Sunteți pe pagina 1din 146

UNIVERSITATEA EUROPEAN DRGAN DIN LUGOJ

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

MONED I CREDIT

Cuprins
MONED I CREDIT
TEORIA MONETAR CA DISCIPLIN ECONOMIC __________ 4
1. MONEDA I ROLUL SU N ECONOMIE __________________ 11
1.1. Concept, definire, forme ___________________________________ 11
1.2. Funciile monedei ________________________________________ 20
1.3. Moneda naional - leul ___________________________________ 22

2. ORGANIZAREA MONETAR ____________________________ 23


2.1. Banii i sistemele monetare ________________________________ 23
2.2. Coninutul i elementele sistemelor monetare _________________ 26
2.3. Evoluia sistemelor monetare _______________________________ 30
2.4. Sistemul monetar de la Bretton Woods _______________________ 34
2.5. Sisteme Monetare Regionale _______________________________ 40

3. AGREGATELE MONETARE _____________________________ 47


3.1. Masa monetar i agregatele monetare_______________________ 47
3.2. Contrapartidele masei monetare n circulaie _________________ 55

4. CEREREA I OFERTA DE MONED ______________________ 57


4.1. Cererea de moned _______________________________________ 57

4.1.1. Cererea de moned ____________________________________ 57


4.1.2. Cererea de bani i cererea de capital _______________________ 60
4.1.3. Viteza de circulaie a banilor ____________________________ 63
4.1.4. Identificarea statistic a cererii de bani _____________________ 65
4.2. Creaia monetar i oferta de moned _______________________ 68

4.2.1. Conceptul de emisiune monetar (bneasc) ______________ 68


4.2.2. Emisiunea numerarului (pe cazul bancnotelor) ______________ 69
4.2.3. Crearea i desfinarea banilor de cont ______________________ 73
4.2.4. Oferta de moned. Limitele procesului de creare a monedei____ 76
2

5. CREDITUL I DOBNDA ______________________________ 80


5.1. Piaa creditului _______________________________________ 80
5.2. Formele creditului ________________________________________92
5.3. Funciile creditului. Riscurile creditrii _______________________99
5.4. Dobnda i scontul _______________________________________104

6. PIAA MONETAR ___________________________________ 113


6.1. Piaa monetar - definire, evoluie __________________________113
6.2. Piaa interbancar i principalele operaiuni __________________114
6.3. Funcionarea pieei monetare n Romnia ____________________119

7. ECHILIBRUL MONETAR ______________________________ 124


7.1. Realizarea echilibrului monetar ____________________________124
7.2. Politicile monetare _______________________________________130

7.2.1. Obiectivele politicii monetare___________________________ 130


7.2.2. Instrumentele politicii monetare _________________________ 132
BIBLIOGRAFIE ________________________________________ 146

TEORIA MONETAR CA DISCIPLIN ECONOMIC


Teoria monetar se ocup de un spectru larg de probleme, de la
natura i funciile banilor la efectele pe care le exercit n economie
modificrile masei bneti. Drept probleme fundamentale pot fi
considerate urmtoarele:
a) Problema definirii banilor (i a celorlalte agregate monetare)
const, n esen, n stabilirea precis a nomenclaturii elementelor
(activelor, formelor de avere) care, n condiiile concrete ale unei
economii, pot fi i sunt considerate "bani" (sau alte agregate monetare).
Ea nu se confund cu problema definirii banilor ca gen.
Aceast problem este complicat, deoarece lista concret a
elementelor care pot fi considerate "bani" depinde de structura
organizatoric a economiei, de organizarea sa financiar-monetar (n
principal, de gama instrumentelor de plasare i vehiculare a fondurilor
utilizate).
b) Problema rolului banilor n economie
Dup unii economiti, banii au rol neutru, ei sunt un simplu
instrument de deservire (instrument tehnic al schimbului), care faciliteaz
schimbul, un mijloc
care elimin dificultile trocului, dar nu
influeneaz evoluia economic real (cererea de mrfuri i servicii,
producia, investiiile, preurile, importurile i exporturile etc.).
Dintr-un alt punct de vedere, banii sunt, dac nu singurul, unul
dintre cele mai importante mijloace de influenare a procesului de
dezvoltare economic.
Banii au, deci, un dublu caracter: invariant (neutral) i variant
(activ), iar explicarea acestei contradicii constituie una din sarcinile
majore ale teoriei monetare.
Ambele poziii nu exprim dect o parte a realitii. Cei care
susin neutralitatea banilor trebuie s recunoasc c cealalt poziie se
bazeaz pe un impresionant material de observaie i care demonstreaz
c banii deinui influeneaz puternic tranzaciile economice. Cei care
susin caracterul activ al banilor trebuie s recunoasc faptul c simpla
cretere sau deinere a cantitii de bani nu permite societii n ansamblu
s consume mai multe mrfuri i servicii dect poate tehnic produce cu
ajutorul totalitii factorilor de producie de care dispune.

Explicaia dublului caracter neutral i activ al fenomenelor


monetare poate fi oferit de analiza unei operaiuni bneti elementare
un vnztor i un cumprtor.
Din patrimoniul vnztorului iese o cantitate de marf i intr o
cantitate echivalent de bani (n ipoteza c marfa se vinde la valoarea sa).
Din patrimoniul cumprtorului iese o sum de bani i intr o cantitate
echivalent de mrfuri. Acest proces se oprete aici i ntr-adevr nu
modific averea subiecilor participanii fiind n acest sens un factor
neutru. S-a schimbat ns structura averii, unul are mai muli bani
(vnztorul), iar cumprtorul mai multe mrfuri. Vnztorul folosete
banii ctigai pentru a achiziiona alte mrfuri i servicii, i continu
procesul de producie i astfel obine un potenial ctig, .a.m.d. La
nivelul ntregii economii pornim de la o prim tranzacie fluxurile
monetare create i schimbarea structurii averilor poate duce la creterea
avuiei naionale (crete PIB). Ct rmnem la nivelul unei singure
tranzacii, banii au un rol neutru, ns la nivel macroeconomic lund n
considerare tranzaciile reale i monetare, banii joac un rol activ n
formarea bogiei economice a unei ri.
c) Problema valorii banilor provine din aceea c dei la fel ca
mrfurile, banii influeneaz avuia naional, capacitatea lor de a face
acest lucru depinde de o serie de factori specifici, n mare msur diferii
de cei care acioneaz n cazul mrfurilor.
d) Problema crerii banilor (emisiunii bneti) se descompune
n 2 probleme: cine anume creeaz banii ntr-o anumit economie? i
cum anume i creeaz i difuzeaz? Studierea acestor procese confer
teoriei monetare o funcie aplicativ.
e) Problema necesarului de bani al economiei (cererii de bani)
se refer la cunoaterea factorilor care determin comportamentul
subiecilor economici (populaiei, organisme statale etc.) n ceea ce
privete deinerea anumitor cantiti de bani.
Printre factorii care determin cererea de bani figureaz nu
numai elemente msurabile statistic (volumul plilor, nivelul preurilor,
rata dobnzii etc.), ci i elemente necuantificabile, cum ar fi anticipaiile
subiecilor economici cu privire la evoluia viitoare a diverselor mrimi
economice relevante (volumul veniturilor viitoare).
f) Procesul realizrii (sau nerealizrii) echilibrului dintre masa
bneasc (oferta de bani) i cantitatea de bani necesar economiei
(cererea de bani) reprezint ceea ce denumim echilibru monetar.
Procesul de realizare a echilibrului monetar conine structuri
foarte complexe de operaiuni monetare, financiare i reale (cu mrfuri i
servicii) - interne i cu strintatea - ceea ce face ca analistul
fenomenelor monetare s se gseasc n faa unor situaii extrem de
5

diverse, de la cele n care cantitatea de bani folosit nu are nici o


importan, la cele n care aceast cantitate i variaiile sale influeneaz
evoluia cererii de mrfuri i servicii, a produciei, preurilor, importurilor
i exporturilor, balanei, de plai externe, cursurilor valutare etc.
Aceste stri de echilibru sau dezechilibru se studiaz cu ajutorul
unei scheme a echilibrului i care se adapteaz pe grupe de ri n funcie
de sistemul socio-economic i gradul de dezvoltare.
Se demonstreaz c n economiile moderne starea obinuit este
de dezechilibru, care poate lua forma inflaiei cnd oferta de bani este
mai mare dect cererea de bani sau dimpotriv deflaiei atunci cnd
cererea de bani este mai mare dect oferta de bani.
Caracteristicile teoriei monetare se refer n principal la: locul
teoriei monetare n cadrul tiinei economice, caracterul su relativ,
precum i metodele i instrumentele de cercetare pe care le utilizeaz.
1) Locul teoriei monetare n tiina economic
Dezvoltarea tiinei economice, caracterizat la fel ca n cazul
altor tiine, prin doua procese opuse - diferenierea i specializarea, pe
de o parte, i integrarea, pe de alt parte - a avut loc pn acum astfel
nct a fost predominant procesul de specializare, iar ca urmare nu exist
o teorie unic a fenomenelor economice, ci o multitudine de teorii, mai
mult sau mai puin integrate, teoria monetara fiind una dintre ele.
Putem afirma c teoria monetar are gradul cel mai mare de
interferen cu celelalte teorii constituite n alte domenii ale economiei
precum i cu teoriile existente n perimetrul altor tiine sociale. Acest
aspect poate fi ilustrat prin discutata problem a inflaiei. Inflaia este
numai parial un fenomen monetar i, mai mult dect att, este numai un
fenomen parial economic, deoarece cuprinde, pe lng aspectele
respective, i o serie de elemente de natur social, politic etc.
Teoria monetar prin obiectul su de studiu ncorporeaz att
aspecte microeconomice ct i macroeconomice. Modul de
ntreptrundere a elementelor micro i macroeconomice n cadrul teoriei
monetare poate fi relevat cu ajutor diverselor tablouri (balane) ntocmite
att n cazul n care tranzacia bneasc are caracter bilateral, ct i n
cazul n care are caracter multilateral, la ea participnd mai muli subieci
economici, fie n calitate de pltitori, fie n cea de ncasatori.
A treia caracteristic a teoriei monetare este combinaia
specific de elemente calitative i cantitative pe care le conine.
Propoziia este i ea diferit de la un capitol la altul al teoriei monetare,
ns n general, putem spune c ea s-a modificat n favoarea celor din
urm.

2) Caracterul relativ al teoriei monetare decurge dintr-o serie de


trsturi:
a) Variabilitatea teoriei monetare. Spre deosebire de tiinele
naturii, matematic, fizic, chimie care pot fi experimentate ajungndu-se
la aceleai concluzii, indiferent unde se studiaz, teoria monetar suport
o serie de modificri calitative de la o perioad la alta i calitatea ei
difer n funcie de sistemul socio-economic, de gradul de dezvoltare a
rii respective. n mod practic, teoria monetar a economiei de pia este
diferit de teoria monetar a economiei planificate, iar n fiecare din
aceste dou cazuri teoria monetar este diferit i n funcie de gradul de
dezvoltare economic, de condiiile concrete existente n ara respectiv
.a.m.d.. Dup gradul de dezvoltare exist teorii monetare ale
economiilor dezvoltate i n curs de dezvoltare.
Pe lng relativitatea obiectiv a teoriei monetare, determinat
de caracterul variabil i relativ al obiectului su, mai trebuie amintit i
relativitatea sa subiectiv, determinat de faptul c teoria monetar este
dependent de elementele ideologice, politice, culturale etc. existente n
diverse sisteme social-economice, precum i de "matricea intelectual"
specific fiecrui autor.
b) Iluzia terminologic
Aceasta const n echivocurile i ambiguitile de limbaj create
prin: utilizarea incontient a unor termeni diferii pentru a desemna unul
i acelai lucru i prin aplicarea aceluiai termen la fenomene complet
diferite.n toate analizele monetare contemporane se folosesc pentru a
desemna instrumentul de schimb dou noiuni: "BANI" i "MONEDA".
Vom folosi termenul de "bani" n sens generic pentru toate felurile de
moned i de semne de valoare iar "moneda" nu este o noiune generic,
ci se refer la o anumit categorie de bani.)
Banii reprezint un instrument social, o forma particular
imediat mobilizabil a avuiei sociale, o ntrebuinare transmisibil i
omnivalent a puterii de cumprare, care confer deintorului dreptul
asupra unei pri din produsul social al rii respective.
Moneda este reprezentat de piesele din metal-aur, argint, cupru
etc. care se prezint n general sub forma de disc plat i servesc ca mijloc
de circulaie, de plat i eventual - atunci cnd merit - de tezaurizare.
Eroarea cea mai frecvent se face utiliznd unii termeni cu
semnificaia pe care o au n economia de pia i pentru economia
planificat.n economia de pia, banii constituie i o forma a capitalului,
pe cnd n economia planificat un asemenea fenomen n principiu este
absent. Noiunea de "credit", n economia de pia desemneaz o cale de
apreciere a capitalului, n economia planificat este o form de finanare
a ntreprinderii.Termenul de banc se refer n economia de pia la o
7

instituie a crei organizare i funcionare este determinat de obinerea


unui profit maxim. n economia planificat activitatea bncilor urmrete
alte scopuri (mobilizarea resurselor bneti disponibile n economie,
satisfacerea necesarului de credite al ntreprinderii etc.), iar ca urmare
principiul maximizrii profitului nu mai poate fi statuat ca regul de
comportament fundamental.
c) Relativitatea teoriei monetare determinat de metodele de
abordare a fenomenelor monetare
Un alt factor care accentueaz caracterul relativ al teoriei
monetare este metoda de cercetare adoptat, dup cum urmeaz:
C1 - Metoda pozitiv i metoda normativ
Se utilizeaz metoda pozitiv, n domeniul monetar, abordarea
urmrete explicarea fenomenelor monetare observabile i, pe aceast
baz, previzionarea lor i conceperea unor msuri care s le corecteze
evoluia. Metoda pozitiv const n tratarea lucrurilor aa cum sunt.
Abordarea normativ, pornete prin studiul evoluiei
fenomenelor prin prisma unor criterii sociale, politice, morale .a.m.d.,
urmrind formularea unor aprecieri prin prisma acestora asupra
modelului de desfurare a fenomenelor vizate. Metoda normativ const
n tratarea lucrurilor aa cum ar trebui s fie.
n cazul abordrii pozitive, caracteristic este recursul la cercetri
de natura empiric, iar n cazul abordrii normative predomin enunurile
sintetice (deductive). Abordarea normativa este imposibil fr abordarea
pozitiv.
C2 - Perspectiva pe termen scurt sau termen lung
O alt cauz a deosebirilor dintre diverse teorii monetare este
orizontul de timp diferit n care acestea se plaseaz. Abordarea fcut pe
termen scurt n cazul sau variabila timp este deosebit de important
pentru care i se spune abordare dinamic. Abordarea pe termen lung
poate sa cuprind o perioad de pn la 100 de ani, atenia concentrnduse asupra aa-ziselor condiii finale ale echilibrului monetar. Perspectiva
pe termen lung se identific cu abordarea static.
(De exemplu: Abordarea dinamic a echilibrului monetar este
oferita de teoria monetara a lui J.M.Regnen. Abordarea static este
oferit de teoria cantitativa clasic a monedei i a preurilor. O mbinare a
celor doua perspective fiind oferit de teoria cantitativ reformat de
ctre M. Friedman.)
C3 - Modul de stabilire a variabilelor endogene i exogene
Modelele teoretice care reflect legturile dintre fenomenele
monetare i procesele financiare i reale din economie conin un numr
mare de variabile i legturi cauzale de aceea ce complic foarte mult
modelul, fcnd ca interpretarea i folosirea lor s fie dificil.
8

De aceea este necesar alegerea adecvat a variabilelor,


gruparea lor n endogene i exogene n funcie de o serie de criterii, cum
ar fi: datele statistice disponibile, capacitatea de calcul existena,
destinaia modelului etc. Prin aceste operaiuni se stabilete totodat i
gradul de generalizare al modelului, avnd n vedere cu ct numrul
variabilelor endogene este mai mare, cu att modelul este mai general i
invers. Operaiunile respective determin, de asemenea numrul i natura
variabilelor nemonetare luate n considerare, care figureaz, de obicei,
printre variabilele exogene.
d) Relativitatea teoriei monetare determinat de premisele sale.
Teoria monetar cuprinde dou categorii de propoziii: premise
i enunuri deduse din premisele respective.
Premisele se refer la elementele economice, instituionale etc.,
relevante pentru definirea contextului n care a fost elaborat teoria
monetar respectiv. Rostul lor este s precizeze condiiile n care este
valabil teoria n cauz. Modul de alegere a premiselor determin
domeniul de valabilitate i gradul de generalizare al unei anumite teorii
monetare. Numrul i structura premiselor depind n principiu de
destinaia teoriei.
3. Implicaii ale caracteristicilor teoriei monetare
Caracterul relativ al teoriei monetare face ca gradul su de
generalitate s fie limitat. Nu se poate vorbi de o teorie monetar
general, ci numai de o teorie monetar a unui sistem social-economic i
a unui anumit grad de dezvoltare economic.
Teoria monetar, conine i o parte general, care orict de limitat
ar fi ea, reprezint un element comun care permite compararea diverselor
teorii monetare specifice i stabilirea care dintre ele sunt corecte i care
sunt greite. Evaluarea fiind ns o operaiune foarte complex.
Din punct de vedere al elaborrii teoriei monetare corespunztoare
unei anumite economii se impune crearea n prima faza a cadrului su
general, iar apoi completarea lui cu elemente care reflect sistemul
social-economic concret, nivelul de dezvoltare economic, tradiii
istorice etc.
Compararea i evaluarea teoriei monetare deja existente sau
elaborarea unor teorii monetare noi, necesit cunoaterea celorlalte teorii
economice care se refer la tipul de economie avut n vedere.
Nu exist un model teoretic capabil s soluioneze automat toate
problemele monetare concrete cu care se confrunt o economie sau alta.
Modelele teoretice oferite de teoria monetar contemporan permit ns
construirea unor modele aplicative care permit investigare empiric i
previziunea fenomenelor monetare concrete dintr-o economie sau alta.
9

Factorii care determin dezvoltarea i diferenierea teoriei monetare


Principalii factori sunt evoluia istoric a sistemelor socialeconomice i gradul de dezvoltare economic. Ali factori sunt:
dezvoltarea general a tiinei economice, perfecionarea metodelor
cantitative de analiz economic, ameliorarea bazelor de date statistice
necesare pentru analiza monetar i, n general, pentru dezvoltarea
relaiilor internaionale,etc.
Clasificarea teoriilor monetare contemporane
Se poate face dup o pluralitate de criterii:
Din punct de vedere didactic, clasificarea cea mai adecvat a teoriei
monetare contemporane, este cea care are n vedere urmtoarele trei
criterii:
a) sistemul social-economic unde avem 2 grupe:
- teorii monetare ale economiei de piaa;
- teorii monetare ale economiei planificate.
b) gradul de dezvoltare economic, impune submprirea
fiecreia din grupele menionate n cte 2 subgrupe:
- teorii monetare ale economiei (de pia sau planificate) dezvoltate;
- teorii monetare ale economiei (de pia sau planificate) n curs de
dezvoltare.
c) poziia cu privire la utilizarea politicii monetare ca mijloc
de reglare a economiei. Aplicarea celui de-al treilea criteriu, permite
diferenierea subgrupelor menionate n funcie de enunurile pe care
teoriile respective le conin cu privire la rolul i influena politicii
monetare asupra evoluiei reale a economiei. Al treilea criteriu este
relevant numai n cazul teoriei monetare a economiei de pia dezvoltate
(perioada istoric relativ scurt n care s-a realizat formarea i
diferenierea teoriei monetare a economiei n curs de dezvoltare i
economiei planificate).
Pe aceast baz, teoriile monetare contemporane pot fi clasificate in:
teorii monetare ale economiei de pia dezvoltate;
teorii monetare ale economiei n curs de dezvoltare;
teorii monetare ale economiei planificate.

10

1. MONEDA I ROLUL SU N ECONOMIE


1.1. Concept, definire, forme
1.2. Funciile monedei
1.3. Moneda naional-leul
1.1. CONCEPT, DEFINIRE, FORME
Nu se poate aborda chestiunea monedei fr a face mai nti o
incursiune n interiorul schimbului de bunuri i servicii i mai apoi n cel
al apariiei i evoluiei banilor.
Schimbul de bunuri i servicii a fost ntre primele nevoi ce le-a
simit omul trecnd de la viaa izolat primitiv la starea de via
social i civilizat. Odat cu accentuarea diviziunii sociale a muncii,
cnd omul, n mod contient i cu voin, ncepe s produc bunuri cu
intenia de a le duce la trg sau pia cu scopul de a fi schimbate, simte
lipsa unui instrument de care s se foloseasc pentru efectuarea mai
uoar a schimbului.
Prima mare diviziune a muncii care a avut loc nc din comuna
primitiv i a constat n separarea triburilor de pstori de triburile de
vntori i pescari, a determinat primele forme de schimb ntre aceste
triburi. Aceste triburi au simit nevoia s schimbe ntre ele produsele ce le
prisoseau nevoilor curente iar acest schimb s-a fcut la nceput bun
contra bun sau serviciu contra serviciu (troc).
Accentuarea diviziunii muncii i nmulirea odat cu aceasta a
bunurilor i serviciilor produse de om, i-a creat acestuia dificulti n
efectuarea schimbului de bunuri sub forma trocului (bun contra bun) i lau determinat s caute o modalitate de efectuare mai uoar a schimbului
i de stabilire mai uoar a raportului de valoare dintre bunurile
schimbate. Cutrile omului pentru gsirea unei modaliti mai facile de
efectuare a schimbului de bunuri i servicii au sfrit prin descoperirea
banilor.
Pentru a vedea ct de veche este istoria banilor, este concludent a
arta c nc din secolul I nainte de Hristos (aproximativ n urma cu
2300 ani), Aristotel (384 i.Hr. - 322 i.Hr.) vorbea n termeni precii
despre moned i rolul ei n cadrul schimbului.
Pentru eventualele schimburi, ns, dac momentan nu avem
nevoie de nimic, moneda ne servete ca un fel de garant c, n caz de
11

nevoie, schimbul v-a fi posibil cci trebuie ca acela ce dispune de


moneda s poat primi n schimb marfa corespunztoare. Desigur,
moneda nsi este supusa fluctuaiilor (n sensul c nu are totdeauna
aceeai putere de cumprare) ea tinde mai degrab spre stabilitate. De
aceea trebuie ca toate bunurile s fie evaluate n moned, astfel schimbul
va fi permanent posibil i, prin urmare, i comunitatea de interese.
Moneda este aadar un etalon care, aducnd lucrurile la o msur
comun, le egalizeaz, caci nu este posibil sa existe nici o comunitate de
interese fr relaii de schimb, nici relaii de schimb fr egalitate, nici
egalitate fr unitate de msur comun. n sens strict, desigur, lucruri
att de diferite ntre ele nu pot fi comensurabile, dar, pentru nevoile
curente, acest lucru se poate realiza n mod satisfctor.
Banii sunt o denumire generic pentru toate felurile de monede i
de semne de valoare. Din multitudinea definiiilor date banilor se
desprind dou idei dominante; una care consider banii o marf cu
nsuiri speciale, desprins din lumea divers a mrfurilor i avnd o
existen obiectiv i alta, dup care banii sunt o expresie a voinei
oamenilor, un semn sau o crean asupra emitentului sau economiei deci
un instrument cu nsuiri subiective.
Banii ca instrument de schimb au cunoscut dou mari epoci:
1.
Epoca premonetar, n care semnul cu nsuirile i funciunile
de instrument de schimb, era creaia liberei voine a indivizilor, fr nici
un amestec din partea autoritilor i suveranitii statului.
2.
Epoca monetar, n care semnul cu nsuirile sale ne apare ca
tutelat de stat, sau chiar ca o creaie a statului.
Sub noiunea de ban se nelege orice bun cu destinaia de a servi
numai ca mijlocitor la schimbul sau la circulaia altor bunuri, el nefiind
nici consumat, nici folosit ca atare, i indiferent dac este recunoscut de
cei ce l primesc n mod tacit sau este impus de autoritatea statului.
Noiunea de ban (nu cuvntul) este o noiune foarte larg mai
veche dect cea de moned. Ea cuprinde toate instrumentele de schimb
folosite dup epoca schimbului direct de bun contra bun, pn la apariia
monedei.
Trebuie fcut o deosebire ntre mijlocul de schimb i
instrumentul de schimb.
Banul din acest punct de vedere trebuie considerat ca un mijloc
de schimb, este un element care poate fi folosit mai departe n schimb,
sau poate fi transformat oricnd ntr-un bun care s ne satisfac o utilitate
(mrfuri bani - cuprul, aurul, argintul, pieile de animale, etc.).
Moneda este un instrument de schimb, ntruct scopul i
destinaia este numai schimbul i plata. La schimbul direct, fiecare din
cei care schimb dau i primesc bunul din nevoie i cu intenia de a-l
12

folosi direct i imediat. Fiecare din coschimbiti este productor al


bunului cedat i consumator al bunului primit. Pentru nici unul bunul nu
ndeplinete alt funcie i nu poate fi nici ban nici moned.
Acelai bun, cnd amndoi, sau numai unul din cei ce schimb,
nu-l primete cu intenia de a-l consuma, ci cu intenia de a-l folosi, n
schimb trecndu-l mai departe n schimbul altui bun de care are nevoie,
el ndeplinete funcia de instrument de schimb, care chiar dac nu este
moned, este totui ban, fiind n acelai timp cum am vzut mai sus
mijloc de schimb.
Sub noiunea de ban se va nelege n spiritul larg al
cuvntului, tot ceea ce folosim dnd sau primind n plat pentru
stingerea oricrui fel de obligaie nscut dintr-un schimb economic
i este primit sau dat cu intenia de a fi trecut mai departe. (De
exemplu: un productor de porumb dorete s aib cafea iar cel de cafea
dorete s aib porumb, fiecare din ei poate fi satisfcut printr-un schimb
direct de porumb contra cafea. Dac ns, unul din cei doi, de exemplu,
cel care d porumb n schimbul cafelei, nu face operaiunea fiindc are
nevoie de cafea ci, tie c n schimbul cafelei ce o primete, va putea
obine oricnd, orice alt bun de care ar avea nevoie, ca: nclminte,
mbrcminte, hran, etc. n acest caz, cafeaua, pentru cel care o primete
ndeplinete funcia de instrument de schimb - nu este moned - el
trebuie privit sub noiunea de ban.)
Dup schimbul direct de bunuri a urmat schimbul de bani-marf
care a evoluat cu timpul, dup nevoi i dup popoare, oprindu-se n cele
din urm la un anumit fel de marf i anume la metale, recunoscute i
ntrebuinate aproape peste tot. ntre metale, cele mai folosite n acest
scop au fost metalele preioase.
Renunarea la diferitele bunuri care au fcut serviciul de etalon de
schimb, se datoreaz faptului ca acest sistem de schimb, era departe de a
satisface cerinele impuse. Mai nti bunul folosit ca atare varia de la
popor la popor. Apoi natura perisabil a acestor bunuri, cum i greutatea
de a le deplasa, avnd un volum mare pentru valoarea lor, ngreuna mult
schimbul. Faptul de a atribui unui obiect o utilitate sau o funciune de
instrument de schimb depinde de voina posesorului sau. Un obiect care
ndeplinete funciunea de instrument de schimb i este ban n nici un caz
nu este moned.
Evoluia i diversificarea, multiplicarea schimburilor au impus
perfecionarea mijloacelor de schimb i au condus la apariia monedei.
Epoca de folosire a banului, care poate fi privit ca o epoc premonetar
i care a ncetat pentru Asia occidental i sud-estul european cam n
secolul VIII nainte de Hristos, este mprit de cei care au cercetat
istoria i evoluia instrumentului de schimb n dou mari perioade.
13

Prima perioad este aceea n care instrumentul de schimb era


confecionat sau reprezentat din bunuri diferite, altceva dect metalele,
perioada care se numete pre-metalic, iar epoca urmtoare este aceea n
care metalele ocupau locul principal n confecionarea monedelor, numit
i epoca metalic.
Moneda, ca i banul, servind ca instrument pentru mijlocirea
schimbului, nu este creaia sau invenia vreunui geniu omenesc. Moneda
este rezultatul firesc al unei evoluii. S-a nscut n decursul vremurilor,
din nevoia de schimb a omului, care l mpinge ctre forma de viaa
social.
Apariia monedei este condiionat deci de formarea unei
societi omeneti cu preocupri economice, ale crei caracteristici
principale sunt:
a) Proprietatea particular;
b) Diviziunea muncii;
c) Schimbul de bunuri i servicii.
Moneda apare ca un instrument de o creaie superioar. Ea nate
din puterea statului, prin cel care l conduce, prin suveran. De aceea s-a
spus c dreptul de a bate moned din punct de vedere juridic, este un
drept regalian. Puterea ei eman de la colectivitate, de aceea condiiile
de batere i de folosire a monedei, trebuie regsite ntr-o lege dat n
numele colectivitii i obligatorie pentru ea.
n dreptul tuturor popoarelor gsim trei elemente eseniale ale
monedei i anume:
Legea
Materia
Forma monedei.
Primul element, "legea", nu poate fi conceput fr existena
prealabil a Statului. Noiunea de moned este legat de existena i de
intervenia Statului, n confecionarea semnului monetar, iar
caracteristica lui este efigia Statului pe care o poart.
n ceea ce privete "materia", moneda poate fi confecionat
dintr-o marf oarecare, ca i banul. Deosebirea ntre bani i moned,
const n faptul c moneda fiind btut de ctre puterea suveran a
Statului, se asigur, prin aceasta, respectarea condiiilor de confecionare
material a semnului, n conformitate cu prescripiile legale.
n ceea ce privete "forma", ea este fixat dup cum corespunde
nevoilor de circulaie, cu preocuparea principal de a ngreuna
contrafacerile.
Momentul cnd apare moneda nu se cunoate precis, ca o dat
fix. Este cert ns c ea apare numai n momentul cnd statul ca o putere
14

politic suveran, preia asupra sa controlul, iar mai trziu chiar


confecionarea semnului monetar. Acest moment este artat ca fiind
aproximativ ntre secolul al VIII-lea i al VII-lea nainte de Hristos cnd
chaldeo-babilonienii au inventat cei dinti un sistem de greuti ordonat
tiinific, care apoi s-a rspndit n toata lumea antic.
Tot acetia au fost ntre primii care au folosit la schimb n mod
definitiv aurul i argintul, fcnd loc epocii monetare, cuvnt ce
corespunde numai lingourilor de metal preios tampilate de stat, care
i garanteaz greutatea i titlul, dndu-i putere circulatorie nuntrul
granielor sale.
Primele semne monetare (monede) au aprut la lydieni i la greci
i se apreciaz c primele monede au fost btute (aur = stateri, argint =
didrahme, drahme) sub domnia regelui Croesus. Dup scrieri mai recente
(Jacques Gernet Lumea Chineza Editura Meridiane, Bucureti 1985) se
pare c primele monede au fost cele din China (sec XI i.Hr.).
Moneda metalic a cunoscut trei mari etape:
1. Moneda cntrit - aprut n Babilon i n Egipt sub forma
de lingouri care trebuiau cntrite la fiecare tranzacie.
2. Moneda
numrat - ctre anul 800 .Hr. - lingourile au
fost divizate n piese, invenie ce a cunoscut o mare difuzare.
3. Moneda btut - sub controlul autoritilor, mai nti
religioase, apoi politice care garantau valoarea pieselor, adic titlul i
greutatea metalului coninut.
Dintre toate bunurile, cele care s-au dovedit a corespunde cel mai
bine scopului de a servi ca instrument de circulaie, au fost metalele, care
s-au dovedit a avea o utilitate general la toate popoarele, n toate
timpurile i pentru toate straturile sociale, putnd fi oricnd obiecte de
podoab, arme de aprare, ornamente, etc.
Metalele preioase, aurul i argintul au fost cunoscute cu peste o
mie de ani nainte de epoca n care se presupune c s-au btut primele
semne monetare.
Acestea au ndeplinit cel mai bine rolul de bani, avnd n primul
rnd avantajul unor valori mari n volume mici, precum i unele
proprieti ca: divizibilitatea fr pierdere de valoare, omogenitatea
tuturor prilor, inalterabilitatea n timp.
n literatura monetar dup unii moneda este o realitate creia
trebuie sa i ne supunem; dup alii, moneda este numai o ficiune ce
trebuie subordonat intereselor noastre. Oricum ar fi privit moneda
rmne ceva convenional, avnd de ndeplinit anumite funciuni.
Prima ncercare de a defini moneda aparine lui Aristotel care
n "Politica" (V.I. Cap.3 i 14) prezint moneda ca o materie util prin ea
nsi, uor de a o folosi n diferite nevoi ale vieii. Ea poate fi metal, fier,
15

argint sau orice alt substan creia i se va determina mai nti


dimensiunea i greutatea. Tot Aristotel spune c cei care se folosesc de
moned fcnd alte conveniuni, pentru ei moneda nu mai are nici
valoare, nici utilitate, servind numai pentru procurarea bunurilor
necesare. Moneda este un mediu i msura comun tuturor bunurilor
evalund preul superior al unora i preul inferior al altora.
Moneda trebuie sa fie acceptat de ctre toi, peste tot i n toate
timpurile (oricnd). Pentru a fi acceptat de ctre toi, valoarea monedei
trebuie s fie fondat pe ncrederea pe care o au n ea purttorii.Aceast
ncredere nu se manifest dect n snul comunitii monetare, care este
n general naiunea. Totui anumite instrumente monetare pot fi utilizate
n afara frontierelor cptnd caracterul de moneda internaional.
Moneda este expresia unor situaii i imperative economice
(producie, schimb) dar ea este totodat i o expresie a suveranitii, a
voinei statului, al crui gir l poart i al crui control l accepta. Moneda
este n acelai timp unul din instrumentele puterii de stat.
Moneda este intermediarul modern al schimburilor i unitatea de
cont prin care sunt exprimate preurile i datoriile. Controlnd evoluia
monedei i a creditului, statul i banca sa de emisiune poate spera s
favorizeze echilibrul dintre economii i cheltuielile pentru investiii.
Primele forme de moned au fost sub forma unor piese - discuri
metalice - din bronz, argint, aur, pe care era btut efigia (o stem cu
chipul unei persoane care reprezenta fora public, etc.) care garanta
valabilitatea monedei, iar cifrele nscrise pe moned consemnau
informaia despre mrimea valorii cuprins n moned.
Pe msura evoluiei societii umane, a diversificrii schimburilor
i creterii complexitii acestora, moneda sub forma de piese metalice
din argint i aur care cunoscuse o dezvoltare deosebit spre sfritul sec.
XVIII a nceput s cedeze locul monedei de hrtie, aa numitele
bancnote. Timp de 26 de secole, pn la primul rzboi mondial omenirea
a folosit monede metalice de aur i argint. Au urmat 3 secole (16001914) de la apariia bancnotelor (n Europa) n care a existat o etap de
tranziie, n care omenirea a folosit deopotriv monede cu valoare proprie
de aur, argint i sume bneti fr valoare proprie, bancnotele, care
reprezentau n circulaie aurul i argintul i care din aceasta cauz erau
deplin convertibile n aur i argint. ncepnd cu primul rzboi mondial i
pn azi s-a trecut la circulaia exclusiv a bancnotelor convertibile i
neconvertibile i a banilor de cont. Moneda de hrtie apare prima dat n
China.
Dup modul de utilizare i scopul utilizrii, moneda cunoate mai
multe forme sau tipuri:
16

a) Moneda de calcul - este moneda fictiv utilizat ca numitor


comun n cazul circulaiei paralele a mai multor feluri de monede, sau n
cazul circulaiei unor monede supuse unor deprecieri progresive din
cauza inflaiei.
b) Moneda de cont - (bani scripturali sau de banc) =
disponibilitile aflate n conturile bancare, altfel spus, n soldurile
creditoare ale conturilor deschise de ctre agenii nebancari la bnci i
circulnd ntre aceste conturi prin virament sau transfer ntre conturi.
Aceste disponibiliti sunt bani veritabili deoarece circul cu ajutorul
unor instrumente specifice, stingnd datorii.
Disponibilitile n cont pot proveni din depuneri sau acordri de
credite de ctre bnci n favoarea unor titulari de cont. Orice creaie de
bani de cont echivaleaz pentru bnci cu emiterea unor creane asupra
lor. n condiiile actuale banii de cont constituie principala mas a banilor
n circulaie.
Faptul c disponibilitile n cont la bnci au o natur monetar
autonom, distinct de cea a numerarului, face deosebire statistic ntre
urmtoarele dou categorii de moned:
a) moneda central adic emis direct de autoritatea
monetar a statului i este reprezentat de biletele de banca emise de
Banca Central i de soldurile creditoare ale conturilor deschise la
aceast banc pe numele bncilor comerciale.
b) moneda de cont n sens restrns reprezentat de
soldurile creditoare ale conturilor deschise la bncile comerciale pe
numele agenilor nebancari (ntreprinderi, instituii, populaie etc.)
Alturi de aceste categorii de bani, ntlnim i o categorie aparte
de bani, reprezentat de o serie de titluri pe care le vom asimila cu
denumirea de cvasibani.
c) Moneda de credit - denumire generic pentru sumele bneti
care au la origine o operaie de credit: bancnotele (biletul de banc),
cecurile, cambiile.
Biletul de banca (bancnota)
Este rezultatul unei ndelungate evoluii istorice. n antichitate,
bancherii romani emiteau o serie de nscrisuri denumite RECEPTA
prin care se atesta depunerea la banca a unei cantiti de aur sau argint.
Recepta era transferabil, stingnd datorii. n evul mediu, bancherii
italieni i olandezi procedau similar emind certificate de depozit
(recipise) care atesta depunerea unei cantiti de aur sau argint. Aceste
certificate nu constituiau ns o veritabil form de bani, pentru c
atestau o cantitate individual de metal preios ce se returna numai
proprietarului. Depunerile respective nu aduceau nici o dobnd,
depuntorul fiind cel care pltea o tax de pstrare bancherului.
17

La vremea respectiv banca nu era dect o mas prevzut cu multe


sertare, iar mprejurul mesei erau bnci pe care cei ce vroiau s depun se
aezau i ateptau. Adesea, posesorii certificatelor de depozit se
prezentau s-i ridice aurul i argintul i constatau c nu mai exist.
Atunci ei rupeau banca de unde aveau denumirea modern de
BANCRUT (BANCAROTTA) care a dat faliment.
La nceputul secolului XVI, n 1609, banca din Amsterdam ia
o iniiativ interesant. n rile de Jos, datorit comerului intensiv
circulau o mulime de monede emise de autoriti diferite. Acest lucru
ngreun schimbul, deoarece negustorii trebuiau s le verifice permanent.
Banca a propus negustorilor s aduc aceste monede la banca,care le
verifica i le oferea n schimb bilete de hrtie, care apoi circulau din
mn n mn.Aceste bilete se deosebeau de vechile certificate de
depozit, cci nu mai corespundeau unei cantiti individualizate de metal.
ncep s apar trsturile biletului de banc, adic apare nscris
autoritatea emitent i sunt impersonale (nu mai conineau numele
individului).
n 1656 Palmstruch fondatorul Bncii Suediei, are iniiativa
i ideea genial de a combina cele doua operaiuni care pn atunci erau
distincte i anume: emisiunea de bancnote (aa cum se fceau la
Amsterdam) cu operaiunea de scontare a efectelor de comer.
n epoc scontul era o operaiune obinuit, adesea negustorii
prezentndu-se la banca cu efecte comerciale pentru a obine credite pe
termen scurt.
Originalitatea lui Palmstruch a fost s propun prezentatorilor la
scont s le remit nu piese metalice din aur, ci simple bilete de banca,
coninnd angajamentul bncii de a pune la dispoziia posesorilor, la
simpla cerere i fr nici o formalitate, suma corespunztoare n monede
metalice.
Aceast combinare de operaii era avantajoas att pentru banc
ct i pentru negustori sau clienii bncii:
- pentru banc aceasta poate s emit o cantitate mai mare de
bilete de banc pstrnd aceeai rezerv de acoperire;
- pentru clienii bncii avantajele erau multiple, ei acceptnd noile
bilete fr s protesteze datorit avantajelor biletelor de banc fa de
efectele comerciale.
Avantajele ar fi:
- biletele de banca sunt exprimate (libelate) n cifre rotunde
denumite cupiuri n vreme ce efectele comerciale nu;
- bancnota se transmite prin simpla remitere manual, n timp ce
tratele etc. necesit formalitatea andosrii (girului);
18

- noile bilete purtau sigla autoritii motiv pentru care puteau


circula pe un teritoriu mult mai mare dect efectele de comer care aveau
i au i acum o pia specific;
- noile bilete erau i sunt liberatoare de datori (adic orice
furnizor, creditor, vnztor avea i are obligaia de a le primi ca plat i
stinge datoria).
Toate aceste trsturi au fcut apariia lor pe scar larg ns apare
i inconvenientul fiind emise cu acoperire parial apare pericolul
multiplicrii lor pn la punerea n pericol a echilibrului monetar n
economie.
Emisiunea biletelor de banca a fost supus strictei reglementri, o
singur autoritate le poate emite, Banca Central, deoarece fiind
elementele de activ cele mai lichide, apare pericolul inflaiei.
Biletele de banc moderne, ca bani-simbol sunt caracterizai prin
2 tipuri de valori:
- valoare nominal nscris pe bilet;
- cupiul este valoarea oficial i decretat de ctre autoritatea
monetar prin semntura bncii emitente. Societatea accept aceasta
valoare chiar dac biletul (bucata de hrtie) nu are valoare intrinsec,
datorit faptului c se pot procura mrfuri i servicii n mod legal. n
momentul n care valoarea nominal se confund cu realitatea
economic, cu cantitatea pe care o poate achiziiona apare valoarea real
a biletului de banca. ntlnim aici puterea de cumprare a biletului.
d) Moneda de tezaur
Biletele de tezaur sunt banii de hrtie emii de Ministerul
Finanelor sau de Trezoreria Statului, fr garanie material, de obicei n
scopul acoperirii unor nevoi financiare ale statului. Aadar emisiunea lor
acoper deficitele.
Biletele de tezaur se prezint sub forma unor buci de hrtie
imprimate artistic, pe care se afla o inscripie indicnd forul emitent i o
cifra tiprit pe una sau ambele fee care indica valoarea lor nominal.
Posibilitatea Ministerului de Finane de a emite asemenea bilete
depinde de gradul de autonomie, fa de Guvern, a Bncii Centrale i
posibilitatea sa de a se opune unei asemenea operaiuni (de notorietate
este Banca Centrala a Olandei care i are sediul la Amsterdam, pe cnd
Guvernul olandez i are sediul la Haga).
Din punct de vedere al circulaiei, nu exist nici o diferen ntre
biletele de tezaur i cele de banc. Ambele au curs forat n sensul c
societatea le accept datorit puterii de cumprare i nu pentru valoarea
lor intrinsec. Apare din nou latura convenional a banilor, aa cum a
fost iniial n economia banilor marf.
19

e) Moneda divizionar i moneda metalic - submultiplii ai


unitii monetare.
Sunt reprezentate de piesele metalice care servesc pentru
efectuarea plilor de valori mici. Valoarea metalului ncorporat este i
trebuie s fie mult inferioar valorii lor nominale, nscrise pe moned,
altfel exista pericolul retragerii din circulaie i tezaurizrii.
Emisiunea monedelor trebuie s se fac ntr-un raport bine
determinat fa de biletele de banc. Dac se afl n circulaie o cantitate
prea mare de monede divizionare i moned metalic, populaia, care nu
are nevoie pentru plile mrunte dect de o cantitate limitat de astfel de
piese, le va returna casieriilor bncilor, reinnd biletele de banc.
Moneda divizionar are toate funciile banilor, emisiunea lor este supus
acelorai reguli ca biletele de banc.
f) Moneda fictiv - (fiduciar) = bani fr valoare proprie, cu sau
fr existena material, care circul numai n virtutea ncrederii acordate
de deintori emitentului.
1.2. FUNCIILE MONEDEI
Dup profesorul tefan I. Dumitrescu (Tratat de Moneta
(Tehnica schimbului Monetar, Bucureti, 1948) moneda prezint trei
funcii principale i anume:
a) Dreptul sau posibilitatea oricrui posesor de a participa la
bunurile sociale, ca instrument legal de plat, fiind n acelai
timp denominator al tuturor bunurilor;
b) Mijlocul de participare la bunurile sociale ca instrument de
schimb mijlocitor (vnzare-cumprare);
c) Msura de care ne servim pentru a putea participa la
distribuirea bunurilor sociale, ca instrument msurtor al
preurilor bunurilor ce se vnd i se cumpr.
Orice instrument, dotat cu calitile i caracteristicile de mai sus, poate fi
considerat ca ban, iar dac este recunoscut de stat devine moned.
Costin Kiriescu - n lucrarea intitulata "nsemnri despre valoarea
monedei"- stabilete urmtoarele 7 funciuni ale monedei:
1) Funciunea de evaluare, de msurare a valorilor economice;
2) Funciunea de mijlocire a schimbului de bunuri i servicii;
3) Funciunea de mijlocire a plilor;
4) Funciunea de mijlocire a creditului;
5) Funciunea de mijlocire a economiilor (tezaurizare);
6) Funciunea de pstrare i transfer al valorilor;
20

7) Funciunea social de distribuire a bunurilor i serviciilor.


