Sunteți pe pagina 1din 181

UNIVERSITATEA CONSTANTIN BRNCUI TRGU JIU

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE


DEPARTAMENTUL ID

Prof. univ. dr. Dobrot Gabriela

GESTIUNEA NTREPRINDERII
pentru uzul studenilor ID

Editura Academica Brncui


Trgu Jiu

Coordonator de colecie
Prof. univ. dr. Ana Gabriela Babucea

ISBN (13) 978-973-7637-61-0

CUPRINS:

TEMA 1
ORGANIZAREA ACTIVITII FINANCIARE LA NIVELUL
NTREPRINDERII
1. ntreprinderea i mediul su .
Test de autoevaluate nr. 1 ..
2. Funcia financiar a ntreprinderii
Test de autoevaluate nr. 2 ..
3. Gestiunea financiar a ntreprinderii
Test de autoevaluate nr. 3 ..
Tem de control .
Teme de referate

9
11
12
13
13
16
17
18

TEMA 2
CONSTITUIREA I UTILIZAREA CAPITALULUI NTREPRINDERII
1. Structura capitalului .
Test de autoevaluate nr. 1 ..
2. Formarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii ..
Test de autoevaluate nr. 2 ..
3. Majorarea i reducerea capitalurilor proprii
3.1. Sporirea capitalului social
Test de autoevaluate nr. 3 ..
3.2. Autofinanarea ..
Test de autoevaluate nr. 4 ..
4. ndatorarea ...
4.1. ndatorarea pe termen mediu i lung .
Test de autoevaluate nr. 5 ..
4.2. ndatorarea pe termen scurt ..
Test de autoevaluate nr. 6 ..
Tema de control .

19
23
24
26
27
27
32
34
36
37
37
46
48
51
51

TEMA 3
INVESTIIILE I POLITICA DE INVESTIRE
1. Conceptul de investiii i clasificarea acestora .
Test de autoevaluate nr. 1 ..
2. Decizia de investiii i criteriile utilizate n alocarea capitalului
2.1. Criterii simple de opiune ...
Test de autoevaluate nr. 2 ..
2.2. Criterii bazate pe actualizare ..
Test de autoevaluate nr. 3 ..
3. Surse de finanare a investiiilor ...
Test de autoevaluate nr. 4 ..
Tem de control .
Teme de referate
TEMA 4
AMORTIZAREA ACTIVELOR IMOBILIZATE

55
58
59
59
63
64
73
74
75
75
79

1. Conceptul de amortizare
Test de autoevaluate nr. 1 ..
2. Elementele sistemului de amortizare .
Test de autoevaluate nr. 2 ..
3. Tipuri de sisteme de amortizare posibile ...
Test de autoevaluate nr. 3 ..
4. Regimuri de amortizare utilizate n Romnia
Test de autoevaluate nr. 4 ..
Tem de control .
Teme de referate
TEMA 5
ACTIVELE CIRCULANTE ALE NTREPRINDERII
Caracterizare general i clasificarea acestora .
Test de autoevaluate nr. 1 ..
Ciclul de exploatare, stocuri i metode de optimizare a stocurilor de active
circulante ..
Test de autoevaluate nr. 2 ..
Metode de dimensionare a necesarului financiar pentru active circulante ..
3.1. Metoda analitic .
3.1.1. Dimensionarea financiar a stocurilor de materii prime ..
Test de autoevaluate nr. 3 ..

3.1.2. Dimensionarea financiar a stocului de producie neterminat


Test de autoevaluate nr. 4
3.1.3. Dimensionarea necesarului financiar a stocului de produse finite
Test de autoevaluate nr. 5
3.2. Dimensionarea stocurilor prin metoda extrapolrii ..
Test de autoevaluate nr. 6 ..
3.3. Evaluarea financiar a stocurilor de exploatare prin metoda sintetic sau
global ...
Test de autoevaluate nr. 7 ..
Tem de control .
Teme de referate
TEMA 6
FINANAREA ACTIVELOR CIRCULANTE
1. Dimensionarea nevoii de fond de rulment
Test de autoevaluate nr. 1 ..
2. Fondul de rulment- surs de acoperire financiar a activelor circulante ..
Test de autoevaluate nr. 2 ..
3. Eficiena utilizrii activelor circulante ..
3.1. Determinarea vitezei de rotaie a activelor circulante .
Test de autoevaluate nr. 3 ..
3.2. Posibiliti de accelerare a vitezei de rotaie a activelor circulante
Test de autoevaluate nr. 4 ..
Tem de control

80
82
82
85
86
90
91
94
95
96

97
99
99
105
106
106
106
109
109
117
118
120
120
121
121
123
123
125

126
128
129
132
132
132
134
134
136
137

TEMA 7
REZULTATELE FINANCIARE ALE NTREPRINDERII
1. Conceptul de profit i funciile acestuia
Test de autoevaluate nr. 1 ..
2. Determinarea soldurilor intermediare de gestiune pe baza contului de
profit i pierdere .
Test de autoevaluate nr. 2 ..
3. Determinarea rentabilitii i a eficienei economice prin intermediul
ratelor financiare
Test de autoevaluate nr. 3 ..
Tem de control .
Teme de referate
TEMA 8
ECHILIBRUL FINANCIAR I FORMELE SALE DE MANIFESTARE
1. Coninutul echilibrului financiar al ntreprinderii .
Test de autoevaluate nr. 1 ..
2. Analiza static a echilibrului financiar .
2.1. Analiza echilibrului patrimonial .
Test de autoevaluate nr. 2 ..
2.2. Analiza echilibrului funcional ..
Test de autoevaluate nr. 3 ..
3. Analiza dinamic a echilibrului financiar .
Test de autoevaluate nr. 4 ..
Tem de control .
Teme de referate
TEMA 9
BUGETUL DE VENITURI I CHELTUIELI AL NTREPRINDERII
1. Rolul bugetului de venituri i cheltuieli n activitatea managerial a
ntreprinderii ..
Test de autoevaluate nr. 1 ..
2. Tipuri de bugete utilizate n practica financiar
Test de autoevaluate nr. 2 ..
3. Bugetul de venituri i cheltuieli - principalul instrument de asigurare a
echilibrului financiar al ntreprinderii ...
Test de autoevaluate nr. 3 ..
Tem de control .
Teme de referate
BIBLIOGRAFIE SELECTIV

139
142
143
150
151
153
154
154

155
156
157
157
165
165
169
169
172
173
173

174
175
176
177
177
179
180
180
181

pictogram de atenionare asupra celor mai importante concepte din


cuprinsul materialului de studiu ;

pictogram de atenionare asupra Testelor de autoevaluare inserate


dup parcurgerea fiecrui subcapitol din cadrul unei teme;

pictogram de localizare i atenionare asupra Temei de control sau


Referatului care se noteaz de ctre tutore, lundu-se n considerare n
calculul notei de apreciere a activitii de pe parcursul semestrului.

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

TEMA 1
ORGANIZAREA ACTIVITII FINANCIARE LA NIVELUL
NTREPRINDERII
Coninut:
4. ntreprinderea i mediul su
5. Funcia financiar a ntreprinderii
6. Gestiunea financiar a ntreprinderii
Rezumat:
Existena i funcionarea ntreprinderilor, cu respectarea principiilor de
eficien i rentabilitate, precum i a cerinelor de maximizare a averii acestora,
reprezint condiii eseniale pentru orice economie concurenial. n acest
context, gestiunea financiar a ntreprinderii reprezint o component important
n cadrul gestiunii de ansamblu, care urmrete optimizarea fluxurilor monetare
determinate de operaiile de constituire i utilizare ale capitalului. n cadrul
acestei teme sunt prezentate aspectele referitoare la importana ntreprinderilor
n cadrul economiei naionale, organizarea activitii financiare i
responsabilitile gestiunii financiare la nivelul acestora.
Obiective:
Definirea ntreprinderii i prezentarea rolului acesteia n cadrul
economiei naionale;
Reliefarea legturilor ntreprinderii cu mediul extern;
Prezentarea coninutului i obiectivelor funciei financiare a
ntreprinderii;
Analiza coninutului gestiunii financiare a ntreprinderii i a
responsabilitilor operaionale ale acesteia.

1. ntreprinderea i mediul su

ntr-o economie concurenial obinerea rentabilitii este o regul


esenial. Pentru orice agent economic aceasta este condiia fundamental a
supravieuirii i dezvoltrii. n acelai timp, o economie de pia modern i
eficient implic existena unui numr ct mai mare de ntreprinderi performante,
capabile s obin excedente financiare din activitile desfurate.
ntreprinderea poate fi definit ca o entitate economic i social care
satisface nevoi concrete ale clienilor prin livrarea unor bunuri sau prestarea unor
servicii n scopul obinerii unor rezultate financiare favorabile. ntreprinderea este
o parte a unui sistem fiind n acelai timp ea nsi un sistem (este o enitate bine
delimitat de mediul nconjurtor, are elemente structurate ntr-un anumit mod i
obiective clare i precise), o celul economic, social i financiar n care
acioneaz un grup de persoane conform anumitor cerine juridice, economice i
tehnologice prin derularea unor procese de munc i utiliznd un capital. Deci, o
ntreprindere este caracterizat de existena unui capital de un anumit volum i cu
9

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

o anumit structur, realizarea unei activiti de obinere a unor produse sau


prestri de servicii precum i a unei activiti comerciale.
Rolul ntreprinderii n viaa economic a unei ri este reliefat de funciile
ndeplinite de aceasta: crearea valorii adugate i participarea la repartizarea
veniturilor. Prin participarea la circuitele economice, ntreprinderea creaz o
valoare adugat ce reflect diferena dintre valoarea bunurilor i serviciilor
vndute i respectiv prestate i valoarea factorilor consumai pentru obinerea
acestora. Valoarea adugat creat la nivelul ntreprinderii este repartizat de
aceasta pentru remunerarea forei de munc utilizat, capitalului, statului i
creditorilor.
Importana existenei i funcionrii corespunztoare a ntreprinderilor este
reflectat i de participarea acestora la formarea fondurilor bugetare ce sunt
utilizate pentru satisfacerea nevoilor generale ale societii. Astfel, o parte
important a resurselor publice are ca surs de formare veniturilor obinute n
unitile de baz ale economiei naionale. Ca urmare, dezvoltarea economic i
social a rii i gsete un puternic suport financiar n nsi existena
ntreprinderii. n acest context, este evident faptul c, orice ntreprindere,
indiferent de profil i mrime i de spaiul socio-economic n care acioneaz
trebuie s-i demonstreze viabilitatea i performana economico-financiar.
nfiinarea ntreprinderii i desfurarea unei activiti n corelaie cu
obiectul de activitate impun deinerea unui capital, realizarea unei funcii de
producie i participarea la procese de schimb. Activitile desfurate n
ntreprindere sunt consecina unor acte contiente orientate spre cucerirea,
meninerea i dezvoltarea pieelor de desfacere precum i a deciziilor privind
dezvoltarea sa i utilizarea resurselor. Adoptarea acestor decizii genereaz fluxuri
de natur diferit, respectiv fluxuri financiare i monetare corespunztoare
fluxurilor reale sau constituirii capitalului ntreprinderii i a onorrii obligaiilor
fa de stat i fluxuri reale concretizate n bunuri i servicii.
n general, fluxurile pot fi definite ca fiind acele cantiti de bunuri sau
moned care circul ntr-o anumit perioad ntre agenii economici. n funcie de
obiectul lor, fluxurile pot fi analizate ca fluxuri reale sau fizice (acestea fiind
reprezentate de bunuri i servicii) i ca fluxuri financiare. La nivelul
ntreprinderilor se manifest ambele categorii de fluxuri. Astfel, constituirea i/sau
majorarea capitalului social implic procurarea unor lichiditi prin emisiunea de
titluri sub forma aciunilor i obligaiunilor care sunt puse n vnzare pe piaa
financiar. Operaiunile de colectare de capitaluri sunt operaiuni financiare
genernd deci apariia unor fluxuri financiare. Fondurile colectate pot fi utilizate
pentru achiziionarea de active, caz n care se manifest fluxuri financiare
determinate de operaiile de investire, dar i fluxuri reale concretizate de bunurile
obinute. Aceste active sunt folosite n cadrul ciclului de exploatare pentru
transformarea materiilor prime n produse finite menite vnzrii. Achiziionarea
de materii prime i materiale, de semifabricate sau alte bunuri, utilizarea forei de
munc n procesul de producie precum i introducerea produselor finite n sfera
circulaiei genereaz o serie de fluxuri reale ce corespund schimbului de valori
ntre ntreprinderea n cauz i alte ntreprinderi sau populaie.
n contrapartida fluxurilor reale se manifest fluxuri de lichiditi ce
reprezint plile efectuate pentru achiziionarea de utilaje, echipamente, materii
prime, materiale, utilizare forei de munc precum i ncasrile obinute din
comercializarea produselor, prestarea serviciilor sau executarea de lucrri. O alt
categorie de fluxuri financiare rezult din relaia aprut ntre ntreprindere i stat
n legtur cu plata impozitelor i a taxelor impuse prin lege precum i cu

10

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

ncasarea unor subvenii. Relaiile dintre ntreprindere i mediul su sunt


prezentate n urmtoarea figur (Fig. 1.1.).
Fluxuri de intrare

Alte
ntrepr.

Procese
Fora
de
munc

Acionari
bnci,

economice

ntrepri
n
deri
Populai
e

Stat

stat

Fluxuri de ieire
Fig. 1.1. Relaiile ntreprinderii cu mediul extern
Test de autoevaluare nr. 1
1) Cum poate fi definit ntreprinderea ?

2) Ce este sistemul ntreprindere ?

3) Care este rolul ntreprinderii n viaa economico-social a rii ?

4) Ce sunt fluxurile i cum pot fi ele clasificate ?

5) De cine sunt determinate fluxurile reale i cele financiare ?

11

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

2. Funcia financiar a ntreprinderii

Ordonarea activitilor din interiorul ntreprinderii, delimitarea i


sistematizarea acestora pe grupe omogene i specializate se concretizeaz n
diverse funciuni. La nivelul ntreprinderii se manifest o serie de funciuni
respectiv: funcia de cercetare-dezvoltare, funcia de producie, funcia
comercial, funcia financiar i funcia de personal, ntre acestea existnd o serie
de legturi de condiionare reciproc.
Manifestarea fluxurilor financiare la nivelul agenilor economice
evideniaz caracterul de universalitate al fenomenului financiar. Ca urmare,
stabilirea coordonatelor politicii financiare a ntreprinderii, respectiv a strategiei i
tacticii acesteia sunt atribute eseniale ale funciei financiare. Aceasta cuprinde
ansamblul activitilor care asigur obinerea i utilizarea raional a resurselor
financiare necesare precum i exercitarea controlului financiar.
Practic, funcionarea optim a sistemului ntreprindere este asigurat prin
intermediul funciei financiare ce prefigureaz i controleaz intrrile i ieirile
din sistem i acioneaz pentru dezvoltarea patrimoniului i a independenei
financiare. Funcia financiar deine un loc important n gestiunea ntreprinderii,
oferind managerilor ntreprinderii un sistem de indicatori financiari de urmrire i
control ce reprezint puncte de referin n desfurarea activitii ntreprinderii.
Principalul obiectiv al funciei financiare rezid n utilizarea unui sistem
de metode i tehnici de gestiune financiar care s determine maximizarea valorii
ntreprinderii respectiv creterea valorii de pia a aciunilor n cazul
ntreprinderilor cotate la burs sau asigurarea independenei financiare i a
rentabilitii n cazul ntreprinderilor mici i mijlocii.
Pentru realizarea n condiii optime a funciei financiare, activitatea
financiar desfurat ntr-o ntreprindere vizeaz numeroase aspecte referitoare la
previziune i execuie, analiz, control i coordonare, cele mai importante fiind:
- elaborarea bugetului de venituri i cheltuieli care este un instrument de
baz al conducerii i planificrii financiare i al asigurrii echilibrului financiar
precum i execuia corect i operativ a acestuia;
- asigurarea resurselor necesare finanrii complete i la timp a ciclurilor
de exploatare precum i a investiiilor ce urmeaz a se realiza;
- dimensionarea optim a stocurilor, a necesarului de active circulante i
realizarea unei structuri optime de finanare a ciclului de exploatare;
- stabilirea preurilor i tarifelor pentru produsele realizate, lucrrile
executate i serviciile prestate;
- organizarea i exercitarea controlului financiar preventiv i a controlului
gestionar de fond asupra gospodririi mijloacelor materiale i bneti;
- adoptarea msurilor necesare pentru asigurarea echilibrului financiar i a
rentabilitii economice; a lichiditii, capacitii de plat a ntreprinderii i
adoptarea msurilor necesare pentru asigurarea acestora.
n concluzie, viabilitatea unei ntreprinderi este dependent de organizarea
corespunztoare a activitii financiare. Aceasta este organizat pe compartimente
(birouri sau servicii n funcie de mrimea ntreprinderii) astfel: compartimentul
de previziune financiar; compartimentul decontri; compartimentul salarizare;
compartimentul preuri i tarife; compartimentul analize economicofinanciare;
compartimentul control financiar intern i preventiv.
Transpunerea n practic a funciei financiare reflect de fapt gestiunea
financiar care are drept scop esenial asigurarea resurselor necesare funcionrii

12

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

ntreprinderii precum i exercitarea controlului asupra eficienei operaiunilor


crora le sunt alocate resursele financiare.
Test de autoevaluare nr. 2
1) Care sunt funciunile ce se manifest la nivelul ntreprinderii ?

2) Ce cuprinde funcia financiar ?

3) Care este obiectivul esenial al funciei financiare ?

4) Care sunt aspectele eseniale vizate de funcia financiar ?

5) Cum poate fi organizat activitatea financiar la nivelul ntreprinderii ?

3. Gestiunea financiar a ntreprinderii


Gestiunea financiar este un instrument utilizat n conducerea general a
ntreprinderii. Ea este o component a gestiunii de ansamblu ce cuprinde activiti
de constituire, dezvoltare, sporire sau reducere ale capitalului i fondurilor
ntreprinderii, utilizarea cu eficien maxim a acestora, obinerea, repartizarea i
utilizarea unor resurse financiare n concordan cu obiectivele stabilite. Deci,
gestiunea financiar urmrete optimizarea fluxurilor generate de asigurarea
capitalului i a fondurilor necesare derulrii corespunztoare a activitii precum
i a fluxurilor folosirii fondurilor, obinerii rezultatelor i repartizrii lor.
Deoarece obiectivul principal al funciei financiare este maximizarea
valorii ntreprinderii se poate spune c rolul gestiunii financiare este acela de a
stpni ansamblul mijloacelor i instrumentelor de atingere a acestui obiectiv bine
precizat. Maximizarea valorii ntreprinderii poate fi realizat prin diverse
modaliti ce reliefeaz clar i precis rolul gestiunii financiare, astfel: angajarea
patrimoniului ntreprinderii n proiecte de investiii care l valorific la o
rentabilitate sperat superioar- din punct de vedere al acestui aspect gestiunea
financiar urmrete asigurarea calitii i a nivelului performanelor ce trebuie
13

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

realizate de ntreprindere n diferitele proiecte i activiti; protecia i conservarea


elementelor patrimoniale- n acest sens gestiunea financiar are rolul de a evita
disiparea patrimoniului i de a asigura meninerea solvabilitii i a echilibrului
financiar al ntreprinderii; asigurarea proteciei adecvate contra riscurilor
determinate de instabilitatea mediului financiar n care acioneaz ntreprinderea.
Deci, gestiunea financiar urmrete pe de o parte asigurarea fondurilor
necesare pentru desfurarea normal a activitii la termenul, n cuantumul
necesar i cu cele mai mici costuri iar pe de alt parte exercitarea unui control
complet i eficient asupra utilizrii acetor fonduri. Principalele direcii de aciune
ale gestiunii financiare sunt analiza financiar i adoptarea deciziilor financiare.
Analiza financiar poate fi realizat att n cadrul responsabilitilor
ntreprinderii dar i n cadrul exterior de ctre partenerii actuali sau poteniali ori
de ctre concureni ai ntreprinderii. Ca aciune intern, analiza urmrete
indentificarea potenialului de degajare a fluxurilor monetare iar ca aciune
extern analiza are drept obiectiv echilibrul ansamblului de fluxuri financiare
pozitive i negative generate de ncasri i pli, asigurarea solvabilitii
ntreprinderii precum i analiza performanelor ntreprinderii evideniate la nivelul
soldurilor intermediare de gestiune, al capacitii de autofinanare, etc.
Prin intermediul acestei activiti se urmrete determinarea unui
diagnostic al situaiei financiare ce este indispensabil n stabilirea coordonatelor
politicii economico - financiare viitoare a ntreprinderii i care fundamenteaz
comportamentul tuturor partenerilor, investitorilor i concurenilor referitor la
ntreprindere. Analiza financiar utilizeaz o serie de documente contabile de
sintez cum sunt: bilanul contabil, contul de profit i pierdere, anexele la bilan.
Ca urmare, se realizeaz o analiz static (documentele contabile de sintez
reliefeaz situaia economico-financiar la un moment dat), impunndu-se ns i
o analiz dinamic (analiza variaiilor nregistrate la nivelul fluxurilor reale i
financiare).
Adoptarea deciziilor financiare reflect etapa de stabilire a msurilor
necesare pentru soluionarea unei probleme. Conducerea activitii financiare se
realizeaz prin intermediul deciziilor financiare care pot fi definite ca procesul
raional de alegere a unei linii de aciune pe baza analizei mai multor soluii
pentru atingerea n cea mai bun msur a obiectivului de maximizare a valorii
ntreprinderii.
Decizia financiar este rezultatul unui proces decizional complex care
cuprinde etapele de cunoatere a realitii financiare sub forma fenomenului i
aciunilor financiare cerute de activitile economico- sociale din ntreprindere i
din economie precum i etapele de nsuire a soluiei optime care va constitui
coninutul deciziei i se va realiza n contextul procesului de execuie a
programului economico financiar al unitii n cauz.
Adoptarea deciziilor financiare implic stabilirea efectelor acestora care
trebuie s satisfac ateptrile ofertanilor de fonduri, acionari i creditori precum
i ateptrile personalului care urmrete o remunerare corespunztoare i o
stimulare n funcie de rezultate.
Deciziile financiare pot fi grupate astfel:
I. Dup perioada de timp la care se refer:
- decizii strategice;
- decizii tactice.
Deciziile strategice vizeaz activitatea desfurat de ntreprindere ntr-un
interval de timp mai mare i stabilesc principalele coordonate ale cadrului general
aferent acesteia. Practic, ele urmresc volumul investiilor care se vor realiza,

14

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

creterea randamentului activelor, accelerarea vitezei de rotaie a activelor


circulante.
Deciziile tactice sunt decizii de corecie prin care se urmrete ajustarea
influenelor conjuncturale pentru a se urma strategia fixat. Adoptarea acestora
este determinat de modificrile survenite n procesele de aprovizionare, producie
sau desfacere.
II. Dup natura lor, la nivelul ntreprinderii se pot indentifica trei mari
categorii de decizii:
- decizii de investire;
- decizii de finanare;
- decizii de repartizare a profitului.
Deciziile de investire au o influen direct asupra structurii activelor
ntreprinderii, respectiv asupra gradului lor de lichiditate. Ele sunt legate de
constituirea i gestionarea portofoliului de active al ntreprinderii. Selecia
elementelor de activ necesare activitii productive constituie obiectul deciziilor
de investire, criteriile urmrite fiind rentabilitatea i lichiditatea activelor
ntreprinderii.
n urma deciziei de investiii rezult cele dou componente ale
patrimoniului ntreprinderii:
- o component principal ce se utilizeaz o perioad ndelungat de timp,
reflectat de activele imobilizate;
- o component complementar reprezentat de activele circulante,
necesare desfurrii activitii de exploatare i care are o rotaie mai rapid.
Prin adoptarea deciziei de investire se urmrete creterea economic i
maximizarea valorii ntreprinderii, fapt ce implic i obinerea unei rentabiliti
optime. Aceast decizie se adopt n urma unei analize pertinente a raportului
dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea scontat. Astfel, investirea se
realizeaz n cazul n care rentabilitatea sperat este superioar costului capitalului
utilizat, indiferent de modalitatea de finanare.
n anumite situaii se pot adopta i decizii de dezinvestire a unei pri din
activul ntreprinderii care nu-i mai gsete ntrebuinarea n interiorul acesteia.
Decizia de dezinvestire are ca efect diminuarea portofoliului de active prin
vnzare. De asemenea, ea urmrete sporirea bogiei proprietarilor ntreprinderii.
Astfel, n cazul n care se constat c sumele rezultate din procesul de dezinvestire
pot fi plasate mai rentabil fie n interiorul ntreprinderii fie n afara acesteia se
adopt decizia de dezinvestire. Atunci cnd lichiditile obinute sunt distribuite
acionarilor se nregistreaz o micorare a patrimoniului.
Deciziile de finantare au o influen direct asupra structurii resurselor,
modificnd gradul de exigibilitate al acestora i costul mediu al capitalului. Ele
reflect opiunea ntreprinderii n alegerea structurii de finanare respectiv n
stabilirea raportului ntre sursele interne rezultate din autofinanare i din
dezinvestiri de active fixe i sursele externe proprii (atragerea de capitaluri noi de
la acionari i asociai) pe de o parte i surse mprumutate (bnci) pe de alt parte.
Criteriul urmrit n stabilirea structurii financiare a pasivelor bilaniere este
realizarea celui mai redus cost al procurrii capitalurilor, n condiiile unui grad
rezonabil i controlabil de ndatorare a ntreprinderii.
Deci, deciziile de finanare urmresc trei aspecte principale: determinarea
proporiei optime ntre capitalul propriu i cel mprumutat; opiunea pentru
reinvestirea profitului sau pentru distribuirea lui sub form de dividende; selecia
modalitii de finanare (autofinanare sau majorarea capitalului).
Deciziile de repartizare au implicaii directe asupra investiiilor i
autofinanrii. Astfel suma repartizat acionarilor cu titlu de dividend
15

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

influeneaz direct mrimea profitului repartizat pentru investiii. Dac profitul net
este reinvestit are loc o sporire a capacitii de autofinanare, o cretere a
autonomiei financiare i mbuntirea structurii financiare a capitalurilor
ntreprinderii, factori care contribuie la creterea valorii ntreprinderii. n acelai
timp ns, distribuirea de dividende are implicaii favorabile asupra imaginii
ntreprinderii, a creterii ncrederii publicului fa de ntreprindere i implicit
asupra creterii valorii de pia a acesteia.
Deciziile financiare determin o serie de relaii ntre diveri ageni
economici i fluxuri de lichiditi ce se concretizeaz n circuite financiare.
Acestea stau la baza dezvoltrii oricrei economii i urmresc furnizarea cantitii
optime de moned pentru asigurarea echilibrului real, repartizarea echitabil a
acesteia ntre diferiii participani precum i determinarea unei stabiliti
economice ct mai mari. Deciziile menionate reprezint obiectul gestiunii
financiare pe termen lung a activelor i pasivelor permanente. Aceasta urmrete
adoptarea unor strategii financiare de cretere i consolidare a valorii
ntreprinderii.
Gestiunea financiar pe termen scurt are ca obiectiv asigurarea
echilibrului financiar ntre necesitile de capitaluri circulante i de trezorerie pe
de o parte i sursele de acoperire a capitalurilor corespunztoare pe de alt parte.
Ea urmrete optimizarea stocurilor, a creanelor, a soldurilor de trezorerie n
scopul creterii rentabilitii i a lichiditilor n condiii de diminuare a riscurilor.
De asemenea n cadrul acesteia se urmrete relaxarea scadenelor, datoriilor de
exploatare i reducerea costului creditelor pe termen scurt prin negocierea mai
multor surse de credit.
Test de autoevaluare nr. 3
1) Ce activiti cuprinde gestiunea financiar a ntreprinderii ?

2) Care este rolul gestiunii financiare a ntreprinderii ?

3) Ce urmrete gestiunea financiar ?

4) Care sunt obiectivele analizei financiare interne i externe ?

16

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

5) Cum pot fi definite deciziile financiare ?

6) Ce cuprinde procesul decizional ?

7) Cum pot fi grupate deciziile financiare dup perioada de timp la care se


refer?

8) Care sunt categoriile de decizii din punct de vedere al naturii lor ?

9) Ce influen au deciziile de investire i care sunt componentele ce rezult n


urma acestora ?

10) Cnd se adopt deciziile de dezinvestire i care sunt efectele acestora ?

11) Ce implicaii au deciziile de repartizare ?

12) Ce obiective are gestiunea financiar pe termen scurt ?

Tem de control:
1) n raport de obiectul lor, fluxurile pot fi:
a) reale;
b) fizice;
c) de mrfuri;
d) financiare;
e) de control.
2). Funcia financiar cuprinde activitile care se refer la:
17

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

a)
b)
c)
d)
e)

obinerea i utilizarea raional a resurselor;


aprovizionarea cu materii prime i materiale;
exercitarea controlului financiar;
utilizarea forei de munc;
derularea procesului de producie.

3) Aspectele vizate n cadrul activitii financiare sunt:


a) elaborarea i execuia corect i operativ a bugetului de venituri i
cheltuieli;
b) asigurarea resurselor necesare finanrii complete i la timp a ciclului
de exploatare;
c) dimensionarea necesarului de active circulante;
d) stabilirea preurilor i tarifelor pentru produsele realizate i serviciile
prestate;
e) organizarea i exercitarea controlului financiar preventiv i a celui
gestionar de fond.
4) Obiectivul principal al gestiunii financiare const n:
a) maximizarea profitului ntreprinderii;
b) maximizarea valorii ntreprinderii;
c) maximizarea veniturilor obinute;
d) realizarea unor proiecte de investiii care genereaz o rat a
rentabilitii egal cu rata dobnzii de pe piaa financiar;
e) maximizarea profituirlor repartizate acionarilor cu titlu de dividend.
6) Deciziile de investire influeneaz n mod direct:
a) structura activelor ntreprinderii;
b) structura resurselor ntreprinderii;
c) structura gradului de lichiditate al activelor;
d) diminuarea portofoliului de active;
e) necesitile de capitaluri circulante.
7) Deciziile de finanare au o influen direct asupra:
a) structurii activelor;
b) structurii resurselor;
c) gradului de exigibilitate al resurselor;
d) costului mediu al capitalului;
e) investiiilor posibile de realizat.
8) Gestiunea financiar pe termen scurt vizeaz:
a) asigurarea echilibrului financiar ntre necesitile pe termen lung i
capitalurile permanente;
b) asigurarea echilibrului financiar ntre necesitile de active circulante i
de trezorerie pe de o parte, i sursele corespunztoare, pe de alt parte;
c) optimizarea stocurilor, creanelor i a soldurilor de trezorerie;
d) relaxarea scadenelor datoriilor de exploatare;
e) reducerea costului creditelor pe termen scurt.
Teme de referate:
1. ntreprinderea- component esenial a sistemului economic naional;
2. Importana gestiunii financiare n cadrul gestiunii de ansamblu a ntreprinderi
18

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

TEMA 2
CONSTITUIREA I UTILIZAREA CAPITALULUI
NTREPRINDERII
Coninut:
5. Structura capitalului
6. Formarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii
7. Majorarea i reducerea capitalurilor proprii
7.1. Sporirea capitalului social
7.2. Autofinanarea
8. ndatorarea
8.1. ndatorarea pe termen mediu i lung
8.2.
ndatorarea pe termen scurt
Rezumat:
ntreprinderile sunt condiionate att de existena unui capital de
un anumit volum ct i de o anumit structur a acestuia. Capitalul
ntreprinderii reflect ansamblul bunurilor fizice sau financiare capabile
s genereze prin utilizare un venit. Structura capitalului poate fi
evideniat din punct de vedere al modalitilor sale de utilizare sau din
punct de vedere al resurselor utilizate. Capitalul poate fi procurat din
surse diferite, i, ca urmare, se nregistreaz o structur financiar
diferit de la o ntreprindere la alta.

Obiective:
Definirea conceptului de capital i prezentarea structurii acestuia;
Prezentarea principalelor forme de organizare a activitii economice;
Analiza posibilitilor de formare a capitalului ntreprinderii.

1. Structura capitalului
Orice activitate economic desfurat n scopul obinerii de profit implic
existena unui capital. De altfel, o responsabilitate important a gestiunii
financiare este constituirea i utilizarea capitalului ntreprinderii n scopul
realizrii obiectului de activitate i a obinerii unor excedente financiare. n
literatura de specialitate, noiunea de capital are numeroase semnificaii. Frecvent
se ntlnete concepia potrivit creia capitalul este ansamblul de rersurse
economice eterogene i reproductibile care, prin utilizare indirect permit
obinerea de venit. Concret, capitalul ntreprinderii este reprezentat de totalitatea
bunurilor utilizate pentru crearea de valoare. Constituirea capitalurilor
ntreprinderii se realizeaz din surse diferite iar utilizarea acestora urmrete
coordonatele politicii proprii. Ca urmare, se manifest un proces de difereniere a
ntreprinderilor cu acelai profil de activitate i cu un nivel asemntor al
capitalului utilizat din punct de vedere al eficienei nregistrate.

19

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Capitalul ntreprinderii poate fi analizat din mai multe puncte de vedere.


Astfel, dup natura lui capitalul ntreprinderii poate fi: nominal (fictiv) i real.
Capitalul fictiv este determinat de capitalul real i este consecina modului
de circulaie al instrumentelor prin care se constituie (aciuni, obligaiuni) sau se
utilizeaz (titluri de credit: cambii i bilete la ordin). Acesta nu are o valoare real
ci constituie un titlu de proprietate asupra unor valori reale, dnd dreptul la
nsuirea unui venit.
n urma negocierii acestor instrumente se poate nregistra fie un ctig de
capital rezultat din diferena dintre cursul de cumprare i cel de vnzare al
aciunilor sau al obligaiunilor, fie o stingere succesiv de obligaii, determinate de
un act comercial iniial.
Capitalul real este reflectat n bilanul ntreprinderii dup sursele de
provenien i dup modalitile de utilizare. El cuprinde elementele patrimoniale
ce pot fi structurate n funcie de durata lor de imobilizare n active imobilizate i
active circulante.
Capitalul real reflectat n bilanul ntreprinderii poate fi reprezentat astfel
(fig.2.1.):

AI

AC

Imobilizari corporale
Imobilizari necorporale
Imobilizari financiare
Imobilizari n curs
Stocuri
Creane
Investiii fin pe termen scurt
Disponibilti bneti

Capital

Capit.

Capit.

Capit.

social

proprii

permanente

totale

Rezerve si
rezultate
Datorii pe termen
mediu si lung
Datorii pe termen scurt

Fig. 2.1. Structura capitalului ntreprinderii

Activele imobilizate reflect plasamente de capital pe termen ndelungat


(mai mare de un an). Ele i menin valoarea de ntrebuinare pe o perioad mai
mare de un an, particip la mai multe cicluri de exploatare i i transmit valoarea
asupra utilitilor create n mod treptat prin intermediul amortismentelor (cu
excepia celor care nu se supun procesului de amortizare: fondul comercial,
terenurile, imobilizrile financiare). Activele imobilizate au urmtoarele forme de
existen: imobilizri corporale, necorporale, financiare i n curs.
Imobilizrile corporale sunt reprezentate de terenuri i mijloace fixe
structurate n categorii n funcie de caracteristicile lor tehnice i destinaia pe care
o au. Ele constituie substana unei ntreprinderi fiind deci un element deosebit de
important pentru aceasta. Imobilizrile corporale sunt evaluate i reflectate n
contabilitate n funcie de modalitatea lor de intrare n patrimoniu, la preul de
achiziie, costul de producie, valoarea de aport, valoarea actual (valoarea just)
sau valoarea rezultat n urma reevalurii. Aceast evaluare prezint importan
din punct de vedere patrimonial deoarece sub aspect financiar conteaz fluxurile
financiare pozitive i negative determinate de activele corporale i nu valorile lor
absolute de inventar.

20

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Imobilizrile necorporale nu sunt reflectate de bunuri fizice, concrete ci de


valori nemateriale. Ele cuprind cheltuielile de constituire, cercetare- dezvoltare,
pentru procurri de brevete, licene, mrci de fabric i de comer precum i de
fondul comercial, alte imobilizri i imobilizri necorporale n curs de execuie.
Aceste imobilizri reprezint cheltuieli ce trebuie recuperate pe mai multe
exerciii financiare. ntreprinderea trebuie s acorde o atenie special acestei
categorii deoarece anumite imobilizri (cheltuielile de cercetare-dezvoltare) sunt
active fictive. Ele se nscriu n activul bilanului n scopul repartizrii pe
exerciiile viitore prin intermediul amortizrii.
Imobilizrile financiare se constituie din diverse creane i titluri de
valoare cum sunt participaii la capitalul altor ntreprinderi, mprumuturi ctre
teri, aciuni i pri sociale la alte ntreprinderi ce permit exercitarea unei
influene notabile sau asigurarea unui control asupra ntreprinderii emitente i
realizarea de venituri financiare. Evaluarea titlurilor se face prin actualizare, cel
puin o dat pe an, i se nregistreaz n patrimoniu.
Imobilizrile n curs sunt reprezentate de lucrrile de investiii nefinalizate
la sfritul perioadei de gestiune i de avansurile acordate pentru aceste
imobilizri. Dup finalizare ele intr, de regul, n categoria imobilizrilor
corporale (mai rar n categoria imobilizrilor necorporale).
Activele circulante reprezint plasamente de capital pe termen scurt (mai
mic de un an) n elementele necesare desfurrii nentrerupte a procesului de
fabricaie sau comercializare ale ntreprinderii. Datorit destinaiei i structurii lor,
ele nu rmn o perioad ndelungat n ntreprindere, particip la un singur ciclu
de producie, capitalurile avansate fiind recuperate prin vnzarea i ncasarea
produciei.
Activele circulante sunt structurate dup gradul de rapiditate cu care se
transform n disponibiliti bneti n:
- stocuri;
- creane;
- investiii financiare pe termen scurt;
- disponibiliti bneti n conturi la bnci i n casierie.
Stocurile sunt reprezentate de ansamblul bunurilor i serviciilor ce
urmeaz s fie vndute n aceeai stare sau dup prelucrarea lor n procesul de
producie sau s fie consumate la prima utilizare. Principalele categorii de stocuri
sunt: stocuri de materii prime, de materiale consumabile, semifabricate, producie
neterminat, produse, intermediare, produse finite, mrfuri, ambalaje. Ele au o
durat de imobilizare determinat de specificul proceselor de aprovizionare,
producie i desfacere i sunt evaluate la preul de achiziie sau costul de
producie.
A doua subgrup include creanele fa de clieni (mrfuri expediate dar
nencasate), debitori, personal, bugetul statului, bugetul asigurrilor sociale de
stat, asociai sau acionari i chiar fa de furnizori (furnizori- debitori).
Investiiile financiare pe termen scurt sunt reprezentate de valori mobiliare
de plasament diverse titluri de plasament achiziionate n vederea realizrii unui
ctig pe termen scurt (aciuni, obligaiuni emise de ntreprindere i rscumprate
ulterior, bilete de trezorerie, etc); toate aceste elemente sunt rapid transformabile
n lichiditi.
Ultima subgrup reflect de fapt forma lichid a activelor circulante i se
concretizeaz n conturi la banc n lei sau n devize, cecuri i efecte de ncasat,
efecte remise spre scontare precum i lichiditile monetare curente cuprinse n
casieria ntreprinderii.

21

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Capitalul total este structurat dup sursele de constituire n capitaluri


proprii i datorii pe termen lung, mediu i scurt.
Capitalurile proprii sunt reprezentate de ansamblul fondurilor constituite
de ctre acionari i ntreprindere ce rmn n mod permanent la dispoziia firmei,
reprezentnd o garanie pentru creditori. Ele au o serie de trsturi caracteristice,
respectiv: sunt capitaluri neexigibile; sunt remunerate n funcie de rezultatele
obinute de ntreprindere; n cazul lichidrii ntreprinderii acionarii sunt
despgubii din valoarea rmas dup onorarea obligaiilor fa de creditori;
confer investitorilor n fonduri proprii posibilitatea administrrii i chiar
gestionrii ntreprinderiii.
Principalele componente ale capitalurilor proprii sunt reprezentate de
capitalul social i rezerve i rezultate.
a) Capitalul social este constituit n momentul nfiinrii ntreprinderii,
poate fi majorat sau redus pe parcurs i este evideniat prin intermediul aciunilor
emise. El se formeaz din sumele puse la dispoziia ntreprinderii cu caracter
permanent de ctre proprietari acionari sau asociai- sub forma aportului n
numerar sau n natur, din creteri ulterioare de capital, din diferene pozitive din
reevaluri i eventual din subveniile primite.
b) Rezervele constituie o component ce reflect rezervele create de
ntreprindere respectiv: legale, statutare (contractuale), rezerve reprezentnd
surplusul obinut din rezerve din reevaluare i alte rezerve.
Rezervele legale se constituie n virtutea legii din profitul anual (naintea
impozitrii) prin prelevarea unei cote de 5% pn se atinge o anumit pondere fa
de capitalul social (de 20% pentru regiile autonome i societile autohtone i 25%
pentru societile comerciale mixte). n fondul de rezerv se poate include peste
aceast limit excedentul obinut prin vnzarea aciunilor la un curs mai mare
dect valoarea lor nominal dac acest excedent nu este utilizat pentru plata
cheltuielilor de emisiune sau destinat amortizrilor. Rezervele legale se utilizeaz
numai n condiiile prevzute de lege.
Rezervele statutare se constituie n virtutea prevederilor statutare, imediat
dup constituirea rezervelor legale i naintea oricrei alte distribuiri. Ele se
constituie din profitul net n cotele i limitele prevzute n statut pentru destinaii
exprese. Ele se folosesc pentru acoperirea pierderilor din unele exerciii financiare
sau pentru majorarea capitalului social.
Rezervele reprezentnd surplusul obinut din rezerve din reevaluareinclud
rezervele rezultate din ncorporarea rezervelor din reevaluarea intern a
imobilizrilor.
ntreprinderile pot s-i constituie n timpul anului i alte rezerve n
vederea acoperirii unor riscuri specificate, care nu sunt asigurate sau sunt
asigurate parial, respectiv pentru acoperirea pierderilor, creterea capitalului
social i pentru acoperirea diferenei dintre preul de cumprare i cel de
nregistrare a aciunilor proprii rscumprate pentru acordarea de dividende
aferente exerciiilor financiare n care ntreprinderea a nregistrat pierderi.
nsumarea celor dou componente duce la stabilirea capitalului propriu
al ntreprinderii.
ntreprinderile pot s-i completeze resursele prin contractarea de
mprumuturi pe termen mediu i lung sau pe termen scurt.
c) Datoriile pe termen mediu i lung sunt utilizate pentru completarea
necesitilor de finanare i reflect creditele bancare, creditele de la instituii
financiare specializate, creditele obligatare contractate prin emisiunea de
obligaiuni precum i finanarea prin leasing. Deci, ele se afl n mecanismul
financiar al ntreprinderii o perioad de timp mai ndelungat. Ca urmare, prin
22

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

adugarea acestora la capitalurile proprii capitalurile permanente ale


ntreprinderii.
d) Creditele i datoriile pe termen scurt apar n cazul unor nevoi
temporare de finanare sau ca urmare a politicii de credit comercial promovat de
ntreprindere. Ele sunt reflectate de datoriile fa de furnizori, avansuri primite,
credite bancare pe termen scurt.
Prin nsumarea acestora cu capitalurile permanente se determin
capitalurile totale ale ntreprinderii.
Test de autoevaluare nr. 1
1) Cum poate fi definit capitalul ?

2) Cum pot fi structurate elementele patrimoniale n raport de durata lor de


imobilizare?

3) Care sunt caracteristicile activelor imobilizate i ce forme de existen mbrac?

4) Ce sunt activele circulante ?

5) Care sunt grupele de active circulante ?

6) Care sunt caracteristicile capitalurilor proprii ale ntreprinderii ?

7) Sub ce forme se constituie rezervele ntreprinderii ?

8) Care sunt componentele capitalurilor permanente ale ntreprinderii ?

23

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

9) Cnd se opteaz pentru ndatorarea pe termen scurt ?

2. Formarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii

n scopul asigurrii resurselor necesare ntreprinderea i stabilete


obiectivele, efectueaz analize financiare, aloc resurse bneti i stabilete
structura optim a finanrii. Practic, ea trebuie s dispun de lichiditi bneti
pentru a-i onora obligaiile asumate, respectiv datoriile cu scadene apropiate
asigurndu-i astfel echilibrul financiar pe termen scurt. n acelai timp ns,
trebuie s acioneze i n direcia realizrii unor investiii care s-i faciliteze
dezvoltarea ulterioar, caz n care se ridic problema finanrii necesitilor pe
termen mediu i lung. Deci, n permanen trebuie s se urmreasc adaptarea
mijloacelor de finanare la nevoile de finanare. Sursele de procurare a capitalului
ntreprinderii sunt interne (autofinanare) i externe - crearea i majorarea
capitalului social, ndatorare i subvenii.
Analiznd capitalul pe structura capitalurilor proprii i mprumutate se
poate spune c acesta poate fi procurat prin dou modaliti:
- crearea capitalurilor proprii;
- ndatorarea .
Capitalurile proprii sunt o surs de finanare constituit din suma
aporturilor, a diferenelor de reevaluare, provizioane reglementate i profituri. Ele
rmn n permanen la dispoziia ntreprinderii constituind i o garanie pentru
creditori.
Analiza formrii capitalurilor proprii implic o prezentare distinct a celor
dou componente: capitalul social i respectiv rezerve, rezultate, fonduri proprii.
Constituirea capitalului social reprezint prima faz de finanare a unei
ntreprinderi (noiunea de capital social este practic inseparabil de cuvntul
societate). Constituirea i circulaia capitalului social sunt difereniate n funcie
de forma juridic a societilor comerciale.
Cea mai mare parte a ntreprinderilor sunt organizate ca societi de capital
respectiv ca societi n care aportul de capital se realizeaz prin titluri negociabile
care nu angajaz responsabilitatea ofertantului de capital dect pentru suma
subscris.
Forma de constituire a capitalului social cea mai utilizat este emisiunea
de aciuni. Aciunile sunt titluri de participaie care confer deintorului calitatea
de coproprietar n limita valorii nscrise pe ele dndu-i dreptul de a participa la
distribuirea profiturilor sub form de dividende, de a vota i de a participa la
repartizarea activului n situaia n care societatea d faliment.
n statutul societii sunt prevzute i tipul aciunilor (nominative sau la
purttor) i valoarea nominal a acestora (care nu poate fi mai mic de 1000 lei).
De regul aceast valoare este pltit la nfiinare i pentru faptul c ulterior, pe
piaa financiar se poate stabili un curs mai mare sau mai mic dect acesta.
ntreprinderile pot emite i aciuni prefereniale cu dividend prioritar fr
drept de vot ce confer deintorului urmtoarele drepturi: dreptul la un divident
prioritar prelevat asupra beneficiului distribuibil al exerciiului financiar, naintea
24

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

oricrei distribuiri; drepturile recunoscute acionarilor cu aciuni ordinare, cu


excepia dreptului de a participa i de a vota n adunrile generale ale acionarilor.
ns, acestea nu pot depi 25 % din capitalul social i trebuie s aib aceeai
valoare nominal ca i aciunile ordinare.
Exemplul nr.1.
O societate pe aciuni are un capital social de 50 mil. u.m., reflectat prin
intermediul urmtoarelor categorii de aciuni:
- 30 000 aciuni din categoria A, cu valoare nominal 1000, cu dividend
prioritar de 30%, fr drept de vot;
- 20 000 aciuni din categoria B, cu valoare nominal 1000, cu drept de
vot.
Pentru distribuirea de dividende au fost repartizate n ultimii trei ani
urmtoarele sume:
- anul X-3: 15 mil. u.m.;
- anul X-2: 10 mil. u.m.;
- anul X-1: 18 mil. u.m.;
Pentru aciunile din categoria A, s-a decis distribuirea unui dividend egal
cu 30% din capitalul social. Situaia remunerrii aciunilor este urmtoarea:
- anul X-3, pentru aciunile din categoria A:
30000000 x 30 % = 9000000 u.m, rezultnd un randament pe
aciune de 30 %;
pentru aciunile din categoria B:
15000000 9000000 = 6000000 u.m., rezultnd un randament pe
aciune de 30 %;
- anul X-2, pentru aciunile din categoria A situaia este aceeai, iar
pentru aciunile din categoria B valoarea dividendelor distribuite vor fi
de 1000000 u.m., randamentul pe aciune fiind de 5 %;
- anul X-1, dividendele aferente acinilor din cateogoria B vor fi de
9000000 u.m., rezultnd un randament pe aciune de 45 %.
Se observ c aciunile din prima categorie confer deintorilor lor
avantajul siguranei i al stabilitii remuneraiei dar nu permit creterea
randamentului peste cel prevzut n privilegiul de dividend.
Exemplul nr. 2
O societate pe aciuni are un capital social de 50 mil. u.m., reflectat prin
intermediul urmtoarelor categorii de aciuni:
- 15000 aciuni din categoria A, cu privilegiu de vot;
- 25000 aciuni din categoria B, cu privilegiu de dividend cumulativ de
200/ aciune;
- 10000 aciuni din categoria C, cu privilegiu de dividend de
150/aciune.
n anii X-3 i X-2, nu s-au distribuit dividende iar n anul X-1 s-a decis
distribuirea de dividende, fiind afectat suma de 17 milioane u.m.. Situaia
remunerrii aciunilor este urmtoarea:
- pentru aciunile din categoria B: 25000x 200 x 2 = 10 mil. u.m.;
- pentru aciunile din categoria B (dividende aferente anului X-1), 25000
x 200 = 5 mil. u.m.;
- pentru aciunile din categoria C: 10000 x 150 = 1,5 mil. u.m.;
- pentru aciunile din categoria A: 17 (10+5+1,5) = 0,5 mil. u.m.
n cazul aciunilor prefereniale, n raport de modul de distribuire a
dividendelor, aciunile pot fi cumulative (dividendele nepltite se cumuleaz i se
pltesc la o dat ulterioar, cnd se obin profituri suficiente), necumulative
(dividendele din anii n care ntreprinderea nu a obinut profit nu se mai pltesc) i
25

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

participative (acionarii pot s beneficieze, pe lng dividendele fixe anuale, i de


o parte suplimentar din profitul rmas dup distribuirea dividendelor aferente
aciunilor ordinare).
Indiferent de forma de organizare a ntreprinderilor, constituirea capitalului
social se realizeaz n baza actului constitutiv care poate fi reprezentat de
contractul de societate, de statut sau de un nscris unic ce include i contractul i
statutul societii. n actul constitutiv este nscris aportul asociailor sau
acionarilor la constituirea capitalului social. Constituirea oricrei forme de
societate implic n mod obligatoriu aporturi n numerar, fiind admise i aporturile
n natur (acestea se realizeaz prin transferarea drepturilor corespunztoare i
prin predarea efectiv ctre societate a bunurilor aflate n stare de utilizare).
Legislaia prevede c prestaiile n munc nu pot constitui aport la formarea sau
majorarea capitalului social.
n crearea capitalului social se manifest dou faze respectiv: subscrierea
capitalului i vrsarea acestuia. Deci, capitalul social se mparte n capital social
subscris nevrsat i capital social subscris vrsat. Capitalul subscris nevrsat
reflect partea capitalului pe care proprietarii sau asociaii s-au angajat s-l pun
la dispoziia ntreprinderii iar capitalul subscris vrsat reprezint sumele efectiv
depuse de ctre acionari (asociai) n contul societii comerciale precum i
transferul n patrimoniul acesteia a bunurilor ce constituie aportul n natur al
acionarilor. La nfiinarea societilor se vars cel puin 30% din capitalul
subscris iar restul de 70% se vars n termen de 12 luni de la mnatriculare.
Aciunile ce reprezint aporturi n natur trebuie acoperite integral. Pentru
procurarea capitalului ntreprinderea poate s emit i certificate de investiii i
bonuri de subscripie.
Constituirea rezervelor, rezultatelor i a fondurilor proprii are la baz
profitul net sau brut i se realizeaz conform procedurii prezentate anterior.
Test de autoevaluare nr. 2
1) Care sunt formele n care pot s se constituie societile comerciale i ce
caracteristici au din punct de vedere al formrii capitalului ?

2) Ce sunt aciunile i care sunt caracteristicile lor ?

3) Ce sunt aciunile prefereniale i ce drepturi confer deintorilor lor ?

4) Care este actul ce st la baza constituirii capitalului social ?


26

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

5) Ce reflect componentele capitalului social subscris ?

6) Cum se realizeaz constituirea rezervelor ?

