BURSA ROMANA DE MARFURI

In descursul anilor de existen Bursa Romn de Mrfuri ia ctigat o bun reputaie n mediul de afaceri din Romnia asigurnd
prin activitatea sa un mediu concurenial normal, eficien n utilizarea
resurselor bneti, transparen, tratament egal i confidenialitate
BursaRomana de Mafuri este o instituie ce v ofer soluii la
problemele specifice ale domeniului n care lucrai prin mecanisme de
tranzacionare specific bursiere, moderne, sigure i transparente
n contextul unei piee cerealiere a Romniei caracterizat de
lipsa lichiditilor, lipsa msurilor de promovare a exporturilor, practica
plilor la termen, a comerului n contrapartid, BRM v propune o gam
larg de instrumente att pentru tranzacionarea mrfurilor ct i a
titlurilor pe marf (recipisawarant).
Produsele pe care BRM le propune a fi tranzacionate n
mecanism bursier sunt: gru, porumb, orz, orzoaic, secar. Prezentarea
mecanismului este exemplificat pentru gru boabe pentru panificaie i
gru boabe de toamn pentru paste finoase, iar instrumentele de
tranzacionare (tipuri de contracte) specific bursiere sunt contracte cu
opiuni de cumprare, contracte spot i contracte forward direct pe marf.
n ceea ce privete titlurile pe marf (certificatul de proprietate
pentru marfa depozitat - warrant), BRM propune tranzacionarea
acestora prin contracte spot, contracte futures pe warrant, contracte cu
opiuni pe warrant, opiuni cu contracte futures pe warrant.
CINE POATE PARTICIPA LA TRANZACTII?
Produsele pe care Bursa Romn de Mrfuri le propune a fi
tranzacionate n mecanism bursier sunt: gru, porumb, orz, orzoaic,
secar.
Tranzaciile cu cereale se vor face pe piaa opiunilor de
cumprare, pe piaa spot i pe piaa forward.

Astfel producatorii pot:

1

 vinde contracte cu optiuni de cumparare(call)si isi

asuma
obligatia de a livra produse agricole
incasand o prima;
ivra produse agricole prin contracte forward;
Depozitorii pot desfura dou tipuri de activiti:

comer n nume propriu :

- prin cumprarea de contracte cu opiuni de la productori, avnd
dreptul dar nu i obligaia de achiziiona produse agricole, pltind o prim
- prin vnzarea de contracte cu opiuni consumatorilor, asumndu-i
obligaia de a livra produse agricole ncasnd o prim
- livrri i achiziii pe piaa spot i pe piaa forward.
servicii de custodie / certificate de depozit (warrant).
Consumatorii au oportunitatea de a cumpra contracte cu opiuni
tip call, de a achiziiona produse agricole prin contracte spot sau forward.
Transparena tranzaciilor prin burs i respectarea regulilor
acestor tranzacii, asociate cu mecanisme financiare n care s fie
implicate bncile comerciale din Romnia, precum i societile de
asigurri sunt argumente pentru ca principalii operatori n piaa cerealelor
s opteze n viitorul apropiat pentru varianta tranzacionrii prin bursa de
mrfuri.
n cazul n care implementarea acestui proiect va avea succes,
el va fi extins la nivelul Uniunii Burselor de Mrfuri din Romnia.
CONTRACTELE SPOT DEFINIRE SI TRANZACTIONARE LA
BURSA ROMANA DE MARFURI
Piaa spot, pentru care se mai pot ntlni i denumiri ca piacash sau pia cu tranzacii marf contra bani reprezint n fapt primul
loc n care s-au ntlnit cererea i oferta pentru anumite bunuri. Din
aceast ntlnire a rezultat un pre care a devenit punct de referin
pentru acele mrfuri.
Faptul c operatorii erau n numr mare a crescut semnificativ
veridicitatea acestei piee. Preul astfel determinat, curs spot, este de
asemenea baz de previzionare pentru cursurile viitoare ale respectivelor
mrfuri, desigur lund n consideraie i ali factori (cererea i oferta
pentru acel bun, condiii economice generale, starea macroeconomiei)
Tranzaciile futures spre exemplu nu pot fi imaginate n absena
acestui curs la vedere. De aceea este important de precizat cum

