Diploma

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.
Analiza eficientei economice a investitiilor in cadrul unui sistem de

productie
A. Studiul privind eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Motto: Esena i raiunea de a fi a unei ntreprinderi este obinerea unor beneficii ct
mai ridicate, beneficii ce nu pot rezulta dect ntrebuinnd capitaluri ntr-o anumit
direciune de activitate economic dup un plan dinainte stabilit
VICTOR
STNESCU
I. Aspecte teoretice privind CONCEPTUL de INVESTIIE
1. conceptul de investiie
n limbajul cotidian, termenul de investiie are accepiune destul de larg i imprecis.
Poate s aib semnificaia oricrei cheltuieli pentru cumprarea unor bunuri durabile precum:
televizor, frigider, cas, main sau semnificaia unor cheltuieli de capital acumulat ( prin
economisire, n depozite la casele de economii i bnci ), pentru achiziionarea de active
financiare: bonuri de tezaur, aciuni, obligaiuni, certificate de depozit etc.
Oamenii de afaceri confer conceptului de investiii dou dimensiuni: pe de o parte
consider c, orice cheltuial de capital ale crei efecte se vor materializa pe o perioad de
timp mai mare de un an, constituie o onvestiie iar pe de alt parte, consider doar cheltuielile
de capital materializate n obiective fizice ( construcii, utilaje, maini etc. ) ca fiind o
investiie. Prima dimensiune este investiia n sens larg, incluznd totalitatea activelor fixe
sau a imobilizrilor realizate de o ntreprindere, m timp ce a doua dimensiune se refer la
investiia n sens restrns, incluznd activele fixe, materiale sau imobilizrile corporale:
terenuri, construcii, instalaii, utilaje etc.
Economitii delimiteaz riguros investiiile financiare i investiiile materiale sau
reale.
Pagina 1 din 71
Termenul de investiii capt n practic dou conotaii: cea a actului de a investiisensul atribuit deciziilor de cheltuire a fondurilor de ctre un investitor individual sau
instituional i cea a obiectului nsi al actului investiional care poate fi un bun material
durabil sau un bun imaterial, precum: procedee de fabricaie, formula unui mijloc tehnic nou
etc.
n aceste condiii o tipologie global a investiiilor este urmtoarea:
investiii imobiliare, privesc cumprarea sau realizarea de bunuri: imobile de locuit,
terenuri, imobile administrative i publice etc.
investiii financiare, constau n cumprarea de valori mobiliare i de participaii la alte
societi. Nivelul acestora se poate identifica n activul bilanului unei ntreprinderi, nsumnd
plasamentele i titlurile de participaie.
investiii industriale i/sau comerciale care vizeaz realizarea de active fixe corporale
i necorporale, indispensabile la activitiile de fabricaie sau comercializare de bunuri i
servicii.
De fapt, oricare ar fi obiectul actului de investiii, derularea lui are la baz un proces
decizional. Ori, decizia de a investi pleac de la un program tehnic i financiar pe care cea
mai mare parte a specialitilor l denumesc proiect de investiii.
Proiectul de investiii constituie un program complet i autonom de aciune, implicnd
cumprarea i exploatarea imobilizrii corporale i necorporale.
CAP I. ELEMENTE DE BAZ N CONCEPTUL INVESTIIEI
Procesele investiionale se constituie ca cel mai important stimul al oricrei activiti
economice.
Investiiile joac rolul de impuls n orice afacere economic, de element generator,
care face ca aceasta s se iniieze, s se dezvolte n condiiile impuse de mediul concurenial
al economiei de pia.
Realizarea unui proiect de investiii are ca efect sporirea i diversificarea ofertei i
implicit, dac aceasta este validat de pia, creterea veniturilor sistemului de porducie.
Concomitent, ns, va fi influenat direct, sau prin efectul de antrenare, creterea gradului de
oczupare a forei de munc. Dar creterea numrului de angajai i/sau a ctigurilor salariale
conduc n ultim instan, la sporirea cererii de bunuri i servicii. Pe de alt parte, va avea loc
o cretere a economiilor populaiei i sistemelor de producie, deci o cretere a
Pagina 2 din 71
disponibilitilor financiare ale acestora care vor opta pentru structuri mai mari i mai
performante, n acord cu opiunile investiiei.
NEVOIA SOCIAL
(cererea)
P
R
E
G
T
IR
E
A
N
F
P
T
U
IR
E
A
P
R
O
C
E
S
D
E
P
R
O
I
E
C
T
A
R
E
STUDII DE
PREFEZABILITATE
STUDII DE
FEZABILITATE
PROIECT
TEHNIC I
CAIETE DE
SARCINI
DETALII DE
EXECUIE
FORMULAREA I
FUNDAMENTAREA
OPIUNII DE
INVESTIII
BUGETUL DE
FINANE A
INVESTIIEI
DECIZIA
DE
INVESTIII
LICITAIE DE
EXECUIE A
LUCRRILOR
D
E
FINANARE
I DECONTAREA
INVESTIIEI
EXECUTEREA
LUCRRILOR
DE INVESTIII
RECEPIA I PUNEREA
N FUNCIUNE A
OBIECTULUI
F
I
N
A
N
A
R
E
Procesul investiional
schema bloc -
ATINGEREA PARAMETRILOR
TEHNICO-ECONOMICI PROIECTAI
Realizarea de programe sau proiecte de investiii conduce, n principal la creterea

acumulrii de capital fix. Deci investiiile constituie instrumentul principal de realizare a
Pagina 3 din 71
P
R
O
C
E
S
modernizrii economice, prin cererea de noi structuri, noi preformane, n acord cu opiunile
strategice de perspectiv ale societii, n general.
n plan social, investiiile joac un rol de regulator n ocuparea forei de munc i
mbuntitrea calitii vieii. Implementarea unor proiecte sau programe de investiii
antreneaz modificri pe piaa investiiei ( cei ce exploateaz noile capaciti de producie).
Rolul investiiilor n circuitul economic i social este sugestiv schematizat n figura de mai
jos:
VENITURI I PROFITURI DIN ACTIVITI
SFERA
PRODUCIEI
DE BUNURI
I SERVICII
Capital fix
INVESTIII
Capital fix
SFERA
CONSUMULUI
DE BUNURI I
SERVICII
PIAA BUNURILOR I SERVICIILOR
2 Tipologia investiiilor
La prima vedere, investiia ne apare n mod concret ca o operaiune de modificare i
de cretere a patrimoniului iniial: construcii industriale i civile, achiziia, montajul i
instalarea unor echipamente industriale, cumprarea unor maini, utilaje etc.
La o analiz mai profund investiia este alocarea capitalurilor economisite n
activiti lucrative cu caracter profitabil care s majoreze valoarea capitalurilor iniial
acordate.
Investia ntr-o alt formulare reprezint totalitatea resurselor ( materiale, umane,
financiare, informaii ) alocate pentru dezvoltarea-modernizarea forei productive a societii,
a ntregii viei sociale, astfel nct s se creeze condiiile necesare obinerii unor efecte utile n
viitor.1
Sisteme de producie, vol. 2, Braov, Editura Universitii Transilvania, 2001, pag.272
Pagina 4 din 71
n sens larg, prin investiie se nelege plasarea unor sume de bani n domeniul
economic, social-cultural, administrativ, militar etc., cu scopul de a asigura baza tehnicomaterial i fora de minc necesar desfurrii i lrgirii activitii acestora.2
P. Masse3, prin investiie desemneaz toate actele de transformare a mijloacelor
financiare n bunuri concrete i rezultatele acestor aciuni
n aceast concepie noiunea de investiie se delimiteaz prin urmtoarele elemente:
subiect, adic persoana ( fizic sau juridic ) care investete
obiect, respectiv construcia, echipamentele, utilajele pentru care se iniiaz investiia
cost, adic efortul financiar, cost actual pentru realizarea obiectivului respectiv
efecte concretizate n rezultate, valori materiale, economice i financiare care urmeaz
a fi obinute n viitor, o speran mai mult sau mai puin cert.
Investiia este o cheltuial prezent, realizat n vederea obinerii unor efecte viitoare
n cindiii de risc i incertitudine.4
H. Peumans5 d conceptului de investiii dou sensuri. n sens larg, include n
investiie cheltuielile de mijloace financiare pentru achiziionarea de bunuri, concrete,
durabile, echipamente de producie inclusiv cheltiuelile pentru materii prime, materiale etc.
deci cheltuieli de producie. n sens restrns, din definiia de mai sus elimin cheltuielile
curente de producie.
n modelele de cretere economic ale lui Keynes, Harrod, Domer se pune semnul
egalitii ntre investiii i economii, lund n considerare faptul real, anume c investiiile au
ca resurs principal de realizare economiile. Se ignor totui semnificaia lor diferit,
investiiile o cheltuial; economiile, o resurs, un efect al procesului economic pe seama
cruia cheltuiala poate fi efectuat.
I. Romnu subliniaz c a investi nseamn a ncorpora ntr+un obiect sau aciune
eforturi umane i mijloace materiale cu scopul de a obine un anumit rezultat.
Necesitile de ordin metodologic i practic, cu privire la construirea fondurilor,
genera i alocarea resurselor aferente investiiilor, ct i cu privire la organizarea i
nfptuirea activitii de investiii ( procesului investiional ) impune conturarea mai precis a
conceptului de investiii. n acest context, nsens restrns investiiile reprezint totolitatea
cheltuielilor prin care se creaz sau se achiziioneaz noi mijloace fixe uzate, se
2
Dicionar de economie politic, Bucureit, Editura Politc, 1974, pag. 329

Masse P., Les choix des investissments, Paris, Dunod, 1959, pag. 1
4
Economia, Eficiena i finanarea investiiilor, Bucureti, Editura Economic, 2002, pag.15
5
Peumans H., Thorie et praqtique des calculs dinvestisments, Paris, Dumod 1971, pag.3-5
3
Pagina 5 din 71
perfecioneaz sau se midernizeaz mijloacele fixe existente, ori se fac plasamente fnanciare
cu scop profitabil.
3. Decizia de investiie
Proiectul de investiie: constituie un program complet i autonom de aciune,
implicnd cumprarea i exploatarea de imobilizri corporale i necorporale.
Se pare c acest concept este mai operativ dect cel de investiii i din aceast
perspectiv distingem urmatoarele tipuri de proiecte investiionale:
Proiecte de inovare, viznd lansarea de noi activiti de producie i/sau
comercializare n scopul creterii cifrei de afaceri a ntreprinderii.
Proiecte de expansiune, se refer la cretererea dimensiunii capacitii de producie,
fr a modifica natura produselor existente.
Proiecte de raionalizare sau de sporire a productivitii, care nu are ca scop creterea
cifrei de afaceri, ci reducerea costurilor de producie i/sau de comercializare comportnd att
idei de modernizare ct i idei de nlocuire sau renoire a mainilor, utilajelor i instalaiilor
existente.
Proiecte strategice care se divid, de regul, n dou categorii:
- proiecte economice inevitabile se refer la investitiile de protecie sau asigurare a
surselor de aprovizionare cu materii prime i materiale (prin integrarea pe verticala), pe de o
parte i la asigurarea pieelor de desfacere a produselor i serviciilor (prin integrare pe
orizontal), pe de alt parte. De asemenea, aceste proiecte economice inevitabile includ
investiiile de perspectiv, care trebuie s contribuie la pregtirea surselor de supravieuire n
afaceri pe viitor (punerea la punct de produse sau procedee de fabricaie noi).
- proiecte socialmente inevitabile care relev esenial consideraii de interes general,
precum: prestigiu, ambian de munc, bunstare public etc.
Managementul trebuie s ndeplineasc dou condiii eseniale n scopul realizrii
obiectivului de maximizare a valorii de pia a firmei:
condiia utilizarii resurselor existente ntr-o modalitate optimal;
condiia oportunitii creterii sau descreterii stocului de capital;
Cea de a doua condiie implic o decizie complex, denumit de unii autori proces
investiional, de ctre alii programare a investiiilor. n literatura de specialitate anglo-saxon
termenul unanim acceptat este cel de bugetare a capitalului.
Pagina 6 din 71
Bugetarea capitalului const dintr-un proces de propunere? a cheltuielilor a cror

efecte se estimeaz pe o perioad mai mare de un an. Acest proces este din punct de vedere
teoretic o aplicare a principiului teoriei microeconomice potrivit careia, o firm trebuie sa
cheltuiasc pn la punctul n care venitul marginal egalizeaz costul marginal.
n cazul investiiilor, decizia are n vedere rata de randament a capitalului investit i
costul marginal al capitalului.
Practic, problema este complicat de: profilul multiprodus
al majoritii
ntreprinderilor moderne, existena mai multor piee pe care opereaz firma, existena mai
multor piee de capitaluri i a mai multor rate ale dobnzilor.
De aceea, decizia de investiii constituie, n special o problem de opiune ntre
alternative (proiecte concurente, surse de finanare multiple i altele).
Cteva considerente vor clarifica importana fundamentala deciziei de investiii n
managementul ntreprinderii.
n primul rnd, investiia constituie pe termen lung suportul creterii i chiar al
supravieuirii firmei. Chiar i simpla meninere a ritmului de activitate actual al unei
ntreprinderi, necesit investiii de nlocuire a echipamentelor uzate fizic i moral cu
echipamente noi i performante.
n al doilea rnd, investiiile consum o parte substanial a resurselor materiale,
financiare i umane a ntreprinderii.
n al treilea rnd, decizia de investiii implic pentru o durat de timp medie sau lung
i frecvent, de o manier ireversibil, resursele ntreprinderii.
Teoria financiar din ultimele dou decenii a elaborat un model coerent pentru
dezinvestiii. Incluznd nu doar lichiditile de active fixe care au ndeplinit durata de via
fizic, ci i scoaterile din funciune nainte de termen pe baze economic justificate.
Dealtminteri, cum se va constata ulterior, pe parcursul capitolului, toate obiectivele au o
durat de via optim, dup care profitul generat nu mai crete, ci dimpotriv se diminueaz.
S-ar putea deci, n circumstane date s fie mai rentabil ntreruperea funcionrii unui
obiectiv, vnzarea sa n ansamblu sau pe componente dezmembrate, dect meninerea n
continuare n funciune. Cu alte cuvinte ireversibilitatea constituie o chestiune relativ, iar
proiecia efectelor economice ale capitalului investit trebuie s aib n vedere ca permanent
alternativ, ntreruperea funcionrii obiectivului. Unele investiii ofer totui, de la bun
nceput, o mai mare flexibilitate procesului de recuperare a cheltuielilor de capital.
Pagina 7 din 71
Putem aminti aici: investiiile n utilaje independente (maini, mijloace de transport, i

utilaje ce nu necesit montaj) i investiiile financiare. Din ultima categorie pot fi evideniate
plasamentele care sunt direct legate de gestiunea trezoreriei firmei.
n al patrulea rnd, decizia de investiii este influenat de consideraia mediului
financiar privind ntreprinderea. Dezvoltarea firmelor nu este un proces autonom, deoarece n
marea majoritate a cazurilor intervin variabile exogene precum: accesul pe piaa capitalului,
posibilitatea de angajare a creditului bancar, posibilitatea de cretere a capitalului propriu prin
emisiunea de aciuni,evoluia general a mediului economic, politica managerial, politica
financiar etc.
Evident nu orice decizie de investiii are o amplitudine deosebit. Trebuie s ne
gndim ntotdeauna la raportul dintre patrimoniul net sau/i activele totale ale firmei i
volumul de fonduri solicitat de un anumit proiect. Atta timp ct structura financiar a firmei
nu este sensibil modificat, importana proiectului de investiii este relativ, iar riscurile
asumate sunt reduse. De exemplu investiiile de nlocuire nu necesut un proces decizional
laborios.
n al cincilea rnd, complexitatea deciziei de investiii ine de amploarea fluxurilor
informaionale necesare. De regul, n elaborarea unui proiect de modernizare, extindere,
strategic etc., sunt necesare studii i analize aprofundate n urmtoarele domenii:
marketing (studii de pia, studii de motivaie, teste ale produselor etc.);
producie (specificarea produselor i a procedeelor de fabricaie, alegerea
echipamentelor, analiza costurilor de producie etc.);
financiar (analiza necesarului de finanare a investiiilor, estimarea contribuiei
proiectului la realizarea fluxului de lichiditi globale ale ntreprinderii, analiza surselor de
finanare posibile pentru proiectul respectiv);
managementul resurselor umane determinarea necesarului previzibil de personal
pentru exploatarea obiectivului de investiii, structura pe calificri, nevoile de formare i
perfecionare a personalului etc.;
cadrul juridic i fiscal;
Decizia de investiii se elaboreaz n contextul strategiei ntreprinderii ceea ce
determin luarea n considerare a proiectelor care vor influena favorabil valoarea de pia a
ntreprinderii ca i piaa produselor i/sau serviciilor acesteia.
Se consider c un proiect este de la bun nceput acceptabil dac adaug o anumit
mrime la valoarea de pia a ntreprinderii, deci dac patenteaz randamentele capitalului
global investit, pe de o parte i dividendele ateptate n viitor, pe de alt parte.
Pagina 8 din 71
Schematic, decizia de investiii este prezentat n figura 1.

