Criza economica si financiara in Romania.

Cauze,
provocari si remedii pe termen scurt si lung
Cauze
Specialitii consider c declanarea crizei financiare n luna octombrie 2008, n
SUA i alte ri, reprezint cea mai serioas zguduire a finanelor internaionale de la Marea
Depresiune din 1929-1933. Efecte a actualei crize se rspndesc, dincolo de sfera financiar,
la nivelul economiei mondiale n ansamblu, afectnd creterea economic i piaa muncii i
genernd o serie de alte efecte conexe cu implicaii de natur conjunctural sau pe termenele
mediu i lung n ceea ce privete structura sistemului financiar mondial i interfaa acestuia cu
economia real.
Transmiterea efectelor nefavorabile ale crizei dintr-o ar de talia SUA n alte ri,
mai mari sau mai mici, are la baz interdependena crescnd a economiilor naionale n
cadrul intensificrii globalizrii pieelor inclusiv a celor financiare. Dac sistemul financiar al
unei ri se blocheaz sau este paralizat, atunci economia acesteia nu mai poate funciona
normal date fiind multiplele sale interferene cu sistemele financiare naionale i
internaionale.
Pentru a aciona asupra efectelor nefavorabile ale crizei financiare este absolut
necesar s se cunoasc n profunzime cauzele care au generat-o i s se instrumenteze politici
i mijloace organic racordate pe termenele scurt, mediu i lung, la nivelurile locale, regionale,
naionale i internaionale.
Actuala criz financiar pe care o traverseaz economia mondial relev mpletirea
unor cauze comune, tradiionale ale fenomenelor de criz economico-financiar, n general,
cu altele netradiionale, specifice.
Printre cauzele tradiionale principale ale crizelor economico-financiare
menionm: perioada de boom a creterii creditrii n proporii foarte mari; creterea puternic
a preurilor activelor, mai ales pe piaa imobiliar; creditarea n proporii necontrolate a
agenilor economici mai puin sau deloc solvabili (este vorba de debitorii ipotecari subprime).
n ceea ce privete cauzele netradiionale particulare ale crizei financiare
declanate n octombrie 2008 menionm, n primul rnd, amploarea i profunzimea crizei
sub-prime care vizeaz:

a) Extinderea necontrolat a unui model sui generis de origine i distribuire a

riscului transferabil (origine-and-distribute model);
b) un apetit exagerat pentru profit care a alimentat creterea cererii pentru active
cu grad ridicat de risc;
c) ignorana ex-ante i incertitudinea ex-post privind caracteristicile riscului
hrtiilor de valoare, bazate pe ipotec, legate de derivative i operaii creditdefault swaps;
d) guvernarea

neadecvat

corporaiilor

stimulente

manageriale

necorespunztoare n instituiile financiare;

e) rolul factorilor de reglementare i al ageniilor de rating.
Aceste cauze specifice se ntlnesc n msuri diferite att n rile dezvoltate, dar
mai ales n SUA ct i n rile cu economii emergente, desigur n proporii mai sczute.
n opinia noastr, cauza general a actualei crize financiare const n exacerbarea
rolului instrumentelor financiare, a economiei nominale (monetare) n raport cu economia
real n ceea ce privete asigurarea premiselor unei dezvoltri durabile. Aceast exacerbare a
avut la baz componenta speculativ a modelului economiei de pia concurenial liber,
dincolo de limitele admisibile i controlabile ale acesteia.
Creterea numrului de interpui financiari, a derivativelor a neglijat adevrul
matematic potrivit cruia derivata de ordinul 10 din 0 nu reprezint dect zero. De altfel, i n
economia real, proliferarea intermediarilor n relaia producie consum, dincolo de
contribuia efectiv a acestora la sporirea performanei muncii n producie i a eficienei
economico-sociale n consum nu nseamn dect valoarea adugat fals, ireal, cu evidente
caracteristici parazitare, inflaioniste, de entropie n economie i societate.
Fr a ne propune o inventariere detaliat a cauzelor, dorim s menionm i
neajunsurile majore n activitatea sistemelor naionale i internaionale de audit
financiar contabil intern i extern, ca i a diferitelor agenii de rating care nu au fost n
msur s trag la timp semnalele de alarm, s previn (early warning) producerea unor
astfel de zguduiri financiare, ale pieelor de capital.
Dar analiza atent a cauzelor, avnd n vedere amploarea i profunzimea
fenomenelor de criz, va trebui fcut nu att pentru identificarea i sancionarea vinovailor
individuali i/sau colectivi, direci i/sau indireci ci pentru nelegerea mecanismelor i
cauzalitilor complexe ale fenomenului care, fr ndoial, va avea efecte pe diferite
orizonturi de timp. Mai mult pentru a fundamenta msurile necesare n vederea contracarrii
efectelor negative care submineaz sustenabilitatea creterii economice.
2