funcioneaz aceast pia i care sunt mecanismele care o pun n

micare.
Bursa de mrfuri reprezint o pia organizat ce asigur
concentrarea cererii i ofertei pentru anumite categorii de produse i
servicii n scopul efectu rii de tranzacii n condiii de concuren i
libertate contractual.
Obiectul tranzaciilor este reprezentat de bunuri care ndeplinesc
anumite condiii: fungibilitate, caracter standardizabil, grad redus de
prelucrare ca o condiie a pstrrii caracterului de produs de mas,
nedifereniat, omogen. n categoria serviciilor un exemplu pertinent este
navlul.
Bursa de mrfuri este o pia simbolic. Negocierile nu se poart
asupra unor bunuri fizice, individualizate i prezente la locul ncheierii
contractelor, ci pe baza unor documente reprezentative ce consacr
dreptul de proprietate asupra mrfii.
Bursa reprezint un reper din punctul de vedere al preului
pentru toate tranzaciile ce se efectueaz cu mrfurile pentru care ea
constituie pia organizat.
Tranzaciile se desfoar conform unor principii, norme i reguli
cunoscute i respectate de participani. Ele sunt ncheiate prin intermediul
ageniilor bursiere, respectiv prin personalul specializat al acesteia:
brokeri i ageni de burs.
Contractele bursiere sunt contracte comerciale de vnzarecumprare, cu clauze standardizate n ceea ce privete: cantitatea i
calitatea activului de baz, metoda de tranzacionare i clauzele de
executare a acestora.
Negocierea contractelor se realizeaz dup un mecanism specific
pieelor bursiere i se poart numai asupra preului; n general, pe pieele
bursiere chiar i modul de formare a preului comport un anumit grad de
standardizare, n sensul c el poate fi exprimat i n alt unitate de msur
dect moneda specific pieei respective (spre exemplu, n mii lei sau n
USD, DEM, GBP etc.) sau modificrile de pre se fac cu folosirea unui
pas i a multiplilor acestuia (spre exemplu, pentru un activ al crui pre
curent este n jurul a 1000 uniti monetare pasul poate fi de 10 uniti
monetare, respectiv se poate formula un nou pre la 1010, 1020, 1030 sau
la 990, 980, 970 uniti monetare.
Contractele spot sunt contracte clasice de vnzare-cumprare a
cror executare are loc teoretic imediat dup ncheiere, practic ntr-un
timp foarte scurt (de la 24 de ore pn la maximum 20 de zile lucrtoare,
funcie de piaa bursier i de activul de baz) de la semnare. Principiul
care st la baza stabilirii scadenei este ca preul de pia al activului de

baz s nu varieze semnificativ din momentul ncheierii contractului pn

la executarea acestuia.
Lund n consideraie cele menionate anterior, Bursa Romn de
Mrfuri a elaborat un regulament privind piaa spot care s asigure
condiiile necesare desfurrii tranzaciilor n mod competitiv i loial.
n cele ce urmeaz referirile care se vor face se refer la acest
regulament.
Prin intermediul su se va explica cum se ncheie
tranzaciile pe aceast pia.
Regulamentul este parte integrant a Regulamentului de
Organizare i Funcionare al Bursei Romne de Mrfuri, prevederile sale
fiind obligatorii pentru toi membrii bursei cu drept de a ncheia tranzacii
pe piaa la disponibil (spot) i pentru persoanele implicate n aceast
activitate.
LOCUL TRANZACTIILOR SALA BURSEI
Locul tranzaciilor bursiere l reprezint incinta (sala Bursei) stabilit
ca atare de ctre BRM . Sala Bursei este format din dou seciuni
independente una de cealalt:
Ringul de tranzacii mpreun cu dotrile aferente;
Seciunea rezervat vizitatorilor.
Sedinele Bursei sunt publice, iar intrarea n seciunea vizitatorilor
este admis pe baza unui permis special, eliberat de Burs. Numai
brokerii i curierii, precum i personalul abilitat al BRM, pot fi prezeni n
ring.
n perioada ncheierii tranzaciilor, membrii Bursei beneficiaz de
toate facilitile de comunicaie necesare contactrii clienilor. Programul
sesiunilor bursiere este afiat la Burs i publicat mpreun cu ofertele i
cererile aferente. De principiu, sesiunea de Burs este de maximum 2 ore.
CERERILE SI OFERTELE
Prezentarea i nregistrarea ofertelor
Vnztorul i prezint propria ofert n scris, ntr-o form
standardizat, unei societii de brokeraj, care va emite n baza acesteia
ordinul de vnzare ce va fi nregistrat la burs; societatea de burs care l
reprezint pe vnztor trebuie s se conving ea nsi de validitatea
ofertei.

