Sunteți pe pagina 1din 14

Bazele managementului financiar

Subiectul 2. Implicarea diagnosticului financiar n fundamentarea


deciziilor financiare
2.1. Esena, rolul i obiectivele analizei financiare

Analiza financiar reprezint un domeniu special al activitii economice, orientat spre


cercetarea i generalizarea teoretic a fenomenelor ce au loc n procesul desfurrii activitii
ntreprinderii i explicarea i previziunea diferitor procese ce au loc n gestiunea finanelor ntreprinderii.
Analiza financiar se efectueaz prin aplicarea unor metode i procedee analitice asupra rapoartelor
financiare i asupra altor date relevante.
De rezultatele analizei situaiei financiare sunt interesai urmtorii subiecii ai managementului
financiar:
1. Investitorii actuali i cei poteniali sunt interesai de profitabilitate. Profitul realizat n perioadele
anterioare servete drept punct de pornire pentru previzionarea profiturilor ce vor fi realizate n
viitor. Respectiv, vor putea face previziuni ale dividendelor, la care se ateapt, s prevad
preului de pia al aciunilor pe care le dein sau intenioneaz s le procure;
2. Creditorii. Pe acetia i intereseaz situaia cu privire la lichiditatea i solvabilitatea
ntreprinderii, dect profitabilitate;
3. Conductorii ntreprinderii sunt interesai de toate aspectele privind situaia financiar
(profitabilitate, lichiditate, autonomie financiar, stabilitate .a.).

Problemele cu care se confrunt subiecii managementului financiare i care sunt studiate cu


ajutorul analizei financiare sunt:
Analiza situaiei patrimoniale i a surselor de finanare - sub acest aspect se examineaz
volumul, structura, corelaia ntre diferite grupe. Situaia aceasta se examineaz din punct de
vedere static i dinamic;
Analiza echilibrului financiar prin prisma studierii corelaiei dintre fondul de rulment i activele
curente, a raportului dintre creane i obligaii, a solvabilitii, capacitii de plat i lichiditii;
Analiza eficienei utilizrii patrimoniului i a surselor de finanare;
Capacitii de autofinanare, de asigurare a surselor necesare realizrii obiectivelor planurilor de
activitate i strategiei financiare;

Angela estacovscaia

pagina 1

Bazele managementului financiar


Riscul, deosebit de important pentru cunoaterea potenialelor situaii i factori care pot
conduce la eec afacerile unei firme;
Analiza creterii economice n baza aplicrii avantajelor progresului tehnic tiinific.

Obiectul analizei financiare reprezint resursele financiare i fluxurile acestora.


Obiectivul al analizei financiare const n evaluarea situaiei financiare a ntreprinderii.
Scopul analizei financiare este identificarea oportunitilor de sporire a eficienei activitii firmei.

Angela estacovscaia

pagina 2

Bazele managementului financiar

Subiectul 2. Implicarea diagnosticului financiar n fundamentarea


deciziilor financiare
2.2. Metodologia analizei financiare

Pentru efectuarea analizei situaiei financiare este necesar alegerea metodelor potrivite
fiecrui compartiment de analiz. n teorie i practic analiza financiar s-a format o ntreag
metodologie ce include: metode, procedee, tehnici.
Printre cele mai des aplicate metode i procedee de analiz sunt:
1. Analiza pe orizontal presupune determinarea modificrii absolute i relative a unor costuri din
raportul financiar fa de: perioada precedent i prevederile bugetului sau planului de afaceri.
n baza analizei pe orizontal se poate stabili gradul de lichiditatea i solvabilitate, capacitatea
de ndatorare, echilibrul financiar, modul de utilizare a creditelor bancare etc;
2. Analiza pe vertical se efectueaz cu scopul de a determina structura activelor sau pasivelor sau
a altei categorii examinate;
3. Analiza factorial permite stabilirea factorilor de influen asupra modificrii indicatorului
examinat;
4. Metoda ratelor este cea mai des utilizat i mai accesibil metod de analiz care presupune
calcularea i examinarea a diferitor rate sau coeficieni ce caracterizeaz anumite aspecte a
situaiei economice - financiar;
5. Analiza trendului presupune examinarea unor indicatori de regul relativi ntr-o evoluie
ndelungat. Ulterior n baza acestei evoluii se examineaz indicatorii similari n perioada
curent i se face concluzia cu privire la corespunderea acestui trend;
6. Metoda de raiting sau clasament nseamn examinarea fenomenului sub aspectul formrii unei
grupe, clase etc;
7. Metoda scorurilor. n acest sens poate fi menionat scorul ,,Z Altman.