3. Majorarea i reducerea capitalurilor proprii


Capitalul social stabilit n momentul nfiinrii ntreprinderii poate fi
modificat ulterior n funcie de necesitile i politica de finanare fie n sensul
sporirii fie n sensul reducerii (cel mai frecvent ns se nregistreaz o sporire a
acestuia).
Majorarea capitalurilor proprii se realizeaz fie prin sporirea capitalului
social fie prin autofinanare.
3.1. Sporirea capitalului social

Aceasta reprezint o decizie financiar, strategic, adoptat de adunarea


general a acionarilor sau consiliul de administraie n cazurile n care se
urmrete o dezvoltare a activitii sau adoptarea unor proiecte noi care vizeaz o
cretere economic n scopul multiplicrii rentabilitii. Adoptarea unei decizii de
acest gen demonstreaz viabilitatea ntreprinderii i are efecte pozitive asupra
terilor sporind ncrederea acestora n ntreprindere.
Sporirea capitalului social se poate realiza prin:
a) aporturi noi n nunerar i/sau n natur ale acionarilor sau asociailor;
b) ncorporarea profitului, rezervelor, a primelor legate de capital;
c) conversia datoriilor n capital;
d) absorbia total sau parial a altei societi.
a) Aporturile noi n numerar i/sau n natur ale acionarilor sau
asociailor determin sporirea capitalului social prin emisiunea de noi aciuni sau
prin majorarea valorii nominale a aciunilor existente.
Creterile de capital prin aporturi de numerar pot fi analizate ca vnzri de
aciuni. Aciunile noi sunt identice cu cele vechi sub aspectul drepturilor pe care le
confer (dreptul de dividend, dreptul de vot, dreptul de coproprietari). Pentru a
compensa riscul generat de diluarea capitalului investit n cazul unei noi emisiuni,
reglementrile legale confer un drept de preferin pentru subscrierea de noi
aciuni. n acest sens, acionarii vechi au dreptul s cumpere aciuni noi la o
valoare egal cu preul de emisiune, ntr-un numr proporional cu numrul de
aciuni deinut anterior emisiunii. Orice persoan strin care dorete s
achiziioneze titluri din noua emisiune trebuie s-i procure mai nti drepturile
prefereniale de subscriere corespunztor titlurilor dorite i apoi s achite
ntreprinderii emitente preul de emisiune al aciunilor respective.
Partea suplimentar de capital obinut n acest fel este egal cu numrul
de aciuni emise nmulit cu preul de emisiune. Preul de emisiune trebuie s se
situeze la un nivel mai mic dect cursul vechilor aciuni pentru a se asigura
27

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

succesul operaiunii de subscriere. n cazul n care preul de emisiune ar fi mai


mare dect cursul vechilor aciuni, aciunile noi nu ar fi atractive deoarece pe pia
ar exista aciuni la un pre mai mic. n cazul n care cursul aciunilor este sczut
ntreprinderea nu trebuie s procedeze la creteri de capital prin emisiune de
aciuni deoarece ar trebui s coboare prea mult preul de emisiune. Deci, preul de
emisiune trebuie stabilit ntre valoarea nominal i cursul vechi.
Atunci cnd ntreprinderea procedeaz la majorarea capitalului social prin
emisiunea de aciuni noi, vechii acionari au tendina de a-i vinde aciunile
deinute, considernd c vor nregistra pierderi de capital. Dac procesul se
generalizeaz, sporete numrul aciunilor pe pia, fapt ce determin o diminuare
a cursului acestora (ce nu poate fi dimensionat ca amploare pn la data
emiterii). Ca urmare, preul de emisiune trebuie s fie suficient de mic fa de curs
i suficient de mare fa de valoarea nominal. Diferena dintre preul de emisiune
i valoarea nominal se concretizeaz n prima de emisiune, care aduce avantaje
financiare pentru ntreprindere. n stabilirea preului de emisiune i deci a primei
de emisiune trebuie s se ia n considerare o serie de factori cum sunt: fluctuaiile
cursului vechilor aciuni; nivelul preului de emisiune utilizat de societi
concurente; caracteristicile economico-financiare ale societii de referin.
Raportul dintre preul de emisiune i cursul vechi trebuie s in seama de mai
multe variabile: rata creterii dividendelor, valoarea absolut a dividendelor pe o
aciune, raportul curs mediu/ valoarea nominal a aciunilor vechi precum i de
suma total a emisiunii.
Dac se opteaz pentru majorarea valorii nominale a vechilor aciuni se
impune exercitarea votului tuturor acionarilor i convingerea lor s aduc noi
capitaluri (aceast modalitate ntmpin dificulti determinate de dispersia
teritorial a vechilor acionari). Emisiunea de noi aciuni este o operaie mai
uoar dect cea a majorrii valorii nominale a vechilor aciuni, deoarece aciunile
noi pot fi cumprate de oricine (dar vechii acionari au dreptul preferenial de
subscriere). n acest caz, apare ns dificultatea stabilirii preului de emisiune,
astfel nct el s nu se apropie prea mult de cursul vechilor aciuni (acesta este
limita superioar a preului de emisiune).
Spre exemplu, o societate comercial care are un capital social de
50000000 reflectat prin 50000 aciuni cu valoarea nominal 1000 poate s opteze
pentru majorarea capitalului social cu suma de 10000000, apelnd la una din cele
dou modaliti. Dac utilizeaz metoda creterii valorii nominale a aciunilor se
determin:
- creterea valorii nominale a unei aciuni:
VN

Cs 10000000

200
N
50000

valoarea nominal a unei aciuni noi:

mrimea capitalului social dup majorare:

VN1 VN 0 VN 1000 200 1200

Cs1 NxVN1 50000 x1200 60000000

Dac se opteaz pentru creterea numrului de aciuni se determin:


- numrul de aciuni noi necesare acoperirii capitalului suplimentar:
N1

28

100000000
10000
1000

numrul total al aciunilor dup emisiune:

mrimea capitalului social dup majorare:

N t N 0 N1 50000 10000 60000

Cs1 N t xVN 60000 x1000 60000000

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Emisiunea de aciuni nu este o tehnic agreeat de vechii acionari


deoarece n absena unui mecanism compensator poate duce la pierderi financiare.
n realitate ns, legiuitorul le acord dreptul preferenial de a cumpra un numr
de aciuni noi proporional cu numrul de aciuni vechi deinute, acest drept
acionnd compensatoriu fa de scderea valorii bursiere a aciunilor.
Dreptul preferenial se determin ca diferen ntre cursul vechi al
aciunilor i noua valoare bursier dobndit dup realizarea emisiunii, astfel:
d S C0 C1

N 0 C0 N1 PE
N 0 N1
N C N1 PE
d s C0 0 0
N 0 N1
sau

C1

ds

N1 C0 PE
,
N 0 N1

unde:
- ds dreptul preferenial de subscriere; C0- cursul aciunilor vechi;
- N0- numrul aciunilor vechi; N1- numrul aciunilor noi;
- PE- preul de emisiune.
Pentru exemplificare considerm o societate comercial care are un capital
social de 25000, reflectat prin 2500 aciuni cu valoare nominal 100, al cror curs
este de 130. Societatea decide sporirea capitalului prin emisiunea de 500 aciuni la
un pre de emisiune de 125. Pentru analizarea situaiei acionarilor se realizeaz
urmtoarele operaii:
- se determin valoarea bursier nou a aciunilor dup emisiune:
VB0 2500 x130 325000

VBt1 VBt 0 N1 xPE 325000 (500 x125) 387500


VB1 / ac

387500
129,166
3000

Se observ c s-a nregistrat o diminuare a cursului bursier de 130129,166=0,833 (aceasta reprezint teoretic o pierdere pentru vechii acionari).
Dar, acionarul vechi este autorizat s achiziioneze aciunile noi la preul de
emisiune n condiiile dreptului de preferin care este egal cu diferena
determinat, astfel:
500 x(130 125)
ds
0,833
3000
Un acionar vechi poate s cumpere o aciune nou dac deine 5 aciuni
vechi (500/2500=1/5), la preul de emisiune:
Pc 129,166 (5 x 0,833) 1250 PE

Dac nu dorete s cumpere aciuni noi, capitalul acestuia este mai mic
dect valoarea bursier existent nainte de emisiune cu:
C 5 x130 5 x129,166 4,17

Dar, el poate s vnd dreputl prefernial de subscriere pentru care


primete 5x0,833=4,165, dispunnd de capitalul iniial 129,166 +(5x0,833)=130.
Un investitor nou trebuie s plteasc pentru obinerea unei aciuni noi preul de
emisiune i valoarea a 5 drepturi prefereniale de subscriere:
Pc 125 (5 x 0,833) 129,166 VB1 / ac

29

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Teoretic, dreptul preferenial de subscriere se vinde mpreun cu aciunea


veche adic este lipit sau ataat de ea. Practic ns, de la nceputul perioadei de
subscriere drepturile prefereniale de subscriere se detaaz de aciunile vechi
fiind negociate pe o pia separat respectiv piaa drepturilor de subscriere. n
funcie de cererea i oferta pentru aciunile respective, de raportul de subscriere,
situaia general de pe piaa capitalurilor i tendina bursier, drepturile
prefereniale de subscriere pot s dobndeasc o valoare de pia diferit de cea
teoretic. n cazul n care vechii acionari nu-i exercit dreptul preferenial de
subscriere n termenul stabilit aciunile sunt puse n vnzare prin negociere pe
piaa financiar prin subscripie public (legislaia romneasc prevede acordarea
unui termen de cel puin o lun din ziua publicrii n monitorul oficial a dreptului
de preferin).
n cazul sporirii capitalului social prin aporturi n natur, adunarea
general a acionarilor (care a hotrt aceasta) trebuie s numeasc unul sau mai
mul experi pentru evaluarea acestor aporturi. Dup realizarea evalurii
adunarea general poate decide sporirea capitalului social, realiznd o descriere a
aporturilor n natur, numele persoanelor ce le efectueaz i numrul aciunilor ce
se vor emite n schimb. n cazul aporturilor n natur dreptul de preferin
nceteaz. Aceast modalitate nu are ca efect mbuntirea lichiditii
ntreprinderii ci a raportului capitaluri proprii/datorii.
Aciunile emise n schimbul aporturilor n numerar sau n natur trebuie
pltite la data subscrierii, n proporie de cel puin 30% din valoarea lor nominal
i, integral, n termen de cel mult 3 ani de la data publicrii n Monitorul Oficial a
hotrrii adunrii generale.
b) ncorporarea profiturilor, rezervelor i a primelor de emisiune
Aceast modalitate este determinat de politica de autofinanare
promovat de ntreprindere. O parte din profitul anual al ntreprinderii poate fi
utilizat pentru constituirea i sporirea rezervelor. Cnd acestea ating un anumit
nivel ntreprinderea poate decide ncorporarea lor n capitalul social (cu excepia
rezervelor legale) emind noi aciuni. Operaiunea de ncorporare a rezervelor nu
determin resurse financiare noi pentru societile comerciale deoarece i pn la
ncorporarea n capitalul social, agentul economic dispune de sumele respective,
contabilizate la rezerve. Aceast modalitate se poate realiza fie prin multiplicarea
numrului acinilor care se distribuie gratuit acionarilor, fie prin creterea valorii
nominale a aciunilor.
n primul caz, fiecare acionar va dispune dup ncorporare de mai multe
aciuni dar profitul se va mpri n funcie de numrul aciunilor. Dac profitul nu
crete, se menine suma total repartizat ca dividend dar scade randamentul pe
aciune, iar dac profitul crete, sporete att volumul total al dividendelor ct i
randamentul total al aciunilor. Practic, acionarul nu risc diminuarea profitului
obinut ci doar repartizarea acestuia pe un numr mai mare de aciuni.
n schimb oferta suplimentar de aciuni poate determina scderea cursului
care se poate stabili astfel:
N C
C1 0 0 ,
N o N1
unde:
C 1 - cursul aciunilor dup mrirea numrului acestora.
n aceast situaie protecia vechilor acionari se asigur prin intermediul
unui cupon ce poart denumirea de drept de atribuire, acesta fiind egal cu
pierderea suportat de acionar prin emisiunea de noi aciuni.
Valoarea unui drept de atribuire se determin ca diferen ntre valoarea
bursier a unei aciuni nainte i dup emisiune, astfel:
30

d a C 0 C1

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

N1 C0
N 0 N1
Pentru exemplificare considerm urmtoarele date:
- capitalul social al unei firme este de 30000 u.m.;
- valoarea nominal a aciunilor este de 100 u.m.;
- cursul aciunilor este 120 u.m.;
- fondul de rezerv deinut este de 5000 u.m.;
- societatea decide majorarea capitalului social prin ncorporarea unei
pri din fondul de rezerv de 3000 u.m., emind 300 aciuni.
Structura bilanier a capitalurilor proprii ale ntreprinderii nainte i dup
ncorporare este:
da

U
35000

R
Cs- 30000
FR- 5000
35000

U
35000

R
Cs-33000
FR- 2000
35000

Valoarea bursier a unei aciuni dup emisiune i situaia acionarilor pot fi


determinate astfel:
C1

36000
109,90
3300

Deci se nregistreaz o diminuare a valorii bursiere de 120-109,9=10,909.


Aceasta este compensat de dreptul de atribuire, stabilit astfel:
3000 x120
10,909 sau
3300
da C 0 C1 120 109,9 10,909
da

A doua modalitate nu influeneaz preul aciunilor de pe piaa financiar,


modificndu-se numai rata dividendului pe aciune nu i dividendul ca atare.
Atribuirea de aciuni nu determin modificarea situaiei capitalului
acionarilor; astfel, ceea ce se pierde prin micorarea valorii bursiere a aciunilor
se recupereaz prin dobndirea de noi aciuni. n acelai timp ns, rmne
neschimbat sperana ca pe viitor s creasc remuneraia total ce va fi obinut de
acionari dac se menine politica de dividende promovat de ntreprindere. Nici
puterea de influen a acionarilor asupra conducerii ntreprinderii nu se modific
n cazul atribuirii de aciuni deoarece fiecare acionar primete aciuni noi
proporional cu numrul de aciuni vechi pe care le deinea. n schimb, n cazul n
care cursul aciunilor nregistreaz creteri acionarii nregistreaz ctiguri nete
datorit numrului sporit de aciuni de care ei dispun.
Indiferent de tehnica utilizat pentru sporirea capitalului, prin ncorporarea
rezervelor i distribuirea ,,gratuit de noi aciuni se nregistreaz o consolidare a
ncrederii acionarilor precum i a partenerilor de contract i a bncilor n
viabilitatea ntreprinderii.
c) Creterea capitalului prin conversia datoriilor se utilizeaz n special
atunci cnd se urmrete anularea unor datorii astfel nct trezoreria s nu fie
afectat. Este o modalitate proprie marilor societi pe aciuni care anterior au
contractat mprumuturi obligatare emind obligaiuni convertibile n aciuni i ea
presupune transformarea datoriilor pe termen scurt n datorii pe termen mediu i
31

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

lung. Forma cea mai des ntlnit este conversia obligaiunilor n aciuni (se poate
realiza i conversia datoriei privind participarea salariailor la profit, converisa
datoriilor fa de furnizori, creditori). Conversia obligaiunilor n aciuni
determin o cretere de capital fr fluxuri financiare pozitive. Pe ansamblu,
sursele ntreprinderii sunt aceleai dar mprumutul obligatar devine capital social.
Cu prilejul emisiunii se stabilete termenul n care se poate face conversia precum
i rata de conversie ce va fi utilizat.
Obligaiunile convertibile sunt remunerate mai slab dect alte tipuri de
obligaiuni dar sunt preferabile deoarece permit deintorilor dup convertire s
beneficieze de eventuala cretere economic a societii. De asemenea ele sunt
preferabile i aciunilor deoarece n cazul n care nu sunt convertite rmn
obligaiuni ce aduc ctiguri anuale sigure iar achiziionarea lor se face la un pre
fixat n prealabil, existnd i un venit minim asigurat. Pentru emitent, obligaiunile
convertibile prezint avantajul c au o rat a dobnzii mai sczut dect la
mprumuturile obligatare clasice. n acelai timp, prin conversia datoriilor se
exercit o influen pozitiv asupra structurii de finanare datorit diminurii
ponderii datoriilor
d) Absorbia total sau parial a altei societi.
Aceast modalitate are ca efect sporirea capitalului social cu partea de
capital social a societii absorbite. Fuziunea are ca efect dizolvarea, fr
lichidare, a societii care i nceteaz existena i transmiterea universal a
patrimoniului su ctre societatea beneficiar, n starea n care se gsete la data
fuziunii, n schimbul atribuirii de aciuni sau de pri sociale ale acestora ctre
asociaii societii care nceteaz i, eventual, a unei sume de bani, care nu poate
depi 10% din valoarea nominal a aciunilor sau prilor sociale atribuite.
Fuziunea are loc la data nscrierii n registrul comerului a meniunii privind
majorarea capitalului social al societii absorbante. Aceasta dobndete drepturile
i preia obligaiile societii pe care o absoarbe.
Reducerea capitalului social este decis de adunarea general a
acionarilor i poate fi realizat dup 2 luni din ziua n care a fost publicat
hotrrea n monitorul oficial prin:
- diminuarea numrului de aciuni sau pri sociale;
- reducerea valorii nominale a aciunilor sau prilor sociale;
- rscumprarea aciunilor proprii urmat de anularea lor
n cazul n care reducerea nu este motivat de pierderi (cifra de afaceri
realizat nu justific mrimea capitalului social), capitalul social poate fi diminuat
i prin urmtoarele dou modaliti:
- scutirea total sau parial a asociailor de vrsmintele datorate;
restituirea ctre acionari a unei cote pri din aporturi n mod proporional cu
reducerea capitalului social, aceasta fiind determinat n mod egal pentru fiecare
aciune sau parte social.
Test de autoevaluare nr. 3
1) Care sunt modalitile de sporire a capitalului social ?
..
..
..
..

32

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

2) Care sunt modalitile utilizate n cazul aporturilor noi n numerar i/sau n


natur ale acionarilor sau asociailor ?
..

3) Ce este dreptul de preferin i care este partea suplimentar de capital ce


poate fi obinut n cazul vnzrii de noi aciuni ?
..
..
..
4) Care sunt factorii care influeneaz stabilirea preului de emisiune ?
..
..

5) Care sunt variabilele care influeneaz raportul dintre preul de emisiune i


cursul vechi ?
..
..

6) Cum se determin dreptul preferenial de subscriere ?


..
..
..

7) Cum se realizeaz sporirea capitalului social n cazul aporturilor n natur ?


..
..
..
8) Cum se poate realiza sporirea capitalului social n cazul ncorporrii
rezervelor?
..

..
9) Cum se determin dreptul de atribuire ?
..
..

10) Ce influen are atribuirea de aciuni asupra situaiei capitalului acionarilor i


a puterii lor de influen asupra conducerii ntreprinderii ?
..
..
..
11) Cnd se utilizeaz conversia datoriilor i care sunt formele ce pot fi utilizate ?

33

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

..
..
..
12) Ce efect are fuziunea ?
..
..
..

13) Cum poate fi realizat reducerea capitalului social ?


..
..
.
..
3.2. Autofinanarea
Finanarea activitii ntreprinderii se realizeaz n mod tradiional prin
intermediul capitalurilor proprii constituite fie pe baza aporturilor acionarilor fie
a surplusului monetar obinut n interiorul ntreprinderii care permite utilizarea
autofinanrii.
Autofinanarea este cel mai rspndit principiu de finanare i implic
dezvoltarea ntreprinderii cu fore proprii, prin utilizarea unei pri din profitul
obinut n exerciiul expirat. Problema autofinanrii este larg dezbtut n
literatura de specialitate, precizndu-se frecvent c ,,autofinanarea constituie,
n general, pivotul finanrii ntreprinderilor i, pentru unele dintre ele, sursa
exclusiv a finanrii n fazele decisive ale dezvoltrii. Prin intermediul
autofinanrii, ntreprinderea i procur o parte din mijloacele de finanare, fr s
mai opteze pentru aporturi noi sau pentru ndatorare la teri. Nivelul autofinanrii
este supus influenei a doi factori:
- capacitatea de autofinanare;
- mrimea dividendelor distribuite acionarilor.
Deci, autofinanarea reprezint acea parte din capacitatea de autofinanare
rmas disponibil, dup distribuirea dividendelor:
At = CAF Dd,
unde:
At- autofinanarea total;
CAF- capacitatea de autofinanare;
Dd- dividende distribuite.
Aceast relaie se poate utiliza numai n rile n care participarea
salariailor este considerat ca o cheltuial deductibil fiscal i nu ca o destinaie
de realizare a profitului, aa cum este reglementat n ara noastr, unde:
A = CAF (Dd + Psp),
unde:
Psp- participarea salariailor la profit.
Capacitatea de autofinanare (CAF) reflect potenialul financiar
degajat de activitatea rentabil a ntreprinderii, la sfritul exerciiului financiar,
respectiv sursa intern de finanare generat de activitatea industrial i
34

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

comercial a acesteia menit s asigure: finanarea unor nevoi curente, de


exploatare; creterea fondului de rulment; finanarea total sau parial a noilor
investiii; rambursarea mprumuturilor contractate; remunerarea capitalurilor
investite. Capacitatea de autofinanare se determin dup deducerea impozitului
pe profit i este rezultatul ntregii activiti desfurat de ntreprindere, fiind deci
echivalentul unui cash flow potenial net global.
Calculul capacitii de autofinanare se face pornind de la veniturile i
cheltuielile gestiunii curente susceptibile de a se transforma (imediat sau la
termen) n fluxuri de trezorerie, prin dou metode puse n eviden de structura
contului de profit i pierdere: deductiv i adiional.
Prin metoda deductiv se pornete de la excedentul brut de exploatare,
fiind stabilit ca diferen ntre veniturile ncasabile i cheltuielile pltibile:
CAF = (Venituri ncasabile Venituri din cesiuni) Chelt. pltibile
= EBE + Alte venituri ncasabile fr venituri din cesiuni
- Alte cheltuieli pltibile
sau
CAF = EBE + Alte venituri din exploatare
- Alte cheltuieli pentru exploatare
+ Venituri financiare
- Cheltuieli financiare
+ Venituri extraordinare
- Cheltuieli extraordinare
- Impozit pe profit
dar cu urmtoarele precizri:
- n veniturile financiare nu sunt incluse relurile asupra provizioanelor;
- cheltuielile financiare sunt luate n calcul fr amortizri i provizioane
financiare calculate;
- din alte venituri din exploatare sunt eliminate veniturile din cesiunea
elementelor de activ, cotele pri din subvenii virate asupra rezultatului
exerciiului;
- alte cheltuieli din exploatare nu cuprind valoarea contabil net a
elementelor de activ cedate, amortizrile i provizioanele calculate.
n metoda adiional, calculul capacitii de autofinanare pornete de la
rezultatul net al exerciiului, la care se adaug cheltuielile calculate (amortizri i
provizioane) nepltibile la o anumit scaden i din care se scad veniturile
calculate (reluri asupra provizioanelor).
CAF = Rezultatul net al exerciiului
+ Cheltuieli calculate
- Venituri calculate
- Venituri din cesiuni
adic: CAF = Rezultatul net al exerciiului
+ Amortizri i provizioane calculate
- Cote pri din subvenii pentru investiii virate asupra rezultatului
exerciiului
- Reluri asupra amortismentelor i provizioanelor
- Venituri din cesiunea elementelor de activ
+ Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate
n esen, capacitatea de autofinanare reprezint un indicator care exprim
independena financiar a ntreprinderii reflectnd un flux de disponibiliti
potenial sau real. n acelai timp, ea este un element ce indic potenialilor
investitori rezultatele ntreprinderii determinate de utilizarea capitalurilor acesteia.
35

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Mrimea sa depinde de rentabilitatea ntreprinderii, de politica de investiii i de


metodele de amortizare a activelor imobilizate.
Autofinanarea constituie o surs intern destinat acoperirii nevoilor de
finanare a exerciiului viitor. Pentru ntreprindere, autofinanarea este important,
oferindu-i acesteia o serie de avantaje: reprezint o surs independent i stabil
de finanare n anumite situaii nefavorabile pentru ntreprindere; confer
ntreprinderii libertatea de aciune, ngduindu-i acesteia independen de
gestionare fa de organismele financiare i de credit; permite frnarea ndatorrii
i, implicit, reducerea cheltuielilor financiare; msoar randamentul capitalurilor
proprii, respectiv rentabilitatea financiar (autofinanarea net/ capitaluri proprii);
reprezint factorul hotrtor n deschiderea accesului la piaa de capital i n
atragerea capitalului extern. Dei autofinanarea pare avantajoas, nu este indicat
ca ntreprinderea s opteze exclusiv pentru acoperirea nevoilor de cretere
economic din surse interne, datorit faptului c i capitalurile proprii genereaz
costuri care uneori depesc costul capitalurilor mprumutate. n acest sens, se
impune o optimizare a raportului dintre sursele proprii i sursele mprumutate,
care s permit convergena obiectivelor acionarilor, asociailor i managerilor.
Test de autoevaluare nr. 4
1) Ce este autofinanarea ?
..
..

2) Care sunt factorii care influeneaz nivelul autofinanrii ?


..
..
..
..
..
..
3) Care sunt metodele de determinare a capacitii de autofinanare ?
..
..
4) Ce avantaje confer autofinanarea ?
..
..
..
5) Ce obiectiv trebuie s urmreasc ntreprinderea atunci cnd stabilete sursele
pe care le utilizeaz pentru finanare ?
..
..

36

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

4. ndatorarea
n cazul n care nevoia global de finanare a ntreprinderii nu este
acoperit de capitalurile proprii se apeleaz la alte mijloace cum sunt: credite
bancare pe termen scurt, mediu sau lung, credite obligatare, credite furnizor i alte
datorii din exploatare.
ntreprinderea poate s opteze pentru ndatorarea pe termen mediu i lung
i pentru ndatorarea pe termen scurt. De regul, ndatorarea pe termen mediu i
lung are drept scop procurarea de capitaluri pentru finanarea obinerii de active
imobilizate i de active circulante ce au caracter de permanen pe ntreaga durat
a anului iar ndatorarea pe termen scurt urmrete finanarea nevoilor de
exploatare i n special a nevoilor temporare.
4.1. ndatorarea pe termen mediu i lung
ndatorarea pe termen mediu i lung se realizeaz prin intermediul
creditelor bancare pe termen mediu i lung, a creditului obligatar i a creditului
Bail (leasing).
Creditele bancare pe termen mediu i lung se acord de ctre bncile
comerciale pentru o perioad de timp cuprins ntre un an i cinci ani i respectiv
peste douzeci i cinci de ani pentru achiziionarea de active fixe, realizarea de
investiii n echipament de producie, utilaje, modernizarea i/sau retehnologizarea
capacitilor de producie, a utilijelor, mainilor, instalaiilor, cldirilor i
construciilor existene etc, pe baza unor garanii ferme prezentate de debitori.
Aceste credite joac un rol important n finanarea ntreprinderilor, fiind destinate
acoperirii cheltuielilor de investiii n echipament de producie, construcii,
operaiuni de export.
Pentru acordarea creditului ntreprinderea trebuie s depun o
documentaie economic i financiar complex care cuprinde cererea de acordare
a creditului, documente juridice de constituire a societii (copie a statutului ori a
contractului de societate, copie a Certificatului de nmatriculare la Registrul
Comerului, copie a certificatului de nregistrare fiscal .a.), documente
financiare (ultimul bilan contabil- de regul se solicit pentru ultimii 2-3 ani,
balanele de verificare pe ultimele trei luni, situaia patrimoniului i rezultatele
financiare pentru semestrul anterior, bugetul de venituri i cheltuieli pe anul n
curs, contul de profit i pierdere), planul de afaceri (studiul de fezabilitate), lista
bunurilor i valorilor ce constituie garanii asiguratorii pentru creditul solicitat,
previziuni pe perioade mai mari .a.
Garaniile asiguratorii acceptate de bnci sunt: gajul asupra unor bunuri,
gaj care poate fi fr deposedare (se poate exercita asupra unor maini, utilaje i
alte bunuri materiale de folosin ndelungat care nu sunt afectate de creane n
favoarea altor persoane fizice i juridice i care pot fi valorificate) i cu
deposedare (are ca obiect titluri de valoare, metale preioase .a.); garanii bancare
emise de bnci sau instituii financiare i de credit din ar i din strintate,
agreate de banca romn; depozite n lei sau n valut existente n cont la banc;
bunurile achiziionate din credite i asigurate la societile de asigurare; ipoteca
asupra unor bunuri imobile precum i asupra unor maini, utilaje i instalaii fixate
n spaii.
Condiiile creditului, respectiv rata dobnzii, termenul de rambursare,
eventuala perioad de graie, penalizri pentru nerespectarea clauzelor
contractuale .a., se negociaz ntre bnci i debitori. Nivelul dobnzii la creditele
bancare este mai ridicat dect cel utilizat de organismele financiare specializate.
37

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Mrimea costului creditului bancar, respectiv rata dobnzii depinde de trei factori:
volumul creditului, rata dobnzii i timpul de creditare.
Rambursarea creditelor se realizeaz n conformitate cu situaia privind
ealonarea ratelor i a dobnzilor anual, semestrial, trimestrial sau lunar, prin
anuiti constante sau variabile ori o singur dat, la scadena final, cu sau fr
perioad de graie. Pe baza acesteia compartimentul financiar al ntreprinderii
determin fluxurile financiare generate de decizia de creditare ce pot fi incluse n
bugetul de venituri i cheltuieli. Pe parcursul perioadei de angajare a creditului
banca realizeaz analize periodice asupra ntreprinderii i a obiectivului creditat,
astfel nct s evite riscul de nerambursare n cazul n care se constat deteriorri
ale activitii economice ale acesteia.
Creditul obligatar presupune emisiunea de obligaiuni respectiv de titluri
de valoare care confer deintorului dreptul la o dobnd anual fix, indiferent
de rezultatele ntreprinderii. n dreptul comercial, obligaiunile sunt ,,titluri
negociabile, constnd ntr-o crean pe termen lung asupra unei societi, care
confer titularilor de obligaiuni drepturi de crean egale, ce corespund valorii
nominale a unei obligaiuni. Deintorul unei obligaiuni este numit obligatar i
este un creanier al ntreprinderii.
ntreprinderile emitente trebuie s ndeplineasc anumite condiii legate de
un numr minim de 2-3 ani de existen, garaniile aduse, expunerea ultimelor
bilanuri aprobate de organele fiscale precum i de prezentarea public a descrierii
sale juridice i financiare.
n ara noastr, emisiunea de obligaiuni este reglementat de Legea nr.
31/1990, care prevede pentru societile pe aciuni posibilitatea de a emite
obligaiuni la purttor sau nominative ns pentru o sum care s nu depeasc
75% din capitalul vrsat i existent potrivit ultimului bilan contabil aprobat.
n cazul n care ntreprinderea realizeaz o emisiune de obligaiuni prin
ofert public se impune publicarea unui prospect de emisiune din care s rezulte
domeniul de activitate al emitentului, structura acionariatului, mrimea
capitalului social i a rezervelor, situaia patrimoniului social conform ultimului
bilan contabil aprobat, suma total a obligaiunilor care au fost emise anterior i a
celor care urmeaz s fie emise, modul de rambursare, valoarea nominal a
obligaiunilor, dobnda lor .a. Dac se realizeaz un plasament privat, ntreaga
emisiune este plasat unui numr maxim de 35 de investitori, fr s se mai
impun publicarea prospectului de emisiune, deoarece investitorii beneficiaz de
toate informaiile de la emitent.
Obligaiunile sunt caracterizate de o serie de elemente tehnice, respectiv:
valoarea nominal, ce reflect suma mprumutat pe care emitentul se
oblig s o achite la scaden i care st la baza determinrii dobnzii;
preul de emisiune, adic suma pltit de cel care subscrie la
achiziionarea de obligaiuni (el poate fi egal cu valoarea nominal, caz
n care se nregistreaz o emisiune ,,la paritate, mai mic dect
valoarea nominal, nregistrndu-se o emisiune cu ,,discount, sau mai
mare dect valoarea nominal, fiind vorba despre o emisiune ,,cu
prim);
termenul de rambursare, reprezentat de perioada de timp cuprins ntre
momentul subscrierii i cel al rscumprrii;
rata nominal a dobnzii ce reflect procentul care, aplicat asupra
valorii nominale a obligaiunii determin mrimea cuponului (a
dobnzii obinute de obligatar);
costul rambursrii sau preul de rambursare;
38

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

modalitile de rambursare .a.


Ca urmare a variaiei cursului obligaiunilor la burs i a ratei dobnzii pe
piaa financiar, rentabilitatea pentru investitori i costul pentru ntreprinderile
emitente sunt aleatorii. Incertitudinea i riscurile pentru veniturile viitoare au
determinat apariia unei multitudini de tipuri de obligaiuni cu caracteristici
diferite, tinznd spre reducerea, ct mai mult posibil a riscurilor. mprumuturile
obligatare pot fi grupate astfel: de tip clasic; grupate; cu fond de amortizare; cu
fond de rscumprare; cu bon de subscriere; participative; rscumprabile;
indexate; perpetue, convertibile .a.
mprumutul obligatar de tip clasic este caracterizat de o serie de elemente
cum sunt: numele emitentului, suma total a mprumutului, numrul de titluri,
valoarea nominal i data subscrierii, preul de emisiune, valoarea de rambursare,
rata dobnzii, modul de calcul al remuneraiei, condiii de amortizare i
rscumprare.
Rambursarea obligaiunilor se realizeaz n conformitate cu scadenele
nscrise n contract: prin anuiti constante, prin serii egale, prin amortizare unic
la sfritul duratei mprumutului sau prin cupon unic.
n primul caz, amortizarea se poate face la valoarea nominal sau la prim
de rambursare. ntreprinderea ramburseaz n fiecare an o sum constant,
reprezentnd amortismente plus dobnzi, n vederea stingerii treptate a datoriei. n
timp, n structura vrsmintelor anuale partea reprezentnd capitalul rambursat
crete n fiecare an iar partea reprezentnd dobnda scade. Valoarea anuitii se
determin astfel:
Sa C

d
,
1 (1 d ) t

unde:
Sa- anuitatea de rambursat (amortismentul anual plus dobnda);
C- valoarea capitalului mprumutat prin emisiunea de obligaiuni;
d-rata dobnzii; t- durata n ani a mprumutului obligatar.
Pentru exemplificare considerm urmtoarele date:
- valoarea mprumutului obligatar este de 500 000 u.m.; rata dobnzii
10%; valoarea nominal a obligaiunilor emise- 250 u.m;
- perioada de contractare a mprumutului- 5 ani.
Determinarea obligaiilor anuale de plat ale ntreprinderii se realizeaz
astfel:
S a 500.000 x

0,1
131.898,750
1 (1 0,1) 5

Dar, suma anual de rambursat este format din amortismentul anual (a) i
dobnda (D), astfel:
Sa a D

Deci, partea de capital rambursat n primul an este:

a1 S a - D 131 898 ,75 - 50000 81 898,75

Numrul obligaiunilor rambursate n primul an este stabilit prin raportarea


acestei sume la valoarea nominal; acesta va fi utilizat pentru determinarea
obligaiunilor rambursate n ceilali ani deoarece numrul acestora crete n
progresie geometric cu raia 1+d, astfel:

39

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

S a1 S a 2
a1 D1 a 2 D2
o r1 xVN D1 or 2 xVN D2
o r1 xVN Cxd or 2 xVN (C or1 xVN ) xd
o r1 xVN Cxd or 2 xVN Cxd or1 xVNxd
or 2 or1 (1 d )

Deci:
a1
81898,750

327,595 328
VN
2500
or 1 ( 1 d) 327,595 x1,1 360,3545 360

or 1
or 2

or 3 or 2 (1 d ) 360,3545 x1,1 396,38995 396


or 4 or 3 (1 d ) 396,38995 x1.1 436,02894 436
or 5 or 4 (1 d ) 436,02894 x1,1 479,63183 480
5

o
i 1

ri

N to 2000

Datele determinate anterior precum i sumele anuale de plat pot fi


reflectate n tabloul rambursrii mprumutului obligatar (tabelul 2.1):
Tabelul 2.1
Tabloul rambursrii mprumutului obligatar (anuiti constante)
Nr.

1
2
3
4
5

Nr.
obligaiuni
rambursate
anual
328
360
396
436
480

Amortisment

Dobnda
anual

Anuitate

Capital rmas
de rambursat

82000
90000
99000
109000
120000

50000
41800
32800
22900
12000

132000
131800
131800
131900
132000

418000
328000
229000
120000
0

n cazul n care rambursarea se efectueaz la prim de rambursare valoarea


anuitilor se determin n mod similar, dar suma anual de plat se majoreaz cu
valoarea primei de rambursare. Prima de rambursare se determin ca diferen
ntre preul de rambursare i valoarea nominal.
Considerm urmtoarele date:
- valoarea capitalului mprumutat este de 200000; rata dobnzii 10%;
- valoarea nominal a obligaiunilor emise- 250;
- preul de rambursare- 255;
- perioada de contractare a mprumutului- 5 ani.
Determinarea sumelor anuale de plat i reflectarea acestora n tabloul de
amortizare a mprumutului obligatar (tabelul 2.2) se realizeaz astfel:

S a 200.000 x

40

0,1
52759,5
1 (1 0,1) 5

,5 - 20 000 32759,5
a1 S aa-1 D32759
52759,5
o
131,038 131
r1
VN
250
or 2 or 1 ( 1 d) 131,038 x1,1 144,1418 144
or 3 or 2 (1 d ) 144,1418 x1,1 158,55598 159
or 4 or 3 (1 d ) 158,55598 x1.1 174,41157 174

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

or 5 or 4 (1 d ) 174,41157 x1,1 191,85272 192


5

o
i 1

ri

N to 800

Tabelul 2.2.
Tablul rambursrii mprumutului obligatar (anuiti constante, prim de
rambursare)
Nr. oblig.
Nr. rambursa
ani te anual
1
2
3
4
5

131
144
159
174
192

Amortisment

Dobnda
anual

Prima
ramb.

Anuitate

32750
36000
39750
43500
48000

20000
16725
13125
9150
4800

655
720
795
870
960

53405
53445
53670
53520
53760

Capital
rmas de
rambursat
167250
131250
91500
48000
0

Amortizarea prin serii egale presupune rambursarea unui numr egal de


obligaiuni n fiecare an. De aceast dat capitalul rambursat este egal n fiecare
an iar suma dobnzii scade de la un an la altul. i n acest caz rambursarea se face
la valoare nominal sau la prim de rambursare. Anuitatea se calculeaz la fel,
fiind diferii doar cei doi termeni (VN sau PR) din prima parte a relaiei (cu
excepia primului an, cnd dobnda se calculeaz prin aplicarea ratei dobnzii la
capitalul mprumutat), astfel:
N
S a to xVN (or xVNxd ) ,
t
S
a

N to
t

xPR (or xVNxd )

unde: Nto- numrul de obligaiuni emise; VN- valoarea nominal;


or- numrul de obligaiuni rmase de rambursat;
PR- pre de rambursare;
t-perioada de contractare.
Considernd un mprumut obligatar n valoare de 150000 contractat prin
emisiunea a 600 de obligaiuni (valoare nominal 250) la o rat a dobnzii de 15%
pentru o perioad de 5 ani se poate poate ntocmi tabloul rambursrii
mprumutului obligatar prin serii egale la valoare nominal (tabelul 2.3.), astfel:
Tabelul 2.3.
Tabloul rambursrii mprumutului obligatar prin serii egale (valoare
nominal)
Nr.
ani
1
2
3
4
5

Nr. obligaiuni
rambursate
anual
120
120
120
120
120

Amortisment

Dobnda
anual

Anuitate

Capital rmas
de rambursat

30000
30000
30000
30000
30000

22500
18000
13500
9000
4500

52500
48000
43500
39000
34500

120000
90000
60000
30000
0
41

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

n cazul n care rambursarea mprumutului obligatar se face la prim de


rambursare n determinarea anuitilor se ia n calcul i prima de rambursare
corespunztoare obligaiunilor rambursate.
De exemplu, dac se contracteaz un mprumut n valoare de 250000prin
emisiunea unor obligaiuni n valoare nominal de 250 la o rat a dobnzii de 16%
pentru 5 ani, iar rambursarea se face la un pre de rambursare de 255, tabloul
rambursrii mprumutului obligatar este (tabelul 2.4.):
Tabelul 2..
Tabloul rambursrii mprumutului obligatar prin serii egale (prim de
rambursare)
Nr.
ani
1
2
3
4
5

Nr. obligaiuni
rambursate
anual
200
200
200
200
200

Amortis
ment

Dobnda
anual

Anuitate

Capital rmas
de rambursat

51000
51000
51000
51000
51000

40000
32000
24000
16000
8000

91000
83000
75000
67000
59000

200000
150000
100000
50000
0

Amortizarea unic se realizeaz n condiiile plii anuale a dobnzilor.


Emitentul ramburseaz n totalitate mprumutul la scaden dar la sfritul fiecrui
an se pltesc dobnzi asupra volumului total al mprumutului. De obicei, se
constituie i un fond de rambursare (sinking found) prin plasarea unei sume
suficiente pentru constituirea unui capital egal cu suma ce trebuie rambursat la
scaden.
Pentru exemplificare, considerm un mprumut obligatar ordinar ce are
urmtoarele caracteristici: valoarea capitalului mprumutat: 50 mil. u.m., rata
dobnyii- 20 %, valoarea nominal a unei obligaiuni- 25000 u.m.; durata pentru
care a fost contractat mprumutul- 5 ani. Rambursarea se face la paritate, integral
la scaden. Tabloul rambursrii mprumutului obligatar este (tabelul 2.5):
Tabelul 2.5.
Tabloul rambursrii mprumutului obligatar prin amortizare unic
An Nr. obligaiuni Amortisment Dobnd
Anuitate
Capital
rambursate
anual
rmas de
rambursat
1
0
0
10
10
50
2
0
0
10
10
50
3
0
0
10
10
50
4
0
0
10
10
50
5
2000
50
10
60
0

Rambursarea mprumuturilor se poate face i anticipat n cazul n care


acest lucru a fost precizat cu prilejul emisiunii. n funcie de evoluia ratei
dobnzii pe piaa financiar, emitentul poate s rscumpere anticipat obligaiunile
emise i plasate n cazul n care valoarea bursier este mai mic dect valoarea de
rambursat. Dar, numrul de obligaiuni rscumprate nu poate fi mai mult de
jumtate din numrul obligaiunilor amortizabile ntr-un an.
Rambursarea prin cupon unic presupune capitalizarea dobnzilor i plata
lor odat cu mprumutul, la scaden.
n ara noastr, obligaiunile se ramburseaz la scaden. Legislaia
prevede i posibilitatea ca obligaiunile s poat fi rscumprate nainte de
42

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

scaden prin tragere la sori, la o sum superioar valorii lor nominale stabilit de
ntreprindere i anunat cu cel puin 15 zile nainte de data tragerii la sori.
mprumuturile obligatare grupate sau colective se contracteaz de
ntreprinderile mici i mijlocii prin intermediul unor instituii financiare
specializate. Mai multe ntreprinderi mici, de acelai profil constituie un grup de
ntreprinderi care intervine pe piaa financiar, lansnd mprumuturi obligatare
grupate sau colective care sunt repartizate apoi ntreprinderilor din interiorul
grupului. De regul, acestea se contracteaz pe o perioad ndelungat i cu o
franiz de amortisment (scutire de rambursare). Plata anuitilor este asigurat de
grup dup ce fiecare ntreprindere i-a vrsat cota anual.
Obligaiunile cu fond de amortizare implic faptul c emitentul trebuie s
aloce annual o cot parte din profituri pentru a forma un fond de amortizare, care
s-i permit rambursarea total sau parial a emsiunii de obligaiuni nainte de
scaden.
Obligaiunile cu fond de rscumprare se difereniaz de cele cu fond de
amortizare prin faptul c prin fondul de rscumprare se amortizeaz o parte mai
mic din volumul emisiunii dect prin fondul de amortizare, ntruct clauza de
fond de rscumprare are mai puine dispoziii obligatorii.
Obligaiunile cu bon de subscriere (Warrants) sunt titluri cu dobnd fix
i care sunt nsoite de un bon care d dreptul de a subscrie ulterior, la un termen i
pre determinate, obligaiuni de aceeai natur cu cele de origine. Dobnda este
mai mic dect rata dobnzii de pe piaa financiar datorit dreptului de a subscrie
i alte obligaiuni. Bonurile pot avea o circulaie liber i separat de obligaiunile
crora le-au fost ataate iniial, ele fiind cotate separat la burs. Pentru deintori
ele ofer avantajul de a putea subscrie n viitor la un mprumut cu condiii bune, n
cazul scderii ratei dobnzii pe piaa financiar. Pentru emitent, avantajul const
n posibilitatea de a beneficia de un mprumut cu dobnd mai mic (acesta pierde
ns posibilitatea de a mai beneficia de eventualitatea scderii ratei dobnzii pe
piaa financiar).
Obligaiunile participative reprezint o variant a celor indexate, o
mbinare ntre aciuni i obligaiuni clasice. Ele au o dobnd fix, care se
majoreaz cu o dobnd suplimentar n funcie de rezultatele financiare ale
ntreprinderii i o prim de rambursare minim. Pentru ntreprinderea emitent
prezint avantajul c nu acord o remuneraie mai mare dect n msura n care
rezultatele financiare i permit.
Obligaiunile indexate sau obligaiunile cu venit variabil sunt obligaiunile
la care dobnda sau preul de rambursare sau ambele elemente variaz n funcie
de un indice fixat nc de la emisiunea lor. Pentru subscriitor prezint avantajul c
ofer posibilitatea aprrii contra efectelor creterii preurilor prin meninerea
puterii de cumprare a obligaiunilor. Corespunztor, emitentul i asum riscul
unei creteri de preuri, compensaia fiind suportat de el (acesta trebuie s
urmreasc n permanen ratele financiare pentru a le menine n limite
raionale).
Obligaiunile rscumprabile se caracterizeaz prin faptul c permit
prilor ieirea din contract nainte de scaden la anumite termene prestabilite.
Acest lucru duce ns la ,,penalizarea prii care opteaz pentru ieire astfel: dac
emitentul dorete s ramburseze mprumutul mai devreme va trebui s suporte i o
prim de rambursare iar dac subscriitorul este cel care ia iniiativa ieirii din
contract atunci el primete ultimul venit diminuat.
Obligaiunile perpetue sau cu durat nedeterminat se emit de
ntreprinderi din sectorul public sau de bnci. Ele reprezint plasamente sigure i

43

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

bine remunerate, astfel c investitorii nu sunt interesai n rambursarea


obligaiunilor.
Obligaiunile convertibile sunt caracterizate prin faptul c pot fi scimbate
n schimbul aciunilor societilor emitente.
Finanarea prin obligaiuni comport att avantaje ct i dezavantaje.
Astfel dintre avantajele utilizrii acestei modaliti menionm: determin
mobilizarea unor resurse importante de finanare; permite evitarea bncilor i a
cheltuielilor bancare n procurarea resurselor necesare; se obine un profit mai
mare pentru reinvestire dect n cazul finanrii prin emisiune de aciuni; ofer
posibilitatea rambursrii anticipate n funcie de evoluia ratei dobnzii; nu
modific structura acionariatului; nu confer creanierilor ntreprinderii drepturi
n adoptarea deciziilor. n acelai timp ns, emisiunea de obligaiuni prezint i
dezavantaje, astfel: implic efectuarea unor cheltuieli financiare, indiferent de
rezultatele nregistrate de societate; determin diminuarea lichiditilor
ntreprinderii emitente ca urmare a obligativitii rambursrii mprumutului; exist
riscul ca operaiunea de subscriere s nu aib succes.
Leasingul sau creditul contract de nchiriere reprezint o metod de
finanare care, n esen, se poate asimila mprumutului, fiind utilizat de agenii
economici care nu pot s obin credite de la bnci sau nu doresc s-i greveze
bunurile mobile sau imobile prin instituirea unor gajuri sau a unor ipoteci.
El poate fi definit ca o tehnic contractual prin care o societate de leasing
(locator) cumpr, la cererea unui client (locatar) bunuri de natura imobilizrilor,
n vederea nchirirerii acestora clientului respectiv pentru o perioad de timp
determinat i n schimbul achitrii unei redevene, care conine promisiunea de
vnzare la ncheierea locaiei n funcie de valoarea rezidual.
ntreprinderea utilizatoare a obiectivelor de investiii ce se dobndesc nu
are calitatea de proprietar ci de uzufructier, chiria n acest contract. Deci, din
punct de vedere contabil, debitorul nu are calitatea de proprietar, bunul neaprnd
n activul su bilanier. ns, angajamentele de leasing figureaz obligatoriu n
datorii extrabilaniere. Plile efectuate de debitor acoper att amortizarea
mprumutului ct i costul acestuia respectiv remunerarea normal a capitalului
adus de societatea de leasing (dobnda, comisionul i o prim de risc).
Analizate din punct de vedere economic, angajamentele ce rezult din
creditul-bail fac parte din datoriile pe termen mijlociu sau lung. Privit din punct de
vedere financiar, dei este un contract oneros, leasingul prezint avantaje fa de
creditul obinuit respectiv: flexibilitate n utilizare, posibilitatea acoperirii
integrale a necesarului de capital, avantaje fiscale (plile efectuate sunt
deductibile la impozitul pe profit datorat statului). ntreprinderea i alege bunul
pe care dorete s-l utilizeze, adreseaz comanda productorului prin intermediul
societii de leasing iar contractul intr n vigoare la data livrrii bunului ctre
utilizator. La expirarea termenului contractual exist trei posibiliti: bunul se
napoiaz proprietarului; bunul se cumpr la o valoare rezidual sau se
prelungete creditul-contract de nchiriere.
n practic se ntlnesc mai multe forme de leasing. Astfel, dup natura
bunului contractat, se nregistreaz: leasingul mobiliar, ce vizeaz nchirierea de
echipament, utilaje .a. care au fost cumprate de societatea de leasing n scopul
nchirierii; leasingul imobiliar ce vizeaz cldiri, instalaii .a. nchiriate pentru
perioade lungi care merg pn la 10-25 de ani.
Dup natura contractului se disting trei forme de leasing, respectiv: leasing
financiar, leasing operaional i vnzare cu lease-back.
Leasingul financiar se bazeaz pe respectarea a cel puin unuia dintre
principiile urmtoare: nchirierea se realizeaz pe o perioad mare de timp,
44

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

transferul proprietii realizndu-se la sfritul acestei perioade; operaia se


ncheie pe o perioad mai mare sau egal cu 75 % din durata de via a activului
vizat; valoarea actualizat a chiriilor pltite pe parcursul perioadei de nchirirere
este mai mare sau egal cu 90% din valoarea ce ar trebui pltit de locatar pentru
procurarea bunului prin alte modaliti; riscurile i beneficiile aferente dreptului
de proprietate trec asupra utilizatorului din momentul ncheierii contractului de
leasing; locatarul poate opta pentru achiziionarea bunului, preul de cumprare
reprezentnd cel mult 50% din valoarea de intrare sau de pia pe care acesta o are
la data la care este exprimat opiunea.
Leasingul operaional este considerat ca fiind acea operaie care nu
ndeplinete nici una dintre condiiile leasingului financiar. El implic o perioad
de nchiriere mai mic dect durata de funcionare a bunului nchiriat, la sfritul
acesteia prile putnd opta fie pentru prelungirea duratei de nchiriere prin
ncheierea unui contract nou fie pentru ncetarea contractului i returnarea bunului
locatorului. Aceast modalitate implic i ntreinerea bunurilor, costurile acesteia
fiind incluse fie n chirie fie n contracte separate. O alt caracteristic a acestei
modaliti este reprezentat de faptul c nu exist o relaie direct ntre preul la
care a fost achiziionat bunul i chiria pltit, deoarece locatorul consider c va
acoperi costul bunului prin nchirieri succesive mai multor utilizatori.
Vnzarea cu lease-back sau ,,cesiunea-bail reprezint o tehnic prin care
societatea de leasing transfer debitorului proprietatea unui bun n scopul
rscumprrii progresive ulterioare (practic este un mijloc prin care utilizatorul i
procur un credit garantat printr-un imobil asupra cruia la origine este
proprietar). O ntreprindere ce deine terenuri, construcii sau echipamente vinde
proprietatea asupra acestora unei instituii financiare, societi de leasing sau chiar
unui investitor individual ncheind n acelai timp un contract prin care preia
napoi n locaie proprietile pentru o perioad determinat i n condiii
precizate. Deci, lease- back-ul este o form particular n care finanatorul
transmite lucrul spre folosin fostului proprietar.
n ara noastr, leasingul este reglementat de legislaia n vigoare, fiind
definit ca ,,operaia prin care o parte, denumit locator/ finanator, transmite
pentru o perioad determinat dreptul de folosin asupra unui bun, al crui
proprietar este, celeilalte pri, denumit utilizator, la solicitarea acesteia, contra
unei pli periodice, denumit rat de leasing, iar la sfritul perioadei de leasing
locatorul/finanatorul se oblig s respecte dreptul de opiune al utilizatorului de a
cumpra bunul, de a prelungi contractul de leasing, ori de a nceta raporturile
contractuale. Utilizatorul poate s cumpere bunul nainte de sfritul perioadei de
leasing n cazul n care i achit toate obligaiile asumate prin contract i a
convenit acest lucru cu cealalt parte de la nceput.
Aceast modalitate de finanare prezint att avantaje ct i dezavantaje.
Astfel, dintre avantaje se pot meniona:
- creditul-bail este o operaiune care nu modific structura financiar a
ntreprinderii ci numai angajamentele de plat anuale, capitalul propriu
rmnnd deci neangajat legal, fapt ce creeaz ntreprinderii
posibilitatea contractrii unor mprumuturi bancare;
- realizarea unui contract este mai simpl dect cel determinat de un
credit obinuit; permite accelerarea dezvoltrii fr s afecteze
autonomia financiar prezent a ntreprinderii;
- locatorul sau proprietarul pot oferi locatarului servicii legate de
instalarea i punerea n funciune a obiectului de leasing;
- bunurile proprii creditabile ale locatarului rmn neafectate de garanii
ntruct obiectul leasingului va constitui garania fa de locator;
45

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

- chiriile pltite diminueaz baza impozabil.


