Tema 3.

VALUTELE SI CURSUL VALUTAR

1. Valutele i monedele internaionale: concept, forme, convertibilitate.
2. Cursul valutar: concept, coninut valoric.Paritate monetar, tipuri de curs valutar,
funciile.
3. actorii determinani a evoluiei cursului valutar.
!. Te"nici de stabilire a cursului valutar
3.1. Valutele i monedele internaionale: concept, forme, convertibilitate.
Utilizarea cu precdere a unor bani naionali face necesar o cunoatere permanent a
factorilor economici i monetari din economia emitent, a influrnelor de pe piaa internaional; de
asemenea, circulaia exclusiv a semnelor bneti inpune o corelaie permanent cu sutuaia
prezent i viitoare a etalonului monetar, care definete unitile monetare n cauz. Toate aceste
aspecte dau un coninut deosebit de complex fenomenului falutar actual.
n cadrul R! apare necesitatea existenei unor mi"loace de plat care s fie recunoscute de
partenerii sc#imburilor, tranzaciilor comerciale.
$peraiunile i tranzaciile multiple ce se nasc ntre persoane fizice i "uridice, aparinnd
unor ri diferite, ca i cele internaionale, propriu%zise, dau natere la ncasri i pli, la creane i
datorii. &ic#idarea acestora se poate realiza cu a"utorul mai multor mi"loace i instrumente de plat
internaionale i anume'
Valutele #monede naionale$ ( emise de autoritile monetare;
%onede naionale emise &n afara rilor respective )eurovalute* ( emise de ctre
instituiile bancare ce nu aparin rilor ale cror monede se emit pe piaa internaional;
%onede cu caracter internaional ( +,T, UR$
Cambiile;
'iletele la ordin;
Cecurile;
ste de menionat faptul c, valutele, monedele internaionale i compensaiile realizeaz
eliberarea de datorie imediat. (le se numesc mi)loace de plat internaional. -ltele, cum sunt
cambiile, biletele la ordin, cecurile, aciunile i obli.aiunile exprimate n valut permit doar
re.lementarea temporar a modului de lic#idare a unor cerine internaionale. Utilizarea lor nu are
efect liberatoriu, ele fiind n esen titluri de credit. le sunt denumite .eneric instrumentele de
plat i de credit internaionale.
/alutele i instrumentele de plat internaionale formeaz, ceea ce cu un termen .eneral
poart denumirea de devize. -cesta ar fi sensul lar. al termenului, cci n practic el se utilizeaz
adesea cu un sens restrns indicnd doar instrumentele de plat pe termen scurt exprimate n valut,
respectiv cambia, biletul la ordin, cecul.
Mijloacele de plat cuprind totalitatea instrumentelor monetare prin care se poate lichida
o crean internaional rezultat din operaiuni curente, din schimbul de mrfuri i servicii,
turism.
+in aceste puncte de vedere se desprind trsturile .enerale ale mi"loacelor de plat
internaionale i unele caracteristici pe care se pune accentul n fiecare studiu.
Prin valut se nelege moneda naional a unui stat deinut de o persoan fizic sau
juridic strin sau care este utilizat n relaiile de pli internaionale.
Clasificarea valutelor dup mai multe criterii'
!. *in punct de vedere al realitii e+ist '
Valute efective ( sub form de monede, bancnote;
Valute &n cont ( disponibiliti n conturi bancare.
Valuta efectiv se utilizeaz n mod obinuit pentru ac#itarea contravalorii c#eltuielilor de
transport, ntreinere, etc., sumele necesare fiind procurate de la bnci sau de la .#ieele de
sc#imb valutar.
0
Valuta &n cont poate aprea ca disponibil la o banc din ara deintorului, importatorului, sau la
o banc dintr%o ter ar. 1lile din cont se efectuea2 prin operaiuni bancare curente' +ispoziiile
de plat, virament ntre conturi.
,,. *in punct de vedere al stabilitii pot fi:
valute forte ( o valut care pe o perioad mai ndelun.at de timp are un curs
ascendent.
valute stabile ( care pe un interval de timp mai mare au un curs orizontal, fr
fluctuaii;
valute slabe ( care pe un interval de timp au un curs descendent
,,,. *in punct de vedere al rolului &n cadrul sistemului valutar se distin-:
a* valute de re.erv ( sunt instrumentele monetare selectate din rndul valutelor obinuite, ele
trebuie s posede un cel mai nalt .rad de nsuiri care s le califice ca atare, ndeosebi securitate i
stabilitate valoric, avnd n vedere c rezerva valutar constituie un plasament pe termen lun.. 1e
timpul cnd -n.lia era puterea dominant, valuta de rezerv era lira sterlin. +up declinul acestei
ri, locul ei a fost treptat luat de dolarul ,U-. n cadrul sistemului valutar la 3amaica dolarul a
rmas cu statutul de valut de rezerv, ns de rnd cu dolarul, n prezent n practic sunt utilizate
uro i 314.
