ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCURETI

FACULTATEA DE ECONOMIE

COSTURI I BENEFICII ALE ADOPTARII

MONEDEI EURO N ROMNIA

Coordonator tiinific: Conf. Univ. Dr. Aura - Gabriela SOCOL

Absolvent: Andreea - Viviana LI

2013

Cuprins

Introducere..................................................................................................................................4
Stadiul actual al cunoaterii........................................................................................................6
Capitolul 1 Aspecte teoretice ale Teoriei Zonelor Monetare Optime.......................................10
1.1 Evoluia sistemelor monetare de la SMI la UEM...........................................................10
1.2 Delimitrile Teoriei Zonelor Monetare Optime..............................................................12
1.3 Punctele slabe ale teoriei clasice ZMO...........................................................................16
1.4 Costuri i beneficii ale adoptrii unei monede unice din prisma de Grauwe..................17
1.4.1 ocurile asimetrice...................................................................................................18
1.4.2 Preferine diferite ale rilor fa de inflaie i omaj..............................................19
1.4.3 Diferene instituionale pe piaa muncii...................................................................21
1.4.4. Diferene ntre sistemele fiscale ale rilor. Problema seniorajului........................21
1.5 Mixul de politici macroeconomice. Analiz cu ajutorul modelului Mundell - Fleming 22
1.5.1 Analiza politicilor economice expansioniste n cazul unui curs de schimb fix.......23
1.5.2 Analiza politicilor economice expansioniste n cazul unui curs de schimb flexibil 26
Capitolul 2 Introducerea monedei euro n Slovenia - etape i efecte......................................30
2.1 Etapele integrrii n UEM...............................................................................................30
2.1.1 Evoluia ratei inflaiei..............................................................................................30
2.1.2 Evoluia ratei dobnzii pe termen lung....................................................................32
2.1.3 Evoluii ale finanelor publice..................................................................................32
2.1.4 Evoluia cursului de schimb.....................................................................................34
2.1.5 Evoluii n economia real a Sloveniei n 2006.......................................................34
2.2 Efectele adoptrii monedei euro n Slovenia..................................................................35
2.2.1 Evoluiile economiei slovene n 2007......................................................................35
2

2.2.3 Evoluiile economiei slovene n 2012......................................................................38

Capitolul 3. Integrarea Romniei n UEM................................................................................40
3.1. Convergena nominal...................................................................................................40
3.2 Mecanismul ratelor de schimb (ERM II)........................................................................44
3.3 Convergena real a Romniei........................................................................................45
3.3.1 Analiza convergenei reale cu ajutorul indicatorilor................................................46
3.3.2 Analiza convergenei reale prin prisma criteriilor ZMO..........................................47
3.3.3 Indicele convergenei economice.............................................................................48
3.4 Tratatul fiscal - noi criterii de ndeplinit pentru consolidarea finanelor publice...........52
3.4.1 Soldul bugetar structural..........................................................................................53
3.4.2 Soldul bugetar structural corectat cu absorbia........................................................56
3.4.3 Sustenabilitatea datoriei publice..............................................................................58
Concluzii...................................................................................................................................60
Bibliografie...............................................................................................................................62
Anexa 1 Lista figurilor..............................................................................................................65
Anexa 2 Lista tabelelor.............................................................................................................67

Introducere

Am ales ca tem a lucrrii de licen Costurile i beneficiile adoptrii monedei euro

n Romnia. Motivul pentru care am ales aceast tem este dorina de cunoatere.
Dup aderarea Romniei la Uniunea European din 1 ianuarie 2007, obiectul urmtor
stabilit a fost adoptarea monedei unice euro. ncepnd din acel moment, att reprezentanii
Bncii Naionale a Romniei, ct i academicienii i doctoranzii n economie, au nceput s
analizeze i s estimeze cnd ar putea Romnia s adopte moneda euro. n prezent aceste
studii se modific, n funcie de evoluia economie romneti, dar ntrebrile principale
rmn: Cnd va adopta Romnia moneda euro? i Care sunt costurile i beneficiile acestei
adoptrii unei monede unice?
Ca viitor economist liceniat mi-am dorit s pot rspunde la aceste ntrebri. n
momentul n care voi asista la o discuie n mediul academic, pe aceast tem, vreau s mi
pot argumenta opiniile n baza studiile teroretice realizate, dar i n baza experienelor trite
de rile care au o structur economic asemntoare cu cea a Romniei .
Am structurat aceast lucrare n patru pri: stadiul actual al cunoaterii, urmat de trei
capitole: Aspecte teoretice ale Teoriei Zonelor Monetare Optime, Introducerea monedei euro
n Slovenia- etape i efecte i Integrarea Romniei n UEM.
n prima parte am analizat literatura de specialitate i am prezentat ideile susinute de
economitii privind teoria zonelor monetare optime. Robert Mundell este considerat
fondatorul acestei teorii. Studiile acestuia au fost mbuntite i de ali economiti precum
McKinnon, Kenen, Corden i Ishiyama.
Primul capitol l-am nceput prin trecere n revist a evoluiei Uniunii Economice i
Monetare de la Sistemul Monetar Internaional la Sistemul Monetar European, urmnd
uniunea monetar. Apoi am prezentat delimitrile teoriei zonelor monetare optime, abordrile
moderne ale acesteia, costurile i beneficiile adoptrii unei monede unice, dar i eficiena
politicilor monetar i fiscal n condiiile unui curs de schimb flexibil, dar i n cazul unui
curs de schimb fix.
Am abordat teoria ZMO studiindu-i fazele, dar i abordrile recente: teoria
endogenitii i teoria specializrii. De asemenea am subliniat i punctele slabe ale acestei
teorii. n prezentarea costurilor i beneficiilor aderrii la o uniune economic i monetar, am
evideniat n principal costurile, reliefnd importana acestora n stabilirea momentului
aderrii. Am considerat c este important i mixul de politici macroeconomice, iar cu ajutorul
modelului Mundell Fleming am stabilit eficiena acestora n condiiile unui curs de schimb
flexibil sau fix i al unei mobiliti sau nu a capitalurilor.

n cel de-al doilea capitol am analizat mijloacele prin care anumite economii naionale
au pus n practic conceptele teoretice ale teoriei ZMO pentru a minimiza costurile i a
maximiza beneficiile adoptrii unei monede unice. Exemplul pe care le-am luat este Slovenia.
n acest caz am urmrit etapele integrrii Sloveniei n UEM, dar i efectele integrrii prin
analizarea ndeplinirii, respectiv meninirii unui nivel stabil al criteriilor de convergen
nominal i real..
n ultimul capitol am studiat situaia Romniei i modul n care aceasta urmrete
atingerea criteriilor teoriei zonelor monetare n adoptarea monedei euro. Mai mult dect att,
am analizat i evoluia soldului bugetar structural, ca urmare a importanei acestuia,
importan dezvluit odat cu declanarea crizei. Cu ajutorului indicelui convergenei
economice am stabilit gradul de convergen al economiei naionale fa de cea a zonei euro i
modul n care structura economiei romneti l influeneaz.
Tot n acest capitol am artat c odat cu declanarea crizei rile membre ale zonei
euro au stabilit c este nevoie de stabilitate n ceea ce privete finanele publice i au adoptat
Tratatul fiscal. Acesta are o component preventiv, asupra creia se insist pentru a obiine
gradul de stabilitate amintit anterior. Lund ca exemplu cazul Romniei, am prezentat evoluia
deficitului bugetar structural,dar i sustenabilitatea datoriei publice.

Stadiul actual al cunoaterii

Teoria zonelor monetare optime (ZMO) a devenit cunoscut odat cu nceperea
discuiilor privind Uniunile Monetare. Importana sa a crescut deoarece s-a axat pe
prezentarea analizelor beneficiilor i costurilor privind integrarea ntr-o astfel de Uniune.
Dezbaterile privind ratele de schimb au nceput nc din 1950, cea mai important
lucrare fiind cea a lui Milton Friedman The Case for Flexible Exchange Rates. Acestea
aveau ca subiect prerile care susineau sau se opuneau ratelor de schimb flexibile.
Cu toate c existau lucrri despre alegerea regimului ratei de schimb, Robert A.
Mundell a fost primul care a folosit sintagma zon monetar optim . El a publicat n 1961
articolul A Theory of Optimum Currency Areas. Totodat este pentru prima dat cnd un
economist afirm c o zon monetar trebuie s fie o regiune al cror granie nu trebuie s fie
aceleai cu frontierele de stat. Acesta a definit zona monetar optim ca fiind spaiul n care
factorii de producie sunt perfect mobili, n special fora de munc. n acelai timp Mundell a
ncercat s rspund la ntrebri precum cnd este momentul pentru ca o ar s adopte
moneda euro i ct de multe zone monetare ar trebui s existe.
Accentul, n lucrarea lui Mundell, a fost pus pe mobilitatea forei de munc. Aceasta
poate restaura echilibrul balanei de pli. Pentru a-i demonstra punctul de vedere autorul
folosete exemplu a dou regiuni/ri A i B. Scopul este de a vedea ce se ntmpl cnd
echilibriul se modific ca urmare a ocurilor primite din partea cererii, avnd n vedere faptul
c autoritile urmresc prevenirea inflaiei. n aceste condiii, el precizeaz c salariile i
preurile nu se pot reduce brusc pentru c ar duce la creterea omajului.
Exemplul pornete de la cazul n care exist o cerere mai mare pentru bunurile din
regiunea A fa de cele din regiunea B. Astfel n regiunea A va crete presiunea inflaionist,
pe cnd n B va crete omajul. n acest caz regiunea B va trebui s i deprecieze moneda iar
A s o aprecieze. Concluzia la care ajunge Mundell este c un grad mai mare de mobilitate a
forei de munc va elimina presiunile inflaioniste i pe cele ale omajului i regiunile nu vor
trebui s-i modifice cursul de schimb.
Analiza sa continu preciznd c dac o regiune are un nivel sporit al flexibilitii
forei de munc rata de schimb ar trebui s fie fix n cadrul regiunii i flexibil n afara ei, n
relaiile cu celelalte regiuni. Cu toate acestea el subliniaz i c inexistena unei mobiliti a
acestui factor n interiorul regiunii duce la eliminarea afirmaiei anterioare privind ratele de
schimb. n aceast situaie nu mai este important ce curs de schimb practic regiunea.
Cu toate c Mundell este considerat printele teoriei zonelor monetare optime, el a
fost criticat de-a lungul anilor, iar aceste critici au nsemnat contribuii n dezvoltarea acestei
teorii.

Primul critic i al doilea mare economist care a contribuit la teoria ZMO a fost
McKinnon, prin lucrarea Optimum Currency Areas, din 1963. McKinnon ncepe analiza cu
studiere mobilitii factorilor de producie. n afar de sensul geografic al mobilitii factorilor
ntre regiuni, acesta evideniaz i importana mobilitii factorilor ntre industrii.
Acesta ia exemplul a dou regiuni A i B i presupune c nu exist mobilitatea
factorilor ntre acestea, adic fiecare regiune este specializat ntr-o anumit industrie. Dac
va crete cererea pentru bunurile de tip A va exista un oc negativ ce va afecta cererea din
regiunea B, veniturile din aceasta scznd brusc. n acest caz dac n regiunea B se pot
produce bunuri de tip A, nu va mai fi nevoie de un grad ridicat de mobilitate a factorilor. n
caz contrar, dac regiunea B nu poate produce bunurile de tip A, atunci mobilitatea factorilor
din regiunea B n A poate fi singurul mecanism de prevenire a scderii veniturilor n B. Astfel
cele dou regiuni ar trebui s fac parte dintr-o zon monetar comun.
Totodat McKinon aduce n discuie un alt criteriu important n alegerea cursului de
schimb. Acest criteriu se refer la gradul de deschidere al unei economii i mrimea acesteia.
El analizeaz criteriul cu ajutorul raportului dintre bunurile comercializabile (tradables) i
cele necomercializabile (non-tradables). McKinon susine c este de preferat un curs de
schimb fix n cazul n care gradul de deschidere este mare i un curs de schimb flexbil cnd
economia este una de tip nchis. Dac gradul de deschidere ar fi mare influena modificrilor
preurilor externe ale bunurilor comercializabile ar fi mare asupra preurilor interne i asupra
nivelului de trai.
Argumentul prezentat de McKinon este acela conform cruia o deschidere mai mare a
unei economii crete beneficiile existenei unei monede unice, scznd astfel efectele
modificrii cursului de schimb n cazul unei ri mici. Ctigurile agenilor economici vor fi
mari datorit stabilitii cursului de schimb. n cazul economiilor care au un raport ridicat de
bunuri comercializabile fa de cele necomercializabile McKinon spune c aceste ri ar trebui
s se bazeze pe alte instrumente pentru a soluiona problemele balanei de pli, instrumente
precum politica fiscal.
Peter Kenen este un alt economist care a avut o contribuie semnificativ la teoria
ZMO. n lucrarea sa The theory of optimum currency areas: an eclectic view prezint pe
scurt opiniile lui Mundell i McKinnon, spunnd c nu le elimin, ci este de accord cu ele. De
exemplu susine afirmaia lui Mundell conform creia o zon monetar optim trebuie s fie
retrns. (Kenen, 44) Acesta a demonstrat c diversificarea produciei este o caracteristic
important a zonelor monetare optime. El a introdus acest criteriu deoarece a considerat c
argumentul lui Mundell , al mobilitii perfecte a forei de munc, se regsete destul de rar.
rile care nu au o gam variat de produse pe care le export vor fi afectate de ocuri
negative din partea cererii i venitul lor va scdea. Aceast scdere poate fi diminuat de un
curs de schimb flexibil. Dac exist o scdere a cererii pentru bunurile care se export atunci
va avea loc i o diminuare a cererii pentru moneda naional, adic o depreciere a cursului.
Aceast depreciere crete veniturile rezultate din export deoarece cel care export va primi
mai o sum mai mare din moneda naional pentru valuta strin. n condiiile n care ar exista
7

un regim de curs de schimb fix, mecanismul menionat anterior nu ar putea fi folosit, iar
ajustrile ar avea loc prin scderea salariilor sau creterea ratei omajului.
n opinia lui Kenen (49) diversitatea produselor ntr-o naiune i numarul de regiunii
ce produc un singur produs coninute ntr-o singur ar ar putea fi mai relevante dect
mobilitatea forei de munc.
Corden n lucrarea sa Monetary integrationdin 1972 definete zona monetar ca o
zon n cadrul creia ratele de schimb au o relaie permanent, fix, chiar dac ratele de
schimb ar putea s varieze fa de ratele de schimb ale economiilor din afara acesteia
(Corden, 1972). Acesta reliefeaz costul constituirii unei zone monetare comune: pierderea
politicii monetare ca mecanism de ajustare i a cursului de schimb ca instrument al realizrii
ajustrii. Costul poate fi unul semnificativ pentru rile care consider c politica monetar este
una eficient, cel puin pe termen scurt. O ar nu va putea folosi politica monetar pentru a
ajusta salariile i preurile dac se va confrunta cu un oc negativ din partea cererii. Va fi
nevoit s fac acest lucru prin creterea omajului, reducerea salariilor i a preurilor sau prin
restricii fiscale. n opinia lui Corden cel mai important criteriul al zonei monetare se refer la
flexibilitatea preurilor i a salariilor pentru c permite ca rile s rspund prompt i eficient
la ocurile cu care s-ar putea confrunta o economie. Un alt cost pe care l gsete acesta este
preferina asupra inflaiei pe care ar putea s o aib rile membre ale zonei monetare.
Ca un rspuns la opinia lui Corden, Mundell arat n 1973, n Uncommon Arguments
for Common Currencies, c n condiiile unei integrri financiare, similaritatea ocurilor
asimetrice din regiune nu va mai fi att de important. Acest lucru nseamn c rile care sunt
afectate de ocurile asimetrice, nu le vor resimi att de sever dac sunt integrate financiar.
Integrarea financiar elimin restriciile privind circulaia capitalurilor, disprnd i
diferenele dintre ratele dobnzii, dar i variaiile cursului de schimb. Astfel se faciliteaz
adoptarea unei monede unice.
n articolul The Theory of Optimum Currency Areas: A Survey (1975), Ishiyama a
afirmat c fiecare ar ar trebui s evalueze costurile i beneficiile aderrii la o zon monetar.
Totodat el a fost printre primii economiti care a susinut c n determinarea unei zone
monetare optime nu ar trebui s existe un singur criteriu. Criteriul pe care l-a introdus a fost
diferena dintre rata inflaiei i creterea salariilor dintre ri, criteriu care rezult din
preferinele sociale diferite spunnd i c costurile crerii unei zone monetare ar fi mari dac
rile ar avea preferine diferite pentru inflaie.1
n 1976 Tower i Willet susin c includerea unor noi criterii n analiza teoriei zonelor
optime arat c aceasta poate pune accentul pe factorii care influeneaz costrile i beneficiile
cursurilor de schimb fixe sau flexibile corespunztoare fiecrei ri. Ei analizeaz i efectul
utilitii monedei n aderarea la o zon monetar. n propriile lor cuvinte (Tower & Willet, 3)
aderarea la o zon euro va genera creterea utilitii banilor, dar importana acestei
considerri va fi cu att mai marecu ct o economie este mai mic i are un grad de deschidere
mai mare. Mai mult dect att acest lucru este valabil i n ceea ce privete efectele asupra
1

vezi Fleming (1971) n capitolul 1

eficienei alocrii resurselor i asupra fiecrei funcii a banilor- utilitate ca mijloc de schimb .
Mai mult, ele se concentrez pe folosirea unor politici macroeconimce discreionare i pe
arat c intrarea n zona monetar restrnge folosirea politicilor macroeconomice
discreionare pentru a atinge echilibrul intern.

