I.

MONEDA SI MASA MONETARA

1. Abordari ale monedei:
- din punct de vedere al rolului jucat la nivelul economiei:
- macroeconomic;
- micoreconomic;
- din punct de vedere al proprietatilor.
2. Clasificarea semnelor monetare
3. Definirea masei monetare:
a) abordarea tranzactionala;
b) abordarea din punct de vedere al lichiditatii.
4. Agregatele monetare
5. Contrapartidele masei monetare
6. Multiplicatorul monetar
1. Abordari ale monedei
1.1.Rolul monedei in economie:-diferentiere intre ACTIVELE FINANCIARE (Grossman definindu-le drept proba scrisa a unui contract legal care dau
dreptul proprietarului de a obtine in viitor o anumita suma in moneda) si MONEDA (acelasi autor definind-o ca fiind anumite obiecte care pot fi utilizate ca
mijloc de schimb general acceptat).
Rolul macroeconomic al monedei
a.Stabilizarea macroeconomica realizata prin intermediul monedei:
sustinatorii NON- INTERVENTIONISMULUI (ce includ clasivcii, neo-clasicii, monetaristii, neo-monetaristii),
-ciclul economic decurge din activitatea agentilor economici care urmaresc optimizarea activitatii proprii, concretizate, in principal, in nivelul profitului.
-exceptie - monetaristii care sustin ca moneda joaca un rol determinant la nivelul ciclului economic.
-politica monetara nu poate juca un rol central in realizarea stabilizarii macroeconomice, stiut fiind faptul ca exista un decalaj destul de mare intre
masurile adoptate la nivel monetar si efectele inregistrate la nivelul variabilelor macroeconomice.
-realizarea stabilizarii macroeconomice depinde de un regim monetar cat se poate de stabil.
sustinatorii INTERVENTIONISMULUI (keynesistii si neo-keynesistii).
-evidentiaza incapacitatea pietelor, pe parcursul ciclului economic, de a determina un potential ridicat economiei.
-Interventia statului permite stabilizarea macroecnomica pe baza unui pachet de politici macro: politica fiscala si bugetara, politica monetara
b.Moneda si contextul international:
Economiile actuale sunt considerate economii deschise. In aceste conditii, politica monetara, prin statutul monedei de convertibilitate, influenteaza cursurile
valutare. Procesul de integrare a pietelor valutare internationale a determinat nenumarate probleme la nivelul bancilor centrale, probleme vizand, in principa,
regimul valutar adoptat. Tinta in aceasta directie este alegerea regimului valutar optimal determinat de:
curs valutar fix sau flexibil;
coordonarea politicilor monetare intre tari;
crearea zonelor monetare optime legate intre ele prin cursuri valutare flexibile.
c.Moneda ca sursa de finantare la nivel guvernamental
Trebuie pornit in aceasta directie de la faptul ca banca centrala emite BAZA MONETARA (prin componenta principala a acesteia emisiune monetara)
cumparand titluri de stat. Astfel, prin emisiune monetara se poate asigura statului finantarea unei parti a activitatilor proprii activitate cunoscuta sub
denumirea de SENIORAJ. (banca centrala obtine profit din detinerea de titluri de stat sub forma dobanzii incasate, in timp ce ea nu bonifica dobada pentru
moneda pusa in circulatie. In aceste conditii, inregistratn un profit ridicat din aceste operatiuni, o parte semnificativa este dirijata catre stat sub forma
impozitului pe profit).
Rolul microeconomic evidentiat de functiile jucate de moneda in economie:
-mijloc de intermediere a tranzaciilor (medium of exchange);
-etalon al valorii (unit of account /standard of value);
-instrument de rezerv a valorii (store of value);
-etalon al plilor amnate (standard of deferred payment).
1.2. ABORDAREA MONEDEI DIN PUNCT DE VEDERE AL PROPRIETATILOR ACESTEIA:
Chiar de la apariia acesteia, moneda s-a difereniat de alte bunuri (care au ndeplinit o anumit perioad i rolul de bani-marf). Aceste elemente au fost
evideniate de Keynes (n lucrarea Teoria General), prin evidenierea proprietilor monedei.
Conform afirmaiilor lui Keynes:
-elasticitatea ofertei de moned este nul:
-elasticitatea substituiei monedei este nul:
-n condiiile unei cantiti insuficiente de moned,
Condiii minime pentru ca un activ s fie inclus n categoria de bani :
-uurin n utilizare
-durabilitate
-divizibilitate
-posibilitatea de recunoatere.
1.

CLASIFICAREA SEMNELOR MONETARE:

Clasificarea semnelor monetare impune luarea n considerare a mai multor criterii:
forma de existen a monedei; -MONEDA MATERIALA;
-MONEDA SCRIPTURALA;
emitentul;-MONEDA CREATA DE BANCI
-MONEDA CREATA DE TEZAUR;

-MONEDA CREATA DE AGENTII ECONOMICI

valorea intrinsec:-MONEDA CU VALOARE INTEGRALA;
-MONEDA SEMN (FIDUCIARA).
obligaiile asumate de ctre emitent;-MONEDA CONVERTIBILA;
-MONEDA NECONVERTIBILA
capacitatea liberatorie.-MONEDA LEGALA;
-MONEDA FRACTIONALA;
-MONEDA FACULTATIVA.
2.

DEFINIREA MASEI MONETARE

TEORIA CANTITATIVA: M v P Q
ABORDRI TEORETICE ALE MASEI MONETARE
-ABORDAREA TRANZACTIONALA;
-ABORDAREA DIN PUNCT DE VEDERE AL LICHIDITATII.
MASA MONETARA poate fi definit ca fiind ansamblul activelor ce pot fi utilizate pentru procurarea bunurilor i serviciilor i pentru plata datoriilor
-Intr-o economie, MASA MONETARA este reflectata de AGREGATELE MONETARE

a.
b.

