Sunteți pe pagina 1din 15


1. Vizionai urmtorul film oferit de Bloomberg:
Explicai care sunt diferenele ntre a tranzaciona pe pieele forex versus pieele
de capital.

2. Explicai ce rol poate avea volatilitatea n tranzaciile realizate pe pieele forex,

vizionnd filmul oferit de Bloomberg:

3. Accesai i din meniu alegei Rates & Charts, apoi selectai
Interbank FX Rates. Se cere:
Presupunnd c suntei un trader, verificai dac exist oportuniti de arbitraj
triunghiular pentru monedele desemnate n documentul excel. Pentru a rezolva
aceast cerin urmai paii de mai jos:
a) Mai nti preluai cotaiile spot n timp real dnd un printscreen1, dup
modelul de mai jos, pe care le vei utiliza n continuare pentru calcule.
De pild, s presupunem c am alege perechile EUR/USD, GBP/USD
b) Apoi calculai cotaiile ncruciate pentru oricare dintre cele 3 perechi
de valute i verificai dac exist oportuniti de arbitraj pe piaa
c) Verificm dac exist oportuniti de arbitraj triunghiular i prin
metoda celor dou scheme:
1. EUR
2. EUR
n cazul n care exist oportuniti de arbitraj, precizm randamentul

Dup ce ai apsat tasta Prtsc, lipii (en. paste) imaginea n Paint, apoi decupai doar tabelul, figura, obiectul dorit.

4. n cadrul aceluiai meniu Rates & Charts de pe, selectai

Forward Rates. Alegei perechea desemnat n documentul excel, dai un
printscreen cotaiilor forward n timp real, pe care le copiai n cadrul proiectului
vostru, de exemplu:

Se cere:
a) Preluai o cotaie spot cu printscreen i calculai cotaiile forward pentru
orizonturile de timp indicate n anexa? Ce moned face prim (pentru
perechea aleas X/Y, ce anticipeaz investitorii n legtur cu evoluia
cursului de schimb)? Explicai.

b) Realizai un grafic cu punctele forward bid i ask aferente tuturor

orizonturilor de prognoz considerate n data de xx.12.2012. Comentai.
c) Calculai spread-ul punctelor forward pentru toate scadenele i reprezentai
grafic. Comentai graficul realizat.
d) innd cont de perechea de valute repartizat (X/Y), vei realiza o serie de
tranzacii la termen.
- vindei la termen 1000 uniti din moneda X. Cte uniti din moneda Y vei
ncasa pentru cele trei orizonturi de timp de la cerina a);
- vindei la termen 1000 uniti din moneda Y. Cte uniti din moneda X vei
ncasa pentru cele trei orizonturi de timp de la cerina a);

5. Accesnd din meniul Rates & Charts, alegei Live Charts
Window pentru a realiza analiza tehnic pentru perechea de valute desemnat la
cerina 42. Pentru aceasta din Settings (vezi Figura 1) putei selecta tipul graficului
(cu lumnri, cu bare .a.), indicatorii utili n analiza tehnic (EMA, MA,
Williams %R, ROC i muli alii). Alegei perechea desemnat pentru a realiza
analiza tehnic. Implicit graficul generat este de tip candlestick, avnd o
frecven a cotaiilor valutare la 5 minute.
a) Descriei n cteva rnduri o tire mai important care credei c a afectat
evoluia cursului de schimb aferent perechii X/Y. Pentru a observa tirile
acionai butonul

b) Alegei doi indicatori de analiz tehnic (settings), copiai cu printscreen n

proiect, explicai aceti doi indicatori i tragei o concluzie pe baza lor.

V recomand s citii cteva instruciuni n ceea ce privete realizarea graficelor realizate i interpretarea
indicatorilor utilizai n analiza tehnic.

Figura 1. Evoluia cursului EUR/USD n 4 noiembrie, cotaii la 5


4 Nov. 9:25
EMA 20


Lumnarea verde reprezint creterea cursului, iar lumnarea roie scderea


6. Citii urmtorul studiu de caz i facei un scurt rezumat (jumtate de pagin):

Studiu de caz: FOREX Market
The foreign exchange market (currency, forex, or FX) trades currencies. It lets banks and other
institutions easily buy and sell currencies.
The purpose of the foreign exchange market is to help international trade and investment. A
foreign exchange market helps businesses convert one currency to another. For example, it
permits a U.S. business to import European goods and pay Euros, even though the business's
income is in U.S. dollars.
The foreign exchange market is unique because of:

its trading volumes,

the extreme liquidity of the market,

its geographical dispersion,

its long trading hours: 24 hours a day except on weekends (from 22:00 UTC on
Sunday until 22:00 UTC Friday),

the variety of factors that affect exchange rates.

the low margins of profit compared with other markets of fixed income (but
profits can be high due to very large trading volumes)

the use of leverage.

There is no unified or centrally cleared market for the majority of FX trades, and there is very
little cross-border regulation. Due to the over-the-counter (OTC) nature of currency markets,
there are rather a number of interconnected marketplaces, where different currencies
instruments traded. This implies that there is not a single exchange rate but rather a number of
different rates (prices), depending on what bank or market maker is trading, and where it is. In
practice the rates are often very close, otherwise they could be exploited by arbitrageurs
instantaneously. The main trading center is London, but New York, Tokyo, Hong Kong and

Singapore are all important centers as well. Banks throughout the world participate. Currency
trading happens continuously throughout the day; as the Asian trading session ends, the
European session begins, followed by the North American session and then back to the Asian
session, excluding weekends.
Fluctuations in exchange rates are usually caused by actual monetary flows as well as by

expectations of changes in monetary flows caused by changes in gross domestic product

(GDP) growth, inflation (purchasing power parity theory), interest rates (interest rate

parity, Domestic Fisher effect, International Fisher effect), budget and trade deficits or
surpluses, large cross-border M&A (Mergers and Acquisitions) deals and other
macroeconomic conditions. Major news is released publicly, often on scheduled dates,
so many people have access to the same news at the same time. However, the large
banks have an important advantage; they can see their customers' order flow.
Top 6 Most Traded Currencies



United States dollar



ISO 4217

On the spot market, according to

the BIS study, the most heavily

traded products were:
April 2007
EURUSD: 27%;
While forex has been traded since
USDJPY: 13%;



British pound sterling























Australian dollar
Canadian dollar

Swedish krona
Hong Kong dollar
Norwegian krone
New Zealand dollar
Mexican peso
Singapore dollar
South Korean won

the beginning of financial markets,

retail trading(also
has only
active since about 1996. From the
1970s, larger retail traders could
the involved
86.3% of Exchange.
transactions, followed
by the euro (37.0%), the yen
By 1996 on-line retail forex trading
(15.0%) (see
became and
for all
would take
opposite side of retail traders
to 200%, as companies
each transaction
created two
forex platform that

provided a quick way for

individuals to buy and sell on the
forex spot market.
In online currency exchange, few
or no transactions actually lead to physical delivery to the client; all positions will eventually be
closed. The market makers offer high amounts of leverage. While up to 4:1 leverage is available
in equities and 20:1 in Futures, it is common to have 100:1 leverage in currencies. In the typical
100:1 scenario, the client absorbs all risks associated with controlling a position worth 100 times
his capital.

High Leverage
The idea of margin (leverage) and floating loss is another important trading concept and is
perhaps best understood using an example. Most retail Forex market makers permit 100:1
leverage, but also, crucially, require you to have a certain amount of money in your account to
protect against a critical loss point. For example, if a $100,000 position is held in EUR/USD on
100:1 leverage, the trader has to put up $1,000 to control the position. However, in the event of a

declining value of your positions, Forex market makers, mindful of the fast nature of forex price
swings and the amplifying effect of leverage, typically do not allow their traders to go negative
and make up the difference at a later date. In order to make sure the trader does not lose more
money than is held in the account, forex market makers typically employ automatic systems to
close out positions when clients run out of margin (the amount of money in their account not
tied to a position). If the trader has $2,000 in his account, and he is buying a $100,000 lot of
EUR/USD, he has $1,000 of his $2,000 tied up in margin, with $1,000 left to allow his position to
fluctuate downward without being closed out.

Transaction Costs and Market Makers

Market makers are compensated for allowing clients to enter the market. They take part or all of
the spread in all currency pairs traded. In a common example, EUR/USD, the spread is
typically 3 pips (percentage in point) or 3/100 of a cent in this example. Thus prices are quoted
with both bid and offer (i.e. "ask") prices (e.g., Buy EUR/USD 1.4903, Sell EUR/USD 1.4900).
Traders buy at the higher "offer" or "ask" price, and sell at the lower "bid" price, thus giving up
the difference, or the spread, as the cost of the transaction. Of course, the actual price level may
also change during the interval between buying and selling.
That difference of 3 pips is the spread and can amount to a significant amount of money.
Because the typical standard lot is 100,000 units of the base currency, those 3 pips on EUR/USD
translate to $30 paid by the client to the market maker. However, a pip is not always $10. A pip is
1/100th of a cent (or whatever), and the currency pairs are always purchased by buying 100,000
of the base currency.
For the pair EUR/USD, the quote currency is USD; thus, 1/100th of a cent on a pair with USD
as the quote currency will always have a pip of $10. If, on the other hand, your currency pair has
Swiss francs (CHF) as a quote instead of USD, then 1/100th of a cent is now worth around $9,
because you are buying 100,000 of whatever in Swiss francs.


7. Avei mai jos o ierarhizare a statelor n funcie de ponderea deficitului de cont
curent n PIB:

a) Dai exemplu de ri care au unde deficit/excedent de cont curent substanial.

b) Care este situaia rii indicate pentru voi (a se vedea repartizarea cerinelor)?

8. Folosind link-ul de mai jos, dai exemplu de ri care au beneficiat de influxuri

importante de investiii strine directe:
Care este situaia rii indicate pentru voi (a se vedea repartizarea cerinelor de la
ntrebarea 1)?

9. Folosind link-ul de mai jos, dai exemplu de ri care au datorii publice

Care este situaia rii indicate pentru voi (a se vedea repartizarea cerinelor de la
ntrebarea 1)?

10. Pe site-ul BNR (, la seciunea Publicaii periodice putei gsi

publicaia intitulat Balana de pli i poziia investiional internaional a
Romniei. Descrcai publicaia din anul 2009; la capitolul II Evoluia balanei
de pli i a poziiei investiionale internaionale a Romniei studiai Tabelul nr. 1;
scriei n 5 6 rnduri ce nelegei din tabelul respectiv.

Pentru urmtoarele cerine avei nevoie de urmtoarele informaii:

Dup cum v amintii de la contabilitate, pe debit se nregistreaz creteri de
activ sau scderi de pasiv, iar pe credit se nregistreaz scderile de activ i
creterile de pasiv.
n balana de pli, pe partea de debit se nregistreaz: (i) activele reale
desemnnd importuri i (ii) activele financiare care desemneaz o scdere a
datoriilor ctre exterior sau o cretere a activelor externe. Pe partea de credit
se nregistreaz: (i) activele reale desemnnd exporturi i (ii) activele
financiare care desemneaz o cretere a datoriilor ctre exterior sau o scdere
a activelor externe.
Componentele balanei de pli


Contul curent:
Export de bunuri i servicii

Import de bunuri i servicii

Venituri primite de la nerezideni Venituri repartizate nerezidenilor

(dividende, profituri reinvestite, (dividende, profituri reinvestite,
Transferuri curente de la
nerezideni, din care:

Transferuri curente ctre nerezideni,

din care:

transferuri private transferuri

ale lucrtorilor romni

transferuri private transferuri ale

lucrtorilor strini

Contul de


Transferuri de capital de la nerezideni Transferuri de capital ctre

Contul financiar, din care:

Investiii directe Intrri de investiii strine directe

ale nerezidenilor
n Romnia
Investiii de

Retrageri de investiii strine


Cumprri de titluri emise de rezideni; Vnzri de titluri emise de

Vnzri de titluri emise de nerezideni.
Cumprri de titluri emise de

mprumuturi i
credite externe

Trageri din mprumuturi primite de la


Rambursri de mprumuturi
primite de la nerezideni;

Recuperri de mprumuturi acordate


Acordri de credite

Active de rezerv Descretere ()


Cretere (-)

11. Cum ai nregistra n balana de pli un import, respectiv un export de bunuri?

Dar o intrare, respectiv o ieire a capitalurilor strine?

12. Pe site-ul Eurostat putei gsi date referitoare la balana de pli pentru fiecare

Indicaii: cutai pe Google Eurostat, intrai pe primul rezultat/Statistics/Balance

of payments/Database/Balance of payments statistics and International
investment positions/ Balance of payments by country
Vei studia poziia extern a unei ri din UE pe o anumit perioad (a se vedea
repartizarea cerinelor de la ntrebarea 7). Toate graficele se vor face n Excel, cu
meniunea c trebuie s reias clar ce se afl pe abscis, pe ordonat, unitatea de
msur i valoarea din fiecare an.
Select data: Currency: Millions of euro/ Geo: ara aleas/Partner: all countries of
the world/Time: alegei perioada/Post: alegei postul din balana de pli / Flow:
alegei valoarea dorit: debit, credit sau sold.
a) Realizai un grafic cu evoluia exporturilor de bunuri i servicii (suma celor
dou). Ai ales valoarea aflat pe debit, credit, sau soldul net?
b) Realizai un grafic cu evoluia importurilor de bunuri i servicii (suma celor
dou). Ai ales valoarea aflat pe debit, credit, sau soldul net?
c) Calculai soldul balanei comerciale.
d) Realizai un grafic cu evoluia soldului contului curent i explicai de ce difer
de soldul balanei comerciale
e) Calculai ponderea deficitului/excesului de cont curent n PIB. Facei un
grafic cu aceast pondere.

Pentru acest exerciiu v trebuie date legate de evoluia PIB. Le putei

descrca tot de pe Eurostat:
Cutai pe Google Eurostat, intrai pe primul rezultat/Statistics/ National
accounts (including GDP)/ Database/ GDP and main components/ GDP and
main components Current prices (ne trebuie valorile nominale, deoarece i
datele din balana de pli sunt nominale, nu reale)
Select data: Geo: ara aleas/ Indic_na: Gross domestic product at market
prices / Time: perioada dorit / Unit: Millions of euro (trebuie s fie aceeai
unitate de msur ca cea a soldului contului curent).
f) Reprezentai grafic evoluia investiiilor strine care au intrat n ara
respectiv. Ai ales valoarea aflat pe debit, credit, sau soldul net?
g) Reprezentai grafic evoluia investiiilor de portofoliu care au intrat n ara
respectiv. Ai ales valoarea aflat pe debit, credit, sau soldul net?

13. Citii urmtorul studiu de caz:

Studiu de caz III.1. Riscurile asociate contului de capital liberalizat
Fragmente din discursul susinut la Academia Regal de tiine Economice i Financiare, Probleme ale politicii
monetare ntr-o ar emergent. Cazul Romniei, la data de 21 februarie 2008, Barcelona, de academicianul
corespondent din Romnia, domnul MUGUR ISRESCU
Economiile n tranziie din Europa Central i de Est s-au confruntat cu intrri masive de investiii
strine directe, att independente de, ct i asociate procesului de privatizare, precum i cu investiii de
portofoliu stimulate de diferenialul semnificativ de dobnd n comparaie cu economiile avansate.
Intrrile masive de capital au creat o dilem pentru autoritile monetare. Pe de o parte, acestea
stimuleaz dezvoltarea economiei, sprijinind astfel convergena real; ele contribuie, de asemenea, la
reducerea presiunilor inflaioniste pe termen scurt prin efectele pe care le au asupra aprecierii cursului de
schimb i prin orientarea consumului ctre bunurile comercializabile. Pe de alt parte, datorit acelorai
efecte asupra aprecierii cursului de schimb, intrrile de capital pot eroda competitivitatea extern a
economiei, amplificnd astfel dezechilibrele externe, ceea ce conduce la deprecierea monedei i, n cele din
urm, la o inflaie mai mare.
Liberalizarea contului de capital reprezint una dintre deciziile de politic macroeconomic cel mai intens
Potrivit modelelor cu piee perfecte, fluxurile libere de capital determin o mbuntire a funcionrii
sistemelor financiare sporind astfel volumul de fonduri disponibile, odat cu reducerea costurilor acestora, i
permind o diversificare mai bun a riscurilor (Frenkel i Razin, 1996).


Obstfeld (1998) evideniaz faptul c o astfel de msur ar eficientiza alocarea resurselor; n opinia lui Stultz
(1999) i a lui Mishkin (2001), liberalizarea micrilor de capital stimuleaz transparena i rspunderea,
micornd astfel amploarea problemelor legate de selecia advers i hazardul moral, n acelai timp cu
reducerea constrngerilor legate de lichiditate de pe pieele financiare. Potrivit autorilor citai, pieele
financiare internaionale au tendina de a impune o disciplin mai strict asupra factorilor politici care
altfel ar putea fi tentai s profite de o pia financiar local captiv. Bekaert, Harvey i Lundblad (2001)
arat c liberalizarea fluxurilor de capital stimuleaz expansiunea economic, conducnd la ritmuri de
cretere mai mari dect cele nregistrate anterior momentului liberalizrii.
Evoluiile consemnate la sfritul anilor 90, n special criza din Asia, i-au determinat pe muli economiti
s considere c fenomenul de globalizare a mers prea departe, dnd natere unor piee de capital excesiv de
volatile i provocnd crize costisitoare. Mai mult, acetia au pledat pentru revenirea la vechea ordine a
fluxurilor controlate. Stiglitz (1999) recomand rilor n curs de dezvoltare s impun restricii asupra
intrrilor de capital n vederea atenurii impactului excesiv al ciclurilor economice asupra pieelor
financiare. Krugman (1998) se declar n favoarea restriciilor privind ieirile de capital, considerate mult timp
de literatura de specialitate ca fiind complet ineficiente, argumentnd c astfel de restricii ar putea
contribui, chiar i numai temporar, la gestionarea unor ieiri de capital care altfel s-ar putea dovedi a fi
dezordonate. Rodrick (1998 i 2000) consider restriciile asupra micrilor de capital ca fiind oportune,
dat fiind faptul c libera circulaie a acestora duce la crize financiare ca urmare a excesivei lor volatiliti.
n ultimii ani, rile din Europa Central i de Est se confrunt cu intrri semnificative de capital, n
condiiile n care restriciile asupra circulaiei libere a capitalurilor au fost eliminate treptat pe parcursul
procesului de liberalizare complet a contului de capital, care a constituit o condiie pentru aderarea la
UE. Pe de o parte, apetitul investitorilor a fost stimulat de persistena unor difereniale de dobnd
Unul dintre principalele canale care duc la supranclzirea economiilor emergente este cel al creditului,
date fiind poziia dominant a bncilor n cadrul sistemului financiar3 i volumul sporit de capital
accesibil dup eliminarea restriciilor privind contul de capital.
Expansiunea rapid a creditului a fost finanat de intrrile masive de capitaluri strine, n special prin
intermediul sistemului bancar, stimulate fiind de gradul sczut de nzestrare cu capital a forei de munc
comparativ cu Europa de Vest, de anticiparea unei aprecieri reale pe termen lung a monedelor din
regiune i de existena unor nsemnate difereniale de dobnd pozitive.
Cu siguran intrrile de capital prezint avantaje mari pentru sectorul bancar. Prezena operatorilor
strini pe piaa bancar determin un mediu financiar mai stabil, mbuntirea guvernanei corporatiste
i a capacitii de gestionare a riscurilor.
n acelai timp, este rezonabil s consideri c expansiunea rapid a creditului poate depi capacitatea
bncilor de a evalua riscurile, conducnd astfel la creterea asimetriei informaionale care ar putea avea
drept rezultat o rat mai mare de nerambursare.
n Romnia, liberalizarea contului de capital i adoptarea strategiei de intire a inflaiei au fost realizate cu
o relativ ntrziere fa de alte ri din Europa Central i de Est. Respectnd principiile menionate
anterior, liberalizarea deplin a contului de capital a fost finalizat n anul 2006, nainte de aderarea
Romniei la UE, i s-a suprapus peste adoptarea strategiei de intire a inflaiei. Aceast strategie a fost
implementat n anul 2005, dup ce a fost luat n considerare pentru prima dat n anul 2001, atunci cnd
aceasta a fost menionat n Programul Economic de Preaderare ca opiune major a bncii centrale.



Explicai pe scurt (o pagin) care sunt n opinia voastr riscurile induse de

libera circulaie a capitalurilor la nivel internaional.