Sunteți pe pagina 1din 208

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCURETI

CONTABILITATE I INFORMATIC DE GESTIUNE


9/2004
ANALIZ ECONOMICO-FINANCIAR

Analiz economico-financiar
Academia de Studii Economice din Bucureti
Piaa Roman nr. 6, sector 1, cod 70.167, Bucureti
Tel: 211.26.50; 211.26.55/146

Consiliul tiinific
Prof. univ. dr. Aurel IFNESCU
Prof. univ. dr. Dumitru MRGULESCU
Prof. univ. dr. Constantin COJOCARU
Prof. univ. dr. Vasile ROBU
Prof. univ. dr. Niculae FELEAG

Colectivul de redacie
Prof. univ. dr. Gheorghe VLCEANU
Prof. univ. dr. Nicolae GEORGESCU
Prof. univ. dr. Vasile ROBU
Lect. univ. dr. Elena Claudia ERBAN
Redactor ef Liliana MATEI
Redactor Simona BUOI
Secretar Gina MARIN

ISSN 1583-4387

Redactor responsabil de numr: Simona BUOI


Procesare: Gina MARIN
Emilia VELCU

Cuvnt nainte
Numrul 9 / 2004 al revistei Contabilitate i informatic de gestiune
cuprinde o serie de articole, studii i recenzii elaborate de cadre didactice
care predau disciplina de Analiz economico-financiar la Academia de
Studii Economice din Bucureti i facultile de tiine economice din
Braov, Trgovite etc., care se adreseaz studenilor din nvmntul
superior economic, specialitilor din unitile economice, managerilor,
organelor fiscale, bancare, din asigurri, centrelor de evaluare i
consultan etc.
n acest numr sunt abordate o multitudine de fenomene i procese
economice, autorii ncercnd s evidenieze legturile cauzale dintre factori
i fenomene, s stabileasc diagnosticul i, ndeosebi, s identifice msurile
necesare reglrii funciunii unitilor economice, pornind de la rolul ce
revine analizei economico-financiare n formarea gndirii economice a
tineretului studios, n dezvoltarea capacitii de nelegere a complexitii
fenomenelor i proceselor economice i, mai ales, n elaborarea
programelor de msuri pentru eliminarea deficienelor din activitatea
practic i creterea eficienei economice.
Materialele publicate se bazeaz pe o temeinic documentare din literatura
de specialitate din ar i strintate. Sunt abordate aspecte variate care
privesc indicatorii performanei economice, analiza de sensitivitate, situaia
fluxurilor de trezorerie, pragul rentabilitii i ciclul de via al produselor,
analiza cost-profit, analiza costurilor pe funciuni, utilizarea metodei ABC
n procesul decizional, metode de evaluare utilizate n aprecierea
proiectelor de investiii i n managementul imobiliar, ntreprinderea n
dificultate etc.
Autorii materialelor publicate, pe baza informaiilor contabile i financiare,
au prezentat scheme, grafice, tabele prin care au evideniat aspectele
eseniale privind etapele proceselor de elaborare a deciziilor strategice,
influena armonizrii contabile internaionale asupra analizei economicofinanciare, costurile informaiilor financiare, calitii produciei,
amortizrii activelor imobilizate etc.
Problematica complex abordat n studiile prezentate ofer o serie de
concluzii privind coninutul diagnosticului managerial, starea de
incertitudine i risc a ntreprinderii, msurile ce se impun pentru realizarea
indicatorilor de performan ai activitii ntreprinderii.

Prof. univ. dr. Gheorghe VLCEANU

Sumar
Contabilitate i informatic de gestiune
Nr. 9 / 2004

Consideraii privind analiza rezultatelor financiare ale firmei


Prof. univ. dr. Gheorghe VLCEANU
Conf. univ. dr. Elena Claudia ERBAN

14 Analiza diagnostic a societilor comerciale


Prof. univ. dr. Gheorghe VLCEANU
Conf. univ. dr. Elena Claudia ERBAN
22 Analiza de sensitivitate suport al asistrii deciziei strategice
Conf. univ. dr. Irina Daniela CIMAU
35 Elemente i instrumente economico-financiare utilizate n aplicarea analizei de sensitivitate
Conf. univ. dr. Irina Daniela CIMAU
47 ntreprinderea n dificultate proces de degradare i metode de analiz financiar
Lector univ. drd. Daniela UUI
54 Informaia financiar suport n luarea deciziilor
(vector al comunicrii financiare)
Lector univ. drd. Mihaela Diana NEGESCU
60 Orientri decizionale bazate pe direct-costing
Asist. univ. drd. Luiza ONEA
66 Metoda ABC utilitate n procesul decizional
Asist. univ. drd. Luiza ONEA
71 Impactul armonizrii contabile internaionale asupra analizei financiare
a ntreprinderii. Perspective
Prep. univ. Raluca Paula RUSU
81 Metode de evaluare utilizate n managementul imobiliar
Lect. univ. dr. Cristian Silviu BNACU
89 Analiza cost-beneficiu, instrument n sprijinul gestiunii
externalitilor de mediu
Ec. dr. Raluca Florentina CREU
Asist. univ. drd. Florentina Olivia BLU
Lector univ. dr. Romeo Ctlin CREU

Analiz economico-financiar
99 Evaluarea proiectelor de investiii abordare financiar i metode de evaluare
Prep. univ. drd. Anioara Niculina DACHIEVICI
Ing. ec. drd. Florin Ovidiu HURJUI
110 Metode de amortizare a activelor imobilizate i efectul aplicrii lor asupra rezultatelor
economico-financiare ale ntreprinderii
Conf. univ. dr. Iulia Maria DAVID SOBOLEVSCHI
115 Instrumente de analiz a costurilor pe funciuni
Conf. univ. dr. Eduard DINU
121 Complementaritatea conceptual i operaional ntre diagnosticul financiar i cel strategic
la nivelul firmei
Lect. univ. dr. Cristina DRUMEA
Ec. dr. Anica DUMBRAV
126 Valene informaionale ale diagnosticului comercial n analiza activitii firmei
Lect. univ. dr. Anca Maria HRISTEA
134 Corelaia fezabilitate evaluare n contextul maximizrii valorii pentru acionari
Lect. univ. dr. Miruna MAZURENCU MARINESCU
147 Caracteristicile informaiei financiare n contextul evoluiilor contemporane
Lect. univ. drd. Mihaela Diana NEGESCU
155 Industria zahrului n contextul integrrii Romniei n Uniunea European
Prep. univ. drd. tefania-Cristina NEAGU
165 Creterea ntreprinderii i echilibrul financiar
Conf. univ. dr. Monica Aureliana PETCU
170 Metoda analizei calitii. Costurile calitii i ale controlului calitii
Conf. univ. dr. Monica Aureliana PETCU
178 Evaluarea economico-financiar a aciunilor
Asist. univ. drd. Iustin ATANASIU POP
Asist. univ. drd. Gheorghe FTCEAN
188 Target costing un instrument de gestionare a ntreprinderii
Prep. univ. drd. Raluca Paula RUSU
193 Costurile i beneficiile producerii i furnizrii informaiilor financiare de ctre ntreprindere
Prof. univ. dr. Vasile ROBU
Lect. univ. dr. Camelia VASILESCU

202 Recenzii

205 Apariii editoriale

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Consideraii privind analiza rezultatelor


financiare ale firmei
Prof. univ. dr. Gheorghe VLCEANU
Conf. univ. dr. Elena Claudia ERBAN
Asigurarea resurselor financiare necesare desfurrii activitii firmei i eficiena utilizrii
acestora constituie unul dintre obiectivele managementului, iar analiza rezultatelor financiare
reprezint instrumentul de baz privind atingerea acestui obiectiv.
Analiza economico-financiar se impune ntr-o ntreprindere, reprezentnd un sistem complex
i probabilist, ntre elementele cruia exist o multitudine de legturi de interaciune.
Cunoaterea acestora i, mai ales, a modului lor de aciune se poate realiza doar aplicnd
metode specifice de analiz economico-financiar, ceea ce face din analiza economic un
instrument deosebit de diagnostic i reglare a activitii ntreprinderii.
Evoluia activitii oricrei ntreprinderi demonstreaz necesitatea lurii unor suite de decizii
care asigur trecerea acesteia prin diverse stri favorabile sau nefavorabile, ajungndu-se n
final la o situaie economico-financiar sntoas. n acest proces de continu schimbare i
reglare a strii ntreprinderii, analiza prin funcia de diagnostic i propune s studieze
funcionarea sistemului sub raport structural i funcional-cauzal i se ntemeiaz pe
informaia de stare.
Utiliznd un sistem informaional complex, persoanele abilitate pot sesiza punctele calde
sau reci ale ntreprinderii dintr-un anumit moment de pe parcursul activitii ei i ateniona
structurile decizionale pentru adoptarea msurilor de reglare a funciunii sistemului.
Prin urmare, analiza economico-financiar, prin abordrile i tehnicile ei, contribuie la
diagnosticarea diferitelor fenomene ce au loc pe parcursul duratei de via a ntreprinderii, a
cauzelor care le genereaz i, implicit, are aciune de reglare i dezvoltare.
Metodele i tehnicile utilizate n analiza fenomenelor i proceselor economice servesc
managementului intern al ntreprinderii, dar exist i alte categorii de utilizatori, cum ar fi:
instituiile de finanare, organele fiscale, acionarii, investitorii, personalul etc.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Pentru managementul intern analiza economico-financiar ndeplinete urmtoarele funcii:

de informare a centrelor de decizie economic;

de evaluare a valorificrii potenialului tehnico-economic al ntreprinderii;

de fundamentare a deciziei pe criterii de eficien att n stadiul programrii activitii,


ct i stadiul execuiei;

de gestionare eficient a patrimoniului;

de realizare a legturilor cu mediul extern ntreprinderii bnci, furnizori, creditori,


organe fiscale, bursa de valori etc.
Practica internaional de analiz financiar utilizeaz, n general, cinci grupe de indicatori
interdependeni, ai cror coninut informaional se completeaz reciproc, constituind un
ansamblu coerent i fundamentat, fr a exclude luarea n considerare i a altor indicatori
specifici, n vederea caracterizrii unor domenii distincte ale activitii economico-financiare.
Cele cinci grupe de indicatori sintetici de expresie financiar, care provin n special din
sistemul anglo-saxon, sunt urmtoarele:

grupa indicatorilor de performan;

grupa indicatorilor de eficien a activitii;

grupa indicatorilor de lichiditate;

grupa indicatorilor de structur a capitalului sau a nivelului de ndatorare-solvabilitate;

grupa indicatorilor aciunilor i dividendelor.


1. Indicatori de performan
Sistemul indicatorilor de performan a activitii agenilor economici utilizeaz informaiile
sistematizate n Contul profit i pierderi i prezint interes pentru determinare i interpretare
din partea acionarilor.
Indicatorul de performan care ocup un loc central n cadrul analizei financiare l reprezint
rata rentabilitii capitalurilor totale utilizate sau a activelor nete, care se determin, din punct
de vedere principial, astfel:
R=

Profitul
Capitaluri totale utilizate

unde:
Capitalul total utilizat = Fondurile acionarilor + mprumuturile pe termen mediu
i lung (de peste un an).
Concretizarea practic a acestei rate de rentabilitate este realizat n urmtoarele forme
posibile:
R(1) =

Profit net
100
Fonduri (capitaluri) acionari

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Profitul net folosit n cazul acestei rate este apreciat n suma profitului obinut dup plata
dobnzilor la credite i dup impozitare.
Conform standardelor internaionale, valoarea optim sau minim acceptat pentru raportul
R(1) este de 3 la sut.
R(2) =

Profit obinut dup plata dobnzilor la credite, dar nainte de impozitare


Profituri (capitaluri) acionari

100

Pentru indicatorul R(2), valoarea optim este considerat la nivelul de 15 la sut.


R(3) =

Profit din exploatare (activitate)


Capital total utilizat

100

Profitul luat n calculul acestei rate, R(3), este profitul obinut nainte de plata dobnzilor i a
impozitrii. Mrimea optim sau minim este apreciat la un procent de 12 la sut.
Pornind de la relaia care exist ntre capitalurile totale utilizate, fondurile (capitalurile)
acionarilor i mprumuturile pe termen lung (peste un an) se poate construi i o variant a
indicatorilor teriari n vederea detalierii indicatorului secundar, care exprim cifra de afaceri
realizat pe baza capitalurilor totale utilizate, dup cum urmeaz:
Cifra de afaceri
,
Capitaluri totale utilizate

indicator secundar detaliat prin urmtorii indicatori:


Cifra de afaceri
;
Capital social

Capitaluri acionari
;
Capital social
mprumut pe termen lung (peste un an)
.
Capital social
2. Indicatori de eficien ai activitii
Eficiena activitii agenilor economici este apreciat prin indicatori care au la baz procesul
de transformare a capitalurilor circulante pe un circuit n care numerarul este folosit pentru
achiziionarea de materii prime i materiale; acestea sunt folosite, la rndul lor, n procesul de
producie, parcurgnd stadiile de producie n curs de execuie i produse finite, pentru ca
apoi s fie vndute, obinndu-se reconstituirea formei bneti a capitalurilor circulante.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Fiecrei etape a ciclului economic i corespunde o perioad de timp corespunztoare, necesar
finalizrii aciunii economice i care implic, inevitabil, o mobilizare de resurse bneti.
Indicatorii de eficien au, n acest caz, un coninut nespecific, cu rol de medie, care permite
msurarea i aprecierea riscului de blocaj al activitii, prin luarea n considerare a timpilor
afereni, astfel:

pentru achiziionarea materiilor prime i a materialelor este necesar o perioad de plat


a creditelor care se exprim n zile i se obine astfel:
Creditori
360
Contravaloarea achiziionrilor de materii prime i materiale pe an

pn la introducerea n procesul de producie a materiilor prime i a materialelor


achiziionate este necesar o perioad de stocare, care se calculeaz astfel:
Stocul de materii prime i materiale
360
Contravaloarea achiziionrilor de materii prime i materiale pe an

n procesul de producie, resursele materiale parcurg un ciclu tehnologic de fabricaie,


implicnd o perioad de stocare a produciei n curs de execuie, pentru calculul creia
se poate construi urmtorul raport:
Stocul de producie n curs de execuie
360
Costul produselor finite vndute ntr-un an

produsele finite rezultate din procesul productiv sunt o perioad de timp stocate, care se
exprim n zile, prin rezultatul raportului:
Stocul de produse finite
360
Costul produselor finite vndute ntr-un an

dup livrarea la beneficiari a produselor finite i pn la ncasarea efectiv a


contravalorii lor, este necesar o perioad de ncasare a datoriilor debitorilor, care se
evalueaz astfel:
Debitori
360
Valoarea produselor finite vndute ntr-un an

Aceti indicatori de eficien exprim numrul mediu de zile aferent fiecrei faze a ciclului
economic sau durata medie, n zile, a unei rotaii, pe elemente ale capitalului circulant.
Indicatorii de la numrtorul celor dou rapoarte trebuie s fie determinai ca niveluri medii
anuale, pentru a se asigura comparabilitatea de referin cu indicatorii de la numitorul
rapoartelor.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Cunoaterea duratei medii a fiecrei faze a ciclului economic de transformare fizic a
capitalurilor circulante prezint un interes chiar pentru fiecare agent economic, permind
stabilirea vitezei de circulaie a numerarului i, pe aceast baz, adoptarea celor mai potrivite
decizii de intervenie, n vederea micorrii i limitrii perioadelor care afecteaz masa
numerarului propriu. Cu ct procesul de transformare a capitalurilor circulante este mai
eficient, cu att riscul de a investi n activitatea respectiv este mai mic.
Eventuala cretere a duratei totale a procesului de transformare a capitalurilor circulante
determin urmtoarele riscuri:

afectarea moral a calitii materiilor prime i a materialelor;

realizarea unor produse care nu pot fi vndute;

creterea costurilor indirecte i, n primul rnd, a acelora cu stocarea;

creterea costurilor finale ale produselor finite;

diminuarea profitului;

creterea cererii acionarilor pentru dividende ct mai mari, ca o msur antirisc.


3. Indicatori de lichiditate
Pentru ca un agent economic s poat funciona are nevoie de lichiditi, iar dimensiunea
relativ a acestora este apreciat prin nivelul unor indicatori, care se calculeaz pe baza
bilanului contabil. Bncile, care sunt solicitate de ageni economici s li se acorde credite, cer
informaii cu privire la urmtorii indicatori de lichiditate:
Rata lichiditii curente =

Active circulante (curente)


Pasive curente

Valoarea optim a acestui indicator este de 2 la 1.


Rata lichiditii (testul acid) =
=

Active circulante (curente) - Stocuri


Pasive curente
Debitori + Cash
Pasive curente

Valoarea optim a testului acid este de 1 la 1.


4. Indicatorii de structur ai capitalului sau ai nivelului de ndatorare-solvabilitate
Indicatorii care exprim structura capitalurilor sau nivelul de ndatorare-solvabilitate se
calculeaz pe baza informaiilor contabile sintetizate prin bilan i prezint interes pentru
bncile solicitate de agenii economici n vederea acordrii de credite. Aceti indicatori sunt:
Proporia activelor nete n capitalurile acionarilor:
K=

10

Total active nete


Capitaluri acionari

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Mrimea acestui indicator difer, ntr-o msur important, de la un sector de activitate la
altul, de la o ramur economic la alta.
Rata datoriei =

Credite totale
Capitaluri acionari

100

Relaiile complementare ale gradului de ndatorare-solvabilitate:


K1 =

Credite pe termen lung (peste un an)


100
Capitaluri totale utilizate

a crui valoare optim, maxim, este apreciat la 40 la sut.


K2 =

Capitaluri acionari
Capitaluri totale utilizate

100

care, n mod evident, va trebui s nregistreze un nivel optim, de minim 60 la sut.


Rotaia clasic care dimensioneaz nivelul de ndatorare-solvabilitate al agenilor economici
este dat de urmtorul raport:
Nivelul de ndatorare prin credite pe termen lung =

Credite pe termen lung


Capitaluri acionari

n contextul analizei ndatorrii, o informaie util este dat i de indicatorul care compar
totalul dobnzilor pltite ntr-un an cu capitalurile acionarilor:
Nivelul de ndatorare prin dobnzi =

Dobnzi pltite ntr-un an


Capitaluri acionari

De asemenea, un indicator cu semnificaie practic de cunoatere a gradului de acoperire a


dobnzilor de pltit la un moment dat, pentru toate creditele contractate din profitul activitii
(din exploatare), este urmtorul:
Capacitate de acoperire a dobnzii =

Profit din exploatare


Dobnzi de pltit

Valoarea optim a acestui indicator este de 2 la 1.


n practic, mrimea capacitii de acoperire a dobnzii se situeaz, de foarte multe ori, la
nivelul critic de 1 la 1; o mrime subunitar a acestui indicator este foarte periculoas,
exprimnd o situaie financiar dificil, determinat de contractarea unui volum de credite
care depete posibilitile de plat a dobnzilor aferente.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

11

Analiz economico-financiar
5. Indicatorii aciunilor i dividendelor
Indicatorii aciunilor i dividendelor prezint interes pentru acionari i au la baz informaiile
din contul de profit i pierderi.
Profit net care revine la o aciune =

Profit net
Numr de aciuni emise

Dividend care revine la o aciune =

Dividende
Numr de aciuni emise

Rata dividend care revine la o aciune=

Dividend care revine la o aciune


Cotaia aciunii

Capacitate de acoperire a dividendelor =

Profit net
Dividende de pltit

Valoarea considerat ca minim pentru mrimea acestui ultim indicator este de 2.5, deoarece
n aceste condiii va rmne o parte suficient din profitul net pentru a fi reinvestit.
Indicatorul capacitii de acoperire a dividendelor poate fi determinat i ca proporie a
dividendelor de pltit n profitul net, iar n acest caz nivelul maxim-optim este apreciat la 10 la
sut.
Indicatorii prezentai sunt utilizai cu predilecie de analitii din statele care au adoptat
sistemul anglo-saxon de informare economico-financiar. Sistemul francez de informare
economico-financiar prezint deosebiri fa de cel anglo-saxon, care pot fi localizate la
nivelul structurii bilanului contabil, a Contului de profit i pierderi, a celorlalte anexe la
bilan, precum i a listelor ratelor financiare de sintez. Creditul Naional Francez i Banca
Franei, de pild, public un numr de 14 rate de sintez pentru cinci sectoare diferite i 12
indicatori de baz pentru aprecierea aspectelor principale de natur financiar, care
caracterizeaz activitatea agenilor economici.
Varietatea indicatorilor economico-financiari folosii n diferite sisteme de informare i
analiz creeaz multe dificulti de nelegere i comparabilitate a acestora, impunndu-se o
aciune de unificare i, respectiv, de standardizare a lor.
Analiza diagnostic, ca metod complex i multicriterial de investigare utilizat n
management, reprezint una din cile cele mai productive de mbuntire a gradului de
cunoatere a strilor efective, de sesizare a disponibilitilor i insuficienelor, de interpretare
a relaiilor cauz-efect, de stabilire a msurilor necesare pentru mbuntirea performanelor
reflectate prin indicatorii economico-financiari ai ntreprinderii.

12

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Bibliografie:
1.
2.
3.
4.
5.

BIERMANN, H., SMIDT, S., The Capital Budgeting Decisions, MacMillan, 1980
CNDEA, D., FRCA, D., Diagnosticul i decizia strategic, Fiman, 1998
COHEN, E., Analyse financire, Paris, Les Editions dOrganisation, 1995
DINU, E., Strategia firmei: teorie i practic, Bucureti, Editura Economic, 2000
EIU & PwC, Corporate Performance Management: Ensuring Strategy Implementation,
1999, disponibil pe internet
6. FITZGERALD, L., Performance Measurement in Service Business, vezi Strategic
Business Planning and Development Study System, ATC International, 2000

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

13

Analiz economico-financiar

Analiza diagnostic a societilor comerciale


Prof. univ. dr. Gheorghe VLCEANU
Conf. univ. dr. Elena Claudia ERBAN
Analiza economico-financiar contribuie la formarea gndirii economice a studenilor, viitori
specialiti, la sporirea capacitii acestora de a nelege complexitatea fenomenelor
economico-financiare, sprijinindu-i n efortul de explicare, apreciere tiinific, diagnosticare
i soluionare a diverselor situaii care apar n ntreprindere.
Creterea rolului analizei economico-financiare ca instrument indispensabil n procesul de
diagnoz i reglare a funciunii oricrei uniti economice, de pregtire i luare a deciziilor
impune abordarea sistemic, prezentarea mecanismelor factoriale, a intimitilor cauzale ale
fenomenelor i proceselor economice. De aici, se desprinde concluzia c analiza economicofinanciar este instrumentul de baz al managementului performant din orice domeniu de
activitate i o condiie esenial n elaborarea i aplicarea unor decizii.
Procesul de decizie presupune alegerea unui mod de a aciona din dou sau mai multe
alternative posibile. Dac la nceputurile activitii sociale procesul de decizie se ntemeia pe
logica natural, pe experien, intuiie i bun sim, pe msura evoluiei societii, ca urmare a
complexitii vieii social-economice, adoptarea deciziilor a devenit un proces complex cu un
pronunat caracter tiinific i care trebuie s conduc la optimizarea proceselor economice.
n procesul de luare a deciziilor, decidentul, pe baza analizei efectuate, poate adopta o
mulime de alternative posibile n funcie de consecinele economice urmrite.
A. Oportunitatea analizei-diagnostic
Determinarea potenialului de viabilitate a fiecrei ntreprinderi (societate comercial sau
regie autonom) necesit o abordare interdisciplinar prin elaborarea de analize-diagnostic
multicriteriale. Asemenea analize vor lua n considerare starea special n care se afl agenii
economici analizai, i anume o stare de criz economico-social generat de factori i cauze
multiple.
n acest context, se impune o abordare special a ntreprinderii, care nu se afl ntr-o situaie
normal, ci ntr-o conjunctur nefavorabil determinat att de restructurarea de sistem

14

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
economic la nivel macro, ct i de elementele de restructurare a lanurilor economice i de
perturbarea puternic a pieelor tradiionale, toate acestea genernd, de cele mai multe ori, o
recesiune n microeconomie.
Fa de aceast situaie sunt absolut necesare decizii strategice bine fundamentate care s
stabileasc perspectivele viabilitii ntreprinderilor, respectiv elaborarea setului de studii i
programe de restructurare/dezvoltare, conservare parial sau total, sau lichidare/reprofilare,
dup caz.
B. Obiective
Necesitatea i oportunitatea abordrii agenilor economici prin analiza-diagnostic sunt deplin
justificate de obiectivele acesteia.
Obiectivele generale:

evaluarea multicriterial a strii de sntate a ntreprinderii cu depistarea cauzelor care


au generat starea de criz;

evaluarea gradului de viabilitate al ntreprinderii i orientarea msurilor viitoare ctre


strategii i tactici realiste i raionale.
Obiectivele specifice ale restructurrii de care trebuie s in seam analiza-diagnostic vizeaz
aspecte multiple, dintre care se detaeaz urmtoarele ca fiind mai relevante:

satisfacerea cerinelor efective ale pieei interne i externe, n condiii de profitabilitate;

utilizarea raional a resurselor i capacitilor poteniale ale ntreprinderii;

asigurarea unor standarde sociale acceptabile pentru fora de munc;

asigurarea solvabilitii ntreprinderii i meninerea sa n circuite financiare.


Obiectivele specifice ale analizei-diagnostic se concentreaz, de regul, pe aspectele ce deriv
din particularitile ramurii sau sectorului de activitate, a zonei teritoriale sau chiar a profilului
ntreprinderii. Pentru atingerea acestor obiective analiza-diagnostic dispune de o metodologie
adecvat de abordare, desfurare i finalizare care s in seama de specificul perioadei de
criz n care se afl majoritatea agenilor economici. De asemenea, ea este conceput s
faciliteze atingerea efectiv a acestor obiective, n termene rezonabile (de 1-3 luni) i cu
valorificarea informaiilor coninute n studiile de fezabilitate, alte analize i proiecte de
restructurare. Pe aceast baz, n urma concluziilor analizei-diagnostic se pot fundamenta
programe viabile de restructurare pentru fiecare ntreprindere.
Alegerea rezultatelor analizei-diagnostic efectuate mai nti pe cazuri limit de ntreprinderi
aflate n mare dificultate, apoi pe situaiile concrete ale unor ntreprinderi care au demarat cu
succes restructurarea i chiar pregtirea privatizrii, va conduce la fundamentarea unor
strategii realiste de restructurare pe ramuri i sectoare de activitate.
Revenind la obiectivele analizei-diagnostic, trebuie s menionm c literatura de specialitate,
prin publicaii consacrate pe plan mondial, subliniaz: scopul diagnosticului este s examineze
n detaliu i n profunzime problemele cu care se confrunt clientul i s pregteasc toate
informaiile necesare pentru a se lua o decizie cu privire la orientarea aciunilor ce trebuie

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

15

Analiz economico-financiar
ntreprinse pentru soluionarea problemei. Un obiectiv suplimentar este acela de a examina
riguros relaiile semnificative ntre problema respectiv i obiectivele globale, respectiv
rezultatele obinute, i de a evalua potenialul pe care l are organizaia beneficiar de a face
schimbri i de a rezolva problema n mod efectiv.
Practica internaional demonstreaz c o astfel de abordare se poate realiza numai prin
consultan managerial, respectiv de ctre specialiti independeni care nu au fost i nu sunt
direct implicai n conducerea ierarhic a organismului analizat. Specialitii i managerii din
unitatea analizat, ca i cei din organele ierarhice de coordonare, pot fi interlocutori avizai ai
consultanilor care efectueaz analiza-diagnostic i fundamenteaz programul de restructurare.
C. Diagnosticul managerial pentru o schimbare raional i restructurare
Analiza-diagnostic reprezint o modalitate sistemic de obinere a unei imagini de ansamblu a
ntreprinderii, datorit urmtoarelor avantaje ale consultanei n management:

obiectivitate, asigurat de poziia neutr i obiectiv a consultantului conferit de


independena sa n raport cu ntreprinderea analizat;

profesionalism, asigurat de experiena consultantului concretizat n principal de


cunoaterea att a metodologiei unei analize-diagnostic, ct i a unor modele de referin
teoretice sau practice;

eficien, asigurat de setul de recomandri rezultate din diagnostic i care ofer


ntreprinderii soluii pragmatice adecvate la ansamblul problemelor identificate pe
parcursul analizei-diagnostic.
Diagnosticul i propune s investigheze ansamblul aspectelor manageriale ale unei
ntreprinderi, coninutul acestuia avnd o structur complex-interdisciplinar prin care se
urmrete studierea sistemic a tuturor domeniilor de activitate ale unei ntreprinderi, precum
i a interconexiunilor dintre acestea i mediul social-economic exogen.
Permanenta raportare a aspectelor manageriale, relevate de aceast cercetare sistemic, la
modelele de referin este de natur s permit identificarea unui ansamblu de recomandri
prin care se ofer soluii concrete i la obiect celor mai variate probleme de restructurare i
privatizare.
Principalele domenii analizate, ca i coninutul sintetic al unui astfel de diagnostic sunt
prezentate mai jos, accentul unei astfel de investigaii fiind pus pe domeniile de activitate
dintr-o ntreprindere aflat n direct conexiune cu problematica economiei de pia:
managementul strategic, management financiar i control, management comercial i
marketing, managementul personalului.
Coninutul diagnosticului managerial este urmtorul:

management strategic obiective i fundamentarea strategiilor, mecanisme decizionale,


sisteme motivaionale, structura organizatoric, managementul crizelor, sisteme de
indicatori de avertizare;

16

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

management financiar i control sisteme informaionale, sisteme interne de control,


calculaia costurilor i a realizrilor, planificarea i controlul costurilor, planificarea
investiiilor, planificarea financiar i controlul lichiditilor;
aprovizionare i logistic politica de aprovizionare, cooperare cu furnizorii, livrarea
materialelor, depozitare i transport intern, raionalizarea aprovizionrii;
producie i tehnologie procedee de fabricaie, planificarea fabricaiei, economia
muncii, planificarea fluxurilor de materiale, mijloace de fabricaie, controlul de calitate,
ntreinerea utilajelor, investiii;
cercetare i dezvoltare managementul inovrii, organizarea activitii de cercetaredezvoltare, planificarea activitii de cercetare-dezvoltare, eficien, conexiuni cu
celelalte funcii ale ntreprinderii;
management comercial i marketing strategii i concepii de marketing, organizarea
vnzrilor i a activitii de marketing, politica produselor, a preurilor, a publicitii i a
distribuiei, cercetarea pieei;
managementul personalului obiective i strategii n politica de personal, conducerea
personalului, planificarea i dezvoltarea personalului, sisteme de salarizare, activitatea
din domeniul social.

Dat fiind caracterul sistematic al unui diagnostic, desfurarea acestuia implic parcurgerea
unor etape. n acest fel diagnosticul este cuprins n ansamblul unei intervenii manageriale i
de elaborare a recomandrilor pentru realizarea unor programe realiste de restructurare. Pe de
alt parte, n faza de dezvoltare a recomandrilor (sub forma unor proiecte de consultan) se
detaliaz, pn la nivel operaional, soluiile propuse.
Creterea eficienei economice presupune punerea n valoare a rezervelor interne n vederea
utilizrii cu mare randament a resurselor umane, materiale i financiare ale agentului
economic. Analiza economico-financiar are un rol deosebit n identificarea i mobilizarea de
noi rezerve, ntruct, prin metodologia specific pe care o utilizeaz, pornete de la rezultatele
obinute spre cauzele care le genereaz, iar prin msurile propuse poate influena favorabil
evoluia viitoare.
Ca atare, analiza economico-financiar ajut cadrele de conducere ale unitii s stabileasc
cauzele diferitelor fenomene n activitatea ntreprinderii, aciunea i interaciunea multitudinii
de factori care determin schimbri de stare n desfurarea activitii economice i, mai ales,
contribuie la identificarea acelor zone n care se impun noi decizii pentru reglarea activitii.
Analiza economico-financiar, prin coninutul i metodologia utilizate, contribuie la adoptarea
deciziilor i poate fi considerat ca un atribut indispensabil al conducerii unitii.
Pe baza documentrii efectuate n dou uniti economice anexele 1 i 2 au fost
determinai indicatorii economico-financiari prezentai n anexa 3.
UNITATEA A cotat la Bursa de valori
Indicatorii de lichiditate nregistreaz niveluri sczute, ceea ce reflect o situaie financiar
critic, respectiv activele circulante nu asigur lichiditile necesare pentru achitarea datoriilor
pe termen scurt. Aceasta presupune accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor, ndeosebi prin
diminuarea celor greu vandabile.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

17

Analiz economico-financiar
Rata lichiditii imediate nregistreaz valori subunitare, reflectnd aceeai situaie financiar
nefavorabil. Atunci cnd valoarea acestui indicator este 1, situaia este favorabil ntruct
fondul de rulment acoper n ntregime stocurile.
Indicatorii de risc prezint situaii diferite. Astfel, gradul de ndatorare nregistreaz o
situaie bun n anul 2001, avnd un nivel mai sczut cu peste 50%. n schimb, indicatorul
privind acoperirea dobnzilor are un nivel ridicat n toi anii.
Analiza indicatorilor de activitate reflect fenomene contradictorii. Viteza de rotaie a
stocurilor a crescut de la 40,6 zile la 105,7 zile i apoi la 107,4 zile ca urmare a sporirii
stocurilor de aproape 5 ori, iar cifra de afaceri de 1,8 ori. Viteza de recuperare a creanelor a
crescut cu 7,8 zile, n timp ce durata de achitare a furnizorilor s-a micorat cu 3,4 zile.
Aceleai fenomene negative se remarc i n cazul vitezei de rotaie a activelor imobilizate i
activelor totale care s-au redus cu 0,20 i, respectiv, 0,3 ori fa de anul 2000. n anul 2002
indicatorii de activitate nregistreaz evoluii favorabile n sensul accelerrii vitezei de rotaie
a creanelor cu 31,6 zile fa de 2001, iar viteza de rotaie a obligaiilor cu 9 zile.
Indicatorii de rentabilitate nregistreaz niveluri sczute, ceea ce impune o analiz continu
pentru a descoperi rezervele interne ce pot fi mobilizate n vederea creterii rentabilitii.
Profitul net pe aciune s-a redus cu 5,11 lei, iar raportul dintre preul de pia i rezultatul
aciunii a fost redus de 0,07. Concluzia fireasc care se desprinde este c ntreprinderea are o
situaie financiar dificil i se impun msuri pentru revigorarea activitii economice i,
implicit, de realizare a indicatorilor economico-financiari.
UNITATEA B cotat pe piaa de capital Rasdaq
Indicatorii de lichiditate reflect o stare foarte bun. Indicatorul lichiditii curente a crescut
de la 2,60 n anul 2000, la 4,58 n anul 2001 i la 5,05 n anul 2002, depind de peste 2 ori
nivelul considerat normal. Indicatorul lichiditii imediate a crescut de la 1,53 la 1,82 i 4,05.
Indicatorii de risc au cunoscut o evoluie favorabil. Astfel, gradul de ndatorare s-a redus de
la 32% la 5% n 2001 i la 10% n anul 2002. n schimb, indicatorul privind acoperirea
dobnzilor s-a redus de la 10,46 la 1,37 ca efect al creterii sumei dobnzilor de peste 4 ori,
concomitent cu reducerea profitului cu peste 40%.
Indicatorii de activitate au cunoscut evoluii diferite. Astfel, viteza de rotaie a stocurilor a
crescut n anul 2001 fa de 2000 cu 11,8 zile, ca urmare a sporirii stocurilor cu peste 60% i a
cifrei de afaceri cu 35%. n anul 2002 se menine o cretere cu 14 zile. Viteza de recuperare a
creanelor s-a redus cu 24 zile n anul 2001 fa de 2000 i cu 6,9 zile n 2002 fa de 2001.
Durata de achitare a datoriilor s-a micorat cu 41 zile n 2001 fa de 2000 i a crescut cu 9
zile n 2002 fa de 2001. Viteza de rotaie a activelor imobilizate s-a redus de la 1,70 la 0,60
ca urmare a creterii valorii activelor imobilizate de aproape 4 ori. Viteza de rotaie a activelor
totale s-a redus de la 0,90 la 0,50 ca urmare a creterii activelor totale de 2,6 ori. n anul 2002
viteza de rotaie a activelor imobilizate i totale au nregistrat creteri fa de anul 2001.

18

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Indicatorii de profitabilitate au nregistrat valori inferioare fa de anii precedeni. Astfel,
rentabilitatea capitalului angajat s-a redus de la 22,61% la 3,18%, iar marja brut din vnzri
de la 6,18 la 0,02%.
Indicatorii privind rezultatul pe aciune prezint o situaie favorabil, respectiv 947 lei, iar
raportul dintre preul de pia i rezultatul pe aciune este de 19.
Pe baza valorilor nregistrate n cei trei ani analizai se pot desprinde concluzii raionale
privind evoluia activitii celor dou uniti i, mai ales, se pot adopta msurile
corespunztoare care s conduc la mbuntirea activitii acestora n perioada viitoare.
ANEXA 1

Situaia principalilor indicatori economico-financiari la unitatea A


Indicatori
Cifra de afaceri
Active imobilizate
Active circulante
Total active
Capital propriu
Capital mprumutat
Capital angajat
Stocuri
Sold mediu clieni
Sold mediu furnizori
Cheltuieli cu dobnzile
Profit brut
Profit brut naintea plii dobnzii
Impozit pe profit
Datorii curente
Profit net
Rezultatul pe aciune
Numr personal
Perioad recuperare creane (zile)
Perioad achitare furnizori (zile)

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

2000
308.313.714
99.095.090
135.681.635
234.776.725
40.259.266
12.391.211
52.650.477
34.819.170
58.483.564
49.637.743
10.942.731
961.157
11.903.888
181.941.973
961.157
27,270
674
68,3
58,0

2001
541.537.374
189.264.858
352.176.113
541.440.971
106.521.537
14.903.028
121.424.565
162.728.634
112.651.838
82.380.754
21.193.983
1.782.806
22.976.789
166.788
341.313.908
1.616.018
22,920
829
74,9
54,8

2002
1.135.165.595
239.454.691
575.095.256
814.549.947
247.437.200
13.833.095
261.270.295
334.171.173
143.720.755
146.910.884
16.624.418
4.288.616
20.913.034
374.650.046
4.288.616
742
45,6
46,6

19

Analiz economico-financiar
ANEXA 2

Situaia principalilor indicatori economico-financiari la unitatea B


Indicatori
Cifra de afaceri
Active imobilizate
Active circulante
Total active
Capital propriu
Capital mprumutat
Capital angajat
Stocuri
Sold mediu clieni
Sold mediu furnizori
Cheltuieli cu dobnzile
Profit brut
Profit brut naintea plii dobnzii
Impozit pe profit
Datorii curente
Profit net
Rezultatul pe aciune
Numr personal
Perioad recuperare creane (zile)
Perioad achitare furnizori (zile)

2000
175.202.237
103.220.486
87.562.165
190.782.651
103.973.643
33.728.864
137.702.507
35.825.272
40.981.395
24.482.589
1.143.898
10.826.446
11.970.344
2.947.495
33.728.864
7.878.951
6.741
1.120
82
80

2001
235.161.252
206.909.518
92.460.093
299.369.611
207.524.193
20.208.349
227.732.542
55.690.325
37.413.583
25.362.327
4.905.400
1.794.672
6.700.072
306.348
20.208.349
1.488.324
947
1.071
58
39

2002
277.797.965
209.782.301
128.060.022
337.842.323
266.088.202
25.359.738
291.447.940
76.403.939
38.889.077
36.514.380
2.655.028
6.602.132
9.257.160
163.818
62.834.213
6.438.314
975
50,4
47,3
ANEXA 3

Indicatori
1. Indicatori de lichiditate
- indicatorii lichiditii curente
- indicatorii lichiditii imediate
2. Indicatorii de risc
- indicatorii gradului de ndatorare %
- indicatorii privind acoperirea
dobnzilor
3. Indicatori de activitate
- viteza de rotaie a stocurilor (zile)
- viteza de rotaie a debitelor-clieni
(zile)
- viteza de rotaie a creditelor-furnizori
(zile)
- viteza de rotaie a activelor (zile)
- viteza de rotaie a activelor totale
4. Indicatori de profitabilitate
- rentabilitatea capitalului angajat
- marja brut de vnzri
5. Indicatori privind rezultatul pe aciune
- profitul net pe aciune
- raportul pre de pia i rezultatul pe
aciune

20

2000

Unitatea A
2001

2002

2000

Unitatea B
2001

2002

0,75
0,55

1,01
0,56

1,54
0,64

2,60
1,53

4,58
1,82

5,05
4,05

0,24
1,09

0,13
1,08

0,06
1,26

0,32
10,46

0,05
1,37

0,10
3,47

40,6
70

105,7
77,8

107,4
46,2

74,6
82

86,4
58

100,4
51,1

59,6

56,2

47,2

80

39

48

3,1
1,3

2,9
1,0

4,7
1,4

1,7
0,9

0,6
0,5

1,3
0,8

0,23
0,01

0,20
0,08

0,08
0,02

22,61
6,18

18,92
0,76

3,18
0,02

28,03
x

22,92
0,07

6741
x

947
19

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Bibliografie:
1.
2.
3.
4.
5.
6.

CIOBANU, I., Management strategic, Bucureti, Editura Polirom, 1998


COHEN, E., Analyse financire, Paris, Les Editions dOrganisation, 1995
FRUHAN, W. E., Financial Strategy, Irwin, 1979
GHEORGHIU, A., Diagnosticul global al firmei, Revista Tribuna Economic, nr.49/1997
HELFERT, E., Techniques of Financial Analysis, Irwin, 1987
MRGULESCU, D., NICULESCU, M., ROBU, V., Diagnostic economico-financiar, Editura
Romcart, 1996
7. NICULESCU, M., Lavalette, G., Strategii de cretere, Bucureti, Editura Economic,
1999
8. NICULESCU, M., Diagnostic global strategic, Bucureti, Editura Economic, 1997

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

21

Analiz economico-financiar

Analiza de sensitivitate suport al asistrii


deciziei strategice
Conf. univ. dr. Irina Daniela CIMAU
Decizia, fiind o component primar a sistemului decizional, reprezint elementul cel mai
important al managementului, instrumentul specific esenial de exprimare. Nivelul calitativ al
managementului se poate caracteriza cel mai bine prin aprecierea argumentelor tiinifice i
metodelor utilizate n fundamentarea deciziilor elaborate i aplicate.
Decizia const n modul de aciune pe care decidentul l-a ales pentru realizarea unuia sau mai
multor obiective. Deci, ea presupune coexistena a trei elemente:

obiectivul (obiectivele);

identificarea variantelor pentru atingerea obiectivului;

alegerea variantei finale, ca urmare a unui proces contient de selecie ntre posibilitile
existente.
Analiza de sensitivitate este implicat direct, nemijlocit n procesul decizional. ntruct
exist o multitudine de situaii decizionale, iar procesele decizionale implicate sunt eterogene,
se impune abordarea analitic a principalelor elemente primare ale deciziei manageriale:
decidentul i mediul ambiant decizional.
Decidentul este persoana sau grupul de persoane (manager sau colectiv managerial) care,
analiznd obiectivele propuse, variantele existente i fcnd uz de competene, de
responsabilitate i de experiena sa, adopt decizia n situaia respectiv.
Mediul ambiant decizional este compus din ansamblul elementelor interne i externe
ntreprinderii care definesc situaia supus deciziei i care sunt influenate direct i indirect de
anumii factori, genernd impulsuri semnificative n sistemul de adoptare a deciziei
manageriale. Mediul ambiant decizional are o evoluie contradictorie i un caracter deosebit
de complex.
Pe plan decizional, aceste elemente se traduc ntr-un numr mare de variabile i condiii
impuse, precum i n amplificarea interdependenelor dintre acestea.

22

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
n procesul de luare a deciziei sunt ntlnite trei situaii:

certitudine, caracterizat prin probabilitatea maxim de a realiza obiectivul urmrit


utiliznd modalitatea preconizat. n acest caz, variabilele sunt controlabile,
caracteristicile acestora cunoscute, iar evoluia lor poate fi anticipat cu grad mare de
precizie;

incertitudine, cnd probabilitatea realizrii obiectivului este mare, dar asupra modului
de aciune exist rezerve. Aceast situaie se caracterizeaz printr-un numr mare de
variabile, n mare parte controlabile, unele insuficient studiate, deci a cror anticipare a
evoluiei este aproximativ;

risc, cnd obiectivul este posibil de realizat, cu o probabilitate apreciabil, ns


modalitile cele mai adecvate de urmat prezint grad mare de nesiguran.
Agenii economici se confrunt cu situaii decizionale de certitudine, incertitudine i risc,
apariia acestora i finalizarea lor n decizii fiind inevitabil i necesar. Exemplu pentru o
asemenea situaie poate fi riscul, generat de numrul mare de variabile necontrolabile sau
dificil de controlat, care se manifest n cazul unor aciuni ce vizeaz creterea eficienei, prin
introducerea progresului tiinific i tehnic, n cazul unor activiti de penetrare pe noi
segmente de pia sau pe noi piee internaionale, precum i n cazul privatizrii i
restructurrii. Intervalul de timp n care se poate lua o asemenea decizie, precum i termenul
pn la care se poate atepta demonstrarea eficacitii deciziei luate sunt limitate. O dat ce a
fost depit intervalul optim, predeterminat de existena unor factori de influen exogeni i
endogeni sistemului managerial, aceast decizie va fi tardiv i lipsit de eficien.
Analiza de sensitivitate i metodologia sa de aplicare fac parte integrat din procesul
decizional i acordarea unui loc important acestei tehnici este n direct concordan cu
tendinele decizionale pe plan mondial (Figura 1):
Tendine decizionale

Personalizarea
deciziei

Informatizarea
deciziei

Contextualizarea
deciziei

Metodologizarea
deciziei
Eficientizarea
deciziei

Figura 1. Tendine decizionale pe plan mondial

n continuare, vom stabili interferenele ntre aceste tendine i utilitatea analizei de


sensitivitate prezentate n tabelul 1:
Tabelul 1
Tendin decizional pe plan mondial
Personalizarea deciziei
Alocarea de ctre decident a unui element specific de
fundamentare, adaptare i implementare a deciziei
care s reflecte potenialul i personalitatea sa

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Implementarea analizei de sensitivitate


n faza de analiz i interpretare a variantelor posibil
de adoptat prin decizie

23

Analiz economico-financiar
Tendin decizional pe plan mondial
Informatizarea deciziei
Utilizarea pe scar larg a tiinei i tehnicii
informatice n scopul creterii vitezei i eficacitii
lurii deciziei
Contextualizarea deciziei
Integrarea elementelor din interiorul i din exteriorul
ntreprinderii, care influeneaz semnificativ
coninutul i rezultatul deciziei
Metodologizarea deciziei
- stabilirea metodologiei Abordri, metode, proceduri, reguli i cerine:
utilizabile n toate tipurile i fazele procesului
decizional, cu scopul de a fundamenta adoptarea i
aplicarea unor decizii eficiente
Eficientizarea decizional
Conceperea i operaionalizarea proceselor
decizionale sub aspectul definirii coninutului, a
instrumentarului utilizat, a modalitilor de
implementare

Implementarea analizei de sensitivitate


Analiza de sensitivitate, nsi, pentru a fi eficient
presupune utilizarea unei game largi de tehnici
informatice, precum i utilizarea de sisteme
inteligente de asistare a deciziei
Variabilele studiate prin analiza de sensitivitate, luate
n calcul la cuantificarea riscului sunt practic elemente
de contextualizat
Metodologia analizei de sensitivitate reprezint o
component a ansamblului metodologic decizional

Analiza de sensitivitate instrument utilizat pentru


fundamentarea deciziilor n condiii de eficien

Principalele categorii de decizii care pot fi fundamentate prin apelare la analiza de


sensitivitate sunt:

decizia strategic;

decizia de investiii, ca variant a deciziei strategice;

decizia de finanare.
Decizia strategic reprezint acea component a deciziei manageriale care se raporteaz la
criteriului orizont de timp, cu implicaie asupra ntreprinderii.
Dup acest criteriu, deciziile manageriale sunt:

strategice;

tactice;

curente.
Deciziile strategice sunt vitale pentru activitatea ntreprinderii i vizeaz orizonturi mari de
timp (3-5 ani), influennd componentele procesuale i structurale ale firmei n ansamblul su.
Deciziile strategice se adopt n cazul introducerii unui nou produs sau cu prilejul efecturii
unor investiii importante n vederea extinderii ntreprinderii prin achiziie sau fuziune. Luarea
unei asemenea decizii presupune o analiz complet a ntreprinderii i a mediului su pentru a
se reduce la minim riscul. n cazul deciziilor strategice, care pot avea n vedere strategii
globale sau pariale, se face apel la toate tehnicile posibile (studii de pia, rentabilitatea
investiiilor, planul de finanare). Etapele care trebuie urmrite n procesul de elaborare a unei
decizii strategice sunt prezentate sintetic n Figura 2.

24

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Analiza mediului

Studiu de
marketing

Diagnosticul activitii ntreprinderii

Analiza
concurenei

Determinarea
cererii

Previzionarea
cotei de ofert

Studiu
ecologic

Stabilirea
impactului din
punctul de vedere
al dezvoltrii
durabile

Diagnosticul juridic
Diagnosticul comercial
Diagnosticul resurselor umane
i al managementului
Diagnosticul tehnic
Diagnosticul economic
i financiar

Studiu de fezabilitate pentru


implementarea unei investiii
Analiza rentabilitii investiiei

Capitalul
propriu

Capitalul
mprumutat

Nevoia de finanare a
investiiei

Nevoia de finanare a
exploatrii

Determinarea posibilitilor
de finanare i elaborarea planului
de finanare

Figura 2. Etapele procesului de elaborare a deciziei strategice

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

25

Analiz economico-financiar
Deciziile tactice se refer la perioade cuprinse ntre 6 luni i 2 ani, implicaiile acestora fiind
determinante doar pentru anumite entiti funcionale din ansamblul ntreprinderii. Analiza
rentabilitii ntreprinderii sau a profitabilitii la nivelul unui produs cu ajutorul metodei
punctului critic poate fi asociat unei decizii tactice, aadar utilizarea analizei de sensitivitate
se poate extinde i la nivelul adoptrii acestui tip de decizii.
Revenind la nivelul deciziilor strategice, este necesar s stabilim i s delimitm anumite
noiuni utilizate.
Strategia reprezint un concept, dac nu controversat, foarte mult discutat. Astfel, pentru
definirea acesteia i evoluia abordrii acesteia se poate realiza urmtoarea sintez:
1954 Peter Drucker
1962 Alfred Chandler
Kenneth Andrews

G. Hofer
D. Schendel
Brian Quinn
Henry Mintzberg

Michael Porter
Ovidiu Nicolescu

Strategia unei ntreprinderi trebuie s rspund la dou ntrebri:


- n ce const afacerea?
- Care ar trebui s fie obiectul de activitate al ntreprinderii?
Strategia determinarea pe termen lung a scopurilor i obiectivelor unei
organizaii, adoptarea cursurilor de aciune i alocarea resurselor necesare
pentru realizarea obiectivelor.
Strategia structura obiectivelor, elurilor sau scopurilor, politicile i planurile
majore pentru realizarea lor, astfel stabilite nct s defineasc obiectul actual
sau viitor de activitate al afacerii i tipul de ntreprindere prezent sau
preconizat.
Strategia axul comun al activitilor organizaiilor i produselor/pieelor, ce
definete natura esenial a activitii economice, pe care ntreprinderea o
realizeaz sau prevede s o fac n viitor.
Strategia structura fundamental a desfurrii (repartizrii) resurselor
prezente i previzionate i a interaciunilor cu mediul care indic cum
ntreprinderea i va atinge obiectivele.
Strategia model sau plan ce integreaz scopurile majore ale organizaiei,
politicile i secvenele de aciune ntr-un ntreg coerent.
Strategia percepie, prin care se desemneaz un curs prestabilit de aciune,
pentru a soluiona o situaie.
Strategia schi sau proiect ce const ntr-o manevr menit s asigure
depirea unui contraconcurent sau opozant.
Strategia model ce stabilete o structur de aciuni consistente n plan
comportamental.
Strategia poziionarea ntreprinderii, ce rezid n mijloace de identificare a
locului pe care aceasta l deine n mediul su, adic, cel mai adesea, pe pia.
Strategia perspectiv ce implic nu numai stabilirea unei poziii, dar i o
anumit percepere a realitii ce se reflect n aciunile sale, viznd piaa,
tehnologia etc.
Strategia generic specificarea abordrilor fundamentale pentru obinerea
avantajului competitiv urmrit de ntreprindere, ce furnizeaz contextul
aciunilor de ntreprins n fiecare domeniu funcional.
Strategia ansamblul obiectivelor majore ale organizaiei pe termen lung,
principalele modaliti de realizare, mpreun cu resursele alocate, n vederea
obinerii avantajului competitiv potrivit misiunii organizaiei.

Strategia devine operaional prin intermediul deciziei strategice, care prezint urmtoarele
trsturi dominante:

se refer la activitile sistemului interactiv ntreprindere;

implic armonizarea evoluiei sistemului ntreprindere cu mediul;

26

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

urmrete corelarea activitilor ntreprinderii cu potenialul de resurse (umane,


materiale, financiare);
presupune alocarea i realocarea de resurse majore, din punct de vedere cantitativ i
calitativ;
afecteaz deciziile operaionale (curente), ntruct aplicarea sa d natere unei ntregi
secvene de decizii, de importan mai mic, cu privire la utilizarea resurselor;
este influenat de elementele contextuale, de resursele disponibile i de valorile i
ateptrile persoanelor care dein puterea n cadrul sistemului ntreprindere.