4. AGREGATELE MONETARE
= indicatori statistici ce reflecta capacitatea de consum a agentilor non financiari rezidenti.
= regrupeaza toate mijloacele de plata la care se adauga activele financire care pot fi transformate in mijloace de plata rapid si cu riscuri de
pierdere de valoare reduse.
Gruparea se face in functie degradul de lichiditate DESCRESCATOR
Cel mai amre agregat este determinat de gradul de dezvoltare al procesului de intermediere la nivelul economiei respective, de disponibilitatea statistica
rapida a datelor aferente elementelor ce-l compun si, bineinteles, de gradul de reprezentativitate la nivelul economiei vizate.
Principalele agregate monetare:
BAZA MONETARA;
MASA MONETARA IN SENS RESTRANS;
MASA MONETARA IN SENS LARG
M3
5. CONTRAPARTIDELE MASEI MONETARE: = REPREZINTA CREANTELE SISTEMULUI BANCAR ASUPRA ECONOMIEI.
CONTRAPARTIDA EXTERNA;
CONTRAPARTIDA NATIONALA

6. MULTIPLICATORUL MONETAR
Modelul multiplicatorului monetar
Acest model este un model cantitativ, bazndu-se pe doua elemente monetare:
-baza monetara;
-depozitele constituite la nivelul bancilor comerciale, (aceste elemente fiind apreciate strict cantitativ).
Daca baza monetara, prin structura acesteia, se afla sub incidenta directa a bancii centrale, nu acelai lucru se poate afirma i despre nivelul depozitelor. Cu
toate acestea, prin masurile de politica monetara banca centrala poate influenta procesul de economisire.
Deoarece modelul evidentiaza faptul ca deciziile autoritatilor monetare sunt cele care conduc la modificarea ofertei de moneda, se poate trage concluzia ca
aceasta (n.b. oferta de moneda) este o variabila exogena. Cu toate acestea, n conditiile economiilor n tranzitie, multiplicatorul monetar este luat n
considerare; n conditiile n care fluctuatiile multiplicatorului monetar sunt limitate i previzibile, controlul bazei monetare reprezinta n economia n tranzitie
mijlocul cel mai eficace de a aduce oferta de moneda la nivelul cererii i astfel de a asigura controlul inflatiei. 1
Practica a demonstrat ca elementele ce determina nivelul multiplicatorului monetar nu pot fi stabilite n mod arbitrar i, ca urmare, nici multiplicatorul
monetar nu poate fi considerat constant.
Pe de o parte, rata detinerii de numerar de catre sectorul nonbancar (populatie i agenti economici) este influentata de nivelul ratei dobnzii pe piata (cu ct
rata dobnzii este mai mare cu att nclinatia spre economisire crete), aceasta influenta fiind completata de eficienta canalelor de transmisie ale politicii
monetare (factor mult mai greu de cuantificat).
Pe de alta parte, necesitatea constituirii rezervelor i luarea deciziei n acest sens au la baza mai multe aspecte:
costul constituirii rezervelor i, implicit, al detinerii lor (tiut fiind faptul ca acesta sunt, de cele mai multe ori, elemente cu un ridicat grad de lichiditate,
care este nsa invers proportional cu nivelul de remunerare comparativ cu celelalte posibilitati de fructificare a resurselor disponibile.)
costul refinantarii (accesul larg la resursele de recreditare ale bancii centrale poate determina bancile din sistem sa-i reduca rezervele la un nivel
minim, cu conditia ca i nivelul ratei dobnzii practicate sa fie la niveluri reduse comparativ cu piata monetara).
nivelul ratei rezervelor minime obligatorii;
nivelul cash-flow-rilor la nivelul bancii vizate (nivelul intrarilor i al ieirilor de fonduri, elemente de care depinde situatia zilnica a lichiditatii curente a
bancilor).
Dintre aceste variabile, doar o parte a lor poate fi influentata de banca centrala.
2. ORGANIZAREA MONETAR
- Sistemul monetar;
- Sistemul monetar international;
- Sistemul monetar european;
1

- Regimuri de curs de schimb

Sistemul monetar structurat in:
- unitate monetara;
- etalon monetar;
- cadru institutional
Tipuri de sisteme monetare: in functie de natura etalonului monetar
2.2. SISTEMUL MONETAR INTERNAIONALE
2.2.1. PRINCIPII:
a) COOPERAREA MONETAR INTERNAIONAL:
-cooperarea esena SMI i factorul determinant al crerii FMI;
-realizarea acestui principii rezulta din nsi adeziunea la FMI(prin intermediul FMI se avea n vedere armonizarea politicilor monetare cu
obiectivele cooperrii monetare, n folosul unor ri membre);
-presupunea asigurarea stabilitii cursului valutar, multilateralizarea plilor i eliminarea restriciilor valutare.
b) CRETEREA ECHILIBRAT A COMERULUI INTERNAIONAL
-s-a considerat c reprezint obiectiv i nu principie al SMI;
-s asigure stabilitatea i echilibrul balanei de pli
-realizarea lui a presupus eliminarea restriciilor valutare.
c) DEZVOLTAREA ECONOMIC A TUTUROR MEMBRILOR:
d) STABILITATEA CURSULUI DE SCHIMB
-a fixat opiunea pentru practicarea de cursuri valutare fixe
-etalonul adoptat aur-devize;
-fiecare ar trebuia s stabileasc pentru moneda proprie valoarea paritar exprimat n aur sau n USD;
-fa de paritatea oficial, cursurile de pia ale monedelor naionale puteau varia n jurul marjei de 1%, rile emitente fiind obligate s
supravegheze strict acest lucru;
-meninerea stabilitii se baza pe interveniile bncii centrale pe pia(vnzri cumprri de valut);
-lipsa reaciei la interveniile bncii centrale conducea la modificarea valorii paritare (dar numai pentru a corecta un dezechilibru fundamental din
economie);
-dolarul (singurul element de rezerv alturi de aur) a devenit element de instabilitate;
-practica a artat c meninerea unei pariti fixe nu conduce la stabilitate;
-din 1971 marja de variaie a fost majorat la 2,25%, din 1973 ntregul sistem al paritilor fixe fiind eliminat.

