Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
i a activelor circulante
Finanarea investiiilor i a activelor circulante acoper, n mare msur,
sfera cerinelor de finanare la nivelul unei firme i are n vedere att sursele proprii
i pe cele mprumutate, ct i sursele permanente i temporare.
7.1 Politica de investiii
Crearea surselor de finanare pentru imobilizrile fixe constituie prima
problem financiar pentru proiectele de fondare a unei firme, ca i pentru cele
viznd extinderea acesteia sau participaiile la capitalul altei/altor firme.
Participaiile sunt de dou categorii: investiii de portofoliu i speculative.
Investiiile de portofoliu au n vedere procurarea de aciuni de la o alt
firm, cu intenia de a extinde interesele firmei participante asupra unui concurent
sau ntr-un alt domeniu de activitate; urmresc, de asemenea, procurarea de
obligaiuni (publice sau nu) cu intenia unei valorificri avantajoase, pe termen
lung, a unor disponibiliti consolidate pentru care nu sunt nc create condiii
pentru o utilizare n interiorul firmei.
Participaiile speculative sau plasamentele speculative au n vedere
valorificarea unor informaii sau estimri privind conjunctura pieei, adic evoluia
ei pe termen scurt, ceea ce presupune angrenarea n jocul bursei prin
cumprarea/vnzarea de titluri de valoare n scop speculativ. n categoria
plasamentelor se include, de asemenea, fr a avea de data aceasta, n mod necesar,
caracter speculativ, crearea de depozite bancare la termen, cu intenia valorificrii
unor resurse disponibile n limita unei anumite perioade de timp.
Termenul de investiii semnific, stricto sensu, utilizarea unor resurse
financiare pentru intrarea n patrimoniul firmei a unor mijloace de producie fixe
(cldiri, construcii, maini, instalaii, echipamente, utilaje etc.) fie prin achiziie,
fie prin construirea lor propriu-zis. Am delimitat n acest fel sfera i obiectul
investiiilor n cadrul sferei mai largi a plasamentelor i participaiilor.
Politica de investiii reprezint ansamblul deciziilor privind crearea
mijloacelor de producie fixe, adic inclusiv a formrii i a utilizrii
resurselor de finanare.
Din punct de vedere strict financiar, investiia este o imobilizare de
capital pe termen lung n scopul obinerii unei rentabiliti viitoare mai mari.
Efectul investiiei, n forma sa cea mai general, este creterea volumului i calitii
activitii unei firme. Decizia de a investi presupune elaborarea unor studii
comerciale, tehnice i financiare care s caracterizeze att piaa creia i se
adreseaz investiia, ct i obiectul investiiei n sine i rezultatele scontate a se
obine. De aceea, o investiie presupune proiecte alternative, variante pe multiplele
aspecte vizate de o astfel de iniiativ: evoluia pieei (preuri, grad de saturare,
apariia unor produse nlocuitoare sau noi), soluiile tehnice, soluiile de
amplasament, finanarea, costurile de investiie, costurile de exploatare, dinamica
pieelor adiacente (materii prime, utilizri etc.), dinamica pieei muncii etc.
Politica de investiii este una din componentele politicii financiare att la
nivel macroeconomic, ct i la nivel microeconomic.
La nivel macroeconomic, politica de investiii se regsete n politica
cheltuielilor publice, n politica fiscal, n politica monetar.
n cadrul cheltuielilor efectuate de stat prin buget se regsesc cheltuieli cu
caracter economic, ntre care apar i cheltuieli pentru investiii. Acestea pot viza
infrastructura economiei (reelele de comunicaii i utilitile generale), obiective
economice sau obiective social-culturale. n oricare din aceste forme s-ar efectua
investiii de ctre stat, efectul general este ameliorarea mediului economic, ceea ce
stimuleaz ansamblul activitii economice i, implicit, pe ntreprinztorii
particulari. Stimulul este direct, adic este generat de o cerere suplimentar,
consecutiv alocrii de resurse financiare. Stimulul este ns i indirect, prin
facilitile suplimentare de care se pot bucura ntreprinztorii n mediul economic
ameliorat prin investiia efectuat din resurse bugetare: ci de comunicaie noi sau
mai bune, dotri edilitare, condiii sociale mai bune pentru populaie etc.
