MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

TEMA 5. SISTEMUL MONETAR INTERNAIONAL

1
1
Uniti de coninut:
5.1
5.2
5.3
5.4

Sistemul monetar internaional: concept, funcii, etape premergtoare i realizri.

Sistemul monetar internaional actual.
Drepturile speciale de tragere i rolul acestora n cadrul sistemului.
Principalele instituii ale sistemului monetar internaional.

Obiectivele studiului

s recunoasc conceptul de baz cu privire la Sistemul Monetar Internaional

s formuleze principiile de baz ale Sistemului Monetar Internaional
s disting principalele etape n evoluia Sistemului Monetar Internaional
s examineze DST i rolul lui n cadrul sistemului dat

Cuvinte cheie:
sistem monetar internaional, uniune monetar, blocurile monetare, sistemul monetar internaional
de la Bretton Woods, Drepturi Speciale de Tragere, Fondul Monetar Internaional, Banca Mondial

5.1 Sistemul Monetar Internaional: concept, funcii, etape premergtoare i realizri.

ncercrile de creare a unui sistem monetar internaional, precum i nfiinarea acestuia sunt strns
legate de evoluia relaiilor dintre rile lumii, a comerului, micrilor de capital, investiiilor, procesului
de dezvoltare economic, fiind determinate de nevoia, pe plan internaional, unor reglementri n msur
s dirijeze tranzaciile dintre state i s impun o ordine care s fie respectat de toi participanii n
vederea evitrii dezechilibrelor i crizelor financiare.
Sistemul monetar internaional poate fi definit ca ansamblul principiilor, normelor,
mecanismelor i instituiilor care permit persoanelor fizice sau juridice din ri diferite s efectueze
reglementarea creanelor reciproce i s realizeze cooperarea n domeniul monetar. [62, p.78]
Dup alte opinii, sistemul monetar internaional cuprinde norme i principii stabilite i aprobate
de statele membre n vederea cooperrii monetare internaionale, precum i mecanismele de finanare a
schimburilor economice internaionale. [101, p.22]
Sistemul monetar internaional poate fi definit ca un ansamblu de reguli, intsrumente, organisme
i piee referitoare la crearea, valorificarea i circulaia monedelor internaonale. [93, p. 131]
Sistemul monetar internaional presupune un ansamblu de reguli, infrastructuri i instituii
stabilite de statele membre n scopul dezvoltrii schimburilor economice internaionale i al promovrii
cooperrii monetare internaionale. [97, p. 55]
Crearea unui sistem monetar internaional trebuie privit ca expresie a interdependenei economice
dintre statele suverane, i nu ca o modalitate de a subordona sistemele monetare naionale. Odat creat un
sistem monetar internaional, inclusiv organismul menit s asigure cooperarea i s spijine aplicarea
principiilor, trebuie adaptat cerinelor de orice fel care intervin n relaiile economice, sociale i politice
dintre statele membre ale sistemului.

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

Rolul sistemului monetar internaional decurge din funciile sale principale, i anume:
asigurarea schimbului i circulaiei monedelor;
furnizarea de lichiditi monetare internaionale necesare derulrii tranzaciilor internaionale;
ajustarea balanelor de pli externe n condiiile nregistrrii unor dezechilibre ntre ncasrile i
plile n valut nregistrate n cadrul lor.
Pn la finele celui de-al doilea rzboi mondial, relaiile monetare dintre state se derulau pe baze
bilaterale, fr s existe reglementri sau norme de conduit monetar adoptate de majoritatea rilor.
n a doua jumtate a secolului al XlX-lea, majoritatea statelor dezvoltate se confruntau cu dificulti
de ordin monetar, ca urmare a funcionrii neadecvate a bimetalismului sau monometalismului argint.
Relaiile monetare s-au derulat pn n anul 1944, anul crerii sistemului monetar internaional pe
baze bilaterale, fr existena unor reglementri concrete, adoptate expres de majoritatea rilor. Au
existat, totui unele ncercri de reglementare internaional a acestor relaii sub forma unor uniuni i
blocuri monetare, acestea din urm transformndu-se dup al II-lea rzboi mondial n zone monetare.
Uniunile monetare au fost create n a doua jumtate a sec.XIX n scopul unificrii unor sisteme
monetare naionale ca mijloc de nlturare a dificultilor create prin funcionarea neadecvat a
bimetalismului sau monometalismului argint.
Cele mai cunoscute uniuni monetare sunt: Uniunea Monetar German i Uniunea Monetar Latin.
[97, p.56]
Uniunea Monetar German a fost creat pe baza Conveniei din 24ianuarie 1857, ncheiat ntre
Prusia i Austria, ulterior adernd i alte state participante la Uniunea Vamal German, i a prevzut:
meninerea monometalismului argint i generalizarea sistemului zecimal;
stabilirea paritilor metalice pentru fiecare ar;
reglementri privind emisiunea i circulaia monedelor n i ntre rile membre, precum i a
monedelor comerciale utilizate n relaiile de pli cu rile din afara uniunii.
Convenia privind Uniunea Monetar German a expirat n 1878.
Uniunea Monetar Latin a fost creat prin Convenia din 23 decembrie 1865, ncheiat ntre
Frana, Belgia, Italia i Elveia, la care a aderat n 1868 i Grecia, n vederea consolidrii
bimetalismului.
rile membre ale Uniunii Latine au adoptat un sistem monetar comun, avnd ca unitate monetar
francul francez i o circulaie liber a monedelor naionale la cursuri fixe stabilite n raport cu moneda
francez.
Uniunea Monetar Latin a stabilit standarde unitare pentru monedele naionale, n ceea ce privete
greutatea, titlul i cursul pieselor monetizate de aur i argint, circulaia monedelor btute de o ar din
Uniune fiind liber n celelalte ri partenere.
Uniunea Monetar Latin a contribuit la consolidarea pentru o perioad scurt de timp a poziiilor
bimetalismului.
n anul 1878, n contextul fluctuaiilor preurilor de pia ale aurului i argintului, Uniunea Latin sa transformat dintr-o uniune monetar bimetalist ntr-o uniune bazat pe etalonul aur.
n anul 1927, Uniunea Monetar Latin a fost dizolvat efectiv.
O alt ncercare pe linia cooperrii monetare internaionale a reprezentat-o Conferina Monetar
Internaional de la Genova, din anul 1922, la care au participat 33 de state. n cadrul conferinei s-a
recomandat practicarea sistemului de pstrare a disponibilitilor n conturi n strintate, pentru a se
limita utilizarea aurului. n acest scop, s-a propus adoptarea etalonului aur-devize n cadrul sistemelor
monetare naionale. Etalonul aur-devize a fost adoptat, n forme asemntoare, de toate rile europene,
ceea ce a nsemnat un pas important n direcia uniformizrii mecanismelor monetare.
Dezechilibrele provocate de criza economic mondial din anii 1929-1933 au fcut imposibil
respectarea regulilor etalonul aur-devize care, n varianta sa iniial de etalon aur-lire sterline, a ncetat s
mai funcioneze.
ncercrile de reglementare internaional a relaiilor monetare s-au manifestat i sub forma
blocurilor monetare.
Blocurile monetare s-au constituit n perioada 1929-1933 din dorina marilor puteri de a institui un
control asupra rilor dependente i au avut la baz o moned cheie (pivot) i mai multe monede satelit.