Oferta transmis de vnztor trebuie s conin toate condiiile i

clauzele unui contract de vnzare - cumprare, vnztorul fiind obligat s
anexeze la aceast ofert urmtoarele documente:
documentele prin care se certific existena fizic a mrfii i
calitatea sa de proprietar;
dovada constituirii unei garanii, sub forma unui procent din
caloarea mrfii
Clientul prezint agentului bursier dovada constituirii garaniei,
(copie ordin de plat, scrisoare de garanie bancar etc., sub rezerva c
ordinul de vnzare/cumprare nu va fi avizat pentru tranzacionarea de
ctre Burs pn nu se primete confirmarea bncii).
Nivelul garaniei va fi stabilit proporional cu valoarea mrfii
tranzacionate sau sum fix. un certificat eliberat de instituii neutre de
certificare a calitii, agreate de ctre Burs, care s ateste descrierea,
specificaiile, starea i calitatea mrfurilor.
Dup acest moment societatea de brokeraj va prezenta Bursei
oferta depus de ctre client, mpreun cu documentele anexate. Dup
avizarea ofertei, Bursa o va nregistra, o va publica imediat i va anuna
data la care mrfurile vor fi negociate n ring. Publicare i anunarea se
fac prin comunicat de pres i afiare la sediul Bursei.
Cereri de rspuns
Orice cumprtor interesat n obinerea mrfii respective va
contacta o societate de brokeraj, prezentndu-i n scris cererea, sub
form de comand - contract, nsoit de o garanie financiar, avnd
valoarea solicitat de societate / Burs.
Ordinele transmise de clieni sunt valabile pentru 3 edine
consecutive de tranzacionare, dac clientul i agenia bursier nu au
stabilit altfel.
Cereri nregistrate
Dac o persoan (fizic sau juridic) intenioneaz s cumpere de la
Burs mrfuri care nu au fost publicate spre vnzare, aceasta trebuie s
prezinte:
cererea, n scris, sub fom de comand - contract, unei societi
de brokeraj, mpreun cu garania cerut de aceasta.
o declaraie pe propria rspundere, sub semntur autorizat, c
nu va cumpra mrfurile de la altcineva sau prin intermediul altcuiva, ct
timp cererea se va afla n derulare la Burs.
Cererea va fi primit i verificat de societatea de brokeraj i
nregistrat la Burs, dup aceeai procedur ca i n cazul cererilor de
rspuns. Bursa va publica, n maxim 2 zile lucrtoare, datele cuprinse n
ordinul de cumprare.
5

