Student: Voicu Iuliana Andreea

Grupa: 1044
An: III

Profesor: Roman Mihai Daniel

1.

Fenomenul inflaionist n Romnia..................................................................................................................................... 3

2.

Evoluia procesului inflaionist ........................................................................................................................................... 3

3.

Situaia economic a Romniei nainte de 1989 ................................................................................................................. 4

4.

Procesul inflaionist n perioada 1990-1997 ....................................................................................................................... 5

5.

Cauzele principalelor dezechilibre din economie ............................................................................................................... 9

a.

Dezechibrul structural ntre cerere i ofert ................................................................................................................... 9

b.

Deficitul extern ............................................................................................................................................................ 10

b.1. Deficitul public .......................................................................................................................................................... 12
b.2. Politica veniturilor .................................................................................................................................................... 14

6.

7.

Impactul inflaei ................................................................................................................................................................ 15

a.

Efecte asupra populaiei ............................................................................................................................................... 15

b.

Efecte asupra sectorului financiar ................................................................................................................................ 15

Politica monetar i controlul inflaiei .............................................................................................................................. 16

1. Fenomenul inflaionist n Romnia

Unul din obiectivele eseniale ale politicii economice este, n cazul majoritii statelor
contemporane, combaterea sau mcar limitarea inflaiei. Cu toate acestea, nu numai definirea i
msurarea inflaiei, ci i nsi natura fenomenului inflaionist actual, precum i mijloacele cele mai
potrivite de lupt contra inflaiei continu s provoace numeroase controverse. Dei exist diferenieri
ntre diversele curente de gndire economic, social i politic privind natura i efectele inflaiei, se
poate vorbi de un consens privind necesitatea controlrii inflaiei i evitrii procesului inflaionist.
Sensul iniial al noiunii de "inflaie" este legat de ideea de "umflare", de "cretere", ns de o
cretere duntoare. De obicei, se consider c aceast stare provine din existena unei cantiti
excedentare de moned, dar inflaia nu este legat numai de fenomenele monetare.
n analizele moderne o alt idee asociat noiunii de "inflaie" este aceea c inflaia constituie un
fenomen dinamic, care apare n micare, n cazul n care echilibrul este perturbat, pentru a fi regsit din
nou. Limbajul economic contemporan este foarte sugestiv n aceast privin, cuprinznd expresii ca
"presiuni inflaioniste", "tensiuni inflaioniste" (fenomene inflaioniste minore i pariale) toate acestea
sugernd c inflaia aparine domeniului dinamicii economice. Deci, inflaia este un fenomen care se
desfoar n timp i care reflect anumite "fore" contrare care ntrein sau deregleaz o micare
prealabil.
Inflaia este o expresie a fenomenului de accelerare, adic a unui fenomen de cretere a vitezei
diverselor procese, n particular a vitezei de circulaie a monedei i a vitezei de cretere a preurilor.
Din punct de vedere istoric, inflaia a fost definit, pentru prima dat, ca un fenomen monetar.
Potrivit definiiei clasice a inflaiei, aceasta este un fenomen care const, n esen, n apariia n
circulaie a unei cantiti excedentare de moned, care creeaz un dezechilibru.

2. Evoluia procesului inflaionist

Abandonarea modelului de planificare central - opiune popular exprimat n decembrie 1989 a
fost constant confirmat de Guvern i Parlament i reprezint o trstur a programelor de reform
iniiate dup 1989 n ara noastr. Acest model care este n plin proces de conturare, conduce ctre un
sistem economic n care sectorul privat este dominant, iar alocarea resurselor i deciziilor economice se
realizeaz prin intermediul forelor pieei.
n plan economic, a fost aleas o "strategie de reform gradual",subordonat obiectivului
stabilitii politice a rii. Parlamentul i Guvernul rezultate dup alegerile din mai 1990, au considerat
c transformarea gradual a economiei va reduce costurile sociale ale tranziiei, cel puin pe termen
scurt, ceea ce va permite meninerea stabilitii interne. Reforma gradual a fost preferat i din alte
motive:
1. O particularitate a Romniei a fost aceea c, n cursul ntregului deceniu trecut, a fcut un efort
deosebit pentru achitarea integral a datoriei externe. Acest efort a fost el nsui, un fel de terapie de
oc, cu un cost enorm n planul standardului de via al populaiei. La captul acestui efort epuizant i
absurd, era dificil s convingi populaia s accepte alte sacrificii.
2. Economia romneasc se caracteriza printr-o rigiditate extrem. Structura capacitilor de
producie era grav dezechilibrat, iar mecanismul economiei era hiper-centralizat.

3. Conjunctura economic mondial a fost profund nefavorabil. Dup prbuirea CAER - care
conta pentru nu mai puin de 45% din comerul exterior al Romniei - a urmat rzboiul din Orientul
Mijlociu. Irakul era un important partener extern iar datoria acestei ri fa de Romnia se cifra la
aproape 2 miliarde de dolari. Criza iugoslav a adus alte pierderi pentru producia naional i pentru
comerul exterior. Pe scurt, Romnia a pierdut, n mai puin de doi ani, 60% din pieele sale externe.
Nu se poate spune c strategia aleas a fost ideal, reforma gradual avnd i costuri suplimentare.
n fond, tranziia gradual prelungete perioada de declin economic - cu un inevitabil impact social.

