Sunteți pe pagina 1din 15

Academia de Studii Economice din Moldova

Facultatea Finane
Specialitatea Finane i Bnci

Atractivitatea
investiiilor n
aciuni n Republica
Moldova
Referat
la management
al studentei gr. FB-13A
Trudov Nicoleta
Consultant tiinific
Marcelina Roca

Introducere.

Chiinu 2014

Detinatorii de resurse financiare traiesc in permanenta dilema


unei alegeri strategice: ce atitudine sa adopte atunci cand isi
plaseaza disponibilitatile. Sa fie una pasiva prin care sa tinteasca
siguranta, riscuri minimizate si randamente care in general "se
bat" cu inflatia? Sau sa prefere o atitudine activa prin care sa
tinteasca randamente superioare, asumandu-si riscuri mai mari?
Dintre cei care aleg varianta activa majoritatea se indreapta spre
piata actiunilor. Legand evolutia propriei situatii financiare de
modul in care vor evolua diversele companii selectate,
investitorul devine parte a unei lumi speciale: lumea investitorilor
la bursa.

Noiuni generale i principii investiionale.

Investitia in actiuni este o investitie ce are ca scop obtinerea de profit. Ea nu este o


investitie garantata, ci reprezinta o optiune a investitorului, care incearca pe aceasta
cale sa fructifice mai bine resursele financiare disponibile. Intotdeauna, pe o piata
finaciara normala riscul asociat unei rentabilitati mai mari este la randul sau mai
mare. Din acest punct de vedere, investitorul in actiuni trebuie sa cunoasca faptul ca
profitul asteptat in urma unei investitii in actiuni nu apare totdeauna imediat si
depinde de o multitudine de factori dintre care cel mai important este succesul viitor
al societatii in ale carei actiuni investeste.
Intrucat riscurile asociate investitie in actiuni sunt semnificativ mai mari decat, de
exemplu, al investitiilor in instrumente monetare este necesar ca alegerea titlurilor ce
vor fi cumparate sa fie facuta in urma unei analize detaliata si care sa ia in
considerare factorii ce pot determina evolutii pozitive ale cursului de tranzactionare.
Este bine cunoscut ca doua sunt principalele surse de castiguri pentru detinatorii de
actiuni: dividendele acordate de catre emitent si castigurile din cresterea cursului de
tranzactionare. Pe piata de capital exista, inca, incertitudine privind politica de
dividend a emitentilor (cu cateva exceptii), precum si mult eclectism in ceea ce
priveste modalitatea de plata, lucruri ce impun ca micul investitor sa ia in considerare
la momentul investitiei in actiuni nu doar castigul din dividende -ce este partial
impredictibil- ci si posibilitatea obtinerii de castig din diferenta de curs intre momentul
cumpararii si cel al vanzarii.
Fiecare investitor va trebui sa isi stabileasca de la bun inceput obiectivele pe care le
urmareste: ce asteptare de randament are, ce sume este dispus sa investeasca si
poate cel mai important ce orizont de timp aloca investitie. Este arhicunoscut folclorul
care "pluteste" in jurul pietei bursiere. Se abunda in exemple radicale privind averile
castigate sau pierdute pe bursa. Un investitor realist ar trebui sa isi seteze o asteptare
de crestere anuala a portofoliului de actiuni care sa nu depaseasca dublul dobanzii
bancare. Evident ca in numeroase situatii realitatea depaseste tinta initiala, insa
asteptarile prea optimiste pot determina un comportament prea riscant sau o doza
prea mare de lacomie. Evident ca investitorul va trebuie sa isi seteze si o limita
acceptabila
de
pierdere
raportata
la
suma
initiala.
Este mai mult decat recomandabil ca sumele investite sa provina din bani
dispensabili. Este contraindicat sa se investeasca bani obtinuti prin finantare bancara
sau personala. Poate ca cel mai sanatos dicton, din acest punct de vedere este
urmatorul:"Investeste atat cat iti poti permite sa pierzi".
De cea mai mare insemnatate pentru reusita investitiei in actiuni este stabilirea unei
perioade de timp suficienta pentru fructificarea investitiei. Se recomanda un interval
de minim sase luni pe care investitorul sa il poata aloca resurselor financiare
mobilizate spre piata bursiera, recomandarea generala fiind ca acest interval sa fie de
peste un an.
O alta variabila importanta a reusitei fiecarui investitor este descifrarea corecta a
profilul de risc propriu. Profilul de risc incearca sa identifice modul in care fiecare
individ intelege riscul. Discutia cu un broker poate elucida tipul fiecarui investitor, iar
experienta primului an de activitate este clarificatoare in acest sens. In general
reusesc cei care isi seteaza investitiile cat mai aproape de zona proprie de confort.
Apetitul redus sau ridicat fata de risc va influenta, in decursul timpului, atat

