Sunteți pe pagina 1din 11

Cine suntem?

-- master
DAFI Management financiar si investitii
www.dafi.ase.ro din 2000
Parteneriat ANEVAR, CFA Romania

Analiza financiara
aprofundata
Prof.dr. Laura OBREJA
BRAOVEANU
- partea 1 -

Colaborari cu universitati internationale de


prestigiu

ASE- Bucuresti
Master
semestrul 1, 2014-2015

Director DAFI prof.univ.dr. Ion Stancu


Decan FABBV conf.univ.dr. Ionela Costica

DAFI, AN 1, SEMESTRUL 1

DAFI, AN 1, SEMESTRUL 2

DAFI, AN 2, SEMESTRUL 1

DAFI, AN 2, SEMESTRUL 2

Cine suntem?

echipa Analiza financiara

Laura Obreja Brasoveanu prof.univ.dr.


ASE Departament Finante,
laura_obreja@yahoo.com

Cine sunteti?

VOI,
promotia 2014-2016 DAFI

????????
????????

Florentina Balu asist.dr, ASE&UniGe


Geneve Departament Finante,
olivia_balu@yahoo.fr
7

Asteptari?
NOI
Intelegerea si aplicarea metodelor de
analiza financiara
Intocmirea si prezentarea unui proiect de
analiza financiara
Examinare note mari
Pe termen lung buni analisti financiari
VOI?
9

Studiu de caz

Mod de notare a
masteranzilor
(conform programei analitice)

60% nota de la examen subiecte grila


18 grile
40% nota acordata pentru activitate
pe parcurs
5% prezente si raspunsuri
10% teme
20% studiu de caz echipe de
maxim 5 persoane
5% peer review

10

Studiu de caz - structura

Introducere studiu: scop, structura, instrumente


folosite, rezultate obtinute

Alegerea unei companii din S&P500


baza de date Reuters (biblioteca
Periodice) exceptie Apple
Descrierea sectorului de activitate
Analiza financiara a companiei
selectate
Analiza impactului unei politici
financiare asupra valorii companiei

Descrierea firmei si a sectorului de activitate (grafice,


indicatori, comentarii)
Analiza financiara a companiei selectate si comparatii cu
competitorii ultimii 10 ani :
Analiza echilibrului financiar pe baza de bilant,
Analiza performantelor financiare pe baza contului de
profit si pierdere
Analiza CF tablou finantare, tabloul CF, CF pt evaluarea
companiei
11

Analiza financiara a rentabilitatii; costul capitalului


Analiza financiara a riscului

12

Bibliografie

Studiu de caz - structura


Analiza impactului unei politici financiare
Politica de dividend
Politica de investitii
Politica de finantare

asupra valorii /profitabilitatii companiei


prin studiu econometric realizat pe firmele din sectorul
de activitate al companiei selectate) panel data: 10 ani
x ?? Companii
Concluzii si propuneri
Bibliografie
Anexe (bilant, cont, CF, excel, evews)

13

Structura cursului

Dragota,
V.
si
colectivul
Management
financiar.
Diagnosticul financiar al companiei , Editura Economica,
2012
Fahy, M., Roche, J., Weiner, A. Beyond Governance,
John Wiley&Sons, 2004
Halpern Finante manageriale, Editura Economica
Higgins, R. "Analysis for Financial Management", McGraw
Hill Companies, 2007
Keown, A., Martin, J., Petty, W., Scott, D. Financial
Management: Principles and Applications, Prentice Hall
Neale, B.; McElroy, T. Business Finance a value-based
approach, Prentice Hall, 2004
Pratt, S. Cost of Capital, John Wiley&Sons, 2002
Robinson, T.; Munter, P.; Grant, J. Financial Statement
Analysis, Person Education, 2004
Stancu, I. Finante corporative cu Excel, Editura
Economica, 2012
14

Utilitatea cursului

Utilitate curs
Analiza fundamentala vs. analiza tehnica
Managementul financiar scopul, principiile de baza
Analiza financiara pe baza bilantului
Analiza financiara pe baza contului de profit si pierdere
Analiza cash-flow-ului
Metode de evaluare a actiunilor
Diagnosticul financiar al rentabilitatii
Costul capitalului
Diagnosticul financiar al riscului
Impactul politicilor de investitii, finantare, de dividend