3. Situaia economic a Romniei nainte de 1989

Modelul economic bazat pe conducerea centralizat - element-cheie al regimului totalitar impunea o dinamic proprie a echilibrelor macroeconomice. Un element esenial n acest model l
reprezenta controlul direct al autoritilor asupra bunurilor, serviciilor, salariilor i monedei.
Acest model - cu virtui teoretice neltoare - nu a reuit n nici o ar care l-a promovat s ating
obiectivul fundamental al oricrei doctrine economice, acela al ameliorrii bunstrii generale a
societii. Controlul direct al autoritilor asupra proceselor economice n sferele ofertei i cererii de
bunuri i servicii nu a condus la o dinamic echilibrat i durabil a creterii economice, bazate pe
cererea consumatorilor de bunuri i servicii, n ultim instan a populaiei.
Semnificaia real a noiunii de sistem de preuri, care n economia de pia este ataat
mecanismului cu rol esenial n alocarea resurselor, s-a pierdut n totalitate n cazul economiei
planificate. Cauza a reprezentat-o abaterea permanent i substanial a preului de la valoarea care este
determinat, n cazul pieei, de echilibrul dinamic ntre cerere i ofert.
Sistemul
de
creditare
practicat era un alt element perturbator al alocrii eficiente a resurselor. Acordat oricnd era nevoie, cu
dobnzi simbolice, creditele nu reprezint un element restrictiv pentru modul de gospodrire de ctre
ntreprinderi, a fondurilor de care dispuneau. Inexistena falimentului, combinat cu accesul arbitrar la
credite duceau la supravieuirea pe timp nelimitat a unitii economice, orict de ineficient.
Evoluia economiei a urmrit mai mult obiective ideologice dect economice, rezultatul fiind o
structur artificial pe ramuri, grav dezechilibrat i prin aceasta, ineficient i nesustenabil pe termen
lung. Prima i cea mai important trstur a fost industrializarea forat. Aceast producie era n mare
msur, realizat n condiii de calitate ndoielnic, pentru piee inexistente, sau cel puin insolvabile.
Politica economic dus de regimul comunist din Romnia a avut, n ultimul deceniu i o
caracteristic nentlnit n cazul altor ri comuniste. Este vorba despre rambursarea n ritm forat,
extrem de accelerat n anii 1980 a datoriei externe. n perioada 1983 - 1989, economia rii a generat
excedente forate (ale balanei comerciale n special) care au permis rambursarea unui volum de credite
de 13,8 miliarde dolari i o dobnd aferent de 4,5 miliarde dolari. Acest efort a creat noi dezechilibre,
le-a accentuat pe cele existente, repercutndu-se n final, asupra nivelului de trai al populaiei, care a
sczut dramatic.
Economia romneasc se caracteriza, de asemenea, printr-o bugetizare atotcuprinztoare. ntre
unitile economice i bugetul statului era stabilit un mecanism att prin intermediul "vrsmintelor" la
buget i al subveniilor de la buget, ct i prin intermediul preurilor, prin care se realiza subvenionarea
activitilor cu pierderi sau cu rentabiliti mici pe seama rezultatelor activitii eficiente.

Rata inflaiei a fost aproape nul. Dar ceea ce regimul ncerca s prezinte drept o performan de
stabilitate era de fapt, semnul rigiditii i inflaiei reprimate. Forma de manifestare a inflaiei - din ce n
ce mai greu de ascuns - era golirea magazinelor i lingirea cozilor.
Transpunnd aceast situaie n termenii ecuaiei lui Fisher se constat cu uurin c viteza de
rotaie a banilor era ncetinit artificial. Practic, nu era vorba de o cretere a cererii reale de bani, n
contrapartida ofertei, ci de un proces de economisire forat, n condiiile penuriei generalizate de
mrfuri. Aceast stare de fapt a creat condiiile declanrii virulente a inflaiei dup 1989 i a ngreunat
adoptarea deciziilor de restabilire a echilibrului monetar.

4. Procesul inflaionist n perioada 1990-1997

Fenomenul inflaionist a nsoit evoluia economiei mondiale de-a lungul timpului, dar a devenit
mai pregnant n special dup ce legtura ntre cantitatea de moned de pe pia i stocul de metale
preioase a ncetat. Pn la un punct, existena unei rate moderate a inflaiei apare nu numai justificat,
ci i dezirabil: ntr-o lume n transformare rapid, raporturile dintre preurile relative cunosc i ele
modificri mult mai frecvente i mai ample.
ara noastr s-a confruntat cu un proces inflaionist de durat i amploare mai ridicate dect
majoritatea celorlalte ri n tranziie, ca urmare a unei multitudini de cauze, ce in att de condiiile
obiective ale mediului economic, ct i de configuraia politicii economice.
1. Sistemul de preuri motenit de la vechiul regim era rigid i total rupt de realitile economiei,
incapabil s transmit vreun semnal pentru corectarea alocrii resurselor reale. Fa de celelalte ri cu
economie planificat, Romnia nregistra pn la sfritul anului 1989 cel mai centralizat regim de
formare a preurilor.
2. Preurile controlate administrativ coexistau cu un excedent de mas monetar generat de structura
necorespunztoare a ofertei de mrfuri, ntr-un mediu n care inflaia este reprimat administrativ.
3. Dezechilibrele structurale majore ale sectorului real al economiei se pot corecta numai de-a
lungul unui proces, al crui ritm depinde nu numai de consistena politicilor macroeconomice, ci i de
capacitatea de reacie a sectorului real.
4. ocurile externe au contribuit la amplificarea presiunilor inflaioniste. Astfel, limitatea declinului
produciei n ramurile pentru care piaa extern se ngustase sau dispruse s-a putut realiza numai prin
acomodarea inflaionist a acumulrii de stocuri generat n acest context. De asemenea ntrzierea
finanrii externe, ca i imposibilitatea recuperrii creanelor externe scadente au reprezentat scderi ale
fluxului de resurse reale pentru aprovizionarea pieei interne. nrutirea raportului dintre cerere i
ofert s-a regsit n creterea suplimentar a preurilor.
5. Fragilitatea politic i social intern n perioada imediat urmtoare nlturrii regimului comunist
au determinat autoritile s opteze pentru liberalizarea prudent i gradual a preurilor. Pentru primele
etape ale reformei aceast opiune a fost mai avantajoas, dar pe msura desfurrii procesului de
liberalizare s-a dovedit c aceast abordare are costuri foarte mari.
Procesul inflaionist declanat o dat cu prima etap de liberalizare a preurilor n noiembrie 1990
a facilitat corectarea raporturilor dintre preurile relative. Totodat, el a permis eliminarea excesului de
mas monetar i reducerea valorii reale a stocului de credite neperformante din economie. Pe termen