e) MULTILATERALIZAREA PLILOR INTERNAIONALE

-a reprezentat o sarcin a FMI;
-s-a considerat c reprezint o consecin a eliminrii restriciilor;
f)
CONVERTIBILITATEA MONETAR:
-reprezint nlturarea tuturor restriciilor la plile privind tranzaciilor curente;
-moneda unei ri devine convertibil atunci cnd:
ara respectiv elimin restriciile la plile curente:pune la dispoziie moneda sa sau a altei ri membre pentru efectuarea plilor pentru tranzacii
internaionale curente;permite transferul sumelor obinute din astfel de tranzacii.
ara se oblig s cumpere sumele n moneda sa deinute de o alt ar membr, atunci cnd aceasta o cere i arat c ele au fost obinute recent
din tranzacii curente sau c este necesar convertirea acestora pentru efectuarea de tranzacii curente;
-funcionarea convertibilitii a vizat dou aspecte:
convertibilitatea USD:
USD era etalon;
-moned de rezerv;
-moned de plat;
-singura moned convertibil n aur (preul de conversie: 35USD/uncie);
convertibilitatea monedelor naionale ale celorlalte ri membre:a presupus 2 accepiuni:
(1 ) trecerea la convertibilitate presupunea desfiinarea restriciilor i discriminrilor n domeniul plilor i transferurilor internaionale;
(2 ) convertibilitatea nseamn obligaia bncii centrale de a cumpra moneda sa naional deinut de o banc central strin la cerea
acesteia.
-criza monetar (1968) a presupus:
-adoptarea de msuri restrictive legat de convertibilitatea USD n aur;
-au fost create dou piee ale aurului:
-una liber (preul aurului se stabilea pe baza raportului cerere ofert);
-una oficial (dintre bncile de emisiune, care puteau tranzaciona aurul la preul fix de 35 USD/uncie);
-suspendarea convertibilitii n aur a USD;
-s-a trecut la practicarea cursurilor valutare flotante;
-coninutul convertibilitii s-a schimbat:
-se vorbete de convertibilitatea de pia, eliminndu-se referirile la cursurile fixe i la poziia USD.
-FMI utilizeaz noiunea de monede liber utilizabile- monedele cel mai mult utilizate n tranzaciile internaionale.
g) LICHIDITATEA:
-element intrinsec al funcionrii SMI;
-FMI trebuia s asigure lichiditi la nevoie;
-autoritile monetare ale rilor membre erau obligate s-i constituie rezerve monetare corespunztoare nevoilor generate de:
-convertirea sumelor solicitate;
-interveniile pe pia a autoritilor monetare n scopul meninerii stabilitii cursurilor valutare.
-n rezervele monetare se includeau, pe lng aur i titlurile emise pe pieele naionale, i valuta rezultat din operaiunile comerciale i financiare;
-contribuia FMI la funcionarea acestui principiu a presupus:
-vnzarea, contra moned naional, n cazuri justificate, de sume n moneda altei ri membre pentru efectuarea de pli;
-nevoia sporirii lichiditii internaionale a condus la crearea DST, sumele alocate rilor membre reprezentnd o parte integrant a rezervelor.

h) ECHILIBRAREA BALANEI DE PLI:

-reprezint un principiu de politic economic a fiecrei ri;
-realizarea acestuia impunea aplicarea unor programe de stabilizare ;
2.2.2. FUNCIONARE:
DEZECHILIBRE GENERATE DE SMI:
ASIMETRIE CARE A PRIVILEGIAT SUA:
-chiar dac nu a fost un sistem discriminatoriu, a impus o consolidare a poziiei SUA;
-efectele rzboiului au orientat rile europene spre SUA, penuria de lichiditate conducnd la o ntrire a poziiei USD pe pia;
-nevoia de lichiditate a fost acoperit prin deficitele externe ale SUA, deoarece acestea puteau s-i finaneze deficitul extern cu propria moned.
-deficitul extern american s-a dovedit a fi inflaionist, conducnd la majorarea masei monetare n ara n care erau utilizai USD;
-singura modalitate de restabilire a echilibrului era reprezentat de convertibilitatea n aur a USD;
DILEMA CONVERTIBILITII:
-nevoia de lichiditate era satisfcut printr-o ofert de USD, ofert acceptat n msura n care aceasta era convertibil n aur;
-oferta de USD putea fi majorat doar n condiiile creterii deficitului extern al SUA, ceea ce conducea la reducerea ncrederii n moneda american;
-ca urmare, utilizarea USD ca moned de rezerv devenea incompatibil cu utilizarea acestora ca mijloc de plat internaional.
ASIMETRIA I CONTRADICIILE SISTEMULUI:
-a rezultat din puterea de care dispuneau SUA la nivelul FMI;
-deciziile trebuia s fie luate i cu votul SUA (deineau 15%).
Prbuirea Sistemului de la Bretton Woods a presupus:
-abandonarea convertibilitii USD n aur;
-adoptarea ratelor de schimb flotante.
AVANTAJELE ACESTUI SISTEM:
-reprezint mijloc de garantare a echilibrului exterior;
-favorizeaz speculaii pe pia;
-din punct de vedere al politicilor economice, acestea dispun n aceste condiii de o mai mare independen.
REVIZUIREA SMI presupunea:
-lrgirea supravegherii i gestiunii internaionale;
-elaborarea unei proceduri mai eficiente de ajustare a balanelor de pli ale rilor membre, fiecare ar adoptndu-i propria politic n acest sens;
-ca DST s devin principal instrument de rezerv, concomitent cu reducerea rolului aurului i al celorlalte valute;
-sprijinirea dezvoltrii economice i a promovrii unui flux net sporit de resurse reale spre rile n curs de dezvoltare.
DIRECII RECENTE DE ACIUNE:
-asigurarea unei mai mari stabiliti a cursurilor valutare;
-impunerea unei discipline mai severe n politicile economic i monetar ale rilor membre;
-asigurarea unei lichiditi corespunztoare cantitativ i calitativ pentru redresarea economiilor confruntate cu dificulti.
2.2.3. DREPTURILE SPECIALE DE TRAGERE:
A: DEFINIRE:
- un DST a fost definit ca echivalent a 0,888671 g aur fin (aceasta fiind valoarea paritar a USD la 1 iulie 1944), ca urmare 1 DST = 1
USD (aur);
-din 1974, DST a fost definit pe baza unui co de 16 valute care deineau mai mult de 1% din comerul internaional (ponderea
monedelor fiind stabilit pe baza participrii la tranzaciile comerciale internaionale);
-1981 coul valutar al DST este stabilit pe baza unui co format din 5 valute (USD, DEM, GBP, FRF, JPY).;
-din 1999, coul DST include 4 valute (USD, EURO, GBP, JPY).
B: CARACTERISTICI:
-contul prin care se aloc DST rilor membre: - contul special de tragere, alturi de contul general prin care se efectueaz
operaiunile i tranzaciile ordinare ale FMI;
-FMI are autoritatea s creeze lichiditi prin alocarea de DST membrilor, proporional cu cotele de participare la fond.
-Decizia alocrii de DST trebuie s aib la baz nevoia global pe termen lung, de suplimentare a rezervelor de mijloace de plat
internaionale.
- Ponderea fiecrei monede la coul valutar DST se stabilete la fiecare 5 ani.
C: FUNCIILE I UTILIZAREA DST:
FUNCIILE DST:
-etalon monetar internaional (prin DST putndu-se stabili cursurile valutare ale celorlalte monede);
-mijloc de rezerv (principal element de rezerv, alturi de aur i rezervele valutare) Rolul de rezerv este limitat, deoarece DST nu poate
fi utilizat dect n relaiile oficiale;
-instrument de credit permite procurarea de alte monede prin intermediul FMI;
-mijloc de plat limitat la plata dobnzilor i comisioanelor datorate FMI;
UTILIZRILE DST:
-operaiunile cu DST sunt efectuate doar pentrau a face fa unor nevoi ale balanei de pli sau n cazul unei evoluii nefavorabile a
rezervelor valutare:
-plata dobnzilor i comisioanelor ctre FMI;
-majorarea rezervelor valutare oficiale, conform cotei alocate;
-ncheierea de acorduri swap ntre membri;
-efectuarea de operaiuni forward;
-emisiunea de obligaiuni evaluate n DST.
AVANTAJELE UTILIZRII DST:
-este mai stabil dect orice alt moned naional;
-este emis de un orgnism internaionale, fiind, astfel, independent de situaia economic i financiar a unui stat;
-nu propag efecte negative la nivelul economiei mondiale;

