Cap 2

CAPITOLUL 2
ORGANIZAREA I FUNCIONAREA
BNCILOR CENTRALE
2.1. Organizarea i independena bncilor centrale
2.1.1. Organizarea bncilor centrale
2.1.2. Criterii de apreciere a independenei bncii centrale
2.2. Funciile bncilor centrale
2.2.1. Funcia de emisiune
2.2.2. Funcia de banc a statului
2.2.3. Funcia de banc a bncilor
2.2.4. Funcia de centru valutar i gestionar al rezervelor valutare
2.2.5. Funcia prudenial i de supraveghere bancar
2.2.6. Funcia economic a bncii centrale
2.3. Bilanul i operaiunile bncilor centrale
2.3.1. Operaiuni active i pasive
2.3.2. Creaia monetar
2.4. Banca Naional a Romniei
2.4.1. Istoricul BNR
2.4.2. Rolul i funciile BNR
2.4.3. Politica monetar a BNR n perspectiva integrrii europene
2.5. Sistemul European al Bncilor Centrale
2.5.1. Misiunea i obiectivele SEBC
2.5.2. Operaiunile SEBC
Test de autoevaluare
Bibliografie
OBIECTIVE PROPUSE

nsuirea de noiuni cheie: emisiune monetar, creaie monetar, baz monetar,

independena bncii centrale, bilanul bncilor centrale din rile UEM; funciile
SEBC;
formarea deprinderii de analiz a criteriilor de independen economic i politic a bncii
centrale, de analiz a posturilor bilanului bncii centrale i de determinare, prin calcul, a
multiplicatorului bazei monetare;
cunoaterea evoluiei BNR, a principalelor activiti desfurate n prezent i a
obiectivelor n vederea integrrii monetare europene;
nelegerea i cunoaterea mecanismului de funcionare al SEBC, a obiectivelor acestuia, a
operaiunilor de pia i a realizrilor nregistrate n perioada 1999 i 2000
CAPITOLUL 2
2.1. Organizarea i independena bncilor centrale

2.1.1. Organizarea bncilor centrale
Analiza sistemelor bancare contemporane evideniaz c acestea sunt structurate pe dou
nivele, respectiv Banca central i bncile de rang secundar, denumite i bnci de sistem. Rolul
bncii centrale rezult din monopolul asUpra emisiunii monetare i din funcia de autoritate
monetar pe care a preluat-o treptat i pe msur ce s-a implicat n afacerile statului i, n mod
special, n politica economic. n acest context, este necesar precizarea faptului c n momentul
iniial al formrii sistemelor bancare, nu exista o delimitare ntre operaiunile realizate de bncile
comerciale i cele centrale (sau de emisiune). n perioada convertibilitii monetare, activitatea
de emisiune nu constituia un privilegiu al bncilor centrale. Identificarea celor dou tipuri de
bnci s-a nfptuit, n timp, prin concentrarea emisiunii de moned la nivelul unei singure bnci,
banca central, care ncepe, astfel, s obin monopolul asupra operaiunii de emisiune.
Acest proces poate fi situat, n timp, la momente diferite, n funcie de gradul de evoluie
economic i social a rilor. Astfel, n Anglia, Banca central se nfiineaz n anul 1694, sub
forma de societate privat pe aciuni; n anul 1800 se organizeaz Banca Franei, iar n anul
1863, bncile naionale din SUA. Instituirea monopolului asupra emisiunii, prin reglementri ale
statului s-a realizat mai trziu printr-o serie de legi, care au marcat evoluia sistemelor monetare.
Pot fi enumerate cteva momente: n 1844 n Anglia se stabilete sistemul de emisiune (prin
legea lui Robert Peel); n 1848, n Frana se elimin dreptul de emisiune monetar al bncilor
departamentale; n 1913, n SUA se creeaz Sistemul Federal de Rezerve, constituit din 12 bnci
federale de rezerve.
Dei n perioada actual bncile centrale ale tuturor rilor, cu excepia celor 12 bnci de
rezerv din SUA sunt bnci cu capital de stat, de-a lungul evoluiei lor n timp, s-au identificat mai
multe categorii de bnci, n funcie de proveniena capitalului. Astfel, n Anglia, banca de emisiune
a fost cu capital privat; n Suedia, Finlanda, Austria, Bulgaria, bncile s-au constituit prin
participarea capitalului de stat, iar n ri precum Romnia i Belgia, capitalul bncilor a fost mixt.
Activitatea bncilor centrale, gestionarea i execuia politicii monetare, este coordonat
de anumite organisme, n a cror componen se afl membri numii dup diverse criterii. Astfel,
n funcie de msura n care alegerea guvernatorului i a membrilor Consiliului de Administraie
depind de raportul dintre puterea politic i banca de emisiune, se poate stabili gradul de
independen al bncii centrale. Structurile bncilor centrale sunt, n mare parte, legate de
factorii politici ai rilor respective i de tradiia acestora. n rile centralizate exist o unic
instituie, ca banca central, care deine sucursale sau agenii n regiuni sau departamente, n timp
ce n rile federale, structura federal se regsete i la nivelul bncii centrale, n grade diferite.
Astfel, n Germania, n anii 40, aliaii favorabili federalizrii puternice a acestei ri, au impus
11 bnci centrale ale landurilor, pentru nlocuirea bncii Reischbank. Ulterior, n anul 1948 s-a
creat un institut central de emisiune, considerat o filial a bncilor centrale din cele 11 landuri.
n 1957, dup recuperarea suveranitii Germaniei, aceast instituie a fost nlocuit cu Deutsche
Bundesbank, iar n structurile de conducere au fost inclui toi preedinii bncilor federale.
n SUA, Sistemul Federal de Rezerve menine o form mai descentralizat, n sensul c
teritoriul este divizat n districte la nivelul crora exist o banc federal de rezerve, i al crei
capital este deinut de bncile comerciale, membre ale sistemului. Pentru fiecare banc afiliat,
cota de subscriere este de 6% din fondurile proprii, bncile comerciale avnd obligativitatea
respectrii cotei rezervei minime obligatorii, ceea ce le confer dreptul de a realiza operaiuni de
rescontare. Bncile federale de rezerv au, n aparen, toate atributele bncii centrale, att din
punct de vedere al emisiunii ct i al refinanrii bncilor din sistem. Pentru realizarea emisiunii
monetare, din punct de vedere tehnic, se apeleaz la Tezaur, iar pentru aplicarea politicii
monetare sunt necesare deciziile Consiliului Guvernatorilor (compus din 7 membri numii de
ctre Preedintele SUA pentru o perioad de 14 ani). Pentru realizarea politicii de open-market
(operaiuni cu titluri), bncile federale se afl sub tutela unui comitet federal de pia, format din
5 preedini ai bncilor de rezerve i din 7 membri ai Consiliului Guvernatorilor. Aceste aspecte
Organizarea i funcionarea bncilor centrale
evideniaz c n statele federale, gradul de descentralizare este tot mai limitat.

n Frana, gestionarea i executarea politicii monetare este realizat de ctre un Consiliu
general al Bncii, care cuprinde guvernatorul, doi viceguvernatori i un numr de 10 consilieri.
Adoptarea deciziilor de ctre Consiliul General necesit i aprobarea Ministerului Economiei i
Finanelor, pentru probleme referitoare la repartizarea profitului sau la statutul personalului. n
majoritatea celorlalte ri, organismul care asigur execuia politicii monetare este Consiliul de
Administraie, condus de un guvernator, numirea membrilor realizndu-se cu implicarea n grade
diferite a executivului sau parlamentului.
Din acest punct de vedere este necesar evidenierea principalelor aspecte care definesc
gradul de independen al unei bnci centrale:
numirea guvernatorului i a Consiliului de Administraie pe o perioad determinat de
timp, de ctre legislativ;
neimplicarea guvernului sau a organului legislativ n aprobarea politicii monetare;
asigurarea stabilitii monetare de ctre banca central;
stabilirea ratei dobnzii de refinanare se realizeaz fr aprobri ale executivului sau ale
legislativului.
Indiferent de modul de organizare i structurare a bncilor centrale, raportul acestora cu
puterea legislativ i executiv este diferit de la o ar la alta.
O larg independen se manifest n Germania, unde banca central, Bundesbank nu
sufer nici o influen politic, ceea ce afecteaz favorabil stabilitatea mrcii germane. De
asemenea, i n SUA gradul de independen este deplin, prin numirea de ctre cea mai nalt
autoritate a statului, pe o perioad de 4 ani a preedintelui Consiliului Guvernatorilor, fr
posibilitatea revocrii acestuia, iar a membrilor consiliului pentru cte 14 ani. Durata mandatului
guvernatorului n Germania este de 8 ani, ceea ce demonstreaz un grad sporit de independen
n raport cu succesiunea la putere a mai multor formaiuni politice.
Un grad sporit al independenei bncii centrale nu exclude cooperarea real care trebuie
s existe, n permanen, ntre Banca Central i Executiv, iar n caz de litigii, banca i poate
menine independena prin msuri ferme de reglementare n politica monetar intern i extern.
n alte ri, independena este asigurat, ntr-un grad mai limitat, din punct de vedere
instituional, cum este cazul Franei, n care ministrul Finanelor poate desemna un cenzor cu
drept de opoziie fa de deciziile adoptate de Consiliul General al Bncii.
Independena Bncii Angliei poate fi caracterizat printr-o fraz devenit celebr: banca
are dreptul de a da sfaturi, dar guvernul adopt deciziile supreme, rostit de un fost guvernator*.
Cu ncepere din anul 1997 s-a decis acordarea unei mai mari autonomii Bncii Angliei, n
domeniul instrumentelor de politic monetar, dar obiectivele n materie de inflaie au rmas de
competena guvernului.
n Italia, responsabilitatea alegerii Consiliului superior al Bncii, al crui preedinte este
Guvernatorul, revine acionarilor bncii, respectiv instituiilor de credit, bncilor de interes
naional i caselor de economii. Mandatul consilierilor este de 3 ani, iar al guvernatorului pe o
perioad nedefinit, motiv pentru care organismul de conducere se afl n subordinea statului.
Particulariti prezint i Banca Japoniei, n sensul c numirea guvernatorului i a
viceguvernatorului este realizat pe o perioad de 5 ani, de ctre executiv, dar consiliul de
administraie care definete politica monetar este format dintr-un reprezentant al Ministerului
Finanelor i un altul, al Ageniei de Planificare. Astfel, se manifest o subordonare instituional
a bncii fa de Guvern, dei cei doi reprezentani nu au drept de vot. n cultura japonez o
asemenea subordonare este denumit armonie automat i se manifest la nivelul tuturor
participanilor la economia japonez.
2.1.2. Criterii de apreciere a independenei Bncii Centrale
Importana independenei Bncii Centrale este relevant pentru nivelul unor indicatori
economici precum: rata inflaiei, nivelul PIB, gradul de ocupare al forei de munc. n
*
Jean Mathouk, Systems financiers franais et etranges, Ed. Economica, Paris, 1993.
CAPITOLUL 2
acest sens studiile econometrice* evideniaz corelaia invers dintre gradul de independen
i nivelul inflaiei, cu ct Banca este mai independent, cu att rata inflaiei i variabilitatea
acesteia sunt mai sczute.
Graficele urmtoare arat combinaiile dintre media ratei inflaiei n perioada 1955-1988
i valoarea gradului de independen n 16 ri, precum i relaia dintre independena bncii
centrale i variabilitatea inflaiei (potrivit modelului Alesina).
Figura 1:
Corelaia: inflaie independen a bncii centrale
9
SPA
8
NZ
Media inflaiei
ITA
UK
DEN
AUS
FRA/NOR/SWE
6
5
JAP
CAN
NET
BEL
USA
SWI
GER
2
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
Grad de independen
Figura 2:
Corelaia dintre nivelul PIB i gradul de independen
Rata medie de cretere a PIB
JAP
5
SPA
NET
DEN
BEL
SWE
NZ
CAN
AUS/NOR
FRA
ITA
GER
USA
SWI
UK
2
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
Grad de independen al Bncii Centrale
Friedrich Kimber, Helmuth Wagner Central Bank Idependence and Macroeconomic Performance, Central
Banking in transition economics, Forum Business School, 1999.
Figura 3:
Corelaia: variabilitatea inflaiei independen a bncii centrale
35
ITA
Rat de variaie a inflaiei
30
SPA
25
UK
NZ
AUS,FRA
20
JAP
15
SWE
NOR
BEL
10
CAN
DEN
USA
NET
SWI
GER
5
0
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
Grad de independen
Referitor la relaia dintre banca central i guvern, n literatura de specialitate s-au conturat
argumente n favoarea independenei, astfel:
argumente bazate pe alegerea public: n concordan cu acest punct de vedere,
autoritile monetare sunt expuse unei puternice presiuni din partea guvernului, n special
atunci cnd economia este n declin iar executivul prefer relaxarea politicii fiscale;
**
argumente bazate pe analizele efectuate de Sargent i Wallace . n opinia acestor autori
este necesar distincia dintre autoritile fiscale i cele monetare. Argumentul de baz este
c banca central fiind independent poate opune rezisten la finanarea deficitului
bugetar prin creaie de moned. n schimb, atunci cnd politica fiscal este dominant,
politica monetar nu poate influena decizia guvernamental n materie de acoperire a
deficitului bugetar;
argumente bazate pe problema inconsistenei n timp. Autori precum Kydland i Prescott,
Calvo, Borro i Gordon, argumenteaz c inconsistena se manifest atunci cnd deciziile
adoptate n prezent pentru o perioad viitoare, nu se dovedesc optime dect la nceputul
perioadei.
Contribuia lui Milton Friedman la independena Bncii Centrale (1977) const n
evidenierea variabilitii ratei inflaiei. n analizele sale autorul argumenteaz c, dei
guvernul poate urmri obiectivele politicii monetare, nivelul veniturilor i gradul de ocupare
a forei de munc, o banc central independent se poate opune emisiunii de bani uori
pentru acoperirea deficitelor bugetare.
Dincolo de orientrile care s-au conturat n teorie, trebuie menionat cu privire la misiunea
bncii centrale c aceasta constituie o exprimare a dispoziiilor operaionale care vizeaz
mijloacele pentru ndeplinirea obiectivului de stabilitate a preurilor. Mandatul ncredinat
bncii centrale poate fi considerat lege dac se urmrete regimul politic bazat pe democraia
reprezentativ i evoluia istoric a bncii centrale, precum i exclusivitatea controlului
acesteia asupra sistemului financiar i monetar.
Problema independenei bncii nu se rezum doar la aspectul credibilitii ci vizeaz aspecte
**
Nigel Healey, Zenon Wisniewski Central Banking in transition economies, Torun, 1999.
CAPITOLUL 2
precum circulaia monetar, relaiile monetare i sistemul monetar, legitimitatea i

