MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

I SISTEMELOR FINANCIARE

INVESTIIA - FACTOR AL CRETERII

ECONOMICE
CONCEPTUL DE INVESTIIE
INVESTIIILE, privite ca sum a cheltuielilor facute pentru realizarea de noi obiective,
dezvoltarea/modernizarea celor existente, reprezint o cheltuial cert pentru un viitor ce conine
elemente de incertitudine, generate de obicei de evoluia pieei.
PROCESUL INVESTIIONAL
a fost i rmne un proces complex, care nglobeaz toate activitile i operaiunile ntreprinse
pentru plasarea unor capitaluri proprii sau atrase, cu scopul realizrii i punerii n funciune a unor
obiective economice, sociale sau de alt natur, precum i fructificarea resurselor bneti plasate la ali
ntreprinztori (cu titlul de aciuni, obligaiuni etc.).
n sens financiar,
reprezint schimbarea unei sume de bani prezent i cert pe sperana obinerii unor venituri
superioare, dar probabile.
n sens contabil,
desemneaz alocarea unei resurse disponibile pentru procurarea unui activ, care va determina fluxuri
financiare de venituri i cheltuieli.
Conceptul de investiii poate avea astfel dou sensuri:
1. un sens larg, conform cruia investiiile cuprind toate cheltuielile sau alocrile de fonduri de la care se
ateapt nite venituri viitoare.
2. un sens restrns, conform cruia investiiile reprezint cheltuieli ce se efectueaz pentru obinerea de
active fixe.
n concluzie, investiia reprezint o alocare permanent de capitaluri, n achiziia de active fixe i
/ sau financiare, care s permit desfurarea unor activiti rentabile, superioare ratei actuale
de rentabilitate a ntreprinderii i acoperitoare pentru riscurile asumate.

 Principalul risc asumat este alocarea azi a unui capital, n sperana obinerii viitoare a unor
fluxuri de beneficii.
CLASIFICAREA INVESTIIILOR
-investiia tehnic privind achiziia, construcia i montajul unor maini, utilaje, instalaii, mijloace de
transport etc.
-

investiia n resurse umane n formarea, calificarea, specializarea personalului

investiii financiare n cumprarea de titluri de participaie la alte societi comerciale

-investiii comerciale pentru publicitate i reclam etc.

Un prim criteriu la clasificarea investiiilor este conturat de politica general a ntreprinderii. Tipurile de
investiii rezultate n urma acestei clasificri sunt fiecare rezultatul aplicrii unei anumite strategii de
dezvoltare.
investiii interne,
rezultate n urma aplicrii unei strategii de cretere intern, concretizat n specializarea produciei i
consolidarea poziiei pe pia. Aceste investiii se fac n cercetare - dezvoltare, n modernizarea
tehnologiei de producie i a relaiilor de distribuie i n specializarea personalului;
investiii externe, rezultate ale aplicrii unei strategii de diversificare a activitii, de speculare a
oportunitilor de pe pieele de capitaluri;

Un alt criteriu, care permite o separare a diferitelor categorii de investiii, este cel al riscului.
n funcie de riscul pe care l implic, investiiile sunt:
de nlocuire a echipamentului complet uzat, acestea fiind investiii cu un risc foarte sczut ntruct nu
presupun modificri ale tehnologiei de fabricaie;
de modernizare a echipamentului existent n funciune, acestea fiind investiii care implica un risc
redus, ca urmare a unor corecii neeseniale n tehnologia de fabricaie;
de dezvoltare (de extindere) a unor secii, uzine, fabrici noi, investiii care presupun un risc mai mare,
antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de aprovizionare, a forei de munc, de capital i de desfacere;
strategice, privind crearea unei filiale n strintate, fuzionarea cu alt societate comercial,
robotizarea ntregului proces de fabricaie, etc.

Din perspectiva intrrilor i ieirilor de fluxuri de numerar din ntreprindere,

se pot distinge patru tipuri de investiii:
1. Unele proiecte de investiii n agricultur, silvicultur sau de investiii financiare se caracterizeaz
printr-o singur cheltuial iniial (ieire) i o singur ncasare (intrare) la ncheierea duratei de via a
investiiei.

3. Sunt proiecte complexe care reclam o cheltuial ealonat a capitalurilor iniiale i degaj o singur
ncasare la sfritul duratei investiiei.

4. n sfrit, majoritatea investiiilor industriale se caracterizeaz prin ieiri i intrri ealonate pe

ntreaga durata de via economic a investiiei.