2
2

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

Caracteristicile principale ale unui bloc monetar sunt:

stabilirea unui raport de valoare ntre moneda cheie i monedele satelit;
convertibilitatea total ntre cele dou categorii de monede;
pstrarea i administrarea rezervelor monetare de ctre banca emitent a monedei cheie;
reglementarea relaiilor monetare ale statelor membre n raport cu statele din afara blocului.
n funcie de moneda care a ndeplinit rolul de moned cheie (pivot) au existat [3, p.46]:
blocul lire sterline;
blocul francului francez;
blocul dolarului american.
Blocul lirei sterline a reprezentat modelul blocului monetar i a funcionat n perioada 1931-1939
avnd ca obiectiv asigurarea stabilitii cursurilor de schimb ale monedelor componente.
Blocul francului francez a funcionat pn n anul 1945, moneda francez avnd aceeai putere
circulatorie att n Frana ct i n rile membre.
Blocul dolarului a fost creat n anul 1933 i a avut la baz dolarul american (n calitate de moned
pivot) i monedele rilor sud-americane (monede satelit).
Reprezentnd interesele unui grup de ri i avnd din acest punct de vedere un caracter limitat,
funcionarea uniunilor i blocurilor monetare nu a condus la reglementarea internaional a relaiilor
monetare care trebuiau s rspund cel puin la trei obiective majore i anume:
asigurarea stabilitii relative a raporturilor valorice dintre monedele naionale n scopul
promovrii certitudinilor i echitii n tranzacii, prevenirii i nlturrii micrilor speculative de
capital;
crearea unor rezerve monetare i a unor lichiditi suficiente, cantitativ i calitativ;
instituirea unor mecanisme de ajustare (echilibrare) a balanelor de pli n cazul unor deficite sau
excedente exagerat de mari.
Mai mult, aceste nelegeri au venit n conflict cu interesele unor ri, care au rspuns cu
contramsuri pe plan monetar.
n concluzie, funcionarea uniunilor i blocurilor monetare nu a condus la reglementarea
internaional a relaiilor monetare, ele urmrind, n principal, promovarea i aprarea intereselor unui
grup restrns de state.
De asemenea, nici unul dintre acordurile monetare internaionale ncheiate pn la nceputul celui
de-al doilea rzboi mondial nu au dus la formarea sistemului monetar internaional.
Criza economic din anii 1929-1933, nsoit de o criz monetar fr precedent, a determinat
intensificarea preocuprilor pentru crearea unui cadru internaional de cooperare monetar.
n acest scop s-a organizat la Bretton-Woods (SUA), ntre 1-22 iulie 1944, Conferina Monetar i
Financiar Internaional, la care au participat reprezentanti din 44 de state i care a abordat pentru
prima data problema crearii unui sistem monetar international, bazat pe, etalonul aur-devize i, n cadrul
acestuia, pe dolarul SUA ca principala moned de rezerv.
Conferina Monetar i Financiar Internaional din iulie 1944 a urmrit n principal: [97, p.58]
stabilirea de reguli pentru funcionarea viitorului sistem monetar internaional;
instaurarea unui regim de schimb n masura s evite dezordinile monetare care au avut loc
anterior;
crearea unui organism internaional, care s supravegheze respectarea normelor de conduit
monetar;
Ca baz de discuii au fost prezentate dou proiecte, unul britanic elaborat de J. M. Keynes i
cellalt american avnd ca autor pe Harry Dexter White.
Proiectul ntocmit de J. M. Keynes (numit n Anglia, n 1940, consilier onorifi al Ministerului
Finanelor) a aprut n forma sa final, ca document oficial, la Londra, n aprilie 1943, sub denumirea:
,,Propuneri pentru o Uniune de clearing internaional i exprima preocuparea de reconstrucie a
economiilor occidentale, totodat preconiza abolirea circulaiei aurului ntre state, iar stocul de metal
preios deinut de bncile centrale de emisiune urma s fie depozitat la o instituie central unic denumit
Uniunea Internaional de Clearing. Aceast organizaie nou creat, avnd drept garanie stocul de aur,
urma s emit o bancnot internaional denumit bancor la schimb cu aurul care era ns
neconvertibil n aur. Ratele de schimb ale monedelor rilor membre urmau s fie determinate n raport

3
3

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

cu bancor. Astfel, rile membre trebuiau s primeasc o cot de moned scriptural, proporional cu
volumul comerului exterior n ultimii ani dinaintea rzboiului. Planul Keynes exprima preocuparea de
revigoare a economiilor rilor occidentale, promovarea creterii economice i ocuprii depline a forei de
munc.
Proiectul ntocmit H. D. White (consilier al ministrului de finane al SUA) a fost publicat n
aprilie 1943 i exprima preocuparea principal a Statelor Unite n liberalizarea tranzaciilor i plilor
internaionale, fiind prevzut instituirea ,,Fondului de stabilizare, al crui capital era format prin
subscrierile rilor membre (30% n aur, iar restul n moned naional), i totodat preconiza plasarea
dolarului SUA n centrul sistemul monetar ca valut de rezerv i de pli externe. Decontrile
internaionale ntre statele membre urmau s se fac prin utilizarea unei monede de cont denumit
unitas, dar care, spre deosebire de moneda propus de Keynes, putea fi convertit n aur. Fondul de
stabilizare avea sarcina supravegherii i meninerii cursului valutar n raport cu unitas. Moneda etalon
(numit unitas) ce sttea la baza sistemului internaional monetar propus de planul american era
echivalent cu o cantitate de aur aferent sumei de 10 dolari americani. [97, p.58]
Cele dou proiecte au avut puncte commune n ceia ce privete adoptarea unui regim de cursuri de
schimb fixe i crearea unui organism internaional nsrcinat cu acordarea de mprumuturi rilor cu
dezechilibre tranzitorii ale balanelor de pli externe.
Prevederile acordului final adoptat la Bretton Woods sunt inspirate n cea mai mare parte de planul
White, susinut de SUA deoarece se acorda un rol preponderent aurului. Se tie c SUA deineau dou
treimi din rezervele oficiale de aur ale rilor occidentale i intenionau s-i asigure un rol esenial n
noul sistem monetar. n acordul final al conferinei de la Bretton Woods s-a menionat renunarea la
ambele monede de cont propuse. Acordul a fost ratificat la 27 decembrie 1945.
Acordurile de la Bretton-Woods au instituit:
etalonul aur-devize la baza sistemului monetar international;
au reflectat pozitia dominant a dolarului american fa de celelalte valute,
n calitate de valut de rezerv, dolarul american era singura valut considerat egal cu aurul i
declarat convertibil oricnd i fr restricii n aur.
Pentru promovarea cooperrii internaionale n domeniul monetar i financiar, prin acordurile
ncheiate la Bretton Woods, au fost nfiinate dou instituii interguvernamentale: Fondul Monetar
Internaional i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare.
Fondul Monetar Internaional (FMI) nsrcinat s supravegheze respectarea normelor de
conduit monetar i s gestioneze rezerve monetare din care s acord credite pe termen scurt n scopul
acoperirii unor deficite din balanele de pli externe ale rilor membre.
Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD) cu atribuii n domeniul
dezvoltrii economice.
Cele dou instituii au avut i au statut de organisme specializate ale Organizaiei Naiunilor Unite
(ONU). FMI activeaz n domeniul valutar i al echilibrului balanei de pli, iar BIRD n domeniul
dezvoltrii economice prin investiii.
Sistemul monetar internaional din 1944 constituie o expresie a idei de cooperare internaional n
domeniul monetar, o afirmare a concepiei potrivit creia o moned naional poate s ndeplineasc
funcii internaionale i, prin urmare, poate s aib rolul de moned pivot n cadrul sistemului monetar.
Sistemul monetar de la Bretton-Woods a fost conceput ca un ansamblul de norme i tehnici,
convenite i acceptate de ctre statele participante, menite s coordoneze comportamentul monetar al
statelor n vederea desfurrii n bune condiii a relaiilor de pli i a celor de compensare a drepturilor
i angajamentelor rezultate din schimburile economice internaionale.
La baza sistemului creat la Bretton Woods a fost aezat etalonul aur devize, iar n cadrul acestuia
dolarului i-a revenit rolul de etalon i de principal moned de rezerv i plat. S-a renunat, astfel la
propunerile lui Keynes i White bancor i unitas ns mecanismele monetare ulterioare au fost
favorabile punerii n circulaie a unei astfel de monede internaionale (DST Drepturi Speciale de
Tragere) emis de organismul sistemului (FMI). [93, p. 134]
Definirea dolarului ca etalon avea n vedere mecanismele monetare bazate pe etalonul aur, care
existau n funciune la acea dat. Dolarul a fost definit prin valoarea paritar de 0,888671 grame aur,
avnd la baz rezervele de aur de 24 mld. USD aflate la dispoziia Sistemului Federal de Rezerve al SUA.