Permisele obiective pentru care o moned s fie declarat valut de re.erv sunt'
1. 1oziia dominant a rii n economia mondial;
2. $ reea dezvoltat de instituii financiar%bancare, inclusiv peste #otare;
3. $ pia de capital or.anizat, liberalizarea operaiunilor valutare, libera
convertibilitate a valutei, drept urmare fiind utilizarea ei la extern.
1rintre factorii subiectivi se poate meniona o politic extern activ, inclusiv valutar i creditar.
n aspect instituional o condiie necesar pentru a fi recunoscut moneda naional ca valut de
rezerv este introducerea ei n circuitul mondial prin intermediul bncilor i a instituiilor financiar%
bancare internaionale.
Moneda naional care a fost declarat valut de rezerv i ofer economiei rii emitente
urmtoarele avantaje.
acoperirea deficitului balanei de pli externe n moned naional;
ntrirea poziiilor productorilor auto#toni n lupta de concuren pe piaa mondial.
n acelai timp, moneda naional avnd calitate de valut de rezerv sunt necesare de
ndeplinit anumite condiii i anume'
0. ,tabilitatea monedei naionale neutilizndu%se devalorizarea sau alte restricii
valutare sau comerciale;
5. &ic#idarea deficitului balanei de pli externe.
,V. *in punct de vedere al posibilitilor de presc"imbarea unei valute &n alta e+istent:
a$ valute convertibile
b$ valute liber/utili.abile
c$ valute transferabile
d$ valute neconvertibile
1rin valuta convertibil se nele.e nsuirea le.al pe care o are o moned de a putea fi
presc#imbat n mod liber prin vnzare%cumprare pe piaa valutar, n sensul, c exist restricii
nici cu privire la suma de presc#imbat, nici cu privire la scopul presc#imbrii )pli pentru
tranzacii comerciale, necomerciale, financiare* i nici la calitatea celui care efectueaz
presc#imbarea)rezident sau nerezident al rii unde se efectueaz presc#imbarea*.
Valutele liber/utili.abile reprezint o cate.orie de monede create prin noul statut al 67!. le
au fost denumite ca monede convertibile care pe baza #otrrii 67! sunt'
folosite n mod lar. pentru efectuarea plilor n tranzaciile internaionale;
pe lar. ne.ociate pe principalele piee valutare.
67! a #otrt ca numai urmtoarele valute s fie liber%utilizabile'
U,+; UR$; 314; 891.
5
/alutele liber%utilizabile pot fi definite ca :valute%c#eie; i vor fi utilizate pe scar lar. ca
valute de rezerv i ca mi"loc de tezaurizare.
Valutele transferabile. $ moned, fr a deveni convertivil, poate fi numai transferabil
prin ncrederea acordat acesteia de un .rup de state. /aluta transferabil poate avea numai forma
valutei n cont.
n cadrul <-R%lui ideia de transferabilitate a fost aplicat asupra unei monede colective (
rubla transferabil, creat prin <onvenia din 55 octombrie 0=>? prin :decontrile multilaterale i
or.anizarea 9ncii !nternaionale de <olaborare conomic;. ncepnd cu anul 0==0 s%a renunat la
folosirea ei n relaiile dintre rile din stul uropei.
Valute neconvertibile sunt acele monede care nu sunt recunoscute de statul emitent n
cadrul .ranielor sale.
n le.tur cu monedele neconvertibile noul statut al 67! prevede posibilitatea de a spori
monedele rilor membre utilizate n operaiunile sale de acordare de credit i unele monede
neconvertibile.
,tatutul %, definete coninutul convertibilitii internaionale n sens lar. i sens
restrns'
a* 0n sens lar-, convertibilitatea nseamn desfiinarea restriciilor i discriminrilor n
domeniul plilor i transferurilor internaionale;
b* 0n sens restr&ns, convertibilitatea internaional nseamn obli.aia bncii centrale de
cumprare propria moned deinut de o banc central strin, la cererea acesteia, cu condiia ca
suma respectiv s provin din tranzacii curente de dat recent sau s fie necesar bncii centrale
strine pentru pli curente.
Convertibilitatea este o nsuire .eneral a unor monede i const n calitatea acestora de a
putea fi presc#imbat cu o alt moned, n mod liber, fr nici un fel de restricii, prin vnzare%
cumprare pe pia.
Convertibilitatea mai poate fi:
a* Convertibilitate intern, cu restricii fie n ceea ce privete calitatea posesorului, fie n ceea
ce privete anumite operaiuni.
b* Convertibilitatea e+tern fr nici un fel de restricii.
n prezent, circa 0@A de monede naionale sunt convertibile.
1entru realizarea convertibilitii unei monede sunt necesare o serie de condiii'
existena unui potenial economic ridicat, care s asi.ure cantitile de mrfuri cerute
de partenerii externi n caliti competitive i la preuri corespunztoare;
creterea puterii de cumprare a monedei, condiie care la rndul su presupune
altele, ca de exemplu, creterea productivitii muncii i a produciei economice n
.eneral precum i creterea venitului naional;
realizarea unui curs valutar relativ stabil al monedei naionale, spri"init de existena
unei rezerve valutare corespunztoare, care s asi.ure un mecanism de intervenie pe
pieele valutare, pentru meninerea stabilitii;
realizarea unei balane de pli ec#ilibrate, care s alimenteze rezerva valutar, ceea
ce presupune ncura"area exportului prin avanta"e acordate exportatorilor, acordarea
de licene i prote"area profitului realizat de ei;
realizarea unui bu.et ec#ilibrat i evitarea sau micorarea datoriei externe;
desfiinarea restriciilor valutare de orice fel.