Toate aceste funciuni sunt mai mult sau mai puin recunoscute i
acceptate de ali gnditori, dar ceea ce este de remarcat este faptul c ele
se ntreptrund i se intrecondiioneaz reciproc. Dac la nceputurile
monedei cnd nc nu primise consacrarea legii, moneda era o marf
utilizat numai n operaiuni de schimb, ulterior noiunea de pre monetar
(funcia de evaluare) s-a precizat odat cu apariia monedei metalice. Cu
timpul conceptul de moned se separ de acela de marf util. Moneda
devine tot mai mult putere de cumprare, intrnd cu aceasta putere de
cumprare n angrenajul complex i dinamic al relaiilor de schimb.
Ca mijlocitor al circulaiei mrfurilor, banii trebuie s apar
nemijlocit n procesul de schimb, funciunile lor sociale decurgnd
necondiionat din nevoile reale ale omului n procesul de exercitare a
activitii economice i sociale.
Se pune ntrebarea dac numim moned numai ceea ce
ndeplinete toate funciunile de mai sus, numai o parte din ele sau
numai una? Kiriescu susine c un ban este moned chiar dac
ndeplinete numai una din aceste funcii. Dac are sau nu are dreptate
este o tem de analiz.
Analiznd i recapitulnd funciile monedei, acestea se pot grupa
n dou mari categorii:
a) funcii principale i anume:
-instrument de schimb i de circulaie a bunurilor;
- unitate de exprimare a preului bunurilor i serviciilor ce se
schimb n activitatea economic sau denominator comun al acestora;
- mijloc legal de plat pentru stingerea drepturilor i obligaiilor
ctre indivizi;
b) funcii secundare:
- mijloc de pstrare sau tezaurizare de valori n timp;
- mijloc de transport sau deplasare de valori n spaiu;
- mijloc de circulaie a capitalurilor pe calea creditului.
Aceasta clasificare a funciunilor monedei poate suferi critici dar
precizm c funciile monedei depind de felul cum este privit moneda.
Gndirea monetar evolueaz prezentnd instrumentul monetar sub
aspecte diferite n funcie de punctul de vedere social-evolutiv, politicojuridic sau social-economic.

21

1.3. MONEDA NAIONAL - LEUL


Numele de moned provine de la monetria roman de lng
templul zeiei Junon Moneta. Formarea statelor naionale a permis ca
baterea monedei s se fac de ctre stat, ele devenind un atribut al puterii
centrale statale.
Pe teritoriul rii noastre, folosirea primelor monede autohtone a
avut loc nc n secolul V-VI i.Hr. . Ele purtau denumirea de drahme i
erau confecionate din argint de ctre oraul pontic Histria. Monedele
proprii emise de geto-daci au fost o imitaie dup cele macedonene.
Documentele istorice, confirm c statele feudale romneti au avut
sisteme monetare proprii.
Astfel, primele emisiuni monetare au avut loc:
- n ara Romneasc n timpul lui Vladislav - Vlaicu 13641377;
- n Moldova pe timpul lui Petru Musat 1374-1392;
- iar n Transilvania n perioada stpnirii lui Ion Zapadie
(1533-1540) i n perioada autonomiei 1541-1590.
Azi leul este unitatea monetar a Romniei cu subdiviziunea sa
banul, 1leu = 100 bani. Denumirea unitii monetare a rii noastre de leu
se presupune c deriv de la denumirea unei monede de argint Lewen,
ajuns la noi, dup rscoala care eliberase rile de Jos de sub tirania lui
Filip al II-lea al Spaniei. De pe la 1551 el circula pe teritoriul rii noastre
i a continuat s circule pn spre mijlocul secolului XVIII. Pe reversul
acestei monede era reprezentat un leu ridicat n doua labe, din care motiv
talerul olandez a cptat denumirea de taler-leu, iar cu timpul leu.
Comerul n cretere al Olandei cu Imperiul Otoman a dus la creterea
rolului talerilor olandezi n circulaia monetar din rile Romne. ntre
1650-1700 leul-taler era moneda predominant att n Moldova ct i n
ara Romneasc.
Dup aceast perioad de circulaie efectiv, talerii olandezi
dispar treptat din circulaie, dar rmn sub forma de bani de calcul.
Astfel, att n secolul XVIII ct i n secolul XIX, leul devine
unitatea de msur n rile Romne, numitorul comun pentru toate
celelalte monede care au circulat efectiv pe teritoriul romnesc. Avnd n
vedere i acest fapt, la 4 mai 1867 cnd se aproba legea prin care a fost
adoptat primul sistem monetar naional al Romniei leul devine
unitatea monetar a rii noastre.
Acest sistem avea o baz bimetalist definind leul printr-o
cantitate de 5 grame argint cu titlul de 835/1000 i 0.32258 grame aur cu
titlul de 900/1000.
22

2. ORGANIZAREA MONETAR
2.1.
2.2.
2.3.
2.4.
2.5.

Banii i sistemele monetare


Coninutul i elementele sistemelor monetare
Evoluia sistemelor monetare
Sistemul monetar internaional de la Bretton Woods
Sisteme monetare regionale
2.1. BANII I SISTEMELE MONETARE

Pe parcursul apariiei i dezvoltrii societii omeneti, de-a


lungul unei ndelungate perioade istorice rolul de bani a fost ndeplinit,
ca echivalent general, de diferite mrfuri metale i mai apoi de monedele
metalice din metal i argint. Pe msura dezvoltrii vieii economice i
sociale, a dezvoltrii i amplificrii produciei i schimbului de mrfuri,
bunuri i servicii, circulaia monetar a nceput s fie deservit i de
monede fr valoare deplin, btute din metale nepreioase.
Mai trziu pe msura ce producia de mrfuri a devansat
producia de metale preioase, i pe msura ce volumul tranzaciilor
comerciale a crescut spectaculos, reclamnd i un volum sporit de
moned, de bani n circulaie, au aprut i biletele de banc. Statul a
recurs la emiterea biletelor de hrtie, la nceput convertibile n metal
preios iar mai apoi, dup primul rzboi mondial i neconvertibile.
Convertibilitatea biletelor de banca n aur a fost abandonat de
drept n anii 1970. Bancnotele s-au transformat astfel din banii de credit
cu acoperire n metal preios n bani fiduciari, fr valoare intrinsec, fr
acoperire, s-au transformat n simple semne bneti. Banii au aprut
spontan, n procesul de dezvoltare a schimbului, ca urmare a unor
necesiti, a unor nevoi reale ale oamenilor, prin separarea din lumea
mrfurilor a unor mrfuri i mai apoi a unei singure mrfi, ca echivalent
general. Acest rol, a fost ndeplinit n anumite perioade de timp i n
anumite zone de variate mrfuri (animale, blnuri, scoici, tutun, sare,
ulei, ceai).
Mai apoi rolul de bani a nceput sa fie deinut pe o scar tot mai
extins de metale i n mod deosebit de cele preioase. Folosirea
metalelor ca instrument dateaz din cele mai vechi timpuri.
La nceput se foloseau n schimburi lingourile, dar acestea
prezentau inconvenientul c trebuiau divizate i cntrite n momentul
23

vnzrii. Pentru uurarea circulaiei i comerului s-a trecut la marcarea


lingourilor. Amplificarea relaiilor de schimb ca urmare a extinderii ariei
geografice a acestora, necesita transportul lingourilor, operaiune greoaie
i costisitoare. Ca urmare lingourile au fost nlocuite cu monedele
propriu-zise.
Odat cu apariia monedelor, au aprut primele semne de
organizare monetara. Primele ncercri au aprut n Lydia, odat cu o
centralizare i uniformizare a operaiunilor de batere a monedelor de aur
i argint. Au aprut astfel germenii sistemelor monetare, care reprezint
forme de organizare a baterii i circulaiei monedei ntr-o ar sau alta,
organizare realizat prin normele dictate de stat, dar i prin norme ce
decurg din cutume.
Pe msura dezvoltrii societii, statele au elaborat norme i au
creat instituii care s reglementeze, organizeze i supravegheze relaiile
monetare. S-au constituit treptat sistemele monetare naionale care
reglementau emisiunea, punerea n circulaie i retragerea din circulaie a
monedei. Caracteristicile monedei, succesiunea n timp a formelor sale de
existen au determinat un coninut specific al normelor, ct i un anumit
profil al instituiilor monetare.
Sistemele monetare din Antichitate i Evul Mediu au fost
caracterizate, n principal, prin dou trsturi: frmiare i deteriorarea
monedei.
Frmiarea monedei era dat de descentralizarea baterii
monedei, de lipsa de unitate a circulaiei monetare la nivelul unei ri. n
Grecia antic fiecare ora avea propria moned, existnd 1500-2000 de
monetrii i specii de monede. n Germania Evului Mediu funcionau
aproximativ 600 monetrii, metalul cel mai rspndit fiind argintul, dar
circulau i monede de aur.
Deteriorarea monedelor prin uz i falsificare era o practic
curent i o caracteristic a circulaiei monetare n epoc. Reducerea
coninutului de metal preios sau titlului din care erau confecionate
monedele, a fost practicat i de conductorii statelor (regi, mprai), de
seniori, dar i de negustori i cmtari. De multe ori monedele erau
btute din metal comun fiind doar spoite cu argint sau aur, alte ori
coninutul de metal preios era diminuat n aliaj, sau prin diminuarea
greutii monedei fa de cea declarat legal. Astfel s-a ajuns ca banii
buni s fie retrai din circulaie i tezaurizai conducnd la emiterea de
ctre Thomas Gresham (1519-1579) a aa-numitei legi Gresham,
conform creia moneda rea alung pe cea bun. n lumea antic i n
Evul Mediu, rolul de echivalent general a fost ndeplinit mai ales de
argint dar i de aur. n istoria monedei, funcia de etalon a fost ndeplinit
la nceputuri de mrfuri obinuite, pentru ca treptat, aceasta poziie s fie
24

cucerit de metale preioase, aur i argint, locul acestora fiind luat ulterior
de valute i devize.
Etalonul monetar a variat de la o perioad la alta i de la o ar la
alta, fiind adoptat i dimensionat prin legea monetar din fiecare ar.
Unii istorici monetari consider c perioada Evului Mediu s-a
caracterizat prin monometalismul argint, alii prin bimetalism, cu
preponderena argintului.
ncepnd cu secolul al XI-lea i pn la jumtatea secolului al
XIX-lea sistemele bneti au fost bimetaliste. n cadrul acestui sistem
baterea monedelor etalon pentru ambele metale era liber, circulaia lor
fiind simultan i paralel. n funcie de modalitatea de stabilire a
raportului valoric dintre cele dou metale, bimetalismul a cunoscut trei
variante:
1- bimetalismul integral;
2- bimetalismul paralel;
3- bimetalismul parial.
a. Bimetalismul integral se caracteriza prin urmtoarele trsturi:
- Statul fixa prin lege un raport de schimb de 1 parte aur la 15,5
pri argint, pentru meninerea unui raport fix de schimb n circulaia
monedelor;
- Baterea monedelor din ambele metale era nelimitat, monedele
avnd putere liberatorie egal.
Acest sistem avea avantajul c asigura o cantitate suficient de
moned pentru nevoile schimburilor, dar avea n acelai timp
dezavantajul c raportul de schimb fix nu putea fi respectat pe pia. La
schimbarea pe pia a raportului de valoare dintre cele dou metale intra
n funciune Legea lui Gresham. Moneda din metal mai slab cotat
alunga moneda buna care era tezaurizat. Aceast variant a fost
adoptat n SUA, Frana, Romnia i alte ri. n Romania bimetalismul
introdus n 1867 stabilea un raport de 1kg aur la 14,30 kg argint.
b. Bimetalismul paralel se caracteriza prin aceea c raportul de
valoare dintre cele dou metale monetare era liber. Legea monetar
prevedea c moneda putea fi confecionat ca i n prima variant din
ambele metale. Monedele de argint i aur circulau independent, dup
valoarea lor proprie, avnd putere liberatorie nelimitat. Mrfurile aveau
doua rnduri de preuri, n aur i argint. Aceast varianta s-a practicat n
Germania.
c. Bimetalismul parial (chiop sau compozit) s-a caracterizat
prin:
- Aurul era metalul din care era btut moneda etalon n mod
nelimitat;
- Argintul era folosit att la baterea monedei etalon pe baza unui
25

raport de valoare stabilit prin lege, ct i la baterea de moned


divizionar care se gsea n alt raport valoric fa de moneda etalon,
avnd o putere liberatorie limitat. Tipul clasic de bimetalism chiop a
fost cel adoptat de Uniunea Monetar Latin.
n condiiile permanentelor modificri ale valorilor de schimb
ntre cele dou metale ca urmare a fluctuaiilor cantitilor de metale
extrase i puse pe pia, raporturile fixate nu au putut fi meninute i
speculaiile fcute, au condus la scoaterea uneia sau alteia din monede
din circulaie n special a celei de aur. Treptat s-a trecut de la bimetalism
la monometalismul aur.
Tranziia de la bimetalism la monometalism s-a fcut mai nti n
Anglia n 1816. Germania trece la monometalismul aur n 1875 avnd ca
suport despgubirile de rzboi pltite de Frana. Romnia renun la
bimetalism i trece la monometalismul aur n 1890.SUA trece la
monometalismul aur n 1900. La sfritul secolului XIX i nceputul
secolului XX monometalismul aur s-a introdus n majoritatea rilor,
rmnnd numai cteva n care s-a mai practicat monometalismul argint
(Indochina pn n 1930 i China pn n 1935).
2.2. CONINUTUL I ELEMENTELE SISTEMELOR
MONETARE
Potrivit dicionarelor prin sistem bnesc (monetar) se nelege
ansamblul normelor legale i instituiilor care reglementeaz,
organizeaz, respectiv supravegheaz relaiile bneti dintr-un stat.
Prin sistem bnesc (monetar) sunt reglementate aspectele
eseniale ale utilizrii banilor, cunoscute sub denumirea de elemente ale
sistemului bnesc (monetar).
Coninutul sistemelor monetare evolueaz odat cu dezvoltarea
economic i social. Sistemele monetare au o serie de trsturi generale,
dar i particulariti de epoc i naionale. Sistemele monetare au
nregistrat de-a lungul vremurilor o anumit evoluie cu caracter general,
dar i particulariti naionale.
Elementele sistemului monetar clasic sunt:
1.
unitatea monetar;
2.
etalonul monetar;
3.
baterea i circulaia monedei;
4.
emisiunea i circulaia bancnotelor.

26

1.Unitatea monetar
Unitatea monetar reprezint "uniforma naional" pe care o
mbrac banii. Definirea prin lege a acesteia este atribut al instituiilor
monetare naionale. Denumirea unitii monetare a decurs din metalul
folosit pentru baterea monedei, din cantitatea de metal folosit ca etalon,
sau era mprumutat dintr-o alt ar. Unitatea monetar are trei
elemente caracteristice:
a. valoarea paritara;
b. paritatea monetara.;
c. cursul de schimb;
a.Valoarea paritar este definit prin cantitatea de metal preios
stabilit prin lege de autoritatea monetar, s stea la baza monedei n
cadrul sistemelor monetare bazate pe etalonul aur, aur-devize. Spre
exemplu: dolarul american a fost definit n 1785 prin 1 dolar = 1,504g
aur fin, iar din 1934, 1USD = 0,888671 g aur fin, meninut pn n 1971.
Lira sterlin a fost definit la nceput printr-o livr de argint (0,500gr.).
Din 1949 coninutul n aur al unei lire sterline a fost stabilit la 2,488 gr.
aur fin, iar din 1967 la 2,132 gr. aur fin. Leul aur instituit prin Legea din
1867 ca unitate monetar naional a fost definit prin 290 mg. aur fin,
iar n 1929 a ajuns la 9 mg aur fin.
n funcie de etalonul care st la baza unitii monetare valoarea
paritar se poate defini i altfel dect printr-o cantitate de aur, prin
raportarea la o alt moned sau la un co de monede, spre exemplu la
USD sau la DST. ncepnd cu 1973-1974 majoritatea rilor renun la
valorile paritare.
b.Paritatea monetar exprim raportul dintre valorile paritare a
dou monede. n funcie de etalonul care a stat la baza unitilor
monetare aceasta a fost paritate metalic, paritate valutar, paritate DST.
c.Cursul de schimb reprezint preul unei monede naionale sau
internaionale, exprimat ntr-o alt moned cu care se compar. Ca ordin
de mrime paritatea monetar este sinonim cu cursul oficial. n
condiiile etalonului aur valorile paritare au fost meninute mult vreme
nemodificate i pe aceast baz paritile erau i ele fixe, reflectndu-se
n final n fixitatea cursurilor oficiale (paritare). n perioada de aplicare a
etalonului aur, comparaia unitilor monetare se realiza, prin raportare la
o alt moned ($ USA). n cadrul sistemelor monetare actuale cursul de
schimb este dat de pia, de raportul cerere-oferta.

27

2. Etalonul monetar
Este reprezentat de marfa care este luat ca referin atunci cnd
se stabilete valoarea n circulaie a banilor. Iniial, la baza organizrii
sistemelor monetare s-a situat metalul monetar. Acesta a fost aurul,
argintul sau chiar ambele.n funcie de coninutul etalonului monetar
adoptat s-au consacrat mai multe tipuri de sisteme monetare:
- sistemul monetar avnd ca etalon metalul monetar n raport cu
care au funcionat sistemul monetar monometalist i bimetalist;
- sisteme monetare bazate pe etalonul combinat aur devize;
- sisteme monetare bazate pe etalonul putere de cumprare.
Principalele momente ale detarii sistemelor bneti de metalul
preios au fost:
- primul rzboi mondial, cnd s-a sistat baterea monedelor din metalul
preios i convertibilitatea bancnotelor n aur;
- anul 1971, cnd s-a sistat convertibilitatea n aur a dolarului SUA;
- anul 1973, cnd s-a realizat trecerea de la cursurile fixe la cele flotante;
- anul 1978, cnd s-a adoptat al doilea amendament la statutul FMI, prin
care rile membre renun la a-i defini monedele printr-o cantitate de
metal preios.Ca atare circulaia monetar se disociaz de metalul preios.
3.Baterea i circulaia monedei
Sistemele monetare clasice au cuprins reglementari privind
baterea i circulaia monedelor cu sau fr valoare deplin. Cele cu
valoare deplin erau btute din aur i argint iar cele fr valoare deplin
din zinc, aluminiu ca i din diverse aliaje cu metale nepreioase.
Monedele cu valoare intrinsec (deplin) aveau o valoare care
corespundea cu valoarea metalului din care erau confecionate. De
exemplu dac un dolar SUA avea un coninut de 1,5 gr. aur, moneda de
10 $ cntrea 15 gr. aur, era o moned cu valoare integral.
Pentru monedele cu valoare integral era specific baterea liber,
ceea ce nsemna dreptul oricrei persoane de a prezenta la monetria
statului metalul sub form de lingouri pentru a-l transforma n aur
moned contra unui comision, stabilit procentual din valoarea aurului
monetar.
Monetarizarea liber, ca i libera tezaurizare, asigurau adaptarea
spontan a cantitii de bani n circulaie la necesitile economiei.
Cheltuielile de monetizare, ca i pierderile de metal preios prin uzura n
timpul circulaiei erau mari, fcnd ca acest model al organizrii
monetare s nu reprezinte idealul. Aceasta, cu att mai mult cu ct
cantitile de metal preios extras au rmas mult n urm fa de
amplificarea schimburilor.
Baterea monedelor fr valoare integral a fost determinat de
28

raiuni tehnice, de nevoile schimbului. Circulaia monetar are nevoie i


de monede de valoare redus, de monede divizionare. Dac acestea ar fi
fost btute din metal preios, ele ar fi avut dimensiuni foarte mici i ar fi
generat costuri mari. Monedele fr valoare integral nu pot face
obiectul baterii libere, ci constituie monopol de stat, aprat cu strictee.
Cantitatea de astfel de monede fr valoare deplin, puse n circulaie,
trebuia meninut la nivel redus. Valoarea acestor monede nu era
reprezentat de valoarea metalului din care erau confecionate ci de
valoarea aurului pe care-l reprezentau n circulaie. Prin limitarea baterii
monedei fr valoare intrinsec se urmrea evitarea scoaterii din
circulaie a monedei cu valoare integral (de aur i argint) i a tezaurizrii
acestora.
Monedele cu valoare deplin au disprut din circulaie odat cu
primul rzboi mondial. Sistemele bneti contemporane nu mai cuprind
ca regul general reglementari privind monetizarea metalelor preioase.
4.Emisiunea i circulaia bancnotelor
Insuficiena metalului monetar, greutile aprute n utilizarea lui
pentru satisfacerea nevoilor schimburilor, care au luat o mare amploare
odat cu noile descoperiri geografice i cu dezvoltarea produciei de
mrfuri, a condus la emiterea i punerea n circulaie a banilor de hrtie, a
bancnotelor.
Acestea au fost la nceputuri convertibile iar mai apoi au devenit
neconvertibile, cptnd un curs forat. Utilizarea monedei de hrtie n
locul monedei de metal preios a nsemnat un moment decisiv n evoluia
monedei i a sistemelor monetare, ea contribuind alturi de moneda
marf la realizarea n practic a funciilor monetare. Are loc treptat
retragerea din circulaie a monedei marf n depozitele bncii emitente de
moned de hrtie, aceasta din urma mpreun cu moneda de cont,
prelund treptat funciile monetare i devenind instrumentul monetar
dominant.
Pentru impunerea n circulaie a monedei de hrtie a fost necesar
meninerea pentru o anumit perioad de timp a legturii cu metalul
monetar prin mecanismul convertibilitii. Bancnotele, biletele de banc,
sunt cambii ale bncilor de emisiune cu urmtoarele atribute:
- au putere circulatorie n toat ara;
- sunt polie la vedere asupra bncii centrale;
- sunt convertibile n metalul monetar ce st la baza
etalonului;
- sunt numii bani reprezentativi, moned fiduciar.
Iniial, la emisiunea banilor de hrtie, bncile asigurau
convertibilitatea acestora n aur, prin preschimbarea la cerere a
29

bancnotelor cu monede aur, publicul manifestnd ncredere n


mecanismul monetar.
Treptat, funcionarea mecanismului a cunoscut contradicii ntre
cantitatea de metal monetar din rezerva bncii de emisiune i cantitatea
de moned de hrtie emis i pus n circulaie, cerut de tranzaciile
comerciale aflate n ascensiune. Ca urmare, convertibilitatea bancnotelor
a fost limitat i lichidat.
n actualele condiii, sistemele monetare nu mai cuprind norme i
proporii specifice pentru acoperirea metalic a emisiunii de bancnote,
dar cuprind reglementari privind relaiile create pe linie de emisiune,
norme privind legturile dintre bncile centrale i cele comerciale.
Aceste reglementri prolifereaz i tind s fie folosite drept
instrument de combatere a emisiunii cu caracter excesiv. Absena
mecanismelor de autoreglare a masei monetare n circulaie i deosebita
acuitate a proceselor inflaioniste n anii 70, au determinat intensificarea
i diversificarea formelor de intervenie n sfera monetar, att din partea
bncilor centrale, ct i a autoritilor guvernamentale.
2.3. EVOLUIA SISTEMELOR MONETARE
n dezvoltarea lor modern, sistemele monetare au cunoscut mai
multe etape, care de la statornicirea monometalismului aur au evoluat n
timp, cunoscnd urmtoarele forme:
1. Sistemul monetar bazat pe etalonul aur - moned (Gold Specie
Standard)
2.Sistemul
monetar bazat pe etalonul aur-lingouri (Gold Bullion
Standard)
3. Sistemul monetar bazat pe etalonul aur-devize (Gold Exchange
Standard)
4. Sistemul monetar bazat pe etalonul devize (Exchange Standard).
1. Sistemul monetar bazat pe etalonul aur-moned (Gold Specie
Standard)
Etalonul aur s-a impus asupra bimetalismului aur-argint la
sfritul secolului trecut, ca expresie a dezvoltrii capitalismului la scar
mondial. Acest sistem a rspuns necesitailor dezvoltrii schimbului i
circulaiei ntrind sistemul de credit i lrgind relaiile internaionale.
Acest sistem a fost caracterizat de stabilitate relativ prin aceea c
nu a putut elimina anumite micri de preuri, chiar micarea general a
preurilor, legat de evoluia ciclic a economiei, de fazele ciclului, de
30

evoluia preului aurului, generat de schimbrile n productivitatea


muncii,
n
extracia
metalului
preios.
Principalele
sale
caracteristici
erau:
1. Stabilirea prin lege a coninutului n aur al unitii monetare (valoare
paritara);
2. Stabilirea paritilor monetare ca raport ntre valorile paritare ale
respectivelor uniti monetare;
3. Baterea liber a monedelor de aur, fiecare cetean avnd dreptul s
predea monetriei statului o cantitate de aur i s obin n schimb un
numr corespunztor de monede de aur;
4. Convertibilitatea liber i nelimitat a bancnotelor
n monede de
aur (realizndu-se astfel echivalen ntre valoarea nominal a
bancnotelor i valoarea proprie a monedelor de aur corespunztoare);
5. Circulaia liber a aurului att n interiorul rii ct i n exterior.
Unitile monetare naionale se raportau numai la aur, numai prin el se
defineau i se schimbau ntre ele. Avnd un coninut aur stabilit de
fiecare stat n mod suveran, monedele naionale se schimbau unele pe
altele la un curs fix stabilit n funcie de paritatea monetar, ce era o
paritate metalic, determinat ca raport ntre coninutul n aur a dou
monede.
Aurul, n calitate de bani universali ndeplinea funciile de msur
a valorilor mrfurilor, etalon al preurilor, mijloc de rezerv i de plat,
att pe plan intern ct i internaional. Sistemul asigura automatismul
autoreglrii spontane a echilibrului balanei de pli externe. Banii de aur,
att cei cu valoare intrinsec, ct i cei de hrtie convertibili n aur,
asigurau spontan legtura dintre sistemele monetare naionale. Acest
etalon a fost adoptat de Anglia n 1816, de rile europene dup 1870
(Germania 1873,Frana n 1876, Austo-Ungaria 1892), iar de SUA n
1900. Romania l-a adoptat n 1890. Sistemul a funcionat relativ bine
pn la primul rzboi mondial, cnd a nceput s-i ating limitele.
2. Sistemul monetar bazat pe etalonul aur-lingouri (Gold Bullion
Standard)
Dup primul rzboi mondial, datorit dereglrilor aprute n
sistemul etalonului aur, unele ri ca Anglia, Frana, etc., au adoptat
sistemul bnesc aur-lingouri, prin care s-a renunat la punerea n
circulaie a aurului sub form de moned efectiv, aceasta rmnnd n
depozitele bncii centrale ca acoperire a semnelor monetare puse n
circulaie, confecionate din diverse aliaje i din hrtie. Acest sistem
reprezint o variant a etalonului aur-moned caracterizat prin
31

eliminarea monetizrii aurului, ca i a convertibilitii bancnotelor n


monede de aur.
- 1 lingou standard = 400 uncii = 12,444 kg. aur
- 1 uncie = 31,1035 gr. aur
Etalonul aur-lingouri limiteaz convertibilitatea, rmnnd
convertibile numai sumele care au cel puin valoarea unui lingou.
n Anglia, care a introdus acest etalon n 1925, convertibilitatea
era admis cnd un deintor de bancnote prezenta la schimb o sum
egal cu un lingou (1557lire).
n Frana etalonul aur-lingouri a fost introdus n 1928 iar suma
minim necesar pentru preschimbarea ntr-un lingou era de 215.000
franci francezi.
n Romnia a fost instituit n combinaie cu Sistemul aur-devize
n anul 1929 ca urmare a stabilizrii monetare.
Etalonul aur-lingouri s-a dovedit o soluie de organizare monetar
neviabil, limitnd excesiv posibilitile de adaptare a masei monetare la
necesitile circulaiei.
Aceasta a condus la cutarea unor soluii de a depi rigiditile
etalonului aur i a se asigura capacitatea de plat necesar, introducnduse etalonul aur-devize.
3. Sistemul monetar bazat pe etalonul aur - devize Gold Exchange
Standard
Etalonul aur-devize a fost adoptat de mai toate statele pe baza
recomandrilor Conferinei Monetare Internaionale de la Geneva din
1922, de a introduce n sistemele bneti naionale, ca mijloace de
rezerv i de plat internaionale, alturi de aur i a monedelor naionale
ale unor ri dezvoltate (dolar SUA, lira sterlin, francul francez, etc.). n
categoria devizelor, la aceste valute se adaug treptat i toate efectele
comerciale i publice exprimate n aceste uniti monetare ($, lir sterlin
i FF).
Aceast stare de lucruri a fost impus de marile rezerve de aur
deinute mai ales de SUA i Anglia dar i de supremaia lor economic i
politica, n calitate de lideri ai ctigrii primului rzboi mondial. Dup
marea criz economic din anii 1929 rolul lirei sterline i al francului
francez a nceput s scad i a crescut mult importana dolarului. n 1934
s-a stabilit preul unciei de aur la 35 dolari, consolidndu-se rolul
dolarului n cadrul etalonului aur-devize.
Principalele caracteristici ale sistemului aur-devize au fost:
1. Definirea unitii monetare naionale printr-o cantitate de aur
32

sau n funcie de o anumit moned mai puternic, convertibil n aur;


2. Excluderea aurului din circulaia intern n care apar exclusiv
semne ale valorii (bancnote, monede divizionare, bani scripturali);
3. Convertibilitatea extern, la alegerea bncii, n aur sau n
valute-aur, adic n mijloace de plat ale unor ri n care moneda era
convertibil n mod legal i practic n aur, la un curs oficial;
4. Deinerea unor rezerve de mijloace de plat internaionale,
compuse att din aur ct i din valute de rezerva i alte active;
5. Transferabilitatea liber sau cu anumite restricii a fondurilor.
Nu se poate face o demarcaie precis ntre trecerea de la
sistemul etalonului aur-lingouri la sistemul etalonului aur-devize, ntre
acestea existnd, ntre cele dou rzboaie mondiale, o competiie i o
ntreptrundere determinat att de legitile economice ct i de politica
monetar promovat de diferite state.
Istoria etalonului aur-devize dovedete lipsa de stabilitate a
banilor n acest sistem. El a favorizat starea de dependen a sistemelor
bneti ale rilor mai slab dezvoltate de cele dezvoltate. Astfel, aurul din
rezerva statului de proveniena a devizelor servea nu numai la acoperirea
bancnotelor proprii ci i a bancnotelor emise de statul care obine
devizele. Aceeai cantitate de metal preios servete la acoperirea unei
circulaii bneti cu att mai mari cu ct sistemul de includere n stocul
de acoperire al devizelor este mai rspndit. A aprut astfel posibilitatea
emisiunii excesive de semne bneti i a proliferrii inflaiei.
Treptat s-au fcut simite n cadrul acestui sistem puternice
fenomene de dezechilibru financiar-valutar interstatal, mai ales n timpul
crizei din 1929-1933.
Pentru contracararea acestor fenomene s-a fcut simit nevoia
crerii unui cadru juridic i instituional general care s reglementeze
politica valutar a statelor i agenilor economici pe plan internaional.
A devenit presant necesitatea crerii prin negocieri i
reglementari comune, a unui sistem monetar internaional pentru a se
introduce mai mult ordine i disciplin n relaiile financiar-valutare
internaionale. Ca urmare, n iulie 1944 la Bretton - Woods (SUA),
reprezentani a 44 state au hotrt crearea celui dinti sistem monetar
internaional, prin trecerea de la relaiile pur bilaterale la o structur a
relaiilor multilaterale care implic contractul participanilor.Acum se
pun bazele creerii Fondului Monetar Internaional (FMI) i a Bncii
Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD).

33

4. Sistemul monetar bazat pe etalonul devize Exchange Standard


n prezent, aurul nu mai ndeplinete funcii monetare, nu se mai
bat monede dect n scopuri jubiliare, metalul galben fiind cotat la burs
ca orice alt marf. n condiiile etalonului devize sistemele monetare ale
principalelor ri ale lumii nu mai au ca referina aurul. Aurul nu mai are
pre fix ci acesta, se determin pe baza raportului cerere-ofert. Monedele
nu se mai definesc n aur, vechile definiii n aur sunt pur declarative.
FMI recomand rilor membre s nu-i mai defineasc monedele n aur
sau fa de vreo moned singular a altei ri ci fa de couri valutare de
genul DST.
2.4. SISTEMUL MONETAR DE LA BRETTON WOODS
Pentru a se nltura dezordinea monetar ce apruse la sfritul
celui de al doilea rzboi mondial i a se introduce mai mult rigoare n
relaiile financiare internaionale, la 1-22 iulie 1944, la Bretton Woods SUA, reprezentani a 44 state din coaliia antifascist au pus bazele
primului sistem monetar internaional. La baza tratativelor purtate au stat
doua proiecte:
a.Proiectul american elaborat de H. White, care conferea un mai mare
rol aurului, avnd n vedere ca SUA deinea cea mai mare parte a aurului
lumii i vroia s-i pstreze un rol esenial n acest sistem. Se preconiza
plasarea dolarului SUA n centrul sistemului, ca moned internaional i
crearea unui fond de stabilizare prin contribuia statelor membre.
b. Proiectul englez elaborat de J.M. Keynes care prevedea restabilirea
echilibrului balanelor de pli deficitare prin realizarea unei solidariti
ntre creditori i debitori. n acest sens prevedea crearea unei Uniuni
Internaionale de Clearing i a unei uniti monetare internaionale de
cont definit n aur, denumit bancor.
n final, acordul a adoptat n mare parte proiectul american
datorit poziiei mai tari a economiei naionale americane n economia
mondial, reconsolidndu-se sistemul monetar aur-devize prin ntrirea
poziiei dolarului. Ca urmare a sistemului adoptat, definirea i convertirea
monedelor naionale ca i constituirea rezervelor valutare urmau s se
fac numai prin aur i dolari SUA i nu prin aur i mai multe devize ca
mai nainte. Aceasta a reflectat poziia economic i financiar valutar
dominant a SUA, care a ieit ntrit din rzboi comparativ cu
concurentele. Dou treimi din rezervele de aur ale rilor dezvoltate erau
deinute de SUA.
Sistemul monetar internaional se definete ca fiind ansamblul de
34

reguli convenite la nivel internaional pe baza acordurilor dintre state,


privind desfurarea raporturilor de pli i de lichidare a
angajamentelor existente ntre ri, determinate de schimburile
comerciale, de micrile de capital i de creterea economic.
Scopul principal al sistemului monetar internaional creat n 1944
i cunoscut ca Sistemul monetar internaional de la Bretton Woods, l-a
constituit asigurarea prin intermediul mecanismelor sale de funcionare a
unei largi cooperri monetare i pe aceast baz creterea echilibrat a
comerului internaional, ca o condiie a dezvoltrii economice a fiecrei
ri i a economiei mondiale n ansamblul su.
La baza sistemului de la Bretton Woods au fost puse urmtoarele
principii mai importante:
1. Universalitatea - orice stat care recunoate prevederile
statutului FMI poate adera la acest organism i implicit la principiile
Sistemului Monetar Internaional.
2. Stabilitatea cursului de schimb
Este unul din principiile fundamentale de funcionare a SMI,
aplicarea lui n practic fiind condiia de baz pentru realizarea cooperrii
monetare i asigurarea stabilitii monetare i economice. Acest principiu
presupunea fixitatea paritilor i cursurilor valutare. Pentru aceasta
moneda naional a statului membru trebuia s aib o valoare paritar
stabilit n aur sau dolari, 1$ = 0.888671 g aur fin. Modificarea acesteia
putea fi efectuat numai la propunerea rii membre n urma consultrii
cu FMI i numai pentru corectarea unui dezechilibru fundamental al
balanei de pli externe. Fa de paritatea oficial cursurile de pia ale
monedelor naionale, puteau oscila n cadrul unor marje de +/- 1%, rile
membre avnd obligaia s supravegheze strict aceast evoluie. Alturi
de cursurile oficiale (la paritate) i cursurile de pia, au funcionat i
noiunile de curs-planeu i de curs-plafon. Cursul-planeu este valoarea
oficial autorizat cea mai sczut ce poate fi atins pe pia de ctre
moneda unei ri n raport cu dolarul SUA, iar cursul plafon reprezint
valoarea de schimb oficial autorizat cea mai ridicat n raport cu dolarul
SUA.
Meninerea cursului de pia ntre aceste limite majorate dup
1971 la +/- 2,25% se realiza printr-un mecanism special de intervenii
repetate pe pia cu operaiuni de vnzri cumprri de moned. Dac nu
se ajungea la rezultatul ateptat se trecea la modificarea valorii paritare
dar numai pentru corectarea unui dezechilibru fundamental n economia
rii. Refacerea echilibrului ntre coninutul valoric al unei monede i
puterea de cumprare a acesteia, se realiza n ultima instan prin
operaiuni de devalorizare sau revalorizare oficial a monedei.
3.Convertibilitatea reciproc a monedelor
35

Prin desfiinarea restriciilor asupra plilor curente, precum i


convertibilitatea n aur a dolarului. Dolarul reprezint singura moned
convertibil n aur, n calitatea sa de etalon, moned de rezerva i de plat
n cadrul sistemului, autoritile monetare americane garantnd
convertirea la cererea bncilor centrale, a deinerilor acestora n dolari, la
preul oficial de 35$ uncia. Pentru celelalte monede naionale
convertibilitatea nsemna pe de o parte, desfiinarea restriciilor n
domeniul plilor i transferurilor internaionale, iar pe de alta parte
obligaia bncii centrale, de a cumpr propria moned deinut de o
banc central strin la cererea acesteia. Suma respectiv trebuia s
provin ns din tranzaciile curente sau s fie necesar pentru pli
curente. Transformarea oficial a unei monede n alta era limitat la
relaiile dintre autoritile monetare. Operaiunile de pli generate de
tranzaciile comerciale i financiare desfurate ntre persoane fizice i
juridice se efectuau pe pia fr intervenia direct a bncilor centrale. A
fost instituit deci o convertibilitate reciproc oficial i de pia,
monedele putnd fi transformate indirect n aur prin intermediul dolarului
SUA.
4.Crearea unui volum de rezerve adecvat
Autoritile monetare ale rilor membre la FMI sunt obligate s
constituie rezerve monetare adecvate nevoilor de echilibrare a balanei de
pli compuse din: rezervele oficiale de aur;rezervele valutare;creane
fa de FMI (excedentul cotei de participare fa de deinerile FMI n
moneda naional a rii respective;deinerile de DST (dup 1970).
5. Echilibrul balanelor de pli
rile membre ale FMI aveau obligaia s supravegheze i s
asigure meninerea echilibrului balanelor de pli. Pentru asigurarea i
meninerea acestui echilibru, precum i pentru ajustarea deficitelor sau
excedentelor exagerate, se utiliza de comun acord cu FMI, tehnica
devalorizrii sau revalorizrii monedelor naionale.Singura ar care
fcea excepie de la acest principiu era SUA pentru care deficitul balanei
lor de pli se acoperea prin emisiune de moneda proprie, dat fiind rolul
privilegiat al dolarului n cadrul sistemului.
Pe parcursul anilor, ca urmare a evoluiilor fenomenelor
economice i monetar-valutare, aceste principii au fost abandonate
treptat, consfinindu-se prin aceasta abandonarea sistemului conceput sa
funcioneze pe baza lor. Actualmente sistemul monetar internaional este
n cutarea unei noi identiti, care trebuie s in cont de noile mutaii
aprute pe scena internaional n materie monetar i valutar i, n mod
deosebit de constituirea i intrarea n funciune a Uniunii Economice i
Monetare cu noua ei moned EURO.
36

Instituii monetare i de credit internaionale


Acordurile de la Bretton Woods din anul 1944 au prevzut
crearea a dou noi instituii: Fondul Monetar International (FMI) i
Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD).
Fondul Monetar International este o instituie creat n vederea
asigurrii dezvoltrii relaiilor economice internaionale prin facilitarea
schimburilor valutare, echilibrarea i armonizarea balanelor de pli i
realizarea stabilitii cursurilor valutare.
Principala funciune a FMI o reprezint creditarea temporar a
deficitelor balanelor de pli ale rilor care se angajeaz s aplice
politicile de redresare economic stabilite prin acordurile ncheiate cu
FMI. n general aceste politici sunt politici de austeritate economic i
financiar (restrngere a cuantumului investiiilor, cheltuielilor statului
etc.). Pentru majoritatea rilor i mai ales pentru cele n curs de
dezvoltare FMI reprezint principala surs de creditare i sprijin
economic.
Organizarea i funcionarea FMI se bazeaz pe aa numitele
cote pri, termen care exprim aportul rilor membre pus la dispoziia
Fondului, cote care depind de potenialul fiecrei ri i determin
numrul de voturi al fiecrui stat membru n organele de conducere i, de
asemenea, natura i importanta mprumuturilor de care statul respectiv
poate beneficia. Cotele pri subscrise se vars n proporie de 25% n
devize (iniial aur) i 75% n moneda naional. Aceste cote pri se
revizuiesc din cinci n cinci ani de ctre Consiliul de Administraie al
FMI n general prin majorare.
Drepturile Speciale de Tragere (DST) reprezint o lichiditate
internaional creat de FMI la finele anilor '60. Acestea sunt puse la
dispoziia membrilor proporional cotelor deinute, n scopul de a spori
rezervele valutare ale acestor ri. Alocrile de DST nu sunt
rambursabile, iar deinerile de DST au pentru rile respective rolul unor
devize i pot fi utilizate pentru achiziia de devize efective, efectuarea de
pli, acordarea de credite, n principiu n relaiile dintre bncile centrale
ale rilor interesate. Alocrile i deinerile de DST sunt purttoare de
dobnzi.
DST funcioneaz ca o moned de cont a FMI i reprezint o
moned convenional constituit pe principiul coului de valute fiind o
moned co. Iniial DST a avut o valoare paritar egal cu dolarul, dar
n 1988 la baza DST sta un co de cinci valute cu vocaie internaional:
$(40%), DM(21%), YEN(17%), Franc Francez(11%) i Lira Sterlin
(11%). n prezent DST-ul are doar patru componente: dolarul american
yenul japonez, euro i lira sterlin. Un euro puternic va deine o pondere
de 30% n cadrul DST-ului.
37

