Sunteți pe pagina 1din 25

Sistemul financiar reprezint multitudinea pieelor, indivizilor sau instituiilor,

legilor,reglementrilor i tehnicilor prin care se tranzacioneaz aciunile i alte


valori mobiliare.
Sistemul financiar reprezint una dintre cele mai importante invenii ale societii
moderne.
Pieele de capital, spre deosebire de cele monetare, sunt specializate n efectuarea
tranzaciilor cu active avnd scadene pe termene medii i lungi. Prin intermediul
lor, capitalurile disponibile sunt dirijate ctre agenii economici naionali sau pe
pieele altor ri, unde nevoile de capital depesc posibilitile financiare interne
de acoperire sau autoritile monetare impun anumite restricii privind accesul la
resursele financiare interne.
Cererea structural este determinat de nevoia finanrii unor aciuni economice
in diverse ramuri de activitate, achiziionarea bunurilor de investiii i finanarea
unor programe de dezvoltare, constituirea i majorarea fondurilor financiare ale
instituiilor i organismelor financiar-bancare naionale i internaionale.
Cererea conjuncturaleste efectul insuficienei sau indisponibilitii resurselor
interne, restriciilor excesive n acordarea creditelor, nevoilor financiare generate
de deficitul bugetar i de cel al balanei de pli externe. Cererea este perturbat de
o serie de factori, cum sunt: fluctuaia preurilor, creterea ratei dobnzii,
nerambursarea la termen a mprumuturilor.
Exponenii cererii sunt debitori pe piaa financiar. Acetia pot fi grupai astfel:
a) dup activitatea desfurat:

administraia central i local;

ntreprinderi publice i particulare fr profil financiar;

bnci comerciale i alte instituii bancare;

instituii monetare centrale etc.


b) dup scopul urmrit:

finanarea industriei i gospodriei comunale;

petrol i gaze naturale;

transport i servicii publice;

bnci i finane;

organizaii internaionale;

scopuri generale.
Oferta de capital provine din economisire, adic din tot ceea ce rmne n
posesia deintorilor de venituri, dup ce i satisfac necesitile de consum.
Oferta de capital aparine deintorilor de capitaluri: societi comerciale, bnci,
case de economii, societi de asigurare, case de pensii, persoane particulare.
Oferta este reprezentat de disponibiliti bneti temporar libere pentru care se
caut un plasament ct mai avantajos. Nivelul ofertei este direct influenat de
procesul de economisire. Economiile devin ofert pe piaa de capital, numai dac
posesorii lor sunt satisfcui de modalitatea de fructificare, adic dac piaa asigur
rentabilitatea cerut de investitori.

Investitorii individuali sunt persoane fizice sau juridice care fac tranzacii de
dimensiuni modeste pe piaa titlurilor financiare.
Acetia pot fi: investitori pasivi pe termen lung, care cumpr i pstreaz valorile
mobiliare cu scopul de a-i asigura ctiguri de capital pe termen lung. Acest grup
de investitori are un impact redus asupra
preului zilnic al valorilor mobiliare; negociatori activi care ncearc s valorifice
micarea cursului bursier n vederea obinerii unui profit.
Investitorii instituionali sunt societi sau instituii care fac tranzacii de
dimensiuni mari.
Acetia cuprind: bncile, societile de asigurare, societile de investiii, fondurile
mutuale, organizaiile care gestioneaz fondurile de pensii. O astfel de categorie de
investitori exercit o influen semnificativ asupra volumului tranzaciilor i a
cursului bursier.

Structura pietei de capital


a) Privit prin prisma producerii i comercializrii valorilor mobiliare, piaa de capital
cuprinde dou segmente:
Piaa primar este piaa pe care emisiunile noi de valori mobiliare sunt negociate
pentru prima dat. Concret, este vorba de procesul prin care intermediarii financiari,
contra unui comision, se oblig s plaseze valorile mobiliare nou-emise.
Piaa secundar. Odat puse n circulaie valorile mobiliare pe piaa primar,
acestea fac obiectul tranzaciilor pe piaa secundar. Funcionarea efectiv a pieei
secundare se realizeaz prin intermediul pieelor de negocieri sau de licitaie, adic
bursa i piaa extrabursier.
Dac avem n vedere fluxurile financiare care se creeaz ntre emiteni
i
investitori sau
investitori investitori, atunci putem spune c piaa primar este o pia a
emitenilor in care
fluxurile financiare sunt direcionate n relaia emitent-investitor, iar piaa
secundar este o pia a
investitorilor, fluxurile financiare fiind direcionate de la un investitor la altul.
b) Avnd n vedere cadrul instituional prin care se realizeaz tranzaciile de valori
mobiliare se deosebesc:
Piaa bursier. Este o pia de licitaie, unde negocierea valorilor mobiliare este
condus de o ter parte, fr ca vnztorul sau cumprtorul s intre n contact,
iar preul de tranzacionare se formeaz prin concentrarea cererii i ofertei ntr-un
loc anume pentru aceeai valoare mobiliar i in acelai moment.
Piaa extrabursier (OTC1). Este o pia nelocalizat la nivelul creia tranzaciile
se deruleaz atit pe baza ordinelor de la clieni, ct i n raport cu propriile ordine
ale participanilor, negocierile realizndu-se prin intermediul unui sistem de
tranzacionare computerizat sau folosindu-se negocierea direct.
c) Dup obiectul tranzaciei, se deosebesc:
Piaa aciunilor piaa pentru aciuni comune
i prefereniale ale corporaiilor
private. Spre
deosebire de obligaiune, care promite pli periodice ale cuponului
i
rambursarea sumei imprumutate la scaden i care are prioritate asupra veniturilor
emitentului, o aciune comun nu
promite nici o plat periodic, ci confer doar un drept rezidual asupra veniturilor
emitentului;
Piaa obligaiunilor piaa pentru instrumente de datorie de orice fel;
Piaa contractelor la termen (futures) piaa pe care valorile mobiliare se
tranzacioneaz
pentru livrarea i plata viitoare. Instrumentul tranzacionat este numit contract la
termen. Valorile
mobiliare ce fac obiectul contractului pot fi, deja, n circulaie sau pot fi emise
nainte de scadena
contractului. Dac un contract la termen este tranzacionat la ghieu, prin
negociere, se numete
contract forward (piaa forward);
Piaa opiunilor (options) piaa n care se tranzacioneaz valori mobiliare
pentru livrare
condiionat. Instrumentul tranzacionat este numit contract de opiuni.
Contractul este executat la
opiunea deintorului. Cele mai des ntlnite tipuri de contracte de opiuni sunt:
opiunile caii (de

