Sunteți pe pagina 1din 82

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

A. STUDIUL PRIVIND EFICIENA ECONOMIC A INVESTIIILOR NTRUN SISTEM DE PRODUCIE


Motto: Esena i raiunea de a fi a unei ntreprinderi este obinerea unor beneficii ct
mai ridicate, beneficii ce nu pot rezulta dect ntrebuinnd capitaluri ntr-o anumit
direciune de activitate economic dup un plan dinainte stabilit

VICTOR

STNESCU
I. ASPECTE TEORETICE PRIVIND CONCEPTUL DE INVESTIIE
1. conceptul de investiie
n limbajul

cotidian, termenul de investiie are accepiune destul de larg i

imprecis. Poate s aib semnificaia oricrei cheltuieli pentru cumprarea unor bunuri
durabile precum: televizor, frigider, cas, main sau semnificaia unor cheltuieli de
capital acumulat ( prin economisire, n depozite la casele de economii i bnci ), pentru
achiziionarea de active financiare: bonuri de tezaur, aciuni, obligaiuni, certificate de
depozit etc.
Oamenii de afaceri confer conceptului de investiii dou dimensiuni: pe de o parte
consider c, orice cheltuial de capital ale crei efecte se vor materializa pe o perioad de
timp mai mare de un an, constituie o onvestiie iar pe de alt parte, consider doar
cheltuielile de capital materializate n obiective fizice ( construcii, utilaje, maini etc. ) ca
fiind o investiie. Prima dimensiune este investiia n sens larg, incluznd totalitatea
activelor fixe sau a imobilizrilor realizate de o ntreprindere, m timp ce a doua
dimensiune se refer la investiia n sens restrns, incluznd activele fixe, materiale sau
imobilizrile corporale: terenuri, construcii, instalaii, utilaje etc.
Economitii delimiteaz riguros investiiile financiare i investiiile materiale sau
reale.
1

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Termenul de investiii capt n practic dou conotaii: cea a actului de a investiisensul atribuit deciziilor de cheltuire a fondurilor de ctre un investitor individual sau
instituional i cea a obiectului nsi al actului investiional care poate fi un bun
material durabil sau un bun imaterial, precum: procedee de fabricaie, formula unui mijloc
tehnic nou etc.
n aceste condiii o tipologie global a investiiilor este urmtoarea:
-

investiii imobiliare, privesc cumprarea sau realizarea de bunuri: imobile de


locuit, terenuri, imobile administrative i publice etc.

investiii financiare, constau n cumprarea de valori mobiliare i de participaii la


alte societi. Nivelul acestora se poate identifica n activul bilanului unei
ntreprinderi, nsumnd plasamentele i titlurile de participaie.

investiii industriale i/sau comerciale care vizeaz realizarea de active fixe


corporale i necorporale, indispensabile la activitiile de fabricaie sau
comercializare de bunuri i servicii.
De fapt, oricare ar fi obiectul actului de investiii, derularea lui are la baz un

proces decizional. Ori, decizia de a investi pleac de la un program tehnic i financiar pe


care cea mai mare parte a specialitilor l denumesc proiect de investiii.
Proiectul de investiii constituie un program complet i autonom de aciune,
implicnd cumprarea i exploatarea imobilizrii corporale i necorporale.

CAP I. ELEMENTE DE BAZ N CONCEPTUL INVESTIIEI


Procesele investiionale se constituie ca cel mai important stimul al oricrei
activiti economice.
Investiiile joac rolul de impuls n orice afacere economic, de element generator,
care face ca aceasta s se iniieze, s se dezvolte n condiiile impuse de mediul
concurenial al economiei de pia.
Realizarea unui proiect de investiii are ca efect sporirea i diversificarea ofertei i
implicit, dac aceasta este validat de pia, creterea veniturilor sistemului de porducie.
Concomitent, ns, va fi influenat direct, sau prin efectul de antrenare, creterea gradului
2

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

de oczupare a forei de munc. Dar creterea numrului de angajai i/sau a ctigurilor


salariale conduc n ultim instan, la sporirea cererii de bunuri i servicii. Pe de alt
parte, va avea loc o cretere a economiilor populaiei i sistemelor de producie, deci o
NEVOIA SOCIAL
(cererea)

P
R
E
G

T
IR
E
A

N
F

P
T
U
IR
E
A

P
R
O
C
E
S
D
E
P
R
O
I
E
C
T
A
R
E

STUDII DE
PREFEZABILITATE

STUDII DE
FEZABILITATE

PROIECT
TEHNIC I
CAIETE DE
SARCINI
DETALII DE
EXECUIE

FORMULAREA I
FUNDAMENTAREA
OPIUNII DE
INVESTIII

BUGETUL DE
FINANE A
INVESTIIEI

DECIZIA
DE
INVESTIII

LICITAIE DE
EXECUIE A
LUCRRILOR

EXECUTEREA
LUCRRILOR
DE INVESTIII

RECEPIA I PUNEREA
N FUNCIUNE A
OBIECTULUI

P
R
O
C
E
S
D
E

FINANARE
I DECONTAREA
INVESTIIEI

F
I
N
A
N

A
R
E

Procesul investiional
schema bloc -

ATINGEREA PARAMETRILOR
TEHNICO-ECONOMICI PROIECTAI

cretere a disponibilitilor financiare ale acestora care vor opta pentru structuri mai mari
i mai performante, n acord cu opiunile investiiei.
3

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Realizarea de programe sau proiecte de investiii conduce, n principal la creterea


acumulrii de capital fix. Deci investiiile constituie instrumentul principal de realizare a
modernizrii economice, prin cererea de noi structuri, noi preformane, n acord cu
opiunile strategice de perspectiv ale societii, n general.
n plan social, investiiile joac un rol de regulator n ocuparea forei de munc i
mbuntitrea calitii vieii. Implementarea unor proiecte sau programe de investiii
antreneaz modificri pe piaa investiiei ( cei ce exploateaz noile capaciti de
producie). Rolul investiiilor n circuitul economic i social este sugestiv schematizat n
figura de mai jos:

VENITURI I PROFITURI DIN ACTIVITI

SFERA
PRODUCIEI
DE BUNURI
I SERVICII

Capital fix

INVESTIII

Capital fix

SFERA
CONSUMULUI
DE BUNURI I
SERVICII

PIAA BUNURILOR I SERVICIILOR

Tipologia investiiilor
La prima vedere, investiia ne apare n mod concret ca o operaiune de modificare
i de cretere a patrimoniului iniial: construcii industriale i civile, achiziia, montajul i
instalarea unor echipamente industriale, cumprarea unor maini, utilaje etc.
La o analiz mai profund investiia este alocarea capitalurilor economisite n
activiti lucrative cu caracter profitabil care s majoreze valoarea capitalurilor iniial
acordate.1
11

STONEU I.- Finane, Editura Economic, Bucureti 1997, pag. 285

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Investia ntr-o alt formulare reprezint totalitatea resurselor ( materiale, umane,


financiare, informaii ) alocate pentru dezvoltarea-modernizarea forei productive a
societii, a ntregii viei sociale, astfel nct s se creeze condiiile necesare obinerii unor
efecte utile n viitor.2
n sens larg, prin investiie se nelege plasarea unor sume de bani n domeniul
economic, social-cultural, administrativ, militar etc., cu scopul de a asigura baza tehnicomaterial i fora de minc necesar desfurrii i lrgirii activitii acestora. 3
P. Masse4, prin investiie desemneaz toate actele de transformare a mijloacelor
financiare n bunuri concrete i rezultatele acestor aciuni
n aceast concepie noiunea de investiie se delimiteaz prin urmtoarele
elemente:
-

subiect, adic persoana ( fizic sau juridic ) care investete

obiect, respectiv construcia, echipamentele, utilajele pentru care se iniiaz


investiia

cost, adic efortul financiar, cost actual pentru realizarea obiectivului respectiv

efecte concretizate n rezultate, valori materiale, economice i financiare care

urmeaz a fi obinute n viitor, o speran mai mult sau mai puin cert.
Investiia este o cheltuial prezent, realizat n vederea obinerii unor efecte
viitoare n cindiii de risc i incertitudine.5
H. Peumans6 d conceptului de investiii dou sensuri. n sens larg, include n
investiie cheltuielile de mijloace financiare pentru achiziionarea de bunuri, concrete,
durabile, echipamente de producie inclusiv cheltiuelile pentru materii prime, materiale
etc. deci cheltuieli de producie. n sens restrns, din definiia de mai sus elimin
cheltuielile curente de producie.

Sisteme de producie, vol. 2, Braov, Editura Universitii Transilvania, 2001, pag.272


Dicionar de economie politic, Bucureit, Editura Politc, 1974, pag. 329
4
Masse P., Les choix des investissments, Paris, Dunod, 1959, pag. 1
5
Economia, Eficiena i finanarea investiiilor, Bucureti, Editura Economic, 2002, pag.15
6
Peumans H., Thorie et praqtique des calculs dinvestisments, Paris, Dumod 1971, pag.3-5
3

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

n modelele de cretere economic ale lui Keynes, Harrod, Domer se pune semnul
egalitii ntre investiii i economii, lund n considerare faptul real, anume c investiiile
au ca resurs principal de realizare economiile. Se ignor totui semnificaia lor diferit,
investiiile o cheltuial; economiile, o resurs, un efect al procesului economic pe seama
cruia cheltuiala poate fi efectuat.
I. Romnu subliniaz c a investi nseamn a ncorpora ntr+un obiect sau aciune
eforturi umane i mijloace materiale cu scopul de a obine un anumit rezultat.
Necesitile de ordin metodologic i practic, cu privire la construirea fondurilor,
genera i alocarea resurselor aferente investiiilor, ct i cu privire la organizarea i
nfptuirea activitii de investiii ( procesului investiional ) impune conturarea mai
precis a conceptului de investiii. n acest context, nsens restrns investiiile reprezint
totolitatea cheltuielilor prin care se creaz sau se achiziioneaz noi mijloace fixe uzate, se
perfecioneaz sau se midernizeaz mijloacele fixe existente, ori se fac plasamente
fnanciare cu scop profitabil.

3. Decizia de investiie
Proiectul de investiie: constituie un program complet i autonom de aciune,
implicnd cumprarea i exploatarea de imobilizri corporale i necorporale.
Se pare c acest concept este mai operativ dect cel de investiii i din aceast
perspectiv distingem urmatoarele tipuri de proiecte investiionale:
a) Proiecte de inovare, viznd lansarea de noi activiti de producie i/sau
comercializare n scopul creterii cifrei de afaceri a ntreprinderii.
b) Proiecte de expansiune, se refer la cretererea dimensiunii capacitii de
producie, fr a modifica natura produselor existente.
c) Proiecte de raionalizare sau de sporire a productivitii, care nu are ca scop
creterea cifrei de afaceri, ci reducerea costurilor de producie i/sau de
comercializare comportnd att idei de modernizare ct i idei de nlocuire sau
renoire a mainilor, utilajelor i instalaiilor existente.
d) Proiecte strategice care se divid, de regul, n dou categorii:
6

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

- proiecte economice inevitabile se refer la investitiile de protecie sau asigurare a


surselor de aprovizionare cu materii prime i materiale (prin integrarea pe verticala), pe de
o parte i la asigurarea pieelor de desfacere a produselor i serviciilor (prin integrare pe
orizontal), pe de alt parte. De asemenea, aceste proiecte economice inevitabile includ
investiiile de perspectiv, care trebuie s contribuie la pregtirea surselor de supravieuire
n afaceri pe viitor (punerea la punct de produse sau procedee de fabricaie noi).
- proiecte socialmente inevitabile care relev esenial consideraii de interes general,
precum: prestigiu, ambian de munc, bunstare public etc.
Managementul trebuie s ndeplineasc dou condiii eseniale n scopul realizrii
obiectivului de maximizare a valorii de pia a firmei:
-

condiia utilizarii resurselor existente ntr-o modalitate optimal;

condiia oportunitii creterii sau descreterii stocului de capital;


Cea de a doua condiie implic o decizie complex, denumit de unii autori proces

investiional, de ctre alii programare a investiiilor. n literatura de specialitate anglosaxon termenul unanim acceptat este cel de bugetare a capitalului.
Bugetarea capitalului const dintr-un proces de propunere? a cheltuielilor a cror
efecte se estimeaz pe o perioad mai mare de un an. Acest proces este din punct de
vedere teoretic o aplicare a principiului teoriei microeconomice potrivit careia, o firm
trebuie sa cheltuiasc pn la punctul n care venitul marginal egalizeaz costul marginal.
n cazul investiiilor, decizia are n vedere rata de randament a capitalului investit
i costul marginal al capitalului.
Practic, problema este complicat de: profilul multiprodus al majoritii
ntreprinderilor moderne, existena mai multor piee pe care opereaz firma, existena mai
multor piee de capitaluri i a mai multor rate ale dobnzilor.
De aceea, decizia de investiii constituie, n special o problem de opiune ntre
alternative (proiecte concurente, surse de finanare multiple i altele).
Cteva considerente vor clarifica importana fundamentala deciziei de investiii n
managementul ntreprinderii.
n primul rnd, investiia constituie pe termen lung suportul creterii i chiar al
supravieuirii firmei. Chiar i simpla meninere a ritmului de activitate actual al unei
7

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

ntreprinderi, necesit investiii de nlocuire a echipamentelor uzate fizic i moral cu


echipamente noi i performante.
n al doilea rnd, investiiile consum o parte substanial a resurselor materiale,
financiare i umane a ntreprinderii.
n al treilea rnd, decizia de investiii implic pentru o durat de timp medie sau
lung i frecvent, de o manier ireversibil, resursele ntreprinderii.
Teoria financiar din ultimele dou decenii a elaborat un model coerent pentru
dezinvestiii. Incluznd nu doar lichiditile de active fixe care au ndeplinit durata de
via fizic, ci i scoaterile din funciune nainte de termen pe baze economic justificate.
Dealtminteri, cum se va constata ulterior, pe parcursul capitolului, toate obiectivele au o
durat de via optim, dup care profitul generat nu mai crete, ci dimpotriv se
diminueaz. S-ar putea deci, n circumstane date s fie mai rentabil ntreruperea
funcionrii unui obiectiv, vnzarea sa n ansamblu sau pe componente dezmembrate,
dect meninerea n continuare n funciune. Cu alte cuvinte ireversibilitatea constituie o
chestiune relativ, iar proiecia efectelor economice ale capitalului investit trebuie s aib
n vedere ca permanent alternativ, ntreruperea funcionrii obiectivului. Unele investiii
ofer totui, de la bun nceput, o mai mare flexibilitate procesului de recuperare a
cheltuielilor de capital.
Putem aminti aici: investiiile n utilaje independente (maini, mijloace de
transport, i utilaje ce nu necesit montaj) i investiiile financiare. Din ultima categorie
pot fi evideniate plasamentele care sunt direct legate de gestiunea trezoreriei firmei.
n al patrulea rnd, decizia de investiii este influenat de consideraia mediului
financiar privind ntreprinderea. Dezvoltarea firmelor nu este un proces autonom,
deoarece n marea majoritate a cazurilor intervin variabile exogene precum: accesul pe
piaa capitalului, posibilitatea de angajare a creditului bancar, posibilitatea de cretere a
capitalului propriu prin emisiunea de aciuni,evoluia general a mediului economic,
politica managerial, politica financiar etc.
Evident nu orice decizie de investiii are o amplitudine deosebit. Trebuie s ne
gndim ntotdeauna la raportul dintre patrimoniul net sau/i activele totale ale firmei i
volumul de fonduri solicitat de un anumit proiect. Atta timp ct structura financiar a
8

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

firmei nu este sensibil modificat, importana proiectului de investiii este relativ, iar
riscurile asumate sunt reduse. De exemplu investiiile de nlocuire nu necesut un proces
decizional laborios.
n al cincilea rnd, complexitatea deciziei de investiii ine de amploarea fluxurilor
informaionale necesare. De regul, n elaborarea unui proiect de modernizare, extindere,
strategic etc., sunt necesare studii i analize aprofundate n urmtoarele domenii:
-

marketing (studii de pia, studii de motivaie, teste ale produselor etc.);

producie (specificarea produselor i a procedeelor de fabricaie, alegerea


echipamentelor, analiza costurilor de producie etc.);

financiar (analiza necesarului de finanare a investiiilor, estimarea contribuiei


proiectului la realizarea fluxului de lichiditi globale ale ntreprinderii, analiza
surselor de finanare posibile pentru proiectul respectiv);

managementul resurselor umane determinarea necesarului previzibil de personal


pentru exploatarea obiectivului de investiii, structura pe calificri, nevoile de
formare i perfecionare a personalului etc.;

cadrul juridic i fiscal;


Decizia de investiii se elaboreaz n contextul strategiei ntreprinderii ceea ce
determin luarea n considerare a proiectelor care vor influena favorabil valoarea de pia
a ntreprinderii ca i piaa produselor i/sau serviciilor acesteia.
Se consider c un proiect este de la bun nceput acceptabil dac adaug o anumit
mrime la valoarea de pia a ntreprinderii, deci dac patenteaz randamentele capitalului
global investit, pe de o parte i dividendele ateptate n viitor, pe de alt parte.
Schematic, decizia de investiii este prezentat n figura 1.
1 Cf. R. Heline i O. Pouport Lafarge, Investisssements. Selection et
financement, J. Delmas et C., Paris 1976

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie


Control
Costul investiiilor
Rentabilitatea real

Intrri
Informaii
provenind din
urmtoarele
compartimente
ale firmei
Marketing
Finane
Personal
Relaii cu
publicul

Procese de
prelucrare a
informaiilor

Ieiri
Decizia de
investire i/sau
de finanare

Gruparea
datelor
Criterii de
evaluare
Metode de
selecie
Asocierea
riscurilor

Investiii alese
Prioriti
Finane

Exploatarea
diverselor
funcii

- productive
- vnzare
- personal
- finane

Mai concret etapele deciziei de investiii sunt tratate ntr-o manier tridimensional
i anume:
-

dimensiunea investiional;

dimensiunea strategic;

dimensiunea financiar;
I Dimensiunea investiional include urmtoarele etape:
1. Gruparea tuturor dosarelor de proiecte pe care ntreprinderea le-a stabilit pe

termen mediu:
- formularea proiectelor;
- estimarea primar a fluxurilor de lichiditi;
2. Evaluarea individual a proiectelor:
- calculul valorii nete actualizate;
- indicele de profitabilitate
- durata de rambursare actualizat;
- anuitatea echivalent;
- rata de rentabilitate financiar intern;
- rata de rentabilitate global;
10

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

3. Luarea n considerare a riscului:


- apreciererea riscului ataat la fiecare proiect;
- adaptarea criteriului de evaluare;
4. Selecia proiectelor innd seama de diferite restricii (competiie tehnic,
financiar n special):
- prin clasament;
- prin programare matematic;
- prin simulare i aproximri succesive;
II Dimensiunea strategic are n vedere, pe de o parte stabilirea sau actualizarea
strategiei pe termen lung i mediu, iar pe de alt parte, compararea fiecrui proiect de
investiii cu aceast strategie. Aceast dimensiune include:
1.