particularitile acestora. Economiile aflate n tranziie prezint un caracter specific al
sistemelor economice precum i ineficiena n alocarea resurselor. n astfel de circumstane,
politica monetar are o influen de intensitate mai sczut asupra nivelului indicatorilor
macroeconomici, accentul fiind plasat pe obiectivele antiinflaioniste.
n cele ce urmeaz sunt prezentate criteriile legale utilizate n modelele folosite pentru
cuantificarea gradului de independen al Bncii Centrale.
Astfel, modelul Bade i Parkin (1988) analizeaz gradul de independen n funcie de
urmtoarele criterii:
1) dac banca central este autoritatea monetar final;
2) dac mai mult de jumtate din membri Consiliului de Administraie sunt independeni de
Guvern;
3) dac exist membri oficiali ai Guvernului n structura Consiliului de Administraie.
Cuantificrile acestor criterii indic un punctaj de 4 puncte obinut de Cehia, Polonia i
Romnia. Autorii modelului stabilesc o diferen ntre indicele independenei politice i cel al
independenei economice, procednd la examinarea prevederilor legale din 12 ri n perioada
1972-1986.
Un alt model care dezvolt indicii legali ai independenei, permind extinderea detaliilor,
este construit de Grili, Masciandaro i Tabellini GMT (n anul 1991), autorii fcnd distincie
ntre independena politic i cea economic a bncii.
Criteriile independenei politice, conform modelului GMT, sunt urmtoarele:
1) numirea guvernatorului de ctre Guvern sau Parlament;
2) perioada mandatului egal sau mai mare de 5 ani;
3) numirea membrilor CA de ctre Guvern sau Parlament;
4) durata mandatului CA este de 5 ani;
5) nu exist membri ai Guvernului n CA;
6) politica de credit i de schimb valutar este, n exclusivitate, de competena Bncii
Centrale;
7) Banca Central urmrete stabilitatea preurilor, acesta fiind un obiectiv prevzut n statut;
8) existena unor prevederi legale care s susin poziia bncii n caz de conflict cu
guvernul.
Pentru cuantificarea independenei economice autorii modelului GMT utilizeaz
urmtoarele criterii:
1) faciliti directe de credit acordate neautomat;
2) practicarea ratei de pia a dobnzii la facilitile de credit;
3) acordarea cu caracter temporar a creditelor;
4) participarea Bncii Centrale pe piaa primar pentru acoperirea datoriei publice;
5) limitarea sumei acordate sub form de credit guvernamental;
6) stabilirea ratei de refinanare de ctre banca central;
7) supravegherea activitii bancare numai de ctre Banca Central sau i de alte instituii;
Studiile efectuate evideniaz pentru independena politic, un punctaj de 7 puncte n
cazul Romniei (1998) i de 8 puncte pentru Polonia (n anii 1998 i 1999), comparativ cu 5
puncte ale ambelor ri, n anul 1997.
O alt modalitate de msurare a gradului de independen al Bncii Centrale o reprezint
determinarea frecvenei de schimbare a guvernatorilor. n acest sens a fost dezvoltat modelul
Cukierman, Webb i Neyapti (1992), pe baza observaiilor efectuate n perioada 1950-1989, pe
un numr de 21 de ri industriale. Indicatorul care se determin pe baza acestui model este rata
de schimbare, calculat ca medie a schimbrilor de guvernatori la nivelul unui an. ntruct
durata unui ciclu electoral este cuprins ntre 4 i 5 ani, n majoritatea rilor, rezult c nivelul
ratei se situeaz ntre 0,2 i 0,25. Pentru perioada studiat de autori, nivelul maxim s-a nregistrat
n Japonia i Spania cu o valoare de 0,2, iar pentru grupul rilor aflate n curs de dezvoltare,
valoarea maxim s-a determinat pentru Argentina, cu 0,93. Acest rezultat i-a condus pe autori la
concluzia conform creia modelul n-are grad mare de relevan pentru rile n curs de
dezvoltare.
n anul 1995, autorii Cukierman i Webb au dezvoltat un indicator al vulnerabilitii
politicii Bncii Centrale, prin studierea unui numr de 67 de ri (dintre care 24 industrializate
i 43 n curs de dezvoltare), de-a lungul perioadei 1950-1989. Autorii au difereniat astfel, 4
tipuri de politic tranzitorie a Bncii Centrale, n funcie de urmtoarele situaii: a) schimbri ale
regimului politic; b) schimbri ale unei autoriti guvernamentale; c) schimbri ale unui partid;
d) schimbri ale structurii guvernului.
Rezultatele modelului indic un coeficient al vulnerabilitii (calculat pentru
schimbrile din cadrul unei perioade de 6 luni) cuprins ntre 0,35 i 0,1 pentru rile dezvoltate.
Pentru rile n curs de dezvoltare coeficientul are valoarea 0,61.
Autorii modelului consider c vulnerabilitatea politicii Bncii Centrale constituie un
indicator al independenei, care poate fi folosit pentru analize n rile dezvoltate. Calitatea
indicatorului este mai bun pentru rile cu numeroase schimbri politice produse n decursul
unei perioade.
Variabilele luate n considerare n cadrul modelului Cukierman, Webb i Neyapti sunt
prezentate n continuare:
Nr.
Descrierea variabilei
Pondere
crt.
1. Guvernatorul
0,20
a) ales pe o perioad mai mic sau mai mare de 6 ani
b) numit de puterea legislativ
c) realegerea este posibil fr legtur cu factorul politic
d) interzicerea exercitrii mandatului ca urmare a instalrii unui alt guvern
2. Procedura de elaborare a politicii monetare
0,15
a) Banca Central coopereaz cu legislativul, dar are o influen puternic
n elaborarea politicii monetare
b) puterea legislativ are un impact decisiv n cazul unui conflict viznd
politica monetar
c) Banca Central i exprim opiniile cu privire la proiectul bugetului de
stat
3. Obiective
0,15
a) stabilitatea monetar i a preurilor constituie un obiectiv prioritar alturi
de stabilitatea sistemului bancar
4. Restricii n acordarea de mprumuturi guvernului
a) mprumuturile cash sunt interzise
0,15
b) mprumuturile sub forma titlurilor sunt limitate
0,15
c) condiiile mprumuturilor (termen, rata dobnzii, valoare) sunt prevzute
0,05
n buget, iar guvernul i Banca Central pot discuta numai detaliile
tehnice
0,025
d) mprumuturile de la Banca Central sunt, n exclusivitate, acordate
administraiei centrale;
0,025
e) durata mprumuturilor este de maxim 1 an
0,025
f) rata de dobnd reprezint rata de pia
0,025
g) Banca Central poate vinde i cumpra titluri pe pia
Aplicarea modelului pentru cazul Romniei a condus la un indice al gradului de
independen de 0,5293* (pentru anul 1998), comparativ cu 0,95 n cazul Poloniei i cu 0,697 n
situaia Cehiei.
*
Silviu Cerna, Liliana Donath, Victoria Seulean Monetary policy and the Controlability of Inflation. The
Romanian Experience.
CAPITOLUL 2
Pentru a spori relevana gradului de independen al bncilor centrale prezint importan

valorile calculate pentru cazul rilor dezvoltate, aplicnd modele diferite.
n tabelul urmtor sunt redate rezultatele modelelor GMT i Cukierman, Webb,
Neyapti (LVAU).
Indicii legali ai independenei bncilor centrale*
ara
G.M.T.
LVAU
global
politic*
Australia
9
3
0,31
Austria
9
3
0,58
Belgia
7
1
0,19
Canada
11
4
0,46
Danemarca
8
3
0,47
Frana
7
2
0,28
Germania
13
6
0,66
Grecia
4
2
0,51
Italia
5
4
0,22
Japonia
6
1
0,16
Olanda
10
6
0,42
Noua Zeeland
3
0
0,27
Spania
5
2
0,21
Elveia
12
5
0,68
Marea Britanie
6
1
0,31
SUA
12
5
0,51
Surs: Friedrich Kibmer and Helmuth Wagner Central Bank Independence and
Macroeconomic Performance: a Survey of the Evidence, Ed. Torun, 1999.
* Pentru indicele GMT, valoarea indicelui total se situeaz pe scala de la 0 la 16 (n prima
coloan) iar valoarea indicelui independenei politice este nscris n coloana a doua. Pentru
modelul Cukierman (LVAU) indicele ia valori cuprinse ntre 0 i 1.
Cea mai mare valoare a indicelui semnific cel mai mare grad de independen a Bncii
Centrale.
Dup cum se poate observa, cele mai mari valori ale indicilor se constat pentru cazul
Germaniei, SUA, Canadei i Elveiei.
Fundamentarea teoretic a independenei Bncii Centrale a permis stabilirea corelaiei
inverse cu nivelul inflaiei i variabilitii acesteia (conform graficelor 1 i 3), n acest sens fiind
dezvoltate numeroase studii dintre care se remarc acelea ale unor autori precum: Effinger / De
Haan (1996); Alesiva / Summers (1993) i Grilli / Masciandaro / Tabellini (1991), toi acetia
evideniind corelaia dintre independena Bncii Comerciale i rata inflaiei.
n comparaie cu numrul mare de studii dedicat acestui aspect, n literatur au fost
consacrate spaii importante interdependenei dintre Banca Central i economia real. n acest
sens, studiile s-au orientat ctre urmtoarele direcii: n ce msur exist o legtur ntre
independena bncii centrale i creterea economic pe de o parte, i care este legtura dintre
gradul de independen cu costurile dezinflaiei.
Referitor la primul aspect, se poate vorbi despre relaia dintre independena bncii
centrale i performanele reale ale economiei. Aversiunea ratei inflaiei fa de independena
bncii centrale, genereaz efecte i asupra ritmului de cretere economic.
Majoritatea studiilor empirice realizate pe un grup de ri industriale, pe perioada 19501987 evideniaz legtura dintre ritmul de cretere i independena bncii centrale. Figurile
urmtoare redau rezultatele modelului Alesina / Summers (1993) ai crui autori concluzioneaz
c nivelul venitului real pe cap de locuitor este corelat pozitiv cu nivelul independenei (vezi
figura 3).
Pentru a evidenia corelaia dintre gradul independenei Bncii centrale i costurile

dezinflaiei se utilizeaz un indicator, rata sacrificiului, definit ca sum a ieirilor de venit
naional divizate de modificri ale inflaiei n decursul perioadelor de diminuare a nivelului
acesteia. Concluziile studiilor arat legtura puternic dintre independena bncii centrale i
costul dezinflaiei. Rata sacrificiului este, n general, mai ridicat n Germania dect n SUA,
rezultatul fiind n concordan cu indicele convenional pentru msurarea independenei bncii
centrale. De asemenea, statele membre ale Comunitii Europene prezint grade ale
independenei bncii centrale corelate cu mrimea venitului real i cu modificrile n valoarea
venitului nominal. n concluzie, toate studiile empirice relev corelaiile care se manifest ntre
independena Bncii centrale i nivelul inflaiei, pe de o parte, i indicatorii macroeconomici, pe
de alt parte.
Acestor studii li s-au adus o serie de critici n literatura de specialitate, argumentul
invocat fiind acela al subiectivitii i al unei posibile inconsistene n msurarea independenei.
Studii recente ncearc, n prezent, s evalueze gradul de independen prin estimarea
reaciei funciilor monetare ale bncilor centrale n urma unor reforme instituionale. De asemenea,
se argumenteaz c independena bncii centrale trebuie privit ca o soluie la credibilitatea
autoritii monetare. Indiferent de abordrile acestei corelaii, concluziile demonstreaz importana
independenei bncii centrale i a efectelor pe care aceasta le antreneaz.
2.2. Funciile Bncilor Centrale

