Trustul

Apartiia trustului n sistemul de common law

Conceptul de trust i echitate a aprut n sistemul de drept de common law din necesiti practice.
Sistemul mandatelor, n jurul crora jurisdiciile curilor de common law erau organizate n
timpul regimului lui Henry al II-lea, au devenit rigide aproape de sfritul secolului al
treisprezecelea, n mare parte mpiedicnd crearea unor noi mandate. Toate soluiile judiciare
trebuiau date n cadrul structurii mandatelor existente. n acea perioad de timp, conveniile nu
puteau fi investite cu formul executorie dect dac erau fcute sub sigiliu, i remedii ca aciunile
n ncetarea contractului sau executarea n natur nu erau valabile. Cu excepia vechii proceduri
legale a mandatelor de drept, sanciuniile pecuniare erau singurul remediu disponibil n faa
instanelor, fiind posibile doar pentru un numr foarte limitat de cauze deduse judecaii. Sistemul
mandatelor conducea la acte frecvente de injustiie, i cnd situaia a devenit intolerabil,
Cancelorul a nceput s acorde eliberri sub forma unor ordine in personam pentru acuzatul n
mod greit sancionat. Pn n secolul al cinsprezecelea, Curtea Cancelorului a format i dezvoltat
propriile mecanisme de remediere. Sistemul dual common law/echitate, tipic legislaiei
AngloAmericane se ntea. Prototipul de trust Anglo-American, implic trei prti: "constituitorul"care
transfer proprietatea
ctre un "fiduciar", cruia i este ncredinat ndatorirea de a administra proprietatea n interesul
unui "beneficiar". Oricare dintre aceste trei roluri poate fi jucat de mai multe persoane.
Desemenea, aceeai persoan poate juca mai mult dect un singur rol din cele trei. Cel mai
adesea, constituitorul i beneficiarul sunt aceeai persoan, caz n care trustul presupune o simpl
delegare a responsabilitii asupra proprietii administrate, de la constituitorul/beneficiar ctre
fiduciar.
Pn la apariia noiunii de echitate, ncercarea de a crea relaii asemntoare celor create prin
trust, i care s poat fi puse n executare, ar fi euat. Fiduciarul ar fi devenit proprietarul de drept
al tuturor bunurilor puse la dispoziia trustului, i obligaia sa de a administra o astfel de
proprietate n interesul beneficiarului ar fi fost pur i simplu o obligaie moral. Deoarece
fiduciarul devenea proprietarul de drept, nici constituitorul i nici beneficiarul nu ar fi avut un

temei legal pentru a cere ceva mpotriva acestuia ntr-o instan de common law. n schimb,
principiul echitii recunoate c, n timp ce fiduciarul este proprietarul de drept, dreptul su
cunoate o restrngere datorat unui alt interes asupra proprietii, acela al Beneficiarului.
Beneficiarilor le-a fost astfel oferit o cale de atac n echitate mpotriva unui fiduciar neloial. n
acest sistem de drepturi i ci de atac se poate spune c Fiduciarul deine proprietatea de drept, iar
Beneficiarul deine proprietatea n echitate.
Aceast mprire a dreptului de proprietate a cauzat puine dificulti conceptuale n sistemul de
common law, care chiar de la nceputul su, recunoatea c dreptul de proprietate nu trebuie s fie
concentrat n minile unui singur proprietar, acesta putnd fi divizat ntre mai multe persoane, fie
n timp (sub denumirea de "estates"), fie n coninut (incidente de posesie). Deoarece beneficiarii
erau considerai deintori ai dreptului de proprietate, i nu deintori ai unui simplu drept
contractual, n mod normal puteau urmri acest drept al lor n minile oricrei persoane s-ar fi
aflat. Pe de alt parte, deoarece fiduciarul deinea titlul legal pentru proprietatea trustului,
transferurile de proprietate nu ereau mpiedicate de existena drepturilor beneficiarului datorate
prin crearea trustului. Mai curnd, cnd un fiduciar schimb proprietatea trustului pentru o alt
proprietate, drepturile beneficiarului i obligaiile fiduciarului se transfer asupra noii proprieti
primite n schimb. Mai mult dect att, dac fiduciarul, n mod greit transfera proprietatea
trustului ctre un cumprator de rea-credin, i fr a notifica trustul, atunci prin procedeul
juridic numit "urmrire", dreptul beneficiarului asupra proprietii continua s rmn ataat de
proprietatea transferat, iar dobnditorul va fi considerat c deine proprietatea i toate veniturile
pe care aceasta le produce, prin forma trustului, n interesul beneficiarului, care este deintorul
proprietaii n echitate.
Evoluia trustului
Dei este o instituie fundamental a sistemului de common law, trustul a cunoscut chiar i n
rile anglo-saxone schimbari i adaptri la noile necesiti ale vieii economice i sociale. Astfel
trustul a ajuns s domine anumite tipuri moderne de tranzacii financiare i de afaceri. O mare
parte din toate creditele ipotecare, crile de credit, creditele auto i creditele pentru studii, poate