Stabilirea obiectivelor generale ale ntreprinderii i ale mijloacelor de

realizare sau politicilor care s pun n funciune angrenajul ntreprinderii pentru


ndeplinirea misiunii:
- structur formal;
- sistemul de gestiune;
- sistemul i stilul de conducere;
- programele pe domenii;
2. Alegerea definitiv a proiectelor de investiii i a programelor de finanare. De fapt,
acest etap este o rezultant a analizei dimensiunii investiionale i a celei financiare i
se constituie deci, ca o finalitate a procesului decizional chiar dac pe parcursul
exploatrii obiectivului trebuie urmrite performanele acestuia.
Considerm c etapa de control ine preponderent de ciclul de exploatare al
ntreprinderii i se rsfrnge n sfera deciziilor operative i tactice precum : dimensionarea
outputului, analiza i calculul costurilor, gestiunea stocurilor, gestiunea trezoreriei,
adaptarea politicii de promovare a vnzrilor etc.
Ca i componente ale acestei etape decizionale, menionm :
- elaborarea planului de finanare anual

11

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

- elaborarea bugetului sau tabloului de finanare multianual care vizeaz


echilibrarea

necesarului de investiii cu sursele de finanare

- elaborarea planului de trezorerie i aprecierea riscului incapacitii de plat n


structura financiar adoptat
III Dimensiunea financiar constituie de cele mai multe ori piatra de ncercare a
deciziei de investiii. Destul de multe studii teoretice analizeaz investiia ca un proces n
sine, limitat doar la fluxurile materiale i fluxurile informaionale cu parametrii de
eficien tehnic i eficien economic. ntr-o asemenea viziune, arealul proiectelor
profitabile este nelimitat i n consecin, firma ar putea s investeasc orict

dar

realitatea dezice o argumentaie pro-domo. Marea majoritate a firmelor dispun de resurse


financiare limitate ceea ce determin intervenia operaiunii

de raionalizare a

capitalurilor. Or, aceast raionalizare nseamn stabilirea unei corelaii stricte ntre rata de
randament a investiiilor i costul ultimei uniti disponibile de capital. Dimensiunea
financiar are o importan covritoare n actul investiional i include urmtoarele
aspecte :
1. Inventarierea surselor de finanare disponibile potenial i a costurilor
- capitaluri proprii
- capitaluri mprumutate
- capacitatea de autofinanare a firmei
2. Determinarea structurii capitalurilor permanente sau a structurii financiare a firmei:
- analiza financiar prin metoda static a raiilor
- analiza financiar dinamic prin metoda fluxurilor financiare de lichiditi
- cash-flow
- capacitatea de ndatorare
- capacitatea de autofinanare
- fond de rulment global
- necesar de fond de rulment etc.
3. Estimarea costurilor capitalurilor permanente
- costul capitalului propriu
12

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

- costul capitalurilor mprumutate


- costul mediu ponderat al capitalurilor permanente sau funcie de influena
investiiei asupra structurii capitalurilor (costul marginal)
O asemenea prezentare a problematicii deciziei de investiie e posibil s sperie pe
orice ntreprinztor prin amploarea coninutului i munca laborioas necesar redactrii
analizei i studiilor n spiritul ortodoxiei economiei ntreprinderii. Se tie c oamenii de
afaceri opereaz cu modele i criterii de judecat operative i sintetice. Pe de alt parte
scopul prezentului capitol nu este acela de a o feri o cantitate maxim de informaii
tiinifice, ci de a oferi resorturile unei judeci de valoare, relative la elaborarea,
evaluarea i finanarea proiectelor de investiii.
Schema prezentat n fig. ....... este un ghid pentru managementul unor firme mari,
puternic structurate i departamentizate, dar un travaliu mult prea costisitor pentru fimele
mici i mijlocii. Apoi nu toate tipurile de proiecte investiionale necesit acelai tratament
riguros. n funcie de comportamentul investitorului atitudinea sa fa de risc i valoarea
capitolurilor implicate, se poate recurge la un model al deciziei de investiii simplificat,
dar la fel de relevant.
I. Dimensiunea
investiional
(1)

Gruparea tuturor
proiectelor

(2)

Evaluarea individual
a proiectelor

(3)

Analiza riscurilor

(4)

Selecia proiectelor n
condiii limitative
(2)

II. Dimensiunea
strategic
(1)

Stabilirea strategiei i
comportarea proiectelor cu
obiective generala

III. Dimensiunea
strategic
(1)

Eliminarea proiectelor care


nu concord cu strategia

Inventarierea
surselor de finanare
disponibile
(2)

Eliminarea proiectelor
nerentabile
Eliminarea proiectelor care
nu ndeplinesc condiia de
maxim a VAN
Alegerea definitiv a proiectelor de
investiii i a programelor de finanare
13

(3)

Determinarea
structurii
capitalurilor

Eliminarea
costurilor
capitalurilor
permanente

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Etapele deciziei de investiii


Not: Schema a fost prelucrat dup Robert Heline et O. Pouport Lafarge,
Investissements Selection et financement, J. Delmas et C., Paris 1976.

II. EVALUarea EFICIENEI ECONOMICE A INVESTITORILOR

2.1 Conceptul de eficien


Preocuparea pentru ceea ce numim eficien este veche. n general se accept c
eficiena reflect capacitatea unei cauze de a produce efecte i c eficiena implic drept
cauz o natur organizat, de regul omul.
Furirea unei economii moderne impune dozarea corespunztoare ca volum i
structur a diferitelor activiti, nfptuirea lor n condiii de eficien.
Problemele teoretice i practice ale eficienei economice au preocupat i continu
s preocupe tot mai intens gndirea economic viznd difereniat, abordarea conceptului
eficien economic, a modalitilor de exprimare i identificarea cilor de sporire a
eficienei economice n diferite ramuri i sectoare.
Astfel s-a apreciat c eficiena n general este raortul dintre efectul util (rezultat)
i cheltuielile fcute pentru obinerea lui. C trebuie fcut diferena ntre eficiena
tehnic i cea economic7 i c exprimnd relaii economice aceast noiune (eficien
economic ) constituie o categorie economic8.
Negucioiu aprecia c eficiena activitii economice trebuie cercetat n funcie de
toate momentele procesului unic al reproduciei9. S-a afirmat apoi c eficiena economic
constituie o categorie care s-a stabilizat putnd fi exprimat prin raportul dintre venitul net
i fondurile de producie10. Subliniindu-se sinonimia noiunea de eficien cu cea de
7

Iacobonici Boldior C., Eficiena activitii economice. Editura Politic, Bucureti 1967, p.36
Ciulbea G. Unele consideraii privind conceptul de eficien economic n revista Finane i credit.
9
Negucioiu A. Eficiena activitii economice (dezbatere) n Probleme economice, nr.1, 1969, p.127-135.
10
Siclonan Gh. Eficiena economic, Editura Academiei. Bucureti 1974, p.42.
8

14

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

eficacitate : eficien (eficere = a efectua) i eficacitate (efficax-efficacis = care are efecte


dorite). I. Romnu aprecia c n sensul cel mai general eficiena este atributul unei aciuni,
al unei persoane sau al unui lucru de a produce efecte ct mai favorabile pentru societate;
al doilea sens, mai restrictiv, al eficienei, compar rezultatele unei aciuni cu resursele
consumate pentru nfptuirea acesteia11. Eficiena n general se manifest ca o calitate sau
nsuire pe care o poate avea un bun, un lucru, o activitate o aciune, un produs etc., de a
satisface trebuine pentru utilizator. Valenele economice ale eficienei sunt generate de
natura economic a aciunilor, activitilor proceselor. O asemenea reliefare a eficienei
economice este ns constatativ, ea nu are elemente de ordin determinat sau nu le are n
suficient msur. Printr-o asemenea explicitare eficiena economic rmne tributar
noiunii de util, utilitate.
ntr-o abordare sistematic, eficiena economic constituie doar una din formele
generale ale eficienei, nici prima, dar nici ultima din sistem. Acest fapt ne face s credem
cu att mai mult c eficiena economic nu este i nu ne poate constitui prin nivelul
scontat un deziderat n sine. Ea poate constitui ns o verig important n cadrul
formulelor generale ale eficienei.
n urma mai multor studii sistemul formelor generale ale eficienei cuprinde :
eficiena natural, eficiena tehnic, eficiena economic i eficiena social.
Eficiena natural reflect calitatea factorilor naturali (sol, clim, cadru geografic
etc.) de a genera, de a avea efecte favorabile pe planul existenei n general, el existenei
social-umane n special.
Dezvoltarea general

a activitii umane influeneaz i este influenat de

ansamblul condiiilor de mediu.


Eficiena tehnic este necunoscut pe plan teoretic i uneori absolutizat pe plan
practic. Ea exprim calitatea factorilor tehnici (maini, utilaje, a bazei tehnico-materiale)
de a produce efecte utile:
a) cu concursul efortului fizic al omului
b) prin intervenia omului ca factor de reglare

11

Romnu I., Eficiena economic a investiiilor, Editura Didanctic i Pedagogic, Bucureti 1982, p.13

15

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

c) prin supravegherea de ctre om, a mainii n cazul unor procese


mecanizate sau automatizate fcnd abstracie n toate cazurile de
efortul economic implicat.
Cazul tipic al reflectrii eficienei tehnice l constituie randamentul mainii n
procesul folosirii ei.
Eficiena economic reflect calitatea activitilor, aciunilor proceselor economice
i uneori chiar neeconomice de a produce efecte economice i desigur financiare, pozitive,
favorabile, sub aspect social-uman, cu efort minim. Eficiena economic constituie nu
numai o calitate a proceselor economice, ci i o categorie complex care pune ntr-un
raport cauzal efortul economic implicat (de o aciune, un proces etc.) cu efectele
corespunztoare, permind realizarea unor judeci de valoare pertinente asupra
oportunitilor i necesitii diferitelor aciuni sau procese.
Sfera sa de abordare permite interferene ntre domeniul de manifestare a
proceselor materiale, tehnice economico-financiare cu cele sociale.
Cteva aspecte ne apar cu tot mai mare certitudine. Eficiena economic este
rezultatul derulrii ntmpltoare a unor aciuni, procese. Dimpotriva, nivelul su depinde
de dimensiunea efortului economic n comparaie cu efectele dobndite ori scontate; de
realitile sociale care domin procesele, activitile; de sistemul evalurilor economice.
Evoluia eficeinei economice ntre deziderat i certitudine are loc, sub incidena nevoii
sociale cu resurselem ntr-un anumit sistem social-economic.
Eficiena social constituie veriga final n demersul sistemic al formelor generale
ale eficienei. Cu alte cuvinte, aciunile, procesele pot, dup caz, avea eficien natural,
tehnic sau economic fr a presupune o eficien social. Demersul sistemic este
realizat integral, numai dac n urma derulrii lor aciunile, procesele au finalitate social
direct sau propagat, n efectele care traveseaz chiar parametrii existenei primare.
Eficiena economic a investiiilor exprim pe plan conceptual calitatea aciunii de
a investi, deci a procesului investiional, de a produce efecte propagate pozitive, utile.
Tocmai acest fapt permite ca eficiena economic a investiiilor s capete expresia
simbolic a raportului dintre efect-efort sau efort-efect, pe care le implic activitatea de
investiii.
16

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

2.2. Coninutul complex i trsturii economice a investiiei


Noiunea complex de eficien economic se definete ca raportul dintre eforturile
ocazionate de o aciune i efectele pe care le determin. Relaia celor 3 e sintetizeaz
urmroarea definiie :
efi =

Ei
Ee

sau

efe=

Ee
Ei

n care e reprezint eficiena economic:


Ei eforturile

efi > 1

Ee efectele

efe < 1

Pentru determinarea eficienei economice, compararea eforturi-efecte se poate face


biunivoc: eforturi raportate la efecte i efecte raportate la eforturi. De asemenea, se
practic compararea unor eforturi sau efecte ntre ele, prin diferen, n cazul evidenierii
efortului sau efectului suplimentar al unei variante investiionale comparativ cu alta:
efi 12 = Ei 1 Ei 2

sau

efe 12 = Ee 1 Ee 2

n care 1 i 2 sunt variantele investiionale ce se compar.


Indicatorii astfel calculai se analizeaz n raport cu alte variante. Aadar, eficiena
se caracterizeaz printr-o dubl relativitate: presupune nu numai corelarea eferturilor cu
efectele ci i compararea de variante, eforturi sau efecte ntre ele. Ca marimi de referin
mai pot fi utilizai: indicatorii realizai de intreprindere n perioade anterioare, nivelurile
normative ale indicatorilor, stabilite de intreprindere sau de alte organisme naionale sau
internaionale. n general, n evaluarea proiectelor de investiii se utilizeaz mai muli
indicatori, de diferite clase, dar reunii ntr-un sistem.
Obiectivul analizei efcienei economice const n stabilirea variantei optime, creia
i corespund rezultate maxime n raport cu eforturile fcute, dar noiunea de optim nu are
un caracter absolut ci ea depinde de mai muli factori.
Timpul este unul dintre ei, optimul fiind legat de momentul la care se face sau la
care se refer amaliza. Ceea ce este favorabil pentru sistemul de producie la un moment
dat, poate deveni nensemnat sau chiar defavorabil ntr-o alt perioad. Din acest punct de
17

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

vedere exist attea optime cte secvene are analiza. La adoptarea deciziei se urmrete
adoptarea acelei variante ce va duce la obinerea unor rezultate dorite pentru sistem, n
perioada avut n vedere. Aceasta difer de momoentul lurii deciziei, intervalul de timp
dintre ele fiind uneori semnificativ. De exemplu, n investiii, fundamentarea corect a
deciziilor presupune raportarea la perioada exploatrii obiectivului ce se realizeaz.
Aprecierea eficeinei economice nu se poate face fr a ine cont de caracteristicile
socio economice ale mediului i obiectivele de ansamblu ale economiei, care genereaz
criterii noi de analiz. De exemplu, dezvoltarea unei afaceri avantajoase din punct de
vedere economic poate avea efecte ecologice negative sau poate genera probleme sociale
pe plan local. Caracterizarea eficienei presupune analiza complex multicriterial, n
viziunea static, a procentului la care se refer.
Eficiena economic a investiiilor are urmtoarele trsturi :
1) este msura fundamental a ntregii activiti productive. Ea depinde de aciunea
comun a tuturor factorilor i a fazelor procentului

de reproducie. Eficiena

cheltuielilor de investiii oglindete att modul cum au fost concepute i realizate


lucrrile de investiii ct i factorii procesului de producie.
2) eficiena economic a investiiilor evalueaz diversele scontate sau obinute la
cheltuielile necesare obinerii lor.
3) nivelul admis al eficeinei economice se stabilete pe baz de previziune,
deoarece calculele respective se fac ntr-o etap care precede att execuia
obiectivului ct i funcionarea acestuia.
Previziunea se refer la : nevoia social pentru anumite produse sau servicii,
modificri ale volumului i structurii produciei, ale cerinelor de consum, ale preurilor
ale tehnologiilor de fabricaie. Pe baza previziunilor se determin, n ultim instan
dimensiunea efectelor economice i cea a eforturilor de cheltuieli.
4) raportul efect efort se analizeaz n strns corelaie cu factorul timp, datorit
existenei decalajului dintre momentul cheltuirii resurselor de investiii i al
obinerii efectelor economice. Astfel, rezult eficiena curent, efectiv, care se
exprim prin valoarea real n momentul curent i care trebuie s se ncadreze n
intervalul de variaie admis.
18

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

5) eficiena economic a investiiilor mbrac o form absolut, dar se calculeaz i


n form relativ, pentru a face comparaie ntre variantele de proiect. Nivelul
eficienei economice absolute este n funcie de parametrii de efort i efect ai
fiecrei variante, iar nivelul eficienei economice relative este determinat de
parametrii rezultai prin comparaii ntre variante.
6) determinarea eficienei economice a investiiei se bazeaz pe o abordare
sistematic, datorit interdependenei dintre procesele economice i/sau dintre
sisteme de producie. Aceasta este urmarea faptului c efectele favorabile ale
investiiei lor privind modernizarea unui sistem de producie, de exemplu, nu se
manifest doar asupra activitii acestuia, ci i asupra altor sisteme cu care acesta
se afl n relaii de interaciune.

2.3.