Capitolul 1 Aspecte teoretice ale Teoriei Zonelor Monetare Optime

n acest capitol am prezentat evoluia Uniunii Economice i Monetare. Apoi am
evideniat fazele prin care a trecut teoria ZMO de-a lungul timpului, caracteristicile ei, dar i
principalele costuri i beneficii conform abordrilor lui de Grauwe. Datele prezentate sunt o
reflecie a nelegerii mele asupra subiectului, avnd ca surs principal articolele
economitilor care au formulat ideile, dar i cartea Macroeconomia integrrii monetare
europene: Cazul Romniei scris de doamna Socol Aura Gabriela.

1.1 Evoluia sistemelor monetare de la SMI la UEM

Subiectul lucrrii l reprezint costurile i beneficiile adoptrii monedei euro n

Romnia. Prin urmare analiza va cuprinde caracteristicile teoriei zonelor monetare optime.
nainte de aceasta voi ncepe prin a evidenia evoluia Uniunea Economic i Monetar
( UEM ) pn n stadiul n care se afl astzi.
Una dintre definiiile UEM este cea dat de Pelkmans n 2003 : o zon format din
dou sau mai multe ri n care este realizat libera circulaie a bunurilor, serviciilor,
capitalurilor i persoanelor, odat cu implementarea metodelor de integrare pozitiv,
coordonarea politicilor economice i utilizarea unei singure monede.
Primul sistem organizat cu scopul de a adopta un curs de schimb fix i de a crea o
instituie internaional a fost Sistemul Monetar Internaional de la Bretton Woods. Conferina
Monetar i Financiar Internaional a Naiunilor Unite i Asociate a avut loc ntre 1 - 22
iulie 1944. La aceast ntlnire au participat reprezentanii a 45 de state. Planul ales a fost cel
a lui Harry White, nu cel al lui Keynes. Astfel s-a creat supremaia politic i financiar a
SUA i a dolarului.
Msurile care s-au stabilit n cadrul conferinei au vizat:

Nu se va reveni la etalonul aur

Sistemul de curs va fi fix, dar ajustabil
Dolarul se va converti n aur la preul de 35$ uncia
Se va stabili un raport de schimb ntre dolar i celelalte monede
Banda de fluctuaie a monedelor fa de dolar trebuie s fie ntre +/- 1%

n acelai timp a luat natere i FMI care a creat un sistem de mprumuturi pentru
statele care aveau deficite ale balanei de pli. Veniturile sale provveneau din depunerile
membrilor. Fiecare membru trebuie s depun 25% din sum n aur i restul n moneda
proprie.
10

Sistemul monetar internaional nu a fost sustenabil din mai multe motive:

Rupera legturii dintre aur i dolar
Paradoxul Triffin: dac se leag o moned de un metal preios atunci ara care
folosete acea moned ar trebui s ai deficite ale balanei de pli pentru a asigura
lichiditatea pentru restul lumii modul n care a fost creat sistemul a dus la
prbuirea lui
Dreptul de a tipri moned a SUA (senioraj)
Apariia diferenelor de inflaie n Europa

Urmtorul sistem este Sistemul Monetar European (SME). Crearea lui s-a stabilit la
Paris n 1979. Scopul su era de a reduce inflaia i de a pregti unificarea monetar
european. SME urmrea:
Un curs de schimb fix, care poate fi ajustat pe termen lung; cursul se stabilea prin
fixarea unui curs pivot al monedelor fa de ECU2 - etalon comun
Rata de schimb a unei monede putea s fluctueze pe o band de +/- 2,25%, bncile
naionale fiind cele care interveneau pentru a menine moneda n aceast band
Crearea unei rezerve valutare comune
Acordarea de credite n cazul n care statele au probleme cu balana de pli sau cu
finanarea interveniilor
SME s-a confruntat cu o perioad de criz de la nceputul anilor 90 cnd din cauza
recesiunii din acea perioad multe ri au cunoscut o cretere a omajului. Tot n acea perioad
Germania a aplicat o politic monetar restrictiv, crescnd ratele de dobnd. Motivul a fost
diminuarea tensiunilor inflaioniste prin scderea creditrii. Problema a fost aceea c toate
celelalte ri au fost obligate s adopte aceeai politic. Acest demers nu a favorizat celelalte
ri pentru c ele ar fi vrut s se concentreze mai mult pe relansarea economie i scderea
omajului.
Tratatul de la Maastricht contureaz cu adevrat Uniunea Economic i Monetar,
prelund n mare parte ideile principale despre UEM din raportul Delors. Raportul Delors
identific etapele crerii unei Uniuni Economice i Monetare. Aceste etape sunt:

Din 1 iulie 1990: crearea pieei unice, a liberei circulaii a capitalurilor, coordonarea
politicilor fiscal - bugetare naionale i creterea Comitetului Guvernatorilor
Creterea coordonrii politicilor economice i accentuarea disciplinei bugetare
Introducerea efectiv a monedei euro

Dup ce Tratatul de la Maastricht a intrat n vigoare n 1994, n urma rezultatelor unui

studiu realizat de ctre Comisia European s-a stabilit modul n care se va introduce moneda
euro. Acest proces a fost mprit n 3 etape:
2

ECU reprezint media ponderat a cursurilor monedelor europene, n funcie de importana economic a
fiecrei ri

11

1. 1989-1999: nfiinarea Bncii Centrale Europene (BCE) care va formula politicile

monetare comune i stabilirea datei pn la care monedele naionale trebuie s fie
nlocuite cu moneda euro
2. 1999-2001: BCE ncepe s efectueze tranzacii n moneda euro
3. 2002: monedele naionale se scot din circulaie i se emit noi monede

1.2 Delimitrile Teoriei Zonelor Monetare Optime

Teoria clasic a zonelor monetare optime s-a fondat prin contribuiile lui Robert
Mundell, McKinon, Kenen, Corden i muli alii, aa cum am precizat anterior. Aceasta
analizeaz costurile i beneficiile pe care le-ar avea o ar dac ar adera la o zon optim i ar
adopta o moned unic. Teoria se bazeaz mai mult pe costuri i pe modaliti de minimiare a
acestora prin caracteristicile fiecrei ri care face parte din acea zon.
Teoria a trecut prin mai multe faze de-a lungul timpului. Acestea sunt:

faza de pionierat n care s-au pus bazele teoriei

faza reconcilierii n care s-au combinat diverse aspecte ale teoriei
faza reevalurii n care s-a criticat teori i s-au ads noi argument
faza empiric n care s-a testat relevana teoriei
Teoria ZMO a fost mbuntit cu adugarea a dou paradigme specializarea i
endogenitatea zonelor monetare optime.
Faza de pionierat corespunde anilor 60. Aceasta a nceput cu dezbaterile asupra
cursului de schimb despre care am vorbit anterior. n acelai timp, n aceast perioad s-au
definit citeriile, caracteristicile integrrii monetare. Mai exact n aceast perioad s-a definit o
zon monetar optim, caracteristicile ei i costurile i beneficiile integrrii.
Proprietile ZMO sunt: mobilitatea factorilor de producie, flexibilitatea salariilor
i a preurilor, gradul de deschidere economic, diversficarea produciei i a consumului,
existena unor similariti privind ratele inflaiei, integrarea fiscal, integrarea politic i
adaugat recent similaritatea ciclurilor de afaceri.
Primele patru proprieti le-am detaliat n analiza anterioar cnd am prezentat
contribuiile economitilor. Referitor la existena unor similariti privind ratele de inflaie
voi prezenta punctual de vedere al lui Fleming (1971). Acesta a demonstrat c existena unor
rate ale inflaiei similare i reduse reduce rolul cursului de schimb. Prin rate de inflaie
similare se asigur stabilitatea comerului i echilibriul contului current. Astfel se realizeaz
reducerea rolului cursului de schimb.
Integrarea fiscal este important deoarece este necesar o autoritate supranaional
care s fac transferuri ctre statele influenate de ocuri asimetrice. Astfel nu ar mai fi nevoie
de un curs de schimb flexibil. Acest criteriu presupune ca rile s fie dispuse s mpart riscul
cu statele implicate. Stabilitatea fiscal ntrodus prin Tratatul de la Maastricht poate fi
considerat parte a integrrii fiscale.

12

Integrarea politic este necesar pentru a asigura o bun cooperare n domeniul

politiclor economice. Aceasta este este important deoarece statele trebuie s aibe aceleai
preferine pentru cretere economic, stabilitatea preurilor sau ocupare.
Faza reconcilierii corespunztoare anilor 70 aduce n discuie ierarhizarea criteriilor
zonei monetare optime3 (pe care am discutat-o anterior) i introduce un nou criteriu
similaritatea ocurilor i a ciclurilor de afaceri. n condiiile unei uniuni monetare rile nu se
pot baza dect pe politica fiscal. Astfel dac vor exista ocuri ale cererii sau ale ofertei
similare, nevoie unei politici monetare independente este redus i beneficiile ridicate. Dac
ocurile sunt similare ajustarea lor se poate face prin instrumente comune i nu va mai fi
nevoie ca rile s apeleze la cursul de schimb.
Faza reevalurii a avut loc n anii 80-90 i a nceput cu o critic la adresa teoriei
zonelor monetare optime n lucrarea One Market, One Money Report (Commission of the
European Communities, 1990). Apoi a urmat faza empiric deoarece a fost nevoie de testarea
i validarea acestei teorii. n aceast perioad s-a stabilit importana criteriilor zonei monetare.
n 1998 Frankel i Wei au susin c dou dintre proprietile ZMO sunt mai
importannte n cuantificarea beneficiilor unei uniuni monetare: gradul de deschidere
comercial al unei economii i gradul de corelaie a ciclurilor de afaceri sa gradul de simetrie
economic. Alegerea unei monede unice se afl n relaie direct cu ambele criterii. Dac n
ceea ce privete beneficiile dezvoltrii comerului muli economiti sunt de acord, acest lucru
nu se ntmpl i n ceea ce privete al doilea criteriu. Aceste discuii au dus la apariia a dou
teorii: teoria endogenitii zonelor monetare optime i teoria specializrii.
Teoria endogenitii se refer la faptul c dup aderare relaiile comerciale i
corelaia veniturilor se va amplifica. nlturarea restriciilor comerciale prin crearea unor zone
de liber schimb, uniuni vamale i piee comune i folosirea unei monede comune reprezint
un magnet puternic pentru adncirea ntegrrii (ECB working paper, nr 138, 2002).
Economitii au ncercat s descopere ct de importante sunt i cum au loc ocurile
asimetrice. i de aceast dat exist 2 opinii: perspectiva optimist i cea pesimist.
n viziunea optimist rile realizeaz comer intraindustrial, bazat pe economii de
scar. Dac se va forma o pia unic ocurile din partea cererii vor fi simetrice, afectnd n
aceiai msur toate statele. Astfel dac va crete gradul de integrare, ocurile asimetrice vor
aprea ntr-o msur mai mic.
Viziunea pesimist nu anuleaz premisa asimetriei ocurilor. Conform aceste abordri
integrarea comercial duce la apariia asimetriei ocurilor. Din cauza existenei economiilor
de scar va exista o concentrare a activitilor industriale care duce la pierderea beneficiilor
create de econmiile de scar, aprnd ocurile asimetrice. n acest caz o economie ar putea s
cread c este mai avantajos s foloseasc cursul de schimb pentru a-i asigura stabilitatea.
n 2003 De Grauwe a prezentat 2 viziuni ale corelaiei costuri - beneficii: monetarist
i keynesist. Intersecia dintre costuri i beneficii reprezint nivelul de deschidere al unei ri
3

Corden, 1972

13

care o determin s fac parte dintr-o uniune monetar cu cei cu care are relaii comerciale.
Aceste viziuni sunt reprezentate n figura 1 .
Figure 1 Perspectiva monetarist vs perspectiva keynesist
Perspectiva keynesist

Perspectiva monetarist
(%PIB)

monetammmonetaris
t
B

(%PIB)

Grad de integrare

Grad de integrare

Sursa:

Socol, A.(2009), pg 38

Perspectiva monetarist este folosit i de Uniunea European pentrua evalua

beneficiile Uniunii Economice i Monetare. n acest caz modificarea cursului de schimb nu va
fi suficient pentru ajusta diferenele dintre ri i costurile sunt mici, dreapta costurilor fiind
apropiat de origine. Astfel multe state au mai multe beneficii dac intr ntr-o zon monetar.
Iar n condiiile n care preurile i salariile vor deveni mai flexibile i va crete mobilitatea
forei de munc, costurile vor deveni si mai mici, dreapta deplasndu-se spre stnga.
Modelul lui Mundell prezint versiunea keynesist. Costul participrii la o zon
monetar ar fi mult mai mari deoarece rile sunt rigide structral i au nevoie de cursul de
schimb pentru a anula dezechilibrele. Astfel puine state vor dori s fac parte dintr-o uniune
monetar. n acest caz curba costurilor este mai departe de origine.
Din nou prerile sunt mprite n ceea ce priete susinerea celor 2 viziuni. Cu toate
acestea dovezile empirice susin viziunea optimist. Frankel i Rose (1996) au subliniat c
creterea comerului n cadrul zonei monetare poate determina creterea specializrii
industriale ntre regiuni i crearea de cicluri de afaceri necorelate sau poate intensifica
corelaia dintre ciclurile de afaceri. Punctul lor de vedere este c criteriile ZMO sunt
endogene. Pentru a-i susine opinia ei au prezentat un exemplu, ilustrat n figura 2. Avem un
grup de ri, aflat iniial n punctul A la stnga liniei ZMO.
rile care se afl n aceast zon, la stnga liniei ZMO au mai multe beneficii dac
i pstreaz independena politicii monetare. Dac rile ar face parte dintr-o uniune
Uniunea European atunci corelaiile dintre ciclurile lor de afaceri ar crete, la fel ca i
gradul de integrare economic. Conform ipotezei endogenitii, dac aceste ri formeaz o
pia comun, ele se vor apropia de punctul B. n situaia n care ele se decid s creeze o
uniune monetar, atunci gradul de integrare i corelaia ciclurilor de afaceri ntre aceste ri se
vor majora i mai mult. Prin urmare ele se vor apropia de punctul C, aflat n partea dreapt a
14

liniei ZMO. Un stat care se afl n partea dreapt a liniei ZMO are mai multe avantaje dac
adopt o moned comun. n concluzie, dac un stat intr ntr-o uniune monetar i va crete
gradul de integrare economic i va observa i avantajele acestei aciuni.
Figure 2 Ipoteza endogenitii

Corelaia ciclurilor
de afaceri
C
B
A
Linia ZMO

UE

UEM
Gradul de integrare economic
Sursa: Socol, A., (2009), pg 39

Aceast abordare evideniaz c se poate forma o uniune monetar chiar dac nu s-au
ndeplinit toate criteriile care au fost prezentate n abordarea clasic a teoriei zonelor monetare
optime. Mai mult dect att, se arat c o ar alege s intre ntr-o uniune monetar pentru c
astfel ea va avea anumite beneficii. Prin urmare dup ce o ar va adera la o uniune monetar
(ex post) va avea o cretere a gradului de integrare i de corelare a ciclurilor de afaceri.
Cu toate acestea, n literatura de specialitate, mai exist o ipotez, opus celei a
endogenitii. Krugman a fundamentat n 1993 ipoteza specializrii. Conform acesteia
integrarea comercial duce la o economie slab diversificat, predispus la ocuri din partea
ofertei. Din aceast cauz ciclurile de afaceri nu vor mai fi strns corelate. Krugman ncearc
s demonstreze c integrarea comercial duce la specializare i la o mai slab corelaie a
ciclurilor de afaceri. Urmnd aceast ipotez costurile integrrii ntr-o zon monetar ar
deveni mult mai mari din cauza majorrii gradului de integrare economic. Astfel rile se vor
situa n punctul 2, sub linia ZMO. Chiar dac n acest punct integrarea economic este mai
mare, corelaia ciclurilor economice este mai mic (figura 3).
Figure 3 Ipoteza specializrii
Corelaia
ciclurilor de
afaceri

15

Linia ZMO

UEM
Gradul de integrare economic

Sursa: Socol, A., (2009), pg 43

1.3 Punctele slabe ale teoriei clasice ZMO

Anterior am prezentat caracteristicile teoriei ZMO i contribuiile mai multor autori la

dezvoltarea acesteia. O alt abordare a acesteia o reprezint i limitele ei. Mai jos am
prezentat sumar o parte din ele:

Robson (1987) evideniaz c trsturile ZMO sunt greu de cuantificat fr a duce la

ambiguiti.

