5uin!#%e6 de #c!iune# uno% $#cto%i n#tu%#li ,i de cu%/e%e# ti*pului. 04u%#
$i4ic9 p%ivit9 u5 #pect te:nic nu po#te $i un c%ite%iu u$icient pent%u dete%*in#%e# du%#tei de
$unc!ion#%e # #ctivelo% *#te%i#le i*o5ili4#te ,i # *o*entului co#te%ii lo% de$initive din $unc!iune6
pent%u #ce#t# ete nece#% 9 #ve* (n vede%e ,i $#cto%ul econo*ic6 ,tiut $iind c9 *en!ine%e# (n
$unc!iune # unui #ctiv o pe%io#d9 de ti*p p%e# (ndelun/#t9 (n %#po%t cu c#%#cte%iticile #le6
p%eupune totde#un# c:eltuieli upli*ent#%e cu (nt%e!ine%e# ,i %ep#%#!iile c#%e6 l# un *o*ent d#t6 (l
pot $#ce ne%ent#5il.
U3ur0 moral0 #%e in$luen!e aupra .alorii6 cDt ,i aupra &ura/ei &e 5uncionare #
#ctivelo% %epective. 04u%# *o%#l9 #%e loc #tunci cDnd #ctivele *#te%i#le i*o5ili4#te e de*ode#496
e (nvec:ec din punct de vede%e te:nolo/ic ,i #p#% #ltele *#i pe%$o%*#nte ,i *#i 5ine #d#pt#te l#
condi!iile de luc%u ,i uneo%i *#i ie$tine.
Poli/ica &e in.e/iii este influenat de metoda de amortizare utilizat. 7n !#%# no#t%9 unt
le/i$e%#te ' *etode de #*o%ti4#%e;Le/e# N%.1&F1++4 p%ivind #*o%ti4#%e# c#pit#lului i*o5ili4#t (n
#ctive co%po%#le ,i neco%po%#le<B
- *etod# de #*o%ti4#%e lini#%9 #u p%opo%!ion#l9E
- *etod# de #*o%ti4#%e de/%eiv9E
- *etod# de #*o%ti4#%e #ccele%#t9E
Me/o&a amor/i3Erii liniare ete cel *#i *ult p%#ctic#t9 (n Ro*Dni#. E# p%eupune
c#lcul#%e# #*o%ti49%ii (n *od uni$o%* A cu #cee#,i cot9 de #*o%ti4#%e A pe (nt%e#/# du%#t9 de
$unc!ion#%e # #ctivelo% i*o5ili4#te. A*o%ti*entul #nu#l e dete%*in9 cu $o%*ul#B
i#% cot# de #*o%ti4#%e eteB
"-
deci #*o%ti4#%e# e po#te c#lcul# !i cu $o%*ul#B
.
Amor/i3area &e'rei.E e c#lcule#496 $ie p%in aplicarea unor cote descresctoare degresive
asupra valorii iniiale a activelor materiale imo!ilizate6 $ie p%in aplicarea aceleai cote dar asupra
valorii rmase la finele fiecrui an.
&entru cel de-al doilea caz6 cot# c#%e e v# #plic# l# $inele $iec9%ui #n #up%# v#lo%ii %9*#e6
e c#lcule#49 c# p%odu (nt%e cot# de #*o%ti4#%e lini#%9 ,i unul dint%e u%*9to%ii coe$icien!iB
- coe$icientul ete de 16&6 cDnd du%#t# de utili4#%e ete (nt%e " ,i & #niE
- coe$icientul ete de "6 cDnd du%#t# de utili4#%e ete (nt%e & ,i 1- #niE
- coe$icientul ete de "6&6 cDnd du%#t# de utili4#%e ete pete 1- #niE
.ent%u # #$l# co/a &e amor/i3are de/%eiv9 e t#5ile,te cot# de #*o%ti4#%e lini#%9 c9%ei# i e
#plic9 unul dint%e coe$icien!ii *#i u *en!ion#!i.
.
undeB 1
n
A du%#t# de $unc!ion#%e no%*#t9E
c A coe$icientul de %e/%eie.
Muti$ic#%e# *etodei cont9 (n #cee# c9 #ctivele6 (,i di*inue#49 v#lo#%e# (n p%oceul
$unc!ion9%ii6 t%#n$e%Dnd tot *#i pu!in9 v#lo#%e #up%# noilo% p%odue. .ie%de%ile de v#lo#%e u$e%ite
de #ctivele i*o5ili4#te c# u%*#%e # u4u%ii $i4ice ,i *o%#le unt %e$lect#te (n *ic,o%#%e# u*ei
#*o%ti49%ii (n p%e!ul de cot.
OBSERVAIE!
Aorti(area anual" de%resiv" pentru primul an de funcionare se calculeaz prin aplicare
cotei de%resive la valoarea de intrare. *entru anii ur"tori amortizarea se calculeaz prin
aplicarea aceleiai cote dar la valoarea r"as" de recuperat p,n n anul n care
amortizarea anual este egal sau mai mic dec,t amortizarea anual determinat prin
raportul dintre valoarea rmas de recuperat i numrul de ani de funcionare rmai. 0in
acel an )i p'n" la expirarea duratei de utili(are se trece la sisteul de aorti(are liniar".
Amor/i3area accelera/E e c#%#cte%i4e#49 p%in include%e# (n c:eltuielile de e=plo#t#%e (n
p%i*ul #n # unei #*o%ti49%i de &-N din v#lo#%e# de int%#%e # #ctivului *#te%i#l i*o5ili4#t6 i#% (n
ceil#l!i #ni #*o%ti4#%e# e v# c#lcul# (n %e/i* lini#% p%in %#po%t#%e# v#lo%ii %9*#e ;dup9 deduce%e# #
&-N din v#lo#%e# de int%#%e< l# nu*9%ul de #ni %9*#,i. Aplic#%e# #cetui ite* i*pune #p%o5#%e
"1
din p#%te# Minite%ului Fin#n!elo%6 #p%o5#%e ce e o5!ine pe 5#4# unei docu*ent#!ii de
$und#*ent#%e.
CORELA+IA DINTRE AUTO#INAN+ARE ,I REPARTI$AREA PRO#ITULUI
7nt%e politic# de #uto$in#n!#%e ,i politic# de %ep#%ti4#%e # p%o$itului e=it9 o t%Dn9 le/9tu%9.
Acor&area &e &i.i&en&e mai mari #u mai mici in$luen!e#49 di%ect *9%i*e# $ondului de %e4e%v9
,i p%in u%*#%e #uto$in#n!#%e#.
OBSERVAIE!
2cordarea de dividende mai mari acionarilor are drept efect pozitiv pstrarea ncrederii i
fidelitii lor fa de societate.
*rofitul unei societi comerciale pe aciuni fie c se distri!uie su! for" de dividende% fie
c se constituie fond de re(erv" )posi!iliti de autofinanare* constituie proprietatea
acionarilor. #e aceea% politica fa de repartizarea profiturilor este% n ultim instan o
politic de lic"iditate. #ac se constituie fond de rezerv% cresc lic"iditile ntreprinderii i
deci% posi!ilitile de autofinanare( n sc"im! n cazul unor repartizri de dividende mai
mari% acestea conduc la micorarea lic"iditilor i deci% a posi!ilitilor de autofinanare.
Din punc/ul &e .e&ere al repar/i30rii pro5i/urilor ub 5orma &i.i&en&elor6 e contu%e#49
dou9 cu%enteB
- acionari care pre5er0 &i.i&en&e pori/e pent%u conu*ul i*edi#t ,i c#%e6 p%#ctic6 unt (n
de4#co%d cu politic# conduce%ii ociet9!ii co*e%ci#le de #uto$in#n!#%e c# *iCloc de c%e,te%e
econo*ic9E
- acionari care pre5er0 plaarea &i.i&en&elor (n #c!iuni #le ociet9!ii co*e%ci#le6 (n
pe%#n!# uno% p%o$itu%i viito#%e conitente.
:) CRE,TERI DE CAPITAL
CAPITALUL SOCIAL - con/i/uirea, cre!/erea, re&ucerea !i amor/i3area
.%i*# $#49 de #uto$in#n!#%e # unei ociet9!i co*e%ci#le ete %ep%e4ent#t9 de contitui%e# de
c#pit#l oci#l.
Cre!/erea capi/alului ocial %ep%e4int9 o decizie financiar strategic #dopt#t9 de c9t%e
#dun#%e# /ene%#l9 # #c!ion#%ilo% #u de coniliul de #d*init%#!ie. Creterile de capital social au loc
n c#4u%i de de4volt#%e # #ctivit9!ii #u de #dopt#%e # uno% p%oiecte noi6 c#%e u%*9%ec o c%e,te%e
econo*ic9 cu copul *ultiplic9%ii %ent#5ilit9!ii.
""
Re&ucerea capi/alului ocial po#te $i dete%*in#t9 deB p%oduce%e# #nu*ito% pie%de%i ce nu
#u putut $i %ecupe%#te din %e4e%veE de dit%i5ui%i *#%i de dividende #c!ion#%ilo%E de cu*p9%#%e#
p%op%iilo% #c!iuni de c9t%e ociet#te# co*e%ci#l9. O%ic#%e #% $i *otivul #cetei %educe%i6 #ce#t# e
:ot9%9,te de #dun#%e# /ene%#l9 e=t%#o%din#%9 # #c!ion#%ilo% ,i e conc%eti4e#49 p%in *ic,o%#%e#
c#pit#lului oci#l co*p#%#tiv cu cel ini!i#l.
Ope%#!iune# de amor/i3are a capi/alului ocial p%eupune %#*5u%#%e# c9t%e #c!ion#%i6
(n#inte de d#t# lic:id9%ii # v#lo%ii no*in#le # #c!iunilo% lo%6 inte/%#l #u p#%!i#l6 din %e4e%ve
contituite #u din 5ene$iciu.
CRE,TERI DE CAPITAL PRIN NOI APORTURI 4N NUMERAR
Apo%tul ini!i#l de c#pit#l #l unei ociet9!i co*e%ci#le6 indi$e%ent de $o%*# de o%/#ni4#%e6 (i
pe%*ite #cetei# (ncepe%e# #ctivit9!ii ,i e$ectu#%e# p%i*elo% c:eltuieli de inveti!ii ,i e=plo#t#%e.
C#pit#lul ini!i#l #l ociet9!ii pe #c!iuni ete divi4#t (n p9%!i e/#le6 conc%eti4#te (n #c!iuni6 #
c9%o% v#lo#%e no*in#l9 eteB
VN J
C#pit#lul #du de #c!ion#%i
Nu*9%ul de #c!iuni e*ie
0lte%io%6 nu*9%ul de #c!iuni po#te $i po%it p%inB
- noi #po%tu%i (n nu*e%#%E
- p%in (nco%po%#%e# %e4e%velo%E
- p%in conve%i# d#to%iilo%.
Spo%i%e# c#pit#lului e %e#li4e#49 5ie prin mul/iplicarea num0rului aciunilor6 $ie m0rin&
.aloarea nominal0 a ace/ora)
OBSERVAIE!
-re)terile de capital reprezint un i1loc de finanare prin fonduri proprii% ca i
autofinanarea. 0eose!irea const n faptul c% n timp ce autofinanarea este% practic% o
finanare intern% realizat prin efortul propriu al societii comerciale )capitalizarea unei
pri a profitului2 cre)terea de capital reprezint o finanare extern prin fonduri proprii
aduse din afara societii de ctre acionari. #in acest punct de vedere creterile de capital
se aseamn cu finanarea prin ndatorare% care este tot o finanare extern.
-re)terile de capital reprezent,nd aport de lic"iditi se mai pot finali(a i ca
v'n("ri de aciuni. -n sc"im!ul disponi!ilitilor lor !neti acionarii primesc
aciuni care le confer dreptul de dividend% dreptul de vot% dreptul de coproprietari.
"'
-up"rarea de aciuni reprezint o investiie pentru acionari + urmrirea n viitor
a renta!iliti investiiei su! forma dividendelor% ori o majorare a capitalului ca
urmare a creterii cursului aciunilor pe pia.
#inanarea prin .7n3area aciunilor #%e #v#nt#Cul de # nu d#to%# #c!ion#%ilo% o
%e*une%#!ie $i=96 cee# ce ete de n#tu%9 9 %educ9 %icul $in#nci#%.
Suplimen/area capi/alului ocial p%in emitere de aciuni noi ,i punerea lor n v,nzare6
#nt%ene#49 deci un #po%t de c#pit#lu%i noi.
Sub apec/ul &rep/urilor pe c#%e le con$e%96 #c!iunile noi unt identice cu cele vec:i. Vec:ii
#c!ion#%i #u d%eptul p%e$e%en!i#l de u5c%ie%e l# de4volt#%e# c#pit#lului6 d%ept ce po#te $i utili4#t #u
po#te $i vDndut (nt%ucDt co*po%t9 #v#nt#Ce $in#nci#%e.
OBSERVAIE!
0reptul de su!scriere )i exeplele nuerice aferente sunt tratate detaliat #n 3-aietul de seinar 4
aplicaii nuerice/ pro!lee propuse )i soluii3 !!!
C#pit#lul upli*ent#t (n #cet $el ete e/#l cu p%oduul dint%e nu*9%ul de #c!iuni e*ie ,i
p%e!ul de e*iiune. Preul &e emiiune t%e5uie 9 $ie *#i *ic decDt cu%ul vec:ilo% #c!iuni pent%u #
#i/u%# ucceul unei ope%#!iuni de u5c%ie%e.
1#c9 p%e!ul de e*iiune #% $i *#i *#%e decDt p%e!ul vec:ilo% #c!iuni6 ni*eni n-#% cu*p9%#
noile #c!iuni6 (nt%ucDt #% pute# cu*p9%# de pe pi#!9 #c!iuni l# un p%e! *#i c94ut.
Preul &e emiiune, 5iin& preul la care e .7n& noile aciuni, t%e5uie t#5ilit (nt%e
v#lo#%e# no*in#l9 ,i cu%ul vec:ilo% #c!iuniB
Curul .ec1i F PE F *N
1i$e%en!# dint%e p%e!ul de e*iiune ,i v#lo#%e# no*in#l9 e conc%eti4e#49 2n prima &e
emiiune6 c#%e #duce #v#nt#Ce $in#nci#%e (nt%ep%inde%ii.
Cu cDt p%e!ul de e*iiune ete *#i *ic6 cu #tDt *#i *#%e t%e5uie 9 $ie nu*9%ul #c!iunilo%
pue (n vDn4#%e. .e de #lt9 p#%te6 nu*9%ul p%e# *#%e de #c!iuni e*ie conduce (n viito% l# pl#t# unui
volu* *#i *#%e de dividende6 cee# ce #/%#ve#49 itu#!i# /etiunii de t%e4o%e%ie. Nu*9%ul *#i *ic
de #c!iuni i*pune un p%e! de e*iiune *#i %idic#t ;pent%u # e #tin/e u*# tot#l9 # e*iiunii< cee#
ce po#te p%eCudici# ucceul #ctivit9!ii de pl##%e # #c!iunilo% pe pi#!9.
.ent%u c%e,te%e# c#pit#lului (n nu*e%#% e=it9 ,i poi5ilit#te# cre!/erii .alorii nominale a
.ec1ilor aciuni. Acet p%oce p%eupune #pelul l# #c!ion#%ii e=iten!i ,i #co%dul lo% de # upli*ent#
cu $ondu%i c#pit#lul oci#l.
"4
Acet p%ocedeu ete /%eu de %e#li4#t6 #tDt d#to%it9 dipe%iei #c!ion#%ilo% pe te%ito%iu6 cDt ,i
neceit9!ii convin/e%ii lo% 9 #duc9 noi c#pit#lu%i.
E*iiune# de noi #c!iuni ete o ope%#!iune *#i u,o#%9. Ac!iunile e*ie pe pi#!9 pot $i
cu*p9%#te de o%icine6 d#% vec:ii #c!ion#%i #u d%eptul p%e$e%en!i#l de cu*p9%#%e.
2m!ele metode de cretere a capitalului prin noi aporturi n numerar conduc la rezultate identice.
CRE,TERI DE CAPITAL PRIN INCORPORAREA RE$ER*ELOR
.%o$itul #nu#l %#po%t#t p%in 5il#n! de c9t%e ociet9!ile co*e%ci#le ete $oloit ,i pent%u
contitui%e# F po%i%e# %e4e%velo%. CDnd #cete rezerve ating un anumit nivel6 ociet#te# po#te decide
(nco%po%#%e# lo% (n c#pit#lul oci#l6 emi,nd noi aciuni c#%e se distri!uie gratuit acionarilor.
Con!inutul #cetei ope%#!iuni cont9 (n vi%#%e# l# c#pit#lul oci#l6 # uno% u*e cont#5ili4#te #nte%io%
(n contul de %e4e%v9.
OBSERVAIE!
Creterea de capital prin ncorporarea rezervelor nu aduce resurse financiare noi pentru
societatea comercial( ea este o operaiune fr flux financiar ntruc,t i p,n la
ncorporarea n capitalul social ntreprinderea dispunea de sumele respective conta!ilizate
la rezerv.
Sub apec/ /e1nic6 ope%#!iune# de c%e,te%e # c#pit#lului p%in (nco%po%#%e# %e4e%velo% e
po#te %e#li4# (n dou9 v#%i#nteB prin cre!/erea .alorii nominale a .ec1ilor aciuni #u prin
emiiune &e noi aciuni &e aceea!i ca/e'orie !i .aloare nominal0 cu cele e8i/en/e an/erior)
.%in c%e,te%e# c#pit#lului oci#l (nt%ep%inde%e# (,i po#te /#%#nt# *#i 5ine c%editele p%i*ite.
Re4e%vele #p#%!in #c!ion#%ilo% ,i deci6 #% pute# 9 $ie dit%i5uite #ceto%# d#% #ce#t# #% ec:iv#l# cu o
*ic,o%#%e # c#pit#lului ;%etitui%e de c#pit#l< ,i indi%ect6 cu o %educe%e # c#p#cit9!ii de %#*5u%#%e #
c%editelo%. 7nco%po%#%e# %e4e%velo% #c!ione#49 #t$el6 c# o (n/:e!#%e # c#pit#lului tot#l cu conecin!e
$#vo%#5ile #up%# /#%#nt9%ii c%editelo%.
1it%i5ui%e# /%#tuit9 de #c!iuni c9t%e #c!ion#%ii e=iten!i nu ete decDt #p#%ent96 pent%u c9
%e4e%vele #p#%!ine#u de d%ept tot #c!ion#%ilo%. Ope%#!iune# de dit%i5ui%e de noi #c!iuni ;/%#tuit< nu
$#ce decDt 9 #ctive4e un d%ept l#tent6 #c!iunile cuvenindu-e de d%ept #c!ion#%ilo%.
OBSERVAIE!
0reptul de atri!uire )i exeplele nuerice aferente sunt tratate detaliat #n 3-aietul de seinar 4 aplicaii
nuerice/ pro!lee propuse )i soluii3 !!!
CRE,TERI DE CAPITAL PRIN CON*ERSIA DATORIILOR
"&
Cre!/erea &e capi/al prin con.eria &a/oriilor ete p%op%ie marilor societi comerciale
c#%e6 #nte%io%6 #u cont%#ct#t (*p%u*utu%i o5li/#t#%e6 e*i!Dnd o5li/#!iuni conve%ti5ile (n #c!iuni.
Emiiunea &e obli'aiuni con.er/ibile 2n aciuni e po#te %e#li4# nu*#i de ociet9!ile c#%e
#u cel pu!in doi #ni vec:i*e ,i dou9 5il#n!u%i le/#l #p%o5#te. Cu prile=ul emiiunii se sta!ilete
termenul (n c#%e e po#te $#ce conve%i# ;de %e/ul9 nu dep9,e,te cinci #ni din *o*entul e*iiunii<
p%ecu* i raia de conversie ce v# $i utili4#t9.
O5li/#!iunile conve%ti5ile #u o %e*une%#!ie *#i l#59 decDt #lte tipu%i de o5li/#!iuni.
E*itentul le po#te l#n# pe pi#!9 l# o %#t9 # do5Dn4ii *#i c94ut9 decDt l# o5li/#!iunile
cl#ice6 toc*#i c# u%*#%e # cl#u4ei de conve%ieE conve%tite (n #c!iuni de!in9to%ii pot o5!ine cD,ti/u%i
*#i u5t#n!i#le (n eventu#lit#te# c9 (nt%ep%inde%e# o5!ine %ent#5ilit9!i %idic#te.
OBSERVAIE!
O!li%aiunile converti!ile n aciuni sunt prefera!ile o!li%aiunilor siple cci permite
deintorului% dup convertire% s !eneficieze de eventuala cretere economic a societii
comerciale. -n acelai timp% aciunile converti!ile sunt prefera!ile i aciunilor cci dac nu
sunt convertite rm,n totui o!ligaiuni aductoare de cupoane anuale sigure. Convertirea
se realizeaz cu prilejul unei creteri de capital c,nd% creanierul pierde calitatea de
o!ligatar% devenind acionar.
?) 4MPRUMUTUL O"LI@ATAR
4mprumu/ul obli'a/ar ete un cont%#ct de c%edit6 o *od#lit#te de p%ocu%#%e # %eu%elo%
$in#nci#%e nece#%e #i/u%9%ii c%e,te%ii econo*ice ,i %epect9%ii uno% o5li/#!ii de pl9!i #u*#te.
El ete #ccei5il nu*#i *#%ilo% ociet9!i pe #c!iuni #u t#tului.
Pen/ru a emi/e un 2mprumu/ obli'a/ar ociet9!ile pe #c!iuni t%e5uie 9 (ndepline#c9 o
e%ie de condi!ii6 cu* #% $iB
- 9 #i59 cel pu!in doi #ni de e=iten!9 ,i dou9 5il#n!u%i le/#l #p%o5#te de o%/#nele $ic#leE
- 9 o$e%e /#%#n!ii o5li/#t#%ilo%B direct - p%in p#t%i*oniul p%op%iuE indirect - p%in *iCloci%e#
uno% te%!i6 p%ecu* 59nci6 cono%!ii 5#nc#%e etc.
7*p%u*utul o5li/#t#% p%e4int9 #v#nt#Cul een!i#l6 ne#co%d#t de celel#lte $o%*e de c%edit#%e6
c9 %e*une%#!i# ;cupo#nele< e deduce din p%o$itul i*po4#5il.
.ent%u pute%e# pu5lic9 #u dive%e intitu!ii #le t#tului %ecu%/e%e# l# (*p%u*utul o5li/#t#%
u%*9%e,te $in#n!#%e# inveti!iilo% t#tului #u #cope%i%e# de$icitului 5u/et#% p%in *iClo#ce *#i
9n9to#e decDt #pelul l# c%edite inte%ne #u e=te%ne.
"2
Obli'aiunea ete un titlu de c%edit pe te%*en lun/ e*i de c9t%e o ociet#te pe #c!iuni #u o
intitu!ie /uve%n#*ent#l96 # c9%ei %#*5u%#%e ete (n *od o5i,nuit /#%#nt#t9 p%in 5unu%i
p#t%i*oni#le #u ipoteci. 7n ti*p ce pen/ru emi/en/ o5li/#!iunile reprezint datorii care genereaz
pli periodice su! form de do!,nzi6 pen/ru ubcrii/ori ele reprezint drepturi de crean.
Cump0rarea obli'aiunilor %ep%e4int9 un credit acordat emitentului6 c#%e t%e5uie %#*5u%#t
(n cu%ul unei pe%io#de de ti*p con$o%* cont%#ctului ,i c#%e /ene%e#49 %e*une%#!ii i/u%e l# nivelul
pie!ei6 $9%9 #u*#%e# de %icu%i din p#%te# c%edito%ilo%.
7n c#4 de $#li*ent #l ociet9!ii6 o5li/#t#%ii #u d%eptul de #c!iune (n Cuti!ie pent%u %ecupe%#%e#
d%eptu%ilo% lo% ;(*p%u*utul plu do5Dnd#<.
Remuneraia in.e/i/orului e *#te%i#li4e#49 (n do!,nzi c#%e e pl9tec pe%iodic su! form
de cupoane.
de unde %e4ult9B
Principalele elemen/e #le unui (*p%u*ut o5li/#t#% untB
- uma 2mprumu/ului) Societ#te# co*e%ci#l9 t#5ile,te u*# (*p%u*utului ;nu ete
li*it#t9 Cu%idic< (n $unc!ie de nevoile de $ondu%i ,i c#p#cit#te# de %#*5u%#%e. 7n p%#ctic9 u*#
(*p%u*utului o5li/#t#% ete condi!ion#t9 de itu#!i# de pe pi#!# $in#nci#%96 #dic9 de poi5ilit9!ile de
#5o%5!ie #le #cetei#.
- &ura/a 2mprumu/ului) Se t#5ile,te (n $unc!ie de nevoile de #cope%it ,i cont#n!#
te*po%#l9 # #ceto%#6 d#% ,i de condi!iile pie!ei $in#nci#%e.
- ra/a &ob7n3ii) Se t#5ile,te (n $unc!ie de %#nd#*entul ce%ut de invetito%i6 de %#t# do5Dn4ii
pe pi#!# $in#nci#%96 de %icul eti*#t (n #ctivit#te# ociet9!ii co*e%ci#le ,i de du%#t# (*p%u*utului.
1up9 eti*#%e6 %#t# do5Dn4ii e (nc%ie pe $#!# o5li/#!iunii6 e%vind d%ept 5#49 de c#lcul pent%u
%e*une%#!ie. Nivelul %#tei do5Dn4ii t%e5uie 5ine $und#*ent#t pent%u c# o5li/#!iunile 9 e vDnd9
(nt%-un te%*en %e4on#5il.
- .aloarea nominalE # o5li/#!iunilo% ete ce# (nc%i9 pe titlu ,i l# c#%e e c#lcule#49
do5Dnd#6 #nu#l #u e*et%i#l6 u5 $o%*9 de cupo#ne.
- preul &e emiiune %ep%e4int9 u*# pl9tit9 de cel ce cu*p9%9 o o5li/#!iune. .ent%u
ociet#te# co*e%ci#l9 u*# (*p%u*utului o5li/#t#% ete e/#l9 cu p%oduul dint%e p%e!ul de e*iiune
(n*ul!it ,i nu*9%ul o5li/#!iunilo% pue (n vDn4#%e. &reul de emisiune po#te fi mai mare ;cu p%i*#
"3
de e*iiune<6 egal #u mai mic decDt valoarea nominal a o!ligaiunilor. #iferena dint%e v#lo#%e#
no*in#l9 ,i p%e!ul de e*iiune $o%*e#49 prima de emisiune.
- preul &e ramburare #u v#lo#%e# de %#*5u%#%e ete u*# pe c#%e o pl9te,te ociet#te#
de!in9to%ului de o5li/#!iuni l# c#den!# (*p%u*utului. .%e!ul de %#*5u%#%e po#te $i e/#l #u *#i
*#%e decDt v#lo#%e# no*in#l9 # o5li/#!iunilo%. R#*5u%#%e# o5li/#!iunilo% l# un p%e! *#i *#%e decDt
v#lo#%e# lo% no*in#l9 #duce un 5ene$iciu de!in9to%ului6 c#%e e nu*e,te prim de ram!ursare.
R#*5u%#%e# ;#*o%ti4#%e#< unui (*p%u*ut o5li/#t#% e po#te $#ce (n *#i *ulte *od#lit9!i6
(n $unc!ie de p%evede%ile cont%#ctului de e*iiuneB
- p%in #nuit9!i cont#nte ,i #*o%ti49%i v#%i#5ileE
- p%in #*o%ti49%i cont#nte ,i #nuit9!i v#%i#5ileE
- inte/%#l l# c#den!9E
- p%in %9cu*p9%9%i l# 5u%9.
4n ca3ul amor/i30rii %rambur0rii( prin anui/0i con/an/e6 ociet#te# co*e%ci#l9 v#%9 (n
$iec#%e #n o u*9 cont#nt9 %ep%e4entDnd #*o%ti*ente plu do5Dn4i (n vede%e# tin/e%ii t%ept#te #
d#to%iei.
.ent%u dete%*in#%e# #nuit9!ii cont#nte6 lite%#tu%# de peci#lit#te p%eci4e#49 u%*9to#%e#
%el#!ieB
( )
t
#
#
: 2

