Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
REFERAT
PENTRU ACTIVITATEA STIINTIFICA DE CERCETARE STUDENTEASCA
COORDONATOR
PROF.UNIV.DR. CONSTANTIN GOGONEATA
ASIST.UNIV.DANIELA TRASCA
BUCURESTI
2007
1.Introducere
Complexitatea fenomenelor economice actuale si multitudinea conexiunilor dintre acestea
reprezinta o provocare deosebita pentru activitatea de cercetare stiintifica. In aceste context,
prezenta lucrare dezvolta o dimensiune teoretica a problematicii cursului de schimb, plasata in
sfera cuprinzatoare a echilibrului macroeconomic si o alta de ordin practice, in care se dezbat
aspectele concrete vizand cursul de schimb al leului si influentele exercitate asupra sistemului
economiei nationale.
In conditiile globalizarii economiei mondiale, ale liberei circulatii a persoanelor, fortei de
munca, banilor (capitalurilor), bunurilor si serviciilor, nimeni nu mai poate ramane in afara
operatiunilor valutare. Obiectivul central al lucrarii consta tocmai in determinarea si formularea
unor aprecieri privind legaturile cauzale si functionale dintre cursul de schimb al leului si
celelalte variabile macroeconomice esentiale ( rata dobanzii, rata inflatiei, deficitul balanteri
comerciale, deficitul bugetului de stat, rezerva valutara, importul, exportul etc.).
In prezent, cursul de schimb mai este influentat si de alti factori, dintre care: politica de
emisiune, evolutia economiei si cererea si oferta de moneda nationala pe piata valutara. Aceste
trei elemente au influentat evolutia cursului de schimb din Romania in felul urmator; in prima
etapa el s-a modificat ca urmare a cresterii cantitatii de moneda, concomitant cu reducerea
accentuata a cresterii economice; cursul a fost influentat apoi de un intens proces inflationist; a
urmat apoi o usoara stopare a declinului economic si reducerea moderata a inflatiei.
4. Politica cursului de schimb in Romania
La nceputul lui 2004, poziia extern financiar a Romniei pare a fi solid, cu un rating
de ar satisfctor (i n cretere), un nivel al datoriei externe relativ redus i fr dificulti n
finanarea serviciului datoriei externe. De asemenea nivelul rezervelor valutare ale BNR se afl la
un nivel conform cu standardele internaionale de siguran.
Un fenomen ce pare a se fi remarcat n ultima perioad este limitare interveniilor BNR pe
piaa valutar permind astfel o anumit flexibilitate n determinarea cursului de schimb (situaie
similar cu cea din Polonia n 2001). Aceast tendin ar trebui s continue iar cursul de schimb
ar trebui s fie lsat din ce n ce mai flexibil. Mai precis, BNR trebuie s-i limiteze interveniile
directe pe piaa valutar. Acestea ar trebui fcute numai n situaii extreme cum ar fi
prentmpinarea unor atacuri speculative sau rezolvarea unor conjuncturi n care moneda
domestic se afl pe o traiectorie de nesusinut.
Tendinta de aprecierea a leului fata de euro care a caracterizat ultima parte a lunii
septembrie s-a prelungit si in octombrie (leul castigand in aceasta luna 0,2 la suta vis--vis de
moneda europeana), in conditiile in care, in pofida adancirii substantiale in raport cu luna
precedenta a deficitului contului curent ( in principal ca efect al nivelului record consemnat de
soldul negative al balantei comerciale), gradul de acoperire a acestuia prin investitii directe si
transferuri de capital a crescut substantial. Evolutia cursului de schimb al leului a fost sustinuta si
de intrarile de capital de natura imprumuturilor financiare (in special ale sectorului bancar) si a
investitiilor de portofoliu care s-au amplificat ca urmare a atractivitatii crescute conferite pietei
financiare autohtone de mentinerea la un nivel realtiv inalt a ratelor dobanzilor, de apropierea
aderarii Romaniei la Uniunea Europeana, dar si de imbunatatirea de catre agentiile de evaluare
financiara a ratingului Romaniei.
Pe fondul accentuarii trendului ascendetn al acestor intrari de capital, leul si-a accelerat
aprecierea in raport cu euro in cursul lunii noiembrie (+0,7 la suta in termeni nominali); influenta
exercitat asupra cursului de schimb de emiterea si in aceasta luna a unor obligatiuni in moneda
nationala pe pietele internationale a continuat sa fie nesemnificativa in conditiile in care
majoritatea titlurilor au fost achizitionate de rezidenti. In primele decade ale intervalului, intarirea
monedei nationale a fost insa temperate intr-o anumita masura de presiunile exercitate de nivelul
ridicat al deficitului balantei comerciale, ritmul de apreciere a leului in raport cu euro atingand
astfel valori inferioare celor consemnate de celelalte monede din regiune. Scaderea cursului de
schimb leu/euro a devenit mult mai alerta ulterior, in conditiile cresterii substantiale a intrarilor
Mai mult, pe data de 19 martie 2007, euro a coborat la Bucuresti la cel mai scazut nivel
inregistrat din decembrie 2002, dupa ce jucatorii atat locali, cat si straini au dat in piata ordine
agresive de cumparare de lei.
BNR a calculat un curs de 3,3477 lei pentru un euro, cel mai mic publicat de la
inceputul lui decembrie 2002. Numai de la inceputul lunii martie euro a coborat la cursul oficial
cu peste 1,3%.
Pe piata valutara interbancara cotatiile au coborat chiar mai jos: euro a atins un minim al
ultimilor patru ani de 3,3270/3,3320 lei, cu aproape 0,8% sub nivelul la care incepuse ziua.
Analistii spun ca miscarea agresiva a fost determinata de doi factori: o miscare la nivel
regional a investitorilor speculatori, determinate de publicarea unor date privind coroana slovaca,
iar pe de alta parte cresterea abrupta a dobanzilor pe termen scurt la leu.
Avandu-se in vedere experienta tarilor care au aderat anterior la Uniunea Europeana ,
este posibil ca intensitatea si persistenta asteptarilor de apreciere a leului in raport cu euro sa se
estompeze in perioada urmatoare. In aceste conditii, creste probabilitatea ca pe termen scurt
cursul de achimb al leului sa reflecte cu mai mare acuratete influenta fundamentelor economice si
8
a asteptarilor induse de evolutia lor. Impactul acestor factori asupra ratei de schimb ar putea fi
insa in continuare atenuat de eventuala schimbare a perceptiei investitorilor asupra riscului
presupus de plasamentele pe pietele emergente din regiune.
10
anului. Credem ca decizia a fost motivata de evolutia cursului de schimb, BNR dorind sa trimita
un semnal mai puternic pietei, ca nu este confortabila o apreciere prea puternica a leului, dar si de
perspectivele mai bune pentru evolutia inflatiei. Se apreciaza ca si anul acesta, in absenta unui
soc din partea agriculturii, vom avea o inflatie destul de redusa, sub asteptarile initiale ale pietei
si ale BNR. Leul nu se va aprecia prea mult in 2007, pentru ca factorii fundamentali nu justifica o
apreciere a monedei nationale. In opinia noastra, leul este supraapreciat. Cel mai mare risc pentru
cursul de schimb ramane deficitul de cont curent foarte ridicat si cresterea foarte accelerata a
datoriei externe, in special a componentei pe termen scurt.
8. Influenta cursului de schimb asupra rezervei valutare a Romaniei din 2000
si pana in prezent
Rezerva valutara reprezinta cea mai importanta si mai dinamica componeneta a rezervei
monetare internationale cu destinatii specifice: echilibrarea balantei de plati externe, interventii
pe piata valutara in scopul protejarii cursului de schimb al monedei nationale si, nu in ultimul
rand, garantarea solvabilitatii externe a unei tari. Cele mai multe banci prefera ca raportul dintre
rezerva valutara si importurile totale sa depaseasca 30-40%.
In contextual actualei politici monetare promovate de BNR tintirea inflatiei- prin care
cursul valutar a devenit obiectiv secundar de politica monetara, sip e fondul cotarii libere a
valutelor ca urmare a interventiilor discrete ale bancii centrale pe piata, se identifica o relatie de
cauzalitate dinspre cursurile de schimb ale valutelor asupra rezervei valutare.
EUR**
1985 17,14
N.A.
1986 16,15
N.A.
1987 14,56
N.A.
1988 14,28
N.A.
1989 14,92
N.A.
1990 21,56
N.A.
1991 76,47
87,81
1992 307,95
400,00
1993 760,01
884,60
12
Anul USD*
EUR**
14
15
16
17
18
corecta a cursului de schimb valutar, aiar prin intermediul acestuia, echilibrul pe termen lung al
schimburilor economice externe.
10. 2.Abordare practica
- influenta cursului de schimb valutar asupra importurilor si exporturilor
Evolutia cursului de schimb valutar exercita o influenta semnificativa asupra evolutiei
exporturilor si importurilor dintr-o tara. Pentru persoanele fizice si juridice este deci foarte important
sa cunoasca modul in care modificarea cursului valutar influenteaza pretul marfurilor exportate si/sau
al celor importate, dupa caz.
Pentru o mai buna relevare a acestei interdependente am abordat cazul concret al unei
societati comerciale din Romania care desfasoara de mai multi ani activitatea de export de frigidere
din Romania in tarile Uniunii Europene. Avem urmatoarele situatii:
Un roman, aflat in Romania, exporta frigidere in Franta al caror pret in Romania este de
3000 RON bucata si de 1000 euro in Franta.
Punctul de pornire
1 euro=3 RON
Cumpara 8 frigidere din Romania,
platind:
8
frigidere*3000
RON/buc=
= 24000 RON
Exporta 8 frigidere in Franta.
Vinde le 8 frigidere in Franta,
incasand:
8 frigidere * 1000 euro/buc =
=8000 euro.
Transforma cei 8000 euro in lei:
8000 euro * 3 RON/1 euro =
=24000 RON
Pentru a exporta 8 frigidere a
cheltuit 24000 RON si a incasat
24000 RON.
Rezultatul: nu s-a inregistrat nici
castig si nici pierdere in acest
export.
Concluzia: la cursul 1 euro= 3 RON
si la pretul frigiderului de 3000 RON
in Romania si 1000 euro in Franta,
exportatorul roman nu inregistreaza
nici castig si nici pierdere.
Export
Devalorizarea leului
de la 1 euro=3 Ron la 1 euro=4
RON
Cumpara 8 frigidere din
Romania, platind:
8 frigidere*3000 RON/buc=
=24000 RON
Exporta 8 frigidere in Franta.
Vinde le 8 frigidere in Franta,
incasand:
8 frigidere * 1000 euro/buc =
= 8000 euro.
Transforma cei 8000 euro in lei:
8000 euro*4 RON/1 euro =
=32000 RON
Pentru a exporta 8 frigidere a
cheltuit 24000 RON si a castigat
32000 RON.
Rezulta un castig din export =
= 32000 RON 24000 RON=
=8000 RON.
Concluzia: devalorizarea leului
stimuleaza exporturile: datorita
devalorizarii leului, de la 1 euro
= 3 RON la 1 euro = 4 RON, s-a
inregistrat un castig din export
19
Revalorizarea leului
de la 1 euro=4 RON la 1
euro=3,65 RON
Cumpara 8 frigidere din
Romania, platind:
8 frigidere*3000 RON/buc=
=24000 RON
Exporta 8 frigidere in Franta.
Vinde le 8 frigidere in Franta,
incasand:
8 frigidere* 1000 euro/buc=
= 8000 euro.
Transforma cei 8000 euro in
lei: 8000 euro * 3,65 RON/1
euro= 29.200 RON
Pentru a exporta 8 frigidere a
cheltuit 24000 RON si a
incasat 29200 RON.
Rezulta un castig din export =
=29200 RON 24000 RON =
=5200 RON
Concluzia: revalorizarea leului
franeaza exporturile: datorita
revalorizarii leului, de la 1 euro
= 4 RON la 1 euro = 3,65
RON, castigul din export s-a
de 8000 RON.
Un roman, aflat in Romania, importa frigidere in Franta al caror pret in Romania este de
3000 RON bucata si de 1000 euro in Franta.
Punctul de pornire
1 euro = 3 RON
Pentru a importa cele 8
frigidere
din
Franta,
cumpara 8000 euro cu:
8000 euro * 3 RON/1 euro=
=24 000 RON
Cumpara 8 frigidere din
Franta cu:
8 frigidere * 1000 euro
frigiderul =
=8000 euro
Vinde cele 8 frigidere in
Romania, incasand:
8 frigidere * 3000 RON
frigiderul = 24000 RON
Pentru a importa 8 frigidere
a cheltuit 24000 RON si a
incasat 24000 RON.
Rezulta ca nu s-a inregistrat
nici castig si nici pierdere
din acest import.
Concluzia: la cursul de 1
euro = 3 RON si la pretul
frigiderului de 3000 RON
in Romania si 1000 euro in
Franta, importatorul nu
inregistreaza nici castig si
nici pierdere.