Trsturile ZMO sunt i dificil de comparat ntre ele: dac ne gndim la teoria ZMO
ca la un ntreg putem observa c ea nu este omogen i c dac ne referim la criterii
diferite putem obine delimitri diferite pentru o zon monetar. Tavlas (1994) afirm
c ne ntlnim cu o problem fr rezolvare pentru c trsturile ZMO pot avea
direcii opuse: de exemplu, un stat poate avea relaii comerciale cu alte state, ceea ce
ne indic c se poate stabili un curs de schimb fix sau chiar integrare monetar cu acei
parteneri comerciali. n acelai timp, acel stat poate prezenta o imobilitate redus a
factorilor de producie, inclusiv fora de munc, fa de partenerii lui, indicnd c o
rat de schimb flexibil ar fi mai potrivit.

Tavlas (1994) mai subliniaz i c poate fi vorba i de o problem de

incompatibilitate. n exemplu ar fi dat de statele care au o economie mic. Fiind mai
deschise se presupune c ele ar trebui s aib un regim de curs fix. n acelai timp
aceste state nu au un grad ridicat de diversitate al produciei, ceea ce ne duce la ideea
conform creia acestea ar trebui s ai un regim de curs flexibil (contrar lui Mc
Kinnon).

Aa cum am specificat i la nceputul acestei lucrri, mai muli autori au analizat

teoria ZMO i au observat c exist att problema endogenitii, ct i cea a
exogenitii ZMO.

Un alt punct slab ar fi acela c teoria ZMO nu a acordat importan sectorului

serviciilor. Acest sector are arii variate att ca regiuni, ct i ca domenii. Astfel, prin
prisma lui putem observa c statele europene se aseamn mai mult dect dac am
face referire la sectorul de producie.
16

1.4 Costuri i beneficii ale adoptrii unei monede unice din prisma de Grauwe

De-a lungul istoriei ecomitii au artat c beneficiile adoptrii unei monede unice sunt
cu att mai mari cu ct o ar este mai bine integrat cu celelalte ri din uniune. Cu toate
acestea exist multe costuri ale adoptrii unei monede unice. Important este ca acestea s fie
mai mici dect beneficiile.
Mai jos am prezentat cele mai importante costuri i beneficii ale adoptrii unei
monede unice.
Costurile i beneficiile monedei unice se pot analiza att la nivel microeconomic, ct i
la nivel macroeconomic, dei de cele mai multe ori costurile sunt prezentate la nivel
macroeconomic i beneficiile la nivel microeconomic.
La nivel macroeconomic beneficiile rezult din:

stabilitate macroeconomic
stabilitatea preurilor reducerea dobnzilor
accesul la o pia financiar mai larg i mai transparent
eliminarea fluctuaiilor produciei
La nivel microeconomic beneficiile se refer la:

eliminarea costurilor de tranzacie asociate schimbului valutar reducerea

discriminrii prin pre
eliminarea riscului generat de incertitudinea privind evoluia viitoare a cursului de
schimb stimularea comerului i creterea bunstrii populaiei (siguran n privina
ctigurilor)

n 1996 Frankel i Rose analizeaz influena monedei unice asupra comerului, artnd
c rile care fac parte dintr-o uniune monetar au un comer reciproc de 3 ori mai mare fa
de celelalte ri care i folosesc moneda naional. Acetia au estimat c fiecare majorare cu 1
punct procentual a ponderii comerului n PIB, duce la o cretere cu 1/3 puncte procentuale a
PIB-ului pe locuitor, n urmtorii 20 ani.

La nivel microeconomic ntlnim urmatoarele riscuri:

costuri operaionale --- adaptarea sistemelor la noua moned

provocri strategice ---- redefinirea concurenei i riscurile specifice
Aceste riscuri se refer la modul n care o ar intr n uniunea monetar. Dac
moneda naional este depreciat competitivitatea rii va crete, dar va genera i creterea
17

inflaiei. n caz contrar, competitivitatea exporturilor va scdea i va afectata creterea

economic.
Cu toate acestea cele mai importante costuri sunt la nivel macroeconomic i au
legtur cu pierderea independenei politicii monetare, mai exact a pierderii instrumentelelor
rata dobnzii i cursul de schimb. Aceste costuri apar atunci cnd apar i ocurile asimetrice.
Important este s tim care ar puta fi cauzele apariiei acestor ocuri asimetrice i cu ce
instrumente le putem ajusta dac nu putem folosi rata dobnzii i cursul de schimb.
Atunci cnd ocurile asimetrice afecteaz diferit rile dintr-o uniune monetar
costurile cresc. Acest lucru se poate ntmpla atunci cnd exist preferine diferite pentru
omaj i inflaie, diferene legislative sau ntre ratele de cretere. O alt cauz este atunci cnd
mecanismele de ajustare nu funcioneaz. Un exemplu ar fi o situaie n care exist
discrepane ntre sistemele fiscale sau ntre instituiile de pe piea muncii.
1.4.1 ocurile asimetrice
Voi lua exemplul a dou state ce fac parte dintr-o uniune monetar: X i Y, pentru a
exemplifica modul n care se produc ocurile asimetrice din partea cererii (AD). Voi pleca de
la ipoteza conform creia cererea agregat (AD) din statul X va scdea, iar cea din statul Y, va
crete. Voi utiliza modelul lui de Grauwe (2003) de analiz AD - AS (cerere agregat - ofert
agregat), pentru a analiza ocurile asimetrice.
n figura 4, o scderea a cererii agregate n statul X, de la AD1 la AD2, va determina
scderea PIB -ului real, ceea ce va duce la scderea nivelului de ocupare. Statul X se va
confrunta cu situaia deficitelor gemene (deficit bugetar i deficit de cont curent). Deficitul
bugetar se va produce pentru c ara intr n recesiune i va avea cheltuieli bugetare
suplimentare pentru creterea produciei sau pentru ajutoarele de omaj. Odat cu scderea
producie vor scdea i preurile. Nivelul scderii produciei i a preurilor depinde de panta
curbei ofertei aggregate, de elasticitatea acesteia. Spre deosebire de ara X, ara Y
nregistreaz o cretere a produciei reale, care va duce la un excedent de cont current. Aadar,
un oc al cerererii creaz probleme diferite celor dou ri, iar n lipsa posibilitii de a utiliza
canalul cursului de schimb, echilibrarea acestora este posibil dac salariile din ara X i ara
Y sunt flexibile i mobilitatea forei de munc este ridicat .
Figure 4 Manifestarea curilor asimetrice

ara X
PX

AS1

AD1

AD2

PY

ara Y
AD2
AD1

AS1

P2
P1
18

P1
P2

PIB2

PIB1

PIBX

PIB1 PIB2

PIBY

Sursa: Socol, A., (2009), pg 47

Ar fi nevoie de creterea flexibilitii salariilor pentru c datorit unor costuri salariale
mai mici productorii ar scdea preurile i astfel competitivitatea produselor din ara X ar
crete. n Y creterea producie duce la creteri salariale i prin urmare a preurilor, ceea ce va
duce la scderea competitivitii.
Pe de alt parte ar fi nevoie de mobilitatea forei de munc pentru ca omerii din ara X
s poat migra n ara Y. Astfel cheltuielile vor scdea n X i deficitul de cont curent se va
diminua i salariile se vor reduce n Y, la fel ca i inflaia.

1.4.2 Preferine diferite ale rilor fa de inflaie i omaj

Un alt cost al adoptrii unei monede unice poate fi rezultat din preferinele diferite ale
rilor fa de inflaie i omaj.
n partea dreapt a figurii 5 se afl curbele Phillips pentru 2 ri X i Y, pe axa orizontal
fiind reprezentat rata w
omajului (u), iar pe axa vertical rata de modificare a salariilor (w). n
condiiile unui curs de schimb fix, dac rata inflaiei n ara X va fi mai mare dect rata
inflaiei n ara Y atunci ara X va nregistra o scdere a nivelului de competitivitate al
produselor. Dac lum n considerareAfaptul c cele dou ri au preferine diferite n ceea ce
Y
privete inflaia i omajul avem urmtoarea situaie. ara X alege un omaj sczut i o
inflaie ridicat, aflndu-se n punctual Cx,Ciar
Y Y alege o inflaie mai sczut i un nivel ridicat
al omajului, aflndu-se n punctul Ay.

Figure 5 Alegerea inflaie - omaj

0
w

AX
CX
19
u

Sursa: Socol, A., (2009), pg 49

Pentru ca X i Y s formeze o uniune monetar i s pstreze cursul de schimb fix,

trebuie ca cele dou ri s aib ratele de inflaie egale (e *=0). La nivel grafic X trebuie s se
deplaseze n punctul Pentru ca cursul de schimb fix ntre moneda x i y s poat fi meninut,
este necesar ca ratele inflaiei din cele dou zone s fie egale (e *= 0). Astfel, X se deplaseaz
n punctul AX , iar Y n punctul C y. Prin urmare WX* va scdea, iar Wy* va crete, adic rata
salariilor va crete n ara Y i va scdea n ara X.
n acest mod, potrivit relaiilor: Wy*= y*+qy*, Wx*= x*+qy*, rata inflaiei va scdea n
X i se va majora n Y, ajungnd s fie egale.
Pe termen lung curba Phillips este vertical. Astfel omajul nu va mai depinde de
inflaie, ceea ce nseamn c pe termen lung autoritile nu vor mai fi n situaia de a alege
dintre omaj i inflaie.
Prin urmare putem spune c datorit faptului c pe termen lung guvernanii nu pot alege
ntre omaj i inflaie ntr-un mod optim, diferenele dintre ri conform acestui criteriu nu
sunt un cost important n adoptarea monedei unice.

1.4.3 Diferene instituionale pe piaa muncii

Diferenele instituionale pe piaa muncii pot reprezenta costuri importante, salariile i
preurile evolund contadictoriu n statele membre ale unei uniuni monetare. Diferena este
dat de modul n care se realizeaz negocierea cu sindicatele. Atunci cnd negocierea
salariilor este centralizat, sindicatele nu vor cere creterea salariilor, deoarece sunt contiente
c presiunile inflaioniste vor deteriora valoarea salariului real. Atunci cnd negocierea
20

salariilor este descentralizat, sindicatele negociaz individual creterea salariilor, fiind

contiente de faptul c, obinnd creterile respective, nu influeneaz nivelul general al
preurilor.
n concluzie atunci cnd rile sunt foarte diferite din punct de vedere al instituiilor de
pe piaa muncii, dac ele formeaza o uniune monetar, vor suporta costuri destul de mari.
Aceste ri nu vor fi capabile s ajusteze efectele venite din partea ofertei asupra omajului i
preurilor pentru c ele se vor manifesta diferit.

1.4.4. Diferene ntre sistemele fiscale ale rilor. Problema seniorajului

Dac o ar accept s adopte moneda unic,ea va fi limitat. O limit ar fi privind

cum i finaneaz deficitul bugetar. Fiecare ar are diferite moduri de a-i finana deficitul
bugetare, pentru c fiecare ar are propriul sistem fiscal.
Constrngerea bugetar poate fi formulat astfel:
G T + rB = dB/dt + dM/dt,
unde:
G = cheltuielile bugetare (n afar de plile cu dobnda la datoria guvernamental);
T = veniturile fiscale;
r = rata dobnzii la datoria guvernamental;
B = datoria guvernamental;
M = baza monetar.

Deficitul bugetar cuprinde deficitul primar (G T) i plile cu dobnda la datoria

guvernamental (rB). El poate fi finanat fie prin mprumuturi (dB/dt), sau prin majorarea
bazei monetare (dM/dt). O ar alege a doua variant, seniorajul, n condiiile n care costurile
majorrii veniturilor prin creterea impozitelor depesc costurile de majorare a venitului prin
inflaie. Aceast situaie se ntlnete n cazul rilor subdezvoltate.
Din analiza pe care am realizat-o n acest capitol pot spune c c dei au trecut peste
50 de ani de cnd Mundell a elaborat teoria zonelor monetare optime, observaiile lui privind
caracteristicile acestei teoria, avantajele i dezavantajele adoptrii monedei unice sunt valabile
i astzi. Teoria a fost mbuntit de-a lungul acestei perioade, dar principiile de baz nc
sunt valide. De asemenea rile care au structuri ale economiei asemntoare pot obine
avantaje reciproce dac adopt o moned comun.
21

1.5 Mixul de politici macroeconomice. Analiz cu ajutorul modelului Mundell - Fleming

Alegerea unui regim de curs de schimb a generat n literatura de specialitate o serie de

discuii i preri contradictorii. Milton Friedman era unul dintre adepii regimului de curs de
schimb flotant. Pe de alt parte Robert Mundell a susinut c pentru o mai bun integrarea
ntr-o zon monetar cursul ar trebui s fie unul fix. Tot Mundell a artat c n func ie de tipul
de regim de schimb politica monetar, respectiv cea fiscal sunt mai puternice sau mai slabe.
Prin urmare el a spus c dac cursul de schimb este flotant atunci politica monetar este mai
puternic, mai eficient. n caz contrar, cnd cursul este fix, politica fiscal este mai puternic,
mai eficient.
Modelul Mundell - Fleming introduce n analiz comerul exterior i fluxurile de
capital. Acesta arat c efectele politicilor economice depind de regimul de curs (fix /
flotant) , dar i de gradul de mobilitate al capitalului. n ceea ce privete gradul de mobilitate
al capitalului putem ntlni 2 situaii:

Absena mobilitii capitalului

Existena unei mobiliti perfecte

Mai departe voi prezenta toate efectele politicilor economice expansioniste n fiuncie
de cursul de schimb i gradul de mobilitate a capitalurilor.