nsumnd trilioane de dolari, sunt finanate prin trusturi pentru securizarea activelor. Trusturile au
devenit de asemenea instrumentul principal pentru investiiile n fondurile de pensii, ca i form
preferat pentru fondurile mutuale de investiii n instrumente financiare structurate. Acest mod
de utilizare contrasteaz n mod vizibil cu viziunea tradiional asupra trusturilor ca mijloace de
transfer cu titlu gratuit. n cultura sistemului juridic Anglo-Saxon, trustul este vzut ca o ramur
a legii care privete transferurile cu titlu gratuit. La acest capitol se regsete trustul n curricula
colilor de common law, tot aici se gsete trustul n coduri, i tot aici avocaii americani
ntlnesc trustul n mod obinuit n practica lor. n realitate marea majoritate a averilor care sunt
administrate prin forma trustului n Statele Unite, sunt plasate n trusturi avnd legatur cu
activitile economice i nu n legatur cu transferurile cu titlu gratuit. Acesta este modul n care
trustul a evoluat. Astzi rolul su istoric de mecanism pentru
trasferurile de averi ntre membrii aceleiai familii este relativ nensemnat. Cu mult mai important
este ns rolul pe care trusturile private l joac pe pieele de capital. Pentru a lua exemplul pieei
americane, fondurile de pensii i fondurile mutuale sunt n general organizate ca trusturi,
mpreun deinnd astzi 40% din toate titlurile de capital i 30% din obligaiunile strine i
corporative. n mod asemntor, uitndu-ne dinspre partea cererii spre partea ofertei pieei de
titluri de valoare, trusturile de securizare a activelor sunt astzi emitenii unei mari pri din toate
titlurile de crean n circulaie pe piaa american, avnd o valoare mai mare de 2 trilioane de
dolari.
O nelegere clar a funciilor pe care le ndeplinete reglementarea trusturilor, ofer o perspectiv
nu numai asupra acestei instituii ci i asupra altor instituii cu cretere rapid din inima pieelor
de capital americane, dar de asemenea i asupra funciilor legilor de organizare a societilor
comerciale n general. Trustul privat este printre cele mai simple forme de organizare a unei
ntreprinderi prevzute de lege, devenind astfel un subiect deosebit de convenabil pentru studiu.
O analiz a trustului ofer perspective importante asupra unor forme mai complexe de organizare,
incluznd parteneriatele i corporaiile, n toate varietaile lor, precum i noile forme
organizaionale (cum ar fi societile cu rspundere limitat) care au aprut recent pe scena legal
a rilor de common law.