Decizia de investiii consecin a diagnosticului strategic


n continuare, ne vom opri asupra principalelor elemente care determin decizia de investiii
(caz particular al deciziei strategice), avnd n vedere puternica legtur existent ntre aceasta
i analiza de sensitivitate.
Decizia de investiii, aa cum i din punct de vedere terminologic este vizibil, este legat de
activitatea de investiii.
Schiarea unei problematici de strategie a investiiilor presupune definirea ariei de acoperire a
conceptului de management strategic. Acesta presupune practic demersul de a construi
situaii favorabile n condiii de incertitudine. Aadar, se poate pune ntrebarea Cum pot
contribui investiiile la ameliorarea unei situaii strategice i de ce este nevoie pentru a
menine aceast situaie? Pentru a rspunde la aceast ntrebare, trebuie s avem n vedere
descompunerea efectelor strategiei, urmrind nivelul i natura schimbrilor provocate.
1. Tipologia investiiilor dintr-o perspectiv strategic
Dac atam investiia nivelului schimbrii, se constat c aceasta va aciona n conformitate
cu previziunile sau peste nivelul acestora (aceast teorie i aparine lui P. Watzlawick). Alii
susin ideea c ar trebui formulat sau reformulat cadrul aciunii strategice, pentru a asigura
protecia acesteia.
Dac ne axm pe natura schimbrilor generate de un proces investiional, deci pe caracterul
dinamic al acestuia, este important s se determine efectul investiiei realizate, care poate fi de
consolidare a unei situaii existente sau, din contr, de promovare, de cretere economic.
Pornind de la aceste elemente se poate elabora o tipologie a investiiilor, fiecrui tip putnd
s-i asociem proprieti, ale cror implicaii manageriale pot fi analizate.
Obiectivul realizrii acestei tipologii nu este de a furniza un instrument de clasificare, ci de a
permite analiza investiiilor. Cea mai mare parte a deciziilor de investiii nu coincide probabil
unui anume tip, ns analiza tipologic i a proprietilor ataate fiecrui tip permite definirea
problemei supuse studiului i faciliteaz elaborarea i fundamentarea deciziei.
n Figura 3 sunt poziionate ntr-un grafic, ale crui axe Ox i Oy reprezint nivelul de aciune
strategic i, respectiv, natura procesului la care aceasta contribuie, cele patru tipuri de
investiii, i anume:
a) investiia tactic;
b) investiia de ruptur;
c) investiia de form;
d) investiia de fond.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

27

Analiz economico-financiar

Aciune care modific cadrul


INVESTIIE
DE FORM

INVESTIIE
DE
RUPTUR

Schimbare

Consolidare
INVESTIIE
TACTIC

INVESTIIE
DE FOND

Aciune care respect cadrul


Figura 3. Tipologia investiiilor dintr-o perspectiv strategic

a) Investiia tactic
n opoziie cu strategia, care nu dispune dect de o informaie ambigu, fluid i puin fiabil,
tactica este asigurat de existena, chiar i temporar, a unei corelaii repetate i repetabile
ntre limitele impuse (efectele cerute) pentru a atinge obiectivul prin mijloacele mobilizate.
Investiia tactic intervine n situaia n care perspectivele exploatrii sunt efectiv stabile. Un
exemplu de astfel de investiie este cel al creterii productivitii muncii (prin introducerea
progresului tehnic) sau a flexibilitii instalaiilor productive.
Fluxurile financiare ataate acestei categorii de investiii pot fi n mod rezonabil asigurate, att
n ceea ce privete suma, ct i termenele de realizare.
b) Investiia de ruptur
Noiunea de ruptur semnific faptul c investiia se nscrie ntr-un amplu proces de
schimbare a configuraiei. Astfel, se disting dou categorii de investiii de ruptur, dup cum
se nscriu ntr-o strategie de tipul First mover (promovat de Alfred Chandler) sau de tipul
Inovaie (promovat de Schumpeter).
First mover reprezint, n viziunea promotorului acestei noiuni, un investitor diferit de
inovatorul schumpetrian, un fel de succesor al acestuia. Dac am ncerca s traducem aceast
noiune, am putea s-i spunem primul pas, prima decizie. Ca extensie a investiiei este
vorba despre luarea pentru prima dat a unei anumite decizii i aplicarea n practic a acesteia.
Dup A. Chandler, First mover este acel investitor capabil s dezvolte o strategie de creare
i de dominare a pieei, prin transformarea cmpului concurenial. Deci, nu se confund n

28

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
mod obligatoriu cu inovatorul. Un exemplu ilustrativ pentru acest caz l constituie
ntreprinderile aparinnd industriei textile germane, care au ajuns s domine piaa, dei
ntreprinderile britanice au fost primele angajate n aceast activitate (sunt cunoscute
manufacturile engleze din secolul al XIX-lea, cu o gam limitat de produse, n timp ce
industria german a promovat sistemul de producie de mari dimensiuni).
Mecanismul de inovaie tip Schumpeter const n a articula o cerere solvabil unui mod
eficient i economic de a-i rspunde.
Investiia de ruptur se caracterizeaz prin aceea c distruge competenele anterior construite
i poate fi asumat i de ctre decideni care nu au o anumit experien.
Fluxurile financiare ataate acestor investiii nu pot fi estimate n volum i dat de angajare
ntr-un mod rezonabil.
c) Investiia de form
Noiunea de investiie de form a fost definit prima dat de Thvenot (1985). Pentru acesta
investiia este o operaiune costisitoare, ca i generarea unei relaii stabile pentru o anumit
durat, iar noiunea de form este folosit ca s desemneze entiti foarte diferite: categorii
cognitive sau instrumente de clasament, dar i reprezentri sociale, cutume. Noiunea asociat
investiiilor strategice are o accepiune mai restrictiv din punct de vedere al obiectivelor
vizate, dar funcia investiiei de form rmne aceeai i permite stabilitatea unei situaii al
crei specific este durabilitatea prin forme.
Dintr-un punct de vedere strategic, relaiile interorganizaionale constituie un teren privilegiat
al investiiei de form. Definirea procedurilor comune sau a mecanismelor de reglare
reprezint concretizarea investiiilor de form. Aceste investiii pot avea loc la diferite
niveluri: acela al companiei, al sectorului sau al domeniului concurenial.
La nivelul companiei, investiia de form vizeaz n principal asigurarea competitivitii i
integritatea sistemului de ofert. La nivelul sectorului, investiia de form poate avea un scop
defensiv (mpotriva barierelor la intrare prin dezvoltarea de supracapaciti) sau constructiv
(promovarea unui standard). La nivelul cmpului concurenial, poate fi vorba de un acord de
reglementare inter-profesional.
d) Investiia de fond
Investiia de fond nu poate fi asociat cu actualizarea sub form de produse sau cu accesul la
piee noi. Nu este posibil nici s-i alturm efecte precum protejarea unei piee. Acest tip de
investiie privete capacitile strategice, ale cror posibiliti de utilizare sunt insuficiente n
momentul n care nu sunt dezvoltate. La nivel global, poate fi vorba de a construi o
competen ale crei contururi i cmpuri de aplicare rmn vagi la momentul deciziei.
Investiiile de fond exclud aprecierile izolate asupra resurselor constituite. Valoarea lor
provine din inserarea ntr-un mecanism dinamic a crui evoluie sfideaz calculul. Astfel,
sistemul resurselor pe care compania le mobilizeaz poate fi privit ca un dispozitiv care se
transform n funcie de interaciunile pe care le nate. Aceste interaciuni modific
competenele i confer activelor mobilizate funcionaliti noi.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

29

Analiz economico-financiar
2. Axe tematice pentru construirea unei problematici strategice a investiiei
Trei opiuni tematice ne permit s precizm punctele specifice ale unei problematici
strategice, n raport cu abordarea financiar, a crei importan este foarte mare. Aceste
alternative se organizeaz n jurul a trei teme: riscul (ca fenomen aleatoriu/incert), resursa
(achiziie/elaborare) i consumul resurselor (angajare/activare).
2.1 Tema riscului
Riscul se situeaz ntre incertitudine i fenomen aleatoriu. Dac acesta din urm poate fi
interpretat ca o variabilitate viitoare pe care este posibil s o apreciem n funcie de legi
statistice, incertitudinea caracterizeaz ns situaiile pe care actorii se tem c nu le pot
reprezenta ntr-un mod adecvat.
Opoziia incertitudine/fenomene aleatorii st la baza raporturilor dintre strategie i tactic.
Prima dintre ele se sprijin pe o informaie ambigu i fluid susinut de date fragile i
lacunare. Dimpotriv, tactica presupune existena, cel puin temporar, a unei corelaii
repetate i repetabile ntre efectele cerute pentru a atinge un obiectiv i mijloacele de
mobilizat. Prin natura sa, tactica este mai determinat, mai mecanic, comparativ cu strategia.
Aceasta are nevoie de anumite automatisme i trebuie, pentru a fi eficient, s poat declana,
dup necesiti, aciuni programate. Altfel spus, succesul unei strategii depinde de multe ori
de tacticile folosite. La fel cum fenomenele aleatorii pot fi concepute ca o incertitudine
domesticit, strategia nglobeaz tactica.
Frontiera dintre fenomenele aleatorii i incertitudine nu are concretee, ci este pur mental. n
mod fundamental, fenomenele aleatorii presupun repetiia. n domeniul umanului, nu exist
reproducere identic. Nu se pot observa dect configuraii singulare care nu se repet
niciodat n integralitatea lor i nu sunt niciodat analizabile printr-o list finit de variabile a
cror pertinen ar putea fi stabilit experimental sau cel puin stabilizat n mod progresiv 1 .
Aceast judecat asupra identitii specifice a obiectelor devine operaional atunci cnd
analistul financiar compar un proiect cu o investiie de acelai risc de pe piaa financiar sau
cnd decide s foloseasc pentru anumite proiecte o rat de actualizare diferit de cea inerent
activitii ntreprinderii.
Investiia
de form

Investiia
de ruptur

Investiia
tactic

Investiia
de fond

Situaii aleatoare
Situaii incerte

Figura 4. Riscul i tipul investiiei

Dac ne referim la tipologia prezentat, doar investiiile tactice corespund unor proiecte care
pot fi judecate separat de context.
Frontiera ntre strategic i tactic nu reprezint un domeniu intangibil, ci un produs al judecii.
1

Passeron, J.C., Raionamente sociologice, 1991, p. 358-359

30

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
2.2 Tema resursei
Exist modaliti diferite de a constitui un stoc de resurse durabile. Acestea se formeaz ntrun proces continuu, care pornete de la achiziionarea de pe pia a unei resurse perfect
specifice, pn la elaborarea unei resurse inedite. Diferitele tipuri de investiii se bazeaz pe
mecanisme diferite. Investiiile de tactic i de ruptur implic n general achiziionarea de
resurse de pe pia, dar se sprijin i pe mecanisme care conduc la crearea de ctre
ntreprindere a noi resurse. Acest echilibru grosier ntre achiziia extern i elaborarea intern
nu caracterizeaz i investiiile de form i de fond, n msura n care achiziionarea de resurse
de pe pia nu joac dect un rol secundar.
Dei presupune o component important, ca n cazul investiiilor de ruptur, investiia
strategic implic ntotdeauna ca resursele s fie elaborate n cursul proiectului. Realizarea
acestora este crucial, deoarece deinerea avantajelor strategice se bazeaz n mod esenial pe
resursele pe care ntreprinderea tie s le genereze, ea nsi. Obinerea unui avantaj strategic
prin achiziionarea de resurse de pe pia presupune talente de negociere i anticipare, n timp
ce producia de resurse strategice n cursul aciunii presupune aptitudini de nvare,
acumulare i punere n practic.
2.3 Tema consumului de resurse
Axa resurse presupune distincia ntre nafar i nuntru, n timp ce axa consum de
resurse opune diferitele forme de intenionalitate. La o extrem a acesteia, noiunea de
angajare de capital dovedete un caracter prospectiv i deliberat. La cellalt capt al axei
consum de resurse, ideea de activare a cheltuielilor de exploatare trimite la modaliti
emergente i retrospective de constituire a investiiei.
Fie c este considerat ntr-o perspectiv financiar, economic sau istoric, e de la sine
neles c o investiie corespunde unui angajament de capitaluri. Acest mod de a vedea
lucrurile corespunde, fr ndoial, investiiilor de tip tactic sau de ruptur, n timp ce
investiiilor de form i de fond nu le corespunde, dect n parte, un asemenea angajament de
capitaluri.
Problema nu este de ordin contabil. Nu este vorba de a insista asupra a ceea ce astzi
constituie o eviden, i anume faptul c unele investiii imateriale nu sunt nscrise n bilanul
ntreprinderii. Astfel, cheltuielile de cercetare sunt considerate contabil drept cheltuieli de
exploatare, ceea ce nu-i mpiedic pe finanist, economist, istoric, strateg s vad n acestea o
angajare de capitaluri.
Se poate constata, deci, c anumite resurse durabile sunt produse n cursul activitii i c nu
rezult din nici un proiect de investiii. De aceea, putem numi investiiile necorporale,
imateriale sau invizibile ca fiind, mai degrab, investiii disimulate. n ali termeni, o resurs
durabil a fost constituit n fluxul de exploatare fr intenia de a o face. Cheltuielile care au
permis producerea acesteia aveau alt justificare i resursa creat vine s completeze. n
consecin, ea ar putea foarte bine s continue s treac neobservat i s se dizolve din cauza
faptului c nu a fost contientizat, degajat din situaiile n care este luat n considerare i
valorificat printr-o activare adecvat.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

31

Analiz economico-financiar
Exist o concepie rspndit, care sugereaz c investiia const pentru o ntreprindere n a
angaja n mod durabil capitaluri, adic a efectua cheltuieli, care nu se nrudesc cu cele curente,
ci mai degrab cu cheltuielile specifice, care vor condiiona viitorul ntreprinderii
(Jobard, M., 1994). O astfel de concepie pare a fi compatibil cu o abordare strategic
insistnd pe aspectele procedurale. Dimpotriv, dac ne raportm, tot ntr-o perspectiv
strategic, la substana investiiei, nu mai este loc pentru opoziia dintre cheltuielile de
exploatare i angajarea de capitaluri, deoarece producia de resurse strategice poate fi relevat
la fel de bine ca oricare dintre aceste dou modaliti de cheltuial.
O resurs creat n cursul exploatrii este o resurs neateptat, dar are mari anse s fie o
resurs disimulat, aceasta nsemnnd c valorificarea sa presupune descoperirea ei prealabil
i apoi inserarea ntr-o nlnuire eficace.
2.4 Resurse, cheltuieli i tipuri de investiii
Figura 5 prezint diferitele tipuri de investiii, potrivit celor dou dimensiuni, a cheltuielii i a
consumului de resurse.
Primul rezultat const n a sublinia c angajamentul de capital nu este punctul obligatoriu de
trecere al fiecrei investiii. Chiar dac nu se reduc la acesta, investiiile de form i de fond
rezult substanial din procesul de activare a cheltuielilor angajate pentru alte scopuri.
Al doilea rezultat const n faptul c investiiile de fond i de form sunt realizate n principal
prin elaborarea de resurse care nu pot fi achiziionate de pe pia.

Investiia tactic

Investiia de ruptur

Investiia de fond

Achiziie de resurse

Investiia de form

Activarea cheltuielilor de exploatare

Elaborare de resurse

Angajament de capital
Figura 5. Tipurile de investiii din perspectiva celor dou dimensiuni, a cheltuielii
i a consumului de resurse

32

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Rolul pe care l deine decidentul, experiena i judecata sa
n decizia de investiii strategic
Dac este posibil s ncercm s stabilim o frontier ntre incert i aleatoriu, acest lucru, cu
siguran, nu putem s-l realizm numai cu ajutorul calculelor, ci, n special, pe baza
raionamentelor decidenilor.
n acest caz, este necesar o enunare a etapelor ce trebuie parcurse, n scopul adoptrii
deciziei strategice de investiii (Figura 6):
1.
Prima etap este consacrat n totalitate analizei i const n nelegerea i structurarea
problemei.
2.
Cea de-a doua etap presupune elaborarea unui scenariu, apreciat ca fiind cel mai
probabil de realizat, i estimarea fluxurilor financiare ataate acestuia. De asemenea, vor
fi examinate ipotezele implicite acestui scenariu i apreciate consecinele modificrii
sale, precum i clasa de risc n care se ncadreaz. Dup stabilirea clasei de risc, se va
stabili nivelul ratei de actualizare, se va calcula valoarea actual net aferent
scenariului de baz, precum i sensitivitatea rezultatelor la modificarea anumitor
variabile.
3.
A treia etap const n a aprecia impactul realizrii proiectului. n acest moment,
rezultatele sunt determinate doar prin metode cantitative. Este momentul n care
intervine judecata decidentului pentru a stabili repercusiunile globale pe care le va avea
proiectul asupra activitii ntreprinderii.
Modelarea
problemei

Colectarea
informaiilor

Definirea unui
scenariu de baz

Examinarea ipotezelor de baz i


aprecierea rezultatelor n varianta
de baz
Determinarea clasei de risc

Evaluarea fluxurilor
financiare

Calculul valorii actuale nete a


proiectului i analiza de sensitivitate

Alte elemente
calitative

Aprecierea valorii strategice


a proiectului
Figura 6. Investiia strategic i aprecierea implicaiilor sale

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

33

Analiz economico-financiar
Bibliografie:
1. BCANU, B., Management strategic, Bucureti, Editura Teora, 1997
2. BELLALAH, M., Gestion financire Diagnostic, valuation et choix des
investissements, Paris, Economica, 1998
3. BRAN, P., Decizia financiar n unitatea economic, Bucureti, Editura tiinific i
Enciclopedic, 1980
4. BURDU, E., NICOLESCU, O., Management, Bucureti, Editura Didactic i
Pedagogic, 1992
5. CHARREAUX, G., Gestion financire, Paris, Litec, 1991
6. CIOBANU, I., Management strategic, Bucureti, Editura Polirom, 1998
7. CONSO, P., HEMICI, F., Gestion financire de lentreprise, Paris, Dunod, 1999
8. CONSO, P., La gestion financire de lentreprise, Paris, Dunod, 1985
9. IONESCU, G., CAZAN, E., NEGRUA, A. L., Management organizaional, Bucureti,
Editura Tribuna Economic, 2001
10. KENIG, G., La thorie de lorganisation la recherche de son quilibre, Paris,
Economica, 1985
11. KENIG, G., Management stratgique Paradoxes, interactions et apprentissages,
Paris, Nathan, 1996
12. MARGERIN, J., AUSSET, G., Investissement et financement, Les Editions
dOrganisation, 1998
13. MATTER, E., La rentabilit des investissements. Analyse du risque et stratgies, Paris,
Presses Universitaires de France, 1992
14. NICOLESCU, O., VERBONCU, I., Fundamentele managementului organizaiei, Bucureti,
Editura Tribuna Economic, 2001
15. NICOLESCU, O., VERBONCU, I., Metodologii manageriale, Bucureti, Editura Tribuna
Economic, 2001
16. NICOLESCU, O. (coordonator), Sistemul decizional al organizaiei, Bucureti, Editura
Economic, 1998

34

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Elemente i instrumente
economico-financiare utilizate
n aplicarea analizei de sensitivitate
Conf. univ. dr. Irina Daniela CIMAU
Principalele instrumente i elemente utilizate n analiza de sensitivitate sunt:
rata de actualizare;
perioada pentru care se realizeaz previziunile;
cash-flow-ul i elementele legate de previzionarea sa;
valoarea economic adugat (alternativ a utilizrii cash-flow-ului) i elementele legate
de previzionarea sa.
Dac primele dou pot fi asociate ca elemente utilizate n analiza de sensitivitate i totodat n
elaborarea i calculul ultimelor dou (cash-flow-ul i valoarea economic adugat), acestea
din urm reprezint instrumente fr de care fundamentarea rezultatelor analizei de
sensitivitate nu ar fi posibil. Aadar, i spaiul alocat fiecrui element va fi n corelaie cu
enunul anterior, iar prezentarea va fi fcut n ordinea propus pentru a atinge obiectivele,
mergnd de la simplu la complex.
Rata de actualizare
Rata de actualizare reprezint un instrument utilizat pentru transformarea unor valori viitoare
n valori actuale. Cea mai important problem este cea a estimrii ratei de actualizare.
Regula fundamental care st la baza estimrii ratei de actualizare ar putea fi enunat astfel:
Dac previziunile sunt exprimate n moned curent, actualizarea se face cu rata inflaionist
i dac ele sunt exprimate n moned constant, actualizarea se face cu rata neinflaionist.
(Evaluarea ntreprinderii curs Agenia Naional a Evaluatorilor din Romnia)
Relaia ntre cele dou rate este:
i f
in = i
1+ f

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

35

Analiz economico-financiar
unde: in = rata neinflaionist;
ii = rata inflaionist;
f = rata inflaiei.
Alegerea ratei nu este ntmpltoare, ci se face n funcie de anumite criterii. De regul, rata
de actualizare este format din:
a) rata de baz, care corespunde unor plasamente fr risc. n general, aceasta se stabilete la
nivelul dobnzii pentru obligaiile de stat sau se adopt o rat de rentabilitate considerat
normal (de exemplu, 12-15%);
b) prima de risc, care este cu att mai mare cu ct instabilitatea economic este mai
accentuat.
Rata de actualizare cu risc se poate determina prin adugarea la rata curent a unei prime de
risc, care este egal cu un numr de procente ntre 1 i 6, astfel:
i = in (1 + R)
unde: i = rata de actualizare;
R = prima (rata) de risc.
Conform uzanelor internaionale, prima de risc (R) poate lua urmtoarele valori:

0,25 pentru risc mic;

0,5 pentru risc mediu;

1,0 pentru risc puin ridicat;

1,5 pentru risc ridicat;

2,0 pentru risc foarte ridicat.


Perioada de previziune
Perioada pentru care realizm previziunile reprezint o durat de timp determinat ca urmare a
deciziei celui ce face analiza.
Sunt ntlnite n practic urmtoarele variante:

perioad nelimitat (din punct de vedere economic, aceasta nseamn durata de existen
a afacerii, deci 10-12 ani);

perioad limitat unitar;

perioad limitat, segmentat n subperioade cu caracteristici diferite.


Factorii care pot influena alegerea duratei de previziune sunt:

ciclul de via al produselor/ntreprinderii (dac se afl n perioada de dezvoltare, durata


va fi mai mare; n timp ce pentru perioada de maturitate se alege o durat mai mic);

disponibilitatea informaiilor;

durata estimat de recuperare a investiiei.

36

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Dac relaionm previziunile cu un orizont de timp teoretic infinit, n concordan cu metoda
segmentrii, putem prezenta:

perioad apropiat (1-3 ani) pentru care se previzioneaz detaliat fluxurile n mai multe
variante diferite, precizndu-se i posibilitile corespunztoare de realizare;

perioad intermediar (2-5 ani), care extrapoleaz tendina rezultat n perioada


apropiat;

perioad ndeprtat, pentru care nu se pot face dect estimri grosiere, pornind de la
nivelul ultimelor realizri ale perioadei intermediare.
Cash-flow-ul i elementele legate de previzionarea sa
Norme naionale care reglementeaz fluxurile de trezorerie
Potrivit Regulamentului de aplicare a Legii contabilitii nr. 82/1991 (pct. 86), contabilitatea
trezoreriei asigur evidena existenei i micrii titlurilor de plasament, disponibilitilor n
conturi la bnci i n cas, creditelor bancare pe termen scurt i altor valori de trezorerie 2 .
Obiectivul fundamental al trezoreriei urmrete asigurarea permanent a capacitii de plat a
ntreprinderii prin sincronizarea ncasrilor cu plile i asigurarea unui echilibru financiar
corespunztor.
n Romnia, se utilizeaz pentru fluxurile de trezorerie i termenul cash-flow, considerat
criteriu de evaluare a afacerii, nepunndu-se problema obligativitii includerii situaiei
fluxurilor de trezorerie n lista raportrilor contabile periodice. Un prim pas de folosire a
acestor informaii s-a realizat prin intermediul Ordonanei Guvernului nr. 13/1995, care
stabilea ntocmirea unui tablou a fluxurilor de numerar ca document integrat programelor de
restructurare i redresare financiar ale agenilor economici aflai n regim de supraveghere
financiar.
Prima includere a tabloului fluxurilor de trezorerie alturi de bilan, cont de rezultate i note
explicative a fost fcut prin Ordinul Ministrului Finanelor nr. 403/1999 pentru aprobarea
Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitii Economice Europene
i cu Standardele Internaionale de Contabilitate, publicat n Monitorul Oficial al Romniei,
Partea I, nr. 480, din 4 octombrie 1999. Ulterior, n ianuarie 2001 acest ordin, cu
reglementrile corespunztoare, a fost abrogat prin Ordinul Ministrului Finanelor nr. 94, din
29 ianuarie 2001 pentru aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a IV-a a
Comunitii Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate, publicat n
Monitorul Oficial al Romniei nr. 85, din 20 februarie 2001.
Acest ordin este completat de Ordinul Ministrului Finanelor nr. 306 din 26 februarie 2002
pentru aprobarea Reglementrilor contabile simplificate, armonizate cu directivele europene,
publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 279 bis, din 25 aprilie 2002.

Regulamentul de aplicare a Legii contabilitii, aprobat prin H.G. 704/1993 privind aprobarea unor msuri de
executare a Legii contabilitii nr. 82/1991, publicat n M.O. 303 bis/22 decembrie 1993

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

37

Analiz economico-financiar
Elemente ale situaiei fluxurilor de trezorerie potrivit IAS 7
Potrivit O.M.F. nr. 94 i O.M.F. nr. 306, i n ara noastr s-a introdus obligativitatea
ntocmirii i prezentrii Situaiei fluxurilor de trezorerie n cadrul situaiilor financiare anuale.
Potrivit IAS 7 Situaia fluxurilor de trezorerie, elementele unei situaii a fluxurilor de numerar
sunt: numerarul, echivalente de numerar, fluxurile de numerar, activitile de exploatare,
activitile de investiii, activitile de finanare.
Numerarul este reprezentat de numerarul n cas i de depozitele pltibile la cerere
(disponibilul n cont). Prin urmare, numerarul nseamn banii la care societatea poate avea
acces imediat. Realizarea decontrilor prin intermediul numerarului asigur rapiditate i
siguran n efectuarea operaiunilor (pentru furnizori), dar prezint i dezavantajele utilizrii
unui volum mare de lichiditi i nesiguranei transferului fizic.
Echivalentele de numerar sunt investiiile financiare pe termen scurt i extrem de lichide care
sunt uor convertibile n sume cunoscute de numerar. Investiiile vor fi clasificate, n mod
normal, n echivalente de numerar doar atunci cnd ele au o perioad scurt de scaden, de
regul trei luni sau chiar mai puin de la data achiziiei. Prin urmare investiiile de capital vor
fi excluse din aceast categorie.
Fluxurile de numerar sunt reprezentate de ieirile i de intrrile de numerar sau de echivalent
de numerar ale ntreprinderii.
Activitile de exploatare sunt principalele activiti productoare de venit ale ntreprinderii.
Acestea constituie o parte important a situaiei fluxurilor de numerar, deoarece ilustreaz
succesul nregistrat de activitile desfurate n generarea unor fluxuri de numerar suficiente
pentru rambursarea creditelor, plata dividendelor i realizarea de noi investiii, fr ca
ntreprinderea s fie nevoit s apeleze la surse externe de finanare.
Activitile de investiii constau n achiziionarea i nstrinarea de active imobilizate, precum
i alte investiii, care nu sunt incluse n echivalentele de numerar. Este important prezentarea
separat a acestor fluxuri deoarece ele reprezint valoarea cheltuielii care a fost efectuat cu
resurse menite s genereze venit i fluxuri de numerar n viitor.
Activitile financiare sunt activitile ce determin schimbri ale dimensiunii i compoziiei
capitalului propriu i datoriilor unei ntreprinderi. Prezentarea separat a fluxurilor de numerar
provenite din activitatea de finanare este important deoarece este folositoare n estimarea
cererilor viitoare de fluxuri de numerar din partea finanatorilor ntreprinderii.
Metoda direct versus Metoda indirect
Pentru ntocmirea situaiei fluxurilor de numerar, IAS 7 permite utilizarea a dou metode:
direct i indirect.

38

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Metoda direct
Pe baza acestei metode sunt prezentate clasele majore de pli i ncasri brute de numerar.
Pentru a obine informaiile ce trebuie prezentate pe baza acestei metode este necesar s se
obin informaiile care aplic prevederile metodei indirecte.
Fluxurile de numerar din activiti de exploatare:

ncasrile n numerar din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii;

ncasrile n numerar provenite din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri;

plile n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii;

plile n numerar ctre i n numele angajailor;

plile n numerar sau restituiri de impozit pe profit, doar dac nu pot fi identificate n
mod specific cu activitile de investiii i de finanare.
Fluxurile de numerar din activiti de investiii:

plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i


alte active pe termen lung;

ncasrile de numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i echipamente, active


necorporale i alte active pe termen lung;

plile n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de crean ale


altor ntreprinderi;

ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i de crean ale


altor ntreprinderi;

avansurile n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri;

ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre alte


pri.
Fluxurile de numerar din activiti de finanare:

veniturile n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu;

plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona sau a rscumpra aciunile


ntreprinderii;

veniturile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi;

rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate;

plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune de


leasing financiar.
Metoda indirect
Profitul sau pierderea net sunt ajustate cu efectele tranzaciilor ce nu au natur de numerar,
amnrile sau angajamentele de pli sau ncasri n numerar din exploatare trecute sau
viitoare i elementele de venituri i cheltuieli asociate cu fluxurile de numerar din investiii
sau finanri.
Fluxuri de numerar din activiti de exploatare:

rezultat net;

modificrile pe parcursul perioadei ale capitalului circulant;

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

39

Analiz economico-financiar

ajustri pentru elementele nemonetare i alte elemente incluse la activitile de investiii


sau de finanare.

Fluxuri de numerar din activiti de investiii:

plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i


alte active pe termen lung;

ncasrile de numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i echipamente, active


necorporale i alte active pe termen lung;

plile n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de crean ale


altor ntreprinderi;

ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i de crean ale


altor ntreprinderi;

avansurile n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri;

ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre alte


pri.
Fluxuri de numerar din activiti de finanare:

veniturile n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu;

plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona sau a rscumpra aciunile


ntreprinderii;

veniturile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi;

rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate;

plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune de


leasing financiar.
Ambele metode vor furniza aceleai cifre, dar metoda direct este preferat de IAS 7 deoarece
furnizeaz mai multe informaii despre societate. Totui aceast metod este rar utilizat n
practic deoarece aplicarea ei este mai dificil i solicit mai mult timp.
Informaiile necesare pentru situaia fluxurilor de numerar sunt obinute prin analizarea
cifrelor din bilan conform diferitelor seciuni standard ale situaiei fluxurilor de numerar.
Valoarea economic adugat (alternativ a utilizrii cash-flow-ului)
Valoarea economic adugat se determin astfel:
E.V.A. = Profit net din exploatare (Capital investit Costul mediu ponderat al capitalului.)
Avnd n vedere c obiectivul principal al oricrei ntreprinderi este maximizarea valorii,
folosind ca indicator valoarea economic adugat, acest lucru nu se poate realiza direct, ci
prin influenarea elementelor care compun aceast valoare, respectiv vnzrile, marja din
exploatare, impozitul pe profit, investiia n capital de lucru, investiia n mijloace fixe, costul
mediu ponderat al capitalului.

40

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Sintetic, se poate prezenta modul n care evoluia componentelor influeneaz valoarea
economic adugat:
Impact asupra unui element
constitutiv al E.V.A.
- creterea costului capitalului

Evoluia componentei
- creterea valorii creanelor
- creterea valorii obligaiilor pe
termen scurt
- creterea vnzrilor

- scderea costului capitalului

- creterea valorii echipa-mentelor


i a mainilor
- creterea valorii investiiilor n
derulare
- creterea nivelului
disponibilitilor
- creterea provizioanelor pentru
pli compensatorii
- scderea stocurilor
- scderea costurilor

- creterea profitului net din


exploatare
- creterea costului capitalului
- creterea costului capitalului
- scderea costului capitalului
- creterea profitului net din
exploatare

Impact asupra E.V.A.


- scderea valorii economice
adugate
- creterea valorii economice
adugate
- creterea valorii economice
adugate
- scderea valorii economice
adugate
- nu influeneaz valoarea
economic adugat
- reducerea valorii economice
adugate
- nu influeneaz valoarea
economic adugat
- creterea valorii economice
adugate
- creterea valorii economice
adugate

n mod analog, se pot analiza i efectele deciziilor operaionale asupra valorii economice
adugate.
Decizie operaional
- acordarea de reduceri
comerciale
- executarea de reparaii
pentru echipamente

Impact asupra unei


componente
- creterea costurilor
- creterea productivitii
muncii
- creterea costurilor
(pe termen scurt)

- angajarea de personal

- amnarea plii
facturilor

- obinerea de profituri
suplimentare (pe termen
lung)
- ca urmare a inflaiei, se
va reduce valoarea
datoriei

Impact asupra unui


element constitutiv
al valorii economice
adugate
- reducerea profitului net
din exploatare
- creterea profitului net
din exploatare
- scderea profitului net
din exploatare
(pe termen scurt)
- creterea profitului net
din exploatare
(pe termen lung)

Impact asupra valorii


economice adugate
- scderea valorii
economice adugate
- creterea valorii
economice adugate
- scderea valorii
economice (pe termen
scurt)
- creterea valorii
economice (pe termen
lung)
- pe termen lung crete
valoarea economic
adugat

Elemente componente ale valorii economice adugate


Pentru a putea realiza previzionarea valorii economice adugate trebuie s urmrim
principalele componente ale acesteia:
a) Profitul din exploatare utilizat n calculul valorii economice adugate, este ajustat cu
valoarea impozitului pe profit. Aadar, mrimea utilizat este profitul net din exploatare,
indicator ce reflect mult mai fidel realitatea economic i reprezint o baz solid pentru
luarea deciziei.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

41

Analiz economico-financiar
b) Costul capitalului reprezint un element care nu trebuie neglijat, ntruct el are o tripl
utilitate:

n sistemul de management bazat pe valoare;

n evaluarea proiectelor de investiii cu acelai nivel de risc ca i activitatea curent;

n evaluarea afacerii, utiliznd metode bazate pe randament.


Att acionarii, ct i creditorii, n calitate de furnizori de capital, ateapt s primeasc o
compensaie pentru fondurile puse la dispoziie. Nivelul acestei compensaii trebuie s fie cel
puin egal cu profitul pe care l-ar fi obinut dintr-o alt investiie cu risc similar i reprezint
costul capitalului furnizat ntreprinderii. Acest cost, privit ca rentabilitate a capitalului
investit rezult, pe de o parte, din dividendele pltite ca urmare a repartizrii profitului net i,
pe de alt parte, din creterea valorii ntreprinderii.
b1) Capitalul investit include toate activele care pot fi antrenate ntr-o afacere, mai puin
provizioanele i datoriile pentru care nu se poate imputa un cost.
Determinarea capitalului investit:
+ Imobilizri corporale/necorporale
+ Imobilizri financiare
+/- Necesar de fond de rulment
+ Provizioane aferente elementelor de activ
+/- Ajustri (aduse capitalului investit)
= Capital investit

sau

+ Capitaluri proprii
+ Datorii pe termen lung
- Provizioane pentru riscuri i cheltuieli
+/- Ajustri (aduse capitalului investit)
= Capital investit

Imobilizrile financiare fac parte din capitalul investit, ntruct managementul operaional are
responsabilitatea eficienei acestor activiti.
Necesarul de fond de rulment se determin ca fiind:
N.F.R. = Stocuri + Creane + Avansuri/Pli anticipate Furnizori Cheltuieli anticipate
b2) Costul mediu ponderat al capitalului (C.M.P.C.)
Calculul costului capitalului const n evaluarea separat, prin metode cunoscute, a costului
datoriilor i a costului capitalului propriu. Pentru obinerea costului mediu ponderat al
capitalului se aplic metoda cu acelai nume, specificnd ponderea fiecrei categorii de capital
(mprumutat i propriu).
Costul capitalului reprezint acea form de rambursare a investiiei:

ctre creditori, prin dobnda financiar;

ctre acionari, prin dividende.


ntreprinderile, n demersul lor de a atrage capitaluri, au la dispoziie mai multe posibiliti:
vnzarea de aciuni simple, vnzarea de aciuni cu caracter preferenial, apelarea la credite
bancare, la mprumuturi prin emiterea de obligaiuni, la preschimbarea obligaiunilor n
aciuni.

42

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Pornind de la aceast enumerare, este bine tiut faptul c ponderea cea mai important n
constituirea capitalurilor o dein capitalurile proprii i creditele bancare, motiv pentru care
determinarea costului mediu ponderat al capitalului ine cont doar de aceste elemente.
Kpr
D.T.M.L.
Cost mediu ponderat
=
+
al capitalului
Kperm
Kperm

Costul capitalului
(1-i)
mprumutat

unde: Kpr = capital propriu;


Kperm = capital permanent (Kpr + D.T.M.L.);
D.T.M.L. = datorii pe termen mediu i lung;
i = cota de impozit pe profit.
Aadar, n evaluarea costului capitalului trebuie s inem cont de cele dou componente ale
acestuia:
i) costul capitalului propriu;
ii) costul datoriilor.
Avantajele utilizrii cash-flow-ului
Informaiile referitoare la fluxurile de numerar aferente unei activiti sunt utile deoarece
constituie pentru utilizatorii situaiilor financiare ale ntreprinderii o baz de evaluare a
capacitii de a genera numerar i echivalente de numerar, precum i a utilizrii acestor
fluxuri. Utilizatorii doresc s cunoasc amnunte despre capacitatea ntreprinderii de a genera
fluxuri de numerar, despre durata acestor fluxuri i despre modalitatea n care ele sunt
utilizate, pentru a putea lua decizii economice fundamentate.
De exemplu:

Dac ntreprinderea desfoar o activitate profitabil, dar nu este capabil s genereze


numerar, probabil ca urmare a unui nivel ridicat al creanelor comerciale care nu sunt
achitate dup o perioad lung de timp, este posibil s dea faliment.

Acei utilizatori care sunt i acionari sau poteniali investitori vor fi interesai s tie dac
societatea va fi capabil s le asigure o rentabilitate a investiiei lor.
Situaia fluxurilor de numerar i ajut pe utilizatori n efectuarea unor comparaii ntre
societi, deoarece aceasta elimin efectele utilizrii de tratamente contabile diferite pentru
aceleai tranzacii.
Sintetiznd, putem spune c situaia fluxurilor de numerar reprezint un instrument de analiz
care poate fi folosit de manageri, investitori, creditori n urmtoarele scopuri:

evaluarea lichiditii, solvabilitii, viabilitii i flexibilitii financiare a ntreprinderii;

evaluarea capacitii ntreprinderii de a genera lichiditi din surse interne pentru plata
datoriilor scadente, pentru reinvestiii i pentru repartizri de dividende, inclusiv
serviciul datoriei;

plasarea fondurilor n scopul i/sau dup natura activitilor sale;

compararea excedentului net raportat pe baz de angajamente cu fluxurile de trezorerie


generate de activitatea de exploatare;

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

43

Analiz economico-financiar

calculul ratelor semnificative i compararea abilitilor de a genera lichiditi, n special


pentru activitatea de exploatare;
evaluarea necesarului firmei pentru finanare extern;
evaluarea cauzelor diferenelor dintre rezultatul net i soldul de disponibiliti existent;
evaluarea efectelor n bilan (poziia financiar) att a investiiilor lichide i nelichide,
ct i a operaiilor de finanare;
prezentarea informaiilor despre activitile de exploatare, de finanare i de investiii i
a efectelor acestor activiti asupra lichiditilor;
determinarea tipului i mrimii fondurilor necesare pentru extinderea investiiilor pe
termen lung i pentru dezvoltarea activitii;
evaluarea capacitii unei ntreprinderi de a genera un cash-flow pozitiv n perioadele
viitoare.

Avantajele i limitele utilizrii valorii economice adugate comparativ cu folosirea valorii


actuale nete (obinut n urma elaborrii unei situaii a fluxurilor de numerar)
O analiz competent necesit folosirea mai multor indicatori, a unui set de indicatori, care n
ntregul su s poat evalua obiectiv profitabilitatea i riscul estimate ale unui proiect de
investiii.
Valoarea economic adugat prezint n acest sens urmtoarele avantaje:

Obiectivele societii devin mai precise.

Obiectivele divergente ale managementului i acionarilor devin integrate.

Conflictele dintre management i acionari se reduc.

Sunt create criterii clare de decizii.

Sunt create criterii precise pentru analiza ndeplinirii ndatoririlor.

Este alocat mai eficient capitalul ctre unitile de lucru.


Avantajele utilizrii valorii economice adugate n comparaie cu folosirea
valorii actuale nete
Valoarea economic adugat ofer urmtoarele atuuri:

Ia n calcul capitalul investit pe toate perioadele i poate fi folosit pentru msurarea


performanei, n cazul deciziilor aferente investiiilor i n alte cazuri de decizie.

Urmrete administrarea capitalului pe toat durata de via a investiiei, dincolo de


cheltuiala iniial de fonduri.

Permite o abordare integral evideniind contribuia anual care va sta la baza evalurii
prin valoarea economic adugat.

Nu ia n considerare profiturile aferente investiiilor n curs.

Abordeaz goodwill-ul ca pe o investiie pe termen lung.

Relev valoarea adugat real care se obine, indiferent de artificiile contabile care se
pot face n legtur cu cheltuielile de cercetare-dezvoltare.

n cazul n care exist acionari minoritari, prin valoarea economic adugat se elimin
din profit partea ce le revine acestora.

Dei actualizarea valorii economice adugate duce la acelai rezultat ca i actualizarea


fluxului de disponibiliti, abordarea prin valoarea economic adugat (apreciaz

44

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

susintorii acestei metode) este mai consistent n contextul general al managementului


financiar de corect apreciere a eficienei i performanei. Valoarea economic adugat
ofer o imagine clar a valorii anuale adugate a proiectului, atta timp ct costul
capitalului este cuantificat i comparat periodic pe toat durata investiiei, nu numai la
nceput pentru ntreaga sum i pentru ntreaga perioad.
Valoarea economic adugat permite exprimarea ctigului pe unitate monetar
investit, i nu numai ctigul net al investiiei, aspect foarte important atunci cnd avem
de ales ntre dou sau mai multe proiecte, iar resursele sunt limitate (cnd ne intereseaz
profitul pe leu investit).

Avnd n vedere c valoarea contabil a capitalului investit (la care acesta este nregistrat) nu
reflect ntotdeauna valoarea just i c valorile absolute nu sunt comparabile ntotdeauna, ar
trebui s se in cont de variaia valorii economice adugate, care reflect modificrile
acesteia de la o perioad la alta.
Variaia valorii economice adugate este un indicator relevant pentru c:

aciunile managementului ar trebui direcionate ctre viitor;

n evaluarea oportunitilor, creterea valorii economice adugate este un semnal bun;

n stabilirea obiectivelor, variaia valorii economice adugate indic cea mai bun
alegere;

cnd se msoar rezultatele, variaia valorii economice adugate furnizeaz o imagine


comparabil.
n ceea ce privete portofoliul de aciuni, ntreprinderile se ntlnesc cu situaii n care este
necesar luarea de decizii strategice care implic att investirea, ct i dezinvestirea. ntruct
costul capitalului este nregistrat la valoarea contabil (care nu este neaprat i cea just),
managerii trebuie s in cont de variaia valorii economice adugate n alegerea celui mai bun
scenariu (cel care are variaia valorii economice adugate cea mai mare).
Avnd n vedere c valoarea actualizat a valorii economice adugate ofer o imagine mai
complet asupra profitabilitii operaiilor, nu doar la scara global a unui proiect, ci i n
fiecare moment al ciclului su de via, prin cumularea valorilor periodice generate pn n
acel moment, acest lucru faciliteaz modificarea din mers a deciziei de continuare a investiiei
sau de oprire, de ajustare n sus sau n jos, n funcie de condiiile noi, aprute pe parcurs i
care nu au putut fi anticipate de la nceput.
Limitele utilizrii valorii economice adugate sunt:

nesigurana previziunilor fluxurilor de trezorerie disponibile i a valorii lor reziduale;

folosirea costului capitalului, care conduce la etalonarea performanelor interne ale


ntreprinderii pe baza indicatorilor determinai pe pieele financiare i care sunt valizi pe
un orizont temporal mult mai mic dect cel aferent oricrei investiii. Estimarea costului
capitalului utilizat este subiectiv, mai ales c acesta are o influen determinant n ceea
ce privete investirea sau dezinvestirea. O proast apreciere a acestui cost (subevaluare,
supraevaluare) duce la decizii eronate i la o alocare ineficient a resurselor. n ceea ce
privete subestimarea, aceasta conduce la investiii cu o rentabilitate sczut i, implicit,

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

45

Analiz economico-financiar

la risipirea resurselor. Supraestimarea priveaz ntreprinderile de posibilitatea unei


dezvoltri eficiente;
modul de gestionare a valorii ignor interesele divergente dintre utilizatori. Investitorii,
alturi de acionari sunt interesai de performanele ntreprinderii, ceea ce duce la
divergene cu interesele celorlali utilizatori;
n calculul valorii economice adugate nu apare sarcina de rambursare a mprumuturilor,
ci doar scderea capitalului total angajat pe msura rambursrilor respective. Dei acest
lucru duce la diminuarea costului capitalului, nu influeneaz profitabilitatea operaiei.
*
*

Toate aceste consideraii au rostul de a avertiza asupra folosirii diferiilor indicatori de


evaluare a investiiilor, fiecare cu plusurile i minusurile sale, n funcie de tipul de investiie
analizat, de condiiile de mediu investiional existente i de perspective.
Avnd n vedere cele prezentate mai sus, se impune stabilirea unor criterii orientative pentru
localizarea cadrului de aplicare a diferitelor modele sau concepte de performan economic i
financiar, dup care pentru fiecare caz n parte trebuie diagnosticate msurile de judecat
valoric relevante n fundamentarea deciziei. Referitor la criteriile orientative de delimitare a
unor situaii variate de analiz n timp i spaiu, acestea vor trebui s porneasc de la condiiile
de mediu, respectiv tipul de economie/pia n care operm, un aspect fundamental
reprezentndu-l influena diferenelor de abordare a unui proiect asupra rezultatelor analizei.
Bibliografie:
1. PETIT, J., EVAluation, Varovia, Stern Stewart & CO, 2000
2. POHLMAN, R. A., SANTIAGO, E. M., MARKEL, F. L., Cash flow estimation practices
of large firms, Financial Management, Summer 1988
3. REGNARD, J. F., La finance pour les dcideurs, Paris, Top Editions, 1999
4. STAICU, F. (coordonator), Eficiena economic a investiiilor, Bucureti, Editura ASE,
1994
5. STEWART, B., EVA Management system Training Manual, Varovia, Editura Stern
Stewart & CO, 2001
6. UGUI, I., Contabilitatea fluxurilor de trezorerie, Bucureti, Editura Economic, 2002

46

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

ntreprinderea n dificultate proces


de degradare i metode de analiz financiar
Lect. univ. drd. Daniela UUI
Dificultile financiare nregistrate de ctre numeroase firme au determinat un interes din ce n
ce mai mare n studierea modalitilor prin care este posibil detectarea precoce a acestora, cu
att mai mult cu ct falimentul ntreprinderii este, de regul, rezultatul firesc al unui proces de
degradare desfurat pe parcursul mai multor ani.
Studiile privind deprecierea situaiei financiare a unei firme au evideniat mai multe etape ale
procesului de degradare.
O prima faz a acestuia este caracterizat prin :

stagnarea sau reducerea activitii de exploatare;

diminuarea rezultatelor;

creterea costurilor de producie.


Aceste simptome se pot manifesta izolat sau n acelai timp.
Situaiile financiare de sinteza ncep s reflecte evoluii nefavorabile ale indicatorilor, iar n
planul exploatrii se ntmpl frecvent ca ntreprinderea s nu-i poat menine nivelul
costurilor de fabricaie i calitatea produselor.
n acest moment, ntreprinderea fie pierde segmente importante de pia, meninndu-i
preurile de vnzare, fie i diminueaz rentabilitatea, micorndu-i preurile.
Analiza activitii ntreprinderii n aceast faz permite redresarea situaiei economicofinanciare.
A doua faz este caracterizat printr-o cretere a numrului de semnale de alarm:

continuarea scderii rentabilitii;

creterea variaiei stocurilor, n raport cu activitatea de comercializare;

creterea nevoii de fond de rulment;

afectarea, din ce n ce mai pregnant, a evoluiei indicatorilor financiari.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

47

Analiz economico-financiar
Rotaia activelor nu mai asigur n aceast faz lichiditile necesare plii datoriilor, iar, pe
lng diminuarea rentabilitii, aceasta determin o reducere a fondului de rulment.
Chiar dac ntreprinderea se menine la acest nivel al activitii, aceasta ncepe s-i piard
ncrederea n capacitatea ei de a se redresa. Efectele sunt imediate n aceast faz, datoriile
financiare crescnd i absorbind n mare parte rezultatul exploatrii.
Adeseori, n acest stadiu, ntreprinderea este nevoit s dezinvesteasc sau s apeleze la
acionari pentru majorri de capital.
n a treia faz a procesului de degradare cresc dificultile la nivelul trezoreriei, datorate lipsei
de fond de rulment.
Ca efect, dificultile ntmpinate n continuare n exploatare conduc treptat la epuizarea
mijloacelor financiare. Supravieuirea ntreprinderii va depinde de perioada de timp n care
aceasta ar putea suporta diminuarea rentabilitii, o trezorerie net negativ i scderea
credibilitii fa de teri.
n aceast faz, ntreprinderea ar putea intra n situaie de ncetare de pli, fiind probabil
iniierea unei proceduri judiciare de redresare sau de lichidare.
Analiza economico-financiar permite, n general, punerea n eviden a dificultilor
existente. Accelerarea procesului de degradare, n special n faza final, poate face ca
identificarea dificultilor ntmpinate de firm s fie ntrziat, deoarece analiza financiar
este bazat, n principal, pe documente financiar-contabile disponibile ulterior nchiderii
exerciiului financiar. Situaia afecteaz mai mult terii, care sunt informai relativ trziu
despre dificultile firmei cu care lucreaz.
Cu toate acestea, anterior nchiderii situaiilor financiare de sintez exist anumite semnale
de alarm, care atrag atenia asupra unor aspecte a cror analiz poate fi aprofundat.
Aceste semnale de alarm pot fi cercetate la nivelul principalelor activiti ale ntreprinderii:
La nivelul exploatrii

n planul produciei se pot observa:


a) o inadaptare tehnic i tehnologic sau organizarea defectuoas a procesului de
fabricaie;
b) existena unor probleme legate de calitatea produselor;
c) o uzur fizic i moral a mijloacelor fixe sau planuri de investiii neadaptate structurii
de producie;
d) o pondere ridicat a personalului, comparativ cu dimensiunea dotrii tehnice;
e) o dotare tehnic neadaptat la reglementrile privind securitatea muncii sau protecia
mediului.
Consecinele acestor aspecte sunt regsite n nivelul nregistrat de indicatorii de randament.

48

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
n plan comercial pot fi identificate:
a) apariia unor concureni ce produc la costuri mai reduse sau care comercializeaz
produse noi, care reduc cota de pia a ntreprinderii;
b) produse aflate n faza de declin;
c) nu sunt lansate noi produse pe pia;
d) o evoluie descendent a sectorului de activitate;
e) crize financiare nregistrate de teri (furnizori sau clieni);
f)
dependena de materii prime importate, cu preuri ridicate, ce afecteaz preurile de
vnzare;
g) o specializare excesiv a produciei;
h) dependena de un client sau de un numr redus de clieni importani, respectiv de
furnizori.
Efectele sunt, n general, diminuarea cifrei de afaceri i a rezultatelor, dei pot fi i cazuri n
care cifra de afaceri crete, nregistrndu-se concomitent o reducere a nivelului rezultatelor.
n plan social pot fi constatate urmtoarele situaii:
a) un climat social instabil;
b) neadaptarea activitii la modificrile impuse de legislaia muncii;
c) un nivel ridicat al ratei absenteismului i al coeficientului micrii totale a personalului,
demonstrnd probleme legate de comportamentul personalului;
d) greve;
e) creterea nejustificat a cheltuielilor de personal;
f)
un nivel de salarizare insuficient pentru funcia i pregtirea salariailor;
g) litigii de munc.
Dificultile din planul social fac mai dificil redresarea ntreprinderii, deoarece mobilizarea
personalului este important n acest sens.
n plan administrativ i organizatoric semnalele de alarm pot fi:
a) un circuit greoi al informaiilor ntre departamente i executani-decideni;
b) ineficiena controlului de gestiune;
c) inadaptarea structurii organizatorice la activitatea firmei;
d) o conducere deficitar.
La nivel financiar sunt remarcate mai multe neajunsuri:
a) scderea nivelului indicatorilor de rezultate;
b) creterea gradului de ndatorare;
c) afectarea echilibrului financiar;
d) dificulti legate de nivelul trezoreriei.
Aceste semnale sunt manifestri financiare ale dificultilor pe care le are ntreprinderea la
nivelul exploatrii, ceea ce determin aprofundarea analizei dezechilibrelor financiare printr-o
analiz economic n planul produciei, comercializrii, social sau administrativ.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

49

Analiz economico-financiar
Datorit complexitii procesului de degradare se pune problema alegerii unor metode
adecvate de analiz economico-financiar.
n decursul timpului s-a dezvoltat metodologia de analiz a riscului de faliment, pe de-o parte
deoarece numrul de utilizatori ai acestor informaii privind performanele ntreprinderii i
riscurile pe care o activitate economic le presupune (clieni, organisme, instituii financiare
etc.) a crescut, iar, pe de alt parte, pentru c o astfel de analiz se dovedete extrem de util
n prevenirea dificultilor ntmpinate de firme nc din primele faze ale procesului de
degradare.
Metodele de analiz financiar a riscului de faliment pot fi mprite n:

metode de analiz financiar tradiional;

metode de analiz financiar moderne (bazate pe analiza fluxurilor financiare i analiza


discriminant).
Analiza financiar tradiional utilizeaz ca principale metode i tehnici:
1.

Metoda comparaiei, care presupune utilizarea abaterilor absolute i relative, avnd ca


nivel de comparaie:

Situaii financiare din exerciiile financiare anterioare. Acest tip de comparaie (n


timp) permite analiza evoluiei unor indicatori de performan i financiari, cum ar
fi cifra de afaceri, rezultatul exploatrii, capitalurile, activele totale etc. Acest tip
de analiz evideniaz sensul i intensitatea tendinelor de evoluie a indicatorilor
economico-financiari, acestea fiind primele semnale cu privire la o eventual
depreciere a situaiei ntreprinderii.

Situaii financiare ale altor ntreprinderi (comparaie n spaiu). Comparaia interfirme completeaz informaiile obinute prin analiza evoluiei n timp a
indicatorilor economico-financiari ce caracterizeaz activitatea din ntreprindere.

O ntreprindere care nregistreaz niveluri sczute ale indicatorilor de performane i


financiari fa de ntreprinderi concurente i comparabile (din acelai sector de activitate i
aceeai talie) poate prezenta un risc de faliment ridicat. De asemenea, performane mult
inferioare mediei pe sectorul de activitate trebuie s conduc la o supraveghere mai atent a
activitii.
2.

Metoda ratelor, care permite crearea unor legturi ntre indicatori din situaia financiar,
indicatori din contul de rezultate i indicatori din situaia financiar i contul de
rezultate, completeaz analiza comparativ n timp i spaiu. Ratele au valene
informaionale mult mai ridicate dect indicatorii absolui, iar utilizarea lor n practica
analizei economico-financiare, n general, i n construirea funciilor scor, n special,
demonstreaz acest aspect.

Exist o multitudine de rate oferite de literatura de specialitate, utilizate i n domeniul


detectrii dificultilor ntreprinderii, care permit identificarea cert sau ntr-o anumit msur
a riscului de faliment pentru o ntreprindere.

50

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Alegerea ratelor este o problem important avnd n vedere utilitatea informaiilor obinute
prin analiza lor. Astfel, ratele utilizate trebuie s fie:

limitate ca numr i nerepetitive ca informaii oferite;

sistematizate pe categorii: rate de structur, rate de rentabilitate, rate de echilibru, rate de


activitate;

adaptate scopului analizei financiare i informaiei cutate, setul de rate putnd diferi
dac analiza este efectuat de ntreprinderi, bnci sau de parteneri de afaceri.
Analiza riscului de faliment al ntreprinderii a dezvoltat n ultimul timp i alte metode,
denumite metode moderne, cu ajutorul crora se pot identifica dificulti nregistrate de
firme.
1.

Metoda fluxurilor financiare evideniaz indicatori financiari i de performane cu


ajutorul crora sunt reflectate aspecte legate de desfurarea activitii de exploatare i
impactul acesteia asupra trezoreriei, care este unul din principalele repere ale deprecierii
situaiei financiare a firmei.

Excedentul brut al exploatrii (EBE) este rezultatul economic brut al ntreprinderii, obinut ca
urmare a activitii de exploatare, independent de politica de finanare, de amortizare i
constituire de provizioane. Indicatorul se determin ca diferen ntre veniturile din exploatare
susceptibile s determine ncasri imediate sau n timp i cheltuielile din exploatare
susceptibile s determine pli imediate sau n timp.
EBE este un indicator ce arat eficiena pe care ntreprinderea este capabil s o obin prin
activitatea de exploatare i constituie un reper semnificativ i precoce al deprecierii situaiei
financiare a firmei. Nivelul pozitiv al EBE reflect capacitatea ntreprinderii de a genera
fluxuri monetare pozitive prin activitatea de exploatare, iar valoarea negativ a indicatorului
pune n discuie capacitatea de operare a firmei n viitor.
Analiza ratei EBE/cifr de afaceri este interesant n aprecierea posibilitilor ntreprinderii de
a genera resurse financiare pentru activitatea viitoare.
ntreprinderea n dificultate cu o structur financiar dezechilibrat, care are o pondere redus
a fondurilor proprii i apeleaz frecvent la credite se poate asigura asupra remunerrii
capitalurilor mprumutate cu ajutorul ratei cheltuieli financiare/EBE. Excedentul brut din
exploatare reprezint un surplus monetar potenial deoarece indicatorul nu ine seama de:

decalajele ntre producie i ncasare;

decalajele ntre cheltuieli i consumuri.


Aceste decalaje genereaz variaia nevoii de fond de rulment aferent exploatrii.
Diferena dintre excedentul brut aferent exploatrii i modificarea nevoii de fond de rulment
constituie surplusul monetar degajat n realitate din activitatea de exploatare, denumit
excedent de trezorerie din exploatare (ETE).

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

51

Analiz economico-financiar
Dac EBE ar fi constant pe o perioad determinat, creterea nevoii de fond de rulment ar
diminua excedentul de trezorerie aferent exploatrii i invers. De aceea, chiar dac o
ntreprindere realizeaz un EBE pozitiv, de multe ori excedentul de trezorerie din exploatare
poate fi negativ, artnd dificulti la nivelul trezoreriei prin imposibilitatea acoperirii creterii
nevoii de fond de rulment.
Prin urmare, excedentul de trezorerie din exploatare (ETE) este un instrument de detectare a
dificultilor financiare ale ntreprinderii mult mai eficace.
Efectele unui ETE negativ se regsesc n dificultatea ntreprinderii de a:

pli dobnzile i a-i rambursa datoriile;

menine capitalul economic i de a investi n continuare;

constitui i plti dividende.


O ntreprindere care obine un ETE negativ pe mai multe perioade va trebui s apeleze la
finanri externe pentru a-i asigura supravieuirea, altfel este cert intrarea n situaie de
ncetare de pli.
Analiza fluxurilor financiare ofer informaii precoce despre dificultile nregistrate de
ntreprindere, dar nu este singura metod modern utilizat n analiza riscului de faliment.
2.

Analiza discriminant, ca metod de analiza predictiv a riscului de faliment s-a


dezvoltat ca rspuns la criticile aduse metodelor tradiionale ale analizei financiare, n
special metodei ratelor.

Cu excepia situaiilor de dificultate cert sau imediat, analiz financiar cu ajutorul ratelor
nu permite identificarea riscului de dificultate financiar pe termen mediu cu o probabilitate
ridicat.
Prin cercetrile efectuate de diferite echipe de specialiti a fost dezvoltat ca metod statistic
de predicie a riscului de faliment metoda scoring, care consider un set de rate relevante
pentru depistarea dificultilor unei firme. Raportate la o anumit conjunctur economic
general au fost elaborate mai multe modele de funcii scor:

modelul Altmann (1968);

modelul Conan-Holder (1979);

modelul Bncii Centrale Franceze (1983, mbuntit n 1998).


Analiza discriminant const n parcurgerea mai multor etape:
I. Compararea pe aceeai perioad, de regul de trei ani, pe baza unui set de rate
considerate a fi semnificative, a dou grupuri de ntreprinderi comparabile ca talie i
domeniu de activitate, unul format din ntreprinderi sntoase financiar i unul din
ntreprinderi falimentare;
II. Selecia, pe baza unor studii statistice a unor rate ce permit obinerea unui clasament al
ntreprinderilor n grupa din care fac parte;

52

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
III.

Construirea pe baza ratelor selectate i a coeficienilor de ponderare (obinui prin


metoda celor mai mici ptrate) a unei funcii lineare scor, ce servete ca instrument de
predicie a falimentului.

Metoda scoring a devenit un instrument util de detectare a dificultilor firmelor, existnd, cu


toate acestea, unele restricii n utilizarea funciilor scor:

n utilizarea acestora trebuie s se in seama de conjunctura economic general i de


noile cercetri n domeniul economic;

analiza cu ajutorul funciei scor se bazeaz pe documente contabile, astfel nct


dificultile legate de aspecte care nu se reflect n situaiile financiar-contabile imediate
nu vor fi detectate;

exist cazuri de ntreprinderi n dificultate nedectabile prin utilizarea funciei scor.


De aceea, limitele metodei face necesar completarea metodologiei de analiz a
ntreprinderilor n dificultate cu ajutorul unor abordri diferite.
Este posibil ca utilizarea concomitent a mai multor metode nscrise att n analiza
tradiional, ct i n abordarea modern s conduc la diagnosticarea i detectarea, cu o mai
mic marj de eroare, a riscului de faliment.
Bibliografie:
1. COHEN, E., Analyse financire, Paris, Les Editions dOrganisation, 1990
2. COLASSE, B., Gestion financire de lentreprise, Paris, Economica, 1993
3. PEYRAMAURE, Ph., SARDET, P., Lentreprise en difficult. Prvention, restructuration,
redressement, Delmas, 2002
4. NICULESCU, M., Diagnostic global-strategic, Bucureti, Editura Economic, 1997

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

53

Analiz economico-financiar

Informaia financiar suport


n luarea deciziilor
(vector al comunicrii financiare)
Lect. univ. drd. Mihaela Diana NEGESCU
Comunicarea deine astzi un loc preponderent n viaa economic. Oricare ar fi sectoarele de
activitate, universul concurenial, poziia strategic sau funcia exercitat, toate ntreprinderile
trebuie s comunice pentru a fi competitive i pentru a se face cunoscute. Informarea asupra
produselor i competenelor acestora, asupra tehnologiilor de fabricaie este o ambiie
justificat pentru a atrage noi parteneri financiari i industriali, pentru a spori cota de pia sau
a satisface dorinele i nevoile pieelor financiare. Cercetrile ncepute dup 1984 asupra
comunicrii financiare a celor mai mari 100 de grupuri industriale i comerciale au artat c
informaia financiar constituie un vector central al politicii de comunicare financiar a
firmelor.
Informaia din cadrul ntreprinderii este de diferite tipuri:

Informaia contabil, generat de sistemul contabil, st la baza a numeroase rapoarte


financiare. Informaia contabil este detaliat i adesea dificil de neles pentru
persoanele care nu practic contabilitatea. Pe vremuri eficient, ca un sistem de
informaii central al ntreprinderii, contabilitatea a devenit cu timpul recipientul
diferitelor sisteme de informaie anexe (debitori, creditori, stocuri etc.), iar informaiile
detaliate se gsesc din ce n ce mai mult n aceste sisteme.