+
=
1 1
undeB A - #nuit#te# ;#*o%ti*entul #nu#l plu do5Dnd#<E
G - u*# (*p%u*utului o5li/#t#%E
D - %#t# do5Dn4ii (*p%u*utuluiE
/ - du%#t# (*p%u*utului.
A*o%ti4#%e# #nu#l9 e c#lcule#49 (n $iec#%e #n6 c# di$e%en!9 (nt%e #nuit#te# cont#nt9 ,i
do5Dnd# c#lcul#t9 l# %etul (*p%u*utului ne%#*5u%#t.
4n ca3ul rambur0rii prin amor/i30ri con/an/e6 ociet#te# (*p%u*ut#t9 v# %#*5u%# (n
$iec#%e #n t%#n,e e/#le din (*p%u*ut. 1e #ce#t9 d#t96 c#pit#lul %#*5u%#t ete e/#l (n $iec#%e #n6 i#%
do5Dnd# c#de de l# un #n l# #ltul. .%in u%*#%e6 c:eltuielile $in#nci#%e unt *#i *#%i l# (nceputul
#nilo% de %#*5u%#%e ,i dec%ec t%ept#t c9t%e $D%,itul du%#tei (*p%u*utului.
Ramburarea in/e'ral0 a 2mprumu/ului 2n ul/ima 3i a &ura/ei ace/uia devine tot *#i
utili4#t9 din *otive de i*pli$ic#%e # /etiunii $in#nci#%e. .ent%u ociet#te# (*p%u*ut#t96 #cet tip
de %#*5u%#%e p%e4int9 #v#nt#Cul dipune%ii de c#pit#lul (*p%u*ut#t pe to#t9 du%#t# de #co%d#%e #
")
#cetui#6 t%e4o%e%i# ne$iind #$ect#t9 decDt de pl#t# #nu#l9 # do5Dn4ilo%. Cotul p%ocu%9%ii #cetui
(*p%u*ut ete cel *#i %idic#t6 (nt%ucDt do5Dnd# e c#lcule#49 de $iec#%e d#t9 l# u*# tot#l9 #
c#pit#lului (*p%u*ut#t.
H) 4MPRUMUTURI DE LA INSTITU+II #INANCIARE SPECIALI$ATE
Apelul l# o%/#ni*e peci#li4#te p%eupune e$ectu#%e# de (*p%u*utu%i pe te%*en lun/ #u
*iClociu de l# 59nci ,i #lte intitu!ii peci#li4#te. 7n #cete condi!ii6 (n *ulte !9%i ope%#!iunile de
c%edit#%e pe te%*en lun/ unt p%elu#te de t#t6 p%in inte%*ediul uno% intitu!ii $in#nci#%e peci#li4#te.
.%incip#lele ele*ente c#%#cte%itice #le (*p%u*utu%ilo% #co%d#te de c9t%e intitu!ii $in#nci#%e
peci#li4#teB
- (*p%u*utul ete unit#%6 nu $%#c!ion#t c# (n c#4ul o5li/#!iunilo%E
- e t#5ile,te un c#den!#%6 p%in cont%#ct6 c#%e po#te p%evede# ,i o pe%io#d9 de /%#!ieE
- %#*5u%#%e# e $#ce de %e/ul9 (n %#te #nu#le #u e*et%i#le cont#nte6 de,i ete poi5il9
p%#ctic#%e# uno% %#te #nu#le de/%eive #u p%o/%eiveE
- do5Dnd# e c#lcule#49 l# v#lo#%e# (*p%u*utului %9*# de %#*5u%#tE
- e p%#ctic9 /#%#n!ii %e#le #u c#u!iuni 5#nc#%eE
- c:eltuielile de %e#li4#%e # (*p%u*utului unt $o#%te c94ute6 $#pt pent%u c#%e cotul #ctu#l #l
ope%#!iunii de c%edit#%e ete #p%opi#t de %#t# do5Dn4ii.
CREDITUL "ANCAR
?9ncile #co%d9 (n *od o5i,nuit c%edite pent%u inveti!ii pe te%*en *iClociu ,i *#i %#% pe
te%*en lun/6 #cete# din u%*9 $iind c#%#cte%itice intitu!iilo% ,i o%/#ni*elo% $in#nci#%e.
C%editele 5#nc#%e e #co%d9 pe 5#49 de /#%#n!ii $e%*e p%e4ent#te de de5ito%i6 $iind detin#t
#cope%i%ii c:eltuielilo% de inveti!ii (n ec:ip#*ente de p%oduc!ie cu du%#te de $unc!ion#%e %el#tiv
%edue6 #*en#C9%i6 cont%uc!ii u,o#%e6 c:eltuieli pent%u inov9%i6 ce%cet9%i #u pent%u ope%#!iuni de
e=po%t. To#te condi!iile c%editului e ne/oci#49 (nt%e 5#nc9 ,i de5ito%B %#t# do5Dn4ii6 te%*enul de
%#*5u%#%e6 eventu#l# pe%io#d9 de /%#!ie6 pen#li49%i pent%u ne%epect#%e# cl#u4elo% cont%#ctu#le etc.
ACORDAREA CREDITULUI "ANCAR
Co/ul cre&i/ului
VDn49%ile ,i cu*p9%9%ile l# inte%n6 e=po%tu%ile ,i i*po%tu%ile de 5unu%i ,i e%vicii pe c%edit
p%eupun e$ectu#%e# uno% c:eltuieli (n plu $#!9 de p%e!ul e$ectiv #l *9%$u%ilo%. To#te #cete c:eltuieli
c#%e inte%vin (n plu $#!9 de p%e!ul e$ectiv #l *9%$u%ilo% $o%*e#49 cotul c%editului.
Co/ul cre&i/ului depinde (n p%i*ul %Dnd de m0rirea &ob7n3ii pe%cepute.
"+
Ni.elul &ob7n3ii depinde6 l# %Dndul 9u 6 de o e%ie de $#cto%i6 p%int%e c#%e *en!ion9*B
- %#po%tul (nt%e ce%e%e# ,i o$e%t# de *9%$u%i pe pi#!# inte%n96 p%ecu* ,i pent%u *9%$u%ile
e=po%t#te pe c%edit6 c# ,i ce%e%e# ,i o$e%t# pent%u di$e%ite c#te/o%ii de c%editE
- $elul *9%$u%ilo% vDndute F e=po%t#te (n condi!ii de c%editE
- /%#dul de %ent#5ilit#te #l *9%$u%ilo% vDndute F e=po%t#teE
- volu*ul ope%#!iilo% (nc:ei#teE
- politic# du9 l# inte%n #u l# e=te%n de !#%# %epectiv9 (n *#te%ie de do5Dn4iE
0n #lt ele*ent #l cotului c%editului (n contituie primele &e ai'urare.
Ni.elul primelor &e ai'urare ete t#5ilit (n $unc!ie de *#i *ulte ele*ente6 dint%e c#%e
*#i i*po%t#nte untB itu#!i# cu*p9%9to%ului F i*po%t#to%ului ,i # vDn49to%ului F e=po%t#to%uluiE
itu#!i# econo*ic9 ,i politic9 din inte%io% ;int#5ilit#te6 c%i49 econo*ico-$in#nci#%96 di$e%ite
%e/le*ent9%i %et%ictive o%i di*pot%iv9 lip# unei le/il#!ii co%epun49to#%e<E du%#t# ,i v#lo#%e#
c%editului #co%d#t ,i de #i/u%#tE n#tu%# *9%$u%ilo%E n#tu%# %icu%ilo% de #i/u%#t.
.e lDn/9 do5Dnd# ,i p%i*# de #i/u%#%e6 (n cotul c%editului e *#i #d#u/9 comiionul
pent%u #co%d#%e# c%editului de c9t%e 5#nc96 eventu#le pen#li49%i6 (n itu#!i# (n c#%e e (ntD%4ie cu
%#*5u%#%e# %#telo% de c%edit #u # c%editului inte/%#l6 etc.
Dob7n&a bancarE
Dob7n&a %ep%e4int9 o sum de !ani care se pltete pentru un credit ;(*p%u*ut< #co%d#t de
o 5#nc9 co*e%ci#l9 sau care se ncaseaz de cel care depune o sum spre pstrare la vedere sau la
depozit ;l# te%*en< l# o 5#nc9 #u #lte intitu!ii de c%edit.
Sunt cunocute *#i *ulte ca/e'orii &e &ob7n3i6 dup9 cu* u%*e#49B
- &ob7n&0 an/icipa/0 c#%e e pe%cepe (n *o*entul #co%d9%ii c%editului inte%n #u e=te%nE
- &ob7n&a compu06 c#%e6 de,i c#lcul#t96 nu e (nc#e#49 l# $D%,itul pe%io#dei pent%u c#%e
-# e$ectu#t c#lculul ;de e=e*plu6 lun#%< ci ete l9#t9 (n continu#%e (n cont #u depo4it6
pent%u # p%oduce l# %Dndul 9u do5Dnd96 (ntoc*#i c# u*# depu9 ini!i#l l# 5#nc9E
- &ob7n&a con.enional0 #u ne'ocia/0 ete $i=#t9 p%in (nvoi#l9 ;ne/ocie%e6 t%#t#tive<E
- &ob7n&a in.ariabil0 #u ne.ariabil06 #l c9%ui p%ocent %9*Dne nec:i*5#t pe to#t9
pe%io#d# c%editului #co%d#t #u depo4itului contituitE
- &ob7n&a le'al06 #cee# pe c#%e de5ito%ul ;cel c#%e -# (*p%u*ut#t< t%e5uie 9 o pl9te#c9
con$o%* le/ii #u #lto% #cte no%*#tive. Se p%#ctic9 (n itu#!i# (n c#%e p%ocentul do5Dn4ii nu #
$ot convenit (nt%e p9%!i6 ci -# *en!ion#t (n cont%#ctul de c%edit Odo5Dnd# le/#l9P.
- &ob7n&a nereciproc06 ete calcula/0 2n procen/e &i5eri/eB unul pentru operaiunile din
de!itul contului curent !ancar ,i altul pentru operaiunile n creditul acestui contE
'-
- &ob7n&a reciproc06 #cel#,i p%ocent de do5Dnd96 c#lcul#t de 59nci ope%#!iunilo%
(n%e/it%#te c# de5ito#%e F c%edito#%e (n contu%ile dec:ie de clientel# lo%E
- &ob7n&a impl0 &ecuri.06 c#%e e #c:it9 od#t9 cu u*# (*p%u*ut#t96 l# $D%,itul
pe%io#dei pDn9 l# c#%e # $ot #co%d#t c%editul.
Co/ul cre&i/ului bancar
M9%i*e# cotului c%editului 5#nc#% %epectiv6 u*# do5Dn4ii ;SD< depinde de t%ei $#cto%iB
volu*ul c%editului ;C<6 %#t# do5Dn4ii ;D<6 ,i ti*pul de c%edit#%e ;T<.
d#c9 T %e8prima/ 2n ani 2n/re'i(F-
< 1 ; E
1--
E E
1--
=

+ = =

= "
1
C
C C
# C
1
C
$6
1
C
2C
# C
$#
"
"
"
"
"
d#c9 T %e8prima/ 2n ani 2n/re'i(B-
E
1--
E E
1--
# C
C $6 C 2C
# C
$#

+ = =

=
d#c9 T %e8prima/ 2n ani 2n/re'i(I-
E
'2- 1--
E E
'2- 1--

+ = =

=
1 # C
C $6 C 2C
1 # C
$#
unde B : - #nul c%editului
SR
:
- u*# #nu#lQ de %#*5u%#tE
AC - #*o%ti*entul c%edituluiE
S1
:
- u*# #nu#lQ # do5Dn4iiE
C
:
- c%editul #nului :
OBSERVAIE!
#ac un credit !ancar% acordat pe mai muli ani% se ram!urseaz i se pltesc do!,nzile
a!ia la scadena final% apare posi!ilitatea capitalizrii do!,nzilor anuale. 7olumul
do!,nzii se calculeaz at,t asupra creditului iniial% c,t i asupra volumului do!,nzilor
calculate dar nepltite. #o!,nda compus intervine% atunci c,nd la sf,ritul fiecrei
perioade de plasament do!,nzile se adaug la capital gener,nd nsi do!,nd n condiiile
contractului iniial.
J LEASIN@-UL
'1
Leain'-ul ete o $o%*9 de # e$ectu# o inveti!ie de c9t%e un #/ent econo*ic ;denu*it (n
continu#%e 5ene$ici#%<6 $9%9 c# el 9 %ecu%/9 (n *od e=plicit6 l# c%edite. Sinteti4Dnd de$ini!iile
(ntDlnite (n lite%#tu%# de peci#lit#te6 2n een0 leain'-ul% exprim un singur lucruB ac"iziionarea
de ctre o societate specializat )financiar* de la furnizori a unor !unuri i nc"irierea acestora
unor !eneficiari )care nu dispun de resursele !neti necesare ac"iziionrii lor direct de la
furnizor*. 4nc1irierea e $#ce pe o pe%io#d9 d#t9 pe ba3a unui con/rac/ c#%e tipule#49 condi!iile
de pl#t96 cu#ntu*ul %#telo%6 o5li/#!iile p9%!ilo% ,i condi!iile de t%#n$e% #l 5unului (n p%op%iet#te#
5ene$ici#%ului l# op!iune# #cetui#.
Pri.i/0 prin prima ocie/0ii &e leain'6 operaiunea reprezint o cumprare a unui !un
cu copul (nc:i%ie%ii urma/0 de o nc"iriere n scopul v,nzrii.
1eci6 le#in/-ul ete o ope%#!iune de $in#n!#%e ;c%edit#%e<6 pe 5#4# unui cont%#ct peci$ic6
p%in inte%*ediul c9%ui# utili4#to%ul po#te $oloi un 5un (n c:i*5ul p%o*iiunii de # pl9ti c:i%i#
#$e%ent9 ,i eventu#l6 de # #c:i4i!ion# (n $in#l 5unul ;t%#n$e%ul d%eptului de p%op%iet#te cont%#
#c:it9%ii %#tei %e4idu#le<.
Din punc/ul &e .e&ere al bene5iciarului6 le#in/-ul ete o $o%*9 de c%edit#%e (n c#d%ul
c9%ui# u*ele nece#%e #c:i4i!ion9%ii 5unului e o5!in din e=plo#t#%e# #cetui#6 i#% %#*5u%#%e# lui
;# c%editului< e $#ce e,#lon#t6 u5 $o%*# %#telo% de le#in/ ,i # p%e!ului %e4idu#l ;%#t# %e4idu#l9<
#c:it#t9 (n $in#l.
-reditul o!inut este #ns" su! for" de ec+ipaente )i nu !"neasc".
1eci6 pent%u 5ene$ici#% le#in/-ul ete o #$#ce%e pe 5#nii ociet9!ii de $in#n!#%e6 el #i/u%Dnd
*#n#/e*entul #$#ce%ii. Tot din #cet un/:i de vede%e6 le#in/-ul #p#%e c# o vDn4#%e (n %#te (n c#d%ul
c9%ei# d%eptul de p%op%iet#te e po#te t%#n$e%# od#t9 cu ulti*# %#t9.
C%ite%iul de di$e%en!ie%e # ope%#!iunilo% #$e%ente unui cont%#ct de le#in/ $#!9 de un cont%#ct
de (nc:i%ie%e (l %ep%e4int9 poi5ilit#te# de do5Dndi%e ulte%io#%9 # d%eptului de p%op%iet#te #up%#
5unului de c9t%e 5ene$ici#%.
Cri/erii Leain' 4nc1iriere
1. C#lculul %#telo%
de pl#t9
Ra/ele &e leain' ;c:i%i#<
e t#5ilec (n $unc!ie de p%e!ul
de #c:i4i!ie #l 5unului ,i # uno%
ele*ente p%ede$inite ;do5Dnd96
p%o$it6 TVA etc.
C1iria
e t#5ile,te (n $unc!ie de
condi!iile e=itente pe pi#!9 ,i
%ep%e4int9 cont%#v#lo#%e#
d%eptului de $oloin!9.
". 1%eptul de
p%op%iet#te
L# $inele pe%io#dei de loc#!ie
5unul po#te t%ece (n poei#
5ene$ici#%ului (n 5#4# c:i%iei
pl9tite ,i # unui p%e! %e4idu#l.
?unul (nc:i%i#t nu po#te t%ece
(n p%op%iet#te# c:i%i#,ului l#
$D%,itul loc#!iei ;decDt (n
5#4# unui cont%#ct ditinct de
vDn4#%e-cu*p9%#%e<.
'"
1ive%it#te# $o%*elo% ope%#!iunilo% de le#in/ po#te $i t%uctu%#t9 (n #nu*ite cl#e (n $unc!ie
de du%#t96 p9%!ile p#%ticip#nte6 ponde%e# %#telo% (n p%e!ul net de vDn4#%e ,.#.
At$el6 2n 5uncie &e &ura/a 2nc1irierii #ve*B
- leain' pe /ermen cur/ %ren/in', 1ire(;
- leain' pe /ermen me&iu %eKuipmen/ leain'(;
- leain' pe /ermen lun' %plan/ leain'()
Leain'-ul pe /ermen cur/ - cont9 (n (nc:i%ie%e# 5unu%ilo% pe o du%#t9 de cDtev# o%e6 4ile
#u luni6 l# *#i *ul!i 5ene$ici#%i (n vede%e# #*o%ti49%ii cDt *#i u%/ente.
OBSERVAIE!
Exist unele fore 5interediare3 de leasin% pe teren scurt% cum ar fi operaiunile "ire
i renting. 2cestea ns nu #ndeplinesc condiia esenial" a unui contract de leasing% aceea
de a nu fi revocat de nici una din pri. &rin 5+ire3 se nelege nc"irierea unor mijloace de
transport sau ec"ipamente cu ora i ziua% inclusiv a service-ului aferent. &rin 5rentin%3 se
realizeaz o nc"iriere revoca!il pe scurt durat% dar mai lung dec,t n cazul operaiunii
de tip ."ire/.
Leain'-ul pe /ermen me&iu - p%eupune #*o%ti4#%e# 5unului6 p%in (nc:i%ie%e# conecutiv9
# #cetui# l# *#i *ul!i 5ene$ici#%i6 pe te%*ene cu%te de "-' #ni.
Leain'-ul pe /ermen lun' - e p%#ctic9 $%ecvent pe pi#!# 5unu%ilo% i*o5ili#%e pent%u cl9di%i
co*plet util#te6 du%#t# $iind de cc#. "- - '- de #ni. 7n $#pt6 du%#t# no%*#l9 de le#in/ co%epunde
celei de $unc!ion#%e no%*#l9 # 5unului6 u%*Dnd c# dup9 pe%io#d# de (nc:i%ie%e6 5ene$ici#%ul 9 po#t9
opt# pent%u cu*p9%#%e# #cetui# l# un p%e! in$e%io% celui ini!i#l.
7n 5uncie &e p0rile par/icipan/e la con/rac/6 ditin/e*B
- leain' &irec/6 (n c#%e $in#n!#to%ul ete ,i $u%ni4o%ul ;p%oduc9to%ul<E
- leain' in&irec/6 (n c#%e $in#n!#%e# (i %evine unei ociet9!i peci#li4#te.
7n 5uncie &e pon&erea ra/elor 2n preul &e .7n3are a bunului6 ditin/e*B
- leain' 5uncional ;ope%#!ion#l<6 c#%e p%eupune %ecupe%#%e# (n pe%io#d# de loc#!ie do#% #
unei p9%!i din 5unul (nc:i%i#t. 1u%#t# loc#!iei ete *#i %edu9 decDt ce# de $unc!ion#%e #
5unuluiE
- leain' 5inanciar6 c#%e u%*9%e,te %ecupe%#%e# inte/%#l9 # v#lo%ii 5unului (n pe%io#d# de
loc#!ie ,i o5!ine%e# unui p%o$it. L# $D%,itul #cetei pe%io#de6 5ene$ici#%ul po#te opt# pent%u
''
int%#%e# (n poeie # 5unului p%in #c:it#%e# v#lo%ii %e4idu#le. $pecificul acestei forme de
leasing const n faptul c societatea de leasing% de o!icei nu alege% nu produce i nici nu
livreaz !unul% doar ac"iziioneaz !unul sau dreptul de proprietate i folosin de la
furnizor. 5unul urmeaz a fi livrat !eneficiarului direct de ctre furnizor.
E=cep!ie $#ce itu#!i# (n c#%e $u%ni4o%ul ete ,i titul#%ul ope%#!iunilo% de le#in/.
1up9 mo&ul &e calcul al co/urilor pe ba3a c0rora e calculea30 ra/ele &e leain'6
ditin/e*B
- leain'-ul ne/6 (n c#%e %#tele e c#lcule#49 nu*#i pe 5#4# p%e!ului net de vDn4#%e # 5unului6
c:i%i# inclu4Dnd p%e!ul $oloin!eiE
- leain'-ul bru/ ;5ull er.ice leain'<6 (n c#%e %#tele includ c:eltuielile de #i/u%#%e6
(nt%e!ine%e ,i %ep#%#!ii #le 5unului. 2ceast form de leasing se nt,lnete frecvent la
instalaiile complexe sau acolo unde se dorete cucerirea pieei. Ea reprezint o modalitate
de permanentizare a relaiilor dintre firme i ad,ncire a cola!orrii dintre ele.
E=it9 ,i unele 5orme peciale &e leain'6 cu* #% $iB
- leae-bacL6 ete o $o%*9 *#c#t9 de $in#n!#%e # unei ociet9!i co*e%ci#le. 4peraiunea
const n urmtoarele: !eneficiarul vinde un !un societii de leasing pe care apoi l
nc"iriaz de la aceasta% ram!urs,nd astfel prin ratele de leasing .creditul/ acordat
)ec"ivalent cu preul de v,nzare al !unului*(
- leain'-ul e8perimen/al6 p%eupune (nc:i%ie%e# 5unu%ilo% pe pe%io#de cu%te u%*#te de
vDn4#%e# lo%6 nu*#i d#c9 co%epund e=i/en!elo% 5ene$ici#%uluiE
- /ime-1erin'-ul %ep%e4int9 o (nc:i%ie%e pe ti*pi p#%t#C#!i. $e practic n turism prin
nc"irierea !azei materiale i n cazul te"nicii de calcul sau a unor mijloace de transport.
Lite%#tu%# de peci#lit#te identi$ic9 cDtev# c:e*e de de%ul#%e ,i $in#n!#%e # ope%#!iunilo% de
le#in/.
Sc1ema Mclaic0N ete #cee# (n c#%e $in#n!#to%ul &ipune &e reure 5inanciare proprii6 pe
c#%e le #nt%ene#49 (n $in#n!#%e# #c:i4i!iei 5unului c#%e v# $#ce o5iectul cont%#ctului de le#in/.
'4
Fig. $c"ema operaiunilor de leasing cu surse proprii ale finanatorilor
?unul ete #c:i4i!ion#t din u%e $in#nci#%e p%op%ii6 i#% (n t%uctu%# %#telo% de le#in/ v#
#p#%e do5Dnd# pe c#%e 5ene$ici#%ul #% pl9ti-o unei 59nci d#c9 #% #c:i4i!ion# un c%edit. Ace#t9
do5Dnd9 v# #cope%i %icul de pl##*ent #l u*elo% #nt%en#te. Adeeo%i6 do5Dnd# pe%ceput9 #cope%9
,i p%o$itul vi4#t de $in#n!#to% din ope%#!iune. E# t%e5uie 9 $ie #t%#ctiv9 pent%u 5ene$ici#%.
Alt9 c:e*9 de de%ul#%e ,i de $in#n!#%e ete ce# (n c#%e ocie/a/ea &e leain' 5inanea30
operaiunile pe ba3a unor ure 5inanciare a/rae ;de %e/ul9 de l# 59nci<. 7n #cet c#46 do5Dnd#
pe%ceput9 de 5#nc9 ete t%#n$e%#t9 5ene$ici#%ului (n c#d%ul %#telo% de le#in/. 2ceasta este sc"ema
cea mai nt,lnit n practic6 (nt%ucDt volu*ul *#Co%it9!ii ope%#!iunilo% de le#in/ dep9,e,te
poten!i#lul $in#nci#% #l ociet9!ilo% peci#li4#te (n ope%#!iunile de le#in/.
O #lt9 $o%*9 de le#in/6 denu*it9 leain' le.era=, ete utili4#t9 $%ecvent (n t%#n4#c!iile cu
ec:ip#*ente de *#%e v#lo#%e6 (n c#%e ociet#te# de le#in/ $in#n!e#49 do#% o p#%te din v#lo#%e#
5unului6 %etul $iind #cope%it9 de di$e%i!i c%edito%i ;ociet9!i de $in#n!#%e<6 c#%e (n c:i*5ul unei
do5Dn4i6 (,i vo% %ecupe%# u*ele #v#n#te6 di%ect din %#tele de le#in/ (nc##te de l# 5ene$ici#%i.
>#%#n!i# %#*5u%9%ii u*elo% o %ep%e4int9 /#%#n!iile o$e%ite (n c#d%ul cont%#ctului de le#in/
de c9t%e 5ene$ici#%ul ociet9!ii de le#in/.
Fig. $c"ema operaiunilor de leasin% levera1
'&
0neo%i $u%ni4o%ul liv%e#49 5unul pe c%edit6 u%*Dnd # %ecupe%# cont%#v#lo#%e# lui pe *9u%#
(nc#9%ii %#telo% de le#in/ de l# 5ene$ici#%.
Fig. $c"ema operaiunilor de leasin% cu livrare pe credit
4n prac/ic0 unt itu#!ii (n c#%e 5ene$ici#%ul de le#in/ nu (ndepline,te condi!iile olicit#te
de c9t%e $in#n!#to% pent%u # pute# 5ene$ici# de cont%#ct#%e# (n le#in/ # unui 5un. 1e #cee#6 pent%u #
de%ul# cont%#ctul (n condi!ii opti*e6 e=it9 poi5ilit#te# 9 e #ocie4e (n p#%ticip#%e cu o #lt9
ociet#te co*e%ci#l96 c#%e devine titul#% #l cont%#ctului de le#in/. Cont%#ctul de le#in/ v# $i
(nc:ei#t cu ociet#te# c#%e de!ine /#%#n!iile nece#%e de%ul9%ii ope%#!iunii ,i e v# tipul# (n *od
e=p%e poi5ilit#te# u5(nc:i%ie%ii #u e=plo#t9%ii (n co*un cu #lte ociet9!i co*e%ci#le # 5unului
c#%e $#ce o5iectul cont%#ctului.
III) E#ICIEN+A ECONOMICO
-) CONCEPTUL DE E#ICIEN+O
O%ice t%#te/ie inveti!ion#l9 p%eupune *#i *ulte v#%i#nte6 c#%#cte%i4#te p%int%-o
*ultitudine de #pecte te:nice6 econo*ice6 oci#le etc. .ent%u t#5ili%e# v#%i#ntei opti*e6 #ce#t#
t%e5uie #p%eci#t9 p%int%-un ite* de indic#to%i de e$icien!9 econo*ic96 inclu4Dnd cDt *#i *ulte
c%ite%ii de ev#lu#%e.
O%ice #ctivit#te ete6 (n #cel#,i ti*p6 conu*#to#%e de %eu%e ,i p%oduc9to#%e de e$ecte.
Nivelul li*it#t #l %eu%elo% *#te%i#le ,i de *unc9 /ene%e#49 ce%in!# econo*icit9!ii $oloi%ii lo%6 (n
enul #i/u%9%ii uno% %#nd#*ente *#=i*e #u uno% conu*u%i cDt *#i %edue. 7n e=p%ei# # ce#
*#i /ene%#l96 e$icien!# ete %ed#t9 de %el#!i# dint%e %e4ult#tele o5!inute6 (nt%-o #nu*it9 #ctivit#te ;A
i
<
,i c:eltuielile de %eu%e cu %epectiv# #ctivit#te.
'2
Fig. 1ipuri de corelaii de eficien
Totod#t96 c#%#cte%i4#%e# nivelului de e$icien!9 #l #ctivit9!ii ;A
i
< p%eupune %#po%t#%e# ;tudiul
co*p#%#tiv< l# o 5#49 de co*p#%#!ie ;A
-
< c#%e po#te $i nivelul #tin (n #lte #ctivit9!i i*il#%e6 #u
v#%i#nte de p%oiect6 *9%i*i no*in#tive p%edete%*in#te etc.
R
i
F R
o
- conu* de %eu%e ;e$o%tu%i< pent%u #ctivit#te# iFoE
E
i
FE
o
- e$ecte /ene%#te de #ctivit#te# iFoE
Con$o%* #cetei c:e*e6 tudiul e$icien!ei unei #ctivit9!i #%e l# 5#49 u%*9to#%ele tipu%i de
co%el#!iiB
- co*p#%#!ie (nt%e nivelul %eu%elo%E
- co*p#%#!ie (nt%e nivelul e$ectelo%E
- co*p#%#!ie de tipB e$o%t F e$ect ,i e$ect F e$o%tE
- co*p#%#!ie (nt%e nivelu%ile de e$icien!9.
7n p%#ctic9 ,i (n tudiile de peci#lit#te noiunea &e e5icien0 ete p%e4ent#t9 #vDnd dou9
enu%iB
- #cel# de *#=i*i4#%e # pe%$o%*#n!elo% ;%e4ult#te dint%e cele *#i *#%i<E
- #cel# de *#=i*i4#%e # e$ectelo% ;(n %#po%t cu %eu%ele #loc#te #u conu*#te<.
0lti*ul en ete cel *#i concludent deo#%ece eviden!i#49 e$ectul util pe unit#te# de %eu%9
#loc#t9 ;EFR< #u inve%6 e$o%tul depu pent%u o5!ine%e# unei unit9!i de e$ect ;RFE<.
.%ivit96 deci6 p%in p%i*# l#tu%ii #le conc%et #plic#tive6 e$icien!# e po#te de$ini c# un %#po%t
o5iectiv6 c#ntit#tiv6 (nt%e e$ectele ,i e$o%tu%ile depue (n vede%e# o5!ine%ii lo%.
6
E
e =
- *#=i*6 #dic9 *#=i*i4#%e# e$ectelo% o5!inute pe unit#te# de %eu%9 #loc#t9 F
conu*#t9E
E
6
e =
- *ini*6 #dic9 *ini*i4#%e# conu*ului de %eu%e pe unit#te# de e$ect o5!inut.
'3
1in punct de vede%e c#ntit#tiv6 co%el#!i# dint%e e$o%tu%i ,i e$ecte e e=p%i*9 p%in indic#to%i de
e$icien!9 c#%e6 de %e/ul96 (*5%#c9 $o%*# de %#po%tu%i *#te*#tice. .ent%u # c#%#cte%i4# e$icien!# unei
#ctivit9!i (n to#t9 co*ple=it#te# #6 ete nece#% 9 e $oloe#c9 un ite* de indic#to%i c#%e 9 pun9
(n eviden!9 to#te co%el#!iile poi5ile (nt%e e$o%tu%i ,i e$ecte.
6) NECESITATEA CALCULELOR DE E#ICIEN+O ECONOMICO
C#lculele de e$icien!9 neceit9 t#5ili%e# #tDt # c:eltuielilo%6 cDt ,i # e$ectelo% #u %e4ult#telo%
#$e%ente p%oiectului. C:eltuielile de inveti!ii e t#5ilec cu %i/u%o4it#te6 pent%u c96 din *o*entul
conc%eti49%ii lo% (n cont%uc!ii6 util#Ce etc.6 ele devin i%eve%i5ile6 (n cele *#i *ulte c#4u%i ne$iind
poi5il9 %edi%ec!ion#%e# p%e #lte do*enii lo% (n condi!ii #v#nt#Co#e. E%o%ile 9vD%,ite (n p%ivin!#
inveti!iilo% unt de cotiito#%e6 /ene%Dnd i%oi%e# uno% %eu%e i*po%t#nte #u c%e#%e# uno%
c:eltuieli *#%i pent%u %e*edie%i6 %e$#ce%i etc.
.ent%u eti*#%e# e$ectelo% econo*ice #le unui p%oiect de inveti!ii6 e ope%e#49 cu in$o%*#!ii
p%evi4ion#te pe un o%i4ont de ti*p detul de (ndelun/#t6 peci$ic du%#tei de vi#!9 # o5iectivului. 7n
do*eniul inveti!iilo% e ope%e#49 cu dou9 tipu%i de in$o%*#!iiB
- p%ivind cotu%ile de inveti!ii ;in$o%*#!ii #p%o#pe ce%te<E
- %e$e%ito#%e l# p%ivind e$ectele ce e vo% o5!ine pe e#*# inveti!iilo% ;in$o%*#!ii u5 $o%*9
de v#lo%i-*9%i*i6 nivelu%i p%evi4ion#te<.
1in t%#te/i# de de4volt#%e #dopt#t96 pent%u o%ice tip de #c!iune #u inveti!ie6 e pot
identi$ic# copul ,i o5iectivele u%*9%ite. At$el6 e po#te dete%*in# cu u$icient9 e=#ctit#te e$o%tul
inveti!ion#l nece#%. 1#%6 o5!ine%e# e$ectelo% cont#te pe e#*# inveti!iilo%6 # %ent#5ilit9!ii ,i (n
/ene%#l # e$icien!ei lo% #p#%!ine viito%ului ,i p%e4int9 un #p%eci#5il /%#d de ince%titudine6 de %ic.
OBSERVAIE!
&entru ca profitul i rata renta!ilit"ii s asigure o !a(" de ale%ere a unei investiii% este
necesar ca ele s fie a1ustate cu riscul posi!il. ;umai astfel investitorul i poate
fundamenta deciziile c,t mai aproape de realitate% evit,nd totodat% eecurile0
.ent%u # p%eveni #u # cuno#,te conecin!ele ne$#vo%#5ile6 e $#c o e%ie de c#lcule6 5#4#te
pe p%o5#5ilit9!i ,i i*ul9%i6 p%in c#%e e eti*e#49 *odi$ic9%i (n p%ivin!# p%e!ului de de$#ce%e6 #
evolu!iei ce%e%ii pe pi#!96 # $lu=u%ilo% de venitu%i #nu#le6 c#ntit9!ii ce v# $i p%odu9 (n $iec#%e #n6
du%#tei de vi#!9 econo*ic9 # p%oiectului #u p%oduului6 /%#dul de utili4#%e # c#p#cit9!ii de
p%oduc!ie etc.
7ntotde#un# ce%e%e# de inveti!ii ete6 p%#ctic6 *#i *#%e6 decDt poi5ilit9!ile de # $i #ti$9cut9
din $ondu%ile ,i %eu%ele p%op%ii diponi5ile. .%in u%*#%e6 %eu%ele de inveti!ii au un caracter
')
limitat% restrictiv6 i#% o5!ine%e# de c%edite 5#nc#%e (n #cet cop p%eupune un cot %el#tiv *#%e. 7n
#cet conte=t6 ,i intitu!iile $in#nci#%e ,i 59ncile c#%e #co%d9 c%edite c#ut9 9 #n#li4e4e *#i *ulte
di%ec!ii ,i p%oiecte (n c#%e 9 $ie pl##te ,i $%ucti$ic#te $ondu%ile lo%6 c#%e e pot $in#li4# cu e$ecte
utile di$e%ite de l# o #c!iune l# #lt#.
7n *ediu co*ple=6 (n c#%e urmea30 0 e a&op/e &eci3ia &e in.e/iii6 co%el#t cu interesul
oricrui investitor de a asigura o profita!ilitate c,t mai mare a investiiei sale6 ete evident9
neceit#te# e.alu0rii oric0rui proiec/ din punct de vede%e al e5icienei economice.
OBSERVAIE!
*rootorul investiiei% interesat n o!inerea unui c,tig )profit* c,t mai mare% studiaz
condiiile n care va funciona noul o!iectiv i factorii care vor influena asupra rezultatelor
o!inute. &entru aceasta apeleaz la studiul de ar6etin%% n care se cerceteaz evoluia
cererii i consumului viitoarelor sale produse% situaia )evoluiei* preurilor% pro!lemele
aprovizionrii cu materii prime etc.
7nt%ucDt viito%ul ete ince%t6 (n c#lculele de e$icien!9 int%9 ,i ev#lu#%e# %icului pe c#%e (l
i*plic9 inveti!i#6 %ic ce u%*e#49 9 $ie #u*#t de (nt%ep%inde%e6 5#nc96 t#t etc.6 p%#ctic de cei c#%e
$#c c:eltui#l# %epectiv9.
9) CORELA+IA DINTRE E#ECTELE ECONOMICE ,I RESURSELE IN*ESTI+IONALE
Lite%#tu%# de peci#lit#te eviden!i#49 $#ptul c9 &epen&ena e5ec/elor economice u/ile de
m0rimea e5or/urilor in.e/iionale6 pentru acelai proiect de investiii conceput n mai multe
variante de realizare6 ete de %e/ul9 de /ipul curbei 2n SB la creteri mici% nesemnificative% de
eforturi de la o variant la alta% nu se poate spera s se o!in sporuri su!staniale de efecteE
e5ec/ul u/il #%e6 de %e/ul96 o msur finitE l# un *o*ent d#t e p%oduce $eno*enul de #tu%#%e.
1o*eniul de olu!ii e$iciente ete cup%in49to%6 #%e o $e%9 l#%/9 de %ep%e4ent#%e6 d#% v#%i#nt#
opti*9 ete unic dete%*in#t96 identi$ic#t9 (nt%-un conte=t d#t6 p%in volu*ul %eu%elo% ce pot $i
#loc#te 6 #u p%in *9%i*e# e$ectului ce e do%e,te # $i o5!inut.
Depen&ena e5ec/elor de e5or/uri ete o $unc!ie *#te*#tic9 de $o%*#B E J $;R<.
An#li4# co%el#!iei 5idi*enion#le e$ect F e$o%t co#te (n eviden!9 un c7mp &e e5icien0 p%ivit
c# loc /eo*et%ic #l tutu%o% punctelo% de coo%don#te ;E6 R< c#%e c#%#cte%i4e#49 o #c!iune d%ept
$#vo%#5il9 pent%u (nt%ep%in49to%. .ent%u #-l deli*it# t%e5uie 9-i de$ini* li*itele.
'+
Fig. Corelaia efecte-efort
- limi/a minim0 ;pragul dintre eficient i ineficient< ete #tin9 #tunci cDnd v#lo#%e#
cD,ti/u%ilo% ;venitu%i 5%ute6 (nc#9%i< ete e/#l9 cu v#lo#%e# %eu%elo% conu*#te6 #lt$el pu6
p%o$itul ete e/#l cu 4e%o.
- e=p%ei# # *#te*#tic9 ete o $unc!ie lini#%9B E 7 8R6 unde R - $#cto% de p%opo%!ion#lit#te.
7n c#4ul d#t6 #%e v#lo#%e# unu6 deci d%e#pt# E < =6 ete p%i*# 5iecto#%e (n cadranul 3.
.ent%u /raarea curbei op/ime S e int%oduc u%*9to#%ele condi!iiB
- pent%u resurse alocate 9 consumate zero efectele vor fi de #e*ene# zeroE
- pent%u condi!iile te:nice ,i o%/#ni4#to%ice d#te6 efectul E c%e,te od#t9 cu po%i%e# #loc9%ii
%eu%elo% ;R<6 d#% evolu!i# # ete di$e%it9 (n %#po%t cu un nivel opti* de #loc#%e. M#te*#tic6
(ne#*n9 c9 $unc!i# ete *onoton c%ec9to#%eB
- >
6
E

