Diagnosticul performanelor pe baza

indicatorilor de flux
I. Tipuri de fluxuri i tablouri de flux
Fluxurile financiare sunt generate de procurarea resurselor

necesare finanrii activitii ntreprinderii, pe de o parte, i de

utilizarea acestor resurse pentru achiziionarea elementelor
materiale necesare derulrii activitii.
Clasificare
Dup funcia lor sau ciclurile de activitate care le determin:
- fluxuri aferente operaiilor de exploatare,
- fluxuri aferente operaiilor de finanare,
- fluxuri aferente operaiilor de investiii.

 Dup incidena contabil:

- fluxuri care exprim variaia elementelor de activ i a

datoriilor;
- fluxuri care exprim variaia situaiei nete;
- fluxuri care exprim variaia rezultatului perioadei;
- fluxuri care exprim circulaia efectiv a activelor monetare.
Dup destinaia lor:

- fluxuri de utilizri, determinate de creteri de activ sau

diminuri de pasiv;
- fluxuri de resurse, determinate de diminuri de activ sau
creteri de pasiv.

 Dup modul de urmrire a fluxurilor pe parcursul unui

exerciiu financiar contabil:

- fluxuri de trezorerie, reprezentnd suma fluxurilor de lichiditi
degajate n acea perioad;
- fluxuri de fonduri, denumite i fluxuri poteniale de trezorerie,
care se materializeaz n creterea sau diminuarea unui
element de activ sau de pasiv.

 Tipuri de fluxuri
Flux din exploatare
Flux potenial

Flux global

EBE (RBE Rezultatul CAF (Capacitatea de

brut al exploatrii)
autofinanare)
nainte de impozitare -

- dup impozitare Flux efectiv

FTE (Flux de trezorerie FTG (Flux de

din exploatare)
trezorerie global)
- dup impozitare - dup impozitare -

II. Rezultatul brut din exploatare

Definiie
Rezultatul brut din exploatare (excedent brut din exploatare sau,

dupa caz, insuficiena brut din exploatare) este rezultatul

economic brut, reflectnd contribuia exploatrii la formarea
rezultatelor
Este un sold intermediar de gestiune care face legatura ntre
indicatorii de gestiune (cash-flow) i indicatorii tradiionali de
rentabilitate.

Mod de calcul i analiza

RBE se poate analiza n mrimi absolute i n mrimi relative.

n mrimi absolute se poate calcula prin doua metode:

Metoda substractiv, care are la rndul ei dou procedee:
a1) deducerea remunerrii statului i a personalului din valoarea
adugat (la care se nsumeaz i subveniile de exploatare
primite)
RBE = (VA + Se) (It + Cp)

a2) deducerea cheltuielilor de exploatare care genereaz pli

imediate sau la termen din veniturile de exploatare care implic
ncasri imediate sau la termen

RBE = Venituri din exploatare ncasabile Cheltuieli aferente

exploatrii pltibile

 RBE = Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE) + Venituri

din exploatare de ncasat-Cheltuieli pentru exploatare de pltit

RBE = Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE)

+ Producia stocat (Stoc final Stoc iniial)

+ Variaia stocurilor (Stoc iniial Stoc final)

+ Producia imobilizat
+ Variaia creanelor de exploatare (Sold final Sold iniial)
- Variaia datoriilor de exploatare (Sold final Sold iniial

RBE = ETE + NFR + Producia imobilizat

Excedentul brut al exploatrii exprim fluxul real de

trezorerie al exploatrii (ETE) rezultat dup acoperirea variaiei
nevoii de fond de rulment pentru exploatare.

Metoda aditiva

RBE = Rezultatul exploatrii+ Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele

aferente exploatrii+ Alte cheltuieli de exploatare Venituri din
provizioane privind exploatarea Alte venituri din exploatare
Analiza EBE n mrimi relative se realizeaz pe baza :

- ratelor de structura sau prelevare a EBE;

- ratelor de rentabilitate stabilite prin luarea n calcul a EBE.