Informaia financiar cu caracter operaional se regsete n rapoartele financiare ce


servesc la luarea deciziilor operaionale de ctre actorii interni ai ntreprinderii. Aceast
categorie de informaii cuprinde n special bugetele, investiiile, trezoreria, situaia
creditelor, a debitorilor i a stocurilor. Este produs la nivelul filialelor i o parte este
transmis societii-mame.

Informaia financiar cu caracter strategic este cuprins n rapoartele destinate


conductorilor societilor/grupurilor, rapoarte care servesc pentru susinerea i
urmrirea obiectivelor strategice ale ntreprinderii, avnd un nivel de sintez important.

Informaia financiar cerut de actorii externi. Mediul n care acioneaz ntreprinderea


reprezint o parte important n funcionarea unei societi, de aceea o cantitate de
informaii, ndeosebi financiare, trebuie produs pentru a satisface diferii actori externi.
Chiar dac aceste informaii sunt adesea deja disponibile n cadrul ntreprinderii

54

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
deoarece rspund nevoilor interne, formatul sub care sunt furnizate ctre mediul extern
poate fi semnificativ diferit. Constatm astfel dezvoltarea unei multitudini de situaii
financiare care se alimenteaz dintr-o baz de date comun, dar cu un format diferit,
pentru a rspunde exigenelor actorilor externi.
Conturile consolidate (sau conturile de grup) constituie o form particular de informare
financiar. Ele s-au dezvoltat pentru a putea aprecia situaia patrimonial i rezultatele
grupului. Informaia financiar obinut n urma unui proces de consolidare urmrete n
principal satisfacerea actorilor externi. Cu toate acestea, multe ntreprinderi utilizeaz acest
proces de adunare a datelor pentru a strnge informaii asupra diferitelor sectoare ale
ntreprinderii (date financiare pe regiuni, pe produse). Nivelul agregrii proprii n cadrul
procesului de consolidare financiar (indicatori sintetici ai grupului), rigoarea n metoda de
strngere a datelor (exactitate, integralitate) fac ca acest tip de informaie s fie util
conductorilor ntreprinderii n aceeai msur.
n general, cantitatea de informaii pe care ntreprinderea le folosete n modalitile sale de
informare este ntr-o continu cretere. n materie de consolidare financiar, creterea nevoii
de informare este datorat urmtorilor trei factori principali:

Exigene legate de normele contabile. Ca exemplu, putem nota c normele IAS au


nregistrat o cretere cu 25% a numrului standardelor n 5 ani. n plus, se constat c, n
cvasi-totalitate, aceste norme sunt orientate ctre prezentare i mai puin ctre probleme
de evaluare, acest fapt implicnd o cantitate de informaii suplimentar (de exemplu,
detalii privind planurile de previziune, instrumentele financiare etc.) pentru a rspunde
exigenelor cadrului contabil.
Exigene legate de normele legale ale rilor i/sau de normele fixate de ctre burse. n
absena ndelungat a standardelor internaionale n materie de inere a contabilitii i
prezentare a informaiilor financiare, rile au dezvoltat un numr de reguli din
perspectiva legislaiei lor. Sub presiunea burselor i a altor actori financiari, iniiativele
s-au ndreptat ncetul cu ncetul ctre asigurarea unei anumite disponibiliti, caliti i
comparabiliti ale informaiei financiare.
Exigene legate de nevoile interne de informare financiar. Pe plan intern, apariia
instrumentelor de analiz de tip tabelar a fcut s explodeze cantitatea de informaii
produs. Dezvoltarea funciilor de control n cadrul grupurilor mari a contribuit n mare
msur la elaborarea a numeroase rapoarte. Se constat astfel c informaia care circul
se alimenteaz de la aceeai baz de date, dar este prelucrat n diferite moduri pentru a
corespunde obiectivului dorit sau pentru a satisface cerinele de prezentare ale
beneficiarului.

Calitatea informaiei financiare s-a ameliorat considerabil n ultimii ani, sub imperiul
fenomenului de armonizare contabil internaional, crescnd concomitent i oferta de
informaii ce permite ntreprinderilor s devin competitive din punct de vedere informaional
n raport cu omologii lor interni i internaionali.
Astfel, comunicarea rezultatelor devine un exerciiu de stil aparte. Rapoartele anuale s-au
mbuntit din punct de vedere cantitativ i calitativ, iar politica asupra prezentrii
rezultatului constituie o ax central a comunicrii i un pol de excelen (de perfeciune). Mai
mult dect modul de ntocmire, de comunicare i de prezentare a rezultatelor, conteaz natura

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

55

Analiz economico-financiar
i calitatea real a evenimentului prezentat. Cnd se cunoate impactul asupra performanelor
bursiere pe care cifrele contabile l genereaz, spiritul n care societile i ntemeiaz astzi
politica de comunicare financiar este cu uurin sesizabil. Pot fi influenai utilizatorii de
informaii prin politica de comunicare a rezultatelor? Putem avea o ncredere oarb n
comunicarea financiar?
n zilele noastre, conducerii ntreprinderii i revine sarcina de a comunica rezultatele
financiare. Dac ntreprinderea obine rezultate bune, este perfect ndreptit s le fac
cunoscute. Dou tipuri de comunicri sunt la dispoziia conductorilor i constituie o ax
strategic a politicii lor: informarea contabil legal i oferta voluntar de informaii. Chiar
dac prima este delimitat de un ansamblu de reguli contabile stricte, nu este mai puin
adevrat c imprecizia normelor contabile, multitudinea referenialelor conduc la un
vagabondaj contabil 1 duntor i dificil de neles de ctre utilizatorii informaiei. A doua
surs de informaii, care regrupeaz informaia previzional i cea voluntar, se afl la
ndemna conducerii i urmrete a informa pieele financiare cnd ntreprinderile sufer
transformri sau cnd exist perspectiva extinderii acestora.
Contabilitatea produce un tip particular de informaie, care poate schimba anticiprile
investitorilor cnd tere persoane sau parteneri ai ntreprinderii iau cunotin despre situaia
financiar i economic a acesteia.
Funciile regale ale contabilitii sunt multiple. Contabilitatea are ca obiect numrarea
precis; este vorba de a cuantifica i a modela bogia creat n cursul exerciiului (cont de
rezultat) innd cont de bogia patrimonial (bilan). A doua funcie permite acionarilor s
dispun de dreptul de a se interesa de aciunile conducerii i s controleze modul lor de
gestiune, n special legalitatea actelor i procedurilor i conformitatea lor cu interesul social. O
a treia funcie a sistemului contabil, de o natur informaional, se refer la comunicarea
financiar.
Astfel, modelul contabil constituie un imens sistem de informare care permite utilizatorilor de
informaii s-i formuleze sau s-i revizuiasc anticiprile referitoare la perspectivele
economice ale firmei, cu ocazia prezentrii publice a documentelor contabile i a situaiilor
financiare, n special a celor ce privesc societile cotate.
Lucrrile de specialitate subliniaz c prezentarea public a rezultatelor contabile pe piaa
american declaneaz o reacie semnificativ a variaiei bursiere n ziua anunului, precum i
o cretere substanial a volumului tranzaciilor. Pe lng aceasta exist o legtur direct
ntre creterea cursurilor i ctigurile neanticipate, ceea ce ilustreaz faptul c un efect
surpriz (noutate bun sau rea) de proporii determin o reacie semnificativ a pieei.
Astfel, formarea rezultatelor, modul lor de prezentare n public pot reprezenta un dispozitiv
permanent de influenare sau ghidare favorabil sau nefavorabil a previziunilor investitorilor
cu privire la creterea performanelor bursiere scontate. Aceast logic de natur pragmatic
este cunoscut astzi sub denumirea de contabilitate creativ, pe baza permanentelor
1

Formul utilizat de J. Arthuis Ministru francez al economiei i finanelor, Les echos, 21 iunie 1996

56

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
inovaii ale ingineriei juridice i financiare, ce urmresc optimizarea flexibilitii conveniilor
contabile, pentru a prezenta situaia financiar, profitul i principalele rate de structur sub
cele mai bune auspicii i forme. Numeroase firme, printre care Mercedes Benz i Walt
Disney, vin s ne aminteasc aceasta. Apelul la anumite norme contabile permite modificarea
ntr-o form notabil a nivelului rezultatului i aceasta ntr-un mod pur artificial.
Conductorii urmresc astzi prezentarea pe pia a unei imagini ct mai mgulitoare,
favorabile a ntreprinderii lor, folosindu-se de vidurile juridice din cadrul regulilor contabile
sau de omisiuni, neprezentnd n mod expres modul de formare a rezultatelor. Vagabondajul
contabil nu face dect s ntreasc asimetria informaional, regiznd astfel funcionarea
pieelor. Fiabilitatea comunicrii financiare, care se bazeaz cvasi-exclusiv pe validitatea i
pertinena coninutului documentelor contabile, este deci relativ i trebuie apreciat ca atare.
Aceste tehnici, imorale cel mult, dar la frontierele legalitii, nu au ca obiectiv dect
optimizarea imaginii ntreprinderii n ochii investitorilor, n detrimentul faptului de a fi riguros
fidel.
Comunicarea financiar devine un adevrat exerciiu de stil, mascnd un caracter strategic. n
msura n care ea creeaz foloase (avantaje) i devine susceptibil a provoca variaia notabil
a cursurilor de la burs, prezentarea sa rmne panaceul conductorilor i susine toate
dorinele excesive de posesiune. Rezultatele trebuie s fie atractive pentru a avea efectul
scontat i sunt confecionate n consecin. Aceste tehnici se afl la baza comunicrii i devin
adevrate arme machiavelice.
Aa cum au artat dezvoltrile actuale n materie comercial, un produs bun nu este neaprat
un produs vndut 2 . Extrapolnd, o contabilitate bun nu este neaprat o contabilitate
vndut. n acest spirit, prin intermediul contabilitii creative, contabilii se transform n
comerciani de lux atipici. Comerul cu informaii reprezint piatra de temelie a comunicrii.
Lucrarea L'information financire: 100 groupes industriels et commerciaux prezint
coninutul rapoartelor anuale ale 100 de grupuri cotate i strategiile adoptate cu ocazia
prezentrii lor. Astfel, anumite societi nu amintesc n nici un moment rezultatele lor, dar
subliniaz performanele trecute i viitoare, cu scopul de a convinge acionarii i personalul.
Altele, precum Sanofi, pun accentul pe mesajul preedintelui care comenteaz rezultatele,
menionnd i cteva cifre cheie ntr-o manier discret. Pentru alte grupuri, cum ar fi
Thomson, rezultatele nu reprezint inima prezentrii, avnd un caracter accesoriu.
Previziunile trimestriale sunt oarecum bogate. Cnd rezultatele sunt proaste sau mai puin
bune dect cele anticipate, conductorii scot n eviden evoluia pe anumite piee sau
sectoare, urmrind atenuarea consecinelor pgubitoare ale rezultatelor observate. Prepararea
(confecionarea) conturilor permite adaptarea modului de prezentare n conformitate cu
imaginea pe care managerii doresc s-o ofere acionarilor i investitorilor.
Mai i Tchemini, n lucrarea lor Publication de prvisions par les dirigeants, au prezentat
oferta voluntar de informaii previzionale a managerilor ntreprinderilor. Cei doi au
demonstrat, pe baza datelor a 163 de societi, c organele de conducere ale acestora public
2

Formul utilizat de profesorul Yves Negro, Universite dAuvergne Clermont

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

57

Analiz economico-financiar
rezultatele previzionale cu scopul de a modifica ateptrile investitorilor cu privire la
beneficiile viitoare, confirmnd ipoteza de adaptare a anticiprilor. n acest fel valoarea
anticipat a titlurilor de ctre investitori se aliniaz celei scontate (ateptate) de conductori.
Mai i Tchemini au observat c 3,07 % dintre societi i public n mod normal previziunile,
iar 49,7 % public previziuni pe o perioad de 6 ani.
Este cunoscut faptul c ntreprinderile utilizeaz toate posibilitile oferite de ctre
reglementrile contabile i financiare n vigoare, astfel nct utilizatorul de informaie
financiar nu este n msur s cuantifice impactul i eficiena opiunilor contabile i de
politic financiar. Astfel, comunicarea financiar este apanajul subinformrii sau al
dezinformrii. Nu este benefic a spune sau a nelege tot adevrul. Comunicarea const nu
n a spune tot, ci n a face cunoscut ceea ce cititorii de conturi i utilizatorii de informaie
doresc s neleag pentru a fi n armonie cu anticiprile lor fr a face uz de subtilitile
utilizate.
Dac ntreprinderile insist asupra cifrelor pozitive, ele nu procedeaz la fel cu celelalte, mai
puin elogioase, pe care mai bine le trec sub tcere. Ele omit pur i simplu aceste informaii,
evitnd astfel efortul transparenei, respectiv explicaiile contabile i normative ale bilanului,
contului de rezultat i mai cu seam ale anexei. tirile proaste au atras ntotdeauna curiozitatea
i nu fac cas bun cu contabilitatea creativ care reaeaz datele i care continu s
guverneze prin omisiunea de cifre. Lucrrile din cadrul cercetrii contabile demonstreaz c
pieele reacioneaz mai puternic la vetile proaste dect la cele bune. n aceste condiii,
contabilitatea creativ reprezint un instrument minunat, o arm care permite atingerea
nivelului dorit pentru cifrele cheie ce urmeaz a fi comunicate.
Cititorul de conturi nu poate deci evalua n mod fidel performana economic real a
firmelor la prima lectur a documentelor contabile, vdit imprecise i neclare, mult
ndeprtate de caracteristica lor calitativ principal: imagine fidel.
Astfel, gestiunea informaiei contabile via conturi anuale , att ca form, ct i ca fond,
predomin astzi i ghideaz practicile conductorilor, n principal n cadrul crerii strategice
a informaiei i a comunicrii sale.
Comunicarea este o interfa a unei situaii, care poate fi pentru moment oportunist i
neltoare. Bazat pe inteligen contabil, comunicarea creativ rmne prin esen
silenioas, ascuns i nedureroas. O mare parte dintre firme au recurs, la un moment dat, la
o doz mai mare sau mai mic din aceast tehnic de contabilitate creativ. Conceptul de
contabilitate creativ are ca obiect influenarea n sens favorabil a percepiei acionarilor; el
conduce la o nceoare a vzului i a raiunii, ochii fiind atrai de ceea ce strlucete. Dar, nu
tot ceea ce strlucete este de aur. Astfel, aversiunile inerente asupra comunicrii financiare,
datorate excesului de optimism i aparenelor neltoare, rmn prezente.
Contabilitatea financiar trebuie s rmn garanta intereselor ntreprinderii, ale partenerilor
si i a bunei funcionri a pieei. Nu putem dect s artm respect statului de drept
contabil, aspirnd la adevrata recunoatere din partea comunitii financiare, n vederea
conservrii i a ntririi eficienei pieelor.

58

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Bibliografie
1. AUBERT, F., La face cache de la communication financire: lgitimation et effets
informationnels, Universit dAuvergne Clermont
2. GAJEWSKI, J. F., Frictions et asymtrie dinformation sur les marchs dactions, Paris,
Economica, 2000
3. LEVASSEUR, M., Information comptable et marchs financiers, Paris, Economica, 1997
4. MAI, M., TCHEMENI, E., Publication de prvisions par les dirigeants, Economies et
Socits,1996
5. WASSENBERG, L., Quelques propositions pour un systme dinformation de
consolidation financire, Universit de Lausanne, 2001
6. x x x Linformation financire: 100 groupes industriels et commerciaux, Meylan, CPC,
Ernst&Young, Mazard&Associes, annees 1995-2000

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

59

Analiz economico-financiar

Orientri decizionale bazate


pe direct-costing
Asist. univ. drd. Luiza ONEA
Universitatea Valahia Trgovite
Facultatea de tiine Economice
Metoda direct-costing poate fi considerat ca fiind rezultatul preocuprilor specialitilor de a
gsi o metod de calculaie n msur s asigure determinarea operativ a costului produciei
i a unor indicatori purttori de informaii utile, necesare fundamentrii deciziilor
manageriale.
Esena acestei metode const n separarea cheltuielilor n fixe i variabile i luarea n
considerare n calculul costului unitar al produselor numai a cheltuielilor variabile.
Cheltuielile fixe sunt considerate cheltuieli de structur sau cheltuieli ale perioadei; se
programeaz i se urmresc la nivel global. Ele nu se includ n costul fiecrui produs,
deducerea lor fcndu-se n mod direct din rezultatele financiare brute ale ntreprinderii.
Prima elaborare i aplicare practic a metodei direct-costing ca sistem complet aparine lui
Ionathan N. Marris (1934 SUA). Preocupri legate de separarea cheltuielilor n fixe i
variabile au existat totui, nc de la sfritul secolului al XIX-lea, n Germania. Astfel, Eugen
Schmalenbach susinea c esena calculaiei valorii exploatrii (sau de uzin) const n
mprirea costurilor n fixe i proporionale i n decontarea asupra unitii de produs numai a
cheltuielilor proporionale. n ara noastr au existat preocupri n legtur cu aceeai separare
a cheltuielilor, precum i cu calculul punctului critic (sau punctul mort) al activitii nc din
anul 1934. 1
Un principiu de baz al metodei direct-costing este interpretarea strict a relaiilor de
cauzalitate funcional dintre costuri i activitate pe de-o parte i ntre vnzri i activitate, pe
de alt parte. n acelai timp, se poate urmri relaia complex de cauzalitate costuri
activitate vnzri.
Principalii indicatori ai metodei direct-costing care stau la baza orientrilor strategice ale
ntreprinderilor sunt: contribuia brut la profit, punctul de echilibru (sau punctul critic,
punctul mort, pragul de rentabilitate), punctul activitii optime, factorul de acoperire,

Revista general de comer i contabilitate, nr. 7-8 i 11-12/1934, Bucureti, Biblioteca Academiei

60

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
intervalul de siguran (cunoscut i sub denumirea de flexibilitate absolut sau distan de
siguran), coeficientul de siguran dinamic (sau coeficient de volatilitate).
Contribuia brut unitar la profit (Cbu) se calculeaz ca diferen ntre preul de vnzare
unitar (Pu) i costul unitar calculat n funcie de cheltuielile variabile (Cvu), astfel:
Cbu = Pu - Cvu
La nivelul ntregii ntreprinderi se poate calcula Contribuia brut total la profit (Cb), ca
diferen ntre cifra de afaceri (CA) i costurile variabile aferente ntregii producii vndute
(CV). Se mai numete marj global i ea reprezint suma contribuiilor brute unitare (sau a
marjelor pe costurile variabile unitare stabilite pe fiecare produs) multiplicate cu producia
aferent vndut.
Cb = CA - CV
sau:
n

Cb = (Qvi Cbu i )
i =1

Qvi cantitatea vndut din fiecare produs i;


Cbui contribuia brut unitar la profit a fiecrui produs i.
Pe baza calculului contribuiei brute la profit se poate stabili o ierarhizare a produselor n
funcie de contribuia lor la acoperirea cheltuielilor fixe. Aceast ierarhizare permite
eliminarea produselor nerentabile, atunci cnd este cazul.
n luarea deciziilor de eliminare a produselor trebuie s se in cont de faptul c atta timp ct
prin abandonul unui produs nu se suprim i o parte din cheltuielile de structur, marja
celorlalte produse poate deveni inferioar cheltuielilor fixe, determinnd la nivel global un
rezultat negativ (pierdere).
De asemenea, n deciziile privind eliminarea unor produse din portofoliu trebuie s se in
seama i de gradul de noutate al produselor a cror fabricaie i desfacere au perspective
favorabile, n sensul reducerii cheltuielilor i creterii profitului.
Punctul de echilibru reprezint acel nivel al activitii pentru care veniturile din producia
fabricat i vndut acoper cheltuielile variabile i fixe, astfel nct rentabilitatea este zero.
Relaia de calcul, la nivel de produs, poate fi urmtoarea:
ChF
Pe =
,
Cbu
unde: Pe reprezint punctul de echilibru sau pragul de rentabilitate;
ChF cheltuielile fixe;
Cbu contribuia brut unitar la profit.
Pe lng punctul (sau pragul) de echilibru conducerea unei firme trebuie s cunoasc i
punctul (sau pragul) activitii optime.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

61

Analiz economico-financiar
Pragul activitii optime corespunde nivelului normal de activitate pentru care producia i
cheltuielile angajate permit obinerea rezultatului programat, respectiv a profitului din buget.
Orice cretere a produciei peste acest nivel optim va conduce la un profit suplimentar peste
cel programat conform bugetului, dup cum orice diminuare a produciei sub nivelul optim va
conduce la nendeplinirea prevederilor din buget n ceea ce privete profitul programat.
Relaia de calcul privind pragul activitii optime (Po) este:
Po =

ChF
,
Ctup Ctuv

unde: Ctup reprezint costul total unitar programat (planificat sau standard);
Ctuv costul total unitar variabil.
Pornind de la aceti doi indicatori, managerii pot cunoate limita minim i limita optim a
produciei i a desfacerii, altfel spus, limita de la care trebuie s porneasc i la care trebuie s
ajung pentru a asigura o activitate rentabil. Trebuie specificat faptul c, n practica
economic, determinarea pragului de echilibru i a pragului activitii optime reprezint o
calculaie pertinent numai pe termen scurt, dat fiind schimbarea frecvent a modului n care
se combin premisele ce stau la baza deducerii lor.
Factorul de acoperire arat volumul procentual al vnzrilor necesar acoperirii cheltuielilor
fixe i obinerii unui profit. Acesta se poate calcula fie prin raportarea contribuiei brute la
Cb
profit la cifra de afaceri total (Fa =
100 ), fie prin raportarea cheltuielilor fixe la
CA total
ChF
cifra de afaceri corespunztoare punctului de echilibru (Fa =
100 ).
CA critic
Acest indicator exprim rentabilitatea potenial, utilizarea lui regsindu-se cu precdere n
sistemul decizional privind activitatea de desfacere a produciei.
Utilitatea concret a factorului de acoperire const n aceea c pe baza lui se poate determina
pe cale invers volumul sau valoarea vnzrilor la nivelul punctului de echilibru, se pot adopta
decizii privind politica de preuri a ntreprinderii (oferind posibilitatea previzionrii preului
de vnzare) i se poate optimiza structura produciei i desfacerii produselor.
Coeficientul de siguran dinamic se determin ca raport ntre volumul desfacerilor totale (sau
cifra de afaceri total) din care se deduce volumul desfacerilor la nivelul punctului de
echilibru (sau cifra de afaceri critic) i volumul desfacerilor totale (cifra de afaceri total).
Acest coeficient arat limita scderii relative a vnzrilor care permite ntreprinderii s ating
pragul de echilibru.
Ks =

62

CA total CA critic
100
CA total

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Deoarece scderea peste acest coeficient atrage pierdere, decidenii care hotrsc scderea
vnzrilor trebuie s in seama de limita indicat de acest coeficient.
Intervalul de siguran reprezint diferena ntre cifra de afaceri total i cifra de afaceri
corespunztoare punctului de echilibru.
Is = CA total CA critic
Utilitatea acestui indicator se regsete cel mai adesea n analiza i aprecierea riscului de
exploatare al firmelor.
Pentru luarea deciziilor oportune n scopul maximizrii rezultatelor activitii economice, pe
lng indicatorii prezentai, relaia pre-cost-volum poate constitui, de asemenea, un
instrument destul de util.
n mod practic, rezervele de cretere a profitului (scopul oricrei activiti economice) sunt
date de posibilitatea modificrii nivelului factorilor care influeneaz mrimea profitului:
preul de vnzare, volumul fizic al produciei i al desfacerii, cheltuielile variabile, cheltuielile
fixe, structura produciei i a desfacerii.
Principalele aciuni ce pot fi ntreprinse asupra factorilor de optimizare sunt:

majorarea preului de vnzare (n limita impus de pia) va determina o cretere a


profitului (obinere de profit suplimentar) egal cu produsul ntre cantitatea vndut i
majorarea respectiv de pre;

majorarea volumului fizic al produciei i desfacerii (n limita capacitilor de producie


i desfacere existente) va determina o mrire a profitului egal cu produsul ntre
cantitatea produs i vndut n plus i contribuia brut unitar la profit;

reducerea cheltuielilor variabile conduce la creterea profitului cu o valoare egal cu


produsul dintre cantitatea vndut i reducerea respectiv de cheltuieli variabile;

reducerea cheltuielilor fixe determin obinerea unui profit suplimentar egal cu


reducerea respectiv;

modificarea structurii produciei n sensul stimulrii produciei cu factorul de acoperire


mai mare determin creterea profitului egal cu diferena ntre cantitatea cu care a
crescut vnzarea la anumite produse nmulit cu contribuia brut la profit i cantitatea
cu care a sczut vnzarea la alte produse nmulit cu contribuia lor brut la profit.
Pornind de la aceast metod, se mai pot adopta o serie de decizii privind politica de investiii
pe linia dezvoltrii sau automatizrii capacitilor de producie. Foarte important este
planificarea programului de producie n funcie de rezultate. Modul de optimizare a
programului de producie difer n funcie de tipul activitii.
Astfel, n cazul activitii totale (vzut ca sector restrictiv), caracterizat prin aceea c factorii
de producie nu permit creterea activitii ntreprinderii, deciziile trebuie orientate n sensul
utilizrii optime a capacitii reduse pentru obinerea contribuiei de acoperire a cheltuielilor
fixe i degajarea de profit. Soluia este dat de alegerea programului prin care se pot fabrica
diferitele feluri de produse n succesiunea strict a descreterii contribuiei lor specifice de
acoperire (Cas).

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

63

Analiz economico-financiar

Cas =

Contribuie de acoperire pe unitate de produs


ncrcarea sectorului restrictiv pe unitate

ncrcarea sectorului restrictiv poate fi exprimat n kg, tone, buci, ore-producie, oremain, ore-om-munc etc.
n cazul subactivitii, existent n situaia n care piaa de desfacere, ca factor restrictiv, nu
permite o cretere a activitii cu toate c exist la nivel de ntreprindere capaciti
suplimentare de producie, decidenii trebuie s aib n vedere promovarea, din punct de
vedere al politicii de desfacere, a produselor care asigur cea mai ridicat contribuie de
acoperire pe unitate. Realizarea oricrei comenzi suplimentare se va aproba numai dac preul
de vnzare unitar este mai mare sau cel puin egal cu costul complet unitar calculat la nivelul
cheltuielilor variabile (contribuia brut unitar la profit 0).
Tot n raport de costuri se poate orienta decizia de alegere ntre producia proprie i procurarea
de la teri a anumitor produse sau servicii premergtoare. n acest caz, criteriul de orientare a
deciziei este relativ simplu. Acesta const n compararea costului variabil unitar (cv) cu preul
de achiziie unitar (pa).
Dac: cv < pa, atunci se poate opta pentru producia proprie (presupunnd c exist capaciti
de producie disponibile).
Dac: cv > pa, atunci se opteaz pentru procurarea de la teri.
Pentru situaia n care nu exist capaciti de producie suficiente se poate opta pentru
renunarea la fabricarea altor produse finite i utilizarea capacitilor rmase astfel disponibile
pentru fabricarea noilor produse. Aceast decizie se consider eficient numai n msura n
care profitul potenial al noilor produse (eventual servicii) premergtoare este superior sumei
contribuiilor de acoperire ale produselor finite la care s-a renunat.
Pentru adoptarea deciziilor raionale n ceea ce privete producia, desfacerea i obinerea
rentabilitii scontate i pentru adaptarea acestora la diferitele schimbri impuse cel mai
adesea de contextul concurenial, metoda direct-costing a cunoscut o serie de modificri,
utilizndu-se sub mai multe forme: direct-costing pe produs, direct-costing global sau directcosting evoluat.
Dei prezint numeroase avantaje, pentru buna nelegere a metodei direct-costing i corecta ei
aplicare n practic este necesar i cunoaterea limitelor pe care le prezint.
n primul rnd, acestea se refer la dificultatea separrii exacte a cheltuielilor n fixe i
variabile, dat fiind complexitatea naturii cheltuielilor ocazionate de producie (pe lng
cheltuielile fixe i variabile exist cheltuieli semifixe i semivariabile).

64

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Apoi, n privina cheltuielilor de structur, acestea nu sunt fixe dect pe perioade date de timp,
ceea ce determin o pertinen pe termen relativ scurt a deciziilor adoptate pornind de la
aceast metod.
De asemenea, limita inferioar absolut a preurilor de vnzare, stabilit n funcie de mrimea
costurilor variabile unitare, poate fi considerat imprecis.
Calculul contribuiei brute la profit nu ofer de fiecare dat o imagine clar pentru cei care
apreciaz rentabilitatea sau adopt decizii n politica de producie i desfacere n cursul
perioadei, dat fiind faptul c nivelul cheltuielilor fixe i profitul se determin, cu exactitate,
abia la sfritul perioadei.
Bibliografie
1. CLIN, O., EBBEKEN, K., Contabilitate de gestiune, Bucureti, Editura Tribuna
Economic, 2001
2. POSSLER, L., RISTEA, M., Calculaia i managementul costurilor, Bucureti, Editura
Teora, 2001
3. NICULESCU, M., Diagnostic global strategic, Bucureti, Editura Economic, 1997
4. NICULESCU, M., Diagnostic economic, Bucureti, Editura Economic, 2002
5. PNE, D., Evaluation et prise de contrle de lentreprise, Paris, Les Editions
dOrganisation, 1990

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

65

Analiz economico-financiar

Metoda ABC utilitate n procesul decizional


Asist. univ. drd. Luiza ONEA
Universitatea Valahia Trgovite
Facultatea de tiine Economice
n condiiile concrete ale economiei romneti, majoritatea ntreprinderilor continu s
utilizeze sisteme de contabilitate i analiz a costurilor care prezint o serie de deficiene
legate de urmtoarele aspecte mai importante:

organizarea produciei i contabilitatea costurilor sunt conduse separat, ceea ce poate


determina fixarea unor obiective diferite, adesea chiar divergente;
colectarea i repartizarea cheltuielilor indirecte pe baza unor chei tradiionale care sunt
neconcludente sau inexacte pot conduce la o subestimare a costurilor la anumite produse
i o supraestimare n cazul altora;
decalajele mari ntre colectarea informaiilor referitoare la costuri i finalizarea
analizelor determin imposibilitatea practic de a lua msurile ce se impun pe linia
reducerii costurilor;
cunoaterea i analiza costurilor pe diferite funcii ale ntreprinderii nu mai rspund
nevoilor practice actuale;
calculul i analiza preponderent a cheltuielilor de producie n detrimentul celor din
fazele de preexecuie i postexecuie nu pot oferi informaiile necesare alocrii optimale
a resurselor.

Dat fiind faptul c, n mai toate rile n curs de dezvoltare, aciunea de reducere i control
privind costurile tinde s devin preocuparea preponderent, literatura de specialitate i
practica economic pot contribui n mare msur la mbuntirea mentalitii managerilor i
la crearea unei viziuni realiste cu privire la gestiunea i strategia costurilor.
Pornind de la necesitatea gsirii unor metode de calculaie i analiz a costurilor pertinente,
adaptate diverselor exigene ale practicii, n ri ca SUA, Japonia, Frana, metoda ABC a
constituit rspunsul contabilitii de gestiune la cerinele pe care trebuie s le respecte
informaia n scopul lurii deciziilor n concordan cu principiile de organizare a unei
gestiuni moderne.
Promotorii metodei ABC, cercettorii grupului General Electric, au pus n eviden, nc de la
nceputul anilor '60, faptul c majoritatea costurilor indirecte i au originea n decizii luate n
aval de procesul de producie. Tot atunci, Peter Drucker observa lipsa de pertinen a

66

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
sistemului tradiional de calculaie a costurilor de producie. Dup anii 70 preocuprile pe
linia implementrii metodei ABC au continuat, punnd la punct versiunea actual.
n prezent o serie de observaii readuc n discuie metodele tradiionale i pledeaz pentru
introducerea acestei metode.
Esena metodei ABC este dat de principiul potrivit cruia repartizarea ct mai real a
cheltuielilor indirecte pe purttori de cheltuial conduce, n final, la determinarea cu exactitate
a costului produselor.
Noiunea de activitate reprezint conceptul cheie al metodei. Activitatea se delimiteaz ca
un ansamblu de aciuni n sarcina unei persoane sau a unui grup de persoane sau, ca un
ansamblu de aciuni atribuite unei maini sau unui grup de maini. Cea mai frecvent grupare
a activitilor la nivel de ntreprindere cuprinde: activiti de concepie, activiti de execuie,
activiti de ntreinere i activiti de distribuie. Activitile sunt considerate consumatoare
de resurse sau valori ce reprezint factori productivi, iar produsele sunt concretizarea realizrii
i interaciunii diferitelor activiti.
Noiunea de inductor de cost, pe care anglo-saxonii l numesc cost driver, reprezint un
alt element de baz al metodei. Necesitatea apariiei acestuia este dat de eecul programelor
de reducere unilateral a cheltuielilor n ansamblul firmelor, fr o analiz serioas a factorilor
de cauzalitate care pot explica comportamentul costurilor. Un inductor de cost se definete ca
fiind un factor susceptibil de a avea un impact asupra costului unui obiect de cost. Altfel spus,
orice modificare a inductorului de cost antreneaz o schimbare n costul total al obiectului de
cost. Exprimnd relaia de cauzalitate, inductorii de costuri sunt factorii explicativi ai variaiei
costurilor.
Metoda ABC utilizat frecvent n practica european i internaional folosete inductori de
resurse pentru a asocia resursele cu activitile i inductori de activiti pentru a asocia
activitile cu obiectul de cost. Dei criteriul de baz n alegerea inductorilor l reprezint
legtura de cauzalitate, la nivelul firmelor care aplic aceast metod pot exista i alte criterii:
facilitatea n obinerea datelor, modul de nelegere a activitilor, legtura cu obiectivele i
strategiile organizaiei.
Calculul costului pe produs potrivit metodei ABC presupune parcurgerea urmtoarelor etape
principale:
1.
delimitarea cheltuielilor n directe i indirecte;
2.
identificarea cheltuielilor indirecte pe activiti asociate centrelor de analiz;
3.
identificarea inductorilor de costuri pentru fiecare tip de activitate;
4.
regruparea activitilor, pe baza inductorilor de costuri, n centre de regrupare i calculul
costului unitar/inductor;
5.
calculul costului total pe produs prin nsumarea cheltuielilor directe cu cele ale
inductorilor de cost provenind din centrele de regrupare necesare obinerii produsului
respectiv.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

67

Analiz economico-financiar
Aa cum se poate observa, metoda ABC nu este deloc un model simplu de calculaie a
costurilor pe produse. n opinia unor specialiti * ea ar putea fi considerat mai degrab un
sistem de consum al resurselor.
Pertinena informaiilor oferite de metoda ABC pentru gestiunea eficient a costurilor
determin utilizarea ei alturi de metoda managementului pe activiti (ABM). Unul din
punctele eseniale ale ABM este reducerea costurilor. Or, utiliznd informaiile de tip ABC,
managerii pot obine reducerea consumului de resurse. Pe de alt parte, prin folosirea metodei
ABC se ncearc estimarea consumului de resurse pentru fiecare produs n parte, ceea ce
determin pe managerii unei ntreprinderi s se concentreze asupra redistribuirii sau eliminrii
resurselor excedentare.
n opinia specialistului P. Turney ABC-ul este pentru ABM ca parbrizul pentru automobil: i
permite s se orienteze, dar nu nlocuiete vehiculul. ABC ofer informaii, iar ABM le
utilizeaz n diferite analize care vor aduce mbuntiri continue.
Utilitatea sistemului ABC/ABM este dat de importana i multitudinea deciziilor ce se pot
adopta att la nivel operaional, ct i la nivel strategic.
Astfel, calculul costului pe produs permite luarea deciziilor cu privire la abandonul anumitor
produse.
De asemenea, utilizarea informaiilor oferite de ABC/ABM determin luarea deciziilor de
introducere n producia proprie a produselor sau serviciilor premergtoare activitii de baz.
Esena alegerii const n compararea costurilor implicate de realizarea unei activiti n cadrul
ntreprinderii cu cel propus de furnizorul extern i msurarea impactului n termeni de cost.
ABC/ABM permite o regndire (reengineering) a modului de organizare a proceselor de
producie utiliznd o analiz fin a activitilor.
Deoarece o mare parte a cheltuielilor indirecte fa de produse sunt directe n raport cu
activitile, gestiunea activitilor prin ABC/ABM asigur o conducere mai eficient a firmei.
Utilizarea acestei metode pentru stabilirea bugetelor (ABB) permite luarea de decizii legate de
acceptarea sau de respingerea anumitor comenzi, furniznd un instrument de elaborare a
devizelor de cheltuieli. Aceasta permite, de asemenea, simularea impactului unei noi comenzi
asupra consumurilor de activiti i resurse.
ntr-o mai mic msur, metoda n discuie poate influena modificrile structurale ale
vnzrilor, reducerea de personal, restructurarea activitii.
O utilitate relativ ridicat o poate avea n orientarea politicii de stabilire a preurilor de
vnzare i n analiza rezultatelor obinute ca valori reale, dat fiind faptul c prin utilizarea
calculaiei pe activiti (ABC) se pot obine costuri pe produs precise. Axndu-se pe
*

R. S. Kaplan n cadrul Conferinei Europene a Contabililor de la Maastricht, aprilie 1991

68

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
activitile care cauzeaz costuri indirecte, metoda ABC, spre deosebire de metodele
tradiionale, permite ca o mare parte din costurile indirecte s fie puse n legtur cu
producia. Aceast caracteristic presupune o mare acuratee.
Din punctul de vedere al managementului performanei, utilitatea metodei ABC poate fi dat
de urmtoarele aspecte * :

posibilitatea determinrii de indicatori necesari managementului ntr-un demers al


calitii totale i cunoaterea costului activitii;

analiza cilor de reducere a costurilor sau de raionalizare a produciei, prin diminuarea


numrului de componente sau prin limitarea seriilor specifice;

responsabilizarea decidenilor privind nivelul cheltuielilor, n special pentru activitile


de susinere;

o mai bun stpnire a costurilor de lansare a noilor produse sau a celor referitoare la
modificrile produselor existente.
n urma unei anchete internaionale efectuate n decembrie 1999, sub ndrumarea specialitilor
Armstrong Laing i Arthur Andersen, n Germania, Canada, SUA, Frana, Anglia, Italia i
Japonia, avnd drept scop o mai bun cunoatere a modalitilor reale de punere n practic
sau a motivrii neutilizrii acestui instrument de management, au fost publicate urmtoarele
concluzii importante:

notorietatea metodei la nivel internaional este destul de semnificativ, dat fiind faptul c
92% din reprezentanii ntreprinderilor analizate cunosc metoda i 94% dintre ei au o
prere favorabil; 20% din ntreprinderile analizate au pus deja n aplicare metoda i
26% sunt n faza de decizie privind adoptarea ei;
dac, n mod tradiional, metoda ABC a fost mai nti adoptat n marile grupuri, astzi
ea se poate adapta i necesitilor ntreprinderilor mici i mijlocii; se poate constata,
totui, c metoda ABC este forte puin utilizat n cadrul ntreprinderilor foarte mici;
aceast metod de calculaie i analiz a costurilor este mult mai rspndit n sectorul
industrial (63,6%), dect n cel al serviciilor (36,4%); aceast situaie este n curs de
evoluie, cci sectoare precum cel bancar, al asigurrilor i al telecomunicaiilor sunt
interesate de metoda ABC n vederea unei eventuale utilizri viitoare;
dat fiind creterea costurilor indirecte, lipsa pertinenei informaiilor obinute cu
ajutorul metodelor tradiionale, existena imperativelor legate de concuren, schimbrile
aprute n procesul de realizare a produciei, s-a impus dezvoltarea unor noi modaliti
de determinare a costurilor;
ABC este o metod destul de flexibil: astfel, n 50% din cazuri a fost aplicat la nivel
de ntreprindere, n 25% din cazuri a fost adoptat doar pentru o parte a activitilor
ntreprinderilor i n restul cazurilor se aplic doar unei entiti a ntreprinderii;

Budugan, D., Berheci, I., Simpozion internaional Managementul tranziiei, Trgovite, 2000

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

69

Analiz economico-financiar

cele mai multe ntreprinderi folosesc metoda ABC pentru urmrirea cheltuielilor
indirecte (de producie, cheltuieli generale i de administraie etc.), dar exist firme care
includ i costurile directe n analiz; tabelul 1 prezint n procente o ierarhie a costurilor
imputate activitilor:
Tipuri de costuri imputate activitilor
Tabelul 1
22,8%
22,1%
16,9%
20,8%
17,5%

Costuri directe de producie


Costuri indirecte de producie
Cheltuieli de vnzare
Cheltuieli generale i de administraie
Alte costuri fixe

dac la nivelul ntreprinderilor punerea n aplicare a metodei ncepe, n general, cu


dezvoltarea intern a unei aplicaii dedicate ABC-ului, 75% dintre ntreprinderi doresc,
dup un timp, s achiziioneze un program (soft) dedicat rezolvrii problemei privind
calculaiei costurilor potrivit metodei ABC; raionamentul unei alegeri a soft-ului ABC
poate fi desprins din tabelul 2:
Factorii care influeneaz alegerea unui program informatic ABC
Importana legturilor de cauzalitate (ntre inductori i
activiti)
Posibilitatea de punere n practic mai rapid a metodei
ABC/ABM
Posibilitatea de partajare a sistemului i a informaiilor
obinute cu ali utilizatori sau departamente
Faciliti de mentenan
Simplificarea utilizrii sistemului ABC/ABM
Recomandarea consultanilor
Analiza cost/avantaj a sistemului atractiv
Utilizarea cu regularitate a metodei
Meninerea legturilor cu celelalte sisteme
Compatibilitatea cu reeaua existent

Tabelul 2
15,6%
14,1%
12,5%
10,9%
10,9%
9,4%
7,8%
7,8%
6,3%
4,7%

cauzele principale pentru care o parte a ntreprinderilor nu au adoptat metoda ABC sunt:
necunoaterea aporturilor metodei (35,8% din cazuri), opunerea la schimbri profunde n
sistemul gestiunii costurilor (34%), condiiile tehnice necesare adoptrii cu succes a
metodei nu sunt prezente n ntreprinderile respective (20,8%).

Bibliografie
1. ALAZARD, C., SEPARI, S., Contrle de gestion, Paris, Dunod, 1994
2. BURCH, J.C., Cost and Management Accounting: A Modern Approach, West Publishing
Co., 1994
3. NICULESCU, M., Diagnostic global strategic, Bucureti, Editura Economic, 1997
4. NICULESCU, M., Diagnostic economic, Bucureti, Editura Economic, 2002
5. TURNEY P., Activity based management, Management Accouting (US), 1992

70

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Impactul armonizrii contabile


internaionale asupra analizei financiare
a ntreprinderii. Perspective
Prep. univ. Raluca Paula RUSU
Noul vocabular economic graviteaz n jurul unor concepte bine definite globalizare,
mondializare, societate informatic etc. n acest context, fiecare domeniu se transform i
ritmul transformrii este din ce n ce mai alert. Astfel, n domeniul financiar i contabil, noile
tendine vizeaz comparabilitatea situaiilor financiar-contabile ale ntreprinderilor, n vederea
transmiterii unei imagini fidele a companiei care s poat fi citit i interpretat din orice
punct al lumii i pentru realizarea de analize comparative pertinente. Dup cum se tie, unul
dintre scopurile acestor demersuri este de a facilita analiza financiar i de a face
documentele de sintez mai elocvente pentru utilizatorii informaiei contabile. De altfel,
orientarea actual ctre analiza financiar este dovedit i la nivel semantic, prin schimbarea
de denumire a binecunoscutelor IAS (standarde contabile internaionale) n IFRS (standarde
internaionale de raportare financiar).
Astfel, n logica simpl a lucrurilor, dorina de a standardiza un domeniu i de a ajunge la un
model unic presupune existena prealabil a mai multor practici diferite. De aceea demersul
acestei lucrri ncepe prin prezentarea a dou modele clasice de documente de sintez, care
corespund cu dou logici de analiz diferite modelul continental i modelul anglo-saxon
(ilustrat aici prin sintetizarea documentelor financiare britanice, tiut fiind faptul c
documentele americane, urmnd logica GAAP-urilor, sunt, la rndul lor, diferite). Am
continuat apoi printr-un scurt istoric al procesului de standardizare internaional, insistnd
asupra tendinelor actuale de armonizare cu directivele europene. Evident, am plasat i
Romnia n acest context internaional mai larg, conturnd implicaiile interne ale armonizrii
contabile i punctele nevralgice ale legislaiei.
Partea urmtoare a studiului trateaz cazul practic al unei companii din peisajul romnesc.
Transformarea documentelor de sintez potrivit legislaiei de armonizare a evideniat unele
avantaje imediate pentru analiza financiar.
Imaginea fidel i comparabilitatea informaiei, iat finalitatea dorit de toi adepii
armonizrii la nivelul normelor contabile i de audit. Este o micare care cu timpul i va
dobndi un loc bine definit n istoria contabilitii i a gestiunii. Analiza financiar,

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

71

Analiz economico-financiar
considerat distinct, nu are dect de ctigat i se recunoate indirect rolul esenial n
diagnosticarea sntii economice i financiare a ntreprinderii, iar ctigul direct este o
mai bun lizibilitate, n orientare analitic, a documentelor financiare, pe care analistul
financiar nu poate dect s o aprecieze.
Model anglo-saxon versus model continental?
Tranziia ctre o economie de pia, dup 1989, a impus schimbarea radical a sistemului
contabil romnesc. Normalizatorii romni nsrcinai cu realizarea reformei s-au inspirat
atunci din experiena francez, urmnd, de asemenea, i prevederile Directivei a IV-a a
Comunitilor Economice Europene, n adoptarea Legii contabilitii numrul 82/1991.
Punctul de plecare pentru armonizarea sistemelor contabile europene a fost reprezentat de
adoptarea, la 25 iulie 1978, a acestei Directive a IV-a, care viza coordonarea dispoziiilor
naionale privind structura i coninutul conturilor anuale i ale rapoartelor de gestiune,
modalitile de evaluare, ca i publicarea acestor documente, n special pentru societile cu
responsabilitate limitat i societile pe aciuni.
Avem astfel de-a face cu o tranziie dinspre o logic de tip continental spre una marcat de
experiena anglo-saxon. Elementul care a nclinat balana este reprezentat, evident, de pieele
financiare. Ce difereniaz, n fapt, aceste modele ?
Modelele continentale
Cultura contabil continental prezint particulariti n raport cu cea anglo-saxon,
documentele de sintez ilustrnd principalele diferene existente. Concret, modelul continental
de bilan se caracterizeaz prin forma de prezentare bilateral, de conturi sau list,
caracterizat de egalitatea pasiv = activ (articolul 9 al Directivei). Este un model orizontal
care presupune prezena a cel puin dou posturi principale de active activele imobilizate i
activele circulante i a cel puin trei posturi de pasiv capitaluri proprii, datorii pe termen
lung i datorii pe termen scurt. Pentru cea mai mare parte a rilor modelul continental se
caracterizeaz prin prezentarea activului din bilan n ordinea cresctoare a lichiditii
elementelor, iar a pasivului n ordine cresctoare a exigibilitii elementelor, n timp ce pentru
Statele Unite, de exemplu, practica este invers.
n ceea ce privete Contul de profit i pierderi, abordarea continental se bazeaz pe preferina
pentru prezentarea veniturilor i cheltuielilor dup natura lor economic i nu dup destinaie.
Fie c avem de-a face cu un format list sau cont, aceast schem de rezultat este centrat pe
calculul indicatorilor producia exerciiului i valoare adugat, fiind n acelai timp
orientat spre macro-contabilitate i cerine de ordin fiscal. Totui, diferena major ntre
modelul continental i modelul fondat pe prezentarea elementelor potrivit destinaiei lor
const n prezentarea cheltuielilor de exploatare, diferit n optica funcional.
n raport cu modelul anglo-saxon, modelul continental pentru stabilirea anexelor este mai
puin detaliat i nu prevede obligativitatea includerii tuturor informaiilor necesare
utilizatorilor, ca n primul caz, bazat pe principiul bunei informri full disclosure. n

72

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
concluzie, modelul continental este mai puin deschis ctre analiza financiar, dat fiind
tendina managerilor nclinai ctre publicarea informaiilor strict necesare.
Modelele anglo-saxone
n abordarea anglo-saxon, judecile patrimoniale, cu conotaii juridice, sunt excluse.
Bilanul este neles drept documentul de sintez care prezint situaia financiar a
ntreprinderii. Masele valorice care pot fi incluse sunt grupate n trei categorii principale :

active (assets);

datorii (liabilities);

capitaluri proprii (shareholders equity).


Ceea ce este de asemenea important este faptul c, n Statele Unite, companiile prezint
activele i pasivele n ordinea descresctoare a lichiditii, respectiv exigibilitii lor. Aceast
clasificare este dovada unui element al culturii contabile americane accentul pus pe
elementele pe termen scurt. Acest format al bilanului permite judeci privind riscurile
asumate de o companie i evaluarea micrilor sale viitoare de trezorerie.
Modelul vertical britanic s-a nscut din obstinena englezilor n chestiunea prii (stnga sau
dreapta) unde trebuie plasate pasivele. Astfel, prezentarea tradiional orizontal a fost
nlocuit, n anii 70, de o prezentare vertical, care realizeaz legtura dintre activele pe
termen scurt i pasivele pe termen scurt, pentru a pune n eviden activele nete curente.
Argumentul utilizat pentru a susine aceast micare este faptul c este foarte util de cunoscut
care este maniera n care compania este capabil s-i plteasc creditorii pe termen scurt
utiliznd activele pe termen scurt. Evident, avem de-a face cu o abordare care se sprijin pe
analiza financiar i scopul documentelor de sintez depete informarea seac, lsnd loc
interpretrilor i analizelor rapide. Noul format britanic, adoptat n anii 90, nu presupune o
schimbare de fond, ci o ameliorare de ordin estetic.
n ceea ce privete Contul de profit i pierderi, exist o diversitate de modele. SEC (Securites
and Exchange Commission), de exemplu, cere date comparative pentru doi ani succesivi. n
plus, n practica american, Contul de profit i pierdere se prezint n formatul list, cu o
structur a cheltuielilor potrivit destinaiei lor (sau potrivit funciilor companiei). Sunt
recunoscute funciile urmtoare:

funcia de producie, prin costul bunurilor vndute (cost of goods sold);

funcia de vnzare, prin cheltuielile de vnzare (selling);

funcia administrativ, prin cheltuielile generale i administrative (general and


administrative);

funcia financiar, n special prin cheltuielile cu dobnzile (interest).


Contul de profit i pierdere este construit n dou pri rezultatul curent (operating income)
i rezultatul non-curent (rezultatul activitilor abandonate, rezultatul elementelor
extraordinare i rezultatul schimbrilor de politici contabile aplicate). Exist de asemenea o
mare libertate n alegerea formatului (inclusiv n Marea Britanie) i aceasta determin
dificulti n analiza comparativ a ntreprinderilor. Pe de alt parte, unele ntreprinderi aleg s
detalieze cifra de afaceri n cadrul CPP-ului, n timp ce altele o fac n cadrul notelor

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

73

Analiz economico-financiar
explicative. Nevoile de armonizare sunt, n orice caz, evidente. CPP-urile n logica anglosaxon cuprind i alte informaii suplimentare, ca de exemplu rezultatul pe aciune, mai ales n
cadrul logicii americane, care este orientat ctre satisfacerea nevoii de informare a
investitorilor.
Scurt istoric al armonizrii contabile internaionale
n anii 70, Comisia European a depus un efort important n direcia armonizrii regulilor
aplicabile n materie contabil, adoptnd n 1978 Directiva a IV-a i n 1983 Directiva a VII-a
European n materie contabil. Aceste directive europene au fost transpuse n sistemul
legislativ al fiecrui stat membru, dar din pcate nu au evoluat i n practic.
n iulie 1995, IASC (The International Accounting Standards Board) i IOSCO (The
International Organization of Securities Commissions) au ncheiat un acord de colaborare i
au convenit asupra unui plan de aciune viznd stabilirea i publicarea de noi norme IAS
(International Accounting Standards) i revizuirea i ameliorarea anumitor norme IAS deja
existente. n acest context Comisia European a adoptat n 1995 o nou strategie n chestiunea
armonizrii internaionale, viznd susinerea recunoaterii normelor IASC pe toate pieele
bursiere. Aceast decizie de principiu a Comisiei Europene n favoarea sistemului de referin
IAS a fost luat n urma unui studiu comparativ ntre normele IAS i directivele europene n
materie contabil.
Voina european de a susine recunoaterea normelor contabile internaionale a fost
confirmat n 1998 prin Comunicatul Interpretativ 1 . Comisia European a recunoscut astfel
posibilitatea pentru ntreprinderile europene de a-i alctui conturile consolidate conform
normelor contabile internaionale (cum ar fi normele IAS sau normele contabile americane,
GAAP Generally Accepted Accounting Principles in the United States), n msura n care
statul membru n care ntreprinderea funcioneaz o permite.
Legile sau opiniile autoritilor locale n materie de normalizare, publicate cu aceast ocazie,
au prevzut n general posibilitatea de a utiliza normele IAS, dar i alte sisteme de referin
internaionale (n principal GAAP) ca alternativ la normele contabile internaionale, dnd
ns prioritate normelor IAS. Aceast posibilitate a fost introdus n urma incertitudinii legate
de poziia pe care ar adopta-o IOSCO, i mai ales Securities and Exchange Commission
(SEC), cu privire la normele contabile internaionale.
Pentru ca ntreprinderile europene care doreau s i coteze titlurile n strintate s i poat
alctui un singur tip de conturi consolidate, era esenial ca IOSCO i IASC s se pun de
acord asupra ansamblului de norme contabile recunoscute pe pieele bursiere din ntreaga
lume i ca normele IAS elaborate de IASC potrivit acordului menionat mai sus s fie
conforme regulilor contabile europene.
Anul 2000 a cunoscut luri de poziie cruciale pentru armonizarea contabil la nivel
internaional.
1

Comunicatul Interpretativ al Comitetului de contact n materie de norme contabile privind unele articole din
Directivele a IV-a i a VII-a ale Comunitilor Economice Europene, JOCE din 20 ianuarie 1998, C16, p. 5-12.

74

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Rezoluia din 17 mai 2000 a IOSCO
IOSCO a elaborat, la 17 mai 2000, rezoluia care permitea membrilor (comisiile burselor de
valori) s accepte ca societile multinaionale care fac apel la pieele internaionale de
capitaluri s poat utiliza normele contabile IASC n alctuirea documentelor de sintez
consolidate.
Atitudinea Statelor Unite
n februarie 2000, comisia american SEC a publicat un Concept Release n care este
abordat chestiunea acceptrii normelor IAS cu titlul de norme universale. Poziia SEC poate
fi rezumat n felul urmtor:

Structura de raport financiar eficient nu depinde doar de normele contabile, ci ncepe la


nivelul organismului de gestiune al societii care realizeaz raportul, acesta fiind de fapt
responsabil de punerea n practic i aplicarea corect a normelor contabile general
acceptate;
Auditorii au ca responsabilitate verificarea i formarea unei opinii asupra chestiunii
imaginii fidele pe care o transmit documentele financiare conform cu aceste norme;
Dac disocierea de aceste responsabiliti nu este real, exist riscul ca regulile
contabile, oricare ar fi calitatea lor, s nu fie aplicate n mod corect, ceea ce s-ar traduce
printr-o lips de transparen i rapoarte financiare incoerente i care nu pot fi
comparate;
SEC pledeaz n favoarea instanelor efective i independente care s fixeze norme
contabile i de audit la un nivel calitativ nalt.

Trebuie subliniat c atitudinea influentei SEC, instana ce are n sarcin controlul bursier n
Statele Unite, este determinat de recunoaterea internaional a normelor IAS. Explicaia este
simpl numeroase sunt societile dornice s apeleze la capitalurile de pe pieele
internaionale i, n particular, la cele de la bursa new-yorkez (NYSE). n acelai timp, nu
trebuie omise evenimentele ulterioare anului 2000 este vorba aici de atentatele din
septembrie 2001 care au influenat puternic tendinele din economie. Astfel, a avut loc un
recul ulterior al GAAP-urilor (la nivel de popularitate) n faa IFRS-urilor.
Impactul trecerii la IAS/IFRS asupra statelor din UE
Actualmente statele europene sunt n situaia de a aplica o nou norm de prezentare a
conturilor consolidate pentru societile cotate la burs. Aceast norm, IAS/IFRS
(International Accounting Standards / International Financial Reporting Standards), se va
impune miilor de societi cotate sau dornice de a fi cotate la una din bursele europene. Cum
am menionat deja, cel trziu la 1 ianuarie 2005, aceste societi vor avea, pe lng obligaiile
fixate de rile de domiciliu n privina conturilor sociale, i obligaia de a prezenta conturile
consolidate potrivit normelor IAS.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

75

Analiz economico-financiar
Este vorba aici de schimbri revoluionare cu dubl implicaie:

pe plan contabil, deoarece filosofia IAS bazat pe justa valoare (valoarea la un moment
T pe piaa financiar) este diferit de filosofia unor state europene (ca de exemplu
Frana), bazat pe noiuni juridice i fiscale;

pe planul comunicrii financiare, deoarece exigenele de raportare financiar ale


activitii societilor se schimb considerabil.
Instituiile financiare sunt cu siguran cel mai afectate de revoluia contabil deoarece
numeroase dispoziii ale normelor IAS/IFRS privesc instrumentele financiare.
Cu aceast nou norm, conturile consolidate sunt destinate prioritar investitorilor i
creanierilor (n timp ce normele interne ale unor state europene de exemplu Frana sunt
foarte marcate de consideraii juridice i fiscale). Pentru aceasta, trebuie s fie organizate
pentru a furniza informaii financiare:
Mai economice, ceea ce presupune:

preeminena realitii economice asupra aparenei juridice ;

informaie orientat spre msurarea performanei;

informaie viznd ameliorarea fiabilitii previziunilor investitorilor;


Mai transparente, acesta nsemnnd:

reducerea alegerii contabile (n general o metod unic);

nscrierea n bilan a unor elemente care, n prezent, se afl n afara bilanului;

utilizarea generalizat a valorii de pia.