Sistemul de common law mparte trustul n dou tipuri generale: trusturile private i trusturile
caritabile. n timp ce sistemul European s-a opus puternic trusturilor private, a oferit un substitut
relativ apropiat pentru forma trusturilor caritabile, sub forma fundaiilor din dreptul civil. Mai
mult dect att, doctrina existent s-a axat n principal n explorarea rolului funcional al trustului
caritabil, i a vrului su apropiat corporaiile nonprofit, dect s exploreze trusturile private. Din
aceste dou motive aceast lucrare se va concentra pe trusturile private.
Aceast nou, i acum larg rspndit, utilizare a trusturilor n afaceri, a creat o presiune
economic care a transformat profund caracterul fundamental al trustului, precum i modul n
care acestea sunt privite. Exist totui, o cunoatere relativ sczut a acestei schimbri.
VARIETI ALE TRUSTURILOR COMERCIALE I UTLIZAREA LOR
Trusturile cu titlu gratuit i trusturile comerciale
n abordarea lor tradiional trusturile sunt considerate daruri. Cel care ofer darul, numit
constituitor, transmite bunurile ctre trust pentru a fi administrate n folosul beneficiarului. Acesta
este motivul pentru care exist diferene eseniale ntre aa numitele trusturi cu titlu gratuit i
trusturile utilizate n tranzacile comerciale i financiare. Cea mai evident diferen const n
faptul c cel care constituie trustul, n cazul unui trust gratuit, nu primese nici o compensare
pentru transferul bunurilor sale, n timp ce constituitorul dintr-un trust comercial, de obicei o
corporaie sau o instituie financiar, primete ntotdeauna o plat pentru bunurile transferate
trustului. Un trusut comercial poate fi privit mai mult ca un schimb dect ca un dar. O alt
diferen, mai subtil ns, const n faptul c n timp ce constituitorul dintr-un trust cu titlu
gatuit, poate sau nu s i pstreze un interes rezidual asupra activelor trustului, constituitorul
dintr-un trust comercial aproape ntotdeauna i menine pentru sine un interes rezidual asupra
activelor trustului care rmn dupa ncheierea afacerii.
Varieti ale trusturilor comerciale
n aceast analiz vor fi incluse doar trusturile comerciale private, fr a fi analizate toate
varietile de convenii bugetar-guvernamentale care poart denumirea de "trust" cum ar fi:
"Trustul pentru fonduri privind scurgerile subterane ale rezervorului de stocare", "Trustul pentru
fonduri care au ca obiectiv reducerea crimelor i violenei", sau "Trustul pentru

finanarea autostrzii" i care au n cel mai bun caz doar o conexiune metaforic cu practica
actual a trustului. Trusturile comerciale pot fi caracterizate n dou feluri: dup "tipul trustului"
caz n care s-au dat denumiri pentru diferitele tipuri de trusturi comerciale, i dup utilizarea
comercial efectiv care s-a dat respectivului trust. Amndou modalitaile de caracterizare sunt
necesare deoarece exist uneori o corelaie imprecis ntre denumire i funcie: unele entiti
denumite trusturi nu sunt trusturi, iar alte entiti sunt trusturi dei nu sunt denumite astfel.
Trusturile utilizate ca vehicule cu un scop special
Una dintre cele mai rspndite utilizri ale trusturilor comerciale este aceea de vehicul cu scop
special, n tranzaciile financiare structurate. n astfel de tranzacii, companiile transfer anumite
active ctre acest vehicul cu scop special, care sunt astfel protejate de riscurile n care se poate
afla compania, inclusiv de risul insolvenei i al falimentului. Vehiculul cu scop special obine
fonduri pentru plata activelor, prin tiprirea de titluri de valoare sau aciuni tranzacionate pe
pieele de capital sau prin accesarea unui credit n acest scop. Trusturile sunt frecvent utilizate ca
vehicule cu scop special, caz n care titlurile de valoare emise vor fi certificatele de trust.
Trusturile utilizate ca vehicule cu scop special n instrumente financiare structurate, au n general
trei trsturi descriptive comune. Prima trstur comun este aceea c sunt entitai relativ statice.
Prin ele nu se efectueaz o afacere operaional, o ntreprindere n mod real de operaiuni
comerciale, activitatea lor fiind numai de a emite certificate de trust, care au caracterul unei
creane asupra trustului, i care urmeaz a fi rambursate din fondurile produse de vehiculul cu
scop special, care este trustul, din ncredinarea folosinei activelor sale ctre teri. A doua
caracteristic comun este c orice valoare rezidual, rmas din activele trustului dup plata
titlurilor de valoare se rentoarece companiei (constituitorului). Compania i menine aceast
valoare rezidual prin pstrarea unui certificat de trust rezidual. Prin aceast modalitate, compania
nu imobilizeaz valori economice mai mari dect cele strict necesare, pentru a face distribuirea
veniturilor s funcioneze. A treia trstur comun este evitarea aa numitei "taxe pentru
persoane juridice". Persoanele juridice separate, cu personalitate juridic prorpie, sunt n general
supuse unor taxe pe veniturile ncasate. Dac ar exista o taxare asupra activitii unui asemenea