1.5.1 Analiza politicilor economice expansioniste n cazul unui curs de schimb fix

1. Politica monetar expansionist

a) Absena mobilitii capitalurilor
n figura 5 punctul A reprezint punctul de echilibru al unei economii. Dac avem o
politic monetar expansionist atunci oferta de moned va crete i dreapta LM se va
deplasa la dreapta. Pe noua dreapt LM1 se va forma un nou punct de echilibru B. n acest
punct se nregistreaz un deficit al balanei de pli deoarece intrrile de capital nu sunt
suficiente pentru a compensa deficitul cererii agregate. Deficitul balanei de pli presupune
o presiune pentru deprecierea cursului de schimb. n acest caz Banca Central va cumpra
moned intern i va vinde valut pentru a menine cursul de schimb fix. Astfel dreapta LM
se va deplasa spre stnga ceea ce va determina economia s se ntoarc n punctul A.
Concluzie: Politica monetar este ineficient n influenarea venitului n cazul unui
curs de schimb fix i al absenei mobilitii capitalurilor.
22

Figure 6. Efectele unei politici monetare expansioniste n situaia absenei mobilitii capitalurilor

BP
LM0
A

LM1

d1
d0

B
IS0
Y0

Y1

b) Mobilitatea perfect a capitalurilor

i n acest caz LM se deplaseaz la drepta, echilibrul ajungnd n punctul B
(figura 7). n acest caz investitorii interni vor s cumpere active externe cu randamente mai
mari. Ei vor s schimbe moneda intern nedorit pe valut. Cum Banca Central vrea s
menin cursul de schimb va cumpra moneda intern nedorit i va vinde valut. Pe msur
ce Banca Central va cumpra moned intern, oferta de moned va descrete. Astfel LM se
va deplasa spre stnga i va avea ca efect rentoarcerea economiei n punctul A. Nu exist nici
o modificare n Y sau n r provocat de politica monetara.
Concluzie: Politica monetar este ineficient n influenarea venitului n cazul unui
curs de schimb fix i al mobilitii perfecte a capitalurilor.
Figure 7. Efectele unei politici monetare expansioniste n situaia unei mobiliti perfecte a capitalurilor

d
LM0
LM1
d0
d1

A
B

BP
IS0

Y0 Y1
2. Politica fiscal expansionist

23

Guvernul poate afecta cheltuielile totale prin modifiecarea cheltuielilor publice sau a
impozitelor. n cazul unei politici fiscale expansioniste, guvernul va crete cheltuielile publice
sau va reduce impozitele. Astfel cerere va crete, iar dreapta IS se va deplasa spre dreapta.
Avnd n vedere c nu sunt modificri n politica monetar, dreapta LM nu se va modifica.

a) Absena mobilitii capitalurilor

Cresc cheltuielile guvernamentale care duc la creterea cheltuielilor totale, de unde
rezult c drepta IS se va deplasa. Punctul de echilibru se va muta din A n B (figura 8). n
punctul B apare un deficit al balanei de pli deoarece intrrile de capital nu sunt suficiente
pentru a compensa deficitul cererii agregate. Deficitul balanei de pli creaz presiuni pentru
deprecierea cursului de schimb. n acest caz Banca Central va fi nevoit s cumpere moned
intern i s vnd valut pentru a menine cursul fix. Astfel oferta de moned scade, iar
dreapta LM se va deplasa la stnga. Echilibrul economiei se va muta din punctul B n punctul
C.
Concluzie: Politica fiscal este ineficient n influenarea venitului n cazul
unui curs de schimb fix i al absenei mobilitii capitalurilor.

Figure 8 Efectele unei politici fiscale expansioniste n situaia absenei mobilitii capitalurilor

d
d2
d1
d0

BP

LM1
C

LMo
B

IS1
IS0

Y0

Y1

b) Mobilitatea perfect a capitalurilor

Figure 9. Efectele unei politici fiscale expansioniste n situaia unei mobiliti perfecte a
capitalurilor

24

d
LM0
LM1
d1
d0

B
AC

BP
IS1
IS0

Y0 Y1 Y2

Guvernul crete cheltuielile , cresc Cheltuielile agregate, IS dreapta, iar economia se

mic din punctul A spre B (figura 9). n punctul B exist fluxuri infinite de intrri de capial
pe msur ce investitorii strini caut s cumpere active interne cu randamente mai ridicate.
Investitorii vor schimba valuta pe moned intern. Banca Central vrea s menin cursul de
schmb fix i prin urmare va cumpra valuta nedorit i va vinde moned intern. Pe msur
ce Banca Central vinde moned intern LM crete, iar economia se mic din punctul B n
punctul C. Va rezulta o important schimbare n Y.
Concluzie: Politica fiscal este eficient n influenarea venitului n cazul unui curs de
schimb fix i al mobilitii perfecte a capitalurilor.

1.5.2 Analiza politicilor economice expansioniste n cazul unui curs de schimb flexibil

A. Politica monetar expansionist

a) Absena mobilitii capitalurilor
n figura 10 punctul A reprezint echilibrulu iniial. Politica monetar fiind una
expansionist curba LM se deplaseaz la dreapta. Apare un nou echilibru n punctul B. n
punctul B apare un deficit al balanei de pli, al contului curent mai exact pentru c odat cu
creterea veniturilor cresc i importurile. Acest deficit cauzeaz presiuni asupra deprecierii
monedei. n acest caz exporturile devin mai competitive, ceea ce determin dreapta IS s se
deplaseaz spre drepta pn n punctul C. Totodat deprecierea monedei ajut la mbuntirea
contului curent ceea ce duce la deplasarea BP pn n punctul C. n punctul C se restabile te
echilibrul.

25

Concluzie: Politica monetar este eficient n influenarea venitului n cazul unui curs
de schimb flexibil i n absena mobilitii capitalurilor.
Figure 10. Efectele unei politici monetare expansioniste n situaia absenei mobilitii capitalurilor

BP0

BP1
LM0
LM1

d0

C
B

d1
IS1
IS0
Y0

Y1

Y2

b) Mobilitate perfect a capitalurilor

n figura 11 politica monetar expansionist presupune o cretere a LM, o mutare spre
dreapta a curbei. Prin urmare echilibrul se va muta din punctul A n B. n punctul B exist o
tendin spre deficit al contului curent din cauza creterii importurilor i spre deficit a
balanei capitalurilor. Deficitul balanei capitalurilor este determinat de faptul c micorarea
ratei dobnzii n punctul B sub nivelul celei internaionale egal cu d 0, genereaz ieiri de
capitaluri. Aceste ieiri de capitaluri duc la deprecierea monedei naionale. Curba IS se
deplaseaz la dreapta pn n punctul C, acolo unde ieirile de capitaluri nceteaz,
ajungndu-se din nou la echilibrul extern.
Concluzie: Politica monetar este eficient n influenarea venitului n cazul unui curs
de schimb flexibil i al mobilitii perfecte a capitalurilor.

Figure 11. Efectele unei politici monetare expansioniste n situaia absenei mobilitii perfecte a
capitalurilor

d0
LM0
LM1
A
26

d0

BP0
B
IS1
IS0
Y0 Y1 Y2

B. Politica fiscal expansionist

a) Absena mobilitii capitalurilor
n figura 12 curba IS se mut spre dreapta ca efect al msurilor politicii fiscale
expansioniste. Echilibrul se deplaseaz din punctul A n punctul B, ceea ce duce la majorarea
venitului: Y0Y1. Aceast cretere a venitului va determina o majorare a importurilor i un
deficit de cont curent. Deprecierea cursului de schimb duce la deplasarea dreptei IS spre
dreapta: IS1 IS2. Prin urmare echilibrul se va realiza n punctul C. Deprecierea cursului este
favorabil pentru export. Majorarea exporturilor duce la mbuntirea soldul contului curent
i la deplasarea curbei BP spre dreapta.

Concluzie: Politica fiscal este eficient n influenarea venitului n cazul unui curs de
schimb flexibil i n absena mobilitii capitalurilor.
Figure 12. Efectele unei politici fiscale expansioniste n situaia absenei mobilitii capitalurilor

d
BP0

BP1
LM0

d2
d1
d0

C
B
A
IS2
IS1
IS0
Y0

Y1

Y2

b) Mobilitate perfect a capitalurilor

27

Figure 13. Efectele unei politici fiscale expansioniste n situaia absenei mobilitii perfecte a capitalurilor

LM0

d1
d0

B
BP0
A

IS1
IS0
Y0 Y1

n figura 13 politic fiscal expansionist duce la deplasarea echilibrului intern n

punctul B. n acest caz rata dobnzii (d1) este mai mare dect rata extern (d0). Astfel se vor
atrage fluxuri de capitaluri. n aceast situaie avem o tendin de excedent a balanei
capitalurilor, ceea ce va determina aprecierea monedei naionale. Exporturile devin mai
scumpe i prin urmare curba IS se va deplasa napoi ctre IS0. Aceast deplasare continu
pn n punctul A unde excedentul balanei capitalurilor se compenseaz cu deficitul contului
curent, la nivelul ratei externe a dobnzii.
Concluzie: Politica fiscal este ineficient n influenarea venitului n cazul unui curs
de schimb flexibil i al mobilitii perfecte a capitalurilor.

28

Capitolul 2 Introducerea monedei euro n Slovenia - etape i efecte

2.1 Etapele integrrii n UEM

Slovenia este membr a UE din 1 mai 2004. Ea a devenit al 13-lea stat membru al
zonei euro la 1 ianuarie 2007, fiind prima dintre cele 10 ri care au aderat la Uniunea
European n 2004.
Pe 11 iulie 2006, Slovenia a primit aprobare din partea Consiliului UE s adopte
moneda euro din 2007. Astfel pe 1 ianuarie 2007 tolarul sloven a fost nlocuit de euro cu un
curs de schimb de 1 EUR = 239,640 SIT.
Etapele adoptrii monedei euro n Slovenia sunt prezentate n tabelul de mai jos.
Dat

Eveniment

28 iunie 2004

Slovenia a intrat n ERM II

1 martie 2006

Preurile sunt afiate folosind ambele monede

15-16 iunie 2006

Admiterea la zona euro n urma unui vot realizat la Summit-ul UE

1 ianuarie 2007

Introducerea monedei euro

2.1.1 Evoluia ratei inflaiei

n mai 2006 BCE a realizat un Raport de convergen privind situaia Sloveniei.

Perioada de referin a fost aprilie 2005 - martie 2006. n aceast perioad rata medie a
inflaiei a fost de 2,3%, sub valoarea de referin de 2,6%, valoare corespunztoare criteriului
privind stabilitatea preurilor.
Dac analizm evoluia ratei inflaiei n Slovenia putem observa c aceasta a
nregistrat valori sczute pentru perioade scurte de timp. Din 1996 pn n 1999 rata inflaiei a
avut o scdere, ritm ntrerup pn n 2000 cnd rata inflaiei a nceeput din nou s scad.
Inflaia a sczut treptat, de la 9,9% n 1996 la 6,1% n 1999, i apoi a crescut din nou la 8,9%
n 2000. Aceast cretere s-a datorat mai multor factori printre care: introducerea TVA,
creterea cererii interne, a salariilor i a preurilor din import. Procesul de dezinflaie s-a
accelerat dup 2000, nregistrnd cea mai mic valoare, de 2,5% n 2005 (Grafic 2.1). n
2001 a fost adoptat o nou strategie de politic monetar care avea drept obiectiv principal
stabilitatea preurilor. Totodat politica monetar a fost completat de strategia cursului de
schimb care a permis bncii s mein ratele dobnzilor ridicate pentru a susine procesul de
dezinflaie.
29

Din 28 iunie 2004, cnd Slovenia aderat la ERM II, politica monetar a fost orientat
spre meninerea stabilitii cursului de schimb fa de Euro. n acea perioad, Banka Sloveniei
a folosit facilitatea de swap valutar pentru a menine stabilitatea cursului de schimb euro-tolar,
pstrnd n acelai timp ratele dobnzilor de pe piaa intern relativ mare i meninnd astfel o
diferen pozitiv fa de ratele dobnzilor din zona euro.
Figure 14 Evoluia preurilor 1996-2005

Sursa: www.ecb.int
Procesul de dezinflaie a fost sprijinit i de politica fiscal i reformele structurale
reforme, precum i de liberalizarea treptat a pieelor financiare. Pentru cea mai mare parte
din perioada 1996-2005, creterea PIB-ului real a nregistrat o serie de fluctuaii. (Tabelul 2.1)
Condiiile de pe piaa muncii au rmas stabile de-a lungul timpului, rata omajului
situndu-se ntre 6-7%. Productivitatea muncii a nregistrat o scdere, ceea ce a dus la o
cretere a costurilor forei de munc n perioada 2000-2001, urmat de o scdere treptat pn
la valoarea de 3,8% n 2004.
Media anual a ratei inflaiei n 2005 a fost de 2,5%, iar n ianuarie 2006 rata anual a
inflaiei a fost de 2,6%. Micorarea preurilor produselor industriale i a produselor alimentare
a datorit creterii competiiei internaionale i interne a contracarat efectul creterii preului
petrolului. Efectele creterii preului petrolului au fost diminuate i prin ajustarea accizelor.
Efecte negative asupra inflaiei au avt i creterea preulu energie i creterea taxelor i a
preurilor administrate.
n acea perioad BCE realiza o serie de previziuni privind modul n care se vor
recupera decalajele. Recomandrile n acea perioad a fost ca Slovenia s consolideze
sistemul fiscal, s reduc presiunile din partea cererii i s accelereze reformele structurale.
Totodat este important i flexibilitatea pieei forei de munc, prin creterea mobilitii
forei de munc, dar i realizarea unor politici naionale care s consolideze concurena
produselor de pe pia.
30

2.1.2 Evoluia ratei dobnzii pe termen lung

n perioada aprilie 2005- martie 2006, ratele dobnzilor pe termen lung n Slovenia au
fost 3,8%. Aceast valoare este mult sub valoarea de referin de 5,9% pentru criteriului
privind rata dobnzii .
nainte de anul 2005 se poate observa o scdere a ratele dobnzilor pe termen lung.
Aceast scdere a avut ca efect micorarea diferenialului de dobnd cu zona euro nc din
anul 2002. Acest diferenial a ajuns la valoarea de 0,1 pp n martie 2006.
Factorii care au dus la formarea acestei tendine au fost: reducerea incertitudinii
economice i financiare ca urmarea a unor politici monetare i fiscale prudente, scderea
diferenialului de inflaie ntre Slovenia i zona euro i ateptrile pieei privind participarea
Sloveniei la ERM II.
Evoluia ratelor dobnzii a artat ncrederea pieei n dezvoltarea economic, n special
fiscal a Sloveniei, dar i o politic monetar i valutar coerent i credibil.

2.1.3 Evoluii ale finanelor publice

n anul 2005, Slovenia a nregistrat un deficit de 1,5% din PIB, adic mult sub
referin de 3%. Datoria public n PIB a fost de 29,1%, adic mult sub referin 60%.
Comparativ cu anul precedent deficitul fiscal a sczut cu 0,8 puncte procentuale i datoria
public cu 0,4 puncte procentuale. Slovenia nu era ntr-o situaie de deficit excesiv.
Din 1999 pn n 2002, datoria public a crescut de la 24,6% la 29,7%, men inndu- i
aceast valoare pn n 2005 (Tabel 1 i Figura 2).
Tabel 1 Datoria public Slovenia 2001-2006

Anul

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Datoria public (% PIB)

24,6

27,6

28,3

Valoarea de referin

29,7
60

Sursa: Eurostat

Figure 15 Datoria public Slovenia 1999-2006

31

29,1

29,5

29,1

26,4

Sursa: Eurostat
Deficitul bugetar a crescut din 2000 , de la 3,7% la 4,0% n 2001, dar apoi a nceput s
scad, nregistrnd valori de 2,3% n 2004, respectiv 1,5% n 2005 i 14 n 2006 (Tabel 2 i
Figura 3 ).

Tabel 2 Deficitul bugetar Slovenia 1999-2006

Anul

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Deficitul bugetar (% PIB)

3,0

3,7

4,0

Valoarea de referin

2,4

2,7
3

Sursa: Eurostat

Figure 16 Deficitul bugetar Slovenia 1999 - 2006

Sursa: Eurostat
2.1.4 Evoluia cursului de schimb

32

2,3

1,5

1,4

Tolarul sloven a participat la ERM II ncepnd din 28 iunie 2004, pe o perioad de 22

luni. Rata de conversie a fost stabilit la 239,64 tolari pentru un euro. A fost stabilit o band
de fluctuaie standard de 15% n jurul ratei de schimb. nainte de a intra n ERM II Slovenia
a avut o politic care avea ca efect deprecierea treptat a tolarului. Aceast politic a fost
eliminat la intrarea n ERM II. Banca Sloveniei a putut s men in rata de paritate tolar euro, pstrnd n acelai timp i rata dobnzii pe termen scurt superioar celei din zona euro.
n acea perioad volatilitatea cursului de schimb a fost foarte sczut.