1entru o moned naional conteaz n primul rnd asigurarea convertibilitii interne.
-ceast convertibilitate se realizeaz prin mrfurile i serviciile care .aranteaz masa de semne
bneti aflate n circuitul intern, dar i n circuitul extern'
%onedele internaionale: coninut, tipuri, utili.area lor pe piaa monetar
internaional
1e ln. monedele naionale care circul n afara statului emitent, n vederea deservirii
sc#imburilor ntre ri se utilizeaz i o serie de instrumente monetare i uniti de cont emise de
or.anisme financiar%bancare internaionale.
?
actorii care au determinat apariia unitilor monetare de cont internaionale au fost:
0. Bevoia de a spori lic#iditatea internaional;
5. <rearea unei monede internaionale care s nu aparin nici unui stat;
?. 8sirea unui instrument monetar stabil n condiiile evoluiei instabile a cursurilor valutelor
convertibile.
-stfel, n 0=>=, prin modificarea statului 67!, acest or.anism fianciar%monetar internaional
s%a transformat ntr%un institut de emisie de moned, fiind mputernicit s aloce un supliment la
activele de rezerv existente printr%un cont special de tra.ere numit +reptul ,pecial de Tra.ere
)+,T*.
1rin crearea +,T s%a urmrit remedierea uneia din deficienele sistemului de la 9retton
Coods, care nu a reuit ec#ilibrul dintre nevoi i lic#iditi. 1rin emisiunea lor, cel puin o parte din
formarea lic#iditii internaionale devine independent de orice n.rdire material artificial, ca i
de orice influen naional, cum este aceea a formrii de rezerve n monedele naionale, al cror
nivel depinde de mrimea ne corelat a deficitului balanelor de pli ale rilor emitente.
D! este un ban de cont, emise de "M# fr o garane material.
<alculul privind emisiunea +,T are n vedere'
0. volumul comerului internaional;
5. rezervele valutare ale statelor;
?. lic#iditatea internaional;
@. starea balanelor de pli.
(voluia definirii *1T/lui.
/aloarea +,T a fost stabilit iniial printr%o cantitate de aur e.al cu a U,+ n acea vreme
)A,DDD>E0 .r. -u.*. n urma devalorizrii monedei americane a aprut problema modificrii valorii
+,T 0=E0, 0=E?. ,oluia aleas a fost coul valutar.
1tructura coului valutar a fost sc"imbat periodic: 123!, 1234, 1241
0. 0=>=%0=E@ ( 0+,T ( A,DDD>E0 .r -u.
5. 0=E@ ( prezent ( co valutar.
/aloarea unui +,T se determin pe baza unui co ponderat format din @ valute )ns pn la 0
ianuarie 0=D0 ( din 0> valute*. 1e perioada 5AA0%5AAF ponderile valutare n co au fost'
U,+ ( @5G
uro ( 5=G
314 ( 0DG
891 ( 00G
1otrivit deciziei din septembrie 0=DA a 67!, ponderile monetare n co sunt revizuite la
nceputul fiecrei perioade cincinale subsecvente, n funcie de noztile aprute, sc#imbrile n
importana relativ a monedelor, respectiv n plile internaionale.
7etoda coului valutar este menit s confere +,T%lui o valoare mai stabil. +,T%ul este
folosit frecvent ca etalon monetar, dar valoarea unitii +,T este dat de exoluia puterii de
cumprare a valutelor din componena coului. a este mai stabil ca valoarea individual a
monedelor coului, pentru c evoluiile n sens diferit ale valutelor se compenseaz parial.
unciile *1T:
0. talon monetar ( valoarea unei minede poate fi definit n +,T.
5. 7i"loc de rezerv ( intr n structura lic#iditii internaionale.
?. 7i"loc de plat ( folosit pentru procurarea altor valute.
5 ar care a primit *1T le poate utili.a astfel:
0. s%i mreasc rezerva valutar oficial;
5. s procure contra +,T valut convertibil de la alte ri membre ale 67! indicate de
acesta;
?. s obin direct valute convertibile contra +,T la o ar membr fr intermediul 67!;
@. s plteasc dobnzi i comisioane.
olosirea *1T &n sistemul plilor internaionale pre.int anumite limite:
0* circulaia lor este limitat la nivel 67! i al bncilor centrale ale rilor membre'
@
0* % str 6 % na 7 n
% str 7 n + % na
5* % na 6 % str 7 m % na 7 m + % str.
5* persoanele particulare nu au acces la +,T;
?* cumprarea%vnzarea +,T ( lor se face printr%o valut de transmisie;
@* nu pot ndeplini funcia ca mi"loc de plat nternaional dect prin convertirea lor ntr%o alt
valut.