-alocrile de DST sunt gratuite, deci nu imobilizeaz resursele rilor membre.

DEZAVANTAJELE UTILIZRII DST:
-nu ndeplinete dect parial funciile monedei;
-nu este un mijloc direct de plat ci, indirect, prin mecanismul de conversie valutar;
-nu circul dect ntre autoritile monetare;
-inflaia i deflaia nu pot fi excluse, dac FMI se orienteaz greit n stabilirea emisiunii monetare;
-majoritatea alocrilor de DST revin rilor dezvoltate
D: RATA DOBNZII PENTRU DST:
-DST este purttor de dobnd;
-pentru deinerile de DST se pltete dobnd, FMI primind un comision pentru alocrile de DST;
-rata dobnzii se determin ca o medie ponderat a ratelor de dobnd pentru instrumentele pe termen scurt de pe pieele monetare ale celor 4
monede.
E: EMISIUNEA DE TITLURI N DST:
-cumprarea unei obligaiuni exprimate n DST se realizeaz prin plata echivalentului n USD la cursul pieei.
-vnzarea se face la cursul DST de la momentul respectiv;
-aceste titluri pot fi deinute i de persoane fizice i juridice (nu numai de instituiile oficiale);
-aceste tranzacii au la baz DST-ul privat.
2.2.4. INSTITUIILE SISTEMULUI MONETAR INTERNAIONAL:
A: FONDUL MONETAR INTERNIONAL
-rol central ca organ de finanare (finanarea deficitelor balanei de pli);
-rol important n srijinirea rilor membre pentru adoptarea unei politici adecvate de echilibrare a balanei de pli;
-finanarea este condiionat de aplicarea unor politici de redresare economic i valutar, pe termen scurt, prin mijloace de reducere a cererii interne.
ROL:-supravegheaz sistemul monetar internaional;
-promoveaz stabilitatea cursului valutar i cooperarea monetar internaional n rndul rilor membre;
-acord asisten tuturor rilor membre care se confrunt cu definite temporare ale balanei de pli,oferindu-le credite pe termen scurt i
mediu;
-suplimenteaz rezervele valutare ale rilor membre prin alocri de DST;
-i procur resursele financiare prin subscrierile rilor membre.
Obligaiile rilor membre:
-furnizarea de date economice i financiare necesare derulrii operaiunilor FMI;
-eliminarea restriciilor privind efectuarea de pli i trasferuri pentru tranzacii internaionale curente;
-eliminarea practicilor monetare discriminatorii i a celor multiple;
-asigurarea convertirii, la cerere, a sumelor n moned proprie deinute de alte state.
Constituirea resurselor FMI:resursele provin din:-cotele-pri ale statelor membre:-reprezint participarea financiar a fiecrei ri membre la Fond;
de ea depind:
-puterea de vot a fiecrei ri (fiecare membru dispune de 250 de voturi la care se adaug cte un vor duplimentar pentru fiecare 100000
DST contribuie);
-accesul la facilitile de creditare;
-alocrile de DST pentru fiecare membru.
cota se vars n:
-aur (n prezent DST sau alte valute) reprezint 25% din cot;
-moned naional (75%)
-dac aceste sume sunt mai mari dect cota stabilit reflect datorii ale rilor membre ctre fond;
- vrsmintele n mond naional se efectueaz n conturile deschise la banca central proprie;
-cotele se modific la fiecare 5 ani, lund n calcul creterea economiei mondiale i schimbrile n poziiile economice relative ale membrilor;
-mprumuturile contractate de FMI