DST-urile se caracterizeaz printr-o valoare stabil fiind o


moned-co bazat pe cele mai puternice i utilizate monede n
tranzaciile internaionale. Aceast moned este mult mai puin afectat
de variaia brusc a cursurilor dect oricare din monedele naionale ce o
compun. Datorit acestei caliti DST are funcie de: etalon monetar,
moned de contract, moned de exprimare a emisiunilor obligatare
internaionale.
Obiectivele fundamentale ale FMI sunt:
- Promovarea cooperrii monetare internaionale n cadrul unei
instituii permanente;
- Stimularea dezvoltrii i creterii armonioase a comerului
internaional i a realizrii i meninerii unui nivel ridicat al gradului de
ocupare i venitului naional real;
- Promovarea stabilitii cursurilor valutare, meninerea n statele
membre i n relaiile dintre acestea a unor regimuri valutare ordonate i
evitarea deprecierilor concureniale ale monedelor statelor participante;
- Sprijinirea stabilirii unui sistem multilateral de reglare a
tranzaciilor curente ntre statele membre i eliminarea restriciilor
valutare care mpiedic dezvoltarea comerului mondial;
- ntrirea credibilitii statelor membre, punnd la dispoziia lor
n mod temporar cu garanii adecvate resursele generale ale Fondului,
pentru a-i corecta dezechilibrele balanelor de pli;
- Scurtarea duratei i reducerea amplorii dezechilibrelor balanelor
de pli ale statelor membre.
Cea mai mare parte a acestor obiective se ncearc a fi atinse prin
mecanismul de creditare practicat de FMI. n general mprumuturile
acordate urmresc s permit statelor membre s-i atenueze
dezechilibrele temporare ale balanelor de pli, acordnd acestora
rgazul pentru a lua msurile de reechilibrare a balanei de pli.
Banca Mondial
Grupul Bncii Mondiale este format din: Banca Internaional
pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD), Corporaia Financiar
Internaional (CFI), Asociaia Internaional pentru Dezvoltare (AID),
Agenia pentru Garantarea Multilaterala a Investiiilor (MIGA) i ceea ce
se numete Cel de al treilea ghieu.
Banca Internaional de Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD) a
fost creat n 1946 avnd iniial ca scop facilitarea reconstruciei
economiilor rilor membre. Fiecare ar membr a FMI devine i
membr a BIRD. Resursele financiare ale BIRD constau n:
- cotele subscrise de fiecare ar membr;
- veniturile nete rezultate din propriile operaiuni bancare;
- fondurile obinute din vnzarea (plasarea) pe pieele financiare a
38

obligaiunilor emise sau prin contracte directe cu bncile


centrale ale rilor membre;
- veniturile realizate din dobnzi i comisioane percepute la
creditele acordate;
- mprumuturile de capital contractate pe pieele financiare; BIRD
acord credite guvernelor sau instituiilor desemnate i garantate de
guverne cu o perioad de graie de 5 ani i perioad de rambursare de
pn la 20 ani.Acordarea creditelor se face pe baz de analize economice,
urmrind scopul productiv, refacerea structurilor productive, a
infrastructurilor economice i sociale.
Romnia este membr a BIRD din anul1972.
Corporaia Financiar Internaional este o filial a Bncii
Mondiale avnd ca scop stimularea creterii economice prin ncurajarea
nfiinrii n arile n curs de dezvoltare de ntreprinderi private cu scop
lucrativ. Ea stimuleaz i susine crearea i dezvoltarea infrastructurilor
n rile cele mai puin dezvoltate i de asemenea apariia i dezvoltarea
ntreprinderilor private n economie prin mobilizarea capitalului naional
i internaional. C.F.I. are dreptul s obin participaii de capital n
ntreprinderi, s se angajeze n proiecte productive private, s se degaje
ulterior din aceste proiecte, cednd drepturile ce i se cuvin rilor,
reinvestind fondurile, s lanseze mprumuturi pe pia.
Corporaia Financiara Internaional are ca principal activitate
finanarea proiectelor de investiii private n rile n curs de dezvoltare
fr garania statelor. Ea este catalizator al investiiilor atrgnd i ali
investitori la operaiile pe care le efectueaz (cofinanare). Din 1990
Romnia a aderat la CFI unde.
Asociaia Internaional pentru Dezvoltare (AID) este o filial a
Bncii Mondiale creat n 1960 urmrind aceleai obiective ca i BIRD,
dar care sprijin statele cele mai srace, aflate n curs de dezvoltare.
Resursele AID sunt constituite din contribuiile arilor membre,
reconstituirile periodice consimite de rile dezvoltate, contribuiile
speciale vrsate de unele state, mprumuturile i contribuiile acordate de
rile membre, donaiile BIRD i beneficiile acumulate de AID nsi.
mprumuturile acordate de AID sunt foarte avantajoase, fiind
nepurttoare de dobnzi, rambursabile n perioade lungi pn la 50 ani,
cu perioade de graie de pn la 10 ani. AID percepe o tax de
comisioane de 0.75 % pe an asupra sumelor efectiv utilizate.
Aceste mprumuturi sunt acordate numai celor mai srace ri
care nregistreaz un venit pe locuitor foarte sczut i de aceea au un
acces sczut pe pia de credit privat.
Sporirea acestor credite este ngreunat de dou obstacole:
capacitatea limitat a rilor debitoare de a utiliza n mod eficient
39

creditele i caracterul limitat al resurselor pe care rile dezvoltate


accept s le pun la dispoziia AID.
Asociaia pentru Garantarea Mutuala a Investiiilor - MIGA
nfiinat n 1991, are ca scop aplanarea diferendelor determinate de
investiii. Ea pune la dispoziia investitorilor i guvernelor interesate o
procedura neimperativ, de natur s faciliteze rezolvarea diferendelor.
"Cel de-al Treilea Ghieu"
ncepnd cu anul 1976 n cadrul Bncii Mondiale a nceput s
funcioneze un mecanism intermediar de finanare, denumit de obicei
Cel de-al Treilea Ghieu. Acesta are ca scop crearea posibilitii de a
acorda mprumuturi n condiii intermediare ntre cele aplicate normal de
BIRD (primul ghieu) i cele aplicate de AID (cel de-al doilea ghieu).
Resursele sunt create prin donaii ale unor ri membre. Cea mai mare
parte a mprumuturilor este rezervat rilor n curs de dezvoltare al cror
venit pe locuitor nu depete un anumit prag.
2.5. SISTEME MONETARE REGIONALE
Conferina monetar internaional de la Kingston, Jamaica din
1976 a modificat radical unele elemente eseniale ale sistemului monetar
internaional, n mod deosebit regimul cursurilor valutare. Ea a fost
urmat de o mare instabilitate monetar, caracterizat prin ample micri
speculative de capitaluri. Pentru a se apra i preveni astfel de micri
speculative i a evita consecinele negative ale acestora, rile europene
au creat un sistem monetar propriu cunoscut sub numele de Sistem
Monetar European (SME).
Sistemul Monetar European
Suspendarea convertibilitii monetare n aur a dolarului SUA n
1971 a dat natere la o mare libertate de fluctuaie a cursurilor de schimb.
n vederea limitrii consecinelor economice i financiare ale acestui
fenomen, rile membre ale Comunitii Europene, au adoptat un
mecanism monetar denumit arpele monetar prin acordul de la
Bale, n decembrie 1971. Acest mecanism a constituit predecesorul
viitorului Sistem Monetar European.
Mecanismul arpelui monetar (1972-1978) a avut n funciune dou
tipuri de arpe monetar. Primul a funcionat ntre 1971 i 1973 i s-a
caracterizat printr-o dubl limitare a fluctuaiilor cursurilor de schimb ale
monedelor naionale europene n raport cu dolarul SUA, pe de o parte i ntre
ele pe de alt parte. Acest mecanism a fost rapid abandonat. Al doilea tip de
arpe monetar a funcionat ntre 12.03.1973 i 12.03.1978, fiind caracterizat
prin numeroase intrri i ieiri ale monedelor din cadrul acestui mecanism.
40

n cadrul mecanismului "arpelui monetar" s-a ncercat limitarea


fluctuaiilor monedelor europene fa de dolarul SUA i ntre ele.Cursurile
valutare ale monedelor puteau fluctua cu +/- 2,25% fa de dolar i cu
maximum 4,5 % ntre ele. Cnd se atingeau marginile extreme ale acestor
benzi de fluctuaie, bncile centrale europene trebuiau s intervin pe pia
pentru a readuce monedele n interiorul benzilor de variaie.
Marjele de fluctuaie fiind mici iar unele monede fiind
supraevaluate, cu efecte negative asupra exporturilor, din mecanism s-au
retras unele ri precum Frana i Anglia care au trecut la flotarea liber a
monedelor naionale.
Ca urmare, la 5 decembrie 1978, mecanismul "arpelui monetar"
s-a desfiinat. n aceste condiii, efii de state europene au hotrt s
reconstruiasc o zon de stabilitate monetar n Europa.
La 13 martie 1979, Consiliul Europei la reuniunea de la Paris a
hotrt crearea Sistemului Monetar European (SME). Acest sistem face
parte din categoria sistemelor cu flexibilitate limitat, fiind o combinaie
ntre cursurile fixe i fluctuante. Sistemul Monetar European a fost gndit
astfel nct s reziste presiunilor speculative exercitate pe pieele de schimb
asupra monedelor comunitare i a avut la baz dou mecanisme:
- un sistem de intervenii pe pieele de schimb;
- un acord asupra manierei de finanare a acestor intervenii.
Caracteristicile i funcionarea SME
Sistemul Monetar European a avut la baza urmtoarele principii:
- O moned comun ECU definit ca o moned co format
din monedele tuturor rilor participante. Fiecare moneda intra n co
ntr-o cantitate care reflecta importana economic a rii emitente.
Aceast cantitate nmulit cu cursul monedei respective determina
ponderea monedei n cauza n cadrul coului. Aceste ponderi se
revizuiesc din cinci n cinci ani sau ori de cate ori este nevoie.
- Cursurile de schimb sunt fixe, dar ajustabile la perioade de
timp relativ lungi. Aceste cursuri se stabilesc prin definirea i respectarea
unui curs pivot al fiecrei monede participante fa de etalonul comun
reprezentat de ECU. n jurul acestor cursuri pivot bilaterale sunt
stabilite marje de variaie de +/- 2,25% iar pentru unele ri (Spania,
Italia) marja a fost fixat la +/- 6%. Dac aceste marje sunt depite
bncile centrale sunt obligate s intervin pentru susinerea monedei lor.
De comun acord, rile participante pot modifica cursurile pivot.
Interveniile bncilor de emisiune se produceau cnd cursul pieei tindea
s ias din marjele cursului pivot i fluctuaiile admise.
- Pentru fiecare moned participant se stabilete un indicator
de divergen menit s permit repartizarea echilibrat a sarcinilor de
intervenie ntre bncile centrale ale statelor membre. Acest indicator de
41

divergen a fost situat la +/- 1,70 %, limit care odat atins declana n
mod preventiv aciuni de intervenie pe pia monetar (vnzri,
cumprri de valuta etc.) adoptarea de msuri de politic monetar sau
economic, sau n ultim instan modificarea cursului pivot.
- Solidaritatea rilor membre realizat n principal prin crearea
unei rezerve valutare i prin credite reciproce acordate n caz de dificulti
n ceea ce privete balana de pli sau finanarea interveniilor. Pentru
finanarea interveniilor a fost instituit Fondul European de Cooperare
Monetar (FECOM). Bncile centrale ale rilor participante la SME s-au
obligat s depun la acest fond 20% din deinerile lor de aur i dolari n
schimbul unei cantiti echivalente de ECU. Mecanismele de creditare
reciproc au fost instituite pe termen foarte scurt n volum nelimitat, pe
termen scurt, de 6-9 luni i pe termen mediu,de 2-5 ani, n volum mai mare
i condiionat. La aceste credite reciproce se adugau creditele acordate de
FECOM pe baza rezervei valutare comune. Pentru fiecare ar participant
la sistem se stabilea un plafon att pentru datorii ct i pentru creane n
funcie de starea balanei sale de pli. Caracteristicile SME au fost ulterior
perfecionate prin adoptarea unei serii ntregi de msuri care au permis
folosirea pe scar din ce n ce mai mare a ECU-ului n relaiile dintre
bncile centrale (pia ECU) i n operaiunile bncilor comerciale i ale
sectorului privat (pia privat a ECU).
ECU (European Currency Unit) a constituit o unitate monetar de
cont creat n cadrul SME utilizat ca numitor comun pentru
mecanismele cursurilor valutare i tranzaciilor FECOM, precum i ca
mijloc de decontare ntre autoritile monetare ale Uniunii Europene. El a
fost definit ca un co, o sum de 12 monede, fiind o moned compozit
care are un curs teoretic rezultat din cursurile de schimb ale monedelor ce
l compun i un curs de pia stabilit de pia.
Sistemul Monetar European, s-a nscut n epoca bulversrilor
create de ocul petrolier, care a fost resimit de economiile europene, i a
fost cerut i de experiena nereuit a arpelui valutar ale crui
mecanisme nu au rezistat crizei internaionale. Dac iniial, fluctuaiile
dolarului au introdus o instabilitate cronic n cadrul SME, ulterior
mecanismele acestuia s-au dovedit capabile s declaneze ajustrile
necesare pentru corectarea dezechilibrelor din economiile europene.
Dup intrarea n funciune a SME stabilitatea cursurilor a fost
relativ, avnd loc o serie de devalorizri ale monedelor europene (lira
italian, peseta spaniol) precum i mai multe realinieri generale ale
cursurilor pivot ale tuturor monedelor participante. Asemenea
fenomene au intrat n logica sistemului defurndu-se n conformitate
cu procedurile acestuia.
Reajustrile de cursuri nu au fost foarte dese, existnd perioade
42

lungi de timp n care cursurile au rmas stabile i ele nu au dat natere la


reacii ostile de tipul devalorizrilor concureniale din perioada
interbelic. SME i mecanismele sale au avut o contribuie nsemnat la
reducerea de-a dreptul spectaculoas a inflaiei n rile participante. Cu
toate atuurile sale, SME nu a dus la apariia unei identiti monetare i
aceasta datorit rolului limitat conferit ECU-ului. Ca moned co el nu
este o moned unic, fapt confirmat de comportamentele de pe pia
valutar, de evoluia ratelor dobnzii etc., care au fost influenate de
evoluia monedelor din compunerea coului i nu de evoluia unui
instrument monetar compact.
Motivul principal pentru care ECU nu a devenit o adevrat
moned a Europei nu a fost lipsa sa de caliti ci absena voinei
politice a statelor membre. O alt lips a SME este aceea c el nu a dus
la o asemenea coordonare a politicilor monetare i valutare naionale,
care s fie considerat satisfctoare de ctre toate statele participante.
Costurile implicate de ajustrile economice i de interveniile pe pieele
valutare nu au fost egal repartizate iar orientrile generale de politica economic
au fost determinate de interesele unui singur partener - Germania a crui banca
Bundesbank a dat liniile directoare. Imperfeciunile SME se ncearc a fi depite
prin urmrirea realizrii unui nou proiect de unificare monetar european.
Uniunea Monetar
Prima tentativ spre o uniune monetar n Europa apare odat
cu raportul Werner n 1970. Raportul schieaz un obiectiv de
uniune monetar pentru anul 1980 i prevedea:
- convertibilitatea monedelor;
- diminuarea fluctuaiilor ratelor de schimb pn la fixitatea revocabil a
paritilor;
- liberalizarea micrilor de capital.
Acest plan nu a fost realizat, dar obiectivele sale apar ca
precursoare ale planului de mai trziu.
Ideea unificrii monetare europene a fost relansat n anul 1986
de ctre guvernul francez, care a adresat n acest sens un memorandum
partenerilor si din Comunitatea European. Consiliul Europei a decis la
27-28 aprilie 1988 s ncredineze unui comitet prezidat de Jackes
Delors, preedintele Comisiei Europene, misiunea de a stabili i a
propune etapele concrete pentru a ajunge la Uniunea Economic i
Monetar (UEM). Raportul rezultat din lucrrile acestui grup a fost
aprobat de Consiliul Europei din 27 iunie 1989 de la Madrid.
Arhitectura definitiv a UEM a fost stabilit prin reuniunea de
la Maastricht, Olanda, unde la 9-10 decembrie 1991, efii de state i de
guverne ai CE au semnat tratatul care a pus bazele juridice i politice ale
Uniunii Monetare Europene. Acest tratat privete evoluia spre Uniunea
43

Monetar n trei etape i definete principiile eseniale ale procesului:


a. moneda unic
b. convergena n trei faze
c. ireversibilitatea procesului
a. Principiul monedei unice presupune emisiunea unei
monede unice europene - denumita euro ca o nou moned cu putere
circulatorie legal. Moneda European va fi emis de Sistemul
European de Bnci Centrale(SEBC), format din Banca Central
European(BCE) i din Bncile Centrale Naionale (BCN) al crui rol
principal va fi tocmai aceast emisiune.
b. Principiul convergenei n trei faze prevede urmtoarele:
Faza I - La 1 iulie 1990 a debutat prima faz a Uniunii Economice
i Monetare care a durat pn la finele anului 1993. n aceast
perioad s-au pus bazele pieei europene unice, s-au liberalizat
micrile de capital dintre statele membre ale Uniunii.
- n 1 ianuarie 1993 s-a instituit pia unic, iar ncepnd cu
1 noiembrie 1993 s-a definitivat compoziia coului valutar de la
baza ECU i a intrat n vigoare tratatul asupra Uniunii Europene
semnat la Maastricht.
Faza II - ncepnd cu 1 ianuarie 1994 a debutat cea de a doua faz a
UEM care dureaz pn la finele anului 1998 i a consemnat urmtoarele
evenimente:
- Crearea Institutului Monetar European (IME) cu sediul la Frankfurt, ca
precursor al Bncii Central Europene;
- S-au iniiat procedurile de coordonare a politicilor economice la nivel
european;
- S-a declanat lupta contra "deficitelor excesive" i s-au pus n aplicare
politicile de convergen economic de ctre statele membre;
- La 31 mai 1995 Comisia a adoptat " cartea verde " a monedei unice
(scenariul de referina pentru trecerea la moneda unic);
- ntre 15-16 decembrie 1995 la Madrid, Consiliul European a adoptat
numele de "euro" pentru moneda unic. De asemenea, a stabilit scenariul
tehnic de introducere a euro i calendarul de trecere la moneda unic
ncepnd cu anul 1999;
- ntre 16-17 iunie 1997 Consiliul European de la Amsterdam a stabilit
Acordul final asupra cadrului juridic relativ de utilizare al euro, pactul de
stabilitate i de cretere, precum i mecanismul de schimb care va nlocui
SME. Au fost prezentate de asemenea desenele bancnotelor euro;
- La 2 mai 1998, efii de stat i de guvern au decis care state membre vor
participa primele la moneda unic, pe baza criteriilor de convergen i n
funcie de rezultatele economice ale anului 1997. Aceste state au fost:
Germania, Frana, Belgia, Luxemburg, Spania, Portugalia, Irlanda, Italia,
44

Olanda, Austria i Finlanda. Consiliul a fixat n mod irevocabil ratele de


conversie ntre monedele rilor participante ncepnd cu 1 ianuarie 1999.
Ratele oficiale de schimb ale celor 11 monede europene fa de Euro la 1
ianuarie 1999 sunt:Marca german -1,955830; Francul francez 6,559570; Francul belgian -40,33990; Francul luxemburghez -40,33990;
Peseta spaniol -166,386; Escudo portughez -200,482; Lira irlandez 0,787564; Lira italian -1936,27; Gulden olandez -2,203710; ilingul
austriac -13,7603; Marca finlandez -5,945730. Din ianuarie 2000
drahma greceasc intr i ea n grupul monedelor participante la euro,
rata de schimb a acesteia fiind de 374,5000.
n urma acestor decizii, statele participante i-au numit membri n
conducerea Bncii Centrale Europene (BCE), iar Sistemul European al
Bncilor Centrale (SEBC) a nceput imprimarea bancnotelor euro. nainte
de 1 ianuarie 1999 au nceput pregtirile finale ale BCE ai SEBC.
Consiliul adopt legislaia referitoare la cheia de repartizare pentru
subscripia de capital, colectarea informaiilor statistice, rezervele
minime etc. BCE, care a nlocuit n iulie 1998 Institutul Monetar
European (IME) i SEBC, constituit din bncile centrale naionale se
pregtesc pentru faza operaional, adoptarea cadrului de reglementare,
punerea n practic a politicii monetare unice.
Faza III - pornind de la 1 ianuarie 1999. Aceasta faza cuprinde dou
etape B i C ale scenariului de tranziie:
Etapa B - de la 1 ianuarie 1999 la 31 decembrie 2001
Aceast etap denumit i perioad tranzitorie este cea mai lung
i cea mai delicat, ea reprezint un veritabil demaraj al Uniunii
Economice i Monetare. La 1 ianuarie 1999, Euro a devenit o realitate,
dar el nu exista dect sub forma scriptural.
Principiile majore ale acestei etape sunt:
- Ratele de schimb ntre unitile monetare participante la Euro
sunt fixate de o manier irevocabil de la 1 ianuarie 1999;
- ECU a fost nlocuit de Euro la rata de 1 la 1;
- Aplicarea principiului de continuitate a contractelor existente
care nu-i modific coninutul la introducerea Euro;
- Aplicarea principiului "nici obligaii nici interdicii",
meninndu-se libertatea de a alege utilizarea sau nu a Euro, cu excepia
pieelor monetare care funcioneaz n Euro de la 1 ianuarie 1999;
- Conversia ntre monedele naionale i Euro este fcut dup
reguli precise de conversie;
- Banca Central European ncepe s defineasc politica monetar
unic. Executarea acesteia va fi asigurat de bncile centrale naionale
(BCN) i de la pornire toate operaiunile sunt efectuate n Euro;
- Pieele monetare basculeaz ctre Euro, unitile monetare
45

participante la Euro nu mai sunt cotate, Euro va fi cotat n raport cu


monede tere (USD, Yen) sau cu monedele statelor membre care nu au
aderat nc la Euro;
- Plile ntre bnci se efectueaz printr-un nou sistem de pli
TARGET;
- Statele membre emit efecte publice n Euro;
Etapa C - de la 1 ianuarie 2002 la 30 iunie 2002 i mai trziu
Aceast perioad este numit "perioada de dubl circulaie".
ncepnd cu 1 ianuarie 2002 SEBC a pus progresiv n circulaie bilete n
Euro, care au circulat n paralel cu monedele i biletele naionale care
treptat au fost retrase din circulaie. Pentru a reduce la minim elementele
perturbatoare ale acestei duble circulaii, aceast etap a fost scurtat la
minim posibil. n aceast perioada cumprturile puteau fi fcute att n
Euro ct i n monede naionale. Plile scripturale, prin virament, cecuri,
cri de credit sau debit nu se puteau face dect n Euro.
ncepnd cu 1 iulie 2002, unitile monetare naionale au fost
retrase total i numai Euro putea fi utilizat. Toate tranzaciile comerciale,
financiare i investiionale care se vor face de ctre statele membre
participante vor fi denominate numai n Euro.
c. Principiul ireversibilitii procesului de unificare
monetar rezult din modalitatea de trecere de la faza a treia, care este
condiionat de ndeplinirea unor criterii de convergen foarte precise:
- rata inflaiei nu trebuie s depeasc mai mult 1,5% fa de
performana celor mai bune trei economii ale Comunitii;
- deficit bugetar de cel mult 3% din PIB;
- datorie public de cel mult 60% din PIB;
- respectarea marjelor de fluctuaie restrnse ale cursurilor
valutare din cadrul SME (+/-2,25%);
- marja anual a ratei dobnzii nu trebuie s depeasc cu mai
mult de 2% media dobnzilor din trei ri cu inflaia cea mai mic.
Practic de la 1 ianuarie 1999 n Europa a intrat n vigoare
funcionarea efectiva a Uniunii Economice i Monetare (UEM) i
lansarea Euro ca moneda unica a Uniunii Europene.
Avantajele unei monede unice: reducerea costurilor, stimularea
tranzaciilor, reducerea riscurilor valutare, extinderea pieelor, prevaleaz
pentru unii asupra inconvenientului renunrii la suveranitatea monetar.

46

3. AGREGATELE MONETARE
3.1. Masa monetar i agregatele monetare
3.2. Contrapartidele masei monetare n circulaie
3.1. MASA MONETAR I AGREGATELE MONETARE
O prima definiie dat masei monetare este aceea a unei mrimi
eterogene constnd din totalitatea activelor care pot fi utilizate pentru
procurarea bunurilor i serviciilor i pentru plata datoriilor.
Altfel spus, masa monetar reprezint ansamblul mijloacelor de
plat respectiv de lichiditate, existente la un moment dat n economie.
Ea pune n eviden faptul c banii care circul n economie trebuie s
aib la baz nevoile monetare ale activitii economice.
O alt definiie desemneaz masa monetar ca fiind agregatul
sau agregatele financiare care sunt strns corelate cu Prodsul Naional
Brut sau cu alt indicator al activitii economice. Condiia necesar
pentru definirea masei monetare i pentru evaluarea corect a structurii
unui agregat monetar este ca setul de produse monetare s fie uor de
identificat i separat de bunurile nemonetare.
Majoritatea monetaritilor au apreciat c n structura masei
monetare pot fi incluse urmtoarele active;
1. moneda efectiv sau numerarul (bilete de banc i moneda
divizionar);
2. moneda de cont respectiv disponibiliti n conturi curente;
3. depunerile la termen i n vederea economisirii;
4. alte active, cu grad mai mare sau mai mic de lichiditate.
1. Moneda efectiv este solicitat de agenii economici, nu n
calitate de marf, ci pentru bunurile i serviciile ce pot fi cumprate cu
ea. Ea este activul cel mai lichid fiind totodat una din componentele
importante ale masei monetare.
2. Moneda de cont reprezint disponibilitile n conturi curente
sau la vedere. Ea are acelai grad de lichiditate ca i moneda efectiv.
Asupra ei pot fi trase cecuri i efectua pli fr preaviz. O sum depus
n cont poate fi considerat moned ntruct titularul depozitului
respectiv poate s-i achite datoriile sau poate s-i procure bunuri i
servicii cu cecuri trase asupra sa. Disponibilitile n conturi la vedere au
47

aceleai caliti ca i moneda efectiv putnd fi transformate fr


restricii una ntr-alta. Efectuarea plilor prin viramente economisete
numerarul.
3. Depozitele la termen i n vederea economisirii sunt incluse
n structura masei monetare, pentru c din punct de vedere al influenei
pe care o exercit aceste tipuri de plasamente asupra volumului i
structurii cheltuielilor titularilor, deci asupra cererii solvabile, nu exist
nici o deosebire, fa de depunerile la vedere. Asupra acestor depozite
constituite la bnci sau case de economii nu se pot trage cecuri i efectua
pli imediate, dar, ele pot fi retrase dup un preaviz. Aceste depozite la
termen sunt de preferat celor la vedere datorit dobnzii mai mari la
aceste depozite, dar ele au o lichiditate mai mic.
4. Alte active. n categoria aceasta intr activele plasate n diferite
titluri emise i puse n circulaie pe pia financiar-monetar, ele avnd
un grad mai mare sau mai mic de lichiditate. Astfel de titluri sunt:
cambiile, biletele de trezorerie, bonurile de cas i de tezaur care fiind pe
termen scurt au un grad mai mare de lichiditate dect cele emise pe
termen mediu i lung aciunile, obligaiunile. Investiia n astfel de
titluri se datoreaz ctigului ce-l aduc i caracterului lor negociabil,
posibilitii de a fi transformate n lichiditi i faptului ca ele sunt
alternative de plasament a unor sume de bani ale agenilor economici i
populaiei.
Nu toate aceste titluri sunt la fel de frecvent folosite pentru pli
curente i imediat, motiv pentru care modificarea masei monetare este
funcie de gradul lor de lichiditate, n raport de care se ntlnesc trei
situaii:
a)o gam minim de active pe care deintorii le pot
transforma n timp scurt n moned modificnd masa monetar. Este
cazul bonurilor de tezaur emise de stat sau al obligaiunilor care se pot
schimba la ghieele bncii centrale sau la casieriile statului contra
moned. La cumprare de la emitent se retrage moneda din circulaie
diminund masa monetar iar la vnzare se procedeaz invers,
crescndu-se masa monetar.
b)o gam medie de active care pot determina lichiditatea
deintorilor, ca nlocuitori ai monedei fr a ine seama de gradul lor de
negociabilitate sau de posibilitatea de realizare a acestor active, de faptul
c circul numai n interiorul rii sau i n afara ei, precum i de faptul
c vnzarea-cumprarea lor influeneaz mrirea masei monetare.
Deinerea unor asemenea active, titluri emise pe pia financiarmonetar, permite efectuarea plilor i permite posesorilor o lichiditate
apropiat de cea oferit de moneda propriu-zis (aciuni, obligaiuni,
etc.). Aceste active influeneaz masa monetar n msura n care sunt
48

cumprate sau vndute de banca central prin politica sa de open-market.


c)o gam larg de active mai mult sau mai puin lichide, care
cuprinde toate instrumentele financiare, pe lng cele amintite care pot
influena lichiditatea i masa monetar. Trebuie luate n considerare nu
numai diversele forme de plasament monetar ci i celelalte forme de
avuie disponibile, care pot spori sau diminua lichiditatea agenilor
economici i deci influena cererea de moned i de bunuri a acestora.
Este important de precizat faptul c este greu de stabilit cu
exactitate i pentru totdeauna, sfera de cuprindere a masei monetare,
punctul la care aceast extensie trebuie s se opreasc.
n msura n care pia creaz noi produse, inoveaz noi
instrumente de plasare a activelor monetare disponibile, este firesc ca
specialitii s le includ lrgind sfera de cuprindere a masei monetare.
Noile produse inovate sunt susceptibile ntr-o msur mai mare
sau mai mic s ndeplineasc anumite funcii monetare (de plata i de
economisire) i s nlocuiasc avantajos n anumite utilizri moneda
propriu-zis (numerarul i moneda de cont).
Autoritile monetare din numeroase ri, ca i autoritile
monetare internaionale, recurg la segmentarea masei monetare i la
studierea structurii ei, ca modalitate de identificare a efectelor acesteia,
asupra dezvoltrii economiei i situaiei monedei. Multe ri
predetermin evoluia agregatelor monetare n limita unor marje
considerate ca obiective de atins.
Indicatori i agregate monetare
Analiza situaiei monetare, a structurii i evoluiei diferitelor
componente ale masei monetare este subordonat proiectrii politicii
monetare viitoare. Se remarc n acest domeniu o tendin de aplicare a
unor metode cantitative de dimensionare i dirijare a acesteia.
Dimensionarea masei monetare i urmrirea evoluiei acesteia, a
diferitelor tendine pe care le nregistreaz activele componente cu grade
diferite de lichiditate, se realizeaz folosind anumii indicatori monetari
integrai ntr-un model de analiz monetar de natura s explice i s
orienteze procesele i politica monetar.
Indicatori monetari
Definirea, calcularea i interpretarea indicatorilor monetari
trebuie apreciat n contextul elaborrii unei concepii generale de analiz
a interaciunii dintre variaiile masei monetare i a celorlalte fenomene
monetare, pe de o parte, i principalele procese economice, pe de alt
parte, cum sunt: plasarea i utilizarea resurselor, producia i
comercializarea bunurilor i serviciilor, formarea preurilor, oscilaiile
49

cursurilor de schimb, situaia general a balanei de pli externe etc. De


derularea acestor procese depinde n ultima instan mrimea i dinamica
masei monetare, iar evoluia i tendinele acesteia din urma influeneaz
la rndul lor procesele respective. Dimensionarea masei monetare i
urmrirea evoluiei acesteia, a tendinelor pe care le nregistreaz activele
componente cu grade diferite de lichiditate, se realizeaz folosind
anumii indicatori monetari.
Pentru ca indicatorii monetari s permit cuantificarea acestor
influente reciproce este necesar ca ei s reliefeze dinamica i evoluia
masei monetare i s permit evaluarea conexiunilor ntre procesele
monetare i cele economice. n raport de aceste aprecieri, monetaritii
grupeaz indicatorii monetari n dou categorii (Cezar Basno, N.
Dardac, C. Floricel. Moneda Credit Bnci Ed. Did. i Ped. R.A.
Bucureti- 2003 pag.80):
Un prim set de indicatori sunt cei care ofer informaii privind
estimarea evoluiei masei monetare i care exprim caracterul politicii
monetare, ca expansionist sau restrictiv.
A doua categorie grupeaz acei indicatori care ofer informaii
privind estimarea efectelor exercitate de politica monetar asupra celei
economice, exprimnd n acest caz obiectivele politicii monetare. Se
face o distincie ntre indicatorii care exprim obiectivele pe termen scurt
(short term targets) i cei care exprima obiectivele monetare pe termen
lung (long term targets). Primii sunt considerai indicatori monetari
propriu-zii oferind informaii att despre caracterul evoluiei masei
monetare ct i despre obiectivele pe termen scurt urmrite de autoritile
monetare pentru influenarea proceselor extramonetare. Cei din urm
sunt considerai indicatori economici, ei reflectnd legtura dintre
obiectivele politicii monetare i scopul politicii economice generale.
Utilizarea acestor dou categorii de indicatori este necesar i
posibil n condiiile n care n economia unei ri funcioneaz o pia
financiar monetar dezvoltat i complex. n economiile cu procese
monetare relativ simple, unde relaiile monetare i structura financiarbancar sunt puin diversificate utilizarea unei singure categorii de
indicatori care s exprime att caracterul, ct i obiectivele politicii
monetare, este considerat suficient.
n practica monetar din rile dezvoltate se utilizeaz ca
indicatori de reflectare a caracterului i obiectivelor politicii monetare
rata dobnzii i agregatele monetare.n prezent predomin practica
utilizrii agregatelor monetare, ca indicatori monetari chiar i n ri unde
exist o ndelungat tradiie n folosirea ratei dobnzii ca instrument
important n aprecierea evoluiei i dinamicii masei monetare. Folosirea
prioritar a agregatelor monetare ca indicatori monetari nu presupune
50

eliminarea folosirii ratei dobnzii n analizele monetare, inclusiv pentru


aprecierea politicii monetare adoptate de autoriti.
Agregatele monetare
Unul din scopurile majore ale analizei monetare l reprezint
selectarea acelor grupe de agregate monetare care s rspund cel mai
bine cerinelor de reflectare a caracterului i obiectivelor de politic
monetar, adoptat de autoritatea monetar a unei ri pe o anumit
perioad.
Agregatele monetare sunt mrimi definite de autoritile
monetare care servesc ca suport politicii monetare ale acelei autoriti.
Moneda este deinut de agenii nefinanciari, gospodriile
familiale, societi industriale i comerciale, de toi cei care intervin pe
pia bunurilor i serviciilor. Dei principiile de baz au rmas
nemodificate, totui, n ultimii ani sfera monetar a cunoscut importante
modificri ale cror incidente asupra comportamentului agenilor
economici au fcut necesar delimitarea ntre formele clasice ale
monedei i noile tipuri de plasamente monetare.
Dei agregatele monetare difer n general de la ar la ar n
funcie de condiiile existente, respectiv de gradul de dezvoltare a pieei
financiare, de conceptele i politicile care domin scena monetar i de
nevoile practice imediate i de perspectiv, totui, ele au anumite
caracteristici comune care permit gruparea lor n trei categorii:
1. Moneda primar (baza monetar sau moneda de rezerv) care
cuprinde moneda pus n circulaie i controlat de banca de emisiune.
Ea se definete ca diferen ntre total activ i total pasiv din bilanul
bncii centrale.
Activul bncii centrale reflect n general modalitile prin care
aceasta creeaz moneda i anume:
- distribuirea de credite bncilor comerciale, altor instituii de credit i
tezaurului;
- rescontarea efectelor comerciale i a celor publice;
- cumprarea de moned strin i devize.
Pasivul reflect mrimea i repartizarea pe deintori a monedei
primare (bilete de banc, moneda divizionar, disponibilitile n contul
tezaurului i n conturile bncilor creatoare de moneda scriptural etc.).
Modul de definire a agregatelor monetare din aceast grup
cunoate mai multe variante n funcie de concepia mai cuprinztoare
sau mai restrns n ceea ce privete moneda primar.
Modul concret de definire a monedei primare mai difer de la o
ar la alta i n funcie de metoda adoptat n analiza variaiilor
agregatelor monetare. De exemplu n cea mai utilizat metod se
opereaz cu doi factori determinani:
51

- modificarea bazei monetare (care cuprinde activele bncilor n cont la


banca central i biletele deinute de bnci);
- multiplicatorul monetar sau al creditului.
2. Moneda ca mijloc de plat respectiv masa monetar n sens
restrns (money suply) cuprinznd produsele monetare, respectiv
mijloacele de plat create de banca central i celelalte bnci i instituii
financiar-bancare.
3. Moneda ca avuie net care include produsele monetare
amintite, inclusiv acele active care nu se utilizeaz ca mijloace de plat n
mod curent, dar care se pot transforma mai rapid sau mai lent n
lichiditi.
Compoziia agregatelor monetare
Alegerea unui agregat monetar, ca indicator al politicii monetare,
presupune parcurgerea urmtoarelor etape mai importante:
1.
selectarea grupului de active monetare ce trebuie incluse n
compoziia unui agregat sau altul;
2.
evaluarea performantelor agregatelor monetare n corelare cu
evoluia produsului naional brut i cu indicele preurilor, respectiv cu
rata inflaiei;
3. agregarea corespunztoare a diferitelor categorii de active selectate.
Agregatele monetare cuprind att mijloacele de plat (moneda
efectiv, depunerile la vedere) deinute de agenii financiari rezideni, ct
i acele plasamente financiare susceptibile de a fi transformate cu
uurin i rapiditate n instrumente de plat, fr riscul pierderilor de
capital. Agregatul mai larg, cel al lichiditii, nglobeaz, n sens
general, titluri ale pieei financiar-monetare pe termene de la cteva zile
la civa ani, emise de instituiile de credit (certificate de depozit, bonuri
ale instituiilor bancare) i de agenii nefinanciari (bonuri de tezaur n
conturi curente, bilete de tezaur etc.). Plasamentele financiare definite
astfel, n sens larg, sunt inventariate nu numai n pasivul instituiilor
financiar-bancare, dar n egal msur pentru siguran, i n cel al
agenilor nefinanciari.
n sens restrns sau larg, agregatele monetare pot fi definite prin
integrarea succesiv a produselor monetare create n scopul asigurrii
lichiditii agenilor financiari i nefinanciari.
n raport cu gradul de integrare a diferitelor active n structura
masei monetare s-au construit agregatele monetare, simbolizate cu M1,
M2, M3, L n care:
-M1 regrupeaz toate mijloacele de plat sub forma monedei
efective (bilete de banca i moneda divizionar) i a depunerilor n
conturi curente nepurttoare de dobnzi i care reprezint partea cea mai
activ a masei monetare sau lichiditatea primar. Aceast component
52

mai poart denumirea i de mas monetar propriu-zis, sau baz


monetar.
Fiecare unitate monetar este folosit de mai multe ori ntr-o
perioada dat. Numrul mediu de utilizri, respectiv viteza de circulaie
(V) permite calculul capacitii tranzacionale a monedei. M1 reprezint
un stoc, iar tranzaciile un flux. V reprezint deci raportarea fluxului la
stoc. Pentru aprecierea lui V putem utiliza ecuaia schimbului:
M1*V = P*Y
n care: P = nivelul preurilor i Y= venitul real
Produsul dintre P i Y reprezint valoarea bunurilor
tranzacionate ntr-o perioad sau produsul intern brut la preul pieei.
Deci V= P*Y/M1 sau = PIB/M1
P*Y reprezint valoarea final care nu include valoarea tranzaciilor
intermediare intervenite ntre diferitele stadii ale produciei care au
necesitat moneda.
Numim viteza tranzaciilor sau viteza de circulaie a monedei
raportul dintre valoarea tuturor tranzaciilor i M1 concretizat n
numrul de tranzacii la care servete o unitate monetar, ntr-o unitate de
timp, n procesul circulaiei mrfurilor i serviciilor, n cel al achitrii
datoriilor, precum i cel al micrii capitalurilor. Aceasta valoare nu se
poate calcula n mod direct ci indirect prin utilizarea unui indice sintetic
bazat pe:
- micrile biletelor de banc i a monedei divizionare la ghieele
bncilor raportate la soldul mediu al acestora n circulaie.
- micrile debitoare i creditoare ale depozitelor la vedere
raportate la soldul mediu al acestora. Acest prim agregat M1 multiplicat
prin viteza sa, indica capacitatea monedei de a se cheltui n totalitate.
Pe lng agregatul M1 se mai utilizeaz i agregatul M2 care
nglobeaz pe M1 i agregatul M3 care nglobeaz pe M2.
Agregatul M2 include n plus de M1 ansamblul plasamentelor la
termen i n vederea economisirii susceptibile de a fi mobilizate i
transformate n lichiditi prin emisiune de cecuri cu preaviz denumit
cvasimoneda sau lichiditate secundar. Aceste plasamente sunt
fcute sub forma depozitelor la termen n cadrul bncilor, depozitelor n
conturile de economii, depozitelor cu destinaie special, cum sunt
depozitele pe certificate de depozit la bnci, depunerile pe termen fix la
53

bnci i alte instituii de credit, bonurile de tezaur etc. Gradul de


lichiditate al cvasimonedei este mai redus fata de cel al monedei propriuzise (M1).
Agregatul M3 cuprinde mai mult dect M2 i alte active cu grade
diferite de lichiditate i n structura crora pot fi incluse certificate de
depozit, bonuri de cas, conturi de economii pe termen mediu, alte titluri
emise de agenii economici pe pia financiar-monetar.
Agregatul L regrupat cu M3, nglobeaz, n general, titluri emise
pe termen mediu i lung negociabile i care pot fi transformate mai rapid
sau mai lent n mijloace de plat, respectiv n lichiditi.
Componena agregatelor monetare difer de la ar la ar, funcie
de gradul de dezvoltare a pieelor financiare, de gradul de inovaie n
materie de active financiare al fiecrei piee.
n buletinele lunare sau trimestriale ale Bncii Naionale a
Romniei, componentele masei monetare sunt prezentate dup cum
urmeaz:
MASA MONETAR
M1
- Numerar n afara sistemului bancar
- Disponibiliti la vedere (ageni economici, populaie,
alte disponibiliti)
Cvasi Bani
Depozite ale populaiei (economii)
- a vedere
- pe termen
Depozite n lei (ageni economici)
- depozite pe termen
- depozite condiionate
- certificate de depozit
Depozite n valut ale rezidenilor (ageni economici,
populaie, alte depozite)
- la vedere i pe termen
- condiionate
Pe baza structurii prezentate, algebra agregatelor monetare
poate fi exemplificat astfel:
M1 = Numerar n afara sistemului bancar + Disponibiliti la
vedere
Cvasi Bani = Economii ale populaiei + Depozite n lei ale
agenilor economici +Depozite n valut ale rezidenilor
M2 = M1 + Cvasi bani

54

3.2. CONTRAPARTIDELE MASEI MONETARE N CIRCULAIE


Masa monetar n circulaie este constituit din numerar i bani
de cont. Ea exprim angajamentele de plat i se reflect n pasivul bncii
de emisiune. n acelai timp, masa monetar n circulaie are
contraposturi n activul bilanului bncilor de emisiune, acestea fiind
creanele bncii de emisiune asupra partenerilor strini (devize), ca i
creane rezultate din credite interne acordate statului, din creditele
acordate bncilor comerciale i altor ageni economici nefinanciari. Deci
contrapartidele masei monetare se pot grupa n dou categorii:
a) creane monetare interne;
b) creane monetare asupra strintii;
a) Creanele monetare interne cuprind n structura lor creanele
asupra statului i creanele asupra economiei, ele reprezentnd baza
monetar, fundamentul creaiei monetare i implicit al formrii i
modificrii masei monetare, respectiv, a structurii acesteia. Aceste
creane decurg din relaiile ce se stabilesc n cadrul pieei monetare ntre
banca central i celelalte instituii financiar-bancare.
Creanele monetare generate de operaiunile statului mbrac dou
forme:
- una rezult ca urmare a creditelor acordate de tezaur instituiilor
bancare i financiare i a creterii depunerilor monetare administrate de
tezaur sau puse la dispoziia sa;
- alta este reprezentat de achiziia de titluri publice (mprumuturi de
stat, bonuri de tezaur, negociate de toi agenii economici) de ctre
instituiile de credit;
Evoluia acestei contrapartide a masei monetare (a lui M3), creana
asupra statului depinde de mai muli factori dintre care cei mai
importani sunt:
- mrimea deficitului bugetar;
- repartiia titlurilor publice negociabile intre instituiile de credit i
agenii nefinanciari;
- structura portofoliului de active deinute de agenii nefinanciari.
Daca titlurile publice subscrise de ctre bnci sunt ulterior
cumprate de agenii nefinanciari, atunci creaiile monetare iniiale vor fi
anulate avnd loc o modificare a masei monetare n sensul restrngerii.
Invers, cumprarea de ctre bnci a titlurilor de pe piaa financiarmonetar provoac creaia monetar i mrete masa monetar n
circulaie.