Indiferent de caracterul mai mult sau mai puin centralizat al bncilor centrale, acestea
exercit funcii generale i, uneori, ocazionale, prin care se evideniaz rolul n cadrul sistemelor
bancare i al economiilor contemporane.
Astfel, pot fi enumerate urmtoarele funcii:
funcia de emisiune;
funcia de banc a statului, a administraiei i a serviciilor publice;
funcia de banc a bncilor;
funcia de centru valutar i de gestionare a rezervei valutare;
funcia prudenial i de supraveghere;
funcii economice ocazionale.
2.2.1. Funcia de emisiune
Monopolul asupra emisiunii monetare provine din vechiul drept de batere a monedei,
care a fost atribuit, de-a lungul timpului, suveranilor, n detrimentul celorlali demnitari ai
regatelor sau imperiilor. Obinerea acestui monopol a reprezentat unul din momentele eseniale
ale construciei statelor moderne. n secolul al XVII-lea, datorit unei insuficiene a cantitii de
metale preioase fa de creterea dimensiunilor produciei, anumite bnci au procedat la
emisiunea de bilete de banc, sub forma certificatelor de depozit sau a unor nscrisuri care
atestau existena de cantiti de metal monetar n depozitele bancare. Acestea au dobndit
ulterior putere liberatorie legal.
Prima apariie a bancnotelor s-a realizat n Suedia n anul 1656, cnd banca central a
eliberat deponenilor bilete de banc, la purttor, fr dobnd, care puteau circula ca
instrumente de plat. Datorit emisiunii n exces a acestora, banca a nregistrat faliment n anul
1776, dar rolul su a rmas considerabil, prin realizarea unei inovaii n domeniul plilor.
O a doua experien a avut loc n Marea Britanie, unde n perioada 1640-1694 se produce
transformarea bncii publice din Turnul Londrei n Banca Angliei, cu drept de a primi depozite,
de a sconta efecte i de a emite bilete la purttor. n anul 1697, Banca Angliei obine monopolul
de emisiune monetar asupra Londrei.
n domeniul emisiunii de moned s-au manifestat dou principii, astfel:
principiul bncii, potrivit cruia emisiunea de moned putea fi garantat cu avansuri i
mprumuturi, garantate la rndul lor cu activitatea economic real de producie i schimb;
principul ncasrii metalice, care avea la baz garantarea cu piese metalice a emisiunii
monetare.
CAPITOLUL 2
Prin aplicarea celui de-al doilea sistem (instituit n Anglia n 1844), bncile centrale
puteau asigura convertibilitatea intern i extern, n aur sau argint a biletelor de banc.
Suspendarea, n anul 1971 a convertibilitii metalice n aur, a condus la garantarea emisiunii
monetare cu creane asupra statului i economiei. Pentru soluionarea problemelor tehnice de
fabricaie i de nlocuire a biletelor de banc, n toate rile s-a creat un departament special al
Bncii, cu excepia SUA unde Trezoreria imprim bilete de banc.
n Marea Britanie, un asemenea departament este cunoscut sub denumirea de
Departamentul de Emisiune, care deine propriul bilan, fiind n fapt, o reminiscen din
perioada acoperirii metalice, n proporie de 100%. n alte ri, departamentul nsrcinat cu
emisiunea monetar realizeaz operaiunea prin intermedierea bncilor comerciale. rile
aflate n curs de dezvoltare prefer ca n locul confecionrii propriilor bilete de banc s le
cumpere de la instituii de emisiune strine. n cazul rilor slab dezvoltate, acolo unde
circulaia monedei naionale este defectuoas, se manifest concurena cu moneda unei ri mai
dezvoltate. Acesta este cazul utilizrii dolarului american n unele ri din Asia, n Europa de
Est i insulele Caraibe. Moneda divizionar este pus n circulaie de ctre Banca Central,
care achiziioneaz piesele metalice n valoare nominal de la Trezoreria statului. n acest mod,
se obine un ctig, ca diferena dintre valoarea nominal mai mare i costul de fabricaie al
pieselor, mai sczut.
2.2.2. Funcia de banc a statului, a administraiei publice i a serviciilor publice
n toate rile, banca central reprezint banca statului, a administraiei i serviciilor
publice, semnificnd faptul c deine i administreaz conturile acestora, ale cror solduri
figureaz n pasivul bilanului, i care, n principiu nu pot fi debitoare.
n ri precum Frana, Germania, Italia, Spania, serviciile Trezoreriei asigur operaiunile
de ncasri i pli, rolul bncii centrale fiind doar acela de-a le nregistra. n Marea Britanie,
Tezaurul deine un cont deschis pentru operaiunile din ntreg teritoriul, dar Banca Central este
cea care asigur ncasrile i plile. Un sistem diferit se manifest n SUA, unde bncile private
intervin n circuitul fondurilor statului. Tezaurul deine conturi deschise n numele su la bncile
de rezerve federale, iar acolo unde nu exist acestea, la marile bnci private, denumite
depozitari generali. n plus, alte bnci denumite depozitari speciali care au achiziionat
pentru ele sau pentru clienii lor titluri guvernamentale, crediteaz un cont al Tezaurului, deschis
n numele bncii de rezerv a districtului respectiv.
n afara acestor diferenieri n gestionarea depozitelor i plilor publice, banca central joac
un rol direct sau indirect n finanarea statului sau administraiei publice. Din acest punct de vedere,
rein atenia posturile bilaniere. Astfel, n activul bncii centrale figureaz creanele asupra
Tezaurului, care constituie fie anticipri asupra veniturilor fiscale, fie acoperiri pariale ale deficitului
bugetar. n al doilea rnd, sunt nregistrate creanele asupra guvernului care beneficiaz de sprijin la
un nivel plafonat de legea bugetar anual. De asemenea, bncile centrale finaneaz statul, direct sau
indirect, prin achiziia de titluri publice pe piaa liber open-market.
Datorit interveniilor de finanare direct sau indirect, bncile centrale ndeplinesc rolul
esenial de consilier i realizator al emisiunilor de titluri pentru contul statului. Astfel, bncile
centrale organizeaz sindicate pentru achiziia de mprumuturi, administreaz datoria public i
plata anual a dobnzilor la titlurile de stat, toate aceste atribuiuni atestnd, ntr-o msur
considerabil funcia de banc a statului.
2.2.3. Funcia de banc a bncilor
Aceast funcie reunete trei activiti, strns corelate ntre ele, pe care le desfoar
banca central.
n primul rnd, fiecare banc de rang secundar (banc din sistemul bancar) are un cont la
banca central, care nu poate fi debitor, i pe baza cruia pot fi realizate viramente i
compensri interbancare.
n a doilea rnd, dac n procesul compensrilor, anumite bnci au nevoie de refinanare,
atunci banca central poate, n anumite condiii s furnizeze resursele necesare, alimentnd
piaa monetar. Se poate manifesta i situaia n care banca central poate absorbi lichiditi
de pe pia, dac se consider c acestea sunt n surplus.
n al treilea rnd, banca central trebuie s utilizeze interveniile pe piaa monetar pentru a
menine masa monetar i rata dobnzii n limitele fixate de ctre autoritatea monetar.
a) Intervenia bncii centrale pe piaa monetar poate fi ilustrat pornind de la o schem
simpl n care figureaz numai dou bnci, sub ipoteza c toi agenii economici sunt
obligai s dein conturi la aceste bnci i s-i depun toate lichiditile.
Presupunem situaia bilanier a dou bnci A i B, astfel:
Banca A
Banca B
Activ
Pasiv
Activ
Pasiv
+10.000
+6.000
+4.000
Dac se presupune, n continuare, o creaie monetar de 10.000 u.m. la nivelul bncii A,
atunci depozitele corespondente se repartizeaz ntre bncile A i B prin nscrierea a 6000 u.m.
n pasivul bncii A i 4000 u.m. n pasivul bncii B. Bilanurile celor dou bnci devin
dezechilibrate, ceea ce necesit ca banca B s mprumute 4000 u.m. bncii A.
Situaia contabil final se va prezenta astfel:
Banca A
Banca B
Activ
Pasiv
Activ
Pasiv
+10.000
+6.000
+4.000
+4.000
+4.000
+10.000
+10.000
+4.000
+4.000
Masa monetar a sporit cu 10.000 U.M., care se regsete n pasivul bncii B (4000) i al
bncii A (6000).
Restul de 4000 u.m. (12.000 total bilan A 8000 total bilan B) care figureaz n pasivul
bncii A nu sunt incluse n situaia final a masei monetare ntruct reprezint sume
interbancare. Aceste mprumuturi interbancare trec prin piaa monetar i mai precis prin
compartimentul interbancar al pieei, n cadrul creia trezoreriile diferitelor bnci pot s obin
mprumuturi, fr garanie, pentru o perioad determinat, sau pot vinde i cumpra efecte
publice sau private.
Titlurile utilizate sunt efecte private reprezentnd credite efectiv distribuite, bonuri de
tezaur, bilete reprezentative ale pieei ipotecare sau obligaiuni publice ori private.
b) Refinanrile realizate de banca central
Banca central poate, n majoritatea rilor, s procedeze la refinanare prin operaiuni de
rescontare, prin acordarea de avansuri garantate prin titluri sau prin cumprarea titlurilor, n
cadrul operaiunilor de open-market.
Metoda tradiional de finanare direct este rescontarea. Prin aceast tehnic, banca
central resconteaz efectiv, efecte eligibile, prezentate fie direct de ctre bnci, fie de ctre
intermediari sau case de rescontare. Acest mod de refinanare a avut ntotdeauna rezultate
favorabile n rile anglo-saxone i n cele latine. n acest context, este necesar un plafon de
rescontare, dincolo de acest nivel, refinanarea bncii centrale devenind foarte scump. Atunci
cnd mecanismul rescontrii este foarte important, rata dobnzii practicat de banca central la
rescontare joac rolul director i reprezint pivotul ntregului sistem bancar.
De asemenea, banca central poate proceda la acordarea de avansuri garantate prin
titluri pe care le preia n pensiune sau le cumpr. Astfel, n Germania modul tradiional de
refinanare l constituie avansurile garantate cu titluri cumprate, denumirea dat acestor
avansuri fiind credite de lombard. Rata dobnzii practicat la operaiunile de lombard este
mai mare dect rata de la rescont. n acelai sens acioneaz casele de scontare britanice, care
practic mprumuturi de minim 7 zile, garantate cu anumite titluri: bonuri de tezaur, obligaiuni
de stat. n Frana, unde rescontul este din ce n ce mai puin utilizat, se practic dou tehnici:
pensiunea de titluri pentru 7 zile (operaiune identic cu cea din Marea Britanie) i
mprumuturi zilnice, preferate n perioade de tensiune asupra monedei i atunci cnd banca
CAPITOLUL 2
central trebuie s controleze nivelul dobnzilor.

Indiferent dac titlurile sunt achiziionate sau constituie doar o garanie, aceste avansuri
au drept scop refinanarea bncilor, conducnd la ceea ce se numete piaa de refinanare prin
titluri, sauopen-market.
c) Politica monetar reprezint ansamblul mijloacelor utilizate de ctre autoritile monetare
din fiecare ar pentru atingerea obiectivelor monetare fixate.
Definirea obiectivelor politicii monetare a condus la stabilirea a o serie de diferenieri n
nelegerea rolului acesteia.
Astfel, n unele ri, politica monetar este considerat, n exclusivitate, un mijloc de
meninere a stabilitii preurilor i de lupt contra inflaiei, iar n altele se apreciaz c trebuie s
acompanieze politica bugetar n reglementarea creterii economice.
2.2.4. Funcia de centru valutar i gestionar al rezervelor valutare
Sub aceast denumire este desemnat o tripl funcie a bncii centrale:
asigurarea, singur sau n concuren cu bncile de rang secundar, a schimbului
de moned naional n devize;
pstrarea i gestionarea rezervelor valutare;
supravegherea ratei de schimb a monedei naionale.
n anumite ri, n perioade critice, schimburile valutare sunt controlate de banca central,
iar piaa valutar nu funcioneaz liber. Toate schimburile de moned naional n orice devize,
trebuie s se realizeze printr-un oficiu de schimb valutar, constituit ca anex a Bncii Centrale,
numai tranzaciile n scopuri turistice, putnd fi efectuate liber.
n toate rile, bncile centrale, la concuren cu bncile comerciale, furnizeaz devize
agenilor economici solicitani n condiii mult mai atractive, comparativ cu cele impuse de
celelalte bnci. Totodat, bncile centrale i menin monopolul valutar chiar i n perioadele de
practicare a cursurilor libere, ntruct sunt obligate s garanteze convertibilitatea monedei
naionale n devize, la cursurile stabilite prin sistemul de cursuri fixe.
n acest scop, bncile apeleaz la propriile rezerve valutare, apeleaz la mprumuturi de la
alte bnci centrale, iar n situaiile critice, procedeaz la ajustarea paritilor, respectiv la
subevaluare i supraevaluarea anumitor monede.
Avnd calitatea de gestionar al rezervelor, majoritatea bncilor centrale dein, n primul rnd
o rezerv de aur, considerat drept o remanen a epocii n care emisiunea era garantat cu acest
metal. Dup liberalizarea pieei aurului, bncile centrale au intervenit liber pentru obinerea de
metale preioase pe care le considerau utile. De la o ar la alta apar o serie de diferene: valoarea
deinerilor de aur este sporit comparativ cu restul rezervelor, n activul bilanului Bncii Franei
i al Italiei, n timp ce n cazul Deutsche Bundesbank acestea reprezint doar 1/6 din activ. ri
precum SUA, Frana i Germania nu i-au utilizat niciodat rezervele de aur.
Alturi de aur, bncile centrale dein devize strine, pe care le obin din operaiile de
schimb, efectuate n poziia de monopol sau cea de concuren. n gestionarea acestor rezerve,
bncile centrale urmresc divizarea riscurilor, evitnd orice concentrare a rezervelor ntr-o
singur moned. n plus, acestea au responsabiliti internaionale particulare, respectiv n
sistemul cursurilor fixe, responsabilitatea provine din obligaii, iar n sistemul cursurilor flotante,
prin solidaritate monetar sau presiuni politice. Astfel, la nceputul anilor 70, nainte de
declararea renunrii la convertibilitate a dolarului, bncile centrale germane i japoneze au fost
obligate s acumuleze dolari, sub presiunea politic a SUA.
Trebuie remarcat faptul c pn la introducerea monedei EURO, diverse bnci centrale
europene au utilizat moneda ECU, pentru conservarea activelor. Ponderile reprezentau
diferenieri de la o ar la alta, dup cum urmeaz: 9,5% n cazul bncii Franei i 5% n cazul
bncii Italiei. Bnci precum ale Marii Britanii i Spaniei nu au deinut active n moneda ECU, iar
Bundesbank nu a utilizat ECU dect n contextul Fondului European de Cooperare Monetar
(FECOM). n prezent, bncile centrale introduc n rezerva lor moneda EURO, ntr-o proporie
dat de participarea acestei monede la comerul exterior al rilor lor.
n ceea ce privete relaiile cu FMI, bncile centrale dein n activele lor, mprumuturile
iniiale de la FMI, precum i alte forme de sprijin acordate n cadrul mecanismului Drepturilor
Speciale de Tragere. n anumite cazuri, n activ figureaz creanele corespunztoare unor forme
de ajutor specifice, pe care statele le-au acordat FMI n cadrul unor forme de cooperare
financiar internaional.
Legat de funcia de gestionare a rezervelor valutare apare subfuncia de supraveghere
a cursului de schimb. Astfel, bncile centrale, n concordan cu puterea politic din fiecare
ar, pot avea misiunea de a menine cursul de schimb al monedei naionale n anumite limite,
sau, de a-l lsa s fluctueze liber. Bncile centrale exercit, tehnic, funcia de supraveghere a
cursului de schimb. Beneficiile sau pierderile din operaiile de schimb valutar, pot fi conservate
de ctre Banca central sau de ctre stat care, fiind acionar al Bncii Centrale, este i
beneficiarul rezultatelor acesteia. n anumite ri, secretul operaiilor valutare este garantat prin
existena unei entiti speciale, ca instituie a statului, aceasta fiind singura cunosctoare a
soldului operaiunilor. n Marea Britanie funcioneaz Fondul de Egalizare a Schimburilor creat
n 1932, i care dispune de stocul de aur i devize, fr ca soldul acestuia s figureze n activul
bncii centrale. Fondul de Egalizare emite n permanen bonuri de tezaur, n schimbul devizelor
cedate, n mod regulat, de ctre stat, titlurile respective figurnd n bilanul bncii centrale.
n Frana, Fondul de stabilizare a schimburilor, a fost creat n anul 1936, precum un cont
special al Tezaurului n care sunt contabilizate toate operaiunile n devize. La anumite intervale de
timp, acest fond solicit Bncii centrale fie moned, fie devize, astfel nct, n activul bilanului nu se
regsete dect soldul operaiunilor ascunse, astfel, publicului, n scopul evitrii speculaiilor.
Rubrica respectiv poart denumirea de avansuri ctre Fondul de stabilizare a schimburilor.
n SUA, Fondul de stabilizare a schimburilor creat n anul 1934 este gestionat precum un
cont al statului, de ctre Banca Rezervelor Federale a Statului New York.
2.2.5. Funcia disciplinar i prudenial
Prin funcia disciplinar este neleas exercitarea controlului asupra bncilor i instituiilor de
credit, n scopul asigurrii securitii depozitelor i al prevenirii falimentelor bancare.
Cmpul de aplicare al acestei funcii este urmtorul:
autorizarea exercitrii activitii bancare, crearea i transformarea bncilor;
concentrarea i divizarea riscurilor bancare;
lichidarea i solvabilitatea bancar
Referitor la controlul exercitat de banca central n domeniul nfiinrii bncilor, criteriile
n adoptarea deciziilor, sunt, aproximativ, aceleai, n toate rile i anume:
forma juridic (n general societi comerciale);
capitalul minim (variabil de la o ar la alta);
importana mijloacelor utilizate i pregtirea profesional;
planul de activitate;
nevoile economice ale pieei financiare.
Din punct de vedere al activitii instituiilor bancare i de credit n anumite ri este
impus o specializare mai mult sau mai puin strict. Este cazul legislaiei americane i japoneze,
care se opune caracterului universal pe care l promoveaz legislaia german. n prezent, dei
tendina bncilor este de universalizare, totui exist anumite restricii impuse unor activiti,
precum cele imobiliare, datorit ponderii sporite n dimensionarea riscului i operaiunilor pe
baz de titluri, altele dect cele emise de stat. n schimb, sunt favorizate fuziunile dintre instituii
bancare i instituii de asigurri, bncilor fiindu-le interzis activitatea de asigurri.
Prelurile n participaie i fuziunile n domeniul bancar sunt supuse acelorai reguli ca la
nfiinare, Dac noii acionari nu sunt bnci, atunci prelurile n participaii sunt controlate n
mod diferit: sunt interzise societilor de asigurri; sunt plafonate aceste operaiuni pentru casele
de economii i bncile mutuale, sau pot fi autorizate, dac se consider c, astfel, se produce
divizarea riscurilor.
Fuziunile bancare sunt controlate, n majoritatea rilor, din punct de vedere al
concurenei. n cea mai mare parte, dreptul concurenei interzice monopolul sau situaiile
dominante. Uneori, autoritile au tendina de a permite bncilor fuziuni i absorbii n scopul
CAPITOLUL 2
atingerii unor dimensiuni mondiale, sau al sporirii productivitii. n anumite cazuri, n