Exemple de rate folosite:

Rata repartizrii primare =

EBE
x 100
Valoarea adugat
Rata rentabilitii capitalurilor investite =
EBE
x 100
Capital propriu
Rata dobnzii = Cheltuieli financiare x 100
EBE

Importana RBE
este indicatorul-cheie al strii de sntate a ntreprinderii;
este utilizat n construcia mai multor rate de rentabilitate,
este luat ca baz de calcul pentru unii dintre indicatorii nou

creati ai performantelor economico-financiare, ca de exemplu

valoarea adugat sub forma de cash-flow (Cash Value Added)
este mai omogen decat indicatorii cuprinsi n tablourile de
fluxuri i nu este influentat de politica financiara, fiscala i de
amortizare a firmei
este utilizat n studii previzionale i analize comparative ale
ntreprindelor din acelasi sector de activitate;
apare n situatiile prezentate de diferite institutii de informatii i
analize economice;
contribuie la crearea unei legaturi ntre analiza rezultatelor
economice i analiza fluxurilor financiare;
reprezinta o resursa financiara fundamentala pentru firma,

III. Capacitatea de autofinanare i autofinanarea

Capacitatea de autofinanare reprezint lichiditile poteniale

generate de activitatea ntreprinderii pe parcursul exerciiului,

care pot fi folosite pentru autofinanare, fiind un indicator care
exprim independena financiar a ntreprinderii.
Capacitatea de autofinanare reflect deci potenialul financiar
degajat de activitatea rentabil a ntreprinderii, la sfritul
exerciiului financiar, respectiv sursa intern de finanare
generat de activitatea industrial i comercial a acesteia,
destinat s asigure:
finanarea unor nevoi ale gestiunii curente;
creterea fondului de rulment;
finanarea total sau parial a noilor investiii;
rambursarea mprumuturilor contractate;
remunerarea capitalurilor investite.

 Capacitatea de autofinanare poate fi determinat prin dou

metode: deductiv i adiional, puse n eviden de structura

contului de profit i pierdere.

Prin metoda deductiv capacitatea de autofinanare este

calculat
ca
diferen
ntre
veniturile
ncasabile
(corespunztoare unor ncasri efective sau viitoare) i
cheltuielile pltibile (corespunztoare unor pli efective sau
viitoare). Se pornete de la rezultatul brut al exploatrii
(excedent potenial de trezorerie) la care se adaug toate
veniturile susceptibile de a fi ncasate (de exploatare, financiare,
excepionale) i se scad toate cheltuielile susceptibile de a fi
pltite.

 CAF = (Venituri ncasabile, mai puin cele din cesiuni) Cheltuieli

pltibile
CAF = EBE + (Alte venituri ncasabile fr ven. din cesiuni) Alte chelt.
pltibile
adic:
Excedentul brut al exploatrii + Alte venituri din exploatare (fr: venituri
din cesiunea elementelor de activ; cote pri din subvenii virate asupra
rezultatului exerciiului; reluri asupra provizioanelor)
- Alte cheltuieli pentru exploatare (fr: valoarea net contabil a
elementelor de activ cedate; amortizri i provizioane excepionale
calculate) + Venituri financiare (fr reluri asupra provizioanelor)
- Cheltuieli financiare (fr amortizri i provizioane financiare calculate)
- Impozit pe profit
= CAPACITATEA DE AUTOFINANARE a exerciiului

 Metoda adiional pune n eviden elementele contabile,

negeneratoare de fluxuri monetare, antrenate de calculul

capacitii de autofinanare. Se pornete de la rezultatul net al
exerciiului la care se adaug cheltuielile calculate (amortizri i
provizioane) nepltibile la o anumit scaden i se scad
veniturile calculate (reluri asupra provizioanelor). n msura n
care capacitatea de autofinanare nu ine cont dect de
operaiile de gestiune curent, operaiile excepionale de capital
(venituri din cedarea activelor) vor fi excluse din calcul:
CAF = Rezultatul net al exerciiului (Rezultatul net contabil)
+ Cheltuieli calculate - Venituri calculate - Venituri din cesiuni

adic:
Rezultatul net al exerciiului
+ Cheltuieli cu amortizri i provizioane calculate
- Reluri asupra amortismentelor i provizioanelor
- Cote pri din subvenii pentru investiii virate asupra rezultatului
exerciiului
- Venituri din vnzarea de active
+ Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate

= CAPACITATEA DE AUTOFINANARE a exerciiului

 Capacitatea de autofinanare dup distribuirea dividendelor

reprezint autofinanarea global (total), care pune n

eviden aptitudinea real a ntreprinderii de a se autofinana,
dup deducerea remunerrii acionarilor / asociailor.
Autofinanarea global = Capacitatea de autofinanare

Dividende distribuite
Autofinanarea global are dou componente: autofinanare de

meninere i autofinanare de dezvoltare.

 Autofinanarea de meninere reprezint partea din autofinanare

utilizat pentru meninerea potenialului productiv, deci a

nivelului atins de patrimoniu, respectiv pentru rennoirea
mijloacelor de producie i acoperirea riscurilor de exploatare.
Elementele autofinanrii de meninere sunt: amortizrile
normale (ce corespund pierderii reale din valoarea imobilizrilor)
i provizioanele.
Autofinanarea de dezvoltare (net) este partea din
autofinanarea brut din care se formeaz sursele proprii ale
ntreprinderii, peste necesarul cerut de refacerea capitalurilor
investite, avnd ca efect o cretere a patrimoniului.

 Mrimea autofinanrii degajat de o ntreprindere indic

potenialilor investitori capacitatea ei de a utiliza eficient

capitalurile ncredinate i de a le asigura o remunerare
atrgtoare. Pentru creditori, mrimea absolut i relativ a
autofinanrii evideniaz nivelul capacitii de rambursare i
nivelul riscului de neplat.
Dinamica autofinanrii i implicit a capacitii de autofinanare
trebuie s prezinte o tendin de cretere n preuri comparabile,
pentru a asigura creterea puterii reale de a investi pe baza
efortului propriu al ntreprinderii.

 Pe baza autofinanrii se pot calcula o serie de indicatori folosii n

analiza financiar:

rata autofinanrii investiiilor anuale:

Autofinan are
100
Investitii anuale
rata autofinanrii imobilizrilor corporale:
ai

a Ic

Autofinanare
100
Imobilizar i corporale

rata autofinanrii nevoilor globale de finanare:

ang

Autofinanare
Autofinanare
100
100
Nevoia de finantare
Activeimobilizate Variatia nevoiide fond de rulment

IV. Tabloul fluxurilor de trezorerie (numerar)

Tabloul (situaia) fluxurilor de trezorerie (numerar) prezint

informaii utile despre modificarea poziiei financiare a

ntreprinderii, permind evaluarea capacitii ntreprinderii de a
genera fluxuri viitoare de lichiditi (numerar) i echivalente de
lichiditi n cadrul activitilor de exploatare, finanare i
investiii i utilizarea corespunztoare a acestora.
Pentru atingerea obiectivului de furnizare a unor informaii
relevante privind intrrile i ieirile de lichiditi i echivalente de
lichiditi n timpul exerciiului financiar i pentru a facilita analiza
trezoreriei ntreprinderii, tabloul fluxurilor de trezorerie trebuie s
prezinte incidena asupra trezoreriei a activitilor de exploatare,
investiii i finanare, precum i creterea sau diminuarea
trezoreriei.

 Fluxurile de trezorerie generate de activitile de exploatare

sunt, n esen, consecina principalelor activiti generatoare de

venituri ale ntreprinderii. Mrimea acestora reprezint un
indicator cheie de apreciere a capacitii ntreprinderii de a
genera, prin exploatarea sa, suficiente lichiditi i echivalente
de lichiditi pentru alte activiti, respectiv rambursarea
mprumuturilor i plata dobnzilor aferente acestora, meninerea
capacitii de funcionare a ntreprinderii, plata dividendelor i
efectuarea de noi investiii, fr a apela la surse externe de
finanare costisitoare.