Dezavantajele acestei modaliti de finanare sunt:
- afecteaz autofinanarea viitoare datorit obligaiilor periodice de
plat;
- costul de finanare este mai ridicat fapt ce impune obinerea unei
rentabiliti cel puin acoperitoare;
- bunul nu aparine ntreprinderii utilizatoare i ca urmare nu constituie
obiect al calculrii amortizrilor corespunztoare, ceea ce nseamn c
aceasta nu va beneficia de economia de impozit pe profit
corespunztor deducerii cheltuielilor de amortizare.
Test de autoevaluare nr. 5
1) Care sunt modalitile de procurare a resurselor necesare finanrii pe termen
mediu i lung ?
..
..
2) Care sunt necesitile finanate prin credite bancare pe termen mediu i lung ?
..
..
3) Ce cuprinde documentaia ce trebuie depus la banc pentru acordarea
creditelor solicitate de ntreprinderi ?

4) Ce garanii solicit i accept bncile ?


..
..
..

5) Care sunt factorii care influeneaz costul creditului bancar ?


..

6) Cum poate fi efectuat rambursarea mprumuturilor bancare ?


..
..
7) Ce sunt obligaiunile ?
..
..
..
8) Care sunt elementele tehnice ale obligaiunilor ?

46

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

..
..
..
9) Cum pot fi grupate mprumuturile bancare ?
..
..
..
10) Cum pot fi rambursate mprumuturile obligatare clasice?
..
..
..
11) Cum se determin anuitile n cazul rambursrii prin serii egale ?
..
..
..
12) Ce presupun amortizarea la scaden i prin cupon unic ?
..
..
..
13) Care sunt avantajele i dezavantajele finanrii prin obligaiuni ?
..
..
..
..
.
14) Cum poate fi definit leasingul ?
..
..
..

15) Ce calitate au utilizatorii n cadrul contractului de leasing ?


..
..
16) Care sunt principiile leasingului financiar ?
..
..
..
17) Ce este leasingul operaional ?
..
..
18) Ce este vnzarea cu lease-back ?
..
..

47

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

19) Cum este definit leasingul n ara noastr ?


..
..
..

20) Care sunt avantajele i dezavantajele finanrii prin leasig ?


..
..
..
..
..
..

4.2. ndatorarea pe termen scurt


ndatorarea pe termen scurt este modalitatea de finanare prin care se
acoper nevoile temporare de capital ale ntreprinderii. Practic, se contracteaz
datorii cu scaden de pn la un an pentru operaiuni a cror desfurare
constituie ciclul curent al exploatrii. Prin intermediul acestei modaliti se
finaneaz n primul rnd partea din nevoia de fond de rulment neacoperit cu
capitaluri permanente. Deci, finanarea pe termen scurt vizeaz activele de
exploatare al cror cuantum este funcie de extinderea sau restrngerea activitii
de la o perioad la alta.
n anumite cazuri se poate opta pentru aceast modalitate i pentru
finanarea investiilor ntreprinderii pn la constituirea capitalurilor necesare
realizrii acestora din surse proprii. Ca urmare, decizia de finanare pe termen
scurt nu trebuie s urmreasc numai acoperirea financiar a necesitilor curente,
ci ea trebuie s fie i elastic, s permit adaptarea la nevoile concrete ale
diferitelor perioade astfel nct resursele financiare s poat fi majorate sau
diminuate corespunztor.
Aceast form implic utilizarea urmtoarelor instrumente: credite bancare
pe termen scurt i credite specifice pe termen scurt.
ntreprinderile care desfoar o activitate rentabil pot s opteze pentru
utilizarea creditelor bancare pe termen scurt atunci cnd doresc s-i extind
activitatea dect s realizeze acest lucru doar n momentul n care i constituie
fonduri proprii prin capitalizarea profiturilor. Aceste credite pot fi contractate la
instituiile bancare pentru perioade mai mici de un an, pe baza unor garanii ferme.
Creditele bancare pe termen scurt sunt difereniate prin obiect,
modalitate de acordare, garantare, restituire, durat i cost, utilizndu-se
urmtoarele categorii: credite de trezorerie; credite globale de exploatare; credite
de scont; credite pentru stocuri cu destinaie special; credite pe stocuri; credite
pentru nevoi temporare; liniile de credite; credite pe descoperit de cont; credite
pentru export;faciliti de cont.
Creditele de trezorerie se contracteaz n scopul asigurrii echilibrului de
trezorerie, fr s aib un obiect nominalizat, prin contul curent. Acestea se acord
pe baza situaiei de trezorerie care se ntocmete n funcie de datele contabile din
trimestrul anterior, programele de activitate i de desfacere precum i alte
documente din care s reiese diferena ntre stocurile i cheltuielile de efectuat ale
ntreprinderii pe de o parte i sumele de ncasat i creditele acordate anterior pe de
alt parte.

48

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Credite globale de exploatare se acord pentru nevoi de exploatare ale


ntreprinderii reprezentate de aprovizionri cu materii prime i materiale, mijloace
fixe, subansamble, piese de schimb, energie, cobustibili, cheltuieli cu salariile i
asimilatele acestora, impozite, taxe i alte cheltuieli aferente perioadei curente,
necesare realizrii i finisrii produciei de mrfuri, executrii de lucrri sau
prestrii de servicii, care au consum i desfacere asigurat prin contracte i
comenzi ferme de livrare la intern sau export. Ele se acord prin conturi separate
de mprumut pentru o perioad de 180 de zile sau 365 de zile, cu excepia
creditelor pentru produse cu ciclu lung de producie.
Creditele de scont (pe baz de creane comerciale) se acord prin scontarea
la bncile comerciale a efectelor comerciale ale ntreprinderii nainte de scaden
n schimbul unei taxe de scont. Aceasta are o valoare egal cu dobnda pn la
scaden plus comisionul bncii. Creditul de scont este rambursat ca urmare a
derulrii unei operaii comerciale din care banca i va recupera sumele acordate.
Efectele scontate nu mai apar n bilanul ntreprinderii n activ- ca efect de ncasat
ci sunt nscrise, pn la scaden n angajamente n afara bilanului. Dar,
beneficiarul creditului este rspunztor pentru rambursarea acestuia (n situaia
neonorrii plii n ziua fixat el trebuie s restituie creditul).
Creditele pentru stocuri cu destinaie special se acord n special
ntreprinderilor care prelucreaz materii prime agricole i care trebuie s-i
formeze stocuri ce se consum ntr-o perioad mai mare de un trimestru (fr a se
depi 12 luni de la constituire), dar pentru care exist contracte i comenzi ferme.
Ele se acord prin conturi separate de mprumut, pe baza solicitrilor i a
situaiilor de trezorerie trimestriale. Din acestea, ntreprinderile pot s efectueze
pli n funcie de realizarea aprovizionrilor. Rambursarea creditelor de acest gen
se stabilete n momentul contractrii n raport de previziunile privind
valorificarea stocurilor.
Creditele pe stocuri sunt credite pe termen scurt garantate cu anumite
stocuri de mrfuri ce sunt depozitate n locuri speciale (acestea sunt gestionate de
societi private). Dovada existenei mrfurilor n depozitul respectiv este
reprezentat de recipisa warrant (de fapt este un titlu de credit i, n acelai timp
un titlu de proprietate asupra mrfurilor) ce poate fi scontat la bnci pentru
obinerea unui credit pe termen scurt.
Creditele pentru nevoi temporare sunt acordate ntreprinderilor pentru
cauze neprevzute cum sunt primirea n avans unor materii prime, ntreruperea
produciei, dificulti n expedierea produselor finite, formarea unor stocuri n
vederea participrii la diverse trguri sau expoziii .a. Cererea de credite depus
de agenii economici trebuie s precizeze cauzele care au determinat aceast
situaie precum i termenele la care se vor elimina i deci rambursa creditele.
Aceste credite se acord pe o perioad de pn la 360 de zile prin conturi separate
de mprumut.
Liniile de credite se acord prin construi separate de mprumut, pe
perioade de 180 sau 360 de zile, cu posibilitatea prelungirii valabilitii pe noi
perioade, chiar dac se depesc 12 luni de la acordarea primului credit. Bncile
mprumut ntreprinderii sume utilizabile n mod fracionat, n funcie de nevoile
acesteia, n limita unui nivel global de credit, dar cu condiia ca soldul zilnic al
angajamentelor s nu fie mai mare dect volumul liniei de credite aprobat. Liniile
de credite pot fi utilizate pentru acoperirea financiar a activitii curente de
aprovizionare, producie, desfacere, prestri servicii etc.
Credite pe descoperit de cont (overdraft) se acord de ctre bnci pe
perioade de timp foarte scurte (nu mai mult de 7 zile calendaristice), pentru

49

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

achitarea unor obligaii urgente determinate de aprovizionri cu materii prime,


materiale, combustibili, energie, manoper i alte obligaii curente.
Credite pentru export se acord pentru finanarea necesitilor curente ale
cheltuielilor determinate de activitatea de export, pentru o perioad de 12 luni i
ntr-un volum ce nu depete 80% din valoarea contractelor de aprovizionare,
numai dup prezentarea comunicrii de la o societate bancar din ar sau din
strintate, agreat de banc, privind deschiderea unui acreditiv de export
irevocabil n favoarea beneficiarului de credit, sau a altor forme de plat garantate
bancar.
Facilitile de cont se acord pentru o perioad de timp foarte scurt
(maxim 30 de zile) pentru acoperirea unor necesiti urgente de trezorerie dar cu
precizarea c ncasrile care vor servi la restituirea mprumutului trebuie s fie
identificate cu claritate.
Credite specifice pe termen scurt sunt reprezentate de:
- creditul comercial furnizor;
- creditele pe baz de bilete de trezorerie sau bonuri de cas ;
Creditele comerciale furnizor reprezint plile amnate pentru materiile
prime i materialele consumabile primite de la furnizori. Durata creditului furnizor
poate varia ntre 30 i 90 de zile. Momentul constituirii acestuia este reprezentat
de cel n care furnizorul accept s nu fie pltit n momentul livrrii bunurilor.
Sursele atrase prin intermediul acestei modaliti sunt avantajoase deoarece nu
sunt oneroase. ns, beneficiarul creditului trebuie s respecte termenele de plat
astfel nct s evite penalitile de ntrziere. De asemenea, el trebuie s analizeze
dac este avantajoas aceast modalitate n comparaie cu posibilitatea de a primi
o bonificaie n cazul achitrii pe loc. innd cont de faptul c ntreprinderea
acord credite comerciale clienilor si rezult c politica de credite comerciale
promovat de ntreprindere are o importan deosebit n acoperirea nevoilor ei
curente de exploatare.
Creditele pe baz de bonuri de cas sunt obinute de ntreprinderi prin
emisiunea i plasarea acestora pe termen scurt de pn la un an. Pentru asigurarea
subscrierii emitentul trebuie s ofere o remuneraie atrgtoare.
ntreprinderile pot utiliza i avansuri primite de la clieni n scopul
achiziionrii materiilor prime necesare nceperii fabricaiei produsului ntr-un
procent convenit din preul negociat n contract.
ndatorarea pe termen scurt prezint avantajul c se poate realiza rapid
oferind suplee n nevoile ntreprinderii, e mai puin costisitoare dar are i
dezavantajul c poate expune ntreprinderea la riscul de insolvabilitate n cazul n
care aceasta are de rambursat sume mari la termene apropiate. ntreprinderea
trebuie s urmreasc negocierea resurselor mprumutate pentru a realiza un cost
ct mai redus al acestora.

Test de autoevaluare nr. 7

1) Ce vizeaz ndatorarea pe termen scurt ?


..
..

50

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

2) Care sunt instrumentele ce pot fi utilizate n cazul ndatorrii pe termen scurt ?


..
..
..
3) Cum se difereniaz i care sunt formele creditelor bancare pe termen scurt ?
..
..
..
..
4) Ce reflect creditele specifice pe termen scurt ?
..
..

5) Ce reprezint creditul- furnizor ?


..
..
6) Cum sunt obinute creditele pe baz de bonuri de cas ?

7) Care sunt avantajele i dezavantajele ndatorrii pe termen scurt ?


..
..
..
..

Tem de control
1). Activele imobilizate reflect:
a) plasamente de capital pe termen scurt;
b) plasamente de capital pe termen lung;
c) elemente de capital care particip la mai multe cicluri de producie;
d) elemente de capital care i transmit valoarea n mod treptat asupra
utilitilor create cu ajutorul lor;
e) elemente de capital care i transmit valoarea integral asupra utilitilor
create cu ajutorul lor.
2) Activele circulante sunt structurate n:
a) stocuri;
b) creane;
c) investiii financiare pe termen scurt;
d) cheltuieli de constituire ;
e) disponibiliti bneti;
f) mrfuri.
51

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

3) Trsturile caracteristice ale capitalurilor proprii sunt:


a) sunt capitaluri exigibile;
b) sunt remunerate n funcie de rezultatele obinute de ntreprindere;
c) nu sunt remunerate n funcie de rezultatele obinute de ntreprindere;
d) sunt neexigibile;
e) confer deintorilor lor posibilitatea administrrii ntreprinderii.
4) Modalitile de sporire a capitalului social care generereaz fluxuri financiare
pozitive pentru ntreprindere sunt:
a) aporturi noi n nunerar i/sau n natur ale acionarilor sau
asociailor;
b) ncorporarea profitului, rezervelor, a primelor legate de capital;
c) conversia datoriilor n capital;
d) absorbia total sau parial a altei societi.
5) Reducerea capitalului social poate fi realizat prin:
a) diminuarea numrului de aciuni sau pri sociale;
b) reducerea valorii nominale a aciunilor sau prilor sociale;
c) rscumprarea aciunilor proprii urmat de anularea lor;
d) reducerea preului de emisiune;
e) scutirea total sau parial a asociailor de vrsmintele datorate.
6) Capacitatea de autofinanare reflect:
a) cash-flow-ul real al ntreprinderii;
b) cash-flow-ul potenial net global al ntreprinderii;
c) limita pn la care se poate ndatora ntreprinderea;
d) potenialul financiar de cretere economic a ntreprinderii.
7) n cazul sporirii capitalului social prin emisiunea de noi aciuni relaia corect
dintre preul de emisiune, valoarea nominal i cursul aciunilor vechi este:
a) VN C PE;
b) VN PE C;
c) VNPE C;
d) VN PE C;
e) VN = PE = C
8) Creterea capitalului social prin conversia datoriilor determin:
a) transformarea datoriilor pe termen scurt n datorii pe termen mediu i
lung;
b) manifestarea unor fluxuri financiare pozitive;
c) creterea capacitii de autofinanare a ntreprinderii;
d) o influen pozitiv asupra structurii de finanare;
e) atribuirea gratuit de aciuni vechilor acionari.
9) Obligaiunile confer dreptul:
a) de proprietate i de cupoane anuale;
b) de a primi dividende anuale, n funcie de rezultatele financiare ale
ntreprinderii;
c) de a primi cupoane anuale;
d) de rambursare a capitalului investit;
e) de participare la adunarea general a acionarilor.
52

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

10) n plan financiar leasingul:


a) modific structura financiar a ntreprinderii;
b) modific structura financiar a ntreprinderii i angajamentele anuale
de plat;
c) nu modific structura financiar a ntreprinderii ci numai
anagajamentele anuale de plat;
d) angajaz legal capitalul propriu al ntreprinderii;
e) afecteaz autonomia financiar prezent a ntreprinderii.
12) O ntreprindere realizeaz o emisiune de aciuni n urma unor aporturi noi n
numerar ale acionarilor. tiind c numrul aciunilor vechi este de 20000,
valoarea nominal este de 450 u.m., cursul vechi este 560 u.m., preul de emisiune
este 490 u.m. iar numrul aciunilor noi este de 5000, s se determine valoarea
bursier a aciunilor dup efectuarea emisiunii, dreptul preferenial de subscriere
i suma ce trebuie pltit de un investitor nou pentru procurarea unei aciuni noi.
13) O ntreprindere nregistreaz urmtoarea situaie a capitalului propriu: capital
social- 50000 u.m., reflectat printr-un numr de 1000 de aciuni cu o valoare
nominal de 50 u.m.; cursul vechi este de 58 u.m.; fond de rezerv- 5000 u.m..
ntreprinderea decide majorarea capitalului social cu 3000 u.m., emind 60
aciuni noi. S se determine scderea cursului bursier i dreptul de atribuire.
14) S se ntocmeasc tabloul rambursrii unui mprumut obligatar prin anuiti
constante la valoare nominal tiind c: valoarea capitalului mprumutat este de
200000 u.m.; numrul obligaiunilor emise este de 2000; valoarea nominal este
100 u.m.; preul de rambursare = valoarea nominal; perioada de contractare este
de 5 ani; rata dobnzii este de 10%.
15) S se ntocmeasc tabloul de amortizare al unui mprumut obligatar prin serii
egale, tiind c: valoarea capitalului mprumutat este de 120000 u.m.; valoarea
nominal este 100 u.m.; rata dobnzii este de 10%; perioada de contractare este de
5 ani; preul de rambursare este de 105 u.m.
16) O ntreprindere a contractat un mprumut obligatar cu valoare de 75 mil. u.m.,
cu o dobnd de 15%, pentru o perioad de 5 ani. Valoarea nominal a unei
obligaiuni este de 30000 u.m.. Rambursarea se face la paritate. S se ntocmeasc
tabloul de amortizare a mprumutului obligatar, dac rambursarea se face:
a) prin anuiti constante;
b) prin serii egale;
c) prin amortizare unic;
d) prin cupon unic.
Teme referat:
1. Structura capitalului ntreprinderii;
2. Crearea capitalurilor proprii;
3. Majorarea capitalurilor proprii;
4. Autofinanarea;
5. Creditele bancare pe termen lung;
6. Creditul obligatar;
7. Leasingul;
53

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

8. ndatorarea pe termen scurt.

54

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

TEMA 3
INVESTIIILE I POLITICA DE INVESTIRE
Coninut:
1. Conceptul de investiii i clasificarea acestora
2. Decizia de investiii i criteriile utilizate n alocarea
capitalului
2.1. Criterii simple de opiune
2.2. Criterii bazate pe actualizare
3. Surse de finanare a investiiilor
Rezumat:
Adoptarea deciziilor de investire reprezint un moment important pentru
ntreprindere, ntruct implic alocarea unor resurse nsemnate n sperana
obinerii unor venituri viitoare pe durata de via economic a obiectivului
investiional. Pentru a-i pstra competitivitatea, ntreprinderea trebuie s
investeasc n modernizarea echipamentelor de producie utilizate, specializarea
personalului, realizarea unei reele corespunztoare de distribuie, extinderea
activitii. Dar, decizia de investire implic n prealabil selecia proiectelor de
investiii pe baza unor criterii simple sau bazate pe actualizare, care permit
identificarea variantelor ce genereaz o rentabilitate acoperitoare pentru
riscurile asumate. n acelai timp, este necesar i determinarea surselor ce
permit finanarea proiectelor selecionate.

Obiective:
Prezentarea conceptului de investiii i a tipologiei acestora;
Identificarea criteriilor care stau la baza alocrii capitalului disponibil;
Evaluarea investiiilor pe baza valorii actuale nete;
Precizarea surselor de finanare a investiiilor.
1. Conceptul de investiii i clasificarea acestora

Desfurarea activitii oricrei ntreprinderi impune constituirea i


dezvoltarea unor capaciti de producie corespunztor cerinelor pieei prin
intermediul plasamentelor de capital pe termen mai lung. Ansamblul
plasamentelor de capital i a cheltuielilor realizate de ntreprindere n scopul
obinerii unor venituri viitoare n condiii de risc reflect operaiile de investire.
Noiunea de investiii este deosebit de complex, fiindu-i atribuite mai
multe sensuri. La prima vedere investiia se concretizeaz ntr-o operaie de
modificare i cretere a patrimoniului deinut iniial dar la o analiz mai atent se
observ c investiia const n alocarea capitalurilor economisite n activitile
lucrative cu caracter profitabil n scopul sporirii valorii capitalurilor iniiale.
Cheltuielile pentru obinerea de active fixe (achiziionarea de maini, utilaje,
instalaii, cldiri precum i construirea, lrgirea, modernizarea celor existente)
inclusiv cheltuielile referitoare la proiectare, prospeciuni i explorri geologice,
pregtirea personalului ce va fi utilizat pentru realizarea investiiilor reflect
55

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

forme concrete ale investiiilor. ntr-o accepiune mai larg, investiia reprezint
orice decizie de cheltuire care conduce la dobndirea unui activ n vederea
obinerii ulterior a unui flux de lichiditi i care are ca scop creterea avuiei
proprietarilor ntreprinderii.
Pentru managerul ntreprinderii, investiia este o decizie de imobilizare a
unui capital n sperana obinerii unei rentabiliti viitoare optime. El trebuie s
evalueze proiectele de investiii, s gseasc sursele de acoperire necesare i s
obin o rentabilitate corespunztoare.
Investiiile pot fi analizate n funcie de gradul de organizare al economiei.
Astfel, la nivel macroeconomic investiiile sunt egale cu partea din
produsul intern brut destinat crerii de active de producie ntr-o perioad de timp
determinat de obicei un an.
La nivel microeconomic noiunii de investiii i se pot atribui mai multe
sensuri: de natur economic, financiar i contabil.
Din punct de vedere economic :
- investiia este considerat producerea i acumularea de capital (bunurile
de capital sunt cele destinate obinerii de alte bunuri).
Din punct de vedere financiar:
- investiia este ansamblul de cheltuieli prezente ce va genera pe o
perioad lung veniturile sau economiile care s ramburseze sau s recupereze
cheltuielile iniiale.
Din punct de vedere contabil:
- investiia se consider ca fiind similar cu imobilizrile i e neleas ca
bunurile corporale, necorporale sau financiare achiziionate sau create, destinate
s rmn durabile deci s fie parte din ntreprinderea respectiv (din acest punct
de vedere nu prezint importan obiectul n care se concretizeaz cheltuielile de
investiii).
La nivelul ntreprinderii investiiile sunt diversificate. Ele pot fi clasificate
dup mai multe criterii, astfel:
Dup obiectul n care se concretizeaz, investiiile sunt:
- investiii corporale (active destinate produciei de bunuri i
servicii);
- investiii necorporale (cheltuieli de cercetare-dezvoltare,
pregtirea personalului, crearea sau achiziionarea de programe
informatice etc.);
- investiii financiare (procurarea de active financiare).
Din punct de vedere al obiectivelor urmrite de ntreprindere:
- investiii strategice (vizeaz obiective de cercetare-dezvoltare a
unor sectoare din cadrul ntreprinderii, formarea de filiale n strintate, etc);
- investiii de interes public;
- investiii umane (cheltuieli cu pregtirea i formarea de
specialiti).
Dup scopul urmrit se ntlnesc:
- investiii de producie (urmresc influenarea capacitilor de
producie precum i a volumului produciei i al vnzrilor);
- investiii de modernizare (se realizeaz pentru ameliorarea
condiiilor de producie).
Din punct de vedere al modului de execuie:
- investiii n antrepriz (executate de uniti specializate);
- investiii n regie (executate cu fore proprii).
Dup proveniena resurselor de finanare:
- investiii finanate din surse proprii;
56

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

- investiii finanate din surse mprumutate.


Dup structura tehnologic:
- cheltuieli pentru lucrri de construcii-montaj;
- cheltuieli pentru utilaje tehnologice i instrumente;
- cheltuieli pentru lucrri geologice;
- cheltuieli pentru studii, cercetri, proiectri;
- cheltuieli pentru pregtirea personalului;
- alte cheltuieli de investiii.
Dup gradul de risc pe care l implic:
- investiii cu risc sczut (meninerea, mbuntirea condiiilor
de producie);
- investiii cu risc sporit (dezvoltare, diversificare).
Prin implicaiile lor investiiile au un puternic efect de antrenare n toate
sectoarele economiei asupra tuturor agenilor economici. Ele constituie suportul
material al crerii de noi locuri de munc i sporirii nzestrrii tehnice a muncii, al
diversificrii produciei i al creterii diversificrii factorilor de producie (deci,
investiiile nu sunt numai simple imobilizri de capital).
Realizarea investiiilor este determinat de adoptarea deciziei de investire
i de formarea resurselor necesare, procesul investiional finalizndu-se prin darea
n exploatare a obiectivului vizat.
Procesul investiional se declaneaz n urma analizei necesitii,
oportunitii i eficienei investiiilor. n acest sens, n faza preinvestiional se
analizeaz necesitatea investiiei reflectat de gradul n care ntreprinderea nu
poate s realizeze producia previzionat astfel nct s rspund cerinelor pieei.
De asemenea, se urmrete determinarea oportunitii investiiei n raport de
necesitatea acesteia, de momentul cel mai potrivit pentru constituirea capacitii
de producie, de posibilitatea de formare a resurselor financiare precum i raportul
dintre rezultatele obinute din exploatare i eforturile sau cheltuielile de investiii
(ce reflect eficiena investiiilor).
Avnd n vedere costul investiiilor, care de regul este ridicat, o problem
de prim ordin const n gsirea i alegerea surselor necesare pentru finanare,
precum i n evaluarea rentabilitii acestora, comparnd costurile de finanare cu
rezultatele financiare previzibile.
Procedura de alegere a investiiei presupune ns, pe lng evaluarea i
compararea rentabilitii proiectelor avute n vedere, n contextul strategiei
generale a ntreprinderii i greutile n obinerea surselor de finanare. Dac
selecia proiectelor de investiii se realizeaz n funcie de criterii financiare,
trebuie s se in cont, n acelai timp, i de prioritile vizate de politica
ntreprinderii n cadrul strategiei de dezvoltare a acesteia.
Sub aspect financiar, investiia determin o cheltuial iniial important
care trebuie s fie urmat n perspectiv de intrri de fonduri, respectiv de fluxuri
financiare de recuperare prevzute a avea loc ealonat pe ntreaga perioad de
via economic a obiectivului construit. Dac cheltuielile iniiale pentru
dobndirea activelor imobilizate, denumite i fluxuri negative sau de imobilizare,
se cunosc din devizul general, fluxurile financiare viitoare, denumite i fluxuri
pozitive sau de intrare i care constau din amortizrile i profiturile anuale de
realizat de pe urma exploatrii obiectivului, trebuie cuantificate. n urma stabilirii
fluxurilor financiare pozitive i negative se realizeaz compararea lor n vederea
stabilirii oportunitii executrii investiiei. Dup adoptarea deciziei de investire se
declaneaz faza investiional n care se realizeaz efectiv obiectivul de investiii
urmat de faza operaional reprezentat de utilizarea obiectivului obinut.

57

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Ciclurile investiionale trebuie s aib la baz un studiu aprofundat ce


reflect documentaia investiiilor. Aceasta cuprinde studiul tehnico-economic,
proiectul de execuie i documentaia de deviz. Studiul tehnico-economic include
o serie de informaii de natur economic, tehnic i financiar cu caracter
general, ce justific necesitatea i oportunitatea investiiilor, realiznd i
fundamentarea posibilitilor de realizare i exploatare n condiii de rentabilitate
maxim.
Proiectul de execuie cuprinde soluiile din punct de vedere arhitectural,
prezint dotrile tehnice, tehnologiile utilizate, organizarea etc. i se ntocmete de
regul de organisme specializate deoarece implic rezolvarea unor probleme
foarte complexe. Prelucrarea economic pornete de la proiectul de execuie i se
concretizeaz sub forma devizului ce reflect consumurile materiale, de manoper
i generale pe care le determin rezolvrile tehnice din proiect. n urma studierii
documentaiei tehnico-economice i a evalurii principalelor caracteristici ale
proiectelor (capital investit, venituri din exploatarea proiectului, durata de via
economic, valoarea rezidual .a.) devine posibil utilizarea unor criterii
financiare diverse pentru compararea i ierarhizarea proiectelor studiate, n
vederea adoptrii deciziei de investire.
Test de autoevaluare nr. 1
1) Care sunt formele concrete ale investiiilor ?

2) Cum poate fi definit investiia n sens larg ?

3) Cnd se declaneaz procesul investiional ?

4) Ce se analizeaz n faza preinvestiional ?

5) Cnd ncepe i ce presupune faza investiional ?

6) Ce cuprinde documentaia investiiilor ?

58

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

2. Decizia de investiii i criteriile utilizate n alocarea capitalului


Decizia de investiii este foarte important n viaa unei ntreprinderi i
produce consecine centralizate ntr-un ansamblu de fluxuri de gestiune. Decizia
de investiii trebuie s se bazeze pe informaii pertinente legate de necesitatea i
oportunitatea realizrii investiiilor, de ansamblul fluxurilor pozitive i negative de
resurse financiare pe durata de via a acestora, de rentabilitatea fondurilor
investite, durata realizrii i utilizrii optime a investiiilor.
O ntreprindere trebuie s investeasc atunci cnd rata sa de randament
marginal este superioar costului marginal al capitalului. De fapt, opiunea pentru
investiii are la baz un criteriu obiectiv respectiv maximizarea valorii actuale nete
a ntreprinderii. Orice decizie de investire sau de pstrare a unui obiectiv construit
are loc n condiiile n care valoarea economic este mai mare sau cel puin egal
cu valoarea de pia a acestuia, dup cum orice decizie de dezinvestire se va
adopta atunci cnd valoarea economic este mai mic dect valoarea de pia.
Rentabilitatea unui proiect de investiii se stabilete nu att n funcie de durata
normal de funcionare a obiectivului, ct de durata sa de via economic,
respectiv de perioada n care obiectivul genereaz o rentabilitate optim.
Adoptarea deciziei de investiii presupune realizarea unei analize a
rentabilitii proiectului de investiie prin compararea costului acestuia cu
veniturile nete generate de exploatarea sa. Aceast operaie se poate realiza fie
prin actualizarea elementelor menionate fie fr actualizarea lor, prin compararea
veniturilor obtenabile i a cheltuielilor realizabile pe durata de serviciu a
investiiei. n practica financiar se utilizeaz att criterii de opiune fr
actualizare ct i criterii sau metode de actualizare .
2.1. Criterii simple de opiune
n cadrul criteriilor fr actualizare se nscriu:
- criteriul costului;
- criteriul ratei medii a rentabilitii;
- criteriul termenului de recuperare a capitalului investit.
Criteriul costului poate fi utilizat atunci cnd se urmrete adoptarea unor
decizii de investiii n scopul nlocuirii capitalului uzat, operaie ce poate
determina sau nu sporirea capacitii de producie.
a) n cazul n care se realizeaz doar o nlocuire a utilajului uzat cu altul
identic acest criteriu presupune determinarea economiilor (depirilor de costuri),
determinarea randamentului investiiei i compararea acestuia cu un randament
realizat sau fixat de ntreprindere.

V
V
E ( D) C ex 0 cn 0 C ex1 i1
Dnr 0
Dn1

Dac diferena este pozitiv rezult o economie de costuri iar dac este
negativ o depire de costuri. n cazul n care se nregistreaz o economie (E) se
stabilete rata de randament a investiiei:
r

E
x100 ,
Vi1 Vcn 0

unde:
E(D) - economiei sau depire;
Cex0 - cheltuieli de exploatare generate de vechiul utilaj;
59

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Vcn0 - valoarea contabil net a vechiului utilaj;


Cex1 - cheltuieli de exploatare generate de noul utilaj;
Dnr 0 - durata normal de funcionare rmas pentru noul utilaj;
Vi1 - valoarea de intrare a noului utilaj;
Dn1 - durata de folosire a noului utilaj;
Vi1 Vcn 0 - sporul patrimonial generat de nlocuirea vechiului utilaj cu
noul utilaj.
Dac aceasta este mai mare dect randamentul minim stabilit sau obinut
(profit brut/valoarea medie anual a activelor imobilizate) de ntreprindere,
proiectul de investiii se accept.
Exemplul 1.
- O ntreprindere utilizeaz o main ce genereaz costuri de exploatare
n fiecare an de 20000 u.m.;
- ntreprinderea dorete s achiziioneze o main nou, identic cu
prima (capacitatea de producie rmne neschimbat);
- Preul de achiziie al noii maini este de 50000 u.m. iar durata normal
de utilizare este de 5 ani;
- Cheltuielile de exploatare determinate de noua main sunt de 12000
u.m.
- Maina veche va fi vndut la un pre de 10000 u.m.
- Durata de funcionare rmas pentru aceasta este de doi ani.
ntreprinderea accept pentru proiectele de investiii un prag minim de
rentabilitate de 10%. S se stabileasc dac se opteaz pentru
achiziionarea noii maini.
10000
50000

E ( D ) 20000
12000
3000
2
5

3000
x100 7,5%
40000

Deoarece pragul minim de rentabilitate acceptat este de 10% rezult c


proiectul se respinge.
Exemplul 2.
- O ntreprindere utilizeaz o main ce genereaz costuri de exploatare
n fiecare an de 35000 u.m.;
- ntreprinderea dorete s achiziioneze o main nou, identic cu
prima (capacitatea de producie rmne neschimbat);
- Preul de achiziie al noii maini este de 70000 u.m. iar durata normal
de utilizare este de 10 ani;
- Cheltuielile de exploatare determinate de noua main sunt de 20000
u.m.;
- Maina veche va fi vndut la un pre de 20000 u.m.;
- Durata de funcionare rmas pentru aceasta este de patru ani.
ntreprinderea accept pentru proiectele de investiii un prag minim de
rentabilitate de 15%. S se stabileasc dac se opteaz pentru achiziionarea noii
maini.

60

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

20000
70000

E ( D ) 35000
20000
13000
4
10

13000
r
x100 26%
50000

Proiectul se accept deoarece determin un randament mai mare dect


pragul minim sperat.
b) Dac ntreprinderea vizeaz achiziionarea unui utilaj pentru creterea
produciei se compar preurile unitare de producie ale produsului realizat cu cele
dou utilaje i nu se adopt decizia de investiii dect n cazul n care costul
produciei obinut cu noua main este inferior costului produsului fabricat cu
vechea main.
VI
rmVI Cex1
,
D
p
u1
Q1
unde:
VI - valoarea investiiei;
D - numrul de ani de funcionare;
rm - randament minim (rmxVI reflect profitul din exploatare rezultat n
urma nlocuirii);
Cex1- cheltuieli de exploatare generate de noul utilaj;
Q1 - valoarea produciei obinut cu noul utilaj;

Dac pu1 pu0 atunci proiectul de investiii se accept.


Spre exemplu, o ntreprindere dorete s nlocuiasc un utilaj astfel nct
s se obin o cretere a capacitii de producie.
- Utilajul nou cost 75 000 u.m., are o durat de exploatare de 5 ani,
genereaz costuri de exploatare de 15000 u.m. i permite obinerea a
2500 buci.
- tiind c preul unitar al produselor obinute cu utilajul vechi este de
17500 u.m/buc i c randamentul minim sperat este de 15% s se
stabileasc dac ntreprinderea accept proiectul de investiii.
75000
0,15 x75000 15000
5
p
16500 u.m/buc
u1
2500

Rezult c proiectul se accept.


Criteriul ratei medii a rentabilitii presupune calcularea ratei
rentabilitii unui proiect de investiii utiliznd profitul. O investiie este rentabil
dac fluxurile de ncasri generate de obiectivul de investire sunt superioare
cheltuielilor efectuate cu introducerea lui n exploatare adic dac se creeaz un
excedent de lichiditi.
Rata medie a rentabilitii investiiei se stabilete astfel:
R

PBM
x100 ,
VI

unde:
- profit brut mediu;
VI - valoarea investiiei.
PBM

PNM
100 ,
VI

unde:
61

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

PNM - ncasrile medii nete.


n

PBM ( PNM )

P
i 1

b ( N )t

unde:
Pb(n) t- profitul brut sau net total;
D numrul de ani n care se obine profitul .
Acceptarea proiectului se realizeaz numai dac rata medie a rentabilitii
este mai mare dect o rat prestabilit.
Pentru exemplificare se consider un proiect de investiii ce implic un
efort investiional de 150 u.m., pentru care se prognozeaz pentru 6 ani un profit
brut din exploatare de (tabelul 3.1.):
Tabelul 3.1.
Profituri brute din exploatare prognozate
Anul
1
2
3
4
5
6
Profit brut
20
22
25
26
25
24
tiind c rata medie a rentabilitii obinute de ntreprindere este de 14%
s se stabileasc dac se adopt decizia de investire sau nu.
R

23,66
100 15,77%
150

Se observ c proiectul determin o rentabilitate medie mai mare dect cea


obinut de ntreprindere, deci se accept.
Criteriul duratei sau al termenului de recuperare.
Termenul de recuperare urmrete determinarea perioadei de timp n care
investiia finanat se recupereaz pe baza profitului net obinut n intervalul
duratei de via economic a mijloacelor obinute din investiia respectiv.
V
TR I
Fnet
unde:
VI - valoarea investiiei; Fnet- cash-flow anual.
Exemplu. S se stabileasc termenul de recuperare al unui proiect de
investiii n valoare de 150 mii u.m. care asigur timp de 7 ani profituri anuale de
30 mii u.m.
TR

150
5 ani
30

n cazul n care cash-flow-ul difer de la un an la altul, termenul de recuperare se


determin astfel:
I x12
TR n rn
,
Fn 1

unde: n - reprezint numrul anului n care investiia rmas de recuperat este mai
mic dect cash-flow-ul anului urmtor;
Exemplu. S se stabileasc termenul de recuperare pentru un proiect de
investiii ce determin cheltuieli investiionale de 100 mii u.m. i pentru care se
prognozeaz venituri anuale timp de 8 ani de (tabelul 3.2.):

62

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Tabelul 3.2.
Venituri prognozate pentru proiectul de investiii
Mii.
u.m.
Anul
Venituri anuale

1
14

2
15

3
15,5

4
18,5

5
20

6
22

7
20,5

8
20

Se stabilete investiia rmas de recuperat (tabelul 3.3.):


Tabelul 3.3.
Dimensionarea investiiei rmase de recuperat
Anul
Venituri anuale
Investiia
nerecuperat

1
14
86

TR 5

2
15
71

3
15,5
55,5

4
18,5
37

5
20
17

6
22

7
20,5

Mii u.m.
8
20

17 x12
5ani, 9 luni si 8 zile
22

Acest indicator asigur selecionarea proiectelor de investiii n funcie de


rapiditatea recuperrii capitalului investit. Este o metod simpl n care se evit
riscul de nerecuperare al capitalului. n acelai timp ns prezint inconvenientul
c elimin de la selecie proiectul de investiii ale crui venituri nete ar fi ridicate
dup expirarea duratei de recuperare. Spre exemplu, se analizeaz dou proiecte
de investiii ce au urmtoarele caracteristici: valoarea investiiei- 125 mil. lei;
profiturile din exploatare generate pe o perioad de 5 ani de cele dou proiecte
sunt (tabelul 3.4.):
Tabelul 3.4.
Profitul din exploatare previzionat
Mil. lei
VI
1
2
3
4
5
6
7
8
Proiect A
90
20
24
28
25
22
18
12
10
Proiect B
90
10
15
19
25
29
30
36
32
Conform acestui criteriu se accept primul proiect, recuperarea realiznduse ntr-o perioad mai scurt dect n cazul celui de-al doilea. Se observ ns c
proiectul B genereaz fluxuri pozitive mult mai mari dup aceast perioad.
Utilizarea acestor criterii este simpl, ns, aprecierea eficienei proiectelor
de investiii nu este real ntruct se bazeaz pe rezultate medii i pe valori
apreciate la fel, indiferent de perioada n care sunt obinute.
Test de autoevaluare nr. 2
1) Cnd trebuie s investeasc o ntreprindere ?

2) Care sunt criteriile simple de opiune utilizabile n selecia proiectelor de


investiii ?

63

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

3) Ce presupune criteriul costului n cazul n care se urmrete doar nlocuirea


capitalului uzat ?

4) Cnd se adopt decizia de investiii dac se urmrete extinderea capacitii de


producie ?

5) Ce presupune criteriul ratei medii a rentabilitii ?

6) Ce reflect i cum se determin termenul de recuperare ?

7) Ce dezavantaje prezint utilizarea acestor criterii ?

2.2. Criterii de selecie bazate pe actualizare


Pentru nlturarea dezavantajelor aferente criteriilor simple se pot utiliza
metode bazate pe actualizare. Actualizarea reprezint operaiunea de dimensionare
n momentul actual a unor fluxuri de trezorerie viitoare. Evaluarea investiiilor se
realizeaz pe baza valorii actuale i a valorii viitoare fiind mai uzual actualizarea
veniturilor viitoare la momentul prezent i compararea pe aceast baz a
diferitelor variante de investiii dect capitalizarea lor la un moment viitor i
efectuarea acelorai comparaii pe variante de investiii .
Considernd un capital iniial - K i o rat a dobnzii -d, putem stabili
valoarea capitalizat peste n ani, astfel:
K 1 K 0 K 0 d K 0 (1 d )
K 2 K 1 K 1 d K 0 (1 d ) K 0 (1 d ) d

K 0 (1 d )(1 d ) K 0 (1 d ) 2

-------------------------K n K 0 (1 d ) n

Factorul de capitalizare este:


fc=(1+d)n
Actualizarea implic determinarea nivelului actual, la un moment iniial al
fluxurilor de numerar viitoare (de la sfritul anilor 1, 2, .n):
K
K0 1
1 d
K0
64

K2

1 d 2

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

-----------------K0

Kn

1 d n

unde:
1

1 d i - factorul de actualizare.
De regul, rata de actualizare se stabilete la nivelul ratei medii de
dobnd, modificat n funcie de rata inflaiei i o prim de risc, n cazul
acoperirii financiare a investiiilor din capitalurile proprii sau la cel al costului
mediu ponderat al capitalului n cazul finanrii investiiilor din capitaluri proprii
i mprumutate.
Deoarece investiiile genereaz fluxuri financiare anuale se impune
actualizarea acestora pentru compararea cu cheltuiala iniial reprezentat de
costul investiiei.
Valoarea actualizat a fluxurilor de trezorerie se determin astfel:
F
F2
Fn
V0 1

2
1 d 1 d
1 d n
n

Fi
i
i 1 (1 d )

Dac:

F1 F2 Fn
n

1
i
i 1 1 d
Dintre criteriile bazate pe actualizare se pot enumera:
- valoarea actualizat net ;
- rata intern de rentabilitate;
- alte criterii respectiv: durata de recuperare actualizat, indicele de
rentabilitate sau de profitabilitate.
Valoarea actualizat net presupune o aplicare direct a calculelor de
actualizare i se folosete frecvent (cu ct fluxurile sunt obinute mai trziu fa de
momentul alocrii resurselor cu att ele valoreaz mai puin datorit aciunii unor
factori monetari sau nemonetari).
Ea se determin ca diferen ntre fluxurile de trezorerie viitoare
actualizate i capitalul investit. Pentru actualizare se utilizeaz drept rat costul
mediu ponderat al capitalului investit deoarece finanarea investiiilor se
realizeaz att din resurse proprii ct i din resurse mprumutate. Cu ct veniturile
actualizate vor fi mai mari dect capitalurile investite cu att proiectul de investiii
va fi mai eficient.
Teoria financiar recomand pentru selecia proiectelor de investiii
criteriul maximizrii valorii actualizate nete. Este vorba de valoarea actualizat
net maxim ce se poate obine pe curba randamentelor descresctoare ale
investiiilor n comparaie cu rata medie de dobnd. Nivelul optim al alocrilor
de capital este atins atunci cnd rata marginal de rentabilitate a investiiei este
egal cu rata dobnzii de pe piaa financiar.
Dincolo de acest nivel ratele marginale de rentabilitate ar fi din ce n ce
mai mici n comparaie cu rata dobnzii iar alocrile suplimentare de capital ar
duce la diminuarea valorii actualizate nete.
VAN V0 V I ,
unde:
V0 F

65

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

V0 - valoarea actual a cash-flow-rilor viitoare inclusiv a valorii reziduale.


n

VAN
i 1

Fi

1 a

1 a n

V I sau daca F1 F2 ...Fn ,

pentru determinarea valorii actualizate nete se poate folosi relaia de calcul a


sumei unei progresii geometrice cu raia 1/(1+a), astfel:

1
1

1
n
1 a (1 a )
Vr
VAN Fi
VI
1
(1 a ) n
1
1 a
VAN Fi

Vr
1 (1 a ) n

VI
a
(1 a ) n

unde:

Fi - cash-flow anuale; Vr - valoarea rezidual;


a - rata de actualizare; VI -cheltuieli iniiale de investiii.
Coninutul acestei metode reise din exemplele urmtoare.
Exemplul nr.1. O ntreprindere dorete s realizeze un proiect de investiii
ce determin cheltuieli iniiale de 200 mii. u.m, acestuia corespunzndu-i venituri
nete de (tabelul 3.5.):
Tabelul 3.5.
Venituri nete generate de proiectul de investiii
Mii. u.m.
Anul
N
N+1
N+2
N+3
Venituri
50
65
70
90
Considernd c rata de actualizare care corespunde opiunii de cretere a
ntreprinderii este de 10 % se poate determina VAN astfel (tabelul 3.6.):
Tabelul 3.6.
Determinarea valorii actualizate nete

Anul

Venituri nete

N
N+1
N+2
N+3
Total

50000
65000
70000
90000

Coeficient
actualizare
0,9090
0,8264
0,7513
0,6830

- mii u.m.de Venituri actualizate


45450
53716
52591
61470
213227

VAN = 213227 - 200000 = 13227 mii u.m.


Exemplul nr.2. O ntreprindere dorete s realizeze un proiect de investiii
prin care s-i rennoiasc o parte din echipamentele de producie, procednd la
nlocuirea unor utilaje vechi ce reflect 45 % din capacitatea de producie a anului
X (acestea sunt amortizate integral, valoarea rezidual este nul). Valoarea
investiiei este de 50000 mii. u.m., iar valoarea rezidual a fiecrui utilaj este de
15 mii u.m. Durata de serviciu este de 5 ani, valoarea de intrare fiind amortizat
liniar. n anul X, capacitatea de producie este de 40000 buci, preul de vnzare
al unei buci fiind de 6 mii u.m. n urma realizrii investiiei s-ar putea obine o
producie global, astfel (tabelul 3.7.):
Tabelul 3.7.
Evoluia cantitii de produse obinute i vndute
66

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Anul
Cantitatea de produse
fabricate i vndute

X+1
50000

X+2
60000

X+3
60000

X+4
60000

-buciX+5
60000

Cheltuielile de exploatare generate de investiii sunt (tabelul 3.8.):


Tabelul 3.8.
Cheltuielile de exploatare aferente investiiilor
Anul
Cheltuieli de exploatare

X+1
25

X+2
30

X+3
30

X+4
34

mii. u.m.
X+5
36

Cota de impozit pe profit este de 16 %. S se stabileasc valoarea


actualizat net a proiectului dac se consider un cost al capitalului pentru
finanarea investiiilor de 10 %.
n urma realizrii investiiilor vor putea fi vndute urmtoarele cantiti de
produse:
Qx+1= 50000 (40000 x 45%) = 32000 buci
Qx+2,..x+5= 60000- (40000 x 45%)= 42000 buci
Rezult urmtoarele venituri din vnzarea produciei:
CAx+1= 6 x 32000 = 192000 mii u.m.
CAx+2,x+5=6 x 42000 = 252000 mii u.m.
Dimensionarea fluxurilor nete anualese observ din tabelul urmtor
(tabelul 3.9.):
Tabelul 3.9.
Fluxurile nete actualizate
Mii u.m.
Elemente
X+1
X+2
X+3
X+4
X+5
Cifra de afaceri
19200
25200
25200
25200
25200
- Amortismente
100
100
100
100
100
-Chelt. exploat.
25
30
30
34
36
= Rezultat brut
19075
25070
25070
25066
25064
-Imp. pe profit
3052
4011,2
4011,2
4010,56
4010,24
= Rezultat net
16023
21058,8
21058,8
21055,44
21053,76
+Amortismente
100
100
100
100
100
=Flux net anual
16123
21158,8
21158,8
21155,44
21153,76
Valoare rezid.
30
Factor de act.
0,9090
0,8264
0,7513
0,6830
0,6203
(F+Vr)
14564,907 17485,632 15896,606 14449,165 13140,286
actualizate
VAN = 14564,907+ 17485,632+ 15896,606+14449,165 +13140,286
50000 = 25536,596 mii. u.m.
ntruct valoarea actualizat net este pozitiv, proiectul se accept.
Toate proiectele care vor avea o valoare actualizat net pozitiv vor fi preferate
plasamentelor monetare la o dobnd "d" de pe piaa financiar (proiectele care
determin o valoare actualizat net negativ nu permit recuperarea capitalului
investit iniial, fiind respinse).
De exemplu, o ntreprindere are n studiu dou proiecte de investiii
caracterizate de urmtoarele elemente (tabelul 3.10.):
Tabelul 3.10.
Elemente caracteristice ale proiectelor de investiii
67

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Proiectul A
Proiectul B

VI
70 mii
80 mii.

Fi
15 mii
20 mii.

D
5 ani
5 ani

a
8%
8%

Vr
5 mii.
7 mii.

VANA = 15000000 x 3,9926 + 5000000 x 0,6806 70000000= - 6708000 u.m.


