1.

V ou F
a) Mudanas na taxa real de Juros de um ano atual
provavelmente tem um efeito muito maior sobre os gastos do
que mudanas na taxa real de juros de um ano futura
esperada.
Falso.
b) A introduo das expectativas no modelo do mercado de bens
torna a curva IS menos inclinada, embora ainda seja
negativamente inclinada.
Falso. A curva IS fica mais inclinada.
c) A demanda por moeda atual depende das taxas nominais de
juros atual e futura esperada.
Falso
d) A hiptese das expectativas racionais implica que os
consumidores levem em considerao os efeitos da politica
fiscal futura sobre o produto
Verdadeiro/Incerto, os consumidores podem confiar nas previses dos
outros, mas algum tem de faz-la.
e) A politica fiscal futura esperada afeta a atividade econmica
futura esperada, mas no atividade econmica atual.
Falso
f) Dependendo de seu efeito sobre as expectativas, uma
contrao fiscal pode, na realidade, levar a uma expanso
econmica.
Verdadeiro
g) A experincia irlandesa com programas de reduo de defitict
em 1982 e em 1987 fornece forte evidencia contra a hiptese
de que a reduo do dficit possa levar a uma expanso do
produto.
Falso
2. Durante o final da dcada de 1990, muitos observadores
argumentaram que os EUA haviam se transformado em uma
Nova Economia e que isso justificava os valores muito altos
dos preos das aes registrados na poca
a) Comente como isso afetou os gastos de consumo.
Os preos das aes reais mais elevados levou a um aumento de
riqueza real diretamente, o que tende a aumentar o consumo.
Alm disso, a campanha publicitria sobre a Nova Economia,
combinado com o aumento dos preos das aes, podem ter
conduzido expectativas favorveis sobre os rendimentos do
trabalho futuro, o que tambm tendem a aumentar o consumo.

b) Houve uma queda posterior da bolsa de valores. Comente

como isso pode ter afetado o consumo.
Declnios subsequentes no mercado de aes diminuiu a riqueza e
pode ter levado os consumidores a rever expectativas (para baixo)
sobre o futuro da renda do trabalho, efeitos que tenderiam a
reduzir o consumo.
3. Para cada um dos itens a seguir, determine se h um
deslocamento da curva IS, da curva LM, ou de ambas ou de
nenhuma. Em cada caso, suponha que a inflao atual
esperada e a inflao futura esperada sejam ambas iguais a
zero e que nenhuma outra varivel exgena se altere.
a) Uma queda da taxa real de juros futura esperada.
A curva IS desloca-se para a direita.
b) Um aumento da oferta de moeda atual.
A curva LM desloca-se para a esquerda.
c) Um aumento dos impostos futuros esperados.
Existem trs efeitos. Em primeiro lugar, um aumento nos impostos
futuros esperados tende a reduzir os rendimentos aps os
impostos futuros esperados (para um dado nvel de renda) e,
portanto, para reduzir o consumo. Esse efeito tende a deslocar a
curva IS para a esquerda. Em segundo lugar, o aumento dos
impostos futuros (um programa de reduo do dficit) tende a
reduzir as taxas de juros reais no futuro. A queda na taxa de juros
futura esperada tende a deslocar a curva IS para a direita. Em
terceiro lugar, a queda das taxas de juros reais futuros leva a um
aumento do investimento no mdio prazo e a um aumento da
produo no longo prazo. O aumento da produo futura tende a
deslocar a curva IS para a direita. O efeito lquido sobre a curva IS
ambguo. Note que o modelo do texto tem impostos por preo
global. Se os impostos no so por preo global, o aumento de
impostos pode aumentar as distores na economia. Estes efeitos
tendem a reduzir a produo (ou a taxa de crescimento).
d) Uma reduo da renda futura esperada.
A curva IS desloca-se para a esquerda.
4. Considere a seguinte afirmao: A hiptese das expectativas
racionais no realista porque, essencialmente, equivale
hiptese de qur todo consumidor tem conhecimento perfeito
da economia. Comente.
Expectativas racionais podem ser irrealistas, mas isso no implica
que cada consumidor tem perfeito conhecimento da economia. Isso
implica que os consumidores usam as melhores informaes
modelos, dados e tcnicas disponveis para avaliar o futuro e tomar
decises. Alm disso, os consumidores no tm de trabalhar as
implicaes de modelos econmicos para o futuro por si mesmos.
Eles podem contar com as previses dos especialistas na televiso ou
nos jornais. Essencialmente, expectativas racionais excluem erros

