Sunteți pe pagina 1din 84

FINANAREA

INVESTIIILOR N
ADMINISTRAIA PUBLIC

2014
1

Cuprins

Rezumat..................................................................................................................................................................... 7
1. Principii de baz ale mprumuturilor administraiei publice .................................11
1.1. Condiii, probleme i provocri .................................................................................................................. 11
1.1.1. Probleme i provocri .................................................................................................................................. 11
1.2. Cum se finaneaz elementele de capital?

Venituri curente sau finanare prin

mprumut? ....................................................................................................................................................................... 13
1.3. Managementul mprumuturilor ................................................................................................................. 14
1.3.1. Politica de mprumut* ................................................................................................................................. 14

2. Ce trebuie luat n considerare n ceea ce privete legislaia naional? ...............16


2.1. Cadrul financiar general al administraiilor publice din regiune ............................................. 16
2.1.1. Competenele, veniturile i relaiile fiscale interguvernamentale ale administraiei
publice publice ............................................................................................................................................................... 17
2.1.2. Sisteme de contabilitate i proceduri de raportare ...................................................................... 17
2.2. Autoritatea municipal de mprumut ...................................................................................................... 19
2.2.1. Proceduri de mprumut subnaional.................................................................................................... 19
2.2.2. Aprobare i control de nivel ridicat, garantat de stat .................................................................. 20
2.3. Prevederile mprumuturilor ........................................................................................................................ 22
2.3.1. Prevederile mprumutului pe termen scurt ..................................................................................... 22
2.3.2. Prevederile mprumutului pe termen lung....................................................................................... 22
2.3.3. Limitele ndatorrii ....................................................................................................................................... 25
2.4. Garaniile mprumutului local i angajamentele ............................................................................... 26

3. Care sunt instrumentele de mprumut potrivite? .......................................................28


3.1. mprumuturile bancare .................................................................................................................................. 29
3.2. Programe de dezvoltare a mprumuturilor la nivel naional i internaional .................... 30
3.3 Obligaiunile municipale ................................................................................................................................. 30

4. Evaluarea bonitii administraiei publice ...................................................................33


4.1. Riscul economic .................................................................................................................................................. 33
4.2. Riscul politic ......................................................................................................................................................... 34
4.3. Riscul financiar .................................................................................................................................................... 34
4.4. Stabilirea capacitii de mprumut a administraiei publice ....................................................... 35

5. mbuntirea performanei managementului financiar .........................................36


3

5.1.Un management financiar sntos pentru mbuntirea bonitii ......................................... 36


5.2. Clasificarea mprumuturilor ......................................................................................................................... 38

6. Cum se gsete i selecteaz creditorul? ........................................................................40


6.1. Instituii financiare specializate n creditarea administraiilor publice ................................ 40
6.1.1. Instituiile de creditare, regulile pe care le utilizeaz, piee pe care le vizeaz i piee
pe care le evit ............................................................................................................................................................... 40
6.1.2. Eecuri ale pieei i soluii posibile ....................................................................................................... 42
6.1.3. Situaia din rile vizate .............................................................................................................................. 44
6.2. Cum pot administraiile publice s i mreasc ansele de mprumut ................................ 44
6.2.1. Ateptrile creditorilor cu privire la administraiile publice .................................................. 44
6.2.2. Caracterisiticile rilor din sud-estul Europei................................................................................. 46
6.3. Cum se realizeaz documentaia de licitaie pentru un mprumut .......................................... 49
6.3.1. Criteriile de eligibilitatea pentru instituiile financiare ............................................................. 49
6.3.2. Planificarea mprumutului i componentele sale .......................................................................... 49
6.3.3. Evaluarea mprumutului pentru identificarea celei mai competitive oferte .................. 51
6.4. Garantarea lichiditii pentru implementarea proiectelor finanate de UE ........................ 52
6.4.1. mpumutul pentru implementarea proiectelor finanate de UE ........................................... 52
6.4.2. Stimulentele legale pentru mprumut care vizeaz contribuia local la proiectele
finanate de UE .............................................................................................................................................................. 53
6.4.3. mprumuturile pentru proiectele finanate de UE n rile din sud-estul Europei ...... 54

7. Cum se administreaz mprumutul?.................................................................................55


7.1. Tipuri de mprumuturi i utilizrile recomandate ........................................................................... 55
7.2. Practici i recomandri de management al mprumuturilor ...................................................... 56
7.2.1. Planificarea structurii mprumutului i componentele sale .................................................... 56
7.2.2.Pstrarea opiunilor deschis: planificarea bugetului pe timpul serviciului datoriei
................................................................................................................................................................................................ 59

7.2.3. Dac restructurarea datoriei nu poate fi evitat? ......................................................................... 60

8. Cum pot ajuta asociaiile administraiilor publice la mbuntirea legislaiei


mprumuturilor publice i pieei mprumuturilor ..........................................................61
8.1. n relaia cu creditorii ...................................................................................................................................... 61
8.2. In relaie cu administraiile publice membre ...................................................................................... 62
8.3. n relaia cu administraiile centrale ....................................................................................................... 63
8.4. n relaia cu Parlamentele.............................................................................................................................. 65
8.5. n relaia cu donatorii i instituiile financiare internaionale ................................................... 65

Anexa 1 - Studii de caz..............................................................................................................66


Serbia - Instalaia regional de tratare a deeurilor solide Uzice/ mprumut BRDE - Oraul
Uzice, Serbia, (83.022 locuitori, ultimul recensmnt oficial n 2002) ............................................ 66
Croaia - ofert de obligaiuni Municipale, exemplul oraului Koprivnica/Rijeka ................... 68
Albania - mbuntirea drumurilor secundare i publice - o iniiativ a Guvernului
albanez sprijinit de Banca Mondial i implementat de Fondul de Dezvoltare din Albania
(FDA). ................................................................................................................................................................................. 71
Turcia - Livrarea i darea n folosin a 120 de vagoane de metrou n Municipalitatea
Metropolitan Istanbul.............................................................................................................................................. 75
Bulgaria - Finanarea de legtur din Fondul FLAG n sprijinul implemetrii proiectelor
pentru municipiul Mezdra ....................................................................................................................................... 78
Romnia - 500 milioane euro pentru mbuntirea traficului n Bucureti ............................... 79

Glosar............................................................................................................................................85

Rezumat
Implementarea proiectelor de investiii ale administraiilor publice depinde de
capacitatea acestora de a strnge fondurile necesare prin utilizarea combinat a
resurselor proprii i a finanrii externe. Finanarea datoriei permite administraiei
publice s desfoare mai multe proiecte de infrastructur ntr-o perioad mai scurt de
timp fa de cea asociat finanrii din fonduri proprii. Totui, riscurile pe care
mprumuturile le presupun trebuie bine nelese i documentate pentru a putea evalua
impactul viitor al acestora asupra bugetului public. Astfel, nainte ca un mprumut s fie
accesat, este recomandabil ca fiecare administraie public s aib deja o strategie de
management al datoriilor i o politic scris a mprumuturilor. Strategia de management
al datoriilor trebuie s garanteze meninerea permanent a unui nivel corespunztor de
ndatorare a administraiei publice (i) care nu duneaz stabilitii financiare i (ii) care
permite implementarea obiectivelor investiionale.
Cadrul financiar al administraiilor publice are un rol important n dezvoltarea
sustenabil a pieelor publice de credit. Schia structurii fiscale interguvernamentale,
mpreun cu sistemul contabil i procedurile de raportare reprezint factori importani
care sunt luai n considerare de instituiile financiare n estimarea oportunitii
finanrii administraiilor publice. Prin stabilirea structurii generale a veniturilor i
cheltuielilor publice, cadrul fiscal interguvernamental determin n linii mari capacitatea
de mprumut a administraiilor publice dintr-o ar.
Instituiile financiare au nevoie de documente i rapoarte financiare bine scrise,
credibile, transparente i comparabile, pentru a putea demara analiza riscului de credit
al administraiilor publice. Astfel, este nevoie ca administraiile publice s adopte
standarde naionale de contabilitate care s reflecte cu acuratee situaia financiar real
a administraiilor publice publice.
Procesul de autorizare a mprumuturilor publice trebuie s garanteze c (i) toate
aspectele juridice ale ndatorrii publice sunt ndeplinite, (ii) exist o nevoie real de a
accesa finanare extern care stimuleaz economia local, (iii) stabilitatea financiar a
administraiei publice nu este ameninat de viitoarea returnare a datoriei. Implicarea
administraiei publice n procesul de autorizare trebuie s se limiteze la controlul
aspectelor juridice ale mprumutului local.
Limitele ndatorrii publice trebuie clar stipulate n legislaia datoriei publice i
trebuie s cuprind cel puin scopul mprumutului i pragurile maxime ale datoriei.
mprumuturile pe termen scurt trebuie luate doar pentru a acoperi lipsa temporar a
lichiditilor, n timp ce mprumuturile pe termen lung sunt garantate pentru finanarea
cheltuielilor de capital.
Exist dou tipuri principale de instrumente de mprumut pentru finanarea
cheltuielilor de capital ale municipalitilor: (i) mprumuturi (credite) i (ii) obligaiuni.
mprumuturile sunt acordate de ctre o instituie financiar (cum ar fi o banc
comercial) direct ctre administraia public. Accesarea unui mprumut este mai puin
complex dect procedurile necesare emiterii obligaiunilor. Din acest punct de vedere,
mprumuturile sunt mai avantajoase pentru municipalitile mici i medii care caut s
acceseze finanare extern.
Multe instituii internaionale de finanare au dezvoltat programe care vizeaz
sprijinirea i finanarea proiectelor de infrastructur ale administraiilor publice, n
special pepieele emergente. Finanarea se acord fie direct, fie indirect, prin
mprumuturi intermediare acordate bncilor publice din rile vizate. Termenii i
7

condiiile unor astfel de mprumuturi sunt mai favorabile administraiilor publice dect
mprumuturile normale ale unei bnci comerciale.
Obligaiunile reprezint forma preferat de finanare pentru proiectele mari de
investiii de capital care necesit finanare pe termen lung. Obligaiunile sunt emise de
ctre administraiile publice fie direct, fie prin intermediari financiari (cum ar fi fonduri,
bnci) pentru investitorii instituionali sau individuali. Costurile de mprumut prin
obligaiuni sunt de obicei mai mici dect cele ale unui mprumut. Exist dou tipuri de
obligaiuni municipale. A. Obligaiuni municipale generale sunt garantate de fluxurile de
venituri ale administraiilor publice. Astfel de obligaiuni sunt folosite pentru a finana
investiiile n bunuri publice (sigurana public, strzi i poduri, parcuri publice i spaii
deschise, cldiri publice etc.). B. Obligaiuni municipale limitate sunt susinute de fluxul
de venituri generate de proiectele finanate din vnzarea de obligaiuni. Acestea nu sunt
susinute de puterea de impozitare a administraiei publice. Proiectele finanate prin
emisiunea de obligaiuni limitate sunt: aeroporturi deinute de municipalitate, sisteme
de ap i canalizare, distribuia energiei electrice, faciliti pentru sport i atletism i
autostrzi cu acces limitat.
nainte de a stabili termenii i condiiile unui acord de finanare (fie el mprumut
sau emisiune de obligaiuni), investitorii evalueaz bonitatea administraiilor publice.
Bonitatea unei administraii publice msoar att din punct de vedere cantitativ ct i
calitativ capacitatea acesteia de a returna mprumutul. Acesta este un proces complex
care implic (i) o analiz amnunit a situaiei financiare a administraiilor publice locale, (ii) o evaluare a economiei publice n care se nscrie municipalitatea (spre exemplu,
contextul economic i politic) i (iii) o evaluare a mediului macroeconomic naional.
Profunzimea unei astfel de analize difer n funcie de instituiile financiare, de gradul de
specializare i cunoatere al administraiei publice i de cunotine n domeniul
administraiei publice.
Administraiile publice trebuie s realizeze o auto-evaluare a bonitii lor nainte
de a apela la instituiile financiare. Astfel, vor putea aproxima suma pe care ar putea s o
mprumute fr s afecteze propria stabilitate financiar. n plus, aceast autoevaluare
pregtete administraiile publice pentru discuiile cu instituiile financiare care vor
avea loc n momentul n care doresc s se ndatoreze. Poate fi, deasemenea, utilizat ca
instrument de diagnosticare de ctre administraiile publice pentru o mai bun
nelegere a factorilor care pot afecta stabilitatea financiar ct i de a realiza un anumit
scenariu de analiz.
Informaiile financiare corespunztoare, precise i oportune asupra operaiunilor
administraiilor publice sunt benefice att investitorilor ct i administraiilor publice
publice. Un format uniform de raportare financiar trebuie s reprezinte o prioritate
pentru autoritile naionale de reglementare, ca o precondiie pentru mbuntirea
performanei managementului financiar. Rapoartele anuale ale administraiilor publice
trebuie s cuprind cel puin un raport administrativ, un bilan i o declaraie de venit
ct i o analiz a fluxului de numerar (dac sistemul contabil este bazat pe metoda
angajamentelor). Divulgarea public a rapoartelor financiare trebuie s fie obligatorie.
Auditul independent trebuie realizat n mod regulat.
Administraiile publice pot, de asemenea, s i mbunteasc performana
managementului financiar apelnd la o cot extern de credit. Obinnd cota de credit,
administraia local va nelege mai bine care sunt principalii factori determinani ai
bonitii sale i poate decide ce modificri trebuie fcute pentru mbuntirea profilului
riscului de credit, reducnd astfel costurile sale de mprumut.
n funcie de tipul de instrument de ndatorare (mprumut sau obligaiuni) pe care
8

o administraie local dorete s-l utilizeze, exist diferite instituii financiare


specializate care trebuie abordate. mprumuturile administraiei publice sunt emise de
ctre: (i) bnci municipale, (ii) bnci comerciale, (iii) instituii financiare internaionale
i (iv) fonduri municipale de dezvoltare. Obligaiunile sunt intermediate de bnci
comerciale/de investiii sau case de brokeraj. Existena i disponibilitatea acestor
instituii financiare de a finana administraiile publice depinde de arhitectura (modelul
mprumutului bancar sau modelul obligaiunilor) i de dezvoltarea pieei publice a
creditelor.
Autoritile centrale i locale trebuie s promoveze msuri specifice care s vizeze
sprijinirea dezvoltrii pieelor de credit sustenabile prin minimizarea riscului eecurilor
de pia.
Satisfacerea ateptrilor creditorului va spori ansele administraiilor publice de a
mprumuta n condiii bune. Condiiile economice publice, performana bugetar,
flexibilitatea politic i financiar, capacitatea de management de proiect, transparena
i divulgarea, calitatea procesului bugetar, existena unui management al datoriilor i
strategiei de investiii de capital, garanii disponibile, toate acestea sunt aspecte
importante care influeneaz capacitatea de ndatorare a administraiei publice.
n procesul de contractare de noi mprumuturi sau emisiune de obligaiuni
administraiile publice trebuie s realizeze proceduri de licitaii pentru a selecta
instituia financiar de credit / de subscriere. De aceea, este esenial ca administraiile
publice s schieze documentele de licitaie astfel nct s se asigure c (i) ofertanii
eligibili au nivelul adecvat de cunotine i experien pentru ca proiectul s fie finanat
i (ii) criteriile de selecie utilizate pentru evaluarea ofertelor depuse permit
administraiilor publice s obin cea mai competitiv structur de mprumut n mod
transparent.
n procesul de contractare de noi mprumuturi sau emisiune de obligaiuni
administraiile publice trebuie s realizeze proceduri de licitaii pentru a selecta
instituia financiar de credit / de subscriere. De aceea, este esenial ca administraiile
publice s schieze documentele de licitaie astfel nct s se asigure c (i) ofertanii
eligibili au nivelul adecvat de cunotine i experien pentru ca proiectul s fie finanat
i (ii) criteriile de selecie utilizate pentru evaluarea ofertelor depuse permit
administraiilor publice s obin cea mai competitiv structur de mprumut n mod
transparent.
Administraiile publice pot obine resurse externe utiliznd o gam larg de
instrumente de mprumut. Cu toate acestea, fiecare instrument este potrivit doar pentru
finanarea unor anumite tipuri de activiti. Instrumentele de finanare pe termen scurt
includ: (i) linie de credit pentru capital circulant - administraia local atrage fonduri din
linia de credit, pentru care pltete dobnd, n scopul finanrii temporare a lipsei
veniturilor; suma de obicei se raporteaz, (ii) mprumuturi de legtur reprezint un
tip special de mprumuturi pe termen scurt n cadrul cruia finanarea proiectelor de
investiii de capital se face pe o perioad tranzitorie pn cnd se obine finanarea
principal (pe termen lung). mprumuturile pe termen mediu i lung trebuie accesate de
administraiile publice publice pentru finanarea proiectelor de investiii de capital.
mprumutul pe termen lung pentru acoperirea cheltuielilor curente este de obicei
interzis prin lege i trebuie oricum evitat.
Planificarea structurii unui pachet de investiii trebuie s fie conform cu
managementul datoriilor i strategia investiiilor de capital din cadrul administraiei
publice. n cazul negocierii cu instituiile financiare, administraiile publice trebuie s se
gndeasc la scaden, perioada de graie, ratele dobnzilor, taxele, tragerile
9

(debursarea mprumutului), refinanare etc. Dup obinerea pachetului de finanare,


administraiile publice trebuie s realizeze suficiente venituri pentru a acoperi serviciul
datoriei i, deasemenea, pentru a permite mprumuturi suplimentare sau investiii
directe. Din pcate, cnd lucrurile nu se desfoar conform planului, comunitile
publice trebuie s se confrunte cu o restructurare a mprumutului i, cteodat, o
nedeplinire a obligaiilor.
Restructurarea unui mprumut trebuie considerat ca variant atunci cnd
administraiile publice au probleme financiare. Restructurarea trebuie prevzut,
oricnd este posibil, de la nceput, n momentul n care se semneaz contractul de
finanare cu banca. Restructurarea unui mprumut bancar implic, de obicei,
urmtoarele elemente: (i) refinanarea, (ii) extinderea scadenei, (iii) rearanjarea
calendarului serviciului datoriei pentru a rspunde fluxului de numerar al clientului, (iv)
anularea unei pri a datoriei (pierdere).
nfiinarea asociaiilor administraiilor publice poate sprijini dezvoltarea pieelor
locale de credit. Asociaiile administraiilor publice sunt organizaii cu membri voluntari
din care fac parte administraiile publice din cadrul unei ri sau regiuni, care exercit
rolul de avocat, eficace i cu autoritate, n numele membrilor, n relaia cu administraia
central, parlamentul, potenialii investitori i ali parteneri. n ceea ce privete datoriile
publice, asociaiile administraiilor publice trebuie s urmreasc (i) crearea i/sau
mbuntirea legislaiei n domeniu, (ii) monitorizarea impactului legislaie irelevante,
(iii) furnizarea informaiilor i datelor statistice ctre potenialii creditori,
administraiile centrale i ali parteneri i (iv) sprijinirea administraiilor publice
membre pentru dezvoltarea i mbuntirea planurilor i operaiunilor de management
al datoriilor.
n relaia cu creditorii, asociaiile administraiilor publice trebuie s medieze
comunicarea i fluxurile de informaii dintre administaiile publice i potenialii
investitori.
n relaia cu administraiile publice membre, asociaiile trebuie s (i) ofere
asisten membrilor cu privire la structurarea i finanarea investiiilor; (ii) menin n
permanen comunicarea cu administraiile publice membre pentru elaborarea /
dezvoltarea celor mai bune practici n conformitate cu standardele internaionale.
n relaia cu administraiile centrale i parlamentele, asociaiile trebuie s ncerce
s influeneze i s aduc modificri politicilor publice, legislaiei i finanrii n numele
membrilor si.

10

1. Principii de baz ale mprumuturilor administraiei publice


Implementarea proiectelor de investiii ale administraiilor publice depinde de
capacitatea acestora de a strnge fondurile necesare cumulnd resursele proprii cu
finanarea extern. Finanarea datoriilor perminte municipalitilor s desfoare mai
multe proiecte de infrastructur ntr-o perioad de timp mai scurt dect le-ar permite
finanarea prin resurse proprii. Totui, riscurile asociate mprumutului trebuie nelese
pe deplin i documentate n funcie de posibilul impact asupra bugetului local pentru
perioada urmtoare. Astfel, nainte de a recurge la un mprumut, se recomand ca
fiecare administraie public s aib o strategie de gestiune a datoriei i o politic scris
a mprumuturilor. Strategia de gestiune a datoriei are rolul de a menine administraia
local tot timpul la un nivel corespuztor de ndatorare care (i) s nu duneze stabilitii
financiare i (ii) s i permit implementarea obiectivelor investiionale.
1.1. Condiii, probleme i provocri
Perspectiva mbuntirii utilitii creditelor municipale i creterea capacitii
administraiilor publice de a accesa i utiliza creditele (mprumuturi sau obligaiuni)ca
surs suplimentar pentru investiiile publice de infrastructur a fost dezbtut pe larg
n sectorul public n ultimii ani n aproape toate rile. Cu toate acestea, pieele publice
de mprumut sunt n continuare n stare incipient.
Fiecare efort de descentralizare fiscal include o agend de reform legislativ
care orienteaz permanenta mbuntire a cadrului naional al politicilor publice.
Aceste cadre variaz n funcie de ar n ceea ce privete nelegerea acestora, dar i
maturitatea lor (vezi capitolul 2). n general, procesele de descentralizare fiscal din
Europa de Sud-Est (ESE) au creat oportunitatea administraiilor publice de a utiliza
diverse instrumente de mprumut pentru a-i acoperi nevoile de finanare a investiiilor
publice.
1.1.1. Probleme i provocri
Exist probleme majore de politic public ce privesc rolul pieelor de mprumut
n satisfacerea cerinelor de finanare a infrastructurii municipale.
Principalul obstacol al utilizrii creditului municipal a fost mai mult de partea
cererii, lipsa pregtirii administraiei publice pentru mprumut. Mai mult, conform
legislaiei naionale pentru finanarea municipal i mprumutul municipal,
administraiilor publice le era interzis s mprumut pn de curnd. Pe partea ofertei,
n cadrul instituiilor financiare, teoretic, erau disponibile fonduri de creditare a
administraiilor publice. Totui, (i) poziia financiar slab a administraiilor publice
nsoit de (ii) o experien srac a bncilor de a evalua bonitatea municipalitilor a
restricionat dezvoltarea pieelor publice de credit.
Dei partea de ofert a pieei de credite municipale din rile ESE pare c are
suficiente lichiditi i capacitatea de a participa activ la tranzacii, partea de cerere a
pieei este n prezent limitat la municipaliti mari cu o poziie financiar solid. De
aceea, pentru a facilita dezvoltarea pieei creditelor municipale, programele de
descentralizare fiscal n desfurare trebuie s consolideze capacitile de finanare ale
administraiilor publice. Pn n acest moment, elaborarea i aplicarea legislaiei
11

adecvate, construirea i sprijinirea capacitii de management financiar la nivel local


prezint o importan deosebit pentru succesul procesului de descentralizare.
Legislaia mprumuturilor municipale care vizeaz toate elementele cheie ntr-o
manier intern consecvent ar contribui n mod substanial la dezvoltarea pieelor de
credite municipale din aceast regiune. Cadrele existente n toate rile n cauz ofer
ntr-o anumit msur principii clare i linii directoare pentru dezvoltarea pieei. Reguli
clare ale mprumutului, venituri stabile i alocarea cheltuielilor i transferuri alocate n
mod obiectiv trebuie s reprezinte principiile care guverneaz cradrul legislativ al
mprumuturilor publice.
Exist cteva diferene importante ntre diversele instrumente de mprumut
utilizate n finanarea proiectelor de investiii de capital ale administraiei publice.
Printre cele mai populare sunt mprumuturile bancare i obligaiunile municipale. Exist
tot felul de variante ale acestor instrumente care sunt cunoscute i utilizate n alte ri
din Europa Central i de Vest, SUA i Canada. Un cadru legal de baz poate i trebuie s
se aplice tuturor tipurilor de instrumente de mprumut.
O pia structurat n mod adecvat i competitiv a intrumentelor de mprumut
local poate ajuta la meninerea costurilor de capital la un nivel ct mai sczut posibil
pentru debitorii municipali. Mai mult,disponibilitatea unei piee publice de mprumut
ajut municipalitile s aib un rol mai important n selectarea i implementarea
investiiilor de capital.
Dezvoltarea unei piee interne de mprumuturi pentru administraiile publice este
condiionat de existena unui sistem de finane publice care atribuie puteri decizionale
importante, autonomie, responsabiliti i resurse financiare corespunztoare
administraiilor publice.
Transparena i divulgarea reprezint, de asemenea, elemente cheie de care
depinde dezvoltarea pieei publice de mprumut. Pentru a evalua bonitatea
administraiilor publice, instituiile de credit au nevoie de informaii corespunztoare,
exacte i imediate asupra perfomanelor i condiiilor financiare ale administraiilor
publice.
Instituiile financiare internaionale (IFI) sunt reprezentate de Banca Mondial,
Banca European de Investiii i Fondul Monetar Internaional care devin tot mai active
n regiune, ndeosebi n sectorul administraiei publice. Mecanismele de ameliorare a
bonitii i fondurile de garantare care se bazeaz pe sprijinul donatorilor sau a
creditorilor internaionali vor mbunti n mod semnificativ accesul administraiilor
publice la finanarea extern.
Ca urmare a crizei financiare i economice, multe bnci comerciale au nceput s
i diversifice portofoliile de credit prin investiii n sectoare cu rezilien ridicat la
perioadele de scdere economic. n acest context, creditarea administraiilor publice
devine tot mai atractiv pentru instituiile financiare.
nfiinarea fondurilor de dezvoltare finanate de stat pentru investiiile regionale /
municipale poate reprezenta o alt soluie pentru sporirea surselor de finanare extern
a administraiilor publice. FondurileUniuniiEuropene(UE) - de preaderare, structurale i
de coeziune pot i trebuie s fie intens folosite de ctre administraiile publice din
regiune pentru finanarea proiectelor de infrastructur de importan regional.

12

1.2. Cum se finaneaz elementele de capital?


Venituri curente sau finanare prin mprumut?
n ceea ce privete disponibilitatea resurselor pentru finanarea investiiilor de
capital, cel mai important este s se ia n considerare toate alternativele financiare
posibile. Poate exista o gam larg de surse, cum ar fi veniturile curente, subvenii de la
administraiile centrale sau UE (sau ali donatori), investiii ale sectorului privat (PPP).
mprumutul pe termen lung este doar o alternativ din multe.
Rareori, administraiile publice dein surplus de numerar suficient pentru a
acoperi costul proiectelor mari de capital. Acestea pot fie finana proiecte de capital din
alte resurse, prin realizarea de economii n bugetul lor de cont curent Pay-as-you-go
(achitarea cheltuielilor de investiii din venituri curente) fie prin accesarea pieei
creditelor Pay-as-you-use (plata la utilizare ).
mprumutul permite entitii publice s dezvolte investiii mai ambiioase dect ar
fi fost posibil n alte condiii. n principiu, promoveaz, de asemenea, capitalul intergeneraii deoarece generaiile viitoare de ceteni, beneficiari ai serviciilor facilitii, vor
fi cei care vor plti pentru dezvoltarea acesteia.
Totui, mprumutul nu este ntotdeauna o strategie corespunztoare de finanare.
mprumutul pentru acoperirea cheltuielilor curente sau a deficitelor de cont curent are
efecte contrare. Imput costurile generaiilor viitoare, n timp ce contribuabilii actuali
sunt cei care se bucur de beneficii.
Multe municipaliti practic o combinaie de politici de plat la utilizare i plat
din venituri curente.
Exist diverse opinii cu privire la faptul c finanarea datoriei pe termen lung este
o metod superioar de finanare de capital spre deosebire de plata din veniturile
curente. Ambele abordri au avantaje i dezavantaje, iar municipalitile trebuie s
considere meritele ambelor metode pentru a coordona finanarea viitoare cu planurile
pe termen lung. Astfel, municipalitile trebuie s stabileasc parametri pentru dirijarea
finanrii bugetelor de capital i s dezvolte politici de implementare a acestor linii
directoare.
n mod normal, finanarea din venituri curente este folositoare pentru proiecte de
reparaii minore i ntreinere sau pentru achiziionarea de echipament cu durat scurt
de via. Plata la utilizare este potrivit investiiilor de capital care presupun costuri
ridicate i o durat mare de via.
Finanarea cheltuielilor de investiii din venituri curente prezint avantaje
importante:
- Permite municipalitilor s construiasc mai multe proiecte ntr-un interval mai
scurt de timp;
- Permite o mai bun acumulare de capital inter-generaii;
- mparte cheltuielile de capital pe o perioad de timp.
Multe investiii de capital fcute, pe care municipalitile le pot face, produc
beneficii sub forma dezvoltrii economice. Chiar i aa-numitele investiii sociale
precum sistemele de ap i canalizare i educaia, contribuie la dezvoltarea economic
local. Cnd proiectele sunt dezvoltate mai rapid, oamenii se pot bucura de beneficii mai
devreme. Atunci cnd proiectele sunt amnate, beneficiile sunt i ele lsate pentru mai
trziu.
Finanarea prin mprumut, ca alternativ de finanare a unui proiect de investiii,
prezint riscuri asociate mprumutului care trebuie pe deplin nelese n funcie de
impactul potenial al acestora asupra bugetului local. Pentru un debitor, principalele
13

riscuri ale unui mprumut simplu se refer la dinamica ratei dobnzii i ratei de schimb
(dac mprumutul s-a fcut n moned strin). Dac mprumutul implic rate variabile
ale dobnzii, atunci o cretere a ratei dobnzii de referin s-ar reflecta ntr-o cretere a
serviciului datoriei. Volatilitatea ratelor de schimb trebuie s fie i ea luat n calcul
atunci cnd se evalueaz posibilitatea mprumutului n valut forte (de exemplu, euro,
dolar american). Din cauza recentei crize financiare i economice, ratele de schimb ale
pieelor emergente din aproape toate rile s-au depreciat n mod semnificativ. Acest
fapt a condus la o cretere a poverii datoriei a debitorilor n valut strin neacoperit
(cum ar fi administraiile publice, gospodriile) i o deteriorare a poziiei lor financiare.
1.3. Managementul mprumuturilor
naintea contractrii mprumutului pe termen lung, se recomand ca fiecare
administraie local s aib implementat o strategie de management al mprumuturilor
i o politic scris a datoriilor.
Orice decizie de finanare prin mprumut a nevoilor de investiii ale
administraiilor publice trebuie nsoit de capacitate i competene de management al
mprumuturilor la nivel local. n viitorul apropiat, este obligatoriu ca acestea s fie
consolidate deoarece mprumutul local prezint de asemenea riscuri financiare
substaniale pentru administraiile publice (de exemplu, atunci cnd returnarea
mprumutului depete posibilitile financiare ale bugetelor publice).
Managementul mprumuturilor poate fi definit ca un proces de furnizare a plii
dobnzii i valorilor nominale ale datoriei existente i planificarea de noi datorii la un
nivel care va optimiza costurile mprumutului i nu va periclita poziia financiar a
administraiei publice. Estimarea impactului poverii datoriei curente i viitoare asupra
bugetului local pentru anii urmtori face parte din procesul de management al
mprumuturilor.
Poziia financiar a unui debitor determin capacitatea maxim de mprumut de
care dispune, ct i costul mprumutului. Astfel, capacitatea maxim de ndatorare a
administraiei publice variaz n timp, n funcie de condiiile economice i cele de pia.
1.3.1. Politica de mprumut*
Orice administraie public local care plnuiete s contracteze o datorie trebuie
s adopte o politic scris a mprumuturilor. O politic formal a mprumuturilor este
esenial pentru un management financiar eficient. Politicile mprumuturilor reprezint
reguli scrise i restricii care prevd praguri maxime ale datoriei, tipul de mprumut care
poate fi contractat i, n acelai timp, documentarea procesului de contractare. Astfel de
politici ajut la stabilirea limitelor i ofer o direcie general reprezentanilor executivi
ai administraiilor publice n planificarea i contractarea mprumutului. O politic a
mprumutului atent realizat i aplicat corespunztor semnaleaz creditorilor i
ageniilor de evaluare faptul c administraiile publice au un management financiar solid
i sustenabil.
Politica trebuie realizat ntr-un cadru legal i bazat pe proiecii ale condiiilor
viitoare specifice administraiei publice. Poate anticipa nevoile i limitrile viitoare de
finanare pe care le impune politica respectiv. Mai exact, trebuie s rspund
urmtoarelor ntrebri:
14

- Care sunt nivelurile acceptabile ale

datoriei pe termen lung i scurt? Contractarea


unui mprumut implic un compromis. n schimbul fondurilor pentru redresarea
capitalului curent se vor limita cheltuielile viitoare. Gradul pn la care administraia
public va face aceste compromisuri depinde de stringena nevoii de capital, rata de
cretere anticipat, tendinele economice i stabilitatea finanelor ca ntreg.
- Care sunt scopurile acceptate pentru a contracta un mprumut? Investiia are o
durat de via egal cel puin cu durata calendarului returnrii datoriei?
- Ct i pentru ce va folosi administraia local mprumutul general vs mprumutul
din venituri ?
- Ce nelegeri, garanii sau titluri de valoare poate oferi administraia local
pentru a facilita un mprumut i/sau a scdea costul mprumutului (ratele donnzii)?
- Cum se va asigura administraia local c mprumutul este contractat n condiii
competitive (a obinut cel mai mic cost posibil)?
Mai mult, o politic a mprumuturilor: 1) stabilete pragurile maxime ale datoriei
i asigur aplicarea unor proceduri corespunztoare pentru a pstra datoria n limite; 2)
comunic cetenilor importana pe care o are managementul financiar i comunic
investitorilor faptul c administraia public este prudent cu resursele de care dispune;
3) comunic comunitii financiare c administraia local este prudent i are o politic
a mprumuturilor.

