Sunteți pe pagina 1din 4

Tema 4: Evaluarea proiectelor de investiii

Plan:
1. Rolul i clasificarea investiiilor
2. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii
3. Sursele de finanare a investiiilor
4. Riscuri investiionale
1. Rolul i clasificarea investiiilor
Investiiile sunt totalitatea de cheltuieli care se fac pentru cumprarea bunurilor de capital i obinerea
unui profit. n raport cu modul de folosire a bunurilor de capital investiiile se mpart n:
a) investiii de nlocuire destinate nlocuirii bunurilor de capital scoase din funcie ca urmare a uzurii lor
fizice avnd ca surs de finanare amortizarea;
b) investiii pentru dezvoltare sau nete sunt destinate sporirii volumului capitalului, adic formrii
capitalului a crui surs de finanare este venitul.
Suma investiiilor de nlocuire i a investiiilor nete formeaz investiii brute de capital ce contribuie la
formarea brut a capitalului tehnic. Investiiile brute se compun din bunuri de capital i investiii n
stocuri.
Multitudinea formelor i tipurilor de investiii efectuate de ntreprindere impune o clasificare a
investiiilor:
1. Din p. de v. a proprietarului:
a) private
b) publice
2. Din p. de v. a apartinenei regionale:
a) interne, care se efectueaz n cadrul granielor naionale a unei ri
b) externe, care se efectueaz n alte sau de alte ri
3. Din p. de v. al plasrii capitalului
a) reale, ce caracterizeaz investirea capitalului n reproducerea mijloacelor fixe i n creterea stocurilor
de mrfuri i materiale
b) financiare, care caracterizeaz investirea capitalului n instrumente financiare
4. Dup caracterul participrii n procesul investiional:
a) directe, ce presupun participarea investitorului n alegerea obiectului de investire
b) indirecte, ce presupun efectuarea investiiilor de ctre intermediari
5. Dup perioada de investire:
a) pe TL
b) pe TS
6. Dup nivelul riscului investiional
a) fr risc, adic investirea n aa obiecte unde lipsete riscul real de pierdere a capitalului investit sau a
venitului ateptat
b) cu risc minim, caracterizeaz investirea capitalului n obiecte unde riscul este cel mai mic fa de riscul
pe piaa investiional

c) cu risc mediu, unde nivelul riscului investirii corespunde nivelului riscului mediu de pe piaa
investiional
d) cu risc nalt, unde nivelul riscului investirii este mai mare dect nivelul riscului de investire pe piaa
investiional
e) speculative, care caracterizeaz investirea capitalului n cele mai riscante proiecte sau instrumente de
investire n urma crora se ateapt cel mai nalt nivel al venitului investiional
Procedura de alegere a investiiei presupune evaluarea i compararea rentabilitii proiectelor precum i
greutile n obinerea surselor de finanare. Sub aspect financiar investiiile provoac mari cheltuieli
iniiale care trebuie s fie urmate de intrri de fonduri, de fluxuri financiare de recuperare prevzute a
avea loc pentru ntreaga perioad de via economic.
2. Selectarea variantei optime de investiii
Selectarea proiectului de investiii presupune studierea proiectelor sub aspect comercial, financiar,
tehnic, fiscal i de personal. n urma studiului efectuat i evalurii principalelor caracteristici este posibil
utilizarea criteriilor financiare pentru adoptarea deciziei de investire. Pot fi selectate 3 criterii financiare
de aprobare a variantei optime a investiiei i anume:
- criteriul rentabilitii
- criteriul lichiditii
- criteriul riscului
1. Criteriul rentabilitii n economia de pia mai important este problema selectrii celui mai bun
proiect de investiii utilizndu-se ct mai favorabil fondurile disponibile. Acest criteriu este cel mai
important pentru adoptarea proiectelor.
n acest context rata rentabilitii trebuie s fie mai mare dect costurile surselor de finanare proprii sau
mprumutate.
Valoarea actualizat net reprezint diferena dintre valorile actualizate ale fluxurilor de cheltuieli i
venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se calculeaz.