pent%u E<f)6*.
- $unc!i# #d*ite un punct de in$le=iune ;E
33
< ><6 #t$el c9 pe inte%v#lul ;4%6< $unc!i# ete
conve=96 i#% pe inte%v#lul ;6%?
$
< devine conc#v9. 7n p%i*# p#%te6 po%ul de e$ecte pe unit#te#
de e$o%t evolue#49 uni$o%* #ccele%#t6 i#% pete p%#/ul R de #loc#%e # %eu%elo%6 (n #cele#,i
condi!ii te:nico-o%/#ni4#to%ice d#te6 #p#%e un $eno*en de decele%#%eE
- d#c9 #loc#%e# %eu%elo% c%e,te continuu $9%9 *ut#!ii de o%din te:nico-o%/#ni4#to%ic6 de
o%din c#lit#tivetc.6 po%ul de e$ecte pe unit#te# de %eu%9 #loc#t9 tinde 9 e #nule4e ;#u
c:i#% 9 i# v#lo%i ne/#tive<. 1eci6 $unc!i# tinde c9t%e un pl#$on *#=i* ;S<6 #t$el c9B
: E
6
=

li*
- limi/a ma8im0 # cD*pului de e$icien!96 po%nind de l# p%e*iele enun!#te6 po#te $i
conide%#t9 cur!a C.
C#%#cte%iticile #cetei# untB
4-
- inte%v#lul ;4%?
i
< cu%5# #%#t9 o #ctivit#te ine$icient96 d#to%it9 #loc9%ii inu$iciente de %eu%eE
- inte%v#lul ;?
i%
?
s
< cu%5# evolue#49 de#up%# li*itei *ini*e de e$icien!96 deli*itDnd upe%io%
cD*pul de e$icien!9.
Acet inte%v#l #%e dou9 4one ditincteB
- inte%v#lul ;?
i
% 6< - c#%#cte%i4#t p%int%-o c%e,te%e %#pid9 # e$ectelo% (n %#po%t cu
po%i%e# #loc9%ii de %eu%eE
- inte%v#lul ;6%?
s
< - c#%#cte%i4#t p%in $eno*enul de decele%#%e # e$icien!ei6 de,i (n
v#lo#%e #5olut9 e$ectele unt conide%#5ile.
:) INDICATORI DE E*ALUARE ,I ANALI$A A E#ICIENTEI ECONOMICE A
IN*ESTITIILOR LA NI*EL MICROECONOMIC
CONCEPTUL DE INDICATOR
Termenul in&ica/or #%e (n vede%e un instrument cu ajutorul cruia s se poat reda starea
unui sistem la un moment dat. Rolul in&ica/orului ete s atrag atenia asupra condiiilor
concrete (n c#%e $unc!ione#49 ite*ul (nt%-o #nu*it9 pe%io#d9. Nelu#%e# (n conide%#%e F i/no%#%e#
in$o%*#!iilo% $u%ni4#te de indic#to%ul (n c#u49 po#te conduce l# o $unc!ion#%e ine$icient9 #
ite*ului6 l# o de/%#d#%e # #cetui# i c:i#% l# 5loc#%e# #.
1in punct de vede%e inveti!ion#l6 o ociet#te co*e%ci#l9 e po#te #$l# (n *#i *ulte ipot#4eB
- ociet#te# co*e%ci#l9 F $i%*# po#te %e#li4# inveti!ii pent%u cont%ui%e# uno% unit9!i noi (n
c#d%ul p%o/%#*ului 9u de de4volt#%eE
- ociet#te# co*e%ci#l9 F $i%*# po#te %e#li4# inveti!ii pent%u *ode%ni4#%e#6 de4volt#%e#6
%eutil#%e# #u %ep%o$il#%e# uno% c#p#cit9!i de p%oduc!ie e=itenteE
- ociet#te# co*e%ci#l9 F $i%*# po#te %e#li4# unele inveti!ii u5 $o%*9 de pl##*ente de
c#pit#l (n p%ocu%#%e# de #c!iuni6 o5li/#!iuni de l# #lte ociet9!i co*e%ci#le #u de pe pi#!#
ecund#%9 de c#pit#l. Scopul #ceto% pl##*ente po#te $i du#lB de # #Cun/e 9 #i59 o in$luen!9
not#5il9 (n c#d%ul #ltei ociet9!i de unde p%ovin #c!iunile6 $ie (n copul o5!ine%ii de
dividende.
Sp%e deoe5i%e de #lte p%ocee econo*ice6 p%oceul inveti!ion#l e (nc%ie c# un p%oce
co*ple=6 c#%e #nt%ene#49 un volu* *#%e de c#pit#l6 (l diloc9 din ci%cuitul econo*ic pe pe%io#de
*#%i de ti*p6 u%*Dnd c# e$ectele 9 e *#te%i#li4e4e #5i# dup9 pune%e# (n $unc!iune # c#p#cit9!ilo%
de p%oduc!ie p%oiect#te ,i %e#li4#te.
7n vede%e# evit9%ii #cetei itu#!ii e=t%e*e e i*pune identi$ic#%e# uno% int%u*ente
#decv#te6 c#%e (n $ond6 nu unt decDt indic#to%ii e$icien!ei econo*ice # inveti!iilo%.
41
E$icien!# econo*ic96 #oci#t9 cu ce# de inveti!ii de c#pit#l6 p%eupune #i*il#%e# unei idei
ce condi!ione#49 unele #pecte teo%etice ulte%io%e6 ,i #nu*e ideea pluritii de varianteB - niciod#t9
(n %e#li4#%e# unei inveti!ii6 # unui pl##*ent de c#pit#l etc.6 nu e ple#c9 $9%9 tudie%e# p%e#l#5il9 #
dou96 t%ei #u c:i#% *#i *ulte v#%i#nte de inveti!ii6 $iec#%e cu #v#nt#Cele ,i de4#v#nt#Cele #le6
(nce%cDnd c# prin intermediul indicatorilor de eficien economic a investiiilor 9 fie identificat
(n $in#l varianta cea mai convena!il% mai eficient.
0n $eno*en6 un p%oce econo*ic v# $i c#%#cte%i4#t de un nu*9% *#i *#%e #u *#i *ic de
indic#to%i6 (n $unc!ie de /%#dul 9u de co*ple=it#te6 e=itDnd poi5ilit#te# c# (n c#d%ul #celei#,i
v#%i#nte6 unii dint%e indic#to%i 9 $ie $#vo%#5ili i#% #l!ii 9 $ie ne$#vo%#5ili. 7n #cete itu#!ii6 e
i*pune du5l#%e# c#lculelo% econo*ice de e$ectu#%e# unei #n#li4e econo*ice co%epun49to#%e.
Si/emul in&ica/orilor e5icienei economice a in.e/iiilor cup%inde p#t%u *#%i /%upe6 de
dup9 cu* u%*e#49B
- indic#to%i cu c#%#cte% /ene%#lE
- indic#to%i de 5#49E
- indic#to%i peci$ici di$e%itelo% o5iective ,i %#*u%iB
- indic#to%i upli*ent#%i.
INDICATORI CU CARACTER @ENERAL
7n c#d%ul #cetei /%up e pot enu*e%# u%*9to%ii indic#to%iB
Capaci/a/ea &e pro&ucie) Acet indic#to% exprim producia maxim ce po#te $i o!inut
ntr-o perioad de timp% n condiii normale de funcionare a capitalului fix6 de utili4#%e # %eu%elo%
u*#ne ,i *#te%i#le ,i # unui #nu*it coe$icient de c:i*5u%i. Not#t9 p%in @ c#p#cit#te# de p%oduc!ie
e e=p%i*96 (n /ene%#l6 (n unit9!i $i4ice de p%oduc!ie6 %epectiv 5uc6 tone6 *l.6 *"6 *' etc.
Acee#,i c#p#cit#te de p%oduc!ie po#te $i e=p%i*#t9 ,i (n unit9!i v#lo%iceB

=
=
n
j
j j
p @ A
1
(n c#%eB T - c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=p%i*#t9 v#lo%icE
U
C
- c#p#cit#te# $i4ic9 de p%oduc!ie # o%ti*entului CE
p
C
- p%e!ul o%ti*entului C de p%oduc!ie.
Acet luc%u e po#te (ntDlni *#i de (n itu#!ii (n c#%e p%oduc!i# ete ete%o/en96 $iind #lc9tuit9
din *#i *ulte o%ti*ente de p%oduc!ie.
4"
Capaci/a/ea &e pro&ucie ete un indicator de volum6 c#%e conc%eti4e#49 de $#pt un p%i*
e$ect #l e$o%tului inveti!ion#l $9cut6 o$e%indu-ne o i*#/ine de #n#*5lu6 /lo5#l9 #up%# *9%i*ii
o5iectivului.
Num0rul &e alariai) Acet indic#to% t%e5uie cunocut (nc9 din $#4# de p%oiect#%e6 el
t#5ilindu-e (n co%el#!ie di%ect9 cu p%oduc!i#6 p%oductivit#te# *uncii ,i coe$icientul de c:i*5u%i.
Totod#t96 indic#to%ul #*intit t%e5uie cunocut ,i (n t%uctu%96 pe c#te/o%ii de peci#li,ti ;*uncito%i6
te:nicieni etc.<.
Co/ul &e pro&ucie) Ete unul dint%e indic#to%ii cu o $o#%te *#%e pute%e de inte496 #%9tDnd
de $#pt condiiile concrete de efort economic6 (n c#%e e v# %e#li4# p%oduc!i# p%oiect#t9. Acet
indic#to% reflect calitatea activitii desfurate. Cotul de p%oduc!ie t%e5uie cunocut #tDt l#
nivelul (nt%e/ii p%oduc!ii %e#li4#te6 cDt ,i l# nivelul $iec9%ui o%ti*ent de p%oduc!ie (n p#%te6 c# ,i pe
unit#te# de p%odu. Ap%ecie%e# e$icien!ei econo*ice e po#te $#ce $ie c#lculDnd c:eltuielile de
p%oduc!ie ce %evin l# 1--- 0.M. de p%oduc!ie6 $ie luDnd (n conide%#%e c:eltuielile *#te%i#le lu#te c#
ponde%e (n volu*ul tot#l #l c:eltuielilo% de p%oduc!ie etc.
Pro5i/ul) Scopul u%*9%it de $iec#%e (nt%ep%in49to% ete e$ectul net - p%o$itul. .%in inte%*ediul
p%o$itului (nt%ep%in49to%ul #i/u%9 p%e*iele nece#%e pent%u c%e,te%e# c#pit#lului $i=. .e 5#4#
p%o$itului6 $i%*ele #u poi5ilit#te# 9 c#lcule4e unul dint%e cei *#i i*po%t#n!i indic#to%i6 ,i #nu*e
%#t# p%o$itului ;# %ent#5ilit9!ii<6 c#%e de $#pt #%#t9 ce c#p#cit#te #%e #ce#t# de # p%oduce p%o$it.
Pro&uc/i.i/a/ea muncii) O v#%i#nt9 de inveti!ii6 o%icDt de conven#5il9 #% $i l# #l!i indic#to%i
de e$icien!9 econo*ic96 d#c9 nu o$e%9 ,i o p%oductivit#te co*petitiv96 ete /%eu de c%e4ut c9 #% pute#
$i #ccept#t9. 7n le/9tu%9 cu #cet indic#to% e cunoc nu*e%o#e %el#!ii de c#lcul6 dint%e c#%e
#*inti*B
s
s
s t
t
;
A
B
@
;
B
;
@
B
F
@
B
@
F
B = = = = = E E E E
(n c#%eB V - p%oductivit#te# *unciiE
F
t
- ti*pul nece#% o5!ine%ii unei c#ntit9!i de p%oduc!ieE
U - c#ntit#te# de p%oduc!ie o5!inut9 (nt%-o pe%io#d9 de ti*pE
N
S
- nu*9%ul de #l#%i#!iE
T - v#lo#%e# p%oduc!iei o5!inute.
4'
7n c#lculele de e$icien!9 econo*ic96 productivitatea muncii tre!uie privit6 din ce (n ce *#i
*ult6 ca o cauz a produciei ,i nu ca efect al acesteia. Alt$el pu6 e v# t#5ili l# (nceput cu ce
p%oductivit#te e v# luc%#6 nu e v# #,tept# o5!ine%e# p%oduc!iei c#%e ulte%io% v# $i (*p9%!it9 l#
nu*9%ul de #l#%i#!i. An/#C#%e# ulte%io#%9 # #l#%i#!ilo% e v# $#ce pe 5#4# c%ite%iului de elec!ie #l
#cetui indic#to% - p%oductivit#te# *uncii.
Ren/abili/a/ea) 7n econo*i# de pi#!96 cel *#i i*po%t#nt indic#to% de e$icien!9 econo*ic9
ete %ent#5ilit#te#. 7n p%#ctic9 e *#i nu*e,te profita!ilitatea6 %epectiv rata renta!ilitii #u rata
profita!ilitii. Lite%#tu%# de peci#lit#te indic9 *#i *ulte $o%*ule de c#lcul6 din c#%e %e!ine*B
C
&
r =
(n c#%eB % A %ent#5ilit#te#E
. - p%o$itul o5!inutE
C - c:eltuieli de p%oduc!ie.
7n #n#li4# econo*ic9 e v# opt# pent%u v#%i#nt# c#%e #%e %ent#5ilit#te# ce# *#i *#%e. 7n
een!96 %ent#5ilit#te# e=p%i*9 conceptul cl#ic #l e$icien!ei econo*ice6 deo#%ece p%o$itul
conc%eti4e#49 copul u%*9%it pe pi#!9 ;e$ectul $in#l #l o%ic9%ei #ctivit9!i p%oductive<6 i#% cotul
p%oduc!iei inteti4e#49 %eu%ele ;u*#ne6 *#te%i#le6 $in#nci#%e< conu*#te.
INDICATORI DE "A$O
Sp%e deoe5i%e de indic#to%ii p%e4ent#!i l# /%up# #nte%io#%96 indic#to%ii cunocu!i de l# #lte
dicipline cu c#%#cte% econo*ic6 in&ica/orii &e ba30 un/ proprii anali3ei e5icienei economice a
in.e/iiilor ,i contituie cea mai impor/an/0 'rup0 &e in&ica/ori6 $9%9 de c#%e ete de neconceput
#dopt#%e# unei Cudicio#e deci4ii de # inveti.
*olumul capi/alului in.e/i/) Acet indic#to% %e$lect9 e$o%tul tot#l econo*ic pent%u
%e#li4#%e# unui #nu*it o5iectiv de inveti!ii. Indic#to%ul e c#lcule#49 #t$elB
s c d t
C M 3 3 3 + + + =
-
(n c#%eB I
t
- volu*ul tot#l #l c#pit#lului invetitE
I
d
- volu*ul c#pit#lului detin#t inveti!iilo% di%ecteE
I
c
- volu*ul c#pit#lului detin#t inveti!iilo% col#te%#leE
M
-
- nece#%ul ini!i#l de *iClo#ce ci%cul#nteE
C