15

2. Ce trebuie luat n considerare n ceea ce privete legislaia


naional?
Cadrul financiar al administraiilor publice are un rol cheie n dezvoltarea
sustenabil a pieelor publice de credit. Stabilirea structurii fiscale interguvernamentale, a sistemului contabil i a procedurilor de raportare reprezint factori
importani care sunt luai n considerare de ctre instituiile financiare n momentul
evalurii oportunitii de finanare a administraiilor publice. n urma stabilirii structurii
generale a veniturilor i cheltuielilor publice, cadrul fiscal inter-guvernamental
determin n linii mari capacitatea de mprumut a administraiilor publice dintr-o ar.
Instituiile financiare au nevoie de documente financiare bine scrise, credibile,
transparente i comparabile i de rapoarte pentru analiza riscului de credit al
administraiilor publice. Toate acestea se pot realiza dac administraiile publice ader
la standardele naionale de contabilitate care reflect n mod exact situaia financiar
real a administraiilor publice. Procesul de autorizare a mprumutului local trebuie s
garanteze c (i) toate aspectele legale ale ndatorrii publice sunt ndeplinite, exist o
necesitate real pentru a recurge la finanare extern care aduce beneficii economiei
publice, (iii) stabilitatea financiar a administraiei publice nu este ameninat de
returnarea mprumutului.
Implicarea administraiei centrale n procesul de autorizare trebuie s se limiteze
la controlul aspectelor legale asociate mprumutului local. Limitele ndatorrii publice
trebuie clar stipulate n legislaie asupra mprumutului public local i trebuie s
cuprind cel puin scopul mprumutului i pragurile maxime ale datoriei. mprumutul pe
termen scurt trebuie accesat doar pentru a acoperi lipsa temporar de numerar, n timp
ce mprumutul pe termen lung este garantat pentru finanarea cheltuielilor de capital.
2.1. Cadrul financiar general al administraiilor publice din regiune
n formularea politicii mprumutului municipal, factorii decideni trebuie s
stabileasc un numr de chestiuni importante care s fie conforme cu cadrul legal
corespunztor care privete mprumutul local i procedurile de mprumut. Cadrele
variaz de la ar la ar, dei chestiunile de baz sunt n mare la fel. Elaborarea unei
politici de mprumut coerent, eficient i prudent necesit n primul rnd o cunoatere
i o nelegere profund a legilor i reglementrilor specifice tuturor domeniilor asociate
mprumutului municipal.
Cadrul legal pentru mprumutul local trebuie s stabileasc un set de reguli clare
i cuprinztoare care ndrum municipalitile care doresc s acceseze finanare
extern. Cadrul legal definete obiectivele generale pentru managementul mprumutului, stabilete restricii de mprumut, clarific transparena i responsabilitatea,
schieaz cerinele de raportare financiar, bugetar i de audit. Procedurile pentru
nendeplinirea unei obligaii, insolvena administraiei publice sau eecul pieei
financiare reprezint alte domenii care trebuie reglementate prin cadrul legal pentru
mprumuturi.

16

2.1.1. Competenele, veniturile i relaiile fiscale interguvernamentale ale


administraiei publice publice
Cadrele fiscale inter-guvernamentale sunt cruciale pentru stabilirea sntii
financiare generale ale administraiilor publice (cum ar fi solvena, situaia financiar).
Acestea definesc alocarea veniturilor (impozite i transferuri)i cheltuielilor, autonomia
financiar i autoritatea fiscal a administraiilor publice n ceea ce privete stabilirea
impozitelor, taxelor i tarifelor.
Sntatea financiar a administraiei publice este cea care stabilete bonitatea
acesteia. Aceasta se reflect n ultim instan n costul mprumutului (adic n rata
dobnzii): un risc de credit mai mare consimirea i capacitatea de returnare a datoriei
este destul de mic este asociat cu rate mari ale dobnzii. Anumite fluxuri de venit
stabile i predictibile corelate cheltuielilor bugetate pot determina o bonitate
mbuntit (care se reflect n rate ale dobnzii mai mici).
Cadrul de reglementare nu poate susine de unul singur dezvoltarea unei piee
sntoase a creditelor municipale. Dac administraiile publice nu pot demonstra c au
ncasri serioase de venituri pe care se pot baza pentru returnarea datoriei, atunci
instituiile financiare nu vor ncheia acorduri financiare cu municipalitile.
n general, veniturile proprii i impozitele partajate reprezint cea mai mare parte
a bugetului administraiilor publice. Astfel de venituri includ impozitele publice, taxele
publice, veniturile din drepturile de proprietate, cota impozitului de venitul individual,
impozitul pe profit, TVA i impozitele pe proprietate. Din aceste venituri administraiile
publice returneaz datoria acumulat pentru finanarea proiectelor de investiii de
capital.
Sistemul de transferuri inter-guvernamentale are un rol important in stabilirea
bazei de venit a administraiilor publice. Aceasta constituie o parte important din
veniturile totale ale municipalitilor i poate fi o garanie a datoriei administraiei
publice. Adesea, transferurile inter-guvernamentale, dac nu sunt legate de anumite
investiii, sunt o trstur cheie a bugetelor administraiei publice i au un rol crucial n
finanarea cheltuielilor de capital.
2.1.2. Sisteme de contabilitate i proceduri de raportare
Standardele naionale pentru managementul i contabilitatea financiar local
reprezint componente fundamentale ale cadrelor fiscale. Acestea stabilesc regulile i
procedurile pentru bugetarea, contabilitatea, raportarea financiar i controlul la nivel
local, reprezentnd astfel o precondiie pentru un management financiar sntos ct i
pentru trasnparen i responsabilitate.
Felul n care sunt agregate i prezentate datele financiare n bugetele publice,
situaiile financiare i alte documente financiare este determinat ndeosebi de sistemul
contabil aplicat. Standardele de contabilitate i aplicarea acestora difer foarte mult de
la ar la ar, ns exist dou sisteme contabile de baz: contabilitatea de cas i
contabilitatea de angajamente (comercial).
- Contabilitatea de cas este, n general, considerat drept cel mai simplu sistem
contabil. Contabilitatea tradiional de cas este concentrat pe fluxul de numerar pe o
perioad de timp prestabilit (anul bugetar) i surprinde plile nregistrate (primite)
iplile efectuate.Tranzaciile sunt recunoscute doar cnd se face un schimb de
numerar. Aceasta conduce la considerarea creditelor drept pli primite. Contabilitatea
tradiional de cas (dac nu este modificat) nu necesit totui nregistrarea valorilor
activelor i nici nu consider amortizarea. Astfel, criticii consider c informaiile pe
17

care le ofer nu pot susine un proces decizional solid deoarece situaia financiar real
este deghizat i exist puine informaii sau chiar nicio informaie despre consumul real
de bunstare i resurse.
- Contabilitatea de angajamente nregistreaz veniturile i cheltuielile pe
msur ce apar, chiar dac exist sau nu numerar transferat. Contabilitatea de
angajamente ncearc aadar s msoare performana financiar real i s
contabilizeze astfel nu numai profituri i pierderi, ci i active i pasive. Sistemul permite
amortizarea i dac sunt nregistrate toate activele fixe i mobile, aa cum se cere n mod
normal, atunci bilanul anual ofer decidenilor o imagine corect asupra consumului
real de bunstare i resurse i asupra situaiei financiare. Din moment ce contabilitatea
de angajamente ofer informaii eseniale potenialilor investitori, aceasta este
considerat cel mai favorabil sistem contabil pentru mprumutul sub-suveran.
Tabel 1:Sistemele i standardele contabile, procedurile de raportare
Sistem contabil bazat pe

Sistem contabil de

Sistem contabil de

Standarde internaionale de

numerar (cas)

angajamente modificat

angajamente

contabilitate pentru sectorul


public (SICSP)

Sistemul contabil bazat pe Sistemul


numerar

contabil

recunoate angajamente

veniturile i cheltuielile doar recunoate


cnd exist intrri i ieiri de perioada
numerar.

veniturile
n

de Sistemul

contabil

de

an- SICSP reprezint standarde

modificat gajamente recunoate efectele de contabilitate utilizate de


care

n financiare

ale

tranzaciilor entitile din sectorul public

devin cnd au loc, indiferent de din

disponibile i msurabile, iar sincronizarea

ntreaga

acestora

cu pregtirea

cheltuielile sunt recunoscute fluxul de numerar aferent.

financiare.

lume

pentru

declaraiilor

n perioada n care sunt


suportate pasivele asociate.
Albania

Bulgaria

Kosovo

Croaia

Macedonia

Macedonia

Muntenegru

Moldova

Moldova

RepublicaSrps- ka, BIH

Muntenegru

Serbia

Turcia

Romnia

Slovenia

Romnia

Croaia

Serbia

Dup cum se poate vedea mai sus, unele ri aplic contabilitatea de cas, altele
contabilitatea de angajamente, iar n cazul Croaiei, obiectivul pe termen lung este de a
trece la sistemul bazat pe angajamente i de a fi n totalitate conform cu standardele
internaionale de contabilitate din sectorul public. Indiferent de sistemul utilizat - care
trebuie cel puin s ndeplineasc standardele minime recunoscute internaional -cea
mai important i necesar condiie pentru mprumutul local n acest sens este ca
administraiile publice s adere la standardele naionale de contabilitate n vigoare.
Astfel, documentele i rapoartele financiare sunt lizibile, transparente i comparabile
pentru potenialii investitori, acetia avnd nevoie de informaii pentru a evalua
bonitatea i riscul de credit.
Criza economic i financiar a ridicat diverse probleme de contabilitate pentru
sectorul public. Multe guverne au extins creditele bncilor, au garantat pasivele bncilor,
au achiziionat instrumente de mprumut insuficient i, n unele cazuri, i-au asumat
controlul bncilor. Caracterul unic al crizei i rspunsul fr precedent al guvernelor din
ntreaga lume a rentrit importana standardelor de calitate sporit pentru raportrile
18

financiare ale guvernelor. Criza a sporit nevoia de responsabilitate n sectorul public i


de transparen a tranzaciilor financiare ale acestuia.
Raportrile financiare i divulgarea bugetelor publice sunt eseniale pentru
evaluarea riscului (ct i pentru responsabilitatea local). Investitorii poteniali vor avea
ntotdeauna nevoie de informaii detaliate din declaraiile financiare i audit pentru a
putea realiza analiza riscului. n plus, controlul se exercit prin auditori interni i
cteodat externi. Bncile sau ali intermediari financiari nu sunt ntotdeauna
familiarizai cu structurile, procesele i managementul financiar al administraiilor
publice. Opiniile organelor de supraveghere i ndeosebi ale curilor de auditori
independeni externi ajut la reducerea incertitudinii potenialilor investitori (care se
reflect n ultim instan n rate mai mari ale dobnzilor). Declaraiile de audit ofer
dovezi principale asupra soliditii operaiunilor financiare ale administraiilor publice
deoarece trateaz calitatea nregistrrilor contabile, metode contabile i aderarea la alte
reguli bugetare i cerine legale. Ajut astfel potenialii investitori s evalueze
capacitile financiare i performana financiar a administraiilor publice. Potenialii
investitori sunt de asemenea interesai dac administraiile publice au realizat orice
corective recomandate de auditori sau de organele de supraveghere. Dac
administraiile publice nu pun la dispoziie rapoarte sau depun rapoarte care sunt
depite, bonitatea acestora se diminueaz. Raportarea slab poate fi de asemenea un
indicator puternic al nivelurilor sczute de responsabilitate i deficite n managementul
financiar. n plus, auditorii independeni externi pot ajuta la mbuntirea bonitii
administraiei publice i n alte feluri, oferind administraiilor publice recomandri
asupra modului n care poate fi mbuntit managementul financiar. De obicei, auditul
independent extern al administraiilor publice include:
- Evaluarea obiectiv a operaiunilor financiare municipale importante care
reprezint preocupri majore ale primarilor, consiliilor municipale i cetenilor;
- Confirmarea caracterului satisfctor al controlului intern i al procedurilor (sau
recomandri de fond pentru remediere);
- Recomandri pentru mbuntirea controalelor interne pentru prevenirea
i/sau detectarea diferitelor tipuri de probleme n domeniul managementului financiar
i identificarea specific a controalelor (interne sau de alt tip) care au nevoie de
mbuntiri;
- Identificarea abaterilor substaniale de la conformitatea cu statutele, regulile,
politicile municipale sau ateptrile cetenilor;
- Recomandri de mbuntire a controalelor contabile, a procedurilor i a
documentaiei scrise necesare pentru detectarea i/sau prevenirea problemelor.
2.2. Autoritatea municipal de mprumut
2.2.1. Proceduri de mprumut subnaional
Autorizarea administraiilor publice pentru accesarea finanrii externe poate fi
realizat la diferite niveluri administrative: (i) autoritatea executiv a administraiei
publice (primarul), (ii) organele publice alese, (iii) autoritile regionale i (iv)
autoritile naionale. Autorizarea poate fi i rezultatul deciziei comunitii publice, n
urma unui referendum.
De obicei, decizia de a mprumuta sume mari trebuie s intre n responsabilitatea
organului local ales. Autorizarea mprumutului local de ctre organele executive trebuie
19

limitat la sume relativ mici, care nu prezint riscuri semnificative pentru stabilitatea
financiar a administraiei publice.
Cele mai bune practici ale altor ri sugereaz c decizia administraiei publice de
a se mprumuta trebuie aprobat de consiliul local. Altfel, probabilitatea repudierii unui
mprumut viitor sau a refuzului de a opera mririle de impozite necesare pentru a
acoperi serviciul datoriei se mrete semnificativ.n plus, dezbaterea public din cadrul
consiliului local asupra politicilor de mprumut ajut la meninerea unui proces deschis
i vizibil.
2.2.2. Aprobare i control de nivel ridicat, garantat de stat
Implicarea administraiei centrale n procesul de autorizare a mprumuturilor
publice trebuie s se rezume la controlul unui set de reguli clare i obiective. De obicei,
administraia public central urmrete anumite criterii n vederea aprobrii
mprumutului administraiei publice: (i) pragul datoriei stabilit de legislaia naional,
(ii) alte restricii legale de ndatorare (cum ar fi mprumutul n valut strin, scopul i
forma de mprumut) sau (iii) conformitatea politicii publice a mprumuturilor cu politica
naional a mprumutului public. Astfel de supravegheri i revizuiri pot preveni
mprumuturile iresponsabile de la nivel local. Mai mult, dac autoritile naionale sau
de stat pot certifica procedurile utilizate n procesul de mprumut, atunci ncrederea
investitorilor poate fi consolidat i scutete investitorii de anumite demersuri necesare
care ar fi altfel obligatorii.
Tabel 2: Procedurile de aprobare ale administraiei centrale
Tara

Aprobarea administraiei centrale pentru contractarea mprumutului local


DA
mprumutul municipal trebuie aprobat de Ministerul de Finane (MF). Exist dou

Albania

proceduri diferite pentru autorizarea mprumutului 1) atunci cnd municipalitatea


mprumut de pe piaa intern i 2) de pe piaa internaional de credit. MF verific dac
procedura este conform cu legea i reevalueaz riscul crescut de mprumut.
NU
Nu

Bulgaria

estenecesar

nicio

aprobarea

administraiei

centrale,ns

(conformLegii

mprumuturilor Municipale) trebuie nfiinat Registrul Central al Imprumuturilor Municipale


n cadrul MF care s in evidena separat a fiecrei administraii publice. Registrul
raporteaz MF lunar. Registrul are trei sub-registre pentru mprumuturi, obligaiuni i
caracteristicile garaniilor (creditor, debitor principal, rata dobnzii, taxe i scadena).
DA

Croatia

Conform Legii Bugetului administraiile publice pot acumula datorii n conformitate cu


decizia

organului

reprezentativ

al

UAL

(unitii

administraiei

publice),

prin

consimmntul anterior al Guvernului Republicii Croate.


DA
Kosovo

Dup aprobarea Adunrii Municipale cu privire la mprumutul cerut, urmeaz aprobarea


de ctre Ministerul MFE, iar dac acesta nu rspunde n termen de 60 de zile atunci
acest mprumut se consider aprobat de ctre Ministerul MFE.

20

Tara

Aprobarea administraiei centrale pentru contractarea mprumutului local


DA
Municipalitile pot mprumuta intern sau extern doar dup acordul anterior al Guvernului

Macedonia

Macedonean, n urma opiniei Ministerului de Finane. Orice iniiativ, n conformitate cu


Legea mprumutului Public asupra nceperii negocierii pentru ncheierea unui acord de
mprumut trebuie s fie iniiat dup primirea acordului Guvernului Macedonean. Aceast
iniiativ trebuie s cuprind n mod obligatoriu opinia pozitiv a MF.

Moldova

NU
Nu este necesar nicio aprobare a administraiei centrale. Conform Legii mprumutului
public, autoritile publice raporteaz MF doar nivelul datoriei i garaniile emise.
DA

Muntenegru

Conform Legii Finanelor Administraiilor Publice, municipalitile au nevoie de aprobarea


administraiei centrale pentru a contracta un mprumut.
DA

Romnia

Este nevoie de autorizarea Comisiei pentru mprumuturile administraiilor publice (din


cadrul MF)
DA

Slovenia

Municipalitatea trebuie s primeasc o aprobare de mprumut de la Ministerul de Finane


iar decizia de mprumut trebuie inclus n bugetul anual.
Ministerul de Finane opineaz asupra cererii de mprumut a administraiei publice.
Propuneri de o nou lege a mprumutului local indic faptul c Ministerul de Finane,

Serbia

departamentul pentru mprumuturi publice trebuie s aprobe mprumutul administraiei


publice i nu doar s opineze. Aceast aprobare trebuie s ia n considerare mai multe
criterii nainte de a fi emis.
NU
Administraiile publice nu au nevoie de aprobarea administraiei naionale. Pentru

Turcia

contractarea mprumuturilor publice, administraiile publice trebuie doar s se menin n


limitele de mprumut. n ceea ce privete mprumutul extern (strin), trebuie obinut
permisiunea Trezoreriei n urma depunerii documentelor necesare.

Dei este nevoie de aprobarea administraiei centrale pentru mprumutul


municipal n majoritatea rilor analizate, nu implic asumarea nici unei garanii sau
datorii din partea statului.
Consultarea public anterioar contractrii mprumutului este prevzut de
legislaia anumitor ri (Albania, Bulgaria). Chiar i fr referiri clare ale legilor,
cteodat, administraia local poate organiza o consultare public cu privire la
oportunitatea contractrii unei finanri externe pentru a consolida ncrederea i a
obine ncredinarea cetenilor.
Una dintre cele mai importante chestiuni care privesc organele de reglementare i
potenialii investitori este modul n care trebuie s trateze nendeplinirea unei obligaii
sau insolvena administraiei publice. Nu exist un rspuns clar dac trebuie sau nu
elaborate reglementri pentru planurile de salvare ale administraiei centrale n cazul
nendeplinirii obligaiilor administraiilor publice.
Un punct de vedere este c reglementrile naionale nu trebuie s cuprind
prescripii pentru planuri de salvare cu scopul de a evita un pericol moral (adic
21

disciplin i pruden fiscal sczut n administraiile publice). ns astfel se menine


ntrebarea legat de ce poate fi fcut atunci cnd administraiile publice sunt prea mari
ca s eueze (cum s-a putut vedea n cazul bncilor n timpul crizei financiare)? Se
sugereaz astfel c exist o responsabilitate mrit a statului i c garaniile de stat pot
ncuraja creditorii s sar peste revizuirea amnunit a proiectului i chiar s ignore
condiiile financiare publice. Atta timp ct un mprumut este acoperit n mod
corespunztor prin angajamentele administraiei centrale, creditorul nu mai este
motivat s limiteze mprumutul la proiectele fezabile din punct de vedere economic.
Din alt punct de vedere, nscrierea planurilor de salvare ale administraiilor
centrale sau garaniilor de stat n cadrul reglementrilor naionale poate conduce la o
mai bun not de credit i rate ale dobnzilor i, astfel, un acces mai bun la pieele
financiare. n unele ri exist astfel de reglementri, ns garaniile de stat i planurile
de salvare ale administraiilor centrale pentru nendeplinirea obligaiilor sau insolvena
administraiilor publice sunt n mare parte nsoite de sanciuni severe, cum ar fi
pierderea (parial) a autonomiei financiare i/sau administrative i supunerea acestora
controlului administraiei centrale.
Statul nu poate fi invocat drept garantor al mprumuturilor publice n Albania,
Bulgaria, Moldova i Romnia. n restul rilor analizate, majoritatea ofer garanii de
stat.
2.3. Prevederile mprumuturilor
2.3.1. Prevederile mprumutului pe termen scurt
Finanarea pe termen scurt trebuie accesat de administraiile publice doar ca
instrument de administrare temporar a lipsei de lichiditi. Exemple de situaii n care
trebuie permis mprumutul pe termen scurt: (i) plata cheltuielilor operaionale n
anticiparea fluxului de numerar din veniturile din impozite, (ii) finanarea investiiei
curente sau de capital cu ajutorul mprumutului pe termen scurt n anticiparea
veniturilor nerecurente, cum ar fi cele n urma vnzrilor activelor, obinerea unei
subvenii sau contractarea unui mprumut pe termen lung (mprumut de legtur).
Trebuie stabilite limite legale pentru a controla mprumutul pe termen scurt al
administraiilor publice, pentru a preveni deficitele structurale ale fluxului de numerar:
Prag pentru ndatorarea maxim pe termen scurt ca procent din veniturile
operaionale municipale;
mprumutul pe termen scurt trebuie restricionat (i) la finanarea nevoilor
anticipate de numerar pentru un anumit numr de luni care s includ i
neplata datoriei n cadrul aceluiai an fiscal, sau (ii) la venituri sau intrri
primite ntr-o anume perioad de timp.
2.3.2. Prevederile mprumutului pe termen lung
mprumutul pe termen lung angajeaz bugetul administraiilor publice la
cheltuieli fixe (serviciul datoriei) pentru viitor i, astfel, poate limita flexibilitatea
financiar. Deciziile deficitare de management al mprumuturilor luate n prezent pot
duce la incapacitatea administraiei publice de a ndeplini obligaiile ce in de mprumut
pe viitor, lucru care are implicaii financiare i economice majore pentru comunitatea
local (spre exemplu, creterea impozitelor publice). Ca regul general, mprumutul pe
termen lung trebuie folosit doar pentru finanarea cheltuielilor de capital.
22

Prevederile referitoare la ndatorarea pe termen lung a administraiilor publice


trebuie s fie prevzute n legislaia naional. Tabelul 4 rezum principalele limite i
restricii ale mprumutului pe termen lung.
Tabelul 3: Prevederi pentru mprumutul pe termen lung cu privire la obiectivele i
condiiile de mprumut
ara

Albania

Bulgaria

Croatia

Prevederi pentru mprumutul pe termen lung cu privire la obiectivele i


condiiile de mprumut
Din februarie 2008 administraiile locale din Albania se pot mprumuta de pe
pieele financiare interne i/sau internaionale pentru a-i satisface nevoile
referitoare la investiiile de capital.
Raportul dintre capitalul mprumutat i veniturile recurente totale (venituri din
surse proprii, impozite partajate i transferuri necondiionate) trebuie s fie mai
mic de 1,3:1
AL (administraiile locale) trebuie s respecte urmtoarele limitri atunci cnd se
ia n calcul mprumutul:
Raportul dintre surplusul operativ al anului anterior (calculat ca diferen ntre
veniturile operative, din surse proprii, impozitele partajate i transferurile
necondiionate i cheltuielile operaionale necondiionate ale AL) i serviciul
datoriei pe fiecare an din termenul lung trebuie s nu fie mai mic de 1,4:1.
Suma serviciului datoriei pentru fiecare an al mprumutului pe termen lung nu
poate depi 20% din media veniturilor reale totale ale administraiei locale din
transferul necondiionat, impozitele partajate i impozitele locale i taxele din
ultimii trei ani fiscali.
mprumutul pe termen lung poate fi utilizat pentru finanarea proiectelor de
investiii de capital, refinanarea mprumutului i pentru a acoperi plile fcute
pentru garaniile municipale care sunt scadente.
Consiliul municipal este cel care ia decizia de mprumut. Decizia Consiliului
Municipal solicit primarului s demareze procedura de selectare a instituiei
financiare pentru a furniza finanarea necesar pentru proiect sau pentru
intermediere financiar n emiterea titlurilor municipale.
mprumuturile municipale conin: 1) emiterea de obligaiuni municipale, 2) datorii
contractate prin contracte de mprumut municipal, 3) datorii contractate prin
ntreprinderi deinute de stat, 4) emiterea de garanii municipale, 5) mprumuturi
fr dobnd de la administraia central inclusiv acelea pentru co-finanarea
proiectelor UE i 6) obligaii din credite comerciale i leasing financiar pentru
perioade mai mari de doi ani.

Toate unitile administraiei publice (municipaliti, orae i judee) se pot


ndatora pe termen lung prin mprumuturi de numerar i pe piaa de capital, doar
pentru proiecte de investiii de capital, pentru reconstrucie i dezvoltare,
finanate din bugetele proprii.

23

Macedonia
mprumuturile municipalitilor din strintate trebuie s aib un acord prealabil
cu Guvernul Macedonean dup opinia pozitiv a Ministerului de Finane. LLGF
stipuleaz faptul c Guvernul Macedonean nu poate garanta i asuma obligaii care
provin din datoriile municipalitilor, inclusiv serviciile publice municipale, cu
excepia cazurilor cnd obligaia a fost asumat prin lege. Municipalitatea poate
lua mprumuturi pe termen lung pentru finanarea mijloacelor de capital i a
investiiilor doar dac returnarea datoriei se face n rate egale sau rate anuale
descresctoare. Decizia de mprumut pe termen lung este luat de Consiliul
Municipal. Suma total anual de returnare a datoriei pentru un mprumut pe
termen lung nu trebuie s depeasc 30% din veniturile totale ale bugetului
operaional curent al muncipalitii din anul fiscal precedent.
Moldova

Muntenegru

Romania
Slovenia

Serbia

Turcia

Autoritile publice publice de nivel I (comune i municipaliti) i nivel II


(raioane) bazate pe o decizie a consiliilor n cauz au dreptul de a semna acorduri
pe termen lung pentru investiii de capital cu instituii/creditori financiari interni
i internaionali.
Legea finanrii auto-guvernrii publice prevede c o municipalitate poate lua
mprumuturi pe termen lung doar n scopul finanrii proiectelor de infrastructur
sau pentru achiziionarea activelor majore de capital, n conformitate cu Planul
Investiiilor de Capital aprobat.
mprumutul pe termen mediu i lung poate fi luat doar pentru investiiile de
capital i refinanarea datoriei.
Consiliul municipal este autorizat s aprobe mprumuturile pe termen lung
mpreun cu aprobarea Ministerului de Finane i suma datoriei trebuie inclus n
bugetul anual.
n conformitate cu Legea finanelor publice fiecare mprumut local de pe piaa
international de credit trebuie permis de lege.
Municipalitilor le este de asemenea permis s ia mprumuturi pe termen lung
pentru cofinanarea proiectelor din fonduri UE, nefiind afectat capacitatea de
mprumut a municipalitii.
Administraia local nu poate contracta datorii pe termen lung, cu excepia
finanrii sau refinanrii cheltuielilor cu investiiile de capital prevzute n
bugetul local.
Municipalitatea i poate asuma obligaii i poate emite obligaiuni n conformitate
cu urmtoarele principii i proceduri pentru a acoperi cheltuielile necesare
realizrii unor obligaii i servicii:
Conform prevederilor legii nr. 4749 asupra finanelor publice i managementului
datoriilor, mprumuturile strine pot fi acordate doar pentru finanarea
proiectelor definite n programul de investiii al municipalitii;
Emiterea obligaiunilor poate fi considerat doar pentru finanarea proiectelor
definite n programul de investiii i va fi realizat n conformitate cu prevederile
legii n vigoare.
Pentru a finana un proiect trebuie luate n considerare cteva aspecte:
Proiectul poate viza finanarea prin instituii financiare strine (cu capital strin)
doar n cazul incapacitii de implementare prin Turkish Technology.
Proiectul trebuie s apar n Buletinul anual al Organizaiei de planificare de
stat.
Trebuie obinut aprobarea sub-secretariatului Trezoreriei.