cumprare) i opiunile put (de vnzare). O opiune de cumprare permite


deintorului s cumpere
o anumit valoare mobiliar, de la vnztorul sau emitentul opiunii, la un anumit
pre, nainte sau
la o anumit scaden. O opiune de vnzare permite deintorului s vnd o
anumit valoare
mobiliar, ctre emitentul opiunii, la un anumit pre, ntr-un moment viitor.
Contractul de opiuni
nu este obligatoriu a fi executat.
d) Dup modul de formare a preului valorilor mobiliare, piaa de capital se
structureaz n:
Piaa de licitaie piaa n care tranzacionarea este condus de o parte ter, n
funcie de
suprapunerea preurilor la ordinele primite de a cumpra sau de a vinde o anumit
valoare mobiliar.
Persoana care tranzacioneaz este un agent de pia. Cererile i ofertele
menioneaz att preul, ct i
cantitatea.
Tranzaciile se realizeaz la acele preuri pentru care exist att cerere, ct i
ofert.
Cumprtorii i vnztorii nu tranzacioneaz unul cu cellalt i, n general, nu
cunosc identitatea
celeilalte pri. Piaa este impersonali organizat, avnd reguli de tranzacionare
fixate.
Funcioneaz ntr-un sediu cu o localizare fizic central unde tranzacionarea se
realizeaz, de
regul, prin licitaie.
Piaa de negocieri piaa n care cumprtorii i vnztorii negociaz ntre ei
preul i volumul
valorilor mobiliare, fie direct, fie prin intermediul unui broker sau dealer. Dac
tranzacia se
realizeaz printr-un dealer sau broker, identitatea uneia dintre pri poate sau nu
poate fi cunoscut
celeilalte pri. Aceast pia este util n cazul valorilor mobiliare inactive i pentru
tranzacii foarte
mari, care pot cauza pe o pia de licitaii fluctuaii de scurt durat, pn n
momentul n care vor
exista suficiente ordine n cealalt parte a pieei. Negocierea furnizeaz timp
pentru identificarea
cumprtorilor i vnztorilor i pentru revizuirea preului sau volumului. Piaa de
negocieri este o
pia la ghieu (Over-the-Counter), localizat n birourile brokerilor, dealerilor
i emitenilor de
valori mobiliare secundare, cum sunt bncile comerciale sau societile de asigurri.
Deoarece
tranzaciile au loc n mai multe locuri, este o pia prin telefon, telex sau computer.
e) n funcie de momentul finalizrii tranzaciilor, se deosebesc:
Piaa la vedere cea pe care valorile mobiliare sunt tranzacionate pentru livrare
i plat
imediat. Imediat este definit de respectiva pia i variaz de la o zi la o
sptmn, n funcie de
reglementrile n vigoare. Aceast pia mai este denumit pia cu plata cash;
Piaa la termen, n cadrul creia finalizarea tranzaciei, referitoare la livrarea
titlurilor ctre
noul cumprtor i efectuarea plii se realizeaz la o dat viitoare. Pe aceast pia
tranzaciile se

deruleaz la termen ferm, cnd exist certitudinea finalizrii la o anumit scaden


i la termen
condiionat, cnd finalizarea depinde de evoluia viitoare a cursului
i este lsat
la latitudinea
cumprtorului care suport un cost pentru dreptul de a renuna la contract.

definirea valorilor mobiliare

Valorile mobiliare reprezint instrumente financiare negociabile transmisibile prin


tradiiune sau prin nscriere n cont, care confer drepturi egale pe categorie, dnd
deintorilor
dreptul la o fraciune din capitalul social al emitentului sau un drept de crean
general asupra
patrimoniului emitentului. Valorile mobiliare sunt eligibile pentru tranzacionarea pe
o pia
reglementat de capital.
Valorile mobiliare fac parte din categoria activelor nebancare. Un activ este
reprezentat, n

general, de un bun care prezint o anumit valoare pentru deintorul lui. Activele
se pot
clasifica, dup forma lor de existen i modul de fructificare, n active reale
i active
financiare. Activele reale sunt reprezentate de diferite bunuri corporale sau
necorporale care au
capacitatea de a produce venituri sub diferite forme: chirii, rente etc. Activele
financiare se pot
structura la rndul lor n active bancare (care au un grad de risc sczut
i
fructific prin
dobnzi)
i
active nebancare, care pot fi active monetare sau
active
de capital. Diferena
dintre activele monetare i cele de capital const n faptul c activele monetare au
un grad foarte
mare de lichiditate i sunt imobilizate pe termen scurt, pe cnd activele de capital
sunt
imobilizate pe termen mediu sau lung i produc, de obicei, venituri sub form de
dividende sau
dobnzi.
-

particularitile fundamentale ale valorilor mobiliare

Valorile mobiliare sunt caracterizate de trei aspecte eseniale:


a) valorile mobiliare
confer deintorilor
acestora
drepturi
patrimoniale
i
nepatrimoniale fa de emiteni;
b) valorile mobiliare sunt instrumente
negociabile,
ceea
ce
presupune
posibilitatea
transferrii acestora ntre persoane pe baza cererii i a ofertei, mecanism specific
sistemului de
economie de pia liber;
c) valorile mobiliare pot fi emise n form materializat sau evideniate prin
nscriere
n cont;

- clasificarea valorilor mobiliare


Principalul scop al emisiunii valorilor mobiliare este de a transforma resursele
financiare
disponibile i dispersate din economie n capitaluri pe termen accesibil
emitenilor, fiind
destinate realizrii de investiii sau transformndu-se n capital de mprumut.
Din punct de vedere al caracteristicilor valorilor mobiliare, acestea se clasific
n:
a) valori mobiliare primare, care mobilizeaz capitalurile pe termen lung i
permit
valorificarea investiiei prin ncasarea periodic a unei pri din veniturile generate
de emitent.
n categoria valorilor mobiliare primare se includ:
instrumente financiare, emise n vederea majorrii capitalurilor proprii,
caracteristice
fiind aciunile;
instrumente financiare, emise pentru mobilizarea capitalurilor de mprumut,
caracteristice fiind obligaiunile;
b) valori mobiliare derivate, ce pot rezultate din combinarea anumitor
caracteristici ale
valorilor mobiliare primare, sau pot reprezenta contracte la termen standardizate
sau
nestandardizate:
contractele forward, reprezint contracte nestandardizate i creeaz pentru
pri
obligaia de a vinde, respectiv de a cumpra o anumit marf la un pre convenit n
momentul ncheierii tranzaciei i care se execut prin livrarea efectiv a mrfii i
plata
preului la o anumit dat viitoare;
contractele futures, sunt contracte standardizate care creeaz pentru pri
obligaia de
a vinde sau de a cumpra un anumit activ suport la data scadenei i la un pre
convenit
la momentul ncheierii tranzaciei;
contractele options, reprezint contracte standardizate care, n schimbul plii
unei
prime, creeaz pentru cumprtorul opiunii dreptul, dar nu i obligaia, de a
cumpra
sau de a vinde un anumit activ suport la un pre prestabilit, numit pre de
exercitare,
pn la sau la data expirrii;
c) valori mobiliare sintetice, care sunt create prin combinarea diferitelor tipuri de
active,
avnd ca rezultat apariia unui nou instrument financiar. O categorie reprezentativ
pentru
aceast clas de valori mobiliare o constituie titlurile financiare care au ca suport un
co de
titluri financiare primare. Cele mai cunoscute astfel de titluri sunt contractele pe
indici bursieri.
n categoria valorilor mobiliare primare sunt incluse aciunile, obligaiunile i
diversele
produse generate de aciuni (drepturi de preferin i warrants sau warante).