- c:eltuieli upli*ent#%e ;le/#te de p%e/9ti%e# c#d%elo%6 up%#ve/:e%e# luc%9%ilo% etc.<.
1up9 cu* e po#te o5e%v#6 (n e$o%tul inveti!ion#l tot#l #l unui (nt%ep%in49to% int%9 v#lo#%e#
inveti!iei di%ecte ;%e$lect#t9 p%in devi4ul /ene%#l<6 inveti!iile col#te%#le ;de n#tu%# c9ilo% de #cce
44
%utie%e6 $e%ovi#%e6 #i/u%#%e# cu ene%/ie elect%ic9 etc.<6 c:eltuielile %e$e%ito#%e l# dot#%e# ini!i#l9 cu
*iClo#ce ci%cul#nte6 p%ecu* ,i c:eltuielile upli*ent#%e e$ectu#te de (nt%ep%in49to%.
7n cee# ce p%ive,te *#te%i#li4#%e# p%op%iu-4i9 # inveti!iilo%6 #ce#t# e conc%eti4e#49 (n
capital fix activ cDt ,i (n capital fix pasiv.
OBSERVAIE!
-apitalul fix activ se refer la maini %utilaje% instalaii care particip nemijlocit la procesul
de producie i care "otrsc soarta acestuia.
-apitalul fix pasiv se refer la diverse "ale% cldiri care asigur funcionarea n !une
condiii a capitalului fix activ.
Evident/ desf")urarea unei activit"i investiionale eficiente presupune ca ponderea cea
ai are a c+eltuielilor de capital s" fie diri1at" c"tre capitalul fix activ% care% aa cum s-a
mai artat% "otrte soarta produciei0
Dura/a &e reali3are a lucr0rilor &e in.e/iii) 7n c#d%ul #cetei pe%io#de de ti*p are loc
materializarea eforturilor investiionale n capital fix. Speci$ic #cetei pe%io#de ete $#ptul c9
fonduri de valori nsemnate unt dislocate din circuitul valoric fr ca acestea s produc cev#
p,n la finalizarea o!iectivului. I#t9 de ce #tDt cont%ucto%ul cDt ,i 5ene$ici#%ul t%e5uie 9 col#5o%e4e
(n #ce#t9 pe%io#d9 ,i 9 identi$ice to#te c9ile poi5ile ce #u c# nu*ito% co*un %educe%e# du%#tei de
e=ecu!ie # o5iectivului ;d<.
4 pro!lem deose!it # #cetei pe%io#de de ti*p e %e$e%9 l# modul de ealonare a
c"eltuielilor de capital pe fiecare an (n p#%te6 din c#d%ul du%#tei de %e#li4#%e. 7n #cet conte=t e v#
u%*9%i c# p#%te# cea mai mare a fondurilor s fie alocate ctre sf,ritul duratei de execuie.
O #lt9 pro!lem specific #cetei pe%io#de de ti*p o %ep%e4int9 eventualitatea punerii n
funciune a unor capaciti pariale de producie. 7n itu#!i# (n c#%e #cet luc%u ete poi5il6 e v#
u%*9%i o #e*ene# ealonare a fondurilor de investiii (ncDt unele capaciti de producie s poat
produce c:i#% n decursul duratei de realizare a o!iectivului.
1in cele #%9t#te *#i u6 %eiee c9 durata de realizare va tre!ui s fie c,t mai mic6 #tDt
pentru a atenua efectul imo!ilizrii capitalului n aceast perioad6 cDt ,i pentru a evita risipa i
degradrile pe antierele de construcii6 l# c#%e e #d#u/9 ,i o #lt9 p%o5le*9 $o#%te i*po%t#nt9B ce#
# evitrii demodrii produselor.
OBSERVAIE!
4 durat mare de realizare a lucrrilor de investiii poate conduce ca dup" punerea #n
funciune a capacit"ii respective de producie% produsul s" nu ai fie c"utat pe pia" sau
s fie cutat dar su! ali parametri te"nico-economici i calitativi0
4&
Dura/a &e 5uncionare a obiec/i.ului) 1u%#t# de $unc!ion#%e # o5iectivului ncepe n
momentul punerii n funciune a acestuia ,i se sf,rete odat cu scoaterea sa din funciune
;de4#$ect#%e# #cetui#<.
7n c#d%ul du%#tei de $unc!ion#%e # o5iectivului ditin/e* t%ei pe%io#de de ti*p *#i
i*po%t#nteB
- pe%io#d# de #tin/e%e # p#%#*et%ilo% p%oiect#!iE
- pe%io#d# de $unc!ion#%e no%*#l9E
- pe%io#d# de declin.
Rep%e4ent#%e# /%#$ic9 # pe%io#dele enun!#te ete u%*9to#%e#B
Fig. &erioade de timp ale procesului investiional
undeB d - du%#t# de %e#li4#%e # inveti!ieiE
1
#
- du%#t# de #tin/e%e # p#%#*et%ilo% p%oiect#!iE
1
n
- du%#t# de $unc!ion#%e no%*#l9E
1
d
- du%#t# de declinE
1 - du%#t# e$icient9 de $unc!ion#%eE
1
$
- du%#t# $i4ic9 de $unc!ion#%eE
T - v#lo#%e# p%oduc!ieiE
C - cotul p%oduc!iei.
Perioa&a &e a/in'ere a parame/rilor proiec/ai t%e5uie %edu96 d#c9 e=it9 poi5ilit#te#6
#vDnd (n vede%e c9 pe #ce#t9 pe%io#d9 de ti*p6 p%o$itul v# $i *#i *ic decDt cel p%oiect#t ;ete de
do%it 9 e #Cun/9 cDt *#i %epede l# nivelul p%o$itului p%oiect#t<.
Perioa&a normal0 &e 5uncionare t%e5uie 9 te# (n #ten!i# invetito%ului (n *od deoe5it
po%nind de l# idee# c96 (n condi!iile (n c#%e #ce#t# v# pute# $i p%elun/it9 cDt *#i *ult cu putin!96
42
e$ectele nete de p%o$it vo% $i *#i *#%i. Se i*pune6 deci6 lu#%e# uno% *9u%i conc%ete pe lini#
#i/u%9%ii $unc!ion9%ii (n 5une condi!ii # util#Celo%6 e$ectu#%e# l# ti*p # %evi4iilo% pe%iodice ,i
%ep#%#!i cu%ente6 #t$el (ncDt aceast durat s fie prelungit pe c,t posi!il (n detrimentul perioadei
de declin6 cDnd p%o$itu%ile (ncep 9 c#d9.
1up9 pune%e# (n $unc!iune # unui o5iectiv #cet# de$9,o#%9 o #ctivit#te e$icient96 (n enul
c9 to#te c:eltuielile de p%oduc!ie vo% $i #cope%ite6 #i/u%Dndu-e ,i o5!ine%e# unui #nu*it p%o$it
;pDn9 (n *o*entul #<. .ete *o*entul #6 c#%e de #lt$el e contituie u5 $o%*# unui prag de
eficien6 o5iectivul #% *#i pute# $unc!ion#6 (n9 venitu%ile p%ovenite din %e#li4#%e# p%oduc!iei nu
*#i #cope%9 c:eltuielile.
In.e/iia peci5ic0) Acet indic#to% inteti4e#49 co%el#!i# dint%e e$o%tul inveti!ion#l ,i
e$ectul o5!inut u5 $o%*# c#p#cit9!ii de p%oduc!ie. Indic#to%ul se poate calcula #tDt pent%u
construcii noi6 cDt ,i pentru modernizri% dezvoltri% rete"nologizri de c#p#cit9!i de p%oduc!ie6 #u
(n c#4ul (n c#%e se compar mai multe variante.
4n ca3ul obiec/i.elor noi:
"
t
@
3
s =
(n c#%eB - inveti!i# peci$ic9E
I
t
- volu*ul inveti!ieiE
U
:
- c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=p%i*#t9 (n unit9!i $i4ice.
C#lculDnd #cet indic#to%6 din *#i *ulte v#%i#nte poi5ile de inveti!ii6 .a 5i pre5era/0
.arian/a (n c#%e indic#to%ul #*intit (n%e/it%e#49 .aloarea cea mai mic0. 0neo%i6 di$e%en!#
(n%e/it%#t9 l# #cet indic#to% (nt%e dou9 v#%i#nte6 po#te conduce l# # p%e$e%# v#%i#nt# cu o inveti!ie
peci$ic9 eni5il *#i *#%e6 d#% c#%e ete Cuti$ic#t9 de o te:nolo/ie *#i 5un96 *#i *ode%n96 cu un
%#nd#*ent te:nic *#i 5un etc.
4n prac/ic0 uneo%i6 cDnd p%oduc!i# viito%ului o5iectiv ce e v# %e#li4# ete ete%o/en96 e
i*pune c#lculul #cetui indic#to% (n $unc!ie de c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=p%i*#t9 v#lo%icB
"
t
A
3
s =
(n c#%eB - inveti!i# peci$ic9E
I
t
- volu*ul inveti!ieiE
T
:
- c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=p%i*#t9 v#lo%ic.
43
4n ca3ul mo&erni30rii, &e3.ol/0rii au re/e1nolo'i30rii uno% o5iective e=itente6 inveti!i#
peci$ic9 e c#lcule#49 #t$elB
-
@ @
3
s
mi
m
m

=
(n c#%eB
*
- inveti!i# peci$ic9 pent%u *ode%ni49%i6 de4volt9%i6 %ete:nolo/i49%iE
U
*i
- c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=p%i*#t9 (n unit9!i $i4ice dup9 *ode%ni4#%e6 de4volt#%e6
%ete:nolo/i4#%eE
U
-
- c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=itent9 (n#inte de *ode%ni4#%e6 de4volt#%e6 %ete:nolo/i4#%e.
7n #ce#t9 $o%*9 de c#lcul6 indic#to%ul (n c#u49 reflect c,te '.M. ;e$o%t de c#pit#l invetit<
revin pe unitate fizic ;po% de c#p#cit#te< rezultat n urma modernizrii% dezvoltrii%
rete"nologizrii.
C# ,i (n c#4ul cont%uc!iilo% noi ,i (n c#4ul *ode%ni49%ii6 de4volt9%ii6 %ete:nolo/i49%ii6
indicatorul se poate calcula i n funcie de sporul valoric de capacitate. AvDnd #v#nt#Cul c#lculului
(n $unc!ie de c#p#cit#te# de p%oduc!ie e=p%i*#t9 $i4ic6 indic#to%ul investiia specific #%e o $e%9
*#%e de #plic#5ilit#te ,i un /%#d %idic#t de %elev#n!96 cee# ce $#ce c# #cet# 9 $ie p%e4ent (n to#te
c#lculele de $und#*ent#%e # e$icien!ei econo*ice # inveti!iilo% pent%u un o5iectiv ce u%*e#49 # e
%e#li4#.
Cu to#te #cete#6 el #%e ,i unele li*ite dict#te de $#ptul c9 e co%ele#49 e$o%tul tot#l de c#pit#l
invetit cu e$ectul de c#p#cit#te o5!inut nu*#i l# nivelul unui #n. 1in c#u4# #cetui $#pt6 indic#to%ul
in.e/iia peci5ic0 t%e5uie #n#li4#t (*p%eun9 cu #l!i indic#to%i6 pent%u # o5!ine (n $in#l o i*#/ine
cDt *#i %e#l9 #up%# condi!iilo% de e$icien!9 econo*ic9 (n c#%e e v# %e#li4# ,i v# $unc!ion# un
#nu*it o5iectiv de inveti!ii.
Termenul &e recuperare al in.e/iiei) Acet indic#to%6 c# ,i (n c#4ul inveti!iei peci$ice6
e po#te c#lcul# (n *#i *ulte itu#!iiB
Pen/ru con/rucia unor obiec/i.e noi:
"
t
&
3
1 =
(n c#%eB T - te%*enul de %ecupe%#%e # c#pit#lului invetitE
I
t
- v#lo#%e# c#pit#lului invetitE
.
:
- p%o$itul #nu#l.
7n #cet *od de c#lcul6 indic#to%ul %e$lect9 care este perioada de timp (n c#%e se va recupera
capitalul investit din profitul anual o!inut. Rep%e4ent#%e# /%#$ic9 # te%*enului de %ecupe%#%e
4)
e=p%i*9 un *o*ent pe c#%# ti*pului (n c#%e e$o%tul inveti!ion#l ete e/#l#t de e$ect ;p%o$itul
%e#li4#t<
Fig. &rocesul de recuperare al investiiei
L# #cet /%#$ic #tDt v#lo#%e# p%oduc!iei6 cDt ,i cotul p%oduc!iei unt *9%i*i cont#nteB
T - %ep%e4int9 v#lo#%e# p%oduc!iei o5!inuteE C - cotul p%oduc!iei o5!inute.
Supra5aa S
-
%e$lect9 e$o%tul de c#pit#l c:eltuit (n decu%ul pe%io#dei de %e#li4#%eE
Supra5aa S
6
;c#%e de $#pt ete e/#l9 cu up%#$#!# S
1
< %ep%e4int9 di$e%en!# dint%e v#lo#%e#
p%oduc!iei ,i cotul p%oduc!iei pe o #nu*it9 pe%io#d9 de ti*p.
7n $#pt6 e/#lit#te# celo% dou9 up%#$e!e e p%oduce l# un *o*ent d#t pe c#%# ti*pului6 c#%e
nu ete #ltul decDt te%*enul de %ecupe%#%e ;1< #l c#pit#lului invetit.
OBSERVAIE!
#up cum se o!serv% n acest grafic am considerat c valoarea produciei anuale% c,t i
costul ei sunt mrimi constante. &n realitate% at,t valoarea produciei c,t i costurile nu sunt
lineare n timp: rezult c nici profitul anual nu este constant n timp. 2spectul este
justificat% cel puin de faptul% c imediat dup punerea n funciune a o!iectivului are loc o
perioad de atingere a parametrilor proiectai.
1eci6 l# (nceputul pe%io#dei de $unc!ion#%e p%o$itul #nu#l v# $i *#i *ic decDt cel p%oiect#t.
Alt$el pu6 pe perioada atingerii parametrilor proiectai6 #p#%e o diferen ntre profitul proiectat
,i profitul realizat ;di$e%en!9 c#%e po%e,te e$o%tul inveti!ion#l< deci6 i*plicit6 conduce l# *9%i%e#
te%*enului de %ecupe%#%e.
1#%6 uneo%i ete poi5il c# (nc9 din pe%io#d# de %e#li4#%e # o5iectivului 9 po#t9 $i pue (n
$unc!iune unele c#p#cit9!i p#%!i#le de p%oduc!ie. Acete c#p#cit9!i de p%oduc!ie vo% %e#li4# un p%o$it
pDn9 l# pune%e# inte/%#l9 (n $unc!iune # o5iectivului6 p%o$it c#%e v# di*inu# e$o%tul inveti!ion#l din
#nii %epectivi.
4+
0n c#lcul co%ect #l te%*enului de %ecupe%#%e # c#pit#lului invetit !ine cont de to#te #pectele
p%e4ent#te.
7n conecin!96 te%*enul de %ecupe%#%e #l c#pit#lului invetit e v# c#lcul# #t$elB
"
t
&
& & 3
1
W
+
=
(n c#%eB T - te%*enul de %ecupe%#%eE
X. - di$e%en!# dint%e p%o$itul p%oiect#t ,i cel %e#li4#t (n c#d%ul pe%io#dei de #tin/e%e #
p#%#*et%ilo% p%oiect#!iE
.W - p%o$itul upli*ent#% %e#li4#t (n c#d%ul pune%ii (n $unc!iune # uno% c#p#cit9!i p#%!i#le de
p%oduc!ie (n c#d%ul du%#tei de %e#li4#%e # o5iectivului.
Revenind l# perioa&a &e a/in'ere a parame/rilor proiec/ai6 e po#te pune c9 orice
prelungire # #cetei# #t%#/e dup9 ine mrirea termenului de recuperare a investiiilor6 #,# cu*
%e4ult9 ,i din %ep%e4ent#%e# /%#$ic9 u%*9to#%eB
Fig. $c"ema detaliat a procesului investiional
1in upra5aa S
6
;c#%e #% $i t%e5uit 9 $ie e/#l9 cu up%#$#!# S
1
< lipec po%!iunile :#,u%#te
ceea ce reflect o anumit pierdere de profit datorit neatingerii parametrilor proiectai c"iar din
momentul punerii n funciune a o!iectivului. 7n #cete condi!ii6 te%*enul de %ecupe%#%e ;1< e
depl#e#49 (n ;1
3
<6 #t$el (ncDt pe dit#n!# ;1-1
3
< va tre!ui s se o!in un profit suplimentar c#%e 9
pe%*it9 e/#li4#%e# e$o%tului de c#pit#l #nt%en#t cu %e#li4#%e# inveti!iei %epective ;ec:iv#le#49 cu
%ecupe%#%e# inveti!iei $9cute<.
Pen/ru mo&erni3area, &e3.ol/area au re/e1nolo'i3area unor obiec/i.e e8i/en/e
te%*enul de %ecupe%#%e sintetizeaz corelaia dintre efortul de capital investit ,i efectul o!inut su!
forma sporului de profit anual ca urmare a modernizrii% dezvoltrii sau rete"nologizrii propuse.
7n conecin!96 te%*enul de %ecupe%#%e # c#pit#lului invetit e v# c#lcul# #t$elB
&-
- " "mi
m
& &
3
1

=
(n c#%eB T - te%*enul de %ecupe%#%e # c#pit#lului invetit (n c#4ul uno% *ode%ni49%i6 de4volt9%i6
%ete:nolo/i49%i de c#p#cit9!i de p%oduc!ieE
I
*
- v#lo#%e# c#pit#lului invetit pent%u *ode%ni4#%e#6 de4volt#%e# #u %ete:nolo/i4#%e# unui
o5iectiv invetitE
.
:*i
- p%o$itul #nu#l o5!inut (n u%*# *ode%ni49%ii6 de4volt9%ii6 %ete:nolo/i49%ii o5iectivului
e=itentE
.
:o
- p%o$itul #nu#l o5!inut de o5iectivul e=itent (n#inte de *ode%ni4#%e6 de4volt#%e6
%ete:nolo/i4#%e..
Sp%e &eoebire &e ca3ul &e calcul al /ermenului &e recuperare a in.e/iiei pent%u
realizarea unor o!iective noi ;(n c#%e indic#to%ul e=p%i*9 (n cD!i #ni e v# %ecupe%# inveti!i# din
p%o$itul #nu#l o5!inut< (n itu#!i# *ode%ni49%ii6 de4volt9%ii6 %ete:nolo/i49%ii6 te%*enul de %ecupe%#%e
#l inveti!iei re5lec/0 2n c7i ani e .a recupera in.e/iia &in porul &e pro5i/ anual o!inut ca
urmare a investiiei respective.
Sunt frecvente cazurile (n c#%e copul urm0ri/ ete c# prin modernizare ;eventu#l (no!it9
de %ete:nolo/i4#%e< s se o!in o reducere a costului de producie. 7n #cet c#46 e$ectul o5!inut c#
u%*#%e # inveti!iei %epective (l %ep%e4int9 de $#pt toc*#i #ce#t9 econo*ie l# cotu%ile de
$#5%ic#!ie.
Indic#to%ul #n#li4#t e v# c#lcul# #t$elB
"m "
m
C C
3
1

=
-
(n c#%eB C
:o
- cotu%ile de $#5%ic#!ie (n#inte de *ode%ni4#%e6 %ete:nolo/i4#%e ;*#i *#%i<E
C
:*
- cotu%ile de $#5%ic#!ie dup9 *ode%ni4#%e#6 %ete:nolo/i4#%e# o5iectivului %epectiv ;*#i
*ici<.
7n situaia calculului termenului de recuperare pent%u *ode%ni49%i6 %ete:nolo/i49%i de
c#p#cit9!i de p%oduc!ie6 t%e5uie lu#te (n conide%#%e ,i o serie de alte elemente6 cu* #% $iB
- pie%de%e# de p%o$it d#to%#t9 (nt%e%upe%ii p%oduc!iei pe du%#t# de %e#li4#%e # inveti!ieiE
- v#lo#%e# ne#*o%ti4#t9 # c#pit#lului $i= ce u%*e#49 # $i de4*e*5%#tE
- u*ele o5!inute din v#lo%i$ic#%e# uno% util#Ce #u p9%!i co*ponente din #cete# etc.
In$luen!# ele*entelo% enun!#te *#i u #up%# te%*enului de %ecupe%#%e # inveti!iei #% pute#
$i u%p%in9 p%in u%*9to#%e# %el#!ie de c#lculB
- " "m
p m
& &
& 7 2 3
1

+ +
=
&1
(n c#%eB T - te%*enul de %ecupe%#%e # c#pit#lului invetit pent%u *ode%ni49%i6 de4volt9%i6
%ete:nolo/i49%iE
I
*
- v#lo#%e# c#pit#lului invetit pent%u *ode%ni4#%e6 de4volt#%e #u %ete:nolo/i4#%eE
A - #*o%ti4#%e# ne%ecupe%#t9E
V - venitu%ile o5!inute din v#lo%i$ic#%e# uno% util#CeE
.
p
- pie%de%e# de p%o$it pe ti*pul %e#li49%ii inveti!iei.
Coe5icien/ul &e e5icien0 economic0 a in.e/iiilor) Indic#to%ul sintetizeaz corelaia dintre
profitul anual o!inut n urma realizrii investiiei ,i efortul de capital investit.
Pen/ru obiec/i.e noi)
7n itu#!i# %e#li49%ii uno% inveti!ii pent%u cont%uc!i# de o5iective noi6 indic#to%ul e
c#lcule#49 #t$elB
t
"
3
&
e =
(n c#%eB e - coe$icientul e$icien!ei econo*ice # inveti!iilo%E
.
:
- p%o$itul #nu#l o5!inut c# u%*#%e # %e#li49%ii inveti!ieiE
I
t
- v#lo#%e# c#pit#lului #nt%en#t pent%u %e#li4#%e# o5iectivuluiE
C# ,i (n c#4ul te%*enului de %ecupe%#%e6 #tunci cDnd e=it9 poi5ilit#te# pune%ii (n $unc!iune
# uno% c#p#cit9!i p#%!i#le de p%oduc!ie6 e$ectele upli*ent#%e o5!inute cu #cet p%ileC t%e5uie 9 $ie
lu#te (n conide%#%e l# c#lculul indic#to%ului.
Pen/ru mo&erni30ri, &e3.ol/0ri au re/e1nolo'i30ri ale unor obiec/i.e e8i/en/e,
indic#to%ul e v# c#lcul# #t$elB
m
"o "m
3
& &
e

=
(n c#%eB e - coe$icientul e$icien!ei econo*ice # inveti!iilo%E
.
:*
- .
:-
- ete po%ul de p%o$it o5!inut (n u%*# *ode%ni49%ii6 de4volt9%ii6 %ete:nolo/i49%ii
$#!9 de itu#!i# e=itent9E
I
*
- v#lo#%e# c#pit#lului invetit pent%u *ode%ni4#%e#6 de4volt#%e#6 %ete:nolo/i4#%e# unui
o5iectiv.
7n c#4ul (n c#%e copul inveti!iei $9cute (n *ode%ni49%i6 %ete:nolo/i49%i ete %educe%e#
cotu%ilo% de p%oduc!ie6 indic#to%ul #*intit e po#te c#lcul# #t$elB
m
"m "
3
C C
e

=
-
&"
(n c#%eB C
:-
- C
:*
- econo*iile o5!inute l# cotu%ile de p%oduc!ie dup9 *ode%ni4#%e6 de4volt#%e6
%ete:nolo/i4#%e $#!9 de itu#!i# e=itent9.
C1el/uieli ec1i.alen/e au recalcula/e) .%ocedDnd l# ev#lu#%e# e$icien!ei econo*ice #
inveti!iilo% pent%u dive%ele v#%i#nte poi5ile de u%*#t6 $%ecvent ne (ntDlni* cu itu#!ii (n c#%e o
v#%i#nt9 p%eupune (n $#4# inveti!ion#l9 un e$o%t de c#pit#l *#i *#%e co*p#%#tiv cu #lte v#%i#nte6
(n96 dup9 pune%e# (n $unc!iune6 cotu%ile de e=plo#t#%e e #$l9 de $#pt (n %el#!ie inve%9.
.e pl#n /ene%#l6 p%o5le*# %idic#t9 *#i u po#te $i inteti4#t9 #t$elB
I
i
Y I
C
d#% C
:i
Z C
:C
.
7nt%e5#%e# $i%e#c9 ete pent%u ce v#%i#nt9 9 e opte4eB pent%u o v#%i#nt9 cu un e$o%t *#i *ic
de c#pit#l invetit #u pent%u #lt# cu un cot de e=plo#t#%e #nu#l *#i *icK Se v# opt# pent%u un cot
inveti!ion#l *ic l# #c:i4i!ie #u pent%u un cot de #c:i4i!ie *#i *#%e6 (n idee# uno% econo*ii
ulte%io#%e (n%e/it%#te l# cotu%ile de e=plo#t#%e # o5iectivului6 (n pe%io#d# de $unc!ion#%e # #cetui#K
In&ica/orul c1el/uieli ec1i.alen/e cu#nti$ic9 e$o%tul tot#l6 #tDt de inveti!ii6 cDt ,i
e=plo#t#%eB
S J I
t
[ C
:
= 1
(n c#%eB S - c:eltuielile ec:iv#lenteE
C
:
- cotu%ile #nu#le de p%oduc!ieE
1 - du%#t# e$icient9 de $unc!ion#%e # o5iectivului.
Indic#to%ul #n#li4#t6 ete un indic#to% de e$o%t econo*ic ,i %e$lect9 e$o%tul tot#l ;inveti!ii ,i
cotu%i de p%oduc!ie< nece#% pent%u %e#li4#%e# ,i $unc!ion#%e# viito%ului o5iectiv.
Rep%e4ent#%e# /%#$ic9 # indic#to%ului ete u%*9to#%e#B
Fig. #iagrama indicatorului :
I
t
%ep%e4int9 v#lo#%e# c#pit#lului invetit6 i#% p%oduul C
:
= 1 %ep%e4int96 de $#pt6 up%#$#!#
unui d%eptun/:i c#%e (nu*#t9 cu up%#$#!# S
1
%ed#u e$o%tul tot#l ;inveti!ii ,i c:eltuieli de
p%oduc!ie< oc#4ion#te de %e#li4#%e# o5iectivului %epectiv6 p%ecu* ,i cu #i/u%#%e# $unc!ion9%ii #le
(n (nt%e#/# vi#!9 econo*ic9.
0neo%i6 (n lite%#tu%# de peci#lit#te6 (n unele c#4u%i6 #cet indic#to% e c#lcule#49 cu $o%*ul#B
&'
S J I
t
[ C
:
= T
(n c#%eB T - te%*enul de %ecupe%#%e #l inveti!iei.
Ace#t9 5ormul0 e/e recoman&a/0 #tunci cDnd duratele de funcionare )#* ale
o!iectivelor analizate sunt mari6 cee# ce #% den#tu%# #n#li4# econo*ic9. Indic#to%ul not#t cu :
asigur compara!ilitatea datelor numai dac n toate variantele capacitile de producie sunt
egale.
4n i/uaia 2n care capaci/0ile &e pro&ucie &i5er06 pe v#%i#nte6 indic#to%ul v# t%e5ui
c#lcul#t (n $o%*# # peci$ic9 #t$elB
# @
:
C