Prin politica fiscal investiiile pot fi stimulate prin diminuarea impunerii:
neimpunerea profitului reinvestit, cote de impunere mai mici pentru profitul obinut
din investii efectuate n anumite zone sau n anumite ramuri sau pentru anumite
tipuri de activiti, taxe locale prefereniale, scutirea temporar de anumite
impozite etc.
Prin politica monetar investiiile pot fi stimulate, n principal, prin
diminuarea dobnzii la creditele pentru investiii (credite pe termen mediu i lung),
dar i prin alte msuri favorizante cum este, de exemplu, garantarea mprumutului
de ctre stat.
ri t =
BN j
j =1
t
VNI j
(1)
j =1
VNI = VI Ac,
unde:
ri
= rentabilitatea investiiei,
BN = beneficiul net rezultat din exploatarea investiiei n
anul j,
VNI = volumul net al investiiei n anul j,
VI
= valoarea iniial a investiiei,
Ac
= amortizarea cumulat la zi,
t
= anul pentru care se calculeaz rentabilitatea.
(1.1)
ri =
FFP
VI
FFP = A + BN ,
(2)
(2.1)
unde:
FFP = fluxurile financiare anuale pozitive,
A = amortizarea anual.
Aceast metod introduce dou concepte specifice: flux financiar i
durata de via economic, precum i chestiunea de principiu a modului n care se
introduce factorul timp. Spre deosebire de metoda precedent, aceasta are un
caracter pronunat predictiv, ceea ce presupune dificulti de ntrezrire a
viitorului, ca i incertitudini mai pronunate privind informaiile.
Fluxul financiar este un transfer monetar al firmei, cu caracter definitiv,
spre sau dinspre mediul economic. n raport cu sensul su, fluxul financiar poate fi
negativ sau pozitiv.
Fluxul financiar negativ reprezint cheltuieli, n cazul investiiilor
cheltuieli pentru realizarea investiiei, pentru darea ei n funciune. Sunt fluxuri de
imobilizare i sunt calculate prin devizul general al investiiei.
Fluxul financiar pozitiv reprezint venituri din exploatarea investiiei,
respectiv amortizarea anual i beneficiul net, estimate pe baza politicii de
amortizare (rapid, lent) i a normelor legale privind amortizarea, ca i pe baza
studiilor comerciale, a politicii cheltuielilor de exploatare i funcionare a
investiiei, a politicii de preuri .a.
Durata de via economic este intervalul de timp n care investiia
genereaz o rentabilitate cel puin acceptabil. Aceast durat este estimat pe baza
informaiilor folosite la determinarea fluxurilor financiare pozitive, dar i a
(3)
unde:
Sn = suma S disponibil la un moment viitor n (n > 0),
S0 = valoarea actual a sumei S,
ra = rata de actualizare;
procedeul fructificrii, care permite determinarea, n termenii puterii
de cumprare i a utilitii pentru posesor ntr-un moment viitor
neprecizat, a unei sume oarecare disponibile azi:
S n = S 0 (1 + ra ) ,
n
unde:
S0 = suma disponibil azi,
S n = valoarea viitoare a sumei S0 la momentul n (n > 0).
(4)
dve
FFP
(1 + ra )
(5.1)
t =1
VI =
(1 + ra ) ,
t
(5.2)
t =1
unde:
t
dve
dri
It
=
=
=
=
C=
CFt
t =1(1 + i)
V
(1 + i) n
(6)
C=
CF
(1 + i)
t =1
0
(1 + i ) n
sau C = CF
1 (1 + i ) n
i
(7)
Problem rezolvat
notm f (i) =
1 (1 + i ) 6 160000 1 (1 + i ) 6
1 (1 + i ) 6
=
3.2 =
(1)
i
i
i
50000
1 (1 + i) 6
i
f (Vmin ) f (i )
f (Vmin ) f (Vmax )
f (0,21) 3,2
f (0,21) f (0,22)
3,24 3,2
3,24 3,16
VAN = C +
Ft
t =1 (1 + i )
V
(1 + i) n
(8)
VAN = C + F
1 (1 + i) n
V
+
i
(1 + i) n
(9)
(10)
C
CF / an
(11)
unde:
n
CF an =
CFt
t =1 (1 + i )
+
n
V
(1 + i) n
(12)
Problem rezolvat
Fluxuri
I
II
II
IV
Proiectul A
500 000
150 000
200 000
100 000
400 000
Proiectul B
900 000
200 000
170 000
130 000
150 000
VI
150 000
2 000 000
RA = 70%
Pentru proiectul B avem o rentabilitate suplimentar de:
RB =
RB = 211%
Cel de-al doilea proiect aduce o rentabilitate suplimentar de 211% fa
de primul proiect care degaj o rentabilitate de doar 70%. Astfel n funcie de
obiectivul pe care l are n vedere ntreprinderea de a-i recupera investiia ntr-un
interval de timp ct mai scurt sau de a obine o rentabilitate suplimentar mai mare.