Plan de afaceri (proprietar)


Analiza financiara a intreprinderii
(analist)
Analiza performantelor managementului
(actionariat/banca)
Analiza fundamentala vs.analiza tehnica
(investitor-actionar)
Analiza efectelor politicii de
investitii/finantare/dividend (decidentmanagement, actionari)
Rating (banca, actionari)

15

Analiza fundamentala

16

Analiza fundamentala

Analiza fundamentala vs. analiza


tehnica

Analiza fundamentala vs. analiza tehnica


Analiza fundamentala utilizeaza informatii provenind
din documentele contabile, urmarind determinarea
rentabilitatii si a riscului aferente companiei, dar si
potentialul de dezvoltare in viitor, astfel estimandu-se
valoarea corecta/intrinseca a actiunilor; se pune astfel
accent pe cauzele si efectele asupra preturilor ale
politicilor adoptate de companie CE cumparam
Investitorii analizeaza factorii fundamentali care
afecteaza riscul si rentabilitatea unui titlu financiar,
luand astfel decizia de a vinde sau cumpara titlul
financiar.

17

Analiza tehnica utilizeaza informatii privind


evolutia istorica a pietei, presupunand ca
tendinta preturilor istorice ofera suficiente date
pentru a determina evolutia viitoare a pretului; ca
instrumente utilizate grafice - CAND
cumparam
Investitorii identifica trendul pretului care
reflecta caracteristicile de rentabilitate si risc;
se pune astfel accent pe cererea si oferta de
titluri, pe trendul pretului actiunilor.

18

Balance sheeh Apple mil.USD

Analiza evolutiei pretului - AAPL


Daily QAAPL.O

3/5/2008 - 10/8/2013 (EST)

BarOHLC, QAAPL.O, Trade Price


10/1/2013, 478.45, 489.14, 478.38, 487.96, N/A, N/A
SMA, QAAPL.O, Trade Price(Last), 20
10/1/2013, 480.15

Price
USD
600
550
500
487.96
480.15
450
400
350
300
250
200
150
100
.12

Vol, QAAPL.O, Trade Price


10/2/2013, 63,949.00

Volume
.12

A M J J A S O ND J F M A M J J A S O N D J F M AM J J A S O N D J FM AM J J A S O N D J F M AM J J A S O N D J FM A M J J A S O
2008
2009
2010
2011
2012
2013

19

20

Analiza fundamentala

Analiza fundamentala vs. analiza tehnica

Decizia de investitii = arta + stiinta


O regula simpla a deciziei de investitie:
CUMPARA un titlu financiar care este
caracterizat prin maxima rentabilitate pe
unitatea de risc sau minimul risc pe unitatea de
rentabilitate
VINDE un titlu financiar care nu se poate
caracteriza ca mai sus
regula simpla teoretic
DAR
greu de aplicat in practica

Diferente:
AF-valoarea pe termen lung
AT-valoare pe termen scurt
AF-se bazeaza pe factori fundamentali
AT-se bazeaza pe date de piata
AF-investitori pe termen lung
AT-investitori pe termen scurt

21

22

Analiza fundamentala
Analiza fundamentala

Determinarea valorii intrinseci a titlului,


prin utilizarea informatiilor disponibile
Decizia de investitie:

Valoarea unui titlu este


determinata/fundamentata de/prin:
- Cadrul macroeconomic
- Factori financiari
- Factori cantitativi / calitativi
exemple!!!???

CUMPARA
daca valoarea intrinseca>valoarea de piata
VINDE
Daca valoarea intrinseca<valoarae de piata

critici: teoria pietelor eficiente

efecte pe termen mediu/lung???


