Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
37
MISIUNEA DE EVALUARE A NTREPRINDERII
Evaluarea const ntr-un complex de tehnici, procedee i metode folosite de un expert evaluator, prin care un bun, o
grup de bunuri, un activ, o ntreprindere sunt aduse valoric, la nivelul pieei i prin care li se asigur
comparabilitatea cu piaa.
Expertul evaluator emite o opinie asupra valorii folosind mai multe metode de evaluare.
Necesitatea evaluarii unei intreprinderi apare cand in viata intreprinderii au loc unele schimbari semnificative.n general,
cazurile n care este necesar s se procedeze la o evaluare a ntreprinderii sunt:
1.Ori de cte ori au loc schimbri n mrimea i structura capitalului social :
a.evaluarea activelor aduse ca aport la capitalul social;
b.stabilirea valorii actuale a aciunilor (prilor sociale) n cazul majorrii sau diminurii capitalului social;
c. stabilirea valorii actuale a aciunilor (prilor sociale) n cazul societilor care fuzioneaz, punndu-i n comun patrimoniul.
2.Ori de cte ori au loc schimbri n numarul i componena acionarilor sau asociailor;
3.In tranzaciile comerciale: privatizarea societilor comerciale ;
4. Pentru calculul paritii de schimb n cazul fuziunilor i divizrilor;
5.n aciuni juridice cu scop patrimonial;
6. Determinarea cursului de introducere n burs;
7. n scopuri fiscale;
8. n alte scopuri:creditare, asigurare, etc.
Privatizare
Motivaii
fundamentale
1.valoarea de pia
2.valoarea just
3.valoarea de origine
4.valoarea actual
5.valoarea de folosin
6.valoarea de utilizare
7.valoarea de exploatare continu
9.valoarea venal
valoarea special
valoarea de fuziune
valoarea de garantare
valoarea de reconstituire
valoarea de despgubire
5.Valoarea de folosin
Diferite valori folosite n evaluare
6.Valoarea de utilizare este ,valoarea pe care o anumita proprietate o are pentru o utilizare specifica si pentru un
anumit utilizator si de aceea nu este in relatie cu piata.
Etape i faze n realizarea unei evaluari de intreprindere
Etapa preliminar,cuprinde:
- contractarea lucrrilor
- cunoaterea ntreprinderii
- pregtirea aciunii de evaluare: stabilirea echipei de evaluare i elaborarea bugetului de timp
Faze si etape in realizarea unei evaluari de intreprindere
Etapa de realizare,cuprinde:
- stabilirea diagnosticului de evaluare
- elaborarea ipotezelor de evaluare
-evaluarea propriu-zis: alegerea metodelor de evaluare i determinarea valorilor
VII. Faze si etape in realizarea unei evaluari de intreprindere
Etapa concluziilor, cuprinde:
- redactarea raportului de evaluare
VIII. Diagnosticul
de evaluare
1. Rolul diagnosticului de evaluare;
2. Diagnosticul juridic;
3. Diagnosticul comercial;
4. Diagnosticul tehnic, tehnologic si de exploatare;
5. Diagnosticul de management, organizare si resurse umane;
6. Diagnosticul financiar-contabil;
7. Analiza fundamentala pentru evaluare
7.1 Investigatii strategice
7.2 Investigatii financiare
8. Sinteza diagnosticului de evaluare
Rolul diagnosticului
de evaluare
Diagnosticul juridic
Obiectiv
Mijloace de realizare
Concluzii
Diagnosticul juridic
Obiectiv:
-aprecierea modalitatii de manifestare a situatiei juridice si a caracteristicilor acesteia in raport cu mediul exterior intreprinderii
si cu cel organizatoric intern al acesteia.
Diagnosticul juridic
Mijloace de realizare:
- Se utilizeaza datele si informatiile primate din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa contractului, precum si pe cele
rezultate din afara intreprinderii si din relatiile de interferenta cu celelalte diagnostice ale functiilor intreprinderii.
Diagnosticul juridic
Concluzii:
4
Diagnosticul comercial
Obiectiv:
-Diagnosticul functiei comerciale are ca obiectiv principal sa determine piata si locul ocupat de intrepinderea evaluate pe
aceasta piata.
Diagnosticul comercial
Mijloace de realizare:
se utilizeaza datele si informatiile primite din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa a contractului precum si
cele obtinute din afara intreprinderii evaluate si din interferenta cu celelalte diagnostice ale functiilor intreprinderii.