Dup modul de fructificare al produselor primare ale pieei de capital, se pot


deosebi:

valori mobiliare cu venit variabil (aciunile), care genereaz pentru


deintor venituri
sub form de dividende, nivelul acestora fiind direct influenat de rezultatele
economice ale
emitentului, dar i de politica acestuia n ceea ce privete repartizarea profitului
obinut;

valori mobiliare cu venit fix (obligaiuni, titluri de stat, titluri de rent etc.),
care aduc
posesorului venituri sub form de dobnzi i nu sunt dependente de evoluia
rezultatelor
financiare ale emitentului, care se oblig s plteasc dobnzile regulat. Dup
condiiile n care
au fost emise aceste valori mobiliare, dobnda poate fi fix sau variabil (n funcie
de anumite
criterii).

definirea i tipurile de valori mobiliare autorizate n Republica Moldova:


Valoarea mobiliar este un titlu financiar care confirm drepturile patrimoniale
sau
nepatrimoniale ale unei persoane n raport cu alt persoan, drepturi ce nu pot fi
realizate sau
transmise fr prezentarea acestui titlu financiar, fr nscrierea respectiv n
registrul
deintorilor de valori mobiliare nominative ori n documentele de eviden ale
deintorului
nominal al acestor valori mobiliare.
Categorii de valori mobiliare:

valori mobiliare derivate valori mobiliare al cror pre depinde de preul


altor valori
mobiliare;

valori mobiliare de stat titluri financiare emise n form de contract de


mprumut,
exprimat n valut naional sau n alt valut legitim, ncheiat ntre Republica
Moldova, n
calitate de debitor i persoane juridice sau fizice, n calitate de creditor;

valori mobiliare la purttor


titluri financiare care nu conin numele
(denumirea)
proprietarilor lor. Registrul deintorilor de valori mobiliare la purttor nu se ine, iar
realizarea
i transmiterea drepturilor conferite de ele nu necesit identificarea proprietarului
acestor valori;


valori mobiliare materializate titluri financiare care exist sub form de
certificate ale
valorilor mobiliare. Proprietarul valorilor mobiliare materializate se identific
conform
certificatului valorilor mobiliare perfectat n modul stabilit sau, n cazul n care
certificatul este
transmis deintorului nominal, conform nscrierii fcute n documentele de
eviden ale
acestuia;

valori mobiliare nominative nematerializate titluri financiare care exist n


form de nscrieri fcute n conturi. Proprietarul valorilor mobiliare nominative
nematerializate se
identific conform nscrierii fcute n registrul deintorilor unor astfel de valori
mobiliare sau,
n cazul transmiterii acestor valori deintorului nominal, conform nscrierii fcute
n
documentele de eviden ale acestuia;

valori mobiliare nominative


titluri financiare care conin numele
(denumirea)
proprietarului;

valori mobiliare strine titluri financiare nregistrate n state strine ale


emitenilor
nregistrai n statele respective.
Valorile mobiliare se emit n form de:

valori mobiliare nominative materializate;

valori mobiliare materializate la purttor;

valori mobiliare nominative nematerializate.

Actiunile
Activele financiare se pot clasifica n dou mari categorii:

active bancare, cele rezultate din operaiunile specifice bncilor


i
instituiilor asimilate;
specific pentru aceste active, care produc dobnzi, este c ele nu au caracter
negociabil, dar prezint
un grad ridicat de siguran (risc redus);

active financiare nebancare, respectiv cele rezultate din operaiuni de


investiii

(plasament) i care sunt concretizate n titluri de valoare cu caracter negociabil. n


aceast categorie
se includ: a) activele de capital, rezultate din plasamente pe termen lung
i care
dau dreptul la
obinerea unor venituri viitoare (dobnzi, dividend); b) active monetare, respectiv
acele active rezultate
din plasamente pe termen scurt i negociabile pe piaa monetar;
Valoarea intrinsec a titlului se determin prin calcul i
este
funcie
de
rezultatele
plasamentului, de veniturile viitoare ale investiiei, adic de profiturile probabile dar
incerte produse
de acest activ financiar; valoarea de pia se formeaz n mod curent n raport
cu cererea i oferta
pentru titlul respectiv i reflect estimrile, anticiprile lumii de afaceri n legtur
cu performanele
acelui activ, ale firmei emitente sau ale activitii economice subiacente titlului.
Aciunea indiferent de natura ei reprezint o cot-parte din activul net al
societii
emitente; altfel spus, subscrierea sau cumprarea unei aciuni de pe piaa
secundar genereaz
participarea, din partea investitorului, la ctigurile, dar n aceeai msur, la
riscurile asimilate
societii emitente.
Conform Legii Republicii Moldova privind societile pe aciuni, aciunea este un
document,
avnd forma unui certificat confecionat prin metoda tipografic;
i/sau
nscriere n contul
analitic deschis pe numele proprietarului lor sau deintorului nominal n
registrul deintorilor
valorilor mobiliare ale societii care atest dreptul proprietarului lui
(acionarului) de a
participa la conducerea societii, de a primi dividende, precum i o parte
din bunurile societii
n cazul lichidrii acesteia.
Caracteristicile fundamentale ale aciunilor

aciunile sunt fraciuni ale capitalului social care au o anumit


valoare nominal.
Pentru a se evita o fracionare excesiv a capitalului social, legea impune o limit
minim a valorii
nominale a unei aciuni, respectiv 1leu;

aciunile sunt fraciuni egale ale capitalului social. Totodat, aciunile


confer drepturi
egale posesorilor lor. Excepia de la aceast regul este aceea c se pot emite,
totui, n condiiile
actului constitutiv, categorii de aciuni ce confer titularilor drepturi diferite (ca n
cazul aciunilor
prefereniale);

aciunile sunt indivizibile.