Dac ntreprinderea dorete recuperarea ct mai rapid a investieiei atunci va alege
primul proiect pentru c se recupereaz n 3 ani i 45 de zile. n schimb dac
obiectivul ntreprinderii este de a-i maximiza profitul suplimentar atunci va alege
cel de-al doilea proiect ntruct rentabilitatea suplimentar a acestuia dup
recuperarea investiiei este superioar primului.
Cost
500 000
800 000
An I
100 000
150 000
An II
200 000
400 000
Fluxuri
An III
300 000
900 000
An IV
200 000
An V
100 000
KS = n VN,
unde:
n
= numrul de aciuni emise,
VN = valoarea nominal a unei aciuni.
(13)
(14)
SI SF > 0
Contul de pasiv:
SF SI < 0
SF SI > 0
= M1
(15.1)
i =1
= M 2
(15.2)
i = n m +1
RI = M 1 + ( M 2 )
(15.3)
(15.4)
(15.5)
(15.6)
(15.7)
n cel de-al doilea caz apelul la credit este, de regul, stabilit nc din
proiectul de investiie. Rambursarea creditului i a cheltuielilor aferente se face din
rezultatele curente viitoare ale firmei, precum i din fluxurile financiare nete
degajate de investiie dup intrarea ei n exploatare. Pentru creditele pe termen
scurt, rambursarea se face din sursele proprii, pe msura disponibilizrii lor n
perioadele imediat urmtoare, conform graficelor de finanare existente, aprobate
prin proiectul de investiie.
Obinerea creditelor se face prin organisme specializate (bnci, instituii
financiare, fonduri de investiii etc.) fie din resursele proprii ale acestora, fie prin
mijlocirea de ctre ele a accesului la resursele disponibile ale altor ageni
economici. Formulele de finanare a investiiilor prin credite sunt foarte variate.
a) Emiterea de obligaiuni simple genereaz un mprumut obligatar, prin
care se face apel la economiile publice. Procedeul este la ndemna firmelor mari,
solide, cu o imagine favorabil pe piaa de capital, firme n care posesorii de capital
doresc s fac plasamente. Emisiunea este plasat, de regul, prin intermediul unei
bnci. Emitentul ofer o dobnd anual fix, atractiv n raport cu piaa monetar,
precum i garania rambursrii dup o procedur descris amnunit n prospectul
de emisiune.
VR t = VI A i ,
i =1
(16.1)
unde:
VRt =
t
=
T
=
i
=
VI
Ai
VI dr
ds
dr = T t ,
(16.2)
(16.3)
unde:
dr = durata de serviciu rmas pn la scoaterea din funciune a activului fix,
ds = durata total de serviciu a activului fix (durata de via economic).
V = V0 + Vi Ve ,
(17)
unde:
V
V0
Vi
Ve
=
=
=
=
b)
V = V0 + Vi Ve
(18.1)
Vi j df j
j=1
Vi =
(18.2)
12
K
Ve =
Ve k
k =1
(12 df k )
12
(18.3)
unde:
V i = valoarea medie a activelor fixe intrate n cursul anului de calcul al
amortizrii,
=
valoarea
medie a activelor fixe ieite n cursul anului de calcul al
Ve
amortizrii,
j
= indice pentru identificarea activului fix intrat n cursul anului, j [1, J],
J
= numrul total al activelor fixe intrate n cursul anului,
df j = durata de funcionare (n luni) a activului fix j,
k
K
df k
= indice pentru identificarea activului fix ieit n cursul anului, k [1, K],
= numrul total al activelor fixe ieite n cursul anului,
= durata de funcionare (n luni) a activului fix k.