1 Cf. R. Heline i O. Pouport Lafarge, Investisssements. Selection et financement, J.
Delmas et C., Paris 1976
Control
Costul investiiilor
Rentabilitatea real
Intrri
Informaii
provenind din
urmtoarele
compartimente
ale firmei
Marketing
Finane
Personal
Relaii cu
publicul
Procese de
prelucrare a
informaiilor
Gruparea
datelor
Criterii de
evaluare
Metode de
selecie
Asocierea
riscurilor
Ieiri
Decizia de
investire i/sau
de finanare
Investiii alese
Prioriti
Finane
Exploatarea
diverselor
funcii
- productive
- vnzare
- personal
- finane
Mai concret etapele deciziei de investiii sunt tratate ntr-o manier tridimensional i
anume:
dimensiunea investiional;
dimensiunea strategic;
dimensiunea financiar;
I Dimensiunea investiional include urmtoarele etape:
1. Gruparea tuturor dosarelor de proiecte pe care ntreprinderea le-a stabilit pe termen
mediu:
- formularea proiectelor;
- estimarea primar a fluxurilor de lichiditi;
2. Evaluarea individual a proiectelor:
- calculul valorii nete actualizate;
- indicele de profitabilitate
- durata de rambursare actualizat;
- anuitatea echivalent;
Pagina 9 din 71
- rata de rentabilitate financiar intern;

- rata de rentabilitate global;
3. Luarea n considerare a riscului:
- apreciererea riscului ataat la fiecare proiect;
- adaptarea criteriului de evaluare;
4. Selecia proiectelor innd seama de diferite restricii (competiie tehnic, financiar
n special):
- prin clasament;
- prin programare matematic;
- prin simulare i aproximri succesive;
II Dimensiunea strategic are n vedere, pe de o parte stabilirea sau actualizarea
strategiei pe termen lung i mediu, iar pe de alt parte, compararea fiecrui proiect de
investiii cu aceast strategie. Aceast dimensiune include:
Stabilirea obiectivelor generale ale ntreprinderii i ale mijloacelor de realizare sau
politicilor care s pun n funciune angrenajul ntreprinderii pentru ndeplinirea misiunii:
- structur formal;
- sistemul de gestiune;
- sistemul i stilul de conducere;
- programele pe domenii;
2. Alegerea definitiv a proiectelor de investiii i a programelor de finanare. De fapt,
acest etap este o rezultant a analizei dimensiunii investiionale i a celei financiare i se
constituie deci, ca o finalitate a procesului decizional chiar dac pe parcursul exploatrii
obiectivului trebuie urmrite performanele acestuia.
Considerm c etapa de control ine preponderent de ciclul de exploatare al
ntreprinderii i se rsfrnge n sfera deciziilor operative i tactice precum : dimensionarea
outputului, analiza i calculul costurilor, gestiunea stocurilor, gestiunea trezoreriei, adaptarea
politicii de promovare a vnzrilor etc.
Ca i componente ale acestei etape decizionale, menionm :
- elaborarea planului de finanare anual
- elaborarea bugetului sau tabloului de finanare multianual care vizeaz echilibrarea
necesarului de investiii cu sursele de finanare
- elaborarea planului de trezorerie i aprecierea riscului incapacitii de plat n
structura financiar adoptat
Pagina 10 din 71
III Dimensiunea financiar constituie de cele mai multe ori piatra de ncercare a
deciziei de investiii. Destul de multe studii teoretice analizeaz investiia ca un proces n
sine, limitat doar la fluxurile materiale i fluxurile informaionale cu parametrii de eficien
tehnic i eficien economic. ntr-o asemenea viziune, arealul proiectelor profitabile este
nelimitat i n consecin, firma ar putea s investeasc orict dar realitatea dezice o
argumentaie pro-domo. Marea majoritate a firmelor dispun de resurse financiare limitate
ceea ce determin intervenia operaiunii de raionalizare a capitalurilor. Or, aceast
raionalizare nseamn stabilirea unei corelaii stricte ntre rata de randament a investiiilor i
costul ultimei uniti disponibile de capital. Dimensiunea financiar are o importan
covritoare n actul investiional i include urmtoarele aspecte :
Inventarierea surselor de finanare disponibile potenial i a costurilor
- capitaluri proprii
- capitaluri mprumutate
- capacitatea de autofinanare a firmei
2. Determinarea structurii capitalurilor permanente sau a structurii financiare a firmei:
- analiza financiar prin metoda static a raiilor
- analiza financiar dinamic prin metoda fluxurilor financiare de lichiditi
- cash-flow
- capacitatea de ndatorare
- capacitatea de autofinanare
- fond de rulment global
- necesar de fond de rulment etc.
3. Estimarea costurilor capitalurilor permanente
- costul capitalului propriu
- costul capitalurilor mprumutate
- costul mediu ponderat al capitalurilor permanente sau funcie de influena
investiiei asupra structurii capitalurilor (costul marginal)
O asemenea prezentare a problematicii deciziei de investiie e posibil s sperie pe
orice ntreprinztor prin amploarea coninutului i munca laborioas necesar redactrii
analizei i studiilor n spiritul ortodoxiei economiei ntreprinderii. Se tie c oamenii de
afaceri opereaz cu modele i criterii de judecat operative i sintetice. Pe de alt parte scopul
prezentului capitol nu este acela de a o feri o cantitate maxim de informaii tiinifice, ci de a
Pagina 11 din 71
oferi resorturile unei judeci de valoare, relative la elaborarea, evaluarea i finanarea

proiectelor de investiii.
Schema prezentat n fig. ....... este un ghid pentru managementul unor firme
mari, puternic structurate i departamentizate, dar un travaliu mult prea costisitor pentru
fimele mici i mijlocii. Apoi nu toate tipurile de proiecte investiionale necesit acelai
tratament riguros. n funcie de comportamentul investitorului atitudinea sa fa de risc i
valoarea capitolurilor implicate, se poate recurge la un model al deciziei de investiii
simplificat, dar la fel de relevant.
I. Dimensiunea
investiional
(1)
Gruparea tuturor
proiectelor
(2)
Evaluarea individual
a proiectelor
(3)
Analiza riscurilor
(4)
Selecia proiectelor n
condiii limitative
(2)
II. Dimensiunea
strategic
(1)
Stabilirea strategiei i
comportarea proiectelor cu
obiective generala
III. Dimensiunea
strategic
(1)
Eliminarea proiectelor care

nu concord cu strategia
Inventarierea
surselor de finanare
disponibile
(2)
Eliminarea proiectelor
nerentabile
Eliminarea proiectelor care
nu ndeplinesc condiia de
maxim a VAN
(3)
Determinarea
structurii
capitalurilor
Eliminarea
costurilor
capitalurilor
permanente
Alegerea definitiv a proiectelor de

investiii i a programelor de finanare
Etapele deciziei de investiii

Not: Schema a fost prelucrat dup Robert Heline et O. Pouport Lafarge,
Investissements Selection et financement, J. Delmas et C., Paris 1976.
II. EVALUarea EFICIENEI ECONOMICE A INVESTITORILOR
2.1 Conceptul de eficien
Pagina 12 din 71
Preocuparea pentru ceea ce numim eficien este veche. n general se accept c

eficiena reflect capacitatea unei cauze de a produce efecte i c eficiena implic drept
cauz o natur organizat, de regul omul.
Furirea unei economii moderne impune dozarea corespunztoare ca volum i
structur a diferitelor activiti, nfptuirea lor n condiii de eficien.
Problemele teoretice i practice ale eficienei economice au preocupat i continu s
preocupe tot mai intens gndirea economic viznd difereniat, abordarea conceptului
eficien economic, a modalitilor de exprimare i identificarea cilor de sporire a
eficienei economice n diferite ramuri i sectoare.
Astfel s-a apreciat c eficiena n general este raortul dintre efectul util (rezultat) i
cheltuielile fcute pentru obinerea lui. C trebuie fcut diferena ntre eficiena tehnic i
cea economic i c exprimnd relaii economice aceast noiune (eficien economic )
constituie o categorie economic.
Negucioiu aprecia c eficiena activitii economice trebuie cercetat n funcie de
toate momentele procesului unic al reproduciei. S-a afirmat apoi c eficiena economic
constituie o categorie care s-a stabilizat putnd fi exprimat prin raportul dintre venitul net i
fondurile de producie. Subliniindu-se sinonimia noiunea de eficien cu cea de eficacitate :
eficien (eficere = a efectua) i eficacitate (efficax-efficacis = care are efecte dorite). I.
Romnu aprecia c n sensul cel mai general eficiena este atributul unei aciuni, al unei
persoane sau al unui lucru de a produce efecte ct mai favorabile pentru societate; al doilea
sens, mai restrictiv, al eficienei, compar rezultatele unei aciuni cu resursele consumate
pentru nfptuirea acesteia. Eficiena n general se manifest ca o calitate sau nsuire pe care
o poate avea un bun, un lucru, o activitate o aciune, un produs etc., de a satisface trebuine
pentru utilizator. Valenele economice ale eficienei sunt generate de natura economic a
aciunilor, activitilor proceselor. O asemenea reliefare a eficienei economice este ns
constatativ, ea nu are elemente de ordin determinat sau nu le are n suficient msur. Printro asemenea explicitare eficiena economic rmne tributar noiunii de util, utilitate.
ntr-o abordare sistematic, eficiena economic constituie doar una din formele
generale ale eficienei, nici prima, dar nici ultima din sistem. Acest fapt ne face s credem cu
att mai mult c eficiena economic nu este i nu ne poate constitui prin nivelul scontat un
deziderat n sine. Ea poate constitui ns o verig important n cadrul formulelor generale ale
eficienei.
n urma mai multor studii sistemul formelor generale ale eficienei cuprinde : eficiena
natural, eficiena tehnic, eficiena economic i eficiena social.
Pagina 13 din 71
Eficiena natural reflect calitatea factorilor naturali (sol, clim, cadru geografic etc.)
de a genera, de a avea efecte favorabile pe planul existenei n general, el existenei socialumane n special.
Dezvoltarea general a activitii umane influeneaz i este influenat de ansamblul
condiiilor de mediu.
Eficiena tehnic este necunoscut pe plan teoretic i uneori absolutizat pe plan
practic. Ea exprim calitatea factorilor tehnici (maini, utilaje, a bazei tehnico-materiale) de a
produce efecte utile:
cu concursul efortului fizic al omului
prin intervenia omului ca factor de reglare
prin supravegherea de ctre om, a mainii n cazul unor procese mecanizate sau
automatizate fcnd abstracie n toate cazurile de efortul economic implicat.
Cazul tipic al reflectrii eficienei tehnice l constituie randamentul mainii n
procesul folosirii ei.
Eficiena economic reflect calitatea activitilor, aciunilor proceselor economice i
uneori chiar neeconomice de a produce efecte economice i desigur financiare, pozitive,
favorabile, sub aspect social-uman, cu efort minim. Eficiena economic constituie nu numai
o calitate a proceselor economice, ci i o categorie complex care pune ntr-un raport cauzal
efortul economic implicat (de o aciune, un proces etc.) cu efectele corespunztoare,
permind realizarea unor judeci de valoare pertinente asupra oportunitilor i necesitii
diferitelor aciuni sau procese.
Sfera sa de abordare permite interferene ntre domeniul de manifestare a proceselor
materiale, tehnice economico-financiare cu cele sociale.
Cteva aspecte ne apar cu tot mai mare certitudine. Eficiena economic este
rezultatul derulrii ntmpltoare a unor aciuni, procese. Dimpotriva, nivelul su depinde de
dimensiunea efortului economic n comparaie cu efectele dobndite ori scontate; de
realitile sociale care domin procesele, activitile; de sistemul evalurilor economice.
Evoluia eficeinei economice ntre deziderat i certitudine are loc, sub incidena nevoii
sociale cu resurselem ntr-un anumit sistem social-economic.
Eficiena social constituie veriga final n demersul sistemic al formelor generale ale
eficienei. Cu alte cuvinte, aciunile, procesele pot, dup caz, avea eficien natural, tehnic
sau economic fr a presupune o eficien social. Demersul sistemic este realizat integral,
numai dac n urma derulrii lor aciunile, procesele au finalitate social direct sau
propagat, n efectele care traveseaz chiar parametrii existenei primare.
Pagina 14 din 71
Eficiena economic a investiiilor exprim pe plan conceptual calitatea aciunii de a

investi, deci a procesului investiional, de a produce efecte propagate pozitive, utile. Tocmai
acest fapt permite ca eficiena economic a investiiilor s capete expresia simbolic a
raportului dintre efect-efort sau efort-efect, pe care le implic activitatea de investiii.
2.2. Coninutul complex i trsturii economice a investiiei
Noiunea complex de eficien economic se definete ca raportul dintre eforturile
ocazionate de o aciune i efectele pe care le determin. Relaia celor 3 e sintetizeaz
urmroarea definiie :
Ei
efi = E e
sau
Ee
ef = E i
e
n care e reprezint eficiena economic:

Ei eforturile
efi > 1
Ee efectele
efe < 1
Pentru determinarea eficienei economice, compararea eforturi-efecte se poate face

biunivoc: eforturi raportate la efecte i efecte raportate la eforturi. De asemenea, se practic
compararea unor eforturi sau efecte ntre ele, prin diferen, n cazul evidenierii efortului sau
efectului suplimentar al unei variante investiionale comparativ cu alta:
efi 12 = Ei 1 Ei 2
sau
efe 12 = Ee 1 Ee 2
n care 1 i 2 sunt variantele investiionale ce se compar.

Indicatorii astfel calculai se analizeaz n raport cu alte variante. Aadar, eficiena se
caracterizeaz printr-o dubl relativitate: presupune nu numai corelarea eferturilor cu efectele
ci i compararea de variante, eforturi sau efecte ntre ele. Ca marimi de referin mai pot fi
utilizai: indicatorii realizai de intreprindere n perioade anterioare, nivelurile normative ale
indicatorilor, stabilite de intreprindere sau de alte organisme naionale sau internaionale. n
general, n evaluarea proiectelor de investiii se utilizeaz mai muli indicatori, de diferite
clase, dar reunii ntr-un sistem.
Obiectivul analizei efcienei economice const n stabilirea variantei optime, creia i
corespund rezultate maxime n raport cu eforturile fcute, dar noiunea de optim nu are un
caracter absolut ci ea depinde de mai muli factori.
Timpul este unul dintre ei, optimul fiind legat de momentul la care se face sau la care
se refer amaliza. Ceea ce este favorabil pentru sistemul de producie la un moment dat, poate
Pagina 15 din 71
deveni nensemnat sau chiar defavorabil ntr-o alt perioad. Din acest punct de vedere exist
attea optime cte secvene are analiza. La adoptarea deciziei se urmrete adoptarea acelei
variante ce va duce la obinerea unor rezultate dorite pentru sistem, n perioada avut n
vedere. Aceasta difer de momoentul lurii deciziei, intervalul de timp dintre ele fiind uneori
semnificativ. De exemplu, n investiii, fundamentarea corect a deciziilor presupune
raportarea la perioada exploatrii obiectivului ce se realizeaz.
Aprecierea eficeinei economice nu se poate face fr a ine cont de caracteristicile
socio economice ale mediului i obiectivele de ansamblu ale economiei, care genereaz
criterii noi de analiz. De exemplu, dezvoltarea unei afaceri avantajoase din punct de vedere
economic poate avea efecte ecologice negative sau poate genera probleme sociale pe plan
local. Caracterizarea eficienei presupune analiza complex multicriterial, n viziunea
static, a procentului la care se refer.
Eficiena economic a investiiilor are urmtoarele trsturi :
este msura fundamental a ntregii activiti productive. Ea depinde de aciunea
comun a tuturor factorilor i a fazelor procentului de reproducie. Eficiena cheltuielilor de
investiii oglindete att modul cum au fost concepute i realizate lucrrile de investiii ct i
factorii procesului de producie.
eficiena economic a investiiilor evalueaz diversele scontate sau obinute la
cheltuielile necesare obinerii lor.
nivelul admis al eficeinei economice se stabilete pe baz de previziune, deoarece
calculele respective se fac ntr-o etap care precede att execuia obiectivului ct i
funcionarea acestuia.
Previziunea se refer la : nevoia social pentru anumite produse sau servicii,
modificri ale volumului i structurii produciei, ale cerinelor de consum, ale preurilor ale
tehnologiilor de fabricaie. Pe baza previziunilor se determin, n ultim instan dimensiunea
efectelor economice i cea a eforturilor de cheltuieli.
raportul efect efort se analizeaz n strns corelaie cu factorul timp, datorit
existenei decalajului dintre momentul cheltuirii resurselor de investiii i al obinerii
efectelor economice. Astfel, rezult eficiena curent, efectiv, care se exprim prin valoarea
real n momentul curent i care trebuie s se ncadreze n intervalul de variaie admis.
eficiena economic a investiiilor mbrac o form absolut, dar se calculeaz i n
form relativ, pentru a face comparaie ntre variantele de proiect. Nivelul eficienei
economice absolute este n funcie de parametrii de efort i efect ai fiecrei variante, iar
Pagina 16 din 71
nivelul eficienei economice relative este determinat de parametrii rezultai prin comparaii
ntre variante.
determinarea eficienei economice a investiiei se bazeaz pe o abordare sistematic,
datorit interdependenei dintre procesele economice i/sau dintre sisteme de producie.
Aceasta este urmarea faptului c efectele favorabile ale investiiei lor privind modernizarea
unui sistem de producie, de exemplu, nu se manifest doar asupra activitii acestuia, ci i
asupra altor sisteme cu care acesta se afl n relaii de interaciune.
Criteriile de apreciere i optimizare a eficienei economice a investiiilor
Noiunea de criteriu exprim un punct de vedere, principiu norm, pe baza cruia se
face o clasificare, o definire, o apreciere. Formulare opiunilor de investiii, argumetarea lor
impun n mod evident evaluri i determinarea cu ajutorul ridictorilor valorici i naturali,
pentru fiecare variant de proiect.
O analiz corespunztoare i o decizie optim n probleme de investiii sunt posibile
metodologic i practic dac se dispune de criterii de apreciere a eficienei economice
adecvate sistemului economic considerat, strategiei dezvoltrii sale economico-sociale,
necesitilor obiective ale reproduciei lrgite.
n literatura economic se menioneaz ntre cele mai importante criterii de apreciere
a eficienei economice n general, respectiv a eficienei investiiilor, urmtoarele : obinerea
eficienei economice maxime; mbinarea cerinelor economice cu cele social-politice;
mbinarea cerinelor actuale cu cele de perspectiv; alegerea judicioas a bazei de comparaie.
Obinerea eficienei economice maxime constituie un criteriu obligatoriu pentru
economia de pia. Aplicarea lui n practic trebuie s aib loc prin maximizarea volumului
de efecte utile (producie, venit net etc.) la un leu cheltuieli, modalitate mai util dect
optimizarea unuia sau altuia din elementele raportului de eficien. Enunarea criteriului sub
aceast form ar subnelege folosirea unui model matematic, avnd aceast funcie obiectiv.
mbinarea optimului la nivel microeconomic cu cel ale economiei naionale constituie
criteriul ce se manifest ca urmare a faptului c orice investiie productiv se reflect att la
nivel macro, ct i la nivel microeconomic. Apoi, exist premize care antreneaz contradicii
ale optimului la cele dou niveluri structurale ale economiei, ca de pild: contradicia posibil
dintre interesele proprii ale unitilor economice i interesele generale ale societii favorizate
de individualizarea circuitelor economice ale ntreprinderilor prin autogestiunea economicofinanciar. O alt contradicie rezult din deosebirea de coninut ntre eficiena, pe ansamblul
Pagina 17 din 71
economiei, i eficiena pe fiecare unitate luat separat datorit n bun msur caracterului
restrictiv al unor resurse.
mbinarea cerinelor economice cu cele social-politice constituie un criteriu
determinat de neconcordanele existente ntre optimul economic i cel social-politic.
Rezolvarea acestor neconcordane implic cunoaterea precis a condiiilor de realizare a
optimului economic i a celui social-politic n contextul strategiei dezvoltrii economicosociale.
mbinarea cerinelor actuale cu cele de perspectiv se impune ca un crtiteriu de
apreciere, important, n domeniul investiiilor, ca urmare a ciclului de execuie ndelungat al
obiectivelor de investiii i duratei mari de funcionare a mijloacelor fixe. n acest scop
trebuie s se in seama de tendinele viitoare ale dezvoltrii economiei naionale i mondiale,
a diferitelor ramuri i subramuri, evoluiei tehnicii, tiinei i tehnologiei, prin luarea n calcul
a influenei factorului timp.
Alegerea judicioas a bazei de comparaie este impus de relativitatea raportului de
eficien economic. Comparaia se impune ntre proiect i variantele etalon sau cu mrimi
normative.
Pentru investiiile de tipul dezvoltrii, reutilrii, modernizrii este necesar i
comparabilitatea cu situaia anterioar realizrii lor. n acest caz rezultatul comparaiei trebuie
privit cu circumspecie, deoarece pe de o parte, nivelul anterior al indicatorilor conine
deficiene acumulate de-a lungul anilor, iar pe de alt parte noile investiii, folosind tehnic
nou, ncorpornd rezultatele recente ale progresului tiinifico-tehnic, sunt evident mai
eficiente, chiar dect unitile etalon din ramur.
ntrebuinat n analizele economice este comparabilitatea cu realizrile de pe plan
mondial, care are menirea de a aprecia poziia eficienei utilizrii resurselor n ara noastr
fa de aceeai activitate pe plan mondial. Pentru a fi concludent o asemenea comparaie
trebuie eliminate deosebirile de sistem economic, de preuri de obinere a resurselor. n
concluzie, toate aceste criterii de apreciere trebuie s permit alegerea unei asemenea variante
de investiii care s asigure: respectarea echilibrului pe ansasmblul economiei; valorificarea
maxim a resurselor materiale, umane, financiare disponibile n prezent i n viitor, un nalt
grad de competitivitate pentru produsele destinate exportului, satisfacerea cerinelor sociale
de ridicare a nivelului de trai de organizare i sistematizare teritorial, de dezvoltare
echilibrat n profil teritorial. Un asemenea mod de apreciere a investiiilor permite n final
creterea eficienei activitii economice, concomitent cu respectarea unor cerine de natur
social-politic.
Pagina 18 din 71
Problema criteriilor de apreciere, a eficeinei investiiilor se ncadreaz n curentul de