vehicul cu scop special, o astfel de tranzacie ar deveni mult prea costisitoare. Trusturile create
prin contracte, totui nu devin subiectul acestor taxe pentru persoane juridice, avnd n vedere
faptul c nu capt personalitate juridic proprie, conform legislaiei fiscale. Avnd n vedere
acest aspect, forma trustului este utilizat uneori ca vehicul cu scop special pentru a evita taxele
aplicabile persoanelor juridice.
Trusturi utilizate pentru diversificarea riscurilor de creditare
Trusturile comerciale utilizeaz aceast form de organizare i pentru difersificarea riscurilor de
creditare. Creditorii, cum ar fi bncile, n mod tradiional i diversific riscurile de a mprumuta
prea muli bani ctre un singur debitor, prin nstrinarea ctre alii a participaiilor bncii, sau
altfel spus a intereselor sale nedivizate n creditul respectiv. Deseori bncile i doresc
diversificarea riscurilor de creditare cu privire la un numr mare din mprumturile sale. O banc,
care de exemplu emite cadruri de credit pentru clienii si, i va dori diversificarea creditelor pe
care le face n avans, prin punerea la dispoziia clienilor a sumelor aprobate pe cardurile de
credit. Pentru banc ar fi extrem de costisitor i mpovrtor, din punct de vedere administrativ, s
vnd participaii la fiecare credit individual sau avans pe cardul de credit ctre alte bnci.
Bncile pot n schimb mult mai uor s i diversifice riscurile, prin transferarea tuturor
mprumuturilor sau avansurilor pe crile de credit, ctre un trust nou creat n acest scop. Trustul,
n schimbul acestor creane, va emite una sau mai multe clase de certificate de trust. Aceste clase
pot include o clas a creditorilor principali, pentru a fi vndute pe pieele de capital, o clas
subordonat pentru a fi vndut direct ctre investitori sau pentru a fi reinut de ctre banc, i o
clas de titluri de valoare reziduale care va fi pstrat de ctre banc. Ca i n celelalte cazuri,
titlurile de valoare reziduale, permit bncii s recupereze valoarea activelor trustului, care rmn
dup plata participaiilor ctre creditorii principali i ctre investitori. Trusturile utilizate de bnci
pentru difersificarea riscului, sunt astfel similare cu trusturile utilizate de companii n finanrile
structurate, deoarece amndou faciliteaz mutarea riscului de a deine active financiare, de la
constituitor la investitor.
Trusturile pentru pensionare
Tipul trustului comercial, care este probabil cel mai bine neles ca avnd legtur cu trusturile

personale, este trustul pentru pensionare. Trusturile pentru pensionare americane au ajuns s aib
dimensiuni i importan umitoare. Astfel, la sfritul anului 1996, activele care se aflau n
trusturile private pentru penionare (fr cele guvernamentale), aveau o valoare de 3 trilioane de
dolari americani. Aceste planuri de pensionare dein nc 900 de bilioane de dolari americani n
active, n conturile companiilor de asigurare, cel mai des numite conturi separate pentru asigurri
de via, care sunt de asemenea n totalitate trusturi, cu excepia numelui. Statul i fondurile de
pensii locale pentru funcionarii publici, dein alte active n valoare de 1,6 trilioane de dolari
americani, cel mai adesea organizate tot sub form de trust.
Fondurile de pensii americane dein mai mult de un sfert din toate instrumentele de capitaluri
proprii americane, i aproape jumtate din totalitatea creanelor corporatiste. Trusturile pentru
pensionare se nfiineaz prin contractul de munc, n cadrul cruia exist clauze referitoare la
amnarea plii unor sume din drepturile salariale, pn la momentul pensionrii. Legea pentru
securizarea veniturilor angajailor la pensionare (The Employee Retirement Income Security Act ERISA), lege intrat n vigoare n anul 1974 i care reprezint actul normativ referitor la
pensionare, impune regula iniierii unei tutele obligatorii, astfel: "toate activele unui angajat
referitoare la planul de beneficii ale acestuia, vor fi administrate printr-un trust". Exist o
excepie, cu privire la planificarea activelor care iau forma unor contracte de asigurare. n
realitate politica federal de promovare a formei trusturilor pentru fondurile de pensii, este mai
veche dect legea pensiilor (ERISA). nc din anul 1921, Codul pentru Veniturile Interne
impunea fondurilor de pensii s utilizeze forma trusturilor (cu excepia cazurilor n care
planificarea activelor presupunea investiia n totalitate n contracte de asigurare). n 1947 legea
"Taft-Hartley" a impus o cerin similar pentru planurile de pensii colectiv negociate. Din toate
formele de trusturi comerciale pe care le-am prezentat pn n acest moment, numai trusturile
pentru pensionare se apropie cel mai mult de forma convenional a trustului. Legea pensiilor
(ERISA), codific principiile eseniale din legea trustului referitoare la ncrederea acordat
fiduciarului. i istoria legislativ a legii pensiilor arat clar intenia Congresului American de a
urmri dreptul comun aplicabil trusturilor. Astfel, instanele n interpretarea i aplicarea legii

