RSF2013

BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Raport asupra stabilitii financiare
2013
Not
Raportul asupra stabilitii financiare a fost elaborat n cadrul Direciei Stabilitate Financiar
sub coordonarea tiinific a domnului viceguvernator Cristian Popa.
Raportul a fost analizat de Comitetul de supraveghere al Bncii Naionale a Romniei
n edina din data de 9 septembrie 2013, care a aprobat principalele evaluri ale raportului.
Forma final a fost aprobat n edina Consiliului de administraie al Bncii Naionale
a Romniei din data de 17 octombrie 2013.
Analizele au fost realizate folosind informaiile disponibile pn la data de
10 octombrie 2013.
Toate drepturile rezervate.
Reproducerea informaiilor n scopuri educative i necomerciale este permis
numai cu indicarea sursei.
ISSN 1843-3235 (versiune tiprit)
ISSN 1843-3243 (versiune online)
Lista abrevierilor
ABE
ASF
BCE
BM
BNR
BVB
CDS
CE
CERS
CIP
CNSM
CNVM
CRC
EBIT
Eurostat
FMI
IFN
IFRS
IMM
INS
ISD
LTD
LTV
MFP
NPL
ONRC
OPCVM
PIB
ReGIS
Autoritatea Bancar European

Autoritatea de Supraveghere Financiar
Banca Central European
Banca Mondial
Banca Naional a Romniei
Bursa de Valori Bucureti
credit default swaps
Comisia European
Comitetul European pentru Risc Sistemic
Centrala Incidentelor de Pli
Comitetul Naional pentru Supravegherea Macroprudenial
Comisia Naional a Valorilor Mobiliare
Centrala Riscului de Credit
Ctiguri nainte de dobnzi i impozite
Oficiul de Statistic al Comunitilor Europene
Fondul Monetar Internaional
Instituii financiare nebancare
International Financial Reporting Standards
ntreprinderi mici i mijlocii
Institutul Naional de Statistic
Investiii strine directe
loans to deposits
loan to value
Ministerul Finanelor Publice
non-performing loans
Oficiul Naional al Registrului Comerului
Organisme de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare
Produsul intern brut
Romanian electronic Gross Interbank Settlement
RMO
Rezerve minime obligatorii
ROA
ROBOR
ROE
SEC
SENT
UE
VAB
Rentabilitatea activelor
Rata dobnzii pe piaa monetar pentru depozitele plasate de bnci
Rentabilitatea capitalului
Sistemul European de Conturi
Sistemul Electronic cu decontare pe baz Net administrat de STFD TRANSFOND S.A.
Uniunea European
Valoarea adugat brut
Cuprins
1. SINTEZ...............................................................................................................................7
2. CONTEXTUL ECONOMIC I FINANCIAR INTERNAIONAL.............................17
3. SISTEMUL FINANCIAR I RISCURILE ACESTUIA.................................................24
3.1. Structura sistemului financiar.......................................................................................................24
3.2. Sectorul bancar.............................................................................................................................27
3.2.1. Provocri la nivelul sectorului bancar romnesc n contextul
vulnerabilitilor actuale ale sectorului financiar din zona euro.......................................27
3.2.2. Evoluii structurale..............................................................................................................28
3.2.3. Evoluii la nivelul bilanului agregat al instituiilor de credit.............................................32
3.2.3.1. Dinamica activelor bancare...................................................................................32
3.2.3.2. Evoluia surselor de finanare proprii, atrase i mprumutate................................36
3.2.4. Adecvarea capitalului.........................................................................................................39
3.2.4.1. Evoluia fondurilor proprii de care dispun bncile
persoane juridice romne......................................................................................39
3.2.4.2. Analiza indicatorilor de evaluare a adecvrii capitalului......................................42
3.2.5. Creditele i riscul de credit.................................................................................................47
3.2.5.1. Principalele evoluii ale creditului.........................................................................47
3.2.5.2. Calitatea creditelor.................................................................................................54
3.2.6. Riscul de lichiditate.............................................................................................................60
3.2.7. Riscul de pia.....................................................................................................................65
3.2.8. Profitabilitate i eficien.....................................................................................................68
3.2.9. Rezultatele exerciiului de testare la stres a solvabilitii
sectorului bancar.................................................................................................................71
3.3. Sectorul financiar nebancar...........................................................................................................72
3.3.1. Sectorul asigurrilor............................................................................................................72
3.3.2. Fondurile de pensii private.................................................................................................74
3.3.3. Instituiile financiare nebancare..........................................................................................76
3.4. Piee financiare..............................................................................................................................80
3.4.1. Piaa monetar.....................................................................................................................80
3.4.2. Piaa titlurilor de stat..........................................................................................................84
3.4.3. Piaa valutar......................................................................................................................88
3.4.4. Piaa de capital....................................................................................................................89
4. RISCURILE AFERENTE EVOLUIILOR ECONOMICE

I FINANCIARE INTERNE.............................................................................................93
4.1. Evoluii macroeconomice interne.................................................................................................93
4.1.1. Sectorul real........................................................................................................................93
4.1.2. Sectorul public....................................................................................................................96
4.2. Evoluii n finanarea companiilor i a populaiei.........................................................................98
4.3. Echilibrul extern.........................................................................................................................106
4.3.1. Deficitul contului curent...................................................................................................106
4.3.2. Fluxurile de capital............................................................................................................112
5. SECTORUL COMPANIILOR NEFINANCIARE I CEL AL POPULAIEI...........117

5.1. Riscurile generate de sectorul companiilor nefinanciare............................................................117
5.1.1. Performanele economice i financiare ale companiilor nefinanciare..............................117
5.1.2. Disciplina la plat a sectorului companiilor nefinanciare.................................................122
5.2. Riscurile din creditarea sectorului populaiei.............................................................................128
5.2.1. Poziia bilanier a populaiei i comportamentul de economisire...................................128
5.2.2. Capacitatea populaiei de onorare a serviciului datoriei...................................................134
5.3. Riscurile generate de sectorul imobiliar i de creditarea cu garanii ipotecare..........................141
6. INFRASTRUCTURA SISTEMULUI FINANCIAR STABILITATEA

SISTEMELOR DE PLI I A SISTEMELOR DE DECONTARE..........................147
6.1. Stabilitatea sistemului de pli i decontare ReGIS...................................................................147
6.2. Stabilitatea sistemului de pli de mic valoare SENT..............................................................149
6.3. Sisteme de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare................................................151
6.4. Extinderea atribuiilor bncii centrale n domeniul plilor........................................................157
7. EVOLUII RECENTE I PERSPECTIVE..................................................................158

7.1. Impactul CRD IV/CRR asupra sistemului bancar din Romnia................................................158
7.1.1. Cerinele de capital prevzute de CRD IV/CRR..............................................................159
7.1.2. Lichiditatea instituiilor de credit n contextul CRR........................................................167
7.2. Evoluii recente ale cadrului de reglementare prudenial.........................................................168
7.2.1. Comitetul Naional pentru Supravegherea Macroprudenial..........................................168
7.2.2. Uniunea bancar...............................................................................................................170
SINTEZ
Stabilitatea financiar s-a meninut robust de la data Raportului anterior (septembrie 2012).
Meninerea stabilitii financiare s-a realizat n condiiile persistenei provocrilor la adresa acesteia,
manifestate pe fondul unui context internaional care a rmas dificil, chiar dac balana riscurilor
a nregistrat mbuntiri n ceea ce privete evoluiile macroeconomice interne. Principalele
vulnerabiliti care caracterizeaz sectorul bancar nivelul important al creditelor neperformante
n condiiile unei dinamici negative a creditrii sectorului privat, precum i accelerarea procesului
de dezintermediere financiar transfrontalier rmn n limite gestionabile. Solvabilitatea, gradul
de acoperire cu provizioane a riscurilor i lichiditatea s-au ncadrat n niveluri adecvate, permind
sectorului bancar s fac fa fr dificulti majore unor eventuale evoluii nefavorabile de intensitate
moderat. Principalele provocri la adresa stabilitii financiare pentru perioada urmtoare, similare
celor de la nivelul majoritii economiilor statelor membre ale UE, sunt: reluarea creditrii n condiii
sustenabile, pe fondul continurii i chiar al intensificrii procesului de dezintermediere financiar
care se manifest la nivel internaional, precum i gestionarea adecvat a calitii activelor bancare,
inclusiv prin asigurarea unui echilibru funcional ntre costurile i beneficiile diverselor soluii de
administrare a expunerilor neperformante.
Finalizarea cu succes a acordului preventiv de finanare ncheiat cu Uniunea European, Fondul
Monetar Internaional i Banca Mondial, precum i semnarea unui nou acord similar care s asigure
continuarea reformelor necesare consolidrii macrostabilitii interne i a sistemului financiar
autohton contribuie la meninerea stabilitii financiare.
Sectorul bancar romnesc a continuat s fie bine protejat fa de diversele evoluii nefavorabile care
s-au manifestat att pe plan local, ct i pe plan internaional. n primul rnd, nivelul i calitatea
fondurilor proprii s-au meninut n parametri corespunztori: (i) rata de solvabilitate s-a meninut
la un nivel adecvat (14,7 la sut n iunie 2013), semnificativ peste valoarea minim reglementat
(8 la sut); (ii) fondurile proprii sunt formate n proporie semnificativ din elemente avnd calitate
bun i foarte bun (rata fondurilor proprii de nivel 1 fiind de 13,6 la sut n iunie 2013), i (iii) BNR
a decis pstrarea filtrelor prudeniale pentru calculul fondurilor proprii i al indicatorilor de pruden
bancar pe parcursul anului 2013 (astfel c, de facto, indicatorii de solvabilitate continu s fie cu
aproximativ 4 puncte procentuale mai mari comparativ cu nivelurile raportate), urmnd a se renuna
gradual la aceste filtre n perioada implementrii cerinelor suplimentare de capital aferente Basel III
(intervalul 2014-2018).
Rezultatele exerciiului de testare la stres a solvabilitii sectorului bancar, care acoper perioada
T3 2013 T2 2015, relev pe ansamblu o bun capacitate a acestuia de a face fa unor ocuri
macroeconomice adverse semnificative, n condiiile meninerii unui nivel adecvat al indicatorului de
solvabilitate. Conform unui scenariu advers caracterizat de o depreciere de peste 20 la sut a monedei
naionale, precum i de o recesiune persistent, n condiiile unor rate de nerambursare comparabile
cu cele din cursul anului 2009, scderea indicatorului de solvabilitate la nivelul agregat al sectorului
bancar ar fi de aproximativ 4 puncte procentuale, pn la 10,8 la sut, acesta rmnnd deasupra
limitelor prudeniale urmrite de BNR. n cazul unui numr restrns de instituii de credit de talie
mic, proporia mai sczut a activelor purttoare de dobnd n total active dublat de o strategie
de acoperire a costurilor fixe prin aplicarea unor marje de dobnd situate peste media sectorului
bancar, n condiii dictate de o structur a portofoliului de credite mai riscant dect cea la nivel de
RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2013
1 Sintez
sector (raportul dintre activele ponderate la risc i activele totale este semnificativ mai mare n cazul
acestor bnci), precum i de gestionarea mai dificil a riscului de rat a dobnzii, ar putea impune un
aport suplimentar de capital sau msuri orientate ctre redimensionarea nivelului activelor ponderate
la risc.
n al doilea rnd, gradul de acoperire a creditelor neperformante cu provizioane IFRS i filtre
prudeniale se menine confortabil (89,5 la sut, n august 2013), fiind printre cele mai ridicate niveluri
comparativ cu rile din regiune. O asemenea conduit prudent se suprapune constrngerilor care
afecteaz nc rezultatele financiare ale instituiilor de credit.
Sectorul bancar romnesc a nregistrat pierderi n anul 2012 (2,3 miliarde lei), ca urmare a creterii
substaniale a volumului de provizioane aferente riscului de credit, pe fondul creterii volumului
creditelor neperformante, respectiv al reevalurii garaniilor. Totui, bncile de talie mare au reuit
n general s rmn pe profit. Scderea cheltuielilor cu provizioanele n raport cu perioada similar
din anul 2012, precum i diminuarea costurilor de finanare, pe fondul mbuntirii percepiei asupra
riscului suveran al Romniei, au condus la trecerea pe profit a sectorului bancar romnesc n primele
opt luni din 2013 (1,5 miliarde lei). Indicatorii de profitabilitate ROA i ROE au revenit n plaja
valorilor pozitive (0,6 la sut, respectiv 5,9 la sut); reluarea sustenabil a creditrii sectorului privat
este ns condiia esenial pentru ca rezultatele financiare s se menin pozitive pe termen mai
ndelungat.
Nivelul relativ ridicat al ratei de neperforman care influeneaz nefavorabil profitabilitatea bancar
se datoreaz i meninerii n portofoliu a unei ponderi semnificative a debitorilor restanieri, inclusiv
a acelora care au demonstrat c au o probabilitate foarte sczut de a mai plti. De exemplu, n cazul
portofoliului populaiei, circa 70 la sut din debitorii neperformani (care dein fie credite imobiliare,
fie credite de consum garantate cu ipoteci) se aflau n stare de nerambursare de mai mult de un an
sau nregistraser stri de nerambursare multiple (n iunie 2013). Bncile au folosit pe scar relativ
larg soluii de restructurare/reealonare i executare silit, dar eficiena acestor tehnici de gestiune
a creditelor neperformante a rmas pn n prezent sub potenial. Este posibil ca alte dou soluii
folosite mai puin de ctre bnci cesiunea de crean i anularea creanelor s aib eficien mai
bun n curarea bilanurilor. Cel mai important efect pozitiv n cazul folosirii mai ample a soluiilor
menionate ar fi cel de mbuntire a imaginii sectorului bancar romnesc prin diminuarea stocului de
active cu calitate sczut. De exemplu, scoaterea din bilan a expunerilor neperformante generate de
sectorul companiilor (prin cesiune de crean sau operaiuni de anulare a creanelor) ar diminua rata
de neperforman aferent acestui sector de la 23,4 la sut (valoarea din august 2013) la 7,5 la sut.
Respectiva scdere s-ar datora reducerii volumului mare de credite neperformante generate de debitori
care au probabilitate sczut de a-i mai onora serviciul datoriei (creditele care au restane mai mari
de 365 de zile nsumeaz 19,7 miliarde lei, respectiv 74 la sut din totalul creditelor neperformante,
n august 2013).
n al treilea rnd, poziia de lichiditate a bncilor a continuat s fie adecvat, existnd rezerve
pentru a face fa unor evoluii adverse de natura reducerii finanrii asigurate de bncile-mam sau
unor eventuale ocuri manifestate prin retrageri anticipate ale depozitelor constituite de companii
i populaie. BNR a asigurat gestionarea adecvat a lichiditii sectorului bancar, inclusiv prin
completarea cadrului de reglementare i furnizarea de lichiditi prin intermediul operaiunilor
repo sptmnale. De asemenea, pe parcursul primului semestru al anului 2013, apelul instituiilor
de credit la rezervele furnizate de banca central prin operaiuni repo s-a diminuat sistematic, n
condiiile creterii progresive a lichiditii structurale din sistemul bancar, evoluii de natur s reduc
1 Sintez
volatilitatea ratelor de dobnd de pe piaa monetar interbancar i s mbunteasc transmisia