VANB = 20000000 x 3,9926 + 7000000x 0,6806 80000000 = 4616200 u.m.
Deci, ntreprinderea opteaz pentru proiectul B deoarece VAN este
pozitiv (proiectul A este respins).
De asemenea, se opteaz pentru proiectul cu valoarea actualizat net
maxim deoarece el determin creterea minim posibil a profiturilor i deci a
averii. Spre exemplu, o ntreprindere are de ales ntre dou proiecte de investiii
caracterizate de urmtoarele elemente (tabelul 3.11.):
Tabelul 3.11.
Elemente caracteristice ale proiectelor de investiii
VI
Fi
D
a
Vr
Proiectul A
70 mii
20 mii
5 ani
10%
0
Proiectul B
120 mii
35 mii
5 ani
10%
10 mii
VANA = 20000000x3,7906 70000000 = 5812000 u.m.
VANB = 35000000x 3,7906 + 10000000 x 0,62092 120000000= 18880200 u.m.
Conform acestui criteriu se opteaz pentru proiectul B deoarece valoarea
actualizat net este mai mare dect cea a proiectului A.
n cazul n care se analizeaz dou proiecte de investiii ale cror cheltuieli
iniiale sunt diferite se impune raportarea VAN la cheltuielile iniiale pentru
obinerea unui indicator suplimentar pentru adoptarea deciziei de investiii:
rVAN

VAN
x100
VI

Spre exemplu, presupunem c o ntreprindere are de optat pentru dou


proiecte de investiii caracterizate de (tabelul 3.12.):
Tabelul 3.12.
Elemente caracteristice ale proiectelor de investiii
I0
Fi
D
a
Vr
Proiectul A
100 mii
30 mii
5 ani
10%
0
Proiectul B
90 mii
28 mii
5 ani
10%
0
VANA = 113718000 100000000 = 13718000
VANB = 106136800 90000000 = 16136800
13718000
x100 13,71%
100000000
16136800

x100 17,92%
90000000

rVAN ( A)

dar:
rVAN ( B )

Raionamentul prezentat se poate face i prin exprimarea mrimilor de


comparat (investiii i cash-flow-uri viitoare) n lei la puterea de cumprare da
sfritul duratei de funcionare a investiiei. n acest caz fluxurile de trezorerie
care se compar se exprim la mrimea lor viitoare rezultat prin capitalizarea la
rata dobnzii fr risc.
Criteriul de comparare va fi valoarea viitoare net (sau capitalizarea valorii
actualizate nete, pe durata de via a investiiei).
n

VVN Fi 1 a
i 0

sau
68

n i

Vr V I 1 a

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

VVN VAN 1 a

Pornind de la exemplul n care VAN = 13227000 se poate determina


valoarea viitoare net, astfel:
VVN = 13227000x (1 + 0,1) = 14549700 u.m..
Rata intern de rentabilitate reflect sub form procentual momentul n
care valoarea actual total devine egal cu valoarea investiiei.
Rata de rentabilitate pentru primul an se determin astfel:

Rir

F1 VI
VI

adica
VI (1 Rir ) F1

Prin generalizare, relaia devine:


n
n 1
VI 1 Rir F1 1 Rir F2 (1 Rir ) n 2 ... Fn VRn
Simplificnd cu (1+Rir)n obinem:
n
Fi
VRn
VI

i
1 Rir n
i 1 1 Rir
n

Fi

VRn

1 R 1 R
i

i 1

ir

VI 0

ir

unde:
Rir - rata intern de rentabilitate.
Deci rata intern de rentabilitate este acea rat de actualizare pentru care
valoarea actualizat net este nul. Calculul ratei interne de rentabilitate se poate
face manual prin tatonri, ncercri repetate ale unor rate ale rentabilitii care se
apropie tot mai mult de cei doi termeni ai egalitii, deoarece din calcul reies
ecuaii de ordin superior. Proiectele de investiii care vor avea rata intern de
rentabilitate mai mare dect rata medie de dobnd sau costul mediu ponderat al
capitalului investit vor fi preferabile celor care au aceast rat egal sau mai mic
dect elementele precizate.
Exemplul nr.1. Fie o investiie ce determin cheltuieli iniiale de 50 mil.
u.m. i fluxuri anuale de 10 mil. u.m. pe o perioad de 6 ani. S se determine rata
intern de rentabilitate.
Aceasta rezult din ecuaia:
6
10000000
50000000

i
i 1 (1 Rir )
6

(1 R

5
)i
Se observ c aceast egalitate ar putea fi asigurat pentru rate de
actualizare de 5% i 6%. Pentru 5%, VAN este:
VAN = 10000000 x 5,0757 - 50000000 = 50757000 50000000= 757000
Pentru 6%:
VAN = 10000000 x 4,9173 50000000 = - 827000
Pentru determinarea ratei interne de rentabilitate se folosete ecuaia
dreptei care trece prin dou puncte, conform graficului urmtor (graficul 2.1.):
i 1

ir

VAN
757

A (x1, y1)

69

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

C(x,y)
O

0,05

0,06 Rat actualizare

-827

B (x2, y2)

Graficul 2.1. Evoluia VAN pentru doi factori de actualizare


x x1
y y1

x2 x1
y2 y1

Rir 0,05
VAN 757

dar VAN 0
0,06 0,05 827 757

rezult c Rir =5,47%


Exemplul nr.2 O ntreprindere dorete s achiziioneze un utilaj n valoare
de 209 mil. u.m., cu o durat de serviciu de 10 ani. Finanarea investiiei se va
realiza astfel: 59 mil. din surse proprii i 150 mil. din surse mprumutate, la o rat
a dobnzii de 10%, pe o perioad de 5 ani. Excedentul brut din exploatare reiese
din tabelul urmtor (3.13):
Tabelul 3.13.
Evoluia excedentului brut de exploatare
Mil. u.m.
Anul
EBE

X
60

X+1
65

X+2
70

X+3
70

X+4
60

Cota de impozit pe profit este de 16 %. mprumutul se ramburseaz prin anuiti


constante, iar amortismentul utilajului se determin liniar. Se cere determinarea
ratei de rentabilitate financiar a capitalurilor proprii investite.
Rambursarea mprumutului se realizeaz astfel (tabelul 3.14.):
Tabelul 3.14.
Tabloul rambursrii mprumutului contractat
Mil. lei
Elem.
Capital
de Amortisment Dobnd
Anuitate
Anul
rambursat
X
150
24,569625
15
39,569625
X+1
125,43038
27,026587
12,543038
39,569625
X+2
98,4038
29,729245
9,84038
39,569625
X+3
68,674555
32,70217
6,8674555
39,569625
X+4
35,972385
35,972385
3,5972385
39,569625
Anuitatea se stabilete astfel:
S a 150 x

0,1
39,569625 mil. lei.
1 (1 0,1) 5

Dar, anuitatea este format din amortisment i dobnd. Deci,


amortismentul pentru primul an se determin astfel:
A1 39,569625 15 24,569625 mil. lei
ntruct dobnda se calculeaz pentru capitalul rmas de rambursat, se pot
determina i celelalte valori ale amortismentelor anuale prin diminuarea anuitii
cu valoarea acesteia.
70

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Fluxurile nete de trezorerie se actualizeaz dup determinare, astfel


(tabelul 3.15.):

Anul
Elem.
0
EBE
-Amortismente
-Cheltuieli fin.
=Rez. brut
-Impozit profit
= Rezultat net
+ Amortisment
=Marja
brut
autofinanare
-Amortizare
financiar
Flux net

Determinarea fluxurilor nete de trezorerie


X
X+1
X+2
X+3

Tabelul 3.15.
Mil. lei
X+4

1
60
20
15
25
4
21
20
41

2
65
20
12,543038
32,456962
5,1931139
27,263849
20
47,263849

3
70
20
9,84038
40,15962
6,4255392
33,734081
20
53,734081

4
70
20
6,8674555
43,132545
6,9012072
36,231338
20
56,231338

5
60
20
3,5972385
36,402762
5,8244419
30,578321
20
50,578321

24,569625

27,026587

29,729245

32,70217

35,972385

16,430375

20,237262

24,004836

23,529168

14,605936

Rata de rentabilitate financiar se determin cu ajutorul calculelor de


interpolare. Coeficientul de actualizare se reine cu dou zecimale. Din tabel
rezult urmtoarea ecuaie de actualizare:
16,430375 20,237262 24,004836 23,529168 14,605936
59

1 R ir
(1 R ir ) 2
(1 R ir ) 3
(1 R ir ) 4
(1 R ir ) 5
Rata intern de rentabilitate se determin prin aproximri succesive. Pentru o rat
de actualizare de 19% i 20% se obin urmtoarele valori ale fluxurilor de
trezorerie actualizate (tabelul 3.16):
Tabelul 3.16.
Suma fluxurilor de trezorerie nete actualizate
Anul
X
X+1
X+2
X+3
X+4
Suma

Factor de actualizare 19%


Factor
Flux actualizat
0,84
13,801515
0,70
14,166083
0,59
14,162853
0,.49
11,529292
0,41
5,9884337
59,648176

Mil. lei
Factor de actualizare 20%
Factor
Flux actualizat
0,83
13,637211
0,69
13,96371
0,57
13,682756
0,48
11,294
0,40
5,8423744
58,420051

ntruct VAN pentru cei doi factori de actualizare este 0,648176 i


respectiv 0,579949, rata intern de rentabilitate rezult din urmtoarea ecuaie:
x 0,19
0 0,648176

0,20 0,19
0,579949 0,648176
x 19,53%

Deci, rata de rentabilitate intern este de 19,53%.


Inconvenientul acestui criteriu const n ipoteza puin realist a reinvestirii
constante n aceai ntreprindere i la aceeai rat intern de rentabilitate a
71

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

veniturilor viitoare. De asemenea, rata intern de rentabilitate nu poate fi


determinat ntotdeauna prin calcule matematice. Spre exemplu, considerm o
investiie n valoare de 120 mil. u.m., pentru care se previzioneaz fluxuri nete
viitoare n valoare de 240 mil. u.m. pentru primul an i 180 mil. u.m. pentru al
doilea an. Rata intern de rentabilitate rezult din ecuaia:
240
180

120 0, notam R ir x
1 Rir (1 Rir ) 2

4
3

2 0 2x 2 1
2
1 x (1 x)

Ecuaia nu are rdcini reale i deci este imposibil s se determine rata


intern de rentabilitate.
Ca urmare n practic este recomandabil combinarea criteriului valorii
actualizate nete cu cel al RIR pentru a se evita imperfeciunile ce nsoesc un
criteriu sau altul n raportarea deciziei optime de investiii.
Alte criterii.
Durata de recuperare actualizat
Aceasta reprezint numrul de ani dup care suma fluxurilor marginale de
trezorerie actualizate devine egal cu suma investiiei.
VI
DR
a F
/ an
actualizat
n

Fact / a

F (1 a)
i 1

unde:

na
na- numrul de ani n care proiectul de investiii genereaz fluxuri
viitoare;
Dac fluxurile viitoare sunt diferite:
n
Fi
(VI
) x12
i
i 1 (1 a )
DRa n
Fn 1
(1 a ) n 1
unde: n- numrul anului n care valoarea investiiei rmase nerecuperat din
veniturile actualizate este mai mic dect fluxul actualizat al anului urmtor.
Indicele de rentabilitate
Exprim rentabilitatea relativ a investiiei pe ntreaga durat de via a
acesteia respectiv valoarea actual V0 scontat pentru o cheltuial iniial egal
cu unu. De regul sunt reinute acele proiecte de investiii care au indicele de
profitabilitate mai mare dect unu. El se utilizez atunci cnd se analizez dou
sau mai multe proiecte de investiii care necesit alocri de fonduri iniiale
inegale.
n

F 1 d
i

VRn 1 d

V0 i 1

VI
VI
VAN VI VAN
Ip

1
VI
VI
n conformitate cu acest criteriu sunt reinute proiectele de investiii care
au cel mai mare indice de profitabilitate.
Ip

72

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Se observ c acest indice avantajaz proiectele de investiii ce au


cheltuieli iniiale mici (n timp ce proiectele cu cheltuieli iniiale superioare au o
valoare actual mai mare).
Avantajele i dezavantajele criteriilor prezentate genereaz aspecte
complexe pentru decizia de investiii. Aceasta poate fi adoptat pe baza mai
multor criterii, ntre acestea fiind oportun reinerea criteriului valorii adugate
nete (VAN) pentru selecia celor mai bune proiecte de investiii deoarece
maximizarea valorii adugate nete duce la maximizarea valorii ntreprinderii.
Test de autoevaluare nr. 3
1) Ce reprezint actualizarea ?

2) La ce nivel se stabilete de obicei rata de actualizare ?

3) Cum se determin valoarea actualizat a fluxurilor de trezorerie ?

4) Care sunt criteriile bazate pe actualizare ?

5) Cum se determin valoarea actualizat net ?

6) Ce indicator suplimentar se utilizeaz n situaia n care se analizeaz dou


proiecte ale cror cheltuieli iniiale sunt diferite ?

7) Cum se determin valoarea viitoare net ?

8) Ce reflect i cum se determin rata intern de rentabilitate ?

9) Ce este durata de recuperare actualizat ?

10) Cum se determin durata de recuperare actualizat ?

11) Ce exprim indicele de rentabilitate i cum se determin el ?

3. Surse de finanare a investiiilor


73

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Realizarea investiiilor implic asigurarea resurselor financiare pentru


acoperirea acestora, alegerea surselor de finanare care au cel mai mic cost de
procurare, recuperarea capitalurilor investite ntr-un timp ct mai scurt i obinerea
unei rentabiliti ct mai mari.
ntruct investiiile reflect o imobilizare important de capital se impune
cu acuitate procurarea resurselor necesare astfel nct s se evite situaia n care
investiiile ncepute nu pot fi terminate. Acest fapt nu trebuie s conduc ns la
ideea c resursele necesare acoperirii cheltuielilor de investiii trebuie deinute de
investitori de la nceput.
Ideal este ca resursele s se formeze n paralel cu efectuarea cheltuielilor
ipotez ce ar reprezenta o folosire eficient a resurselor dar cu o condiie:
certitudinea formrii lor la timp. Asigurarea la timp a resurselor pentru investiii
urmrete att capitalul propriu existent i resursele interne ct i eventualele
resurse externe posibile de obinut.
n cadrul resurselor interne se nscriu:
- profitul repartizat pentru finalizarea investiiilor ;
-sumele obinute din lichidarea activelor imobilizate dup deducerea
cheltuielilor efectuate cu aceast operaie;
- sumele rezultate din vnzri de active precum i sume obinute din
valorificarea unor materiale utilizate la pregtirea terenurilor pentru
construci, sparea fundaiilor, lichidarea construciilor provizorii de pe
antiere;
- mobilizarea resurselor interne care nu se poate concretiza ns ntr-un
cont la banc ci se consum pe msura apariiei influennd direct
necesarul de finanat.
Mobilizarea i imobilizarea resurselor interne se determin ca diferen
ntre valoarea investiiilor realizate la un moment dat i fondurile consumate pn
la aceeai dat. Dac valoarea investiiei este mai mic dect suma cheltuit
diferena se consemneaz ca imobilizare ce reflect eventualele stocuri de
materiale, utilaje ce au fost achiziionate dar nu au fost nc utilizate sau achitarea
unor creditori, a unor furnizori provenii din perioadele anterioare. n situaia
invers, dac valoarea investiiei este mai mare dect cheltuielile efectuate
diferena o reprezint mobilizri ce apar ca urmare a consumrii stocurilor
imobilizate n perioadele precedente sau a unor antreprenori i furnizori nepltii
dar n termen legal de efectuare a plilor.
n completarea surselor proprii pentru investiii ntreprinderile pot apela i
la surse externe cum sunt:
- credite bancare pe termen scurt de pn la un an pentru acoperirea
decalajului trimestrial ntre cheltuielile prevzute pentru investiii i
sursele existente n acel trimestru i pe termen mediu i lung atunci cnd
valoarea resurselor proprii nu acoper valoarea investiiilor prevzute n
anul respectiv;
- creterea capitalului social;
- creditul obligatar;
- alocaii de la buget;
- finanri din partea grupului.
Pornind de la valoarea investiiilor determinate prin devizul general, de la
ealonarea pe trimestre a cheltuielilor de investiii pe anul curent i de la resursele
proprii i mprumutate ce pot fi utilizate pentru acoperirea cheltuielilor de
investiii se poate ntocmi un buget al activitii de investiii. Acesta se elaboreaz
n funcie de cheltuielile necesare realizrii obiectului de investiii i resursele

74

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

proprii de finanare. Din comparaia ntre cele dou elemente poate s rezulte fie
un deficit de resurse fie un excedent. Dac rezult un deficit n buget se nscriu i
sursele externe de acoperire financiar a investiiilor.
Test de autoevaluare nr. 4
1) Ce implic realizarea investiiilor ?
..
..

2) Care sunt resursele interne ce pot fi utilizate pentru finanarea investiiilor ?


..
..
..
..

3) Cum se determin mobilizarea i imobilizarea resurselor interne ?


..
..
..

4) Care sunt sursele externe utilizabile n finanarea investiiilor ?


..
..
..

5) Ce reflect bugetul activitii de investiii ?


..
..
..

Tem de control
1.

Decizia de investiii este:


a) o decizie strategic deoarece se urmrete nregistrarea unei creteri
economice pe o perioad ndelungat;
b) decizie managerial deoarece implic imobilizare de capital n prezent
pentru obinerea unei rentabiliti viitoare sperate;
c) decizie de majorare a activului ntreprinderii.

2. Criteriul lichiditii sau al termenului de recuperare permite:


a) selectarea proiectelor de investiii n funcie de numrul de ani de
funcionare a obiectivelor ce vor fi realizate;
b) selectarea proiectelor de investiii n funcie de rapiditatea recuperrii
capitalului investit;
c) selectarea proiectelor de investiii n funcie de rentabilitatea pe termen
lung a obiectivelor viitoare.
3) Un proiect de investiii poate fi acceptat dac:
a) VAN 0;
b) VAN 0;
c) VAN 0;
d) VAN = 0;
75

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

e) VAN = 1.
4) Valoarea viitoare net este:
a) egal cu diferena dintre cash-flow-urile actualizate la rata dobnzii i
cheltuielile iniiale cu investiiile;
b) egal cu diferena dintre cash- flow-urile actualizate la rata dobnzii
fr risc i valoarea cheltuielilor iniiale cu investiiile capitalizate,
c) VAN(1 + d)n-i;
d) VAN (1 -d)n+i;
e) nici un rspuns nu este corect.
5) Rata intern de rentabilitate permite:
a) compararea proiectelor de investiii din punct de vedere al gradului de
rentabilitate;
b) compararea valorii actualizate nete cu total sume cheltuite pentru
realizarea proiectului de investiii;
c) selectarea proiectului de investiii care are o rentabilitate mai mic sau
egal cu costul finanrii;
d) a + b + c;
e) nici un rspuns nu este corect.
6) Valoarea actualizat net a unui proiect de investiii se calculeaz astfel:
a) ca raport ntre ncasrile viitoare determinate de exploatarea
investiiei i costul acesteia;
b) ca diferen ntre ncasrile viitoare determinate de exploatarea
investiiei i cheltuielile ocazionale pentru obinerea acestora;
c) ca raport ntre profitul contabil mediu anual i cheltuielile de
exploatare medii anuale;
d) ca diferen ntre cheltuielile de exploatare medii anuale i profitul
mediu anual pe perioada exploatrii;
e) ca diferen ntre suma surplusurilor monetare viitoare actualizate i
costul investiiei.
7) Rata intern de rentabilitate a proiectelor de investiii este rata de actualizare
pentru care:
a) valoarea actual net este pozitiv;
b) valoarea actual net este zero;
c) valoarea actual a veniturilor este mai mare dect valoarea actual a
costurilor;
d) valoarea actual net este negativ;
e) valoarea rezidual este zero.
8) Criteriul lichiditii sau al termenului de recuperare permite:
c) selectarea proiectelor de investiii n funcie de numrul de ani de
funcionare a obiectivelor ce vor fi realizate;
d) selectarea proiectelor de investiii n funcie de rapiditatea recuperrii
capitalului investit;
e) selectarea proiectelor de investiii n funcie de rentabilitatea pe termen
lung a obiectivelor viitoare.
f) toate rspunsurile sunt corecte;
g) nici un rspuns nu este corect.

76

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

9) O ntreprindere dorete s realizeze un program investiional prin care s i


rennoiasc o parte din echipamentele de producie, procednd la nlocuirea unor
utilaje vechi ce reflect 35 % din capacitatea de producie a anului X. Acestea sunt
amortizate integral, iar valoarea rezidual este nul.
Valoarea investiiei este de 300 milioane u.m., fiind estimat o valoare
rezidual pentru fiecare utilaj achiziionat (sunt cumprate dou utilaje) de 20
milioane u.m. Durata de serviciu este de 6 ani, valoarea de intrare fiind recuperat
n mod egal.
n anul X capacitatea de producie este de 50 000 de buci, preul unitar
de vnzare fiind de 450 000 u.m. Dac se va realiza investiia s-ar putea obine o
producie global de:
Anul
X+1
Cantitatea
de
produse fabricate i 60 000
vndute (buc.)

X+2

X+3

X+4

X+5

X+6

65 000

65 000

65 000

65
000

65000

Cheltuielile de exploatare aferente investiiilor realizate vor fi de:


Anul
X+1
Cheltuieli exploatare (mil u.m.) 30

X+2
32

X+3
34

X+4
34

X+5
35

X+6
36

Cota de impozit pe profit este de 16 %. S se stabileasc VAN, dac se


consider un cost al capitalului pentru finanarea investiiilor de 15%.
10) O ntreprindere analizeaz dou proiecte de investiii caracterizate de
urmtoarele elemente:
Elem.

Valoarea
investiiei

Fluxuri Durata de Factor de Valoare


anuale serviciu
actualizare rezidual

85
90

20
23

Proiect

A
B

5
5

9%
9%

7
5

S se stabileasc proiectul ce va fi ales dac se utilizeaz criteriul valorii


actualizate nete.
11) S se determine rata intern de rentabilitate pentru o investiie ce determin
cheltuieli iniiale de 100 milioane u.m. i fluxuri anuale de 20 milioane u.m. pe o
perioad de 5 ani.
12) Considerm o investiie n valoare de 160 milioane u.m., pentru care se
previzioneaz venituri viitoare nete n valoare de 180 milioane u.m., pentru primul
an i 20 milioane u.m pentru al doilea an. S se determine rata intern de
rentabilitate.
13) O ntreprindere dorete s cumpere un utilaj n valoare de 300 milioane u.m.,
cu o durat de serviciu de 10 ani, amortizabil liniar. Finanarea investiiei va fi
asigurat n sum de 100 milioane u.m. din surse proprii i 200 milioane u.m. din
surse mprumutate, la o rat a dobnzii de 10 %, contractate pe o perioad de 5
ani, rambursabile prin anuiti constante.
77

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

ntreprinderea previzioneaz un excedent brut din exploatare de:


Anul
X
X+1
X+2
X+3
X+4
EBE(mil u.m.)
70
75
80
801
72
Cota de impozit pe profit este de 16%. S se stabileasc rata de
rentabilitate financiar a capitalurilor proprii investite.
14) O ntreprindere dorete s realizeze un proiect de investiii n valoare de 300
milioane u.m. Cash-flow-urile estimate pentru acesta sunt:
Anul
X
X+1
X+2
CF(mil u.m.)
65
80
95
S se determine durata de recuperare actualizat.

X+3
90

X+4
100

15) O ntreprindere dorete s realizeze o investiie n valoare de 200 000 u.m. ce


va fi amortizat liniar n 5 ani, perioad n care va genera profituri nete de 50 000
u.m.. Rata de actualizare este de 8 %, suma factorilor de actualizare pentru cei 5
ani este de 3,9927 i valoarea rezidual este nul. VAN este:
a) 159343 u.m.;
b) 198 720 u.m.;
c) 195 400 u.m.;
d) 199.600 u.m.;
e) nici un rspuns nu este corect.
16) S se stabileasc termenul de recuperare pentru un proiect de investiii ce
determin cheltuieli investiionale de 100.000.u.m. i pentru care se prognozeaz
chash-flow-uri anuale timp de 8 ani astfel:
- I an 14.000 u.m.
- II an 15.000u.m.
- III an 15.500 u.m.
- IV an 18.500 u.m.
- V an 20.000 u.m.
- VI an 22.000 u.m.
- VII an 20.500 u.m.
- VIII an 20.000 u.m.
17) tiind c un proiect de investiii ce implic un efort investiional de 250.000
se prognozeaz pentru 6 ani un profit brut din exploatare de 20.000 n primul an,
22.000 n al doilea an, 25.000 n al treilea an, 27.000 n al patrulea an, 27.500 n al
cincilea an, 26.500 n al aselea an i c rata medie a rentabilitii obinute de
ntreprindere este de 15 % s se stabileasc dac se adopt decizia de investire sau
nu.
18) O ntreprindere dorete s nlocuiasc un utilaj astfel nct s obin o
creterea a capacitaii de producie. Utilajul nou cost 75.000 mii lei i are o
durat de exploatare de 5 ani, genereaz costuri de exploatare de 15.000 mii lei i
permite obinerea a 25.000 buci. tiind c preul unitar al produselor obinute cu
utilajul vechi este a) 1.500, b) 1.800 i c randamentul minim sperat este de 15 %
s se stabileasc dac ntreprinderea accept proiectul de investiii.
19) O ntreprindere utilizeaz o main care genereaz costuri de exploatare n
fiecare an de 20.000 mii. ntreprinderea dorete s achiziioneze o main nou
78

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

identic cu prima, preul de achiziie al acesteia este de 50.000 mii, iar durata
normal de utilizare este de 5 ani.
Cheltuielile de exploatare determinate de noua main sunt de 12.000 mii
lei. Maina veche va fi vndut la un pre de 10.000 mii u.m. Durata normal de
funcionare pentru aceasta este 2 ani. ntreprinderea accept un prag minim de
rentabilitate de 10 %. S se stabileasc dac se opteaz pentru achiziionarea noii
maini.
Teme referat:
1. Investiiile i rolul lor n viaa ntreprinderii;
2. Criterii fr actualizare utilizate n alocarea capitalului;
3. Criterii de selecie bazate pe actualizare utilizate n alocarea capitalului;
4. Surse de finanare a investiiilor.

79

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

TEMA 4
AMORTIZAREA ACTIVELOR IMOBILIZATE
Coninut
1. Conceptul de amortizare
2. Elementele sistemului de amortizare
3. Tipuri de sisteme de amortizare posibile
4. Regimuri de amortizare utilizate n Romnia
Rezumat
Utilizarea activelor corporale i necorporale supuse deprecierii prin
utilizare sau n timp, impune calcularea, nregistrarea i recuperarea uzurii fizice
i morale pentru refacerea capitalului angajat. Procesul de amortizare permite
recuperarea valorii activelor imobilizate folosite de ntreprindere. Determinarea
amortismentelor i recuperarea lor poate fi realizat pe baza elementelor i a
tipului sistemului utilizat.

Obiective:
definirea conceptului de amortizare i a celui de amortisment;
concretizarea formelor uzurii ;
identificarea elementelor sistemului de amortizare;
prezentarea regimurilor de amortizare utilizate n Romnia.
1. Conceptul de amortizare

Orice activitate economic desfurat de ntreprinderi impune existena


unor mijloace de munc concretizate n cldiri, maini, utilaje, instalaii,
echipamente de producie, mijloace de transport etc. cunoscute sub denumirea de
mijloace fixe. Acestea au urmtoarele caracteristici principale: sunt destinate s
deserveasc activitatea pe o perioad mai mare de un an; se consum treptat,
pstrndu-i forma fizic specific pe o durat ndelungat de funcionare; au o
valoare de intrare mai mare dect limita legal.
Agenii economici care utilizeaz active corporale i necorporale supuse
deprecierii prin utilizare sau n timp trebuie s calculeze, s nregistreze n
contabilitate i s recupereze uzura fizic i moral a acestora pentru refacerea
capitalului angajat. Ca urmare, activele imobilizate sunt nscrise n contabilitate la
valoarea contabil net rezult ca diferen ntre valoarea de intrare i suma
amortismentelor stabilite ca urmare a deprecierii n timp a activelor.
Amortizarea este un proces financiar prin care se recupereaz treptat
valoarea activelor imobilizate consumat n procesul economic sau numai ca
urmare a deinerii lor n patrimoniu Ea se desfoar de regul pe toat perioada
de la intarea n patrimoniu a activelor imobilizate i pn la casarea acestora. n
cazul activelor materiale imobilizate amortizarea are drept fundament deprecierea
acestora n procesul funcionrii sau al nefuncionrii lor. Cnd durata de utilizare
este mai mic dect durata de via economic se ine seama i de valoarea
rezidual, care poate avea valori nsemnate i care majoreaz sursele de finanare
80

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

pentru nlocuire. Sumele de bani ce trebuie recuperate din ncasrile rezultate de


pe urma realizrii produciei n fiecare exerciiu n concordan cu ritmul uzurii
fizice i morale n cadrul duratelor normale de funcionare ale mijloacelor fixe
sunt cunoscute sub denumirea de amortismente. Deci, amortizarea poate fi privit
ca proces n sensul transmiterii unei pri din valoarea mijloacelor fixe asupra
produciei dar i ca o cheltuial ce se include n costuri.
Procesul de amortizare determin reducerea valorii unor posturi din activul
sau pasivul bilanului. Astfel, n cazul imobilizrilor materiale se nregistreaz
reducerea valorii unor conturi de activ, n timp ce n cazul mprumuturilor
amortizarea acestora are drept efect micorarea valorii conturilor de pasiv care
reflect datorii ale ntreprinderii. Procesul de amortizare trebuie s nceap din
momentul intrrii n funciune a mijloacelor fixe i s se desfoare pn la
recuperarea integral a valorii acestora. n condiiile n care valoarea de intrare nu
este recuperat integral pn la scoaterea din funciune, ntreprinderea trebuie s
asigure acoperirea valorii neamortizate din sumele rezultate n urma valorificrii
acestora. Partea rmas neacoperit afecteaz cheltuielile din exploatare (fiind o
cheltuial nedeductibil din punct de vedere fiscal) pe o perioad de maxim 5 ani
sau diminueaz capitalurile proprii.
Sistemul de amortizare se bazeaz pe faptul c orice activ material
imobilizat are o durat de via maxim la sfritul creia valoarea de exploatare
este zero. Pot fi amortizate activele care se consum progresiv n mai multe
exerciii financiare cum este cazul cldirilor, construciilor mainilor, utilajelor,
mijloacelor de transport, etc. Amortizarea anual trebuie s acopere deprecierea
suferit, fr a subevalua sau supraevalua mrimea acesteia. ntreprinderile au
libertatea de a-i alege metoda de amortizare care corespunde cel mai bine
specificului activelor materiale i modului de utilizare.
Procesul de pierdere treptat a valorii de ntrebuinare i, respectiv, a
valorii activelor materiale imobilizate i gsete reflectarea n uzur. Practic,
amortizarea este o expresie bneasc a uzurii. Uzura activelor imobilizate mbrac
dou forme: uzur fizic i uzur moral.
Uzura fizic este determinat de utilizare, de scurgerea timpului i de
aciunea factorilor naturali i reprezint baza material a pierderii valorii
mijloacelor fixe. Ea determin realizarea unei activiti de ntreinere i reparaii,
casarea mijloacelor fixe i nlocuirea acestora. Privit sub aspect tehnic aceasta nu
poate fi un criteriu suficient pentru determinarea duratei de funcionare a activelor
materiale imobilizate i a momentului scoaterii lor definitive din funciune. Pentru
aceasta este necesar s se aib n vedere i factorul economic deoarece meninerea
n funciune a unui activ pe o perioad ndelungat n raport cu caracteristicile sale
presupune ntotdeauna cheltuieli suplimentare i cu ntreinerile i reparaiile care
la un moment dat l pot face nerentabil.
Uzura moral este determinat de evoluia tehnicii i creterea
productivitii muncii n ramurile economice productoare de active imobilizate
respectiv de obinerea de mijloace fixe superioare funcional sau a acelorai tipuri
dar la preuri mai mici. Ea i exercit influena att asupra valorii ct i a duratei
de funcionare a activelor respective. Pentru diminuarea efectelor negative
(pierderi) determinate de uzura moral se impune utilizarea unor metode
corespunztoare de amortizare. De asemenea, este necesar sporirea eficienei
utilizrii mijloacelor fixe prin exploatarea raional a capacitilor de producie,
efectuarea reparaiilor n condiii optime a mijloacelor de munc, asigurarea
continuitii procesului de producie prin alimentarea cu necesarul de materii
prime n cantitile i la termenele necesare, modernizarea tehnologiilor de
fabricaie .a.
81

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Tem de autoevaluare nr.1


1) Ce este amortizarea ?
....
....
2) Ce sunt amortismentele ?
....
....
....
3) Pe ce perioad trebuie s se desfoare procesul de amortizare ?
....
....
4) Care sunt formele uzurii ?
....
5) De cine este determinat uzura fizic ?

6) De cine este determinat uzura moral i ce efecte are ?


....
....
7) Cine determin manifestarea uzurii morale ?
....
....
8) Ce msuri pot fi adoptate pentru diminuarea pierdeilor provocate de uzura
moral ?
....
....
....
2. Elementele sistemului de amortizare

Orice sistem de amortizare presupune existena a trei elemente: valorile de


amortizat; duratele de serviciu; normele de amortizare.
a) Valorile de amortizat sunt eseniale n dimensionarea amortismentelor
i pot fi reprezentate de: valoarea de intrare a mijloacului fix; valoarea de intrare
diminuat cu valoarea rezidual estimat; valoarea de intrare majorat cu valoarea
reparaiilor capitale; valoarea contabil net. Valoarea de intrare poate fi:
- valoarea de intrare reevaluat conform prevederilor legale;
- preul de achiziie plus cheltuielile de transport, montaj i de punere n
funciune;
- costul de producie;
- valoarea actual a mijloacelor fixe estimat pe baza raportului de
expertiz n cazul celor obinute prin donaii;

82

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

valoarea de aport stabilit de pri determinat prin expertiz pentru


mijloacele fixe intrate n patrimoniu cu ocazia asocierii respectiv a
fuziunii;
Valoarea contabil net reprezint partea din valoarea de intrare a
mijloacelor fixe rmas neamortizat nc la un moment dat. n literatura de
specialitate se mai vehiculeaz i noiunea de valoare rezidual. Aceasta reprezint
suma ce se recupereaz n urma lichidrii mijloacelor fixe i a valorificrii
eventualelor piese de schimb, materiale rezultate din dezmembrare, dezafectare,
demolare, etc. sau valoarea net pe care ntreprinderea estimeaz c o va obine
prin cedarea unui activ la ncheierea duratei de utilizare a acestuia, dup
acoperirea cheltuielilor aferente cedrii. n cazul n care n cursul anului au loc
modificri ale volumului activelor imobilizate pentru stabilirea amortismentului se
utilizeaz o valoare medie anual.
Aceasta se determin n funcie de intrrile i ieirile de mijloace fixe:
Vma V0 Vmi n Vmie
n

Vmin
i 1
n

Vmie
i 1

Vi n t f
T
Vie tnf
T

unde:
V0

- valoarea mijloacelor fixe existente n funciune la nceputul


anului;
Vmin, Vmie - valoarea medie a intrrilor i ieirilor de active n cursul
anului;
Vin
- valoarea de intrare a mijloacelor fixe intrate;
tf
- numrul de luni de funcionare din momentul intrrii pn la
sfritul anului;
Vie
- valoarea de intrare a mijloacelor fixe ieite;
t nf
- numrul de luni de nefuncionare n anul respectiv;
T
- numrul de luni dintr-un an.
Se consider lun de funcionare i respectiv de nefuncionare luna imediat
urmtoare celei n care a avutl loc intrarea sau ieirea.
b) Duratele de serviciu influeneaz i ele amortismentul anual. n
general ele sunt utilizate pentru stabilirea intervalului de timp n care trebuie
recuperate valorile de intrare ale mijloacelor fixe i de asemenea pentru
previzionarea nivelului viitor al produciei mijloacelor fixe, cererea pentru astfel
de bunuri fiind influenat de necesitatea nlocuirii mijlocului fix uzat. Practic,
durata de serviciu este o perioad medie de timp n care mijloacele fixe pot s
funcioneze.
n determinarea duratelor normale de funcionare se ine seama de
parametrii tehnico- economici stabilii de proiectani i de productori prin crile
sau documentaiile tehnice ale mijloacelor fixe respective precum i de efectele
uzurii morale. Stabilirea corect a duratelor de serviciu influeneaz nivelul
normelor de amortizare i implicit mrimea amortizrii.
n literatura de specialitate se disting mai multe categorii de durate de
serviciu, astfel:
- durat de serviciu tehnic - ce reprezint durata potenial de serviciu a
unui mijloc fix, n determinarea ei nefiind luat n considerare influena uzurii
morale;
83

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

- durat de serviciu optim - intervalul de timp n care folosirea utilajului


are eficien maxim;
- durat de serviciu admisibil - care este intervalul de timp dintre
momentul punerii lui n funciune i cel n care producia n care se obine cu
mijlocul fix nu mai conine profit datorit meninerii lui n funciune.
c) Pentru determinarea nivelului amortizrii sunt necesare normele de
amortizare exprimate de regul n procente. ntre norma de amortizare i
intensitatea utilizrii exist o legtur determinant astfel: cu ct un activ material
se uzeaz fizic i moral mai repede cu att norma de amortizare va fi mai mare i
invers. Deci norma de amortizare este invers proporional cu durate de
funcionare a unui mijloc fix.
n practica financiar normele de amortizare se analizeaz n funcie de
modul n care influeneaz nivelul amortizrii n:
- norme proporionale;
- norme regresive;
- norme progresive.
a) Normele proporionale nregistreaz mai multe forme, cel mai des fiind
ns utilizate normele proporionale n timp. Astfel, se pot determina:
- norme proporionale n timp ce determin prin aplicare un nivel al
amortizrii egal, constant n fiecare an:
Vi
100
D
N a n x100
Vi
Dn
unde:
VI- valoarea de intrare;
Dn- durata normal de utilizare.
- norme proporionale pe unitatea de produs ce se utilizeaz de
ntreprinderile care obin un sortiment restrns de produse i, eventual, pentru
amortizarea unor mijloace fixe (cldiri, construcii speciale ce deservesc mine,
saline, cariere) a cror durat de serviciu este determinat de durata de exploatare
a rezervelor:
Na

Vi
lei / t
Re

unde:
R e - rezerva exploatabil exprimat n tone;

V i - valoarea de intare a mijloacelor fixe.


Dac mijloacele fixe deservesc mai multe mine, n calculul amortizrii pe
unitatea de produs ( N a ) se au n vedere rezervele exploatabile ale tuturor minelor
deservite:
Vi
Na
R e1 R e 2 R e 3 R en
- norme proporionale pe km sau la 1000 km ce se pot utiliza pentru
determinarea amortismentului aferent mijloacelor de transport auto:
Na

Vi
Np
Vi

x100

100
Np

unde:
Np- norma de parcurs pn la casare.
84

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

b) Normele regresive (accelerate) sunt norme ce determin diminuarea


volumului amortizrii n fiecare an ntruct nivelul lor este descresctor. n
practic, aplicarea sistemului regresiv de amortizare se poate realiza prin utilizarea
a dou categorii de norme: constante i descresctoare.
Normele constante se calculeaz dup urmtoarea relaie:

V
N a 1 n r 100
Vi

unde:
- Vr

- valoarea rezidual a mijlocului fix la sfritul duratei de serviciu;

- Vi - valoarea de intrare a mijlocului fix;


n- durata de serviciu exprimat n ani.
Normele descresctoare se determin astfel:
Na

Dr
100
Nd

Dr = d-x
unde: - Dr - durata rmas;
- x - numr de ani scuri pn la momentul calculrii normei;
- d- durata de serviciu;
N d - suma aritmetic a numrului de ordine al anilor care compun
durata de seviciu.
c) Normele progresive au drept caracteristic majorarea nivelului lor n
fiecare an, ducnd la obinerea unor amortismente din ce n ce mai mari. Ele se
N a pi

Dc
100
Nd

determin astfel:
unde: Dc- durata consumat a activelor fixe pn n anul calculrii
amortismentului inclusiv.
Test de autoevaluare nr. 2
1) Care sunt elementele sistemului de amortizare ?

2) Ce valori de amortizat pot fi utilizate n determinarea amortismentelor ?

3) Ce sunt valoarea contabil net i valoarea rezidual ?

4) Cum se determin valoarea medie anual ?

5) Ce sunt duratele de serviciu ?

6) Cine influeneaz duratele de serviciu ?

85

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

7) Ce categorii de durate normale de utilizare se ntlnesc n literatura de


specialitate ?

8) Ce legtur exist ntre normele de amortizare i intensitatea utilizrii ?

9) Ce tipuri de norme de amortizare pot fi utilizate ?

10) Care sunt formele normelor proporionale i cum se determin ele ?

10) Sub ce forme se ntlnesc normele regresive ?

11) Cum se determin normele progresive ?

3. Tipuri de sisteme de amortizare posibile

n scopul desfurrii optime a activitii financiare din ntreprindere se


impune stabilirea nivelului amortizrii incluse n costurile de producie. Pentru
determinarea tiinific, realist a amortizrii, n practica economic se aplic
diverse metode de amortizare a activelor materiale imobilizate. Fiecare metod
abordeaz acelai proces de amortizare dar n ritmuri diferite; scopul este acelai,
ns procesul este nsoit pe parcurs de influene i consecine economicofinanciare diferite de la o metod la alta. Sistemele de amortizare pot fi ordonate
n funcie de urmtoarele criterii:
1). n raport de baza de calcul a normelor de amortizare sistemele de
amortizare sunt:
- sisteme temporale;
- sisteme funcionale.
Sistemele temporale au la baz premisa c orice mijloc fix se uzeaz ntr-o
anumit perioad de timp indiferent de intensitatea utilizrii lui; rezult c
valoarea sa de intrare trebuie recuperat ntr-un anumit interval de timp bine
determinat din punct de vedere economic.
Sistemele funcionale se bazeaz pe intensitatea uzurii care este
dependent de intensitatea utilizrii mijloacelor fixe, exprimat prin volumul de
activitate la efectuarea cruia acestea particip. Volumul de activitate se msoar
n anumite uniti fizice asupra crora se repartizez valorile de intrare ale
mijloacelor fixe supuse amortizrii.
Astfel de sisteme se practic pentru amortizarea cldirilor i construciilor
speciale, ale minelor, salinelor, carierelor, exploatrilor pentru substane minerale
solide, a cror durat de folosire este limitat de durata rezervelor i care nu pot

86

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

primi alte utilizri dup epuizarea acestora. Pentru aceste domenii amortizarea se
calculeaz pe unitatea de produs:
A Na Q

unde: - A - amortisment anual;


- Na norma de amortizare proporional pe unitatea de produs;
- Q - cantitatea efectiv extras anual (n tone).
n cazul n care mijloacele fixe deservesc mai multe obiective n calculul
amortismentului anual se iau n considerare cantitiile efectiv extrase de fiecare
min.
A N a Q1 Q2 Q3 Qn
Pentru exemplificare, considerm urmtoarele date:
- valoarea de intrare a unei cldiri ce deservete o min este de 200 mil.
u.m.;
- cantitatea efectiv extras anual este de 4000 mii tone;
- rezerva exploatabil a minei este de 32000 mii tone.
200000000
6,25 u.m./tona
32000000
A 4000 x 6,25 25000 mii u.m.
Na

Legislaia actual prevede c amortizarea pe unitatea de produs se


recalculeaz astfel: din cinci n cinci ani la mine, cariere i la cheltuieli de
investiii pentru decopert; din zece n zece ani la saline. Recalcularea se face
anual n cazul n care intervin schimbri mai importante (minim 10%) n volumul
rezervelor exploatabile. De aemenea, este stabilit faptul c acele cheltuieli cu
exploatarea zcmintelor naturale de natura decopertrilor, explorrilor, forrilor
care nu se finalizeaz n obiective economice ce pot fi exploatate se recupereaz
n urmtorii 5 ani, n rate egale, din veniturile realizate din exploatare.
2). n funcie de ritmul amortizrii sistemele de amortizare sunt: sisteme
proporionale, sisteme accelerate, sisteme progresive.
n cazul sistemului proporional valoarea de amortizat i valoarea
amortizrii pe unitatea de produs ( N a ) sunt constante i deci amortismentele sunt
egale pe toat durata de serviciu a mijlocului fix.
Acest sistem are avantajele urmtoare: presupune un calcul facil al
amortismentului; asigur o anumit constan a costurilor de producie ca urmare
a influenrii anuale a acestora cu aceleai sume i ofer posibilitatea aprecierii
gradului de uzur al mijloacelor fixe din economie. n acelai timp, ns, prezint
i dezavantajul nregistrrii unor pierderi mari provocate de uzura moral dac
durata de serviciu a mijlocului fix nu este bine determinat.
Pentru exemplificare considerm urmtoarele informaii: un agent
economic achiziioneaz o main ce are o valoare de intrare de 30 mil. u.m;
durata de utilizare este de 5 ani.
Amortismentul anual este prezentat n tabelul urmtor (tabelul 4.1.):
Tabelul 4.1.
Evoluia amortismentului annual i a valorii contabile nete
Valoarea
Norma
Amortismentul
Valoarea
Anii
de
de
anual
rmas
amortizat amortizare
neamortizat
N
30
20%
6
24
N+1
30
20%
6
18
N+2
30
20%
6
12
N+3
30
20%
6
6
N+4
30
20%
6
0
87

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

n practica financiar se poate determina i amortismentul n zile.


Astfel, pentru un mijloc fix cu o valoare de intrare de 15 mil. u.m. i o durat de
serviciu de 5 ani, ce a intrat n funciune la 20 iunie, amortismentul n zile se
determin astfel (4.2.):
Tabelul 4.2.
Determinarea amortismentului n zile
-u.mValoarea
Norma
Amortismentul
Valoarea rmas
Anii
amortizat amortizare
anual
neamortizat
N
15
20%
1,583333
13,416667
N+1
15
20%
3
10,416667
N+2
15
20%
3
7,416667
N+3
15
20%
3
4,416667
N+4
15
20%
3
1,
416667
N+5
15
20%
1,416667
0

Amortismentul din primul i ultimul an se determin astfel:


A1 = 15000000 x 20% x 190/360 = 1583333 u.m.
A6 = 15000000 x 20% x 170/360 = 1416667 u.m.
Sistemul accelerat presupune recuperarea valorii de intrare a mijloacelor
fixe ntr-o proporie ridicat n prima parte a duratei de serviciu a mijloacelor fixe.
Acest sistem se numete degresiv sau regresiv pentru c asigurarea
amortismentelor anuale descresctoare presupune fie descreterea valorii de
amortizare, fie descreterea valorii corespunztoare amortizrii pe unitatea de
produs, respectiv a normei de amortizat anuale.
n practica financiar mondial sistemul accelerat are dou variante:
a) sistem cu valoare de amortizat regresiv i norm constant;
b) sistem cu valoare de amortizat constant i norm de amortizat
regresiv.
Pentru varianta a) aceeai norm de amortizare se aplic n fiecare an la o
valoare de amortizare descresctoare:
A1 Vi xN a c

A2 VCN1 xN a c
.........................
An VCN n 1 xN a c

unde:
VCNi- valoarea rmas neamortizat la sfritul anului i.
Pentru exemplificare considerm urmtoarele informaii:
- valoarea de intrare a unui mijloc fix este de 25 mil. u.m;
- valoarea rezidual estimat este 5 mil. u.m.;
- durata normal de utilizare este de 5 ani.
Norma de amortizare i evoluia amortismentelor n condiiile utilizrii
acestui sistem sunt:

5000000
N a 1 5
x100 27,52204%
25000000

A1 25000000 x 27,52204% 6880510

V1 25000000 6880510 18119490


A2 18119490 x 27,52204% 4986853
V2 18119490 4986853 13132636

88

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID


A3 13132636 x 27,52204% 3614369
V3 13132636 3614369 9518267
A4 9518267 x 27,52204% 2619621
V4 9518267 2619621 6898645
A5 6898645 x 27,52204% 1898647

Varianta b presupune aplicarea la aceeai valoare de amortizat a unor


norme de amortizare descresctoare, astfel:
A1 VA xN a1

A2 VA xN a 2
......................
An VA xN a n

unde: VA- valoarea de amortizat;


Nai- norma de amortizare descresctoare.
Pentru exemplificare considerm urmtoarele date:
- o ntreprindere achiziioneaz un mijloc fix cu valoare de 10000000
u.m.;
- durata normal de serviciu este de 5 ani;
Amortismentul anual se determin prin aplicarea normelor
corespunztoare la valoarea de intrare (tabelul 4.3.):
Tabelul 4.3.
Determinarea amortismentului prin sistemul cu valoare de
amortizat constant i norm de amortizat regresiv
Anii
N
N+1
N+2
N+3
N+4

Valoarea de
amortizat
10000000
10000000
10000000
10000000
10000000

Norma de
amortizare (%)
33,33
26,67
20
13,33
6,67

Amortismentul
anual
3333333
2666667
2000000
1333333
666667

Normele de amortizare se stabilesc astfel:

50
33,33%
1 2 3 4 5
.....................................................
54
N a5
6,67%
1 2 3 4 5
N a1

Utilizarea sistemului accelerat permite diminuarea pierderilor generate de


uzura moral, reducerea valorii rmase neamortizate n cazul scoaterii din
funciune a mijloacelor fixe nainte de expirarea duratei normale de funcionare
dar nu permite cunoaterea valorii reale a mijloacelor fixe la un moment dat,
determin complicarea calculelor n stabilirea nivelului amortizrii i greuti n
evidenierea acesteia.
Sistemele progresive presupun determinarea de amortismente cresctoare.
Acestea se stabilesc prin aplicarea n fiecare an la o valoare de amortizare
constant, respectiv valoarea de intrare, a unei valori de amortizat N a cresctoare
stabilit astfel:
A1 = VI x Na1
.
An = VI x Nan
89

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

unde:
Nai- norma de amortizare cresctoare
Pentru exemplificare considerm urmtoarele date:
- o ntreprindere achiziioneaz un mijloc fix cu o valoare de intrare de
20 mil. u.m. ;
- durata normal de utilizare este de 6 ani.
Normele de amortizare i amortismentele evolueaz astfel (tabelul 4.4):
Tabelul 4.4
Evoluia amortismentelor n cazul utilizrii sistemului progresiv u.m.
Anii
Valoarea de
Norma de
Amortismentul
amortizat
amortizare
anual
N
20000000
4,76
952000
N+1
20000000
9,52
1904000
N+2
20000000
14,29
2858000
N+3
20000000
19,048
3810000
N+4
20000000
23,81
4762000
N+5
20000000
28,57
5714000
Normele de amortizare se determin astfel:
1
x100 4,76%
1 2 3 4 5 6
..................................................................
5
Na6
x100 28,57%
1 2 3 4 5 6
N a1

Dei metoda are o argumentare logic, n sensul c amortismentele cresc


permanent pe msur ce utilajul se uzeaz, din punct de vedere economic ea
determin o repartiie neuniform a cheltuielilor legate de exploatarea mijlocului
fix, n sensul c spre sfritul intervalului de funcionare cnd i cheltuielile de
ntreinere i reparaii sunt mari i amortismentele sunt din ce n ce mai mari.
Determinarea amortismentelor cu ajutorul normelor cresctoare sau
descresctoare reflect coninutul metodei ,,Softy.
Test de autoevaluare nr. 3
1) Cum pot fi clasificate sistemele de amortizare n raport de baza de calcul ?

2) Pe ce se bazeaz sistemele temporale ? Dar cele funcionale ?

3) Cum pot fi clasificate sistemele de amortizare n raport de ritmul amortizrii ?

4) Ce presupune sistemul proporional ?

90

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

5) Ce implic sistemul accelerat i care sunt variantele sale ?

..

6) Ce determin sistemele progresive ?

4. Regimuri de amortizare utilizate n Romnia


n ara noastr, agenii economici care utilizeaz active corporale i
necorporale supuse deprecierii calculeaz, nregistreaz n contabilitate i
recupereaz uzura fizic i moral a acestora. Activele imobilizate ( A i ) se
amortizeaz diferit pentru categoriile de imobilizri: corporale sau necorporale.
Imobilizrile necorporale se amortizeaz astfel: cheltuielile aferente
achiziionrii de brevete, drepturi de autor, licene, mrci de comer sau de fabric
i alte valori similare, precum i cheltuielile de dezvoltare, care din punct de
vedere contabil reprezint imobilizri necorporale se recupereaz prin intermediul
deducerilor de amortizare liniar pe perioada contractului sau pe durata de
utilizare, dup caz. Cheltuielile aferente achiziionrii sau producerii programelor
informatice se recupereaz prin intermediul deducerilor de amortizare liniar pe o
perioad de 3 ani. Pentru brevetele de invenie se poate utiliza i metoda de
amortizare degresiv sau accelerat.
Conform legislaiei n vigoare, este considerat orice imobilizare corporal
care ndeplinete cumulativ urmtoarele condiii: este deinut i utilizat n
producia, livrarea de bunuri sau n prestarea de servicii pentru a fi nchiriat
terilor sau n scopuri administrative; are o durat de utilizare mai mare de un an.
Prin valoare de intrare se nelege: costul de achiziie pentru mijloacele fixe
procurate cu titlu oneros; costul de producie, pentru mijloacele fixe construite sau
produse de ctre contribuabil; valoarea de pia pentru mijloacele fixe dobndite
cu titlu gratuit.
Amortizarea se calculeaz din luna urmtoare celei n care mijloacele fixe
au fost puse n funciune pn la recuperarea integral a valorii de intrare. Pentru
determinarea amortismentelor, se utilizeaz duratele normale de amortizare ce
reflect durata de utilizare n care se recupereaz, din punct de vedere fiscal,
valoarea de intrare a mijloacelor fixe prin intermediul amortizrii (deci, durata
normal de funcionare este mai redus dect durata de via fizic a mijlocului fix
respectiv).
n prezent, pentru mijloacele fixe nou achiziionate, se utilizeaz sistemul
unor plaje de ani cuprinse ntre o valoare minim i una maxim, existnd astfel
posibilitatea alegerii de ctre agenii economici a unei durate normale de
funcionare cuprins ntre aceste limite. ns, dup ce se stabilete, durata normal
de funcionare rmne neschimbat pn la recuperarea integral a valorii de
intrare a mijlocului fix sau scoaterea sa din funciune.
n cazul mijloacelor de transport, amortizarea poate fi determinat i n
funcie de numrul de kilometri sau numrul de ore de funcionare prevzut n
crile tehnice. Amortizarea se determin, n aceast situaie, prin raportarea
valorii de intrare a mijlocului fix la numrul de kilometri sau numrul de ore de
funcionare sau numrul de ore de funcionare prevzute n crile tehnice,
91

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

rezultnd astfel amortizarea/km sau pe ora de funcionare. Amortizarea lunar se


determin prin nmulirea numrului de kilometri parcuri sau a numrului de ore
de funcionare efectuate n fiecare lun cu amortizarea/km sau pe ora de
funcionare.
Investiiile efectuate la mijloacele fixe sub forma cheltuielilor ulterioare
trebuie s aib ca efect mbuntirea parametrilor tehnici iniiali ai acestora i s
conduc la obinerea de beneficii economice viitoare. Amortizarea acestor
investiii se face fie pe durata normal de utilizare rmas, fie prin majorarea
duratei normale de utilizare cu pn la 10% sau n cazul instituiilor publice pn
la 20%. Dac se efectueaz cheltuieli dup expirarea duratei normale, se stabilete
o nou durat normal de ctre o comisie tehnic sau expert tehnic independent.
Cheltuielile care se efectueaz cu scopul restabilirii strii iniiale sunt considerate
cheltuieli de reparaii.
Imobilizrile corporale se amortizeaz prin utilizarea unuia din regimurile:
amortizare liniar, degresiv, accelerat.
Amortizarea liniar se folosete cu preponderen n toate ramurile
economiei n funcie de duratele i normele de amortizare analitice reglementate.
Ea se realizeaz prin includerea uniform n cheltuielile de exploatare a unor sume
fixe stabilite proporional cu numrul de ani ai duratei normale de utilizare a
mijloacelor fixe.
Amortizarea degresiv presupune parcurgerea urmtoarelor etape:
1) Determinarea normei de amortizare liniar
Na

100
Dn

unde:

Dn

- durata normal de funcionare.