Mai abundente:

Informaii mult mai detaliate.


Dincolo de dificultile practice ale punerii n aplicare a acestei reforme de reglementare
pentru toate statele Europei (cu att mai mult pentru Romnia?), reforma poate fi vzut i ca
o oportunitate de cercetare a procesului de obinere a informaiilor financiare.
Miza armonizrii pentru Romnia
Raportul GAAP 2001, prezentnd situaia mai multor ri, conine i un capitol dedicat
Romniei. Este pentru prima dat (ca urmare a adoptrii Ordinului Ministrului Finanelor
nr. 94/2001) cnd ara noastr este inclus, articolul recunoscnd efortul de armonizare cu
IAS/IFRS i directivele Uniunii Europene.
Reglementrile care realizeaz, n Romnia, nceputul procesului de armonizare sunt: Ordinul
Ministrului Finanelor nr. 94/29 ianuarie 2001 privind aprobarea Reglementrilor contabile
armonizate cu Directiva a IV-a European i cu Standardele Internaionale de Contabilitate,
Ordinul Ministrului Finanelor nr. 306/26 februarie 2002 pentru aprobarea Reglementrilor
contabile simplificate, armonizate cu Directivele Europene, Ordinul Ministrului Finanelor
nr. 189/20 februarie 2001 pentru aprobarea Programului de aplicare experimental a Normelor
privind consolidarea conturilor.

76

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Este greu de spus dac Romnia era pregtit din punct de vedere economic i social pentru
armonizare poate chiar chestiunea este secundar, pentru c ine de un ritm anterior al unei
evoluii prea sinuoase. Ce este clar, este c armonizarea este un imperativ pentru toat lumea
civilizat a informaiei contabile i financiare. Clar pentru teoreticieni, dar mai puin evident
pentru practicieni.
O anchet realizat de o cercettoare romn, publicat de Universitatea din Orlans 2 , cu
privire la armonizarea contabil n Frana i Romnia aduce informaii utile i prezentului
studiu. Ancheta a vizat, pentru partea romneasc, 100 de companii cotate la burs i deci
obligate s aplice normele internaionale. Dintre acestea doar 16 au rspuns chestionarului,
ceea ce reduce considerabil posibilitatea de extrapolare a rezultatelor, dar concluziile, cu titlul
simplei exemplificri, sunt importante. Astfel, 54% dintre cei care au rspuns au declarat c
aplic normele IAS pentru c legea o cere, pentru ca ntreprinderile respective s fie cotate la
burs, pentru a facilita comunicarea financiar n snul grupului i pentru a reduce costurile cu
informaia financiar. 7,5 % au declarat c aplic IAS-urile doar pentru a beneficia de
utilitatea lor la nivelul informaiei financiare i restul de 39,5% au declarat c motivul aplicrii
standardelor este obligativitatea. n ceea ce privete referenialul contabil preferat, 63% din
respondeni au indicat IAS, 6% USGAAP, 25% normele naionale, iar 6% nu au indicat nici
una dintre aceste variante. Alegerea, trebuie s fim contieni, depinde de decizia grupului (a
societii mam) i de exigenele finanatorului (banca).
Extins la nivelul companiilor mici i mijlocii, ancheta ar avea cu singuran cu totul alte
rezultate. Legea totui ne duce mai departe i impune schimbarea. O lege bun nu schimb
ns mentalitile. i dac nici legea nu este att de bun?
Ce realizeaz de fapt Ordinul Ministrului Finanelor nr. 94/2001? n esen, a fost adoptat
pentru armonizarea reglementrilor contabile romne cu Directiva a IV-a a Comunitilor
Economice Europene i cu Standardele Contabile Internaionale. Acest ordin trebuie
interpretat i aplicat n corelaie stns cu Legea contabilitii nr. 82/1991 i cu Standardele
Internaionale de Raportare Financiar (IFRS). Obiectivul principal al Ministerului Finanelor
Publice a fost armonizarea cu directivele europene, dar n cursul acestui proces au aprut mai
multe diferene specifice fa de acestea. Astfel, o societate care, din raiuni de comunicare
financiar n cadrul grupului, de exemplu, i realizeaz deja documentele financiare potrivit
IAS, nu poate depune aceste documente fr o retratare prealabil la autoritile romne,
deoarece procesul de armonizare nu este complet i este n continuare marcat de o viziune
fiscal. Se dorete, n toat lumea, aplicarea ca atare a normelor contabile internaionale, cu
un scop simplu de neles comparabilitatea , pe baza unor documente financiare alctuite pe
aceleai principii i care s poat fi interpretate oriunde n lume n acelai fel.
Probleme pot aprea la mai multe niveluri, iar specialitii indic cteva puncte nevralgice
importante efectele inflaiei, amortizarea deductibil, moneda de referin, deductibilitatea
provizioanelor etc. Nu este cazul s insistm pe coninutul concret i inconvenientele la nivel
contabil ale acestor scpri ale legii. Scopul acestui articol este altul, i anume de a indica
beneficiile pe care armonizarea la nivel internaional i le aduce analizei financiare. Suficient
2

Elena Barbu, Document de recherche no. 2002-02 Les entreprises franaises et roumaines face lapplication des
normes comptables internationales au dbut du troisime millnaire

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

77

Analiz economico-financiar
de neplcut este ns nsi existena acestor inconveniente dictate de orientarea fiscal.
Astfel, pretenia de comparabilitate este subminat chiar la nivelul literei legii. n practic, cu
siguran problemele vor avea o alt anvergur.
Cum vor fi asimilate, din mers, standardele internaionale viitoare? Consiliul IFRS va emite
noi standarde i va modifica cu siguran vechile standarde, iar Ordinul Ministrului Finanelor
nr. 94/2001 nu ne vorbete de modul n care ne vom raporta la aceste schimbri. Astfel,
reuita drumului nceput n Romnia depinde de dou elemente cheie:

punerea n practic a exigenelor legii i diminuarea confuziilor i inconvenientelor


practice;

continuarea armonizrii prin adoptarea de noi acte normative.


Transformarea documentelor de sintez ale societii X
X este una dintre cele mai importante ntreprinderi din ar care comercializeaz produse de
uz veterinar. Potenialul su este mare i dorina de a atrage fonduri pe msur. X este
persoan juridic romn, avnd forma unei societi pe aciuni. n 1998, a beneficiat de o
infuzie de capital strin. Obiectul principal de activitate este reprezentat de aprovizionarea i
vnzarea direct sau n regim de consignaie (distribuia) de produse de uz veterinar.
Gama de produse comercializate de X cuprinde mai mult de 3000 de produse, de origine
intern (85%) sau provenind din importuri (15%).
Acest exerciiu tehnic a permis observarea beneficiilor i inconvenientelor directe pentru
utilizatorii informaiei financiare. n plus, un astfel de exerciiu familiarizeaz cu noul plan
contabil i posturile documentelor de sintez. i, ceea ce este mai important, am neles astfel
c analistul financiar trebuie s i adapteze vederea la orice format de prezentare a
informaiilor de sintez ale societii.
Schimbrile din bilan sunt multiple, putnd fi analizate pe mai multe planuri:

unele schimbri la nivelul semnificaiei numrului de cont;

schimbarea clasrii anumitor conturi n cadrul posturilor bilanului (de exemplu avem
efectele de comer care sunt puse n eviden separat fa de furnizori, respectiv clieni);

deschidere ctre analiza financiar, prin prezentarea direct n bilan a valorii activelor
circulante nete de datorii curente.
Astfel, ceea ce este reliefat n mod direct este valoarea conceptului american de working
capital. Vedem astfel dintr-o singur privire c X are, n 2001, resurse curente superioare
utilizrilor curente (semnalate prin valoarea negativ a indicatorului E). Este normal, de altfel,
ca o companie de distribuie s se finaneze i din creditele furnizori. Ceea ce este vizibil, de
fapt, n acest format de bilan, este echilibrul financiar al ntreprinderii i modul de alocare a
resurselor. Astfel, n timp ce n vechiul model era necesar calculul fondului de rulment, al
necesarului n fond de rulment i al trezoreriei nete pentru a evidenia acest echilibru, noul
format este o carte deschis pentru orice utilizator al informaiei contabile.

n ceea ce privete Contul de profit i pierdere, ceea ce legislaia aduce ca principal noutate
este distincia ntre rezultatul ordinar i rezultatul extraordinar al ntreprinderii. Astfel, nu mai

78

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
avem de-a face cu trei rezultate diferite clasice rezultat de exploatare, rezultat financiar i
rezultat excepional, ci cu un rezultat curent, format din rezultatul de exploatare i rezultatul
financiar, i cu rezultatul extraordinar, care are un statut special. Au loc de asemenea
modificri la nivelul clasrii conturilor n rubricile Contului de profit i pierderi. n acest
exemplu concret, am vzut c n vechiul format pierderea era diminuat n 2001, n timp ce n
noul format, cum activitatea excepional este inclus n activitatea de exploatare, vedem c
pierderea devine mai important valoric (cu mai mult de 100 de milioane de lei).
Avantajele pentru utilizatorii informaiei contabile sunt evidente i acest plus de transparen
n stabilirea situaiilor de sintez poate pune ntreprinderea n situaii delicate. i dac regulile
practicii contabile sunt respectate i se renun la rul obicei de a cosmetiza conturile, singura
unealt accesibil societii pentru a transmite o imagine de stabilitate, atrgtoare pentru
investitori este s acioneze asupra factorilor interni uor de spus i greu de transpus n
practic.
Se spune c documentele de sintez furnizeaz puncte de plecare multiple pentru analiza
financiar a ntreprinderii avem un numr factorial de raii, rate i coeficieni care pot fi
calculai, pornind de la posturile din bilan i din Contul de profit i pierderi. Adevrata art,
trebuie s o recunoatem, este de a ti ce s pui la numitor i ce s pui la numrtor i,
evident, s le interpretezi ntr-un context coerent. Calitatea documentelor financiare surs
determin i calitatea analizei. Astfel, este evident c i dorina analistului financiar (fie c
este vorba de analistul de credit din partea unei bnci, fie c este vorba de analistul financiar
din cadrul ntreprinderii) este de a avea acces la imaginea fidel a companiei i, mai mult
dect att, de a avea garania acesteia.
Iat ncheiat aventura am nceput prin a afirma necesitatea armonizrii n raporturile
financiare ale ntreprinderilor, pentru a asigura comparabilitatea datelor n contextul actual al
globalizrii. Am prezentat astfel modelele raporturilor celor mai cunoscute i evoluia lor,
sugernd care sunt avantajele pentru utilizatorii informaiei contabile.
Apoi, am parcurs drumul istoric al armonizrii contabile europene. Am oferit o abordare mai
degrab critic a nceputului realizat, la nivel legislativ, n Romnia, insistnd asupra
friciunilor ntre legislaia armonizrii contabile i cea fiscal. Ultima parte a fost dedicat
punerii n practic a competenelor dobndite transformarea situaiilor financiare din doi ani
succesivi ai unei ntreprinderi reale din peisajul economic romnesc. n afar de scopul tehnic
al exerciiului de fa, am avut n vedere avantajele noilor formate pentru analiza financiar.
Astfel, scopul a fost de a arta c tendinele actuale ale lumii economice merg ctre analiza
financiar, n concordan strns cu preocuprile legate de pieele de capital i de teoriile
informaionale. Analiza financiar ofer aceste informaii unei ntregi serii de utilizatori,
dornici de a estima corect sntatea financiar a organizaiei de care sunt interesai.
Este adevrat formatele raporturilor se schimb, legile de asemenea , dar analistul financiar
trebuie s se adapteze i chiar s anticipeze schimbrile. El trebuie s filtreze informaia i s-i
extrag esena.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

79

Analiz economico-financiar
Epoca informaiei i finanelor este i epoca analizei, deoarece viziunea economic devine
analitic n ea nsi. Informaia, este adevrat, devine tot mai transparent. Ctig acela
care tie s o citeasc i s o interpreteze cel mai repede.
Bibliografie
1. COLASSE, B., Gestion financire de lentreprise, Paris, Presses Universitaires de France,
1987
2. FELEAG, N., IONACU, I., Tratat de contabilitate financiar, volum I, Bucureti,
Editura Economic, 1998
3. JOFFRE, P., SIMON, Y., Encyclopdie de gestion, Paris, Economica, 1989
4. LOCHARD, J., Les ratios qui comptent, Paris, Les Editions dOrganisation, 2002
5. VAUSE, B., Guide to analysing companies, second edition, London, The Economist
Book, 1999
6. Ordinul Ministrului Finanelor nr. 94/29 ianuarie 2001, publicat n Monitorul Oficial
numrul 85 din 20 februarie 2001
7. Ordinul Ministrului Finanelor nr. 189/20 februarie 2001, publicat n Monitorul Oficial
numrul 107 din 1 martie 2001
8. Ordinul Ministrului Finanelor nr. 306/26 februarie 2002, publicat n Monitorul Oficial
numrul 279 din 25 aprilie 2002
9. http://europa.eu.int/
10. www.axway.com
11. www.gaap.com
12. www.unv-orleans.fr

80

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Metode de evaluare utilizate


n managementul imobiliar
Lect. univ. dr. Cristian Silviu BNACU
Principalele metode de evaluare utilizate pe piaa imobiliar sunt:

Metoda comparaiilor directe;

Metoda costurilor (de deviz, de nlocuire, de reconstrucie, de consolidare, de reabilitare);

Metodele de randament (cash-flow din chirii);

Metoda bonitrii (a coeficienilor de corecie).


Metoda comparaiilor directe, aa cum arat i numele, are la baz determinarea valorii
construciei prin raportarea ei la alte proprieti similare de pe pia, n funcie de indicatori
cum ar fi: nivelul preurilor, nivelul chiriilor, al costurilor de construcie, ntreinere sau
reabilitare, al deprecierii, al gradului de utilitate i funcionalitate, al taxelor i impozitelor
locale sau al condiiilor de finanare.
Metodologia evalurii prin comparaii directe de pia const n parcurgerea urmtoarelor
etape:
Etapa 1. Identificarea cldirii (construciei) ce va fi analizat.
Etapa 2. Verificarea informaiilor privind dreptul de proprietate asupra cldirii
(apartamentului, garajului etc.) n ceea ce privete veridicitatea i obiectivitatea tranzaciei.
Etapa 3. Analiza de pia imobiliar din punctul de vedere al tipului cldirii, localizrii,
vecintilor, zonrii i datei tranzaciei. Pentru ordonarea datelor culese, analiza i
interpretarea rezultatelor, metoda comparaiilor directe de pia utilizeaz tehnici cantitative
(analiza statistic, reprezentarea grafic, analiza pe perechi de date, analiza trend-ului, analiza
costurilor i analiza datelor secundare), precum i tehnici calitative, cum sunt: analiza pe baz
de comparaii relative (superioare, egale, inferioare), analiza clasamentului, analiza pe baza de
chestionare.
Etapa 4. Compararea cu alte cldiri avnd aceeai utilitate. Evaluarea prin metoda
comparaiilor de pia presupune determinarea i analiza comparativ a urmtoarelor
elemente: drepturi de proprietate, caracteristicile tehnice ale construciei, condiiile de
finanare, condiiile de vnzare, condiiile favorizante sau defavorizante ale pieei,

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

81

Analiz economico-financiar
amplasamentul i localizarea, raportul calitate/pre n funcie de cererea i oferta de pe pia,
utilitatea, gradul de ocupare, estetica arhitectonic, vechimea i uzura, nivelul taxelor i al
impozitelor locale, vadul comercial i alte elemente de goodwill create prin existena
construciei.
Etapa 5. Corectarea datelor analizate. n funcie de fiecare tip de element de comparaie se
stabilete o baz de corecii de pia n limita de ( 5%; +5%), cum ar fi spre exemplu:
corecii pentru dreptul de proprietate, corecii pentru caracteristicile tehnice, corecii pentru
condiiile de finanare, corecii pentru condiiile de vnzare, corecii pentru condiiile pieei,
corecii pentru amplasament, corecii pentru gradul de ocupare etc. Baza de corecii este util
pentru estimarea valorii finale a construciei n raport cu construciile luate ca elemente de
comparaie.
Etapa 6. Estimarea valorii cldirii dup aplicarea coreciilor n raport cu cldirile
comparabile.
Etapa 7. Formularea opiniei evaluatorului referitor la valoarea obinut prin metoda
comparaiei directe n raportul de evaluare.
Metoda costurilor
Este o metod utilizat n cazul n care aplicabilitatea metodei comparaiilor este limitat de o
serie de considerente cum ar fi: unicitatea construciei analizate, utilitatea ei restrns, gradul
ei de noutate, situaiile n care obiectul imobiliar analizat este supus unor modificri ce in de
modernizarea sa, construcia analizat nu este realizat n vederea obinerii unor venituri,
urmnd a fi locuit de ctre proprietar.
n funcie de o serie de factori, cum ar fi starea fizico-tehnic a cldiri analizate, utilitatea ei n
varianta curent fa de varianta proiectat, dinamica preurilor terenurilor raportat la
evoluiile pieei, metoda costului poate avea urmtoarele variante:
1. Metoda costului de construcie;
2. Metoda costului de nlocuire;
3. Metoda costului de reconstrucie.
Metoda costului de construcie se aplic n cazul n care se compar costurile de construcie
ale unei cldiri ce va fi realizat cu preul unei construcii existente. Metoda este aplicat la
construciile noi. Principiul metodei const n estimarea costului final al construciei pe baza
devizului general ntocmit de antreprenorul de construcii sau a calculelor realizate de
evaluator i compararea valorii obinute cu preul cldirilor similare de pe pia.
Metoda costului de nlocuire are la baz principiul conform cruia o cldire existent
evaluat poate fi comparat din punctul de vedere al costurilor cu o cldire nou construit pe
terenul ocupat de prima cldire n scopul maximizrii valorii celei mai bune utilizri a
terenului.

82

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Metoda costului de reconstrucie este asemntoare cu metoda costului de nlocuire, cu
deosebirea c evaluatorul va analiza diferena de valoare bazat pe analiza preului unei
construcii existente, inclusiv a costurilor de deconstrucie, avnd o anumit utilitate i a
costurilor de proiectare, realizare, utilizare pentru o construcie nou proiectat pe
amplasamentul celei existente i care ar avea aceeai utilitate ca i prima.
Metodele de randament sunt utile n evaluarea imobiliar din punctul de vedere al
determinrii fezabilitii construciilor pe baza veniturilor atrase (chirii) din utilizarea lor.
n practica evalurii se utilizeaz n mod curent dou categorii de metode de randament, i
anume:
1. Metoda de capitalizare a veniturilor;
2. Metoda fluxurilor de lichiditi (cash-flow) actualizate.
Metodele bazate pe capitalizarea veniturilor constau n determinarea valorii estimate a
construciei pe baza venitului net din exploatare raportat la o rata de capitalizare dat de pia.
Reciproc, n momentul n care valoarea construciei i veniturile din exploatare sunt
cunoscute, se poate determina rata de capitalizare.
Relaia de calcul este:
Valoarea estimat =

Venitul net din exploatare


Rata de capitalizare

(1)

Metodologia de lucru pentru determinarea valorii prin capitalizare direct const n


parcurgerea etapelor:
Etapa 1. Identificarea construciei de analizat i stabilirea drepturilor de proprietate;
Etapa 2. Estimarea venitului brut anual din punctul de vedere al cantitii, calitii i duratei;
Etapa 3. Determinarea venitului brut potenial (VBP) (venituri brute din chirii pentru un grad
de ocupare de 100 % al construciei);
Etapa 4. Calculul venitului net din exploatare (VNE) prin deducerea din venitul brut a
cheltuielilor de exploatare (costuri fixe, costuri variabile i rezerva pentru reparaii);
Etapa 5. Stabilirea ratei de capitalizare
Rata de capitalizare =

Venitul net din exploatare


Valoarea construciei

(2)

Pe piaa imobiliar rata de capitalizare a cldirilor poate avea valori ntre 8 i 16 %.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

83

Analiz economico-financiar
Estimarea ratei de capitalizare se poate face i n funcie de preul de vnzare al construciei n
condiiile n care tranzaciile sunt recente, exist cldiri similare ce pot fi luate ca baz de
comparaie, iar venitul net din exploatare al cldirilor analizate se calculeaz identic cu cele
comparate. Relaia de calcul este dat n cele ce urmeaz:
Rata de capitalizare =

Venitul net din exploatare


Preul construciei

(3)

Metoda fluxurilor de lichiditi (cash-flow) actualizate utilizeaz tehnica actualizrii


denumit i a discontrii n determinarea valorii unei construcii cu ajutorul ratelor de
actulizare.
Relaia de calcul este:
Valoarea prezent =

FL3
FLn
FL1
FL2
+
+
+ ... +
1
2
3
(1 + a )
(1 + a )
(1 + a )
(1 + a ) n

(4)

n care FL1FLn sunt fluxurile de lichiditi din anul 1 pn la anul n, date de venituri cum ar
fi chiriile, rentele, rate ce urmeaz a fi ncasate din exploatarea construciei, iar a = rata de
actualizare 1 .
Particulariti n evaluarea construciilor industriale
Prin construcii industriale se neleg acele construcii destinate desfurrii unor activiti de
producie i/sau depozitare. O caracteristic important a construciilor industriale este
suprafaa util necesar pentru activiti productive, care este mult mai mare dect a cldirilor
de locuit. De aceea i sistemele constructive sunt diferite. Cele mai des ntlnite tipuri
constructive pentru halele industriale sunt:

cu structura de rezisten din beton (stlpi i grinzi) integral prefabricate, monolite sau
mixte, tip parter sau etajate, cu perei din beton, zidrie sau mixt, cu sau fr cale de
rulare pentru podul rulant; aceste tipuri de hale se utilizeaz la procese de producie din
industria constructoare de maini sau la construciile energetice;

cu structura de rezisten din metal cu stlpi i forme din metal i perei din materiale
metalice sau compozite, utilizate la procese de producie din industria uoar sau
alimentar, industria productoare de bunuri de consum (electrocasnice), precum i la
depozite de materiale, anexe sau ateliere mici i mijlocii pentru producie sau servicii;

cu structura de rezisten din lemn, perei din lemn sau materiale compozite, utilizate ca
spaii de producie, servicii i depozitare, ntlnite n special n zonele montane.
O alt clasificare ine seama de grupa de ncadrare dat de nivelul de specializare. Astfel,
construciile industriale pot fi:

Cldiri industriale (hale de producie, depozite, birouri, ateliere, anexe) din industriile
productoare de energie, minier, constructoare de maini, materialelor de construcii, a
exploatrii i prelucrrii lemnului, industria uoar, alimentar, a exploatrii i
prelucrrii gazelor i petrolului etc.

Rata de actualizare se poate obine din tabelele de actualizare.

84

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Construcii speciale industriale, cum sunt: centrale energetice, staii de transformare,


baraje, diguri, rampe, estacade, turnuri de ap, turnuri de control trafic aerian, faruri
maritime, couri de fum, sisteme de aduciune ap, sisteme de canalizare, incineratoare
de deeuri etc.

n funcie de ncadrarea obiectului de evaluat n aceste grupe de construcii industriale, se aleg


i metodele optime de evaluare, dup cum urmeaz:

Cldirile industriale se pot evalua de preferin prin metoda costului de construcie,


nlocuire sau reconstrucie, iar unele dintre ele cu specific general (ateliere, hale i
depozite) se pot evalua prin metoda comparaiilor de pia.

n cazul construciilor speciale este evident c nu se poate utiliza metoda comparaiilor


de pia, singura metod de evaluare fiind metoda costului de nlocuire sau reconstrucie.

O alt particularitate a evalurii construciilor industriale este faptul c anumite construcii nu


pot fi evaluate n mod singular, acestea fiind parte integrant din procese industriale.
Abordarea sistemic este absolut necesar, n aceste cazuri valoarea de utilitate precednd
valoarea de pia.
Evaluarea construciilor neterminate sau avariate
n unele situaii se impune evaluarea fie a unor construcii neterminate, fie a unor construcii
avariate de catastrofe naturale sau artificiale.
n cazul construciilor neterminate, n funcie de stadiul n care se afl construcia, se pot
utiliza urmtoarele metode:

Metoda costurilor bazate pe devize;

Metoda costurilor de completare;

Metoda celei mai bune utilizri a construciei.


n cazul construciilor avariate metodele utilizate sunt:

Metoda costurilor de remediere;

Metoda costurilor de nlocuire;

Metoda costurilor de reconstrucie;

Metoda celei mai bune utilizri a terenului.


Metode de evaluare economic a terenului
Profesionitii n evaluarea imobiliar, la redactarea raportului de evaluare, au la dispoziie
apte metode specifice de evaluare a terenurilor.
Acestea sunt:
1.
Metoda comparaiei directe;
2.
Metoda celei mai bune utilizri;
3.
Metoda proporiei (alocrii);

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

85

Analiz economico-financiar
4.
5.
6.
7.

Metoda extraciei;
Metoda parcelrii;
Metoda capitalizrii rentei de baz;
Metoda rezidual.

Metoda comparaiei directe


Aceast metod este aplicabil n momentul n care exist date privind terenuri comparabile.
Elementele considerate n analiz sunt: aspectele legale n ceea ce privete dreptul de
proprietate, caracteristicile fizice i dimensionale, preul sau chiria, localizarea, utilizarea, cea
mai bun utilizare, perspectivele de dezvoltare urban, condiiile de finanare, condiiile de
vnzare, elementele intangibile (denumirea de origine cu efect n goodwill), mbuntirile
aduse, analiza vecintii, timpul rezonabil de expunere la vnzare.
Metodologia evalurii const n parcurgerea urmtorilor pai: 1. Analiza pieei de terenuri i
identificarea tranzaciilor cu proprieti similare; 2. Verificarea corectitudinii datelor;
3. Stabilirea criteriilor de comparaie; 4. Comparaia propriu-zis i centralizarea datelor;
5. Utilizarea coreciilor de pia; 6. Analiza rezultatelor; 7. Formularea opiniei evaluatorului.
Metoda valorii economice date de cea mai bun utilizare
Conceptul de cea mai bun utilizare a terenului reprezint un element de referin n analizele
de evaluare. Importana acestui concept este recunoscut i de menionarea lui n standardul
romnesc de evaluare (standardele ANEVAR SEV 4.06 paragraful 6.8 i subparagrafele
6.8.1 i 6.8.2), precum i n standardele internaionale IVSC i europene EVS.
Definiia dat de Institutul American de Evaluare i care a fost reluat n standardele
internaionale IVSC, europene EVS i cele naionale de evaluare este: Cea mai bun utilizare
a terenului este aceea care se dovedete a fi cea mai profitabil prin utilizare continu i
pentru care proprietatea este adaptat i dorit sau pentru care se presupune c va exista cerere
ntr-un viitor apropiat. n estimarea celei mai bune utilizri a terenului sunt avute n vedere
patru situaii de analiz :
1.
utilizarea este fizic posibil, n ceea ce privete mrimea terenului, forma, localizarea i
topografia lui;
2.
utilizarea este permisibil legal, nespeculativ sau conjunctural;
3.
utilizarea este fezabil financiar, adic caracteristicile cererii i ofertei pe pia indic un
potenial ridicat pentru utilizarea profitabil a terenului;
4.
utilizarea este maxim productiv, ceea ce nseamn c va aduce cel mai mare venit la cel
mai mare ctig.
Exist mai multe variante de determinare a celei mai bune utilizri a terenului, i anume:
1.
cea mai bun utilizare a terenului liber n variantele de utilizare curent i utilizare
previzionat: n analiz se au n vedere estimarea separat a terenului i compararea cu
terenuri libere similare din punctul de vedere al caracteristicilor fizice, economice
(preuri de achiziie, taxe, costuri cu mbuntiri etc.), al considerentelor legale
referitoare la tipul de proprietate, al impactului de mediu etc.;

86

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
2.

cea mai bun utilizare a terenului construit: se refer la utilizarea cea mai adecvat a
construciei n funcie de cerinele pieei (de exemplu, transformarea unui depozit ntrun magazin en-gros) raportat la costurile de modificare modernizare
tehnologizare sau schimbarea destinaiei amplasamentului dintr-un teren pentru
depozit sau magazin ntr-un amplasament pentru un hotel sau parc de distracii. n
analiz se parcurg etapele: identificarea soluiei investiionale maxim profitabile
pentru utilizare i compararea cu investiii similare din zon.

Metodologia de lucru folosit n analiza celei mai bune utilizri a terenului presupune
parcurgerea a cinci etape:
1.
ntocmirea studiului de marketing al terenurilor analiza cererii i a ofertei pentru
terenuri comparabile din zon;
2.
ntocmirea studiului de pre-fezabilitate al investiiei n modernizarea, schimbarea
destinaiei, demolarea i reconstruirea obiectivului pe baza analizei unor indicatori cum
sunt valoarea rezidual a terenului, rata de capitalizare i rata de rentabilitate;
determinarea cash-flow-ului previzionat primar;
3.
Selecia preliminar a celei mai bune utilizri n funcie de datele primare;
4.
ntocmirea studiului de fezabilitate al variantelor de investiii finale i detalierea
calculelor costurilor de investiii, al cash-flow-ului previzionat n varianta final pe baza
ratei de actualizare optim alese;
5.
Selecia final a celei mai bune utilizri a terenului.
n analiza celei mai bune utilizri trebuie inut cont i de situaii de excepie, cum ar fi:
mono-utilizarea (utilizarea adecvat a terenului pentru un tip specific de construcie);
utilizarea multipl (pe acelai lot de teren se pot construi cldiri cu funciuni diferite);
utilizarea speculativ (investiii n terenuri pentru a fi vndute la o dat ulterioar n timp);
utilizarea provizorie (caracteristica terenurilor de amplasament pentru organizri de antier,
trguri i expoziii sau parcuri de distracii itinerante).
Metoda proporiei sau a alocrii
Este o metod de estimare grosier a valorii unui teren care se bazeaz pe principiul
echilibrului i al contribuiei, conform cruia ntre valoarea terenului i valoarea proprietii
imobiliare n ansamblul ei exist un raport care variaz n funcie de vechimea construciei,
localizarea terenului i mbuntirile aduse terenului.
Metoda extraciei
Este o tehnic relativ simpl utilizat n special la construciile din mediul rural, constnd n
extragerea preului terenului din preul proprietii prin scderea preului construciei la care
s-a luat n calcul uzura.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

87

Analiz economico-financiar
Metoda parcelrii
Aceast metod se utilizeaz n cazul n care exist un numr mic de tranzacii cu terenuri
similare cu cel analizat. Principiul metodei const n analiza comparativ ntre valorile
parcelelor deja construite cu cele n curs de amenajare, raportate la rata de vnzare a
parcelelor pe pia i la durata ridicrii construciilor pe aceste parcele. La estimarea valorii
parcelelor se iau n calcul i costurile directe i indirecte de amenajare a lor, actualizate la data
evalurii.
Metoda capitalizrii rentei de baz
Este o metod utilizat n momentul n care se analizeaz dou investiii diferite n amenajarea
aceluiai teren pornind de la renta de baz capitalizat cu o rat corespunztoare.
Bibliografie
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.

88

IFNESCU, I., ANGHEL, I., ROBU, V., STAN, S., Ghid practic de evaluare a
ntreprinderii, Bucureti, Editura Tribuna Economic, 2001
PARR, J., Bussiness valuation, Graw Hill, 2002
STAN, S., Corelaii i coerene n evaluare, Editura IROVAL, 2002
ANEVAR, Standarde de Evaluare 2002-2003
Colecia Buletinului ANEVAR 1996-2003
Coleciile revistelor Bursa Construciilor i Capital
IVSC, International Standards of Valuation 2002
O.S.I.M, Culegerea de buletine de proprietate industrial
* * * Tratat de evaluarea proprietii imobiliare, Apprasail Institute, Canada, 2002

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Analiza cost-beneficiu, instrument


n sprijinul gestiunii externalitilor de mediu
Ec. dr. Raluca Florentina CREU
Asist. univ. drd. Florentina Olivia BLU
Lector univ. dr. Romeo Ctlin CREU
Instrument cu importan semnificativ, analiza cost-beneficiu i-a ctigat un statut
binemeritat n justificarea variantelor de modernizare a instalaiilor, a investiiilor, n alegerea
tehnologiilor mai puin poluante i a politicilor de mediu 1.
Utilizarea analizei cost-beneficiu n fundamentarea politicilor de mediu
Activitile economice afecteaz mediul, iar politicile de mediu influeneaz economia. Att
aciunile din sectorul economic, ct i din cel al proteciei mediului trebuie s fie concertate,
deoarece orice msur din domeniul economiei are un anumit impact asupra mediului la nivel
local, dar i regional sau global 2.
Cu certitudine, toate tipurile de probleme de mediu, inclusiv cele al cror impact este greu
perceptibil, trebuie s fie abordate astfel nct s fie gsite soluiile adecvate.
Pentru rezolvarea problemelor complexe de mediu este necesar un nalt grad de coordonare i
integrare a msurilor luate n sectorul economic.
ntre dezvoltarea economic i necesitile naturii trebuie s existe o deplin armonie, aceasta
presupunnd, ns, realizarea unei conexiuni ntre politica economic i cea ecologic la toate
nivelurile statului i n toate ramurile economiei.
Orice activitate economic presupune existena anumitor costuri ecologice, dar i a
beneficiilor i, de aceea, analiza acestora poate influena deciziile referitoare la mediu.

1
2

IASC: International Accounting Standard, London, 1995, p. 181


Australian Bureau of Statistics - Information Paper Availability Statistics Related to Manufacturing, Catalog nr. 8205,
Canberra, Australia, 1997

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

89

Analiz economico-financiar
Analiza cost-beneficiu este o metod prin care se decide dac un anumit proiect trebuie
executat sau nu, comparnd costurile economice relevante cu beneficiile poteniale. Metoda
poate fi folosit i pentru proiectele private de investiii, calculnd cheltuielile i veniturile i
estimnd valoarea net prezent a proiectului: dac aceasta este pozitiv, proiectul este
profitabil.
Analiza cost-beneficiu este frecvent folosit i de guverne n scopul evalurii tuturor
costurilor i beneficiilor sociale ale proiectului (de exemplu, n domeniul energiei, drumurilor,
aciunilor de protecia mediului etc.), implicnd consideraii precum externalitile, bunurile
publice, consecinele macroeconomice etc.
Istoricul analizei cost-beneficiu
Cel care a pus bazele analizei cost-beneficiu a fost inginerul i economistul francez
Jules Dupuit (1844, 1853) care a formulat ceea ce numim astzi analize marginale.
Beneficiile i costurile ar trebui s respecte principiul conform cruia n orice decizie
investiional beneficiile trebuie s fie mai mari dect costurile.
Cu toate c fundamentele teoretice i descoperirile n domeniul analizei marginale s-au extins
mult la sfritul secolului al XIX-lea, au fost puine situaiile n care s-a aplicat n practic
acest principiu.
n anul 1936, n Statele Unite ale Americii (prin Legea Controlului Inundaiilor) au fost
lansate proiectele referitoare la Legea Apelor, n care se urmrea dac beneficiile sunt mai
mari dect costurile estimate; n anul 1950 este editat Cartea Verde.
n 1958, aveau s apar trei lucrri practice: Dezvoltarea resurselor de ap, de Otto Eckstein,
Dezvoltrile multiple ale rului, de John Krutilla i Otto Eckstein i Eficiena n guvernare
prin analiza sistemelor, de McKean. Trstura caracteristic a acestor lucrri const n
ncercarea de a pune n aplicare conceptele teoretice referitoare la bunstarea economic.
Ulterior, au fost editate mai multe ghiduri practice cu aplicabilitate n sectorul hidroenergetic;
o atenie deosebit a fost dat i eficienei n guvernare, n special n domeniul cheltuielilor
militare.
Trsturile eseniale ale analizei cost-beneficiu implic definirea unor concepte, precum:

un beneficiu este definit ca o cretere a bunstrii, iar costul este definit ca o pierdere a
acesteia;

un ctig n bunstare, un beneficiu, este msurat prin Consimmntul de plat CP


(Willigness to pay WPA, ct este dispus s plteasc un individ pentru a-i proteja
ctigul) sau Consimmntul de a accepta o compensaie n locul ctigului CA
(Willigness to accept WTA).

pierderea n bunstare (un cost) este msurat prin capacitatea de tolerare a pierderii sau
prin Consimmntul de plat pentru a preveni pierderea;

90

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

att CA, ct i CP exprim preferinele umane care au valoare fundamental n analiza


cost-beneficiu. Nu exist entitate social sub i deasupra individului, deci societatea este
ntotdeauna perceput ca o agregare a individualitilor;
dac beneficiile depesc costurile, proiectul de investiii are o valoare pozitiv, dar
realizarea acestuia depinde de disponibilitile bugetare.

Proiectele i politicile de mediu care trec testul analizei cost-beneficiu sunt clasificate n
ordinea preferinelor i sunt realizate n funcie de rata cost-beneficiu. Fiecare nivel al analizei
cost-beneficiu genereaz o multitudine de reguli cu rdcini n conceptul de eficien
economic.
Esena analizei cost-beneficiu const n faptul c beneficiile trebuie s depeasc costurile n
orice faz de implementare a proiectului.
Tendina general este ns de a fi estimate mai ales beneficiile.
tiina economic evideniaz tendina consumatorilor de a maximiza factorul utilitate pentru
a obine venit i performane de pre, pe cnd productorii maximizeaz factorul profit regsit
n performana de pre.
Degradarea mediului nconjurtor genereaz costuri ce urmeaz a fi suportate de societate
(externalitile de mediu); acestea reprezint, dup cum susine A. Iancu, efectele directe i
indirecte pe care le-a adus poluarea n economie. Este vorba de evaluarea pagubelor provocate
de poluare asupra mediului natural i a celui creat de om pe de o parte i de cuantificarea
rezultatelor economice i sociale ce ar avea loc prin nlturarea sau reducerea emisiilor de
poluani n mediu i de eforturile financiare necesare pe de alt parte.
Se poate spune c externalitile reprezint impactul proceselor economice asupra mediului
nconjurtor, impact privit prin prisma proteciei mediului, dar i a pagubelor socio-economice
provocate de poluarea neanihilat.
Protecia mediului nu se reduce numai la costuri, ea fiind generatoare i de beneficii obinute
sub forma externalitilor pozitive.
Utilizarea analizei cost-beneficiu
Analiza cost-beneficiu a fost utilizat cu precdere n Marea Britanie i SUA. n SUA analiza
cost-beneficiu a fost aplicat aciunilor de protecie a mediului, educaiei i sntii. n cazul
calitii aerului, de exemplu, raportul cost-beneficiu a fost de 1:3.
n anul 1981, sub administraia Reagan, a fost emis un ordin care cerea ca toate reglementrile
s fie supuse analizei cost-beneficiu. Conform ordinului, printre altele, era necesar ca
obiectivele reglementrilor s fie astfel alese nct societatea s obin un profit maxim.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

91

Analiz economico-financiar
n Marea Britanie analiza cost-beneficiu este privit favorabil. Poate c nu este utilizat n
mod frecvent de ctre ageniile de mediu sau n luarea deciziilor guvernamentale, dar cu
certitudine are influen asupra acestora.
n Europa continental, spre deosebire de Marea Britanie, politicile de mediu sunt mai puin
influenate de analiza cost-beneficiu. Dac n Marea Britanie noua lege a mediului impune
utilizarea analizei cost-beneficiu de ctre ageniile de mediu, pe btrnul continent decizii
similare sunt stipulate prin articolul 130R din Actul Unic European.
Metodologia msurrii costurilor i beneficiilor
Metodologia msurrii costurilor i beneficiilor legate de protecia mediului i activitatea
economic nu este nc definitivat. Astfel, unii economiti utilizeaz conceptul de valoare
economic total (VET) a resurselor ecologice.
VET are dou componente principale: valoarea de folosire (utilizare) (VF) i valoarea de
nefolosire (VNF). VF se compune din valoarea de folosire direct (VFD), valoarea de folosire
indirect (VFI) i valoarea potenial de folosire (VPF). O component important este
valoarea existenial (VE).
Obstacole n utilizarea analizei cost-beneficiu n politicile de mediu
Obstacolele ce intervin n utilizarea analizei cost-beneficiu n politicile de mediu 3 pot fi
sintetizate astfel:
1.
Monetizarea naturii este controversat datorit unei relative nelegeri a problemei.
Numeroi economiti ignor legtura dintre problematica exploatrii naturii i
monetizarea acesteia. Elementele unui ecosistem sunt strns interconectate, astfel nct
suma elementelor componente nu este mai mare dect ntregul. Natura privit ca factor
de producie prezint o disponibilitate limitat a resurselor naturale ce necesit o
evaluare. Nu toate resursele naturale sunt bunuri comerciale, deci nu au un pre stabilit,
motiv pentru care evaluarea este dificil.
2.
Lipsa unor informaii conduce la o exprimare neclar a preferinelor individuale. ntr-o
economie descentralizat consumatorul este suveran i rezultatul monetizrii factorilor
de mediu se formeaz pe baza preferinelor individuale, n urma confruntrii dintre
cerere i resursele limitate. Cum ns realitatea este departe de o pia perfect, preurile
ofer informaii false despre limitele resurselor naturale, mai ales n cazul
monopolurilor.
3.
Morala ridic probleme pertinente, unii economiti fiind de prere c nici o economie
real nu este caracterizat de suveranitatea nengrdit a consumatorului, anumite
preferine care se afl n conflict cu normele morale ale societii fiind interzise,
influennd astfel evaluarea monetar (cazul Roia Montan).

Pearce David, Cost-benefice analysis and environmental policy, Oxford Reviw of Economic Policy, vol. 14, nr. 4,
1998, p. 84-100

92

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Aplicarea analizei cost-beneficiu n politicile de mediu n SUA i Marea Britanie ilustreaz
faptul c se poate ajunge la un echilibru ntre activitile economice i protecia mediului.
Reglementrile din domeniul proteciei mediului, care au trecut testul analizei cost-beneficiu,
au ntmpinat n primele faze dificulti n aplicare, dar, ulterior, s-au dovedit a fi furnizoare
de beneficii maxime pentru societatea uman.
Susintorii analizei cost-beneficiu afirm chiar c aceasta ar putea substitui luarea deciziilor.
Chiar dac fiecare decizie legislativ este consolidat prin aplicarea analizei cost-beneficiu n
politicile de mediu, rolul acesteia nu trebuie totui exagerat. Se poate afirma c poate constitui
o surs suplimentar de informare nainte de luarea unei decizii i chiar este indicat
realizarea unei analize cost-beneficiu deoarece eficiena economic este de multe ori uitat
atunci cnd se iau decizii politice.
Analiza cost-beneficiu pe baza datelor din contabilitatea
managementului de mediu (CMM)
Acest tip de analiz faciliteaz luarea unor decizii ce intereseaz dinamica unor performane
ecologice a produselor i tehnologiilor, incluse n parametrii de performan economic,
financiar ai unitii.
Pe baza datelor din trecut, pot fi simulate situaii noi, pot fi urmrite consecinele pentru
produs i companie, pot fi stabilite obiectivele politicilor managementului i fcute opiuni
pentru o variant sau alta de ecologizare a produciei.
Simularea variantelor de decizie ecologic include i rezultatele unor studii de impact (audit
de mediu), evaluarea ciclului de via a produselor (ISO 14.400, ISO 14.011, ISO 14.012 etc.)
i rezultatele studiilor efectuate de ctre ntreprindere cu scopul atingerii unor performane
superioare n favoarea mediului nconjurtor, dar i n condiiile n care ntreprinderea rmne
s evolueze n limitele profitului.
n esen, analiza cost-beneficiu presupune evaluarea costurilor (tabelul 1) i a beneficiilor
(tabelul 2) i compararea acestora prin intermediul cheltuielilor cu protecia mediului (sau
costurilor cu protecia mediului). Ca metodologie, se ntocmete balana fluxurilor materiale la
nivelul ntreprinderii, se analizeaz variante diferite de modificare a performanelor ecologice,
n final optndu-se pentru cea mai bun variant, nscris ntr-un Sistem de planificare a
produciei (figura 1).
Un prim pas n mbuntirea performanelor de mediu este schiarea fluxului de materiale,
redat cantitativ n g i kg, n analiza cost-beneficiu. Limita analizei poate fi corporaia,
ntreprinderea sau centre de producie, afaceri, faze tehnologice sau chiar produsul. Balana
fluxului de materiale este n realitate o ecuaie n care tot ce intr trebuie s ias dac nu se
stocheaz i unde se ntlnesc materiale, deeuri, emisii. Toate reperele (materiale, ap,
energie) se msoar n uniti fizice, n termeni de mas (kg, t, litri) sau de energie (MJ, kWh).
Intrrile din vnzri provin att din comercializarea produselor finite, ct i a unor pri din
deeuri sau emisii. Scopul final este mbuntirea eficienei managementului material, privit
att economic, ct i ecologic.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

93

Analiz economico-financiar
Intrare

Ieire

Anul fiscal

Anul fiscal

Intrare de materiale din stoc

Statistica vnzrilor de producie

Corectare

Descrierea materialelor

Materiale din oferta stocului

Ieiri materiale brute

Lista materialelor folosite la intrare.


Materiale din planificarea produciei
Factori de conversie.

Corectare
Producie fr descrierea
materialelor
Ieiri materiale nete
Corecii n funcie
de cantitatea de deeuri
Schimbri n mrimea stocurilor

Intrri materiale

Produsul material brut

Compararea, verificarea
consistenei schemei
Timp de ntrziere
Calculaii pentru pierderi
Analiza cauzelor

Dimensionarea fiecrui
detaliu

OK

Figura 1. Schema logic a sistemului de planificare a produciei


Sursa: MANEA, Gh.: Protecia mediului ans de supravieuire a ntreprinderii, Bucureti,
Editura OID / ICM, 1996, p. 47-5

94

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Etapele de parcurs la analiza cost-beneficiu n condiiile CMM
Tabelul 1

Costuri
Volumul produciei, vnzri
nete
Schimbri n inventar
Munc depus i capitalizat
Alte venituri
Materiale
Servicii (alte costuri externe)
Cheltuieli cu personalul

Uzur

Alte cheltuieli de operare

Alte taxe
TOTAL PROFIT BRUT
TOTAL PROFIT (PIERDERI)
pe baza activitilor ordinare
(dup anexele financiare)
Rezultate extraordinare
Taxe pe venit i ctiguri
TOTAL VENIT NET (profit
dup taxe)

Cum se calculeaz
Se determin cantitile actuale de produse, vnzrile, pierderile
la depozitare, produse refuzate, alterate, randamente
Cantitile de non-produse (echivalent produse finite, depozitate
i vndute); costuri de producie i costuri cu depozitarea
deeurilor
Costurile de producie pentru separarea, tratarea i prevenirea
deeurilor i emisiilor poluate
Venituri din subsidii, granturi, comercializare de non-produse
Determinarea proporiei de ieiri de non-produse obinute din
materiile prime, auxiliare i materiale de operare; evaluarea
costurilor pentru achiziionarea materialelor
Servicii externe pentru ntreinere i utiliti; pentru tehnologii
curente; cercetri pentru protecia mediului, servicii de
consultan, cercetare, seminarii, comunicri externe etc.
Determinarea orelor lucrate pentru tratarea emisiilor cu
tehnologii de depoluare; activiti de tipul managementului
general, costuri pentru ieirile de non-produse n diferite faze
ale procesului de fabricaie. Evalurile nu provin din conturile
de cheltuieli ale unitii, ci sunt urmare a procedurilor interne
de calculare a orelor lucrate.
Identificarea deeurilor i echipamentelor destinate tratrii
emisiilor. Cercetri pentru tehnologiile de depoluare.
Determinarea costurilor de producie i pentru regie, pentru
ieirile de non-produse
Cheltuieli cu transportul deeurilor, depozitarea i colectarea
taxelor, licenelor; tiprituri pentru rapoartele de mediu, ecosponsorizri, penaliti i premii pentru asigurri, provizioane
etc.
Achiziii pentru energie, combustibili, ap etc.
Taxe de mediu, de depozitare pentru deeuri

Nu sunt relevante cu excepia cazurilor de opriri de noi situri


contaminate
Nu sunt relevante

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

95

Analiz economico-financiar
Identificarea (evaluarea) pierderilor din vnzri
Tabelul 2

Venituri
Semnificaie
Venituri din vnzri:
- costuri de producie, din servicii efectuate Stabilirea ieirilor de non-produse sub
pentru obinerea de venituri din vnzri
form de costuri. Costurile de mediu
identificate n documentele contabile.
Ctiguri brute din vnzri:
- costuri de distribuie
Pot include costuri cu raportarea de mediu
i alte comunicri despre mediu
- costuri administrative
- alte venituri din operare
Subsidii pentru msurile de protecie a
mediului i venituri din vnzarea materiilor
solide reziduale
- alte cheltuieli pentru operare
Analiza costurilor corespunztoare
cheltuielilor
- alte taxe
Taxe de mediu, de depozitare a deeurilor;
taxe pentru tratarea deeurilor, pentru
pierderi prin neetaneiti
= REZULTATUL OPERRII
Sursa: UN: Division for Sustainable Development: Environmental Management Accounting (EMA)
Procedures and Principles, New York, 2000, p. 97-105

O balan a fluxului de materiale poate fi ntocmit numai pentru cteva materiale i procese
selectate sau pentru toate materialele i deeurile existente pe un anumit flux de fabricaie. n
mod ideal, trebuie urmrit traseul materialelor n fluxul ntreprinderii; punctul de pornire este
nivelul unitii unde se gsesc cele mai multe informaii; la cealalt extremitate, se observ
cum se disipeaz materialele n spaiu, ca produse, deeuri, pierderi diverse de pe circuitul
tehnologic sau comercial, emisii n aer i ap etc. (externaliti de mediu la nivelul societii
sau mediului nconjurtor).
n analiza cost-beneficiu trebuie definit corect noiunea de deeu. n general, aceasta poate
acoperi toate substanele i obiectele ce se gsesc ntr-un flux de fabricaie. Trebuie apelat la
standardele naionale pentru definirea exact a categoriei de deeu. n balana fluxului de
materiale, toate felurile de deeuri trebuie catalogate i dimensionate dup aceleai standarde /
criterii de periculozitate, reciclabilitate etc.
Generarea deeurilor trebuie s fie bine precizat pe fluxul tehnologic pentru a se sesiza calea
posibil de prevenire sau de reciclare. n contabilitate, deeurile se regsesc sub trei conturi:

cheltuielile pentru depozitarea deeurilor nepericuloase (haldele municipale de deeuri


solide, de pild);

cheltuielile pentru depozitarea deeurilor periculoase;

ctiguri, beneficii din comercializarea subproduselor i deeurilor reciclabile.

96

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
La acestea pot fi adugate i subconturi pentru depoluare, transportul deeurilor, servicii
efectuate de teri. Departamentul de vnzri joac un rol important n operaiile de depozitare
a deeurilor i de reflectare a acestora n balana de cheltuieli a unitii. Departamentul poate
furniza informaii cu privire la originea deeurilor, coninutul chimic i fizic al lor. Sunt
disponibile date despre originea, cantitatea i calitatea substanelor ce trebuie depozitate ca
deeuri periculoase sau nu. Responsabilitile cu aceast gestiune pot completa analiza costbeneficiu cu att mai mult cu ct responsabilitatea poate avea asociat forme bneti de
exprimare ca taxe, de exemplu.
Un sistem de msur cantitativ trebuie prevzut pe tot fluxul tehnologic pentru a nlesni
obinerea informaiilor de ntocmire a fluxului de materiale. Cu acest prilej, o difereniere
fcut ntre materialele achiziionate i materialele consumate n interiorul firmei capt
importan, permind vizualizarea pierderilor n sistemul de depozitare datorate
numeroaselor cauze posibile.
O alt difereniere se face ntre producia obinut i cea vndut, prilej de a pune n eviden
situaia produselor returnate, a celor gsite n faza de control sau de reambalare, adaptate la
cerinele speciale ale clienilor, aflate n faza de remediere sau definitiv deteriorate.
n practica analizei cost-beneficiu, n primul an al analizei fluxului de materiale este suficient
s se ia n considerare aproximativ 70% din totalul materialelor din proces (n special materii
prime, ambalaje i materiale auxiliare) cnd se ntocmete fluxul acestora.
Ca urmare, apar informaii utile precum:

ameliorarea sistemului de calculare a cantitii de deeuri ce rezult din materiile prime


i produsele finite din flux;

mbuntirea sistemului de monitorizare a materialelor i produsele din stoc;

evidena instalrii unor computere pentru proiectarea sau debitarea materialelor;

prevederea de echipamente automate pentru dozarea i vehicularea materialelor;

raionalizarea / optimizarea sistemului de obinere a informaiilor de proces.


Fr ndoial c aceste informaii duc la creterea semnificativ a profitului firmei prin
intermediul unui sistem de planificare a produciei ca instrument al managementului
unitii care reflect rezultatele analizei cost-beneficiu i care conine, obligatoriu, capitolul
destinat gestiunii i minimizrii deeurilor.
Planificarea produciei (figura 1) aduce n sistemul de management concluziile analizei costbeneficiu ce privesc externalitile de mediu i permite decidenilor s opteze pentru cele mai
potrivite soluii de mbuntire a raportului producie-mediu nconjurtor. Printr-o matrice se
justific aceste opiuni care nu pot duce la scoaterea sistemului economic al unitii n afara
indicatorilor de profit, dar care pun n eviden limitele acceptabile pentru profit n condiiile
n care proteciei mediului i se acord mai mult atenie dect n momentul zero al
declanrii analizei cost-beneficiu.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

97

Analiz economico-financiar
Bibliografie:
1.
2.
3.
4.
5.
6.

98

BRAN, P., BRAN, F., ROCA, Gh. I., CREU, R. F., MANEA, G. (coord.):
Dimensiunea economic a impactului de mediu. Studiu de caz: Roia Montan,
Bucureti, Editura ASE, 2004
BROWN, L. R., Starea lumii 2004, Bucureti, Editura Tehnic, 2004
MANEA, G., Protecia mediului ans de supravieuire a ntreprinderii, Bucureti,
Editura OID / ICM, 1996
OPRINESCU, G., MTSARIU, L., Utilizarea analizei cost-beneficiu n
fundamentarea politicilor de mediu, Comunicare la Sesiunea de Comunicri tiinifice a
Institutului Naional de Cercetare Economic, 2001
PEARCE, D., Cost-benefice analysis and environmental policy, Oxford Reviw of
Economic Policy, vol. 14, nr.4, 1998, pp. 84-100
ROJANSCHI, V., BRAN, F., GRIGORE, F., Elemente de economia i managementul
mediului, Bucureti, Editura Economic, 2004

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Evaluarea proiectelor de investiii abordare


financiar i metode de evaluare
Prep. univ. drd. Anioara Niculina DACHIEVICI
Ing. ec. drd. Florin Ovidiu HURJUI
Definirea investiiilor i delimitarea cmpului politicii de investiii se face prin formulri mai
mult sau mai puin cuprinztoare. Investiiile pot fi definite n diverse feluri. n literatura de
specialitate se ntlnesc diferite definiii. Autorul lucrrii Gestiunea financiar a
ntreprinderii, Ilie Vasile prezint o definire contabil i juridic, una psihologic i una
monetar a investiiilor.
O definiie mai concret este dat de P. Masse, care consider c investiiile reprezint o
cheltuial actual, cert realizat pentru obinerea unor efecte viitoare, de cele mai multe ori
incerte. Investiiile reprezint factorul primordial n strategia dezvoltrii economiei naionale,
a tuturor ramurilor i domeniilor de activitate, a sporirii veniturilor, condiie a creterii
nivelului de trai.
Exist mai multe moduri de abordare a investiiilor, dup cum reiese din schema de mai jos
[1]:
Investiii

Abordri simple

Abordarea
contabil

Abordarea
juridic

Abordarea
strict
monetar

Abordri simple

Abordarea
psihologic

Abordarea
economic

Abordarea
social

Figura 1. Tipuri de abordare a investiiilor

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

99

Analiz economico-financiar
Aprecierea proiectelor de investiii este fcut dup criterii care se pot aplica tuturor
investiiilor. n practic se pune un accent deosebit pe criteriile financiare care reflect
obiective i constrngeri identificabile i cuantificabile.
Criteriile financiare pentru evaluarea proiectelor de investiii au n vedere[2]:
a)
influena proiectelor asupra rezultatelor i rentabilitii ntreprinderii;
b)
influena lor asupra echilibrului financiar;
c)
influena proiectelor asupra nivelului riscului suportat de ntreprindere.
a) Incidena proiectelor de investiii asupra rezultatelor viitoare
Fiecare proiect de investiie avut n vedere sau realizat de ntreprindere suscit cheltuieli i
venituri pe toat durata sa de via. Evaluarea contribuiei proiectelor asupra rentabilitii
ntreprinderii se face cu ajutorul unor indicatori de rezultate sau pe baza profitului contabil
rezultat din compararea veniturilor totale cu cheltuielile totale angajate de proiect n cursul
fiecrui an viitor. Indiferent dac aceste cheltuieli sunt pltibile sau corespund unor cheltuieli
calculate (n special amortizrile calculate) ele vor diminua veniturile, determinnd un surplus
de bogie creat de proiect, dar nu un surplus de monetar.
Pe de alt parte, evaluarea se poate face pe baza rezultatului brut sau cash-flow-ului, rezultat
din confruntarea ncasrilor suplimentare cu plile suplimentare din activitatea ntreprinderii
prin punerea n funciune a investiiei. Datorit caracterului pur monetar al analizei financiare
a investiiilor, cash-flow-ul reprezint indicatorul de rezultat cel mai pertinent.
b) Incidena proiectului de investiie asupra echilibrului financiar
Acest criteriu are n vedere incidena operaiilor de investiii asupra solvabilitii
ntreprinderii.
n primul rnd, alocarea fondurilor iniiale n proiectul de investiie pentru achiziionarea
activelor imobilizate (echipamente, cldiri etc.) pune problema finanrii globale: fie
procurnd resurse externe suplimentare, fie efectund o prelevare asupra fondului de rulment
i acceptnd o anumit deteriorare a trezoreriei.
n al doilea rnd, investiia suscit pe toat perioada de via o nevoie de fond de rulment
suplimentar care corespunde alocrilor suplimentare pentru creterea stocurilor i creanelor
comerciale direct imputabile proiectului comercial.
Desigur, creditele furnizori suplimentare ce vor putea fi obinute n viitor vor reduce aceast
nevoie de finanare. Aceasta se poate scrie astfel [3]:
Nevoia suplimentar de fond de rulment determinat de un proiect de investiie =
= Variaia stocurilor imputabile investiiei + Variaia creanelor comerciale
Variaia datoriilor ctre furnizori.
Investiia produce ea nsi o capacitate de finanare suplimentar reprezentat de cash-flow.

