Dobanda PDF

5
CREDITUL I DOBNDA
1. Creditul
1.1. Coninutul i funciile creditului
1.2. Elementele i trsturile creditului
1.3. Formele creditului
2. Dobnda i rata dobnzii
2.1. Rolul i formele dobnzii
2.2. Fundamentarea ratei dobnzii
2.3. Calculul dobnzii
3. Test de autoevaluare
Bibliografie
Obiectivele propuse:
nsuirea de noiuni cheie: credit, funciile creditului, forme ale creditului,

dobnd, rata real i rata nominal a dobnzii, scont, valoare actualizat, teoria
preferinei pentru lichiditate, lichiditate, dobnda la cont curent, dobnda
compus i dobnda simpl, cererea i oferta de moned;
cunoaterea i nelegerea mecanismului creditrii i a rolului elementelor contractului
de creditare;
stabilirea diferenelor ntre formele creditului;
cunoaterea mecanismului de formare a ratei dobnzii pe piaa de capital i pe piaa
monetar;
analiza factorilor de influen asupra nivelului ratei dobnzii;
nelegerea efectului lichiditate ca instrument al politicii monetare, a scontului, a
dobnzii compuse i a dobnzii la contul curent;
calcularea dobnzii pentru diferite forme ale creditului;
nsuirea unor instrumente i mecanisme de dirijare a volumului de mas monetar n
raport cu rata dobnzii.
Moned i credit
1.
1.1.
Creditul
Coninutul i funciile creditului
Pentru definirea creditului, este necesar prezentarea a trei opinii care s-au conturat cu
privire la acest concept, respectiv:
creditul ca ncredere;
creditul ca expresie a relaiilor de redistribuire;
creditul ca form a relaiilor de schimb.

Creditul ca ncredere: este o concepie care plaseaz la baza relaiilor de credit ideea de
ncredere, de unde rezult caracterul subiectiv al acestora. Considerarea creditului ca ncredere se
fundamenteaz pe definiiile date acestui concept. Termenul credit i are originea n cuvintele
latine creditum, de credere care desemneaz ncrederea n ceva sau cineva. n practic,
aceast ncredere se concretizeaz n relaiile dintre creditor i debitor, n sensul c cel din urm
trebuie s prezinte o anumit bonitate, astfel nct s genereze ncredere din partea creditorului.
Creditul ca expresie a relaiilor de schimb, reprezint un acord prin care anumite
bunuri, servicii sau o cantitate de moned sunt cedate n schimbul unei promisiuni de plat
viitoare1.
Unei asemenea abordri a creditului, i sunt aduse contraargumente dintre care cel mai
puternic, acela potrivit cruia creditul nu este o form a schimbului, nici din punct de vedere al
scopului i nici al coninutului material al valorii2.
Creditul ca expresie a relaiilor de redistribuire reprezint o abordare care pornete de
la coninutul economic specific al creditului, respectiv transferul unei pri din produsul social de
la unii din participanii la circuitul economic ctre ali participani la acest circuit. Spre deosebire
de alte forme ale relaiilor de redistribuire a veniturilor, ca de exemplu impozitele i taxele, care
au caracter definitiv, creditul este o form particular a acestor relaii, prin caracterul temporar al
transferului din economie.
Definirea complet a creditului poate fi realizat prin luarea n considerare i corelarea
acestor trei abordri, ceea ce poate duce la urmtoarea formulare:
Creditul reprezint o categorie economic, ce exprim relaii de repartiie a unei
pri din PIB sau din venitul naional, prin care se mobilizeaz i se distribuie
disponibilitile din economie i se creeaz noi mijloace de plat, n scopul
satisfacerii unor nevoi de capital i al realizrii unor obiective ale politicii
economice.
n esen, creditul reprezint schimbul unei valori monetare actuale contra unei valori
monetare viitoare.
Coninutul i semnificaia acestui concept rezult i din funciile care sunt atribuite
creditului, i care n funcie de opiniile care s-au conturat, pot fi grupate astfel:
a) o prim grup de opinii abordeaz funciile creditului n acelai mod ca i funciile
finanelor, respectiv funciile de repartiie i control. Potrivit acestei idei, relaiile de credit fac
parte din relaiile financiare n sens larg;
b) o a doua grup de opinii consider trei funcii caracteristice ale creditului (cele dou
precedente) plus funcia de emisiune;
c) a treia grup analizeaz funciile creditului ca: funcie de mobilizare i funcie de
redistribuire;
1
2
Thomas Fitch, Dictionary of Banking Terms, New York, 1993.

Vasile Turliuc, Vasile Cocri Moned i Credit, Ankarom, 1997.
Capitolul 5 Creditul i dobnda

d) a patra grup de opinii apreciaz creditul prin aceea c este nsoit permanent de
dobnd, atribuindu-i-se funcia de purttor de dobnd.
Dintre toate aceste opinii exprimate cu privire la funciile creditului, rein atenia cele
care atribuie creditului urmtoarele funcii: - de repartiie
- de control
- de emisiune.
1.2.
Elementele i trsturile creditului
Pentru evidenierea funciilor i caracteristicilor creditului, este necesar prezentarea

elementelor incluse n relaiile de credit, astfel:
- participanii la raportul de credit;
- promisiunea de rambursare;
- scadena;
- dobnda (preul creditului).
Participanii la raportul de credit, creditorul i debitorul sunt denumii n literatura de
specialitate cu termenul subiecte ale raportului de credit3.
Analiza participanilor la raportul de credite evideniaz marea diversitate a acestora i
dimensiunile ample ale creditrii. Dac se procedeaz la gruparea n trei categorii principale a
creditorilor i debitorilor, se disting: populaia; statul, agenii economici.
Agenii economici dein o important poziie n rndul creditorilor, n cazul n care obin
rezultate financiare pozitive, pentru care caut cele mai eficiente modaliti de plasare pe piaa
monetar sau de capital. Disponibilitile monetare degajate de ntreprinderi se constituie n
resurse de creditare a activitilor unitilor deficitare, fie n mod direct, fie prin intermediul
bncilor i al altor instituii financiare.
Potenialul de economisire, implicit de creditare al ntreprinderilor poate fi evideniat prin
analiza disponibilitilor n depozite la termen i ale portofoliilor de titluri deinute ca participaii
la capitalul social al altor ageni economici i ca subscriptori la titlurile emise de stat. Pentru anul
1998 valoarea depozitelor la termen n lei a agenilor economici din Romnia s-a situat la 5498
mild. lei, iar valoarea depozitelor n valut a reprezentat 1637 mild. lei, constituindu-se ntr-o
surs important de creditare a economiei.
Populaia particip la procesul de creditare n dubl calitate, de creditor i debitor,
remarcndu-se prin rolul important n asigurarea resurselor de creditare. Pentru anul 1998, de
exemplu, potenialul de economisire al populaiei, reflectat n volumul depozitelor n lei i
valut, l-a depit pe cel al agenilor economici.
Astfel, depozitele n lei ale populaiei s-au situat la 30966 mild. lei, iar cele n valut la
10895 mild. lei. O asemenea tendin este specific i rilor dezvoltate, unde aportul populaiei
la formarea resurselor de creditare este aproximativ egal cu cel al ntreprinderilor.
Participarea statului n calitate de creditor nu poate fi analizat dect n situaia
nregistrrii de excedente bugetare i a disponibilizrii n economie a unor importante sume,
dirijate ctre sistemul asigurrilor i proteciei sociale ori ctre alte destinaii.
n schimb, calitatea de debitor a statului este bine definit n toate economiile
contemporane, ca urmare a nregistrrii de deficite bugetare. Nivelul datoriei publice, rezultat al
ndatorrii interne i externe a statelor depete n unele cazuri nivelul PIB, dup cum dovedesc
datele urmtoare: n anul 1997, ponderea datoriei publice n PIB se situa la 130,6% n Belgia,
110,6% n Grecia, 123,4% n Italia, 70,2% n Danemarca, 56,4% n Frana, 78,7% n Olanda etc.
Promisiunea de rambursare reprezint angajamentul debitorului de a rambursa, la
scaden, valoarea capitalului mprumutat, plus dobnda, ca pre al creditului.
3
Cezar Basno, Dardac Nicolae Moned, Credit, Bnci, EDP, 1996, pag. 126.
Moned i credit
Datorit unei conjuncturi nefavorabile, interne sau externe, debitorul se poate afla n
incapacitate de plat, sau poate ntrzia plata sumelor ajunse la scaden. Din acest motiv, este
necesar, ca la nivelul creditorului s se adopte msurile necesare pentru prevenirea i eliminarea
riscului de nerambursare, printr-o analiz temeinic a solicitantului de credite, din mai multe
puncte de vedere: poziia pe piaa intern i n cadrul ramurii, situaia financiar, gradul de
ndatorare, forma juridic i raportul cu ceilali participani pe pia.
Strns legat, i decurgnd din promisiunea de rambursare apare garantarea creditului.
Garantarea creditelor constituie o caracteristic legat de rambursabilitatea acestora.
n funcie de natura elementelor care constituie obiectul garaniei, se poate face distincie ntre
garania real i garania personal.
Garania real are la baz garantarea sau gajarea creditului cu valori materiale, prin a
cror valorificare se pot obine sumele necesare achitrii creditului.
O form distinct de garantare real o constituie ipoteca, actul prin care debitorul acord
creditorului dreptul asupra unui imobil, fr deposedare.
Garania personal reprezint angajamentul luat de o ter persoan de a plti suma
ajuns la scaden, n cazul incapacitii de plat a debitorului.
Cea mai adecvat form de garantare a creditelor o constituie garantarea financiar, fapt
care este posibil prin asigurarea n viitor a unor fluxuri de venituri suficiente pentru acoperirea
cheltuielilor legate de rambursarea creditului i dobnda aferent. n acest scop, se procedeaz la
garantarea creditului cu elementele patrimoniale ale debitorului (active fixe i circulante).
n practic se utilizeaz metoda garantrii creditelor pe seama portofoliului de efecte
comerciale deinute de agentul economic solicitant de credite.
Scadena sau termenul de rambursare stabilit n contract este diferit n funcie de
particularitile sectorului de activitate i de nivelul eficienei activitii beneficiarilor de credite.
Astfel, exist o diversitate a termenelor scadente, de la 24 ore (n cazul pieei
interbancare) pn la durate medii i lungi (20 sau 30 ani) n cazul mprumuturilor obligatare.
ntre scaden i modul de rambursare al creditului se poate stabili o corelaie, astfel:
creditele pe termen scurt sunt rambursabile integral la scaden, n timp ce creditele pe termen
mijlociu i lung implic rambursarea ealonat.
Dobnda reprezint o caracteristic a creditului i constituie, dup cum se desprinde
din literatura de specialitate, preul capitalului utilizat, sau chiria, pe care o pltete debitorul
pentru dreptul care i se acord, cel de a folosi capitalul mprumutat. n general, nivelul dobnzii
se coreleaz cu rata profitului obinut de ntreprinztor. Cuantificarea dobnzii se realizeaz
prin utilizarea ratei dobnzii, care se constituie ntr-un instrument de influenare a cererii i
ofertei de credite.
Un nivel redus al ratei dobnzii antreneaz o cerere sporit de credite, ceea ce determin
efecte favorabile asupra produciei i economiei, dup cum un cost ridicat al creditelor, respectiv
o rat a dobnzii ridicat, genereaz diminuarea cererii de credite. Luarea n considerare a ratei
inflaiei, comparativ cu rata dobnzii utilizat n contractul de credit, conduce la constatarea
faptului, c n perioadele cu inflaie sporit, creditele constituie pentru debitori o modalitate
perfect de finanare.
n funcie de acelai element, inflaia, se utilizeaz n raporturile de credit, dou tipuri de
dobnd: fix i variabil.
Dobnda fix este stabilit n contractul de credit i este valabil pe ntreaga durat a
creditului.
Dobnda sensibil (variabil) se modific periodic n funcie de presiunile inflaioniste i
de evoluia nivelului dobnzii pe pia.
Pentru conturile curente ale clienilor se calculeaz att dobnda debitoare, ct i dobnda
creditoare, ca pre pltit de client, sau de banc, pentru utilizarea unei anumite sume.

