CURS

PIAA FINANCIAR (A CAPITALULUI)

Nevoile de capitaluri, mai ales pe termen lung i, implicit, existena unor disponibiliti
bneti, la nivelul altor ageni economici, au determinat apariia i dezvoltarea pieei
financiare.
Piaa financiar sau piaa capitalului cuprinde ansamblul tranzaciilor care au drept
obiectiv mobilizarea i plasarea fondurilor financiare disponibile i necesare, precum i
reglementrile i instituiile legate de derularea acestora.
Piaa financiar mijlocete plasamentele economiilor agenilor economici n hrtii de
valoare emise de societile comerciale pe aciuni i de administraiile publice, ca instrumente
de finanare extern. Acest proces este realizat prin intermediul instituiilor financiar-bancare
care i desfoar activitatea pe baze comerciale.
Pe aceast pia circul activele financiare. n noiunea de active, n terminologia
economic, sunt cuprinse bunurile care au capacitatea s genereze venituri n viitor. Ele pot
imbrca forma fizic, respectiv bunurile de capital fix (cldiri, echipamente, utilaje etc.),
suprafee de terenuri, stocurile i rezervele materiale, bunurile de consum de folosin
indelungat etc. Veniturile generate de acestea difer de la o categorie de active la alta:
capitalul fix - profitul; terenurile i locuinele - rente, chirii; bunurile de folosin indelungat
- serviciile de consum. n forma financiar activele constau din depozitele monetare i
semimonetare i hrtiile de valoare pe termen scurt i lung.
Prin piaa capitalului se asigur finanarea suplimentar a activitii economice, motiv
pentru care aceasta este denumit i piaa financiar. Sursele de finanare a unei activiti
economice pot fi proprii sau atrase. Cele proprii provin din activitile anterioare (n
principal, partea din profit care se reinvestete, amortizarea capitalului fix, economiile
personale, motenire). Sursele atrase sunt acelea care provin de la teri i pot fi directe sau
indirecte. Cele directe au drept surs emiterea i vnzarea de hrtii de valoare (in special
aciuni i obligaiuni), iar cele indirecte se realizeaz prin intermediul creditelor mijlocite de
instituiile financiare specializate i prin valorificarea activelor

financiare constituite sub forma depozitelor monetare. Dac la nceput procesul mobilizrii
capitalului i al plasrii lor avea loc sub forma operaiunilor obinuite de depozit (depuneri n
bnci i acordarea de credite), treptat, ca rezultat, pe de o parte, al nevoilor de capitaluri tot
mai mari i pe perioade de timp mai lungi, iar pe de alt parte, al limitelor financiare ale unei
singure bnci, mobilizarea lor a inceput s se fac prin emisiunea de titluri de valoare, care va
deveni preponderent.
Dup orizontul de timp al valabilitii lor, hrtiile de valoare se clasific n: a) hrtii de
valoare pe termen scurt - prin care se fac plasamente pe perioade mai mici de un an (efecte
de comer, bonuri de tezaur, certificate de depozit); b) hrtii de valoare pe termen lung - prin
care se asigur plasamente pe perioade ce depesc un an. Dintre ultimele fac parte aciunile
i obligaiunile i ele formeaz obiectul principal al pieei financiare ntruct n economia de
pia sunt titluri de valori foarte rspndite, principalele uniti cu scop lucrativ funcionnd
ca societi pe aciuni. Prin ele se asigur, n principal, suplimentarea resurselor financiare ale
acestora.
Aciunea este un titlu de valoare care atest dreptul de proprietate al celui ce o deine
asupra unei pri din capitalul firmei emitente. Constituirea de societi pe aciuni ca i
sporirea capitalului unei firme prin emisiunea de noi aciuni sunt forme predominante de
mobilizare de fonduri disponibile pe pia. Valoarea nscris pe aciune, deci valoarea
nominal, este parte a capitalului social. Pentru acest motiv, conform regulamentului de
funcionare a pieei financiare, aciunea nu poate fi niciodat rambursat. Dac deintorul
su vrea s intre n posesia banilor, el va trebuyi s o vnd pe piaa titlurilor financiare la
cursul pieei. Deintorul de aciuni - acionarul - se bucur de o serie de drepturi i obligaii
care sunt proporionale cu aportul adus la capitalul social al firmei: anual deintorul de
aciuni obine o parte din profitul societii pe aciuni numit divident ce este dependent de
rezultatele economico-financiare ale acesteia, motiv pentru care aciunile sunt considerate
titluri de valori cu venit variabil; acionarul particip prin vot la alegerea membrilor
consiliului de administraie i la adoptarea deciziilor de ctre adunarea general a
acionarilor; are dreptul de a fi informat asupra gestiunii i situaiei economico financiare a
acelei societi; obine o parte din capitalul firmei n cazul cnd aceasta este lichidat;
suport, ns, i o parte din pierderi cnd se obin rezultate necorespunztoare.