3.2. Cursul valutar: concept, coninut valoric. Paritate monetar, tipuri de
curs valutar, funciile.
Cursul valutar este preul unei uniti monetare ntr%o alt moned, cu care se compar
valoric.
l are 5 moduri de exprimare'
6orma a doua se utilizeaz pe pieele 7arii 9ritanii, <anadei, Uniunii uropene i -ustraliei.
n practica bancar, este acceptat o marcare a cursului valutar. &a o astfel de marcare sunt
stabilite locul unde se nscrie cursul valutar, valuta cotrii )valuta cotat$ i ba.a cotrii )valuta
de baz*'
00,5A
USD
MDL

BAZA DE VALUA
!"AA VALUA

<UR, /-&UT-R
sau

!"AA VALUA
BAZA DE VALUA
MDL
USD
H 00,5A
<UR, /-&UT-R
Ultimele dou cifre din nscrierea cursului valutar se numesc #uncte #rocentuale )points* sau
#i#suri )pips*. +e exemplu, modificarea cursului valutar al leului moldovenesc fa de dolarul
,.U.-. de la 00,5A la 00,?A lei pentru un dolar se apreciaz ca o cretere a cursului dolarului cu 0A
puncte, iar dac cursul francului elveian s%a modificat de la 0,?D=> la 0,?DD@ franci elveieni pentru
un dolar ( o scdere a cursului dolarului cu 05 puncte.
Boiunea de curs valutar nu trebuie confundat cu aceea de paritate , care se exprim prin
acelai raport. +iferena const n faptul, c paritatea este o noiune abstract, teoretic i nu
corespunde ntotdeauna cu cea de curs valutar, influenat de factorii politici, monetari, economici
etc.
n practica bancar este primit o marcare a cursului valutar. &a o astfel de marcare n
partea stIn. se nscrie ba.a cotrii )valuta de baz*, iar n partea dreapt ( valuta cotrii )valuta
cotat*.
7+& J U,+ H 00,EA5F


/aluta valuta curs
cotat de baz valutar
Ultimele dou cifre din nscrierea cursului valutar se numesc #uncte #rocentuale )points* sau
#i#suri )pips*. $ sut de puncte formeaz un numr de baz, care n "ar.onul dealerilor se numete
$fi%ura mare& )bi. fi.ure*.
Cotarea ( reprezint operaiunea, prin care se stabilete cursul unei monede n raport cu
alta. <ursul unei monede se poate stabili n raport cu'
a* o unitate monetar % K, L;
b* o sut de uniti ( marea ma"oritate a monedelor;
F
c* o mie de uniti monetare ( a fost &it etc.
1rin metod de cotare se subnele.e modalitatea specific a fiecrei ri de exprimare a
raportului de sc#imb al monedei naionale cu monede strine.
0n practica internaional sunt cunoscute dou metode de cotare$
%. cotare direct ( )practicat de ma"oritatea rilor*, unde cursul valutar se exprim prin numrul
de uniti monetare naionale ce revin la o unitate )0A, 0AA sau 0AAA uniti* de moned strin, de
exemplu'
0 dolar ,.U.-. H 00,?A5F 7+& )lei moldoveneti*
0A !,M )coroane suedeze* H 0,D@AD 7+&
0AA 314 )2eni "aponezi* H 05,05F@ 7+&
&.cotare indirect % )practicat pe pieele valutare din -n.lia, Uniunea uropean, <anada,
-ustralia i, din septembrie 0=ED, n ,.U.-., parial, a fost introdus cotarea indirect a dolarului
fa de marc, francul francez, bel.ian, lira italian, .uldenul olandez )azi euro*, francul elveian,
coroanele rilor scandinave, 2enul "aponez, peso%ul mexican, ns pentru celelalte monede se
utilizeaz cotarea direct*, unde cursul valutar se exprim prin numrul de uniti de moned strin
ce revine la o unitate de moned naional, de exemplu'
0 L H 0,F=@A K ,.U.-.
'.cursuri ncruciate (cross)rate* / &n afar de aceste dou metode de cotare, n practic se utilizeaz
i cross%rate ( o metod de determinare a cursului valutar al unei monede fa de alta prin intermediul
valutei a treia.
1e piaa valutar bncile coteaz cursurile valutare cu folosirea a dou pri' N9id; i
N$ffer;. xemplu' <O6JU,+ H 0,?D=5J0,?D=>
'id ( cursul de cumprare. 1e partea strIn. a cotrii 9id banca cumpr valuta de baz )n
cazul nostru U,+* i vinde valuta cotat )<O6*.
5ffer ( cursul de vInzare. 1e partea dreapt a cotrii $ffer banca vinfe valuta de baz
)U,+* i cumpr valuta cotat )<O6*.
n notaia curent a bncilor aceste cursuri se noteaz sub forma'
0,?D=5 ( 0,?D=> <O6JU,+ sau 0,?D=5J=> <O6JU,+.
+iferena dintre partea strIn. i dreapt se numete spread sau mar) i servete drept
baz pentru primirea venitului de ctre banc. 7ar"a poate fi privit drept Nplat pentru servicii;.