pensiilor, au nclinat a se baza pe Legea trusturilor (Restatement of Trusts), i pe majoritatea

tratatelor referitoare la trust. La rndul lor, doctrinarii care se ocup de aducerea la zi a
jurisprudenei, au avut tendina de a colecta deciziile instanelor care se bazau tocmai pe o astfel
de jurispruden colectat de ctre ei. Un alt motiv pentru care a fost mai uoar raportarea
trusturilor pentru pensionare la trusturile personale, este acela c planurile de pensii pe lng
facilitarea economisirii pentru pensionare n numele salariatului, prevede i transferul pentru
profiturile nedistribuite.
Fondurile mutuale (Fondurile de investiii)
Pn n ultimele decenii, investitorii care i doreau s dein aciuni, obligaiuni sau alte active
financiare, trebuiau n principiu s le adune ntr-un portofoliu de titluri de valoare individual
selectate. Astzi investitorii prefer, ntr-un numr tot mai mare, s cumpere aciuni la vehicule de
investiii globale, care de obicei sunt fonduri mutuale (de investiii). Profesionitii n investiii
selecteaz i administreaz activele fondului, n concordan cu orientrile care definesc
obiectivele fondului de investiii. Fondurile mutuale ofer expertiz, economii i un nivel de
diversificare cu mult superior cu cel obinut de investitorul tip, care i construiete un portofoliu
individual. Din 1970 tendina de a investi ntr-un fond mutual a devenit extrem de important pe
pieele financiare americane. n luna mai a anului 1997, fondurile mutuale americane deineau
aproximativ 4 trilioane de dolari americani n active. Un fond mutual (de investiii) poate lua
forma fie a unei corporaii, numit companie de investiii, fie a unui trust de investiii.
Trusturile pentru Investiii Imobiliare. Real Estate Investment Trusts (REITs)
Trustul pentru investiii imobiliare (REIT) este un fond mutual (de investiii), care investete n
proprietai imobiliare sau n ipoteci asupra proprietaiilor imobiliare, sau n ambele. Congresul
american a aprobat trusturile pentru investiii imobiliare (REIT) n anul 1960, prin modificarea
Codului fiscal i acordarea unei scutiri de taxe asupra unui astfel de trust. Astzi sunt 199 de
trusturi pentru investiii imobiliare care se tranzacioneaz la nivel naional n Statele Unite.
Capitalizarea activelor lor se ridica, la nivelul lunii mai 1997, la peste 98 de bilioane de dolari
americani. Prin alegerea formei trustului pentru investiii imobiliare, o entitate alege s cad sub
incidena legilor extinse ale Statelor Unite, n ceea ce privete regimul fiscal. Aceste norme

limiteaz activitatea trusturilor pentru investiii imobiliare, doar la activiti pasive, pentru a
asigura faptul c prin trusturile pentru investiii imobiliare nu se vor efectua activitii economice,
prin care s se evite taxele pentru persoane juridice i astfel s se diminueze veniturile din
impozitele asupra corporaiilor. De exemplu, trusturile pentru investiii imobiliare nu au nici un
control asupra momentului n care s fie fcut distribuirea profitului ctre investitori, i trebuie
s contracteze orice servicii active n natur, cum ar fi gestionarea efectiv a operaiunilor i
administrarea proprietailor. De asemenea, trebuie s prezinte detaliat veniturile, activele i
distribuirile, n vederea asigurrii c trusturile pentru investiii imobiliare sunt doar un canal
pasiv, pentru investiii imobiliare i nu o afacere activ. Trusturile pentru investiii imobiliare
apar astfel ca entiti statice, care sunt nfiinate pentru evitarea taxei pentru persoane juridice,
caracteristic asociat trusturilor comerciale.
Trusturi pentru securizarea activelor
Securizarea activelor a devenit unul dintre cele mai importante moduri de utilizare a trusturilor
comerciale. Aceast modalitate de utilizare a trusturilor comerciale, este strns legat i
asemntoare cu utilizarea trusturilor ca modaliti de diversificare a riscurilor. O mare parte din
toate ipotecile, crile de credit, creditele auto i creditele pentru studii sunt finanate, sau mai
precis refinanate, prin trusturi pentru securizarea activelor. Nu exist date exacte referitoare la
magnitudinea securizrii activelor prin trusturi, dar valorile implic trilioane de dolari. Date
statistice oferite de Federal Reserve, date care sunt ns neuniforme, indic aproape 1,9 trilioane
de dolari americani provenii din ipoteci globale i 225 bilioane de dolari americani n credite de
consum i credite auto, la nivelul lunii iulie 1996. Trusturile pentru securizarea activelor pot fi cel
mai bine nelese prin apelarea la vechiul model al bncii intermediare de finanare, care este
acum nlocuit de trustul pentru securizarea activelor. S lum, de exemplu, cazul bncilor care
utilizeaz pentru finanarea creditelor calea uzual. Creditele acordate, creanele, reprezint
active, promisiuni ale debitorului de a plti datoriile, fcute de exemplu pe cardul de credit.
Bncile obinuiau s cumpere aceste credite de la comerciani, acestea trecnd n contabilitatea
bncii. Pentru a plti aceste noi active, banca avea nevoie de finanare n plus. De obicei, banca se