Criteriile de apreciere i optimizare a eficienei economice a


investiiilor

Noiunea de criteriu exprim un punct de vedere, principiu norm, pe baza cruia


se face o clasificare, o definire, o apreciere. Formulare opiunilor de investiii,
argumetarea lor impun n mod evident evaluri i determinarea cu ajutorul ridictorilor
valorici i naturali, pentru fiecare variant de proiect.
O analiz corespunztoare i o decizie optim n probleme de investiii sunt
posibile metodologic i practic dac se dispune de criterii de apreciere a eficienei
economice adecvate sistemului economic considerat, strategiei dezvoltrii

sale

economico-sociale, necesitilor obiective ale reproduciei lrgite.


n literatura economic se menioneaz ntre cele mai importante criterii

de

apreciere a eficienei economice n general, respectiv a eficienei investiiilor, urmtoarele


: obinerea eficienei economice maxime; mbinarea cerinelor economice cu cele socialpolitice; mbinarea cerinelor actuale cu cele de perspectiv; alegerea judicioas a bazei de
comparaie.
Obinerea eficienei economice maxime constituie un criteriu obligatoriu pentru
economia de pia. Aplicarea lui n practic
19

trebuie

s aib loc prin maximizarea

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

volumului de efecte utile (producie, venit net etc.) la un leu cheltuieli, modalitate mai
util dect optimizarea unuia sau altuia din elementele raportului de eficien. Enunarea
criteriului sub aceast form ar subnelege folosirea unui model matematic, avnd
aceast funcie obiectiv.
mbinarea optimului la nivel microeconomic cu cel ale economiei naionale
constituie criteriul ce se manifest ca urmare a faptului c orice investiie productiv se
reflect att la nivel macro, ct i la nivel microeconomic. Apoi, exist premize care
antreneaz contradicii ale optimului la cele dou niveluri structurale ale economiei, ca de
pild: contradicia posibil dintre interesele proprii ale unitilor economice i interesele
generale ale societii favorizate de individualizarea circuitelor economice ale
ntreprinderilor prin autogestiunea economico-financiar. O alt contradicie rezult din
deosebirea de coninut ntre eficiena, pe ansamblul economiei, i eficiena pe fiecare
unitate luat separat datorit n bun msur caracterului restrictiv al unor resurse.
mbinarea cerinelor economice cu cele social-politice constituie un criteriu
determinat de neconcordanele existente ntre optimul economic i cel social-politic.
Rezolvarea acestor neconcordane implic cunoaterea precis a condiiilor de realizare a
optimului economic i a celui social-politic n contextul strategiei dezvoltrii economicosociale.
mbinarea cerinelor actuale cu cele de perspectiv se impune ca un crtiteriu de
apreciere, important, n domeniul investiiilor, ca urmare a ciclului de execuie ndelungat
al obiectivelor de investiii i duratei mari de funcionare a mijloacelor fixe. n acest scop
trebuie s se in seama de tendinele viitoare ale dezvoltrii economiei naionale i
mondiale, a diferitelor ramuri i subramuri, evoluiei tehnicii, tiinei i tehnologiei, prin
luarea n calcul a influenei factorului timp.
Alegerea judicioas a bazei de comparaie este impus de relativitatea raportului de
eficien economic. Comparaia se impune ntre proiect i variantele etalon sau cu
mrimi normative.
Pentru investiiile de tipul dezvoltrii, reutilrii, modernizrii este necesar i
comparabilitatea cu situaia anterioar realizrii lor. n acest caz rezultatul comparaiei
trebuie privit cu circumspecie, deoarece pe de o parte, nivelul anterior al indicatorilor
20

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

conine deficiene acumulate de-a lungul anilor, iar pe de alt parte noile investiii,
folosind tehnic nou, ncorpornd rezultatele recente ale progresului tiinifico-tehnic,
sunt evident mai eficiente, chiar dect unitile etalon din ramur.
ntrebuinat n analizele economice este comparabilitatea cu realizrile de pe plan
mondial, care are menirea de a aprecia poziia eficienei utilizrii resurselor n ara noastr
fa de aceeai activitate pe plan mondial. Pentru a fi concludent o asemenea comparaie
trebuie eliminate deosebirile de sistem economic, de preuri de obinere a resurselor. n
concluzie, toate aceste criterii de apreciere trebuie s permit alegerea unei asemenea
variante de investiii care s asigure: respectarea echilibrului pe ansasmblul economiei;
valorificarea maxim a resurselor materiale, umane, financiare disponibile n prezent i n
viitor, un nalt grad de competitivitate pentru produsele destinate exportului, satisfacerea
cerinelor sociale de ridicare a nivelului de trai de organizare i sistematizare teritorial,
de dezvoltare echilibrat n profil teritorial. Un asemenea mod de apreciere a investiiilor
permite n final creterea eficienei activitii economice, concomitent cu respectarea unor
cerine de natur social-politic.
Problema criteriilor de apreciere, a eficeinei investiiilor se ncadreaz n curentul
de optimizare economic se caracteritzeaz orientrile etapei actuale. Ea se situeaz n
mod deosebit n sfera teoriei economice, dar tinde tot mai mult spre cadrul metodologic al
proceselor decizionale, tocmai datorit cerinelor actuale pe care practica economic le
ridic.
Folosirea cu eficein maxim a resurselor materiale, umane i bneti n domeniul
investiiilor impune optimizri la nivel macro i microeconomic. La nivel macroeconomic
drept criterii de optimizare, literatura de specialitate recomand: maximizarea produsului
intern brut i net, minimizarea cheltuielilor materiale de producie;maximizarea
beneficiului, maximizarea consumului la care se pot aduga i alte criterii ca, de pild,
maximizarea produciei minimizarea cheltuielilor folosite de investiii lund ca baz
resursele disponibile la un moment dat. Numrul i structura criteriilor de optimizare nu
sunt limitative, cu att mai mult cu ct fiecare din ele prezint nu numai avantaje, dar i
dezavantaje i apoi, cu toat rigoarea matematic pe care unele din ele o exprim asupra
lor nu exist o unanimitate de vederi.
21

Lucrare de diplom

2.4.

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Metode de evaluare ale eficienei economice a investiiilor

Precizia evalurii eficienei economice depinde de metodele i modelele


matematice. Aplicarea acestora permite determinarea tendinelor de dezvoltare a
dimensiunilor i structurilor optime de producie, lund n considerare interdependenele
dintre factorii de cretere. n calculele i analiza eficienei economice a investiiilor i
regsesc aplicarea o mulime de metode matematice, statistico-matematice econometrice
i modele de simulare, pe baza crora se stabilesc cele mai bune variante de repartizare a
resurselor, alegera tehnologiilor de finanare etc.
n acest context remarc, c se contureaz trei metode de evaluare respectiv de
stabilire a mrimilor necesare determinrii indicatorilor de eficien economic i anume:
1. metoda static
2. metoda dinamic
3. metoda comparabil
1. Metoda static este practicat n ara noastr. Ea st la baza fundamentrii
prioectelor, extinzndu-se la o gam de indicatori ai eficienei economice a investiiilor,
cum sunt: capacitatea de producie, volumul de producie, costul investiiei, valoarea
produciei, costul produciei, profit, investiia specific etc.
Metoda static se distinge prin folosirea n calcule a unor mrimi estimate n
momente variate pe axa timpului, ce reflect derularea activitilor n cadrul procesului
investiional i a celui de producie-reproducie. Valorile reprezentnd efort sau efecte,
sunt agregate n modele, pentru determinarea unor indicatori de apreciere a proiectelor de
investiii, n condiiile ignorrii momentului n care se consum sau se obin. Pentru
determiarea diferiilor indicatori comparaiile efort/efect vizeaz cu deosebire acele
segmente pe axa timpului n care se deruleaz proiectarea, executarea lucrrilor de
investiii perioada de asimilare i primul an al perioadei de funcionare a obiectivului la
parametrii normali.

22

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Indicatorii utilizai n practica evalurii eficienei economice a investiiilor au


caracter static. Unii dintre ei nici nu pot fi determinai. n aceste condiii devine oportun
perfecionarea acestei metode de evaluare a eficienei economice a investiiilor.
2. Metoda dinamic a ptruns tot mai mult n teoria investiiilor din ara noastr n
ultimele trei decenii12 , fr ns a fi nsuit, n aceeai msur, pe plan practic.
Caracteristica sa esenial const n faptul c se bazeaz pe recalcularea (prin ducere
sau aducere) valorilor (de natura efortului i efectelor de investiii) ce servesc
determinrii indicatorilor de eficien economic a investiiilor, la un moment pe axa
timpului prin folosirea tehnicilor de actualizare.
n acest context, indicatorii dinamici rezultai din calcule reflect influena
factorului timp, ntru-ct in seama de evoluia proceselor (valorilor) n timp i de potena
fructificrii efortului implicat n proces, n raport cu un anumit moment de referin.
Metoda dinamic se preteaz determinrii unor indicatori valorici (dinamici
actualizai) care reflect influena factorului timp, ntre care: valoarea investiiei
actualizate, venituri i costuri actualizate, valoarea actualizat net, durata de recupereare
a investiiei actualizate, randamentul economic actualizat etc.
3. Metoda comparabil a fost prezentat n literatura de specialitate din ara
noastr ca un nou mod de calcul al actualizrii 13. n esen se pleac de la ideea
comparrii efortului de investiii imobilizat n obiectivul de investiii cu efectelu obinute
din exploatare, n timp, ns avnd n vedere urmtoarele caracteristici:
a) fondurile imobilizate anual se modific n funcie de factorul timp exprimat n
ani
b) perioada de imobilizare a fondurilor de investiii nu se limiteaz la durata de
execuie a lucrrilor de investiii, ci continu, dup expirarea acesteia pn la recuperarea
total a fondurilor imobilizate pe seama rezultatelor financiare (venitului net)
c) recuperarea fondurilor imobilizate n lucrrile de investiii ncepe imediat dup
punerea n funciune, prin efectele financiare anuale obinute, astfel c acestea nu se

12

Eficiena economic a investiiilor i a tehnicii noi. Editura Academiei Bucureti, 1972,p. 130-150; Cmsoiu I.,
Investiiile i factorul timp, Editura Politic, Bucureti, 1975, p. 48-50;
13
Romnu I., Econometrie cu aplicaii la eficiena investiiilor, Editura tiinific i Enciclopedia, Bucureti, 1975, p.
389-422

23

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

reflect ca atare, deci ca efecte financiare, ci doar se reduce existena lor, ca valoare n
msura reducerii valorii imobilizrilor anuale n investiii.
d) calculul imobilizrilor nete comparabile are n vedere doar acea parte din durata
eficient de exploatare a obiectivului care se scurge dup expirarea duratei de recuperare,
pn la scoaterea din funciune a obiectivului.
Pe aceast baz se exprim opinia privind posibilitatea determinrii a doi
indicatori: durata de recuperare comparabil i randamentul economic comparabil. Durata
de recuperare a investiiilor, n condiiile metodei comparabile, este aceeai ca n cadrul
metodei statice, dac acumulrile anuale sunt egale. Dac dimpotriv, acumulrile anuale
sunt variabile, atunci se emite ideea determinrii acestui indicator pe cale grafic innd
cont de durata n care efectele acumulate egaleaz efortul de investiii i de durata de
executare a lucrrilor.
Metoda valorilor comparabile nu i-a demonstrat valenele prezumate, fapt pentru
care nu a generat exprimri de specialitate ca o alternativ pasager privind metodele de
evaluare a eficienei economice a investiiilor.

III. INDICATORII ECONOMICI AI EFICIENEI INVESTIIILOR

3.1 Aspecte generale


Indicatorii sunt mrimi cifrice cantitative, calitative i cu deosebire valorice care
cuantific starea, nivelu, volumul sau valoarea unui proces, proiect a unei activiti sau
aciuni.
n domeniul investiiilor indicatorii pot caracteriza proiectul ca volum, elemente
structurale, cost, durat de nfptuire, avnd calitatea de indicatori tehnici sau tehnicoeconomici. Pe de alt parte, indicatorii pot reflecta raportul efort-efectesau efecte-efort, cu
privire la proiectul de investiii, n care caz, ei au calitatea de indicatori de eficien

24

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

economic14 ori sunt utilizai n analiz ca avnd semnificaia de criterii (criteriul


duratei de recuperare, criteriul valorii actuale nete etc.)15.
Indicatorii de apreciere i de eficien economic a investiiilor se obin prin
calcule i prelucrare a informaiilor cuprinse n documentaia tehnico-economic (studiul
de fezabilitate, proiectul tehnic, etc.), folosindu-se metodele matematice specifice. Se
poate afirma c indicatorii tehnico-economici i economici sunt mrimi de calcul primare
servind aprecierii proiectului de investiii, n timp ce indicatorii de eficien economic
sunt mrimi derivate din prelucrarea informaiilor iniiale sau a indicatorilor primari i
asigur msurarea eficienei proiectului.
Fiecare indicator de eficien economic are o anumit capacitate informaional i
caracterizeaz sau msoar eficiena economic a proiectului dintr-un anumit unghi, n
uniti de masur specifice. Indicatorii de eficien economic a investiiilor, pentru a
rspunde scopului n care se utilizeaz, trebuie s se ncadreze n anumite cerine, ntre
care: o construcie logic a raportului efect/efort sau efort/efect; o semnificaie clar; un
calcul simplu, permisibil; s permit o interpretare facil; s asigure fundamentarea i
luarea deciziei.
Indicatorii se determin cu ajutorul unor modele matematice variate, astfel:
a) modelul raporului matematic efort/efecte sau efecte/efort (prin care indicatorii obinui
capt forma de efort specific pe unitate de efect; efect specific pe unitate de efort;
coficieni, rate, etc.);
b) modelul matematic al diferenei ntre dou mrimi (prin care se determin rezulatul
unei activiti, unui proiect);
c) modelul matematic de adiionare, de cumulare a unor elemente (prin care se determin
masa, volumul unei activiti, unui proiect);
d) modelul matematic de structur (n care caz prin indici de structur se stabilete
contribuia elementelor componente fa de total);
Exist un relativ consens cu privire la utilitatea unor indicatori variai, n coninut
i semnificaii, pentru reflectarea eficienei economice a proiectelor de investiii. Acest
14

Romnu I., Vasilesu I. (coord.), Managementul investiiilor, Editura Mrgritar, Buc. 1997, p. 115

15

Lanasseur M., Quintart A., Finance, Editura Economic, Paris, 1992, p.475

25

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

fapt se justific, mai des dac avem n vedere complexitatea procesului investiional,
caracterul su dinamic privit prin prisma agenilor implicai, a naturii resurselor
consumate i a interferenei dintre etapele sale. Indicaiile uneori contradictorii, ori
neconcludente, pe care le dau unii indicatori prin expresia lor cifric impun: completarea
analizei cu luarea n considerare a altor indicatori; necesitatea clarificrii metodelor de
stabilire a fiecrui indicator de eficien economic a investiiilor, n parte, a semnificaiei,
locului i rolului pe care trebuie s-l ocupe n analiza variantelor de proiect; necesitatea
abordrii sistemice a gamei de indicatori n funcie de puterea de reflectare, ca i de
nivelul organizatoric la care se impune folosirea n analiz a unui anumit indicator de
eficien economic a investiiilor, n raport cu scopul analizei.
n contextul celor ce vor fi prezentate un sistem de producie se poate afla n mai
multe situaii, sub aspectul activitii investiionale:
- sistemul poate realiza investiii pentru construirea unor uniti noi n cadrul programului
su de rezolvare;
- sistemul poate realiza investiii de modernizare, dezvoltare, reutilare sau reprofilare a
unor capaciti de producie existente;
- sistemul poate recurge la investiiile sub forma plasamentului de capital, n procurarea
de aciuni, obligaiuni de la alte sisteme de producie sau de pe piaa secundar de capital,
aceasta fie cu scopul de a ajunge s aib o infuen notabil n cadrul unui alt sistem de
producie (de exemplu un furnizor de materii prime sau un prestator de servicii), fie n
scopul obinerii de dividende.
Orice obiectiv de investiii sau de introducere a progresului tehnic se realizeaz
prin mai multe modaliti, fiecare modalitate pornete de la mai multe variante de proiect
care la rndul lor se caracterizeaz printr-o varietate de proiecte, varietate de eforturi,
efecte i raporturi dintre ele.
Pentru alegerea variantei optime se folosete un sistem de indicatori de eficien
economic fiecare dintre acetia evolund o anume latur a eficienei obiectivului
respectiv. Indicatorii eficienei economice a investiiilor se pot clasifica din mai multe
puncte de vedere:
1 din punct de vedere al sferei de cuprindere, exist patru clase:
26

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

a) indicatori ce reflect efectele economice: capacitatea de producie, valoarea produciei


anuale; structura produciei; ncasrile valutare etc.;
b) indicatori ce specific eforturi economice: investiia total, structura investiiei totale,
mrimea imobilizrilor, cheltuielile de producie pe an, structura costurilor de producie,
numrul total de personal, structura personalului etc.;
c) indicatori ce se refer la perioada de realizare a obiectivului i la cea de funcionare:
durata de execuie a obiectivului de investiii, durata de execuie a obiectivului de
investiii pn la punerea n funciune parial, durata de funcionare fizic, durata de
funcionare eficient, durata de funcionare pn la atingerea parametrilor proiectai etc.;
d) indicatori de eficien economic a investiiilor: investiia specific, termenul de
recuperare, coeficientul eficienei economice a investiiilor;
2 dup nivelul la care se face evaluarea i analiza economic, indicatorii economici
pot fi: macroeconomici i microeconomici, adic la nivelul economiei naionale sau la
nivel de ramur i microeconomici asociai sistemelor de producie ntreprinderi.
Acetia din urm se impart n:
a) indicatori cu caracter general indicatori de volum ai obiectivului;
b) indicatori de baz sunt indicatorii reali de eficien economic;
c) indicatori specifici caracterizeaz specificul unei anumite ramuri industriale sau unui
anumit domeniu de activitate economic;
d) indicatori suplimentari se folosesc doar n anumite cazuri pentru o activitate ce nu
este descris de ali indicatori sub aspectul eficienei economice a investiiilor n domeniul
respectiv.