Exist mai multe tipuri de aciuni: a) aciuni nominative - care au nscrise numele
deintorului i pot fi transmise numai prin transcrierea tranzaciei ntr-un registru la
societatea emitent; b) aciuni la purttor - care nu au inscris pe ele numele posesorului,
dreptul de a uza de avantajele ce le confer revenind celui ce le deine, ele reprezentnd
majoritatea covritoare a lor; c) aciuni ordinare - cnd dividentul este dependent de
dimensiunile profitului societii; d) aciuni privilegiate - crora li se atribuie un divident fix.
Dup natura contribuiei aciunile pot fi: a) aciuni n bani (sau n numerar) - care sunt
dobndite prin cumprarea efectiv sau prin compensare, prin creterea capitalului pe seama
profitului, precum i prin combinarea acestor modaliti; b) aciuni de aport - obinute pe
baza unei contribuii n bunuri (terenuri, cldiri, investiii etc.) i se acord proporional cu
valoarea acestora.
Obligaiunea - este un titlu de valoare ce atest angajarea unui mprumut pe termen
lung, emitentul (debitorul/angajndu-se s-l ramburseze ntr-un timp determinat i s
asigure pe toat perioada o dobnd anual cert - cuponul - indiferent de situaia sa
economico-financiar. Garantnd un venit anual ferm ele sunt numite titluri de valori cu
venit fix. Emitentul este obligat s plteasc deintorului la scaden valoarea nominal a
obligaiunii i periodic (anual sau semestrial) pn la scaden o dobnd fix numit
cuponul obligaiunii. Principalii emiteni de obligaiuni sunt statul, administraia central i
local pentru acoperirea deficitelor bugetare, ntreprinderile publice, bncile i, ca excepie,
firmele private pentru a finana lucrri importante de investiii i sporirea capitalului.

Ca i aciunile, obligaiunile pot fi nominale, i la purtator. Sub aspectul mrimii

dobnzii, ele pot fi: ordinare - pentru care n momentul emisiunii se stabilete nivelul
dobnzii anuale; cu dobnd variabil pentru care deintorul obine un venit variabil,
determinat de o dobnd fix i o marj stabilit; convertibile - respectiv o combinaie ntre o
obligaiune i o aciune.
Pe pia bursier, valoarea unei obligaiuni (cursul) nu depinde de rezultatele activitii
emitentului, ci de evoluia ratei dobnzii. Prin urmare, toi factorii ce influeneaz rata
dobnzii pe piaa monetar influeneaz i cursul obligaiunii.
Coninutul pieei capitalului
Componentele pieei capitalului
Dac se are n vedere perioada de timp pentru care se solicit i se ofer capitalul, piaa
capitalului este format din dou componente:
1) Piaa capitalului pe termen scurt - care cuprinde relaiile ce se formeaz prin
atragerea i plasarea fondurilor pe termen scurt, pn la un an. Ea are un rol deosebit n
finanarea pe termen scurt a activitii economice i este o pia interbancar prin care bncile
se mprumut ntre ele, realiznd o functie de compensare a excedentului i deficitului de
lichiditi bancare. Tot aceast pia cuprinde i operaiunile cu activele financiare care au
scadene scurte (cambii, bilete la ordin, bonuri de tezaur, certificate de depozit etc.), precum
i operaiunile de scontare i rescontare a titlurilor de credit, n vederea procurrii unor
fonduri lichide naintate de scaden.
2) Pia capitalului pe termen mijlociu i lung - ce cuprinde relaiile legate de atragerea de
fonduri pe termen mijlociu (1 - 7 ani) i lung (peste 7 ani). La rndul su, ea este format din:
piaa financiar mobiliar (aciuni, obligaiuni i alte titluri de valoare pe termen lung);
piaa imprumuturilor pe gaj de titluri pe termen lung (lombardul) i piaa ipotecar*.