optimizare economic se caracteritzeaz orientrile etapei actuale. Ea se situeaz n mod
deosebit n sfera teoriei economice, dar tinde tot mai mult spre cadrul metodologic al
proceselor decizionale, tocmai datorit cerinelor actuale pe care practica economic le ridic.
Folosirea cu eficein maxim a resurselor materiale, umane i bneti n domeniul
investiiilor impune optimizri la nivel macro i microeconomic. La nivel macroeconomic
drept criterii de optimizare, literatura de specialitate recomand: maximizarea produsului
intern brut i net, minimizarea cheltuielilor materiale de producie;maximizarea beneficiului,
maximizarea consumului la care se pot aduga i alte criterii ca, de pild, maximizarea
produciei minimizarea cheltuielilor folosite de investiii lund ca baz resursele disponibile
la un moment dat. Numrul i structura criteriilor de optimizare nu sunt limitative, cu att mai
mult cu ct fiecare din ele prezint nu numai avantaje, dar i dezavantaje i apoi, cu toat
rigoarea matematic pe care unele din ele o exprim asupra lor nu exist o unanimitate de
vederi.
Metode de evaluare ale eficienei economice a investiiilor
Precizia evalurii eficienei economice depinde de metodele i modelele matematice.
Aplicarea acestora permite determinarea tendinelor de dezvoltare a dimensiunilor i
structurilor optime de producie, lund n considerare interdependenele dintre factorii de
cretere. n calculele i analiza eficienei economice a investiiilor i regsesc aplicarea o
mulime de metode matematice, statistico-matematice econometrice i modele de simulare,
pe baza crora se stabilesc cele mai bune variante de repartizare a resurselor, alegera
tehnologiilor de finanare etc.
n acest context remarc, c se contureaz trei metode de evaluare respectiv de
stabilire a mrimilor necesare determinrii indicatorilor de eficien economic i anume:
metoda static
metoda dinamic
metoda comparabil
1. Metoda static este practicat n ara noastr. Ea st la baza fundamentrii
prioectelor, extinzndu-se la o gam de indicatori ai eficienei economice a investiiilor, cum
sunt: capacitatea de producie, volumul de producie, costul investiiei, valoarea produciei,
costul produciei, profit, investiia specific etc.
Pagina 19 din 71
Metoda static se distinge prin folosirea n calcule a unor mrimi estimate n momente
variate pe axa timpului, ce reflect derularea activitilor n cadrul procesului investiional i
a celui de producie-reproducie. Valorile reprezentnd efort sau efecte, sunt agregate n
modele, pentru determinarea unor indicatori de apreciere a proiectelor de investiii, n
condiiile ignorrii momentului n care se consum sau se obin. Pentru determiarea diferiilor
indicatori comparaiile efort/efect vizeaz cu deosebire acele segmente pe axa timpului n
care se deruleaz proiectarea, executarea lucrrilor de investiii perioada de asimilare i
primul an al perioadei de funcionare a obiectivului la parametrii normali.
Indicatorii utilizai n practica evalurii eficienei economice a investiiilor au caracter
static. Unii dintre ei nici nu pot fi determinai. n aceste condiii devine oportun
perfecionarea acestei metode de evaluare a eficienei economice a investiiilor.
2. Metoda dinamic a ptruns tot mai mult n teoria investiiilor din ara noastr n
ultimele trei decenii , fr ns a fi nsuit, n aceeai msur, pe plan practic. Caracteristica
sa esenial const n faptul c se bazeaz pe recalcularea (prin ducere sau aducere)
valorilor (de natura efortului i efectelor de investiii) ce servesc determinrii indicatorilor de
eficien economic a investiiilor, la un moment pe axa timpului prin folosirea tehnicilor de
actualizare.
n acest context, indicatorii dinamici rezultai din calcule reflect influena factorului
timp, ntru-ct in seama de evoluia proceselor (valorilor) n timp i de potena fructificrii
efortului implicat n proces, n raport cu un anumit moment de referin.
Metoda dinamic se preteaz determinrii unor indicatori valorici (dinamici
actualizai) care reflect influena factorului timp, ntre care: valoarea investiiei actualizate,
venituri i costuri actualizate, valoarea actualizat net, durata de recupereare a investiiei
actualizate, randamentul economic actualizat etc.
3. Metoda comparabil a fost prezentat n literatura de specialitate din ara noastr ca
un nou mod de calcul al actualizrii. n esen se pleac de la ideea comparrii efortului de
investiii imobilizat n obiectivul de investiii cu efectelu obinute din exploatare, n timp, ns
avnd n vedere urmtoarele caracteristici:
a) fondurile imobilizate anual se modific n funcie de factorul timp exprimat n ani
b) perioada de imobilizare a fondurilor de investiii nu se limiteaz la durata de
execuie a lucrrilor de investiii, ci continu, dup expirarea acesteia pn la recuperarea
total a fondurilor imobilizate pe seama rezultatelor financiare (venitului net)
c) recuperarea fondurilor imobilizate n lucrrile de investiii ncepe imediat dup
punerea n funciune, prin efectele financiare anuale obinute, astfel c acestea nu se reflect
Pagina 20 din 71
ca atare, deci ca efecte financiare, ci doar se reduce existena lor, ca valoare n msura
reducerii valorii imobilizrilor anuale n investiii.
d) calculul imobilizrilor nete comparabile are n vedere doar acea parte din durata
eficient de exploatare a obiectivului care se scurge dup expirarea duratei de recuperare,
pn la scoaterea din funciune a obiectivului.
Pe aceast baz se exprim opinia privind posibilitatea determinrii a doi indicatori:
durata de recuperare comparabil i randamentul economic comparabil. Durata de recuperare
a investiiilor, n condiiile metodei comparabile, este aceeai ca n cadrul metodei statice,
dac acumulrile anuale sunt egale. Dac dimpotriv, acumulrile anuale sunt variabile,
atunci se emite ideea determinrii acestui indicator pe cale grafic innd cont de durata n
care efectele acumulate egaleaz efortul de investiii i de durata de executare a lucrrilor.
Metoda valorilor comparabile nu i-a demonstrat valenele prezumate, fapt pentru
care nu a generat exprimri de specialitate ca o alternativ pasager privind metodele de
evaluare a eficienei economice a investiiilor.
III. INDICATORII ECONOMICI AI EFICIENEI INVESTIIILOR
3.1 Aspecte generale

Indicatorii sunt mrimi cifrice cantitative, calitative i cu deosebire valorice care
cuantific starea, nivelu, volumul sau valoarea unui proces, proiect a unei activiti sau
aciuni.
n domeniul investiiilor indicatorii pot caracteriza proiectul ca volum, elemente
structurale, cost, durat de nfptuire, avnd calitatea de indicatori tehnici sau tehnicoeconomici. Pe de alt parte, indicatorii pot reflecta raportul efort-efectesau efecte-efort, cu
privire la proiectul de investiii, n care caz, ei au calitatea de indicatori de eficien
economic ori sunt utilizai n analiz ca avnd semnificaia de criterii (criteriul duratei de
recuperare, criteriul valorii actuale nete etc.).
Indicatorii de apreciere i de eficien economic a investiiilor se obin prin calcule i
prelucrare a informaiilor cuprinse n documentaia tehnico-economic (studiul de
fezabilitate, proiectul tehnic, etc.), folosindu-se metodele matematice specifice. Se poate
afirma c indicatorii tehnico-economici i economici sunt mrimi de calcul primare servind
Pagina 21 din 71
aprecierii proiectului de investiii, n timp ce indicatorii de eficien economic sunt mrimi

derivate din prelucrarea informaiilor iniiale sau a indicatorilor primari i asigur msurarea
eficienei proiectului.
Fiecare indicator de eficien economic are o anumit capacitate informaional i
caracterizeaz sau msoar eficiena economic a proiectului dintr-un anumit unghi, n uniti
de masur specifice. Indicatorii de eficien economic a investiiilor, pentru a rspunde
scopului n care se utilizeaz, trebuie s se ncadreze n anumite cerine, ntre care: o
construcie logic a raportului efect/efort sau efort/efect; o semnificaie clar; un calcul
simplu, permisibil; s permit o interpretare facil; s asigure fundamentarea i luarea
deciziei.
Indicatorii se determin cu ajutorul unor modele matematice variate, astfel:
a) modelul raporului matematic efort/efecte sau efecte/efort (prin care indicatorii
obinui capt forma de efort specific pe unitate de efect; efect specific pe unitate de efort;
coficieni, rate, etc.);
b) modelul matematic al diferenei ntre dou mrimi (prin care se determin rezulatul
unei activiti, unui proiect);
c) modelul matematic de adiionare, de cumulare a unor elemente (prin care se
determin masa, volumul unei activiti, unui proiect);
d) modelul matematic de structur (n care caz prin indici de structur se stabilete
contribuia elementelor componente fa de total);
Exist un relativ consens cu privire la utilitatea unor indicatori variai, n coninut i
semnificaii, pentru reflectarea eficienei economice a proiectelor de investiii. Acest fapt se
justific, mai des dac avem n vedere complexitatea procesului investiional, caracterul su
dinamic privit prin prisma agenilor implicai, a naturii resurselor consumate i a interferenei
dintre etapele sale. Indicaiile uneori contradictorii, ori neconcludente, pe care le dau unii
indicatori prin expresia lor cifric impun: completarea analizei cu luarea n considerare a altor
indicatori; necesitatea clarificrii metodelor de stabilire a fiecrui indicator de eficien
economic a investiiilor, n parte, a semnificaiei, locului i rolului pe care trebuie s-l ocupe
n analiza variantelor de proiect; necesitatea abordrii sistemice a gamei de indicatori n
funcie de puterea de reflectare, ca i de nivelul organizatoric la care se impune folosirea n
analiz a unui anumit indicator de eficien economic a investiiilor, n raport cu scopul
analizei.
n contextul celor ce vor fi prezentate un sistem de producie se poate afla n mai
multe situaii, sub aspectul activitii investiionale:
Pagina 22 din 71
- sistemul poate realiza investiii pentru construirea unor uniti noi n cadrul
programului su de rezolvare;
- sistemul poate realiza investiii de modernizare, dezvoltare, reutilare sau reprofilare
a unor capaciti de producie existente;
- sistemul poate recurge la investiiile sub forma plasamentului de capital, n
procurarea de aciuni, obligaiuni de la alte sisteme de producie sau de pe piaa secundar de
capital, aceasta fie cu scopul de a ajunge s aib o infuen notabil n cadrul unui alt sistem
de producie (de exemplu un furnizor de materii prime sau un prestator de servicii), fie n
scopul obinerii de dividende.
Orice obiectiv de investiii sau de introducere a progresului tehnic se realizeaz prin
mai multe modaliti, fiecare modalitate pornete de la mai multe variante de proiect care la
rndul lor se caracterizeaz printr-o varietate de proiecte, varietate de eforturi, efecte i
raporturi dintre ele.
Pentru alegerea variantei optime se folosete un sistem de indicatori de eficien
economic fiecare dintre acetia evolund o anume latur a eficienei obiectivului respectiv.
Indicatorii eficienei economice a investiiilor se pot clasifica din mai multe puncte de vedere:
1 din punct de vedere al sferei de cuprindere, exist patru clase:
a) indicatori ce reflect efectele economice: capacitatea de producie, valoarea
produciei anuale; structura produciei; ncasrile valutare etc.;
b) indicatori ce specific eforturi economice: investiia total, structura investiiei
totale, mrimea imobilizrilor, cheltuielile de producie pe an, structura costurilor de
producie, numrul total de personal, structura personalului etc.;
c) indicatori ce se refer la perioada de realizare a obiectivului i la cea de
funcionare: durata de execuie a obiectivului de investiii, durata de execuie a obiectivului
de investiii pn la punerea n funciune parial, durata de funcionare fizic, durata de
funcionare eficient, durata de funcionare pn la atingerea parametrilor proiectai etc.;
d) indicatori de eficien economic a investiiilor: investiia specific, termenul de
recuperare, coeficientul eficienei economice a investiiilor;
2 dup nivelul la care se face evaluarea i analiza economic, indicatorii economici
pot fi: macroeconomici i microeconomici, adic la nivelul economiei naionale sau la nivel
de ramur i microeconomici asociai sistemelor de producie ntreprinderi. Acetia din
urm se impart n:
a) indicatori cu caracter general indicatori de volum ai obiectivului;
b) indicatori de baz sunt indicatorii reali de eficien economic;
Pagina 23 din 71
c) indicatori specifici caracterizeaz specificul unei anumite ramuri industriale sau

unui anumit domeniu de activitate economic;
d) indicatori suplimentari se folosesc doar n anumite cazuri pentru o activitate ce nu
este descris de ali indicatori sub aspectul eficienei economice a investiiilor n domeniul
respectiv.
3.2 Indicatori cu caracter general

n aceast categorie ncadrm acei indicatori statici care pot caracteriza n principiu,
activitatea economic a oricrei entiti, n msura n care este asigurat un sistem propriu de
informaie economic. Definirea i prezentarea succint a indicatorilor este realizat n
continuare:
1. Capacitatea de producie exprim potenialul de producie al unui obiectiv, ntr-o
perioad dat, de regul un an, n uniti naturale tone, m2, m3, buci etc.- n raport cu
profitul produciei, structura sortimental prevzut i regimul de funcionare. Capacitatea de
producioe se stabilete n funcie de gradul de utilizare intensiv i extensiv a utilajelor i
instalaiilor, rezultnd din nsumarea capacitilor individuale ale acestora sau n raport de
capacitatea utilajului conductor.
Capacitatea de producie poate fi exprimat cantitativ, dar i n uniti valorice astfel:
n
Q qj
j 1
3.2.1
sau
Q j 1 q j * p j
n
3.2.2
n care : Q reprezint capacitatea de producie exprimat valoric;
qj capacitatea fizic de producie a sortimentului j;
pj preul de producie al sortimentului j;
Ca indicator natural, n sfera indicatorilor de eficien a investiiilor, capacitatea de
producie constituie punct de plecare pentru stabilirea celorlali indicatori, ntre care: valoarea
investiiei, investiia specific, costul i valoarea produciei, numrul de personal etc.
Pagina 24 din 71
2. Numrul personalului face parte din sfera indicatorilor naturali. Se stabilete n

funcie de capacitatea de producie, regimul de lucru, norma de personal,profilul produciei,
structura sortimentelor, etc. n seria indicatorilor de eficien economic a investiiilor apare
sub forma numrului de personal toatal, din care numrul de muncitori. Servete
comparaiilor ntre diferitele variante de proiect n mod direct, precum i stabilirea
indicatorului productivitatea muncii.
3. Costul de producie poate fi pus n eviden sub forma costului unitar sau a costului
total anual.
Costul de producie unitar se stabilete pe baz de antecalculaii/calculaii pe produs
sau pe baza relaiei:
n
ci
Q *c
i
i 1
Q
i 1
3.2.3.
n care: c reprezint costul unitar;
Q volumul produciei;
i sortimentul de produse;
Costul de producie total se stabilete pentru un anumit volum al produciei i pentru o
anumit perioad de timp (an, trimestru, lun). Se regsete adesea i sub denumirea
valoarea produciei de cost.
n genaral costul produciei exprim efortul de producie/exploatare n cadrul
ntreprinderii, fabricii, seciei etc., tendina de optimizare impunnd minimizarea lui. Se
folosete n analiza economic pentru comparaii ntre activiti, produse etc., precum i
pentru determinarea unor indicatori derivai (cheltuieli la 1000 lei producie, rata profitului,
profitul aferent perioadei de timp). n aprecierea eficienei proiectelor de investiii prezint
interes evaluarea fundamental a structurii costului de producie pe elemente de cheltuieli
(materii prime i materiale, energie, costuri salariale, amortizare, etc.), ca i pe articole de
calculaie (cheltuieli fixe i variabile).
Relaia de calcul a costului de producie total (c) este:
n
c Qici
i 1
3.2.4.
Tendina de optim presupune minimizarea costului produciei (unitar i total).
Pagina 25 din 71
4. Preul de vnzare constituie indicator de estimare a nivelului valoric la care un

produs poate fi vndut. Preul de vnzare (pre de producie) unitar, n principiu constituie
rezultatul nsumrii costului de producie unitar, sub aspect cifric, este negociat ntre
productor i cumprtor, interesele fiind contradictorii.
O form a preului, regsit n practica economiei de pia o reprezint prul de
vnzare cu taxele incluse care se stabilete prin adiionarea la preul de producie (ca pre de
vnzare a productorului) a diferitelor taxe reglementate prin acte normative, ntre care taxa
pe valoare adugat, accize i alte taxe. Este n interesul legiuitorului s impun forma,
procedura prin care taxele respective se ncaseaz odat cu vnzarea unor mrfuri sau
servicii.
Relaiile de calcul corespunztoare sunt:
- pentru preul de producie unitar (p);
p c pr
3.2.5.
- pentru preul de vnzare cu taxele incluse (ptti);
p tti p tva acc a
3.2.6.
unde:
pr reprezint profitul pe unitatea de calcul;
tva taxa pe valoare adugat;
acc accize;
a alte taxe;
5. Valoarea produciei reprezint indicatorul valoric prin care se exprim amploarea
activitii ntreprinderiintr-o perioad de timp (luna, trimestrul, anul).
Se determin dup relaia:
n
P Qi * pi
i 1
3.2.7.
sau
n
p tti Qi * ptti
i 1
3.2.8.
n care: p reprezint valoarea produciei la pre de producie;
Pagina 26 din 71
ptti valoarea produciei la preul cu taxele incluse;