=
(n c#%eB \ - c:eltuielile ec:iv#lente peci$iceE
S - c:eltuielile ec:iv#lenteE
1 - du%#t# e$icient9 de $unc!ion#%e # o5iectivuluiE
At$el c#lcul#t6 indic#to%ul e=p%i*9 *#i 5ine co%el#!i# dint%e e$o%tu%ile i e$ectele
inveti!ion#leE p%#ctic v# %e$lect# c7/e '.M. efort total de capital investit ,i de c"eltuieli de
producie pe durata de funcionare a o!iectivului re.in pe o unitate fizic de capacitate ;5uc.6 t6 *l6
*
"
6 *
'
etc.<
In&ica/orul c1el/uieli ec1i.alen/e peci5ice %e$lect9 o situaie cu at,t mai convena!il cu
cDt ni.elul au e/e mai c03u/.
Ran&amen/ul economic al in.e/iiei) Scopul o%ic9%ui (nt%ep%in49to% ete de # o5!ine un
p%o$it cDt *#i *#%e. Evident c9 ,i (n do*eniul inveti!iilo% de c#pit#l p%o5le*# e pune (n *od
i*il#%. 4n 5uncie &e copul care /rebuie a/in6 *#=i*i4#%e# p%o$itului6 se pun n eviden mai
multe categorii de profit ce e %e/9ec (n c#lculele de e$icien!9 econo*ic# # inveti!iilo%. At$el6
#ve*B
- pro5i/ul anual %P
1
<6 c#%e e c#lcule#49 c# di$e%en!# (nt%e v#lo#%e# p%oduc!iei i cotul
p%oduc!ieiB
.
:
J T
:
]C
:
(n c#%eB .
:
- p%o$itul #nu#lE
T
:
- v#lo#%e# #nu#l9 # p%oduc!ieiE
C
:
- cotul #nu#l p%oduc!iei.
- pro5i/ul /o/al %P
/
( # c9%ui e*ni$ic#tie ete p%o$itul %e#li4#t din *o*entul pune%ii (n
$unc!iune # o5iectivului i pDn9 l# e=pi%#%e# du%#tei de $unc!ion#%eB
.
t
J .
:
L 1
(n c#%eB .
t
- p%o$itul tot#lE
&4
.
:
- p%o$itul #nu#lE
1 - du%#t# e$icient# de $unc!ion#%e.
- pro5i/ &e recuperare %P
r
(, c#%e %ep%e4int9 p#%te# din p%o$itul tot#l detin#t9 %ecupe%9%ii
$ondu%ilo% de inveti!ii c:eltuite. Pro5i/ul &e recuperare %ep%e4int9 profitul o!inut p,n la
expirarea termenului de recuperare a investiiei. A,#d#%B
.
%
J I
t.
- pro5i/ul 5inal %P
5
(, %ep%e4int9 p#%te# din p%o$itul tot#l6 o5!inut9 dup9 e=pi%#%e# te%*enului
de %ecupe%#%e # inveti!iilo%. 1eciB
.
$
J .
t
] .
%
#u .
$
J .
t
] I
t
(n c#%eB .
$
- p%o$itul $in#lE
.
%
- p%o$itul de %ecupe%#tE
I
t
- v#lo#%e# c#pit#lului invetitE
.
t
- p%o$itul tot#l.
Repre3en/area 'ra5ic0 # co%el#!iei dint%e capitalul investit i profitul anual ete %ed#t9
#l9tu%#tB
Fig. #iagrama profitului final
Si*5olu%ile din #cet /%#$ic %ep%e4int9B
S
1
- v#lo#%e# c#pit#lului invetit ;I
t
<E S
"
- p%o$itul de %ecupe%#%e ;.
%
<E S
'
- p%o$itul $in#l ;.
$
<E
d - du%#t# de e=ecu!ie # o5iectivuluiE T - te%*enul de %ecupe%#%eE 1 - du%#t# e$icient9 de
$unc!ion#%e # o5iectivuluiE
Supra5aa S
9
%ep%e4int9 p%o$itul $in#l o5!inut6 contituit c# cop ce e do%e,te # $i (ndeplinit
#l $iec9%ui (nt%ep%in49to%
1in cele p%e4ent#te #nte%io%6 %e4ult9 cDtev# co%el#!iiB
S
1
J I
t
J S
"
J .
%
&&
S
'
J .
$
S
"
[ S
'
J .
t
Alt$el pu6 p%o$itul tot#l v# $i c%i u5 $o%*#B
.
t
J .
%
[ .
$
J I
t
[ .
$
.%in #n#lo/ie cu %#nd#*entul te:nic6 c#%e e c#lcule#49 c# %#po%t (nt%e e$ectul $in#l ;pute%e#
util9< ,i e$o%tul nece#% ;pute%e# #5o%5it9<6 ran&amen/ul economic al in.e/iiei e c#lcule#49 c#
%#po%t (nt%e p%o$itul $in#l p%e4ent#t #nte%io% i c#pit#lul invetit. 1eciB
t
f
3
&
6 =
(n c#%eB R - %#nd#*entul econo*ic #l inveti!ieiE
.
$
- p%o$itul $in#lE
I
t
- c#pit#lul invetit.
7n p%#ctic96 %#nd#*entul econo*ic #l inveti!iilo% e c#lcule#49 nu (n $unc!ie de p%o$itul net6
ci (n $unc!ie de p%o$itul tot#lB
t
t t
3
3 &
6

=
#u
1 =
t
t
3
&
6
.
C# o conclu4ie6 (n condi!iile unui #nu*it c#pit#l di*enion#t pent%u %e#li4#%e# unei
inveti!ii6 p%incip#lele c9i de po%i%e # %#nd#*entului econo*ic unt c:i#% c9ile de c%e,te%e #
p%o$itului $in#lB
- %educe%e# ti*pului de %ecupe%#%e # inveti!ieiE
- %educe%e# c:eltuielilo% de p%oduc!ieE
- p%elun/i%e# du%#tei de $unc!ion#%e # o5iectivului.
I*) IN#LUEN+A #ACTORULUI TIMP ASUPRA PROCESULUI
IN*ESTI+IONAL
-) TIMPII OPERATORI PENTRU PROCESUL IN*ESTI+IONAL
Proceul &e reali3are a in.e/iiilor6 p%ecu* ,i cel &e recuperare a 5on&urilor conuma/e
e de$9,o#%9 (n ti*p. Su5 influena factorului timp inveti!iile #loc#te (n p%e4ent nu sunt
ec"ivalente6 din punct de vede%e valoric6 cu profitul ce e v# o5!ine (n viitor.
O #5o%d#%e co%ect96 (n vede%e# $und#*ent9%ii ,tiin!i$ice # deci4iei econo*ice6 necei/0
anali3a &inamic0 a proceelor in.e/iionale6 !inDnd e#*# de in$luen!# $#cto%ului ti*p.
&2
Timpii opera/ori 2n proceul in.e/iional untB
- du%#t# nece#%9 pent%u el#5o%#%e# docu*ent#!iei te:nico-econo*iceE
- du%#t# de e=ecu!ie # luc%9%ilo% de inveti!ii p%op%iu-4ieE
- du%#t# #tin/e%ii p#%#*et%ilo% p%oiect#!iE
- du%#t# de %ecupe%#%e # $ondu%ilo% de inveti!ii c:eltuiteE
- pe%io#d# t#5ilit9 pent%u %etitui%e# c%editelo%E
- du%#t# de $unc!ion#%e # o5iectivului %epectiv.
7n con$o%*it#te cu ti*pii ope%#to%i *en!ion#!i *#i u6 pDn9 l# *o*entul pune%ii (n
$unc!iune # o5iectivului pot $i eviden!i#te " pe%io#deB
- du%#t# nece#%9 pent%u el#5o%#%e# docu*ent#!iei te:nico A econo*iceE
- du%#t# de e=ecu!ie # luc%9%ilo% de inveti!ii.
6) IN#LUEN+A #ACTORULUI TIMP ASUPRA IN*ESTI+IILOR 4N PERIOADA DE
EDI#ICARE A O"IECTI*ULUI
7n perioa&a &e e&i5icare a obiec/i.ului de inveti!ii fondurile sunt consumate fr
o!inerea unor venituri. .e%io#d# ete c#%#cte%i4#t9 p%in i*o5ili49%i de %eu%e u*#ne ,i *#te%i#le (n
#ctivit9!i cu* untB el#5o%#%e# tudiului de $e4#5ilit#te6 p%oiect#%e# o5iectivului6 e=ecut#%e#
luc%9%ilo% de cont%uc!ie-*ont#C pe ,#ntie%e etc.
.e p#%cu%ul pe%io#dei de p%oiect#%e6 i*o5ili49%ile de %eu%e $in#nci#%e unt *ici (n
co*p#%#!ie cu volu*ul de inveti!ii nece#%e edi$ic9%ii p%op%iu-4ie # o5iectivului. Ace#t9 pe%io#d9
ete *#%c#t9 de *o*entul lu9%ii deci4iei de inveti%e ,i de *o*entul (nc:eie%ii luc%9%ilo% de
docu*ent#%e pent%u inveti!ii6 $9%9 # ocup# (n9 un loc cent%#l (n c#d%ul p%oceului inveti!ion#l.
Mic,o%#%e# du%#tei de ce%cet#%e-p%oiect#%e #%e (n9 e$ecte 5ene$ice6 cu* untB
- %educe%e# %icului de u4u%9 *o%#l9 l# viito#%ele p%odueE
- cD,ti/#%e# pie!elo% de de$#ce%e ,i o5!ine%e# unui p%e! de vDn4#%e %idic#t ;cel pu!in pent%u o
pe%io#d9 de ti*p<E
- %ecupe%#%e# inveti!iilo% (n #v#n $#!9 de te%*enul t#5ilit etc.
.e%io#d# de e=ecu!ie # inveti!iilo% concent%e#49 i*o5ili49%ile *#ive de $ondu%i. .e%io#d#
de e=ecu!ie ete #cee# (n c#%e e conu*9 ce# *#i *#%e p#%te din v#lo#%e# inveti!iei ,i (ncepe cu
dec:ide%e# ,#ntie%ului6 $in#li4Dndu-e cu (ncepe%e# p%o5elo% te:nolo/ice ,i # pune%ii (n $unc!iune.
E,#lon#%e# inveti!iilo% in$luen!e#49 (n *od di%ect i*o5ili49%ile de $ondu%i c#%e %ep%e4int9
pie%de%i poten!i#le. 7n /ene%#l6 inveti!iile pot $i e,#lon#te (n *od c%ec9to% ;v#%i#nt# I<6 uni$o%*
;v#%i#nt# II< #u dec%ec9to% ;v#%i#nt# III<. 1eo#%ece o u*9 c:eltuit9 %9*Dne i*o5ili4#t9 pDn9 l#
&3
pune%e# (n $unc!iune # o5iectivului6 ,i c:i#% pete #cet *o*ent6 pDn9 l# %ecupe%#%e# e$ectiv96
v#%i#nt# *#i conven#5il9 ete v#%i#nt# I6 l# c#%e i*o5ili49%ile unt cele *#i *ici.
Fig. Ealonarea fondurilor de investiii
.ent%u ev#lu#%e# e$icien!ei econo*ice pe #ce#t9 pe%io#d96 p%in p%i*# *9%i*ii
i*o5ili49%ilo% ,i # pie%de%ilo% d#to%#te #ceto% i*o5ili49%i6 e $oloec o e%ie de indic#to%i6 ,i #nu*eB
-) M0rimea imobili30rilor /o/ale) A,# cu* %e4ult9 din *#t%ice# de *#i Co6 un $ond de
inveti!ii #loc#t (nt%-un #n + v# %9*Dne i*o5ili4#t pDn9 l# $D%,itul pe%io#dei de e=ecu!ie #
o5iectivului.
In.e/iia Anul &e imobili3are - 6 9 1 &-- &
I
1
I
1
I
1
I
1
I
1
I
1
I
1
I
"
. I
"
I
"
I
"
I
"
I
"
. . . I
'
I
'
I
'
I
'
. . . . . . .
I
:
. . . I
:
I
:
I
:
I
d-1
. . . . I
d-1
I
d-1
I
d
. . . . . I
d
Fig. 6eprezentarea matriceal a imo!ilizrii fondurilor de investiii.
OBSERVAIE!
3nvestiia c"eltuit n anul unu va rm,ne imo!ilizat p,n la darea n funciune a
o!iectivului. 3nvestiia efectuat n anul doi va rm,ne imo!ilizat n anii urmtori% p,n la
terminarea execuiei o!iectivului.
M0rimea imobili30rilor /o/ale &e in.e/iii6 (n #cet c#46 %e4ult9 p%in (nu*#%e# tutu%o%
ele*entelo% *#t%iceiB
&)

=
+ =
d
"
" i
C " d 3 M
1
< ;
(n c#%eB M
i
- *9%i*e# i*o5ili49%ilo% tot#leE
d - du%#t# de e=ecu!ie # o5iectivuluiE
" - %ep%e4int9 #nul (n c#%e e /9e,te e=ecu!i# o5iectivului de inveti!iiE
I
:
- $ondul de inveti!ii c:eltuit (n #nul "E
\ - $#cto% de co%ec!ie. 7n $unc!ie de *o*entul l# c#%e e conide%9 c9 -# c:eltuit inveti!i#
;$D%,itul #nului6 *iClocul #nului #u (nceputul #nului< \ po#te lu# v#lo%ile -6 1F" #u 1.
7n p%#ctic96 du%#t# de e=ecu!ie # inveti!iei po#te $i u5 un #n6 cee# ce i*pune c# " 9
%ep%e4inte t%i*et%ul6 lun# de e=ecu!ie #u c:i#% 4iu#. Aplic#%e# $o%*ulei de *#i u devine
concludent9 d#c9 " nu %ep%e4int9 nu*9%ul #nilo%6 ci nu*9%ul 4ilelo%. 7n #cet c#46 $o%*ul# de *#i u
e po#te c%ieB

=
+ =
d
"
" i
C " d 3 M
1
< ;
.
Fiec#%e p#%ticip#nt #ctiv i*plic#t (n %e#li4#%e# p%oceului inveti!ion#l u%*9%e,te d#%e#
p#%!i#l9 in $oloin!9 # uno% c#p#cit9!i de p%oduc!ie6 cu copul *ini*i49%ii i*o5ili49%ilo% de $ondu%i6
d#% ,i de o5!ine%e # unei p%oduc!ii upli*ent#%e. 7n #cet c#46 %el#!i# de c#lcul e po#te c%ieB

+ + + =

=
< ; < ;
1
1
C " d 3 C " d 3 M
3
"
j
"
" i
(n c#%eB M
i
- *9%i*e# i*o5ili49%ilo%E
C - #nul pune%ii (n $unc!iune # c#p#cit9!ii p#%!i#leE
3
"
3
v#lo#%e# inveti!iei co%ect#t9 cu p%o$itul o5!inut (n #nul " #l edi$ic9%ii o5iectivului
" "
3
"
& 3 3 =
.
6) Imobili3area peci5ic0) V#%i#ntele de inveti!ii6 upue #n#li4ei co*p#%#tive nu #u
(ntotde#un# #cee#,i c#p#cit#te de p%oduc!ie. .ent%u # evit# e%o%ile ce pot 9 #p#%9 #tunci cDnd
e co*p#%9 v#%i#nte cu c#p#cit9!i de p%oduc!ie di$e%ite6 e utili4e#49 in&ica/orul imobili3are
peci5ic06 ce e c#lcule#49 cu $o%*ul#B
@
C " d 3
m
d
"
"
i

=
+
=
1
< ;
(n c#%eB *
i
- i*o5ili4#%e# peci$ic9E
U - c#p#cit#te# de p%oduc!ie.
&+
7n c#4ul (n c#%e e pun (n $unc!iune c#p#cit9!i de p%oduc!ie p#%!i#le6 i*o5ili4#%e# peci$ic9 e
c#lcule#49 cu $o%*ul#B
@
C " d 3 C " d 3
m
d
"
3
"
j
"
"
3
i

=

=
+ + +
=
1
1
1
< ; < ;
.
9) E5ec/ul economic al imobili30rilor) Acet indic#to% %e$lect9 e$ectul ne%e#li4#t c# u%*#%e
# co#te%ii din ci%cuitul p%oductiv # %eu%elo% inveti!ion#le. Rel#!i# de c#lcul eteB

=
+ =
d
"
" i
C " d 3 e E
1
< ;
(n c#%eB E
i
- e$ectul econo*ic #l i*o5ili49%iiE
e - coe$icientul de e$icien!9 econo*ic9 #l o5iectivului %epectiv ;uneo%i ete lu#t (n c#lcul
coe$icientul *ediu de e$icien!9 econo*ic9 pe %#*u%# %epectiv9 F do*eniul de #ctivit#te<.
:) E5ec/ul economic peci5ic al imobili30rilor) 4n c#4ul c#p#cit9!ilo% de p%oduc!ie ce di$e%9
de l# o v#%i#nt9 l# #lt# e i*pune asigurarea compara!ilitii p%in calculul efectului
economic specific al imo!ilizrilor. Rel#!i# de c#lcul pent%u #cet indic#to% eteB
@
E
i
i
=
(n c#%eB ^
i
- e$ectul econo*ic peci$ic #l i*o5ili49%ilo%E
U - c#p#cit#te# #nu#l9 de p%oduc!ie.
?) E5ec/ul economic al mic!or0rii &ura/ei &e e8ecuie) 7n #n#li4# econo*ic9 ete
i*po%t#nt 9 e u5linie4e c#%e vo% $i #v#nt#Cele (nt%ep%in49to%ului (n c#4ul (n c#%e cont%ucto%ul
%educe du%#t# de e=ecu!ie p%ev94ut9 (n cont%#ct. Reduce%e# du%#tei de e=ecu!ie # o5iectivelo% de
inveti!ii cont%i5uie l# *ic,o%#%e# i*o5ili49%ilo% ,i6 deci6 l# c%e,te%e# venitului net. E$ectul econo*ic
#l %educe%ii du%#tei de e=ecu!ie ;E
d
< e po#te dete%*in# cu #Cuto%ul %el#!ieiB
< ; d d M e E
p f d
=
(n c#%eB E
d
- e$ectul econo*ic #l %educe%ii du%#tei de e=ecu!ie # inveti!iilo%E
e - coe$icientul de e$icien!9 econo*ic9 # o5iectivului %epectivE
M
$
- v#lo#%e# *iClo#celo% $i=eE
d
p
- du%#t# de e=ecu!ie p%o/%#*#t9E
d - du%#t# de e=ecu!ie %e#li4#t9.
Indic#to%ii %ep%e4ent#!i6 $iind #lc9tui!i pe 5#4# p%incipiilo% indic#to%ilo% t#tici6 nu u%p%ind ,i
e$ectele p%op#/9%ii (n ti*p6 deci nu %e$lect9 (nt%e#/# pie%de%e. Feno*enele ,i p%oceele econo*ice
2-
e pet%ec toc*#i dup9 #cet p%incipiu6 #l e$ectului p%op#/#t6 c#%e #%#t9 c9 un cD,ti/ induce #lt e$ect
upli*ent#%6 i#% o pie%de%e /ene%e#49 noi pie%de%i. O *etod96 c#%e u%p%inde toc*#i #cet e$ect
p%op#/#t6 ete /e1nica ac/uali30rii)
9) TEPNICA ACTUALI$ORII)
PRINCIPIILE ACTUALI$ORII
7n c#lculele de e$icien!9 econo*ic9 e co*p#%9 *9%i*e# p%o$itului ce e p%econi4e#49 # $i
o5!inut dint%-o #c!iune p%oductiv96 cu $ondu%ile de inveti!ii nece#%e. 1#%6 $ondu%ile de inveti!ii e
c:eltuiec (nt%-o pe%io#d9 de ti*p ;%el#tiv cu%t96 de 1-" #ni<6 i#% p%o$itul e o5!ine (nt%-o #lt9
pe%io#d9 ;de o5icei o pe%io#d9 (ndelun/#t9 de ti*p6 de 1--"- #ni (n c#4ul util#Celo% ,i 2-- )- #ni (n
c#4ul cl9di%ilo%<. Ti*pul #c!ione#49 c# un $#cto% ditinct6 p%oce c#%e6 (n do*eniul inveti!ion#l ete
cunocut u5 denu*i%e# de influena factorului timp asupra investiiilor i rezultatelor lor.
Ac/uali3area ete p%ocedeul p%in c#%e6 (n c#d%ul #n#li4ei din#*ice6 to#te v#lo%ile dipe%#te
(n ti*p e #duc l# un in/u% *o*ent. 7n #ctivit#te# p%#ctic9 momen/ul &e re5erin0 ;*o*entul l#
c#%e e #duc to#te $ondu%ile de inveti!ii c:eltuite ,i to#te venitu%ile ce vo% $i de!inute< po#te $i un
*o*ent o#%ec#%e din viito% #u din t%ecut. .%ocedeul utili4#t6 (n #cet en6 ete cunocut (n
lite%#tu%# de peci#lit#te u5 denu*i%e# de te"nica actualizrii #u te"nica discontrii.
Te:nic# #ctu#li49%ii e 5#4e#49 pe u%*9to%ul %#!ion#*entB $ie d#t9 o u*9 de o unitate
monetar c#%e este investit productiv (nt%-un #nu*it do*eniu o#%ec#%e l# (nceputul unui #n. 1up9
t%ece%e# p%i*ului #n6 c# u%*#%e # $oloi%ii ei (n p%oceul de p%oduc!ie6 v# /ene%# un p%o$it a6 (n #nul
u%*9to% $ondul utili4#t v# $i DEa6 i#% %e4ult#tul ete )DEa*
F
,i #,# *#i dep#%te6 #t$el (ncDt6 dup9 "
#ni u*# de o unit#te *onet#%9 devine )DEa*
"
6d#c9 !ine* e#*# de in$luen!# $#cto%ului ti*p.
E=p%ei# ;1[#<
:
e nu*e,te 5ac/or &e 5ruc/i5icare ,i e note#49 cu 4
I
. F#cto%ul de $%ucti$ic#%e
4
I
e $oloe,te l# #duce%e# (n p%e4ent # uno% u*e invetite (n t%ecut #u l# duce%e# din p%e4ent #
u*elo% invetite6 p%e viito%6 *9%ind #cete u*e6 deo#%ece (ntotde#un# 4
I
Y1.
OBSERVAIE!
,orularea pro!leei inverse9 dac o '.M. investit n prezent devine peste " ani )DEa*
"
%
atunci% care va fi valoarea actual )prezent* a unei '.M. ce se va o!ine n anul "G
2ceasta va fi:D9)D E a*
"
care este tocmai factorul de actualizare z folosit la aducerea
n prezent% din viitor a sumei de o '.M..
( si (
I
se numesc factori de actuali(are sau de discontare.
#ac se noteaz cu x suma investit n prezent i cu H suma total acumulat peste
" ani% atunci vom avea: H < x)DEa*
"
de unde x < H 9 )D E a*
"
n care x reprezint valoarea
actual a H '.M. o!inute n anul ".
21
Factorul de actualizare: ( 7 : ; <: = a2
+
se folosete la aducerea n prezent a unor
sume ce se vor realiza n viitor% micor,nd aceste sume% deoarece ntotdeauna z I D.
$im!olul Ja/ reprezint eficiena anual a sumei unitare c"eltuite( el corespunde
eficienei medii o!inute la o!iectivele similare% din ramura sau su!ramura unde se
c"eltuiete suma respectiv i% n literatura de specialitate% este denumit coeficient sau rat"
de actuali(are.
Se*ni$ic#!i# econo*ic9 # coe$icientului Ja/ ete u%*9to#%e#B el %ep%e4int9 p%o$itul ce po#te
$i o5!inut (nt%-un #n6 c# u%*#%e # u*ei de o 0.M. invetit9 p%oductiv l# (nceputul #celui #n.
RATA DE ACTUALI$ARE
Ra/a &e ac/uali3are e%ve,te ev#lu9%ii co%ecte # p%oiectului de inveti!ie nu*#i d#c9 e
5#4e#49 pe cotul c#pit#lului. St#5ilit9 #t$el6 e# pe%*ite evit#%e# %icului #dopt9%ii uno% deci4ii
/%e,ite (n p%ivin!# p%oiectelo%B #dopt#%e# uno% p%oiecte cu %ent#5ilit#te c94ut9 ;(n c#4ul (n c#%e
nivelul 9u #% $i p%e# *ic< #u %epin/e%e# uno% p%oiecte %ent#5ile ;(n c#4ul (n c#%e nivelul 9u #% $i
p%e# %idic#t<.
7n lite%#tu%# de peci#lit#te e p%ev9d dou9 mo&ali/0i &e /abilire a ra/ei &e ac/uali3are
5inanciar0 ,i #nu*eB
- pen/ru obiec/i.ele care un/ 5inana/e6 (n p%incip#l6 &in 2mprumu/uri A %#t# do5Dn4ii l#
c#%e -# o5!inut (*p%u*utulE
- pen/ru obiec/i.ele care e reali3ea30 prin au/o5inanare A %#t# *edie de %ent#5ilit#te din
%#*u%# c9%ei# (i #p#%!ine.
Ra/a &e ac/uali3are $in#nci#%9 t#5ilit9 #t$el reprezint nivelul minim admisi!il pent%u c#
un proiect s fie accepta!il. Atunci cDnd ete c#4ul6 e pot #d9u/# %#te p%ivind in$l#!i#6 %icul etc.
Metodolo/i# inte%n9 t#5ile,te %#t# de #ctu#li4#%e plecDnd de l# cotul unei u%e #u # #ltei#
de $in#n!#%e6 l# c#%e e #d#u/9 %#tele de in$l#!ie6 de %ic etc.
At$el6 nivelul %#tei de #ctu#li4#%e depinde deB
- nivelul %#tei neut%e #u %#t# do5Dn4ii $9%9 %ic ;%i\ $%ee %#te< not#t9 cu >i3E
- *9%i*e# %iculuiE
- %#t# #nu#l9 # in$l#!iei.
Re/ulile /ene%#le pent%u t#5ili%e# nivelului %#tei de #ctu#li4#%e p%in t%ece%e# de l# i l# a
untB
- d#c9 p%oiec!i# c#:-$loH-ului e $#ce (n p%e!u%i cu%ente _#P t%e5uie 9 con!in9 ,i
co*ponent# in$l#!ionit9 p%evi4ion#t9 # p%e!u%ilo% ;deci # nede$l#t#t<E
2"
- d#c9 p%oiec!i# c#:-$loH-ului e $#ce (n p%e!u%i cont#nte _#P nu v# con!ine in$luen!#
in$l#!iei ;deci #
de$l#t#t
<E
- %el#!i# de c#lculul pent%u #
de$l#t#t
eteB
#
de$l#t#t
J i
de$l
[ *9%i*e# %icului.
E=it9 ,i v#%i#nte pent%u c#%eB
#
de$l
J i
de$l
. ;1[R<
unde R %ep%e4int9 p%i*# de %ic econo*ic /lo5#l.
- Ricul le'a/ &e /alia 5irmei e %e$e%9 l# di*eniunile ei ,i l# po4i!i# pe pi#!9E
- 1#c9 $i%*# #%e o po4i!ie de *onopol *9%i*e# %icului ete conide%#t9 nul9E
- 1#c9 $i%*# #c!ione#49 pe o pi#!9 de tip oli/opol *9%i*e# %icului ete conide%#t9 1NE
- 1#c9 $i%*# #%e o po4i!ie %edu9 ,i #c!ione#49 pe o pi#!9 cu concu%en!9 *onopolitic9
*9%i*e# %icu%ilo% ete *#i *#%e6 %epectiv (nt%e "- &NE
- Ricul le/#t de pier&erea mana'erilor c1eie6 e %e$e%9 l# *odi$ic9%ile (n t%uctu%#
conduce%iiE
OBSERVAIE!
Mana%erii c+eie sunt persoanele care prin aciunea lor contri!uie la !unul mers i la
meninerea imaginii firmei. #ac n firm nu exist nlocuitori capa!ili s preia% n caz de
nevoie% sarcinile oamenilor c"eie de succes% mrimea riscului crete i tre!uie cotat
corespunztor.
- Ricul 5inanciar e %e$e%9 l# t%uctu%# $in#nci#%9 # 5il#n!ului $i%*eiE
OBSERVAIE!
2stfel% pentru o ntreprindere care funcioneaz fr a apela la credite pe termen lung%
mrimea acestui risc este zero. Cu c,t gradul de dependen fa de creditorii pe termen lung este
mai mare cu at,t i mrimea riscului financiar crete.
- S/ruc/ura pro&uciei e %e$e%9 l#B /%#dul de $le=i5ilit#te #l p%oduc!iei ,i l# nu*9%ul
tipu%ilo% de p%odue e=itente (n $#5%ic#!ie. 1#c9 p%oduc!i# e 5#4e#49 pe un nu*9% %et%Dn
de p%odue ,i $le=i5ilit#te# ete li*it#t96 *9%i*e# %icului ete *#i *#%e ,i inve%E
- Depen&ena 5a0 &e clieni ;inte%ni ,i e=te%ni< e c#lcule#49 p%in ponde%e# #ceto%# (n
tot#lul vDn49%ilo%. M9%i*e# %icului de%iv#t din pie%de%e# uno% clien!i c%e,te pe *9u%9 ce
ponde%e# #ceto%# (n tot#lul vDn49%ilo% ete *#i *#%eE
- Pre.i3iunile p%in (n9,i c#%#cte%ul lo% de #nticip#%e6 pot 9 $ie co%ecte6 #p%opi#te #u
ne%e#lite. 1e #cee# (n c#4ul (n c#%e #cete# nu e $#c (n *#i *ulte v#%i#nte ;pei*it96
p%o5#5il9 ,i opti*it9< ci (nt%-o in/u%9 v#%i#nt96 ete nece#%9 not#%e# unui %ic de
ne%e#li4#%e # #ceto%#.
2'
#ORMULE U$UALE UTILI$ATE 4N CALCULE DE ACTUALI$ARE%&e principiu(
Ran&amen/ economic al in.e/iiilor, 2n 5orma /a/ic0:
1 =
t
t
3
&
6
(n c#%eB R - %#nd#*entul econo*ic #l inveti!iilo% (n $o%*# t#tic9E
.
t
- p%o$itul tot#lE
I
t
- volu*ul tot#l #l inveti!iilo%.
Ran&amen/ul economic al in.e/iiilor, 2n 5orma &inamic0:
1 =
ta
ta
a
3
&
6
(n c#%eB R
#
6 .
t#
6 I
t#
%ep%e4int9 %#nd#*entul econo*ic #l inveti!iilo%6 p%o$itul ,i inveti!iile6 to#te
#ctu#li4#te l# #cel#,i *o*ent. Conide%9* c9 ne #$l9* l# *o*entul pune%ii 7n $unc!iune #
o5iectivului de inveti!ii.
Fig. 2ctualizarea la momentul punerii n funciune a o!iectivului de investiii
7n #cet c#46 p%o$itul e v# #ctu#li4# $oloind $#cto%ul de #ctu#li4#%e 46 %epectivB

