Sunteți pe pagina 1din 29

Student

Master

Bnci i Piee financiare

Disciplina

Politici monetare

Anul

CUPRINS

CAPITOLUL I
Principii generale ale politicii monetare................................................................................. 3

CAPITOLUL II
Banca Angliei i obiectivele acesteia......................................................................................5
2.1. Prezentarea bncii centrale a Angliei...............................................................5
2.2 Obiectivele bancii Angliei.................................................................................6
2.2.1 Stabilitatea monetara........................................................................6
2.2.2 Stabilitatea financiara....................................................................10

CAPITOLUL III
Instrumente de politic monetar a bncii Angliei............................................................... 12
3.1. Politica de open-market................................................................................... 12
3.2 Rezervele minime obligatorii............................................................................20
3.3 Facilitati permanente.........................................................................................24
Concluzii...............................................................................................................................27

CAPITOLUL I
Principii generale ale politicii monetare
Politica

monetar

reprezint

unul

din

instrumentele

politicii

economice, prin intermediul creia se acioneaz asupra cererii i ofertei


de moned din economie. Importana politicii monetare rezult din
obiectivul fundamental al acesteia, respectiv stabilitatea preurilor, la care
se adaug limitarea inflaiei i meninerea valorii interne i externe a
monedei. Responsabilitatea ndeplinirii acestor obiective revine bncii
centrale, care deine monopolul n formularea i transpunerea n practic a
obiectivelor politicii monetare.
Stabilitatea preurilor constituie obiectivul fundamental al politicii
monetare dar, n acelai timp, reprezint un obiectiv central al politicii
economice, alturi de: creterea economic durabil, ocuparea deplin a
forei de munc, sustenabilitatea balanei de pli. Pentru atingerea
acestor obiective, la nivelul fiecrei ri, sunt identificate instrumentele
care s conduc la cele mai bune rezultate, dintre care cele mai nsemnate
sunt: politica fiscal, politica veniturilor, politica monetar, politica
valutar i politica comercial .
Politica monetar are ca prioritate asigurarea stabilitii preurilor, altfel spus,
meninerea inflaiei n limite favorabile unei dinamici economice centrate pe creterea
echilibrat ce utilizeaz instrumente specifice promovrii aciunilor necesare realizrii unor
obiective finale i intermediare care s convearg spre mplinirea acestei prioriti.
n acest sens, politica monetar are ca misiune principal reglarea cantitii de
moned disponibil n economie, astfel nct aceasta s dispun de lichiditi suficiente, n
vederea asigurrii funcionrii sale normale i a dezvoltrii echilibrate.
Politica monetar, indiferent de instrumentele aplicate i de canalele de transmisie a
efectelor acestor aciuni, conduce n esen la modificarea rezervelor disponibile sectorului

bancar i nebancar, deci la modificarea condiiilor de operare att pentru sistemul bancar ct i
pentru economia real.
Politica monetar conduce la efecte puternice, rapide i generalizate asupra unor
variabile precum preurile i producia, acestea fiind de fapt i obiectivele principale ale
acestui tip de aciuni. Muli economiti sunt de acord cu aprecierea conform creia efectele
politicii monetare asupra produciei apar dup o perioad de timp i sunt efecte de termen
relativ scurt, aceasta revenind pe termen lung la nivelul natural. Deci pe termen scurt
modificrile n cantitatea de moned din economie conduc la modificri ale produciei i doar
dup o perioad ndelungat preurile restabilesc echilibrul de pia, prin reducerea produciei
la nivelul iniial. Aceste abordri presupun existena unei neutraliti a banilor pe termen lung,
dar nu i a unei neutraliti a acestora pe termen scurt.
n condiiile n care oferta de moned este mai mic comparativ cu cererea se
nregistreaz o cretere a ratelor de dobnd i prin urmare scumpirea creditelor, care la
rndul lor antreneaz scderea investiiilor, a produciei, a gradului de ocupare a forei de
munc, ncetinirea creterii economice. Pe de alt parte, creterea ratelor de dobnd
antreneaz intrarea n ar de capitaluri speculative strine, care determin reprecierea
monedei naionale i astfel, prin urmare, frnarea exporturilor i stimularea importurilor.
Exist o serie de specialiti care consider c politica monetar prin banii ieftini i prin
dobnda sczut indus de acetia poate fi folosit pentru a crete investiiile, acest lucru genernd
o cretere a gradului de ocupare i o cretere economic. n realitate, prin politica banilor ieftini,
statul i banca central nu fac dect s creeze o fals impresie legat de capitalul care exist n
economie i care poate fi folosit

Echilibrul de pe piaa monetar, obinut numai prin mecanismul cerere-ofert de


moned, este spontan i are un grad mic de certitudine. De evoluia pieei monetare, depinde
ns ntreaga economie naional: evoluia preurilor, a profiturilor i veniturilor populaiei,
accentuarea expansiunii economice sau a recesiunii, creterea sau diminuarea omajului,
raportul dintre moneda naional i valutele strine etc.
Mai trebuie adugat c, pe piaa monetar acioneaz ageni bancari foarte
diversificai, existnd uniti bancare de stat, private i mixte, care vehiculeaz i gestioneaz
nu o marf obinuit, ci moneda naional, ca element fundamental al stabilitii economicosociale i al prosperitii. Totodat, oferta de moned nseamn economiile populaiei i
veniturile agenilor economici transformate n depozite bancare, acestea trebuind protejate de
riscul dezagregrii sistemului monetar, ca urmare a gestiunii dezordonate sau frauduloase din
partea unor ageni bancari.
4

Piaa monetar este, ca i piaa muncii, o pia organizat, instituionalizat, cu


mecanisme de intervenie din partea autoritilor monetare, cu un ansamblu de reguli impuse
ntregului sistem bancar- financiar, care s permit orientarea economiei naionale pe termen
mediu i lung. Politica monetar, prin obiectivele pe care i le propune vizeaz stabilitatea
economic, dezvoltarea economico-social i deschiderea economiei naionale spre exterior.

CAPITOLUL II
Banca Angliei i obiectivele vizate de aceasta
2.1. Prezentarea bncii centrale a Angliei
Banca Angliei, atestat din 1649, este prototipul i cel mai important exemplu pentru
toate bncile moderne. Banca a fost constituit cu un capital de 1,2 milioane de sterline, acest
capital nu era constituit din depuneri de bani, ci din aciuni guvernamentale. Acionarii bncii
au mprumutat guvernul cu peste 1,2 milioane sterline, la o dobnd de 8% pe an, pe lng o
rent anual de 4.000 i privilegiul de a opera ca o instituie bancar pe o perioad de 12 ani.
Principalele activiti pe care noua instituie inteniona s le desfoare erau
achiziionarea i vnzarea de documente financiare comerciale. n loc s ofere moneda n
locul polielor pe care le deconta, banca vindea propriile bilete, care, deoarece erau pltite de
banc la cerere, erau acceptate de comerciani i erau folosite n tranzacii ca bani.
Prin intermediul pieei de la Londra i a rolului lirei sterline, sistemul bancar britanic
a dominat ntregul sistem bancar mondial, n special n secolul al XIX- lea. ntietatea flotei,
integrarea rapid a Marii Britanii n diviziunea internaional a muncii sunt fenomene bine
cunoscute care, favoriznd comerul internaional, au necesitat i permis dezvoltarea paralel
a bncii britanice, astfel, aceasta devenind prima ara care a organizat bnci moderne i a
transformat banca ntr- o activitate economic cu vocaie de export.
La 1 martie 1946, Banca Central a Angliei a fost naionalizat, avnd ca obiective
promovarea i meninerea stabilitii monetare i financiare, gestionarea schimburilor
internaionale i a rezervelor de aur.