4
4

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

Ca etalon al sistemului, ntre dolar i aur s-a stabilit un raport valoric de 35$ uncia (o uncie = 31,05
grame).
Definitoriu pentru sistemul creat, a fost regimul paritii aur i al cursurilor valutare fixe i unice.
Valutele erau legale de aur fie direct, fie indirect, prin referin la dolar luat ca unitate de cont, ns cu un
coninut precis n aur. Conform statutului FMI, convertibilitatea n aur avea un caracter de opiune.
Acordul semnat n 1944 la Bretton Woods nu stabilete o delimitare precis ntre noiunea de sistem
monetar internaional i cea de organizaie creat s serveasc sistemul, Fondul Monetar Internaional.
ntruct nu s-a ntocmit nici un document distinct de prezentare a sistemului, principiile sale se regsesc
n Acordul de creare a Fondului Monetar Internaional, considerndu-se c acesta reprezint statutul
organismului nou creat.
Statutul Fondului Monetar Internaional, ca organism specializat s asigure gestiunea sistemului,
conine reglementri cu privire la elemente fundamentale, precum: [93, p. 135]
stabilitatea cursurilor diverselor valute legate ntre ele printr-un etalon comun;
convertibilitatea monetar;
libertatea plilor curente.
Astfel, scopul principal al Sistemului Monetar Internaional, creat n 1944, a fost realizarea
cooperrii monetare, pe baza mecanismelor sale de funcionare. Crearea acestui sistem monetar
internaional a reprezentat prima mare reuit de cooperare internaional n domeniul monetar.
Sistemul monetar de la Bretton-Woods a avut ca obiective: [101, p.23]
sustinerea creterii comerului internaional i, implicit, sprijinirea dezvoltrii economice i a
ocuprii forei de munc;
promovarea cooperrii monetare internaionale, prin mecanisme de consultare i colaborare n
problemele monetare internaionale;
promovarea stabilitii cursurilor de schimb i evitarea deprecierilor competitive;
eliminarea restriciilor din schimburile internaionale;
asigurarea de asisten financiar rilor membre n vederea reducerii i nlturrii dezechilibrelor
balanelor de pli externe.
Pentru atingerea obiectivelor urmrite, mecanismele sistemului de la Bretton-Woods au avut la baz
anumite principii, printre care, cele mai importante vizau: [97, p.58]
alegerea etalonului monetar;
stabilitatea paritilor i a cursurilor de schimb;
convertibilitatea monedelor;
constituirea de rezerve monetare oficiale;
echilibrarea balanelor de pli externe ale rilor membre.
Analiza fiecrui principiu i a felului n care a fost aplicat de rile membre i de FMI d
posibilitatea unei aprecieri de ansamblu asupra Sistemului Monetar Internaional creat la Bretton Woods.
Aplicarea acestor principii n activitatea SMI s-a realizat dup cum rezult din urmtoarea analiz:
[28, p. 117 ]
alegerea etalonului monetar;
Sistemul monetar internaional creat la Bretton-Woods a avut la baz etalonul aur-devize. SUA
fiind singura ar a crei moned era convertibil n aur la extern (n 1994, banca central a merican
deinea 60% din stocul mondial de aur), la baza sistemului a fost aezat, de fapt, etalonul aur-dolar
american.
Piaa aurului s-a scindat ntr-o pia oficial pe care erau numai bncile centrale la preul de 35 de
dolari uncia de aur (o uncie = 31,1035 grame de aur), i o pia liber a aurului unde preul se forma prin
jocul cererii i ofertei (prin urmare, valoarea paritar a dolarului era de 0,888671 g de aur). [97, p.60]
La 15 august 1971 se suspend convertibilitatea oficial n aur a monedei americane. Aceasta a dus
la reducerea semnificativ a capacitii dolarului de a ndeplini funcia de etalon monetar. Se produce
ruptura dintre dolar i aur. Aurul este eliminat de la baza Sistemului Monetar Internaional. Astfel, primul
principiu este nclcat. Locul etalonului aur-devize este luat de etalonul putere de cumprare.
stabilitatea paritilor i a cursurilor de schimb;
Adoptarea acestui principiu ca element de baz al sistemului monetar internaional a fixat opiunea
pentru practicarea cursurilor fixe i a etalonului aur-devize. n acest scop, fiecare ar trebuia s
stabileasc pentru moneda sa, cu acordul FMI, valoarea paritar exprimat n aur sau n dolari SUA

5
5

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

n urma acordurilor de la Bretton-Woods au fost instituite cursurile fixe cu abatere de la paritate de

1%. Fiecare ar membr a FMI era obligat s declare paritatea monedei sale n aur sau n dolari i s
supravegheze evoluia cursului de pia n limitele amintite. Meninerea cursului de pia n cadrul
marjelor de 1% se realiza prin intervenii ale bncilor centrale pe piaa valutar (prin vnzri-cumprri
pe valut).
n afara marjelor de fluctuaie de 1% s-a prevzut i posibilitatea de ajustarea paritilor (prin
devalorizarea sau revalorizarea monedei naionale), ns numai n scopul corectrii unui dezechilibru
fundamental n economia unei ri i cu aprobarea modificrii respective de ctre FMI.
n primii si 15 ani de existen, Fondul a dus o politic rigid n aplicarea i urmrirea aplicrii
aspectelor principiului stabilitii monetare legate de declararea valorii paritare i a modificrii ei. Treptat,
aceast politic s-a relaxat, adaptndu-se cerinelor impuse de practic.
Experiena anilor 60 a artat c o rigiditate n meninerea unor cursuri fixe unice pe baza unei
valori paritare exprimat n aur (marf subevaluat) sau n dolari (supraevaluai) nu contribuie la
meninerea stabilitii. Numeroase ri au adoptat cursuri multiple n forme mai simple sau mai
complicate, iar rile care se angajaser fa de FMI s nlture restriciile valutare au adoptat alte genuri
de msuri care s le asigure aceleai rezultate.
Analiza datelor statistice ale FMI evideniaz c ntre 1949 i 1967 (prima i a doua devalorizare a
lirei sterline), SUA i Japonia nu au fcut nici o modificare a valorii paritare, R.F. Germania i Olanda au
revalorizat monedele lor cu 5%; Belgia, Danemarca, Luxemburg, Norvegia i Suedia care fcuser
modificri n 1949 nu au mai intervenit cu nimic asupra valorilor paritare stabilite; Austria a modificat
valoarea paritar a monedei sale de cteva ori pn n 1953, dat dup care a meninut stabilitatea cursului
de schimb. Frana a devalorizat moneda sa de dou ori, Italia a meninut cursuri fluctuante pn la 1960,
iar Canada a lsat s fluctueze moneda sa ntre anii 1950 i 1962.
Dup nelegerea din 1971, FMI, a acceptat ca rile membre s poat declara, n, loc de valoarea
paritar, un curs central, iar limitele de intervenie s fie de 2,25%. Dolarul a fost devalorizat pentru a
doua oar (n martie 1973) cu nc 10% moment de la care ntregul mecanism de meninere a cursurilor
fixe s-a prbuit i la o lun dup aceea, toate monedele fluctuau fie individual, fie n bloc. [93, p. 139 ]
Devalorizrile succesive ale dolarului (1971- 1 uncie de aur = 38 dolari, 1973- 1 uncie de aur=
42,22 dolari), i ale altor monede naionale, asociate cu revalorizrile altor monede, au creat dificulti n
meninerea cursurilor de schimb n cadrul marjelor convenite.
Prin urmare, se renun la cursurile fixe i stabile i se trece la cele flotante, acestea generaliznduse n practica internaional dup anii 1973-1974.
Ca rezultat al aplicrii acestui principiu, dolarul ca principal activ de rezerv n condiiile etalonului
aur-devize, n loc s fie un factor de stabilitate a devenit, n urma alimentrii excesive a lumii cu $, o
surs de instabilitate. SUA ajunge n imposibilitatea de a converti la cererea autoritilor monetare strine,
dolarii n aur.
convertibilitatea monedelor;
n accepiunea Acordului, convertibilitatea reprezint ,,nlturarea tuturor restriciilor la plile
privind tranzaciile curente. Moneda unei ri membre devine convertibil atunci cnd ara respectiv
nltur restriciile la plile curente, adic pune la dispoziie moneda sa sau a altei ri membre pentru
efectuarea plilor pentru tranzacii internaionale curente i permite transferul sumelor obinute din astfel
de tranzacii.
De asemenea, ara care declar moneda sa convertibil, se oblig s cumpere sumele n moneda sa
deinute de o alt ar membr, atunci cnd aceasta o cere i arat c ele au fost obinute recent, ca rezultat
al unor tranzacii curente, sau c este necesar convertirea acestora pentru efectuarea unor pli la
tranzaciile curente.
Convertibilitatea monetar a fost privit sub dou forme, i anume: [97, p.60]
convertibilitatea dolarului monetar, n calitatea sa de etalon, moned de rezerv i de plat n
cadrul sistemului monetar internaional;
convertibilitatea monedelor naionale ale celorlalte ri, membre ale FMI
Dolarul american a fost singura moned convertibil n aur, autoritile monetare americane
angajnd s converteasc n orice moment, la cererea bncilor centrale, deinerile lor de dolari, la preul
oficial de 35$ uncia, n condiiile n care se manifestau cereri din partea bncilor central strine.