1.3.
Formele creditului
Diversitatea formelor sub care se manifest creditul n economie a impus utilizarea mai
multor criterii semnificative de clasificare, n funcie de care se disting urmtoarele:
1. dup natura economic i participanii la relaia de creditare, se remarc:
- creditul comercial;
- creditul bancar;
- creditul de consum;
- creditul obligatar;
- creditul de consum.
2. dup calitatea debitorului se delimiteaz:
- creditul acordat persoanelor fizice;
- creditul acordat persoanelor juridice.
3. dup calitatea debitorului i a creditorului se disting:
- creditul privat;
- creditul public.
4. dup scopul acordrii creditului:
- credite de producie;
- credite de circulaie;
- credite de consum.
5. dup natura garaniilor:
- credite reale;
- credite personale.
6. dup ntinderea drepturilor creditorului:
- credite denunabile;
- credite nedenunabile;
- credite legale.
7. dup modul de stingere al obligaiilor de plat:
- credite amortizabile;
- credite neamortizabile.
8. dup termenul la care trebuie rambursat creditul:
- credite pe termen scurt;
- credite pe termen mijlociu;
- credite pe termen lung.
Indiferent de criteriile de clasificare utilizate, se pot desprinde cteva caracteristici
eseniale ale creditului n economia contemporan:
s-au produs schimbri n destinaia creditului, n sensul c a sporit ponderea celor
speculative i cele destinate satisfacerii nevoilor statului;
se produc modificri frecvente ale nivelului dobnzii, cu scopul de a favoriza sau
limita dimensiunile creditului;
se remarc sporirea creditului bancar n detrimentul celui comercial;
Moned i credit
prin scontarea efectelor de comer (a cambiilor) se realizeaz mpletirea creditului
comercial cu cel bancar.
Cea mai important clasificare este cea n funcie de care se disting formele creditului, de
la cel comercial, pn la cel de consum, a cror prezentare este realizat n continuare.
A. Creditul comercial se caracterizeaz prin urmtoarele:
reprezint creditul pe care i-l acord agenii economici la vnzarea mrfii sub forma
amnrii plilor;
avantajul acestei forme de credit const n faptul c ntreprinztorii i pot desface
producia fr s atepte momentul n care cumprtorii vor deine bani. Se apreciaz,
astfel, c se accelereaz circuitul capitalului real;
creditul comercial prezint unele limite, n sensul c orice ntreprinztor va putea
vinde marfa pe credit n msura n care acesta deine rezerve de capital care s i
permit continuarea activitii. De asemenea, creditul comercial este limitat n funcie
de regularitatea ncasrii contravalorii mrfurilor;
o limit a creditului comercial deriv din destinaia mrfurilor vndute prin acest tip
de credit, respectiv cei doi participani la raportul de credit trebuie s aparin
aceluiai sector de activitate.
Creditul comercial se manifest sub dou forme:
creditul cumprtor;
creditul vnztor.
Creditul cumprtor:
se manifest sub forma plilor n avans;
aceste credite apar ca o prefinanare de ctre beneficiari a produselor pe care
intenioneaz s le achiziioneze;
sunt frecvente n ramuri precum: agricultura i construciile de locuine.
Creditul vnztor:
are ca obiect vnzarea mrfurilor cu plata amnat.
Factorii care converg la sporirea dimensiunilor creditului comercial decurg din cele trei
componente care acioneaz n acest domeniu, respectiv cea tradiional, comercial i
financiar.
Componenta tradiional reprezint interesele comune ale participanilor n sporirea
fluiditii schimburilor i diminuarea costurilor de organizare a activitii comerciale. Se reduc
costurile de depozitare ale stocurilor de mrfuri (pentru productor) i costurile aferente
mijloacelor de plat (n cazul cumprtorilor).
Componenta comercial semnific utilizarea creditului ca mijloc de promovare a
vnzrilor.
Componenta financiar reprezint o alt motivaie a creditului comercial i semnific
punerea la dispoziia clientului, pentru o perioad dat, a unei pri din capital sub form de
marf, pentru care plata este amnat.
n prezent, n rile dezvoltate creditele comerciale reprezint ntre 10% i 30% din
datoriile ntreprinderilor i reprezint un instrument de promovare i de reducere a cheltuielilor
cu plata dobnzilor. Pe baza creditelor comerciale primite se pot reduce solicitrile de credite
bancare, sau se poate amplifica cifra de afaceri.
Creditul comercial antreneaz emisiunea de titluri specifice acestui credit (cambii, bilete
de ordin) ca titluri de creana, care prezint avantajul scontrii la bnci. n acest mod, creditul

comercial devine credit bancar, iar prin cedarea portofoliului de efecte comerciale de ctre o
banc comercial, bncii centrale prin rescontare, se antreneaz un mecanism de emisiune de
moned central.
B. Creditul bancar
Participanii la creditul bancar sunt reprezentai la modul general, de un agent nebancar
(productorul sau agentul economic), pe de o parte, i banc, pe de alta.
Creditul bancar prezint avantajul unei mai mari flexibiliti comparativ cu cel
comercial, ntruct sumele disponibile pot fi orientate ctre diferite forme de activitate
economic.
ntre creditul comercial i cel bancar exist o puternic legtur, n sensul c uneori
creditul comercial se poate transforma n credit bancar, sau acesta poate constitui suport al
acordrii unui credit comercial.
Activitatea de creditare se poate realiza prin folosirea mai multor metode:
- avansuri n cont curent;
- linia de credit simpl;
- linia de credit confirmat;
- linia de credit revolving;
- credite cu destinaie special.
avansurile n cont curent:

sunt credite pentru acoperirea unor goluri de cas;
nu au destinaie prestabilit i din acest motiv sunt denumite credite de trezorerie;
aceste credite nu sunt garantate prin anumite garanii, ci prin starea de bonitate a
clientului.
linia de credit simpl

reprezint nivelul maxim al creditului care se poate acorda unui client, ntr-un cadru
prestabilit.
linia de credit confirmat

semnific suma ce poate fi acordat sub form de credit i care este consemnat ntr-un
document scris, convenit de banc.
linia de credit revolving

este un mecanism de creditare care presupune ca pe msur ce au fost rambursate
creditele anteriore, se acord noi credite, fr ntocmirea de noi documente.
credite cu destinaie special

sunt cele pentru care constituirea de stocuri sezoniere privind materiile prime agricole,
creditele pentru producia de conserve, ori pentru stocarea unor materiale de construcii.
C. Creditul de consum
reprezint vnzarea cu plata n rate a unor bunuri de consum personal, de folosin

ndelungat i de mare valoare (mobil, autoturisme, articole de uz casnic);
ntre creditul de consum i creditul bancar exist strnse legturi, n sensul unor raporturi
de determinare;
Moned i credit
pentru plata n rate, comercianii recurg la credite bancare;
n condiii de insolvabilitate, cumprtorul este obligat s restituie bunurile, iar uneori, n
funcie de clauzele contractuale, nu se mai pot recupera nici ratele achitate.
D. Creditul obligatar
constituie o form a creditului contractat de stat prin lansarea titlurilor de mprumut
(obligaiuni, bonuri de tezaur) n scopul acoperirii deficitului bugetar;
n economiile moderne, creditul obligatar deine o pondere important, care se msoar
ca pondere a datoriei publice fa de produsul intern brut;
mprumuturile obligatare se pot diferenia prin caracteristicile acestora, astfel:
- modaliti de lansare;
- modaliti de rambursare;
- tipuri de obligaiuni.
Din punct de vedere al modalitilor de lansare se remarc:
emisiunea de obligaiuni i distribuirea direct de ctre organismul emitent;
emisiunea de obligaiuni i lansarea prin intermediul unui sindicat sau consoriu format
din bnci comerciale i instituii financiare.
Spre exemplificare, este prezentat emisiunea de obligaiuni, lansate la data de 25
februarie 1997 de ctre BCR. n pregtirea emisiunii, BCR a solicitat consultan mai multor
bnci de investiii. Singurele care au manifestat un interes real pentru parteneriat cu banca
romn au fost Merrill Linch, Nomura i J.P. Morgan.
Merrill Linch a fcut cea mai atrgtoare ofert angajndu-se ca pe lng consultan
s sprijine efectiv i s subscrie la lansarea de euroobligaiuni. Consultanta a fost oferit
gratuit; costul acesteia a fost inclus n comisionul de subscriere, stabilit la 1,25% din valoarea
emisiunii.
Fia tehnic a emisiunii cuprinde urmtoarele elemente, care evideniaz, de altfel, i
elementele unui credit obligatar:
- data lansrii: 25 februarie 1997;
- volumul emisiunii: 75 mil $;
- scadena: 10/03/2000 (data la care se ramburseaz mprumutul);
- cuponul fix de dobnd: 9,125% anual
- listare: Bursa de Valori Luxemburg;
- pre de emisiune: 99,85%.
Ca tipologie a obligaiunilor se remarc:
obligaiuni cu venit fix;
obligaiuni indexabile;
obligaiuni cu rat variabil a dobnzii;
obligaiuni convertibili n aciuni;
obligaiuni cu cupon reinvestit.
Ca modaliti de rambursare se pot distinge:
rambursarea prin anuiti constante;
rambursarea prin amortismente constante (serii egale);
rambursarea la sfritul perioadei;
rambursarea prin tragere la sori.

Principala form de existen a creditului obligatar o reprezint creditul public.
Rambursarea acestui credit se face din fonduri speciale de amortisment al datoriei publice, din
surse bugetare curente sau din excedente bugetare.
Exist i alte forme ale creditului obligatar, respectiv, cel ntlnit n cazul societilor
comerciale. Acestea prefer emisiunea de obligaiuni ca form de mobilizare a capitalurilor pe
termen lung, obligaiunile respective fiind denumite obligaiuni corporative.
E. Creditul ipotecar
reprezint un credit garantat cu proprieti imobiliare sub forma cldirilor (n special n
mediul urban) sau de natura terenurilor (n mediul rural).
Cunoate mai multe forme i are o amploare deosebit n rile dezvoltate:
- credit ipotecar cu dobnd variabil;
- credit ipotecar cu rambursare progresiv (cu reduceri ale anuitilor, mai mari la
nceputul perioadei de rambursare);
- credit ipotecar inversat purttor de anuiti (caz n care mprumutul aduce
proprietarului un venit regulat).
Importana creditului ipotecar provine din aceea c permite mobilizarea capitalurilor
disponibile pe termen lung.
Prin intermediul titlurilor de ipotec sunt finanate aproximativ 60% din locuinele
familiilor (de pn la 4 persoane). Exist i titluri de ipotec prin care sunt finanate construciile
de apartamente i imobile destinate afacerilor.
n calitate de participani, pe aceast pia apar societile de asigurri, bncile
comerciale, bncile mutuale, ceea ce dovedete un interes sporit al investiiilor, ca urmare a
importanei pe care o acord autoritile acestui tip de credite.
Alte forme ale creditului
n continuare este prezentat diversitatea tipurilor de credit, n funcie celelalte criterii de
clasificare, astfel:
A. Dup calitatea debitorului se face distincie ntre creditele acordate persoanelor
fizice (particulare) i cele acordate persoanelor juridice.
Persoanelor fizice (particulare) li se acord urmtoarele forme de credit:
- credite de trezorerie, ntlnite n cazul n care bncile dau posibilitatea efecturii unui
volum de pli din contul curent care depesc nivelul disponibilitilor existente.
n aceste condiii, contul curent apare cu sold debitor.
- credite pentru construcii de locuine, pe termen lung, cu garanii ipotecare.
Dobnda perceput este dobnda pieei; se pltete, n general la scaden. Dac debitorul
dorete i are posibilitatea s ramburseze creditul ntr-un interval de timp mai scurt,
trebuie s suporte penaliti. Ipoteca nu produce obligaii dect n sarcina celui care o
constituie i reprezint un contract imobiliar, care ia natere din convenia prilor,
potrivit legii.
- credite pentru consum destinate procurrii unor bunuri care se pltesc n rate.
O pondere important dein, n cadrul acestei categorii, creditele pentru cumprri de
automobile. Aceste credite sunt cumprate de ctre banca ce le acord, de la vnztorul
de automobile, n pachete de valori mari. In rile cu economie de pia, exist companii
financiare aflate n proprietatea marilor companii constructoare de maini, care acord
Moned i credit
asemenea credite, fcnd, astfel, concuren puternic bncilor comerciale.
- credite pentru studii, se acord pentru ntreinerea studenilor i acoper, ca nivel, taxele
anuale pltite de acetia. Asemenea credite dein o pondere sczut n portofoliul de
credite al bncii, datorit nivelului sczut al profitabilitii acestora.
- liniile de credit pentru crile de credit. Utilizarea crilor de credit ca instrumente de
plat a impus ca bncile, n funcie de bonitatea fiecrui client, s stabileasc un plafon
debitor pn la care s fie onorate plile fcute prin crile de credit, chiar dac nu exist
disponibil n cont. Dobnzile percepute de banc au niveluri ridicate pentru soldurile
debitoare, de unde rezult preocuparea clientului de a-i alimenta periodic conturile.
Creditele acordate persoanelor juridice (agenilor economici) pot aprea sub
urmtoarele forme:
- credite de exploatare, destinate acoperirii cheltuielilor ce in de activitatea curent de
producie i de circulaia mrfurilor.
- credite de echipament ( de investiii), se acord pe termen mijlociu i lung, fiind
destinate construciilor de locuine i de obiective industriale. Caracteristic acestor credite
le este un grad mare de risc, de unde rezult necesitatea unor calcule de actualizare i de
eficien a investiiilor. Rambursarea se realizeaz n trane regresive, cu plata lunar a
dobnzilor aferente. Garania creditului este reprezentat de investiie, la care se adaug
alte valori materiale aparinnd agentului economic.
- creditele speciale, care se utilizeaz pentru finanarea subscrierii de titluri de credit i
pentru finanarea agenilor de burs.
- credite de mobilizare, obinute de agenii economici n urma scontrii cambiilor.
Agenii economici beneficiaz, de asemenea, i de credite sub forma: avansurilor n cont
curent i a liniilor de credit confirmate, a cror prezentare s-a realizat deja.
B. Din punct de vederea al calitii debitorului i creditorului, se face distincia ntre:
- creditul privat, n care participanii la raportul de credit sunt subiect de drept privat;
- creditul public, n cadrul cruia debitorul este reprezentat de stat, care se mprumut pe
piaa intern, pentru acoperirea deficitului bugetar. n acest caz, populaia n ansamblul
su i agenii economici apar n calitate de creditori.
C. n funcie de scopul acordrii creditelor, se remarc urmtoarele categorii:
Credite de producie care pot fi:
credite de exploatare;
credite de investiii;
credite de speculaie, care urmresc valorificarea unei conjuncturi favorabile
pentru consolidarea situaiei financiare a ntreprinderii;
credite de circulaie, folosite pentru acoperirea unor cheltuieli de stocare i
transport al mrfurilor. Se prezint sub form de avansuri pentru mrfurile
vndute i nencasate;
credite de consum, care vizeaz procurarea unor bunuri de folosin personal.
D. Dup natura garaniilor, se ntlnesc urmtoarele forme de credite:
- credite reale
- credite personale
Creditele reale sunt cele pentru care garania se prezint sub form de:
- garanie imobiliar concretizat ntr-un contract de ipotec asupra terenului sau
cldirilor. Valoarea unei asemenea garanii este superioar mrimii creditului; n cazul n
care creditul nu se ramburseaz, creditorul intr n posesia garaniei pe care o valorific,