+,emplu$
9ern' 0K
vnzare de curs cumprare de curs
<O6 0.?DDF 0.?DDA =
-n cazul cotrii directe, cursul de cumprare (bid* este ntotdeauna mai mic dect cursul de
vnzare (offer*.
&ondra' 0L
vnzare de curs cumprare de curs
K 0.F>5A 0.F>D> =
-n cazul cotrii indirecte cursul de cumprare (bid* este ntotdeauna mai mare dect cursul
de vnzare (offer*.
-n practica internaional, n vederea respectrii principiului .prima cifr a cotrii duble
mai mic dect a doua/, s)a convenit ca la cotarea indirect s fie inversat cursul de vnzare cu
cursul de cumprare.
,e scrie' 0 L
cumprare de curs vnzare de curs
K 0.FE=A 0.FE0A =
!nteraciunea economiei naionale cu economia mondial se exprim prin funciile cursului
valutar'
0* funcia de msurare (de e,primare a valorii * ( prin cursul de sc#imb se exprim n valoare
extern o parte din bunuri i servicii, care intr n circuitul comerului extern )adic sunt
comercializabile*. -ceast funcie poate fi atins dincolo de ansamblul de bunuri
comercializabile, dac se are n vedere c n consumul intern acestea pot fi substituite de bunuri
necomercializabile, eliberInd n aa mod disponibiliti pentru export. <u cIt procesul de
>
substituire este mai vast i mai intens, cu atIt nivelul cursului de sc#imb se apropie mai mult de
cel care ar rezulta din aprecierea extern a ntre.ii producii naionale;
5* funcia de schimb ( de conversie a monedei naionale n alte monede;
?* funcia informaional ( de transmitere a informaiei, semnalelor cu privire la procesele i
fenomenele din economia mondial. <u a"utorul cursului valutar se transmit modificrile
intervenite n preurile relative pe piaa mondial ( economia naional. ,e poate vorbi de un
sistem de interconectare a preurilor interne cu cele externe. ste important pentru a.enii
economici atunci, cInd ei i pro.rameaz cererea i oferta n funcie de sc#imbrile n preuri;
@* funcia de stimulare ( de orientare a eforturilor a.enilor economici n direcia obinerii unei
eficiena superioare prin mecanismul preurior. -re loc procesul de restructurare a produciei
ctre mrfurile cu rentabilitatea mai nalt conform avanta"elor comparative ale economiei;
F* funcia de echilibrare a balanei de pli ( micarea cursurilor, nscut de dinamica cererii i
ofertei de valut, acioneaz asupra raportului ntre preurile interne i cele externe, ducInd la
modificri n ofertele i cererile de bunuri;
instrument de politic economic ( o serie de obiective ale politicii economice a statului
pot fi urmrite prin intervenia pe pia cursurilor de sc#imb ( prin stabilirea sau meninerea la un
anumit nivel a cursului fix% a"ustabil, prin sistemul de control, restricii, subvenii i taxe etc.
unt cunscute urmtoarele tipuri de cursuri valutare$
1. din punct de vedere al stabilitii relative:
a* cursul punctelor aur ( a fost caracteristic sistemelor monetare, bazate pe aur ( moned. ,e
forma n condiiile convertibilitii n aur a monedelor corespunztor valorilor lor paritare.
-cest curs valutar oscila n "urul paritii aur n limitele determinate de c#eltuielile de transport
i asi.urare ale aurului. 7ecanismul stabilitii era spontan i el oscila n aa numitele Npuncte
ale aurului;' de ieire i de ntrare n ara respectiv.
b* 0ursurile fi,e % apar n urma acordurilor de la 9retton Coods n 0=@@, prin care se prevedea
obli.aiunea statelor membre ale 67! de a menine variaia cursurilor de P 0 Gn "urul
paritilor monetare. n perioada 0AE0%E? limita variaiei a fost mrit P 5,5FG , iar ncepInd cu
0=E? )odat cu declanarea crizei valutar ( financiare* acest sistem a fost abandonat.
7eninerea cursului fix n limitele respective se realiza de bncile centrale prin intervenii pe
piaa valutar.
c* 0ursuri flotante ( se formeaz i oscileaz pe piaa valutar fr limite prestabilite, n funcie
de cererea i oferta de valute. -ceste cursuri au aprut n 0=E? i sunt pIn n prezent. n R! se
ntIlnesc diferite practici i termenologii legate de utilizarea cursurilor flotante$
6lotare pur )curat* ( cursul unei valute se formeaz pe piaa valutar spontan, Ncurat;, fr ca
autoritile monetare din ra de ori.ine a monedei s intervin . -ceast situaie constituie o
excepie.
6lotare impur ( autoritile monetare nu renun total la influenarea cursului valutar.
!nterveniile, de re.ul, se fac la cererea autoritilor .uvernamentale n scopul arin.erii unor
directive economice, comerciale sau financiar%valutare.
6lotare independent )neconcentrat* ( cursul unei monede evolueaz pe pia independent,
nele.at de evoluia altor monede ) K, , Q, , L,euro *.