perioada de criz, fuziunile sunt autorizate pentru a permite salvarea unor bnci de la faliment,
dup cum evideniaz evoluiile din sistemul bancar american.
Concentrarea riscurilor bancare. Diversificarea riscurilor bancare a fost ntotdeauna
considerat o regul prudenial esenial. ntruct numrul falimentelor bancare este determinat
de o concentrare puternic a riscurilor bancare asupra unui singur client, a unui singur sector
geografic, a unei singure ri sau asupra unei singure activiti, bncile caut, ntotdeauna, o
specializare n domeniile n care dispun de competene profesionale i avantaje comparative.
Modalitile specifice de control variaz de la o ar la alta n funcie de structura
sistemului bancar, de evoluia sa i, n mod particular, de tradiiile administrative.
n ultimele dou decenii controlul asupra activitii bancare a nregistrat o tendin de
accentuare i de lrgire a cmpului de aciune. Prima tendin s-a manifestat prin majorarea
raportului de acoperire a riscurilor prin fondurile proprii, pe msur ce au sporit dimensiunile
concentrrii bancare. Lrgirea controlului s-a realizat pe plan geografic; n majoritatea rilor, ca
urmare a internaionalizrii activitii bancare, controlul se realizeaz asupra conturilor consolidate.
Ulterior, riscurile de ar au fost luate n considerare n mod progresiv. Totodat, lrgirea ariei de
control s-a realizat att asupra riscurilor, ct i asupra instrumentelor controlate, fiind luate n
considerare noile instrumente financiare precum i riscurile pentru operaiuni extrabilaniere.
Autoritile monetare supravegheaz, n mod egal, riscul de variaie a ratei dobnzii prin
comensurarea sensibilitii conturilor de rezultate la variaiile de rat a dobnzii. Astfel, n Germania,
acest domeniu este de competena comisarilor de conturi; n Belgia se practic observarea evoluiei
ratei de dobnd; n Olanda se utilizeaz sistemul de declarare a riscurilor de rat a dobnzii, iar n
SUA i Marea Britanie acest risc ocup un loc prioritar n examinarea activitii bancare.
Modaliti de control a lichiditii bancare n diverse ri
Germania
1) Coeficient de lichiditate pe termen lung.
Nivelul total al activelor pe termen de 4 ani i
mai mult, trebuie limitat la resurse
2) Coeficient de lichiditate pe termen scurt
Spania
Nu exist un nivel obligatoriu.
Coeficientul rezervelor obligatorii de 18%,
din care 15% sunt remunerate. Rolul de
indicator de lichiditate este ndeplinit de
acesta
Japonia
Nu exist un nivel obligatoriu
Activele curente sunt plafonate la 30% din
depozite
Frana
1) Totalul creditelor pe termen mediu i lung,
plafonate la de 3 ori resursele proprii i
anumite pasive pe termen mediu i lung
2) Coeficient de lichiditate: activele lichide
trebuie s fie egale cu 60% din exigibilitatea
pe termen scurt
Italia
Nu exist un nivel obligatoriu
Supravegherea se realizeaz cu ajutorul unui
numr de 7 indicatori
SUA
Nu exist un raport obligatoriu
Supravegherea gradului de instabilitate al
depozitelor prin sensibilitatea ratei de
dobnd a activelor lichide
Belgia
Nu exist nivel obligatoriu
Supravegherea se realizeaz prin doi
indicatori
1) raportul dintre activele foarte lichide i cele
exigibile la vedere
2) raportul de lichiditate general
Lichiditatea bancar, reprezint, de asemenea, un domeniu asupra cruia intervenia

bncii centrale se remarc puternic, n toate rile.
La modul general, lichiditatea unei instituii bancare reprezint capacitatea acesteia de a
face fa datoriilor la scadenele corespunztoare.
Asigurarea unei asemenea capaciti a fost posibil prin ndeplinirea de ctre bnci a unor
condiii care au evoluat n timp, astfel:
dispunerea, n permanen, de active lichide pentru a rspunde exigibilitilor. Ca
alternativ, banca putea face apel la lichiditi suplimentare puse la dispoziie de piaa
monetar sau de banca central. Controlul lichiditii se efectua, n asemenea condiii,
pornind de la stocurile de active i pasive bancare;
evoluiile bancare din ultimele dou decenii evideniaz c bncile sunt tot mai mult
angajate n operaiuni pe pieele interbancare naionale i strine. Concomitent, au evoluat
i modalitile de control, n sensul c elementele de activ i pasiv sunt analizate pe fiecare
scaden, iar lichiditatea este msurat n termeni de fluxuri de trezorerie.
ntr-o serie de ri, nivelul lichiditii bancare este imperativ (Frana, Germania), dar exist o
mulime de alte state n care banca central i rezum rolul de supraveghere i control n
solicitarea unor raporturi globale sau pe scadene i n supravegherea acestora.
O astfel de metod este mai judicioas, ntruct ea nu impune acelai nivel al raportului
de lichiditate unor instituii diferite, iar n funcie de specificul activitii, banca central poate
considera dac un raport este satisfctor sau nu, putnd interveni direct asupra acestuia, n
sensul i dimensiunea dorit.
Controlul solvabilitii bancare se realizeaz prin fondurile proprii, care la nivelul instituiilor
financiar-bancare trebuie s acopere imobilizrile corporale i necorporale, precum i o parte variabil a
diverselor active financiare, difereniate dup gradul de risc. Raportul dintre fondurile proprii i
angajamentele unei bnci, constituie un indicator insuficient, dar sigur, al prudenei bancare.
Pentru rile din spaiul european, raportul de solvabilitate (RSE, ratio de solvabilit
europen) constituie cel mai important indicator al prudenei bancare, avnd drept obiectiv
garantarea capacitii bncilor de a face fa falimentelor i de a atenua inegalitile
concureniale dintre diferite sisteme naionale. Obligativitatea respectrii RSE a nceput la 1
ianuarie 1993, acest raport fiind construit dup modelul normei Cooke (n 1988, Comitetul de la
Ble a emis un raport semnat Peter Wiliam Cooke, prin care raportul de solvabilitate de minim
8% s-a impus tuturor instituiilor de credit).
2.2.6. Funcia economic a Bncii Centrale
Toate funciile precedente ale bncii centrale presupun i o implicare economic a
acesteia. Astfel, atunci cnd se realizeaz emisiune monetar, sau se supravegheaz cursul
valutar i rata de schimb, sau atunci cnd se intervine pe piaa monetar, pentru a influena ntrun fel sau altul rata dobnzii, bncile centrale ndeplinesc i o funcie economic. n anumite
perioade aceasta a fost ndeplinit n mod explicit. Astfel, ntre cele dou rzboaie mondiale,
Banca Angliei a participat la activitatea, de reconstrucie i modernizare a unor ramuri
industriale prin crearea de filiale, dintre care Societatea bancherilor pentru dezvoltare industrial,
cu o contribuie important la susinerea activitii economice.
Mai mult, ntruct serviciile de trezorerie erau reduse n Marea Britanie, Banca Angliei a
ndeplinit, pn n anii 80, rolul care ar fi revenit acestora, salvnd, astfel, ntreprinderile aflate
n dificultate.
Tot n perioada reconstruciei de dup rzboi, s-a afirmat i rolul economic al Bncii
Franei, care s-a angajat n refinanarea obligatorie a instituiilor de credit, printr-o serie de
montaje financiare pentru creditarea pe termen lung.
2.3. Bilanul i operaiunile Bncilor Centrale

2.3.1. Operaiunile active i pasive
Individualizarea i manifestarea efectiv a funciilor bncilor centrale, descrise anterior,
se realizeaz prin operaiunile pe care acestea le efectueaz.
CAPITOLUL 2
Utiliznd criteriul bilanier, operaiunile bncii centrale pot fi analizate ca operaiuni

active i operaiuni pasive.
Operaiunile active desfurate de bncile centrale se concretizeaz n:
a) operaiuni de creditare
b) decontri interbancare
c) operaiuni de vnzare-cumprare de aur i devize
a) Ponderea cea mai mare o dein operaiunile de creditare, concretizate n acordarea de credite,
att statului, sub forma creditelor guvernamentale, ct i celorlalte bnci din sistemul bancar,
prin operaiunile de reescontare i refinanare.
n relaiile cu bncile comerciale, banca central realizeaz operaiuni de rescontare,
respectiv accept titlurile de credit pe care bncile le dein n portofoliul lor i care provin din
vnzrile pe credit ale mrfurilor. De asemenea, banca central poate acorda credite pe gaj
de efecte comerciale, situaie n care titlurile de credit rmn n proprietatea bncii
comerciale, servind bncii de emisiune doar ca garanie a rambursrii mprumutului. Un
astfel de credit se practic atunci cnd operaiunile de reescontare nu sunt favorabile, datorit
dobnzilor sau atunci cnd perioada de timp este mai mic dect n cazul reescontului.
Nivelul maxim care se poate acorda sub forma unui astfel de credit reprezint mai puin de
100% din valoarea portofoliului de titluri.
O alt form de creditare pe care o practic bncile centrale o constituie creditul pe gaj
de efecte publice, numit i credit de lombardare. Titlurile care constituie garania unui astfel
de credit sunt obligaiunile i bonurile de tezaur, cumprate de ctre bncile comerciale, cu
ocazia emisiunilor lansate de stat pentru acoperirea deficitelor bugetare.
Legislaiile care reglementeaz activitatea bncilor centrale din diferite ri prevd i
posibilitatea acestora de a acorda credite guvernamentale n mod direct, n general pe baza
bonurilor de tezaur, pe o perioad mai mic de 1 an.
b) Operaiunile de decontare, inter i intrabancare prezint importan, datorit locului pe care
l deine banca central printre participanii la compensarea multilateral a plilor.
c) Prin operaiunile de vnzare-cumprare de aur i valute, banca central i consolideaz
rezerva valutar i influeneaz cursul valutar al monedei naionale fa de valutele
principale, n funcie de obiectivele politicii monetare i valutare practicate n ara respectiv.
Operaiunile de pasiv ale bncii centrale constau n urmtoarele:
a) formarea capitalului propriu
b) depunerile sau sursele atrase
c) emisiunea monetar
a) Capitalul propriu al bncii centrale are o pondere redus n totalul pasivului, comparativ cu
nivelul nregistrat la bncile comerciale. n structura capitalului propriu se includ: fondul statutar,
prevzut n Statutul de funcionare al bncii centrale, fondul de rezerv i profitul bancar.
b) Sursele atrase ale bncii centrale constau n depozitele celorlalte bnci, n depunerile
ntreprinderilor cu capital de stat sau ale unor mari ntreprinderi i n Contul Trezoreriei
Statului (datorit rolului de casier al statului ndeplinit de banca central).
Printre sursele atrase figureaz i depozitele unor organisme internaionale sau ale unor
bnci strine, precum i mprumuturi de la bncile strine i cumprri de DST de la FMI.
c) Emisiunea monetar reprezint cea mai important operaiune pasiv a bncii centrale, Prin
aceasta se are n vedere emisiunea monedei scripturale (bani de cont) i a cantitii de
numerar, corespunztoare structurii masei monetare.
Operaiunile de activ i de pasiv ale bncii centrale se regsesc n cadrul bilanului,
structurate dup destinaia plasamentelor i originea resurselor.
Realizarea de comparaii ntre structurile bilanurilor din diferite ri, evideniaz
urmtoarele aspecte:
din punct de vedere al activelor, se remarc o pondere sporit a aurului n ri precum
Frana i Olanda. n alte ri, mai sensibile la campania mpotriva aurului declanat de
SUA n anii 70, nu se acord importan acestui post bilanier. Este cazul Germaniei, Blegiei
i Spaniei care compenseaz ponderea sczut a aurului cu cea sporit a devizelor, ca urmare
a orientrii ctre finanarea intern;
rile membre ale Sistemului Monetar European au deinut pn la nfiinarea monedei
EURO importante rezerve n ECU, cu excepia bncii centrale a Germaniei care a fost,
ntotdeauna, rezervat fa de aceast moned. n prezent rile care au aderat la UEM i
constituie rezerve n EURO, proporional cu ponderea comerului exterior realizat n
aceast moned, urmrindu-se ca ntr-o perioad viitoare s sporeasc rolul monedei
EURO ca moned internaional de rezerv;
creanele asupra statului, comensurate prin valoarea titlurilor emise de stat, au o pondere
important n cazul Italiei i al Japoniei;
sprijinul acordat economiei, n special prin intermediul bncilor deine o pondere
important n bilanul Sistemului Federal de Rezerve din SUA, al Franei, Germaniei i
Japoniei, putnd nregistra ntre 30% i 40% din bilan.
Ponderea este foarte sczut, ntre 5% i 10% n cazul bncilor centrale din Spania, Italia,
Belgia i Olanda. Asemenea diferenieri de ponderi pot fi explicate prin aspectele
particulare ale politicii monetare i prin utilizarea, cu precdere, a unor instrumente ale
politicii monetare, comparativ cu celelalte.
dac analiza se realizeaz asupra structurii pasivului, rezult c postul cu cea mai
important pondere l constituie emisiunea monetar. n SUA i Japonia acesta reprezint
mai mult de din bilanul bncii, iar n Olanda i Germania aproximativ 40%.
Dei n structura bilanurilor bncilor centrale apar unele elemente de difereniere de la o
ar la alta, totui se regsesc aproximativ aceleai, dup cum rezult din tabelele urmtoare.
Bilan Banca Central* (Frana)
ACTIVE
PASIVE
Aur
Rezerve din reevaluarea aurului
Aur i alte active de primit de la organisme strine Conturi ale bncilor strine
Avansuri ctre organisme strine
Emisiune monetar (bancnote n circulaie)
Disponibiliti la vedere n strintate
Cont curent al Trezoreriei statului
Moned divizionar
Alte conturi la vedere
Titluri comerciale
Diverse
- n pensiune
Capital i fonduri de rezerv
- scontate
Efecte n curs de acoperire
Credite guvernamentale
Titluri de stat
- n pensiune
- cumprate
Diverse/Cldiri i echipament
* Cezar Basno, Nicolae Dardac, Constantin Floricel Moned, Credit, Bnci, EDP, 1999
Bilanul Bncii Angliei
ACTIVE
1. Titluri guvernamentale
2. Alte titluri
3. Titluri guvernamentale
Credite i alte conturi
Cldiri i echipament
Numerar
PASIVE
Bancnote n circulaie
Bancnote n cas
TOTAL Departament Emisiune
Capital
Depozite publice
Depozite bancare
Rezerve i alte conturi
TOTAL Departament bancar
CAPITOLUL 2
Pentru cazul SUA, bilanul consolidat al celor 12 bnci federale de rezerv, prezint
urmtoarea structur.
ACTIVE
PASIVE
Titluri (de stat, efecte comerciale scontate)
Rezerve ale bncilor comerciale
Creditele acordate bncilor comerciale
Depozite ale Trezoreriei
Aur i Conturi DST
Bancnote emise
Numerar
Depozite al strinilor
Documente n curs de decontare
Alte pasive
Din lectura tabelelor rezult c funcia primordial a bncii de centrale este emisiunea
monetar, evideniat la nivel real n bilanul bncii centrale. De asemenea, o pondere important
dein n pasiv depozitele celorlalte bnci, n special sub forma rezervelor obligatorii ale bncilor
comerciale i a altor conturi de disponibiliti.
nfiinarea SEBC, cu ncepere de la 1 ianuarie 1999, a antrenat o serie de modificri n
structura bilanului bncilor centrale, prin nscrierea de noi posturi bilaniere, corespunztoare
funciilor ndeplinite de acestea.
Astfel, redm n tabelul urmtor situaia bilanier a Bncii Franei.
ACTIVE
PASIVE
1) Rezerve de aur
1) Bilete n circulaie
2) Rezerve n devize
2) Angajamente fa de instituiile de credit
2.1. Conturi curente
3) Relaii cu FMI
2.2. Faciliti de depozit
sprijin de la FMI
2.3. Preluri n pensiune
achiziia de DST
2.4. Apel n marj
4) Creane asupra nerezidenilor n zona EURO
5) Sprijin acordat instituiilor de credit
5.1. Operaiuni principale de refinanare
5.2. Operaiuni de refinanare pe termen lung
5.3. Operaiuni de reglaj fin
5.4. Operaiuni structurale
5.5. Faciliti de mprumuturi
5.6. Apel n marj
5.7. Alte forme de sprijin
6) Titluri
3) Angajamente fa de ali rezideni

