BASPECTO FINANCIERO

El WACC (Weighted Average Cost of Capital) denominado en espaol Coste Medio Ponderado de
Capital (CMPC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital (CCPP). Se trata de la tasa de descuento que
debe utilizarse para descontar los flujos de fondos operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de
flujos de fondos, en el "enfoque empresarial".
Frmula

Dnde:
WACC: Promedio Ponderado del Costo de Capital
Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas.
CAA: Capital aportado por los accionistas
D: Deuda financiera contrada
Kd: Costo de la deuda financiera
T: Tasa de Impuestos
La diferencia 1-T se conoce como escudo fiscal o, en ingls, tax shield.
Qu uso tiene y cmo se calcula el Costo de Capital Promedio Ponderado?
(WACC)
El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la cual tiene el propsito de englobar
en una sola cifra expresada en trminos porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de financiamiento que
usar una empresa para fondear algn proyecto en especfico.

Para calcular el CCPP, se requiere conocer los montos, tasas de inters y efectos fiscales de cada una de
las fuentes de financiamiento seleccionadas, por lo que vale la pena tomarse el tiempo necesario para analizar
diferentes combinaciones de dichas fuentes y tomar la que proporcione la menor cifra.
Comparativamente, sin entrar al detalle de la evaluacin del proyecto, el CCPP debe ser menor a la
rentabilidad del proyecto a fondear o expresado en otro orden, el rendimiento del proyecto debe ser
mayor al CCPP.
Ahora veamos un ejemplo prctico del CCPP. Supngase que se tienen las siguientes fuentes de financiamiento
disponibles para un proyecto, cuyo monto total a fondear es de $400.00 y cuya rentabilidad es del 11%.
1)
Prstamo con alguna institucin crediticia por un monto de $200.00 a una tasa de inters anual del 15%
, los intereses son deducibles del Impuesto Sobre la Renta (ISR) cuya tasa es del 30%
2)
Capital social representado por acciones comunes por un monto de $200.00 con derecho a pago de
dividendos equivalentes al 12% anual, los cuales no son deducibles del ISR.
En este cuadro se muestran las dos fuentes de financiamiento, su monto individual y total, as como la proporcin
de cada una respecto del total, es decir si el prstamo es de $200, entonces tenemos $200/$400 = 50%, lo mismo
para el capital social.
Los intereses que se paguen por el prstamo obtenido son deducibles del ISR, por lo que se puede obtener un
beneficio fiscal equivalente a la tasa del ISR. Para el CCPP se considera el costo despus del ISR. Este costo
despus del ISR se obtiene al multiplicar el 15% por (1-.30).
El CCPP calculado equivale al 11.25%, lo cual es mayor a la rentabilidad del proyecto, financieramente no sera
viable.

Qu pasara si se modifica la proporcin de cada fuente?

Supongamos que el prstamo es de $300.00 lo cual representa el 75% del total de los fondos y el capital social
de $100.00 lo cual representa el 25%, el clculo quedara as:

Con esta modificacin en los montos, el CCPP es de 10.88% y por lo tanto ofrece la posibilidad de generar valor
agregado a la empresa, dado que la rentabilidad del proyecto es superior al CCPP
Una Tasa de descuento apropiado
Desafortunadamente, la literatura sobre la evaluacin del flujo de caja descontado, no trata especficamente con
la seleccin de las tasas de descuento para la evaluacin de proyectos mineros. La mayora de los textos enfocan
sobre el clculo del costo de capital corporativo. Sin embargo, debera ser posible determinar una tasa de
descuento que es apropiado para un proyecto individual, sobre la base de las expectativas de la industria para el
retorno del proyecto (DCFROR) discounted cash flow rate of return, los factores de riesgo asociados con
proyectos mineros en general, y los riesgos relacionados a los proyectos especficos.
Costos de Capital Corporativo
La teora econmica y financiera propone el uso del costo de capital corporativo como una tasa de descuento.
Este valor es el costo promedio pesado de capitales disponibles para una compaa, incluyendo acciones
comunes, deudas (despus de impuestos), y acciones preferidas. Referidas a un costo de capital promedio
pesado, esto es expresado como una tasa de inters y es calculada como sigue:

rWACC = repe + rdpd + rppp

Donde

rWACC =
re,d,p = costo del capital de los accionistas, de la deuda(despus de impuestos), y de las acciones
costo de capital promedio pesado (expresado como %)

preferenciales (todos expresados como porcentajes)

Pe,d,p

= proporciones del capital de los accionista, deuda, y acciones preferenciales qure constituyen el

capital corporativo

(pe pd pp = 1)
+

Los valores para el costo de la deuda y acciones preferentes se expresan normalmente como tasas de
inters y as se obtienen con bastante facilidad.
Es ms difcil evaluar el costo de capital propio y expresarlo como una tasa de inters. Hay varios mtodos
disponibles, pero el Capital Asset Pricing Model (CAPM) es tal vez el ms utilizado.