Analiza indicatorilor politicii monetare a RM (2011-2014)

Politica monetar reprezint un ansamblu de aciuni prin care autoritile

monetare (banca central, trezoreria etc.) influeneaz asupra cantitii de moned
n circulaie, nivelul ratelor dobnzii, cursurile de schimb valutar i ali indicatori
economico-monetari n vederea realizrii obiectivelor generale ale politicii
economice (de stimulare a activitii economice, ocupare a forei de munc,
stabilitate a preurilor etc.).
Asigurarea stabilitii preurilor i meninerea ratei inflaiei la un nivel redus
constituie cel mai important obiectiv al Bncii Naionale a Moldovei, deoarece
aceasta contribuie la crearea unui cadru economic relativ stabil care s permit
dezvoltarea economic i asigurarea unui nivel susinut al creterii economice.
Mediul extern i intern al implementrii strategiei politicii monetare a Bncii
Naionale a Moldovei pentru perioada 2011-2012 s-a dovedit a fi nefavorabil.
Urmare crizei economice i financiare din anul 2007-2009, s-a caracterizat prin
ieirea din recesiune a economiei mondiale, nregistrnd un ritm de recuperare lent,
inegal i plin de riscuri.
Pe parcursul anului 2011 preurile la uleiul vegetal s-a majorat cu 46.5 la sut, la
zahr cu 36.2 la sut, la ou cu 32.6 la sut i la fina de gru i de porumb cu 16.6
la sut i 17.5 la sut, respectiv. Dup o cretere semnificativ a preurilor la
produsele petroliere, preul de import al gazelor naturale s-a dublat, fapt ce a
determinat majorarea n lan a plilor pentru serviciile comunal-locative i a
costurilor de producie. Astfel, pe parcursul anilor 2011-2012 n Republica
Moldova tariful la gaz a fost majorat cu circa 78.0 la sut, la energia electric cu
39.0 la sut, la nclzirea termic cu 79.0 la sut i la ap i canalizare cu 20.0 la
sut.
n perioada respectiv majoritatea rilor lumii au avut dificulti majore n
gestiunea finanelor publice nsoite de o rat nalt a omajului.
Caracterul incert al evoluiei economiei mondiale i gradul nalt de deschidere a
economiei Republicii Moldova denot o multitudine de riscuri majore care pun n
pericol asigurarea i meninerea stabilitii preurilor.
Pe termen mediu acestea rmn a fi fluctuaiile mari ale preurilor la produse
alimentare i resurse energetice, fluctuaiile cursurilor de schimb ale principalelor
valute i ale fluxurilor de capital. Pentru a face fa acestor situaii, o provocare
important pentru politica monetar este de a menine anticiprile inflaioniste bine
ancorate n cadrul intervalului de variaie a intei inflaiei. BNM continu analiza
i modelarea mecanismului de transmisie a politicii monetare,conferindu-i ratei
dobnzii rolul determinant n orientarea pieii monetare, de credit i valutar.
Modificarea ratelor dobnzilor provoac fluctuaia cursului de schimb al monedei
naionale.
Nivelul ratelor dobnzilor i cursul de schimb al monedei naionale determin
condiiile monetare n care activeaz economia naional.
Mecanismul de transmisie monetar apare ca modificare a condiiilor monetare i
influeneaz cererea de bunuri i servicii.