mprumut de la surse instituionale mari, cum ar fi companiile de asigurri, fondurile mutuale,

fondurile de pensii, i aa mai departe. Aceti creditori nu dobndeau nici un drept de proprietate,
ca suport pentru creanele care au condus banca s i creasc mprumuturile sale. Mai degrab,
creditorii deveneau creditori generali ai bncii, precum i creanele rmneau active ale bncii. n
schimb, conform noului model, banca din exemplul de mai sus, acum denumit iniiator, cumpr
creanele cardurilor de credit, ca i nainte, dar apoi le transfer spre administrare sub forma unui
trust ctre un fiduciar. Aciunile trustului sunt apoi vndute ctre diferii investitori participani,
care conform noii scheme, nu sunt creditori ai bncii ci proprietari de aciuni ai trustului. Dei am
luat ca exemplu banca, este posibil ca i instituii nebancare intermediare, s utilzeze aceast
modalitate de securizare, cum ar fi cazul Corporaiei de Acceptare General Motors i cazul
Caterpillar, care au desprins creditele pe automobile i echipamente ntr-un trust separat, iar apoi
au vndut aciunile trustului.
Trusturile pentru securizarea activelor au dou avantaje majore fa de finanarea convenional.
n primul rnd securizarea este gndit s reduc costurile unei pri a creditului. Securizarea
separ activele selectate ntr-un trust, active care se desprind de restul datoriilor bncii. Deoarece
aceste active sunt dedicate doar pentru o singur clas de creditori, ele sunt mai accesibile pentru
investitorii externi i ageniile de rating, care efectueaz evaluri doar asupra protofoliului general
de active al unei bnci. Aceste active sunt n general mai puin riscante dect o banc privit n
ansamblul su, deoarece includ o nalt calitate i o durat determinat pentru majoritatea
creditelor securizate, precum i a diverselor garanii de consolidare a creditelor de la iniiator sau
de la o alt parte contractual. Investitorii n trusturi accept rate ale dobnzilor mai reduse,
proporionale cu riscurile mai reduse, prin aceasta reducndu-se i costul cu capitalul. n plus fa
de acest cost redus al fondurilor, alt mare avantaj al formei trustului pentru astfel de tranzacii
este faptul c, n jargonul comunitaii financiare, securizarea activelor prin trusturi reprezint o
modalitate de inere la distan a falimentului. n modul tradiional al finanrii creditelor prin
intermediul bncii, cnd banca a mprumutat de la creditor, creditorul respectiv devine expus
riscului de nerambursare a creditului n cazul n care banca intr n insolven. Sub regimul
securizrii activelor, totui, investitorul nu mai este un creditor al bncii ci mai degrab proprietar