2) Determinarea normei de amortizare majorat prin multiplicarea normei
de amortizare liniare cu unul din coeficienii prevzui de lege, difereniai n
funcie de durata normal de funcionare a mijloacelor fixe, respectiv 1,5 dac
durata de funcionare este cuprins ntre 2 i 5 ani; 2 dac durata normal de
funcionare este cuprins ntre 5 i 10 ani i 2,5 dac durata de funcionare este de
peste 10 ani.
N am N a C

unde:
C
- coeficientul de multiplicare;
Nam
- norma de amortizare majorat.
3) Determinarea amortismentului anual prin aplicarea normei de
amortizare majorat la valoarea de intrare n primul an i la valoarea conbil net
pentru anii urmtori pn n anul de funcionare n care amortismentul este egal
sau mai mic dect amortismentul anual determinat prin raportul dintre valoarea
contabil net i numrul de ani de funcionare rmai. Din acel moment i pn la
expirarea duratei normale se trece la amortizare liniar prin raportarea valorii
rmase de recuperat la numrul de ani de funcionare rmai.
Amortizarea degresiv se aplic n aceeai variant, fr influena uzurii
morale pentru mijloacele fixe existente n funciune nainte de intrarea n vigoare
a legii amortizrii. Pentru cele intrate n funciune dup aceast dat, amortizarea
degresiv reflect i uzura moral. Aceast variant permite amortizarea valorii de
intrare a mijloacelor fixe ntr-o perioad de timp mai mic dect perioada duratei
normale de utilizare, diferena n ani reprezentnd influena uzurii morale. Pentru
mijloacele fixe care au o durat normal de funcionare de pn la cinci ani
inclusiv nu se aplic regimul de amortizare degresiv cu influena uzurii morale.
92

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Pentru exemplificarea determinrii amortizrii degresive fr influena


uzurii morale considerm urmtoarele date: o ntreprindere achiziioneaz un
utilaj care are un pre de achiziie de 5000 u.m; durata normal de funcionare este
de 10 ani.
Utilizarea metodei de amortizare degresive determin urmtoarele valori
ale normei de amortizare i amortismentelor:
1
x100 10%
10
N al x 2 20%

N al
N am

Aceast norm de amortizare se aplic pn n anul n care amortismentul


stabilit n acest mod este mai mic sau egal dect amortismentul liniar. Se observ
c se nregistreaz aceast situaie n anul al 5-lea.
Norma de amortizare utilizat n continuare se determin astfel:
N al

100
20%
5

Valoarea de amortizat este valoarea contabil net de la sfritul anului al


5-lea. Evoluia amortismentelor i a valorii contabile nete este evideniat n
tabelul urmtor (tabelul 4.5.)
Tabelul 4.5
Determinarea amortismentului anual prin regimul de amortizare
degresiv, fr influena uzurii morale
-leiAnii
Valoare de Norm de Amortisment
Valoare
amortizat
amortizare
anual
rmas
neamortizat
N
5000
20%
1000
4000
N+1
4000
20%
800
3200
N+2
3200
20%
640
2560
N+3
2560
20%
512
2048
N+4
2048
20%
409,6
1638,4
N+5
1638,4
20%
327,68
1310,72
N+6
1638,4
20%
327,68
983,04
N+7
1638,4
20%
327,68
655,36
N+8
1638,4
20%
327,68
327,68
N+9
1638,4
20%
327,68
0
Varianta cu influena uzurii morale se aplic aa cum reiese din exemplul
urmtor. O ntreprindere achiziioneaz un mijloc fix cu o valoare de intrare de 60
mil. u.m. i o durat normal de utilzare de 15 ani. Determinarea amortismentelor
conform regimului de amortizare degresiv cu influena uzurii morale presupune
parcurgerea urmtoarelor etape:
- se determin durata de utilizare n care se realizeaz amortizarea
integral, dup stabilirea normei de amortizare majorat:
1
x100 6,7%
15
6,7 x 2,5 16,75%

N al
N am

Dur

100
100

6 ani
N am 16,75

Dai 15 6 9 ani

se determin durata de utilizare n regim de amortizare degresiv:

Dud 9 6 3 ani

93

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

se determin durata de utilizare n regim de amortizare liniar:

se determin evoluia amortismentelor (tabelul 4.6):

Dul 9 3 6 ani

Tabelul 4.6.
Evoluia amortismentului anual n cazul utilizrii regimului de
amortizare degresiv, cu influena uzurii morale
Mil. u.m.
Anii
Valoare de
Na
Amortisment
VCN
amortizat
anual
(%)
1
60
16,75
10,05
49,95
2
49,95
16,75
8,34165
41,60835
3
41,60835
16,75
6,9693986
34,638952
4
34,638952
16,66
5,7731586
28,865794
5
34,638952
16,66
5,7731586
23,092636
6
34,638952
16,66
5,7731586
17,319478
7
34,638952
16,66
5,7731586
11,54632
8
34,638952
16,66
5,7731586
5,7731586
9
34,638952
16,66
5,7731586
0
15
Amortizarea accelerat const n includerea n primul an de funcionare n
cheltuielile de exploatare a unei amortizri anuale de 50% din valoarea de intrare
a mijloacelor fixe. Apoi se trece la amortizarea liniar pentru recuperarea
celeilalte pri de 50%.
Test de autoevaluare nr. 4
1) Cum se amortizeaz imobilizrile necorporale ?

2) Cnd ncepe calcularea amortizrii ?

3) Care sunt regimurile de amortizare utilizabile n cazul amortizrii imobilizrilor


corporale ?

4) Ce presupune amortizarea liniar ?

5) Care sunt etapele parcurse n cazul amortizrii degresive ?

6) Ce presupune amortizarea accelerat ?

94

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Tem de control:
1. Amortizarea activelor imobilizate este:
a) suma recuperat ntr-un an din valoarea activelor imobilizate;
b) un proces financiar exprimat valoric prin care se recupereaz treptat
valoarea consumat a activelor imobilizate;
c) uzura fizic a activelor imobilizate;
d) suma recuperat ntr-un an din valoarea activelor circulante;
e) un proces financiar exprimat valoric prin care se recupereaz treptat
valoarea consumat a activelor imobilizate i circulante.
2. Cheltuielile cu amortizarea sunt incluse n:
a) cheltuielile financiare;
b) cheltuielile extraordinare;
c) cheltuieli de exploatare;
d) cheltuielile de exploatare i financiare;
e) nici una.
3. O ntreprindere folosete pentru determinarea amortismentului unui mijloc fix
regimul degresiv de amortizare, fr influena uzurii morale. Valoarea de
intrare este de 50 mil. lei iar durata normal de utilizare este de 5 ani. Mrimea
amortizrii n anul al 4-lea este:
a) 2 074 464 lei;
b) 8 575 000 lei;
c) 1 886 400 lei;
d) 4 004 280 lei.
e) nici o variant nu este corect.
4. O ntreprindere achiziioneaz un mijloc fix cu o valoare de 20 mil. lei i o
durat normal de utilizare de 6 ani. Dac ntreprinderea utilizeaz
amortizarea accelerat, amortismentul din anul al 4-lea este:
a) 2 858 000 lei;
b) 2 000 000 lei;
c) 4 762 000 lei;
d) 5 714 000 lei;
e) 4 567 000 lei.
5. Valoarea de intrare a mijloacelor fixe poate fi:
a) preul de achiziie;
b) costul de producie;
c) valoarea mijloacelor fixe similare existente pe pia n cazul celor
obinute prin donaii sau valoarea de aport pentru mijloacele fixe
intrate n patrimoniu cu ocazia asocierii;
d) valoarea de aport acceptat de pri, pentru mijloacele fixe intrate n
patrimoniu cu ocazia asocierii, fuzionrii, conform statutelor sau
contractelor;
e) a + b.
6. Sistemul de amortizare acelerat presupune:
95

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

a) amortizarea unei pri de 50% n primul an iar n urmtorii ani


utilizarea metodei degresive;
b) amortizarea unei pri de 50% n primul an iar n urmtorii ani
utilizarea metodei liniare;
c) amortizarea unei pri de 50% n primii doi ani iar n anii urmtori
utilizarea metodei liniare;
d) amortizarea unei pri de 50% n primii doi ani iar n anii urmtori
utilizarea metodei degresive;
e) nici un rspuns nu este corect.
7. O construcie special cu o valoare de 200 000 mii u.m. deservete o min ce
are o rezerv exploatabil de 100 000 tone. De la mina respectiv se extrag
anual 7000 tone. Norma de amortizare i amortismentul anual sunt:
a) 2000 lei/ton i 14 000 mii u.m;
b) 20 % i 10 000 mii lei;
c) 1000 lei/ton i 20.000 mii u.m;
d) 10 % i 20.000 mii u.m;
e) nici una.
8. S se ntocmeasc tabloul amortismentului anual pentru un mijloc fix cu
valoare de intrare de 50 milioane u.m. i o durat de serviciu de 10 ani, dac
ntreprinderea utilizeaz:
a) regimul de amortizare liniar;
b) regimul de amortizare degresiv (fr influena uzurii morale);
c) regimul de amortizare accelerat.
Teme referate:
1. Conceptul de amortizare;
2. Elementele sistemului de amortizare;
3. Tipuri de sisteme de amortizare posibile;
4. Regimuri de amortizare utilizate n Romnia.

TEMA 5
ACTIVELE CIRCULANTE ALE NTREPRINDERII
Coninut:

1. Caracterizare general i clasificarea acestora


2. Ciclul de exploatare, stocuri i metode de optimizare a
stocurilor de active circulante
3. Metode de dimensionare a necesarului financiar
pentru active circulante
3.1. Metoda analitic

96

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

3.1.1. Dimensionarea financiar a stocurilor de


materii prime
3.1.2. Dimensionarea financiar a stocului de
producie neterminat
3.1.3. Dimensionarea necesarului financiar a
stocului de produse finite
3.2. Dimensionarea stocurilor prin metoda
extrapolrii
3.3. Evaluarea financiar a stocurilor de exploatare
prin metoda sintetic sau global.
Rezumat:
Desfurarea activitii ntreprinderii impune n mod necesar i existena
unor obiecte asupra crora se exercit operaii de transformare i prelucrare, n
scopul obinerii de produse finite, livrrii de bunuri sau prestrii de servicii.
Acestea sunt reprezentate de elementele de active circulante. Constituirea
stocurilor i utilizarea lor se realizeaz cu respectarea cerinelor unei gestiuni
optime i eficiente, fapt ce impune o dimensionare corespunztoare att a mrimii
fizice ct i a celei financiare.
Obiective:
Prezentarea coninutului activelor circulante;
Definirea ciclului de exploatare i evidenierea metodelor de optimizare a
mrimii stocurilor;
Prezentarea metodelor de dimensionare a necesarului financiar de active
circulante.

1. Caracterizare general i clasificarea acestora


Desfurarea procesului de producie impune existena unui aparat de
producie (maini, instalaii, utilaje, cldiri, etc.,) dar i a unor obiecte asupra
crora se exercit aciunea de prelucrare i transformare specific ntreprinderii n
cauz. Aceste obiecte sunt reflectate de stocurile de active circulante concretizate
de materiile prime i materialele consumabile aflate n diferite faze ale prelucrrii
precum i sub form de produse finite.
Sunt considerate active circulante elementele care au urmtoarele
caracteristici:
- sunt achiziionate sau produse pentru consumul propriu sau n scopul
comercializrii i se realizeaz n termen de 12 luni de la data
bilanului;
- sunt reprezentate de creane aferente ciclului de exploatare;
- sunt reprezentate de numerar sau echivalente de numerar (acestea se
concretizeaz n investiii financiare pe termen scurt, uor convertibile
n numerar i al cror risc de schimbare a valorii este nesemnificativ), a
cror utilizare nu este restricionat.
n urma derulrii procesului de producie activele circulante i sporesc
valoarea cu partea cedat de restul elementelor participante (active fixe, fora de
munc, mediul) i se transform n produse finite, semifabricate sau producie
neterminat (practic, ele i modific n permanen forma). Vnzarea produselor

97

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

finite nu determin o dispariie a activelor circulante, acestea devenind creane


asupra clienilor pn n momentul ncasrii contravalorii sub form de bani.
Deci, activele circulante reflect o parte a activului economic al
ntreprinderii care are drept caracteristici: transformarea permanent a formelor
funcionale, consumarea ei de regul ntr-un singur ciclu de exploatare i
transmiterea valorii integral asupra bunurilor n care se ncorporeaz. Analiznd
concret structura activelor circulante se observ c n componena acestora intr:
mrfuri, materii prime i materiale consumabile, producie neterminat,
semifabricate, produse finite, creane, investiii financiare pe termen scurt,
disponibiliti bneti etc. De asemenea, sunt asimilate activelor circulante,
obiectele de inventar de mic valoare sau scurt durat, echipamentul i
materialele de protecie care prezint anumite deosebiri din punct de vedere al
duratei i modului de transmitere a valorii fa de celelalte active circulante.
Activele circulante mbrac diferite forme care reprezint stadii ale
circuitului acestora. Astfel, pornind de la faza iniial de disponibiliti bneti ele
se transform n stocuri de valori materiale pentru producie. n urma consumului
acestora i a achitrii celorlalte cheltuieli de producie activele circulante trec n
procesul creerii de noi valori materiale, regsindu-se la sfritul fiecrui interval
de timp sub forma stocurilor de producie neterminat. Pe msura finisrii
produselor, activele circulante trec n sfera desfacerii sub form de produse finite.
n urma livrrii ele trec n starea de produse expediate iar n dup ncasarea
contravalorii acestora activele circulante se ntorc n forma iniial de
disponibiliti bneti.
Realizarea nentrerupt a circuitelor pariale conform caracterului continuu
al proceselor de producie reflect fenomenul de rotaie a activelor circulante
caracterizat ca un lan de fenomene globale. Trebuie menionat ns faptul c
activele circulante nu trec n totalitate dintr-o form n alta ci ele se regsesc n
permanen n circuit sub toate formele lor funcionale. Ca urmare, activele
circulante prezint o anumit structur ce poate fi stabilit pe baza informaiilor
furnizate de bilanul ntreprinderii.
Structura concret a activelor circulante variaz de la o ntreprindere la alta n
funcie de profilul unitii, de tehnologia de fabricaie, de modul de organizare a
proceselor de aprovizionare, producie i desfacere precum i de progresul tehnic.
Activele circulante pot fi structurate dup mai multe criterii.
Astfel, din punct de vedere al fazelor procesului de exploatare n care se
gsesc, ele pot fi:
active circulante din sfera aprovizionrii (disponibiliti bneti, materii prime,
materiale, combustibil, piese etc);
active circulante din sfera produciei propriu-zise (semifabricate, producie
neterminat, cheltuieli anticipate);
active circulante din sfera desfacerii (produse finite, semifabricate destinate
vnzrii);
active din sfera realizrii efective (creane asupra clienilor, disponibiliti
bneti).
Din punct de vedere al surselor financiare de formare activele circulante
pot fi:
active circulante procurate din resurse proprii;
active circulante procurate din resurse mprumutate.
Din punct de vedere al formei n care se regsesc se ntlnesc:
active circulante n form material;
active circulante n form bneasc.
98

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Volumul total al activelor circulante este dependent de cantitatea de


produase prevzute a se obine, de consumul specific pe unitatea de produs, de
timpul de imobilizare n fazele procesului de producie, de capacitatea de schimb,
durata termenelor de decontare.

Test de autoevaluare nr. 1


1) Care sunt caracteristicile activelor circulante?

2) Ce reflect activele circulante?

3) Care este structura concret a activelor circulante?

4) De cine este determinat fenomenul de rotaie a activelor circulante?

5) Care sunt factorii care influeneaz structura activelor circulante?

6) Cum pot fi clasificate activele circulante?

7) Cine influeneaz volumul total al activelor circulante?

2. Ciclul de exploatare, stocuri i metode de optimizare a


stocurilor de active circulante
Ciclul de exploatare reflect perioada n care ntreprinderea realizeaz
ansamblul operaiilor necesare pentru a-i atinge obiectivul, respectiv producerea
de bunuri i servicii n scopul schimbrii lor. Practic, ciclul de exploatare
reprezint perioada de timp cuprins ntre achiziionarea materiilor prime care
intr ntr-un proces de transformare i momentul concretizrii acestora n numerar
sau sub forma unui echivalent de numerar.
El cuprinde trei faze respectiv:
- achiziionarea de bunuri i servicii (faza de aprovizionare);
- transformarea acestora n scopul obinerii unui produs finit (faza produciei);
- vnzarea produselor obinute (faza comercializrii).
Fluxurile fizice de intrare i ieire au n general un caracter de
discontinuitate. Ca urmare, n asigurarea desfurrii ritmice a ciclului de
exploatare o importan deosebit o are existena stocurilor care reprezint
anumite cantiti de resurse materiale, produse sau mrfuri necesare fiecrei faze a
ciclului economic ce au drept corespondent din punct de vedere financiar anumite
fonduri. Deci, stocurile se exprim fizic i valoric. Din punct de vedere financiar,
stocurile reflect alocrile de capital ce nu pot fi recuperate pn cnd acestea nu
parcurg toate stadiile ciclului de exploatare i sunt valorificate.

99

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

ntreprinderile trebuie s dein trei categorii importante de stocuri: stocuri


de materii prime i materiale; stocuri n curs de fabricaie; stocuri de produse
finite. Stocul global trebuie s ndeplineasc mai multe cerine:
- s fie complet cuprinznd toate resursele materiale necesare;
- s fie suficient n orice moment dar fr formarea unor stocuri
supranecesare;
- s fie completat n mod sistematic pe fondul minimizrii cheltuielilor
de aprovizionare i stocare.
Pentru derularea activitii de producie, ntreprinderile trebuie s dispun
de active circulante la un nivel optim n toate fazele activitii economice. n acest
sens, mrimea optim a stocurilor este cea care armonizeaz relaia contradictorie
dintre cheltuielile de aprovizionare al cror nivel este dependent de numrul de
aprovizionri i cheltuielile de depozitare ce sunt variabile n raport cu mrimea
stocurilor.
Prima form de materializare a activelor circulante o reprezint stocurile
de materii prime i materiale consumabile. O mare parte a capitalurilor se plaseaz
n mod obiectiv n stocuri de valori materiale pentru producie i comercializare
deoarece n extrem de puine cazuri este rentabil aprovizionarea pentru consumul
zilnic pentru a se evita formarea stocului.
Constituirea stocurilor se face pe considerente economice -nu este
rentabil cheltuiala cu transportul pentru a se asigura numai consumul zilnic sau
din motive de siguran tehnologic ori de sezon (onorarea la termen a comenzilor
i a contractelor de ctre furnizori, operaiuni de condiionare prealabil nainte de
a fi introduse n circuit, produse, produse sezoniere, etc.).
La nivelul ntreprinderii se constituie o serie de stocuri ce pot fi
dimensionate, suma acestora reprezentnd stocul total respectiv nivelul maxim
pn la care se poate imobiliza capitalul, astfel:
stocul curent ce are rolul de a asigura cantitatea de materii prime i materiale
pentru realizarea continuitii procesului de producie ntre dou aprovizionri;
stocul de siguran ce trebuie s asigure continuitatea procesului de producie
n perioadele n care se manifest perturbri n procesul de aprovizionare
datorit nerespectrii clauzelor contractuale de ctre furnizori sau a unor
motive obiective;
stocul de condiionare reflect cantitatea de materii prime i materiale ce
permite desfurarea continu a produciei n perioada n care se desfoar
operaiunile de condiionare prealabil impuse de procesul tehnologic;
stocul de transport interior care este reprezentat de cantitatea de materii prime
i materiale necesar pentru asigurarea continuitii produciei n timpul
transportului materiilor prime sau materialelor de la depozitul central la
unitile de producie;
stocul de iarn sau stocul sezonier, care cuprinde cantitatea de materiale
necesare ce nu pot fi exploatate sau transportate n condiii climaterice
nefavorabile ori sunt obinute doar n anumite sezoane.
Primele dou componente se constituie la toate ntreprinderile i n toate
trimestrele, urmtoarele dou numai pentru materiale care necesit condiionare
sau aprovizionare prin depozitul central dar la toate ntreprinderile cu astfel de
condiii i n toate trimestrele iar ultima numai pentru materialele n cauz i
numai n trimestrul anului n care ntreprinderile care folosesc asemenea
materiale. Deci, stocul maxim se determin astfel:
S max S c S s S cd S ti Si

100

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Stocul curent se determin n funcie de consumul mediu zilnic i


intervalul dintre dou aprovizionari consecutive. Consumul mediu zilnic se
stabilete prin raportarea necesarului anual la numrul de zile ale anului (n
practica financiar se utilizeaz un timp de 360 de zile).
Intervalul dintre dou aprovizionri consecutive este reprezentat de
termenele contractuale sau se stabilete pe baza informaiilor furnizate de fiele de
magazie din perioada precedent ca o medie aritmetic ponderat a cantitilor
efectiv aprovizionate ntr-o perioad sugestiv din anul de baz i a intervalelor
efective dintre aprovizionri:
S c Cmz xZ c
N
Cmz mat
360
N
Sc mat xZ c
360
n

Z C0

i0

i 1

Z ci0

i0

i 1

unde:
Cmz consumul mediu zilnic; Nmat - necesarul anual pentru consum;
Zc
- intervalul pentru stocul curent;
Qio
- cantitile efectiv aprovizionate n anul de baz
Zcio
- intervalele efective ntre aprovizionri n anul de baz.
Stocul de siguran se determin n funcie de consumul mediu zilnic i
intervalul pentru stocul de siguran. Acesta din urm se determin ca o medie
aritmetic ponderat a cantitilor de materiale ntrziate i numrul de zile de
ntrziere fa de intervalul mediu ntre dou aprovizionri n anul de baz.
N
S s mat Z s
360
n

q
Zs

y 1
n

y0

q
y 1

xZ ]
y0

Z ] Zy0 Z c0

unde:
q y0

- cantitile aprovizionate n anul de baz peste intervalul mediu


ntre aprovizionri
Z y0
- intervalele efective n zile aferente fiecrei cantiti primite cu
ntrziere
Z]
- abaterea de timp ntre intervalul dintre aprovizionri i intervalul
mediu.
n cazul unui material nou intervalul de siguran poate fi jumtate din
intervalul curent. Stocul de siguran nu trebuie s depeasc stocul curent
deoarece acesta se poate reconstitui ntr-un timp maxim egal cu intervalul dintre
dou aprovizionri.
Celelalte componente ale stocului maxim se determin astfel:
N
S cd ,ti ,i mat Z cd ,Z ti , Z i
360
101

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

N mat
x Z c Z s Z cd Z ti Z i
360
Pentru exemplificare considerm urmtoarele informaii referitoare la
aprovizionarea unei ntreprinderi cu materialul X:
- necesarul anual de aprovizionat este de 4000 buci;
- n fia de magazie a materialului sunt reflectate cantitile i datele intrrii n
magazie din semestrul II al anului anterior (tabelul nr. 5.1.):
Tabelul nr. 5.1.
Cantitile aprovizionate ntr-o perioad sugestiv din anul anterior
-buciNr.
Data intrrii
Cantitatea
crt.
intrat
Ziua
Luna
1
8
VII
350
2
24
VII
300
3
10
VIII
270
4
26
VIII
290
5
14
IX
310
6
28
IX
325
7
6
X
180
8
20
X
225
9
12
XI
240
10
27
XI
290
11
11
XII
300
12
18
XII
350
Snm

de la aprovizionarea anterioar datei de 8 VII-a au trecut 14 zile;


materialul necesit o condiionare prealabil ce se poate realiza n 3 zile;
ntreprinderea n cauz este dispersat din punct de vedere teritorial,
impunndu-se constituirea unui stoc de transport interior pentru 2 zile;
- din data de 22 decembrie se constituie stocul de iarn pentru 20 de zile.
Componentele stocului maxim pe care i-l constituie ntreprinderea se
determin n continuare. Stabilirea stocului curent impune determinarea prealabil
a intervalului mediu de aprovizionare din anul de baz, ntruct nu a fost stabilit
un interval ferm n contractele ncheiate cu furnizorii.
Elementele necesare calculrii acestuia sunt reflectate n tabelul urmtor
(tabelul nr. 5.2.):

Tabelul nr. 5.2.


Determinarea cantitilor aprovizionate ponderate cu intervalele
efective de aprovizionare din anul de baz
Nr. crt. qi0
Zci0
qi0xZci0
1
350
14
4900
2
300
16
4800
3
270
17
4590
4
290
16
4640
5
310
19
5890
6
325
14
4550
7
180
8
1440
8
225
14
3150
102

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

9
10
11
12

240
290
300
350

Total

3430

23
15
14
7

5520
4350
4200
2450
50480

50480
14,71 15 zile
3430
4000
Sc
x15 166,66 167 buc.
360
300 x(16 15) 270 x(17 15) 290 x(16 15) 310 x (19 15) 240(23 15)
Zs

300 270 290 310 240


4290

3,04 3 zile
1410
4000
Ss
x3 33,33 33 buc
360
4000
S cd
x3 33 buc
360
4000
Sti
x 2 22 buc
360
4000
Si
x 20 222 buc
360
Zc0

Prin nsumare se poate determina stocul maxim pe care poate s il constituie ntreprinderea:
S max 167 33 33 22 222 477 buc
sau
S max

4000
x(15 3 3 2 20) 477 buc
360

Necesitatea dimensionrii corecte a stocurilor decurge din consecinele


acestora asupra desfurrii ciclului de exploatare asupra nivelului de blocare a
capitalului i asupra costurilor. Nivelul optim al stocurilor este acela care ine
seama de condiiile reale de aprovizionare, producie, comercializare, tehnologice,
de reducere a capitalurilor blocate i a costurilor i este orientat spre accelerarea
vitezei de rotaie i maximizarea rentabilitii activitii de exploatare.
Deci, constituirea stocurilor trebuie s urmreasc asigurarea ritmic a
procesului de producie sau desfacere astfel nct s se evite ruptura ntre
aprovizionare i desfacere. n optimizarea mrimii stocurilor pot fi utilizate
anumite metode. Astfel, modelul Wilson- Whitin utilizeaz relaia costului total
determinat de formarea stocului:
CTS C A C D deci
CTS

N mat
S0

xC AU

S 0 xT
2

xC DU

unde:
CTS cost total stoc; CA- cost aprovizionare; CD- cost de depozitare;
Nmat- cantitatea anual necesar; CAU- cost unitar de aprovizionare;
CDU- cost depozitare pe unitatea de stoc; So- mrimea optim a stocului;
T perioada de reaprovizionare.
Mrimea optim a stocului se obine dac funcia costurilor totale este
minim. Deci, derivata nti a funciei costurilor totale n raport cu stocul mediu
este egal cu zero.
103

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

(CT )' 0
N
T
mat
xC AU xCDU 0
2
2
S0
2

So

2 N mat xC AU

TxCDU

2 N mat xC AU
TxC DU
Dup determinarea stocului optim se poate stabili i intervalul optim
corespunztor acestui stoc precum i costul minim:
TxS o
2 N mat xC AU
T2
2TxC AU
Io

2
N mat
TxCDU
CDU xN mat
N mat
So

Co

2 N mat xTxC AU xCDU

Pentru exemplificare, presupunem c o ntreprindere utilizeaz un material


ntr-o cantitate anual de 22500 tone. Costul lansrii unei comenzi este de
1500000 lei iar costul de stocare al unei tone pe zi este de 1000 lei. Determinarea
stocului optim se realizeaz astfel:
2 x 22500 x1500000
433,01 tone
360 x1000
360 x 433,01
Io
6,93 zile
22500

So

Co

2 x 22500 x360 x1500000 x1000 49295030 lei

n gestiunea stocurilor se poate utiliza i metoda ABC. Aceasta se bazeaz


pe faptul c activele circulante utilizate de ntreprinderi pot fi analizate pe 3 grupe:
- grupa A ,,puine dar valoroase ce include activele circulante care au o
pondere mic n numrul total de elemente dar au o valoare mare pe unitatea
de msur;
- grupa B care reflect activele circulante cu o pondere i valoare medii n
numrul total de elemente;
- grupa C (multe dar mrunte) n care sunt incluse elementele cu pondere mare
n numrul total dar cu o valoare mic pe unitatea de msur.
Aceast metod presupune analiza detaliat a stocurilor din grupele A i B,
dimensionarea matematic a mrimii optime a acestora astfel nct costurile de
constituire i depozitare s fie minime i o analiz global a stocurilor din grupa C
care se formeaz n loturi mari i pentru perioade mari de timp pentru diminuarea
cheltuielilor de transport aprovizionare.
Test de autoevaluare nr. 2
1) Ce reprezint ciclul de exploatare?

2) Care sunt fazele ciclului de exploatare?

3) Ce sunt stocurile?

4) Care sunt cerinele ce trebuie ndeplinite de stocul global?


104

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

5) Care sunt considerentele care stau la baza constituirii stocurilor?

6) Care sunt componentele stocului global?

7) Cum se determin stocul curent?

8) Cum se determin stocul de siguran?

9) Cum se determin celelalte componente ale stocului global maxim?

10) Ce presupune modelul Wilson- Whitin?

11) Ce presupune metoda ABC?

3. Metode de dimensionare a necesarului financiar pentru active


circulante
Suma capitalurilor bneti necesare pentru formarea stocurilor este
stabilit n funcie de mrimea stocurilor fr a fi ns egal cu expresia acestora
deoarece n perioada de gestiune stocurile i modific volumul prin trecerea lor
permanent n consum (de la o mrime maxim n ziua constituirii pn la un
nivel minim n momentul unei noi aprovizionri). Necesarul de fonduri trebuie s
reflecte nevoile reale de fonduri; n caz contrar, ntreprinderea se poate confrunta
cu dificulti financiare concretizate n imobilizri n cazul supradimensionrii
necesitilor de fonduri sau cu nerealizarea activitii n cazul subdimensionrii
acestora.
n dimensionarea stocurilor pot fi utilizate mai multe metode, ntre care se
nscriu:
I. metoda analitic;
II. metoda extrapolrii
III. metoda sintetic sau global.
3.1. Metoda analitic
Metoda analitic const n determinarea necesarului financiar pe fiecare
fel de valoare pentru exploatare respectiv: materii prime i materiale consumabile;
105

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

producie neterminat; produse finite (la nivelul fiecrui element calculul se


detaliaz pe fiecare fel de material sau produs i pe fiecare tip de stoc) i n final,
prin nsumarea acestora are loc stabilirea necesarului de fond de rulment pe total
ntreprindere.
3.1.1. Dimensionarea financiar a stocurilor de materii prime
Dup determinarea stocului maxim se stabilete necesarul financiar pentru
fiecare material. Necesarul financiar se stabilete n expresie valoric pentru ficare
material cu pondere n consum ca o mrime medie anual astfel:
N xp
N f mat i Z c 0,5 Z s Z cd Z ti
360
pi
- preul de achiziie negociat.
Se observ c n determinarea necesarului financiar pentru materii prime i
materiale timpul pentru constituirea stocului curent se ia la jumtate ntruct
imobilizrile din aprovizionri se reduc prin trecerea n consum a materiilor
prime.
Calculul se efectueaz pentru fiecare material nominalizat, prin nsumarea
necesarului financiar pentru acestea se obine necesarului financiar anual pentru
materiale nominalizate.
n

N f nom N f i
i 1

ntreprinderile utilizeaz i anumite elemente care au o valoare mic n


totalul activelor circulante ce formeaz o grup special intitulat grupa diverse
materiale. Ca urmare, pentru acestea se impune o dimensionare separat astfel:
N v div
N f div
x( N f nom N fcd )
N v nom
n care:
Nvdiv - necesarul valoric de consum la diverse materiale;
Nvnom - necesarul valoric de consum la materiale nominalizate;
Nfcd
- necesarul financiar pentru condiionare.
nsumarea celor dou categorii de necesare duce la determinarea
necesarului financiar total anual.
Nf Nf
Nf
nom
t
div

Dup aceast operaie se determin durata medie anual exprimat n zile


care reflect perioada de imobilizare n stocuri n faza aprovizionrii i depozitrii
n condiii normale. Cu ajutorul acestei norme medii de stoc exprimat n zile se
determin necesarul financiar pe trimestre pentru materii prime i materiale:
N f 360
Nz t
N vt
N fk

N vk

Nz
90
Exemplu: o societate comercial se aprovizioneaz i utilizeaz materiale,
cunoscndu-se urmtoarele informaii:
A: pentru materialul M1
- necesarul anual de aprovizionat este de 6500 tone;
- n semestrul I al anului anterior s-au efectuat aprovizionri astfel
(tabelul nr. 5.3.):
Tabelul nr. 5.3.

106

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Cantitile aprovizionate ntr-o perioad n semestrul I din anul


anterior
-toneData intrrii
Cantitatea
intrat
Ziua
Luna
1
8
I
500
2
25
I
520
3
14
II
450
4
27
II
400
5
15
III
480
6
29
III
530
7
12
IV
490
8
28
IV
510
9
11
V
580
10
25
V
600
11
7
VI
590
12
24
VI
530
- aprovizionarea anterioar datei de 8 I a fost 20 XII-a;
- n contractele ncheiate cu furnizorii s-a stabilit un interval de
aprovizionare de 18 zile;
- stocul de condiionare se constituie pentru 4 zile;
- intervalul pentru transport interior este de 2 zile;
- timpul aferent stocului de iarn este de 25 de zile;
- preul de aprovizionare este de 800 mii lei/ton.
B: pentru materialul M2
- necesarul financiar calculat n anul de referin este de 20500 mii lei
(necesarul aferent stocului de condiionare este zero);
- necesarul valoric de aprovizionat (consumul valoric anual) este de
1750000 mii lei.
C: necesarul valoric de aprovizionat pentru grupa diverse produse este de
350000 mii lei.
D: pe trimestre necesarul valoric de aprovizionat este repartizat astfel
(tabelul nr. 5.4.):
Nr. crt.

Tabelul nr.5.4.

Repartizarea necesarului valoric de aprovizionat pe trimestre


-mii leiNr.
crt
1
2
3
4

Trimestrul
I
II
III
IV

Necesarul valoric de
aprovizionat (mii lei)
2100000
1900000
1700000
1600000

Dimensionarea stocului maxim i a necesarului financiar total se realizeaz


astfel:
a) se determin componentele stocului maxim:
Sc

650
x18 325 tone
360

107

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Pentru stabilirea intervalului aferent stocului de siguran se impune


determinarea intervalului mediu dintre aprovizionri efectuate n semestrul I al
anului anterior (tabelul nr. 5.5.):
Tabelul nr. 5.5.

Elementele necesare pentru determinarea intervalului de


siguran
Nr.
crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Total

qi0

Zci0

qi0xZci0

qy0

Z x qy0

500
520
450
400
480
530
490
510
580
600
590
530
6280

19
17
20
13
16
14
14
16
13
14
13
17

9500
8840
9000
5200
7680
7420
6860
8160
7540
8400
7670
9010
95280

500
520
450
480
510
530
2990

4
2
5
1
1
2

2000
1040
2250
480
510
1060
7340

95280
7340
15,17 zile 15 zile Z s
2,45 2 zile
6280
2990
6500
6500
Ss
x 2 36,11 36 tone
Scd
x 4 72,22 72 tone
360
360
6500
6500
Sti
x 2 36 tone
Si
x 25 451,38 451 tone
360
360
S max 325 36 72 36 451 920 tone
Zc0

b) Determinarea necesarului financiar pentru materialul M1


N fM 1

6500 x800
x(18 x0,5 2 4 2) 245555,55 245556 mii lei
360

c) Determinarea necesarului financiar anual pentru materiale nominalizate


N fnom N fM N fM 245556 20500 266056 mii lei
d) Determinarea necesarului financiar la grupa ,,diverse materiale:
1

N fdiv

N vdiv
350000
( N fnom N fcd )
245556 5760 20500 0
N vnom
6950000

10497,78 10498 mii lei

e) Se determin necesarul financiar anual total


N ft 266056 10498 276554 mii lei

f) Se repartizeaz pe trimestre n funcie de numrul mediu de zile de stocare:


Nz

108

276554 x360
13,63 14 zile
7300000

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

2100000
x14 326667 mii lei
90
1900000
N fII
x14 295556 mii lei
90
1700000
N fIII
x14 264444 mii lei
90
1600000
N fIV
x14 248889 mii lei
90
N fI

Test de autoevaluare nr. 3


1) n ce const metoda analitic?

2) Cum se determin necesarul financiar pentru fiecare material nominalizat?

3) Cum se stabilete necesarul financiar pentru materialele nominalizate?

4) Cum se determin necesarul financiar pentru grupa diverse materiale?

5) Cum se stabilete necesarul financiar annual?

6) Cum se repartizeaz necesarul financiar pe trimestre?

3.1.2. Dimensionarea financiar a stocului de producie neterminat


Producia neterminat reprezint acea parte a produciei care nu a parcurs
toate fazele procesului tehnologic i se gsete n seciile de producie n diferite
stadii de prelucrare, n curs de montare, n ateptare sau n faza interoperaional.
Din punct de vedere valoric producia neterminat reflect toate
cheltuielile de producie la nivel de cost de uzin. Deci, suma total a capitalurilor
plasate n aceast stare depinde direct de mrimea, structura i momentul
efecturii cheltuielilor de fabricaie.
Mrimea financiar a stocului de producie neterminat depinde de
urmtorii factori :
1. Volumul produciei marf exprimat n cost de uzin ce constituie nsi baza
de calcul a acestuia;
2. Durata ciclului de fabricaie;
3. Caracterul procesului de producie;
4. Ritmul de cretere al cheltuielilor n timpul ciclului de producie.
Stabilirea corect a cheltuielilor de producie reprezint o condiie
esenial pentru dimensionarea financiar a stocului de producie neterminat.
Durata ciclului de fabricaie este reprezentat de intervalul de timp de la
nceperea prelucrrii materiilor prime i pn la data predrii la magazie a
produselor finite. Ea se stabilete prin documentaia tehnologic a produselor n
funcie de modalitatea de utilizare a mainilor, utilajelor, instrumentelor de
producie, de numrul schimburilor, de msurile de organizare a produciei i a
muncii.
109

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Caracterul procesului de producie i ritmul de cretere a cheltuielilor se


iau n calcul printr-un coeficient de corecie ce se utilizeaz n special la
ntreprinderile cu producie continu deoarece cheltuielile nu se efectueaz n
ntregime la nceputul ciclului de fabricaie ci ele cresc succesiv i continu,
uniform sau neuniform.
Dimensionarea necesarului financiar pentru producia neterminat aferent
fiecrui produs nominalizat se realizeaz astfel:
n

N fi

p
i 1

cui

360

xT fi ki

unde:

pcui - producia exprimat la preul de uzin a produsului i;


Tfi
- durata ciclului de fabricaie; ki - coeficientul de corecie.
n cazul ntreprinderilor cu procese de producie ce au caracter discontinuu
adic acelea n care ciclurile de producie nu se reiau pn la terminarea ciclurilor
anterioare, valoarea coeficientului de corecie este egal cu unu. Acest fapt este
observat i din reprezentarea grafic a cheltuielilor (graficul nr.5.1.):
Cost
A
C
Imobili
zri
O

Tf

Timp

Graficul nr. 5.1. Evoluia cheltuielilor de producie n


procesele de producie discontinue
K

Volumul imobilizarilor OACT f

1
Cost de uzina
OACT f

Pentru procesele de producie ce au caracter continuu coeficientul de


corecie se determin n funcie de modul n care se succed costurile de producie.
Astfel, evoluia cheltuielilor de producie este diferit genernd modaliti diferite
de determinare a coeficientului de corecie. n practic se pot nregistra
urmtoarele situaii:
- costurile de producie cresc uniform pe durata ciclului de fabricaie;
- costurile de producie cresc neuniform pe durata ciclului de fabricaie;
- costurile de producie cresc uniform sau neuniform dar lansarea
produciei se face n loturi, obinndu-se deci produse finite nainte de
expirarea ntregii durate a ciclului de producie;
- materia prim este introdus n procesul de fabricaie de la nceput
celelalte cheltuieli efectundu-se treptat.
n situaia n care cheltuielile de producie cresc uniform, coeficientul de
corecie ,,k se determin conform reprezentrii grafice (graficul nr. 5.2.), astfel:
Cost
A

B
ci
Cf

110

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

O
Tf
Timp
Graficul nr. 5.2. Evoluia uniform a cheltuielilor de producie
ci C f
xT f c C
OCi BT f
f
2
k

OABT f
C f xT f
2C f
unde: ci
- cheltuieli aferente la nceputul ciclului de fabricaie;
Cf
- cheltuieli nregistrate la sfritul ciclului de fabricaie;
Tf
- durata ciclului de fabricaie.
Practic, acest coeficient se determin prin raportarea ariei imobilizrilor la
aria dreptunghiului cu laturile ce reprezint costul final i durata ciclului de
fabricaie.
Pentru exemplificare considerm urmtoarele date: producia exerciiului
aferent produsului X la nivel de cost de uzin (deci dup finalizarea activitilor
de prelucrare specifice procesului de producie) este de 800 mil. lei. Durata
ciclului de fabricaie este de 24 de zile. La nceputul ciclului de fabricaie se
efectueaz cheltuieli n valoare de 8 mil. lei iar la sfritul ciclului de producie se
nregistreaz cheltuieli n valoare de 14 mil. lei.
Necesarul financiar pentru producia neterminat se determin astfel:
8 14
0,78
2 x14
800000

x 24 x0,78 41599,9 416000 mii lei


360

KX
N fX

Cheltuielile de producie pot s nregistreze i o cretere neuniform pe


ansamblul ciclului de producie (uniform doar n interiorul fazelor ciclului)
coeficientul de corecie determinndu-se astfel (graficul nr. 5.3.):
A
B
Cost

C0

C1

C2

Cn=Cf

tf1
tf2
tf3.
Timp
Graficul nr. 5.3. Creterea neuniform a cheltuielilor de
producie
C 0 C1
C Cn
C1 C 2
xt f 1
xt f 2 n 1
xt fn
2
2
2
k
C f xT f
k

C 1 xt f 1 C 2 xt f 2 C n xt fn
C f xT f

unde: C0
C1 Cn

- cheltuieli la nceputul ciclului de producie;


- cheltuieli la sfritul fazelor;
t f 1 t fn
- durta fazelor ce compun ciclul de fabricaie;

C1.......Cn - reprezint cheltuieli medii pe faze de fabricaie.


Practic coeficientul de corecie se determin prin raportarea sumei ariilor
trapezelor dreptunghice ce reflect valoarea imobilizrilor pe faze la aria
dreptunghiului cu laturile Cf i Tf.

111

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Pentru aceast situaie coeficientul de corecie poate fi determinat i n


funcie de creterea medie a imobilizrilor de la sfritul fiecrei faze pn la
terminarea ciclului de producie (graficul nr. 5.4.).
Cost
A
B
C4 ...

C3

Cn=Cf

C3

C2

C2
C0

C1

tf1

tf2

tf3

tf4.

Timp

Graficul nr. 5.4. Evoluia cheltuielilor medii pe faze de


fabricaie
Din reprezentarea grafic se observ c media costurilor primei faze este
imobilizat pn la sfritul ciclului de producie. Apoi, la sfritul fiecrei faze
se adaug creterea imobilizrii medii fa de media precedent, astfel:
k

C 1 xT f C 2 C 1 xT f t1 C 3 C 2 x T f t1 t 2
CD

C n C n 1 x T f

C f xT f

C f xT f

n i

t
i 1

C 1 xT f C 2 xT f t1 C n x T f

C f xT f

n i

t
i 1

Exemplu. O ntreprindere dorete s obin produsul ,,arbore din oel


laminat. Ciclul de producie are 14 zile. Durata n zile a fazelor, cheltuielile
iniiale i creterea zilnic sunt reflectate n tabelul nr. 5.6:

Tabelul nr. 5.6.


Structura ciclului de producie i cheltuielile la sfritul fazelor de producie
Faze
Durata Cheltuieli
Creterea
Cheltuieli
n zile
iniiale (mii zilnic
finale
lei)
Debitare
2
3000
150
3300
Strunjire
4
3300
200
4100
Frezare
3
4100
170
4610
Tratament termic 2
4610
120
4850
Rectificare
3
4850
100
5150

112

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

C0 C1 3000 3300

3150
2
2
C C2 3300 4100
C2 1

3700
2
2
C C3 4100 4610
C3 2

4355
2
2
C C4 4610 4850
C4 3

4730
2
2
C C5 4850 5150
C5 4

5000
2
2
Coeficientul de corecie se poate stabili astfel:
C1

3150 x 2 3700 x 4 4355 x3 4730 x 2 5000 x3


0,81
5150 x14

n situaia n care lansarea n producie se face pe loturi iar unele produse


se finiseaz i deci se recupereaz naintea expirrii ntregii durate a ciclului,
coeficientul de corecie scade deoarece din momentul nceperii finisrii produselor
din lot se diminueaz imobilizrile de capital.
Coeficientul de corecie ,,k se calculeaz similar, indiferent de evoluia
cheltuielilor. Dac se nregistreaz o cretere uniform a cheltuielilor de producie:
cC
xT f r1 x(t n 1) r2 x(t n 2) rn 1 xt1
k 2
C f xT f

Iar n cazul creterii neuniforme:

C 1 xT f C 2 xT f t1 C n x T f

k
C f Tf

n i

t
i 1

r1 x (tn 1) r2 x (tn 2) rn 1 t1
C f xT f

unde:
r1 , r2 rn

- reprezint valoarea recuperrilor zilnice sub forma


produsului finit;
tn
- numrul de zile din momentul nceperii finisrii pn la
ncheierea ciclului.
Considerm c produsul X poate fi obinut n 24 de zile. Durata n zile a
fazelor, cheltuielile iniiale pe faze i creterea zilnic sunt (tabelul nr. 5.7.):
Tabelul nr. 5.7.

Structura ciclului de producie i cheltuielile la sfritul fazelor


de producie
Faza
1
2
3
4

Durata n
zile
5
6
8
4

Cheltuieli
iniiale (mii
lei)
4000
4500
5400
6400

Creterea
zilnic
(mii lei)
100
150
125
110

Cheltuieli
finale (mii
lei)
4500
5400
6400
6840
113

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Producia se lanseaz n loturi de 200 buci i ncepnd cu ziua a 20-a se


finiseaz zilnic cte 40 buci.
Pentru determinarea coeficientului de corecie se stabilete recuperarea
zilnic i respectiv total:
6840
x 40 1368 mii lei
200
rt 13368( 4 3 2 1) 13680 mii lei
rz

unde tn 5 zile
4000 4500
C1
4250
2
4500 5400
C2
4950
2
5400 6400
C3
5900
2
6400 6840
C4
6620
2
4250 x5 4950 x6 5900 x8 6620 x 4 13680
0,68
Deci K
6840 x 24

n situaia n care ntreaga materie prim este introdus n procesul de


fabricaie de la nceput iar celelalte cheltuieli cresc uniform, coeficientul de
corecie se stabilete conform graficului nr. 5.5. astfel:
Cost
A

Cf
Cc

CM

Tf

Timp

Graficul nr. 5.5. Evoluia cheltuielilor cu materia prim i a celorlalte


cheltuieli
CM C f
k

2
C f xT f

xT f

CM CM Cc
C Cc 0,5
2

M
Cf
Cf

unde:
CM
- valoarea materilor prime; Cc - suma celorlalte cheltuieli;
Cf
- costul final.
Dac producia este de serie i se fabric un sortiment larg de produse,
coeficientul de corecie se poate calcula numai pentru produsul reprezentativ din
fiecare grup omogen de produse (nu trebuie s existe diferene mari ntre
duratele de fabricaie ale produselor). Coeficientul de corecie n acest caz se va
determina ca i n cazul n care cheltuielile cresc neuniform.
Dup determinarea necesarului financiar pentru fiecare produs
reprezentativ se stabilete necesarul financiar pentru pruducia neterminat la
produsele nominalizate:
114

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID


n

N fnom N fi
i 1

Pentru produsele fabricate n cantiti mici i de valori mici n totalul


produciei exerciiului, se determin un necesar financiar ca o mrime medie
anual global pentru total diverse produse.
Astfel:
PC
N f div N f
nom
div
PC nom
unde:
Pcdiv- valoarea produciei exprimat n cost de uzin la grupa diverse
produse;
Pcnom- valoarea produciei exprimat n cost de uzin la produsele
nominalizate.
Prin nsumarea necesarului financiar de producie neterminat la grupa
nominalizat i a necesarului financiar pentru grupa diverse produse se obine
necesarul financiar total:
N ft N f

nom

Nf

div

Acesta se repartizeaz pe trimestre astfel:


N fk

PCk N ft x360
x
90
PCt

unde:
Pct- valoarea produciei exprimat n cost total de uzin:
PCt PC

nom

PCdiv

PCk
- producia trimestrului k evaluat la cost de uzin
Pentru exemplificarea modalitii de dimensionare a necesarului financiar
pentru producia neterminat considerm urmtoarele elemente:
Pentru produsul A:
- producia exerciiului n cost de uzin nregistreaz o valoare de 900 mil. lei;
- durata ciclului de producie este de 26 de zile;
- cheltuieli efectuate la nceputul ciclului de producie au un nivel de 6 mil. lei;
- cheltuielile nregistrate la sfritul ciclului de producie au un nivel de 14 mil.
lei.
Pentru produsul B:
- producia exerciiului n cost de uzin nregistreaz o valoare de 720 mil. lei
- durata ciclului de producie este de 20 de zile;
- cheltuieli efectuate la nceputul ciclului de producie au un nivel de 3 mil. lei;
- ciclul de producie are trei faze, numrul de zile pe faze i creterea zilnic
fiind prezentate n tabelul nr. 5.8.:
Tabelul nr. 5.8

Structura ciclului de producie i creterea cheltuielilor pe faze


BFaza
1
2
3

Nr. zile
5
8
7

Creterea zilnic
(mii lei)
200
220
210

Pentru produsul C:
- producia exerciiului n cost de uzin are o valoare de 540 mil. lei;
115

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

- durata ciclului de producie este de 19 de zile;


- cheltuieli efectuate la nceputul ciclului de producie au un nivel de 4 mil. lei;
- ciclul de producie are trei faze, numrul de zile pe faze i creterea
zilnic fiind prezentate n tabelul nr. 5.9:
Tabelul nr. 5.9

Structura ciclului de producie i creterea cheltuielilor pe faze


CMii lei
Faza
Nr. zile
Creterea zilnic
1
6
250
2
5
225
3
8
215
Pentru acest produs, lansarea produciei se face pe loturi de 100 buci.
Finisarea ncepe n ziua a 15-a a ciclului de fabricaie n pri egale.
4. Pentru grupa diverse produse se nregistreaz o producie a exerciiului
de 200 mil. lei;
5. producia exerciiului este strucutrat pe trimestre astfel (tabelul nr.
5.10.):
Tabelul nr. 5.10

Producia exerciiului structurat pe trimestre


Mil. lei
Valoarea produciei
exerciiului
I
650
II
582
III
615
IV
513
Se stabilete necesarul financiar pentru producia neterminat aferent
produselor nominalizate:
Trimestrul

6 14
0,71
2 x14
900
N fA
x 26 x 0,71 46,15 mil. lei
360
3 4
4 5,76
5,76 7,23
x5
x8
x7
2
2
KB 2
0,70
7,23 x 20
720
N fB
x 20 x0,70 28 mil. lei
360
KA

Pentru determinarea coeficientului de corecie aferent produsului C se


impune stabilirea cheltuielilor finale i a recuperrii totale:
C1 4 1,5 5,5

C2 5,5 1,125 6,625


C3 6,625 1,72 8,345
8,345
x 20 1,669
100
rt 1,669 x( 4 3 2 1) 16,69 mil. lei
rz

116

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

4 5,5
5,5 6,625
6,625 8,345
x6
x5
x8 16,69
2
2
2
KC
0,64
8,345 x19
Deci
540
N fC
x19 x0,64 18,24 mil lei
360

Prin nsumare se determin necesarul financiar pentru produsele


nominalizate:
N fnom N fA N fB N fC 46,15 28 18,24 92,39 mil. lei

Se stabilete necesarul financiar pentru grupa diverse produse i apoi


necesarul total:
200
x92,39 8,5546 mil. lei
2160
92,39 8,5546 100,9446 mil. lei

N fdiv
N ft

Pentru repartizarea pe trimestre se calculeaz numrul mediu anual n zile:


Nz

100,9446 x360
15,39 15 zile
2360

Deci, necesarul financiar pe trimestre este (tabelul nr. 5.11):


Tabelul nr. 5.11.