Transmisia impulsurilor generate de instrumentele de politic monetar spre

inflaie este propagat prin lanuri complexe de cauz-efect care reprezint
deciziile agenilor economici i ale gospodriilor casnice la msurile de politic
monetar. Acest fapt conduce la extinderea n timp a efectelor aciunilor de politic
monetar asupra economiei.
Gradul de complexitate al acestui mecanism difer att sub aspect geografic ct i
temporal.Fiecare economie are modul su de propagare a impulsurilor monetare,
iar acesta se modific n timp.
n economia naional viteza modificrilor n lanul transmisiei monetare este mult
mai mare dect n cazul economiilor dezvoltate. Acest lucru se datoreaz n special
schimbrilor structurale i comportamentale din economie.
Dificultatea analizei mecanismului de transmisie este influenat de persistena
producerii n mod simultan a unei multitudini de ocuri, care reprezint evenimente
imprevizibile sau neateptate i cauzeaz fluctuaii economice. Totodat, scopul
politicii monetare este de a stabiliza sistemul prin absorbia, ntr-o msur mai
mare sau mai mic, a efectelor perturbaiilor exogene ale acestuia.
Asigurarea i meninerea stabilitii preurilor reprezint obiectivul fundamental
al Bncii Naionale a Moldovei. Stabilitatea preurilor este definit ca o situaie
n care creterea preurilor este suficient de redus i stabil, astfel nct aceasta
nu exercit o influen semnificativ asupra deciziilor economice ale societii.
Totodat, stabilitatea preurilor nu presupune c toate preurile sunt stabile sau
fixe, ci se pune accent pe meninerea unei stabiliti la nivelul mediu al
preurilor,urmrindu-se, n final, stabilitatea relativ a acestora i, nicidecum, cea
absolut.
Astfel, atingerea stabilitii preurilor prin pstrarea valorii n timp sau a vitezei
de erodare a puterii de cumprare a banilor ofer un cadru favorabil pentru
creterea economic sustenabil i stabilitate macroeconomic.
n acest sens, conceptul de stabilitate a preurilor prin intermediul unui mediu
monetar stabil faciliteaz buna funcionare a pieelor financiare i se suprapune
cu cel al stabilitii financiare.
Stabilitatea financiar reprezint acea caracteristic a sistemului financiar de a
face fa ocurilor sistematice pe o baz durabil i fr perturbri majore, de a
aloca eficient resursele financiare n economie i de a identifica i gestiona
eficient riscurile.
n anul 2012 baza monetar s-a micorat cu 256.5 mil. lei (1.5 la sut) faa de
anul 2011 i a constituit 17056.2 mil. lei. Micorarea bazei monetare a fost
determinat de evoluia negativ a activelor externe nete ale Bncii Naionale a
Moldovei, care s-au redus cu 276.0 mil. lei(1.4 la sut). n acelai timp, activele
interne nete s-au majorat cu 19.5 mil. lei (0.7 la sut).
Creditul intern net s-a micorat cu 234.8 mil. lei (5.1 la sut) ca urmare a scderii
cererilor de pli ale Bncii Naionale a Moldovei fa de bnci cu 645.2 mil. lei
(12.7 la sut). Totodat,cererile de pli fa de Guvern s-a majorat cu 410.4 mil. lei
(91.5 la sut).

Banii n circulaie s-au micorat de la 10960.7 mil. lei n luna aprilie 2012 pn la
10858.8 mil. lei n luna mai 2012.
Masa monetar M2 pe parcursul perioadei de referin a crescut cu 357.0 mil. lei,
sau cu 1.2 la sut, pn la 28958.4 mil. lei. n acelai timp, masa monetar M3 s-a
majorat cu 144.0 mil.lei, sau cu 0.3 la sut i a constituit 41780.4 mil. lei la
sfritul lunii mai 2012 mil. lei n luna mai 2012.
Majorarea indicatorului M2 a fost determinat de creterea soldului depozitelor n
moneda naional cu 458.9 mil. lei (2.6 la sut) i micorarea soldului numerarului
n circulaie cu 101.9 mil.lei (0.9 la sut).
Soldul depozitelor n valut strin (recalculate n lei) a sczut cu 213.0 mil. lei
(1.6 la sut).
Exprimate n USD, acestea s-au micorat cu 38.4 mil. USD. Ponderea depozitelor
n valut strin,recalculate n lei, n volumul total al masei monetare (M3) a
sczut de la 31.3 la sut n luna aprilie 2012 pn la 30.7 la sut n luna mai 2012.
Activele externe nete convertibile ale sistemului bancar s-au micorat cu 28.7 mil.
USD,totaliznd 1469.9 mil. USD. n componena acestora activele externe nete
convertibile ale BNM s-au micorat cu 58.1 mil. USD, iar cele ale bncilor au
crescut cu 29.4 mil. USD.
Activele externe ale sistemului bancar n luna mai 2012 au nsumat 2346.8 mil.
USD,micorndu-se cu 84.4 mil. USD fa de luna precedent.
Rezervele externe ale BNM au sczut cu 71.0 mil. USD, pn la nivelul de
2043.0 mil. USD.
Obligaiunile externe ale sistemului bancar au constituit 876.9 mil. USD,
inclusiv ale BNM (fa de FMI) 395.9 mil. USD5.
n luna mai 2012 activele interne nete ale sistemului bancar s-au majorat cu 409.7
mil. lei(1.7 la sut), n timp ce cererile de pli fa de Guvern au crescut cu 254.1
mil. lei, iar cererile fa de economie ale sistemului bancar au sczut cu 183.7 mil.
lei.
n anul 2013 baza monetar s-a majorat cu 1182.1 mil. lei (4.7 la sut) fa de
luna noiembrie 2013 i a constituit 26077.7 mil. lei. Majorarea bazei monetare a
fost determinat de evoluia pozitiv a activelor interne nete ale Bncii Naionale a
Moldovei, care au sporit cu 1199.5 mil. lei.
Totodat, activele externe nete s-au micorat cu 17.4 mil. lei.
Banii n circulaie (M0) au crescut de la 16937.9 mil. lei n noiembrie 2013 pn
la 17550.5 mil. lei n luna decembrie 2013.
Masa monetar M2 pe parcursul perioadei de referin s-a majorat cu 1789.8 mil.
lei, sau cu 4.1 la sut fa de luna noiembrie 2013 i a constituit 45117.1 mil. lei.
n acelai timp, masa monetar M3 n luna decembrie 2013 a sporit cu 1923.7
mil. lei (3.2 la sut).
Analiza componentelor pasive ale masei monetare (M3) evidenieze faptul c,
majorarea acesteia a fost determinat de evoluia ascendent a componentelor sale,
ca urmare a sporirii banilor n circulaie cu 612.6 mil. lei, precum i a soldului total
al depozitelor cu 1311.1 mil. lei fa de luna precedent, n particular a soldului
depozitelor n lei cu 1177.2 mil. lei.