activitatea investitionala cat mai ales randamentele obtinute, hotarator fiind modul in
care selectia actiunilor pe care se mizeaza este in consonanta cu propriul profil de
risc.

Sfaturi pentru investitorii la burs.


Care-i cel mai bun sfat de la maetrii banilor? Greu de spus, dar toate au meritul de
a rezuma experiente de o viata in doar cateva cuvinte. Iata mai jos cateva dintre cele
mai utile sfaturi despre investitii si relatii regasite intr-un articol al revistei
Marketwatch.
1. Warren Buffett
Chiar si fara colosala-i avere de peste 80 de miliarde de dolari, Warren Buffett avea
toate sansele sa devina cunoscut in lumea intreaga dupa lansarea maximei cu
aplicabilitate in domeniul investitional: "Regula nr.1. Nu pierde niciodata bani intr-o
investitie. Regula nr.2. Nu uita niciodata regula nr. 1".
O conceptie impartasita si de Richard Russell autorul analizelor din Dow Theory
Letters : "Ar putea parea naiv, dar daca vrei sa fii bogat nu trebuie sa pierzi sume
mari. Absurd? Prostesc? Poate, dar majoritatea oamenilor pierd sume imense in
investitii dezastruoase, pariuri, afaceri fara viitor, din lacomie, proasta coordonare, pe
jocuri la bursa, in imprumuturi nerentabile si in propriile afaceri".
2. Benjamin Franklin
Nici parintele Americii moderne, Benjamin Franklin nu s-a dat in laturi de la a da
sfaturi: "Investitia in cunoastere este cea mai profitabila" si "Ai grija la cheltuieli. O
crapatura mica poate scufunda o corabie mare".
3. John Bogle
Fondatorul Vanguard, John Bogle are la randul sau replici geniale, una dintre acestea
putand fi comparata cu un nou raspuns la problema nodului gordian. "De ce sa cauti
acul in carul cu fan, cand poti cumpara tot fanul". Pentru un jucator la bursa, sfatul sar traduce prin plasarea banilor in fonduri de investitii mai degraba decat in actiuni
ale unei singure companii.
4. Anonim
Printre citatele intelepte ale unor analisti financiari se numara si urmatorul: "Nu investi
niciodata in ceva ce nu intelegi". Este un mod sigur de a te tine deoparte de
plasamentele riscante, cu substrat complex si de a te feri de dezamagirea survenita in
cazul esecului investitional pe care nu ai putut sa il anticipezi.
Un alt exemplu ar fi "Daca suna prea bine ca sa fie adevarat, probabil ca asa si este".
In traducere adecvata pentru investitori, sfatul inseamna sa nu iti pui toate sperantele
intr-o investitie. Luat ad-literam te poate face sa ratezi diverse investitii care chiar
sunt rentabile.
5. Richard Buck
Analistul comentator Richard Buck are si el o regula pe care o urmeaza cu sfintenie.
"Alege investitiile pe care le faci ca si cum ai face cele mai importante alegeri din
viata si nu uita niciodata ca acestea sunt doar mijloace prin care poti atinge ceea ce
este important pentru tine".
6. Susan Pelton

Nu trebuie sa ai o cariera de succes in afaceri ca sa stabilesti reguli de succes.


Exemplul cel mai bun il da sotia lui Richard Buck, Susan Pelton cu sistemul ei de
valori: "Obtine si pastreaza bune relatii personale de-a lungul vietii si calculeaza-ti
bine alegerile pe care le faci. Diversifica-ti sistemul de relatii in toate mediile,
indiferent de varsta, sex, educatie sau venituri. Nu-ti fie teama sa renunti la cei nu se
dovedesc demni de prietenia ta".