3.2 Indicatori cu caracter general


n aceast categorie ncadrm acei indicatori statici care pot caracteriza n
principiu, activitatea economic a oricrei entiti, n msura n care este asigurat un

27

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

sistem propriu de informaie economic. Definirea i prezentarea succint a indicatorilor


este realizat n continuare:
1. Capacitatea de producie exprim potenialul de producie al unui obiectiv,
ntr-o perioad dat, de regul un an, n uniti naturale tone, m 2, m3, buci etc.- n
raport cu profitul produciei, structura sortimental prevzut i regimul de funcionare.
Capacitatea de producioe se stabilete n funcie de gradul de utilizare intensiv i
extensiv a utilajelor i instalaiilor, rezultnd din nsumarea capacitilor individuale ale
acestora sau n raport de capacitatea utilajului conductor.
Capacitatea de producie poate fi exprimat cantitativ, dar i n uniti valorice
astfel:
n

Q qj

3.2.1

Q j 1 q j * p j

3.2.2

j 1

sau
n

n care : Q reprezint capacitatea de producie exprimat valoric;


qj capacitatea fizic de producie a sortimentului j;
pj preul de producie al sortimentului j;
Ca indicator natural, n sfera indicatorilor de eficien a investiiilor, capacitatea de
producie constituie punct de plecare pentru stabilirea celorlali indicatori, ntre care:
valoarea investiiei, investiia specific, costul i valoarea produciei, numrul de personal
etc.
2. Numrul personalului face parte din sfera indicatorilor naturali. Se stabilete n
funcie de capacitatea de producie, regimul de lucru, norma de personal,profilul
produciei, structura sortimentelor, etc. n seria indicatorilor de eficien economic a
investiiilor apare sub forma numrului de personal toatal, din care numrul de muncitori.
Servete comparaiilor ntre diferitele variante de proiect n mod direct, precum i
stabilirea indicatorului productivitatea muncii.
3. Costul de producie poate fi pus n eviden sub forma costului unitar sau a
costului total anual.

28

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Costul de producie unitar se stabilete pe baz de antecalculaii/calculaii pe


produs sau pe baza relaiei:
n

ci

Q *c
i

i 1

3.2.3.

Q
i 1

n care: c reprezint costul unitar;


Q volumul produciei;
i sortimentul de produse;
Costul de producie total se stabilete pentru un anumit volum al produciei i
pentru o anumit perioad de timp (an, trimestru, lun). Se regsete adesea i sub
denumirea valoarea produciei de cost.
n genaral costul produciei exprim efortul de producie/exploatare n cadrul
ntreprinderii, fabricii, seciei etc., tendina de optimizare impunnd minimizarea lui. Se
folosete n analiza economic pentru comparaii ntre activiti, produse etc., precum i
pentru determinarea unor indicatori derivai (cheltuieli la 1000 lei producie, rata
profitului, profitul aferent perioadei de timp). n aprecierea eficienei proiectelor de
investiii prezint interes evaluarea fundamental a structurii costului de producie pe
elemente de cheltuieli (materii prime i materiale, energie, costuri salariale, amortizare,
etc.), ca i pe articole de calculaie (cheltuieli fixe i variabile).
Relaia de calcul a costului de producie total (c) este:
n

c Qici

3.2.4.

i 1

Tendina de optim presupune minimizarea costului produciei (unitar i total).


4. Preul de vnzare constituie indicator de estimare a nivelului valoric la care un
produs poate fi vndut. Preul de vnzare (pre de producie) unitar, n principiu constituie
rezultatul nsumrii costului de producie unitar, sub aspect cifric, este negociat ntre
productor i cumprtor, interesele fiind contradictorii.
O form a preului, regsit n practica economiei de pia o reprezint prul de
vnzare cu taxele incluse care se stabilete prin adiionarea la preul de producie (ca pre
de vnzare a productorului) a diferitelor taxe reglementate prin acte normative, ntre care
29

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

taxa pe valoare adugat, accize i alte taxe. Este n interesul legiuitorului s impun
forma, procedura prin care taxele respective se ncaseaz odat cu vnzarea unor mrfuri
sau servicii.
Relaiile de calcul corespunztoare sunt:
- pentru preul de producie unitar (p);
p c pr

3.2.5.

- pentru preul de vnzare cu taxele incluse (ptti);


p tti p tva acc a

3.2.6.

unde:
pr reprezint profitul pe unitatea de calcul;
tva taxa pe valoare adugat;
acc accize;
a alte taxe;
5. Valoarea produciei reprezint indicatorul valoric prin care se exprim
amploarea activitii ntreprinderiintr-o perioad de timp (luna, trimestrul, anul).
Se determin dup relaia:
n

P Qi * pi

3.2.7.

i 1

sau
n

p tti Qi * ptti

3.2.8.

i 1

n care: p reprezint valoarea produciei la pre de producie;


ptti valoarea produciei la preul cu taxele incluse;
6. Cheltuieli la 1000 lei producie este indicator de eficien economic
semnificativ, n ntreprinderile cu producie neomogen. Se determin cu ajutorul relaiei:
C1000

c
* 1000
p

3.2.9.

iar tendina de optim presupune minimizarea cheltuielilor la 1000 lei producie.

30

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

7. Profitul constituie un indicator esenial n analiza oricrei activiti economice,


ntruct exprim scopul i efectul valoric scontat sau realizat. Reflect mrimea efectului
valoric ateptat sau obinut, fiind determinat cu ajutorul relaiei:
Pr b P C

3.2.10.

n care: Pr reprezint profitul brut (Prb) i net (Prn);


Rt rezultatul total (profitul brut);
i cota de impozit pe profit;
n evoluarea i aprecierea eficienei proiectelor de investiii profitul este luat n
seam pentru efectuarea analizei comparative, precum i pentru determinarea unor
indicatori derivai (durata de recuperare, rata rentabilitii, coeficientul de eficien
economic a investiiilor etc.).
8. Rentabilitatea rflect n principiu capacitatea sistemului (ntreprinderii) de a
genera profit, n cadrul unei perioade de timp. Constituie o stare pozitiv n care se
prezint unitatea de referin, fapt atestat de raportul efect (profit)/efort (costul produciei
sau costul investiiei, capitalul social, valoarea cifrei de afaceri etc.). Rentabilitatea se
msoar printr-un sistem de rate ale rentabilitii, ntre care mai uzual este cea prezentat
mai jos:
rc

Pr
* 100
C

3.2.11.
unde: rc reprezint rata rentabilitii n funcie de cost;
Aprecierea favorabil a unei activiti cu ajutorul diferitelor rate ale rentabilitii
ine seama de ordinul de mrime, impunndu-se maximizarea nivelului cifric.
Semnificaia fiecrei rate a rentabilitii este n funcie de numitorul raportului (cost,
capital, cifr de afaceri etc.).
9. Productivitatea muncii constituie unul din indicatorii folosii, att n
exprimarea eficienei economice a activitii de producie, ct i n afara eficienei
investiiilor, n scop de argumentare a deciziilor de investiii. Se exprim difereniat, n
funcie de mrimile de calcul folosite astfel:

31

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Wqp

Q
Np

3.2.12.

Wqm

Q
Nm

3.2.13.

Wvp

Q* p
Np

3.2.14.

Wvm

Q* p
Nm

3.2.15

unde: W reprezint productivitatea muncii n uniti fizice (q), valorice (v), pe o


persoan (p), sau pe un muncitor (m);
Np, Nm numrul personalului total (Np), muncitori (Nm);
Q volumul fizic al produciei;
Q*p valoarea produciei anuale n lei;
Exprimnd cantitatea de produse, ori valoarea produselor create de o persoan, un
muncitor, n unitatea de timp, pe de o parte, sau, pe de alt parte, timpul necesar pentru
producerea unei uniti din valoarea produciei determinate, productivitatea muncii
reflect eficiena cu care se cheltuiete munca social.
Indicatorul productivitatea muncii se folosete n exprimarea i analiza eficienei
economice a investiiilor pentru comparaii ntre diferitele variante de proiect sau n
dinamic (situaia dup i nainte de realizarea unor investiii de modernizare i reutilare).
Unii autori neg calitatea de reflectare veridic a eficienei economice prin intermediul
productivitii muncii, ntruct indicatorul respectiv, nu arat dect cantitatea, sau
valoarea produselor obinute n medie de un muncitor, fr a da indicaii cu privire la
cheltuielile de producie, gradul de utilizare a factorilor de producie angrenai.

3.3 Indicatori de baz, n viziune static


Indicatorii de baz au fost elaborai n exclusivitate n cadrul preocuprilor de
cretere a eficienei economice a investiiilor i stau la baza fundamentrii deciziei
judicioase de a investi. Acetia cuantific raportul efecte/eforturi sub forma maximizrii
32

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

efectelor obinute pe unitatea de efort, sau prin minimizarea eforturilor necesare pentru
obinerea unei uniti de efect.
Principalii indicatori cuprini n aceast categorie sunt:
1. Volumul capitalului investit (Inv) reprezint expresia valoric a tuturor resurselor ce
se consum pentru realizarea unui obiectiv pn la punerea lui n funciune. Formula de
calcul pentru acest indicator este :
Inv I d I col I cx N E imob

3.3.1

n care, Eimob e I d *(d h 1) sau Eimob e M d

3.3.2

h I

I
h 1

(d h 1)

3.3.4

iar, Inv este volumul investiiei totale; Id-investiia direct; Icol-investiia colateral; Icx
investiia conex; Eimob efectul imobilizrii de fonduri; e coeficientul de eficien
economic a investiiei; d durata de execuie; h anul ealonrii investiiei; Ih
investiia ealonat n anul h;

- valoarea medie anual (tremestrial, lunar) a

imobilizrilor de fonduri; N valoarea mijloacelor circulante de prim dotare.


Dou variante de investiii care au acelai volum de investiii i aceeai durat de
execuie pot s difere ntre ele prin modul de ealonare al resurselor pe durata de execuie
a obiectivului. Efectele imobilizrii de fonduri constituie valoarea veniturilor nete ce s-ar
fi putut obine pe timpul construciei obiectivului dac aceste resurse nu ar fi imobilizate,
ci ar fi intrat direct n circuitul economic.
Se poate concluziona c : din multitudinea de variante investiionale posibil de
realizat, va fi aleas aceea care are volumul investiiei totale cel mai mic min Inv.
2. Durata de execuie a lucrrilor de investiii d.

ntreaga via a unui

obiectiv de investiii se mparte n dou perioade:


- prima, n care se realizeaz obiectivul respectiv pn la punerea sa n funciune
perioad ce poart numele de durata de execuie a lucrrii de investiii;
- a doua, este perioada de la punerea n funciune pn la scoaterea din funciune a
fondului fix respectiv durata de funcionare sau de serviciu a foncului fix;
33

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

n concluzie, din variantele investiionale posibile se va alege cea cu durata de


execuie a lucrrilor cea mai mic, min d, att pentru a evita risipa i degradrile pe
antierele de construcii, la care se adaug problema evitrii uzurii morale a produselor ce
se realizeaz prin investiie.
O problem important a acestei perioade de timp se refer la modul de ealonare
a cheltuielilor de capital pe fiecare an n parte, n cadrul duratei de realizare; n acest
context se va urmri ca partea cea mai mare a fondurilor s fie alocate ctre sfritul
duratei de execuie. De asemenea, constituie un avantaj situaia, n care exist
posibilitatea, punerii n funciune a unor capaciti pariale de producie.
3. Durata de funcionare eficient a obiectivului (De) este perioada n care
acesta produce efecte i din acest punct de vedere, se prefer variantele cu o durat ct
mai lung.
n cadrul duratei de fuuncionare a obiectivului distingem trei perioade de timp
mai importante: perioada de atingere a parametrilor proiectai; perioada de funcionare
normal i perioada de declin (fig. 15.2). Varianta optim este cea pentru care durata
de funcionare a obiectivului este mexim , max D.

C [um]; Q [um]; Inv [um]

Inv

Q
C

Da
34

Dn

Dd

De
Df

t [ut]

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Notaiile folosite n figura 15.2 sunt: D durata de realizare a investiiei; D a


durata de atingere a parametrilor proiectani; Dn durata de funcionare normal; Dd
durata de declin; De durata eficient de funcionare; Df durata fizic de funcionare;
Q valoarea produciei exprimat n [um] uniti monetare; C costul produciei
exprimat n [um] uniti monetare; Inv volumul total al investiiei exprimat n [um]
uniti monetare. Toate duratele sunt exprimate n [ut] uniti de timp.
Perioada normal de funcionare Dn trebuie s stea n atenia celui care iniiaz
procesul investiional, n idea c ea trebuie prelungit ct mai mult deoarece efectele nete
de profit vor fi mai mari, iar premisele pentru o dezvoltare viitoare vor fi mai favorabile.
Astfel, se impugn msuri concrete pe linia asigurrii funcionrii n bune condiii a
utilajelor, efectuarea la timp a reviziilor periodice i reparaiilor curente, pentru c aceast
perioad s fie prelungit n detrimental perioadei de decline, cnd profiturile ncep s
scad. Deci, pe perioada Df - De se nregistreaz pierderi, cu implicaii directe asupra
eficienei economice a investiiei i asupra momentului optim de scoatere din funciune a
unei anumite capaciti de producie.

4. Pierderea de venit net agricol prin amplasarea noului obiectiv (Y)


Indicatorul se calculeaz n cazul n care sistemul de producie realizeaz investiii
ce vor fi amplasate pe terenuri ce au avut iniial destinaie agricol. Relaia de calcul este :
Y i Vn S t D ,

n care i este indicele mediu anual de cretere a produciei agricole pe perioada D ; D


intervalul de timp ct terenul agricol este scos din circuit; Vn venitul mediu annual ce
35

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

se obine din cultivarea unui hectar de teren arabil; St suprafaa total scoas din
circuitul agricol.
Acest indicator se calculeaz pentru terenul scos din funciune ocupat de obiectivul
principal i pentru lucrrile anexe obiectivului, avnd n vedere ntrega perioad de
funcionare.
La decizia asupra variantei optime de proiect, pierderea de venit net agricol
prin amplasarea noului obiectiv trebuie s fie ct mai mic , min Y.
5. Investiia specific (S) reprezint volumul fondurilor de investiii necesar
pentru realizarea unei uniti de capacitate de producie i se calculeaz astfel :
- pentru obiective noi :
S

Inv
Q

3.3.5

n care Q producia anual sau , dup caz, capacitatea de producie n uniti naturale
sau valorice.
- pentru modernizri sau dezvoltri :
S

Inv
,
Qi Qo

3.3.6

n care Qi este producia anual dup modernizare i/sau dezvoltare; Qo producia


anual nainte de modernizare/dezvoltare.
Calculul indicatorului investiia specific n funcie de capacitatea de producie
exprimat valoric, n special n cazul activitii de modernizare, dezvoltare,
retehnologizare, evideniaz i o serie de aspecte legate de schimbarea structurii
sortimentale de fabricaie, cu efecte directe asupra cifrei de afaceri a sistemului de
producie respective. Considernd avantajul calculului n funcie de capacitatea

de

producie exprimat fizic, indicatorul are o sfer mare de aplicabilitate i un grad ridicat
de relevan, ceea ce practic face ca aceasta s fie prezent n toate calculele fundamentare
a eficienei economice a investiiilor pentru un obiectiv ce urmeaz a se realiza.
Investiia specific reprezint volumul de resurse investiionale consumat pentru
obinerea unei uniti de capacitate deci, varianta investiional optim este aceea
pentru care investiia specific este minim , min S.
36

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

6. Termenul de recuperare al investiiei (T) reprezint prioada de timp n care


resursele de investiii consumate s-ar putea recupera din valoarea beneficiilor anuale
obinute n urma vnzrii produciei. Relaiile de calcul pentru acest indicator sunt :
-pentru obiective noi :
T

Inv
Inv
sau T
A
B

3.3.7
n care T este termenul de recuperare ; Inv volumul total al investiiei ; A acumulrile
obinute ; B beneficiul obinut ;
- pentru modernizri dezvoltri :
T

Inv
Inv
Inv
sau T A A
sau T C C
Bhmi Bhmo
hmi
hmo
hmi
hmo

3.3.8
n

care

Inv

este

volumul

total

al

investiiei

de

modernizare ;Bhmi/Ahmi

beneficiile/acumulrile obinute n urma modernizrii ; Bhmo/Ahmo beneficiile/acumulrile


obinute nainte de modernizare ; Chmo costurile iniiale ; Chmi costurile dup
modernizare.
In cazul n care calculul pentru modernizri, dezvoltri, retehnologizri de
capaciti de producie, trebuie luate n considerare i o serie de elemente, cum ar fi
pierderea de profit datorat ntreruperii produciei pe durata de realizare a investiiei,
valoarea neamortizat a capitalului fix ce urmeaz a fi dezmembrat, sumele obinute din
valorificarea unor utilaje sau pri componente ale acestora etc. Astfel, termenul de
recuperare se poate calcula dup relaia :
T

Inv A V Pp

3.3.9

Bhmi Bhmo

n care Inv capitalul investit pentru modernizare, dezvoltare, retehnologizare ; A


amortizarea nerecuperat ; V veniturile obinute din valorificarea unor utilaje ; Pp
pierderea de profit pe timpul realizrii investiiei.

37

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Dup cum se observ, termenul de recuperare se calculeaz n raport cu beneficiile,


acumulrile sau costurile de producie. Varianta optim, din punct de vedere al acestui
indicator este aceea n care Ti este cel mai mic min T.
7. Coeficientul de eficien economic a investiiilor (e) exprim beneficiile
anuale sau acumulrile bneti anuale ce se obin la 1 leu investit. Formulele de calcul ale
acestui indicator sunt :
- pentru obiectivele noi :
e

Bh
A
1
1

sau e h
Inv T
Inv T

3.3.10

- pentru modernizri sau dezvoltri :


e

Bhmi Bhmo 1
A Ahmo 1
C C hmi 1

sau e hmi
sau e hmo
Inv
T
Inv
T
Inv
T

3.3.11

Din relaii se observ o nou modalitate de definire a coeficientuluiu de eficien


economic a investiiilor, i anume ca inversul termenului de recuperare.
Pentru compararea efectului suplimentar cu investiia suplimentar se pot folosi
urmtoarele relaii de calcul :
e

n care se iau

Bhi Bho
Ahi Aho
sau e
Invi Invo
Invi Invo

3.3.12

n consideraie dou momente de timp n derularea investiiei :

momentul i dup realizarea inevstiiei suplimentare i momentul 0 reprezentnd


baza de plecare sau raportare.
Cnd se folosesc aceste relaii de calcul pentru investiii de modernizare,
indicatorul coeficientului de eficien economic a investiiilor exprim beneficiile anuale
suplimentare ce se obin n urma efecturii unei uniti de efort investiional. Varianta
investiional optim este cea care maximizeaz indicatorul, max e.