= =

+
= =
#
"
"
"
#
"
"
p
ta
&
a
& z &
1 1
< 1 ;
1
(n c#%eB
&
ta
&
- p%o$itul tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul pune%ii (n $unc!iune # o5iectivuluiE
1 - du%#t# de $unc!ion#%e # o5iectivuluiE
.
:
- p%o$itul #nu#lE
# - %#t# de #ctu#li4#%e.
Inveti!iile #ctu#li4#te e c#lcule#49 #t$elB


=

=
+ = =
1
-
1
-
< 1 ;
d
"
"
"
d
"
"
3 p
ta
3 a 3 z 3
(n c#%eB
&
ta
3
- inveti!iile tot#le #ctu#li4#te l# *o*entul pune%ii (n $unc!iune # o5iectivuluiE
4
I
- $#cto%ul de $%ucti$ic#%eE
d - du%#t# de e=ecu!ie # o5iectivului E
24
I
:
- inveti!iile #nu#le.
OBSERVAIE!
'tilizarea factorului z sau z
3
depinde de poziia anului respectiv fa de momentul de
referin. 2stfel% dac o valoare )fie investiii% fie profit* a fost nregistrat ntr-un an% iar
anul respectiv precede momentul de referin% atunci acea valoare se actualizeaz cu
factorul de fructificare z
3
. 3nvers% dac valoarea n cauz s-a realizat ntr-un an situat dup
momentul de referin% atunci se aplic factorul de actualizare z.
7n c#4ul aplic0rii 5ac/orului &e ac/uali3are6 " i# v#lo%ile D% F%K% " i#% #tunci cDnd e aplic0
5ac/orul &e 5ruc/i5icare6 " i# v#lo%ile >% D% F%K% " L D% unde " %ep%e4int9 inte%v#lul de ti*p cup%in
(nt%e *o*entul l# c#%e e $#ce #ctu#li4#%e# ,i *o*entul (n c#%e e o5!ine ulti*# u*9 ce e
#ctu#li4e#49. V#lo#%e# - pent%u : (n c#4ul $oloi%ii $#cto%ului de $%ucti$ic#%e e e=p%i*9 toc*#i p%in
$#ptul c9 u*# ce u%*e#49 # $i #ctu#li4#t9 # $ot (n%e/it%#t9 l# $D%,itul #nului.
OBSERVAIE!
-n activitatea practic% indicatorii care se actualizeaz + profit% costuri etc. + se consider
uneori ca fiind constani pe ntreaga perioad de producere a lor.
7n c#4ul (n c#%e p%o$itul #nu#l ete e/#l pe (nt%e#/# pe%io#d# de $unc!ion#%e # o5iectivului6
p%o$itul tot#l #ctu#li4#t e c#lcule#49 cu $o%*ul#B
#
#
"
&
ta
a a
a
& &
< 1 ;
1 < 1 ;
+
+
= .
E=p%ei#
#
#
"
&
ta
a a
a
& &
< 1 ;
1 < 1 ;
+
+
= %ep%e4int9 u*# $#cto%ilo% de #ctu#li4#%e
"
a a < 1 ;
1
+
pent%u o
pe%io#d9 de 1 #ni. Lite%#tu%# de peci#lit#te p%eci4e#49 di$e%ite v#lo%i pent%u #ce#t9 e=p%eie.
.ent%u ac/uali3area la un momen/ .ii/or al pro5i/ului ;de e=e*plu co#te%e# din $unc!iune
# o5iectivului< e v# $oloi $#cto%ul de $%ucti$ic#%e6 deo#%ece (n #cet c#4 #nii p%e*e%/ *o*entul de
%e$e%in!9. Se po#te c%ieB
3
"
#
"
"
"
v
ta
$ & a & & = + =

=
1
-
< 1 ;
.
1up9 p%eluc%#%e# *#te*#tic9 %e4ult9B
a
a
$
#
3
1 < 1 ; +
= .
1#c9 pro5i/ul anual e/e e'al pe 2n/rea'a perioa&0 &e 5uncionare a obiec/i.ului6
#ctu#li4#t6 e po#te c#lcul# #t$elB
2&
a
a
& &
#
"
v
ta
1 < 1 ; +
= .
:) MOMENTE DE RE#ERIN+O ALE ACTUALI$ORII
C#lculele de #ctu#li4#%e e pot e$ectu# l# o%ice *o*ent6 c:i#% #nte%io% #u pote%io%
pe%io#dei (n c#%e e e=ecut9 luc%9%ile de inveti!ii. 1#t# l# c#%e e $#ce #ctu#li4#%e# ete denu*it9 (n
lite%#tu%# de peci#lit#te _moment de referin al actualizriiP.
Principalele momen/e &e re5erin0 din vi#!# econo*ic9 # unui o5iectiv untB
* - *o*entul #dopt9%ii deci4iei de inveti!iiE
n - *o*entul (ncepe%ii luc%9%ilo% de inveti!iiE
p - *o*entul pune%ii (n $unc!iune # noului c#pit#l $i=E
v - *o*entul co#te%ii din $unc!iune # c#pit#lului $i=.
Fig. 6eprezentarea grafic a momentelor de referin ale actualizrii
Cele p#t%u pe%io#de de ti*p e*ni$ic9B
/ - pe%io#d# de el#5o%#%e # docu*ent#!iilo% te:nico - econo*ice #le o5iectivului de
inveti!ii6 de o5!ine%e # #vi4elo% ,i # #p%o59%ilo% nece#%e %e#li49%ii o5iectivuluiE
d - du%#t# de e=ecu!ie # luc%9%ilo% de inveti!iiE
$ - pe%io#d# de /%#!ie ;din *o*entul pune%ii (n $unc!iune pDn9 (n *o*entul (ncepe%ii
%etitui%ii c%editelo% p%i*ite<E
1 - du%#t# e$icient9 de $unc!ion#%e # o5iectivului de inveti!ii.
.ent%u &e/erminarea unui in&ica/or &e e5icien0 economic0 a in.e/iiilor 2n 5orma
&inamic06 l# o%ice *o*ent de %e$e%in!96 ete nece#%9 parcur'erea urm0/oarelor e/apeB
1. e t#5ile,te indic#to%ul c#%e e do%e,te # $i #ctu#li4#t. Se c#lcule#49 *9%i*e# #cetui
indic#to% (n $o%*# t#tic9 pent%u # o pute#6 (n $in#l6 co*p#%# cu *9%i*e# din#*ic9E
". e t#5ile,te *o*entul de %e$e%in!9 l# c#%e e v# $#ce #ctu#li4#%e#. Acet *o*ent e
%ep%e4int9 pe o #=9 o%i4ont#l9 ;#=# ti*pului< #l9tu%i de t%ei din cele cinci *o*ente
i*po%t#nte din vi#!# econo*ic9 # o5iectivuluiB n6 p ,i vE
22
OBSERVAIE!
#ac momentul de referin ales figureaz printre cele trei% nu se mai nscrie pe axa
timpului nici un alt moment. #ac momentul de referin este m sau u% se nscrie i acest
moment pe axa respectiv. $e noteaz momentul de referin ales cu zero.
'. e (nc%ie indic#to%ul ;p%o$it #u inveti!ie< pe #=# %ep%e4ent#t9E
4. e t%#e#49 t%iun/:iu%ile #ctu#li49%ii6 unul pent%u inveti!ii6 #ltul pent%u p%o$it ;l#
*o*entul %etitui%ii c%editelo% e t%#e#49 dou# t%iun/:iu%i<. .%in #cete t%iun/:iu%i e
t#5ile,te $o%*ul# de c#lcul ce e v# #plic#6 %epectiv6 utili4Dndu-e $#cto%ul de #ctu#li4#%e
#u $#cto%ul de $%ucti$ic#%eE
&. e #plic9 $o%*ulele de c#lcul co%epun49to#%e pent%u dete%*in#%e# indic#to%ului (n $o%*#
din#*ic96 u%*9%ind c# pute%e# 5ino*ului ;1 [ #< 9 $ie d#t9 de nu*9%ul de #ni cup%in,i (nt%e
*o*entul l# c#%e e $#ce #ctu#li4#%e# ,i *o*entul l# c#%e e #$l9 u*# ce e #ctu#li4e#49E
2. e co*p#%9 d#tele #ctu#li4#te cu cele t#5ilite ini!i#l6 (n $o%*# t#tic96 ,i e t%#/ conclu4iile
ce e i*pun.
ACTUALI$AREA LA MOMENTUL LUORII DECI$IEI %(
- e loc#li4e#49 pe #=# ti*pului *o*entele n6 p ,i .. 7nt%ucDt *o*entul de %e$e%in!9 #le ;<
nu $i/u%e#49 p%int%e #cete#6 (nc%ie* pe #=# ti*pului ,i *o*entul *.
- e t%#e#49 t%iun/:iu%ile #ctu#li49%ii ,i e note#49 p%in :#,u%#%e6 inte%v#lele pe c#%e e
/9ec indic#to%ii ce u%*e#49 # $i c#lcul#!i. -ntotdeauna triung"iurile actualizrii au v,rful n
st,nga i !aza n dreapta. A,# cu* unt o%ient#te vD%$u%ile t%iun/:iu%ilo%6 l# *o*entul m6 ne
e*ni$ic9 *ic,o%#%e# u*elo% %epective6 p%in #ctu#li4#%e# l# *o*entul lu9%ii deci4iei.
- 7n continu#%e6 e #ctu#li4e#49 inveti!iile6 p%o$itul6 %#nd#*entul econo*ic #l inveti!iilo% ,i
te%*enul de %ecupe%#%e #l inveti!iilo%.
Fig. 6eprezentarea grafica a actualizarii la momentul adoptrii deciziei de investiii )m*
23
-) In.e/iii /o/ale ac/uali3a/e) Inveti!iile e e,#lone#49 pe o pe%io#d9 c#%e6 (n %#po%t cu
*o*entul de %e$e%in!9 #le ;m<6 ete viito#%e. 7n conecin!96 inveti!iile #ctu#le e vo% *ic,o%#
$oloindu-e $#cto%ul de #ctu#li4#%e 4B

+
=

+
=
d g
"
"
"
m
ta
3
a
3
1
< 1 ;
1
(n c#%eB
m
ta
3
- inveti!i# tot#l9 #ctu#li4#t9 l# *o*entul lu9%ii deci4iei.
1#%6 pent%u pe%io#d# de el#5o%#%e # docu*ent#!iei de inveti!ii nu e c:eltuiec %eu%e
inveti!ion#le6 #,# cu* e o5e%v9 ,i din %ep%e4ent#%e# /%#$ic96. 7n #cet c#4 %el#!i# de c#lcul devineB

+
+ = =
+
=

+
=
+

+
=
d g
g "
"
"
g
"
"
"
d g
"
"
"
m
ta
3
a
3
a
3
a
3
1 1 1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
.
Fig. 2ctualizarea la momentul lurii deciziei de investire
6)Pro5i/ul ac/uali3a/) Pent%u p%o$it6 de #e*ene#6 pe%io#d# de %e#li4#%e ete o pe%io#d9
viito#%e (n %#po%t cu *o*entul lu9%ii deci4iei. Actu#li4#%e# p%o$itului e v# $#ce $oloind $#cto%ul de
#ctu#li4#%e 4. Fo%*ul# de c#lcul # p%o$itului tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul lu9%ii deci4iei eteB

+ +
=

+
=
# d g
"
"
"
m
ta
&
a
&
1
< 1 ;
1
(n c#%eB
m
ta
&
A p%o$itul tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul lu9%ii deci4iei.
7n pe%io#d# de el#5o%#%e # docu*ent#!iei te:nico-econo*ice ;/< nu e o5!ine p%o$it ,i6 de
#e*ene#6 pe du%#t# de e=ecu!ie # o5iectivului ;d<6 cee# ce i*pune c# #cet $#pt 9 e %e$lecte (n
$o%*ul# p%e4ent#t9 *#i (n#inte6 %epectivB

+ +
+ + =
+
=
+ +
=

+
=
+

+
=
# d g
d g "
"
"
d g
"
"
"
# d g
"
"
"
m
ta
&
a
&
a
&
a
&
1 1 1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
.
7n p%#ctic# econo*ic9 e conide%9 c9 p%o$itul #nu#l ete cont#nt (n ti*p ;.
:
- cont#nt<
cee# ce $#vo%i4e#49 #plic#%e# unei $o%*ule %et%Dne6 p%in $oloi%e# u*ei S p%e4ent#t9 *#i u6
%epectiv. Ace#t9 %el#!ie #%e #v#nt#Cul c9 %educe c#lculele ,i #i/u%96 p%in %el#!i# *#te*#tic96
co*p#%#!i# dint%e p%o$itul #ctu#li4#t l# dive%e *o*ente de %e$e%in!9.
2)
#
#
d g
"
d g
"
# d g
d g "
"
"
m
ta
a a
a
a
& $
a
&
a
& &
< 1 ;
1 < 1 ;
< 1 ;
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
1
+
+

+
=
+
=
+
=
+ +
+ +
+ + =

.
9) Ran&amen/ul economic al in.e/iiilor) 1oi indic#to%i #ctu#li4#!i e pot co*p#%# d#c9
#ctu#li4#%e# -# $9cut l# #cel#,i *o*ent de %e$e%in!9. .ent%u t#5ili%e# $o%*ulei de c#lcul #
%#nd#*entului econo*ic #ctu#li4#t l# *o*entul lu9%ii deci4iei6 e ple#c9 de l# %el#!i#B
1 =
m
ta
m
ta m
a
3
&
6
(n c#%eB
m
a
6
- %#nd#*entul econo*ic #ctu#li4#t l# *o*entul lu9%ii deci4iei ;m<E
m
ta
&
6
m
ta
3
- p%o$itul6 %epectiv6 inveti!iile #ctu#li4#te l# #cel#,i *o*ent ;m<.
.ent%u c#lculul %#nd#*entului econo*ic #ctu#li4#t #l inveti!iilo% e pot $oloi dou9 %el#!ii6
dup9 cu* p%o$itul e *odi$ic9 (n ti*p #u %9*Dne cont#nt6 #t$elB
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
1
1

+
=

+
+ =
+ +
+ + =
d g
g "
"
"
# d g
d g "
"
"
m
a
3
a
&
a
6
#u
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1 < 1 ;
< 1 ;
1
1

+
+

+
=

+
+ =
+
d g
g "
"
"
"
#
#
d g
m
a
3
a
&
a a
a
a
6
.
.%i*# %el#!ie p%e4ent#t9 po#te $i $oloit9 (ntotde#un#6 indi$e%ent de evolu!i# p%o$itului #nu#l6
i#% ce# de-# dou# nu*#i (n c#4ul (n c#%e p%o$itul #nu#l ete cont#nt pe (nt%e#/# du%#t9 de
$unc!ion#%e # o5iectivului ;1<.
:) Termenul ac/uali3a/ &e recuperare al in.e/iiilor) 7n c#4ul c#lculului te%*enului de
%ecupe%#%e din#*ic e ple#c9 de l# pe%io#d# de ti*p (n c#%e inveti!iile #u $ot co*pen#te de p%o$itB

+ +
+ + =
=
1 d g
d g "
" t
& 3
1
.
Pen/ru calculul /ermenului ac/uali3a/ &e recuperare # inveti!iilo% este necesar
impunerea condiiei ca investiiile totale actualizate s fie egale cu profitul actualizat nsumat pe
durata de recuperare a investiiilor ;p%o$itul de %ecupe%#%e #ctu#li4#t<.
At$el6 pent%u *o*entul conide%#t #l lu9%ii deci4iei e po#te c%ieB

+ +
+ + =

+
=
m
a
1 d g
d g "
"
"
m
ta
&
a
3
1
< 1 ;
1
unde
m
a
1
- te%*enul #ctu#li4#t de %ecupe%#%e # inveti!iilo%6 c#%e e o5!ine p%in (nce%c9%i ucceive.
7n c#4ul (n c#%e pro5i/ul anual e/e coni&era/ a 5i con/an/B
2+

=
+
+

+
=
m
a
1
"
" d g
" m
ta
a a
&
3
1
< 1 ;
1
< 1 ;
.
4n 5orma re/r7n0 %el#!i# de c#lcul eteB
m
a
m
a
1
1
d g
" m
ta
a a
a
a
&
3
< 1 ;
1 < 1 ;
< 1 ;
+
+

+
=
+
.
E8preia 5inal0 a /ermenului ac/uali3a/ &e recuperare e po#te c%ie #t$elB
[ ]
< 1 lo/;
< 1 ; lo/ lo/
a
a 3 a & &
1
d g m
ta " " m
a
+
+
=
+
.
ACTUALI$AREA LA MOMENTUL 4NCEPERII LUCRORILOR DE IN*ESTI+II%n(
- e loc#li4e#49 pe #=# ti*pului *o*entele n6 p ,i .. 7nt%ucDt *o*entul de %e$e%in!9 #le ;n<
e %e/9e,te pe #ce#t9 #=96 e pot t%## t%iun/:iu%ile #ctu#li49%ii
- e t%#e#49 t%iun/:iu%ile #ctu#li49%ii ,i e note#49 p%in :#,u%#%e6 inte%v#lele pe c#%e e
/9ec indic#to%ii ce u%*e#49 # $i c#lcul#!i
7nt%ucDt to!i #nii l# c#%e e %e$e%9 p%oceul econo*ic #n#li4#t ;pe%io#dele d ,i 1 < %ep%e4int9
pe%io#de viito#%e $#!9 de *o*entul l# c#%e e $#ce #ctu#li4#%e# ;n<6 %e4ult9 c9 e v# $oloi $#cto%ul 4.
-) In.e/iii /o/ale ac/uali3a/e) Se t#5ilec cu $o%*ul#B

+
=
d
"
"
"
n
ta
3
a
3
1
< 1 ;
1
(n c#%eB
n
ta
3
- inveti!i# tot#l9 #ctu#li4#t9 l# *o*entul (ncepe%ii luc%9%ilo% de inveti!ii.
Fig. 2ctualizarea la momentul nceperii lucrrilor de investiii )n*
3-
6) Pro5i/ul /o/al ac/uali3a/) Deo#%ece p%o$itul e #$l9 l# un *o*ent viito% $#!9 de *o*entul
#le pent%u #ctu#li4#%e ,i de #ce#t9 d#t9 e v# $oloi $#cto%ul de #ctu#li4#%e 46. 7n #cet c#46 e po#te
c%ie %el#!i# de c#lculB

+
=

+
=
# g
"
"
"
n
ta
&
a
&
1
< 1 ;
1
(n c#%eB
n
ta
&
- p%o$itul #ctu#li4#t l# *o*entul n.
4n perioa&a &e e8ecuie a obiec/i.ului6 d#c9 nu e &au parial 2n 5oloin0 capaci/0i &e
pro&ucie6 nu e o5!ine p%o$it ,i %el#!i# p%e4ent#t9 #nte%io% devineB

=
+
+ =
+
=

+
=
+

+
=
d
"
# d
d "
"
"
"
"
# d
"
"
"
n
ta
&
a
&
a
&
a
&
1 1 1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
.
unde
n
ta
&
- %ep%e4int9 v#lo#%e# #ctu#li4#t9 l# *o*entul n # p%o$itu%ilo% tot#le6 ce e vo% o5!ine (n
viito%.
.%o$itul #t$el c#lcul#t #%#t9 ce v#lo#%e #%e #t94i6 l# *o*entul (ncepe%ii e=ecu!iei6 p%o$itul
o5!inut pe (nt%e#/# du%#t9 de $unc!ion#%e # o5iectivului ;1<.
7n c#4ul (n c#%e pro5i/ul e/e e'al 2n /imp ;.
:
J cont#nt<6 p%o$itul tot#l #ctu#li4#t l#
*o*entul (ncepe%ii luc%9%ilo% de inveti!ii e po#te c%ie u5 $o%*#B
#
#
d "
#
"
" d "
# d
"
" "
n
ta
a a
a
a
&
a a
&
a
& &
< 1 ;
1 < 1 ;
< 1 ;
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
1 1
+
+

+
=
+

+
=
+
=

=
+
=
.
9) Ran&amen/ul economic ac/uali3a/ al in.e/iiilor) Fo%*ul# %#nd#*entului econo*ic
#ctu#li4#t #l inveti!iilo% pent%u *o*entul (ncepe%ii luc%9%ilo% de inveti!ii eteB
1 =
n
ta
n
ta n
a
3
&
6
.
Ace#t9 $o%*ul9 e po#te c%ie (n funcie de relaiile de calcul a investiiilor actualizate ,i
profitul actualizat la momentul nceperii execuiei o!iectivului6 pent%u cele dou9 itu#!ii6 ,i #nu*eB
c#4ul /ene%#l ,i c#4ul (n c#%e p%o$itul ete e/#l (n ti*p ;.
:
- cont#nt<B
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
1
1

+
=

=
+
+ =
d
"
"
"
# d
d "
"
"
n
a
3
a
&
a
6
#u
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1 < 1 ;
< 1 ;
1
1

+
+

+
=

=
d
"
"
"
"
#
#
d
n
a
3
a
&
a a
a
a
6
.
31
:)Termenul ac/uali3a/ &e recuperare al in.e/iiilor) Te%*enul #ctu#li4#t de %ecupe%#%e #
inveti!iilo% e c#lcule#496 pent%u *o*entul conide%#t6 #plicDnd %el#!i#B
[ ]
< 1 lo/;
< 1 ; lo/ lo/
a
a 3 a & &
1
d n
ta " " n
a
+
+
= .
?)C1el/uieli ac/uali3a/e recalcula/e) 7n 5orm0 /a/ic06 #cet indic#to% e c#lcule#49 pe 5#4#
%el#!ieiB
# C 3 :
" t
+ =
(n c#%eB S - c:eltuielile t#tice %ec#lcul#teE
C
:
- c:eltuielile #nu#le de p%oduc!ieE
1 - du%#t# de $unc!ion#%e # o5iectivului econo*ic.
7n 5orm0 &inamic0, indic#to%ul e c#lcule#49 p%in (nu*#%e# inveti!iilo% tot#le #ctu#li4#te
cu *## c:eltuielilo% tot#le de p%oduc!ie6 de #e*ene# #ctu#li4#te. Fo%*ul# de p%incipiu devineB
ta ta a
C 3 : + =
(n c#%eB S
#
- c:eltuielile #ctu#li4#te %ec#lcul#teE
I
t#
- inveti!iile tot#le #ctu#li4#teE
C
t#
- c:eltuielile de p%oduc!ie tot#le #ctu#li4#te.
7n c#4ul #ctu#li49%ii l# *o*entul n %el#!i# de *#i u devineB
n
ta
n
ta
n
ta
C 3 : + =
.
Pen/ru in.e/iii %el#!i# de c#lcul eteB

+
=
d
"
"
"
n
ta
3
a
3
1
< 1 ;
1
.
7n ca3ul c1el/uielilor &e pro&ucie, e p%ocede#49 i*il#% c# ,i (n c#4ul p%o$itului6 e po#te
c%ieB

+
=

+
=
# d
"
"
"
n
ta
C
a
C
1
< 1 ;
1
(n c#%e C
:
- %ep%e4int9 c:eltuielile #nu#le de p%oduc!ie.
Cu* 2n perioa&a &e e8ecuie a obiec/i.ului economic nu e obine pro5i/6 deci nu #p#%
nici c:eltuieli cu p%oduc!i#6 %el#!i# devineB

=
+
+ =
+
=

+
=
+

+
=
d
"
# d
d "
"
"
"
"
# d
"
"
"
n
ta
C
a
C
a
C
a
C
1 1 1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
.
7n c#4ul (n c#%e c1el/uielile anuale &e pro&ucie un/ e'ale pe /oa/0 &ura/a &e
5uncionare a obiec/i.ului #tunci %el#!i# de c#lcul e po#te c%ie u5 $o%*#BB
3"
#
#
d "
#
"
" d "
# d
d "
" "
n
ta
a a
a
a
C
a a
C C
a
C
< 1 ;
1 < 1 ;
< 1 ;
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
1 1
+
+