Selecia portofoliului.
Prin noiunea de portofoliu investiional se nelege o totalitate de plasamente n
obiecte investiionale, format, cu un scop anumit, conform unei anumite strategii
investiionale.
Pentru a fi putea fi incluse ntr-un portofoliu de investiii valorile investiionale trebuie
s corespund unor criterii, impuse de urmtorii factori:
- venitul scontat, care, prin esena sa reprezint remunerarea fiecrui investitor
pentru expunerea sa la risc;
- riscul investiional, care se prezint ca gradul de incertitudine privind rezultatele
financiare obinute din investiiile efectuate n valorile mobiliare, ceea ce
semnific posibilitatea suportrii unor pierderi/obinerea unor venituri de ctre
investitor;
- caracteristicile fiscale ale hrtiilor de valoare;
- particularitile tehnice ale tranzaciilor cu valori mobiliare.
Consider patru ca fiind principalele criterii ce trebuie avute in vedere, la constituirea
unui portofoliu, prin prisma obtinerii in timp a unui profit din diferenta de curs, si
anume: situatia financiara a emitentului, lichiditatea bursiera a companiei, structura
actionariatului societatii si nu in ultimul rand pozitia societatii in cadrul sectorului
economic
A. Situatia financiara a societatii este principalul criteriu in alegerea unor actiuni
pentru a face parte dintr-un portofoliu. O situatie financiara solida este cea mai buna
garantie ca acele actiuni nu vor disparea din atentia investitorilor. Analiza situatiei
financiare este un proces complex pe care, in general, il realizeaza personal
specializat (analisti financiari). Finalitatea lui consta in aflarea unor indicatori sintetici
ce pot exprima, in putine informatii, situatia financiara a emitentului. Specific pietei
actiunilor este ca acesti indicatori sunt exprimati, generic la cursul de tranzactionare.
Astfel se fac referiri foarte des la indicatori precum: activul net pe actiune raportat la
cursul din piata, profitul net pe actiune raportat la cursul din piata, datoriile societatii
raportate la activul net, rezultatul net raportat la cifra de afaceri. Raportarea unor
indicatori la cursul actiunii din piata trebuie facuta pentru a determina gradul in care
piata evalueaza sau subevalueaza respectivele actiuni (de ex. intre doua actiuni care
au cursuri identice voi alege acea actiune ce are profitul net pe actiune raportat la
curs, mai mare).
B. Lichiditatea bursiera se refera la volumul de tranzactionare pe care compania il
realizeaza pe piata bursiera. Cu cat acesta este mai mare cu atat mai redus este riscul
unei deprecieri semnificative a valorii pachetului de actiuni la momentul vanzarii.
Actiunile cu lichiditate redusa nu ofera certitudinea obtinerii pentru toate actiunile a
celui mai bun pret din piata.
C. Structura actionariatului este importanta prin prisma faptului ca doar o structura a
actionariatului ce permite modificari semnificative, in viitor, este permisiva pentru
evolutii atractive ale cursului de tranzactionare. De ex. existenta unui actionar
majoritar ce detine peste 80% din actiunile emitentului face putin probabila aparitia
altor cumparatori importanti ce ar determina prin "presiunea" la cumparare, cresteri
ale cursului.
D. Pozitia societatii in cadrul sectorului economic in care isi desfasoara activitatea,
este un criteriu in alegerea unei actiuni sau alteia pentru a face parte din portofoliu,
prin prisma faptului ca intotdeauna o societate ce este lider in domeniul sau de

activitate are sanse sporite de a fi intotdeauna in atentia investitorilor (lichiditate


crescuta), de a fi caracterizata de sanse crescute de a se mentine pe o durata lunga
de timp profitabila (posibilitatea acordarii de dividend) cat si de a fi o tinta preferata a
marilor investitori - gen fonduri de investitii - (posibilitatea unor evolutii favorabile ale
cursurilor de tranzactionare).

Piaa financiar nebancar din Republica Moldova.