semnalelor de politic monetar, cu impact asupra reducerii treptate i sustenabile a ecartului dintre
ratele dobnzilor n lei i cele n euro.
Expunerea bncilor-mam fa de filialele lor din Romnia s-a diminuat pn n prezent n mod
ordonat, dei ntr-un ritm mai accelerat de la sfritul anului 2012, reducerea cu 26,2 la sut n intervalul
decembrie 2011 august 2013 (de la 20,3 miliarde euro la 15 miliarde euro) fiind compensat de ctre
filiale prin atragerea de depozite de pe piaa local. Efectele dezintermedierii au fost pn n prezent
preponderent corective: dependena bncilor de resursele financiare externe s-a redus treptat, gradul
relativ ridicat de ndatorare a populaiei s-a diminuat uor, iar sectoarele de activitate care au potenial
s modifice n mod sustenabil tiparul de cretere economic a Romniei au primit n general finanri
suplimentare comparativ cu celelalte sectoare. n ipoteza n care procesul de dezintermediere iniiat
de marile grupuri bancare ar continua s se accelereze, genernd ntr-un orizont scurt de timp ocuri
de lichiditate n sectorul bancar autohton, acesta ar avea o capacitate bun de a face fa respectivelor
evoluii negative, dar unele vulnerabiliti rmn. Conform rezultatelor exerciiului macroprudenial
de testare la stres a lichiditii, provocrile se refer la transformarea resurselor din lei n euro,
vnzarea unor active i impactul asupra creditrii sectorului real.
Evenimentele recente din Cipru nu au avut un impact important asupra sectorului financiar din
Romnia, criza reflectndu-se doar asupra bncilor cu capital cipriot (ponderea acestora n total
active ale sectorului bancar autohton a fost de 1,4 la sut n august 2013), fluctuaiile consemnate n
evoluia depozitelor populaiei i companiilor fiind normale. Bncile autohtone cu capital majoritar
din ri ale zonei euro percepute de ctre pieele internaionale a fi afectate ntr-o msur mai mare de
criza datoriilor suverane i de interaciunile acesteia cu preocuprile investitorilor legate de calitatea
bilanurilor bancare (rile GCIIPS Grecia, Cipru, Italia, Irlanda, Portugalia i Spania) nregistreaz,
pe ansamblu, niveluri ale solvabilitii mai mari dect media pe sistem i niveluri apropiate de medie
ale gradului de acoperire cu provizioane a creditelor neperformante i ale calitii activelor. Totodat,
bncile din aceast grup consemnau (n august 2013) ponderi ale mprumuturilor externe pe termen
scurt n total mprumuturi externe semnificativ mai mici dect media sectorului bancar. Condiiile
specifice cu care se confrunt bncile-mam din rile de origine reclam atenie n evaluarea riscurilor.
Banca Naional a Romniei continu s monitorizeze atent evoluiile la nivel internaional i local i
s acioneze n sensul gestionrii adecvate a lichiditii n sectorul bancar romnesc. Meninerea unor
niveluri corespunztoare ale lichiditii, provizionrii i solvabilitii constituie o premis important
pentru ca sectorul bancar autohton s poat face fa n mod adecvat unor eventuale evoluii adverse,
inclusiv celor cu declanare n afara rii.
Pe lng continuarea ordonat a procesului de dezintermediere financiar, alte dou provocri n
direcia relurii sustenabile a creditrii acordate companiilor i populaiei se refer la meninerea
tendinelor recente privind o evoluie mai echilibrat pe monede a creditelor nou acordate i la
consolidarea schimbrilor structurale sustenabile n modelul de afaceri al bncilor privind creditarea
sectorului companiilor nefinanciare. Creterea cererii pentru creditele n lei, alturi de noile msuri
implementate de BNR ncepnd cu anul 2011, motivate att de riscul de curs de schimb care poate
afecta capacitatea de rambursare a debitorilor neacoperii fa de riscul valutar, ct i de necesitatea
alinierii la recomandrile n domeniu ale Comitetului European pentru Risc Sistemic, au contribuit
la o dinamic mai echilibrat a fluxului finanrilor nou acordate de la data Raportului anterior.
De exemplu, ponderea creditelor n euro nou acordate populaiei s-a redus considerabil n cazul
creditelor de consum (de la 35,7 la sut n anul 2011 la 10,3 la sut n perioada decembrie 2011
august 2013) i ntr-o msur mai mic n cazul creditelor pentru achiziia de locuine (de la
1 Sintez
97,8 la sut n anul 2011 la 86,4 la sut n aceeai perioad). Rata de neperforman pentru creditele
n valut s-a situat la 11,1 la sut n iunie 2013 (fa de 8,9 la sut pentru cele n lei), n cretere cu
2,5 puncte procentuale comparativ cu decembrie 2011. Volumul creditelor neperformante n valut n
cazul companiilor a nregistrat o cretere de 73,7 la sut n perioada decembrie 2011 august 2013 (fa
de 53 la sut n cazul creditelor n lei n acelai interval). Ecartul ntre rata creditelor neperformante
n lei i valut s-a anulat n august 2013 (23,4 la sut pentru lei, fa de 23,5 la sut pentru valut),
comparativ cu nivelul de 4,3 puncte procentuale al acestuia n decembrie 2011. Implementarea, ncepnd
cu luna august a anului 2013, a programului Prima Cas doar pentru creditarea n moned naional,
coroborat cu ajustarea dobnzilor aferente n lei, inclusiv ca rspuns la deciziile bncii centrale de
reducere a ratei dobnzii de politic monetar cu 100 puncte de baz n perioada iulie-septembrie
2013, sunt ateptate s contribuie la ameliorarea structurii pe monede i a creditelor pentru achiziia
de locuine. Aceeai tendin este anticipat i n cazul finanrii companiilor, msurile introduse de
BNR la sfritul anului 2012 pentru gestionarea mai bun a riscului din creditare generat de debitorii
neacoperii la riscul valutar urmnd s conduc la o evoluie mai echilibrat pe monede a creditului
nou acordat.
Finanarea companiilor a nregistrat unele evoluii structurale favorabile n perioada decembrie
2011 iunie 2013, dintre care cele mai notabile sunt: (i) creditarea firmelor care produc bunuri cu
valoare adugat mare (medium high-tech i high-tech) a crescut cu 4,3 la sut, fa de o scdere de
1 la sut n cazul firmelor care ncorporeaz o valoare adugat mai redus n bunurile pe care le
produc (low-tech i medium low-tech); (ii) sectoarele productoare de bunuri comercializabile
(tradables) au beneficiat de un avans al creditrii cu 0,6 la sut, fa de o reducere de 1,1 la sut n
cazul celor productoare de bunuri necomercializabile (non-tradables); (iii) dup profilul activitii,
agricultura se remarc n preferinele creditorilor, cu finanri n cretere cu 20,9 la sut, comerul
i industria prelucrtoare fiind alte sectoare care au fost creditate suplimentar (3,3 la sut, respectiv
0,6 la sut). De asemenea, IMM au primit finanri suplimentare de la creditorii interni i externi
(cretere cu 0,9 la sut), mprumuturile acordate de bncile autohtone nregistrnd dinamica cea mai
alert (+2,5 la sut). n schimb, au existat i evoluii nefavorabile n cazul firmelor prestatoare de
servicii care presupun un nivel de cunoatere mai ridicat (knowledge-intensive), care au consemnat
un regres al finanrilor de 6,2 la sut, n timp ce firmele prestatoare de servicii care presupun un nivel
de cunoatere mai sczut (less knowledge-intensive) au nregistrat o reducere de 0,2 la sut (valori
nominale ajustate cu efectul de curs de schimb).
Dimensiunea relativ a activelor sistemului financiar romnesc n raport cu produsul intern brut a
sczut uor n anul 2012, pe fondul unui mediu intern caracterizat de ncetinirea ritmului de cretere
economic i al continurii tensiunilor din pieele financiare internaionale. Poziia dominant a
sectorului bancar a cunoscut o reducere la sfritul anului trecut i n primul semestru al anului curent.
Riscul de contagiune direct n cadrul sistemului financiar din Romnia se menine sczut pentru
sectorul bancar, n timp ce instituiile din celelalte sectoare financiare pot fi vulnerabile la concentrarea
expunerilor fa de instituiile de credit autohtone sau la cea a resurselor atrase de la acestea.
Componentele nebancare ale sistemului financiar au evoluat n strns legtur cu evoluiile care
s-au manifestat pe plan intern i internaional. Sectorul asigurrilor s-a consolidat pe parcursul anului
trecut, n condiiile n care evoluia negativ din ultimii ani a raportului dintre primele brute subscrise
i PIB a fost ntrerupt. Piaa asigurrilor generale a nregistrat o dinamic real pozitiv, pentru prima
dat n ultimii patru ani, iar raportul dintre indemnizaiile brute pltite i primele brute subscrise pe
aceast pia s-a meninut constant. Profitabilitatea companiilor de asigurri a fost negativ i n anul
2012, nregistrnd ns o uoar ameliorare fa de anul anterior.
10
1 Sintez
Sistemul de pensii private nu este expus la riscuri semnificative din perspectiva stabilitii financiare,
n condiiile n care activele totale ale fondurilor de pensii private sunt nc la un nivel redus n raport
cu restul sistemului financiar, iar portofoliile de investiii indic un profil de risc sczut. Performanele
fondurilor de pensii s-au mbuntit n anul 2012 datorit evoluiilor favorabile pe plan intern, n
timp ce ponderea expunerilor externe n total active financiare a continuat s se reduc.
Nu n ultimul rnd, activitatea instituiilor financiare nebancare (IFN) a nregistrat o uoar scdere n
perioada ianuarie 2012 iunie 2013. Rata creditelor neperformante se afl n continuare la un nivel
ridicat, ns provizioanele constituite pentru acoperirea pierderilor ateptate contribuie la diminuarea
riscului de credit al IFN. Profitabilitatea IFN a revenit la sfritul anului 2012 n zona valorilor
pozitive, pe fondul mbuntirii eficienei activitii operaionale i al reducerii cheltuielilor nete cu
provizioanele, n contextul macroeconomic intern ameliorat.
Volatilitatea din pieele financiare s-a diminuat pe parcursul primelor luni ale anului 2013. Scderea
aversiunii fa de risc a investitorilor a condus la reducerea ratelor de dobnd pe termen scurt din
piaa monetar interbancar i la diminuarea randamentelor pe piaa titlurilor de stat. O instabilitate
mai accentuat s-a consemnat ns n lunile mai-iunie 2013, pe fondul incertitudinii crescute privind
momentul nceperii i amploarea reducerii programului de achiziii de active financiare al Rezervei
Federale a SUA (Fed). Cotaiile CDS pentru riscul suveran al Romniei au evoluat n strns legtur
cu tendinele manifestate de investitori pentru ntreaga regiune. n 2013, cotaiile CDS au oscilat n
jurul nivelului de 200 puncte de baz, comparativ cu o medie de aproximativ 346 puncte de baz n anul
2012. Tensiunile din pieele financiare internaionale din luna iunie 2013 s-au reflectat temporar i n
cotaiile CDS, ns nivelul maxim de volatilitate s-a situat sub valorile nregistrate n anii precedeni
datorit mbuntirii fundamentelor economice, care a permis reducerea volatilitii expunerilor pe
Romnia comparativ cu alte ri i echilibrarea relativ a micrilor de capital pe termen scurt.
Activitatea de creditare i profilul de risc al sistemului financiar au fost influenate n ambele sensuri
de cadrul macroeconomic intern i de ctre cel internaional. Balana riscurilor generate de evoluiile
macroeconomice interne s-a mbuntit de la data Raportului anterior: creterea economic s-a
meninut pozitiv n anul 2012 (+0,7 la sut), rmnnd sub potenial i inferioar dinamicii PIB
nregistrate n anul 2011 (+2,2 la sut), ca urmare a impactului ocurilor de ofert consolidarea fiscal
a continuat, iar situaia conturilor externe s-a mbuntit simitor n primul semestru al anului curent.
Prognozele pentru anii urmtori indic o dinamic moderat a PIB, aceasta situndu-se ns peste
media UE, ceea ce sprijin continuarea procesului de convergen real, n pofida restrngerii doar
treptate a deficitului de cerere agregat. Dinamica PIB se prezint drept sustenabil, idee reflectat
i de meninerea sub pragul de alert a principalilor indicatori macroeconomici din tabloul de bord
pentru supravegherea dezechilibrelor macroeconomice, monitorizat de ctre Comisia European.
O precondiie esenial pentru anii urmtori este meninerea macrostabilitii interne n condiiile
consolidrii stabilitii financiare, astfel nct ncrederea principalilor juctori (investitori rezideni
i nerezideni, consumatori, sistem financiar etc.) n economia Romniei s se ntreasc. n scopul
pstrrii i mbuntirii macrostabilitii i stabilitii financiare este necesar ca reformele structurale
din economie s continue, constrngerile aferente pieei muncii s se amelioreze, absorbia fondurilor
europene s se mbunteasc, rolul inovaiei n dezvoltarea economic s creasc, iar consolidarea
fiscal s continue, concomitent cu mbuntirea disciplinei la plat pentru toi participanii
din sistem. Deficitul bugetar a sczut la 2,9 la sut din PIB (metodologie SEC95) n anul 2012
(de la 5,6 la sut n anul 2011), ceea ce a condus la aprobarea de ctre Consiliul Uniunii Europene,
n iunie 2013, a ieirii Romniei din procedura privind deficitul excesiv. Pentru anul 2013, guvernul
i propune reducerea deficitului la 2,4 la sut din PIB (metodologie SEC95), respectiv 2,3 la sut din
11
1 Sintez
PIB (metodologie naional), deficitul bugetar structural urmnd s scad de la 2,7 la sut din PIB n
anul 2012 la 1,7 la sut din PIB n anul 2013.
Sustenabilitatea finanelor publice este reflectat de evoluia i structura datoriei publice. Ponderea
datoriei publice n PIB (37 la sut n mai 2013, metodologie SEC95) rmne semnificativ sub nivelul
de 60 la sut prevzut n Tratatul privind Uniunea European, fiind una dintre cele mai mici valori
din UE. Statul romn i-a diversificat pieele de pe care atrage finanare, prin lansarea ncepnd cu
anul 2012 a emisiunilor n dolari SUA. Structura pe maturiti a datoriei se menine confortabil
(ponderea datoriei pe termen mediu i lung a crescut la 84 la sut n anul 2012 i la 92 la sut n mai
2013, comparativ cu 77 la sut n anul 2011), ponderea datoriei publice denominate n lei rmne la
un nivel ridicat (41 la sut n mai 2013, n uoar scdere comparativ cu anul 2011), iar majoritatea
datoriei emise de statul romn este deinut de rezideni. Participarea investitorilor nerezideni pe
piaa intern a instrumentelor emise de statul romn (n lei i euro) a fost considerabil mai mare n
anul 2012 i n primele apte luni din 2013 (aceti investitori deineau 24,5 la sut din titluri n luna
iulie 2013, de la 14 la sut n decembrie 2012 i 11,7 la sut n decembrie 2011), dar semnificativ sub
valorile nregistrate de alte ri din regiune (53 la sut n Ungaria, 36 la sut n Polonia). Pentru a face
fa unor evoluii nefavorabile privind accesul la finanare, guvernul romn a constituit nc din anul
2010 o rezerv-tampon n valut, n vederea acoperirii nevoii de finanare bugetar pentru cel puin
patru luni, rezerv care este planificat a fi meninut i n urmtorii ani.
Sntatea financiar a companiilor s-a mbuntit uor n anul 2012, pe fondul unei creteri modeste
a PIB real (+0,7 la sut), ns n condiiile meninerii unui climat internaional tensionat, de natur s
sublinieze fragilitatea acestei mbuntiri. Performanele firmelor au fost eterogene, dar procesul de
schimbare sustenabil a tiparului de cretere economic a continuat s se manifeste treptat. Pentru un
numr important de firme, disciplina la plat a rmas ns lax, iar fenomenul insolvenei a devenit
tot mai acut ncepnd cu anul 2012. Msurile iniiate de autoriti pentru gestionarea acestor situaii
au avut n vedere ntrirea disciplinei n apelul la instituia insolvenei, precum i a disciplinei la plat
la nivelul tuturor participanilor din sistem, dar rmne nevoia de aplicare a constrngerilor bugetare
tari, inclusiv pentru agenii economici din sectorul privat. n acest sens este necesar continuarea
mbuntirilor cadrului de legislaie comercial, fiscal i contabil n vederea creterii disciplinei
comercial-financiare a sectorului real al economiei, cu efecte favorabile asupra soliditii i stabilitii
sistemului bancar i, n general, a finanelor publice i sectorului financiar. Gradul relativ ridicat
de eterogenitate la nivelul sectorului companiilor a condus la situaia n care, dei fundamentele
microeconomice s-au ameliorat la nivel agregat, firmele care au nregistrat n trecut dificulti
n-au reuit, de regul, s le atenueze, astfel nct capacitatea companiilor de a-i onora serviciul
datoriei la bnci a continuat s nregistreze constrngeri (rata creditelor neperformante s-a majorat la
23,4 la sut n august 2013, fa de 14,4 la sut n decembrie 2011). Perspectivele privind evoluia
ratei de neperforman arat c, n lipsa unor msuri mai ample din partea bncilor de curare a