6
6

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

Monedele celorlalte ri erau convertibile n aur, n mod indirect, prin intermediul dolarului
american.
n cazul monedelor naionale ale celorlalte ri, convertibilitatea prevzut n statutul FMI avea
dou accepiuni:
prima, conform creia trecerea la convertibilitate presupunea desfiinarea restriciilor i
discriminrilor n domeniul plilor i transferurilor internaionale;
a doua, potrivit creia convertibilitatea nseamn obligaia bncii centrale de a cumpra moneda sa
naional deinut de o banc central strin, la cererea acesteia, i numai n condiia ca suma
respectiv s provin din tranzacii curente sau s fie utilizat pentru pli curente.
n afara convertibilitii oficiale (limitat la relaiile dintre autoritile monetare), mai exist i o
convertibilitate de pia, determinat de nevoile comerciale i financiare ale persoanelor fizice i juridice.
Apariia crizei monetare de la nceputul anului 1968 a determinat adoptarea de msuri restrictive
privind convertirea dolarilor americani n aur. Au fost create dou piee ale aurului, una liber (unde
preul aurului se stabilea pe baza cererii i ofertei), i una oficial dintre bncile de emisiune care puteau
vinde i cumpra aur la preul fix de 35$ uncia.
Msurile adoptate vizau efectele i nu cauzele, iar din acest motiv criza monetar s-a accentuat.
Efectele ei au dus la hotrrea SUA din august 1971 de a suspenda convertibilitatea n aur a dolarilor
deinui de autoritile monetare ale altor ri membre ale FMI. nc din luna mai 1971 unele ri cu
moned convertibil, iar din august aproape toate, au hotrt s nu mai intervin pe pieele valutare pentru
meninerea cursului fix, prin cumprare sau vnzare de dolari. Aceasta a nsemnat adoptarea practicii
cursurilor fluctuante.
Din punct de vedere al convertibilitii, acesteia i s-a schimbat coninutul. n accepiunea FMI din
noiunea de convertibilitate dispare referirea la aur i dispare, de asemenea, un element de baz al
convertibilitii cursul fix. Astfel, noiunea adoptat pentru definirea poziiei dolarului american, dup
suspendarea convertibilitii n aur, este ,,convertibilitatea de pia.
n practic, FMI nu mai folosete termenul de monede liber convertibile, ci a introdus noiunea de
monede ,,liber utilizabile. Aceast calitate este atribuit de Fondul Monetar Internaional acelor monede
pe care le apreciaz ca fiind cel mai mult folosite n tranzaciile internaionale.
Prin urmare, nici principiul convertibilitii monetare nu a mai fost respectat n totalitate.
Convertibilitatea n aur a dolarului a fost sistat, iar aceast convertibilitate a avut i un caracter limitat,
rile meninnd n funcie de interesele proprii anumite restricii n domeniul plilor externe. n plus, n
ultima perioad de funcionare a sistemului creat la Bretton Woods, convertibilitatea a fost una de pia
deoarece autoritile monetare nu mai erau obligate s preschimbe o moned n alta la un curs fix, ci la
cursul pieei. Convertibilitatea dolarului n aur a fost suspendat n 1971.
constituirea de rezerve monetare oficiale;
Bncile centrale ale rilor membre ale FMI aveau obligaia s-i constituie rezerve monetare
necesare, n principal pentru asigurarea stabilitii cursului valutar n cadrul mrjelor de 1% i pentru
convertirea sumelor solicitate de bncile centrale ale altor state membre. n structura rezervelor oficiale
erau incluse aurul, rezervele valutare (n principal, rezervele de dolari), creanele fa de FMI.
Realizarea unui volum corespunztor de rezerve monetare oficiale nu a fost posibil, majoritatea
rilor membre la FMI, confruntndu-se cu o lips acut de lichiditi.
echilibrarea balanelor de pli externe ale rilor membre.
Acesta constituie un principiu de politic economic a fiecrei ri, fiind inclus i n Acordul de la
Bretton Woods ca obiectiv al FMI, care, prin creditele pe care le acord, contribuie la scurtarea duratei i
la reducerea gradului de dezechilibru al balanelor de pli ale rilor membre.
Concepia de baz n aplicarea acestui principiu era c disciplina balanei de pli impunea
adoptarea de msuri de redresare de ctre rile membre n cauz. Un accent deosebit s-a pus pe realizarea
unor planuri de stabilizare, pe care rile cu balan deficitar care solicitau ajutor financiar de la Fond,
prin trageri peste trana de rezerv, trebuiau s le ndeplineasc. Echilibrarea balanei de pli se realiza
printr-o stabilizare economic intern cu dezvoltarea produciei, menit s duc la creterea exporturilor,
la o mai mare satisfacere a cererii interne i deci la o reducere a importurilor, frnndu-se tendinele
inflaioniste.

7
7

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

Totui, FMI era ngrdit n aplicarea principiului echilibrrii balanei de pli de faptul c influena
sa i recomandrile pe aceast linie puteau fi fcute numai ctre rile care aveau nevoie i solicitau s
fac uz de drepturile de tragere speciale. Experiena a artat c, n decursul timpului, statele puternic
dezvoltate industrial nu au urmrit o politic de respectare a disciplinei balanei de pli.
rile membre aveau obligaia s supravegheze i s asigure meninerea acestui echilibru. Ca
soluie extrem pentru ajustarea eventualelor deficite sau excedente exagerate, exista posibilitatea
utilizrii de comun acord cu FMI a tehnicii devalorizrii sau revalorizrii monedelor naionale.
De la acest principiu fcea excepie SUA, deoarece acoperirea deficitului balanei lor de pli avea
loc prin emisiune de moned. Aceast situaie privilegiat a SUA, exonerate de orice obligaie, cu
excepia convertibilitii n aur a dolarului la cursul de 35 dolari/uncia, a fost numit de economistul
francez Jacques Rueff ,,dulce neglijen, i ,,deficit fr plnsete, care piermite s iei fr s dai, s
acorzi credite fr s te mprumui, s primeti fr s plteti. [49, p. 80]
Deficitele cronice ale balanelor de pli externe ale unor ri i excedentele altor ri au amplificat
i mai mult conflictele economice, comerciale, financiare i monetare dintre ri, fcnd imposibil
supravegherea i echilibrarea balanelor de pli.
Abandonarea n lan i aplicarea necorespunztoare a principiilor a condus la prbuirea sistemului
creat s funcioneze pe baza lor. Astzi, FMI are o alt fizionomie, dei se spune c el funcioneaz n
virtutea principiilor abandonate.
n perioada postbelic, sistemul monetar internaional de la Bretton-Woods a contribuit la
dezvoltarea economiei mondiale. Stabilitatea cursurilor de schimb i asigurarea lichiditii au stimulat
schimburile economice internaionale, rile membre reuind s fac f eventualelor dezechilibre
temporare ale balanei de pli externe prin credite acordate de FMI.