23

24

Analiza fundamentala
Analiza fundamentala
(1) Informatii utilizate istorice si
previzionate la nivel agregat:
Indicatori macroeconomici (PIB, economii,
investitii, inflatie, dobanda, curs de
schimb, somaj, factori demografici)
Indicatori economici (politica fiscala,
monetara, productivitatea, indici bursieri,
coruptie)

Valoarea unui titlu este determinata


justificata prin intermediul factorilor
fundamentali:
- Cadrul economic
- Sectorul/industria
- Firma

25

Analiza fundamentala

26

Analiza fundamentala
(3) Informatii utilizate compania:
Avantajul competitiv (cota de piata/cresterea
vanzarilor/stabilitatea vanzarilor)
Castigurile companiei
(costuri/vanzari/amortizare/salarii/beneficii)
Structura capitalului
Managementul
Eficienta operationala (utilizarea unor resurse
limitate)
Performanta financiara (analiza financiara)

(2) Informatii utilizate sectorul sau industria:


Clasificarea industriei prin corelarea cu business
cycle (de crestere / ciclica / contraciclica)
Clasificarea industriei in functie de faza de
maturitate (pionierat/crestere rapida/maturitate
si stabilitate/declin)
Alti factori: cresterea industriei/structura
costului si a profitabilitatii/dependenta de alte
sectoare/concurenta/politica guvernamentala
/piata fortei de munca/R&D

27

Analiza fundamentala

28

Analiza financiara

Analiza fundamentala vs. analiza tehnica


Documentele contabile pot intimida
investitorii, dar, daca stim cum sa le
interpretam, reprezinta o adevarata mina
de aur pentru obtinerea de informatii
privind companiile.
Analiza fundamentala presupune utilizarea
aspectelor financiare caracteristice
companiilor pentru a determina
performanta viitoare.
29

n momentul constituirii unei afaceri, indiferent de fel i


amploare, trebuie determinate:
mrimea i felul investiiei: pe termen lung termen scurt
???
sursele de finanare pe termen lung pentru realizarea
investiiilor: autofinantare emisiune de actiuni credite
suplimentare ???
modalitatea de desfurare a activitii zilnice (ncasri i
pli)
Analiza financiar caut solutii la aceste probleme!
Firma:
acionari de regul nu sunt implicai direct n decizii
manageri angajai pentru a reprezenta interesele
30
acionarilor

Management financiarscop principal

Managementul companiei
-obiective

OBIECTIVE POSIBILE ale


managementului financiar:

Financiare : cresterea profitului /scaderea indatorarii


/cresterea dividendelor /cresterea pretului actiunilor
De piata : cresterea cotei de piata / patrunderea pe noi
piete
De produs: diversificare sortimentala /noi produse
De tehnologie : cresterea cheltuielilor R&D
De personal : siguranta postului / reducerea fluctuatiei
personalului
De mediu : reducerea poluarii / utilizarea de materiale
reciclabile

minimizarea costurilor
maximizarea cotei de piata
maximizarea cifrei de afaceri
minimizarea riscurilor
maximizarea valorii de piata a firmei
(maximizarea averii actionarilor)
maximizarea profitului
evitarea falimentului
mentinerea ratei de crestere sustenabila
maximizarea cash flow-ului
maximizarea rentabilitatii
31

32

Management financiar-scop
principal
Stabiliti pentru compania voastra
obiective in cadrul urmatorilor 10 ani:
Obiective pe termen scurt < 1an
Obiective pe termen mediu intre 1,5 ani
Obiective pe termen lung intre 5, 10 ani
Este influentat managementul financiar
de contextul macroeconomic????

Management financiarscop principal


Scopul principal al managementului
financiar (care include si celelalte
scopuri, considerate
intermediare) este
maximizarea/cresterea valorii
de piata a firmei
(maximizarea/cresterea cursului
actiunilor)

33

Apllpe competiotion

Valoarea de piata vs. valoarea contabila

Sector Competitors

The book value of equity is a poor surrogate for the market value equity, december 21, 2004

Company
Aetna Inc.
Affymeric Inc.
Coca-Cola Co.
Dana Corp.
First Advantage Corp.
General Motors Corp.
Google Inc.
Harley-Davidson Inc.
Hewlett-Packard Co.
Home Depot Inc.
IBM
Intel Corp.
Kraft Foods
Winn-Dixie Stores Inc.
Yahoo! Inc.