recuperndu-i suma mprumutat.
- garanie mobiliar, care const n valori mobiliare, de natura titlurilor de credit, sau n
alte valori materiale (metale preioase, bunuri). n cazul rambursrii mprumutului,
debitorul este deposedat de garanie.
Creditele personale au la baz garanii morale, care se pot prezenta astfel:
- credite n alb acordate unei persoane fizice, fr nici o formalitate;
- credite personale cu gaj individual, caz n care o tera persoan garanteaz rambursarea
cu propria-i rspundere moral;
- credite personale cu gaj colectiv, ntlnite atunci cnd mai multe persoane garanteaz
rambursarea, cu rspunderea moral.
E. Dup ntinderea drepturilor creditorului se disting trei forme ale creditului:
- credite denunabile, care se manifest atunci cnd creditorul i rezerv dreptul ca
oricnd, nainte de scaden, s cear rambursarea acestui credit, cu sau fr avizarea
debitorului;
- credite nedenunabile, cnd creditorul are dreptul de a cere rambursarea numai la o
scaden dinainte stabilit;
- credite legate, caz n care creditorul condiioneaz acordarea creditului de folosirea sa n
anumite scopuri convenite cu debitorul.
F. Dup modul de rambursare, se face distincia ntre:
- credite neamortizabile, pentru care rambursarea se face integral la scaden;
- credite amortizabile, caz n care rambursarea se face n trane egale sau neegale,
formate din rate de rambursat i dobnzi.
G. Dup termenul de rambursare, se remarc:
- credite pe termen scurt, pe perioade care nu depesc 12 luni. Acestea reprezint forma
curent a creditului la banc, ntruct corespunde exigenei de lichiditate impuse bncilor;
- credite pe termen mediu, a cror durat de rambursare este de la 1 an la 5 ani, se acord
pentru activitatea de export import ori pentru activitatea de investiii;
- credite pe termen lung, a cror durat de rambursare depete 5 ani, se ntlnete n
cazul creditelor pentru construcii de locuine i a creditelor obligatare.
2.
2.1.
Dobnda i rata dobnzii
Rolul i formele dobnzii
Rolul dobnzii
Dobnda poate fi definit ca reprezentnd o form de remunerare a creditului de ctre

debitor, pentru folosirea capitalului mprumutat. Astfel, dobnda poate fi privit ca pre al
capitalului mprumutat i poate fi analizat att ca mrime absolut ct i n mrime relativ (sub
form de rat procentual).
Asupra dobnzii i rolului acesteia s-au formulat, n cadrul economiei de pia, mai multe
accepiunii, astfel:
conceptul clasic (David Ricardo, Alfred Marshall):
- abordeaz dobnda ca fiind reglementat de rata profitului ce se poate obine
prin folosirea capitalului sau ca pre care trebuie pltit pentru folosirea capitalului, pre stabilit ca
echilibru ntre cererea global de capital i stocul de capital oferit pe pia.
Moned i credit
conceptul neoclasic (Irving Fischer)
- definete dobnda ca reprezentnd preul banilor n momentul actual exprimat n
banii de mine.
conceptul Keynesist
- definete dobnda ca o recompens pentru renunarea la lichiditi pe o anumit
perioad de timp. Potrivit aceleeai concepii, rata dobnzii poate fi un instrument de influenare
a volumului de investiii i de combatere a recesiunii i omajului.
Forme ale dobnzii
Diversitatea activitii economice, precum i tipologia creditorilor i debitorilor
antreneaz forme ale dobnzii, dup cum urmeaz din clasificarea acestora.
Exist mai multe criterii n funcie de care se face analiza tipurilor de dobnzi.
A. Din punct de vedere al bncii, se disting: dobnda bonificat i cea perceput
a) Dobnda bonificat:
reprezint nivelul dobnzii cu care sunt remunerate

disponibilitile bneti ale celor care i-au constituit
depozite bancare. n general, dobnda bonificat este mai
sczut dect dobnda perceput la credite.
Factorii care influeneaz nivelul acestei dobnzi sunt:

rata inflaiei
rata de refinanare (taxa oficial a scontului)
ratele dobnzilor practicate de celelalte bnci comerciale.
exprim dobnda ncasat de bnci de la clienii care
beneficiaz de creditele acordate.
Factorii de influen ai acestei dobnzi sunt:
erodarea monetar
nivelul cheltuielilor cu operaiunile bancare
gradul de risc
profitul bancar
rezerva minim obligatorie.
n economia romneasc, n perioada anilor 60- 80 s-au practicat dobnzi simbolice n
cazul creditelor acordate ntreprinderilor. n perioada 1960 1967 s-a practicat o dobnd anul
de 1 % 2% (pentru creditele pe termen scurt), urmnd, apoi o majorare pn la 4-5%. Sub
influena cerinelor FMI, dobnda a fost majorat la 7-8%. Pentru cazul dobnzilor bonificate, sa mers pe ideea c economiile populaiei nu trebuie ncurajate, deci nivelul a fost foarte sczut.
Odat cu trecerea la economia de pia rolul dobnzii a fost reconsiderat i pus n legtur cu rata
inflaiei.
b) Dobnda perceput:
B. Din punct de vedere al nivelului la care se practic dobnda, se disting:

- taxa oficial a scontului (tos);
- taxa privat a scontului (tps);
- dobnda practicat ntre ntreprinztori;
- dobnda practicat pentru titluri guvernamentale i alte efecte de comer emise de
societi comerciale.

Scontarea: reprezint una dintre principalele operaii active ale bncilor comerciale,
prin care ntreprinztorul cedeaz bncii portofoliul de efecte comerciale,
n schimbul unei sume de bani, reprezentnd valoarea nominal a
cambiilor, diminuat cu un nivel al dobnzii, numit scont.
Astfel, taxa privat a scontului (tps) este dobnda la care bncile comerciale sconteaz
cambiile prezentate de ntreprinztori, i la care se acord credite acestora.
Taxa oficial a scontului (tos) este acel nivel al dobnzii la care banca central sconteaz
cambiile prezentate de bncile comerciale i acord mprumuturi celorlalte bnci (dobnda de
refinanare). n condiii normale, rata dobnzii perceput de banca central (tos) este mai mic
dect rata dobnzii ncasate de bncile comerciale (tps). Prin manevrarea taxei oficiale a
scontului, banca central poate aciona asupra volumului creditelor n economie, asupra balanei
de pli externe, asupra atragerii de capitaluri strine. Reducerea tos antreneaz o reducere
corespunztoare a dobnzilor bancare, stimuleaz activitatea productiv i iniiativa de a investi.
n economia contemporan, ponderea creditelor acordate sub forma scontului, este n general
redus, ntre 5-10% din suma total a creditelor.
Dobnda practicat ntre ntreprinztori se refer la dobnda practicat la vnzarea
mrfurilor pe datorie (creditul comercial) i are cel mai mare nivel din economie.
Alte forme ale dobnzii n funcie de nivelul la care se practic se concretizeaz n:
- dobnda la creditul de licitaie, se determin n cadrul edinelor de licitaie,
sptmnal, ca urmare a cererii i ofertei de capital. Stabilirea nivelului minim de pornire a
licitaiei revine bncii centrale. Factorii care influeneaz aceast dobnd sunt: suma obinut
sub form de credit i termenul de rambursare;
- dobnda la creditul lombard este dobnda aferent creditelor acordate de banca
central bncilor comerciale sub form de refinanare. Se stabilete zilnic la nivelul bncii
centrale, poate fi modificat fr preaviz i se pltete lunar, n ultima zi a lunii pentru toate
creditele aferente lunii respective. Prezint cel mai ridicat nivel, cu scopul de a descuraja bncile
s apeleze la acest tip de credite;
- dobnda la rezervele minime obligatorie are un nivel foarte sczut comparativ cu rata
dobnzii pe pia i mbrac att forma dobnzii bonificate ct i a unei dobnzi penalizatoare
pentru nendeplinirea rezervelor minime obligatorii.
La jumtatea anului 1999, n Romnia nivelul ratelor dobnzii se situa la urmtoarele
niveluri:
taxa scontului = 35%;
dobnda la creditul lombard = 95%;
rezerve obligatorii n lei = 10%;
rezerve obligatorii n valut = 3,05%;
dobnzi active medii = 66,2%;
dobnzi pasive medii = 49,2%;
rata medie a dobnzii pentru titluri de stat = 71%.
C. Din punct de vedere al relaiei existente ntre rata dobnzii i rata inflaiei, se
realizeaz distincia ntre dobnda nominal i dobnda real.
Rata real a dobnzii, cea care exprim creterea puterii de cumprare actuale se obine
dup ajustarea ratei nominale prin inflaie. Corelaia dintre cele dou rate se realizeaz prin
expresia cunoscut sub denumirea efectul Fisher:
(1 + rr ) =
notaiile au urmtoarea semnificaie:
1 + rn
,
1 + rinf
n care:
Moned i credit
rr = rata real;
rn= rata nominal a dobnzii;
rinfl = rata inflaiei.
Referitor la dobnda real, trebuie subliniat c nivelul acesteia este influenat de o serie
de factori precum: presiunea fiscal n economie, deficitul bugetar, cursul de schimb, balana
comercial i de pli.
nregistrarea unei dobnzi reale pozitive este rezultatul practicrii unor dobnzi nalte n
termeni nominali, ceea ce semnific, de asemenea, credite scumpe i investiii nerentabile.
Dobnda real negativ se manifest atunci cnd rata nominal a dobnzii nu acoper rata
inflaiei. Astfel de dobnzi i avantajeaz pe debitori i conduce la scderea ncrederii populaiei
n moneda naional.
D. Din punct de vedere al perioadei t pe care se acord creditul i al capitalizrii
dobnzii se poate face distincia ntre dobnda simpl i dobnda compus (vezi subcapitolul
2.3.).
2.2. Fundamentarea ratei dobnzii
Modul n care rata inflaiei anticiptate i ali factori acioneaz asupra nivelului ratei
dobnzii din economie, este prezentat pe larg n cadrul subcapitolului Fundamentarea ratei
dobnzii.
Rata dobnzii reprezint una dintre cele mai monitorizate variabile din economie,
ntruct modificrile nivelului acesteia afecteaz direct activitatea zilnic i are importante
consecine asupra creterii economice.
2.2.1. Valoarea prezent, produsul la maturitate, rata real i rata nominal a
dobnzii
Instrumentele pieei financiare, la modul general, i instrumentele de credit, n special
sunt analizate i evaluate prin produsul la maturitate, concept care reflect cea mai bun
msur a ratei dobnzii.
A. Conceptul Valoare prezent
Dac mobilizarea fondurilor disponibile din economie, de la unitile excedentare ctre
cele deficitare, este posibil a se realiza pe calea mprumuturilor bancare, sau pe calea emisiunilor
de obligaiuni, este important din punct de vedere al ratei dobnzii, a se cunoate care dintre
aceste instrumente genereaz investitorului cel mai mare venit. n acest scop se utilizeaz i se
calculeaz: valoarea prezent.
n sens obinuit, noiunea de valoare prezent arat c o unitate monetar ncasat peste
un an are o valoare mai sczut dect o unitate monetar prezent. n cazul mprumuturilor, cea
mai uoar modalitate de a determina rata dobnzii este divizarea dobnzii la valoarea
mprumutului. Astfel, costul mprumutului este rata dobnzii simpl.
Un mprumut de 500000 u.m., rambursabil la sfritul perioadei de un an i care
antreneaz o dobnd anual de 25000 u.m. prezint un cost dat de nivelul ratei simple a
dobnzii
rd =
25000
100 = 5%
500000
Un deintor de fonduri, dac le plaseaz, pentru un an ntreaga sum, la acest nivel al