Repartizarea necesarului financiar pe trimestre


Trimestrul
I
II
III
IV

Mil. lei
Necesarul
financiar
108,3
96,299
102,49
85,5

Test de autoevaluare nr. 4


1) Ce reprezint producia neterminat?

2) Care sunt factorii care influeneaz mrimea stocului de producie


neterminat?

3) Cum se dimensioneaz necesarul financiar pentru producia neterminat?

4) Ce valoare are coeficientul de corecie n cazul proceselor de producie ce au


caracter discontinuu?

5) Ce evoluie pot s aib costurile de producie?

6) Cum se determin coeficientul de corecie n cazul proceselor de producie ce


au caracter continuu?

7) Cum se stabilete coeficientul de corecie n cazul evoluiei uniforme a


cheltuielilor de producie?

117

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

8) Cum se determin coeficientul de corecie n cazul evoluiei neuniforme


cheltuielilor de producie?

9) Cum se stabilete coeficientul de corecie n cazul n care lansarea produciei se


face pe loturi de fabricaie?

10) Cum se determin coeficientul de corecie n situaia n care ntreaga materie


prim este introdus n procesul de fabricaie de la nceput?

12) Cum se stabilete necesarul financiar pentru produsele nominalizate?

13) Cum se dimensioneaz necesarul financiar pentru grupa diverse produse?

14) Cum se determin necesarul financiar total?

15) Cum se repartizeaz necesaru finaciar pe trimestre?

3.1.3.

Dimensionarea necesarului financiar a stocului de produse

finite
n urma parcurgerii tuturor fazelor tehnologice ale procesului de producie
se obin produsele finite. Necesarul financiar se determin pentru stocurile de
produse finite necesare asigurrii unor livrri ritmice ctre clieni. El este
dependent de nivelul produciei n perioada de calcul i durata medie de staionare
a produselor finite n magazie (Tsi):
P xT
N fi Ci si
360
unde:
PCi
- reprezint cantitatea de produse programate exprimate n cost
complet unitar
Tsi
-durata de staionare a produsului i respectiv perioada cuprins
ntre momentul finalizrii proceselor de fabricaie i pn la
expedierea produselor finite
Durata de staionare poate fi determinat prin urmtoarele modaliti:
1.

Tsi

S 0 x360
Pc 0

unde: S0 stocul mediu din anul precedent;


Pc0- producia exprimat n cost complet din anul precedent.

118

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID


n

2.

Tsi

q
i 1

si

xt si

q
i 1

si

unde: qsi- cantitatea de produse finite stocate;


tsi- perioada de staionare.
3. Prin nsumarea perioadelor de timp necesare sortrii, recepiei, formrii
loturilor de livrare, ambalrii i eventual a altor timpi:
Tsi t s t r t l t a t at

unde:
ts- timpul de sortare; tr- timpul de recepie; tl- timpul necesar formrii
lotului comercial; ta- timpul pentru ambalare; tat- ali timpi.
4.

Tsi

S 0 x360
L0

unde:
L0- valoarea livrrilor din anul precedent.
Stocul mediu se calculeaz astfel:
Si

unde:

S
S1 S 2 n
2
So 2
m 1

Si
- stocul la nceputul intervalului luat n calcul
S1 S n - soldurile decadale din intervalul luat n calcul
m
- numrul termenilor luai n calculul seriei cronologice.
Pentru exemplificare considerm o ntreprindere care previzioneaz
obinerea a 15000 buci din produsul X la un cost unitar complet de 25000
lei/buc. n anul precedent a nregistrat livrri de 10800 buc. Soldurile decadale
nregistrate la nivelul unui trimestru au fost: 1200; 1400, 1650; 1700; 1850; 1825;
1800; 1850; 1900. Stocul la nceputul intervalului luat n calcul a fost de 1000
buci.
1000
1900
1200 1400 1650 1700 1850 1825 1800 1850
2
S0 2
10 1
14725

1636,11
9
1636,11x90
Ts
13,63 zile
10800
15000 x 25000
N fX
x13,63 511125 mii lei
360

Test de autoevaluare nr. 5


Cum se determin necesarul financiar pentru produse finite?

2) Prin ce modaliti se poate determina durata de staionare a produselor finite n


magazie?

1)

119

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

3.2. Dimensionarea stocurilor prin metoda extrapolrii


Aceast metod promoveaz ideea unei relaii directe ntre fondul de
rulment, ca surs permanent de finanare i cifra de afaceri obinut, relaie ce
poate fi exprimat sub forma unui raport ntre cele dou elemente. Ea se bazeaz
pe o anumit stabilitate a raportului fond de rulment/cifr de afaceri i pe o
anumit constan pentru anul curent. Pornind de la aceste considerente, prin
ponderarea raportului precizat cu volumul previzionat al cifrei de afaceri pentru
anul curent se obine fondul de rulment necesar pentru finanarea stocurilor:
FRc

FR p
CAp

xCAc

unde:
FRc- fondul de rulment din anul curent;
FRp- fondul de rulment din anul precedent;
CAc- cifra de afaceri din anul curent;
CAp- cifra de afaceri din anul precedent.
Se observ c aceast metod permite determinarea necesarului pentru
stocuri numai n funcie de cifra de afaceri fr s ia n considerare i ali factori
cum sunt evoluia soldului contului clieni, a contului furnizori, viteza de rotaie a
stocurilor. Este puin probabil meninerea condiiilor de exploatare de la un an la
altul, fapt ce impune utilizarea unor metode ce permit o analiz detaliat a
activelor circulante.

Test de autoevaluare nr. 6


1) Care este relaia pe care se bazeaz aceast metod?

2) Cum se determin fondul de rulment necesar pentru finanarea stocurilor?

3) Care sunt factorii care nu sunt luai n considerare n cadrul acestei metode?

3.3. Evaluarea financiar a stocurilor de exploatare prin


metoda sintetic sau global
n practica financiar se utilizeaz frecvent metoda bazat pe viteza de
rotaie a capitalurilor destinate acoperirii activelor circulante din anul precedent.
Aceast metod presupune determinarea vitezei de rotaie din anul precedent i

120

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

corectarea ei n funcie de o serie de factori care i exercit influena n anul


curent ca urmare a schimbrilor n aprovizionare, tehnologie, desfacere.
Condiiile de utilizare ale activelor circulante sunt reflectate cu ajutorul
vitezei de rotaie exprimat fie sub forma coeficientului de rotaie, fie sub forma
duratei n zile a unei rotaii.
Etapele parcurse pentru dimensionarea necesarului financiar prin acest
metod sunt:
- se determin viteza de rotaie n zile din anul de baz dup urmtoarea
Vr 0

relaie:

S AC xT
Pco

unde:
- soldul mediu al activelor circulante din anul precedent;
Pco
- producia exerciiului exprimat n cost complet din anul de baz.
- se corecteaz viteza de rotaie din anul de baz cu modificrile
previzibile n anul de plan n condiiile de aprovizionare, producie i desfacere
dup urmtoarea relaie:
S AC

Vrof Vro f i
i 1

unde:
Vro

- viteza de rotaie influenat cu modificrile survenite;

fi

- coreciile exprimate n zile a se aplica vitezei de rotaie realizate


n anul de baz.
Aceste corecii pot fi reprezentate de:
a) influena generat de nlocuirea unor materiale:
n no T
f1 1
Pco
unde:
n1
- necesarul financiar pentru materialul ce se utilizeaz n anul
curent
no
- necesarul financiar al materialului nlocuit utilizat n anul de baz.
b) influena eliminrii stocurilor fr micare nregistrate n anul de baz
f2

m o xT
pco

unde:

mo

- stocul mediu al materialelor fr micare din anul de baz


Eliminarea stocurilor fr micare influeneaz viteza de rotaie n sensul
accelerrii ei (deci se ia n calcul cu semnul minus).
c) influena nlocuirii unui produs n fabricaie cu altul nou ce acioneaz n dou
direcii:
c1 ) influena datorat modificrii necesarului financiar de materiale ca
urmare a nlocuirii produsului:
n n T
f3 1 o
Pco
unde:
n1
- necesarul financiar aferent materialul pentru fabricarea
noului produs;
no
- necesarul financiar aferent materialului pentru fabricarea
produsului nlocuit.
121

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

c 2 ) influena modificrii produciei exerciiului ca urmare a nlocuirii


produsului:
S AC0 xT
S AC0 xT

f3

P c 0 V1 V0
P c0
unde.
V1
- valoarea produciei exerciiului la noul produs
Vo
- valoarea produciei exerciiului la produsul nlocuit.
d) influena modificrii condiiilor de aprovizionare la unul din materialele
folosite:

f4

i1 i0 P
100

unde:
i1
i0
P

- intervalul de aprovizionare n anul de plan (curent)


- intervalul de aprovizionare n anul de baz
- ponderea necesarului financiar al materialelor respectiv n totalul
necesarului financiar pentru materii prime i materiale.
e) influena modificrii ciclului de fabricaie la un produs ca urmare a schimbrii
tehnologiei:

f5

d1 d0 P
100

unde:
d1
d0
P

- durata ciclului de fabricaie dup aplicarea noi tehnologii;


- durata ciclului de fabricaie naintea schimbrii tehnologiei.
- ponderea necesarului financiar pentru producia neterminat la
produsul la care se schimb tehnologia n totalul necesarului
financiar pentru producia neterminat
- se determin necesarul financiar anual al valorilor de exploatare n anul
curent astfel:
P
N f 1 c1 xVr 0
360
- se difereniaz necesarul financiar pe trimestre n funcie de variaia
produciei exerciiului pe trimestre fa de media trimestrial:
f

N f1k

P1k
xN f1
P1k

- se defalc necesarul financiar anual pe trimestre, pe elemente de valori


materiale.
Metoda global mai poate fi aplicat i ntr-o alt variant ce presupune
corectarea necesarului total al activelor circulante din anul de baz cu modificarea
(creterea sau descreterea) produciei din anul curent fa de anul precedent:
N1 N 0 xC p1 / 0

C p1* 0

P1
P0

unde:
P1,0- producia n anul curent, precedent.
Test de autoevaluare nr. 7
1) Ce preuspune metoda sintetic sau global?

122

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

2) Cum se determin viteza de rotaie exprimat n zile pentru anul de baz?

3) Cum se stabilete viteza de rotaie corectat?

3) Ce corecii se pot nregistra?

4) Cum se difereniaz necesarul financiar anual pe trimestre?

5) Cum mai poate fi aplicat metoda global?

Tem de control
1. Structura activelor circulante este determinat de:
a) profilul ntreprinderii;
b) tehnologia de fabricaie;
c) modul de organizare a proceselor de aprovizionare, producie i desfacere;
d) cantitatea de produse prevzut a se obine;
e) consumul specific pe unitatea de produs.
3) Cerinele pe care trebuie s le ndeplineasc stocul global maxim sunt:
a) s fie complet, cuprinznd toate resursele materiale necesare;
b) s fie stabilit n funcie de cerinele formulate de clieni;
c) s fie suficient n orice moment, fr formarea unor stocuri supranecesare;
d) s fie completat n nmod sistematic pe fondul minimizrii cheltuielilor de
aprovizionare i stocare;
e) s permit blocarea unui volum important al capitalului ntreprinderii.
4) La nivelul ntreprinderii se constituie urmtoarele categorii de stocuri:
a) stocul curent;
b) stocul de siguran;
c) stocul de condiionare;
d) stocul detransport interior;
e) stocul de iarn sau sezonier.
5) S se determine stocul optim de materii prime i materiale, intervalul optim de
aprovizionare i costul total minim pentru formarea stocului, cunoscd
urmtoarele informaii: costul unitar de aprovizionare 1000 u.m.; costul
unitar de depozitare 0,2 u.m. / 1 u.m. stoc; necesarul anual de aprovizionare
40000 kg; preul unitar de aprovizionare 2400 u.m./kg.
6) O ntreprindere se aprovizioneaz i utilizeaz materiale, nregistrndu-se
urmtoarele informaii:
A: pentru materialul M1
- necesarul anual de aprovizionat este de 4500 tone;
- n semestrul I al anului anterior s-au efectuat aprovizionri astfel:

Cantitile aprovizionate ntr-o perioad n semestrul I din anul


anterior
-tone123

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Nr. crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

Data intrrii
Ziua
Luna
6
I
22
I
15
II
24
II
14
III
28
III
14
IV
24
IV
11
V
25
V
7
VI
24
VI

Cantitatea
intrat
450
530
370
400
480
510
520
470
580
600
590
530

- aprovizionarea anterioar datei de 6 I a fost 19 XII-a;


- stocul de condiionare se constituie pentru 4 zile;
- intervalul pentru transport interior este de 2 zile;
- timpul aferent stocului de iarn este de 25 de zile;
- preul de aprovizionare este de 700 mii u.m./ton.
B: pentru materialul M2
- necesarul financiar calculat n anul de referin este de 25500 u.m.
(necesarul aferent stocului de condiionare este zero);
- necesarul valoric de aprovizionat (consumul valoric anual) este de
1800000 u.m..
C: necesarul valoric de aprovizionat pentru grupa diverse produse este de
350000 mii u.m..
S se determine necesarul financiar anual total.
7) La o ntreprindere se cunosc urmtoarele informaii referitoare la
procesul de producie:
a) pentru produsul ,,A
- producia exerciiului evaluat la cost de uzin este de 500 mii u.m.;
- durata ciclului de fabricaie este de 8 zile.
b) pentru produsul ,,B:
- produciaanual a exerciiului evaluat la cost de uzin este de 900 mii
u.m;
- durata ciclului de fabricaie este de 10 zile;
c) producia are caracter discontinuu;
S se determine necesarul financiar de active circulante.
8) Se cunosc urmtorele informaii:
a) stocul mediu de active circulante din anul precedent 600 mii u.m;
b) producia exerciiului precedent 1800 mii u.m.
c) Modificrile previzibile din anul curent pot fi determinate de:
- nlocuirea unui material, necesarul financiar pentru materialul ce se
utilizeaz n anul curent fiind 3000 mii u.m. iar necesarul financiar
pentru materialul nlocuit de 3600 mii u.m.;
- eliminarea stocurilor fr micare, n valoare de 100 mii u.m.;
- modificarea ciclului de fabricaie ca urmare a schimbrii tehnologiei de
fabricaie de la 16 zile la 14 zile n anul curent, ponderea necesarului
financiar pentru producia neterminat la produsul la care se schimb
tehnologia n totalul necesarului financiar pentru producia neterminat
fiind de 5%;
124

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

modificarea condiiilor de aprovizionare la unul din materialele


aprovizionate, intervalul de aprovizionare din anul anterior fiind de 22
zile iar cel din anul curent de 19 zile; ponderea necesarului financiar al
materialului n cauz n totalul necesarului financiar pentru materii
prime i materiale fiind de 4%;
d) producia exerciiului din anul curent este de 2200 mii u.m.
S se determine necesaru financiar annual al valorilor de exploatare.
Teme de referate:
1) Metode de optimizare a mrimii stocurilor de active circuante;
2) Dimensionarea necesarului financiar pentru stocurile de materii prime
i materiale;
3) Dimensionarea financiar a stocului de producie neterminat;
4) Dimensionarea necesarului financiar prin metoda sintetic sau global.

125

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

TEMA 6
FINANAREA ACTIVELOR CIRCULANTE
Coninut:

4. Dimensionarea nevoii de fond de rulment


5. Fondul de rulment- surs de acoperire financiar a activelor
circulante
6. Eficiena utilizrii activelor circulante
3.1.Determinarea vitezei de rotaie a activelor circulante
3.2. Posibiliti de accelerare a vitezei de rotaie a activelor
circulante
Rezumat:
Un punct important n ansamblul activitii de finanare l reprezint
dimensionarea necesarului de active circulante, deoarece acesta influeneaz
direct mrimea i structura resurselor necesare. De asemenea, determinarea
fondului de rulment i analiza gradului de lichiditate al utilizrilor i de
exigibilitate al resurselor, este o operaie necesar i util pentru aprecierea
echilibrului financiar al ntreprinderii. Conducerea ntreprinderii trebuie s
urmreasc n acelai timpi eficiena utilizrii activelor circulante i adoptarea
msurilor necesare pentru accelerarea vitezei de rotaie a acestora, n toate
fazele ciclului de exploatare.
Obiective:
prezentarea modului de determinare a nevoii de fond de rulment global;
evidenierea formelor fondului de rulment;
determinarea indicatorilor ce reflect eficiena utilizrii activelor circulante;
precizarea posibilitilor de accelerare a vitezei de rotaie i a efectelor
accelerrii sau ncetinirii acesteia.

1. Dimensionarea nevoii de fond de rulment


Stabilirea necesarului de active circulante reprezint o operaiune
important n anasamblul muncii de finanare deoarece el constituie punctul de
plecare pentru dimensionarea i procurarea fondurilor necesare pentru acoperirea
lui. Desfurarea activitii n orice tip de ntreprindere impune achiziionarea de
materii prime i materiale care sunt combinate i transformate n produse finite ce
vor fi comercialzate. n cadrul acestui circuit apar fluxuri reale (materii prime,
produse finite) i fluxuri financiare corespunztoare precum i un ansamblu de
active financiare sub forma creanelor i datoriilor.
De regul, cele mai importante datorii apar n procesul de aprovizionare
lund forma creditului furnizor. Decalajul ce apare ntre momentul constituirii
obligaiei fa de furnizori i cel al achitrii acesteia duce la diminuarea timpului
n care ntreprinderea trebuie s-i finaneze stocurile de materiale. Pe durata
ciclului de producie, decalajul privind plata unor obligaii este mai redus, ns, i
aici exist anumite surse care asigur o parte din finanarea necesarului fazei de
transformare sau de producie. n faza comercializrii o parte a capitalurilor este
imobilizat n creane fa de teri.
Se observ c ciclul de exploatare determin o blocare de capital datorit
stocurilor create n procesul de producie precum i amnrilor de pli acordate
clienilor. n compensare, el i atrage o finanare n special prin creditul acordat
126

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

de furnizori. Necesarul financiar al exploatrii este dat de diferena dintre banii


blocai pentru formarea stocurilor i a creanelor clieni i asimilatele acestora pe
de o parte i finanarea nglobat n datoriile furnizorilor i asimilate acestora pe
de alt parte.
Necesarul financiar al exploatrii cunoscut i sub numele de necesar de
fond de rulment se determin astfel:
N FR AE PE

unde:
AE- active de exploatare; PE- pasive de exploatare.
Activele de exploatare cuprind plasamentele de capital n stocuri de
materii prime, producie neterminat, produse finite precum i n creane fa de
teri (clieni, debitori, avansuri i aconturi acordate furnizorilor, personalului, etc.).
Pasivele de exploatare reflect furnizorii, avansurile i aconturile primite
de la clieni, datoriile fa de personal, asigurri sociale, bugetul statului.
n acoperirea financiar a activelor circulante prezint o importan
deosebit aceste pasive de exploatare cunoscute i sub denumirea de pasive
stabile. Pasivele stabile reflect datoria minim permanent a ntreprinderii fa de
teri persoane fizice i juridice, rezultate din decalajul n timp dintre apariia
obligaiilor de plat i stingerea acestora. Deoarece au un caracter permanent ele
sunt asimilate fondurilor proprii fiind utilizate pentru finanarea activelor
circulante. Elementele concrete generatoare de pasive stabile sunt numeroase:
plata salariilor, a impozitelor aferente activitii desfurate, obligaiile fa de
furnizori, avansurile primite, etc.
n practica financiar, la nivelul ntreprinderii se cunosc dou metode de
determinare a pasivelor stabile n funcie de sursele generatoare ale acestora:
- metoda soldurilor zilnice;
- metoda calculului direct pe fiecare element.
Metoda soldurilor zilnice se utilizeaz pentru pasivele stabile din datorii cu
termen fix de plat. Ea implic realizarea urmtoarelor operaiuni:
1. Se alege trimestrul cu activitatea cea mai redus, calculul realizndu-se
pentru o perioad de 30 de zile din acest trimestru;
2. Se stabilete cota medie zilnic pentru fiecare datorie astfel:
O
Dz t
90
unde: Ot- suma trimestrial de plat aferent fiecreia dintre obligaii.
3. Se determin soldul datoriilor din ziua n care are loc achitarea prin
nmulirea cotei medii zilnice cu un numr de zile de ntrziere a plii
obligaiilor (nz), astfel:
S d Dz xnz

4. La acest sold se adun n fiecare zi cota medie zilnic pn n ziua n


care are loc plata obligaiilor cnd soldul va scdea cu suma plilor,
determinndu-se soldul zilnic, astfel:
S z S d Dz Pz

5. Se nsumeaz pe fiecare zi soldurile de la toate elementele generatoare


de pasive stabile cu meniunea c suma cea mai mic existent n una
din cele 30 de zile ale lunii reprezint pasivele stabile (valabile pentru
tot anul).
Metoda calculului direct pe fiecare element const n aplicarea unei
singure relaii:
D xn
Psi t z
90
127

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

unde: i- elementul;
Dt- datoria trimestrial pe fiecare element;
nz numrul de zile de ntrziere a plii.
Numrul de zile de ntrziere a plii se calculeaz n cazul
aprovizionrilor ca o medie aritmetic ponderat pentru anul de baz n funcie de
aprovizionrile valorice realizate ntr-un anumit interval (trimestru) i numrul de
zile efective de ntrziere calculate ca diferen ntre data recepiei materialelor n
ntreprindere i data plii acestora.
n afara unei nevoi de fond de rulment de exploatare, nevoia de fond de
rulment global mai cuprinde i nevoia de fond de rulment n afara exploatrii:
N FRG N FRE N FRAE

Nevoia de fond de rulment este difereniat de la o ntreprindere la alta,


fiind influenat de o serie de factori cum sunt: durata ciclului de exploatare,
mrimea valorii adugate, evoluia cifrei de afaceri. n scopul diminurii nevoii de
fond de rulment se poate aciona pentru: creterea duratei i volumului creditului
furnizor; diminuarea duratei i mrimii creditului acordat clienilor; creterea
vitezei de rotaie a stocurilor i diminuarea volumului acestora.
Dup stabilirea nevoii de fond de rulment globale se urmrete acoperirea
financiar a acesteia cu capitaluri bneti din interiorul ntreprinderii sau din afara
sa.
Test de autoevaluare nr. 1
1) De cine este reprezentat necesarul financiar al exploatrii?

2) Cum se determin necesarul financiar al exploatrii?

3) Ce sunt pasivele stabile?

4) Care sunt metodele de determinare a pasivelor stabile?

5) Ce presupune metoda soldurilor zilnice?

6) n ce const metoda calculului direct pe fiecare element?

7) Cum se determin nevoia de fond de rulment global?

8) Care sunt direciile n care se poate aciona pentru diminuarea nevoii de fond de
rulment?

2. Fondul de rulment- surs de acoperire financiar a activelor


circulante
Fondul de rulment este un instrument ce se utilizeaz pentru a msura
condiiile echilibrului financiar care rezult din compararea lichiditii activelor pe
128

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

termen scurt i a exigibilitii pasivelor pe termen scurt. La o anumit dat, fondul


de rulment reprezint excedentul activelor pe termen scurt fa de pasivele pe
termen scurt. n acelai timp, fondul de rulment este i un indicator de lichiditate,
respectiv cu ct fondul de rulment este mai mare cu att sunt mai mici datoriile pe
termen scurt pentru finanarea activelor circulante.
Practic, aa cum am mai artat anterior, nevoilor permanente trebuie s le
corespund capitaluri permanente iar pentru nevoile temporare trebuie s se
utilizeze resurse pe termen scurt. Partea din resursele financiare ce permite
finanarea permanent a activelor circulante reflect fondul de rulment.
Fondul de rulment poate fi exprimat att n mrime relativ (modalitate
folosit mai frecvent) ct i n mrime absolut. n mrime relativ se stabilete de
fapt ponderea fondului de rulment n cifra de afaceri, astfel:
PFR / CA

FR
x100
CA

sau
PFR / CA

FRx360
CA

Prima variant permite aprecierea nivelului fondului de rulment n raport


cu cifra de afaceri iar cea de-a doua reflect viteza de rotaie exprimat n zile a
fondului de rulment.
n mrime absolut, fondul de rulment se determin tot n dou variante:
FR C p AI
FR AC Rt

unde:
Cp- capitaluri permanente; AI- active imobilizate nete; AC- active
circulante; Rt- resurse de trezorerie.
Se obine acelai rezultat prin ambele modaliti ns prima creaz
posibilitatea aprecierii modului de finanare a investiiilor iar cea de-a doua ofer
posibilitatea aprecierii echilibrului financiar pe termen scurt. Din cele dou
variante de determinare a fondului de rulment se observ c activele imobilizate
sunt finanate integral din capitaluri permanente iar activele circulante sunt
acoperite att din capitaluri permanente ct i din datorii pe termen scurt.
n literatura de specialitate se apreciaz c fondul de rulment poate fi din
punct de vedere al coninutului su de patru tipuri: brut; net; propriu i strin.
Fondul de rulment brut (total sau economic), reflect ansamblul
elementelor de active circulante susceptibile a fi transformate n bani ntr-un
termen mai mic de un an, adic s se rennoiasc, s efectueze cel puin o rotaie
sau un rulment. Deci, el include: stocuri diverse; creane; clieni; avansuri
acordate furnizorilor; disponibiliti bneti n cas i n cont.
Fondul de rulment net (permanent) are cea mai mare importan din punct
de vedere operaional i sub aspectul analizei economice. El reflect partea din
capitalul permanent care poate fi utilizat pentru finanarea activelor circulante
respectiv excedentul activelor circulante cu lichiditi pe termen mai mic de un an
fa de datoriile cu exigibilitate pe termen mai mic de un an. El se calculeaz
astfel:
FRN C p AI
FRN AC Dts

129

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Fondul de rulment propriu reflect excedentul capitalului propriu fa de


activele imobilizate i indic gradul de autonomie al ntreprinderilor n materie de
finanare a investiiilor. El se determin astfel:
FRP C pr AI

sau
FRP FRN Dt

Fondul de rulment strin reprezint datoriile la termen sau diferena dintre


fondul de rulment net i fondul de rulment propriu:
FRS C p C pr

FRS FRN FRP

Pentru exemplificarea formelor fondului de rulment utilizm urmtoarele


informaii ce apar n bilanul simplificat al unei ntreprinderi (tabelul 6.1):
Tabelul 6.1
Bilanul contabil simplificat aferent anului 20(N)

Mii u.m.
Utilizri
AI: 4600
Din
Imob
corp:
care:
4000
Imob. necorp: 200
Imob. financ:400
AC: 8800
Din
Stocuri: 6000
care
Clieni:2400
Avansuri acordate:100

Disponibiliti:

Resurse
Capital social:5000
Fond rezerv: 500
Profit nerepartizat: 300
Datorii pe termen lung:1000
Datorii pe termen mediu: 600
Furnizori: 4000
Avansuri primite: 200
Credite bancare pe termen scurt:
1800

300
FRB = 6000+2400+100+300 = 8800 mii u.m.
FRN =(5000+500+300+1000+600)- 4600 = 7400 mii u.m. sau:
FRN = 8800-(4000+200+1800) = 2800 mii u.m.
FRP = (5000+500+300) 4600 = 1200 mii u.m. sau:
FRP = 2800 1600 = 1200 mii u.m.
FRS = (5000+500+300+1000+600)
- (5000+500+300) = 1600 mii u.m. sau:
FRS = 2800 1200 = 1600 mii u.m.
Activele circulante se pot afla n diferite raporturi cu resursele de
trezorerie, n funcie de care fondul de rulment poate fi neutru, pozitiv sau negativ.
Astfel, n cazul n care ntre cele dou elemente se nregistreaz un raport de
egalitate fondul de rulment net este neutru. Aparent, solvabilitatea pe termen scurt
este asigurat ns riscul diferit al elementelor de activ sau pasiv face ca acest
echilibru s nu fie stabil.
n transformarea elementelor de activ n lichiditi se pot nregistra
dificulti (existena unor stocuri nevandabile sau a unor stocuri greu vandabile).
De asemenea, ntreprinderea poate s ntmpine greuti i n recuperarea unor
creane de la clieni precum i n achitarea obligaiilor pe termen scurt (creditorii
solicit rambursarea rapid a datoriilor, nu sunt de acord cu amnarea achitrii
unor obligaii scadente, etc.). n aceste condiii orice modificri ce apar n raport
cu lichiditatea previzionat a activelor sau cu exigibilitatea previzionat a
pasivelor pot afecta echilibrul fragil stabilit prin egalitatea dintre activele

130

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

circulante i resursele de trezorerie, impunndu-se formarea unor lichiditi


suplimentare cu rol de marj de siguran.
Atunci cnd activele circulante sunt mai mari dect resursele de trezorerie
se nregistreaz un excedent potenial de lichiditi fa de exigibilitile poteniale
pe termen scurt. n aceast situaie, ntreprinderea poate s onoreze toate
obligaiile pe termen scurt i s dispun de un stoc de lichiditi care s elimine
fenomenele negative ce pot s apar n vnzarea activelor n viitor sau n achitarea
datoriilor pe termen scurt.
nregistrarea unui fond de rulment net negativ implic existena unuor
exigibiliti poteniale mai mari dect lichiditile poteniale fapt ce genereaz
dificulti din punct de vedere al echilibrului pe termen scurt.
Analiza fondului de rulment nu poate fi pertinent dac nu se ia n
considerare i gradul de lichiditate al activelor circulante i gradul de exigibilitate
al datoriilor pe termen scurt. Astfel, atunci cnd activele circulante efecueaz o
rotaie mai repede dect datoriile pe termen scurt devine posibil realizarea unui
echilibru financiar chiar dac fondul de rulment este negativ. Acest fapt este
reliefat i de exemplul urmtor. Considerm c o ntreprindere nregistreaz
urmtoarea structur a bilanului (tabelul nr. 6.2.):
Tabelul nr. 6.2.
Structura elementelor patrimoniale
Mil. u.m.
Utilizri
Resurse
AI: 2000
CP:1800
AC: 3000
RT:3200
Se observ c fondul de rulment este negativ:
FRN = 3000-3200 = -200 mil. u.m.
Aparent, se nregistreaz o situaie nefavorabil din punct de vedere al
echilibrului financiar. Dar, n cazul n care termenul de rotaie al activelor
circulante este de 2 luni iar termenul mediu de plat al datoriilor pe termen scurt
este de 3 luni, fondul de rulment la nivelul unui trimestru este:
FRN = (30000 x 1,5) (3200 x 1) = + 1300 mil u.m.
Fondul de rulment nu este o mrime static, influenat doar de cifra de
afaceri ci i un rezultat al aciunii unui complex de elemente (creditul client,
creditul furnizor, mrimea stocurilor) i decizii de politic economic i financiar
promovat de conducerea ntreprinderii. Dac fondul de rulment nu are o mrime
corespunztoare, cu o marj de siguran satisfctoare, ntreprinderea poate s
nregistreze dificulti de trezorerie. Reechilibrarea n aceast situaie se poate
realiza acionndu-se asupra celor doi termeni ai relaiei de calcul a fondului de
rulment prin: majorarea capitalurilor permanente (aporturi noi n numerar,
mprumuturi pe termen mediu i lung, autofinanare) i diminuarea activelor
imobilizate (vnzarea unei pri din activ, n special a elementelor aflate n afara
exploatrii). n caz contrar, situaia este favorabil creanierilor dar acest lucru
indic o folosire necorespunztoare a resurselor financiare. n aceste condiii se
impune adoptarea unor msuri pentru expansiunea ntreprinderii, achiziionarea de
active imobilizate, fructificarea resurselor financiare n afara ntreprinderii .a.

Test de autoevaluare nr. 2


1) Ce reprezint fondul de rulment?
131

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

2) Cum poate fi exprimat fondul de rulment n mrime relativ?

3) Cum se determin fondul de rulment n mrime absolut?

4) Ce reflect fondul de rulment brut?

5) Ce este fondul de rulment net ?

6) Ce reflect fondul de rulment propriu?

7) Cum se determin fondul de rulment strin?

8) Ce forme ale fondului de rulment determin raporturile n care se afl resursele


de trezorerie i activele circulante?

9) Cum se poate realiza reechilibrarea situaiei financiare n cazul unei mrimi


necorespunztoare a fondului de rulment?

3. Eficiena utilizrii activelor circulante


6.1. Determinarea vitezei de rotaie a activelor circulante
Activele circulante suport un proces de transformare succesiv i
continu a formelor funcionale. Creterea eficienei utilizrii activelor circulante
corespunde accelerrii vitezei de parcurgere a stadiilor circuitului de capitaluri
imobilizate, respectiv rapiditii de realizare a rotaiei. O vitez de rotaie
accelerat permite ntreprinderii realizarea obiectivelor economice propuse cu un
volum de active circulante mai mic i, implicit, cu surse mprumutate mai mici.
Viteza de rotaie a activelor circulante este un indicator calitativ al activitii
desfurate de ntreprindere, reflectnd eficiena acesteia. Ea se poate exprima
prin intermediul a doi indicatori: durata n zile a unui circuit (viteza de rotaie n
zile) i numrul de rotaii (coeficient de rotaie).
Viteza de rotaie n zile se determin ca raport ntre activele circulante
medii ponderate cu numrul de zile din an sau trimestru i cifra de afaceri anual
sau trimestrial:
Vz

132

AC
xT
CA

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Acelai rezultat se obine i prin raportarea perioadei de timp la


coeficientul vitezei de rotaie sau numrul de rotaii:
Vz

T
Nr

unde: Nr- numrul de rotaii.


Coeficientul vitezei de rotaie se determin ca raport ntre volumul
activitii i suma medie a capitalurilor circulante prevzute a se utiliza:
Nr

CA
AC

Coeficientul exprim cte circuite trebuie s se efectueze sau a efectuat un


volum dat de active circulante pentru a se obine un anumit volum de activitate
sau cifr de afaceri ntr-o perioad determinat.cu ct este mai mare numrul de
circuite efectuate, cu att este necesar un volum de active circulante mai mic
pentru realizarea volumului de producie scontat.
Orice cretere a coeficientului de rotaie atrage dup sine reducerea
corespunztoare a duratei de rotaie i orice scdere a coeficientului de rotaie
echivaleaz cu majorarea duratei n zile a unei rotaii.
Determinarea vitezei de rotaie a activelor circulante poate fi reliefat
practic prin urmtorul exemplu (tabelul nr. 6.3.):
Tabelul nr. 6.3.
Determinarea vitezei de rotaie n zile i ca numr de rotaii
Indicator I
II
III
IV
AN
CA
37500
38600
45200
48000
169300
AC medii 32500
33000
41000
42000
/ 4 37125
Vz
78
77
82
79
79
Nr
1,153
1,169
1,102
1,142
4,556
ntruct viteza de rotaie reflect micarea ansamblului de active circulante
se impune o analiz a rotaiei efectuate de diferitele categorii de stocuri care s
permit identificarea aspectelor pozitive sau negative ale activitii desfurate de
diferitele componente ale ntreprinderii i adoptarea msurilor necesare pentru
sporirea cifrei de afaceri i diminuarea stocurilor cu micare lent sau fr
micare.
Pentru urmrirea eficienei utilizrii activelor circulante se pot determina i
ali indicatori cum sunt:
- viteza de rotaie a debitelor- clieni sau durata de ncasare a creanelor
curente, ce permite determinarea eficienei ntreprinderii n colectarea creanelor
sale:
V]c

Sold mediu clienti


x360
CA

Acest indicator exprim numrul de zile pn la data la care debitorii i


achit datoriile fa de ntreprindere. Ca urmare, o valoare ridicat poate reflecta
probleme determinate de controlul creditului acordat clienilor i implicit, creane
ncasabile mai greu.
- viteza de rotaie a stocurilor, care este de fapt o particularizare a vitezei
de rotaie a activelor circulante, aproximnd de cte ori a fost rulat stocul n
interiorul unui exerciiu financiar (Nrs)sau cte zile au fost stocate bunurile n
ntreprindere (Nzs):
Cifra de afaceri
Stocul mediu
Stoc mediu

x 360
Cifra de afaceri

N rs
N zs

133

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Test de autoevaluare nr. 3


1) Ce este viteza de rotaie a activelor circulante i cum poate fi exprimat ?

2) Cum se determin viteza de rotaie exprimat n zile?

3) Cum se determin coeficientul vitezei de rotaie i ce exprim el?

4) Cum se determin viteza de rotaie a debitelor-clieni i ce exprim aceasta?

5) Cum se determin viteza de rotaie a stocurilor ?

6.2. Posibiliti de accelerare a vitezei de rotaie a activelor


circulante
Din relaiile prezentate anterior se observ c viteza de rotaie este
influenat de: cifra de afaceri i volumul activelor circulante utilizate de
ntreprindere. Accelerarea vitezei de rotaie a activelor circulante trebuie urmrit
n toate fazele ciclului de exploatare: aprovizionare, producie i desfacere.
n faza aprovizionrii pot fi adoptate o serie de msuri referitoare la
desfurarea ritmic a procesului de achiziionare, constituirea unui stoc
permanent de materii prime i materiale care s permit desfurarea continu a
procesului de producie, astfel nct s creasc volumul produciei, productivitatea
muncii pe fondul diminurii costurilor i a accelerrii vitezei de rotaie. n acest
sens, se impune o selecie a furnizorilor, ncheierea la timp a contractelor,
respectarea acestora, determinarea optimului de stocuri (evitarea sub i
supradimensionrii stocurilor), reducerea consumurilor specifice i a pierderilor
tehnologice, eliminarea pierderilor n timpul transportului, manipulrii i
depozitrii, diminuarea cheltuielilor de transport- aprovizionare- depozitare.
n cadrul procesului de producie se poate aciona asupra costurilor i a
duratei ciclului de fabricaie (dar nu n detrimentul calitii). n acest sens, se
impune organizarea corespunztoare a fluxurilor de producie, utilizarea
capacitilor de producie la capacitatea optim, dotarea cu utilaje performante
specializate, mbuntirea procesului de organizare a muncii, creterea nivelului
de calificare a peronalului direct productiv, organizarea ciclului de producie pe
linii tehnologice automatizate, diminuarea timpilor de ntreruperi i a celor pentru
activiti auxiliare, aprovizionarea n condiii optime a locurilor de munc. De
asemenea, trebuie acionat n sensul creterii nivelului calitativ al produciei i al
volumului acesteia, dimensionrii corespunztoare a stocurilor de producie
neterminat.
n faza desfacerii trebuie s se acioneze n sensul transformrii rapide a
produselor finite n disponibiliti bneti. Aceast operaie este posibil dac se
134

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

obin produse finite superioare din punct de vedere calitativ, cu desfacere


asigurat, dac se diminueaz perioada de timp cuprins ntre momentul finisrii
i cel al expedierii, se respect clauzele contractuale, se mbuntesc condiiile de
manipulare, transport, se reduce perioada de decontare.
Accelerarea vitezei de rotaie poate avea drept consecine eliberri sau
imobilizri de resurse financiare. Eliberrile de capitaluri blocate n active
circulante pot fi absolute i relative, ambele formnd eliberarea total.
Eliberarea absolut se nregistreaz atunci cnd ntreprinderea prin
accelerarea vitezei de rotaie i realizeaz obiectivele propuse cu un volum mai
mic de active circulante. Capitalurile eliberate pot fi utilizate de ntreprindere n
alte scopuri. Eliberarea absolut se determin ca diferen ntre activele circulante
din perioada anterioar celei analizate i activele circulante din perioada analizat:
Eba AC0 AC1

Eliberarea relativ se manifest atunci cnd se realizeaz o cretere a


volumului cifrei de afaceri cu un volum constant de active circulante sau atunci
cnd cifra de afaceri crete ntr-un ritm mai accelerat dect volumul activelor
circulante. Ea se determin ca diferen ntre activele circulante recalculate n
funcie de viteza de rotaie din perioada anterioar accelerrii i activele circulante
din perioada anterioar accelerrii:
Ebr ACr AC0

unde
ACr

Q1
xVr0
360

Eliberarea total se determin prin nsumarea celor dou tipuri de eliberri:


Q
Ebt 1 (Vr0 Vr1 )
360
Pentru exemplificarea determinrii efectelor accelerrii sau
ncetinirii vitezei de rotaie considerm urmtoarele date: volumul produciei din
perioada anterioar: 480000 lei; volumul produciei n perioada curent 540000
lei; volumul activelor circulante utilizate n perioada de baz: 90000 lei; volumul
activelor circulante utilizate n perioada curent: 81000 lei.
Vr0

AC 0 x360 90000 x360

67,5 zile
Q0
480000

V r1

AC1 x360 81000 x360

54 zile
Q1
540000

E ba AC 0 AC1 90000 81000 9000


E br
E bt

Q1 xVr0
360

AC 0

540000 x 67,5
90000 11250
360

Q1
540000
(Vr0 Vr1 )
(67,5 54) 20250
360
360

sau
E bt E ba E br 9000 11250 20250

n cazul n care viteza de rotaie din perioada curent este mai mic dect
cea din perioada anterioar (dac se ia n considerare numrul de rotaii) se
nregistrez o blocare de capitaluri ce poart denumirea de imobilizare (se poate
determina imobilizarea absolut, relativ i total). Aceasta duce la incapacitate de
plat, lips de lichiditate, dezechilibru financiar i alte efecte negative pentru
ntreprindere.
Test de autoevaluare nr. 4
135

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

1) Ce msuri pot fi adoptate n faza aprovizionrii pentru a determina accelerarea


vitezei de rotaie a activelor circulante ?

2) n ce direcii se poate aciona n cadrul procesului de producie?

3) Ce msuri pot fi adoptate n faza desfacerii?

4) Care sunt consecinele accelerrii vitezei de rotaie?

5) Cum se determin eliberarea absolut?

6) Cum se determin eliberarea relativ?

7) Cum se stabilete eliberarea total?

8) Ce efecte are ncetinirea vitezei de rotaie a activelor circulante ?

Tem de control
1. Pasivele stabile din exploatare sunt reprezentate de:
a) datoria minim permanent a ntreprinderii fa de salariaii proprii;
b) datoria minim permanent a ntreprinderii fa de furnizori;
c) datoria minim permanent a ntreprinderii fa de stat;
d) datoria minim permanent a ntreprinderii fa de teri, persoane fizice i
juridice rezultat din decalajul n timp dintre apariia obligaiilor de plat
i stingerea acestora.
2) Fondul de rulment net se determin astfel:
a) active circulante datorii pe termen mediu i lung;
b) capital permanent active circulante;
c) active circulante resurse de trezorerie;
d) capital propriu active imobilizate;
3) Fondul de rulment strin este:
a) diferena dintre capitalul permanent i capitalul propriu;
b) diferena dintre fondul de rulment net i capitalul propriu;
c) diferena dintre capitalul permanent i activele circulante;
136

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

d) diferena dintre capitalul propriu i activele imobilizate.


4) Se cunosc urmtoarele informaii nregistrate la nivelul unei ntreprinderi:
active imobilizate 1000 lei, active circulante 2000 lei, capitalul permanent
2000 lei, datorii pe termen scurt 1000 lei, viteza de rotaie a activelor circulante
72 de zile, termenul de plat al datoriilor pe termen scurt 30 de zile. Situaia
echilibrului financiar la nivelul unui trimestru este:
a) excedent de lichiditi de + 1000 lei;
b) deficit de lichiditi de 500 lei;
c) deficit de lichiditi de - 1000 lei;
d) excedent de lichiditi de + 500 lei.
5) Se cunosc urmtoarele informaii nregistrate la nivelul unei ntreprinderi:
active imobilizate 3000 lei, active circulante 8000 lei, capital permanent
2000 lei, datorii pe termen scurt 9000 lei, viteza de rotaie a activelor circulante
30 de zile, termenul de plat al datoriilor pe termen scurt 45 de zile. Situaia
echilibrului financiar la nivelul unui trimestru este:
a) excedent de lichiditi de + 6000 lei;
b) deficit de lichiditi de 6000 lei;
c) excedent de lichiditi de + 1000 lei;
d) deficit de lichiditi de 1000 lei.
6) Existena unui fond de rulment pozitiv are urmtoarea semnificaie:
a) un excedent al capitalurilor permanente fa de activele circulante;
b) un excedent potenial de lichiditi pe termen scurt fa de
exigibilitile poteniale pe termen scurt;
c) un excedent de resurse permanente fa de utilizrile permanente;
d) un excedent potenial de lichiditi pe termen mediu i lung fa de
exigibilitile pe termen mediu i lung;
e) un surplus de resurse temporare.
7) Cifra de afaceri realizat de o ntreprindere este de 45000 lei, volumul activelor
circulante utilizate este de 2500 lei. Viteza de rotaie i numrul de rotaii
efectuate sunt:
a) 19,5 i 18;
b) 20 i 18;
c) 20 i 17,5;
d) 19,5 i 17,5;
e) nici un rspuns nu este corect.
8) O ntreprindere a realizat n anul de baz o cifr de afaceri de 1200 mii u.m.,
utiliznd un volum de active circulante de 300 mii u.m., iar n anul curent a cifr
de afaceri de 1500 mii u.m., utiliznd 280 mii u.m. Eliberrile sau imoblizrile
absolute i relative de active circulante sunt:
a) 20 i 75;
b) 20 i 70;
c) + 20 i + 75;
d) + 20 i 75;
e) nici un rspuns nu este corect.
Teme de referate
1. Dimensionarea fondului de rulment.
2. Determinarea vitezei de rotaie a activelor circulante i a msurilor de
accelerare a acesteia.

137

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

138

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

TEMA 7
REZULTATELE FINANCIARE ALE NTREPRINDERII
Coninut
1. Conceptul de profit i funciile acestuia
2. Determinarea soldurilor intermediare de gestiune pe baza contului
de profit i pierdere
3. Determinarea rentabilitii i a eficienei economice prin
intermediul ratelor financiare
Rezumat :
Caracterizarea din punct de vedere cantitativ i calitativ a activitii
ntreprinderii este realizat prin intermediul unui indicator important, reprezentat
de profit. Evidenierea mrimii i dinamicii profitului este reflectat prin
intrermediul masei i ratei profitului. Activitatea desfurat de ntreprindere
poate fi analizat prin dimensionarea soldurilor intermediare de gestiune. Pentru
realizarea unui diagnostic financiar se dimensioneaz rentabilitatea ca raport
ntre efectele economice i financiar obinute i eforturile determinate de
obinerea acestora.
Obiective :
Prezentarea coninutului noiunii de profit;
Evidenierea posibilitilor de sporire a masei profitului;
Dimensionarea soldurilor intermediare de gestiune;
Determinarea rentabilitii ntreprinderii.

1. Conceptul de profit i funciile acestuia


Indicatorul care permite caracterizarea activitii realizate de ntreprindere
din punct de vedere cantitativ i calitativ este profitul. El reflect ctigul n form
bneasc obinut de cei care desfoar activiti economice, fiind considerat o
recompens a factorilor de producie utilizai de ctre ntreprinztori.
Nivelul profitului arat gradul de eficiena a activitilor, a folosirii
activului i pasivului economic, adic a capitalului economic i celui financiar.
Orice activitate este eficient atunci cnd se compenseaz eforturile (cheltuielile)
i se obine un excedent sau profit.
Din punct de vedere al reglementrilor legale n vigoare profitul
reperezint o suma global format din dou componente:
- profit legitim sau legal- ce reflect surplusul monetar obinut prin
respectarea prevederilor legale privind reflectarea tuturor veniturilor i
cheltuilelilor agentului economic i a modalitii de calcul;
- profit nelegitim sau nelegal- respectiv suma de bani nsuit fr a fi
creat o valoare economic (obinut prin nclcarea voit sau nu a
legalitii, prin nenregistrarea tuturor veniturilor realizate, majorarea
nejustificat a cheltuielilor, sustragerea de la plata unor impozite sau
taxe, specularea ambiguitilor din legislaie, ntocmirea unor declaraii
de impunere false, evidene duble etc.).
ntreprinztorii se confrunt cu anumite riscuri n obinerea profitului
datorit unor dificulti reprezentate de imposibilitatea aprecierii exacte a evoluiei
pieelor, a preurilor, a mrimii cererii, procurarea factorilor de producie necesari
n cantitile i la preurile optime, condiii dificile de comercializare. n acest sens
139

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

se pot manifesta: riscul datorat modificrilor tehnologiilor utilizate n obinerea


produselor ca urmare a necesitii asimilrii progresului tehnic (ntreprinderea nu
poate evita atragerea noutilor tehnologice, deoarece utilizarea unor capaciti de
producie nvechite pot determina o eficien sczut, o diminuare a puterii n
lupta concurenial i poate duce chiar la faliment); riscul financiar, juridic i
politic deoarece activitatea ntreprinderilor poate fi frnat sau reorientat n
funcie de schimbrile sociale, economice, politice i financiare; riscul de pia
determinat de incertitudinea comercializrii tuturor produselor obinute (vnzarea
este dependent de opiunile consumatorilor- valoarea de pia a bunurilor fiind
cea recunoscut de acetia, de veniturile populaiei, de nivelul preurilor). Ca
urmare, profitul poate fi privit i ca o compensaie a ntreprinztorului pentru
riscurile pe care le poate nregistra n desfurarea activitii economice,
materializate n pierderea capitalului .
Deci, profitul apare i ca o recompens ce i se cuvine ntreprinztorului
pentru: asigurarea contra riscurilor; folosirea capitalului propriu; efortul su de
conducere; capacitatea sa de a organiza producia, comercializarea i distirbuirea
corespunztoare a mrfurilor.
n afara profitului normal, n practica economic i financiar unele
ntreprinderi pot obine i diferite forme de supraprofit. n acest sens se pot
meniona: profitul de monopol ce se obine ca efect al meninerii de ntreprindere
a poziiei de monopol pe pia; supraprofitul generat de inovaiile imitative i
imitativ- creative; supraprofitul obinut ca urmare a utilizrii unor condiii naturale
i poziii favorabile; supraprofitul determinat de creterea valorii anuale a fondului
de comer; supraprofituri determinate de inflaie, activiti speculative etc.
Profitul este impozabil, el fiind disponibil numai dup plata obligaiei
fiscale aferente (impozitul pe profit). Astfel, profitul efectiv se determin prin
diminuarea profitului obinut cu impozitul pe profit. Ceea ce rmne la dispoziia
agentului economic reprezint profitul admis (statul este cel care instituie nivelul
impozitului pe profit i deci partea din profitul brut ce rmnne la disppoziia
agenilor economici).