8. Cheltuielile echivalente sau recalculate (K)


n vederea evalurii resurselor consumate pentru realizarea unui obiectiv de
investiii i a bunei funcionri a acstuia exist doi indicatori utilizai:
38

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

- volumul investiiilor pentru resursele consumate pn la punererea n funciune a


obiectivului de investiii;
- costul produciei pentru resursele consumate, anual, dup punerea n funciune a
obiectivului de investiii.
nsumarea direct a celor doi indicatori, fr nici o corecie, nu este posibil pentru
c investiiile se consum o singur dat, iar costul produciei se repartizeaz anual.
Astfel, se definete indicatorul cheltuielilor echivalente sau ecalculate care exprim toate
resursele consuate i se calculeaz cu relaia:
K Inv C h D e ,

3.3.13

n care K reprezint cheltuielile echivalente sau recalculate; Inv volumul investiiei;


Ch costul produciei anuale; De durata eficient de funcionare a obiectivului.
Reprezentarea grafic a indicatorului este prezentat n figura 15.3

Q [um]; C [um]
Q
Inv
C

De

t [ut]

Indicatorul analizat este unul ce reflect efortul economic total (investiii i costuri
de producie) necesar pentru realizarea i funcionarea viitorului obiectiv.
Uneori n formula de calcul, De este substituit cu termenul de recuperare T, atunci
cnd duratele de funcionare ale obiectivelor sunt mari.
Praactica a demonstrat c este util exprimarea cheltuielilor

echivalente sau

recalculate n form specific (Ks) sau ca indicator anual (Ka). Formulele de calcul n
acest caz sunt:

39

Lucrare de diplom
Ks

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie


K
K
, iar K a
Q
De

3.3.14 i 3.3.14

n concluzie, indicatorul cheltuielile echivalente sau recalculate specifice


reflect o situaie cu att mai favorabil, cu ct nivelul su este mai sczut min K; min Ka; - min Ks.
9. Randamentul economic al investiiilor (R) este un indicator mai complex
dect ceilali i privete fenomenul investiional n ansamblul lui, ncepnd de la efectele
primelor cheltuieli de proiectare, pn la scoaterea din funciune, realiznd o viziune
sistematic asupra acestuia.
Scopul economic final al oricrui sistem de producie este realizarea unui profit. n
calculele de eficien economic distingem mai multe categorii de profit:
Profitul anului (Ph) care se calculeaz ca diferena ntre valoarea produciei i
costurile produciei, n anul respectiv:
Ph=Qh-Ch;

3.3.15

Profitul total (Pt) a crui semnificaie este profitul realizat din momentul punerii
n funciune a obiectivului pn la expirarea duratei de funcionare:
Pt Ph De ;

3.3.16

Profitul de recuperare (Pr) care reprezint partea din profitul total destinat
recuperrii fondurilor de investiii cheltuite i este obinutpn la expirarea termenului de
recuperare a investiiei;
Pr=Inv;

3.3.17

Profitul final (Pf) sau net, reprezint partea din profitul total obinut dup
expirarea termenului de recuperare a investiiilor:
Pf=Pt-Pr sau Pf=Pt-Inv.
Inv; P1 [um]

S2

3.3.18

S3

S1

40
d

De

t [ut]

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Pentru a nelege coninutul randamentului economic se reprezint grafic toate


profiturile realizate i investiia total aferente obiectivului investiional, de la apariia,
pn la scoaterea sa din funciune (figura 15.4).
Semnificaia notaiilor din figura 15.4 este: d- durata de realizare a lucrrilor de
investiii; S1 mrimea investiiei (Inv); S2 profitul de recuperare a investiiei; S3
profitul net ce se obin dup recuperarea investiiei, din producia obinut.
Dac se privete retrospectiv asupra indicatorilor de eficien economic calculai:
investiia specific i termenul de recuperare, observm c acetia au caracter parial
pentru c opereaz fie cu producia anual (investiia specific), fie cu beneficiul
anual(termenul de recuperare). Rezult necesitatea folosirii unui indicator care s
cuprind ambele aspecte, adic randamentul economic al investiiilor. Prin similitudine cu
noiunea de randament din tehnic, indicatorul poate fi definit prin formula:
R

Pu
(Puterea util/Puterea consumat)
Pc

3.3.19

n cazul eficienei economice a investiiilor : Pu corespunde profitului net (S3 din


figura 15.4), Pf, iar Pc corespunde volumului total al investiiei (S1 din figura 15.3). Deci:
R

S 3 Pf

S1 Inv

3.3.20

Randamentul economic al investiiei reprezint profitul final (net) obinut


dup recuperarea investiiei, raportat la fiecare leu investit.
Din cele prezentate anterior rezult cteva coleraii:
S1 = S2 = Inv = Pri

3.3.21

S3 = Pf

3.3.22
41

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

S2 + S3 = Pf + Inv

3.3.23

Profitul total va fi:


Pt = Pr + Pf = Inv + Pf

3.3.24

Pe baza acestor relaii poate fi dedus formula randamentului economic astfel:


R

Pf
Inv

Pt Inv
P
t 1
Inv
Inv

3.3.25

Formula randamentului economic poate fi exprimat n dou modaliti, dac se


ine seama c profitul total este realizat pe perioada de exploatare a obiectivului D e.
dac Pt = constant pe perioada De:
R

Ph De Inv Ph De

1
Inv
Inv

3.3.26

dac Pt = variabil pe perioada De:

De

h 1

h 1

Ph I h
T

I
h 1

De

P
h 1
T

I
h 1

3.3.27

Randamentul economic al investiiei trebuie s fie ct mai mare; deci dintre


dou variante investiioanle ce au acelai volum de investiii i aceleai profituri, dar
avnd mrimea duratei de funcionare eficient a obiectivolui diferit, se va alege
cea cu randament maxim max R.
Trebuie precizat c este util cunoaterea cilor de sporire

a randamentului

economic al investiiei, n condiiile unui anumit capital dimensionat pentru realizarea


investiiei. Acestea ar fi: reducerea timpului de recuperare a investiiei (T); reducerea
cheltuielilor de producie (Ch); prelungirea auratei de funcionare a obiectivului (D e);
creterea valorii produciei prin sporirea produciei fizice, ridicarea calitii produciei,
mbuntirea structurii sortimentale a acesteia, aspecte reflectate n preuri de vnzare
superioare i, implicit, n realizarea unor profituri ridicate.

4. INFLUENA FACTORULUI TIMP ASUPRA PROCESULUI


INVESTIIONAL
42

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Timpul, ca i spaiul constituie forme esenial ale existenei materiale, ntru-ct nu


se poate imagina existena, n afara timpului, tot aa cum nu se poate imagina existena n
afara spaiului.
Procesele i fenomenele eonomice, asemntor celor biologice, naturale, sociale
etc., ncep i se termin la un moment dat, consum timp, deci se afl sub incidena
factorului timp. Factorul timp apare tot mai frecvent n cercetarea fenomenelor i
proceselor economice.
Aa cum se remarc16, n analiza dezvoltrii economice i a procesului creterii
economice, factorul timp se manifest n mod complex i alternativ ca : timp
calendaristic, timp economic i timp social.
n timpul calendaristic este timp fizic, element integrator, al proceselor n natur
nefiind stocabil. Sub acest aspect se relev faptul c timpul exist obiectiv este infinit i
irevesibil. Acest alternativ a timpului face necesar i posibil ncadrarea proceselor,
activitilor economice i neeconomice n scala de gradare, msurare a lor n uniti de
timp calendaristic.
Timpul este trector i totui ntr-o stare de prezent venic, faptul care aa cum
spunea Nicolae Georgescu Roegen ia determinat pe muli filozofi s cread c timpul
este iluzie pur.
Timpul economic exprim caracterul dinamic al proceselor economice. Este o
categorie economic general care exprim relaiile economice ce se stabilesc ntre
membrii societii cu privire la repartizarea i utilizarea timpului (ca realitate fizic,
natural i ca resurs natural) de care dispune societatea n ansamblu, ntreprinderile i
fiecare membru al societii.
Timpul economic reflec astfel relaiile privind :
a) repartizarea planificat sau spontan a timpului pe ramuri i sectoare
b) optimizarea ritmurilor i condiiilor de desfurare a activitii economice
c) modul de nsiire a rezultatelor folosirii timpului.
16

Rochian D. Factorul timp i dezvoltarea economic, Revista economic nr. 19/1988

43

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Unele procese economice sunt nemilocit axate pe timpul economic. Ele reflect
variat, specific acest fapt, dup cum urmeaz: durata de recuperare ataat investiiilor ca
expresie a eficenei economice; viteza de rotaie a miloacelor circulante, ca expresie a
eficeinei utilizrii fondului de rulment; uzura amortizat i nnoirea miloacelor fizice ca
reflectare a eficienei economice a proicesului de producie exploatare; corelaia dintre
reproducia forei de munc i creterea productivitii muncii; raportul dintre ritmul
creterii economice i echilibrul dinamic, implicaiile factorului timp n relaiile
economice externe; aciunea legii generale a economiei de timp, n mod specific, n
fiecare ornduire social economic.
Timpul social este instrumentul propriu de msurare a timpului economic,
reflectnd rezultatul curgerii timpului economic. n contextul msurrii valorii mrfurilor
timpul social este timpul de munc socialmente necesar.
Timpul social are trei componente:
a) timpul de munc, n care se creeaz valorile de ntrebuinare
b) timpul intermediar, n care sunt satisfcute trebuinele fiziologice (hrnire, odihn,
transport, etc.)
c) timpul liber recreativ
ntre cele trei componente exist o legtur contradictorie reflectat de legea
economiei de timp conform creia scopul esenial al demersului l-ar constitui realizarea
unor deplasri structurale spre timpul liber.
Timpul reprezint i un factor economic; prin efectele pe care le antreneaz
scurgerea sa, mai precis alte fenomene amplificate de timp. Astfel, procesul care implic o
multiplicare a efectelor economice sau din potriv o dezvoltare a lor este progresul
tehnico tiinific. Datorit acestuia, o or de munc dispus n prezent nu poate fi
comparat cu cea efectuat acum 10 ani. n fond datorit progresului tehnico tiinific n
aceeai unitate de timp, dar la momente diferite, se pot obine cantiti mai ridicate sau
mai sczute de produse situaie care trebuie inclus n calculele economice.
Teoria i practica investiiilor relev varietatea ipostazelor n care timpul cu
deosebire timpul economic, are implicaii n procesul investiional. ntre aceste ipostaze
vom reine:
44

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

a) timpul, ca reflectare a perioadei de gestaie a unei investiii (concepie, formularea i


fundamentarea opiunii de investiie)
b) timpul, ca reflectare a proporiei ntre investiii angajate pe perioade de execuie variate
(sub un an; ntre 1 i 3 ani; ntre 3 i 5 ani; peste 5 ani)
c) timpul, ca reflectare a duratei de execuie a unui obiectiv de investiii
d) timpul, ca reflectare a punerii n funciune, pe etape a obiectivului de investiii
e) timpul, ca reflectare a prioadei de asimilare a paramentrilor tehnico economici
proiectai
f) timpul, ca reflectare a duratei de recuperare a efortului de investiii impus de realizarea
unui obiectiv economic
g) timpul, ca reflectare a duratei de funcionare exploatare a obiectivului economic sau
social realizat ca investiie
h) timpul, ca moment oportun pentru nlocuirea utilajelor i echipamentelor uzate.
Simpla enumerare a ipostazelor n care factorul timp are implicaii n domeniul
investiiilor, relev cerina identificrii cadrului i modalitilor de manifestare a influenei
i, desigur, gsirea soluiilor de cuantificare.
Activitatea de investiii constituie un proces cu caracter productiv ce se desfoar
n timp i care presupune un consum raional de munc social. Etapele acestui proces
sunt, n acelai timp etape ale muncii de concepie, ct i a muncii de execuie. Aceste
etape sunt cercetarea tiinific, prognoz, marketing i planificare proiectare, avizarea i
aprobarea documentaiilor tehnico economice, realizarea obiectivelor de investiii i, n
sfrit, punerea n funciune la parametrii tehnico economici proiectai. Toate se
desfoar sub incidena timpului.
Legtura dintre timp i investiie se manifest pe multiple planuri, dar cel mai
important este acela de cretere a investiiilor. Aceasta nseamn c resursele materiale i
umane, atrase n circuitul economic curent i imobilizate n procesul investiional, i
modific valoarea pe msur ce timpul de imobilizare crete. Acest aspect trebuie luat n
considerare atunci cnd, n calculul eficienei se compar investiiile cu profitul rezultat
prin punerea n funciune a capitalului fix. Deoarece investiiile alocate n prezent numai
sunt echivalente sub influena timpului, din punct de vedere valoric cu profitul ce se va
45

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

obine n viitor, rezult c o abordare concret a proceselor investiionale n vederea


findamentrii tiinifice necesit analiza lor dinamic, deci innd cont de influena
miltiplicatoare a factorului timp.
n perioada de edificare a obiectivului de investiie n care se consum fondurile
fr s se obin venituri, au loc imobilizri de resurse materiale i umane n activiti
cum sunt: elaborarea studiului de fezabilitate, proiectarea obiectivului i executarea
lucrrilor de construcii montaj. Lucrrile executate la nceputul acestei perioade conduc
la imobilizri, n special de for de munc nalt calificat, ceea ce reprezint o pierdere de
venit net pentru sistemul de producie. ntruct pierderile sunt proporionale cu durata i
mrimea resurselor alocate, este necesar ca cercetarea proiectarea s se realizeze ntr-un
timp ct mai scurt dar suficient pentru a asigura calitatea acestor lucrri. Micorarea
duratei de cercetare proiectare are i alte avantaje cum ar fi: reducerea de uzur moral
a viitoarelor produse i tehnologii, ctigarea pieei de desfacere i obinerea unui pre de
vnzare ridicat, recuperarea investiiilor n avans fa de termenul stabilit.
n perioada de execuie a lucrrilor de construcii montaj se consum fonduri
mari, n special n resurse materiale, care sunt imobilizate treptat, ajungndu-se n final ca
ntregul fond de investiii s fie imobilizat. Deci, durata de execuie a obiectivului trebuie
s fie ct mai mic astfel nct efectul imobilizrilor de fonduri s fie minim.
Ealonarea n timp a investiiilor se poate face: n mod cresctor (fig. 4.a); uniform
(fig. 4.b) sau descresctor (fig. 4.c). Deoarece suma cheltuit rmne imobilizat pn la
nceperea funcionrii obiectivului i chiar peste acest moment pn la recuperarea
efectiv, varianta cea mai convenabil este ealonarea n cote cresctoare, la care
imobilizrile sunt cele mai mici.

46

investiii

investiii

Lucrare de diplomInv 3

investiii

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem


de3producie
Inv
Inv 2
Inv 3

Inv 2

Inv 1

Inv 2

Inv 1

Inv 1
timp

Inv 1 < Inv 2 < Inv 3

timp

Inv 1 = Inv 2 = Inv 3

timp

Inv 1 > Inv 2 > Inv 3

Pentru evaluarea eficienei economice n perioada execuiei obiectivului, se


folosesc o serie de indicatori pe care i prezentm n continuare:
1. Mrimea imobilizrilor totale:
di

M i I k (d h k )
h1

n care Ik este fondul de investiii cheltuit n anul h


d este durata de execuie a obiectivului
k este factorul de corecie ce ine seama de momentul de nceput al lucrrilor de
investiii i poate lua urmtoarele valori
k=1 cnd lucrrile de investiii demareaz la nceputul anului
k=0,5 cnd lucrrile de investiii demareaz la mijlocul anului
k=0 cnd lucrrile de investiii demareaz la sfritul anului
Realiznd mai multe variante investiionale, acestea pot fi similare din punct de
vedere al mrimii imobilizrilor totale, ns pot presupune durate de execuie diferite
i/sau capciti de producie diferite, o dat cu punerea n funciune a obiectivului. Din
acest motiv se calculeaz, dup caz i urmtorii doi indicatori.
2. Media anual a imobilizrilor:
mi

Mi
di

Valoarea mediei anuale a imobilizrilor: arat mrimea imobilizrilor ce revin pe


fiecare an de construcie a obiectivului i se urmrete a fi ct mai redus.
3. Mrimea imobilizrilor specifice:

47

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

msi

Mi
M
mso i
sau
qi
Qi

Acest indicator exprim imobilizarea ce revine unei uniti de capacitate de


producie exprimat valoric (q) sau fizic (Q).
4. Efectul economic al imobilizrilor:
d

Ei I k (d h K ) en
d 1

unde en este coeficientul de eficien economic normat sau propus a fi realizat, ceilali
termeni ai relaiei fiind cunoscui.
Indicatorul prezentat exprim efectul economic nerealizat ca urmare a scoaterii din
circuitul economic a resurselor investite.
i n acest caz se poate calcula efectul ecunomic anual prin raportarea la durata de
execuie a obiectivului, respectiv un efect economic specific, prin rapotarea la capacitatea
de producie, n cazul n care variantele de proiect de investiie analizate difer ca durat
de execuie sau ca mrime a capacitilor de producie rezultate.
Trebuie menionat c acest indicator nu surprinde n totalitate pierderile sau
imobilizrile datorit faptului c este constituit pe principiul dobnzii simple care nu
surprinde efectele propagate. n economie fenomenele i procesele se petrec, n general,
astfel nct o pierdere atrage dup sine alt pierdere, iar un profit, alte profituri. Pentru a
surprinde efectele propagate se calculeaz un alt indicator a crui construcie se bazeaz
pe tehnica actualizrii pierderea absolut.
5. Pierderea absolut:
d

P I h [(1 a ) d h 1]
h1

n care a este rata de actualizare.