+
=
+

+
=
+
=

=
+
+ =
.
H)C1el/uieli peci5ice ac/uali3a/e recalcula/e) Se c#lcule#49 cu %el#!iileB
# @
C 3
C
"
n
ta
n
ta n
a

+
=
#u

+
+ =
+
=
# d
d "
"
n
ta
n
ta n
a
@
C 3
C
1
(n c#%eB
n
a
C
- c:eltuieli peci$ice #ctu#li4#te %ec#lcul#teE
U
:
- c#p#cit#te# de p%oduc!ie #nu#l9E
1 - du%#t# de $unc!ion#%e # o5iectivului.
In&ica/orul #t$el c#lcul#t6 e8prim0 e5or/ul /o/al ac/uali3a/6 cu inveti!i# ,i cu p%oduc!i#6
ce %evine l# o unit#te de c#p#cit#te de p%oduc!ie.
Fo%*ul# de c#lcul eteB

+
+ =
=
+
+ =

+
+
+
=
# d
d "
"
d
"
# d
d "
"
"
"
"
n
a
@
C
a
3
a
C
1
1 1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
.
7n c#4ul (n c#%e c1el/uielile anuale &e pro&ucie un/ e'ale 2n /imp6 %el#!i# de c#lcul
devineB

+
+ =
=
+
+

+
+
+
=
# d
d "
"
d
"
#
#
d
" "
"
n
a
@
a a
a
a
C 3
a
C
1
1
< 1 ;
1 < 1 ;
< 1 ;
1
< 1 ;
1
.
2cest indicator e po#te c#lcul# ,i 2n 5uncie &e .aloarea pro&uciei. 7n #cet c#46 v#lo#%e#
p%oduc!iei e v# #ctu#li4# (n #cele#,i condi!ii c# ,i p%o$itul #u cotu%ile de p%oduc!ie.
Fo%*ul# de c#lcul6 pen/ru i/uaia 2n care co/urile !i .aloarea anual0 a pro&uciei un/
con/an/e6 eteB
"
#
#
d
d
"
#
#
d
" "
"
n
a
A
a a
a
a
a a
a
a
C 3
a
C

+
+

+
+
+

+
+
+
=

=
< 1 ;
1 < 1 ;
< 1 ;
1
< 1 ;
1 < 1 ;
< 1 ;
1
< 1 ;
1
1
(n c#%eB T
:
- v#lo#%e# #nu#l9 # p%oduc!iei.
ACTUALI$AREA LA MOMENTUL PUNERII 4N #UNC+IUNE A NOULUI O"IECTI* %p(
3'
1in po4i!iile celo% dou9 t%iun/:iu%i6 $#!9 de *o*entul de %e$e%in!96 e cont#t9 c9 inveti!iile
e vo% *ultiplic# p%in #ctu#li4#%e6 i#% p%o$itul e v# *ic,o%#.
Fig. 6eprezentarea grafic a actualizrii la momentul punerii n funciune a noului o!iectiv )p*.
-) In.e/iii /o/ale ac/uali3a/e) F#!9 de *o*entul #le6 inveti!iile unt c:eltuite (nt%-o
pe%io#d9 t%ecut96 $#pt pent%u c#%e u*ele e vo% *9%i p%in #ctu#li4#%e ,i e v# $oloi %el#!i# de
*ultiplic#%e # $#cto%ului 4
I
6 %epectivB


=

=
+ = =
1
-
1
-
< 1 ;
d
"
"
"
d
"
"
3 p
ta
3 a 3 z 3
(n c#%eB
p
ta
3
- inveti!i# tot#l9 #ctu#li4#t9 l# *o*entul pune%ii (n $unc!iune # noului o5iectiv.
6) Pro5i/ul /o/al ac/uali3a/) .e%io#d# (n c#%e e o5!ine p%o$itul ete o pe%io#d9 viito#%e (n
%#po%t cu *o*entul de %e$e%in!9 #le ;p<6 d%ept u%*#%e6 p%o$itul e v# *ic,o%# p%in #ctu#li4#%e.
Fo%*ul# v# $iB

+
=
#
"
"
"
p
ta
&
a
&
1
< 1 ;
1
(n c#%eB
p
ta
&
- p%o$itul tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul pune%ii (n $unc!iune # noului o5iectiv.
7n c#4ul (n c#%e pro5i/ul e/e con/an/6 %el#!i# p%e4ent#t9 *#i u devineB

=
+
+
= =
+
=
#
"
#
#
" " " "
p
ta
a a
a
& $ &
a
& &
1
< 1 ;
1 < 1 ;
< 1 ;
1
.
.%o$itul #t$el c#lcul#t e=p%i*9 cu#ntu*ul6 l# #cet *o*ent6 #l p%o$itului o5!inut pe du%#t#
de $unc!ion#%e # viito%ului o5iectiv de inveti!ii.
9) Ran&amen/ul economic ac/uali3a/ al in.e/iiilor) C#lculul #cetui indic#to% e v# $#ce
#vDnd l# 5#49 $o%*ul# de p%incipiuB
34
1 =
p
ta
p
ta p
ta
3
&
6
.
i (n #cet c#4 %#nd#*entul econo*ic #ctu#li4#t #l inveti!iilo% #%#t9 cDte 0.M. p%o$it $in#l
#ctu#li4#t e o5!in de l# o 0.M. inveti!ii #ctu#li4#te.
:) Termenul ac/uali3a/ &e recuperare al in.e/iiilor) E/#lDnd inveti!iile #ctu#li4#te l#
*o*entul pune%ii (n $unc!iune # noului o5iectiv cu p%o$itu%ile #ctu#li4#te pe te%*enul #ctu#li4#t de
%ecupe%#%e6 o5!ine*B

+
=
p
a
1
"
"
"
p
ta
&
a
3
1
< 1 ;
1
undeB
p
a
1
- te%*enul #ctu#li4#t de %ecupe%#%e # inveti!iilo%.
ACTUALI$AREA LA MOMENTUL 4NCEPERII RESTITUIRII CREDITELOR PRIMITE
Cu* *o*entul (ncepe%ii %etitui%ii c%editelo% p%i*ite6 nu e #$l9 p%int%e cele t%ei *o*ente
cl#ice conide%#te6 %epectiv n6 p6 v6 e %ep%e4int9 pe #=# ti*pului ,i *o*entul ;u<.
-)In.e/iiile /o/ale ac/uali3a/e) Pe%io#d# de %e#li4#%e # inveti!iilo% ete o pe%io#d9 t%ecut9
(n %#po%t cu *o*entul l# c#%e e $#ce #ctu#li4#%e# ;u<. 7n #cet c#46 e #plic9 $#cto%ul de *ultiplic#%e
4W6 %epectivB

+
=
+ =
1
< 1 ;
d f
o "
"
" u
ta
3 a 3
(n c#%eB
u
ta
3
- inveti!iile tot#le #ctu#li4#te l# *o*entul (ncepe%ii %etitui%ii c%editelo% p%i*ite.
Cu* 2n perioa&a cuprin0 2n/re 2nceperea 5uncion0rii noului obiec/i. ,i 2nceperea
re/i/uirii cre&i/elor nu se fac investiii6 %el#!i# de c#lcul e po#te c%ie u5 $o%*#B


=
+
=
+
=
+ = + + =
1 1 1
< 1 ; < 1 ; < 1 ;
f
o "
d f
f "
"
"
"
"
d f
o "
"
" u
ta
3 a 3 a 3 a 3
.
3&
Fig. 6eprezentarea grafic a actualizrii la momentul nceperii restituirii creditelor primite )u*
6)Pro5i/ul /o/al ac/uali3a/) .ent%u *o*entul conide%#t6 #ctu#li4#%e# p%o$itului p%e4int9
urmtoarea particularitateB pent%u #ctu#li4#%e# p%o$itului #$e%ent pe%io#dei f6 e v# $oloi $#cto%ul de
*ultiplic#%e 4
I
6 i#% pent%u #ctu#li4#%e# p%o$itului #$e%ent pe%io#d# ;# + f* e v# utili4# $#cto%ul de
#ctu#li4#%e 46 %e4ultDnd. Fo%*ul# de c#lcul (n #cet c#4 eteB


=

+
+ + =
f #
"
"
"
f
"
"
" u
ta
&
a
& a &
1
1
-
< 1 ;
1
< 1 ;
(n c#%eB
u
ta
&
- p%o$itul tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul (ncepe%ii %etitui%ii c%editelo% p%i*ite.
1#c9 pro5i/ul anual e/e con/an/6 %el#!iile pot 9 $ie p%e4ent#te u5 $o%*# u%*9to#%eB
"
f #
f # f f #
"
"
"
f
"
"
" u
ta
&
a a
a
a
a
&
a
& a &

+
+
+
+
=
+
+ + =

=

< 1 ;
1 < 1 ; 1 < 1 ;
< 1 ;
1
< 1 ;
1
1
-
.
O"SER*A+IEQ
&entru calculul primei componente a profitului s-a folosit formula sumei $
3
i pentru
sta!ilirea celei de a doua s-a utilizat relaia prezentat pentru $.
9) Ran&amen/ul economic ac/uali3a/ al in.e/iiilor) .ent%u cele dou9 itu#!ii6 c#4ul
/ene%#l ,i cDnd p%o$itul ete e/#l (n ti*p6 $o%*ulele de c#lcul untB
32
1
< 1 ;
< 1 ;
1
< 1 ;
1
1
1
-

+
+ +
=

+
=

=
d f
f "
"
"
f #
"
"
"
f
"
"
"
u
a
3 a
&
a
& a
6
#u 1
< 1 ;
< 1 ;
1 < 1 ; 1 < 1 ;
1

+

+
+
+
+
=

+
=

d f
f "
"
"
"
f #
f # f
u
a
3 a
&
a a
a
a
a
6
(n c#%eB
u
ta
6
- %#nd#*entul econo*ic #ctu#li4#t #l inveti!iilo% l# *o*entul (ncepe%ii %etitui%ii
c%editelo%.
:)Termenul ac/uali3a/ &e recuperare al in.e/iiilor) .ent%u t#5ili%e# te%*enului
#ctu#li4#t de %ecupe%#%e # inveti!iilo% l# *o*entul (ncepe%ii %etitui%ii c%editelo% p%i*ite6 e po/
2n/7lni &ou0 i/uaii ,i #nu*eB
- /ermenul ac/uali3a/ &e recuperare este mai mic dec,t perioada cuprins ntre momentul
nceperii funcionrii noului o!iectiv i momentul nceperii restituirii creditelor
f 1
u
a
<
E
- /ermenul ac/uali3a/ &e recuperare este mai mare dec,t intervalul f i/uaia in.er0
f 1
u
a
>
.
1up9 e$ectu#%e# c#lculelo% *#te*#tice6 #*5ele itu#!ii e %educ l# $o%*ul# unic9 de c#lculB
[ ]
< 1 lo/;
< 1 ; lo/ < 1 ; lo/
a
3 a a & a &
1
n
ta
f
"
f
" u
a
+
+ +
=
(n c#%eB
u
a
1
- te%*enul #ctu#li4#t de %ecupe%#%e # inveti!iilo% l# *o*entul u.
ACTUALI$AREA LA MOMENTUL SCOATERII DIN #UNC+IUNE A
CAPITALULUI #IR %.(
Actu#li4#%e# l# #cet *o*ent e $#ce6 $oloind (n #*5ele c#4u%i conide%#te6 cel #l p%o$itului
,i cel #l inveti!iilo%6 $o%*ulele de #ctu#li4#%e 5#4#te pe $#cto%ul de $%ucti$ic#%e.
Fig. 6eprezentarea grafic a actualizrii la momentul scoaterii din funciune a capitalului fix )v*
-) In.e/iiile /o/ale ac/uali3a/e) .ent%u #ctu#li4#%e# e$o%tului inveti!ion#l e v# $oloi
$#cto%ul de $%ucti$ic#%e ;1[#<
:
6 i#% %el#!i# de c#lcul p%eci4#t9 de lite%#tu%# de peci#lit#te eteB
33
"
# d
"
" 7
ta
3 a 3 + =

+
=
1
-
< 1 ;
(n c#%eB
v
ta
3
- inveti!i# tot#l9 #ctu#li4#t9 l# *o*entul co#te%ii din $unc!iune # c#pit#lului $i=.
Cu* 2n perioa&a &e 5uncionare a obiec/i.ului nu e $#c c:eltuieli de inveti!ii6 %el#!i# e
po#te c%ie u5 $o%*#B


=
+
=
+
=
+ = + + =
1 1 1
< 1 ; < 1 ; < 1 ;
#
o "
# d
# "
"
"
"
"
# d
o "
"
" v
ta
3 a 3 a 3 a 3
.
6) Pro5i/ul /o/al ac/uali3a/) .ent%u momen/ul coa/erii &in 5unciune a capi/alului 5i8
%el#!i# de t#5ili%e # p%o$itului tot#l #ctu#li4#t eteB
"
#
"
" v
ta
& a & + =

=
1
-
< 1 ;
(n c#%eB
v
ta
&
- p%o$itul tot#l #ctu#li4#t l# *o*entul co#te%ii din $unc!iune # c#pit#lului $i=.
7n c#4ul (n c#%e pro5i/ul anual e/e con/an/ pe toat durata de funcionare a capitalului
fix6 #ce#t9 %el#!ie devineB

=
+
= = + =
1
-
1 < 1 ;
< 1 ;
#
"
#
"
3
"
"
"
v
ta
a
a
& $ & a & &
#ormulele &e ac/uali3are a pro5i/ului l# *o*entul (nc:eie%ii pe%io#dei de $unc!ion#%e #
c#pit#lului $i= permi/ e.aluarea pro5i/ului la ace/ momen/6 cu luarea n calcul a posi!ilitilor
de utilizare ulterioar 9 reinvestire a acestora. Suma re3ul/a/0 cup%inde #tDt profitul o!inut n
urma funcionrii capitalului fix6 cDt ,i profitul o!inut ca urmare a reinvestirii profitului iniial.
9) Ran&amen/ul economic ac/uali3a/ al in.e/iiilor) Indic#to%ul e c#lcule#49 (n $unc!ie
de p%o$itul #ctu#li4#t ,i inveti!iile #ctu#li4#te. Rel#!i# de c#lcul $in#l9 ete p%e4ent#t9 *#i CoB
1 =
v
ta
v
ta v
a
3
&
6
6 %epectivB
1
< 1 ;
< 1 ;
1
1
-

+
+
=

+
=

=
# d
# "
"
"
#
"
"
"
v
a
3 a
& a
6
#u
1
< 1 ;
1 < 1 ;
1

+

+
=

+
=
# d
# "
"
"
"
#
v
a
3 a
&
a
a
6
(n c#%eB
v
a
6
- %ep%e4int9 %#nd#*entul econo*ic #l inveti!iilo% #ctu#li4#t l# *o*entul co#te%ii din
$unc!iune # c#pit#lului $i=6 i#% p%o$itul #nu#l ete conide%#t cont#nt.
OBSERVAIE!
Exeplele nuerice aferente sunt tratate detaliat #n 3-aietul de seinar 4 aplicaii nuerice/ pro!lee
propuse )i soluii3 !!!
*) ASPECTE @ENERALE PRI*IND E*ALUAREA PROIECTELOR DE IN*ESTITII
3)
Deci3ia &e in.e/ire se fundamenteaz pe evaluarea financiar # p%oiectelo% de inveti!ii.
E.aluarea 5inanciar0 # p%oiectelo% de inveti!ii asigur posi!ilitatea realizrii de comparaii ntre
proiectele concurente6 ,i pe 5#4# #ceto%#6 # de$ini%ii unei o%dini de p%io%it#te6 #5olut nece#%9 (n
p%ocedu%# elect9%ii F #le/e%ii p%oiectului. Totod#t96 ev#lu#%e# $in#nci#%9 # p%oiectelo% de inveti!ii
vizeaz i formularea de aprecieri #up%# v#lo%ii int%ineci # #ceto%#.
OBSERVAIE!
0eci(ia ale%erii proiectului pe !a(a unui ordin de prioritate este o deci(ie de clasaent.
0eci(ia de investire pe !aza aprecierii pertinente a valorii intrinseci a proiectului este o
deci(ie de acceptare$respin%ere0
Lite%#tu%# de peci#lit#te conide%9 *#i impor/an/e un nu*9% de p#t%u6 din *ultitudine#
e=itent96 metode 9 criterii financiare de evaluare a renta!ilitii proiectelor de investiiiB
- /ermenul &e recuperare al in.e/iiei ;du%#t# (n c#%e c:eltuielile ini!i#le cu inveti!i# unt
%ecupe%#te din $lu=u%ile po4itive<E
- .aloarea ac/uali3a/0 ne/0 ;po%ul de v#lo#%e #du de inveti!ie (n viito%6 #ctu#li4#t l#
*o*entul p%e4ent<E
- ra/a in/ern0 &e ren/abili/a/e ;/%#dul de %ent#5ilit#te #i/u%#t de noul o5iectiv de
inveti!ii<E
- in&icele &e pro5i/abili/a/e ;%#po%tul e$ecte F e$o%tu%i dete%*in#te de inveti!ie<.
0neo%i6 #plic#%e# conc%et9 # #ceto% c%ite%ii F *etode po#te conduce l# deci4ii cont%#dicto%ii6
deo#%ece6 p%oiectele upue ev#lu9%ii unt de *ulte o%i inco*p#ti5ile #u inco*p#%#5ile.
7n p%#ctic9 e=it9 itu#!ii cDnd p%oiectele de inveti!ii e e=clud %ecip%oc6 condi!iile $iind
di$icile pent%u #dopt#%e# deci4ieiB
- #tunci cDnd inveti!i# ini!i#l9 # unui p%oiect ete *#i *#%e decDt # celo%l#lteE
- #tunci cDnd %e#li4#%e# (n ti*p # $lu=u%ilo% de nu*e%#% #$e%ente p%oiectelo% de inveti!ii ete
di$e%it9E
- #tunci cDnd du%#t# de vi#!9 # inveti!iilo% ete di$e%it9.
*ENITUL NET ACTUALI$AT %*AN(
Acet indic#to% e *#i nu*e,te ,i v#lo#%e# #ctu#li4#t9 net9 tot#l9 #u cu*ul#t9 ;VAN<. VAN
contituie un indic#to% $und#*ent#l pent%u ev#lu#%e# econo*ic9 ,i $in#nci#%9 # o%ic9%ui p%oiect de
inveti!ii.
In&ica/orul .aloarea ac/uali3a/a ne/0 /o/al0 VAN6 p%in con!inutul 9u6 carac/eri3ea30 2n
.aloare abolu/06 aportul de avantaj economic al unui proiect dat de investiii ;cD,ti/ul6 %9pl#t#
3+
#u %eco*pen# invetito%ului pent%u c#pit#lul invetit (n p%oiectul %epectiv< e8prima/e% su! form
de cas"-floM (n v#lo#%e #ctu#l9% sau ca valoare net actualizatB
- &e5ini/ 2n rapor/ &e ca1-5lo> %C#( - indic#to%ul VAN %e#li4e#49 co*p#%#%e# (nt%e c#:-
$loH-ul tot#l #ctu#li4#t ;CF
t#
<6 de/#C#t pe du%#t# de vi#!9 econo*ic9 # unui p%oiect #u
v#%i#nte de p%oiecte de inveti!ii ,i e$o%tul inveti!ion#l tot#l /ene%#t de #cel p%oiect6
e=p%i*#t tot (n v#lo#%e #ctu#li4#t9 ;I
t#
<. Mo*entul de %e$e%in!9 pent%u c#lculul v#lo%ii
#ctu#li4#te # inveti!iilo% ,i c#: $loH-ului ete conide%#t *o*entul (ncepe%ii luc%9%ilo%E
deci6 *AN e/e un in&ica/or &e e5icien0 a in.e/iiilor c#%e evideniaz surplusul total de
cas"-floM n raport cu costul de investiii necesar6 to#te e=p%i*#te n valori actualizate.
CDnd &ura/a &e reali3are a proiec/ului &e in.e/iii ;d<6 e/e cur/06 *#i *ic9 de un #n6
d#% exploatarea instalaiilor% utilajelor% a capacitilor de producie i servicii (ncepe ime&ia/, 2n
acela!i an6 %el#!i# de c#lcul eteB

=
+
+ =
#
"
"
" t
a
CF 3 72;
1
< 1 ;
1
1#c9 du%#t# de e=ecu!ie ete *#i *#%e de un #n6 d Y1 #n6