Ca
i stabilirea unei limite minime a valorii
nominale a
aciunilor, aceast prevedere are drept scop evitarea divizrii excesive a capitalului
social. n
ipoteza n care aciunea devine proprietatea mai multor persoane, acestea trebuie
s desemneze un
reprezentant unic pentru exercitarea drepturilor ncorporate n aciune;


aciunile sunt instrumente negociabile, ele putnd fi transmise altor
persoane n virtutea
legii cererii i a ofertei i cu respectarea prevederilor legislaiei n materie i ale
actelor constitutive.
Din punctul de vedere al principalelor caracteristici, n conformitate cu
legislaia Republicii
Moldova, aciunile sunt:

fraciuni egale ale capitalului social, care confer aceleai drepturi


i obligaii tuturor
deintorilor. Excepia de la aceast regul o reprezint posibilitatea de a se emite
n condiiile
actului constitutiv o categorie aparte de aciuni, numite aciuni prefereniale, care
pot conferi
titularilor drepturi diferite de cele ale aciunilor ordinare;

fraciuni ale capitalului social care


au
o
anumit
valoare
nominal. n legislaia
Republicii Moldova, valoarea nominal a unei aciuni trebuie s se mpart la 1 lei;

indivizibile. Avnd n vedere c aciunea reprezint cea mai mic fraciune


a capitalului
social, ea nu mai poate fi divizat
Clasificarea actiunilor
Dup forma fizic n care sunt emise, aciunile pot fi:

Aciuni materializate titluri financiare care exist sub form de certificate


ale valorilor
mobiliare. Proprietarul valorilor mobiliare materializate se identific conform
certificatului valorilor
mobiliare perfectat n modul stabilit sau, n cazul in care certificatul este transmis
deintorului
nominal, conform nscrierii fcute n documentele de eviden ale acestuia;

Aciuni nominative nematerializate titluri financiare care exist n


form de nscrieri
fcute n conturi. Proprietarul valorilor mobiliare nominative nematerializate se
identific conform
nscrierii fcute n registrul deintorilor unor astfel de valori mobiliare sau, n
cazul transmiterii
acestor valori deintorului nominal, conform nscrierii fcute n documentele de
evident ale
acestuia;
Dup modul de identificare al proprietarului, aciunile pot fi nominative sau la
purttor:

Aciuni nominative titluri financiare care conin numele (denumirea)


proprietarului;

Aciuni la purttor titluri financiare care nu conin numele (denumirea)


proprietarilor lor.
Registrul deintorilor de valori mobiliare la purttor nu se
ine, iar realizarea
i transmiterea
drepturilor conferite de ele nu necesita identificarea proprietarului acestor valori.
Din punctul de vedere al
etapelor de existen i de rolul lor n procesul
de finanare al
societilor, aciunile pot fi:

Aciuni autorizate spre plasare: sunt aciunile stabilite de adunarea


constitutiv sau de

adunarea general a acionarilor societii, nregistrate n Registrul de stat al


hrtiilor de valoare i
n limita claselor i numrului crora societatea este n drept s emit aciuni
suplimentare.

Sunt considerate plasate aciunile achitate n ntregime de primii lor


achizitori (subscriitori),
nregistrate n Registrul de stat al hrtiilor de valoare i n registrul acionarilor
societii

Aciune aflat n circulaie este aciunea plasat ce aparine acionarului


societii.

Aciune de tezaur este aciunea plasat a societii, achiziionat sau


rscumprat de ea de
la acionarul societii.
Dup drepturile pe care le genereaz, aciunile pot fi grupate n ordinare i
prefereniale.
A. Aciunea ordinar confer proprietarului ei dreptul la un vot n adunarea
general a
acionarilor, dreptul de a primi o cot-parte din dividende i o parte din bunurile
societii n cazul
lichidrii acesteia.
B. Aciunea preferenial d proprietarului ei drepturi (privilegii) suplimentare
fa de
proprietarul aciunii ordinare referitor la ordinea primirii dividendelor i la cuantumul
dividendelor,
precum i la ordinea primirii unei pri din bunurile societii care se distribuie n
cazul lichidrii ei.
Aciunile prefereniale pot fi cu dividende fixate sau nefixate. Aciunile prefereniale
cu dividende
fixate pot fi cumulative, parial cumulative sau necumulative
Aciunile prefereniale pot fi:
a)
cumulative daca societatea nu poate plti dividendele ntr-un an, atunci ele
se cumuleaz i
vor fi pltite n momentul n care societatea va avea profituri suficiente:
b)
necumulative
acionarii vor primi un dividend fix n fiecare an, iar n
eventualitatea c
societatea nu pltete dividendele respective, nu exist o acumulare a restanelor;
c)
participative acionarii primesc un dividend fix, corespunztor aciunilor lor
prefereniale
n fiecare an i mai pot primi o parte suplimentar din profit, dup ce acionarilor
ordinari li s-au
pltit dividendele.
d)
convertibile cu dreptul de a fi convertibil ntr-o aciune comun n viitor;
rata de
convertibilitate este specificat printr-o valoare arbitrar aleas pentru aciunea
comun;
e)
cu drept de chemare de ctre firma emitent, dac firma consider c
dividendul pltit este
prea mare n comparaie cu alte dividende de pe pia. Opiunea de chemare (call)
include
i un
premium (diferen pozitiv de pre) de obicei de 5%, care este pltit posesorului
de aciuni
prefereniale.

Din punctul de vedere al concepiei anglo-saxone, piaa de capital mpreun cu


piaa monetar
formeaz n ansamblu piaa financiar. n acest caz, prin piaa de capital se face
referire la piaa
valorilor mobiliare1 n ansamblul lor, respectiv la posibilitile de finanare pe
termen mediu i lung.
Piaa monetar este astfel definit nct face referire la piaa care permite accesul
la finanarea pe
termen scurt, prin intermediul pieei interbancare, a pieei efectelor de comer,
certificatelor de
depozit etc.
Concepia continental-european, spre deosebire de cea anglo-saxon,
definete prin termenul
de pia de capital ansamblul format din piaa monetar (sau finanarea pe
termen scurt), piaa
financiar (respectiv finanarea pe termen mediu i lung)
i piaa ipotecar
(care este o pia
specific finanrii construciilor imobiliare, deci sinonim finanrii pentru termene
foarte lungi de
timp).
n Republica Moldova contemporan, privind prin contextul apariiei i dezvoltrii
pieei de
capital precum i prin practica existent, se poate constata faptul c a fost adoptat
concepia anglosaxon, piaa de capital fiind o component a pieei financiare.
Trsturile caracteristice ale pieei de capital:
1.
Caracterul deschis, accesibil tuturor celor care doresc accesul (condiionat
de respectarea
regulilor existente), iar plasamentul valorilor mobiliare se realizeaz n marea mas
a
investitorilor, fr restricii i n mod public;
2. Produsele tranzacionate pe aceast pia sunt instrumente emise pe termen
mediu i lung;
3. Produsele pieei, respectiv valorile mobiliare, pot fi transferate liber, prin
negociere, de la
un posesor la altul, dnd astfel posibilitatea investitorilor s poat vinde oricnd un
produs la
un pre stabilit, la un moment dat de pia;
4.
Accesul la pia este intermediat, practic punerea n legtur a
investitorilor cu emitenii,
sau a investitorilor ntre ei fcndu-se cu ajutorul unor intermediari.
Functiile pietei de capital
Funcia de capitalizare
Aceasta funcie consta n concentrarea
i dirijarea de capitaluri noi spre
finanarea
investiiilor, pentru activitile de dezvoltare i funcionare a agenilor economici
i se
realizeaz prin intermediul segmentului primar al pieei de capital.
Funcia de redistribuire
O dat ncheiat distribuia primar, emitentul titlurilor financiare i poate derula
programul de investiii, iar relaia emitent investitor stabilit prin coninutul
instrumentului
financiar este tranzitiv, ea rmne valabil n sensul c emitentul trebuie s
rspund

eventualelor revendicri ale posesorului titlurilor, chiar i n situaia n care


acesta se schimb
ca persoan. Deinerea unui titlu financiar nseamn, n primul rnd, asumarea
riscurilor de
credit, operaionale, ale emitentului i ale pieei, ale aprecierii celorlali
participani la piaa
privind potenialul de ctig oferit de emitent.
Funcia de conexiune asigurare reglare
Rezultatele economice obinute de un emitent care a utilizat capital public pentru
constituire, funcionare sau dezvoltare, influeneaz atitudinea i
aprecierea
investitorilor fa
de aceste rezultate, care se vor reflecta n preul i lichiditatea titlurilor emise.