100

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Incidena investiiilor asupra echilibrului financiar rezult din confruntarea resurselor
suplimentare cu nevoile suplimentare pe care le degaj [2]:
Nevoi suplimentare
Pli iniiale (achiziionarea mobilizrilor i cheltuieli anexe)
Nevoi suplimentare n FR

Resurse suplimentare
Cash-flow suplimentar
Cesiunea imobilizrilor

Dac analiza financiar nevoi-resurse legat de proiectele de investiii deja n curs sau trecute
se efectueaz n fiecare perioad cu ajutorul tabloului de finanare, perspectiva previzional a
investiiilor se concretizeaz n planul de finanare.
c) Incidena proiectului de investiii asupra nivelului riscului
Proiectele de investiii avute n vedere sau lansate de ntreprindere au inciden asupra
nivelului riscului pe care l suport. Pot fi identificate trei tipuri de risc.
n primul rnd, cheltuielile pentru finanarea investiiei afectnd trezoreria ntreprinderii
implic un risc de insolvabilitate sau de faliment.
n al doilea rnd, caracterul incert al activitii i rezultatelor viitoare presupune o agravare a
riscului de exploatare. Acest risc specific este definit n raport cu variabilitatea sau cu
instabilitatea rezultatelor. ntreprinderea este, deci, dublu afectat de nivelul noilor investiii
care sporesc dispersia posibil a rezultatelor (ameliorarea n caz de succes, degradarea n caz
de eec) i care tind s sporeasc cheltuielile fixe suportate de aceasta (efectul de levier al
exploatrii).
n fine, finanarea suplimentar necesar acoperirii nevoilor suplimentare determinate de
proiectul de investiii expune ntreprinderea la un risc financiar a crui amploare depinde de
raportul dintre rata de randament a activelor investite (rentabilitatea economic) i costul
resurselor utilizate (n principiu dobnzile).
Proiectele de investiii pot fi evaluate prin metode tradiionale i/sau prin metode fondate
pe actualizare.
Metodele tradiionale de evaluare a eficienei economice i financiare a investiiilor se
caracterizeaz prin abordarea static a analizei proceselor i fenomenelor, iar metodele
moderne de evaluare a proiectelor de investiii se bazeaz pe abordarea dinamic a analizei
proceselor investiionale, pe un orizont de timp identic pentru toate variantele de investiii,
format din durata de execuie a lucrrilor i durata de via economic a capacitilor ce se
construiesc.
n lucrarea Gestiunea financiar a ntreprinderii Georgeta Vintil consider c n baza
calculelor de actualizare se determin patru indicatori de eficien a investiiilor
utilizai n procesele de luare a deciziilor de investiii [2]:
1. Termenul de recuperare a investiiei;
2. Fluxul net de trezorerie actualizat;

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

101

Analiz economico-financiar
3. Indicele de profitabilitate;
4. Rata intern de rentabilitate.
1. Termenul de recuperare (TR) a sumei alocate exprim intervalul de timp (numrul de ani)
necesar recuperrii capitalului investit prin intrrile nete de trezorerie medii anuale actualizate
(Cfact/an).
TR =

Costul iniial al investiiei


CF mediu anual actualizat (CF act/an)

2. Fluxul net de trezorerie actualizat (FNTA) exprim surplusul de capital rezultat la


ncheierea duratei de via a investiiilor (inclusiv valoarea rezidual VR). n literatura de
specialitate acest indicator de selecie este cel mai adesea cunoscut sub denumirea de valoare
actualizat net (VAN).
Se calculeaz dup relaia:
n

VAN = CFt (1 + K) 1
t =1

n care:
K = rata de actualizare;
t = durata de via a investiiei;
CFt = intrri nete de trezorerie ale perioadei t.
Pentru a justifica investiia realizat, VAN trebuie s fie pozitiv i superioar dobnzii
compuse ncasabile de pe piaa de capital.
Cu ct VAN este mai mare, cu att proiectul este mai rentabil. Dac VAN este negativ, CF
nu permite reconstituirea fondurilor alocate iniial i proiectul trebuie respins.
3. Indicele de profitabilitate (IP) exprim rentabilitatea relativ a investiiei pe ntreaga durat
de via a acesteia, respectiv valoarea actualizat net scontat pentru o cheltuial iniial de
investiie egal cu 1.

Se calculeaz conform relaiei:


n

IP =

CF (1 + K)
t =1

CF0

pentru n ani, K = IP 1 pentru 1 an.

Proiectul va fi rentabil dac IP va fi supraunitar.


Aceast relaie demonstreaz c IP este un indice de rentabilitate relativ deoarece VAN0
msoar surplusul actualizat primit pentru un leu capital investit.

102

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
4. Rata intern de rentabilitate RIR este rata de actualizare a fluxurilor viitoare de trezorerie
pentru care VAN este egal cu zero.
Evaluarea financiar a proiectelor de investiii se realizeaz fie prin metode care pun
accentul pe rentabilitatea medie a proiectelor, fie prin metode fondate pe actualizare [3].
A. Metode fondate pe rentabilitatea medie
1. Rata medie de rentabilitate n exploatare

Metodele fondate pe rentabilitatea medie caut s msoare mrimea unei rate de tipul:
rm =

Rezultatul mediu anual


Cheltuieli medii anuale de exploatare

Aplicarea lor d natere la formulri variate dup indicatorul ales pentru msurarea
rezultatelor anuale (beneficiul contabil, EBE) i mrimea reinut pentru capitalurile angajate.
Dei aceste metode prezint avantajul de a fi simple, au o limit esenial, aceea c se refer la
rezultate medii, neglijnd instabilitatea eventual a acestor rezultate i termenul la care ele
sunt obinute.
2. Termenul de recuperare al cheltuielilor

Termenul de recuperare Tr este termenul necesar pentru ca investitorul s-i reconstituie


fondurile avansate iniial.
Termenul de recuperare exprim, deci, numrul de ani dup care suma CF actualizat devine
egal cu suma investiiei (de preferat acoperitoare).
Tr =

Costul iniial al investiiei


Cash-flow anual mediu

Acest indicator asigur o alegere a variantelor de investiii n funcie de rapiditatea recuperrii


capitalului investit. Este o metod simpl de luare a deciziei de investiii care evalueaz
riscurile (sau metoda pay-back). Metoda pay-back prezint ns un inconvenient: elimin de
la selecie proiectele de investiii cu o bun rentabilitate, dar pe termen lung i care pot fi
eseniale pentru prosperitatea ntreprinderii.
Este vorba de cash-flow-uri care, ca surplusuri monetare, permit o astfel de recuperare. Dup
o variant a acestei metode, putem calcula termenul de recuperare comparnd la sfritul
fiecrui an cash-flow-ul cumulat obinut de la darea n exploatare a investiiei cu costul iniial
al investiiei. Interesul pentru o astfel de metod const n faptul c ia n calcul timpul, durata
de exploatare.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

103

Analiz economico-financiar

ns metodele de evaluare a proiectelor de investiii bazate pe actualizare iau n calcul timpul


ntr-un mod mult mai satisfctor.
B. Metode bazate pe actualizarea cash-flow-urilor
1. Utilitatea noiunii de actualizare

Actualizarea const n datarea fiecrui flux monetar pentru a ine cont de momentul n care
el apare efectiv. Un flux monetar viitor Fn este totdeauna considerat ca depreciat n raport cu
un flux prezent F0 de aceeai sum. Aceast depreciere n viitor se explic prin faptul c o
ncasare obinut mai trziu priveaz beneficiarul de posibilitile de utilizare pe care i le-ar
permite o ncasare imediat (plasament, rambursare de mprumuturi).
Se pot formula urmtoarele observaii [3]:
a) Fn < F0. Dac fluxurile Fn i F0 reprezint aceeai sum bneasc primit (sau vrsat) la
dou date distincte, fluxul cel mai apropiat are o valoare mai ridicat.
b) F0, valoarea actual pentru Fn, este definit ca suma care ar trebui plasat astzi la o rat a
dobnzii r, pentru a se obine suma Fn dup n ani. Rata de actualizare r se presupune c
reprezint costul capitalurilor pe termen lung pe piaa financiar.
Se poate deci stabili c:
Fn = F0 (1 + r ) n

Rezult c:
F0 =

Fn
= Fn (1 + r ) n
n
(1 + r )

c) Mrimea 1/(1+r) este coeficientul de actualizare care msoar deprecierea fluxurilor bneti
viitoare i care este cu att mai mic cu ct r este mai ridicat i n este mai mare.
n termeni economici, valoarea actual a unui flux viitor va fi cu att mai mic, cu ct fluxul
monetar va fi la o dat mai ndeprtat i cu ct costul capitalurilor este mai ridicat.
2. Valoarea actual net (VAN)

Valoarea actual net a unui proiect de investiii corespunde diferenei dintre suma
cash-flow-urilor previzibile actualizate i costul iniial al investiiei.

104

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Semnificaia sa economic poate fi evideniat astfel [3]:


a) Dac valoarea actual net este pozitiv, nseamn c se reconstituie fondurile iniiale i se
obine un surplus. Proiectul exercit deci o influen favorabil asupra ntreprinderii i trebuie
acceptat.
b) Dac valoarea actual net este negativ, nseamn c nu se vor reconstitui fondurile
iniiale, innd cont de timpul necesar pentru obinerea lor. Proiectul este deci defavorabil
pentru ntreprindere.
Fie un proiect de investiie, necesitnd fonduri iniiale F0 i care determin un ansamblu de
cash-flow-uri previzionale F1, F2, F3, Fn n timpul duratei sale de via de n ani.
Dac rata de actualizare aplicat de ntreprindere este r, VAN poate fi formulat astfel:
VAN(r) = Costul iniial + Suma cash-flow-urilor previzibile actualizate.
Sau
n

VAN (r ) = F0 +
j =1

VAN ( r ) = F0 +

Fj

(1 + r ) j

Fn
F1
F2
+
+ ... +
2
1 + r (1 + r )
(1 + r ) n

Aplicarea metodei VAN se lovete de dou dificulti[3]:


a) O prim dificultate vizeaz previziunea cash-flow-urilor viitoare pe care le va genera
investiia. Sunt necesare studii tehnice, economice i comerciale prealabile evalurii
financiare a investiiei.
b) O a doua dificultate privete alegerea ratei de actualizare. Aceast metod este extrem de
sensibil la variaiile ratei de actualizare. Stabilirea mrimii acestei rate este esenial.
3. Rata intern de rentabilitate (RIR)
Rata intern de rentabilitate corespunde ratei de actualizare care face valoarea actual net
egal cu zero[1].
F0 =

F1
F2
+
1+ r
(1 + r )

+ ..... +

Fn
(1 + r ) n

Astfel, pe graficul prezentat mai jos punctele r1 i r2 reprezint RIR pentru proiectele I i
respectiv II.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

105

Analiz economico-financiar

VAN(I)

VAN(II)
r1

ra

r2

rb

r
II
Figura 2.

Rata intern de rentabilitate trebuie s fie mai mare sau cel puin egal cu rata medie a
dobnzii de pia sau cu costul mediu ponderat al capitalului, pentru a justifica investiia
fcut. Numai astfel rata de randament a investiiei permite compensarea costului finanrii.
n vederea interpolrii se calculeaz mai nti VAN la o rat de actualizare destul de ridicat
pentru a obine o valoare a sa negativ i apoi o rat mai sczut pentru a gsi o valoare
pozitiv, ntre ele aflndu-se valoarea zero. Apoi RIR se determin cu ajutorul relaiei:
RIR = R min + (R max R min )

VAN Rmin
VAN Rmin VAN Rmax

Rmin, Rmax = rata minim sau maxim de actualizare utilizate pentru calculul VAN.
n selecia proiectelor de investiii este recomandabil s se combine criteriul VAN cu criteriul
RIR. Se elimin astfel imperfeciunile care nsoesc un criteriu sau altul n luarea deciziilor de
investiii.
Aceast rat corespunde costului maxim pe care ntreprinderea ar putea s-l suporte pentru
finanarea investiiei.
RIR trebuie s fie interpretat prin comparare cu costul mediu ponderat (CMP) al resurselor
ntreprinderii.
Dac r > CMP, investiia este dezavantajoas, ea nu permite compensarea costului resurselor
de finanare.

106

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

RIR are semnificaia i funcia de criteriu fundamental pentru acceptarea proiectelor de


investiii i fundamentarea opiunilor.
La proiectele de investiii care se caracterizeaz prin VNta apropiate, aproximativ egale, se d
prioritate proiectului cu RIR maxim. n folosirea RIR drept criteriu de alegere vom avea n
vedere urmtoarea exigen: se accept proiectele cu RIR calculat > RIR dat, dorit.
Exemplu pentru aplicarea metodelor de evaluare
Societatea comercial S.C. NEREIDA EXIM S.R.L. importatoare de produse BRW din
Polonia are ca obiect de activitate desfacerea acestor produse i a accesoriilor pentru articolele
de mobilier i deine mai multe puncte de lucru n ar. n vederea extinderii activitii de
desfacere societatea intenioneaz s implementeze un proiect de investiii. Managementul
firmei are n vedere acceptarea sau respingerea unuia din dou proiecte investiionale. Fiecare
proiect presupune o cheltuial de 150.000 Euro i se estimeaz c fluxurile de numerar nete
vor fi urmtoarele:
Tabelul 1

Anii
1
2
3

Proiectul I -Euro
110.000
90.000
70.000

Proiectul II - Euro
50.000
70.000
120.000

Societatea evalueaz proiectele n vederea stabilirii deciziei de investiie utiliznd


urmtoarele metode:
metoda termenului de recuperare;
metoda valorii actuale nete VAN la o rat de actualizare de 10% i 20%.
a) Metoda termenului de recuperare

ntreprinderea va recupera fondurile avansate pe seama surplusului monetar determinat de


proiectele de investiii, msurat prin marja brut de autofinanare (sau cash-flow-ul net).
Calculul termenului de recuperare
Tabelul 2

Marja brut de
autofinanare medie anual
(MBA)
Termenul de recuperare
(Tr)

270000
= 90.000
3
Tr=

150000
= 1,66
90000

240000
= 80000
3
Tr=

150000
= 1,88
80000

Se observ c ambele proiecte au termenul de recuperare apropiat i pot fi acceptate ambele


variante de proiect, dar societatea va opta pentru primul proiect deoarece recuperarea
investiiei se realizeaz n termen de un an i aproximativ 7 luni.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

107

Analiz economico-financiar
b) Metoda valorii actuale nete VAN

Valoarea actual net a fiecrui proiect este egal cu diferena dintre suma ctigurilor
monetare actualizate (marja brut de autofinanare sau cash-flow-ul net) i costul iniial.
Calculul fluxurilor de numerar actualizate
la un cost al capitalului de 10%
Tabelul 3

Anii
1
2
3
TOTAL

Fluxuri de
numerar
Proiect I

Fluxuri de
numerar
Proiect II

Coeficientul
de
actualizare

110.000
90.000
70.000

50.000
70.000
120.000

0,909
0,826
0,751

Fluxurile de
numerar
actualizate
Proiect I
99.990
74.340
52,570
226.900

Fluxurile de
numerar
actualizate
Proiect II
45.450
57.820
90.120
193.390

n rezumat, putem scrie c, pentru r = 10%:


VAN Proiect I = 150.000 + 226.900 = 76.900 Euro;
VAN Proiect II = 150.000 + 193.390 = 43.390 Euro.
VAN Proiect I > VAN Proiect II
Se observ c ambele proiecte au o valoarea adugat net pozitiv i pot fi acceptate ambele
variante de proiect; societatea va accepta proiectul cu VAN cea mai mare, adic proiectul I va
fi de preferat.
Calculul fluxurilor de numerar actualizate
la un cost al capitalului de 20%
Tabelul 4

Anii
1
2
3
TOTAL

Fluxuri de
numerar
Proiect I

Fluxuri de
numerar
Proiect II

Coeficientul
de
actualizare

110.000
90.000
70.000

50.000
70.000
120.000

0,833
0,694
0,578

Fluxurile de
numerar
actualizate
Proiect I
91.630
62.460
40.460
194.550

Fluxurile de
numerar
actualizate
Proiect II
41.650
48.580
69.360
159.590

n concluzie, putem scrie c, pentru r = 20%:


VAN Proiect I = 150.000 + 194.550 = 44.550 Euro;
VAN Proiect II = 150.000 + 159.590 = 9.590 Euro.
VAN Proiect I > VAN Proiect II
Chiar n condiiile n care costul capitalului este mai mare, adic 20%, Proiectul I
nregistreaz VAN cea mai mare i va fi selectat n vederea implementrii. Se observ c o
rat de actualizare ridicat determin o VAN mai mic. Alegerea ratei de actualizare este, n
consecin, primordial pentru fiabilitatea acestui studiu.

108

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

n concluzie, unitatea va implementa proiectul I, avnd n vedere c att Tr, ct i VAN


nregistreaz valorile cele mai eficiente.
Evaluarea financiar a proiectelor de investiii presupune, n general, dou obiective legate de
natura deciziei ce urmeaz a fi luat. Ea vizeaz, n primul rnd, asigurarea unei comparaii
ntre proiectele concurente pentru care trebuie s se defineasc o ordine de prioritate, fiind
vorba n acest caz de decizia de clasament. Dar ea vizeaz i formularea unei aprecieri
pertinente asupra valorii intrinsece a unui proiect, fiind vorba n acest caz de decizia de
acceptare sau respingere.
Toate aceste criterii de apreciere conduc la alegerea unei asemenea variante de investiii care
s asigure: respectarea echilibrului pe ansamblul economiei; valorificarea maxim a resurselor
materiale, umane, financiare disponibile n prezent i viitor; un nalt grad de competitivitate
pentru produsele destinate exportului, satisfacerea cerinelor sociale de ridicare a nivelului de
trai, de organizare i sistematizare teritorial, de dezvoltare echilibrat n profil teritorial. Un
asemenea mod de apreciere a investiiilor permite, n final, creterea eficienei activitii
economice, concomitent cu respectarea unor cerine de natur social-politic.
Desigur, problema criteriilor de apreciere a eficienei investiiilor se ncadreaz n curentul de
optimizare economic. Aceasta se situeaz n mod deosebit n sfera teoriei economice, dar
tinde tot mai mult spre cadrul metodologic al proceselor decizionale, tocmai datorit cerinelor
actuale pe care practica economic le ridic.
Teoria financiar indic faptul c n luarea deciziei de investiie pot fi ntlnite anumite criterii
care duc la folosirea unor metode sau a altora, cum ar fi: maximizarea profitului firmei,
minimizarea termenului de recuperare, reducerea riscului asociat proiectului de investiii sau
ordonarea optim a proiectelor mutual exclusive. n general, este acceptat c abordarea
dinamic este o tehnic mult mai bun dect abordarea static n ceea ce privete considerarea
acestor criterii.
Procesul de realizare a investiiilor i de recuperare a fondurilor consumate se desfoar n
timp, investiiile i efectele lor, precum i nivelul eficienei avnd un pronunat caracter
dinamic.
Bibliografie

1.
2.
3.
4.

PRELIPCEAN, G., Fundamentele economice ale investiiilor, Suceava, Editura


Universitii tefan cel Mare, 2001
STAICU, F., Eficiena economic a investiiilor, Bucureti, Editura Didactic i
Pedagogic, R.A., 1995
VASILE, I., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Bucureti, Editura Meteor Press,
2003
VINTIL, G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Bucureti, Editura Didactic i
Pedagogic R.A., 1997

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

109

Analiz economico-financiar

Metode de amortizare a activelor imobilizate


i efectul aplicrii lor asupra rezultatelor
economico-financiare ale ntreprinderii
Conf. univ. dr. Iulia Maria DAVID SOBOLEVSCHI

Amortizarea reprezint, n concepia IASC, recuperarea periodic prin cheltuieli a


contravalorii imobilizrilor necorporale i corporale, mai puin a valorii reziduale a acestora,
pe parcursul duratei de via estimate. Activele amortizabile sunt recunoscute n principal
dac ndeplinesc cumulativ urmtoarele condiii:
se ateapt a se folosi pe o perioad mai mare de un an;
au o durat de viaa util limitat;
sunt folosite de ntreprindere pentru desfurarea activitii de baz i genereaz beneficii
economice.
Avnd n vedere criteriile mai sus menionate, activele imobilizate sunt clasificate dup cum
urmeaz:

Imobilizri necorporale
Active amortizabile

Imobilizri corporale

Active imobilizate
Active neamortizabile

Imobilizri corporale

Cldiri, construcii
Echipamente
Mobilier, birotic
Terenuri

Considernd drept punct de reper nsi definiia dat amortizrii, identificm patru factori cu
influen direct asupra dimensiunii amortizrii activelor amortizabile: costul de achiziie,
valoarea rezidual, durata de via estimat i metoda de calcul a amortizrii.

110

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Costul de achiziie
(-)

Valoarea de amortizat

Valoarea rezidual
Amortizare
Durata de via estimat
Metoda de calcul al amortizrii

Costul de achiziie al activelor imobilizate reprezint preul net de achiziie, la care se adaug
toate cheltuielile oportune i necesare privind transportul i pregtirea pentru utilizare a
activului imobilizat.
Valoarea rezidual a unui activ (sau valoarea recuperat, valoarea de casare) reprezint
recuperarea net, reziduu sau valoarea de schimb la data estimat a scoaterii din funciune.
Diminund costul de achiziie cu valoarea rezidual, se obine baza de calcul a amortizrii pe
durata de via estimat, respectiv valoarea de amortizat (sau valoarea amortizabil).

n ceea ce privete durata de via a unui activ (ntlnit n literatura de specialitate ca


durat de via util sau durat de via estimat), aceasta este definit prin perioada pentru
care un activ amortizabil este ateptat a fi utilizat de ntreprindere. Durata de via a unui activ
poate fi regsit sub dou forme: durata de via fiscal (luat ca baz de calcul n scopul
determinrii amortizrii fiscale) i durata de via intern (stabilit prin politica ntreprinderii
independent de durata de via fiscal). De regul, n stabilirea duratei de via interne se au n
vedere: experiena trecut n utilizarea unor active imobilizate similare, starea actual a
activului, politica ntreprinderii privind ntreinerea i reparaiile activelor imobilizate,
tendine tehnologice i industriale actuale, condiii de clim locale etc.
Principalele metode utilizate n calculul amortizrii activelor imobilizate sunt: metoda
liniar, metoda produciei i metodele regresive.
Metoda liniar de amortizare se bazeaz pe alocarea liniar a valorii amortizabile ( Va ) pe
parcursul duratei de via estimate a activelor imobilizate ( v e ) asupra cheltuielilor
ntreprinderii:

Aa =

Va
i Va = Cah Vrez
ve

Belverd E. Needles, Henry R. Anderson, James C. Caldwell, Principiile de baz ale contabilitii, Chiinu,
Editura Arc, 2001

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

111

Analiz economico-financiar

unde:
Aa = amortizare anual;
Cah = costul de achiziie al activului imobilizat;
Vrez = valoarea rezidual estimat pentru activul imobilizat.
n privina metodei de amortizare liniare, sunt de remarcat urmtoarele trei aspecte:

pe parcursul duratei de via estimate, amortizarea anual este egal n fiecare an;

amortizarea cumulat crete uniform pn la sfritul duratei de via estimate;

valoarea rmas neamortizat descrete uniform pn ajunge la nivelul valorii reziduale


estimate.
Metoda de amortizare liniar este una dintre metodele acceptate la ora actual la noi n ar n
determinarea amortizrii fiscale, n contextul duratelor de via impuse legislativ.
Principiul general ce st la baza aplicrii metodei produciei n calculul amortizrii
activelor imobilizate const n aceea c nu conteaz trecerea timpului n stabilirea
amortizrii, ci gradul de participare la desfurarea activitii de exploatare, respectiv la
realizarea rezultatului exploatrii.
V
Aa = a
Nuf
unde:
Nuf = numrul de uniti de funcionare stabilit pentru activul imobilizat, corespunztor
fiecrui an de funcionare.

Prin aplicarea metodei produciei n calculul amortizrii activelor imobilizate remarcm:

ntre amortizarea anual i numrul de uniti de funcionare anuale exist o relaie


direct;

amortizarea cumulat crete proporional cu numrul de uniti de funcionare alocat


anual;

valoarea rmas de amortizat descrete proporional cu numrul de uniti de funcionare


alocate.
Metoda produciei este utilizat n calculul amortizrii activelor imobilizate pentru care se
poate stabili ct mai exact numrul de uniti de funcionare anuale.
Metodele regresive de amortizare (accelerat sau degresiv) au drept rezultat valori
relativ mari ale amortizrii n primii ani de funcionare ai activelor imobilizate i valori
mai mici n anii urmtori. Aceste metode, care se bazeaz pe trecerea timpului, pornesc de
la premisa c n cea mai mare parte activele imobilizate sunt utilizate mai intens n primii
ani de funcionare. Repartizarea unei amortizri mai mari n primii ani dect n ultimii ani,
atunci cnd beneficiile aduse de activ sunt mai mari la nceput, sunt n conformitate cu
principiul corespondenei. De asemenea, metodele regresive au n vedere ntr-o mai mare
msur impactul uzurii morale, al progresului tehnic i tehnologic asupra activelor
imobilizate. Un alt argument adus n favoarea utilizrii acestor metode este dat de faptul
c, n ultimii ani de funcionare, cheltuielile cu ntreinerea i reparaiile activelor

112

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

imobilizate sunt mult mai mari; prin folosirea acestor metode se ncearc meninerea
cheltuielilor cu amortizarea la un nivel relativ constant.
Metoda de amortizare accelerat presupune recuperarea a 50% din investiie n primul an de
funcionare, iar diferena de 50% pe durata de via rmas n sistem liniar. Prin aplicarea
metodei de amortizare accelerat se constat:

n primul an de funcionare a activului imobilizat se constat cea mai mare valoare a


amortizrii anuale, dup care n perioada de funcionare rmas aceasta capt caracter
constant;

amortizarea cumulat, dup primul an de funcionare, crete n mod constant;

valoarea rmas de amortizat dup primul an de funcionare descrete uniform pn


ajunge la nivelul valorii reziduale.
Metoda de amortizare degresiv presupune multiplicarea cotei de amortizare calculat n
sistem liniar cu un coeficient a crui valoare este stabilit n funcie de durata de via
estimat, dup cum urmeaz:
Durata de via estimat
ntre 2-5 ani
ntre 5-10 ani
peste 10 ani

Coeficient de multiplicare a cotei medii de amortizare


1,5
2
2,5

Metoda de amortizare degresiv se aplic n dou variante: fr a se lua n calcul influena


uzurii morale (AD1) i cu luarea n calcul a influenei uzurii morale (AD2).
Pentru calculul amortizrii prin utilizarea regimului de amortizare degresiv, varianta AD1
se procedeaz astfel:

n primul an de funcionare se aplic cota de amortizare stabilit dup aplicarea


coeficientului de multiplicare la valoarea de intrare;

pentru anii urmtori se aplic aceeai cot, dar de fiecare dat la valoarea rmas.

Acest calcul se continu pn n anul de funcionare n care amortizarea anual rezultat este
egal sau mai mic cu/dect amortizarea anual liniar, calculat pentru perioada de
funcionare rmas. Din acel an i pn la expirarea duratei normale de funcionare, se trece la
amortizarea anual liniar.
Amortizarea degresiv, varianta AD2 conine influena uzurii morale care acioneaz
asupra mijloacelor fixe i care se reflect n calculul amortizrii anuale. Varianta AD2 permite
amortizarea valorii de intrare a mijloacelor fixe ntr-o perioad de timp mai mic dect durata
normal de utilizare, diferena n ani reprezentnd influena uzurii morale. Pentru mijloacele
fixe care au o durat normal de funcionare de pn la cinci ani inclusiv nu se aplic regimul
de amortizare degresiv varianta AD2, ci varianta AD1.

Prin aplicarea metodei degresive n calculul amortizrii activelor imobilizate, se constat:

amortizarea anual nregistreaz valoare maxim n primul an de funcionare a activelor


imobilizate, descrete progresiv pn n anul n care devine egal sau mai mic cu/dect

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

113

Analiz economico-financiar

amortizarea anual liniar, calculat pentru perioada de funcionare rmas, dup care
rmne constant;
amortizarea cumulat crete regresiv pn n anul n care se trece la sistemul liniar de
amortizare, dup care capt caracter constant;
valoarea rmas neamortizat descrete regresiv, n mod proporional din momentul
trecerii la amortizarea liniar.

Opiunea ntreprinztorilor n alegerea metodei de calcul a amortizrii este marcat i de


impactul acesteia asupra rezultatului exploatrii. Pe perioada duratei de via estimate,
amortizarea liniar afecteaz n aceeai msur dimensiunea rezultatului exploatrii. Prin
metoda productiv, are loc afectarea rezultatului exploatrii pe parcursul duratei de via
estimate n funcie de gradul de participare a activului imobilizat la desfurarea activitii de
exploatare. n cazul metodelor regresive, rezultatul exploatrii este afectat ntr-o mai mare
msur prin amortizare n primii ani de funcionare a activelor imobilizate i ntr-o mai mic
msur n ultimii ani. Dac se are n vedere rezultatul exploatrii cumulat, corespunztor
duratei de via estimate a activelor imobilizate, indiferent de metoda de amortizare utilizat,
efectul este acelai; metodele de amortizare stabilesc doar regulile de repartizare a valorii
amortizabile pe parcursul duratei de via estimate.
n consecin, ntreprinztorii sunt tentai s opteze ctre acea metod de amortizare care le
asigur o dimensiune a rezultatului din exploatare ct mai apropiat de rezultatul ateptat.
Bibliografie:

BIERMANN, H., SMIDT, S., The Capital Budgeting Decisions, MacMillan, 1980
CNDEA, D., FRCA, D., Diagnosticul i decizia strategic, Fiman, 1998
COHEN, E., Analyse financire, Paris, Les Editions dOrganisation, 1995
DINU, E., Strategia firmei: teorie i practic, Bucureti, Editura Economic, 2000
EIU & PwC, Corporate Performance Management: Ensuring Strategy Implementation,
1999, disponibil pe internet
6. FITZGERALD, L., Performance Measurement in Service Business, vezi Strategic
Business Planning and Development Study System, ATC International, 2000

1.
2.
3.
4.
5.

114

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Instrumente de analiz
a costurilor pe funciuni
Conf. univ. dr. Eduard DINU

Analiza i gestiunea costurilor la nivel microeconomic ia n considerare diferite criterii de


grupare a acestora: natura activitii, identificarea pe purttori de cheltuieli, comportamentul
lor fa de dinamica produciei .a. Nici unul dintre acestea nu conecteaz consumul de
resurse cu realizarea funciunilor firmei, dei n analiza de tip strategic se utilizeaz frecvent
conceptul de lan al valorii 1, ceea ce presupune alocarea cheltuielilor pe activiti de baz i,
respectiv, auxiliare. n cele ce urmeaz vom propune un sistem coerent de eviden a
costurilor pe funciuni, sistem care poate furniza i informaiile necesare dezvoltrii analizei
specifice acestora.
Teoria organizaional reine un numr de cinci funciuni principale ale firmei:
funciunea de producie;
funciunea comercial;
funciunea de cercetare-dezvoltare;
funciunea de personal;
funciunea financiar-contabil 2. La rndul lor, funciunile grupeaz activiti omogene care
contribuie n mod direct la realizarea obiectivelor firmei.
Necesitatea evidenierii distincte a mrimii eforturilor (costurilor) angajate pentru realizarea
fiecrei funciuni n parte impune, n opinia noastr, retratarea planului de conturi general
astfel nct acesta s permit atingerea obiectivului stabilit. Avnd n vedere cele menionate
i pornind de la necesitatea respectrii corelaiei ntre reflectarea consumurilor n planul
contabilitii financiare i n cel de gestiune intern a firmei, managementul firmei poate opta
pentru introducerea unor conturi analitice distincte ataate conturilor specifice contabilitii
financiare. Modul de organizare va fi unul de tip arborescent, pe baza urmtoarei scheme
logice:
Cont sintetic
contabilitate
financiar

Cont analitic
gradul I corespunztor
funciunii

Cont analitiv gradul II


corespunztor activitii
(subfunciunii)

Figura 1. Propunere de organizare structural a planului de conturi pe funciuni


1
2

Vezi Porter, M., Avantajul concurenial, Bucureti, Editura Teora, 2001, p. 68


Nicolescu, O. i Verboncu, I., Management, Bucureti, Editura Economic, 2002

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

115

Analiz economico-financiar

n ceea ce privete sistemul de codificare, propunem alocarea unui cod numeric specific
fiecrei funciuni n parte, astfel:
01 funciunea producie;
02 funciunea comercial;
03 funciunea de cercetare-dezvoltare;
04 funciunea financiar-contabil;
05 funciunea de personal.
La nivelul fiecrei funciuni n parte se realizeaz evidena cheltuielilor pe activiti
componente. n cadrul Anexei 1 am prezentat detaliat planul analitic de conturi pe funciuni
ale ntreprinderii.
n opinia noastr, un instrument util de eviden i analiz a consumului de resurse la nivelul
fiecrei funciuni n parte l constituie matricile. Astfel, matricile specifice de eviden a
cheltuielilor pentru primele patru funciuni ale ntreprinderii sunt redate n tabelele 1-4:
Matricea cheltuielilor specifice funciunii producie
Tabel 1
Activitate
(subfuncie)
Tip de cheltuieli
Cheltuieli cu materii prime
Cheltuieli cu materiale
consumabile
Cheltuieli cu combustibilii
Cheltuieli cu lucrri
i servicii teri
Cheltuieli cu personalul
Cheltuieli cu amortizrile
Alte cheltuieli operaionale
Total costuri pe activiti

Programare
lansare,
urmrire
producie

Fabricaia
propriu-zis

Control ntreinere
tehnic de i reparaii
calitate
utilaje
X

Producia
auxiliar
Total
(energie, cheltuieli
abur etc.)

Matricea cheltuielilor specifice funciunii comerciale


Tabel 2
Activitate
(subfuncie)

Aprovizionare

Vnzare

Marketing

Total cheltuieli

Tip de cheltuieli
Cheltuieli cu materiale
consumabile
Cheltuieli cu combustibilii
Cheltuieli cu lucrri
i servicii teri
Cheltuieli cu personalul
Cheltuieli cu amortizrile
Alte cheltuieli operaionale
Total costuri pe activiti

116

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Matricea cheltuielilor specifice funciunii de cercetare-dezvoltare
Tabel 3
Activitate
(subfuncie)

Previzionare i
dezvoltare

Concepie
tehnic

Organizare

Total cheltuieli

Tip de cheltuieli
Cheltuieli cu materiale consumabile
Cheltuieli cu combustibilii
Cheltuieli cu lucrri i servicii teri
Cheltuieli cu personalul
Cheltuieli cu amortizrile
Alte cheltuieli operaionale
Total costuri pe activiti

Matricea cheltuielilor specifice funciunii financiar-contabile


Tabel 4
Activitate
(subfuncie)
Tip de cheltuieli
Cheltuieli cu materiale consumabile
Cheltuieli cu combustibilii
Cheltuieli cu lucrri i servicii teri
Cheltuieli cu personalul
Cheltuieli cu amortizrile
Alte cheltuieli operaionale
Total costuri pe activiti

Activitatea
financiar

Activitatea
contabil

Activitatea de
control

Total cheltuieli

La nivelul funciunii de personal, dat fiind omogenitatea ridicat a activitilor componente,


este dificil de realizat o separare a cheltuielilor pe fiecare activitate n parte: recrutare,
selecie, motivare, administrarea contractelor de munc etc., fiind suficient evidena
centralizat a acestora.
Centralizarea cheltuielilor pe funciuni la nivelul firmei se poate realiza ntr-un tabel de tipul:
Matricea centralizatoare cheltuieli-funciuni
Tabel 5
Funciune
Producie
Tip de cheltuieli
Cheltuieli cu materii prime
Cheltuieli cu materiale
consumabile
Cheltuieli cu lucrri
i servicii teri
Cheltuieli cu personalul
Cheltuieli cu amortizrile
Alte cheltuieli operaionale
Total costuri pe funciuni

Comercial

Cercetaredezvoltare

Financiarcontabil

Personal

Total
cheltuieli

Dup cum se observ, nsumarea elementelor componente pe linii furnizeaz rulajul total al
fiecrui cont de cheltuieli n parte, rulaj care trebuie s corespund cu mrimea evideniat n
cadrul balanei de verificare, n timp ce cumularea componentelor de costuri pe coloane

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

117

Analiz economico-financiar

respect criteriul gruprii pe funciuni, genernd dimensiunea total a costurilor angajate


pentru susinerea fiecrei funciuni n parte.
Ca indicatori specifici de analiz a eficienei funciunilor pot fi reinute ratele pariale de
rentabilitate a costurilor 4:
Ci
Rprci = -------- x 100,
CA
n care:
Rprci = rata parial a rentabilitii costurilor aferent funciunii i;
Ci = total costuri angajate pentru realizarea funciunii i;
CA = cifra de afaceri.
Un avantaj major pe care l creeaz matricile prezentate mai sus const i n posibilitatea
realizrii analizei de tip structural dup fiecare din cele dou criterii, fapt ce permite
focalizarea procesului de gestiune asupra binomului cost-funciune i nu numai asupra
costurilor, ca n cazul abordrilor clasice.

Mrgulescu, D., coordonator, Analiza economico-financiar a ntreprinderii, metode i tehnici, Bucureti,


Editura Tribuna Economic, 1994

118

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

119

Analiz economico-financiar
Legenda Anexei 1:
P activitatea de pregtire, lansare, urmrire producie;
F activitatea de fabricaie propriu-zis;
C activitatea de control tehnic de calitate;
I activitatea de ntreinere;
PA producia auxiliar;
A activitatea de aprovizionare;
D activitatea de desfacere;
M activitatea de marketing;
PL activitatea de planificare;
CT activitatea de concepie tehnic;
O activitatea de organizare;
FIN activitatea financiar;
CTB activitatea contabil;
CTR activitatea de control.

Bibliografie

1. ALAZARD, C., SEPARI, S., Contrle de gestion, Paris, Dunod, 1994


2. BURCH, J. C., Cost and Management Accounting: A Modern Approach, West Publishing
Co., 1994
3. NICULESCU, M., Diagnostic global strategic, Bucureti, Editura Economic, 1997
4. NICULESCU, M., Diagnostic economic, Bucureti, Editura Economic, 2002

120

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Complementaritatea conceptual
i operaional ntre diagnosticul financiar
i cel strategic la nivelul firmei
Lect. univ. dr. Cristina DRUMEA
Ec. dr. Anica DUMBRAV
Universitatea Transilvania Braov

Situaia financiar a firmei, constatat n urma efecturii unei analize-diagnostic n acest cmp
de interes, reprezint adesea cea mai fidel imagine a efectelor strategiei trecute a firmei
respective, hrnit prin nsi natura diagnosticului financiar cu date de ordin cantitativ i mai
puin atins de subiectivismul aprecierilor calitative. Cum ns analiza-diagnostic i extinde
aria de observaie cu precdere asupra unor perioade de gestiune anterioare, devine stringent
punerea n practic, n vederea completrii tabloului de diagnoz, a unei analize de tip
previzional, care presupune pentru fundamentare un minim de reflecie strategic. n plus, n
momentul n care analistul i ndreapt atenia ctre realizarea unor previziuni pornind
exclusiv de la diagnoza financiar istoric, fr a recurge la o analiz strategic, demersul se
dovedete incomplet.
Putem concluziona c cele dou axe de analiz, financiar i strategic, se completeaz sau ar
trebui s se completeze ntr-o manier intrinsec procesului de investigare. Interdependena
celor dou demersuri este cu att mai evident n condiiile mediului economic contemporan,
n care:

pe de-o parte accelerarea ritmului modificrilor parametrilor de mediu motiveaz faptul


c diagnosticul financiar i concluziile sale au tendina de a deveni rapid obsolete,
necesitnd reajustri frecvente n funcie de manevrele strategice;

pe de alt parte, emergena restructurrilor, redresrilor, divizrilor pe centre autonome


de profit i a altor modificri radicale n viaa firmei, ce reprezint tot attea desprinderi
fa de o situaie trecut, reclam cu insisten o evaluare previzional a strategiilor
firmei pe termen scurt i mediu.
n acelai timp, ntr-o economie inflaionist precum cea romneasc cu precdere din
perioada 1990-2000, concluziile desprinse n urma analizei financiare i erodeaz
valabilitatea n timp, rigidiznd poziia analistului la momentul efectiv al demersului, astfel
nct numai linia strategic, nealterat de efectul susnumit rmne firul cluzitor al
evoluiei previzionate a activitii.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

121

Analiz economico-financiar

Considerm c este deci necesar ca analistul s combine, atunci cnd se apleac asupra
studiului firmei, diagnoza financiar cu cea n coordonate strategice, n vederea creionrii unei
viziuni globale, coerente asupra organizaiei n cauz. Suntem evident contieni c un
diagnostic global presupune i atingerea altor sfere de interes, cu metodologia lor specific
(precum marketing, managementul produciei, aprovizionrii sau desfacerii, gestiunea
resurselor umane, problematica juridic, diagnosticul calitii, potenialului de inovare etc.),
ns pe parcursul acestui capitol ne vom concentra cu precdere asupra instrumentelor proprii
diagnosticului financiar i a celui strategic, precum i a modului de intercondiionare a
rezultatelor acestora la nivelul analizei istorice i previzionale.
Una dintre premisele fundamentale ale prezentului demers este convingerea c strategia i
planificarea strategic reprezint un factor determinant al succesului, att n activitatea uman
n general, ct mai cu seam n viaa economic a firmei.
Analizei strategice i se recunoate de ctre factorii implicai n decizia managerial rolul de
Cenureas a procesului decizional, n sensul fundamentrii acestuia pas cu pas prin
cercetarea unei multitudini de opiuni strategice i delimitarea celor optime, ns, n acelai
timp, i se reproeaz adesea lipsa unei abordri analitice. Cnd i aceast condiie este
ndeplinit, analiza strategic tinde s fie considerat static, conservatoare sau inflexibil n
termeni de decizii consecvente, valabil numai pe termen scurt i aceasta mai ales de ctre
colile de management americane, care, trebuie spus, au iniiat i domin nc conceptual i
operaional analiza i diagnoza strategic, n raport cu colile europene. Contrar sau mai
degrab n completarea acestor tendine ideologice (care au marginalizat ntructva rolul
analizei strategice n favoarea abordrilor i fundamentrii financiare a deciziei), considerm
c cele dou pri ale ecuaiei: analiza strategic i decizia bazat pe aceasta trebuie s se
gseasc ntr-un raport dinamic, flexibil, care s permit un comportament organizaional
adaptativ i inovativ n acelai timp. n acest sens, diagnosticul strategic trebuie abordat ca o
modalitate pentru atingerea a trei obiective manageriale:
1.
suport al deciziei manageriale;
2.
factor de coordonare/comunicare la nivelul firmei;
3.
factor de creionare a viziunii companiei privind propria dezvoltare n viitor.
Primul dintre cele trei roluri identificate este i cel care a determinat dezvoltarea abordrii
strategice, ca parte a formulrii unor decizii manageriale coerente, bazate pe studii analitice i
nu doar pe intuiie i premise empirice.
Chiar n organizaiile de dimensiuni mai reduse, decizii se iau n numr important, n fiecare
zi, de ctre diveri factori responsabili, pe palierele decizionale aferente. Este deci extrem de
dificil evaluarea impactului specific al fiecrei decizii n parte i implicaiile sale, n lipsa
unei linii strategice predefinite care s dirijeze ctre inte comune aceste decizii singulare.
Cu att mai mult, n firmele mari, care comport mai multe centre de responsabilitate i
niveluri de decizie multiple, acest lucru este posibil de realizat prin urmrirea de ctre toi
factorii implicai n decizie a obiectivelor strategice pe termen scurt i mediu, prin intermediul
crora practic alternativele decizionale se restrng. Acest fapt permite i asigur, dac nu
simplificarea actului de decizie, mcar coerena ntregului proces.

122

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Odat admise i mai ales integrate aceste premise, firma poate utiliza instrumente moderne de
manageriat, precum softurile de gestiune, care asigur baza demersului analitic i permit
recorectarea permanent a liniei strategice stabilite. n acest sens, ntlnim cu o frecven
crescut, n firmele din mediul romnesc n genere aparintoare unui grup, implementarea
sistemul SAP de gestiune integrat a ntreprinderii, n vederea alinierii la soluiile de gestiune
informatizat adoptate de restul grupului.
Cel de-al doilea rol se refer la asigurarea coordonrii care trebuie s existe ntre factorii de
decizie, mai ales n cazul companiilor mari, unde acetia sunt numeroi, iar decizia este mai
dispersat. Pentru ca deciziile strategice adoptate la diverse niveluri s fie coordonate,
asigurnd coerena la nivel organizaional, este necesar ca diagnoza strategic s fie conectat
la mecanismul de comunicare inter-departamental al firmei respective, crend acea sinergie
indispensabil comportamentului performant al acesteia.

Consistency over time 5 este sintagma definitorie a rolului jucat de procesul strategic n viaa
firmei. A creiona viitorul acesteia, a-l planifica n limitele raionalitii nseamn adoptarea
unei viziuni strategice i afirmarea prin urmare a unui set de intenii strategice 6. Acestea sunt
posibile n urma unui proces de diagnoz, care s evidenieze ce anume se poate realiza n
termeni de obiective, cu ce costuri si cu ce surse de finanare.
Revenind la analiza financiar, este corect s artm c i aceasta prezint o serie de limite n
practic, n sensul absenei unor algoritmi sau modele valide indiferent de situaie, ca n
matematic sau alte tiine exacte. Bazat pe principii de aplicabilitate, acest tip de analiz
presupune uneori n practic i elemente mai puin obiective, referitoare la experiena
analistului, gradul de cunoatere a firmei i a mediului su extern, viziunea global sau chiar
intuiia acestuia. n aceste condiii, nu ne putem atepta ca analiza strategic s produc soluii
practice n acelai mod n care o face spre exemplu analiza lichiditii sau a gradului de
ndatorare a activitii. Poate i mai corect ar fi s spunem c analiza strategic nu degaj
soluii n termeni cantitativi, ci mai degrab alternative strategice de rspuns la diverse
situaii practice, analiznd factorii cu influene determinante sau minore asupra principalelor
fenomene studiate.
Analiza strategic ne permite s nelegem ce se ntmpl n mediul extern al firmei i,
combinat cu analiza intern, se constituie ntr-un ghid de management fundamentat i
superior n practic simplei intuiii a managerului, pe care din pcate se bazeaz cel mai
adesea deciziile strategice n firmele romneti.
Este evident c nu toate deciziile adoptate la nivel organizaional sunt strategice. Sunt cteva
elemente care permit diferenierea ntre deciziile cu caracter strategic i celelalte tipuri de
decizie (de producie, tehnologice, de personal, administrative etc.). Aceste elemente se refer
n principal la:

faptul c deciziile respective contribuie la definirea sferei de activitate a firmei, cu


precdere a domeniilor de activitate strategic (DAS), la numrul lor, la oportunitatea
5

vezi Collins, J. C., Povras, J., Built to Last: Successful Habits of Visionary Companies, NY, Harper Collins,
1995
6
strategic intent, concept controversat n literatura american actual datorit unor ambiii strategice nerealiste
asumate de o serie de gigani industriali (Coca-Cola, IBM, Ford), care au rmas n stadiul de obiective,
nerealizate tocmai pentru c depeau posibilitile preopinenilor.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

123

Analiz economico-financiar

existenei unuia sau a mai multora dintre acestea. Aria de activitate i configuraia sa
viitoare sunt extrem de importante pentru organizaie, n sensul c orienteaz activitatea
acesteia ctre un portofoliu definit de produse i servicii pe de-o parte, i pe de alt
parte, creioneaz gradul i zonele de prezen geografic a firmei respective.
n al doilea rnd, cu ajutorul deciziilor strategice, firma ncearc s obin sau s-i
consolideze avantajele concureniale, prin decelarea i exploatarea surselor acestora.
Sursele de avantaj concurenial se pot referi la aciuni de integrare vertical sau,
dimpotriv, de externalizare a unei pri din procesul de producie; de asemenea,
calitatea este una dintre cele mai cutate surse de avantaj concurenial, care permite o
poziionare favorabil n raport cu competitorii, la preuri similare. i preul este un
element care poate juca un rol n favoarea unei firme, mai ales n raport cu competitorii
externi, n special n situaia n care firma indigen poate solicita i obine n condiii
legale sprijin din partea statului, care i protejeaz astfel productorii autohtoni, n
limitele acordurilor externe.
deciziile cu caracter strategic se refer n mod evident i la modul de alocare a resurselor
proprii i atrase, fie a celor financiare (situaie n care sunt analizate propunerile
departamentului financiar contabil i elementele de buget previzional), fie a celor
tehnologice, materiale, umane sau comerciale, prin gsirea proporiilor optime de
alocare n vederea obinerii unui rspuns pertinent la oportunitile de mediu. Fiecare
firm i planific ntr-o manier sau alta utilizarea resurselor existente i atragerea de
noi resurse, fie c o face n sens strategic pe un orizont mai larg de timp, fie c ncearc
doar s evite supraconsumul de resurse n activiti riscante.

Trebuie totui precizat c gestiunea previzional a resurselor n sensul fundamentrii


demersului strategic are, prin nsi natura acestuia din urm, efecte mai degrab pe termen
mediu i lung dect pe termen scurt, motiv pentru care, de altfel, este de preferat pentru orice
firm activarea ntr-un mediu mai puin turbulent, care s nu reclame modificri brute i dese
ale planurilor de alocri.
Spre exemplu, ntr-o industrie matur, o astfel de gestiune previzional este fezabil cu
amendamentul c mediul economic i legislativ romnesc introduce permanent elemente de
incertitudine i risc pentru orice tip de afacere, ceea ce complic i mpiedic coerena
procesului.

deciziile cu caracter strategic trebuie s fie aplicabile n practic, devenind operative.


Fr aceast legtur logic i necesar ntre planificare, analiz i execuie, ntregul
demers este lipsit de substan. El nu capt utilitate i certificare real dect n
momentul n care, n urma analizei i diagnosticului strategic, se fundamenteaz
deciziile viitoare i se creeaz operativ avantajul, obiectivul sau performana ateptat.
n consecin, putem caracteriza demersul strategic ca fiind acel set de aciuni ce are ca
obiective principale optimizarea inteniilor i ateptrilor tuturor prilor implicate n viaa
firmei (acionarii, creditorii, dar i salariaii, furnizorii i clienii), obinerea unui avantaj
concurenial i consolidarea acestuia, prin alocarea corect de resurse ale organizaiei,
crendu-se o optic pe termen mediu i lung n ceea ce privete dezvoltarea i definirea
perimetrului specific de activitate al firmei.

124

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Sintetiznd, putem conclude asupra a patru caracteristici eseniale ale deciziilor strategice, att
n privina operaionalitii lor, ct i a procesului decizional i a consecinelor acestora asupra
organizaiei creia i sunt subsumate:

astfel, deciziile strategice sunt generic elaborate n condiii de incertitudine a mediului


de afaceri, decidentul fiind chemat s aleag dintre mai multe opiuni referitoare la
situaii viitoare ce au o anumit probabilitate de a se realiza. Aceast caracteristic
motiveaz riscul ridicat al demersului strategic, mai ales n medii economice nesigure
sau turbulente, de unde deriv tendina firmelor care activeaz ntr-un asemenea ambient
de a-i defini strategia pe orizonturi temporale limitate, funcionnd mai degrab pe day
by day solutions, cu linii strategice larg definite i ajustabile.

n al doilea rnd, deciziile strategice au esenialmente un caracter global, ele neputnd fi


abordate dintr-o singur perspectiv, deoarece implic i se refer la ntreaga
organizaie. Noiuni precum strategie financiar, strategie de marketing, gestiunea
resurselor umane, se imbric funcional la nivelul firmei sub arbitrajul decidentului,
subordonndu-se strategiei de firm care se refer la organizaie n globalitatea sa;
fiecare dintre funciile ntreprinderii are definite obiectivele, ns strategia nseamn
integrarea acestora n viziunea global i optimizarea deciziilor la nivelul organizaiei.

n mod evident, deciziile strategice sunt intrinsec complexe, att n organizaiile mari,
extinse geografic, ct i n organizaiile monolitice, active ntr-un singur sector.
Complexitatea deciziilor deriv din multitudinea de factori care trebuie evaluai, din
incertitudinea privind configuraiile ulterioare de mediu i din existena de resurse
limitate utilizabile n lupta concurenial.

n fine, deciziile strategice au adesea consecine radicale pentru viaa firmei, putnd
determina schimbri organizaionale, culturale sau de mentalitate a personalului.
Bibliografie

1.
2.
3.
4.

BAUMARD, Ph., Analyse stratgique, Paris, Dunod, 2000


COLLINS, J. C., POVRAS, J., Built to Last: Successful Habits of Visionary
Companies, NY, Harper Collins, 1995
DRUMEA, C., Diagnosticul financiar-strategic al firmei, Bucureti, Editura Infomarket,
2004
NICULESCU, M., LAVALETTE, G., Strategii de cretere, Bucureti, Editura
Economic, 1999

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

125

Analiz economico-financiar

Valene informaionale ale diagnosticului


comercial n analiza activitii firmei
Lect. univ. dr. Anca Maria HRISTEA

n opinia specialitilor, analiza existentului constituie, fr ndoial, etapa cea mai important
i cea mai delicat n definirea diagnosticului operaional comercial al ntreprinderii. Din acest
motiv, n micile ntreprinderi, care nu dispun de sisteme informatizate pentru nregistrarea
datelor, este adesea dificil de concentrat, ntr-o manier rapid, informaiile referitoare la
clienii, produsele sau aciunile comerciale ale exerciiilor precedente. n astfel de situaii, este
foarte important verificarea i recuperarea unor informaii emise de ctre responsabilii
ntreprinderii ntr-o manier verbal, fr consultarea vreunui document (de exemplu, numrul
clienilor activi din ultimile exerciii financiare, numrul clienilor din portofoliu etc.).
Pentru a dispune cu certitudine de elemente interesante, se recomand n analiza datelor
informative din ultimii trei ani retratarea informaiilor, atunci cnd au loc unele evenimente de
excepie n cadrul ntreprinderii. De exemplu, reorganizarea activitii genereaz adesea
modificri ale rezultatelor i, n concluzie, se impune o atenie deosebit n crearea sistemului
informaional.
Din studiile efectuate, s-a constatat c trei axe de analiz se impun a fi studiate prioritar la
acest tip de diagnostic:

Analiza produselor/familiilor de produse sau servicii:

Analiza clienilor sau utilizatorilor;

Analiza aciunii comerciale (forei de comer).


n cadrul prezentei lucrri, aceste analize vor fi prezentate sub forma unor tablouri succesive
care sunt considerate extrem de utile n realizarea diagnosticului comercial.
A. Analiza produselor

Se tie c volumul vnzrilor de produse al unei ntreprinderi depinde de foarte muli factori
endogeni i exogeni, iar o bun funcionare a activitii n acest sens este condiionat de
modul de organizare i diagnosticare. Analiza produselor este extrem de important pentru
luarea deciziilor la nivelul produciei i/sau comerului, iar investigarea presupune mai multe
etape, pe care le vom descrie n cele ce urmeaz.

126

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
1. Studiul familiilor de produse

Structura cifrei de afaceri reprezentat pentru fiecare dintre familiile de produse sau servicii
pentru cei trei ani de analiz va fi evideniat ntr-un tabel de forma:
Familii de produse

Anul I

Tabelul 1
Anul III

Anul II

A
B
C
.

Rolul unui astfel de tabel este de a evidenia contribuia adus de diferite familii de produse la
realizarea cifrei de afaceri, modificrile care au avut loc n timp, precum i impactul acestor modificri
asupra dimensiunii cifrei de afaceri.
n practic este de dorit evitarea organizrii mono-produs, prin plasarea ansamblului potenialului
comercial pe un produs sau o singur activitate, deoarece riscul de exploatare al ntreprinderii poate
deveni maxim, n condiiile n care cererea pentru acel produs/activitate se diminueaz sau domeniul
respectiv va tinde s se afle n faza de maturitate sau declin.