Angela estacovscaia

pagina 1

Bazele managementului financiar

Subiectul 2. Implicarea diagnosticului financiar n fundamentarea


deciziilor financiare
2.3. Analiza situaiei patrimoniale

Patrimoniul unei entiti economice reprezint totalitatea resurselor economice necesare


desfurrii activitii i funcionrii, i care sunt controlate de aceasta.
Analiza situaiei patrimoniale se efectueaz n mare parte n baza informaiilor prezentate n
bilanul contabil i anexa la acesta, precum i n baza unor indicatori previzionai ce ne ofer o imagine
de ansamblu asupra dimensiunii entitii economice.
Analiza n scopul unei gestiuni financiare eficiente se poate efectua separat pe tipuri de active
delimitate dup mai multe criterii de clasificare:
active pe termen lung i activ e curente;
active materiale, financiare, bneti;
active cu destinaie de producie i neproductive .a.

De regul, se ncepe cu o apreciere a mrimii i evoluiei n dinamic (timp) a elementelor


patrimoniale. Evoluia activelor n timp se realizeaz prin compararea valorii contabile a acestora la
finele perioadei de gestiune fa de nceputul acesteia, dar i n dinamic n decursul mai multor
perioade de gestiune. Pentru cercetarea evoluiei n timp a elementelor patrimoniale se calculeaz
indicii cu baz fix i n lan. interpretndu-se rezultatele obinute de la o perioad la alta i abaterile
absolute i relative.
n procesul de analiz structural a activelor (patrimoniului) se calculeaz un ir de rate ale
structurii activului, acestea fiind:
Rata imobilizrii = Active pe termen lung / Total active = rd.180/ rd.470;
Rara activelor curente =Active curente / Total activ = l - Rata imobilizrii;
Raportul dintre activele curente i imobilizate = Activ ele curente/Active pe termen lung;
Rata patrimoniului cu destinaie de producie=(Mijloace fixe la valoarea de bilan + Stocuri de
mrfuri i materiale) /Total active;

Angela estacovscaia

pagina 1

Bazele managementului financiar


Rata compoziiei tehnice a activelor = Mijloace fixe la valoarea de bilan/ Active curente = sold
cont 123- sold contul 124) / rd.460;
Rata activelor perfect lichide = Mijloacele bneti/Total active = rd.440 /rd.180.

Patrimoniul ntreprinderii trebuie s fie analizat nu numai la valoarea de bilan, dar i la valoarea
net (mrimea patrimoniului net (activelor nete)). Valoarea patrimoniului net se calculeaz n modul
urmtor:
Patrimoniul net = Total active (rd.470) - Datorii pe termen lung (rd. 770) - Datorii pe termen scurt
(rd.970)

Angela estacovscaia

pagina 2

Bazele managementului financiar

Subiectul 2. Implicarea diagnosticului financiar n fundamentarea


deciziilor financiare
2.4. Aprecierea evoluiei n dinamic, structurii i stabilitii surselor de
finanare

Pentru constituirea elementelor patrimoniale sunt necesare surse financiare, care reprezint
totalitatea drepturilor proprietarilor i obligaiilor entitii economice. Acestea sunt reflectate n pasivul
bilanului contabil.
Analiza surselor de finanare, ca i n cazul elementelor patrimoniale (activelor) ncepe cu analiza
evoluiei acestora n timp (n dinamic) n sum total sau pe grupe i categorii de surse de finanare la
situaia de la finele perioadei de gestiune comparativ cu nceputul perioadei.
Analiza evoluiei pasivelor se realizeaz prin calcularea i interpretarea indicatorilor de dinamic
(abaterea absolut i relativ, a indicilor cu baza fix i n lan). n scopul efecturii analizei structurale se
analizeaz rate ale structurii pasivului care reflect compoziia resurselor agentului economic i exprim
structura i politica sa de finanare.
Analiza structurii pasivelor se calculeaz i se interpreteaz cu ajutorul urmtoarele rate:
Denumirea indicatorului