2.1.5 Evoluii n economia real a Sloveniei n 2006

A. Evoluia PIB-ului
Creterea economic n Slovenia a crescut n 2006 pentru a ajunge la cel mai nalt
nivel ntlnit din 1999. La 5,2%, creterea PIB-ului a depit creterea estimat a PIB-ului
potenial. Cele mai mari creteri de valoare adugat au fost nregistrate de ctre sectoarele de
intermedieri financiare (8,1%), construcii (7,6%), transport, depozitare i comunicaii (7,3%)
i industria prelucrtoare (7,1%). Aceast defalcare a creterii economice este o indicaie a
unui ciclul de afaceri favorabil n interiorul i n afara Sloveniei, unde o schimbare mare n
creterea valorii adugat a fost nregistrat att de ctre companiile legate de cererea intern,
ct i de companiile care produc pentru pieele strine.
B. Ocuparea forei de munc
n ciuda unei creteri economice mai mari, creterea nominal a salariului mediu brut
n 2006 a fost aproape neschimbat din ultimii doi ani, la 4,8%. Cea mai mare cretere a
salariilor medii brute a fost nregistrat de sectorul financiar, cea mai mic cretere fiind n
sectorul public. Salariul mediu brut a crescut cu 2,3% n termeni reali,o valoare mai mic
dect creterea estimat a productivitii.
Condiiile de pe piaa forei de munc s-au mbuntit n mod semnificativ n 2006.
Fora de munc a crescut cu 2,4% fa de anul precedent. Cele mai mari creteri ale ocuprii
forei de munc au fost nregistrate de ctre sectoarele de construcii (7,0%) i imobiliare,
nchirieri i activiti de afaceri (5,0%), n timp ce au existat scderi n agricultur, vntoare
i silvicultur (2,9%), industria extractiv (4,0%) i industria prelucrtoare (2,1%). Ca i n
anii precedeni, cele mai mari scderi n ocuparea forei de munc au fost nregistrate n
domenii de fabricarea de produse alimentare, buturi i tutun, materiale i produse textile i
piele i produse din piele. Conform Anchetei Forei de Munc, rata de activitate a crescut cu
0,1 puncte procentuale n 2006 la 59,3% din populaie, n timp ce rata de ocupare a crescut cu
0,4 puncte procentuale, la 55,8%.
33

C. Balana de pli
Slovenia a nregistrat un deficit de cont curent pentru al patrulea an consecutiv.
Valoarea lui a fost de 756 milioane de euro n 2006, sau 2,5% din PIB, doar sub o jumtate
mai mare dect deficitul nregistrat n anul 2005, cea mai mare cifr din ultimii zece ani.
Principalii factori care au influenat deficitul de cont curent n anul 2006 au fost ie irile nete
de venituri factor i creterea deficitului transferurilor.
Deficitul comercial al Sloveniei cu restul lumii a fost de 1,5 miliarde de euro n 2006,
sau 5,2% din PIB, mai puin dect media pe termen lung de 5,4%, dar nc uor mai mare
dect valoarea nregistrat n anul 2005.
n 2006 comerul cu mrfuri a fost reorientat spre statele membre ale UE. Ponderea
exporturilor de mrfuri ctre UE a fost 68,5%, cu 0,6 puncte procente mai mult fa de anul
precedent, iar ponderea importurilor 80,3% , n scdere cu 0,6 puncte procentuale. Principalii
partenri comerciali din zona euro sunt: Frana, Austria, Italia, Germania (o cretere de 15%).
Exporturile ctre Polonia i Ungaria au crescut cu mai mult de o treime, n timp ce exporturile
ctre Slovacia au crescut cu 28% i ctre Cehia cu 22%.

2.2 Efectele adoptrii monedei euro n Slovenia

2.2.1 Evoluiile economiei slovene n 2007

A. Evoluia ratei inflaiei

Rata inflaiei, msurat prin indicele armonizat al preurilor de consum (IAPC), a fost
de 3,8% n 2007, cu 1,3 puncte procentuale mai mult fa de rata medie n 2006. Aceast
inflaie relativ ridicat a fost rezultatul ocurilor venite din partea ofertei care reflect
condiiile n economia mondial (creteri de preuri la alimente, petrol i alte mrfuri).
Au existat abateri de la criteriul de la Maastricht la mijlocul anului 2007. Rata infla iei
din statele membre ale UE a nceput s creasc, aa cum s-a ntmplat i cu valoarea de
referin a criteriului de la Maastricht, dei ntr-un ritm mult mai lent dect n Slovenia.
Abaterile au fost de 1,0 puncte procentuale la sfritul anului 2007. Creterea medie de 12
luni a preurilor n Slovenia a fost de 3,8%, n timp ce criteriul de la Maastricht a fost de
2,8%.
ocurilor de natura ofertei din mediul extern s-au reflectat n primul rnd n pre urile
produselor alimentare. Creterea a fost cu 4,4 puncte procentuale mai mult fa de anul
precedent la 7,1%, mult peste creterea medie de 2,7% n zona euro. n plus fa de pre urile
produselor alimentare i preurile la energie au crescut cu 3,4%.
B. Evoluii ale finanelor publice
34

Deficitul public n 2007 a fost de 0,1% din PIB. Datoria public se ridica la 24,1% din
PIB, i a fost mai mic dect la sfritul anului 2006. Aceste cifre constituie, de asemenea,
baza pentru verificarea c valorile de referin pentru deficitul i datoria public sunt
respectate.
C. Evoluia PIB - ului
Creterea economic n Slovenia a continuat i n 2007, atingnd cel mai nalt nivel
de la declararea independenei. Dup o cretere de 5,7% n anul 2006, produsul intern brut a
crescut cu 0,4 puncte procentuale n 2007, ajungnd la 6,1%, depind estimarea privind
creterea PIB-ului potenial. n zona euro, creterea economic a sczut de la 2,8%
n 2006 la 2,6% n 2007. Decalajul ntre creterea n Slovenia i creterea n zona euro a
crescut de la 2,9 la 3,5 puncte procentuale.
Cele mai mari creteri de valoare adugat au fost nregistrate n construcii (18,7%),
intermedieri financiare (12,1%), comer cu amnuntul (7,6%) i industria prelucrtoare
(8,3%). Cele mai mari creteri ale produciei industriale n anul 2007 au fost nregistrate n
primul rnd n sectoarele orientate spre export, n special n producerea de substane chimice,
produse chimice i fibre sintetice i artificiale (21,6%), fabricarea de echipamente de transport
(19,8%), n cea mai mare parte din industria de automobile, producia de metale i produse
din metal (10,5%) i fabricarea de maini i echipamente (10,5%).

D. Ocuparea forei de munc

Condiiile de pe piaa forei de munc s-au mbuntit din nou n 2007. For a de
munc a crescut cu 3,5% fa de anul 2006. Cele mai mari creteri ale ocuprii forei de
munc n anul 2007 s-au nregistrat din nou n sectoarele de construcie (11,4%) i tranzac ii
imobiliare (8,5%), n timp ce au existat scderi n agricultur (3,8%), exploatare (5,7%). Spre
deosebire de ultimii patru ani, cnd s-au nregistrat scderi, ocuparea forei de munc n
industria prelucrtoare a crescut cu 1,1% de la an la an, n 2007. Ca i n anii preceden i, cel
mai mare declin n ocuparea forei de munc a fost n domeniile: textile, produse alimentare i
din piele, n timp ce ocuparea forei de munc n fabricarea de echipamente de transport a
crescut cu 10,6%, ca rezultat al noilor capaciti n industria de automobile.
Numrul de omeri n decembrie 2007 a sczut cu 16,8%, n timp ce rata omajului n
luna decembrie a fost de 7,3%, cu 1,3 puncte procentuale mai puin fa de anul precedent.
Conform Anchetei Forei de Munc, rata de activitate a crescut cu 0,4 puncte
procentuale n 2007 la 59,7% din populaie, n timp ce rata de ocupare a crescut cu 1,1
procente puncte, la 56,9%.

E. Balana de pli i datoria extern

35

Deficitul de cont curent a fost de 1,641 milioane de euro sau 4,9% din PIB, i a fost cu
dou puncte procentuale mai mare dect deficitul din 2006 de 2,8% din PIB. Deficitul a ajuns
la cel mai nalt nivel de la declararea independenei Sloveniei. Cea mai mare contribuie la
deficitul de cont curent n anul 2007 a avut-o evoluia schimburilor de mrfuri cu restul
lumii. n plus fa de deficitul comercial cu mrfuri n valoare de 1.664 milioane de euro,
ieirile nete de venituri n valoare de 725 milioane de euro au contribuit n mod semnificativ
la deficitul de cont curent. Singurul efect pozitiv asupra contului curent a fost excedentul n
comerul cu servicii n valoare de 1.040 milioane de euro.
Datorit creterii peste medie a exporturilor i o cretere sub medie a importurilor
din statele membre ale UE, distribuia regional a schimburile comerciale din Slovenia
cu restul lumii s-a schimbat n 2007. Statele membre ale UE au reprezentat 70,5%
din totalul exporturilor, cu 0,3 puncte procentuale mai mult fa de 2006, i 78,9% din
importuri, cu 2,3 puncte procentuale mai mult. Dintre cei mai importani parteneri comerciali
din zona euro, doar exporturile ctre Italia a nregistrat o cretere peste medie (de 18,8%), n
timp ce sub media de cretere a exporturilor a fost nregistrat ri precum: Germania
(10,9%), Austria (11,9%) i Frana (4,0%). Printre noii membri UE, exporturile au crescut
brusc n Ungaria (pn la 68,1%), iar n Republica Ceh i Polonia, cu mai mult de 25%, n
timp ce creterea exporturilor n Slovacia (doar peste 14%) a fost sub media UE.
Importurile din republicile din fosta Iugoslavie au crescut mai repede dect
exporturile. Exporturile ctre fostele republici iugoslave au crescut cu 9,3%, n timp ce
importurile au crescut cu 17,3%. Comerul cu Serbia a crescut cel mai mult n ultimii doi ani.
Anul trecut, exporturile i importurile au crescut cu 31,6%, respectiv 47,1%. Comerul cu
Croaia a crescut oarecum sub media din comerul cu republicile din fosta Iugoslavie
(exporturi: 7,2%, importurile: 15,4%), n timp ce exporturile ctre Bosnia & Heregovina au
crescut cu 10,5% (importuri: 2,6%). Exporturile ctre Macedonia au crescut cu 14,7%, n timp
ce importurile au crescut cu 50,4%. O cretere n schimburile comerciale cu Rusia a continuat
i n anul 2007.

2.2.3 Evoluiile economiei slovene n 2012

Economia zonei euro a suferit o uoar recesiune n 2012, activitatea economic
micorndu-se cu 0,5%, n timp ce PIB-ul a sczut cu 2,2% n Slovenia. Declinul a fost
rezultatul unei contracie accelerate a consumului intern, n special n investiii i stocuri.
Scderea drastic a investiiilor a fost determinat de msurile de austeritate ale guvernului,
de accesul dificil la finanare i de un nivel ridicat de incertitudine n economie. Consumul
intern total a sczut cu aproape 6% n Slovenia i cu peste 2% n zona euro. Excedentul de
36

cont curent n valoare de 2,3% din PIB a fost n mare parte un rezultat al restrngerii de marfa
deficitul comercial.

A. Evoluia ratei inflaiei

Tabel 3 Rata inflaie Slovenia 2007-2012

Anul

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Rata inflaiei 3,8

5,5

0,9

2,1

2,1

2,8

Sursa: Eurostat
Media anual a inflaiei n zona euro a sczut la 2,5% n 2012, n principal ca urmare a
scderii preului la energie. Medie anual a inflaiei n Slovenia a fost peste media zonei euro,
n primul rnd ca urmare a msurilor mai pronunate de consolidare fiscal, care a mpins
inflaia n Slovenia peste media euro. (Tabel 3)

B. Evoluia finanelor publice

Tabel 4 Deficitul bugetar Slovenia 2007-2012

Anul

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Deficit (% PIB)

0,1

1,9

6,2

Valoarea de referin

5,9

6,4

4,0

3%

Sursa: Eurostat
Deficitul bugetar s-a redus cu 2,7 puncte procentuale n 2012 la 4,0% din PIB.
Scderea deficitului a fost determinat de continuarea reducerii cheltuielilor sub controlul
discreionar al guvernului.

Tabel 5 Datoria public Slovenia 2007-2012

Anul

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Datoria public (% PIB) 23,1

Valoarea de referin

22

35

38,6
60%

Sursa: Eurostat
37

46,9

54,1

La sfritul anului 2012, datoria public a fost de 19,189 milioane de euro sau
54,1% din PIB. Creterea ponderii datoriei n PIB a fost determinat de finan area
deficitului i, n parte ca urmare a realizrii unui mprumut pentru rambursarea datoriei
scadente n 2013, dar i ca urmare a participrii la ajutorarea rilor din zona euro care au
probleme financiare . (Tabel 4)

C. Ocuparea forei de munc

Deteriorarea situaiei economice a accelerat declinul n ocuparea forei de munc.

forei de munc n ocuparea forei de munc a sczut cu 3%, la sfr itul anului 2012,
fiind aproape de nivelul nregistrat n anul 2005. Ocuparea forei de munc a sczut
brusc n sectorul privat, i, de asemenea, n serviciile publice din cauza msurilor de
austeritate ale guvernului. Incertitudinea cu privire la msurile de consolidare viitoare i cu
privire la situaia din restul lumii a dus la o scdere brusc a numrului de locuri de munc
vacante. Prin urmare s-a ajuns la o scdere a numrului de noi angajari n sectorul privat.
Productivitatea muncii a fost n scdere cu 1% n 2012. Salariul mediu brut nominal a
stagnat din cauza scderii salariilor din serviciile publice i a ncetinirii semnificative a
creterii salariilor n marea majoritate a activitilor din sectorul privat. Salariul mediu brut
nominal n sectorul public a sczut cu mai mult de 2%, i a crescut cu doar 1%, n sectorul
privat.

38

Capitolul 3. Integrarea Romniei n UEM

Romnia a intrat n Uniunea European la 1 ianuarie 2007. Din acel moment urmtor
pas pentru economia romneasc l reprezint adoptarea unei unice. Acest moment este
prognozat de ctre oficiali n anul 2015. Adoptarea unei monede unice presupune ca Romnia
s intre n Uniunea Economic i Monetar.
n nceputul acestui capitol voi prezenta etapele pe care trebuie s le parcurg o ar
pentru a face parte din UEM, voi detalia criteriile de convergen real i nominal i msura
care acestea sunt ndeplinite de ctre Romnia.
Pentru a intra n UEM o ar trebuie s s parcurg 3 etape:???
1. Intrarea n UE i liberalizarea contului de capital; n acelai timp legislaia naional
privind banca central trebuie s fie n cocncordan cu Tratatul de la Maastricht i
statutul Sistemului European al Bncilor Centrale.
2. Realizarea convergenei reale i nominale i participrea la mecanismul ratelor de
schimb ERM II4. Acest mecanism presupune ancorarea monedei naionale de euro i
meninerea cursului de schimb ntr-o band de fluctuaie.
3. Ultima etap presupune introducerea monedei euro i renunarea la politica monetar
i la instrumentul cursului de schimb ca metode de ajustare a dezechilibrelor din
economie.

3.1. Convergena nominal

Convergena nominal este stabilit prin Tratatul de la Maastricht. Tratatul de la
Maastricht care a intrat n vigoare n anul 1993 stabilete 5 criterii pe care statele memebre ale
UE trebuie s le ndeplineasc pentru a putea face parte din UEM i de a adopta moneda euro.
Cele 5 criterii sunt:
1.
2.
3.
4.
5.

Criteriul ratei inflaiei

Criteriul ratei dobnzii
Criteriul deficitului bugetar
Criteriul datoriei publice
Criteriul cursului de schimb

A. Criteriul ratei inflaiei

4

Exchange Rate Mechanism sau Mecanismul Ratelor de Schimb

39

Acest criteriu presupune ca rata inflaie dintr-un stat care vrea s adopte moneda euro
s nu depeasc cu mai mult de 1,5 puncte procentuale media primelor 3 state membre cu
cea mai sczut inflaie.
Tabel 6 Rata anual a inflaiei - comparaie Romnia - UE 2007-2012

ara/An
Bulgaria
Cehia
Germania
Grecia
Irlanda
Italia
Polonia
Portugalia
Romnia
Slovenia
Spania
Suedia
Ungaria

2007
7,6
3,0
2,3
3,0
2,9
2,0
2,6
2,4
4,9
3,8
2,8
1,7
7,9

2008
12
6,3
2,8
4,2
3,1
3,5
4,2
2,7
7,9
5,5
4,1
3,3
6,0

2009
2,5
0,6
0,2
1,3
-1,7
0,8
4,0
-0,9
5,6
0,9
-0,2
1,9
4,0

2010
3,0
1,2
1,2
4,7
1,6
1,6
2,7
1,4
6,1
2,1
2,0
1,9
4,7

2011
3,4
2,1
2,5
3,1
1,2
2,9
3,9
36
5,8
2,1
3,1
1,4
3,9

2012
2,4
3,5
2,1
1,0
1,9
3,3
3,7
2,8
3,4
2,8
2,4
0,9
5,7

Sursa: Eurostat
Conform tabelului de mai sus (Tabelul 6) cele mai performante 3 state n ceea ce
privete rata anual a inflaiei sunt Suedia, Grecia i Irlanda, cu valorile: 0,9%, 1%, respectiv
1,9%. Media acestor valori este de 1,27%. Romnia a depit cu 0,63% nivelul maxim admis
de 2,77% pentru a ndeplini criteriul ratei inflaiei. Rata inflaiei n 2012, n Romnia a fost de
3,4%
Anul 2012 a fost un an secetos, lucru care a afectat producia agricol i implicit
creterea preurilor produselor agroalimentare. Preurile reglementate au cunoscut o serie de
creteri semnificative, cele mai importante fiind cele la energie electric (13,02%), ap, canal,
salubritate (6,8%) i gaze (5,23%). Efecte nefavorabile s-au simit i din cauza deprecierii
monedei naionale, preurilor bunurilor importate.
n Romnia inta de inflaie pentru 2013 este de 2,5%, cu o variaie de +/-1pp, iar
valoarea nregistrat n aprilie 2013 este de 5,3%.