costului, de 5%, va primi:

500.000 (1 + 0,05) = 525.000
Dac, n continuare se acord ca mprumut suma deinut la sfritul primului an, se va
ajunge la sfritul anului al 2 - lea la suma :
500.000 (1 + 0,05) (1 + 0,05) = 500.000 (1 + 0,05)2 = 551.250
Prin continuarea unui asemenea raionament se ajunge la determinarea valorii prezente a

unei uniti monetare, potrivit ecuaiei,
Valoarea prezenta a unei
unitati monetare
Valoarea primita la sfarsitul perioadei n

(1 + rd) n
ceea ce arat c promisiunea de ncasare a unei uniti monetare peste n ani, nu reprezint o
unitate monetar ncasat, datorit posibilitilor de a ctiga n plus din dobnzile aferente.
Conceptul de valoare prezent are o deosebit utilitate ntruct permite determinarea
valorii prezente a tuturor celorlalte instrumente ale pieei financiare.
n cazul obligaiunilor, valoarea actual se calculeaz ca sum a valorii prezente a
cupoanelor de dobnd pltite anual i a sumei finale care este rambursat la scaden.
La modul general, pentru orice obligaiune, ecuaia valorii prezente este dat de relaia:
Vo =
C3
C1
C2
Cn
Vf
+
+
+
+
(1 + rd) (1 + rd) 2 (1 + rd) 3 (1 + rd) n (1 + rd) n
C1 Cn = cuponul anual de dobnd, aferent perioadei 1 n

Vf = valoarea rambursat n final
n = numr de ani pn la scaden
n aceast ecuaie, dac se consider cunoscute mrimile urmtoare: cupon de dobnd,
valoarea nominal, durata de timp pn la scaden, preul sau valoarea actual a obligaiunii,
este posibil a se determina rata dobnzii rd, cunoscut sub denumirea de produs la maturitate.
B. Determinarea ratei dobnzii nu este uoar, motiv pentru care au fost construite
tabele care ofer informaii cu privire la produsul la maturitate al diferitelor tipuri de obligaiuni.
De exemplu, dac valoarea nominal a unei obligaiuni este de 5.000 u.m., iar preul
curent de achiziie pe pia este de 4.800 u.m., atunci pentru o perioad de un an, n condiiile
rambursrii la valoarea nominal, ecuaia valorii prezente este:
4.800 =
5.000
1 + rd
de unde rezult produsul la maturitate rd potrivit relaiei:

rd =
5.000 4.800
100 = 4,16%
4.800
n situaia obligaiunilor cu discont, pentru care preul curent este mai sczut dect
valoarea nominal, ecuaia de determinare a produsului la maturitate este:
Moned i credit
Vn Pc
rd =
100
Pc
n care:
Vn = valoarea nominal a obligaiunii cu discont
Pc = produsul curent al obligaiunii cu discont.
Astfel, produsul la maturitate este egal cu modificarea de pre, n decursul perioadei de 1

an, raportat la preul iniial.
Pentru o astfel de obligaiune, produsul la maturitate este corelat negativ cu preul curent
al obligaiunii. De exemplu, dac preul curent al obligaiunii pe pia ajunge la 4.500 u.m.
atunci, produsul la maturitate, rd devine:
rd =
5.000 4.500
100 = 11,11%
4.500
Concluzia, care se desprinde, arat c preul curent al obligaiunilor i al tuturor celorlalte

instrumente ale ndatorrii i rata dobnzii sunt corelate negativ: cnd rata dobnzii crete, preul
titlurilor scade.
Exemplele prezentate evideniaz c prin determinarea produsului la maturitate se
obine cea mai bun msur a ratei dobnzii. Astfel, din punct de vedere conceptual, noiunea de
rat a dobnzii este sinonim cu noiunea de produs la maturitate.
n cazul unei obligaiuni caracterizat prin Valoare nominal: Vn = 10.000 u.m., rat a
dobnzii (cupon fix de dobnd) = 10 %, produsul la maturitate difer n funcie de preul actual
al acesteia:
Preul obligaiunii
12.000 u.m.
11.000 u.m.
10.000 u.m.
9.000 u.m.
8.000 u.m.
Produs la maturitate
7,13%
8,48%
10,00%
11,75%
13,81%
Din corelarea mrimilor rezult urmtoarele interdependene:

a) dac preul obligaiunii este egal cu valoarea nominal, atunci produsul la maturitate
este egal cu rata cuponului de dobnd;
b) preul obligaiunii i produsul la maturitate sunt corelate negativ:
(dac produsul la maturitate crete, atunci preul obligaiunii scade, i invers);
c) produsul la maturitate este cu att mai mare comparativ cu rata cuponului fix de
dobnd, cu ct preul obligaiunii este mai ndeprtat de valoarea nominal.
C. Distincia dintre rata dobnzii i rata rentabilitii este necesar, ntruct aceasta
din urm d dimensiunea ctigului de capital obinut de ctre un investitor.
Pentru orice tip de instrumente ale pieei financiare rata rentabilitii este definit n
funcie de plile ctre deintor la care se adaug modificrile de valoare de-a lungul perioadei,
analizate.
La modul general, expresia rentabilitii este dat de relaia:

rr =
C + Pt +1 Pt
Pt
n care: rr = rata rentabilitii pentru deinerea unui titlu n perioada de la t la t+1

Pt = preul la momentul t
Pt + 1 = preul la momentul t+1
C = cuponul de dobnd
De exemplu, dac la momentul t, o obligaiune a fost achiziionat la preul de 15.000
u.m., iar la momentul t + 1 preul ajunge la 21.000 u.m., n condiiile unui cupon de dobnd de
3.000 u.m., rentabilitatea nregistrat de deintor este:
rr =
3.000 + 21.000 15.000

100 = 60 %
15.000
ntruct ecuaia se poate descompune n dou componente, respectiv
C
Pt
Pt +1 Pt
Pt
rezult c este posibil a se determina:

rata produsului curent privit ca rat a dobnzii (rd):
rd =
C
100
Pt
rata ctigului de capital (g):

P + 1 Pt
g= t
100
Pt
n acest mod, ecuaia ratei de rentabilitate se poate scrie:
rr = rd + g
ceea ce permite constatarea diferenei care exist ntre rata dobnzii i rata rentabilitii.
Informaiile din tabelul urmtor permit evidenierea urmtoarelor aspecte:
creterea ratei dobnzii este asociat cu o scdere a preului obligaiunii, ceea ce
conduce la o pierdere de capital, n cazul acelor obligaiuni pentru care termenul de
maturitate este mai mare dect perioada de deinere;
cu ct maturitatea obligaiunii este mai ndeprtat, cu att sunt mai importante
modificrile de pre asociate cu modificri n nivelul ratei dobnzii.
cu ct maturitatea este mai ndeprtat, cu att se diminueaz rata rentabilitii ceea ce
conduce la descreterea ratei dobnzii;
dei dou obligaiuni pot avea iniial aceeai rat a dobnzii, rentabilitatea poate
evolua diferit, dac rata dobnzii crete.
Rentabilitatea anual n cazul unei obligaiuni cu diferite maturiti i rat a cuponului
de dobnd 10%
Moned i credit
1
Ani
pn
la
maturitate
30
20
10
5
2
1
2
Rata
dobnzii
iniiale
3
Pre
iniial
10%
10%
10%
10%
10%
10%
1000
1000
1000
1000
1000
1000
4
Rata
dobnzii
pentru anul
urmtor
20%
20%
20%
20%
20%
20%
5
Pre
pentru
anul
urmtor
503
516
597
741
917
1000
6
Rata
dobnzii
curente
7
Rata
ctigului
de capital
6+7
Rata
de
rentabilitate
10%
10%
10%
10%
10%
10%
-49,7%
-48,4%
-40,3%
25,9%
-08,3%
0
-39,7%
-38,4%
-30,3%
-15,9%
+01,7%
+10.0%
Se poate observa ca o obligaiune cu o maturitate de 30 ani, nregistreaz o pierdere de

capital de 49,7% dac rata dobnzii crete de la 10% la 20%. Dac maturitatea devine mai
apropiat, rspunsul preului obligaiunii este de mai mic amploare. Se explic astfel,
comportamentul obligaiunilor pe pia n funcie de maturitate: preurile i rentabilitatea
obligaiunilor pe termen lung sunt mai volatile (prezint o mai mare variabilitate), comparativ cu
titlurile pe termen scurt. Din acest motiv, obligaiunile cu maturitate ndeprtat nu sunt
considerate sigure din punct de vedere al rentabilitii produse.
D. Distincia dintre rata real i rata nominal a dobnzii
Graficul urmtor prezint evoluia ratelor medii ale dobnzii nominale i reale, pentru 9
ri puternic industrializate (cu excepia SUA), n perioada 1973 1990.
Esenial n aceast figur, este modul diferit de modificare a ratei dobnzii, exprimat n
termeni reali i nominali.
Sursa: Frederich S. Mishkin, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, Third Ed. Horper
Collins Publishers, 1995.
Distincia dintre rata real i rata nominal a dobnzii este necesar, ntruct reflect
corect costul mprumutului, atunci cnd se ia n considerare rata inflaiei.
Astfel, rata real a dobnzii este definit prin ecuaia Fisher, dup numele lui Irving
Fisher, unul din cei mai mari economiti monetariti ai sec XX. Potrivit acestei ecuaii, rata
nominal a dobnzii (rn) este egal cu rata real a dobnzii (rr) plus rata anticipat a inflaiei (rinf)
rn = rr + rinf ,
n care:
rn = rata nominal a dobnzii;
rr = rata real a dobnzii;
rinf = rata inflaiei ateptate.
Formularea mai precis a ecuaiei lui Fisher conduce la urmtoarea expresie:
rn = rr + rinf + rr rinf
1 + rr = (1 + rr )(1 + rinf )
Pentru valori mici ale ratei reale a dobnzii i ale inflaiei anticipate, termenul
(rr rinf ) are, de asemenea, valori foarte mici de unde rezult posibilitatea de a face abstracie
de acesta.
Exemplificm prin situaia unui mprumut acordat pe o perioad de un an, n sum de
1.000.000 u.m., cu o rat nominal a dobnzii de 15% (rr = 15% ) . Dac nivelul preurilor, se
anticip a rmne constant de-a lungul anului (rinf = 0% ) , atunci la sfritul anului,
creditorul va primi n termeni reali, cu 15% mai mult comparativ cu valoarea mprumutului.
Dac, n schimb, se estimeaz c preul bunurilor i serviciilor va nregistra o cretere
de 8%, rezultatul, potrivit ecuaiei lui Fisher, nseamn n termeni reali o rat de: 6,48%
rr =
1,15
1 + 15%
1 =
1 = 6,48%
1,08
1 + 8%
Rezultatul indic faptul c, dei la sfritul anului se primete o sum cu 15% mai mare,
acest ctig se diminueaz prin suportarea unor preuri cu 8% mai mari pentru bunurile i
serviciile achiziionate.
La modul general, atunci cnd rata real a dobnzii este sczut ca urmare a unei inflaii
sporite, mprumuturile sunt eficiente pentru debitori i ineficiente pentru creditori.
Distincia dintre rata real i rata nominal a dobnzii este important, ntruct rata
real, care reflect costul real al mprumuturilor este cel mai bun indicator de exprimare a
eficienei operaiunilor de mprumut. De asemenea, reprezint, pentru ceteni, cea mai bun
msur a modificrilor produse pe piaa creditului. Totodat, estimarea ratei dobnzii n termeni
reali, permite investitorului s aprecieze dac a realizat o operaiune profitabil sau nu, i s o
compare cu celelalte oportuniti oferite de pia.
2.2.2. Comportamentul ratei dobnzii sub influen factorilor determinani pe piaa
de capital
Explicarea fluctuaiilor n nivelul ratei nominale a dobnzii poate fi realizat prin