24

2.3.3. Limitele ndatorrii


Teoretic, toate legislaiile ce privesc mprumuturile administraiei publice
stabilesc limite pentru suma datoriei pe care o poate face o administraie local. Exist
dou tipuri de praguri ale datoriei:
Limita nivelului datoriei neachitate,
Limita maxim anual a serviciului datoriei (dobnda i valoarea nominal) la
care administraia local se poate angaja.
Unele ri aplic doar una din cele dou criterii de limitare a datoriei. Exist i ri
n care se aplic ambele criterii (precum Albania, Macedonia, Serbia, datoria naional
agregat n Romnia). n ultimii ani, a crescut numrul de ri care folosesc cel de-al
doilea tip de limitare a datoriei - serviciul anual al datoriei - deoarece acesta ofer o
evaluare mai exact a poverii datoriei administraiilor publice.
Tabelul 4: Prevederile cadrului legal asupra limitrilor mprumutului pe termen lung
ara

Totalul datoriei neachitate i Capacitatea serviciului datoriei

Albania

Nivelul maxim al stocului final al mprumutului pe termen lung nu trebuie


s depeasc raportul de 1,3:1 din veniturile recurente totale (resurse
proprii, impozite partajate i transferuri necondiionate).
Capacitatea serviciului datoriei nu poate depi 20% din media veniturilor
total reale ale administraiei publice din transferurile necondiionate,
impozitele partajate i impozitele publice i taxele din ultimii trei ani fiscali.

Bulgaria

Capatitatea serviciului anual al datoriei nu trebuie s depeasc 25% din


veniturile din surse proprii i subvenia egalizatoare din raportul anterior
de audit i valoarea nominal a garaniilor municipale emise nu trebuie s
depeasc 5% din aceeai sum.
Legea mprumutului municipal nu cuprinde prevederi referitoare la datoria
neachitat total ns mprumutul municipal este inclus n datoria
administraiei centrale care nu trebuie s depeasc 60% din PIB.

Croatia

Macedonia

Limita anual de mprumut este 20% din veniturile reale ale anului
anterior. Cuprinde suma anuitilor anuale medii pentru mprumut,
garaniile date din anul precedent i datoriile pe termen scurt neachitate.
Limita suplimentar introdus n 2003 presupune ca datoria total a AL s
nu depeasc 3% din veniturile recurente totale ale tuturor AL din Croaia.
mprumutul pe termen lung total neachitat al municipalitii, care include
toate garaniile, nu trebuie s depeasc suma total a veniturilor n
bugetul operaional curent al municipalitii din anul anterior.
Suma total a capacitii anuale a serviciului datoriei din mprumutul pe
termen lung ntr-un an fiscal poate fi de pn la 30% din veniturile
recurente ale municipalitii n anul fiscal precedent.
mprumutul pe termen scurt - 5% din veniturile totale

Moldova

Muntenegru

mprumutul pe termen lung pentru investiii de capital - 20% din veniturile


anuale totale
Capacitatea serviciului datoriei nu trebuie s depeasc 10% din veniturile
recurente reale din anul anterior

25

ara

Totalul datoriei neachitate i Capacitatea serviciului datoriei

Romnia

Serviciul anual al datoriei nu trebuie s depeasc 30% din veniturile


proprii (impozite i taxe publice i impozitul pe venit partajat). Pragul
datoriei este calculat cu ajutorul mediei aritmetice a veniturilor proprii din
ultimii trei ani fiscali.

Slovenia

Capacitatea serviciului datoriei este stabilit la 8% din veniturile proprii ale


anului anterior.

Serbia

Datoria neachitat - 50% din veniturile recurente totale ale anului


precedent i
Serviciul datoriei - 15% din veniturile recurente totale ale anului precedent.
mprumutul intern este limitat la 10% din veniturile realizare n anul
precedent ajustate cu rata de reevaluare.

Turcia

Stocul datoriei totale neachitate (inclusiv datoria extern) nu poate depi


suma reevaluat a ultimului buget anual (de 1,5 ori pentru municipalitile
metropolitane). (Rata de reevaluare este stabilit n conformitate cu Legea
codului fiscal nr. 213)

2.4. Garaniile mprumutului local i angajamentele


Potenialii investitori doresc i au nevoie de angajamente sau garanii de
returnare a mprumutului. n funcie de tipul de garanie, costul mprumutului poate fi
mai mic sau mai mare. Administraiile publice pot oferi diferite tipuri de garanii de
returnare a mprumutului: pot gira cu active fizice, cum ar fi terenuri sau cldiri, sau cu
venituri generale din impozite i transferuri, sau venituri din proiecte din taxele de
utilizator sau taxele colectate de la beneficiarii proiectului. Garantarea cu active fizice n
loc de venituri are anumite dezavantaje:
Administraiile publice se pot afla n situaia de a garanta cu active fizice care
au o valoare mai ridicat dect mprumutul contractat,
O garanie bazat pe terenuri sau cldiri este coruptibil,
Municipalitile pot garanta cu active de care este nevoie pentru furnizarea
unor servicii publice eseniale
Garantarea mprumuturilor doar cu active fizice poate conduce la un interes
sczut pentru fluxurile de venit i de numerar i pentru aducerea acestora la
un nivel care s faciliteze mprumutul.
Interceptarea veniturilor este o form special de garantare. Este un instrument
care consolideaz mprumutul deoarece este foarte eficient n a reduce riscul de credit.
Dac administraiile publice nu pot acoperi obligaiile mprumutului, interceptrile
veniturilor autorizeaz creditorul s colecteze replata datoriei direct de la nivelurile
ierarhic superioare ale administraiei publice. Interceptrile de venit sunt aadar
preluate de obicei din transferurile inter-guvernamentale. Administraiile publice pot de
asemenea oferi garanii pentru plata datoriei ctre teri, cum este cazul ntreprinderilor
publice. Dac sunt permise, astfel de garanii trebuie s fie:
- Autorizate la fel ca mprumutul sub-naional,
- Limitate proiectelor de interes public,
- Limitate terilor creai i controlai de administraia local.
26

Tabelul 5: Tipuri de garanii i colaterale permise:


Permise

Nepermise

Venituri proprii

Albania, Bulgaria, Croaia, Kosovo,


Macedonia, Moldova, Muntenegru,
Romnia, Slovenia, Turcia

Proprieti fizice

Albania, Bulgaria, Kosovo, Macedonia Croaia,


(parial), Muntenegru, Slovenia, Turcia Romnia

Fonduri de rezerv

Asigurri private

Altele

Moldova,

Albania, Croaia, Kosovo, Macedonia, Bulgaria,


Moldova,
Muntenegru, Turcia
Romnia, Slovenia
Slovenia

Bulgaria, Croaia, Kosovo,


Moldova, Romnia

Macedonia: mbuntirea calitii


creditului (garanii ale USAID prin
Autoritatea
de
dezvoltare
a
mprumuturilor)

27

3. Care sunt instrumentele de mprumut potrivite?


Exist dou mari tipuri de instrumente de mprumut disponibile pentru finanarea
cheltuielilor municipale de capital: (i) mprumuturi i (ii) obligaiuni. mprumuturile
sunt acordate de o instituie financiar (de exemplu, o banc comercial) direct ctre
administraia local. Accesarea unui mprumut este mai puin complex dect
procedurile necesare n cazul emisiunii de obligaiuni. Din acest punct de vedere,
mprumuturile sunt mai avantajoase pentru municipalitile de dimensiuni mici i medii
care caut finanare extern. Multe instituii financiare internaionale au programe
dedicate spijinirii i finanrii proiectelor de infrastructur ale administraiilor publice,
n special n rile emergente. Finanarea se realizeaz fie direct, fie indirect, prin
intermediul mprumutului la bncile publice din rile vizate. Termenii i condiiile
pentru astfel de mprumuturi sunt mai favorabile administraiilor publice dect ar fi
mprumuturile la bnci comerciale n condiii normale. Obligaiunile reprezint forma de
finanare preferat pentru proiectele mari de investiii de capital care necesit finanare
pe termen lung. Obligaiunile sunt emise de administraiile publice fie direct, fie prin
intermediari financiari (cum ar fi fonduri sau bnci) ctre investitori instituionali sau
individuali. Costul mprumutului n cazul obligaiunilor este de obicei mai mic dect
pentru mprumuturi. Exist dou tipuri de obligaiuni municipale. A. Obligaiuni
municipale generale care sunt garantate de fluxul de venituri al administraiilor locale.
Astfel de obligaiuni sunt folosite pentru finanarea investiiilor n bunuri publice
(sigurana public, strzi i poduri, parcuri publice i spaii libere, cldiri publice etc.). B.
Obligaiunile municipale limitate sunt garantate de fluxul de venituri generate de
proiect, finanat prin vnzarea de obligaiuni. Obligaiunile municipale limitate nu sunt
garantate de puterea de impozitare a administraiei publice. Proiectele obinuite
finanate de obligaiunile municipale limitate includ: aeroporturi n proprietatea
municipalitii, sisteme de ap i canalizare, distribuia energiei electrice, faciliti
pentru atletism i sport i autostrzi cu acces limitat
Instrumentele de mprumut pot fi clasificate n dou mari categorii: (i)
mprumuturi i (ii) obligaiuni.
n cazul mprumuturilor, debitorii au o relaie direct cu creditorii (de exemplu, cu
bncile, fondurile de pensii sau companiile de asigurri)- adic debitorul negociaz
condiiile mprumutului direct cu creditorul. Procesul cu privire la obligaia de diligen
(evaluarea riscului i monitorizare) al creditorului este realizat de acesta.
Obligaiunile reprezint un alt tip de intermediere financiar.Acestea sunt vndute
direct sau prin intermediari financiari (fonduri sau bnci) ctre investitorii instituionali
sau individuali. n cazul obligaiunilor, raportul preliminar este responsabilitatea
ageniilor de evaluare a mpru- muturilor (sau intermediarilor financiari). n urma
analizei efectuate de acetia, investitorii decid condiiile (randamentul necesar) de
cumprare a obligaiunilor.
mprumuturile au fost mai populare ca instrument de finanare a datoriilor
administraiilor publice n Europa de Vest, unde au finanat investiiile municipale de-a
lungul secolului XX. Obligaiunile sunt specifice pieei Statelor Unite, reprezentnd baza
dezvoltrii pieei de mprumuturi municipale n America de Nord.
n fazele incipiente, pieele de mprumut ale administraiei publice pot ncepe cu
oricare dintre cele dou modele, ns de obicei ajung s utilizeze ambele modele pentru
segmente diferite ale pieei. Acelai cadru legal trebuie aplicat tuturor tipurilor de
instrumente de mprumut fr a face discriminri. Concurena ntre bnci, o pia a
28

obligaiunilor i alte instrumente financiare disponibile pot ajuta la meninerea unui


nivel ct mai sczut al costurilor de capital pentru debitorii municipali i pot intensifica
fluxul de informaii despre calitatea mprumutului ntre partenerii de pe pia.
3.1. mprumuturile bancare
mprumuturile reprezint o surs general de finanare a investiiilor de capital
ale administraiilor publice. mprumuturile sunt acordate de ctre bncile comerciale
sau de economii.
Condiiile unui mprumut bancar vor varia n funcie de situaia financiar a
fiecrei administraii publice, mediul macroeconomic al economiei publice ct i n
funcie de dorina i capacitatea bncii de a finana administraiile publice.
Procedurile administrative care sunt necesare pentru contractarea unui mprumut
sunt mai puin complexe i costisitoare dect cele pentru emisiunea de obligaiuni. Pe de
alt parte, cheltuielile mari ale unui proiect de investiii sunt mai dificil de finanat prin
mprumuturi de la o singur banc sau chiar de la un consoriu de bnci dect ar fi fost
prin emisiunea de obligaiuni. Mai mult, obligaiunile au de obicei maturitate mai mare
dect mprumuturile, deoarece unii dintre investitorii instituionali (companii de
asigurri, fonduri de pensii) care cumpr aceste obligaiuni se bazeaz pe resurse pe
termen mai lung (depozite) dect o fac bncile. n unele cazuri, bncile pot decide s
refinaneze un mprumut existent la scaden, prelungindu-i astfel maturitatea. Totui,
structurarea unei finanri pe termen lung prin mprumuturi pe termen scurt, care sunt
refinanate la scaden, expune administraia public unui risc de refinanare creditorul poate refuza la un moment dat s rennoiasc un astfel de mprumut. Poate
avea rezultate de genul (i) insolvenei sau lipsa de numerar pentru administraia public
i, n acelai timp, (ii) proiectelor finalizate parial care nu ofer nicio valoare nimnui.
Costul unui mprumut este alctuit din rata dobnzii i alte comisioane i taxe pe
care banca le percepe n mod normal. Bncile stabilesc ratele dobnzii n funcie de piaa
curent a ratelor dobnzilor, maturitate i colateralul mprumutului i bonitatea
debitorului. Ratele pot fi fixe sau flotante. Ratele dobnzii flotante sunt calculate n
conformitate cu o rat a dobnzii de referin (de exemplu, EURIBOR) plus o marj fix,
care se refer la profitabilitatea bncii i la riscul specific al debitorului.
mprumuturile bancare
Avantaje:
Ofer o surs de finanare disponibil imediat bazat pe bnci concurente
publice existente
Contractarea unui mprumut bancar este un proces mult mai simplu dect
emisiunea obligaiunilor municipale (ceea ce face ca acestea s fie mai
potrivite pentru municipalitile mai mici)
Analiza mprumutului este realizat direct de ctre creditor
O evaluare suplimentar a riscului de credit poate fi solicitat din partea unei
agenii externe
Termenii i condiiile mprumutului se pot negocia ntr-o anumit msur,
ns depind de calitatea mprumutului debitorului
Dezavantaje:
Ratele dobnzii au tendina de a fi mai mari dect la alte tipuri de datorii (n
funcie de ciclul economic, scaden, servicii auxiliare etc.)
Cerine mai stricte legate de raportul mprumut/valoare - cerinele colaterale
29

sunt mai conservatoare


Mai puin potrivite pentru proiecte mari de investiii care necesit finanare
pe termen lung

3.2. Programe de dezvoltare a mprumuturilor la nivel naional i internaional


5

n toate rile analizate exist un anumit tip de fond de dezvoltare a


administraiilor publice. Aceste fonduri de dezvoltare acioneaz ca nite instituii de
credit la nivel sub-naional. Bncile internaionale de dezvoltare (Banca Mondial, BERD
etc.) folosesc aceste fonduri ca modalitate de canalizare a mprumuturilor ctre
administraiile publice. Finanarea administraiilor publice prin astfel de programe are
loc att direct ct i indirect (atragere de fonduri), prin mprumuturi intermediate de
bncile publice din rile vizate.
Termenii i condiiile acestor mprumuturi au tendina de a fi mai puin rigide
dect cele ale bncilor normale. Obiectivul lor este de a rspunde nevoilor de
dezvoltare pe termen lung a administraiilor publice i nu de a realiza profit. O alt
caracteristic a acestor mprumuturi este existena unei perioade iniiale de graie
pentru rambursarea valorii nominale, ceea ce amn povara datoriei.
Ratele dobnzii pentru aceste mprumuturi sunt n mod normal sub cele
normaleale bncilor comerciale. Ratele de dobnd fixe sunt obinuite i sunt stabilite
n funcie de relaia cu ratele de mprumut ale guvernului. ns trebuie menionat c
astfel de rate ale dobnzii sub preul pieei prezint riscul de eviciune a pieei
financiare de credit i pot duna dezvoltrii.
n plus fa de fondurile de mprumut pentru administraiile publice, programele
de dezvoltare folosesc stimulente sub forma subveniilor sau asistenei tehnice dac
debitorii ndeplinesc anumite condiii.
Bncile care particip n programele de atragere de fonduri realizeaz toate
rapoartele asupra situaiei potenialilor debitori i preiau tot riscul de credit al
portofoliului de mprumut asociat asupra situaiei potenialilor debitori i preiau tot
riscul de credit al portofoliului de mprumut asociat.
3.3 Obligaiunile municipale
Administraiile publice pot obine fonduri pe termen lung prin emisiunea de
obligaiuni municipale pe pieele de capital interne sau internaionale.
O obligaiune este un certificat purttor de dobnd emis de o organizaie cu
scopul de a mprumuta bani. O obligaiune este un acord de credit ntre debitor ca
emitent i creditor ca investitor. Emitentul pltete de obicei pentru fondurile
mprumutate o dobnd (cupon) periodic fix (predeterminat). Rambursarea valorii
nominale poate avea loc fie ntr-o singur tran la scaden (bullet) sau n mai multe
trane pe toat durata obligaiunii (amortizare liniar sau amortizare progresiv
cresctoare sau descresctoare).
Emisiunile de obligaiuni ale administraiei publice sunt intermediate de ctre un
investitor i/sau bnci comerciale n cazul plasamentelor private sau de ctre case de
brokeraj n cazul plasamentelor publice. Un avantaj al emisiunii de obligaiuni fa de
mprumuturile bancare este faptul c acestea pot facilita accesul administraiei publice
30

la fonduri pe termen lung. De asemenea, calendarul rambursrii unei obligaiuni poate fi


mai atractiv (cum este n cazul obligaiunilor bullet cu scaden fix).
Argumentul principal n favoarea obligaiunilor municipale este c acestea pot
avea o maturitate prelungit dect mprumuturile bancare. De asemenea, costul
fondurilor mprumutate prin emisiunea de obligaiuni este de obicei mai mic dect
costul unui mprumut pe termen lung. Totui, emiterea unei obligaiuni este mai
complicat dect luarea unui mprumut i necesit o pia financiar mai dezvoltat
Tipuri de obligaiuni municipale
Tipul de obligaiune pe care administraiile publice aleg s-l utilizeze depinde de
beneficiul pe care l aduce investiia. Dac investiia genereaz o facilitate sau un
serviciu de care beneficiaz ntreaga comunitate local sau mcar o parte important a
acesteia, atunci investiia intr n categoria bunurilor publice i trebuie pltit de toi
contribuabilii. n acest caz se preteaz o obligaiune municipal general. Exemple
specifice ale acestor investiii sunt: sigurana public, strzile i podurile, parcurile
publice i spaiile deschise, ca i cldirile publice. Obligaiunile municipale generale sunt
garantate de fluxurile de venituri ale administraiilor publice.
Obligaiunile municipale limitate
Acest tip de obligaiuni se bazeaz strict pe garania municipalitii referitoare la
veniturile restricionate i taxele de utilizator (precum taxele de serviciu, taxele de
trecere, taxele de admitere, leasing i nchiriere) pentru asigurarea rambursrii.
Veniturile care asigur rambursarea sunt de obicei generate de proiecte care sunt
finanate de astfel de obligaiuni. Obligaiunile municipale limitate nu sunt garantate de
puterea de impozitare a administraiei publice. Eecul de colectare a veniturilor suficinte
pentru rambursare va duce la nendeplinirea obligaiei legate de obligaiunile
municipale limitate. n unele cazuri rare, administraiile publice au asigurat
nendeplinirea obligaiei asociate obligaiunilor municipale limitate cu o garanie din
impozite pentru antri bonitatea obligaiunilor limitate. Acestea se numesc obligaiuni
municipale limitate cu garanie de plat din impozite sau obligaiuni municipale
generale indirecte.Aceast abordare poate funciona cnd veniturile nu sunt serioase
sau cnd exist o istorie limitat a mprumuturilor asociate proiectelor. Evaluarea
obligaiunilor limitate poate fi diferit n funcie de bonitatea municipalitii i depinde
foarte mult de fluxurile de numerar generate de proiect dar i de ali factori (cum ar fi
dorina i capacitatea municipalitii de a oferi sprijin financiar n caz de nendeplinire a
obligaiilor).
Investiiile de capital de care beneficiaz n mod direct un anumit grup de
utilizatori care pltesc pentru investiie prin taxele de utilizator sunt considerate bunuri
private i se preteaz finanrii prin obligaiuni limitate. Exemplele includ: aeroporturi
n proprietatea municipalitii, sisteme de ap i canalizare, distribuia energiei
electrice, faciliti pentru atletism i sport i autostrzi cu acces limitat
Euroobligaiunile
Euroobligaiunile reprezint obligaiuni internaionale exprimate ntr-o moned
diferit de cea a rii n care au fost emise (deci nu numai n euro). Euroobligaiunile
reprezint valori mobiliare care pot fi tranzacionate i transferate, aa cum se prevede
n Directiva UE privind prospectul (89/298). Euroobligaiunile sunt de obicei lansate
printr-o ofert public i sunt listate pe burs.

31

Exemplu
Municipalitatea Bucureti a emis euroobligaiuni n valoare de 500 de milioane de
euro, cea mai mare ofert a unei entiti publice sau regionale din Europa Central i de
Est i prima emisiune de euroobligaiuni municipale din Romnia
Emisiunea de euroobligaiuni lansat de primria Bucureti n iunie 2005 pe piaa
londonez a fost complet subscris, de 500 milioane euro, cu o rat a dobnzii anuale de
4,277%. Dobnda de plat de ctre municipalitate este cu aproximativ un procent mai
mic dect cea pltit pentru cea mai recent emisiune de euroobligaiuni a Romniei.
Obligaiunile au maturitatede 10ani, iar emisiunea de obligaiuni a fost fcut de
bncile ABN Amro i JP Morgan.
Fondurile sunt folosite pentru finanarea proiectelor de infrastructur precum
pasajul suprateran Basarab, achiziionarea de mijloace de transport public (autobuze i
tramvaie), reabilitarea strzilor i liniilor de tramvai.

32

4. Evaluarea bonitii administraiei publice


nainte de stabilirea termenilor i condiiilor unui acord de finanare (fie el
mprumut sau obligaiuni), investitorii evalueaz bonitatea administraiilor publice.
Bonitatea unei administraii publice msoar att cantitativ ct i calitativ capacitatea
acesteia de a rambursa datoria.Acesta este un proces destul de complex i presupune (i)
o analiz amnunit a situaiei financiare a administraiilor publice, (ii) o evaluare a
economiei publice n care se nscrie municipalitatea (contextul economic i politic)i (iii)
o evaluare a mediului macroeconomic naional.Profunzimea unei astfel de analize difer
n funcie de instituiile financiare, n funcie de gradul de specializare i cunoatere a
segmentului administraiilor publice. Administraiile publice trebuie s realizeze o
autoevaluare a bonitii nainte de a contacta instituiile financiare. Astfel vor putea
stabili n mare suma pe care o pot mprumuta fr a afecta stabilitatea financiar. Mai
mult, aceast auto-evaluare pregtete administraiile publice pentru discuiile cu
instituiile financiare care vor avea loc n momentul n care vor dori s contracteze
mprumutul. Poate de asemenea s fie folosit ca instrument de diagnosticare de ctre
administraiile publice pentru a nelege mai bine factorii care ar putea afecta
stabilitatea financiar ct i pentru a realiza anumite analize tip scenariu.
n general, evaluarea bonitii unei administraii publice se bazeaz pe urmtorii
trei factori:
Riscul economic,
Riscul politic
Riscul financiar.
n acest capitol, vom identifica o serie de indicatori economici i financiari
eseniali pentru nelegerea performanei nregistrate, proiectarea situaiei financiare
viitoare i evaluarea n consecin a bonitii administraiilor publice. n timp ce muli
dintre parametri sunt cuantificabili, evalurile subiective sunt de asemenea realizate n
cazul factorilor calitativi precum politicile publice.
4.1. Riscul economic
Capacitatea municipalitilor de a rambursa datoria depinde de condiiile
economice. Administraiile publice care strng majoritatea fondurilor din impozit
publice sunt ndeosebi vulnerabile la condiiile economice publice. Administraiile
publice care se bazeaz n special pe transferurile guvernamentale sunt mai expuse
condiiilor macroeconomice naionale. O sarcin a analizei de credit este de a identifica
evenimentele economice care ar duna cel mai mult capacitii administraiei publice de
a rambursa datoria i de a gsi soluii pentru a atenua astfel de riscuri.
Puterea economiei publice este unul dintre cei mai importani factori care
influeneaz bonitatea. Veniturile proprii i impozitele partajate ale administraiei
publice, ca surs principal de rambursare a datoriei financiare, sunt dependente de
performana economiei publice. Evoluiile demografice, diversificarea economic i
perspectivele de cretere reprezint aspecte cheie care influeneaz veniturile pe
termen mediu i lung ale administraiei publice. Diversificarea economic este o
trstur important a economiei publice. O activitate economic foarte diversificat
nseamn c scderile economice vor avea un impact mai mic asupra produciei locale
spre deosebire de o economie local concentrat, n care doar cteva sectoare
33

economice dein o mare parte din totalul activitii.


Urmtorii factori sunt eseniali pentru analiza forei structurii economice:
Infrastructura economic i social i tendinele socio-economice care stau la
baza cererii de servicii publice furnizate de administraia local,
Venitul pe cap de locuitor i volatilitatea sa,
Creterea PIBului anual real la nivel local,
Structura PIBului local,
Resursele naturale,
Creterea ocuprii forei de munc & calitatea forei de munc,
Politicile economice.
Mai departe, evaluarea trebuie s se concentreze pe disponibilitatea
infrastructurii economice de baz, relevant pentru calitatea vieii. Aceasta include
sigurana furnizrii electricitii, sistemul de transport, sntatea, distribuia apei i
tratarea apei menajere, sistemul de telecomunicaii etc.
Indicatorii demografici precum venitul pe cap de locuitor, nivelurile srciei,
gradul de urbanizare, rata ocuprii forei de munc etc sunt de asemenea foarte
importante. Datele demografice favorabile mbuntesc semnificativ potenialul de
cretere al administraiei publice o dat cu relaxarea constrngerilor bugetare
referitoare la alocaiile cheltuielor sociale.
4.2. Riscul politic
Obiectivul evalurii riscului politic este de a oferi mijloace de estimare a stabilitii
politice a administraiilor publice n mod comparativ. Stabilitatea politic este vital
continuitii deciziilor economice i creterii economice deoarece consensul politic
faciliteaz reformele economice. Riscul politic este un factor de judecat. Trebuie
cuantificat prin considerarea stabilitii (politice) a administraiei publice din trecut i
atitudinile majoritii partidelor politice fa de chestiunile importante pentru
comunitatea local.
Relaia politic dintre administraiile centrale i publice trebuie de asemenea luat
n considerare deoarece poate avea un impact asupra transferurilor (subveniilor) de la
administraia central i direciei investiiilor n noi proiecte. Astfel, poate afecta
dezvoltarea economic local.
4.3. Riscul financiar
Situaia financiar a administraiei publice este esenial pentru bonitatea ei,
deoarece determin capacitatea acesteia de a rspunde obligaiilor i serviciului
datoriei. Factoriicare au un impact asupra poziiei financiare a administraiilor publice
includ:
Structura i dinamica veniturilor i cheltuielilor
Rezultatul operaional net
Lichiditatea curent i managementul fluxului de numerar
Flexibilitatea financiar - autonomia de a crete impozitele i taxele,
Capacitatea de a echilibra operaiunile financiare pe parcursul ciclului
economic
Dorina i capacitatea de a controla cheltuielile
34

ndatorarea - att datoria raportat n bilan ct i cea n afara


bilanului
Nivelul superior de management trebuie s fie bine pregtit pentru a identifica,
evalua i diminua principalele surse de risc pentru situaia financiar a administraiei
publice (moneda, rata dobnzii, riscul de nepotrivire a scadenelor). Materializarea
acestor riscuri ar afecta negativ fluxurile de numerar: ca urmare, municipalitile pot fi
expuse insolvenei sau scenariilor de nendeplinire a obligaiilor. n evaluarea riscului
unei administraii publice, fiecare dintre factorii mai sus menionai trebuie s fie
comparai cu valori de referin reevante stabilite pentru un grup similar de
administraii publice. O astfel de abordare trebuie sprijinit de o expertiz tehnic i
contabil adecvat ct i de realizarea unei baze solid de date statistice publice.
-

4.4. Stabilirea capacitii de mprumut a administraiei publice


Administraiile publice trebuie s fie contiente de capacitatea lor maxim de
mprumut (adic suma pe care o pot mprumuta) pentru a putea stabili i prioritiza
obiectivele investiiei de capital.
Proiectarea situaiei financiare viitoare (venituri i cheltuieli) a administraiei
publice este esenial pentru a stabili resursele financiare disponibile pentru
rambursarea datoriei. Cadrul de prognozare al veniturilor i cheltuielilor publice trebuie
s cuprind factorii de risc economic, politic i financiar care au fost descrii n seciunea
precedent.
Administraiile publice ramburseaz de obicei datoria (valoarea nominal plus
dobnda) din surplusul operaional, care reprezint diferena dintre veniturile i
cheltuielile operaionale. Capacitatea maxim de mprumut a unei administraii publice
poate fi estimat la valoarea actual a surplusurilor operaionale nete viitoare (surplusul
operaional minus serviciul datoriei pentru datoria neachitat). Rata de actualizare
utilizat pentru calcularea valorii actuale trebuie s fie rata dobnzii perceput de bnci
pentru mprumuturi.
Administraiile publice trebuie s fie capabile s demonstreze c pot genera
rezultate nete pozitive n mod constant pe viitor, ca o precondiie a mprumutului. Dac
o administraie local are un deficit structural temporar (rezultat operaional net
negativ) n viitor, poate totui s fac un nou mprumut, cu condiia ca acordul final s
prevad o perioad de graie la momentul nregistrrii deficitului. Altfel, poate folosi
venituri de capital pentru a finana deficitul operaional. Totui, dac o administraie
public local are deficit structural de durat, trebuie fcute eforturi serioase pentru
raionalizarea cheltuielilor operaionale i creterea veniturilor nainte ca mprumutul
s fie luat n considerare.
Raportul dintre rezultatul operaional net ateptat i serviciul datoriei ateptat
este probabil unul dintre cei mai importani indicatori ai capacitii de ndatorare a
administraiilor publice. Dac raportul este apropiat de 1, atunci orice fluctuaie major
a veniturilor i cheltuielilor operaionale ale administraiei publice poate crea probleme
serioase pentru ndeplinirea obligaiei serviciului datoriei. Un raport cu mult mai mare
dect 1 indic faptul c administraia local are o situaie financiar confortabil n ceea
ce privete obligaiile mprumutului.

