Rentabilitatea i riscul valorilor mobiliare

1. Rentabilitatea i riscul valorilor mobiliare. Referitor la rentabilitatea lunar a unei

aciuni s-au fcut observaii pe o perioad de trei ani rezultatele fiind urmtoarele:
Probabilitatea
Rentabilitatea actiunii (Ra)
Rentabilitatea pieei (RM)
5%
-2%
0%
10%
2%
2%
20%
6%
4%
30%
11%
10%
20%
16%
16%
10%
20%
18%
5%
24%
20%
a) S se calculeze rentabilitatea medie pe periada considerat i riscul aciunii a
b) S se calculeze rentabilitatea medie pe perioada considerat i riscul pieei de capital
a) Rentabilitatea medie calculat pentru un eantion sau pentru o populaie complet se
calculeaz dup formula:
E(Ra)= 0.05*(-2%)+0.1*2%+0.2*6%+0.3*11%+ 0.2*16%+0.1*20%+0.05*24% = 11%
2Ra = pi*(Rai-E(Ra))2 =0.05*(-2%-11%)2+0.1*(2%-11%)2 + 0.2*(6%-11%)2 +
0.3*(11%-11%)2 + 0.2*(16%-11%)2 +0.1*(20%-11%)2 + 0.05*(24%-11%)2 = 43.1%2
Ra= 6.566%
b) E(Rm)=10%
2Rm=37.2%2
Rm= 6.099%
2. Modelul de pia.
Rai= +*Rmi+i unde:
este termenul liber si arata partea din rentabilitatea titlului care nu este influentata
de rentabilitatea pietei.
Aceasta este valoarea rentabilitatii titlului, daca
rentabilitatea pietei ar fi 0.
=RaRm/ 2Rm
este coeficientul de volatilitate care arata ct de volatil este titlul n comparatie cu
piata. Daca <1, titlul este mai putin riscant decat piata, daca >1, titlul este mai
riscant decat piata, daca =1, titlul are aceslasi risc cu cel al pietei.
i este o variabila reziduala de medie 0 si dispersie constanta.

RaRm=pi*(Rai-E(Ra))*(Rmi-E(Rm))=0.05*(-2%-11%)(0%-10%)+0.1*(2%-11%)
(2%-10%) + 0.2*(6%-11%)(4%-10%) + 0.3*(11%-11%)(10%-10%) + 0.2*(16%-11%)
(16%-10%) +0.1*(20%-11%)(18%-10%) + 0.05*(24%-11%)(20%-10%) = 39.4%2
=RaRm/ 2Rm=39.4%2/37.2%2= 1.0594
= E(Ra)- *(E(Rm)) = 11%- 1,0594*10%=0.4%
Rentabilitatea teoretica a titlului a este :
Probabilitatea Rentabilitatea Rentabilitatea
actiunii (Ra) pieei (RM)
Rentabilitatea
teoretica a
actiunii a

5%
10%
20%
30%
20%
10%
5%

-2%
2%
6%
11%
16%
20%
24%

0%
2%
4%
10%
16%
18%
20%

0.00406

-2%

0.025243

-1%

0.046426

1%

0.109974

0%

0.173522

-1%

0.194705

1%

0.215888

2%

Se numete coeficient de corelaie, indicatorul = RaRb/ Ra* Rb.

Coeficientul de corelatie arata cum evolueaz rentabilitatea unui titlu, in comparaie
cu rentabilitatea celuilalt. aparine intervalului [-1;1].
Dac -1<<0, atunci rentabilitile celor dou titluri evolueaz n sens invers una fa
de cealalt.
Dac 0<<1, atunci rentabilitile celor dou titluri evolueaz n acelai sens.
Dac =0 nu exista corelaie ntre rentabilitile celor dou titluri.
Cu ct coeficientul de corelaie ntre cele dou titluri este mai mic, cu att exist o
posibilitate mai mare de diversificare a riscului.
3. Modelul CAPM
S se determine rentabilitatea ateprat a titlului X tiind c rata de rentabilitate
fr risc este estimat la 6%, rata de rentabilitate estimat pe piaa de capital este de
15% ia coeficientul de volatilitate al titlului X este 1,2.
Modelul CAPM
E(Rx) = Rf + *(E(Rm)-Rf)
E(Rx) = 6% + 1.2*(15%-6%) =19,5%
4. Rentabilitatea i riscul unui portofoliu de dou titluri
S se calculeze rentabilitatea i riscul unui portofoliu de dou titluri dac se cunosc
urmtoarele:

Probabilitatea

Rentabilitatea
actiunii A (Ra)

Rentabilitatea
aciunii B (Rb)