studierea preului obligaiunilor (pentru a evidenia raportul dintre cererea i oferta de fonduri pe
termen lung) precum i prin studierea preferinei pentru lichiditate (care reflect raportul dintre
cererea i oferta de fonduri pe piaa monetar).
Moned i credit
Cererea i oferta de fonduri pe piaa de capital
Cererea i oferta de titluri pe termen lung, de tipul obligaiunilor poate fi reprezentat

potrivit figurii:
Preul
obligaiunii
P(rd)
(rata dobnzii)
5.000
(0%)
I
4.800
(4,16%)
4.500
(11,11%)
4.200
(19%)
G
4.000
(25%)
3.800
(31,57%)
D
E
100
200
300
400
500
Cantitatea de
titluri
Dac se reia exemplul unei obligaiuni cu discont care are valoarea nominal de 5.000
u.m. i preul curent de 4.800 u.m. rezult o rat a dobnzii (ca produs la maturitate) de 4,16%.
Dac valoarea obligaiunii pe pia scade (la 4.500 de exemplu), volumul ratei dobnzii
nregistreaz o diminuare, pn la 11,11%.
Dac rata dobnzii estimat de investitori pentru obligaiuni nregistreaz un nivel nalt,
n timp ce alte variabile din economie (venit, rata rentabilitii, risc, lichiditate) rmn constante,
atunci cantitatea de titluri trebuie s sporeasc, n conformitate cu teoria cererii. Figura
prezentat arat c, n punctul B cantitatea de titluri cerute, sporete de la 100 la 200, ca urmare a
rentabilitii sporite pe care o confer deintorilor acest tip de active. Dac preul obligaiunilor,
se modific, n sensul diminurii pn la 3.800 u.m. (cu o rentabilitate de 31,57%) cantitatea
cerut va avea cel mai ridicat nivel, n punctele D i E. Dreapta care unete toate punctele care
reflect cererea de titluri, este denumit curba cererii pentru obligaiuni (dreapta AE).
n mod similar se construiete curba ofertei, care evideniaz relaia dintre cantitatea
oferit i preul titlurilor, atunci cnd celelalte variabile rmn constante. Dac preul unei
obligaiuni este 3.800 u.m., rata rentabilitii este 31,57%. Creterea preului la 4.000 u.m.,
conduce la scderea ratei dobnzii la 25%. Datorit acestei modificri a ratei dobnzii, firmele
vor emite titluri, prefernd s se mprumute prin emisiunea de obligaiuni, comparativ cu alte
forme de obinere a resurselor. Astfel, cantitatea de titluri aferente sporete de la 100 (pct. F) la
200 (pct. G). Cea mai mare cantitate de titluri oferite se constat n punctele H i I, ca urmare a
celei mai sczute rate ale dobnzii. Dreapta care unete toate punctele ce exprim de titluri i
numete curba ofertei (dreapta F.I.).
n condiii de echilibru, cantitatea de titluri cerute este egal cu cantitatea oferit, ceea ce
permite scrierea egalitii dintre cerere i ofert, astfel:
Dc = Do
n figura prezentat, echilibrul se manifest n punctul C n care curba cererii

intersecteaz curba ofertei la preul de 4.200 i pentru o cantitate de 300.
Acest pre P* = 4.200 la care cantitatea cerut egaleaz cantitatea oferit, este denumit
pre de echilibru al pieei.
n mod similar, rata dobnzii (rd=19%) corespunztoare acestui pre este denumit rata
de echilibru a dobnzii.
Conceptele pre de echilibru i nivel de echilibru al ratei dobnzii prezint deosebit
utilitate, ntruct n funcie de nivelul acestora se realizeaz anticipri ale evoluiei pieei
Dac preul obligaiunilor ajunge la 4.800 u.m., atunci cantitatea de titluri oferite n
punctul I este mai mare dect cantitatea cerut n punctul A. O asemenea situaie, n care
cantitatea oferit este mai mare dect cea cerut este denumit exces de ofert. Dac preul
titlurilor scade la 4.000 u.m. de exemplu, atunci cantitatea cerut n punctul D este mai mare
dect cantitatea oferit n punctul G. O astfel de situaie este cunoscut sub denumirea de cerere
exces.
ntruct reprezentarea grafic a diagramei cererii i ofertei se realizeaz prin utilizarea
axei verticale pentru pre, i a axei orizontale pentru cantitate, rezult c este posibil a se analiza
factorii de influen asupra ratei dobnzii. Uneori este dezavantajoas situarea ratei dobnzii pe
aceeai ax vertical pe care este reprezentat i preul obligaiunilor. Soluia la aceast problem
s-a gsit prin redarea pe axa vertical numai a ratei dobnzii. Astfel, pentru orice tip de
obligaiune, este posibil a se construi diagrama cererii i ofertei de fonduri mprumutabile.
rd
Rata
dobnzii
(%)
31,5%
Cererea de
obligaiuni
D
25%
C
19%
H
B
11,11%
Oferta de
obligaiuni
4,16%
%
100
200
300
400
500
Cantitatea de
titluri
Cererea i oferta de fonduri
Modificri n echilibrul ratei dobnzii
Dac n condiiile de echilibru intervin modificri, respectiv se produc variaii ale

ratei dobnzii, curbele cererii i ofertei se deplaseaz ca rspuns la modificrile produse.
Moned i credit
A.
Factorii care determin modificarea nivelului cererii pentru obligaiuni sunt
urmtorii:
a)
b)
c)
d)
averea deinut (venitul investitorilor);

rata de rentabilitate comparativ cu cea a altor active;
riscul obligaiunilor comparativ cu al altor active;
lichiditatea titlurilor.
a) Averea deinut de ctre investitori conduce la majorarea cererii de titluri.

Dup cum se observ pe diagrama cererii n condiiile unei rate a dobnzii de 11,11%
cererea de titluri este situat la 200 (n punctul B). Dac averea investitorului sporete, atunci
cantitatea cerut, pentru acelai nivel al ratei dobnzii, crete la 400. La rndul su, creterea
averii genereaz creterea cantitii cerute pentru un nivel superior al dobnzii de 25%. Acest
raionament poate continua pentru fiecare punct iniial al curbei cererii. Astfel, curba cererii se
deplaseaz spre dreapta, iar concluzia este urmtoarea: n condiii de cretere economic i de
majorare a averii, cererea de titluri crete, iar curba cererii se deplaseaz spre dreapta. n
perioadele de recesiune, atunci cnd venitul i averea sunt n declin, cererea pentru titluri scade,
iar curba cererii se deplaseaz spre stnga.
Rata
dobnzii %
rd
E
31,5%
25%
19%
11,11
A
4,16
100
200
300
400
500
600
Modificri ale dreptei cererii n raport cu venitul investitorilor
Ceilali factori au urmtoarea influen asupra cererii de titluri:

b) cu ct rata dobnzii anticipate descrete, cu att cererea de titluri pe termen lung
descrete, iar curba cererii se deplaseaz spre stnga. Creterea nivelului ratei dobnzii
are ca efect creterea cererii de titluri i conduce la deplasarea curbei spre dreapta;
modificrile n nivelul ratei inflaiei au urmtorul efect: creterea ratei anticipate a
inflaiei cauzeaz declinul cererii pentru obligaiuni, condiii n care curba cererii se
deplaseaz spre stnga.

c) Din punct de vedere al riscului, respectiv al volatilitii titlurilor, cu ct acesta este
mai ridicat, cu att scade cererea, iar curba se deplaseaz spre stnga. Pe de alt parte, creterea
riscului la activele alternative (celelalte titluri ale pieei de capital), va determina ca cererea
pentru obligaiuni s creasc, iar curba cererii s se deplaseze spre dreapta.
d) Lichiditatea este un factor care influeneaz nivelul cererii n modul urmtor: cu ct
nivelul acesteia este mai mare, cu att cererea de titluri sporete, iar curba se deplaseaz spre
dreapta.
Creterea lichiditii activelor alternative (de exemplu, aciunile) diminueaz cererea de
titluri i deplaseaz curba cererii spre stnga. Reducerea comisioanelor la intermedierea
aciunilor (1975, n SUA), sporete lichiditatea aciunilor comparativ cu a obligaiunilor.
B.
Modificarea ofertei de titluri pe termen lung, poate fi explicat prin analizarea

urmtorilor factori:
a) profitabilitatea ateptat a investiiei;