Piaa titlurilor financiare pe termen lung se compune din:
a) Piaa primar - prin care se vnd i se cumpr titlurile financiare pe termen lung noi
emise. Emitenii de titluri (vnztorii) urmresc obinerea de capital bnesc iar posesorii de
economii (cumprtorii) plasarea acestora pe termen lung. Preul de vnzare al titlului - numit
curs - l constituie valoarea nominal, respectiv suma nscris pe titlu i este un pre ferm.
Exist i anumite situaii cnd preul practicat la plasarea obligaiunilor poate fi stabilit sub
valoarea nominal (sub parii), rscumprarea urmnd s aib loc la valoarea nominal (al
pari). Aceast operaiune vizeaz mobilizarea rapid a unor sume subscrise in favoarea unui
imprumut. Operaiunile pe aceast pia se efectueaz, n principal, prin intermediul bncilor,
care n schimbul unui comision convenit plaseaz noile titluri n vederea mobilizrii de
capital n favoarea emitentului de titluri. Pe piaa primar, emisiunea i plasarea hrtiilor de
valoare aduce bani lichizi, bani care permit firmelor s-i modernizeze i sporeasc capitalul
tehnic iar statului finanarea eventualului deficit bugetar.
b) Piaa secundar - prin care au loc tranzacii cu titluri emise anterior. Prile implicate
sunt vnztorii i cumprtorii de titluri financiare care efectueaz tranzacii prin intermediul
burselor de valori. Importana acestei piee este pus n eviden tocmai prin rolul i funciile
burselor de valori. Pe aceast pia preul (cursul) titlurilor de valoare depinde de numeroi
factori economici i extra-economici, n principal de raportul dintre cererea i oferta de
tiuluri. La rndul su aceasta depinde de mrimea veniturilor anterioare aduse de titluri i
perspectivele de viitor, nivelul ratei dobnzii, conjunctura economic, rata inflaiei, climatul
social i politic intern i internaional.

CURS
INSTITUIILE PIEEI CAPITALULUI. BURSA DE VALORI
Instituiile principale ale pieei capitalului sunt: Comisia hrtiilor de valoare, casele de
brokeraj; piaa OTC sau piaa extrabursier i bursa de valori.
Comisia hrtiilor de valoare, este o instituie prin care autoritile se implic n mod
indirect pe piaa capitalului. Deoarece pe acest pia se emit i circul valori mari sub forma
hrtiilor de valoare, exist riscul lansrii unor asemenea titluri financiare fr acoperire, cu
toate consecinele ce pot decurge de aici. Pentru a se evita acest lucru, n toate rile cu o
economie de pia, s-au creat instituii centrale pentru atestarea acestor valori mobiliare prin:
nregistrarea lor i confirmarea prospectelor de emisiune, atestarea i urmrirea activitatii
brokerilor i a caselor de brokeraj, controlul activitii burselor de valori i aprobarea
nfiinrii de noi burse.
Casele de brokeraj au rolul de a asigura legtura dintre piaa primar i cea secundat i
mai departe, pe piaa secundar, ntre cei ce vnd i cei ce cumpr titluri de valoare.
Instituia de brokeraj functioneaz pe trei nivele: la primul se situeaz brokerul (agent de
burs) care este o persoan fizic ce practic meseria de mijlocitor n circulaia hrtiilor de
valoare; la al doilea sunt asociaii de brokeri care grupeaz aceste persoane fizice n funcie
de specializarea lor pe anumite categorii de hrtii de valoare i pe anumite firme ale cror
titluri sunt cotate la burs; cel de al treilea este casa de brokeraj, respectiv sediul n care
brokerul intr n contact cu clienii si, primete ordinele de cumprare i vnzare pe baza
crora acioneaz apoi la bursa de valori. Funciile caselor de brokeraj sunt: introducerea
noilor titluri de valoare pe piaa primar; efectuarea de tranzacii pe piaa secundar a
capitalului prin intermediul brokerilor care acioneaz n numele i pe baza dispoziiilor
primite de la posesorii titlurilor de valoare; efectuarea de tranzacii pe cont propriu (dealing),
cnd ele opereaz cu titluri aflate n proprietatea lor; gestionarea portofoliilor de hrtii de
valoare ale clienilor i la cerere pstrarea n custodie a acestora; acordarea de consultaii n
probleme de investiii financiare.
