Tema: GESTIUNEA

PORTOFOLIULUI DE
INVESTIII
FINANCIARE AL
NTREPRINDERII

Noiune de investiii financiare. Tipuri de portofolii

investiionale. Gestiunea portofoliului de investiii financiare.
Forme de investiii financiare i particularitile lor de
gestiune. Valorile mobiliare ca component a portofoliului
investiional.
2. Politica de gestiune a investiiilor financiare i etapele de
elaborare acesteia. Clasificarea valorilor mobiliare. Atributele
instrumentelor financiare. Caracteristicile examinrii calitilor
investiionale a instrumentelor financiare.
3. Estimarea valorii reale a diferitor categorii de instrumente
financiare. Constituirea portofoliului de investiii financiare.
Diversificarea i monitoringul portofoliului. Procedeul gestiunii
operative a portofoliului investiional.
4. Politica de emitere a aciunilor. Contribuiile de majorare a
capitalului. Creteri de capital prin noi aporturi n numerar,
prin ncorporarea rezervelor i prin conversiunea datoriilor.
Vnzarea, rscumprarea i conversiunea valorilor mobiliare.
5. Dimensionarea necesarului patrimoniului i optimizarea
structurii acestuia. Tehnici i metode de stabilire a costului
explicit i implicit al capitalului.
1.

Portofoliul reprezint un ansamblu de valori

mobiliare de care dispune un agent economic,
format din aciuni, obligaiuni sau alte tipuri,
achiziionate de la emiteni sau de pe piaa
secundar n vederea obinerii unor rentabiliti
viitoare. Plasarea capitalului n titluri de valori
mobiliare reprezint o investiie financiar,
contravaloarea acestora regsindu-se n activul
bilanului la capitolul imobilizri financiare i, prin
urmare, ca la orice investire se urmrete o
remunerare optim a capitalului sub forma
dividendelor, cupoanelor, dobnzilor, dar i ctig n
capital, n eventualitatea creterii cursului lor la
burs.

Gestiunea portofoliului are n

vedere, n primul rnd, alegerea unei
structuri eficiente a titlurilor, adic
pentru acelai grad de risc s ofere o
rat a randamentului mai ridicat sau
invers, pentru acelai randament s
prezinte un grad mai redus de risc. De
asemenea, gestiunea portofoliului
presupune compararea i selectarea
titlurilor deinute n funcie de
randamentul i riscul lor, n condiiile
anticiprii pe ct posibil a mersului
pieei financiare.

Gestionarea
portofoliului,
cumprarea,
pstrarea sau vnzarea de titluri se realizeaz
respectnd anumite principii:
1. O gestionare corect urmrete securitatea
capitalului; aceasta presupune c investitorul caut
nu numai conservarea sumei, ci mai ales puterea de
cumprare a acesteia;
2. Gestionarea urmrete o rentabilitate ridicat n
condiiile pstrrii unei lichiditi corespunztoare;
3. Pentru o gestionare corect a portofoliului nu se
poate face abstracii de incidena fiscal care vine
s corecteze randamentul diferitelor titluri
mobiliare.

Deintorii de
portofolii pot fi:

Investitori individuali,
persoane fizice sau
juridice caracterizate,
de regul, prin resurse
financiare reduse i
nzestrate cu o putere de
reacie la pia redus

Societi de valori
mobiliare, care pot
investi n nume propriu
pentru speculaii bursiere
pe termen scurt i
care se caracterizeaz
prin lichiditi medii

Investitori instituionali, care au

ca obiect al activitii tocmai
investirea n valori mobiliare i care
dispun de resurse financiare
considerabile, au o vitez de reacie
mare la cerinele pieei

Modaliti de gestionare
a portofoliului:

Gestionarea
individual

Gestionarea
colectiv

Participarea la
un club de
gestiune

n literatur noiunea de activ este abordat din

mai multe puncte de vedere.
n plan juridic, activul este definit ca totalitatea
drepturilor cu coninut economic, aflate n patrimoniul
unei persoane fizice sau juridice.
Ca noiune contabil, activul reprezint o parte
a bilanului ce desemneaz mrimea mijloacelor de
care dispune o firm pentru desfurarea activitii
sale.
n componena activului intr bunuri corporale
(pmnt, cldiri, produse etc.), bunuri necorporale
(brevete, mrci), drepturi patrimoniale consacrate n
titluri de valoare (cambii, obligaiuni, aciuni etc.), alte
drepturi bneti, precum i bani n numerar i n cont.

n sens economic, activul

desemneaz un bun care are valoare
pentru deintorul su. Prin bun
nelegem aici ntr-un sens foarte
larg orice element al patrimoniului
unui agent economic, fie c este
vorba de obiecte fizice, resurse
necorporale, drepturi bneti sau
bani.