VAN = - I0 +

CF * (1 r)
i 1

+ VR

1
(1 r) n

unde:
I0 costul iniial al proiectului de investire
CFi profituri anuale actualizate prevzute a se realiza n viitor
VR valoarea rezidual
r rata actuareal a dobnzii
n numrul de ani

1
(1 r) i

Factorul actuareal
cu care se pondereaz fiecare venit actual se d n tabelele financiare. El este
totdeauna mai mic ca 1 i descrete treptat pe msura ce crete timpul de exploatare (durata de via
economic) a proiectului care aduce venituri. Profitul actualizat poate fi: pozitiv, negativ, zero.
n cazul n care profitul actualizat este pozitiv atunci rentabilitatea proiectului este mai mare dect rata
actualizat a dobnzii utilizate, adic dect costul capitalului i-n acest caz proiectul este acceptabil.
n cazul n care profitul actualizat este negativ atunci rata rentabilitii proiectului finanat este mai mic
dect costul capitalului i-n acest caz nu este acceptabil.

Cnd el este egal cu zero, atunci suma veniturilor actualizate permite recuperarea capitalurilor investite i
remuneraia acestuia la nivelul dobnzii ce s-ar fi obinut dac capitalul ar fi fost plasat la o banc pentru o
perioad de timp = cu o durat de via economic a proiectului.
n acest caz avem de afacere cu limita acceptabil minimal a proiectului de investiii.
n cazul n care raportm fluxurile financiare pozitive i cele negative vom obine indicele de
profitabilitate care se calcul:
Ip = VAN / I0
Folosind acest indice investiia poate fi acceptat cnd valoarea raportului menionat este mai mare de 0 i
arat un randament favorabil pe unitatea monetar.
Rata intern de rentabilitate (RIR) aceat metod se mai numete metoda ncercrilor i erorilor,
deoarece presupune determinarea mai multor indicatori ai VAN pn se gsete unul poziti i unul
negativ, astfel nct s se respecte regula de baz: distana maxim ntre r min i rmax nu trebuie s fie mai
mare de 5 puncte procentuale.

RIR = rmin +

VAN rm in
VAN rm in - VAN rm ax (r

max-rmin);

unde:
rmin rata de actualizare pentru care VAN este pozitiv;
rmax rata de actualizare pentru care VAN este negativ.
Un alt indicator de reevaluare a rentabilitii proiectelor investiionale prin metoda financiar este:
Valoarea actualizat net reprezint diferena dintre valorile actualizate ale fluxurilor de cheltuieli i
venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se calculeaz.
2. Criteriul lichiditii
Lichiditatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderii de a transforma n bani activele de care
dispune. Criteriul lichiditii de selectare a proiectelor de investire urmrete ca investiia s recupereze
ct mai repede posibil, adic investitorul s intre n posesia capitalului avansat i a rentabilitii scontate
ntr-un termen ct mai scurt pentru a-l putea folosi pentru iniierea altor proiecte. De regul, lichiditatea se
stabilete n nr. de ani de recuperare a capitalului avansat, raportnd valoarea iniial a proiectului la suma
fluxurilor financiare anuale pozitive sau de intrare generate de exploatarea proiectului. Dac fluxurile
financiar pozitive anuale sunt inegale, atunci se procedeaz la nsumarea an cu an a fluxurilor pn se
ajunge la valoarea iniial sau se apropie foarte mult de ea, fr a o depi i rezult nr. de ani ntregi de
recuperare.
3. Criteriul riscului. Orice investiie comport un risc pentru investitor. Cu ct riscul este mai mare, cu att
crete pretenia remuneraiei capitalului investit. De obicei riscul de investire poate fi:
- economic
- financiar
Riscul economic este riscul de nerealizare la scadenele prevzute fluxurile pozitive ateptate. Investiia
nu genereaz ncasrile scontate, iar debitorii nu ramburseaz ctre creanieri sau ramburseaz mai trziu
i-n cuantumul mai redus. Ca metod de protecie asupra acestui risc s-ar putea lua n considerare
aplicarea unei cote de risc care s majoreze rentabilitatea ateptat.
Riscul financiar se poate defini ca fiind indisolubil legat de lichiditatea investiiei, adic de capacitatea de
a transforma n bani activele ntr-un termen ct mai scurt i fr pierderi din valoarea capitalului investit.
Riscul financiar se poate prezenta n costuri de oportunitate n msura n care orice investitor se poate afla
n faa unei eventualiti n care valoarea investiiei s scad ca urmare a ivirii altor oportuniti sau n
valoarea de pia cnd gradul de risc care este ridicat cu ct piaa secundar este mai slab.
Riscul financiar este strns legat de durata de via a proiectului de investire, n sensul c aductorul de
fonduri i imobilizeaz capital pentru o perioad de timp determinat. n cazul creditorilor, dac rata