Funciile FMI:
SUPRAVEGHEREA POLITICILOR FINANCIAR-VALUTARE INTERNAIONALE:
-vizeaz obliagaia membrilor de a colabora cu Fondul i cu ceilali membri pe probleme financiar-valutare i de politic macroeconomic;
-exercit supravegherea politicilor cursurilor valutare;
ASISTENA TEHNIC A FMI:
-asisten oferit n domenii precum:politicile fiscale;politicile monetare;balana de pli;sistemul bancar.
-se concretizeaz n:
-furnizarea de specialiti n domeniile de expertiz ale FMI;
-consultan privind politicile economice i financiare;
-elaborarea i implementarea politicilor valutare i fiscale;
-asigurarea crerii de instituii;
-colectarea i prelucrarea datelor statistice;
-perfecionarea funcionarilor publici.
ASISTENA FINANCIAR A FMI:
-CUMPRAREA DE VALUT prin intermediul mecanismelor de TRAGERE, sub forma:
-TRANEI REZERVEI:
se bazeaz pe rezervele fiecrei ri, aferente cotei de partcipare la Fond;
-TRANELOR ORDINARE DE CREDIT:
- finanarea este acordat n 4 trane, fiecare n proporie de 25% din cota de participare a rii,
- fondul percepe un comision situat sub nivelul ratei dobnzii de pia;
- rambursarea se face n cel mult 5 ani;
tipuri:
ARANJAMENTELE DE CREDIT STAND-BY:

-durata este cuprins ntre 12 i 18 luni;

-tragerile sunt ealonate trimestrial;
- eliberarea lor este condiionat de:
-ndeplinirea criteriilor de performan;
-efectuarea periodic a unei revizuiri a programului;
-rambursarea presupune o perioad de graie de 3 i 1/4 ani dar nu mai mult de 5 ani de la cumprare;
FACILITATEA EXTINS A FONDULUI:
-sprijin programele pe perioade de 3-4 ani, n special pentru rile n curs de dezvoltare;
-scop: depirea dificultilor balanelor de pli generate de probleme macroeconomice i structurale.
CREDITAREA ASIGURAT DE FMI:
(1) FACILITILE SPECIALE DE CREDIT:
FACILITATEA DE TRANSFORMARE SISTEMIC
-caracter temporar;
-acordarea de asisten financiar rilor n tranziie rilor cu probleme comerciale.
-rile n tranziie pot beneficia de 50% din cota de participare finanare (n 2 trane), cu termene flexibile;
FACILITATEA DE FINANARE COMPENSATORIEI NEPREVZUT:
-destinat rilor cu scderi temporare ale veniturilor din export;
-sprijin suplimentar pentru depirile de costuri la importul de cereale;
FACILITATEA DE FINANARE A STOCURILOR TAMPON
-asigurarea finanrii contribuiilor membrilor la formarea de stocuri internaionale tampon
(2)FACILITILE PENTRU RI CU VENITURI MICI;
-destinat celor mai srace ri;
-structur:
facilitatea de ajustare structural:
-destinate rilor srace, cu venituri mici, pentru susinerea programelor de reform;
faciltatea de ajustare structural extins:
-este o preungire a primei faciliti
(3 ) FACILITILE TEMPORARE
MECANISMELE PETROLIERE
-susinerea rilor cu probleme ale balanei depli ca urmare a creterilor mai mari ale preului petrolului:
MECANISMUL DE FINANARE SUPLIMENTAR:
-Finanri acordate n funcie de dimensiunile rilor beneficiare i de contraibuia lor la Fond;
POLITICA DE ACCES LRGIT:
-prelungire a mecanismului de finanare suplimentar
MECANISMELE SPECIALE;
-Destinat celor mai srace ri ale lumii
CONTUL DE BONIFICARE A FINANRII SUPLIEMENTARE:
-destinat acoperirii dobnzilor datorate Fondului de cele mai srace ri, ca urmare a finanrii obinute.
AVANTAJELE OBINERII DE FINANARE DE LA FOND:
- nivelul dobnzii percepute (sub nivelul pieei);
- obinerea unei finanri de la Fond conduce la creterea ncrederii n ara beneficiar (la nivelul pieelor internaiolnale)
B: BANCA INTERNAIONAL PENTRU RECONSTRUCIE I DEZVOLTARE
Rol important n planul reconstruciei i dezvoltrii economice a rilor membre.
Component a Grupului Bncii Mondiale alturi de:
-Asociaia Internaional pentru Dezvoltare;
-Corporaia Financiar Internaional;
-Agenia de Garantare Multilateral a Investiiilor;
Calitatea de membru BIRD condiionat de cea de membru FMI;
Vrsmintele la nivel de BIRD se fac n cot de:
-1% n aur sau USD (sume utilizate liber de BIRD);
-i 9% n moned naional (urilizate numai cu acordul rii emitente a monedei).
Finanarea BIRD se acord:
-guvernelor rilor membre
-organismelor politice;
-societilor publice, organismelor private sau societilor comerciale private cu condiia garantrii de ctre stat;
Finanarea presupune o perioad de graie de 5 ani, termenul de rambursare fiind de pn la 20 ani.
Finanarea se realizeaz din mprumuturi, emisiuni de obligaiuni i prin investiii private (ponderea cea mai mare 85%), restul se acoper din capitalul
propriu i din rezerve.
C: ASOCIAIA INTERNAIONAL PENTRU DEZVOLTARE
-ajutarea rilor srace;
-finanarea mbrac forma ajutoarelor bilaterale;
-accesul la finanare este acordat numai rilor al cror PNB/loc este mai mic de 940 USD, dar plafonul operaional este de 580USD.
-Finanarea se acord pe o perioad de pn la 40 de ani, perioada de graie fiind de 10 ani.
D: CORPORAIA FINANCIAR INTERNAIONAL:
-rol: stimularea expansiunii economice, ncurajnd dezvoltarea ntreprinderilor private cu caracter productiv din regiunile mai puin dezvoltate;
-rolul CFI dezvoltarea economic prin stimularea sectorului privat;
-asigur realizarea de investiii fr garantarea guvernelor;
-furnizeaz capital, sub form de participaii i mprumuturi pe termen ung;
-are grad nalt de autonomie organizatoric i tehnic.
E: AGENIA MULTILATERAL DE GARANTARE A INVESTIIILOR

-rol: asigurarea investiiilor contra riscurilor politice n rile lumii a treia.