Daca ar fi sa ne referim la tara noastra, putem spune ca anul 2013 a fost un an
remarcabil pentru piata financiara nebancara, ca urmare a intrarii in vigoare a Legii cu
privire la piata de capital, care a schimbat infrastructura pietei.
Volumul pieei secundare n anul 2013 a
constituit 1711,6 mil. lei, depind cu 460,1
mil. lei indicatorul anului precedent (1251,5
mil. lei) i s-a divizat practic egal ntre piaa
bursier i cea extrabursier, constituind 48%
i, respectiv, 52% din volumul total.

n anul de referin piaa bursier a


nregistrat un trend ascendant i a atins
indicatorul volumului prognozat n Strategia
de dezvoltare a pieei financiare nebancare
pe anii 2011-2014. Prin urmare, pe parcursul
anului 2013 la Bursa de Valori a Moldovei au
fost efectuate 1258 tranzacii cu valorile
mobiliare a 158 emiteni. Volumul total al
anului a constituit 822,0 mil. lei, majorndu-se cu 198,7 mil. lei fa de 2012, i s-a
clasat pe locul al treilea n dinamica volumelor anuale dup anii 2007 i 2008 (1233
mil. Lei i 996 mil. lei).

Analizind
ca
in

structura tranzactiilor bursiere, observam


anul 2013 cele mai multe tranzactii au fost
incheiate pe piata interactiva 853
tranzactii in suma de 709,9 mil. lei.
Lider dupa numarul tranzactiilor
efectuate
a
devenit
societatea
Intreprinderea specializata de
reparatie a tehnicii din Falesti 88 tranzactii, toate fiind efectuate
la pretul de 1 leu per actiune. Lider
dupa
volumul tranzactionat a devenit banca
Moldova
Agroindbank (363,6 mil. lei), diapazonul de
variatie a pretului acestor actiuni stabilindu-se in limitele 1000-1100 lei.

Emisiunile de VM.

Pe parcursul anului 2013 pe piaa valorilor mobiliare a fost nregistrat o tendin de


descretere att a numrului total de emisiuni de valori mobiliare, ct i a volumului
emisiunilor. Conform datelor din RSVM, cumulativ pe toat perioada de activitate a
pieei valorilor mobiliare, au fost nregistrate emisiuni de valori mobiliare n volum
total de 25,5 mld. lei, dintre care: 13,0 mld. lei - volumul aciunilor plasate la
nfiinarea societilor pe aciuni i 12,5 mld. lei - volumul aciunilor plasate prin
emisiuni suplimentare de aciuni i emisiuni de obligaiuni. La finele anului 2013 n
RSVM erau nregistrate 2998 societi pe aciuni. Pe parcursul anilor 1992-2013 din
RSVM au fost radiate 828 societi pe aciuni ca rezultat al lichidrii sau reorganizrii
acestora.
n perioada anului 2013 au fost nregistrate 69 de emisiuni de valori mobiliare n
volum total de 950,1 mil. lei, din care: 7 emisiuni efectuate la constituirea societilor
pe aciuni i 62 de emisiuni suplimentare.
Emisiuni suplimentare de VM.

Emisiunile suplimentare de valori mobiliare constituie instrumente eficiente n


procesul de atragere a investiiilor n sectorul real al economiei pe termen lung,
necesare societilor pe aciuni pentru realizarea programelor investiionale. Pe
parcursul anului 2013 emisiunile suplimentare de valori mobiliare au fost efectuate
prin intermediul emisiunilor nchise, acordndu-se preferin emisiunilor de aciuni
ordinare.
Volumul emisiunilor suplimentare efectuate de ctre societile pe aciuni pe parcursul
anului 2013 a constituit 949,7 mil. lei, nregistrnd o cretere cu 199,9 mil. lei fa de
nivelul anului precedent, ceea ce indica totusi atragerea resurselor de pe piata de
capital.
Pe parcursul anului 2013 cele mai mari emisiuni de aciuni au nregistrat: BC
EXIMBANK-Gruppo Veneto Banca S.A. 365,0 mil. lei, BC UNIBANK S.A. 100,0

mil. lei, S.A. BANCA DE ECONOMII 80,2 mil. lei, S.A. ZORILE 60,3 mil. lei, S.A.
ELEVATOR KELLEY GRAINS 38,0 mil. lei, care cumulativ reprezint 67,8 la sut din
volumul total al emisiunilor suplimentare.

