Sunteți pe pagina 1din 6

Capitolul 1.

Decizia de finanare + Decizia de investitie


Decizia financiar este un proces raional de alegere a variantei optime n privina finanrii
i a investiiilor. Importanta deciziei financiare deriv din faptul c obiectivul oricrei decizii luate la
nivelul unei ntreprinderi, are un caracter financiar care const n special, n sporirea rentabilitii, a
profitabilitii pe produs, pe activitate i pe total ntreprindere, asigurarea unei permanente stri de
lichiditate i evitarea riscului, aspecte care aeaz ntreprinderea pe poziie de lider pe pia.
Decizia de finanare este cea care face posibil decizia de investiii. Dac n abordarea
neoclasic a teoriei managementului financiar internaional, decizia de finanare nu adaug valoare
ntreprinderii, n varianta existenei unei piee imperfecte a aceleiai teorii, se argumenteaz c exist
posibilitatea crerii de valoare suplimentar pentru ntreprindere prin nsi decizia de finanare, prin
modul n care sunt procurate fondurile i prin adoptarea altor decizii financiare de suport n acest
sens.
Astfel, datorit unor asimetrii de tratament fiscal al veniturilor generate de capitalul
acionarilor i creditorilor, decizia de finanare dar i cea de dividend pot influena valoarea
ntreprinderii i a investiiilor ei. Foarte important devine astfel posibilitatea obinerii unei astfel de
plusvalori precum i identificarea riscurilor implicate.
n general, structura financiar a capitalurilor proprii interne i externe i a capitalurilor
mprumutate determin economii fiscale pe msura creterii ratei ndatorrii. Teorii mai noi n
finane (cea de semnal i cea de agent) argumenteaz c ndatorarea, cumprarea de aciuni noi de
ctre manageri etc. sunt incitante pentru performana ntreprinderii i conduc la creterea valorii
acesteia.
Chiar dac valoarea suplimentar obinut prin exploatarea imperfeciunilor de pe pieele
financiare este mai curnd un bonus aferent deciziei de finanare dect un obiectiv primordial pentru
ntreprindere, putem spune despre aceast nou trstur distinctiv unic a ntreprinderii c
valoarea se creeaz att prin decizii investiionale, ct i prin decizii de finanare.
La nivel internaional, deciziile privind procurarea capitalului investiional se reflect pe
termen lung n eficiena i competitivitatea activitii ntreprinderilor. Datorit importanei acestor
decizii, ele sunt nglobate n strategia internaional a capitalului, mai exact n strategia global de
finanare a ntreprinderilor.
De asemenea, este cunoscut faptul c, deciziile de politic financiar au drept obiect
finanarea adoptat de ntreprindere n funcie de obiectivele de rentabilitate, de cretere i de risc.
Dup determinarea nevoilor de finanare stabile ale ntreprinderii se decide partea care va fi finanat
prin capitaluri permanente precum i politica de ndatorare, adic repartiia ntre fonduri proprii i
datorii.
Decizia de finanare reprezint astfel opiunea ntreprinderii de a-i acoperi nevoile de
finanare fie prin fonduri proprii interne sau externe, fie prin mprumuturi, fie n participaie. Actul
de decizie asupra finanrii aparine ntreprinderii, ntruct ea este cea mai interesat n folosirea cu
eficien a fondurilor i obinerea unor rezultate bune.
n acelai timp, decizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere, ci i de banc, de
facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor sau de acionari i disponibilitile acestora
pentru a subscrie la creteri de capitaluri de mprumut, de existena sau inexistena unor capitaluri
libere, posibil de atras etc.