Influene ale inflaiei anuale n trimestrul I 20135

Aprecierea nominal a leului fa de euro i fa de dolarul SUA
Persistena deficitului de cerere
mbuntirea anticipaiilor inflaioniste
5

www.bnr.ro

40

Manifestarea unor efecte de baz favorabile asociate subgrupei LFO i

combustibililor
Ajustri aplicate unor preuri administrate (n special cele la energie electric)
Actualizarea cursului de schimb de referin utilizat n calculul accizelor
Majorarea cotaiilor internaionale ale ieiului n ianuarie-februarie
B. Criteriul ratei dobnzii
Rata dobnzii nominale pe termen lung nu trebuie s depeasc cu mai mult de 2pp
media celor mai performante 3 state membre ale UE n ceea ce privete stabilitatea preurilor.

Tabel 7 Rata nominal a dobnzii pe termen lung - comparaie Romnia - UE 2007-2012

ara/An 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Bulgaria 4,54 5,38 7,22 6,01 5,36 4,50
4,30
4,63
4,84
3,88
3,71 2,78
Cehia
2,61
Germania 4,22 3,98 3,22 2,74
1,5
4,50
4,80
5,17
9,09 15,75 22,50
Grecia
Irlanda
4,31 4,53 5,23 5,74 9,60 6,17
Italia
4,49 4,68 4,31 404 5,42 5,49
Polonia
5,48 6,07 6,12 5,78 5,96 5,00
Portugalia 4,42 4,52 4,21 5,40 10,24 10,55
Romnia 7,13 7,70 9,69 7,34 7,29 6,68
Slovenia 4,53 4,61 4,38 3,83 4,97 5,81
Spania
4,31 4,37 3,98 4,25 5,44 5,85
Suedia
4,17 3,89 3,25 2,89 2,61 1,59
Ungaria
674 8,24 9,12 7,28 7,64 7,89
Sursa: Eurostat
n 2012 media celor mai performante 3 state (Suedia, Germania i Irlanda) a fost de
3,08%. Romnia a depit valoare de referin de 5,08% cu 1,6 puncte procentuale.

C. Criteriul deficitului bugetar

Deficitul bugetar nu trebuie s depeasc 3% din PIB.
Din tabelul de mai jos se poate observa c n anul 2012 Romnia a nregistrat un
deficit de 2,9% din PIB, ndeplinit astfel criteriul deficitului bugetar, fiind sub limita de 3%.
Tabel 8 Deficitul / surplusul bugetar ca pondere n PIB - comparaie Romnia - UE 2007-2012

ara/An
Bulgaria

2007 2008 2009 2010 2011 2012

1,2
1,7 -4,3 -3,1 -2,0 -0,80
41

Cehia
-0,7 -2,25 -5,8 -4,8
Grecia
-6,5 -9,8 -15,6 -10,7
Italia
-1,6 -2,7 -5,5 -4,5
Polonia
-1,9 -3,7 -7,4 -7,9
Portugalia -3,1 -3,6 -10,2 -9,8
Romnia
-2,9 -5,7 -9,0 -6,8
Slovenia
0 -1,9 -6,2 -5,9
Spania
1,9 -4,5 -11,2 -9,7
Ungaria
-5,1 -3,7 -4,6 -4,3
Sursa: Eurostat

-3,3 -4,40
-9,5 -10,00
-3,8 -3,00
-5,0 -3,90
-4,4 -6,40
-5,6 -2,90
-6,4 -4,00
-9,4 -10,6
4,3 -1,90

D. Criteriul datoriei publice

Ponderea datoriei publice n PIB nu trebuie s depeasc 60%.
Tabel 9 Datoria public ca pondere n PIB - comparaie Romnia - UE 2007-2012

ara/An 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Bulgaria 17,2 13,7 14,6 16,2 16,3 18,5
Cehia
27,9 28,7 34,2 37,8 40,8 45,8
Grecia
107,4 112,9 19,7 148,3 170,3 156,9
Italia
103,3 106,1 116,1 119,3 120,3 127
Polonia
45
47,1 50,9 54,8 56,2 55,6
Portugalia 68,4 71,7 83,7
94
108,3 123,6
Romnia 12,8 13,4 23,6 30,5 34,7 37,8
Slovenia 23,1
22
35
38,6 46,9 54,1
Spania
36,3 40,2 53,9 61,5 69,3 84,2
Ungaria
67
73
79,8 81,8 81,4 79,2
Sursa: Eurostat
n 1989 Romnia i achitase datoria public, urmnd chiar s primeasc sume
importante de bani de la rile asiatice. Aceste sume au fost n majoritatea cazurilor anulate.
Din tabelul de mai sus (Tabelul 9) se poate observa c ponderea datoriei publice n
PIB n 2012 a fost de 37,8%, sub pragul de 60%. Astfel Romnia a indeplinit criteriul datoriei
publice n 2012.
Cu toate acestea, dei avem una dintre cele mai sczute ponderi ale datoriei publice
problema o constituie stabilirea unui nivel sustenabil al datoriei publice.
E. Criteriul cursului de schimb
Marjele de fluctuaie ale cursului de schimb trebuie s fie ntr-o band de fluctuaie de
+/-15% nainte de a intra n ERM II.
Momentan moneda naional a Romniei nu a intrat n ERM II. Prin urmare nu a fost
stabilit nc o paritate central pentru a se stabili banda de fluctuaie de +/-15%. Moneda
naionala a evoluat conform unui regim flexibil de curs de schimb.
42

Banca Central European (BCE) a realizat un Raport de Convergen n mai 2008. n

acest raport a fost analizat pentru prima dat evoluia Romniei. Astfel s-a observat c
fluctuaiile cursului de schimb (RON/EUR) au fost ntre 10,8% apreciere i 9,6% depreciere.
Pentru aceast analiz s-a folosit media lunii aprilie 2006 ca valoare de referin.
Stabilitate cursului de schimb depinde de atingerea criteriul ratei inflaiei, dar n
acelai timp dac cursul de schimb real s-ar apecia atunci ar aprea dezinflaia
Sintetiznd toate aspectele privind convergena nominal a Romniei, situaia rii
pentru anul 2012 este prezentat n tabelul de mai jos.
Criteriul de la Maastricht pentru 2012
Rata inflaiei
1,27% + 1,5pp =2,77%
Rata dobnzii nominale pe termen lung 3,08% +2 pp=5,08%
Deficitul bugetar
Maxim 3% din PIB
Datoria public
Maxim 60% din PIB
Cursul de schimb
+/- 15% n ERM II
Sursa: Eurostat, Calcule proprii

Situaia n Romnia
3,4%
6,67%
2,9%
37,8%
Nu am intrat n ERM II

3.2 Mecanismul ratelor de schimb (ERM II)

ERM II este un aranjament bilateral valutar pentru rile membre ale Uniunii
Europene care nu au adoptat moneda euro, dar vor s fac acest lucru. n aceast situa ie
moneda naional a acestor ri va fi ancorat de euro Mecanismul presupune stabilirea unei
pariti centrale. Fiecare moned naional poate fluctua ntr-o band de +/- 15%. Cele dou
margini ale benzii standard n cadrul creia are loc aprecierea ori deprecierea unei monede
naionale sunt stabilite n ideea n care sunt suficiente pentru rezolva eventualele dezechilibre
precum cele influenate de micrile de capital.
Potrivit Protocolului privind ERM II i Rezoluiei Consiliului pentru Stabilirea ERM
II (97/ c 236/ 03), n vigoare de la 1 ianuarie 1999, principalele cerine sunt:

Participarea n ERM II pentru cel puin 2 ani anterior examinrii

Este interzis deprecierea ratei de schimb n aceast perioad pentru c nseamn o

nclcare a criteriului stabilitii cursului de schimb.

ndeplinirea criteriului nseamna meninerea fluctuatiilor cursului de schimb n marja

de +/- 2,25% n jurul ratei (paritatii) centrale fara tensiuni severe.

n cazul cnd fluctuaiile ies din band, trebuie s se realizeze o difereniere ntre
depirea marjei superioare, i a celei inferioare.

Pentru a analiza efectele ERM II asupra noilor ri membre participante trebuie s le

analizm din mai multe puncte de vedere:

consolidarea cursului de schimb;

43

convergena cu politicile macroeconomice;

consolidarea inflaiei.

rile care vor s adopte moneda euro sunt obligate s participe cel puin doi ani la
ERM II. Astfel ele vor putea intra n Eurosistem i i vor putea definitiva procesul de
integrare n UEM. Astfel ele vor putea benficia de toate avantajele care decurg din
participarea la aceast structur.
3.3 Convergena real a Romniei
Convergena real nu se poate realiza ntr-un timp scurt precum convergena nominal,
dar este cunoscut importana ei n procesul de catching-up fa de UE. n analiza
convergenei reale exist dou abordri. Prima abordare urmrete convergena veniturilor, a
preurilor relative, a productivitii, a structurii socio-ocupaionale si a standardelor
educaionale. Cea de-a doua abordare are n vedere proprietile/condiiile teoriei ZMO:
gradul ridicat de deschidere al economiei, sincronizarea ciclurilor de afaceri cu UE,
mobilitatea forei de munc, flexibiliatea salariilor, a preurilor i nivelul crescut de dezvoltare
financiar.
Totodat nu s-au stabilit o serie de msuri stricte pe care rile trebuie s le
ndeplineasc la fel ca n cazul convergenei nominale. Cu toate acestea o serie de autori au
propus o serie de criterii cantitative pentru a evidenia convergena real:
1. Hen i Leonard (2003) au propus:
creterea PIB-ului pe o scar de +/-2% fa de media primelor 3 ri cu
cele mai bune performane
omajul s fie n jurul valorii de 3% fa de media a 3 ri cu cele mai bune
performane
soldul balanei de operaiuni curente ca procente n PIB s fie n limitele a
+/-2% din PIB
indicatorul de competitivitate n raport cu Germania s nu oscileze mai
mult de 10% fa de valoarea estimat pentru perioada n care a intrat euro
pe pia
2. Isrescu , M. (2004) a luat n calcul n analiza sa urmtoarele elemente:
Gradul de deschidere a economiei- exportul i importul ca pondere n PIB
Ponderea comerului cu membri UE ca pondere n comerul exterior
Nivelul PIB-ului pe locuitor la paritatea puterii de cumprare
Structura economiei ca procent al valorii adugate brute (VAB) din fiecare
sector n PIB.
n continuare voi analiza convergena real prin prisma unor indicatori precum
PIB/locuitor la paritatea puterii de cumprare, productivitatea muncii, dar i prin prisma
criteriilor ZMO.
n afara metodelor enunate anterior voi analiza convergena economic a Romniei
utiliznd un indice al convergenei economice.
44

3.3.1 Analiza convergenei reale cu ajutorul indicatorilor

Tabel 10 PIB pe locuitor la paritatea puterii de cumprare

(n procente fa de UE-27 = 100)

ri/ani
2007 2008 2009 2010 2011
Bulgaria
40
43
44
44
46
Cehia
83
81
83
80
80
Grecia
90
93
94
87
79
Italia
104 104 104 101 100
Polonia
54
56
61
63
64
Portugalia
79
78
80
80
77
Romnia
41
47
47
47
49
Slovenia
88
91
87
84
84
Spania
105 104 103
99
98
Ungaria
61
64
65
65
66
UE-15/UE -25/UE- 100 100 100 100 100
27
Sursa: Eurostat
n Romnia PIB/locuitor la paritatea puterii de cumprare fa de media UE-27, n
anul 2011 se afla la nivelul de 46%. Nivelul este mai redus dect cel al Cehiei (80%), Poloniei
(64%), Ungariei (66%), Sloveniei (84%), dar mai ridicat dect cel al Bulgariei (46%).
Tabel 11 Productivitatea muncii/persoan angajat n Romnia
(PIB la paritatea puterii de cumprare/persoan angajat, raportat la UE-27=100)

ri/ani
Bulgaria
Cehia
Polonia
Romnia
Ungaria
Grecia
Spania
Portugalia
Italia
UE-15/UE-27
Sursa: Eurostat

2007
37,5
76,4
60,1
43,4
66,7
95,6
103,2
74,1
111,7
100

2008
39,7
74,2
61,5
49,2
70,7
97,8
104,4
73,6
113,1
100

2009
40,0
76,0
60,9
49,5
72,5
98,3
109,7
76,2
112,7
100

2010
41,3
70,7
73,7
48,6
70,9
93,4
108,0
77,1
110,2
100

2011
44,0
72,9
74,0
49,4
71,2
108,6
75,6
109,0
100

Conform datelor Eurostat, n 2011, productivitatea muncii pe persoan angajat n

Romnia, a fost de 49,4% din media european, pe penultimul loc ntre rile membre UE-27.
45

3.3.2 Analiza convergenei reale prin prisma criteriilor ZMO

Aa cum am menionat anterior abordarea convergenei reale prin prisma teoriei ZMO
are n vedere proprietile acesteia: gradul ridicat de deschidere al economiei, sincronizarea
ciclurilor de afaceri cu UE, mobilitatea forei de munc, flexibiliatea salariilor, a pre urilor i
nivelul crescut de dezvoltare financiar.
Sincronizarea ciclurilor de afaceri cu cele din zona euro este foarte important pentru
orice stat care vrea s adere la zona euro, el renunnd la politica monetar. Un nivel ridicat al
sincronizrii duce la un cost mai sczut al pierderii politicii monetare. Romnia nc are
probleme la acest capitol, corelaia ocurilor fiind slab. Acest lucu nseamn c sursele de
asimetrie nu vor fi eliminate dup integrarea n UEM.
n 2012 gradul de deschidere al Romniei a fost de 81,2%, mai ridicat fa de cel din
2007 de 72,5%. Romnia are o economie mai puin deschis fa de ri precum Cehia,
Ungaria, Polonia, Slovenia, Slovacia i chiar Bulgaria.

Tabel 12 Gradul de deschidere a economiei romneti (export + import)/PIB

Cehia

2013
2014
(estimare) (estimare)
129,9% 128,4% 124,6% 128,7% 127,8% 141,2% 147,4%
153,5%

Ungaria

149,4% 160,4% 158,0% 168,1% 164,0% 175,1% 180,3%

185,3%

Polonia

78,6%

93,7%

Slovenia

132,1% 135,0% 129,9% 136,4% 129,1% 140,0% 148,0%

150,4%

Slovacia

167,8% 172,0% 158,6% 166,3% 160,8% 176,2% 185,9%

190,2%

Bulgaria

115,1% 137,0% 126,7% 136,1% 122,8% 125,9% 134,5%

140,7%

ri/ani

2007

Romnia 72,5%

2008

82,1%

74,7%

2009

83,0%

73,8%

2010

86,1%

78,9%

2011

84,6%

76,6%

2012

89,6%

81,2%

93,0%

85,4%

85,7%

Sursa: Eurostat
Din punct de vedere al mobilitii forei de munc, putem observ o tendin a romnilor
de a migra cu scopul de a-i cuta un loc de munc.

n ceea ce privete flexibilitatea salariilor, n Romnia exist problema unor mriri

salariale ce nu sunt acoperite de creteri ale productivitii. Aceast corelaie defectuoas duce
la creterea ratei inflaiei.
46

3.3.3 Indicele convergenei economice

Aa cum am precizat i anterior, convergenei reale nu i se acord o importan att de
mare precum celei nominale. Cu toate acestea, convergena real, alturi de cea structural nu
trebuie neglijate.
Numeroase studii s-au axat pe studiul convergenei reale, aa cum am artat i anterior.
n plus, s-au realizat o serie de cercetri i asupra convergenei structurale. Cercettorii
folosesc indicele propus de Krugman i creaz un indice de divergen structural care
reliefeaz nivelul de convergen dintre statele membre UE i Zona Euro.
Voi ncepe analiza prin crearea unui indice al convergenei economice (ICE)6, format
din indicele de convergen structural (ICS) i indicele de convergen real (ICR). Cei doi
indici au aceeai pondere n calcului ICE.
Pentru a calcula ICS voi folosi indicele Krugman. Indicele convergenei structurale
este diferena dintre 100% i indicele Krugman.