Garantii
Pentru a putea participa la negocieri, persoanele care doresc s
cumpere/vnd trebuie s depun o garanie, n numele societilor de
brokeraj care le reprezint, n contul pentru operaiuni bursiere al Bursei.
Conturile pentru operaiuni bursiere vor fi deschise la societile bancare
agreate de BRM. Aceste garanii vor fi meninute de ctre societile de
brokeraj pentru fiecare zi bursier.
Garaniile vor fi blocate de ctre Burs pn cnd se confirm n
scris, de ctre ambele societi de brokeraj implicate, executarea
contractului de vnzare-cumprare sau dac se opteaz pentru retragerea
unei cereri/oferte rmase netranzacionate n urma unei edine bursiere.
Societile de brokeraj nu sunt obligate s prezinte Bursei garanii
financiare suplimentare, peste nivelul stabilit prevzut, dar trebuie s
execute prompt tranzaciile, n caz contrar riscnd pierderea garaniei
financiare depuse de client sau n nume propriu, precum i plata unor
eventuale penaliti suplimentare.
Dac brokerul nu reuete executarea ordinului primit i societatea
de brokeraj nu solicit (conform conveniei sale prealabile cu clientul)
republicarea ordinului, acesta poate solicita Bursei restituirea garaniei.
Garaniile pot fi constituite n numerar pentru o valoare de maxim
50.000.000 lei, dispoziie de plat - fax - la cererea clientului, sau
scrisoare de garanie bancar - fax - la cererea clientului i cu respectarea
dispoziiilor legale n vigoare.
Tranzactionarea in ring
Tranzaciile bursiere se vor desfura pe cele trei piee ale bursei:
- Piaa I pentru mrfuri fungibile, cotate;
- Piaa a II-a pentru mrfuri asimilate celor din piaa I i necotate;
- Piaa a III-a pentru toate celelalte categorii de mrfuri.
Limitele valorice minime ale tranzacionrii n burs sunt:
pentru piaa I i a II-a, contravaloarea a 5.000 $ la cursul
B.N.R. al zilei;
pentru piaa a III-a, contravaloarea a 1.000 $, la cursul B.N.R.
al zilei.

SESIUNEA DE TRANZACTIONARE
Sesiunea de tranzactionare cuprinde 3 etape:
deschiderea
tranzactiile libere
inchiderea
Cererile i ofertele se anun numai n cursul sesiunii de
tranzacionare.
O tranzacie este ncheiat din momentul n care un broker accept
preul anunat pentru o ofert/cerere. O tranzacie se poate ncheia i
pentru o cantitate mai mic dect cea anunat, cu excepia cazului cnd
oferta/cererea a fost nregistrat cu atributul "total" .
Pentru stabilirea unui pre competitiv, regula de baz n cursul
sesiunii de tranzacionare este c, dup strigarea primelor oferte/cereri,
numai oferte i cereri mai bune pot fi formulate n ring de ctre orice alt
broker (pot fi anunate numai preuri mai mari pentru cumprare sau mai
sczute pentru vnzare).
Piaa este format de cel mai bun pre de cumprare anunat anterior
i de cel mai bun pre de vnzare anunat anterior, astfel nct, n orice
moment, cererea cumprtorului care ofer preul cel mai mare i oferta
vnztorului care solicit preul cel mai mic pot fi acceptate de ctre
ceilali brokeri.
Deschiderea
Seful de ring strig, n ordinea stabilit de burs, poziia fiecrei
oferte i cereri publicate, din categoria respectiv de mrfuri. Pentru
fiecare ofert i cerere a crei poziie este strigat, brokerul va anuna
cantitatea i preul cerut sau oferit.
Ofertele, cererile i preurile acestora, vor fi afiate n momentul
anunrii lor; permanent vor fi afiate n ring preurile celei mai bune
oferte de vnzare i celei mai bune cereri de cumprare formulate i
netranzacionate integral. ndat ce un broker a formulat un anun, orice
alt broker poate ncheia tranzacia, strignd "CONTRACT", prioritatea
fiind dat de succesiunea temporal a solicitrilor de adjudecare,
indiferent de cantitate. Pe durata etapei de deschidere este interzis
efectuarea contractelor ntre doi brokeri ai aceleiai societi de brokeraj
(aa numitele tranzacii cross).
Ofertele i cererile formulate sunt obligatorii i irevocabile, ns
n etapa de deschidere ele pot fi tranzacionate numai pn n momentul
n care eful de ring anun poziia urmtoare.
La decizia sa, eful de ring strig urmtoarea categorie de
mrfuri i anun poziiile de nregistrare ale ofertelor i cererilor