35

5. mbuntirea performanei managementului financiar


Informaiile financiare corespunztoare, exacte i oportune asupra operaiunilor
administraiilor publice aduc beneficii att investitorilor ct i administraiilor publice.
Un format uniform de raportare financiar, care s fie potrivit att administraiilor
centrale/publice ct i cerinelor investitorilor, trebuie s reprezinte o prioritate
central pentru organele naionale de reglementare, ca precondiie pentru
mbuntirea performanei managementului financiar. Rapoartele anuale ale
administraiilor publice trebuie s conin cel puin un raport administrativ, un bilan
contabil i o declaraie de venit drept analiz a fluxului de numerar (dac sistemul
contabil este unul bazat pe angajamente). Divulgarea public a rapoartelor financiare
trebuie s fie obligatorie. Audite independente trebuie realizate n mod regulat.
Administraiile publice pot, de asemenea,
s mbunteasc performana
managementului financiar prin aplicarea unei evaluri externe de credit. O dat cu
obinerea unei clasificri a mprumutului, administraia local va nelege mai bine care
sunt principalii factori determinani ai bonitii sale i poate decide ce schimbri sunt
necesare pentru mbuntirea profilului de risc de credit, reducnd astfel costurile
mprumutului.
5.1.Un management financiar sntos pentru mbuntirea bonitii
Att oficialii administraiei publice, ct i investitorii au nevoie de informaii
financiare corespunztoare, precise i oportune pentru a putea lua decizii optime.
Analiza financiar ajut oficialii pentru a putea nelege mai bine situaia fiscal a
admnistraiei publice i a identifica noile tendine pe care altfel le-ar fi putut ignora.
Analiza financiar poate, de asemenea, s fie folosit pentru a prezenta punctele tari i
slabe ale administraiei publice n faa consiliului local, a cetenilor, a administraiei
centrale i a investitorilor. Aceasta promoveaz transparena bugetar i ntrete
capacitatea administraiei publice de a mprumuta. Mai mult, analiza financiar
reprezint un ghid pentru planificarea financiar i politica fiscal.
Investitorii au nevoie de informaii relevante i credibile pentru analizele lor de
evaluare a riscului de credit. Rapoartele financiare pregtite de administraiile
financiare prezint destul de rar informaii financiare n forma dorit de participanii de
pe piaa mprumuturilor. Un format uniform de raportare financiar, care s fie potrivit
att pentru administraiile centrale/publice, ct i pentru cerinele investitorilor trebuie
s reprezinte o prioritate central pentru organele naionale de reglementare.
Rapoartele anuale ale administraiilor publice trebuie s conin cel puin un
raport administrativ, un bilan contabil i o declaraie de venit, ct i o analiz a fluxului
de numerar (dac sistemul contabil este bazat de angajamente). n unele ri,
administraiile publice trebuie s consolideze declaraiile de venit cu cele ale instituiile
publice publice subordonate.

36

Tabelul 9: Utilizarea datelor financiare pentru mbuntirea bonitii

Etapele mbuntirii bonitii sistemice

Standardizarea formatului de raportare financiar al administraiilor publice


pentru a include informaiile importante pentru pieele de mprumut
2.
Divulgarea public a rapoartelor financiare ale administraiilor publice trebuie
s fie obligatorie
3.
Audite independente periodice
4.
Administraia central trebuie s monitorizeze serviciul datoriei publice i
raporturile financiare pentru a asigura stabilitatea financiar
1.

n afar de etapele care vizeaz mbuntirea calitii raportrii financiare,


trebuie ntreprinse aciuni suplimentare n domeniile prezentate n Tabelul 10.
Tabelul 10: Etape ce trebuie parcurse n vederea
mbuntirii bonitii administraiei publice
Etape ce trebuie parcurse n vederea mbuntirii bonitii administraiei publice
Domeniul

Aciuni

Sistemul Fiscal
1.

Transferuri
guvernamentale
2.

inter-

Venituri publice

Fonduri de
municipal

1a. Stabilirea unei legislaii clare sau a unei baze constituionale pentru
partajarea veniturilor i subveniilor
1b. Meninerea unor formule stabile pentru partajarea veniturilor
2a. Asigurarea controlului local asupra ratelor impozitelor publice
pentru surse semnificative de venit

dezvoltare

3.

1a. Stabilirea unor obiective clare pentru ratele maxim acceptate ale
mprumutului problem; monitorizarea experienei reale

4.

2a.Atribuirea unei clasificri de risc explicit pentru fiecare mprumut


municipal

mprumuturi
problem
Evaluarea
mprumutului
5.

Politica
mprumuturilor

2b. Un departament separat sau o instituie extern de evaluare de risc


realizeaz evaluarea riscului
2c. Compararea nendeplinirii unei obligaii ex post sau a experienei
unui mprumut-problem cu clasificrile ex ante ale mprumuturilor;
3a. Nu trebuie acordate noi mprumuturi debitorilor cu mprumuturi
problem neachitate
3b. Nu trebuie acordate subvenii de capital de ctre Guvern pentru
debitorii care au mprumuturi problem neachitate

37

Etape ce trebuie parcurse n vederea mbuntirii bonitii administraiei publice


Domeniul

Aciuni

Sistemul juridic
6.

Procedurile pentru
nendeplinirea obligaiilor; 1a. Stabilirea unor reguli juridice clare pentru procedurile de
garanii de blocare a pieei nendeplinire a obligaiilor urmrite n practic i executorii pentru
instanele judectoreti

Nendeplinirea obigaiilor
mprumutului
7.

Intervenia
bugetar local

1a. Stabilirea unor proceduri bugetare automate de intervenie asupra


bugetului in cazul neindeplinirii obligaiilor.
1b. Atribuirea ctre organele locale a puterii de a restabili echilibrul
bugetar prin reducerea cheltuielilor sau majorarea unor taxe.

5.2. Clasificarea mprumuturilor


Administraiile publice pot mbunti performana managementului financiar
prin solicitarea unei clasificri a mprumutului extern. O clasificare amprumuturilor
(rating) reprezint un aviz al Ageniei de Clasificare a mprumuturilor cu privire la
capacitatea i dorina unui emitent de a face pli la timp pentru un mprumut pe
parcursul derulrii acestuia. O dat cu obinerea unei clasificri a mprumutului,
administraia local va nelege mai bine care sunt principalii factori determinani ai
bonitii sale i poate lua decizii asupra schimbrilor necesare n vederea mbuntirii
profilului su de risc, reducnd astfel costurile de mprumut.
n prezent, exist trei firme mari care furnizeaz acest serviciu pentru
administraiile regionale i publice din sud-estul Europei: Moodys Investors Service,
Standard and Poor i Fitch. Obligaiunile pe termen lung de cea mai nalt calitate sunt
clasificate drept Aaa de ctre Moody i AAA de ctre Standard and Poor i Fitch.
Datoriile clasificate mai jos de Baa de ctre Moody i mai jos de BBB de ctre
Standard and Poor i Fitch sunt considerate sub nota de investiie. Un set separat de
clasificri sunt utilizate pentru obligaiunile pe termen scurt.
Tabelul 11: Clasificrile datoriilor pe termen lung ale lui Moody
(cu maturitate de un an sau mai mare de un an)
Nota de investiie

Nota speculativ

Aaa - fr risc
Aa1, Aa2, Aa3 - not mare Baa1, Baa2, Baa3 - not medie
Ba1, Ba2, Ba3 - elemente speculative B1, B2, B3 - lipsa
caracterisiticilor unor investiii dorite Caa1, Caa2, Caa3 obligaiuni de rang sczut Ca - foarte speculative
C - cea mai sczut clasificare, perspective extrem de slabe
pentru obinerea oricrui rang investiional real

Clasificrile mprumuturilor pe termen scurt ale lui Moody (maturiti mai mici de un an) Prime-1 (ce mai nalt calitate)

38

Procesul de evaluare
- Administraiile publice contacteaz Agenia de Clasificare a mprumuturilor
- Se trimite solicitarea ctre Agenia de Clasificare a mprumuturilor mpreun cu
informaiile financiare specifice activitii administraiilor publice
- Agenia de Clasificare a mprumuturilor analizeaz solicitarea administraiilor
publice alturi de condiiile economice publice i naionale i atribuie o
clasificare a mprumutului pentru administraia local. Ca regul, clasificarea
mprumuturilot unei administraii publice nu poate depi clasificarea suveran
a rii.
- Dup clasificarea iniial, Agenia de Clasificare a mprumuturilor revede n mod
periodic clasificarea pentru a lua n considerare cele mai recente informaii
financiare i economice care vizeaz situaia administraiilor publice.
Definiii importante care privesc procesul de clasificare (rating process):
Perspectivele de clasificare: Acestea reprezint avize cu privire la posibila
direcie a unei clasificri a emitentului pe termen mediu, de obicei 18 luni.
Perspectivele pot fi de 4 categorii: pozitive, negative, stabile, n dezvoltare;
- Revizuirea clasificrii: Un mprumut este pus pe lista de supraveghere cnd se
afl sub revizuire pentru o posibil mbuntire, sau sub revizuire pentru o
posibil retrogradare,sau,mairar, subrevizuirecu direcienecunoscut. O
revizuire formal este ncheiat n mod normal n decurs de 90 de zile;
- Confirmarea unei clasificri: Dac dup o revizuire formal un comitet de
evaluare decide s nu schimbe o clasificare, nseamn c aceast clasificare a
fost confirmat.
-

Beneficiile unei clasificri a mprumuturilor pentru administraia local:


- Accesul la un numr mare de poteniali investitori, reducnd astfel costurile de
mprumut ale administraiei publice deoarece se va intensifica concurena;
- Avizul independent asupra capacitii viitoare a emitentului i obligaiei legale a
acestuia de a pli la timp angajamentele financiare;
- Estimarea independent a condiiei actuale a mprumuturilor municipale i
veniturilor viitoare i a cheltuielilor previzionate n funcie de tendinele i
proieciile bugetare;
- Diagnosticarea factorilor principali de risc care contribuie la condiia bonitii i
identificarea domeniilor de risc al mprumuturilor care pot amenina
capacitatea administraiei publice de a plti la timp datoria i dobnda atras de
obligaiile mprumutului;
- Evaluarea obiectiv a operaiunilor financiare municipale de mportan major
pentru primari, consilii municipale i ceteni;
- Creterea transparenei i responsabilitii operaiunilor municipale.

39

6. Cum se gsete i selecteaz creditorul?


n funcie de tipul instrumentului de mprumut (credit sau obligaiuni) la care
apeleaz o administraie local, exist diferite instituii financiare specializate care
trebuie abordate. mprumuturile administraiei publice provin de la: (i) bnci
municipale, (ii) bnci comerciale, (iii) instituii financiare internaionale i (iv) fonduri
de dezvoltare municipale. Obligaiunile sunt intermediate de bncile comerciale/de
investiii sau de casele de brokeraj. Existena i disponibilitatea acestor instituii
financiare pentru finanarea administraiilor publice depinde de arhitectur (modelul de
mprumut bancar sau modelul obligaiunilor) i dezvoltarea unei piee publice de
mprumut. Autoritile centrale i publice trebuie s promoveze msuri specifice menite
s sprijine dezvoltarea pieelor sustenabile pentru mprumuturi prinn minimizarea
riscului eecului de pia.
Satisfacerea ateptrilor creditorului va crete ansele administraiilor publice de
a mprumuta n condiii bune. Condiiile economice publice, performana bugetar,
flexibilitatea financiar i politic, capacitatea de management al proiectelor,
transparena i publicarea, calitatea procesului bugetar, existena unui management al
mprumuturilor i a unei strategii a investiiilor de capital, garanii disponibile, toate
acestea sunt aspecte importante care influeneaz capacitatea de mprumut a
administraiei publice.
n procesul de contractare de noi mprumuturi sau emisiune de obligaiuni,
administraiile publice trebuie s se supun unor proceduri de licitaie pentru a selecta
instituia financiar creditoare/emitent. Astfel, este esenial ca administraiile publice
s realizeze documentaia pentru licitaie n aa fel nct s se asigure c (i) ofertanii
eligibili au nivelul corespunztor de cunotine i experien pentru ca proiectul s
obin finanarea i (ii) criteriile de selecie utilizate pentru evaluarea ofertelor
creditorilor permit administraiilor publice s obin cea mai competitiv structur de
mprumut n mod transparent.
n afar de instituiile financiare, administraiile publice din rile membre UE i
rile n curs de aderare pot accesa resurse financiare din subvenii oferite de Uniunea
European (UE). n statele membre, proiectele administraiei publice pot depi adesea
15 milioane de euro. Valoarea proiectelor depuse de administraiile publice n rile n
curs de aderare este mai mic, ns beneficiile finanrii investiiilor publice de capital
prin subvenii ale UE sunt, cu toate acestea, indiscutabile.
6.1. Instituii financiare specializate n creditarea administraiilor publice
6.1.1. Instituiile de creditare, regulile pe care le utilizeaz, piee pe care le
vizeaz i piee pe care le evit
Dezvoltarea pieelor de mprumut pentru administraia local reprezint un pilon
important pentru expansiunea bunurilor i serviciilor publice (att cantitativ, ct i
calitativ). n Capitolul 3 au fost identificate dou modele care susin dezvoltarea pieelor
publice de mprumut: (i) modelul mprumutului bancar i (ii) modelul obligaiunilor
municipale.
n modelul mprumutului bancar, instituiile financiare care mprumut
administraiile publice pot fi mprite n mare n cele specializate n servicii bancare de
ni, care vizeaz doar afaceri publice (bnci municipale) i acelea implicate ntr-un
40

spectru larg de activiti bancare -de retail, corporative i de investiii.


Principalele diferene dintre bncile municipale i bncile comerciale mari care
ofer mprumuturi i altor sectoare constau n (i) tipurile produselor i caracteristicile
mprumuturilor disponibile (pre, maturitate etc.), (ii) felul n care i-au construit relaia
cu administraiile publice, (iii) gama de servicii de asisten pe care le furnizeaz
administraiilor publice n afara activitii de creditare sau (iv) monitorizarea i analiza
capacitii. O caracteristic a bncilor municipale este capacitatea acestora de a oferi
mprumuturi pe termen lung administraiilor publice, spre deosebire de alte bnci
comerciale, deoarece sunt, de obicei, deinute de stat i au astfel acces la resurse pe
termen lung. De exemplu, Credit Publice de France avea acces la fonduri pe termen lung
colectate prin planul de economii pentru micii deponeni din cadrul sistemului potal.
Bncile municipale vizeaz dezvoltarea unei relaii permanente cu administraiile
publice, n cadrul creia, pe lng activitatea de creditare, pot oferi de asemenea o gam
de servicii complementare de asisten, precum consilierea pe probleme de pregtire i
structurare a bugetelor sau realizare a proiectelor de investiii.
Iniial, statutul special al bncilor municipale a fost protejat de lege; au beneficiat
de monopol legal (ca n cazul Bncii Municipale a Olandei). Totui, dereglementarea
sectorului financiar a pus presiune pe bncile municipale, deschiznd calea pentru
concuren pe segmentul administraiei publice pentru alte instituii financiare (bnci
comerciale). n prezent, cele mai multe bnci municipale au pierdut accesul preferenial
la resursele pe termen lung i au trebuit s intre n competiie cu alte bnci pentru
fonduri (pe termen scurt). Dexia reprezint un exemplu de banc municipal de mari
dimensiuni care a supravieuit acestui proces. Dexia, care a fost n trecut deinut n
totalitate de stat, este n prezent complet privatizat i se afl n competiie cu alte bnci
comerciale pe piaa european, cu rol de ofertant alternativ de capital pentru n rile n
curs de dezvoltare, unde bncile municipale au o istorie scurt sau chiar deloc, procesul
de dereglementare financiar a dus la preluarea mprumuturilor financiare sub umbrela
bncilor comerciale standard. Orizontul economiile pe termen scurt care este
caracteristic bncilor comerciale s-a transformat n mprumuturi ctre administraiile
publice cu scadene mai mici fa de cele oferite de bncile municipale de specialitate. De
asemenea, deoarece mprumutul pentru administraiile publice reprezint doar o mic
parte din portofoliul unei bnci comerciale, resursele alocate pentru dobndirea i
dezvoltarea expertizei pentru mecanisme financiare publice sunt rare. Astfel, exist o
gam restrns de produse de credit i costuri de mprumut. Banca OTP din Ungaria sau
Banca Comercial Romn a Bncii Erste sunt dou exemple de bnci comerciale mari
care domin piaa mprumuturilor administraiilor publice, cu excepia bncilor
comerciale.
O categorie special de creditori ai administraiilor publice sunt instituiile
financiare internaionale (IFI)-cum ar fi Banca Mondial, Banca European pentru
Reconstrucie i Dezvoltare, Banca European de Investiii, Banca de Dezvoltare a
Consiliului European care desfoar o serie de programe speciale care urmresc
sprijinirea i finanarea proiectelor de infrastructur ale administraiilor publice, n
special pe pieele emergente (vezi Capitolul 3).
Modelul obligaiunilor municipale, ca modalitate alternativ/complementar de
dezvoltare a pieelor de mprumut pentru administraia local difer de modelul
mprumutului bancar dup cum urmeaz:
Se bazeaz pe concuren i nu pe relaiile bancare;
Monitorizarea este public i nu particular
Serviciile de asisten sunt nengrdite.
41

Concurena este esena finanrii publice de capital; nici investitorii instituionali


de obligaiuni, nici cei individuali nu au nevoie s aib o relaie pe termen lung cu
emitentul, aa cum se ntmpl n cadrul modelului mprumutului bancar. n timp ce n
cazul modelului mprumutului bancar monitorizarea i analiza situaiei financiare a
administraiei publice este realizat de ctre banca creditoare, iar n cazul modelului
obligaiunilor municipale informaiile financiare sunt divulgate de emitent ctre pia
ntr-un format standardizat; n funcie de aceste informaii, fiecare investitor poate
realiza propria evaluare a oportunitii investiiei ntr-o anumit emisiune de obligaiuni
municipale. Mai mult, pe o pia a obligaiunilor municipale o administraie local poate
lua o decizie proprie cu privire la alegerea serviciilor de consiliere financiar sau
asisten tehnic pentru dezvoltarea proiectului, spre deosebire de modelul de
mprumut bancar n cadrul cruia astfel de servicii pot fi incluse.
Pieele emergente reprezint o int atractiv pentru instituiile financiare strine
deoarece pot oferi randamente superioare ajustate la risc. Dezvoltarea sczut a
infrastructurii (de orice tip) mpreun cu perspectiva unui mediu macroeconomic stabil
i predictibil, asociate unor politici economice credibile, reprezint ingredientele cheie
pentru o economie n dezvoltare care s atrag finanare strin. Mai mult, statutul de
membru al organizaiilor internaionale (precum UE, NATO, OMC), care subliniaz
angajamentul unei ri de a adera la anumite criterii de dezvoltare sustenabil, aduce
garanii suplimentare investitorilor strini. Poziia geografic i geopolitic a unei ri
este, de asemenea, important.
n acest context, mprumutul acordat administraiilor publice pe piee emergente
eligibile poate fi o oportunitate de afacere productiv i viabil pentru instituiile
financiare strine. Bonitatea este, de obicei, mai bun dect a debitorilor din sectorul
privat datorit capacitii de generare a veniturilor permanente, ns sub bonitatea
suveran, asigurnd astfel randamente atractive cu un risc relativ sczut. n timpul crizei
economice i financiare, unele bnci din rile emergente au gsit c este mai profitabil
s finaneze administraiile publice dect sectorul privat, deoarece capacitatea
serviciului datoriei celui din urm a fost serios afectat de scderea economic. Un
exemplu n acest sens este Banca Comercial Romn, leader-ul de pia n sectorul
bancar romnesc n ceea ce privete totalul activelor, care a reuit n 2009 s compenseze parial pentru dezintermedierea care a aprut n portofoliul su de debitori privai
prin extinderea segementului administraiilor publice. Dorina i capacitatea instituiilor
financiare de a finana administraiile publice variaz n funcie de ara emergent vizat
datorit unor factori determinani care caracterizeaz gradul de dezvoltarea al
finanelor publice n general, cum ar fi (i) transparena, (ii) accesul la date financiare,
(iii) capacitatea administrativ, (iv) stabilitatea i predictibilitatea veniturilor, (v)
reglementarea mprumuturilor publice publice, (vi) existena procedurilor de faliment
sau (vii) garaniile disponibile.
6.1.2. Eecuri ale pieei i soluii posibile
Att modelul de mprumut bancar, ct i cel al obligaiunilor au limitri care pot
mpiedica dezvoltarea pieelor de mprumut funcionale i pot conduce la ineficien.
Dup cum s-a supliniat mai sus, bncile comerciale nu au de obicei capacitatea de a
nelege finanele publice publice i, drept consecin, propensiunea de a mprumuta
administraiile publice poate fi mai sczut. De asemenea,deoarece atrag resursepe
termen scurt, capacitatea acestora de a mprumuta pe durat mai lung este afectat. n
cazul emisiunilor de obligaiuni, lipsa divulgrii financiare corespunztoare poate
mpiedica investitorii s achiziioneze obligaini municipale. Mai mult, experiena
42

trecut arat c n fazele incipiente, pieele de obligaiuni ale administraiei publice nu


ofer neaprat capital pe termen mai lung n comparaie cu mprumutul bancar.
n acest context, exist diferite alternative valabile administraiilor centrale din
economiile emergente care pot spori dezvoltarea pieelor de mprumut local sustenabil:
a. Generale
- Promovarea politicilor economice care pun bazele unui mediu macroeconomic
stabil i previzibil (cum ar fi politica monetar sau fiscal anti-ciclic);
- Asigurarea dezvoltrii unui sector bancar sntos i stabil financiar; prevenirea
formrii unor dezechilibre majore n portofoliile bncilor prin reglementri
corespunztoare (de exemplu, mprumuturi excesive ctre sectoare specifice, proporie
mare a mprumuturilor n valut strin), care poate duna capacitii viitoare de
mprumut a bncilor;
- Creterea transparenei administraiilor publice (de exemplu, formate
standardizate pentru publicarea situaiei financiare, proiecte de investiii, auditarea
datelor financiare);
- Promovarea i sprijinirea nfinrii unei agenii autorizate pentru evaluare
mprumuturilor publice, specializat n estimarea riscului de mprumut al
administraiilor publice;
- Creterea stimulentelor pentru administraiile publice de a apela la o agenie de
evaluare pentru obinerea unei clasificri de mprumut (local sau internaional) - de
exemplu, creterea ponderii riscului pentru administraiile publice neclasificate i risc
variabil pentru cele clasificate n calcularea capitalului reglementat pentru bnci vor
rezulta astfel costuri de mprumut mai mari pentru administraiile publice neclasificate;
- Definirea unei legislaii i a unor proceduri clare pentru falimentul administraiei
publice - nlturarea garaniei implicite a administraiei centrale pentru mprumutul
local.
b. Specifice
- Existena fondurilor de garanii municipale poate stimula dezvoltarea pieelor de
mprumut pentru administraiile publice n stadii incipiente. Totui, este important
apelarea la o astfel de instituie doar pentru o perioad limitat de timp, putnd duce la
un comportament moral hazardat (vezi exemplele de mai jos);
- nfiinarea bncilor de stat specializate n mprumuturi municipale poate spori
accesul administraiilor publice la pieele de mprumut. Astfel de bnci pot accesa de
obicei resurse pe termen mai lung, care pot fi redirecionate ctre proiecte de
infrastructur pe termen lung ale administraiei publice.
Fondurile de dezvoltare municipale nfiinate i gestionate la un nivel superior
celui al administraiilor publice n cauz reprezint de asemenea o posibil soluie de a
consolida pieele mprumuturilor publice i de a sprijini investiiile n infrastructura
urban, servicii i ntreprinderi (vezi exemplele de mai jos).
Exemple
Mecanisme de consolidare care sprijin dezvoltarea pieelor mprumuturilor
administraiei publice.
Fonduri de garantare
Bulgaria - Mecanismul de Garantare USAID - Autoritatea de Dezvoltare a
mprumuturilor (ADI) ofer garanii municipalitilor n calitate de debitori ai Bncii
Bulgare Unite, care garanteaz 50% din mprumuturi. Un numr de 13 municipaliti au
apelat la acest instrument pn n prezent. Macedonia - mecanisme similare celor din
Bulgaria.
Romnia - exist dou fonduri de garantare (Fondul de Garantare a Creditului
43

Rural i Fondul de Garantare pentru ntreprinderile Mici i Mijlocii) care ofer scrisori
de garanie i garanii de mprumut n numele administraiilor publice beneficiare ale
subveniilor UE.
6.1.3. Situaia din rile vizate
Experiena trecut a artat c lipsa disciplinei administraiilor publice
descentralizate referitoare la ndatorarea public local poate crea un pericol financiar
la nivel macroeconomic. n ultimii 20-30 de ani, bugetele de stat au trebuie s intervin
pentru a salva administraiile publice n 19 din cele 44 de ri analizate ntr-un studiu
realizat n 2005 de ctre Singh i Plekhanov. De ex emplu, n Argentina i Brazilia,
dificultile administraiei publice au reprezentat o povar serioas pentru bugetul
naional, declannd crizele financiare.
n cazul statelor membre UE, ndatorarea administraiilor publice nu este motiv de
ngrijorare pn acum; totui, perioade de dificulti financiare pot fi observate n istoria
recent (Germania i Suedia n anii 90).
O astfel de situaie necesit evident anumite mecanisme de control care s vizeze
asigurarea stabilitii financiare a administraiilor publice. Literatura identific patru
mecanisme de reglementare a ndatorrii publice (Ter-Minassian-Craig, 1997):
- Disciplina de pia - n acest regim nu exist restricii cu privire la ndatorarea
administraiei publice; instituiile financiare vor mprumuta n funcie de riscul i
limitele pe care doresc s i le asume. Regimurile pieelor libere se ntlnesc de obicei pe
pieele dezvoltate;
- Controalele directe - mprumutul se supune aprobrii administraiei centrale. Un
astfel de mecanism afecteaz n mod clar autonomia administraiei publice, ns poate
compensa lipsa disciplinei i capacitii administrative la nivel local;
- Abordarea bazat de reguli - se stabilesc limite pentru nivelul de ndatorare n
legislaia ce privete mprumutul local ca plafon al datoriei totale restante sau al
maximului serviciului datoriei;
- Abordarea cooperativ - administraiile publice decid de comun acord cu
administraia central nivelurile maxime ale datoriei
6.2. Cum pot administraiile publice s i mreasc ansele de mprumut
6.2.1. Ateptrile creditorilor cu privire la administraiile publice
Instituiile financiare interesate n operaiunile administraiilor publice realizeaz,
de obicei, o analiz detaliat calitativ i cantitativ a unui numr mare de factori
financiari, economici i intituionali pentru a evalua bonitatea. Profunzimea unei astfel
de analize difer n funcie de instituia financiar, de gradul de specializare a
segmentului administraiei publice.
Dup cum a fost prezentat n Capitolul 4, condiiile economice n care funcioneaz
o administraie local au o influen important n ceea ce privete bonitatea acesteia.
Dei unele instituii financiare nu pun prea mult accent pe acest aspect n analiza
mprumutului, este important pentru administraiile publice s neleag semnificaia
acestuia pentru veniturile viitoare i capacitatea de ndatorare i s ia msuri proactive.
Astfel de msuri pot include diferite faciliti de impozitare oferite de administraiile
publice companiilor publice mari de importan sistemic pentru economia local care
urmresc s stimuleze investiia i angajarea forei de munc; administraiile publice
44

pot, de asemenea, crete atractivitatea investiiilor n regiune prin oferirea unor active
imobiliarea (teren, cldiri) investitorilor mari.
Experiena Romniei n sprijinirea dezvoltrii economiei locale
Zona Metropolitan Oradea (ZMO), care reunete municipiu Oradea i 11 comune
vecine, se afl n procesul de creare a unei strategii de marketing care urmrete
creterea atractivitii economiei locale n rndul investitorilor strini.
ntr-o prim etap, ZMO identific din mai multe active imobiliare (terenuri,
cldiri) care aparin membrilor acesteia, pe cele care ar putea fi folosite pentru
sprijinirea de noi investiii.
n urma unei analize detaliate a structurii economiei locale i a perspectivelor de
cretere, ZMO selecteaz sectoarele economice care au cel mai mare potenial de
dezvoltare, lund n considerare punctele tari importante ale economiei locale. Apoi
combin rezultatele analizei cu activele imobiliare disponibile pentru noi investiii n
oferte sectoriale teritoriale, care sunt mai apoi prezentate investitorilot strini.
De exemplu, unul dintre activele investibile identificate este o bucat de teren
deinut de o comun ntr-o zon turistic. Deoarece turismul a fost identificat printre
industriile cheie care pot ajuta la dezvoltarea economiei locale, oferta teritorial n acest
caz se va adresa potenialilor investitori interesai de dezvoltarea unei rezervaii
turistice. ZMO ar pune la dispoziia investitorilor terenul i accesul la infrastructura
public, vizndu-i pe cei care se angajeaz s construiasc o rezervaie n zon.
Aa cum a fost explicat (Capitolul 4), n momentul evalurii performanei bugetare
a administraiilor locale, instituiile financiare analizeaz, de asemenea, tendina
rezultatului operaional net (bilanul).
Capacitatea de management de proiect a administraiei publice reprezint un alt
domeniu important pentru analiza riscului de credit a bncilor. Aceasta evideniaz
rafinamentul structurilor i practicilor administraiei publice i evalueaz capacitatea de
respectare a procedurile legale de achiziie i management financiar. n acest context,
bncile pot fi interesate s vad cum s-a fcut implementarea proiectelor anterioare de
investiii, care aufost problemele principale ntmpinate i cum au fost rezolvate de
oficialii locali.
Un grad nalt de transparen i publicitate este o trstur cheie pentru un
management financiar solid. Este un aspect important al relaiei dintre administraiile
publice i instituiile financiare, deoarece ofer bncilor informaiile necesare pentru
procedurile care privesc obligaia de diligen i le ajut s-i formeze o imagine
obiectiv asupra situaiei financiare reale a administraiilor publice. n acest context,
conducerea local trebuie s permit i s poat comunica toate informaiile solicitate
de instituiile creditoare.
Calitatea procesului bugetar aparine tot capacitii managementului financiar.
Bugetarea trebuie s fie bazat pe angajamente i programe. O abordare consolidat a
planificrii bugetare este de dorit; bugetul trebuie s includ toate operaiunile
administraiilor publice i ale entitilor asociate subordonate.
Existena unei strategii de management al datoriilor la nivelul administraiei
publice, cu politici de ndatorare clare i riguroase, n afara celor disponibile la nivel
naional, are un impact pozitiv asupra bonitii. Politica mprumuturilor trebuie s fie
explicit formulat i respectat. Trebuie s fie stabil i prezibil de-a lungul timpului,
publicat corespunztor, fr chestiuni neplanificate sau neateptate i corelat cu
strategia investiiilor de capital. Limitele datoriei impuse de legislaia naional trebuie
tot timpul respectate. Mai mult, administraia local trebuie s asigure un nivel de
ndatorare care poate fi susinut fr a pune prea mult presiune pe fluxurile de venit.
45