al unor active colective. n cazul n care banca, care este iniiatoarea trustului, devine insolvent,
trustul i acionarii si nu vor fi afectai.
Trusturile comandant (Master Trust)
Trusturile comandant sunt nrudite cu trusturile pentru diversificarea riscurilor de creditare. n
timp ce cele din urm faciliteaz vnzarea ctre investitori a intereselor n credite, trusturile
comandant permit unui iniiator de active financiare s vnd interesele asupra unor credite unei
mai vaste baze de investitori, diversificnd astfel riscurile iniiatorului asociate cu deinerea unor
astfel de active financiare, precum i riscul investitorului n investiiile asupra unor astfel de
active.
Trusturile comandant sunt deseori utilizate de companii implicate n finanarea structurat, care
dein n mod semnificativ mai multe active dect suma necesar pentru finanare. Cea mai simpl
soluie ar fi alocarea unei pri din active pentru finanare. n practic ns, n puine cazuri
companiile pot separa activele pentru a le dedica ctre o finanare cu costuri reduse. De cele mai
multe ori companiile in evidenele i raportrile pe categorii de active, asemenea avnd n vedere
c pot exista fluctuaii sezoniere n nevoile de finanare, pentru societati este dificil avnd n
vedere c activele dedicate finanrii pot fluctua de-a lungul timpului, sau i pot dori
diversificarea surselor de finanare pe baza unui singur fond de active.
Un trust comandant rspunde unor astfel de nevoi. n afacerea comercial ce st la baza unui trust
comandant, o companie transfer ctre trust active financiare special selectate, n contrapartid
primind certificate de trust plus interesul rezidual. Compania va vinde certificatele ctre
investitori i i va pstra interesul rezidual asupra activelor trustului. Dac valoarea de pia a
certificatelor de trust este mic, comparativ cu valoarea activelor transferate ctre trust, valoarea
interesului rezidual poate fi ns substanial. Pn acum nu exist diferene fa de trusturile
create prin contract. Magia unui trust comandant const ns n flexibilitatea sa: un trust comandant
permite emiterea mai multor clase de titluri de valoare. Dac n viitor compania
dorete s atrag finanare suplimentar, poate cere fiduciarului s emit clase adiionale de titluri
de valoare. Fiecare clas de certificate poate avea propria rat a dobnzii, clauze prestabilite,
scadente i alte drepturi, obligaii i penaliti. Mai mult dect att, una sau mai multe clase de

certificate pot fi subordonate plii unor alte clase, n vederea obinerii unui cost total de finanare
mai mic pentru trust. Singurele limitri pentru caracteristicile claselor viitoare de certificate de
trusturi, sunt restriciile contractuale din chiar contractul de creare a trustului, destinate s
protejeze certificatele emise anterior.
Aceast flexibilitate creeaz diferite drepturi i obligaii pentru diversele clase de certificate,
extinznd gama de investitori care ar putea fi interesai n a investi, tot astfel crescnd valoarea
total a finanrii care poate fi strns din active.
Din punct de vedere tehnic, trusturile comandant combin forma trustului cu ceea ce numim
"nelegeri ntre creditori". nelegerile ntre creditori sunt simple contracte ntre mai muli
creditori ai aceluiai debitor, prin care acetia i aloc drepturile i obligaiile, precum i
penalitiile cu privire la activele debitorului. Un trust comandant servete efectiv ca un contract
ntre creditori, prin faptul c specific n avans multe din caracteristicile fundamentale ale
certificatului de trust. Prin definirea drepturilor investitorilor de la nceput, compania controleaz
acele drepturi i de asemenea evit dificultiile i cheltuielile pe care le implic negocierile cu
clase multiple de investitori, dup ce certificatele de trust au fost emise.
n ultimul rnd, trusturile comandant sunt de succes deoarece sunt modaliti eficiente de a
diversifica riscurile investitorilor, prin faptul c permit vnzarea titlurilor de valoare nu numai
ctre mai muli investitori individuali, dar i ctre mai multe clase de investitori.
La ce foloseste un trust
- Furnizarea sau exploatarea bunurilor n deplina confidentialitate.
- Protejarea bunurilor si fondurilor dobndite.
- Siguranta si securitate.
- Protectia fata de creditori.
- Detinerea unor depozite bancare.
- Detinerea unor portofolii de investitii.
- Transferurile proprietatilor fara a intampina dificultati din punct de vedere fiscal.
- Protejarea mpotriva instabilitatii politice si economice.
- Evitarea succesiunii fortate.
- Un trust poate fi infiintat pentru intretinerea copiilor minori, persoanelor inapte, n vrsta sau a celor n
incapacitatea de a se autogestiona.
Tipul de active care pot fi detinute in deplina siguranta de un trust
- Conturi bancare.