Piaa OTC sau piaa extrabursier - asigur circulaia hrtiilor de valoare care nu sunt
cotate la bursa de valori. Denumirea de pia OTC provin de la denumirea n englez - Oven
The Counter Market - ce nseamn piaa extrabursier. n cadrul acestei piee, n ara noastr
un loc special revine pieei RASDAQ. Denumirea provine tot din iniialele n limba englez Romanian Association Securitys Dealers Automatic Quantification - ceea ce n traducere
libera nseamn Asociaia romn a negociatorilor de titluri de proprietate valorificate
(cuantificate) n sistem automat. Aceast pia funcioneaz dup principiile bursei de valori,
obiectul tranzaciilor fiind hrtiile de valoare, n special aciunile, care nu sunt tranzacionate
pe piaa bursier.
Bursa de valori - este principala instituie de intermediere a vnzrilor i cumprrilor de
titluri financiare pe piaa secundar. Ea funcioneaz dup reguli obligatorii care trebuie
respectate de ctre toi agenii economici.
Bursele de valori sunt piee specializate unde se negociaz valute i orice valori
mobiliare sub form de efecte comerciale, efecte publice sau alte hrtii de valoare (de
exemplu, aciunile) i metalele preioase. n esen, bursa de valori este o pia organizat
pentru titluri financiare, o pia de capital, component a aa-numitei economii simbolice
(economia financiar).
Bursele de valori au aprut i s-au dezvoltat n secolul al 18-lea, strns legat de
desfurarea primei revoluii industriale. Aceasta necesita formarea de capitaluri prin
imprumuturi pe termen lung, ceea ce s-a realizat prin emisiunea de hrtii de valoare. Ele s-au
dezvoltat odat cu extinderea societilor comerciale pe aciuni. Operaiunile la bursele de

valori au cptat amploare deosebit dup primul rzboi mondial, mai ales, n principalele
ri

industrializate. Dei, n lume exist un mare numr de burse, piaa mondial n acest
domeniu se ntemeiaz pe triunghiul SUA - Japonia - Marea Britanie. nsumate, cele 3 piee
dein peste trei ptrimi din capitalizarea bursier mondial.
Obiectul de activitate al burselor de valori s-a diversificat, aici negociidu-se n afar de
aciunile i obligaiunile emise de societile anonime i de cele n comandit pe aciuni i
alte hrtii de valoare precum: cambii, obligaiuni emise de stat, bonuri de tezaur, titluri de
rent, diverse alte efecte comerciale i efecte publice, valute, aur i alte metale preioasae, iar
la unele dintre ele se negociaz chiar bijuterii, perle i pietre preioase. Aciunile i
obligaiunile emise de societile pe aciuni dein ponderea majoritar, fapt ce a determinat pe
unii economiti s explice dezvoltarea bursei contemporane de valori prin necesitatea
negocierii acestora. n general, pentru crearea unei burse de valori sunt necesare trei condiii:
existena n zona respectiv sau n apropiere a unor societi anonime de mare anvergur;
difuzarea aciunilor i obligaiunilor emise de acestea la un numr mare de acionari existena aciunilor numai n minile statului sau n cele ale unui numr mic de acionari face
inutil comerul la bursa de valori legat de vnzarea - cumpararea acestora; reglementarea
activitii de tranzacii prin norme legislative, cu rolul de a ocroti libera concuren n
comerul de burs.
Bursele de valori au rolul principal de a facilita acumularea capitalurilor necesare
finanrii activitilor economice i de a dirija fluxul acestora spre ramurile economice cele
mai rentabile. Acest rol este ndeplinit, mai ales, prin vnzarea - cumprarea de aciuni i
obligaiuni care aparin societilor pe aciuni. Prin emiterea acestor efecte financiare,
societile pe aciuni i constituie capitalul necesar desfurrii activitii. Pe durata lor de
valabilitate, ele pot fi vndute de acionarii lor unor tere persoane, iar prin aceasta apar dou
forme de existen a capitalului: capitalul real - format din bunuri materiale i mijloace
bneti i capitalul fictiv - reprezentat de efectele financiare emise pentru constituirea
capitalului real. Prin tranzaciile la care sunt supuse aceste efecte financiare, in timp, valoarea
capitalului fictiv se autonomizeaz de aceea a capitalului real. cele dou forme de capital pot
avea evoluii separate i diferite. Capitalul real se valorific in procesul de producie,
sporindu-i valoarea, cel fictiv i modific valoarea n procesul operaiunilor de burs,
devenind mai mare sau mai mic dect a primului. Dei la baza creterii sau descreterii
cursului aciunilor st situaia economic a societilor emitente, modificarea capitalului fictiv
nu se regsete nemijlocit n modificarea capitalului efectiv. n timp ce evoluia capitalului
fictiv este determinat de influena operaiunilor speculative i de modificarea cursurilor
aciunilor n funcie, mai ales, de raportul dintre cerere i ofert, evoluia capitalului real este
determinat de rezultatele activitii economice sau de politica de emisiune de noi aciuni i
obligaiuni.