6. Cheltuieli la 1000 lei producie este indicator de eficien economic semnificativ,
n ntreprinderile cu producie neomogen. Se determin cu ajutorul relaiei:
C1000
c
* 1000
p
3.2.9.
iar tendina de optim presupune minimizarea cheltuielilor la 1000 lei producie.
7. Profitul constituie un indicator esenial n analiza oricrei activiti economice,
ntruct exprim scopul i efectul valoric scontat sau realizat. Reflect mrimea efectului
valoric ateptat sau obinut, fiind determinat cu ajutorul relaiei:
Pr b P C
3.2.10.
n care: Pr reprezint profitul brut (Prb) i net (Prn);
Rt rezultatul total (profitul brut);
i cota de impozit pe profit;
n evoluarea i aprecierea eficienei proiectelor de investiii profitul este luat n seam
pentru efectuarea analizei comparative, precum i pentru determinarea unor indicatori
derivai (durata de recuperare, rata rentabilitii, coeficientul de eficien economic a
investiiilor etc.).
8. Rentabilitatea rflect n principiu capacitatea sistemului (ntreprinderii) de a genera
profit, n cadrul unei perioade de timp. Constituie o stare pozitiv n care se prezint unitatea
de referin, fapt atestat de raportul efect (profit)/efort (costul produciei sau costul investiiei,
capitalul social, valoarea cifrei de afaceri etc.). Rentabilitatea se msoar printr-un sistem de
rate ale rentabilitii, ntre care mai uzual este cea prezentat mai jos:
rc
Pr
* 100
C
3.2.11.
unde: rc reprezint rata rentabilitii n funcie de cost;
Aprecierea favorabil a unei activiti cu ajutorul diferitelor rate ale rentabilitii ine
seama de ordinul de mrime, impunndu-se maximizarea nivelului cifric. Semnificaia
fiecrei rate a rentabilitii este n funcie de numitorul raportului (cost, capital, cifr de
afaceri etc.).
9. Productivitatea muncii constituie unul din indicatorii folosii, att n exprimarea
eficienei economice a activitii de producie, ct i n afara eficienei investiiilor, n scop de
Pagina 27 din 71
argumentare a deciziilor de investiii. Se exprim difereniat, n funcie de mrimile de calcul

folosite astfel:
Wqp
Q
Np
Wqm
3.2.12.
Q
Nm
3.2.13.
Wvp
Q* p
Np
Wvm
Q* p
Nm
3.2.14.
3.2.15
unde: W reprezint productivitatea muncii n uniti fizice (q), valorice (v), pe o
persoan (p), sau pe un muncitor (m);
Np, Nm numrul personalului total (Np), muncitori (Nm);
Q volumul fizic al produciei;
Q*p valoarea produciei anuale n lei;
Exprimnd cantitatea de produse, ori valoarea produselor create de o persoan, un
muncitor, n unitatea de timp, pe de o parte, sau, pe de alt parte, timpul necesar pentru
producerea unei uniti din valoarea produciei determinate, productivitatea muncii reflect
eficiena cu care se cheltuiete munca social.
Indicatorul productivitatea muncii se folosete n exprimarea i analiza eficienei
economice a investiiilor pentru comparaii ntre diferitele variante de proiect sau n dinamic
(situaia dup i nainte de realizarea unor investiii de modernizare i reutilare). Unii autori
neg calitatea de reflectare veridic a eficienei economice prin intermediul productivitii
muncii, ntruct indicatorul respectiv, nu arat dect cantitatea, sau valoarea produselor
obinute n medie de un muncitor, fr a da indicaii cu privire la cheltuielile de producie,
gradul de utilizare a factorilor de producie angrenai.
3.3 Indicatori de baz, n viziune static
Pagina 28 din 71
Indicatorii de baz au fost elaborai n exclusivitate n cadrul preocuprilor de cretere

a eficienei economice a investiiilor i stau la baza fundamentrii deciziei judicioase de a
investi. Acetia cuantific raportul efecte/eforturi sub forma maximizrii efectelor obinute pe
unitatea de efort, sau prin minimizarea eforturilor necesare pentru obinerea unei uniti de
efect.
Principalii indicatori cuprini n aceast categorie sunt:
1. Volumul capitalului investit (Inv) reprezint expresia valoric a tuturor resurselor
ce se consum pentru realizarea unui obiectiv pn la punerea lui n funciune. Formula de
calcul pentru acest indicator este :
Inv I d I col I cx N E imob
3.3.1
d
n care,
Eimob e I d *(d h 1)
h I
sau Eimob e M d
3.3.2
d
I
h 1
(d h 1)
d
3.3.4
iar, Inv este volumul investiiei totale; Id-investiia direct; Icol-investiia colateral;
Icx investiia conex; Eimob efectul imobilizrii de fonduri; e coeficientul de eficien
economic a investiiei; d durata de execuie; h anul ealonrii investiiei; Ih investiia
ealonat n anul h; M - valoarea medie anual (tremestrial, lunar) a imobilizrilor de
fonduri; N valoarea mijloacelor circulante de prim dotare.
Dou variante de investiii care au acelai volum de investiii i aceeai durat de
execuie pot s difere ntre ele prin modul de ealonare al resurselor pe durata de execuie a
obiectivului. Efectele imobilizrii de fonduri constituie valoarea veniturilor nete ce s-ar fi
putut obine pe timpul construciei obiectivului dac aceste resurse nu ar fi imobilizate, ci ar
fi intrat direct n circuitul economic.
Se poate concluziona c : din multitudinea de variante investiionale posibil de
realizat, va fi aleas aceea care are volumul investiiei totale cel mai mic min Inv.
2. Durata de execuie a lucrrilor de investiii d. ntreaga via a unui obiectiv de
investiii se mparte n dou perioade:
Pagina 29 din 71
- prima, n care se realizeaz obiectivul respectiv pn la punerea sa n funciune

perioad ce poart numele de durata de execuie a lucrrii de investiii;
- a doua, este perioada de la punerea n funciune pn la scoaterea din funciune a
fondului fix respectiv durata de funcionare sau de serviciu a foncului fix;
n concluzie, din variantele investiionale posibile se va alege cea cu durata de
execuie a lucrrilor cea mai mic, min d, att pentru a evita risipa i degradrile pe antierele
de construcii, la care se adaug problema evitrii uzurii morale a produselor ce se realizeaz
prin investiie.
O problem important a acestei perioade de timp se refer la modul de ealonare a
cheltuielilor de capital pe fiecare an n parte, n cadrul duratei de realizare; n acest context se
va urmri ca partea cea mai mare a fondurilor s fie alocate ctre sfritul duratei de execuie.
De asemenea, constituie un avantaj situaia, n care exist posibilitatea, punerii n funciune a
unor capaciti pariale de producie.
3. Durata de funcionare eficient a obiectivului (De) este perioada n care acesta
produce efecte i din acest punct de vedere, se prefer variantele cu o durat ct mai lung.
n cadrul duratei de fuuncionare a obiectivului distingem trei perioade de timp mai
importante: perioada de atingere a parametrilor proiectai; perioada de funcionare normal i
perioada de declin (fig. 15.2). Varianta optim este cea pentru care durata de funcionare a
obiectivului este mexim , max D.
Notaiile folosite n figura 15.2 sunt: D durata de realizare a investiiei; Da durata

de atingere a parametrilor proiectani; Dn durata de funcionare normal; Dd durata de
declin; De durata eficient de funcionare; Df durata fizic de funcionare; Q valoarea
produciei exprimat n [um] uniti monetare; C costul produciei exprimat n [um] uniti
monetare; Inv volumul total al investiiei
[um] uniti monetare. Toate duratele
C [um]; Qexprimat
[um]; Invn
[um]
sunt exprimate n [ut] uniti de timp.
Perioada normal de funcionare Dn trebuie s stea n atenia celui care iniiaz
procesul investiional, n idea c ea trebuie prelungit ct mai mult deoarece efectele nete de
profit vor fi mai mari, iar premisele pentru Inv
o dezvoltare viitoare vor fi mai favorabile. Astfel,
se impugn msuri concrete pe linia asigurrii funcionrii n bune condiii a utilajelor,

efectuarea la timp a reviziilor periodice i reparaiilor curente, pentru c aceast perioad s
fie prelungit n detrimental perioadei de decline, cnd profiturile ncep s scad. Deci, pe
d
Da
Pagina 30 din 71
Dn
Dd
De
Df
t [ut]
perioada Df - De se nregistreaz pierderi, cu implicaii directe asupra eficienei economice a

investiiei i asupra momentului optim de scoatere din funciune a unei anumite capaciti de
producie.
4. Pierderea de venit net agricol prin amplasarea noului obiectiv (Y)

Indicatorul se calculeaz n cazul n care sistemul de producie realizeaz investiii ce
vor fi amplasate pe terenuri ce au avut iniial destinaie agricol. Relaia de calcul este :
Y i Vn S t D ,
n care i este indicele mediu anual de cretere a produciei agricole pe perioada D ; D

intervalul de timp ct terenul agricol este scos din circuit; Vn venitul mediu annual ce se
obine din cultivarea unui hectar de teren arabil; St suprafaa total scoas din circuitul
agricol.
Acest indicator se calculeaz pentru terenul scos din funciune ocupat de obiectivul
principal i pentru lucrrile anexe obiectivului, avnd n vedere ntrega perioad de
funcionare.
La decizia asupra variantei optime de proiect, pierderea de venit net agricol
prin amplasarea noului obiectiv trebuie s fie ct mai mic , min Y.
5. Investiia specific (S) reprezint volumul fondurilor de investiii necesar pentru
realizarea unei uniti de capacitate de producie i se calculeaz astfel :
- pentru obiective noi :
S
Inv
Q ,
3.3.5
n care Q producia anual sau , dup caz, capacitatea de producie n uniti
naturale sau valorice.
- pentru modernizri sau dezvoltri :
S
Inv
Qi Qo ,
3.3.6
n care Qi este producia anual dup modernizare i/sau dezvoltare; Qo producia
anual nainte de modernizare/dezvoltare.
Pagina 31 din 71
Calculul indicatorului investiia specific n funcie de capacitatea de producie

exprimat valoric, n special n cazul activitii de modernizare, dezvoltare, retehnologizare,
evideniaz i o serie de aspecte legate de schimbarea structurii sortimentale de fabricaie, cu
efecte directe asupra cifrei de afaceri a sistemului de producie respective. Considernd
avantajul calculului n funcie de capacitatea de producie exprimat fizic, indicatorul are o
sfer mare de aplicabilitate i un grad ridicat de relevan, ceea ce practic face ca aceasta s
fie prezent n toate calculele fundamentare a eficienei economice a investiiilor pentru un
obiectiv ce urmeaz a se realiza.
Investiia specific reprezint volumul de resurse investiionale consumat pentru
obinerea unei uniti de capacitate deci, varianta investiional optim este aceea pentru care
investiia specific este minim , min S.
6. Termenul de recuperare al investiiei (T) reprezint prioada de timp n care
resursele de investiii consumate s-ar putea recupera din valoarea beneficiilor anuale obinute
n urma vnzrii produciei. Relaiile de calcul pentru acest indicator sunt :
-pentru obiective noi :
T
Inv
Inv
T
A sau
B
3.3.7
n care T este termenul de recuperare ; Inv volumul total al investiiei ; A
acumulrile obinute ; B beneficiul obinut ;
- pentru modernizri dezvoltri :
T
Inv
Inv
Inv
T
T
Bhmi Bhmo sau
Ahmi Ahmo sau
C hmi C hmo
3.3.8
n care Inv este volumul total al investiiei de modernizare ;Bhmi/Ahmi
beneficiile/acumulrile obinute n urma modernizrii ; Bhmo/Ahmo beneficiile/acumulrile
obinute nainte de modernizare ; Chmo costurile iniiale ; Chmi costurile dup modernizare.
In cazul n care calculul pentru modernizri, dezvoltri, retehnologizri de capaciti
de producie, trebuie luate n considerare i o serie de elemente, cum ar fi pierderea de profit
datorat ntreruperii produciei pe durata de realizare a investiiei, valoarea neamortizat a
capitalului fix ce urmeaz a fi dezmembrat, sumele obinute din valorificarea unor utilaje sau
pri componente ale acestora etc. Astfel, termenul de recuperare se poate calcula dup
relaia :
Pagina 32 din 71
Inv A V Pp
Bhmi Bhmo
3.3.9
n care Inv capitalul investit pentru modernizare, dezvoltare, retehnologizare ; A
amortizarea nerecuperat ; V veniturile obinute din valorificarea unor utilaje ; Pp
pierderea de profit pe timpul realizrii investiiei.
Dup cum se observ, termenul de recuperare se calculeaz n raport cu
beneficiile, acumulrile sau costurile de producie. Varianta optim, din punct de vedere al
acestui indicator este aceea n care Ti este cel mai mic min T.
7. Coeficientul de eficien economic a investiiilor (e) exprim beneficiile anuale
sau acumulrile bneti anuale ce se obin la 1 leu investit. Formulele de calcul ale acestui
indicator sunt :
- pentru obiectivele noi :
e
Bh
A
1
1
e h
Inv T sau
Inv T
3.3.10
- pentru modernizri sau dezvoltri :
e
Bhmi Bhmo 1
A Ahmo 1
C C hmi 1
e hmi
e hmo
Inv
T sau
Inv
T sau
Inv
T
3.3.11
Din relaii se observ o nou modalitate de definire a coeficientuluiu de eficien
economic a investiiilor, i anume ca inversul termenului de recuperare.
Pentru compararea efectului suplimentar cu investiia suplimentar se pot folosi
urmtoarele relaii de calcul :
e
Bhi Bho
A Aho
e hi
Invi Invo sau
Invi Invo
3.3.12
n care se iau n consideraie dou momente de timp n derularea investiiei :
momentul i dup realizarea inevstiiei suplimentare i momentul 0 reprezentnd baza de
plecare sau raportare.
Cnd se folosesc aceste relaii de calcul pentru investiii de modernizare, indicatorul
coeficientului de eficien economic a investiiilor exprim beneficiile anuale suplimentare
Pagina 33 din 71
ce se obin n urma efecturii unei uniti de efort investiional. Varianta investiional optim
este cea care maximizeaz indicatorul, max e.
8. Cheltuielile echivalente sau recalculate (K)

n vederea evalurii resurselor consumate pentru realizarea unui obiectiv de investiii
i a bunei funcionri a acstuia exist doi indicatori utilizai:
- volumul investiiilor pentru resursele consumate pn la punererea n funciune a
obiectivului de investiii;
- costul produciei pentru resursele consumate, anual, dup punerea n funciune a
obiectivului de investiii.
nsumarea direct a celor doi indicatori, fr nici o corecie, nu este posibil pentru c
investiiile se consum o singur dat, iar costul produciei se repartizeaz anual. Astfel, se
definete indicatorul cheltuielilor echivalente sau ecalculate care exprim toate resursele
consuate i se calculeaz cu relaia:
K Inv C h D e ,
3.3.13
n care K reprezint cheltuielile echivalente sau recalculate; Inv volumul investiiei;
Ch costul produciei anuale; De durata eficient de funcionare a obiectivului.
Reprezentarea grafic a indicatorului este prezentat n figura 15.3
Q [um]; C [um]
Indicatorul analizat este unul ce reflect efortul economic total (investiii i costuri de
Q
producie) necesar pentru realizarea i funcionarea viitorului obiectiv.
Uneori n formula de calcul, De este substituit cu termenul de recuperare T, atunci
Inv ale obiectivelor sunt mari.
cnd duratele de funcionare
C
Praactica a demonstrat c este util exprimarea cheltuielilor echivalente sau
recalculate n form specific (Ks) sau ca indicator anual (Ka). Formulele de calcul n acest
caz sunt:
K
K
Ks
, iar K a
D
Q
e
3.3.14 i 3.3.14
Pagina 34 din 71
De
t [ut]
n concluzie, indicatorul cheltuielile echivalente sau recalculate specifice reflect o

situaie cu att mai favorabil, cu ct nivelul su este mai sczut min K; - min Ka; - min Ks.
9. Randamentul economic al investiiilor (R) este un indicator mai complex dect
ceilali i privete fenomenul investiional n ansamblul lui, ncepnd de la efectele primelor
cheltuieli de proiectare, pn la scoaterea din funciune, realiznd o viziune sistematic
asupra acestuia.
Scopul economic final al oricrui sistem de producie este realizarea unui profit. n
calculele de eficien economic distingem mai multe categorii de profit:
Profitul anului (Ph) care se calculeaz ca diferena ntre valoarea produciei i
costurile produciei, n anul respectiv:
Ph=Qh-Ch;
3.3.15
Profitul total (Pt) a crui semnificaie este profitul realizat din momentul punerii n
funciune a obiectivului pn la expirarea duratei de funcionare:
Pt Ph De ;
3.3.16
Profitul de recuperare (Pr) care reprezint partea din profitul total destinat recuperrii
fondurilor de investiii cheltuite i este obinutpn la expirarea termenului de recuperare a
investiiei;
Pr=Inv;
3.3.17
Profitul final (Pf) sau net, reprezint partea din profitul total obinut dup expirarea
termenului de recuperare a investiiilor:
Pf=Pt-Pr sau Pf=Pt-Inv.
3.3.18
Pentru a nelege coninutul randamentului economic se reprezint grafic toate

profiturile realizate i investiia total aferente obiectivului investiional, de la apariia, pn
Inv; P1 [um]
la scoaterea sa din funciune (figura 15.4).
S2
S3
Semnificaia notaiilor din figura 15.4 este: d- durata de realizare a lucrrilor de
investiii; S1 mrimea investiiei (Inv); S2 profitul de recuperare a investiiei; S3
S1
profitul net ce se obin dup recuperarea investiiei, din producia obinut.
Pagina 35 din 71
De
t [ut]
Dac se privete retrospectiv asupra indicatorilor de eficien economic calculai:

investiia specific i termenul de recuperare, observm c acetia au caracter parial pentru
c opereaz fie cu producia anual (investiia specific), fie cu beneficiul anual(termenul de
recuperare). Rezult necesitatea folosirii unui indicator care s cuprind ambele aspecte,
adic randamentul economic al investiiilor. Prin similitudine cu noiunea de randament din
tehnic, indicatorul poate fi definit prin formula:
R
Pu
Pc (Puterea util/Puterea consumat)
3.3.19
n cazul eficienei economice a investiiilor : Pu corespunde profitului net (S3 din
figura 15.4), Pf, iar Pc corespunde volumului total al investiiei (S1 din figura 15.3). Deci:
R
S 3 Pf
S1 Inv
3.3.20
Randamentul economic al investiiei reprezint profitul final (net) obinut dup

recuperarea investiiei, raportat la fiecare leu investit.
Din cele prezentate anterior rezult cteva coleraii:
S1 = S2 = Inv = Pri
3.3.21
S3 = Pf
3.3.22
S2 + S3 = Pf + Inv
3.3.23
Profitul total va fi:
Pt = Pr + Pf = Inv + Pf
3.3.24
Pe baza acestor relaii poate fi dedus formula randamentului economic astfel:

R
Pf
Inv
Pt Inv
P
t 1
Inv
Inv
3.3.25
Formula randamentului economic poate fi exprimat n dou modaliti, dac se ine
seama c profitul total este realizat pe perioada de exploatare a obiectivului De.
dac Pt = constant pe perioada De:
Pagina 36 din 71
Ph De Inv Ph De
1
Inv
Inv
3.3.26
dac Pt = variabil pe perioada De:
De
P I
h 1
De
h 1
I
h 1
P
h 1
T
I
h 1
3.3.27
Randamentul economic al investiiei trebuie s fie ct mai mare; deci dintre dou
variante investiioanle ce au acelai volum de investiii i aceleai profituri, dar avnd
mrimea duratei de funcionare eficient a obiectivolui diferit, se va alege cea cu randament
maxim max R.
Trebuie precizat c este util cunoaterea cilor de sporire a randamentului economic
al investiiei, n condiiile unui anumit capital dimensionat pentru realizarea investiiei.
Acestea ar fi: reducerea timpului de recuperare a investiiei (T); reducerea cheltuielilor de
producie (Ch); prelungirea auratei de funcionare a obiectivului (De); creterea valorii
produciei prin sporirea produciei fizice, ridicarea calitii produciei, mbuntirea structurii
sortimentale a acesteia, aspecte reflectate n preuri de vnzare superioare i, implicit, n
realizarea unor profituri ridicate.
4. INFLUENA FACTORULUI TIMP ASUPRA PROCESULUI INVESTIIONAL
Timpul, ca i spaiul constituie forme esenial ale existenei materiale, ntru-ct nu se

poate imagina existena, n afara timpului, tot aa cum nu se poate imagina existena n afara
spaiului.
Procesele i fenomenele eonomice, asemntor celor biologice, naturale, sociale etc.,
ncep i se termin la un moment dat, consum timp, deci se afl sub incidena factorului
timp. Factorul timp apare tot mai frecvent n cercetarea fenomenelor i proceselor economice.
Aa cum se remarc, n analiza dezvoltrii economice i a procesului creterii
economice, factorul timp se manifest n mod complex i alternativ ca : timp calendaristic,
timp economic i timp social.
Pagina 37 din 71
n timpul calendaristic este timp fizic, element integrator, al proceselor n natur

nefiind stocabil. Sub acest aspect se relev faptul c timpul exist obiectiv este infinit i
irevesibil. Acest alternativ a timpului face necesar i posibil ncadrarea proceselor,
activitilor economice i neeconomice n scala de gradare, msurare a lor n uniti de timp
calendaristic.
Timpul este trector i totui ntr-o stare de prezent venic, faptul care aa cum
spunea Nicolae Georgescu Roegen ia determinat pe muli filozofi s cread c timpul este
iluzie pur.
Timpul economic exprim caracterul dinamic al proceselor economice. Este o
categorie economic general care exprim relaiile economice ce se stabilesc ntre membrii
societii cu privire la repartizarea i utilizarea timpului (ca realitate fizic, natural i ca
resurs natural) de care dispune societatea n ansamblu, ntreprinderile i fiecare membru al
societii.
Timpul economic reflec astfel relaiile privind :
a) repartizarea planificat sau spontan a timpului pe ramuri i sectoare
b) optimizarea ritmurilor i condiiilor de desfurare a activitii economice
c) modul de nsiire a rezultatelor folosirii timpului.
Unele procese economice sunt nemilocit axate pe timpul economic. Ele reflect
variat, specific acest fapt, dup cum urmeaz: durata de recuperare ataat investiiilor ca
expresie a eficenei economice; viteza de rotaie a miloacelor circulante, ca expresie a
eficeinei utilizrii fondului de rulment; uzura amortizat i nnoirea miloacelor fizice ca
reflectare a eficienei economice a proicesului de producie exploatare; corelaia dintre
reproducia forei de munc i creterea productivitii muncii; raportul dintre ritmul creterii
economice i echilibrul dinamic, implicaiile factorului timp n relaiile economice externe;
aciunea legii generale a economiei de timp, n mod specific, n fiecare ornduire social
economic.
Timpul social este instrumentul propriu de msurare a timpului economic, reflectnd
rezultatul curgerii timpului economic. n contextul msurrii valorii mrfurilor timpul social
este timpul de munc socialmente necesar.
Timpul social are trei componente:
a) timpul de munc, n care se creeaz valorile de ntrebuinare
b) timpul intermediar, n care sunt satisfcute trebuinele fiziologice (hrnire, odihn,
transport, etc.)
c) timpul liber recreativ
Pagina 38 din 71
ntre cele trei componente exist o legtur contradictorie reflectat de legea

economiei de timp conform creia scopul esenial al demersului l-ar constitui realizarea unor
deplasri structurale spre timpul liber.
Timpul reprezint i un factor economic; prin efectele pe care le antreneaz scurgerea
sa, mai precis alte fenomene amplificate de timp. Astfel, procesul care implic o
multiplicare a efectelor economice sau din potriv o dezvoltare a lor este progresul
tehnico tiinific. Datorit acestuia, o or de munc dispus n prezent nu poate fi comparat
cu cea efectuat acum 10 ani. n fond datorit progresului tehnico tiinific n aceeai
unitate de timp, dar la momente diferite, se pot obine cantiti mai ridicate sau mai sczute
de produse situaie care trebuie inclus n calculele economice.
Teoria i practica investiiilor relev varietatea ipostazelor n care timpul cu deosebire
timpul economic, are implicaii n procesul investiional. ntre aceste ipostaze vom reine:
a) timpul, ca reflectare a perioadei de gestaie a unei investiii (concepie,
formularea i fundamentarea opiunii de investiie)
b) timpul, ca reflectare a proporiei ntre investiii angajate pe perioade de execuie
variate (sub un an; ntre 1 i 3 ani; ntre 3 i 5 ani; peste 5 ani)
c) timpul, ca reflectare a duratei de execuie a unui obiectiv de investiii
d) timpul, ca reflectare a punerii n funciune, pe etape a obiectivului de investiii
e) timpul, ca reflectare a prioadei de asimilare a paramentrilor tehnico economici
proiectai
f) timpul, ca reflectare a duratei de recuperare a efortului de investiii impus de
realizarea unui obiectiv economic
g) timpul, ca reflectare a duratei de funcionare exploatare a obiectivului economic
sau social realizat ca investiie
h) timpul, ca moment oportun pentru nlocuirea utilajelor i echipamentelor uzate.
Simpla enumerare a ipostazelor n care factorul timp are implicaii n domeniul
investiiilor, relev cerina identificrii cadrului i modalitilor de manifestare a influenei i,
desigur, gsirea soluiilor de cuantificare.
Activitatea de investiii constituie un proces cu caracter productiv ce se desfoar n
timp i care presupune un consum raional de munc social. Etapele acestui proces sunt, n
acelai timp etape ale muncii de concepie, ct i a muncii de execuie. Aceste etape sunt
cercetarea tiinific, prognoz, marketing i planificare proiectare, avizarea i aprobarea
documentaiilor tehnico economice, realizarea obiectivelor de investiii i, n sfrit,
Pagina 39 din 71
punerea n funciune la parametrii tehnico economici proiectai. Toate se desfoar sub

incidena timpului.
Legtura dintre timp i investiie se manifest pe multiple planuri, dar cel mai
important este acela de cretere a investiiilor. Aceasta nseamn c resursele materiale i
umane, atrase n circuitul economic curent i imobilizate n procesul investiional, i
modific valoarea pe msur ce timpul de imobilizare crete. Acest aspect trebuie luat n
considerare atunci cnd, n calculul eficienei se compar investiiile cu profitul rezultat prin
punerea n funciune a capitalului fix. Deoarece investiiile alocate n prezent numai sunt
echivalente sub influena timpului, din punct de vedere valoric cu profitul ce se va obine n
viitor, rezult c o abordare concret a proceselor investiionale n vederea findamentrii
tiinifice necesit analiza lor dinamic, deci innd cont de influena miltiplicatoare a
factorului timp.
n perioada de edificare a obiectivului de investiie n care se consum fondurile fr
s se obin venituri, au loc imobilizri de resurse materiale i umane n activiti cum sunt:
elaborarea studiului de fezabilitate, proiectarea obiectivului i executarea lucrrilor de
construcii montaj. Lucrrile executate la nceputul acestei perioade conduc la imobilizri,
n special de for de munc nalt calificat, ceea ce reprezint o pierdere de venit net pentru
sistemul de producie. ntruct pierderile sunt proporionale cu durata i mrimea resurselor
alocate, este necesar ca cercetarea proiectarea s se realizeze ntr-un timp ct mai scurt dar
suficient pentru a asigura calitatea acestor lucrri. Micorarea duratei de cercetare
proiectare are i alte avantaje cum ar fi: reducerea de uzur moral a viitoarelor produse i
tehnologii, ctigarea pieei de desfacere i obinerea unui pre de vnzare ridicat, recuperarea
investiiilor n avans fa de termenul stabilit.
n perioada de execuie a lucrrilor de construcii montaj se consum fonduri mari,
n special n resurse materiale, care sunt imobilizate treptat, ajungndu-se n final ca ntregul
fond de investiii s fie imobilizat. Deci, durata de execuie a obiectivului trebuie s fie ct
mai mic astfel nct efectul imobilizrilor de fonduri s fie minim.
Ealonarea n timp a investiiilor se poate face: n mod cresctor (fig. 4.a); uniform
(fig. 4.b) sau descresctor (fig. 4.c). Deoarece suma cheltuit rmne imobilizat pn la
nceperea funcionrii obiectivului i chiar peste acest moment pn la recuperarea efectiv,
varianta cea mai convenabil este ealonarea n cote cresctoare, la care imobilizrile sunt
cele mai mici.
Pagina 40 din 71
investiii
investiii
investiii
Inv 3
Inv 3
Inv 2
Inv 3
Inv 2
Inv 1
Inv 2
Inv 1
Inv 1
timp
Inv 1 < Inv 2 < Inv 3
timp
Inv 1 = Inv 2 = Inv 3
timp
Inv 1 > Inv 2 > Inv 3
Pentru evaluarea eficienei economice n perioada execuiei obiectivului, se

folosesc o serie de indicatori pe care i prezentm n continuare:
1. Mrimea imobilizrilor totale:
di
M i I k (d h k )
h1
n care Ik este fondul de investiii cheltuit n anul h

d este durata de execuie a obiectivului
k este factorul de corecie ce ine seama de momentul de nceput al lucrrilor de
investiii i poate lua urmtoarele valori
k=1 cnd lucrrile de investiii demareaz la nceputul anului
k=0,5 cnd lucrrile de investiii demareaz la mijlocul anului
k=0 cnd lucrrile de investiii demareaz la sfritul anului
Realiznd mai multe variante investiionale, acestea pot fi similare din punct de
vedere al mrimii imobilizrilor totale, ns pot presupune durate de execuie diferite i/sau
capciti de producie diferite, o dat cu punerea n funciune a obiectivului. Din acest motiv
se calculeaz, dup caz i urmtorii doi indicatori.
2. Media anual a imobilizrilor:
mi
Mi
di
Valoarea mediei anuale a imobilizrilor: arat mrimea imobilizrilor ce revin pe

fiecare an de construcie a obiectivului i se urmrete a fi ct mai redus.
3. Mrimea imobilizrilor specifice:
msi
Mi
M
mso i
qi sau
Qi
Pagina 41 din 71
Acest indicator exprim imobilizarea ce revine unei uniti de capacitate de producie

exprimat valoric (q) sau fizic (Q).
4. Efectul economic al imobilizrilor:
d
Ei I k ( d h K ) en
d 1
unde en este coeficientul de eficien economic normat sau propus a fi realizat,

ceilali termeni ai relaiei fiind cunoscui.
Indicatorul prezentat exprim efectul economic nerealizat ca urmare a scoaterii din
circuitul economic a resurselor investite.
i n acest caz se poate calcula efectul ecunomic anual prin raportarea la durata de
execuie a obiectivului, respectiv un efect economic specific, prin rapotarea la capacitatea de
producie, n cazul n care variantele de proiect de investiie analizate difer ca durat de
execuie sau ca mrime a capacitilor de producie rezultate.
Trebuie menionat c acest indicator nu surprinde n totalitate pierderile sau
imobilizrile datorit faptului c este constituit pe principiul dobnzii simple care nu
surprinde efectele propagate. n economie fenomenele i procesele se petrec, n general, astfel
nct o pierdere atrage dup sine alt pierdere, iar un profit, alte profituri. Pentru a surprinde
efectele propagate se calculeaz un alt indicator a crui construcie se bazeaz pe tehnica
actualizrii pierderea absolut.
5. Pierderea absolut:
d
P I h [(1 a ) d h 1]
h1
n care a este rata de actualizare.

Evident, n acest caz se poate calcula pierderea anual i, respectiv, specific.
Pentru a cuantifica influena factorului timp este necesar reclacularea adic etalarea
valorilor ntr-un moment unic, atunci cnd ele sunt distanate n timp la mai mult de un an. De
fapt, timpul nu determin mobilizarea ca efect direct al aciunii sale (ca de altfel i n cazul
imobilizrii), ci doar necomparabilitatea valorilor distanate la mai mult de un an, dic care
cauz trebuie s le aducem la un moment unic (s le echivalm deci). n concluzie,
recalcularea, ca direcie de influen a timpului se reflenct att la resurse (cheltuieli), ct i la
efectele economice care, dac sunt distanate la mai mult de un an, trebuie echivalate ca timp
(etalate), pentru a fi utilizate corect n calculele economice. Aceast echivalare (recalculare)
se realizeaz practic prin folosirea tehnicii de actualizare.
Pagina 42 din 71
5. ACTUALIZAREA METOD SPECIFIC DE EVALUARE DINAMIC A

EFICIENEI ECONOMICE
Tehnicile de actualizare pentru evaluarea influenei factorului timp au ptruns de mai

mult vreme n practica rilor cu economie de pia. n ata noastr s-au vehiculat, mai ales
pe plan teoretic, unele procedee de atualizare n domeniul investiiilor. Ptrunderea lor n
practica economic a fost ns legat de necesitatea clarificrii naturii proceselor care explic
influena factorului timp asupra valorilor obinute sau consumate n momente diferite pe axa
timpului a modalitilor de cuantificare i a rolului lor n exprimarea eficienei economice a
investiiilor.
Operaia prin care o cheltuial sau un venit dintr-un an de desfurare a unei aciuni se
recalculeaz n uniti monetare dintr-un an de referin zero, se numete actualizare.
Actualizarea este un mod de a raiona, o metod de calcul prin care se faciliteaz
estimarea msurii n care fraciunea de munc social investit ntr-o anumit aciune va ine
pasul aa cum este de dorit va devansa ritmul general de cretere economic.
Problema justificrii inegalitii dintre valorile prezente i viitoare i a necesitii
aducerii lor la starea de comparabilitate este mult mai complex.
Actualizarea se realizeaz prin dou procedee:
- de compunere
- de discontare
Primul sens surprinde direcia nspre viitor pe axa timpului aa cum se poate
remarca n fig. ()/&(/&)%)/&%)/&
PREZENT
Sa
Sa
t0
t1
t2
ti
Pagina 43 din 71
tn
Considernd suma S, disponibil din momentul t0, innd seama de rata anual de
fructificare r, aceasta devine:
n momentul t1
S1=S(1+a)
n momentul t2
S2=S(1+a)2
n momentul tn
Sn=S(1+a)n
Suma actualizat Sn este mai mare dect suma iniial S. Expresia (1+a)n poart
denumirea de factor de compunere sau de fructificare, iar tehnica actualizrii astfel aplicat
devine actualizare prin compunere. Un asemenea procedeu de actualizare devine aplicabil, n
vederea aprecierii eficienei proiectelor de investiii, ori de cte ori momentul de referin ales
pentru actualizare succede altor momente sau etape n care valorile (efort sau efecte) s-au
derulat n timp.
Al doilea sens surprinde direcia spre viitor pe axa timpului, aa cum se poate
remarca in figura urmtoare:
TRECUT
PREZENT
Sa
VIITOR
S
Sa
t0
t1
t2
ti
S
tn
Reprezentarea sensului actualizrii prin discontare.