Principalele drepturi ale deintorilor de aciuni ordinare:

acionarii au o rspundere limitat, n limita participrii la capitalul social.


n cazul n care
emitentul va intra n faliment, pierderea maxim pentru acionari va fi limitat la
valoarea
investiiei;

acionarii au dreptul la dividende, care reprezint recompensa acestora


pentru asumarea
riscului de a investi n respectiva afacere. n situaia n care emitentul
nregistreaz profit
i
agreeaz propunerea de a acorda dividende, acionarii au dreptul la acest dividend
proporional cu
cota de participare la capitalul social;

acionarii au dreptul sa vnd, s tranzacioneze sau s transfere liber


aciunile deinute
ctre alte persoane, cu respectarea legislaiei n domeniu;

drept participativ deintorii aciunilor simple au posibilitatea de a


participa la adunrile
generale ale acionarilor, s aleag i s fie alei n organele de conducere ale
societii; au drept de
vot la luarea deciziilor de importan major cum ar fi modificarea statutului
societii, majorarea
capitalului social etc. Numrul de voturi, pe care le are un acionar, corespunde
numrului de
aciuni deinute;

dreptul la informaie acionarul are dreptul s primeasc o situaie


anual a societii,
care trebuie s cuprind bilanul exerciiului precedent, nsoit de contul de profit i
pierderi. n mod
obinuit, informarea acionarilor i a publicului n general, se face prin rapoartele
anuale asupra

exerciiului financiar, ct i prin buletinele de anunuri asupra celor mai importante


evenimente ce
pot influena activitatea firmei.

n cazul n care societatea emitent intr n lichidare sau este declarat n


stare de faliment,
acionarii au dreptul la repartizarea activului rmas dup acoperirea tuturor
datoriilor,
respectiv de participare la masa credal (dar cu cea mai mic prioritate)
proporional cu cota de
participare la capitalul social;

dreptul la lichidare
dac societatea trebuie s fie dizolvat sau dac
d faliment,
acionarii au dreptul de a primi o parte din activele ei, rmase dup stingerea
tuturor angajamentelor
fa de creditori
i plata integral a obligaiilor fa de proprietarii de aciuni
privilegiate,
proporional cotei deinute n capital.

dreptul preferenial de subscriere o aciune d dreptul de a procura din


emisiunea nou
aciuni n aceeai cantitate pe care le-a deinut anterior la un pre fixat. Dac
acionarul vechi
renun la acest drept, el l poate vinde i documentul care atest vnzarea
acestuia se numete drept
de subscriere.
Drepturile deintorilor de aciuni prefereniale:

dreptul la un dividend prioritar prelevat asupra beneficiului distribuibil al


exerciiului
financiar, naintea oricrei alte prelevri. Nivelul dividendului poate fi exprimat
ntr-o form
absolut sau relativ. Dac exprimarea este de natur absolut, atunci dividendul
se specific n
sum fix, care va fi pltit la sfritul exerciiului financiar n situaia cnd se va
nregistra profit
real (de exemplu un dividend 500 lei/ aciune anual). n situaia n care dividendul
este exprimat
ntr-o form relativ, aceasta presupune stabilirea unui procent care se va aplica
valorii nominale a
aciunilor (de exemplu un dividend de 5% pentru o aciune cu valoarea nominal de
1000 lei
reprezint, de fapt, 50 lei/ aciune anual).

celelalte drepturi recunoscute acionarilor cu aciuni ordinare, cu excepia


dreptului de a
participa i de a vota, n temeiul acestor aciuni, n adunrile generale ale
acionarilor.

Clauza privind rata dividendelor. Aciunile prefereniale, dac sunt emise cu o


rat fix a
dividendului, pot fi considerate ca aparinnd categoriei de valori mobiliare cu venit
fix, la fel ca
obligaiunile sau titlurile de stat. Pentru a putea fi competitiv, emisiunea aciunilor
prefereniale
trebuie s in cont de ratele dobnzii pe pia, dar
i ratele altor aciuni
prefereniale aflate n
circulaie.
Clauza de convertibilitate. Aceast clauz face referire la posibilitatea
transformrii aciunilor
prefereniale n aciuni ordinare ale societii emitente. Momentul n care
deintorii vor accepta
transformarea aciunilor prefereniale este influenat direct de cursul de pia
nregistrat de aciunile
ordinare
i de rata acestora de dividend. Termenul caracteristic convertibilitii
aciunilor
prefereniale este rata de conversie. Aceasta este stabilit de ctre Adunarea
General a Acionarilor
i precizeaz raportul n care se vor transforma aciunile prefereniale n aciuni
ordinare (de
exemplu, o rata de conversie de 3 la 1 nseamn c fiecare aciune preferenial
poate fi
transformat n 3 aciuni ordinare).
Dac o aciune conine clauza de convertibiliate se numete aciune preferenial
convertibil,
iar dac nu conine aceast clauz se numete aciune preferenial neconvertibil.
Clauza de rscumprare. n anumite condiii ale pieei, emitenii ar putea fi
nevoii s se
finaneze prin emisiunea de aciuni prefereniale, la o rat destul de ridicat a
dividendului. Dac se
estimeaz c dup o anumit perioad de timp ratele dobnzilor de pe pia ar
putea nregistra
reduceri semnificative, ceea ce ar conduce la posibilitatea finanrii n condiii mai
avantajoase, se
poate adopta decizia emisiunii de aciuni prefereniale cu clauza de rscumprare.
O astfel de
clauz, deci, se constituie ntr-un mecanism de protecie al emitenilor.
Clauza de cumulativitate. n cazul cnd societatea emitent nu nregistreaz
profit la sfritul
exerciiului financiar, atunci nici deintorii unor aciuni prefereniale cu aceast
clauz nu vor
obine dividende. Avantajul const n faptul c dividendul cuvenit pentru toi anii n
care s-a
nregistrat pierdere se va plti integral n primul an n care emitentul va nregistra
profit, cu
prioritate fa de acionarii comuni. Dac profitul nregistrat nu va fi suficient
pentru achitarea
integral a dividendelor restante, atunci diferena rmas neachitat va fi pltit
ulterior, n
urmtorii ani n care se va nregistra profit.
Clauza de participare la profit. Este posibil ca unele societi s nregistreze o
variaie ciclic
a profitului, pentru perioade mai mari de timp. De exemplu, se poate ca societatea
s nu nregistreze