Pe piaa bursier se ntlnesc, prin mijlocirea unor persoane autorizate (brokeri, jobberi),
cererea de titluri din partea celor care dispun de capital

bnesc cu oferta de titluri din partea deintorilor acestora. Cererea i oferta se transmit
prin ordinele de burs n care se prevd: denumirea titlului (aciuni ale societii X,
obligaiuni provenite din mprumutul Y etc.), natura operaiunii (vnzare, cumprare),
numrul de titluri, preferinele de pre, termenul pentru efectuarea tranzaciilor etc.
Toate ordinele de burs sunt colectate i centralizate de ctre agenii bursieri, care, pe
baza dispoziiilor ce le conin, trec la fixarea cursului (preului de tranzacie) pentru fiecare
titlu. Nivelul i evoluia cursului sunt influenate de mai muli factori, dintre care mai
importani sunt: cererea i oferta din respectivele titluri, care la rndul lor depind de mrimea
anterioar a dividendului i perspectivele sale de viitor; dinamica preurilor, rata dobnzii,
starea general a conjuncturii economice interne i internaionale, optimismul (pesimismul)
ntreprinztorilor etc.
O anumit imagine pentru rentabilitatea achiziionrii unei aciuni se obine prin
determinarea indicatorului numrul ani dividend (Nad) pornind de la mrimea dividendului
obinut n perioada anterioar sau dividendul anual previzibil (D), n funcie de cursul (preul)
la care se achiziioneaz aciunea (C). Acest indicator arat numrul de ani n care poate fi
amortizat preul plii pentru achiziionarea unei aciuni prin dividendul realizat sau
previzibil. Operaiunea este mai profitabil pentru cumprtor cu ct indicatorul este mai mic.
Un factor important cu influen asupra cursului titlului de valoare este rata dobnzii.
Creterea acesteia reduce cererea pentru titluri i determin micorarea cursului acestora pe
piaa bursier i invers. Mrimea dobnzii (D) este n funcie de mrimea capitalului avansat
(C), rata dobnzii (d') i perioada pentru care se acord mprumut (n).
Bursa este o instituie foarte sensibil la ceea ce se ntmpl n viaa economic, social
sau politic. Un simplu zvon cu privire la inrutirea condiiilor de producie i desfacere ale
unei societi (de exemplu, reducerea vnzrilor) atrage dup sine scderea cursului aciunilor
acesteia. Modificrile de cursuri devin mult mai puternice n cazul apariiei unor evenimente
neprevzute, precum rzboaie, revoluii, catastrofe naturale etc. Deseori acestea sunt
influenate i de manevre necinstite, regizate de principalii acionari care se coalizeaz
impotriva celor mici. De exemplu, primii lanseaz zvonul ca o societate pe aciuni intmpin
dificulti financiare. Micii acionari necunoscnd realitatea vor urmri s-i vnd aciunile
deinute la firma respectiv. Drept urmare, oferta de aciuni crete, cursul acestora scade, iar
marii acionari vor avea posibilitatea s le cumpere la un pre cu mult sub valoarea lor
nominal. Atunci cnd se dovedete c a fost un simplu zvon, situaia firmei respective fiind
cu totul alta, cererea pentru aciunile sale ncepe s creasc, antrennd creterea cursului
acestora, marii acionari le vor vinde i i vor nsui profituri deosebite.
Fiecare membru al bursei este reprezentat de ctre agenii de burs care negociaz n
numele i pe contul clientului, corespunztor ordinelor primite de la acesta. n unele ri (de
exemplu, Anglia), pe lng broker se mai ntlnete i dealer denumit i jobber, care intr n
legtur cu comitetul bursei prin intermediul brokerului. n acest caz, jobberul este acela care
stabilete cotaiile bursei rezultate din jocul cererii i ofertei i le nscrie pe panourile bursei.
n jurul jobberului stau brokerii care i transmite acestuia ordinele de vnzare i cumprare.