bilanurilor, este foarte probabil ca deteriorarea s continue n urmtoarea perioad, dar ntr-un ritm
mai lent. Instituiile de credit dein niveluri adecvate de capitaluri i provizioane pentru acoperirea
riscurilor provenind din finanarea companiilor, precum i tehnici de gestionare a acestor riscuri care nu
au fost utilizate la adevratul potenial. De asemenea, n vederea meninerii rezervelor de solvabilitate
i provizioane, Banca Naional a Romniei a implementat msuri prudeniale suplimentare, n
special pentru debitorii neacoperii la riscul valutar, n linie cu recomandrile de acest gen formulate
la nivel european. n plus, noul program economic ncheiat pentru o perioad de doi ani cu Uniunea
European i Fondul Monetar Internaional conine prevederi de continuare a reformelor structurale
din economie, proces de natur s contribuie la atenuarea vulnerabilitilor identificate n cadrul
sectorului companiilor nefinanciare.
12
1 Sintez
Riscurile provenind din poziia bilanier a populaiei au evoluat echilibrat, iar cea mai mare
vulnerabilitate a sectorului gradul mare de ndatorare, n special n valut s-a nscris pe o pant
uor descendent, n linie cu tendina de continuare treptat a procesului de dezintermediere financiar
pentru aceast categorie de debitori. Evoluiile pozitive identificate nu s-au manifestat uniform
n structura populaiei pe clase de venit, categoriile cu venituri mici i foarte mici nregistrnd de
regul o nrutire a poziiei bilaniere. Capacitatea sectorului n ansamblul su de a-i rambursa
serviciul datoriei la bnci a continuat s se reduc, dar ntr-un ritm mai lent comparativ cu cel aferent
perioadei anterioare, iar perspectivele sunt mixte. Rata creditelor neperformante s-a majorat cu
2,2 puncte procentuale n perioada decembrie 2011 iunie 2013 (de la 8,2 la sut la 10,4 la sut), n
timp ce volumul creditelor neperformante a crescut cu 28 la sut n acelai interval. Sectorul bancar
romnesc prezint o acoperire adecvat la riscurile rezultate din creditarea populaiei: (i) rata de
adecvare a capitalului rmne semnificativ peste valoarea minim reglementat; (ii) riscurile ateptate
din creditarea populaiei sunt acoperite aproape integral de provizioanele IFRS completate cu filtrele
prudeniale (96,3 la sut n august 2013), i (iii) valoarea colateralului din portofoliul bncilor rmne
suficient pentru a acoperi riscurile n cazul apariiei unor noi evoluii nefavorabile (indicatorul LTV
pentru creditele imobiliare a ajuns la circa 85 la sut n iunie 2013, majorarea fiind determinat i de
procesul de reevaluare a colateralului).
Perspectivele legate de evoluia capacitii de plat a populaiei sunt mixte, dar pledeaz pentru o
diminuare n viitor a ritmului de cretere a ratei creditelor neperformante (sau chiar o scdere a acesteia
n cazul n care bncile vor implementa msuri mai ample de curare a bilanurilor). Analiza n
structur a creditelor neperformante indic meninerea a trei vulnerabiliti identificate i n Raportul
anterior, vulnerabiliti care se afl n strns legtur cu provocrile privind structura gradului
de ndatorare a populaiei. n primul rnd, riscul de credit al portofoliului n valut a continuat s
creasc, dinamica sa fiind mai alert comparativ cu evoluia riscului aferent portofoliului n moned
local. n al doilea rnd, debitorii cu venituri nete sub media pe economie continu s reprezinte cea
mai vulnerabil categorie pentru sectorul bancar, cumulnd circa 70 la sut din volumul creditelor
neperformante. n al treilea rnd, creditele acordate n condiii mai laxe n perioada anterioar crizei
continu s pun presiune asupra calitii activelor bancare. Cele mai riscante portofolii de credite
sunt cele acordate n intervalul 2007-2008, volumul de neperforman generat de aceste expuneri
reprezentnd circa 70 la sut din volumul total al creditelor neperformante n iunie 2013. Rata de
neperforman pentru aceste portofolii este semnificativ mai mare dect media (15,4 la sut pentru
creditele acordate n anul 2007 i 18,4 la sut pentru cele acordate n anul 2008, comparativ cu
10,4 la sut valoarea medie n iunie 2013) i continu s creasc mai puternic dect media. Aceste
evidene reprezint nc un argument c reluarea creditrii trebuie s se realizeze ntr-o manier
sustenabil, relaxarea standardelor de creditare, efectuat de instituiile de credit n perioada anterioar
declanrii crizei financiare, conducnd la acumularea de vulnerabiliti viitoare.
Majoritatea creditelor acordate companiilor i populaiei sunt garantate cu ipoteci (pondere de
67 la sut, echivalentul a 147,4 miliarde lei, n iunie 2013), iar evoluiile nefavorabile ale pieei
imobiliare din ultimii ani au generat trei provocri la nivelul portofoliului bancar format din asemenea
credite: (i) meninerea valorii colateralului ipotecar la un nivel adecvat; (ii) gestionarea adecvat
a riscului n cretere din creditarea cu garanii ipotecare, inclusiv prin asigurarea unui echilibru
funcional ntre costurile i beneficiile diverselor soluii de gestiune a expunerilor neperformante,
i (iii) revizuirea eficienei politicilor bncilor privind tipul de colateral solicitat n activitatea de
creditare n contextul ntririi prociclice a standardelor de creditare.
Corecia preurilor locuinelor din ultima perioad a condus la diminuarea gradului de acoperire cu
colateral a creditelor imobiliare acordate populaiei (LTV a crescut de la circa 78 la sut n decembrie
13
1 Sintez
2011 la 85 la sut n iunie 2013). n cazul creditrii companiilor, valoarea LTV s-a deteriorat de
la 79 la sut la circa 90 la sut n aceeai perioad. Evidenele empirice indic faptul c valoarea
LTV este un element important n onorarea serviciului datoriei de ctre debitor, ceea ce pledeaz
pentru meninerea unui nivel prudent al LTV n activitatea bancar. Banca Naional a Romniei a
implementat o serie de msuri n vederea asigurrii ca nivelul LTV pentru creditele nou acordate s
fie adecvat i ca valoarea LTV pentru creditele n stoc s surprind evoluiile nefavorabile ale preului
activelor imobiliare deinute de bnci drept colateral.
Consolidarea macrostabilitii interne s-a realizat ntr-un context internaional care se menine dificil,
pe fondul: (i) unei creteri economice sub ateptri att la nivel global, ct i n cazul economiilor
mai avansate din UE; (ii) al continurii procesului de ajustare a bilanurilor de ctre marile grupuri
bancare europene, inclusiv din perspectiv transfrontalier, n paralel cu eforturile de atingere naintea
termenelor prevzute a noilor cerine de capital, lichiditate i surse de acoperire a necesarului de
rezoluie (bail-in-able capital tranches), precum i (iii) al nesiguranei cu privire la posibilele evoluii
ale fluxurilor de capital n momentul n care principalele bnci centrale cu impact la nivel global vor
decide s retrag treptat amplele msuri de politic monetar neconvenionale implementate pn
n prezent. Principalele consecine ale acestui context internaional tensionat asupra Romniei se
concretizeaz n provocri privind meninerea caracterului ordonat al procesului de dezintermediere
financiar la nivelul sectorului bancar autohton, consolidarea rezilienei fa de volatilitatea fluxurilor
externe de capital i limitarea efectelor negative ale creterii economice modeste din principalele ri
partenere de comer ale Romniei.
ntrzierea relurii creterii economice n principalele ri membre UE, partenere comerciale
importante ale Romniei, influeneaz negativ creterea economic autohton i poate afecta
abilitatea firmelor de import-export de a face fa diverselor evoluii nefavorabile. Pn n prezent,
aceste riscuri au fost limitate, n special datorit: (i) capacitii exportatorilor de a-i diversifica
pieele de desfacere externe, reducndu-i n termeni relativi expunerea fa de rile din zona euro
(cu 1,5 puncte procentuale n anul 2012) prin identificarea de noi piee; (ii) pstrarea accesului la
finanare al firmelor implicate n activitatea de comer exterior (de exemplu, firmele-mam nerezidente
i-au majorat creditul acordat companiilor net exportatoare locale cu 10,6 la sut n perioada decembrie
2011 iunie 2013), i (iii) meninerea situaiei economico-financiare a firmelor de export import la
un nivel satisfctor, peste media din economie. Exporturile romneti cu valoare adugat mare i
cu grad ridicat de inovaie au continuat s se majoreze produsele medium high-tech reprezint cea
mai important categorie de bunuri exportate de firmele romneti, nregistrnd un avans semnificativ
n ultima perioad. De altfel, stimularea industriilor inovative este un obiectiv esenial care deriv i
din implementarea Strategiei Europa 2020, punerea acestuia n aplicare cu prioritate constituind un
avantaj potenial, ntruct aceste industrii din Romnia au demonstrat c pot face fa mai bine crizei,
majorndu-i ponderea n valoarea adugat din economie, n condiii de profitabilitate mulumitoare,
dar i pe fondul unui efort investiional semnificativ.
La rndul su, reziliena sporit fa de posibila accentuare a volatilitii fluxurilor de capital
reclam consolidarea sustenabilitii serviciului datoriei externe, astfel nct, alturi de conservarea
macrostabilitii interne, aceasta s permit meninerea accesului la resursele financiare externe n
condiii adecvate i s mbunteasc structura fluxurilor externe de finanare, inclusiv pentru a
contribui la modificarea sustenabil a tiparului de cretere a economiei romneti.
Riscurile la adresa stabilitii financiare care ar fi putut aprea din dinamica sau structura fluxurilor
externe de capital s-au meninut gestionabile, iar perspectivele indic pstrarea aceleiai caracteristici.
Dup producerea unor ieiri de capital n lunile mai-iunie 2013, simultane celor consemnate pe alte
14
1 Sintez
piee emergente, investiiile de portofoliu n Romnia au revenit la niveluri apropiate celor anterioare
reducerilor de expunere pe economiile emergente ca i clas de active. Aceast evoluie valideaz
continuarea procesului de alocare a disponibilitilor de capital cu precdere ctre economii unde
ajustarea principalelor echilibre macroeconomice s-a produs sau se afl n derulare, precum i ctre
rile cu programe de reforme structurale.
n primul rnd, datoria extern a Romniei pe termen scurt s-a nscris pe o traiectorie descendent,
reducndu-se cu peste 12 la sut n intervalul decembrie 2011 iunie 2013 (de la 22,8 miliarde euro la
19,9 miliarde euro). Mai mult, datoria extern pe termen scurt are o acoperire confortabil n rezerva
valutar internaional, cea mai bun comparativ cu rile din regiune. n al doilea rnd, firmele care
genereaz datoria extern privat a rii au o situaie economico-financiar bun, care le permite s
fac fa unor evoluii nefavorabile moderate.
n al treilea rnd, datoria extern pe termen scurt a sectorului companiilor nefinanciare provine n
proporie de aproximativ 60 la sut de la firmele-mam, evidenele artnd c acest tip de datorie s-a
dovedit a fi printre cele mai stabile.
n al patrulea rnd, finanarea extern pe termen mediu i lung a companiilor nefinanciare provenind
de la creditori din ri percepute de ctre pieele internaionale a fi afectate ntr-o msur mai mare
de criza datoriilor suverane (rile GCIIPS Grecia, Cipru, Italia, Irlanda Portugalia i Spania) are
o pondere moderat n total datorie extern pe termen mediu i lung (15 la sut n iunie 2013).
n ipoteza unei evoluii nefavorabile a finanrii provenind din rile respective, impactul direct asupra
economiei romneti sau asupra sectorului bancar autohton prin canalul acestor firme debitoare cel
mai probabil este redus, inclusiv datorit orizontului de timp pe care sunt scadente mprumuturile.
n al cincilea rnd, sectorul bancar romnesc are o capacitate adecvat de a face fa unui oc moderat
de nerennoire a finanrilor externe, datorit majorrii stocului de active lichide din portofoliul
bncilor, reducerii graduale a dependenei de finanrile externe (ponderea finanrilor atrase din
exterior s-a redus cu 5 puncte procentuale n totalul pasivelor bancare nete de elemente de capital,
n timp ce raportul dintre credite i depozite s-a diminuat de la 119,1 la sut n decembrie 2011 la
109 la sut n august 2013) i implementrii msurilor BNR menite s consolideze capacitatea
instituiilor de credit de a face fa unor evoluii nefavorabile ale fluxurilor externe de capital. Printre
aceste din urm msuri se pot enumera: (i) lrgirea colateralului eligibil cu titluri emise de statul
romn denominate n valut i cu titluri denominate n lei emise de instituii financiare; (ii) meninerea
la niveluri adecvate a indicatorilor prudeniali ai sectorului bancar privind solvabilitatea i gradul
de acoperire cu provizioane a creditelor neperformante, i (iii) asigurarea existenei n portofoliile
bncilor a unui nivel corespunztor al colateralului eligibil pentru operaiunile de politic monetar
n scopul furnizrii de lichiditi n caz de nevoie sectorului bancar. Nu n ultimul rnd, Romnia
a ncheiat cu partenerii internaionali (UE-FMI) un nou acord preventiv n sum total de circa
4 miliarde euro; aceste resurse ar putea fi trase la solicitarea Romniei doar n cazul unei deteriorri
nsemnate i neprevzute a situaiei economice i/sau financiare cauzate de factori care nu intr sub
controlul decidenilor interni, n condiiile n care rezervele-tampon deja create de autoritile romne
s-ar dovedi insuficiente.
Sistemul de pli ReGIS a funcionat n parametri normali n perioada ianuarie 2012 iunie 2013,
ns valoarea tranzaciilor a nceput s se reduc de la mijlocul anului 2012. Lichiditatea disponibil
agregat a participanilor la sistem a fost superioar necesarului de resurse, dar s-au observat uoare
tensiuni la nivelul lichiditii unor participani pe parcursul anului 2012, aceast situaie fiind ameliorat
n semestrul I 2013. Valoarea tranzaciilor din sistemul de pli ReGIS s-a majorat n prima parte a
15
1 Sintez
anului 2012, n condiiile n care BNR a intensificat volumul operaiunilor de pia monetar de tip
repo, iar instituiile de credit au accesat pe parcursul zilei un volum nsemnat de lichiditate, valorile
decontate prin acest sistem scznd ns ulterior pn la nivelul din anul 2011. Dei sistemul SENT
a nregistrat cteva incidente de ordin operaional, acestea nu au fost de natur a afecta funcionarea
stabil i predictibil a acestuia. Impactul asupra participanilor la sistem a fost nesemnificativ i
izolat. Buna funcionare a sistemelor de decontare DSClear, RoClear i SaFIR a continuat s fie o
constant de-a lungul anului 2012 i n prima jumtate a anului curent, principalii indicatori privind
performana sistemelor s-au meninut la niveluri ridicate, confirmnd robusteea acestora.
Dinamizarea pieei secundare a titlurilor de stat, creterea valorii emisiunilor derulate de ctre
Ministerul Finanelor Publice pe piaa intern, precum i amplificarea operaiunilor efectuate
de ctre Banca Naional a Romniei s-au reflectat n evoluia ascendent a numrului i mai
ales a valorii instruciunilor decontate n cadrul sistemului SaFIR n anul 2012. Prima jumtate
a anului curent relev o dinamic negativ a valorii totale a instruciunilor decontate n raport cu
anul precedent, n pofida continurii tendinei de cretere a numrului instruciunilor decontate.
Ca o consecin a recomandrilor formulate de ctre Banca Naional a Romniei ulterior finalizrii
procesului de evaluare a sistemelor DSClear i RoClear n baza standardelor europene aplicabile,
administratorii acestor sisteme au iniiat o serie de aciuni concrete pentru corectarea neajunsurilor
identificate, rmnnd anumite deficiene de amploare relativ redus care vor trebui remediate n
perioada imediat urmtoare.
Cadrul de reglementare micro- i macroprudenial trece n prezent printr-un proces susinut de
revizuire, att la nivelul Uniunii Europene, ct i la nivel naional. Rezultatele analizelor privind
impactul Pachetului CRD IV/CRR indic, n general, ncadrarea instituiilor de credit din Romnia
n cerinele reglementrii europene. Pe msur ce principalele componente ale proiectului Uniunii
bancare mecanismul unic de supraveghere, mecanismul unic de rezoluie i reeaua de scheme
de garantare a depozitelor vor fi finalizate, modul de repartizare a competenelor ntre autoritile
europene i cele naionale, precum i a obligaiilor financiare ntre statele participante va influena
eficacitatea mecanismelor implementate, precum i interesul statelor membre din afara zonei euro de
a adera la acestea.
16
CONTEXTUL ECONOMIC I FINANCIAR