2.1. SISTEMUL MONETAR EUROPEAN

2.1.1. ETAPE PREMERGTOARE:
nceputul: integrrii economice europene semnarea a 2 tratate:
-anul 1951 Tratatul cu privire la comunitatea Economic a Crbunelui i a Oelului (Paris):-participani: Frana, Italia, Germania, Belgia, Olanda,
Luxemburg.
-anul 1957 Tratatul privind crearea Comunitii Europene a Energiei Atomice (EUROATOM) i a Comunitii Economice Europene (CEE) (Roma).
Obiectivele CEE:
-uniune vamale, respectiv protecie comun tarifar fa de teri;
-libera circulaie a capitalurilor, forei de munc i a serviciilor;
-politic comunitar n domeniul agricol.
integrrii monetare europene:
2.1.1.A. MECANISMUL ARPELUI MONETAR (1972).
Acordul de la Washington (1971) (modificarea marjelor de variaie a cursurilor valutare (de la 1% la 2,25%) nu a condus la stabilitatea
cursurilor valutare.
ARPELE MONETAR:
-introdus n 1972 (Comitetul de la Basel (sau BALE);
-variaia cursului valutar n cadrul unui tunel care reflecta marjele de fluctuaie autorizate;
Sistemul de fluctuare a avut 2 forme:
-arpele n tunel: (24.04.1972 11.03.1973)
-fluctuare a monedelor europene fa de dolar (2,25%) i ntre ele (4,5%);
-exist 2 tipuri de marj: fa de USD: inferioar i superioar care determin tunelul;
-apropierea cursului valutar de aceste limite impune intervenia Bncii Centrale.
-arpele fr tunel: (12.03.1973 12.03.1979)
-eliminarea marjelor de variaie fa de USD;
-se menin marjele de variaie ntre monedele europene ( 4,5%);
dezavantaje:
-nu a asigurat stabilitatea dorit nici pentru monedele rmase n sistem;
-multe monede au fost frecvent reevaluate.
2.1.1.B. NFIINAREA SME (1979);
Creare: Consiliul European de la Copenhaga (1978) i cel de la Bremen (1978) au trasat liniile noului sistem:
Principii:-sistem bazat pe o moned ECU;
-ECU European Currency Unit
-constituit pornind de la un co de valute (ale rilor participante);
-ponderea de participare era dat de nivelul PIB al fiecrei ri i de volumul schimburilor internaionale
-a fost unitate de cont;
-reflecta media puterilor de cumprare ale monedelor componente;
-valoarea ECU se determina zilnic;
-ponderea monedelor se stabilea la fiecare 5 ani.
UTILIZRI ECU:CA UNITATE DE CONT pentru:
stabilirea bugetului;
exprimarea tarifelor vamale;
stabilirea prelevrilor i a altor vrsminte intracomunitare;
N OPERAIUNILE BANCARE:
-constituirea depozitelor publice i private
FUNCII:-moned efectiv n mecanismul de schimb al SME;
-baz de calcul a paritilor celorlalte monede;
-baz de referin n mecanismul de intervenie i de credit;
-instrument de reglare a soldurilor creditoare i debitoare ntre autoritile monetare.
Definirea cursurilor pivot ale monedelor fa de ECU;
-este un curs central stabilit ntre fiecare moned i ECU;
-marja de fluctuaie ntre monede i ECU 2,25%.
-excepii: lira italian (6%)
Mecanismul de schimb i de intervenie pe piaa valutar:
-obligativitatea definirii valorii propriei monede fa de celelalte;
-variaia cursului valutar al unei monede pn la nivelul marjei impunea intervenia a dou bnci centrale;
-capacitatea de intervenie a bncilor centrale era susinut de:
-facilitile de credit dintre bncile centrale (mprumut de sume nelimitate de la celelalte bnci pe termen de 75 de zile);
-sumele de la FECOM (Fondul European de Cooperare Monetar)
organism de compensare multilateral ntre bncile centrale europene, prin acordarea de credite pe termen scurt;
contribuia bncilor centrale la Fond: 20% din rezervele n aur i USD ale fiecreia.
-intervenia se realiza n momentul n care o moned atingea 75% din ecartul maxim acceptat (denumit PRAG DE DIVERGEN SAU
SEMNAL DE ALARM) n raport cu definiia oficial;
-AVANTAJ fa de arpele valutar: posibilitatea de realiniere a cursului prin intervenia FECOM
2.1.1.C. PROCESUL NFIINRII UNIUNII MONETARE EUROPENE
ETAPE:-primele eforturi 1800 prin crearea unei monede internaionale la nivelul Europei.
-1865 Uniunea Monetar Latin (pn n 1914) rile participante au consfinit crearea unei monede standard la nivelul lor.
-RAPOTUL DELLORS din 1988 etape ale crerii Uniunii Monetare Europene.
Acest raport a avut n vedere s propun etapele realizrii unei uniuni economice i monetare.

SOLUII:-fie meninerea n sistem a unor diferite monede naionale ntre care s se stabileasc raport fix de schimb;
-fie meninerea n sistem, alturi de monedele naionale, a unei monede comune rilor membre (cum a fost cazul ECU);
-fie adoptarea unei monede unice.
DECIZIE:- adoptarea ultimei soluii care presupunea urmtoarele etape:
-sporirea performanelor economice i monetare n cadrul instituional existent, n plan monetar impunndu-se realizarea unificrii pieelor
financiare i accentuarea coordonrii politicilor monetare;
-realizarea coordonrii politicilor economice i nfiinarea unor noi instituii europene (SEBC- Sistemul European al Bncilor Centrale);
-trecerea la pariti fixe, transferarea competenelor bncilor centrale ctre SEBC i crearea monedei unice.
TRATATUL DE LA MAASTRICHT (1992) ce a stabilit programul de introducere a monedei unice n 1999. Acest tratat a intrat n vigoare n noiembrie 1993
presupunnd un nou concept: UNIUNEA EUROPEAN (reunete (1) Comunitatea European, (2) Cooperarea n materie de politic extern i securitate,
(3) cooperarea n domeniul politicii interne i de justiie).
CARACTERISTICI:cuprinde dou pri:
-una consacrat uniunii economice i monetare;
-unea consacrat realizrii uniunii politice.

OBIECTIVELE ECONOMICE PENTRU INTRODUCEREA UNIUNII MONETARE:

-sporirea stabilitii internaionale (euro i USD intr n competiie cea mai stabil va fi preferat n tranzaciile internaionale);
-reducerea variabilitii i incertitudinii ratelor de schimb alocare eficient a resurselor la nivelul uniunii;
-reducerea costurilor de tranzacionare (prin practicarea unui singur curs valutar;
-mbuntirea competitivitii;
-sporirea stabilitii interne (existena unui singur nivel al inflaiei);
-scderea anticipat a ratelor dobnzilor i a inflaiei
Crearea Uniunii Monetare Europene a presupus 3 etape:
1.
2.