5.2

Sistemul Monetar Internaional actual.

Probuirea sistemului monetar de la Bretton-Woods nu a nsemnat c economia mondial nu mai

avea nevoie de asemenea reglementri. Astfel, s-a ncercat adoptarea unor msuri de reform a sistemului,
urmrindu-se introducerea unor reglementri noi, adaptate la noile condiii existente pe plan mondial, care
s corecteze deficienele sistemului monetar nfiinat n 1944 i s asigure continuare cooperrii monetare
la nivel internaional. Studiile i proiectele de reform realizate n perioada 1971-1973 au dus la crearea
unui nou sistem monetar internaional, cel actual.
Un moment semnificativ n procesul de elaborare a proiectelor pentru reforma sistemului monetar
internaional l-a constituit hotrrea Consiliului Guvernatorilor din cadrul FMI de creare, la 26 iulie
1972, a ,,Comitetului celor 20 organism care a avut misiunea de a elabora propuneri privind reforma
sistemului. La data de 14 iulie 1974, Comitetul celor 20 a prezentat schia proiectului de reform, care
prevedea: [93, p. 148]
creterea rolului FMI n calitate de organism de supraveghere i sprijinire a sistemului monetar
internaional;
elaborarea unor proceduri mai eficiente de ajustare a balanelor de pli externe ale rilor
membre;
ridicarea DST la rangul de instrument principal de rezerv, concomitent cu reducerea rolului
aurului i a valutelor de rezerv n aceast funcie.
n luna ianuarie 1976 s-a organizat la Kingstone (Jamaica) Conferina monetar internaional, care
a adoptat, ca decizii fundamentale, urmtoarele: [97, p.65]
demonetizarea aurului (monedele s nu mai fie definite printr-o anumit cantitate de aur);
libertatea alegerii regimului de schimb de ctre fiecare ar;
modificarea statutului FMI astfel nct s permit creterea rolului DST.
n urma acestor decizii s-a creat sistemul monetar internaional actual, care se bazeaz pe anumite
principii i instituii ale sistemului de la Bretton-Woods, dar este diferit de acesta din urm dintre
numeroase privine.

8
8

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

Statutul actual al FMI prevede obligativitatea rilor membre de a colabora cu aceast instituie i
cu celelalte state membre n vederea asigurrii meninerii unor regimuri valutare ordonate i a promovrii
unui sistem stabil de cursuri de schimb. n principal, fiecare stat membru se angajeaz: [97, p.65]
s-i orienteze politica economic i financiar n vederea asigurrii unei creteri economice
ordonate, bazate pe stabilitatea preurilor;
s promoveze stabilitatea economic n condiiile unui sistem monetar care s nu fie o surs de
perturbaii pentru sistemele altor ri;
s evite practica manipulrii cursurilor de schimb sau a sistemului monetar internaional n scopul
ajustrii balanelor de pli externe sau al asigurrii unor avantaje concureniale inechitabile fa
de alte state membre;
s promoveze politici valutare compatibile cu angajamentele de mai sus.
Sistemul monetar internaional utilizeaz, n prezent, un etalon naional i unul propriu, n ambele
cazuri el fiind rezultatul activitii economice din una sau mai multe economii naionale, fiind
internaionalizat n contextul unor factori economici i monetari interni i externi economiilor n cauz.
Deci, locul etalonului aur-devize a fost preluat de etalonul putere de cumprare. Fiind vorba de
economia mondial, nu putem considera ca etalon puterea de cumprare creat de o singur economie;
apare, deci, o contradicie ntre caracterul internaional al economiei i utilizarea ca etalon propriu a unei
monede naionale. Contradicia s-a rezolvat prin internaionalizarea unei puteri de cumprare naional n
cadrul mecanismului complex al cursurilor de schimb. [93, p. 149]
Fa de etalonul aur-dolar, n care cursul oficial rezulta din raportarea valorilor paritare determinate
oficial de fiecare ar, n actualul sistem compararea puterilor de cumprare devine o operaiune mult mai
complex, neavnd un etalon care s se exprime prin uniti de greutate (ca n cazul valorilor paritare).
Ieirea din impas se realizeaz prin urmrirea statistic a preurilor din rile care se compar n cadrul
mecanismului cursurilor de schimb pentru grupe de mrfuri i servicii similare.
Din comparaia indicilor de preuri rezult un curs, considerat drept oficial n relaiile unei economii
cu pia internaional. Poziia internaional a etalonului putere de cumprare constituie o preocupare
principal, att n FMI ct i a economiei emitente a monedei cu circulaie pe piaa extern; el poate s-i
ndeplineasc funciile monetare numai n condiiile n care oscilaiile cursului de pia fa de cursul
oficial se menin n anumite limite considerate rezonabile.
De la prbuirea sistemului Bretton Woods bazat pe cursurile fixe, reglementrile privind
organizarea pieelor monetare i crearea monedei internaionale au fost supuse hazardului, ceea ce nu ne
permite s vorbim de existena unui sistem monetar internaional n accepiunea sa deplin. Unele
propuneri de realizare a ordinii monetare caut s mbunteasc operaiuni legate de cursurile de schimb
fluctuante, n timp ce altele pledeaz pentru rentoarcerea la mecanismul cursurilor fixe. S-au pus n
balan avantajele i dezavantajele utilizrii lor.
Cei care susin rentoarcerea la cursurile fixe aduc n discuie cteva argumente: [93, p. 151]
dezvoltarea comerului i a investiiilor internaionale a fost considerabil diminuat de evoluia
incert a cursurilor flotante;
cursurile flotante sunt generatoare de speculaii valutare destabilizatoare. Dac speculanii vnd o
moned slab, preul monedei strine exprimat n acea moned va crete. Vor crete i preurile de
import, iar nivelul preurilor din ara cu moned slab va crete mai repede.
De asemenea, prin compararea i vnzarea de active de rezerv, intervenia autoritilor monetare
este mai substanial n perioada actual de fluctuaie a cursurilor de schimb dect n deceniile precedente
n care cursurile de schimb erau aliniate (fixe). Dac nu ar fi existat aceste intervenii, modificarea valorii
de schimb a $ SUA i a altor monede ar fi fost mult mai ampl.
n schimb, susintorii cursurilor fluctuante afirm c utilizarea lor asigur rilor n cauz o mai
mare independen monetar. Fiecare ar adopt o politic monetar liber de constrngeri din afar. De
asemenea, comerul i investiiile internaionale nu trebuie s fie mpiedicate de incertitudinea evoluiei
cursurilor de schimb deoarece se pot introduce n contracte clauze de evitare a riscului valutar. n plus,
speculaiile nu sunt destabilizatoare pentru c cei care fac speculaii privind evoluiile viitoare ale
cursurilor de schimb pot ajunge n situaii de faliment.