INTERNAIONAL
Principalele evoluii externe cu impact nefavorabil asupra stabilitii financiare din Romnia rmn
cele identificate i n Raportul anterior: (A) contextul economic internaional, n special cel european,
se menine dificil, pe fondul (B) continurii procesului de ajustare a bilanurilor de ctre marile grupuri
bancare europene, cu consecine n reducerea expunerilor, inclusiv ctre sectorul bancar autohton.
(A) De la data publicrii Raportului precedent, situaia de pe pieele financiare internaionale a cunoscut
o relativ detensionare, dar care a inclus i scurte perioade de reluare a aversiunii la risc. Perspectivele
rmn afectate de incertitudini, pe fondul unei creteri economice sub ateptri la nivel global1 i al
nesiguranei cu privire la posibilele evoluii ale fluxurilor de capital n momentul n care principalele
bnci centrale vor ncepe s retrag treptat amplele msuri de politic monetar neconvenionale
implementate pn n prezent. Perspectivele menionate genereaz dou principale provocri
pentru Romnia: (A1) rspunsul adecvat, din punctul de vedere al politicilor macroeconomice, al
msurilor prudeniale i structurale la volatilitatea posibil pronunat a fluxurilor externe de capital i
(A2) limitarea efectelor negative exercitate de creterea modest a economiilor principalilor parteneri
comerciali ai Romniei.
(A1) Autoritile din UE i-au continuat eforturile pentru meninerea stabilitii financiare i reluarea
sustenabil a creditrii sectorului real. n primul rnd, s-a definit o nou arhitectur de supraveghere
i de reglementare bancar, prin nfiinarea Uniunii Bancare Europene (Consiliul European din
28/29 iunie 2012), proiect care conine urmtoarele componente: (i) armonizarea cadrului de
reglementare i supraveghere bancar, primul pas constnd n adoptarea unui nou cadru prudenial2 i
nfiinarea mecanismului unic de supraveghere, care i propune, printre altele, evitarea fragmentrii
pieei financiare din Uniunea European; (ii) definirea cadrului comun de rezoluie bancar la nivel
european, prin crearea mecanismului unic de rezoluie (necesar integrrii structurilor decizionale
privind rezoluia bancar i alinierii acestora cu msurile de supraveghere la nivel european) i prin
finalizarea proiectului de directiv european privind instituirea unui cadru pentru redresarea i
rezolvarea situaiilor de criz ale instituiilor de credit i ale societilor de investiii; (iii) uniformizarea
cadrului de funcionare a schemelor de garantare a depozitelor.
n al doilea rnd, s-au mbuntit programele de sprijin financiar pentru statele care se confrunt
cu probleme financiare severe3. De altfel, Mecanismul European de Stabilitate a fost testat n
timpul crizei din Cipru, cnd guvernul acestei ri a primit un ajutor financiar de 10 miliarde euro
(din care 9 miliarde euro prin intermediul MES) n scopul acoperirii nevoilor de finanare a economiei
cipriote: finanarea deficitului bugetar, plata datoriilor pe termen mediu i lung i recapitalizarea
instituiilor financiare (exceptnd primele dou bnci ca mrime, Bank of Cyprus i Cyprus Popular
1
2
n luna iulie 2013, FMI a revizuit din nou n scdere proiecia sa de cretere economic la nivel mondial pentru anul 2013
(cu 0,2 puncte procentuale fa de proiecia din luna aprilie 2013, la 3,1 la sut).
Directiva european cu privire la accesul la activitatea instituiilor de credit i supravegherea prudenial a instituiilor
de credit i a firmelor de investiii de modificare a Directivei 2002/87/CE i de abrogare a Directivelor 2006/48/CE
i 2006/49/CE, Directiva UE 2013/36/UE i Regulamentul privind cerinele prudeniale pentru instituiile de credit i
societile de investiii i de modificare a Regulamentului (UE) nr. 648/2012, Regulamentul UE nr. 575/2013.
Mecanismul European de Stabilitate (MES), care, la data de 1 iulie 2013, a preluat funciile fondului european
Facilitatea European pentru Stabilitate Financiar, prevede instrumente precum acordarea de finanare statelor n
vederea recapitalizrii instituiilor de credit, intervenia pe piaa primar i secundar a titlurilor de stat i acorduri
de finanare preventive. n prezent, MES a semnat dou acorduri de susinere a sistemelor financiare cu Spania (n valoare de
100 miliarde euro) i cu Cipru (9 miliarde euro).
17
2 Contextul economic i financiar internaional
Bank, pentru care guvernul cipriot a pus n aplicare msuri de restructurare i rezoluie bancar,
incluznd implicarea creditorilor i a marilor deponeni).
Evenimentele din Cipru nu au avut un impact important asupra pieelor financiare din Romnia.
La nivelul sectorului bancar romnesc, criza s-a reflectat doar asupra bncilor cu capital cipriot
(ponderea acestora n total active ale sectorului bancar autohton a fost de 1,4 la sut n august 2013),
iar fluctuaiile consemnate n evoluia depozitelor populaiei i companiilor au fost normale.
n al treilea rnd, au continuat eforturile pentru dezvoltarea, la nivel european, a instrumentelor de
monitorizare a riscurilor sectorului financiar. Vulnerabilitile identificate n anul 2013, conform
acestor analize sunt: (i) deteriorarea profitabilitii instituiilor de credit n contextul unui mediu
economic fragil; (ii) meninerea tensiunilor generate de criza datoriilor suverane, dei la un nivel
mai sczut comparativ cu cel nregistrat la data Raportului anterior; (iii) reevaluarea primei de risc
pe pieele financiare globale i (iv) creterea riscului finanrii instituiilor de credit n rile cu
probleme financiare n sectorul public. n acelai sens, au fost implementate la nivel european o serie
de msuri privind ntrirea ncrederii n sectorul bancar prin recapitalizarea instituiilor financiare pe
baza rezultatelor analizelor de testare la stres. O prim etap, finalizat n iunie 2012, a urmrit att
diminuarea riscurilor privind expunerile bncilor fa de sectorul public, ct i meninerea capitalului
la un nivel adecvat (nivelul minim recomandat al ratei fondurilor proprii de nivel 1 fiind de 9 la sut)4.
n prezent, Autoritatea Bancar European intenioneaz derularea unui nou exerciiu de testare la
stres, iar Banca Central European va realiza n contextul mecanismului unic de supraveghere o
analiz de evaluare a bilanurilor i a calitii activelor.
Grafic 2.1. Evoluiile spread-urilor5 CDS i ale
titlurilor suverane pentru ri din UE
(ianuarie 2012 octombrie 2013)*
Grafic 2.2. Evoluia expunerilor externe i