3.1. Conturi ale Trezoreriei publice
3.2. Alte angajamente
4) Angajamente fa de nerezidenii din zona
euro
5) Angajamente n devize
6) Contul special al Trezoreriei publice
Contrapartida alocrilor de DST
7) Relaii n cadrul SEBC
7) Creane asupra Trezoreriei publice sub form

7.1. Bilete la ordin n contrapartid
de moned divizionar
7.2. Alte angajamente fa de SEBC
8) Relaii n cadrul SEBC
8) Diverse
8.1. Participaii la capitalul BCE
9) Conturi din reevaluri
8.2. Creane asupra BCE sub forma rezervelor 10) Rezerve din reevaluarea stocului de aur al
transferate
statului
8.3. Alte creane asupra SEBC
11) Rezerve din reevaluarea devizelor statului
9) Diverse
10) Conturi dn reevaluare
TOTAL ACTIV
12) Capital i rezerve

TOTAL PASIV
Pe baza analizei posturilor bilaniere poate fi evideniat i creaia monetar i efectele

acestui proces.
2.3.2. Creaia monetar
n procesul creaiei monetare sunt implicate bncile comerciale, sau, n context mai larg,
instituiile de credit, pe de o parte, i banca central, pe de alt parte.
Capacitatea bncilor de a crea moned poate fi evideniat prin analiza procesului de
multiplicare a monedei scripturale, prin acordarea de credite (dup cum s-a demonstrat n
Modulul I, capitolul II). Asupra procesului de creaie monetar se exercit controlul de ctre
banca central, care deine monopolul n acest domeniu. Moneda central, denumit i moneda
de prim rang creat de banca central, cuprinde suma bancnotelor aflate n circulaie i a
activelor care aparin bncilor i Trezoreriei, i care se regsesc n pasivul bncii centrale.
Moneda central se creeaz prin mecanismul de acordare de credite bncilor comerciale i
Trezoreriei, sau prin cumprarea de devize i titluri de pe pia.
Pentru msurarea stocului de moned central aflat n circulaie (bancnote i depozite
deinute de agenii bancari la banca central) se utilizeaz un agregat denumit baz monetar.
n literatura de specialitate, baza monetar este definit ca o variabil exogen fa de
bncile comerciale, iar masa monetar n sens larg reprezint un multiplu al bazei monetare
emis de banca central.
Mm = BM m
Pentru demonstraie, presupunem bilanurile simplificate ale bncii centrale i al bncilor
comerciale, la nivelul unei economii. Se pornete, de asemenea de la ipoteza potrivit creia
rezervele bncilor, n moned central sunt reprezentate numai de Rezervele minime obligatorii
(RMO), determinate prin aplicarea ratei asupra nivelului depozitelor D astfel: RMO = r D.
Se admite i ipoteza unei preferine constante pentru utilizarea numerarului (coeficientul
de fug, n), determinat ca raport ntre nivelul acestuia i volumul masei monetare:
N
Numerar
=
= n.
Mm Masa monetar
Bilan Banc central
Bnci comerciale
Baza monetar (BM) Numerar (N)
Credite (C)
Depozite (D)
Rezerve obligatorii (RMO) Rezerve (RMO) Refinanare
Pe baza elementelor care figureaz n bilanurile bncilor implicate n procesul creaiei
monetare se pot stabili urmtoarele corelaii:
Mm = N + D (masa monetar este format din numerar i depozite)
BM = N + RMO = N + r D (baza monetar este format din numerar i rezerve obligatorii)
N = N Mm (n reprezint preferina pentru numerar a utilizatorului)
Rezult c:
D = Mm N = (1 - n) Mm
BM = Mm + r(1 n) Mm = Mm [n + r(1-n)]
Raportul dintre masa monetar (Mm) i baza monetar (BM) este o constant de forma
1
, n care m reprezint multiplicatorul bazei monetare.
m=
n + r(1 n)
Valoarea coeficientului m este mai mare dect 1, datorit existenei urmtoarei
relaii: n + r(1 n) < 1.
n ipoteza exogenitii bazei monetare i a coeficienilor implicai n relaia de calcul,
oferta de moned este n totalitate determinat i controlat de banca central.
Cu privire la acest aspect, sunt necesare urmtoarele precizri:
parametrii r i n, respectiv nivelul rezervei obligatorii i al preferinei utilizatorilor pentru
numerar scap, uneori, de sub controlul autoritilor monetare.
Astfel, n cazul n care bncile dein rezerve libere, peste rezervele obligatorii i atunci
cnd deinerea de bancnote nu este remunerat, nivelul ratei r depinde de nivelul ratei
dobnzii de pe pia, iar controlul bazei monetare nu mai este echivalent cu controlul
masei monetare;
caracterul exogen al ofertei de moned conduce la inversarea logicii multiplicatorului n
relaia dintre baza monetar i masa monetar.
1
Astfel, atunci cnd se scrie relaia: BM = Mm , rezulta nevoia de moned central, ca
m
urmare a creaiei monetare realizate de ctre bncile comerciale. Aceast situaie apare
CAPITOLUL 2
cnd oferta de moned este determinat de finanrile acordate agenilor economici, iar
coeficientul 1/n se analizeaz ca un divizor al creditului.
Oferta de moned i Lichiditatea bancar
Creaia de moned, prin acordarea de credite de ctre o banc central, poate antrena i
efectul ca acel credit s ias din reeaua de atragere a depozitelor.
La baza unei asemenea situaii se pot afla urmtorii factori:
a) n condiiile n care o banc nu deine dect o parte din piaa activelor monetare, prin
procesul de acordare a creditelor, aceasta i va reduce depozitele n favoarea concurenilor.
Pentru a face fa uneia asemenea pierderi, banca creditoare trebuie s dispun de rezerve n
moned central, care constituie forma superioar a lichiditii bancare. Este posibil i afluxul
de depozite rezultat din procesul de creaie monetar al bncilor concurente, ceea ce
antreneaz un efect favorabil asupra depozitelor bancare.
b) la nivelul bncilor comerciale, n ansamblul lor pot aprea pierderi, determinate de factorii de
lichiditate bancar i care impun necesitatea de moned central pentru sistemul bancar.
Necesarul de moned central poate fi explicat prin urmtoarele argumente:
cererile de conversie ale depozitelor la vedere ale publicului, n numerar, induc nevoia de
moned central;
necesitatea constituirii rezervelor obligatorii;
existena Trezoreriei publice ale crei conturi se afl la Banca Central, antreneaz, n
momentul plii impozitelor de ctre agenii economici, transformarea depozitelor la
vedere ale acestora n moned central;
relaiile economice internaionale ale unei ri antreneaz pierderi pentru bnci, ca urmare
a transformrii monedelor naionale n devize.
Dintre toi factorii analizai, rezervele minime obligatorii au un caracter
instituional, n sensul c sunt creai i gestionai de banca central pentru asigurarea controlului
monetar.
Ceilali factori de lichiditate bancar sunt denumii autonomi, ntruct originile lor se
afl n afara sistemului bancar i deci, n afara controlului autoritii monetare.
Factorii enunai pot avea, ocazional, i un efect favorabil, asupra lichiditii bancare. De
exemplu, n cazul regimului cursurilor de schimb fixe, banca central poate susine cursul monedei
naionale, cumprnd sau vnznd valut. Cumprarea de valut antreneaz creaia de moned
central, care alimenteaz rezervele bncilor comerciale, diminund cererea global de lichiditate.
Factorii de lichiditate conduc bncile la exprimarea cererii nete de moned central,
banca central oferind aceast moned prin refinanri.
Din acest punct de vedere, se ridic ntrebarea dac banca central este n msur s
controleze cantitatea de moned central pe care o creeaz n favoarea bncilor comerciale, i
dac rolul acesteia se rezum numai la fixarea ratei de dobnd pentru refinanare.
n cazul regimurilor de schimb fixe, banca central nu controleaz baza monetar; intervine
pe pia pentru a asigura fixitatea valorii cursului de schimb, dar rezervele valutare nu sunt supuse
controlului. Din acest motiv, banca central nu ajusteaz refinanarea la variaiile rezervelor sale,
motiv pentru care ntr-o asemenea situaie, nu controleaz oferta de moned central.
2.4. Banca Naional Romniei

2.4.1. Istoricul BNR
Banca Naional a Romniei reprezint o instituie care a fost nfiinat prin Legea
organic din 23 aprilie 1880, n baza creia, bncii i este acordat privilegiul de a emite moned
naional. Instituia a avut, de asemenea, privilegiul de a resconta titlurile comerciale i biletele
de trezorerie, de a lombarda bonurile de tezaur i de a participa la constituirea capitalului unor
societi financiar bancare, mpreun cu statul.
Forma tradiional de organizare a BNR a fost de societate comercial, ai crei acionari
au fost att entiti private ct i statul romn. Inspirat dup modelul belgian, legea din 1880, a
autorizat BNR de a emite bancnote convertibile n aur i argint, i de a efectua operaiuni
specifice unei bnci centrale (rescontare, lombardare, credite guvernamentale).

Bancnotele emise de BNR, erau garantate att cu titluri i efecte comerciale, rezultate din
tranzacii reale, ct i cu rezerve de aur i argint, care nu puteau reprezenta mai puin de o treime
din valoarea emisiunii monetare.
Primele bancnote care au circulat sub form de titluri de stat, emise n timpul Rzboiului
de Independen, au fost transformate dup 1880, n bancnote prin aplicarea tampilei BNR.
Ulterior au fost emise noi bancnote, iar vechile titluri au fost lichidate.
Adoptarea de ctre Romnia, n anul 1890, a sistemului monometalist gold standard a
imprimat activitii de emisiune a BNR, caracteristicile acestuia. n circumstanele Primului Rzboi
Mondial, guvernul solicit BNR, un mprumut pentru a face fa cheltuielilor militare, situaie n
care, bancnotele emise, neconvertibile n aur, au reprezentat moned hrtie, cu valoare nominal.
n anul 1929, unificarea i reforma monetar au reprezentat momentul n care a fost adoptat
moneda naional cu denumirea leu i cu definirea legal de 10 miligram, cu titlu 9000/00.
Perioada interbelic a situat BNR pe poziia adoptrii unor msuri importante n vederea
susinerii economiei, fiind emise, de asemenea, i reglementri care s pun capt etalonului
monetar aur-devize.
Dintre momentele mai importante din evoluia BNR, rein atenia urmtoarele: n 1946,
BNR devine banc cu unic acionar, statul romn; n 1948 i 1970 denumirea oficial a bncii se
modific potrivit cu titulatura rii. Reforma monetar lansat n anul 1947 a avut un puternic
caracter de clas, obiectivele propuse fiind: stoparea inflaiei, conferirea unei anumite stabiliti
monedei naionale, i inflaiei, conferirea unei anumite stabiliti a raportului dintre preuri. Actul
naionalizrii din 1948, a favorizat deprecierea puternic a monedei naionale, ceea ce a necesitat,
mai trziu o nou reform, cea din 1952. Potrivit acesteia, echivalentul n aur al leului este fixat la
0,079346 gr. aur, iar cursurile valutare n raport cu alte monede, au fost determinate pe baza acestei
valori paritare. Dup 1952, situaia economic, financiar i monetar a rii s-a consolidat
progresiv, iar noua redefinire a leului, din 1954, nu a generat implicaii interne importante.
n perioada economiei centralizate, rolul BNR a constat n urmtoarele:
monopolul exclusiv asupra emisiunii monetare i asupra operaiunilor cu aur;
monopolul asupra ncasrii veniturilor statului i a plilor pentru buget;
rolul de casier general al statului;
monopolul asupra schimbului valutar;
stabilirea planului de credite al economiei naionale;
acordarea de mprumuturi pe termen scurt clienilor bncii; stabilirea balanei de venituri
i cheltuieli pentru populaie.
Trecerea economiei la o nou etap a produs ample i profunde reforme n ceea ce
privete statutul BNR.
2.4.2. Rolul i funciile BNR
Reglementarea activitii BNR a fost reprezentat n perioada 1991-1998 de Legea nr.
34/1991, iar din 1998, de Legea nr. 101/1998, care ndeplinete n prezent, rolul de Statut al
BNR. n concordan cu acesta, conducerea BNR este asigurat de ctre un Consiliu de
Administraie, format din 9 membri, numii de Parlament. Misiunea Consiliului de Administraie
este de a adopta decizii, n concordan cu prevederile legii, n domeniul monetar, al cursului de
schimb i al supravegherii activitii bancare.
n concordan cu prevederile statutului, BNR dispune n plan juridic de un grad sporit de
independen, att n contextul noilor codiii ale sistemului bancar romnesc, ct i al abordrii
teoretice a rolului autoritii monetare, care se manifest n prezent n lume.
Independena bncii centrale este asigurat prin delegarea de ctre organismul legislativ,
a guvernatorului, pe o perioad de 6 ani, diferit de durata mandatelor ministeriale. Guvernatorul
BNR rspunde n faa Parlamentului pentru reglementrile de politic monetar i pentru
supravegherea i monitorizarea activitii bancare.
n concordan cu statutul su, BNR desfoar urmtoarele operaiuni:
a) emisiunea monetar: BNR este singura instituie autorizat s emit bancnote i piese
CAPITOLUL 2
metalice n ntreaga ar; administreaz stocul de bancnote i monede; formuleaz programul de

emisiune monetar, astfel nct s satisfac cererea de moned necesar circulaiei monetare;
Totalul stocului de bancnote i piese metalice este nscris n bilanul BNR, n pasiv.
Cantitatea de moned emis peste nivelul rezervelor internaionale este acoperit prin
urmtoarele active:
avansuri acordate de BNR statului i mprumuturi acordate;
credite acordate societilor bancare: - titluri deinute n portofoliu: cecuri, titluri comerciale;
- alte instrumente rescontante de BNR.
b) operaiuni cu societile bancare i cu alte instituii de credit
n cadrul relaiilor BNR cu societi bancare, alturi de scontarea i reescontarea titlurilor
comerciale sau acordarea creditelor, o importan sporit o au operaiunile de refinanare. Prin
refinanare, BNR ofer lichiditi societilor bancare cu respectarea condiiilor de politic
monetar. Refinanarea reprezint o operaiune de acordare a creditelor pe termen scurt, pentru
maximum 90 de zile, iar formele pe care le mbrac aceasta pot fi urmtoarele:
creditul structural
creditul de licitaie
creditul special
creditul de lombard
Creditul structural* a constituit unul din cele mai importante mijloace de refinanare,
prin care o societate bancar putea utiliza, n mod succesiv, pn la un anumit nivel, sumele
dintr-un cont alimentat de BNR, pentru o anumit perioad de timp. Garantarea acestor credite sa realizat pe baza titlurilor comerciale i a altor titluri acceptate de BNR.
Creditul structural se acorda numai pn la nivelul plafonului stabilit de conducerea
BNR, pentru fiecare banc. Nivelul ratei dobnzii practicate pentru aceste credite a fost stabilit
de Consiliul de Administraie, reprezentnd rata oficial a scontului.
n conformitate cu prevederile acordului cu FMI, aceast form de refinanare a fost
abandonat.
Creditul de licitaie este un mijloc de refinanare care nlocuiete operaiunile de openmarket. Un asemenea credit se acord pe o perioad de 15 zile iar colateralul l constituie
titlurile de stat i alte titluri acceptate de BNR. Creditul de licitaie este acordat la plafonul
maxim pentru ntregul sistem bancar i pentru o perioad fixat de conducerea bncii. Rata de
dobnd poate fi stabilit pe baze competitive n cadrul edinelor de licitaie, dar nu poate
cobor sub nivelul stabilit de BNR.
Creditul special constituie o refinanare extraordinar acordat de BNR societilor
bancare aflate n criz de lichiditate. Creditul este acordat pentru o perioad de maximum 30 de
zile, fiind condiionat de prezentarea unui program de restructurare acceptat de BNR. Un
asemenea credit poate fi rambursat n avans, parial sau n totalitate.
Creditul lombard (overdraft) reprezint finanarea acordat peste noapte, unor bnci,
pentru a face fa plilor lor zilnice. Ca ordin de mrime, este limitat la 75% din fondurile
bncii, iar colateralul este reprezentat de titluri de stat, sau alte titluri.
n activitatea de creditare, BNR trebuie s constituie provizionare pentru prevenirea i
limitarea riscului, i totodat s ofere servicii de colectare i difuzare, la cerere, a informaiilor cu
privire la incidentele de pli i riscul de credit n sistemul bancar.
c) Operaiuni n contul statului.
BNR administreaz contul curent al Trezoreriei statului, deschis n numele Ministerului
de Finane. Poate acoperi deficitele temporare ale Trezoreriei, prin acordarea de asisten
financiar sub forma unor credite, n limitele acceptate de legislaie i cu scopul meninerii
stabilitii monedei naionale.
Operaiunile BNR n relaiile cu Ministerul de Finane constau n: plasarea titlurilor
emise de stat i a altor titluri de datorie ale statului; exercitarea funciilor de nregistrare,
*
Regulamentul nr. 3/07.1995 cu privire la refinanarea societilor bancare.
depozitare i transfer al titlurilor; plata dobnzilor i a principalului.