scurt, inflaia a constituit o cale de atenuare a ocurilor n perioadele cele mai sensibile ale procesului de
restructurare.
Nici cauzele obiective ale fenomenului inflaionist i nici efectele favorabile pe termen scurt
antrenate de acesta nu trebuie s conduc la concluzia c disfuncionalitile economiei pot fi rezolvate
prin simpla injecie monetar. Aceast soluie nu aduce dect amnarea deciziilor radicale, care pot
deveni tot mai costisitoare i mai dificile. ncercarea de a trata efectele i nu cauzele fenomenului, nu
face dect s amplifice presiunile inflaioniste i s majoreze costul msurilor inflaioniste.
Efectele pe termen lung ale inflaiei sunt dintre cele mai grave:
a) Comportamentele economice sunt grav viciate, agenii fiind mai degrab preocupai de
conservarea patrimoniului material i financiar dect activitatea productiv propriu-zis.
b) Preurile i pierd tot mai mult corelarea i capacitatea de a transmite semnale cu privire la
eficiena economic pentru fundamentarea deciziilor, deopotriv la nivel micro i macroeconomic.
c) Incertitudinile privind evoluia viitoare inhib investitorii, ceea ce afecteaz potenialul creterii
economice.
d) Inflaia ridicat conduce la redistribuirea inechitabil a veniturilor. Categoriile populaiei cu
venituri mai sczute sunt puternic defavorizate, ceea ce alimenteaz tensiunile sociale.
Analiza din perspectiva evoluiei inflaiei relev urmtoarele caracteristici:
n 1990, rata medie a inflaiei a fost modest, indicele preului la consumator a fost de numai
105,1%. Aceast situaie a fost cu totul artificial, fiind susinut, pe de o parte, de preurile
neliberalizate pn n luna noiembrie, i pe de alt parte, de un deficit extern excepional de ridicat.
Imediat ce a fost slbit strnsoarea preurilor administrative, iar epuizarea rezervelor externe nu a mai
permis continuarea pe aceeai scar a acumulrii deficitelor, inflaia a explodat n luna noiembrie i
decembrie ( pre )
ncepnd cu 1991, timp de trei ani, inflaia s-a aflat pe o pant ascendent. Indicatorul mediu al
preurilor la consumator a fost de 270, 310 i respectiv 356%.
n anul 1991, rata nalt a inflaiei (170,2% nivelul mediu anual i 222,8% nivelul la sfritul
anului), consecutiv liberalizrii preurilor ce a debutat la 1 noiembrie 1990, a constituit principala
preocupare a Bncii Naionale. Fenomenul inflaionist post-liberalizare a avut un pronunat caracter
corectiv, fiind determinat de cauze multiple, unele monetare, altele general economice. Dificultile
ntmpinate n realizarea mix-ului adecvat de msuri care s atace cauzele i nu efectele procesului
inflaionist, precum i faptul c restriciile adoptate de sistemul bancar n domeniul creditrii nu au fost
sprijinite prin prghiile capabile s le transfere efectul n planul economiei reale, au fcut ca rezultatele
n stpnirea inflaiei s ntrzie pn la ncheierea anului 1991.
n 1992, rezultatele de ansamblu au continuat s fie nesatisfctoare: PIB a sczut pentru al
cincilea an consecutiv de declin, inflaia s-a meninut la un nivel ridicat - 210,4% nivelul mediu anual i
199,2% nivelul la sfritul anului -iar creterea medie a preurilor la consumator, atest transformarea
progresiv a inflaiei corective n inflaie structural. Cu toate acestea, au fost i semne ale depirii
momentelor critice ale declinului i restabilirii echilibrelor fundamentale n economie.
n al treilea an al tranziiei, obiectivul fundamental al Bncii Naionale a fost cel al dimensionrii
raionale a masei monetare. n toate economiile bazate pe mecanismele pieei s-a putut constata c
procesul inflaionist este alimentat prin oferta de bani neacoperit de resurse materiale ntr-o structur
adecvat. Prin aceast prism o politic monetar care permite creterea masei monetare n acelai ritm

cu inflaia, nu este n msur s mbunteasc oferta de resurse reale din economie, ci doar s
perpetueze procesul inflaionist, motiv pentru care reducerea masei monetare a fost o prioritate n lupta
antiinflaionist. Pentru a atinge acest obiectiv BNR a apelat la instrumentele sale specifice i anume
rata dobnzii (ce a fost majorat succesiv), introducerea unui nou regim valutar prin care agenii
economici sunt autorizai s-i pstreze integral resursele valutare.
n 1993, inflaia a ajuns la aproape 300%, (256,1% nivelul mediu anual i 295,5% nivelul la
sfritul anului), nivel care a marcat apogeul dificultilor din economie, concomitent ns cu un progres
n stabilizarea produciei, ca i n coordonarea politicilor macroeconomice. Pn la sfritul lui 1993,
Romnia s-a confruntat cu un periculos proces de demonetizare i dolarizare, fenomene caracteristice
unei economii aflate n criz.
Anul 1994 a reprezentat un succes al politicii de macrostabilizare, caracterizat prin: reluarea
creterii economice bazate pe exporturi, reducerea ratei inflaiei la 61,7% la sfritul anului, (136,7%
nivelul mediu anual); ameliorarea considerabil a poziiei contului curent, al crui deficit a fost de
numai 1,4% din PIB - cel mai sczut de la declanarea reformei n Romnia.
ncepnd din ultimul trimestru al anului 1995, scderea ratei inflaiei s-a ntrerupt, dup ce a atins
un nivel minim al creterii preurilor la consumator, fa de aceeai perioad a anului anterior, cifrat la
24,3%, n septembrie 1995. Dincolo de acest nivel ar fi fost necesar o restructurare semnificativ a
sectorului real, pe care guvernul nu a ndrznit s o aplice. Dimpotriv, chiar, politica economic s-a
axat n 1996, pe creterea produciei i reducerea omajului iar efectele nu s-au lsat ateptate:
dezechilibrul extern s-a accentuat, iar inflaia s-a nscris din nou pe o pant ascendent (38,8%). Pe
ansamblul anului, creterea preului la consumator a fost de 56,9%. Pentru ara noastr a revenit n
actualitate avertismentul lansat de Michael Bruno: "Inflaia relativ sczut, ctre moderat (20 - 40%)
poate s nu conduc imediat la reducerea creterii economice, dar e foarte probabil s conduc la o
inflaie mult mai ridicat. Inflaia cu adevrat primejdioas apare la 40% i deasupra acestei rate".
Amnarea msurilor decisive de reform au impus o abordare diferit a programului de stabilizare
macroeconomic n 1997, cu scopul de a aeza economia romneasc pe principii de cretere durabil,
pe baza alocrii descentralizate a resurselor prin mecanisme de pia, care s se materializeze n
ctiguri n eficien pe termen mediu i lung. Astfel liberalizarea preurilor (bunurilor i serviciilor de
maxim importan) a fost conceput n strns corelaie cu accelerarea procesului de privatizare.
Creterea preurilor la consumator a fost de 151,4%, nregistrnd cea mai mare cretere din ultimii
patru ani, aceasta datorndu-se n principal liberalizrii preurilor i suplimentrii presiunilor
inflaioniste ca mijloc de adaptare la declinul abrupt al nivelului de activitate economic. Politica
monetar din prima parte a anului a contribuit la limitarea influenelor liberalizrilor de preuri i
micorarea treptat a inflaiei. Relaxarea constrngerilor monetare din a doua parte a anului a
reprezentat un factor de activarea a inflaiei.