Din punct de vedere al legturii pe care o au cu obiectivul proiectat:

investiii directe - sunt cele care se fac pe obiectivul de baz (achiziionarea utilajelor, montarea
acestora, executarea construciilor etc.);
investiii colaterale - se materializeaz n lucrri care asigur utilitile obiectivului de baz (ci de
acces, conducte de ap, de gaze etc.);
investiii conexe - sunt cele finalizate n alte obiective economice pentru a asigura viitoarei investiii
materiile prime necesare desfurrii procesului de producie etc.
Din punct de vedere al modului de executare, investiiile pot fi:
investiii executate n antrepriz (se execut de ageni economici specializai).
investiii executate in regie proprie (se execut cu fore proprii).
investiii executate n sistem mixt.
Din punct de vedere al naturii activitii sectoarelor n care se efectueaz, ele pot fi:
investiii productive;
investiii neproductive (social-culturale, locuine, cantine, sedii sociale etc.).
Din punct de vedere al surselor de finanare, investiiile pot fi:
investiii finanate din fonduri proprii,
investiii finanate din fonduri mprumutate (surse strine).
investiii finanate prin alocaii bugetare, donaii etc.
Din punct de vedere al structurii, investiiile se clasific n:
cldiri i construcii speciale;
mainii, utilaje, instalaii i linii tehnologice, inclusiv aparatur de msur i control;
lucrri de construcii-montaj;
alte tipuri.
Dup structura tipologic a cheltuielilor, investiiile sunt:
investiii n mijloace fixe;
cheltuieli preliminare care cuprind: costul proiectelor, formarea de personal de exploatare, licene,
cheltuieli de constituire;

 fond de rulment (capital de lucru)

CRITERII DE OPIUNE N PROCESUL INVESTIIONAL

Principalele criterii de opiune n procesul investiional sunt:
- obinerea unui profit suplimentar;
- necesitatea asigurrii competitivitii firmei pe plan tehnic i economic;
- cerine de ordin tehnologic (sigurana funcionrii etc.);
Principalele criterii de opiune n procesul investiional sunt:
- asigurarea condiiilor economice necesare funcionrii firmei;
- prevenirea polurii;
- existena unor resurse financiare care ateapt un plasament corespunztor.
ELEMENTELE PRINCIPALE ALE PROCESULUI INVESTIIONAL
VALOAREA CAPITALULUI PENTRU INVESTIII
Realizarea unui proiect de investiie presupune existena unor capitaluri a cror mrime este
determinat, n principal, de cheltuielile de achiziionare a utilajelor, a terenurilor pentru cldiri, precum
i de cheltuielile necesare instalrii, montrii i punerii n funciune a echipamentului.
- Se cuprind i cheltuieli preliminarii pentru servicii de consulting, pentru formarea personalului, pentru
achiziionarea de licene, brevete etc.
- Se stabilesc totodat sume de capital necesare acoperirii costului de exploatare pe perioada punerii n
funciune pn la atingerea parametrilor proiectai
n procesul de exploatare, pe lng cheltuieli curente apar i cheltuieli cu reparaii, nlocuiri,
modernizri, precum i cheltuieli cu taxe i impozite, rambursri de mprumuturi, dobnzi i alte
cheltuieli bancare.
n cazul lansrii unui produs nou pe pia
se prevd cheltuieli pentru studii de
cercetare tehnologic i comercial,
pentru promovarea vnzrilor etc.
Dac investiia conduce la mrirea capacitii de producie apare
nevoia creterii fondului de rulment.

MOMENTE I PERIOADE DE TIMP SPECIFICE PROCESULUI INVESTIIONAL

m = momentul adoptrii deciziei de investiii;
n = momentul nceperii execuiei investiiei;
p = momentul cnd se pune obiectivul de investiie n funciune;
v = momentul scoaterii din funciune a obiectivului;
u = momentul cnd ncepe rambursarea creditelor.

g = durata de realizare a documentaiilor tehnico-economice i de obinere a

avizelor necesare realizrii investiiei;
d = durata de execuie;
Dc = durata de rambursare a creditelor;
D = durata de funcionare eficient a investiiei;
T = durata de recuperare a investiiei (termenul de recuperare);
f = perioada de graie privind rambursarea creditelor.
ELEMENTELE FINANCIARE ALE UNEI INVESTIII
n evaluarea investiiilor trebuie s se in cont de aspectele financiare ale eforturilor i efectelor
acestora.
n timp ce efortul de investiii este ntotdeauna msurabil, efectul investiiilor este greu de msurat
datorit fie caracterului unor investiii (cele socio-umane), fie din cauza incertitudinii efectelor viitoare.
Cu toate acestea, efortul i efectul unei investiii pot fi surprinse prin urmtorii parametri financiari ce
caracterizeaz o investiie:

A. Cheltuielile iniiale de investiie (I0)

Cheltuiala iniial ntr-un proiect de investiii reprezint mrimea net a capitalului necesar pentru
punerea n exploatare a investiiei.
Cheltuielile iniiale ale investiiei sunt determinate de:
1. costul achiziiei activelor fixe, fizice sau financiare ( maini, instalaii, construcii, licene, titluri de
participare etc.);
2. cheltuielile de instalare i montaj a echipamentelor i instalaiilor noi, precum i cheltuielile de
specializare a personalului n exploatarea noilor tehnologii;
3. necesarul de fond de rulment durabil i permanent:
sunt capitaluri investite pentru constituirea unor stocuri minime indispensabile (de materii prime,
pentru a se evita ntreruperea produciei i de produse finite sau pentru a evita ntreruperea livrrilor
ctre clieni) i pentru a finana acordarea unui credit sau a unui termen de plat minim din partea
clienilor, cu deducerea creditului obinut prin intermediul unui termen de plat minim consimit de
furnizori.
4. plus sau minus-valoarea rezultat din vnzarea activelor dezinvestite (nlocuite)
prin noua investiie.
Costul de achiziie a activelor fixe noi, dat de preul de facturare al acestora, determin i
mrimea amortizrii viitoare a acestora, care, la rndul lor influeneaz fluxurile viitoare de trezorerie
(cash-flow, CF).
B. Durata de via a investiiei
- durata fiscal contabil, adic perioada de recuperare integral a valorii iniiale a investiiei pe calea
amortizrii
- durata tehnic de funcionare a
mijloacelor fixe rezultate prin investiii, durat determinat de caracteristicile tehnice, funcionale,
specifice fiecrui mijloc fix
-

durata de via economic determinat de durata n care investiia l intereseaz pe investitor

prin efectele sale favorabile

- durata juridic a investiiei,

respectiv durata proteciei juridice asupra dreptului de proprietate sau de concesiune asupra unui
anumit bun

 Evaluarea eficienei investiiei va ine cont de durata de via care intereseaz cel mai mult
gestiunea financiar a ntreprinderii.
Peste aceast durat, obiectivul de investiii va genera cheltuieli i deprecieri mai mari dect
veniturile realizate.
Sistem de ipoteze:
1. Mediu economic cert.
2. Capitaluri proprii suficiente, ceea ce permite separarea deciziei de investiii de cea de
finanare i deci, neluarea, n calculul CF, a dobnzilor la capitalurile mprumutate i a
economiilor de impozit aferente acestora
3. Impozitul pe profit este presupus a fi pltit la sfritul exerciiului financiar
4. Rata inflaiei rmne constant pe toata durata de via a investiiei i egal cu cea din primul
an de realizare a investiiei.
5. Calculul CF pornete de la un cont de rezultate (de profit i pierderi) previzionat, n care vor fi
estimate vnzrile, dar i cheltuielile, ocazionate de darea n exploatare a investiiei.
Trecerea de la aceast estimare contabil a veniturilor i cheltuielilor (ca potenialiti de
ncasri i pli) la o estimare, n termeni de trezorerie net (ncasri i pli efective) se face prin
estimarea variaiei fondului de rulment (NFR).

Unde:
I - cota de impozit pe profit
CA - cifra de afaceri
DNFR variaia nevoii de fond de rulment.
Amortizrile sunt mai nti sczute din E.B.E. pentru a se deduce rezultatul impozabil, deoarece ele sunt
deductibile fiscal; ele sunt apoi adugate la rezultatul net deoarece - fa de celelalte cheltuieli de
exploatare nu se pltesc, i n consecin nu diminueaz veniturile.

D. VALOAREA REZIDUAL (VR)

Valoarea rezidual exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via a investiiei
(prin vnzare etc.).
Pentru durate de via mai mici dect cea tehnic, valoarea rezidual poate fi mai mare dect valoarea
rmas neamortizat i determin un ctig de capital, un surplus de ncasri peste valoarea rmas a
mijlocului fix respectiv.
Ctigul de capital mrete profitul impozabil, iar pentru a reduce impactul fiscal, unele legislaii (cum ar
fi cea francez sau cea canadian), acorda scutiri de impozit pentru jumtate din ctigul de capital.