34

value of equity ($ mil.) Ratio, market value


book
market
to book value
9081
22186
2.44
249
2576
10.35
15935
101224
6.35
2435
2069
0.85
290
143
0.49
27726
22639
0.82
2929
52925
18.07
3219
17880
5.55
37726
59011
1.56
24158
85445
3.54
29747
146708
4.93
38579
145774
3.78
29911
17141
0.57
364
143
0.39
7101
43849
6.18
35

Scheme: TRBC - Technology/Technology Equipment/Computers, Phones & Household Electronics/Computer Ha rdware, Market Cap filter: Top 25, Region: , Report: Summary
1 - 25 of 25
Name

RIC

Apple Inc

AAPL.O

Sector average (Mean)

--

141.36

76.66

2.16 USD

Sector median

--

20.36

14.08

0.63 USD

Apple Inc

AAPL.O

487.96 c

12.19

12.39 40.04 USD

EMC Corp

EMC

25.71 c

20.36

13.82

Hewlett-Packard Co

HPQ

21.31 c

Dell Inc

DELL.O

13.84 c

18.16

14.65

Western Digital Corp

WDC.O

64.04 c

16.40

7.90

SanDisk Corp

SNDK.O 60.07 c

20.53

3D Systems Corp

DDD

55.83 c

SYNNEX Corp

SNX

62.05 c

Diebold Inc

DBD

29.69 c

Lexmark International Inc

LXK

33.44 c

16.49

8.68

2.03 USD

Cardtronics Inc

CATM.O 37.52 c

35.10

20.17

1.07 USD

--

--

Electronics For Imaging Inc

EFII.O

32.19 c

17.55

21.75

1.83 USD

--

--

Synaptics Inc

SYNA.O

45.92 c

16.06

11.68

2.86 USD

--

Fusion-io Inc

FIO

13.52 c

1,352.00 -0.40 USD

ScanSource Inc

SCSC.O

35.52 c

QLogic Corp

QLGC.O 10.985 c

Cray Inc

CRAY.O

Violin Memory Inc

VMEM.K 7.85 c

Super Micro Computer Inc

SMCI.O 14.08 c

Silicon Graphics International Corp SGI.O

Last

PE

487.96 c

23.3 c

16.29 c

DPS Ccy

12.20 USD

2.50

42.84

3.75

2.83 443,310,196,120.00

2.22 USD

2.45

-0.17

3.55

2.45

24,655,058,493.75

0.95 USD

Div. Yld (%) ROE (%) P/Book P/Sales

2.41

9.85

2.30

1.79

1,484,948,561.60

Mcap (USD)