Jobberul poate s incheie i operaiuni pe cont propriu. El are posibilitatea s vnd efectele
financiare la un curs uor superior celui la care cumpr, de aici rezultnd profitul su. (De
exemplu, aciunile unei societi pe aciuni coteaz la burs 250/252 dolari. Aceasta nseamn
c ele se cumpr cu 250 dolari i se vnd cu 252 dolari. Ctigul jobberului rezult din
diferena dintre cursurile de vnzare i cele de cumprare, in acest caz de 2 dolari pentru
fiecare aciune i crete odat cu volumul tranzaciilor). Jobberul este agentul de burs care
mrete sau scade cursul aciunilor n funcie de jocul dintre cerere i ofert. Modificarea
cursurilor se exprim n puncte. Punctul reprezint subdiviziunea minim a unitii
monetare n care se exprim preul de burs.

n cazul burselor de valori operaiunile care au loc pot fi la vedere i la termen.

Operatiunile la vedere constau n cumprarea sau vnzarea de efecte financiare cu livrarea i
achitarea la ncheierea tranzaciei sau n cel mult dou zile lucrtoare de la aceasta, la cursul
existent pe pia, n acest caz, momentul tranzaciei coincide cu cel al formrii cursului i
execuiei sale. Operaiunile la termen constau n cumprarea sau vnzarea de efecte
financiare cu livrarea i achitarea lor la un termen stabilit i la preul convenit n momentul
ncheierii tranzaciei. n acest caz, momentul incheierii tranzaciei nu mai coincide cu cel al
execuiei sale.
ntruct titlurile de valoare, spre deosebire de mrfurile reale, rmn mereu n circulaie,
la bursele de valori tranzaciile la termen, mai ales cele cu caracter speculativ, au o pondere
mult mai mare. Operaiunile la termen pot fi a la hausse i a la baisse.
La rndul lor acestea sunt de dou categorii: ferme i cu prim. Operaiunile ferme
presupun executarea contractului prin cedarea efectiv a efectelor financiare i achitarea
preurilor acestora la termenul convenit. n cazul operaiunilor la termen cu prim sau cu
caracter opional, unul dintre ageni i rezerv dreptul ca la scaden s opteze, n schimbul
plii unei prime stabilite, ntre a renuna la contract, ori, n raport de "tipul" primei s se
declare vnztor, cumprtor sau chiar s dubleze ori s tripleze numrul titlurilor supuse
tranzaciei., Au aprut chiar burse de specialitate n asemenea operaiuni, numite burse de
opiuni. Aceste operaiuni pot fi clasificate n:
- Operaiuni cu prim simpl "a la hausse" care ofer posibilitatea cumprtorului de a
alege ntre executarea sau rezilierea contractului n funcie de situaia existent la
termenul de scaden. De exemplu: un client, anticipnd o urcare a cursului unui titlu
cotat cu 100 dolari, cumpr cu prim 100 de titluri la preul de 105 dolari fiecare,
din care 5 dolari reprezint prima. La scaden se pot ivi dou posibiliti: sau titlul a
urcat, presupunem la 120 dolari, i cumpratorul a realizat un profit potenial de 15
dolari pe titlu sau a sczut la 90 dolari, condiie in care in schimbul primei renun la
contract, suferind o pierdere limitat la 5 dolari pe titlu n loc de 10 dolari, dac ar fi
fost cumprtor. Dac cursul a rmas constant, el va opta pentru una din variante, n
ambele cazuri pierderea fiind aceeai, 5 dolari, care reprinzt prima depus;
- Operaiuni cu prim compus "a la baisse" prin care vnztorul i rezerv dreptul de
a alege ntre executarea sau rezilierea contractului, n funcie de evoluia cursului. De
exemplu: un agent anticipnd o scdere a cursului vinde printr-un contract la termen
cu prim 100 de titluri la cursul de 105 dolari fiecare, din care 5 dolari reprezint
prima. La scaden pot exista i in acest caz dou posibiliti: sau cursul titlului a
sczut, presupunem la 90 dolari i vnztorul, executnd contractul, a realizat un
profit de 10 dolari la fiecare titlu vndut sau a crescut la 110 dolari, condiie n care el
renun la contract, suferind o pierdere limitat la 5 dolari pe titlu ct reprezint
prima cedat, n loc de 10 dolari. Dac cursul a rmas acelai lui i va fi indiferent
poziia, intruct, chiar dac vinde sau dac rezilieaz contractul, pierderea este tot de
5 dolari, care reprezint prima depus;
- Operaiuni cu prima dubl sau dubl opiune, care se caracterizeaz prin dreptul
comerciantului de a se declara, n ziua lichidrii, fie vnztor, fie cumprtor, n
funcie de evoluia cursului. El se va declara vnztor cnd cursul a sczut (in cazul
nostru la 90 dolari pe titlu) sau cumprtor atunci cnd cursul a crescut (la 120
dolari), prima dubl pltit oferindu-i posibilitatea s aleag ntre aceste dou
variante.