Diagnosticul comercial
Concluzii:
-
-Diagnosticul tehnic de exploatare are drept scop aprecierea masurii in care in acest ansamblu al mijloacelor de exploatare
materiala raspunde nevoilor actuale sau de viitor ale intreprinderii sau ale achizitorului ei potential.
- Se utilizeaza datele si informatiile primate din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa la contract precum si cele
obtinute din afara intreprinderii evaluate, din interferenta cu celelalte diagnostice ale functiilor intreprinderii si daca este cazul
datele si concluziile din raportul altuyin profesionist specialist, technician, expert-posesor al unui cabinet professional sau
favcand parte dintr-o societate de profil legal atestata sau autorizata.
Concluzii:
-
Concluzii:
5
Diagnosticul
financiar - contabil
Obiectiv:
- are ca obiectiv aprecierea fiabiliatii datelor cuprinse in situatiile financiare, examinarea si estimarea starii de sanatate
financaira privind cresterea activitatii, echilibrul financair, rentabiliatea si riscurile financiare.
Diagnosticul
financiar - contabil
Mijloace de realizare:
Se utilizeaza datele si informatiile primate din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa la contract si pe cele
rezultate din interferenta cu celelalte diagnostice ale intreprinderii.
Diagnosticul
financiar - contabil
Concluzii:
-
Unicul criteriu de separare n elemente necesare exploatarii si elemente in afara exploatarii (necesare intreprinderii) il
constituie utilitatea,exprimat prin gradul de utilizare al bunurilor
criteriile in functie de care se face evaluarea bunurilor in vederea determinarii ANC sunt:deprecierea monetara,
modalitatile de amortizare, evolutia preturilor, modalitaile de contabilizare a operatiunilor si proceselor , utilitate, alti
factori depistati cu ocazia diagnosticului care pot antrena distorsiuni importante intre bilantul contabil si cel economic,
intre valorile contabile si cele de circulatie.
1. Metodologia determinrii ANC
-Imobilizarile necorporale nu se iau in caculul valorii ANC cu exceptia cheltuielilor de cercetare dezvoltare care
privesc produse noi sau dezvoltari de activitati, care sunt luate in calcul cu valoarea scriptica.
- Imobilizarile corporale necesare exploatarii sunt evaluate la valoarea de folosinta.
1. Metodologia determinrii ANC
Stocurile se evalueaza dupa separarea celor fara miscare sau cu miscare lenta, la preturile zilei sau la media preturilor
de aprovizionare din cea mai recenta perioada.
Stocurile de productie in curs se evalueaza la nivelul costurilor efective, corectate cu gradul de inaintare in realizarea
fizica a produsului, determinat de expertiza tehnica.
Stocurile de produse finite se evalueaza la nivelul preturilor de vanzare, mai putin beneficiile si eventualele cheltuieli
de desfacere cuprinse in acestea
1. Metodologia determinrii ANC
Creantele se evalueaza dupa inlaturarea din calcul a creantelor incerte, la valoarea scriptica, cele in valuta se
actualizeaza la raportul de schimb al monedei nationale din ziua respectiva.
Disponibilitatile se evalueaza la valoarea scriptica, cele in valuta se actualizeaza la raportul de schimb al monedei
nationale din ziua respectiva.