Schimbrile politice din cadrul administraiilor publice pot determina n unele


cazuri o schimbare a strategiei de dezvoltare local care poate avea consecine negative
pentru disponibilitatea i angajamentul n privina serviciului datoriei contractat n
semestrul trecut. Managerii locali trebuie s neleag importana unui istoric bun al
rambursrii datoriei financiare i s asigure continuitatea proiectelor de investiii,
ambele fiind precondiii de accesare a mprumuturilor viitoare la costuri rezonabile.
Creditorii ajung s cunoasc administraiile publice aflate n dificultate de la colegii lor
sau din registrele datoriilor naionale. Un astfel de comportament creeaz o imagine
negativ de durat a administraiilor publice, care conduce la dificulti de contractare
de noi mprumuturi sau costuri mai mari asociate riscului.
O strategie a investiiilor de capital clar i coerent reprezint punctul de plecare
al oricrui proiect deinvestiii i ofer creditorului o perspectivpe termen lung asupra
oricror planuri de investiii ale administraiilor publice i asupra situaiei financiare
viitoare. n acest moment este important pentru administraia local s aib o
planificare financiar multi-anual a creditelor corespunztoare care s permit
lansarea proiectelor de investiii planificate. Strategia trebuie s includ o prioritizare a
proiectelor majore conform importanei lor i a nevoilor de finanare.
Instituiile definanare solicit debitorilor s aduc o form de garanii eligibile
pentru a asigura rambursarea mprumutului. n cazul administraiilor publice
descentralizate, mprumutul este de obicei garantat de veniturile proprii. Teoretic,
fluxurile de venit ar fi interceptate de creditori n compensarea serviciului datoriei
restant. Alte forme de garanie precum active fizice pot fi i ele acceptate prin lege n
unele ri. n multe cazuri, unde legislaia mprumuturilor publice nu este suficient de
clar, instituiile financiare pot considera garaniile din veniturile proprii oferite de
administraiile publice la fel de bune ca garaniile guvernamentale. Astfel, este
important ca adminitraiile publice s se asigure c instituiile financiare neleg natura
garaniilor i condiiilor stabilite. Garaniile administraiei centrale sunt i ele utilizate
pe anumite piee de mprumut, dar sunt caracteristice mai degrab etapelor iniiale de
dezvoltare, atunci cnd cunotinele instituiilor financiare despre administraiile
publice i dorina de a mprumuta sunt sczute.
6.2.2. Caracterisiticile rilor din sud-estul Europei
Toi creditorii ar dori s lucreze n condiii ideale: legislaie stabil, declaraii
financiare i contabile deschise i corecte, flux stabil de venituri, planuri investiionale
bine dezvoltate, capacitate administrativ suficient i angajament politic pentru
serviciul datoriei indiferent de schimbrile din conducere. n prezent, n multe ri
aceste condiii nu se regsesc. Astfel c creditorii funcioneaz n medii volatile pline de
riscuri; n timpul recesiunilor aceste riscuri devin i mai mari. Printre acestea, cele mai
importante sunt: alocarea instabil aveniturilor ca o consecin a schimbrilor din
legislaia naional, venituri volatile din impozite, planificare i management slab al
veniturilor la nivel local, lipsa transparenei i capacitii administrative.
n rile n care a fost aplicat chestionarul pentru lucrarea de fa, condiiile de
mprumut nu sunt nici ele perfecte. Pe parcursul acestui subcapitol vom prezenta
concluziile referitoare la condiiile pieei mprumuturilor publice.
Dei majoritatea administraiilor publice trebuie s adopte politici de
management al mprumuturilor i planuri de investiii de capital multianuale, multe
altele nu trebuie s rspund unei astfelde precondiie. naceste cazuri, creditorii nu pot
avea o imagine de ansamblu a aciunilor viitoare ale administraiilor publice i nici nu
pot gsi un angajament politic de durat pentru proiectele pe care le finaneaz.
46

Stabilitatea veniturilor a fost realizat n mare n ultimii ani.Totui,exist cazuri


cnd guvernele sau parlamentele schimb brusc reglementrile n dezavantajul
administraiilor publice. Moldova, Serbia i Romnia pot fi considerate exemple n acest
sens. Administraiile publice trebuie s fie contiente de faptul c creditorii, ca orice ali
investitori, sunt mnai de ncredere; fluctuaiile de venit afecteaz ncrederea n
capacitatea debitorului de a acoperi serviciul datoriei.
Orice creditor solicit garanii. Administraiile publice din majoritatea rilor
analizate ofer astfel de garanii. Cea mai des ntlnit este interceptarea veniturilor.
Dac debitorul nu i achit datoriile, banca are dreptul de a prelua o parte din veniturile
sale. Totui, un creditor trebuie s tie c conturile administraiilor publice deschise la
Trezoreria de Stat sunt de obicei foarte greu de executat. Unele ri permit
administraiilor publice s ofere active drept colateral pentru mprumuturile luate.
Astfel de instrumente sunt permise n Albania, Bulgaria, Kosovo, Macedonia,
Muntenegru, Slovenia i Turcia. Chiar i n aceste cazuri, stingerea datoriei poate fi
dificil i greoaie din punct de vedere procedural n cazul bunurilor publice. Un caz
special se regsete n Serbia, unde administraiilor publice le este interzis emiterea
oricror garanii n favoarea creditorilor
Exemplu
Executarea forat a conturilor administraiei publice de la Trezoreria de Stat a
Romniei
n Romnia, o instan de judecat trebuie s confirme existena unei datorii
neachitate i s aprobe interceptarea veniturilor din cadrul Trezoreriei. Pentru a achita
datoria, debitorul trebuie s aib numerar n conturile sale.Altfel, acesta are un rgaz de
ase luni pentru a gsi resurse i a stinge datoria. Principalii ofieri de credit au un rol
decisiv n asigurarea numerarului pentru rambursarea datoriei. Dac acesta nu este bine
intenionat creditorul poate petrece multe luni ncercnd n zadar. Pn la urm, dup
expirarea termenului de ase luni, creditorul poate recurge la executarea silit a
bunurilor debitorului. n acest scop, procedurile aplicabile sunt prevzute de Coduri de
procedur fiscal.
Garaniile de stat sunt i ele pe placul creditorilor n ciuda pericolului moral pe
care l induc administraiilor publice. Unele ri prevd indisponibilitatea garaniilor de
stat pentru administraiile publice i creditori indiferent de circumstane. Din aceast
categorie fac parte Albania, Bulgaria, Moldova, Romnia i Slovenia.Alte ri permit
garaniile de stat n anumite cazuri: Croaia, Kosovo, Macedonia, Serbia i Turcia.
Garaniile de stat sunt, de obicei, aprobate de Parlament (Subsecretariatul Trezoreriei n
cazul Turciei), dar guvernul are un rol important prin intermediul Ministerului de
Finane. Moldova este un caz special din aceast privin; guvernul central nu emite
garanii de stat, ns administraiile judeene o pot face n favoarea administraiilor
publice.
Exemplu
Garaniile de mprumut pentru administraiile publice n Moldova
n Moldova, exist o relaie ierarhic ntre administraiile judeene (raioane) i
administraiile publice (comune i orae) care pleac de la rolul celor dinti de a oferi
transferuri interguvernamentale celor din urm. Astfel, autoritile publice de nivelul II
(adic raioanele) sunt ndreptite s acorde autoritilor publice publice de nivelul I, ct
i ntreprinderilor municipale, garanii de mprumut pentru cheltuielile de capital
contractate de la instituiile financiare sau de la ali creditori naionali sau strini.
Garaniile au fost acordate pentru acoperire total sau parial a cheltuielilor ce privesc
activiti de reparare (Consiliul Raionului Orhei); reparaia i ntreinerea drumurilor
47

publice (Consiliul Raionului Ungheni); construcia de puuri de ap (Consiliul Raionului


Hnceti) etc. mprumuturile sunt garantate prin transferurile raioanelor pentru
sprijinul financiar ctre bugetele oraelor sau comunelor.
n cele mai multe cazuri, creditorii i iau propriile msuri preliminare de
evaluare, cu excepia emisiunilor de obligaiuni n cadrul creia procedurile sunt
realizate de auditori independeni. n ceea ce privete evaluarea, ca practic general,
creditorii au nevoie de declaraii financiare pe mai muli ani, registre contabile, soldul
datoriei i angajamentelor, lista activelor, planurile de investiii i documentaia tehnic
de proiect.
Clasificrile mprumuturilor sunt destul de rare, innd cont de costul acestora i
de ncrederea creditorilor locali n prevederile legale. Totui, exist unele excepii; o
clasificare de credit a unei agenii independente importante este o premis pentru ca o
administraie local s mprumute direct de la o Instituie fiananciar internaional (de
exemplu, Banca European de Investiii); mai mult, emisiunile de obligaiuni trebuie s
fie nsoite de aceste evaluri pentru a ctiga ncrederea investitorilor. n Bulgaria,
exist o Agenie de Evaluare i Analiz a Creditelor care ofer clasificri entitilor
interesate, inclusiv administraiilor publice. Agenia a fost nfiinat n 2010 prin
fuziunea a dou agenii de evaluare a creditelor, dintre care una era afiliat la Moody. De
asemenea, Macedonia reprezint un exemplu interesant de program naional pentru
desfurarea evalurilor mprumuturilor administraiei publice de ctre agenii
internaionale de rating. n Turcia, principalele trei agenii de evaluare se ocup cu
analizarea i clasificarea mprumuturilor administraiilor publice. Fitch Ratings chiar are
un birou regional n Istanbul.
Exemplu
Programul de asisten pentru evaluarea mprumuturilor administraiilor publice
din Macedonia.
n 2009, Activitatea Administraiei Publice Macedonia (AALM), n cooperare cu
Centru de Excelen Financiar din Macedonia (CEFM) i Serviciul de Investiii Moody,
au lansat un audit financiar extern n ase municipaliti ale crui concluzii ar fi n
conformitate cu standardele internaionale de contabilitate public. De atunci, trei
administraii publice au fost evaluate, i anume Skopje, Strumica i Veles.
Pe 11 februarie 2010, Serviciul de Investiii Moody a publicat evalurile
mprumuturilor municipale pentru Veles i Strumica, evideniind performane bugetare
generale solide i lipsa oricrei expuneri a datoriei directe.
Costurile evalurii variaz ntre 14 000 i 19 000 n funcie de dimensiunea
administraiei publice i a ageniei de evaluare
Exemple
Administraii publice evaluate din rile Europei centrale i de est
- Bulgaria - exist, la nivel local, o Agenie de evaluare a mprumuturilor care
atribuie clasificri AL. Ageniile internaionale de evaluare sunt i ele prezente.
n 1999, Standard&Poor a clasificat Sofia, iar n 2000 Moody a clasificat Varna.
- Croaia - doar oraul Zagreb a obinut o evaluare pn acum de la Moody.
- Macedonia - dou municipaliti, Strumica i Veles, ct i oraul Skopje au fost
evaluate.
- Romnia la solicitarea IFI sau nainte de emisiunile de obligaiuni
internaionale - Bucureti 2005 - Standard&Poor, Oradea 2009 - Fitch
- Serbia - trei orae au fost clasificate n iunie 2009 de ctre Moody; Valjevo i
Kraljevo au obinut B1 i oraul Novi Sad a obinut Ba3.Turcia - majoritatea
municipalitilor metropolitane sunt clasificate de S&P, Moody i Fitch.
48

Taxele anuale prezint variaii mici, fiind ntre 30 000 i 36 000


n rile n care exist bnci de stat i fonduri de investiii, ratele dobnzilor i
taxele percepute administraiilor publice tind s fie mai mici dect cele ale creditorilor
privai. De regul, astfel de mecanisme de stimulare a pieei pot fi binevenite pe pieele
de mprumut mai puin dezvoltate, ns trebuie s fie temporare. Exemple n acest sens
se regsesc n Muntenegru (Fondul de Stat pentru dezvoltarea investiiilor) i Turcia
(Banca Provinciilor).
Nu n ultimul rnd, toi creditorii vor fi ateni la capacitatea administraiilor
publice de a administra datoria. n majoritatea rilor din sud-estul Europei,
departamentele financiare ale administraiilor publice rurale i de mici dimensiuni nu
au personal calificat n modc orespunztor. n astfel de cazuri, creditorii vor monitoriza
atent implementarea mprumutului.
6.3. Cum se realizeaz documentaia de licitaie pentru un mprumut
n procesul de contractare de noi mprumuturi sau emitere de obligaiuni,
administraiile publice trebuie s se supun procedurilor de licitaie pentru a selecta
instituia financiar de mprumut / de subscriere. Astfel, este esenial pentru
administraiile publice s realizeze documentaia de licitaie astfel nct s se asigure (i)
c ofertanii eligibili au nivelul corespunztor de cunotine i experien pentru ca
proiectul s fie finanat i (ii) c criteriile de selecie utilizate pentru evaluarea ofertelor
creditorilor permit administraiilor publice s obin cea mai competitiv structur de
mprumut.
6.3.1. Criteriile de eligibilitatea pentru instituiile financiare
Administraiile publice trebuie s impun anumite criterii de eligibilitate pentru
potenialii investitori pentru a primi oferte doar de la instituii financiare care pot
dovedi experiene similare cu cea a proiectului ce trebuie finanat. Astfel de criterii pot
include:
Prag minim pentru veniturile bncii din operaiuni curente (venituri
din dobnzi i taxe i comisioane);
Dovada proiectelor similare - cel puin 3 - finanate n ultimii ani;
Prag minim pentru mprumuturi acordate de banc administraiilor
publice n trecut;
Experiena n serviciile de consultan complementare, cum ar fi
dezvoltare i implementare, dac este necesar.
Pentru stabilirea criteriilor de eligibilitate trebuie avut grij ca limitele impuse s
nu fie prea restrictive astfel nct s fie redus concurena ofertelor.
6.3.2. Planificarea mprumutului i componentele sale
Primul pas n realizarea documentaiei de licitaie este ca administraia local s
stabileasc criteriile n funcie de care va evalua ofertele bncilor. De obicei, urmtorii
parametri sunt inclui ntr-un contract de facilitare a mprumutului i trebuie avui n
vedere de ctre administraia local n procesul de evaluare: (i) suma, (ii) moneda, (iii)
rata dobnzii, (iv) taxele, (v) calendarul rambursrii, (vi) perioada de graie, (vii)
opiunile de refinanare i (viii) posibilitile de restructurare.
Suma mprumutat - poate fi impus sau lsat la latitudinea ofertelor bncilor. n
49

condiii normale de pia, aceasta este impus. Totui, dac piaa nregistreaz un nivel
sczut de lichiditi (cum s-a ntmplat n timpul recentei crize financiare) i exist
anse reduse de a gsi ntreaga sum de bani necesar proiectului ce trebuie finanat,
situaie n care se recomand doar impunerea unui prag minim pentru suma
mprumutat. n acest fel, ansele ca administraia local s gseasc finanare parial
sunt mari, ceea ce i-ar permite demararea proiectului. Cnd se restabilesc condiiile de
pia, administraia local poate atrage suma suplimentar de finanare printr-o alt
licitaie.
Moneda - de obicei, moneda n care administraiile publice doresc s se
mprumute este specificat. Altfel, ar fi dificil de comparat i difereniat ntre diversele
oferte care sunt exprimate n valute diferite. Administraiile publice trebuie s fie
contiente de faptul c atunci cnd contracteaz mprumuturi n moned strin se
expun unui risc valutar (volatilitatea ratei de schimb), care poate limita beneficiile unor
rate mai mici ale dobnzii pentru valuta strin sau poate chiar generapierderi. n ri n
care volatilitatea ratei de schimb este mare se recomand ca administraiile publice s
mprumute n valut strin pentru a acoperi expunerea monedei proprii.
Rata dobnzii - este unul dintre criteriile de evaluare cheie. Administraia local
specific n documentaia de licitaie tipul de rat a dobnzii la care dorete s
mprumute: fix sau variabil (de exemplu, Euribor 6 luni). Dac rata dobnzii este
variabil, atunci bncile liciteaz doar marja peste rata de referin. De obicei,
mprumuturile acordate administraiilor publice implic rate variabile de dobnd.
Taxele - trebuie de asemenea considerate n momentul evalurii ofertelor.
Numrul i tipul de taxe - 1) tax n avans; 2) tax la vnzare; 3) tax de rambursare; 4)
tax de angajament; 5) tax de administrare; 6) tax de aranjament; 7) tax de
structurare; 8) tax de agenie - percepute diferit n funcie de banc i piaa financiar,
n funcie de strategia de pre a fiecrei bnci i de concurena i dezvoltarea pieelor.
Este recomandat ca administraiile publice s impun o limit maxim pentru plata taxei
de rambursare anticipat pentru a menine flexibilitatea refinanrii n cazul
mbuntirii condiiilor de pia.
Calendarul rambursrii - de obicei, trebuie specificat de ctre administraia local,
n funcie de nevoile viitoate de lichiditi, serviciul datoriei pentru mprumuturile
neachitate sau veniturile i cheltuielile proiectate. Rambursarea datoriei poate avea loc
n trane egale, cu amortizare progresiv sau bazat pe un orar personalizat. Cel mai des
orarul de rambursare este bazat de trane egale. Rambursrile bullet pot fi i ele o
variant. Totui, innd cont de faptul c administraiile publice din majoritatea rilor
au limite pentru serviciul datoriei maxime, rambursarea bullet va rezulta n
mprumuturi de valori mai mici dect cele ale unui mprumut simplu (prinamortizare).
Frecvena plilor poate fi lunar, trimestrial, semianual sau anual; administraiile
publice trebuie s stabileasc frecvena plilor n funcie de fluxurile de numerar
proiectate (venituri) pentru a evita blocajele.
Perioada de graie - reprezint o perioad de timp la nceputul contractului de
mprumut (de obicei 1-3 ani) n care administraia local pltete doar dobnda pentru
mprumutul neachitat (adic frv aloarea nominal). Perioada de graie trebuie s fie
stabilit prin licitaie; totui, trebuie specificat n documentaia de licitaie o perioad
de graie minim acceptat. Este important pentru administraia local s neleag c,
dei perioada de graie reduce povara datoriei n primii ani, ea crete costul total al
mprumutului.
Maturitatea proiectele de infrastructur necesit de obicei cheltuieli iniiale mari
n comparaie cu bugetul administraiei publice. mprumuturile pe termen lung resupun
50

o povar mai mic a serviciului datoriei pentru bugetul local, care este mai uor de
susinut din venituri proprii. Astfel, maturitatea trebuie inclus printre criteriile folosite
pentru evaluarea ofertelor bncilor.
Posibilitile de refinanare - administraiile publice trebuie s asigure c au
flexibilitatea de a refinana mprumuturile n cazul unei mbuntiri a condiiilor de
pia pe viitor. n acest scop, administraiile publice trebuie s evite s ncheie un acord
de mprumut care conine condiii de finanare restrictive, cum ar fi comisioane mari de
refinanare sau constrngeri asupra sursei de finanare.
Opiunile de restructurare - pot fi i ele prevzute n documentaia de licitaie
drept criterii de evaluare a ofertelor bncilor. Astfel de opiuni prevd de obicei
condiiile i taxele conform crora se va restructura un mprumut, prelungindu-i
maturitatea sau rearanjnd plile serviciului datoriei.
6.3.3. Evaluarea mprumutului pentru identificarea celei mai competitive
oferte
Pentru a compara i a diferenia ofertele bncilor, administraia local trebuie s
agregheze componentele mprumutului n mod transparent i obiectiv. n acest context,
se va prezenta o metodologie comprehensiv prin care o administraie local poate
rezuma criteriile de evaluare.
Presiunea financiar a mprumutului asupra bugetului administraiei publice:
exist trei aspecte importante i anume: perioada de graie, maturitatea i calendarul
rambursrii mprumutului.
Fiecrui factor i se atribuie o pondere, n funcie de importana sa pentru
administraia public. n general, totalul ponderii presiunii financiare asupra scorului
agregat nu trebuie s depeasc 20-30%.
Dac rata dobnzii este variabil, pentru a putea stabili calendarul de rambursare,
administraia local trebuie s specifice o valoare unic pentru rata de referin, care va
fi folosit de toate bncile atunci cnd depun ofertele.
Banca cu cel mai mare cost efectiv total trebuie s primeasc un scor de 0, n timp
ce oferta cu cel mai mic cost efectiv total primete 10 puncte. Ponderea acestui factor n
scorul agregat trebuie s fie mare, n jur de 40-50%.
Refinanarea i taxele de rambursare anticipat: o schem similar de evaluare
poate fi folosit pentru evaluarea gradului de flexibilitate pe care l ofer o banc n ceea
ce privete opiunile de finanare.
Fiecrui factor din aceast seciune trebuie s i se atribuie o pondere pentru a
asigura o pondere total de aproximativ 20-40%
Scorul agregat este calculat din scorul mediu ponderat al factorilor individuali
descrii mai sus. Banca cu cel mai mare scor va ctiga licitaia.

51

6.4. Garantarea lichiditii pentru implementarea proiectelor finanate de UE


5

6.4.1. mpumutul pentru implementarea proiectelor finanate de UE


Subveniile oferite de Uniunea European (UE) att rilor membre i n curs de
aderare reprezint o contribuie valoroas pentru dezvoltarea infrastructurii publice,
serviciilor sau capacitii administrative. n statele membre, astfel de proiecte ale
administraiei publice pot adesea depi 15 milioane ; ntr-adevr, pot ajunge chiar la
100 de milioane n cazul infrastructurii regionale a reelei de ap i canalizare.
Valoarea proiectelor desfurate de rile n curs de aderare este mai mic, ns
beneficiile finanrii investiiei publice de capital prin subvenii UE sunt de necontestat.
Totui, contractarea i cheltuirea finanrii UE nu este o sarcin uoar. Dei
pregtirea i contractarea proiectelor nu face subiectul acestei discipline, vom preciza
care sunt instrumente disponibile pentru administraiile publice pentru asigurarea
lichiditii implementrii proiectului. Reglementrile i procedurile UE solicit
beneficiarilor subveniilor s contribuie din resursele proprii la cheltuielile eligibile
(pn la 50% din proiectele generatoare de venituri) i neeligibile ale proiectului. n
plus, de regul, banii acordai sunt furnizai administraiei publice beneficiare drept
rambursare a cheltuielilor eligibile legale, ceea ce nseamn c bugetele publice trebuie
s acopere n totalitate setul iniial de facturi din resurse publice. Astfel de cerine pot
avea un impact negativ asupra numerarului disponibil pentru operaiunile recurente ale
administraiilor publice i poate afecta capacitatea acestora de a furniza servicii. Astfel,
nevoia de a recurge la mprumut pentru a plti toate sau parte a constribuiei publice la
proiectele finanate UE fr a duna altor operaiuni recurente. O astfel de soluie are
sens din moment ce o mare parte din rambursarea de baz este garantat din subvenia
rambursat; dobnda i taxele vor fi tot timpul achitate de debitor din resursele proprii.
Chiar i mprumuturile tradiionale pot suferi ajustri, de obicei n condiii mai
favorabile n cazul mprumuturilor pentru proiectele de investiii finanate din resursele
proprii ale administraiei publice. Existena unui Fond de Garantare, care poate oferi
garanii suplimentare, ar oferi un sprijin n plus acestui tip de mprumut. De exemplu, n
Romnia, numeroase administraii publice, inclusiv cele rurale, au mprumutat de la
bnci pentru a prefinana sau/i cofinana proiecte publice de capital cu maturiti ntre
8 luni i 2 ani. O asemena practic intr bineneles n contradicie cu recomandrile
mprumutului pe termen mediu i lung pentru investiiile de capital, ns este un
comportament raional innd cont de procedurile de rambursare i de deficitul de
numerar din bugetul local la un moment dat.
Nevoile reale de prefinanare i cofinanare nu pot fi corect estimate din mai multe
motive; procesul de rambursare poate fi ntrziat din cauza procedurile de aprobare
foarte lungi sau a lipsei resurselor bugetului de stat; n mod contrar, plata facturilor
poate coincide cu un aflux de colectri ale taxelor care aduce administraiei publice
suficient numerar pentru a rspunde angajamentelor restante; sau, achiziia public
poate duce la un pre mai mic dect estimrile iniiale. Astfel, o administraie public cu
bonitate poate dori doar o linie de credit. Finanarea UE pentru proiect mrete ansele
de obinere a finanrii. De asemenea, ca urmare a implementrii proiectului,
operaiunea investiiei poate fi finanat prin linii de credit de capital circulant.
n alte cazuri, administraiile publice care sunt mai ncreztoare n ceea ce
privete ndeplinirea tuturor angajamentelor proiectului din resurse publice pot totui
s i evalueze nevoia unei garanii bancare (sau o scrisoare de garanie) de a o banc
52

sau un fond de garantare pentru a acoperi riscul unui incapaciti neateptate de plat a
facturilor de la furnizori la un moment dat sau drept premis pentru pli n avans.
Costurile unei garanii bancare includ de obicei un comision fix pltit periodic ctre
instituia financiar emitent pe durata garaniei i, de asemenea, taxe suplimentare de
garanie pltite ctre un Fond de Garantare pentru o scrisoare de garanie.
6.4.2. Stimulentele legale pentru mprumut care vizeaz contribuia local la
proiectele finanate de UE
Pentru a ncuraja i sprijini utilizarea subveniilor UE de ctre administraia local
unele ri au prevederi speciale pentru finanele publice publice i legislaia
mprumuturilor. Astfel de prevederi pot avea diferite obiective:
a. Simplificarea procesului de aprobare a mprumutului. Msurile concrete pot fie:
- Eliminarea nevoii de aprobare a administraiei centrale
- Simplificarea cerinelor birocratice pentru procesul de aprobare
b.Asigurarea faptului c tuturor administraiilorpublice care beneficiaz de
finanare UE le este permis sau pot lua mprumuturi pentru garantarea lichiditilor
proiectului. Instrumentele specifice pot fi:
- Prevederea unor excepii de la condiiile existente i limite de mprumut
- Oferirea de garanii de stat pentru mprumuturile luate n scopul implementrii
proiectelor finanate UE de ctre administraiile publice sau ntreprinderile municipale
care altfel nu ar putea avea acces la mprumuturi.
c. Furnizarea resurselor din bugetele naionale pentru acoperirea nevoilor de
lichiditi pn la efectuarea plilor. n acest sens, cel mai evident instrument este plata
n avans de pn la 30-50% din cheltuielile eligibile totale pn lancheiereaacordului de
finanare. Plata n avans permite administraiei publice s plteasc primele facturi ctre
furnizori, ns nu exist garanii c ar fi suficient pn la nceperea serioas a plilor.
Mai mult, autoritatea de plat va reine o anumit sum din fiecare plat pentru a
acoperi plata n avans
Dup cum s-a observat, exist diverse opiuni disponibile pentru guvernele care
doresc i sunt capabile s ncurajeze administraiile publice s acopere nevoile de
lichidate ale proiectelor finanate de UE prin mpumuturi. Alegerile implic n mod
evident considerente politice i macroeconomice n acelai timp. rile care caut s-i
reduc deficitele bugetare nu vor ncuraja mprumutul, ci pot pune mai mult accent pe
plile n avans. rile cu piee ale mprumuturilor publice mai puin dezvoltate sau cu
un numr mare de administraii publice mici consider opiunea garantrii
mprumuturile acestora. n sfrit, rile care ncearc sa i reduc complexitatea i
implicarea administraiei centrale n implementarea proiectelor finanate de UE vor
permite administraiilor publice s mprumute n condiii privilegiate.

53

6.4.3. mprumuturile pentru proiectele finanate de UE n rile din sudestul Europei


Dup cum s-a afirmat mai sus, rile au o gam larg de instrumente de asisten
din care pot alege. Bulgaria i Slovenia au ales s aib o abordare minimal, cu un singur
tip de instrument de stimulare, n timp de Romnia a adoptat mai multe.
Exemple
Stimulente de mprumut pentru administraiile publice din rile membre ale
Uniunii Europene pentru implementarea proiectelor finanare de UE
n Romnia, sprijinul acordat administraiilor publice pentru proiectele finanate
UE poate lua urmtoarele forme:
a. Datoria contractat pentru a oferi o contribuie local la proiectele finanate
UEeste scutit de pragul datoriei i de pragul naional anual de contractare i
rambursare. Totui, este nevoie de aprobarea administraiei centrale.
b. mprumuturile administraiei publice sau ale regiilor de ap i canalizare
asociate proiectelor finanate de UE pentru drumuri, infrastructura apei, managementul
deeurilor, educaie i asisten social pot fi garantate de stat prin Fondul Naional de
Garantare a Creditelor pentru ntreprinderile Mici i Mijlocii. Garaniile permit
administraiilor publice care nu beneficiaz de suficient bonitate pentru a mprumuta
la costuri mai mici sau pentru a atrage creditori. n schimb, Ministerul de Finane
garanteaz oricrui creditor serviciul neplii datoriei dac administraia local nu i
ndeplinete obligaiile. Ca urmare, MF ntrerupe transferurile cu scop general de la
bugetul de stat ctre administraia local n cauz pentru a recupera sumele pe care le-a
pltit creditorului. mprumuturile garantate prin aceast schem beneficiaz de
prevederile de la punctul a).
c. Plata n avans ctre beneficiarii subveniilor UE este de asemenea disponibil,
pn la 30%- 50% din cheltuielile eligibile ale proiectului.
n Bulgaria, administraia central ofer administraiei publice mprumuturi fr
dobnd pentru cofinanarea proiectelor finanate de UE (numit i finanare de
legtur). Nu se ofer garanii de stat.
Administraia local din Slovenia permite ca mprumuturile pe termen lung
contractate pentru cofinanarea proiectelor finanate de UE s fie scutite de pragul
datoriei.

54

7.

Cum se administreaz mprumutul?