sistemticos por parte dos consumidores. Assim, apesar de

expectativas racionais pode no ser literalmente verdade, parece
uma referncia razovel para a anlise de polticas.
5. Uma nova presidente, que prometeu em sua campanha um
corte de impostos, acaba de ser eleita. As pessoas confiam
que ela cumprira sua promessa, embora acreditem que cortes
de impostos s sero implementados no futuro. Determine o
impacto da eleio sobre o produto atual, a taxa de juros
atual e o gasto privado atual sob cada uma das hipteses a
seguir. Em cada caso, indique o que voc acredita que
ocorrer com Y, r e T e como essas mudanas nas
expectativas afetam o produto hoje.
a) O Fed no mudar sua poltica.
O efeito sobre a produo atual ambguo. O corte de impostos,
no futuro, levar a um boom no futuro. Produo e a taxa de juro
real vo aumentar. O aumento da produo futura tende a
deslocar a curva IS para a direita; o aumento da taxa de juros real
futura esperada tende a deslocar a curva IS para a esquerda. Por
fim, a queda nos impostos futuros esperados tende a aumentar os
rendimentos aps impostos futuros esperados (para um dado nvel
de renda). Esse efeito tende a deslocar a curva IS para a direita.
b. Isso significa que o Fed vai aumentar a taxa de juros no futuro
(deslocamento da curva LM para a esquerda no futuro). A taxa de
juros esperada vai aumentar mais, o que tende a deslocar a curva
IS para a esquerda, mas ainda h o efeito dos impostos sobre o
consumo esperado inferior atual. O efeito hoje na sada ainda
ambgua, mas mais provvel a ser negativo do que em parte (a).
c. Sada futuro ser maior, a taxa de juros futuro no vai
aumentar, e os impostos futuros sero mais baixos. A curva
definitivamente se desloca para a direita no perodo corrente e
corrente aumenta de sada.
b) O Fed agir de modo a impedir qualquer mudana no
produto futuro.
Isso significa que o Fed vai aumentar a taxa de juros no futuro
(deslocamento da curva LM para a esquerda no futuro). A taxa de
juros esperada vai aumentar mais, o que tende a deslocar a curva
IS para a esquerda, mas ainda h o efeito dos impostos sobre o
consumo esperado atual mais baixo. O efeito hoje na produo
ainda ambgua, mas mais provvel a ser negativo do que no
tem (a).
c. Sada futuro ser maior, a taxa de juros futuro no vai
aumentar, e os impostos futuros sero mais baixos. A curva
definitivamente se desloca para a direita no perodo corrente e
corrente aumenta de sada.
c) O Fed agir de modo a impedir qualquer mudana na taxa
de juros futura.

A produo futura ser maior, a taxa de juros futura no vai

aumentar, e os impostos futuros sero mais baixos. A curva IS
definitivamente se desloca para a direita no perodo corrente e a
produo atual aumenta.
Aprofundando
6. O pacote de reduo de dficit do governo Clinton. Em 1992,
o dficit dos EUA era de US$ 290 bilhes. Esse grande dficit
tornou-se um tema importante durante a campanha
presidencial. Assim, quando Clinton ganhou a eleio, a
reduo do dficit foi o primeiro item da agenda da nova
administrao
a) O que implica a reduo do dficit no mdio prazo e no
longo prazo? Quais so as vantagens de uma reduo de
dficit?
Ver a discusso no texto.
Na verso final aprovada pelo Congresso, em agosto de
1993, o pacote de reduo do dficit incluiu uma reduo
de US$ 20 bilhes no primeiro ano, aumentando
gradualmente at US$ 131 bilhes quatro anos depois.
b) Por que houve adiantamento do pacote de reduo do
dficit? Quais so as vantagens e desvantagens desse
enfoque?
Ver a discusso no texto.
Em fevereiro de 1993, o presidente Clintou apresentou o
oramento em seu discurso sobre o Estado da Unio. Ele
pediu a Alan Greenspan, ento presidente do Fed, que
sentasse junto primeira dama, Hillary Clinton, durante o
discurso.
c) Qual foi o objetivo desse gesto simblico? Como a deciso
do Fed de adotar uma poltica monetria expansionista no
futuro afeta a resposta de curto prazo da economia?
O gesto parecia indicar que o Fed apoiou reduo do dficit, e
estava disposto a conduzir a poltica monetria expansionista no
futuro, para compensar os efeitos negativos diretos sobre a
produo de cortes de gastos e aumentos de impostos. A crena
de que o Fed estava disposto a agir desta forma tenderia a
aumentar a produo futura esperada (em relao ao caso em que
o Fed no fez nada) e a uma diminuio da taxa de juros futura.
Ambos estes efeitos tendem a aumentar a produo no curto
prazo.
7. Um novo presidente do Banco Central.
Suponha, em uma economia hipottica, que o presidente do
Fed inesperadamente anuncie sua aposentadoria dentro de