5%
10%
20%
30%
20%
10%
5%

-2%
2%
6%
11%
16%
20%
24%

16%
14%
10%
9%
8%
4%
2%

Portofoliul este format din titluri A n proporie de 60% (xa) i titluri B n proporie
de 40%(xb).
Ra = pi*Rai=11%
Rb = pi*Rbi=9%
Rp = 60%*Ra+ 40%*Rb = 0.6*11%+9%*0.4 =10.2%
Riscul portofoliului:
2Rp
=
xa2
2Ra
+
xb2
2Rb+2xaxb
2
2
2
2
RaRb=0.6*0.6*43.1% +0.4*0.4*10.3% +2*0.6*0.4*(-20,1% ) =6,898%
Rp=3,63%
2Ra = pi*(Rai-E(Ra))2 =0.05*(-2%-11%)2+0.1*(2%-11%)2 + 0.2*(6%-11%)2 +
0.3*(11%-11%)2 + 0.2*(16%-11%)2 +0.1*(20%-11%)2 + 0.05*(24%-11%)2 = 43.1%2
2Rb = pi*(Rai-E(Ra))2 =0.05*(16%-9%)2+0.1*(14%-9%)2 + 0.2*(10%-9%)2 +
0.3*(9%-9%)2 + 0.2*(8%-9%)2 +0.1*(4%-9%)2 + 0.05*(2%-9%)2 = 10.3%2
RaRb=pi*(Rai-E(Ra))*(Rbi-E(Rb))=0.05*(-2%-11%)(16%-9%)+0.1*(2%-11%)(14%9%) + 0.2*(6%-11%)(10%-9%) + 0.3*(11%-11%)(9%-9%) + 0.2*(16%-11%)(8%-9%)
+0.1*(20%-11%)(4%-9%) + 0.05*(24%-11%)(2%-9%) = -20,1%2
5. S se determine rentabilitatea i riscul uni portofoliu format astfel:
titlul
ponderea
Rentabilitatea
Riscul (R)
Coeficientul de
corelatie
A
40%
10%
3%
0.3
B
60%
8%
2%
Rp=0,4*10%+0,6*8%=8,8%
2Rp = xa2 2Ra + xb2 2Rb+2xaxb RaRb = 2Rp = xa2 2Ra + xb2 2Rb+2xaxb Ra
Rb*RaRb= 0.4*0.4*9%2+0.6*0.6*4%2+2*0.4*0.6*0,3*3%*2%=5.76%2
Rp=2.4%
Tema seminar 6

1. S se estimeze i s se interpreteze coeficienii modelului de pia n cazul aciunii AAA

dac se cunosc urmtoarele scenarii posibile de evoluie a rentabilitii aciunii AAA i a
rentabilitii pieei:
Probabilitatea de apariie a scenariului

Rentabilitatea estimat a aciunii AAA

Rentabilitatea estimat a portofoliului pieei de

capital

10%

-4%

2%

20%

0%

5%

40%

12%

8%

20%

24%

11%

10%

28%

14%

2. Estimai rentabilitatea aciunii ABC dac se cunosc urmtoarele elemente: rata de

rentabilitate a obligaiunilor de stat este 5%, rata de rentabilitate a inicelui bursier este 16%,
coeficientul de volatilitate a aciunii ABC este de 1.1.
3. Despre 2 aciuni listate, A i B, se cunosc urmatoarele informaii financiare:
Rentabiliti observate pe
Coeficient de
Pondere n portofoliu
Risc (i)
pia
volatilitate
RA = 12%
0,7
5%
40%
RB = 18%
1,5
9%
60%
Coeficientul de corelaie ntre cele dou active AB = 0,5. Determinai rentabilitatea
portofoliului format din cele dou active.
4. Pe o pia financiar sunt cotate 2 active financiare C i D, despre care se cunosc
urmatoarele informaii:
Rentabiliti observate pe
Pondere n portofoliu
Risc (i)
pia
RC = 12%
7%
30%
RD = 18%
10%
70%
Coeficientul de corelaie ntre cele dou active AB = - 0,7;
a) Determinai rentabilitatea portofoliului format din cele dou active.
b) Determinai structura portofoliului format din cele dou titluri cu rentabilitatea de 13% i
riscul acestuia.
c) Determinai rentabilitatea i riscul portofoliului de risc minim format din cele doua titluri.
5. Pe o pia financiar sunt cotate numai 2 active financiare C i D, caracterizate prin urmtorii indicatori:

Rentabiliti observate
Capitalizare bursier (CBi)
Risc (i)
RC = 10%
3%
1.000.000
RD = 14%
7%
3.000.000
Coeficientul de corelaie CD = 0,4; C = 0,45; D = - 0,2; M = 5,5924%.
a) Determinai rentabilitatea i riscul portofoliului pieei;
b) Determinai rentabilitile estimate pentru cele dou active conform modelului de pia i
comparai cele dou valori cu rentabilitile observate, cunoscnd c valorile indicatorilor
sunt C = 0,05 i D=0,15.