3.

prima etap (1990-1993):-adoptarea unor msuri pentru:

-liberalizarea micrii capitalurilor;
-punerea bazelor unei politici de convergen n materie de stabilitate a preurilor i gestiune sntoas a finanelor publice;
a doua etap (1994 1998):-nfiinarea INSTITUTULUI MONETAR EUROPEAN (ca instituie premergtoare BCE);
-ntrirea cooperrii dintre bncile centrale ale rilor membre;
-asigurarea coordonrii politicilor monetare.
-component: Comitetul Monetar rol de a supraveghea situaia monetar i financiar a rilor membre.
a treia etap
-Institutul Monetar European a fost desfiinat;
-locul acestuia a fost preluat de Banca Central European (BCE);
-s-a nfiinat Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC);
-admiterea rilor membre a fost condiionat de ndeplinirea CRITERIILOR DE CONVERGEN:
-RATA INFLAIEI s nu depeasc cu mai mult de 1,5 puncte procentuale MEDIA ratei inflaiei a celor mai bune trei performane (3 ri cu cele mai
stabile preuri);
-DEFICITUL BUGETAR s nu depeasc 3% din PIB;
-DATORIA PUBLIC a rii analizate s nu depeasc 60% din PIB;
-RATA DOBNZII nu trebuie s fie mai mare cu mai mult de 2 puncte procentuale fa de media celor mai bune trei performane n domeniu;
-RATA DE SCHIMB nu trebuie s depeasc marjele normale (+/- 2,25% fa de ECU) prevzute n cadrul SME.

REGIMURI DE CURS DE SCHIMB

1. Regimuri de curs de schimb
Evolutia istorica a sistemului monetar international a demonstrat ca alegerea regimului optim de rata de schimb s-a dovedit a afi o problema care inca nu a
fost rezolvata la nivelul economiei mondiale. Conform aprecierilor FMI, evolutiile regimurilor valutare de dupa 1970 (vezi Bubula & Itker-Robe [2002]) s-au
cantonat in doua directii:
tari ce au adoptat cursuri valutare flotante (in crestere incepand din 1970);
tari care au adoptat un regim valutar bazat pe ancorarea monedei.
A. REGIMURI VALUTARE BAZATE PE CURSURI FIXE
- cursul valutar ramane constant sau poate varia in jurul unor benzi inguste de variatie, fara a tine cont de evolutiile celorlalte variabile macroeconomice.
AVANTAJ:
- stabilitatea conferita in planul relatiilor comerciale internationale
Tipuri:
1. regimurile valutare ce nu dispun de un emitent de moneda distinct, individual:

regimuri valutare bazate pe moneda altui stat (dolarizarea, spre exemplu);

uniunile monetare.
2. aranjamentele de forma consiliului monetar.
B. REGIMURI VALUTARE BAZATE PE CURSURI VALUTARE FLOTANTE
- determinarea cursului valutar are la baza confruntarea fortelor pietei valutare, fara a presupune interventia autoritatilor (in cazul flotarii libere free floating)
sau in conditile unei interventii a autoritatii monetare, dar fara a impune o anumita directionare a pietei, predeterminata. (in cazul flotarii administratefara
traiectorie determinata- managed free floating).
Avantaje:
- contribuie la o permanenta balansare a economiilor.
- da o mai mare independenta si bancii centrale;
- determin actiunea investitorilor (acestia isi orienteaza plasamentul in functie de evolutia ratei dobanzii)
Dezavantaje:

- riscul de tranzactie
- risc de bilant,
- risc de contrapartid
C. REGIMURI VALUTARE INTERMEDIARE:
In acest caz, avem, in fapt, o combinare a caracteristicilor celor doua categorii amintite anterior.
Vorbim de:
1) flotarea controlata stricta a cursului valutar;
2) ancorarea valutara (soft peg);
1) In cazul flotarii controlate strict a cursului valutar, banca centrala stie cu exactitate cand trebuie sa intervina pe piata pentru a influenta cursul valutar si in
ce directie.
2) In cazul mecanismelor bazate pe soft peg se au invedere mai multe variante:
a) ancorarea fixa conventionala (conventional fixed pets), ancorarea vizand fie o valuta, fie un cos de valute;
b) crawling pegs
c) banda orizontala de variatie (horizontal band)
d) crawling band
2. TEORIA PARITATII RATELOR DE DOBANDA
Cursul valutar la termen tinde s se ajusteze la paritatea ratelor de dobnd.
Reportul/ Deportul este determinat de diferentialul ratelor de dobnd de pe piata monetar a celor dou valute ce se compar.
Trebuie avut in vedere faptul ca modificarea Cs nu este determinat doar de diferentialul ratelor de dobnd, ci si de factori precum:
cererea si oferta de valut aferente relatiilor comerciale internationale;
anticiprile privind evolutia cursului valutar (operatiuni speculative).
Ipoteza: indiferent de piata pe care se realizeaz plasamentul, rezultatul este acelasi.
Date:
-

Cs cursul spot;
imc rata dobnzii aferent monedei cotante;
imb rata dobanzii aferent monedei de baz.
Fe cursul de schimb asteptat la termen.

F e Cs iMC iMB

Cs
1 iMB
3. TEORIA PARITATII PUTERILOR DE CUMPRARE (Casel 1918)
Ipoteze:
- pietele sunt perfecte(lipsa interveniei statului, lipsa costurilor de tranzactionare, a fiscalitii);
- pietele bunurilor si serviciilor sunt perfecte;
- structura consumului agentilor economici este identica.