5. Cauzele principalelor dezechilibre din economie

a. Dezechibrul structural ntre cerere i ofert
Programul de stabilizare macroeconomic a debutat, practic, abia n anul 1991; pentru formularea
lui, autoritile au identificat principalele dezechilibre din economie manifestate n acel moment i
natura acestora.
Deceniile de economie planificat au construit o structur economic avnd drept caracteristici
principale creterea extensiv i prioritatea sectorului industrial - ndeosebi a ramurilor mari
consumatoare de resurse. Aceast structur i-a dovedit brusc caracterul artificial i nesustenabil o dat
cu dereglementarea pieei interne i cu destrmarea bazelor politice care stteau la baza funcionrii
pieelor externe. n aceste condiii, o parte nsemnat a ofertei interne nu i-a mai gsit corespondent n
cerere. Incapacitatea acestui mecanism de a utiliza eficient potenialul productiv s-a repercutat ctre
finele anilor '80, n scderi ale produciei. Capacitatea productiv a industriei a sczut treptat,
influenat de tehnologiile depite, consumurile mari de resurse, productivitatea sczut i produsele
necompetitive.

n 1988 i 1989, PIB a sczut cu 0,5%, i respectiv cu 5,8%. Tendina s-a accentuat n primii trei
ani ai reformei, 1993 marcnd stoparea declinului i relansarea economic, ceea ce impune concentrarea
politicii economice pe stabilizarea macroeconomic. Scderea puternic a produsului intern brut s-a
datorat, pe de o parte, abandonrii modelului economic bazat pe dezvoltarea extensiv a industriei i, pe
de alt parte, reducerii puternice a cererii pentru exporturile romneti.

b. Deficitul extern
Deficitul extern constituie o a doua dimensiune a dezechilibrului macroeconomic din ara
noastr. Deficitele sunt structurale. Ele in de modelul de producie i de cel de consum al economiei
romneti i, n mai mic msur, de factori exogeni (preuri externe, piee de desfacere, etc). Caracterul
structural al deficitelor nu este dat de mrimea acestora (n fapt, acestea sunt mici, dup standardele
europene i mondiale), ci de incapacitatea economiei, n structura ei actual, de a genera, pe termen
mediu, excedente comerciale. Practic, problema dezechilibrului extern se reduce la dificultatea de a
finana autonom aceste deficite.

Imediat dup nlturarea regimului comunist, Romnia a nceput s se confrunte cu problema

unui deficit extern de amploare. Cifrat la circa 1,5 miliarde dolari anual, acesta reprezent aproximativ a
treime din exporturile anuale ale rii. Aceast situaie extrem de serioas a fost cauzat de un complex
de factori interni i externi care au acionat convergent n defavoarea Romniei:
1. prbuirea abrupt, fr precedent, a exporturilor romneti n condiiile dezagregrii blocului
economic rsritean i a reducerii voluntare a livrrilor ctre ri slab dezvoltate, aflate n incapacitate
tehnic de plat;
2. rigiditatea accentuat a importurilor, care s-a meninut la peste 5 miliarde dolari anual, n ciuda
performanelor slabe ale produciei, n general, i ale exporturilor, n special;
3. nevoia stringent de acoperire prin importuri a necesarului de produse alimentare de baz. n
special n anii 1991 i 1992, producia agricol a rii a nregistrat scderi considerabile, att ca urmare
a unor condiii climatice nefavorabile, ct i, mai ales datorit dezintegrrii rapide a relaiilor de
proprietate n agricultur;
4. conjunctura internaional nefavorabil, marcat de recesiune n principalele ri industrializate,
de criza din Golf, care a afectat puternic fluxurile comerciale i financiare ale rii, precum i de
embargoul impus Iugoslaviei de Naiunile Unite.
Trebuie subliniat faptul c evoluiile sectorului extern din primii ani ai tranziiei au fost dramatice.
n 1990 mai ales, dar i n 1991, s-au prbuit exporturile pn la un nivel ce reprezenta abia 40% din
nivelul din 1988 - 1989. Importurile au crescut n 1990, pentru a se comprima ulterior sub povara
imposibilitii finanrii unui deficit major al balanei de pli (ce a atins, n 1990, circa 10% din PIB).
ndatorarea extern a continuat i n urmtorii patru ani, dar ntr-un ritm mult atenuat fa de 1991 i
1992. Dei fluxul ndatorrii este preocupant, gradul de ndatorare extern total rmne la niveluri
controlabile, fiind mult mai sczut dect n celelalte ri n tranziie. Acest ritm ns nu s-a meninut i
pentru 1996 i 1997, fiind mai accentuat.