b) rata anticipat a inflaiei;
c) activitile guvernamentale.
a)
Profitabilitatea investiiei. n perioadele de cretere economic rapid, n faza de
expansiune, oferta de titluri crete, iar curba ofertei se deplaseaz spre dreapta.
n schimb, n perioadele de recesiune, investiiile nu sunt profitabile, ceea ce conduce
la scderea ofertei.
rd
Rata
dobnzii %
F1
31,5%
G1
25%
C1
19%
H1
11,11
4,16
100
200
300
400
500
I1
600
700
800
Cantitatea de titluri
Modificri ale dreptei ofertei n raport cu profitabilitatea investiiei
b) Inflaia estimat
Cea mai corect msur a costului mprumuturilor este dat de rata real a dobnzii, egal
cu rata nominal a dobnzii diminuate cu rata estimat a inflaiei.
Pentru o rat a dobnzii date, atunci cnd inflaia sporete, costul real al mprumuturilor
scade, iar cantitatea de titluri oferite sporete. Astfel, creterea ratei estimate a inflaiei determin
creterea ofertei de titluri i deplasarea curbei spre dreapta.
Moned i credit
c) Activitile guvernului pot influena oferta de titluri n mod substanial. Astfel, n
perioada deficitelor bugetare, guvernele pot emite titluri: cnd deficitele nregistreaz un nivel
sporit, cantitatea de titluri emise este mai mare, deci oferta sporete. Astfel creterea deficitelor
bugetare majoreaz oferta de titluri i deplaseaz curba spre dreapta.
2.2.3. Teoria preferinei pentru lichiditate: Cererea i Oferta de fonduri pe piaa
monetar
A. Cererea i oferta de moned
n analizele precedente nivelul de echilibru al ratei dobnzii a fost determinat prin luarea
n considerare a cererii i ofertei de fonduri mprumutabile, pe piaa de capital.
Ca o alternativ la acest model a fost dezvoltat teoria preferinei pentru lichiditate, de
ctre John Maynard Keynes, n cadrul creia, echilibrul ratei dobnzii se stabilete n termenii
cererii i ofertei de moned.
Punctul de pornire al acestei analize l constituie considerarea a dou categorii principale
de active preferate de populaie pentru conservarea averii: banii titlurile pieei de capital.
Pe ansamblul economiei, cantitatea total de avere, trebuie s fie egal cu cantitatea de
obligaiuni oferite plus cantitatea de moned oferit. De asemenea, cantitatea de obligaiuni i de
moned pe care populaia dorete s le dein (i care reprezint cererea) trebuie s fie egale cu
suma total a averii deinute.
Dac se noteaz:
- oferta de titluri cu Ot
- oferta de moned cu Om
- cererea de titluri cu Ct
- cererea de moned cu Cm
se poate scrie:
Ot + Om = Ct + Cm
Dac se separ termenii monetari de cei care exprim titlurile, atunci:
Ot Ct = Cm Om,
ceea ce nseamn c, dac piaa monetar este n echilibru, respectiv cererea de moned este
egal cu oferta de moned (Cm = Om), se va produce un echilibru i pe piaa obligaiunilor,
respectiv Ot = Ct.
Determinarea ratei dobnzii n condiii de echilibru urmeaz acelai raionament, att
prin luarea n considerare a cererii i ofertei de titluri, precum i prin scrierea ecuaiei cererii i
ofertei de moned.
Acest model al preferinei pentru lichiditate, care analizeaz piaa monetar, reprezint
echivalentul analizei caracteristice pieei obligaiunilor.
n practic, abordarea difer, ntruct lund n considerare doar dou tipuri de active,
moneda i obligaiunile, preferina pentru lichiditate ignor orice efecte ale ratei dobnzii asupra
activelor reale.
Modelul preferinei pentru lichiditate determin nivelul ratei dobnzii pornind de la
analiza unor factori precum: modificri ale veniturilor, nivelul preurilor i oferta de moned.
Potrivit definiiei date monedei de J.M. Keynes, n structura acesteia sunt incluse
numerarul (care nu produce dobnd) i depozitele la vedere (care sunt purttoarele unor niveluri
sczute ale dobnzii). Astfel, se presupune c moneda prezint o rat a rentabilitii egal cu
zero. Obligaiuniule, ca singura alternativ a banilor, n concepia lui Keynes prezint o rat a
rentabilitii egal cu rata dobnzii rd. Dac aceast rat crete, atunci rata de rentabilitate a
depozitelor scade, comparativ cu rentabilitatea obligaiunilor, i potrivit teoriei, cererea de
moned se diminueaz.
Astfel, se poate constata c ntre cererea de moned i rata dobnzii este o relaie
negativ. Dac se utilizeaz conceptul cost de oportunitate, care definete nivelul dobnzii la
care se renun prin nedeinerea de active alternative (obligaiuni), atunci nivelul acesteia crete
dac rata dobnzii la obligaiuni crete. Astfel, banii sunt mai puin preferai, iar cantitatea oferit
trebuie s scad.
n figura urmtoare este prezentat cererea de moned, pentru anumite mrimi ale ratei
rentabilitii, n condiiile meninerii constante a celorlalte variabile (veniturile, nivelul
preurilor). Cu ct rata dobnzii scade, cu att costul de oportunitate al monedei este mai sczut,
ceea ce determin o cerere sporit.
Rata
dobnzii
A
30%
dreapta ofertei
de moned (Om)
B
25%
C
20%
D
15%
E
dreapta cererii de
moned (Cm)
10%
5%
200
400
600
800
Echilibrul pieei monetare
1000
Cantitatea
de moned
Scderea ratei dobnzii de la 30% la 25% antreneaz, potrivit figurii, o majorare a

cantitii de moned de la 200 u.m., la 400 u.m., respectiv deplasarea nivelului cererii din
punctul A ctre punctul B.
n continuare, diminuarea nivelului ratei dobnzii conduce la deplasarea cantitii de
moned cerute spre cantiti tot mai mari, dup cum indic punctele C, D, E, etc. Dreapta care
unete toate punctele A, B, C, D, E este denumit dreapta cererii de moned (Cm).
Dac n dimensionarea cantitii de moned din economie intervine banca de emisiune,
care fixeaz un nivel constant al masei monetare (de exemplu cantitatea 600 u.m.) atunci dreapta
care exprim oferta de moned este linia vertical care pornete din acest punct.
Echilibrul dintre cantitatea de moned oferit i cerut este dat de intersecia celor dou
drepte, respectiv punctul C, n care:
Cm = Om (cererea de moned este egal cu oferta de moned).
Echilibrul se manifest pentru un nivel al ratei dobnzii de 20%.
n situaia n care rata dobnzii nregistreaz un nivel mai mare dect 20% (de exemplu,
30%), cantitatea de moned cerut pentru acest nivel este de 200 u.m., n timp ce oferta
reprezint 600 u.m. Rezult, astfel, un exces al ofertei de moned, ceea ce semnific deinerea de
ctre populaie a unei cantiti mai mari dect cea dorit. ntr-o astfel de conjunctur se ncearc
echilibrarea situaiei prin cumprarea de obligaiuni. Ca efect, preul obligaiunilor se majoreaz,
rata dobnzii scade i se apropie de nivelul de echilibru de 20%.
Moned i credit
Pe de alt parte, dac se analizeaz cantitatea de moned cerut pentru un nivel al ratei
dobnzii de 10%, (ceea ce pe grafic este reprezentat de punctul E), se constat c exist o
diferen ntre cantitatea oferit de 600 u.m. i cantitatea cerut de 1.000 u.m. Astfel, se
manifest o cerere suplimentar de moned, datorit preferinei populaiei de a deine mai mult
moned comparativ cu alte active. Obligaiunile sunt oferite spre vnzare, ceea ce antreneaz
scderea preului acestora, i, implicit, o majorare a ratei dobnzii care tinde ctre nivelul de
echilibru de 20%.
B. Factorii determinani ai cererii i ofertei de moned
Aplicarea practic a modelului preferinei pentru lichiditate necesit cunoaterea modului

n care diferite variabile precum, nivelul veniturilor i al preurilor influeneaz modificri n
nivelul ratei dobnzii.
Pentru evidenierea efectelor unui factor asupra ratei dobnzii se consider c toi
celorlali rmn constani.
1. Potrivit analizei lui Keynes, cererea pentru moned este determinat de doi factori:
a) nivelul veniturilor
b) nivelul preurilor
a) Efectul veniturilor se manifesta n urmtoarele situaii:
atunci cnd economia se afl n expansiune i nivelul veniturilor sporete, populaia va
manifesta o preferin pentru deinerea de moned, ca rezerv a valorii;
n aceleai condiii de cretere economic, populaia realizeaz un volum mai mare de
tranzacii utiliznd moneda, de unde rezult preferina pentru deinerea acestui tip de active;
rezult c un nivel nalt al veniturilor genereaz creterea cererii de moned; din punct
de vedere grafic, influena acestui factor se traduce printr-o deplasare a curbei cererii de moned
spre dreapta.
b) Nivelul preurilor
Pentru a demonstra efectul acestei variabile, Keynes ia n considerare cantitatea de
moned deinut de populaie n termeni reali, respectiv, sub form de bunuri i servicii care pot
fi achiziionate. Atunci cnd nivelul preurilor crete, cu aceeai cantitate de moned se va
achiziiona un volum mai sczut de bunuri i servicii.
Pentru restabilirea echilibrului, populaia va prefera s dein o cantitate de moned (n
expresie nominal) mai mare.
Concluzia este urmtoarea: creterea nivelului preurilor conduce la creterea cererii de
moned; grafic se produce deplasarea curbei cererii ctre dreapta.
2. Factorii de influen asupra ofertei de moned
Oferta de moned i modificrile produse n nivelul acesteia reprezint un proces
complex care implic participarea bncii centrale, a bncilor de depozit (comerciale) i a altor
instituii ale pieei monetare. n cadrul analizei preferinei pentru lichiditate este luat n
considerare majorarea ofertei de moned, produs ca urmare a aciunilor bncii de emisiune. La
modul general, orice majorare a ofertei de moned, dirijat de banca central, conduce la
deplasarea curbei ofertei spre dreapta.
C. Modificrile n echilibrul ratei dobnzii
Analiza preferinei pentru lichiditate i a modului de influenare a ratei dobnzii, prezint

importan practic, ntruct pe baza acestor aspecte este posibil de evaluat care sunt efectele
politicii monetare asupra ratei dobnzii.
Concluziile desprinse n urma analizei Teoria preferinei pentru lichiditate (TPL) pot fi
formulate astfel:
Atunci cnd veniturile sporesc, n perioadele de expansiune economic, nivelul ratei
dobnzii crete (n condiiile meninerii constante a celorlalte variabile). Un asemenea rspuns al
ratei dobnzii la variaia veniturilor este prezentat n figura urmtoare:
Rata
dobnzii
Oferta
de moned
n
perioadele
de
cretere
economic, dreapta cererii de
moned se deplaseaz spre dreapta,
de la Cm1 la Cm2.
Rata dobnzii, ca punct de
echilibru, se modific de la rd1 la
rd2.
(Om)
(2)
rd2
Cm2
(1)
rd1
Cm1
Q
Influena veniturilor asupra ratei dobnzii
Cantitatea
de moned
Atunci cnd nivelul preurilor sporete, n condiiile n care oferta de moned i alte
variabile economice rmn constante, rata dobnzii nregistreaz o cretere.
Rata
dobnzii
Oferta
de moned
(Om)
Cererea de moned se deplaseaz

de la Cm1 la Cm2, iar echilibrul
ratei dobnzii se de la rd1 la rd2.
(2)
rd2
(1)
rd1
Cm2
Cm1
Cantitatea
de moned
Influena preurilor asupra ratei dobnzii
Modificrile n nivelul ofertei de moned influeneaz nivelul ratei dobnzii astfel:

atunci cnd oferta de moned sporete, (toate celelalte variabile rmnnd constante), rata
dobnzii descrete.
Moned i credit
Acelai efect se obine atunci cnd banca central majoreaz oferta de moned prin
cumprarea de obligaiuni. Rezultatul se concretizeaz prin deplasarea spre stnga a ofertei de
obligaiuni, ceea ce antreneaz un declin al ratei dobnzii.
Rata
dobnzii
(rd)
Om1
rd1
rd2
Om2
(1)
(2)
Atunci cnd oferta de

moned sporete, de
la Om1 la Om2,
echilibrul ratei dobnzii
se stabilete de la rd1 la rd2.
Cantitatea de moned
Modificarea ratei dobnzii ca rspuns la modificarea ofertei de moned
Concluzia desprins din reprezentarea grafic, respectiv creterea ofertei de moned

antreneaz diminuarea ratei dobnzii, are importante implicaii asupra politicii monetare, n
special, i asupra politicii n general, fiind frecvente cazurile n care politicienii au susinut o
cretere rapid a ofertei de moned, cu scopul dirijrii ratei dobnzii.
O contribuie important la analiza corelaiei dintre creterea ofertei de moned i
diminuarea ratei dobnzii, revine lui Millton Friedman.
n opinia sa, rspunsul ratei dobnzii, prin diminuarea nivelului, n condiiile n care
oferta de moned sporete, reprezint efectul lichiditate.
Rata inflaiei anticipate reprezint, de asemenea un factor de influen asupra
echilibrului ratei dobnzii. Astfel, majorarea nivelului ratei inflaiei genereaz o sporire a
cantitii de moned oferit, i n continuare o majorare a ratei dobnzii.
Dei se poate considera c sporirea preurilor i majorarea inflaiei genereaz acelai
efect asupra ofertei de moned i asupra nivelului ratei dobnzii, totui ntre cei doi factori exist
o diferen esenial, din punct de vedere al efectelor. Astfel, efectele antrenate de majorarea
preurilor nceteaz dup ce creterea acestora stopeaz, n timp ce n cazul inflaiei, efectele
continu o perioad mai ndelungat de timp.
Concluzie: Dintre toate efectele analizate, rezult c numai efectul lichiditate este cel
care indic faptul c o rat nalt de cretere a ofertei de moned genereaz un declin al ratei
dobnzii. Spre deosebire de aceasta, efectele antrenate de venituri, preuri i rata inflaiei indic o
majorare a ratei dobnzii, atunci cnd se produce majorarea cantitii de moned.
Pentru a puncta efectele antrenate de variabilele analizate, este necesar a se observa care
dintre acestea sunt mai ample i care se manifest mai rapid.
Efectul lichiditate se manifest imediat, ntruct creterea ofertei de moned conduce
rapid la declinul ratei dobnzii. Efectele antrenate de venituri i nivelul preurilor necesit o
perioad mai ndelungat, ntruct creterea ofertei de moned ia timp pentru sporirea nivelului
preurilor i a veniturilor, care ulterior antreneaz creterea ratei dobnzii. Rata estimat a
inflaiei, care majoreaz nivelul ratei dobnzii se poate manifesta ca efect, mai repede sau mai
ncet, n funcie de msura n care populaia ajusteaz propriile anticipri asupra inflaiei.
Modul de rspuns, n timp, al ratei dobnzii la sporirea ofertei de moned poate fi
reprezentat grafic, astfel:
rd
a)
rd1
a)
Efectul lichiditate este