Formula de calcul

1. Coeficientul de autonomie

Capitalul propriu / Total pasive

2. Coeficientul de atragere a surselor


mprumutate

Datorii pe termen lung i scurt / Total pasive sau


1- Coeficientul de autonomie

3. Coeficientul corelaiei ntre sursele


mprumutate i proprii
4. Rata solvabilitii generale

Datorii pe termen lung i scurt / Capital propriu

5. Rata general da acoperire a capitalului


propriu

Total pasive / Capital propriu

Angela estacovscaia

Total pasive / Datorii pe termen lung i scurt

pagina 1

Bazele managementului financiar


Aprecierea gradului de stabilitate a surselor de finanare i a gradului de ndatorare pe termen
lung se calculeaz cu urmtoarele rate:
Denumirea indicatorului

Formula de calcul

1. Rata stabilitii financiare

Capital permanent / Total pasiv

2. Rata de ndatorare pe termen lung fa de


capitalul permanent
3. Rata de autofinanare a capitalului
permanent

Datorii pe termen lung / Capital permanent


Capital propriu / Capital permanent

sau

1 - Rata de ndatorare pe termen lung fa de


capitalul permanent
4. Coeficientul de levier financiar

Datorii pe termen lung / Capital propriu

5. Rata de ndatorare pe termen lung fa de


capitalul social

Datorii pe termen lung / Capital social

6. Rata de acoperire a datoriilor pe termen


lung cu capitalul social

Capital social / Datorii pe termen lung

Sarcinile de baz a managementului financiar se consider meninerea echilibrului financiar. Se


consider c activele antrenate n circuitul economic pentru o perioad mai ndelungat trebuie s fie
finanate din surse permanente, iar activele curente s fie finanate n cea mai mare parte din surse
curente.
1. Valoarea activelor pe termen lung = Capital propriu + Datorii pe termen lung;
2. Valoarea activelor curente = Datorii pe termen scurt.
Dar avnd n vedere c nu toate activele curente pot fi convertite imediat n active bneti
pentru a fi posibil achitarea imediat a obligaiilor curente ale entitii economice se consider c
valoarea activelor curente trebuie s fie mai mare dect mrimea datoriilor curente. Aceast relaie se
numete fondul de rulment net sau capitalul circulant net. Acesta poate fi calculat prin dou metode:
1. Fondul de Rulment Net = Activele curente - Datorii pe termen scurt;
2. Fondul de Rulment Net = (Capital propriu + Datorii pe termen lung) - Active pe termen lung.
n procesul de analiz a surselor de finanare este necesar s se efectueze i o analiz mai
detaliat a surselor mprumutate i a celor proprii.

Angela estacovscaia

pagina 2

Bazele managementului financiar

Subiectul 2. Implicarea diagnosticului financiar n fundamentarea


deciziilor financiare
2.5. Analiza lichiditii

Lichiditatea se refer la proprietatea elementelor patrimoniale care presupune transformarea n


mijloace bneti la valoarea care este indicat n bilanul contabil, iar gradul de lichiditate se determin
de durata perioadei n decursul creia are loc transformarea activelor n mijloace bneti.
Atunci cnd ntreprinderea are insuficien de lichiditii aceasta presupune incapacitatea
entitii economice de a achita datoriile sale pe termen scurt, ceea ce poate duce la vnzarea
investiiilor pe termen lung, activelor pe termen lung i, n cele din urm, la faliment. Formula de baz a
lichiditii este: Lichiditatea = Mijloace de plat / Datorii pe termen scurt
n practic deosebim trei indicatori ai lichiditii:
Tabelul 1. Formule de calculare a ratelor lichiditii activelor
Denumirea coeficientului

Formula de calcul

Intervalul optim

1. Lichiditatea absolut

Mijloace bneti/Datorii
termen scurt

2. Lichiditatea intermediar

(Active curente Stocuri de


mrfuri i materiale) / Datorii pe
termen scurt

3. Lichiditatea curent

Active curente / Datorii pe 1,0-2,5


termen scurt

pe 0,2 - 0,25

0,7 - 1,0

Coeficientul lichiditii absolute arat ce cot din datoriile pe termen scurt firme este capabil
s achite la momentul dat nemijlocit cu mijloace bneti;
Coeficientul lichiditii intermediare arat ce cot din datoriile pe termen scurt ntreprinderea
este capabil s achite, utiliznd pentru aceasta nu numai mijloace bneti, ci i hrtii de valoare,
creane pe termen scurt;
Rata curent sau coeficientul total de achitare. El arat dac firma dispune de active curente
suficiente pentru achitarea datoriilor pe termen scurt n perioada raportat. Dac ntreprinderea
nregistreaz un nivel mai mic dect 1,0 aceasta presupune c activele curente trebuie s fie cel puin

Angela estacovscaia

pagina 1

Bazele managementului financiar


suficiente pentru achitarea datoriilor pe termen scurt, n caz contrar firma este insolvabil. Dac
valoarea acestui coeficient este mai mare de 2,5 aceasta nseamn c activele ntreprinderii au o
structur neraional: o parte din mijloacele ei sunt "ngheate" n stocuri de mrfuri i materiale. n
calculul i aprecierea coeficientului dat sunt cointeresai acionarii, investitorii i creditorii poteniali.

Angela estacovscaia

pagina 2

Bazele managementului financiar

Subiectul 2. Implicarea diagnosticului financiar n fundamentarea


deciziilor financiare
2.6. Evaluarea gestiunii financiare

Analiza gestiunii financiare se bazeaz pe calcularea i interpretarea unui ansamblu de rate


financiare, care reflect eficiena utilizrii diferitor categorii de active n raport cu veniturile realizate din
vnzri. Cei importani indicatori ai activitii economico-financiare sunt veniturile din vnzri i profitul.
n acest scop se analizeaz durata de rotaie n zile i numrul de rotaii n decursul unei perioade de
gestiune a diferitor categorii de active, precum i rata nzestrrii veniturilor din vnzri cu active.
Tabelul. Ratele generalizatoare ale rotaiei activelor
Indicatorii

Algoritmul de calcul

Numrul de rotaii a activelor totale

Venituri din vnzri / Valoarea medie a activelor

Rata nzestrrii veniturilor din vnzri cu active

Valoarea medie a activelor / Venituri din vnzri

Viteza de rotaie a activelor, zile

Valoarea medie a activelor / (Venituri din vnzri :


numrul de zile n perioada de gestiune)

Numrul de rotaii a activelor imobilizate

Venituri din vnzri / Valoarea medie a activelor


pe termen lung

Numrul de rotaii a mijloacelor fixe

Venituri din vnzri / Valoarea medie a mijloacelor


fixe

Numrul de rotaii a activelor cuente

Venituri din vnzri / Valoarea medie a activelor


curente

Viteza de rotaie a activelor curente, zile

Valoarea medie a activelor curente / (Venituri din


vnzri : numrul de zile n perioada de gestiune)

n practic se mai determin i indicatorii i numrul de rotaii a stocurilor, a creanelor etc. (a se


vedea iriulnicova N. Analiza rapoartelor financiare).

Angela estacovscaia

pagina 1

Bazele managementului financiar

Subiectul 2. Implicarea diagnosticului financiar n fundamentarea


deciziilor financiare
2.7. Analiza ratelor de profitabilitate

Profitabilitatea reprezint un indicator al eficienei, care exprim capacitatea ntreprinderii de a


ctiga profit i se determin ca raportul dintre efectele economice i financiare obinute de ctre
entitatea economic i eforturile depuse pentru obinerea acestora.
Formula de baz a calculului rentabilitii, din punct de vedere a coninutului economic, reflect
raportul dintre efect i efort, ns, n condiiile economiei de pia se utilizeaz un sistem mai larg de
indicatori ce ader la rentabilitate, dintre care cei mai importani sunt:
Rentabilitatea vnzrilor care reprezint indicatorul principal de apreciere a performanelor
activitii operaionale a unei ntreprinderi, ea exprim legtura care exist ntre rezultatul
financiar i veniturile din vnzri obinute de ntreprindere i se determin n baza raportului
dintre mrimea profitului i valoarea veniturilor din vnzri. O rat nalt a profitului la 1 leu
vnzri reflect succesele firmei obinute n activitatea de baz, iar o profitabilitate redus la 1
leu vnzri fie c reflect spre o cerere mic la produsele i serviciile firmei, fie c costurile sunt
prea mari i este necesar s cutm soluii de reducerea acestora.
Formula decalcul: Rentabilitatea vnzrilor = (Profit brut : Venitul din vnzri) *100%;