Considernd o sum disponibil sau pltibil n viitor n momentul tn i innd seama
de rata anual de fructificare r a unei uniti bneti se pune ntrebarea care este valoarea
prezent (actual) a acestei sume?
1
n
Suma actualizat Sa este mei mic dect suma iniial S. Expresia (1 a)
sau (1+a)-n port denumirea de factor de discontare (servind actualizrii prin discontare).
4.1 Tehnica discontrii
Pagina 44 din 71
n cele expuse pn n prezent la calculul indicatorilor de eficien economic, nu s-a

inut seama de faptul c fondurile investite se cheltuiesc ntr-o alt perioad de timp (d), iar
profiturile se obin ntr-o alt perioad (De), de regul mult mai ndelungat.
Pentru a crete acurateea rezultatelor, toate valorile dispersate n timp trebuie
aduse la un anumit numitor comun prin raportarea la un anumit moment din viaa
obiectivului de investiii. Acest lucru se realizeaz cu ajutorul instrumentelor oferite de
tehnica actualizrilor care are la baz principiul dobnzii compuse.
n calculele de actualizare rolul major l are rata de actualizare a, stabilit astfel nct
s respecte relaia:
a rd ri rk
unde:
rd rata dobnzii
ri rata inflaiei
X (1+a)
rk coeficientul de risc
X (1+a)2
X (1+a)i
X (1+a)n
investiional
Calculele
de
actualizare
rspund urmtoarelor ntrebri:
t1t2
tn
1. Care este echivalentul n viitor peste n uniti de timp, al unui capital deinut n
prezent?
yn x (1 a ) n
unde (1+a)n este factorul de fructificare.

6
Exemplu: Care este echivalentul, peste 10 ut, a unui capital de 100 10 um. deinut
n prezent n condiiile n care rata de actualizare este de 15%?

y10 100 (1 0,15)10 404,55 106 um
2. Care este echivalentul viitor al unor sume fixe anuale Xh investite, cu o rat de
profit/dobnd egal cu a?
yn X h
(1 a ) n 1
a
(1 a ) n 1
a
unde
este factorul de fructificare cumulate, adic suma factorilor anuali
(1+a)n, h= 0, n 1 .
Pagina 45 din 71
Exemplu: care este capitolul disposbil peste 10 um dac n fiecare an se aloc 20

106 um cu o rat de a=10%?
y10 20
(1 0,1)10 1
318,75 106
0,1
um
3. Care este cota fix anual Xh ce trebuie alocat pentru ca peste n ut s se obin o
sum yn n condiiile unei rate de actualizare?
xh y h
a
(1 a ) n 1
a
n
unde (1 a ) 1 este factorul de reducere, inversul factorului de fructificare
cumulate.
6
Exemplu: tiind c peste 5 ut este nevoie de un capital de 100 10 um, ce sum
trebuie investit annual n condiiile unei dobnzi anuale de 35%?

xh 100
0,35
10,046 106
5
(1 0,35) 1
um
4. Care este echivalentul prezent al unei sume viitoare ce urmeaz a fi obinut peste n
ani?
x yn
1
(1 a) n
1
n
unde (1 a) este factorul de actualizare sau factor de discontare.
6
Exemplu: are este valoarea actual a sumei de 100 10 um, ce urmeaz a fi obinut
pe 5 ut n condiiile unei rate de actualizare de 35%?

x 100
1
22,3 106
5
(1 0,35)
um
5. Care este valoarea prezent a unui flux de numerar anual constant x h, realizat pe o
perioad viitoare de n ani?
x xh
(1 a ) n 1
a (1 a ) n
(1 a ) n 1
n
unde a (1 a ) este factorul de actualizare (discontare) cumulate, adic suma
1
, h 0, n
h
factorilor anuali (1 a )
.
Pagina 46 din 71
6
Exemplu: Care este valoarea prezent a unui flux de venituri de 10 10 um/ut
realizate ntr-o perioad de t ut, n condiiile unei rate de actualizare de 15%?

xh y n
a(1 a) n
(1 a) n 1
a (1 a ) n
n
unde (1 a ) 1 este factorul de recuperare a capitalului, inversul factorului de
discontare cumulat.
6
Exemplu: Care sunt ratele anuale aferente unui mprumut de 100 10 um, pe o
perioad de 5 ut, cu o rat anual a dobnzii de 35%?

xh 100
0,35 (1 0,35)5
45,046 106 um
5
(1 0,35) 1
.
Procesul investiional, n sens larg, cuprinde ansamblul proceselor din perioada

edificrii i cea a exploatrii obiectivului de investiii. El ncepe cu primele cheltuieli de
mijloace financiare n scop de investiie i se ncheie cu ultima ncasare din vnzarea
produselor. Durata sa este marcat prin etape bine definite din punct de vedere economic
prezentate in figura urmtoare:
De
m2
m1
d
timp
Dc
T
De
Segmentul de dreapt ce simbolizeaz durata de via a obiectivului de investiii,

cuprinde urmtoarele momente:
m0 momentul deciziei de investiie
m1 momentul punerii n funciune a obiectivului de investiii
m2 momentul scoaterii din funciune a obiectivului de investiii
Aceste momente delimiteaz urmtoarele etape:
d durata de execuie a obiectivului
Dc perioada de rambursare a creditelor
Pagina 47 din 71
T termenul de recuperare al investiiei, n care se compenseaz, din profiturile

realizate, toate cheltuielile efectuate.
De durata de exploatare eficient (economic= a obiectiuvului de investiie, dup
care urmeaz scoaterea din funciune a obiectivului.
5.1 Calculul principalilor indicatori dinamici ai eficienei economice a investiiilor

Pentru a determina indicatorii de eficien economic a investiiilor n viziune
dinamic, n oricare dintre momentele de referin prezentate este necesar parcurgerea
urmtoarelor etape:
1. stabilirea indicatorului ce urmeaz a fi actualizat i determinarea formei sale statice,
pentru ca aceasta s fie comparat cu mrimea dinamic;
2. stabilirea momentului de referin, la care se dorete realizarea calculului de
actualizare;
3. trasarea triunghiurilor actualizrii reprezentarea investiiilor i a profiturilor,
stabilind astfel formula de calcul, respectiv, utiliznd factorul de actualizare sau cel de
fructificare;
4. calculul valorii actualizate a indicatorului i interpretarea rezultatelor;
Metodologia prezentat se va aplica n calculul indicatorilor de eficien actualizai, n
fiecare moment de referin prezentat;
Actualizarea are la baz mecanismul dobnzii (simple i compuse) i se poate efectua
prin dou procedee (de compunere sau capitalizare) i de discontare. Ca urmare tehnica
actualizrii s-a adaptat corespunztor innd seama i de momentul de referin luat n
considerare.
n prezentarea tehnicii actualizrii am luat n considerare doar doi parametri valorici
prin care se definete un proiect de investiii, i anume: costul sau valoarea investiiei i
veniturile nete de exploatare (fluxul net de trezorerie din exploatare), actualizarea altor
parametri (prfit, costuri, amortismente) fcndu-se la fel ca oricare din cei menionai.Ca
momente de referin am ales: momentul nceperii proiectrii, momentul nceperii lucrrilor
de investiii, momentul punerii n funciune i momentul scoaterii din funciune a
obiectivului.
Pagina 48 din 71
Actualizarea la momentul lurii deciziei de investiii

n vederea actualizrii eforturilor i efectelor se consider evoluia lor pe scara
timpului prezentat n figur:
m1
m2
m0
m0
Se calculeaz pentru nceput, valorile investiiei i profiturilor actualizate la m0.
g
m0
I act
investiii
m0
Pact
g d
h 1
g d De
h 1
De
Ih
(1 a)
Ph d
(1 a ) d h
Profit
Dac profiturile anuale sunt constante pe toat durata de funcionare a obiectivului,
atunci:
Pactm 0
De
Ph
Ph
1
(1 a) De 1
(1 a) g d h 1 (1 a) h (1 a) g d a (1 a) De
1. Randamentul economic actualizat:
m0
act
Pactm 0
m0 1
I act
2. Termenul de recuperare a investiiei actualizat

Termenul de recuperare a investiiei, n viziune dinamic se calculeaz construind o
ecuaie n aceast necunoscut, pornind de la definiia indicatorului, adic perioada de timp
dup care sumele investite se recupereaz din profiturile cumulate. Calculul se poate efectua
mai simplu considernd profitul anual constant.
T
Ih
Ph
Ph
(1 a) T 1
m0
(1 a ) T
act
h
d h
g d
T
(1 a )
a (1 a)
h 1 (1 a )
h 1 (1 a )
d
m0
I act
Pactm 0
Ph I
m0
act
Ph
T
(1 a) g d a
log[
Ph
]
Ph I (1 a) g d a
log(1 a )
m0
act
Relaia de calcul se poate simplifica n cazul n care profiturile anuale sunt diferite,
considerndu-le egale cu profitul mediu anual Ph calculate ca medie aritmetic a profiturilor
anuale.
Pagina 49 din 71
Actualizarea la momentul punerii n funciune a noului obiectiv

Triunghiurile actualizrii n acest caz arat astfel:
m1
m0
m2
timp
Investiiile idprofitul actualizate la momentulDm1

sunt calculate astfel:
e
De
Ph
h'
k 1 (1 a )
m1
Pact
m1
I act
I h (1 a ) d h
investiii
k 1
iar cnd profiturile anuale sunt constante, rezult:

Profit
De
1
(1 a) De 1
m1
Pact Ph
Ph
h
a (1 a ) De
h 1 (1 a )
m1
act
m1
Pact
m1 1
I act
2. Termenul de recuperare al investiiei actualizat:

m1
m1(T )
Aplicnd acelai artificiu de calcul, se obine: I act Pact
Ph
h
h1 (1 a )
I h (1 a) d h
h 1
Cnd profiturile anuale sunt constante, atunci:
m1
I act
Ph
(1 a ) 1
Ph
T
(
1
a
)
T
m1
a (1 a)T
Ph I act
a
T
Ph
m1
Ph I act a
ln(1 a)
ln
Actualizarea la momentul nceperii restituirii creditelor primate

m1
m2
m1
m0
timp
Triunghiurile actualizrii n acest caz sunt prezentate n fugura de mai jos:
f
d
De
investiii
Pagina 50 din 71
P1
P2
Investiia i profiturile actualizate, n momentul m1, sunt date de relaiile:

m1'
I act
f d 1
I
h 0
f 1
De f
h 1
h 1
m1'
Pact
Ph (1 a ) h
h
h (1 a ) ;
Ph
(1 a)
Cnd profiturile anuale sunt constante:
(1 a) f 1 (1 a) De f 1
1
P Ph (1 a) Ph
Ph
h
(
1
a
)
a
a (1 a) De f
h1
h1
m1'
act
f 1
De f

m1'
Ract
m1'
Pact
1
m1'
I act
2. Termenul de recuperare al investiiei actualizat:

Calculul termenului de recuperare actualizat la momentul nceperii restituirii
creditelor primitre, se pot ntlni dou situaii:
a) cazul n care termenul de recuperare actualizat este mei mic dect perioada
cuprins ntre momentul nceperii funcionrii noului obiectiv i momentul nceperii restituirii
creditelor T<f.
b) cazul n care termenul de recuperare actualizat este mai mare dect perioada
cuprins ntre momentul nceperii funcionrii noului obiectiv i momentul nceperii resttuirii
creditelor T>f.
Aplicnd acelai artificiu de calcul, se obine:
m1'
m1'
I act
Pact
(T )
n primul caz, cnd profiturile anuale sunt constante, atunci:
m1'
act
(1 a)T 1
Ph (1 a) f
T
Ph (1 a)
(1 a )
m1'
a (1 a )T
Ph (1 a) f I act
a
f
Ph (1 a) f
f
m1
Ph (1 a) I act a
ln(1 a)
ln
Pentru al doilea caz, relaiile de calcul sunt:
Pagina 51 din 71
(1 a) f 1 (1 a)T f 1
I Ph
a (1 a)T f
a
m1'
act
Ph (1 a) f
f
m1
Ph (1 a) I act a
ln(1 a)
ln
Actualizarea la momentul scoaterii din funciune a capitalului fix

n acest caz, schema de calcul prin triunghiurile actualizrii sunt prezentate astfel:
m1
m0
m2
timp
Investiiile i profiturile actualizate la momentul m2 sunt calculate astfel:

d d
De De
m2
De d h
m2
I act I h (1 a )
;
Pact Ph (1 a ) Deh
h 1
h 1
investiii
Cnd profiturile anuale sunt constante:
1
a) De 1 (1 a) De 1
De (1 profit
P Ph (1 a)
Ph (1 a)
Ph
h
De
(
1
a
)
a
(
1
a
)
a
h1
De
m2
act
De

m2
Ract
m2
Pact
1
m2
I act
2. Termenul de recuperare a investiiei actualizat

Pornind de la relaia de baz:
d
m2
act
m 2 (T )
act
I
;
h1
(1 a)
De d h
Ph (1 a) Deh
h1
Cnd profiturile anuale sunt considerate constante:

m2
I act
Ph (1 a ) De
(1 a)T 1
Ph (1 a ) De
T
(
1
a
)
m2
a (1 a)T
Ph (1 a) De I act
a
Pagina 52 din 71
Ph (1 a) De
De
m2
Ph (1 a) I act a
ln(1 a)
ln
CAP. 6 EFICIENA ECONOMIC A MODERNIZRII I DEZVOLTRII

CAPITALULUI FIX N UNITI DE PRODUCIE
Restructurarea tehnico economic a unitilor de producie impune modernizarea i

retehnologizarea acestora, astfel nct s se asigure o cretere de eficien i rentabilitate a
activitii desfurate. Astfel se realizeaz o mbuntire a parametrilor tehnico economici
ai capitalului fix, creterea vitezei de lucru a acestora, reducerea consumurilor specifice,
sporirea gradului de fiabilitate mentenabilitate etc. de regul, prin modernizare i
retehnologizare se asigur nlocuirea utilajelor uzate fizic i/sau mord, care nu mai corespund
stadiului atins de procesul ethnic. Aceast form de modernizare este cunoscutsub
denumirea de reutilarea seciilor, atelierelor sau locurilor de munc. Odat cu reutilarea se
poate optapentru activiti de dezvoltare a unitilor existente, prin adugarea la capitalul fix
existent al altora, astfel nct capacitatea final rezultat s nu reprezinte o simpl sum a
capacitilor aferente capitalului fix vechi i nou, ci mai mult, ca urmare a faptului c utilajele
noi pun n valoare mai bine capacitile anterioare procesului investiional (se elimin
locurile nguste din procesul de producie, nivelul calitativ al produselor crete etc.).
Promovarea progresului ethnic prin dezvoltarea, modernizarea i reutilarea capacitilor
existente reprezint o modalitate complex de aciune care conduce la obinerea de rezultate
dintre cele mai bune pentru activitatea ce se desfoar n cadrul sistemului de producie.
6.1. Determinarea momentului optim de nlocuire a utilajelor
Decizia de a investi reprezint un ir de opiuni tehnico economice successive,
privind diferite aspecte ale activitii sistemului de producie cum ar fi: dimensiunea sa
optim, amplasamentul su, tehnologiile folosite, tipurile de utilaje achiziionate i
proveniena lor, durata optim de serviciu a utilajelor, durata eficient de funcionare a
obiectivului nou creat n ansamblu etc. Pentru a judeca eficiena economic a folosirii unui
Pagina 53 din 71
utilaj sau a unui grup de utilaje, nu este de ajuns s ne oprim la criterii de apreciere cum ar fi:
durata de recuperare a investiiilor, coeficientul eficienei economice a investiiei etc.,
indicatori care iau n calcul numai efectele anuale ce se produc ca urmare a actului de a
investi. Dac se ia n considerare viaa economic a obiectivului, aceste efecte anuale se vor
multiplica, se vor propaga pe toat perioada de funcionare eficient. Static, aceast perioad
de timp coincide cu durata fizic de via a investiiilor.
Procesul creterii economice oblig la efectuarea calculelor de eficien economic
ntr-o concepie dinamic, n continuu progress ethnic i economic. n plus, trebuie evideniat
c procesul investiional este caracteruzat printr-o coordonat suplimentar fa de procesul
de producie timpul.
Deci, n alegerea variantei de proiect, un rol important l va avea determinarea duratei
optime de funcionare a obiectivului, punnd fa n fa efortul pe care l face sistemul de
producie, n present i efectele scontate ale activitii sale viitoare. Analiznd retrospective,
n cadrul sistemelor de producie cu utilaje deja n funciune, se pune problema determinrii
momentului optim de producie n prezent i efecte scontate ale activitii sale viitoare.
Analiznd retrospective, n cadrul sistemelor de producie, cu utilaje deja n
funciune, se pune problema determinrii momentului optim de nlocuire a utilajelor i modul
n care se poate trata aceasta n contextul extinderii i dezvoltrii sau modernizrii sistemului.
Deciziile de nlocuire trebuie s ia n considerare un numr important de factori: uzuar
fizic, moral determinate de preogresul tehnologic n echipamente i procese, modificarea
cererii pe pia, presiunea unei competiii din ce n ce mai mari. Toate acestea conduc la
necesitatea unor politici dinamice i flexibile de nlocuire a vechilor echipamente cu altele
noi, la intervale de timp economice. n stabilirea modelelor de determinare a momentului
optim de nlocuire a utilajelor una din problemele dificile este lipsa de date definitive la
momentul analizei, pentru parametrii: valoarea rmas, rata schimbrilor tehnologice, costuri
de exploatare, costuri de meninere, ntreinere i reparaii, nivelul de performan etc.
De aceea evaluarea se face pe baz de prezumiii sau estimri. Problemele de
nlocuire a utilajelor se impart n dou clase mari, care iau n considerare:
1) elemente ale cror performane se detzerioreaz n timp, dar care pot fi parial sau
total reabilitate prin programe eficiente de meninere. Din aceast categorie fac parte:
mainile-unelte, utilajele i alte echipamente industriale. Costurile performanelor deteriorate,
costul ntreinerii, meninerii n funciune se ateapt s creasc n timp. Aceast categorie de
probleme este formulat de obicei, n sistem determinist.
Pagina 54 din 71
2) elemente ale cror performane nu se deterioreaz n timp, ele au o cdere brusc,

se avariaz, i de aceea ele trebuie imediat nlocuite. Este cazul componentelor cu
probabilitate mare de avariere.
Programele de nlocuire iau n considerare dac echipamentele vor fi nlocuite
individual, pe msur ce se deterioreaz, sau este necesar ca ele s fie periodic nlocuite n
grup, ceea ce conduce la scderea probabilitii de avarie. Aceste consideraii au condos la
conceptual de ntreinere ppreventiv, adesea formulat n condiii de risc i incertitudine.
Aceast abordare a problemelor de nlocuire se face n contextul construirii de baz de
analiz logic. Unul din modelele frecvent utilizate este metoda Kaufman, care presupune
nlocuirea utilajului atunci cnd cheltuielile de ntreinere i funcionare ale acestuia depesc
cheltuielile totale (pentru achiziia unui nou utilaj i cu reparaiile actualizate). Relaia de
calcul, n contextual metodei este:
n
Ct
I 0 Rh h 1
h 1
n
h 1
h 1
n care: Ct sunt cheltuielile totale actualizate;

I0 Valoarea de achiziie a utilajului;
Rh cheltuielile cu ntreinerea, funcionarea i repararea utilajului;
- factor de actualizare;
1
(1 a) , a fiind coeficientul de actualizare;
n numrul de ani pentru care se face calculul.

Utilajul se va nlocui n anul h, pentru care este ndeplinit condiia:
n
Rh1
I 0 Rh h1
h 1
n
h 1
Rh 1
I 0 R1 R2 2 ... Rn n1
0 2 ... n 1
h 1
Metoda are avantajul c ia n calcul i influena promovrii progresului ethnic asupra

utilajelor existente n dotarea unitii.
n activitatea oricrui system de producie, determinarea momentului optim de
nlocuire a capitalului fix, genereaz dou faciliti:
1. cunoscndu-se durata eficient de funcionare, sistemul de producie are
posibilitatea de a-i asigura fondurile de investiii necesare, astfel nct casarea capitalului fix
Pagina 55 din 71
s coincid cu momentul retehnologizrii seciilor i atelierelor n cauz. Elaborarea unui

program riguros de investiii depinde, n mare msur, de stabilirea momentului optim de
nlocuire;
2. indicaii utile pentru activitatea managerial pot fi obinute dac se compar durata
de funcionare eficient a capitalului fix (De), cu durat normal de amortizare a acestuia (D).
Practic pot exista trei situaii:
a) De=D, situaie neutr;
b) De>D, inegalitatea reflect cazul unui proces de amortizare accelerat, ceea ce
constituie un fapt pozitiv, sistemul de producie n cauz poate reconstitui fondurile de
investiii mult mai devreme, ceea ce i creeaz perspectiva dezvoltrii i modernizrii
activitii proprii.
c) De<D, cazul cel mai defavorabil, de evitat pe orice cale. El reflect situaia n care
capitalul fix, n cauz, trebuie scos din funciune nainte de a fi amortizat.
Pornind de la dualitatea problemelor de eficien economic (impus de alternativa
minim-maxim) prezent, n continuare modele care au la baz, pe de-o parte criteriul
minimizrii costurilor totale actualizate, iar pe de alt parte criteriul maximizrii veniturile
totale actualizate. Sunt luate n considerare varianta calculului duratei optime de funcionare
pentru un utilaj i, respectiv, varianta pentru un lot/grup/linie de utilaj (se calculeaz numai cu
valori discrete). Pentru valoarea rmas a utilajelorla anul T se poate folosi unadin
urmtoarele metode de amortizare: n cote constante, regresiv i progresiv.
6.1.1 Modele de maximizare a efectelor
n cazul unui singur utilaj venitul net actualizat Vh n anul h, h1,...,T este dat de
relaia:
Ph Ch
S (T )
I0
h
(1 a )T
h1 (1 a )
T
Vh
n care: Ph - este valoarea anual a produciei ce se obine la acest utilaj, n anul h

Ch - costul anual de ntreinere i funcionare a utilajului, n anul h
Io valoarea de achiziie a utilajului
S(T) valoarea rmas a utilajului, n anul de nlocuire T
T anul optim de nlocuire sau durata optim de viaa economic a utilajului
a rata de actualizare.
Pagina 56 din 71
Se observ c n relaie se nsumeaz venitul net actualizat pe ntreaga durat de via

economic a utilajului (T), la care se adaug valoarea rmas a utilajului. Actualizarea se face
la momentul de achiziie a utilajului.
Modelul prezentat anterior presupune c sistemul de producie folosete utilajul pn
la sfritul vieii sale (T), pentru un anumit tip de producie, dup care l vinde pentru
valoarea S (T). De obicei, ns, producia se continu pe o perioad de timp nedefinit i
necesit achiziionarea unui grup de utilaje. Deoarece irul este de durat infinit, valoarea
total net actualizat i deci durata de via economic pentru fiecare main din grup, vor fi
aceleai.
Pentru un grup de utilaje venitul net actualizat Vh, n anul h, h=1,..., T este:
Ph C h
(1 a)
Vh
h 1
Ic
S (T )
(1 a ) T
1
1
...
1
T
2T
(1 a )
(1 a )

n care mrimile ce intervin au fost precizate.Se noteaz: x=1/(1+a) T i folosind

formula de aproximare a unei serii Tayor, n cazul unei funcii de o variabil, se obine:
1 x x 2 ...
Deci,
1
1
1
(1 a ) T
Ph C h
S (T )
I0
h
(1 a) T
h 1 (1 a)
T
Vh
(1 a) T
(1 a) T 1
(1 a) T
T
(1 a ) 1
6.1.2. Metode de minimizare a costurilor

n cazul unui singur utilaj cheltuielile totale actualizate Ch, n anul h, h=1,..., T se
calculeaz cu relaia:
Ch
S (T )
I0
h
(1 a ) T
h 1 (1 a )
T
Ct
n care mrimilr ce intervin au fost deja precizate.

Pentru un grup de utilaje cheltuielile totale actualizate Ch, n anul h, h=1,..., T sunt:
Ch
S (T ) (1 a) T
Ct
I0

h
(1 a) T (1 a) T 1
h 1 (1 a)
n care calculul valorii rmase s-a realizat cu acelai algoritm ca la criteriul anterior.
Pagina 57 din 71
n toate cazurile prezentate anterior s-a avut n vedere c utilajul este nlocuitcu unul
similar, adic avnd aceleai performane tehnico-economice. n realitate, utilajul nou este
mai performant, genernd o cretere de productivitate pentru sistemul de producie.
7.
FUNDAMENTAREA DECIZIEI OPTIME DE ACHIZIIE A
UTILAJELOR
Pentru realizarea obiectivelor de retehnologizare i modernizare a sistemelor de
producie, un rol important l are activitatea de deyvoltare a capacitailor de producie, care
asigur n mai mare masur cresterea eficienei economice, permind mobilizarea prioritar a
factorilor intensivi de crestere economic. Astfel, activitatea de achiziie de noi uitilaje mai
performante , asigur reducerea chltuielilor materiale , mbuntirea structurii produciei,
reducerea consumurilor energetice , precum i creterea calitii produselor finite. Apare, deci
necesitatea fundamentrii ct mai reale a efortului total, prin luarea n calcul nu numai a
valorii investiiilor, ci i a cheltuielilor care se fac cu ntreinerea i repararea utilajelor,
structura costului de producie i influena pe care o exercit factorul timp asupra acestor
eforturi.
O metod de stabilire a direciei de alocare a resurselor , respectiv de alegere a
variantei optimede achiziie a utilajelor ,este metoda minimizrii sumei de recuperat anual. n
acest caz, costul anual cu reparaiile se disconteaz la momentul achiziionrii utilajului dup
care, nsumndu-se cu valoarea de achiziie, se pondereaz cu factorul de recuparare a
fondurilor cheltuite pentru a stabili suma ce trebuie recuperat, avnd n vedere asigurarea
recuperrii integrale a sumei cheltuite cu achiziia, ntreinerea i reperarea utilajului. Relaia
de calcul este[4]:
K [I 0
.R h 1 a
h 1
a (1 a ) D
(1 a ) D 1
n care : K - este suma de recuperat anual

I - valoarea de achiziie a utilajului
a coeficientul de actualizare
R cheltuielile cu ntreinerea i repararea utilajului, n anul h
D durata de funcionare a obiectivului
Pagina 58 din 71
Nivelul coeficientului de actualizare a poate fi dat de nivelul dobnzii acordate de

banc pentru sumele pe care sistemul de producie le pstreaz n cont, sau de coeficientul
mediu de eficien economic din ramura economic sau activitatea pentru care se realizeaz
calculul.
Exemplu: S se fundamenteze decizia de achiziie a unor maini de filetat,
caracterizate de indicatorii prezentai in tabelul urmator:
Tipul utilajului
Valoarea de
achiziie
A
B
[um
Cheltuieli medii
Durata de
Coeficientul de
anuale cu
funcionare
actualizare
[ut]
[%]
15
13
6
6
x 10 ]
reparaiile
48500
54650
x 10 ]
380
310
[um
Aplicnd relaia de calcul pentru suma de recuperat anual, se obtine:
0,06 1 0,06
K A 48500 380 (1 0,06)
5370 10 3 um;
15
(1 0,06) 1
h 1
15
15
0,06 (1 0,06)13
K B 54650 310 (1 0,06)
6479 10 3 um;
13
(1 0,06) 1
h 1
13
Se constat ca n varianta B suma de recuperat anual este mai mare, dei cheltuielile
anuale cu ntreinerea i repararea utilajului sunt mai mici. Aceasta se explic prin faptul c
utilajul de tip B prezint o valoare de achiziie mai mare, n timp ce pentru utilajul A mai mari
sunt cheltuielile ce se vor realiza n perioada viitoare (o sum cheltuit azi are o valoare
economic mult mai mare dect aceeai sum cheltuit ntr-o perioad viitoare). Relaia poate
fi aplicat cu rezultate bune dac nivelul capacitaii de producie i valoarea produciei sunt
egale, indiferent de tipul utilajului. Dar, o anumit crestere a valorii de achiziie a utilajului
duce la creterea corespunztoare a randamenului acestuia i implicit a valorii produciei
obinute pe acel utilaj. De asemenea, un volum mare al cheltuielilor cu intreinerea i
Pagina 59 din 71
functionarea utilajului asigur un nivel mai nalt de folosire a acestuia cu efecte directe asupra
rezultatelor economice. n acest caz se impune calcularea indicatorului cheltuieli de recuperat
annual, ce revin la o unitate de efect ( producie, profit etc.), notat K .Relaia de calcul n
acest caz este :
Ks
K
D
P (1 a)
h 1
Cele dou variante investiionale nu sunt comparabile nici prin prisma duratelor de
funionare ale celor dou utilaje. n acest caz, este necesar asigurarea compatibilitii prin
luarea n cercetare a unui numr de de utilaje, care s asigure o perioad de funcionare egal
cu cel mai mic multiplu comun al duratelor de functionare pentru utilajele luate n calcul.
Pentru cazurile prezentate s-a considerat c plata utilajului se face integral din
capitalul propriu al sistemului de producie. Dac plata se face parial din capital propriu al
sistemului de producie.Dac plata se face parial din capital propriu i diferena se constituie
pe seama unor credite, atunci cheltuiala anuala de recuperat se calculeaz cu relaia:
dc
D
a (1 a ) D
K I p C h (1 a ) h Rh (1 a ) h Vr (1 a ) D
D
h 1
h 1
(1 a ) 1
Unde: d - este durata de restituire a creditului

C - cotele restituirilor de credit n anul h
V - valoarea rmas de plat a utilajului
I - plata avansului din fondul propriu sistemului de producie
Analiznd relaia anterioar rezult c este mai rentabil ( cheltuielile anuale sunt mai
mici ) ca achiziionarea utilajului s se fac pe baz de credit, n cazul n care dobnda
creditului este mai mic ( n cazul A, dac utilajul se achizitioneat parial pe baz de credit,
cu dobnda de 6%, restitut n 10 ut, cheltuielile anuale de recuperat vor fi de 4376x10 um) i
este nerealizabil, n cazul n care dobnda este mai mare (la acelai caz dobnda este de 12%
i durata de restituire a creditului de 5 ani, cheltuielile sunt de 5486x10 um). n aceste condiii
reyult c exist un anumit nivel al dobnzii creditului pn la care este convenabil ca
achiziionarea s se fac prin mprumut i de lacare devine ineficient achiziionarea
utilajelor, avnd ca surs de finanare creditul sau forma combinat.
Pagina 60 din 71
Acest nivel al dobnzii se poate stabili prin ncercri succesive, urmnd ca rezultatele
obinute din cele dou relaii s fie egale .n cayul n care cheltuielile cu reparaiile au o
evoluie discret. Dac evoluia este continu, atunci trebuie surprins aceast continiutate. n
relaia de calcul, reparaiile devin o funcie de timp sau un alt indicator, pe care l nflueneaz
n mod direct ( un astfel de indicator poate fi profitul annual ).
a(1 a) D
K I 0 f ( Ph ) (1 a)
D
h 1
(1 a) 1
Dac achiziionarea utilajului se face prin dubl finanare , respectiv o parte din
fonduri proprii i restul prin credit, relaia devine:
dc
D
a (1 a) D
K I P C h (1 a ) h f ( Ph ) (1 a ) h Vr (1 a) D
D
h 1
h 1
(1 a ) 1
i n acest caz, dac difer nivelul efectelor economice, se impune calculul

cheltuielilor specifice de recuperat anual.
Din cele prezentate, rezult c nivelul cheltuielilor privind alocarea resurseor n
vederea achiziionrii i ntreinerii utilajelor depinde de valoarea de achiziie, dobnda
creditului primit i cheltuielile anuale reclamate de repararea si intreinerea acestuia.
Fundamentarea deciziei de achiziionare a utilajelor cu ajutorul modelrii
matematice , are o deosebit importan, deoarece n economia de pia producia de maini,
echipamente , linii de fabricaie se situeaz la un nalt grad de diversificare. Numai corelnd
eforturile cu efectele economice, prin intermediul sistemului de indicatori i innd cont de un
anumit criteriu economic prioritar, poate fundamenta corect decizia de achiziie.
7.1 Determinarea capacitii de producie
Stabilirea capacitaii de producie pentru orice sistem prezint o importan deosebit
deoarece de nivelul produciei depinde gradul de satisfacere a nevoilor pieei, n cazul
produselor respective. Totodat, de nivelul capacitii de producie depind eforturile fcute
pentru realizarea sistemului respectiv, ct i pentru realizarea produciei programate, eforturi
Pagina 61 din 71
concretizate n consum de resurse materiale, umane , financiare i timp. Dimensionarea

judicioas a capacitii de producie are efecte asupra evalurii eficienei economice a
produciei,a investiiilor sistemului i a capitalului fix.
ntre mrimea capacitii de producie i eficiena economic a proceselor unui sistem
de producie nu exist o relaie de dependen liniar i de aceea se impune gsirea unui
anumit nivel al capacitii pentru care eforturile totale, concretizate, de regul, n cheltuieli cu
investiii i cu producia ( calculate pe unitatea de capacitate ) s fie minime.
7.2 Criterii de optimizare a capacitii de producie
Criterii de optimizare a capacitaii de producie au drept premis definiia acesteia:
Capacitatea de producie reprezint producia maxim ce poate fi realizat ntr-o
perioad de timp ( de obicei un an ),n condiiile folosirii depline, intensive i extensive , a
capitalului fix aflat n dotarea sistemului de producie, a celui mai bun regim de lucru i de
organizare raional a produciei i a muncii.
Indicator de natur tehnico-economic, capacitatea de producie poate fi determinat
pentru fiecare utilaj n parte ( aflat n dotare ), subsistem, grup de utilaje ( linii de fabricaie,
ateliere sau sectii) sau la nivelul ntregului sistem de producie. n principiu, capacitatea
depinde de caracteristicadimensional a sistemuluitehnic pentru care se realizeaza calculul,
deci de indicatorul de utilizare intensiv i timpul de lucru, conform relaiei:
Cp = K x U x T
n care: Cp reprezint capacitatea de producie exprimat n uniti fizice sau
naturale
K - caracteristica tehnic a utilajului
U - indicatorul utilizrii intensive
T - fondul de timp maxim disponibil al utilajului.
Capacitatea de producie optim reprezint acel nivel al capacitii pentru care efortul
total cu investiia i cu producia ce revine pe o unitate de capacitate este minim.
Minimizarea efortului total corespunztor realizrii unei uniti de capacitate
presupune :
- elaborarea de noi tehnologii, mai eficiente, att
din punct de vedere al consumului de materiale ct i al asigurrii unui nivel ridicat l
productivitii muncii;
Pagina 62 din 71
- realizarea unor noi produse de o calitate superioar celor deja existente, care s
asigure competitivitatea produciei pe pia;
- creterea gradului de tipizare i standardizare a produselor i tehnologiilor, care s
asigure o aplicare n mai mare msur a metodelor i formelor moderne de organizare a
produciei.
Stabilirea capacitii optime de producie se realizeaz pe baza mai multor criterii,
dintre care esniale sunt :
realizarea unui nivel mai ridicat al productivitii muncii, n special prin stabilirea ct
mai exact a caracteristicii tipologice a sistemului de producie;
minimizarea cheltuielilor de transport al materiilor prime i al produselor finite ce
revin unei uniti de capacitate;
reducerea costului unitar per produs, care n cazul sistemelor de producie mari se
realizeaz prin repartizarea cheltuielilor care nu depind de volumul produciei, la un numr
ct mai mare de produse. Dar aceste avantaje se regsesc pn la un anumit nivel al
capacitaii de producie; ulterior se ivesc cheltuieli suplimentare cu plata salariailor care
lucreaz n regie, ca urmare a necesitii introducerii unui numr suplimentar de verigi
organizatorice, ce reclam persoane pentru conducerea acestora;
reducerea efortului investiional, respectiv minimizarea investiiei specifice, prin
renunarea la exagerri constructive sau arhitectonice ale obiectivelor;
Rezult c realizarea capacitilor de producie este influenat de mai multe categorii
de cheltuieli,care pot fi de dou categorii: cheltuieli de investiii i cheltuieli de exploatare, de
fiecare dat urmrindu-se minimizarea relativ a acestora. n cazul determinrii eficienei
economice a proceselor investiionale, cel mai sugestiv indicator ce descrie, cumulat cele
dou categorii de eforturi, sunt cheltuielile specifice echivalente specifice sau recalculate.
8. APLICAIE
I. Pentru realizarea unui proiect de investiii, nu sistem de producie organizeaz o

licitaie la care particip trei firme specializate, fiecare cu propria variant de proiect. Se cere
s se studieze ofertele iar, pe baza indicatorilor de eficien economic a investiiilor, s se
aleag varianta de proiect care va ctiga licitaia pentru construirea noului obiectiv. Cele trei
variante de proiect se caracterizeaz prin datale de mai jos:
Pagina 63 din 71
Nr.
Indicator/Simbol
Uniti de
Varianta de
Varianta de
Varianta de
Crt.
1
2
3
Investiia total Inv

