12/8/2009

Tehnici moderne de evaluare a

proiectelor de investiii
(Evaluarea proiectelor de
investiii n mediu incert)

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Numai n raza soarelui se vede praful cum joac. Cnd raza se duce,
s nu crezi c praful s-a nimicit. Ateapt o alt raz, i-l vei vedea
iari.
Nicolae Iorga

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Valoarea actual net

VAN = I 0 +

CFDt
VR n
+
t
n
t =1 (1 + k ) (1 + k )

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

12/8/2009

Tehnici moderne de evaluare a

proiectelor de investiii

Analiza de sensibilitate
Arborele de decizie
Tehnica scenariilor
Simularea Monte Carlo
Opiunile reale

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Analiza de sensibilitate
LINK:
Investitii cursul 4 - EXCEL.xls

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Arborele de decizie - notaii

Din punct de vedere formal, n prezentarea arborelui de decizie se pot utiliza
notaii precum:
= nodul de decizie (decidentul este cel care selecteaz dintre variantele de
decizie ((V1, V2, Vm); acestea sunt fazele n care managerul
g
poate
p
aciona

n sensul
modificrii variabilelor care acioneaz asupra proiectului de investiii;
=

nodul de tip eveniment (mediul economic sau natura); acesta

traseaz evoluia procesului de investiie prin apariia uneia dintre strile naturii (s1, s2,
sn) considerate explicit anterior; fiecrei stri fiindu-i asociat o probabilitate de apariie,
n

astfel nct:
i =1

pi =1.

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

12/8/2009

Arborele de decizie - exemplu

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Tehnica scenariilor - exemplu

Tabelul nr.16.14. Exemplu de analiz a proiectelor de investiii prin tehnica
scenariilor
Scenariul
Probabilitatea de apariie VAN aferent scenariului
Pesimist
Neutru
Optimist

0,3
0,4
0,3

VAN1
VAN2
VAN3

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Tehnica scenariilor atenie!

Distributia de probabilitate a VAN
0.6
0.4
0.2
probabilitati
0
100

200

300

VAN
Figura nr. 16.4. Distribuia de probabilitate a valorilor VAN n condiiile n care nu s-ar putea
nregistra dect valorile rezultate direct din calcul, pentru fiecare scenariu

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

12/8/2009

Tehnica scenariilor relaii de

calcul
E(VAN) =

pi VANi

i=1

(VAN ) =
2

n
i =1

pi (VANi

E(VAN))
2

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Tehnica scenariilor logica de lucru

:

-3

-2

1 (VAN

E (VAN ) )2

Figura nr. 16.5.: Legea de distribuie normal

f (VAN ) =

1
e
(VAN ) 2

unde:

VAN

2 (VAN )

(-, +).

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Tehnica scenariilor aplicaii

p(VAN > VAN*)) =

p(

1 (VAN

+ (VAN )

VAN*

E (VAN ) )2

2 (VAN )

d (VAN )

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

12/8/2009

Simularea Monte Carlo

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Opiunile reale

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Selecia ntre mai multe proiecte de

investiii
VAN
RIR
RIRM
TR fr actualizarea
CFD

A
178,93
24,29%
22,63%
2 ani i 5
luni

B
325,66
22,39%
20,86%
2 ani i 2
luni

C
309,08
24,56%
18,12%
3 ani i 2
luni

D
167,99
25,48%
16,89%
1 ani i 9
luni

E
230,22
22,63%
21,28%
2 ani i 9
luni

TR cu actualizarea
CFD
IP

2 ani i 8
luni
1,36

2 ani i 8
luni
1,27

3 ani i 8
luni
2,03

2 ani i 1
lun
1,21

3 ani i 4
luni
1,38

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

12/8/2009

Bibliografie:
Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura;
Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed.
Economic , Bucure ti, 2003, capitolul 16.
Dragot, Victor; Dragot, Mihaela, Models and
Indicators for Risk Valuation of Direct
Investments, Economic Computation and
Economic Cybernetics Studies and Research,
Vol. 43, No. 3/ 2009, pp. 69-76 http://www.ecocyb.ase.ro/articles%203.2009/
V%20%20Dragota.pdf .

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Cursul urmtor:
Surse de finanare a proiectelor de investiii
i costurile acestora
Esenial n rzboi este victoria, i nu apariiile prelungite.
Sun Tzu

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane