PT Proiect 1 PDF

BANCA NAIONAL A ROMNIEI
PROBLEME DE POLITIC MONETAR
Politica de dobnzi/lichiditate
Regimul rezervelor minime obligatorii
Evoluia creditului i a economisirii
Piaa valutar i politica de curs
Trecerea la intirea direct a inflaiei
Denominarea monedei naionale

2
POLITICA DE CURS VALUTAR

Regimul cursului de schimb: flotare controlat
cadru general nemodificat din 1994
Evoluii pn n 2004
Intervenii relativ frecvente pe piaa valutar
Flexibilitate mai redus a cursului
Predictibilitate ridicat a cursului
Adncime redus a pieei

3

Evoluii n anul 2004
Crete substanial volumul tranzaciilor pe piaa valutar
Cresc mai rapid tranzaciile financiare dect cele comerciale
Tranzaciile speculative mai atractive n anticiparea liberalizrii

operaiunilor de capital
Cumprri nete ale BNR de 3,2 miliarde EUR pentru:
atingerea nivelului optim al rezervei valutare (circa 5 luni

de importuri)
meninerea n limite rezonabile a aprecierii reale a cursului leului

4

Strategie operaional ncepnd cu noiembrie 2004:
flexibilitate mai mare a cursului, intervenii mai puin
frecvente
BNR intervine, dar:
mai puin frecvent
mai puin predictibil
Scopul interveniilor este n principal cantitativ:

meninerea nivelului optim al rezervelor (aproximativ 5 luni
de importuri)
Obiective subsidiare ale interveniilor:
meninerea flexibilitii (n ambele sensuri) a cursului

ntr-un cmp sustenabil pe termen lung
descurajarea influxurilor speculative
distribuirea mai raional a ctigurilor i pierderilor pe pia
5
Numrul operaiunilor BNR pe piaa valutar, 2000 - 2003

Anul
2000
2001
2002
2003
medie lunar
18
15
9
3
Perioada
2000 trim. I
trim. II
trim. III
trim. IV
2001 trim. I
trim. II
trim. III
trim. IV
2002 trim. I
trim. II
trim. III
trim. IV
2003 trim. I
trim. II
trim. III
trim. IV
maxim lunar n trimestru

18 (februarie)
21 (mai)
18 (iulie)
21 (noiembrie)
17 (ianuarie)
18 (iunie)
18 (august)
11 (noiembrie)
17 (februarie)
17 (aprilie)
7 (august)
9 (octombrie )
3 (februarie)
2 (mai)
6 (iulie)
5 (noiembrie)
Sursa: Banca Naional a Romniei

6
2001: Tranzacii pe piaa valutar

900
(date zilnice)
milioane EUR
900
volumul tranzaciilor
800
cumprri BNR, net
operaiuni interbancare
800
700
700
600
600
500
500
400
400
300
300
200
200
100
100
-100
dec.01
nov.01
oct.01
sep.01
aug.01
iul.01
iun.01
mai 01
apr.01
mar.01
feb.01
ian.01
-100

7

900
(date zilnice)
milioane EUR
900
800
cumprri BNR, net
800
700
700
600
600
500
500
400
400
300
300
200
200
100
100
-100
dec.03
nov.03
oct.03
sep.03
aug.03
iul.03
iun.03
mai 03
apr.03
mar.03
feb.03
ian.03
-100

8
Numrul operaiunilor BNR pe piaa valutar n 2004

Luna
ianuarie
februarie
martie
aprilie
mai
iunie
iulie
august
septembrie
octombrie
noiembrie
decembrie
numr operaiuni
2
2
13
7
10
7
11
6
6
2
0
1
nivelul mediu zilnic al cumprrilor nete ale BNR a fost de circa

12,5 milioane euro n 2004 fa de 4,9 milioane euro media anilor
2000-2003
numrul de intervenii ale BNR a sczut de la o medie lunar
de 11 n perioada 2000-2003 la 6 n anul 2004

9

900
(date zilnice)
milioane EUR
900
800
cumprri BNR, net
800
700
700
600
600
500
500
400
400
300
300
200
200
100
100
-100
dec.04
nov.04
oct.04
sep.04
aug.04
iul.04
iun.04
mai 04
apr.04
mar.04
feb.04
ian.04
-100

10
Mai 2004 - Feb. 2005:Tranzacii pe piaa valutar

(date zilnice)
milioane EUR
900
900
800
cumprri BNR, net
800
700
700
600
600
500
500
400
400
300
300
200
200
100
100
0
feb.05
ian.05
dec.04
nov.04
oct.04
sep.04
aug.04
iul.04
iun.04
mai 04

11
Cursul de schimb al pieei valutare

(date zilnice)
17 000
17 000
19 000
19 000
21 000
21 000
23 000
23 000
25 000
25 000
27 000
27 000
flexibilitate mai mare a cursului valutar
29 000
29 000
31 000
31 000
33 000
33 000
35 000
35 000
37 000
lei/USD
37 000
39 000
lei/co de valute (75%EUR+25%USD)
39 000
41 000
lei/EUR
41 000
dec.04
iun.04
dec.03
iun.03
dec.02
iun.02
dec.01
iun.01
dec.00
iun.00
43 000
dec.99
43 000
Not: Ponderea EUR n coul valutar (EUR/USD) a crescut treptat de la 40% n 2000 la 75% n 2004.

12

(date zilnice)
lei/EUR
17 000
19 000
21 000
23 000
25 000
27 000
29 000
31 000
33 000
35 000
37 000
39 000
41 000
ian.05
oct.04
iul.04
apr.04
ian.04
oct.03
iul.03
apr.03
ian.03
oct.02
iul.02
apr.02
ian.02
oct.01
iul.01
apr.01
ian.01
oct.00
iul.00
apr.00
ian.00
43 000

13
Aprecierea (+) /deprecierea (-) real a leului

fa de EUR
24
procente; medie anual
medie anual
1,5
20
16
1
aprecierea (+) /deprecierea (-) real a leului
fa de EUR pe baza IPC
12
8
raportul EUR/USD (scala din dreapta)
0,5
4
0
-4
-8
2000
2001
2002
2003
2004
Sursa: Banca Naional a Romniei, Institutul Naional de Statistic

14
39 000
40 000
41 000
ian.05
dec.04
nov.04
oct.04
sep.04
aug.04
iul.04
iun.04
mai.04
apr.04
mar.04
feb.04
ian.04
42 000
35 000
36 000
37 000
38 000
39 000
40 000
41 000
42 000
iun.05
38 000
mai.05
37 000
apr.05
36 000
mar.05
.
.
.
.
.. . . .
. . .
. .. .
. .. .
. .. .. .
. .. . . .
..
.
.
. . .
feb.05
35 000
(date zilnice)
lei/EUR

15
Rezervele internaionale brute

13 000
12 000
11 000
milioane EUR
milioane EUR
13 000
rezerve valutare la bnci comerciale
12 000
rezerve valutare la BNR
11 000
aur
10 000
10 000
9 000
9 000
8 000
8 000
7 000
7 000
6 000
6 000
5 000
5 000
4 000
4 000
3 000
3 000
2 000
2 000
1 000
1 000
0
1999
2000
2001
2002
2003
2004

16
Rezervele internaionale brute ale BNR

14 000
milioane EUR
aur
milioane EUR
14 000
rezerve valutare la BNR
12 000
12 000
10 000
10 000
8 000
8 000
6 000
6 000
4 000
4 000
2 000
2 000
0
1999
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
feb.16

17
Rezerva valutar a BNR: variaie i factori de influen

2000 - 2004
milioane EUR
Perioada Cumprri
brute*
de pe piaa
valutar
(1)
Vnzri
brute*
pe piaa
valutar
Intrri valutare
din privatizare,
emisiuni
eurobonduri,
stand-by FMI,
mprumuturi
BNR
(2)
(3)
Pli n contul ncasri din Alte

Creterea
datoriei
administrarea operaiuni** rezervei
externe
rezervei
valutare
publice
i public
garantate
(4)
(5)
(6)
(7)=1-2+3-4+5+6
2000
2 023,2
756,1
849,3
1 166,8
109,5
109,2
1 168,3
2001
1 774,5
647,8
1 376,2
1 128,6
217,8
243,5
1 835,7
2002
2 121,2
247,1
1 438,0
1 956,5
215,1
61,6
1 632,3
2003
943,2
512,7
1 351,7
1 388,1
177,1
28,6
599,6
2004
3 375,9
63,5
1 290,0
866,0
198,1
7,2
3 941,7
*) data decontrii
**) cedri de valut de la alte instituii la rezerva valutar

18
Meninerea nivelului optim

al rezervelor internaionale ale Romniei
aproximativ 5 luni de importuri

19
ROMNIA - Rezerva valutar oficial

n luni de import de bunuri i servicii
6,0
numr luni
4,8
5,0
4,0
3,5
3,4
2002
2003
2,9
3,0
2,1
2,0
1,0
0,0
2000
2001
2004
Not: Rezerva valutar oficial n luni de import de bunuri i servicii = rezerva valutar, sfrit de perioad / media lunar a importurilor
de bunuri i servicii

20
Rezerva valutar oficial

n luni de import de bunuri i servicii n 2004
7,0
numr luni
6,2
6,0
4,8
5,0
4,1
5,1
4,6
4,1
4,0
3,0
2,5
2,0
1,0
0,0
Bulgaria*
Cehia*
Polonia*
Romnia
Slovacia**
Slovenia*
Ungaria***
*) 11 luni; **) 10 luni; ***) 9 luni
Not: Rezerva valutar oficial n luni de import de bunuri i servicii = rezerva valutar, sfrit de perioad / media lunar
a importurilor de bunuri i servicii
Sursa: EUROSTAT; Banca Naional a Romniei

21
DETERMINRI ALE OPERAIUNILOR BNR

PE PIAA VALUTAR N ANUL 2005
Obiectiv: meninerea rezervei valutare oficiale la nivel
optim (circa 5 luni de importuri)
Operaiuni:
1. acoperirea serviciului datoriei publice externe: 1,8 miliarde EUR
2. compensarea creterii prognozate a importurilor
3. alte operaiuni (+ sau -)
venituri din privatizri
intrri din mprumuturi publice externe noi
pli pentru serviciul datoriei publice garantate ?

22
Serviciul datoriei externe pe termen mediu i lung

4 500
milioane EUR
datoria privat
4 000
datoria public i public garantat
3 500
3 000
2 500
2 232
1 426
713
811
2 042
1 720
1 293
1 615
1 120
2 000
630
805
1 500
1 000
2 151
2 086
2 197
1 471
1 797
1 840
1 817
1 707
1 638
1 984
1 156
500
0
1999
2000
2001
2002
2003
2004* 2005** 2006** 2007** 2008** 2009**
Sursa: Banca Naional a Romniei, Ministerul Finanelor Publice
*) date provizorii
**) prognoz

23
Modaliti de calcul
al raportului ntre rezerva internaional i importuri
Rezerva valutar oficial (BNR)
sfrit de perioad
z
luni de importuri de bunuri i servicii
medie anual
z
(ex: 4,8 luni la 31 dec. 2004)

z
luni de importuri de bunuri

(ex: 3,6 luni la 31 dec. 2004)
(ex: 5,3 luni la 31 dec. 2004)

(ex: 4,1 luni la 31 dec. 2004)
Rezerva oficial (valut BNR + aur)

sfrit de perioad
z
medie anual
z
(ex: 5,2 luni la 31 dec. 2004)

z

(ex: 5,8 luni la 31 dec. 2004)

(ex: 4,1 luni la 31 dec. 2004)

(ex: 4,6 luni la 31 dec. 2004)

24

n luni de import de bunuri i servicii
numr luni
2000
2001
2002
2003
2004
Bulgaria
5,0
4,8
5,2
5,4
6,2 *
Cehia
4,1
4,2
5,4
4,9
4,1 *
Polonia
5,5
5,4
4,9
4,6
4,1 *
Romnia
Slovacia
2,1
3,4
2,9
3,2
3,5
5,1
3,4
5,0
4,8 (5,2 ****)

4,6 **
Slovenia
3,3
4,7
6,1
5,9
5,1 *
Ungaria
3,6
3,4
2,6
2,5
2,5 ***
*) 11 luni
**) 10 luni
***) 9 luni
****) inclusiv aurul
Not: Rezerva valutar oficial n luni de import de bunuri i servicii = rezerva valutar, sfrit
de perioad / media lunar a importurilor de bunuri i servicii

25

n luni de import de bunuri
numr luni
2000
2001
2002
2003
2004
Bulgaria
6,4
6,1
6,6
6,7
7,8 *
Cehia
4,8
4,8
6,3
5,6
4,7 *
Polonia
6,6
6,4
5,8
5,3
4,6 *
Romnia
Slovacia
2,4
3,9
3,3
3,7
4,0
5,8
3,9
5,6
5,3 (5,8 ****)

5,1 **
Slovenia
3,8
5,4
7,1
6,8
6,0 *
Ungaria
4,2
3,9
2,9
2,8 ***
*) 11 luni
**) 10 luni
***) 9 luni
****) inclusiv aurul
Not: Rezerva valutar oficial n luni de import de bunuri = rezerva valutar, sfrit de perioad / media
lunar a importurilor de bunuri

26
Deficitul de cont curent

27
Soldul contului curent (% n PIB)

procente
-3,4
-3,7
-5,5
-6,0
-7,7
2000
2001
2002
2003*
2004*e
-6,8
-7,0
2005*p
*) incluznd profitul reinvestit

Sursa: Banca Naional a Romniei; Institutul Naional de Statistic, Comisia Naional de Prognoz

28
10
8
6
pondere n PIB (%)
Finanarea deficitului de cont curent

prin investiii directe
investiii directe (inclusiv transferuri de capital)

soldul contului curent
4
2
7,6
4,2
0
-2
-4
-6,0
-7,7
-6
-8
-10
2003
2004
Finanarea prin investiii directe a crescut de la 69,7% n 2003 la 98,4% n 2004.


