Finane Provocrile viitorului

246

1.Consideraii generale

Politica rezervelor minime
obligatorii const n obligaia pe care
banca central o impune bncilor
comerciale de a-i pstra o parte din
active n conturi deschise la aceasta.
Fiind un instrument de politic monetar
i de credit, este evident faptul c cea
mai important funcie a rezervelor
minime obligatorii este de a regla
cantitatea de moned scriptural pe care
bncile comerciale o pot crea prin
mijlocirea creditelor pe care le acord pe
seama resurselor atrase de la deponeni.
Banca central are, deci, posibilitatea de
a influena creterea sau reducerea
ofertei de moned scriptural din partea
bncilor comerciale, prin diminuarea,
respectiv majorarea cotei procentuale a
rezervelor.
Politica rezervelor minime
obligatorii se concretizeaz n dou
msuri:
- creterea coeficientului rezervelor
obligatorii, aceasta fiind o msur
deflaionist, prin care se reduce ritmul
de cretere al masei monetare;
- diminuarea coeficientului
rezervelor obligatorii, ca msur
inflaionist, de natur s conduc la
creterea masei monetare.
Manevrarea ratei rezervei minime
obligatorii la bncile comerciale este de
natur s modifice, n sens invers
proporional multiplicatorul creditului.
Astfel, n situaii de omaj (recesiune
economic), banca central va modifica
valoarea ratei rezervei obligatorii, ceea
ce va genera o cretere a posibilitilor
de finanare indirect ( prin credit) din
economie, adic o cretere a masei
monetare n circulaie, deci o cretere a
cererii agregate, ceea ce va spori i
oferta, reducnd presiunea pe piaa
muncii. n situaia de inflaie, rata rezervei
obligatorii va fi mrit, fapt de natur s
micoreze masa monetar introdus n
economie prin credit acordat de bncile
comerciale (ca rezultat al micorrii
multiplicatorului creditului).
Politica rezervelor obligatorii este
de natur reglementar, nu are suplee n
timp i spaiu, cum are politica de open-
market.
n opinia mea acest instrument de
politic monetar nu are un efect
instantaneu, iar modificarea sa nu se
poate face rapid. Politica rezervelor
obligatorii este neselectiv ea aplicndu-
se n acelai timp pentru toate bncile.
Eficacitatea politicii rezervelor
obligatorii este contradictorie, deoarece
aceast politic este generatoare de
instabilitate.Impactul asupra lichiditilor
bncilor comerciale este puternic i
brutal, iar deflaia sau inflaia monetar
poate s afecteze rapid echilibrul
monetar i financiar. De aceea,
modificrile coeficientului rezervelor
obligatorii sunt ntotdeuna de mic
amploare (1-1,5%), anunate din timp de
banca central i sunt nsoite de alte
msuri din partea bncii centrale.
De aceea, consider c rezervele
minime obligatorii constituie un
instrument de politic monetar care
mbin n coninutul su o serie de
elemente specifice att interveniei
directe, ct i celei indirecte de aciune
ale politicii monetare, situndu-se la
grania dintre instrumentele directe i
cele indirecte de aciune a politicii
REZERVELE MINIME OBLIGATORII - INSTRUMENT DE
REGLARE A POLITICII MONETARE PROMOVAT DE
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Ec. drd. Patricia GU
Universitatea din Craiova

Anul VI, Nr. 6/2007 247
monetare. Rezerva minim obligatorie
acioneaz prin intermediul pieei,
influennd cererea i oferta de moned,
dar asigur i o lichiditate minimal fa
de deponeni prin instituirea obligativitii
bncilor comerciale de a constitui
depozite la banca central.
Lucrarea de fa i propune s
aduc n atenie unul din instrumentele
de politic monetar .