9
9

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

O problem cheie este modalitatea prin care reglementrile instituionale influeneaz politica
monetar a fiecrei ri. Independena monetar apare datorit faptului c fazele ciclului de afaceri nu
10
sunt perfect corelate ntre diferite ri. Chiar dac ar fi aa, rile acord o importan diferit problemelor 10
privind stabilitatea preurilor i a forei de munc, ca obiective pe plan naional.
n plus, chiar dac o ar se decide s dispun de mai mult independen monetar, va ntmpina
dificulti din exterior, modificarea politicii monetare a unei ri poate avea consecine variate asupra
circulaiei capitalurilor sau asupra valorii de schimb a propriei sale monede.
n dezvoltarea unui nou sistem de reglementri monetare internaionale trebuie avute n vedere,
deci, modificri profunde privind organizarea pieelor monetare i oferta de active internaionale de
rezerv, diminuarea practicilor intervenioniste ale bncilor centrale. Realizarea acestui deziderat este cu
att mai incert, dac avem n vedere c cei care elaboreaz politica economic i monetar a unei ri
aplic analiza cost-beneficii, asupra efectelor pe care le-ar avea adaptarea unor noi reglementri monetare
internaionale, asupra capacitii lor de a-i atinge obiectivele naionale
n actualul sistem, cnd puterea de cumprare funcioneaz ca etalon, mecanismul de coordonare a
cursului de pia a suferit schimbri structurale, dirijarea lui bazat pe o marj relativ fix i pe intervenii
de tip monetar a ncetat s mai funcioneze. S-a trecut din 1973 la tehnica cursurilor flotante, cursul de
pia fiind lsat s oscileze n raport direct cu poziia economiei emitente a monedei n cauz n cadrul
economiei mondiale. Rezult, de aici, un etalon care reflect mai bine capacitatea real a economiei
emitente, dar care nu mai prezint acea stabilitate n timp specific, de altfel, vechiului sistem. La prima
vedere, situaia a creat panic n practica i teoria monetar; cu timpul, lumea s-a obinuit cu instabilitatea
mecanismelor monetare i a etalonului internaional.
rile membre a FMI pot opta n prezent pentru una din urmtoarele forme de exprimare a cursului
valutar.
definirea monedei naionale prin raportarea la DST sau la un alt denominator, cu excepia aurului;
definirea monedei naionale prin raportarea la moneda sau monedele altor state, n cadrul unor
mecanisme de cooperare (de exemplu, Sistemul Monetar European);
alte regimuri valutare.
Dei din punct de vedere numeric cele mai multe ri membre ale FM practic un regim de cursuri
fixe, se poate afirma c flotarea liber a monedelor este predominant n prezent, deoarece aceasta este
utilizat de principalele state industrializate (SUA, zona EURO, Japonia, Marea Britanie Canada), ri
care dein o pondere de peste 80% din comerul internaional.
Odat cu crearea zonei euro, la 1 ianuarie 2002, n comerul internaional au devenit predominante
tranzaciile efectuate n dolari americani, n euro i n yeni japonezi.
Sistemul monetar internaional actual a devenit deci un sisten tripolar asimetric, n care dolarul
american continu s dein supremaia.
Creterea competiiei dintre dolarul american i moneda Euro se concretizeaz prin fluctuaii
semnificative ale cursului de schimb dintre aceste monede fluctuaii care vor continua s se manifeste cel
puin atta timp ct cele dou zone nu coopereaz n materie de curs de schimb i de politic monetar.
Tendina ce se manifest n prezent pe plan internaional este orientarea spre ntrirea cooperrii
ntre cele trei mari blocuri monetare, n scopul asigurrii stabilitii sistemului monetar internaional
actual.
n vederea realizrii aceti scop, un rol sporit revine FMI, instituie care este nsrcinat cu
asigurarea bunei funcionri a sistemului. Acest rol a devenit cu att mai important cu ct evoluiile
recente survenite la nivel mondial (amploarea globalizrii financiare, interconexiunea pieelor financiare
i crizele recente ale sistemului financiai monetar internaional) fac necesar ntrirea cooperrii
internaionale n domeniul monetar.

MONED I CREDIT
5.3

GRLEA MIHAIL

Drepturile speciale de tragere i rolul acestora n cadrul sistemului.

11
Apariia Drepturilor Speciale de Tragere este legat de crizele nregistrate de sistemul monetar 11
internaional de la Bretton-Woods, ncepnd cu anul 1958. Prin crearea DST s-a urmrit gsirea unui
instrument monetar stabil, destinat satisfacerii nevoilor de lichiditi internaionale ale statelor membre
ale FMI.
DST a fost instituit n anul 1969 n cadrul primului amendament la statutul FMI i reprezint o
moned de cont emis de FMI.
Potrivit statutului, FMI are autoritatea s creeze lichiditi prin alocarea de DST rilor membre, n
funcie de cotele de participare ale acestora la Fond. Alocarea se face gratuit, fr obligaia efecturii unei
contraprestaii din partea beneficiarului. Totui, n cazul n care o ar membr deine un volum de DST
superior celui alocat, ncaseaz o dobnd pentru excedent, n situaia invers, dac o ar membr deine
un volum de DST inferior celui alocat, pltete o dobnd pentru diferena respectiv.
n cadrul statutului FMI este prevzut c orice decizie de alocare de DST trebuie s aib la baz
nevoia global, pe termen lung, de suplimentare a rezervelor de mijloace de plat internaionale.
De asemenea, statutul FMI d posibilitatea anulrii Drepturilor Speciale ce Tragere, ns, pn n
prezent, aceast prevedere nu a fost aplicat.
Iniial, DST a fost definit printr-un coninut n aur egal cu cel al dolarului american, i anume
0,888671g aur fin, de unde rezult 1DST=1USD.
Dup cea de-a doua devalorizare a dolarului, n februarie 1973, raportul de valoare a devenit 1 DST
= 1,20635 USD, sau 1 USD = 0,828948 DST Cursurile de schimb ale altor valute exprimate n DST au
fost stabilite pe baza cotrii acestor valute pe pia n raport cu dolarul.
Din iulie 1974, valoarea unui DST se determin pe baza unui co de valute. Iniial, n structura
coului s-au inclus 16 monede ale rilor membre ale FMI care aveau o pondere mai mare de 1% n
comerul mondial. Din ianuarie 1981, numrul valutelor din co s-a redus de la 16 la 5, i anume: dolarul
american, marca german, francul francez, lira sterlin i yenul japonez. De la 1 ianuarie 1999, ca urmare
a introducerii monedei euro, n structura DST se cuprind urmtoarele valute: dolarul american, moneda
euro, yenul japonez i lira sterlin.
Coul valutar: modalitate de crearea a unui etalon artificial de valoare i a unui instrument de
rezerv. Uneori, valoarea unei monede se poate exprima n raport cu valoarea mai multor monede, care
formeaz aa-numitul co valutar. Stabilirea unui co valutar presupune alegerea valutelor care vor fi
incluse n co i detenninarea ponderii fiecrei valute n cadrul acestuia. [49, p. 106]
Coul DST iulie 1974
Moneda
Dolarul
SUA
Marca
german
Lira
sterlin
Francul
francez
Yenul
japonez
Dolarul
canadian
Lira
italian
Guldenul
olandez

Procent

Cantitate

33,0

0,40

12,5

0,38

9,0

0,045

7,5

0,44

7,5

26,0

6.0

0,071

6,0

47,0

4,5

0,14

Moneda
Francul
belgian
Coroana
suedez
Dolarul
australian
Peseta
spaniol
Coroana
norvegian
Coroana
danez
ilingul
austriac
Randul sudafrican

Procent

Cantitate

3,5

1,6

2,5

0,13

1,5

0,012

1,5

1,1

1,5

0,099

1,5

0,11

1,0

0,22

1,0

0,0082

Valoarea unui DST se determin n dolari americani, pe baza urmetoarelor elemente:

ponderea fiecerei monede n cadrul coului valutar, stabilit n baza volumului exportului de
bunuri i servicii al rilor respective.
De regul, revizuirea ponderilor se realizeaz la fiecare cinci ani. Evoluia ponderii monedelor
n coul DST poate fi urmerit pe baza datelor din tabelul de mai jos:

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL
Evolutia ponderii monedelor n coul DST

Moneda
Dolarul
american
EURO
Marca
german
Francul
francez
Yenul
japonez
Lira sterlin

19811985

19861990

42

42

USD

19911995

19962000

40

39

EUR/

20012005

20062010

45

44

29

34

DEM

19

19

21

21

FRF

13

12

11

11

JPY

13

15

17

18

15

11

GBP

13

12

11

11

11

11

suma fix din fiecare monede a coului, stabilit pe baza ponderii monedei n co. Evolutia
sumelor fixe aferente monedelor din co este prezentat n tabelul urmtor.
Evoluia sumelor fixe aferente monedelor din coul DST
Moneda
Dolarul
american
EURO
Marca
german
Francul
francez
Yenul
japonez
Lira
sterlin