Profitul reprezint o form a produsului net ce rmne la


dispoziia ntreprinztorului pe baza cruia se asigur
autofinanarea, dezvoltarea activitii, resursele pentru
cointeresarea personalului.
Importana deosebit a profitului deriv din funciile sale. Practica
economic atest c n economiile moderne profitul ndeplinete simultan mai
multe funcii.
Profitul devine o surs important de autofinanare i se consider un
,,element motor de dezvoltare al ntreprinderii care finaneaz n mod obinuit
activiti de producie, asisten social, cultur. El poate fi investit n aceeai
activitate, dar poate fi orientat n susinerea altor activiti noi prin intermediul
acionarilor.
n acelai timp el este o prghie financiar de ntrire a gestiunii
economice a ntreprinderii pentru amplificarea rezultatelor financiare, fiind un
indicator al eficienei activitii economice indiferent de forma de proprietate. n
acest sens, profitul ndeplinete funcia de stimulare a activitii desfurate,
ntruct este un obiectiv esenial al acesteia.
Profitul este indicatorul calitativ de orientare general i de decizie
managerial a unei activiti rentabile ce stimuleaz iniiativa n formarea surselor
necesare promovrii progresului tehnic, dar i asumarea riscurilor ce apar prin
participarea pe o piaa concurenial. Deci, profitul ndeplinete funcia de control
asupra activitii desfurate, fiind considerat un barometru al calitii acesteia.
140

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

ntruct este utilizat ca o msura a performanei, profitul avizeaz


ntreprinztorii i acionarii asupra necesitii sporirii eforturilor privind
activitatea de economisire a factorilor de producie, stimularea activitii de
inovare, crearea de noi produse, atragerea progresului tehnic, mbuntirea
tehnologiilor de fabricaie, sporirea calitii produselor obinute.
Profitul evideniaz i exprim eficiena cu care sunt combinai factorii de
producie de ctre orice ntreprindere pe diferite trepte organizatorice. Mrimea
acestuia influeneaz bogia ntreprinderii, ndeplinind funcia de amplificare a
capitalului ei.
n concluzie, profitul este un indicator ce trebuie s stimuleze n
permanen ntreprinderile n desfurarea activitii la nivelul previzionat i cu
respectarea cerinelor pieei, n obinerea unor produse de calitate superioar care
rspund cerinelor clienilor.
n scopul orientrii aciunii lor agenii economici trebuie s dispun de
informaii ct mai ample ce caracterizeaz activitatea desfurat. n cadrul
acestora locul cel mai important revine mrimii i dinamicii profitului care sunt
relevate de mai muli indicatori ntre care masa i rata profitului sunt cei mai
importani.
Masa profitului este suma total dobndit sub form de profit de un agent
economic, de o ramur sau de economia unei ri i se stabilete ca diferen ntre
preul de vnzare i cost sau ca diferen ntre venituri i costuri.
Acestea se pot calcula, de asemenea, pe produs, constituind un reper foarte
important pentru selecionarea tipurilor de produse ce sunt sau urmeaz s fie
realizate de ntreprindere.
Relaiile de calcul sunt urmtoarele:
P VT CT

n care: VT- venituri totale; CT -costuri totale.


Acest indicator trebuie s fie o mrime pozitiv, mai mare ca zero. Dac
este o mrime diferit de zero dar negativ, este vorba de pierdere iar
ntreprinderea care o nregistreaz se poate confrunta cu dificulti majore ce pot
duce la faliment.
Rata profitului se determin ca un raport procentual ntre masa profitului i
volumul capitalului, costurile fcute pentru obinerea acestuia, sau cifra de afaceri.
R pr

P
P
P
x100 sau R pr
x100 sau R pr
x100
C
CA
CT

Rata profitului reflect gradul de rentabilitate pe produs, agent economic,


ramur sau economia naional. Ea este un indicator deosebit de important pentru
orientarea structurii activitii economice pe bunuri, ramuri i subramuri, fiind
cutate cele care ofer o rat ct mai nalt.
Att mrimea ct i dinamica ratei profitului sunt influenate de numeroi
factori. Dac se urmrete modul de calcul al masei i al ratei profitului, se
desprinde concluzia c acesta sintetizeaz, direct sau indirect rezultatele ntregii
activiti desfurate ntr-o ntreprindere, inclusiv influena mediului economic n
care ea acioneaz i la care trebuie s se adapteze sau s-l transforme pentru a-i fi
ct mai favorabil.
Cel mai important factor este masa profitului ca venit al ntreprinderii,
ntre aceasta i rata profitului relaia fiind direct proporional. Masa profitului are
la rndul su, o condiionare complex, ntre modalitile de sporire ale acesteia
remarcndu-se:
a) diminuarea costurilor de obinere a produselor prin sporirea nivelului
productivitii muncii sau a randamentului factorilor care influeneaz
volumul rezultatelor, diminuarea cheltuielilor materiale, accelerarea
141

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

vitezei de rotaie a capitalului, selectarea factorilor de producie


utilizai, etc.
b) majorarea preului de vnzare al bunurilor obinute, lucrrilor
executate sau serviciilor prestate pe fondul meninerii sau chiar al
diminurii costurilor de producie ;
c) optimizarea volumului, structurii i calitii produciei, care acioneaz
asupra masei profitului att separat, ct i n ansamblul lor;
d) optimizarea proporiei n care se remunereaz posesorii factorilor de
producie.

Test de autoevaluare nr. 1


1) Ce reflect profitul ?

2) Care sunt componentele profitului ?

3) Care sunt riscurile ce se pot manifesta n activitatea desfurat de


ntreprinztori ?

4) Care sunt formele de supraprofit ?

5) Care sunt funciile profitului ?

6) Care sunt indicatorii ce evideniaz mrimea i dinamica profitului ?

7) Cum se determin rata profitului ?

8) Care sunt modalitile de sporire a masei profitului ?

142

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

2. Determinarea soldurilor intermediare de gestiune pe baza


contului de profit i pierdere

Operaiile desfurate de ntreprinderi degaj un surplus financiar care este


reinvestit n alte operaiuni pentru obinerea unui excedent de rentabilitate final
(rezultatul net), influennd contul de rezultate. Analiza rezultatelor societii se
realizeaz pe baza contului de profit i pierdere. Acesta sintetizeaz pentru o
perioad de activitate dat, un exerciiu financiar, ansamblul fluxurilor economice
generatoare de venituri i cheltuieli i arat cum s-a ajuns de la starea patrimonial
iniial la cea final reflectate n bilanurile de la nceputul i sfritul exerciilui.
Pe baza datelor sintetizate n contul de profit i pierdere se pot determina o
serie de indicatori valorici privind volumul i rentabilitatea activitii societii,
constituii n cascad pornind de la cel mai cuprinztor (producia exerciiului +
adaosul comercial) i ncheind cu cel mai sintetic (profitul net al exerciiului).
n literatura de specialitate aceast cascad a indicatorilor este ntlnit
sub denumirea de solduri intermediare de gestiune (marje de acumulare).
Acestea sunt indicatori ce evideniaz etapele formrii rezultatului exerciiului n
strns legtur cu structura veniturilor i cheltuielilor aferente activitilor
desfurate de ntreprindere.
Principalele elemente ale formrii i repartizrii rezultatelor sunt: marja
comercial; producia exerciiului; cifra de afaceri; valoarea adugat; excedentul
brut de exploatare; rezultatul exploatrii; rezultatul financiar; rezultatul curent al
exerciiului; rezultatul extraordinar; rezultatul brut al exerciiului; rezultatul net al
exerciiului.
1. Marja comercial.
Marja comercial (adaosul comercial) vizeaz n exclusivitate societile
comerciale sau numai activitatea comercial a nteprinderilor cu activitate mixt
(industrial) i comercial. Activitatea comercial presupune cumprarea i
revnzarea, mrfurilor (mrfurile sunt considerate bunuri cumprate pentru a fi
revndute n aceeai stare).
Marja comercial msoar surplusul vnzrilor de mrfuri n raport cu
costul de cumprare al acestora. Costul de cumprare al mrfurilor (revndute)
include preul de cumprare (pre fr TVA) majorat cu cheltuielile accesorii de
cumprare i corectat cu variaia stocurilor de mrfuri. Relaia de calcul este:
M c Vm Camv

unde:
- Mc - marja comercial; Vm venituri din vnzarea mrfurilor; Camv
-costul de aprovizionare al mrfurilor vndute.
n practica financiar se utilizeaz frecvent i exprimarea acesteia ca
procent din cifra de afaceri:
M
RM c c x100
CA
Marja comercial este util pentru analiza comparativ a rezultatelor unor
ntreprinderi ce fac parte din acelai sector sau din sectoare diferite.
2. Producia exerciiului.
Producia exerciiului caracterizeaz ntreaga activitate productiv a unei
ntreprinderi reflectnd volumul total al produciei vndute, al produciei stocate i
al produciei de imobilizri dintr-un interval de timp dat. Avnd n vedere
coninutul i elementele sale componente producia exercitiului se poate determina
dup urmtoarea formul :
143

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

QE Qv Qs Qim

unde:
- QE -producia exerciiului; Qv -producia vndut; Qs -producia stocat;
Qim -producia de imobilizri.
3. Cifra de afaceri net
Cifra de afaceri net este indicatorul care are capacitatea de a msura
activitatea curent a unei societi i este format din veniturile rezultate din
livrrile de produse i vnzrile de mrfuri pe o perioad de timp determinat.
Relaia de calcul este urmtoarea:
CA Vv p Vvm

unde:
CA- cifra de afaceri; Vvp- venituri din vnzarea produciei; Vvm
-venituri din vnzarea mrfurilor.
Practic, acest indicator reprezint mrimea operaiilor realizate de
ntreprindere cu terii, fiind un indicator fundamental al analizelor financiare.
4. Valoarea adugat.
Exprim creterea valorii rezultat din utilizarea factorilor de producie
ndeosebi a forei de munc i capitalului peste valoarea bunurilor i servicilor
provenind de la teri. Din valoarea adugat se remunereaz: salariaii (sub forma
cheltuielilor de personal); statul (prin impozite i taxe); resursele mprumutate
(prin dobnzi); capitalurile proprii (prin rezultatul net).
Valoarea adugat se calculeaz pornind de la producia exerciiului
majorat cu marja comercial i diminuat cu consumurile de bunuri i servicii
furnizate de teri astfel:
VA QE M c Ct

unde:
VA -valoarea adugat; QE-producia exerciiului; Mc -marja
comercial; Ct-consumurile exerciiului provenite de la teri.
Valoarea adugat evideniaz gradul de integrare a produciei dar i
eficiena organizrii produciei i modalitile de finanare a activitilor (n
special dac este vorba despre capitaluri mprumutate care diminueaz valoarea
adugat). De asemenea, ea permite aprecierea contribuiei fiecrui factor de
producie la crearea i sporirea bogiei ntreprinderii.
5. Excedentul brut de exploatare.
Excedentul brut de exploatare exprim capacitatea potential de
autofinanare a investiilor, de achitare a datoriilor ctre bugetul statului i de
renumerare a investitorilor de capital. Practic, el reflect surplusul monetar
degajat din operaiuni de exploatare i este dependent de politica de finanare a
ntreprinderii, de programul investiional, de provizioanele constituite. Excedentul
brut din exploatare se determin astfel :
EBE VA S EX I t C P

unde:
EBE - excedentul brut de exploatare; SEX - subvenii de exploatare;
It
- impozite i taxe; CP - cheltuieli de personal.
Excedentul brut din exploatare st la originea trezoreriei de exploatare
necesare pentru finanarea investiiilor, rambursarea mprumuturilor contractate,
remunerarea capitalurilor proprii, achitarea impozitului pe profit, avnd o
influen decisiv asupra rentabilitii i a capacitii de dezvoltare a
ntreprinderii.
-

144

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

6. Dimensionarea i analiza rezultatului exploatrii.


Rezultatul exploatrii este indicatorul care are capacitatea de a reflecta
rezultatul activitii de exploatare cu luarea n considerare a amortizrii i
provizioanelor precum i a altor venituri i cheltuieli de exploatare, altele dect
cele avute n vedere la determinarea excedentului brut de exploatare. El msoar
performana economic a ntreprinderii independent de politica financiar, de
operaiunile exctraordinare i modalitatea de impozitare a profitului. Concret,
rezultatul exploatrii reliefeaz mrimea absolut a rentabilitii de exploatare.
Relaia de calcul este urmtoarea:
RE EBE VAPE AVE C AP ACE

unde:
RE - rezultatul exploatrii; EBE - excedentul brut de exploatare; VAPEvenituri din amortizri i provizioane pentru exploatare; CAP - cheltuieli
privind amortizrile i provizioanele; ACE - alte cheltuieli de exploatare.
Se obine acelai rezultat fcnd diferena dintre veniturile generate de
exploatare i cheltuielile aferente acestuia conform relaiei:
RE VE CE
7. Rezultatul curent al exerciiului.
Rezultatul curent al exerciiului evideniaz efectul activitii de
exploatare precum i a operaiunilor financiare efectuate de unitatea economic,
deci a tuturor operaiunilor curente desfurate de aceasta.
Acest indicator se determin dup una din relaiile:
-

RC RE / RF
RC (VE VF ) (CE CF )

unde:
RC -rezultatul curent al exerciiului; RE -rezultatul exploatrii; VEvenituri din exploatare; CE - cheltuieli din exploatare; RF - rezultatul
financiar; VF - venituri financiare; CF - cheltuieli financiare.
8. Dimensionarea i analiza rezultatului extraordinar.
Diferena dintre veniturile extraordinare i cheltuielile extraordinare
reprezint rezultatul extraordinar, relaia de calcul fiind urmtoarea :
-

REX VEX C EX

unde:
REX - rezultatul extraordinar; VEX - venituri extraordinare; CEX cheltuieli extraordinare.
9. Rezultatul brut al exerciiului.
Rezultatul brut al exerciiului, denumit i rezultatul exerciiului naintea
impozitrii reprezint profitul sau pierderea rezultate din activitatea desfurat
ntr-un interval de timp determinat, de regul un an, de ctre o ntreprindere.
Rezultatul brut al exerciiului este indicatorul cel mai sintetic ce are
capacitatea de a reflecta eficiena activitii desfurate. Acest indicator se
determin astfel:
-

RBE RC REX

unde:
RBE -rezultatul exerciiului; RC - rezultatul curent; REX - rezultatul
extraordinar.
10. Rezultatul net al exerciiului.
Rezultatul net al exerciiului exprim mrimea absolut a rentabilitii
financiare cu care vor fi renumerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise.
Acest profit net trebuie s fie susinut de existena unor disponibiliti monetare
reale, n caz contrar rmnnd doar un potenial de finanare.
-

145

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Prin

deducerea din rezultatul brut al exerciiului sau profitul contabil


a
impozitului pe profit stabilit prin aplicarea cotei legale la profitul
impozabil, se determin rezultatul net al exerciiului, sau rezultatul
exerciiului dup impozitare, indicator foarte important n
aprecierea eficienei societii.
Relatia de calcul este urmtoarea :
PN RBE I P

unde:
PN - profit net; IP - impozit pe profit.
Profitul impozabil se determin ca diferen ntre veniturile realizate din
orice surs i cheltuielile efectuate pentru realizarea acestora, dintr-un an fiscal,
sum din care se scad veniturile neimpozabile i la care se adaug cheltuielile
nedeductibile. Cota de impozit pe profit este de 16%.
Pentru urmrirea determinrii soldurilor intermediare de gestiune vom
prezenta dou exemple.
Exemplul 1.
Situaia nregistrat la o ntreprindere este urmtoarea:
- activul total este de 800 mii lei;
- rentabilitatea economic este de 15 %;
- achiziiile efectuate sunt n valoare de 700 mii lei;
- ntreprinderea vinde 120000 produse la 10000 lei/ bucat;
- stocul valoric final este mai mic dect stocul iniial cu 15 %, acesta din
urm avnd valoarea de 35,2 mii lei;
- n anul analizat, ntreprinderea ramburseaz a treia anuitate constant
dintr-un mprumut contractat anterior n sum de 50 mii lei, pentru o
perioad de 5 ani, la o rat a dobnzii de 20 %;
- alte cheltuieli externe reflect 15 % din marja comercial;
- veniturile financiare estimate sunt de 16 mii lei;
- pentru activele deinute, n valoare de 500 mii lei, ntreprinderea
utilizeaz sistemul de amortizare liniar, perioada de amortizare fiind
de 10 ani;
- impozitul pe profit este de 16 %;
- cheltuielile de personal 160 mii lei;
- impozitele i taxele pltite au o valoare de 85 mii lei;
- alte cheltuieli de exploatare efectuate au o valoare de 5,512 mii lei.
Soldurile intermediare de gestiune nregistreaz valorile determinate n
continuare:
- se stabilete valoarea stocului final, n funcie de valoarea stocului iniial
i de aprovizionrile efectuate:
VSF = VSI VSIx15 % = 3520 3520 x 15 % = 29,92 mii lei
- se determin costul de aprovizionare al mrfurilor vndute:
Camv = VSI +VA -VSF = 35,2 + 700 29,92 = 705,28 mii lei
- valoarea mrfurilor vndute este:
Vm= 1200 x 10000 = 1200 mii lei, deci, poate fi determinat marja
comercial:
Mc = Vm Camv = 1200 705,28 = 494,72 mii lei
- se dimensioneaz valoarea consumurilor de la teri i valoarea adugat:
Ct = Mc x 15 % = 49472 x 15 % = 74,208 mii lei
VA = MC-Ct= 494,72 74,208 = 420,512 mii lei
- se determin valoarea excedentului brut de exploatare:
EBE = VA It CP = 420,512 85 160 = 175,512 mii lei
-

146

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

- rezultatul exerciiului se determin fie pornind de la excedentul brut din


exploatare fie de la rentabilitatea economic obinut:
RE = EBE CAP ACE
CAP = 500 x 10 % = 50 mii lei, unde cheltuielile cu amortizrile se
stabilesc prin aplicarea normei de amortizare liniar la valoarea de amortizat;
RE = 175,512 50 5,512 = 120 mii lei sau
RE = At x 15 % = 800 x 15 % = 120 mii lei
- se stabilete valoarea anuitii pentru mprumutul contractat:
S A Cx

d
0,2
5000 x
18,9 mii lei
t
1 ( 1 d)
1 (1 0,2) 5

se determin valoarea rezultatului financiar i a celui curent:


RF = VF CF = 16 18,9 = - 2,90 mii lei
RC = 120 2,9 = 117,1 mii lei
- se calculeaz valoarea impozitului pe profit i a rezultatului net:
IP = 117,1 x 16 % = 18,736 mii lei
PN = RC IP = 117,1 18,736 = 98,364 mii lei
Exemplul 2. Situaia nregistrat n contul de profit i pierdere (variant
simplificat) de o ntreprindere este urmtoarea (tabelul nr. 3.1.):
-

Tabelul nr. 3.1.


CONTUL DE PROFIT I PIERDERE
Indicatori
0
1.
Cifra de afaceri net
Producia vndut
Venituri din vnzarea mrfurilor
VENITURI DIN EXPLOATARE TOTAL
2.
a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele
consumabile
b) Cheltuieli privind mrfurile
3.
Cheltuieli cu personalul, din care:
a) Salarii
b) Cheltuieli cu asigurrile i protecia social
4.
a) Amortizri i provizioane pentru deprecierea
imobilizrilor corporale i necorporale
a.1) Cheltuieli
a.2) Venituri
5.
Alte cheltuieli de exploatare
5.1. Cheltuieli privind prestaiile externe
5.2. Cheltuieli cu alte imp.i vrsminte
5.3. Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele
cedate
CHEL. DE EXPLOATARE TOTAL
REZULTATUL DIN EXPLOATARE:
- Profit
6.
Venituri din dobnzi
Alte venituri financiare
VENITURI FINANCIARE TOTAL
CHELTUIELI FINANCIARE TOTAL
Considerm urmtoarele informaii suplimentare:

- lei Valori
1
9.719.158
9.678.247
48.911
9.719.158
6.189.700
48.911
929.374
695.071
234.303
40.372
40.372
1.008.499
983.019
18.415
7.865
8.216.856
1.502.302
3.281
3.281

147

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

- n luna decembrie au fost achiziionate 3 utilaje astfel: U I cu o valoare


de intrare de 50 mil. lei, durat de serviciu de 5 ani; U II cu o valoare de intrare
de 32 mil. i o durat de serviciu de 4 ani; UIII cu o valoare de intrare de 24
milioane i o durat de serviciu de 6 ani;
- pentru urmtorii 3 ani se previzoneaz creteri ale excedentului brut de
exploatare cu 6 % i ale veniturilor financiare cu 5 % pe an;
- cota de impozit pe profit este de 16 %;
Considernd c celelalte elemente rmn constante, se cere stabilirea
soldurilor intermediare de gestiune n anii X, X+1, X+2 dac:
a) ntreprinderea utilizeaz regimul de amortizare liniar;
b) ntreprinderea utilizeaz regimul de amortizare degresiv, fr
influena uzurii morale.
Se determin valoarea excedentului brut din exploatare din anul de baz.
QE QV QS QIM 9670247 mii lei
M C VVM C amv 0
VA QE C t 9670247 (6189700 983019) 2497528 mii lei
EBE (VA SE ) ( I P C P ) 2497528 (18415 929374) 1549739 mii lei

n funcie de previziunile efectuate, se dimensioneaz valoarea


excedentului brut de exploatare i a veniturilor financiare penstru cei
trei
ani.
EBEX= 1549739 lei
EBEX+1= 1549739 + 1549739 x 6 % = 1642723,3 lei
EBEX+2 = 1642723,3 + 1642723,3 x 6 % = 1741286,6 lei
VFX = 3281 lei
VFX+1= 3281 + 3281 x 5 % = 3445,05 lei
VFX+2 = 3445,05 + 3445,05 x 5 % = 3617,3025 lei
Amortismentul se stabilete prin utilizarea regimului liniar, astfel:
AUI = 50/5 = 10 000 lei
AUII = 32/4 = 8 000 lei
AUIII = 24/6 = 6 000 lei
Deci, amortismentul total este:
CAP = 40372 + (10000+8000+6000) = 64372 lei
Determinarea soldurilor intermediare de gestiune n cazul
variantei ,,a poate fi sintetizat n tabelul 7.2.:
Tabelul nr. 7.2.
Dimensionarea soldurilor intermediare de gestiune
Anul
X+1
X+2
X+3
Elemente
EBE
1549739
1642723,3
1741286,6
AVE
0
0
0
ACE
- 7065
-7065
-7065
CAP
-64372
-64372
-64372
RE
1478302
1571286,3
1669849,6
VF
3281
3445,05
3617,3025
CF
0
0
0
RF
3281
3445,05
3617,3025
RC (RE + RF)
1481583
1567841,3
1666232,3
IP
237053,28
250854,6
266597,16
RN
1244529,8
1316986,7
1399635,2
n cazul variantei ,,b, este necesar determinarea prealabil a
amortismentului.
148

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Pentru primul utilaj, norma de amortizare liniar este de 20 % , aceasta


majorndu-se cu un coeficient de 1,5 deoarece durata de serviciu a acestuia este
de 5 ani. Deci, norma de amortizare majorat este de 30 %. Evoluia
amortismentului este reflectat n tabelul nr. 7.3.:
Tabelul 7.3.
Evoluia amortismentului pentru primul utilaj
Anii
Valoare de Norm
de Amortisment Valoare
amortizat
amortizare
annual
contabil net
X
50
30 %
15
35
X+1
35
30 %
10,5
24,5
X+2
24,5
33,33 %
8,166
16,334
X+3
24,5
33,33%
8,166
8,166
X+4
24,5
33,33 %
8,166
0
Pentru utilajul al doilea, norma de amortizare liniar este de 25 % iar
norma de amortizare majorat este de 37,5 %. Evoluia amortismentului este
prezentat n tabelul nr. 7.4.
Tabelul 7.4.
Evoluia amortismentului pentru al doilea utilaj
Anii
Valoare de Norm
de Amortisment Valoare
amortizat
amortizare
annual
contabil net
X
32
37,5 %
12
20
X+1
20
37,5 %
7,5
12,5
X+2
12,5
50 %
6,25
6,25
X+3
12,5
50 %
6,25
0
Pentru al treilea utilaj, norma de amortizare liniar este de 16,66 % iar cea
majorat este 33,32 %. Amortismentul anual este reliefat n tabelul nr. 7.5.:
Tabelul nr. 7.5.
Evoluia amortismentului pentru al treilea utilaj
Anii
Valoare de Norm
de Amortisment Valoare
amortizat
amortizare
annual
contabil net
X
24
33,32 %
7,9968
16,0032
X+1
16,0032
33,32 %
5,3222662
10,670934
X+2
10,670934
33,32 %
3,5555552
7,115379
X+3
7,115379
33,33 %
2,371793
4,743586
X+4
7,115379
33,33 %
2,371793
2,371793
X+5
7,115379
33,33 %
2,371793
0
Deci, amortismentul total pentru cei trei ani este:
Anul X: CAP = 40372 + 15000+ 12000 + 17996,8 = 75368,8 lei
Anul X+1: CAP = 40372 + 10500 + 7500 + 5322,2662 = 63694,266 lei
Anul X+2: CAP = 40372 + 8166 + 6250 + 3555,5552 = 58343,555 lei
Determinarea soldurilor intermediare de gestiune n cazul
variantei ,,b poate fi sintetizat n tabelul nr. 7.6.:

Tabelul nr. 7.6.


149

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Dimensionarea soldurilor intermediare de gestiune


- lei Anul
Elemente
AVE
ACE
CAP
RE
VF
CF
RF
RC (RE + RF)
IP
RN

X+1

X+2

1549739
0
- 7065
-75368,8
1467305,2
3281
0
3281
1470586,2
235293,79
1235292,5

1642723,3
0
-7065
-63694,266
1571964,1
3445,05
0
3445,05
1575409,1
252065,45
1323343,7

X+3
1741286,6
0
-7065
-58343,555
1675878,1
3617,3025
0
3617,3025
1679495,4
268719,26
1410776,2

Test de autoevaluare nr. 2


1) Ce sunt soldurile intermediare de gestiune ?
2) Care sunt soldurile intermediare de gestiune ?

3) Ce reflect i cum se determin marja comercial ?

4) Ce cuprinde producia exerciiului ?

5) Ce este i cum se determin cifra de afaceri ?

6) Ce exprim valoarea adugat ?

7) Cum se calculeaz valoarea adugat ?

8) Ce exprim i cum se stabilete excedentul brut de exploatare?

9) Cum se stabilete rezultatul exploatrii ?

10) Cum poate fi determinat rezultatul curent al exerciiului ?

11) Cum se determin rezultatul extraordinar ?

12) Ce reprezint i cum se determin rezultatul brut al exerciiului ?

150

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

13) Ce exprim i cum se determin rezultatul net al exerciiului ?

14) Cum se determin profitul impozabil ?

3. Determinarea rentabilitii i a eficienei economice prin


intermediul ratelor financiare
Unul din obiectivele eseniale ale ntreprinderii n economia de pia este
obinerea rentabilitii ce reprezint capacitatea acesteia de a degaja un excedent
financiar din activitile desfurate. Rentabilitatea- ca form sintetic de
caracterizare a eficienei economice se poate exprima att n mod absolut prin
mrimea profitului, ct i n mod relativ, prin rata rentabilitii.
n ansamblul indicatorilor economico-financiari, rata rentabilitii se
situeaz printre cei mai sintetici indicatori de eficien a activitii ntreprinderii.
Ratele de rentabilitate evideniaz caracteristicile economice i financiare ale
unitilor patrimoniale permind compararea performanelor industriale i
comerciale ale acestora. Ratele de rentabilitate se determin, n general, ca raport
ntre efectele economice i financiare obinute i eforturile depuse pentru
obinerea lor. O activitate este rentabil atunci cnd acest raport este supraunitar.
Pentru comensurarea gradului de eficien economico-financiar a activitii
desfurate de ntreprindere se pot utiliza o serie de indicatori ce vor fi analizai n
continuare.
1. Rata rentabilitii economice (Re) ce se exprim ca raport ntre
rezultatul exploatrii i activul total sau ca raport ntre excedentul brut al
exploatrii i activul total sau ca raport ntre rezultatul net i activul total, astfel:
Re

RE
x100
At

Re

EBE
x100
At

Re

RN
x100
At

unde:
RE
- rezultatul exploatrii; EBE - excedentul brut din exploatare;
RN - rezultatul net al exerciiului.
2. Rata rentabilitii financiare (Rf) reflect capacitatea ntreprinderii de a
obine profitul net prin utilizarea capitalurilor proprii n activitatea desfurat. Ea
se determin ca raport ntre rezultatul dup impozitare (profitul net) i capitalul
propriu, respectiv:
-

Rf

Pn
x100
Cpr

unde:
Pn - profit net; Cpr - capital propriu.
Rentabilitatea financiar reflect profitul obinut de capitalul investit de
acionari, fiind un indicator important prin care acetia apreciaz eficiena
investiiilor lor i implicit oportunitatea meninerii acestora. Pe baza rentabilitii
-

151

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

financiare sunt remunerai acionarii prin plata dividendelor i prin majorarea


rezervelor care duc la creterea bogiei acionarilor. Pornind de la aceast
modalitate de determinare se observ c rata rentabilitii financiare este supus
influenei exercitate de structura financiar a ntreprinderii.
Uneori se calculeaz i o rentabilitate financiar a capitalurilor permanente
astfel:
Rf

Pn Db
x100
C pr Dm ,l

unde:
Db- dobnzi aferente mprumuturilor; Dtm,l-datorii pe termen mediu i
lung.
Acest indicator exprim remunerarea capitalurilor proprii i a celor
mprumutate. De regul ns, dac nu se precizeaz capitalurile n raport de care
se calculeaz rentabilitatea financiar se determin rentabilitatea capitalurilor
proprii. n cazul n care se analizeaz o societate pe aciuni, se poate determina
rata profitului pe aciune:
P
R p / a n x100
N ra
-

unde:
- Nra - numrul de aciuni emise i subscrise.
Pentru ntreprinderile cotate la burs, rentabilitatea financiar se
dimensioneaz prin rata capitalizrii profiturilor ce se poate determina fie prin
raportarea profitului net pe aciune la cursul bursier al aciunii fie prin raportarea
profitului net la capitalizarea bursier:
R pc

Pn
x100
Cb

R pc

Pn
x100
VB

unde:
Cb- cursul bursier; VB- capitalizarea bursier (se determin nmulind
cursul bursier cu numrul aciunilor).
3. Rata rentabilitii comerciale (Rrc) numit i rata rentabilitii vnzrilor
sau marja brut din vnzri se determin ca raport ntre profitul aferent cifrei de
afaceri (Pr) i cifra de afaceri, exprimate n preturi de vnzare, exclusiv TVA,
astfel:
-

Rrc

unde:

Pr
x100
CA

Pr
x100
qxp

qxp qxc x100


qxp

q cantitatea vndut; p pre de vnzare; c cost unitar de producie.


Ea caracterizeaz eficiena politicii comerciale practicat de ntreprindere.
O scdere a acesteia evideniaz faptul c ntreprinderea nu poate s- i controleze
costurile de producie sau s obin preul de vnzare optim.
Informaii suplimentare despre activitatea ntreprinderii furnizeaz i ali
indicatori prezentai n continuare.
a) Rata rentabilitii resurselor avansate i a celor consumate (Rac) se determin
conform relaiei:
-

Rac

unde:
152

Pr
Pr
x100
x100
Ca, c
Cf Cc

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

- Ca,c- capital avansat (format din capitalul fix i capitalul circulant) sau consumat.
Modelul din aceast relaie cu ajutorul cruia se determin acest indicator
prezint avantajul c mbin eficiena utilizrii capitalului avansat sau ocupat cu
gradul de realizare a produciei fabricate i cu rata rentabilitii comerciale.
Factorii de influen ce acioneaz asupra modificrii acestei rate a rentabilitii
resurselor avansate i a celor consumate sunt: eficiena folosirii capitalului fix si
circulant; gradul de utilizare a produciei obtinute; rata rentabilitatii comerciale.
b) rentabilitatea capitalului angajat ce reflect profitul pe care l obine
ntreprinderea din capitalul investit i care se determin astfel:
P
RKa b x100
Ca
unde:
Ca capitalul angajat.
Capitalul angajat se stabilete prin nsumarea capitalului propriu cu datoriile pe
termen mediu sau lung ori ca diferen ntre total activ i datoriile curente.
c) productivitatea muncii determinat n funcie de cifra de afaceri ce
reflect eficiena muncii desfurate de personalul antrenat n activitatea
ntreprinderii:
Wm

CA
Nl

unde: Nt- numrul de lucrtori utilizai n activitatea productiv.


Analiza sistemului de indicatori permite stabilirea msurilor necesare
pentru sporirea eficienei activitii desfurate de ntreprinderi.
Test de autoevaluare nr. 3
1) Cum poate fi exprimat rentabilitatea ?

2) Ce evideniaz ratele de rentabilitate ?

3) Ce exprim i cum se calculeaz rata rentabilitii economice ?

4) Ce reflect i cum se determin rata rentabilitii financiare ?

5) Cum se determin rata profitului pe aciune ?

6) Cum se determin rata rentabilitii comerciale ?

7) Ce ali indicatori pot fi determinai pentru urmrirea activitii


ntreprinderii ?

153

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Tem de control
1) Posibilitile aciune pentru sporirea masei profitului sunt reprezentate de:
a) diminuarea costurilor de producie;
b) majorarea preului de vnzare al bunurilor obinute, lucrrilor
executate sau serviciilor prestate, pe fondul meninerii sau al
diminurii costurilor de producie;
c) mbuntirea volumului, structurii i masei profitului;
d) optimizarea proporiei n care se remunereaz posesorii factorilor
de producie;
e) sporirea costurilor de producie, pe fondul mbuntirii calitii
produselor.
2) n determinarea produciei exerciiului, soldul veniturilor din producia
stocat se ia cu semnul:
a) + dac soldul este debitor;
b) + dac soldul este creditor;
c) dac soldul este creditor;
d) dac soldul este debitor;
e) +/-, n funcie de volumul produciei.
3) Producia exerciiului cuprinde urmtoarele elemente:
a) producia vndut +/ producia stocat + producia de imobilizri;
b) cifra de afaceri + producia stocat + producia de imobilizri;
c) producia stocat + producia de imobilizri;
d) venituri din vnzarea mrfurilor + producia vndut;
e) cifra de afaceri + producia de imobilizri.
4) O ntreprindere a nregistrat ntr-un exerciiu financiar urmtoarea
situaie: producia vndut 10000 u.m., venituri din producia de
imobilizri 1000 u.m., soldul creditor al produciei stocate este de 500 u.m.,
consumuri de la teri 8500 u.m.. Valoarea adugat este:
a) 3000 u.m;
b) 3500 u.m;
c) 2900 u.m;
d) 19000 u.m;
e) 2900 u.m.
5) Profitul fiscal este reprezentat de:
a) profitul contabil sau rezultatul brut al exerciiului;
b) rezultatul net la care se adaug cheltuielile nedeductibile, diminuat
cu deducerile fiscale;
c) rezultatul curent plus cheltuielile nedeductibile;
d) diferena dintre veniturile realizate din orice surs i cheltuielile
efectuate pentru realizarea acestora, dintr-un an fiscal, din care se
scad veniturile neimpozabile i se adaug cheltuielile
nedeductibile;
e) rezultatul curent + rezultatul extraordinar + cheltuieli
nedeductibile.
6) Ratele de rentabilitate financiar pot fi exprimate astfel:
a) rezultat net/ capital investit;
b) rezultat net/ capital propriu;
c) capacitate de autofinanare/capital propriu;
d) dividende / capital propriu;
e) rezultat net/ activ economic.
Teme de referate
1. Importana i funciile profitului;
154

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

2. Determinarea soldurilor intermediare de gestiune;


3. Dimensionarea rentabilitii i a eficienei economice la nivelul
ntreprinderii.

TEMA 8
ECHILIBRUL FINANCIAR I
FORMELE SALE DE MANIFESTARE
Coninut:
4. Coninutul echilibrului financiar al ntreprinderii
5. Analiza static a echilibrului financiar
5.1. Analiza echilibrului patrimonial
5.2. Analiza echilibrului funcional
6. Analiza dinamic a echilibrului financiar

Rezumat:
Raporturile n care se afl resursele financiare i necesarul de resurse la
nivelul ntreprinderii pot genera excedente sau deficite care impun adoptarea
unor msuri corespunztoare pentru valorificare sau acoperire. Analiza
echilibrului financiar poate fi static sau dinamic. Echilibrul financiar static
reflect raportul resurse/ necesiti la un moment dat. Echilibrul dinamic
analizeaz evoluia fluxurilor i reflect variaia fondului de rulment, a nevoii de
fond de rulment i a trezoreriei. El este evideniat cu ajutorul tabloului de
finanare i a tabloului fluxurilor de trezorerie.
Obiective:
prezentarea coninutului echilibrului financiar al ntreprinderii;
analiza echilibrului financiar static sub forma echilibrului patrimonial i a
echilibrului funcional;
precizarea obiectivelor analizei dinamice a echilibrului financiar i reliefarea
coninutului tabloului de finanare i al tabloului fluxurilor de trezorerie.

1. Coninutul echilibrului financiar al ntreprinderii


n viaa economic, echilibrul desemneaz o anumit stare ideal spre care
tinde micarea fenomenelor i proceselor sau a sistemelor i mecanismelor
economice. Deci, echilibrul macroeconomic exprim acea stare spre care tinde
piaa bunurilor economice, monetare, capitalului i a muncii, piaa n ansamblul
ei, caracterizat printr-o concordan relativ a cererii i ofertei n diferitelor
segmente, abaterile dintre ele ncadrndu-se n limite considerate normale,
nesembnificative pentru producerea de dificulti, dezechilibre.
n cadrul echilibrului macroeconomic, unul din elementele structurale de
baz este echilibrul financiar al fiecrui agent economic, iar realizarea lui
constituie baza asigurrii echilibrului ntregii economii naionale. Echilibrul
financiar al ntreprinderii poate fi exprimat ca fiind egalitatea dintre resursele
financiare de care dispune agentul economic ntr-o perioad de timp i necesarul
de resurse n aceeai perioad.
n cadrul resurselor se nscriu veniturile proprii obinute din ncasrile
aferente activitii de exploatare, activitii financiare i extraordinare, precum i
155

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

ncasrile din credite bancare i eventuale subvenii bugetare. Nevoile de resurse


sunt determinate de plile ce reprezint cheltuielile de exploatare, financiare i
extraordinare, obligaiile fiscale, rambursrile de credite bancare.
n practic se pot nregistra urmtoarele situaii:
Resurse = Necesiti
Resurse Necesiti
Resurse Necesiti
n cazul n care se nregistreaz un excedent de resurse se opteaz pentru
valorificarea acestuia iar n situaia invers se impune procurarea resurselor
necesare. Dezechilibrul financiar la nivelul ntreprinderii se manifest prin
incapacitatea acesteia de a-i onora obligaiilor de plat. Dezechilibrul se poate
nregistra atunci cnd se manifest: imobilizri ale resurselor n stocuri de materii
prime, materiale aprovizionate peste necesar sau ntr-o structur
necorespunztoare a produciei, n stocuri de producie neterminat sau produse
finite datorit nerespectrii tehnologiilor de fabricaie, a realizrii unor produse
care nu au desfacere asigurat; nerealizarea profitului estimat sau chiar
nregistrarea de pierderi; ncasarea cu ntrziere a contravalorii produselor livrate,
lucrrilor executate sau serviciilor prestate (fr respectarea termenelor stabilite).
n analiza dezechilibrului financiar se impune identificarea cauzelor acestuia
pentru a se putea stabili msurile necesare reechilibrrii.
Deoarece necesitile de resurse financiare, impuse de desfurarea
normal a activitii ntreprinderii, sunt structurate n funcie obiect, rezult c i
echilibrul financiar al ntreprinderii se manifest ca un echilibru static. Aspectul
structural al echilibrului financiar este determinat tocmai de structura gestiunii
financiare a ntreprinderii, ce cuprinde elemente care privesc activitatea
desfurat de ntreprindere n legtur cu formarea, sporirea sau diminuarea
fondurilor, obinerea i repartizarea pe destinaiile legale a rezultatelor financiare.
Gestiune financiar a ntreprinderii funcioneaz ca un mecanism, ntre
elementele sale stabilindu-se i manifestndu-se o multitudine de conexiuni,
inclusiv n ceea ce privete utilizarea diferitelor tipuri de fonduri, impunndu-se
necesitatea ca echilibrul financiar s fie abordat i sub aspect dinamic sau
funcional.
Urmrirea i analiza echilibrului financiar se poate efectua pe baza unor
instrumente diferite cum sunt: bilanul contabil, planul de finanare, bugetul de
venituri i cheltuieli.
Test de autoevaluare nr. 1
1) Cum poate fi exprimat echilibrul financiar la nivel microeconomic ?

2) Ce cuprind resursele ?

3) De cine sunt determinate nevoile de resurse ?

4) Care sunt raporturile n care se pot afla resursele i necesitile ?

5) Cnd se poate nregistra un dezechilibru financiar ?

156

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

2. Analiza static a echilibrului financiar


Echilibrul static reflect raportul resurse/ necesiti la un moment dat.
Concret, el evideniaz ansamblul corelaiilor i a nivelurilor acestora la un
moment dat, fr a reflecta i fluctuaiile nregistrate de-a lungul perioadei.
Echilibrul static poate fi exprimat printr-o serie de ecuaii ce evideniaz legturile
dintre nevoi, destinaii i resurse sau posibiliti de constituire a acestora. Prin
interpretarea acestor ecuaii se reflect att aspectul cantitativ al echilibrului ct i
cel calitativ.
Analiza static a acestuia, realizat pe baza bilanului contabil, ofer
rspunsuri la probleme eseniale pentru aprecierea condiiilor echilibrului
financiar, cum sunt:
- structura patrimoniului i evoluia sa n timp;
- corelaia lichiditate- solvabilitate;
- gradul de adecvare al structurii resurselor ntreprinderii la utilizrile pe
care aceasta le finaneaz.
Indiferent de obiectivele urmrite n activitatea desfurat de
ntreprindere, atingerea acestora este condiionat de respectarea urmtoarelor
dou restricii financiare majore: realizarea echilibrului financiar, care exprim n
general capacitatea ntreprinderii de a armoniza resursele i utilizrile aferente
acestora, ceea ce i permite asigurarea permanent a solvabilitii i creterea
rentabilitii i capacitatea ntreprinderii de a obine surplus monetar, care s-i
ofere posibilitatea de a-i onora angajamentele i de a se dezvolta.
Echilibrul financiar static poate fi urmrit n funcie de dou concepii de
elaborare a bilanului, sub forma: echilibrului patrimonial i echilibrului
funcional.

2.1.

Analiza echilibrului patrimonial

Analiza lichiditate-solvabilitate evideniaz att regulile viznd meninerea


echilibrului structurii financiare a unei ntreprinderi, ct i riscul de insolvabilitate
al ntreprinderii care const n incapacitatea ntreprinderii de a-i onora
angajamentele asumate fa de teri.
Riscul de insolvabilitate poate fi determinat prin analiza lichiditatesolvabilitate, respectiv prin compararea gradului de exigibilitate al elementelor de
pasiv (proprietatea acestora de a deveni scadente la un anumit termen) cu cel de
lichiditate al elementelor de activ (posibilitatea de a fi transformate n bani) i
reflect imposibilitatea ntreprinderii de a face fa pasivului exigibil cu activul
su disponibil.
Lichiditatea financiar este o component a diagnosticului financiar al unei
ntreprinderi, alturi de ndatorarea financiar i rentabilitate. Aprecierea
lichiditii globale pe baz de bilan se face prin fondul de rulment i diveri
coeficieni de ndatorare.
Solvabilitatea financiar reprezint capacitatea firmei de a face fa
obligaiilor sale bneti, respectiv de a-i onora plile la termenele scadente, adic
de a dispune de disponibiliti, de mijloace de plat la timp i n cuantumurile
necesare.
Prin prisma raportului lichiditate- solvabilitate, prezint o importan
deosebit problema gradului de adecvare ntre structura la termen a resurselor i
structura utilizrii acestora, privit din punct de vedere al condiiilor de finanare
i, respectiv, al celor de meninere a solvabilitii ntreprinderii.
157

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Analiza lichiditate-exigibilitate se sprijin, pe de o parte, pe concepia


patrimonial a ntreprinderii, iar pe de alt parte, pe criteriile de clasificare a
posturilor bilaniere. Pentru aprecierea echilibrului financiar al ntreprinderii se
inpune determinarea i analiza indicatorilor potenialului financiar al acesteia, ce
sunt realizate n continuare.
A. Analiza situaiei nete.
Potrivit acestui tip de analiz, ntreprinderea apare ca o entitate juridicoeconomic ce posed un patrimoniu inventariat prin intermediul posturilor
bilaniere. Expresia cea mai simpl a valorii patrimoniale a unei ntreprinderi la
data ncheierii exerciiului financiar o reprezint activul net contabil, reliefat de
capitalurile proprii ce sunt calculate ca diferen ntre activul total (exclusiv
elementele de activ fictiv) i datoriile totale contractate, sau prin adugarea la
capitalul social a rezultatelor sau rezervelor ce revin acionarilor.
Pornind de la abordarea juridic a bilanului, numeroi analiti financiari
utilizeaz conceptul de situaie net (SN), estimnd contabil averea net a
acionarilor.
SN = At Dt
ntre prima accepiune (activ net contabil) i cea de-a doua (situaia net)
exist deosebiri, deoarece din valoarea capitalurilor proprii, trebuie excluse
subveniile pentru investiii i provizioanele reglementate, elemente susceptibile
de a fi grevate de datorii sau de a angaja creane fiscale.
SN = Cpr SI - Pr
unde: SI subvenii pentru investiii;
Pr provizioane reglementate.
Situaia net pozitiv i cresctoare reflect o gestiune economic
sntoas (maximizarea valorii capitalurilor proprii) fiind consecina reinvestirii
unei pri din profitul net i a altor elemente de acumulri (provizioane
reglementate, reporturi din exerciiul precedent, subvenii, etc).
Situaia net negativ evideniaz o situaie prefalimentar (o micorare a
capitalurilor proprii) fiind determinat de ncheierea cu pierderi a exerciiilor
anterioare, pierderi care au consumat integral capitalurile proprii, iar partea
neacoperit rmne n afara creditorilor, ca rezultat al asumrii riscului de
insolvabilitate al ntreprinderii.
Analiza situaiei nete se poate face n mrimi absolute i n mrimi
relative, urmrindu-se evoluia acesteia n dinamic, pe total, ct i prin prisma
elementelor componente. De asemenea, analiza poate fi dublat i prin prisma
surselor sale de finanare n scopul reliefrii gradului de participare a acestora la
acoperirea financiar a situaiei nete.
B. Analiza fondului de rulment
Suportul analizei statice l constituie bilanul contabil pe baza cruia se
construiete bilanul financiar printr-o tratare prealabil a posturilor de activ i de
pasiv dup criteriile de lichiditate- exigibilitate.
Meninerea echilibrului financiar al ntreprinderii presupune respectarea
urmtoarelor dou principii de finanare: acoperirea financiar a nevoilor
permanente s fie realizat din resurse permanente, iar cea a nevoilor temporare
s fie asigurat din resurse temporare. Nerespectarea principiilor de finanare
genereaz o situaie de dezechilibru financiar.
n cazul n care sursele permanente sunt mai mari dect necesitile
permanente de alocare a fondurilor bneti, ntreprinderea dispune de un excedent
de resurse permanente numit fond de rulment care este degajat de ciclul de

158

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

finanare al imobilizrilor i care poate fi utilizat pentru rennoirea activelor


circulante.
Fondul de rulment, ca indicator al potenialului financiar, este expresia
realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la
realizarea echilibrului financiar pe termen scurt, constituind o marj de securitate
financiar care permite ntreprinderii s fac fa, fr dificultate, riscurilor
diverse pe termen scurt. n acelai timp, fondul de rulment devine premisa
meninerii solvabilitii ntreprinderii, respectiv a unei independene financiare a
acesteia fa de creanieriii si.
n literatura de specialitate sunt ntlnite mai multe accepiuni n ceea ce
privete fondul de rulment, un interes deosebit pentru analiza financiar- contabil
prezentnd ns dou dintre acestea, respectiv: fondul de rulment permanent i
fondul de rulment propriu. Dei fondul de rulment a fost abordat ntr-un capitol
anterior, se impune o prezentare a acestuia din punct de vedere al analizei
echilibrului financiar.
a) Fondul de rulment permanent, determinat pe baza bilanului
financiar, constituie un fond de rulment lichiditate sau fond de rulment financiar
(FRF) i poate fi determinat pe baza informaiilor din bilan prin intermediul
urmtoarelor dou modaliti:
1) Prima modalitate ia n calcul elementele din partea superioar a
bilanului financiar:
FRF = CAPITALURI PERMANENTE NEVOI PERMANENTE
(exclusiv amortizri i provizioane)
(n valoare net)
sau
FRF = CAPITALURI PERMANENTE NEVOI PERMANENTE
(plus amortizri i provizioane)
(n valoare brut)
n aceast ipotez fondul de rulment exprim excedentul de resurse
permanente fa de utilizrile permanente utilizat pentru a acoperi nevoi de
finanare reliefate n partea inferioar a bilanului.
n funcie de mrimea celor dou componente din partea de sus a
bilanului financiar, pot exista urmtoarele trei situaii:
Cper AIN FRF 0
Fondul de rulment fiind pozitiv, capitalurile permanente asigur finanarea
integral a imobilizrilor nete, caz n care excedentul este utilizat pentru
acoperirea financiar a unei pri din activele circulante. Aceast situaie
evideniaz fondul de rulment ca expresie a realizrii echilibrului financiar pe
termen lung i contribuia sa la potenarea echilibrului financiar pe termen scurt.
Cper AIN FRF 0
Fondul de rulment negativ reflect o stare de dezechilibru financiar, care
trebuie analizat n funcie de specificul activitii desfurate de ntreprindere.
Aceast situaie evideniaz nerespectarea regulilor de finanare, ntruct o parte
din resursele temporare este utilizat pentru finanarea unor nevoi permanente.
ntreprinderea, din punct de vedere al solvabilitii, se afl n
imposibilitatea de a rambursa datoriile pe termen scurt iar apelarea la credite pe
termen scurt se face n condiii mai restrictive i mai puin avantajoase n
comparaie ce cele pe termen lung.
Cper = AIN FRF = 0
Aceast situaie, rar ntlnit n activitatea practic, implic o armonizare
total a structurii resurselor cu necesitile de alocare a acestora (se asigur
echilibrul posturilor bilaniere de aceeai durat).
2) A doua modalitate de stabilire a fondului de rulment se bazeaz pe
elementele din partea de jos a bilanului financiar:
159

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

FRF = AC Dts
Dup cum se observ, n acest caz fondul de rulment evideniaz
solvabilitatea viitoare a ntreprinderii, reprezentnd excedentul de lichiditi
poteniale sau marja de securitate fa de riscurile activitii economice.
ntre activele circulante, ca lichiditi poteniale (ce se pot obine din
realizarea stocurilor, ncasarea creanelor, sporirea disponibilitilor bneti n cas
i n conturi la bnci) i exigibilitatea datoriilor pe termen scurt pot exista
urmtoarele situaii:
AC Dts FRF 0
Aceast situaie se apreciaz favorabil pentru ntreprindere din punct de
vedere al solvabilitii, ntruct activele circulante transformabile n lichiditi pe
termen scurt permit nu numai rambursarea integral a datoriilor pe termen scurt, ci
i degajarea unor lichiditi excedentare.
AC Dts FRF 0
Aceast situaie este nefavorabil sub aspectul solvabilitii, reflectnd cel
puin la prima vedere o stare de dezechilibru financiar. ns, o analiz pertinent a
solvabilitii implic o analiz detaliat a structurii activelor circulante, a
datoriilor pe termen scurt, n acest sens fiind util situaia creanelor i datoriilor
ntocmit potrivit opticii lichiditate- exigibilitate.
AC = Dts FRF = 0
Situaia este puin probabil, reflectnd un echilibru fragil care poate fi
compromis de orice dereglare n realizarea creanelor.
Cele dou modaliti de determinare a fondului de rulment permit
evidenierea unor aspecte diferite, dar complementare ale aceluiai indicator.
b) Fondul de rulment propriu (FRP), reprezint excedentul capitalurilor
proprii n raport cu imobilizrile nete. Acest indicator relev gradul de autonomie
financiar (de libertate n adoptarea deciziilor de investiii privind dezvoltarea
ntreprinderii) sau gradul n care echilibrul financiar se asigur prin capitalurile
proprii.
FRP = Cpr AIN
Rezultatul negativ al acestei relaii de calcul, cunoscut sub denumirea de
fond de rulment mprumutat, reflect msura ndatorrii pe termen lung, pentru
finanarea nevoilor pe termen scurt.
FR = FRF FRP
Existena unui fond de rulment financiar pozitiv nu exprim ntotdeauna o
situaie de echilibru financiar n condiii de autonomie financiar (FRP 0, cnd
fondul este constituit integral pe seama mprumuturilor pe termen lung) de unde
rezult rolul fondului de rulment propriu (valoarea pozitiv) n asigurarea unui
anumit grad de autonomie financiar.
Ca urmare, fondul de rulment trebuie meninut la un asemenea nivel care
s ofere certitudinea desfurrii normale a activitii financiare a ntreprinderii,
prin analiza optim a factorilor care concur la ncetinirea vitezei de rotaie a
capitalului, precum i la diminuarea gradului de lichiditate al ntreprinderii i
adoptarea msurilor corespunztoare.
Fondul de rulment face legtura ntre cele dou pri ale bilanului
financiar, i, ca atare, este cel mai important indicator la echilibrului financiar,
fiind rezultatul arbitrajului ntre finanarea pe termen lung i cea pe termen scurt.
Totui, utilizarea fondului de rulment ca instrument eficient de diagnostic
financiar este contestat deoarece:
- nu permite evidenierea unei relaii clare ntre semnul su i riscul de
faliment, rolul su trebuind s fie apreciat n corelare cu ali indicatori:
nevoia de fond de rulment, durata medie de realizare a activelor
160