Evident, n acest caz se poate calcula pierderea anual i, respectiv, specific.
Pentru a cuantifica influena factorului timp este necesar reclacularea adic
etalarea valorilor ntr-un moment unic, atunci cnd ele sunt distanate n timp la mai mult
de un an. De fapt, timpul nu determin mobilizarea ca efect direct al aciunii sale (ca de
altfel i n cazul imobilizrii), ci doar necomparabilitatea valorilor distanate la mai mult
48

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

de un an, dic care cauz trebuie s le aducem la un moment unic (s le echivalm deci).
n concluzie, recalcularea, ca direcie de influen a timpului se reflenct att la resurse
(cheltuieli), ct i la efectele economice care, dac sunt distanate la mai mult de un an,
trebuie echivalate ca timp (etalate), pentru a fi utilizate corect n calculele economice.
Aceast echivalare (recalculare) se realizeaz practic prin folosirea tehnicii de actualizare.

5. ACTUALIZAREA METOD SPECIFIC DE EVALUARE DINAMIC


A EFICIENEI ECONOMICE

Tehnicile de actualizare pentru evaluarea influenei factorului timp au ptruns de


mai mult vreme n practica rilor cu economie de pia. n ata noastr s-au vehiculat,
mai ales pe plan teoretic, unele procedee de atualizare n domeniul investiiilor.
Ptrunderea lor n practica economic a fost ns legat de necesitatea clarificrii naturii
proceselor care explic influena factorului timp asupra valorilor obinute sau consumate
n momente diferite pe axa timpului a modalitilor de cuantificare i a rolului lor n
exprimarea eficienei economice a investiiilor.
Operaia prin care o cheltuial sau un venit dintr-un an de desfurare a unei
aciuni se recalculeaz n uniti monetare dintr-un an de referin zero, se numete
actualizare.
Actualizarea este un mod de a raiona, o metod de calcul prin care se faciliteaz
estimarea msurii n care fraciunea de munc social investit ntr-o anumit aciune va
ine pasul aa cum este de dorit va devansa ritmul general de cretere economic 17.
Problema justificrii inegalitii dintre valorile prezente i viitoare i a necesitii
aducerii lor la starea de comparabilitate este mult mai complex.
Actualizarea se realizeaz prin dou procedee:
- de compunere
- de discontare
17

Buhus P. Locul i rolul actualizrilor n optimizarea eficienei aciunilor tehnico economice.

49

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Primul sens surprinde direcia nspre viitor pe axa timpului aa cum se poate
remarca n fig. ()/&(/&)%)/&%)/&
PREZENT
Sa

Sa
t0

t1

t2

ti

tn

Considernd suma S, disponibil din momentul t0, innd seama de rata anual de
fructificare r, aceasta devine:
n momentul t1

S1=S(1+a)

n momentul t2

S2=S(1+a)2

..................................................
n momentul tn

Sn=S(1+a)n

Suma actualizat Sn este mai mare dect suma iniial S. Expresia (1+a) n poart
denumirea de factor de compunere sau de fructificare, iar tehnica actualizrii astfel
aplicat devine actualizare prin compunere. Un asemenea procedeu de actualizare devine
aplicabil, n vederea aprecierii eficienei proiectelor de investiii, ori de cte ori momentul
de referin ales pentru actualizare succede altor momente sau etape n care valorile (efort
sau efecte) s-au derulat n timp.
Al doilea sens surprinde direcia spre viitor pe axa timpului, aa cum se poate
remarca in figura urmtoare:

50

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

TRECUT

PREZENT

Sa

VIITOR

S
Sa

t0

t1

t2

ti

S
tn

Reprezentarea sensului actualizrii prin discontare.


Considernd o sum disponibil sau pltibil n viitor n momentul t n i innd
seama de rata anual de fructificare r a unei uniti bneti se pune ntrebarea care este
valoarea prezent (actual) a acestei sume?
1

Suma actualizat Sa este mei mic dect suma iniial S. Expresia (1 a) n sau
(1+a)-n port denumirea de factor de discontare (servind actualizrii prin discontare).

4.1 Tehnica discontrii


n cele expuse pn n prezent la calculul indicatorilor de eficien economic, nu
s-a inut seama de faptul c fondurile investite se cheltuiesc ntr-o alt perioad de timp
(d), iar profiturile se obin ntr-o alt perioad (De), de regul mult mai ndelungat.
Pentru a crete acurateea rezultatelor, toate valorile dispersate n timp trebuie
aduse la un anumit numitor comun prin raportarea la un anumit moment din viaa
obiectivului de investiii. Acest lucru se realizeaz cu ajutorul instrumentelor oferite de
tehnica actualizrilor care are la baz principiul dobnzii compuse.

X (1+a)

X (1+a)

X (1+a)i
X (1+a)n

51
0

t1t2

tn

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

n calculele de actualizare rolul major l are rata de actualizare a, stabilit astfel


nct s respecte relaia:
a rd ri rk

unde:
rd rata dobnzii
ri rata inflaiei
rk coeficientul de risc investiional
Calculele de actualizare rspund urmtoarelor ntrebri:
1. Care este echivalentul n viitor peste n uniti de timp, al unui capital deinut n
prezent?
yn x (1 a ) n

unde (1+a)n este factorul de fructificare.


Exemplu: Care este echivalentul, peste 10 ut, a unui capital de 100 106 um. deinut n
prezent n condiiile n care rata de actualizare este de 15%?
y10 100 (1 0,15)10 404,55 10 6 um

2. Care este echivalentul viitor al unor sume fixe anuale Xh investite, cu o rat de
profit/dobnd egal cu a?
yn X h

unde

(1 a ) n 1
a

(1 a ) n 1
este factorul de fructificare cumulate, adic suma factorilor anuali (1+a) n, h=
a

0, n 1 .

Exemplu: care este capitolul disposbil peste 10 um dac n fiecare an se aloc 20 10 6 um cu o


rat de a=10%?
y10 20

(1 0,1)10 1
318,75 106 um
0,1

3. Care este cota fix anual Xh ce trebuie alocat pentru ca peste n ut s se obin o sum y n n
condiiile unei rate de actualizare?

52

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

xh y h

unde

a
(1 a) n 1

a
este factorul de reducere, inversul factorului de fructificare cumulate.
(1 a ) n 1

Exemplu: tiind c peste 5 ut este nevoie de un capital de 100 106 um, ce sum trebuie
investit annual n condiiile unei dobnzi anuale de 35%?
xh 100

0,35
10,046 10 6 um
5
(1 0,35) 1

4. Care este echivalentul prezent al unei sume viitoare ce urmeaz a fi obinut peste n ani?
x yn

unde

1
(1 a) n

1
este factorul de actualizare sau factor de discontare.
(1 a) n

Exemplu: are este valoarea actual a sumei de 100 106 um, ce urmeaz a fi obinut pe 5 ut n
condiiile unei rate de actualizare de 35%?
x 100

1
22,3 106 um
(1 0,35) 5

5. Care este valoarea prezent a unui flux de numerar anual constant x h, realizat pe o perioad
viitoare de n ani?
x xh

(1 a ) n 1
a (1 a ) n

(1 a ) n 1
unde
este factorul de actualizare (discontare) cumulate, adic suma factorilor anuali
a (1 a ) n
1
, h 0, n .
(1 a ) h

Exemplu: Care este valoarea prezent a unui flux de venituri de 10 106 um/ut realizate ntr-o
perioad de t ut, n condiiile unei rate de actualizare de 15%?
xh y n

unde

a (1 a ) n
(1 a ) n 1

a (1 a ) n
este factorul de recuperare a capitalului, inversul factorului de discontare
(1 a ) n 1

cumulat.

53

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Exemplu: Care sunt ratele anuale aferente unui mprumut de 100 106 um, pe o perioad de 5
ut, cu o rat anual a dobnzii de 35%?
xh 100

0,35 (1 0,35) 5
45,046 106 um .
5
(1 0,35) 1

Procesul investiional, n sens larg, cuprinde ansamblul proceselor din perioada edificrii
i cea a exploatrii obiectivului de investiii. El ncepe cu primele cheltuieli de mijloace
financiare n scop de investiie i se ncheie cu ultima ncasare din vnzarea produselor. Durata sa
este marcat prin etape bine definite din punct de vedere economic prezentate in figura
urmtoare:
De

m2

m1
d

timp

Dc
T
De

Segmentul de dreapt ce simbolizeaz durata de via a obiectivului de investiii,


cuprinde urmtoarele momente:
m0 momentul deciziei de investiie
m1 momentul punerii n funciune a obiectivului de investiii
m2 momentul scoaterii din funciune a obiectivului de investiii
Aceste momente delimiteaz urmtoarele etape:
d durata de execuie a obiectivului
Dc perioada de rambursare a creditelor
T termenul de recuperare al investiiei, n care se compenseaz, din profiturile
realizate, toate cheltuielile efectuate.
De durata de exploatare eficient (economic= a obiectiuvului de investiie, dup
care urmeaz scoaterea din funciune a obiectivului.

54

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

5.1 Calculul principalilor indicatori dinamici ai eficienei economice a


investiiilor
Pentru a determina indicatorii de eficien economic a investiiilor n viziune
dinamic, n oricare dintre momentele de referin prezentate este necesar parcurgerea
urmtoarelor etape:
1. stabilirea indicatorului ce urmeaz a fi actualizat i determinarea formei sale
statice, pentru ca aceasta s fie comparat cu mrimea dinamic;
2. stabilirea momentului de referin, la care se dorete realizarea calculului de
actualizare;
3. trasarea triunghiurilor actualizrii reprezentarea investiiilor i a profiturilor,
stabilind astfel formula de calcul, respectiv, utiliznd factorul de actualizare sau cel de
fructificare;
4. calculul valorii actualizate a indicatorului i interpretarea rezultatelor;
Metodologia prezentat se va aplica n calculul indicatorilor de eficien
actualizai, n fiecare moment de referin prezentat;
Actualizarea are la baz mecanismul dobnzii (simple i compuse) i se poate
efectua prin dou procedee (de compunere sau capitalizare) i de discontare. Ca urmare
tehnica actualizrii s-a adaptat corespunztor innd seama i de momentul de referin
luat n considerare.
n prezentarea tehnicii actualizrii am luat n considerare doar doi parametri
valorici prin care se definete un proiect de investiii, i anume: costul sau valoarea
investiiei i veniturile nete de exploatare (fluxul net de trezorerie din exploatare),
actualizarea altor parametri (prfit, costuri, amortismente) fcndu-se la fel ca oricare din
cei menionai.Ca momente de referin am ales: momentul nceperii proiectrii,
momentul nceperii lucrrilor de investiii, momentul punerii n funciune i momentul
scoaterii din funciune a obiectivului.

55

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Actualizarea la momentul lurii deciziei de investiii


n vederea actualizrii eforturilor i efectelor se consider evoluia lor pe scara
timpului prezentat n figur:
m0

m0

m1

m2

De

investiii
Profit

Se calculeaz pentru nceput, valorile investiiei i profiturilor actualizate la m0.


I

m0
act

m0
act

g d

Ih
h
h 1 (1 a )

g d De

h 1

Ph d
(1 a ) d h

Dac profiturile anuale sunt constante pe toat durata de funcionare a obiectivului,


atunci:
Pactm 0

De
Ph
Ph
1
(1 a) De 1

(1 a) g d h 1 (1 a) h (1 a) g d a (1 a) De

1. Randamentul economic actualizat:


R

m0
act

Pactm 0
m0 1
I act

56

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

2. Termenul de recuperare a investiiei actualizat


Termenul de recuperare a investiiei, n viziune dinamic se calculeaz construind
o ecuaie n aceast necunoscut, pornind de la definiia indicatorului, adic perioada de
timp dup care sumele investite se recupereaz din profiturile cumulate. Calculul se poate
efectua mai simplu considernd profitul anual constant.

T
Ih
Ph
Ph
(1 a) T 1
m0

(1 a ) T

act
h
d h
g d
T
(1 a )
a (1 a)
h 1 (1 a )
h 1 (1 a )
d

m0
I act
Pactm 0

Ph I

m0
act

Ph
T
(1 a) g d a

log[

Ph
]
Ph I (1 a) g d a
log(1 a )
m0
act

Relaia de calcul se poate simplifica n cazul n care profiturile anuale sunt diferite,
considerndu-le egale cu profitul mediu anual P h calculate ca medie aritmetic a
profiturilor anuale.

Actualizarea la momentul punerii n funciune a noului obiectiv


Triunghiurile actualizrii n acest caz arat astfel:
m1

m0

m2
De

d
investiii

Profit

Investiiile i profitul actualizate la momentul m1 sunt calculate astfel:

57

timp

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie


De

Ph
h'
k 1 (1 a )

m1
Pact

m1
I act
I h (1 a ) d h
k 1

iar cnd profiturile anuale sunt constante, rezult:


1
(1 a) De 1

h
h
a (1 a ) De
h 1 (1 a )
De

m1
Pact
Ph

1. Randamentul economic actualizat:


m1
Ract

m1
Pact
1
m1
I act

2. Termenul de recuperare al investiiei actualizat:


m1
m1(T )
Pact

Aplicnd acelai artificiu de calcul, se obine: I act

Ph
h
h1 (1 a )

I h (1 a) d h
h 1

Cnd profiturile anuale sunt constante, atunci:

m1
I act
Ph

(1 a)T 1
Ph
(1 a)T
T
T
m1
a (1 a)
Ph I act
a

Ph

m1
Ph I act a
ln(1 a)

ln

Actualizarea la momentul nceperii restituirii creditelor primate


Triunghiurile actualizrii n acest caz sunt prezentate n fugura de mai jos:

m1

m0

m1

m2

f
d

De
investiii

P2

P1
58

timp

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Investiia i profiturile actualizate, n momentul m1, sunt date de relaiile:


I

m1'
act

f d 1

I
h 0

(1 a) ;
h

m1'
act

f 1

Ph (1 a)
h 1

De f

Ph

(1 a)
h 1

Cnd profiturile anuale sunt constante:

(1 a) f 1 (1 a) De f 1
1
P Ph (1 a) Ph
Ph

h
(
1

a
)
a
a (1 a) De f
h1
h1

m1'
act

f 1

De f

1. Randamentul economic actualizat:


m1'
act

m1'
Pact
m1' 1
I act

2. Termenul de recuperare al investiiei actualizat:


Calculul termenului de recuperare actualizat la momentul nceperii restituirii
creditelor primitre, se pot ntlni dou situaii:
a) cazul n care termenul de recuperare actualizat este mei mic dect perioada cuprins
ntre momentul nceperii funcionrii noului obiectiv i momentul nceperii restituirii
creditelor T<f.
b) cazul n care termenul de recuperare actualizat este mai mare dect perioada cuprins
ntre momentul nceperii funcionrii noului obiectiv i momentul nceperii resttuirii
creditelor T>f.
Aplicnd acelai artificiu de calcul, se obine:
m1'
m1'
I act
Pact
(T )

n primul caz, cnd profiturile anuale sunt constante, atunci:

m1'
act

(1 a )T 1
Ph (1 a) f
T
Ph (1 a )
(1 a)

m1'
a (1 a)T
Ph (1 a ) f I act
a
f

59

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Ph (1 a) f
ln

m1
Ph (1 a ) f I act
a

T
ln(1 a )

Pentru al doilea caz, relaiile de calcul sunt:

(1 a) f 1 (1 a)T f 1
I Ph

a
a (1 a)T f

m1'
act

Ph (1 a ) f

f
m1
Ph (1 a ) I act a
ln(1 a )

ln

Actualizarea la momentul scoaterii din funciune a capitalului fix


n acest caz, schema de calcul prin triunghiurile actualizrii sunt prezentate astfel:
m1

m0

m2

timp

De
investiii

profit

Investiiile i profiturile actualizate la momentul m2 sunt calculate astfel:


d

m2
I act
I h (1 a ) De d h ;
h 1

De

m2
Pact
Ph (1 a ) Deh
h1

Cnd profiturile anuale sunt constante:


De
1
(1 a) De 1
De (1 a) 1
P Ph (1 a)
Ph (1 a)
Ph
h
a (1 a) De
a
h1 (1 a)
m2
act

De

De

60

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

1. Randamentul economic actualizat:


m2
act

m2
Pact
m2 1
I act

2. Termenul de recuperare a investiiei actualizat


Pornind de la relaia de baz:
m2
m 2 (T )
I act
Pact
;

h1

h1

I h(1 a) Ded h Ph (1 a) Deh

Cnd profiturile anuale sunt considerate constante:


m2
I act
Ph (1 a ) De

(1 a)T 1
Ph (1 a ) De
T

(
1

a
)

m2
a (1 a )T
Ph (1 a) De I act
a

Ph (1 a) De

De
m2
Ph (1 a) I act a
ln(1 a)

ln

CAP. 6 EFICIENA ECONOMIC A MODERNIZRII I DEZVOLTRII


CAPITALULUI FIX N UNITI DE PRODUCIE

Restructurarea tehnico economic a unitilor de producie impune modernizarea


i retehnologizarea acestora, astfel nct s se asigure o cretere de eficien i
rentabilitate a activitii desfurate. Astfel se realizeaz o mbuntire a parametrilor
tehnico economici ai capitalului fix, creterea vitezei de lucru a acestora, reducerea
consumurilor specifice, sporirea gradului de fiabilitate mentenabilitate etc. de regul, prin
modernizare i retehnologizare se asigur nlocuirea utilajelor uzate fizic i/sau mord, care
nu mai corespund stadiului atins de procesul ethnic. Aceast form de modernizare este
cunoscutsub denumirea de reutilarea seciilor, atelierelor sau locurilor de munc. Odat
cu reutilarea se poate optapentru activiti de dezvoltare a unitilor existente, prin
61

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

adugarea la capitalul fix existent al altora, astfel nct capacitatea final rezultat s nu
reprezinte o simpl sum a capacitilor aferente capitalului fix vechi i nou, ci mai mult,
ca urmare a faptului c utilajele noi pun n valoare mai bine capacitile anterioare
procesului investiional (se elimin locurile nguste din procesul de producie, nivelul
calitativ al produselor crete etc.). Promovarea progresului ethnic prin dezvoltarea,
modernizarea i reutilarea capacitilor existente reprezint o modalitate complex de
aciune care conduce la obinerea de rezultate dintre cele mai bune pentru activitatea ce se
desfoar n cadrul sistemului de producie.