doi ani profit, n al treilea s nregistreze un profit foarte mare, iar ciclul s
continue. n atare
situaie se pot dovedi atractive aciunile prefereniale care ofer deintorilor
posibilitatea unui
dividend suplimentar. Dac societatea nregistreaz profit, deintorii acestui tip de
aciuni vor primi
regulat o anume rat a dividendului i, suplimentar, vor beneficia de o plat
suplimentar,
constituit dintr-un fond separat, alimentat direct din profit.
Clauza privind rata modificabil a dividendelor, este caracteristic aciunilor
prefereniale
care beneficiaz de recalcularea periodic a ratei de distribuire a dividendului. De
regul, aceast
rat a dividendului este direct legat de nivelul dobnzii de referin sau de rata
dobnzilor
obligaiunilor emise de ctre stat.
Clauza de returnabilitate permite deintorilor s returneze aciunile
prefereniale deinute
ctre societatea emitent. Alegerea momentului returnrii aciunilor aparine
exclusiv acionarilor,
dar se va face la un pre determinat sau determinabil, prestabilit la momentul
emisiunii acestui tip
de aciuni. Acest tip de aciune poate constitui un dezavantaj pentru emiteni, de
aceea se poate
stabili o anumit perioad ce trebuie s se scurg de la momentul emisiunii, pn
cnd acionarii si poat exercit dreptul de returnabilitate.

Pe pieele internaionale, dup tipul de companie care le reprezint,


deosebim:

Aciuni Blue Chips specifice pieei americane, care sunt emise de


corporaii cu o
performant deosebit i de lung durat, care au distribuit de-a lungul anilor
dividende tot mai
mari. Aceste firme au o for financiar deosebit i sunt practic imune la schimbri
majore n
economie. Exemple: IBM, Exxon, General Electric, Du Pont.

Aciuni de cretere (Growth Stocks) sunt aciuni ale firmelor care au avut
un ritm de
cretere susinut n ultimii ani i care au un potenial mare pentru viitor. Aceste
firme obinuiesc s
reinvesteasc un procent important din profiturile anuale, n scopul finanrii din
resurse proprii a
dezvoltrii. n consecin, dividendele pltite de acestea sunt mici n comparaie
cu profiturile
obinute.

Aciuni ciclice (Cyclical Stocks) aparin firmelor a cror profituri oscileaz


n paralel cu

economia sau cu ciclurile economice. Exemple de astfel de industrii ciclice; ind.


aluminiului,
oelului, automobile, construcii maini, turism.

Aciuni fr valoare nominal sunt, dup denumire, acele aciuni fr


indicaie de valoare
nominal. Cum valoarea unei aciuni se stabilete n raport de mrimea capitalului
social divizat
prin numrul aciunilor emise i cum aciunea, spre deosebire de obligaiune, nu
confer dreptul la
rambursarea unei anumite sume sau a unei pri din aceasta, nu este absolut
obligatorie fixarea unei
valori nominale pentru aciuni.

Aciunile noi sunt valori mobiliare emise n cursul unui exerciiu i care nu
dau dreptul la un
dividend ntreg. Ele sunt tratate distinct la burs i sunt nscrise la cot pe o linie
separat. ncepnd
cu al doilea exerciiu, aceste aciuni sunt asimilate celor vechi i genereaz aceleai
drepturi.

Aciunile gratuite reprezint o form particular de repartiie a profitului n


cazul n care
rezervele acumulate n anii anteriori sunt transformate n aciuni noi i, deci, n
capital. Practic
patrimoniul societii nu se modific prin emisiunea acestor hrtii de valoare.
Aceste aciuni
constituie n realitate un venit pentru acionari i sunt, prin urmare impozitate.

Aciuni populare. Ele nu constituie un tip definit de aciuni. Este vorba de o


expresie
general pentru aciuni prin care o ptur foarte numeroas a populaiei este
incitat s
economiseasc i s investeasc.

Aciunile SICAV. Aciunile cu aceast denumire sunt achiziionate de la


societile de
investiii cu capital variabil (SICAV) de ctre micii investitori care doresc s-i
recicleze avantajos
capitalurile sau economiile disponibile.
Warrant-ul este o valoare mobiliar ce acord deintorului garania din partea
societii
emitente, c ntr-o anumit perioad de timp va putea cumpra la un pre
prestabilit, o anumit
cantitate de aciuni ordinare ale respectivului emitent. Dac preul pe pia al
aciunilor ordinare
este mai mare dect preul prestabilit de vnzare al aciunilor printr-un warrant,
atunci investitorul
poate obine un profit imediat.
Certificatul de aciuni este un document aparte care atest dreptul de
proprietate asupra unui
anumit numr de aciuni de aceeai clas, precum i drepturile proprietarului lor
fa de societatea
emitent.

Obligaiunile sunt instrumente financiare de credit, pe termen scurt, mediu sau


lung, emise de
ctre societi comerciale, organe ale administraiei publice centrale sau locale,
guverne.
Obligaiunile sunt valori mobiliare ce atest existena unei creane a deintorului
asupra
emitentului, respectiva crean fiind rezultat n urma unui mprumut lansat pe
pia de ctre un
emitent, care i asum obligaia de a plti o anumit dobnd i de a rscumpra
titlul emis la o
dat ulterioar stabilit.
Obligaiunile sunt considerate a fi instrumente financiare cu venit fix, deoarece ele
constituie o
modalitate de plasament ce va permite obinerea unor randamente direct
dependente de nivelul ratei
dobnzii de referin.
n conformitate cu Legea privind SA n Republica Moldova, numai SA au dreptul de
a emite
obligaiuni, care reprezint creane a emitentului fa de titularul obligaiunii i
confer titularului
dreptul la rambursarea valorii ei nominale de ctre societatea emitent i la venit n
valoare
i
termenii stabilii la emisia obligaiilor. Valoarea nominal a obligaiunii urmeaz a fi
divizibil la
100 lei. Obligaia nu poate fi emis pe o perioad mai mic de un an.
Principalele caracteristici ale unei obligaiuni sunt:

este un instrument financiar negociabil;

exprim existena unei creane a deintorului asupra patrimoniului


emitentului;