publicate, tranzaciile avnd loc pentru fiecare categorie de mrfuri dup

descrierea de mai sus.
Tranzactiile libere
n etapa tranzaciilor libere, pentru toate ofertele i cererile
nregistrate, brokerii pot striga n orice moment, pentru oricare din
poziiile anunate anterior, oferte i cereri care s mbunteasc sau s
egaleze cel mai bun pre al pieei.
Negocierea preului va continua, prin apropierea preurilor cererilor
si ofertelor, pn cnd una din pri va accepta cel mai bun pre al
celeilalte pri, strignd "CONTRACT", i menionnd poziia
tranzacionat i cantitatea pentru care dorete tranzacionarea.
Tranzaciile libere pentru fiecare marf din cadrul unei categorii se
ncheie la decizia efului de ring.
Inchiderea
n aceast etap eful de ring strig poziia fiecrei oferte i
cereri afiate i netranzacionate integral. La anunarea poziiei, brokerul
respectivei cereri/oferte poate:

s anune meninerea cererii/ofertei cu acelai pre (dac

acesta este preul pieei) sau cu un pre care s mbunteasc preul
pieei, situaie n care aceasta mai poate fi adjudecat pn n momentul
n care eful de ring strig urmtoarea poziie.
s anune meninerea poziiei, fr a anuna preul;
s retrag cererea/oferta, situaie n care Bursa va anula
nregistrarea acesteia i o va returna societii de brokeraj.
Contractul se consider ncheiat din momentul adjudecrii n
ring. La ieirea din ring, brokerii semneaz contractul bursier.
n ziua consecutiv ncheierii contractului bursier (din ring),
societatea de brokeraj are obligaia s prezinte clientului un raport privind
efectuarea/neefectuarea tranzaciei, nsoit de contractul de vnzarecumprare, mpreun cu documentele aferente primite de la cealalt parte
contractant.

CLAUZELE SI EXECUTAREA CONTRACTULUI DE

VANZARE CUMPARARE
Preul mrfii va fi exprimat n condiii FRANCO depozit Furnizor.
Livrarea este considerat imediat i poate s nceap din ziua
nregistrrii la burs a contractului i trebuie s se ncheie n 5 zile
lucrtoare de la ncheierea contractului, dac prile nu convin asupra
altor termene.
Cheltuielile de depozitare sunt suportate de ctre vnztor 5 zile
lucrtoare de la ncheiere, iar dup aceea de ctre cumprtor, dac prile
nu convinaltfel.
Dac la livrare marfa are alte specificaii dect cele declarate,
aceasta este considerat alt marf; n aceast situaie de nendeplinire a
obligaiei de livrare, vnztorul va pierde garania, dac prile nu convin
altfel.
Pentru nelivrare sau livrare incomplet a mrfurilor, diferenele de
pre (ntre preul din ziua ncheierii contractului i ziua n care
cumprtorul dorete s-i acopere necesitatea pentru marfa respectiv
prin ncheierea unei alte tranzacii) cad n sarcina vnztorului, chiar dac
depesc nivelul garaniei stabilite.
Cumprtorul trebuie s vireze contravaloarea mrfii n contul
vnztorului n timp de maxim 5 zile lucrtoare de la ncheierea
contractului. Desigur c prile pot conveni asupra altor prevederi, care
vor fi incluse n contract.
La executarea contractului brokerii vor ntiina n scris Bursa,
printr-o confirmare de executare, n scopul deblocrii garaniilor depuse
i a unui eventual transfer al acestora n conturile proprii pentru
operaiuni bursiere.
LICITATIILE
Bursa poate organiza licitaii pentru bunuri i servicii. Mrfurile
supuse licitaiei sunt vndute/cumprate n condiiile oferite/cerute
prezentate de ctre vnztori/cumprtori. Cei interesai au dreptul la
timpul necesar examinrii mostrelor, documentaiei sau standardelor
obiectelor/produselor respective naintea fiecrei licitaii. Licitaia este
condus de un ef de licitaie al Bursei.
De la fiecare vnztor/cumprtor Bursa va percepe un comision
stabilit prin documentele licitaiei (dosarul de prezentare) i prin
negocieri directe cu cel care organizeaz licitaia.