efectul asupra creditrii companiilor
i populaiei
puncte de baz
mld. EUR
mld. lei
2 000
25
1 800
20
120
15
90
1 200
10
60
1 000
30
1 600
CDS
1 400
150
titluri
200
* Bara reprezint variaia spread-ului n perioada

menionat, iar linia reprezint valoarea nregistrat
la 9 octombrie 2013.
Sursa: Bloomberg
4
18
SK
PL
SI
RO
HU
NL
AT
FR
IT
IE
ES
PT
Surse atrase
de la bncilemam
Credite
companii
nefinanciare
(sc. dr.)
bnci cu capital francez

alte bnci
aug.13
dec.12
dec.11
aug.13
dec.12
dec.11
400
aug.13
dec.11
600
dec.12
800
Credite
populaie
(sc. dr.)
bnci cu capital grecesc

bnci cu capital austriac
Sursa: BNR, calcule BNR
n perioada decembrie 2011 iunie 2012, n cadrul exerciiului de recapitalizare a instituiilor de credit, 37 de bnci
au operat creteri de capital n valoare de 115,7 miliarde euro, respectiv 200 miliarde euro (daca se iau n calcul i
programele de recapitalizare ale guvernelor i cele derulate prin Facilitatea European pentru Stabilitate Financiar).
Cea mai mare parte a capitalului a fost realizat ca aport nou de capital i doar n mic msur ca urmare a reducerilor
din active ponderate la risc (Autoritatea Bancar European, octombrie 2012).
Spread-urile titlurilor suverane sunt calculate n raport cu randamentul obligaiunilor germane, pentru instrumente emise
pe pieele financiare externe, denominate n euro, cu maturitatea de 5 ani. Valorile spread-urilor i ale CDS prezentate
sunt pentru instrumente cu maturitatea de 5 ani.
Msurile menionate au contribuit i la creterea ncrederii investitorilor n economiile UE (Grafic 2.1.).

n cazul Romniei, factorii idiosincratici au avut ns rolul dominant. n primul rnd, consolidarea
macrostabilitii interne (detalii n Capitolul 4. Riscurile aferente evoluiilor economice i financiare
interne) i ieirea Romniei din procedura de deficit bugetar excesiv au contribuit semnificativ la
refacerea ncrederii investitorilor strini.
n al doilea rnd, economia Romniei a nregistrat o mbuntire important a cadrului macroeconomic
n raport cu rile europene din regiune (Grafic 2.3.). Creterea economic n aceast regiune a fost n
general negativ n anul 2012, cu excepia Poloniei (1,9 la sut), Bulgariei (0,8 la sut) i Romniei
(0,7 la sut). Pentru anul 2013, prognozele Comisiei Europene indic Romnia ca avnd cea mai
alert cretere economic din regiune, n condiiile continurii procesului de consolidare fiscal i de
meninere a datoriei publice la un nivel relativ sczut.
n al treilea rnd, finalizarea cu succes a acordului preventiv de finanare ncheiat cu
UE-FMI-BM, precum i semnarea unui nou acord similar, care s asigure continuarea reformelor
necesare consolidrii pe mai departe a cadrului macroeconomic i financiar intern, au reprezentat
factori suplimentari pentru ntrirea ncrederii investitorilor strini n Romnia. n al patrulea rnd,
creterea interesului fa de piaa local s-a datorat i includerii, ncepnd cu luna martie 2013, a
obligaiunilor emise de statul romn n compoziia unor indici importani ai pieelor de obligaiuni
emise de ri emergente (Barclays Capital i JP Morgan).
Grafic 2.3. Indicatori macroeconomici pentru Romnia i ri din regiune
b) rata omajului
a) cretere economic
2
procente
14
procente
c) deficit fiscal
0
d) datorie public
procente n PIB
procente n PIB
100
12
1
-1
80
-2
60
-3
40
-4
20
10
8
0
6
4
-1
2
-2
PL
RO
-5
0
BG HU
BG HU PL RO
BG HU
PL
RO
BG HU PL RO
Not: Barele roii reprezint valorile prognozate pentru 2013; barele albastre indic valorile pentru 2012,
cu excepia ratei omajului pentru care valorile sunt la martie 2013.
Sursa: Eurostat, Prognoza de primvar a Comisiei Europene, 2013
O consecin a percepiei favorabile a pieelor financiare fa de Romnia a reprezentat-o evoluia