6.1. Determinarea momentului optim de nlocuire a utilajelor


Decizia de a investi reprezint un ir de opiuni tehnico economice successive,
privind diferite aspecte ale activitii sistemului de producie cum ar fi: dimensiunea sa
optim, amplasamentul su, tehnologiile folosite, tipurile de utilaje achiziionate i
proveniena lor, durata optim de serviciu a utilajelor, durata eficient de funcionare a
obiectivului nou creat n ansamblu etc. Pentru a judeca eficiena economic a folosirii
unui utilaj sau a unui grup de utilaje, nu este de ajuns s ne oprim la criterii de apreciere
cum ar fi: durata de recuperare a investiiilor, coeficientul eficienei economice a
investiiei etc., indicatori care iau n calcul numai efectele anuale ce se produc ca urmare a
actului de a investi. Dac se ia n considerare viaa economic a obiectivului, aceste efecte
anuale se vor multiplica, se vor propaga pe toat perioada de funcionare eficient. Static,
aceast perioad de timp coincide cu durata fizic de via a investiiilor.
Procesul creterii economice oblig la efectuarea calculelor de eficien economic
ntr-o concepie dinamic, n continuu progress ethnic i economic. n plus, trebuie
evideniat c procesul investiional este caracteruzat printr-o coordonat suplimentar fa
de procesul de producie timpul.
Deci, n alegerea variantei de proiect, un rol important l va avea determinarea
duratei optime de funcionare a obiectivului, punnd fa n fa efortul pe care l face
sistemul de producie, n present i efectele scontate ale activitii sale viitoare. Analiznd
retrospective, n cadrul sistemelor de producie cu utilaje deja n funciune, se pune
62

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

problema determinrii momentului optim de producie n prezent i efecte scontate ale


activitii sale viitoare.
Analiznd retrospective, n cadrul sistemelor de producie, cu utilaje deja n
funciune, se pune problema determinrii momentului optim de nlocuire a utilajelor i
modul n care se poate trata aceasta n contextul extinderii i dezvoltrii sau modernizrii
sistemului.
Deciziile de nlocuire trebuie s ia n considerare un numr important de factori:
uzuar fizic, moral determinate de preogresul tehnologic n echipamente i procese,
modificarea cererii pe pia, presiunea unei competiii din ce n ce mai mari. Toate acestea
conduc la necesitatea unor politici dinamice i flexibile de nlocuire a vechilor
echipamente cu altele noi, la intervale de timp economice. n stabilirea modelelor de
determinare a momentului optim de nlocuire a utilajelor una din problemele dificile este
lipsa de date definitive la momentul analizei, pentru parametrii: valoarea rmas, rata
schimbrilor tehnologice, costuri de exploatare, costuri de meninere, ntreinere i
reparaii, nivelul de performan etc.
De aceea evaluarea se face pe baz de prezumiii sau estimri. Problemele de
nlocuire a utilajelor se impart n dou clase mari, care iau n considerare:
1) elemente ale cror performane se detzerioreaz n timp, dar care pot fi parial
sau total reabilitate prin programe eficiente de meninere. Din aceast categorie fac parte:
mainile-unelte, utilajele i alte echipamente industriale. Costurile performanelor
deteriorate, costul ntreinerii, meninerii n funciune se ateapt s creasc n timp.
Aceast categorie de probleme este formulat de obicei, n sistem determinist.
2) elemente ale cror performane nu se deterioreaz n timp, ele au o cdere
brusc, se avariaz, i de aceea ele trebuie imediat nlocuite. Este cazul componentelor cu
probabilitate mare de avariere.
Programele de nlocuire iau n considerare dac echipamentele vor fi nlocuite
individual, pe msur ce se deterioreaz, sau este necesar ca ele s fie periodic nlocuite n
grup, ceea ce conduce la scderea probabilitii de avarie. Aceste consideraii au condos la
conceptual de ntreinere ppreventiv, adesea formulat n condiii de risc i incertitudine.
Aceast abordare a problemelor de nlocuire se face n contextul construirii de baz de
63

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

analiz logic. Unul din modelele frecvent utilizate este metoda Kaufman, care presupune
nlocuirea utilajului atunci cnd cheltuielile de ntreinere i funcionare ale acestuia
depesc cheltuielile totale (pentru achiziia unui nou utilaj i cu reparaiile actualizate).
Relaia de calcul, n contextual metodei este:
n

Ct

I 0 Rh h 1
h 1
n

h 1

h 1

n care: Ct sunt cheltuielile totale actualizate;


I0 Valoarea de achiziie a utilajului;
Rh cheltuielile cu ntreinerea, funcionarea i repararea utilajului;

- factor de actualizare;
1

(1 a) , a fiind coeficientul de actualizare;

n numrul de ani pentru care se face calculul.


Utilajul se va nlocui n anul h, pentru care este ndeplinit condiia:
n

Rh1

I 0 Rh h1
h 1
n

h 1

Rh 1

I 0 R1 R2 2 ... Rn n1

0 2 ... n 1

h 1

Metoda are avantajul c ia n calcul i influena promovrii progresului ethnic


asupra utilajelor existente n dotarea unitii.
n activitatea oricrui system de producie, determinarea momentului optim de
nlocuire a capitalului fix, genereaz dou faciliti:
1. cunoscndu-se durata eficient de funcionare, sistemul de producie are
posibilitatea de a-i asigura fondurile de investiii necesare, astfel nct casarea capitalului
fix s coincid cu momentul retehnologizrii seciilor i atelierelor n cauz. Elaborarea
unui program riguros de investiii depinde, n mare msur, de stabilirea momentului
optim de nlocuire;
2. indicaii utile pentru activitatea managerial pot fi obinute dac se compar
durata de funcionare eficient a capitalului fix (D e), cu durat normal de amortizare a
acestuia (D). Practic pot exista trei situaii:
64

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

a) De=D, situaie neutr;


b) De>D, inegalitatea reflect cazul unui proces de amortizare accelerat, ceea ce
constituie un fapt pozitiv, sistemul de producie n cauz poate reconstitui fondurile de
investiii mult mai devreme, ceea ce i creeaz perspectiva dezvoltrii i modernizrii
activitii proprii.
c) De<D, cazul cel mai defavorabil, de evitat pe orice cale. El reflect situaia n
care capitalul fix, n cauz, trebuie scos din funciune nainte de a fi amortizat.
Pornind de la dualitatea problemelor de eficien economic (impus de alternativa
minim-maxim) prezent, n continuare modele care au la baz, pe de-o parte criteriul
minimizrii costurilor totale actualizate, iar pe de alt parte criteriul maximizrii
veniturile totale actualizate. Sunt luate n considerare varianta calculului duratei optime de
funcionare pentru un utilaj i, respectiv, varianta pentru un lot/grup/linie de utilaj (se
calculeaz numai cu valori discrete). Pentru valoarea rmas a utilajelorla anul T se poate
folosi unadin urmtoarele metode de amortizare: n cote constante, regresiv i
progresiv.

6.1.1 Modele de maximizare a efectelor


n cazul unui singur utilaj venitul net actualizat V h n anul h, h1,...,T este dat de
relaia:
Ph Ch
S (T )
I0
h
(1 a )T
h1 (1 a )
T

Vh

n care: Ph - este valoarea anual a produciei ce se obine la acest utilaj, n anul h


Ch - costul anual de ntreinere i funcionare a utilajului, n anul h
Io valoarea de achiziie a utilajului
S(T) valoarea rmas a utilajului, n anul de nlocuire T
T anul optim de nlocuire sau durata optim de viaa economic a utilajului
a rata de actualizare.

65

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Se observ c n relaie se nsumeaz venitul net actualizat pe ntreaga durat de


via economic a utilajului (T), la care se adaug valoarea rmas a utilajului.
Actualizarea se face la momentul de achiziie a utilajului.
Modelul prezentat anterior presupune c sistemul de producie folosete utilajul
pn la sfritul vieii sale (T), pentru un anumit tip de producie, dup care l vinde
pentru valoarea S (T). De obicei, ns, producia se continu pe o perioad de timp
nedefinit i necesit achiziionarea unui grup de utilaje. Deoarece irul este de durat
infinit, valoarea total net actualizat i deci durata de via economic pentru fiecare
main din grup, vor fi aceleai.
Pentru un grup de utilaje venitul net actualizat Vh, n anul h, h=1,..., T este:

Ph C h

(1 a)

Vh

h 1

Ic

S (T )

(1 a ) T

1
1
1

...
T
2T
(1 a)
(1 a)

n care mrimile ce intervin au fost precizate.Se noteaz: x=1/(1+a) T i folosind formula


de aproximare a unei serii Tayor, n cazul unei funcii de o variabil, se obine:
1

1 x x 2 ...
1

Ph C h

Deci, Vh

(1 a)
h 1

1
(1 a ) T

I0

S (T )
(1 a) T

(1 a ) T
(1 a ) T 1

(1 a) T

T
(1 a) 1

6.1.2. Metode de minimizare a costurilor


n cazul unui singur utilaj cheltuielile totale actualizate C h, n anul h, h=1,..., T se
calculeaz cu relaia:
Ch
S (T )
I0
h
(1 a ) T
h 1 (1 a )
T

Ct

n care mrimilr ce intervin au fost deja precizate.


Pentru un grup de utilaje cheltuielile totale actualizate Ch, n anul h, h=1,..., T sunt:

Ch
S (T )
I0

h
(1 a) T
h1 (1 a )

Ct

(1 a) T

T
(1 a) 1

n care calculul valorii rmase s-a realizat cu acelai algoritm ca la criteriul anterior.
66

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

n toate cazurile prezentate anterior s-a avut n vedere c utilajul este nlocuitcu
unul similar, adic avnd aceleai performane tehnico-economice. n realitate, utilajul
nou este mai performant, genernd o cretere de productivitate pentru sistemul de
producie.

7. FUNDAMENTAREA DECIZIEI OPTIME DE ACHIZIIE A


UTILAJELOR
Pentru realizarea obiectivelor de retehnologizare i modernizare a sistemelor de
producie, un rol important l are activitatea de deyvoltare a capacitailor de producie,
care asigur n mai mare masur cresterea eficienei economice, permind mobilizarea
prioritar a factorilor intensivi de crestere economic. Astfel, activitatea de achiziie de
noi uitilaje mai performante , asigur reducerea chltuielilor materiale , mbuntirea
structurii produciei, reducerea consumurilor energetice , precum i creterea calitii
produselor finite. Apare, deci necesitatea fundamentrii ct mai reale a efortului total, prin
luarea n calcul nu numai a valorii investiiilor, ci i a cheltuielilor care se fac cu
ntreinerea i repararea utilajelor, structura costului de producie i influena pe care o
exercit factorul timp asupra acestor eforturi.
O metod de stabilire a direciei de alocare a resurselor , respectiv de alegere a
variantei optimede achiziie a utilajelor ,este metoda minimizrii sumei de recuperat
anual. n acest caz, costul anual cu reparaiile se disconteaz la momentul achiziionrii
utilajului dup care, nsumndu-se cu valoarea de achiziie, se pondereaz cu factorul de
recuparare a fondurilor cheltuite pentru a stabili suma ce trebuie recuperat, avnd n
vedere asigurarea recuperrii integrale a sumei cheltuite cu achiziia, ntreinerea i
reperarea utilajului. Relaia de calcul este[4]:

K [I 0

h 1

.R h 1 a

a (1 a ) D
(1 a ) D 1

n care : K - este suma de recuperat anual


I - valoarea de achiziie a utilajului
67

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

a coeficientul de actualizare
R cheltuielile cu ntreinerea i repararea utilajului, n anul h
D durata de funcionare a obiectivului
Nivelul coeficientului de actualizare a poate fi dat de nivelul dobnzii acordate de
banc pentru sumele pe care sistemul de producie le pstreaz n cont, sau de coeficientul
mediu de eficien economic din ramura economic sau activitatea pentru care se
realizeaz calculul.
Exemplu: S se fundamenteze decizia de achiziie a unor maini de filetat,
caracterizate de indicatorii prezentai in tabelul urmator:
Tipul utilajului

A
B

Valoarea de

Cheltuieli

Durata de

Coeficientul de

achiziie

medii anuale cu

funcionare

actualizare

[um x 10 ]

reparaiile

[ut]

[%]

48500
54650

[um x 10 ]
380
310

15
13

6
6

Aplicnd relaia de calcul pentru suma de recuperat anual, se obtine:


15

0,06 1 0,06
K A 48500 380 (1 0,06) h
5370 10 3 um;
15
(1 0,06) 1
h 1

15

13

0,06 (1 0,06)13
K B 54650 310 (1 0,06) h
6479 10 3 um;
13
(
1

0
,
06
)

1
h 1

Se constat ca n varianta B suma de recuperat anual este mai mare, dei cheltuielile
anuale cu ntreinerea i repararea utilajului sunt mai mici. Aceasta se explic prin faptul
c utilajul de tip B prezint o valoare de achiziie mai mare, n timp ce pentru utilajul A
mai mari sunt cheltuielile ce se vor realiza n perioada viitoare (o sum cheltuit azi are o
valoare economic mult mai mare dect aceeai sum cheltuit ntr-o perioad viitoare).
68

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Relaia poate fi aplicat cu rezultate bune dac nivelul capacitaii de producie i valoarea
produciei sunt egale, indiferent de tipul utilajului. Dar, o anumit crestere a valorii de
achiziie a utilajului duce la creterea corespunztoare a randamenului acestuia i implicit
a valorii produciei obinute pe acel utilaj. De asemenea, un volum mare al cheltuielilor cu
intreinerea i functionarea utilajului asigur un nivel mai nalt de folosire a acestuia cu
efecte directe asupra rezultatelor economice. n acest caz se impune calcularea
indicatorului cheltuieli de recuperat annual, ce revin la o unitate de efect ( producie,
profit etc.), notat K .Relaia de calcul n acest caz este :

Ks

K
D

P (1 a)
h 1

Cele dou variante investiionale nu sunt comparabile nici prin prisma duratelor
de funionare ale celor dou utilaje. n acest caz, este necesar asigurarea compatibilitii
prin luarea n cercetare a unui numr de de utilaje, care s asigure o perioad de
funcionare egal cu cel mai mic multiplu comun al duratelor de functionare pentru
utilajele luate n calcul.
Pentru cazurile prezentate s-a considerat c plata utilajului se face integral din
capitalul propriu al sistemului de producie. Dac plata se face parial din capital propriu
al sistemului de producie.Dac plata se face parial din capital propriu i diferena se
constituie pe seama unor credite, atunci cheltuiala anuala de recuperat se calculeaz cu
relaia:
dc
D

a (1 a ) D
K I p C h (1 a ) h Rh (1 a ) h Vr (1 a ) D
D
h 1
h 1
(1 a ) 1

Unde: d - este durata de restituire a creditului


C - cotele restituirilor de credit n anul h
V - valoarea rmas de plat a utilajului
I - plata avansului din fondul propriu sistemului de producie

69

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Analiznd relaia anterioar rezult c este mai rentabil ( cheltuielile anuale sunt mai
mici ) ca achiziionarea utilajului s se fac pe baz de credit, n cazul n care dobnda
creditului este mai mic ( n cazul A, dac utilajul se achizitioneat parial pe baz de
credit, cu dobnda de 6%, restitut n 10 ut, cheltuielile anuale de recuperat vor fi de
4376x10 um) i este nerealizabil, n cazul n care dobnda este mai mare (la acelai caz
dobnda este de 12% i durata de restituire a creditului de 5 ani, cheltuielile sunt de
5486x10 um). n aceste condiii reyult c exist un anumit nivel al dobnzii creditului
pn la care este convenabil ca achiziionarea s se fac prin mprumut i de lacare devine
ineficient achiziionarea utilajelor, avnd ca surs de finanare creditul sau forma
combinat.
Acest nivel al dobnzii se poate stabili prin ncercri succesive, urmnd ca
rezultatele obinute din cele dou relaii s fie egale .n cayul n care cheltuielile cu
reparaiile au o evoluie discret. Dac evoluia este continu, atunci trebuie surprins
aceast continiutate. n relaia de calcul, reparaiile devin o funcie de timp sau un alt
indicator, pe care l nflueneaz n mod direct ( un astfel de indicator poate fi profitul
annual ).
a(1 a) D
K I 0 f ( Ph ) (1 a)
D
h 1

(1 a) 1

Dac achiziionarea utilajului se face prin dubl finanare , respectiv o parte din
fonduri proprii i restul prin credit, relaia devine:

a (1 a) D
K I P C h (1 a ) f ( Ph ) (1 a ) Vr (1 a)
D
h 1
h 1

(1 a ) 1
dc

i n acest caz, dac difer nivelul efectelor economice, se impune calculul


cheltuielilor specifice de recuperat anual.
Din cele prezentate, rezult c nivelul cheltuielilor privind alocarea resurseor n
vederea achiziionrii i ntreinerii utilajelor depinde de valoarea de achiziie, dobnda
creditului primit i cheltuielile anuale reclamate de repararea si intreinerea acestuia.
70

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Fundamentarea deciziei de achiziionare a utilajelor cu ajutorul modelrii


matematice , are o deosebit importan, deoarece n economia de pia producia de
maini, echipamente , linii de fabricaie se situeaz la un nalt grad de diversificare.
Numai corelnd eforturile cu efectele economice, prin intermediul sistemului de indicatori
i innd cont de un anumit criteriu economic prioritar, poate fundamenta corect decizia
de achiziie.