55

Creanele asupra economiei grupeaz finanrile consimite de


bnci agenilor nefinanciari rezideni, societi, gospodarii particulare i
antreprenori individuali, administraii publice, asigurri, case de pensii,
administraii private.
Ele cuprind creditele distribuite de instituiile de credit i titlurile
care au fost obinute i care reprezint n viitor o parte negociabil a
activului lor bilanier. Ca i creanele asupra statului, creanele asupra
economiei evolueaz nu numai n funcie de nevoile financiare ale
agenilor nebancari, dar n egal msura n funcie de alegerea structurii
portofoliului n vederea optimizrii acestuia.
n structura acestui modul, creditul intern reprezint principala
contrapartida a lui M3 i reflect numai o parte din finanarea economiei,
el fiind garantat i asigurat prin instituiile de credit.
n acest caz rolul de intermediar financiar al acestor instituii de
credit devine predominant, iar finanarea monetar poate fi asociat cu
noiunea de agregat de finanare global, numit credit intern global.
b) Creanele asupra strintii
Evoluia creanelor asupra strintii se reflect n balana de
pli externe. Activele monetare ale rezidenilor sunt afectate de soldul
tranzaciilor curente realizate de agenii nefinanciari i de fluctuaiile
capitalurilor pe termen scurt i lung. Aceast contrapartida a lui M3
reflect impactul relaiilor cu strintatea asupra cantitii de mas
monetar n circulaie i este afectat de regulile contabilitii privind
echivalentul n moneda naional a creanelor i angajamentelor n
devize. Din acest punct de vedere este de menionat faptul ca reevalurile
semestriale ale stocurilor de aur, n funcie de preul pieei, dup 1975, nau avut nici un efect asupra creanelor monetare i a structurii masei
monetare, rezultatele lor fiind nscrise ntr-un cont de pasiv n bilanul
bncii de emisiune. n schimb variaia cursului valutelor are o dubl
inciden asupra componentelor principale ale lui M3, dar n acelai timp
i o influen, este adevrat marginal, asupra agregatului monetar.
Creanele asupra strintii se prezint sub dou forme, i
anume: soldul operaiilor externe ale bncilor de emisiune cu
nerezidenii, respectiv soldul operaiunilor externe ale celorlalte bnci i
instituii financiare.

56

4. CEREREA I OFERTA DE MONED


4.1. Cererea de moned
4.1.1 Cererea de moned
4.1.2. Cererea de bani i cererea de capital
4.1.3. Viteza de circulaie a banilor
4.1.4. Identificarea statistic a cererii de bani
4.2. Creaia monetar i oferta de moned
4.2.1. Conceptul de emisiune monetar(bneasc)
4.2.2. Emisiunea numerarului (pe cazul bancnotelor)
4.2.3. Crearea i desfiinarea banilor de cont
4.2.4 Oferta de moned. Limitele procesului de crearea a monedei
4.1. CEREREA DE MONED
4.1.1. Cererea de moned
Moneda este cutat, este dorit, nu pentru calitile ei intrinseci
ci, n mod special pentru ceea ce ea poate face pentru agenii deintori i
utilizatori, pentru funciile pe care ea le ndeplinete n procesul
produciei, circulaiei i distribuiei avuiei.
Cererea de moned exprim cantitatea de bani necesar,
justificat de caracteristicile i proporiile economiei. Ea cunoate trei
forme de manifestare i anume:
a. cererea tranzacional de moned;
b. cererea de precauie;
c. cererea speculativ;
Cererea tranzacional de moned este determinat de nevoile
consumatorilor - agenilor economici i populaiei - de a procura bunurile
i serviciile necesare satisfacerii trebuinelor lor i de a-i achita datoriile.
n teoria clasic, cantitatea de moned necesar satisfacerii
tranzaciilor depinde n primul rnd de volumul total al tranzaciilor
mijlocite efectiv de moned i de viteza de rotaie a acesteia. Teoria
cantitativ clasic se bazeaz pe un model simplu, ce conine doua
variabile:
- una monetar - masa monetar M i una nemonetar - volumul
tranzaciilor bneti T sau volumul veniturilor Y i o constant 57

viteza de circulaie a monedei. Economitii clasici au privit cererea de


bani n termenii celebrei ecuaii a schimburilor a lui Irvin Fisher:
M x V=P x Q
n care: M= masa monetara
V = viteza de circulaie a banilor
P = nivelul preurilor
Q = volumul tranzaciilor.
Potrivit acestui mod de analiz masa monetar necesar (cerut)
pentru un anumit nivel al preurilor i un anumit nivel al schimburilor
este data de relaia:
Mc= PQ/V

n care: Mc - cererea de bani.

n aceast variant tradiional, banii sunt privii doar ca


instrument de plata i prin urmare, cererea de bani se exprim prin
volumul tranzaciilor bneti. Viteza de circulaie a banilor depinde strict
de condiiile tehnice ale circulaiei bneti i arat de cte ori o unitate
monetar este ncasat chiar dac nu este venit. Echilibrul monetar se
realizeaz n situaia n care masa monetar este egal cu cererea de bani.
Dac echilibrul monetar se deregleaz ca urmare a modificrii masei
monetare (cererea de bani i viteza de circulaie a banilor rmn
neschimbate) el se poate restabili fie ca urmare a creterii volumului fizic
al tranzaciilor, fie prin reducerea vitezei de circulaie a banilor.
O a doua faz a dezvoltrii teoriei cantitative a banilor o
reprezint varianta venit sau ecuaia de la Cambridge elaborat de
Alfred Marshall i Arthur Cecil Pigou, de la Universitatea Cambridge.
Conform acestei ecuaii masa monetara este o funcie determinata astfel:
M=KYP unde:
M - masa monetar;
K - o constantp ce reprezint proporia dintre venitul nominal
dintr-o perioad pe care oamenii o pstreaz ca bani;
Y - venitul naional exprimat n preuri curente;
K poate lua diverse valori, 3/12 spre exemplu, arat c oamenii
pstreaz sub form de bani, n medie, o sum egal cu venitul lor pe trei
luni. Echilibrul monetar se pstreaz n condiiile n care masa monetar
M este egal cu cererea de bani Mc. Cererea de bani depinde de mrimea
58

venitului exprimat n preuri curente - Y i de partea pe care oamenii o


vor pstra sub forma bneasc - K. Cererea de bani se poate sintetiza
astfel Mc=KY iar echilibrul se atinge cnd M=Mc=KY.
Att varianta tranzacional ct i cea a venitului pleac de la
urmtoarele premise:
a. modificarea masei monetare nu influeneaz raporturile dintre
preurile relative, nemodificnd evoluia economiei reale;
b. viteza de circulaie este o mrime constant.
Aceste premise sunt azi contestate, ele fiind practic neconforme
cu realitatea condiiilor actuale. Cererea de moned mai este determinat
i de comportamentul agenilor economici fa de moned, concretizat
n celebra teorie a lui Keynes privind clasificarea mobilurilor deinerii
de bani i a inclinaiei spre lichiditate. Dup Keynes preferina pentru
lichiditate a agenilor economici i populaiei este determinat de patru
mobiluri:
1. mobilul veniturilor, adic tendin agenilor economici de a pstra bani
lichizi, de a nu-i cheltui pe msura ncasrii lor;
2. mobilul afacerilor care const n pstrarea unui volum de bani n
ateptarea unor plasamente viitoare avantajoase;
3. mobilul prudenei, aciunea de pregtire a agenilor spre a face fa
unor situaii viitoare neprevzute;
4. mobilul speculaiei, ce const n aceea c deinerea de bani lichizi
poate fi o aciune mai avantajoas din punct de vedere al ctigului, dect
deinerea altor titluri de valoare, ceea ce determin pe realizatorii de
economii s le plaseze n astfel de active.
J.M.Keynes a conceput i a interpretat o funcie a cererii de
moned notat cu L, format din dou componente L1 i L2. Sumele
necesare pentru efectuarea operaiilor pe pia mrfurilor i serviciilor,
care satisfac mobilul afacerilor i al prudenei ale economiei reprezint
segmentul L1, a crui mrime este mai puin influenat de rata dobnzii
i n mod determinant de modificarea venitului (Y), L1(Y), L1>0. O alt
parte a cererii de moned, L2 este orientat spre a satisface preferinele
spre speculaie a persoanelor implicate, iar aceast opiune a lor depinde
de nivelul dobnzii de pe pia L2(i), (i- rata dobnzii). Dac dobnda
este mare cererea pentru bani scade, deintorii prefernd s-i fructifice,
dac dobnda scade cererea pentru bani crete, deintorii
nemaiangajndu-se n astfel de operaiuni. Cererea total de bani se
obine prin nsumarea celor dou componente: Mc=L1(y)+L2(i).
Aceast formul este considerat azi prea rigid, reprondu-i-se
supra-accentuarea legturii dintre dobnd i cererea de bani. n perioada
actual, cererea de bani este adesea explicat pornind de la importana pe
care deintorii de bani o acord lichiditii n contextul unui portofoliu
59

de active echilibrat.
Milton Friedman, reformuleaz teoria cantitativ a banilor,
analiznd cererea de bani, plecnd de la considerentul c banii sunt
cerui ca element al averii. El consider c exist 5 forme de avere:
banii, obligaiunile, aciunile, sumele fizice i capitalul uman sau
capacitatea de munc a omului (human weallth). Fiecare din aceste
forme de avere permite obinerea unui venit. Prin venit Friedman se
refer la venitul permanent, considernd c acesta este un rezultat al
averii ce corespunde tendinei pe termen lung a evoluiei venitului.
Venitul permanent este un venit ateptat, firmele i indivizii se bazeaz
pe experienele anterioare i prognozeaz un anumit rezultat.
4.1.2. Cererea de bani i cererea de capital
Cererea de bani reflect necesitile de instrumente susceptibile
s ndeplineasc funciile monedei (moned, bani de cont).
Cererea de capital reflect necesarul subiecilor economici de
surse, ci sau mijloace de procurare a instrumentelor monetare
respective.
Analiza cererii de bani i propune i propune s lmureasc
urmtoarele aspecte:
- motivele pentru care subiecii economici tind s dein o cantitate
de bani;
- factorii care determin mrimea cantitii de bani;
- cauzele care conduc n timp la modificarea cantitii de bani
deinut.
a) Factorii care determin cererea de bani pot fi i ei
clasificai:
a1)Factori care in de cile de procurare a mijloacelor bneti,
venitul i averea
Potrivit teoriei decizilor economice factorul venit influeneaz
cererea de bani n calitatea sa de restricie bugetar. n cadrul acestei
restricii subiecii economici decid asupra modului n care i vor utiliza
veniturile.
Variabila venit opinia dominant este aceea c nu avem de-a
face cu venitul efectiv realizat la un moment dat, ci dimpotriv este vorba
de venitul permanenet a crui aciune se manifest pe ntrega durat a
ciclului de via.
Venitul permanent se definete ca fiind venitul din care au fost
excluse oscilaiile ntamplatoare i pe termen scurt sau este venitul
curat de oscilaiile pe termen scurt i care nu influenteaz

60

comportamentul subieciilor economici, n ceea ce privete cererea de


mrfuri i servicii, economiile i plasamentele sale financiare.
Conceptul de ciclu de via al venitului desemneaz faptul c
fluxurile de venit ale unui subiect economic nu sunt constante. La
nceputul ciclului de via, venitul este redus, crete atingnd un maxim
dup care scade din nou pn la completa sa dispariie.
Alturi de factorii avere i venit se utilizeaz i noiunea de avere
uman i care reprezint capacitatea zilnic de munc a subiectului
economic i potentialul su de a realiza venituri.
a2) Factori care in de preurile relative ale diferitelor forme de
avere i venituri pe care le procur aceste forme de avere.
Dintre toate preurile dintr-o economie cel mai important este rata
dobnzii. Aceasta este o mrime invers proporional fa de cererea de
bani.Cu ct dobnda crete nseamn c are loc o cretere a cererii pentru
active financiare i scade cererea de bani i invers dac rata dobnzii
scade, scade cererea pentru active financiare i crete cererea de bani.
Rata dobnzii este important i este preul cel mai urmrit
deoarece reprezint indicatorii pentru eficiena minim pe care societatea
este dispus s o accepte. Nimeni nu-i poate permite s realizeze
investiii care au o rat de rentabilitate mai mic dect rata dobnzii
pentru c ar lucra n pierdere.
Variaiile ratei dobnzii determin evoluia n timp i valoarea
cererii deinute de un subiect economic.
a3) Factori care in de avantajele pe care le confer deinerea
banilor lichizi.
Unii factori in de asigurarea capacitii de plat permanente
deoarece deintorul banilor poate s fac fa obligaiilor sale scadente.
Ali factori in de posibilitatea de achiziionare n condiii
avantajoase de bunuri reale i financiare dat fiindc deintorul banilor
poate s profite de oportunitile avantajoase care se ivesc n comparaie
cu cel care nu deine bani lichizi.
innd cont de aceti factori, un subiect economic poate s decid
dac i va cheltui venitul pentru achizitionarea de bunuri i servicii, de a
achiziiona active financiare sau dac va deine bani lichizi n funcie de
eficiena pe care o apreciaz pentru asemenea operaiune.
Comportamentul unui subiect economic vizeaz pe de o parte
cererea de bani n vederea tranzaciilor, se numete i cerere de moned
activ, i o cerere de bani ca rezerv de valoare numit i cerere de
moned inactiv.

61

b) Factori care influeneaz cererea de moned activ


b1) Valoarea tranzaciilor efectuate cu ajutorul banilor tehnic
valoarea tranzacilor se poate exprima prin totalul plilor implicate n
procesul de circulaie a mrfurilor inclusiv plile din fazele intermediare.
Exprimarea valorii tranzacilor cu ajutorul produsului social sau
venit naional, variant care exclude plile intermediare punnd accentul
pe rezultatul final al activitii. Volumul tranzacilor poate fi privit la un
moment dat n termeni de stoc sau n dinamic n termeni de flux.
b2) Cererea activ este influenat de un complex de factori care
actioneaz n mod indirect. Complexul de factori poate fi:
- interdependena dintre ncasarile i plile zilnice - cu ct
intervalul de timp dintre cele dou momente, ncasari i pli este mai
mare cu att cererea de bani este mai mare;
- cheltuielile implicate de deinerea banilor - dobnda care
trebuie platit cnd se solicit bani cu mprumut dar i ctigul la care se
renun atunci cnd banii sunt pstrai n form lichid i care nu aduc
nici un venit;
- incertitudinile cu privire la ncasarile i plile viitoare
respectiv perturbaiile care mpiedic procurarea ritmic a banilor;
- dezvoltarea suprastructurii financiare, bancare, capacitatea
sa de a crea bani i care influeneaz intensitatea cu care subiecii
economici pot s procure banii necesari;
- numrul participanilor la tranzaciile bneti, ritmul de
cretere a veniturilor mecanismul n care se deruleaz plile i factori
nemonetari numii i factori fricionari mai greu de cuantificat, deoarece
in de gusturi i referine, obiceiuri, care sunt de natur pshihologic.
Acetia sunt suscectibili s modifice comportamentul
subiecilor economici, le influeneaz previziunile, anticipaiile care nu
concord cu inteniile autoritii monetare ngreunnd activitatea
acesteia.
c) Factori ce influeneaz cererea de moned inactiv
Cererea de bani ca form de deinere a averii rezult din
tendina subiecilor economici de a pstra o cantitate de bani mai mare
dect cea necesar pentru efectuarea tranzaciilor. Acest comportament
pare iraional deoarece meinerea banilor ca atare nu procur nici un venit
dar implic un cost.
Acest comportament este raional dat fiindc banii nu au numai
funcia de mijloc de plat ci ndeplinesc i funcia de rezerv de valoare.
n aceast calitate, rezerva de valoare, banii determin subiectul
economic s decid asupra urmtoarelor elemente:
- prii din venit pe care urmeaz s o cheltuie;
62

- prii din venit pe care o economisesc;


- formelor n care i vor deine economiile.
Trebuie s decid asupra cilor de sporire a venitului, printre care
se numr i reducerea mrimii unor elemente de avere deja existente n
patrimoniu subiecilor economici i s transformarea acestora n bani.
- asupra structurii averii existente astfel nct venitul
procurat de avere s fie maxim;
- asupra prii din avere pe care urmeaz s o pstreze n
form baneasc, ceea ce face ca stocul de lichidare s depeasc
necesarul pentru pli.
Factorii care influeneaz cererea de bani ca form a averii sunt:
- mrimea i structura averilor existente, inclusiv averea uman a
subiecilor economici;
- mrimea existent i ateptat a veniturilor;
- evoluia ateptat a preurilor;
- evoluia previzibil a cursurilor valutare;
- cheltuieli implicate de transformarea unor forme de avere n altele;
- posibiliti concrete de a realiza acest lucru n msura n care exist
pieele specifice;
- factorii fricionari care deturneaz comportamentul subiecilor
economici de la comportamentul socotit optim.
4.1.3. Viteza de circulaie a banilor
n legatur cu cererea de bani se pune problema stabilirii vitezei de
circulaie a banilor.Viteza de circulaie arat ct de repede se rotesc banii
ntr-o economie sau ct de intens sunt ei folosii.
Prezentm dou posibiliti de exprimare a vitezei de circulatie.
a) Calcularea vitezei de circulatie ca raport ntre ansamblul
tranzaciilor bneti i masa de bani care deservete fiecare
tranzacie.
PQ

q1.p1+q2.p2+............................qn.pn
Vc=

=
n1+n2+..............................nn

q1,q2......qn - cantitile fizice tranzacionate


p1,p2.......pn- preul fiecrei tranzacii
n1,n2.......nn- masa de bani care deservete fiecare tranzacie

63

Q-produsul social total


P-indicele general al preurilor
M-masa de bani existeni n economie

QP=PIB

Rezult din aceast formul c dac tranzaciile cu mijloace


generatoare de produs social se efectueaz ncet, viteza de circulaie a
banilor este mic i dimpotriv dac cantitatea de bani deinut de agenii
economici tinde s scad n raport cu valoarea mijloacelor tranzacionate
atunci viteza de circulaie crete.
b) Pstrm la numrtor valoarea tranzaciilor ncheiate, dar
comparm la numitor cu masa necesar pentru fiecare tranzacie:
PQ

q1.p1+q2.p2+............................qn.pn
Vc=

=
n1c+n2c+..............................nnc

Mc

sau sintetic raportm valoarea produselor realizate q.p la cererea de bani


manifestat n economie.
Prima formul conduce la un rezultat global n timp ce a doua
confer un rezultat analitic deoarece exprim dependena dintre cererea
de bani i mrimea fiecrei tranzacii individuale respectiv venitul
procurat de fiecare.
Viteza de circulaie poate fi interpretat ca decalaj (interval) n care
se realizeaz circuitul marf bani marf. Cu ct decalajul n timp ntre
procesele succesive este mai mic, cu att viteza de circulaie este mai
mare.
Teoretic exist i situaii extreme n care viteza de circulaie este
infinit de mare sau infinit de mic.n primul caz, infinit de mare, adic
bani nu se folosesc nc, adic circuitul anumit se reduce la marf contra
marf sau situaii n care bani au ncetat s se mai foloseasc, ceea ce
nseamn c intervalul de timp ntre procesele executive este infinit de
mare sau altfel vnztorii unor mrfuri nu cumpr altele noi.
Cererea de bani i viteza de circulaie au fost tratate ca
mrimi omogene, adic la scara macroeconomic fr s se in seama
de domeniile care compun economia.
n realitate dac inem cont de acest lucru constatam c
cererea de bani i viteza de circulaie sunt definite pentru sectoarele
economiei. ntr-un fel se manifest la agenii economici, altfel se
manifest n rndul populaiei, ntr-un fel se manifest n sectorul
industrial, altfel n sectorul agricol, ntr-un fel se manifest n mediul
urban, altfel n mediul rural. Ceea ce este valabil pentru toate sectoarele
este caracterul mai mult sau mai puin rezidual al unuia fa de celalalt.
64

A fi rezidual un sector nseamn c deciziile sale n materie de


ncasri i pli depind de deciziile n aceeai materie ale partenerilor de
afaceri. Sectorul cel mai puin rezidual este sectorul bancar pentru c
acesta are posibilitatea sa creeze banii de care are nevoie fr s
depind de deciziile partenerilor si.
4.1.4. Identificarea statistic a cererii de bani
Acest lucru se realizeaz cu mai mult dificultate dect n
cazul ofertei de bani care poate fi constatat foarte simplu prin
consultarea pasivului bncii centrale.
Dou orientri se manifest n legtura cu identificarea statistic
a cererii de bani:
- Prima arat c cererea de bani este identic cu masa de
bani,ceea ce n principiu este corect ns numai pe termen lung i cu
ndeplinirea unor condiii stricte: toate pieele din economie s fie
echilibrate, sistemul monetar s fie suficient de elastic pentru a crea orice
mas suplimentar reclamat de ctre economie, sau s absoarb orice
supliment ca urmare a scderii cererii de bani i cheltuielile implicate de
transformarea unor forme de avere n altele s fie minime pentru a
descuraja acest proces.Asemenea condiii ntre masa de bani i cererea de
bani o s fie practic imposibil de realizat.
- Cele dou mrimi sunt diferite iar diferen dintre ele depinde
de decalajul de timp necesar pentru ajustarea celor dou mrimi.
Calcul efectiv al cererii de bani dintr-o economie se face pornind
de la trsturile economiei de pia dezvoltat, considernd c aici sunt
ndeplinite majoritatea condiiilor care stau la baza determinrii cererii
de bani.
n elaborarea cererii de bani au fost identificate trei probleme
majore care trebuie rezolvate:
1. Identificarea factorilor care influeneaz mrimea cererii de
bani care se transform n variabile ale ecuaiei cererii de bani;
2. Determinarea formei analitice sau expresia matematic a cererii
i determinrii parametrilor ecuaiei astfel nct s se confere stabilitate
formulei deoarece va trebui s se verifice n ct mai multe tipuri de
economii.
La elaborarea ecuaiei au contribuit toate colile de gndire
economica i anume:
coala clasica, cantitativ, keynesian, monetarist.

65

S-a ajuns la
M

= a
P
i
reprezint cererea de bani real corectat cu indicele preurilor.
n care: x-volumul venitului sau averii
i-rata dobnzii
a, , - sunt parametri statistici
Aplicarea unei asemenea formule nseamn definirea corect a
agregatelor care compun masa bneasc i determinarea econometric a
variabilelor care compun ecuaia.
Prima dificultate este determinarea alfabetarului, adic trebuie s
se decid care nivel al preurilor este cel mai corect a fi considerat: preul
de producie, preul cu ridicata sau preul la consumator. Este bine s se
lucreze cu preuri efective sau cu preurile previzionate.
n ceea ce privete variabila x, uneori este interpretat ca venit,
alteori ca avere. Dac este considerat venit trebuie stabilit cel mai corect
tip de venit utilizat i anume venitul curent sau venitul permanent. dac x
se interpreteaz ca avere atunci, avere se poate considera totalitatea
activelor reale i financiare sau totalitatea activelor reale i financiare la
care se adaug averea uman.
Rata dobnzii este considerat de ctre unii ca fiind
corespunztoare mprumuturilor pe termen lung, iar de alii, dimpotriv
mprumuturilor pe termen scurt.
Pentru a ajunge la soluia cea mai corect s-a ajuns la o soluie a
exprimrii indirecte a ratei dobnzii prin intermediul randamentelor
specifice activelor financiare care compun averea.
Se mai pune problema de a considera dac rata dobnzii trebuie
sa fie cea nominal sau cea real, dac rata dobnzii este cea previzionat
sau cea practicat pe pia.
3. Ecuaia cererii de bani se poate adapta tuturor tipurilor de
economii astfel:
a) n economiile n curs de dezvoltare trsturile specifice care
influeneaz cererea de bani sunt urmtoarele:
- rolul limitat al ratei dobnzii n influena deciziilor
economice
ndeosebi urmtoarele cauze:
- numrul redus al instituiilor creatoare de bani;
- cererea mare de credite n raport cu oferta;
- ritmul relativ nalt al inflaiei, care face ca rata real a dobnzii
s fie negativ;
- coeficientul de monetizare redus - o parte a tranzaciilor nu se
deruleaz n form bneasc ci n natur (Marf contra Marf);
concluzia c cererea de bani exprimat:

66

- modificare rapid a principalelor legturi economice i a parametrilor


specifici.
Economia cererii de bani pune problema interpretrii variabilelor:
- Se consider ca este mai bine s se considere cererea nominal de bani,
deoarece preurile nu sunt suficient de relevante datorit inflaie ridicate,
se renun la deflatorul P.
- Variabila X este interpretat ca venit deoarece banii se folosesc
preponderent pentru tranzacii iar structura averilor este ct se poate de
simpl. Cel mai adesea este format din bunurile reale i eventual din
bani lipsind n totalitate activele financiare.
- Rata dobnzii i pierde din relevan pentru c lipsesc randamentele
activelor financiare.
Ecuaia este M=ax
M - cererea nominala de bani
x- se interpreteaz ca venit
a, - parametrii statistici
a) n economia planificat- Cererea de bani s-a elaborat pe baza
legii circulaiei bneti formulata de ctre Marx, fr s se in cont c ea
a fost scris n condiiile monometalismului Aur.
Trsturile economice planificate care influeneaz ecuaia cererii
de bani sunt:
caracterul dual al banilor acetia ndeplinesc funcii diferite pe
de-o parte pentru ntreprinderii i pe de alt parte pentru populaie;
planificare centralizat a tranzaciilor bneti inclusiv cele din
domeniu financiar;
utilizarea liber a venitului de ctre populaie dar cu limitri n
ceea ce privete structurile averilor, se exclud pmnturile i mijloacele
de producie;
caracterul limitat al economiei bneti, deoarece au ca surs
numai venitul populaiei nu i venituri din capital;
suprastructura financiar monetar simpl, sistemul bancar fiind
compus dintr-o singur banca structurat pe mai multe nivele;
importana redus a ratei dobnzii care se stabilete exclusiv
administrativ dar care datorit fixitii preurilor prezint o rat real
pozitiv.
Datorita acestor trsturi distingem:
- Cererea de bani a ntreprinderilor - se consider c aceasta este una
pentru moneda activ, deoarece n structura patrimoniului ntreprinderii
nu intr i activele financiare, ntreprinderea folosete banii numai pentru
67

tranzacii. Ecuaia ia n calcul preurile pentru c sunt fixe i pot juca


rolul de deflator, dar nu ia n considerare rata dobnzii pentru ca x se
interpreteaz ca venit i nu ca avere.
- Cererea de bani a populaiei avem cerere pentru moned activ i
pentru moned inactiv.
Rata dobnzii este fix, populaia este sensibil la existena acesteia
i rata dobnzii revine n economia cererii de bani.
Dei formula este identic cu cea din economia de pia de
dezvoltat se aduc unele corecii:
M
x
= a
P
i
Lui x i se d sensul i de avere ns banii ca element al
averii nu provin dintr-o decizie economic proprie a individului ci
economiile au un caracter forat datorit cantitii limitate de bunuri i
servicii care pot fi procurate.
Mai mult fixitatea preurilor face ca n condiiile rigiditii
acestei economii planificate, producia s rmn n urm, ca urmare
bunurile i serviciile dispar de pe pia, se raionalizeaz ceea ce numim
inflaie mascat. Ea nu se manifest deschis prin creterea preurilor, ci
pur i simplu prin dispariia de pe pia produselor.
Interpretarea lui i nu mai este cea de rat a dobnzii ci
nlocuiete acest termen cu ceea ce se numete penuria de credite sau de
fonduri.
c) n economiile n tranziie studiul cererii de bani nu este
ncheiat, dar se poate constata c tranziia se poate mpri n etape, ceea
ce face ca la nceputurile sale s predomine trsturile economice
planificate ca urmare a cererii de bani, ia forma cererii de bani din
economia planificat, dar pe msur ce intervin trsturile economiei de
pia, ecuaia tinde s se modifice i interpretarea care se d variabilelor
se apropie de interpretarea n economia de pia.
4.2. CREAIA MONETAR I OFERTA DE MONED
4.2.1. Conceptul de emisiune monetar (bneasc)
Prin emisiune bneasca(monetar[) se nelege tradiional
ansamblul operaiunilor de confecionare a semnelor bneti, de pstrare
a acestora la emitent n vederea punerii lor n circulaie i de punere n
circulaie a numerarului (bancnote, bilete de hrtie, monede divizionare
etc.) de ctre emitent. Avnd n vedere utilizarea pe scar larg a banilor
de cont, prin extensie, prin emisiune bneasc (monetar) se nelege de
68

asemenea crearea de disponibiliti n conturile bancare i acordarea de


credite subiecilor economici.
Efectul evident al emisiunii bneti este creterea masei bneti
ceea ce influeneaz pe multiple ci activitatea economic. Principala
problem care se pune n acest domeniu este crearea unei mase bneti n
concordan cu necesarul de bani al economiei.
n literatura de specialitate exist 2 concepii cu privire la crearea
instrumentelor monetare n condiiile sistemelor economice i bneti
contemporane.
Un punct de vedere este acela c bncile nu fac altceva dect s
atrag fondurile temporar disponibile din economie i s le redistribuie
integrndu-le din nou n economie pe calea creditelor. Ele nu creaz
nimic, jucnd rolul de intermediari.
Al doilea punct de vedere arat c bncile au o capacitate
nelimitat de a credita economia i deci de a crea bani, cci i constituie
prin simplul joc al nregistrrilor contabile resursele de creditare de care
au nevoie (ele i creaz bani din nimic).
n realitate se poate demonstra c o banc privit izolat nu are
capacitatea (cu excepia cazului n care se afl ntr-o situaie de monopol)
de a acorda mai multe credite dect volumul de disponibiliti pe care l
mobilizeaz.
Banca privita n sistemul bancar poate crea o masa de bani mai
mare de ordinul multiplicatorului fata de depozitele iniiale care au fost
atrase.
Amploarea acestui fenomen de multiplicare a masei banilor de cont
depinde de numrul bncilor existente n economie i de volumul
operaiunilor care se deruleaz ntre ele, de relaiile interbancare i
instrumentele de intervenie pe care le utilizeaz banca centrala.
4.2.2. Emisiunea numerarului (pe cazul bancnotelor)
Pentru a nelege mecanismul: lum cazul unei bnci aflat la
nceputul activitii sale avnd un capital de 10 milioane de uniti
monetare (USD, EURO, etc.), pentru simplificare, ea utilizeaz capitalul
pentru achiziionarea de active corporale necesare funcionarii.
- n bilanul bncii capitalul se nscrie n partea de pasiv iar activele
corporale n partea de activ.
- Banca ncepe sa funcioneze i atrage depozite de 300 milioane
uniti monetare; n bilan depozitele se nscriu n pasiv.
- Cu ajutorul acestor depozite banca poate s sconteze un numr
de efecte comerciale sau acordarea de credite economiei de maxim 300
69

milioane uniti monetare; n bilan vor fi trecute la efecte scontate sau


credite acordate n activ.
Din punct de vedere al creaiei monetare nu s-a ntmplat nimic.
Este demonstrat opinia cum c bncile nu fac dect s atrag resurse
disponibile i le integreaz pe calea creditului.
Beneficiul bncii este egal cu diferena dintre dobnda pltit
depuntorilor (s spunem 1%) i dobnda cerut prezentat la scont sau
constrns de mprejurare (s spunem 3%). Astfel beneficiul va fi de 2%
din 300 milioane uniti monetare, adic 6 milioane uniti monetare.
Bilanul simplificat se prezint astfel:
Activ
Imobil
Portofoliu de efecte comerciale
TOTAL
310

10
300

Capital propriu
Depuneri la vedere
TOTAL

Pasiv
- mil.u.m.
10
300
310

Banca poate duce ns o politic mult mai subtil. Banca constituie


capitalul social de 10 milioane uniti monetare i achiziioneaz active
corporale de 10 milioane uniti monetare. ncepe s funcioneze i atrage
depuneri de 300 milioane uniti monetare. Banca se orienteaz dup
inovaia lui Palmstruch i anume: ea tie c nu toi depuntorii se vor
prezenta n acelai timp s-i retrag depozitele i ca atare depune aceste
sume n rezerv, i spune rezerve de acoperire n valoare de 300 milioane
uniti monetare (n bilan n Activ).
n 1656 Palmstruch fondatorul Bncii Suediei, are iniiativa i ideea
de a combina cele dou operaiuni care pn atunci erau distincte i anume:
emisiunea de bancnote - aa cum se fceau la Amsterdam- cu operaiunea de
scontare a efectelor de comer. n epoc scontul era o operaiune obinuit,
adesea negustorii prezentndu-se la banc cu efecte comerciale pentru a obine
credite pe termen scurt. Originalitatea lui Palmstruch a fost s propun
prezentatorilor la scont s le remit nu piese metalice din aur, ci simple bilete de
banc, coninnd angajamentul bncii de a pune la dispoziia posesorilor, la
simpla cerere i fr nici o formalitate, suma corespunztoare n monede
metalice. Aceast combinare de operaii era avantajoas att pentru banc ct i
pentru negustori sau clienii bncii: pentru banc aceasta poate s emit o
cantitate mai mare de bilete de banc pstrnd aceeai rezerva de acoperire;
pentru clienii bncii avantajele erau multiple, ei acceptnd noile bilete fr s
protesteze datorit avantajelor biletelor de banc fa de efectele comerciale) i
n prezent bncile care au monopolul emisiunii creaz propriile resurse de
creditare i cu ajutorul lor caut s ramburseze inclusiv depozitele iniiale.

Datorit monopolului su asupra emisiunii banca poate s imprime


bilete de banc i cu ajutorul lor s sconteze cambii. Aadar creeaz ea
singur bilete de banc n valoare de 500 milioane uniti monetare (le
70

nscrie n pasiv). Cu ajutorul acestora sconteaz titluri, n contrapartid


crete portofoliul de efecte monetare (nscrise n activ).
Ea consider c cu cele 300 milioane de uniti monetare resurse
obinute de la deponeni va putea face fa cererilor de rambursare ntr-o
perioad de timp suficient de lung pentru ca efectele scontate s ajung
la scaden, iar banca s-i recupereze toate fondurile. Banca accept
deci un risc, ns foarte mic. Pe de alt parte, ea i procur fonduri
suplimentare de 200 milioane de uniti monetare care nu cost dect
cheltuielile de confecionare a biletelor. Aceste fonduri vor fi plasate
avantajos iar beneficiul bncii va crete.
Suntem tentai n aceste momente s dm dreptate celor care susin
capacitatea nelimitat a bncii de a crea bani.
Bilanul bncii care exploateaz ideea lui Palmstruch se prezint astfel:
Activ

Imobil

Pasiv
mil.U.M.

10

Capital

10

Rezerve pentru acoperirea


Depuneri la vedere
300
depunerilor
300
Portofoliu de efecte comerciale500 Bilete de banca n circulaie 500
TOTAL

810

TOTAL

810

Observm c procentul de acoperire a biletelor de banc n


circulaie este de 60% (raportul dintre rezervele din activ -300 u.m. i
valoarea biletelor emise n pasiv -500 u.m.) n timp ce procentul de
acoperire a tuturor angajamentelor pe termen scurt (bancnote 500 u.m. +
depuneri la vedere 300 u.m.) este de 37,5%. Pentru bnci emisiunea de
bancnote este foarte avantajoas, deoarece cu aceste rezerve de creditare
poate s-i sporeasc creditele acordate primind la scont un volum mai
mare de efecte i majorri beneficiului. Operaiunile respective trebuie s
fie ns acceptate de clienii bncii n deseori de cei care i prezint la
scont efectele.
Clienii nu obiecteaz deoarece ca instrument de circulaie, biletul
de banc prezint avantaje incontestabile fa de efectele comerciale
(biletul la ordin, cambie etc.). Astfel:biletul de banca are o valoare
constant, n timp ce valoarea cambiei crete pe msur ce se apropie de
scaden, biletul de banc este exprimat n cifre rotunde, n timp ce
efectele comerciale nu, biletul de banc se transmite simplu prin remitere
manual iar efectele necesit un gir, biletele circul ntr-un cerc mai larg
71

dect cambia. Pentru aceste avantaje, clienii pltesc de fapt o dobnd


(taxa scontului).
Reglementarea emisiunii bancnotelor n ara noastr
n ara noastr primele bancnote au fost emise de Banca Naional,
potrivit legii nr.17 din 29 aprilie 1880 care avea acest privilegiu.
Bancnotele au fost puse n circulaie la 28 noiembrie/10 decembrie 1880,
fiind de fapt, vechile bilete ipotecare de diferite valori, transformate n
bancnote prin aplicarea unei tampile cu titulatura Bncii Naionale pe
vechea denumire de bilet ipotecar. Ulterior au fost emise bancnote
propriu-zise.
n prezent, bancnotele i celelalte categorii de numerar sunt emise
n exclusivitate de Banca Naional a Romniei, unica banc de emisiune
a rii.
Capacitatea de a crea bilete de banc este strict reglementat pentru
simplul motiv c biletele fiind activele cele mai lichide sunt primele
susceptibile s alimenteze inflaia.
Confecionarea biletelor moderne se afecteaz de Imprimeria
Statului iar monedele metalice de Monetria Statului uniti cu
gestiune economic, fr personalitate juridic aflate n subordinea
Bncii Naionale a Romniei.
Biletele i monedele confecionate sunt depuse tezaur la BNR.
Atta timp ct se afle n tezaur, biletele nu sunt dect imprimate. Ele
devin bani n momentul n care trec din tezaur n casa de circulaie a
bncii devenind numerar pus n circulaie adic bani.
Rulajul creditor al acestor bilete de banc n circulaie ne arat care
este emisiunea n perioada respectiv. n momentul n care biletele de
banc revin prin casieria bncii n tezaur se spune ca are loc o retragere
de numerar, biletele devenind din nou imprimate. Evidenierea
totalului retragerilor dintr-o perioad se ilustreaz prin rulajul debitor al
contului de bilete de banca n circulaie.
n tezaur evidena numerarului se face cu ajutorul contului n afara
bilanului numit Bilete de banc i monede n tezaur.
La finele perioadei de bilan n bilanul Bncii Centrale apare
soldul contului Bilete de banca n circulaie care arat totalul
numerarului existent pe pia.nscrierea contului n pasiv nu nseamn c
Banca Central are vreo obligaie fa de deintorii de bilete cel mult
poate fi considerat o reminescen din perioada n care bncile aveau
obligaia s preschimbe biletele n cantitatea echivalent n aur.
n prezent unica obligaie a Bncii Centrale este de a conferi
biletelor emise o putere de cumprare ct mai mare i ct mai stabil,
limitnd emisiunea pn la nivelul cererii de bani.
72

Contul nu se dezvolt pe analitice, este cont sintetic, n caz contrar


oricare deintor de bilete de banc (persoane fizice sau juridice) ar trebui
s apar n bilanul Bncii Centrale.
Pentru motivele artate emisiunea biletelor rmne monopolul
Bncii Centrale.
4.2.3. Crearea i desfinarea banilor de cont
Spre deosebire de numerar, n ceea ce privete banii de cont,
situaia este diferit, se complic uor deoarece sunt mai multe pri
implicate n apariia acestora i anume: subiecii economici care
constituie depozite la bncile comerciale, bncile comerciale, care n
funcie de politica lor de afaceri dau utilitate depozitelor sau fac
plasamente n economie, i nu n ultimul rnd Banca Central care cu
ajutorul instrumentelor de intervenie reglementeaz n sensul delimitrii
abilitii bncilor comerciale de a crea bani. Toate aceste pri acioneaz
simultan la crearea banilor de cont, n absena unei pri procesul nu se
poate derula.
O banc izolat nu poate crea o cantitate mai mare de bani dect
nivelul depozitelor atrase. Dac este privit n ansamblu sistemului
bancar aceast cantitate de moned creat poate crete de ordinul
multiplicator fa de depozitele constituite.
Crearea banilor de cont de ctre ntreg sistem bancar
Considerm c un subiect intr n relaie cu o banc (Banca A) i
face un depozit iniial de 100 de uniti monetare.
Acceptm c Banca A este nevoit s in n rezerva obligatorie
20% din depozitele constituite. Din suplimentul de 100 de uniti
monetare, 20 vor constitui rezerve obligatorii. Diferena de 80 de uniti
monetare majoreaz rezervele excedentare i banca le folosete pentru a
le acorda sub form de credit.
Presupunem ca un agent economic solicit Bncii A un credit de 80
de uniti monetare cu ajutorul cruia va achita o datorie fa de un
furnizor sau un creditor al su la Banca B. Creditul este virat n contul
furnizorului unde vine s suplimenteze contul i depozite la vedere.
Banca B se ghideaz dup acelai comportament ca Banca A n
sensul c i constituie rezervele obligatorii n procent de 20% din
depozite (80 x 20%) adic 16 uniti monetare. Diferena de 64 uniti
monetare este dispus s o acorde sub forma de credit pentru c altfel nu
are nici un ctig. Un agent economic se prezint la Banca B i solicit
acordarea unui credit de 64 uniti monetare pentru a achita o datorie
ctre un furnizor care i are contul deschis la Banca C. Suma este virat
73

la Banca C unde suplimentul conturilor de depunere la vedere, care


constituie rezerva obligatorie n procent de 20% depozitele la vedere,
adic 12,8 uniti monetare. Diferena de 51,2 uniti monetare le
transform n credite.
n aceast manier procesul continu pn la epuizarea ntregului
potenial de creditare a sistemului bancar.
Considerm c n exemplul nostru, sistemul bancar este format din
aceste trei bnci.Putem ntocmi bilanul consolidat al bncilor comerciale
i constatm c depozitele la vedere au avut urmtoarele evoluii:
-la Banca A au crescut cu 100 uniti monetare;
-la Banca B au crescut cu 80 uniti monetare;
-la Banca C au crescut cu 64 uniti monetare.
Totalul depozitelor la vedere au crescut cu 244 uniti monetare.
Acest rezultat provine de pe o parte din:
a) constituirea rezervei obligatorii la fiecare banc astfel:
-la Banca A au fost constituite 20 uniti monetare
-la Banca B au fost constituite 16 uniti monetare
-la Banca C au fost constituite 12,8 uniti monetare.
Totalul rezervelor obligatorii au crescut cu 48,8 uniti monetare.
b)acordri de credite la:
- Banca A a acordat 80 uniti monetare
- Banca B a acordat 64 uniti monetare
- Banca C a acordat 51,2 uniti monetare
Totalul creditelor acordate 195,2 uniti monetare.
Avem egalitatea totalului depozitelor (244u.m.) = TRO (48,2u.m.) + ACR (195,2u.m.)