b.1. Deficitul public

n ceea ce privete viabilitatea economiei romneti, o a doua ameninare la adresa acesteia o
reprezint deficitul fiscal i cvasifiscal. n timp ce deficitul fiscal este bine conceptualizat i, n
consecin aflat sub un control mai riguros, cel cvasifiscal sufer att difuziei sale, ct i a insuficientei
atenii acordate de autoriti.
Ambele tipuri au aceeai influen n analiza inflaiei. Dar, n msura n care deficitul cvasifiscal
este mare, apare i mai dificil stoparea acestuia.
Pn n prezent n ara noastr s-au efectuat puine studii dedicate deficitului cvasifiscal. ntr-un
studiu al Bncii Mondiale se apreciaz c totalul deficitului fiscal i cvasifiscal n 1992 n Romnia a
fost de circa 20% din PIB. Chiar dac unele din calculele care au stat la baza acestei analize sunt
discutabile, ordinul de mrime ("dou cifre" fa de PIB anual) rmne important.
n esen, la nivelul bilanului Bncii Naionale se nregistreaz sume importante reprezentnd
sume din reevaluri (valute i DST). Privite la scara economiei, aceste pierderi sunt al statului romn,
indiferent de localizarea lor (la BNR sau n Trezoreria Ministerului de Finane). Originea lor este legat
de dezechilibrele structurale. Fluxul lor poate fi ntrerupt pe dou ci: excedente ale balanei contului
curent al balanei de pli i/sau masive intrri de capital. Ambele elemente evolueaz n paralel cu
reforma.
Scderea valorii nete a bilanului Bncii Naionale are ns o semnificaie macroeconomic. n
cazul unei bnci comerciale, un nivel negativ al fondurilor proprii echivaleaz cu o insolvabilitate care,
dac este urmat de o criz de lichiditate, conduce la faliment. Deteriorarea bilanului bncii centrale
(reflectat n tendina de reducere i negativizare a fondurilor proprii) are efecte repercutate, n
principal, n inflaie. Exist o strns relaie ntre sntatea economiei naionale i cea a bncii centrale.
Cele dou stri sunt corelate: o economie dezechilibrat face ca banca de emisiune s aib un bilan
slab. Privit din alt perspectiv, bilanul bncii centrale trebuie s fie puternic, pentru ca pieele i
agenii economici de pe acestea s gseasc n aceast instituie elementul de stabilitate a economiei.
Pierderile nete ale sectorului public reprezint, de asemenea, deficit cvasifiscal. Absorbia lor se
poate realiza prin preluarea la datoria public (sau tergeri de datorii). Aceasta este o soluie pentru
situaii cu caracter temporar sau accidental. n cazul nostru, pierderile au natur de flux i, de aceea,
intervenia statului, de preluare a unor astfel de pierderi, a fost limitat. Rezolvarea ine de
restructurarea ntreprinderilor generatoare de astfel de rezultate. ntrzierea restructurrii este sinonim
cu amplificarea pierderilor i cu inflaia. Meninerea acestei stri este pltit de ntreaga societate i, n
general, de populaie. Dinamica restructurrii trebuie s fac un compromis ntre efortul ntregii
societi (prin suportarea costului inflaiei) i cel al unor grupuri restrnse, localizate la nivelul
ntreprinderilor n cauz, dar care vor suporta un cost unitar mai mare.
O alt form a pierderilor din economie sunt arieratele de pli ale ntreprinderilor. Acestea
reprezint un produs al tensiunilor din sistemul economic, al rezistenei la restructurare. Cea mai mare
parte a arieratelor se localizeaz la ntreprinderi din sectorul de stat i reprezint tot deficit cvasifiscal.
Pentru ara noastr, impactul (cvasi)fiscal al datoriei externe este, de asemenea, important.
Contrapartida n lei a mprumuturilor statului reprezint, la cursul actual, o fraciune din aceast datorie.

Plata acestor credite va necesita resurse n lei la un nivel mult mai mare dect deinerile actuale ale
Trezoreriei, chiar dac n ultimii ani, gestiunea acestor resurse n lei se face mult mai eficient.
Garaniile statului acordate agenilor economici pentru creditele externe i interne contractate de
acetia sunt deficite fiscale latente. Volumul acestora nu este neglijabil. Stocul de garanii format n
special n primii ani de dup 1990, fr o fundamentare economic riguroas, care s pstreze
garaniilor natura de ultim recurs, pune statul ntr-o poziie vulnerabil.
La nivel macroeconomic au avut loc i alte modificri n structura bugetului centralizat al statului
cum ar fi reducerea subveniilor, creterea cheltuielilor bugetului de stat i, pe de alt parte, apariia i
consacrarea deficitelor bugetare (tabelul III.1)
Preurile au reflectat n mare msur influena eliminrii subveniilor i ntr-o msur mai mic
creterea consumului sectorului administraiei publice, care a condus la nregistrarea de deficite
bugetare, finanate, prin emisiune monetar. n primii trei ani de reform (1990-1992) deficitele
bugetare au fost finanate pe seama apelului la emisiunea bncii centrale, n condiiile n care, pe
ansamblu, conturile statului nregistrau un surplus n acea perioad. Din anul 1993, o dat cu crearea
Contului General al Trezoreriei, finanarea deficitului bugetar a ncetat, practic, s se mai asigure de
ctre Banca Naional a Romniei, eliminndu-se, astfel un factor inflaionist.

b.2. Politica veniturilor

Este cunoscut faptul c majorarea nominal a salariilor are un dublu impact inflaionist: att prin
creterea costurilor, ct i prin aceea a cererii. O analiz a procesului inflaionist n Romnia dup 1989,
trebuie s se opreasc asupra politicii de venituri. Este de remarcat faptul c echilibrul dintre veniturile
salariale i rezultatele produciei a fost rupt n 1990, an n care salariile au crescut n termeni reali, n
timp ce producia i productivitatea muncii au sczut accentuat. Se poate aprecia c, n primul an al
tranziiei, preul pltit pentru stabilitatea politic intern a fost creterea salariului real n economie,
finanat prin deficit extern. (import net cifrat la peste 10% din PIB astfel c explozia inflaiei a putut fi
amnat).
Dei anul 1992 a fost nsoit de un declin al veniturilor reale, acesta a fost mai sczut dect cel al
produciei i productivitii, ceea ce face ca ajustarea salariilor s fie nesustenabil economic,
reprezentnd un factor de ntreinere a inflaiei structurale.
Dezechilibrul venituri - productivitatea muncii a fost corectat, practic, abia n anii 1993 i 1994; n
primul din aceti ani a continuat scderea dramatic a venitului mediu real din economie, n timp ce
productivitatea a nceput s se amelioreze, pentru ca n 1994 s nceap creterea real a venitului
mediu, devansat ns substanial de creterea productivitii muncii. Aceast evoluie s-a obinut n
condiiile n care indexrile de salarii au fost acordate doar n primele trei trimestre ale anului 1994,
motiv pentru care inflaia s-a njumtit. n msura n care creterea salariilor se bazeaz pe
mbuntirea productivitii muncii, nu se produce un impact inflaionist i, n plus, crete cointeresarea
n munc. Indexrile au avut un rol indiscutabil n perioada inflaiei corective, n special pentru
protejarea pturilor celor mai defavorizate ale populaiei. Indexrile de salarii au dovedit c nu pot s
protejeze nivelul de trai i contribuie la perpetuarea inflaiei.
n anul 1995, creterea veniturilor reale a nghiit aproape n totalitate sporul productivitii
muncii. Se menin decalaje nsemnate ale ctigurilor salariale dintre diverse ramuri i sectoare, ntre
unitile bugetare i restul economiei, ntre societile comerciale i regiile autonome. Ctigurile
salariale reale au cunoscut o cretere semnificativ (12,5%). Este pentru prima dat dup 1990 cnd
puterea de cumprare a veniturilor salariale crete substanial la nivelul unui an ntreg. 1995 a fost
primul an n care inflaia medie anual (32,3%) a fost mult mai mic dect creterea anual a salariului
nominal net din economie (48,9%). Nici n 1995 nu au disprut presiunile inflaioniste ale creterii
salariilor nominale, dar ele s-au diminuat destul de mult, ca urmare a unei corelri mai bune dect n
anii anteriori a creterilor salariale cu performanele economice i cu evoluia productivitii muncii.
n 1997 politica salarial a fost asociat parial eforturilor depuse n plan monetar, valutar i
bugetar pentru calmarea inflaiei; n prima parte a anului autoritile au reuit s frneze creterile
salariale; n a doua jumtate a anului, indexrile i compensrile acordate au determinat creterea
salariilor n neconcordan cu rezultatele economice. Puterea de cumprare a ctigurilor salariale a
crescut n 1998 cu 6% fa de anul anterior, mai ales ca efect a evoluiilor din a doua jumtate a anului.
n condiiile n care declinul economiei s-a accentuat, creterea real a ctigurilor salariale a avut
efecte inflaioniste. Relaxarea politicii salariale n domenii puin sau deloc restructurate, recunoscute
pentru pierderile i datoriile restante acumulate i pentru meninerea unui excedent de for de munc, a
constituit una din cauzele relansrii inflaiei spre sfritul anului. (graficul III. 8)