Indicele Krugman arat gradul de convergen structural al unei economii fa de o

alta. El se calculeaz ca diferena ntre ponderea unui sector ntr-o ar i ponderea aceluiai
sector n Zona Euro. Pentru a calcula acest indice am luat n considerare valoarea adugat
brut a fiecrui sector deoarece arat importana acestuia n economie. Sectoarele alese sunt:
agricultur (inclusiv silvicultur i pescuit), industrie (inclusiv construcii) i serviciile.
Tabel 13 VAB/ sector n Romnia i Zona Euro (% din VAB total)

Romnia
Zona Euro
Agricultur Industrie Servicii Agricultur Industrie Servicii
2007
8,9
35,9
55,8
1,9
26,7
71,4
2008
8,8
36,2
55,0
1,8
26,5
71,7
2009
7,0
37,3
55,7
1,6
24,1
74,2
2010
6,7
39,7
53,6
1,7
24,5
73,8
2011
7,4
41
51,6
1,7
25,4
72,9
Sursa: www.ecb.int - Statistics Pocket Book
An

Datele folosite sunt exprimate ca procent din valoarea adugat brut total realizat
n economie i sunt prezentate n tabelul 13.
Cu ct indicele convergenei structurale este mai apropiat de 100, cu att o economie
are similariti mai mari fa de zona euro. Indicele convergenei structurale are formula
urmtoare:
ICS =1- [abs(Vk,i - Vk, ZE)], unde:
6

Tatomir C., Alexe, I. (2012), pg 40

47

K= nr de sectoare luate n calcul; n acest caz 3

Vk,i = ponderea VAB a sectorului k n total VAB din ara i
Vk, ZE = ponderea VAB a sectorului k n total VAB din Zona Euro (ZE)

Aplicnd formula de mai sus ajungem la urmtoarele rezultate (tabel 14):

Tabel 14 Indicele converegenei structurale n Romnia

An Indicele Krugman (IK) ICS = 100- IK

2007
31,8
68,2
2008
33,4
66,6
2009
37,1
62,9
2010
40,4
59,6
2011
42,6
57,4
Sursa: Calculele autorului
Figure 17 Indicele convergenei structurale n Romnia

Sursa: Calculele autorului

Conform datelor din tabelul 14, respectiv figura 17, se poate observa o tendin
micorare a convergenei structurale n perioada 2007 - 2011, n ceea ce privete valoarea
48

adugat. Scderea s-a produs de la 68,2% la 57,4%. Aceast modificare a fost determinat de
creterea ponderii sectoarelor agricol i industrial n totalul valorii adaugate brute, respectiv
micorarea ponderii serviciilor.
n calcularea indicelui concurenei reale voi lua n considerare PIB pe locuitor la
paritatea puterii de cumprare, fa de media Zonei Euro, productivitatea muncii pe persoan
angajat i convergena preurilor. Primii 2 indicatori sunt prezentai n tabelele 10, respectiv
11 din seciunea 3.3.1. Convergena preurilor este formulat prin compararea nivelurilor
preurilor bunurilor de consum.
De asemenea, pentru calcularea ICR, m voi ghida dup metodologia de cercetare a
Grupului de Economie Aplicat, formulat n 2007. Astfel ICR este format din media
ponderat a celor 3 indicatori menionai anterior. Productivitatea muncii are o pondere de
50%, n timp ce ceilali 2 indicatori au fiecare o pondere de 25%. Prin urmare, formula
folosit este:
ICR = 0,25 x PIB/loc + 0,25 x convergena preurilor + 0,5 x productivitatea muncii
Convergena preurilor este prezentat n tabelul 15.

Tabel 15 Gradul de convergen a preurilor bunurilor de consum n Romnia

ri/ani
Bulgaria
Cehia
Polonia
Romnia
Ungaria
Grecia
Spania
Portugalia
Slovenia
UE-15/UE-27
Sursa: Eurostat

2007
45,6
62,4
61,7
63,8
66,7
89,8
92,9
85,7
78,9
100

2008
49,4
77,2
69,2
63,1
69,4
91,7
95,1
87,9
82,8
100

2009
51,3
73,1
58,2
57,6
63,4
95,0
97,8
89,2
85,6
100

Tabel 16 Indicele convergenei economice n Romnia

An
ICR ICS ICE =0,5 x ICR + 0,5 x ICS
2007 47,7 68,2
57,95
2008 52,13 66,6
59,37
2009 50,9 62,9
56,90
2010 50,75 59,6
55,18
2011 51,9 57,4
54,65
Sursa: Calculele autorului
49

raportat la UE-27=100
2010
2011
50,8
51
75,2
76,7
61,9
60,1
58,8
59,8
64,9
64,3
95,1
95,1
97,1
97,4
88,2
87,5
84,6
83,5
100
100

Din tabelul 16 reiese faptul c economia romneasc s-a ndeprtat de cea a zonei euro
n perioada 2007-2011, de la 57,95 pp n 2007, la 54,65 pp n 2011. Aceast evoluie a fost
determinat de ponderea mai mare a sectorului primar n economia romneasc, fa de cea
din zona euro. Cu toate acestea, convergena real a avut un trend ascendent. Astfel, de la
valoarea de 47,7 pp n 2007, aceasta a ajuns la valoarea de 51,9 pp n 2011, datorit cre terii
productivitii muncii i a PIB-ului/ locuitor.

3.4 Tratatul fiscal - noi criterii de ndeplinit pentru consolidarea finanelor publice

ndeplinirea criteriilor de convergen nominal stabilite prin Tratatul de la Maastricht

i a criteriile de convergen nominal nu mai este considerat suficient pentru a vedea dac
o ar are un nivel ridicat de sustenabilitate a finanelor pblice.
Criza financiar i economic nceput n 2007 a oferit dovezi cum c acele criterii nu
reflect situaia real a unei economii. Prin urmare, prin Tratatul fiscal s-a stabilit ca bugetele
naionale s fie echilibrate sau excedentare. Acest lucru presupune ca deficitul bugetar s fie
sub 3% din PIB. Mai mult dect att, economiile care nc nu i-au stabilizat finan ele publice
trebuie s nregistreze un nivel de cretere a soldului bugetar structural (pe an), de cel mult
0,5% din PIB-ul nominal.
Tratatul privind stabilitatea, coordonarea i guvernana n UEM este denumit i
Tratatul/ Pactul fiscal. El a intrat n vigoare de la nceputul acestuia an, n urma sus inerii
acestuia de ctre Finlanda. Pactul are ca obiectiv crearea unei discipline fiscale n UEM. Acest
obiectiv este ndeplinit cu ajutorul msurilor ce urmresc stabilirea unui buget echilibrat, dar
i cu ajutorul mecanismului de corecie automat.
Tratatul a fost creat n ideea de a oferi stabilitate zonei euro printr-o serie de msuri
mai restrictive. Pentru aplicarea Pactul fiscal a fost nevoie de susinerea lui de ctre 12 ri
membre ale UEM. Cea de-a 12-a ar a fost Finlanda, ea semnnd tratatul n data de 21
decembrie 2012. nainte ca Finlanda s semneze tratatul, pe 2 martie 2012, acesta a fost
validat de 25 de ri din Uniunea European. Singurele ri care nu au vrut s semneze tratatul
sunt Marea Britanie i Cehia.
Aa cum am menionat i anterior, obiectul principal este ca bugetele statele s fie n
echilibriu sau excedentare. Acesta va fi ndeplinit atunci cnd deficitul structural al fiecrei
ri, la nivelul unui an va fi cel mult 0,5% din PIB-ul nominal.

50

n situaia n care un stat nu respect cerina privind bugetul echilibrat, acesta va

provoca pornirea mecanismului de corectie automat. Mecanismul de corecie automat se
refer la faptul c acel stat trebuie s elimine diferenele aprute ntre deficitul structural
curent i inta stabilit, ntr-un interval de timp definit.
Pentru ndeplinirea cerinei referitoare la un buget naional echilibrat s-a stabilit un
interval maxim de 1 an de zile de la data validrii lui. Scadena este la data de 1 ianuarie 2014.
Revenind la deficitul structural, acesta se calculeaz ca diferena dintre deficitul
bugetar efectiv i deficitul bugetar ciclic.
Deficitul bugetar ciclic este considerat a fi un stabilizator automat. Atunci cnd PIBul efectiv este mai mare dect PIB-ul potenial avem decalaj inflaionist. n acest caz
stabilizatorii automai (diferena dintre veniturile i cheltuielile bugetare influenate de ciclul
economic) sunt considerai o frn pentru c prin scderea ajutorului de omaj sau cre terea
veniturilor bugetare (care duce la micorararea veniturilor populaiei i a firmelor) se reduce
cererea agregat. n situaia opus, cnd PIB - ul efectiv este mai mic dect PIB-ul poten ial
avem decalaj recesionist. n acest caz stabilizatorii automai stimuleaz cererea agregat.
Deficitul bugetar structural reprezint soldul bugetar atunci cnd decalajul de
producie (output-gap= PIB efectiv - PIB potenil) este zero. Acest lucru nseamn c
modificrile defictului bugetar structural sunt influenate de deciziile de politic monetar.
Dac deficitul bugetar structural se diminueaz n condiiile n care ntr-o economie
exist un decalaj recesionist, politica fiscal este una prociclic. n caz contrar, dac deficitul
structural se majoreaz cnd avem un decalaj recesionist, politica fiscal este una anticiclic.
3.4.1 Soldul bugetar structural

Tabel 17 Evoluia soldului bugetar i evoluia soldului bugetar structural n perioada 2000-2014
% n PIB

An
Sold bugetar (SB) Sold ciclic (SC)* Sold structural (SS) = SB - SC
2000
-4,7
-1,9
-2,8
2001
-3,5
-1,7
-1,8
2002
-2,0
-1,3
-0,7
2003
-1,5
-0,9
-0,6
2004
-1,2
0,4
-1,6
2005
-1,2
0,4
-1,6
2006
-2,2
1,7
-3,9
2007
-2,9
2,6
-5,5
2008
-5,7
4,0
-9,7
2009
-9,0
0,7
-9,7
2010
-6,8
-0,4
-6,4
2011
-5,6
-0,4
-5,2
2012
-2,9
-0,8
-2,1
2013**
-2,6
-0,9
-1,7
2014**
-2,4
-0,8
-1,6
51

* calculat pe baza decalajului de producie

** estimri Comisia European
Sursa: Comisia European, calcule proprii

Pe baza datelor din tabelul 17, de mai sus, am realizat figura 19, de mai jos pentru a
vedea tipul de politic fiscal n perioada 2000-2014.

Figure 18 Evoluia PIB real i PIB potenial n perioada 2000-2013

Figure 19 Evoluia soldului bugetar i evoluia soldului bugetar structural n perioada 2000-2014

52

** estimri Comisia European

Sursa: prelucrare dup Comisia European

Din figura 18 reiese c n perioadele 2000-2003, respectiv 2008-2014 Romnia a

nregistrat un decalaj recesionist, PIB-ul real fiind inferior PIB-ului potenial. n perioada
2004-2008 Romnia a nregistrat un decalaj inflaionist.
Comparnd figura 18 cu figura 19, prin suprapunerea lor, putem observa c n
perioadele de recesiune, deficitul structural a sczut, iar n perioada de expansiune deficitul
structural a crescut, s-a nrutit. Prin urmare, putem spune c politica fiscal n perioada
2000-2014 a fost una prociclic.
Semnarea Pactului fiscal poate fi un mare avantaj pentru Romnia. Aa cum s-a
observat i din graficele anterioare, Romnia a avut o politic fiscal prociclic, adncind
dezechilibrele. Prin urmare, aa cum reiese i din figurile 18 i 19, deficitul structural s-a
majorat n zadar atunci cnd PIB-ul era superior celui potenial, avnd ca principal
consecin eliminarea efectelor stabilizatorilor automai.
Dac acest tratat ar fi fost adoptat n trecut, sau cel puin ar fi fost urmat par ial o
astfel de regul, deficitul bugetar ar fi avut valorile din tabelul 18 i tendinele din figura 20.
Tabel 18 Evoluia deficitului bugetar recalculat pe baza regulii bugetare n perioada 2000-2014
% PIB

An
2000
2001
2002
2003

Sold bugetar (SB)= SC+SS** Sold ciclic (SC)*

-2,3
-1,9
-2,2
-1,7
-1,8
-1,3
-1,4
-0,9
53

2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013***
2014***

-0,1
-0,1
1,2
1,1
3,5
0,2
-0,9
-0,9
-1,3
-1,4
-1,3

0,4
0,4
1,7
2,6
4,0
0,7
-0,4
-0,4
-0,8
-0,9
-0,8

* calculat pe baza decalajului de producie

** SS= -0,5%
** estimri Comisia European
Sursa: Comisia European, calcule proprii

Figure 20 Evoluia deficitului bugetar i a deficitului bugetar recalculat n perioada 2000-2014

** estimri Comisia European

Sursa: Comisia European, calcule proprii

54

Aa cum reseie din tabelul 18 i figura 20, n perioadele de recesiune deficitul bugetar
se adncete, iar n perioada de expansiune, soldului bugetului structural devine excedentar.
De exemplu, n 2007, soldul bugetului structural ar fi trebui s fie 1,1% din PIB, nu -2,9 %
din PIB deoarece ne aflam ntr-o perioad n care economia romneasc nregistra un decalaj
inflaionist.
3.4.2 Soldul bugetar structural corectat cu absorbia

n literatura de specialitate, ultimele studii efectuate de cercettori au artat c pentru a

msura cu exactitate gradul de sustenabilitate, nu este suficient s estimm soldul bugetar
structural. Acesta se calcula prin ajustare n funcie de ciclul economic al unei economii, ntro anumit perioad.
Cercettori precum Jaeger, Klemm i Lendvai au demonstrat c trebuie inut cont i de
diferena dintre soldul contului curent efectiv i nivelul sustenabil al acestuia. Soldul bugetar
structural trebuie corectat cu aceast diferen, n special atunci cnd absorbia este mare ntro etap a ciclului economic. Acetia au ajuns la concluzia conform creia soldul bugetar
structural ajustat cu absorbia nu este egal cu soldul bugetar structural n situaia n care
impozitele indirecte au o pondere mare n PIB i variaia absorbiei se abate de la valoarea
PIB-ului.
Tabel 19 Evoluia soldului bugetar structural corectat cu absorbia. Comparaie cu soldul bugetar
structural
% PIB

An
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

Sold bugetar
structural (SS)
-3,86
-3,22
-2,56
-2,14
-1,09
-0,7
-1,36
-2,9
-5,28
-7,2
-6,2
-3,89
-1,93

Sold bugetar structural

Diferene
ajustat cu absorbia(SSA) (SS-SSA)
-5.32
1,46
-5.3
2,08
-0.25
-2,31
-2.45
0,31
-5.38
4,29
-5.25
4,55
-6.26
4,9
-6.45
3,55
-7.68
2,4
-9.09
1,89
-8.09
1,89
-7.24
3,35
-6.04
4,11

Sursa: estimri preluate din Socol, A. (2013), pg 121, calcule proprii

Figure 21 Evoluia soldului bugetar structural corectat cu absorbia. Comparaie cu soldul bugetar
structural

55

Sursa: estimri preluate din Socol, A. (2013), pg 121, calcule proprii

Aa cum se poate observa n tabelul 19 i figura 21 de mai sus n perioada 2000-2001

diferena dintre soldul bugetar structural i soldul bugetar structural ajustat era de 1,46% din
PIB. Putem oberva c n perioada 2000-2003 diferenele au fost relativ sczute, ele chiar
micrndu-se treptat, ajungnd la valoarea de 0,31% din PIB n 2003. n perioada 2004-2007,
diferenele au crescut, atingnd chiar i valoarea de 4,9% din PIB n 2006.
Avnd n vedere aceste date putem concluziona c n perioada de expansiune
diferenele dintre soldul bugetar structural i soldul bugetar structural ajustat cu absorbia sunt
foarte mari, ceea ce nseamn c politicile de macrostabilizare ar fi trebuit s se axeze mai
mult pe stoparea accenturii deficitului de cont curent.