2. Urmrirea ciclului de via al produselor

Se tie c orice produs are o anumit durat de via, care difer n funcie de numeroase
criterii: utilitate, tendine ale modei, preferine, gradul de substituibilitate etc. Studiul
produselor n funcie de durata ciclului de via este foarte important deoarece ofer o imagine
asupra dimensiunii activitii la un moment dat. n practic, este de preferat ca orice
ntreprindere s i analizeze corect activitatea din acest punct de vedere, respectiv s aib un
control asupra numrului de produse care se lanseaz n fiecare perioad pe pia, care tind s
moar (dispar) datorit reducerii cererii sau care se afl n faza de cretere sau maturitate.
Scopul acestei investigaii se subnelege: mrimea cifrei de afaceri este condiionat de faza
de via a produsului. Dispariia multor produse fr pregtirea lansrii permanente a altora
noi diminueaz volumul vnzrilor i, implicit, poate amenina existena societii. n graficul
urmtor este prezentat situaia fazelor de via ale diferitelor domenii de activitate
industrial:
Lansare
V

N
Z

R
I

I
N
D
U
S
T
R
I
A
L
E

Cretere

Biotehnologie
Robotic
Finane
Multimedia
Servicii

Maturitate

Automobile
Recondiionri
Electrocasnice

Declin

Dispariie

Construcii navale
i aeriene
Corpuri grase

Timp

Sursa: FFCGEA, CNAM-Pays de la Loire


Figura 1

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

127

Analiz economico-financiar

Punnd n corelaie vnzrile cu timpul, conceptul de ciclu de via explic ntotdeauna


fenomenele de formare (lansare), admiraie exagerat (cretere), plictiseal (maturitate) i
stare de veghe (declin). Capacitatea sa explicativ este limitat ns. n tabelul urmtor sunt
prezentate principalele caracteristici ale fazelor ciclului de via al produselor, constatate
empiric:
Factori Faze
Creterea pieei

Tabelul 2
Declin
Negativ

Cretere
Exponenial

Maturitate
Redus

Cota de pia
Rezultat

Lansare
Puternic, tendin de
accelerare
Redus
Negativ sau nul

Important
Pozitiv, n cretere

Redus
Redus

Preul de cost unitar


Preul de vnzare
Marja unitar

Ridicat
Ridicat
Negativ

n scdere
n scdere
Pozitiv

Important
Ridicat, n curs
de stabilizare
Redus
n scadere
Pozitiv

Lichiditi

Nevoi crescute

Echilibru

Excedent

Echilibru

ndatorare

Ridicat

Medie

Nul

Nul

n cretere
n scdere
n scdere

Ciclul de via al produselor este foarte diferit. n unele cazuri, produsul dispare nc din faza
de lansare (de exemplu, unele parfumuri de marc ce nu satisfac gusturile consumatorilor
dispar nc nainte de a fi lansate sau n faza lansrii, dei costurile sunt uneori uriae). Alte
produse suport unele mbuntiri ale parametrilor tehnici, durata lor de via fiind astfel
mult prelungit (de exemplu, n cazul frigiderelor, reducerea consumului energetic,
modificarea design-ului, creterea numrului parametrilor tehnici i funcionali etc. asigur
meninerea pe pia a produsului o perioad ndelungat). n diagnosticul comercial se
recomand realizarea unei astfel de analize pentru principalele familii de produse.
Graficele de mai jos ofer o imagine asupra principalelor tipuri de ciclu de via care pot fi
ntlnite n activitatea economic a unei societi.
Principalele forme ale ciclului de via:

Lansare lent (TV color)

128

Etap de formare profesional (Fotocopiatoare)

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Foc de paie (Obiecte ingenioase de mic utilitate)

Eec

Foc de paie cu pia rezidual

Ciclu lung (Penicilin)

Relansri succesive (Nylon)

Un nou start (Crbune)

Absena intrrii (Calculatoare)

Moda (Biciclete)

Sursa: J-J Lambin citat de ctre Helfer ( J-P) i Orsoni (J) Marketing, Vuilbert, 1995
Figura 2

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

129

Analiz economico-financiar

Realizarea analizei ciclului de via al produselor este recomandabil s se ncheie printr-o


centralizare a rezultatelor, ntr-o fi de forma:
Faza ciclului de via al produselor i serviciilor ntreprinderii
Tabelul 3
Lansare

Cretere

Maturitate

Declin

Produs 1
Produs 2
..

Dup cum am mai precizat, este foarte important pentru oganizaie s posede produse care se
afl n diferite stadii, astfel nct s se compenseze declinul probabil al anumitor produse.
3. Studiul eforturilor de inovaie, servicii i produse noi propuse

n acest stadiu analiza se rezum la :

Ameliorri tehnice aduse produselor;

Proiecte de inovaie asupra gamei de produse.


B. Analiza clienilor i a utilizatorilor

Este important pentru ntreprindere s poat controla i cunoate foarte bine clienii.
Notorietatea lor, forma de organizare (persoan fizic sau juridic), importana pentru
societate, vechimea, fidelitatea sunt doar cteva caracteristici care se recomand a fi studiate
i totodat corelate cu dimensiunea vnzrilor.
Colectarea informaiilor cu privire la clientel se poate realiza rapid, pornind de la facturri i
poate fi aezat ntr-o form simpl, prin completarea tabelului de mai jos.
1. Evoluia cifrei de afaceri pe principalele categorii de clieni
Tabelul 4
Familii de
clieni
Familia 1
Familia 2

Anul
N-1

Anul
N-2

Anul
N

Anul N+1

Previziuni
Anul N+2

Anul N+3

2. Ponderea cifrei de afaceri reprezentat prin cei mai importani clieni n perioada celor
trei ani
3. Principalii clieni ai ntreprinderii, apreciai dup mrimea comenzilor
Principalii clieni

Anul 1
Uniti
monetare

Anul 2
Uniti
monetare

Tabelul 5
Anul 3
Uniti
%
monetare

Client 1
Client 2

4. Evoluia clienilor
Anul 1

Anul 2

Tabelul 6
Anul 3

Numr clieni pierdui


Cifra de afaceri corespunztoare

130

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Numr clieni noi
Cifra de afaceri corespunztoare
Numr total de clieni
Cifra de afaceri corespunztoare
Cifra de afaceri medie /Client

5. Repartiia geografic a clientelei


Anul 1

Tabelul 7
Anul 3

Anul 2

Clientel local
Clientel regional
Clientel naional

La originea schimbrilor importante din segmentarea clientelei pot sta unele elemente externe
ale ntreprinderii, independente de aciunea sa (concurena, apariia produselor de substituie,
puterea de cumprare etc.). De aceste fapte este foarte important s se in cont n practic.
Toate informaiile despre clieni pot fi retratate n scopul prezentrii ntr-o manier grafic,
adesea mult mai sugestiv, uor de interpretat i deseori mult mai uor asimilabil i
comprehensibil pentru eful ntreprinderii, atunci cnd diagnosticul este restituit i prezentat
de ctre consultant i supus discuiei.
C. Analiza aciunii comerciale

Acest diagnostic se refer n principal la studierea modului de desfurare a actului comercial.


Analiza se recomand s se desfoare tot prin completarea unor tabele, care prezint
caracteristicile acestei etape, urmrite n timp. Prezentm n continuare aceste tabele:
1. Analiza devizelor

Numrul i valoarea devizelor realizate pentru cei trei ani de analiz:


Specificitate
Numr devize
Valoare devize
Numr comenzi

Anul 1

Tabelul 8
Anul 3

Anul 2

2. Incidente comerciale

Frecvena incidentelor comerciale ale ntreprinderii:


Specificitate

Anul 1

Anul 2

Tabelul 9
Anul 3

Livrri n afara termenului


Livrri incomplete
Calitate inferioar a produselor
Erori asupra mrfurilor vndute
Erori de facturare
Erori privind destinaia livrrilor
Devize disprute

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

131

Analiz economico-financiar
3. Analiza ru-platnicilor

Numrul ru-platnicilor i valoarea sumelor nepltite:


Specificitate

Anul 1

Anul 2

Tabelul 10
Anul 3

Anul 1

Anul 2

Tabelul 11
Anul 3

Anul 1

Anul 2

Tabelul 12
Anul 3

Numrul neplatnicilor
Sume nepltite
% n cifra de afaceri

4. Manifestaii organizate sau continue


Specificitate
Salon
Pori deschise
Serviciul comercial
Mailing
Jocuri i concursuri

5. Bugete angajate n animaie i material comercial


Specificitate
Publicitate
Salon
Cadouri clieni
Promoii
Jocuri i concursuri
Amenajare
Etc

Pornind de la datele culese pentru analiza existentului va fi posibil evidenierea corelaiilor


ntre produse i clieni, a aciunilor comerciale i a evoluiilor cotelor de pia raportate la
clieni noi produse etc.
Un exemplu de matrice posibil de realizat n finalul diagnosticului comercial este urmtorul:
Matricea produs/pia
Produsul 1

Produsul 2

Tabelul 13
Produsul 3

Clientela A
Clientela B
Clientela C

Aceast matrice se refer la reperarea celor mai importante cupluri produs-pia i la


necesitatea abordrii comerciale difereniate.
Autorul diagnosticului nu trebuie s fie culpabilizat de ctre eful ntreprinderii. Managerul
trebuie s primeasc fotografia cea mai exact a ntreprinderii pe care o conduce, bazat pe
analiza faptelor i doar a faptelor din ultimele exerciii, fr supoziii sau interpretri lapidare.

132

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Bibliografie

1. CLIN, O., EBBEKEN, K., Contabilitate de gestiune, Bucureti, Editura Tribuna,


Economic, 2001
2. POSSLER, L., RISTEA, M., Calculaia i managementul costurilor, Bucureti,
Editura Teora, 2001
3. NICULESCU, M., Diagnostic global strategic, Bucureti, Editura Economic, 1997
4. NICULESCU, M., Diagnostic economic, Bucureti, Editura Economic, 2002
5. PNE, D., Evaluation et prise de contrle de lentreprise, Paris, Les Editions
dOrganisation, 1990

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

133

Analiz economico-financiar

Corelaia fezabilitate - evaluare n contextul


maximizrii valorii pentru acionari
Lect. univ. dr. Miruna MAZURENCU MARINESCU

Fezabilitate, cuvnt de origine francez (fr. faisabilite), exprim nsuirea de a fi fezabil,


caracterul fezabil al unui lucru. n economie, noiunea de fezabilitate este cel mai frecvent
ntlnit n legtur cu proiectele de investiii, exprimnd caracterul lor de a fi realizabile, i
alturi de noiunea de restructurare a unei entiti.
Termenul de fezabilitate mai prezint printre altele i sinonime cum ar fi: probabilitate,
posibilitate, viziune, explorare, anticipare, potenial de realizare, posibilitate de transpunere n
practic.
Extrapolat de la nivel de proiect de investiii la nivel de firm, din multitudinea de definiii ale
sale, prin fezabilitate n contextul prezentei lucrri se va nelege capacitatea firmei de a-i
implementa planul strategic.
Corelaia dintre evaluarea afacerii i fezabilitatea sa va fi analizat n cadrul oferit de
Rappaport 1, cadru numit analiza valorii pentru acionari (engl. shareholder value analysis,
SVA). Acest cadru de lucru este de fapt o alt modalitate de a privi valoarea, bazat pe
conceptul de valoare prezent net (engl. net present value).
Ipoteza fundamental a SVA este c valoarea unei afaceri este egal cu valoarea prezent net
a cash-flow-urilor viitoare, actualizate la un cost adecvat al capitalului.
Acest concept a fost mbriat de companii cum ar fi Westinghouse, Pepsi, Quaker i Disney,
precum i de un numr impresionant de companii europene, deoarece furnizeaz o modalitate
de a lega deciziile i strategiile manageriale de crearea de valoare pentru acionari.
Planul strategic al unei companii cu impact direct i cuantificabil asupra valorii sale are trei
direcii majore: strategia afacerii sau operaional, strategia investiional i strategia
financiar.

Rappaport, A., Creating shareholder value: the new standard for business performance, MacMillan, 1986

134

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Strategia afacerii sau strategia operaional

Porter (1980) sugera c, n general, o firm poate urma una dintre cele dou strategii 2 posibile
pentru ctigarea avantajului concurenial: prima, prin care firma ofer produse similare cu ale
concurenilor, dar la un pre mult mai mic, spernd s obin un avantaj de cost (strategia de
cost) i cea de a doua, firma ncearc s-i diferenieze produsele de cele ale concurenilor, i
s ncaseze o prim de pre (strategia de difereniere).
Aceste strategii pot fi reprezentate grafic astfel:

pre
pre

marja

marja

cost

cost

Strategia de
cost

Strategia de
difereniere
Figura 1

Strategia de difereniere se bazeaz pe identificarea capabilitilor de baz (engl. core


capabilities) la nivelul proceselor de producie din cadrul firmei, acestea reprezentnd
poteniale surse de difereniere ale produsului fa de cele ale concurenilor din cadrul
aceluiai sector de activitate.
Strategia de cost este probabil cea mai rspndit la nivel microeconomic, explicaia rezidnd
n faptul c lupta concurenial se d cel mai adesea prin pre.
Pstrarea marjelor de profit n condiiile n care concurena se traduce n diminuarea preurilor
de vnzare impune aciuni constante n sensul reducerii costurilor de producie. Tot mai multe
dintre companiile care supravieuiesc externalizeaz activitatea de producie n locaii cu
costuri ale forei de munc reduse.
Analiza efectului trecerii de la o strategie de difereniere caracterizat printr-o marj mare i
volum sczut la o strategie de cost, caracterizat de o marj sczut i un volum ridicat asupra
valorii unei firme se realizeaz prin utilizarea unui indicator calculat ca raport dintre preul
aciunii/cifra de afaceri pe aciune (engl. price/sales ratio, P/S).

Strategii generice la nivel microeconomic.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

135

Analiz economico-financiar

n cazul unei firme stabile 3, raportul P/S se obine prin nlocuirea n modelul de cretere al lui
Gordon a dividendelor ateptate pe aciune n primul an de previziune cu profitul pe aciune al
perioadei curente (EPS 40) * rata de distribuire a dividendelor * indicele de modificare a
dividendelor (1+gn).
Raportul devine astfel:
P/S =

marja profitului * rata de distribuire a dividendelor * (1 + g n )


r gn

unde:
r = reprezint rata de rentabilitate cerut a capitalului propriu.
n cazul n care gn este 0, relaia de mai sus se reduce la:
P/S =

marja profitului * rata de distribuire a dividendelor


r

Marja profitului poate fi legat de ritmul de cretere ateptat prin introducerea unui nou raport,
dintre cifra de afaceri i valoarea contabil a capitalului propriu (engl. sales/book value of
equity, S/BV).
Ritmul de cretere ateptat = rata de reinere a dividendelor * marja profitului * cifra de
afaceri / valoarea contabil a capitalului propriu.
Strategia investiional

n literatura de specialitate se cunosc cel puin trei abordri pentru evaluarea efectelor
investiiilor i dezinvestiiilor asupra valorii firmei.

Prima, este de a privi deciziile cu privire la active din perspectiva modelului de actualizare
a fluxurilor de disponibiliti i de a examina efectele unor asemenea decizii fie asupra
valorii afacerii, fie asupra capitalului propriu.

Cea de-a doua abordare evalueaz investiiile pe baza indicatorului rentabilitatea


capitalului propriu (engl. return on equity, ROE 5) i examineaz efectul creterii sau
scderii ROE asupra raportului dintre pre i valoarea contabil (engl. price to book value,
P/BV 6).

O firm stabil este o firm al crei ritm de cretere este mai mic sau cel puin egal cu ritmul de cretere al
economiei n care funcioneaz.
4
EPS, abreviere de la earnings per share semnificnd profitul net pe aciune.
5
ROE (engl. return on equity) reprezint rentabilitatea capitalului propriu al acionarilor.
6
P/BV (engl. price/book value) este adesea preferat lui P/E deoarece i firmele cu pierderi care nu pot fi evaluate
pe baza P/E pot fi evaluate pe baza P/BV. P/BV=ROE*rata de distribuire a dividendelor/rata de rentabilitate
cerut a capitalului propriu, n cazul unui flux constant de dividende.

136

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Cea de a treia abordare descompune raportul dintre pre i profit (engl. price earnings
ratio, P/E) n componentele: cash-flow operaional i ritmul de cretere viitor i leag
calitatea proiectelor de investiii disponibile de mrimea raportului P/E.

Cadrul de analiz bazat pe DCF

n orice moment n care o firm face noi investiii sau ia decizia de dezinvestire, valoarea sa
este afectat.
Aceste decizii se analizeaz, de asemenea, cu ajutorul conceptului de valoare prezent net,
conform cruia valoarea firmei este suma valorilor prezente ale cash-flow-urilor proiectelor
actuale, la care se adaug valoarea prezent a oportunitilor de cretere, aa cum sunt acestea
percepute de ctre investitori.
Astfel, valoarea firmei devine:
Valoarea firmei =

VP a proiectului j + VPN

a oportunitilor de cretere

j =1

n care firma are N proiecte curente.


Termenul de valoare prezent a oportunitilor de cretere necesit unele precizri. Valoarea
prezent a oportunitilor de cretere nu nseamn altceva dect valoarea prezent a cashflow-urilor ateptate ale proiectelor care vor fi admise n perioadele viitoare.
n contextul raionalizrii capitalului, adoptarea unui nou proiect cu o valoare prezent net
pozitiv va crete valoarea firmei, n timp ce adoptarea unui proiect cu o valoare prezent net
negativ va scdea valoarea acesteia.
n cazul dezinvestirii, efectul asupra valorii firmei este determinat de diferena dintre preul
primit pe activul dezinvestit 7 i valoarea prezent a cash-flow-urilor ateptate ale activului.
Dac un activ este dezinvestit pentru mai mult dect valoreaz, valoarea firmei va crete i
invers.
Revenind la matricea Boston Consulting Group, aceasta se dovedete din nou un instrument
folositor, de data aceasta nu pentru analizarea mediului concurenial al firmei supuse
evalurii, ci pentru determinarea strategiei de adoptat n cazul diferitelor poziii pe care le
poate ocupa starea actual a entitii de evaluat n cadrul matricei.
De regul, firmele aflate n dificultate sunt sftuite s-i vnd activele neperformante i s-i
extind sau achiziioneze active cu performane superioare. n practica managerial actual
noiunea de activ aflat n conservare aproape c nu mai exist datorit ritmului alert n care

Trebuie luate n considerare i costurile dezinvestirii, cum ar fi cele de publicitate, selectare a cumprtorilor,
eventual transport etc.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

137

Analiz economico-financiar

apare avansul tehnologic, vnzarea acestora putnd ns finana alte activiti ale firmei cu
costuri sczute, date doar de costurile de publicitare i de vnzare propriu-zis.
Deciziile de investiii i crearea de valoare: cadrul multiplu al P/BV i ROE

Shapiro 8 (1989) furnizeaz un cadru de lucru care leag crearea de valoare de rentabilitile n
exces (supranormale) ale proiectelor de investiii (engl. excess returns 9).
Pentru o firm stabil, care obine rentabiliti n exces, n perpetuitate, raportul dintre pre i
valoarea contabil se poate scrie n felul urmtor:
ROE g
P / BV =
rg
unde:
r = reprezint rata rentabilitii cerute a capitalului propriu;
g = reprezint ritmul de cretere ateptat al profiturilor i dividendelor.
Cnd oportunitatea de a obine rentabiliti n exces este finit, Fruhman 10 (1979) arat c
raportul P/BV poate fi scris astfel:
P / BV =

[1 + (b * ROE )]n
(1 + r ) n

n
(1 b) ROE [1 + (b * ROE )]

[r (b * ROE )]
(1 + r ) n

unde:
b = reprezint rata de retenie, care este egal cu 1-rata de distribuire a dividendelor;
n = reprezint numrul de ani cu oportuniti de investiii cu rentabiliti extraordinare.
Aceast formulare care poate fi derivat din ecuaia P/BV pentru o firm cu un ritm de
cretere nalt este condiionat de ipoteza c proiectele care obin rata rentabilitii cerut
determin un pre egal cu valoarea contabil.
Numai proiectele care obin rentabiliti mai mari dect rata rentabilitii cerut pot crete
raportul P/BV.
Ambele formulri pentru raportul P/BV accentueaz ideea de a avea proiecte cu rentabiliti
mai mari dect rentabilitatea cerut.
Pe msur ce o firm i mbuntete alegerea proiectelor, raportul P/BV va crete.

Shapiro, A., Modern corporate finance, New York, Macmillan, 1989


Cu mult peste rata cerut a rentabilitii
10
Fruhman, W., Financial strategy: studies in creation, transfer and destruction of shareholder value, Irwin,
1979
9

138

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Raportul P/E i oportunitile de franiz

Leibowitz i Kogelman 11 (1992) dezvolt un cadru de analiz uor diferit de cele precedente a
efectelor investiiilor cu rentabiliti superioare pieei (engl. above the market returns) i
noiunea de valoare franiz.
n optica acestora, valoarea capitalului propriu al unei firme poate fi scris ca sum a dou
componente: valoarea tangibil (engl. tangible value), care este valoarea capitalizat a
fluxului de profituri curente i valoarea franiz (engl. franchise value), care este valoarea
capitalizat a proiectelor poteniale din care o firm poate ctiga o rentabilitate mai mare
dect cea a pieei.
n cazul unei firme a crei valoare franiz este egal cu 0, raportul P/E este reciproca costului
capitalului propriu.
n acest context, raportul teoretic P/E poate fi exprimat ca o funcie de rentabilitatea valorii
contabile curente a capitalului propriu al acionarilor (ROE), rentabilitatea investiiilor viitoare
franiz (ROFF) i rentabilitatea capitalului propriu (r), astfel:
P/E =P/E de baz + (factorul franiz * echivalentul de cretere) = 1 / r + ((ROFF - r) /
/ (ROE*r) * (VP a investiiilor franiz / Valoarea capitalului propriu))

Astfel, o firm care mrete numrul de investiii franiz i/sau mbuntete rentabilitile
poteniale ale acestor investiii va fi rspltit cu o cretere a raportul P/E, deci a valorii sale.
Firmele nu au o ofert inepuizabil de proiecte cu valori prezente nete pozitive, de fapt ntr-o
pia concurenial fr bariere de intrare oferta de proiecte cu valori prezente nete pozitive
scade o dat cu intrarea de noi firme n afaceri.
Shapiro 12 (1985) furnizeaz un cadru de analiz a surselor de proiecte cu valori prezente nete
pozitive pentru firme.
Acesta sugereaz c firmele de succes, adic firmele cu un flux continuu de proiecte bune
creeaz bariere de intrare ntr-un anumit numr de feluri: ele creeaz economii de scar care le
furnizeaz avantaje de cost n raport cu concurenii lor; i difereniaz suficient de mult
produsele prin publicitate i expertiz de marketing; au avantaje de cost asociate cu deinerea
de patente i monopolul materiilor prime cu cost sczut, avnd acces la canalele de distribuie
care nu sunt disponibile noilor venii.
Evidena empiric a efectelor investiiilor i dezinvestiiilor asupra valorii unei afaceri
Investiiile

Dac teoria care leag deciziile de investiii de valoarea firmei este destul de clar, nu acelai
lucru se poate spune despre efectele unor asemenea decizii asupra preurilor pieei.

11
12

Leibowitz, M. L., Kogelman, S., Franchise value and the growth process, Financial Analyst Journal 48, 1992
Shapiro, A., Corporate strategy and the capital budgeting decision, Corporate Financial Journal, 3, 1985

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

139

Analiz economico-financiar

n general, firmele nu dezvluie prea multe informaii cu privire la detaliile proiectelor lor de
investiii sau asupra valorii lor prezente pieelor financiare la momentul anunrii proiectelor.
Mai mult, exist opinia potrivit creia, chiar dac ar face acest lucru, participanii la pieele
financiare sunt miopi i vor alege s se concentreze pe impactul imediat asupra profiturilor,
nelund n calcul implicaiile pe termen lung pentru cash-flow-uri i valoare.
Totui, evidena empiric asupra acestui subiect sugereaz altceva. McConnell i Muscarella 13
(1985) au studiat reacia preurilor aciunilor la 685 de anunuri de creteri sau scderi ale
valorii investiiilor de capital.
Acetia au descoperit c anunurile de cretere a investiiilor erau asociate cu rentabiliti
anormale pozitive ale aciunilor, iar anunurile de descreteri, cu rentabiliti anormale
negative.
Acetia au furnizat, de asemenea, dovada c pieele financiare sunt capabile s disting ntre
investiiile creatoare de valoare i investiiile indiferente (valoarea prezent net egal cu 0).
La rndul su, Woolridge 14 (1992) a examinat rspunsul pieei financiare la anunurile cu
privire la deciziile de investiii strategice.
Acesta a evaluat un total de 634 asemenea anunuri, dintre care 161 erau formri de joint
ventures, 45 erau despre cheltuieli de cercetare-dezvoltare, 168 erau anunuri cu privire la
strategia de produs i 260 erau proiecte de alocare a capitalului.
El a descoperit c, n general, aceste anunuri evocau rspunsuri pozitive din partea pieelor
financiare, pe care el le-a luat drept confirmarea faptului c pieele nu sunt mioape.
Dezinvestiiile

Vnzarea de active este n general un lucru bun, mai ales atunci cnd respectivul activ nu este
legat de activitatea de baz a firmei.
Pentru o firm care dorete s dezinvesteasc exist un numr de modaliti de realizare a
acestui lucru.
Cea mai evident este o vnzare voluntar de active, n care firma care vinde primete cash n
loc.
n schimb, nu se primete nici un cash spinoff 15 voluntar, n care interesele proprietarilor i n
dezinvestirea activelor sunt distribuite pe baza unui raport prestabilit ntre acionari.
13

McConnell, J., Muscarella C., Corporate capital expenditure decisions and the market value of the firm.,
Journal of the Financial Economics 14, 1985
14
Woolridge, R., Competitive decline and corporate restructuring, New Corporate Finance, McGraw Hill, 1993
15
Spinoff reprezint separarea unei filiale prin distribuirea de aciuni ale filialei ca dividende ctre acionarii
actuali. n schimbul activelor nu se obine numerar sau alt echivalent.

140

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

ntr-o a treia variant, firmele vnd aciuni ntr-o filial pe deplin deinut, direct publicului.
n general, reacia la dezinvestire este mic, dar pozitiv, sugernd c activele sunt mai
valoroase n minile altor firme sau indivizi.
Evidena empiric arat, de asemenea, c vnzarea de departamente i active care nu sunt
legate de activitatea de baz a firmei furnizeaz cel mai probabil creteri ale valorii firmei.
Strategia financiar

Se refer n principal la: structura capitalului, economiile fiscale i politica de dividende.


Decizii de modificare a structurii capitalului

Deciziile pe care firma le poate lua cu privire la combinaia dintre capitalul propriu i
ndatorare pentru a-i finana proiectele afecteaz valoarea firmei.
O modalitate de a analiza efectul modificrii structurii capitalului este de a analiza efectul
unei asemenea schimbri asupra costului mediu ponderat al capitalului i deci, implicit, i
asupra valorii firmei.
n cazul n care cash-flow-urile operaionale 16 nu sunt afectate de efectul de levier, valoarea
firmei este maxim atunci cnd costul capitalului este minim.
Din punct de vedere calitativ, beneficiile fiscale ale mprumutului de bani (cheltuielile cu
dobnda sunt deductibile fiscal, pe cnd dividendele nu) trebuie s fie cntrite comparativ cu
costurile unui levier mai nalt (costuri de faliment mai mari i costurile de agent 17) i
rezultatul net (pozitiv sau negativ) va determina efectul asupra valorii firmei.
Conform modelului de actualizare a fluxurilor de disponibiliti, valoarea firmei este valoarea
prezent cash-flow-urilor ateptate actualizate cu costul mediu ponderat al capitalului.
Dac valoarea firmei se obine prin actualizarea cash-flow-ului la dispoziia firmei (engl. free
cash-flow to the firm, FCFF) la costul mediu ponderat al capitalului, FCFF fiind neafectat de
ctre efectul de levier, costul mediu ponderat al capitalului se poate modifica pe msura
modificrii levierului 18 adoptat de ctre firm.
n cazul n care cash-flow-urile firmei nu sunt afectate de combinaia dintre datorie i capital
propriu, iar costul capitalului este redus, valoarea firmei crete, deci maximizarea valorii
firmei poate fi realizat prin minimizarea costului capitalului. Structura capitalului care
minimizeaz costul capitalului i deci maximizeaz valoarea firmei se numete structura
optim a capitalului.
16

n cazuri reale, structura capitalului afecteaz uneori valoarea EBIT i deci a cash-flow-ului operaional.
Agency cost semnific costul de reprezentare sau costul de agent.
18
Levierul financiar se refer la gradul de utilizare a titlurilor cu venit fix capital mprumutat i aciuni
prefereniale, care au prioritate de plat fa de capitalul propriu.
17

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

141

Analiz economico-financiar

Valoarea firmei atinge un maxim la un grad de ndatorare de 30%, dup care aceasta scade
continuu. Valoarea firmei se reduce atunci cnd firma utilizeaz excesiv levierul financiar prin
creterea riscului de faliment.
Efectele economiilor fiscale asupra valorii afacerii

O alt abordare a evalurii efectelor unei ndatorri suplimentare asupra valorii firmei este de
aduga valoarea prezent a economiilor fiscale (engl. interest tax savings) la valoarea firmei
n absena efectului de levier.
Valoarea firmei cu levier = Valoarea firmei fr levier + Valoarea prezent a economiilor
fiscale.

Valoarea firmei fr levier se obine prin actualizarea cash-flow-ului disponibil al firmei


(engl. free cash-flow to the firm, FCFF) cu costul nelevierat al capitalului propriu ().
Valoarea firmei devine n acest caz:
Valoarea firmei n absena levierului =FCFF/( g)

unde :
g = ritmul de cretere a FCFF;
FCFF1 = FCFF pentru urmtoarea perioad;
Valoarea economiilor fiscale, presupunnd c datoria este perpetu 19, poate fi scris ca funcie
de rata impozitrii:
Valoarea prezent a economiilor fiscale = tD,

unde:
t = rata impozitrii pentru firma supus evalurii:
D = valoarea datoriei asumate de ctre firm.
Din cele dou relaii rezult valoarea firmei:
Valoarea firmei n prezena efectului de levier = FCFF1(ro - g) + tD

Deoarece costurile de faliment i de agent nu sunt parte a calculului valorii, valoarea firmei
poate crete cu efectul de levier.
n contrapartid, exist o coal de gndire economic, bazat pe teoriile lui Modigliani i a
lui Miller (1958) care susine c structura capitalului nu afecteaz valoarea firmei.

19

Ipoteza c datoria este perpetu face calculul valorii prezente a beneficiilor fiscale mai simplu. Dac r este rata
dobnzii, t este rata impozitrii i D este valoarea datoriei, atunci valoarea prezent a economiilor fiscale este:
rtD/r=tD

142

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Raionamentul original pentru acest model se baza pe absena impozitelor; Miller 20 (1977)
susine c i prin ncorporarea impozitelor n model se obine acelai rezultat.
Evidena empiric a efectelor modificrii structurii capitalului asupra valorii afacerii

Un mare numr de lucrri s-au ocupat cu studierea impactului modificrii structurii


capitalului, fie prin emiterea de noi titluri de valoare, fie prin ofertele de schimb (engl.
exchange offers), de tipul rscumprrii de aciuni (engl. stock repurchases) sau operaiuni de
swap dintre datorii i capitalul propriu.
Smith 21 (1993), ntr-unul din articolele sale, a sumarizat rezultatele numeroaselor studii cu
privire la efectele modificrilor structurii capitalului asupra valorii firmei.
Concluzionnd, se pot distinge trei cazuri n legtur cu structura capitalului i costul mediu
ponderat al acestuia.
Cel mai simplu caz este acela al teoriei originale al lui Miller i Modigliani, n absena
impozitelor i costurilor de faliment, i este notat n graficul reprezentat n figura 1 cu cazul
I.
n absena impozitrii sau costurilor de faliment, valoarea total a firmei nu este afectat de
politica sa de ndatorare. Aa c aceasta rmne constant. Acelai lucru se poate observa n
partea de jos a graficului, dar n legtur cu costul capitalului.
Pstrnd aceleai ipoteze (absena taxelor i a costurilor de faliment), costul mediu ponderat al
capitalului nu se modific.
Cel de-al doilea caz analizeaz efectul introducerii impozitelor n teoria iniial M&M.
Aa cum se poate observa n partea de sus a graficului, valoarea firmei depinde de politica sa
de ndatorare: cu ct mprumut mai mult, cu att valoarea sa crete (acest lucru se ntmpl
deoarece cheltuielile cu dobnda sunt deductibile fiscal, iar plusul de valoare este egal cu
valoarea prezent a economiilor fiscale).
n partea de jos a graficului se poate observa cum costul capitalului scade pe msura creterii
ndatorrii.
Cel de-al treilea caz introduce n model costurile de faliment, iar valoarea firmei va fi de
aceast dat mai mic dect n cazul precedent.
Valoarea firmei se reduce cu valoarea prezent a viitoarelor costuri de faliment, care cresc pe
msur ce firma apeleaz din ce n ce mai mult la datorii, fapt ce conduce la depirea
avantajelor fiscale asociate cu ndatorarea.

20
21

Miller M., Debt and Taxes, Journal of Finance 32, 1977


Smith, C., Raising capital: theory and evidence, New corporate finance, McGraw Hill, 1993

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

143

Analiz economico-financiar

Structura optim a capitalului este atins n punctul D*, punct n care beneficiile fiscale aduse
de o unitate monetar mprumutat sunt egale cu costurile de faliment ridicate asociate cu
ndatorarea suplimentar.
Acelai lucru se poate observa n partea de jos a graficului, unde corespunztor datoriei
optime D*, se afl raportul optim D*/E*, iar costul mediu ponderat al capitalului are valoarea
minim.
Cazul II
M&M n prezena
taxelor

Valoarea firmei
Valoarea
maxim a firmei

Cazul III
Teoria static
Cazul I
M&M n absena
taxelor

Valoarea
firmei fr
datorii

CMP
C%

D*
Datoria
optim

Datoria
total

Cazul I
M&M
(fr taxe)
Cazul III
Teoria
static

D*/E*
optim

D/E

Cazul II
M&M
(n prezena taxelor)

Figura 2. Teoriile structurii capitalului i valoarea afacerii

Decizii de modificare a politicii de dividende

Politica de dividende se refer la decizia de a distribui profiturile acionarilor sau de a le


reine, pentru ca acestea s fie ulterior reinvestite n afaceri.

144

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Despre o politic de dividende se spune c este optim, dac stabilete un echilibru exact ntre
dividendele curente i ritmul de cretere viitor, astfel nct preul aciunilor pe pia s fie
maxim 22.
Efectele politicii de dividende asupra valorii firmei au fost pe larg dezbtute n lumea
academic.
Miller i Modigliani 23 (1961) argumenteaz n ceea ce se numete teoria irelevanei
dividendului c politica de dividende nu influeneaz valoarea firmei, de vreme ce firmele pot
emite noi aciuni pentru a-i acoperi nevoile de lichiditi datorate supraplii de dividende.
O a doua coal de gndire susine c dividendele reduc valoarea pentru cel puin dou
motive: ele creeaz un dezavantaj fiscal investitorilor care le primesc i pot genera o lips de
lichiditi (pentru proiectele de investiii) care este costisitor de depit.
O a treia coal de gndire sugereaz c dividendele n cretere cresc valoarea capitalului
propriu al acionarilor din trei motive: exist acionari crora le place s primeasc dividende;
dividendele n cretere opereaz ca un semnal pozitiv (efectul de semnalizare) cu privire la
viitoarele cash-flow-uri pentru pieele financiare; i exist un transfer de avuie de la obligatari
ctre acionari.
Un cadru simplu de analiz al modificrii politicii de dividende este cntrirea efectelor
modificrii proporiei de plat a dividendelor (engl. payout ratio) efectele asupra
dividendelor curente primite de ctre investitori n raport cu efectele asupra creterii viitoare
ateptate a profiturilor i dividendelor.
Evidena empiric a efectelor modificrii politicii de dividende asupra valorii afacerii

Reacia pieei la modificrile politicii de dividende a fost analizat n cteva studii. Asquith i
Mullins 24 (1983) au studiat 160 de firme care au iniiat dividende i au raportat investitorilor
n capitalul propriu al firmelor respective o medie a rentabilitilor anormale de 3,7%.
Aharony i Swary 25 (1981) au examinat modificrile dividendelor i au raportat rentabiliti
anormale de 0,9% pentru creteri ale dividendelor i rentabiliti anormale de 3,6% pentru
descreteri ale dividendelor n cele dou zile din jurul anunului.
Reacia pozitiv a pieei la creterile dividendelor confirm un anumit numr de ipoteze: c
ele rezult ntr-un transfer de avuie de la obligatari la acionari, c furnizeaz un semnal
pozitiv asupra previziunilor viitoare i c acionarii iubesc dividendele.

22

Halpern, P., Weston, J. F., Brigham, E., Finane manageriale, Bucureti, Editura Economic, 1998
Miller, M., Modigliani, F., Dividend policy, growth and the valuation of shares, Journal of Business 34, 1961
24
Asquith, P., Mullins, D., The impact of initiating dividend payments on shareholder wealth, Journal of
Business 56, 1983
25
Aharony, J., Swary, I., Quarterly dividends and earnings announcements and stockholders returns: an
empirical analysis, Journal of Finance 36, 1981
23

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

145

Analiz economico-financiar

O alt teorie, susinut de ctre Gordon i Litner, numit teoria vrabiei din mn (engl. bird in
the hand theory), afirm c valoarea firmei este maximizat dac proporia din profituri
distribuit acionarilor sub form de dividende este maxim, deoarece investitorii percep
dividendele ca avnd un grad de risc mai mic dect eventualele ctiguri din capital (engl.
capital gains 26).
Concluzionnd, se poate afirma c nu exist un rspuns clar n privina modului n care este
influenat valoarea firmei de politica de dividende adoptat sau de modificrile acesteia.
Bibliografie

1. AHARONY, J., SWARY, I., Quarterly dividends and earnings announcements and
stockholders returns: an empirical analysis, Journal of Finance 36, 1981
2. ASQUITH, P., MULLINS, D., The impact of initiating dividend payments on shareholder
wealth, Journal of Business 56, 1983
3. DAMODARAN, A., Corporate Finance. Theory and Practice, John Wiley and Sons, 1997
4. DAMODARAN, A., Damodaran on Valuation, John Willey and Sons, Inc., 1999
5. DAMODARAN, A., Investment Valuation, John Willey and Sons, Inc., 1996
6. GREGORY DESS, G., MILLER, A., Strategic management, McGraw-Hill, 1993
7. HIGGINS, R., Analysis for financial management, Irwin McGraw-Hill, 1998
8. MILLER, F., MODIGLIANI, M., Dividend policy, growth and the valuation of shares,
Journal of Business 34, 1961

26

Ctigul de capital reprezint profitul activelor de capital

146

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Caracteristicile informaiei financiare


n contextul evoluiilor contemporane
Lect. univ. drd. Mihaela Diana NEGESCU

n zilele noastre comunicarea financiar deine un loc important n viaa economic. Indiferent
de sectorul de activitate, mediul concurenial, poziia de pia, toate ntreprinderile sunt
obligate s comunice att pentru a fi competitive, ct i pentru a se face cunoscute.
Informaia poate fi considerat un bun de consum de mas, fiind folosit de o mulime de
utilizatori: ntreprinderi mici i mijlocii, societi cotate la burs, investitori, stat etc.
Iniial, termenul de informaie a fost introdus n domeniul tehnic pentru a desemna
incertitudinea nlturat prin realizarea unui eveniment dintr-un set de evenimente
posibile. Ulterior, semnificaia termenului s-a extins la cunoatere, n general, adic la
apariia unui element nou, necunoscut anterior, asupra realitii nconjurtoare; n acest
scop se utilizeaz simboluri care, prin asocierea lor cu realitatea, furnizeaz informaie.
Valoarea informaiei poate fi determinat n funcie de coninutul ei, de capacitatea de
ntrebuinare i de efectele produse.
Sunt ntlnite dou tipuri de valoare:

valoare de utilitate (ctigul sau pierderea, calculate ca diferen ntre efectele unei
decizii luate cu i fr informaia respectiv);

valoare de schimb (stabilit n urma confruntrii cererii i ofertei de informaie).


Valoarea informaiei este stabilit n funcie de gradul de nedeterminare (de probabilitate) a
evenimentului. Cu ct el este mai nedeterminat, cu att este mai important informaia pe care
o aduce. Rezultatul cunoscut dinainte nu comunic nimic nou, nu se obine nici o informaie.
Calitatea informaiei este caracterizat printr-un numr de atribute:

vitez stabilete timpul necesar unei informaii pentru a parcurge drumul de la emitent
la receptor;

frecven reprezint numrul de informaii de acelai tip ntr-o unitate de timp,


determinnd ritmicitatea informaiilor;

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

147

Analiz economico-financiar

accesibilitate depinde de mijloacele de comunicaie, gradul de pregtire a


personalului, modalitile de stocare etc.;
actualitate reprezint capacitatea informaiei de a prezenta evenimente recente;
inteligibilitate presupune proprietatea unei informaii de a fi perceput de ctre
utilizatori;
fiabilitate reprezint capacitatea informaiei de a asigura o imagine real i sigur a
unui eveniment/obiect;
pertinen presupune calitatea informaiei de a oferi rspunsuri ntr-o situaie dat;
vrst se exprim prin durata din momentul colectrii informaiilor, pn n
momentul transpunerii n aciune a deciziilor luate pe baza acestora.

Eficacitatea activitilor de conducere a sistemelor economico-sociale poate fi apreciat ca


dependent de valoarea informaiilor, calculat n funcie de principalele caracteristici ale
acestora i costul obinerii lor:
1 F

Vi = K
f ( A, T, Y, n ) g (P, Y) h ( A, F, T )
F
n=1

unde:
Vi = valoarea informaiei i;

K = beneficiul rezultat dintr-o decizie corect;


F = intervalul de timp n care este folosit informaia;
n = numrul de perioade acoperit de intervalul de timp F;
A = precizia informaiei;
T = timpul necesar pentru obinerea informaiei;
Y = numrul deciziilor luate n perioada n;
P = probabilitatea de a lua decizii corecte fr a avea informaia respectiv.
n urma analizei corelaiei valoare calitate a informaiei s-a observat creterea valorii
informaiei o dat cu creterea calitii ei pn la un moment dat, dup aceea ns creterea n
continuare a calitii este nsoit de o cretere nesemnificativ a valorii.
n contextul evoluiilor contemporane ale activitilor ntreprinderii, dezvoltarea economiei de
pia, creterea gradului ei de complexitate a determinat o evoluie corespunztoare a
informaiei economico-financiare. Acest tip de informaie caracterizeaz situaia patrimonial
a ntreprinderii, rezultatele activitii economico-financiare, modul de utilizare a resurselor
materiale i umane, att pentru nevoile proprii, ct i pentru teri (acionari, clieni, bnci,
organe fiscale, alte persoane fizice sau juridice).
Evoluiile actuale ale societii moderne impun perfecionarea continu a informaiei
economico-financiare. Ea trebuie construit astfel nct s rspund att cerinelor conducerii
pentru fundamentarea deciziilor, ct i nevoilor informaionale ale partenerilor ntreprinderii.

148

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Pentru aceasta, informaia trebuie s fie:

real; s reflecte procesele, fenomenele, operaiile economice desfurate n


ntreprindere. Caracterul real al informaiei condiioneaz cunoaterea activitii
ntreprinderii de ctre utilizatorii finali;

precis; presupune surprinderea elementelor eseniale caracteristice proceselor,


fenomenelor, operaiilor descrise;

sigur; sigurana informaiei este dat de nivelul de pregtire, gradul de motivare a


personalului care furnizeaz informaia;

transmis n timp util; pentru a fi valorificat n mod eficient, utilizatorul final trebuie
s beneficieze ntr-o perioad optim de informaia respectiv;

prezentat ntr-o form adecvat; presupune nelegerea corect i integral a


coninutului unei informaii. Pentru aceasta va trebui s fie adaptat nivelului de
pregtire, de informare a utilizatorului final, timpului alocat de acesta recepionrii
informaiei i utilizrii ei.
Determinai de condiiile economiei de pia, agenii economici produc, consum i distribuie
din ce n ce mai mult informaie. Nu de puine ori, succesul unei ntreprinderi se datoreaz
informaiilor deinute i modului n care sunt utilizate n cadrul mediului economic actual.
Resursele informaionale sunt incontestabil parte integrant a politicii strategice a unei
ntreprinderi. Aceasta trebuie s neleag i s foloseasc informaia ca un suport al
conducerii i s creeze sisteme informaionale sensibile nevoilor utilizatorilor.
n zilele noastre, conducerea ntreprinderii este obligat s difuzeze informaii ctre exterior.
Situaiile financiare reprezint numai un segment al comunicrii financiare. Lor li se altur
previziunile, rapoartele vnzrilor n urma activitii productive, rapoartele edinelor
conducerii, rezumatul activitii n ultimii ani, declaraiile de impozit, materiale grafice etc.
Exist dou tipuri de comunicare la dispoziia conductorilor, constituind o ax a politicii
strategice:
informarea financiar legal;
oferta voluntar de informaii.
Informarea financiar legal urmrete satisfacerea nevoilor informaionale ale utilizatorilor,
asigurnd controlul calitii produciei de informaii. Chiar dac este supus unui ansamblu de
reguli stricte, nu este mai puin adevrat c adesea multitudinea referenialelor i imprecizia
normelor contabile favorizeaz apariia unui vagabondaj contabil duntor i greu de neles
de ctre utilizatorii de informaie.
Al doilea tip de comunicare ntunete informaia previzional i cea voluntar; se afl la
dispoziia conducerii i urmrete a informa mediul economic atunci cnd ntreprinderile
sufer transformri sau exist perspectiva creterii acestora.
Obiectivele informrii financiare au fcut subiectul discuiilor ncepnd cu anii '70 i, ulterior,
al lucrrilor diferitelor organisme naionale i internaionale de normalizare contabil, precum
i ale organizaiilor profesiei contabile. Astfel, potrivit IASC (International Accounting

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

149

Analiz economico-financiar

Standards Committee): Obiectivul situaiilor financiare ale unei ntreprinderi este s


furnizeze o informare asupra situaiei, performanei i evoluiei situaiei financiare, care s
fie util unei game largi de utilizatori, atunci cnd acetia iau deciziile lor economice.
Conform FASB (Financial Accounting Standards Board): Informarea financiar are ca
obiectiv furnizarea unei informaii utile n luarea deciziilor de investiii i de credit i
inteligibile pentru toi ce au cunotine rezonabile asupra ntreprinderii.
Obiectivele informrii financiare determin criteriile de evaluare a calitii informaiei. Astfel,
orice modificare intervenit n cadrul obiectivelor va impune schimbri asupra gradului de
importan acordat fiecrei caracteristici.
n stabilirea atributelor unei informaii financiare, trebuie avut n vedere c:
informaia ajut utilizatorul n fundamentarea deciziilor economice (de investiii i de
credit); ca urmare:
informaia se adreseaz utilizatorului avizat, care are cunotine rezonabile asupra
ntreprinderii;
informaia trebuie s satisfac "nevoile" utilizatorului avnd situaiile financiare ca
principal surs de informare.
Ne vom opri asupra ctorva caracteristici calitative care determin utilitatea informaiilor ce
intr n componena situaiilor financiare. Trebuie s precizm c pentru a fi util n
fundamentarea deciziilor informaia trebuie s ntruneasc un minim dintre aceste caliti.
Principalele caracteristici n viziunea organismelor de normalizare sunt:
IASC: inteligibilitatea, pertinena (relevana), fiabilitatea i comparabilitatea;

FASB: relevana, fiabilitatea i comparabilitatea, coerena, pragul de semnificaie


(importana relativ).
Inteligibilitatea (claritatea)

Informaia trebuie s fie neleas imediat de ctre utilizatori. Informaiile cu privire la situaii
complexe, care trebuie incluse n documentele de sintez pentru pertinena lor, nu trebuie s
fie excluse pe motivul c sunt dificil de neles pentru anumii utilizatori (Cadrul IASC, 25).
n viziunea organismului american de normalizare FASB, inteligibilitatea este parte a
conceptului de relevan.
Aceast caracteristic ridic problema subiectivitii: Ce nivel de cunotine trebuie s aib
utilizatorul respectiv pentru a nelege informaia?
Pertinena (relevana)

O informaie este considerat pertinent atunci cnd ea influeneaz deciziile economice ale
utilizatorilor (Cadrul IASC, 26).

150

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

O informaie este relevant, atunci cnd este susceptibil a influena deciziile; aceasta fiind
cea mai important caracteristic a informaiei (Cadrul FASB, SFAC 2).
n concluzie, informaia oferit se apreciaz a fi sau nu pertinent n funcie de obiectivele
fixate.
Calitile subordonate pertinenei sunt: valoarea predictiv, valoarea retrospectiv (de
confirmare), valoarea de oportunitate (SFAC 2). Astfel, utilizate la momentul oportun,
cunoscnd rezultatele deciziilor luate, conducerea poate s "confirme" previziunile,
mbuntind n viitor calitatea deciziilor.
Mrimea semnificativ (importana relativ)

O informaie este important (semnificativ) dac omiterea sau inexactitatea sa pot influena
deciziile economice luate de utilizatori pe baza situaiilor financiare (Cadrul IASC, 30). Ca
urmare, informaiile nesemnificative ar putea fi excluse din contabilitate, ceea ce impune
definirea unui prag de semnificaie.
Problema care apare este unde se situeaz limita ntre semnificativ i nesemnificativ i pentru
care categorii de utilizatori?
Fiabilitatea (credibilitatea)

Informaia este fiabil atunci cnd este lipsit de erori care s conduc la interpretri eronate,
astfel, utilizatorii pot avea ncredere c asigur o reprezentare fidel a tranzaciilor sau a altor
evenimente (Cadrul IASC 31). O informaie poate fi pertinent, dar puin fiabil, prin natura
sau prin modul de prezentare (Cadrul IASC 32).
O informaie este fiabil dac este verificabil, neutr i fidel (Cadrul FASB, SFAC 2).
Imaginea fidel (reprezentarea fidel)

Pentru a fi o informaie fiabil, ea trebuie s reflecte fidel evenimentele pe care vizeaz s le


reprezinte sau pe care putem presupune c vrea s le reprezinte (Cadrul IASC 33). Exist
posibilitatea apariiei unui risc de reprezentare nefidel a ceea ce informaia vizeaz a reflecta,
datorit dificultilor inerente aprute fie n identificarea evenimentelor, fie n conceperea i
aplicarea tehnicilor de prezentare sau de evaluare. Datorit nesiguranei, n unele situaii,
ntreprinderile nu vor prezenta astfel de informaii n situaiile financiare. n alte situaii, este
considerat pertinent a se ine cont de acele elemente, dar preciznd riscul de eroare cu privire
la evaluarea acestora (Cadrul IASC, 34).
Primordialitatea coninutului economic asupra formei juridice

Legat de reprezentarea fidel a evenimentelor, acestea trebuie contabilizate i prezentate nu


numai conform formei juridice, ci i potrivit realitii economice (Cadrul IASC, 35).

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

151

Analiz economico-financiar

Dei este considerat implicit, prin caracteristicile contabilitii americane, primordialitatea


coninutului economic asupra formei juridice nu este prevzut n mod explicit.
Neutralitatea

Pentru a fi fiabil, o informaie trebuie s fie neutr, s fie lipsit, pe ct posibil, de


subiectivitate. Situaiile financiare nu sunt neutre dac influeneaz luarea de decizii care
conduc la un rezultat predeterminat, prin modul de prezentare i selectare a informaiilor
(Cadrul IASC, 36).
Prudena

Prudena presupune a ine cont de un anumit grad de precauie n ceea ce privete estimrile n
condiii de incertitudine. n ntocmirea situaiilor financiare trebuie luate precauiile necesare
pentru a se evita prezentarea utilizatorilor de informaii a unei situaii patrimoniale sau a unui
rezultat supraevaluate. Nu este permis crearea de rezerve oculte sau provizioane excesive,
subevaluarea activelor i a veniturilor sau supraevaluarea pasivelor i a cheltuielilor, n mod
deliberat, pentru c situaiile nu ar mai fi neutre i, n consecin, fiabile (Cadrul IASC 37).
Prudena nu apare n mod distinct printre caracteristicile calitative din Cadrul FASB, dei
normele elaborate recomand acest lucru.
Exhaustivitatea (integralitatea)

Pentru a fi fiabil, o informaie trebuie s fie exhaustiv. O informaie incomplet ar putea


induce n eroare utilizatorul (Cadrul IASC, 38).
Aceast caracteristic se lovete de probleme de cost. Este neraional a obine o informaie cu
orice pre dei nu este util din punct de vedere financiar. De aceea trebuie apelat la atributul
mrimii semnificative (importanei relative). O ncrcare cu informaii nenecesare ar putea
crea perturbaii, fiind periculoas i neltoare.
Verificabilitatea

Pentru organismul de normalizare american (FASB), fiabilitatea implic elementul


verificabilitii, ceea ce presupune ca diferiii observatori competeni s poat fi de acord c
informaia reprezint n mod corect ceea ce se consider c reprezint.
Comparabilitatea

Documentele de sintez trebuie s asigure comparabilitatea n timp i spaiu a informaiilor,


pentru a urmri situaiile financiare, performanele i evoluiile situaiilor financiare.
Pentru a asigura comparabilitatea n timp, evaluarea i prezentarea tranzaciilor i a altor
evenimente trebuie realizate n mod coerent, respectndu-se permanena metodelor (Cadul
IASC, 39).

152

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

n viziunea FASB, o informaie este comparabil dac, de la un exerciiu la altul, metoda pe


baza creia a fost elaborat este aceeai (Cadrul FASB, SFAC 2). Ca urmare, presupune
permanena metodelor.
Utilizatorii trebuie s fie informai cu privire la metodele contabile folosite pentru ntocmirea
situaiilor financiare, la evoluia i efectele acestora. Asigurarea comparabilitii informaiilor
financiare poate fi realizat prin utilizarea normelor contabile internaionale (Cadrul IASC,
40). Nevoia comparabilitii informaiilor nu trebuie s duc la uniformitate sau s reprezinte
un obstacol n introducerea unor norme contabile ameliorate. Este containdicat s nu fie
modificate normele contabile, atunci cnd exist altele mai pertinente i mai fiabile (Cadrul
IASC, 41).
Pentru a asigura compararea n timp a situaiei financiare, a evoluiei acesteia i a
performanelor unei ntreprinderi, n documentele de sintez trebuie oferite informaii financiare
cu privire la perioadele precedente (Cadrul IASC, 42).
Coerena

Caracteristica prezent n Cadrul FASB, SFAC 2 implic utilizarea acelorai principii sau a
unor principii echivalente de la un exerciiu la altul.
Pentru ca informaiile financiare s rspund cerinelor de relevan i fiabilitate, trebuie
satisfcute urmtoarelor restricii:
respectarea termenelor (oportunitatea),
echilibrul avantaje-costuri,
echilibrul ntre caracteristicile calitative,
imaginea fidel (reprezentarea fidel).
Capacitatea unei informaii de a influena judecata beneficiarilor cu privire la ntreprinderi
reprezint criteriul de separare ntre ceea ce poate fi comunicat i ceea ce nu este util. n locul
volumului mare de informaii, este recomandabil a se ine cont de relevana informaiilor.
Pentru aceasta, trebuie s se realizeze o ierarhizare a acestora n funcie de participarea lor la
reducerea riscurilor, eliminndu-se astfel apariia detaliilor inutile.
Dei calitatea informrii legale s-a ameliorat considerabil n ultimii ani, sub influena
fenomenului de armonizare contabil internaional (informaii sectoriale, geografice etc.),
conductorii urmresc prezentarea unei imagini ct mai mgulitoare, favorabile a
ntreprinderii lor, folosindu-se de vidurile juridice din cadrul regulilor contabile sau de
omisiuni, neprezentnd n mod explicit modul de formare a rezultatelor.
Fiabilitatea informaiilor financiare, bazndu-se n mare parte pe pertinena i validitatea
documentelor contabile, este relativ. Contabilitatea creativ, instrument n modelarea
informaiei pentru utilizatorii externi, urmrete incontestabil modificarea ateptrilor
acestora. Aceast tehnic, situat la frontierele legalitii, are ca obiectiv optimizarea imaginii
din punct de vedere contabil a ntreprinderii, n detrimentul ideii de a fi riguros fidel.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

153

Analiz economico-financiar

Comunicarea financiar a devenit un element de excelen, mascnd un obiectiv strategic. n


prezent, comunicarea este vzut mai degrab ca un element restrictiv. Ea nu urmrete a
dezvlui tot adevrul, ci a face cunoscut utilizatorilor de informaie ceea ce acetia doresc s
neleag, avnd drept scop armonizarea cu anticiprile lor. Superioritatea informaional este
dat de cunoaterea modului de formare a conturilor i a eventualelor manipulri.
Bibliografie

1. ALI, E., IONESCU, B., COSCESCU, L., FELEAG, I., Informatic general,
Bucureti, Editura Sofitech, 1997
2. FELEAG, N., IONACU, I., Tratat de contabilitate financiar, Vol. I, Bucureti,
Editura Economic, 1998
3. MARINESCU, V., Eficiena sistemelor informatice, Editura Tehnic, Bucureti, 1983
4. OPREAN, I., i colectiv, Bazele contabilitii agenilor economici din Romnia, Deva,
Editura Intelcredo, 1995
5. * * * Dicionar de informatic, Bucureti, Editura tiinific i Enciclopedic 1981
6. * * * OMF nr. 94/29 ianuarie 2001 privind aprobarea Reglementrilor contabile
armonizate cu Directiva a IV-a Europen i cu Standardele Internaionale de Contabilitate

154

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Industria zahrului n contextul integrrii


Romniei n Uniunea European
Prep. univ. drd. tefania-Cristina NEAGU
1. Starea actual a industriei zahrului

Industria zahrului din Romnia, n momentul de fa, se gsete ntr-o faz de cdere liber
pe care doar privatizarea nu o poate rezolva. Continuarea aplicrii actualelor reglementri de
pe piaa romneasc va avea urmtoarele consecine:
accentuarea declinului industriei zahrului sub aspectul reducerii produciei de zahr ca
urmare a micorrii suprafeelor cultivate cu sfecl i a randamentelor mici obinute prin
aplicarea unor tehnologii deficitare n imput-uri materiale i mecanice;
accentuarea creterii ponderii zahrului importat n consumul anual;
decapitalizarea i falimentarea ntreprinderilor de industrializare a sfeclei;
reducerea produciei de produse derivate prin utilizarea subproduselor din procesarea
sfeclei (tiei, melas);
reducerea veniturilor agricole i nivelului de trai a productorilor de sfecl;
creterea ratei omajului n mediul rural i preorenesc;
Introducerea n ara noastr a legislaiei comunitare ar putea avea drept consecine:
creterea produciei naionale de zahr la 500-550 mii tone anual, ceea ce ar permite
Romniei s accead n momentul aderrii la o cot de 650 mii tone/an cu un profit brut
agricol de 100 165 mil. $/an;
reducerea efortului valutar pentru achiziionarea zahrului cu 75-85 mil. $;
creterea venitului real al populaiei rurale ocupate pe filiera zahrului cu 200-250 $/an pe
membru de familie;
creterea preului de vnzare a zahrului de o manier gradual, controlat, nespeculativ,
capabil s ofere venituri garantate tuturor partenerilor implicai n filier.
De asemenea, pentru o dezvoltare economic durabil trebuie s se asigure i un nivel
superior de utilizare a resurselor naturale, materiale i umane de munc, armonizarea cu
mediul nconjurtor, ridicarea calitii vieii i o mai mare coeziune economic i social.
Trebuie precizat c aproape 50% din cele 33 de societi comerciale din industria zahrului
sunt deja privatizate, pachetul majoritar fiind preluat de firme de prestigiu din Austria, Frana,

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

155

Analiz economico-financiar

Germania, Marea Britanie, cu aport financiar semnificativ. Susinerea financiar s-a


concretizat n retehnologizarea instalaiilor i echipamentelor de extracie, dar i n relansarea
produciei de rdcini de sfecl de zahr.
La o producie de sfecl de 28 tone/ha productorii agricoli devin profitabili i, n consecin,
n industria zahrului ei vor obine 500 mii tone, producie care constituie de fapt cota de
zahr pe care Romnia o va negocia cu UE la tratativele de aderare.
2. Criza din sistemele de producie i prelucrarea a zahrului din Romnia
2.1 Situaia suprafeelor cultivate cu sfecl de zahr, producia medie i total
de sfecl de zahr
Tabelul 1
Producia total
Mii tone

Anul

Suprafaa
Mii ha

Producia medie
kg/ha

1990

162,7

20149

3277,7

1991

201,6

23330

4702,7

1992

179,9

16098

2896,7

1993

97,2

18276

1776,3

1994

130,0

21264

2763,8

1995

133,2

19928

2654,6

1996

135,9

20960

2848,2

1997

128,8

21166

2725,5

1998

117,8

20045

2361,4

1999

65,5

21608

1414,9

2000

48,4

13787

666,9

2001

39,0

22432

875,5

2002

41,8

23562

984,9

2003
Sursa: M.A.P.A.M

39,0

18845

734,7

Cultura sfeclei de zahr are o tradiie n ara noastr de peste 125 ani.
Dup anul 1990 suprafaa cultivat cu sfecl de zahr a sczut continuu n comparaie cu
potenialul acestei culturi, n unele zone ajungndu-se ca, n anul 2003, s se nsmneze doar
39 mii ha fa de anul 1990 cnd s-au cultivat 162,8 mii ha.
n 2002 s-au cultivat 41800 ha, cu 2800 ha mai mult ca n 2001.
n 2003 suprafaa cultivat a sczut, ajungnd la 39000 ha.

