n cele ce urmeaz vom prezenta dinamica urmtorilor indicatorilor economico-financiari:

Rentabilitatea capitalurilor proprii (ROE);

Rentabilitatea economic;
Gradul de ndatorare fa de capitalurile proprii;
Randamentul dividendului brut;
Rata de distribuie a dividendului;
Price earnings ratio (PER).

Fig. 4.9 Rentabilitatea capitalurilor proprii (ROE) a SNP, ATB, TLV i FP

n opinia multor economiti, ROE este cel mai important indicator de msurare a
performanelor unei companii. Indicatorul este calculat c raport ntre profitul net obinut de
companie i capitalurile proprii, acestea din urm reprezentnd practic contribuia acionarilor la
finanarea afacerii.
O rentabilitate mare a capitalurilor proprii nseamn c o investiie material mic a
acionarilor, a fost transformat ntr-un profit mare, iar asta este cel mai important pentru o
afacere: s maximizeze rezultatele resimite de acionari ca urmare a investiiei pe care au fcuto.
O companie cu un grad mare de ndatorare i cu un grad mic de finanare din banii
acionarilor va avea, n general, o rentabilitate mai mare a capitalurilor proprii dect una care se
finaneaz mai mult de la acionari. Avantajul este obinerea unui profit mai mare pe seama
aceleiai investiii din partea acionarilor, ns dezavantajul este riscul mai mare pe care l d o
dependen ridicat de datorii. (Sursa: http://www.tradeville.eu/tradepedia/indicatori-derentabilitate-companii#Rentabilitatea_capitalurilor_proprii)
Compania Petrom nregistreaz o cretere a ROE cu 8,4% n perioada 2010-2011, acestea
fiind generat de avansul creterii profitului net n raport cu creterea capitalului propriu.
Compania a realizat profit net mai mare cu capitaluri proprii mai mici.
Descreterea uoar cu 2,7% n perioada 2011-2012 relev un avans de cretere a capitalurilor
fa de creterea profitului net. Cauz care a condus la aceast scdere este reducerea vitezei de
rotaie a capitalurilor proprii, rezultnd reducerea veniturilor i meninerea constant a
cheltuielilor. Efectul a fost reducerea profitului net.
Antibiotice Iai nregistreaz o cretere semnificativ n perioada 2010-2011 cu 2,3% care
poate fi explicat astfel:
creterea vitezei de rotaie a capitalurilor cu efect n creterea veniturilor;
reducerea semnificativ a cheltuielilor de exploatare cu efect n creterea venitului net;
restructurarea numrului de angajai cu efect n eficientizarea muncii.
n perioada 2011-2012 a avut loc o uoar cretere, datorndu-se eficientizrii investiiilor i
creterii uoare a veniturilor din exploatare.

Banca Transilvania a nregistrat n perioada 2011-2012 o uoar cretere a indicatorului ROE,

datorat creterii profitului net, ca urmare a reducerii portofoliului de credite neperformante, a
reducerii personalului, precum i creterea expunerii bncii pe clienii din zona Corporate i
medii.
Fondul Proprietatea prezint o uoar cretere cu 1,13% n perioada 2010-2011, urmat de o
descretere a indicatorului ROE cu 0,25% n perioada 2011-2012, generat de mbuntirea
portofoliului de investiii. Aceasta a condus la creterea investiiei pe obligaiuni de stat ale
statelor cu risc economic mic i s-a redus expunerea pentru state cu risc economic mare, precum
i reducerea expunerii pe societatiile comerciale pe aciuni din zona financiare i creterea
portofolilor pe ntreprinderi pe zona energiei.

Fig. 4.10 Rentabilitatea economic a SNP, ATB, TLV i FP

Rata rentabilitii economice reflect raportul dintre un rezultat economic i mijloacele
economice angajate pentru obinerea acestuia. Avantajele induse de rata rentabilitii economice
n cmpul analitic se datoreaz faptului c ea este independent de structura financiar, politica
fiscal a statului prin care se impoziteaz profitul, precum i de elementele excepionale. (Sursa:
http://www.oeconomica.uab.ro/upload/lucrari/820062/8.pdf).

Companiile Petrom, Antibiotice Iai, precum i Banca Transilvania urmresc aceeai tendina
a indicatorului ROE. Banca Transilvania prezint o rentabilitate mic, datorat faptului c nu a
reuit o cretere semnificativ a portofoliului de credite.
Fondul Proprietatea nregistreaz o cretere mic n perioada 2010-2011 cu 8,9%, datorat
ofertei din pia atractiv pentru investiie. n perioada 2011-2012 creterea a fost mult mai lent
datorit randamentelor mai mici ca urmare a reducerii apetitului pentru riscul investiional.
Cauza care a condus la aceast cretere a fost reducerea dobanziilor bancare care a ndemnat unii
investitori s se orienteze ctre pia de capital.

Fig. 4.11 Gradul de ndatorare fa de capitalurile proprii

al SNP, ATB, TLV i FP
Gradul de ndatorare cuantific mrimea finanrii externe n raport cu posibilitatea
autosusinerii unei firme. Cu alte cuvinte, este un raport ntre datoriile totale i capitalul propriu.
Cu ct valoare acestui indicator este mai mare, cu att nseamn c firma depinde mai mult de
mprumuturile sau de datoriile comerciale angajate. n momentul n care o firm dorete s ia un

credit, banca va analiza, printre altele i acest grad de ndatorate, tocmai pentru a vedea ct de
mult este deja firma ndatorat pn n acel moment. O situaie rezonabil cere ca acest indicator
s fie undeva, pn n 0,5. ( Sursa: http://www.account.ro/indicatori/gradul-de-indatorare/)
Din perspectiva gradului de ndatorare fa de capitalurile proprii, compania OMV Petrom
putem spune c se situeaz bine comparativ cu celelalte companii cotate la burs prezintnd un
risc financiar mediu.
Pentru productoarea de produse farmaceutice Antibiotice SA se remarc un grad de
ndatorare fa de capitalurile proprii n scdere n ultima perioad de analiz, ceea ce indic o
diminuare a riscului financiar al companiei, situndu-se n continuare n cadrul intervalului de
risc financiar mediu.
Gradul de ndatorare al companiei Fondul Proprietatea este foarte apropiat de 0 pentru c
utilizeaz n esena numai capitaluri proprii, reflectnd o diminuare a riscului financiar.
Banca Transilvania prezint un grad de ndatorare mult mai mare, datorat creterii surselor
atrase (depozite bancare).