Aadar, cu excepia anului 1993 i 1994, politica veniturilor a stimulat mai mult dect a stvilit
procesul inflaionist. Mai mult, salariile cele mai mari se nregistreaz n regiile autonome
subvenionate din greu ceea ce ntreine o inechitate social i transmite un semnal confuz, alternd o
pia a muncii i aa rigid i neperformant.
n strategia privind politica veniturilor, autoritile urmresc, alturi de obiectivul principal al
creterii acestora n termeni reali, i evitarea repercusiunilor negative asupra preurilor. Aparent aflate n
conflict, cele dou obiective pot fi efectiv atinse, n condiiile n care creterea veniturilor reale se
combin cu creterea productivitii muncii. Stabilizarea macroeconomic favorizeaz creterea
veniturilor reale, iar succesul acestei coordonri ine, n mare msur de viabilitatea stabilizrii.
O alt tendin a veniturilor, care trebuie combtut este polarizarea veniturilor. Sntatea
economiei i bunstarea populaiei nu pot fi reale dac, statistic, veniturile medii sunt n cretere, dar
dispersia acestora se accentueaz de asemenea. Modelul echilibrat al societii este acela n care cea mai
mare parte a veniturilor efective se plaseaz (ct mai strns) n jurul mediei.

6. Impactul inflaei
a. Efecte asupra populaiei
Populaia a receptat diferit repercusiunile inflaiei de-a lungul peroadei de reform. Datorit
absenei unor posibiliti de protejare efectiv a activelor financiare (populaia este creditor net fa de
sistemul bancar), pn la finele anului 1993 aceasta a nregistrat pierderi importante, dobnzile
practicate pentru depozite au fost real-negative, neasigurndu-se pstrarea puterii de cumprare a
economiilor. De asemenea populaia a pierdut i pe cale erodrii valorii reale a numerarului deinut.
Inflaia i politicile asociate de combatere a acesteia au afectat i veniturile populaiei. n
perioada 1990 - 1993 micarea salariilor a fost mai volatil dect cea a preurilor.
n Romnia procesul liberalizrii preurilor (i veniturilor) nu a ocazionat modificri importante
n structura salariilor. n continuare, salariile cele mai mari se obin n industria minier, energie
electric, petrol i gaze, metalurgie, transporturi i chimie (au aprut, n aceast categorie, i activitile
financiare). Se constat, ns, creterea decalajului dintre aceste ramuri i celelalte. Aceste ramuri sunt
dominate de regii autonome, care sunt subvenionate de ctre stat.
n acelai timp, categoriile cu venituri fixe (pensionarii, bursierii, beneficiarii de ajutoare
sociale) sunt mult mai sever afectate de inflaie.

b. Efecte asupra sectorului financiar

Poziia financiar a statului sufer importante modificri datorit inflaiei. Emisiunea de baz
monetar a autoritii monetare, mai mare n perioadele de inflaie, procur statului venituri. Datoriile
sectorului public (credite bancare) s-au erodat puternic n primii ani ai reformei sub dublul aspect al
inflaiei i dobnzilor.
Sectorul bancar este expus puternic n condiii de inflaie. Bncile romneti au ncercat, n
perioada 1990 - 1993, s se protejeze de inflaia n cretere prin asigurarea de marje de dobnd mai
mari i nu prin creterea dobnzilor. n acest fel povara inflaiei a fost transmis creditorilor bncilor

(populaia, i n mai mic msur o parte a ntreprinderilor). Pe termen mediu (i lung) o astfel de
politic conduce la decapitalizarea i incapacitatea bncilor de a mai menine creditarea, n termeni
reali, la acelai nivel, fr resurse adiionale, cum ar fi de exemplu refinanarea de la Banca Naional.
n aceast perioad, apelul la refinanarea acordat de Banca Naional s-a meninut ridicat n raport cu
totalul resurselor bncilor comerciale (tabelul III. 5)
Un alt factor ce determin bncile s apeleze la resurse de finanare este acela al meninerii unui
flux de credite neperformante, care nu genereaz venituri bncilor.
Combaterea inflaiei i aducerea i meninerea preurilor la niveluri considerate normale (n orice
caz, comparabile cu ale parametrilor comerciali ai Romniei, dar, pe termen mai lung, n linie cu
standardele europene) reprezint principala responsabilitate a Bncii Naionale a Romniei.

7. Politica monetar i controlul inflaiei

Unul din obiectivele principale ale interveniei statului este meninerea stabilitii preurilor.
Este nendoielnic faptul c utilizarea activ a instrumentelor de politic monetar (cursul de
schimb, masa monetar, rata dobnzii) are un efect important asupra inflaiei.