Administraiile publice pot accesa resurse externe utiliznd o gam larg de


instrumente de mprumut. Totui, fiecare instrument este potrivit pentru a finana doar
anumite tipuri de activiti. Instrumentele de finanare pe termen scurt includ: (i) linia
de credit pentru capital circulant - administraia local trage fonduri din linia de credit,
din care pltete dobnda, pentru finanarea lipsei temporare de venituri; plata de baz
este de obicei reportat, (ii) mprumuturile de legtur sunt un tip special de
mprumuturi pe termen scurt n cadrul crora finanarea pentru un proiect de investiii
de capital este oferit pentru o perioad tranzitorie pn cnd se obine finanarea de
baz (pe termen lung). mprumutul pe termen mediu i lung trebuie accesat de
administraiile publice pentru finanarea proiectelor de investiii de capital. mprumutul
pe termen lung pentru acoperirea cheltuielilor curente este de obicei interzis prin lege i
oricum trebuie evitat.
Planificarea structurii unui pachet de finanare trebuie s fie conform cu
managementul datoriei administraiei publice i cu strategia investiiei de capital. n
momentul negocierii cu instituia (instituiile) financiar (e), administraiile publice
trebuie s se gndeasc la maturitate, perioada de graie, ratele dobnzii, taxele,
tragerea (plata mprumutului), refinanarea etc. Dup stabilirea pachetului de finanare
administraiile publice trebuie s genereze suficiente venituri pentru a plti serviciul
datoriei i s permit de asemenea mprumuturi suplimentare sau investiii directe. Din
pcate, atunci cnd lucrurile nu ies aa cum au fost planificate, comunitile publice
trebuie s fac fa restructurrii mprumutului i cteodat nendeplinirii obligaiilor.
Restructurarea unui mprumut trebuie cntrit ca opiune atunci cnd
administraiile publice trec printr-o perioad dificil din punct de vedere financiar.
Restructurarea trebuie prevzut, oricnd este posibil, de la nceput, cnd se semneaz
contractul de finanare cu banca. Restructurarea unui mprumut implic de obicei
urmtoarele elemente: (i) refinanare, (ii) prelungirea maturitii, (iii) reformarea
calendarului serviciului datoriei pentru a se potrivi fluxurilor de numerar proiectate ale
clientului, (iv) tergerea unei pri a datoriei.
7.1. Tipuri de mprumuturi i utilizrile recomandate
Dup cum a fost prezentat n Capitolul 3, administraiile publice pot accesa
resurse externe utiliznd o gam larg de instrumente de mprumut. Fiecare instrument
este potrivit pentru a finana anumite tipuri de activiti i poate fi permis sau interzis
de legislaia naional.
Legislaia naional face diferena ntre mprumutul pe termen scurt i cel pe
termen lung. Administraiile publice pot emite datorii pe termen scurt n majoritatea
rilor pentru a acoperi deficitele temporare de venit, pentru a finana cheltuielile
curente (i a asigura continuitatea serviciilor publice), refinana mprumuturile
scadente, a oferi finanare intermediar (de legtur) pentru proiecte mari de investiii,
mprumuturi de prefinanare a proiectelor pe fonduri UE, sau n unele cazuri pentru a
finana cheltuielile de capital (din cadrul anului fiscal n care se nregistreaz deficitul).
mprumuturile pe termen lung trebuie s fie rambursate de administraiile publice de
obicei nainte de sfritul anului din fonduri proprii sau n mod alternativ printr-un
credit pe termen mai lung.
55

Cel mai frecvent instrument pe termen scurt este linia de credit pentru capitalul
circulant. Administraia local poate trage fonduri din linia de credit n funcie de nevoia
de lichiditate, pentru care pltesc dobnd; n funcie de structura produsului,
administraiile publice pot fi nevoite s returneze suma utilizat ntr-un an sau suma
retras poate fi refinanat. mprumuturile care se amortizeaz pot fi i ele utilizate
pentru finanarea deficitelor pe termen scurt.
mprumuturile de legtur sunt un tip special de mprumut pe termen scurt care
presupune finanarea proiectelor de investiii de capital pe o perioad tranzitorie pn
se obine finanarea principal (pe termen lung).
mprumutul pe termen mediu i lung trebuie accesat de administraiile publice
pentru finanarea proiectelor de investiii de capital. mprumutul pe termen lung pentru
acoperirea cheltuielilor curente este de obicei interzis de lege i trebuie evitat n orice
caz. mprumuturile pentru investiii trebuie structurate n conformitate cu specificitile
fiecrui proiect i viaa economic. n acest context, o administraie local poate fie s
solicite un mprumut pe termen lung fie s recurg la o emisiune de obligaiuni.
mprumutul trebuie structurat astfel nct s permit flexibilitate financiar maxim
pentru administraia local la un cost competitiv (perioade mari de graie, calendar
personalizat de rambursare a datoriei pentru a evita suprapunerea vrfurilor n
serviciul datoriei cu datorii contractate anterior). Obligaiunile pot fi mai atractive dect
mprumuturile pentru finanarea investiiilor pe termen lung, deoarece au de obicei
maturiti mai mari dect mprumuturile simple. Totui, emisiunile de obligaiuni
trebuie structurate n general cu un calendar de rambursare amortizat; ca urmare a
pragurilor legale ale datoriei, obligaiunile bullet nu permit administraiilor publice s
emit o sum mare de mprumut.
7.2. Practici i recomandri de management al mprumuturilor
7.2.1. Planificarea structurii mprumutului i componentele sale
Administraiile publice din rile foste comuniste se confrunt cu multe
dezavantaje n ceea ce privete planificarea. n timp ce planificarea era o mantr n
timpul regimului comunist, aceasta a fost catalogat drept imposibil sau inutil mai
apoi. La sfritul anilor 90 a devenit evident c mcar planificarea financiar i
investiional sunt necesare dac comunitile publice ar valorifica potenialul lor de
dezvoltare i subveniile de la Uniunea European i ali donatori. ns, ntregul context
administrativ era deja schimbat i abilitile de planificare nu mai erau actuale. A
planifica n noul context legislativ, economic i politic reprezint o experien complet
diferit fa de perioada comunist.
Dei este n aparen o activitate clar, managementul datoriei este complex, n
special n muncipalitile medii i mari care pot contracta mai multe mprumuturi n
acelai timp. nainte de a lua un mprumut, oficialii locali trebuie s decid pentru ce vor
cheltui banii i pe ce perioad de timp. n momentul negocierii mprumutului, trebuie s
se gndeasc la maturitate, perioada de graie, ratele dobnzii, taxele, tragerea (plata
mprumutului), refinanarea etc. Dup luarea mprumutului, administraiile publice
trebuie s genereze suficiente venituri pentru a plti serviciul datoriei i s permit de
asemenea mprumuturi suplimentare sau investiii directe. Din pcate, atunci cnd
lucrurile nu decurg conform planului, comunitile publice trebuie s se confrunte cu
restructurarea mprumutului i cteodat nendeplinirea obligaiilor.
56

n ciuda importanei managementului datoriei raionale majoritatea


administraiilor publice nu au nici o strategie specific i astfel acioneaz ntr-o
manier ad-hoc. Aceeai este i concluzia n cazul rilor analizate; puinele exemple de
strategii ale datoriei care au fost prestabilite au fost dezvoltate n mare parte de echipe
de asisten tehnic strine.
Lund n considerare toate aceste aspecte, oficialii locali trebuie s se familiarizeze
cu nite recomandri practice generale cu privire la datoria pe care o contracteaz.
Datele cercetrii din rile int din sud-estul Europei arat c obligaiunile, dei
sunt considerate cel mai bun instrument pentru investiiile de capital pe termen lung,
sunt utilizate rareori. De fapt, doar administraiile publice din Romnia, Croaia i
Muntenegru au emis obligaiuni. mprumuturile reprezint vasta majoritate a
instrumentelor de mprumut. Astfel, ne vom concetra pe mprumuturi n urmtoarele
paragrafe.
Este important c administraiile publice mprumut n moned naional mai ales
n rile n curs de dezvoltare, unde ratele de schimb fluctueaz i inflaia este
considerabil. Dei ratele dobnzii pentru moneda naional pot fi descurajator de mari,
serviciul datoriei trebuie s fie exprimat n aceeai valut cu veniturile bugetului. Dac
mprumutul n valut strin cu rate mici ale dobnzii se dovedete irezistibil, atunci
administraiile locale trebuie s asigure provizioane de acoperire pentru a se feri de
deprecierea monedei naionale. Acordurile de acoperire a riscului trebuie s fie detaliate
(contracte forward 1sau opiuni), rata de schimb de referin, rata dobnzii, taxele etc.
Unele ri, precum Kosovo, interzic total mprumutul n valut strin. Dintr-o alt
perspectiv, Slovenia, care face parte din zona EURO, interzice de asemenea
mprumuturile administraiei publice n valut strin.
n mod ideal, maturitatea mprumutului trebuie s fie egal cu viaa economic a
investiiei. Totui, pe pieele volatile cum sunt cele din sud-estul Europei bncile sunt
reticente s mprumute pe termen lung n moned naional. n acest moment, pe pieele
mai puin dezvoltate maturitile mprumuturilor n moned local sunt ntre 5-7 ani n
timp ce n moned strin pot ajunge la 15-20 de ani. n mod inevitabil, perspectiva
aderrii la Uniunea European i adoptrii monedei euro va crete ncrederea
creditorilor n politicile macroeconomice astfel c maturitile pentru mprumuturile n
moned naional vor crete i ele. n acel moment, oficialii locali trebuie s vizeze
maturiti pe termen lung.
Perioadele de graie sunt folositoare mai ales pentru mprumuturi acordate
pentru activitile generatoare de venituri, precum managementul apei i deeurilor,
parcurile de afaceri, turism etc. Perioada de graie trebuie s dureze pn cnd ncep s
curg noile venituri. Astfel, investiiile nsei vor plti pentru mprumut cel puin parial.
Perioadele de graie pot fi de asemenea folosite pentru mprumuturile pentru investiii
de infrastructur pn cnd se ncheie lucrrile publice planificate. Dac este nevoie,
administraia local poate ajunge la o nelegere cu creditorul s nu plteasc dobnd
n timpul perioadei de graie.
Planificarea serviciului datoriei (att pentru plata de baz ct i pentru dobnd)
trebuie s fie corelat cu ciclul veniturilor, cu revenirea altor angajamente de plat i cu
prevederile legale pentru pragul datoriei. Administraia local trebuie s evite
suprapunerea obligaiilor multiple de plat n acelai timp, atunci cnd nu are venituri
suficiente. Ciclul de venituri al impozitelor publice depinde de datele i numrul de
1 Un contract forward va fixa o rat de schimb la care se va face tranzacia pe viitor. O opiune stabilete o rat la care
administraia local poate alege s schimbe valutele; dac rata actual de schimb este mai favorabil, atunci compania nu va
exercita aceast opiune

57

termene limit de plat. De exemplu, dac impozitul pe proprietate poate fi pltit n dou
etape ntr-un an, bugetele publice vor beneficia de fluxuri importante de venituri n jurul
acelor date. n cazul transferurilor de la bugetele de stat, inclusiv a impozitelor partajate,
veniturile sunt de obicei transmise lunar ctre bugetele publice. Dac aceste condiii se
dovedesc adevrate i lund n considerare angajamentele de plat ale activitilor
recurente, este nelept ca serviciul datoriei s fie structurat n relaie cu perioadele cnd
sunt colectate cele mai multe venituri n timpul anului.
n ceea ce privete valoarea nominal este important ca amortizarea s fie
structurat n conformitate cu angajamentele existente ale serviciului datoriei i
veniturile planificate. Obiectivul este acela de a evita suprapunerea vrfului serviciului
pentru mai multe instrumente de mprumut sau alte angajamente de cheltuieli. O astfel
de situaie poate pune n pericol furnizarea serviciilor recurente i chiar i respectarea
pragului legal al datoriei. De asemenea, trebuie utilizate cu atenie instrumentele de
mprumut bullet, care pot depi pragul sau pot periclita mprumuturile suplimentare la
un moment dat. n concluzie, amortizarea unui mprumut trebuie s fie corect
conceput. Administraiile publice pot recurge la metoda liniar sau pot crete sau
descrete progresiv amortizarea principal. n primul caz, valoarea nominal este
rambursat n rate egale pe parcursul perioadei de maturitate; n cea de-a doua situaie,
serviciul datorie ncepe cu sume mai mici care cresc progresiv pn la maturitate; n
sfrit, amortizarea progresiv n scdere ncepe cu valori mari ale valorii nominale i se
ncheie cu valori mici.
n ceea ce privete stabilirea ratei dobnzii, n rile n curs de dezvoltare aceasta
trebuie cotat n funcie de o rat internaional de referint, cum sunt ratele de schimb
interbancare determinate de bncile naionale (ale Bncii Centrale Europene). Ratele
dobnzii fixe sunt utile pe pieele volatile, dar i foarte greu de obinut pentru
mprumuturile pe termen lung.
Taxele de mprumut se pot dovedi adesea mpovrtoare, dar sunt inevitabile.
Creditorii combin cteodat rate mai mici ale dobnzii cu taxe mai mari sau mai multe
pentru a masca costul real al mprumutului. Adesea, taxele nesemnificative se pot
transforma n final n rate suplimentare ale dobnzii. Exemple de astfel de taxe
recurente sunt: taxa de administrare (pltit regulat), taxa de tragere, taxa de utilizare,
taxa de non-tragere. n plus, sunt o mulime de taxe pltite o dat: taxa de angajament,
taxa de aranjament, taxa de agenie, taxa de aprobare, taxa de analiz, taxa de asigurare,
taxa de origine, taxa de refinanare, taxa de rambursare anticipat etc. Personalul
specializat al administraiei publice trebuie s fie foarte atent la msurarea costului
tuturor taxelor oricrei oferte de mprumut. n multe cazuri, acestea fac diferena ntre o
tranzacie bun i una mai puin bun.
n majoritatea rilor est europene, veniturile din mprumuturi sunt inute n
conturi deschise la bnci comerciale. Unele bnci pot alege s deschid depozite
financiare n numele administraiilor publice i s direcioneze plile ctre furnizori. n
mai puine cazuri, veniturile din mprumuturi sunt inute n Trezoreriile de Stat, alturi
de celelalte resurse ale administraiei publice (Kosovo, Macedonia, Serbia i Slovenia).
Tragerea (plata mprumutului) depinde de tipul datoriei. n cazul obligaiunilor
toate veniturile ajung imediat la cel mprumutat. Administraia local respectiv trebuie
s depun banii ntr- o banc comercial, dac este posibil; pn cnd ncepe tragerea,
dobnda depozitului poate acoperi o parte din serviciul datoriei. De exemplu, n
Romnia, municipalitatea Bucureti a depus 500 de milioane de euro din emisiunea de
obligaiuni din 2005 ntr-o banc comercial; pentru doi ani, ctigurile depozitului au
fost suficiente pentru plata ratei dobnzii obligaiunilor.
58

n cazul mprumuturilor, bncile refuz de obicei s pun toate veniturile din


mprumuturi la dispoziia clientului. n plus, acestea cer cteodat verificarea facturilor
de la furnizori pentru a se asigura c plile sunt n concordan cu obiectivele
mprumutului. n astfel de cazuri, tragerea are loc la cerere din partea administraiei
publice. Toate mprumuturile au un plan de tragere; pe de alt parte, nerespectarea
planului foreaz unele bnci s perceap administraiilor publice neconforme o tax de
non-tragere
7.2.2. Pstrarea opiunilor deschis: planificarea bugetului pe timpul
serviciului datoriei
Serviciul datoriei nu trebuie s utilizeze toate surplusurile operaionale i de
capital. Este important c administraia local i conserv i planific un tampon de
resurse pentru nevoi neateptate de plat sau costuri declanate de mprumuturi
suplimentare. Indicatorul bugetar al unui astfel de tampon poate fi denumit bilan net
dup serviciul datoriei existente (sau rezultat net) i se determin prin urmtoarea
formul:
NBADS = [(venituri recurente - cheltuieli recurente) + (venituri de capital cheltuieli de capital)] - (rata dobnzii + valoarea nominal) unde,
(venituri recurente - cheltuieli recurente) = bilan operaional (venituri de capital
- cheltuieli de capital) = bilan de capital
Bilanul net dup serviciul datoriei existente ofer informaii asupra capacitii
unei administraii publice de a lua i a achita datorii suplimentare. Trebuie s se
estimeze pe parcursul perioadei de maturitate a noului instrument de mprumut.
Estimarea se poate face astfel:
- Se presupune structura medie de trei ani i ponderea cheltuielilor de capital i
operaionale rmne neschimbat;
- Se adaug serviciul datoriei planificate pentru datoria existent (direct sau
garanii).
Dac rezultatele au valori pozitive semnificative, atunci administraiile publice pot
planifica un alt mprumut. Totui, noul serviciu al datoriei trebuie s se ncadreze n
valorile estimate ale bilanului net. Dac rezultatele sunt aproape de zero sau negative,
administraia local are urmtoarele variante:
- S aranjeze veniturile i/sau cheltuielile estimate,
-u S restructureze instrumentele datoriei existente astfel nct s reduc serviciul
datoriei,
- S planifice o structur diferit a noului mprumut (de exemplu maturitate mai
lung, serviciu personalizat al datoriei).
n ceea ce privete veniturile i cheltuielile, deciziile in de oficialii alei la nivel
local. Pe partea veniturilor, variantele constau n mbuntirea colectrii i/sau
creterea ratelor impozitelor i taxelor. Din pcate, multe ri sud-est europene
limiteaz creterea ratelor impozitelor. Oficialii locali au tendina de a o folosi n ultim
instan. mbuntirea colectrilor produce de obicei doar ctiguri marginale dac nu
se fac schimbri structurale (de exemplu, impozitarea proprietilor la valoarea de pia,
revizuirea complet a inventarului impozitelor etc.)
Astfel, cele mai multe economii pot fi fcute prin aranjarea cheltuielilor. Ca regul,
cheltuielile de capital nu trebuie modificate semnificativ. n loc, administraiile publice
pot salva resurse dac:
- Reduc costurile administrative prin fuziunea entitilor separate i folosirea n
comun a resurselor (flota de maini, resursele umane, bugetul & contabilitatea, serviciile
59

juridice etc),
- Reduc costurile de achiziie a bunurilor i serviciilor prin realizarea licitaiilor
pubice la comun pentru toate entitile (de exemplu, pentru alimente, abonamentele de
telefonie mobil, materiale nlocuitoare, consumabile, combustibil etc),
- nchiderea furnizrii serviciilor din locaii ineficiente: coli, uniti de asisten
social, biblioteci, centre culturale,
- Externalizarea serviciilor ctre companii private (de exemplu, colectarea
deeurilor, ap i canalizare, transportul public, ntreinerea drumurilor etc.). Dei unii
oficiali locali i practicieni acuz externalizarea de cretere a costurilor, acestora li se
poate dovedi contrariul n cazul licitaiilor publice desfurate corect, cu servicii
contractate care permit ajustri ale costurilor. Experiena arat c oficialii locali hotri
au reuit s obin reduceri semnificative ale costurilor cu ajutorul furnizorilor
contractai
7.2.3. Dac restructurarea datoriei nu poate fi evitat?
Restructurarea unui mprumut trebuie gndit ca variant cnd administraiile
publice intr ntr-o perioad dificil financiar. Restructurarea trebuie prevzut, oricnd
este posibil, de la nceput, cnd contractul financiar este semnat cu banca.
Dificultile financiare apar cnd o administraie local are probleme cu plata
obligaiilor. Acest fapt are loc ca urmare a scderii veniturilor dup o scdere economic
sau o cretere a cheltuielilor curente (din cauza responsabilitilor crescute care nu sunt
corelate cu creteri corespunztoare ale veniturilor) sau o cretere a obligaiilor
serviciului datoriei (din cauza creterii ratelor dobnzilor sau a deprecierii ratei de
schimb) sau a unei combinaii a elementelor de mai sus. n plus, o capacitate de
management slab poate de asemenea s conduc la o astfel de situaie.
Bncile consider de obicei restructurarea ca prim opiune cnd clienii intr n
declin financiar (n special n cazul clienilor corporativi). Acestea consider execuia i
confiscarea bunurilor clienilor i/sau falimentul doar alternative n ultim instan. Se
recomand administraiilor publice s comunice cu banca i s stabileasc un plan de
restructurare naintea acumulrii arieratelor sau datoriilor bancare.
Restructurarea unui mprumut bancar implic de obicei urmtoarele elemente: (i)
refinanarea, (ii) prelungirea maturitii, (iii) reformarea calendarului serviciului
datoriei pentru a rspunde fluxurilor de numerar proiectate ale clientului, (iv)
prescrierea unei pri a datoriei (anularea).

60

8. Cum pot ajuta asociaiile administraiilor publice la mbuntirea


legislaiei mprumuturilor publice i pieei mprumuturilor
Asociaiile administraiilor publice sunt organizaii cu membrii voluntari, din
cadrul crora fac parte administraiile publice dintr-o ar sau regiune, care acioneaz
ca un avocat eficient i autoritar n numele membrilor n relaia cu administraia
central, parlamentul, potenialii investitori i ali parteneri. n ceea ce privete
mprumuturile publice publice, asociaiile trebuie s urmreasc (i) crearea i/sau
mbuntirea legislaiei n domeniu, (ii) monitorizarea impactului legislaiei relevante,
(iii) furnizarea informaiilor i datelor statistice potenialilor creditori, administraiei
centrale i altor parteneri i (iv) asistarea administraiilor publice membre la
dezvoltarea i mbuntirea planurilor i operaiunilor managementului
mprumuturilor. n aceste scopuri, asociaiile administraiilor publice i vor concentra
activitile pe:
A. n relaia cu creditorii-medierea comunicrii i fluxurilor de informaii dintre
administraiile publice i potenialii investitori
B. n relaie cu administraiile publice membre asistarea membrilor n
structurarea i finanarea investiiilor; meninerea unei comunicri permanente cu
administraiile publice membre pentru stabilirea/dezvoltarea celor mai bune practici n
conformitate cu standardele internaionale
C. n relaie cu administraia central i parlamentele influenarea i susinerea
schimbrilor n cadrul politicilor, legislaiei i finanrii n numele membrilor si.
8.1. n relaia cu creditorii
Dup cum s-a artat n capitolele anterioare, pieelor creditelor publice din
economiile emergente le lipsete funcionalitatea economiilor dezvoltate; dorina i
capacitatea instituiilor financiare de a finana administraiile publice sunt reduse din
cauza gradului sczut de cunotine i transparena finanelor publice. n acest context,
asociaiile pot juca un rol crucial n acoperirea acestei lipse de informaii i poate facilita
n acest fel o mai bun nelegere a economiei publice de ctre creditori.
Asociaiile administraiilor publice trebuie s centralizeze i s fac publice
informaiile despre administraiile publice membre, dac este posibil pe un website,
ceea ce ar ajuta instituiile financiare s identifice intele de mprumut n funcie de
politica lor intern de risc de credit. Datele trebuie s fie actualizate regulat i prezentate
ntr-un format standard care ar permite diferenierea i analiza comparativ ntre
administraiile publice membre. Trebuie furnizate informaii i despre date importante
care pot fi de interes potenialilor investitori - de exemplu, date statistice despre
economia local a fiecrei AL (administraie local), lista proiectelor care trebuie
finanate, cifrele finanrii i structura politic a organismului decizional al AL.
Informaiile despre poziia geografic, demografia resurselor naturale ct i
dinamica i structura economiei publice ar permite potenialilor investitori/creditori s
aib o imagine real asupra potenialului de generare a veniturilor de termen mediu i
lung al administraiei publice i implicit asupra capacitii sale de ndatorare.
Declaraiile financiare detaliate ale administraiilor publice individuale trebuie s
fie alctuite i publicate n mod regulat pe website-ul asociaiilor. Acestea trebuie s
conin execuiile bugetului consolidat, datele din bilanul contabil ct i informaii
61

despre arierate i elemente externe bilanului contabil (de exemplu, datoriile


contingente). Situaia rezultatelor financiare (pe cel puin 3-5 ani) a fiecrei
administraii publice trebuie pus la dispoziie. Legislaia mprumuturilor publice
trebuie bine neleas de ctre creditori. Prevederile legale pentru scopul i coninutul
mprumuturilor ct i limitele nivelului maxim de ndatorare trebuie clar identificat i
subliniat pe website-ul asociaiilor. Creditorii pot corela astfel de informaii cu
ndatorarea actual ct i cu ali indicatori financiari pentru a determina ndatorarea
suplimentar pentru administraiile publice individuale.
Asociaiile trebuie s centralizeze i s publice pentru potenialii creditori
proiectele investiionale majore pentru care administraiile publice membre caut
finanare extern. n acest scop, acestea trebuie de asemenea s colecteze i s fac
publice strategiile investiiilor de capital ale AL. O soluie pentru creterea accesibilitii
i transparenei poate fi dezvoltarea unei platforme electronice n care membrii s poat
ncrca o descriere detaliat a viitoarelor lor proiecte de investiii pe o perioad mai
lung de timp (3-5 ani), clasificate n funcie de importana i cerinele de finanare ale
acestora. Astfel, investitorii/instituiile de credit interesate ar afla n avans despre
planurile de investiii ale administraiilor publice i ar avea timp s analizeze i s
decid cnd i unde s-i aloce resursele. n cele din urm, asociaiile ar putea stabili
ntlniri n cadrul forumurilor de discuii ntre administraiile publice membre i
instituiile financiare, astfel nct AL s i prezinte strategia de investiii de capital i s
evidenieze/descrie cele mai importante proiecte.
Iniiativele de cretere a gradului de contientizare asupra finanelor publice
printre creditori trebuie de asemenea s reprezinte prioriti ale asociaiilor
administraiilor publice n relaie cu potenialii investitori. Organizarea seminariilor pe
tematici legate de funcionarea finanelor publice ar spori cunotinele investitorilor i
ar rezulta ntr-o mai mare dorin de finanare a acestui sector.
Asociaiile administraiilor publice se pot implica n dezvoltarea pieelor
mprumuturilor publice prin exercitarea influenei la nivelul administraiei centrale i
instituiilor financiare internaionale pentru crearea unor mecanime de consolidare a
pieei. Aa cum a fost prezentat n Capitolul 5, existena fondurilor de garantare
municipale, nfiinarea bncilor de stat specializate n mprumuturi municipale sau
nfiinarea fondurilor de dezvoltare municipale pot stimula dezvoltarea pieelor
mprumuturilor n etapele iniiale.
8.2. In relaie cu administraiile publice membre
Percepia asupra pieelor financiare mprtit de administraiile publice
neexperimentate este de obicei incomplet, ceea ce duce la ineficiene n termeni de
structurare, contractare i serviciu al datoriei finaciare care vizeaz finanarea proiectelor
de investiii. n acest context, asociaiile administraiilor publice trebuie s aib un rol
proactiv, ajutnd membrii s neleag mai bine mecanismele pieelor mprumuturilor i
astfel s poat lua deciziile corecte n momentul accesrii finanrii prin ndatorare.
Realizarea bazei de date cu mprumuturile contractate de ctre administraiile
publice membre - inclusiv detaliile tranzacionale precum ratele dobnzii, comisioanele
i taxele, perioada de graie, maturitatea, calendarul amortizrii sau opiunile de
refinanare - ar permite asociaiilor s aib o imagine extins a activitii pieei. Mai
mult, ele pot realiza sondaje de pia regulate pentru colectarea ofertelor creditorilor
pentru produsele financiare standardizate. Rezultatele analizei de monitorizare pot fi
62

incluse ntr-un buletin periodic i trimis membrilor.


n funcie de condiiile pieei, asociaiile trebuie s i sftuiasc membrii n legtur
cu momentul n care s contracteze un mprumut. De exemplu, n timpul unui declin
financiar al pieei, cu lichidate sczut i premium de risc ridicat - aa cum a fost cazul n
timpul recentei crize financiare i economice , finanarea datoriei poate fi dificil i
scump. n astfel de cazuri, asociaiile pot lucra mpreun cu administraiile publice s
prioritizeze cheltuielile de investiii i s le amne, dac este posibil, pn cnd condiiile
de pia revin la normal.
Asociaiile administraiilor publice trebuie s emite recomandri, n funcie de cele
mai bune practici identificate, asupra felului n care membrii trebuie s i structureze
documentaia de licitaie n momentul contractrii mprumuturilor sau emisiunii de
obligaiuni. n funcie de tipul proiectului de investiie i a situaiei financiare a
administraiei publice contractante, pot fi incluse diferite cerine n documentaia
achiziiei publice. Stabilirea criteriilor de identificare i selectare a celei mai bune oferte
este de asemenea un aspect important care trebuie s fie considerat de asociaii.
8.3. n relaia cu administraiile centrale
Relaia dintre asociaiile administraiilor publice i administraiile centrale n ceea
ce privete conceperea legislaiei pentru finanele publice publice i mprumuturi este
decisiv. Administraiile publice trebuie s fac toate eforturile pentru dezvoltarea i
consolidarea unei relaii de cooperare cu administraiile centrale ca prim pas necesar
urmririi scopurilor AL.
Relaia poate fi instituionalizat sau ad-hoc. n primul caz, o reglementare
naional trebuie s stipuleze c proiectul legislativ ce privete administraiile publice
trebuie discutat separat i dezbtut mpreun cu asociaiile reprezentante. Numele
asociaiilor trebui clar stipulate. n plus, trebuie stabilit o procedur care s vizeze cel
puin urmtoarele probleme:
- Tipul proiectului legislativ care va face obiectul consultrii cu asociaiile
administraiilor publice (legi, rezoluii de guvern, ordonae de urgen/ hotrri, ordine
ministeriale etc);
- Domeniile legislative care vor fi consultate separat cu asociaiile administraiilor
publice (orice care poate influena funcionarea administraiilor publice sau un numr
limitat de domenii - finane, alocarea responsabilitilor cheltuielilor, resursele umane
etc);
- Faza (fazele) consultrii care trebuie s aib loc (nainte de decizia final de
aprobare), nainte sau dup ce se ncheie primul proiect, naintea aprobrii de ctre
instituia administraiei centrale iniiatoare etc); u Formele de consultare (comunicate
scrise, ntlniri, conferine etc);
- Termenele limit ale comunicatelor scrise (de exemplu, ministerul de resort s-ar
atepta la un rspuns de la asociaii n 10 zile de la comunicat i 3 zile n situaii de
urgen);
- Raportul asupra procedurii de consultare i punctele de vedere ale asociaiilor
trebuie incluse n documentaia de descriere care nsoete proiectul legislativ ctre
decideni;
- Sanciunile de neconformare la procedura de consultare (contestrile la curile
constituionale/administrative, amenzile etc).
Relaia ad-hoc nu necesit consultarea special a asociaiilor administraiilor
63

publice. Aceasta poate fi realizat ca parte a consultrilor publice generale. Cosultrile


speciale ale administraiilor publice au loc doar dac administraia central le consider
necesare. n anumite situaii, administraiile publice pot cuta n mod deliberat s evite
discuiile cu asociaiile administraiilor publice i s menin cerinele legale minime
pentru transparen. Ca rezultat al acestei abordri, mesajul asociaiilor administraiilor
publice se poate deforma sau poate s nu fie deloc auzit.
Ca urmare, este nelept ca administraiile publice s foreze o relaie
instituionalizat cu administraiile centrale ca o premis a succesului influenei asupra
legislaiei naionale.
Exemplu
Consultarea obligatorie a asociaiilor administraiilor publice din Romnia
n Romnia, relaia dintre cele patru asociaii ale administraiilor publice i
administraiile centrale a fost instituionalizat din 2005 printr-o hotrre de Guvern
care a prevzut o procedur special (HG nr.521/2005). Procedura solicit tuturor
entitilor administraiei centrale s consulte asociaiile asupra fiecrui proiect legislativ
cu un impact direct asupra administraiilor publice n decurs de 15 zile (5 zile n caz de
urgen) nainte de aprobarea de ctre conducerea instituiilor respective. n acest scop,
entitile administraiei centrale trebuie s desemneze persoane de contact i
departamente cu responsabiliti specifice. Asociaiile administraiilor publice trebuie s
trimit feed-back n termen de 5 zile de la primirea proiectului (3 zile n caz de urgen).
Opiniile asociaiilor i desfurarea procedurilor sunt incluse ntr-un raportat aat unui
proiect legislativ i transmis Ministerului Administraiei i Internelor (MAI). Asociaiile
trebuie s informeze trimestrial ctre MAI cu privire la prile legislative care au fost
aprobate fr consultare, impactul acestora i propunerile de mbuntire. n schimb,
ministerul trebuie s prezinte un raport general trimestrial ctre guvern asupra aplicrii
procedurii de consultare.
n practic, procedura a fost respectat n mare, ns aceasta nu oblig
administraia central s accepte propunerile asociaiilor. Cteodat, consultarea nu are
loc deloc, ns astfel de cazuri sunt foarte rare. Administraiile publice au contestat la
curtea administrativ deciziile guvernului aprobate fr consultare, ns fr folos. n
sfrit, cerina raportrii trimestriale din partea asociaiilor i ctre guvern asupra
desfurrii consultrilor nu este ndeplinit de niciun partener. Ca o concluzie,
procedura de consultare a mbuntit considerabil relaia i influena asociaiilor
administraiilor publice asupra legislaiei administraiei centrale. n prezent, oricnd
sunt dezvoltate proiecte legislative, ministerele abordeaz asociaiile n mod implicit.
Totui, exist nc situaii n care consultrile nu se desfoar n mod adecvat. De
asemena, cteodat, asociaiile sunt copleite de multitudinea de cereri de feedback i
eueaz n a le rspunde corespunztor, dac ajung s o fac.
Administraiile centrale nu tiu ntotdeauna care sunt cererile i plngerile
comunitilor publice. Prin urmare, conducerea asociaiilor trebuie s caute s
ntlneasc membrii guvernului i ali decideni ct de des posibil. De asemenea,
asociaiile administraiilor publice trebuie s dezvolte obiceiul de a informa regulat
guvernul i ministerele de resort asupra statutului lor i problemelor cele mai presante.
Astfel de rapoarte trebuie trimise n mod regulat i includ soluii tangibile i rezonabile;
asociaiile trebuie s fie contiente de faptul c niciun minister nu d atenie unor
propuneri radicale sau nerealiste. n sfrit, administraiile publice pot invita experi ai
administraiei centrale s viziteze sediile lor i s vad la faa locului cum se
implementeaz legislaia i ce probleme se pot ntmpina.