BNR poate acorda mprumuturi bugetului administraiei centrale, n vederea acoperirii
deficitelor temporare. Suma total a acestor credite nu poate depi echivalentul a 10% din
totalul bugetului aprobat i, de asemenea, nu poate depi de dou ori nivelul capitalului BNR i
al fondului de rezerv. Statutul BNR prevede c asistena financiar poate fi acordat prin
emisiunea de titluri negociabile, emise de Ministerul Finanelor exprimate n lei, cu o maturitate
de 180 de zile i cu rata de pia a dobnzii.
d) Operaiuni valutare i cu aur.
BNR stabilete i conduce politica n domeniul valutar i al rezervelor de aur, cu scopul
meninerii stabilitii monedei naionale.
Responsabilitile se manifest i n urmtoarele domenii:
stabilete balana de pli externe;
stabilete i public ratele de schimb;
stabilete limitele rezervelor de valut i de aur care pot fi schimbate sau care pot fi
pstrate n depozite;
menine i administreaz rezervele internaionale (aur, active externe, titluri
comerciale, cecuri exprimate n valut, bilete de trezorerie i alte titluri emise de
guverne strine).
e) Supravegherea bancar
Statutul BNR prevede, n mod expres, supravegherea bancar, ca pe o operaiune
distinct. n aceast direcie, BNR are competen exclusiv n supravegherea activitii
sistemului bancar. Pentru a asigura viabilitatea i funcionarea acestuia, emite reglementri i
adopt msuri de sancionare a bncilor care nu respect normele prudeniale.
Pentru a evidenia complexitatea operaiunilor realizate de BNR, este necesar
cunoaterea principalelor posturi bilaniere, dup cum rezult din tabelul urmtor:
Bilan BNR (simplificat)
Active
Active externe:
aur
valute convertibile
valute efective
cecuri
Participri externe la:
FMI
BIRD
BERD
Credite guvernamentale
bonuri de tezaur
alte titluri de stat
obligaiuni n valut
Active interbancare
Decontri cu bugetul statului
Decontri din operaiuni cu FMI
Dobnzi i comisioane de ncasat
Diferene nefavorabile din reevaluarea
activelor i pasivelor n valut
Pasive
Pasive externe:
pe termen scurt:
depozite ale bncilor strine
mprumuturi de la bnci strine
cumprri de DST de la FMI
pe termen mediu i lung:
mprumuturi de la bnci strine
obligaiuni
Pasive interne:
emisiune monetar
sume n tranzit ntre sediile bncilor
fonduri pentru participaii externe:
FMI
BIRD
BERD
fonduri bancare proprii
fond statutar
fond de rezerv
profit
contul general al Trezoreriei statului
CAPITOLUL 2
2.4.3. Politica monetar a BNR n perspectiva integrrii europene

Criteriile de convergen stabilite n Tratatul de la Maastricht cu privire la formarea
Uniunii Monetare Europene necesit ndeplinirea la nivelul fiecrei ri, a unor parametri
macroeconomici, prin realizarea unor msuri de natur financiar, fiscal i monetar.
Negocierile privind aderarea Romniei la UE nscriu la capitolul politic monetar
urmtoarele scopuri, msuri i termene de realizare*.
Obiective/scopuri
Politica monetar
Realizarea unei dezinflaii
substaniale; reducerea
considrabil a anticipaiilor
inflaioniste ale agenilor.
Adncirea ctigurilor
dezinflaioniste concomitent cu
ncercarea de a se evita
materializarea pronunat a
costurilor reale mai mari ale
stabilizrii
Reducerea ratei anuale a inflaiei
(msurat prin indicele anual al
preurilor de consum), spre a se
ajunge la o inflaie n anul 2004,
cu o singur cifr, respectiv 9 %.
Cursul de schimb
Meninerea nealterat a cursului
real n piaa de echilibru, avnd
n vedere caracterul ferm al
constrngerii externe i nivelul
modest al rezervelor valutare
anticipate.
Repoziionarea cursului real n

condiiile n care nivelul su
fundamental ar fi modificat pe
termen lung datorit intrrilor
autonome de capital stabile i
substaniale.
Msuri/aciuni
Meninerea unei politici monetare restrictive
i urmrirea obiectivului de asigurare a
stabilitii preurilor.
Controlul agregatelor monetare (a bazei
monetare ca obiectiv operaional) n condiiile
unui curs de schimb flotant
Reducerea rolului RMO n asigurarea
lichiditii bancae
Deplasarea intei politicii monetare de la
agregatul monetar strict ctre intirea inflaiei.
Meninerea cursului de schimb ntr-un regim
de flotare controlat, ca int subordonat a
politicii monetare.
Termen de
realizare
2000-2001
2002-2004
Remonetizarea economiei romneti prin

metoda neinflaionist, o dat cu progresele
nregistrate pe linia creterii economice i a
refacerii ncrederii n moneda naional.
Abolirea facilitii de finanare direct a
Trezoreriei
Meninerea regimului de flotare controlat n
scopul exercitrii unui control relativ asupra
dinamicii aprecierii n termeni reali a cursului
de schimb al leului.
Conservarea competitivitii externe prin
tolerarea unor aprecieri modeste n termeni
reali ale cursului de schimb fa de nivelul su
de echilibru (+2-3% anual), care s susin
tendina de convergen pe termen mai
ndelungat a preurilor bunurilor.
Revizuirea regimului de curs i analizarea
unor regimuri alternative de curs mai
predictibile, care s consolideze i s
accelereze convergena n plan nominal.
Adevrul Economic, nr. 32/22aug.2000, - Dosarele pentru negocierile cu Uniunea European.
2000-2002
20022003
intirea agregatelor monetare.
Ameliorarea vitezei de circulaie

a banilor pe fundalul unei
refaceri treptate a cererii interne
de moned.
intirea inflaiei prin
subordonarea politicii monetare
(i, n sens mai larg a
ansamblului politicilor
macroeconomice) acestui
obiectiv.
Diversificarea instrumentelor de
politic monetar i creterea
gradului lor de conformitate cu
piaa.
Utilizarea bazei monetare ca obiectiv

operaional i a masei monetare n sens larg
ca variabil intermediar a politicii monetare.
Folosirea cu precdere a instrumentelor de
sterilizare definitiv a surplusului de
lichiditate, a operaiunilor repo i reverse
repo, pe baze competitive.
Meninerea neschimbat, pe perioade mai
lungi de timp, a atitudinii politicii monetare
care s confere credibilitate aciunilor bncii
centrale i a orientrii antiinflaioniste a
acesteia.
Utilizarea indicilor agregai, rolul deosebit
revenind indicelui condiiilor monetare (prin
urmrirea evoluiei agregatelor monetare, a
ratelor dobnzilor, a cursului de schimb i a
rezervelor).
Crearea infrastructurii necesare utilizrii

instrumentelor conforme cu piaa.
Diversificarea instrumentarului i nceperea
utilizrii de anvergur a instrumentelor ce
asigur sterilizarea definitiv a eventualelor
lichiditi n exces.
Preponderena operaiunilor de
Utilizarea operaiunilor cu titluri de stat, ca
pia n gestionarea lichiditii i instrument dominant al politicii monetare, i
implementarea politicii
folosirea, pe un plan secundar, a
monetare.
instrumentelor de natur pronunat
administrativ (cazul rezervelor minime
obligatorii).
ncurajarea intrrilor de capital n paralel cu
Balana de pli
Creterea finanrii deficitelor de meninerea unor deficite de cont curent care
cont curent prin intrri autonome s acopere investiiile n infrastructur i s
de capital.
susin cretere economic.
Majorarea controlat a stocului
Trecerea la o abordare diferit a finanrii
de datorie extern.
externe n care atragerea i respectiv,
restituirea datoriei s nu fac parte din cicluri
diferite, ele fiind concepute complementar pe
o perioad de cel puin 10 ani.
2000-2002
2001
2003-2004
2000-2001
2002-2004
2003
2003-2005
Dintre realizrile de pn acum n domeniul monetar i al restructurrii bancare pot fi

enumerate urmtoarele:
a) alinierea legislaiei bancare
n acest sens, reglementrile au vizat o actualizare a legislaiei n domeniul bancar, fiind
reprezentative urmtoarele: Legea bancar nr. 58/1998 i Legea nr. 101/1998 privind statutul
BNR; Legea nr. 88/1997 privind nfiinarea i funcionarea Fondului de garantare a depozitelor
n sistemul bancar; Legea nr. 83/1998 privind procedura falimentului societilor bancare.
b) modificarea operaiunilor BNR
Intervenia BNR pentru asigurarea cadrului unitar de desfurare a activitii bancare s-a
concretizat ntr-o serie de acte normative care au vizat instrumentarea deciziilor de politic
monetar: Pot fi citate: normele privind capitalul minim al societilor bancare (nr.1/1996);
normele privind clasificarea creditelor i constituirea provizioanelor specifice de risc,
CAPITOLUL 2
c)
d)
e)
f)
normele privind supravegherea poziiilor valutare ale bncilor comerciale (nr. 15/1995) i
normele cu privire la lichiditatea valutar (nr. 10/1996).
modernizarea sistemului de eviden bancar, prin elaborarea noului plan de conturi pentru
bncile comerciale (Ordinul 344/1997 al BNR).
La baza noului plan contabil au stat principiile i uzanele contabile internaionale, ceea ce
permite asigurarea transparenei informaiilor necesare analizelor comparative.
modernizarea sistemului de pli, prin renfiinarea n Romnia a sistemului de compensri
interbancare prin intermediul Caselor de compensaie.
Dintre avantajele funcionrii eficiente a sistemului de pli reinem: stabilitatea sistemului
financiar, reducerea costului anual al operrii sistemului de pli i eficiena pieelor
financiare care utilizeaz sistemul de pli.
modificri structurale ale sistemului bancar, prin diversificarea activitilor, produselor i
serviciilor bancare.
modificri operaionale n cadrul bncilor, necesare pentru a face posibil integrarea bncilor
n structura Sistemului Central al Bncilor Europene.
2.5. Sistemul European al Bncilor Centrale

2.5.1. Misiunea i obiectivele SEBC
Sistemul European al Bncilor Centrale este constituit din Banca Central European i
bncile centrale ale statelor membre, avnd drept obiectiv principal meninerea stabilitii
preurilor. Fr a prejudicia acest obiectiv, SEBC contribuie la susinerea politicii economice
generale cu scopul de a fi realizate obiectivele Comunitii.
Principiul n conformitate cu care acioneaz SEBC este acela al unei economii de pia
deschis, unde concurena este liber, favoriznd alocarea eficient a resurselor.
Misiunea SEBC const n urmtoarele:
definirea i punerea n aplicare a politicii monetare a Uniunii Europene;
realizarea operaiunilor de schimb;
deinerea i gestionarea rezervelor valutare oficiale ale statelor membre, fr a fi
prejudiciat gestionarea de ctre guvernele statelor membre, a fondului de rulment n devize;
promovarea unei bune funcionri a sistemelor de pli.
De asemenea, SEBC contribuie la nfptuirea de ctre autoritile competente, a politicii
n domeniul controlului prudenial al instituiilor de credit i al stabilitii sistemului financiar.
Banca Central European ndeplinete funcii consultative, colecteaz informaii
statistice i deine un rol important n cooperarea internaional.
Rolul consultativ se manifest asupra oricrei aciuni comunitare i care intr n domeniul
competenei sale. Colectarea informaiilor statistice se realizeaz fie n mod direct, de la
autoritile competente, fie direct, de la agenii economici. n acest scop, BCE coopereaz cu
instituiile i organismele din fiecare ar, precum i cu organismele internaionale.
ndeplinirea misiunii i a funciilor SEBC i a BCE se realizeaz prin respectarea
principiului independenei. Potrivit acestuia, nici BCE i nici o banc central naional, nu
poate solicita sau accepta instruciuni ale instituiilor sau organismelor comunitare, ori ale
guvernelor statelor membre. Acestora din urm le revine obligaia de a nu ncerca s influeneze
membrii organelor de decizie ale BCE, n ndeplinirea misiunilor lor.
Banca Central European este administrat de organele de decizie i anume: Consiliul
Guvernatorilor i Directoratul, n structura crora intr guvernatorii bncilor centrale naionale,
precum i ali membri.
Reglementrile stabilesc dreptul membrilor de a vota prin teleconferin, atunci cnd nu
sunt prezeni la edin, sau de a fi desemnat un membru supleant, n cazul n care un membru este
mpiedicat s voteze o perioad mai ndelungat. Fiecare membru al consiliului guvernatorilor
dispune de un vot, iar deciziile se adopt prin majoritate simpl. Cvorumul necesar consiliului
guvernatorilor, pentru a putea vota, este de 2/3 din numrul membrilor. Reuniunile acestui
organism de decizie sunt confideniale, realizndu-se de cel puin 10 ori pe an.
Membrii Directoratului sunt numii de guvernele statelor membre, la recomandarea i