ntruct decizia de finanare este n cea mai mare parte asumat de conducerea ntreprinderii i mai
puin de ctre furnizorii de capitaluri (acionarii i mprumuttorii ntreprinderii), obiectivul major
urmrit de manageri i de investitorii de capital este acelai: maximizarea valorii de pia a
ntreprinderii. Aceast valoare va fi apoi proporional partajat ntre acionari i mprumuttori. n
funcie de aceeai valoare se fixeaz i remunerarea managerilor. n aceast comuniune de interese
exist ns unghiuri diferite de abordare a maximizrii valorii ntreprinderii.
Investitorii de capital urmresc o remunerare a investiiei lor la o rentabilitate superioar
oportunitilor de investiii oferite de piaa financiar. n felul acesta ei obin o cretere a valorii lor
finale mai mare dect aceea posibil n medie pe piaa financiar. Managerii ntreprinderilor,
acionnd n interesul investitorilor de capital, respectiv al creterii valorii totale a ntreprinderii
sunt nevoii s urmreasc reducerea costului capitalurilor mobilizate. Utilizarea acestui cost redus
ca factor de capitalizare a cash-flow-urilor degajate de ntreprindere va duce la creterea valorii
acesteia.
n concluzie, n condiiile economiei de pia, finanarea investiiilor are drept surse
urmtoarele: fondul de amortizare n cazul investiiilor de nlocuire i o parte din venitul obinut de
ntreprinderi, n cazul investiiilor de dezvoltare (investiii nete), creditele bancare, de la instituii
i/sau organisme internaionale specializate din cadrul pieei de capital, pentru investiii de
dezvoltare sau investiii noi. n procesul general de finanare a activitii economice, particip i
piaa de capital dei importana acestei piee a crescut, ea nu a jucat n general un rol central n
sistemul financiar. n multe ri, politicile de dezvoltare au pus accent pe intervenia guvernului,
alocarea planificat a resurselor, mprumuturi externe i credina c dezvoltarea justific
mprumuturile.
Piaa de capital, n cadrul unei evoluii economice normale, ofer condiii avantajoase
solicitanilor de fonduri pentru investiii.

Capitolul 2. Performanta manageriala


Msurarea performantei managementului poate fi definita ca o evaluare a gradului de
ndeplinire a obiectivelor economice si sociale ale strategiilor si politicilor firmei.
Deseori, performana este considerat o combinaie ntre eficien i eficacitate2. n sensul cel
mai general, eficacitatea reprezint o msur a gradului n care sunt ndeplinite anumite obiective,
n timp ce eficiena este legat de mrimea resurselor utilizate n acest scop.
Eficacitatea managementului se bazeaz pe msurarea performanei pe diverse direcii de
aciune, dintre care: Clienii , Analiza pieei, Acionarii, Partenerii, Personalul , Publicul ,
Procesele interne i sistemul calitii, Sistemul informaional .
Instrumente de msurare a performantei
a. instrumentele previzionale, care permit aprecierea unei situaii viitoare (planul
strategic, planul operaional, bugetul, etc.);
b. instrumentele care compar rezultatele obinute cu obiectivele propuse, permind
identificarea i interpretarea abaterilor, cu scopul de a adopta decizii corectoare contabilitatea general, contabilitatea analitic, controlul bugetar, tabloul de bord
etc.;

c. instrumentele care constat performanele i ofer explicaii (benchmarking, reengineering


etc.).
2.1 Tabloul de bord
Tabloul de bord este un instrument informaional previzional care ofer o viziune
multidimensionala a performantei , att prin abordarea comparativa a principalilor indicatori
sintetici, precum si prin rolul de semnalare asupra managementului a interveniilor de corecie.
Tabloul de bord concentreaz doar obiectivele cheie ale funcionrii unei ntreprinderi.
Elaborarea unui tablou de bord presupune parcurgerea mai multor etape:
- definirea misiunilor i obiectivelor ntreprinderii;
- identificarea variabilelor care permit atingerea obiectivelor;
- alegerea indicatorilor care reflect evoluia valorilor cheie;
- stabilirea unei referine pentru fiecare indicator, care determin starea acestuia
Indicatorii pot fi de rezultate (msoar rezultatele), de mijloace (compar rezultatele cu
mijloacele folosite), de mediu (situarea n raport cu mediu pentru orientarea corect a aciunilor),
etc.
Referinele se pot construi pe baza unor valori int (obiective cuantificate), a datelor nregistrate
n trecut, a normelor externe (compararea cu concurenii sau cu alte uniti de gestiune similare)
etc.
Indicatorii care msoar performana trebuie s se gseasc n tabloul de bord al ntreprinderii,
acesta reprezentnd un instrument de conducere.