= =
+

+
+
+
=
#
"
"
"
d
#
"
"
"
a
CF
a a
3 72;
1 1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
< 1 ;
1
.
.%in e*ni$ic#!i# #6 VAN6 &e/ermin0 .aloarea economic0 # unui p%oiect de inveti!ii6
u%*9%indu-e creterea acestei valori p%in optimizarea deciziei de investiii dup9 cri/eriul
ma8imi30rii *AN ;e p%e$e%9 p%oiectele c#%e e c#%#cte%i4e#49 p%in VAN
*#=i*
<. 1e #e*ene#6 un/
accep/a/e proiectele sau variantele de proiecte caracterizate prin 72;N>.
7n pl#n econo*ic ,i $in#nci#% un p%oiect de inveti!ii cu VAN po4itiv e*ni$ic9 $#ptul c9 #cel
p%oiect #%e c#p#cit#te# de # %#*5u%# pe pe%io#d# du%#tei de vi#!9 econo*ic9 ;1< c#pit#lul invetit.
Cu cDt *AN e/e mai mare6 cu #tDt ,i renta!ilitatea investiiei este mai mare. Dac0 *AN are
.aloare nul0 au ne'a/i.06 proiectul este inaccepta!il6 renta!ilitatea sa fiind inferioar ratei de
actualizare ;d#c9 e I a c#pit#lul %epectiv #% pute# $i %einvetit cu o %ent#5ilit#te e/#l9 cu %#t# de
#ctu#li4#%e ,i #% #duce #v#nt#Ce co%epun49to#%e *#i *#%i A *ini*i4#%e# pie%de%ilo%<.
OBSERVAIE!
$ Rata de actuali(are <a2 folosit n calculele 72; ndeplinete rolul de criteriu de testare a
eficienei <renta!ilit"ii2 unui proiect de investiii% de acceptare sau de respingere0
- 72; la un proiect poate deveni negativ dac se alege pentru calcule o rat de actualizare
)a* prea mare% iar proiectul respectiv devine inoportun i se respinge0
)-
- Cel ai eficient i oportun proiect de investiii este acela care asi%ur" un excedent
axi #ntre CF
ta
i 3
ta
( 72; ndeplinete funcia de criteriu de decizie de investiie0
Lite%#tu%# de peci#lit#te co#te (n eviden!9 u%*9to#%ele punc/e labe ale in&ica/orului
*ANB
- VAN nu permi/e oluionarea problemelor &e &eci3ie &e in.e/iii pent%u p%oiecte cu
du%#t9 de vi#!9 econo*ic9 di$e%it9.
&ot s apar n practic variante sau proiecte care au un volum de 72; egal% dar # nu este
acelai. #ac volumele de investiii sunt identice pe proiecte% au prioritate variantele cu
durat de via economic mai scurt% dar care degaj volume anuale mai mari de 72;(
- VAN nu ine eama &e m0rimea /ermenului &e recuperare T6 T
#
E
- VAN &epin&e &e m0rimea ra/ei &e ac/uali3are ;#< $oloit9 (n c#lcule A neceit9 #ten!ie
deoe5it9 (n $und#*ent#%e# deci4iei de #le/e%e # %#tei de #ctu#li4#%e ,i # co*ponentelo%
#cetei# ;cotul c#pit#lului6 %#t# in$l#!iei6 %#t# de %ic< etc.
Cu to#te #cete# indic#to%ul VAN ete conide%#t un 5un c%ite%iu de elec!ie #l p%oiectelo% de
inveti!ii. .ent%u 5un&amen/area corec/0 a &eci3iilor el /rebuie anali3a/ 2n corelaie cu ali
in&ica/ori cu* #% $iB te%*enul de #ctu#li4#%e6 indicele de p%o$it#5ilit#te6 %#t# inte%n9 de %ent#5ilit#te
etc.
INDICELE DE PRO#ITA"ILITATE %I
p
(
C#%#cte%i4e#49 nivelul %#po%tului dint%e VAN ,i $ondu%ile de inveti!ii c#%e t#u l# 5#4#
p%oiectului ,i /ene%e#49 #cel volu* de VAN. Indicele de p%o$it#5ilit#te e e=p%i*9 (n p%ocenteB
`Na 1-- =
ta
p
3
72;
3
.ent%u # e=p%i*# #cet %#po%t u5 $o%*9 de in&ice ac/uali3a/6 I
p
e c#lcule#49 cu $o%*ul#B
ta ta
ta
p
3
72;
3
CF
3 + = = 1
L# c#lculul ,i #n#li4# indicelui de p%o$it#5ilit#te t%e5uie #pel#t o%i de cDte o%i p%oiectele e
di$e%en!i#49 (nt%e ele p%in e$o%tul inveti!ion#l nece#% ;I
ti
<6 deo#%ece el ne pe%*ite 9 lu9* (n
conide%#!ie #*plo#%e# inveti!iilo%6 cotu%ile nece#%e de inveti!ii6 cee# ce nu %e#li4e#49 VAN.
V#%i#nt# opti*9 de p%oiect ete #cee# c#%e %9punde c%ite%iuluiB I
p
b *#=i*.
Indicele de p%o$it#5ilit#te I
p
6 p%in o%don#%e# p%oiectelo% e$iciente6 pe%*ite el#5o%#%e#
t%#te/iei cele *#i #v#nt#Co#e de inveti!ii6 p%in #le/e%e# unui et de p%oiecte6 (n conco%d#n!9 cu
%et%ic!iile 5u/etelo% de c#pit#l ;(n li*itele $ondu%ilo% diponi5ile pent%u $in#n!#%e# inveti!iilo%< ,i
)1
p%in utili4#%e# (n c#lit#te de c%ite%iu de opti*i4#%e # etului de p%oiecte *#=i* de VAN pent%u
#n#*5lul p%oiectelo% elect#te.
OBSERVAIE!
#ac avem mai multe proiecte i se solicit s se ela!oreze strategia cea mai avantajoas
de investiii% respectiv c,te i care anume din proiecte tre!uie s fie realizate% se vor
parcurge urmtoarele etape teoretice:
- calcularea indicelui de profita!ilitate )3
p
*(
- sta!ilirea ordinii de prioritate a proiectelor dup valoarea descresctoare a lui 3
&
(
- alctuirea de seturi de proiecte de investiii n limitele capitalului alocat% in,nd seama de
ordinea de prioritate a proiectelor(
- se calculeaz 72; pe seturile de proiecte alctuite(
- neav,nd fonduri suficiente pentru a realiza toate proiectele propuse iniial% se alege
strategia cea mai avantajoas dup criteriul: maxim 72; cumulat pentru proiectele setului
respectiv.
RATA INTERNO DE RENTA"ILITATE A UNUI PROIECT DE IN*ESTI+II %RIR(
Ra/a in/ern0 &e ren/abili/a/e ;RIR< %ep%e4int9 #ce# rat a do!,nzii compuse c#%e #tunci
cDnd e $oloe,te c# %#t9 de #ctu#li4#%e ;#< pent%u c#lculul v#lo%ii #ctu#li4#te # $lu=u%ilo% de c#:
$loH ,i de inveti!ii #le p%oiectelo% $#ce c# suma valorii actualizate a cas" floM-ului s fie egal cu
suma valorii actualizate a costurilor de investiii ,i deci6 .aloarea ne/0 ac/uali3a/0 /o/al0 0 5ie
nul0B
RIR B a6 pent%u c#%e *AN%a( B <
?a RIR a unui proiect se a1un%e atunci c'nd VAN a acelui proiect tinde s" devin" nul!
.%in u%*#%e6 pent%u un p%oiect de inveti!ii d#t6 RIR repre3in/0 ra/a limi/0 &e ac/uali3are6
pent%u c#%e e anulea30 reali3area &e *ANB
VAN;# J RIR< J -6 i#%
1 =
ta
ta
:
7
Alt$el pu6 RIR e de$ine,te c# acea rat de actualizare )a* c#%e $#ce c# pe pe%io#d# )d E
#* v#lo#%e# #ctu#li4#t9 tot#l9 # venitu%ilo% din vDn4#%e# p%oduelo% 9 $ie e/#l9 cu u*# cotu%ilo%
tot#le de inveti!ii ,i de e=plo#t#%e #ctu#li4#te S
t#
#u C
t#
.
Repre3en/area 'ra5ic0, n sistemul de coordonate 72; i rata de actualizare )a* pent%u un
p%oiect d#t6 indic9 po4i!i#6 nivelul ,i *o*entul cDnd e o5!ine v#lo#%e# RIRB
)"
Fig. Evoluia 72; n funcie de )a*
L# nivelul RIR e #Cun/e #tunci cDnd *AN%a( B < ,i deci RIR B a.
- pen/ru a F RIR p%oiectul de inveti!ii nu ete e$icient ;I
t#
devine *#i *#%e c# volu*ul CF
t#
deci VAN v# #ve# v#lo#%e ne/#tiv9 VAN Z -<E
- pen/ru a I RIR6 p%oiectul de inveti!ii devine #ccept#5il dup9 condi!i# VAN Y - ;VAN
ete po4itiv<.
OBSERVAIE!
- sta!ilirea 636 deriv direct din calculul valorii nete actualizate totale )72;00
- nivelul 636 se identific prin tatonare% prin ncercri succesive0
Anali/ic pent%u dete%*in#%e# RIR e ple#c9 de l# e/#lit#te#B
I
/a
BC#
/a
6 %epectiv de l# ecu#!i#B *AN BSI
/a
DC#
/a
B <)
7n vede%e# dete%*in9%ii RIR e c#lcule#49 VAN co%epun49to#%e l# di$e%ite %#te de
#ctu#li4#%e6 #lee (ntD*pl9to%. 1in #p%o#pe (n #p%o#pe6 e po#te t#5ili c#%e ete #ce# %#t9 de
#ctu#li4#%e c#%e #nule#49 VAN ;VAN;#
C
< J -<. 7n $in#l6 pent%u dete%*in#%e# cu e=#ctit#te # %#tei
inte%ne de %ent#5ilit#te e $oloe,te %el#!i#B
+
+
+
+ =
72; 72;
72;
a a a 636 < ;
*in *#= *in
(n c#%eB a
min
i a
max
A %ep%e4int9 %#t# *#i *ic96 %epectiv %#t# *#i *#%e de #ctu#li4#%e $oloite pent%u
c#lculul VANE di$e%en!# #d*i9 (nt%e ele po#te 9 $ie de *#=i* & puncte p%ocentu#le.
SEMNI#ICA+II ALE RIR
Lite%#tu%# de peci#lit#te pune (n eviden!9 di$e%itele e*ni$ic#!ii #le RIR. At$el6 #ve*B
)'
- RIR #%e e*ni$ic#!i# ,i $unc!i# de c%ite%iu $und#*ent#l pent%u #ccept#%e# p%oiectelo% de
inveti!ii ,i $o%*ul#%e# op!iunilo%. L# p%oiectele de inveti!ii c#%e e c#%#cte%i4e#49 p%in VAN
#p%opi#te6 #p%o=i*#tiv e/#le6 e d9 p%io%it#te p%oiectului cu RIR *#=i*E
- RIR e=p%i*9 #v#nt#Cul econo*ic ce e o5!ine pe o%i4ontul de ti*p )dE#* pent%u $iec#%e
unit#te *onet#%9 ;0.M.< # cotu%ilo% (n p%oceul de %e#li4#%e ,i $unc!ion#%e # c#p#cit9!ilo% de
p%oduc!ie. Totod#t9 RIR pune (n eviden!9 ,i c#p#cit#te# #celui p%oiect de # p%oduce (n e=cedent6
c#:-$loH6 p%o$it6 pete cel nece#% %ecupe%9%ii i*ple # volu*ului de inveti!iiE
- RIR po#te $i inte%p%et#t9 c# nivel #l do5Dn4ii pe c#%e invetito%ul o p%i*e,te l# $ondu%ile
invetite (nt%-un p%oiectE
- RIR ete un indic#to% de e$icien!9 cu o c#p#cit#te de in$o%*#%e *#i *#%e co*p#%#tiv cuB
te%*enul de %ecupe%#%e6 %#nd#*entul econo*ic6 d#% pent%u e=p%i*#%e# de4i%#5ilit9!ii unui p%oiect
t%e5uie utili4#t (n co*5in#!ie cu #l!i indic#to%iB c# VAN6 T#6 Ip6 etc.
Selec/area unui proiec/ &up0 cri/eriul ma8 RIR p%eupune c9 l# to#te p%oiectele t%e5uie
#vut9 (n vede%e #n#li4# pe pe%io#d# de vi#!9 econo*ic9 de #cee#,i *9%i*e6 #lt$el RIR nu v# o%don#
(n *od co%ect p%oiectele. R#t# inte%n9 de %ent#5ilit#te RIR pe%*ite co*p#%#%e# di$e%itelo% v#%i#nte ,i
#lte%n#tive de inveti!ii6 luDnd (n conide%#!ie e,#lon#%e# (n ti*p # inveti!iilo%6 $lu=ul *onet#% ,i
p%o$itul.
Or&onarea proiec/elor &up0 RIR !i *AN con&uce pre re3ul/a/e &i5eri/eE %e4ult#te
#p%opi#te (n9 de o%don#%e # p%oiectelo% e o5!in dup9 RIR ,i indicele de p%o$it#5ilit#te. 1e #cee#6 (n
#n#li4# p%oiectelo% vo* $oloi i*ult#n #ce,ti t%ei indic#to%i RIR6 VAN ,i I
p
.
Cu to#te c9 RIR po#te conduce l# %e4ult#te incoe%ente (n #n#li4# p%oiectelo%6 #cet indic#to%
%9*Dne un c%ite%iu e*ni$ic#tiv de elect#%e.
Lite%#tu%# de peci#lit#te pune l# dipo4i!i# celo% inte%e#!i o #n#li49 co*p#%#tiv9 # celo%
p#t%u c%ite%ii de ev#lu#%e # %ent#5ilit9!ii p%oiectelo% de inveti!ii *#i u #*intiteB
Cri/eriul T
Me/o&a
Con&iia &e
accep/are a proiec/ului
Punc/e N/ariN Punc/e NlabeN
Te%*enul de
%ecupe%#%e
;1<
- #ccept#%e# p%oiectului
d#c9 te%*enul de
%ecupe%#%e ete *#i *ic
decDt du%#t# de vi#!9 #
inveti!iei #u decDt un
t#nd#%d i*pu c#
te%*en de %ecupe%#%e
*#=i*#l
- $#cil ,i necotiito% de
utili4#t
- o$e%9 o *9u%9 /lo5#l9 #
%icului p%oiectului
- o$e%9 o *9u%9 #
lic:idit9!ii p%oiectului
- nu ete un c%ite%iu
o5iectiv de deci4ie
- nu o$e%9 o *9u%9 #
p%o$it#5ilit9!ii
- nu i# (n conide%#%e
$lu=u%ile de lic:idit9!i
(n tot#lit#te
V#lo#%e#
#ctu#li4#t9
net9 ;72;<
- #ccept#%e# p%oiectului
d#c9 #%e v#lo#%e#
#ctu#li4#t9 net9 po4itiv9
- #le/e p%oiectul c#%e
*#=i*i4e#49 v#lo#%e#
$i%*ei
- i# (n conide%#%e
- di$icult9!i (n
inte%p%et#%e#
e*ni$ic#!iei
c#lculului VAN
)4
conceptul de v#lo#%e (n ti*p
# 5#nilo%
- i# (n conide%#%e to#te
$lu=u%ile de lic:idit9!i pe
(nt%e#/# vi#!9 econo*ic9 #
p%oiectului
- o$e%9 un c%ite%iu o5iectiv
5#4#t pe %#nd#*ent pent%u
#ccept#%e #u %e$u4
R#t# inte%n9
de
%ent#5ilit#te
;636<
- #ccept#%e# p%oiectului
d#c9 RIR ete *#i *#%e
#u e/#l9 cu cotul
c#pit#lului ;%#t# de
#ctu#li4#%e<
- i# (n conide%#%e
conceptul de v#lo#%e
(n ti*p # 5#nilo%
- i# (n conide%#%e to#te
$lu=u%ile de lic:idit9!i pe
(nt%e#/# vi#!9 econo*ic9 #
p%oiectului
- uneo%i duce l# %e/uli
de deci4ie cont%#%e
celo% dete%*in#te de
v#lo#%e# #ctu#li4#t9
net9
Indicele de
p%o$it#5ilit#te
;I
p
<
- #ccept#%e# p%oiectului
d#c9 I
p
ete *#i *#%e
#u e/#l cu 1
- util pent%u /:id#%e#
deci4iilo% (n condi!ii de
%#!ion#li4#%e # c#pit#lului
- i# (n conide%#%e conceptul
de v#lo#%e (n ti*p # 5#nilo%
- i# (n conide%#%e to#te
$lu=u%ile de lic:idit9!i pe
(nt%e#/# vi#!9 econo*ic9 #
p%oiectului
- uneo%i duce l# %e/uli
de deci4ie c#%e int%9 (n
con$lict cu cele
dete%*in#te de VAN
Criterii de evaluare a proiectelor de investiii
1up9 cu* e po#te u,o% cont#t#6 nici o *etod9 nu #%e do#% #v#nt#Ce #u do#% de4#v#nt#Ce.
Se p#%e (n9 c9 v#lo#%e# #ctu#li4#t9 net9 ;VAN< (nt%une,te *#i *ulte #v#nt#Ce decDt celel#lte
*etode.
OBSERVAIE!
-n ce privete aceste metode% s-au format dou opinii n literatura de specialitate:
- 6. Oeline consider c: /tre!uie ales un criteriu principal )i/ eventual/ criterii secundare
pentru a %+ida evaluarea )i selecia ale%erii de investiii.3
- la antipod se afl opinia potrivit creia .nici o soluie <criteriu2 adoptat" separat nu se
ipune cu adev"rat )i pericolul este ca cercetarea raionalit"ii s" devin" una a
artificialului/0
EVAL0AREA METO1ELOR 1E 1ECIcIE 7N ALE>EREA .ROIECTELOR 1E INVESTIII
)&
1up9 ce -#u p%e4ent#t cDtev# din cele *#i utili4#te *etode de #le/e%e # p%oiectelo% de
inveti!ii6 e pune (n *od $i%ec (nt%e5#%e#B c#%e *etod9 ete *#i 5un9K 7n #cet conte=t6 _ce# *#i
5un9P e de$ine,te c# $iind *etod# c#%e electe#496 din to#te p%oiectele diponi5ile6 pe #cel# c#%e
*#=i*i4e#49 v#lo#%e# $i%*ei ,i i*plicit venitu%ile #c!ion#%ilo%.
7n #cet en e=it9 t%ei condi!ii c#%e t%e5uie (ndeplinite de *etod# de #le/e%e pent%u c#
#ce#t# 9 conduc9 (n $in#l l# deci4ii co%ecte de #loc#%e # c#pit#luluiB
- *etod# t%e5uie 9 i# (n conide%#%e to#te $lu=u%ile de nu*e%#% de-# lun/ul (nt%e/ii vie!i #
p%oiectuluiE
- *etod# t%e5uie 9 i# (n conide%#%e conceptul de v#lo#%e (n ti*p # 5#nilo%. Acet# t%e5uie 9
%e$lecte $#ptul c9 un leu p%i*it *#i dev%e*e ete *#i v#lo%o c# un leu c#%e ete p%i*it *#i
tD%4iu (n ti*pE
- cDnd *etod# ete utili4#t9 pent%u #le/e%e# dint%-un et de p%oiecte ce e e=clud %ecip%oc6
#ce#t# t%e5uie 9 #le#/9 p%oiectul c#%e *#=i*i4e#49 v#lo#%e# c#pit#lului $i%*ei.
OBSERVAIE!
#intre metodele expuse mai nainte% doar metoda VAN satisface a treia condiie su! toate
aspectele. 2cesta este motivul pentru care se consider c etoda VAN este priul criteriu
de selecie a proiectelor de investiii% celelalte metode venind s complecteze condiiile ce
tre!uie luate n considerare la alegerea proiectelor de investiii.
.e de o p#%te6 c%ite%iile enu*e%#te #u (n vede%e o5iective di$e%ite #le (nt%ep%inde%ii. .e de #lt9
p#%te6 (nt%e c%ite%ii #p#% con$licte de deci4ie ;de e=. VAN cu RIR6 VAN cu T etc.<. 7n plu6 deci4i# de
inveti!ie t%e5uie 9 $ie co*p#ti5il9 #tDt cu o5iectivele /ene%#le #le $i%*ei6 cDt ,i cu o5iectivele
peci$ice u%*9%ite p%in e=ecu!i# unui #nu*it p%oiect de inveti!ie. To#te #cete# con$i%*9 #t$el
necesitatea adoptrii unei decizii de investiie multicriterial.
L# 5un&amen/area &eci3iei &e in.e/iii t%e5uie #vut de #e*ene# (n vede%e cri/eriul
ricului implica/. Se pot identi$ic# t%ei tipu%i de %icB
- ricul &e inol.abili/a/e au &e 5alimen/ - (n u%*# #$ect9%ii t%e4o%e%iei (nt%ep%inde%ii6 p%in
c:eltuielile $9cute pent%u $in#n!#%e# inveti!ieiE
- ricul &e e8ploa/are - d#to%#t caracterului incert al activitii ,i %e4ult#telo% viito#%e ;(n
c#4 de e,ec (n ce p%ive,te inveti!i#6 (nt%ep%inde%e# v# $i du5lu #$ect9 (nt%ucDt noile inveti!ii
po%ec dipe%i# poi5il9 # %e4ult#telo%<E
- ricul 5inanciar - dete%*in#t de %aportul dintre rata de randament a activelor investite i
costul resurselor utilizate ;(n p%incipiu do5Dn4ile<.
)2
L# 5un&amen/area &eci3iei &e in.e/iii6 t%e5uie #vut (n vede%e ,i mo&ul &e 'e/ionare a
reurelor &e 5inanare # inveti!iilo%. Se po#te #p%eci# c9 (nt%-o abor&are obiec/i.0 resursele
afectate finanrii e pot contitui dinB
- $ondul de #*o%ti4#%eE
- p%o$itE
- u*e din vDn4#%e# #u c##%e# uno% *iClo#ce $i=eE
- c%edite 5#nc#%eE
- (*p%u*utu%i o5li/#t#%eE
- (*p%u*utu%i de l# intitu!ii $in#nci#%e peci#li4#teE
- u5ven!ii de l# 5u/etE
- #loc#!ii 5u/et#%e ;(n c#4ul intitu!iilo% pu5lice<.
St%uctu%# %eu%elo% de $in#n!#%e # inveti!ilo% dup9 u%# de p%ovenien!9 nu ete i*pu9.
Apelul l# o %eu%9 #u #lt#6 (n li*itele uno% %et%ic!ii de contitui%e le/#l96 %e$lect9 op!iune# ,i c:i#%
deci4i# (nt%ep%in49to%ului.
Conclu3ie: investiia %ep%e4int9 o alocare permanent de capitaluri (n #c:i4i!i# de #ctive
$i=e ,i F #u $in#nci#%e6 c#%e s permit desfurarea unor activiti renta!ile6 cu o rat de
renta!ilitate superioar ratei actuale de renta!ilitate # (nt%ep%inde%ii ,i acoperitoare pentru
riscurile asumate. Principalul ric auma/ ete alocarea #4i # unui capital economisit6 (n pe%#n!#
o5!ine%ii uno% venitu%i viito#%e6 pe du%#t# de vi#!9 # inveti!iei. 7n ipote4# unui *ediu econo*ic ce%t6
$lu=u%ile viito#%e unt p%eupue # $i cunocute ,i t#5ile. 7nt%ucDt cotu%ile cu inveti!i# e $#c (n
p%e4ent6 (n9 venitu%ile e vo% o5!ine (nt%-o pe%io#d9 viito#%e ,i lun/9 de ti*p6 #p#%e neceit#te#
#ctu#li49%ii #ceto% venitu%i.
&rezentul curs este realizat pentru uzul studenilor de la forma de nvm,nt la distan% specializarea
inginerie economic industrial i este conceput su! forma unui extras din literatura de specialitate
prezentat n !i!liografie. Mulumiri tuturor autorilor + n special pentru dl. 3. 5,rsan )Management
investiional* i #. 5uctaru )Pestiunea financiar a ntreprinderii* - pentru efortul depus n ela!orarea
lucrrilor de specialitate care stau la !aza acestui curs.
)3
"I"LIO@RA#IE
D. 2ng"elac"e% P.% #ardac% ;.% $tancu% 3. &iee de capital i !urse de valori% Editura 2devrul%
5ucureti DQQF.
F. 2ntoniu% ;. Finanele intreprinderilor% Editura #idactic i &edagogic% 5ucureti% DQQR.
R. 5utnescu% 6. 3nvestiii-analiz% proces% decizie% Editura 'niversitii .?ucian
5laga/ din $i!iu% DQQS.
T. 5,rsan% 3. Managemnt investiional% Editura 'niversitii .?ucian 5laga/ din $i!iu%
U. 5istriceanu% P"e.% 2doc"iei M.% ;egrea% E. Finanele agenilor economici% Editura #idactic
i &edagogic% 5ucureti% DQQU.
V. 5ran% &. - #ecizia financiar n unitatea economic% Editura Wtiinific i Enciclopedic%
5ucureti% DQX>
S. 5uctaru% #. + Capitalurile firmei% Editura $edcom ?i!ris% 3ai% DQQQ
X. 5uctaru% #. + Pestiunea financiar a ntreprinderii% Editura $edcom ?i!ris% 3ai% partea 3% F>>F
Q. Cocri% 7.% 3san% 7. Economia afacerilor% Editura Prap"ics% vol. T% 3asi% DQQU.
D>. Coea% M.% ;astovici% ?. Evaluarea riscurilor. Metode i te"nici de analiz la nivel micro i
macroeconomic. Editura ?ux ?i!rix% 5raov% DQQS.
DD. Cotar% P"e. Evaluarea intreprinderilor% Metode i 1e"nici% Editura ECCE $6?% 5ucureti% DQQF.
DF. Farmac"e% 3. &atrimoniul intreprinderii + premise teoretice ale evalurii%1ri!una Economic%
nr. RR9DQQ>.
DR. Piurgiu% 2.% 3. Mecanismul financiar al intreprinztorului% Editura #acia% Cluj-;apoca% DQQU.
DT. Ooan% ;. Finanele firmei% Editura Continent% $i!iu% DQQV
DU. Manolescu% P"e. Management financiar% Editura Economic% DQQU
DV. MYsle% 6.% ;astovici% ?uminia. Evaluarea investiiilor% Editura ?ux ?i!ris% 5raov% DQQX.
DS. 6omanu% 3.% 7asilescu% 3. Eficiena economic a investiiilor i a capitalului fix% Editura
#idactic i &edagocic% 5ucureti% DQQR.
DX. 6omanu% 3.% 7asilescu% 3.% s.a. Managementul investiiilor% Editura 1eora% 5ucureti% DQQV
DQ. $tan% 7. Evaluarea investiiilor% metode i uzane% Editura 1eora% 5ucureti% DQQV
F>. $tancu% 3. Finane% Editura Economic% DQQU.
FD. 8uurea% M. )coordonator* Manualul de inginerie economic
FF. ZZZ 1ri!una Economic% colecia DQQU% DQQV% DQQS% DQQX% DQQQ% F>>>.
FR. ZZZ Manualul de inginerie economic
))
ANERA -
TERMENI UTILI$A+I DE OAMENI DE A#ACERI ,I COMERCIAN+I
a investi
# pl##6 # #loc#6 # c:eltui un $ond6 un c#pit#l6 dive%e *iClo#ce *#te%i#le (nt%-o (nt%ep%inde%e.
investitor
o%/#ni4#!ie #u individ c#%e $#ce o inveti!ie
investiie
pl##*ent de c#pit#l (n (nt%ep%inde%i indut%i#le6 #/%icole #u co*e%ci#le (n copul
contitui%ii de noi *iClo#ce de p%oduc!ie p%ecu* ,i pent%u $o%*#%e# ,i co*plet#%e# tocu%ilo%
,i %e4e%velo% cu copul o5!ine%ii de p%o$itu%i. 7n $o%*#%e# de c#pit#l $i=6 e ditin/
u%*9to#%ele tipu%i de inveti!iiB
1< inveti!ii co%po%#le ;$i4ice<B i*o5ile6 *#,ini etc.
"< inveti!ii neco%po%#leB 5%evete6 licen!e6 *9%ci6 ce%cet9%i etc.
'< inveti!ii $in#nci#%eB titlu%i6 cote de p#%ticip#!ie.
investiie !rut" de capital
denu*i%e /ene%ic d#t9 inveti!iilo% tot#le $9cute de o (nt%ep%inde%e6 o #d*init%#!ie6 o $#*ilie
(nt%-o pe%io#d# de ti*p dete%*in#t9 (n det%i*entul #cu*ul9%ii nete de c#pit#l6 # econo*ii%ii
unei p9%!i # venitului (nc##t de #/en!ii econo*ici cDt ,i # $ondului de #*o%ti4#%e contituit.
investiie colectiv"
v#%iet#te de inveti!ie c#%e e ditin/e p%in #cee# c9 ete $9cut9 de #d*init%#!ie.
investiie de #nlocuire
denu*i%e /ene%ic# d#t# inveti!iilo% $9cute cu $in#lit#te# *en!ine%ii venitului p%ee=itent ,i
cone%v#%e# poten!i#lului de p%oduc!ie e=itent.
investiie etic"
idee# de # inveti nu*#i (n co*p#niile c#%e (ndeplinec #nu*ite c%ite%ii etice ;de e=e*plu
$i%*ele c#%e nu polue#49 *ediul (nconCu%9to% etc.<.
investiie extern"
denu*i%e /ene%ic9 d#t9 ope%#!iunilo% de pl##%e # *iClo#celo% $in#nci#%e (n #ctivit9!i
econo*ice pe te%*en lun/ (n t%9in9t#te.
investiie extern" de portofoliu
v#%iet#te de inveti!ie e=te%n9 conc%eti4#t9 (n pl##*ente de $ondu%i (n t%9in9t#te (n
#c:i4i!ion#%e# de v#lo%i *o5ili#%e ;#c!iuni6 o5li/#!iuni6 titlu%i de c%edit<.
investiie extern" direct"
)+
v#%iet#te de inveti!ie e=te%n9 conc%eti4#t9 (n pl##%e# de $ondu%i (nt%-un o5iectiv econo*ic
nou c%e#t c#%e $unc!ione#49 (n t%9in9t#te6 (n vede%e# o5!ine%ii unui #nu*it /%#d de cont%ol
#up%# #cetui#.
investiie net" de capital
denu*i%e /ene%ic9 d#t9 inveti!iei $9cut9 p%in e=celen!9 (n det%i*entul #cu*ul9%ii ,i #l
econo*ii%ii venitu%ilo% (nc##te (n pe%io#d# de ti*p c# $iind conide%#t9 de %e$e%in!9.
investiie str"in"...
;(n enul le'ii rom7ne<... int#/*# ce dee*ne#49 (n *od /ene%ic pl##*ente de c#pit#l
t%9in (n Ro*Dni# p%inB contitui%e# de ociet9!i co*e%ci#le6 $ili#le #u ucu%#le cu c#pit#l
inte/%#l t%9in #u (n #ocie%e cu pe%o#ne $i4ice #u pe%o#ne Cu%idice %o*DneE p#%ticip#%e#
l# *#Co%#%e# c#pit#lului oci#l #l unei ociet9!i #u do5Dndi%e# de p9%!i oci#le o%i #c!iuni l#
#e*ene# ociet9!i6 p%ecu* ,i de o5li/#!iuni #u #lte e$ecte de co*e%!E conceion#%e#6
(nc:i%ie%e# #u loc#!i# /etiunii # uno% #ctivit9!i econo*ice6 e%vicii pu5lice6 unit9!i de
p%oduc!ie #le uno% %e/ii #utono*e #u ociet9!i co*e%ci#leE do5Dndi%e# d%eptului de
p%op%iet#te #up%# uno% 5unu%i *o5ile #u i*o5ile6 # #lto% d%eptu%i %e#le cu e=cep!i#
d%eptului de p%op%iet#te #up%# te%enu%ilo%E do5Dndi%e# de d%eptu%i de p%op%iet#te indut%i#l9
,i intelectu#l9E do5Dndi%e# de d%eptu%i de c%e#n!9 #u #lte d%eptu%i %e$e%ito#%e l# p%et9%i cu
v#lo#%e econo*ic# #oci#te unei inveti!iiE cu*p9%#%e# de p#!ii de p%oduc!ie #u #lte cl9di%i6
cu e=cep!i# locuin!elo%6 #ltele decDt cele #u=ili#%e inveti!iei6 p%ecu* ,i cont%ui%e# lo%E
cont%#ct#%e# e=ecut9%ii de luc%9%i de e=plo%#%e6 e=plo#t#%e ,i (*p9%!i%e # p%oduc!iei (n
do*eniul %eu%elo% n#tu%#le.
investitor instituional
denu*i%e d#t9 #nu*ito% o%/#ni4#!ii ;p%ecu*B 59ncile6 co*p#niile de #i/u%9%i6 $ondu%ile
*utu#le6 $ondu%ile de penii etc.< c#%e p%ocede#49 (n *od %e/ul#t l# inveti!ii6 c#%e
/etione#49 po%to$olii de *#%i di*eniuni ,i c#%e t%#n4#c!ione#49 i*po%t#nte volu*e de
titlu%i $in#nci#%e .
investitor strate%ic
denu*i%e /ene%ic d#t9 #c!ion#%ului #u /%upului de #c!ion#%i ce de!ine o i*po%t#nt9 cot9 din
c#pit#lul oci#l ,i deci i*plicit din votu%ile (n #dun#%e# /ene%#l# # #c!ion#%ilo% unei ociet9!i
de n#tu%9 9-i #i/u%e p#%ticip#%e# du%#5il9 l# /etion#%e# #celei $i%*e.
investitor pasiv
invetito% (nt%-o co*p#nie t#%t-up c#%e u%*9%e,te nu*#i %e#li4#%e# de cD,ti/u%i $in#nci#%e.
0n invetito% p#iv nu ete inte%e#t 9 e i*plice (n # #d*init%# ,i de4volt# #$#ce%e#.
@indle/ A. $ Aereni de afaceri internaionali/ ISBN BCD$EFB$ECD$:/ Editura Neira GHHD
+-
ANERA 6
TRANS#ORMAREA OP+IUNILOR 4N DECI$II DE IN*ESTI+II
Fig. Etapele realizrii procesului investiional.
+1
ANERA 9
#A$ELE DE REALI$ARE A UNEI IN*ESTI+II
,i%. $c"ema de desfurare a unei investiii
+"