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

circulante, durata medie de achitare a datoriilor cu scaden mai mare


de un an;
- se bazeaz pe analiza structurii la termen a utilizrilor i resurselor,
fr s ia n considerare aspectele referitoare la confruntarea costului
fondurilor cu rentabilitatea activelor.
C. Analiza nevoii de fond de rulment
Nevoia de fond de rulment (NFR) este un alt indicator de echilibru
financiar pus n eviden de bilanul patrimonial i care reflect echilibrul ce
trebuie s existe ntre nevoile temporare i resursele temporare.
NFR = NEVOI TEMPORARE
RESURSE TEMPORARE
(exclusiv disponibilitile) (excl. credite bancare pe termen scurt)
sau
NFR = (S + CR) DEX
unde:
- S stocuri;
- CR creane;
- DEX datorii din exploatare.
Nevoia de fond de rulment difer de la o ntreprindere la alta i mai ales de
la un sector la altul, fiind influenat de:
- durata ciclului de exploatare, fa de care nevoia de fond de rulment
este direct proporional;
- valoarea adugat, care evideniaz legtura dintre creditul furnizor i
creditul client;
- ritmul de cretere al cifrei de afaceri, fa de care nevoia de fond de
rulment este direct proporional;
- mrimea stocurilor;
- nivelul datoriilor,
- costurile de producie.
Metodologia prezentat confer nevoii de fond de rulment un carater static
care, pentru a deveni dinamic, impune corelarea mrimii acestuia cu volumul de
activitate, cifra de afaceri, durata stocurilor fizice i financiare, intensitatea
fluxurilor operaiilor i structura costurilor de producie.
Dac nevoia de fond de rulment este pozitiv, ea semnific un surplus de
nevoi temporare n raport cu sursele temporare. O situaie de acest gen poate fi
considerat normal, numai dac este rezultatul unei politici de investiii privind
creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare, al sporirii volumului
vnzrilor sau al creterii duratei ciclului de fabricaie. n caz contrar, nevoia de
fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor
i creanelor, pe de o parte, i exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alt
parte, respectiv ncetinirea ncasrilor i urgentarea plilor.
Dac nevoia de fond de rulment este negativ, ea semnific un surplus de
resurse temporare, n raport cu nevoile corespunztoare de capitaluri circulante.
Ea poate fi apreciat pozitiv, dac este rezultatul accelerrii vitezei de rotaie a
activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene la perioade mai mari. n
caz contrar, aceasta evideniaz o situaie nefavorabil, datorat unor ntreruperi
temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor, sau n activitatea de
producie.
D. Analiza trezoreriei nete i a cash- flow-ului
Trezoreria net (TN) reprezint conform analizei patrimoniale, un alt
indicator al echilibrului financiar, rezultat din diferena dintre fondul de rulment
financiar i nevoia de fond de rulment.
TN = FR NFR
161

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Trezoreria net pozitiv (FRF NFR) reprezint o situaie favorabil


concretizat ntr-o mbogire a trezoreriei fiind totodat rezultat al ntregului
echilibru financiar al ntreprinderii att pe termen lung ct i pe termen scurt, al
desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente i chiar al unei autonomii
financiare pe termen scurt.
nregistrarea unei trezorerii nete pozitive n cadrul mai multor exerciii
succesive demonstreaz o rentabilitate economic ridicat i posibilitatea plasrii
rentabile a disponibilitilor bneti pentru ntrirea poziiei ntreprinderii pe pia.
n acelai timp ns, nu trebuie omis faptul c un surplus important al resurselor
stabile pe termen lung poate reflecta o insuficient utilizare a acestora, cu
implicaii negative asupra remunerrii capitalurilor.
Trezoreria net negativ (FRF NFR) evideniaz un dezechilibru
financiar la ncheierea exerciiului contabil, un deficit monetar acoperit prin
angajarea de noi credite pe termen scurt, credite care trebuiesc obinute la cel mai
mic cost posibil, prin negocierea mai multor surse de astfel de capital. Aceast
situaie evideniaz dependena ntreprinderii de resursele financiare externe, n
care lichiditile sau cvasilichiditile sunt insuficiente pentru rambursarea
creditelor pe termen scurt, limitnd autonomia financiar pe termen scurt. Totui,
trezoreria net negativ nu trebuie intrepretat ca o stare de insolvabilitate,
deoarece pot exista ntreprinderi cu o astfel de situaie care s supravieuiasc i s
prospere, dac partenerii lor financiari accept meninerea resurselor de trezorerie
ncredinate acestora pentru acoperirea pasivului exigibil.
Asigurarea unui echilibru perfect al trezoreriei (FR = NFR), fr excedent
i fr deficit reprezint o situaie ipotetic i care remarc dependena trezoreriei
fa de variaia nevoii de fond de rulment, respectiv a decalajelor ntre ncasrile
creanelor i plile datoriilor scadente.
Cash- flow-ul (CF) este un alt indicator al echilibrului financiar, desprins
din analiza evoluiei trezoreriei de la un exerciiu la altul i care reprezint fluxul
monetar net al exerciiului sau creterea trezoreriei nete pe perioada exerciiului
contabil analizat i se determin conform relaiei:
CF = TN1 TN0 ,
unde:
TN1, TN0 trezoreria net la sfritul (nceputul) exerciiului financiar.
n cazul n care acesta este pozitiv, se nregistreaz o mbuntire a
capacitii reale de finanare a investiiilor, ceea ce corespunde unei creteri a
activului net real, n caz contrar nregistrndu-se o situaie invers. Dimensionarea
cash-flow-ului permite reflectarea modalitii de asigurare a echilibrului financiar
n cazul n care acesta are valori negative.
Pentru exemplificarea determinrii indicatorilor echilibrului
patrimonialconsiderm urmtoarele date (tabelul nr. 8.1.):
Tabelul nr. 8.1.
Bilanul contabil la 31 decembrie 20(N)
Mii. lei
Utilizri
Valori
Resurse
Valori
Active imobilizate nete
1900
Capital propriu
1980
Provizioane
185
Datorii peste un an
1350
Stocuri
120
Datorii comerciale
800
Creane
1500
Datorii la instituii de
2105
Invest. fin. pe termen scurt
2200
credit pe o perioad
Disponibiliti bneti
700
mai mic de un an
TOTAL
6420
6420
162

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

a) SN = 6420 (185 + 1350 + 800 + 2105) = 1980 mil. lei


b) FRN = (1980 + 1350) 1900 = 1615 mil. lei sau
FRN = (120 + 1500 + 2200 + 700) (800 + 2105) = 1615 mil. lei
FRP = (1980 + 185) 1900 = 265 mil. lei
c) NFR = (4520 - 2200 - 700) (2905 2105) = 820 mil. lei sau
NFR = (120 + 1500) 800 = 820 mil. lei
d) TN = 1615 820 = +795 mil. lei
Trezoreria pozitiv i asigur ntreprinderii autonomia financiar pe termen
scurt.
Pentru determinarea i analiza cash- flow-ului considerm c la o ntreprindere
structura elementelor patrimoniale n 2 ani consecutivi a nregistrat modificrile
reflectate n tabelul nr. 8.2.. Se cunosc i informaii privind:
- amortizri aferente mijloacelor fixe 30 mil. lei;
- TN n anul 20(N) 40 mil. lei.
Se cere stabilirea trezoreriei nete n anul 20(N+1) i valoarea cash-flow-lui
aferent perioadei.
Tabelul nr. 8.2.
Structura elementelor patrimoniale nregistrat n doi ani consecutivi
Mil. lei
Elemente
20(N)
20(N+1) Abatere
1. Stocuri
550
1030
480
2. Creane comerciale
4360
1300
-60
3. Alte creane
190
260
70
4.Alte invest. fin. pe termen scurt
1380
1570
190
5. Datorii comerciale
640
760
120
6. Alte datorii n afara exploatrii
1390
1800
410
7. Capitaluiri proprii
2000
2200
200
8. mprumuturi pe termen lung
400
500
100
9. Mijloace fixe brute
950
1130
180
TN TN1 TN0 sau TN FRN - NFR
FRN Kper - AIN
Kper Kpr + Dtm,l
Kper 200 +100 300 mil. lei
AIN AIB A 180 30 150 mil. lei
FRN 300 150 150 mil. lei
NFR S + Cr + Ac - Dc - Ad
480 + (-60) + 70 120 410 - 40 mil. lei
TN 150 (-40) 190 mil. lei
Dar TN1 = TN + TN0 = 190+40 = 230 mil. lei
CF = TN1 TN0 = 230 40 = 190 mil. lei
Cash- flow- ul pozitiv a fost determinat att de variaia pozitiv a fondului
de rulment (n proporie de 78,9 %) ct i de variaia negativ a nevoii de fond de
rulment (21,1 %). n cazul n care cash- flow-ul ar fi fost negativ, echilibrul
financiar ar fi trebuit asigurat prin angajarea unor credite de trezorerie.
Determinarea indicatorilor prezentai poate fi efectuat i pe baza
urmtoarelor informaii reflectate n tabelul nr. 8.3.:

163

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Tabelul nr. 8.3.


Situaia elementelor patrimoniale
Mil. lei
Elemente
Imobilizri necorporale
Imobilizri corporale
Imobilizri financiare
Stocuri
Clieni
Disponibiliti bneti
Capital social
Profit nerepartizat
Datorii financiare
Datorii din exploatare

20(N)
1500
3900
500
800
900
200
5000
1000
1800

20(N+1)
1500
3950
500
900
1000
400
4000
800
1300
2150

SN0 = 7800 2800 = 5000 mil. lei


SN1 = 8250 3450 = 4800 mil. lei
FRN 0= 1900 1800 = 100 mil. lei
FRN 1= 2300 2150 = 150 mil. lei
NFR0 = 800 + 900 1800 = - 100 mil. lei
NFR = 900 + 1000 2150= - 250 mil. lei
TN 0 = 100 (-100) = 200 mil. lei
TN 1 = 150 (-250) = 400 mil. lei
CF = 400 200 = 200 mil. lei
Analiza lichiditate- exigibilitate joac un rol important n diagnosticul
financiar, punnd n eviden att regulile viznd meninerea echilibrului
structurilor financiare ale unei ntreprinderi, ct i riscul de insolvabilitate cu care
se pot confrunta acionarii i creditorii.
Analiza lichiditate- exigibilitate evideniaz, n principal, riscul de
insolvabilitate, cu interes deosebit pentru creditor i bnci, n detrimentul riscului
de exploatare, cu interes pentru conducerea ntreprinderii.
Indicatorul central al analizei lichiditate- solvabilitate este fondul de
rulment care trebuie s fie pozitiv pentru ca situaia financiar a ntreprinderii s
fie considerat aprioric sntoas de creditori.
Obiectivul analizei este minimizarea riscului de insolvabilitate prin
respectarea echilibrului financiar lichiditate- exigibilitate care se bazeaz pe
alocarea unor resurse anumitor nevoi.
Analiza patrimonial acord puin importan aspectelor privind
rentabilitatea activitii economice i posibilitile de cretere a ntreprinderii,
ntruct n concepia patrimonial trecutul este considerat ca fiind garantul
viitorului. Indicatorii de echilibru financiar lichiditate- exigibilitate nu iau n
calcul, n scopul prevederii evoluiei viitoare a ntreprinderii, anumii factori cum
sunt: specificul ntreprinderii, natura activitii, nevoile financiare ale ciclului de
exploatare, perioadele de constituire a stocurilor, natura i durata fazelor de
ciclului de exploatare, .a.
Aceast deficien a analizei lichiditate- solvabilitate a dus la apariia unui
nou model de analiz (analiza funcional) centrat pe o noiune dinamic ce poate
fi dimensionat n raport cu volumul de activitate al ntreprinderii (nevoia de fond
de rulment pentru exploatare).

164

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Test de autoevaluare nr. 2


1) Ce reflect echilibrul static ?

2) Cum poate fi determinat riscul de insolvabilitate ?

3) Cum se determin situaia net ?

4) Ce evideniaz situaia net pozitiv ?

5) Ce reflect situaia net negativ ?

6) Cum se determin fondul de rulment permanent ?

7) Cum se determin fondul de rulment propriu ?

8) Cum se determin nevoia de fond de rulment ?

9) Care sunt factorii care influeneaz nevoia de fond de rulment ?

10) Ce semnificaie are nevoia de fond de rulmen pozitiv ? Dar cea negativ ?

11) Cum se determin trezoreria net ?

12) Ce evideniaz trezoreria pozitiv ? dar cea negativ ?

13) Cum se determin cash- fllow-ul ?

14) Care sunt dezavantajele analizei patrimoniale ?

2.2.

Analiza echilibrului funcional

Acest model se bazeaz pe interdependena dintre structura financiar a


ntreprinderii i natura activitii desfurate. n acest context, el presupune o
grupare prealabil a diferitelor operaii realizate de ntreprindere n raport cu
natura, destinaia sau funcia lor, rezultnd i expresia de ,,analiz funcional.
Principalul obiectiv prioritar al analizei funcionale este reprezentat de
influena diferitelor operaii derulate la nivelul ntreprinderii asupra trezoreriei i
165

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

reflectarea modalitilor de finanare a ntreprinderii, n scopul asigurrii unei


structuri optime de finanare, reflectat prin evoluia trezoreriei nete. Analiza
funcional se bazeaz, pe de o parte, pe concepia funcional a ntreprinderii, iar
pe de alt parte, pe structura bilanului funcional.
Potrivit concepiei funcionale, ntreprinderea reprezint o entitate
economic i financiar care exercit anumite funcii (funcia de producie sau de
exploatare, funcia de repartiie, funcia de investire sau dezinvestire, funcia de
finanare), circumscrise pe cicluri de operaiuni (ciclul de investiii, ciclul de
exploatare, ciclul de finanare).
Ciclul de exploatare al ntreprinderii constituie elementul central al
analizei funcionale iar realizarea sa presupune parcurgerea fazei de
aprovizionare, fazei de producie, fazei de comercializare, fazei de ncasare a
creanelor clieni. Fiecare stadiu al ciclului de exploatare genereaz fluxuri reale i
stocuri fizice care pot determina, n contrapartid, fluxuri monetare i stocuri
financiare i invers, n funcie de faza ciclului de exploatare, dnd natere astfel la
surse sau nevoi de finanare.
Analiza funcional presupune gruparea posturilor bilaniere pe baza
legturii acestora cu ciclul de exploatare, iar analiza operaiilor de exploatare
conduce la determinarea rezultatului brut al exploatrii.
Operaiile privind ncasrile sau cele privind distribuirea veniturilor, altele
dect cele aferente ciclului de exploatare sunt circumscrise funciei de repartiie i
i pun amprenta asupra capacitii de autofinanare a ntreprinderii. Celelalte
operaii (de investire i dezinvestire, de finanare) ntregesc analiza echilibrului
funcional.
Concepia funcional a bilanului pornete de la premisa c elementele de
activ i pasiv reflect valori tranzitorii, structuri trectoare n procesualitatea
patrimoniului. Bilanul funcional st la baza analizei echilibrului financiar i a
,,soliditii structurale a ntreprinderii. ntocmirea bilanului funcional se face
prin retratarea diferitelor posturi ale bilanului contabil n funcie de destinaia lor
(de apartenena lor la diferite cicluri). Structura bilanului funcional este
prezentat n tabelul nr. 8.4.:
Tabelul nr. 8.4.
Structura bilanului funcional
Specificaie
Valori
I RESURSE STABILE

Capitaluri proprii externe


Capitaluri proprii interne
mprumuturi pe termen mediu i lung
II UTILIZRI STABILE

active imobilizate brute

1. FRNG (I - II)
III. ACTIVE CIRCULANTE DE EXPLOATARE

Stocuri de exploatare
Creane de exploatare

IV PASIVE DIN EXPLOATARE (datorii din exploatare)


2 NFRE (III- IV)
V. ACTIVE N AFARA EXPLOATRII (creane diverse)
VI. PASIVE N AFARA EXPLOATRII (datorii diverse)
3. NFRAE (V VI)
4. NFRG
5. T = FRNG NFRG

Disponibiliti bneti
Credite bancare pe termen scurt
166

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Dac se analizeaz structura bilanului funcional se observ dou categorii


de utilizri n activ, una independent de ciclul de producie i cealalt legat
direct de exploatare, iar n pasiv dou categorii de resurse, respectiv resurse n
afara exploatrii i resurse ale exploatrii. Elementele de trezorerie apar n mod
distinct, att n activul ct i n pasivul bilanului.
Structura bilanului funcional cuprinde patru niveluri care reflect
realizarea echilibrului financiar- funcional:
- fondul de rulment funcional (FRF);
- nevoia de fond de rulment de exploatare (NFRE);
- nevoia de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE);
- nivelul trezoreriei.
A. Analiza fondului de rulment funcional
Fondul de rulment funcional sau fondul de rulment net global (FRNG)
reflect surplusul resurselor durabile fa de nevoile stabile i este destinat a fi
utilizat pentru finanarea operaiilor ciclului de exploatare. El poate fi determinat
astfel:
- pornind de la pasivul bilanului funcional:
FRNG = RESURSE DURABILE NEVOI STABILE
(active imobilizate brute)
sau
FRNG = Cper AIN
- pornind de la activul bilanului funcional:
FRNG = (NEVOI CICLICE + NEVOI DE TREZORERIE)
(RESURSE CICLICE + RESURSE DE TREZORERIE)
sau
FRNG = (ACE + ACAE +D) (DE + DAE +CT)
unde: ACE- activ circulant de exploatare;
ACAE- activ circulant n afara exploatrii; D- disponibiliti;
DE- datorii de exploatare; DAE- datorii n afara exploatrii;
CT- credite bancare de trezorerie.
n optica funcional, realizarea echilibrului financiar al ntreprinderii nu
presupune doar existena unui fond de rulment pozitiv ca marj de siguran, ci a
unui fond de rulment care s permit acoperirea nevoilor de finanare ale ciclului
de exploatare (stocuri + creane de exploatare datorii de exploatare).
Dac fondul de rulment disponibil este mai mare sau mai mic dect
nevoile angajate de exploatare, ntreprinderea va dispune de lichiditi sau va fi
obligat s contracteze noi credite pe termen scurt pentru asigurarea resurselor
necesare pentru acoperirea nevoilor de exploatare.
B. Analiza nevoii de fond de rulment funcional
Nevoia de fond de rulment este indicatorul cel mai relevant al echilibrului
funcional deoarece pune n eviden acele nevoi ciclice neacoperite financiar din
resursele temporare i rennoibile permanent n cadrul acelorai cicluri de
exploatare.
Nevoia de fond de rulment total (NFRT) se determin ca diferen ntre
nevoile ciclice i resursele ciclice:
NFRT = NEVOI CICLICE RESURSE CICLICE
Componentele nevoii de fond de rulment total sunt nevoia de fond de
rulment pentru exploatare (NFRE) i nevoia de fond de rulment n afara
exploatrii (NFRAE), corespunztor structurii nevoilor i resurselor ntreprinderii,
astfel:
NFRT = NFRE + NFRAE

167

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Nevoia de fond de rulment pentru exploatare (NFRE), reprezint acea


parte din nevoile ciclice de exploatare care nu este acoperit din resurse de aceeai
natur (ciclice) i care trebuie finanat din resursele durabile ale ntreprinderii:
NFRE = ACE DE
NFRE = Stocuri
+ Creane din exploatare
+ Cheltuieli nregistrate n avans privind exploatarea
- Furnizori
- Datorii fiscale i sociale aferente exploatrii
- Venituri nregistrate n avans din exploatare.
Nevoia de fond de rulment din afara exploatrii (NFRAE) corespunde
acelor nevoi din afara ciclului de exploatare care nu sunt finanate din resurse
ciclice i care trebuie acoperite din capitalurile permanente.
NFRAE = ACAE DAE
NFRAE = Creane diverse din afara exploatrii
+ Titluri de plasament
+ Cheltuieli nregistrate n avans din afara exploatrii
- Datorii diverse din afara exploatrii
- Venituri nregistrate n avans din afara exploatrii
Ciclul de exploatare presupune rennoirea permanent a stocurilor i
creanelor, a cror finanare trebuie acoperit din resurse ciclice. Dac nevoile
ciclice nu pot fi acoperite din resursele financiare corespunztoare, aceast nevoie
suplimentar trebuie finanat din fondul de rulment funcional, care apare ca un
surplus de resurse permanente, stabile. Mrimea nevoii de fond de rulment
depinde de factorii prezentai anterior.
ntruct nevoia de fond de rulment este echivalent a unui activ imobilizat,
ea trebuie finanat pe seama resurselor durabile, concret din fondul de rulment
funcional. Aceasta variaz n timpul exerciiului i poate determina fie lichiditi
excedentare (valori temporare de trezorerie activ) fie o insuficien a trezoreriei
care va trebui acoperit din credite bancare pe termen scurt.
C. Analiza trezoreriei funcionale
Indicatorul trezorerie net (TN) rezult prin deducerea din nevoile de
trezorerie a resurselor aferente:
TN = NEVOI DE TREZORERIE RESURSE DE TREZORERIE
Componentele trezoreriei sunt evideniate n ultimul nivel al bilanului
funcional i sunt legate de operaii financiare pe termen scurt realizate de
ntreprindere care pot fi:
- mijloace de finanare pe termen scurt solicitate de la bnci sau
parteneri financiari- resurse de trezorerie;
- excedente de trezorerie plasate pe piaa monetar i/sau financiarnevoi de trezorerie.
Ecuaia fundamental a trezoreriei este:
TN = FRNG (NFRE + NFRAE)
Degradarea echilibrului funcional, ce are consecine asupra viabilitii
ntreprinderii este determinat de:
- sporirea rapid sau insuficient a cifrei de afaceri;
- realizarea investiiilor ntr-o perioad ce depete termenele stabilite;
- nregistrarea de pierderi repetate n mai multe exerciii;
- diminuarea activitii.
Strategia de finanare a NFR contribuie la realizarea echilibrului
funcional, putnd fi adoptate urmtoarele variante: finanarea integral cu fonduri
permanente (lips de flexibilitate) sau parial i n completare cu resurse de
168

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

scurt durat. NFR are o parte stabil (structural) care trebuie finanat de
fondurile permanente, i o parte aleatoare (fluctuant) finanat de capitalurile
provizorii. Strategia optim de finanare va fi cea care asigur cel mai sczut cost
al procurrii capitalurilor.
Analiza echilibrului financiar al ntreprinderii, pe baza bilanului
funcional, contribuie la aprecierea vulnerabilitii structurii financiare a acesteia,
reflectat de evoluia trezoreriei nete, i permite evidenierea interdependenei
dintre structura financiar a ntreprinderii i natura activitii sale.
Test de autoevaluare nr. 3
1) Care este obiectivul esenial al analizei funcionale ?

2) Ce cuprinde structura bilanului funcional ?

3) Ce reflect fondul de rulment funcional ?

4) Ce reflect nevoia de fond de rulment funcional ?

5) Cum se determin trezoreria net i care este ecuaia fundamental a


trezoreriei?

5) Care sunt factorii care determin o degradare a echilibrului funcional ?

3. Analiza dinamic a echilibrului financiar


Echilibrul financiar dinamic analizeaz evoluia fluxurilor ca urmare a
aciunii factorilor de dezechilibru i reflect variaia fondului de rulment, a nevoii
de fond de rulment i a trezoreriei. Echilibrul dinamic este reliefat cu ajutorul unor
instrumente cum sunt tabloul de finanare i tabloul fluxurilor de trezorerie.
Analiza dinamic vizeaz reconstituirea i interpretarea micrilor i
transformrilor patrimoniului aferente unui exerciiu financiar ce au determinat
anumite rezultate financiare i au permis realizarea ncasrilor i efectuarea
plilor. Pentru obinerea unei imagini complete asupra activitii ntreprinderii se
impune i utilizarea unor situaii financiare de sintez cum sunt tabloul de
finanare i tabloul fluxurilor financiare.
Tabloul de finanare este un instrument al analizei economice i financiare
ce permite verificarea existenei resurselor financiare necesare realizrii
investiiilor prevzute, aprecierea riscului de nerambursare a creditelor,
prezentarea evoluiei globale a trezoreriei, ca rezultant a echilibrului financiar.
ntocmirea acestui document urmrete reliefarea modalitii de formare i
utilizare a fondului de rulment net global i a relaiei acestuia cu soldul de
trezorerie, cu ajutorul fluxurilor monetare ale exerciiului ncheiat. n elaborarea
lui se utilizeaz dou bilanuri succesive i contul de profit i pierdere aferent
exerciiului supus analizei.
169

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

n forma sa cea mai general, tabloul de finanare are dou pri. Prima
parte reflect modul de realizare n dinamic a echilibrului structural ntre
utilizrile i resursele stabile din bilanului funcional.
FRNG = RESURSE STABILE - NTREBUINRI STABILE
n aceast parte a tabloului este evideniat capacitatea de autofinanare a
ntreprinderii ca surs stabil care asigur finanarea nevoilor stabile, remunerarea
deintorilor de fonduri utilizate de aceasta, rambursarea datoriilor financiare
contractate anterior. Dac se nregistreaz un nivel insuficient al acesteia,
ntreprinderea poate s apeleze la alte resurse externe stabile cum sunt: creterea
capitalurilor proprii, vnzarea unor active, apelarea la noi mprumuturi. Deci,
variaia fondului de rulment net global este determinat de modificarea suportat
de resursele stabile precum i de variaia nregistrat la nivelul utilizrilor stabile.
Prima parte a tabloului de finanare este prezentat n tabelul nr. 8.5.
Tabelul nr. 8.5.
Tabloul de finanare partea I
Tabloul de finanare (partea I)
Variaia fondului de rulment
Valori
I Resurse stabile
1. Capacitatea de autofinanare a exerciiului
2. Cedri sau reduceri ale elementelor de activ
imobilizate
2.1. Necorporale
2.2. Corporale
2.3. Financiare
2.4. n curs
3. Creteri de capitaluri proprii
3.1. Creteri de capital social
3.2. Creteri de rezerve i rezultate
4. Creterea datoriilor financiare
TOTAL RESURSE (I)
II Utilizri stabile
1. Dividende pltite n cursul exerciiului
2. Achiziii active imobilizate
2.1. Necorporale
2.2. Corporale
2.3. Financiare
2.4. n curs
3. Cheltuieli de repartizat asupra mai multor
exerciii
4. Reducerea capitalurilor proprii
5. Rambursarea datoriilor financiare
TOTAL UTILIZRI (II)
Dac se nregistreaz o cretere a fondului de rulment rezult a
mbuntire a structurii financiare a ntreprinderii prin creterea resurselor
durabile n raport cu nevoile stabile. Aceast situaie evideniaz capacitatea
ntreprinderii de a degaja un surplus monetar net din operaiile de investiii,
activitatea de exploatare precum i o mbuntire a situaiei trezoreriei.
Dimpotriv, dac se constat o diminuare a fondului de rulment (utilizrile stabile
sunt superioare resurselor stabile) ntreprinderea se confrunt cu un dezechilibru
financiar ca urmare a creterii activelor imobilizate i/sau a diminurii resurselor
stabile.
170

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Partea a doua a tabloului de finanare explic variaia fondului de rulment


net global prin compararea valorilor brute ale posturilor cuprinse n partea de jos a
bilanului funcional:
FRNG = AC - DTS
unde activele circulante includ i activele de trezorerie iar datoriile pe termen
scurt cuprind i pasivele de trezorerie.
Aceast parte nregistreaz urmtoarea form (tabelul nr. 8.6):
Tabelul nr. 8.6.
Tabloul de finanare partea a douaTabloul de finanare (partea a II- a)
Variaia fondului de rulment
Valori
I Variaia exploatrii
1. Variaia activelor de exploatare
1.1. Stocuri i producia neterminat
1.2. Avansuri i aconturi
1.3. Creane clieni, conturi asimilate i alte creane
disponibile
2. Variaiile datoriilor de exploatare
2.1. Avansuri i aconturi primite n contul
comenzilor n curs
2.2. Datorii fa de furnizori, conturi asimilate i
alte datorii din exploatare
A- Variaia net a Exploatrii
II. Variaii n afara exploatrii
1. Variaia altor debitori
2. Variaia altor creditori
B Variaia net ,,n afara exploatrii
Nevoia de fond de rulment
III Variaiile trezoreriei
1. Variaia disponibilitilor
2 Variaia creditelor de trezorerie i a soldurilor creditoare
la banc
C Variaia net a trezoreriei
IV Variaia fondului de rulment (A+B+C)
1. Utilizri nete (+)
2. Resurse nete (-)
Variaia nevoii de fond de rulment este rezultatul decalajelor ce pot s se
manifeste n cadrul operaiilor aferente ciclului de exploatare.
Din cele prezentate se observ c tabloul de finanare explic urmtoarea
ecuaie:
FRNG = NFR +/- TN
deci, variaia fondului de rulment net global este stabilit prin nsumarea variaiei
nevoii de fond de rulment cu variaia trezoreriei nete.
Toate operaiunile pe care ntreprinderea le deruleaz determin
manifestarea fluxurilor de trezorerie. Pe baza acestora pot fi apreciate
performanele ntreprinderii, avnd i un rol strategic, n ceea ce privete nivelul
lor de formare i modul de utilizare. Pentru analiza fluxurilor de trezorerie se
poate ntocmi tabloul fluxurilor de trezorerie. Acesta permite aprecierea deciziilor
strategice adoptate de ntreprindere i urmrete n primul rnd evidenierea
capacitii ntreprinderii de a degaja o trezorerie pozitiv din activitatea
171

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

desfurat i n al doilea rnd constat n ce msur poate fi consumat aceast


trezorerie. De asemenea, prezint modul de utilizare a trezoreriei rmas la
dispoziia ntreprinderii mai ales pentru finanarea investiiilor. n practica
financiar se ntlnesc diverse modele de tablouri de fluxuri financiare, mai
cunoscut fiind urmtorul (Tabelul nr. 8.7.)
Tabelul nr. 8.7.
Tabloul fluxurilor de trezorerie
Explicaii
Valori
Excedent brut global
- NFR

I= EXCEDENT
GLOBAL

DE

TREZORERIE

-Cheltuieli financiare
-Impozit pe profit
-Dividende pltite n cursul exerciiului
-Rambursarea mprumuturilor financiare
II = Cash- flow disponibil
- Investiii interne i externe

III= INVESTIII NETE


- Creterea capitalului
+mprumuturi financiare noi

IV=
APORTURI
LA
RESURSELE
STABILE (aporturi externe)
V= VARIAIA TREZORERIEI (II+IV)
III
= Variaia disponibilitilor
-Variaia creditelor bancare curente
Test de autoevaluare nr. 4
1) Ce este echilibrul dinamic ?

2) Ce vizeaz analiza dinamic ?

3) Ce este tabloul de finanare ?

4) Ce cuprind cele dou pri ale tabloului de finanare ?

5) Care este ecuaia pe care o explic tabloul de finanare ?

6) Ce reflect tabloul fluxurilor de trezorerie ?

172

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Tem de control
1) Analiza static a echilibrului financiar ofer informaii referitoare la:
a) structura patrimoniului;
b) dinamica patrimoniului;
c) raportul lichiditate-exigibilitate la un moment dat;
d) corelaia dintre resursele colectate i nevoile de finanat;
e) a i b.
2) Analiza echilibrului patrimonial implic determinarea urmtorilor indicatori:
a) situaia net;
b) fondul de rulment;
c) nevoia de fond de rulment;
d) trezoreria net;
e) cash-flow-ul.
3) Structura bilanului funcional cuprinde:
a) fondul de rulment funcional;
b) nevoia de fond de rulment de exploatare;
c) nevoia de fond de rulment n afara exploatrii;
d) nivelul trezoreriei;
e) nivelul situaiei nete.
4) La o ntreprindere se nregistreaz urmtoarea situaie privind elementele
patrimoniale (mii lei): active imoblizate- 900; stocuri 150; creane 160;
Disponibiliti 30; Capitaluri proprii 750; Datorii pe termen lung 260;
Furnizori 90; Credite bancare pe termen lung 140. Fondul de rulment,
nevoia de fond de rulment i trezoreria net au urmtoarele valori:
a) FR = 150 NFR = 110
TN = 100
b) FR = 110 NFR = 250 TN = -110
c) FR = -110 NFR = 220 TN = -220
5) Tabloul de finanare este un instrument al analizei economice i financiare ce
permite:
a) verificarea existenei resurselor financiare necesare realizrii
investiiilor prevzute;
b) aprecierea ricului de nerambursare a creditelor;
c) prezentarea evoluiei globale a trezoreriei;
d) evidenierea performanelor ntreprinderii;
e) evidenierea capacitii ntreprinderii de a degaja o trezorerie pozitiv.
Teme de referate
1. Analiza echilibrului financiar static.
2. ntocmirea tabloului de finanare pentru evidenierea echilibrului financiar
dinamic.
3. Aprecierea echilibrului financiar pe baza tabloului fluxurilor de trezorerie.

173

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

TEMA 9
BUGETUL DE VENITURI I
CHELTUIELI AL NTREPRINDERII
Coninut:
1. Rolul bugetului de venituri i cheltuieli n activitatea managerial
a ntreprinderii
2. Tipuri de bugete utilizate n practica financiar
3. Bugetul de venituri i cheltuieli - principalul instrument de
asigurare a echilibrului financiar al ntreprinderii
Rezumat:
Previzionarea fluxurilor financiare i a echilibrului financiar pe o anumit
perioad de timp se realizeaz prin intermediul bugetului de venituri i cheltuieli.
n practica financiar se utilizeaz diferite tipuri de bugete, structurate
corespunztor activitii bugetate. Obiectivele urmrite prin ntocmirea i
execuia bugetului de venituri i cheltuieli sunt ndeplinite ca urmare a asigurrii
funciei de previziune, a funciei de control i a celei de asigurare a echilibrului
financiar al ntreprinderii.
Obiective:

Reliefarea rolului bugetului de venituri i cheltuieli;

Prezentarea tipurilor de bugete ntlnite n practica financiar;

Precizarea componentelor bugetului de venituri i cheltuieli i a


funciilor ndeplinite de acesta.

1. Rolul bugetului de venituri i cheltuieli n activitatea


managerial a ntreprinderii
Bugetul de venituri i cheltuieli elaborat de ctre orice ntreprindere este
un instrument financiar prin care se previzioneaz toate fluxurile bneti i
financiare precum i echilibrul financiar pe o anumit perioad de timp - de regul
un trimestru sau un an.
Prin intermediul bugetului de venituri i cheltuieli se previzioneaz
ansamblul fluxurilor bneti i financiare din perioada la care se refer, att n lei
ct i n valut, n vederea susinerii programului de activitate aprobat de Consiliul
de Administraie, precum i a realizrii capacitii de plat i a lichiditii
financiare n funcie de gradul de exigibilitate al datoriilor ntreprinderii.
Bugetul de venituri i cheltuieli red att n mod sintetic ct i detaliat
ansamblul resurselor de care dispune unitatea economic pentru acoperirea
nevoilor de producie, prestarea de servicii sau executarea de lucrri, pentru
dezvoltare, pentru realizarea unor aciuni social-culturale i achitarea obligaiilor
financiare fa de bugetul de stat. De asemenea, el include i obligaiile salariale
evaluate n funcie de indexrile prevzute i pe cele fa de banc pe linia
creditului de trezorerie pe termen mediu i lung.
Politica financiar a unei ntreprinderi nu se poate stabili n afara unei
activiti de previziune, de planificare financiar. Instrumentele de realizare a
previziunii financiare sunt bugetele ntreprinderii care, spre deosebire de bilan i
contul de profit i pierdere, nu sunt destinate publicului ci nevoilor interne de
orientare spre realizarea obiectivului propus n exerciiul financiar viitor (creterea
performanei, a valorii ntreprinderii). Bugetul ntreprinderii traseaz traiectoriile
174

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

pentru atingerea scopului propus. Evenimentele ulterioare, dirijate pe aceste


traiectorii, vor evolua, mai mult sau mai puin, n acest sens n funcie de
realismul previziunii financiare i de activitatea managerial de realizare a
acesteia.
n condiiile unei concurene intense, previziunea devine o necesitate
obiectiv, un instrument de cunoatere i asigurare a echilibrului financiar.
Preocuparea pentru previziunea financiar trebuie nsoit de controlul bugetar al
realizrilor fa de previziuni i al cauzelor abaterilor.
Prin bugetare se stabilete afectarea resurselor i responsabilitilor pe
fiecare centru de activitate. Bugetul este deci previziunea cifric a afectrilor de
resurse i a asigurrilor de responsabiliti pentru realizarea obiectivelor
ntreprinderii n condiii rentabile. Pentru realizarea operaiunii de bugetare,
serviciul financiar trebuie s dispun de un sistem informaional operativ, bine
dotat cu tehnic de calcul i birotic modern, pentru a lucra n timp real n
vederea furnizrii informaiilor financiare care nsoesc evenimentele tehnice,
economice, sociale, ecologice etc, din viaa curent a ntreprinderii. Asigurarea
echilibrului financiar este un scop al previziunii financiare i o condiie pentru
supravieuirea i dezvoltarea economic a ntreprinderii.
n ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli trebuie s se aib n vedere
anumite cerine referitoare la necesitatea reflectrii tuturor veniturilor i
cheltuielilor aferente unui exerciiu bugetar, asigurarea unui echilibru ntre nevoi
i resurse, dimensionarea corect a veniturilor i cheltuielilor ntreprinderii. Prin
intermediul bugetului de venituri i cheltuieli se urmrete controlarea fluxurilor
de intrare i ieire, determinarea necesitilor de finanare, previzionarea evoluiei
patrimoniului prin evidenierea modificrilor ce se estimeaz n structura acestuia,
furnizarea informaiilor necesare fundamentrii deciziilor privind gestiunea
ntreprinderii.
Test de autoevaluare nr. 1
1) Ce este bugetul de venituri i cheltuieli ?

2) Care este rolul bugetului de venituri i cheltuieli ?

3) Ce cuprinde bugetul de venituri i cheltuieli ?

4) Care sunt cerinele ce trebuie avute n vedere atunci cnd se ntocmete bugetul
de venituri i cheltuieli ?

175

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

2. Tipuri de bugete utilizate n practica financiar


Serviciul financiar al ntreprinderii are drept responsabilitate i
determinarea tipurilor de bugete posibil de utilizat la nivelul acesteia. Literatura
de specialitate a sintetizat numeroase tipuri de bugete, difereniate n raport cu
criteriul de ntocmire, obiectul activitii bugetate, perioada de timp la care se
refer, amploarea activitii reflectate .a.
n planificarea financiar se utilizeaz n funcie de orizontul de timp
pentru care se ntocmesc:
- planuri financiare de orientare general, ntocmite pe termen lung (3-5
ani) ce prezint coordonatele activitii viitoare a ntreprinderii
(produse obinute, proiecte de achiziie, dezvoltare, ptrundere pe noi
piee etc.);
- bugete anuale aferente diferitelor tipuri de activiti economice ale
ntreprinderii i care reflect estimri ale intrrilor i ieirilor de
fonduri pentru aprovizionri, producie, desfacere, investiii etc.;
- bugete de trezorerie, bilanul previzional ce prezint previziunile
referitoare la situaia patrimonial i monetar..
n funcie de obiectivul urmrit la ntocmire, bugetele pot fi:
- bugete de tip financiar, specifice relaiilor de repartiie a resurselor
financiare, ce vizeaz reducerea cheltuielilor n vederea ncadrrii n
nivelul de resurse prevzut (ex. bugetul de investiii n care ieirile sunt
reprezentate de cheltuieli iar intrrile de alocrile de resurse);
- bugete de tip economic specifice activitilor creatoare de utiliti noi,
ce formeaz obiectul vnzrii sau circulaiei interne, adic activitilor
productive i care urmresc maximizarea rezultatelor obinute pe
fondul minimizrii cheltuielilor efectuate;
- Bugete de tip bnesc sau de trezorerie este specific i dimensioneaz
fluxurile bneti ale ntreprinderii; ele se bazeaz pe relaia de
echilibru ntre ncasri i pli avnd drept obiectiv principal asigurarea
capacitii de plat a ntreprinderii (n cazul n care plile sunt mai
mari dect ncasrile, diferena exprim soldul creditelor bancare iar n
cazul n care plile sunt mai mici dect ncasrile, diferena exprim
soldul disponibilitilor bneti).
Un alt criteriu de clasificare a bugetelor este reprezentat de obiectul
activitii bugetare n funcie de care acestea pot fi:
- Bugete organizatorice;
- Bugete pe activiti.
Bugetele organizatorice sunt acele tipuri de bugete n care veniturile i
cheltuielile se fundamenteaz pe subdiviziunile organizatorice ale ntreprinderii
inclusiv la nivel central.
Bugetele pe activiti sunt reprezentate de acele bugete n care veniturile i
cheltuielile ntreprinderii se evideniaz pe activiti: activitatea de investiii;
activitatea de producie; activitatea de desfacere; activitatea de publicitate;
activitatea de cercetare etc.
n funcie de amploarea activitii reflectate bugetele de venituri i cheltuieli
pot fi:
- Bugete pe activiti economice;
- Bugete pe centre de responsabilitate (aprovizionare, desfacere, secii i
ateliere de producie etc).

176

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Test de autoevaluare nr. 2


1) Care sunt tipurile de bugete n raport de orizontul de timp pentru care se
ntocmesc ?

2) Ce tipuri de bugete se ntlnesc n raport de obiectivul urmrit la ntocmire ?

3) Ce sunt bugetele organizatorice ? Dar cele pe activiti ?

4) Cum pot fi clasificate bugetele de venituri i cheltuieli conform amplorii


activitii reflectate ?

3. Bugetul de venituri i cheltuieli - principalul instrument de


asigurare a echilibrului financiar al ntreprinderii

Bugetul de venituri i cheltuieli poate fi analizat n primul rnd ca un


sistem complex i corelat de indicatori economico-financiari care au rolul fie de
condiii ale activitii cnd este vorba de necesarul de resurse ce trebuie alocat, fie
de valori de comand a utilizrii condiiilor, cnd este vorba de nivelul eficienei
scontate. n al doilea rnd, bugetul poate fi considerat un complex de aciuni care
se concretizeaz ntr-un document final i care exprim eficiena activitii
generale a ntreprinderii prin cumularea venitutrilor, cheltuielilor i rezultatelor
exerciiului de la toate subunitile considerate ca centre de responsabilitate. Ca
atare, bugetul de venitutri i cheltuieli apare ca un sistem de anexe corelate ce
reflect obiectivul strategiei economico-financiare a ntreprinderii.
n practica financiar din Romnia bugetul de venituri i cheltuieli
reprezint principalul instrument de programare a rezultatelor financiare precum i
a fondurilor necesare. Principiile care stau la baza ntocmirii i execuiei
bugetului de venituri i cheltuieli sunt eficiena maxim i echilibrul financiar.
Rolul lui este de a reflecta modul de formare, administrare i utilizare a
mijloacelor financiare i de a asigura furnizarea informaiilor necesare
fundamentrii deciziilor privind gestiunea ntreprinderii.
Unitile economice care sunt obligate s ntocmeasc acest document sunt
cele care au capital de stat sau majoritar de stat. Cele care au capital privat pot
adopta n mod corespunztor acest sistem de programare.
Bugetul de venituri i cheltuieli se ntocmete anual, cu defalcare pe
trimestre i se compune din urmtoarele formulare:
1. Bugetul activitii generale;
2. Bugetul activitii de producie;
177

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

3. Bugetul activitii de trezorerie;


4. Bugetul activitii de ncasri i pli n valut;
5. Bugetul activitii de investiii;
6. mprumuturi garantate de stat;
7. Rezerve;
8. Repartizarea profitului;
9. Principalii indicatori economici i financiari.
Prevederile nscrise n bugetul de venituri i cheltuieli sunt comparate cu
cele corespunztoare anului precedent.
Se poate afirma deci, c bugetul de venituri i cheltuieli, n calitatea sa de
instrument al conducerii activitii economico-financiare asigur realizarea
urmtoarelor deziderate:
Integrarea activitilor de previzionare, eviden i control privind
cheltuielile, veniturile i rezultatul exerciiului;
Descentralizarea procesului de conducere prin mprirea activitii
ntreprinderii pe centre interne de venituri i cheltuieli;
Investirea fiecrui centru cu autoritate i responsabilitate n gestiunea
resurselor alocate pentru realizarea obiectivului de eficien ce i-a fost
alocat;
Abordarea activitii fiecrui centru prin prisma relaiei dintre venituri
i cheltuieli i pe aceast baz antrenarea lui n creterea rentabilitii
ntreprinderii sau n economisirea resurselor.
Pentru ndeplinirea acestor obiective, bugetul de venituri i cheltuieli
asigur urmtoarele funcii:
1. Funcia de previziune a activitilor financiare;
2. Funcia de control a execuiei financiare;
3. Funcia de asigurare a echilibrului financiar al ntreprinderii.
Funcia de previziune a bugetului se refer la stabilirea cu anticipaie a
nivelurilor de venituri, cheltuieli, rezultate financiare i utilizarea resurselor
financiare proprii pentru toate activitile economico-sociale care se deruleaz n
ntreprindere. Prin intermediul bugetului se dimensioneaz veniturile, cheltuielile
i rezultatul activitii curente, resursele i cheltuielile activitii de investiii,
celelalte resurse i cheltuieli ale ntreprinderii precum i corelaiile cu bugetul
statului i bncile finanatoare, se asigur o structur financiar optim, se
stabilesc indicatorii economici i financiari ce trebuie urmrii, se realizeaz o
alocare raional a resurselor bneti, se urmrete realizarea programelor
economice prognozate.
Funcia de control a bugetului urmrete elaborarea bugetului, execuia
acestuia, efectuarea cheltuielilor, alocarea fondurilor pe destinaiile prevzute,
respectarea disciplinei financiare. Ea se manifest deci n procesul de execuie
financiar, cnd se angajeaz i se efectueaz cheltuielile, se obin veniturile, se
constituie capitalurile din resurse interne sau externe i se aloc pe destinaii. De
asemenea, se exercit i prin urmrirea modului de execuie al acestuia n scopul
stabilirii abaterilor de la nivelurile previzionate (se urmresc n special diferenele
nregistrate de costuri, cantitile vndute, structura vnzrilor, preul de vnzare),
a cauzelor care au stat la baza acestora astfel nct s fie posibil adoptarea
msurilor necesare mbuntirii activitii desfurate. Manifestarea funciei de
control este condiionat de existena unui sistem informaional prin care s se
analizeze periodic modul de execuie a bugetului pe perioada expirat i s se
fundamenteze deciziile de corecie care se impun.
n funcia de instrument al asigurrii echilibrului financiar, bugetul este
folosit n asigurarea egalitii dintre venituri i cheltuieli. Aceast relaie trebuie
178

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

prevzute i realizate prin buget, att din punct de vedere dimensional pe total
venituri i cheltuieli la nivel de ntreprindere, ct i structural pe fiecare activitate
economico-social sau pe verigi organizatorice.
n strns corelaie cu echilibrul financiar, prin intermediul bugetului, este
dirijat i asigurat echilibrul bnesc, de trezorerie, ca parte component a bugetului.
De altfel, echilibrul financiar trebuie astfel controlat prin buget nct s existe o
anumit sincronizare n timp ntre ritmul asigurrii ntreprinderilor cu fonduri
bneti i necesarul pentru onorarea obligaiilor de plat.
Test de autoevaluare nr. 3
1) Cum poate fi analizat bugetul de venituri i cheltuieli ?

2) Care sunt componentele bugetului de venituri i cheltuieli ?

3) Care sunt dezideratele pe care le asigur bugetul de venituri i cheltuieli ?

4) Care sunt funciile bugetului de venituri i cheltuieli ?

5) La ce se refer funcia de previziune a activitilor financiare ?

6) Ce urmrete funcia de control ?

7) Cum asigur echilibrul financiar bugetul de venituri i cheltuieli ?

179

Gestiunea financiar a ntreprinderii Curs universitar ID

Tem de control
1. Bugetul de venituri i cheltuieli ndeplinete funcia de:
a) previzionare i control al activitii financiare;
b) asigurare a echilibrului financiar;
c) conducere operativ a activitii ntreprinderii;
d) a + b;
e) b + c.
2. Bugetul de venituri i cheltuieli red ansamblul resurselor necesare pentru:
a) acoperirea nevoilor de producie;
b) finanarea lucrrilor executate sau a serviciilor prestate;
c) dezvoltarea activitii;
d) realizarea de aciuni social-culturale;
e) achitarea obligaiilor financiare fa de bugetul de stat.
3) Funcia de control a bugetului de venituri i cheltuieli urmrete:
a) elaborarea bugetului;
b) execuia bugetului de venituri i cheltuieli;
c) efectuarea cheltuielilor;
d) alocarea fondurilor pe destinaiile prevzute;
e) respectarea disciplinei financiare.
4) Prin intermediul bugetului de venituri i cheltuieli se dimensioneaz:
a) veniturile ntreprinderii;
b) cheltuielile ntreprinderii;
c) rezultatul activitii curente;
d) resursele i cheltuielile activitii de investiii;
e) resursele necesare pentru extinderea creditului client.
Teme de referate
1. Rolul bugetului de venituri i cheltuieli n activitatea managerial.
2. ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli.

180

GESTIUNEA FINANCIAR A NTREPRINDERII Curs universitar ID

BIBLIOGRAFIE SELECTIV
1. Adochiei A., Adochiei M. - Finanele ntreprinderii n economia de pia , Piatra
Neam,
1993;
2. Antoniu N., Adochiei M.,
- Finanele ntreprinderilor, Ed. Didactic i
Pedagogic,
Neagoe N., Dumitrescu D., Bucureti, 1993;
Cristea H., Ilie V.
3. Baroni M., Rosenberg C.
- Gestion financiere de lentreprise, LogiquesPolitiqueStrategie, E.S.F. Editeur, Paris, 1990;
4. Bistriceanu D. Gh.,
- Finanele agenilor economci, Ed. Didactic i
Pedagogic,
Adochiei N. M.,
Bucureti, 1995;
Negrea E.
5. Bistriceanu D. Gh.,
- Finanele agenilor economici, Ed. Economic,
Bucureti,
Adochiei N. M.,
2001;
Negrea E.
6. Bran P.
- Finanele ntreprinderii, Editura Economic,
Bucureti, 1997;
7. Brezeanu P.
- Gestiunea financiar a ntreprinderii Editura Fundaiei
Romnia
de Mine, Bucureti, 1997;
9. Charreaux G.
- Gestiunea financiar, Litec, Paris, 1991;
10. Cristea H., tefnescu N - Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Mirton,
Timioara,
1996;
11. Dervaux B.
- Politica financiar de ntreprindere, Economica, Paris,
1990;
12. Dobrot G
- Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Studii
Economice,
Tg- Jiu, 2002;
13. Dobrot G
- Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Spirit
Romnesc,
Craiova, 2003;
14. Hada T.
- Finanele agenilor economici din Romnia,
Ed. Intelcredo, 1999;
15. Ilie V.
- Gestiunea financiar a ntreprinderilor Ed. Didactic
i
Pedagogic, Bucureti, 1997;
16. Neagoe I.
- Finanele ntreprinderii, Ed. Ankarom, Iai, 1997;
17. Negrea E.
18. Popescu, S.
19. Sandu Gh.
20. Stancu I.
21. Stancu I.

- Finanele ntreprinderilor de comer i turism;


Ed. Metropol, Bucureti, 1994;
- Politica i strategia economico-financiar
a firmelor, Lumina Lex, Bucureti, 1994;
- Formarea capitalurilor firmelor private
Editura Economic, Bucureti, 2000;
- Gestiunea financiar, Ed. Economic,
Bucureti, 1994;
- Finane, Ed. Economic, Bucureti, 1997;
9

GESTIUNEA FINANCIAR A NTREPRINDERII Curs universitar ID

22. Toma M., Alexandru F.


Economic,
23. Toma M., Brezeanu P.
teste- gril,

- Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Ed.


Bucureti, 1998;
- Finane i gestiune financiar- aplicaii practice i
Ed. Economic, Bucureti, 1996;
- Gestiunea financiar a ntreprinderii Editura Didactic
i Pedagogic, Bucureti, 1997;
- Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Rolcris,

24. Vintil G.
30. Vintil G., Vu M.
Bucureti,
2000;
***
republicat
***

- Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale


- Codul fiscal, cu modificrile ulterioare.

10