2. Aplicarea politicii rezervelor minime
obligatorii n rile dezvoltate

Sistemul rezervelor minime
obligatorii a fost pus n aplicare pentru
prima dat n S.U.A., la nceputul
secolului XX, utilizarea sa generalizndu-
se n perioada Marii Crize. Prin urmare,
rezervele obligatorii au fost instituite ca
msur de precauie, pentru a preveni
apariia unor anomalii grave n sistemul
bancar, fiind totodat suportul material
pentru efectuarea decontrilor
interbancare prin implicarea bncii
centrale. Rezervele minime obligatorii au
fost introdus n S.U.A. n 1933, n Anglia
n 1946, n Italia n 1947, n Germania n
1948, n Olanda n 1954, n Belgia n
1961, n Frana n 1967 etc.
n prezent, utilizarea acestui
instrument presupune stabilirea unui
ntreg sistem de coeficieni de rezerve
obligatorii.
Modificrile coeficientului de
rezerv s-au dovedit a fi un instrument ce
modific disponibilitile i rentabilitatea
operaiunilor lor. Politica rezervelor
obligatorii a avut n anii 1960 i 1970 o
perioad de apogeu.
n ceea ce privete calculul
volumului rezervelor pe care trebuie s le
dein, sarcina efecturii acestuia revine
bncilor comerciale nsei. Exist unele
diferenieri n ceea ce privete aadar
modul de calcul al rezervei.n unele ri
depozitele sunt considerate n suma lor
efectiv (Frana), sau numai la variaiile
ce intervin (Anglia, Danemarca,
Norvegia). n ceea ce privete cuantumul
ratei rezervei, aceasta poate fi mic
(Spania) sau difereniat dup gradul de
exigibilitate: rezerve curente sau
quasimoneda (Frana, Japonia unde
ratele se ealoneaz de la 10% la 2% n
funcie de scadene). n unele ri se
stabilesc rezerve minime i pentru
creditele acordate. Acolo unde exist, ele
au dimensiuni minime.
n multe ri rezervele nu sunt
remunerate. n alte cazuri o parte a
rezervelor sunt remunerate, avndu-se n
vedere obligaia bncilor de a folosi
aceste rezerve pentru creditarea statului.
Soluiile adoptate tind s egalizeze
efectele, asociind o rat indicat a
rezervei cu o rat mai redus privind
rezervele neremunerate.
Cuantumul necesar trebuie s fie
reglat periodic, de regul n avans,
funcie de nivelul prevzut al rezervelor
pentru trimestrul respectiv. n cazul n
care rezervele nu se constituie n timp se
aplic penaliti.
n opinia mea funcionalitatea
principal a sa este influenarea
costurilor bancare, n sensul creterii,
respectiv diminurii, veniturilor nete din
dobnzi.
Acest instrument este cu att mai
eficace, cu ct variaia volumului
rezervelor efectiv constituite este mai
apropiat de variaia depozitelor
existente la bnci, dar, n practic, o
asemenea simultaneitate nu poate fi
realizat, cci ar complica excesiv
sarcina bncilor comerciale i le-ar lipsi
de supleea necesar n gestionarea
trezoreriei. De aceea, calculul rezervelor
se face la sfritul unei perioade de
observare (de exemplu, la sfritul lunii),
dup care urmeaz o perioad (de
regul, 15 zile) de raportare i de
verificare a respectrii obligaiei. n acest
mod, bncile au rgazul necesar nti
pentru a calcula, iar apoi pentru a
constitui rezervele. Autoritile monetare
ncearc s reduc ct mai mult posibil
perioada de calcul i decalajul dintre
aceasta i perioada de constituire a
rezervelor. n S.U.A. de exemplu
perioada de calcul este de 14 zile, iar
perioada de constituire nu este decalat
dect cu dou zile.n Frana, n 1987,
perioada de calcul a ajuns la un
trimestru, iar decalajul la 21 de zile.
Finane Provocrile viitorului

248
Este de notat c n zilele anterioare
sfritului perioadei de constituire a
rezervelor, se constat o intensificare
sensibil a operaiunilor de pe piaa
monetar, deoarece bncile care au
rezerve insuficiente ncearc s le
completeze, iar bncile care au rezerve
prea mari ncearc s le diminueze. Ca
urmare, rata dobnzii de pe piaa
monetar devine destul de volatil.
n cazul bncilor cu rezerve
insuficiente, se aplic dobnzi
penalizatoare, care depesc cu cteva
puncte procentuale rata dobnzii aplicat
la operaiunile day-to-day de pe piaa
monetar.n cazul bncilor cu excedent,
acestea au posibilitatea reportrii unei
pri n perioada urmtoare.
n concluzie, consider c declinul
rezervelor minime obligatorii este
determinat de fenomenele
contemporane: liberalizarea micrilor de
capital i inovaia financiar, fenomene
care adesea s-au dezvoltat pentru a
contracara efectele nedorite ale acestei
politici.
n prezent, utilizarea acestui
instrument presupune stabilirea unui
ntreg sistem de coeficieni de rezerve
obligatorii, difereniai n funcie de tipurile
de depozite la care se aplic, precum i a
tipurilor de deineri monetare care sunt
considerate rezerve- disponibil n cont la
banca central.