spread-urilor ncepnd cu a doua parte a anului 2012, acestea revenind, n anumite cazuri, la
valori apropiate de cele dinaintea crizei (spread-urile CDS s-au redus la jumtate, de la valori
de peste 450 puncte de baz n iunie 2012 la aproximativ 190 puncte de baz n octombrie 2013;
spread-urile obligaiunilor guvernamentale au urmat o evoluie similar, de la valori de peste
500 puncte de baz n iunie 2012 la sub 270 puncte de baz n octombrie 2013).
19
Pentru a gestiona volatilitatea mare a fluxurilor de capital (volatilitate care are impact semnificativ
asupra unei economii mici i deschise precum cea a rii noastre), Banca Naional a Romniei
a utilizat, n implementarea politicii monetare, o combinaie de trei factori: (i) acceptarea unei
anumite flexibiliti n evoluia cursului de schimb; (ii) utilizarea rezervei valutare pentru a atenua
volatilitatea cursului de schimb i (iii) admiterea unei variaii a dobnzilor pe piaa monetar.
n plus, pentru contracararea efectelor volatilitii asupra economiei, Banca Naional a Romniei
a implementat msuri macroprudeniale suplimentare viznd fluxurile noi de credit n valut pentru
debitorii neacoperii la riscul valutar (detalii n Capitolul 4.2. Evoluii n finanarea companiilor i
a populaiei), precum i noi msuri microprudeniale de ntrire a rezilienei sectorului instituiilor
de credit (precum introducerea filtrelor prudeniale, meninerea unui nivel corespunztor al ratei
solvabilitii i al gradului de acoperire cu provizioane). Evoluia fluxurilor de capital a avut loc n
condiii de consolidare a sustenabilitii serviciului datoriei externe, att pe termen scurt, ct i pe
termen mediu i lung, precum i de mbuntire a structurii fluxurilor externe de finanare care au fost
direcionate n economia real (detalii n Capitolul 4.3.2. Fluxurile de capital).
(A2) ntrzierea relurii creterii economice n principalele ri membre ale UE, partenere de comer
exterior ale Romniei, influeneaz negativ creterea economic autohton i poate afecta capacitatea
firmelor de import-export de a face fa diverselor evoluii negative. Pn n prezent, aceste riscuri
au fost limitate, n special datorit: (i) concentrrii exporturilor ctre ri unde ameliorarea situaiei
economice a avut loc mai rapid (Germania fiind principalul partener de export al Romniei),
precum i a capacitii exportatorilor de a-i diversifica pieele de desfacere externe, reducndu-i
expunerea fa de rile din zona euro (cu 1,5 puncte procentuale n anul 2012 fa de anul 2011);
(ii) meninerii accesului la finanare al firmelor implicate n activitatea de comer exterior
(de exemplu, firmele-mam nerezidente i-au majorat creditul acordat companiilor net exportatoare
locale cu 10,6 la sut n perioada decembrie 2011 iunie 2013) i (iii) meninerii situaiei economicofinanciare a firmelor de export-import la un nivel satisfctor, peste media din economie (detalii n
Capitolul 4.3.1. Deficitul contului curent).
Grafic 2.4. Poziia fiscal a rilor din UE
200
procente
procente
5
0
100
-5
50
-10
-15
Grecia
Italia
Irlanda***
Portugalia***
Cipru
Belgia*
zona euro
Marea Britanie***
Frana***
Spania
UE
Germania
Ungaria
Olanda**
Malta**
Austria*
Slovenia***
Polonia**
Finlanda
Slovacia*
Cehia*
Danemarca*
Letonia
Suedia
Lituania
Romnia
Luxemburg
Bulgaria
Estonia
150
datorie public/PIB-2013
datorie public/PIB-2014
deficit bugetar/PIB-2013 (sc. dr.)
deficit bugetar/PIB-2014 (sc. dr.)
Not: Termenul pentru ieirea din procedura privind deficitul excesiv * 2013, ** 2014 i *** 2015.
Sursa: Eurostat, Prognoza de primvar a Comisiei Europene, 2013
20
Programele de consolidare fiscal iniiate de unele ri ale zonei euro, circumscrise att angajamentului
de reducere a poziiei fiscale conform cerinelor Pactului de stabilitate i cretere i procedurii
privind deficitul excesiv (Grafic 2.4.), ct i programelor structurale, asociate planurilor de sprijin
financiar oferite de instituiile financiare internaionale (n cazul Spaniei, Portugaliei, Irlandei,
Ciprului i Greciei), vor contribui pe termen mediu la reluarea sustenabil a creterii economice n
rile respective. Msurile adoptate la nivelul UE pentru contracararea efectelor negative pe care
programele de ajustare fiscal le-ar putea avea pe termen scurt asupra creterii economice au constat
n: (i) ntrirea noului cadru de guvernan economic prin adoptarea a dou noi reglementri care i
propun s simplifice procedura de supraveghere fiscal n cazul rilor care se confrunt cu probleme
financiare severe i s limiteze efectele de contagiune ntre ri a msurilor de consolidare fiscal,
i (ii) adoptarea unui pact pentru stimularea creterii economice, a competitivitii i a gradului de
ocupare a forei de munc n economie (Pactul pentru cretere economic i locuri de munc, iunie
2012). Pentru ncurajarea relurii creterii economice, pactul prevede, printre altele, investiii de 120
miliarde euro (creterea fondurilor Bncii Europene de Investiii cu 60 miliarde euro, 55 miliarde euro
constnd n fonduri structurale europene i 5 miliarde euro n instrumente de finanare a proiectelor),
precum i adoptarea unui plan pentru crearea de noi locuri de munc.
(B) A doua provocare extern important la adresa stabilitii financiare din Romnia o reprezint
meninerea caracterului ordonat al procesului de dezintermediere financiar aprut ca urmare a
ajustrii bilanurilor de ctre marile grupuri bancare europene. n condiiile n care aceste grupuri
dein peste 80 la sut din activele sectorului bancar romnesc, modul de implementare a strategiilor
de ajustare a ndatorrii la nivelul grupurilor poate influena considerabil activitatea filialelor locale.
Ajustarea expunerilor bncilor europene s-a reflectat asupra tuturor rilor din regiune, dei prevala
un sentiment pozitiv din punct de vedere al riscului fa de rile emergente ca i clase de active.
Conform ultimului raport de monitorizare a procesului de dezintermediere financiar ntocmit
de Vienna Initiative, se constat o continuare a procesului de reducere a finanrilor externe de la
bncile occidentale ctre rile din centrul, estul i sud-estul Europei, cele mai mari reduceri fiind
nregistrate, n perioada iulie 2011 martie 2013, n Ungaria (23 la sut din PIB) i n Slovenia
(17 la sut din PIB), Romnia fiind ncadrat n grupa rilor cu ajustri medii.
Procesul de dezintermediere a cunoscut o intensificare n perioada de referin, ns a evoluat pn n
prezent ordonat. Expunerea bncilor-mam fa de filialele lor din Romnia s-a redus cu 26,2 la sut
n intervalul decembrie 2011 august 2013 (la 15 miliarde euro, Grafic 2.2., fiind compensat prin
atragerea de ctre filiale de depozite de pe piaa local (detalii n Capitolul 4.2. Evoluii n finanarea
companiilor i a populaiei). De asemenea, diminuarea expunerilor nu apare a fi fost principala
constrngere a activitii de creditare, scderea uoar a finanrii acordate companiilor i populaiei
(cu 2 la sut, valoare ajustat pentru efectul de curs, n perioada decembrie 2011 august 2013) fiind
i o consecin a cererii mai reduse.
Concluzia este valabil att la nivel de sistem, ct i pe categorii de instituii de credit autohtone
n funcie de naionalitatea grupurilor bancare din care fac parte. Astfel, coreciile intervenite la
nivelul bncilor aparinnd grupurilor austriece i franceze au fost concentrate pe consolidarea
resurselor interne, concomitent cu meninerea cotei de pia, n timp ce n cazul bncilor provenind
din grupuri greceti i cipriote, ajustrile bilaniere, dei ordonate, au afectat moderat volumul
creditelor ctre sectorul real. Finanarea acordat companiilor nefinanciare i populaiei, n
intervalul decembrie 2011 august 2013, de ctre bncile romneti cu capital grecesc i cipriot,
a sczut cu 7,4 la sut, n timp ce n cazul bncilor austriece i respectiv franceze creditarea s-a redus
cu 2,9 la sut i, respectiv, cu 1 la sut (date ajustate pentru efectul de curs de schimb).
21
n acelai context al dezintermedierii, volumul vnzrilor nete de credite nu este preocupant din
perspectiva stabilitii financiare, neexistnd semnale conform crora bncile autohtone i vnd o
pondere semnificativ din active pentru redimensionarea bilanului sau pentru meninerea ratei de
solvabilitate la un nivel adecvat. Vnzrile nete de active au totalizat 3 miliarde lei n anul 2012 (circa
1,3 la sut din soldul creditului neguvernamental, n decembrie 2012), n cretere fa de anul 2011
(2,5 miliarde lei). n perioada ianuarie-august 2013, vnzrile nete de active au fost de aproximativ
1,7 miliarde lei.
Banca Central European a continuat s contribuie semnificativ la diminuarea riscului unei evoluii
dezordonate a condiiilor de creditare n UE. Principalele msuri implementate n acest sens sunt:
(i) introducerea programului de cumprare de titluri suverane de pe piaa secundar (Outright Monetary
Transactions, n septembrie 2012); (ii) continuarea programului de refinanare cu acceptarea integral
a sumelor inclusiv n cazul refinanrilor pe termen mai lung (operaiuni repo cu maturitatea de 3 luni);
(iii) lrgirea listei instrumentelor acceptate ca i colateral eligibil pentru operaiunile de refinanare i
(iv) reducerea ratei de politic monetar la 0,5 la sut (n mai 2013).
n ipoteza n care procesul de dezintermediere iniiat de marile grupuri bancare s-ar accelera
semnificativ, genernd ntr-un orizont de timp scurt ocuri de lichiditate, rezultatele exerciiului
macroprudenial de testare la stres indic o rezisten bun a sectorului bancar autohton, n
pofida meninerii unor provocri referitoare la transformarea resurselor din lei n euro, vnzarea
unor active i impactul asupra creditrii sectorului real. Similar observaiilor din Raportul
anterior, bncile autohtone cu capital grecesc i cipriot sunt relativ bine pregtite pentru a face
fa unui posibil oc sever de lichiditate de natura finanrii, caracterizndu-se prin indicatori
prudeniali adecvai riscurilor existente. Majoritatea bncilor cu capital grecesc i cipriot au
nivelul de solvabilitate peste media din sistem (n luna iunie 2013 bncile greceti au raportat o
rat de solvabilitate de 16,4 la sut, n timp ce rata bncilor cipriote a fost de 15,7 la sut, fa de
14,7 la sut media sistemului). Indicatorul de lichiditate nregistreaz, att pentru bncile greceti,
ct i pentru cele cipriote, valori peste nivelul reglementat (1,38 pentru bncile cu capital grecesc i
1,1 pentru cele cu capital cipriot n luna august 2013, fa de 1,5 la nivel agregat).
Ponderea mprumuturilor pe termen scurt (cu scaden sub un an) n totalul finanrii externe
acordate de bncile-mam greceti i cipriote (7,4 la sut) se plaseaz sub media sistemului
(18,9 la sut n august 2013). Calitatea portofoliului bncilor cu capital grecesc i al celor cipriote
se situeaz n apropierea mediei (rata creditelor neperformante este de 21,1 la sut, respectiv de
24,6 la sut, fa de 21 la sut media sistemului, n august 2013). De altfel, bncile autohtone cu
capital majoritar din ri percepute de ctre pieele internaionale a fi afectate ntr-o msur mai
mare de criza datoriilor suverane (rile GCIIPS Grecia, Cipru, Italia, Irlanda, Portugalia i
Spania) nregistreaz, pe ansamblu, niveluri ale solvabilitii mai mari dect media pe sistem
(la iunie 2013) i niveluri apropiate de medie ale gradului de acoperire cu provizioane a creditelor
neperformante i ale calitii activelor, n condiiile unei ponderi a mprumuturilor externe pe
termen scurt n total mprumuturi externe semnificativ mai mici dect media sectorului bancar
(n august 2013).
n situaia n care un eventual oc de lichiditate ar afecta o ter ar cu care sectorul bancar romnesc
este legat prin canalul creditorului comun6, analizele indic meninerea riscului de contagiune astfel
creat la valori similare celor prezentate n Raportul anterior. De asemenea, riscul transmiterii unui
6
22
Pentru calcularea expunerilor regionale am utilizat indicatorul de contagiune propus de Fratzscher, M., On Currency
Crises and Contagion, Banca Central European WP nr. 139, aprilie 2002. Conform acestei analize, rile din
regiune care ar putea genera cele mai mari probleme sectorului bancar romnesc, prin canalul creditorului comun,
n eventualitatea unui eveniment negativ, sunt Polonia i Cehia.
eventual oc prin canalul direct al deinerilor de titluri emise de state membre ale zonei euro este
redus, datorit stocului limitat de astfel de instrumente n portofoliile bncilor romneti (0,2 la sut
n total activ bancar, n august 2013). Mai mult, aceste instrumente nu sunt acceptate drept garanii
eligibile n cadrul operaiunilor de refinanare derulate de BNR.
Condiiile specifice cu care se confrunt bncile-mam din ara de origine reclam atenie n evaluarea
riscurilor. Banca Naional a Romniei continu s monitorizeze atent evoluiile la nivel internaional
i local i s acioneze n sensul gestionrii adecvate a lichiditii n sectorul bancar romnesc.
n acest sens, Banca Naional a Romniei a lrgit lista de instrumente apelate n vederea asigurrii
unor niveluri corespunztoare ale lichiditii n sistem (inclusiv prin utilizarea swap-urilor valutare
n vederea reducerii necorelrii pe diferite monede a resurselor existente n sistem), a extins lista
activelor eligibile acceptate pentru operaiuni de pia monetar, precum i pentru operaiuni de
refinanare i de garantare aferente sistemului de pli i a redus rata dobnzii de politic monetar
(de la 5,75 la sut n decembrie 2011 la 4,25 la sut n octombrie 2013). Sectorul bancar romnesc a
cunoscut o ameliorare a poziiei lichiditii n perioada analizat, ilustrat i de creterea deinerilor
de active lichide (cu 21 la sut, n intervalul decembrie 2011 septembrie 2013, reprezentnd titluri
eligibile pentru operaiuni de refinanare derulate de Banca Naional a Romniei). Meninerea unor
niveluri corespunztoare ale lichiditii, provizionrii i solvabilitii este o premis important pentru
ca sectorul bancar autohton s poat face fa n mod adecvat unor ocuri de lichiditate din exterior.
23
SISTEMUL FINANCIAR
I RISCURILE ACESTUIA
3.1. Structura sistemului financiar
Intermedierea financiar asigurat de sistemul financiar romnesc s-a redus uor n anul 2012, pe
fondul ncetinirii ritmului de cretere economic i al persistenei tensiunilor din pieele financiare
internaionale. Instituiile de credit i-au meninut poziia dominant n cadrul sistemului financiar.
Riscul de contagiune direct a sectorului bancar provenind din celelalte componente ale sistemului
financiar este redus, fr variaii semnificative. Pe de alt parte, concentrarea expunerilor fa de
instituii de credit i a resurselor atrase de la acestea pot reprezenta vulnerabiliti pentru instituiile
din celelalte sectoare financiare.
n contextul economic determinat de prelungirea tensiunilor din pieele financiare internaionale i
de ncetinirea dinamicii PIB real pe plan naional, gradul de intermediere financiar evaluat ca
ponderea n PIB a activelor sistemului financiar a continuat s se reduc n anul 2012 (Grafic 3.1.),
ns cu un ritm de scdere inferior celui nregistrat n anul precedent. n structura activelor sistemului
financiar, cea mai mare parte o dein instituiile de credit, urmate de sectorul IFN i de fondurile de
investiii. n anul 2012, activele sectorului bancar au nregistrat o cretere modest, n timp ce sectorul
IFN s-a restrns.
Grafic 3.1. Structura sistemului financiar
(pondere active n PIB)
procente
puncte
Not: Fondurile de investiii includ Fondul Proprietatea.
Sursa: BNR, ASF
iun.2013
mar.2013
dec.2012
sep.2012
iun.2012
-1
2010
2011
2012
fonduri de investiii
fonduri de pensii private
societi de asigurare
instituii financiare nebancare
instituii de credit
24
mar.2012
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Grafic 3.2. Evoluia trimestrial a componentelor

sistemului financiar
(ponderi sectoriale n total sistem)
instituii de credit
Sursa: BNR, ASF
3 Sistemul financiar i riscurile acestuia
n decursul perioadei analizate, evoluia componentelor sistemului financiar arat continuarea

tendinei de cretere a ponderii fondurilor de pensii private i de reducere a sectorului IFN
(Grafic 3.2.). n ultimul trimestru al anului 2012 i n primul semestru al anului curent, principalele
variaii au fost date de diminuarea uoar a poziiei sectorului instituiilor de credit i de avansul
fondurilor de investiii.
Dependena direct a sectorului instituiilor de credit fa de celelalte componente ale sistemului
financiar s-a meninut la niveluri reduse n perioada analizat, att din perspectiva plasamentelor
efectuate, ct i din cea a finanrilor atrase. Expunerile acestui sector fa de celelalte instituii
financiare interne reprezentau la sfritul anului 2012 mai puin de 3 la sut din totalul activelor
instituiilor de credit, cea mai mare parte din acestea fiind asigurat de expuneri interbancare, care au
preponderent scadene reduse (Grafic 3.3.).
n ceea ce privete resursele atrase de la instituiile financiare interne, acestea reprezentau, la aceeai
dat, aproximativ 5 la sut din activele totale ale instituiilor de credit (Grafic 3.4.). Nivelurile reduse
i relativ constante ale expunerilor i resurselor intersectoriale ale instituiilor de credit indic un nivel
limitat al riscurilor de contagiune direct la adresa sectorului bancar.
Grafic 3.3. Ponderea n bilanul instituiilor de
credit a expunerilor fa de instituii
financiare interne
procente
procente
5
4
3
2
participaii la capitalul companiilor din sectorul

financiar
alte societi din sectorul financiar
societi de asigurare i fonduri de pensii private
instituii de credit
Sursa: BNR
1
0
dec.2010
feb.2011
apr.2011
iun.2011
aug.2011
oct.2011
dec.2011
feb.2012
apr.2012
iun.2012
aug.2012
oct.2012
dec.2012
feb.2013
apr.2013
iun.2013
dec.2010
feb.2011
apr.2011
iun.2011
aug.2011
oct.2011
dec.2011
feb.2012
apr.2012
iun.2012
aug.2012
oct.2012
dec.2012
feb.2013
apr.2013
iun.2013
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Grafic 3.4. Ponderea n bilanul instituiilor

de credit a resurselor atrase
de la instituii financiare interne
alte societi din sectorul financiar

societi de asigurare i fonduri de pensii private
instituii de credit
Sursa: BNR
25
Ponderea n bilan a sumelor atrase

de la instituii de credit (procente)
Grafic 3.5. Principalele interdependene

ntre sectorul bancar i celelalte
componente ale sistemului financiar
(decembrie 2012)
-5
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
15
25
Ponderea n bilan a expunerilor fa de

instituii de credit (procente)
n structura sistemului financiar, principalele

dependene directe intersectoriale sunt
expunerile fa de sectorul bancar i resursele
atrase de la acesta (Grafic 3.5.). Cele mai
importante expuneri fa de instituiile de
credit erau, la sfritul anului 2012, cele
ale fondurilor de investiii, ale instituiilor
financiare nebancare i ale societilor de
asigurare. Totodat, instituiile de credit
asigurau o pondere semnificativ din resursele
atrase de instituiile financiare nebancare, n
timp ce pentru resursele celorlalte sectoare
financiare contribuia sectorului bancar era
relativ limitat
Numrul instituiilor financiare din cadrul

sistemului financiar intern a nregistrat
variaii uoare, n continuarea situaiei din
anul precedent (Tabel 3.1.). Sectorul bancar
cuprindea 40 de entiti la sfritul anului
2012 i 41 la finele lunii august 2013.
De asemenea, numrul societilor de asigurare,
Sursa: BNR, ASF
cel al societilor de servicii de investiii
financiare i cel al IFN din registrul general au nregistrat scderi, n timp ce numrul fondurilor de
investiii i cel al IFN din registrul de eviden al BNR au crescut.1
instituii de credit
Not: Dimensiunea cercurilor reprezint ponderea
relativ a componentelor sistemului financiar.
Tabel 3.1. Numrul instituiilor financiare active din Romnia

sfrit de perioad
2010
2011
2012
Instituii de credit
42
41
40
Societi de asigurare
43
43
39
Brokeri de asigurare
567
584
584
Fonduri de pensii private
22
20
20
Fonduri de investiii
76
83
87
Societi de servicii de investiii financiare (SSIF)
55
52
46
Instituii financiare nebancare (Registrul general)1
210
203
187
5 043
5 286
5 420
Societi de investiii financiare
Instituii financiare nebancare (Registrul de eviden)