Bilanul final al bncilor care recepteaz fluxul monetar iniial


este prezentat schematic mai jos:
Banca A

A
Numerar
+20
Credite
+80

P
A
Disponibil
n conturi
+100

Total +100 Total

Banca B

Numerar
+16
Credite
+64

+100 Total +80

Banca C

P
A
Disponibil Numerar
n conturi +12,8
+80 Credite
+51,2

P
Disponibil
n conturi
+64

Total

Total +64

+80

Total

+64

Multiplicatorul creditului i a masei monetare


Am constatat c pornind de la un depozit iniial de 100 de uniti
monetare i parcurgnd verigile sistemului bancar care constituie pe de o
parte rezervele obligatorii dar acord i credite, se poate multiplica masa
banilor de cont (n cazul nostru am ajuns la 244 uniti monetare).
74

Se poate calcula capacitatea maxim a sistemului bancar de a crea


bani de cont utiliznd multiplicatorul creditului.
Mbc = Di x K
n care: Mbc=masa banilor de cont;
Di=depozitele iniiale;
K=1/R- rezerve obligatorii
n exemplul nostru indicatorul rezervei obligatorii este 20%,
nseamn c K=1/0.20=5 deci sistemul bancar are capacitatea de a crea
bani de cont la potenial maxim de 500 uniti monetare.
(Mbc= 5x100 = 500 u.m)
Desfiinarea banilor de cont
Desfiinarea banilor de cont are loc prin restituirea de ctre bnci a
numerarului pe seama disponibilitilor n cont existente i corelativ,
rambursarea creditelor acordate pe baza acestor disponibiliti.
Pornind de la datele exemplificate mai sus, considerm c
depuntorul iniial dorete s retrag cele 100 uniti monetare. Banca n
cazul nostru nu deine dect 20 uniti monetare n numerar (rezerva
obligatorie) dar acestea nefiind suficiente, solicit i rambursarea celor
80 de uniti monetare (credite).Dac nu ar apela la rambursarea
mprumutului banca ar trebui s utilizeze 80 u.m. din rezervele lichide
(numerar) pstrai pentru acoperirea disponibilitilor existente n
conturile celorlali clieni.
Retragerea creditelor nseamn retragerea depozitelor n vederea
constituirii la Banca B, care pentru a le rambursa folosete rezervele
obligatorii i solicit rambursarea creditelor de 64 u.m. Procesul se
propag n ntregul sistem bancar, iar n bilanul consolidat constatm
scderea depozitelor la vedere, epuizarea rezervei obligatorii,
constrngerea creditului i n final constrngerea masei de bani cu
ordinul multiplicatorului creditelor.
Mecanismul de creare a rezervei obligatorii i acordare a creditelor
pe baza rezervelor excedentare este n msur s alimenteze economia cu
bani de cont sau s restrng aceast mas de bani aspirnd banii creai
ntr-o perioad anterioar.
Mecanismul prezentat n manierele de mai sus se respect n
principiu n practic fr a se derula att de simplificat din mai multe
cauze:
- bncile existente n sistemul bancar funcioneaz concomitent
atrgnd depozite i acordnd credite i K se modific;
- un agent poate constitui depozite la vedere la o banc, solicit
credite la aceast banc i s plteasc un furnizor cu contul la aceast
75

banc i modific procesul de derulare a multiplicrii pentru c totul se


petrece n bilanul aceleiai bnci;
- apare fenomenul de fug spre circulaie a numerarului. Primul
solicitant de credite, cel cu 80 u.m. folosete numai 60 u.m. pentru plata
furnizorului iar 20 u.m. le folosete pentru folosul propriu astfel bilanul
Bncii B va nregistra o cretere a depozitelor cu 60 u.m. i astfel
influeneaz multiplicatorul creditului.
4.2.4. Oferta de moned. Limitele procesului de creare a monedei
Pia monetar a cunoscut o diversificare continu a
instrumentelor monetare i o perfecionare i dezvoltare nentrerupt a
sistemelor financiar bancare.
Toate componentele nou create ale sistemului financiar-bancar,
caut s satisfac cererea de moned, de instrumente monetare a
economiei, a agenilor i indivizilor. Moneda numerar ncepe s existe
atunci cnd intr n circulaie ieind din tezaurele Bncii Centrale i ale
celorlalte instituii bancare i nceteaz s mai existe cnd se rentoarce n
aceste tezaure.
Atunci cnd o banc acord un credit unui agent economic, se
realizeaz o ofert de moned, o monetizare a unei creane bancare.
Operaiunea invers de rambursare a creditului, echivaleaz cu o
reducere a ofertei, o restrngere a acesteia i implicit a masei monetare.
Oferta de moned este generat de sistemul financiar-bancar care
emite i pune n circulaie moned prin urmtoarele mecanisme:
1. Banca Central ofer i creaz moneda sa prin:
- atragerea de capitaluri din exterior n valute i devize strine
prin intervenii pe pia schimburilor i punerea n
contrapartid pe pia a monedei centrale;
- achiziionarea de pe pia a unor creane ale agenilor
economici;
- mprumuturi pe care le acord bncilor comerciale sub forma
reescontului sau primirea n pensiune a efectelor
reprezentative ale creanelor;
2. Bncile comerciale ofer moned prin acordarea de credite
clienilor lor i prin mecanismul formarii i utilizrii depozitelor bancare
din care n anumite limite pot acorda apoi credite.
3. Trezoreria ofer moned, prin aceea c execut operaiuni de
trecere dintr-un cont bugetar ntr-un cont la vedere i n mod indirect prin
mprumuturile pe care le contracteaz la diferitele bnci comerciale,
banca central i ageni, prin emiterea i negocierea bonurilor de tezaur,
certificatelor de trezorerie, pentru a acoperi deficitul bugetar.
76

Banca de emisiune ofer moneda sa n primul rnd pentru a


acoperi nevoile statului, prin operaiunea de subscriere i vnzare de ctre
Trezorerie a titlurilor de stat. Bncile comerciale i alte instituii de credit
subscriu bonurile de tezaur pltind pentru ele bani cash. Ulterior aceste
bonuri
se
pot
revinde Bncii Centrale, care le achita bncilor contravaloarea n cont sau
numerar,
aceasta
operaiune
fiind
o
oferta
de
bani.
De cte ori Banca Central cumpr valut de pe pia intern sau
extern,ea face n contrapartid o ofert de moned central.
O alt modalitate de a spori oferta monetar o reprezint
refinanarea bncilor comerciale de ctre Banca Central prin
operaiunile de reescont, atunci cnd acestea sunt n deficit de lichiditi.
Prin aceast operaiune Banca Central remonetizeaz creanele primare
(cambii, trate, etc.) i pune n circulaie moneda sa, crescnd oferta
monetar.
Bncile comerciale sunt prin activitatea lor complexa, creatoare i
ofertante a monedei scripturale, a monedei de cont. Creaia monedei de
cont are loc sub impulsul diferiilor ageni economici (societi, persoane
fizice, Trezorerie) care solicit credite sectorului bancar. Acordnd un
credit, bncile achiziioneaz active nemonetare (cambii, devize, bonuri
de tezaur) i pltete aceste achiziii prin nscrieri n contul vnztorului,
realizndu-se o monetizare a acestor active. Banii de cont fiind
instrumente de plat se produce o cretere a ofertei monetare.
O alt cale de creare a monedei scripturale i de sporire pe aceasta
baza a ofertei monetare o constituie iniiativa proprie a bncilor, prin
politica lor de credit. Un depozit iniial constituit la o banca, se poate
multiplica apoi n credite de un numr de ori printr-un proces de
expansiune al depozitelor, proces limitat de nivelul rezervelor minime
obligatorii, sporind astfel oferta monetar. Procesul de multiplicare a
monedei scripturale este cuantificat de aa zisul multiplicator monetary
(multiplicatorul creditelor) care exprima raportul ntre volumul noilor
depozite i noile rezerve.
Oferta de moned provine din surse variate, ea este variabil i
depinde de rata dobnzii. n general, creterea ratei dobnzii reduce
achiziiile, diminueaz oferta global de moned iar scderea ratei
dobnzii ncurajeaz achiziiile i mrete oferta global de moned.
Comportamentul bncilor comerciale de a acorda credite i a crea
moned depinde att de nivelul dobnzii de referin ct i de
comportamentul n sfera investiiilor, de sursele de a obine profit.
O mare influen asupra ofertei de moned n economie o are
Banca Central, prin politicile sale monetare, care pot fi expansive sau
restrictive, urmrind fie creterea ofertei monetare, fie restrngerea
77

acesteia.
Procesul ofertei monetare are n derularea sa anumite limitri
care decurg din:
a.
necesitatea folosirii pe scar larg a monedei materiale, care
determin bncile s nu transforme n credite i deci n moned de cont
toate depozitele constituite. Ele menin o parte sub form de lichiditi
care s poat fi date la cerere deponenilor;
b.
constrngerile procesului de recreditare, care limiteaz la rndul
lor mecanismul de multiplicare a creditului. Bncile trebuie s fie foarte
atente cu creditele acordate, s selecteze agentul dup criterii stricte de
lichiditate, solvabilitate i eficacitate, pentru c recreditarea este limitat
i costisitoare;
c.
ameninarea procesului inflaionist, fapt ce determin autoritile
monetare i financiare s impun limitri ale ofertei monetare prin
politicile monetare de credit i financiare.
Mijloace de intervenie ale Bncii Centrale asupra emisiunii
banilor de cont
n economiile moderne Banca Central are o funcie primordial n
controlul aprovizionrii economiei cu moned i credit.
Dac situaia se deterioreaz, iar gradul de ocupare a forei de
munca se reduce, Banca Central acioneaz n direcia creterii
volumului monedei i a creditului. Dac dimpotriv cheltuielile globale
tind s devin excesive, astfel nct preurile cresc rapid, iar oferta de
locuri de munc rmne nesatisfcut, Banca Central face tot posibilul
pentru a contracta volumul monedei i al creditului. Politica monetar
este de a nota mpotriva curentului adic Banca Central acioneaz
invers fa de tendinele economiei.
Indiferent de instrumentele de intervenie folosite, Banca Central
are ca scop influenarea cheltuielilor globale din economie, a cererii
solvabile.
Schematic se pot urmri 5 pai ntreprini de Banca Central pentru
influenarea cererii solvabile.
a) Pornind de la premisa c economia se ndreapt ctre inflaie:
Primul pas - pe care l face Banca Central este s restrng
rezervele excedentare ale bncilor comerciale astfel nct potenialul lor
de creditare s scad.
Al doilea pas - apare contracia cu multiplu a masei bneti create.
Al treilea pas - contracia masei bneti genereaz restrngerea
creditului, adic scumpirea lui, i cererea de credite scade astfel.
Al patrulea pas - cererea mai mic de credite conduce la reducerea
investiiilor publice i private.
78

Al cincilea pas - reducerea activelor nseamn reducerea creterii


P.I.B., veniturile personale cresc mai ncet, are loc reducerea relativ a
cheltuielilor de consum i n final reducerea cererii solvabile conduce la
reducerea preurilor iar oferta rmne excedentar fa de cerere.
b) Dac situaia economiei este orientat ctre deflaie Banca Central
procedeaz n felul urmtor:
Primul pas - cu ajutorul unui instrument sau altul provoac
creterea rezervei excedentare i deci potenialul de creditare al
economiei;
Al doilea pas - acesta conduce la creterea masei de bani de
ordinul multiplicatorului;
Al treilea pas - creterea ofertei de credite nseamn ieftinirea
acestuia, crete cererea pentru asemenea credite;
Al patrulea pas cererea suplimentara de credite nseamn
sporirea investiiilor private i publice;
Al cincilea pas dezvoltarea activelor nseamn creterea mai
rapida a PIB, creterea relativ a veniturilor, creterea cheltuielilor
globale, creterea mai rapid a cererii solvabile fa de ofert, creterea
preurilor i din nou restabilirea echilibrului.

79

5. CREDITUL I DOBNDA
5.1. Piaa creditului
5.2. Formele creditului
5.3. Funciile creditului. Riscurile creditrii
5.4. Dobnda i scontul

5.1. Piaa creditului


Creditul este operaiunea prin care se iau n stpnire imediat
resurse n schimbul unei promisiuni de rambursare viitoare i de plat a
unei sume suplimentare numit dobnd, sum ce remunereaz pe
mprumuttor. Operaiunea privete doua pri. O parte acord creditul,
cealalt l primete, se ndatoreaz.
Relaii de credit au existat i n economiile premonetare, deci
creditul poate exista i n economiile fr moned. Este evident ns
faptul c, n ansamblul lor relaiile de credit din perioada actual nu se
pot debarasa de haina monetar.
Operaiunile de credit pot interveni ntr-o gam ampl de la relaii
ntre indivizi sub forma unor acorduri personale, simple, pn la
tranzaciile formalizate ce se efectueaz pe pieele monetare sau
financiare foarte dezvoltate i formulate n cadrul unor contracte
complexe.
Esena operaiunii de creditare const n aceea c o parte numit
creditor (investitor sau mprumuttor) transmite o valoare actual unei
alte pri numit debitor (mprumutat) care se angajeaz la un anumit
termen i n anumite condiii specificate n cadrul acordului s
ramburseze valoarea mprumutat i de asemenea s plteasc o anumit
dobnd pentru a-l remunera pe creditor.
Termenul de credit i are etimologia n latinescul credere(di) = a
da cu mprumut, verb care urmat de dativ nseamn a se ncrede, a se
bizui. n dezvoltarea sa istoric, creditul a cunoscut mai multe forme care
au avut i perioade de existen simultan n viaa economic a omenirii.
Diferenierea formelor de credit este dat de complexitatea relaiilor ce se
stabilesc ntre parteneri cu ocazia acordrii i primirii creditului i ea
rezult din cumularea elementelor constitutive ale creditului.
Termenul de "pia a creditului" desemneaz, de fapt, trei piee
relativ distincte: piaa creditelor pe termen scurt, piaa creditelor pe
80

termen mediu mobilizabile i piaa creditelor pe termen mediu i lung


nemobilizabile.
1. Piaa creditelor pe termen scurt
Poate fi definit ca fiind piaa pe care diveri ageni economici
mprumut sau se mprumut cu bani de la bnci i alte instituii
financiare, n schimbul cedrii unor creane la vedere sau cu scaden
relativ apropiat.
Dac scopul operaiunilor pe pia monetar este redistribuirea
monedei primare, pe piaa creditelor pe termen scurt se urmrete
exclusiv acordarea i primirea de mprumuturi n bani.
1.1. Creditele pe termen scurt acordate de agenii nebancari
bncilor i celorlalte instituii financiare
Modalitile cele mai obinuite de creditare iau forma depozitelor
n conturi (la vedere, la termen, cont curent i cont de economii) i
subscrierea de bonuri de cas (oferite de bnci spre subscrierea
particularilor i care pot fi bonuri cu scaden de la cteva luni la civa
ani i bonuri de economii, cu scaden mai mare, dar care pot fi
rambursate anticipat, dup un barem prevzut iniial).
Datorit faptului c n bilanul bncilor depozitele constituite i
celelalte mprumuturi apar ca operaiuni pasive, dat fiind faptul c banca
are obligaia s le restituie, remunerarea lor poart denumirea de condiii
creditoare iar dobnda se numete dobnda pasiv.
Dup natura depozitelor, dobnzile pltite se prezint n felul
urmtor:
- depozitele la vedere sunt purttoare de dobnzi reduse, iar n
rile dezvoltate i USA ele nu sunt purttoare de dobnzi. Acest fapt se
explica prin aceea ca ponderea importanta n totalul plilor o au plile
fr numerar astfel nct subiecii economici, n schimbul avantajelor pe
care le confer acestor pli, sunt dispui sa renune la remunerarea
acestor conturi.
- conturi la termen i bonurile de cas sunt purttoare de dobnzi
n funcie de volumul disponibil i termenele pentru care se afla la
dispoziia bncii.
n atragerea disponibilitilor pe diferite termene, bncile au n
vedere plasamentele pe care le pot face, adic pe ce termene pot sa
investeasc banii respectiv prin operaiunile de creditare.
Dac cererea de credite este mai mare pe termen scurt dect pe
termen lung, banca va stabili astfel condiiile de creditare nct s atrag
mai multe depozite pe termen scurt. Apare un fenomen paradoxal. Se tie
c rata dobnzii se formeaz pornind de la rata de referina a bncii
centrale la care se adaug coeficientul inflaionist i prima de risc. Se
81

poate deduce de aici c rata dobnzii pe termen lung trebuie s fie mai
mare dect rata dobnzii pe termen scurt. Dac ns cererea de credit pe
termen scurt este mai mare dect cererea de credit pe termen lung banca
va trebui s calculeze astfel nct s remunereze mai favorabil depozite
pe termen scurt dect pe termen lung. Acest lucru e posibil deoarece
fiecare pia a creditului e segmentat iar rata dobnzii se stabilete
preponderent prin negociere.
1.2. Creditele pe termen scurt acordate de bnci i celelalte instituii
financiare agenilor nebancari
Modalitile de creditare pe termen scurt cele mai des ntlnite sunt:
a) Scontul - se poate desfura att cu efecte private ct i publice.
Atunci cnd e vorba de creditele acordate economiei ne referim la scontul
efectelor comerciale. Operaiunea este avantajoas deopotriv pentru
agenii economici ct i pentru banc:
- pentru agenii economici - avantajul este obinerea ntr-un timp
relativ scurt a fondurilor de care are nevoie, nu se solicit garanie,
garania fiind chiar creana cedat, iar taxa de scont este mai mic dect
dobnda pieei.
- pentru banca - avantajul este c i poate plasa fonduri cu risc
mic iar sumele se recupereaz ntr-un timp relativ scurt la scadena
titlului. De asemenea bncile comerciale nainte de scaden au
posibilitatea s resconteze titlul la banca central.
- riscul pentru banc apare cnd ntre trgtor i tras poate s
existe o nelegere astfel nct s nu existe o tranzacie comercial real ci
s-a convenit la emiterea trate de complezen sau trate de bronz, cu
scopul de a fi doar scontate. n aceast situaie banca nu deine garanii c
la scaden i va recupera creditul prin simplul fapt c trasul ar putea s
refuze s onoreze trata.
b) Creditul de mobilizare a creanelor comerciale (C.M.C)
Este o forma mai noua de creditare venita sa remedieze
inconvenientele scontului. n cazul scontului tradiional ntreprinderea
emite trate urmrind un dublu scop (obine imediat un credit de la bnci
i transfera asupra actualei formaliti de ncasare dat fiind ca banca
devine beneficiar a tratei. Operaiunea nu este ntotdeauna egala la bnci
mai ales cnd e vorba de trate de valori mici i care sunt prezente la scont
chiar cu cteva zile nainte de scadenta.
C.M.C. se caracterizeaz prin faptul c disociaz operaiunile de creditare
de operaiunile de ncasare a tratelor.
El se practic n 2 variante: CMC negarantat i CMC garantat.
82

- n formula de CMC negarantat ntreprinderea care deine un


numr important de creane asupra clienilor si, grupeaz aceste creane
pe decade. Ea calculeaz totalul creanelor pentru fiecare decad i emite
un bilet la ordin de egal valoare n favoarea bncii pentru fiecare decad
(3 B.O.). n loc s transmit bncii sute de trate repartizate pe tot cursul
lunii remite numai 3 Bilete la ordin prin care se angajeaz ca la scaden
s ramburseze creditul. Astfel sarcina bncii rmne doar de creditare iar
n sarcina ntreprinderii rmne lichidarea tratelor adic ncasarea
creanelor. De asemenea ntreprinderea adreseaz bncii o scrisoare prin
care se angajeaz s nu sconteze tratele n cauz la o alt banc,
prevenindu-se astfel acordarea de 2 credite pe baza acelorai creane.
- n formula de CMC garantat se menine disocierea dintre
operaiunea de creditare i cea de ncasare ns se confer bncii
creditoare o garanie similar cu cea rezultat din scontul tradiional. Pe
lng biletele la ordin scontate banca solicit i o factur sau un borderou
de facturi zise protestabile i care nu sunt altceva dect facturi pe care
ntreprinderea le-a ntocmit atunci cnd a livrat marfa clienilor si. n
cazul n care ntreprinderea care a solicitat scontul nu poate s restituie
mprumutul la scaden, banca deine o garanie i se ntoarce mpotriva
clienilor ntreprinderii prezentndu-le facturile emise asupra lor i care
pot fi executate silit.
c) Creditul pentru acceptare sau pentru aval este un credit
mai particular care predomin n domeniul internaional dar se utilizeaz
i n plan naional.
Avalul nseamn c o ter persoan de obicei o banc n
schimbul unor garanii reale este dispus s se substitute debitorului i s
plteasc n locul acestuia dac la scaden acesta este falit.
2. Pia creditelor pe termen mediu mobilizabile
Creditele pe termen mediu sunt creditele a cror scadenta se
situeaz intre un an i civa ani (5-7ani). dac creditele pe termen scurt
se utilizeaz pentru pli curente, creditele pe termen mediu servesc
pentru procurarea de mijloace de producie i pentru finanarea unor
exporturi. Cele mai multe cereri provin din partea agenilor economici cu
caracter public sau privat, din partea societilor imobiliare, din partea
particularilor care doresc sa achiziioneze o locuin, din partea
comercianilor care vnd mrfuri cu plata n rate.
Creditele pe termen mediu mobilizabile se caracterizeaz prin doua
trsturi:
a) scadenta lor cuprinsa intre 1 an i 5- 7 ani;
83

b) n anumite condiii ele pot fi mobilizabile, adic bncile pot


recupera prin diverse proceduri sumele mprumutate pe mai muli ani (se
poate ca bncile comerciale sa se refinaneze la un alt organism).
Aceste credite sunt acoperite din disponibilitile la termen i din
conturile de economii dar i din resurse cvasimonetare sau monetare care
sunt disponibile pe termen scurt, dar care pe pia acestor credite se pot
transforma n fonduri disponibile pe termen lung.
Mecanismul pieei credite pe termen mediu mobilizabile
Distribuirea creditelor pe termen mediu este asigurata n principal
de ctre urmtoarele instituii:
- bncile agricole pentru achiziionarea de echipaj agricol;
- bncile de investiii - care acorda credite speciale pentru
construcii.
Volumul creditelor acordate este stabilit de creditor n funcie de
valoarea investiiei, de capacitatea debitorului de a se autofinana, de
situaia sa financiara etc. ntreprinztorul care dorete un astfel de credit
trebuie sa fac dovada ca poate mpri riscul finanrii cu banca
suportnd o parte de finanare (aport propriu).
ntreprinztorul contracteaz asemenea mprumuturi atunci cnd
prin calcule financiare se ajunge la concluzia ca finannd investiia prin
resurse proprii i prin mprumuturi se declaneaz aciunea prghiei
financiare, creste rata profitului i cresc aciunile ntreprinderii.
Prin planul de afaceri care l ntocmesc, ntreprinderile studiaz:
daca rata preconizata a randamentului investiiei este mai mare dect rata
dobnzii pentru creditul contractat. dac acest lucru este adevrat
ntreprinderea recurge la mprumut tiind ca fa de creditor nu datoreaz
dect o plata fixa sub forma de dobnda indiferent de nivelul profitului.
Profitul anticipat fiind mare, nseamn ca o parte mai mare din el va
rmne la dispoziia ntreprinderii. dac rata de randament a investiiei
se preconizeaz a fi mai mica dect rata dobnzii, va prefera sa finaneze
investiia din fonduri proprii sau eventual prin emisiune de noi aciuni.
n momentul n care se convine suma creditelor intre banca i
ntreprindere se ncheie fie un contract, fie ntreprinderea emite n
favoarea bncii un bilet la ordin prin care se angajeaz sa restituie bncii
mprumutul i dobnda. Acest nscris nu este el nsui mobilizabil ci
poate sta la baza emiterii altor efecte avnd semntura bncii. n ipoteza
n care banca creditoare intenioneaz sa refinaneze total sau parial
creditul acordat, ea trebuie sa solicite n prealabil, acceptul organismelor
refinanatoare inclusiv al bncii centrale. Solicitarea acestui accept are
cauze bine ntemeiate.

84

Creditele pe termen mediu au valoare mare si cel puin ntr-o


mare msur atunci cnd se acord ele nu au corespondent n mrfuri i
servicii fiind susceptibile s agraveze inflaia.
Refinanarea acestor credite nseamn punerea pe pia a unei
cantiti suplimentare de moned i care poate influena multiplicatorul
masei bneti n sensul creterii.
Banca creditoare trebuie s constituie n favoarea organismelor
refinanatoare o seam de garanii. Bncile care acord credite pe termen
mediu nu suport ele ntregul credit, ci transfer aceste sarcini asupra
unor organisme refinanatoare, n momentul refinanrii, n baza unui
bilet la ordin n favoarea organismelor refinanatoare. n acest caz
garania pentru creditele de refinanare o constituie biletele la ordin emise
de ctre debitori.
Organismul refinanator pe baza biletului la ordin deschide bncii
creditoare un aa numit,, drept de tragere sau linie de credit. n
momentul n care banca are nevoie de bani poate utiliza sumele alocate
pe numele su.
Aadar o banc acord creditul ns o alt instituie l suport
efectiv. Organismele refinanatoare pot recupera sumele creditelor
adresndu-se bnci centrale n calitatea sa de creditor de ultima instan.
Din acest flux care se nate din operaiunile de creditare i
refinanare rezult practic c fondul bncilor nu se imobilizeaz pe toat
durata de acordare a creditului, ceea ce permite alimentarea n
permanen a economiei cu fondurile necesare dezvoltrii, motiv pentru
care creditul pe termen mediu este considerat a fi motorul dezvoltrii.
Fluxurile intense de bani care au loc ntre piaa bancar i
economia real face ca rata dobnzii s aib cel mai apropiat nivel de
realitate economic i s constituie de fapt un indiciu pentru ntreaga
societate n ceea ce privete rata de eficien pentru orice activitate. ntr-o
economie nici un subiect economic nu i permite s deruleze o activitate
care s aibe o rat de eficien mai mic dect rata dobnzii fiindc
creditul reprezint sursa principala din care se finaneaz orice activitate.
3. Pia creditelor pe termen mediu i lung nemobilizabile
Aceste credite se caracterizeaz prin faptul c sunt pe termen
mediu i lung, mergnd de la 5 ani i ajungnd pn la 50 de ani.
n trecut aceste credite nu comportau, de regul nici o
posibilitate de mobilizare (refinanare). n prezent, ntr-o serie de ri au
fost adoptate dispoziii pentru crearea unei piee a creanelor ipotecare.
Pe acest segment de pia pot fi negociate creane mobilizate n efecte pe
termen lung.
85

Pia creditelor pe termen mediu i lung, poate fi delimitat n


dou piee:
a) pia creditelor ordinare pe termen mediu i lung
b) pia creditelor ipotecare
a) Pia creditelor ordinare pe termen mediu i lung
Aceste credite cu scadena medie i ndeprtat se
caracterizeaz prin faptul c pentru ele nu este prevzut nici o
posibilitate de refinanare i ca atare : nu se materializeaz n efecte de
comer la un organism oarecare. Singura posibilitate de transmitere a
creanelor este cesiunea de creana dup regulile dreptului comercial, cale
lung, costisitoare i deci puin utilizabil.
Cele mai importante credite sunt urmtoarele:
a) Credite acordate de trezorerie sunt prevzute ca atare n bugetul de
stat. Spre deosebire de subvenii i dotaii ele sunt rambursabile n cursul
exerciiilor bugetare ulterioare. n exerciiul n care se acorda creditele
reprezint o cheltuial care este acoperit prin resursele fiscale ordinare
sau extraordinare. n exerciiul n care se ramburseaz, creditele apar ca
venituri ale bugetului de stat.
Pot s beneficieze de asemenea credite ntreprinztorii din
sectorul public i sectorul privat pentru a le permite s deruleze invenii
conforme cu planurile guvernamentale.
Sumele sunt transferate ctre beneficiari prin intermediul
organismelor financiare care intervin ca intermediari, ns trezoreria (cea
care se afl la originea resurselor) este cea care suport riscul.
Pentru a putea solicita credite
din partea trezoreriei,
ntreprinztorii trebuie s prevad asemenea investiii, nct s contribuie
la dezvoltarea comunitii i s creeze noi locuri de munca iar resursele
respective s nu poat fi procurate de la bnci sau alte aezminte
financiare.
Ca orice credit, trebuie s fie compatibil cu fora financiar a
ntreprinderii i capacitii sale de rambursare.
b) Credite acordate de bnci i organisme specializate
Creditele respective sunt consimite pe seama resurselor proprii ale
bncii, a depozitelor la termen i a beneficilor realizate. Bncile care intervin
sunt ndeosebi bnci de afaceri, case de economii, case de pensii etc.
Aceste credite sunt acordate pe baza normelor de creditare
stabilite de fiecare banc contra garanii reale.

86

c) Credite acordate de ctre particulari


Sunt consimite de ctre particulari, fie n mod direct, fie cel
mai adesea prin intermediul notarilor publici. Atunci cnd sunt acordate
direct riscurile creditorului sunt mari, deoarece sumele se acord sub
semntura privat, fr un alt angajament de rambursare. Cel mai des se
apeleaz la serviciile unui notar. Acesta pretinde c pe lng semnarea
unui contract ntre pri s se constituie i garanii reale constatate n acte
autentice. Apare riscul c debitorul s nu efectueze ntotdeauna cu
punctualitate plata dobnzilor i rambursarea ratelor scadente.
Pentru a evita acest inconvenient, notarul ia legtura cu o
societate de asigurri care n schimbul unei prime pli de ctre debitor,
accept s se substituie acestuia, dac la scadena este falimentar.
n unele ri notarii au creat centre naionale de informare care
permit unui notar, care are un client n cutare de plasament dar care are
n rndul clientelei sale un eventual debitor, s gseasc cu uurin un alt
notar, care are clieni dornici sa se mprumute.
Valoarea creditelor acordate pe aceast cale se limiteaz la un
anumit procent din volumul garaniilor constituite. De asemenea ele sunt
costisitoare, deoarece nivelul garaniilor este mare, primele ctre
societile de asigurri sunt mari i de asemenea comisioanele notarilor
sunt mari.
b) Pia creditelor ipotecare
Aceast pia a aprut n anii 60-70. Scopul nfiinrii este s
se permit bncilor care acord credite pe termen lung, s aib
posibilitatea s refinaneze creditele acordate i astfel o categorie tot mai
larg a populaiei s aibe acces la asemenea credite, destinate n general
construirii de locuine.
S-au creat i organisme refinanatoare i care n mare parte
sunt aezminte tradiionale creditoare de pe pia monetar i care la
rndul lor au posibilitatea s se refinaneze la creditorul de ultim
instan i care este Banca Central.
Instituiile participante pe pia ipotecara se pot grupa n trei
categorii:
- Institutii debitoare admise, dornice sa mobilizeze (refinaneze)
creanele aflate n posesia lor.
- Organisme creditoare i care sunt instituii specializate n
colectarea economiilor (societi de asigurri, case de pensii, societi de
investitori etc.).
- Eventualele organisme naionale de tutela a pieei care intervine
att n calitate de creditori ct i de debitori. Asemenea organisme atunci
cnd exist ,,deruleaz operaiunea, asemntoare operaiunilor de
87

OPEN-MARKET, derulate de Banca Central. Scopul acestor organisme


nu este refinanarea cu orice pre a creanelor ipotecare, ci mai degrab
reglarea acestei piee i asigurarea bunei funcionri.
Creanele admise pe pia ipotecar
Nu toate creanele nsoite de o ipotec sau alt privilegiu imobiliar
sunt admise n operaiuni de pe pia ipotecara; ele trebuie s
ndeplineasc nite condiii dintre care cele mai importante sunt
urmtoarele:
a) creditul s fie destinat finanrii construciei de locuine
sau mbuntirii construciei ipotecate.
b) locuina s nu fi fost ipotecat n favoarea altui creditor.
c) durata creditului s fie cuprins ntre limite minime i
maxime, ntre 10-40 ani; n prezent se manifest tendin
de cretere a termenului de scaden.
d) debitorul s participe ntr-o anumita msura cu fonduri
proprii, la finanarea construciei astfel nct riscul s fie
mprit ntre banc i debitori.
Instrumentul de negociere
n momentul n care o persoan dorete obinerea unui credit pentru
construirea unei locuine sau cumprarea acesteia intr n contact cu o
banc i constituie n favoarea acesteia o garanie real sub form de
ipotec de rangul nti asupra cldirii.
Banca creditoare nu poate s foloseasc ipoteca pentru a refinana
creditul acordat, ci n baza ipotecii emite un bilet la ordin n favoarea
organismelor refinanatoare prin care se angajeaz c va rambursa datoria
la scaden.
Beneficiarii biletului la ordin, beneficiaz de o garanie mpotriva
riscului de insolvabilitate a bncii refinanate deoarece aceasta din urm
trebuie s pun la dosar pe numele refinanatorului nscrieri ipotecare de
valoarea biletului la ordin. Aceast punere la dosar nseamn constituirea
fr nici o formalitate a unui gaj n favoarea tuturor beneficiarilor
biletului la ordin.
Dac organismul refinanator, dorete la rndul su, s se
refinaneze nu are dect s sconteze biletul la ordin la Banca Central.
Tranzacia pe perioada ipotecar se poate efectua direct sau prin
intermediul caselor de scont i la fel ca pe pia monetar pot lua forma
vnzrilor, cumprrilor ferme sau forma operaiunilor de swap.
Prin posibilitatea de refinanare a creditelor pe termen lung se
creaz posibilitatea ca o categorie larg a populaiei s beneficieze de
asemenea credite, fiindc bncile consimt creditul, deoarece pot s se
refinaneze la un alt organism.
88

Mai mult sunt atrase fonduri ctre domeniul construciilor, se


echilibreaz oferta de fonduri cu cererea de fonduri, iar rata dobnzii
devine favorabil att creditorului ct i debitorului.
Elementele constitutive ale creditului
Esena raportului de credit se dezvluie prin analiza elementelor
constitutive ale creditului care sunt urmtoarele:
1. subiectele raportului de credit - creditorul i debitorul;
2. promisiunea de rambursare;
3. termenul de rambursare - scadenta;
4. dobnda;
5. tranzacia sau acordarea creditului;
6. consemnarea i transferabilitatea;
1. Subiectele raportului de credit, respectiv creditorul i
debitorul, prezint o mare diversitate n ceea ce privete apartenena la
structurile social-economice, motivele angajrii n raportul de credit i
durata angajrii. n cadrul procesului de creditare se nregistreaz trei
categorii principale i de ampla cuprindere: ntreprinderile, statul i
populaia. Raportul de credit implic primordial redistribuirea unor
capitaluri aflate n stare de disponibilitate ceea ce presupune preexistena
unor procese de economisire sau de acumulri monetare.
Se afirm puternic n calitate de creditori societile comerciale
care manevreaz importante disponibiliti monetare i care n anumite
perioade pot fi angrenate n procesul de creditare.
De asemenea, ca urmare a creterii veniturilor populaiei, ca
urmare a ctigurilor obinute din procesul de producie i prin
amplificarea spiritului de prevedere i economisire, populaia a devenit
un factor major al raportului de credit n postura de creditor.
n rile dezvoltate aportul populaiei la formarea resurselor de
creditare tinde s-l ajung pe cel al ntreprinderilor. Pe lng aceti doi
participani se nscriu n proporie foarte mare ca i creditori intermediarii
financiari i n special bncile. n calitate de debitori alturi de
ntreprinderi i populaie se afirm amplu n toate rile dezvoltate statul.
2. Promisiunea de rambursare - este element esenial al
raportului de credit, presupune riscuri i necesit n consecin adesea,
angajarea unei garanii. n raporturile de credit riscurile probabile sunt:
- riscul de nerambursare
- riscul de imobilizare.
Riscul de nerambursare, const n probabilitatea ntrzierii
plii sau incapacitii de plat datorit conjuncturii, dificultilor
sectoriale sau deficienelor mprumutatului. Pentru prevederea riscului
trebuie s se analizeze temeinic mprumutatul prin prisma cerinelor
89

respectrii raportului de credit sub diverse aspecte: umane (competena,


experiena, moralitate), economice (situaia intern, internaional, cadrul
profesional), financiare (situaia financiar, bonitatea, solvabilitatea,
lichiditatea, ndatorarea existent, capacitatea de rambursare), juridice
(forma juridic, legturile juridice cu alte ntreprinderi).
Se poate aciona pentru diviziunea riscului prin colaborri cu alte
ntreprinderi, instituii de credit prin sindicalizarea operaiei de creditare.
Prevenirea riscului este strict legat i de procedurile de garantare a
mprumutului.
Riscul de imobilizare, survine la banc sau la deintorul de
depozite, care nu este n msur s satisfac cererile titularilor de
depozite din cauza unei gestiuni nereuite a creditelor acordate. Creditele
care se acord de regul prin bnci, angajeaz fonduri care nu aparin
bncii. De aici necesitatea, n scopul unei ferme gestiuni a fondurilor ce i
sunt ncredinate, ca bancherul s-i ntreasc poziia sa de creditor prin
solicitarea i obinerea de garanii personale i reale.
Garania personal este angajamentul luat de o ter persoana
(girant) de a pli, n cazul n care debitorul este n incapacitate de plat.
Garania personal este de dou feluri simpl i solidar. n cazul
garaniei simple girantul rspunde numai pentru partea sa putnd cere
executarea primordial a debitorului. n cazul garaniei solidare girantul
poate fi tras la rspundere pentru a plti concomitent sau naintea
debitorului dac este mai solvabil dect acesta. Garaniile reale cuprind
reinerea, gajul, ipoteca i privilegiul. Dreptul de reinere, asigur
creditorului posibilitatea de a reine un bun corporal, proprietatea
debitorului, att timp ct el n-a fost achitat integral cu respectarea unor
condiii ca: bunul corporal deinut s aib legtur cu creana iar creana
s fie cert i exigibil.
Gajarea este actul prin care debitorul remite creditorului un bun
n garania creditului, gajul. Gajarea poate avea loc cu sau fr
deposedare.
Ipoteca este actul prin care debitorul acord creditorului dreptul
asupra unui imobil, fr deposedare i cu publicitate. Ipoteca confer
creditorului dreptul de preferina i dreptul de urmrire i ea poate fi
legal (prevzut de lege), convenit (consimit de contract) sau juridic
(acordat de organele judectoreti).
Privilegiul este dreptul conferit prin lege unor creditori, de a avea
prioritate n a fi pltii atunci cnd dispun de o garanie asupra unei pri
sau asupra totalitii patrimoniului debitorului. Creditorul privilegiat
dispune de dreptul de preferin i de dreptul de urmrire.
Oricare ar fi garaniile oferite, creditorul trebuie s aib n vedere
c o bun garanie nu trebuie s fie dect o precauiune suplimentar i
90

nu un suport al unui risc mai mult dect probabil. Executarea garaniilor


presupune pentru creditor eforturi i cheltuieli suplimentare i implic
imobilizri ndelungate ale fondurilor, deturnnd pe creditor de la
preocuprile sale obinuite ceea ce-i poate aduce prejudicii nerecuperate
pe calea executrii garaniilor.
3. Termenul de rambursare, ca trstur specific a creditului,
are o mare varietate. De la termene foarte scurte (24 ore termen practicat
ntre bnci pe pieele bancare) i ncheindu-se cu termene de 30-50 i
chiar 100 ani (pentru construcia de locuine). Pentru creditele pe termen
scurt este caracteristic rambursarea integral la scaden. Creditele pe
termen mijlociu i lung implic adesea rambursarea ealonat, la termene
stabilite lunare, trimestriale, odat cu plata dobnzii.
4. Dobnda este o caracteristic esenial a creditului ea
reprezentnd remuneraia acordat creditorului. n acordurile de credit s-a
ncetenit clauza dobnzii fixe pe toat durata mprumutului i pentru tot
mprumutul.
n condiiile presiunii inflaioniste s-a instituit regimul dobnzilor
variabile. n aceast situaie nivelul dobnzilor se modific periodic (de
regul semestrial) n funcie de nivelul dobnzii pe pia naional i
internaional.
5. Tranzacia. Acordarea creditului
Creditul poate fi consimit n cadrul unei tranzacii unice
acordarea unui mprumut, vnzarea unei obligaiuni, angajarea unui
depozit. n ultimul timp s-a dezvoltat sistemul de credit deschis n cadrul
cruia mprumuturile efective intervin la intervale liber alese de debitor.
Crile de credit sunt modalitile cele mai rspndite pentru aceast
form. Acordarea creditului este un act de mare importan n vederea
cruia creditorul trebuie s-i asigure o bun informare i documentare
asupra calitii debitorului, pentru evitarea riscurilor asociate creditului.
6. Consemnarea i transferabilitatea
Acordurile de credit sunt consemnate n marea lor majoritate prin
nscrisuri, instrumente de credit, a cror form de prezentare implic
aspecte multiple i difereniate. Esenial n aceste instrumente este
obligaia ferm a debitorului de a rambursa mprumutul, respectiv dreptul
creditorului de a i se pli suma angajat. Astfel de nscrisuri i
instrumente de credit sunt: contractul de credit, cambia, biletul la ordin,
cecul, certificatul de depozit, bonurile de tezaur, obligaiunile etc.
Prin intermediul transferului instrumentului de credit se realizeaz
cesiunea creanei, respectiv a dreptului de a ncasa suma nscris n
instrumentul de credit precum i veniturile accesorii. Negocierea
instrumentelor de pli i a creanelor ce sunt reprezentate poate avea loc:
- direct intre investitori;
91

- n cadrul pieelor de capital i financiare.