c)
V = V0 (1 + )
K
Vj
j=1
[df
(19.1)
p 12 df j (1 p )
1 pentru
p=
0 pentru
12 V0
j [1, J ]
j [J + 1, K ]
(19.2)
(19.3)
unde:
= cot subunitar, pozitiv sau negativ, exprimnd corecia indus, n
valoarea activelor fixe, micrii acestora pe parcursul anului de calcul al
amortizrii (micarea activelor fixe nseamn intrarea/ieirea lor n anul
respectiv),
j = indice prin care se identific activul fix care s-a micat, j [1, K],
K = numrul total al activelor fixe care s-au micat,
J = numrul total al activelor fixe intrate,
Vj = valoarea de inventar a activului fix care s-a micat,
dfj = durata de funcionare (n luni) a activului fix j.
Amortizarea se calculeaz de ctre toi agenii economici pentru toate
activele fixe din patrimoniu, productive sau nu, care funcioneaz sau nu. De la
aceast regul exist unele excepii, dintre care cele mai importante sunt:
unitile bugetare, care nu calculeaz amortizarea;
activele fixe n conservare, n condiiile stipulate de lege.
Amortizarea se calculeaz pe toat durata de funcionare a activului fix,
dar nu mai mult dect durata legal de serviciu. n cazul n care un activ fix este
amortizat complet, dar mai poate fi utilizat, nu se mai calculeaz amortizare. n
cazul n care un activ fix este scos din uz fr a fi complet amortizat, legea prevede
recuperarea valorii rmase dup casare i valorificarea eventualelor bunuri rezultate
din aceasta, din profitul anului de casare sau din profitul anilor urmtori, dar nu mai
trziu dect anul expirrii duratei legale de serviciu.
n categoria activelor fixe amortizabile se includ i cele rezultate din
investiii, chiar dac au fost puse n funciune numai parial i chiar dac nu au fost
nc nregistrate n contabilitatea activelor fixe.
Amortizarea se calculeaz pe baza cotei de amortizare, prevzut de lege
pentru grupa de active fixe n care se ncadreaz acela pentru care se face calculul,
precum i pe baza principiului/metodei de amortizare agreate de agentul economic,
n condiiile prevzute de lege.
Metodele de amortizare sunt difereniate dup ritmul amortizrii: metoda
amortizrii proporionale, metoda amortizrii regresive i metoda amortizrii
progresive.
Metoda amortizrii proporionale sau constante presupune calculul
amortizrii cu o aceeai cot pe toat durata de funcionare a activului fix:
A=
VI
df
(20.1)
a=
A
100
100 =
,
VI
df
(20.2)
unde:
A
=
VI =
df
=
a
=
(20.3)
unde:
AM =
Q
=
A% =
CT =
AM =
A
Q
(21.1)
A% =
A
,
CT
(21.2)
S presupunem c un activ fix are o durat de serviciu de 8 ani, astfel nct cota de
amortizare conform metodei proporionale este 12,5%. S presupunem c dup
6 ani de funcionare se produce riscul uzurii morale. Activul fix este amortizat
75% i valoarea rmas este de 25% fa de cea de inventar. Activul fix trebuie
nlocuit pentru c este uzat moral; altfel, productorul i asum riscul, deloc de
neglijat, de a-i diminua capacitatea de competiie. Valoarea rmas devine o
pierdere, care trebuie asumat i acoperit. Dac productorul ar fi adoptat metoda
regresiv cu cote de amortizare, de exemplu de 17% n primii 3 ani, 15% n
urmtorii doi i apoi, respectiv, 10%, 6% i 3%, atunci, n anul producerii uzurii
morale, valoarea rmas ar fi fost de numai 9%, ceea ce nseamn o reducere a
pierderii de peste 2,5 ori.
Metoda amortizrii progresive presupune calculul amortizrii cu o cot
cresctoare pe msura scurgerii duratei de serviciu, motivat prin corelarea mai
bun a procesului de uzur cu recuperarea valorii activului fix. Acesta este de fapt
chiar avantajul conferit de metod.
Dezavantajul metodei const n faptul c ofer acoperire sczut fa de
riscul uzurii morale i, n plus, genereaz eforturi financiare mai mari n legtur cu
cheltuielile de amortizare tocmai n perioada n care activul fix este mbtrnit i
randamentul su este mai sczut.