USD

19811985

19861990

19911995

19962000

20012005

20062010

0,5400

0,5270

0,5270

0,5820

0,5770

0,6320

0,4260

0,4100

EUR/
DEM

0,4600

0,4520

0,4530

0,4460

FRF

0,77400

1,0200

0,800

0,8130

JPY

34

33,400

31,800

27,200

21

18,4000

GBP

0,0710

0,0883

0,0812

0,105

0,09484

0,0903

De la 1 ianuarie 1999, Fondul Monetar International a nlocuit suma fix n mrci germane i
francii francezi din structura coului DST cu o cantitate echivalent de euro, pe baza cursurilor de
schimb dintre euro, marca german i francul francez.
Prin urmare, suma fix n euro care a nlocuit marca german a fost 0,1239, iar suma fix n euro
care a nlocuit francul francez a fost de 0,2280.
Exemplu. Determinarea valoarii 1 DST exprimat n dolari americani (perioada 2008)
Moneda

Suma fix

USD
EUR*
JPY
GBP*

0,6320
0,4100
18,4000
0,0903

Cursul de schimb
n raport cu 1 USD
1,00000
1,49020
106,52000
1,99150

Echivalentul n
USD
0.6320
0,610982
0,172738
0,179832
1,595552 USD

* - EUR i GBP coteaz indirect dolarul

Suma fix n baza sumelor fixe aferente monedelor din coul DST (vezi tabele precedente)
Cursul de schimb n raport cu USD conform cursului de schimb la perioda analizat
Echivalentul n USD conform calculelor efectuate
Rezolvare:
1. echivalentul n USD a sumei fixe aferente monedei americane este:
1USD = 1USD 0.6320*1 = 0.6320 USD
0,6320USD..........................................x
2. echivalentul n USD a sumei fixe aferente monedei euro este:
1EUR =1,49020USD
= 1,4920*0,4100 = 0,610982 USD
0,4100EUR..........x

12
12

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

3. echivalentul n USD a sumei fixe aferente yenului japonez este:

1USD =106,52000JPY
= 18,4 / 106,52000 = 0,172738 USD
x.............18,4JPY
4. echivalentul n USD a sumei fixe aferente lirei sterline este:
1GBP =1,99150 USD
= 00,903*1,99150 = 0,179832 USD
0,0903 GBP......... x
Prin urmare valoare unui DST exprimat n dolari americani este:
1 DST = 0.6320 USD + 0,610982 USD +0,172738 USD +0,179832 USD = 1,595552 USD
1DST = 1,595552USD
Valoarea unui DST exprimat de pild n yeni japonezi:
1DST = 1,595552 USD 1DST = 1,595552USD*106,52JPY /1USD = 169,96JPY 1USD = 106,52JPY

Cotarea unei monede reprezint operaiune de stabilire i de publicare a cursului valutar. ntr-o alt
formulare, cotarea se refer la modul de exprimare a raportului de valoare dintre dou monede.
Pe plan internaional se cunosc dou metode de cotare a monedelor, i anume: [97, p.88]
a) cotarea direct (incert);
b) cotarea indirect (cert);
Cotare direct semnific numrul de uniti de moned naional ce corspunde unei uniti de
moned strin (exemple piaa de la Tokyo, Zurich, New York). n cazul cotrii directe, primul termen al
egalitii este reprezentat de moneda strin, iar al doilea termen este o sum variabil n moneda
naional. Toate monedele, cu excepia lirei sterline i a monedei euro, coteaz direct.
De exemplu, cotarea direct se exprim astfel:[97, p.88]
Pe piaa valutar Pe piaa valutar
Pe piaa valutar
din Zurich
din Tokyo
din New York
1 USD = x CHF
1 USD = x JPY
1 CHF = x USD
100 JPY = y CHF
100 CHF = y JPY
100 JPY = y USD
100 DKK = z CHF 100 CAD = z JPY
100
DKK
= z USD
Cotarea direct se numete incert sau nesigur pentru c piaa valutar nu exprim direct
(nemijlocit) exhivalentul n moned strin al unei uniti monetare, acest echivalent se cunoate doar
dac se calculeaz.
Cotare indirect semnific numrul de uniti de moned strin ce corespunde unei uniti de
moned naional (Londra i zona Euro). La cotarea indirect, primul termen al egalitaii este reprezentat
de o unitate de moned naional, iar al doilea termen este o sum variabil de moned strin. n Marea
Britanie i n rile din zona euro cotarea este indirect.
De exemplu, cotarea indirect se prezint astfel:[97, p.88]
Pe piaa valutar Pe piaa valutar
din Londra
din Frankfurt
1 GBP = x USD
1 EUR = x USD
1 GBP = y CHF
1 EUR = y CHF
1 GBP = z JPY
1 EUR = z JPY
Cotarea indirect se numete cert sau sigur pentru c piaa valutar exprim direct (nemijlocit)
suma variabil de noned strin ce revine unei uniti de moned naional.
Metodele de cotare prezentate se refer doar la modul de exprimare a raportului de valoare dintre
monede i nu necesit nici o influien asupra acestuia.
Potrivit statutului FMI, DST ndeplinete urmatoarele funcii: [97, p.70]
funcia de etalon monetar international, prin DST se exprim paritile i cursurile valutare;
funcia de instrument de credit. DST servete n calitate mijloc de procurare de valuta convertibila
de la o ar membr a FMI;
funcia de instrument de rezerv. DST reprezint un activ de rezerv ce figureaz n structura
rezervelor internaionale ale rilor, alturi de rezervele de valuta i aur;
funcia de mijloc de plat n anumite operaiuni derulate ntre FMI i rile membre (plata de
dobnzi i comisioane datorate FMI).

13
13

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

ndeplinirea acestor funcii este condiionat n principal de volumul alocrilor de DST, decizia de
emisiune bazndu-se pe nevoia de cretere a lichiditii internaionale pe termen lung.
14
14
Utilizarea DST ca instrument monetar prezint anumite avantaje, dar i inconveniente. [28, p. 135]
DST este mai stabil dect orice alt moned naional a altui stat;
DST este emis de un organism internaional, fiind astfel independent de situaia economic i
financiar a unei ri. De asemenea, nu propag situaii negative n economia mondial (aa cum
s-ar fi ntmplat cu dolarul american);
DST poate servi mai bine la meninerea unor rezerve monetare internaionale echilibrate, avnd n
vedere c emisiunea de DST este dozat de FMI, n funcie de nevoile efective de rezerve ale
economiei mondiale;
sunt alocate n mod gratuit de Fond, deci nu imobilizeaz nici un activ financiar al unei ri.
n utilizarea DST prezint anumite inconveniente, prin care :
DST nu ndeplinete dect parial funciile unei monede internaionale, el nu este un mijloc direct
de plat, ci indirect, prin mecanismul su de convertire n valute;
DST nu circul dect ntre autoritile monetare (FMI, B.R.I., bnci centrale);
inflaia i deflaia de DST nu sunt excluse, FMI putndu-se orienta greit n determinarea
necesarului de emisiune;
ca urmare a repartizrii emisiunilor de DST proporional cu cota subscris de ctre fiecare ar la
FMI, majoritatea alocrilor revin rilor industrializate, astfel c rile n curs de dezvoltare ale
cror nevoi sunt cele mai mari primesc alocrile cele mai mici.
Ca activ de rezerv, DST este purttor de dobnd, pentru ca moneda FMI s fie atractiv pentru
deintori. Toi deintorii de DST primesc dobnd pentru sumele deinute, iar fiecare participant pltete
un comision FMI pentru suma alocrilor de DST. Rata de dobnd se determin sptmnal, ca medie
ponderat a ratelor de dobnd pentru instrumentele pe termen scurt tranzacionate pe pieele monetare
din rile ale cror monede alctuiesc coul DST. Ponderile cu care particip ratele de dobnd sunt
aceleai cu ponderile monedelor la coul DST.
Exemplu: Determinarea ratei dobnzii la DST
Rata dobnzii la DST se determin sptmnal, n ziua de vineri a fiecrei spmni pentru
sptmna viitoare. Elementele care stau la baza calculului ratei dobnzei la DST sunt prezentate n
tabelul de mai jos:
Rata dobnzii DST pentru sptmna 28 ianuarie- 3 februarie 2008 (determinat n ziua de
vineri, 25 ianuarie, 2008)
Moneda

Suma fix

Cursul de
schimb n
DST

1
2
0,4100
0,928034
EUR
18,4000
0,00589098
JPY
0,0903
1,24819
GBP
0,6320
0,631101
USD
Total
Rata dobnzii la DST:

Sursa:[97, p.71]

Rata
dobnzii
(% pe an)
3
4,0353
0,5350
5,1200
2,3000

Rata
dobnzii la
DST (% pe
an)
4=1x2x3
1,5354
0,0580
0,5771
0,9174
3,0879
3,09

MONED I CREDIT
5.4

GRLEA MIHAIL

Principalalele instituii ale sistemului monetar internaional.