3. Politica rezervelor minime obligatorii
experiena romneasc

n Romnia obligativitatea pstrrii
unei rezerve minime obligatorii de ctre
societile bancare n conturi deschise la
BNR a fost prevzut n legislaia
bancar adoptat n 1991 (Legea nr.33 i
Legea nr.34) precum i n legislaia
adoptat n 1998 (Legea nr.101 i Legea
nr.58). Prin Legea nr.34/1991, privind
Statutul BNR au fost instituionalizate
rezervele minime obligatorii ca
instrument al politicii monetare, ulterior
legislaia i regulamentele au fost
modificate i mbuntite pe parcurs,
pentru adaptarea la condiiile specifice
ale economiei romneti.
n ianuarie 1992, BNR a emis
primul regulament privind rezervele
obligatorii, n scopul reglrii lichiditii
excedentare din economie, regulament
care a cunoscut pe parcursul tranziiei o
serie de modificri i care definea
termeni ca: baza de calcul, perioada de
observare, perioada de aplicare.
Regulamentului iniial i-a fost
caracteristic aria restrns a pasivelor
luate n calculul rezervei obligatorii, baza
de calcul a rezervelor viznd doar
depozite n moned naional constituite
la nivelul sistemului bancar de ctre
agenii economici.
n perioada 1992-1993 s-a realizat
o depire a nivelului rezervelor minime
obligatorii, care a reflectat nivelul ridicat
de lichiditate din cadrul sistemului
bancar. Astfel, n prima lun de aplicare
a rezervelor obligatorii, depirea a fost
de 4,5 ori.
Prin Regulamentul nr. 4/27.
12.1993, n baza de calcul a rezervei
minime obligatorii au fost incluse:
economiile populaiei, depozitele n
valut atrase de la persoanele juridice i
sumele n tranzit ntre sediile societilor
bancare, rmnnd, ns, exceptate de
la baza de calcul a rezervelor minime
depozitele n valut ale populaiei.
Datorit lrgirii bazei de calcul lichiditatea
n sistemul bancar a nceput s scad
fiind create premisele declanrii
procesului de dedolarizare i de
consolidare a leului.
Pe parcursul anului 1994 s-a
nregistrat o cretere a volumului
rezervelor minime obligatorii, cretere
datorat att extinderii bazei de calcul,
ct i practicrii unor dobnzi real
pozitive care au determinat majorarea
resurselor provenite de la populaie i
agenii economici. Extinderea bazei de
calcul a necesitat un efort mrit din
partea bncilor comerciale- astfel c n
martie i n aprilie 1994 s-a nregistrat un
deficit de rezerve-iar nivelul efectiv al
rezervelor a fost mult mai apropiat de
nivelul prevzut al acestora. Aceste
Anul VI, Nr. 6/2007 249
modificri au determinat amplificarea
utilizrii mecanismului rezervelor minime
obligatorii, ponderea rezervelor
prevzute n totalul bilanurilor societilor
bancare crescnd n decembrie 1994
fa de decembrie 1993 de la 1,7% la
2%.
Prin Circulara B.N.R.
nr.7/10.03.1995 s-au introdus n baza de
calcul a rezervei minime obligatorii i
depozitele n valut atrase de la
persoanele fizice i s-a instituit
posibilitatea constituirii rezervelor
aferente depozitelor n valut, n moneda
naional sau n dolari S.U.A.
n perioada martie 1995- martie
1996, nivelul prevzut al rezervei minime
obligatorii a nregistrat creteri datorate
majorrii treptate a ratei rezervelor
aferente resurselor n valut ( pn la
20% pentru rezervele constituite n lei i
40% pentru cele constituite n valut).
n perioda 1992-1998, un
inconvenient clar al instrumentrii politicii
monetare prin intermediul acestui
instrument, l-a constituit posibilitatea
bncilor comerciale de a-i constitui i n
valut rezerve aferente depozitelor
similare. Astfel, societile bancare i
puteau constitui rezervele, fie integral n
moned naional, fie att n lei, ct i n
valut.
Aceast msur a fost ns
abrogat o dat cu schimbarea legislaiei
bancare n anul 1998 (Regulamentul
BNR 4/1998), care viza cuprinderea ntr-
o singur reglementare a tuturor
circularelor care modificau vechiul
regulament privind rezervele obligatorii,
eliminarea prevederilor discreionare sau
opionale ineficiente i, creterea
eficienei politicii rezervelor obligatorii.
n anul 1999, ca urmare a
reorientrii politice monetare n direcia
sterilizrii monetare, Regulamentul
rezervelor minime obligatorii din anul
1998 a fost modificat i completat cu noi
prevederi:
- limitarea fluctuaiei soldului zilnic
al disponibilitilor bncilor n conturile
curente la BNR la 110% pentru nivelul
maxim prevzut i la 0% pentru nivelul
minim prevzut;
- extinderea bazei de calcul prin
includerea sumelor n tranzit n valut;
- reducerea perioadei de aplicare i
a perioadei de observare de la o lun la
15 zile i eliminarea suprapunerii dintre
acestea, bncile putnd cunoate din
timp nivelul rezervelor pe care trebuie s-
l constituie;
- stipularea explicit a posibilitii
bncii centrale de a aplica pentru o
perioad determinat un regim special al
rezervelor minime obligatorii bncilor
aflate n restructurare.
n opinia mea, utilizarea rezervelor
minime obligatorii, ca instrument de
sterilizare monetar i-a dovedit din plin
eficiena pe parcursul acestui an.
n direcia sterilizrii masei
monetare s-a acionat i n perioada
1999-2001, prin creterea progresiv a
ratelor rezervelor minime
obligatorii,ajugndu-se ca la finele anului
2000 acestea s se situeze la nivelul de
30% pentru depozitele constituite n lei i
la 20% pentru cele n valut.
De aceea cred c dei au fost
utilizate nc din primii ani ai tranziiei,
eficiena instrumentelor de politic
monetar s-a fcut simit abia spre
finele anului 2000 odat cu adoptarea
instrumentarului ca cel utilizat de Banca
Central European.
ncepnd cu luna iulie 2001 BNR a
ncercat o relaxare n ceea ce privete
regimul rezervelor minime obligatorii pe
fondul unei dezinflaii lente i al unui
control relativ al masei monetare.n acest
sens, rata de constituire a rezervelor
minime obligatorii la depozitele n lei a
fost ajustat n dou etape, fiind redus
de la 30% la 27% n iulie, i la 25% n
octombrie.
Aceeai tendin s-a nregistrat i
pe parcursul anului 2002, banca central
reducnd ratele de constituire a
rezervelor obligatorii n lei, de la 25% la
22%, concomitent cu majorarea ratei de
constituire la rezervele obligatorii n
valut. Astfel, din 24 noiembrie 2002,
rata rezervelor minime obligatorii
aferent depozitelor n lei a fost redus la
18%, concomitent cu majorarea la 25% a
ratei rezervei minime obligatorii aferente
Finane Provocrile viitorului