Soldul depozitelor n moneda naional a constituit 27566.7 mil. lei, reprezentnd o

pondere de 61.2 la sut din soldul total al depozitelor, iar cel al depozitelor n
valut strin (recalculat n lei) a crescut pn la nivelul de 17514.4 mil. lei (cu o
pondere de 38.8 la sut).
Soldul depozitelor n moneda naional a constituit 27566.7 mil. lei, reprezentnd o
pondere de 61.2 la sut din soldul total al depozitelor, iar cel al depozitelor n
valut strin (recalculat n lei) a crescut pn la nivelul de 17514.4 mil. lei (cu o
pondere de 38.8 la sut).
Majorarea masei monetare M3 pe parcursul perioadei de referin a fost
determinat de creterea activelor interne nete ale sistemului bancar cu 2559.8 mil.
lei (9.0 la sut), n timp ce activele externe nete s-au micorat cu 636.1 mil. lei (2.0
la sut).Creditul intern pe sistemul bancar a sporit cu 2414.5 mil. lei, pn la
nivelul de 44077.6 mil. lei,datorit majorrii cererilor de pli nete fa de Guvern
cu 966.6 mil. lei i celui a creditelor n economie cu 1447.9 mil. lei.
Soldul creditelor n economie n luna decembrie 2013 a sporit cu 3.5 la sut din
contul majorrii cererilor fa de economie n moneda naional cu 1150.9 mil. lei
(4.8 la sut), precum i a celor n valut strin (exprimate n MDL) cu 297.0 mil.
lei (1.7 la sut)
Evoluia pozitiv a soldului cererilor fa de economie n moneda naional a fost
determinat de creterea tuturor componentelor sale, i anume: soldului cererilor
fa de ntreprinderile de stat - cu 14.1mil. lei (1.8 la sut), celui al cererilor fa de
sectorul privat - cu 1025.1 mil. lei (6.0 la sut) i fa de mediul financiar nebancar
- cu mediul financiar nebancar - cu 8.3 mil. lei (1.6 la sut), precum i a soldului
cererilor fa de persoane fizice - cu 103.4 mil. lei (1.7 la sut).
n acelai timp, creterea soldului cererilor fa de economie n valut strin
(exprimate n MDL) a fost influenat de majorarea soldului cererilor fa de
ntreprinderile de stat - cu 9.3 mil. lei(1.1 la sut) , celui al cererilor fa de sectorul
privat cu 294.2 mil. lei ( 1.9 la sut) i celui al cererilor fa de mediul financiar
nebancar - cu 18.1 mil. lei ( 2.6 la sut). Totodat, soldul cererilor fa de
persoane fizice s-a diminuat cu 24.6 mil. lei (7.3 la sut).
n luna septembrie 2014 baza monetar s-a micorat cu 805.4 mil. lei (3.0 la sut)
fa de luna august 2014 i a constituit 25811.5 mil. lei. Scderea bazei monetare a
fost determinat de micorarea activelor interne nete cu 1172.5 mil. lei (20.4 la
sut). Totodat, activele externe nete s-au majorat cu 367.1 mil. lei (1.1 la sut).
Masa monetar M2 pe parcursul perioadei de referin a sczut cu 269.5 mil. lei,
sau cu 0.6 la sut fa de luna august 2014 i a constituit 44727.1 mil. lei.
n acelai timp, masa monetar M3 n luna septembrie 2014 a crescut cu 537.4
mil. lei (0.8 la sut).
Analiza componentelor pasive ale masei monetare (M3) denot faptul c,
majorarea acesteia a fost determinat de creterea soldului total al depozitelor - cu
999.0 mil. lei, n timp ce agregatul monetar Banii n circulaie (M0) a sczut cu
457.5 mil. lei pe parcursul lunii septembrie.
Soldul depozitelor n moneda naional s-a majorat cu 192.1 mil. lei i a constituit
27191.8 mil. lei, reprezentnd o pondere de 57.0 la sut din soldul total al
depozitelor, iar cel al depozitelor n valut strin (recalculat n lei) s-a majorat cu