um ano. Ao mesmo tempo, o presidente anuncia seu indicado

para substitu-lo. Os participantes do mercado financeiro
esperam que o indicado seja confirmado pelo Congresso.
Acreditam tambm que o indicado conduzira uma politica
monetria mais contracionista no futuro. Em outras palavras,
os participantes do mercado esperam que a oferta de moeda
caia no futuro.
a) Considere que o presente seja o ultimo ano do mandato do
presidente do Fed atual e que o futuro seja o perodo
depois disso. Dado que a politica monetria sera mais
contracionista no futuro, o que acontecera com as taxas de
juros futuras e o produto futuro (pelo menos por enquanto,
antes de o produto retornar para o PIB potencial)? Dado
que essas mudanas no produto futuro e nas taxas de
juros futuras so previstas, o que acontecer com o
produto e com a taxa de juros no presente? O que
acontecer com a curva de rendimento no dia do anuncio
de que o presidente atual do Fed se aposentar em um
ano?
7. a. As taxas de juros futuras tendero a subir. A Produo futura
tender a cair. Ambos os efeitos deslocar a curva para a
esquerda no presente. As taxas de juros futuros iro tendem a
subir. Produo futura tender a cair. Ambos os efeitos deslocar a
curva para a esquerda no presente. Produo atual e a taxa de
juros atual cairo. A curva de rendimento fica mais positiva no dia
do anncio.
Agora suponha que o presidente do Fed seja obrigado por
lei a se aposentar em um ano e que os participantes do
mercado financeiro j estivessem sabendo disso h algum
tempo. Suponha, como no item (a), que o presidente
indique um substituto do qual se espera a conduo de
uma politica monetria mais contracionista.
b) Suponha que os participantes no se surpreendam com a
escolha do presidente, ou seja, que eles tenham previsto
corretamente quem o presidente nomearia. Sob essas
circunstncias, provvel que o anncio do indicado tenha
algum efeito sobre a curva de rendimento?
No.
c) Suponha, em vez disso, que a identidade do indicado seja
uma surpresa. Que os participantes do mercado financeiro
esperassem algum que defendesse uma poltica ainda
mais contracionista do que o indicado de fato. Sob essas
circunstncias, o que provavelmente ocorrer com a curva
de rendimento? (Dica: tenha cuidado, em comparao com

o que era esperado, espera-se que o indicado siga uma

politica mis contracionista ou mais expansionista?)
Em comparao com as expectativas iniciais, o candidato dever
seguir uma poltica monetria mais expansionista. A curva de
juros ficar menos positiva no dia do anncio.
d) Em 24 de outubro de 2005, Ben Bernanke foi nomeado
presidente do Fed no lugar de Alan Greenspan. Verifique o
que aconteceu com os mercados financeiros no dia em que
o substituto foi anunciado. Os participantes do mercado
financeiro se surpreenderam com a escolha? Caso tenham
se surpreendido, esperava-se que Bernanke defendesse
polticas que levariam a taxas de juros mais altas ou mais
baixas (se comparadas s do indicado esperado) ao longo
dos prximos trs a cinco anos?
Participantes do mercado financeiro acharam que Bernanke era
um substituto em potencial e pareciam satisfeito com a escolha. O
mercado de aes se reuniu no dia da sua nomeao. As taxas de
juros foram subindo antes de sua nomeao, e continuaram a
subir mais tarde, mas os spreads no mudaram muito. Bernanke
prometeu prosseguir polticas de Greenspan, e participantes do
mercado pareciam acreditar nele.
Explorando mais
8. Dficits e taxas de juros
A drstica mudana na situao oramentaria dos EUA aps
2000 (de um supervit a amplos e contnuos dficits)
realimentou o debate acerca do efeito da politica fiscal sobre
a taxa de juros. Esse problema lhe pede que reveja a teoria a
as evidencias relativas a esse tema.
a) Reveja o que a teoria prev sobre politica fiscal e taxa de
juros. Suponha que haja um aumento dos gastos do
governo e uma diminuio dos impostos. Use o diagrama
IS-LM para mostrar o que acontecer taxa nominal de
juros no curto prazo e no mdio prazo. Supondo que no
haja mudana na politica monetria, o que o modelo IS-LM
prev que acontecer curva de rendimento
imediatamente aps um aumento dos gastos do governo e
uma diminuio dos impostos?
A taxa de juros vai aumentar no curto prazo, e aumentar ainda
mais no mdio prazo. A curva de juros vai ficar mais positiva.