Ca urmare a reglementrilor Banking Act din anul 1989, Banca Angliei ndeplinea
urmtoarele sarcini:
Acorda licene pentru instituiile de depozit, verificnd nivelul capitalului
instituiilor;
Urmrea dac aceste instituii constituiau provizioane adecvate eventualelor
probleme;
Verifica moralitatea i verticalitatea directorilor acestor instituii.
Din anul

1997 Banca Angliei

i-a dobndit independena n nfptuirea

politicii monetare, avnd posibilitatea interveniei asupra nivelului ratei de dobnd, atunci
cnd bncile comerciale prezint un nivel sporit al creditelor cu probleme
Din iunie 1988 supravegherea sistemului bancar devine o sarcin a Autoritii de
Servicii Financiare. Sistemul financiar al Marii Britanii este unul din cele mai competitive din
lume. Aceast caracteristic poate fi cuantificat prin ponderea sectorului financiar n PIB i
prin rata de cretere.

n prezent, Banca Angliei este reprezentat de Consiliul General al Bncii Centrale


Europene, fr ns ca Anglia s opteze pentru introducrea monedei EURO.

2.2 Obiectivele bncii Angliei


Obiectivele principale ale bancii sunt determinate de Curte ca o parte a rolului ei in stabilirea
obiectivelor si strategiilor bancii.
2.2.1 Stabilitate monetara
Stabilitatea monetar presupune att stabilitatea preurilor ct i stabilitatea monedei
naionale. Stabilitatea preurilor este un rezultat al politicii de intire a inflaiei pe care Banca
caut s o pun n concordan cu deciziile Comitetului pentru Politica Monetar asupra ratei
dobnzii, explicndu-le astfel ntr-un mod transparent i aplicndu-le eficace pe pieele
monetare.
Primul obiectiv al fiecrei bnci centrale este protejarea valorii monedei naionale
att pe plan naional ct i pe plan internaional n comparaie cu celelalte valute. Politica
monetar este ajustat n atingerea acestui obiectiv ct i n crearea unui cadru pentru o

cretere economic neinflaionist. Asemenea celorlalte ri dezvoltate, politica monetar


opereaz n mod principal pentru a influena preul banilor, adic n alte cuvine rata dobnzii.
Obiectivul de stabilitate al preurilor face parte din politica monetar a sa. Ea are
doua elemente principale:
o intuire anual a inflaiei care este stabilit n fiecare an de Guvern;
angajamentul pentru un regim politic deschis pentru operaiune de openmarket;
n mai 1997 Guvernul i-a acordat Bncii independena operaional de a configura
politica monetar prin setarea unei rate a dobnzii pe termen scurt, n momentul de fa ea
fiind de 2 %.
Principalul obiectiv al fiecrei bnci centrale este s i pstreze valoarea monedei n
termenii pe care i-i obine. Preurile ridicate i inflaia reduc valoarea banilor. Politica
monetar este direcionat spre a atinge aceste obiective i pentru a asigura un cadru noninflaionist de cretere economic. Asemenea altor ri dezvoltate, politica monetar n Marea
Britanie acioneaz, n principal, prin influenarea preului banilor i rata dobnzii, 2% .
O inflaie sczut nu este soluia tuturor problemelor. Este, totui, un factor
important n ncurajarea stabilitii economiei pe termen lung. Stabilitatea preului este o precondiie pentru atingerea unui el economic mai larg, acela de a susine creterea i ocuparea
forei de munc. O inflaie ridicat poate fi devastatoare pentru funcionarea economiei. O
inflaie

sczuta

poate

ajuta

sprijinirea

creterii

economice

pe

termen

lung.

inta inflaiei de 2% este exprimat n termenii unei rate anuale a inflaiei bazat pe
Indexul Preului Consumatorului. Obiectivul nu este de a atinge cea mai sczut rat a
inflaiei posibil. Inflaia sub inta de 2% este judecat a fi la fel de rea ca inflaia peste 2%.
Cu alte cuvinte, inta inflaiei este simetric. Dac inta este depait cu mai mult de un
procent pe fiecare parte Guvernatorul Bncii trebuie s scrie o scrisoare deschis Cancelarului
prin care s-i explice motivele pentru care inflaia a crescut sau a sczut att i ce i propune
banca s fac pentru a asigura revenirea inflaiei n limitele stabilite.
Banca Central caut s ating inta inflaiei prin stabilirea ratei dobnzii. Nivelul
ratei dobnzii este stabilit de un comitet special, Comitetul Politicii Monetare. Acest comitet
este alctuit din nou membri, cinci de la Banca Angliei i patru din exterior, numii de
Cancelar.
Fiecare membru al Comitetului Politicii Monetare are experien n domeniul
economic i de politic monetar, acetia sunt independeni i fiecare membru al Comitetului

voteaz pentra a stabili rata dobnzii la nivelul pe care l cred ei potrivit cu atingerea pragului
inflaiei.
Banca Angliei a meninut dobnda de politic monetar la minimul record de 0,50% 1,
dobnda cheie fiind meninut la acest nivel de la nceputul lunii martie 2009, potrivit
Reuters. Totodata, Banca Angliei a anunat c nu va majora suma alocat programului de
cumprare de active, oprind astfel aceast schem dup 11 luni de funcionare.
ncepnd din martie 2009, banca central a Marii Britanii a cumprat active prin
acest program pentru a sprijini economia. Marea Britanie a suferit cea mai drastica scdere n
valoare a produsului intern brut din ultimii 28 de ani 2, nlturnd toate speranele legate de o
recuperare rapid a pierderilor i de o depire relativ uoar a crizei actuale, conform
Financial Times.
Informaiile preliminare indic un PIB contractat cu 1,5 procente, cu mult mai mult
dect se ateptau muli economiti. Cifrele confirm faptul c Anglia se afl n recesiune,
pentru prima oar din 1991.
Stabilitatea monetara inseamna stabilitatea pretului si increderea in moneda.
Stabilitatea preturilor este definita de Guvern prin procesul de tintire a inflatiei, pe care banca
incearca sa il atinga prin deciziile cu privire la rata inflatiei luate de catre Comitetul Politicii
Monetare, explicand acele decizii intr-un mod transparent si implementandu-le eficient in
pietele monetare.
Banca Angliei este nsrcinat s analizeze situaia economic a rii i, ca o
concluzie a acestei analize, s schieze strategiile de politic monetar cu obiectivul principal
de a garanta stabilitatea monetar. Alte obiective economice, cum ar fi creterea economic
sau somaj 0, vor fi pentru banc, n ceea ce privete stabilitatea, obiective secundare.
Schia strategiilor de politic monetar nseamn planificarea evoluiei variabilelor ce
pot fi controlate de ctre banca central: tipuri de rescont, cantitatea de bani n circulaie,
coeficieni bancari etc. Obiectivul stabilitii are o origine dubl: interioar i exterioar.
Stabilitatea interioara se refer la stabilitatea preurilor interne, adic la lupta mpotriva
inflaiei iar stabilitatea exterioar se refer la stabilitatea preurilor externe, adic la
stabilitatea cursului de schimb al devizelor.
Comitetul Politicii Monetare (M.P.C.) a independenei Bncii Angliei opereaz i
conduce politica monetar din Marea Britanie. Trezoreria Angliei proiecteaz i stabilete
1

http://economie.hotnews.ro/tags/banca+angliei/2

http://www.ziare.com/articole/rata+dobanda+anglia

obiectivele i inta inflaionist n politica monetar englez, de asemenea numete membrii