Activul poate reprezenta:

a. o valoare de schimb, atunci cnd bunul,
privit ca marf, servete la obinerea unui
alt bun (forma cea mai tipic este banul
utilizat n actul cumprrii);
b. o valoare de investiie (sau valoarecapital), atunci cnd bunul este folosit nu
pentru consum curent, ci pentru
valorificare economic, adic pentru
producerea de venituri n viitor (banul
utilizat pentru a aduce bani).

Sintetiznd cele spuse mai sus

putem spune c activele financiare
sunt materializate n nscrisuri (hrtii
ori nregistrri n cont), care
consacr drepturile bneti ale
deintorului lor, precum i drepturile
acestuia asupra unor venituri viitoare
rezultate din valorificarea activelor
respective (dobnzi, dividende etc.).

Activele
financiare:
Active
bancare

Active financiare
nebancare

Active de capital

Active monetare

Este de menionat faptul c n

practica de afaceri cele dou mari
categorii nu sunt ntotdeauna strict
delimitate; se cunosc astfel, i aanumitele active hibride, care mbrac
att caracteristici ale activelor bancare,
ct i trsturi ale activelor financiare
nebancare; n aceast categorie intr
certificatele de depozit.

Activele financiare includ, pe lng

mprumuturile bancare, obligaiuni i
aciuni. Analiznd drepturile generate de
aceste active financiare i, n special,
dreptului celui care furnizeaz capitalul,
putem diferenia active financiare care
genereaz:

doar un drept de crean, cum este

cazul obligaiunilor, al creditelor bancare;

drept de proprietate, cum este cazul

aciunilor

Conform Legii Republicii Moldova

privind societile pe aciuni, aciunea
este un document, avnd forma unui
certificat confecionat prin metoda
tipografic; i/sau nscriere n contul
analitic deschis pe numele proprietarului
lor sau deintorului nominal n registrul
deintorilor valorilor mobiliare ale
societii care atest dreptul lor de a
participa la conducerea societii, de a
primi dividende, precum i o parte din
bunurile societii n cazul lichidrii
acesteia.

Caracteristicile fundamentale ale

aciunilor:
aciunile
sunt
fraciuni
ale
capitalului social care au o anumit
valoare nominal;
aciunile sunt fraciuni egale ale
capitalului social;
aciunile indivizibile;
aciunile
sunt
instrumente
negociabile

Clasificarea aciunilor:
Dup forma fizic
n care sunt emise:

Aciuni materializate
titluri financiare
care exist sub
form de certificate
ale valorilor mobiliare.

Aciuni nominative
nematerializate titluri
financiare care exist
n form de nscrieri
fcute n conturi.

Dup modul
de identificare
al proprietarului:

Aciuni
nominative
titluri financiare
care conin
numele
(denumirea)
proprietarului

Aciuni la
purttor
titluri financiare
care
nu conin
numele
proprietarilor lor.

Din punctul de vedere

al etapelor de existen:

Aciuni autorizate spre

plasare: sunt aciunile
stabilite de adunarea
constitutiv

Plasate aciunile achitate

n ntregime de primii
lor achizitori

Aciune aflat n
circulaie este aciunea
plasat ce aparine
acionarului societii

Aciune de tezaur aciunea

plasat a societii,
achiziionat sau
rscumprat de ea de
la acionarul societii

Emisiune a valorilor mobiliare

totalitatea valorilor mobiliare ale unui emitent,
care aparin unei clase i au acelai termen
iniial i final de plasare; totalitatea aciunilor
stabilite de prezenta lege i ntreprinse de
emitent n vederea plasrii valorilor mobiliare;
Emitent persoan juridic sau autoritate
a administraiei publice, care emite valori
mobiliare i i asum obligaii fa de
deintorii de valori mobiliare n vederea
realizrii drepturilor conferite de valorile
mobiliare respective

Deintorii de lichiditi vor cumpra aciuni

cnd vor considera c sunt subestimate pentru
a le revinde cu beneficiu cnd va crete cursul,
adic atunci cnd vor avea o valoare de pia
mai mare.
Pentru a putea decide asupra valorii unei
aciuni investitorul trebuie s dispun de
informaii diverse, ncepnd cu cele generale,
referitoare la:
1. Politica economic, monetar i fiscal a
statului;
2. Evoluia ratei dobnzii pe piaa financiar;
3. Condiiile de inflaie etc.

De asemenea, de informaii
specifice societii emitente de
aciuni (caracteristici ale emisiunii
de aciuni, situaia economicofinanciar a emitentului) i
informaii bursiere prezentate n
buletinele cursurilor pentru aciuni
cotate sau n alte publicaii de
specialitate.