156

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Aproape toat suprafaa se cultiv n sectorul privat (95%), sectorul de stat nemaicultivnd
sfecla de zahr; doar n vestul rii procentul este de 9% n acest sector.
Diminuarea suprafeelor la sfecl de zahr poate fi explicat prin schimbrile fundamentale
care au vizat structurile productive din agricultur, prin aplicarea Legii 18/1991. Suprafeele
cultivate cu sfecl de zahr s-au diminuat de la 2,5 2,6 % din totalul suprafeei arabile, ct
reprezentau n 1989, la 0,4% n 2003.
Producia medie la ha a crescut n anii 2001 i 2002 fa de anul 2000 (cnd producia medie
a fost de 14877 kg/ha), ajungnd la 22432 kg/ha, respectiv 23562 kg/ha, dar a sczut n anul
2003 ajungnd la 18845 kg/ha.
Producia medie la ha nu variaz semnificativ de la o zon la alta, dar sunt diferene notabile
n ceea ce privete productivitatea ntre sistemele de cultur ale fermelor. Fermele de stat
cultiv maximum 20 % din totalul suprafeei cu sfecl i minim 5% n unele zone.
Producia total a crescut i ea de la 666,9 mii tone n 2000 la 984,9 mii tone n 2002, scznd
n 2003 la 734,7 mii tone. Acest lucru se datoreaz scderii att a suprafeei cultivate ct i
scderii produciei medii la ha.
Previziuni pentru anul 2004 privind suprafaa cultivat, producia medie
i total de sfecl de zahr
Tabelul 2
Specificare

U.M.

Anul 2004

Suprafaa
Producia medie

mii ha
kg/ha

62,9
25568

Producia total

mii tone

1680

Sursa: Patronatul Zahrului

Anul 2003 a fost un an total nefavorabil culturii sfeclei de zahr:


condiiile climaterice neprielnice (seceta prelungit i accentuat);
lipsa contractelor ntre fabricile de zahr i productorii agricoli;
fertilizatul cu ngrminte chimice se realizeaz pe 54% din suprafaa nsmnat cu
sfecla de zahr;
erbicidatul se realizeaz pe doar 42% din suprafa;
dezorganizarea general a sistemului de producie;
dezorganizarea fabricilor de zahr i falimentarea majoritii acestora;
noii proprietari, investitorii strini, care au devenit acionari majoritari la fabricile de zahr
autohtone, prefer s importe zahr brut, apoi s-l prelucreze, deoarece preul acestuia la
bursa mondial este foarte sczut.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

157

Analiz economico-financiar
2.2 Producia de sfecl de zahr

Producia de sfecl de zahr a sczut continuu dup 1990. Cea mai sczut producie de sfecl
de zahr dup 1990 s-a nregistrat n anul 2000 (aceasta fiind de 666870 tone). n anul 2002
producia total de sfecl de zahr a crescut, ajungnd la 984 890 tone, iar n anul 2003
aceasta a fost de 734720 tone (cu 67580 tone mai mare dect n 2000).
nainte de 1989, ponderea mare a produciei de materie prim pentru zahr era asigurat de
fostele CAP-uri (cca 95% anual din totalul produciei de sfecl). Dup anul 1989 a crescut
rolul IAS-urilor n cultivarea sfeclei (ajungnd la 22 %), deoarece productorii particulari i
micile asociaii prefer s-i cultive suprafeele arabile cu alte plante mai rezistente la
capriciile climaterice, ce necesit mai puin munc manual. Ne referim n special la porumb
i floarea soarelui, culturi pe care productorii agricoli particulari le prefer n detrimentul
sfeclei de zahr. n anul 2003 producia de sfecl de zahr a reprezentat 22,4% din cea
obinut n anul 1990.
Societile comerciale din industria zahrului, din dorina de a avea materie prim pentru
prelucrare n cantitatea i calitatea dorit, ar trebui s susin financiar i tehnologic o serie de
lucrri la sfecla cultivat de agricultorii particulari, unele fabrici cu o situaie financiar mai
bun realiznd acest lucru. Tot fabricile de zahr sunt cele care prin mprumuturi financiare cu
dobnzi la cursul zilei au achiziionat maini specifice lucrrilor agricole pentru sfecla de
zahr, n special semntori i maini de recoltat. Dotarea cu asemenea maini asigur
performana economic. Printr-o astfel de politic managerial s-a reuit n unele uniti
creterea randamentului la extracie de la 10,5 % la 13%, concomitent cu reducerea costurilor
de producie.
Cantitile de sfecl de zahr produse n perioada 2000 2003 pe zone de cultur

Anii
N-E
SE
2000
319839
52042
2001
309623
35370
2002
409325
55130
2003
351020
33620
Sursa: Patronatul Zahrului

S
677
5246
17620
24700

S-V
45
0
0
0

V
27188
93837
83187
80994

N-V
137722
183665
183776
130253

Centru
129357
246944
235882
106841

Tabelul 3
Tone
TOTAL
666870
874685
984920
734728

Cea mai mare cantitate de sfecl de zahr n ultimii trei ani s-a obinut n zona de N-E a rii
noastre, iar cea mai mic cantitate n zona de S-V. Acest lucru se datoreaz condiiilor
meteorologice, care n zona de N-E a rii sunt dintre cele mai favorabile culturii sfeclei de
zahr i, ca urmare, suprafeele cultivate cu sfecl de zahr n aceast zon sunt mai mari.

158

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Ponderea zonelor geografice n producia total de sfecl de zahr
Tabelul 4

%
Anii
N-E
S-E
2000
47,96
7,80
2001
35,40
4,04
2002
41,56
5,60
2003
48,65
6,23
Sursa: Patronatul Zahrului

S
0,10
0,60
1,79
4,32

S-V
0,01
0,00
0,00
0,00

V
4,08
10,73
8,45
10,88

N-V
20,65
21,00
18,66
18,81

Centru
19,40
28,23
23,95
14,11

TOTAL
100,00
100,00
100,00
100,00

n totalul produciei de sfecl de zahr n 2003, zona de nord-est are cea mai mare pondere, de
28,65%, iar zona de sud-vest are poderea cea mai mic.
2.3 Producia de zahr

n ara noastr principalele fabrici de zahr sunt:


Fabrici de zahr din Romnia
Tabelul 5
Cod unic de
nregistrare
1135146
2054317
1703327

Nr.
crt.
1
2
3

Nume fabric

Jude

Localitate

ZAHRUL BOD
DANUBIANA ROMAN
ZAHR S.A. ARAD

BRAOV
NEAM
ARAD

BOD
ROMAN
ARAD

Nr. de
nmatriculare
J8/179/1991
J27/63/1991
J2/54/1991

SIRETUL S.A. BUCECEA

BOTOANI

BUCECEA

J7/153/1991

626803

ZAHARUL ROMNESC S.A.

BUZU

BUZU

J10/585/2002

2083754 10895736

6
7
8
9
10
11
12
13
14

ZAHRUL S.A. CALAFAT


ZAHRUL CAREI S.A.
ZAHR CALARAI S.A.
ZAHR CORABIA S.A.
ZAHRUL LIETI S.A.
ZAHRUL S.A.
ZAHR OLTENIA S.A.
ZAHRUL ORADEA S.A.
NECTAR S.A.

DOLJ
SATU MARE
CALARASI
OLT
GALAI
MURE
CLRAI
BIHOR
IAI

J16/419/1991
J30/139/1991
J51/70/1991
J28/52/1991
J17/225/1991
J26/237/1991
J51/529/1991
J5/179/1991
J22/324/1991

2336504
2386502
1928737
1516981
1641992
1233870
1913582
65484
1997400

15

ZAMUR S.A.

MURE

CALAFAT
CAREI
CALARASI
CORABIA
LIETI
LUDU
OLTENIA
ORADEA
PACANI
TRGU
MURE

J26/25/1991

1209286

Sursa: Patronatul Zahrului

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

159

Analiz economico-financiar

Dintre acestea n anul 2003 funcionale au fost:


Tabelul 6
Nr. crt.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Fabrici
Zahrul Oradea S.A. *
Zahrul S.A. Ludu *
Fabrica de Zahr Bod S.A.*
Zahrul S.A. Lieti *
Danubiana Roman S.A.
Siretul S.A. Bucecea *
Zahr S.A. Clrai *
Zahr Romnesc S.A. Buzu *
Zahrul S.A. Calafat *
Zahr S.A. Corabia *

2003
funcional
funcional
funcional
funcional
funcional
funcional
funcional
funcional
funcional
funcional

Sursa: Patronatul Zahrului

Din prelucrarea sfeclei de zahr n 2003 s-a obinut o producie intern de aproximativ 56000
tone, cu 12000 tone mai puin dect anul trecut.
n anul 2003, din prelucrarea celor 734720 tone de sfecl s-au obinut 56000 tone zahr alb,
cu un randament mai bun ca n anii precedeni. Cea mai mare cantitate de zahr din sfecla de
zahr n anul 2003 a fost obinut de fabrica Roman S.A. (15127 tone) datorit, pe de o parte,
cantitii mari de sfecl prelucrat (137511 tone) i, pe de alt parte, coninutul n zahr mai
mare al sfeclei n aceast zon.
Zona de sud a obinut cea mai mic cantitate de zahr (781 tone Zahrul S.A. Clrai). Aici
randamentul de extracie este sub media pe ar. n schimb, zona de sud a prelucrat zahr brut
din import.
La nivelul anului 2002 producia de zahr obinut din prelucrarea sfeclei de zahr este de
68000 tone.
Producia de zahr realizat n perioada 2001 2003 n Romnia
Tabelul 7
Specificaie

u.m.

Producia total de zahr

Anii
2000

2001

2002

2003

tone

476000

392000

467000

407000

Producia de zahr din sfecl

tone

55000

50000

68000

56000

Producia de zahr provenit din


zahr brut

tone

421000

342000

400000

351000

Producia total de sfecl

tone

666870

874685

984920

734720

Cantitate de sfecl prelucrat pentru


obinerea zahrului

tone

523809,5

454545,5

609090,9

435567

Pondere cantitate sfecl prelucrat


pentru obinerea zahrului n
producia total de sfecl

78,55

51,97

61,84

59,3

Cantiti de zahr din import

tone

421000

342000

357000

391000

Sursa: Patronatul Zahrului

160

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Producia de zahr din sfecl de zahr realizat de fabrici n perioada 2001 - 2003
Tabelul 8
Tone
Fabrici

Judeul

Zona

Fabrica de
Zahr Bod
S.A.
BV
Centru
Zahrul
S.A. Ludu
MS
Centru
Siretul S.A.
Bucecea
SV
N-E
Roman S.A.
*
NT
N-E
Zahrul
S.A. Lieti
GL
S-E
Zahrul
Oradea S.A.
BH
N-V
Zahrul
S.A.
Clrai
CL
S
Zahr
Romnesc
S.A. Buzu
BZ
S-E
Zahrul
S.A. Calafat
DJ
S-V
Zahr S.A.
Corabia
OT
S
Total
x
x
Sursa: Patronatul Zahrului

Cantiti de
Cantiti de Cantiti de
sfecl
Producia Producia Producia
sfecl
sfecl
prelucrate de zahr n de zahr n de zahr n
prelucrate n prelucrate n
n anul
2001
2002
2003
anul 2001
anul 2002
2003
53875,79

46751,72

61916,59

5656,96

5142,69

6810,82

103476,41

89793,58

118919,96

10865,0

9877,29

13081,2

100382,19

87108,51

115363,93

10540,1

9581,94

12690

119653,98

103831,97

137511,99

12563,6

11421,5

15126,3

39786,94

34525,85

45725,02

4177,63

3797,84

5029,75

106634,22

92533,82

122549,06

11196,5

10178,7

13480,4

0,00

0,00

7104

0,00

0,00

781,48

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00
454545,45

0,00
609090,91

0,00
435567

0,00
74194

0,00
68123

0,00
56467

n anul 2003 au prelucrat sfecl de zahr 10 fabrici, din 33 existente. Cea mai mare producie
de zahr din sfecl de zahr a fost obinut de Roman S.A. (15126,3 tone), iar cea mai mic
producie de zahr din sfecl de zahr a fost obinut de Zahrul S.A. Clrai (871,48 tone).

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

161

Analiz economico-financiar
Producia de zahr din zahr brut din import realizat de fabrici n perioada 2001 2003

Fabrici

Judeul

Tabelul 9
Tone

Zona

Fabrica de
Zahr Bod
S.A
BV Centru
Zahrul S.A.
Ludu
MS Centru
Siretul S.A.
Bucecea
SV
N-E
Roman S.A. NT
N-E
Zahrul S.A.
Lieti
GL
S-E
Zahrul
Oradea S.A. BH
N-V
Zahrul S.A.
Clrai *
CL
S
Zahr
Romnesc
S.A. Buzu
BZ
S-E
Zahrul S.A.
Calafat
DJ
S-V
Zahr S.A.
Corabia
OT
S
Total
x
x
Sursa: Patronatul Zahrului

Zahr
Zahr
Zahr
provenit din provenit din provenit din
Zahr
Zahr
Zahr
prelucrarea prelucrarea prelucrarea
brut din brut din brut din
zahrului
zahrului
zahrului
import n import n import n
brut din
brut din
brut din
2001
2002
2003
import n
import n
import n
anul 2001
anul 2002
anul 2003
0,00

0,00

0,00

0,00

12406,10

10078,11

11787,27

13413,45 10896,44 12744,37

57871,10
68958,02

47011,68
56018,15

54984,42
65518,30

62570,12 50828,93 59449,04


74557,27 60566,71 70838,26

0,00

0,00

0,00

90776,22

73742,20

86248,19

98147,06 79729,92 93251,37

25951,17

21081,47

24656,69

28058,35 22793,24 26658,76

84009,69

68245,40

79819,18

90831,11 73786,79 86300,34

45412,14

36890,62

43146,92

49099,51 39886,06 46650,37

35615,57
379713,00

28932,37
377640,00

33839,02
38507,48 31281,61 36586,68
351173,00 406304,00 400415,00 368357,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

n anul 2003 fabricile au procesat zahr brut din import astfel c, din 368357 tone zahr brut
prelucrat s-au obinut 377640 tone zahr alb ce a fost procesat n opt fabrici.
Date statistice privind zahrul brut n perioada 1994-2003
Tabelul 10
Anul

Import
tone
1994
80483
1995
102539
1996
304441
1997
90565
1998
211349
1999
191840
2000
463582
2001
518234
2002
395495
2003
436915
Sursa: M.A.P.A.M.

162

Prelucrat
tone
80443
102539
304441
90565
205702
189425
461082
406304
400415
368357

Obinut
tone
74085
95228
278276
82954
190576
175207
428442
379713
377640
351173

Randament
%
92,10
92,87
91,40
91,60
92,12
92,49
92,92
93,45
94,31
95,33

Nr. fabrici
4
5
9
4
7
9
12
8
7
8

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Romnia are nu numai nevoia, dar i posibilitatea de a-i proteja piaa naional de zahr
asigurnd din producia proprie nevoile consumului intern i economisind, astfel, cel puin
100 mil. $ anual. n acest scop ara noastr dispune de cel puin doi factori fundamentali ai
produciei: pmnt i for de munc. E adevrat c ieftintatea lor influeneaz favorabil
costurile de producie, ca i perspectiva investiiilor, inclusiv a celor strine, n diferite
proiecte de producie a zahrului. ns, fiind nc slab nzestrai tehnic, aceti factori de baz
rmn n stare potenial ca factori generatori de avantaje performante concurenial. Dup
evalurile Patronatului Zahrului din Romnia, n august 1999 preul de livrare al zahrului la
poarta fabricii era de 441 495 $/ton. n acelai timp, preul mondial al zahrului dup bursa
londonez era de 315,8 $/ton. Rezult c preul la fabric n Romnia era mai mare cu 27,8 43,5% dect preul mondial i cu 40-57,1% mai mare dect preul mondial mediu n acelai
an.
3. Probleme privind aderarea la UE

Politica agro-alimentar a Romniei este influenat de trei procese simultane: reforma intern
menit s construiasc o economie de pia viabil, procesul de pregtire n vederea aderrii la
UE i respectarea angajamentelor externe fa de O.M.C., precum i a altor angajamente
bilaterale sau regionale.
Pentru a anticipa i previziona toate aspectele de pe durata negocierilor pentru aderarea la UE
s-a elaborat un studiu referitor la problemele comerciale, n cadrul Proiectului UE PHARE
Alinierea Romniei la UE i reforma politicii agricole, implementat de W.Y.E. College,
Universitatea din Londra i Ministerul Agriculturii i Alimentaiei.
n urma liberalizrii comerului cu produse agricole, tarifele medii de import ponderate cu
producia sunt de 33% dac se iau n calcul toate liniile tarifare, inclusiv buturile i igrile.
n cadrul G.A.T.T. i O.M.C. Romnia are un statut de ar n curs de dezvoltare. Urmnd
normele stabilite prin runda Uruguay, Romnia s-a angajat s descreasc plafoanele tarifare cu
o medie de 24% pe o durat de 10 ani n perioada 1995-2004. Ca ar candidat la UE
Romnia o s-i depeasc statutul de ar n curs de dezvoltare i, n aceste condiii, plile
compensatorii (conform prevederilor P.A.C.) vor fi considerate la viitoarea minirund O.M.C.
ca fiind distorsionante i, ca urmare, ele vor fi supuse unor diminuri pe parcursul perioadei
de implementare. n acelai timp s-a presupus c va continua reducerea ratelor de protecie i
ale subveniilor la export, precum i a cantitilor subvenionate.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

163

Analiz economico-financiar
Bibliografie

1. ZAHIU, L., DACHIN, A., Politici agricole comparate, Bucureti, Editura Economic,
2001
2. Sugar process FAO iunie 2003
3. * * * FAO Yearbook Production 2000
4. * * * Anuarul statistic al Romniei 1999- 2000
5. * * * Piaa zahrului i a sfeclei de zahr, Institutul de Economie Agrar Nr. 5,
septembrie 2000
6. * * * Reglementarea Comisiei Europene nr. 1430/2003 privind revizuirea nivelului
maxim al cotizaiilor productorilor i fixarea preului minim pentru sfecla de zahr de tip
B pentru anul de pia 2003/2004
7. * * * Reglementarea Comisiei Europene nr.1739/2003 privind reducerea cotelor de
producie pentru anul de pia 2003/2004.
8. * * * Propunerea Consiliului European nr. 7775/2001 privind organizarea comun a pieei
zahrului
9. * * * Legea nr. 18/1991 privind fondul funciar , M.O. nr. 37/20 feb. 1991
10. www. europa. eu.

164

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Creterea ntreprinderii i echilibrul financiar


Conf. univ. dr. Monica Aureliana PETCU

Problematica echilibrului financiar reiese din dinamica activitii ntreprinderii i implic


decizii care antreneaz costuri de capital cu consecine asupra performanelor. Echilibrul
financiar vizeaz un ansamblu de corelaii ce se formeaz n procesul de rotaie a
capitalului 1, presupunnd un sistem de proporionaliti i relaii dinamice ntre diversele
necesiti i posibiliti ale ntreprinderii, impunnd o alocare i utilizare a capitalurilor care s
permit remunerarea la nivelul i n timpul angajat a investitorilor financiari, desfurarea
unei activiti fluente i asigurarea creterilor strategice prevzute. ntreprinderea evolueaz
ntr-un mediu dinamic, ale crui oportuniti i constrngeri se modific continuu, ceea ce
presupune un rspuns adecvat din partea acesteia, cu meniunea c fiecare etap de dezvoltare
implic alterarea echilibrului prezent n favoarea celui viitor i c fiecare dezechilibru prezent
trebuie s conin premisele unui nou echilibru, situaii ce nu pot fi depite dect prin
realizarea unei activiti productive eficiente, generatoare de profituri.
Creterea ntreprinderii este, de regul, rezultanta unui mix de factori: resursele financiare
acumulate, produsele i serviciile sale, condiiile mediului su extern, precum i capacitile
echipei manageriale. Exist cteva raiuni n percepia administratorilor care justific
creterea:

o ntreprindere n cretere este o ntreprindere sntoas;

ofer impresia unei gestiuni eficiente;

asigur perenitatea (deficienele ntr-un domeniu strategic de activitate nu pot periclita


existena ntreprinderii, performanele celorlalte domenii contracarnd efectele
negative).
O ntreprindere poate s-i extind activitatea att intern, ct i extern. Coninutul termenilor
de cretere intern i cretere extern este definit de teoria economic specific astfel:

creterea intern const n dezvoltarea activitilor i produselor existente ale


ntreprinderii;

creterea extern nseamn adugare de noi funciuni, activiti, produse.

Mrgulescu, D. (coordonator), Analiza economico-financiar a ntreprinderii, metode i tehnici, Bucureti,


Editura Tribuna Economic, 1994, p. 268

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

165

Analiz economico-financiar

Creterea intern se poate realiza prin penetrare sau prin expansiune.

Creterea intern prin penetrare are n vedere creterea cotei de pia, a vnzrilor, a
profitului din producia curent prin promovarea de noi utilizri ale produselor sau prin
racolarea clienilor concurenilor, prezentnd avantajul familiaritii cu produsul i piaa.
Aceast strategie este specific ntreprinderilor mici care activeaz pe piee dinamice.
Creterea intern prin expansiune urmrete noi zone geografice (prezentnd
dezavantajul unei piee noi, fiind necesar ca ntreprinderea s-i creeze o imagine),
modificarea produselor, oferirea unor servicii suplimentare clienilor.

De asemenea, o ntreprindere poate decide s creasc extern, putnd opta pentru una din
urmtoarele strategii: integrarea cu activitile din amonte i/sau aval, viznd acelai produs
sau diversificarea, avnd n vedere noi afaceri, arii, produse, piee, abiliti tehnologice,
experien.
Indiferent de modalitatea de cretere adoptat, dezvoltarea presupune specializare i/sau
diversificare. Dezvoltarea prin specializare asigur degajarea unui avantaj concurenial
durabil i protejarea poziiei concureniale prin amplificarea valorificrii competenelor
ntreprinderii ntr-un anumit domeniu de activitate. Aceast strategie are la baz att
dominarea prin costuri, ct i focalizarea pe o anumit pia sau un anumit segment.
Diversificarea se obine prin fore proprii (cercetare-dezvoltare pentru noi produse, noi
tehnologii etc.) sau prin fuziuni sau achiziii. Fuziunile i achiziiile reprezint procese care
demareaz cu fixarea obiectivului concret, delimitarea puterii, precizarea direciilor de aciune
viitoare. Scopul principal al aciunii const n valorificarea competenelor actuale de
dezvoltare, a intensificrii valorificrii resurselor n urma achiziiilor i depirea limitelor
ntreprinderii care nu pot fi remediate dect prin achiziii. Aceasta presupune evaluarea
realist a competenelor actuale de dezvoltare, a identificrii punctelor slabe.
Creterea unei ntreprinderi se realizeaz n condiii de echilibru financiar att timp ct
fondul de rulment net global acoper partea structural a necesarului de fond de
rulment. Analiznd diversele cauze care pot determina variaia necesarului de fond de
rulment se poate concluziona c aceasta i gsete originea n faza de expansiune a
ntreprinderii. Creterea unei ntreprinderi este, n principal, consecin a dou procese
majore:

majorarea cifrei de afaceri n condiiile unei configuraii date a ciclului de


exploatare;

realizarea unor investiii de dezvoltare, care implic adiionarea de active


imobilizate.
n condiiile unei configuraii date a ciclului de exploatare (condiii de aprovizionare,
producie i desfacere stabile i inflaie relativ redus i facil de estimat), necesarul de fond de
rulment depinde de nivelul de activitate. Majorarea cifrei de afaceri antreneaz, n mod
normal, o suplimentare a nevoii de fond de rulment a ciclului de exploatare, asigurnd
concomitent degajarea unui flux de autofinanare.
Pornind de la relaia:

NFR = AC DC,

166

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

unde:
AC = active ciclice;
DC = datorii ciclice;
NFR =

CA
(TSL - TPO ) ,
T

unde:
CA = cifra de afaceri;
T = intervalul analizat;
TSL = termen de conversie a stocurilor n lichiditi.
TSL =

Stocuri + Creane
Cifra de afaceri

x T,

unde:
TPO = termen de plat a obligaiilor;
TPO =

Fie

Obligaii
Cifra de afaceri

x T,

CA notatie
= ca
T

Ca = c + ebe,
unde:
c = cheltuieli aferente cifrei de afaceri pe unitate de timp, exclusiv ajustrile;
ebe = profitul i ajustrile cifrei de afaceri pe unitate de timp.
Se obine:
NFR = ( c + ebe ) x ( TSL TPO )
Creterea excedentului brut al exploatrii aferent cifrei de afaceri pe unitate de timp va spori
cu aceeai sum disponibilitile i capitalurile proprii. Influena sa asupra necesarului de fond
de rulment va depinde de diferena dintre timpul de conversie a stocurilor n lichiditi i
timpul de plat a obligaiilor.
Practica economic identific dou situaii:

dac suplimentul de resurse degajat, aferent creterii, este cel puin egal cu majorarea
necesarului de fond de rulment, ntreprinderea i asigur o cretere echilibrat;

dac, din contr, acest flux nu acoper surplusul de necesar de fond de rulment,
ntreprinderea va fi obligat s apeleze la datorii financiare, purttoare de costuri
financiare, care afecteaz rezultatul exploatrii i capacitatea de autofinanare, efectul

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

167

Analiz economico-financiar

obinut de la creterea volumului de activitate fiind invers celui ateptat, degradnd


rentabilitatea.
Acest raionament este necesar n fundamentarea strategiilor privind rata de cretere care
trebuie s permit cel puin autofinanarea activitii curente, apelarea la datorii financiare
viznd, n special, finanarea investiiilor.
Pentru a aprecia dac creterea unei ntreprinderi este echilibrat sau nu, se compar raportul
dintre necesarul de fond de rulment i cifra de afaceri (rNFR/CA) cu raportul dintre autofinanare
i cifra de afaceri (rAF/CA). Creterea este echilibrat dac 2:
r AF/CA CA1 r NFR/CA (CA1 CA0 ),
de unde :

CA1 ( r AF/CA - r NFR/CA ) + r NFR/CA CA0 > 0

ntruct n premisele de cretere CA1>CA0, condiia este ndeplinit dac:


r AF/CA - r NFR/CA > 0,
altfel spus, dac autofinanarea este cel puin egal cu creterea necesarului de fond de
rulment.
Pentru a preveni apariia riscului financiar, ntreprinderea poate s-i fundamenteze deciziile
de cretere, limitndu-i expansiunea. Determinarea nivelului maxim al creterii se face
pornind de la relaia anterioar, a asigurrii creterii echilibrate:
CA1 ( r AF/CA - r NFR/CA ) + r NFR/CA CA0 > 0,
de unde:
CA 1 - CA 0
rAF / CA

CA 0
rNFR rAF / CA

Majorarea cifrei de afaceri trebuie limitat, n funcie de cel de-al doilea raport.
n cazul creterii ntreprinderii prin realizarea unor investiii ce schimb configuraia
ciclului de exploatare, se induc modificri structurale substaniale i se identific mai multe
situaii:

cnd investiia este la nivelul capacitii de autofinanare, se realizeaz o egalitate ntre


capitalurile durabile i activele imobilizate. n aceast situaie nu exist fond de rulment
net global care s acopere partea structural a necesarului de fond de rulment; dac nu se
pot asigura pasive ciclice la nivelul activelor ciclice, majorate prin creterea activitii de
exploatare, se va apela la credite bancare pe termen scurt, cu costuri de capital
suplimentare;
2

Baroni, M., Rosenberg, C., Gestion financire de lentreprise, Paris, ESF Editeur, 1990, p.89

168

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

cnd investiia devanseaz capacitatea de autofinanare, diferena va trebui s fie


acoperit din noi aporturi sau mprumuturi pe termen mediu i lung, cu costuri de capital
implicite. n aceste condiii exist alternativa ca infuzia de capital permanent s acopere
i necesarul de fond de rulment structural, fiind asigurat echilibrul financiar sau, la fel ca
n primul caz, se va apela la pasive de trezorerie, respectiv la credite bancare pe termen
scurt. Problemele echilibrului financiar se extind pe ntreg intervalul n care activele
stabile sunt superioare resurselor durabile;
cnd se realizeaz o devansare a efortului investiional considerat de ctre capacitatea
de autofinanare, sunt degajate pasive durabile pentru finanarea activitii curente sau
se constituie fonduri distribuibile suplimentare, dup caz.

Necesitatea i evaluarea modului de realizare a echilibrului financiar, elaborarea unor criterii


de asigurare, precum i toate dezbaterile asupra acestui subiect evideniaz importana lui n
adoptarea deciziilor, att la nivel intern n procurarea, alocarea i gestionarea resurselor ,
ct i la nivel extern, al diverilor investitori n opiunile de plasare a disponibilitilor lor.
Bibliografie

1. BARONI, M., ROSENBERG, C., Gestion financire de lentreprise, Paris, ESF Editeur,
1990
2. MRGULESCU, D., (coordonator), Analiza economico-financiar a ntreprinderii,
metode i tehnici, Bucureti, Editura Tribuna Economic, 1994

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

169

Analiz economico-financiar

Metoda analizei calitii. Costurile calitii


i ale controlului calitii
Conf. univ. dr. Monica Aureliana PETCU

n contextul noilor constrngeri aprute (tehnologii ce evolueaz rapid, schimbri ale pieei,
migrarea personalului), care oblig ntreprinderea la o organizare flexibil i eficient a
factorilor de producie, capacitatea de a-i ameliora n permanen calitatea devine un obiectiv
i un mijloc n vederea asigurrii competitivitii i performanei. Prosperitatea unei
ntreprinderi este asigurat de calitatea superioar a produselor i serviciilor sale fa de
concureni, ncrederea clienilor n produsele i serviciile sale constituind un principal avantaj
concurenial. Majorarea cotelor de pia i asigurarea profitabilitii ntreprinderilor implic
realizarea unor produse de calitate; n caz contrar, pierderea clientelei va afecta poziia
comercial i financiar a ntreprinderii.
Calitatea unui produs poate fi definit, pe plan comercial, ca fiind capacitatea de a satisface
nevoile utilizatorului, iar din punctul de vedere al produciei, ca fiabilitate a unui produs i
lipsa defectelor.
Controlul calitii produselor sau serviciilor asigur mbuntirea performanelor
ntreprinderii prin ameliorarea eficienei resurselor ca urmare a reducerii cheltuielilor generate
de eliminarea pierderilor datorate non-calitii, unul din principalele obiective actuale fiind
zero defecte. Aceasta presupune controlul calitii pe ntregul ciclu de via al produsului,
de la proiectare pn la distrugere, metodele de control al calitii evolund de la controlul
clasic, prin sondaj, la finalizarea ciclului de producie, la un control care include toate fazele i
toi participanii la sistemele de valoare a produselor. Un subiect de actualitate al practicii i
teoriei economice este cel al managementului calitii totale (Total Quality Management) care
presupune implicarea tuturor structurilor organizatorice i funcionale pentru asigurarea
calitii corespunztoare a produselor i serviciilor.

n funcie de obiectivele propuse i momentul de exercitare, controlul calitii poate fi:


Control de prevenire, care cuprinde aciunile determinate de:
urmrirea utilizrii celor mai noi i adecvate concepii i soluii n faza de proiectare i de
lansare;
controlul, din faza de proiectare i lansare, pentru asigurarea calitii resurselor implicate:
echipamente;
materiale;
fora de munc (instruire i formare continu);

supravegherea sistematic a calitii funcionrii echipamentelor.

170

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Control procesual (operativ), incluznd, n principal, urmtoarele:

supravegherea calitii desfurrii procesului de producie;

controlul sistematic pe parcursul derulrii fabricaiei;

controlul calitii la recepia produselor;

probe de verificare i confirmare a calitii;

controlul calitii comercializrii;

inspecii asupra respectrii condiiilor de transport, manipulare, pstrare i prezentare;

identificarea rebuturilor i retuurilor necesare.


Control post-vnzare cu urmtoarele responsabiliti:

prelucrare reclamaii;

urmrirea solicitrilor de piese de schimb;

monitorizarea nlocuirilor totale sau pariale;

realizarea expertizelor;

evaluarea pagubelor din despgubiri.

Orice aciune de control i informaiile obinute sunt incluse ntr-un sistem de raportri care
sunt procesate, analizate, determinnd aciuni n consecin. Asigurarea calitii este una din
principalele competene i responsabiliti ale conducerii ntreprinderii.
Costul global al calitii cuprinde toate componentele de prevenire a deficienelor, de
realizare a controlului pe fazele ciclului de via a produsului, de prelucrare a informaiilor, de
corectare a erorilor i poate fi exprimat astfel:
Cost global calitate = cost asigurare calitate + cost non-calitate + cost deficiene

Cost asigurare calitate = cost prevenire + cost depistare erori, abateri


Cost non-calitate = (cost produs dup corecii cost normal) + pierderi
Cost deficiene = cost ntrzieri, ntreruperi, reluri, nlocuiri
Principalele elemente ale componentelor costului global al calitii sunt:

costuri personal control calitate


alte costuri necesare testelor, verificrilor (interne i externe)
mecanisme de securitate, semnalizare abateri
costuri de instruire a personalului pentru respectarea normelor

costuri de remediere
costuri cu rebuturile
costuri post-vnzare

nlocuiri pariale

nlocuiri totale

service suplimentar

expertize

despgubiri

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Cost
asigurare
calitate

Cost
non-calitate

171

Analiz economico-financiar

costuri deficiene interne

cost ntreruperi din cauza deficienelor echipamentelor

cost pierderi timp datorate utilizrii de personal neinstruit


costuri deficiene externe
cost ntreruperi/ntrzieri

livrri necorespunztoare

livrri ntarziate
cost nlocuiri furnizori

Cost
deficiene

Conceptul de calitate total nglobeaz diverse aciuni menite s o asigure pe ntregul ciclu de
via al produsului. O desfurare n timp, pe principalele faze ale ciclului de via, a
principalelor componente ale unui sistem global al calitii i a elementelor structurale ale
costului calitii totale, identificate la nivelul unei ntreprinderi, se pot prezenta astfel:

Proiectare

Lansare

Producie

Comercializare

Utilizare

Distrugere

Autocontrol
Control
Concepii
soluii
organizare
furnizori
(echipamente, materiale, fora de munc)
verificri, testri
(asigurarea funcionrii i standardelor prestabilite)
prelucrare informaii
prelucrare reclamaii
Remedieri
Refaceri
Rebuturi
nlocuiri totale pariale
Expertize, despgubiri, amenzi

Figura 1. Graficul componentelor controlului total

172

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Metode de control al calitii:
Metodele clasice de control al calitii produselor constau n verificarea prin sondaj a
unor loturi de produse finite prin aplicarea diferitelor tehnici statistice:
pe baza parametrilor de tendin, pornind de la o probabilitate de eroare prestabilit i
utiliznd distribuia de probabilitate a lui Poisson: x = ( reprezint media aritmetic
a mulimii analizate). Distribuia lui Poisson se aplic n mod curent, existnd avantajul
tabelelor lui Poisson n care, pentru o medie a erorilor stabilit, abaterea standard este
calculat pentru un numr suficient de mare de valori ale lui .
pe baza unor reprezentri grafice Graficul lui Pareto n care defectele sunt prezentate
ntr-un grafic pe tipuri, n ordinea descresctoare a numrului lor de apariie (vezi Figura 2).

tipul de
defecte
3

24

21
18

1
4

12

12

15

18

21

24
numr de defecte

Figura 2. Graficul lui Pareto

Defectele sau deficienele sunt nregistrate pe baza controalelor, a rapoartelor ntocmite.


Rezultatele se cumuleaz pe perioadele analizate i sunt ilustrate n grafic. Graficul faciliteaz
concluziile i stabilirea prioritilor de corectare. Din graficul prezentat rezult c defectul 3
apare cel mai adesea, de 24 de ori, n perioada analizat, pe numrul total de loturi controlat.
Aceste metode constat o situaie, nepermind luarea unor msuri pe parcursul realizrii
produselor; n consecin au o utilitate redus.
Metode noi de control al calitii care implic toi participanii, n timpul procesului
de realizare a produselor, dezvoltate n special n Japonia:
cercurile de calitate sunt grupuri de voluntari dintr-un atelier, serviciu condui de
un responsabil ierarhic direct, care se ntlnesc periodic pentru a analiza
posibilitile de ameliorare a muncii, de suprimare a deficienelor i defectelor;
principalele etape ale unui demers propriu acestei metode sunt prezentate n
Figura 3.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

173

Analiz economico-financiar

enunarea problemei
descompunerea n elemente i analiza acestora
propuneri de soluii, gruparea soluiilor dup anumite criterii

alegerea unei soluii

testarea soluiei

aplicarea soluiei definitive


Figura 3. Etapele activitii cercurilor de calitate

diagrama Ishikawa se bazeaz pe relaia cauz efect i are o structur arborescent n


care sunt sintetizate cauzele care conduc la o problem, grupate pe domenii (n general
aceste domenii sunt: echipamente, materii prime i materiale, fora de munc,
organizare etc.).
Etapele demersului sunt:
identificarea problemei,
precizarea defectelor ce trebuie eliminate (efect),
nscrierea principalilor factori ce pot cauza acel efect (domenii),
nscrierea la fiecare factor a cauzelor ce pot determina efectul precizat:
Domeniul 1
(echipamente)

Domeniul 2
(materiale)
cauza 1

cauza 1
cauza 2

cauza n

cauza 3

cauza 1

Efect
(problema)

cauza 1
cauza
cauza i

Domeniul 3
(tehnologie)

174

Domeniul 4
(fora de munc)

Domeniul 5
(mediul de munc)

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Figura 4. Diagrama Ishikawa

n acest sistem toate cauzele expuse de participani sau adugate pe parcurs


(diagrama rmnnd expus mult timp pe un perete) sunt reinute i ilustrate n
grafic.
alegerea elementelor prioritare i eseniale cu care se ncepe corecia,
eliminarea, pe rnd, a tuturor celorlalte cauze;
sistemul POKA-YOKE (anti-eroare), care i propune de la nceput s descopere
defectele i s analizeze cauzele acestora; sistemul identific deficiene la nivelul
mainilor, personalului, tehnologiei i stabilete pentru fiecare o modalitate de
corecie i chiar de prevenire;
analiza valorii prin evaluarea raportului nevoie funcie a produsului cost este
n acelai timp i o metod de analiz a calitii.
Exemplu: ntreprinderile A i B produc mixere de buctrie care au un numr similar de
componente i execut un numr egal de operaii.
Controlul calitii n ambele ntreprinderi const n:
prevenire

procesual

post-vnzare

controlul materialelor aprovizionate i a subansamblelor obinute prin


cooperare;
controlul echipamentelor de testare;

controlul pe fluxul tehnologic;


monitorizarea rebuturilor i remedierilor;
controlul depozitrii, manipulrii, ambalrii i transportului;

monitorizarea reclamaiilor;
urmrirea solicitrilor pieselor de schimb;
realizarea de expertize asupra reclamaiilor i a pieselor de schimb
nlocuite nainte de termenul de fiabilitate.

Costurile globale ale calitii la nivelul celor dou ntreprinderi erau similare. ntreprinderea A
decide, prin implementarea metodei POKA-IOKE, introducerea unui sistem integrat de
control al calitii axat pe succesiunea fluxului activitilor proiectarea constructiv,
tehnologic, aprovizionarea, producia, livrarea i comercializarea produselor i a luat
urmtoarele msuri n prevenirea i corecia deficienelor:

ameliorarea proiectului prin:

adoptarea unor soluii de cretere a siguranei n funcionare;

reproiectarea componentelor la care s-au nregistrat cele mai multe deficiene i


ameliorarea raportului funciune valoare;

proiectarea unei soluii de ambalare care s elimine deteriorrile pe parcursul


manipulrii, depozitrii i transportului;

proiectarea i realizarea unui sistem de blocare la utilizarea neadecvat a


aparatului;

asisten tehnic acordat furnizorilor de materii prime i componente;

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

175

Analiz economico-financiar

ameliorarea controlului procesual prin:

introducerea unor mecanisme de avertizare n cazul unor deficiene pe parcursul


fabricrii;

instruirea personalului de pe ntreg fluxul tehnologic;

mbuntirea ambianei i a comunicrii pe parcursul procesului;

instruirea vnztorilor i realizarea unor demonstraii n magazine.

Elemente financiare implicate de ameliorarea sistemului calitii:

Cheltuielile de ameliorare a proiectului s-au ridicat la 500 mil. lei, amortizabile n cinci
ani;

Asistena tehnic acordat furnizorilor se ridic la 5 mil. lei lunar;

Ambalajul reproiectat cost cu 5 mii lei mai mult dect cel utilizat anterior;

Instruirea sistematic a personalului i comunicrile privind controlul calitii implic


cheltuieli n sum de 30.000 mii lei (5 ore n medie/an x 100 angajai x 60 mii lei/orpersoan);

Mecanismul de avertizare asupra deficienelor n procesul de fabricare cost 200 mil. lei,
amortizabil n 5 ani;

Instruirea vnztorilor i realizarea unor demonstraii n noile magazine presupun costuri


situate la 10 mil. lei/lunar.
Dup primul an de implementare a sistemului s-au nregistrat urmtoarele:

creterea numrului de aparate vndute cu 30%,

scderea valorii pieselor de schimb nlocuite n perioada de garanie cu 91%,

scderea numrului de aparate nlocuite n perioada de garanie cu 87%,

scderea remedierilor n producie cu 70%,

eliminarea rebuturilor,

reducerea livrrilor necorespunztoare ale furnizorilor cu 80%,

costurile datorate deficienelor echipamentelor s-au redus cu 55%, eliminndu-se


complet cele datorate neinstruirii personalului.
Numr aparate vndute
- an n
- an n+1
Pre aparat mii lei
Cifra de afaceri mii lei
- an n
- an n+1

176

200.000
260.000
1.500

200.000
200.000
1.500

300.000.000
390.000.000

300.000.000
300.000.000

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Recapitulaia cheltuielilor

n
Costuri asigurare calitate
Costuri personal
*costuri personal control calitate
*cost asisten tehnic furnizori
*cost instruire personal
*cost instruire vnztori
Costuri ameliorare proiect
Mecanisme avertizare deficiene
Costuri de securizare ambalaj

A
n+1
360.000
360.000

360.000
Costuri non-calitate
Costuri de remediere
Costuri rebuturi
Costuri post-vnzare
*nlocuiri piese de schimb
*nlocuiri aparate
% din vnzri
Cost deficiene
cost ntreruperi echipament
cost utilizare personal neinstruit
cost livrri necorespunztoare
% din vnzri
COST CALITATE
MARJ BRUT
*20% din vnzri
*economii aferente costului calitii

B
n=n+1
570.000
360.000
60.000
30.000
120.000
100.000
40.000
1.300.000
2.010.000

360.000
360.000

360.000

9.000.000
500.000

2.700.000

9.000.000
500.000

5.000.000
1.500.000
16.000.000
5,33

450.000
195.000
3.345.000
0,86

5.000.000
1.500.000
16.000.000
5,33

500.000
300.000
1.800.000
2.600.000
0,87
18.960.000

225.000

500.000
300.000
1.800.000
2.600.000
0,87
18.960.000

60000000
60000000

360.000
585.000
0,15
5.940.000
78000000
13.020.000
91.020.000

60000000
60000000

Introducerea unui sistem integrat al controlului calitii de ctre ntreprinderea A a determinat


reducerea cu 13.020 mil. lei a costurilor aferente calitii i o cretere a marjei brute, n
condiiile mbuntirii valorii produsului, cu 31.020 mil. lei.
Bibliografie

1. ALAZARD, C., SEPARI, S., Contrle de gestion, 2-me Edition, Paris, Dunod, 1994
2. PETCU, M. A., Analiza economico-financiar a ntreprinderii, Bucureti, Editura Economic,
2003

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

177

Analiz economico-financiar

Evaluarea economico-financiar
a aciunilor
Asist. univ. drd. Iustin ATANASIU POP
Facultatea de Business
Universitatea Babe-Bolyai
Asist. univ. drd. Gheorghe FTCEAN
Facultatea de tiine Economice
Universitatea Babe-Bolyai

Aciunile sunt valori mobiliare negociabile i transferabile care confer deintorului dreptul
de proprietate colectiv asupra ntregii proprieti indivizibile a emitentului.
Legislaia din Romnia prevede c la nfiinarea societilor pe aciuni, acionarii au
posibilitatea s subscrie o anumit valoare din capitalul iniial, pe baza creia se emit un
numr de aciuni, urmnd ca achitarea aciunilor emise i vrsarea integral a capitalului s se
execute ulterior, ntr-o perioad de timp determinat, care la aceast dat este de 3 ani 1.
Standardele internaionale de contabilitate definesc aciunile prin intermediul conceptului de
instrument financiar. Un instrument financiar reprezint orice contract ce genereaz
simultan un activ financiar pentru o ntreprindere i o datorie financiar sau un instrument de
capitaluri proprii pentru o alt ntreprindere 2.
Investiia financiar constituie orice plasament de capital executat de ctre un investitor,
persoan fizic sau juridic, ntr-unul din sistemele investiionale oferite de economie, fie pe
piaa monetar, fie pe cea de capital.
Realitatea economic impune societilor comerciale o adaptare continu a activitii astfel
nct s reziste i s se impun pe pia. n funcie de strategia economic stabilit i pus n
practic de bordul lor de conducere (administrator, consiliu de administraie), putem stabili o
clasificare a aciunilor n funcie de evaluarea economico-financiar a acestora n raport cu
momentul investiiei.

1
2

Legea 31/1990 republicat, art. 98, al. 3


IAS 32

178

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
(a)

aciuni blue-cip (de venit)

n categoria aciunilor de venit (blue-cip) sunt incluse aciunile emise de companii de nalt
calitate, care sunt listate n Dow Jones, cum ar fi: Coca Cola, General Motors, General
Electric. n aceast categorie sunt incluse aciuni ale societilor dezvoltate care pltesc un
dividend generos, ele ajungnd s asigure ntre 3 6 % dividend/preul aciunii.
(b) aciuni de cretere
n categoria aciunilor de cretere sunt incluse aciunile societilor n expansiune care nu
pltesc dividend pentru c l reinvestesc. n cazul acestor societi se urmrete obinerea de
profit din creterea de capital, n aceste condiii cu ct este mai mare rata de cretere a
profitului sperat cu att este mai mare riscul. Din aceste motive unele aciuni devin
speculative, fapt ce determin o supraevaluare a acestora. Tot n aceast categorie intr i
aciunile companiilor mici cu potenial de cretere, n special societile care au fost recent
trecute n categoria societilor publice. Acestea pot oferi cel mai bun potenial, dar sunt i
purttoarele celor mai mari riscuri.
(c)

aciuni de cretere i venit

n aceast categorie sunt incluse societile care ofer att dividend, ct i potenial de ctig
de capital. Creterea este de obicei mai mic dect cea a aciunilor de cretere i dividendul
pltit este peste media oferit de aciunile de venit.
(d)

aciuni ciclice

n aceast categorie sunt incluse aciunile societilor ale cror profituri fluctueaz cu ciclul
afacerii (producia bunurilor de larg consum, construciile de locuine).
(e)

aciuni defensive

Sunt considerate aciuni defensive titlurile care reacioneaz mai puin n cadrul perioadelor
de scdere economic. De obicei n aceast categorie intr aciunile societilor de producie i
servicii considerate indispensabile, cum sunt cele furnizoare de alimente, buturi, electricitate,
telefonie sau unitile sanitare.
(f)

aciuni speculative

Acest tip de aciune se poate asocia oricrui tip de societate comercial care, datorit
condiiilor particulare ale pieei dintr-un anumit moment, prezint un interes mai crescut sau
mai sczut pentru investitori.
Investitorul evalueaz riscul plasrii capitalului n cumprarea de aciuni n funcie de care ia
decizia de vnzare sau de cumprare. Investitorul stabilete valoarea aciunilor n funcie de
risc, rezultnd punctele de interes pe pia (zona neutr unde plata dividendelor este mai
acceptabil dect ctigul de capital). Evaluarea aciunilor este util n momentul n care nu

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

179

Analiz economico-financiar

sunt disponibile preurile curente, n fuziuni, reorganizri i schimb de valori mobiliare, la


emisiunea primar cnd nu exist date operaionale.
n funcie de valoarea dividendelor i de creterea prognozat a profiturilor putem distinge trei
categorii semnificative de aciuni, i anume: aciuni cu cretere zero (neutr), aciuni cu
cretere normal i aciuni cu cretere rapid. n evaluarea aciunilor pentru a putea fi inclus
n una din cele trei categorii important este tendina i nu valoarea de moment a creterii.
n aceste condiii, aciunile cu cretere zero (neutr) se caracterizeaz prin dividende mari,
fr cretere n valoare i o relaie slab pre profit. Toate acestea dau semne clare al unui
risc al afacerii ridicat i tendine de pierdere de capital.
Aciunile cu cretere normal cuprind societile care urmresc profilul economiei naionale.
Acest tip de aciuni sunt preferate pentru investiii personale pentru c asigur venit din
dividende, protecie asupra riscului scderii puterii de cumprare, cretere moderat de
capital.
Aciunile cu cretere rapid se caracterizeaz printr-o cretere rapid a profitului pe aciune pe
o perioad ndelungat, dividendele pe care le acord n schimb sunt mici (de obicei deloc),
asigurnd ns un PER ridicat, adic un ctig mare de capital.
Aa dup cum s-a mai artat, evaluarea aciunilor este absolut necesar n momentul unei noi
emisiuni de valori mobiliare pentru respectarea drepturilor acionarilor, att a celor
majoritari, ct i a acionarilor minoritari, contabilitatea fiind chemat s ofere informaii
privind structurile de acionari i poziiile deinute de acetia.
Pentru a se putea asigura respectarea drepturilor acionarilor trebuie aplicat un tratament
corect i egal, ceea ce se poate realiza doar printr-o evaluare corect a aciunilor pe baza
datelor furnizate de contabilitate. Prin evaluarea aciunilor emise de societilor comerciale
trebuieatinse urmtoarele scopuri:

s se asigure transparena i informarea pieei;

s pun n eviden rolul grupurilor de interes din societate;

s contureze un concept nou pentru piaa de capital din Romnia, conceptul de corporate
governance, care s domine actul managerial al societilor pieei de capital;

s se ofere informaii utile i-n sistemul conturilor naionale la nivelul tabloului


operaiunilor financiare a sectorului societilor i cvasi societilor nefinanciare,
evideniind distinct nivelul angajrii pe piaa de capital i oferind totodat posibilitatea
unei analize comparative a costurilor finanrii att prin instrumente de capital, ct i
prin alte instrumente i mecanisme ale pieei.
Privit ca un proces de procurare a resurselor financiare, emisiunea de aciuni este un act
complex, n care se ngemneaz elementele de natur juridic, care definesc ntinderile
drepturilor acionarilor n funcie de tipul de aciuni emise, cu elementele de natur
economic, n care se circumscriu parametrii valorici ai acestor drepturi, prin operaiunea de
stabilire, respectiv evaluare a valorii iniiale sau a preului de emisiune a acestora.

180

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Pornind de la aceast prezentare a condiiilor juridice i economice ale evalurii, putem s


tratm contabilitatea emisiunilor de aciuni pe urmtoarele segmente:
1. emisiunea de aciuni la societile nou nfiinate;
2. emisiunea de aciuni la societile deschise nou nfiinate prin ofert public primar
iniial;
3. emisiunea de aciuni la transformarea societilor nchise n societi deschise prin
ofert public primar iniial;
4. emisiunea de aciuni prin oferte publice primare cu ocazia majorrii capitalului social
al societilor deschise.
Emisiunea aciunilor la societile nchise se realizeaz n limitele actelor constitutive,
respectiv a statutului i a contractului de societate.
Din punct de vedere contabil complexitatea emisiunii de aciuni este sczut datorit
numrului redus de aciuni i a dimensiunii capitalului social.
Actele constitutive pot prevedea clauze cu privire la libera transferabilitate a aciunilor i a
drepturilor ce incumb din deinerea fiecrei categorii de aciuni.
Stabilirea tipului de aciuni emise i nregistrarea n mod analitic a capitalului n funcie de
tipul de aciuni emise, respectiv n capital social subscris i vrsat asociat aciunilor
prefereniale i capital social subscris i/sau vrsat asociat aciunilor comune.
Avnd n vedere c n Romnia, pn la aceast or, nu s-au dezvoltat aceste categorii de
aciuni, nici n practic nu se evideniaz distinct capitalul social pe categorii de aciuni,
aceast manier de nregistrare nefiind de altfel prevzut n mod explicit de noile
reglementri contabile romneti armonizate.
n aceste condiii, o dat cu dezvoltarea pieei de capital i cu exploatarea categoriilor de
aciuni amintite, considerm oportun propunerea colegilor notri clujeni de a se aloca un cont
distinct acestei structuri de capital, respectiv Contul 1013 Capital social subscris i vrsat
asociat aciunilor prefereniale, cu funcie contabil similar Contului 1012 Capital social
subscris i vrsat, care s reflecte numai capitalul social aferent aciunilor prefereniale.
Pe plan internaional, n special n Marea Britanie, ar n care piaa de capital a ajuns la o
dezvoltare superioar, capitalurile sunt evideniate n mod distinct pe clase de aciuni. Aceast
evideniere este necesar avnd n vedere c exist o anumit tendin a membrilor fondatori
de a-i preciza anumite drepturi cum ar fi: de dividend prioritar, drept de vot cumulativ.
n funcie de intenia fondatorilor de a intra pe piaa de capital se recomand o reinere n
privina proporiei aciunilor prefereniale. Emisiunea aciunilor prefereniale la societile
nchise se explic prin dorina acionarilor fondatori de a pstra un anumit control asupra
societii i-n perioada ce urmeaz deschiderii acestora ctre piaa de capital i de a-i
valorifica aceste deineri privilegiate n perioada de cretere a societii.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

181

Analiz economico-financiar

De cele mai multe ori, acionarii fondatori opteaz pentru minimum de valoare prevzut de
lege. Pe msura dezvoltrii societii sunt luate n considerare, la stabilirea preului de
emisiune, acumulrile de capital propriu nregistrate de la precedenta emisiune.
Fiind o societate constituit prin acordul comun al acionarilor fondatori n baza contractului
de societate i a statutului, nu exist riscuri cu privire la vrsarea capitalului. Eventualele
probleme pot aprea cu ocazia aporturilor n natur, ns, de cele mai multe ori, se recurge la
un evaluator independent pentru stabilirea unei valori reale de nregistrare a bunului aportat,
n funcie de starea, amplasamentul i valoarea de utilitate a bunului.
Tratamentul contabil al cheltuielilor de constituire are n vedere nregistrarea acestora ca o
imobilizare necorporal i amortizarea lor n regim liniar, care se repercuteaz gradual asupra
rezultatului contabil i fiscal. Exist o nclinaie a investitorilor n acest caz de a obine
dividende ct mai mari, comportament care l precede pe acela de a plti un impozit ct mai
mic.
Emisiunea de aciuni la societile nchise n situaia capitalizrii interne este o procedur des
ntlnit, care are n vedere ncorporarea rezultatului curent sau reportat, a rezervelor (cu
excepia rezervelor legale) i a diferenelor din reevaluare n capitalul social i distribuirea de
aciuni gratuite vechilor acionari.
n ceea ce privete riscurile emisiunii de aciuni la capitalizarea intern, acestea nu exist,
aderenii noilor aciuni manifestndu-i n prealabil intenia de a subscrie la noua emisiune.
Aceast procedur de capitalizare antreneaz cheltuieli relativ sczute, care se rezum la
onorariile cu consultana juridic privind redactarea actelor adiionale ce prevd majorarea
capitalului.
Majorarea capitalului social al societilor nchise prin recurgerea la capitalul investitorilor din
afara societii este de fapt o etap de predeschidere a societii ctre piaa de capital. Se
testeaz prin aceast procedur marja de notorietate a societii n mediul de afaceri.
Aciunile emise n cazul capitalizrii externe a societilor nchise se recomand a fi aciuni
ordinare. Dei societatea recurge la capitaluri externe, statutul ei va fi tot de societate nchis,
ntruct nu ntrunete fie condiiile de mrime a capitalului social, fie numrul de acionari
cerut de lege.
Majorarea capitalului social al companiilor n cadrul capitalizrii externe poate fi nsoit i de
o distribuire prealabil de aciuni la valoarea nominal vechilor acionari, urmat de
distribuirea de aciuni noilor acionari, la un pre de emisiune stabilit astfel:

pe baza valorii activului net, respectiv a valorii matematice contabile;

pe baza activului net corectat dac sunt structuri contabile corective (cheltuieli de
constituire neamortizate, cheltuieli nregistrate n avans, venituri nregistrate n avans).