consultarea Parlamentului European i a Consiliului Guvernatorilor. Mandatul acestora este
pentru o perioad de 8 ani, fr a fi rennoibil, iar responsabilitatea lor const n gestionarea
curent a Bncii Centrale Europene.
Partajarea sarcinilor ntre cele dou organisme se realizeaz astfel:
Consiliul Guvernatorilor definete politica monetar a Comunitii, deciziile cu privire la
obiectivele monetare intermediare, aprovizionarea cu rezerve a SEBC;
Directoratul pune n aplicare politica monetar, n conformitate cu orientrile i deciziile
adoptate de Consiliul Guvernatorilor i d instruciuni necesare bncilor centrale naionale.
Preedintele BCE, sau vicepreedintele, prezideaz Consiliul Guvernatorilor i Directoratul,
avnd rolul de a reprezenta BCE n exterior. n contextul funcionrii SEBC, bncilor centrale le
revin anumite sarcini, dintre care stabilirea unei compatibiliti a legislaiei naionale referitoare la
statutul Bncii Centrale cu legislaia Uniunii Monetare. Bncile centrale naionale fac parte
integrant din SEBC i acioneaz n conformitate cu orientrile i instruciunile BCE. Acesteia i
revine obligaia stabilirii i publicrii de rapoarte asupra activitii SEBC, n fiecare trimestru. Anual,
adreseaz Parlamentului European un raport asupra activitii SEBC, i asupra politicii monetare a
anului precedent i a anului n curs. Emisiunea bancnotelor este autorizat de consiliul
guvernatorilor, dreptul de a le emite revenind att BCE ct i bncilor centrale naionale.
Funciile monetare i operaionale realizate de SEBC
n vederea efecturii operaiunilor lor, BCE i bncile centrale naionale pot deschide
conturi instituiilor de credit, organismelor publice i altor participani pe pia, acceptnd titluri
drept garanie.
n sintez, principalele operaiuni realizate de BCE i bncile centrale naionale sunt:
operaiuni de open-market, prin intervenia pe piaa de capital, fie prin vnzri i
cumprri ferme de titluri, fie prin preluri n pensiune, sau prin mprumuturi de creane i
titluri negociabile;
operaiuni de credit realizate cu instituii de credit i ali participani pe pia;
rezervele obligatorii BCE este abilitat s impun instituiilor de credit din rile
membre, constituirea de rezerve obligatorii la BCE i la bncile centrale naionale.
Modalitile de calcul i determinarea sumei cerute poate fi fixat de ctre Consiliul
Guvernatorilor;
operaiunile cu organisme publice. Regimurile n acest domeniu interzic bncilor
centrale naionale s acorde credite instituiilor sau organelor comunitii, administraiilor
centrale i locale, autoritilor publice sau ntreprinderilor publice din statele membre. De
asemenea, este interzis achiziionarea direct de ctre BCE de la aceste instituii a
titlurilor de natura obligaiunilor;
BCE, ct i bncile centrale naionale, pot aciona n calitate de ageni fiscali pentru
contul organismelor vizate;
sisteme de compensare i de pli. BCE i bncile centrale naionale pot acorda faciliti
n vederea asigurrii eficacitii i soliditii sistemelor de compensare i de pli;
operaiuni externe. Att BCE ct i bncile centrale naionale pot:
intra n relaii cu bnci centrale i instituii financiare ale rilor tere, precum i
organisme internaionale;
cumpra sau vinde, la vedere sau la termen, orice tip de active din rezerva de schimb i
de metale preioase;
efectua toate tipurile de operaiuni bancare cu ri tere i organisme internaionale,
precum i operaiuni de mprumut.
Din punct de vedere financiar, prezint importan urmtoarele aspecte: capitalul BCE
subscrierea la capitalul BCE, transferul devizelor de rezerv la BCE, repartizarea profiturilor
i pierderilor nete la BCE.
Capitalul BCE reprezint 5 miliarde EURO putnd fi majorat prin decizii al
Consiliului Guvernatorilor. Pentru ca bncile centrale s subscrie la capitalul BCE, se
CAPITOLUL 2
utilizeaz o cheie de repartiie, care ia n calcul produsul intern brut la preurile pieei i
populaia fiecrei ri. Aceste ponderi, atribuite bncilor centrale, sunt adaptate la fiecare 5 ani.
Veniturile degajate de bncile centrale naionale n ndeplinirea misiunii de politic
monetar a SEBC sunt denumite venituri monetare. Nivelul venitului monetar al fiecrei
bnci centrale naionale este egal cu venitul anual pe care aceasta l obine din activele deinute
n contrapartida bancnotelor n circulaie i a angajamentelor rezultate din depozitele
constituite de instituiile de credit.
Venitul monetar al fiecrei bnci centrale naionale este diminuat cu nivelul
dobnzilor pltite de bnci pentru depozitele constituite. Consiliul guvernatorilor poate decide
indemnizarea bncilor centrale naionale pentru cheltuielile ocazionate de emisiunea
bancnotelor, sau, n circumstane excepionale pentru pierderile aferente operaiunilor de
politic monetar realizate pentru cazul SEBC.
Repartizarea veniturilor monetare ctre bncile centrale naionale se realizeaz
proporional cu participarea acestora la capitalul BCE.
Profiturile i pierderile nete ale BCE se repartizeaz dup urmtoarele reguli:
20% din profilul net este transferat la fondul de rezerve generale pn la limita a 100% din
capitalul bncii;
restul profitului net se repartizeaz participanilor la BCE, proporional cu prile
subscrise;
dac BCE nregistreaz pierdere, aceasta este acoperit din fondurile de rezerv general
de cre BCE i dac este necesar, din veniturile monetare ale exerciiului financiar.
2.5.2. Operaiunile SEBC
Dup scopul, frecvena cu care se realizeaz i mecanismele concrete, operaiunile de
politic monetar ale SEBC pot fi clasificate n: operaiuni de pia i operaiuni pentru o zi,
care se realizeaz la rndul lor, prin instrumente specifice, dup cum rezult din tabelul urmtor.
Operaiuni ale SEBC
Operaiuni de
Politic Monetar
Operaiuni de
Refinanare de
Baz
Operaiuni de
Refinanare pe
Termen Lung
Operaiuni de
Acord Fin
(reglaj fin)
Tipuri de Tranzacii
Maturitate
Aport de Lichiditate
Absorbie de
Lichiditate
OPERAIUNI DE PIA
Tranzacii Reversibile
2 sptmni
Swap-uri de Schimb
Valutar
Achiziii Directe
Operaiuni
Structurale
Frecvena
Procedura
Sptmnale
Oferte
standard
Lunare
Oferte
standard
Swap-uri de Schimb (Ne)standardizat

Valutar
Colectarea de
depozite la termen fix
Neregulat
Oferte
Rapide
Vnzri Directe
Neregulat
3 luni
Emiterea de
(Ne)standardizate
Achiziii Directe
Certificate de Depozit
Vnzri directe
OPERAIUNI PENTRU O ZI
mprumuturi
Peste Noapte
pentru o Zi
Depozite pentru o
Depozite
Peste Noapte
Zi
Proceduri
bilaterale
(Ne)regulat
Neregulat
Proceduri
bilaterale
Oferte
Standard
Proceduri
bilaterale
Acces la discreia
partenerilor
Acces la discreia
partenerilor
n continuare sunt prezentate principalele caracteristici ale operaiunilor SEBC.
Tranzaciile reversibile reprezint operaiunile prin care SEBC cumpr active selectate
printr-un acord de rscumprare, sau conduce operaiuni de credit, folosind drept garanii
activele selectate. Tranzaciile reversibile sunt folosite pentru operaiunile de refinanare de baz
i pentru cele pe termen lung, existnd posibilitatea folosirii acestora pentru operaiunile
structurale sau de reglaj fin.

n exemplul urmtor este prezentat mecanismul tranzaciilor reversibile care aduc lichiditate
bncilor din cadrul SEBC, prin utilizarea unei rate fixe de dobnd.
Suma licitat (milioane euro)
300
400
700
1400 milioane
Participani
Banca 1
Banca 2
Banca 3
Banca Central European decide s aloce suma de 1050 milioane euro.

ntruct exist o diferen ntre suma licitat i suma alocat, se determin un procent al
1050
alocrii pentru fiecare participant:
= 75% .
300 + 400 + 700
Alocarea pentru fiecare participant este urmtoarea:
Banca 1
300 75% = 225
Banca 2
400 75% = 300
Banca 3
700 75% = 525
Total
1050
n cazul tranzaciilor reversibile care aduc lichiditate, cu oferta la rat variabil, mecanismul
se deruleaz astfel:
Presupunem c BCE decide s ofere lichiditate prin intermediul unei tranzacii reversibile
organizate cu rata variabil. La tranzacie particip 3 bnci care liciteaz urmtoarele sume:
Rata dobnzii (%)
3.15
3.10
3.09
3.08
3.07
3.06
3.05
3.04
3.03
Total
Banca 1
Banca 2
Sume licitate
Banca 3
50
50
100
50
50
300
50
50
50
50
100
100
50
450
50
50
50
100
150
150
50
100
700
Total
0
100
100
100
200
300
350
150
150
1450
Cumulate
0
100
200
300
500
800
1150
1300
1450
BCE decide s aloce un total de 940 milioane euro, la o rat a dobnzii de 3,05%.
Toate licitaiile peste 3.05% sunt satisfcute n ntregime, n suma cumulat de 800
milioane. Proporia alocrii la rata de 3,05% este:
940 800
= 40%
350
Alocarea ctre Banca 1, la rata marginal de 3.05%, este:
40% 100 = 40 milioane
Alocarea total ctre Banca 1 este:
50 + 50 + 40 = 140 milioane
Alocarea ctre ceilali participani se determin similar:
CAPITOLUL 2
Participani
Suma licitat
Suma alocat
Banca 1
300
140
Banca 2
450
340
Banca 3
700
460
Total
1450
940
Dac alocarea se desfoar prin procedura cu rat unic (licitaie Olandez), rata de
3,05% se aplic tuturor sumelor licitate de participani.
Dac alocarea se desfoar prin procedura cu rata multipl (licitaie American), nu va
exista aceast rat unic. Banca 1 va primi, de exemplu, 50 milioane euro la 3,07%, 50 milioane
euro la 3.06% i 40 milioane euro la 3,05%.
Operaiuni de refinanare de baz.
Acestea sunt cele mai importante operaiuni de pia conduse de SEBC, avnd un rol
central, n urmrirea obiectivelor de control asupra dobnzii, de management a situaiei
lichiditii pe pia i n semnalarea evoluiei politicii monetare. Caracteristicile funcionale ale
operaiunilor de refinanare de baz pot fi prezentate astfel:
sunt operaiuni care aduc lichiditate;
sunt executate cu regularitate n fiecare sptmn;
maturitatea lor obinuit este de 2 sptmni, cu posibilitatea nregistrrii unei variaii
datorit srbtorilor legale din statele membre. Aceste operaiuni sunt executate n
conformitate cu un calendar anunat nc de la nceputul anului.
sunt executate ntr-o manier descentralizat de ctre bncile centrale naionale;
se desfoar prin oferte standard;
toi participanii ndeplinind criteriile de eligibilitate pot participa la licitaiile pentru
operaiuni de refinanare de baz.

Operaiuni de refinanare pe termen lung.
SEBC executa, cu regularitate, i operaiuni de refinanare cu o maturitate de 3 luni n
scopul de a oferi o refinanare suplimentar pe termen lung, sectorului financiar. Prin aceste
operaiuni SEBC nu dorete s transmit semnale pieei, motiv pentru care comportamentul su
normal este acela de a accepta rata dobnzi formate pe pia. Pentru ca SEBC s adopta un astfel
de comportament, operaiunile de refinanare pe termen lung sunt organizate de obicei ca oferte
cu rat variabil i doar n condiii excepionale, SEBC va executa operaiuni de refinanare pe
termen lung cu dobnd fix. Caracteristicile funcionale ale acestui tip de operaiuni de
refinanare sunt prezentate n continuare:
reprezint operaiuni care aduc lichiditate;
sunt executate cu regularitate n fiecare lun;
maturitatea lor obinuit este de 3 luni;
sunt executate ntr-un mod descentralizat de ctre bncile centrale naionale;
se desfoar prin oferte standard;
toi participanii care ndeplinesc criteriile de eligibilitate pot participa la licitaiile pentru
operaiuni de refinanare de baz;
categoriile de active sunt acceptate drept garanii n operaiunile de refinanare de baz.
Totui, bncile centrale naionale pot opta n privina activelor acceptate, cu condiia
aprobrii de ctre Consiliul General al BCE.

Operaiuni de acord fin.
Operaiunile de reglaj fin pot fi executate sub forma operaiunilor reversibile de pia.
Acestea au scopul de a controla lichiditile de pe pia i ratele dobnzii, n special pentru a
atenua efectele fluctuaiilor neateptate din pia asupra ratelor dobnzii. Posibilitatea de a
aciona rapid n cazul unor evoluii neateptate ale pieei determin SEBC s urmreasc
meninerea unui grad nalt de flexibilitate n ceea ce privete alegerea procedurilor i
caracteristicilor operaionale ale acestor operaiuni:
pot lua forma operaiunilor care aduc sau absorb lichiditate;
frecvena nu este standardizat;
operaiunile reversibile de reglaj fin care aduc lichiditate sunt, de obicei, executate prin
oferte rapide, dei nu este exclus nici posibilitatea folosirii procedurilor bilaterale;
operaiunile reversibile de reglaj fin, care absorb lichiditatea sunt executate prin proceduri
bilaterale;
n mod obinuit, sunt executate ntr-o manier descentralizat de ctre bncile centrale
naionale;
SEBC poate seleciona pe baza criteriilor sale un numr limita de participani n operaiuni
reversibile de reglaj fin.

Operaiuni reversibile structurale.
Operaiunile structurale sub forma tranzaciilor reversibile de pia se desfoar cu
scopul de a ajusta poziia structural a SEBC fa de sectorul financiar. Caracteristicile
funcionale ale acestor operaiuni sunt prezentate astfel:
sunt operaiuni care aduc lichiditate;
frecvena lor poate avea un caracter de regularitate sau nu;
maturitatea lor nu este standardizat;
sunt executate prin oferte standard;
sunt executate ntr-o manier descentralizat de ctre bncile centrale naionale;
toi participanii, ndeplinind criteriile generale de acceptabilitate, pot participa la licitaiile
pentru operaiunile reversibile structurale.

Tranzacii directe
Tranzaciile directe de pia se refer la operaiuni prin care SEBC cumpr sau vinde
active selectate direct pe pia. Operaiunile directe de pia sunt executate numai pentru scopuri
structurale sau de reglaj fin. O tranzacie direct implic transferarea n ntregime a dreptului de
proprietate de la vnztor la cumprtor, fr nici o obligaie de rscumprare.
n calcularea preului tranzaciei, BCE acioneaz n conformitate cu cele mai acceptate
condiii de pia pentru instrumentele folosite n tranzacii. Caracteristicile funcionale ale
tranzaciilor directe sunt urmtoarele:
pot fi operaiuni care aduc lichiditate (achiziii directe) sau care absorb lichiditate (vnzri
directe);
frecvena lor nu este standardizat;
sunt executate prin proceduri bilaterale;
n mod obinuit, sunt executate ntr-o manier descentralizat de ctre bncile centrale
naionale;
nu exist restricii stabilite dinainte privind participanii la tranzaciile directe.
Emiterea de certificate de depozit de ctre BCE
BCE poate emite certificate de depozit cu scopul de a ajusta poziia structural a SEBC fa
de sectorul financiar, astfel nct s acioneze asupra insuficienei lichiditii pe pia. Certificatul
de depozit reprezint obligaia de ndatorare a BCE fa de deintorul acestuia. Certificatele sunt
emise i pstrate sub forma nregistrrilor ntr-un registru la depozitarii de valori mobiliare din
zona euro. BCE nu impune nici o restricie asupra transferabilitii certificatelor.
Aceste certificate sunt emise cu discount, adic sub valoarea nominal, i sunt
rscumprate la maturitate la valoarea nominal. Diferena ntre valoarea de emisiune i cea de
rscumprare reprezint dobnda acumulat pentru perioada de maturitate. Rata dobnzii
aplicat este o rat simpl cu convenia de numrare a zilelor numr propriu-zis /360.
Caracteristicle funcionale ale emiterii certificatelor de depozit de ctre BCE sunt
prezentate n cele ce urmeaz:
certificatele sunt emise pentru a absorbi lichiditatea de pe pia;
titlurile pot fi emise cu o frecven regulat sau neregulat;
au o maturitate de mai puin de 12 luni;
sunt emise prin oferte standard;
certificatele sunt oferite i realizate ntr-o manier descentralizat de ctre bncile centrale
naionale;
toi participanii ce ndeplinesc criteriile de acceptabilitate pot participa la licitaii pentru
CAPITOLUL 2
subscrierea de certificate de depozit emise de BCE.