15
Sistemul de la Bretton Woods a prevzut pe lng dispoziiile monetare propriu-zise nfiinarea a 15
dou organisme: Fondul Monetar Internaional (FMI) i Banca Internaional pentru Reconstrucie i
Dezvoltare (BIRD). Delegaii de la Conferina de la Bretton Woods au afirmat c se gsesc n faa unui
paradox, constnd n faptul c Fondul Monetar Internaional funciona ca o banc, punnd la dispoziia
membrilor si credite pe termen scurt, iar banca, ce acorda membrilor si mprumuturi pe termen lung,
funcioneaz ca un fond.
Cele dou organisme interesate de sprijin reciproc, cu statut de organism specializate ale ONU:[93,
p.157]
Ca organ de finanare FMI are un rol central n creditarea temporar a deficitelor balanelor de
pli ale rilor membre i n sprijinirea lor pentru adoptarea unei politici adecvate de realizare a
echilibrului de balan. Pentru aceasta, rile n cauz trebuie s se oblige s aplice politici de
redresare economic i valutar, pe termen scurt, prin mijloace de restrngere a cererii interne
(consumul populaiei, investiiile agenilor economici, cheltuielile statului). Acestea sunt
cunoscute sub denumirea de politic de austeritate.
Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare a fost creat ca un nou tip de
instituie interstatal, de finanare a investiiilor. BIRD s-a evideniat printr-o activitate concret n
planul reconstruciei i dezvoltrii economice a tuturor rilor membre.
Grupul Bncii Mondiale include: [93, p. 158]
Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare;
Asociaia Internaional pentru Dezvoltare;
Corporaia Financiar Internaional;
Agenia de Garantare Multilateral a Investiiilor.
Fiecare dintre aceste patru instituii are un rol bine determinat n ceea ce privete acordarea de
sprijin rilor n curs de dezvoltare, n vederea finanrii unor proiecte de creare i modernizare a
infrastructurilor economice i sociale.
Calitatea de membru al BIRD este condiionat de cea de membru al FMI Banca are aceeai
structur a participrii statelor membre, precum i organisme similare de conducere. Strategiile bncii
sunt stabilite anual n cadrul Comitetului de Dezvoltare, la care particip guvernatorii din partea statelor
membre la BIRD
Principalii acionari ai Bncii Mondiale sunt:
SUA, care n 1989 creditau Banca cu 162773 pri, respectiv 17% din fondurile subscrise, i
16,33% din totalul voturilor;
Japonia, cu un pachet de 94020 pri (9,89%) i 9,43% din voturi;
Germania, Marea Britanie, Frana, Canada i Italia cu cte 7,29%, 6,99%, 4,76%, 2,78%,
respectiv 2,55% din voturi.
mprumuturile pe care le acord BIRD pot fi solicitate de guvernul rii membre, de un organism
politic sau societate public, fie de un organism privat sau societate privat, cu condiia ca aceste
mprumuturi s fie garantate de stat. Creditele acordate presupun o perioad de graie de 5 ani i sunt
rambursabile n termene de pn la 20 ani.
Finanarea activelor Bncii se face n proporie de peste 85% din mprumuturi, emisiuni de
obligaiuni i investiii private, i numai 13% din capitalul propriu i rezerve.
Asociaia Internaional pentru Dezvoltare a fost nfiinat n 1960, cu scopul de a ajuta financiar
rile foarte srace. Creditele pe termen lung, n condiii favorabile, acordate de AID apar sub form de
ajutor bilateral sau ajutoare acordate de unele bnci regionale de dezvoltare.
Accesul la fondurile AID este permis formal, numai rilor cu PNB/loc. mai mic de 940 $, dar
plafonul operaional este de 580 $. Efectiv, creditele s-au acordat, n proporie de 90%, rilor cu nivelul
acestui indicator sub 400 $.
Iniial, creditele AID erau acordate pe o perioad de pn la 50 de ani. Din 1987, termenul a fost
redus la 40 de ani pentru rile mai puin avansate, i la 35 de ani pentru celelalte ri beneficiare.
Perioada de graie la creditele AID este de 10 ani.

MONED I CREDIT

GRLEA MIHAIL

Corporaia Financiar Internaional (CFI) a fost nfiinat n 1956, avnd ca scop: ,,stimularea
expansiunii economice, ncurajnd dezvoltarea ntreprinderilor private cu caracter productiv din regiunile
16
mai puin dezvoltate, completnd astfel operaiunile BIRD Scopul existenei CFI const n dezvoltarea 16
economic prin stimularea sectorului privat.
CFI completeaz dou probleme n cadrul Grupului Bncii Mondiale; rezolv problema investiiilor
fr garania guvernelor i furnizeaz capital, sub form de participaii i mprumuturi pe termen lung.
Avnd o activitate aparte, CFI are un grad nalt de autonomie organizatoric i tehnic, de aceea se
poate spune c CFI este, doar parial, integrat n Banca Mondial. Din punct de vedere juridic i
financiar, CFI este separat de BIRD
Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor (AMGI) a fost nfiinat n 1985, cu scopul de
a asigura investiiile contra riscurilor politice n rile lumii a treia. AMGI avea la nfiinare un capital de
1082 mil. $, peste 50% fiind subscris de SUA i Marea Britanie.
Dei Banca Mondial i Fondul Monetar Internaional constituie entiti distincte, cele dou
organisme lucreaz mpreun, ntr-o strns cooperare. Prezent nc de la nfiinare, aceast cooperare a
devenit mai pronunat ncepnd din anii 1970. Principalele trsturi ale celor dou instituii create la
Bretton Woods, pot fi prezentate n urmtorul tabel: [93, p. 160]
Trsturile principale ale FMI i Banca Mondial
Fondul Monetar Internaional
supravegheaz sistemul monetar internaional
promoveaz stabilitatea cursului de schimb i
cooperarea monetar internaional n rndul
rilor membre
acord asisten tuturor rilor membre att
rilor industrializate, ct i celor n curs de
dezvoltare care se confrunt cu deficite
temporare ale balanei de pli, oferindu-le
credite pe termen scurt i mediu
suplimenteaz rezervele valutare ale rilor
membre prin alocrile de DST
i procur resursele financiare n principal din
subscrierile cotelor rilor membre

Banca Mondial
promoveaz dezvoltarea economic n rile
celor mai srace ale lumii
asist rile n curs de dezvoltare prin
finanarea pe termen lung a proiectelor i
programelor de dezvoltare
ofer rilor n curs de dezvoltare i celor mai
srace, asisten financiar special prin
intermediul Asociaiei Internaionale pentru
Dezvoltare
ncurajeaz ntreprinderile private din rile n
curs de dezvoltare prin organismul afiliat,
Corporaia Financiar Internaional
i procur majoritatea resurselor prin
mprumuturi pe piaa internaional a
obligaiunilor

rile care doresc s adere la Banca Mondial trebuie s fie mai nti membre ale FMI. Structura
Bncii Mondiale este similar cu cea a FMI. Autoritatea cea mai nlat a Bncii Mondiale este Consiliul
Guvernatorilor. Fiecare ar membr a Bncii numete un guvernator i un membru supleant n acest
Consiliu, de obicei ministrul de finane i conductorul bncii centrale. Consiliul se ntrunete o dat pe
an, n septembrie sau octombrie, cnd are loc i o sedin comun cu Consiliul Guvernatorilor FMI.