Pe baza acestor informaii se vor putea elabora previziuni legate

de viitoarele fluxuri de trezorerie aferente exploatrii.

Fluxurile de trezorerie af. activitilor de exploatare se refer la:

ncasrile generate de vnzarea de bunuri, executarea de

lucrri i prestarea de servicii;
ncasrile provenite din redevene, onorarii, comisioane i alte
venituri;
plile privind datoriile fa de furnizorii de bunuri i de servicii;
plile ctre i n numele angajailor;
plile sau restituirile de impozit pe profit, dac nu pot fi
identificate n mod specific cu activitile de investiii i de
finanare.

 Fluxurile de trezorerie generate de activitile de investiii

ofer informaii privind modul n care ntreprinderea i asigur

perenitatea i creterea, reflectnd msura n care plile au fost
efectuate pentru achiziia de active destinate s genereze
venituri i fluxuri de trezorerie n viitor.

Acestea se refer la:

plile efectuate pentru achiziionarea de terenuri i mijloace

fixe, active necorporale i alte active pe termen lung;

ncasrile rezultate din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i
echipamente, active necorporale i alte active pe termen lung;
plile efectuate pentru achiziia de titluri de participare i titluri
de crean emise de sau provenite de la alte ntreprinderi;
ncasrile care decurg din vnzarea de instrumente de capital
propriu i de crean ale altor ntreprinderi;
avansurile de trezorerie i mprumuturile acordate terilor;
ncasrile rezultate din rambursarea avansurilor i
mprumuturilor acordate terilor.

 Fluxurile de trezorerie din activitile de finanare sunt

generate de acele activiti care antreneaz schimbri n

mrimea i structura capitalurilor proprii i mprumutate ale
ntreprinderii i permit estimarea cererii viitoare de fluxuri de
numerar din partea finanatorilor ntreprinderii.

Fluxurile de trezorerie generate de activitile de finanare se

refer la:
ncasrile din emisiunea de aciuni i alte instrumente de
capitaluri proprii;
plile efectuate ctre acionari pentru achiziionarea sau
rscumprarea aciunilor ntreprinderii;
ncasrile generate de contractri de mprumuturi din emisiunea
de obligaiuni, credite, mprumuturi ipotecare i alte mprumuturi
pe termen scurt sau lung;
rambursrile sub form de lichiditi ale unor sume
mprumutate;
plile efectuate de locatar pentru reducerea obligaiilor
referitoare la o operaiune de leasing financiar.

Metode de determinare a fluxului net de trezorerie

aferent activitilor de exploatare:
metoda direct, care opereaz numai cu informaii de tip

ncasri i pli;
metoda indirect, care opereaz, n principiu, cu informaii

ale contabilitii de angajamente.

 Metoda direct prezint fluxurile monetare grupate n

diferite categorii de ncasri i pli, IAS 7 prevznd un

astfel de model orientativ orientativ.
Potrivit acestei metode, fluxul net de trezorerie aferent
activitilor de exploatare se determin ca diferen ntre
ncasrile i plile nregistrate n cursul perioadei,
reflectate n conturile de disponibiliti.

 Metoda indirect const n corectarea rezultatului

exerciiului naintea impozitrii cu cheltuielile i veniturile

nemonetare (amortizri, provizioane, diferene de curs
valutar), cu variaia NFR (elemente le de activ i de pasiv
care implic amnri ale ncasrilor i plilor) i cu
elemente de venituri i cheltuieli care sunt luate n
considerare la determinarea fluxurilor de numerar din
activitile de investiii i de finanare (pentru a nu se dubla
efectele):

 Rezultatul brut al exerciiului

+ Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele
- Venituri din provizioane
- Rezultat din cesiunea imobilizrilor
- Rezultat din cesiunea titlurilor de plasament
+ Cheltuieli privind dobnzile
- Variaia stocurilor
- Variaia creanelor
+ Variaia furnizorilor i a altor datorii pe termen scurt nefinanciare
- Pli privind impozitul pe profit
+/- Alte ajustri___________________________________
= Flux net de trezorerie aferent activitilor de exploatare

Interpretarea tabloului fluxurilor de

trezorerie
Schema funcional a tabloului fluxurilor de trezorerie

evideniaz contribuia a trei funcii eseniale ale ntreprinderii la

variaia trezoreriei exerciiului: funciile de exploatare, investiii i
finanare.