806.9 mil. lei i a crescut pn la nivelul de 20486.1 mil.lei (cu o pondere de 43.0
la sut) Totodat, soldul depozitelor n valut strin, exprimat n USD, a sczut cu
3.1 mil.USD, ce evideniaz faptul c, majorarea acestuia, exprimat n lei
moldoveneti, a fost cauzat de deprecierea monedei naionale pe parcursul lunii
septembrie 2014. Majorarea masei monetare M3 pe parcursul perioadei de referin
a fost determinat de creterea activelor externe nete ale sistemului bancar cu 572.0
mil. lei (1.7 la sut). n acelai timp activele interne s-au micorat cu 34.6 mil. lei
(0.1 la sut).Creditul intern pe sistemul bancar a sporit cu 858.9 mil. lei, pn la
nivelul de 47538.0 mil. lei,datorit majorrii soldului creditelor n economie cu
990.4 mil. lei, n timp ce cel ale cererilor de pli nete fa de Guvern a sczut cu
131.5 mil. lei.
Soldul creditelor n economie n luna septembrie 2014 a crescut cu 2.1 la sut din
contul majorrii cererilor fa de economie n moneda naional cu 173.4 mil. lei
(0.6 la sut), precum i a celor n valut strin (exprimate n MDL) cu 817.0 mil.
lei (4.5 la sut) .Totodat, cererile fa de economie n valut strin, exprimate n
USD, au crescut nesemnificativ - cu 2.2 mil.USD, ce evideniaz faptul c,
majorarea acesteia, exprimate n lei moldoveneti, a fost cauzat de deprecierea
monedei naionale pe parcursul perioadei de referin.
Evoluia pozitiv a soldului cererilor fa de economie n moneda naional a fost
determinat de creterea cererilor fa de sectorul societilor comerciale
nefinanciare cu capitalul majoritar privat cu 93.5 mil. lei (0.5 la sut), celui al
cererilor fa de sectorul societilor comerciale nefinanciare cu capitalul majoritar
public cu 13.3 mil. lei (1.7 la sut) i fa de alte sectoare rezidente (inclusiv
persoanele fizice) cu 69.5 mil. lei (1.0 la sut), n timp ce soldul cererilor fa de
sectorul financiar nebancar a sczut cu 2.9 mil. lei (0.5 la sut).
Surse:
1.www.bnm.md;
2. BALINA, Tomas J.T,ZAMOLLOA, Lorena M. Instruments of Monetary
Management: Issues and Country Experiences, International Monetary Fund, 1997
3. BASNO, Cezar DARDAC, Nicolae Moned, credit, bnci, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 1999