12.20 USD

2.50

42.84

3.75

2.83 443,310,196,120.00

1.26 USD

0.40 USD

1.56

13.12

2.39

2.46

53,498,755,954.35

0.58 USD

2.73

-41.43

1.83

0.34

40,954,064,900.97

0.76 USD

0.32 USD

2.31

24.21

2.28

0.43

24,335,830,779.84

3.90 USD

1.00 USD

1.56

12.59

1.91

0.98

15,103,044,771.04

12.65

2.93 USD

0.90 USD

1.50

5.83

1.99

2.86

14,440,202,551.16

124.61

53.17

0.45 USD

--

--

--

10.59

11.81

16.04

5,672,972,166.54

15.18

15.13

4.09 USD

--

--

--

12.22

1.77

0.23

2,330,134,982.90

--

22.32 -1.71 USD

--

1.15 USD

3.87

10.09

2.94

0.78

2,326,005,807.68

1.20 USD

3.59

7.95

1.63

0.55

2,093,185,795.36

--

33.65

11.43

2.16

1,684,940,881.12

--

13.70

2.30

2.29

1,494,141,662.70

--

--

21.54

2.85

2.24

1,484,948,561.60

--

--

--

-8.04

2.76

3.13

1,354,095,681.12

28.66

13.90

1.24 USD

--

--

--

5.14

1.43

0.35

997,057,979.52

19.68

14.08

0.56 USD

--

--

--

9.85

1.31

1.99

963,263,665.00

1,807.60

38.83

0.01 USD

--

--

--

63.56

2.73

2.21

929,756,070.20

--

-6.49 -8.02 USD

--

--

--

-245.52

14.36

8.70

642,321,210.30

12.86

0.48 USD

--

--

--

5.98

1.61

0.52

601,252,678.40

15.22 -0.10 USD

--

--

--

-2.34

4.29

0.73

558,319,925.07

0.71 USD

--

--

--

5.67

0.87

3.76

376,750,375.30

--

23.00 -0.13 USD

--

--

--

-39.45 -0.44 USD

--

--

--

--

--

--

--

--

--

29.26
--

SXCL.PK 29.9 c

Quantum Corp

QTM

Mercury Systems Inc

MRCY.O 10.06 c

--

Citadel EFT Inc

CDFT.PK 10.5 c

--

Agilysys Inc

AGYS.O

11.9 c

EPS Ccy

12.39 40.04 USD

6.00 -1.59 USD

--

Steel Excel Inc

1.38 c

Est. PE

12.19

42.27 --

-163.01

-119.00

-0.07 USD

--

--3.99

--

0.58
1.02

--1.14

334,234,093.90

1.13

36
266,711,498.90

-2.34

341,667,738.84

1.60

282,606,492.00

Higgins, R. (2007) "Analysis for Financial Management", McGraw Hill Companies

Valoare
Valoare contabila valoare de piata

Valoarea.

Valoarea companiei depinde de activele detinute si


de anticiparile privind CF viitoare
- calitatea bunurilor produse
- activele utilizate
- brandul
- calitatea personalului si a managementului
- conditiile de piata si economice

Cum se poate cuantifica?


Cum poate fi creata?
Care sunt factorii care limiteaza
capacitatea managerilor de a genera
valoare?

Oscar Wilde
Economist someone who knows the price of
everything and the value of nothing
37

38

Valoarea - intangibila

Grupuri de stakeholder-i
Stakeholder-i in conflict

Actionari rentabilitate din dividende si castig de


capital
Manager beneficii financiare, oportunitati in
cariera, putere de decizie
Salariati post, cariera, remunerare
Creditori lichiditati, alte servicii bancare
Furnizori lichiditati, comenzi ferme
Clienti calitate la pret avantajos
Guvern sanatatea financiara a firmei influenteaza
economia; impozite si taxe
Comunitatea locala efecte ale activitatii firmei:
somaj, venituri fiscale locale, externalitati negative

Manager-actionari
Clienti-actionari
Angajati-actionari
Creditori-actionari
Guvern-angajati

39

Conflict actionarimanagement

40

Rentabilitatea ceruta de
investitori depinde de:

Managerul gestioneaza zilnic firma


Managerul are tendinta sa maximizeze beneficiile
personale; poate fi cu aversiune la riscurile care
ar pune in pericol pozitia in companie ar putea
refuza oportunitati de creere de valuare
Managerul are informatii detaliate despre firma
Managerul poate fi concentrat pe obiective pe
termen scurt

Marimea investitiei (sacrificiul


prezent)
Rata inflatiei (castigul in termeni
reali)
Rentabilitatea altor investitii (rata
de dobanda + prima de risc)

41

42

Piata de capital este eficienta?

VALOAREA:
= suma CF actualizate
decizia de investitii : CF viitoare (dividende)
decizia de finantare : risc de indatorare
+ risc activitate
rata de rentabilitate
ceruta
trade-off rentabilitate-risc
pret = f (anticiparile privind CF viitoare,
rata de rentabilitate ceruta)

Fama (1970) forme ale eficientei informationale a pietei de capital:


1. Forma slaba pretul actual reflecta toate informatiile despre
evolutia precedenta a pretului
evolutia precedenta a pretului nu ofera informatii suplimentare pv
evolutia viitoare
(pret: random walk, datorita nepredictibilitatii aparitiei de noi
informatii)
Informatiile privind viitorul companiei au efecte de modificare a
pretului (rezultate financiare, noi produse, indicatori
macroeconomici, evenimente politice, actiuni ale concurentei) --imposibil de previzionat pretul volatilitate ridicata
Paradox: analiza tehnica
2. Forma semiforte - pretul actual reflecta toate informatiile publice
disponibile si evolutia precedenta a pretului
Paradox: analiza fundamentala
3. Forma forte - pretul actual reflecta toate informatiile, disponibile
sau nu.