Tabloul de bord echilibrat (Balance scorecard)


Tabloul de bord echilibrat este considerat un veritabil sistem de management, ntruct este n
acelai timp un instrument de management, instrument de analiz, instrument de msur i
instrument de comunicare, fiind utilizat n procesul de adoptare a deciziilor strategice.
Balanced Scorecard poate propune elaborarea unei strategii respectnd echilibrul a patru
perspective:
1. Financiar - care i are n centrul preocuprilor pe acionari;
2. Clienii - care are n vedere valoarea creat pentru consumatori, dar i imaginea care se
dorete a fi construit n ochii acestora;
3. Procesele interne ale ntreprinderii - care este preocupat de performana proceselor cheie
ale reuitei n care aceasta trebuie s exceleze;
4.Invare i cretere - care se refer la capacitatea organizaiei de a progresa pe baza abilitilor
angajailor de schimbare i mbuntire.

2.5. Ierarhizarea surselor de finantare


Pecking Order Theory
Pecking Order Model
Poziionarea teoriilor finanrii ierarhice n contextul teoriilor structurii financiare
examinarea deciziilor financiare nu lsa s se presupun eventualitatea unui clasament ntre
diversele modaliti de finanare.
cele dou categorii de modele conduc, n general, la soluii contradictorii
nu a fost realizat nici un test cu adevrat decisiv pentru a permite aprecierea pertinenei teoriilor
de finanare.

Principalele concepte privind finanarea ierarhic


Teoriile de finanare ierarhic convin n stabilirea unui clasament ntre modalitile de finanare:
de exemplu, privilegierea autofinanrii, punerea pe un rang secund a ndatorrii i alegerea n
ultim instan a creterii de capital [1].
Contrar modelelor precedente, aceste teorii nu sunt centrate pe problema structurii financiare
optimale.
Obiectiv=cea mai buna in rata de indatorare
Putem s ne ntrebm, pe de o parte, dac o firm - stabilind un clasament ntre modalitile de
finanare pentru realizarea unei investiii - ia o decizie financiar optim, adic alege cea mai
bun combinaie de mijloace de finanare i, pe de alt parte, ne putem ntreba dac aplicarea
principiului ierarhiei nu ar conduce la definirea structurii financiare optimale n mod diferit, dar
viznd acelai obiectiv (cea mai bun rat de ndatorare).
- "principiul ierarhiei" este o form a "compromisului" n msura, n care, ntr-o situaie
particular, o modalitate de finanare nu ar prezenta dect profituri sau costuri. De exemplu,
presupunnd c, ntrun context dat, ndatorarea nu prezint dect profituri iar creterea de capital
nu prezint dect costuri, aplicarea principiului compensrii ntre profiturile i costurile
modalitilor de finanare (cu alte cuvinte, aplicarea principiului compromisului) ar conduce la
privilegierea mprumutului i la stabilirea unui clasament ntre aceste dou moduri de finanare
extern.

6. Riscul afacerii
Orice afacere prezinta un risc; scopul acestui proiect este sa incerce o evaluare cit mai aproape
de adevar a riscului si sa fundamenteze din punct de vedere tehnico-economic profitabilitatea
afacerii.

CICLUL DE VIATA
Exist cazuri ns cnd termenul de recuperare este esenial pentru Investitori atunci cnd
sectorul n care se investete este unul foarte dinamic din punct de vedere al progresului
tehnic,astfel nct ciclul de via al tehnologiei este inferior duratei de via a proiectului sau n
cazurile n care barierele de acces pe o pia foarte competitiv sunt reduse, investitorii pot fi
interesai s i recupereze ct mai repede investiia,n condiiile unei rentabiliti minime
ateptate, determinat de rata de actualizare, n aceste condiii termenul de recuperare a valorii
reale a investiiei reprezint pragul de rentabilitate al proiectului.

Capitolul 4. Atragerea investitorilor poteniali


4. 1 Protecia investitorilor
Protectia investitorilor are valoarea de principiu atat prin dispozitiile Legii nr. 297/2004
privind valorile mobiliare si bursele de valori, cat si prin reglementarile emise in baza legii de
catre Comisia Nationala de Valori Mobiliare (C.N.V.M.). Protectia investitorului se realizeaza in
principiu prin reglementarea pietei de capital, prin controlul acestei piete si prin informare
corecta si completa a investitorilor.