exprim calitatea de debitor a emitentului fa de deintorul obligaiunii,


care a pus la
dispoziia respectivului emitent resursele sale financiare disponibile.
Elementele definitive ale obligaiunilor:
a)
valoarea nominal, reprezint suma care va fi rambursat la scadena de
ctre emitent i
care mai poate fi numit i principal;
b)
preul de emisiune, este stabilit de ctre emitent i reprezint preul cu
care vor fi oferite
obligaiunile spre vnzare. Acesta poate fi egal cu valoarea nominal (ad-pari), mai
mic dect
valoarea nominal (sub-pari) sau poate fi mai mare dect valoarea nominal (suprapari), n funcie
de obiectivele emitentului i de condiiile concrete existente la momentul emisiunii;
c)
termenul de rambursare, este cuprins ntre momentul emisiunii
i
momentul
rscumprrii de ctre emitent a obligaiunii i reprezint durata de viaa a unei
obligaiuni. n

decursul perioadei de existen a unei obligaiuni se evideniaz:

data emisiunii, care este data la care emitentul a pus n vnzare


obligaiunile;

data (datele) de plat, reprezentate de momentul plii dobnzilor aferente


obligaiunilor;

data maturitii (sau data scadenei), reprezint data de care obligaiunile


vor fi
rscumprate de ctre emitent;

rata nominal a dobnzii, este rata anual a dobnzii pltite de ctre


societatea emitent
pentru mprumutul contractat;

cuponul de dobnd al obligaiunii, reprezint modalitatea de fructificare


a plasamentului
n obligaiuni i se stabilete n raport de valoarea nominal a obligaiunii:

Dobinda net, reprezint dobnda ajustat cu coeficientul de impunere al


veniturilor din
dobnzi i reprezint suma efectiv primit de ctre deintorul de obligaiuni, dup
plata impozitului
datorat;

Dobinda acumulat, prezint o deosebit importan atunci cnd este


realizat o tranzacie
cu obligaiuni, deoarece reprezint suma dobnzii acumulate de la data ultimei
pli.
cursul de pia al obligaiunii, este reprezentat de preul acesteia pe pia i se
calculeaz ca
procent din valoarea nominal.

costul rambursrii, respectiv suma pltit de ctre emitent pentru


rscumprarea
obligaiunilor. Rscumprarea se face, n general, cel puin la valoarea nominal.

Din punctul de vedere al formei fizice n care sunt emise, exist obligaiuni:

emise n form materializat, ceea ce presupune existena acestora ntr-o


form tiprit pe
un suport fizic, respectnd anumite condiii de tiprire i securizare i coninnd o
zon de cupoane
detaabile;

emise n form dematerializat, evideniate prin nscriere n cont sau pe


suport magnetic.
Dup modul de identificare al deintorului, obligaiunile pot fi:

nominative, care au specificat numele deintorului, putnd fi emise n


form materializat
sau dematerializat;

la purttor, situaie n care toate drepturile aferente obligaiunii revin


persoanei care le
posed i sunt emise numai n form materializat.
O alt clasificare a obligaiunilor se poate face dup perioada pentru care sunt
emise,
i
anume:

obligaiuni emise pe termen scurt n general n aceast categorie


ncadrndu-se titlurile

financiare de pe piaa monetar;

obligaiuni emise pe
termen mediu din aceast categorie fcnd
parte n general
emisiunile de obligaiuni corporative;

obligaiuni emise pe termen lung titlurile emise de stat


i
municipaliti sunt cele care
sunt emise n general pe termen lung. Aceasta se datoreaz n principal faptului c
ntr-o
administraie central poi avea ncredere, ca investitor, c nu o s dispar dup o
perioad de timp
mai mare, astfel c singura problema rmne doar modificarea ratei dobnzii n
funcie de rata
inflaiei;

obligaiuni perpetue aceste obligaiuni sunt destul de rare, termenul de


perpetue nefiind
tocmai real, deoarece multe din aceste emisiuni sunt retrase de pe pia dup o
lung perioad de
timp (50- 60 ani), n primul rnd, datorit valorii diminuate n timp de inflaie.
Conform emitentului, obligaiunile se pot clasifica n:

obligaiuni de stat, care reprezint una dintre cele mai frecvente modaliti
de finanare a
bugetului de stat;

obligaiuni municipale, emise de administraia public local, n vederea


finanrii
anumitor obiective de investiii de interes public;

obligaiuni corporative, sunt emise de persoane juridice n vederea


acoperirii nevoii de
finanare, fiind bine cunoscut faptul c finanarea prin intermediul pieei de capital
este mult mai
ieftin dect prin intermediul creditelor bancare.

Dup tipul de venit pe care l genereaz, obligaiunile se pot grupa n:

obligaiuni cu discount, denumite i obligaiuni cu cupon zero, sunt emise


pe termen scurt,
la un pre de emisiune mai mic dect valoarea nominal (sub-pari) i care vor fi
rscumprate la
valoarea nominal. Profitul investitorului este dat de diferena dintre valoarea
nominal rambursat
la scaden i preul pltit pentru respectivele obligaiuni la achiziie;

obligaiuni cu dobnd, sunt emise pe termen mediu sau lung, la valoarea


nominal (adpari), care va fi rambursat la scaden, iar profitul investitorilor este reprezentat de
dobnzile pe
care le vor ncasa pe toat durata mprumutului.
Dup piaa pe care sunt emise:

Obligaiuni naionale. n aceast categorie intr obligaiunile emise att


de stat, ct i de
corporaii pe piaa naional de capital. Este normal c aceasta este prima opiune
de emisiune, n
principal, datorit costurilor mai reduse, att de emisiune, ct i ca nivel al dobnzii,
oferirea de
posibiliti de investiii propriilor ceteni, dobnda pe care acetia o primesc fiind
reinvestit n
economia rii respective.

Obligaiuni strine. Caracteristica acestora este c sunt emise pe piee


strine de capital, dar

n moneda naional a rii respective (Ex. Obligaiuni n lei ale statului romn pe
London Stock
Exchange). Dezavantajul evident este riscul ca emisiunea s nu fie subscris. O alt
problem poate
fi datorat unor costuri mai ridicate att cu dobnzile, ct i cu emisiunea n sine.

Euroobligaiuni. Acest tip de obligaiuni sunt i ele emise tot pe o pia


strin companiei
sau administraiei publice emitente, dar diferena dintre acestea i cele strine este
moneda n care
sunt emise, alta dect cea a rii de origine a emitentului.
Dup modul de garantare a acestora:

Obligaiuni garantate de un bun material


denumit colateral
avnd ca titlu numele
colateralului. Din punct de vedere juridic, colateralul trebuie s fie un bun curat,
adic
proprietatea asupra-i s fie sigur i verificabil i s nu fie grevat de alte
mprumuturi, gaj, ipoteci
sau datorii.

Obligaiunile imobiliare
au drept colateral un imobil aflat n posesia
emitentului.
Obligaiunile imobiliare nchise
implic angajamentul ferm al emitentului de
a utiliza bunurile
imobiliare colaterale exclusiv pentru acoperirea debitului pe care l garanteaz.
Obligaiunile
imobiliare deschise
las emitentului libertatea de a garanta mai multe
emisiuni prin acelai
colateral.

Obligaiunile garantate de capital fix sau material rulant sunt frecvent


utilizate de
societi pentru finanare iniial sau pentru redotare-modernizare.