3.4.3 Sustenabilitatea datoriei publice

Tot ca urmare a declanrii crizei datoriilor suverane n UE s-a observat c datoriile

publice au devenit nesustenabile ca urmare a lipsei unor reforme structurale, a lipsei de
implicare n realizarea unor reforme structurale care s stimuleze competitivitatea i creterea,
dar i ca urmare a politicii fiscale prociclice.
Politica fiscal a Romniei are ca obiect pe termen mediu reducerea datoriei publice,
pn la nivelul la care ponderea acesteia n PIB s fie 36-37%. n cazul n care datoria nu este
sustenabil, economia respectiv nu va putea reduce efectele ocurilor generate de viitoarele
crize. Totodat o datorie mare determin majorarea ratei dobnzii, care aceasta la rndul duce
la micorarea investiiilor private.
Experii de la Banca Mondial au realizat o analiz privind sustenabilitatea datoriei
publice a Romniei n perioada 2008-2014. Pe baza acestei analize i ali cercettori au
56

realizat o evoluie a datoriei publice, att ca pondere n PIB, ct i ca modificare absolut.

(tabel 20).
Tabel 20 Dinamica oficial a datoriei publice 2008-2014

Ani
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014

% PIB
18.82%
27.63%
34.29%
36.74%
38.43%
38.56%
37.87%

mld Ron
95,06
140,2
180,0
205,9
227,9
242,6
251,9

Sursa: Socol, A., (2013), pg 124

Concluzia la care s-a ajuns n urma rezultatelor prezente n tabelul 20 este faptul c
datoria public, ca pondere n PIB se va majora n 2013 la valoarea de 38,6%, fa de valoarea
din 2011 de 36,74%. Cu toate acestea, datorit ratelor de cretere avute n vedere n calcul, dar
i scderii ratelor dobnzii, oficialii au estimat c datoria public va scdea n 2014 la
37,87%.
Tabel 21 Dinamica reevaluat a datoriei publice 2008-2014

Ani
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014

% PIB
18.82%
27.63%
34.29%
36.74%
39.95%
39.64%
41.26%

mld Ron
95,06
140,2
180,0
205,9
236,2
249,4
274,5

Sursa: Socol, A., (2013), pg 124

n tabelul 21 este prezentat o alt dinamic a datoriei publice. n estimarea acesteia sa inut cont de ultimele evoluii de pe piaa financiar din exteriorul rii, dar i de micorarea
previziunilor privind nivelul de cretere economic a Romniei. Prin urmare variabilele
introduse s-au modifict dup cum urmeaz: rata de cretere s-a misorat cu 1 pp n 2012-2014,
rata dobnzii s-a majorat cu 1 pp, aceeai majorare a fost i n cazul deficitului bugetar primar.
Celelalte variabile: inflaia intern, cea extern, dar i bunurile comercializabile exprimate ca
pondere n PIB i-au meninut valorile.
Analiznd comparativ cele dou situaii putem observa c n 2012, noua datorie
public este mai mare dect cea precedent, cu 1,53 pp. O alt diferen se ntlnete n ceea
ce privete estimrile din 2013, respectiv 2014. n prima situaie datoria public cretea n
2013 la 38,56% din PIB, urmnd mai apoi s scad n 2014 la valoarea de 37,87% PIB. n cea
57

de-a doua situaie n 2013 are loc o scdere a datorie publice ca pondere n PIB, la valoarea de
39,64%, urmnd ca n 2014 s creasc la valoarea de 41,26%.

58

Concluzii
Conform tratatului de la Amsterdam, orice stat care intr n Uniunea European
trebuie s accead spre pasul urmtor i anume adoptarea monedei euro. Dei a amnat acest
pas, Romnia va trebui s acioneze deoarece nu se mai permite nicio derogare, precum cea
acordata Marii Britanii. Cu toate acestea momentul aderrii la Uniunea Economic i
Monetar trebuie ales n funcie de evoluiile economiei reale.
n cadrul capitolului 1 am artat c dei Uniunea Economic i Monetar s-a format
oficial n 1999, ea a evoluat n timp de la Sistemul Monetar Internaional. Tot n acest capitol
am artat c conform teoriei clasice a ZMO, rile trebuie s ndeplinesc o serie de cerine
pentru a putea forma o uniune monetar. Apoi am analizat costurile i beneficiile aferente
adoptrii monedei euro.
O ar are o serie de beneficii dac adopt moneda euro, beneficii precum: stabilitate
macroeconomic, stabilitatea preurilor, reducerea dobnzilor, accesul la o pia financiar
mai larg i mai transparent, eliminarea fluctuaiilor produciei i eliminarea costurilor de
tranzacie asociate schimbului valutar.
Cu toate acestea, pentru o ar care vrea s adere la Uniunea Economic i Monetar
mult mai importante sunt costuri. n acest capitol am prezentat cteva dintre aceste costuri,
din perspectiva lui de Grauwe: ocurile asimetrice, preferinele diferite ale rilor fa de
inflaie i omaj, diferenele instituionale pe piaa muncii i diferenele ntre sistemele fiscale
ale rilor.
De asemenea este important i analiza privind eficiena politicii monetare, dar mai
ales a politicii fiscale n condiiile unui curs de schimb flexibil i fix. n cazul acesta mai
important este eficiena politicii fiscale n cazul unui curs de schimb fix deoarece atunci cnd
o ar intr ntr-o uniune monetar, ea i pierde independena politicii monetare. Am observat
c politica fiscal este eficient n cazul unui curs de schimb fix atunci cnd avem mobilitate
perfect a capitalurilor.
n cel de-al doilea capitol am prezentat situaia Sloveniei n 2006, nainte de adopta
moneda euro, dar i n 2007 dup ce a adoptat euro pentru a vedea evolu iile din economie. n
finalul capitolului am realizat o analiz privind situaia actual a economiei Sloveniei, avnd
date statistice din 2012.
Imediat dup aderarea la UEM din ianuarie 2007, Slovenia a nceput s se abat de la
criteriile de la Maastricht, criteriul privind inflaia nefiind meninut. Cu toate acestea Slovenia
i-a meninut stabilitatea finanelor publice, deficitul bugetar scznd chiar la 0,1% din PIB.
Totodat la nivelul economiei reale, Slovenia i-a continuat creterea, s-au mbuntit
condiiile pe piaa muncii i a sczut i numrul de omeri.

59

Conform datelor statistice, n 2012 Slovenia nu a reuit s i reduc suficient inflaia,

ea rmnnd peste nivelul mediei UE. Nici finanele publice nu au avut un trend descendent,
datoria dublndu-se fa de nivelul din 2007. Cu toate acestea att deficitul bugetar, ct i
datoria public nu depesc 3%, respectiv 60% din PIB. Slovenia fiind n recesiune, PIB-ul a
sczut cu 2,2%, iar rata ocuprii cu 3%.
n ultimul capitol am prezentat modul n care Romnia ndeplinete criteriile de
convergen nominal i real. Dei criteriile privind finanele publice sunt ndeplinite,
criteriul privind rata inflaiei nu i poate atinge inta.
Cu toate acestea, important este i faptul c convergena Romniei cu zona euro este la
un nivel sczut. Conform calculelor privind indicele convergenei reale, Romnia mai are de
recuperat anumite decalaje, acest indice avnd valoarea de 54,65% n 2011.
Mai mult dect att, prin semnarea tratatului fiscal, Romnia s-a angajat ca n decursul
anului 2013, mai exact pn la 1 ianuarie 2014, s obin o valoare a deficitului structural de
0,5% din PIB. Comisia European a estimat pentru anii 2013-2014, un defict structural de 1,4,
respectiv 1.3% din PIB. Un alt aspect important este i sustenabilitatea datoriei publice.
Concluzia la care am ajuns este aceea c Romnia nu este nc pregtit s fac parte
din zona euro. Mai mult dect att, politica fiscal a Romniei trebuie s reacioneze mai
rapid pentru a putea ajusta ocurile din partea cererii i a ofertei cu scopul de a deveni mai
compatibil cu aciunile fiscale din Uniunea European.

60

Bibliografie
1. Angelescu, C.,
Socol C.,
Socol A., (2009)

Politici economice, Editura Economic, Bucureti

2. Banca Central
European (2002)

Publicaii, Working papers, 2002, disponibile pe www.ecb.int

3. Corden, W. (1972)

Monetary integration - Essays in International Finance,

Princeton University, International Finance Section, nr. 93

4. De Grauwe, P.
(2003)

Economics of Monetary Union, Oxford University Press,

Fourth Edition

5. Dinu M.,
Socol C.,
Marin M., (2004)

Economie european. O prezentare sinoptic, Editura

Economic, Bucureti

6. Dinu M.,
Fundamentarea i coordonarea politicilor economice n
Socol, C.,
Uniunea European, Editura Economic, Bucureti
Niculescu A,( 2006)
7. Dinu M.,
Socol C.,
Marin M., (2005)

Mecanisme de convergen i coeziune, Editura Economic,

Bucureti

8. Dinu M.,
Socol C.,
Marin M., (2005)

Modelul european de integrare, Editura Economic, Bucureti

9. Dinu M.,
C., (2006)

O schi a ieirii din periferie, lucrare prezentat n cadrul Socol

Simpozionului AGER Romnia n Uniunea European.
Potenialul de convergen, Bucureti disponibil pe www.ager.ro

10. Fleming, M. (1971)

On Exchange Rate Unification, The Economic Journal, vol 81

11. Frankel, J. , Rose, A. Trade Blocs and Currency Blocs, NBER Working Paper, nr.
(1996)
4335, diponibil la www.nber.org
12. Frankel, J. , Wei, S.
(1998)

The Endogenity of the Optimum Curency Area Criteria, NBER

Working Paper, nr 5700

61

13. Hrebenciuc, A.
(2010)

Evoluia datoriei publice n zona euro i nevoia de coordonare a

politicilor economice, revista Economie teoretic i aplicat, vol
XVII, disponibil pe www.ectap.ro

14. Hrebenciuc, A.
(2011)

Strategii de coordonare a politicilor macroeconomice n Zona

Euro, lucrare prezentat n cadrul colii doctorale, ASE,
Bucureti

15. Hrebenciuc, A.,

Zugravu, P. (2010)

European Goverance Pact, Academia de Studii Economice,

Bucureti

16. Ishiyama, I. (1975)

The theory of Optimum Currency Areas: a survey, Staff Papers

International Monetary Fund, nr. 22, disponibil la www.imf.org

17. Kenen, P. (1969)

The theory of optimum currency areas: an eclectic view, n

lucrarea Mundell R. i Swoboda A. - Monetary Problems of
International Economy, Chicago: University of Chicago Press

18. Krugman, P. (1993)

Lessons of Massachusetts for EMU, n Torres, F. i Glavazzi, F.

- Adjustment and Growth in the European Monetary Union,
CEPR i Cambridge University Press

19. McKinnon,
Ronald (1963)

Optimum Curency Areas, American Economic Review, nr 53

20. Mundell, R. (1961)

A theory of Optimum Curency Areas, American Economic

Review, nr 51

21. Tatomir, C.
Alexe, I. (2012)

Codai sau performeri? Statele ECE vs. PIIGS n procesul de

catching-up cu zona euro n ultimul deceniu, disponibil pe
http://store.ectap.ro

22. Tower, E. , Willet,

Th. (1976)

The Theory of Optimum Currency Areas and Exchange Rate

Flexibility, n International Finance Section, nr. 11, Princeton
University

23. Socol, A. (2009)

Macroeconomia integrrii monetare eurpene: Cazul Romniei,

Editura Economic, Bucureti

24. Socol, A. (2013)

Macroeconomia Uniunii Monetare Europene. Provocri i

soluii, Editura ASE, Bucureti

25. ***

http://www.asociatiaeconomistilor.ro
62

26. ***

www.bnr.ro

27. ***

www.consiliulfiscal.ro

28. ***

www.bsi.si/en/

29. ***

http://epp.eurostat.ec.europa.eu

30. ***

www.ecb.int

31. ***

www.european-council.europa.eu

32. ***

www.insse.ro

33. ***

http://store.ectap.ro

63

Anexa 1 Lista figurilor

Figure 1 Perspectiva monetarist vs perspectiva keynesist.....................................................14
Figure 2 Ipoteza endogenitii..................................................................................................15
Figure 3 Ipoteza specializrii....................................................................................................16
Figure 4 Manifestarea curilor asimetrice.................................................................................19
Figure 5 Alegerea inflaie - omaj.............................................................................................20
Figure 6. Efectele unei politici monetare expansioniste n situaia absenei mobilitii
capitalurilor...............................................................................................................................23
Figure 7. Efectele unei politici monetare expansioniste n situaia unei mobiliti perfecte a
capitalurilor...............................................................................................................................24
Figure 8 Efectele unei politici fiscale expansioniste n situaia absenei mobilitii
capitalurilor...............................................................................................................................25
Figure 9. Efectele unei politici fiscale expansioniste n situaia unei mobiliti perfecte a
capitalurilor...............................................................................................................................25
Figure 10. Efectele unei politici monetare expansioniste n situaia absenei mobilitii
capitalurilor...............................................................................................................................26
Figure 11. Efectele unei politici monetare expansioniste n situaia absenei mobilitii
perfecte a capitalurilor..............................................................................................................27
Figure 12. Efectele unei politici fiscale expansioniste n situaia absenei mobilitii
capitalurilor...............................................................................................................................28
Figure 13. Efectele unei politici fiscale expansioniste n situaia absenei mobilitii perfecte a
capitalurilor...............................................................................................................................28
Figure 14 Evoluia preurilor 1996-2005..................................................................................31
Figure 15 Datoria public Slovenia 1999-2006........................................................................33
Figure 16 Deficitul bugetar Slovenia 1999 - 2006....................................................................33
Figure 17 Indicele convergenei structurale n Romnia..........................................................50
Figure 18 Evoluia PIB real i PIB potenial n perioada 2000-2013.......................................54
Figure 19 Evoluia soldului bugetar i evoluia soldului bugetar structural n perioada 20002014...........................................................................................................................................54
64

Figure 20 Evoluia deficitului bugetar i a deficitului bugetar recalculat n perioada 20002014...........................................................................................................................................56

Figure 21 Evoluia soldului bugetar structural corectat cu absorbia. Comparaie cu soldul
bugetar structural......................................................................................................................57

65

Anexa 2 Lista tabelelor

Tabel 1 Datoria public Slovenia 2001-2006............................................................................32

Tabel 2 Deficitul bugetar Slovenia 1999-2006.........................................................................33
Tabel 3 Rata inflaie Slovenia 2007-2012.................................................................................38
Tabel 4 Deficitul bugetar Slovenia 2007-2012.........................................................................38
Tabel 5 Datoria public Slovenia 2007-2012............................................................................39
Tabel 6 Rata anual a inflaiei - comparaie Romnia - UE 2007-2012..................................41
Tabel 7 Rata nominal a dobnzii pe termen lung - comparaie Romnia - UE 2007-2012....42
Tabel 8 Deficitul / surplusul bugetar ca pondere n PIB - comparaie Romnia - UE 20072012...........................................................................................................................................43
Tabel 9 Datoria public ca pondere n PIB - comparaie Romnia - UE 2007-2012................43
Tabel 10 PIB pe locuitor la paritatea puterii de cumprare.......................................................46
Tabel 11 Productivitatea muncii/persoan angajat n Romnia..............................................47
Tabel 12 Gradul de deschidere a economiei romneti (export + import)/PIB.......................48
Tabel 13 VAB/ sector n Romnia i Zona Euro (% din VAB total).......................................49
Tabel 14 Indicele converegenei structurale n Romnia..........................................................49
Tabel 15 Gradul de convergen a preurilor bunurilor de consum n Romnia......................51
Tabel 16 Indicele convergenei economice n Romnia...........................................................51
Tabel 17 Evoluia soldului bugetar i evoluia soldului bugetar structural n perioada 20002014...........................................................................................................................................53
Tabel 18 Evoluia deficitului bugetar recalculat pe baza regulii bugetare n perioada 20002014...........................................................................................................................................55
Tabel 19 Evoluia soldului bugetar structural corectat cu absorbia. Comparaie cu soldul
bugetar structural......................................................................................................................57
Tabel 20 Dinamica oficial a datoriei publice 2008-2014........................................................58
Tabel 21 Dinamica reevaluat a datoriei publice 2008-2014....................................................59
66

67