64

8.4. n relaia cu Parlamentele


Puterea de influen a administraiei publice n privina unei mai bune
reglementri a mprumuturilor publice publice nu trebuie s nceteze dup finalizarea i
aprobarea legislaiei. n cazul legilor, asociaiile administraiei publice trebuie s i
continue activitatea ce ine de relaia cu parlamentele. Dei parlamentele nu realizeaz
practic o mare parte din legislaie, acestea aprob toate legile i ordonanele de urgen
naintate de administraiile centrale. De fapt, membrii parlamentului(MP) au ultimul
cuvnd asupra oricrui proiect ce urmeaz s devin lege. Deci, asociaiile
administraiilor centrale trebuie s dedice timp i experien pentru influenarea
parlamentelor pentru a se asigura c legislaia aprobat este conform cu obiectivele lor.
Parlamentele lucreaz n comisii speciale i adunri generale. Majoritatea
dezbaterilor au loc n comisii; n acest context, partenerii pot fi invitai s participe.
Dezbaterile comisiilor nu au de obicei un coninut tehnic detaliat; MP sunt mai degrab
preocupai de obiectivele politice ale proiectelor de lege i de situaiile particulare care
se pot ivi. Reprezentanii administraiei centrale particip implicit la audierile
comisiilor. Administraiile publice trebuie, de asemenea, s se asigure c prerile lor se
fac auzite dac au nite obiective specifice. Dac sunt invitate, asociaiile nu trebuie s
trimit doar personal tehnic, ci i alei locali care au influen politic n partidelelor,
cum ar fi primarii marilor municipii. Acetia au anse mai mari dect administraiile
centrale s conving MP deoarece sunt reprezentani credibili ai comunitilor publice.
n paralel, asociaiile administraiei publice trebuie s cauts dezvolte o relaie
permanent cu MP i personalul tehnic din comisiile parlamentare de specialitate n
mod similar cu ale xperilor administraiei centrale i decidenilor. O astfel de relaie
sporete semnificativ puterea de convingere a asociaiilor i le permite s treac peste
administraia central dac este nevoie.
n ceea ce privete legislaia asupra mprumuturilor publice, asociaiile
administraiei publice trebuie s urmreasc aceleai obiective specifice subliniate mai
sus pentru a se asigura c nu a fost modificat coninutului proiectelor de lege, contrar
dorinelor acestora.
8.5. n relaia cu donatorii i instituiile financiare internaionale
Raritatea resurselor pe care asociaiile administraiei publice le pot primi de la
membri trebuie s le determine s caute finanare alternativ. n acest scop, donatorii
reprezint cea mai probabil surs de finanare. Uniunea European, Agenia Statelor
Unite pentru Dezvoltare Internaional i altele pot oferi mult dorita asisten tehnic i
finanare pentru proiectele asociaiilor. Ajutorul donatorilor se poate materializa n
sprijin direct acordat administraiilor publice membre. n cazul mprumutului public
local, asociaiile pot beneficia de asisten tehnic pentru dezvoltarea analizelor,
manualelor, proiectelor legislative, strategiilor mprumuturilor publice i chiar
realizarea evalurilor de credit.
n ceea ce privete instituiile financiare internaionale, asociaiile pot juca un rol
n facilitarea contactului administraiilor publice membre i promovarea mecanismelor
de consolidare a pieei mprumuturilor publice, precum fondurile de dezvoltare sau
fondurile de garantare. Astfel de exemple sunt deja prezente n Europa de sud-est, aa
cum a fost descris pe parcursul materialului.

65

Anexa 1 - Studii de caz


Serbia - Instalaia regional de tratare a deeurilor solide Uzice/ mprumut BRDE
- Oraul Uzice, Serbia, (83.022 locuitori, ultimul recensmnt oficial n 2002)
Scurt descriere a experienei:
Cele nou uniti guvernamentale publice din regiunile limitrofe ale oraului Uzice
au convenit construcia, la standarde europene, a unei gropi de gunoi pentru deeuri
solide, numit Duboko, pentru deservirea rezidenilor. Proiectul mai include o zon de
triaj a deeurilor n aceeai locaie, construcia unor staii de transfer al deeurilor n
fiecare dintre unitile guvernamentale publice i nchiderea gropilor existente aflate pe
teritoriul fiecrei uniti.
Regiunea Duboko cuprinde oraele Uzice i Cacak i municipiile Cajetina, Pozega,
Kosjeric, Lucani, Arilje, Ivanjica i Bajina Basta i se afl n partea de vest a Serbiei.
Populaia n aceste administraii publice este estimat la aproximativ 371,000. Regiunea
nu reprezint o entitate legal separat, ea fiind definit exclusiv pentru implementarea
i operarea Proiectului Regional pentru Colectarea Deeurilor Duboko. n cadrul
Proiectului, municipalitile participante au creat compania inter-municipal denumit
Compania de Utilitate Public Duboko. Duboko va reprezenta primul plan Regional de
administrare a deeurilor din Serbia iar prin urmare va constitui i un punct de reper
pentru celelalte regiuni din Serbia. Scopurile Proiectului sunt mbuntirea calitii
serviciilor i a eficienei operaionale.
Componena principal a proiectului finanat prin mprumutul BRDE este
construirea unei gropi de gunoi cu o capacitate de 500.000 m 3. n plus, locaia va fi
pregtit prin construirea de drumuri de acces, canalizare i instalaii de gaz. De
asemenea, va fi construit o instalaie pentru separarea i reciclarea deeurilor organice.
Construcia staiilor de transfer din cele 8 municipaliti mpreun cu camioanele pentru
transportul deeurilor i costurile de consultan aferente proiectului vor fi finanate
prin mprumtul BRDE.
ntregul proces s-a derulat ca rezultat al unui aranjament inovativ ntre cele 9
municipaliti, compania de utilitate public i BRDE ca banc finanatoare.
ntregul aranjament include 5 contracte separate semnate ntre pri: contractul
de mprumut dintre BRDE i compania de utiliti Duboko, contractual de cooperare
inter-muncipal dintre compania de utili publice, cele 9 municipaliti i BRDE,
contractul de control asupra conturilor companiei dintre BRDE i compania de utiliti
publice, contractul de procesare a deeurilor dintre Compania de Utiliti Publice
Duboko i Compania de Utiliti Publice Bioktos Uzice, contractul de procesare a
deeurilor dintre Compania de Utiliti Publice Duboko i Compania de Utiliti Publice
Komunalac-Moravac Cacak (ceea ce nseamn c noua companie deine contracte de
colectare a deeurilor cu utilitile publice ale celor mai mari dou orae din totalul celor
9).
Instrumentul de mprumut folosit pentru finanarea acestui proiect a fost un
credit bancar furnizat de BRDE, cu o valoare total de 5 milioane de euro. La acestea s-au
adugat fonduri nerambursabile oferite de Agenia European de Reconstrucie (2,9
milioane de euro) i de Fondul pentru Ecologie al Guvernului din Serbia (1,1 milioane de
euro). n ncheiere, municipalitile particip i ele cu fonduri n valoare de 3,1 milioane
de euro. Valoarea total de finanare a proiectului este de 12,1 milioane de euro. Pentru
exemplu de fa, doar fondul BRDE este relevant i va fi expus.
66

Valoarea total a creditului BRDE este de 5 milioane de euro i va fi distribuit


integral sau n trane nu mai mici de 100.000 fiecare. mprumutul este exprimat n euro.
Comisionul bncii reprezint 1% din mprumut (50.000 euro) i taxa de evaluare nc
30.000 euro. De asemenea, utilizatorul creditului se va obliga s plteasc 0.5% anual
pentru valoarea total a creditelor rmase nefolosite n cadrul perioadelor stipulate.
Creditul va fi napoiat n 10 pli egale semianuale (pe 10 iunie i 10 decembrie ale
fiecrui an) ncepnd cu 10 iunie, 2011. Data contractului de credit este 20 martie, 2008.
Pentru plata creditului nainte de termen, utilizatorul creditului va plti o taxa bncii
egal cu 3% din suma returnat n avans. Rata dobnzii este Euribor plus rata marginal
de 3%.
Puncte forte/factori determinani ai experienei i care au fost leciile nvate i/
sau soluiile gsite?
ntregul proiect se afl nc n faza de implementare i n construcie i prin
urmare este prea devreme s se trag concluzii. n ceea ce privete creditul, acesta a
avut o perioad de graie, plata ratelor ncepnd din iunie 2011.
Cu toate acestea, pot fi indicate cteva dintre soluiile gsite i civa factori
determinani:
1. aceasta a fost prima ocazie n care un grup de municipaliti au participat n
aranjamente financiare complexe pe criterii regionale, incluznd aici creditul bancar,
acesta venind din partea unei instituii financiare internaionale ca BRDE;
2. acest aranjament are o trstur unic n ceea ce privete riscul colateral, sau
garania; conform legii asupra ndatorrii publice, administraiile publice din Serbia nu
pot oferi garanii pentru utilitile lor publice, acest impas fiind depit prin
aranjamente contractuale sofisticate ntre municipaliti, utilitile publice i banc ntrun mod ce ofer bncii sigurana necesar pentru a efectua aceast investiie;
3. acest exemplu arat c asocierea dintre muncipaliti poate atrage investitori de
calibrul BRDE i duce la obinerea unor condiii de creditare mai avantajoase dect cele
oferite pe piaa local;
4. acest gen de cooperare inter-municipal a atras susinere i din alte surse sub
forma fondurilor nerambursabile att din partea UE ct i a Guvernului Serbiei;
5. posibila trstur negativ a acestui contract de credit este reprezentat de
stipulaiile cu privire la comisioanele bancare asupra fondurilor care nu sunt folosite
conform planului (taxa bancar asupra fondurilor dedicate unui scop precis i care
rmn nefolosite); acesta se poate dovedi un factor semnificativ lund n considerare
practica uzual a ntrzierii implementrii unor stagii specifice n ceea ce privete
proiectele de construcii din Serbia.
Informaii disponibile despre aceast experien i contextul general:
Situl oficial al Companiei de Utiliti Publice Duboko, Uzice - http://www.duboko.co.rs
Situl oficial al Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BRDE)
http://www.ebrd.com/pages/proiect/psd/2006/37033.shtml

67

Croaia - ofert de obligaiuni Municipale, exemplul oraului Koprivnica/Rijeka


Scurt descriere a cazului:
Acest exemplu descrie selecia agentului i procedura de ofert de obligaiuni
municipale i modul de desfurare a procesului n Republica Croaia. Obligaiunile
municipale sunt instrumente de credit pe care administraia local, avnd rolul de
ofertant, se oblig s le napoieze peste o perioad fix de timp cu o dobnd anume.
Fondurile atrase sunt investite n proiecte de interes local i regional. Obligaiunile
municipale fac parte dintre cele mai sigure instrumente de credit datorit garantrii
acestora de ctre jude, ora sau municipalitate, ele tranzacionndu-se n mod uzual pe
piaa de obligaiuni.
Informaii generale asupra sumelor implicate:
Valoarea fondurilor implicate:
Oraul Koprivnica: HRK 60 mln = cca. EUR 8.2 mln (n iunie 2004.)
Oraul Rijeka: HRK 180 mln = cca. EUR 24.5 mln (n mai 2006.)
Perioada de desfurare a proiectului: Iunie 2006- Iunie 2008 Scopul general al
experienei i obiectivele specifice:
Piaa croat a instrumentelor de credit este constituit din obligaiuni pe termen
lung i obligaiuni pe termen scurt. Instrumentele de credit pe termen lung sunt
obligaiuni garantate de ctre stat, precum i obligaiuni corporative i municipale, n
timp ce instrumentele de credit pe termen scurt sunt bonuri de Trezorerie eliberate de
ctre Ministerul Finanelor. Pe piaa croat sunt tranzacionate oferte Eurobond n
moneda local. Dezvoltarea pieei publice de obligaiuni corporative a nceput n anul
2002. Obligaiunile corporative au nregistrat o cretere semnificativ pe piaa local pe
parcusul anului 2004. Trei proiecte de finanare autohtone (EUR 117 mil.) i imitarea
procedurilor pe pieele publice i internationale au contribuit la promovarea acestui
mod de atragere a finanrii externe pentru companii pe piaa croat. Cea mai mare
parte a ofertelor de obligaiuni corporative sunt indexate sau denominate n euro, cu
valoare fix i plata la expirare si cu plata dobnzii semianual.
La sfritul anului 2005 pe Bursa de Valori Zagreb, se aflau listate 20 de
obligaiuni la prima cotaie (Piaa Oficial) dintre care 10 erau obligaiuni oferite de
ctre Statul Croat i instituiile sale (HBOR), 8 erau obligaiuni corporative (Agrokor,
Atlantic Group, Belisce, Bina-Istra, Hypo Alpe-Adria-Bank, Medika, Pliva i Podravka) i
2 erau obligaiuni oferite de municipaliti (Oraul Koprivnica i Oraul Zadar).
n Croaia, obligaiuni municipale au fost oferite n dou ocazii. Obligaiuni ale
Oraului Koprivnica au fost oferite n trei trane n 2004, n valoare nominal total de
EUR 60 million, cu termen limit de expirare n 29 iunie, 2011 .
Obligaiunile Oraului Koprivnica sunt supuse amortizrii. Aceasta nseamn c
valoarea nominal va fi achitat n 14 trane semi-anuale, de 1/14 din total.
Obligaiunile sunt incluse n prima cotaie (Piaa Oficial) a Bursei de Valori Zagreb si
prima cotaie a Bursei de Valori Varazdin. De la prima sa listare pe Bursa de Valori
Zagreb Stock Exchange i pn la mijlocul lui iunie 2007 aceste obligaiuni au atras
fonduri n valoare de HRK 49.6 mln..
Prima tran de obligaiuni a fost oferit de ctre oraul Rijeka pe 18 iulie, 2006 n
valoare de EUR 8.191.504,00, iar a doua tran pe 17 mai, 2007 nsumnd EUR
8.191.504,00. De asemenea n 2008 a fost eliberat i a treia tran de obligaiuni de
ctre Oraul Rijeka n valoare de EUR 8.191.505.00 iar valoarea total a obligaiunilor
Oraului Rijeka aflate n circulaie n 2008 se ridica la EUR 24.574.513,00. Data la care
obligaiunile vor ajunge la maturitate este 18 iulie, 2016. Obligaiunile Oraului Rijeka
68

sunt supuse amortizrii. De la listarea iniial pe Bursa de Valori Zagreb i pn la


mijlocul lui iune 2007 valoarea total a obligaiunilor se ridica la HRK 7.1 mln.
Obligaiunile municipale oferite de Oraul Koprivnica au fost folosite pentru
finanarea construciei unui bazin de not municipal, a unui liceu i pentru infrastructur
comunitar.
Scurt descriere a experienei:
n Republica Croaia, conform Articolului 5 al Legii asupra Achiziiilor Publice
(Monitorul Oficial Nr. 110/07) i Articolului 4 Amendamente asupra Legii Achiziiilor
Publice (Monitorul Oficial Nr. 125/08) nu este necesar s se organizeze o cerere de
ofert public pentru selecia unui agent i a unui garant pentru obligaiunile
municipale.
n primul rnd, nainte de a face un credit Guvernul Croat trebuie s stabileasc
anumite condiii de implementare, procedura (n Republica Croaia) desfurndu-se
dup cum urmeaz:
- selectarea bncii care s subscrie obligaiunile municipale - decizia de alegere
a bncii creditoare este luat de ctre consiliul orenesc sau municipal,
- decizie asupra ndatorrii municipale prin eliberarea de obligaiuni care s se
conformeze Regulilor i procedurilor de ndatorare de pe piaa local, indicndu-se
scopul ndatorrii (prin indicarea clar a proiectelor pentru care se caut finanare)
numele bncii care subscrie obligaiunile, valoarea ofertei de obligaiuni, perioada de
valabilitate i alte caracteristici care s ajute n selectarea bncii coemitente, decizie care
va fi luat de consiliul orenesc sau municipal,
- decizia de acceptare a proiectelor majore care au un scop bine definit este dat
de consiliul orenesc sau municipal.
Dup ce se decide aprobarea unor proiecte majore, consiliul orenesc sau
municipal trimite ctre Guvernul Croat Aplicaia pentru aprobarea de mprumut.
Aplicaia cu decizia menionat conine documentaia descris n Articolul 10 Reguli i
proceduri de ndatorare pentru administraiile (regionale) publice (Monitorul Oficial Nr.
55/09) i constituie garaniile oferite de administraiile (regionale) publice la creditare.
Aplicaia pentru aprobarea mprumutului i garaniile oferite sunt depuse n numele
Primarului (oraului) sau al prefectului.
n cadrul aplicaiei depuse, municipalitile, oraele i judeele includ anexe i alte
documente, dup cum urmeaz:
- adoptarea unui plan de buget pentru anul n care se face mprumutul. n partea
principal a planului bugetar, conturile de venituri i cheltuieli includ sursele de
finanare prestabilite i cheltuielile cu returnarea creditelor. ntr-o seciune separat a
planului bugetar trebuiesc specificate cheltuielile cu achiziia mijloacelor fixe pentru
care judeul, oraul sau muncipalitatea se mprumut.
- un plan de coordonare a programelor de dezvoltare care s listeze investiiile
mpreun cu sursele lor de finanare, cheltuielile aferente i mijloacele de evaluare a
performanei, care sa fie inclus n bugetul anului urmtor,
- decizii cu privire la alctuirea bugetelor administraiilor publice sau regionale
pentru anul bugetar n care sunt contractate noi mprumuturi i valoarea total a
ndatorrii la sfritul perioadei fiscale
- decizie a autoritilor de acceptare a investiiilor care au un scop precis. Dac o
investiie are mai muli finanatori, este necesar depunerea unui contract standard de
co-finanare,
- -decizii ale autoritilor n cauz privind aprobrile i garaniile oferite. Decizia
include scopul investiiei i numele creditorului sau donatorului conform seciunii 7 a
69

acestui articol - adic forma de contract propus sau scrisoare de intenie ce include
termenii de acordare i restituire a mprumutului (valoarea creditului / perioada de
restituire, rata dobnzii, perioada de graie, cheltuieli de asigurare i alte costuri).
Despre Aplicaia pentru acordarea deciziei de imprumut a Guvernului Croat la 40 de
zile dup depunerea acesteia. Dup obinerea aprobrii urmeaz procesul de creare a
unui prospect asupra obligaiunilor i depunerea acestuia la Comitetul Croat pentru
finanri pentru aprobare. Dup obinerea deciziei pozitive a Comitetului Croat pentru
finanri urmeaz emiterea de obligaiuni i vnzarea acestora. Intervalul de timp
pentru care vor fi oferite obligaiunile va fi determinat dup procedura de selecie a
bncii coemitente a obligaiunilor municipale.
Dup procedura de strngere a ofertelor de co-emitent al obligaiunilor
municipale, consiliul orenesc sau municipal angajeaz o firm autorizat de brokeraj
pentru consultan de afaceri i dezvoltare a unui Memorandum lnformaional. Urmeaz
selecia bncii care va tranzaciona obligaiunile n calitate de co-emitent. Co-emitentul
garanteaz subscrierea ntregii sume a obligaiunii, fr a ine cont de interesul
investiional de pe piaa primar, suportnd integral costurile de listare pe burs. Dup
cum am mai spus, pentru selectarea bncii co-emitente nu este necesar organizarea
unei proceduri de achiziie public pentru c achiziia de servicii financiare n ceea ce
privete emiterea, vnzarea, cumprarea sau transferul de instrumente financiare,
serviciile de brokeral i serviciile oferite de banca central nu se afl sub incidena Legii
pentru achiziii publice. Conform recomandrilor consultanilor, banca co-emitent este
selectat ca urmare a procedurii de cerere de ofert public pentru emiterea de
obligaiuni, practicata deja de marile bnci din Croaia autorizate s tranzacioneze
obligaiuni. Textul face referire la toate elementele eseniale cu privire la bncile ce vor
depune o ofert, ele fiind selectate n prealabil de ctre un consultant.
Cu aceast invitaie, Comitetul pentru supravegherea co-emitentului de obligaiuni
municipale (numit de ctre municipalitate sau ora) trimite ctre bnci un
Memorandum Informaional. Memorandumul Informaional este alctuit n aa fel bncii
interesate de co-emiterea de obligaiuni i se ofer o imagine detaliat a mediului social i
economic din municipalitatea implicat, informaii asupra proiectelor strategice i
administrrii activelor, un rezumat al veniturilor i cheltuielilor la bugetul local, cadrul
legal al mprumutului, o descriere a proiectelor ce vor fi finanate cu fondurile atrase din
emisiunea de obligaiuni mpreun cu planificarea lor n timp i o propunere n care sunt
descrise condiiile de baz pentru oferta de obligaiuni.
Comitetul evalueaz ofertele depuse de bnci, iar cele mai bune dou oferte sunt
selectate pentru o rund secund de negocieri n care sunt stabilite condiiile finale ale
emisiunii de obligaiuni, dup care Comitetul cere consiliului orenesc sau municipal
decizia asupra alegerii bncii co-emitente a obligaiunilor municipale.
Dup procesul de selecie, banca co-emitent urmeaz s alctuiasc un prospect.
Prospectul pentru emiterea de obligaiuni municipale trebuie aprobat de ctre HANFA
(Agenia Croat pentru Controlul Serviciilor Financiare). nainte de emiterea
obligaiunilor, oraul sau municipalitatea trebuie s se nscrie la SKDD (Compania
Central de Transferuri). Dup aceasta obligaiunile sunt emise, n acest caz n form
electronic, denomitate la valoarea de 1 HRK. Dobnda va fi calculat ca o rat anual
constant, n acest caz 5,50%. Dobnda va fi pltit semi-anual n trane egale. Retur
narea valorii nominale a obligaiunii se amortizeaz, n aa fel nct este returnat
valoarea nominal pentru obligaiunile ajunse la maturitate dup perioada precedent
de 5 ani, n valoare de 20% pe an.
70

Informaii disponibile despre aceast experien i contextul ei:


Iat cteva link-uri ale prospectului pentru emiterea de obligaiuni municipale:
www.rijeka.hr/fgs.axd?id=11298
www.rijeka.hr/lgs.axd?t=16&id=19013
www.zse.hr/userdocsimages/prospekti/GRVI-O-17AA-Prospekt.pdf

Albania - mbuntirea drumurilor secundare i publice - o iniiativ a


Guvernului albanez sprijinit de Banca Mondial i implementat de Fondul de
Dezvoltare din Albania (FDA).
Obiective principale:
mbuntirea condiiilor de transport n zonele rurale;
nlesnirea accesului n zonele pieelor;
mbuntirea accesului la servicii administrative, educaionale i de
sntate;
Contribuirea la dezvoltarea economic prin ocuparea forei de munc i
crearea de condiii pentru dezvoltarea rural.
Obiectiv:
Acest program urmrete mbuntirea accesului la serviciile de baz i sporirea
oportunitilor de dezvoltare economic, agricol i turistic pentru populaia
beneficiar prin asfaltarea drumurilor pentru locuitorii din zonele izolate ale drumurilor
din proiect.
Rezultate ateptate:
Reducerea timpului de cltorie cu maina i a cheltuielilor relevante.
Reducerea
cheltuielilor
pentru
ntreinerea
autovehiculelor
utilizatorilor drumurilor.
Sporirea accesului la facilitile administrative, educaionale i de
sntate ct i sporirea accesului la pieele regionale;
Creterea volumului de trafic pe drumurile din proiect.
Creterea ateptrilor pozitive ale utilizatorilor drumurilor n ceea ce
privete calitatea drumurilor
Scurt descriere a implementrii proiectului
Acest proiect are ca obiectiv mbuntirea accesului la serviciile de baz i
creterea posibilitii de dezvoltare economic, agricol i turistic pentru populaia
rural din zonele drumurilor reabilitate.Acest proiect se ateapt s ating acest obiectiv
prin: (i) mbuntirea segmentele prioritare ale reelei secundare i drumurilor rurale
pe tot teritoriul Albaniei; (ii) utilizarea contractelor de ntreinere prin apelarea la
sectorul privat pentru reeaua de drumuri publice; (iii) mputernicirea organismelor
responsabile pentru administrarea reelei de drumuri publice i (iv) consolidarea
responsabilitii instituiilor pentru administrarea i planificarea ntreinerii i
investiiilor pentru drumurile secundare.
Acest program include aproximativ 1 500 km de drumuri secundare i rurale, cu o
sum de 400 milioane $ pentru ntregul program.Acest proiect a nceput s fie
implementat n decembrie 2007 i include de fapt cele mai importante tronsoane
naionale din 12 judee din ar. n prezent, urmtoarele proiecte sunt n curs de
implementare: 100 milioane $; Banca Mondial (20 milioane $), Fondul OPEC (15
milioane $), Guvernul Albaniei (5 milioane $), BCE (56 milioane $ i 40 milioane ) i
programul IPA 2008 (11 milioane $ sau 8 milioane ). De asemenea, nelegeri
financiare sunt ncheiate pentru 40 milioane $ cu IDB, 50 milioane euro cu BERZH i BEI
71

i 70 milioane $ cu Guvernul Japoniei.


Principalele componente ale proiectului:
Componenta 1: include lucrri de infrastructur pentru mbuntirea
segmentelor reelei de drumuri secundare (regionale). Din cauza amortizrii drumului,
interveniile acestei componente sunt reabilitarea i reconstrucia drumului. ntregul
pavaj se face prin asfaltare cu structura necesar. Lucrrile de reabilitare includ
construcia de noi podiumuri i reasfaltarea.
Componenta 2: include lucrri civice nsoite de mbuntiri ale reelei de
drumuri publice (drumurile n comun sau nmunicipiu).Aceast reea de drumuri
publice era n condiii foarte rele, motiv pentru care s-a intervenit pentru reabilitare i
reconstrucie. Reasfaltarea drumurilor secundare din proiect, ct i lucrrile de
reabilitare includ construcia unei noi temelii i reasfaltarea. S-a acordat de asemenea
atenie siguranei drumurilor i proteciei mediului, protejrii i utilizrii parametrilor i
standardelor actuale.
Componenta 3 - Implementarea i sprijinul instituional
Aceast component finaneaz acordarea suportului tehnic, cumprarea
mrfurilor ct i finanarea cheltuielilor operaionale care faciliteaz implementarea
proiectului, n special ntrirea capacitii FDA i a administraiei publice
Analiza fezabilitii.
Evalurile lucrrilor primare i secundare sunt fcute cu ajutorul unui proces n
dou etape cu analize multicriteriale. Prima etap include unitile administraiei
publice pentru identificarea i furnizarea propriilor proiecte care trebuie finanate din
proiect, care ulterior au fost evaluate i listate de FDA n funcie de mai multe criterii
(utilizate n programul de subvenii competitive).
Aceste criterii includ:
- Impactul din cadrul dezvoltrii economice i sociale, abordarea proiectului n
ceea ce privete strategia local/regional.
- Impactul asupra reducerii srciei i sporirii accesului la serviciile de baz;
- Beneficiarii direci;
- Starea drumurilor care vor fi reconstruite
Proiectele care vor fi selectate sunt evaluate printr-o metod actual de costbeneficii sau cost-eficacitate, n conformitate cu modelele Bncii Mondiale.
n cea de-a doua etap, analiza cost-beneficii care a fost realizat (ACB) const n
compararea a dou alternative, una din exemplul dat (sau realizarea minimului) i
alternativa de reconstrucie propus n proiect (scenariul proiectului). Rezultatul acestei
analize ofer rata rentabilitii economice (ERR) de 16%..
Selecia acestor segmente de drumuri prioritare se face printr-o metod
transparent i deschis. n prima etap a proiectului FDA a inclus administraia local
n identificarea i prezentarea proiectelor prioritare n funcie de mai multe criterii
trimise unitilor administraiilor publice pe pagina de internet a FDA. Aceste prioriti
sunt ierarhizate de FDA n conformitate cu alte criterii publicate de asemenea. Ultimul
criteriu se refer la impactul economic i social, adic: influena asupra produciei
agricole, promovarea turismului natural i cultural, impactul asupra reducerii srciei i
participrii comunitii n procesul decizional.
Administraia local trebuie s realizeze un plan pe un an pentru contractarea
ntreinerii, ca precondiie pentru proiect n sensul continurii i asigurrii
sustenabilitii. Procesul de evaluare i listele cu ierarhiile proiectului sunt publicate pe
pagina de internet
Progresul proiectului. Proiectul a fost demarat n decembrie 2007 cu urmtoarele
72

activiti dezvoltate pn n prezent:


Selectarea ageniei de implementare, FDA. n conformitate cu Misiunea Bncii
Mondiale din iunie 2007, autoritatea albanez a confirmat Fondul de Dezvoltare din
Albania ca agenie de implementare a proiectului. Fondul de Dezvoltare din Albania are
o experien bogat n implementarea proiectelor Bncii Mondiale odat cu nfiinarea
sa n 1993, inclusiv cel mai recent proiect derulat. Lucrri n Comunitatea II.
Obiectivul acestui proiect este: mbuntirea condiiilor de via ale populaiei
rurale prin planificarea dezvoltrii rurale pentru comune care au potenial de dezvoltare
economic n special n turism.
Obiective:
-ncurajarea dezvoltrii socio-economice sustenabile.
-mbuntirea infrastructurii comunale.
-ntrirea administraiei la nivel local.
-Sporirea rolului comunitii prin abordri participative
Rezultate ateptate:
Realizarea planurilor sectoriale restrnse pentru 16 Comune,
Realizarea planurilor spaiale (Petrele, Ulez, Velipoje),
Realizarea planurilor de dezvoltare a turismului (Ishem, Petran,
Qender-Vlore) etapa pregtitoare a proiectului.
Pe parcursul lunii februarie, compania britanic Roughton International a
nceput s ofere consultan pentru proiect. Conform contractului, compania finalizeaz
proiectele tehnice i documentele de licitaie pentru prima etap a lucrrii. Acest plan
include domeniile selectate din 12 judee ale rii. La sfritul lui 2008, compania n
colaborare cu FDA a pregtit sau revzut proiectele tehnice apte pentru achiziie pentru
400 km de drumuri regionale i publice.
Prima etap a planului. Prima etap a planului a nceput n 2008 i const n
reconstrucia a 12 domenii regionale importante din 12 ri prin finanarea BM, OPEC i
Guvernului Albaniei, inclusiv conceperea, supervizarea i asistena tehnic. Selecia
segmentelor pentru finanare a fost realizat cu o participare intens a beneficiarilor.
FDA n colaborare cu firma internaional de consultan (ROUGHTON International) a
realizat o analiz complet a traficului, transportului i profitului economic. Celelalte
patru segmente sunt finanate de la IPA 2008, n judeele: Gjirokaster, Durres, Lezhe i
Shkoder.
Lista prioritilor i segmentelor finanate. n cadrul acestei perioade FDA a
colaborat cu un consultant internaional Roughton International (RI) pentru
inventarierea a 3500 km de drumuri secundare i publice n funcie de funcionalitatea
lor. FDA are o baz de date a evalurii economice a transporturilor pentru 1500 km, sau
aproximativ 525 segmente de drumuri, care sunt evaluate drept reeaua principal de
drumuri. Pentru ndeplinirea acestei sarcini, au fost ntreprinse mai multe activiti:
msurarea dificultilor de deplasare pe drum, msurarea traficului i intensitatea
pentru orice categorie deautovehicule etc.Toate aceste baze de date sunt analizate dintrun software care pregtete fezabilitatea fiecrui drum, oferind n timp real o
prioritizare a investiiilor i a costurilor respective.
Lucrri de supraveghere a infrastructurii. FDA are o experien considerabil n
supravegherea lucrrilor de infrastructur. Avnd nevoie de un standard ridicat n acest
proiect, FDA a colaborat cu o companie internaional de supraveghere de nalt
reputaie. n colaborare cu aceast companie, FDA supravegheaz obiectivul
implementat, care va include n total 1500 km.
Sustenabilitatea proiectului. FDA, n afar de investiiile n drumuri, a asigurat
73

suportul tehnic adecvat pentru ntrirea capacitii prin cursuri de pregtire pentru
Administraia Local, care urmrete ntreinerea investiiilor. FDA are resursele i
programele adecvate pentru a ajuta la estimarea costurilor i timpului de intervenie
pentru ntreinere.
Puncte tari/factori critici ai exeprienei, lecii nvate i concluzii.
- Asigurarea unei finanri sustenabile prin angajamentul Guvernului Albaniei i
donatorilor strini.
- Analiza de fezabilitate n dou etape incluznd unitile administraiei publice
pentru identificarea segmentelor de drumuri principale i realizarea proiectelor ct i a
analizei cost-beneficii.
- Includerea unitilor administraiei publice (municipiu, comun) n definirea
prioritilor ct i n asigurarea ntreinerii dup proiect (ca factor ajuttor al
investiiilor).
- Includerea consiliului orenesc n studierea propunerii de proiect a crescut
eficiena n asigurarea beneficiilor pentru valorile publice i regionale.
- Utilizarea standardelor care se alic de ctre donatori i a sprijinului din partea
unei companii specializate i de nivel internaional.
- Supravegherea lucrrilor de ctre FDA, care are n prezent o vast experien n
domeniul investiiilor n administraia local, asigurnd o garanie n implementarea
proiectelor ct i n influenarea administraiilor publice n crearea unei bune tradiii de
lucru n aceast direcie, n special n unitile administraiei publice de capacitate
redus.
Informaii utile despre aceast experien, coninut i condiii
Fondul de Dezvoltare dinAlbania a fost creat printr-o lege special n 1993, ca o
cale necesar pentru suplimentarea surselor de finanare a investiiilor n administraia
local. La nceput, acesta a utilizat fonduri de la diveri donatori, mai ales Banca
Mondial, ct i 5-10% prin contribuia fondurilor administraiilor publice, cu scopul de
a spori i dezvolta interesul comunitii pentru proiectele implementate.
Gradual, participarea guvernului a devenit tot mai vizibil, iar numrul de
donatori a crescut i el. FDA este condus de un consiliu prezidat de vice prim-ministru
sau de o alt persoan din Consiliul Ministerial, cu ali participani din partea
Ministerului i reprezentani ai administraiilor publice.
De-a lungul anilor, FDA a realizat multe investiii n obiecte publice publice, a
ajutat unitile administraiei publice s i creasc capacitile, s realizeze proiecte, s
implementeze standarde de realizare a investiiilor, s se angajeze pentru ntreinerea
obiectelor finanate, n domeniul achiziiilor i a procurrii materialelor etc.Anul trecut,
s-a realizat o mbuntire suplimentar a legii care d posibilitatea i puterea FDA s
mprumute bani administraiilor publice, ns nu a fost nc implementat.