1. Metodologia determinrii ANC
Actiunile detinute de intreprindere in capitalul altor societati se evalueaza astfel:
- atunci cand pachetul este minoritar, prin capitalizarea dividendelor procurate de acestea;
- cand pachetul este majoritar se poate aplica aceeasi metoda sau se procedeaza la evaluarea globala a societatii in care s-a
investit si pe aceasta baza se determina valoarea unui titlu respective a pachetului;
metoda substractiv
metoda aditiv
2. Metodologia determinrii CB
Definiia CB
Indicatorii de exprimare a CB
Etape ale metodologiei:
Studiul rezultatelor trecute
Examenul previziunilor
Calculul matematic al CB
2. Metodologia determinrii CB
Definiia CB:
Capacitatea beneficiara inseamna aptitudinea unei intreprinderi de a genera un beneficiu dat, in viitorul apropiat, in
conditii de motivare si de gestiune considerate normale, identice cu cele din ultimii ani, daca nicio schimbare
semnificativa nu a avut loc
2. Metodologia determinrii CB
Indicatorii de exprimare a CB
2. Metodologia determinrii CB
2. Metodologia determinrii CB
2. Metodologia determinrii CB
Principalele corectii ale profiturilor se refera la:
amortizari si diferite alte deprecieri se inlatura orice exces de amortizare si se adauga orice insficienta de amortizare,
referinta constituind-o fie legea fiscala fie standardele profesionale emise de expertii tehnici;
2. Metodologia determinrii CB
salarii si asimilate salariilor- insuficientele sau exagerarile trebuie adaugate sau eliminate, referinta constituind-o standardele si
studiile efectuate de experti in munca si protectia sociala;
- profituri si pierderi datorate unor cazuri conjuncturale sau exceptionale se retin numai acele profituri care provin din
operatiuni obisnuite, cere se reproduc in mod sistematic in viitor
2. Metodologia determinrii CB
Efectele sinergice presupun complementaritate de activitati ale caror rezultate sunt superioare celor reiesite din insumarea
algebrica a rezultatelor individuale. Printr-un diagnostic bine executat se pot descoperi toate complementaritatile din activitatea
intreprinderii si se pot ajusta rezultatele financiare
- profituri si pierderi datorate unor cazuri conjuncturale sau exceptionale se retin numai acele profituri care provin din
operatiuni obisnuite, cere se reproduc in mod sistematic in viitor
2. Metodologia determinrii CB
Examenul previziunilor
2. Metodologia determinrii CB
Calculul matematic al CB
Tehnicile de actualizare/capitalizare;
Metode de determinare a ratei de actualizare/capitalizare
- rata neutr
8
banca central
bncile comerciale
media dobnzilor din piaa financiar
costul capitalului
Actualizarea sumelor reprezinta un ansamblu de calcule menite sa masoare valoarea actuala a unei sume de bani
viitoare sau trecute care depinde de 2 parametri esentiali:durata temporala retinuta, rata dobanzii luata in calcul pentru
a masura indisponibilitatea sumei in prezent..
3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului.
Tehnicile de actualizare/capitalizare
Actualizarea se realizeaza si se exprima prin doua tehnici speciale dupa cum este luata in considerare factorul timp:
a.
b.
Daca factorul timp se ia in calcul din directia Trecut-Prezent-Viitor, tehnica se numeste de capitalizare sau de
fructificare
Daca factorul timp se ia in calcul din directia Viitor-Prezent-Trecut, tehnica se numeste de actulizare propriu-zisa.
o suma X cheltuita in trecut sau in prezent , are ca echivalent in prezent sau in viitor peste nani, suma Y,numai daca pe X
o amplificam cu factorul de capitalizare (1+i)n:
X(1+i)n = y
in care:
n = numarul de ani
i = rata de capitalizare, de fructificare
Regula actualizarii propriu-zise este urmatoarea: o suma Y, prevazuta a fi cheltuita in viitor peste n ani, are ca
echivalent in prezent sau in trecut valoarea X , numai daca pe Y o amplificam cu factorul de actualizare 1/(1+i)n
X = Y ___1______
(1+i)n
i = rata de actualizare
a.Rata egala cu dobanda la imprumutul de stat, denumita rata de baza,rata fara riscuri sau rata neutra de plasament a
disponibilitatilor pe piata financiara
b. Rata egala cu dobanda practicata de banca centrala, egala cu rata de baza plus o prima de risc
3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului
c Rata egala cu media dobanzilor practicate de bancile comercale
d. Rata egala cu media tuturor dobanzilor practicate pe piata financiara
e. Rata egala cu costul capitalului intrprinderii de evaluat CMPC
3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului
I.Costul mediu ponderat al capitalului
CMPC = Ccp * % + Cci *%
Ccp
% = ------------------Ccp + Cci
Cci
% = ------------------Ccp + Cci
Masa capitalurilor folosite de intreprindere si structura acesteia se determina pe baza studiului bilantului functional
A. Abordarea patrimonial
1.valoarea contabil
10
valoarea de rentabilitate;
valoarea de randament propriu-zis;
valoarea fluxurilor de disponibilitati actualizate (DCF)
X.Metode de evaluare a ntreprinderilor
C. Abordarea combinat:
-
metoda practicienilor;
metoda de Retail;
metode bazate pe Goodwill:
Evaluarea Goodwill-ului
Metoda RVSB
Metoda RCPNE
X.Metode de evaluare a ntreprinderilor
A. Abordarea patrimonial
1.valoarea contabil
Valoarea contabil a unei ntreprinderi este dat de activul net contabil (Anc), patrimoniul net sau situaia net stabilit pe
baza situaiilor financiare ale acesteia
Anc = Active totale - Datorii totale
sau
Anc = Capitaluri proprii + rezultatul net (dup distribuire)
A. Abordarea patrimonial
Metoda substractiva
11
Metoda aditiva
A. Abordarea patrimonial
A. Abordarea patrimonial
5.Valoarea de lichidare(ANL)
Activul net de lichidare se determin pe baza activului net contabil care se corecteaz astfel:
- se adaug plusvaloarea asupra elementelor de activ corporale i necorporale,
- se scade minusvaloarea elementelor de activ corporale i necorporale determinate pe baz de valori lichidative,
- se scad costurile de lichidare (costuri de dezafectare, costuri de funcionare pe perioada lichidrii),
- se scade eventualul impozit (sau alte obligaii fiscale) asupra plusvalorii dac acestea exced asupra pierderilor din lichidare.