43

Constrangeri interne
pv.maximizarea valorii

44

Valoare - profit

Probleme de agent prioritatea


obiectivului de maximizare a averii
actionarilor
Asimetrie de informatii: insuficiente
informatii pentru a judeca intensitatea
efortului si calitatea managementului
Corelatii performanta remunerare
(incurajeaza perspectiva pe termen scurt)

Profit termen scurt


Valoare exploatarea potentialului de
crestere pe termen lung prin
utilizarea oportunitatilor de piata

ROA = PN/(Active fixe+Active


curente)
45

Teorii financiare

Teorii financiare
Relaia de agent:
Contract ntre principal (contractor) i agent
(contractat), prin care agentul reprezint interesele
principalului acest contract exprim delegarea de
autoritate i transferul puterii de decizie.
Asimetrie de informaii agentul i principalul nu dein
aceleai informaii
Selecie advers agentul deine o informaie
privat nainte de ncheierea contractului; principalul
poate verifica comportamentul agentului, dar apar
costuri;
Hazard moral aciunea agentului este neverificabil
sau agentul primete informaii private dup
ncheierea contractului.

46

Exemplu de relaie de agent: manager acionari


Cost de agent
-- indirect pierdere de oportuniti (investiii
riscante dar profitabile)
-- direct faciliti suplimentare acordate
managerului
monitorizarea aciunilor agentului (plata unor
auditori externi pentru verificarea informaiilor
financiare)

47

Mecanisme de a determina manegerul s acioneze n


interesul acionarilor:
riscul concedierii
riscul prelurii
stimulente manageriale structurate n corelaie cu
performanele (opiuni call, aciuni distribuite n
funcie de performane).

48

Managementul financiar
Teorii financiare
Relaia de agent apare i ntre acionari
creditori:
acordarea de credite cu dobnzi determinate n
funcie de gradul de risc al fluxului de numerar
gradul de risc al activelor existente
gradul de risc al activelor ce vor fi
achiziionate
structura capitalului
previziunea modificrii structurii capitalului.

Prin intermediul managementului financiar putem


raspunde la intrebarile:
Cum se realizeaz gestionare eficient a activitii
curente a ntreprinderii? (politica de management
al capitalului de lucru)
Care sunt investiiile pe care ntreprinderea ar
trebui s le realizeze? (politica de investitii)
Care sunt sursele de finanare la care
ntreprinderea ar trebui s apeleze pentru
finanarea activitii curente, respectiv a
investiiilor? (politica de indatorare)
Care este politica de dividend ce ar trebui
adoptat de ctre ntreprindere? (politica de
dividend)

49

Rolul Managerului Financiar


Decizia de investiie

Decizii

(2)

Active

(3)

Principii de baza ale


managementului financiar

Decizia de finanare

Investeste inteligent!

(1)

Managerul
Financiar

Activitatea curent
a ntreprinderii

50

Investitori
(4a)

Gaseste sursele de finantare


adecvate!

(4b)

(1) Capital atras de investitori


(2) Capital investit n ntreprindere
(3) Fluxuri de numerar rezultate din activitatea curenta,
de exploatare sau de investiii
(4a) Flux de numerar reinvestit
(4b) Flux de numerar distribuit investitorilor

Gestioneaza eficient activele!

51

Repartizeaza cat mai corect


profiturile obtinute!

Principii de baza ale managementului financiar


investeste inteligent! (Pp.1)

Principii de baza ale managementului financiar


investeste inteligent! (Pp.1)

In ce proiecte ar trebui sa investim?


Cum ne fundamentam aceasta decizie?