De regul, transferul direct este desfurat n cadrul raporturilor
directe ale creditelor sau ntre bnci privind circulaia cambiei (scontare,
rescontare), a cecului, etc., n timp ce obiect al pieelor financiare sunt
obligaiile statului (bonuri de tezaur n principal) sau ale ntreprinderilor
i alte hrtii de valoare.
5.2. FORMELE CREDITULUI
O prim form a creditului a fost creditul juvenil care a reprezentat
o form de ntrajutorare ntre indivizi i grupuri de indivizi aflai unul n
vecintatea celuilalt. El se acord ntre persoane cunoscute i se restituia,
de regul, n aceeai cantitate i acelai fel de bun material cu cel
mprumutat. Acestei forme de credit i lipsete un element de baz,
dobnda, ceea ce arta caracterul su de ntrajutorare ntr-o economie
nchis. Caracterul acestui credit este eminamente neproductiv.
O alt form de credit, este creditul cmtresc. Caracteristica
acestui credit o constituie, dobnda, deosebit de ridicat, nrobitoare, la
acordarea creditului, utilizat de regul n scop neproductiv.
De-a lungul vremii raporturile de credit s-au cristalizat n 5 tipuri
principale: creditul comercial, creditul bancar, creditul obligator, creditul
ipotecar i creditul de consum.
Creditul comercial
Acordarea de credite sub forma de marf este o practic secular
care i are originea n procesul diviziunii primare a muncii, atunci cnd
din masa productorilor s-au desprins comercianii, ageni economici
specializai n desfacerea mrfurilor.
Creditul comercial const n aceea c productorul cedeaz
produsele sale, marfa sa, comerciantului pe credit (pe datorie) pn n
momentul n care comerciantul dup vnzarea acesteia pltete
productorului contravaloarea mrfii primite de la acesta.
Prin actul de credit care aciona n sprijinul realizrii mrfurilor se
mbinau pe de o parte, interesul productorului de a asigura vnzarea
mrfurilor, produselor sale, i pe de alt parte, interesul comerciantului
lipsit de capital, care se nvoia de fapt s plteasc marfa dup vnzarea
ei. Pe msur ce producia mrfurilor s-a diversificat i reelele de
distribuie s-au amplificat, proporiile creditului comercial au crescut.
n zilele noastre, n rile dezvoltate i chiar n ara noastr,
creditele comerciale, creditele ntre ntreprinderi, acoper o parte
semnificativ din resursele financiare ale ntreprinderilor. Creditul
comercial acioneaz n economia beneficiarului ca o surs suplimentar
92

de capital circulant scutindu-l pe acesta de a recurge n acest scop la alte


resurse, de pild la creditul bancar sau capital suplimentar de la
acionari.
Beneficiarul, la rndul su productor de mrfuri, este implicat n
legturi de afaceri cu clienii si i le livreaz mrfuri pe credit. n acest
sens creditul comercial primit de la furnizorii si prin materiile prime
cedate, permite acestuia la rndul su s ofere credite distribuitorilor
mrfii sale, comerciani cu ridicata sau amnuntul, fr sa angajeze
resurse proprii sau din credite bancare. Astfel, creditul comercial primit
devine surs de acoperire a creditelor sub form de mrfuri acordate.
n cadrul creditului comercial durata i dimensiunile acestuia sunt
influenate de trei componente:
- componenta tradiional care decurge din interesele comune ale
prilor, de cretere a fluiditii schimburilor i diminuarea costurilor de
organizare;
- componenta comercial implic utilizarea creditului ca o arm
comercial de promovare a vnzrilor, practicat de fiecare furnizor n
condiii date i de aici varietatea termenelor de plat;
- componenta financiar care implic punerea la dispoziia
clientului pentru o perioad dat a unei pri a capitalului su sub forma
de marf a crei plat este amnat.
n desfurarea raporturilor de credit comercial societile
comerciale sunt polivalente, pe de o parte ele primesc credite n calitate
de comparatori, fapt ce le asigura un aflux de resurse, pe de alt parte la
rndul lor ele acord credite propriilor cumprtori. Pe ansamblul
relaiilor de credit comercial nu se realizeaz un echilibru dect pentru o
anumit parte a operaiunilor, i de aceea, pentru realizarea echilibrului
global este nevoie s se apeleze la credit bancar. Creditul comercial
suplinete fluxuri financiare ntr-o sfer larg a economiei naionale i
astfel societile comerciale (nonbancare) asigur circuitul, repartizarea i
redistribuirea de fonduri financiare n economie.
O parte important a creditelor comerciale sunt acordate prin
nscrisuri de credit specializate: cambii, bilete la ordin i alte efecte, ceea
ce permite transferabilitatea creanelor, cedarea lor unui alt beneficiar, de
regula bnci sau societi financiare. n cadrul acestor operaii, la
termenul de plat, obligaia de restituire devine operant fa de noul
beneficiar banca.
Transferul creanei ctre banc nseamn modificarea calitativ a
creditului, creditul comercial se transform n credit bancar. Cnd un
beneficiar al unui titlu de credit cedeaz creana sa unei bnci n vederea
obinerii unei sume de bani nainte de scadenta titlului el pltete un pre
bncii i anume dobnda cuvenit pentru suma respectiv din momentul
93

operaiunii pn la scadena efectului. Aceast dobnd revine bncii sub


forma scontului. Pentru bnci, cuantumul angajrii operaiei are la baz
valoarea actual a creanei:
Va= VN-S,
n care: Va - valoarea actual,
VN - valoarea nominal,
S scontul (dobnda).
Atunci cnd se recurge la scontare, valoarea actuala este de fapt
preul de cumprare al creanei de ctre bnci.
Creditul bancar
Creditul bancar este unul dintre cele mai rspndite credite avnd
o sfer larg de raporturi angajnd modaliti diferite, pe termen scurt, pe
termen mijlociu i lung. Creditul bancar se acord att persoanelor fizice
ct i celor juridice.
Raporturile de credit ale agenilor economici cu bncile sunt de
regul reciproce. Pe de o parte, ntreprinderile avnd conturi deschise la
bnci formeaz depozite care pot fi folosite de ctre acestea ca resurse.
Pe de alt parte, bncile acord credite ntreprinderilor pentru nevoile lor
de producie curent sau cu recuperare ulterioar, pentru investiii.
Esenial n raporturile de credit bancar este faptul c unul din
parteneri este banca, iar relaiile ntre banca i partener se desfoar pe
termenul valorificrii capitalurilor disponibile i realizarea de profituri, n
principal sub forma de dobnzi.
Principalele credite acordate de bnci:
- Creditele de trezorerie, reprezint raporturile de credite
ntemeiate pe o deplin cunoatere a activitii ntreprinderii, fr a fi
consemnate prin nscrisuri relative la fiecare angajament. Aceste credite
nu sunt garantate formal. Ele sunt menite s satisfac necesitile curente
privind acoperirea cheltuielilor de producie cu caracter imprevizibil i
greu de localizat, n obiecte care s reprezinte o garanie veridic. Aceste
credite nu au termene de rambursare iar acordarea lor este ntemeiat pe
depozite compensatorii. Sistemul general de acordare este linia de credit,
n condiiile creia se stabilete limita maxim a creditului acordat n
acest cadru.
ntr-o form primar, aceasta linie confer ntreprinderii un credit
provizoriu, ntruct banca poate cere oricnd acoperirea debitului.
O form mai favorabil ntreprinderii este linia de credit
confirmat, pe baza unui acord scris, n care posibilitatea de acordare a
creditului se menine pentru o perioad stabilit n contract.
Linia de credit revolving implic utilizarea curent a acestui mod
de obinere de fonduri de ctre ntreprinderi, ntruct rambursrile
94

efectuate reducnd nivelul creditului permit n etape ulterioare obinerea


unor noi credite, n limitele stabilite, deoarece potrivit condiiilor acestui
acord posibilitatea de creditare se rennoiete.
Bncile mai acord i alte tipuri de credite printre care cele mai
uzuale sunt:
- Credite pentru stocuri, cheltuieli i alte active constituite temporar, prin
cont separat de mprumut. Termenul de creditare este de regul de 12
luni;
- Credite pentru stocuri i cheltuieli sezoniere (stocuri de produse
agricole, agro-alimentare, etc.), ce se consum ntr-o perioad mai mare
de un trimestru fr a depi 12 luni;
- Credite pentru produse de export i export de produse pe baza
documentaiei i n condiiile existenei contractelor sau comenzilor
ferme de desfacere, a acreditivelor irevocabile deschise, sau a altor forme
de plat;
- Faciliti de cont care reprezint credite pe perioade scurte i foarte
scurte de timp (pn la 15 zile calendaristice) acordate pentru acoperirea
unor deficite temporare de lichiditi;
- Credite pe documente n curs de ncasare, se acord agenilor
economici pentru documente remise de acetia la ncasare (cecuri sau
bilete la ordin) precum i pentru ordine de plata aflate pe circuitul bancar.
n cadrul creditului bancar se ntlnesc i credite pentru
echipament pentru investiii pe o perioad de la 1-5 ani i chiar de peste 5
ani, dar aceste operaiuni au o extindere mai redus datorit riscului mai
mare pe care-l presupun i al volumului mare de resurse necesare.
Creditele pe termen scurt sunt majoritare n activitatea bncilor n general
i a celor comerciale n special.
Creditul obligatar
Creditul obligatar reprezint o grupa a operaiunilor de credit cu
existenta seculara i se refera la relaiile de credit n care partenerii sunt
instituiile statale sau ntreprinderile economice n calitate de debitori,
care emit obligaiunile n aceasta calitate pe de o parte, i creditorii,
subscriitori i deintori ai acestor obligaiuni, care-si angajeaz astfel
capitalurile n vederea obinerii unui venit sigur sub forma principala de
dobnzi, pe de alta parte.
Obligaiunea este nscrisul care consemneaz raportul de credit i
forma prin care n principal se desfoar. Obligaiunea este un titlu de
credit care reprezint o crean financiar pe care deintorul (creditorul)
o are asupra emitentului (debitor) sau altfel spus este o promisiune scris
de a plti o sum de bani la o dat stabilit. Deintorul ncaseaz de
regul dobnzile convenite n raportul de credit. O mare parte a
95

obligaiunilor sunt emise de stat n procesul de creare a datoriei publice.


O alt mare parte a obligaiunilor sunt emise de societile comerciale ca
sursa preferat de capital decurgnd din ieftintatea i comoditatea
soluiei. Creditorul este remunerat prin dobnzi care de regul sunt mai
mici dect dividendul acordat acionarilor. Creditorii nu se amestec n
activitatea unitii i nici nu au putere de decizie ca acionarii.
Creditul obligatar a cunoscut o important dezvoltare i constituie
una din formele principale de formare a surselor de dezvoltare a
ntreprinderilor economice, de majorare a capitalului fix, fie n noi
investiii n cldiri, echipamente, utilaje, tehnologii noi.
n domeniul creditului obligatar exist de regul creditori
specializai ai ntreprinderilor decurgnd din deinerea de obligaiuni.
Acetia sunt companiile de asigurri pe via, fondurile de pensii
particulare i publice, bncile mutuale de economii, fondurile comune de
plasament, fondurile fundaiilor, instituiilor de educaie religioase i de
caritate, investitorii strini, etc.
Procurarea de resurse prin emiterea de obligaiuni s-a dezvoltat i
n domeniul capitalului circulant - obligaii cunoscute i sub numele de
bonuri de depozit, certificate de depozit. Aceste hrtii de valoare
(commercial papers) sunt bilete la ordin negarantate, pe care
ntreprinderile le vnd pe pia pentru a-i acoperi necesitile de resurse
pe termen scurt. Fiind hrtii de valoare negarantate, firmele care le emit
trebuie s aib o reputaie netirbit i s se bucure de o ncredere ferm
s aib un credit excelent. Numai firmele importante i puternice din
punct de vedere financiar, cunoscute sub denumirea de debitori de prim
ordin pot practica cu rezultate o asemenea emisiune.
Dezvoltarea larg a creditului obligatar a reactivat i a extins
activitatea instituiilor de rating. Ratingul este un proces de evaluare a
standingului financiar al unui titlu de mprumut n scopul de a exprima o
apreciere asupra riscurilor legate de rambursarea sau plata dobnzilor.
Ageniile de rating se situeaz ca instituii neutre, desfurnd o
activitate de expertizare, n ultim instan n favoarea investitorilor.
Emitenii sunt interesai s aib o bun apreciere a acestor ageni,
promovndu-i astfel propriile emisiuni.
Obligaiunile, ca obiect n sine, se vnd n mod curent ntre
ntreprinderi i bnci i ntre acestea i Banca Central, i creeaz temei
unor operaiuni de mprumut declanate de deintorii care primesc
credite prin angajarea acestora. Prin aceasta, pe de o parte, deintorii
obin cu uurin lichiditi n momente considerate oportune, n condiii
avantajoase, iar pe de alt parte, pstreaz n continuare calitatea de
proprietar al acestor obligaiuni i deci privilegiul de a ncasa la
termenele stabilite dobnzile ce li se cuvin. n Romania creditul obligatar
96

este nc la nceputurile sale, datorit lipsei de putere financiar a


emitenilor i legat de aceasta a lipsei de ncredere a subscriitorilor n
capacitatea emitenilor de a-i onora la timp obligaiile asumate la
emitere.
Creditul ipotecar
Creditul destinat activitii imobiliare prezint una din cele mai
importante categorii de credit din sistemul naional n economia de pia,
economie care cultiva i dezvolt, sprijin i susine, proprietatea
individual.
Creditul ipotecar presupune o convenie ntre creditor i
mprumutat n care se prevede n general:
- proprietatea ce servete ca garanie a creditului;
- condiiile de remunerare i scadentele de rambursare;
-penalitile n caz de rambursare anticipat, parial sau
complet a mprumutului;
-circumstanele n care prin nerespectarea condiiilor de
mprumut, debitorul poate pierde proprietatea. Principalul tip de
mprumut pe ipoteca comporta o sum de rambursare i o rat a
dobnzii fix. Rambursrile periodice sunt prevzute pe ntreaga perioad
i fiecare rambursare cuprinde deopotriv dobnda i suma cu care se
reduce datoria n curs. n ultima perioad s-au dezvoltat i alte tipuri de
credite ipotecare cum sunt:
- mprumutul pe ipoteca cu dobnzi variabile;
- mprumutul pe ipoteca cu rambursare progresiv;
- mprumutul pe ipoteca inversat, purttor de anuiti.
Creditul ipotecar inversat, purttor de anuiti, urmrete s
valorifice capitalul imobilizat n locuine proprietate, fr a renuna la
dreptul de proprietate i la uzufruct. Ca atare, mprumutul obinut prin
ipotecarea unei pri a proprietii servete la achiziionarea unui contract
de anuiti i aduce astfel proprietarului un venit regulat.
Dimensiunile ample ale creditului ipotecar n toate rile
dezvoltate implic o mobilizare vast de resurse, de regul capitalurile
disponibile pe termen lung.
ntre bncile i instituiile ce constituie asemenea resurse, se
afirm n mod primordial: casele de economii, bncile mutuale de
economii, companiile de asigurri pe viaa, bncile i societile ipotecare
i chiar bncile comerciale.
Operaiunile pe aceast pia se desfoar ntre instituii de
credit, dup modelul pieei monetare iar influenele reciproce orienteaz
adesea evoluia preurilor pe pia n acelai sens dei nivelul acestora
este pe fiecare pia diferit.
97

ntruct creditul ipotecar are un rol deosebit n expansiunea i


propirea proprietii, sprijinul statului se manifest pe scar larg n
toate rile pe multiple planuri: supraveghere, asigurare, impozitare,
gestiunea datoriei, etc.
Creditul de consum
Creditul de consum este creditul pe termen scurt sau mijlociu, acordat
persoanelor individuale destinat a acoperi costul bunurilor i serviciilor de
care beneficiaz prin reeaua de comercializare i servicii sau pentru
recreditarea creanelor contractate n acest scop.
Creditul de consum s-a afirmat de timpuriu ntre celelalte forme
de credit i ntr-o form iniial a existat sub forma creditului deschis,
respectiv a posibilitii pe care comerciantul o acord clienilor, de regul
celor solvabili, de a achiziiona mrfuri potrivit nevoilor, urmnd ca
lichidarea sau regularizarea datoriilor s se fac ulterior, potrivit
angajamentelor personale diferite de la caz la caz. Forma astfel practicat
a fost considerat drept credit cu rambursare neealonat.
Cea mai mare parte a creditelor de consum exist i se acord sub
forma creditelor ealonate, form n care termenii creditrii, scadente,
cuantumul ratelor, etc., se stabilesc la acordarea creditului.
O form deosebit, ce aparine creditelor ealonate, l reprezint
creditul revolving, aprut la finele anilor 30. Aceast form s-a extins
odat cu amplificarea utilizrii crilor de credit. Elementele
caracteristice acestui credit sunt:
- se acord n cadrul unei convenii stabilite ntre pri;
- permite consumatorului s efectueze cumprturile sau s
obin mprumuturi fie direct asupra creditorului, fie indirect prin crile de
credit, n momentul oportun pentru el;
- consumatorul are posibilitatea s efectueze plata fie n
totalitate pentru creditul n curs, fie prin pli pariale, periodice,
dup posibiliti.
Prin facilitile acordate beneficiarilor i prin costurile diminuate,
aceast form s-a impus n ultima vreme i tinde s devin preponderent
n operaiile de credit de consum. Creditul de consum acioneaz ca un
factor de expansiune a economiei de consum i a contribuit direct la
creterea n ritmuri rapide a nivelului de trai a unei mari pri a
populaiei.

98

5.3. FUNCIILE CREDITULUI. RISCURILE CREDITRII


n economie, creditul are un rol deosebit pentru buna funcionare
a mecanismului economic n ansamblul sau, n reluarea pe o scar lrgit
proceselor de producie, repartiie, consum. Acest rol se manifest prin
intermediul unor funcii ale creditului, care realizeaz n final finanarea
operatorilor economici pe seama disponibilitilor latente din economie.
Privite din acest punct de vedere, se evideniaz ca principale
funcii ale creditului:
a. Funcia de mobilizare a disponibilitilor bneti i de
redistribuire a acestora, se manifest prin aceea c disponibilitile
bneti latente n activitatea agenilor economici, instituiilor, populaiei,
statului, surplusul de astfel de disponibiliti sunt concentrate de bnci i
alte instituii financiare i de credit i redistribuite ulterior celor care au
nevoie temporar sau pe termen mediu i lung de ele, sub forma unuia
sau altuia din tipurile de credit. Constituind depozite i acordnd n baza
acestora i a resurselor proprii credite, bncile i instituiile financiare i
de credit, pun n oper funcia de mobilizare i de redistribuire a
creditului.
Prin intermediul creditului se realizeaz nlocuirea monedei active
cu moneda pasiv, trecerea unei componente a masei monetare ntr-o alt
component, fr o modificare a masei acesteia.
b. Funcia de emisiune a creditului - prin intermediul acestei
funcii se realizeaz crearea de noi mijloace de plat n economie, se
realizeaz sporirea masei monetare.
Bncile, prin rolul lor deosebit de intermediari financiari, au
capacitatea de a spori masa monetar prin emisiune de moned
scriptural. Aparent, capacitatea acestora de a face emisiune este
nelimitat, dar aceast emisiune trebuie corelat cu necesitile reale ale
economiei.
Orice acordare de credit de ctre banc, credit bazat pe depozitele
constituite anterior n banca, constituie n fapt o emisiune de moned, o
sporire a masei monetare n circulaie. Acest fenomen trebuie ns
controlat astfel nct prin emisiune s se asigure o corect dimensionare a
creditului care s satisfac nevoile reale ale economiei. Att
supracreditarea, supraemisia ct i subcreditarea, subemisia sunt
duntoare economiei i produc perturbaii cu consecine ce pot scpa de
sub control.
c. Funcia de reflectare i stimulare a eficienei activitii
agenilor economici.
n activitatea agenilor economici cu o activitate eficient
99

creditele, ocup un loc marginal n asigurarea resurselor de finanare a


activitii acestora.
Exist un raport invers ntre eficiena n activitatea economic i
necesarul de fonduri. Cu ct eficiena economic a unei activiti date
este mai ridicat, celelalte condiii fiind constante, cu att necesarul de
fonduri este mai redus. Gradul i nivelul eficienei economice se exprim
n mrimea fondurilor totale necesare, ns n mod foarte pregnant, n
situaia creditelor, ntruct acestea intervin ca resurse marginale de
completare. Cu ct nevoia de credit este mai mare, cu att eficiena
economic este mai sczut.
Creditul este deci, un barometru al eficienei economice al
agenilor economici i n acelai timp un instrument de influenare n
direcia stimulrii activitii profitabile, eficiente. Prin intermediul
creditului se pot stimula ageni eficieni cu activitate profitabil,
acordndu-le credite fr restricii n acelai timp cu restricionarea
creditelor la agenii ineficieni, cu deficiene de gestiune i ri platnici.
Creditul, prin funciile pe care le realizeaz, induce n economie o
serie de efecte favorabile cum sunt:
- sporirea capacitii productive i comerciale a agenilor
economici prin redistribuirea capitalurilor;
- concentrarea capitalului prin mobilizarea disponibilitilor
latente;
- reducerea cheltuielilor pe care le genereaz circulaia masei monetare;
- dimensionarea i adaptarea masei de bani n circulaie la necesarul
economiei.
Un element esenial al raportului de credit este promisiunea de
rambursare, care implic asumarea riscurilor i necesit n consecin,
angajarea unor garanii. n raporturile de credit, riscurile cele mai
probabile care pot s apar sunt : riscul de nerambursare i cel de
imobilizare.
Riscul de nerambursare const n probabilitatea ntrzierii plilor
sau de apariie a incapacitii de plat, generat de conjuncturi generale
sau sectoriale. Pentru a prentmpina producerea acestui risc, creditorul
trebuie s analizeze competena i moralitatea debitorului, conjunctura
economic previzibil pentru perioada de acordare a mprumutului,
situaia financiar a debitorului i, nu n ultimul rnd, statutul juridic al
acestuia.
Riscul de imobilizare poate s apar n circuitul bancar n situaia
n care gestionarea ineficient a procesului de acordare de credite
conduce la dificulti n satisfacerea cererilor de retragere a depozitelor
bancare din partea titularului de cont.
ntruct creditul este o alocare de resurse prezente n virtutea
100

anticiprii unor ncasri viitoare, a unui flux de ncasri, el comporta


riscul ca aceste ncasri sa nu se realizeze sau sa se realizeze numai
parial, datorita insolvabilitii sau conjuncturii nefavorabile.
O categorie aparte a riscurilor de creditare o constituie riscurile
asociate creditelor acordate debitorilor din alte ri, dintre care cel mai
important este riscul de ar.
Riscul de ar se definete ca fiind riscul de nerambursare,
generat de o insolvabilitate determinat de localizarea sa geografic a
debitorului i nu de deteriorarea situaiei sale financiare.
Riscul de ar are dou dimensiuni:politic i economic. Riscul
politic exprim gradul de instabilitate politic. Aceasta se manifest
pentru creditor prin:
- repunerea n discuie sau renegocierea unor contracte;
- limitarea sau interzicerea investiiilor strine;
- limitarea sau interzicerea ieirilor de capital;
- naionalizarea cu sau fr despgubire;
- refuzul de a recunoate angajamentele guvernelor anterioare;
- anularea datoriei externe sau suspendarea plilor. Aceti factori
pot afecta negativ rambursarea creditelor contractate i a dobnzilor
aferente.
Riscul economic, este generat de incapacitatea autoritilor
monetare ale unei ri de a asigura transferul drepturilor creditorilor.
Debitorul poate fi solvabil i capabil s ramburseze creditul dar lipsa de
rezerve n devize nu permite realizarea transferului spre exterior.
Cel mai adesea riscul politic i cel economic se mpletesc, situaia
economic i politic a rii putnd fi deteriorat semnificativ.
Prevenirea riscurilor, reducerea i eliminarea acestora trebuie s
fie una din preocuprile de baza ale creditorilor. Aceasta presupune
obinerea unor informaii pertinente asupra situaiei patrimoniale,
financiare, morale a debitorilor asupra naturii i caracterului operaiunilor
economice n care acetia se angajeaz.
Limitarea i prevenirea riscurilor n creditare se face prin
constituirea unor garanii personale i reale acoperitoare, prin cunoaterea
i aprecierea bonitii debitorilor i o buna evaluare a evoluiilor viitoare.
De asemenea creditorii i n special bncile trebuie sa-si constituie
fonduri de rezerva, risc i provizioane fiind astfel propriul lor asigurator.
n sistemul bancar aprecierea calitii debitorilor se face prin
clasificarea clienilor innd cont de performantele financiare ale
clienilor i de capacitatea acestora de a-si onora la scadenta datoriile. n
acest sens n Romnia, Banca Naional a Romniei, a elaborat un set de
norme i regulamente care reglementeaz modul de acordare creditelor,
limitele impuse n acordare, precum i modul de clasificare a creditelor i
101

de constituire i regularizare a provizioanelor de risc de credit. Astfel au


fost elaborate Normele 8/1999, privind limitarea riscului de credit al
bncilor, Regulamentul nr.5/2002, referitor la clasificarea creditelor i
plasamentelor, precum i la constituirea, regularizarea i utilizarea
provizioanelor specifice de risc de credit, care se constituie intr-un
ndreptar pentru toate bncile comerciale.
Potrivit acestor norme i regulamente, bncile nu pot acorda
mprumuturi unor persoane aflate n relaii speciale cu banca,
totodat,vor supraveghea mprumuturile acordate altor persoane aflate n
relaii speciale cu banca i personalului propriu. Suma total a acestor
mprumuturi nu poate depi 5% din fondurile proprii ale bncii n cazul
creditelor acordate personalului propriu i 20 % din fondurile proprii,
pentru personalul aflat n relaii speciale cu banca. De asemenea se
limiteaz nivelul unei expuneri mari la 20 % din fondurile proprii, iar
suma total a expunerilor mari, nu va putea depi de opt ori fondurile
proprii ale bncii.
Clasificarea creditelor i plasamentelor se face prin aplicarea
simultan a urmtoarelor criterii:serviciul datoriei; performana
financiar; iniierea de proceduri judiciare.
Corespondena ntre categoriile de clasificare i criterii, este
prevzut n Regulamentul nr. 5/23.08.2002 al Bncii Naionale a
Romniei referitor la clasificarea creditelor i plasamentelor, precum i la
constituirea, regularizarea i utilizarea provizioanelor specifice de credit
(n vigoare de la data de 1 ianuarie 2003).
Potrivit acestei clasificri bncile sunt constrnse s-i ia masuri
de reducere a riscurilor de creditare prin constituirea de provizioane de
risc de credit i sa dispun alte masuri de reducere a pierderilor.
Aplicarea coeficientului de provizionare asupra bazei de calcul
determinate, avnd n vedere corespondena ntre categoriile de
clasificare i coeficienii de provizionare, este redat n tabelul urmtor:
Coeficieni de provizionare afereni categoriilor de clasificare
Categorie de clasificare
Standard
n observaie
Substandard
ndoielnic
Pierdere

102

Coeficient
0
0.05
0.2
0.5
1

Constituirea de provizioane specifice de risc de credit se face prin


includerea pe cheltuieli a sumei reprezentnd nivelul necesarului de
provizioane, operaiune ce are loc lunar.
Cnd analizeaz situaia agenilor economici solicitani de credite,
n vederea cuantificrii i reducerii riscului de creditare, bncile
romneti au posibilitatea s consulte fiierele constituite de ctre
Centrala Riscurilor Bancare (CRB) din cadrul Bncii Naionale a
Romniei, care conin date referitoare la volumul de credite, inclusiv
restante, pe care un anumit solicitant l are angajat la alte bnci. Centrala
Riscurilor Bancare este un centru de intermediere care gestioneaz n
numele BNR, informaia de risc bancar (acordri de credite i asumarea
de angajamente de ctre bnci n numele debitorului) pentru scopurile
utilizatorilor, n condiiile pstrrii secretului bancar.
Raportarea la CRB a informaiei de risc bancar pentru fiecare
debitor care ndeplinete condiia de raportare (adic banca sa fi
nregistrat fa de acesta un risc individual) se face n mod obligatoriu de
aa numitele persoane declarante (centralele bncilor i sucursalele BNR)
Orice unitate bancara poate solicita Centralei Riscurilor Bancare,
prin intermediul propriei persoane declarante, informaia de risc bancar
referitoare la orice persoana fizica sau juridica nonbancara rezidenta,
solicitnd n prealabil acordul scris al persoanei respective. Informaiile
ce se pot solicita de bnci sunt:
- informaii referitoare la riscul global nregistrat n ultima luna pe
numele persoanei recenzate;
- informaii referitoare la creditele restante nregistrate fata de ntregul
sistem bancar, n cel mult 2 ani (dup doi ani informaia de risc bancar se
arhiveaz). Aceste informaii ajuta bncile n analiza lor asupra vocaiei
unui client de a primi credite, fiind evident ca un client nregistrat la CRB
cu credite restante are anse foarte mici de a mai primi credite de la orice
banca din Romania.
Stabilirea performanei financiare a mprumutailor are la baz un
sistem de analiz i clasificare a agenilor economici n cinci categorii,
dup cum urmeaz:
- Categoria "A" - performanele financiare sunt foarte bune,
permit achitarea la scaden a dobnzilor i a ratelor. Se prefigureaz c
i n viitor performanele financiare se menin la un nivel ridicat.
- Categoria "B" - performanele financiare sunt bune i foarte
bune, dar nu se pot menine la acest nivel n perspectiv mai ndelungat.
- Categoria "C"- performane financiare satisfctoare, dar cu o
evident tendin de nrutire.
- Categoria "D" - performanele financiare sunt sczute, cu o
evident ciclicitate la intervale scurte de timp.
103

- Categoria "E" - performanele financiare arat pierderi, exist


perspective clare c nu pot fi pltite nici ratele nici dobnzile.
Msurarea riscului de credit n vederea constituirii provizioanelor de
risc impune evaluarea performanelor financiare ale tuturor clienilor bncii.
La analiza situaiei economico-financiare a unui client bacile mai
utilizeaz i informaii puse la dispoziia lor de Centrala Incidentelor de
Pli (CIP) din BNR, care stocheaz date referitoare la incidentele de
pli ale agenilor economici cu instrumentele de debit (cecuri, cambii,
bilete la ordin) dac un client este nregistrat n baza de date a CIP, ca
fiind un ru platnic, el va ntmpina greuti la obinerea unui credit,
banca fiind pusa n garda asupra bonitii i seriozitii lui. Pentru
reducerea riscurilor asociate creditului, bncile trebuie sa fac analize
foarte serioase asupra situaiei prezente i viitoare a fiecrui solicitant de
credite, i sa-si ia din vreme masuri de prevedere i de acoperire a
oricror riscuri.
5.4. DOBNDA I SCONTUL
Dobnda este n mod firesc comun cu conceptul de capital i cu
elementele timp i risc. Aceste concepte i elemente se regsesc n cele
mai succinte formulri ale dobnzii.
Dobnda poate fi considerat ca o remunerare pe care capitalistul
o primete pentru folosirea capitalului propriu (dobnda original a
capitalului) sau pentru capitalul ncredinat spre utilizare altor persoane
(dobnda mprumutului) pe o durata dat, pentru o folosire oarecare.
Creditul este inseparabil de dobnd, aceasta fiind forma de
remunerare a creditorului de ctre debitor pentru folosirea capitalului de
mprumut.
Teoria dobnzii a constituit una din problemele cele mai discutate de
filozofi, sociologi i economiti, care s-au confruntat din cele mai vechi
timpuri n termeni economici. n general se considera n cadrul dat, dobnda
ca ceva contrar eticii, n ciuda faptului c realitatea relaiilor economice afirm
permanent prezenta acestui accident economic n cadrul procesului de
creditare.
Form a capitalului purttor de dobnd, capitalul mprumutat are
ca surs capitalul degajat temporar din circuitul de ansamblu al
economiei i care la rndul su depinde de o serie de factori, cum sunt :
modalitatea specific de derulare a circuitului economic i financiar,
nesincronizarea momentului ncasrii produselor cu momentul plii
materiilor prime utilizate, nesincronizarea momentului realizrii
profiturilor cu momentul utilizrii lor, la care se adaug economiile i
disponibilitile deinute de populaie, etc. Capitalul de mprumut are o
104

serie de caracteristici, care l fac s se deosebeasc de creditul comercial.


Din acest punct de vedere, capitalul de mprumut reprezint "capital
proprietate", deoarece creditorul, sau proprietarul fondurilor, are dreptul,
ca, la scaden, s pretind rambursarea mprumutului i a dobnzii
aferente, n timp ce debitorul are dreptul de a utiliza banii respectivi dup
propriile nevoie, avnd obligaia de a rambursa la termen suma
mprumutat i de a plti dobnda convenit.
Pentru capitalul mprumutat un flux de ieire aferent l reprezint
dobnda. Avnd n vedere c o caracteristic important a creditului este
capacitatea acestuia de a crea plusvaloare, atunci cnd este utilizat eficient,
creditorul are dreptul de a ncasa dobnda ca " pre al capacitii capitalului
de a crea plusvaloare " (oricum va ncasa dobnd i cnd nu aduce
plusvaloare n schimbul cedrii capitalului su sub form de mprumut.
Factorii determinani ai ratei dobnzii
Stabilirea ratei dobnzii n economie se realizeaz innd cont de
o serie de elemente i anume: rata inflaiei, politica investiional pe plan
naional, ratele de schimb din economie, precum i de nivelul
lichiditilor existente.
Datorit imperfeciunilor pieei monetare i financiare, al
existenei fenomenului inflaionist ori al fluctuaiilor economice, se
manifest dou nivele ale ratei dobnzii i anume rata nominal i rata
real.
Rata nominal a dobnzii este valoarea sa observabil.
Rata real, care reprezint, de fapt o rat anticipat, calculat pe
baza ratei nominale a dobnzii i a ratei anticipate a inflaiei, dup
relaia:
dr = dn - rai
n care :
dr - reprezint rata real a dobnzii;
dn - reprezint rata nominal a dobnzii;
rai - reprezint rata anticipat a inflaiei
sau:
1 + dn
dr = ------------- - 1
1 + rai
ntr-o accepiune larg acceptat, rata dobnzii este preul
capitalului mprumutat.
Calculul ratei dobnzii se bazeaz n mare msur pe conceptul de
valoare prezent. Acest lucru nseamn c o sum ncasat peste un an
105

are o valoare mai mic dect echivalentul su n prezent, deoarece suma


se poate fructifica ntr-un depozit bancar i astfel este purttoare de
dobnd.
n cazul unui mprumut, rata simpl a dobnzii se obine prin
mprirea valorii absolute a dobnzii promise la capitalul mprumutat:

rd

D
100
Ci

n care:
rd este rate dobnzii
D este dobnda
C capitalul mprumutat
La termenul scadent, suma rambursat va fi egal cu valoarea
principalului plus dobnda:
Cr = C *(1 + rd)
Cr este suma rambursat
Dac aceast sum este fructificat n continuare un numr de n
ani atunci valoare sumei mprumutate iniial este:
Cr1 = C *(1+ rd)n
Formaliznd se poate arta c valoarea prezent a unei sume
ncasate n viitor este:

VP

Vv
(1 rd ) n

unde
Vv este valoarea viitoare
Dobnzile sunt antecalculate atunci cnd creditul se acord pe
baza unui suport de hrtie (efecte comerciale sau financiare).
b) n schimb, dac creditul nu are un asemenea suport atunci
dobnda este postcalculat .
n cazul n care dobnda este antecalculat, rata dobnzii se
determin astfel:

106

dn . m
Dobnda = ----------- R
360
unde dn - este rata nominal a dobnzii
m - este durata n zile a creditului
R - este datoria de rambursat
Valoarea mprumutului obinut se diminueaz cu dobnda
datorat:
d nx . m
I0 = I - ----------------------- R
360
Ca urmare rata real (dr) a dobnzii pentru perioada considerat
este:
Dobnd
(dn . m) / 360 . R
1
dr = ---------------- = ---------------------------- = -------------------R
Rts [1 -(dn . m) / 360]
[360 / (dn . m)]-1

Dac dobnda este postcalculat atunci pornind de la relaia i


innd cont de numrul de capitalizri anuale, atunci rata real a dobnzii
este:
dn . m
dr = [1 + --------- . dn] . 360/m - 1
360
n concluzie se poate arta c pentru a determina costul finanrii
pe termen scurt este convenabil s se utilizeze rata echivalent anual
pentru estimarea costului unei surse de finanare bancar mai mic de un
an. Bncile corespondente, avnd la dispoziie canale de informare au
interesul i posibilitatea s evalueze, monitorizeze i s controleze
riscurile la care se supun bncile cliente.
Decontrile pe baze brute elimin ntr-o mare msur riscurile,
deoarece bncilor li se cere s fac aranjamentele de pli n moneda
primar, astfel nct se exclude posibilitatea transmiterii sistemice a
imposibilitii uneia dintre bnci de a-i achita datoriile. Acest mecanism
este ns costisitor. Bncile pot lua sau acorda sub form de credit
moneda primar altor bnci, ns condiia sine qua non este existena
resurselor reale n depozite bancare.
Modificrile ratelor dobnzii pot determina schimbri
semnificative n profitabilitatea unei bnci i n valoarea de pia a
capitalului su. Fiecare banc i calculeaz o rat activ de baz a
107

dobnzii care trebuie s asigure venitul net din dobnzi de care are
nevoie banca pentru a fi profitabil n msura n care au stabilit acionarii
si.
La stabilirea acestei rate se iau n considerare urmtorii factori:
a) nivelul ratei dobnzii de pe piaa monetar care constituie pentru bnci
costul dobnzii aferent resurselor pe care acestea le achiziioneaz pentru
a depi probleme de lichiditate;
b) nivelul prognozat al inflaiei deoarece exist o relaie direct
proporional ntre nivelul inflaiei i al ratei dobnzii. Este important ca
ratele dobnzilor att activ ct i pasiv s fie real pozitive pentru ca
banca s-i protejeze capitalul propriu mpotriva eroziunii generate de
inflaie i pentru protecia deponenilor care altfel fie nu ar mai fi
motivai s economiseasc, fie ar alege surse alternative de plasament.;
c) politica monetar practicat de Banca Central care prin instrumentele
utilizate (de exemplu rata rezervelor minime obligatorii) vizeaz
reducerea lichiditilor din economie i a inflaiei;
d) costurile de achiziie a resurselor care cuprind att costurile cu
dobnda pe care o banc o bonific, ct i alte costuri, cum ar fi cele de
operare, de asigurare a resursei, de promovare. Costurile de achiziie
sunt specifice fiecrei categorii de resurse, constituind un reper n
funcie de care fiecare banc i restructureaz pasivele;
e) rata de rentabilitate a capitalului propriu care constituie obiectivul
fundamental al managementului din fiecare banc responsabil n faa
acionarilor. La stabilirea nivelului de rentabilitate trebuie avute n
vedere rata inflaiei prognozate i rata dobnzii la depozitele la termen
practicate n sistemul bancar, pentru ca dividendele distribuite s fie mai
mari dect eventuala dobnd la termen, iar rata dividendelor mai mare
dect inflaia.
Nu ntotdeauna anticipaiile fcute de banc se realizeaz n
totalitate. Schimbrile neanticipate n nivelul ratei dobnzii i compoziia
pasivelor bncii pot ridica sau cobor n mod semnificativ profiturile
bncii deoarece cheltuiala cu dobnda poate crete mai mult dect venitul
din dobnd.
Riscul ratei dobnzii este acel risc de deteriorare a situaiei
patrimoniale a bncii, sub influena unei modificri adverse a nivelului
dobnzilor pe pia. De asemenea, putem considera riscul ratei dobnzii
ca exprimnd sensibilitatea rezultatelor financiare la variaia nivelului
ratelor dobnzii.
Apariia i dezvoltarea riscului ratei dobnzii se afl sub influena
unor factori endogeni (importani pentru gestionarea riscului, aciunea
asupra lor genernd minimizarea expunerii la risc) i a unor factori
exogeni (determinai de evoluia condiiilor economice generale).
108

Dintre factorii endogeni care determin apariia riscului ratei


dobnzii amintim:
-strategia bncii care poate stabili marje nerealiste;
-volumul i structura activelor i pasivelor bancare, existnd diferene
ntre ele ca sensibilitate la variaia ratei dobnzii, ntre volumul activelor
i pasivelor purttoare de dobnzi;
-volumul, structura i calitatea portofoliului de credite. Cu ct volumul
creditelor este mai mare, cu att activele sensibile la dobnd vor fi mai
mari, tiindu-se c dobnda la creditele n lei n bncile romneti este
variabil. Referitor la structur, cu ct termenele de acordare sunt mai
lungi, cu att ele sunt supuse mai mult la risc, indiferent de utilizarea
dobnzii fixe sau nu, pentru c pe termen lung modificarea ratei dobnzii
este greu de anticipat. Calitatea creditelor implic resurse mai mari
pentru finanare deci cheltuieli mai mari cu dobnda. Un portofoliu de
credite de calitate trebuie finanat permanent, n totalitate, deoarece nu
necesit aciuni mpotriva debitorilor i n consecin nici o crean nu
este scoas n afara bilanului; -concordana ntre scadenele activelor i
pasivelor purttoare de dobnd, ceea ce nu ar ridica probleme de
lichiditate deci nu ar exista costuri suplimentare ca n situaia n care
scadenele activelor ar fi mai ndeprtate i nici venituri mai mici ca
atunci cnd scadenele pasivelor ar fi mai ndeprtate i ar exista
dificulti n plasarea excedentului de resurse.
Printre factorii exogeni care influeneaz apariia riscului ratei
dobnzii se pot enumera:
- mediul economic existent n care este suficient s amintim inflaia,
arieratele, creditele neperformante;
-politica economic, monetar, financiar practicat de autoriti ca de
exemplu nivelul rezervelor minime obligatorii, modificri de preuri n
funcie de cursul valutar fr corelaie cu veniturile populaiei etc.;
- necorelarea politicii bncii centrale cu politica economic a guvernului,
situaie posibil datorit independenei bncii centrale i a unor prioriti
diferite;
- factori de ordin psihologic de obicei au influen n sens negativ,
zvonurile n sistemul bancar fiind de natur s reduc capacitatea de
plat a unei bnci, s o oblige s-i creasc cheltuielile cu dobnda
datorit unor mprumuturi forate pe piaa interbancar ca urmare a
retragerilor depozitelor de ctre deponenii panicai;
- evoluia pieei interbancare afecteaz banca dac are deficit de acoperit,
deoarece rata dobnzii pasive pentru operaiuni interbancare (inclusiv
B.N.R.) este mai mare dect rata dobnzii pentru sursele atrase de la
clienii nebancari.
Riscul ratei dobnzii trebuie gestionat avnd n vedere obiectivul
109

fundamental, constnd n obinerea unei marje nete a dobnzii ct mai


mare i mai stabil n timp.
Modalitatea prin care se apreciaz modul de gestiune a ratei
dobnzii este analiza GAP.
Aceasta nu este altceva dect o planificare strategic a profitului
realizat i evaluarea activelor i pasivelor bncii.
Analiza dobnzilor active i pasive ale bncilor constituie un
instrument specific n gestionarea trezoreriei. Aceast analiz are n
vedere poteniala variaie a venitului net din dobnzi datorat
modificrilor ratei dobnzii pe pia.
Principalul instrument utilizat n managementul ratei dobnzii
este analiza GAP de diferen. GAP ul reprezint diferena dintre activele
i pasivele sensibile la rata dobnzii. Cnd volumul activelor sensibile >
dect pasivele sensibile GAP ul poate nregistra o valoare pozitiv i o
valoare negativ n situaia invers.
Etapele analizei GAP sunt:
- selectarea orizontului de timp pentru analiz,
- gruparea activelor i pasivelor pe intervale de timp, n funcie de
sensibilitate la variaia ratei dobnzii i la scaden,
- calcularea GAP, venitul net din dobnzi i marjei procentuale brute a
dobnzii,
- interpretarea GAP fie n scopul protejrii venitului net din dobnd fa
de modificarea ratei dobnzii, fie cu scop speculativ pentru a modifica
mrimea GAP n ncercarea de a majora venitul din dobnd.
Dintre factorii care afecteaz venitul net din dobnzi amintim:
a. Modificrile nivelului ratei dobnzii depind de componena
portofoliului, sensibilitatea lui la rata dobnzii i valoarea GAP ului
(pozitiv sau negativ).
Aceste modificri ale ratei dobnzii pot mri, diminua sau nu
venitul net din dobnzi.
n condiiile unor valori GAP pozitive sau negative creterea sau
scderea nivelului dobnzii, la un anumit portofoliu, are urmtoarele
influene asupra venitului net al bncii:

110

Evoluia nivelului dobnzii


Modificarea Modificarea Modificarea Modificarea
ratei
veniturilor cheltuielilor
venitului
dobnzii
din dobnzi
cu
net din
dobnzile
dobnzi
Pozitiv
Crete
Crete
Crete
Crete
Pozitiv
Descrete
Descrete
Descrete
Descrete
Negativ
Crete
Crete
Crete
Descrete
Negativ Descrete
Descrete
Descrete
Crete
Zero
Crete
Crete
Crete
Nici una
Zero
Descrete
Descrete
Descrete
Nici una
Valoare
GAP

b. Modificarea volumului activelor i pasivelor sensibile la rata dobnzii


determin, indiferent de nivelul ratei dobnzii o variaie direct
proporional a nivelului net din dobnzi.
c. Modificarea marjei dintre activele i pasivele sensibile la dobnd
(modificarea relaiei ntre rata dobnzii active i costul cu dobnda
pasiv) n condiiile n care componena portofoliului nu se schimb
venitul crete dac marja crete i scade dac marja scade.
d. Modificrile n componena portofoliului pot influena nivelul venitului
net din dobnd fr a exista o relaie ntre acestea, impactul variind n
funcie de mrimea marjei de dobnd ntre active i pasive, modificarea
mrimii activelor care nu genereaz ctig i a pasivelor nepurttoare de
dobnd, veniturile generate de rata sensibil i rata fix, etc.
Pentru reducerea riscului ratei dobnzii este necesar ca bncile s
tind ctre GAP zero, avnd n vedere c indiferent de modificarea ratei
dobnzii, venitul net din dobnd nu se modific.
Dac se prognozeaz o cretere a dobnzii, atunci este necesar s
se stabileasc un GAP pozitiv (activele sensible s fie mai mari dect
pasivele sensibile).
n situaia n care prognozele pe termen scurt i mediu ale bncii
prevd o scdere a dobnzii este bine s se stabileasc un GAP negativ.
Pentru a reduce GAP-ul la zero, bncile iau n considerare i
aplic: calcularea periodic a GAPului pe intervale scurte de timp,
dimensionarea finanrii activelor sensibile la rata dobnzii cu pasive de
acelai volum i scaden rezidual, astfel nct GAPul s se apropie de
zero, dimensionarea activelor pe termen lung pe msura pasivelor
nepurttoare de dobnd.
Ca element al contractului de credit, nivelul dobnzii este
acceptat n fiecare caz n parte de creditor i debitor ca urmare a unei
negocieri.
111

Scontul
Este o form particular a dobnzii care opereaz n legtura cu
nscrisurile cambiale (titlurile de credit). Scontarea este una din
principalele operaiuni active ale bncilor comerciale.
Prin mijlocirea scontului, ntreprinztorul care a vndut mrfuri
pe credit i deine un nscris cambial i care este confruntat cu o lips de
lichiditate, de disponibiliti nemaiputnd atepta scadena titlului,
cedeaz bncii comerciale titlul de credit (cambie i bilet la ordin),
aceasta pltind pe loc suma nscris n titlu, mai puin dobnda pentru
perioada cuprins ntre data scontrii i data scadenei titlului. Astfel,
scontul (scontarea) este o operaiune de creditare prin care un credit
comercial exprimat printr-o cambie se transform ntr-un credit bancar
prin avansarea de ctre banc a unor disponibiliti n contul debitorului
nainte de scadena titlului. Dobnda pentru acest credit bancar numit i
scont se calculeaz dup urmtoarea relaie:
S=

VxDxP,

n care:

360 x 100
S - scontul
V - valoarea nominala a titlului de credit
D - durata de la scontare pn la scaden exprimat
n zile sau luni (n acest caz la numitor n loc de 360 care reprezint
numrul de zile vom avea 12 de la numrul lunilor dintr-un an)
P - procentul dobnzii sau taxa scontului.
Pe parcursul activitii lor, bncile comerciale nsele pot fi confruntate cu
o lipsa temporar de lichiditate, fapt ce le determin s resconteze portofoliul lor
de efecte de comer, de titluri de credit, la alte societi financiare sau la banca
central. Rata dobnzii perceput de banca central la rescontarea portofoliului
bncilor comerciale este numit dobnd de referin a BNR i aceasta este de
regul mai mic dect rata scontului practicat de bncile comerciale, numit i
taxa scontului privat. Operaia de rescontare efectuat de bncile centrale
reprezint una din modalitile de baza prin care se face emisiunea monetar, se
pun bani n circulaie i se modific structura masei monetare. Rata dobnzii de
referin a BNR este cea care d tonul dobnzilor practicate n economie i
modificarea acesteia ntr-un sens sau altul, are consecine asupra preurilor din
economie, balanei de pli externe, sporind sau diminund creditul n economie,
nvioreaz sau tempereaz activitatea economic.