250
depozitelor n valut. Prin Regulamentul
nr.6/2002 privind regimul rezervelor
minime obligatorii, se prevede c bncile,
persoanele juridice romne, sucursalele
din Romnia ale bncilor, persoanele
juridice strine, trebuie s menin
rezervele minime obligatorii n lei i
valut, n conturi deschise la BNR.
n ceea ce privete mecanismul
rezervelor minime obligatorii, n anul
2003 acesta i-a pstrat caracteristicile
care i-au fost imprimate spre sfritul
anului 2002. Opiunea de a nu reduce
rata rezervelor minime obligatorii
depozitelor constituite n lei a fost
justificat de persistena unui volum
substanial de lichiditate excedentar n
sistemul bancar, iar meninerea ecartului
dintre ratele de rezerv aplicate
depozitelor n lei i a celor n valut a
avut ca scop descurajarea relativ a
creditrii n valut.
Consider c, scderea rezervelor
minime obligatorii de la un nivel de 30%
n anul 2001 la un nivel de 18% n 2003,
a redus costurile bncilor, relaxnd
presiunile asupra ratei dobnzii
depozitelor la termen. Scderea ratei
rezervelor minime obligatorii a determinat
i reducerea ratei creditelor acordate de
bnci, dar cu o amplitudine mai mic
dect n cazul reducerii ratei depozitelor
la termen atrase.Pot explica aceast
influen indirect prin costul de
oportunitate al creditelor acordate de
bnci, n condiiile n care acestea sunt
un substitut al plasamentelor la BNR.
Circulara nr. 6/11.02.2005
prevede ca ratele rezervelor minime
obligatorii s fie de 18% la lei i 30% la
valut.
Rezervele minime obligatorii pentru
viitor, ajunse la niveluri greu de imaginat
au toate ansele dac nu s se reduc
cel puin s stagneze n perioadele
urmtoare, n condiiile unui echilibru
precar ntre resursele aflate la dispoziia
bncilor comerciale i sumele utilizate n
creditare. Este puin probabil ca prghia
rezervelor minime obligatorii s fie
utilizat n continuare n ncercarea de a
tempera creditarea intern.
n august 2006 raportul
economisire/ creditare la nivel de sistem
bancar se situa la 1,02 n condiiile n
care agenii economici se afl n poziia
de debitor net. Dac n iunie 2006
aceeai relaie depozite/mprumuturi era
de 1,06 iar dinamica diferit a celor dou
componente se pstreaz, este posibil ca
n prezent raportul s fie subunitar.
n opinia mea, BNR s-a aflat ntre
ciocan i nicoval: pe de o parte
expansiunea n continuare agresiv a
creditrii care ar justifica o nou cretere
a rezervei minime obligatorii, iar pe de
alt parte echilibrul deja precar n care se
afl resursele interne ale bncilor, uor
de tensionat n cazul unor noi msuri
administrative.
Existena n permanen pe piaa
monetar a unor sume n exces, pe care
BNR le sterilizeaz, poate induce
sentimentul neltor de supralichiditate
general. De fapt aceste resurse
excedentare denot doar poziiile diferite
n care se afl trezoreriile bncilor
autohton unele n surplus de lichiditate,
altele n deficit.
n concluzie, considerm c BNR
va prefera n viitor o reducere n trepte a
rezervelor minime obligatorii dect o
scdere rapid.