de mai mare amploare
dect celelalte efecte.
rd2
T
Timp
efectul
lichiditate
efectul: pre, venit,

inflaie ateptat
rd
b)
b)
efect
lichiditate
Timp
efect: venit, pre,

inflaie ateptat

mai redus dect celelalte i
ajusteaz uor inflaia
ateptat
Moned i credit
c)
rd
rd2
c)
rd1

mai redus dect efectul
inflaiei anticipate i
ajusteaz rapid inflaia
estimat.
lichiditate i
inflaie ateptat
efectul venit
i pre
Figura a prezint cazul n care efectul lichiditate domin celelalte efecte, astfel nct n
decursul perioadei T, rata dobnzii scade de la rd 1 la rd 2.
Efectul lichiditate opereaz mai rapid asupra diminurii ratei dobnzii, dar pe msura
trecerii timpului ncep s se manifeste i celelalte efecte, n sensul invers. ntruct
efectul lichiditii este mai amplu dect celelalte, nivelul ratei dobnzii nu va reveni
niciodat la nivelul iniial;
Figura b indic un efect al lichiditii mai puin amplu comparativ cu celelalte.
Iniial, efectul lichiditate conduce la diminuarea ratei dobnzii. n acel moment
ncepe s se manifeste efectul celorlali factori care majoreaz, astfel, rata dobnzii.
n acest mod, rata dobnzii crete de la rd 1 la rd 2.
Figura c prezint efectul dominant al inflaiei anticipate, care se manifest rapid, ntruct
populaia majoreaz repede nivelul acestuia atunci cnd rata ofertei de moned crete.
Efectul inflaiei ncepe imediat s compenseze efectul lichiditate ceea ce conduce la
schimbarea sensului de evoluie al ratei dobnzii, care se majoreaz. Rezultatul arat,
clar, c majorarea ofertei de moned nu reprezint o soluie pentru reducerea ratei
dobnzii, dar creterea cantitii de moned poate declana diminuarea acesteia.
Aceste concluzii reprezint, pentru autoritile politice ale diferitelor ri, scenarii
posibil de urmat pentru ndeplinirea obiectivelor. Dac se dorete diminuarea ratei dobnzii,
atunci se majoreaz oferta de moned, n condiiile n care efectul lichiditate este dominant
comparativ cu celelalte. La descreterea ofertei de moned, se recurge atunci cnd celelalte
efecte domin lichiditatea, iar efectul inflaiei ajusteaz rapid rata dobnzii. Dac celelalte efecte
domin efectul lichiditate, iar inflaia antreneaz modificri lente ale ratei dobnzii, atunci
creterea sau descreterea ofertei de moned poate fi dirijat n funcie de ceea ce se urmrete pe
termen lung sau scurt.
n practic, posibilitile autoritii monetare de a influena ratele dobnzilor sunt
limitate. Pe piaa monetar, pot fi influenate ratele dobnzilor numai n cazul tranzaciilor pe
termen foarte scurt (o zi, o sptmn, respectiv 3 luni).
Pe termen lung, dup cum apreciaz unii specialiti4, interveniile autoritii monetare nu
au nici un rol, ci ofer numai o imagine asupra credibilitii politicii economice.
n perioada anilor 70, rile occidentale au ncercat s utilizeze instrumentul ratei
dobnzii pe termen scurt pentru a influena agregatele monetare cuprinztoare, M 2 i M 3. ri
precum Germania (1974), SUA, Canada i Elveia (1975), Marea Britanie (1976), n-au obinut
rezultatele scontate, datorit orientrii politice a guvernelor de la acea vreme i datorit
inovaiilor pieelor financiare.
n prezent, autoritile din diferite ri, utilizeaz instrumentul ratei dobnzii pe termen
scurt n vederea echilibrrii cantitii de moned. O asemenea practic este diferit de ceea ce
susine teoria, respectiv, cantitatea de moned oferit este cea care genereaz un anumit nivel al
ratei dobnzii i nu invers.
2.3. Calculul dobnzii
Determinarea dobnzii prezint deosebit importan n activitatea practic de creditare.

n cele ce urmeaz sunt prezentate metodele frecvent ntlnite n calcularea dobnzii.
a) pentru creditele bancare acordate i depozitele constituite;
b) pentru scontarea i rescontarea efectelor de comer;
c) pentru conturile curente.
a) Pentru creditele acordate i depozitele constituite se calculeaz dobnda simpl sau
dobnda compus.
a1) dobnda simpl se calculeaz n cazul n care perioada analizat este mai mic
de un an, iar dobnda nu este capitalizat.
Relaia de calcul:
C n z rd
360 100
D = dobnda (n suma absolut);
C = capitalul mprumutat sau valoarea depozitului;
nz = numrul de zile pentru care se realizeaz creditarea;
nd = rata nominal a dobnzii, exprimat %.
D=
a2) dobnda compus se practic atunci cnd perioada de creditare sau de depunere
este mai mare de un an, iar dobnda este reinvestit la fiecare scaden.
dac perioada respectiv este exprimat n ani ntregi, atunci dobnda se
calculeaz astfel:
D = Cf Ci = Ci (1 + rd )n Ci
n care:
Cf = capital fructificat;
(1 + rd)n = coeficient de fructificare;
Ci = capital iniial.
dac perioada este exprimat ntr-un numr ntreg de ani i n fraciuni, atunci,
calculul dobnzii se realizeaz astfel:
4
Eugen Rdulescu Inflaia, marea provocare, Ed. Enciclopedic, 1999, pag. 32
Moned i credit
C (1 + rd )n n z rd
n r
D = C f C i = C i (1 + rd )n + i
C i = C i (1 + rd )n 1 + z d C i
360 100
360 100
Exemplul 1
Se acord un credit bancar n valoare de 5 mil. u.m. pe o perioad de 250 zile n
condiiile unei rate nominale a dobnzii de 35% anual.
Dobnda aferent acestui credit, potrivit formulei pentru dobnda simpl devine:
D=
5.000.000 250 zile 35

= 1.215.277,7 u.m.
360 100
Exemplul 2
Suma de 3.500.000 lei este acordat sub form de credit pentru o perioad de 3 ani i 70
zile, n condiiile unei rate nominale a dobnzii de 25%. Rambursarea creditului se face la
finalul perioadei.
Dob = C final C initial
3.500.000(1 + 0,25)3 70 25
Cap.final = 3.500.000(1 + 0,25) +
=
360 100
6.835.850 70 25
3.500.000 1,9531 +
=
360 100
6.835.937,5 + 332.302,5 = 7.168.240
3
Dob = 7.168.240 3.500.000 = 3.668.240
sau
70 25
Dob = 3.500.000(1 + 0,25)3 1 +

3.500.000 =
360 100
[6.835.937,5(1 + 0,0486 )] 3.500.000 =

7.168.240 3.500.000 = 3.668.240
b) Pentru scontarea i rescontarea efectelor de comer
Dobnda, care poart denumirea de scont se calculeaz dup urmtoarea relaie:

S=
V n z rs
(12)360 100
n care:
S = scontul;
V = valoarea nominal a titlului de credit;
nz = numrul de zile pn la scaden;
rs = procentul ratei dobnzii sau taxa scontului.
n practica bancar relaia de calcul pentru scont este urmtoarea:
S=
Numere de dobanzi
Divizor fix
n care:

numrul de dobnzi = valoare nominal x nz
divizorul fix =
360 100
rd
Exemplul 3
Un ntreprinztor care a vndut prin credit comercial mrfurile sale, prezint spre
scontare, la banca comercial X urmtoarele efecte comerciale:
o cambie, cu valoare nominale 500.000 u.m. cu o durat pn la scaden de 175 zile;
o cambie cu valoare nominal de 2.400.000 u.m., cu o durat pn la scaden de 60
zile.
Rata privat a scontului, practicat de banca X, este 20%.
n aceste condiii, deintorul titlurilor va primi, pentru fiecare din cele dou titluri,
urmtoarea sum:
titlul 1
S1 =
500.000 175 zile 20

= 48.611,108
360 100
Valoarea primit de deintor = Vn S1 = 500.000 48.611 = 451.389 u.m.
titlul 2
S2 =
2.400.000 60 20
= 80.000
360 100
Valoarea primit de deintor = Vn S2 = 2.400.000 80.000 = 2.320.000 u.m.

Banca X poate determina mrimea scontului pentru cele dou titluri, prin aplicarea
relaiei specifice:
S=
(500.000 175) + (2.400.000 60) = 87.500.000 + 144.000.000 = 231.500.000 = 128.611

360 100
20
36.000
20
1.800
S = 48.611 + 80.000 = 128.611
Se observ c nivelul scontului, care reprezint dobnda curent a bncii X, pentru

scontarea titlurilor, are acelai nivel cu cel rezultat prin aplicarea primei relaii de calcul.
c) Pentru dobnzile aferente conturilor curente
Se practic urmtoarele metode de calcul al dobnzilor la conturile curente:

metoda direct;
metoda indirect;
metoda n scar sau hamburghez.
n general, conturile curente prezint solduri creditoare, dar pot exista i situaii n
care clienii pot efectua pli mai mari dect disponibilitile n cont curent, caz n care contul
clientului prezint sold debitor.
c1) Metoda direct presupune parcurgerea urmtoarelor etape:
- separarea operaiunilor creditoare i debitoare;
- stabilirea numerelor de dobnzi, creditoare sau debitoare, prin ponderarea sumei
fiecrei operaiuni cu un numr de zile calculat din momentul efecturii operaiei
pn la sfritul perioadei (numit epoc);
- nsumarea numerelor de dobnd debitoare pe de o parte, i a celor creditoare pe de
alt parte;
- calcularea dobnzii aferente prin mprirea soldului numerelor la divizorul fix;
- stabilirea soldului contului curent la sfritul perioadei i influenarea acestuia cu
Moned i credit
nivelul dobnzii calculate.
c2) Metoda indirect, mai rar practicat de banc, apeleaz la un artificiu de calcul,
datorit faptului c nu se cunoate precis momentul ncheierii contului.
Se calculeaz o dobnd fictiv, cuprins ntre momentul deschiderii contului i
momentul nceperii operaiilor de cont.
Atunci cnd se cunoate momentul nchiderii contului se va calcula o dobnd total
pentru perioada cuprins ntre momentul deschiderii contului i cel al nchiderii acestuia. Din
dobnda total se deduce dobnda fictiv, astfel nct se obine o dobnd real.
c1) Metoda hamburghez se concretizeaz n parcurgerea urmtoarelor etape:

nscrierea operaiunilor n ordine cronologic i stabilirea soldului contului curent
dup fiecare operaie;
calcularea numerelor de dobnzi prin ponderarea soldului contului curent la fiecare
moment cu nr. zile n care acesta s-a meninut nemodificat;
stabilirea sumei soldului numerelor de dobnzi i calcularea dobnzii prin raportarea
soldului la divizorul fix;
influenarea soldului contului curent cu nivelul dobnzii calculate (bonificat sau
perceput) i stabilirea soldului final al contului curent.
Exemplul 4
Banca A efectueaz urmtoarele ncasri i pli n contul curent al clientului su
deschis la 1 februarie i cu scaden la 30 iunie (epoc).
- 5 februarie alimentarea contului cu suma de 45.000 u.m.
- 20 martie plata unei facturi n favoarea unui furnizor, n sum de 65.000 u.m.
- 15 aprilie plata unor sume n contul administraiei publice locale, n sum de
50.000 u.m.
- 10 mai ncasarea sumei de 180.000 u.m. n favoarea clientului
- 20 mai ncasarea unei sume reprezentnd recuperarea unor creane n valoare de
60.000 u.m.
- 15 iunie efectuarea unei pli n sum de 30.000 u.m.
- 28 iunie virarea din cont a sumei de 15.000 u.m.
Banca A practic o dobnd creditoare de 12% anual i o dobnd debitoare de 14%.
A
Prin aplicarea metodei directe, este necesar a se parcurge urmtoarele etape
pentru determinarea dobnzii n cont curent.
Separarea operaiilor i stabilirea numerelor debitoare sau creditoare.
1)
Operaii creditoare
Data
Suma
Nr. zile pn la 30 iunie
Nr. creditoare
5.02.
45.000 (24+31+30+31+30) zile
45.000 x 146 zile =
6.570.000
10.05.
180.000 21 + 30
180.000 x 51
=
9.180.000
25.05.
60.000
6 + 30
60.000 x 36
=
2.160.000
Sume C
285.000
Total numere
17.910.000
Operaii debitoare
Data
Suma
20.03.
65.000
15.04.
50.000
15.06.
30.000
28.06.
15.000
Sume D
160.000
Nr. zile pn la 30 iunie