- Operaiuni facultative multiple, prin care una din pri obine dreptul de a multipla (de
dou, de trei ori etc.) valoarea contractului. Pentru a obine acest drept, speculatorul a
la hausse pltete un pre majorat fa de preul zilei, iar speculatorul a la baisse
vinde cu un pre ceva mai mic dect preul zilei.
Bursele de valori au un rol deosebit de important n mecanismul de funcionare a
economiei de pia:
a) Ele reprezint o pia permanent a hrtiilor de valoare, oferind posibilitatea
transformrii operative, ntr-un termen scurt, a capitalului real n capital bnesc i invers,
satisfcnd prin aceasta unul din dezideratele oricrui plasament i anume, s aib un grad de
lichiditate ridicat. Dac bursa nu ar oferi posibilitatea vinderii rapide a hrtiilor de valoare,
deinatorii lor nu ar fi dispui s-i investeasc capitalul n ele. Totodat se faciliteaz
acordarea de credite de ctre bnci, deoarece ele accept efectele de comer i alte hrtii de
valoare atunci cnd pot urmri la burs cotaiile acestora, pentru ca astfel s se poate proteja
faa de debitorii nesiguri.
b) Bursa de valori se apropie cel mai mult de unele dintre cerinele pieei cu concuren
perfect: mobilitatea capitalului si intrarea liber pe pia. Prin burs capitalul se poate
transfera operativ de la o firm la alta sau de la o ar la alta contribuind la orientarea sa spre
domenii mai profitabile ale activitii economice. Bursa ofer posibilitatea unui mod specific
de exprimare a opiunilor fiecrui agent economic participant la tranzacii, asupra direciilor
de dezvoltare a economiei.
c) Bursa de valori contribuie la formarea capitalului marilor firme prin faptul c
favorizeaz procesul de concentrare a economiilor populaiei i acumulrilor firmelor private.
Ea are rolul de releu ntre surplusul de fonduri neutilizate i necesitile economice,
transformnd economiile n capital.
d) Activitatea bursier duce la dezvoltarea concurenei dintre firme i prin aceasta la
asanarea economiei de uniti falimentare sau cu rentabilitate redus. Cotaiile hrtiilor de
valoare cresc sau se micoreaz in funcie de evoluia ascendent sau descendent a profitului
societilor care le-au emis si de programele de dezvoltare n perspectiv ale acestora.
Investitorii vor evita emiterea de noi aciuni n ramurile sau unitile cu capacitate
concurenial slab.
e) Bursa de valori este un barometru extrem de sensibil al strii economiei. Indicele
bursei d expresia evoluiei de ansamblu a pieei bursiere i prin aceasta a economiei
respective. La bursa din Wall Street (New York) se utilizeaza cunoscutul indice Dow Jones,
la bursa din Tokio - indicele Nikkei, la bursa din Londra - indicele Financial Times. Indicele
de burs reprezint, de regula, media aritmetic ponderat a cotaiilor zilnice de inchidere
la titlurile de valoare reprezentative. Evoluia activitii bursiere, reflectat de indice, poate
s arate o direcie ascendent (o pia "sub semnul taurului" sau bull market) sau o direcie
descendent (o pia "sub semnul ursului" sau bear market), fiecare din acestea avnd un ecou
rapid in ansamblul vieii de afaceri. Volumul tranzaciilor i evoluia cursurilor reacioneaz
brusc, uneori cu anticipaie, la modificarea conjuncturii economice. Adesea scderea brusc a
cursurilor este semnalul declanrii unei crize (a rmas inscris n istorie ziua de 29
octombrie 1929, "marea neagr" a bursei de aciuni din New York, care a premers
declanrii marii crize economice mondiale din 1929 - 1933).