Proiecte care genereaza plus de


valoare exploatarea oportunitatilor
de a realiza noi produse inaintea altor
firme first movers advantage

53

52

54

Principiile managementului financiar


.Gaseste sursele de finantare adecvate! (Pp.2)

Principiile managementului financiar


investeste inteligent! (Pp.1)
Investete n proiecte care i ofer o rat de rentabilitate mai
mare dect nivelul ratei de rentabilitate cerut de ctre
furnizorii de capitaluri (banci, parteneri, societati de leasing,
alti creditori).
Rentabilitatea proiectelor de investiii ar trebui cuantificat
pe baza fluxurilor de numerar pe care acestea le
genereaz de-a lungul duratei lor de via.
Rata de rentabilitate cerut ar trebui estimat n funcie
de riscurile pe care i le asum furnizorii de capitaluri,
respectiv costul de oportunitate al acestor capitaluri.

Cum ne fundamentam decizia de


finantare? Ce ar trebui sa avem in
vedere atunci cand suntem in situatia
de a alege dintre mai multe surse de
finantare?

55

Principiile managementului financiar


.Gaseste sursele de finantare adecvate!
(Pp.2)

56

Principiile managementului financiar


.Gaseste sursele de finantare adecvate!
(Pp.2)
Alege varianta de finanare care minimizeaz costul
capitalurilor atrase i acoper necesitile de
finanare ale ntreprinderii n funcie de scadenele
acestora.

finantare care genereaza plus de


valoare beneficii>costuri
Finantare ieftina

ndatorarea este avantajoas pentru ntreprindere


atta timp ct rentabilitatea activelor finanate
este mai mare dect costul creditelor contractate
(efect de levier pozitiv)
57

58

Principiile managementului financiar


.Gestioneaza eficient activele! (Pp.3)
Principiile managementului financiar
.Gestioneaza eficient activele! (Pp.3)

Gestionarea eficienta a activelor presupune:


Durata redusa de imobilizare a capitalului atras in
activele intreprinderii
Plus de rentabilitate obtinut din exploatarea
activelor fata de costul fondurilor utilizate pentru
finantarea lor.
Tipuri de active:
Creante
Stocuri
Disponibilitati si tiluri de plasament
Active imobilizate (terenuri, cadiri, echipamente
etc.)

Ce presupune o gestiune eficienta a


activelor? Dati exemple de cateva
active a caror gestiune este cruciala
pentru asigurarea continuitatii
activitatii intreprinderii.

59

60

10

Principiile managementului financiar


Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!
(Pp.4)

Principiile managementului financiar


Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!
(Pp.4)

Ct din profiturile generate de ctre


ntreprindere ar trebui reinvestite?
Ct din profiturile generate de ctre
ntreprindere ar trebui distribuite
acionarilor?

averea actionarilor
=f(dividende, cresterea pretului)

Situatii extreme:
100%-0%
0%-100%
61

Principiile managementului financiar


Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute! (Pp.4)

Daca
nu sunt suficiente proiecte de investiii
n care s-i plasezi banii la o rata de
rentabilitate mai mare dect costul
capitalului atras
distribuie profiturile acionarilor.

62

Rolul managementului
financiar
mi voi primi banii
Creditori

Ct de performant este
investiia pe care am fcut-o?

O firm cotat pe piaa financiar are avantajele:


transfer rapid de proprietate
transfer rapid de lichiditi

1. emisiune titluri
5. reinvestire
3. cash din activ.firmei

Ct de performant
este ntreprinderea
pe care o conducem?

Acionari

Management
64
financiar

63

Firma
2. investete n
Active curente
Active fixe

mprumutati
plus dobnda?

Analiza financiara

Piaa financiar
datorii pe termen lung
datorii pe termen scurt
aciuni

6. dividende
i rambursare datorii
4. cash ctre guvern

- reprezinta activitatea de diagnosticare a echilibrului


financiar pe termen lung i scurt i a strii de
performan financiar a firmei
- are ca scop identificarea punctelor tari i slabe ale
managementului financiar pentru fundamentarea unei
noi strategii de meninere i dezvoltare
- se fundamenteaza in functie de poziia analistului
financiar (intern sau extern), astfel ca obiectivele
diagnosticului financiar sunt orientate spre
evidenierea rentabilitii i a riscului:
Actionarii analizeaza profitabilitatea, stabilitatea, cresterea si rata de
distribuire a dividendelor
Creditorii analizeaza gradul de indatorare si capacitatea de a rambursa
creditul

65

66

11