n perioada anului
2012,
268
societi
pe
aciuni sau 50,76
la
sut
din
numrul total de
societi
pe
aciuni care au
prezentat
rapoarte anuale la
CNPF
au
nregistrat profit
net n mrime de
1,86 mlrd. lei.
Politica de dividende promovat de emitent devine unul din factorii decisivi, care, n
mod direct, influeneaz cursul de pia al aciunilor. Pe parcursul anului 2012, 74 de
emiteni sau 14,02 la sut din numrul total de emiteni care au raportat la CNPF au
anunat dividende n valoare total de 566,36 mln. lei.

Analiza emitentului de aciuni BC "Moldova-Agroindbank" S.A.


BC Moldova-Agroindbank S.A. este o societate pe aciuni care activeaz n calitate
de banc comercial i este nscris la cota bursei la nivelul I.
La sfritul anului 2012, conform datelor Ageniei de Rating i Evaluare EVM Group
(Estimator-VM), capitalizarea bursier a societii este de 1 141,4 milioane lei. Acest
fapt o poziioneaz pe locul II printre societile pe aciuni nregistrate la Bursa de
Valori a Moldovei, fiind depit doar de ctre BC "MOBIASBANC - Groupe Societe
Generale" S.A., care are o capitalizare bursier de 1 340,0 milioane lei.
BC Moldova-Agroindbank S.A. are emise 1 037 643 aciuni, cu o valoare nominal de
200 lei per aciune. Conform statisticii Bursei de Valori a Moldovei, n anul 2012, cu
aciunile BC Moldova-Agroindbank S.A. au avut loc 33 tranzacii doar n secia
interactiv n regimul tranzaciilor de vnzare - cumprare , unde s-au tranzacionat
3 651 aciuni la un pre mediu per aciune de 1 140,95 lei. Volumul
tranzacionat este de 4 166 mii lei.
Dac facem o analiz dinamic cu anii 2010-2011, observm c n anul 2011 au fost
tranzacionate cele mai multe aciuni, inclusiv i n secia direct, cu un volum de
2,1% de aciuni emise, n comparaie cu anul 2010 unde au fost tranzacionate doar
0,4% de aciuni emise, iar 2012 doar 0,35% de aciuni emise. La nivel de pre per
aciune, anul 2012 este n scdere la 1 140,95 lei per aciune, n comparaie cu 2010
1 195,45 lei per aciune i 2011 1 196,13 lei per aciune, dar observm c n 2012,
volatilitatea preului este mai mic n comparaie cu anii 2010-2011.
Tabelul 1. Statistica tranzaciilor bursiere
Anul

2012

2011

3651

4456

2010

Secia interactiv
Vnzare-Cumprare
Aciuni tranzacionate
Volumul
(lei)
Procent
emise

3112

tranzaciilor 4
165
5 329 958 3 707 777
610
din

aciunile

0.35%

0.43%

0.30%

Numrul de tranzacii

33

66

45

Pre mediu

1 140.95 1 196.13

1 195.45

Pre minim

1 100.00 1 000.00

1 050.00

Pre maxim

1 250.00 1 300.00

1 300.00

Sectia directa
Pachet Unic (Licitaie cu strigare)
Aciuni tranzacionate

16 989

Volumul
(lei)

19
546

1.64%

0.10%

15

Procent
emise

tranzaciilor
din

aciunile

Numrul de tranzacii

1013
889

1 094 300

Pre mediu

1 170.73

1 080.26

Pre minim

950.00

1 050.00

Pre maxim

1 300.00

1 100.00

Daca analizm rapoartele financiare ale BC Moldova-Agroindbank S.A., observm,


c este o banc profitabil, iar profitul net crete din an n an. Din anul 2010
pn n anul 2012, profitul net a crescut cu 17,3% de la 259 915,0 mii lei la 304 975,3
mii lei, iar activele totale au crescut cu 24,4%, de la 8 388,5 milioane la 11 443,4
milioane.
BC Moldova-Agroindbank S.A. este o societate care are n practic sa plata
dividendelor. Pentru anii 2010-2011 a pltit dividende de 118,00 lei per aciune.
Tabelul 2. Date din rapoartele financiare
Bilan/Anul

