ACADEMIA COMERCIAL

Satu Mare

P I E E

D E
C A P I T A L
CURS 11
OBLIGAIUNI

Lector univ. dr.

Maria CIUPAC-ULICI

SUMAR
1.Aspecte generale
2.Elementele caracteristice
3.Tipuri de obligaiuni
4.Modaliti
de
rambursare
a
obligaiunilor
5.Indicatori folosii n exprimarea
calitii obligaiunilor

1. ASPECTE GENERALE
Sunt titluri reprezentative ale unei creane pentru deintorii lor asupra emitentului, care
poate fi statul, un organism public sau o societate comercial. Ele dau dreptul deintorului
de a ncasa o dobnd i vor fi rscumprate la scaden de ctre emitent, investitorul
recuperndu-i astfel capitalul avansat n schimbul cumprrii de obligaiuni.
Pentru emitent, obligaiunile reprezint un instrument de mobilizare a capitalului de
mprumut prin care emitentul obine resurse financiare suplimentare fr sporirea numrului
acionarilor i gradului de dispersie a aciunilor.
Ele pot fi emise n form material sau n form dematerializat.
Datorit venitului cert pe care l aduc, obligaiunile se mai numesc i valori mobiliare cu
venit fix. Ele comport din partea debitorului un dublu angajament:
s plteasc creditorului o remunerare sub form de dobnd, a crei mrime este
fixat nc de la emisiune
s ramburseze capitalul atras, n anumite condiii stabilite de asemenea n
contractul de emisiune.

2. ELEMENTELE CARACTERISTICE
valoarea nominal = valoarea convenional stabilit la emisiunea obligaiunilor
i care este nscris pe titlu
preul de emisiune = preul la care se ofer titlul la emisiune
prima de emisiune = diferen ntre valoarea nominal i preul de emisiune,
fiind un cost al emitentului cu scopul atragerii capitalurilor de mprumut.
preul de rambursare = de regul este egal cu valoarea nominal (rambursare la
paritate), dar se poate prevede i o rambursare peste paritate (PR>VN)
prima de rscumprare n favoarea deintorilor obligaiunilor = diferena ntre
valoarea nominal i preul de rambursare, fiind un cost al emitentului cu scopul
atragerii capitalurilor de mprumut.
scadena = data final la care obligaiunile vor fi rscumprate de ctre emitent.
termenul de rambursare = intervalul ntre momentul emisiunii i momentul
rscumprrii.

2. ELEMENTELE CARACTERISTICE
cuponul de dobnd = plata periodic de dobnd de-a lungul duratei de viat a
obligaiunii. Este suma ncasat de deintorul obligaiunii ca fructificare a
investiiei sale, sum pltit anual sau la alte intervale de timp.
rata nominal a dobnzii = procentul de dobnd care d posibilitatea calculrii
venitului adus de investiia n obligaiuni sub form de dobnzi ncasate, procent
care se aplic la valoarea nominal.
dobnda acumulat = fraciune a cuponului de dobnd ce se cuvine vnztorului
unei obligaiuni n cazul n care acesta o vinde nainte de scadena obligaiunii i de
plata urmtorului cupon.
rata dobnzii la termen (de pia) = rata fixat n momentul actual pentru un
contract a crei executare se va realiza n viitor.
rata de actualizare brut = rata care egalizeaz preul pltit de subscriitori n
momentul emisiunii obligaiunilor cu suma actualizat a fluxurilor financiare
viitoare degajate de obligaiunea respectiv.

2. ELEMENTELE CARACTERISTICE
Dup emisiunea obligaiunilor i plasarea lor pe piaa secundar, obligaiunea
nregistreaz un curs de pia. Specific obligaiunilor este faptul c ele i exprim
cursul n procente la valoarea nominal prin raportarea preului de pia la valoarea
nominal. O obligaiune avnd cursul de 100% se numete la paritate.
Notarea obligaiunilor se face astfel: ABC 08/11
ABC = simbolul emitentului obligaiunii (din 3 litere)
08 = rata nominal a dobnzii (8% pe an)
11 = anul scadenei obligaiunii (ultimele 2 cifre ale anului - 2011)
Cotaia obligaiunilor (preul de tranzacionare) se face astfel: XYZ 102 15/16; 104 3/8
102 15/16 = 102,9375% preul de cumprare (cotaie BID) a obligaiunii de ctre
intermediar (preul la care va vinde un client)
104 3/8 = 104,375% preul de vnzare (cotaie ASK) a obligaiunii de ctre
intermediar (preul la care va cumpra un client)

3. TIPURI DE OBLIGAIUNI
Obligaiunile indexate sunt, prin definiie, obligaiunile la care emitentul i asum obligaia
de a reactualiza valoarea acestor titluri n funcie de un indice ales de comun acord cu
investitorul (creditorul). Pe piaa internaional a obligaiunilor se remarc tendina de a se
renuna la o rat fix a dobnzii n favoarea ratelor variabile, modificate lunar sau
trimestrial prin aliniere la dobnzile de pe piaa interbancar.