Aa cum se observ din cele prezentate anterior, piaa spot are

cteva caracteristici importante.
Un element foarte important este legat de prezentarea cererilor i
ofertelor la burs, acesta fiind primul pas prin care att cerinele
vnztorilor ct i ale cumprtorilor pot fi satisfcute. n al doilea rnd,
negocierea se face n ringul bursei pentru a se putea obine condiii
competitive de pre att pentru ofertani ct i pentru clienii acestora.
De asemenea exist posibilitatea prin intermediul licitaiilor ca i
mrfurile care nu ndeplinesc condiiile pentru a fi ncadrate ntre cele
cotate pe cele trei piee ale bursei s poat fi tranzacionate n ringul
bursei.
CONTACTELE FUTURES
Notiunea de hedge
Orice activitate economic implic apariia mai multor riscuri,
printre care i cele rezultate din modificarea preurilor produselor
achiziionate sau vndute i din oscilaia cursului valutar. Aceste
modificri de pre i oscilaii de curs valutar pot avea efecte negative
asupra desfurrii afacerii n sine, sau pot, din contr, face investiia
profitabil; profitul sau pierderea astfel rezultate sunt aleatorii.
Derularea unei activiti economice cu profitul uor de anticipat
impune protejarea mpotriva acestor riscuri generate de evoluii
nefavorabile a preurilor, respectiv a cursului valutar.
Cea mai eficient i facil metod de gestionare a acestor
riscuri este oferit de piaa futures prin operaiunea numit hedge.
Prin hedge se nelege o operaiune pe piaa la termen (futures)
prin care se urmrete acoperirea riscului evoluiei nefavorabile a
preului unui activ de baz. Activul de baz reprezint obiectul
tranzaciilor futures (marf fungibil cereale, petrol etc.; marf virtual
indici bursieri, valutari etc.; valut, titluri de credit).
Pe piaa futures se folosete i termenul de activ care reprezint
un activ de baz cu data scadenei specificat.
Hedging-ul este astfel o operaiune n dou etape. ntr-o prim
etap, depinznd de poziia de pe piaa spot, hedger-ul va cumpra pe
piaa futures dac trebuie s cumpere pe piaa cash i va vinde la termen
dac trebuie s vnd pe piaa fizic.
Etapa urmtoare este nchiderea propriei poziii nainte de scaden.
Procedeul de nchidere se realizeaz prin efectuarea unei tranzacii opuse
primei, avnd ca subiect acelai contract. Acest procedeu se numete
"offset".

10

O poziie de hedge trebuie deinut cel puin o treime din durata de

tranzacionare a unui contract futures.Deci, prin hedge se urmrete
asigurarea prin mecanismul pieei futures a echilibrului contractual al
unei operaiuni realizate n afara bursei.
Prin intermediul pieei futures cei care urmresc reducerea
riscurilor asumate (hedgerii) pot bloca un pre la un nivel acceptabil
pentru ei, determinnd astfel o modificare personal i previzibil a
preului.
Cu ajutorul tranzaciilor futures, hedgerii transfer riscul, acesta
fiind preluat de operatori specializai n managementul riscului prin
intermediul pieei la termen i care acioneaz n scopul obinerii de profit
(acetia sunt numii speculatori).
Hedgerii, pentru a-i acoperi riscul unei schimbri nefavorabile de
pre sau curs valutar, contientizeaz faptul c un ctig din futures
acoper o pierdere din activitatea curent sau c pierderea din futures este
acoperit de un ctig din activitatea curent.Pentru a compensa un
important declin al nivelului preului cash fa de declinul preului
futures, este indicat s se foloseasc pe larg procedeul de hedging.
Operaiunea de hedge este executat pentru a proteja preul spot, preul
curent ce este pltit sau primit pentru o marf pe piaa fizic.
Orice operator pe pia urmrete obinerea de profit .
Dac profitul obinut este rezultatul creterii preului, atunci
poziia adoptat de operator pe pia este o poziie long..
Dac profitul nregistrat este rezultatul scderii preului , atunci
operatorul a adoptat pe pia o poziie short.
Pe piaa futures, poziia long este realizat printr-o cumprare de
contracte futures, iar poziia short este realizat printr-o vnzare futures.
Pe piaa spot, poziia long se realizeaz printr-o vnzare, iar poziia short
printr-o cumprare de marf.
Avnd n vedere aceste dou poziii ce pot fi adoptate de ctre
operatori pe o pia, se poate defini hedging-ul ca fiind operaiunea
bursier ce const n deschiderea unei poziii futures egale, dar de sens
contrar poziiei deinute pe piaaspot.
Astfel, n funcie tot de aceste poziii, putem vorbi de dou tipuri
de hedge:
un hedging realizat printr-o poziie long pe piaa futures,
avndu-se n vedere acoperirea riscurilor de cumprtor viitor pe piaa
spot, poart numele de long hedge.
De exemplu: o firm trebuie s cumpere valut (de exemplu dolari), la o
dat viitoare cunoscut. Riscul apare atunci cnd valoarea dolarului crete
n raport cu moneda naional. De aceea, firma intr pe piaa la termen ca
hedger, i cumprcontractefutures. Dac valoarea dolarului crete, i
preul futures nregistreaz aceeai evoluie i deci prin vnzarea
11