Comitetului Politicii Monetare. n acest cadru, prin intermediul Comitetului Politicii
Monetare, Banca Angliei decide ce instrumente vor fi utilizate pentru a pune n practic
obiectivele i inta inflaionist, stabilit de Trezorerie. Banca Angliei, aadar, are
independena instrumental dar nu i independena stabilirii politicii.
n septembrie 1992 Anglia a fost constrns de Mecanismul Ratei de Schimb. n
octombrie 1992 Cancelarul Ministerului de Finane a introdus nite forme de int
inflaionist.Cele patru caracteristici principale au fost modificate n anul 1997, din acea
perioad sunt urmtoarele:
inta inflaionist in intervalul 1%-4%;
ntlniri monetare lunare ntre Cancelarul Ministerului de Finane i
Guvernatorul Bncii Angliei pentru a decide nivelul ratei dobnzii;
Banca Angliei va da sfaturi publice ctre Cancelar care era responsabil
s ia deciziile asupra ratei dobnzii.
n mai 1997 noul Cancelar al Ministerului de Finane a dat independen Bncii
Angliei i a desemnat responsabilitatea operaional a politicii monetare ctre noul Comitet al
Politicii Monetare.
Stabilitatea monetara inseamna stabilitatea pretului si increderea in moneda.
Stabilitatea preturilor este definita de Guvern prin procesul de tintire a inflatiei, pe care banca
incearca sa il atinga prin deciziile cu privire la rata inflatiei luate de catre Comitetul Politicii
Monetare, explicand acele decizii intr-un mod transparent si implementandu-le eficient in
pietele monetare.
Stabilitatea preurilor este ndeplinit atunci cnd inflaia rmne la un nivel sczut
i stabil pentru o perioad lung de timp. inta inflaionist n Anglia este condiionat n
funcie de ateptrile suprainflaiei, acest lucru fiind preferat n favoarea viziunii asupra
ntrzierilor n politica monetar.
Guvernul este responsabil pentru organizarea cadrului i pentru stabilirea intei
inflaioniste. O dat ce inta inflaionist este stabilit, devine un subiect primar nivelul ratei
dobnzii n legtur cu aceast int. Comitetul Politicii Monetare este responsabil pentru
stabilirea unei rate a dobnzii adecvat pentru a ntlni inta inflaionist stabilit de Cancelar.
Banca Angliei are deci independen instrumental, dar nu i independen n a stabili
obiective n politica monetar.

Reputaia individual a membrilor Comitetului politicii Monetare este un alt


ingredient important al cadrului politicii monetare a Bncii Angliei, n vederea proceselor
verbale publicate la fiecare ntlnire a acestui consiliu, care redau votul individual.
n mai 1997 inta inflaionist a fost schimbat la 2,5%, cu o toleran de 1%. Indexul
Preurilor Mrfurilor cu Amnuntul, excluznd rata plilor ipotecare, a fost noua int.
Aceasta a fost schimbat n decembrie 2003 n Indexul de Preuri Armonizat cu 2%, fiind inta
central i o toleran de 1%. Definind inta inflaionist cuprins ntr-o rat introduce un
anumit grad de flexibilitate n conducerea politicii monetare.
Un ultim comentariu asupra cadrului Bncii Angliei este n legtur cu politica
monetar i cea fiscal. n vederea independenei operaionale a Bncii Angliei, o asemenea
coordonare ar putea fi dificil i poate crea orizonturi pentru nesiguran i conflict

2.2.2 Stabilitatea financiar


Stabilitatea financiara necesita detectarea si eliminarea factorilor care ameninta
sistemul financiar, ca intreg. Asemenea amenintari sunt detectate de catre supravegherea
bancara si functiile inteligente ale pietei. Amenintarile sunt eliminate prin intarirea
infrastructurii si prin alte operatiuni financiare, in tara sau in strainatate, incluzand, in situatii
exceptionale, imprumuturile, ca ultima solutie.
Rolul bancii este de a lua in considerare riscurile in cadrul sistemului ca intreg
riscuri sistemice care ar putea submina sistemul financiar, in general. Banca nu se axeaza
pe institutiile financiare individuale. Institutiile si schimburile financiare individuale sunt
monitorizate si reglate de catre Autoritatea Serviciilor Financiare (ASF).
Stabilitatea financiara a Bancii este stabilita in cadrul Memorandumului pentru
Intelegere (MeI) intre Banca, Trezorerie si ASF. Acesta formalizeaza alocarea responsabilitatii
pentru reglare si stabilitate financiara in Marea Britanie. Un Comitet Permanent de nivel inalt
se intalneste regulat si sustine un forum in care trei organizatii pot adresa riscuri potentiale ce
pot interveni.
Sistemul Financiar are un rol central in functionarea economiei si a vietii
moderne. Mijloceste milioane de tranzactii regulate cheltuielile din magazine, facturi de
platit, plati si salarii in fiecare zi. Institutiile financiare, asemeni bancilor, administreaza
mari sume de bani din partea individualilor sau afaceristilor; pietele financiare faciliteza
comertul in lume, in fiecare minut, incepand de la actiunile si marfurile, asemeni titeiului,

10

pana la instrumente financiare complexe, si desigur, banii insusi; largi sisteme computerizate
faciliteaza aranjamentele si platile dintre institutiile financiare, companii si individuali.
Unul dintre obiectivele fundamentale ale sistemului financiar este acela de dirija
economiile in bani, pentru a fi investite. Economiile unei persoane reprezinta banii necesari
pentru investitiile altei persoane asemeni fondurilor de pensii, cumpararea actiunilor unei
companii sau persoane individuale care cumpara o casa cu ipoteca.

Institutiile

financiare actioneza ca intermediari, adunand laolalta persoane care fac economii si investitori
si punand banii la treaba. Deci, ca sistemul financiar sa functioneze adecvat, oamenii trebuie
sa aiba incredere ca este sigur si stabil. Telul Bancii Angliei este de mentine stabilitatea
financiara in Marea Britanie ca un ingredient esential pentru o economie sanatoasa si de
succes.
n practic rolul stabilitii financiare al Bncii Angliei are un numr de
dimensiuni:
1. Evaluarea riscului-monitorizarea dezvoltrii curente att n Marea Britanie ct i n
strintate pentru a identifica riscurile principale ce ar putea flucta sistemul financiar. De
exemplu, banca examineaz poziiile financiare generale ale mprumuttorilor i
mprumutailor, legturile dintre instituiile financiare i vulnerabilitatea gospodriilor,
firmelor, instituiilor financiare n faa schimbrilor. Banca dirijeaz evaluarea i cercetarea
riscurilor n principalele ri dezvoltate i n principalele economii de pia ieite la iveal;
2. Reducerea riscului- reducerea vulnerabilitilor i creterea capacitii sistemului
financiar de a absorbi evenimentele neateptate. Aceasta poate presupune prmovarea unor
coduri i a unor standarde, pe un teren vast, variind de la calcularea pn la mbuntirea
certitudini legale i administrarea foilor de balan extern a rilor;
3. Supravegherea sistemului de pli- supravegherea principalelor sisteme de plat i
achitare n Anglia care sunt folosite pentru multe tipuri de tranzacii financiare-de la plata
salariilor i facturilor de card pn la achitarea tranzaciilor ntre instituiile financiare;
4. Managementul crizelor- dezvoltarea i coordonarea informaiilor n cadrul Bncii,
cu Autoritatea Serviciilor Financiare i cu Trezoreria i cu autoritile internaionale pentru a
se asigura c ulterioarele crize financiare vor fi rezolvate i administrate eficient. n
ntreprinderea acestui lucru, Banca recomand i implementeaz msuri politice pentru a
micora riscurile n cadrul sistemului financiar;

11

5. mprumuttor de ultim instan-n situaii excepionale, ca parte a funciilor de


Banc Central, banca poate aciona ca mprumuttor, ca ultim soluie pentru instituiile
financiare aflate n dificultate pentru a preveni ca lipsa de ncredere s se mprtie n cadrul
ntregului sistem financiar;
6. Stabilitatea financiar internaional-analizarea i dezvoltarea pieelor financiare
din strintate i luare n calcul a impactului n sistemului financiar al Marii Britanii.
Contribuie ntr-un mod activ la dezbaterea din cadrul Fondului Monetar Internaional cu
privire la prevenirea i rezolvarea crizelor financiare cu instituiile de supraveghere din afara
Marii Britanii.