Producia anual Q
Cost unitar de
msur
um x 106
buc/ut
um/buc
proiect V1
800
10 000
68 000
proiect V2
900
11 000
66 000
proiect V3
850
10 000
66 000
producie
4
c
Pre unitar de vnzare
um/buc
81 000
81 000
81 000
p
Durata de execuie a
ut
ut
15
16
16
lucrrilor de investiii
6
d
Durata de exploatare
eficient
De
n continuare calculm indicatori de eficien economic, pentru cele 3 variante:

1. Volumul capitalului investit:
Inv 1 = 800 x 106 um
Inv 2 = 900 x 106 um
Inv 3 = 850 x 106 um
Din acest punct de vedere varianta optim este aceea care presupune cel mai mic efort
investiional deci varianta de proiect V1.
2. Durata de realizare a lucrrilor de investiii (d) este aceeai la toate cele trei
variante de proiect (3 un), neconstituindu-se ntr-un criteriu de departajare.
3. Durata de exploatare eficient a obiectivului de investiii:
De 1 = 15 ut
De 2 = 16 ut
De 3 = 16 ut.
Se dorete ca aceast durat s fie ct mai mare, deoarece pe parcursul ei s produc

efecte utile; variantele optime de proiect sunt V2 i V3.
4. Investiia specific i productivitatea investiiei:
S1
Inv 800.000.000
80.000
Q
10.000
Pagina 64 din 71
um/buc
S2
900.000.000
81.818,181
11.000
S3
850.000.000
85.000
10.000
um/buc
um/buc
Investuia specific arat efortul investiional pe unitatea de produs (lund n

considerare producia fizic anual). Se urmrete, evident, minimizarea indicatorului, n
acest sens, varianta optim de proiect este 1.
Odat calculat investiia specific, se poate determina imediat un alt indicator:
productivitatea investiiei, ca fiind inversul acesteia, i care reprezint volumul produciei
obinute la un milion lei investii. Varianta optim este cea care minimizeaz indicatorul:
Iw1
1
1
10 6
10 6 12,5
S
80.000
buc/um
Iw2
1
10 6 12,2
81.818,181
buc/um
Iw3
1
10 6 11,7
85.000
buc/um
Varianta optim este ca i n cazul investiiei specifice varianta V1.

Pentru calculul celorlali indicatori de baz ai eficienei economice a investiiilor este
necesar s se calculeze veniturile, costurile i respectiv, profiturile anuale corespunztoare
fiecrei variante de proiect.
Pentru aceasta se vor utiliza urmtoarele relaii de calcul: venitul anual Vh = Q x p;
costurile anuale de producie Ch = Q x c; profitul brut anual Ph = Vh Ch.
Rezultatele calcului sunt prezentate sub form de tabel:
Nr.
Indicatorul calculat
Unitate de
Varianta de
Varianta de
Varianta de
Crt.
1
2
Venitul anual
Costurile anuale de
msur
um x 106
um x 106
proiect V1
810
680
proeict V2
891
726
proiect V3
810
660
producie
Profitul brut
um x 106
130
165
150
Din punct de vedere al profitului anual considerat ca indicator de eficien

economic varianta optim este cea care asigur profitul maxim, deci varianta de proiect
V2.
5. Termenul de recuperare al investiiei:
Pagina 65 din 71
T1
Inv 800
6,15
Ph
130
ut
T2
900
5,45
165
ut
T3
850
5,66
150
ut
Indicatorul evalueaz perioada de timp dup care investiia se amortizeaz din

profiturile cumulate pentru orice obiectiv investiional, aceast perioad se urmrete a fi ct
mai scurt, n cazul de fa varianta de proiect optim fiind V2.
6. Coeficientul eficienei economice a investiiei se calculeaz ca inversul termenului
de recuperare a investiiei, iar semnificaia sa economic este diferit. Pentru acest coeficient
exist normative la nivelul sistemului de producie sau la nivelul unei ramuri industriale. n
practic se urmrete maximizarea indicatorului:
e1
1
1
0,162
T
6,15
e2
1
0,183
5,45
e3
1
0,176
5,66
Varianta optim de proiect este i n acest caz V2, slab departajat fa de varianta V3.
7. Randamentul economic al investiiei:
Pt
P De
130 15
1 h
1
1 2,43 1 1,43
Inv
Inv
800
165 16
2640
R2
1
1 2,93 1 1,93
900
900
150 16
R3
1 2,82 1 1,82
850
R1
Varianta investiional optim este cea care maximizeaz indicatorul, deci n cazul de
fa: varianta de proiect V2, dar nesemnificativ difereniat fa de varianta de proiect V3.
8. Cheltuielile echivalente sau recalculate arat efortul investiional i de exploatare ce
caracterizeaz fiecare variant de proiect.
k1 Inv C h De 800 680 15 800 10.200 11.000 10 6
um
k 2 900 726 16 900 11.616 12.516 10 6
um
k 3 850 660 16 850 10.560 11.410 10 6
um
Pagina 66 din 71
Practic se urmrete minimizarea acestor cheltuieli, deci varianta optim de proiect

este V1.
Datorit faptului c cele trei variante de proiect presupun durate de exploatare
eficiente i capaciti de producie diferite se impune departajarea proiectelor prin calcularea
altor doi indicatori calculai.
8.1. Cheltuieli echivalente anuale:
k a1
ka2
k a3
k
11.000
733,333 10 6
De
15
um/ut
12.516
782,25 10 6
16
11.410
713,125 10 6
16
um/ut
um/ut
8.2. Cheltuieli echivalente specifice:

k s1
k s2
k s3
11 .000
1,1 10 6
Q 10.000
12.516
1,137 10 6
11.000
11.410
1,141 10 6
10.000
um/buc
um/buc
um/buc
Cum, n fiecare caz se urmrete minimizarea valorilor pentru primul indicator

derivat, varianta optim de proiect este V3, iar pentru cel de-al doilea V1.
Concluzie: Valorile calculate ale indicatorilor de eficien economic arat c nici una
dintre variante nu este superioar celorlalte din toate punctele de vedere. Variantele V2 i V3
par ns a se detaa. Pentru a le departaja, vom calcula indicatorii de eficien economic ai
investiiei suplimentare. Cu ajutorul lor, vom pune n eviden avantajul economic al unui
efort suplimentar fa de varianta de invastiie total minim, respentiv varianta de proiect
V1.
I. Investiia specific suplimentar:
S II' I
Inv2 Inv1
900 800
0,1
Q2 Q1
11.000 10.000
S III I
850 800
10.000 10.000
um/buc
Se poate observa c investiia specific suplimentar a variantei V3 fa de V1 nu se

poate calcula datorit faputlui c cele dou variante de proiect presupun obinerea acelorai
producii anuale.
II. Randamentul economic al investiiei suplimentare:
Pagina 67 din 71
R II' I
Ph 2 De 2 Ph1 De1
165 16 130 15
2.640 1.950
690
1
1
1
1 5,9
Inv 2 Inv1
900 800
100
100
RIII I
Phe3 De 3 Ph1 De1

150 16 130 15
450
1
1
1 8
Inv3 Inv1
850 800
50
Concluzie: Conform valorilor investiiei specifice suplimentare ar trebui ca sistemul

de producie s se orientez asupra variantei de proiect V2, iar conform valorilor
randamentului economic al investiiei suplimentare asupra variantei de proiect V3. Deci,
varianta de proiect preferat va fi cea de-a treia.
II. Exemplu de calcul ai indicatorilor de eficien economic n viziune dinamic n
cazul realizrii unui sistem de producie pentru subansambluri auto. Se cunosc urmtorii
indicatori statici:
Nr.
Ctr.
1
Indicator
Unitate de msur
Valoarea investiiei
um x 10
VARIANTA DE
PROIECT
1 112
Din care: anul 1
320
anul 2
350
2
3
anul 3
Capacitatea de producie
Producia anual
buc x 10
um x 106
442
12,8
1 165
(venituri anuale)
Cheltuieli anuale de
um x 106
788
producie
Nr. de salarii
buc
1 218
Din care mincitorii direct
944
6
7
productivi
Profitul anual
Durata de funcionare
um x 106
ut
377
16
eficient (De)
Investiia specific
um/buc
86,88
9
10
Termen de recuperare
Coeficientul eficienei
um investiie/1 um producie
ut
um profit anual/1 um
2,94
0,34
11
economice a investiiilor
Cheltuieli echivalente sau
investiie
um cheltuieli/buc
66,99
Pagina 68 din 71
12
recalculate
Randamentul economic
um profit net/1 um investit
4,42
a) Se calculeaz randamentul economic i termenul de recuperare actualizai, la

momentul lucrrii deciziei de investiii. Se consider o rat de actualizare a = 15% i o
perioad afectat proiectrii de 1 ut se adaug perioadei de realizare a obiectivului. Calculele
se realizeaz pentru varianta V1 de proiect.
Ih
1 d
mo
I act
(1 a )
h 11
1
(1 0,15)
350 10 6
1
(1 0,15)
442 10 6 724,2 10 6
um
m0
act
1
(1 a) De 1
1,1516 1
Ph
377 10 6 1.281,7 10 6
1 d
De
20
(1 a )
0,15 1,15
a (1 a)
um
Pe baza acestor valori se calculeaz randamentul economic actualizat, la momentul
lurii deciziei.
m0
Ract
Pactm 0
1.281,7
1
1 0,77
m0
724,2
I act
um profit actualizat, la un 1 um
investit.
Dac randamentul economic al investiiei, calculat static, era de 4,42 um, cel dinamic
are valoare de 0,77, deci de aproape 6 ori mai mic.
Termenul de recuperare al investiiei:
Ph
log
m0
Ph I act 1 a a
log 377 10 6 log 377 0,15 724,2 1,75 10 6 2,57634 2,27160
5,02
log(1 a )
log 1,15
0,06070
d
b) Se calculeaz, pentru aceeai situaie investiional descris static n tabelul

anterior, indicatorii de eficien n momentul nceperii investiiei:
d
m1
I act
I h 1 a
h 1
d h
1 0,15 320 10 6 1 0,15 350 10 6 1 0,15 442 10 6 1267,5 10 6

2
um
m1
act
1
(1 a ) De 1
(1 0,15)16
Ph
Ph
377 10 6 2243,15 10 6
h
De
16
0,15(1 0,15)
a (1 a)
h 1 (1 a )
De
um
Pagina 69 din 71
Randamentul i termenul de recuperare actualizat n acest caz sunt:

m1
Ract
m1
Pact
2.243,15
1
1 0,77
m1
1.267,5
I act
um profit final, la un 1 um
investit.
Se precizeaz c randamentul ecunomic actualizat la momentul nceperii funcionrii
obiectivului este egal cu cel calculat pentru momentul lurii deciziei. De altfel, randamentul
economic al investiiilor actualizat, indiferent de momentul de referin ales, va avea aceeai
valoare:
Ph
m1
6
6
Ph I act a log(377 10 ) log[377 1267,5 0,15] 10 5,02
log(1 a )
log 1,15
log
T
ut
c) Calculul indicatorilor de eficien n momentul restituirii creditlor primite:
m1
I act
f d 1
I
h 0
(1 a) h (1 0,15) 5 320 10 6 (1 0,15) 4 360 10 6 (1 0,15) 3 422 10 6 1927,19 10 6
1 0,15 3 1
(1 a ) f 1 (1 a) De f 1
1 0,15 16 3
6
377
10
16 3
0,15
0,15
a (1 a ) De f
0,15 1 0,15
Pactm1' Ph
377 10 6 9,0555 3413,978 10 6
m1
act
Pactm1'
3413,978
m1 1
1 0,77
1927,19
I act
um profit final, la 1 um investit
Ph (1 a ) f
f
m1
Ph (1 a) I act a log 377 1,52 log[377 1,52 0,15 1927,19] 2,75815 2,45317 5
ln(1 a )
log 1,15
0,06070
h1
T
ut
d) Calculul randamentului i a termenului de recuperare a actualizrii, n momentul

punerii n funciune a obiectivului:
d
m2
I act
I h (1 a) De d h (1 0,15)18 320 10 6 (1 0,15)17 350 10 6 (1 0,15)16 422 10 6
h 1
11860 ,2 10 6
um
Pagina 70 din 71
m2
act
16
(1 a ) De 1
1
6 (1 0,15)
Ph
377 10
21003,2 10 6
a
0,15
um
Randamentul i termenul de recuperare actualizai:
m2
act
Pactm 2
21003,2
m2 1
1 0,769
11860,2
I act
Ph (1 a) De
De
m2
Ph (1 a) I act a 5,02
log(1 a)
um profit final, la 1 um investit.
log
T
ut.
Concluzii: Randamentul economic actualizat calculat n toate 4 momentele are aceeai

valoare, termenul de recuperare actualizat este mai mic dect cel static, ceea ce arat influena
factorului timp se face n sensul diminurii eficienei economice.
n condiiile reinvestirii profitului obinut n urma funcionrii capitalului fix pus n
funciune a crei valoare static a fost de 1,112 x 106 um, intr-o activitate la care nivelul
eficienei economice este de 15% va realiza un capital nsemnat de 21003,2 x 106 u.m.
Pagina 71 din 71

Diploma

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Diploma

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Analiza eficientei economice a investitiilor in cadrul unui sistem de

A. Studiul privind eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Realizarea de programe sau proiecte de investiii conduce, n principal la creterea

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

VENITURI I PROFITURI DIN ACTIVITI

PIAA BUNURILOR I SERVICIILOR

Sisteme de producie, vol. 2, Braov, Editura Universitii Transilvania, 2001, pag.272

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Dicionar de economie politic, Bucureit, Editura Politc, 1974, pag. 329

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Bugetarea capitalului const dintr-un proces de propunere? a cheltuielilor a cror

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Putem aminti aici: investiiile n utilaje independente (maini, mijloace de transport, i

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Schematic, decizia de investiii este prezentat n figura 1.

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

- rata de rentabilitate financiar intern;

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

oferi resorturile unei judeci de valoare, relative la elaborarea, evaluarea i finanarea

Eliminarea proiectelor care

Alegerea definitiv a proiectelor de

Etapele deciziei de investiii

2.1 Conceptul de eficien

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Preocuparea pentru ceea ce numim eficien este veche. n general se accept c

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Eficiena economic a investiiilor exprim pe plan conceptual calitatea aciunii de a

n care e reprezint eficiena economic:

Pentru determinarea eficienei economice, compararea eforturi-efecte se poate face

n care 1 i 2 sunt variantele investiionale ce se compar.

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Problema criteriilor de apreciere, a eficeinei investiiilor se ncadreaz n curentul de

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

III. INDICATORII ECONOMICI AI EFICIENEI INVESTIIILOR

3.1 Aspecte generale

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

aprecierii proiectului de investiii, n timp ce indicatorii de eficien economic sunt mrimi

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

c) indicatori specifici caracterizeaz specificul unei anumite ramuri industriale sau

3.2 Indicatori cu caracter general

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

2. Numrul personalului face parte din sfera indicatorilor naturali. Se stabilete n

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

4. Preul de vnzare constituie indicator de estimare a nivelului valoric la care un

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

ptti valoarea produciei la preul cu taxele incluse;

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

argumentare a deciziilor de investiii. Se exprim difereniat, n funcie de mrimile de calcul

3.3 Indicatori de baz, n viziune static

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

Indicatorii de baz au fost elaborai n exclusivitate n cadrul preocuprilor de cretere

Vizitati www.tocilar.ro ! Arhiva online cu diplome, cursuri si referate postate de utilizatori.

- prima, n care se realizeaz obiectivul respectiv pn la punerea sa n funciune