Obligaiunile participative au ca scop legarea creditorului de bunurile rezultate din

investiiile la care a contribuit cu finanarea. Modalitatea const n a face s varieze suma
anual a dobnzii vrsat i a sumei de rambursat, n funcie de rezultatele financiare ale
emitentului, de dividendul vrsat acionarilor sau de sumele destinate pentru rezerve.

Obligaiunile convertibile sunt obligaiunile care, la expirarea unui anumit termen fixat n
contractul de emisiune, n general cuprins ntre 2 i 6 luni, ofer investitorului posibilitatea s
i exercite opiunea de convertire a titlului n aciuni, la o paritate dat de valoarea aciunilor
substituite de o nou emisiune care acoper contravaloarea obligaiunilor asupra crora s-a
exercitat opiunea de convertire.
7

3. TIPURI DE OBLIGAIUNI
Obligaiunile ipotecare reprezint titluri mobiliare emise de bnci ipotecare pentru
mprumuturile acordate debitorilor pe baza ipotecrii terenurilor sau a imobilelor. n baza
contractelor de ipotec ncheiate cu bncile ipotecare, proprietarii de pmnt i/sau imobile
primesc suma solicitat drept mprumut, nu n numerar, ci n nscrisuri funciare la valoarea
lor nominal.

Obligaiunile cu fond de rscumprare sunt obligaiunile n cazul crora emitentul

alimenteaz periodic un fond din care va rscumpra la scaden obligaiunile respective.

Obligaiunile garantate pentru creterea siguranei investitorilor sunt garantate cu titluri

asupra unor teri, deinute de societatea emitent a obligaiunilor i depuse la un garant sau
prevd instituirea unei ipoteci asupra bunurilor imobiliare ale emitentului.

Obligaiunile cu cupon de dobnd ce poate fi reinvestit n cazul crora dobnda datorat de

societatea emitent a obligaiunilor nu se pltete n numerar, ci n obligaiuni identice cu cele
iniiale (aceeai valoare nominal i rat a dobnzii).
8

3. TIPURI DE OBLIGAIUNI
Obligaiunile cu cupon zero nu au stabilit cupon de dobnd, ns deintorul primete
dobnda n momentul n care cumpr obligaiunea deoarece aceasta este emis cu un mare
discount fa de valoarea sa nominal. Ele au o scaden cuprins de regul ntre 5-10 ani.

Evoluia ratei dobnzii de pia determin apari a riscului de rat a dobnzii, att pentru
emitent, ct i pentru investitor. Acoperirea mpotriva acestui risc se poate realiza cu ajutorul
unor obligaiuni specifice i anume obliga iunile cu op iune de rscumprare.
Opiunea de rscumprare poate aparine :
- emitentului la o anumit dat, precizat n prospectul de emisiune, emitentul i poate
exercita opiunea n cazul n care rata dobnzii de pia scade sub rata nominal a dobnzii
practicat la mprumutul obligatar
- investitorului la o anumit dat, precizat n prospectul de emisiune, creditorul i poate
exercita opiunea n cazul n care rata dobnzii de pia crete peste rata nominal a dobnzii
practicat la mprumutul obligatar

4. MODALITI DE RAMBURSARE A
OBLIGAIUNILOR

Rambursarea prin serii constante const n plata unei sume egale ca rat de mprumut
(rata = VN / n) i a unei dobnzi care se calculeaz la suma rmas de rambursat la sfritul
fiecrui an.

Rambursarea la scadena final ntreg mprumutul obligator este restituit la finalul

perioadei, urmnd ca dobnzile s se plteasc n fiecare an la valoarea total mprumutului.

Rambursarea prin anuiti constante presupune ca n fiecare an s se restituie o sum

constant (anuitatea = rata + dobnda). Dobnda se calculeaz la suma rmas de
rambursat la finele fiecrui an.

Rambursarea sub forma cuponului unic presupune c dobnzile nu sunt vrsate anual,
ci doar capitalizate, iar la sfritul perioadei se restituie ntreg mprumutul i dobnzile
capitalizate.

10

5 . I N D I C ATO R I F O L O S I I N E X P R I M A R E A
CALITII OBLIGAIUNILOR
Valoarea real: modalitile de plat influeneaz valoarea real a obligaiunilor, respective
preul de emisiune al acestora, ntruct fluxurile generate de rambursare intr n relaia de
calcul a valorii reale:

k rata de actualizare (rata dobnzii la termen pe pia)

At anuitatea din anul t

Durata de imunizare: durata de via n care se recupereaz investiia iniial, exprimat n

preul de emisiune, pe baza fluxurilor viitoare de lichiditi care remunereaz obligaiunea,
actualizate la momentul emisiunii. Este recomandat ca durata de imunizare s fie mai mic
dect durata de via:

11

5 . I N D I C ATO R I F O L O S I I N E X P R I M A R E A
CALITII OBLIGAIUNILOR
Sensibilitatea: arat cu ct scade cursul unei obligaiuni, la creterea cu un procent a ratei de
dobnd pe pia:
Randamentul cuponului: se calculeaz ca raport ntre cuponul obligaiunii (C) i valoarea
nominal (VN):

Randamentul curent: se calculeaz ca raport ntre cuponul obligaiunii (C) i preul de

cumprare al obligaiunii (P):

Randamentul la maturitate:

n- perioada pn la scaden

12