CAPITOLUL III
Instrumente de politic monetar ale bncii Angliei
Pentru ndeplinirea obiectivelor de politic monetar pot fi utilizate instrumente
directe i indirecte, ntre care este posibil stabilirea urmtoarei distincii:
instrumentele indirecte sunt utilizate de ctre Banca Angliei n relaiile cu
celelalte bnci i cu agenii nefinanciari. La modul tradiional, aceasta
categorie include instrumente care permit controlul asupra costului i asupra
cantitii de moned central;
instrumente directe sunt reprezentate de msurile care i afecteaz, n mod
direct, pe utilizatorii i deintorii de moned, inclusiv instituiile financiare.
Dintre acestea prezint importan: ncadrarea creditului, fixarea administrativ a
unor rate ale dobnzii i controlul asupra ratei de schimb.
Din

distincia

prezentat,

rezult

instrumentele

indirecte

corespund aciunilor asupra pieei, iar cele directe constituie msuri ale
autoritilor monetare.

3.1. Politica de open-market


Constituie principalul instrument de control monetar n rile dezvoltate. Aceast
politic ofer o flexibilitate sporit din punct de vedere al volumului operaiilor de politic
monetar iniiate de banca central, permite stabilirea unor relaii impersonale ntre
participanii la pia, permite evitarea ineficienei pieei i a economiei, ca urmare a
controlului direct. n condiiile globalizrii financiare, flexibilitatea operaiunilor de open12

market a avut un efect favorabil i n rile aflate n tranzitie, unde s-a manifestat evoluia
pieelor i o cretere a competitivitii acestora n scopul integrrii n piaa mondial.
Cu ct pieele de capital devin mai dezvoltate i mai sofisticate, bncile centrale
trebuie s-i sporeasc abilitatea de a utiliza instrumentele de politic monetar, att pe
segmentul primar, ct i pe piaa secundar a titlurilor guvernamentale. Dac operaiunile de
open-market constituie principalul instrument de implementare a politicii monetare, rezult c
instrumentele celelalte trebuie s fie ajustate, astfel nct s fie asigurat ndeplinirea
obiectivelor. Ajustrile depind, n mare parte, de strategiile adoptate n conducerea zilnic a
operaiunilor de open-market, de structura pieei, de stabilitatea i predictibilitatea relaiei
dintre oferta de moned i variabilele macroeconomice.
Politica de open-market (politica operaiunilor la pia liber) este de natur
contractual i nu reglementar. Ea se realizeaz pe o anumit pia unde se formeaz un
anumit pre, i anume pe piaa monetar. Pe aceast pia, banca central iniiaz vanzarea sau
cumprarea unor titluri de valoare, genernd astfel o cerere sau o ofert de moned legal.
Banca central cumpr sau vinde astfel titluri pe piaa monetar, titluri pe care n modul
acesta, le monetizeaz sau demonetizeaz
Particularitile operaiunilor de open-market, ca urmare a numrului sportiv de
participani, necesit o corect colectare i diseminare a informaiilor referitoare la tranzaciile
cu titluri, volum, finanare pe tipuri de instituii, sarcin care revine bncii centrale.
Prin intermediul operaiunilor de open-market banca central exercit un control
direct i precis asupra rezervelor bncilor comerciale i asupra bazei monetare (M).
n Anglia, operaiunile de open-market au devenit principalul instrument de control
monetar, datorit avantajelor pe care le prezint i care constau n urmtoarele:
ofer o flexibilitate sporit, din punct de vedere al volumului operaiilor de
politic monetar iniiate de Banc;
permit stabilirea unor relaii impersonale ntre participanii la pia;
permit evitarea ineficienei pieei i a economiei, ca urmare a controlului
direct.
n condiiile globalizrii financiare, flexibilitatea operaiunilor de open-market au
avut un efect favorabil. Cu ct pieele de capital devin mai dezvoltate i mai sofisticate, Banca
trebuie s-i sporeasc abilitatea de utilizare a instrumentelor de politic monetar, att pe
segmental primar ct i pe piaa secundar a titlurilor guvernamentale.

13

Politica de open-market poate fi transmis n dou moduri:

la modul activ, prin intirea cantitii de moned central;

la modul pasiv, prin intirea ratei de dobnd pe piaa monetar sau prin
msurarea lichiditii sistemului bancar;

Se impune ns precizarea c posibilitatea bncilor comerciale de a crete la multiplu


volumul creditelor acordate este mai redus, deoarece bncile trebuie s sterilizeze sub form
de rezerve obligatorii o parte din moneda bncii centrale pe care o primesc sub form de
depuneri. De asemenea, deoarece agenii nebancari, manifest de obicei o preferin pentru
moneda legal, este de ateptat ca bncile comerciale s nu recupereze sub form de depuneri
ntreaga cantitate de moned legal emis de banca central cu ocazia cumprrii de titluri de
la agenii nebancari, ceea ce reduce i mai mult capacitatea de creaie monetar a bncilor
comerciale.
n legtur cu politica de open-market se pot evidenia urmtoarele aspecte:
aceasta exercit un efect cantitativ direct asupra lichiditii bancare;
este preferat fiind de natur contractual, datorit crui fapt are suplee n
timp i spaiu;
este instantanee, aceast politic fiind utilizat pentru a corecta variaiile
foarte scurte de lichiditi bancare;
avantajul supleii n aplicare i permite bncii centrale s in seama de
situaia lichiditii fiecrei bnci n parte.
n ceea ce privete importana acestui instrument pe plan internaional, operaiunile
de vnzare i cumprare ferme sau de luare i de punere n gaj de titluri de stat i de efecte
comerciale pe termen scurt i pe termen mediu admisibile la rescont constituie, la ora actual,
principalul instrument de politic monetar utilizat n rile dezvoltate.
Potrivit reglementrilor n vigoare, principalele categorii de operaiuni de pia
monetar aflate la dispoziia bncii Angliei sunt:

operaiuni repo - tranzacii reversibile, destinate injectrii de lichiditate,

n cadrul crora banca central cumpr de la instituiile de credit active eligibile pentru
tranzacionare, cu angajamentul acestora de a rscumpra activele respective la o dat
ulterioar i la un pre stabilit la data tranzaciei;

atragere de depozite - tranzacii cu scaden prestabilit, destinate


absorbiei de lichiditate, n cadrul crora banca Angliei atrage depozite de la instituiile
de credit;

14

emitere de certificate de depozit - tranzacii destinate absorbiei de

lichiditate, n cadrul crora banca vinde instituiilor de credit certificate de depozit;

operaiuni reverse repo - tranzacii reversibile, destinate absorbiei de


lichiditate, n cadrul crora banca Angliei vinde instituiilor de credit active eligibile
pentru tranzacionare, angajndu-se s rscumpere activele respective la o dat ulterioar
i la un pre stabilit la data tranzaciei;

acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare tranzacii reversibile destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora banca acord
credite instituiilor de credit, acestea pstrnd proprietatea asupra activelor eligibile
aduse n garanie;

vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare - tranzacii


destinate absorbiei/injectrii de lichiditate, n cadrul crora banca vinde/cumpr active
eligibile pentru tranzacionare, transferul proprietii asupra acestora de la vnztor la
cumprtor fiind realizat prin mecanismul "livrare contra plat";
Banca Angliei a avertizat c problemele legate de acordarea de credite determin
riscuri sporite pentru creterea economic britanic, ceea ce a determinat retrogradarea
prognozelor de producie pentru urmtorii doi ani.
n raportul su trimestrial despre inflaie, Banca Angliei a ridicat prognoza pentru
inflaie pe aceeai perioad, declarnd c preurile probabil se vor mri mai puternic dect
cele 2 procente.
Mervyn King, guvernatorul Bncii Angliei, a subliniat incertitudinea perspectivelor
economice. Astfel, piaa muncii insuficient i creterea slab a furnizrii de bani ctre
economie prin credite reprezint cauzele pentru care politica monetar trebuie s fie foarte
adaptativ.
Economitii calculeaz c Banca se ateapt la o cretere economic de 2,7 procente
n 2011, mai slab dect prognoza dat de 3,43. Volumul cumprrilor de active financiare
britanice pe care Banca Angliei le-a efectuat n ultimul an, n special de la bncile comerciale,
a fost de 200 miliarde lire sterline.
n previziunile sale, Banca se ateapt ca ncetinirea creterii economice s se ntind
ntre actualul trimestru i sfritul celui de-al doilea trimestru al anului urmtor, cu o cretere
foarte apropiat de zero pe toat aceast perioad, cu posibiliti de ameliorare doar n toamna
urmtoare4.

