Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
11
o
o
o
o
o
o
o
FINANE PRIVATE
PRACTIC
POLITIC
TEORIE
- Analiza financiar
- Politica de investiii
- Ipoteze
- Diagnosticul financiar
- Politica de finanare
- Modele
- Gestiunea financiar
- Politica de dividende
- Verificarea empiric
- Evaluarea ntreprinderii
- Validarea statistic
12
15
Stocuri n curs
de fabricaie
Amortizare
Vnzri n
numerar
Fabricarea:
consum de for
de munc
Active
imobilizate
Clieni
ncasri
Salarii
Stocuri de
materii prime
Cumprri
cu numerar
Cumprri
de materiale
pe credit
Furnizori
Alocarea capitalului:
achiziii de active
imobilizate
Pli pentru
cumprri
Numerar
pr
m
Capitaluri
proprii
ut
um
Emisiune
de aciuni
Pli de
dividende
Pli de
impozite
Pli de
dobnzi
Rambursarea
mprumutului
Datorii
16
- furnizorul vinde creana unei bnci i ncaseaz de obicei 80% din valoarea
facturilor la export ceea ce reprezint primul flux financiar;
- cumprtorul de mrfuri achit suma bncii, adic stinge datoria faa de banc,
ceea ce reprezint al doilea flux financiar;
- banca achit dup reinerea comisionului i cei 20% garanie, ceea ce reprezint
al treilea flux financiar.
Fluxurile financiare autonome se degaj din operaiuni financiare privind
acordarea sau primirea de mprumuturi, cnd au loc transferuri de moned de la o
persoan la alta (juridic sau fizic).
Mecanismele financiare acioneaz n cadrul ciclurilor financiare. Un ciclu
financiar poate fi definit ca un ansamblu de operaiuni i proceduri care intervin ntre
momentul transformrii monedei n bunuri sau servicii pn la cel n care se
recupereaz.
n cadrul ntreprinderii sunt cunoscute trei cicluri financiare principale: investiiiamortizare, de exploatare, al operaiunilor financiare.
Ciclul investiii-amortizare apare ncepnd cu alocarea capitalului pentru
investiii i recuperarea valorii iniiale a acestuia datorit deprecierii fizice i morale
prin amortizare, proces prin care se recupereaz sumele avansate iniial.
Ciclul de exploatare reprezint activitatea de baz a ntreprinderii i ncepe de la
achiziionarea bunurilor i serviciilor i transformarea acestora n produse finite i
vnzarea lor.
Ciclul operaiunilor financiare privete operaiunile i procedurile de acordare sau
luare de mprumuturi precum i achiziiile de titluri de participare.
Un circuit economic integreaz cinci componente fundamentale:
- spaial, n sensul c se ine seam de toate activitile economice care se
produc ntr-un cadru geografic definit, cel mai adesea dintr-o ar;
- temporal, n sensul c activitatea economic se desfoar n timp continuu, se
analizeaz pe perioade-cel mai adesea pe un an;
- tranzacional, n sensul c au loc schimburi de avuie, tranzacii ce iau forma
fluxurilor monetare;
- dinamic, n sensul c circuitele reprezint o economie n micare i nu static,
astfel nct circuitul nu este niciodat nchis;
- macroeconomic, n sensul c circuitele se plaseaz la nivelul combinrii
operaiunilor microecomice independente, realizate pe diferite piee.
Circuitele financiare, ca parte a circuitelor economice se constituie prin
interaciunea fluxurilor nscute de operaii n care intervin resurse pecuniare afectate
nevoilor pe orice perioad.
O operaiune nu conine circuite financiare dect dac ea face s intervin o
micare pecuniar n contrapartid unui activ financiar transmisibil pe o pia. Se exclud
din sfera circuitelor financiare: creditul comercial sau
compensrile dintre
ntreprinderii, contractele de asigurri de bunuri sau de via ntruct creanele acestea
nu sunt transmisibile.
Circuitele financiare sunt importante pentru fiecare ntreprindere deoarece ele
asigur cantitatea de moned necesar fiecrei ntreprinderi i asigur de asemenea
repartizarea acesteia.
17
Circuite
financiare
18
19
i AN =Capitaluri proprii
unde:
AN = activul net
6
Marris, R., The Economic Theory of Managerial Capitalism, Freepress, Ghencore ILL, 1964
20
Ae = activul economic
Dt = datorii totale
Conform acestui model maximizarea valorii este dat de maximizarea activului
prin sursa principal, profitul net al exerciiului, aspecte reflectate de concepia
financiar asupra valorii ntreprinderii care este diferit de concepia patrimonial
care motiveaz activitatea prin maximizarea profitului7.
ntreprinderile care sunt cotate la burs pot s determine valoarea lor prin
nmulirea cursului bursier cu numrul de aciuni. Acest mod de calcul trebuie privit
restrictiv n ultimul timp, deoarece criza financiar a determinat scderea cursului
aciunilor necorelat cu indicatorii realizai la un moment dat.
Concepia financiar determin valoarea ntreprinderii nu prin activul net ci pe
baza fluxurilor nete de trezorerie pe care ntreprinderea le genereaz prin activul net.
Astfel avem:
CFi
VR
i
i 1 1 d
1 d n
n
Vf
unde:
Vf= valoarea financiar a ntreprinderii;
CFi = fluxuri nete de trezorerie estimate a se obine n viitor;
n= durata de via a ntreprinderii
d= rat de actualizare, egal cu rata dobnzii fr risc (n obligaiunile de stat)
plus o prim de risc cerut de acionari, pentru c i-au investit capitalurile n aciuni.
VR = valoarea rezidual, adic valoarea rmas dup n ani de funcionare care
se poate valorifica pe pia.
Acest mod de calcul este ndreptit din cel puin urmtoarele motive:
- ntreprinderea nu este considerat ca ceva static prin patrimoniu ci ea trebuie
privit n dinamic;
- se iau n considerare interferena ntreprinderii cu factorii de risc economic i
factori de risc specific;
- fluxurile corespund mai bine intereselor acionarilor deoarece reprezint ceea
ce se ncaseaz efectiv i nu profituri poteniale mai ales n primul an de activitate;
- ia n calcul rata de actualizare;
- ine cont de valoarea rezidual, adic de valoarea n care este valorificat
patrimoniul rmas dup ce ntreprinderea nu mai funcioneaz.
Considerm c luarea n calcul a fluxurilor nete este mai optimist dect
profitul deoarece acesta este ceva potenial conform metodologiei de calcul al cifrei
de afaceri (a livrrilor) i care se va transforma n flux ulterior.
21
22
25
12
26