Fig. 4.12 Randamentul dividendului brut

al SNP, ATB, TLV i FP

Randamentul dividendului brut al Bncii Transilvania este 0, datorat faptului c nu s-au

obinut dividende.
Antibiotice Iai nregistreaz o cretere n perioada 2010-2012, deoarece a votat n Consiliu
de Administraie repartizarea unei semnificative pri din profit pe dividende.
n anul 2010 Compania Petrom a investit foarte mult, ca urmare dividendele sunt mici 4,13%
n anul 2011, respectiv mari 8,38% pentru anul 2012. n anul 2012 se nregistreaz o cretere a
investiiei i o reducere a dividendelor.
Fondul Proprietatea prezint o tendin uor cresctoare n perioada 2010-2011 cu 1,07% i o
uoar scdere n perioada 2011-2012 cu 0,36%, scdere nesemnificativ.
.

Fig. 4.13 Rata de distribuie a dividendului

pentru SNP, ATB, TLV i FP
Dividendele reprezint un element de maxim importan pentru investitori. De altfel, teoria
financiar spune c preurile aciunilor cresc tocmai datorit dividendelor viitoare ce vor fi
distribuite de un emitent.
Rata de distribuie a dividendelor arat ce procent din profitul net se distribuie sub forma de
dividende acionarilor. Formula de calcul folosit de noi este: rata de distribuie a dividendelor =

(numrul total aciuni x divident brut pe aciune)/ profit net total. Rata se exprim procentual. Cu
ct rata este mai aproape de 100%, cu att ponderea din profit alocat sub forma de dividende
este mai mare (o rata de 100% arat o distribuie integral a profitului sub form de dividende).
Formula de mai sus reprezint o aproximare cu o marj de eroare de maxim 10%, datorit
faptului c nu am luat n calcul i impozitele pe dividende pltite tot din profitul net. Rata de
distribuie permite o aproximare a valorii dividendelor ce vor fi distribuite de o societate, pe baza
unui profit estimat pe anul n curs (ce se poate calcula pe baza profitului din anul precedent
nmulit cu o rat medie de cretere anual). (Sursa: http://www.intercapital.ro/intercapital
_start/explicatii/id.htm)
Cea mai mare parte din profitul obinut de societate este distribuit la Fondul Proprietatea, este
nsi raiunea existent a fondului de investiii.
n ceea ce privete compania Petrom, proporia distribuiei profitului/dividende este corelat
cu efortul investiional pe perioada urmtoare.
Antibiotice Iai a nregistrat o cretere n perioada 2010-2012 a dividendelor din profit pe
dividente i reducerea investiiilor.
Putem observa faptul c Banca Transilvania nregistreaz o constant n perioada 2010-2012,
datorit faptului c nu s-a acordat dividende.

Fig. 4.14 Price earnings ratio (PER)

pentru SNP, ATB, TLV i FP

Price earnings ratio (PER) este cel mai des utilizat multiplu de evaluare a companiilor cotate
la Bursa. Motivul este simplu: scopul final al oricrei firme este obinerea de profit, iar
dimensiunea acestuia d, n ultim instan, valoarea firmei.
Formula de calcul a PER este simpl, preul de pia al aciunii fiind mprit la profitul pe
aciune obinut de firm. Rezultatul reprezint numrul de ani necesari pentru c preul pltit n
prezent pentru o aciune s fie recuperat din profiturile acesteia, n cazul n care profitul rmne
la un nivel constant.
Teoretic, pentru un investitor un PER mai mic este mai convenabil, pentru c nseamn o
recuperare mai rapid prin intermediul profitului a investiiei fcute iniial. n practic, PER-ul
depinde mult de preul aciunii, iar acesta la rndul sau depinde de ateptrile pieei n privina
companiei sau a sectorului de activitate. Un pre de pia mic poate nsemna c nvestitorii n
general se ateapt ca n viitor compania s aib rezultate mai proaste, iar dac asta se ntmpl
preul ar putea cobor i mai mult. Pe de alt parte, un PER mare poate nsemna fie o
supraevaluare a companiei, fie ateptri foarte optimiste din partea pieei. (Sursa: http://www.
tradeville.eu/tradepedia/indicatori-de-analiza-companii-bursa)
Banca Transilvania nregistreaz cel mai mare PER dei este ntr-o scdere semnificativ n
perioada 2010-2012, relevnd un apetit pozitiv pentru investiii bancare, dar i un risc pe msur.
Antibiotice Iai nregistreaz un PER mare dei este ntr-o scdere semnificativ, relevnd un
apetit pozitiv pentru atragerea investitorilor.
Companile Petrom i Fondul Proprietatea nregistreaz cel mai mic nivel, care relev atracia
masiv a investitorilor pe zona energetic i a fondurilor de investiii, un PER mai redus fiind
convenabil pentru investitor deoarece implic o recuperare mai rapid prin intermediul profitului
investiiei fcute iniial.