http://www.ziare.com/articole/banca+angliei

http://www.bloombiz.ro/international/banca-angliei-exista-un-risc-real-de-recesiune_40898

15

O bun parte din aceast lichiditate, ns, nu a fost direcionat n economia real sub
form de operaiuni de creditare a afacerilor i familiilor, ci s-a ntors la banca central sub
forma unei creteri considerabile a depozitelor.
Banca Angliei a cumprat obligaiuni de stat n valoare de 2 miliarde de lire, n
cadrul unei prime licitaii special organizate, n vederea ajutorrii bncilor cu probleme.
Obinerea de lichiditi din tranzaciile cu titluri de stat are ca scop scoaterea de "noi" bani pe
pia pentru a stimula creditarea.
Banca central a Marii Britanii, Bank of England, a cobort dobnda de politic
monetar cu 1,5 puncte procentuale, la nivelul de 3%, pentru a limita impactul ncetinirii
puternice a creterii economice.
Cei mai muli economiti chestionai de Reuters estimau o reducere de jumtate de
punct procentual, dei unii dintre ei i-au modificat previziunile dup publicarea unei serii de
statistici economice negative. Zece din cei 62 de analiti consultai prevedeau o reducere a
dobnzii cu 1%.
Banca central a Marii Britanii nu a cobort niciodat dobnda cu mai mult de
jumtate de punct, de cnd a devenit independent n 1997. Ultima oar cnd dobnda a fost
redus cu un punct procentual a fost n 1993, cnd ara se strduia s ias din recesiune.
Pagubele pe care criza prelungit a creditelor le-a indus n economie devin mai
evidente n contextul n care preul locuinelor scade i numrul omerilor continu s creasc.
n 2008 Banca Angliei tia rata cheie a dobnzii la 0,5%, cel mai mic nivel al
perioadei care a trecut de la fondarea instituiei n urm cu peste 300 de ani, anunnd totodat
un program de "relaxare monetar cantitativ" prin care se angaja s cumpere active
financiare, inclusiv bonduri guvernamentale, n valoare de 75 miliarde lire sterline, n
ncercarea de a determina scderea dobnzilor pe termen lung, asigurarea cu lichiditi a
sistemului financiar i astfel revitalizarea operaiunilor de creditare.
Concomitent cu meninerea dobnzii cheie la acelai nivel minim record de 0,5%
afiat i n prezent, Banca Angliei a surprins pieele, comunicnd majorarea volumului
cumprrilor de active financiare cu 50 miliarde lire sterline, pn la 125 miliarde lire sterline.
Cele mai recente date ns au indicat c succesul acestor aciuni neconvenionale de politic
monetar rmne extrem de modest. Volumul creditrii ctre corporaiile britanice a sczut cu
15,5 miliarde lire sterline, marcnd astfel cel mai dramatic declin al perioadei care a trecut din
1998.
Confruntat cu semnalele unui posibil eec al aciunilor deja radicale de politic monetar
angajate n acest an, pe 15 septembrie guvernatorul Bncii Angliei, Mervyn King, a declarat

16

c instituia pe care o conduce ar putea tia rata dobnzii la care sunt remunerate rezervele
bncilor comerciale5.
Banca central a Angliei apreciaz c instituiile de credit trebuie s reduc i mai
mult bonusurile acordate angajailor i dividendele. n cazul n care raportul dintre bonusuri i
profit scade la nivelurile anterioare crizei, iar dividendele sunt inute constante, bncile ar
putea strnge capital nou de zece miliarde de lire sterline (12,1 miliarde euro), ceea ce le va
permite s suplimenteze cu 50 de miliarde de lire (60,6 miliarde euro) creditarea ctre afaceri
i gospodrii.
Sistemul bancar britanic este n special vulnerabil n aceast situaie, din cauza
dependenei de mprumuturi pe termen scurt pentru finaarea investiiilor pe termen lung.
Bncile vor trebui s refinaeze datorii de 204 miliarde de lire sterline (247 miliarde euro)
anul viitor, nivel dublu fa de cel din acest an sau de media pe termen lung6.
Consecinele exacte ale operaiunilor efectuate pe piaa monetar sunt diferite, dup
cum banca central tranzacioneaz titluri cu bancile comerciale sau cu agenii din sectorul
nebancar. n cazul n care titlurile sunt cumprate de la bncile comerciale, operaiunea
respectiv determin creterea lichiditii n moneda legal a acestora din urm, cu o sum
egal cu valoarea titlurilor tranzacionate i, n consecin, creterea la multiplu a
posibilitilor bncilor comerciale de a acorda noi credite.
n cazul n care titlurile sunt cumprate de la agenii din sectorul nebancar, va crete
lichiditatea n moneda legal a acestora, i nu lichiditatea bncilor comerciale. ns sectorul
nebancar nu are puterea de a crea moned i, prin urmare, respectiva emisiune de moned
legal nu poate servi ca baz pentru o emisiune ulterioar de moned scriptural, aceasta
avnd loc numai n msura n care clienii bncilor depun n conturile lor curente bancare
aceast cantitate nou de moned legal, conferind astfel bncilor comerciale posibilitatea
unei creteri la multiplu a creditelor pe care le acord.
n practic, importana acestui instrument de politic monetar difer de la o ar la
alta, n funcie de volumul i gama titlurilor existente pe piaa monetar i financiar. Tendina
general este de cretere a volumului i de diversificare a gamei titlurilor negociabile, ceea ce
duce la extinderea pieei monetare i, n consecin, la creterea volumului operaiunilor de
open-market. Aceast tehnic este utilizat n mod tradiional n rile anglo-saxone, avnd
ns, din ce n ce mai mult, un rol major i n celelalte state.
5

http://www.ziare.com/economie/criza/tradeville-lira-sterlina-redevine-vulnerabila-video892674
6

http://www.mediafax.ro/economic/banca-angliei-datoriile-bancilor-ameninta-revenireaeconomiei-6446247

17

Efectele politicii de open market


Politica de ,,open market" exercit dou efecte:
1) un efect cantitativ, asupra mrimii masei monetare n circulaie;
2) un efect pre asupra ratei dobnzii predominante n economie.
Efectul cantitativ al politicii de ,,open market" este evident: banca central cumpr
sau vinde titluri pe piaa monetar, titluri pe care, n modul acesta, le monetizeaz sau
demonetizeaz. Rezultatul acestor tranzacii este, dup caz, creterea cantitii de moned
legal n circulaie (cumprarea de titluri) sau scderea acestei cantiti (vnzarea de titluri).
Moneda bncii centrale este o moned fundamental n raport cu moneda bncilor comerciale,
iar ca urmare, variaiile cantitii de moned legal se traduc. Prin jocul multiplicatorului
creditelor, prin variaii ale ntregii mase monetare.
Consecinele exacte ale acestor operaiuni efectuate pe piaa monetar sunt ns
diferite, dup cum banca central tranzacioneaz titluri cu bncile comerciale sau cu agenii
din sectorul nebancar.
Vom presupune c banca central cumpr titluri. n cazul n care titlurile sunt
cumprate de la bncile comerciale, operaiunea respectiv determin creterea lichiditii n
moned legal a acestora din urm cu o sum egal cu valoarea titlurilor achizionate i, n
consecin, creterea la multiplu a posibilitilor bncilor comerciale de a acorda noi credite.
n cazul n care titlurile sunt cumprate de la agenii din sectorul nebancar, va crete
lichiditatea n moned legal a agenilor nebancari, i nu lichiditatea bncilor comerciale.
ns sectorul nebancar nu are puterea de a crea moned i, prin urmare, respectiva
emisiune de moned legal nu poate servi ca baz pentru o emisiune ulterioar de moned
scriptural, aceasta avnd loc numai n msura n care clienii bncilor depun n conturile lor
curente bancare aceast cantitate nou de moned legal, conferind astfel bncilor comerciale
posibilitatea unei creteri la multiplu a creditelor pe care le acord.