A. Abordarea patrimonial
6.Valoarea substanial
Prin valoare substanial brut (VSB) se nelege activul reevaluat n ipoteza continurii activitii, plus valoarea
bunurilor folosite de ntreprindere fr a fi proprietara acestora, minus valoarea bunurilor care dei sunt nregistrate n
patrimoniul ntreprinderii nu sunt folosite din diverse cauze (nchiriate etc).
A. Abordarea patrimonial
Valoarea substanial brut redus (VSBr) este valoarea substanial brut din care s-au dedus obligaiile
nefinanciare
Valoarea substanial net (VSN) se identific activului net corijat, fiind egal cu valoarea substanial brut din
care se deduc toate datoriile.
A. Abordarea patrimonial
7. Limitele valorilor patrimoniale
caracterul incomplet: elementele necorporale, deci partea invizibil" nu este luat n calcul;
caracterul strict static: nu au n vedere strategia ntreprinderii;
caracterul complex: uneori este dificil s ai o idee precis asupra valorii unor bunuri din activul ntreprinderii, mai
ales cele industriale specifice, deci, riscurile de eroare sunt importante;
caracterul neoperativ: timpul relativ mare necesar realizrii unei evaluri patrimoniale viabile;
12
A. Abordarea patrimonial
Pentru ca aceste metode s fie semnificative i valoarea obinut printr-o astfel de metod s fie reinut, ar trebui
ndeplinite, cumulativ, urmtoarele patru condiii:
1.valoarea de rentabilitate;
2.valoarea de randament propriu-zis;
3.valoarea fluxurilor de disponibilitati actualizate (DCF)
1.Valoarea de rentabilitate
Cunoscut i sub denumirea de metoda capitalizrii veniturilor, valoarea de rentabilitate se determin prin aplicarea la capacitatea beneficiar a ntreprinderii (CB) exprimat prin profitul net, a unui multiplicator capitalistic y.
V =CB * y
a) Referina cea mai des utilizat o reprezint rata neutr de plasament a disponibilitilor pe piaa financiar. n aceste cazuri,
coeficientul multiplicator y capt valoarea 1/i i semnificaia de termen de recuperare a investiiei, iar valoarea ntreprinderii
se determin pe baza formulei:
V =CB/i
b) Alt referin o constituie anuitatea obinut prin actualizarea unei serii de beneficii constante pn n anul n" i atunci y"
devine an :
Cunoscnd rata de actualizare (t) i perioada de referin (n), valorile luiVse pot lua direct din tabelele de matematici
financiare.
In acest caz, valoarea ntreprinderii se stabilete prin relaia:
V=CB * an
c) Alt referin n determinarea coeficientului multiplicator const n aplicarea coeficientului bursier (PER) la capacitatea
beneficiar a ntreprinderii, situaie n care y = PER, iar modelul matematic de evaluare a ntreprinderii devine:
V = CB * PER
V=CB+CB/i
unde: CB = exprim profitul net mediu anual previzional;
CB / i = valoarea de rentabilitate
V=CB(D)/r
14
b. Proiectarea fluxului de lichiditati nete pe o perioada mai lunga, dar compatibila cu orizontul de prognoza stabilit
intreprinderii; deci o buna viziune, o intelegere a fluxurilor trecute: vanzari, preturi, structura cheltuielilor, riscuri, etc.
valoarea reziduala, de regula se calculeaza prin aplicarea unui multiplu rezidual Z la cash flow-ul actualizat din
ultimul an prognozat. De regula Z este cuprins intre 3 si 6.