Efecte i consecine ale crizei financiare

Efectele crizei financiare internaionale sunt multiple i afecteaz n msuri diferite
una sau alta din rile implicate. n acest sens, o enumerare fie chiar i succint a efectelor din
punctele de vedere economico-financiar ofer o baz pentru aprofundarea cercetrii n acest
domeniu ca i pentru clarificarea i coroborarea acestora dup mai multe criterii i metode de
analiz. Ne vom referi la cteva aspecte privind efectele pe termen scurt.
Cel mai important efect, pn n prezent, reprezint falimentul unor instituii
bancare i de credit din SUA i din rile membre ale UE ca urmare a intrrii n incapacitate
de plat i a imposibilitii de recuperare a creanelor mai ales n domeniul imobiliar.
Falimentul bancar i retragerile de bani din bnci, nencrederea n solvabilitatea
acestora a antrenat o bulversare grav pe piaa bursier astfel c valoarea aciunilor la
diferitele burse din lume pentru societi importante tranzacionate, a sczut n unele cazuri
ntr-att nct s-a recurs la msura extrem de suspendarea tranzaciilor la burs pe
anumite perioade de timp. Aceasta a generat o scdere brusc i uneori dramatic a
capitalizrii bursiere, a banilor virtuali, prin reducerea fr precedent a preului aciunilor,
ceea ce a fcut ca o bun parte a societilor tranzacionate la burs s-i reevalueze capitalul
i s-i calculeze pierderile ca urmare a crahului financiar prin care au trecut.
FMI consider c pierderile cauzate de criza financiar la nivel mondial vor fi de
circa 1400 mild.dolari, cifr care desigur este preliminar, supus n continuare revizuirii, ca
urmare a creditelor neperformante i activelor negarantate. Aceast cifr reprezint a doua
revizuire de ctre FMI care n septembrie 2008 estima o pierdere de 1300 mild.dolari i n
aprilie una de 945 mild.dolari.
Ca urmare a acestor pierderi, analitii economici previzioneaz o ncetinire a
creterii economice globale ca urmare a declinului produciei n statele dezvoltate i a
ncetinirii dinamicii economice n economiile emergente.
Turbulenele de pe piaa financiar internaional vor afecta creterea economic i
n anul 2009, ceea ce impune msuri decisive la nivel naional i internaional pentru a evita o
ncetinire i mai puternic a creterii economice i/sau declinul mai accentuat al unor
economii, pentru asigurarea n continuare a lichiditii pe pieele financiare.
Cderea pieei imobiliare n SUA care se va continua, va avea drept consecine
deteriorarea sectorului credite, creterea delictelor care au ca obiect ipotecile i tranzaciile
imobiliare (credite de retail sau pentru corporaii) va influena i economia european, ceea ce
va conduce i la ieftinirea locuinelor, nsprirea condiiilor de creditare i stagnare
economic.
3