- Investitii.
- Autovehicule, obiecte de arta, bijuterii etc.
- O afacere.
- Actiuni ale unor companii.
- Drepturi de proprietate.
STRUCTURA UNUI TRUST
Settlor
1. Poate fi atat persoana juridica, cat si persoana fizica.
2. Nu este posibil sa fie rezident in jurisdictia unde trustul va fi constituit.
3. Poate fi clientul sau o persona desemnata de client sau o persoana nominalizata (nominee).
4. Nu este facut public.
Trustee
1. Trebuie sa fie licentiat de catre autoritatile din jurisidictia in care a fost constituit trustul, conditie necesara ca
trustul sa fie rezident, poate fi atat persoana juridica, cat si persoana fizica, este facut public.
2. Asigura managementul trustului.
Protector
1. Este cel care supervizeaza activitatea Trustee, poate transmite instructiuni primite din partea Settlor catre
Trustee, poate aproba anumite investitii, poate cere rapoarte de activitate, poate numi si destitui Trustee, are
drept de veto.
2. Nu este facut public.
Beneficiaries
1. Au dreptul asupra venitului si capitalul trustlui, beneficiarii activelor Trustului.
2. Pot fi atat persoane fizice (membrii ai familiei), cat si juridice.
3. Nu sunt facuti publici.
AVANTAJE
1. Confidentialitate - are o pozitie proeminenta n legea trusturilor.
Fondatorii (Settlers), administratorii (Trustees) si beneficiarii (Beneficiaries) nu sunt obligati sa divulge informatii
legate de Trust.
Nu sunt facuti publici.
Valoarea si natura activelor detinute de trust nu trebuie declarata.
Actele ce stabilesc regulile interne ale trustului nu sunt facute publice.
(Trust Agreement, Letter of Wishes).

Conturile bancare si alte informatii de natura financiara nu trebuie raportate catre autoritati.

2. Anonimat
O persoana, care doreste sa pastreze dreptul de proprietate asupra unei societati intr-un mod anonim si
confidential, poate face acest lucru prin infiintarea unui Trust care sa detina actiunile respectivei companii.
3. Mentinerea fondurilor in afara jurisdictiei proprii
O persoana care are sau poate avea venituri externe si care nu doreste ca acestea sa fie trimise in tara sa de
resedinta, poate organiza ca aceste venituri sa fie indreptate catre Trust.
4. Protectia activelor
Un trust poate fi destinat in a proteja, conserva si izola activele fondatorului impotriva creditorilor sai sau impotriva
altor persoane care pot avea o plangere impotriva acestuia. Unul din obiectivele trustului este ca activele detinute
de trust sa fie separate de averea fondatorului. O persoana care doreste, din diferite motive, sa se disocieze de
activele personale poate realiza transferul acestora catre Trust.
5. Planificarea averii
Prin utilizarea unui Trust, o anumita persoana poate asigura ca minorii, persoanele cu handicap mintal sau
persoanele care nu isi pot gestiona bunurile individuale, sunt asigurate, chiar si dupa moartea respectivei
persoane.
Un Trust poate fi folosit pentru a asigura mostenirea unei persoane, in cazul in care, datorita legislatiei tarii ar fi
exclus de la succesiune.
6. Protectie
Trustul fiind situat in afara jurisdictiei celui care il infiinteaza nu va fi supus legilor acestei jurisdictii.
Falimentul sau insolventa celui care infiinteaza trustul nu pot afecta activele trustului.
7. Optimizare fiscala
Trustul nu plateste taxe pentru veniturile, castigurile de capital realizate in afara jurisdictiei.
Toate veniturile obtinute pot fi redirectionate catre trust.
Dividendele ce sunt primite de catre o companie detinuta de trust nu sunt impozitate.
Evitarea taxelor de succesiune, taxelor de proprietate
Documente
Trust Agreement

Document ce reprezinta un contract intre Settlor, Trustee si Beneficiar ce pune baza Trustului:
- Defineste tipul Trustului
- Defineste obiectivele Trustului
- Defineste regulile interne
- Defineste activitatiile Trustului si/sau investitiile viitoare
- Defineste beneficiarii
Letter of Wishes
Document ce defineste intentiile Settlor-ului in legatura cu Trustul:
- Descrie dorintele si obiectivele actuale sau viitoare ale Settlor-ului catre Trustee
- Nu exista restrictii in ceea ce priveste natura si numarul lor, dar trebuie sa fie in conformitate cu Trust
Agreement
- Transmit indicatii catre Trustee