dobnzii nu este indexat, riscul financiar este cu att mai mare cu ct scadenele sunt mai ndeprtate,
deoarece n acest interval ea i pierde anumite oportuniti. Cu ct durata investiiei este mai lung, cu att
mai sensibile sunt fluxurile pozitive viitoare.
3. Sursele de finanare a investiiilor
Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiei este o necesitate de prim ordin i
un obiectiv al finanelor ntreprinderii. Investitorii nu trebuie s dispun neaprat nc la nceput de
ntreaga sum ce urmeaz s acopere cheltuielile investiiei, dimpotriv este oportun ca resursele
financiare s se formeze paralel i corelat cu procesul efecturii cheltuielilor. Aceasta reprezint o folosire
eficient a resurselor.
Orice ntrziere a formrii resurselor poate conduce la ntreruperea realizrii investiiei, la prelungirea
termenului de dare n folosin la pierderi efective, concretizate n imobilizri de capital prin investiii
ncepute i neterminate.
Pentru finanarea investiiilor la nivelul societilor comerciale cu capital de stat i a regiilor autonome
particip urmtoarele surse:
1) fondul de amortizare care este menit nlocuirii activelor imobilizate a obiectivelor de investiii.
Mrimea lui se stabilete anual prin planul de amortizare i se utilizeaz exclusiv pentru constituirea
fondurilor destinate investiiilor.
2) profitul rolul profitului n finanarea investiiilor decurge din ponderea lui ridicat n ansamblul
resurselor de finanare i din faptul c folosirea profitului acioneaz ca o prghie pe linia cointeresrii
ntreprinderilor i stimulrii rspunderilor.
3) alte surse ce cuprind:
- sumele obinute din lichidarea activelor imobilizate
- din vnzrile active
- din valorificarea unor materiale ce rezult din pregtirea terenului pentru construcii, din sparea
fundaiilor, din lichidarea construciilor provizorii de pe antier.
4) mobilizarea resurselor interne reprezint o surs pentru finanarea investiiei nu se poate concretiza
ntr-un cont la banc.
5) creditele bancare - care pot fi: pe TS, TM, TL
Pentru finanarea sectorului privat se utilizeaz urmtoarele resurse prin 2 ci de finanare:
a) finanarea prin fonduri proprii:
- autofinanarea
- creteri de capital
b) finanarea prin angajamente la termen:
- mprumuturi obligatare
- mprumuturi de la instituii specializate
- credite bancare pe TM .a
4. Riscuri investiionale
Pentru un manager financiar riscul este posibilitatea unui sfrit nefavorabil sau neatingerea scopurilor
puse n fa parial sau total. Uneori proiectul pare a fi foarte efectiv, ns poate fi att de riscant nct
efectuarea lui duce la un risc bine determinat. Din aceste motive este necesar de calculat toate criteriile de
investiie optim. n cazul cnd variantele sunt limitate i proiectul este foarte complicat i voluminos e
necesar de efectuat aprecierea riscului pe trepte.
Aprecierea riscului pe trepte const n faptul c se apreciaz riscul la fiecare treapt, iar apoi se calculeaz
cel total. Fiecare proiect de investiii evideniaz aa trepte:
1) de pregtire, ce cuprinde ndeplinirea complexului de lucrri necesare pentru realizarea proiectului;
2) de montare, ce include montarea cldirilor, instalaiilor, utilajelor;
3) de funcionare, cnd este pus n funciune utilajul i se primete profit.
Apoi toate aceste rezultate se nsumeaz i se verific de 2 ori, la momentul crerii proiectului i dup
depistarea lor n limite de risc.