Astfel se preconizeaz o stagnare/scdere a PIB n unele ri membre UE

ndeosebi n Germania, Estonia, Frana, Italia i Lituania.
Alte efecte ale crizei financiare se refer la creterea presiunii inflaioniste, a
ratei dobnzii i omajului, devalorizarea monedelor naionale i mrirea deficitelor de cont
curent i a datoriei publice.
Msuri de contracarare a efectelor crizei
innd seama de impactul global al actualei crize financiare cu potenial clar de
declanare a unei crize economice de proporii, instituiile decizionale competente, la nivel
naional i internaional (ntre care FMI, Banca Mondial, UE etc.), n cadrul diferitelor
reuniuni ale reprezentanilor statelor, au analizat i convenit n mod preliminar o serie de
msuri pentru a contracara agravarea efectelor crizei i a restabili ncrederea n pieele
financiare.
Aceste msuri vizeaz att termenul scurt i pe cel mediu i lung.
n ceea ce privete Romnia, menionm c, potrivit declaraiilor persoanelor
oficiale din cadrul BNR ca i al altor instituii financiare, nici o banc nu se afl n situaie
grav, nu are probleme de lichiditi, ca urmare a efectelor crizei financiare internaionale.
mprumuturile subordonate, depozitele i creditele atrase pe care bncile din
Romnia le-au primit de la acionari strini, n proporie de 50% au scadena la peste 2 ani, iar
3 mild.Euro vor trebui pltii ntre 1-2 ani i circa 2,5 mild. Euro ntre 6 luni i un an.
Solvabilitatea bancar se afl la un nivel bun (de 13%), iar activele slabe dein o proporie
relativ mic n totalul activelor (sub 1%).
Potrivit prognozelor FMI, creterea economic n Romnia se prelimin la 8,6% n
anul 2008 i 4,8% n anul 2009, n condiiile n care inflaia va fi 2,8% i respectiv 6,6%, iar
deficitul de cont curent de 14,5% i respectiv 13,3%. Prognozele pentru Romnia relev o
ncetinire a dinamicii economice care se menine totui la niveluri superioare, comparativ cu
alte ri din zona european.
Odat cu creterea prudenialitii n materie de creditare, bncile romneti i-au
nchis una celeilalte limitele de expunere pe piaa interbancar, ceea ce semnific existena
unor planuri de rezerv consistente, n ceea ce privete asigurarea lichiditii.
Efectele crizei financiare care induc recesiune i declin economic, pe cale de
consecin, se vor resimi i pe piaa muncii n Romnia, prin creterea ratei subocuprii, ca
urmare a reducerii cererii de for de munc n ar i n strintate, ndeosebi n Spania, Italia
i Germania.

Un alt argument n sprijinul opiniei potrivit creia piaa local financiar a

Romniei va resimi doar indirect efectele crizei internaionale se refer la rezerva valutar a
Romniei de 26 mild.Euro, un important factor tampon de contracarare a acestor efecte chiar
i n cazul nspririi condiiilor din sectorul de creditri (credit crunch).
Att la nivel mondial, dar i naional, starea de faliment sau jen financiar a unor
societi bancare i nu numai, scderea valorii de burs a aciunilor acestora a generat o serie
de operaiuni de fuziune i preluri ca i o cretere a tranzaciilor bursiere stimulate de preul
redus al cumprrii de aciuni.
Economia de pia, n condiiile actualei crize financiare, a fost obligat odat n
plus (dac mai era cazul!), s in seama de faptul c singure mecanismele pieei
concureniale nu sunt n msur s rezolve problemele sustenabilitii economice, mai ales n
condiiile n care se agraveaz problemele de mediu, ale produciei i consumului de bunuri
publice, regionale, naionale i internaionale.
Din acest motiv, n cadrul numeroaselor ntlniri la vrf din ultima perioad pe
plan internaional, s-a manifestat dorina de a gsi n comun o serie de remedii pentru a
contracara efectele crizei i a reforma sistemul financiar naional i internaional. n cadrul
acestor remedii entitatea instituional a statului naional sau cea supranaional a ocupat un
loc central.
Dup cum se tie, o serie de bnci europene aflate n dificultate au fost salvate, cel
puin temporar, prin intervenia statului, n Anglia, Germania, Belgia i Olanda. Aceasta
sugereaz necesitatea nceperii unui plan sistemic pentru Europa destinat consolidrii
instituiilor financiare, innd seama c msurile fragmentare la nivelul fiecrei ri s-ar putea
dovedi ineficiente. n acest sens, apare oportun o cooperare ct mai larg a prilor implicate
(stakeholders) n procesul de stabilizare i consolidare a pieelor financiare, mai ales pentru
implementarea reformelor privind reglementarea i supravegherea principalelor piee
financiare i reducerea dimensiunii eecului i neajunsurilor acestora, inclusiv pe baza
educaiei financiare i a aplicrii eficiente a principiilor bazate pe bunele practici ale
creditrii. Orice amnare a implementrii reformelor n acest domeniu se poate dovedi
contraproductiv pe termenele mediu i lung.
Recentele scderi ale preurilor mrfurilor vor impulsiona veniturile reale ale
rilor importatoare, dar spectrul incertitudinii pe termen mediu nclin ctre ameninri grave
n ceea ce privete dinamica acestora.