182

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Din punct de vedere tehnic, operaiunea de majorare a capitalului social mai reclam i o
procedur de evaluare a aporturilor n natur, dac sunt situaii de acest gen, caz n care se
recurge la un evaluator independent.
La societile nchise sunt admise aporturile n natur, n schimb la societile deinute public
legea interzice aporturile n natur.
Evaluarea riscurilor i tratamentul contabil i fiscal al cheltuielilor cu emisiunea

Riscurile privind succesul operaiunii de majorare sunt minime, majorarea decizndu-se n


contextul existenei elementului intenional din partea noilor subscriptori.
Cheltuielile angajate n aceast situaie trebuie detailate, n funcie de destinaia acestora, n
conturi analitice, respectiv cheltuielile cu onorariile pentru consultana juridic i cele privind
serviciile de evaluare i expertiz tehnic n contul de cheltuieli financiare care faciliteaz
calculul costului capitalurilor proprii.
O problem de recunoatere a cheltuielilor n rezultat apare n situaia n care cheltuielile
prealabile emisiunii sunt ocazionate la sfritul exerciiului financiar, iar majorarea capitalului
social opereaz cu nceputul exerciiului financiar urmtor. Raionamentul contabil care
intervine n procedura de recunoatere a cheltuielilor cu emisiunea i de afectare a rezultatului
este bazat pe legtura cauzal dintre cheltuielile angajate i veniturile viitoare generate de
capitalizare.
n acest sens, procedura de evideniere a cheltuielilor se rezum la urmtoarele etape:

nregistrarea cheltuielilor ocazionate de majorarea capitalului la sfritul exerciiului


financiar n Contul 471 Cheltuieli nregistrate n avans;

translocarea cheltuielilor n exerciiul financiar urmtor fie n contul de imobilizri


necorporale, respectiv Contul 201 Cheltuieli de constituire, fie n Contul 669 Cheltuieli
cu emisiunea i rscumprarea de aciuni proprii.
Cea de-a doua variant de translocare a cheltuielilor ntr-un cont de cheltuieli financiare este
mai elocvent din perspectiva calculului costului emisiunii.
Emisiunea aciunilor la societile nou nfiinate se realizeaz n conformitate cu actele
constitutive ale acestora, statutul i contractul de societate, precum i cu prospectul de ofert
naintat organismului de supraveghere i control al pieei de capital.
n acest sens, contabilitatea trebuie s ofere o informare analitic asupra capitalurilor att din
punctul de vedere al naturii aciunilor emise, ct i al stadiului n care se situeaz capitalul,
asigurnd o detaliere pe niveluri a capitalului astfel:

capital autorizat a fi emis de societi;

capital autorizat emis i subscris;

capital autorizat emis, subscris i vrsat.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

183

Analiz economico-financiar

Aceste structuri ale capitalurilor n funcie de natura lor trebuie s fie prezentate n bilan sau
n notele explicative n cazul capitalului autorizat a fi emis.
Sursa de prezentare a structurilor de capital social mai sus menionat i are izvorul (sursa de
drept contabil) n art. 43 alin. 3 a Directivei a IV-a a C.E.E 3.
Astfel, contabilitatea ar asigura dou obiective ale informrii pieei:
1. Ar reflecta stadiul i momentul capitalizrii societi companiei pe piaa de capital,
asigurnd:

evidenierea capitalului pe categorii de aciuni: ordinare i prefereniale;

evidenierea stadiului de autorizare, emisiune i plasare a aciunilor pe pia i


asocierea acestora cu diferite niveluri sau categorii de capital, cum ar fi:
aciuni autorizate a fi emise de o societate reprezint numrul maxim de
aciuni pe care-l pot emite societile comerciale n funcie de mrimea
capitalului social prezentat n prospect;
aciuni neemise aciuni autorizate ce urmeaz a se emite n perioadele
viitoare;
aciuni emise aciuni autorizate care se afl n curs de distribuire primar, dar
a cror valoare nu s-a ncasat i pentru care emitentul nu pltete nc
dividende;
aciuni noi aciuni emise n cursul unui exerciiu i care nu dau dreptul la un
dividend ntreg;
ncepnd cu cea de-a doua emisiune, aciunile devin vechi i genereaz drepturi integrale.
Aciunile sunt prezentate n notele explicative pe categorii, n ordinea expus mai sus; aceast
ordine este considerat a fi ordinea de pia sau ordinea cronologic sau istoric, fiind
determinat de apariia acestora pe pia.
n Romnia, la ora actual, formatul de bilan contabil consacrat de reglementrile contabile
armonizate 4 cuprinde urmtoarele structuri de capitaluri:

capital subscris nevrsat (Contul 1011);

capital subscris vrsat (Contul 1012);

patrimoniul regiei (Contul 1015).

3
4

Klee, L., La comptabilit des socits dans la C.E.E., Paris, La Villeguerin Editions, 1992, p. 651
Ordinul Ministerului Finanelor Publice nr. 94/2001

184

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

n literatura de specialitate din ara noastr exist preocupri de abordare a dezvoltrii


structurilor de capital pe itinerarul autorizare emisiune circulaie, 5 prezentnd urmtoarele
filiere de nregistrare a derulrii ofertelor publice:
nregistrarea lansrii ofertelor publice, la nivelul aciunilor autorizate a fi emise:
109
Oferta de capital social

1010
Capital social nesubscris

109
Ofert de capital social

nregistrarea aciunilor subscrise:


456
Deconectri cu asociaii privind capitalul

Regularizarea conturilor de capitaluri (transformarea capitalului nesubscris n capitalul


subscris nevrsat):
1010
Capitalul social nesubscris

1011
Capital subscris nevrsat

456
Decontri cu asociaii privind capitalul

nregistrarea vrsmintelor de capital:


5121
Conturi la bnci n lei

Regularizarea conturilor de capitaluri (transformarea capitalului subscris nevrsat n


capital subscris vrsat):
1011
Capital subscris nevrsat

1012
Capital subscris vrsat

Filierele de nregistrare contabil de la operaiunile 1-3 se repet pe msur ce sunt puse n


circulaie aciuni autorizate a fi emise.
2. Al doilea obiectiv const n asigurarea transparenei n procesul de distribuire a
rezultatului ntre diferitele categorii de acionari i facilitarea calculului rezultatului pe
aciune pe cele dou niveluri:

rezultatul de baz;

rezultatul diluat.
Tratamentul contabil al emisiunii de aciuni la societile sau companiile nou nfiinate se
refer n principiu la aceeai problematic prezentat ca i-n cazul societilor nchise nou
nfiinate.
5

Pop, A., Contabilitatea financiar romneasc armonizat cu Directivele Contabile Europene i Standardele
internaionale de contabilitate, Deva, Editura Intercredo, 2002, p. 127

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

185

Analiz economico-financiar

Are n vedere categoriile de aciuni emise de societile comerciale cu ocazia ofertelor primare
iniiale.
Opiunea pentru notorietate public a unei companii o oblig la o emisiune de aciuni ordinare
sau la o pondere a aciunilor prefereniale emise ct mai mic, care s se reduc pe msur ce
compania evolueaz spre niveluri de tranzacionare superioare.
Din moment ce opteaz pentru o finanare public (prin piaa de capital), acionarii fondatori
trebuie s solicite unei piee reglementate introducerea pentru tranzacionare a aciunilor
emise n termen de o lun de la obinerea statutului de societate deinut public 6.
Din punctul de vedere al prezentrii, forma dematerializat este impus de exigenele
mecanismelor de tranzacionare.
Preul de emisiune poate fi determinat sau determinabil 7.
Cu ocazia ofertelor primare iniiale derulate la nfiinarea societilor deschise preul este
determinat i stipulat n actele constitutive.
La companiile care au deschidere spre finanarea prin piaa de capital nc de la nfiinare,
tendina este de a avea un numr ct mai mare de acionari.
Pe de alt parte, companiile pot avea n structura acionariatului i investitori instituionali sau
sofisticai, cum este cazul societilor din sectorul financiar.
n acest sens, putem aprecia c tendina este de a se fixa un pre sau valoare nominal minim,
stabilit de lege, care s fie atractiv pentru investitori. Aceast opiune ar evita pe viitor
operaiunile de splitare, respectiv de diminuare a valorii aciunilor, care, pe de-o parte,
antreneaz costuri de consultan, iar pe de alt parte genereaz derut n rndul investitorilor,
dac aciunile sunt cotate la burs, ndeosebi n rndul micilor investitori.
Fixarea valorii nominale depinde i de mrimea capitalului subscris de acionari i trebuie s
se realizeze i n limitele unei distribuii mai largi a acionariatului, specific pieei de capital.
n Romnia, Legea societilor comerciale nr. 31/1990 prevede o valoare nominal minim de
1000 lei/aciune.
n SUA, economia cu piaa de capital cea mai dezvoltat, legea prevede emisiunea de aciuni
care au sau nu valoare nominal. Aceast dispoziie a fost luat pentru a elimina abuzurile,
datorit supraevalurii aporturilor n natur n cazul emiterii de aciuni.

OUG nr. 28/2002 privind valorile mobiliare, serviciile de investiii financiare i pieele reglementate aprobat
prin Legea 525/2002, art. 102
7
idem

186

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

n acelai timp, de civa ani emisiunea se realizeaz la un pre foarte sczut (un
dolar/aciune). Aceast tendin ntrete argumentele susintorilor aciunilor fr valoare
nominal.
i-n Marea Britanie valoarea nominal este foarte sczut (ntre 5 i 25 lire sterline/aciune).
n schimb, anumite state americane autorizeaz emisiunea la un pre inferior valorii nominale,
spre deosebire de legea britanic care nu d acest drept. Nu este obligatorie emiterea pe pia a
tuturor aciunilor la data subscrierii.
n Romnia, emisiunea aciunilor fr valoare nominal ar fi operabil pentru unele sectoare
cu potenial, dar care la ora actual nu au o pia care s ofere o evaluare real a capitalului,
cum este, de exemplu, sectorul agricol, n care nu exist o pia activ pentru tranzacionarea
terenurilor i-n care valoarea unei aciuni s fie stabilit n termeni natural-convenionali,
respectiv 1 ar = o aciune sau 1ha = o aciune.
Sectorul societilor pe aciuni n agricultur ar oferi o perspectiv a devoltrii acestui sector
n trei etape:
1. constituirea micilor societi pe aciuni ca societi nchise prin concentrarea capitalului
la micii proprietari de terenuri;
2. transformarea societilor constituite n societi deschise la un interval de doi-trei ani de
activitate, evaluat prin indicatori precum:

cifra de afaceri;

profitul net;

numrul de acionari peste 100.


3. promovarea societilor la tranzacionare n mod gradual, iniial pe o ter pia, apoi pe
piaa Rasdaq i-n cele din urm la Bursa de Valori dup o perioad de patru-cinci ani,
considerat ca fiind perioada de maturizare a societilor.
Existena cele de-a treia categorii de societi ar pune n eviden procesul de consolidare a
sectorului agricol.
Bibliografie

1. KLEE, L., La comptabilit des socits dans la C.E.E., Paris, La Villeguerin Editions,
1992
2. Pop, A., Contabilitatea financiar romneasc armonizat cu Directivele Contabile
Europene i Standardele internaionale de contabilitate, Deva, Editura Intercredo, 2002
3. IAS 32
4. Legea 31 / 1990 republicat, art. 98, al. 3
5. Ordinul Ministerului Finanelor Publice nr. 94 / 2001
6. OUG nr. 28/2002 privind valorile mobiliare, serviciile de investiii financiare i pieele
reglementate, aprobat prin Legea 525 / 2002, art. 102

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

187

Analiz economico-financiar

Target costing un instrument de gestionare


a ntreprinderii
Prep. univ. drd. Raluca Paula RUSU

Contextul economic actual recunoate importana investitorului pentru ntreprindere, n


primul rnd n calitatea sa de utilizator al informaiei financiare. Este o vrst a tiinelor de
gestiune n care crearea de valoare pentru acionar ocup un loc important la nivel conceptual
i n care indicatori moderni de eficien, precum EVA, au un rol pregnant n practic i dein
un loc privilegiat chiar i n stabilirea strategiilor ntreprinderii.
Acesta fiind contextul, am considerat util prezentarea unei alternative, a unei viziuni diferite,
derivat din teoria american a lanului de valoare i din cea japonez genka kekaku, care
urmrete crearea de valoare pentru client. Concepte la mod n deceniile trecute i aplicate
mai ales n industria automobilelor, acestea nu au reuit s ptrund semnificativ nici n
practic, nici n teorie n Romnia, n contextul unei tranziii care urmrete n primul rnd o
poziionare ct mai adecvat la tendinele momentului.
Este vorba de conceptul de target costing, bazat pe costul int, care reprezint un adevrat
instrument de gestiune a ntreprinderii. Cum pot deveni costul i metoda de stabilire a acestuia
instrumente de gestiune? Cum a fost creat metoda i care a fost extinderea sa practic? Care
i sunt etapele? Care sunt avantajele i limitele metodei target costing? Iat ntrebri care i
vor gsi rspunsul n dezvoltarea acestui articol.
Costul ca instrument al managementului

Analiza costurilor reprezint o arie de mare interes din domeniul tiinelor de gestiune.
Controlul de gestiune, n viziunea lui Alain Burlaud, reprezint un mod de a influena
comportamentele. Costul devine n aceast viziune, i mai ales prin prisma unor concepte
moderne, un instrument util n managementul ntreprinderii.
Printre conceptele care se afl la grania dintre contabilitate i management putem cita justin-time (JIT), managementul calitii totale (TQM), i KAIZEN (care const ntr-un proces
de ameliorare continu), alturi de metode provenind din contabilitatea de gestiune, cum ar fi
metoda activity-based costing (ABC), care a dus la apariia conceptului de activity based
management (ABM) i metoda target costing.

188

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Delimitri conceptuale

Se dovedete util identificarea locului pe care costul int l deine ntre paradigmele de
specialitate. Astfel, H. Bouquin face distincia, n cazul metodelor de determinare a costului,
ntre metodele bazate pe rentabilitatea financiar, aplicabile pe termen scurt i care vizeaz n
principal crearea de valoare pentru acionar, i metodele bazate pe indicatori fizici, pe
procese de producie i durata de via a produsului, pe crearea de valoare pentru client 1.
Metoda costurilor int face parte din aceast ultim categorie.
Popularitatea tehnicii nu este ns att de mare n literatura de specialitate de referin. Astfel,
conceptul de target costing este amintit n trecere n Enciclopedia de contabilitate, control de
gestiune i audit coordonat de Bernard Colasse, n articolul despre costuri semnat de Yves de
Rong 2. Acesta realizeaz o clasificare a conceptelor de cost utilizate n luarea deciziei,
costuri care nu apar neaprat n contabilitatea ntreprinderii. Printre aceste costuri regsim
costul marginal, costul de oportunitate, costul standard, costurile pierdute (sunk cost),
costurile ascunse, costurile controlabile i costul int.
n acest context costul int este prezentat ca o metod de determinare a costului i de pilotaj
al ntreprinderii prin costuri aplicabil pe termen lung. Marja de profit realizat sau
programat pentru viitor trebuie s i permit ntreprinderii s i ating obiectivul de profit
global pe ansamblul portofoliului de produse, potrivit planificrii pe termen lung.
H. Bouquin, vorbind despre pilotajul strategic al costurilor, distinge ntre metode utilizate:

pentru produsele n stadiul de concepere costuri int (target costing),

pentru produsele deja existente kaizen costing,

pentru produsele aflate n orice stadiu analiza proceselor.


Procesul de calcul al costului int const n definirea vectorului pre caracteristici calitate,
aflarea costului int prin diferena dintre pre i profitul ateptat i aplicarea analizei
funcionale (cross-function) pornind de la funcionalitatea pentru client.
Uneltele care pot fi utilizate n cadrul metodei costurilor int sunt: analiza tear-down,
ingineria valorii, reengineering 3. Analiza tear-down este un proces nrudit cu
benchmarking-ul i const n analiza produselor concurenei descompuse n pri componente,
parte cu parte. Ingineria valorii presupune analiza funcional a valorii componentelor,
identificarea contribuiei acestora la crearea de valoare pentru client. Tehnica reengineering
extinde acest demers la procesele industriale.
Target costing un eec n practic?

Costul int, denumit genka kikaku, a fost inventat n 1965 n cadrul companiei japoneze
Toyota i a a devenit foarte popular n companiile japoneze n anii '70. O anchet realizat n
1992 n Japonia 4 a artat c qusi-totalitatea ntreprinderilor din industria constructoare de
automobile utiliza aceast metod. Aproape 80% dintre ntreprinderile de electro-casnice,
1

Bouquin, H., Comptabilit de gestion, Paris, Economica, 2000


Rong, Y., Les cots, n LEncyclopdie de comptabilit, contrle de gestion et audit, Paris, Economica, 2000
3
Bouquin, H., op. cit.
4
Kato, Y., Boer, G., Chow, W., Target costing: an integrative management process, Journal of Cost Management,
1995
2

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

189

Analiz economico-financiar

construcii electrice i de electronic foloseau target costing-ul n pilotajul firmei, n timp ce


doar 30% dintre ntreprinderile din domeniul chimic sau farmaceutic utilizau metoda, existnd
i ramuri economice n care, n ciuda popularitii sale, aceasta nu era deloc folosit. Acest
studiu ne arat c target-costing-ul este aplicabil doar n anumite condiii i presupune i
existena unor resurse importante care sunt mobilizate pentru punerea sa n practic.
Totui, reticenele actuale cu privire la metoda costurilor int sunt legate de cazul celebru al
companiei Nissan, care a avut iniial un rol important n popularizarea metodei. Astfel, unii
consider c situaia dramatic a companiei nainte de preluarea sa de ctre Renault este
datorat i aplicrii prea rigide a metodei costurilor int, care a dus la o pierdere a identitii
de marc a produselor, n lupta pentru a obine costurile cele mai mici.
Etapele metodei n viziunea sa cea mai larg

Iat, n cele ce urmeaz (figura 1), care sunt etapele aplicrii metodei costurilor int, ntr-o
viziune mai larg, care continu demersul i dup etapa de proiectare a produselor:
1. Se determin un concept comercial cu sens n valoare pentru client. n acest scop se
efectueaz studii de pia i se definete obiectivul vizat n termeni de pre de vnzare i de
caracteristici ale produsului pentru segmentul n cauz. n aceast prim etap, rolul
departamentului de marketing este esenial.

2. Se propune un cost int pentru produsul complet n funcie de un nivel de exigen


(proiect). Pornind de la preul de vnzare dorit i innd cont de profitul ateptat de
ntreprindere, se fixeaz costul int produs, cu asigurarea funcionalitilor principale pentru
client.

3. Se determin costurile int pe funcii (concepia de baz). n aceast etap se discut


alternativele n termeni de procese, subansambluri i prestaii. Este de mare importan
cunoaterea i costutilor lor.

4. Se determin costurile int pe componente (concepia detaliat). n aceast etap se


aplic aciunile n detaliu i se msoar aportul fiecrei componente n procesul de creare de
valoare pentru client. Se fixeaz apoi, pornind de la aceast distribuire, un nivel al costului
care nu trebuie depit, intrndu-se astfel n etapa tehnic a metodei.

5. Costurile sunt optimizate pe ntreaga durat a ciclului de via a produsului (kaizen


costing). Se programeaz astfel aciuni pentru diminuarea costurilor eventuale care vor
aprea pe parcursul ciclului de via al produsului.

Figura 1. Etapele aplicrii metodei target costing 7

Meyssonnier, F., Finance contrle stratgie, volumul 4, nr. 4, decembrie 2001

190

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Principalele instrumente folosite pe parcursul acestui demers sunt analiza valorii,


benchmarking-ul i metoda ABC (Activity Based Costing).
Avantaje i limite ale metodei

Avantajele metodei privesc n primul rnd economiile de cost realizate i atingerea planului de
profit pe termen mai lung. Dezavantajele sunt legate de o aplicare prea rigid a metodei, de
ignorarea efectelor de sinergie, de pierderea identitii comerciale a produsului.
Astfel, fundamentul acestei metode este reprezentat de corespondena dintre importana
funciei unei componente i cost, din perspectiva valorii create pentru client. Se pierd astfel
din vedere efectele globale sau elementele care dau identitate produsului, fr a avea ns un
caracter funcional precis.
Alte critici posibile privesc faptul c sursele de valoare i de cost sunt distincte, ceea ce face
ca echivalarea la nivel de importan s nu se justifice. De asemenea se poate ajunge la risipa
de resurse, atunci cnd se urmrete un cost int al unei componente (determinat prin analiza
funcional), care se situeaz deasupra costului ce ar putea fi obinut n condiiile de resurse
existente.
Iat n continuare o parte din rezultatele unui studiu realizat de SCEA (Society of Cost
Estimating and Analysis) n 1998, asupra practicii metodei costurilor int n ntreprinderile
americane ca parte a unui proiect mult mai larg. Rezultatele acestui studiu se dovedesc utile
pentru prezentul articol.
Dup cum era de ateptat, utilizatorii acestei metode evolueaz ntr-un mediu de afaceri
concurenial n care alegerile fcute de clieni sunt vitale pentru ntreprindere. ntreprinderile
care adopt aceast metod aveau nainte de implementare cicluri de via lungi, principalul
beneficiu observat fiind reducerea acestuia prin aplicarea metodei costurilor int.
Potrivit rezultatelor acestui studiu, avantajele aduse de utilizarea metodei costurilor int sunt:

creterea rentabilitii totale,

reducerea costurilor de producie,

satisfacerea cerinelor clienilor pentru produsele n cauz,

reducerea costurilor pentru materialele achiziionate,

dezvoltarea unui mix de produse profitabil,

scderea numrului de schimbri n proiectare dup nceperea produciei,

reducerea timpului necesar pentru introducerea pe pia a noilor produse.


Printre dezavantajele legate de aplicarea metodei, relevate de acelai studiu, putem aminti:

impactul negativ n cazul neatingerii intei,

lipsa rsplatei n unele cazuri cnd inta a fost atins,

timpul de dezvoltare prea lung,

elementul de stres legat de persoanele implicate n aplicarea metodei,

poziionarea comercial confuz i lipsa de identitate,

apariia conflictelor organizaionale interne, n lupta pentru obinerea unui cost minim.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

191

Analiz economico-financiar
Interesul expunerii unei astfel de metode

Costurile int reprezint n primul rnd o tehnic a managementului profitului, avnd ca


obiectiv asigurarea profitului prin produsele noi, un profit care s ajute la realizarea planului
de profit al ntreprinderii pe termen lung. Este o metod care i dovedete utilitatea n
anumite domenii de activitate, caracterizate de un grad ridicat de sofisticare a clientului, ale
crui alegeri sunt vitale pentru ntreprindere.
Astfel, aplicat cu flexibilitate, ntr-o viziune economic, cu implicarea managementului i n
domeniile pentru care i-a dovedit deja succesul, aceast metod poate fi extrem de util.
Pilotajul ntreprinderii prin costuri continu s reprezinte o zon de interes n practic, precum
i n teorie, iar costurile int merit un loc mai important printre paradigmele de specialitate.
Acest articol i-a propus astfel s expun pe scurt principalele aspecte legate de costurile int,
locul lor n teorie i aplicabilitatea practic.
Bibliografie

1. BOUQUIN, H., Comptabilit de gestion, Paris, Economica, 2000


2. KATO, Y., BOER, G., CHOW, W., Target costing: an integrative management process,
Journal of Cost Management, 1995
3. MEYSSONNIER, F., Finance contrle stratgie, volumul 4, nr. 4, decembrie 2001
4. RONG, Y., Les cots, n LEncyclopdie de comptabilit, contrle de gestion et audit,
Paris, Economica, 2000

192

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Costurile i beneficiile producerii i furnizrii


informaiilor financiare de ctre ntreprindere
Prof. univ. dr. Vasile ROBU
Lect. univ. dr. Camelia VASILESCU

Rolul informaiilor financiare este de a facilita tranzaciile economice i alocarea eficient a


resurselor ctre cele mai competitive ntreprinderi. Investitorii au nevoie de informaii
financiar-contabile corecte, relevante i furnizate n timp util pentru adoptarea deciziilor de
investire/dezinvestire. Ca i pentru alte mrfuri, exist cerere i ofert de informaii
financiar-contabile, de exemplu n cazul n care companiile doresc s atrag resurse financiare
suplimentare prin emisiunea de noi aciuni sau obligaiuni, respectiv prin solicitarea de noi
credite bancare. Astfel, situaiile financiare ofer informaii utile privind rentabilitatea i
riscurile asociate acestui plasament de capital, ceea ce pentru ntreprindere va conduce la
diminuarea costului capitalului su. Astfel, apare cererea i oferta de informaii financiarcontabile.
Furnizorii de capital solicit informaii referitoare la profitabilitatea, poziia financiar,
capacitatea de a genera cash i riscul afacerii, precum i oportunitile i limitele dezvoltrii
viitoare a ntreprinderii. Deoarece ntreprinderile urmresc diminuarea costului capitalului i
maximizarea valorii lor, se poate afirma c acesta constituie un stimulent puternic de a furniza
informaiile cerute de investitori. Deci cantitatea i calitatea informaiilor furnizate de
companii depind de variabilele privind cererea i oferta de informaii financiar-contabile.
Oferta de informaii financiare este influenat hotrtor de costurile i beneficiile producerii
i furnizrii acestora de ctre companii. Rezult c exist un arbitraj permanent ntre costurile
raportrii financiare i beneficiile producerii i furnizrii de informaii. De asemenea, diverse
organisme de reglementare i control a pieei de capital sau n domeniul contabilitii
influeneaz cantitatea i tipurile de informaii financiar-contabile furnizate investitorilor de
ctre companii.
Cererea pentru informaiile coninute de situaiile financiar-contabile se manifest prin
intermediul partenerilor sociali ai firmei: acionari i investitori, manageri i angajai, creditori
i ali furnizori de capital, clieni, statul i ageniile de reglementare. Acionari i investitori,
inclusiv consultanii de investiii, utilizeaz informaiile financiare pentru a decide care este
structura portofoliului de aciuni corespunztoare preferinelor lor n materie de risc,
profitabilitate, dividende i lichiditate.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

193

Analiz economico-financiar

Cu ajutorul analizei fundamentale a informaiilor furnizate de situaiile financiare i privind


trendul industriilor respective i al economiei naionale, aceti utilizatori de informaii
identific aciunile supraevaluate i subevaluate. Ei consider c informaiile privind dinamica
vnzrile istorice, capacitatea de a genera numerar, gradul de acceptare a produselor i
serviciilor, calitatea managementului, precum i informaiile macroeconomice privind sectorul
de activitate i economia naional sunt suficiente pentru previzionarea modificrilor preului
bursier al aciunilor firmelor cotate. Analiza tehnic completeaz, respectiv confirm sau
infirm aceste previziuni, dar nu se bazeaz pe informaiile financiar-contabile.
Investitorii convini de credibilitatea teoriei eficienei pieei de capital, potrivit creia cursul
bursier curent include toate informaiile privind valoarea companiei, respectiv toate
informaiile i ateptrile tuturor investitorilor, consider utile situaiile financiare furnizate de
ntreprinderile cotate pe piaa de capital. De asemenea, acionarii i investitorii folosesc
informaiile financiar-contabile pentru aprecierea performanelor managementului. Cnd
profitul i preul bursier al aciunilor scade sub un anumit nivel acceptabil, acionarii i pot
manifesta nemulumirea fa de echipa de conducere prin vnzarea aciunilor din portofoliu
sau solicit schimbarea acesteia.
Managerii i angajaii au nevoie de informaii financiar-contabile, dar ntr-o msur diferit.
Dei managerii adopt n mod regulat decizii privind activitatea operaional i financiar a
ntreprinderii utiliznd informaii foarte detaliate, ei utilizeaz frecvent situaiile financiare.
Astfel, sistemul de salarizare a directorilor, respectiv metodologia de calcul a salariului lor
anual i a celorlalte stimulente pe termen lung, se bazeaz prioritar pe aceste informaii
cuprinse n situaiile financiar-contabile. De asemenea, Comitetul de remunerare din cadrul
Consiliului de administraie are nevoie de informaiile raportate privind rentabilitatea sau ali
indicatori contabili, utilizai ca msur de apreciere a performanei managerilor.
Angajaii solicit situaiile financiare pentru a aprecia oportunitatea solicitrii acordrii de
majorri salariale, stimulente din profit pentru salariai sau programe stock-options, pentru a
monitoriza sistemul de acordare de beneficii sociale dup pensionare, precum i pentru a
evalua la nivel global profitabilitatea i solvabilitatea ntreprinderii.
Situaiile financiare ofer informaii relevante furnizorilor comerciali, creditorilor i altor
furnizori de capital, pentru buna desfurare a relaiilor contractuale dintre acetia i
companie. Creditorii financiari (bncile, companiile de asigurri i fondurile de pensii)
utilizeaz informaiile financiare pentru a decide acordarea de credite, suma mprumutat, rata
dobnzii i garania necesar. Contractele de creditare conin clauze speciale privind
obligativitatea meninerii unui nivel minim al capitalului de lucru, gradului de ndatorare sau
alte variabile privind riscul afacerii. Furnizorii, n calitate de creditori comerciali, folosesc
informaiile financiar-contabile pentru aprecierea poziiei financiare a ntreprinderii, n special
a capacitii de plat a valorii mrfurilor livrate de acetia.
De asemenea, clienii au nevoie s cunoasc situaia financiar a furnizorilor lor, capacitatea
de a onora obligaiile contractuale privind cantitatea, calitatea i termenul de livrare. Statul i
ageniile de reglementare solicit ntreprinderilor informaii financiare pentru derularea n
bune condiii a unor contracte cu diverse firme furnizoare, verificarea corectitudinii stabilirii
i plii impozitelor i taxelor, elaborarea politicilor fiscale i monetare, precum i a politicii
de reglementare n diverse domenii.

194

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

Utilizatorii informaiilor financiar-contabile nu au aceleai necesiti informaionale, deci nu


le utilizeaz n aceeai msur i n acelai scop, ceea ce conduce la o apreciere relativ i
diferit a performanelor ntreprinderilor. Rapoartele furnizate de ntreprinderi ofer informaii
financiare valoroase privind rentabilitatea viitoare i starea financiar a firmelor, precum i
alte informaii non-financiare privind calitatea sistemului de guvernan corporativ,
capacitatea de a-i onora obligaiile contractuale, calitatea produselor i serviciilor, gradul de
satisfacere a cerinelor clienilor, capacitatea de inovare etc.
Cererea de informaii privind activitatea companiilor este foarte divers i bogat, dar nu
poate fi satisfcut n totalitate. Unii utilizatori de informaii, precum bncile n calitate de
creditori poteniali, pot impune companilor furnizarea anumitor tipuri de informaii, iar
acestea sunt puternic stimulate s ndeplineasc integral cerinele lor informaionale. Ali
utilizatori de informaii sunt ns mai puin norocoi, gradul de satisfacere a nevoilor lor de
informaii se bazeaz pe obligativitatea raportrii de informaii sau pe dorina firmelor de a
furniza informaii suplimentare cerinelor minime de raportare.
i n aceste situaii, cantitatea i calitatea informaiilor sunt influenate de beneficiile
ntocmirii i raportrii lor. Unele companii furnizeaz n mod curent informaii privind
profiturile operaionale i profitabilitatea diferitelor categorii de produse deoarece astfel
analitii financiari pot aprecia dinamica costurilor de producie i a cotei de pia. Altele
furnizeaz informaii privind gradul lor de ndatorare i managementul ratei dobnzii i
riscului cursului de schimb valutar sau dimpotriv, unele firme furnizeaz minimul de
informaii solicitate conform cerinelor legale de raportare.
n lipsa reglementrilor legale privind ntocmirea i raportarea de situaii financiar-contabile,
furnizarea de informaii s-ar realiza doar n mod voluntar, iar deciziile managementului
privind cantitatea, calitatea i momentul furnizrii de informaii ar depinde exclusiv de
beneficiile i costurile acesteia. Toate diferenele privind raportarea de informaii financiare i
non-financiare ar fi generate de decalajele dintre beneficiile i costurile furnizrii voluntare de
informaii.
n realitate, raportarea financiar n toate rile este reglementat prin agenii sau instituii
publice de reglementare i control a pieei de capital sau pe baza legislaiei privind societile
comerciale, conform crora exist anumite cerine minime menite s asigure respectarea unui
nivel minim de raportare financiar. n mod frecvent, ntreprinderile furnizeaz mai multe
informaii dect cele obligatorii, managerii lor fiind convini c beneficiile depesc costurile
producerii i raportrii financiar-contabile.
Competiia puternic din cadrul industriilor genereaz stimulente pentru companii n scopul
furnizrii de informaii relevante privind activitatea curent i viitoare a ntreprinderii. Astfel,
anunarea lansrii de succes a unui nou produs, mbuntirea efectiv a calitii produselor i
serviciilor, creterea cererii pentru produsele proprii sau alte veti bune creeaz anse
suplimentare pentru obinerea unor surse noi de capital mai ieftine sau a unor clauze
contractuale mai avantajoase pentru creditele solicitate sau tranzaciile economice derulate cu
partenerii de afaceri.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

195

Analiz economico-financiar

Totui, scopul principal al furnizrii de informaii financiar-contabile este obinerea de capital


la costuri ct mai reduse. Pe piaa financiar, ca i pe cea a produselor, exist o concuren
puternic ntre ntreprinderile care au nevoie de surse de finanare a activitii lor, ceea ce le
determin s promit rentabiliti ct mai ridicate furnizorilor de capital, precum i condiii
avantajoase prin intermediul caracteristicilor titlurilor de valoare oferite. n aceste condiii,
acionarii i managerii sunt puternic motivai s furnizeze exact cantitatea i tipurile de
informaii care s le permit obinerea de surse necesare de capital n cele mai avantajoase
condiii de finanare.
Concomitent, dorina de a obine surse suplimentare de capital genereaz tendina de
cosmetizare a situaiilor financiare de ctre companiile care promit ctiguri ridicate asociate
titlurilor de valoare. Aceast tendin este ns frnat prin obligativitatea auditrii situaiilor
financiare de ctre firme independente, recunoscute i cu o bun reputaie n domeniu.
Deci raportarea de informaii financiar-contabile ofer beneficii ntreprinderilor furnizoare,
dar aceste informaii nu pot fi obinute i distribuite fr anumite costuri. Cele mai importante
costuri implicate de procesul de producere i furnizare de informaii financiar-contabile sunt:
costurile de colectare, procesare i diseminare a informaiilor, costurile dezavantajului
competiional, costurile de litigii i costurile politice.
Costurile de colectare, procesare i diseminare a informaiilor financiare sunt foarte
des ntlnite. Astfel, obligaia companiilor din rile dezvoltate de a asigura diferite beneficii
sociale dup pensionarea salariailor constituie un exemplu elocvent al acestui tip de costuri.
Raportarea informaiilor privind aceste beneficii sociale implic un sistem de calcul i
eviden a previziunilor privind costurile sociale aferente tratamentelor existente sau viitoare.
Costul acestui sistem de calcul i eviden a beneficiilor sociale prezente i anticipate depinde
de modul de realizare cu forele proprii ntreprinderii sau de ctre firme specializate n
domeniu. Se include n aceast categorie i costul auditrii atunci cnd exist aceast obligaie
legal.
Costurile dezavantajului competiional rezult din pericolul utilizrii de ctre
concureni a informaiilor furnizate de companie. Exist o multitudine de informaii financiare
i non-financiare care pot crea dezavantaje competiionale:
informaii detaliate privind strategia i planurile ntreprinderii, produsele noi lansate n
fabricaie, strategii de preuri sau piee de desfacere noi etc.;
informaii privind inovaiile tehnologice i manageriale, precum i sistemele de producie
sau fabricaie, mbuntirea proceselor de producie, msurile de cretere a calitii
produselor i serviciilor sau abordri eficiente de marketing etc.;
informaii detaliate privind operaiunile companiei, cum ar fi nivelul vnzrilor i costurilor
de producie pentru liniile de produse individuale sau piee de desfacere nguste.

Prin raportarea de informaii privind vnzrile i profitabilitatea unor linii de produse sau piee
de desfacere se pot furniza date necunoscute pn atunci concurenilor, ceea ce creeaz un
dezavantaj concurenial puternic. De asemenea, dac aceste informaii detaliate privind
rezultatele financiare i activitatea firmei contribuie la creterea puterii de negociere a
sindicatelor sau a furnizorilor, prin aceasta se diminueaz avantajul competiional i cresc
costurile companiei.

196

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar
Costurile de litigii se materializeaz atunci cnd acionarii, creditorii i ali utilizatori ai
situaiilor financiar-contabile iniiaz aciuni n instan mpotriva companiei i
managementului acesteia pentru gestiune ineficient. De exemplu, dac preul aciunilor scade
brusc dup ce au fost furnizate informaii financiare noi, acionarii pot da n judecat
compania i solicita daune ca urmare a scderii brute a preurilor bursiere. Costurile de
judecat pot nregistra valori ridicate, iar, n plus, imaginea companiei i a echipei de
conducere va fi influenat negativ, ceea ce se transpune ntr-o pierdere de valoare pentru
ntreprindere.
De asemenea, exist i poteniale costuri politice ale raportrii financiare, n special
pentru companiile din domenii precum industria petrolului i a produselor farmaceutice.
Firmele implicate din punct de vedere politic, care nregistreaz niveluri ridicate ale profitului,
sunt adesea atacate n pres, afirmndu-se c veniturile lor reprezint rezultatul aplicrii unor
practici de afaceri neloiale. Politicienii profit de aceste momente favorabile pentru a propune
i susine adoptarea unor msuri de cretere a impozitrii companiilor nepopulare din
domeniile respective. Situaiile financiare ale firmelor reprezint surse de informaii utilizate
astfel de ctre politicieni pentru identificarea unor inte politice. Aceste firme aleg cu grija
informaiile pe care le furnizeaz publicului investitor i chiar uneori raporteaz profituri mai
mici dect cele reale pentru a evita costurile politice.

n concluzie, deciziile privind raportarea financiar a ntreprinderilor sunt adoptate n funcie


de anumite considerente economice, respectiv se realizeaz un arbitraj ntre costurile i
beneficiile producerii i furnizrii de informaii financiar-contabile. n timp ce beneficiile
producerii i furnizrii de informaii sunt relativ mai uor de cuantificat prin intermediul
costului capitalului i deci a plusului de valoare obinut, dificultatea realizrii arbitrajului ntre
costuri i beneficii const n comensurarea diferitelor categorii de costuri.
Costurile de colectare, procesare i diseminare a informaiilor financiare sunt legate direct de
sistemul de eviden financiar-contabil, deci este posibil evaluarea lor aproximativ, dar
costurile dezavantajului competiional sunt foarte greu de msurat ca urmare a imposibilitii
aprecierii efectului valorificrii lor de ctre concureni pe pia. Aprecierea costurile de litigii
este facilitat de existena unor aciuni n instan existente pe rol pentru care s-au constituit
anumite provizioane pentru litigii, dar nivelul acestora este influenat n mod direct de gradul
de precauie implicat de politica firmei de constituire a provizioanelor. De asemenea, costurile
politice, specifice anumitor domenii de activitate, prezint un nivel sczut al probabilitii
cuantificrii lor, datorit imposibilitii previzionrii atacurilor politice i a efectelor acestora
asupra renumelui i valorii companiilor.
Arbitrajul dintre costurile i beneficiile raportrii financiar-contabile influeneaz n mod
hotrtor preferinele ntreprinderilor pentru anumite politici contabile i de raportare. Astfel,
companiile care se confrunt cu diferite presiuni competitive pe pia utilizeaz anumite
practici de contabilitate i raportare financiar pentru a minimiza costurile i a maximiza
beneficiile raportrii situaiilor financiare.

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

197

Analiz economico-financiar

Totui, costurile ridicate ale raportrii financiare a companiilor nu trebuie s limiteze


comunicarea financiar cu publicul investitor i ali utilizatori de informaii. Este necesar ca
firmele s fie interesate permanent de recunoaterea oficial a performanelor i de creterea
prestigiului lor pe pia. ndeplinirea acestor obiective se poate realiza nu numai prin
informarea financiar i non-financiar conex obligaiilor legale, ci mai ales printr-o politic
de comunicare financiar cu investitorii, prin care s se urmreasc fidelizarea i dispersia
relativ a acionariatului, asigurarea mobilitii aciunilor, atragerea de noi acionari prin
oferte publice etc.
Astfel, compania va construi i aplica chiar o strategie de comunicare financiar, avnd ca
scop principal prezentarea rezultatelor sale i creterea ncrederii investitorilor n
perspectivele viitoare de dezvoltare. Desigur, eficacitatea procesului de guvernare i
administrare prin armonizarea tuturor intereselor are un rol hotrtor asupra performanelor
firmei, dar pentru ca acestea s fie n continu cretere este nevoie s se asigure o calitate
superioar a produselor i serviciilor sale, calitate recunoscut de pia, personal calificat i
condiii de mediu prielnice. Imaginea global asupra ntreprinderii, susinut de salariai,
clieni, furnizori, ziariti i permite acesteia s-i atrag acionarii i investitorii, deci s obin
surse noi de capital la un cost redus.
Dei scopul principal al comunicrii financiare este diminuarea costului capitalului i
maximizarea valorii companiilor, prin aceasta se mai asigur i ndeplinirea urmtoarelor
obiective:

creterea gradului de implicare a acionarilor n calitate de proprietari, a cror


investiie presupune att participarea la dezvoltarea firmei prin distribuirea de dividende,
ct i asocierea unui anumit grad de risc n funcie de mrimea capitalului investit i
specificul firmei. n funcie de performanele companiei, investiia evolueaz, crete ca
valoare sau scade. Exist astfel o dependen direct ntre dezvoltarea companiei i
creterea averii acionarilor;

valorizarea cursului aciunilor ca efect al calitii informaiei i a comunicrii


financiare. Piaa d un plus de valoare titlurilor ntreprinderilor care fac eforturi de
transparen i claritate n redactarea i difuzarea situaiilor lor financiar-contabile, n
expunerea strategiei, explicarea sistemului de repartizare a profitului etc. Valorizarea
aciunilor nseamn deci nlesnirea ofertelor publice lansate pentru finanarea
investiiilor, precum i protejarea capitalului mpotriva ofertelor publice ostile de
preluare;

limitarea riscurilor de reacie excesiv a pieei la anumite informaii presupune c,


n condiii economice nefavorabile legate de activitatea firmei sau de conjunctura
naional sau internaional, este preferabil ca prin comunicarea financiar s se
diminueze impactul negativ al acestora asupra preului de pia al aciunilor;

diversificarea acionariatului deoarece acionarii nu au acelai comportament, cei


instituionali sunt mai puin fideli, dar mai exigeni dect cei individuali. Diversificarea
acionariatului nseamn de fapt dispersia riscului asociat capitalului investit n societate;

198

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

creterea fidelitii acionarilor astfel, n cazul meninerii aciunilor n top, firma i


determin pe acionari s cumpere i s pstreze aciunile sale i nu pe cele ale
concurenilor si;

dezvoltarea imaginii i a prestigiului firmei i a produselor i serviciilor sale, ceea


ce conduce la obinerea unor contracte mai avantajoase cu creditorii financiari i
comerciali.

Comunicarea financiar a ntreprinderii depinde de acele aspecte ale imaginii sale pe care
dorete s le promoveze, precum i de publicul int cruia i se adreseaz. De exemplu,
acionarii constituie inta primar cea mai important n procesul de comunicare, acetia fiind
interesai de toate informaiile legate de companie. Analitii financiari, ca i societile de
investiii financiare sau diverse fonduri de investiii doresc s cunoasc rezultatele
economico-financiare ale ntreprinderii, dar i s estimeze perspectivele de dezvoltare ale
acesteia pe baza unor informaii privind structura capitalului firmei, calitatea managementului,
a utilajelor de producie, a pieelor pe care opereaz, concurena, capacitatea de investiie etc.
Raportarea financiar are, de asemenea, un rol deosebit n deciziile clienilor sau furnizorilor
de a iniia sau de a menine relaii comerciale cu firma respectiv. Chiar i salariaii sunt
considerai parteneri de afaceri i interlocutori privilegiai ai ntreprinderii pentru c acetia
constituie, de regul, acionarii cei mai fideli i, n acelai timp, un canal de distribuie a
informaiei n exterior.
Teoria i practica economic ofer urmtoarele modaliti de realizare a comunicrii
financiare dintre firm i partenerii si de afaceri:

Adunri generale ale acionarilor prin intermediul crora se asigur premisele


exercitrii drepturilor acionarilor de a vota, de a alege membrii Consiliului de
Administraie, de repartizare a profiturilor, de validare a anumitor decizii ale conducerii,
dreptul de a avea acces la informaii privind activitile i strategia ntreprinderii prin
consultarea situaiilor financiare ale exerciiului precedent, cunoaterea primelor
tendine ale exerciiului curent i a perspectivelor viitoare etc.;

Rapoarte anuale i semestriale pe care ntreprinderile cotate i necotate trebuie s le


ntocmeasc i s le publice ntr-un anumit interval de timp, ntr-un ziar de rspndire
naional sau prin alte canale de distribuie, precum i rapoartele curente pe care sunt
obligate s le ntocmeasc doar societile listate pe piaa de capital. Toate aceste rapoarte
sunt destinate acionarilor, organelor de reglementare i control, precum i instituiilor
pieelor de capital pe care acioneaz societile deschise.

Statisticile demonstreaz c raportul anual al firmei reprezint documentul cel mai utilizat
de ctre partenerii de afaceri ai acesteia. Raportul anual de tip occidental conine dou
pri, prima parte de aproximativ 16 32 de pagini constituie o prezentare general a
societii, privind misiunea firmei, activitatea i produsele sale, poziionarea pe pia,
componena, experiena i competena echipei manageriale i a personalului, a cenzorilor,
a membrilor Consiliului de administraie, evoluia cotaiei la burs etc. Partea a doua, care

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

199

Analiz economico-financiar

poate avea 5 100 de pagini, conine nu numai situaia financiar a firmei, ci i situaia
financiar consolidat a grupului din care face parte. Aceast parte include bilanul
contabil, contul de profit i pierdere, situaia fluxurilor de trezorerie i notele explicative
ale companiei, precum i bilanul i conturile consolidate ale concernului din care face
parte;

Previziuni economico-financiare ale firmei, care pot mbrca forma bugetelor de


venituri i cheltuieli, documente extrem de importante pentru estimarea oportunitilor
de dezvoltare i a riscurilor afacerii respective. Aceste previziuni reprezint punctul de
vedere al managerilor firmei, care dein imformaii suplimentare valoroase privind
activitatea viitoare a ntreprinderii;

Reuniuni de informare organizate de ntreprindere o dat sau de dou ori pe an pentru


informarea investitorilor privind activitatea, pieele de desfacere, situaia financiar i
perspectivele sale de dezvoltare;

Anunuri de publicitate financiar legislaia prevede obligativitatea publicrii


anumitor informaii privind convocarea adunrii generale a acionarilor i a publicrii
procesului verbal, dar firma poate utiliza aceast metod pentru a publica informaii
privind rezultatele activitii sale, strategia i perspectivele de dezvoltare;

Comunicate i conferine de pres, precum i interviuri, metode de comunicare


utilizate mai ales n relaia cu presa n scopul direcionrii informaiei i a publicrii de
date corecte i relevante pentru mbuntirea imaginii firmei pe pia;

Vizite la sediul companiei sau scrisori adresate acionarilor;

Site-ul Internet i multi-media;

Teleconferine;

Filme de prezentare;

Rezult c rapoartele anuale, semestriale i curente, precum i previziunile economice


constituie cele mai importante documente financiar-contabile ntocmite i transmise de
companiile cotate. Furnizarea prompt de informaii este obligatorie pentru aceste firme, bine
tiut fiind faptul c informaiile financiar-contabile sunt ncorporate rapid n preul bursier,
determinnd creterea sau scderea acestuia n funcie de evoluia economic a firmei
respective. De exemplu, pe pieele de capital din Marea Britanie i S.U.A., termenul
obligatoriu de transmitere pentru raportul anual este de 90 de zile de la ncheierea exerciiului
financiar, respectiv 45 de zile de la data ncheierii trimestrului anterior pentru raportul
trimestrial.
n plus, pentru a satisface ntr-o msur ct mai mare cerinele de informare ale investitorilor,
firmele cotate pe pieele de capital dezvoltate furnizeaz voluntar investitorilor o multitudine
de informaii. Astfel, cercetrile 1 empirice reflect faptul c dei cerinele de raportare sunt
similare, frecvena de furnizare obligatorie i voluntar de informaii n S.U.A. este superioar
1

. Frost, C.A i Pownall, G., Accounting Disclosure Practices in the United States and the United Kingdom,
Journal of Accounting Research vol.32, No. 1, Spring 1994

200

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Analiz economico-financiar

celei din Marea Britanie i, de asemenea, intervalul mediu de raportare este mai redus n
S.U.A dect n Marea Britanie. Aceste rezultate sunt explicabile, practicile de raportare
financiar ale firmelor cotate sunt influenate nu doar de legislaia din domeniu, ci mai ales de
presiunile exercitate de publicul investitor, relativ mai pretenios din punct de vedere
informaional n S.U.A., dect n Marea Britanie.
Respectarea cerinelor obligatorii de furnizare de informaii financiar-contabile constituie un
obstacol important n faa listrii companiilor pe pieele internaionale de capital sau a
ptrunderii unor companii mari pe pieele locale ca urmare a costurilor suplimentare de
raportare financiar. De regul, aceste cerine sunt similare pentru companiile strine, dar pe
unele piee de capital locale se aplic diverse msuri de restricionare a accesului companiilor
multinaionale. Dificultatea principal a ptrunderii pe pieele internaionale deriv din
diferenele sistemelor financiar-contabile utilizate de emiteni care nu prezint acelai grad de
relevan pentru investitori. De exemplu, companiile germane care solicit listarea la bursele
americane sau engleze au mari probleme privind reajustarea situaiilor financiar-contabile
aferente sistemul contabil german sub forma rapoartelor contabile de tip anglo-saxon.
n concluzie, lund n considerare beneficiile multiple ale ntocmirii i furnizrii de informaii
financiar-contabile, dar i costurile implicate, comunicarea financiar nu trebuie s rspund
doar unor cerine legale obligatorii, ci trebuie s fie un demers voluntar de marketing al
firmei, de vindere a imaginii sale pe pia, de prezentare a rezultatelor i a perspectivelor sale
acionarilor i celorlali investitori poteniali, n scopul valorizrii aciunilor sale, a creterii
ncrederii i a fidelitii acionariatului i, implicit, a scderii costului noilor surse de finanare
i a asigurrii perenitii i competitivitii firmei n viitor.
Bibliografie

1. CHANG, L.S., MOST, K.S., and BRAIN, C.W., The Utility of Annual Reports: An
International Study, Journal of International Business Studies, Spring-Summer, 1983
2. DAY, F.S.J., The Use of Annual Reports by UK Investment Analysts, Journal of
Accounting and Business Research, Autumn 1986
3. DUESCU, A., Informaia financiar-contabil i piaa de capital, Bucureti, Editura
Economic, 2000
4. FROST, C.A., POWNALL, G., Accounting Disclosure Practices in the United States and
the United Kingdom, Journal of Accounting Research Vol.32, No.1, 1994
5. LEV, B., and PENMAN, S.H., Voluntary Forecast Disclosure, Nondisclosure, and Stock
Prices, Journal of Accounting Research, Vol.28 No.1, Spring 1990
6. LEV, B., and THIAGARAJAN, S.R., Fundamental Information, Journal of Accounting
Research, Vol.31 No.2, Autumn 1993
7. REVSINE, L., COLLINS, D.W., and JOHNSON, W. B., Financial Reporting & Analysis,
Prentice Hall, New Jersey 2001
8. * * * Ghid de comunicare financiar, Compania i acionarii, Phare - Uniunea European,
aprilie 1997

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

201

Recenzii

PERFORMANELE NTREPRINDERII PRIN RENTABILITATE


Autor: Iulia DAVID SOBOLEVSCHI

Editura Universitar, 2003


ISBN: 973-8499-32-1
Nr. pagini: 286

Problemele rentabilitii nu vor lipsi niciodat din


prim-planul abordrilor teoretice i practice ale oricror tipuri de
structuri care realizeaz activiti economice. Promovarea
dezvoltrii durabile devine tot mai larg neleas ca piatr
unghiular a existenei i continuitii societii umane. Se fac
eforturi pentru aezarea aciunilor tuturor comunitilor pe acest
numitor comun, indiferent de gradul de dezvoltare i de deciziile
politice i economice la orice scar de operare. Evident, pentru
foarte multe comuniti, este extrem de dificil subordonarea
aciunilor acestora scopului dezvoltrii durabile, dat fiind nsi
nivelul lor material i educaional. Scurta referire la dezvoltarea
durabil este fcut pentru a nu o nelege ca fiind o simpl cerin
a proteciei mediului nconjurtor, ci, n principal, ca pe o utilizare
eficient a resurselor planetei, menit s conduc la ridicarea
nivelului de via al generaiilor prezentului i s asigure totodat
pstrarea condiiilor standardelor materiale, de sntate i
educaie pentru generaiile viitoare. Or, a invoca vectorul
eficien nseamn a obine maximum de rezultate cu minimum
de eforturi, n esen resurse n accepiunea larg a nelegerii lor.
n aceast optic, se ncearc n lucrare acceptarea i
promovarea politicilor oricrei ntreprinderi privind rentabilitatea
activitii. Subordonat titlului lucrrii, abordarea problemelor pe
care acesta le implic este modularizat n apte capitole,
deschiderea marcnd-o un demers teoretic privind sistemul de
performane economico-financiare ale ntreprinderii. Astfel, n
cadrul primului capitol se ncearc s se contureze coninutul
performanei i conexiunea cu rezultatele activitii, s se
construiasc tipologia performanelor, n special a celor
caracteristice ntreprinderii. Natural, n acest context se relev i
rentabilitatea ca performan economico-financiar.
n fluxul i logica abordrilor, se consider util i n
acelai timp necesar prezentarea formrii blocului informaional
al rentabiliti pe baza contabilitii armonizate cu Standardele
Internaionale.

202

Contabilitate i informatic de gestiune 3 / 2003

Recenzii

Urmtorul pas pe linia tratrii problemelor lucrrii l


reprezint referirile la indicatorii rentabilitii n teoria i practica
mondial i, evident, operaionalizarea lor n analiza diagnostic a
rentabilitii.
n continuare, n spaiul lucrrii i gsete un loc
corespunztor ca dimensiune i coninut analiza profitului
ntreprinderii. Sunt prezentate diverse modele de analiz a
profitului, cu exemplificare pe activitatea unei societi comerciale.
Firesc, acest capitol este urmat de analiza sistemului de rate ale
rentabilitii (comerciale, a resurselor consumate, economice i
financiare). Nu sunt trecute cu vederea nici unele inadverdene
logico-economice n construirea unor modele de analiz a ratelor
de rentabilitate (cazul modelelor multiplicative) ntlnite n
literatura de specialitate.
Cartea ncearc s reliefeze i impactul rentabilitii
asupra echilibrului i riscului financiar. ntregirea lucrrii se
realizeaz prin grupul strategiilor de baz ale creterii
rentabilitii.
Pe parcursul expunerii, se face referire la lucrri de
specialitate romneti i strine; de asemenea, se dorete captarea
interesului cititorului i prin exprimarea grafic a unor stri i
fenomene.

Conf. univ. dr. Monica Aureliana Petcu

Contabilitate i informatic de gestiune 3 / 2003

203

Recenzii

STRATEGII DE PREVENIRE A RISCULUI


DIN ACTIVITATEA ECONOMICO-FINANCIAR
A AGENTULUI ECONOMIC
Autor: Elena Claudia ERBAN

Lucrarea red, ntr-o form accesibil,


elemente caracteristice diferitelor categorii
de risc specifice activitii economicofinanciare a agentului economic i prezint
n egal msur metode, tehnici i procedee
specifice identificrii i prevenirii acestora.
Prezentat ntr-o form logic, cartea ofer
specialitilor n domeniul economic, dar i
studenilor oportunitatea de a
aprofunda cunotinele.
Cele 320 de pagini ale crii redau n
sintez urmtoarele aspecte:
- Riscul n activitatea agentului economic;
- Factori ce determin riscul la nivelul
activitii agentului economic;
- Metode de evaluare a riscului din
activitatea agentului economic;
- Strategii de prevenire a riscului agentului
economic.

Editura Universitar, 2003


ISBN 973-8499-31-3
Nr. pagini: 324

Problematica abordat n volumul de fa


constituie o noutate n literatura de
specialitate din punct de vedere al unor
aspecte tehnice
de investigare. Recomandm lucrarea
deopotriv cercurilor universitare,
cercettorilor i profesionitilor contabili.
Prof. univ. dr. Gheorghe VLCEANU

204

Contabilitate i informatic de gestiune 3 / 2003

Apariii editoriale

Analiza financiar
ISBN 1-887304-86-X
Bucureti, Editura InfoMega, 2004
Nr. pagini: 221
Autor: Monica Aureliana PETCU

DIN SUMAR:

Conceptul de capital. Costul global la nivelul ntreprinderii

Modele de estimare a costului capitalului

Costul capitalului i selecia proiectelor de investiii

Corelaia structur financiar costul mediu ponderat al capitalului valoarea ntreprinderii

204

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Apariii editoriale

Analiza financiar n cazuri specifice


ISBN 973-644-353-1
Constana, Editura Ex Ponto, 2004
Nr. pagini: 145
Autor: Eduard DINU

DIN SUMAR:
Analiza financiar

n creditare; sisteme de rating a riscului

n restructurarea activitii

n administrarea afacerii

n predicia falimentului

n estimarea fezabilitii investiiilor

n procesul de evaluare

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

205

Apariii editoriale

Analiza echilibrului financiar


ISBN 973-7787-00-5
Bucureti, Editura InfoMega, 2004
Nr. pagini: 187
Autor: Monica PETCU

DIN SUMAR:

Aspecte generale privind echilibrul financiar. Sursele informaionale utilizate n analiza echilibrului
financiar

206

Modele de analiz a echilibrului financiar bazate pe:

solvabilitate

relaia cretere rentabilitate

relaia rentabilitate risc

Analiza tabloului de finanare

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

Apariii editoriale

Analiz economico-financiar
ISBN 973-709-049-7
Bucureti, Editura Economic, 2004
Nr. pagini: 432
Colectiv de coordonare: Gheorghe VLCEANU
Vasile ROBU
Nicolae GEORGESCU

DIN SUMAR:

Fundamentele analizei economico-financiare a ntreprinderii

Analiza activitii de producie i comercializare

Analiza potenialului intern al ntreprinderii

Analiza cheltuielilor ntreprinderii

Analiza performanelor ntreprinderii pe baza rentabilitii

Analiza indicatorilor de creare de valoare

Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

Analiza fluxurilor de trezorerie

Particulariti privind analiza economico-financiar a grupului de societi

Contabilitate i informatic de gestiune 9 / 2004

207