Se impune ns

precizarea c posibilitatea bncilor comerciale de a crete la multiplu volumul creditelor


acordate este mai redus dect n cazul precedent deoarece bncile trebuie s sterilizeze sub
form de rezerve obligatorii o parte din moneda bncii centrale pe care o primesc sub form
de depuneri.
Astfel, efectul cantitativ al politicii de ,,open market" se exercit asupra lichiditii
bancare, att la nceput ct i ulterior prin jocul multiplicatorului creditelor.
La fel ca efectul cantitativ, efectul-pre al politicii de ,,open market" este evident. Banca
central intervine pe piaa monetar fie n calitate de vnztor de titluri, fie n calitate de
18

cumprtor de titluri, influennd astfel preul de echilibru al pieei respective. Astfel, n cazul
n care banca central vinde titluri, preurile acestora scad iar n cazul n care cumpr titluri
preurile lor cresc.
O prim consecin a efectului-pre este modificarea costului datoriilor agenilor
economici. Pe de o parte, variaiile ratei dobnzii de pe piaa monetar la care bncile
comerciale pot obine lichiditile bncii centrale se repercuteaz asupra dobnzilor pe care
bncile comerciale le pretind de la clienii lor pentru operaiunile de scont si de acordare de
credite pe care le efectueaz cu acetia din urm. Pe de alt parte, variaiile ratei dobnzii de
pe piaa monetar se repercuteaz asupra dobnzilor aferente datoriei publice, ntruct statul
trebuie s confere bonurilor de tezaur

un randament comparabil cu randamentul

plasamentelor pe piaa monetar.


A doua consecin a efectului-pre este modificarea ,,costului opiunii aferent
plasamentelor bancare. Bncile comerciale au de ales ntre, pe de o parte, a cumpra titluri de
la banca central iar pe de alt parte a accepta creane asupra sectorului nebancar pe calea
scontului i a acordrii de credite.
n cazul n care rata dobnzii de pe piaa monetar este ridicat iar ratele dobnzii pe
care le pot ncasa de la clieni sunt relativ mici bncile comerciale ii vor reduce oferta de
credite, cumprnd n schimb titluri prin operaiuni de ,,open market". Invers, n cazul n care
ratele dobnzii de pe piaa monetar sunt relativ mai mici dect ratele dobnzii pe care le pot
practica n relaiile cu clienii lor, bncile comerciale vor vinde titluri la ,,open market" i vor
folosi lichiditile obinute pe aceast cale pentru a se angaja n operaiunile de creditare
solicitate de sectorul nebancar. n modul acesta, politica de ,,open market" modific
elementele de calcul ale opiunilor pe care bncile comerciale le fac ntre acordarea de credite
agenilor nebancari i cedarea de titluri ctre banca central, iar, pe de alt parte,
achiziionarea de titluri de la banca central i neacordarea de credite sectorului nebancar.
n concluzie, efectul-pre influeneaz ntr-o manier conjugat att voina de a acorda
credite sectorului bancar, ct i voina de a angaja credite a sectorului nebancar, att ,,costul
opiunii" aferent plasamentelor bancare, ct i costul datoriilor fa de bnci ale sectorului
nebancar.

19

3.2 Rezervele minime obligatorii


Politica rezervelor obligatorii const n obligaia bncilor comerciale, impus de
ctre banca central, de a deine o sum dimensionat n cote procentuale, adic o parte din
activele lor sub form de moned legal. Ca urmare, n msura n care o anumit fraciune din
resursele lor sunt indisponibilizate sub form de rezerv n moneda legal, bncile comerciale
nu se mai pot angaja n operaiunile de creditare generatoare de moned. n aceste condiii,
creterea coeficientului rezervelor obligatorii tinde s duc la reducerea ritmului de cretere a
masei monetare, n timp ce, reducerea coeficientului conduce la accelerarea creterii masei
monetare.
Acest instrument permite astfel s se acioneze direct asupra lichiditii bncilor i
costului finanrii lor i, indirect, asupra comportamentului lor n acordarea creditelor, precum
i asupra evoluiei agregatelor monetare. De asemenea, o cretere a ratei rezervelor poate servi
pentru a compensa efectele intrrilor de devize asupra lichiditii, sistemul putnd fi utilizat i
pentru a reduce speculaia, n cazul revalorizrii monedei naionale.
Funciile principale ale mecanismului rezervelor minime obligatorii sunt cea de
control monetar i cea de stabilizare a ratelor dobnzilor de pe piaa monetar interbancar.
Scopul principal ( cel monetar ) const n limitarea potenialului de multiplicare a creditului n
cadrul sistemului bancar, iar scopul prudenial se manifest prin sigurana prin care o ofer
publicului faptul c bncile dispun oricnd de lichiditi suficiente pentru a face fa
solicitrilor de retragere a depunerilor.
Cu toate acestea, rezervele minime obligatorii nu sunt destinate asigurrii
solvabilitii bncilor comerciale n vremuri de panic, perioade n care nu se poate vorbi
de solvabilitate deplin att timp ct totalul activelor, mobilizate imediat de ctre bnci, nu
este egal cu totalul pasivelor.
n cadrul sistemului bancar se admite o insolvabilitate temporar mai mare dect n
alte sectoare de activitate, iar Banca Central poate interveni pentru a redresa situaia unor
bnci aflate n pierdere de credibilitate. Astfel, se poate aprecia c obiectivul de ordin
prudenial, urmrit prin constituirea rezervelor minime obligatorii, scade n importan n
favoarea celui de politic monetar.
Politica normelor rezervelor obligatorii mbrac mai multe forme:

20

norma rezervelor de cas, care const n obligativitatea meninerii unui anumit procent
al rezervelor de cas
norma lichiditii, care vizeaz respectarea unui raport corespunzator ntre numerar,
soldul contului curent al bncii la banca central, titluri comerciale i de stat, deinute
de ctre bnci pe termen scurt, pe de o parte, i depozite bancare, pe de alt parte;
coeficientul de trezorerie, care const n obligativitatea deinerii n rezerva a unei
anumite cantiti de titluri de valoare emise de stat;
norma rezervelor minime obligatorie, care are cea mai mare rspndire, utilizare i
care const n imobilizarea la banca central a unui procent din depozitele bancare sau
din volumul creditelor.
Principalele caracteristici ale acestui instrument sunt:
baza de calcul a rezervelor minime obligatorii se determin ca nivel mediu zilnic al
soldurilor elementelor de pasiv n lira sterlina i n valuta din bilanurile bncilor;
perioada de observare i cea de aplicare au durata de o lun, fiind succesive
ratele rezervelor pot fi difereniate att n funcie de moneda de constituire, ct i n
funcie de scadena rezidual a elementelor incluse n baza de calcul
rezervele minime obligatorii se constituie ca nivel mediu zilnic al disponibilitilor
meninute pe parcursul perioadei de aplicare n conturile deschise la Banca Central;
deficitului de rezerve i se aplic o dobnd penalizatoare, iar abaterile repetate se
sancioneaz prin avertisment, amenzi sau prin limitarea operaiunilor instituiei de
credit.
Dei politica rezervelor obligatorii este foarte eficace, banca central nu poate
modifica foarte des coeficientul rezervelor minime, deoarece impactul asupra lichiditii
bncilor comerciale, care prin natura sa este puternic i brutal, face ca echilibrul monetar i
financiar al economiei s devin extrem de instabil, cunoscnd faze rapide de inflaie
monetar.
Politica rezervelor este mai adecvat pentru corectarea micrilor pe termen mediu
i lung, dect pentru eliminarea imediat a tensiunilor pasagere. Este de reinut c diverse ri
pot avea politici de rezerve foarte diferite sub aspectul nivelului coeficientului practicat, ns,
nicio ar nu poate modifica foarte mult i foarte rapid politica rezervelor obligatorii pe care o
promoveaz la un moment dat. De asemenea, acest instrument al politicii monetare este
singurul practicabil i satisfctor de eficace n cazul n care, n economie, are loc un aflux
stabil de valut. n acest caz, este dificil ca banca central s absoarb lichiditatea respectiv
prin vnzri de titluri la open-market, deoarece cursurile titlurilor scad, iar dobnzile lor
cresc.

21

La ora actual, utilizarea acestui instrument presupune stabilirea unui ntreg sistem
de coeficieni de rezerve obligatorii, difereniai n funcie de tipurile de depozite la care se
aplic (depozite la vedere, la termen, n vederea economisirii
Instrumentul este cu att mai eficace cu ct variaia volumului rezervelor efectiv
constituite este mai apropiat de variaia depozitelor existente la bnci, dar, n practic, o
asemenea simultaneitate nu poate fi realizat, deoarece ar complica excesiv sarcina bncilor
comerciale i le-ar lipsi de supleea necesar n gestionarea trezoreriei.
n cazul excedentului de rezerve obligatorii, bncile nu ncaseaz dobnzi pentru
sumele ce depesc limita legal. Aceast politic a rezervelor minime obligatorii exercut un
efect cantitativ puternic asupra lichiditii bancare.
Spre deosebire de politica de open-market, aceasta este de natur reglemantar, ceea
ce nu-i ofer suplee n timp i n spaiu. Astfel, orice cretere sau scdere a coeficientului,
reduce sau sporete lichiditile tuturor bncilor comerciale, fr a ine seama de situaia
specific a fiecrei bnci comerciale.
Acest instrument de politic monetar a fost introdus, n Anglia 1946. Astfel, rata
rezervelor pentru depozite la termen, certificate de depozit, a fost redus de la 3% la 0,5%,
astfel nct, plasamentele locale s devin la fel de atractive, ca i cele oferite de europiee.
Rezervele obligatorii pot spori precizia altor instrumente de politic monetar i pot
regla nivelul lichiditilor din economie prin absorbirea sau injectarea acestora.
Efectuarea de modificri n nivelul ratei rezervei n scopul influienrii ofertei de
moned este considerate o modalitate insuficient de implementare a politicii monetare. Chiar
micile modificri n nivelul ratei pot antrena ajustri importante n portofoliul bncilor, motiv
pentru care sunt necesare unele avertizri. Modificrile n nivelul rezervelor nu pot compensa
imediat fluctuaiile monetare pe termen scurt, datorit intervalului de timp necesar constituirii
bazei de calcul.
n situaiile n care se produc modificri frecvente ale ratei rezervei, fr suficient
avertizare, bncile vor avea o puternic tendin de a deine rezerve excedentare pe care s le
utilizeze ca tampon i s creeze substitute pentru depozitele care nu intr n baza de calcul ale
rezervelor.
Importana rezervelor provine i din faptul c, n calitate de component a bazei
monetare, acestea contribuie la obinerea venitului de seigneuriage generat de expansiunea
monetar i poate produce un venit direct n condiiile n care banca central investete n
titluri i ctig dobnzile aferente acestora. Efectul antrenat de rezervele obligatorii const i

22

n reducerea profitului bncilor, dac acestea sunt remunerate la un nuivel mai sczut dect
costul de oportunitate.
Practica rezervelor obligatorii este extins acolo unde guvernul ncearc s le
utilizeze ca pe o modalitate de cretere a veniturilor. Banca Angliei, de exemplu admite ca
singurul scop pe care trebuie s-l ndeplineasc rezervele situate la un nivel foarte sczut, de
numai 0,35% pentru depozite, este finanarea operaiunilor. Astfel, rezervele obligatorii pot fi
o cale de taxare a serviciilor financiare i trebuie comparat rolul de instrument fiscal cu cel
ndeplinit de alte forme de impozitare din domeniul financiar, comparative din care rezult
superioritatea celor din urm.
n anumite ri, rezervele obligatorii sunt considerate a fi msuri prudeniale adoptate
cu scopul de a menine lichiditatea sistemului bancar. Pentru atingerea acestei stri, rezervele
trebuie s-i ndeplineasc funciile i s fie corect fundamentate. Din acest punct de vedere,
prezint importan definirea bazei de calcul a rezervelor, remunerarea i msurarea acesteia.
La modul general, rezervele sunt definite n funcie de depozitele constituite de ctre
bnci, iar n anumite circumstane, diferitele tipuri de depozite trebuie impozitate diferit, ca
urmare a elasticitilor diferite ale dobnzilor aferente depozitelor.
Principalele caracteristici ale rezervelor minime obligatorii
n sens strict, rezervele obligatorii reprezint o obligaie de utilizare a monedei bncii
centrale. n momentul iniial, al conceperii acestui instrument, obiectivul principal a fost de a
permite bncilor centrale s acioneze asupra creaiei monetare, prin influienarea
comportamentului bncilor n materie de credite.
Dincolo de acest obiectiv principal, rezervele obligatorii prezint importan tehnica n trei
domenii.
n primul rnd, o cretere a ratei rezervei poate servi la compensarea efectelor asupra
lichiditii bancare, pe care le exercit intrarea de devize sau credite obinute direct de
la banca centrala de ctre trezoreria statului

n al doilea rnd, sistemul poate fi utilizat pentru a putea fi utilizat pentru a lupta
mpotriva speculaiilor antrenate de revalorizarea monedei naionale.

n al treile rnd, meninerea rezervelor obligatorii permite disocierea ntr-o anumit


msur, a costului creditului datorat interveniilor bncii centrale pe piaa monetar i
permite, de asemenea, s acioneze asupra cererii de credite.
Eficacitatea politicii rezervelor obligatorii
23

Dei politica rezervelor obligatorii este foarte eficace banca central nu poate
modifica de cte ori dorete coeficientul rezervelor minimale deoarece impactul asupra
lichiditii bncilor comerciale face ca echilibrul monetar i echilibrul financiar al economiei
s devin extrem de instabile, cunoscnd faze rapide de inflaie monetar sau de deflaie
monetar Aceasta politic este astfel generatoare de instabilitate.
Ceea ce este ns, cu adevrat important, este faptul c politica rezervelor obligatorii
este mai adecvat pentru corectarea micrilor pe termen mediu i lung, dect pentru
eliminarea imediat a tensiunilor pasagere. De asemenea, este de reinut c diverse ri pot
avea politici de rezerve foarte diferite sub aspectul nivelului coeficientului practicat, ns nici
o ar nu poate modifica foarte mult i foarte rapid politica rezervelor obligatorii pe care o
duce la un moment dat.
n prezent rata dobnzii facilitii marginale este de 3%, iar rata dobnzii facilitii de depozit
de 2 %.