29
Corelaia dintre deficitul extern

i cererea intern
Deficit cont curent = Deficit bugetar +
+ Deficit sector neguvernamental
pondere n PIB (%)
Realizat
2004
Proiecie
2005
Deficit cont curent
7,7
6,8 - 7,0
Deficit bugetar
1,2
0,4 - 0,5
Deficit sector neguvernamental
6,5
6,3 - 6,6

30
Balana comercial
2 500
(date lunare)
milioane EUR
export fob
import fob
milioane EUR
2 500
sold balan comercial
2 000
2 000
1 500
1 500
1 000
1 000
500
500
-500
-500
-1 000
-1 000
2000
2001
2002
2003
2004
Sursa: Institutul Naional de Statistic

31
Cursul de schimb (lei/EUR) i exportul

35
variaie procentual fa de aceeai perioad din anul anterior

exportul de bunuri i servicii
30
aprecierea real (+)/deprecierea real (-) a leului fa de EUR
25
20
15
10
5
0
-5
Trim. IV '04
Trim. III '04
Trim. II '04
Trim. I '04
Trim. IV '03
Trim. III '03
Trim. II '03
Trim. I '03
-10
Sursa: Institutul Naional de Statistic, Banca Naional a Romniei

32
CUM INFLUENEAZ BNR

PIAA VALUTAR?
Intervenii directe: vnzri i cumprri pe pia
Intervenii indirecte:
influenarea cererii/ofertei de valut
lichiditate n lei
rezerve minime obligatorii n valut
rata dobnzii n lei
regimul valutar i convertibilitatea
declaraii publice i moral suasion

33
IMPACTUL FLEXIBILITII MAI RIDICATE

A CURSULUI VALUTAR
Avantaje
descurajarea influxurilor speculative
distribuirea mai echilibrat ntre operatori a ctigurilor i pierderilor
din tranzacii valutare
limitarea costului interveniei pentru BNR
mecanism valutar compatibil cu intirea direct a inflaiei
Dezavantaje
scade predictibilitatea cursului valutar pentru construirea planurilor
de afaceri ale agenilor economici
reduce parial impactul tendinei de apreciere a cursului asupra
preurilor interne
Soluie: cooperare ntre bnci i clieni banc partener

de afaceri i consilier pentru client

34

PT Proiect 1 PDF

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

PT Proiect 1 PDF

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

PROBLEME DE POLITIC MONETAR

Regimul rezervelor minime obligatorii

Evoluia creditului i a economisirii

Piaa valutar i politica de curs

Trecerea la intirea direct a inflaiei

Denominarea monedei naionale

POLITICA DE CURS VALUTAR

Intervenii relativ frecvente pe piaa valutar

Flexibilitate mai redus a cursului

Predictibilitate ridicat a cursului

Adncime redus a pieei

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

POLITICA DE CURS VALUTAR

Crete substanial volumul tranzaciilor pe piaa valutar

Cresc mai rapid tranzaciile financiare dect cele comerciale

Tranzaciile speculative mai atractive n anticiparea liberalizrii

Cumprri nete ale BNR de 3,2 miliarde EUR pentru:

atingerea nivelului optim al rezervei valutare (circa 5 luni

meninerea n limite rezonabile a aprecierii reale a cursului leului

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

POLITICA DE CURS VALUTAR

mai puin frecvent

mai puin predictibil

Scopul interveniilor este n principal cantitativ:

meninerea flexibilitii (n ambele sensuri) a cursului

Numrul operaiunilor BNR pe piaa valutar, 2000 - 2003

maxim lunar n trimestru

Sursa: Banca Naional a Romniei

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2001: Tranzacii pe piaa valutar

cumprri BNR, net

Sursa: Banca Naional a Romniei

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2003: Tranzacii pe piaa valutar

cumprri BNR, net

Sursa: Banca Naional a Romniei

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Numrul operaiunilor BNR pe piaa valutar n 2004

nivelul mediu zilnic al cumprrilor nete ale BNR a fost de circa

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2004: Tranzacii pe piaa valutar

cumprri BNR, net

Sursa: Banca Naional a Romniei

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Mai 2004 - Feb. 2005:Tranzacii pe piaa valutar

cumprri BNR, net

Sursa: Banca Naional a Romniei

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Cursul de schimb al pieei valutare

flexibilitate mai mare a cursului valutar

lei/co de valute (75%EUR+25%USD)

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Cursul de schimb al pieei valutare

Sursa: Banca Naional a Romniei

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Aprecierea (+) /deprecierea (-) real a leului

procente; medie anual

raportul EUR/USD (scala din dreapta)

Sursa: Banca Naional a Romniei, Institutul Naional de Statistic

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Cursul de schimb al pieei valutare

Sursa: Banca Naional a Romniei

2004* 2005 2006 2007 2008 2009**