2012

2011

2010

Actiuni ordinare

1 037 634

1 037 634

1 037 634

Actiuni preferintiale

Dividende

118

118

Total active

11 443 420 217

9 201
615

530

Total obligatiuni

9 284 071 761

7 439
706

193

Active nete

2 159 348
456

1 762
909

336 1 602
774

347 390 385

282 361 985

304 975 385

282 361 985 259 914 854

Profitul
pina
impozitare
Profit net

la

8 388 535 177


6 785 744 403
790

259 914 854

Profitul pe aciune (EPS) n fiecare an este n cretere de la 250,49 lei n 2010 pn


la 293,91 lei n 2012. Indicatorul Pre/profit (P/E) care ofer investitorilor o idee cu
privire la ct de mult pltesc pentru capacitatea de a genera profit a unei companii.
Cu ct este mai mare valoarea raportului P/E, cu att investitorii pltesc mai mult i,
n consecin, se ateapt ca profiturile companiei s fie mai mari. Se calculeaz
mprind preul unei aciuni la ctigul per aciune. Observm c acest indicator este
n scdere de la 4,19 n 2010 la 3,74 n 2012. Cauza este o subevaluare a aciunilor BC
Moldova-AgroindbankS.A. i o pia bursier slab dezvoltat.
Preul de bilan al aciunii este n cretere de la 1 544,66 lei n 2010 pn la 2 081,03
lei n 2012. Putem trage concluzie c preul de pia, care la moment este de 1 100,00
lei per aciune are unde crete si iari repet c aciunile sunt subestimate din
cauza lipsei investitorilor.
Conform datelor Comisiei Naionale a Pieei Financiare, n RepublicaMoldova, vnzatori
de aciuni sunt 95% persoane fizice, iar cumprtori doar 5% persoane
fizice. Populaia nu vede n aciuni un instrument de investiie pentru
economiile sale, ei aleg depozitele bancare, cu un risc mai mic i cu o dobnd
garantat.
Rentabilitate vnzrilor (ROS) este n cretere n comparaie cu anii precedeni, iar
rentabilitatea activelor (ROA) si rentabilitatea capitalului (ROE) n scdere n
comparaie cu anii precedeni. Dar oricum, BC Moldova-AgroindbankS.A.are una din
cele mai bune rentabiliti de pe piaa bancar.

Tabelul 3. Analiza preului de pia i a rentabilitii


Indicator/Anul

2012

2011

2010

Analiza preului de piaa al actiunilor


Profit
aciuneEPS

pe

Pre/profit P/E
Pre
bilan NAV

de

293.91

272.12

250.49

3.74

4.04

4.19

2 081.03

1 698.42

1 544.66

Analiza rentabilittii societatii


Rentabilitatea
vnzrilor % ROS

29.17

25.42

26.46

Rentabilitateaacti
velor % ROA

2.67

3.07

3.10

Rentabilitatea
capitalului % ROE

14.12

16.02

16.22

Agenia de Rating i Evaluare EVM Group (Estimator-VM) a plasat BC MoldovaAgroindbankS.A. pe primul loc n clasamentul eficienei bncilor comerciale n
trimestrul III al anului curent, poziie deinut constant de Moldova Agroindbank.
Potrivit ratingului, Moldova Agroindbank n trimestrul III a deinut ntietatea i n subclasamentele dup indicatorii "Venituri totale" i "Venit net". n trimestrul III al anului
curent, banca a nregistrat cele mai mari venituri nete, care constituie 252,2 milioane
lei i a nregistrat cea mai mare rentabilitate operaional (ROS), care constituie
29.26%. Acumulnd n Clasament punctaj maxim din toate cele 14 bnci comerciale
din ar, BC "Moldova Agroindbank" SA i-a reconfirmat poziia de lider incontestabil al
sistemului bancar din Republica Moldova, meninut pe parcursul mai multor ani.
Recent, BC "Moldova Agrpindbank" SA a fost inclus, al doilea an consecutiv, n Topul
"100 cele mai mari bnci din Europa de Sud-Est", deinnd totodat poziia de cea mai
mare banc din Republica Moldova.