Sursa: BNR, ASF
26
Potrivit Legii nr. 93 din 2009 privind instituiile financiare nebancare.
3.2. Sectorul bancar

3.2.1. Provocri la nivelul sectorului bancar romnesc n contextul vulnerabilitilor
actuale ale sectorului financiar din zona euro
La nivel european, o adncire a crizei datoriilor suverane i continuarea deteriorrii mediului
macrofinanciar sunt percepute ca fiind cele mai severe riscuri pentru stabilitatea financiar.
n acest context, profitabilitatea sczut a sectorului bancar din zona euro a subminat capacitatea
bncilor de a constitui rezerve de capital pe baza profitului reportat. Dei profitul operaional s-a
mbuntit, instituiile de credit europene continu s nregistreze rate ale rentabilitii situate
semnificativ sub valorile consemnate anterior crizei. Vulnerabilitatea instituiilor de credit
reprezentat de o eventual agravare a crizei datoriilor suverane din zona euro se datoreaz unei
proporii ridicate a deinerilor de obligaiuni emise de state avnd un nivel nalt al datoriei publice
n PIB. Incertitudinile privitoare la calitatea activelor financiare din bilanul instituiilor de credit,
precum i lipsa unui tratament unitar al ponderilor de risc utilizate n scopul determinrii cerinei de
capital pentru expuneri avnd caracteristici similare au subminat ncrederea investitorilor n existena
unui nivel adecvat al capitalului instituiilor de credit, de natur s absoarb eventuale pierderi fr a
pune n pericol interesele deintorilor de datorie.
Instituiile de credit din Romnia nu sunt afectate de riscuri provenind din deineri de titluri emise de
state din zona euro. De asemenea, ponderea creanelor asupra sectorului guvernamental romnesc n
totalul activelor sistemului bancar, dei semnificativ (18,5 la sut n luna august 2013), nu este de
natur s constituie o ameninare la adresa adecvrii capitalului n eventualitatea unor evoluii interne
macroeconomice i/sau politice nefavorabile, riscurile fiind limitate la materializarea unor ocuri de
cretere neateptat a ratelor de dobnd.
Tendina de contractare a ponderii creditelor acordate sectorului real pe fondul unei cereri sczute
de credite (parial suplinit de creterea ponderii titlurilor de stat), respectiv ntrirea prociclic a
condiiilor de creditare, precum i schimbarea structurii creditelor n scopul diminurii cerinei de
capital prin reducerea ponderilor asociate elementelor cu risc ridicat au un impact negativ asupra
capacitii de generare de profit operaional.
Manifestarea unor tendine de reducere a nivelului expunerilor din partea principalelor instituii de
credit strine prezente n Romnia (ca urmare a unor constrngeri de lichiditate, a msurilor ntreprinse
de BNR n sensul limitrii creditrii n valut a debitorilor neacoperii la riscul valutar, respectiv
n contextul implementrii noului pachet CRD IV/CRR) poate ridica probleme de sustenabilitate
a modelului de afaceri pentru filiale lor din Romnia, n ipoteza unei rate interne de economisire
insuficiente pentru asigurarea unei finanri capabile s susin dezvoltarea portofoliului de credite.
ntrirea cerinelor de capital impuse instituiilor de credit n contextul noului cadru legislativ i de
reglementare, dei dezirabil din perspectiva stabilitii financiare, aduce provocri avnd potenialul
de a genera efecte secundare nedorite, de natur s ngrdeasc dezvoltarea activitii de creditare.
Spre deosebire de instituiile de credit din zona euro, fenomenul de amnare a recunoaterii deteriorrii
calitii activelor financiare, dei identificat n anumite circumstane, nu reprezint o ameninare
latent semnificativ pentru sectorul bancar. Analize orientate spre identificarea coerenei n timp a
modului de clasificare a creditelor din perspectiv prudenial confirm existena unei corespondene
consistente ntre sistemele interne de evaluare a riscului i categoriile prudeniale de clasificare,
precum i existena unor legturi bine delimitate ntre nivelul riscului asociat creditelor clasificate i
evoluia ratelor de nerambursare.
27
3.2.2. Evoluii structurale

Pe parcursul anului 2012 i n prima jumtate a anului 2013 nu au intervenit modificri majore
la nivelul acionariatului instituiilor de credit. n ceea ce privete cota de pia, primele locuri
sunt ocupate de bncile cu capital austriac, francez i grecesc; grupa bncilor cu capital romnesc
a cunoscut o scdere a ponderii, ca urmare a reclasificrii unor bnci. Gradul de intermediere
financiar2 a consemnat n 2012 un trend uor descendent, n condiiile unei activiti slabe de
creditare. Gradul de concentrare a sistemului bancar romnesc, din perspectiva activelor, creditelor
i depozitelor, reflectat de ponderea primelor cinci bnci n sistem, se menine la un nivel moderat n
raport cu alte state din regiune.
Pe parcursul anului 2012 i n prima jumtate a anului 2013, structura sistemului bancar din Romnia
a fost afectat de schimbrile survenite la nivelul acionariatului instituiilor de credit. Astfel,
numrul instituiilor de credit s-a redus n 2012, comparativ cu 2011, prin ncetarea activitii bncii
C.R. Firenze n urma fuziunii prin absorbie cu Intesa SanPaolo Bank ce a avut loc n trimestrul IV
2012. n primul trimestru al anului 2013, numrul instituiilor de credit s-a mrit datorit intrrii pe
piaa romneasc a bncii TBI Bank EAD Sofia, prin deschiderea unei sucursale locale. n sistemul
bancar romnesc activeaz 41 de instituii de credit, dintre care: 27 cu capital majoritar privat strin,
2 cu capital majoritar privat autohton, 2 bnci cu capital integral sau majoritar de stat, 9 sucursale
ale bncilor strine; acestora li se adaug i o organizaie cooperatist de credit (Tabelul 3.2.).
Pe parcursul anului 2012, 27 de instituii de credit din UE au notificat BNR intenia de a oferi n mod
direct servicii financiare pe teritoriul Romniei, n baza paaportului european.
Tabel 3.2. Indicatori structurali ai sistemului bancar romnesc
sfrit de perioad
Numr instituii de credit

Numr instituii de credit cu capital
majoritar privat3
Numr bnci cu capital majoritar strin,
din care:
sucursale ale bncilor strine
Ponderea n total active a bncilor
cu capital majoritar privat (%)
Ponderea n total active a bncilor
cu capital strin (%)
Ponderea primelor cinci bnci
n total active (%)
Indicele Herfindahl-Hirschmann
(puncte)
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
aug.
2013
39
42
43
42
42
41
40
41
37
40
41
40
40
39
38
39
33
36
37
35
35
34
34
36
10
10
10
94,5
94,7
94,6
92,5
92,4
91,6
91,6
92
88,6
88,0
88,2
85,3
85,0
83,0
89,8
90,8
60,3
56,3
54,3
52,4
52,7
54,6
54,7
54
1 171
1 046
926
857
871
878
852
834
Sursa: BNR
28
Gradul de intermediere financiar a fost exprimat prin raportarea la produsul intern brut a fiecreia dintre urmtoarele
componente (pe baza datelor statistice din bilanul monetar): credite acordate sectorului privat la valoare brut ,active la
valoare brut i depozite atrase de la companii i populaie.
Inclusiv Banca Central Cooperatist Creditcoop.
Cota de pia n activele sistemului bancar a bncilor cu capital majoritar strin a cunoscut o cretere
important n 2013, atingnd valoarea de 90,8 la sut la finele lunii august 2013. Aceast cretere se
datoreaz reclasificrii unor bnci din grupa bncilor cu capital majoritar romnesc n cea a bncilor
cu capital majoritar strin4. Ca urmare a acestor modificri, cota de pia a bncilor cu capital majoritar
romnesc s-a redus la jumtate (9,2 la sut n august 2013 comparativ cu 18,8 la sut n iunie 2012),
devenind inferioar cotei bncilor cu capital majoritar francez i grecesc (13,2 la sut i respectiv
12,4 la sut la august 2013). Bncile cu capital majoritar austriac dein, similar anilor precedeni, cea
mai mare cot de pia n sistemul bancar romnesc (38 la sut n august 2013).
n perioada iunie 2012 iunie 2013, nivelul capitalului social aferent sectorului bancar romnesc a
rmas relativ constant, crescnd cu aproximativ 100 milioane lei (0,37 la sut) prin aportul de capital
efectuat de ctre sectorul privat. Ponderea capitalului social grecesc n totalul capitalului social
aferent sistemului bancar romnesc se menine pe prima poziie (20,6 la sut), dar continu trendul
descendent nceput n 2010 (Grafic 3.6.). Poziia secund este ocupat de capitalul social austriac
(20,3 la sut), n timp ce capitalul social romnesc ocup a treia poziie (20,1 la sut). Fa de anul
2011, creteri au fost nregistrate la nivelul ponderilor deinute de capitalul social francez, maghiar i
cipriot, n timp ce capitalul social romnesc i cel grecesc au nregistrat ponderi n scdere.
Grafic 3.6. Ponderea capitalului social al instituiilor de credit n totalul capitalului social aferent
sistemului bancar i cota de pia a acestora n total active n funcie de ara de origine
40
procente
procente
35
ponderea capitalului n funcie de ara de origine
30
40
35
30
cota de pia (sc. dr.)
25
20
20
15
15
10
10
0
2010
2011
2012
T2 2013
2010
2011
2012
T2 2013
2010
2011
2012
T2 2013
2010
2011
2012
T2 2013
2010
2011
2012
T2 2013
2010
2011
2012
T2 2013
2010
2011
2012
T2 2013
2010
2011
2012
T2 2013
2010
2011
2012
T2 2013
2010
2011
2012
T2 2013
25
Romnia
Grecia
Austria
Olanda
Ungaria
Frana
Portugalia
Italia
Cipru
Altele
Sursa: BNR
Gradul de conectare a sistemului bancar romnesc cu sistemul bancar european se menine la un nivel
ridicat (Grafic 3.7.).
n decembrie 2012, Banca Transilvania a trecut din grupa bncilor cu capital majoritar romnesc n cea a bncilor cu
capital majoritar strin i acionariat diversificat, iar n martie 2013 Libra Internet Bank a trecut din grupa bncilor cu
capital majoritar romnesc n cea a bncilor cu capital majoritar cipriot.
29

Grafic 3.7. Cota de pia i numrul instituiilor de credit cu capital strin
(comparaie internaional)
100
procente
numr
250
ponderea n total activ a instituiilor de credit cu capital strin
Romnia*
Ungaria
Spania
Slovenia
Slovacia
Grecia
Bulgaria
Austria
Portugalia
0
Polonia
0
Olanda
50
Lituania
20
Letonia
100
Italia
40
Germania
150
Frana
60
Estonia
200
Cehia
80
* aug.2013
instituii de credit (sucursale i filiale) cu capital strin (sc. dr.)
Sursa: BNR, BCE (Statistical Data Warehouse)
Tendina de reducere a cheltuielilor cu reeaua teritorial i a numrului de salariai, nceput n 2009,

a continuat n 2012 i n prima jumtate a anului 2013. Ritmul de reducere att a numrului de uniti
ct i a numrului de salariai a fost mai intens dect n perioada precedent, n corelaie cu evoluia
procesului de ajustare a bilanurilor deopotriv n sectorul real, ct i la nivelul intermediarilor
financiari. Reeaua teritorial s-a redus cu 323 de uniti n 2012 i cu nc 194 de uniti n prima
jumtate a anului 2013. Numrul de salariai din sistemul bancar a sczut cu 4 003 n 2012 i cu 1 946
n primul semestru din 2013 (Grafic 3.8.). n consecin, sistemul bancar din Romnia a continuat
s se situeze sub media european din perspectiva numrului de uniti teritoriale i a numrului de
instituii de credit la 100 000 locuitori (Grafic 3.9.).
6 800
uniti
mii salariai
72
64
5 800
62
5 600
60
5 400
58
dec.2012
iun.2013
6 000
dec.2011
iun.2012
66
dec.2010
iun.2011
6 200
iun.2010
68
iun.2009
dec.2009
6 400
iun. 2008
dec.2008
70
dec.2007
6 600
numr total uniti

numr total de salariai (sc. dr.)
Sursa: BNR
30
Grafic 3.9. Numrul de instituii de credit

i de uniti teritoriale la 100 000
locuitori (comparaie internaional)
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
uniti
uniti
Austria
Bulgaria
Cehia
Estonia
Frana
Germania
Grecia
Italia
Letonia
Lituania
Olanda
Polonia
Portugalia
Slovacia
Slovenia
Spania
Ungaria
Media UE-27
Romnia 2011
Romnia 2012
Romnia T2 2013
Grafic 3.8. Evoluia numrului de uniti

i a numrului de salariai
din sistemul bancar
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
agenii la 100 000 locuitori

instituii de credit la 100 000 locuitori (sc. dr.)
Gradul de intermediere financiar n termeni nominali, calculat ca pondere n PIB a creditelor

acordate sectorului privat, era de 37,1 la sut (iunie 2013), n scdere fa de 38,4 la sut (decembrie
2012), pe fondul unei activiti reduse de acordare de noi credite; ponderea n PIB a activelor bancare
la valoare brut a continuat tendina descendent nceput n 2011 (pn la 66 la sut n iunie 2013), n
condiiile n care ritmul de cretere a PIB nominal a devansat ritmul nominal de cretere nregistrat de
activul brut (Grafic 3.10.). n ceea ce privete ponderea n PIB a depozitelor atrase de la companii i
populaie (33,5 la sut n iunie 2013), se poate observ meninerea intermedierii financiare la un nivel
similar celui nregistrat n decembrie 2011 i 2012. Comparativ cu celelalte state membre, gradul de
intermediere financiar din Romnia aferent anului 2012 rmne n continuare mult sub media UE-27
(Grafic 3.11.).
Grafic 3.10. Gradul de intermediere financiar
n Romnia
80
Grafic 3.11. Gradul de intermediere financiar,

