TEMA 8.

GESTIUNEA CAPITALULUI PROPRIU AL NTREPRINDERII

Plan:
1. Noiunea i conceptul de capital propriu. Politica i principiile constituirii lui
2. Tipologia elementelor capitalului propriu al ntreprinderii
3. Costul capitalului propriu

Obiective de referin:
-

s reproduc conceptul de capital propriu;

s argumenteze necesitatea asigurrii ntreprinderii cu capital propriu;

s identifice trsturile capitalului propriu;

s formuleze scopurile politicii formrii capitalului;

s caracterizeze clasele de aciuni ce pot fi emise;

s puncteze principalele caracteristici ale aciunii;

s identifice elementele componente ale capitalului propriu;

s expun procedura determinrii necesarului n mijloace financiare;

s posede principalele reguli i principii ce stau la baza gestionrii capitalului propriu;

s evalueze costul explicit i implicit al capitalului propriu.

1. Capitalul propriu reprezint totalitatea de resurse proprii de finanare i sunt o parte integrant a pasivului
patrimoniului, cu o valoare pecuniar, ataat indivizilor, n funcie de forma organizatorico-juridic a ntreprinderii.
capitalul social, care n funcie de tipologie, contribuie poart denumiri:
-

aciuni

pri sociale

pri interese

3. Capitalurile proprii au o serie de trsturi caracteristice, respectiv:

-

rmn n permanen la dispoziia ntreprinderii

exigibilitatea lor este nelimitat i apare n momentul lichidrii firmei;

remunerarea se asigur din profitul net n funcie de nivelul lui;

la lichidarea ntreprinderii ei nu sunt despgubii din valoarea posibil de lichidare rmas dup onorarea
tuturor creditorilor;

deintorii de titluri au posibilitatea participrii la administrarea i gestionarea ntreprinderii.

7. Elementele capitalului propriu:

Contribuia proprietarilor
Contribuii
externe

Contribuia statului, colectivitilor

publice i organismelor specializate

Capitaluri
proprii
de meninere
Contribuii interne

autofinanare
real

Capitalul propriu poate fi privit sub dou aspecte:

ca factor de producie

ca aport al proprietarilor

Capitalul propriu este caracterizat de urmtoarele avantaje:

-

simplitatea atragerii;

capacitate mare de generare a profitului

asigurarea stabilitii financiare.

finanarea prin capitalul propriu are i neajunsuri:

-

costul capitalului propriu este mai mare dect celui mprumutat;

probabilitatea nentrebuinat de cretere a coeficientului rentabilitii capitalului propriu din contul

atragerii capitalului mprumutat.

cererii de capital ea poate fi mprit n:

cerere structural
cerere conjunctural
Factorii ce determin mrimea capitalurilor angajate sunt:

capacitatea de producie rezultat din proiectul tehnic,

capacitatea efectiv de produse i servicii cerute pe pia;

evoluia preurilor.

relaia de calcul a capitalului propriu poate fi prezentat ca:

Capital propriu = Pasive totale bilaniere - Suma datoriilor bilaniere

Capitalul propriu este redat prin prisma raportului de proprietate n care se afl subiectul de drept, ecuaia
specific fiind de forma:
Activ Obligaii = Drepturi pecuniare nete
mrimea capitalului propriu corespunde sumei elementelor:
Capital social + Prime de capital + Diferene din reevaluare + Rezerve + Rezultatul reportat (+ sau - ) + Fondurile
proprii cu scop determinat = Situaia net dup repartizarea rezultatului + Subvenii pentru investiii + Provizioane
reglementate = Totalul capitalurilor proprii dup repartizarea rezultatului .
2. Principiile formrii capitalului ntreprinderii:
1. evidena perspectivelor dezvoltrii activitii de antreprenoriat;
2. asigurarea echilibrului dintre volumul capitalului i mrimea activelor;
3. asigurarea structurii optime a capitalului din punct de vedere al eficienei funcionrii lui;
4. minimizarea cheltuielilor de formare a capitalului din diverse izvoare;
5. asigurarea eficienei utilizrii capitalului n procesul activitii.
evideniaz trei faze n care se determin:
1. volumul de resurse financiare proprii
2. mecanismul de constituire a resurselor financiare proprii;
3. suficiena capitalului propriu n baza indicatorul capacitatea de autofinanare
8. Etapa a doua prevede determinarea necesarului de resurse financiare proprii. Aceast necesitate se
calcul conform formulei:

e necesar de a ine cont de necesitatea maximizrii concomitente, mrimii uzurii, i profitului, conform
criteriului:
PN + U -> RFPmax
Mrimea necesarului se determin:
NRFPext = NTFcp VRF
Procesul de optimizare trebuie s in cont de criteriile urmtoare:
-

atingerea unui nivel minim al costului capitalului atras

asigurarea autonomiei financiare a structurii antreprenoriale.