7.6 Activele circulante: coninut, determinarea necesarului i a nevoii
de finanare
unde:
N
=
cs
=
Q
=
p
=
N1 =
N0
p
IQ
N = cs Q p
(22.1)
N1 = (N0 p) IQ,
(22.2)
Nm = Nmp c,
(23)
unde:
Nm = necesarul de materiale,
Nmp = necesarul de materii prime,
c
= cota de materiale la o unitate de materie prim.
c) necesarul de ambalaje se poate determina dup unul din cele dou
procedee menionate la necesarul de materii prime:
N = VQ a
N1 = N0 IVQ
unde:
N
VQ
CA
a
N1
=
=
=
=
sau
sau
N = CA a
N1 = N0 ICA ,
(24.1)
(24.2)
N0
IVQ
ICA
conjunctural),
= necesarul efectiv pentru anul curent,
= indicele valorii produciei finite,
= indicele cifrei de afaceri (volumului desfacerii).
d) necesarul de piese de schimb:
unde:
N1 =
N0 =
=
Iu
c
=
N1 = N0 (Iu + c),
(25)
N 1 = N 0 (1 + c ) I Q ,
unde:
N1 =
N0 =
c =
(26)
N 1 = N 0 (1 + c ) I F ,
(27)
unde:
N1 = necesarul pentru anul urmtor,
N0 = necesarul pentru anul n curs,
c = coeficientul de corecie cu acelai coninut ca i pentru obiectele de
inventar,
IF = indicele numrului de personal.
Pentru raiuni de asigurare material operativ, de evitare a imobilizrilor
inutile i de eficien, n afara necesarului anual se calculeaz i nivelul curent al
stocului. Acesta se poate determina:
n uniti valorice:
Sv =
Nv T
Z
(28.1)
n uniti fizice:
Sf =
=
=
=
=
Sf
Nf
VQ
n
d
=
=
=
=
=
(28.2)
n zile:
S=
unde:
Sv
Nv
T
Z
Nf T
Z
VQ VQ d
=
,
n
Z
(28.3)
valoarea stocului,
necesarul de activ circulant, exprimat valoric,
timpul de imobilizare, adic pentru care exist stoc, exprimat n zile,
numrul de zile din perioada de referin; dac necesarul este calculat
pentru un an, atunci Z = 365,
stocul n expresie fizic,
necesarul de activ circulant, exprimat fizic,
valoarea produciei,
numrul de rotaii n perioada de referin,
durata (n zile) a unei rotaii.
(29)
astfel nct pot fi identificate trei categorii de stocuri n ceea ce mai sus am numit
nivelul curent al stocului:
stocul curent este cel ce permite continuarea activitii ntre dou
aprovizionri succesive;
stocul de condiionare este cel ce permite continuarea activitii pe
perioada ct dureaz condiionarea materiei prime sau materialelor;
stocul de siguran este cel ce permite continuarea activitii n cazul
producerii riscului de ntrerupere a aprovizionrii.
Fiecare din timpii de imobilizare se calculeaz ca medii aritmetice
ponderate ale duratelor specifice cu cantitile aferente:
Tsc =
Ci d i
Ci
(29.1)
Tc =
Ts =
Cj dj
(29.2)
Cj
Ck
dk
Ck
(29.3)
unde nsumrile se fac pe mulimile pentru care au fost definii indicii n cauz, iar:
Ci = cantitatea de materie prim/material intrat la momentul i, conform fiei
de magazie,
i
= indice pentru identificarea momentului unei aprovizionri, i [1, I],
di = durata n zile de la intrarea precedent,
Cj = cantitatea de materie prim/material supus operaiunii j de condiionare,
j
= indice pentru identificarea operaiunii de condiionare, j [1, J],
respectiv: sortare, redimensionare, uscare, debitare, analiz, maturare
etc.,
dj = durata n zile a operaiunii j de condiionare,
Ck = cantitatea de materie prim/material ntrziat la aprovizionarea k,
k = indice pentru identificarea aprovizionrii ntrziate, k [1, K],
dk = durata n zile a ntrzierii aprovizionrii k.