a. Masa Monetar
n Romnia, controlul inflaiei prin intermediul masei monetare este complicat de fenomenul de
demonetizare acut a economiei, care s-a produs n anii 1990 - 1993. n acea perioad, datorit
practicrii unor dobnzi negative n termeni reali i datorit prbuirii produciei, a avut loc o scdere
dramatic a cererii de bani, manifestat prin creterea vitezei de rotaie a banilor pn la 8,6 rot./an n
noiembrie 1993. Cu alte cuvinte, datorit nencrederii populaiei n moneda naional, aceasta ajunsese
s acopere mai puin de 12% din PIB, n timp ce, n nici una din rile central-europene, acest raport nu
sczuse sub 30%.
La sfritul anului 1993, cnd s-a luat decizia relansrii ncrederii n moneda naional, s-a pus
concomitent i problema remonetizrii economiei, n sensul creterii mai accentuate a masei monetare
dect a ratei inflaiei, pn cnd moneda va ajunge s acopere din nou, circa 40 - 50% din PIB. Acest
proces este destul de complicat deoarece remonetizarea nu se transform n inflaie suplimentar doar
atta timp ct PIB crete sensibil, iar cererea de bani se mbuntete la rndul ei. ncepnd cu al doilea
trimestru al anului 1994, creterea masei monetare a devansat creterea preurilor, artnd practic, c
fenomenul de demonetizare s-a ncheiat i a nceput un proces invers, care semnific rectigarea
ncrederea publicului n moneda naional. De exemplu, n 1995, creterea masei monetare cu circa
71% nu a dus la o inflaie de aceeai magnitudine, ci doar la o inflaie de circa 30 procente, tocmai
datorit creterii PIB cu circa 7% i a scderii vitezei de rotaie cu aproape 20%, (de la 5,6 rotaii pe an
la 4,5 rotaii pe an). n 1996 se constat o anumit stabilizare a vitezei de rotaie (4,9 rotaii pe an).
Politica monetar a reui n 1997 s tempereze considerabil inflaia care, n contextul economic
dominat de liberalizri de preuri i dezechilibre structurale, amenina s dezvolte ritmuri periculoase
(creterea preurilor la consumator a fost de 151,4%). Liberalizarea preurilor efectuat n prima parte a
anului 1997 a reprezentat ultima etap major de liberalizare, fiind de ateptat ca, n continuare,

fluctuaiile de preuri s fie sensibil mai mici i datorate tot mai mult factorilor structurali. Fermitatea
politicii monetare a fost inegal, att de-a lungul anului 1997, ct i pe orizonturi de timp mai scurte.
Constituind principala ancor a programului de stabilizare, politica monetar s-a ntrit chiar din
primele luni ale anului 1997, meninndu-i un caracter puternic restrictiv pn la nceputul semestrului
al doilea. Miznd pe calmarea inflaiei (rata inflaiei s-a redus de la 30,7% n luna martie la nivelul de
0,7% n luna iulie) i asumnd continuarea refacerii cererii de bani, politica monetar a cunoscut o
anumit relaxare n a doua parte a anului. Aceast decizie s-a dovedit prematur, n condiiile relaxrii
generale a politicii macroeconomice, ce a dus la stoparea rectigrii ncrederii n moneda naional i
chiar la deteriorarea acesteia.
Concluzia cea mai important este aceea c instrumentul monetar cel mai important pentru
stoparea inflaiei este masa monetar i controlul acesteia. De aceea, interveniile pentru majorarea
lichiditii n circuitele economice trebuie realizate cu mult pruden. Deteriorarea (n sensul creterii)
vitezei banilor i evoluia negativ a produciei (n sensul scderii) pot ns diminua sau chiar
compromite capacitatea politicii monetare de a controla inflaia. Politica monetar trebuie s aib n
vedere n ce manier controlul sau reducerea cantitii de bani din circulaie afecteaz viteza de rotaie a
banilor i mai ales producia i oferta de bunuri pe pia.

b. Nivelul dobnzilor
Succesele majore ale anului 1994, privind reducerea dramatic a ratei inflaiei, recptarea
ncrederii publicului n moneda naional, reluarea pe baze sntoase a procesului de remonetizare a
economiei sunt legate nemijlocit de politica unor dobnzi puternic pozitive. Dobnzile real-pozitive au
un rol important n economia de pia, meninnd-o ntr-o permanent stare de veghe, semnaliznd
permanent, n fond, caracterul limitat al resurselor.
Fiind un fenomen foarte complex, dobnda trebuie privit concomitent din mai multe unghiuri de
vedere: al deponenilor, al bncilor comerciale, al solicitanilor de credite i al economiei n ansamblu.
Din punctul de vedere al deponenilor, este evident c dobnda nu se formeaz numai funcie de
inflaia anticipat. n calculele lor, deponenii includ costul de oportunitate al renunrii la valut, care
este direct proporional cu deprecierea ateptat. Este evident c la o depreciere ateptat a monedei
naionale, publicul va renuna la valut doar dac depozitele n lei i vor oferi o rat a dobnzii care s-i
compenseze nu numai aceast depreciere, ci i dobnda calculat la depozitele n valut. Totodat, n
momentul n care cursul de schimb practicat pe piaa interbancar este perceput de public ca fiind
supraevaluat, anticipaiile deprecierii cresc, fcnd obligatorie o rat mai nalt a dobnzii pentru a le
contracara.
Din punctul de vedere al bncilor comerciale, ratele nalte n termeni reali ale dobnzilor au avut
un anumit efect pozitiv. Pe de o parte, scznd inflaia, capitalul bncilor nu s-a mai depreciat sub
presiunea acesteia. n plus, acceptarea de ctre public a practicrii de dobnzi pozitive n condiiile unei
inflaii nc nalte a dus la oprirea procesului de decapitalizare accentuat a bncilor. Pe de alt parte,
este de semnalizat c marjele nalte ale dobnzilor stimuleaz fenomenul seleciei adverse, debitorii cei
mai buni fiind nevoii s suporte, prin costurile mai mari, lipsa de neperforman a debitorilor ruplatnici.