Obligaiunile sunt instrumente financiare de

credit, pe termen scurt, mediu sau lung, emise
de ctre societi comerciale, organe ale
administraiei publice centrale sau locale,
guverne. Obligaiunile sunt valori mobiliare
ce atest existena unei creane a
deintorului asupra emitentului, respectiva
crean fiind rezultat n urma unui mprumut
lansat pe pia de ctre un emitent, care i
asum obligaia de a plti o anumit dobnd
i de a rscumpra titlul emis la o dat
ulterioar stabilit.

n conformitate cu Legea SA n RM,

numai SA au dreptul de a emite
obligaiuni, care reprezint creane a
emitentului fa de titularul obligaiunii i
confer titularului dreptul la rambursarea
valorii ei nominale de ctre societatea
emitent i la venit n valoare i termenii
stabilii la emisia obligaiilor. Valoarea
nominal a obligaiunii urmeaz a fi
divizibil la 100 lei. Obligaia nu poate fi
emis pe o perioad mai mic de un an.

Remuneraia investitorului se
materializeaz n dobnzi care se
pltesc periodic sub form de cupoane.
VN a obligabli ii %dobnd
Valoarea cuponului =
100

Tipurile de obligaiuni

Obligaiuni negarantate
Obligaiuni nmatriculate
Obligaiuni nseriate
Obligaiuni cu fond de amortizare
Obligaiuni cu venit variabil
Obligaiuni participative
Obligaiuni cu cupon zero i cu cupon unic
Obligaiuni asimilabile
Obligaiuni perpetue
Obligaiuni speciale cu cupon de reinvestire
Obligaiuni cu bon de subscriere (Warrants)
Obligaiuni deschise

Caracteristici ale mprumuturilor

obligatare

Numele emitentului
Suma total a mprumutului
Numrul de titluri
Valoarea nominal
Data subscrierii
Preul de emisiune
Valoarea de rambursare
Rata dobnzii
Modul de calcul al remuneraiei
Condiii de amortizare sau de rscumprare

Amortizarea
mprumuturilor
obligatare
Amortizarea
prin anuiti
constante
La valoarea
nominal

Amortizarea
prin serii
egale

La prim
de rambursare

Amortizarea
n faza
unic
Rambursarea
anticipat

Trsturile distinctive dintre aciunile ordinare i obligaiuni:

Din punctul de
vedere al:
1. Modului
definire

Aciuni ordinare

Obligaiuni

de Reprezint fraciuni egale ale Reprezint fraciuni egale

capitalului social
dintr-un mprumut

3.
Raporturilor Confer
calitatea
de
dintre deintor
coproprietar
al
afacerii;
aciunile confer drept de vot
4. i emitent
n A.G.A.

Confer
calitatea
de
creditor asupra emitentului
i nu confer nici un drept
n luarea de decizii

3.
Veniturilor Fructific prin dividend, care
obinute
este direct dependent de
existena i valoarea profitului
emitentului

Fructific prin dobnd,

care nu este influenat de
existena
sau
nivelul
profitului emitentului

4. Duratei de via Este practic nelimitat, pn la Este limitat,

dispariia emitentului
scaden

pn

la

5.
Riscurilor Riscurile sunt mai ridicate, Riscurile sunt mai reduse,
asumate
de datorit calitii de coproprietar fiind specific doar riscul de
posesori
al unei afaceri
neplat (care este eliminat
la obligaiunile garantate)

Elementele definitive ale obligaiunii:

a. Valoarea nominal, reprezint suma care va fi
rambursat la scadena de ctre emitent i care
mai poate fi numit i principal:

I
VN
N
Unde:
VN valoarea nominal;
I valoarea total a mprumutului;
N numrul de obligaiuni emise

b. Preul de emisiune, este stabilit de ctre emitent

i reprezint preul cu care vor fi oferite obligaiunile
spre vnzare:

Pe VN p
Unde:
Pe preul de emisiune;
VN valoarea nominal;
p prima de emisiune (dac exist)

c. Termenul de rambursare, este cuprins ntre momentul

emisiunii i momentul rscumprrii de ctre emitent a
obligaiunii i reprezint durat de via a unei obligaiuni. n
decursul perioadei de existen a unei obligaiuni se
evideniaz:
data emisiunii - data la care emitentul a pus n vnzare
obligaiunile;
data de plat momentul plii dobnzilor aferente
obligaiunilor;
data maturitii (data scadenei) data la care obligaiunile
vor fi rscumprate de emitent;
rata nominal a dobnzii rata anual a dobnzii pltite de
societatea emitent pentru mprumutul contractat;
cuponul de dobnd al obligaiunii modalitatea de
fructificare a plasamentului n obligaiuni i se stabilete n
raport de valoarea nominal a obligaiunii:

Formula de calculare a cuponului

obligaiunii:

VN Rd t
CD
100 T
Unde:
CD cuponul obligaiunii;
VN valoarea nominal;
Rd rata nominal a dobnzii;
t durata pentru care se efectueaz plata dobnzii;
T numrul de zile ale anului.