Emiterea de Certificate de Depozit de ctre BCE se realizeaz la un pre de emisiune
dat de relaia:
1
, n care:
PE = N
rd D
1
36000
N - Valoarea nominal a certificatului de depozit
rd - rata dobnzii (ca %)
D Maturitatea (n zile)
PE Preul de emisiune
Exemplificm n continuare emisiunea de certificate de depozit prin oferta cu rat
variabil.
BCE decide s absoarb lichiditate de pe pia prin emiterea de certificate de depozit prin
oferta cu rat variabil. Pe pia particip 3 bnci.
Rata dobnzii (%)
Sume licitate
Banca 1
Banca 2
Banca 3
Total
Cumulate
3,00
0
0
3,01
50
50
100
100
3,02
50
50
50
150
250
3,03
50
50
50
150
400
3,04
100
50
100
250
650
3,05
200
400
100
700
1350
3,06
50
100
100
250
1600
3,08
50
100
150
1750
3,10
500
50
1850
Total
550
700
550
1800
BCE decide s aloce un total de 1245 milioane euro, implicnd o rat marginal a
dobnzii de 3,05%.
Toate licitaiile sub 3,05% sunt satisfcute n ntregime, n suma cumulat de 650
milioane. Proporia alocrii la rata de 3.05% este:
1245 650
= 85%
700
Alocarea ctre Banca 1, la rata marginal de 3,05% este:
85%200=170, iar alocarea total ctre Banca 1 este:
50 + 50 + 50 + 100 + 170 = 420
Alocarea, potrivit metodologiei prezentate, este:
Participani
Suma licitat
Suma alocat
Banca 1
550
420
Sume (milioane euro)

Banca 2
Banca 3
700
550
490
335
Total
1800
1245
Operaiuni pentru o zi.

Alturi de oportunitile de pia, BCE utilizeaz i operaiunile pentru o zi, n cadrul
crora distingem mprumuturile pentru o zi i depozitele pentru o zi.
mprumuturi pentru o zi
Partenerii pot folosi operaiunile de mprumut pentru o zi n scopul obinerii de lichiditate
de la bncile naionale, la o rat a dobnzii prestabilit, n schimbul activelor selectate.
Bncile centrale naionale pot oferi lichiditate prin aceste operaiuni, fie sub forma
acordurilor de rscumprare peste o zi, fie sub forma mprumuturilor cu garanie. Prevederi mai
largi pentru acordurile de rscumprare se gsesc n aranjamentele contractuale cu banca

naional respectiv. Aranjamentele pentru mprumuturi, pe baz de garanie, in cont de
procedurile diferite i de formalitile cerute n fiecare jurisdicie.
Instituiile care ndeplinesc criteriile generale de selecie pot participa n aceste
operaiuni. Accesul este acordat de ctre banca central a statului membru, n care instituia i
are sediul i numai pentru zilele n care sistemul de reglare a plilor din ara respectiv este
operaional. La sfritul fiecrei zile, poziia de debit a participanilor n contul lor de reglare a
plilor cu bncile naionale este considerat n mod automat, ca o cerere de acces la operaiunea
de mprumut pentru o zi. Accesul la operaiunea de mprumut pentru o zi poate fi acordat i n
urma unei cereri adresate bncii centrale s proceseze cererea n aceeai zi. n cazul n care o
anumit banc central este nchis pentru o zi, din motive de srbtori legale specifice rii
respective, ea trebuie s informeze participanii din timp n legtur cu acest fapt. n cerere
trebuie specificat suma creditului care se dorete precum i activele ce vor fi oferite ca garanie,
dac acestea nu au fost deja depuse.
n afar de cerina de a prezenta suficiente active acceptate, nu exist nici o limit
referitoare la suma ce poate fi obinut prin operaiunea de mprumut pentru o zi. Totui, SEBC
poate limita sau suspenda accesul participanilor individuali n condiii excepionale.
Maturitatea acestui credit este de o zi: el trebuie restituit, mpreun cu dobnda aferent,
peste noapte. Pentru participanii direci la sistemul de plat TARGET, creditul este rambursat n
a doua zi n care sistemul naional respectiv i sistemul naional de reglare a valorilor mobiliare
sunt operaionale, la ora la care acestea se deschid.
Rata dobnzii este anunat n avans de ctre SEBC i este calculat ca o rat simpl cu
convenia de numrare a zilelor de numr propriu-zis / 360. BCE poate schimba rata dobnzii
la orice moment, fiind aplicabil nu mai devreme dect urmtoarea zi de lucru. Dobnda la
aceast operaiune se pltete odat cu rambursarea creditului.
Accesul la operaiunea de mprumut pentru o zi este acordat numai n conformitate cu
obiectivele i considerentele generale ale politicii monetare ale BCE.
Depozite pentru o zi
Participanii pot folosi operaiunea de depozit pentru o zi, n scopul de a face depozite
pentru aceast perioad la bncile centrale naionale. Depozitele sunt remunerate la o rat a
dobnzii prestabilit. n condiii normale, rata dobnzii la aceast operaiune reprezint un prag
minim pentru dobnda de pe piaa creditului de o zi. Regulamentele de desfurare a acestei
operaiuni sunt identice la scara zonei euro.
Depozitele pentru o zi acceptate de la participani sunt remunerate la o rat prestabilit a
dobnzii i nici o garanie nu este oferit de ctre bncile centrale naionale n schimbul
depozitelor. Pentru a primi acces la operaiunea de depozit pentru o zi, participantul respectiv
trebuie s trimit o cerere ctre banca central naional a statului n care i are sediul nainte de
ora 6.30 p.m., dac dorete ca aceasta s fie procesat n aceeai zi. n cerere trebuie specificat
suma ce se dorete a fi depus ca depozit pentru o zi.
Maturitatea pentru acest tip de operaiune este de o zi. Pentru participanii direci la
sistemul de pli TARGET, depozitele pstrate n cadrul acestei operaiuni se maturizeaz n ziua
urmtoare n care sistemul naional respectiv este operaional, la ora la care sistemul se deschide.
Dobnda la depozite este pltibil la maturitatea acestora. O zi de lucru SEBC este considerat
oricare zi n care BCE i cel puin o banc central naional sunt deschise pentru obiective de
conducere a politicii monetare.
CAPITOLUL 2
INTREBARI
RECAPITULATIVE
1.
Gradul independenei economice a bncii centrale poate fi cuantificat potrivit modelului

Grili, Masciandoro i Tabellini, pe baza urmtoarelor elemente:
1) acordarea facilitilor de credit;
2) utilizarea nivelului de pia al ratei dobnzii;
3) participarea bncii centrale pe piaa primar pentru acoperirea datoriei publice;
4) numrul membrilor Consiliului de Administraie numii de ctre Guvern sau Parlament
5) perioada mandatului guvernatorului;
6) stabilirea ratei de refinanare de ctre banca central;
7) nu sunt permise mprumuturi cash.
Este valabil combinaia:
a) 4+5+6
c)5+6+7
e) 3+5+7
b) 1+2+3
d) 1+5+7
2.
Rezultatele testelor de independen a bncii centrale situeaz rile dup urmtorul

clasament:
a) Germania, SUA, Canada
b) Belgia, Italia, Marea Britanie
c) Olanda, Elveia, Japonia
d) Germania, Elveia, SUA
e) Grecia, Frana, Spania
3.
Funcia de banc a bncilor ndeplinit de ctre banca central, se manifest prin:

a) operaiunile pe piaa monetar, prin vnzri-cumprri de titluri;
b) operaiuni de rescontare;
c) acordarea de avansuri garantate prin titluri;
d) mprumuturi zilnice;
e) respectarea raportului de solvabilitate bancar de ctre bncile din sistemul bancar.
Nu este valabil unul dintre enunuri.
4.
Prin creaia monetar se evideniaz urmtoarele operaiuni ale bncii centrale:

a) acordarea de credite i multiplicarea monedei scripturale;
b) crearea monedei de prim rang de ctre banca central;
c) acordarea de credite Trezoreriei Statului;
d) cumprarea de devize i titluri de pe pia;
e) msurarea agregatului denumit baz monetar.
Nu este corect unul dintre enunuri.
5.
Operaiunile active ale bncilor centrale sunt urmtoarele:

a) emisiunea monetar;
b) operaiuni de creditare;
c) decontrile inter i intrabancare;
d) operaiunile de vnzri i cumprri de aur;
e) vnzrile i cumprrile de devize;
6. nfiinarea SEBC, de la 1 ian. 1999, a antrenat modificri ale structurii bncilor centrale
naionale, prin nscrierea unor posturi bilaniere, dintre care reinem:

1) participaii la capitalul SEBC;
2) creane asupra trezoreriei publice;
3) sprijin de la FMI;
4) contul special al Trezoreriei publice;
5) bilete la ordin n contrapartida certificatelor de depozit emise de BCE;
6) operaiuni structurale i de reglaj fin;
7) creane asupra Trezorerie publice
Este valabil combinaia:
a) 2+3+4
b) 1+5+6
c) 3+6+7
d) 1+3+6
e) 2+4+5
7.
Baza monetar are urmtoarea semnificaie:

a) msoar cantitatea de moned central aflat la circulaie;
b) reprezint un agregat monetar;
c) n raport cu masa monetar, baza monetar se afl n urmtoarea relaie
BM = Mm / m
d) baza monetar reprezint cantitatea de moned creat de bncile comerciale prin
operaiunile de creditare;
e) baza monetar este format din numerarul deinut de agenii nebancari i rezervele
obligatorii ale bncilor
Unul dintre enunuri nu este corect.
8.
n structura bilanului BNR, emisiunea monetar este nscris n:

a) activul bilanului, la participaii externe
b) pasivul bilanului, la pasive externe pe termen lung
c) n pasivul bilanului, la pasive interne
d) n activul bilanului la active interbancare
e) n pasivul bilanier, la contul general al Trezoreriei statului
9.
S se determine nivelul ratei rezervei minime obligatorii (r), nivelul Bazei Monetare (BM),
al Masei monetare (Mm) i al multiplicatorului monetar (m), pornind de la urmtoarea
situaie a bilanului agregat al bncilor comerciale i al bncilor centrale.
Bilan agregat bnci comerciale
Credite acordate 82500 u.m.
Depozite: 75000
Rezerve (RMO) 7500
Refinanare 15000
Total activ 90000
Total pasiv 90000
Bilan banca central
Rezerve valutare
2000
Numerar (emisiune de bancnote) 5000
Creane asupra trezoreriei
3000
Rezerve (RMO)
5000
Refinanri acordate bncilor 5000
10000
10000
a)
b)
c)
d)
Rspunsurile corecte sunt:

r = 10%; BM = 10.000; Mm = 80.000; m = 8
r = 25%, BM = 2000; Mm = 5000; m = 0,5
r = 10%, BM = 5000; Mm = 20000; m = 0,3
r = 30%, BM = 2000; Mm = 20000; m = 0,5
CAPITOLUL 2
e) r = 40%, BM = 2500; Mm = 10000; m = 2,5

10. Operaiunile de pia ale SEBC cuprind:
a) operaiuni de refinanare de baz
b) operaiuni de reglaj fin
c) operaiuni de refinanare pe termen lung
d) mprumuturi i depozite pentru o zi
e) operaiuni structurale
BIBLIOGRAFIE
J. Bourget,
Y. Zenou
Monnaies et systems monetaire dans le monde au 20e siecle, Ed. 90,

Paris, 1993.
Jean Matouk
Systemes financiers franais et etrangers, Banques instruments,

institutions et qestion bancaires, Ed. Ec, Paris, 1993.
Dominique Plihau
Nouveaux enjeux, nouvelles strategies, Ed. La documentation franaise,

Paris, 1998;.
Jacques Darmar
Strategies bancaires et gestion de bilan, Ed. Economico, Paris, 1998.
Sophie Brana,
Michel Cazals,
Pascal Kauffmann
Economie monetaire et financiere, Ed. Dunod, 1999.
Marc Mossni,
Alain Beltane
Monnaie, theories et politiques, Ed. snthse, Banque de France, 1998.
Nigel M. Healy,
Zenon Wisniewski
Central banking in transition economics, Town, 1999.
Philippe Garsuault,
Stephane Priami
La banque Fonctionnement et Strategies, Ed. Tehnique bancaire,

Paris, 1997.
Cezar Basno,
Nicolae Dardac
Integrarea monetar bancar european, EDP, 1999.

Cap 2

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Cap 2

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

CAPITOLUL 2

nsuirea de noiuni cheie: emisiune monetar, creaie monetar, baz monetar,

2.1. Organizarea i independena bncilor centrale

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

evideniaz c n statele federale, gradul de descentralizare este tot mai limitat.

Corelaia: inflaie independen a bncii centrale

Corelaia dintre nivelul PIB i gradul de independen

Rata medie de cretere a PIB

Grad de independen al Bncii Centrale

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

Corelaia: variabilitatea inflaiei independen a bncii centrale

Rat de variaie a inflaiei

precum circulaia monetar, relaiile monetare i sistemul monetar, legitimitatea i

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

Pentru a spori relevana gradului de independen al bncilor centrale prezint importan

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

Pentru a evidenia corelaia dintre gradul independenei Bncii centrale i costurile

2.2. Funciile Bncilor Centrale

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

central trebuie s controleze nivelul dobnzilor.

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

atingerii unor dimensiuni mondiale, sau al sporirii productivitii. n anumite cazuri, n

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

Lichiditatea bancar, reprezint, de asemenea, un domeniu asupra cruia intervenia

2.3. Bilanul i operaiunile Bncilor Centrale

Utiliznd criteriul bilanier, operaiunile bncii centrale pot fi analizate ca operaiuni

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

3) Angajamente fa de ali rezideni

7) Creane asupra Trezoreriei publice sub form

12) Capital i rezerve

Pe baza analizei posturilor bilaniere poate fi evideniat i creaia monetar i efectele

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

2.4. Banca Naional Romniei

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

specifice unei bnci centrale (rescontare, lombardare, credite guvernamentale).

metalice n ntreaga ar; administreaz stocul de bancnote i monede; formuleaz programul de

Regulamentul nr. 3/07.1995 cu privire la refinanarea societilor bancare.

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

depozitare i transfer al titlurilor; plata dobnzilor i a principalului.

2.4.3. Politica monetar a BNR n perspectiva integrrii europene

Repoziionarea cursului real n

Remonetizarea economiei romneti prin

Adevrul Economic, nr. 32/22aug.2000, - Dosarele pentru negocierile cu Uniunea European.

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

intirea agregatelor monetare.

Ameliorarea vitezei de circulaie

Utilizarea bazei monetare ca obiectiv

Crearea infrastructurii necesare utilizrii

Dintre realizrile de pn acum n domeniul monetar i al restructurrii bancare pot fi

2.5. Sistemul European al Bncilor Centrale

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

Membrii Directoratului sunt numii de guvernele statelor membre, la recomandarea i

Swap-uri de Schimb (Ne)standardizat

n continuare sunt prezentate principalele caracteristici ale operaiunilor SEBC.

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

Banca Central European decide s aloce suma de 1050 milioane euro.

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

subscrierea de certificate de depozit emise de BCE.

Sume (milioane euro)

Operaiuni pentru o zi.

Organizarea i funcionarea bncilor centrale

largi pentru acordurile de rscumprare se gsesc n aranjamentele contractuale cu banca

Gradul independenei economice a bncii centrale poate fi cuantificat potrivit modelului