Din punctul de vedere al solicitanilor de credit, creterea dobnzilor face pe orice potenial
solicitant de credit s reconsidere celelalte alternative de finanare: din profitul propriu, prin arierate fa
de alte firme sau prin arierate fa de buget. Exist un numr limitat de firme mari care au recurs la
creterea arieratelor ca rspuns la politica de nsprire a dobnzilor.
n al doilea rnd, nici chiar firmele mari nu-i pot permite s sfideze la infinit obligaiile pe care le
au fa de furnizori i fa de buget, fiind nevoite s nceap procesul de restructurare. Nu este deloc
ntmpltor faptul c cei mai mari 150 de datornici din economia romneasc au fost pui sub
supravegherea Ageniei Romne de Restructurare, fapt care, dup cum se pare, a nceput s aduc
rezultate pozitive.
n al treilea rnd, chiar dac vor rmne dependente de subveniile bugetare, o serie de firme ruplatnice vor fi subvenionate n mod transparent, pe seama sectorului bancar. Astfel, se pune un zid de
protecie ntre prile mai puin viabile din economia real, pe de o parte i sectorul bancar, pe de alt
parte.
Din punctul de vedere al economiei n ansamblu, efectul general al politicii de dobnzi a Bncii
Naionale poate fi apreciat drept favorabil:
n primul rnd, s-a reuit remonetizarea economiei. La sfritul anului 1993, masa monetar
reprezenta numai 13,8% din PIB ceea ce corespundea unei viteze de rotaie a banilor de 7,25; la sfritul
anului 1995 masa monetar reprezenta 18% din PIB, ceea ce corespundea unei viteze de rotaie de 5,5.
n al doilea rnd, s-a putut realiza o cretere a nivelului real al creditelor acordate agenilor
economici, fr ca aceasta s reprezinte o presiune inflaionist suplimentar. Fa de sfritul anului
1993, creditele acordate agenilor economici au fost mai mari cu 204% la sfritul anului 1995. Aceast
cretere devanseaz substanial evoluia din aceeai perioad a preurilor din economie, ceea ce explic
ntr-o anumit msur reluarea creterii economice viguroase.
Politica de dobnzi a Bncii Naionale a inut cont de particularitile economiei romneti i a
fost astfel conceput nct s nu rmn numai cu caracter teoretic. Astfel creditele de refinanare
acordate de BNR au fost purttoare ale unor dobnzi difereniate. Rata de referin a Bncii Naionale,
cea practicat pentru creditele structurale, a rmas la 70% n 1994, ceea ce a reprezentat cu puin peste
rata inflaiei nregistrate n acel an. La nivelul ratei de referin au fost acordate credite pentru
sprijinirea sectoarelor considerate de Guvern eseniale pentru politica sa economic general.
O realitate asociat cu ateptrile inflaioniste o constituie, n prezent, nivelul dobnzilor din
economie, aflate sensibil peste cota prognozat oficial a inflaiei. Aceast situaie reflect faptul c
publicul (agenii economici, dar i populaia) percepe inflaia viitoare la niveluri mai mari dect cea
proiectat i determin autoritatea monetar la maxim pruden n reducerea dobnzilor. O scdere
brusc a acestora sub nivelul real - pozitiv dorit de public, ar antrena consecine deosebit de
nefavorabile: (re)dolarizarea, scderea ncrederii n moneda naional (i a cererii de bani), creterea
stocurilor de materii prime. Un rol esenial n combaterea acestor tensiuni l poate avea creterea
ncrederii induse de autoriti, coordonarea politicilor macroeconomice i o transparen sporit n
privina mix-ului de politici folosit.

CONCLUZII
Unul din obiectivele eseniale ale politicii economice este, n cazul majoritii statelor
contemporane, combaterea sau mcar limitarea inflaiei.
Fenomenul inflaionist e considerat un semn al unui dezechilibru n economie, motiv pentru care
se impune necesitatea controlrii inflaiei i evitrii procesului inflaionist. Experiena mondial ca i
ntregul spectru al teoriei economice relev c o cretere economic de durat i sntoas nu se poate
realiza dect ntr-un mediu neinflaionist. Politica monetar i instrumentele acesteia au evoluat n
funcie de condiiile istorice din fiecare perioad dar obiectivul su central a rmas n continuare
stabilitatea preurilor. Echilibrul monetar reprezint un proces care implic acionarea mai multor
prghii economice i monetare n aa fel nct n final s duc la realizarea echilibrului ntre masa
monetar i oferta de bunuri i servicii, ntre cererea solvabil i capacitatea economiei de a asigura
stabilitatea relativ a preurilor.
Pentru ilustrarea stabilitii monetare este analizat experiena Romniei n perioada consecutiv
Revoluiei din Decembrie 1989. Evenimentele care au fost determinate la nceputul tranziiei de la
economia centralizat, totalitar la economia de pia au provocat un dezechilibru monetar major aa
cum s-a ntmplat i cu celelalte state din Europa Central i de Est, care au pornit pe acelai drum. Dar
i n anii premergtori lui 1989 dezechilibre grave i profunde ncepuse s se manifeste alturi de
declinul economic iar inflaia luase forma cea mai periculoas, cea reprimat, manifestat prin penurie
generalizat de mrfuri i economisire forat.
ara noastr s-a confruntat cu un proces inflaionist de durat i amploare mai ridicat dect
majoritatea celorlalte ri n tranziie ca urmare a unor multitudini de cauze: sistemul rigid de preuri
motenit de la vechiul regim, preurile controlate administrativ, dezechilibre majore ale sectorului real
al economiei, ocurile externe care au determinat autoritile s opteze pentru liberalizarea prudent i
gradual a preurilor. Prudena iniial a avut solide raiuni de ordin politic i social i s-a dovedit o
msur acceptabil pe termen scurt dar tot mai greu de suportat pe termen mediu. ncercarea de a trata
efectele i nu cauzele fenomenelor, nu a fcut dect s amplifice presiunile inflaioniste i s majoreze
costul msurilor inflaioniste.
Inflaia atins n 1993 (256,1%) a determinat Banca Naional a Romniei s treac la o politic
antiinflaionist care, aa cum s-a vzut mai trziu a dus la stabilitatea relativ a leului, parte
component a procesului de reform iniiat de ara noastr .
Se poate aprecia c stpnirea inflaiei i reducerea ei la niveluri comparabile cu cele nregistrate
n rile cu economie de pia matur reprezint nu numai un obiectiv - cheie, dar i o unitate de msur
a performanelor politicii economice a autoritilor romne.

1. ISRESCU, MUGUR Inflaia i echilibrele fundamentale ale economiei

romneti,
2. Caiete de studii ale BNR, Nr. 3, Iunie 1996
3. Teorii i politici monetare - Note de curs
4. BANCA NAIONAL A ROMNIEI
5. Caiete de studii 1/1995, Autor: Prof. dr. Silviu Cerna - "Inflaia (Repere
pentru o sintez)"
6. Rapoarte anuale 1991 1995
7. Raport anual 1997
8. TRIBUNA ECONOMIC nr. 19 / 13.05.1998 pg.71
9. TRIBUNA ECONOMIC nr. 51-52 / 18-25.12.1998 pg. 139
10. BASNO, CEZAR, NICOLAE DARDAC, CONSTANTIN FLORICEL Moned
Credit Bnci, Editura Didactic i Pedagogic, R.A. Bucureti, 1997, capitolul 14
11. www.gov.ro
12. www.insse.ro
13. www.daeu.ro
14. http://www.referateok.ro/?x=referat&id_p=1273