Utiliznd una din componentele timpului de imobilizare n relaiile
(28.1) (28.2) se poate determina structura pe aceste componente a nivelului curent
al stocului i, implicit, efortul financiar pentru asigurarea lui.
Una din problemele de eficien n finanarea necesarului de active
circulante, n particular a finanrii nivelului curent al stocului, este formulat sub
forma unei probleme de minimizare a costurilor legate de asigurarea necesarului, n
particular a nivelului curent al stocului. Parametrii dai ai problemei sunt: perioada
de referin, a crei durat n zile o notm Z; necesarul de materii prime, materiale
n perioada de referin, notat N; costul unitar de stocare, notat b; cheltuielile
presupuse de aprovizionarea unei partide (lot) de materii prime, materiale etc. n
limitele necesarului calculat, notate a. Nivelul curent al stocului depinde de
necesarul calculat i de numrul de partide (loturi), notat l, prin care se face
aprovizionarea:
S=N/l
(30.1)
S
b
2
(30.2)
(30.3)
(30.5)
Cl d l
Cl
(31)
unde:
Cl = cantitatea de produse finite ieit din magazie cu ocazia livrrii l, conform
fiei de magazie,
l
= indice pentru identificarea livrrilor, l [1, L],
dl = durata n zile pn la livrarea urmtoare.
n cazul pieselor de schimb, nivelul stocului curent se poate determina i
pe baza unei relaii specifice:
S=
do
n p k,
ds
(32)
unde:
do = timpul necesar pentru procurarea unei piese de schimb,
ds = durata de serviciu a unei piese de schimb,
n = numrul de utilaje care necesit tipul de pies de schimb pentru care se
calculeaz stocul,
p = numrul de piese de schimb din tipul menionat necesare pentru un utilaj,
k = coeficientul de corecie determinat pe baza statisticilor din anii precedeni.
n ce privete producia n curs de fabricaie, dimensiunea ei se determin
pe baza cheltuielilor incluse n costurile de producie pn n momentul efecturii
calculului. nsumarea cheltuielilor din conturi este ns greoaie i incomod; de
aceea, pentru evaluarea acestui tip de stoc, se folosete relaia de forma (28.3), n
care valoarea produciei se calculeaz la costul de uzin (adic fr cheltuielile
generale ale firmei i fr cheltuielile comerciale). Pentru a mbuntii evaluarea
C
Cf
(33.1)
C=
Ci + Cf
,
2
(33.2)
unde:
Ci = costul produciei la nceputul ciclului,
Cf = costul produciei la finele ciclului,
C = costul mediu pe ciclu;
pentru un proces n care costurile nu cresc uniform:
k=
unde:
j
=
Cj =
dj =
d =
Cj dj
Cf d
(33.3)
k=
Cj dj
Vi t i
Cf d
(33.4)
unde:
i
= indice pentru identificarea livrrilor, i [1, I],
Vi = valoarea produselor vndute prin livrarea i,
ti = timpul scurs din momentul efecturii livrrii i i pn la finele procesului
de fabricaie;
pentru un proces n care materia prim intr toat n fabricaie de la
nceput:
k=
Mp + A
,
Cf
(33.5)
unde:
Mp = valoarea materiei prime,
A
= cuantumul altor cheltuieli efectuate pn n momentul evalurii
produciei n curs de fabricaie.
Nevoia de finanare a activelor circulante se determin pornind de la
necesarul de active circulante i de la sursele care sunt mobilizate n mod natural pe
parcursul derulrii activitii (datorii ctre furnizori, decontri cu terii etc.):
Nfac = AC D ,
(34)
unde:
Nfac = nevoia de finanare a activelor circulante, numit i nevoia de fond de
rulment,
AC = active circulante,
D
= decontri.
Pentru finanarea strict a fabricaiei, adic a exploatrii, se determin
necesarul pentru finanarea exploatrii:
unde:
Nfe
Ae
Pe
S
=
=
=
=
Nfe = Ae Pe
(35.1)
Ae = S + C
(35.2)
Pe = F,
(53.3)
C
F
= creane i asimilate,
= furnizori i asimilate.