4.2 Politica de dividend


Politica de dividend reprezinta un instrument de informare. Permite managementului firmei
sa arate pieei financiare ca ea aplica in natura de finante si dezvoltare o politca transparenta, ca
ea anticipeaza anumite rezultate. Modul de repartizare a profitului net, trebuie sa raspunda unor
cerinte multiple, variabile in timp si spatiu, dar care sa satisfaca in acelasi timp si dezideratul
profitul bine utilizat.
Politica de dividend priveste decizia de a distribui profitul net, ce a rezultat la incheierea
exercitiului financiar, forma dividendelor si/sau de a le reinvesti in dezvoltarea intreprinderii.
Decizia de dividend completeaza inaginea unei firme rentabile si remuneratorii pentru
capitalurile sale proprii. Reinvestirea din profitul net conduce la cresterea autonomiei financiare,
la cresterea capacitatii de autofinantare, la imbunatatirea structurii financiare a capitalurilor
intreprinderii.
Formele sub care se distribuie dividendul sunt:
1. Dividend anual in numerar, determinat ca rezultat al politicii de dividend
2. Dividend fix in numerar pentru acionarii privilegiai
3. Dividend repartizat sub forma de aciuni noi repartizate acionarilor nregistrai, la o anumita
data stabilita de AGEA.

4.3 Rentabilitatea si riscul valorilor mobiliare


Rentabilitatea unei actiuni este determinata de doua componente ale castigului, intr-o astfel de
investitie:
- dividende;
- cresterea valori de piata.
Motivatia investitorului, de a cumpara o actiune imediat dupa emisiunea ei este dividendul
net pe care-l aduce aceasta actiune. Dar orice actiune suscita interesul investitorului si pentru o
alta componenta a rentabilitatii si anume cresterea valorii de piata, in raport cu pretul ei de
achizitie.
Acesta ultima motivatie este cea care determina o circulatie bursiera mai mult sau mai putin
activa a actiunilor, in functie de castigul scontat prin speculatia bursiera.
RENTABILITATEA
- exprima capacitatea clientului de a valorifica elementele patrimoniale si de a genera un castig
net. Se determina in functie de capitalul social sau cifra de afaceri.
Rentabilitatea capitalului social exprima rata profitului net in raport cu capitalul social utilizat
plus reserve.

Conceptul de management financiar


Managementul a fost definit de Mary Parker Follet ca arta de a realiza anumite lucruri cu
ajutorul oamenilor
Manager = specialist in domeniul managementului, conducator de intreprindere, persoana care
aplica principiile si tehnicile managementului, adica este implicata in administarea unei
organizatii cu autoritate in folosirea, combinarea si coordonarea resurselor umane, financiare,
materiale si informationale, in scopul obtinerii rezultatelor dorite(urmarite).
Managementul este o tiin a conducerii, dar i o art a conducerii.
Arta managerial reprezint o concretizare a personalitii managerului viznd evidenierea i
folosirea calitilor proprii n desfurarea procesului managerial.

Managementul ntreprinderii reprezint un proces de aplicare concret a legitilor conceptelor,


metodelor i tehnicilor puse la dispoziie de tiina managerial.
Procesul de management se realizeaz prin intermediul persoanei ce are calitatea de manager i
care exercit aceast funcie n virtutea obiectivelor, competenelor i responsabilitilor specifice
funciei pe care o ocup.
Elementele implicate in procesul de management au fost identificate de Henry Fayol ca fiind a
prevedea si a planifica, a organiza, a comanda, a coordona si a controla
Ca o sintez, se poate concluziona c sarcina de baz a managementului firmei, aceea de a pune
n valoare performanele oamenilor, factorul de producie determinant, devine realizabil numai
dac mbrac o dimensiune concret i pozitiv n raportul management profit valoare firm.
Managementul financiar, n aceast accepiune, se poate defini ca fiind un subsistem al
managementului general al firmei, avnd ca scop asigurarea resurselor financiare necesare,
alocarea i utilizarea lor profitabil, creterea valorii firmei, dezvoltarea, consolidarea i
sigurana patrimoniului acesteia, ndeplinind un rol activ, pornind de la resursele financiare
mobilizabile n stabilirea obiectivelor strategice i tactice ale firmei i n controlul i evaluarea
ndeplinirii acestora.