Obligaiuni garantate financiar. Aceast form este o form nou de


garantare a riscului
de neplat, emitentul negociind cu o companie de asigurri (care la rndul ei
garanteaz cu numele
acesteia) plata dobnzii i principalului n cazul n care emitentul este n
incapacitate.

Obligaiuni emise pe baza onoarei i ncrederii emitentului cunoscute


i sub numele de
obligaiuni negarantate, pentru a cror emitere sunt suficiente integritatea i bunul
renume de care
se bucur emitentul n industria bancar.
Dintre tipurile mai recente de obligaiuni putem enumera:

obligaiuni cu dobnd variabil. Presupun stabilirea periodic a dobnzii,


n funcie de
un anumit reper financiar, care poate fi o rat a dobnzilor interbancare (LIBOR,
BUBOR,
EURIBOR) sau dobnzile acordate pentru titlurile de stat. Chiar dac veniturile
generate de aceste
obligaiuni sunt variabile, nu trebuie fcut confuzia de a nu le considera tot
instrumente financiare
cu venit fix;

obligaiuni convertibile. Deintorii acestor obligaiuni au posibilitatea de a


le converti, la
un moment dat, n aciuni ordinare ale emitentului, la o rat prestabilit la
momentul emisiunii


obligaiuni indexate. Sunt acele obligaiuni pentru care emitentul este de
acord s
actualizeze valoarea n funcie de un indice sau de o anumit variabil (cursul de
schimb dintre
moneda naional i o valut intenional, indicele preurilor, indicele de inflaie
etc.).

obligaiuni de participaie. Caracterizeaz acele obligaiuni care sunt


emise iniial cu o rat
a dobnzii mai sczut, dar care va fi direct dependent de rezultatele financiare
nregistrate ulterior
de ctre societatea emitent.

obligaiuni cu bonuri de subscriere (cu warrant). Presupun emisiunea


simultan a unei
obligaiuni ordinare i un bon de subscriere, care are o form negociabil. Acest bon
de subscriere
d posibilitate posesorului s achiziioneze ulterior, la un pre prestabilit i n
condiiile emisiunii,
un numr de aciuni ordinare ale emitentului. Acest tip de obligaiuni au rate ale
dobnzii mai mici
dect n cazul obligaiunilor simple;

obligaiuni amortizate n serie. Practic aceste obligaiuni beneficiaz de


avantajul de a fi
retrase n serie de pe pia, practic prin ealonarea rambursrii principalului.
Aceasta se face de
obicei prin tragerea la sori (metoda loteriei) a seriilor ce vor fi retrase;

obligaiuni de venit. Specifice companiilor care au fost restructurate sau


care traverseaz
perioade economice dificile. Acestea pltesc dobnda doar dac profitul net este
suficient pentru a
ndeplini aceast obligaie.

obligaiuni retractabile (Retractable Bonds). Ofer deintorului


posibilitatea de a vinde
obligaiunea emitentului la valoarea nominal la o dat specificat, nainte de
maturitate.

Clauzele specifice obligatiunilor


Clauza de revocare/rscumparare permite emitentului s revoce obligaiunile
emise prin
rscumprarea lor de la deintori, nainte ca ele s ajung la termenul de
maturitate achitnd astfel
datoria.
Clauza de protejare a investitorului stabilete perioada de timp n care
emitentul nu-i poate
exercita dreptul de revocare a obligaiunilor. n practic, pentru obligaiunile
revocabile scadente n
20 de ani, clauza de protejare a investitorului stabilete c emitentul i poate
exercita dreptul de

revocare a obligaiunilor numai dup cel puin zece ani de la data emisiunii.
Clauza returnrii mprumutului la o dat premergtoare maturitii
Investitorul poate pretinde plata la valoarea nominal a obligaiunilor deinute, n
orice moment
premergtor scadenei, dac dobnda zilei n cretere depete un nivel plafon al
variaiei dobnzii
nominale specificat n contract.
Clauza restrictiv
condiioneaz realizarea obiectivului investiiei de o
singur surs
financiar. Emitentul nu poate contract credite adiionale pentru acelai obiectiv.
Clauza convertibilitii. Dei reprezint, de regul, un drept al investitorului, se
poate ntlni
i convertibilitatea dubl, adic atunci cnd la cererea oricruia dintre contractani,
obligaiunea se
schimb cu alte certificate de valoare ale aceluiai emitent.
Clauza de modificare a condiiilor contractuale,
specific
numai
obligaiunilor emise de
corporaii, condiioneaz decizia de modificare a contractului de creditare de
aprobare cu majoritate
absolut (3/4) de voturi n adunarea acionarilor.
Clauza de asigurare n caz de neplat prevede c la data cnd emitentul nu
efectueaz plata
la zi, ntreaga sum luat cu mprumut
i dobnzile aferente devin n mod
expres scadente.
Clauza ofertei concurent.
Aceasta presupune c intermediarul i
deci
implicit emitentul s
acorde primului contractant toate condiiile mai favorabile pe care le accept
ulterior din partea altor
ofertani.

Ca i obligaiunile simple, euroobligaiunile pot fi de mai multe tipuri:

clasice cu cupon fix cele mai vechi i mai frecvente produse,


neconvertibile, la purttor,
de regul n sum de 1000$, cu o dobnd anual asortat unui cupon detaabil i
cotate la bursele
din Londra i Luxembourg;

cu cupon variabil note pe termen scurt cu rennoire automat, n sum


de $5.000, $10.000
sau $100.000, care asigur lichiditatea pieei secundare; rata dobnzii aplicabil
reprezint o marj
asociat unei rate de referin (LIBOR), iar plata dobnzii se efectueaz o dat la 6
luni;

convertibile
pot fi convertite ntr-un oarecare alt tip de active, la
alegerea investitorului
(aciuni, aur, petrol sau obligaiuni de alt tip);

cu warrant (cu bon de subscriere) obligaiuni la purttor, n sum de


$l.000, $5.000 sau
$10.000, nsoite de un bon de subscriere sau mai multe, care ofer deintorului
dreptul s
achiziioneze ntr-o anumit perioad de timp, de regul 5 ani, un activ oarecare
(aciuni,
obligaiuni, aur), n condiii prestabilite la momentul emisiunii; din momentul
emisiunii warrant-ul
i obligaiunea sunt separate i sunt cotate separat;

cu cupon 0 fr dobnd, dar care sunt achiziionate la un pre cu mult


mai inferior dect
valoarea nominal la care sunt rambursate, deintorul realiznd o plus-valoare la
vnzare titlului
nainte de scaden;

bull and bear bonds comport 2 trane i depind de un indice bursier


de referin, fiind
indexate a la hausse (n cazul bull, cnd preul de rambursare e cu att mai
ridicat cu ct a sporit
indicele de referin) sau la baisse (n cazul bear, cnd preul de rambursare e
cu att mai ridicat
cu ct a sczut indicele de referin).