Nfac1 = Nfac 0 I CA
(36.1)
Nfe1 = Nfe 0 I CA ,
(36.2)
(37.1)
AC
365,
CA
(37.2)
N% =
Nz =
unde:
N% =
AC =
CA =
Nz =
C
365
CA
(38)
(39)
n
i
365
n
i
365
(40.1)
(40.2)
n msura n care cuantumul rabatului este mai mare dect dobnda care
ar fi pltit bncii, firma furnizoare iese n pierdere cnd accept plata pe loc n
schimbul unui rabat. Dac firma ar accepta amnarea plii, completndu-i sursa
de finanare prin creditul bancar, costul constituirii sursei ar fi mai mic.
(41)
n caz contrar fie exist surse n exces (Nfac < FR + Cts), fie nu se poate
face finanarea activelor circulante (Nfac > FR + Cts). n primul caz, vor trebui
suportate costuri suplimentare, majorate, pentru asigurarea finanrii, astfel c se
vor diminua rezultatele finale. n al doilea caz, nu vor putea fi asigurate mijloacele
(activele circulante) necesare desfurrii activitii, astfel c se vor nregistra
pierderi din diminuarea acestora i, eventual, din nerespectarea contractelor de
livrare (penalizri, daune, despgubiri).
Nevoia pentru finanarea activelor circulante i fondul de rulment se
calculeaz distinct (vezi subcapitolul 1.10, relaia (18), respectiv subcapitolul 7.6,
relaiile (33) i (35)). Astfel, din relaia (41) se determin creditele de trezorerie
necesare completrii surselor de finanare a activelor circulante.
FR
100
CA
FR
365
CA
(42.1)
(42.2)
AC
,
Dts
(43)
unde:
AC = active circulante,
Dts = datorii pe termen scurt.
Acest indicator arat n ce msur mprumuturile pe termen scurt,
creditele de trezorerie sunt acoperite, garantate, prin mijloace existente n firm.
Dac rlg < 1, nseamn c firma nu are garanie material suficient pentru masa
creditelor de trezorerie pe care a angajat-o. Situaia este nefavorabil pentru firm,
FR
AC
(44)
rfac
1 rfac
(44.1)
FR
,
S
(45)
t
O ,
z
(46)
unde z = numrul de zile din perioada de gestiune (30 sau 90 sau 365).
Un astfel de procedeu este direct pentru cazul n care obligaia de plat
(suma i data limit) se notific firmei printr-un act emis de beneficiarul ncasrii: o
factur a societii de energie electric, o ntiinare de plat a unui impozit pe
cldiri etc. n alte cazuri, ca de exemplu obligaiile de plat a salariilor, aplicarea
procedeului trebuie s in seama c pasivul stabil este datoria minim. n fiecare
din zilele unei chenzine obligaia de plat este alta, ca i timpul n care firma poate
folosi sumele datorate. Astfel, n ziua imediat urmtoare chenzinei, obligaia de
plat este fondul de salarii zilnic (fsz), iar disponibilitatea lui este de 14 zile. Pe zi
ce trece obligaia se amplific (2 fsz; 3 fsz etc.), iar disponibilitatea se reduce
(13 zile, 12 zile etc.). Potrivit relaiei (46) minimul obligaiei este cel din prima zi
de dup chenzin i numai acesta trebuie considerat n cuantumul pasivelor stabile
ale firmei. ntr-adevr,
min [ fsz
14
14
13
12
; 2 fsz
; 3 fsz
; ] = fsz
15
15
15
15
OTj
(47)
90
Pentru fiecare zi z (z = 1, 2, , 90) din trimestru pot fi definite dou
grupe de obligaii:
cele care sunt scadente n ziua z, identificabile prin indicele j Jzs;
cele care nu sunt scadente n ziua z, identificabile prin indicele j Jzn,
nj
j J zn
nj ,
(48)
j J zs
unde:
Oz = cuantumul obligaiilor n ziua z, z = 1, 2,, 30,
nj = numrul de zile scurse de la data ultimei pli pentru obligaia de tip j.
S observm c pentru obligaiile scadente n ziua z (j Jzs) numrul de
zile nj este durata n zile a intervalului ntre dou scadene; pentru obligaiile
nescadente n ziua z (j Jzn) numrul de zile nj este durata n zile a intervalului
scurs ntre ultima scaden i data curent (adic ziua z).
Pasivele stabile aferente lunii l (l = 1, 2, 3) din trimestru se determin
dup relaia:
PSl = min Oz
(48.1)
(48.2)