6lotare concentrat )n .rup* % acest sistem are la baz un an.a"ament ntr%un .rup de state
care convin c ntre monedele lor s existe cursuri stabile, respectiv cursul unei monede n
raport cu alta s oscileze n cadrul unor limite prestabilite. n raport cu alte monede, ns, ele
floteaz independent ) a fost practicat de rile membre ale 1ieei <omune, purta denumirea de
Narpe n tunel;*.
5. *in punct de vedere al autoritii #sau locul$ care #unde$ &l stabilete:
a* curs oficial (stabilit de autoritatea monetar* ( este stabilit unilateral de ctre autoritatea
monetar a rii. ,unt mai multe forme'
E
curs oficial paritar ( se modific odat cu sc#imbarea valorii paritare a monedei comparate prin
devalorizare sau revalorizare )a fost utilizat pIn la nceputul anilor R EA*.
<urs central ( avea n baz media cotrilor de pe piaa valutar, pe un anumit interval ( adoptat
n 0=E0.
<urs oficial%convenional ( autoritile monetare dintr%o ar stabilesc n mod unilateral un
anumit raport ntre moneda naional i celelalte valute, fr s existe un raport de ec#ivalen
real ntre puterile de cumprare a monedelor comparate. ste practicat de rile cu moned
neconvertibil.
<urs reprezentativ ( utilizat de 67! n evaluarea disponibilitilor i operaiunilor sale interne n
diferite valute a statelor membre.
b* cursul bursier (sau fi,ing* ( se formeaz la bursa valutar n funcie de cererea i oferta de
valute i exprim, de re.ul, raportul real de valoare dintre monedele comparate. -cest curs
poart denumirea de fixin. sau cotaie oficial a bursei i este publicat oficial zilnic. l apare
ca rezultat a operaiunilor efectuate de bnci pe piaa respectiv.
c* 0ursul pieei ( un curs variabil, fr nici o limit de variaie, depinde de cererea i oferta de
valut.
n .eneral, cu excepia cazurilor n care cursurile valutare sunt influenate prin intervenia
autoritii monetare, n care apar operaii speculative pe pia sau n care volumul afacerilor este
puin important, cursul liber exprim raportul real de valoare dintre moned.
8ivelul cursului liber se poate situa:
0* la paritate de la nivelul cursului oficial )0-H59* ( caz rar ntIlnit n practic;
5* sub paritate )0-H0,=F9* ( cursul sub paritate este avanta"os pentru cei care au nevoie s
cumpere valuta - )importatorii strini care cumpr mrfuri i servicii din ara -' aceast
valut %! va costa mai puin decIt paritatea*. n sc#imb importatorii din ara -, care cumpr
din ara 9 vor trebui s plteasc mai mult n moned naional pentru a obine suma
necesar n moned 9. <u alte cuvinte, cursul sub paritate )subevaluat* avanta"eaz exportul
i frIneaz importul;
?* peste paritate )0-H5,AF9* ( este avanta"os pentru importatori i dezavanta"os pentru
exportatori.
3. 0n funcie de momentul &n care are loc presc"imbarea sumelor i virarea &n conturi a
banilor avem dou tipuri de cursuri:
Cursul la vedere )spot ( en.lez, compant ( francez*, denumit i cursul zilei pentru valuta
cotat, este cursul utilizat n caele operaiuni bancare de vInzare%cumprare de valut n care
micarea valutei )intrrea i ieirea din conturi* are loc ntr%un interval de @D ore )dou zile
lucrtoare*. -cest curs, aa cum s%a menionat, st la baza formrii celorlalte cursuri )la
.#ieu, la termen*.
Cursul la termen )forSard ( en.lez, I la terme ( francez* este utilizat de bnci pentru
acele operaiuni n care virarea bncilor n conturi are loc ntr%un interval mai mare de @D ore , la
un anumit termen publicat azi )0, 5, ?, >, 05 luni* este finalizat la termenul convenit cInd are
loc micarea banilor n conturi.
3.3.actorii determinani a evoluiei cursului valutar
1ractica mondial de determinare a cursului valutar a clasificat factorii care influeneaz cursul n
dou cate.orii '
'actori structurali, care acioneaz pe o perioad scurt de timp
'actori conjuncturali, care acioneaz pe o perioad lun. de timp.
6actorii structurali se refer n special la'
<apacitatea concurenial a mrfurilor pe piaa internaional i modificarea ei.
-ceti factori depind n cele din urm de caracteristicile te#nolo.ice ale mrfurilor.
-stfel intensificarea exportului va duce la ma"orarea fluxului de valut strin n
ar.
D
<reterea venitului naional va condiiona sporirea cererii la produsele strine, n
acelai timp importul de produse va provoca refluxul valutei strine din ar.
<apacitatea de plat a unitilor monetare i ritmurile inflaiei.
+iferenierile dintre ratele dobnzilor n diferite ri.
Re.lementarea de stat a cursului valutar.
Bivelul de desc#idere a economiei .
,tarea balanei de pli.
7sura utilizrii monedei naionale n decontrile internaionale.