Rentabilitatea economic cel mai des se calculeaz ca raport dintre rezultatul din toate tipurile
de activiti pn la impozitare i valoarea medie a activelor utilizate n decursul perioadei
analizate. O rat redus a rentabilitii economice arat c este necesar de ntreprins msuri de
eficientizare a utilizrii activelor (patrimoniului) existente, fie c este raional ca o parte din ele
s fie lichidate.
Formula de calcul: Rentabilitatea economic = (Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare
: Total active) * 100%;

Rentabilitatea

capitalului

propriu

(rentabilitatea

financiar)

presupune

capacitatea

ntreprinderii de a utiliza capitalul propriu n vederea obinerii profitului, prin ea nelegem


capacitatea ntreprinderii de a-i mbogi proprietarii". Aceast rat se mai numete i rata

Angela estacovscaia

pagina 1

Bazele managementului financiar


generrii de venituri de ctre activele existente, care, de regul se compar cu rata medie a
acesteia la nivel de ramur.
Formula de calcul: Rentabilitatea financiar = (Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare
: Valoarea medie a capitalului propriu) * 100%;

Rentabilitatea capitalului permanent reflect capacitatea acesteia de a utiliza capitalul propriu


i sursele atrase pe termen lung n vederea obinerii profitului net.
Formula de calcul: Rentabilitatea capitalului permanent = (Profit net : Valoarea medie anual a
capitalului permanent) *100%;

Capitalul permanent = Capital propriu + Datorii pe termen lung.

Angela estacovscaia

pagina 2

Bazele managementului financiar

Subiectul 2. Implicarea diagnosticului financiar n fundamentarea


deciziilor financiare
2.8. Analiza fluxului mijloacelor bneti

n practica internaional analiza fluxului mijloacelor bneti se consider o practic necesar. n


literatura economic american, atunci cnd se abordeaz problematica analizei fluxurilor bneti se
pornete, ndeosebi de la importana acestei analize financiare, i anume:
a) aceast analiz, permite previziunea fluxurilor bneti viitoare;
b) situaia fluxurilor de numerar permite evaluarea deciziilor conducerii;
c) fluxurile de numerar pun n eviden capacitatea entitii de a plti dividende acionarilor,
de a rambursa mprumuturile contractate i capacitatea de a plti dobnzile cuvenite
bncilor i altor instituii de credit.
Pentru analiza fluxurilor de mijloace bneti se utilizeaz un ir de metode:
metoda de analiza pe orizontal;
analiza structural;
analiza factorial;
metoda ratelor.
Analiza pe orizontal presupune compararea indicatorilor relativi i absolui de modificare a
activelor ntreprinderii i a veniturilor din vnzri cu modificarea fluxului bnesc net; se calculeaz
ritmurile de cretere a acestora. Ritmurile de cretere a fluxului net bnesc (RFNB) se compar cu
ritmurile de cretere a activelor (RACT) i a ritmului de cretere a veniturilor din vnzri (RVV). n condiiile
desfurrii unei activiti normale, a creterii stabilitii financiare i solvabilitii ntreprinderii este
necesar ca ritmul de cretere a volumului vnzrilor s depeasc ritmul de cretere a activelor, iar
ritmul de cretere a fluxului bnesc net s depeasc ritmul de cretere a veniturilor din vnzri:
100<RACT<RVV<RFBN
La etapa urmtoare a analizei se studiaz modificrile survenite n mrimile absolute i relative
ale fluxurilor mijloacelor bneti n comparaie cu perioadele precedente. n interpretarea rezultatelor
analizei se va lua n considerare urmtoarele:

Angela estacovscaia

pagina 1

Bazele managementului financiar

Aprecierea informaiilor obinute se efectueaz pornind de la urmtoarele considerente:


1. n condiii normale activitatea operaional trebuie s genereze flux net pozitiv;
2.

Pentru meninerea i dezvoltarea potenialului economic activitatea de investiii trebuie s


genereze flux negativ;

3. Fluxurile pozitive din activitatea operaional i cea financiar trebuie s compenseze fluxul
negativ din activitatea de investiii.
Pentru creterea soldului mijloacelor bneti i meninerea solvabilitii entitii economice este
necesar respectarea primei i ultimei condiii. Iar respectarea celei de-a doua condiie determin
creterea potenialului entitii n viitor.

Angela estacovscaia

pagina 2