7.1 Determinarea capacitii de producie


Stabilirea capacitaii de producie pentru orice sistem prezint o importan
deosebit deoarece de nivelul produciei depinde gradul de satisfacere a nevoilor pieei, n
cazul produselor respective. Totodat, de nivelul capacitii de producie depind eforturile
fcute pentru realizarea sistemului respectiv, ct i pentru realizarea produciei
programate, eforturi concretizate n consum de resurse materiale, umane , financiare i
timp. Dimensionarea judicioas a capacitii de producie are efecte asupra evalurii
eficienei economice a produciei,a investiiilor sistemului i a capitalului fix.
ntre mrimea capacitii de producie i eficiena economic a proceselor unui
sistem de producie nu exist o relaie de dependen liniar i de aceea se impune gsirea
unui anumit nivel al capacitii pentru care eforturile totale, concretizate, de regul, n
cheltuieli cu investiii i cu producia ( calculate pe unitatea de capacitate ) s fie minime.

7.2 Criterii de optimizare a capacitii de producie


Criterii de optimizare a capacitaii de producie au drept premis definiia acesteia:
Capacitatea de producie reprezint producia maxim ce poate fi realizat
ntr-o perioad de timp ( de obicei un an ),n condiiile folosirii depline, intensive i
extensive , a capitalului fix aflat n dotarea sistemului de producie, a celui mai bun
regim de lucru i de organizare raional a produciei i a muncii.
Indicator de natur tehnico-economic, capacitatea de producie poate fi
determinat pentru fiecare utilaj n parte ( aflat n dotare ), subsistem, grup de utilaje
71

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

( linii de fabricaie, ateliere sau sectii) sau la nivelul ntregului sistem de producie. n
principiu, capacitatea depinde de caracteristicadimensional a sistemuluitehnic pentru
care se realizeaza calculul, deci de indicatorul de utilizare intensiv i timpul de lucru,
conform relaiei:
Cp = K x U x T
n care: Cp reprezint capacitatea de producie exprimat n uniti fizice sau naturale
K - caracteristica tehnic a utilajului
U - indicatorul utilizrii intensive
T - fondul de timp maxim disponibil al utilajului.
Capacitatea de producie optim reprezint acel nivel al capacitii pentru
care efortul total cu investiia i cu producia ce revine pe o unitate de
capacitate este minim.
Minimizarea efortului total corespunztor realizrii unei uniti de capacitate presupune :
- elaborarea de noi tehnologii, mai eficiente, att
din punct de vedere al consumului de materiale ct i al asigurrii unui nivel ridicat l
productivitii muncii;
- realizarea unor noi produse de o calitate superioar celor deja existente,
care s asigure competitivitatea produciei pe pia;
- creterea gradului de tipizare i standardizare a produselor i tehnologiilor,
care s asigure o aplicare n mai mare msur a metodelor i formelor moderne de
organizare a produciei.
Stabilirea capacitii optime de producie se realizeaz pe baza mai multor criterii,
dintre care esniale sunt :
realizarea unui nivel mai ridicat al productivitii muncii, n special prin
stabilirea ct mai exact a caracteristicii tipologice a sistemului de producie;
minimizarea cheltuielilor de transport al materiilor prime i al produselor
finite ce revin unei uniti de capacitate;
reducerea costului unitar per produs, care n cazul sistemelor de producie
mari se realizeaz prin repartizarea cheltuielilor care nu depind de volumul
72

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

produciei, la un numr ct mai mare de produse. Dar aceste avantaje se


regsesc pn la un anumit nivel al capacitaii de producie; ulterior se ivesc
cheltuieli suplimentare cu plata salariailor care lucreaz n regie, ca urmare a
necesitii introducerii unui numr suplimentar de verigi organizatorice, ce
reclam persoane pentru conducerea acestora;
reducerea efortului investiional, respectiv minimizarea investiiei specifice,
prin renunarea la exagerri constructive sau arhitectonice ale obiectivelor;
Rezult c realizarea capacitilor de producie este influenat de mai multe
categorii de cheltuieli,care pot fi de dou categorii: cheltuieli de investiii i cheltuieli de
exploatare, de fiecare dat urmrindu-se minimizarea relativ a acestora. n cazul
determinrii eficienei economice a proceselor investiionale, cel mai sugestiv indicator ce
descrie, cumulat cele dou categorii de eforturi, sunt cheltuielile specifice echivalente
specifice sau recalculate.

73

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

8. APLICAIE

I. Pentru realizarea unui proiect de investiii, nu sistem de producie organizeaz o licitaie


la care particip trei firme specializate, fiecare cu propria variant de proiect. Se cere s se
studieze ofertele iar, pe baza indicatorilor de eficien economic a investiiilor, s se
aleag varianta de proiect care va ctiga licitaia pentru construirea noului obiectiv. Cele
trei variante de proiect se caracterizeaz prin datale de mai jos:
Nr.
Crt.
1
2
3

Indicator/Simbol
Investiia total Inv
Producia anual Q
Cost unitar de
producie

Uniti de

Varianta de

Varianta de

Varianta de

msur
um x 106
buc/ut

proiect V1
800
10 000

proiect V2
900
11 000

proiect V3
850
10 000

um/buc

68 000

66 000

66 000

um/buc

81 000

81 000

81 000

ut

ut

15

16

16

c
Pre unitar de
4

vnzare
p
Durata de execuie

a lucrrilor de
investiii
d
Durata de

exploatare eficient
De

n continuare calculm indicatori de eficien economic, pentru cele 3 variante:

74

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

1. Volumul capitalului investit:


Inv 1 = 800 x 106 um
Inv 2 = 900 x 106 um
Inv 3 = 850 x 106 um
Din acest punct de vedere varianta optim este aceea care presupune cel mai mic
efort investiional deci varianta de proiect V1.
2. Durata de realizare a lucrrilor de investiii (d) este aceeai la toate cele trei variante
de proiect (3 un), neconstituindu-se ntr-un criteriu de departajare.
3. Durata de exploatare eficient a obiectivului de investiii:
De 1 = 15 ut

De 2 = 16 ut

De 3 = 16 ut.

Se dorete ca aceast durat s fie ct mai mare, deoarece pe parcursul ei s produc


efecte utile; variantele optime de proiect sunt V2 i V3.
4. Investiia specific i productivitatea investiiei:
S1

Inv 800.000.000

80.000
Q
10.000

um/buc

S2

900.000.000
81.818,181
11.000

um/buc

S3

850.000.000
85.000
10.000

um/buc

Investuia specific arat efortul investiional pe unitatea de produs (lund n


considerare producia fizic anual). Se urmrete, evident, minimizarea indicatorului, n
acest sens, varianta optim de proiect este 1.
Odat calculat investiia specific, se poate determina imediat un alt indicator:
productivitatea investiiei, ca fiind inversul acesteia, i care reprezint volumul produciei
obinute la un milion lei investii. Varianta optim este cea care minimizeaz indicatorul:
Iw1

1
1
10 6
10 6 12,5
S
80.000

buc/um

Iw2

1
10 6 12,2
81.818,181

buc/um

Iw3

1
10 6 11,7
85.000

buc/um

Varianta optim este ca i n cazul investiiei specifice varianta V1.


75

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Pentru calculul celorlali indicatori de baz ai eficienei economice a investiiilor


este necesar s se calculeze veniturile, costurile i respectiv, profiturile anuale
corespunztoare fiecrei variante de proiect.
Pentru aceasta se vor utiliza urmtoarele relaii de calcul: venitul anual V h = Q x p;
costurile anuale de producie Ch = Q x c; profitul brut anual Ph = Vh Ch.
Rezultatele calcului sunt prezentate sub form de tabel:
Nr.
Crt.
1
2
3

Indicatorul calculat
Venitul anual
Costurile anuale de
producie
Profitul brut

Unitate de

Varianta de

Varianta de

Varianta de

msur
um x 106

proiect V1
810

proeict V2
891

proiect V3
810

um x 106

680

726

660

um x 106

130

165

150

Din punct de vedere al profitului anual considerat ca indicator de eficien


economic varianta optim este cea care asigur profitul maxim, deci varianta de proiect
V2.
5. Termenul de recuperare al investiiei:
T1

Inv 800

6,15
Ph
130

ut

T2

900
5,45
165

ut

T3

850
5,66
150

ut

Indicatorul evalueaz perioada de timp dup care investiia se amortizeaz din


profiturile cumulate pentru orice obiectiv investiional, aceast perioad se urmrete a fi
ct mai scurt, n cazul de fa varianta de proiect optim fiind V2.
6. Coeficientul eficienei economice a investiiei se calculeaz ca inversul termenului de
recuperare a investiiei, iar semnificaia sa economic este diferit. Pentru acest coeficient
exist normative la nivelul sistemului de producie sau la nivelul unei ramuri industriale.
n practic se urmrete maximizarea indicatorului:
76

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

e1

1
1

0,162
T
6,15

e2

1
0,183
5,45

e3

1
0,176
5,66

Varianta optim de proiect este i n acest caz V 2, slab departajat fa de varianta


V3.
7. Randamentul economic al investiiei:
Pt
P De
130 15
1 h
1
1 2,43 1 1,43
Inv
Inv
800
165 16
2640
R2
1
1 2,93 1 1,93
900
900
150 16
R3
1 2,82 1 1,82
850
R1

Varianta investiional optim este cea care maximizeaz indicatorul, deci n cazul
de fa: varianta de proiect V2, dar nesemnificativ difereniat fa de varianta de proiect
V3.
8. Cheltuielile echivalente sau recalculate arat efortul investiional i de exploatare ce
caracterizeaz fiecare variant de proiect.
k1 Inv C h De 800 680 15 800 10.200 11.000 10 6

um

k 2 900 726 16 900 11.616 12.516 10 6

um

k 3 850 660 16 850 10.560 11.410 10 6

um

Practic se urmrete minimizarea acestor cheltuieli, deci varianta optim de proiect


este V1.
Datorit faptului c cele trei variante de proiect presupun durate de exploatare
eficiente i capaciti de producie diferite se impune departajarea proiectelor prin
calcularea altor doi indicatori calculai.
8.1. Cheltuieli echivalente anuale:

77

Lucrare de diplom
k a1

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie


k
11.000

733,333 10 6
De
15

um/ut

12.516
782,25 10 6
16
11.410

713,125 10 6
16

ka2

um/ut

k a3

um/ut

8.2. Cheltuieli echivalente specifice:


k s1
k s2
k s3

11 .000

1,1 10 6
Q 10.000
12.516

1,137 10 6
11.000
11 .410

1,141 10 6
10.000

um/buc
um/buc
um/buc

Cum, n fiecare caz se urmrete minimizarea valorilor pentru primul indicator


derivat, varianta optim de proiect este V3, iar pentru cel de-al doilea V1.
Concluzie: Valorile calculate ale indicatorilor de eficien economic arat c nici
una dintre variante nu este superioar celorlalte din toate punctele de vedere. Variantele V 2
i V3 par ns a se detaa. Pentru a le departaja, vom calcula indicatorii de eficien
economic ai investiiei suplimentare. Cu ajutorul lor, vom pune n eviden avantajul
economic al unui efort suplimentar fa de varianta de invastiie total minim, respentiv
varianta de proiect V1.
I. Investiia specific suplimentar:
S II' I

Inv2 Inv1
900 800

0,1
Q2 Q1
11.000 10.000

S III I

850 800

10.000 10.000

um/buc

Se poate observa c investiia specific suplimentar a variantei V3 fa de V1 nu se


poate calcula datorit faputlui c cele dou variante de proiect presupun obinerea
acelorai producii anuale.
II. Randamentul economic al investiiei suplimentare:

R II' I

Ph 2 De 2 Ph1 De1
165 16 130 15
2.640 1.950
690
1
1
1
1 5,9
Inv 2 Inv1
900 800
100
100

78

Lucrare de diplom
RIII I

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Phe3 De 3 Ph1 De1


150 16 130 15
450
1
1
1 8
Inv3 Inv1
850 800
50

Concluzie: Conform valorilor investiiei specifice suplimentare ar trebui ca


sistemul de producie s se orientez asupra variantei de proiect V 2, iar conform valorilor
randamentului economic al investiiei suplimentare asupra variantei de proiect V 3. Deci,
varianta de proiect preferat va fi cea de-a treia.
II. Exemplu de calcul ai indicatorilor de eficien economic n viziune dinamic n cazul
realizrii unui sistem de producie pentru subansambluri auto. Se cunosc urmtorii
indicatori statici:
Nr.
Ctr.

Indicator

Unitate de msur

Valoarea investiiei
1

2
3
4

Din care: anul 1


anul 2
anul 3
Capacitatea de producie
Producia anual
(venituri anuale)
Cheltuieli anuale de
producie
Nr. de salarii

um x 106

buc x 10

VARIANTA DE
PROIECT
1 112
320
350
442
12,8

um x 106

1 165

um x 106

788
1 218

Din care mincitorii direct

buc

productivi
Profitul anual
Durata de funcionare

um x 106

377

ut

16

eficient (De)

um/buc

Investiia specific

Termen de recuperare
Coeficientul eficienei

um investiie/1 um producie
ut
um profit anual/1 um

economice a investiiilor
Cheltuieli echivalente

investiie
um cheltuieli/buc

10
11

79

944

86,88
2,94
0,34
66,99

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

sau recalculate
Randamentul economic

12

um profit net/1 um investit

4,42

a) Se calculeaz randamentul economic i termenul de recuperare actualizai, la


momentul lucrrii deciziei de investiii. Se consider o rat de actualizare a = 15% i o
perioad afectat proiectrii de 1 ut se adaug perioadei de realizare a obiectivului.
Calculele se realizeaz pentru varianta V1 de proiect.
Ih

1 d

mo
I act

(1 a )

h 11

m0
act

1
(1 0,15)

350 10 6

1
(1 0,15)

442 10 6 724,2 10 6

um

1
(1 a) De 1
1,1516 1

Ph
377 10 6 1.281,7 10 6
1 d
De
20
(1 a )
0,15 1,15
a (1 a)

um
Pe baza acestor valori se calculeaz randamentul economic actualizat, la momentul
lurii deciziei.
R

m0
act

m0
Pact
1.281,7
m0 1
1 0,77
724,2
I act

um profit actualizat, la un 1 um investit.

Dac randamentul economic al investiiei, calculat static, era de 4,42 um, cel
dinamic are valoare de 0,77, deci de aproape 6 ori mai mic.
Termenul de recuperare al investiiei:

Ph

log

log 377 10 6 log 377 0,15 724,2 1,75 10 6 2,57634 2,27160


Ph I 1 a a

5,02
log(1 a )
log 1,15
0,06070
d

m0
act

b) Se calculeaz, pentru aceeai situaie investiional descris static n tabelul


anterior, indicatorii de eficien n momentul nceperii investiiei:
d

m1
I act
I h 1 a
h 1

d h

1 0,15 320 10 6 1 0,15 350 10 6 1 0,15 442 10 6 1267,5 10 6


2

um
m1
act

1
(1 a ) De 1
(1 0,15)16
Ph

377 10 6 2243,15 10 6
h
h
De
16
0,15(1 0,15)
a (1 a)
h 1 (1 a )
De

80

um

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Randamentul i termenul de recuperare actualizat n acest caz sunt:


R

m1
act

Pactm1
2.243,15
m1 1
1 0,77
1.267,5
I act

um profit final, la un 1 um investit.

Se precizeaz c randamentul ecunomic actualizat la momentul nceperii


funcionrii obiectivului este egal cu cel calculat pentru momentul lurii deciziei. De
altfel, randamentul economic al investiiilor actualizat, indiferent de momentul de
referin ales, va avea aceeai valoare:

Ph

m1
6
6
Ph I act a log(377 10 ) log[377 1267,5 0,15] 10 5,02
log(1 a )
log 1,15

log
T

ut

c) Calculul indicatorilor de eficien n momentul restituirii creditlor primite:

m1
I act

m1'
act

f d 1

I
h 0

(1 a ) h (1 0,15) 5 320 10 6 (1 0,15) 4 360 10 6 (1 0,15) 3 422 10 6 1927,19 10 6

16
1 0,15 3 1
(1 a ) f 1 (1 a) De f 1

1 0,15 3
6
Ph

377 10
16 3
0,15
0,15
a (1 a ) De f
0,15 1 0,15

377 10 6 9,0555 3413,978 10 6

m1
act

Pactm1'
3413,978
m1 1
1 0,77
1927,19
I act

um profit final, la 1 um investit

Ph (1 a ) f

f
m1
Ph (1 a) I act a log 377 1,52 log[377 1,52 0,15 1927,19] 2,75815 2,45317 5,02
ln(1 a )
log 1,15
0,06070

h1
T

ut
d) Calculul randamentului i a termenului de recuperare a actualizrii, n momentul
punerii n funciune a obiectivului:
d

m2
I act
I h (1 a ) De d h (1 0,15)18 320 10 6 (1 0,15)17 350 10 6 (1 0,15)16 422 10 6
h 1

11860 ,2 10 6

um
81

Lucrare de diplom
m2
Pact
Ph

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

(1 a ) De 1
(1 0,15)16 1
377 10 6
21003,2 10 6 um
a
0,15

Randamentul i termenul de recuperare actualizai:


R

m2
act

Pactm 2
21003,2
m2 1
1 0,769
11860,2
I act

Ph (1 a ) De
log

m2
Ph (1 a) De I act
a

T
5,02
log(1 a )

um profit final, la 1 um investit.

ut.

Concluzii: Randamentul economic actualizat calculat n toate 4 momentele are


aceeai valoare, termenul de recuperare actualizat este mai mic dect cel static, ceea ce
arat influena factorului timp se face n sensul diminurii eficienei economice.
n condiiile reinvestirii profitului obinut n urma funcionrii capitalului fix pus n
funciune a crei valoare static a fost de 1,112 x 10 6 um, intr-o activitate la care nivelul
eficienei economice este de 15% va realiza un capital nsemnat de 21003,2 x 106 u.m.

82