Import
Devalorizarea leului
Revalorizarea leului
De la 1 euro = 3 RON la de la 1 euro = 4 RON la 1
1 euro = 4 RON
euro = 3,65 RON
Pentru a importa cele 8 Pentru a importa cele 8
frigidere din Franta, frigidere
din
Franta,
cumpara 8000 euro cu:
cumpara 8000 euro cu:
8000 euro * 4 RON/1 8000 euro * 3, 65 RON/1
euro =
euro =
= 32000 RON
= 29200 RON
Cumpara 8 frigidere din Cumpara 8 frigidere din
Franta cu:
Franta cu:
8 frigidere * 1000 euro 8 frigidere * 1000 euro
frigiderul =
frigiderul =
=8000 euro
=8000 euro
Vinde cele 8 frigidere in Vinde cele 8 frigidere in
Romania, incasand:
Romania, incasand:
8 frigidere * 3000 RON 8 frigidere * 3000 RON
frigiderul = 24000 RON
frigiderul = 24000 RON
Pentru a importa 8 Pentru a importa 8
frigidere a cheltuit 32000 frigidere a cheltuit 29200
RON si a incasat 24000 RON si a incasat 24000
RON.
RON.
Rezulta o pierdere din Rezulta o pierdere din
import:
import:
32000 RON 24000 29200 RON 24000 RON
RON = 8000 RON
= 5200 RON
Concluzia: devalorizarea Concluzia: revalorizarea
leului
franeaza leului
stimuleaza
importurile. La 1 euro = 3 importurile.
Datorita
RON importatorul nu revalorizarii leului, de la 1
inregistreaza nici castig si euro = 4 RON la 1 euro =
nici
pierdere.
Dupa 3, 65 RON, pierderea din
devalorizarea leului, de la import s-a redus de la
1 euro = 3 RON la 1 euro 8000 RON la 5200 RON,
= 4 RON importatorul a adica cu 2800, respective
inregistrat o pierdere de cu 35%.
8000 RON.
20
Revalorizarea leului
de la 1 euro = 4 RON la 1
euro = 2, 80 RON
Pentru a importa cele 8
frigidere
din
Franta,
cumpara 8000 euro cu:
8000 euro * 2, 80 RON/ 1
euro = 22400 RON
Cumpara 8 frigidere din
Franta cu:
8 frigidere * 1000 euro
frigiderul =
=8000 euro
Vinde cele 8 frigidere in
Romania, incasand:
8 frigidere * 3000 RON
frigiderul = 24000 RON
Pentru a importa 8
frigidere a cheltuit 22400
RON si a incasat 24000
RON.
Rezulta un castig din
import:
24000 RON 22400 RON
= 1600 RON
Concluzia: revalorizarea
leului
stimuleaza
importurile. Revalorizarea
substantiala a leului de la 1
euro = 4 RON la 1 euro =
3,65 RON si apoi la 1 euro
= 2,80 RON, a condos la
trecerea importului de pe
pierderi de 8000 RON, la
un castig de 1600 RON.
putea mari, daca aceste fluxuri de capitaluri ar putea fi influentate in mod real prin politici
monetare si fiscale ale autoritatilor romane. Desi multi analisti, oficiali si publicul larg pariaza pe
continuarea aprecierii leului fata de euro, sansa ca acest pariu sa fie hazardat este foarte mare, iar
volatilitatea estimarilor este, de asemenea, ridicata.
13. Concluzii
Cursul de schimb reprezinta o componenta majora a mediului economic intern si, totodata, un
indicator sintetic pentru caracterizarea situatiei generale a unei economii nationale si a pozitiei
competitive a acesteia in context international.
Prin calitatea sa de pret al preturilor, el inregistreaza orice modificari intervenite in sistemul
economiei nationale, dar si in mediul concurential extern, actionand ca un seismograf deosebit de
sensibil la orice variatie a factorilor determinanti.
Valentele informative si forta anticipative pe care le incorporeaza trebuie private intr-un context
mai amplu, deoarece cursul de schimb se afla in corelatie si interdependenta cu o multitudine de
variabile economice relevante. El devine cu atat mai sugestiv, cu cat gradul de deschidere a
economiei este mai ridicat si cu cat fortele si legile pietei se manifesta mai liber.
Reprezentand rezultanta unui sistem complex de factori de ordin intern si extern, cursul de
schimb trebuie interpretat in corelatie cu rata inflatiei, nivelul ratei dobanzii, soldul contului curent,
deficitul bugetului de stat, precum si cu alte variabile economice esentiale.
Perioada de tranzitie pe care o parcurge economia romaneasca s-a caracterizat prin transformari
fundamentale, care au actionat asupra tuturor componentelor sistemului economic, implicit asupra
subsistemului financiar-valutar.
22
1)
2)
3)
4)
5)
6)
www.bnr.ro ;
www.infoeuropa.ro;
www.insse.ro;
www.revistabilant.ro;
www.zf.ro;
www.cursuldeschimb.ro.
23