contractelor futures (pentru offsetarea poziiei deschise), tranzaciile

futures vor genera profit care va acoperi, cel puin parial, cel mai nalt
nivel al dolarului la care se va efectua cumprarea pe piaa fizic
. un hedging realizat printr-o poziie short pe piaa futures,
avndu-se n vedere acoperirea riscurilor de vnztor viitor pe piaa spot,
poart numele de short hedge.
De exemplu: un productor tie c la o dat viitoare (cunoscut), va avea
gata de vnzare o anumit cantitate de marf. Riscul apare atunci cnd
preul respectivei mrfi scade. De aceea, productorul va iniia o vnzare
de contracte futures pe piaa la termen. Dac preul mrfii scade, i pe
piaa futures preul va scdea i deci prin cumprarea de contracte futures
(pentru nchiderea poziiei deschise), tranzaciile futures vor genera profit
care va acoperi cel puin parial cel mai sczut nivel al preului.
Mecanismul prin care un contract futures este iniiat i
tranzacionat n ringul Bursei Romne de Mrfuri pn la scaden este
redat de urmtoarele etape pe care trebuie s le parcurg orice participant
pe piaa la termen:
Orice client va trebui s se adreseze unei agenii bursiere
pentru a ncheia un contract prin care acesta s fie reprezentat la BRM;
Odat ncheiat contractul, clientul poate transmite ageniei
ordine de vnzare i de cumprare pentru orice tip de active ce se
tranzacioneaz n ringul BRM. Aceste ordine vor fi executate pe contul
clientului de ctre un broker al ageniei, prezent n ringul bursei (floor
broker);
Brokerii din ring ncheie tranzacii i completeaz bilete de
tranzacionare. Aceste bilete se nregistreaz la Departamentul Piaa la
Termen i cu Opiuni al BRM. Pe baza tranzaciilor ncheiate se
calculeaz preul zilnic de regularizare, respectiv cotaia futures din
fiecare zi bursier;
Pe baza tranzaciilor nregistrate, Departamentul Piaa la
Termen i cu Opiuni nainteaz Departamentului de Clearing un raport
de tranzacionare pe cruia se realizeaz marcarea la pia a contractelor,
precum i toate celelalte operaii specifice acestei activiti;
Departamentul de Clearing transmite ageniei bursiere
rezultatul activitii sale din respectiva zi bursier;
Agenia bursier transmite la rndul su clientului un raport
din care reiese modul n care au fost ndeplinite ordinele sale.
12