Cst 1 Cst t t

Cst
1 t
Cursul valutar real:

e E

Ip
Ip *
III. CREDITUL SI DOBANDA

Creditul reprezint mijlocul prin care se intr n posesia imediat a unor resurse predeterminate, n schimbul promisiunii de rambursare viitoare i,
eventual, a unei garanii, plata viitoare fiind nsoit i de plata unei dobnzi corespunztoare.
Ca urmare creditul reprezint unul din mecanismele financiare prin care se asigur finanarea economiei, piaa monetar, alturi de piaa de capital
(piaa ce furnizeaz, de obicei finanarea pe termen lung) formnd, ceea ce n literatura de specialitate reprezint piaa financiar.
Se poate observa c mecanismul creditului vizeaz ansamblul operaiunilor de finanare care presupune stabilirea unei relaii directe ntre o instituie
finanatoare (banca sau alt instituie financiar) i un solicitant de credit.
Pe lng aceste aspecte nu trebuie uitat faptul c natura creditului, condiiile de acordare i eventualele garanii solicitate difer de la o institutie de
credit la alta, ca i de la ar la ar.
Esena acestui mecanism este aceeai,ns, reprezentnd valoarea actual care se transmite de ctre un creditor unui debitor care se
angajeaz s ramburseze att suma finanatoare ct i dobnda stabilit n contractul de credit, total sau parial (pe trane),la data sau datele
prestabilite.
Sau, creditul reprezinta o categorie economica ce exprima relatille de repartitie a unei parti din PIB sau din venitul national, prin care se
mobilizeaza si se redistribuie disponibilitatile din economie si se creeaza noi mijloace de plata, in scopul satisfacerii unor nevoi de capital si al
realizarii unor obiective ale politcii economice.
La nivelul unei economii exista nenumarate tipuri de credite
Ca urmare, raporturile de creditare sunt evideniate de cteva elemente generale:

subiecii raportului de creditare;

promisiunea de rambursare;
termenele de rambursare;
rata dobnzii;
garantarea creditului;
tranzacia efectiv;
consemnarea i transferabilitatea
Subiecii raportului de creditare:
a) din punct de vedere al naturii obligaiilor asumate:
-creditorii (ageni economici, instituii financiare);
-debitorii.
b) din punct de vedere al naturii economice:
-agenii economici;
-populaia;
-statul
Acetia din urm se pot afla att n postura de creditori, dar i de debitori, cel mai frecvent debitor fiind,
-

ns, statul.
Resursele destinate creditrii au ca provenien, pe de o parte agenii economici (care dispun de importante disponibiliti monetare care temporar
pot fi utilizate pentru acoperirea cererii de credite, dar care i prin intermediul procesului de remunerare a acionarilor genereaz resurse care fac obiectul
proceselor de economisire), iar pe de alt parte resursele disponibile ale populaiei. Astfel c n cazul economiei romneti populaia furnizeaz sistemului
bancar aproximativ acelai nivel de resurse ca i agenii economici.
Acordarea de credite implic, din punct de vedere al creditorului, asumarea de riscuri:
- riscul de nerambursare (impozibiliateta rambursrii la scaden a sumei mprumutate i a dobnzii aferente). Tocmai pentru evitarea acestei
situaii, n condiiile acordrii creitelor creditorul trebuie s ia n considerare:
-situaie economic i social de ansamblu;
-situaia sectorului economic cruia i aparine solicitantul de credit:
-condiiile de exploatare aferente solicitantului de credit;
-mutaiile tehnologice;
-posibile evoluii n perspectiv a domeniului din care face parte solicitantul.
-riscul ataat fiecrui solicitant de credite (situaia financiar, situaia comercial, situaia industrial);
-riscul ataat operaiunii finanate pe baza creditlui (destinaia creditului, garaniile acordate).
Ca urmare, acest risc este generat de natura solicitantului de credit.

- riscul de imobilizare: survine la nivelul creditorului, deoarece durata pentru care este acordat creditul nu este n mod automat legat de cea
aferent resurselor atrase de bnci (acestea fiind creditorii cei mai frecveni). Este tiut c bncile realizeaz transformarea pasivelor pe termene mai mici n
active cu scadene mult mai mari, aceast operaiune de preschimbare a scadenelor genernd mai multe riscuri:
-riscul de lichiditate: cazul n care banca, ca urmare a pierderii rezultate din acordarea de credite nu poate rambursa depozitele ce au stat la baza
acordrii creditelor respective (acoperirea : corelarea operaiunilor active cu cele pasive din punct de vedere al scadenelor i, n acelai timp s-i
menin posibilittea obinerii de credite de refinanare);
-riscul de rat a dobnzii: este strns legat de riscul de lichiditate, deoarece, n condiiile manifestrii acestuia, banca trebuie s apeleze la noi resurse:

fie de pe piaa monetar (credite obinute de la alte bnci sau, n ultim instan, credite de refinanare),

fie prin atragerea de noi depozite. Toate acestea implic costuri suplimentare pentru banc, costuri concretizate n rate ale
dobnzilor mai ridicate dect cele anterioare.
O alt modalitate de acorperire a acestor riscuri este reprezentat de garaniile solicitate de creditor: garanii personale i reale.
Garaniile personale: - angajamentul asumat de o ter persoan de a plti la scadena datoria debitorului n condiiile incapacitii de plat a
acestuia. Aceste garanii pot fi:
-simple (caz n care girantul se angajeaz doar pentru o anumit parte a datoriei, rspunznd doar pentru aceasta);
-solidare (caz n care poate plti chiar naintea debitorului cu condiia ca acesta s prezint o solvabilitate mult mai bun dect a debitorului).
Garaniile reale:
-reinerea: asigur creditorului dreptul de a reine un bun corporal aparinnd debitorului cu condiia ca acesta s nu fie achitat integral;
-gajul: procedeul prin care debitorul remite creditorului un bun drept garanie, cedarea putnd fi cu sau fr deposedare.
-ipoteca: actul prin care se cedeaz dreptul asupra unui imobil, fr deposedare, cu condiia ramursrii datoriei aferente.
-privilegiul: dreptul, conferit prin lege, unor creditori de a fi despgubii primordial fa de ali creditori
Acordurile de credit sunt consemnate n nscrisuri care, de cele mai multe ori, ca urmare a negocierii lor pe pia permit transferarea att a creanei
ct i a datoriei de la o persoan la alta.
Transferabilitatea:
- reflect lichiditatea portofoliului de creane;
permite obinerea de noi resurse n baza capitalurilor disponibile;

10