Actuala criz financiar internaional a atras atenia asupra necesitii, pe de o

parte, a lurii unor msuri de urgen i, pe de alta, a unor reforme n politicile structurale,
pentru a evita o recesiune global prelungit.
Adncirea i extinderea crizei financiare declanate n luna octombrie 2008, n
SUA i alte ri, reprezint evenimentul care preocup n cel mai nalt grad factorii de decizie
din economie i societate, la nivelurile macro, mezo, micro i mondo. Evoluia acestei crize
iniial ca o problem de insolven alimentat de lipsa de ncredere n sistemul de creditare, n
prezent, risc s devin treptat un factor de turbulen pentru economia mondial.
Din acest motiv, recentele ntlniri ale efilor de stat dar i ale reprezentanilor
instituiilor financiare internaionale au fost consacrate identificrii de soluii pentru a reface
credibilitatea sistemelor de creditare i a rencepe funcionarea normal a acestora.
Dei nu se poate afirma c exist o soluie panaceu (one-size-fits all), unele puncte
de vedere comune ale specialitilor se refer la abordarea consistent, clar i coordonat a
urmtoarelor probleme:
- garantarea pasivelor;
- separarea activelor toxice (bad assets);
- recapitalizarea instituiilor afectate.
Se acrediteaz tot mai mult ideea unor planuri de salvare sistemic a pieelor
financiare prin creterea prudenialitii, monitorizrii i reglementrii instituionale din care
transpare clar rolul parteneriatului public privat n domeniul financiar, reducndu-se cota
exclusivismului reglementrii numai pe baza mecanismelor pieei.
Luarea unor msuri de urgen cum ar fi limitarea creditrii prin mijloace specifice
ine mai degrab de depirea pe termen scurt a crizei financiare. Realizarea reformelor
structurale pe termen lung ale sistemului global financiar vizeaz prevenirea repetrii n viitor
a unor astfel de fenomene de criz i necesit msuri speciale.
Cadrul de reglementare i supervizare mai bun va trebui astfel conceput nct s
contribuie la accelerarea inovrii financiare, n beneficiul tuturor i nu n scop speculativ,
favoriznd o minoritate social.
Pe agenda de lucru a guvernelor, ca provocri de dezbatere i schimb de
experien, cu btaie lung n timp, se afl n proporii diferite, problemele financiare
referitoare la concuren, stimulente pentru o comportare prudent, protecia
consumatorului, mbuntirea educaiei financiare i guvernarea corporativ.
n ceea ce privete Romnia, menionm ca msuri de prim urgen creterea
plafonului de garantare pentru depozitele bancare la 50 000 Euro fa de 20 000 Euro,
6

conform deciziei comune a Ministerelor de Finane din rile membre ale UE. Aceast msur
este menit s sporeasc ncrederea populaiei n economisire i s evite retragerile n mas de
la bncile comerciale, ceea ce ar putea conduce la falimentarea acestora. Desigur c msura
presupune cheltuieli suplimentare pentru bnci.
BNR monitorizeaz n permanen situaia lichiditilor i a bncilor n general,
inclusiv n ceea ce privete rezervele minime obligatorii i planurile privind asigurarea
lichiditii. O serie de ri membre ale UE garanteaz depozitele bancare pn la 100 000
Euro sau integral (vezi Spania, Slovacia etc.), n scopul creterii ncrederii deponenilor.
O alt msur ntreprins de bncile romneti se refer la creterea ratei dobnzii
cu 4-6 puncte procentuale peste dobnda de politic monetar de 10,25%.
Recurgerea la vnzarea certificatelor de trezorerie cu scaden de 6 luni i cu
randament mediu de circa 13%, reprezint o alt msur pentru a preveni turbulenele pieei
financiare n Romnia.

2. ETICA N AFACERI O NOU ABORDARE IMPUS

DE CRIZA ECONOMIC I FINANCIAR INTERNAIONAL
La 20 ianuarie 2009, a avut loc la Paris Forumul European al Eticii n Afaceri sub
egida OECD. n cadrul forumului au fost dezbtute problemele de fond ale eticii n afaceri n
condiiile actualei crize economice i financiare internaionale. Costurile economice i sociale
ale crizei internaionale, dup cum se tie, nu nseamn doar pierderi de trilioane de dolari n
anul 2008 dar i reducerea produciei n multe ri, ncetinirea creterii economice n altele,
pierderea locurilor de munc i de credibilitate a pieelor financiare, o recrudescen a
problemelor legate de polarizarea i tensiunile sociale.
Printre cauzele majore ale crizei i eecurile economiei de pia se numr i
inadecvarea i slbiciunile eticii n afaceri. Factori de decizie n domeniul economicofinanciar, la nivel naional i internaional, cercettori i oameni politici se pronun pentru o
revizuire fundamental a sistemului economic i financiar internaional, pentru stimularea de
noi reguli i comportamente astfel nct s se reechilibreze raportul dintre pia i
reglementrile autoritilor publice, s se imprime afacerilor mai mult responsabilitate
social, etic i moral.