Oscilaia i evoluia imprevizibil a cursului valutar

Creeaz firmelor care lucreaz n comerul exterior (import i
export) sau firmelor ale cror produse comercializate pe piaa intern au
preurile exprimate n valute dar plata se face n lei, expuneri la riscul
valutar, cu influene n rezultatul financiar.
Expunerile la risc datorate evoluiei cursului valutar sunt denumite
"expuneri valutare" i se manifest n urmtoarele moduri:
Expunerea contractual.
Aceasta apare n momentul ncheierii unei relaii contractuale
care conine plat sau ncasare valutar, sau plata se face n lei dar preul
produsului este exprimat n valut.
- -Importatorul, care pe baza unui contract, s-a angajat
s fac o plat valutar extern, este interesat ca
cheltuielile aferente acestei pli (cursul valutar) s nu
fie mai mari dect veniturile rezultate din valorificarea
produsului. Orice cretere a cursului valutar face ca
cheltuielile acestuia s creasc, diminund sau
anulnd profitul.
- -Exportatorul, care pe baza unui contract va ncasa
valut, n viitor, este interesat ca suma n lei obinut
din vnzarea valutei s acopere cheltuielile aferente
producerii mrfii. Orice scdere a cursului valutar face
ca veniturile s scad, diminund sau anulnd profitul.
Expunerea de transfer .
Este dat de apariia riscului valutar ntre momentul plasrii la
banca comercial a ordinului de schimb valutar (cumprare sau vnzare),
a cererii de deschidere de acreditiv i executareaacestuia.
Orice cretere a cursului valutar face ca cheltuielile importatorului
s creasc, iar orice scdere a cursului valutar face ca veniturile
exportatorului s scad
Expunerea contabil.
Este dat de influena valutelor din conturile firmei sau de plile
sau ncasrile n valut ealonate pe o perioad de timp.
Orice firm care deine, pe o perioad de timp, valut n cont este
afectat de modificarea valorii acesteia.
- Importatorul care efectueaz o plat n avans sau o plat amnat
fa de data la care a efectuat importul, nregistreaz n situaia
financiar venituri sau pierderi din diferena dintre valoarea de

13

nregistrare contabil a valorii produsului i valoarea contabil a

costurilor, n lei, pentru valuta pltit.
- Exportatorul care primete plata produsului n avans sau
dup livrare nregistreaz venituri sau pierderi din diferena dintre
valoarea de nregistrare contabil a valorii produsului i valoarea
contabil a veniturilor, n lei, pentru produsul exportat.
Aceste expuneri se reflect n contabilitate prin influena n situaia
financiar a valorilor din conturile:
765-Diferene favorabile din curs valutar;
665 - Diferene nefavorabile din cursul valutar.
ACOPERIREA RISCULUI PRIN CONTRACTE FUTURES
TRANZACTIONATE LA BURSA ROMANA DE MARFURI
Tranzaciile bursiere care permit transferul riscului rezultat din
expunerile valutare sunt cele cu contracte futures. Riscul valutar are n
principal dou sensuri:
Riscul din creterea cursului de schimb;
Riscul din scderea cursului de schimb.
Tranzaciile cu contracte futures pe valute, pe lng transferul
riscului valutar, dau participanilor i informaii privind valoarea cursului
valutar la o anumit dat n viitor.
Negocierile pentru aceste contracte se poart pe valoarea
cursului unei valute pe care piaa o anticipeaz pentru o dat n viitor
(data scadenei contractului futures) i, dac piaa este format dintr-un
numr mai mare de participani, este cel mai probabil ca acest curs al
valutei la acea dat s fie cel anticipat de piaa futures.
Importatorii i exportatorii pot s ia n considerare cursul viitor
al valutei ca fiind cel stabilit de tranzaciile la B.R.M. Strategiile de
acoperire a riscului valutar prin intermediul contractelor futures pornesc
de la valoarea astfel negociat pentru valuta respectiv, considerat
anticiparea cu un potenial real de atingere a cursului unei valute.
Ignorarea acestei valori viitoare este un risc suplimentar pe care
i-l asum cei ce decid s ocoleasc piaa futures. Dac 1.000 de
participani la piaa futures se angajeaz s cumpere sau s vnd, n
cantiti de milioane de dolari, la acest pre este mai mult dect probabil
c un alt pre negociat ntre dou pri sau anticipat de un grup restrns de
cunotine s fie infirmat..

14