Funcia de exploatare pune n eviden fluxul de trezorerie

provenit din operaii de exploatare n sens larg, adic operaii pe

care ntreprinderea le realizeaz n mod curent (n cadrul
activitii curente) i care nu figureaz n funcia de investiie i
de finanare. Analiza acestei prime pri a tabloului reflect
performana ntreprinderii la nivelul exploatrii, concretizat ntrun excedent de lichiditi, sau vulnerabilitatea acesteia, n
condiiile obinerii unui flux net de trezorerie din exploatare
negativ.

 Funcia de investiii apreciaz efortul investiional al

ntreprinderii, att la nivelul creterii interne (achiziionarea sau

vnzarea de imobilizri corporale i necorporale), ct i la
nivelul creterii externe (imobilizri financiare).
Funcia de finanare evideniaz sursele de finanare la care a

recurs ntreprinderea pentru acoperirea nevoilor de fonduri

(cretere da capital prin aport n numerar sau contractare de
mprumuturi), precum i ieirile de trezorerie aferente obinerii
acestor surse (plata dobnzilor i a dividendelor).

Rate de structur ale fluxurilor de trezorerie

Aceste rate reflect contribuia diferitelor categorii de fluxuri de

trezorerie la formarea fluxului net global, precum i msura n

care fluxurile poteniale de trezorerie s-au transformat n fluxuri
reale. Astfel de rate sunt:
Rata fluxului de trezorerie din exploatare arat raportul
dintre fluxul net de trezorerie din exploatare i fluxul de numerar
total, n cazul unei valori supraunitare, reflectnd o variaie a
trezoreriei din afara exploatrii (din activitatea de investiii sau
de finanare) negativ, respectiv ponderea fluxului net de
trezorerie din exploatare n total fluxuri de numerar, n cazul
nregistrrii unei valori subunitare.

rFTE

Flux net de trezorerie din exploatare

Flux de numerar total

 Cu ct valoarea ratei este mai mare i n cretere, cu att

situaia este considerat mai favorabil.

n cazul nregistrrii de valori subunitare ale acestei rate,
se poate calcula rata fluxului de trezorerie din investiii
respectiv rata fluxului de trezorerie din finanare, pentru a
evidenia contribuia acestor activiti la formarea fluxului
de numerar global.

 Rata de generare trezorerie de exploatare din excedent brut

de exploatare arat raportul n care din excedent brut de

exploatare se genereaz trezorerie efectiv aferent exploatrii.
rGTE

Flux net de trezoreri e din exploatare EBE NFRE

Excedent brut de exploatare

EBE

Valoarea subunitar a ratei arat generarea de flux de trezorerie

din exploatare pozitiv, mai mic n raport cu excedentul brut din

exploatare, ca urmare a creterii nevoii de fond de rulment de
exploatare. Valoarea supraunitar a ratei indic generarea unui
flux de trezorerie de exploatare mai mare dect excedentul brut
de exploatare, ca urmare a variaiei negative a necesarului de
fond de rulment de exploatare.

 Rata de acoperire a capacitii de autofinanare arat

proporia n care capacitatea de autofinanare este susinut

prin lichiditile efectiv existente la nivelul ntreprinderii, valoarea
subunitar a ratei reflectnd o susinere parial a capacitii de
finanare prin lichiditi.

rCAF

Flux de numerar net total

Capacitate a de autofinantare

 Rata de acoperire a autofinanrii arat msura n care

autofinanarea este susinut prin lichiditile existente n

ntreprindere, o valoarea subunitar reflectnd o acoperire
insuficient a autofinanrii, iar o valoare supraunitar indicnd
i partea din capacitatea de autofinanare destinat distribuirii
de dividende.

Flux de numerar net total

rAf
Autofinantare