112

6. PIAA MONETAR
6.1. Piaa monetar - definire, evoluie
6.2. Piaa interbancar i principalele operaiuni
6.3. Funcionarea pieei monetare n Romnia
6.1. PIAA MONETAR - DEFINIRE, EVOLUIE
Definirea pieei monetare este adesea marcat de o anumit
ambiguitate a vocabularului. Pia monetar este o pia a capitalurilor pe
termen scurt i foarte scurt, existena ei fiind legat de faptul c unele
bnci sunt beneficiare ale unui surplus de ncasri, iar altele au de
efectuat un surplus de pli. Pe de o parte, bncile i acord credite sau
i ramburseaz credite acordate anterior. Pe de alt parte, la dispoziia
clienilor lor, bncile, efectueaz pli prin unele bnci i sunt beneficiare
de ncasri de la aceleai, sau de la alte bnci. Din fiecare operaiune
efectuat o banc devine creditoare sau debitoare fa de alt banc.
La finele fiecrei zile bancare, bncile au n raport unele cu altele
o serie de poziii i sume debitoare. Aceste poziii se sting reciproc ntrun cadru organizat, de regul sub egida bncii de emisiune. Procesul de
stingere se deruleaz n doua etape. n prima etapa, n prima parte a zilei,
se face reunirea reprezentanilor bncilor care n cadrul unor edine de
compensare reciproc a plilor, confirm preteniile reciproce, i se
stabilesc soldurile aferente fiecrui participant, care pot fi debitoare sau
creditoare. n etapa a doua, bncile care au solduri creditoare ofer
credite celor cu solduri debitoare, sau intervine banca de emisiune pentru
acoperirea soldurilor debitoare.
Pia monetar se deruleaz n principal la bncile care creaz
moned, de la care se pot procura disponibilitile necesare pentru a face
fa fluxurilor de pli. Ea este o pia a monedei centrale, a numerarului
n general i a disponibilitilor n cont create la banca de emisiune. Piaa
monetar este o pia delocalizat, tranzaciile pe aceasta pia se ncheie
prin telefon, telex, fax,swift.
Aceasta pia este n continu schimbare i transformare
cunoscnd evoluii spectaculoase, cunoscnd noi deschideri. Dac la
nceputuri ea a fost o pia cunoscut doar unor specialiti, i se adresa n
principal bncilor, actualmente ea are doua componente:
- piaa interbancar, rezervat bncilor, instituiilor de credit. Pe
113

aceast pia aceste instituii i procura lichiditi, fie de la alte instituii


similare, fie de la Banca Central, operaiunile realizndu-se aproape
ntotdeauna prin viramente din conturile deschise la Banca Central;
- piaa titlurilor pe termen scurt negociabile, deschis tuturor
agenilor economici, ns accesibil numai agenilor puternici (fa n
fa). Aceste titluri se difereniaz de obligaiuni prin perioada de
scaden mai scurt i prin absena negocierii la burs. Emitenii de titluri
sunt instituiile de credit, Trezoreria, marile ntreprinderi, iar subscriitorii
sunt fondurile de pensii, companiile de asigurri, alte ntreprinderi.
Deci, pia monetar poate fi privit n sens restrns ca o pia
interbancar, o pia a monedei centrale i n sens larg ca pia
deschis, o pia a capitalurilor pe termen scurt (o zi la 1an) care din
raiunea prezenei ntreprinderilor n circuit, este simultan att o pia a
monedei centrale, ct i a monedei bancare.
6.2. PIAA INTERBANCAR I PRINCIPALELE OPERAIUNI
Pia interbancar este o pia a monedei centrale, pe care bncile
i instituiile de credit i plaseaz excedentele sau i acoper deficitele
de lichiditate. Funcia pieei interbancare este de finanare. Bncile i
organismele de credit bancare pot avea, n orice moment, nevoie de
lichiditi pentru a face fa plilor scadente. Pia interbancar este o
pia care funcioneaz ntre organisme ce pot schimba ntre ele, cu
operativitate, excedentele i deficitele lor de trezorerie.
Actorii pieei interbancare sunt: bncile de depozit, bncile de
afaceri, instituiile financiare, casele de economii i consemnaiuni care
se pot afla n urmtoarele situaii:
- de mprumutani structurali: organisme care gestioneaz mai mult
depozite dect acorda credite (case de economii i consemnaiuni, bnci
populare, credit mutual, etc.);
- mprumutai structurali: organisme care nu pot gestiona depozitele
de la populaie (soc. financiare) sau care prin tradiie nu gestioneaz
depozite dect n mod nesemnificativ;
- celelalte instituii: bncile care gestioneaz depozite i care sunt
alternativ mprumutani i mprumutai.
Organizarea pieei
Piaa interbancar nu se deruleaz ntr-un loc precis, operatorii
intr n relaii i decid tranzaciile prin telefon, fax, telex, tot timpul zilei.
Majoritatea instituiilor de credit intervin pe pia dar nu toi o fac n mod
direct, iar anumii participani au un rol preponderent sau specific, ca de
exemplu:
114

- bncile de trezorerie, care sunt "specialiti" ai pieei. Acestea sunt


adesea bnci care aparin unui grup bancar i care centralizeaz
operaiunile ansamblului instituiilor de credit, fcnd parte din acest
grup;
- casele de rescont, care dein adesea monopolul operaiunilor efectuate
cu banca centrala, fiind supuse controlului direct al acesteia;
- agenii pieei intermediare, fiind curtierii, adic simpli intermediari care
pun n legtur pe mprumutani i mprumutai, lsndu-le riscul
finalizrii acestor operaiuni.
Banca Central are un loc particular pe piaa interbancar.
Reglarea tranzaciilor se efectueaz de regul, prin micrile de fonduri
n conturile pe care instituiile de credit le au deschise la Banca Central.
Deci Banca Central este cea prin intermediul creia se finalizeaz, se
nchid, operaiunile dintre participanii de pe piaa interbancar.
Scopul interveniilor pe pia este de a asigura agenilor deficitari
resurse lichide, iar ageniilor excedentari active remunerate. Zilnic pe
piaa interbancar apar dou categorii de participani: ofertanii i
solicitanii de credite.
Ofertanii de credite sunt titularii de conturi de disponibiliti la
banca central. La finele zilei bancare ei au solduri creditoare (dein
moneda bncii centrale) i sunt interesai s-i fructifice aceste
disponibiliti, neremunerate de banca de emisiune, prin acordarea de
credite.
Solicitanii sunt bncile care rmn cu solduri debitoare n
raporturile cu celelalte bnci i au nevoie de resurse de acoperire a
acestor solduri.
Piaa interbancar este deci, cadrul care permite efectuarea
operaiunilor de transfer a excedentelor de la o banc la alta, dar mai ales,
transferul de resurse ntre bncile care au acces la creditele bncii de
emisiune i bncile care, prin specificul lor n-au acces la aceste credite.
n postura de debitor banca, analizeaz posibilitile de a obine
credite de la banca de emisiune prin: rescontarea efectelor de comer,
punerea n pensiune sau gaj a acestor efecte, sau vinderea de titluri de
stat.
Pe piaa monetar cererea i oferta de credite este influenat de
nivelul dobnzilor practicate. n cazul creditelor de rescont, a creditelor
acordate n interiorul sistemului bancar, nivelele dobnzii stabilite de
banca central, determin nivelul creditelor acordate pe ansamblul
economiei. Pentru creditele acordate n afara sistemului bancar, pe piaa
deschis, nivelul acestora este determinat de raportul zilnic cerere-oferta
de fonduri de mprumut i de rata zilnica a dobnzii. n primul caz, piaa
este interbancar i o asemenea piaa a predominat n Frana. n al doilea
115

caz, piaa monetar are caracter deschis i ea este specifica SUA i


Angliei, dar tine sa se generalizeze.
Deci, pe piaa monetar, se fac operaiuni de acordare i primire
de credite pe termene de la 24 ore la un an. Solicitatorii de credite sunt
constrni s-i evalueze atent ncasrile i plile pentru anumite
perioade de timp, iar pe baza evalurii, s-i formuleze cererile pe piaa
monetar. Operaiile de transfer de fonduri pe piaa interbancar se fac cu
ajutorul unor instrumente, utiliznd anumite tehnici, pe anumite durate i
cu plata unor dobnzi.
a) Instrumentele
- unele operaiuni se fac n absena instrumentelor - sunt operaiuni n
alb (en blanc). Remiterea de lichiditi se face fr contrapartid, fr
garanie, fr remitere de titluri, i are la baza ncrederea n debitor;
- alte operaiuni, cele mai frecvente, se ntemeiaz pe titluri de
crean, se produce o titrizare a datoriei. Astfel de titluri cedate n
schimbul creditelor primite sunt: bilete la ordin negociabile, certificate
interbancare, bonuri de tezaur, certificate de trezorerie etc.
La aceast dat principalele titluri utilizate pe piaa monetar sunt:
certificatele de depozit, bonurile instituiilor i societilor financiare, biletele
de trezorerie emise de ntreprinderi, bonuri de trezorerie ale statului.
Certificatele de depozit sunt emise pentru sume minime, pe
termene de la 7 zile la 7 ani. Ele sunt destinate tuturor deintorilor de
lichiditi, inclusiv ntreprinderilor. Suma minim ridicat pentru anumite
certificate, limiteaz accesul pe piaa monetar permind accesul numai
deintorilor mari de lichiditi.
Bonurile instituiilor i societilor financiare sunt rezervate
unor instituii financiare specializate nebancare, emise pe termen de la 10
zile la 7 ani, sunt plasate i negociate ca bilete de trezorerie ale
ntreprinderilor putnd fi garantate de banca de emisiune.
Biletele de trezorerie ale ntreprinderilor sunt titluri care asigur
accesul ntreprinderilor pe piaa monetar n calitate de creditori. Ele au
sume minime, durate ntre 10 zile i 7 ani. Aceste titluri sunt negociabile
prin intermediul bncilor, caselor de titluri i agenilor pieei
interbancare.
Bonurile de tezaur negociabile sunt titluri publice emise de
Trezoreria statului pe termene de la 90 zile la 7 ani, vizeaz marii
deintori de lichiditi. Emise i administrate prin intermediul bncii de
emisiune i garantate de stat, bonurile de tezaur negociabile sunt
instrumentele privilegiate ale pieei monetare.
b) Tehnicile
Operaiunile n alb sunt simple jocuri de nscrisuri care constat
creanele i datoriile respective, urmate de transferuri de moned central
116

ntre parteneri. n cadrul operaiunilor titrizate, operaiunile se efectueaz


prin tehnica cesiunii ferme, caz n care titlurile care stau la baza
operaiunii de credit, sunt cedate definitiv (vndute) sau tehnica
pensiunii, caz n care titlurile sunt cedate pe perioada mprumutului,
pltindu-se un comision la retrocedare.
Pensiunea este o operaiune prin care o persoana (cedantul)
cedeaz pe o perioada de timp, n proprietatea altei persoane (cesionarul)
efecte publice sau private, titluri de crean negociabile, care-i sunt
retrocedate la o dat convenit contra unei dobnzi. Pe perioada pstrrii,
cesionarul este proprietarul titlului care i-a fost cedat, putnd dispune de
titlu. El poate s-l cedeze la rndul su, sa-l pun n pensiune sau s-l
utilizeze ca garanie.
O alta tehnic de efectuare a operaiunilor pe piaa monetar
interbancar o constituie vnzrile cu rscumprarea titlului, care sunt
convenii prin care vnztorul stipuleaz c va putea, dup o perioad
fixat la ncheierea tranzaciei, s-i rscumpere, titlul cedat pentru un
pre convenit.
S-au extins pe piaa interbancar i o serie de inovaii financiare,
cum sunt: operaiunile de schimb cu plata unei rate a dobnzii (swap-ul
ratei), tranzacii prin contracte la termen cu rata a dobnzii, sau contracte
opionale.
c) Duratele. Acestea sunt foarte variate, de la 24 ore pn la civa
ani. Operaiunile la termen cuprind active financiare cu durate relativ
scurte. Operaiunile cu preaviz sunt fr scaden precis, prile avnd
posibilitatea de a denuna operaiunea dar cu preaviz. Duratele sunt n
funcie de poziia structural a mprumutului, precum i n funcie de
anticiprile asupra evoluiei ratei dobnzii.
d) Ratele dobnzii.
Pe piaa interbancar se formeaz 2 categorii de rate ale dobnzii:
1) Ratele dobnzii practicate n interveniile bncii centrale - sunt fixate
unilateral de Banca Central n funcie de politica sa i sunt specifice
fiecrui tip de intervenie i innd cont de efectele utilizate (se stabilesc
la fixing sub forma ratei de referin).
2) Ratele dobnzilor practicate de bnci n relaiile dintre ele - sunt
foarte numeroase, n funcie de natura operaiunilor: de la o zi la alta, la
termen pentru diverse scadente, cu preaviz, etc. Dobnzile cele mai des
practicate sunt determinate prin confruntarea cererii i ofertei.
Rata dobnzii cea mai urmrit este rata dobnzii la mprumuturi de
bani de la o zi la alta contra efecte private, care sunt cedate simplu prin
"punerea n dosar" n numele cesionarului.
Rata de pe piaa interbancar, se constituie ca o referin pentru
celelalte instrumente financiare. Banca Central poate calcula zilnic o
117

rata medie ponderat a operaiunilor la zi, pe care o difuzeaz pieei. n


cazul Romniei se calculeaz zilnic rate medii ale dobnzii pieei
interbancare pe termen de o sptmn 1;3;6;9;12 luni. Aceste rate sunt
BUBID- rata dobnzii pentru depozitele atrase de bnci i BUBOR - rata
dobnzii pentru depozitele plasate de bnci. Toate operaiunile
desfurate pe piaa monetar interbancar au ca scop ultim creterea
profitului.
Intervenia bncii centrale pe piaa monetar
n derularea operaiunilor pe piaa monetar banca de emisiune
are un rol regulator. Interveniile bncii centrale pe piaa monetar, care
este pentru ea o piaa "liber" sau "deschis", poart n multe ri
denumirea de operaiuni de "open market". Prin interveniile sale pe
aceast piaa lichiditatea sistemului crete sau se reduce. Cnd piaa se
manifest ca solicitatoare de moned central se spune ca este "n banc"
(en banque) pentru c este nevoie de intervenia Bncii Centrale pentru
satisfacerea cererii de lichiditate.
Aceast nevoie se satisface prin cumprarea de ctre Banca
Central de titluri de stat de pe piaa monetar, n cadrul operaiunilor de
"open market". Cnd piaa dispune global de excedente de trezorerie, se
spune c ea se afl n "afara bncii" (hors banque) i se afl n afara
controlului bncii de emisiune. Pentru a steriliza excedentul de
lichiditate din piaa, banca de emisiune vinde titluri de stat, atrgnd de
pe piaa moneda central. Banca de emisiune intervine pe piaa monetar
n mod diferit:
- fie prin stabilirea nivelului de dobnzi, urmnd ca volumul negocierilor
sa varieze n raport de aceasta mrime (procedeu agreat de banca
Franei);
- fie prin stabilirea volumului creditului pe care aceasta l acorda zilnic,
cererea i oferta adaptndu-se acestui plafon, prin determinarea nivelului
dobnzii. Acest procedeu este aplicat n Anglia i SUA.
Atunci cnd piaa monetar nu se poate regla singur intervine
Banca Central n calitatea sa de creditor de ultima instan. Ea este
principiul furnizor de moned primar, o difuzeaz n economie sub
form de bilete de banc sau solduri creditoare n conturile deschise la ea.
Banca Central are posibilitate s fixeze dobnda pentru operaiunile
sale, s fixeze volumul operaiunii cu care intervine influennd decisiv
dobnda format pe piaa monetar.
Relaiile dintre piaa monetar i Banca Central se stabilesc n 2
moduri: prin intermediul operaiunilor "cu tax fix" i prin intermediul
operaiunilor cu "tax variabil". Primele operaiuni sunt reprezentate de
scontul de efecte private sau publice i de credit n cont curent acordate
de banca centrala. Celelalte operaiuni sunt de "open market", prin care
118

Banca Central ofer solicitanilor moneda primar cu o dobnd care


variaz n funcie de situaia conjunctural a pieei. Acestea au ponderea
cea mai mare.
Interveniile bncii centrale comport 2 tipuri de aciuni:
1. Intervenii anunate - pot lua forma cumprrilor ferme sau a
operaiunilor Swap. n primul caz, Banca Central procedeaz la
cumprri ferme de efecte private de categoria I sau a II-a, cu diverse
scadene anunnd aceast intenie caselor de scont. Banca Central nu
precizeaz ns nici cantitatea, nici dobnda la care ar dori sa le
achiziioneze. Casele de scont contracteaz bncile (clienii) care fac
propuneri de titluri cantiti i dobnzi la care ar dori s le tranzacioneze.
Dup centralizarea propunerilor casele de scont le transmit Bncii
Centrale care decide singur dac d curs titlurilor propuse. Ea poate s
admit parial propunerile dar poate s le i resping n totalitate dac nu
sunt conforme cu inteniile sale. Refuzul este anunat caselor de scont, n
consecin clienii acestora putnd s-i reconsidere propunerile iniiale.
Asemenea interveniei anunate pot avea loc o dat, de 2 ori, de 3
ori pe lun n funcie de nevoile pieei i de aprecierile Bncii Centrale.
n cazul interveniilor aciunilor Swap, Banca Central consimte
operaiunea swap pe termen de o lun, la trei luni cu efecte reprezentative
pentru creditul pe termen mediu.
2. Interveniile neanunate pot fi regulate sau neregulate.
a) n cazul operaiunilor regulate, Banca Central consimte zilnic
operaiuni swap cu termen de 1, 3 sau 6 luni, operaiuni care au ca obiect
bonuri de tezaur i obligaiuni emise de instituiile financiare cu caracter
public sau semipublic.
b) n cazul operaiunilor neregulate scopul este echilibrarea pieei
prin furnizarea lichiditilor necesare n perioad de retrageri masive de
depozite, astfel nct dobnda pieei s se stabilizeze la un nivel apropiat
de cel dorit de Banca Central.
6.3. FUNCIONAREA PIEEI MONETARE N ROMNIA
Restaurarea unor mecanisme de pia prin declanarea tranziiei
de la economia centralizat la economia de pia, a creat premisele
apariiei i dezvoltrii i n Romnia a pieei monetare.
Deschiderea pieei monetare n ultima perioad de timp i trecerea
de la piaa interbancar rezervat instituiilor de credit, la o pia
monetar deschis subiecilor economici, a fost determinat de
necesitatea evitrii unei excesive compartimentri a pieei banilor.
Posibilitatea emisiunii titlurilor pe termen scurt negociabile,
adresate tuturor agenilor economici a fost valorificat de sistemul
119

bancar, crendu-se un sistem distinct al pieei monetare, prin care sunt


introduse relaii de pia n finanarea pe termen scurt, relaxndu-se
condiiile acestui tip de refinanare, care nainte erau fie reglementate, fie
stabilite bilateral.
Deintorii de titluri disponibile pe termen scurt nu puteau dect
s le fructifice ntr-un depozit bancar. Operaiunile fa n fa erau de
regul interzise i astfel aceste fonduri nu puteau fi mprumutate direct
altui agent economic nefinanciar. Acest fapt conducea la
compartimentarea pieei bncilor, cu consecin creterea creditului.
Deschiderea pieei monetare, permite reducerea ponderii intermediarilor
financiari n acordarea creditelor i, de asemenea, permite tuturor
debitorilor s emit titluri cu scadene diferite pe o pia la care au acces
toi creditorii. Se asigur totodat ofertanilor de capitaluri posibilitatea
de a arbitra ntre plasamentele pe termen lung i cele pe termen scurt,
potrivit anticiprilor privind rata dobnzii. Piaa monetar este foarte
concurenial n domeniul creditului pe termen scurt i mijlociu. Aceste
credite se deruleaz prin intermediul unor instrumente, titluri de crean
cu o durat de 7-10 zile pn la civa ani. Dup 1985 mai nti bncile
au fost autorizate sa emit asemenea titluri sub forma certificatelor de
depozit, treptat aceasta posibilitate fiind extinsa la majoritatea agenilor
economici (ntreprinderi, Trezorerie, societi financiare).
Aceste titluri au anumite caracteristici, care depind de categoria
emitentului, dar unele sunt totui comune:
- un anumit minim al sumei angajate;
- o rata fixa a dobnzii pentru titluri cu o anumita scaden;
- uniformitate fiscal.
Prin intermediul acestor instrumente s-a creat o pia a banilor
accesibil tuturor categoriilor de ageni economici. Pentru firme s-a creat
posibilitatea accesului la piaa monetar fr s mai recurg la bnci i
fr s mai suporte condiiile de finanare impuse de acestea.
Ele se pot finana sau pot plasa disponibilitile proprii emind
bilete de trezorerie sau achiziionate fr a mai recurge la bnci. Se
produce astfel o dezintermediere a operaiunilor pieei monetare.
Prin deschiderea pieei monetare i accesul direct la aceasta al
agenilor economici, s-a spart monopolul deinut de bnci, care sunt
nevoite sa caute noi inovaii financiare n domeniul finanrii,
plasamentelor i al economisirii.
Piaa monetar este o piaa specific economiei de piaa, ea a
aprut i s-a dezvoltat ca urmare a unor procese economico-sociale
naturale. Reapariia pieei monetare este legat de vnzarea pe credit a
mrfurilor i punerea n circulaie a nscrisurilor cambiale i a titlurilor de stat.
120

Germenii pieei monetare n Romania au fost pui atunci cnd s-a


readoptat mecanismul de refinanare al bncilor comerciale nou aprute.
Operaiunile de refinanare au fost primele operaiuni realizate pe piaa
monetar. Prin refinanarea de ctre BNR a bncilor comerciale se pune
lichiditate pe piaa, iar acest mecanism s-a realizat prin acordarea de ctre
BNR bncilor comerciale a patru tipuri de credite:
- credit structural este un credit acordat n cadrul unui plafon
stabilit pentru fiecare banca comerciala i pentru fiecare tip de garanie.
Creditul poate fi garantat cu efecte comerciale sau publice. Acest credit
prefaeaz creditul de rescont iar dobnda anticipeaz taxa oficiala a
scontului. Dei creditul comercial i emiterea de nscrisuri cambiale au
fost legal autorizate, n actuala reprezentare a proprietii i n prezenta
cvasigeneralizata a blocajului financiar, recursul la aceste nscrisuri este
foarte redus, fiind preferate titlurile de stat;
- creditul de licitaie a reprezentat n perioada anilor 1994-1996
principala cale de refinanare a bncilor comerciale. El prefigureaz
operaiunile de open-market. Acest credit se acorda pe maxim 15 zile,
este garantat cu titluri de stat i se acorda n mod plafonat la o rata a
dobnzii rezultata prin licitaie. Creditul de licitaie reprezint un
instrument flexibil la dispoziia BNR de influenare prin mecanismul
pieei, a lichiditii n sistemul bancar i prin consecin n economie;
- creditul special este un credit care se acorda bncilor comerciale
aflate n criza de lichiditate, pe o perioada de 30 zile, n condiiile unor
garanii financiare i n active reale, pe baza prezentrii unor programe
eficiente de redresare;
- creditul lombard (overdraft) sau creditul peste noapte este
creditul care se acorda unei bnci aflate n criza pentru acoperirea plilor
zilnice exigibile. Acest credit se acorda la nivelul soldului debitor al
contului curent al bncii la BNR, n limita a 75% din fondurile proprii ale
bncii. Creditul se garanteaz cu hrtii de valoare acceptate de BNR, iar
atunci cnd garaniile nu acoper limita de credit lombard stabilita, acesta
se diminueaz n mod corespunztor.
Odat cu apariia Normelor nr.4/1995 ale Bncii Naionale a
Romniei, privind funcionarea pieei monetare interbancare, piaa
monetar romneasca a nregistrat o extindere i o consolidare, i a fcut
un prim pas n tranziia de la piaa interbancar la piaa monetar
deschis.
Conform acestor norme piaa monetar interbancar se definete
ca o piaa continu, n care se efectueaz operaiuni de atragere i plasare
de depozite la vedere i la termen, n moneda naional, la nivelurile
ratelor dobnzii determinate liber de societile bancare participante.
Banca Naional reglementeaz i supravegheaz piaa monetar
121

interbancar, supravegheaz societile bancare participante pe piaa


monetar interbancar i public zilnic un nivel de referin al ratei
dobnzii pentru depozitele atrase (BUBID) i plasate (BUBOR).
Piaa monetar interbancar din Romnia funcioneaz zilnic ntre
orele 9 i 14. Marja dintre rata dobnzii la depozitele atrase i cea la cele
plasate este determinata liber pe piaa. Pe piaa monetara interbancara se
coteaz cel puin urmtoarele scadente:
- o sptmn; o luna; 3 luni; 6 luni; 9 luni; 12 luni.
Pe aceasta pia instituiile de credit i asigur necesarul de
lichiditi pentru acoperirea deficitului de resurse i i plaseaz
excedentele nregistrate n urma operaiunilor zilnice.
Odat cu nceperea funcionrii acestei piee refinanarea de la
BNR sa diminuat ca volum, BNR devenind un mprumuttor de ultim
instan. Operaiunile i dobnzile de pe aceast pia sunt nc puternic
influenate de aciunile BNR, de dobnzile practicate de aceasta la
creditele de refinanare.
De asemenea, dobnzile nregistrate pe piaa monetar
interbancar sunt influenate de dobnzile practicate pentru emisiunile de
titluri de stat, iar toate la un loc i fiecare n parte influeneaz dobnzile
active i pasive practicate de bncile comerciale la operaiunile acestora.
Tranziia de la piaa monetar interbancar la o pia monetar
deschis, se efectueaz prin punerea n circulaie a titlurilor de stat, prin
crearea pieei primare a acestor titluri i trecerea treptat la dezvoltarea
pieei secundare a acestora.
n luna martie 2000, Banca Naional a emis Regulamentul
nr.1/30.03.2000 privind operaiuni de piaa monetar efectuate de BNR
i facilitile de creditare i de depozit acordate de ctre aceasta
bncilor.
Potrivit acestui regulament se modific modul de refinanare a
sistemului bancar de ctre BNR i se instituie noi operaiuni de piaa
monetar ale Bncii Naionale. Astfel se renun la cele patru tipuri de
credite pe care BNR le acorda bncilor i se instituie noi forme de
creditare i anume; acordare de credite colateralizate cu active eligibile
pentru tranzacionare i facilitatea de creditare, care este un credit
lombard ce se acorda pe o perioada overnight.
Operaiunile de piaa monetar ale Bncii Naionale a Romniei,
potrivit noului Regulament, sunt operaiuni executate la iniiativa Bncii
Centrale ce implic una din urmtoarele tranzacii:
a) cumprri/vnzri reversibile - repo/revers repo - de active
eligibile pentru tranzacionare;
b) acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru
garantare;
122

c) vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare;


d) emitere de certificate de depozit;
e) swap valutar;
f) atragere de depozite.
Scadena operaiunilor de piaa monetar nu poate fi mai mare de
90 de zile calendaristice, cu excepia celor de emitere de certificate de
depozit pentru care scadena este de maximum un an.
Aceste operaiuni de piaa monetar se desfoar astfel:
- prin licitaie - pe baze multiple competitive, n cazul tranzaciilor
prevzute la literele a), b), d), e), i f)
- prin proceduri bilaterale - baze bilaterale, cu excepia
tranzaciilor de la litera b).
Prin intermediul acestor operaiuni Banca Naional a Romniei,
instituie noi modaliti de injectare a lichiditii n piaa i de sterilizare a
excesului de lichiditate de pe piaa, utiliznd tehnicile de open-market.
Se extinde gama operaiunilor de pia monetar bazate pe
tranzacii cu active monetare eligibile (titluri de stat, alte categorii de
active negociabile) lrgind astfel accesul bncilor la finanarea de pe
piaa monetar romneasc.

123

7. ECHILIBRUL MONETAR
7.1. Realizarea echilibrului monetar
7.2. Politicile monetare
7.2.1. Obiectivele politicii monetare
7.2.2. Instrumentele politicii monetare
7.1. REALIZAREA ECHILIBRULUI MONETAR
Echilibrul monetar se refer la un ansamblu de relaii i
variabile cu caracter monetar, putndu-se defini ca fiind starea de
egalitate realizat n economie ntre masa monetar existent la un
moment dat i cererea de bani. Altfel spus echilibrul monetar, reprezint
egalitatea dintre cererea de bani din economie i oferta de bani din
economie. Echilibrul monetar presupune acea stare n care nu exist nici
exces de bani in circulaie, nici lips de bani in circulatie, deci este
punctul neutru dintre inflaie i deflaie. Este necesar a fi luate n
considerare anumite caracteristici ale echilibrului monetar:
- echilibrul monetar este un proces obiectiv, determinat i
influenat de procesele reale de productie i de circulaie din economie;
- echilibrul monetar are un caracter dinamic, determinat de
mutaiile din sfera economiei reale care influenteaza sfera monetar;
- existena unei dependene relative i biunivoce a proceselor
monetare de cele reale, circulaia monetar exercitand o influen activ
asupra proceselor materiale;
- echilibrul monetar se realizeaz n corelaie i in concordan
cu echilibrele realizate pe celelalte piee din economie i n special pe
pieele financiare.
n teoria economic, tratarea echilibrul monetar, modalitile de
atingere a acestuia se face n cadrul a dou curente de gandire:
- curentul keynesist;
- curentul monetarist (friedmanian).
Abordarea Keynesian
Conform acestei teorii, evoluia circulaiei monetare se desfoar
n funcie, de comportamentul agenilor economici i dobnd, ntr-un
cadru dat de nivelul venitului naional.
Modelul Hicks-Hansen reprezint n prile ei eseniale teoria
Keynesian, privind echilibrul macroeconomic real i echilibrul monetar,
124

prin intermediul, curbei I.S-L.M, care corelate conduc la echilibrul


global. Prima reprezentare a echilibrului este reprezentat de curba I.S
(investitii-economii), care red echilibrul pe piaa de bunuri i servicii
inclusiv pe cea a pieei de munc. Se consider urmatoarele notaii:
- venitul naional este repartizat ntre consum (C) i economii (S) de o
manier semiautomat,
-consumul (C) depinde exclusiv de venitul naional i de preferina
pentru consum,
-economia (S) reprezint diferena ntre venit i consum S=Y-C,
-productia (Y) are n structur bunuri de consum (C) i bunuri de
echipament (I) deci I=Y-C.
Echilibrul pe piaa mrfurilor i serviciilor se realizeaz cnd I =
S (investiiile = economii). Mrimea investiiilor este determinat de
nivelul ratei dobanzii i deci I(i), iar economiile sunt dependente de
mrimea venitului Y deci S(Y).
Astfel definit, echilibrul este reprezentat grafic de curba I.S, care
exprim relaia dintre rata dobanzii i nivelul venitului, fiecare punct al
curbei corespunznd unei situaii n care I=S, n condiiile date de nivelul
dobnzii i volumul venitului national.
Exist o singur valoare a lui Y pentru care I optim = S optim. Pe
piaa mrfurilor i serviciilor venitul Y este o funcie descrescatoare a lui
i, scderea dobnzii determin majorarea investiiilor i deci a veniturilor.

PE

PE

Figura nr. 7.1. Punctul de echilibru global

Graficul din figura 7.1, sugereaz aciunile de politic economic


pentru a face fa unei situaii de criz sau de inflaie.
125

A doua reprezentare a echilibrului este reliefat de curba LM,


rezultat din confruntarea dintre cererea total de moned L i oferta de
moned M.
Echilibrul monetar rezult din egalitatea L=M, fiind o succesiune
de puncte de echilibru ntre cererea de moned (L) i oferta de moned,
corespunztor unor dimensiuni date ale venitului naional (Y) i ale
nivelului de dobanzi (i). Curba LM exprim pentru o cantitate dat de
moned n circulaie, relaia dintre cererea total de moned, dobnd i
venit.
Dac se admite o ofert constant de moned, orice cretere a lui
Y adic a tranzaciilor, necesit o cantitate sporit de moned
determinnd creterea dobnzii (i). Astfel pe piaa monetar venitul Y
este o funcie cresctoare de dobnd i. n teoria keynesian, echilibrul
global al pieei se asigur prin corelarea celor dou echilibre, cel de pe
piaa bunurilor i serviciilor i cel de pe piaa monetar.
Acest echilibru este reprezentat grafic la intersecia IS si LM.
Punctul a reprezint punctul n care se asigur echilibrul global, fiind
expresia echilibrului pieei bunurilor i serviciilor cnd I = S, i al
echilibrului monetar L=M.
n acest punct se echilibreaz nivelul venitului i acela al ratei
dobnzii pentru fiecare volum de moned. Cantitatea de moned
existent determin o rat a dobnzii suficient de sczut i o investiie
suficient de ridicat pentru a atinge un nivel de venit de echilibru.
Rata dobnzii asigur, dup Keynes, legatura dintre echilibrul real
i echilibrul monetar: i influeneaz pe I i, prin intermediul lui pe Y,
care influeneaz la rndul su cererea de moneda L.
Aceast reprezentare a echilibrului nu satisface, toate cerinele de
echilibru apreciat de Keynes i de aici recomandrile sale de intervenie
n economie a statului fie prin politici monetare fie prin politici bugetare.
Prin politica monetar se propune deplasarea curbei LM n jos.
Creterea ofertei de moned M va determina scderea nivelului dobanzii
(i) punctul de echilibru situndu-se la un nivel inferior n punctul (b). O
alternativ la politica monetar este politica bugetar care presupune
deplasarea curbei IS spre dreapta, prin creterea deosebit a investiiilor
ca efect al majorrii cheltuielilor bugetare, se atinge astfel un nou punct
de echilibru (c).
Utiliznd simultan politicile monetare i bugetare, prin deplasarea
uoar a curbelor LM si IS, se poate ajunge la un punct de echilibru (a)
situat ntre punctele b i c, situat mereu sub linia utilizrii depline a forei
de munc. n abordarea keynesist, fenomenele monetare joac un rol
secund n raport cu cele reale, soluiile de asigurarea echilibrului se
orienteaz primordial ctre politicile bugetare, ctre aciuni directe de
126

finanare prin intermediul cheltuielilor publice.


Teoria keynesist a echilibrului monetar, este dominant n
practica monetar ntre anii 1930 1960 i continu s existe i azi prin
intermediul discipolilor lui Keynes.
Abordarea friedmanian
Aceast abordare reprezint o alternativ la cea keynesist i
presupune c variaiile masei monetare regleaz ritmurile activiti
economice, afirmnd importana ofertei de moned n activitatea
economic.
Teoria monetarist dezvoltat de profesorul american Milton
Friedman, este dominant azi n practica economic de aciune asupra
echilibrului economic i monetar. Potrivit acestuia orice schimbare a
cantitii de moned, modific echilibrul activelor i declaneaz reacii
de substituie ntre moned i alte active.
Astfel, o modificare a cantitii de moned pus la dispoziia
agenilor economici i va obliga s ncerce s scape de excedentele de
lichiditate, n functie de venitul permanent estimat. Excedentul va fi
alocat consumului sau investiiilor, care vor genera expansiunea
economic i creterea nivelului general al preurilor. Acest proces,
cunoscut ca proces de multiplicare monetar se va confrunta cu o limit
datorat creterii lichiditii dorite de agenii economici, simultan cu o
cretere al nivelului general al preurilor i venitului permanent.
Cererea de moned se adapteaz ofertei de moned n aa fel
nct procesul de realocare a activelor care a fost cauza mecanismului de
alocare monetar, se va opri. Se va realiza astfel un nou echilibru, la un
nivel mai nalt al venitului, al cantitii de moned i al preurilor.
n cadrul abordrii friedmaniene, de realizare a echilibrului
monetar, rata dobnzii joac un rol minim, (cererea de moned are o
elasticitate redus n raport cu rata dobanzii). Conform acestei teorii,
masa monetar determin fluctuaiile venitului, cererea de moned este
considerat stabil iar oferta de moned este definit ca variabil exogen
(decis de autoritatea monetar). Fluctuaiile ofertei de moned
determin fluctuaiile venitului, moneda este deci un factor exogen al
instabilitii economice. n consecin dup Friedman, pentru a se
asigura un echilibru economic, o dezvoltare armonioas, este necesar s
se asigure o cretere anual a circulaiei monetare, cu o anumit rat
regulat (teoria celor K procente aa numita regula de aur
friedmanian). ntruct numai reglarea masei monetare exercit un efect
global asupra economiei, pentru a se asigura o cretere echilibrat,
creterea masei monetare trebuie aplicat cu continuitate, fr a ine
seama de anumite evoluii conjuncturale.
127

Se poate trage concluzia c echilibrul monetar este legat de


echilibrul economic general, c este o alt faet a acestuia. n acelasi timp,
echilibrul monetar are autonomia sa i presupune c masa monetar
existent n circulaie, s fie egal cu cererea de bani a economiei, o cerere
justificat de nivelul dezvoltrii economice. Dezechilibrele monetare conduc
n final la inflaie cu consecine dintre cele mai rele, inflaia fiind o form de
manifestare a acestor dezechilibre la nivel macroeconomic.
Realizarea echilibrului monetar
Moneda este o marf cu caracteristici specifice, o marf deosebit
de toate celelalte mrfuri tranzacionate pe diverse piee. Cererea i oferta
manifestate pentru aceasta marf special se exprim i se ntlnesc pe
piaa monetar. Pe piaa monetar nu se cumpr i nu se vnd bani n
sensul clasic al acestor operaiuni, ci aici se ntlnesc cererea cu oferta de
moned, iar preul monedei este dat de costul opiunii de a deine sau nu
bani, cost msurat prin rata dobanzii. Cererea i oferta de bani
interacioneaz pe aceast pia stabilind o situaie de echilibru dinamic.
Preul tranzaciilor cu moned este determinat de mai muli
factori: termenul scadenei, gradul de risc, sumele tranzacionate, etc.
Rata dobnzii influeneaz cererea i oferta de moned care la rndul lor
influeneaz aceast rat. Echilibrul monetar se atinge atunci cnd oferta
de moned egalizeaz cererea de moned. Acest echilibru este dinamic
fiind influenat de mai muli factori ntre care rata dobnzii are un rol
determinant. Schematic modul n care se atinge echilibrul monetar este
prezentat n graficul de mai jos:

Mme
Mm
Figura nr. 7.2. Echilibrul monetar
La un anumit nivel al ratei dobnzii (i), celelalte condiii fiind
constante, oferta de moned (Om) care este funcie cresctoare de rata
128

dobnzii, se ntlnete cu cererea de moned (Cm) n punctul E numit


punct de echilibru. n acest punct piaa monetar este n echilibru,
cantitatea de moned oferit este egal cu cea solicitat (Mme).
Datorit modificrii condiiilor de pe pia, ale ofertei i cererii, ca
i a ratei dobnzii acest punct se deplaseaz fie la stnga fie la dreapta,
asigurnd pieei monetare un echilibru n dinamic.