3.3 Faciliti permanente


Facilitatile permanente sunt instrumente oferite de bncile centrale pentru obinerea
de fonduri. Aceste faciliti sunt utilizate din iniiativa bncilor comerciale i se realizeaz la
rate predeterminate ale dobanzii. n anumite cazuri, bncile centrale ofer faciliti
permanente sub forma depozitelor, avnd principalele caracteristici:
sunt iniiate de banca central i sunt conduse n maniera competitiv;
ratele de dobnd la care se realizeaz operaiunile sunt incerte, deci

operaiunile se realizeaz la rate variabile ale dobnzii;


nlocuiesc operaiunile cash de pe pia, avnd astfel efecte asupra ratei de

dobnd;
sporesc volumul titlurilor din colateral, dar nu afecteaz piaa secundar a
titlurilor; n mai multe ri, aceste operaiuni mbrac forma tranzaciilor de
rscumparare i revnzare (operaiuni REPO).
Concret, aceste tranzacii constau n cumprri de active, de ctre banca central, printr-un
contract care prevede revnzarea lor, la un pre specificat i la o dat viitoare.
Operaiunea invers este vnzarea de ctre banca central i rscumprarea lor la un
pre i o scaden specificate.
Prima operaiune afecteaz nivelul rezervelor din sistemul bancar, iar cea de-a doua
absoarbe excesul de lichiditate. Necesitatea acestor operaiuni poate fi argumentat prin
urmtoarele aspecte:
nu au efecte semnificative asupra preului activelor utilizate;

24

banca central manifest flexibilitate n controlul condiiilor n care se


desfoar operaiunile pe piaa monetar, ntruct stabilete nivelul i durata

contractului i, de asemenea, rennoirea sau nu la maturitate;


sporirea rezervelor n cazul operaiunilor repo sau diminuarea acestora, n
cazul reverse-repo, cnd titlurile ajung la maturitate, constituie astfel un
instrument flexibil pentru managementul rezervelor, care prezint o mare

variabilitate;
spre deosebire de vnzrile i rscumprrile directe de titluri, care pot duce
la fragmentarea sistemului financiar, prin operaiunile de refinanare nu se
produce un asemenea efect, ntruct dreptul de proprietate asupra titlurilor

este schimbat doar temporar.


n cadrul facilitilor permanente se remarc facilitile de finanare i de depozit.
n majoritatea cazurilor sunt mprumuturi overnight, fiind ns posibil i acordarea lor pe
termene mai lungi (de exemplu, FED acord un credit extins n cadrul facilitii "discount
window). Dobnda care se pltete este prestabilit de ctre banca central, n mod normal ea
fiind limita superioar a dobnzilor overnight de pe piaa interbancar. Acest tip de mprumut
este colateralizat, putnd fi derulat doar pe baza unor active eligibile desemnate de banca
central.
Principalele operaiuni la care recurge banca central pentru a furniza lichiditate
n cadrul facilitii de finanare marginal sunt tranzaciile repo i creditele integral
colateralizate. Mai pot avea loc i achiziii de active eligibile, care sunt cu precdere titluri pe
termen scurt. Facilitatea de depozit d bncilor posibilitatea de a plasa overnight depozitele la
banca central. Remunerarea depozitelor se face la o rat prestabilit de ctre banca central,
care constituie, de regul, limita minim a dobnzilor overnight pe piaa monetar.
Dac nivelul acestei dobnzi ar fi inferior celui al pieei, ar fi necesar prelungirea
scadenei pentru a evita orientarea ctre dezintermediere, nlocuind plasamentele interbancare
prin recurgerea la aceast facilitate. Exist astfel riscul ca bncile s prefere plasarea
excedentului de resurse la banca central comparativ cu participarea pe piaa monetar
interbancar, mai ales n cazul pieelor dezvoltate unde evaluarea contrapartidei poate fi dificil
de realizat. Aceast facilitate nu are o larg utilizare, ntruct exercitarea ei efectiv depinde
de coordonatele politicii monetare.
Asimetria dintre facilitatea de finanare i cea de depozit const pe de o parte n
faptul c majoritatea sistemelor bancare se afl n deficit de lichiditate, iar pe de alt parte n
reticena bncilor centrale de a opera n ambele direcii (s mprumute i s accepte depozite
ale sistemului bancar, n aceeai zi), prefernd ca reglajul s se fac pe piaa monetar i s

25

intervin doar pentru a acoperi/atrage diferena. Cele dou faciliti pot opera simultan, fr a
transforma banca central ntr-un broker interbancar, numai atunci cnd dobnzile utilizate au
caracter penalizator, avnd valori ridicate pentru finanare i reduse pentru depozite..

Concluzii
Prin modul riguros de organizare a activitii sale, Banca Angliei este considerat ca
fiind cea mai reprezentativ banc n domeniul activitii de emisiune monetar Politica
monetar reprezint unul din instrumentele politicii economice, prin
intermediul creia se acioneaz asupra cererii i ofertei de moned din
economie.

26

Politica monetar, indiferent de instrumentele aplicate i de canalele de transmisie a


efectelor acestor aciuni, conduce n esen la modificarea rezervelor disponibile sectorului
bancar i nebancar, deci la modificarea condiiilor de operare att pentru sistemul bancar ct i
pentru economia real.
Banca Angliei este nsrcinat s analizeze situaia economic a rii i, ca o
concluzie a acestei analize, s schieze strategiile de politic monetar cu obiectivul principal
de a garanta stabilitatea monetar.
concordan cu deciziile Comitetului pentru Politica Monetar asupra ratei dobnzii,
Stabilitatea monetar presupune att stabilitatea preurilor ct i stabilitatea monedei
naionale.
Politica de open-market (politica operaiunilor la pia liber) este de natur
contractual i nu reglementar. Ea se realizeaz pe o anumit pia unde se formeaz un
anumit pre, i anume pe piaa monetar.
n ceea ce privete importana acestui instrument pe plan internaional, operaiunile
de vnzare i cumprare ferme sau de luare i de punere n gaj de titluri de stat i de efecte
comerciale pe termen scurt i pe termen mediu admisibile la rescont constituie, la ora actual,
principalul instrument de politic monetar utilizat n rile dezvoltate.
Banca central a Marii Britanii, Bank of England, a cobort dobnda de politic
monetar cu 1,5 puncte procentuale, la nivelul de 3%, pentru a limita impactul ncetinirii
puternice a creterii economice.
Instrument de politic monetar, rezerva minim obligatorie, a fost introdus, n
Anglia n anul 1946. Astfel, rata rezervelor pentru depozite la termen, certificate de depozit, a
fost redus de la 3% la 0,5%, astfel nct, plasamentele locale s devin la fel de atractive, ca
i cele oferite de europiee.
Rezervele obligatorii pot spori precizia altor instrumente de politic monetar i pot
regla nivelul lichiditilor din economie prin absorbirea sau injectarea acestora.
Facilitile permanente

sunt instrumente oferite de bncile centrale pentru obinerea de

fonduri.
Principalele operaiuni la care recurge banca central pentru a furniza lichiditate n
cadrul facilitii de finanare marginal sunt tranzaciile repo i creditele integral
colateralizate.

27

BIBLIOGRAFIE
Carti
1. Moneda i politicile monetare, Manolescu Gheorghe, Ed. Fundaiei Romnia de Mine
2. Politici monetare, Turliuc Vasile, Ed. Polirom

Site-uri

28

***http://economie.hotnews.ro/tags/banca+angliei/2
***http://www.ziare.com/articole/rata+dobanda+anglia
***http://www.ziare.com/articole/banca+angliei
***http://www.bloombiz.ro/international/banca-angliei-exista-un-risc-real-derecesiune_40898
***http://www.ziare.com/economie/criza/tradeville-lira-sterlina-redevine-vulnerabila-video892674
***http://www.mediafax.ro/economic/banca-angliei-datoriile-bancilor-ameninta-revenireaeconomiei-6446247

29