(11 + 30 + 31 + 30)
(15 + 31 + 30)
15
2
Nr. debitoare
65.000 x 102 zile =
50.000 x 76 zile =
30.000 x 15 zile =
15.000 x 2 zile =
Total numere
6.630.000
3.800.000
450.000
30.000
10.910.000
2)
Soldul sumelor este creditor:

285.000 160.000 = 125.000
3)
Calculul dobnzii se realizeaz dup relaia:

Dobanda =
Sold numere
divizor fix
Dobanda creditoare =
Dobanda debitoare =
4)
Divizorul fix =
360 100
rata dobanzii
17.910.000
= 5.970 u.m.
360 100
12
10.910.000
= 4.242,7
360 100
14
La data de 30 iunie, soldul contului va fi:

(285.000 160.000) + (5.970 4.242,7) = 126.727,3 u.m.
B. Prin aplicarea metodei hamburgheze (n scar) se parcurg urmtoarele etape:
Nr.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Data
5.02.
20.03.
Sold ct curent
15.04.
Sold ct curent
10.05.
Sold ct curent
25.05.
Sold ct. curent
15.06
Sold ct. curent
28.06.
Sold ct. curent
Soldul sumelor
Suma
45.000 C
65.000 D
20.000 D
50.000 D
70.000 D
180.000 C
110.000 C
60.000 C
170.000 C
30.000 D
140.000 C
15.000 D
125.000 C
125.000 C
Nr. zile pn la
operaiunea urmtoare
(24 + 20) zile
Numere de dobnzi
1.980.000 C
(11 + 15)
520.000 D
(15 + 10)
1.750.000 D
(21 + 25)
1.650.000 C
(6 + 15)
3.570.000 C
(13)
1.820.000 C
(2)
Sold numere
2.500.000 C
7.000.000 C
Numere creditoare = 17.910.000

Numere debitoare = 10.910.000
Determinarea dobnzii debitoare i creditoare se realizeaz potrivit relaiilor precedente,
astfel nct la nchiderea contului, soldul final al acestuia s reprezinte:
125.000 + (5.970 4.242,7) = 126.727,3
Moned i credit
4.
Intrebari recapitulative
1.
Rolul creditului poate fi evideniat prin funciile ndeplinite de acesta:

a. funcia de repartiie + funcia de control + funcia de emisiune;
b. funcia de a crea noi mijloace de plat n economie;
c. funcia de a genera dobnda;
d. funcia de mobilizare a capitalurilor disponibile temporar;
e. funcia de a schimba o cantitate de bani n schimbul unei promisiuni de plat viitoare.
2.
Creditul comercial se caracterizeaz prin urmtoarele aspecte:

1. se manifest sub forma vnzrii de mrfuri cu plata amnat;
2. se prezint sub forma liniei de credit confirmate;
3. const n vnzarea unor bunuri de consum cu plata n rate;
4. constituie o form a creditului contractat de stat pentru a finana deficitele bugetare;
5. se manifest sub forma creditului de cumprtor i de vnztor.
Este valabil combinaia:
a. 2 + 3;
b. 4 + 5;
c. 1 + 5;
d. 3 + 4;
e. 2 + 4.
3.
Scontul, ca form a dobnzii, reprezint:

a. dobnda practicat pentru titlurile emise de stat i achiziionate de agenii economici;
b. dobnda aferent cambiilor prezentate spre scontare, i al crei nivel depinde de
valoarea nominal a titlurilor, numrul de zile rmas pn la scaden i rata
oficiat a scontului;
c. diferena dintre valoarea nominal a cambiilor deinute de bncile comerciale i
valoarea acordat de banca central;
d. dobnda aferent obligaiunilor;
e. dobnda bonificat deintorilor de depozite bancare.
4.
Pentru determinarea nivelului ratei reale a dobnzii se utilizeaz relaia Fisher:

a. rr = (1 + rn )(1 + rinf ) 1
1 + rr
b. 1 + rr =
1 + rinf
1 + rr
c. rinf =
1
1 + rn
1 + rn
d. (1 + rr ) =
1 + rinf
e. (1 + rinf ) = (1 + rr ) (1 + rn )
5.
Unul din urmtorii factorii nu influeneaz nivelul de echilibru al ratei dobnzii pe piaa
de capital sunt:
a. lichiditatea titlurilor;
b. majorrile de capital social, la nivelul agenilor economici;
c. inflaia anticipat;
d. activitile guvernamentale;
e. rata de rentabilitate i riscul titlurilor.
6.
Modelul preferinei pentru lichiditate, determin nivelul ratei dobnzii pe piaa monetar,
prin luarea n calcul a urmtorilor factori:
1. cererea i oferta de obligaiuni;
2. modificri n nivelul ratei inflaiei anticipate;
3. modificri n nivelul veniturilor;
4. modificri n nivelul preurilor;
5. averea deinut de participanii pe piaa monetar.
Este valabil combinaia.
a.
b.
c.
d.
e.
7.
1 + 2 + 3;
2 + 3 + 4;
3 + 4 + 5;
2 + 4 + 5;
1 + 3 + 5.
Efectul lichiditate reprezint:

a. rspunsul ratei dobnzii la sporirea ofertei de moned;
b. capacitatea titlurilor de a fi convertite n moned, rapid i eficient;
c. modificarea ratei dobnzii la modificarea ratei inflaiei anticipate;
d. reacia stocului de moned ca rspuns la creterea preurilor;
e. randamentul titlurilor pe piaa de capital.
8. Dobnda aferent unui credit bancar, n sum de 20 mil. u.m., n condiiile unei rate a
dobnzii de 15%, rambursabil la scaden peste 3 ani, reprezint:
a. 30,4175 mil.;
b. 9,9 mil. u.m.;
c. 10,41 mil. u.m.;
d. 15208 mil. u.m.;
e. 6 mil. u.m.
9. Dac un debitor obine pentru 1 an un credit n valoare de 500.000 u.m., la o rat nominal a
dobnzii de 30%, n condiiile unei rate anuale a inflaiei de 23%, atunci nivelul dobnzii n
termeni reali reprezint:
a. 150.000 lei;
b. 28.455,25 lei;
c. 158.400 lei;
d. 9.018,5 lei;
e. 350.000 lei.
10. O banc X primete spre scontare urmtoarele efecte de comer:
- o cambie, valoare nominal = 250.000 u.m., scadent peste 45 zile;
- o cambie, valoare nominal = 60.000 u.m., scadente peste 15 zile,
i le prezint spre rescontare, bncii de emisiune, n aceeai zi. Dac rata oficial a scontului este
de 12% anual iar bncile comerciale practic o dobnd de 14%, atunci banca X nregistreaz,
din aceast operaiune:
a. rezultat nul;
b. o pierdere de 674,99 u.m.;
c. un ctig de 675 u.m.;
d. un ctig de 787,49 u.m.;
e. o pierdere de 1.362,4 u.m.
Moned i credit
Bibliografie
1.
Cezar Basno,
Nicolae Dardac
Riscurile bancare, Cerine prudeniale monitorizate, EDP,

1999
2.
Cezar Basno,
Nicolae Dardac,
Constantin Floricel
Moned, Credit, Bnci, EDP, 1996
3.
Bezbakh Pierre
Inflation et desinflation, Editions La Deconverte, Paris, 1990
4.
Dedu Vasile
Gestiunea bancar, EDP, 1996
5.
Mishkin Frederic
The Economics of Money, Banking and Financial Markets,

Harper Collins Publishers, 1996
6.
Mourgues Michelle
La monnaie Systeme Financiere et theorie monetaire : Ed.

Economica, Paris, 1988
7.
Roy Miller,
R.W. Pulsinelli
Modern Money and Banking, Mc Graw Hill, 1985
8.
Eugen Rdulescu
Inflaia, marea provocare, Ed. Enciclopedic, 1999
9.
Vasile Cocri,
Vasile Turluic
Moned i credit Ed. Ankarom Iai, 1997

Dobanda PDF

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Dobanda PDF

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

5

nsuirea de noiuni cheie: credit, funciile creditului, forme ale creditului,

Coninutul i funciile creditului

creditul ca expresie a relaiilor de redistribuire;

creditul ca form a relaiilor de schimb.

Thomas Fitch, Dictionary of Banking Terms, New York, 1993.

Capitolul 5 Creditul i dobnda

Elementele i trsturile creditului

Pentru evidenierea funciilor i caracteristicilor creditului, este necesar prezentarea

Capitolul 5 Creditul i dobnda

Capitolul 5 Creditul i dobnda

avansurile n cont curent:

linia de credit simpl

linia de credit confirmat

linia de credit revolving

credite cu destinaie special

reprezint vnzarea cu plata n rate a unor bunuri de consum personal, de folosin

Capitolul 5 Creditul i dobnda

Capitolul 5 Creditul i dobnda

Dobnda i rata dobnzii

Rolul i formele dobnzii

Dobnda poate fi definit ca reprezentnd o form de remunerare a creditului de ctre

reprezint nivelul dobnzii cu care sunt remunerate

Factorii care influeneaz nivelul acestei dobnzi sunt:

B. Din punct de vedere al nivelului la care se practic dobnda, se disting:

Capitolul 5 Creditul i dobnda

Un deintor de fonduri, dac le plaseaz, pentru un an ntreaga sum, la acest nivel al

Capitolul 5 Creditul i dobnda

Prin continuarea unui asemenea raionament se ajunge la determinarea valorii prezente a

Valoarea primita la sfarsitul perioadei n

C1 Cn = cuponul anual de dobnd, aferent perioadei 1 n

de unde rezult produsul la maturitate rd potrivit relaiei:

Astfel, produsul la maturitate este egal cu modificarea de pre, n decursul perioadei de 1

Concluzia, care se desprinde, arat c preul curent al obligaiunilor i al tuturor celorlalte

Din corelarea mrimilor rezult urmtoarele interdependene:

La modul general, expresia rentabilitii este dat de relaia:

Capitolul 5 Creditul i dobnda

n care: rr = rata rentabilitii pentru deinerea unui titlu n perioada de la t la t+1

3.000 + 21.000 15.000

ntruct ecuaia se poate descompune n dou componente, respectiv

rezult c este posibil a se determina:

rata ctigului de capital (g):

Se poate observa ca o obligaiune cu o maturitate de 30 ani, nregistreaz o pierdere de

Capitolul 5 Creditul i dobnda

rinf = rata inflaiei ateptate.

Formularea mai precis a ecuaiei lui Fisher conduce la urmtoarea expresie:

Explicarea fluctuaiilor n nivelul ratei nominale a dobnzii poate fi realizat prin

Cererea i oferta de titluri pe termen lung, de tipul obligaiunilor poate fi reprezentat

Capitolul 5 Creditul i dobnda

n figura prezentat, echilibrul se manifest n punctul C n care curba cererii

Cererea i oferta de fonduri

Modificri n echilibrul ratei dobnzii

Dac n condiiile de echilibru intervin modificri, respectiv se produc variaii ale

averea deinut (venitul investitorilor);

a) Averea deinut de ctre investitori conduce la majorarea cererii de titluri.

Modificri ale dreptei cererii n raport cu venitul investitorilor

Ceilali factori au urmtoarea influen asupra cererii de titluri:

Capitolul 5 Creditul i dobnda

Modificarea ofertei de titluri pe termen lung, poate fi explicat prin analizarea

a) profitabilitatea ateptat a investiiei;

Capitolul 5 Creditul i dobnda

Echilibrul pieei monetare

Scderea ratei dobnzii de la 30% la 25% antreneaz, potrivit figurii, o majorare a