Fig.7.3. Modificarea echilibrului


Fig. 7.4. Modificarea chilibrului
monetar ca urmare
monetar ca urmare
a creterii cererii
a creterii ofertei
Dup cum reiese i din graficul prezentat n figura 7.3. o cretere
a cererii de moneda Cm1 la Cm2 (deplasarea spre dreapta a curbei
cererii), are ca efect sporirea masei monetare de la Mm1 la Mm2
echilibrul stabilindu-se n punctul E2, iar rata dobnzii va crete de la i1
la i2. Ca urmare a creterii ratei dobnzii, oferta de moned tinde s
creasc. Aa cum se observ n graficul din figura 7.4, creterea ofertei
face ca punctul de echilibru al pieei monetare s se modifice din nou.
Creterea ofertei de la Om1 la Om2 are ca efect creterea masei monetare
de la Mm1 la Mm2, punctul de echilibru fiind deplasat de la E1 la E2 iar
dobnda scznd de la i1 la i2, fapt ce face s creasc din nou cererea de
moneda. Ciclul se reia iar echilibrul pieei monetare cunoate o
permanent mobilitate.
Mecanismele echilibrrii masei monetare, ale ofertei cu cererea
de moned sunt mult mai complexe, ele fiind influenate de gradul de
dezvoltare i funcionare a economiei, de dimensiunile i complexitatea
sistemului financiar-bancar. Modificarea echilibrului monetar prin
fluctuarea dobnzii se desfoar lent i este determinat de gradul de
integrare a sistemului bancar, de nivelul venitului, de gradul de
diversificare a activelor monetare, de nivelul i evoluia costurilor de
129

transformare a acestor active. De asemenea, o influen deosebit asupra


acestui echilibru o au ateptrile anticipate ale agenilor economici i
indivizilor asupra ratei dobnzii. Cererea de moned este o funcie
cresctoare fa de venit i descresctoare fa de rata dobnzii. Oferta
este o funcie cresctoare fa de rata dobnzii.
Practica a artat c abordrile monetariste, ca i cele Keynesiste,
nu au rezolvat problemele economiilor care le-au aplicat. Teoriile
monetare luate ca atare, dei pun n lumin laturi eseniale ale
fenomenelor i proceselor monetare nu pot asigura prin ele nsele,
soluii valabile pentru varietatea factorilor multiplii care acioneaz
diferit ca timp i loc n economiile naionale i pe plan mondial. Este
necesar o permanent adaptare a acestora la aceti factori i realizarea
unui efort permanent de mbuntire i perfecionare a acestor teorii
innd cont de cre.terea complexitii proceselor economice i monetare,
de multiplicarea i diversificarea factorilor de influen.
7.2. POLITICILE MONETARE
Recunoscut ca o component de baza a politicii economice,
politica monetar, are un rol determinant n limitarea proceselor
inflaioniste din economie. Politica monetar reprezint ansamblul
msurilor luate prin intermediul bncii centrale sau al autoritii
monetare, pentru a exercita o anumit influen asupra dezvoltrii
economiei sau pentru a asigura stabilitatea preurilor i a cursurilor
valutare.
Prin politicile monetare aplicate se urmarete ca prin reglarea
cantitii de moned, s se controleze lichiditatea n economie spre a
satisface necesitile acesteia, urmrindu-se n acelai timp evitarea
inflaiei sau limitarea i reducerea acesteia atunci cnd ea este declanat.
Aciunile n materie de politic monetar, trebuie s acioneze asupra
activitatilor bancare, care constituie suportul monedei naionale.
Mobilizarea i colectarea economiilor, gestiunea depozitelor bancare i
cu deosebire acordarea creditelor, sunt activitati de risc, iar falimentul
bancar poate avea consecine economice i sociale grave cu impact i n
inflaie.
7.2.1. Obiectivele politicii monetare
Obiectivele politicii monetare se nscriu n obiectivele generale ale
politicii economice, iar realizarea acestora vine n susinerea realizrii
obiectivelor economice generale. Obiectivele politicii monetare sunt
intermediare n realizarea politicii economice generale, urmresc lupta
130

contra inflaiei i pstrarea valorii interne i externe a monedei i constau n:


- Realizarea unui nivel optim al creterii masei monetare la un
nivel ct mai apropiat de rata de cretere real a economiei, constituie
pentru monetariti, obiectivul principal al autoritilor monetare.
Creterea volumului de moned n circulaie nsoete sporirea
volumului de bunuri i servicii, datorit rolului activ, recunoscut al
monedei. Cnd masa monetar crete foarte rapid, fr corelaie cu
creterea economic real, ea antreneaza dezechilibre i reacii n lan.
O distribuire generoas i excesiv a creditului, antreneaz o
cerere crescut de bunuri i servicii, genernd o expansiune cumulativ,
care nu poate fi susinut n acelai ritm de ofert, provocnd creterea
preurilor i un deficit al comerului exterior.
De aceea politica monetar trebuie s aib ca obiectiv, controlul
masei monetare i adaptarea acesteia la nevoile reale i sustenabile ale
economiei. Controlul mijloacelor de plat de ctre autoritatea monetar,
n vederea evitrii unui dezechilibru inflaionist sau deflaionist este un
obiectiv de prim importan al politicii monetare.
- Atingerea unui nivel corespunzator al ratei dobanzii este un
alt obiectiv al politicii monetare urmrit n anumite ri. n acest domeniu
se confrunt dou concepte. n timp ce keynesitii urmresc s fixeze rata
dobnzii la un nivel ct mai scazut posibil, monetaritii nu se preocup de
nivelul acesteia, acetia urmrind numai cantitatea de moned n
circulaie. Legat de rata dobnzii, prezint importan nivelul real al
acesteia i nu cel nominal. Rata dobnzii trebuie s fie real pozitiv i ct
mai stabil n timp.
- Nivelul cursului de schimb are un important rol simbolic.
Cursul de schimb fiind preul preurilor apare ca o expresie a puterii
economice a naiunii. Aprecierea sau deprecierea monedei naionale are
ns efecte deosebite asupra activitii economice i asupra comerului
exterior n special.
Aprecierea monedei naionale poate avea un impact negativ
asupra exporturilor, scumpindu-le i descurajndu-le. Scade astfel
competitivitatea la export a produselor proprii i se ncurajeaz
importurile, cu consecine negative asupra balanei comerciale i de pli.
Deprecierea monedei naionale stimuleaz exporturile i descurajeaz
importurile. Dar un curs supraevaluat presupune o susinere valutar a
acestuia, i o epuizare a rezervelor valutare.
Gsirea unui nivel optim al cursului valutar care s susin
exporturile dar s i inhibe importurile i s permit meninerea unei
balane de pli echilibrate este o aciune foarte dificil. Opiunea ntre
politica monedei forte i a monedei slabe este dependent de starea
structurilor economice i sociale ale unei ri.
131

- Realizarea unei bune alocri a resurselor financiare prin


aceasta se urmrete alocarea resurselor de finanare a economiei i n
special a creditului spre acele domenii care aduc o recuperare rapid a
investiiilor, aduc profit, i o inovaie permanent. Sunt descurajate
sectoarele mari consumatoare de resurse, cu viitor incert i care sunt
susceptibile de a aduce pierderi n viitor.
Obiectivele politicii monetare pot aciona n mod contradictoriu,
ele sunt interdependente i realizarea unuia sau altuia poate influena n
sens negativ pe celelalte. Modificri ale ratei dobnzii conduc la
modificri ale masei monetare i ale cursului, i de asemenea provoac
distorsiuni n modul de alocare a resurselor. Gsirea echilibrului n
atingerea acestor obiective este sarcina autoritii monetare, care prin
aciunea sa asupra unuia sau altuia din obiective, trebuie s asigure
condiiile unei dezvoltri durabile ale economiei. Politicile monetare sunt
subordonate realizrii obiectivelor globale ale economiei.
7.2.2. Instrumentele politicii monetare
Pentru realizarea obiectivelor politicii monetare banca central
utilizeaz anumite instrumente de politic monetar. Acestea sunt:
a) instrumente indirecte, utilizate de ctre banca central n relaiile cu
celelalte bnci i cu agenii nefinanciari. La modul tradiional, aceast
categorie de instrumente include instrumente care permit controlul asupra
costului i asupra cantitii de moned central - instrumentele indirecte
corespund aciunilor asupra pieei.
b) instrumente directe sunt reprezentate de msurile care afecteaz, n
mod direct, utilizatorii i deintorii de moned, inclusiv instituiile
financiare. Dintre acestea prezint importan: ncadrarea creditului,
fixarea administrativ a unor rate ale dobnzii i controlul asupra ratei de
schimb - instrumentele directe constituie msuri ale autoritilor
monetare.
Prin fiecare tip de instrument pot fi urmrite anumite obiective,
astfel nct exist posibilitatea clasificrii instrumentelor dup
urmtoarea structur:
a) Instrumente prin care banca central furnizeaz i retrage
moneda central - pot fi incluse urmtoarele tipuri de operaiuni i
msuri adoptate de banca central:
- operaiunile de open-market i acordarea de credite cu rat variabil a
dobnzii pe piaa monetar sau financiar;
- operaiunile de rescontare; plafonarea disponibilitilor pentru
rescontare i stabilirea costului rescontrii (rata de rescontare sau taxa
special a scontului);
132

- avansurile acordate de ctre banca central statului i celorlalte bnci:


determinarea plafonului i a costului (ratei de dobnd) pentru aceste
avansuri;
- constituirea rezervelor obligatorii obinuite i cele constituite asupra
depozitelor i creditelor;
b) Instrumente care afecteaz direct activele sau pasivele
bncilor - pot fi ncadrate obiective cantitative globale i obiective
selective, dintre care pot fi enumerate urmtoarele:
- ncadrarea creditului bancar sau a finanrilor;
- ncadrarea sau limitarea depozitelor remunerate i gestionate de ctre
bnci;
- raporturile bilanului (raportul dintre credite i fonduri proprii);
- coeficientul de utilizare obligatoriu concretizat n portofoliul minim de
obligaiuni, bonuri de tezaur sau alte utilizri;
- controlul emisiunilor de titluri pe piaa financiar;
- stabilirea ratei de dobnd debitoare sau creditoare;
c) Instrumentele care permit controlul operaiunilor cu
strintatea includ urmtoarele:
- controlul schimburilor (mprumuturi externe autorizate, piaa
devizelor, reglementarea poziiei exterioare a bncilor, depozitele
constituite la banca central din devizele achiziionate de ctre agenii
nefinanciari);
- reglementrile aplicabile dobnzilor pltite pentru depozitele
nerezidenilor i nivelul ratelor de dobnd;
- rezervele obligatorii constituite pentru depozitele nerezidenilor;
- interveniile bncii centrale pe piaa schimburilor valutare;
A) Limitarea creditului
ncadrarea creditului se concretizeaz n controlul cantitativ
direct, respectiv n fixarea unui plafon al creterii volumului creditelor, n
decursul unei anumite perioade. Fixarea normelor poate prezenta o
multitudine de modaliti, fie prin referin la nivelul creditelor care
figureaz n activ, aceasta fiind regula general, fie prin referin la
elementele de pasiv. Normele sunt formulate n procente sau n sum
absolut, prin raportare la o dat de referin unic sau la media unei
perioade. Exprimarea poate fi realizat n valoare brut (fr luarea n
considerare a rambursrilor) sau n valoare net. De asemenea, ncadrarea
creditului poate viza anumite categorii de credit sau de instituii bancare.
Examinarea sistemelor utilizate evideniaz c normele de
limitare sunt fixate, cel mai adesea, procentual n raport cu nivelul
creditelor distribuite la o anumit dat. Numeroase ri aplic un
asemenea dispozitiv cu variante; bncile olandeze aleg ntre dou date de
133

referin, n timp ce autoritile italiene stabilesc nivelul creditelor prin


raportare la volumul mediu dintr-un trimestru dat. n Japonia se aplic un
sistem de ncadrare a creditului identic cu cel practicat de Elveia n
anul 1962 i const n exprimarea procentual a creterii creditelor
nregistrate n anul precedent.
Ca baz de referin n calculele pentru autorizarea creditului se
pot folosi elementele de pasiv, i n mod particular evoluia depozitelor.
Un asemenea sistem a fost utilizat n Austria i Finlanda. n Marea
Britanie, n perioada 1973-1980, s-a practicat ncadrarea creditului prin
limitarea progresiei resurselor remunerate de banc (depozitele la termen
ale populaiei, certificatele de depozit, depozitele interbancare). Tehnica
respectiv a prezentat avantajul lurii n considerare a evoluiei
contrapartidelor masei monetare i asigurarea, din punct de vedere
teoretic, a unui mai bun control asupra lichiditii monetare.
Eficacitatea politicii de limitare a creditului depinde, ntr-o
mare msur, de sanciunile care sunt aplicate acelor instituii financiarbancare, care depesc limitele stabilite. n acest sens, un sistem de
penaliti a fost prezent n majoritatea rilor, ceea ce afecteaz, n mod
direct sau indirect, costul de exploatare bancar (de exemplu: n Elveia,
Danemarca, Italia i Norvegia, penalitile sunt proporionale cu
depirea constatat; alt tip de penaliti este cel practicat n Japonia i
Belgia care const n reducerea posibilitilor de refinanare a bncilor de
la Banca Central, ceea ce semnific o sporire considerabil a costului
procurrii resurselor de pe piaa monetar).
Succesul politicii de limitare a creditelor depinde i de cmpul de
aplicare al acestor msuri, de timpul necesar pentru punerea n aplicare
a reglementrilor respective i de gradul de substituire a diferitelor
forme de finanare. Trebuie remarcat c att debitorul ct i creditorul nu
suport dect pn la un anumit nivel creterea costurilor antrenate de
trecerea de la un tip de finanare la altul. De asemenea, acele instituii
care nu sunt supuse limitrii creditului, nu-si pot majora operaiunile lor,
dect dac beneficiaz de o majorare a resurselor lor, respectiv dac
publicul este pregtit s accepte alte forme dect depozitele bancare
tradiionale. Astfel, se manifest o inelasticitate a ofertei de finanare, n
raport cu gradul de substituire, dar care se diminueaz n timp.
Un inconvenient major al politicii de ncadrare a creditului l
constituie absena controlului asupra schimburilor, ntruct, n aceast
ipotez, ntreprinderile i pot procura de pe piaa extern fondurile
estimate ca necesare. La acest inconvenient se adaug acela al
inegalitilor pe care le genereaz ncadrarea creditului att la
nivelul bncilor, ct i la nivelul ntreprinderilor. Aceast msur
conduce la stabilizarea creterii relative a instituiilor de credit i
134

manifestarea puternic a tendinei de specializare i dezvoltare a


operaiunilor de implantare a unor instituii financiar-bancare nesupuse
ncadrrii creditului.
Instrumentul limitarea creditului prezint o serie de avantaje, astfel:
- timpul de rspuns al variabilelor monetare la utilizarea acestui
instrument este relativ scurt. Spre deosebire de instrumentele tradiionale
ale politicii monetare, ncadrarea creditului reacioneaz rapid i eficient
chiar i n perioadele de inflaie puternic i de cerere sporit a creditului.
- n condiiile n care bncile din sistemul bancar nu pot majora
excesiv volumul creditelor, Banca Central poate diminua rata de
dobnd pe piaa monetar, chiar atunci cnd situaia pieei valutare
reclam acest aspect.
- la modul general, statistica evideniaz o diminuare a ratei de
cretere a masei monetare n luna imediat urmtoare celei n care a fost
pus n funciune dispozitivul de ncadrare a creditului.
Printr-un control autoritar al creditului, nu se ajunge, n mod
automat, la restrngerea creterii monetare. Eficacitatea ncadrrii
creditelor depinde, n mare msur, de importana altor surse autonome
de creaie monetar, de operaiunile rii cu strintatea i de deficitul
bugetar, ceea ce demonstreaz c eficiena ncadrrii creditului este cu
att mai limitat cu ct nivelul contrapartidelor masei monetare sunt mai
importante.
B) Aciunile autoritii monetare asupra cererii de monedsistemul rezervelor obligatorii
Mecanismul rezervelor obligatorii const n obligativitatea
bncilor de a-i constitui depozite la banca central, n funcie de
mrimea resurselor atrase sub form de depozite.
Scopul urmrit, printr-un astfel de mecanism este att prudenial
ct i monetar. Este prudenial, prin faptul c se confer publicului
sigurana c bncile dispun oricnd de suficiente lichiditi pentru a
face fa solicitrilor de retragere a depunerilor. Scopul este monetar,
datorita faptului c este limitat capacitatea bncilor de a multiplica
credit pe baza depozitelor clienilor, situaie evideniat i de formula
multiplicatorului creditului, de unde rezult o relaie invers
proporional ntre nivelul acesteia i rata rezervei minime obligatorii.
Principalele caracteristici ale sistemelor de rezerve obligatorii
n sens strict, rezervele obligatorii reprezint o obligaie de
utilizare a monedei bncii centrale. n momentul iniial, al conceperii
acestui instrument, obiectivul principal a fost de a permite bncilor
centrale s acioneze asupra creaiei monetare, prin influenarea
comportamentului bncilor n materie de credite. Dincolo de acest
135

obiectiv principal, rezervele obligatorii prezint importan tehnic n 3


domenii:
- n primul rnd, o cretere a ratei rezervei poate servi la
compensarea efectelor asupra lichiditii bancare pe care le exercit
intrarea de devize sau creditele obinute direct de la Banca Central de
ctre trezoreria statului;
- n al doilea rnd, sistemul poate fi utilizat pentru a putea lupta
mpotriva speculaiilor antrenate de revalorizarea monedei naionale;
- n al treilea rnd, meninerea rezervelor obligatorii permite
disocierea ntr-o anumit msur, a costului creditului datorat
interveniilor Bncii Centrale pe piaa monetar i permite, de asemenea,
s acioneze asupra cererii de credite.
Remunerarea rezervelor obligatorii genereaz o serie de efecte,
astfel:
a) n toate rile, rezervele obligatorii antreneaz un cost care
afecteaz costul de exploatare bancar.
Activitatea practic face s apar dou tipuri de situaii:
- n mod frecvent, rezervele nu sunt remunerate;
- n alte situaii, rezervele sunt remunerate, dar n circumstane
particulare, avnd n vedere c Banca Central are ea nsi o anume
obligaie de utilizare a acestor rezerve (de exemplu finanarea Trezoreriei
n Italia sau Spania).
Remunerarea rmne, uneori, inferioar ratei de dobnd de pia,
indiferent dac se aplic asupra rezervelor sau numai asupra unei pri
din acestea. Remunerarea rezervelor obligatorii la o rat situat sub
nivelul dobnzii de pia, reduce rolul specific al rezervelor ca instrument
al politicii monetare. n ipoteza remunerrii la o rat de pia a dobnzii,
efectul acestui instrument se diminueaz, ntruct se produce majorarea
rezervelor, fr ca Banca Central s majoreze oferta de moned central,
ceea ce conduce la o cretere puternic a ratei de dobnd.
b) din punct de vedere tehnic apar diferenieri ntre sistemele
rezervelor obligatorii, n funcie de urmtoarele elemente:
- asieta sau baza de calcul
- rata aplicat
- modul de constituire.
Baza de calcul a rezervelor este, n general, constituit din
exigibiliti (resurse atrase) i manifest dou tendine, astfel:
- n rile n care exist preferin pentru agregatele restrnse,
rezervele sunt bazate pe depozitele atrase de la clieni (SUA,Canada);
- n rile n care prezint importan evoluia unor agregate largi,
rezervele obligatorii sunt calculate asupra totalitilor resurselor bncilor
(Spania, Frana, Germania, Romnia).
136

Trebuie remarcat i faptul c n rile n care nu exist un control


al operaiunilor de schimb cu strintatea, rezervele obligatorii se
calculeaz pe o baz care include i deinerile de moned naional ale
nerezidenilor (Germania, SUA).
Rata de rezerv minim obligatorie cunoate o difereniere de la o
legislaie la alta, manifestndu-si dou tendine, astfel:
- n anumite ri, pentru a se ine seama de gradul de lichiditate al
disponibilitilor se aplic rate diferite, dup cum este cazul ncasrilor
din tranzacii sau de cvasimoned; Situaia se ntlnete n cazul Franei,
Germaniei, SUA, Japoniei, Canadei, unde cota variaz n funcie de
scadena depozitelor;
- cealalt tendin se manifest n rile n care accentul se pune
pe substituirea ntre resurse, caz n care se aplic o rat unic (Spania i
Australia, Romnia).
Modul de constituire al rezervelor urmeaz o metodologie care
permite ca acestea s acioneze cel mai bine asupra creaiei monetare.
Referitor la acest aspect, pot fi identificate dou modaliti, i anume:
- rezervele decalate
- rezervele instantanee sau actuale
Distincia dintre cele dou modaliti de constituire a rezervelor
const n momentul i perioada de formare, respectiv, dup cum
rezervele sunt constituite n aceeai lun sau trimestru n care banca a
acordat creditele. Rezervele decalate se difereniaz prin aceea c bncile
i pot constitui rezervele cu un decalaj care ajunge pn la 50 zile fa de
data de referin. Diferena dintre cele dou modaliti evideniaz c,
atunci cnd bncile constituie rezervele instantanee acestea trebuie s
cunoasc precis nivelul creditelor acordate, ceea ce implic obligaia
programrii exacte a distribuirii creditelor. n cazul unor greeli, bncile
vor avea, la sfritul perioadei, obligaia constituirii de rezerve obligatorii
masive, ceea ce antreneaz costuri sporite.
Apogeul rezervelor obligatorii s-a manifestat n anii 60-70, iar
modificrile numeroase ale ratelor de rezerv obligatorie au demonstrat
integrarea acestui instrument n strategiile conjuncturale. Declinul relativ al
mecanismului rezervelor obligatorii s-a produs n anii 80, prin suprimarea
de facto n rile care, tradiional erau ataate de acest instrument, precum i
n celelalte ri, care practicau un control asupra expansiunii monetare, prin
acest mecanism. Enumerm cteva date: 1975 n Belgia; 1977 n Danemarca;
1978 n Elveia; 1980 n Marea Britanie; 1988 n Norvegia; n 1987 Canada a
anunat intenia de a abandona sistemul, iar Australia a diminuat de la 7% la
1% rata unic a rezervei obligatorii, ceea ce evideniaz c declinul acestui
instrument s-a datorat unor factori comuni tuturor rilor, dintre care
importante sunt: inovaiile financiare i liberalizarea micrilor de capital.
137

Diminuarea rolului rezervelor obligatorii, n calitate de


instrument al politicii monetare, poate fi cuantificat i prin ponderea
relativ sczut a acestora n masa monetar. Astfel, dac n anii 70
volumul rezervelor obligatorii reprezenta ntre 10 i 15% din masa monetar
n sens larg, n prezent, n rile care menin un astfel de instrument,
ponderea este de mai puin 6% din agregatul monetar cel mai larg.
n rile fr control asupra pieei valutare i asupra schimburilor,
existena rezervelor obligatorii ridicate au provocat o delocalizare a
operaiunilor de schimb n toate rile n care rezervele obligatorii au
nregistrat valori semnificative, s-a manifestat, pe de o parte dezvoltarea
operaiunilor acelor instituii financiare nesupuse mecanismului
rezervelor obligatorii, i pe de alt parte, dezintermedierea sau crearea de
ctre bnci a unor instrumente nesupuse rezervelor.
O asemenea schimbare de atitudine, din partea autoritilor
monetare, s-a fundamentat pe contientizarea faptului c rezervele
obligatorii afecteaz contul de exploatare bancar i acioneaz nu
numai asupra ofertei de credit, ci mai cu seam asupra cererii de
credit, prin efectul de pre, pe care l antreneaz.
Dei n prezent, rezervele obligatorii ndeplinesc nc ntr-un
anumit numr de ri dezvoltate, un rol important n cadrul lichiditii
bancare, meninerea ratei nu este considerat un instrument major al
politicii monetare.
Experiena rilor care le practic demonstreaz, de asemenea, c
rezervele obligatorii pot ndeplini un rol structural, cu condiia ca
volumul s fie, relativ, sczut.
Rezervele obligatorii menin un anumit interes conjunctural
pentru a deconecta costul creditului i rata dobnzii, atunci cnd exist un
conflict ntre rata de schimb i obiectivul monetar i atunci cnd
imperfeciunile pieei nu permit altor finanri s substituie reducerea
rapid a creditelor bancare. n pofida distorsiunilor concureniale pe care
le implic, o majorare a ratei de rezerv obligatorie permite influenarea
cererii de credit, fr a se modifica rata de dobnd pe piaa monetar,
ceea ce afecteaz costul de finanare al tuturor agenilor economici care
nu se pot mprumuta direct pe pia.
Atunci cnd rata este relativ stabil i nepenalizatoare, rezervele
permit meninerea echilibrului pe termen mediu pe piaa de capital. Din
punct de vedere structural, rezervele constituie o tax asupra sistemului
bancar, n scopul de a face bncile s plteasc serviciile pe care banca
central le ofer i de a compensa privilegiile de care beneficiaz: accesul
la resurse centrale i dreptul de colectare a depozitelor de la public
remunerate la nivel redus, nesemnificativ.
138

Principiul de aciune al rezervelor obligatorii


Politica rezervelor obligatorii oblig bncile s constituie la banca
central, n conturi neremunerate sau slab remunerate, o fraciune minim
din exigibilitile lor (resurse la vedere sau pe termen scurt) i, uneori,
din creditele pe care le acord. Cu ct rezervele sunt mai mari, cu att
sunt
mai
constrngtoare
pentru
bnci
i
invers.
Dac se manifest o cretere a ratei rezervelor obligatorii, atunci
nevoile bncilor comerciale n moned central se majoreaz, ntruct ele
trebuie s majoreze suma rezervelor deinute n contul de la instituia
central. Astfel, se reduce lichiditatea bancar (disponibilitile bncilor
deinute n moned central), ceea ce antreneaz probleme de trezorerie
ale bncilor respective. Acestea recurg la finanri de la banca central,
prin intermediul pieei monetare. Dac banca central a determinat, prin
interveniile sale, rate de lichiditate ridicate, atunci i bncile vor suporta
un cost de refinanare ridicat. Mai mult, ntruct rezervele obligatorii nu
genereaz dobnzi importante, rezult o lips de ctigimportant.
Acest ultim efect, corelat cu costul ridicat al refinanrii incit
bncile s limiteze aportul lor la crearea de moned.
n sens invers, dac scade rata de rezerv minim
obligatorie, atunci nevoile bncilor comerciale n moned central se vor
diminua. Prin urmare, se majoreaz lichiditatea bancar, ceea ce permite
bncilor s fac fa nevoilor de moned central, care rezult din
activitatea curent. Astfel, politica rezervelor obligatorii apare ca o
completare indispensabil a politicii de rat a dobnzii pe piaa monetar,
ambele fiind constrngtoare pentru bnci, n msura n care bncile sunt
ndatorate
la
banca
central.
Utilitile rezervei obligatorii n cadrul aciunii asupra lichiditii
bancare se pot prezenta astfel:
- rezervele obligatorii permit a se aciona asupra costului
creditului fr a modifica rata dobnzii pe piaa monetar;
- acestea confer aciunii asupra lichiditii bancare un suport
previzional stabil, ceea ce compenseaz neregulile altor factori care
influeneaz trezoreria bncilor;
- rezervele obligatorii sunt utile atunci cnd piaa devine
supralichid, respectiv atunci cnd deficitul bugetar este finanat prin
creaie monetar;
- rezervele influeneaz costul resurselor bancare, datorit
faptului c se restrng posibilitile de plasament pe piaa interbancar.

139

C) Aciunile autoritii monetare asupra ofertei de moned


central - politica de rescontare i politica de baz monetar
Autoritile monetare au posibilitatea realizrii controlului asupra
masei monetare prin aciuni asupra ratei de dobnd i asupra bazei
monetare.
Prin msurile care vizeaz rata de dobnd, banca central caut
un nivel al ratei pe care l poate obine prin restrngerea ofertei de
moned central pe piaa monetar, dar i prin majorarea nivelului
acesteia pentru reducerea aportului de moned central.
Aciunile asupra bazei monetare constau n contingentarea
furnizrilor de moned central ctre bnci, prin lsarea ratei de dobnd
s fluctueze liber.
Politica interveniilor pe piaa monetar (open-market) se
concretizeaz n operaiunile efectuate de bncile centrale pe piaa monetar,
ceea ce antreneaz dou efecte: efectul cantitativ i efectul pre.
Efectul cantitativ este cunoscut i sub denumirea de politica de
baz monetar, care se manifest atunci cnd banca central cumpr
sau vinde efecte pe piaa monetar. Astfel, dac instituia de emisiune
monetar cumpr titluri ale pieei monetare, atunci mobilizeaz i
majoreaz lichiditatea bancar, situaie care permite bncilor s fac fa
cererii de moned central. n cazul invers, al vnzrii de efecte pe piaa
monetar, este antrenat reducerea lichiditii bancare, ceea ce genereaz
dificulti de trezorerie pentru bnci. Aceast politic denumit politica
de baz monetar se bazeaz pe ideea existenei unei relaii stabile ntre
baza monetar i agregatul monetar controlat, respectiv o dependen
strns ntre oferta de credit i cantitatea de moned central
disponibil. Bncile trebuie s dispun de un portofoliu semnificativ de
titluri, cu scopul vnzrii unei pri, atunci cnd restriciile de lichiditate
le-ar impune. Vnzarea unei fraciuni din titlurile deinute provoac o
desfiinare de moned, o cretere a ratei de dobnd i o degradare a
conturilor de exploatare bancar n cazul pierderilor de capital. Ca
urmare, se va manifesta o cretere a costului creditului sau o diminuare a
ofertei de credit.
Efectul-pre se manifest n cazul aciunilor bncii centrale
asupra ratei de dobnd; acest efect este foarte important ntruct
constituie fundamentul politicii de intervenie la rate variabile ale
dobnzii. Banca central resconteaz efectele ce sunt prezentate de
bncile comerciale mijlocind plata unui anumit pre, pe care l determin
n mod unilateral. Acest pre este rata rescontului i exercit un rol
director asupra tuturor ratelor de dobnd, fiind legat att de rata
dobnzii la creditele din economie, ct i de rata ndatorrii publice
(atunci cnd Trezoreria plaseaz titluri n sectorul bancar, rata de
140

randament a acestora trebuie s fie egal cu rata rescontului). Locul


politicii de rescontare a fost luat n ultimele decenii de operaiunile pe
piaa monetar (operaiuni de open-market).
D) Aciunile bncii centrale asupra costului monedei centrale
- rata de dobnd
Influenarea cantitii de moned central prin utilizarea ca
instrument a ratei de dobnda, vizeaz urmtoarele aspecte:
Transmiterea variaiilor de rat a dobnzii pe termen scurt
Obiectivele intermediare urmrite de majoritatea bncilor centrale
constau n rata de schimb i agregatele masei monetare. Variaiile ratei de
dobnd influeneaz evoluia agregatelor monetare, iar canalele de
transmitere sunt urmtoarele:
- modificri n comportamentul agenilor nefinanciari (cererea de
moned) prin constituirea de portofolii formate din active monetare i
active nemonetare;
- cererea de credite bancare ale agenilor nefinanciari;
- oferta de credit a bncilor, care variaz n funcie de:
- costul i dificultile ntlnite n finanarea prin moned central;
- utilizrile alternative disponibile (cumprri de titluri).
Importana acestor trei canale de transmitere este variabil, n
funcie de ar i de tipul de agregate reinut ca obiectiv monetar (baz
monetar, mas monetar n sens larg sau restrns).
n msura n care efectele modificrilor de rata a dobnzii se
difuzeaz prin trei canale de transmitere, sunt posibile rezultate
contradictorii. Astfel, o puternic cretere a ratei de dobnd pe termen
scurt, poate s nu se repercuteze asupra ratei de dobnd pe termen lung,
dac operatorii anticipeaz caracterul temporar al acestei creteri, sau
dac echilibrul ntre cererea i oferta de capitaluri pe termen lung
rspunde unor motive specifice, puin influenate de rata de dobnd pe
termen scurt. Se poate asista la o diminuare a cererii de credit (dac
anticiprile inflaioniste nu sunt foarte puternice), i care antreneaz
progresia masei monetare. n sens invers, diminuarea ecartului dintre rata
dobnzii pe termen scurt i cea pe termen lung, va ncuraja deinerea de
moned, mai degrab dect achiziia de titluri, astfel nct, pe total se va
manifesta o puternic majorare a masei monetare.
Obiectivele operaionale ale ratei de dobnd
Obiectivele referitoare la rata de dobnd sunt fixate, la termeni
nominali, i dei se vorbete mult despre rata real a dobnzii n perioada
actual, aceast noiune nu este considerat un fundament justificat al
strategiei bncilor centrale. Apar necesare, n acest context, utilizarea
141

prudent a noiunii de rat real a dobnzii i a modificrilor


pragmatice ale ratei nominale de dobnd.
Bncile centrale sunt contiente de faptul c n perioade de
inflaie, rata nominal a dobnzii constituie un indicator necorespunztor
al gradului de severitate al politicii monetare.
Dei, n teorie, ratele
reale ale dobnzii reflect corect
randamentul ateptat de ctre investitori sau costurile creditelor pentru
debitori, datorit dificultilor ntlnite n practic pentru msurarea
acestora, utilizarea este foarte limitat.
Pentru msurarea corect a ratei reale a dobnzii este necesar:
- s se dispun de un indicator fiabil al anticiprilor antiinflaioniste;
- s se cunoasc indicele preurilor care se utilizeaz pentru calcule;
- s se determine rata nominal a dobnzii;
- s se cunoasc regimul fiscal al agenilor economici luai n
considerare.
Datorit acestor dificulti, de a dispune de anticiprile pe termen
lung, se constat limitarea tentativelor de utilizare a ratelor reale pe
termen scurt.
ntruct operatorii de pe piaa monetar prefer rata nominal a
dobnzii pentru a efectua arbitrajul operaiunilor, iar agenii economici se
raporteaz tot la rata nominal a dobnzii pentru a-i alege modalitile
de finanare, rezult c bncile centrale nu-i stabilesc obiectivele n
termeni ai ratei reale de dobnd, ci n termenii dobnzii nominale.
Aceasta poate fi modificat, n funcie de cerinele practicii, astfel nct
s fie ndeplinite obiectivele intermediare ale autoritii monetare.
Mijloacele de aciune ale bncii centrale asupra nivelului ratei
de dobnd
Exist urmtoarele modaliti de intervenie ale bncii centrale:
- refinanrile la o rat fix a dobnzii;
- mprumuturile acordate la o rat variabil a dobnzii sau
operaiunile de open market.
ntr-o serie de ri, procedurile de refinanare la rat fix a
dobnzii (rescontri, avansuri asupra titlurilor, cote de refinanare) i
rolul lor n alimentarea cu moned central a pieei monetare este n
declin. O astfel de evoluie se explic prin aceea c modificrile de rat a
dobnzii la aceste operaiuni provoac o inhibare a autoritii monetare,
care, cel mai adesea, reacioneaz cu ntrziere. Impactul psihologic al
acestor modificri reprezint sursa unor suprareacii din partea
operatorilor pe piaa monetar.
Operaiunile de open-market sau mprumuturile la rata variabil
a dobnzii mbrac forma interveniilor asupra titlurilor pe termen scurt.
n practic acestea se manifest astfel:
142

- fie sub form de vnzri / cumprri ferme sau preluri n


pensiune de efecte publice sau private;
- fie sub forma operaiunilor de open-market pe piaa
instrumentelor negociabile pe termen scurt (bonuri de tezaur). Atunci
cnd bncile centrale estimeaz c nu dispun de piee suficient dezvoltate
sau suporturi suficient de diversificate pentru a aciona, procedeaz la
crearea acestora.
Obstacolele utilizrii ratei de dobnd ca instrument al politicii
monetare constau n urmtoarele:
- Conflictele ntre obiectivele care vizeaz cursul de schimb i masa monetar
n plan teoretic s-au impus dou idei:
- nu trebuie s se fixeze n acelai timp, un obiectiv al ratei de
schimb i un obiectiv al creterii masei monetare;
- nu pot fi ndeplinite dou obiective cu un singur instrument (rata
dobnzii).
n practic, autoritile monetare ale rilor europene pot fixa
dou obiective:
- un obiectiv intern al creterii monetare (care exprim voina de
a limita creterea preurilor);
- un obiectiv extern, care corespunde angajamentelor n cadrul
sistemului monetar european.
n condiii normale, obiectivul monetar reinut trebuie s
corespund unei rate de inflaie comparabil cu paritatea monedei
naionale fa de alte monede, astfel nct s nu se manifeste conflicte
ntre obiective. Atunci cnd ntre cele dou obiective se manifest un
conflict, trebuie s se acorde prioritate aprecierii monedei naionale.
Principalele avantaje care se asociaz urmririi unui obiectiv
precum rata de schimb, n cadrul sistemului internaional, constau n
obinerea unei credibiliti sporite a politicii antiinflaioniste, fr a
antrena costurile corelate ale unei politici monetare restrictive asupra
utilizrii forei de munc i asupra activitii.
- Heterogenitatea sistemului bancar
De-a lungul unei perioade ndelungate de timp, sistemele bancare
din rile dezvoltate au practicat o puternic majorare a ratei de dobnd,
ceea ce a antrenat afectarea conturilor de exploatare ale debitorilor i
obinerea de ctiguri importante pentru instituiile creditoare. Atunci
cnd s-a practicat majorarea ratei la rezervele minime obligatorii pentru
depozitele constituite la bnci, efectele au constat n diminuarea
capacitii de creditare i majorarea costului resurselor constituite la
bnci. Dac instituiile financiare sunt bine gestionate, atunci ele trebuie
s adapteze structura resurselor lor n funcie de utilizri (durat i rata
dobnzii), pentru a conserva riscul de transformare n limite rezonabile.
143

De asemenea, un rol important revine, n acest sens, autoritilor de


control i reglementrilor prudeniale care trebuie s fie respectate.
Referitor la aceste aspecte, heterogenitatea sistemului bancar nu trebuie
s constituie un obstacol n calea punerii n aplicare a unei politici de rat
a dobnzii, mai activ, n funcie de care att bncile ct i autoritile de
supraveghere trebuie s se adapteze.
- ndatorarea ntreprinderilor
n general, agenii economici se tem de majorarea cheltuielilor
financiare referitoare la dobnzi. ntreprinderile efectueaz, ntotdeauna,
plasamente indiferent care sunt circumstanele, i sunt constrnse de a se
ndatora pentru acoperirea nevoilor de finanare. Ratele de dobnd
debitoare, meninute n mod artificial la un nivel sczut, ncurajeaz
ndatorarea destinat finanrii cumprrii de active financiare, n
detrimentul investiiilor fizice.
Creditele cu dobnd preferenial
Acordarea unui volum important al creditelor, la o rat de
dobnd inferioar celei impuse de condiiile pieei antreneaz o serie de
probleme:
- orice cretere a ratei de dobnd provoac o deformare a structurii
debitoare i amplific avantajele de care beneficiaz creditele cu rat
preferenial, cu riscul antrenrii de efecte inverse n alocarea resurselor;
- distribuirea de credite, la o rat preferenial a dobnzii se
bazeaz pe o structur a instituiilor specializate, ceea ce accentueaz
heterogenitatea sistemului financiar i expunerea diferit la riscul de
variaie a ratei de dobnd.
Pentru o bun gestionare a creditelor cu dobnd preferenial,
autoritile monetare adopt o serie de dispoziii prin care se urmrete
reducerea avantajelor acordate:
- aplicarea principiului bonificrii n puncte, care introduce o legtur
puternic ntre condiiile prefereniale oferite i rata dobnzii pe pia;
- punerea n aplicare, prin numeroase proceduri, a unor mecanisme de
revizuire a ratei de dobnd, pentru a atenua avantajele acordate.
Pentru autoritile publice, impactul creditelor acordate la dobnzi
prefereniale, constituie, de asemenea, o preocupare, i n acest sens, se
urmrete:
- partajarea echilibrat a distribuirii creditelor ntre bnci i instituii specializate,
ceea ce face mai difuz impactul selectrii creditelor asupra ratei de dobnd;
- reducerea ponderii creditelor prefereniale n finanarea economiei.
Aciunile bncii centrale asupra structurii la termen a ratei de dobnd
Autoritile monetare caut o remunerare a activelor financiare n
funcie de gradul lor de lichiditate. Noiunea de lichiditate, n condiiile
144

unei rate a dobnzii fixe i a pieei de capital nchise este legat de durata
plasamentelor. Aspectul duratei plasamentelor trebuie adus n discuie, n
contextul utilizrii ratelor de dobnd variabile sau revizuibile. Durata
unui plasament cu rat variabil a dobnzii trebuie apreciat pornind de
la perioada dintre dou revizuiri ale ratei de dobnd. n condiiile unei
piee a obligaiunilor, pe care investitorii i conserv titlurile pn la
scaden, noiunea de durat corespunde cu durata iniial.
n schimb, pe piaa instrumentelor negociabile, care sunt emise pe
o durat care poate varia de la 10 zile pn la 30 de ani, noiunea de
durat reprezint durata rmas.
Pentru banca central, problema care se pune este aceea de a
cunoate n ce msur structura la termen a ratei de dobnd este
generat de raportul dintre cerere i oferta de capital, sau de anticiprile
de rat a dobnzii care se repercuteaz asupra ansamblului de active
financiare. n primul caz, dac banca central dorete s acioneze asupra
structurii de rat a dobnzii, va trebuie s intervin pe diferite segmente
ale pieei. n al doilea caz, prin aciunile bncii centrale asupra structurii
ratei de dobnd: se poate limita dobnda pe termen scurt; interveniile
asupra unei categorii de active antreneaz o modificare a nivelului de rat
a dobnzii, dar nu i a structurii dorite de ctre operatori. Succesul
aciunii bncii centrale rezult din modificrile de anticipri ale
operatorilor.
O cretere a ratei de dobnd pe termen scurt poate avea repercusiuni
diferite: -fie absena impactului pe termen lung, dac intervenia respectiv
este considerat drept o reacie la o problem a cursului de schimb pe
termen scurt, sau dac este considerat ca o msur de a reduce
expansiune economic;- fie un impact asupra ratei de dobnd pe termen
lung n ipoteza n care este considerat insuficient pentru a frna
inflaia.

145

BIBLIOGRAFIE
1. Basno C., Dardac N.,
Floricel C.

2. Cerna S.

3. Dobrot N. i colectiv

4. Dumitrescu tefan I.

5. Trandafir N.,
Cechin-Crista P.,
Rada D., Blaj S.

Moned, credit, bnci,


Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 2003

Moned, credit, bnci, aplicaii i studii de caz


Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti,
2003

Moneda i teoria monetar


Editura Mirton,
Timioara, 2000

Economie Politic,
Editura Economic, Bucureti, 1997

Tratat de Moneta
(Tehnica schimbului monetar), Bucureti,1948

Elemente economice de specialitate,


Editura Mirton,
Timioara, 2005

146