4.Concluzii

Considerm c, n lipsa unor
instrumente de sterilizare pe termen
scurt- depozitele la BNR se fac pe minim
o lun- i n condiiile unor tranzacii
interbancare modeste, distribuia
asimetric a lichiditii n interiorul
sistemului bancar conduce la fluctuaii
majore de dobnd, mai ales n
apropierea perioadei de constituire a
rezervei minime obligatorii.
n condiiile actuale ns BNR pare
a nu avea alt soluie dect meninerea
nivelului rezervelor minime obligatorii
pentru pasivele n valut, astfel nct
creditarea n lei s-i accentueze
dominaia.Este de preferat ca BNR s-i
propun alte reglaje n politica monetar
i n perspectiva faptului c frnarea
Anul VI, Nr. 6/2007 251
creditrii pe ansamblu ei nu este de dorit
n primul an dup aderare, cnd cererile
de finanare ale companiilor vor crete
substanial.
Consider c, n lupta cu inflaia
BNR a ncercat s tempereze cererea
intern, acionnd pentru calmarea
creditrii prin nsprirea condiiilor
monetare.Cele mai dureroase msuri
vizeaz majorarea rezervelor minime
obligatorii pentru pasivele n lei la 20% i
pentru cele n valut la 40%.
Dei criticat att n Romnia ct i
n strintate (Milton Friedman
propunnd chiar eliminarea politicii
rezervelor minime obligatorii din panoplia
bncilor centrale), consider c att prin
influena pe care o exercit asupra
multiplicatorului creditelor ct mai ales
prin posibilitatea de aciune eficient n
cazul unui aflux important de capitaluri
flotante n valut, politica rezervelor
minime obligatorii nu trebuie abandonat.
n concluzie cred c, politica
rezervelor minime obligatorii
demonstreaz eficacitatea acestui
instrument de politic monetar, ns nu
pe termen scurt i exceptnd unele
ezitri a reuit s tempereze evoluia
creditului.




Cerna S., Sistemul monetar i politica monetar, Ed. Enciclopedic,
Bucureti,1996

Dardac N., Moned, bnci i politici monetare, Ed.Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 2005

Zpodeanu D., Politici monetare, Ed.Dacia, Cluj- Napoca, 2002

*** www.bnr.ro



REFERINE BIBLIOGRAFICE