6actorii con"uncturali depind de variaia activitii de afaceri n ar, de situaia politic, de
zvonuri i de pro.noze. &a aceti factori se refer urmtorii '
o -ctivitatea de pe 1iaa /alutar.
o $peraiile valutare speculative .
o <rizele, rzboaiele i calamitile naturale.
o 1ro.nozele.
o <iclitatea activitii de afaceri n ar.
3.!. Te"nici de stabilire a cursului valutar
1. 1tabilirea cursului valutar &n ba.a puterii de cumprare. ,%a pornit de la valoarea paritar a
puterii de cumprare la un moment dat. 6a de paritatea puterii de cumprare cursul valutar
economic )cursul de sc#imb, cursul pieei*variaz pe o curb, care oscileaz n "urul axei.
7etoda de calcul este urmtoarea'
1roduse i
servicii G
Rata de ec#ivalen 0KHn
T
<O6 7edia 7edia
ponderat ,U- lveia
- 0 5 ? @ FH@x0
-limentare ?A 0A,> 0A,D 0A,E 5,FF
-lte produse >A 0A,> 0A,E 0A,>F F,?
,ervicii 0A 0A,@ 0A,> 0A,F A,D@
0AA U U U = 0A,>F
0oncluzii$ <ursul real al francului elveian fa de dolarul american este 0A,>F.
<ursul valutar pentru 0 2'
9 7

: p
i
: +
x ( moneda ara 9
2 ( moneda ara -
7
!
p
!
( media ponderat
1
!
( ponderea produselor
2. %etoda coului valutar ( se aplic la determinarea cursului valutar al +,T i altor monede prin
calcularea mediei ponderate a unui numr de monede.
+,emplu$ +e stabilit sumele cu care fiecare valut particip la co pe baza urmtoarelor
informaii'
ponderea valutelor n co' @A,F>G U,+; ?F,@AG UR$; 00,F0G 891; 05,F5G 314;
cursul de sc#imb curent' 0,@55E? U,+J+,T
0,0D5@ U,+JUR$
0,>>FA U,+J891
00E,DF 314JU,+.
1ezolvare$
=
,
i
H <ursul
U,+J+,T
x 1
i
x <ursul
iJU,+
,
U,+
H 0,@55E? x @A,F> G H A,FEEA
,
UR
H 0,@55E? x ?F,@A G' 0,0D5@ U,+JUR$ H A,@5>A
,
891
H 0,@55E? x 00,F0 G' 0,>>FA U,+J891 H A,A=D@
,
314
H 0,@55E? x 05,F5 G x 00E,DF 314JU,+ H 50,AAAA
0oncluzii$ ,umele cu care fiecare valut particip la coul +,T sunt' A,@5>A UR$, 50,AA
314, A,A=D@ 891 i A,FEEA U,+.
3.1tabilirea cursului de pe pia la vedere ; <1P5T= ( cursurile valutare stau la baza ma"oritii
operaiunilor valutare internaionale. 1e piaa valutar operaiunile sunt de dou feluri'
&a vedere N,1$T;;
&a termen N6$RC-R+;.
$peraiunile la vedere ( sunt acele operaiuni, n care vInzarea i cumprarea de valut sau
devize se nc#eie n aceeai zi )sau maximum n @D ore*. 7omentul tranzaciei coincide cu
momentul formrii cursului valutar al zilei. 9ncile comerciale i bursele valutare stabilesc cursul
,1$T n funcie de '
0* cursul ,1$T precedent;
5* raportul dintre ordinele de cumprare ,1$T a valutei respective )cererea* i ordinele de vInzare
,1$T )ofertei*. +ac ordinele de vInzarea cresc, banca sau bursa diminueaz cursul precedent, iar
dac ordinele de cumprare cresc ( cursul precedent va fi ma"orat.
1entru stabilirea cursului ,1$T se utilizeaz mai multe procedee dintre care ( metoda
fi+in-ului, care const n determinarea punctului la care cererea i oferta pentru o valut se
ec#ilibreaz sau se apropie cel mai mult.
+,emplul $ &a licitaia interbancar se nre.istreaz urmtoarele ordine'
a* de cumprare'
<ursul, 7+&JU,+ <ererea, U,+
05,>D 0 ?AA AAA
05,EA =AA AAA
05,E@ >AA AAA
05,E> FAA AAA
05,ED 5FA AAA
05,DA FA AAA
b* de vnzare'
<ursul, 7+&JU,+ $ferta, U,+
05,D5 =AA AAA
05,DA >AA AAA
05,E> ?AA AAA
05,ED 0 AAA AAA
05,E@ FAA AAA
, se determine cursul leului moldovenesc fa de dolarul american.
1ezolvare$
Cererea, dolari Cursul,
%*>6?
5ferta, dolari Volumul
minim efectiv cumulat efectiv cumulat
A A 05,D5 =AA AAA ? ?AA AAA A
FA AAA FA AAA 05,DA >AA AAA 5 @AA AAA FA AAA
5FA AAA ?AA AAA 05,ED 0 AAA AAA 0 DAA AAA ?AA AAA
FAA AAA 4@@ @@@ 12,3A ?AA AAA 4@@ @@@ 4@@ @@@
>AA AAA 0 @AA AAA 05,E@ FAA AAA FAA AAA FAA AAA
=AA AAA 5 ?AA AAA 05,EA A A A
0 ?AA AAA ? >AA AAA 05,>D A A A
0oncluzii$ &a licitaia interbancar a fost stabilit cursul de 05,E> 7+&JU,+.