Vr = Z * CF
cu ajutorul careia este posibila readucerea fluxurilor nete viitoare si valorea reziduala in valori de azi{actuale);
ea se descompune in: rata neutra, fara risc si prima de risc
Rata neutra, fara risc poate fi detreminata pornind de la dobanda platita de stat la imprumuturile pe piata
financiara( obligatiuni sau titluri de stat).
C. Abordarea combinat
1.metoda practicienilor;
2.metoda de Retail;
3.metode bazate pe Goodwill:
C. Abordarea combinat
Metoda clasica
Metoda RVSB
Metoda RCPNE
1.Metoda practicienilor
Denumit i metoda indirect" sau german", metoda practicienilor const n ponderarea valorii patrimoniale i valorii prin
rentabilitate:
V= ANC + CB/I
sau
2
V = K1*ANC + K2* CB/i
K1+K2
C. Abordarea combinat
2. Metoda Retail
V= ANC + CB*Y
2
C. Abordarea combinat
15
C. Abordarea combinat
3.A. Metoda clasica
V= ANC + Gw
n care valoarea GW se determina prin diferite metode
C. Abordarea combinat
1.
GW = CB ANC*i /t si
V=ANC+[CB-ANC*i/t]
unde:
-ANC*i este Pragul de rentabilitate al intreprinderii
-CB-ANC*i este Superprofitul sau Superbeneficiul realizat pe seama elementelor intangibile care poarta denumirea de Renta
de good-will
- t este rata deactualizare compusa din rata de plasament pe piata financiara (i) plus o prima de risc ce poate lua valori intre
50% si 200% din i.
C. Abordarea combinat
Goodwill este excedentul de valoare globala a intreprinderii in raport cu suma valorilor diferitelor active care il
compun
Godwill-ul se deosebeste de activele intangibile identificabile prin faptul ca nu este cuprins in situatiile financiare
individuale ci numai in cele consolidate
C. Abordarea combinat
Pragul de rentabilitate este punctul de la care rentabilitatea generata de intreprindere este superioara celei ce s-ar
obtine plasand pe piata un capital echivalent cu activul net corijat.
C. Abordarea combinat
Superprofitul este diferenta dintre capacitatea beneficiara a intreprinderii (profitul intreprinderii) si profitul care ar fi
generat de investirea pe piata financiara a unui capital echivalent cu valoarea ANC.
Sp = CB ANC * i,
C. Abordarea combinat
V = ANC + K * CB
C. Abordarea combinat
16
C. Abordarea combinat
3.B. Metoda remunerarii valorii subsatantiale brute
C. Abordarea combinat
3.C. Metodacapitalurilor permanente necesare exploatarii
C. Abordarea combinat
Metoda captalurilor permanente necesare exploatarii consat in determinarea valorii substantiale brute reduse insa din
punct de vedere financiar: capitalurile proprii, imprumuturile si asimilatele(inclusive obligatiile financiare pe termen
scurt), datoriile de exploatare (obligatiile nefinanciare), fiind destinate sa acopere nevoia de fond de rulment si
eventual, partial, imobilizarile.
D. Evaluarea pentru ntocmirea situaiilor financiare
Valoarea just este, n general, sinonim cu valoarea de piaa dar ntr-o pia inactiv ar putea fi considerat ca o
definiie mai larg dect cea a valorii de pia i ar include metode care nu se bazeaz pe valoarea de pia, inclusiv
costul de nlocuire net. In cazul investiiilor imobiliare (IAS 40) valoarea just este aceeai cu valoarea de pia.
D. Evaluarea pentru ntocmirea situaiilor financiare
Reguli aplicabile pentru evaluare, indiferent de referenialul contabil folosit:
- n cazul evalurii pentru raportarea financiar, este fundamental ca evaluatorul s utilizeze definiii bazate pe condiiile de
pia, s fie obiectiv i s prezinte integral aspectele relevante ntr-un format adecvat i uor de utilizat.
17