La determinarea necesarului de capital pot fi folosite dou metode de calcul:

metoda direct

metoda indirect

Capitalul social reprezint expresia valoric a totalitii de aporturi de capital efectuate de ctre proprietari la
constituirea societii la nceputul activitii, precum i modificarea acestuia n cursul exerciiilor.
Principalele moduri de definire a acestuia sunt:
-

reprezint un atribut al relaiilor sociale

se manifest nu numai ca atribut al relaiilor sociale, dar mai ales al instituionalizrii reelelor sociale.

se identific ca bun public de facilitare sau frnare a dezvoltrii.

Capitalul social are urmtoarele funcii:

1. surs de control
2. de garantare a autonomiei financiare;
3. de asigurare a accesului la resurse diverse;
4. de catalizator al dezvoltrii sociale;
capitalul social poate fi:
-

capital subscris

capital suplimentar

capital subscris nevrsat

capital subscris vrsat

capital retras

capital secundar

Conform legislaiei, deintorii de aciuni au un ir de drepturi de a:

-

participa la adunrile generale

primi dividende conform claselor de titluri i cotei deinute;

nstrina aciunile deinute

Acionarii de aciuni cu drept de vot, suplimentar au dreptul:

5% - s introduc chestiuni n ordinea de zi a AGA;

10% - s cear stabilirea costului plasrii aciunilor i efectuarea de controale extraordinare ale activitii;

25% - s cear convocarea AGA extraordinare;

Pe lng aceste date se mai nscriu clauzele de:

-

revocare sau rscumprare

protejare a investitorului

Principalele caracteristici ale aciunii sunt:

-

este negociabil

presupune existena unei societi

este considerat i ca o valoare speculativ

se pot rscumpra doar n anumite condiii i nu se pot rambursa naintea obligaiunilor sau fr asigurarea
rambursrii acestora;

aciunile neacoperite de echivalentul patrimonial nu pot determina declararea strii de faliment.

Capitalul acionarilor este reprezentat de cantitatea de capital investite de acionari ntr-o afacere:
Capitalul acionarilor = Valoarea nominal a unei aciuni x Nr. de aciuni
Prima de emisiune
Prima de emisiune = Valoarea de emisiune a aciunilor - Valoarea nominal a aciunilor
Prima de fuziune
Prima de fuziune = Valoarea contabil a aciunilor Valoarea nominal a aciunilor
Prima de aport
Prima de aport = Valoarea bunurilor primite ca aport - Valoarea nominal a aciunilor
Costul capitalului este elementul de orientare a investiiilor pe pia, la selectarea crora se estimeaz gradul de
incertitudine a investitorului privind rentabilitatea ateptat un anumit interval de timp.
10 . Costul explicit al capitalului propriu se poate exprima sub forma unor indicatori, cum ar fi:

Asupra costului capitalului influeneaz aa factori ca:

1. condiiile economice
2. condiiile pieei
3. riscul economic i financiar al investiiei.
Riscului mai mare i se determin un cost de atragere mai mare. n general:
costul capitalului propriu > costul capitalului mprumutat
Costul capitalului total cuprinde:
-

costul capitalului propriu, care se msoar, n principal, prin dividende;

costul capitalului propriu, care se msoar, n principal, prin dobnzi.

capitalului propriu a ntreprinderii se estimeaz prin diferite metode, printre care:

1. ca raport ntre profitul previzibil (Pr ), disponibil pentru distribuire acionarilor sub form de dividende i
capitalul propriu (CP):

2.

ca sum a ratei dobnzii fr risc (d) i a primei de risc (p):

r=d+p

3. pe baza randamentului dividendului actual, la care se adaug creterea ateptat a dividendului:

Valoarea aciunilor este apreciat prin referin la:

-

piaa n care se negociaz aciunile;

patrimoniul societii

rezultatele societii;

perspectivele pe termen mediu;

modul n care societatea i stpnete tehnologia etc.

Valoarea bursier se determin conform formulei:

Valoarea bursier = Valoarea bursier aciune x Numrul de aciuni emise

Valoarea contabil reflect partea din activul net ce revine pe o aciune:

Activul net este reprezentat de partea din activele ntreprinderii neafectate de datoriile contractate de aceasta:
An =At-Dt

b) valoarea care rezult din raportarea activului net corectat

Valoarea matimatica contabila

Relaia de calcul a activului net contabil (ANC) este:

ANC = Activul real Datorii sau ANC = Capitalurile proprii Active fictive
Activul real = Activul bilanier - Active fictive
AN intrinsec = AN contabil + Provizioane pentru riscuri i cheltuieli Capital subscris nevrsat
Valoarea financiara

cursului bursier este rezultatul raportului dintre cerere i ofert, fiind influenat de:
-

situaia economic i financiar a emitentului;

evoluia pieei bursiere naionale i internaionale;

fenomene pur bursiere ce influeneaz cererea i oferta.

n cazul societilor ale cror aciuni sunt cotate la bursa relaia este:
Valoarea de pia (capitalizare bursiera) = Numr de aciuni x Curs bursier
Preul de pia al unei aciuni este determinat de:
-

dividendele ateptate de acionari;

stabilitatea financiar a societii;

situaia activului industrial al societii;

situaia general a pieei de capital;

limita ratei dobnzii n acel moment, opozabil pieei financiar-bancare.