0A
!.stabilirea cursului valutar prin metoda <cross/rate=. -ceast metod se bazeaz pe principiul,
c dou mrimi egale cu a treia sunt egale ntre ele. -stfel, cursul a dou valute se calculeaz prin
intermediul unei a treia valut care de re.ul, este de lar. circulaie )de ex. U,+*.7ai departe
vom vedea ? tipuri de calcul a cross%cursului reieind din aceea, este cotarea valutelor ctre dolar
direct sau indirect .
1$ Calculul cross/cursului pentru valutele care se cotea. direct ctre dolarul 1BC #B1* este
va.a cotrii pentru ambele valute$.
+,emplu$ <alculai cross%cursul francului elveian )<O6* la coroana danez )+MM*, dac se
cunosc cursurile' <O6JU,+H0,??0A i +MMJU,+H>,E?>A.
1ezolvare$
6olosind re.ula fraciilor, vom afla formula primirii corelaiei <O6J+MM'
USD D((
USD !)'
D(( !)'
J
J
J =
-tunci cross%cursul <O6J+MM se calculeaz'
0=EF , A
E?>A , >
??0A , 0
J = = D(( !)'
0oncluzii$ <ross%cursul francului elveian la coroana danez este' A,0=EF<O6J+MM.
2$Calculul cross/cursului valutelor care au o cotare direct i indirect ctre dolar, adic
dolarul este ba.a cotrii pentru una din valute.
+,emplu$ <alculai cross%cursul francului elveian la lira sterlin )<O6J891*, dac se cunosc
cursurile' <O6JU,+H0,??0A i U,+J891 H 0,>A>A.
1ezolvare$
Vi n acest caz se va folosi re.ula fraciilor pe baza cursurilor acestor valute la dolar. -ici
cursul <O6JU,+ ( cotare direct, iar U,+J891 ( cotare indirect.
*B+
USD
,
USD
!)'
*B+
!)'
=

/om primi cross%cursul'
0?EF , 5 >A>A , 0 ??0A , 0 J = = , *B+ !)'
0oncluzii$ <ross%cursul francului elveian la lira sterlin' 5,0?EF <O6J891
3$Calculul cross/cursului pentru valutele cu cotare indirect fa de B1*, adic unde dolarul
este valuta cotat pentru ambele valute.
+,emplu$ <alculai cross%cursul euro la lira sterlin )891JUR$* n baza urmtoarelor date'
cursul U,+JUR$ H 0,AE5F i U,+J891 H 0,>A>A.
1ezolvare$
Re.ula fraciei pentru calcularea cross%cursului n acest caz este'
*B+ USD
EU-" USD
EU-
*B+
J
J
=
<ross%cursul se va calcula'
>>ED , A
>A>A , 0
AE5F , 0
J = = EU-" *B+
0oncluzii$ <ross%cursul euro ctre lira sterlin este de A,>>ED 891JUR$.
-ceste metode se folosesc pentru calculul cross%cursului mediu, ns n realitate orice
cursuri se coteaz de ctre bnci n forma cotrii duble 9id i $ffer.
1entru .sirea prilor 9id i $ffer a cross%cursurilor operaiunilor bancare sunt folosite urmtoarele
re.uli'
0* 1entru valutele cu cotare direct ctre dolar '
Pentru primirea prii stDn-i 'id a cross/cursului trebuie de &mprit partea 'id
a cursului valutar ctre dolar, care apare ca valut cotat &n cross/curs la partea 5ffer a
cursului valutei ctre dolar. Care apare &n cross/curs ca valut de ba..
00
Pentru primirea prii 5ffer a cross/cursului trebuie de &mprit cursul
dolarului a valutei ce apare &n cross/curs ca valut cotat la partea 'id a cursului dolarului
valutei care servete &n cross/curs ca valut de ba..
+,emplu$ Trebuie de calculat cross%cursul francului elveian ctre coroana danez.
1resupunem c cotrile acestor valute ctre dolarul american sunt urmtoarele'
<O6JU,+ H 0,??0A ( 0,??5A
+MMJU,+ H >,E?>A ( >,E?EA.
1ezolvare$
0=EF , A
E?EA , >
??0A , 0
J
J
J = = =
USD"ffer D((
Bid USD !)'
Bid D(( !)'
0=EE , A
E?>A , >
??5A , 0
J
J
J = = =
Bid USD D((
"ffer USD !)'
D(("ffer !)'
0oncluzii$ <ross%cursul <O6J+MMH A,0=EF ( A,0=EE
5*1entru valutele cu cotare direct i indirect ctre dolar'
Pentru primirea prii strDn-i 'id a cross/cursului trebuie de &nmulit prile
'id a cursului dolarului acestor valute.
Pentru a primi partea dreapt 5ffer trebuie de &nmulit prile 5ffer a cursului
dolarului acestor valute.
05