74

Turcia - Livrarea i darea n folosin a 120 de vagoane de metrou n


Municipalitatea Metropolitan Istanbul
Scurt descriere a experienei: Istanbulul este un ora cu o populaie dinamic de
12,9 millioane. De zeci de ani, sarcina oferirii de servicii de transport cetenilor oraului
nu a fost una usoar. Municipalitatea Metropolitan Istanbul, care are un buget anual
consolidat de aproximativ USD 10 mld, a luat decizia de a descongestiona transportul
urban. n mod evident cea mai practic soluie este reprezentat de transportul
subteran, adic metroul, pentru a ocoli traficul stradal.
Ca urmare, a fost lansat proiectul liniei de metrou Kadikoy-Kartal cu o valoare
total de EUR 751 millioane. Finanarea acestui proiect, realizat printr-un credit la care
s-au asociat 10 bnci comerciale, a acoperit numai construcia i lucrrile de electromecanic.
Noi ne vom ndrepta atenia asupra procurrii materialului rulant ce urmeaz a fi
utilizat n acest proiect mpreun cu procedura de finanare. Vor fi expuse n detaliu
etapele birocratice parcurse n acest proces de finanare. De asemenea, problemele
i/sau obstacolele ntmpinate de Municipalitate vor fi discutate n acest studiu de caz.
12.9 milioane de oameni vor avea de ctigat n urma finanrii acestui proiect.
(ntreaga provincie)
Motivul se datoreaz faptului c Marea Adunare Naional a Turciei a adoptat n
2005 o lege n urma creia zona deservit de Municipalitatea Metropolitan Istanbul a
fost lrgit; din aceast cauz, zona deservit de Municipalitatea Metropolitan a ajuns
s se ntind pn la grania ntregii provincii
Elementele procesului de finanare:
Proprietarul proiectului: Municipalitatea Metropolitan Istanbul
Denumireaproiectului:Livrarea i darea n folosin a 120 de vagoane de metrou
destinate liniei de metrou Kadikoy-Kartal
Valoarea proiectului: EUR 138.739.027
Contractant: Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles S.A. (CAF)
Creditor: BNP Paribas Corporate & Investment Banking
Instituia creditoare a exportului: Compania Espanola de Seguros de Credito a la
Ex- portacion S.A. (CESCE)
Instrumentul utilizat: Finanare de proiect Creditul pentru export: EUR
117.928.172,95 (plus EUR 9.875.733,94 prim de asigurare)
Valabilitatea creditului: 31 luni perioad de graie + 10 ani (20 de trane egale)
Creditul comercial: EUR 20.810.854,05
Valabilitatea creditului: 6 luni perioad de graie + 7 ani (14 trane egale Perioada
de desfurare a proiectului: Octombrie 2009 - Mai 2012
Data semnrii acordului de achiziie este 09.09.2009 Data nceperii proiectului
este 28.10.2009
Data ncheierii proiectului este 28.05.2012 (31 de luni de la ncepere)
Data semnrii contractului de creditare este 10.03.2010 Scopul principal al
experienei i obiectivele specifice:
Scopul proiectului este achiziionarea de 120 vagoane de metrou spre a fi utilizate
de linia de metrou Kadikoy-Kartal.A fost anunat oferta public i n final un contractor
spaniol a ctigat contractul cu o ofert n valoare de EUR 138.739.027.
n finanarea unui proiect, trebuiesc luate n calcul cteva elemente:
- Proiectul poate fi gndit pentru a fi finanat de instituii financiare strine (cu
capital strin) numai n cazul n care acesta nu poate fi realizat cu tehnologie turceasc.
75

-Proiectul trebuie s apar n Buletinul Anual al Ageniilor de Planificare ale


Statului;
- Trebuie obinut aprobarea sub-secretariatului Trezoreriei.
Dup cum se tie, garaniile oferite de stat fac parte din arsenalul oricror
administraii publice credibile. n acest caz, Municipalitatea Metropolitan Istanbul, fiind
administraia local cu cel mai bun rating de credit din Turcia, a ales s nu se mai
foloseasc de garanii oferite de stat pentru a grbi lucrrile.
Dup parcurgerea acestor pai, Municipalitatea Metropolitan Istanbul a urmat o
politic de atragere a mai multor instituii financiare pentru a-i asigura cea mai buna
ofert de creditare. Prin urmare, n jur de 100 de instituii financiare au fost informate
despre proiect i despre procesul de finanare prin intermediul unei Cereri de oferte
(CDO).
Stagiile urmate:
Paii de mai jos sunt listai n ordine cronologic:
- Pregtirea rapoartelor de fezabilitate a proiectelor de investiii n cadrul
structurii municipale
- -Selectarea proiectelor ce urmeaz a fi implementate n urmtorul an fiscal i
introducerea lor n estimarea de buget pentru anul viitor Pregtirea proiectelor
calificate i includerea acestora n Programul Anual de Investiii al Municipalitii (Legea
Nr. 5393, Clauza 18-a)
Aprobarea Programului de Investiii n urma ntlnirilor Consiliului
Municipal (Legea Nr. 5393, Clauza 18-a)
Listarea proiectului n Programul de investiii guvernamental (Clauza de
Notificare 3 pentru Proceduri i Principii de atragere a ndatorrii externe, aa cum este
formulat n Programul de Investiii Anual, Legea Nr. 4749 Clauza 8)
- Recepia documentelor oficiale din partea Directoratului Cilor Ferate cu
privire la cererea de finanare a Proiectului
- -Cererea de aprobare premergtoare din partea Sub-Secretariatului
Trezoreriei pentru finanarea proiectului (Clauza de Notificare pentru Proceduri i
Principii de atragere a ndatorrii externe, aa cum este formulat n Programul de
Investiii Anual ,Legea Nr. 4749 Clauza 8- Articolul 10)
- -ndeplinirea Rezoluiei Consiliului Municipal cu privire la finanarea extern
a Proiectului (Legea Nr. 5393 Clauza 68)
- -ncheierea Perioadei pentru Cererea Public de Ofert aa cum este definit n
Legea Cererii Publice de Oferte Nr. 4734
- Trimiterea de CdP (Cereri de Propuneri) pentru obinerea de propuneri de la
toate instituiile financiare aflate n baza de date
- -Analizarea propunerilor iniiale i selectarea propunerilor/bncilor (n cadrul
analizelor, folosim alte metode i alt software)
- Informarea bncii/grupului de bnci selectate pentru a-i modifica oferta
- Mandatarea BNP Paribas ca avnd cea mai bun ofert privind costurile
financiare
- nceperea negocierilor cu BNP Paribas cu privire la formularea nelegerii
iniiale
- Implementarea Cererii Publice de Ofert prin Contractele Finale de Creditare
- -Trimiterea Contractelor de Creditare Semnate ctre Conducerea Biroului de
Relaii Economice Externe al Sub-Secretariatului Trezoreriei (Notificare pentru
Proceduri i Principii de atragere a ndatorrii externe, aa cum este formulat n
Programul de Investiii Anual, Subiectul 3)
76

Numirea unui Agent de Proces nAmbasada Turciei de la Londra de vreme ce


Contractele de Creditare se vor afla sub incidena Legii Britanice
- -nregistrarea contractelor de creditare n Sistemul de informaii financiare
externe (Evidena Datoriei Externe) la Sub-secretariatul Trezoreriei
- Trimiterea documentelor necesare efecturii plilor, denumite Condiii
Premergtoare, ctre Banca BNP Paribas n termen de 30 de zile de la semnarea
contractelor
- Transferarea taxei de asigurare ctre Agenia Spaniol de Credite pentru
Export (CESCE) i a taxelor de comision ctre Gestionarul Mandatat Principal
- Transferarea Plilor n Avans i Plilor Uzuale ctre furnizor din primele
pli ale Contractului de Creditare
- -Informarea Conducerii Biroului de Finane Publice al Sub-secretariatului
Trezoreriei prin trimiterea documentelor relevante ntr-o perioad de 10 zile dup
efectuarea plii.
Rezultatele experienei
De vreme ce procesul de finanare urma s se concentreze n principal pe
finanarea exportului, eram contieni c instituiile financiare vor avea un interes foarte
mare pentru proiectul nostru.Prin urmare, ne-am creat o strategie proprie/unic i am
dus-o la bun sfrit.
n primele faze premergtoare ale procesului, eram uor ngrijorai din cauza
costurilor care erau puin mai mari dect anticipasem datorit crizei financiare globale.
Pe de alt parte, am fost surprini de marea varietate a ofertelor i a costurilor. Noi ne
ateptam ca bncile s depun propuneri similare.
De fapt, acest lucru ne-a ajutat s eliminm mai uor bncile cu cea mai scump
ofert, i s selectm n final 5 bnci/grupuri de bnci.
Odat cu apropierea datei limit pentru depunerea ofertelor finale de ctre
bncile selectate, aproape toate au ateptat pn n ultimul moment.
Oferta BNP Paribas a fost foarte bun de vreme ce situaia financiar general a
bncii pe timp de criz era solid. n aceast perioad ei chiar au achiziionat Banca
Fortis.
n concluzie, ateptrile noastre s-au mplinit i cele dou pari au ncheiat cu
succes contractul.
Puncte forte/factori critici ai experienei i care au fost leciile nvate i/sau
soluiile gsite:
Solicitantul creditului trebuie s fie foarte concis i precis n negocieri. Costurile
propunerii pot prea foarte potrivite, ns formularea contractului te poate expune la
plata unor costuri suplimentare n mai multe moduri.
Solicitantul creditului trebuie s fie atent la cererile suplimentare ale creditorului
privind documentaia. Documentaia poate fi frustrant n unele cazuri. Creditorii vor fi
tot timpul dispui s supervizeze periodic rapoartele financiare.
Taxele descrise n contract trebuiesc negociate. Tranele de plat trebuiesc fcute
conform proiectului, iar costul de oportunitate al taxei de angajare trebuie calculat
naintea tranelor.
Cheltuielile suplimentare/rambursabile trebuiesc limitate. n caz contrar, aceasta
te poate duce la suportarea unor costuri disproporionat de mari atunci cnd creditorul
este maliios.
Creditorii trebuiesc evaluai cu atenie, experiena lor precedent constituind unul
din punctele forte.
Solicitantul mprumutului ar trebui s foreze creditorii s accepte clauza
-

77

contractual orice drept i/sau obligaie nu poate fi transferat ctre o ter parte sau
afiliat, avnd sediul ntr-un stat care nu este recunoscut de ara solicitantului.
Cererea de efectuare a tranelor de plat trebuie s se afle numai la discreia
solicitantului, nu a Furnizorului.
Documentele destinate ndeplinirii unor condiii precedente sunt depuse de obicei
n termen de 30 de zile de la semnarea contractelor.Aadar, solicitantul trebuie s fie
expeditiv i practic n ceea ce privete documentaia, pentru c altfel nelegerile pot fi
anulate.
Informaii disponibile despre aceast experien i contextul ei:
http://tradefinancemagazine.com/Article/2347000/Regions/22997/Banks-winmandate-for-Istanbul-metro-deal.html
http://www.ibb.gov.tr/tr-TR/Pages/Haber.aspx?NewsID=18185
http://www.ibb.gov.tr/en-US/Haberler/Pages/Haber.aspx?NewsID=324
http://www.stargazete.com/ekonomi/istanbul-belediyesine-138-milyon-avrokredi-haber-249017.htm
http://www.sabah.com.tr/Yasam/2010/03/11/kartal_metrosuna_kredi_destegi

Bulgaria - Finanarea de legtur din Fondul FLAG n sprijinul implemetrii


proiectelor pentru municipiul Mezdra
Scurt descriere a experienei: De la debutul su n ianuarie 2009, Fondul pentru
autoritile publice din Bulgaria - FLAG STC (FLAG) a reuit s devin un partener al
municipalitii pentru pregtirea i implementarea proiectelor finanate din fonduri UE.
Conform datelor de pn n iulie 2010, au fost ncheiate 105 acorduri de
mprumut n valoare de 119,09 milioane BGL / aproximativ 60 de milioane de euro
pentru sprijinul implementrii investiiei municipale n valoare de 339,83 milioane
BGL/aproximativ 170 de milioane de euro.
FLAG nu finaneaz proiecte; acesta doar asist municipalitile pentru o
implementare de succes prin oferirea finanrii de legtur - adic furnizarea resurselor
necesare pentru plata contractorilor, care facilitez realizarea la timp a plilor
interimare i finale ctre Autoritatea de Management relevant.
Una dintre municipalitile ale cror proiecte sunt implementate cu sprijin
financiar de la FLAG este Mezdra. Aceasta primete finanare de legtur pentru
implementarea proiectului pentru reconstrucia unei poriuni de 6,7 km de drum
municipal, finanat n ntregime din subvenii n cadrul Programului Operaional de
Dezvoltare Regional 2007-2013.
Municipalitatea a aplicat pentru resurse de la FLAG ntr-o etap destul de avansat
a implementrii proiectului - cu dou luni nainte de finalizare. Suma mprumutului, fa
de costul real al proiectului (dup achiziia public i contractele semnate cu furnizorii)
este de aproximativ 85%.
mprumutul de la FLAG pentru suma de 2,8 milioane BGL/aproximativ 1,4
milioane euro ofer o surs pentru plata final ctre furnizori i pentru refinanarea
unei pri a costurilor suportate pn n prezent de ctre municipalitate, acoperite din
resurse proprii.
mprumutul este pe termen scurt - 7 luni, iar rambursarea acestuia are loc n dou
trane cu fondurile primite de la plile interimare i finale de ctre Autoritatea de
Managementa PO. Proiectul a fost finalizat cu succes, iar mprumutul este rambursat
conform termenelor limit fixate.
24591 de locuitori vor beneficia de finanarea acestui proiect (ntreaga
municipalitate).
78

Puncte tari/factori critici ai experienei i care au fost leciile nvate i/sau


soluiile gsite:
Una dintre problemele absorbiei de fonduri din cadrul Programelor Operaionale
este ntrzierea plilor ctre municipalitate (beneficiar) de la AM, ceea ce conduce la
nerespectarea calendarului pentru ncheierea activitilor relevante din proiect. FLAG
menine o comunicare strns cu Autoritile de Management ale Programelor
Operaionale asupra implementrii proiectelor pentru care au fost depuse cereri de
finanare prin mprumut.
Ca informaii despre proiect, Autoritatea de Management a Programului
Operaional i furnizeaz lui FLAG, statutul cererilor de plat ale municipalitii ctre AM
i posibilele motive ale ntrzierii (nevoia de corecii ale cererii de plat, nereguli
suspectate, nereguli sesizate, etc). Au fost sesizate anumite puncte slabe n derularea
proiectului, fiind vorba despre o lips a capacitii administrative necesare la nivel local
- prin consiliere oferit de experi ai FLAG, cu scopul de a minimiza greelile, mai ales n
faza de implementare a proiectului i depunere a cererilor de plat ctre Autoritatea de
Management a PO.
Informaii disponibile despre aceast experien, contextul i condiiile sale: Informaii pentru
FLAG - http://www.flag-bg.com/?id=6 ; http://www.flag-bg.com/?id=47&l=2 (EN)
Condiiile de mprumut pentru implementarea proiectului - http://www.flag-bg. com/?id=16
Raportul pentru activitile companiei pe 2009- http://www.flag-bg.com/docs/Annual%20Report%202009.pdf

Romnia - 500 milioane euro pentru mbuntirea traficului n Bucureti


Scurt descriere a experienei:
n 2005, municipalitatea Bucureti a realizat o emisiunea de obligaiuni de 500 de
milioane la Londra. Emisiunea de obligaiuni a fost aleas ca cel mai bun instrument
disponibil pentru finanarea mai multor investiii prioritare simultan. Administraia
central a sprijinit n mod public iniiativa i a scutit de asemenea muncipalitatea de
pragul datoriei legale.
nainte de emisiune, municipalitatea a angajat o agenie internaional de evaluare
i o banc de investiii. Ambele au pregtit calea ctre ceea ce a devenit cel mai de succes
proiect de mprumut local din Romnia.
Veniturile au fost folosite pentru finanarea maimultor lucrri publicecare vizau
modernizarea infrastructurii drumurilor i transportul public ale unui ora aflat ntr-o
dezvoltare accelerat
Perioada proiectului: iunie 2005 - iunie 2015
Obiectivul general al experienei i obiectivele specifice:
Emisiunea de obligaiuni a fost aleas n 2004 ca cea mai bun variant pentru
finanarea nevoilor investiionale din infrastructura public a Bucuretiului.
n 2000, municipalitatea a aprobat concluziile unui studiu amplu asupra
transportului realizat de consultani strini care au prezentat primarului o list de
investiii n infrastructura nvechit a oraului, parcuri i flota de transport public. n
plus, n 1999 municipalitatea a concesionat serviciile de distribuie a apei i canalizare
ctre un operator privat, meninnd unele din angajamentele majore de investiii. Mai
mult, nevoile investiionale n infrastructura de nclzire a sectoarelor erau de asemenea
extrem de urgente deoarece principalele reele de transport i distribuie au fost
construite n anii 60.
79

Ca urmare, primria a realizat o list de investiii, a decis c emisiunea de


obigaiuni este cel mai bun instrument pentru finanare i a demarat procedura ce
privete obligaia de diligen i pregtirile.
Municipalitatea nu a pus la dispoziia investitorilor o list detaliat i
cuprinztoare a investiiilor, dar amenionat reabilitarea i modernizarea infrastructurii
oraului. ntr-adevr, municipalitatea nu a pregtit toat documentaia tehnic, nici nu
i-a asigurat drepturile funciare pentru cteva dintre investiiile planificate. Toate aceste
aspecte presupuneau timp i erau nesigure cteodat.
Totui, primria a anunat public c banii vor fi folosii pentru construirea
pasajului suprateran Basarab lung de doi kilometri, care va completa centura principal,
pentru construirea unei parcri subterane pentru principala gar, cumprarea de noi
vagoane de tramvai, construirea de spaii de parcare n zonele rezideniale i alte
cheltuieli de capital pentru infrastructura urban.
Cheltuirea banilor a nceput efectiv n 2007. n final, pasajul Basarab a fost finanat
din emisiunea de obligaiuni. Totui, proiectele de parcri i noile vagoane de tramvai nu
au fost finanate. n schimb, o mare parte din autobuze i flota companiei de transport
public a fost rennoit (1000 de autobuze). n plus, au fost realizate lucrri majore la
drumuri pe principalele artere ale oraului.
Pe parcursul anilor 90 au fost ndeplinite puine dintre nevoile investiionale ale
Bucuretiului, capitala cu 2 milioane de locuitori a Romniei. ntre 2000-2004, primria
realizat un plan ndrzne de investiii n drumurile oraului, infrastructura de
distribuie a apei i cldurii. Asigurarea finanrii s-a dovedit o lupt serioas din mai
multe motive:
- legislaia care reglementa veniturile municipalitii a fost amendat n mod
repetat pentru a distribuii veniturile de la nivelul primriei generale ctre cele ase
primrii de sector
- piaa intern a mprumuturilor publice era la nceput
- primria i administraia central aveau viziuni politice i strategice contrare:
administraia central cuta s reduc puterea primarului i consiliului n favoarea
primarilor i consiliilor de sector.
n 2004, primarul a fost reales i i-a folosit noua lui legitimitate pentru a fora
realizarea investiiilor. A fost stabilit o lista de prioriti. O analiz a oportunitilor de
finanare a fost ntreprins. Concluzia a fost c nici piaa local de credit i nici
instituiile financiare internaionale (BERD, BEI, CFI etc) nu ndeplinesc condiiile
municipalitii. Astfel, singura opiune rmas au fost pieele internaionale private,
adic o emisiunea de obligaiuni.
Apoi, municipalitatea a angajat Standard&Poor pentru a realiza o evaluare. n
2004, aceasta a acordat Bucuretiului aceeai clasificare cu cea a administraiei centrale
(BB- stabil). Chiar nainte de emisiunea de obligaiuni a actualizat clasificarea la BB+
stabil.
n paralel, municipalitatea a organizat o achiziie public pentru banca de
investiii. A fost selectat un consoriu realizat din JP Morgan & ABN Amro. Acesta a
pregtit emisiunea de obligaiuni, inclusiv publicitatea i informarea investitorilor att
de necesare. n acest scop, o delegaie a primriei a realizat un tur publicitar n diferite
orae financiare europene, Atena, Viena, Paris, Frankfurt, Munchen, Amsterdam i
Londra. De asemenea, a dezvoltat structura emisiunii, adic 150 de milioane de euro pe
10 ani cu instrument de rambursare bullet.
Emisiunea s-a fcut la jumtatea lunii iunie 2005 la Bursa din Londra. Iniial,
emisiunea a fost evaluat la 150 de milioane de euro, dar s-a observat rapid c cererea
80

mare a depit suma. n final, municipalitatea a vndut obligaiuni de 500 de milioane de


euro, dei cererea depea 700 milioane. Rata dobnzii a fost de 4,12% pe an, mai bun
dect cea estimat iniial. Investitorii au fost n principal bnci europene importante.
Municipalitatea a depozitat banii la o banc local pn la demararea lucrrilor
publice.Depozitul a produs suficient dobnd pentru acoperirea ratelor dobnzii
emisiunii de obligaiuni pe doi ani.
Rezultatele experienei
Emisiunea de obligaiuni a ajuns s fie de mai mult de trei ori mai mare dect cea
preconizat. A salvat primria de cutarea finanrii suplimentare pentru urmtorii ani.
n ceea ce privete utilizarea banilor, nu toate investiiile iniiale s-au materializat.
Totui, infrastructura oraului i transportul au beneficiat de modernizrile extrem de
necesare.
Municipalitatea nu s-a mai mprumutat de atunci. ncearc s o fac, dar
rambursarea bullet va depi pragul datoriei n 2015. Ministerul de Finane susine c
scutirea din 2005 nu a inclus rambursarea, ci doar aprobarea emisiunii
Puncte tari/factori critici ai experienei i care au fost leciile nvate i/sau
soluiile gsite:
Principalul punct tare este oraul n sine. Ca cel mai mare din Romnia,
Bucuretiul se dezvolt mai reprede dect ara n sine fiind principala surs de investiii,
locuri de munc i salarii mari. Majoritatea bugetului primriei depinde de impozitul pe
venit.
n al doilea rnd, administraia central a sprijinit n mod public municipalitatea i
a scutit-o de la pragul datoriei. Totui, nu a fost sugerat nicio scutire definitiv.
Oficialii primriei au fost suficient de flexibili n legtur cu lrgirea emisiunii
atunci cnd cererea s-a dovedit mai mare.
Structura de rambursare bullet cauzeaz probleme municipalitii n prezent.
Planurile de contractare a unui nou mprumut pentru construirea de grdinie este
amnat deoarece pragul datoriei va fi restabilit abia n 2015, cnd emisiunea de
obigaiuni va fi rambursat.
Rata dobnzii de 4,12 % este mai mic dect cea a obligaiunilor administraiei
centrale. Ministerul de Finane pltete 5% dobnd pentru obligaiuni emise n 2010.
Este i mai mic dect majoritatea ratelor dobnzii mprumuturilor municipale curente
din Romnia

81

Glosar
Capacitatea serviciului datoriei - Evaluarea sumei datoriei pe care o administraie
local o poate rambursa ntr-un timp prevzut de obicei n termeni anuali ai valorii
nominale i dobnzii (prin mijloace i resurse disponibile) fr a periclita viabilitatea
financiar.
Creditul furnizor- Bunuri sau servicii primite n condiii de plat amnat. Se mai
numete i finanarea furnizorului.
Datoria restant - Partea nerambursat dintr-un mprumut care poate include
dobnda acumulat pentru sold.
Fiducie - Aranjament juridic prin care un activ (bun sau numerar) este livrat unui
ter (numit agent fiduciar) pentru a servi drept garanie n schimbul ndeplinirii unor
condiii dintr-un contract ca plat la un pre de achiziie. Pn la ncheierea acestui
angajament, agentul fiduciar va livra activul beneficiarului de drept, altfel agentul
fiduciar este legat de obligaia sa fiduciar s menin contul fiduciar.
Impas financiar-Reprezint o situaie de lips de numerar n care administraia
local nu poate achita sumele datorate la timp. Dac se prelungete, aceast situaie
poate fora entitatea datornic s declaneze procedura de faliment sau lichidare forat.
Impozit partajat - Un impozit stabilit i colectat de stat i redistribuit
administraiilor publice n anumite condiii. Regulile redistribuirii veniturilor sunt
stabilite prin lege, iar administraiile publice au autonomie n ceea ce privete cheltuirea
veniturilor partajate.
Impozitele publice - Impozitele care sunt n plus fa de impozitele de stat. Acestea
pot fi pe proprietate, vnzri, ap... i ocazional impozite pe venit.
Insolvena - se refer la incapacitatea administraiei publice de a plti datoriile
Insolvena de bilan - situaia activelor nete negative sau, cu alte cuvinte, pasivele
depesc activele.
Insolvena de flux de numerar - incapacitatea de a plti datoriile ajunse la scaden.
Instituiile creditoare - Instituiile financiare sau bncile comerciale care acord
mprumuturi administraiilor publice.
mprumut pe termen lung - O obligaie cu maturitate mai mare de un an de la data
contractrii.
mprumutul pe termen scurt - O obligaie care are maturitatea mai mic de un an.
Limitarea datoriei - Suma maxim a datoriei pe care o administraie local o poate
acumula pentru anumite scopuri, conform legii.
Piaa mprumuturilor municipale - Piaa pentru toate tipurile de mprumuturi i
obligaiuni acordate/emise ctre/de ctre administraiile publice.
Politica mprumuturilor - Parte a unei politici de finanare a datoriei de capital
totale care ofer dovada unui angajament de a satisface nevoile de infrastructur printrun program planificat al finanrii datoriei viitoare.
Raport cu privire la obligaia de diligen - Evaluare realizat de
Creditori/Investitori pentru a determina riscurile asociate reale sau poteniale implicate
ntr-o investiie. Este o datorie a credi torilor de a colecta informaiile necesare legate de
Emitentul datoriei.
Restructurarea datoriei este un proces care permite unei entiti sub-suverane
(administraia local)-care are probleme cu fluxul de numerar i dificulti financiare, de
a reduce i renegocia datoria contractat cu scopul de a mbunti i restabili
83

lichiditatea i de a se reabilita pentru a-i putea continua operaiunile.


Sistemul contabilitiide angajamente - O metod contabil care recunoate efectul
financiar al tranzaciilor atunci cnd sunt efectuate, indiferent de momentul
sincronizrii fluxurilor de numerar asociate. Veniturile sunt nregistrate n momentul
realizrii, iar cheltuielile sunt recunoscute n momentul efecturii.
Sistemul contabilitii de angajamente modificat -O metod n cadru creia
veniturile sunt re- cunoscute n perioada n care au devenit disponibile i msurabile, iar
cheltuielile sunt recunoscute n perioada n care datoria asociat este suportat.
Sistemul contabilitii de cas metod contabil n care veniturile sunt
nregistrate atuncicnd se primete numerarul, iar cheltuielile sunt nregistrate atunci
cnd este virat numerarul.

84