decembrie 2012 (comparaie
internaional)
procente
procente
600
70
500
60
50
active/PIB
credite/PIB
depozite/PIB
400
40
300
30
200
20
10
100
Credite/PIB
2008
2009
2010
2011
2012
iun.2013
Depozite/PIB
Sursa: BNR, date de statistic monetar, INS
Austria
Bulgaria
Cehia
Estonia
Frana
Germania
Grecia
Italia
Letonia
Lituania
Olanda
Polonia
Portugalia
Slovacia
Slovenia
Spania
Ungaria
UE-27
Romnia
Active/PIB
2008
2009
2010
2011
2012
iun.2013
2008
2009
2010
2011
2012
iun.2013
Gradul de concentrare a sistemului bancar romnesc, reflectat de ponderea activelor deinute de primele
cinci bnci n activul agregat, a sczut uor pn la valoarea de 54 la sut (Grafic 3.12.). Acelai trend
s-a manifestat i n cazul depozitelor, unde, n august 2013, primele 5 bnci din sistem (n funcie
de mrimea activelor) deineau 53,5 la sut din depozitele atrase. Scderea relativ a concentrrii
sistemului bancar din prima jumtate a anului 2013 relev tendina de cretere a concurenei ntre
instituiile de credit n ceea ce privete atragerea de depozite. n cazul creditelor acordate, gradul de
concentrare a crescut uor fa de data elaborrii Raportului anterior (53,2 la sut n august 2013).
Indicele Herfindahl-Hirschmann, calculat pentru luna august 2013 evideniaz un grad de concentrare
mai ridicat la nivelul creditelor (875 puncte) comparativ cu cel aferent depozitelor (825 puncte) i,
respectiv, activelor (834 puncte). Indicele Herfindahl-Hirschmann, calculat la nivelul activelor, arat
un nivel moderat de concentrare i plaseaz sistemul bancar romnesc sub media nregistrat de
UE-27 (Grafic 3.13.).
31

Grafic 3.12. Gradul de concentrare a sistemului
bancar romnesc
Grafic 3.13. Gradul de concentrare a activelor

(comparaie internaional)
procente
57
54
51
48
2008
2009
2010
2011
2012
aug.2013
2008
2009
2010
2011
2012
aug.2013
2008
2009
2010
2011
2012
aug.2013
45
Ponderea
activelor
primelor
5 bnci n
total active
Ponderea
creditelor
primelor
5 bnci n
total credite
Ponderea
depozitelor
primelor
5 bnci n
total depozite
Sursa: BNR
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
puncte
procente
3 000
2 700
2 400
2 100
1 800
1 500
1 200
900
600
300
0
Austria
Bulgaria
Cehia
Estonia
Frana
Germania
Grecia
Italia
Letonia
Lituania
Olanda
Polonia
Portugalia
Slovacia
Slovenia
Spania
Ungaria
Media UE-27
Romnia*
60
cota de pia a primelor 5 bnci

indice HH (sc. dr.)
* aug.2013
3.2.3. Evoluii la nivelul bilanului agregat al instituiilor de credit

Perioada parcurs de la data Raportului precedent s-a caracterizat, n principal, prin:
(i) restrngerea activitii bancare, pe seama diminurii expunerilor (att pe sectorul real, cu
precdere pe componenta n valut, ct i pe cel guvernamental); (ii) reducerea ntr-un ritm accelerat
a finanrii externe, pe fondul diminurii finanrii intragrup, parial compensate cu depozite atrase
pe piaa intern; (iii) creterea bazei locale de depozite n valut i (iv) suplimentarea rezervelor de
capital prin contribuia acionariatului privat al instituiilor de credit. n pofida reducerii sensibile
a fluxului de noi credite n valut, stocul ridicat al creditelor n valut acordate anterior, precum
i necorelarea pe scadene a surselor atrase (predominant pe termen scurt) n raport cu activele
financiare reprezint surse poteniale de vulnerabilitate.
Persistena incertitudinilor pe plan extern i reevaluarea strategiilor bncilor din rile de origine a
capitalului ar putea accentua modificrile produse n structura bilanului instituiilor de credit din
sectorul bancar romnesc, cu precdere la nivelul celor cu capital majoritar strin.
3.2.3.1. Dinamica activelor bancare
Activul bilanier agregat brut5 totaliza 404 992,5 milioane lei la finele anului 2012, n cretere cu
3,1 la sut (-1,8 la sut, n termeni reali) fa de nivelul nregistrat n anul 2011. n primele opt luni
ale anului 2013, dinamica activului bancar s-a plasat pe o traiectorie descendent, intrnd n teritoriu
negativ ncepnd cu luna aprilie (-2,2 la sut n august 2013, variaie anual n termeni nominali,
respectiv -5,7 la sut n termeni reali). Aceast evoluie reflect continuarea procesului de ajustare
ordonat a bilanului de ctre unele instituii de credit, ndeosebi cele cu capital majoritar strin,
n contextul: (i) persistenei ateptrilor negative cu privire la evoluiile economice din zona euro
i (ii) al optimizrii profilului de risc al portofoliului de active bancare, n vederea implementrii
anticipate a se realiza nainte de termen din partea instituiilor de credit a reglementrilor Basel III
5
32
Sursa datelor pentru ntreaga seciune este reprezentat de bilanul monetar al instituiilor de credit.
prin pachetul legislativ CRD IV/CRR6. Aceast decelerare este n linie cu tendina regional, precum
i cu cea care se manifest la nivelul majoritii economiilor statelor membre ale UE.
n perioada august 2012 august 2013, s-au remarcat, n principal, urmtoarele aspecte:
(A) variaia anual a creditului acordat sectorului privat7 s-a situat pe o pant descendent, intrnd n
teritoriu negativ ncepnd cu luna martie 2013 (-6,1 la sut n august 2013, n termeni reali); aceast
evoluie se regsete la nivelul ambelor categorii principale de clieni, mai accentuat pe componenta
n valut, i reflect, n principal, ritmul redus de redresare economic, nivelul ridicat al riscului de
credit i continuarea ajustrii bilanurilor n sectorul financiar i cel nefinanciar;
(B) dinamica anual pozitiv a soldului creanelor asupra sectorului guvernamental i-a inversat
semnul ncepnd cu luna februarie 2013, pentru prima dat de la nceputul manifestrii n Romnia a
efectelor crizei globale (-7,5 la sut la finele lunii august 2013, n termeni reali), n principal pe fondul
creterii deinerilor de titluri de stat de ctre nerezideni i al reducerii ritmului de cretere a ponderii
datoriei publice n PIB;
(C) ritmul anual de scdere a volumului plasamentelor efectuate de instituiile de credit la banca
central s-a atenuat (de la -14,8 la sut n decembrie 2012 la -8,6 la sut n august 2013, n termeni
reali), ca urmare, n parte, a restrngerii finanrii externe pe ntregul spectru de scadene; rezervele
minime obligatorii rmn o rezerv important de lichiditi, inclusiv cu rol prudenial, de care
dispune sectorul bancar romnesc.
Pe perioada analizat, aceste evoluii au influenat marginal proporiile deinute de principalele
componente bilaniere n structura activului agregat (Tabel 3.3.).
Tabel 3.3. Structura activelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia
procente n total activ
Active interne, din care:

Creane asupra BNR
i instituiilor de credit,
din care:
creane asupra BNR
Creane asupra sectorului
nebancar autohton,
din care:
creane asupra
sectorului
guvernamental
creane asupra
corporaiilor
creane asupra
populaiei
Alte active
Active externe
dec.
2008
dec.
2009
dec.
2010
dec.
2011
iun.
2012
aug.
2012
dec.
2012
mar.
2013
iun.
2013
aug.
2013
98,0
96,6
96,8
97,7
97,8
97,3
97,2
96,7
96,8
96,8
23,8
18,6
16,5
15,3
13,9
13,4
13,4
13,4
13,0
13,5
21,8
15,8
14,2
13,7
12,3
11,9
11,9
11,7
10,9
11,5
63,4
67,6
70,1
74,5
75,6
75,1
75,2
74,8
75,0
74,5
5,0
12,7
15,7
17,7
19,8
18,9
19,5
18,4
18,7
18,5
29,2
27,4
27,9
30,3
29,9
30,2
30,0
30,3
30,1
29,9
29,2
10,8
2,0
27,5
10,3
3,4
26,5
10,3
3,2
26,5
7,9
2,3
25,9
8,3
2,2
26,1
8,7
2,7
25,8
8,6
2,8
26,1
8,5
3,3
26,1
8,9
3,2
26,0
8,9
3,2
Sursa: BNR Bilanul monetar agregat al instituiilor de credit

6
7
Programul de implementare a cadrului legislativ CRD IV/CRR prevede intrarea n vigoare a reglementrilor ncepnd
cu 2014.
n perioada august 2012 august 2013 restrngerea activitii de creditare a cumulat 6 miliarde lei.
33
Pe piaa creditului acordat sectorului privat evoluiile au fost relativ omogene la nivelul principalelor
categorii de debitori, ambele nregistrnd o schimbare de tendin a ritmurilor anuale de cretere8,
intrnd n teritoriu negativ, ca urmare a: (i) meninerii la un nivel ridicat a aversiunii la risc a bncilor,
reflectat prin nsprirea standardelor i a termenelor de creditare9; (ii) gradului ridicat de ndatorare
al unor categorii de debitori i eforturilor acestora orientate n direcia ajustrii propriilor bilanuri i
(iii) majorrii numrului firmelor intrate sub incidena legii insolvenei. Ponderile deinute de cele dou
sectoare instituionale n structura relativ a portofoliului de credite au rmas relativ neschimbate, cu un
uor ecart n favoarea companiilor nefinanciare (52,2 la sut n august 2013) n detrimentul populaiei.
n perioada august 2012 august 2013, decelerarea a fost mai sever pe componenta n valut10, att
n cazul companiilor nefinanciare (cu 6,5 la sut), ct i al populaiei (cu 2,6 la sut), n principal
ca urmare a: (i) msurilor de natur prudenial adoptate de banca central n sensul accesului n
condiii mai restrictive la credit n valut pentru debitorii neacoperii la riscul valutar, cea mai recent
aciune fiind adoptarea Regulamentului BNR nr. 17/12 decembrie 2012 privind unele condiii de
creditare; (ii) tendinei instituiilor de credite de reducere a necorelrii pe valute, n scopul diminurii
vulnerabilitilor legate de finanarea semnificativ mai sczut n valut i (iii) efectului statistic
exercitat de evoluia cursului de schimb al leului. n cazul companiilor nefinanciare, aceste evoluii
au determinat reducerea ponderii deinute n stoc de creditele n valut cu 2,2 puncte procentuale
(de la 60,2 la sut n august 2012 la 58 la sut n august 2013), n timp ce pe segmentul populaiei,
proporia a rmas relativ constant (67,1 la sut n august 2013).
Declinul creditrii pe componenta n valut a fost determinat de toate cele trei maturiti la ambele
categorii principale de debitori, mai sever de categoria pe termen scurt; n structura pe scadene,
modificrile au fost mai importante n cazul companiilor (Graficele 3.14. i 3.15.).
Grafic 3.14. Structura creditului n valut
acordat companiilor
100
procente
100
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
10
10
Sursa: BNR
9
10
34
termen mediu
termen lung
procente
dec.2011
ian.2012
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
90
dec.2011
ian.2012
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
90
termen scurt
Grafic 3.15. Structura creditului n valut

acordat populaiei
termen scurt
termen mediu
termen lung
Sursa: BNR
De la +4,1 la sut n termeni reali n august 2012 la -6,4 la sut n august 2013 n cazul companiilor nefinanciare,
respectiv de la -0,8 la sut la -5,8 la sut pe segmentul populaiei.
Conform sondajului BNR privind creditarea companiilor nefinanciare i a populaiei, aferent lunii august 2013.
La finele lunii august 2013, stocul creditelor n devize acordate sectorului privat, exprimat n lei, s-a redus cu 4,6 la sut
fa de august 2012 (exprimat n euro, creditul n valut a sczut cu 4,1 la sut).
n ceea ce privete creditarea n lei, contracia nregistrat ncepnd cu luna septembrie 2012 n termeni
reali a fost marginal (variaii anuale cuprinse ntre -1,8 i -0,3 la sut), accentundu-se ncepnd cu
luna iunie 2013 (-2,9 la sut n august 2013), n principal pe fondul meninerii la valori ridicate a
ritmurilor de scdere a creditelor acordate populaiei (-5,2 la sut n august 2013) i al pierderii de
ritm consemnate n cazul companiilor (de la +6,4 la sut n august 2012 la -1,2 la sut n august 2013).
Din perspectiva profilului pe scadene, dinamica creditului acordat n lei a fost favorizat de categoria
pe termen mediu, att n cazul companiilor nefinanciare (+29,8 la sut n august 2013, variaii anuale
reale), ct i al populaiei (+23,7 la sut), aceast categorie fiind, de altfel, i singura care i-a majorat
ponderea n stocul total, la nivelul ambelor sectoare instituionale (Graficele 3.16. i 3.17.).
Grafic 3.16. Structura creditului n lei
acordat companiilor
100
procente
Grafic 3.17. Structura creditului n lei

acordat populaiei
100
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
10
10
termen scurt
termen mediu
termen lung
Sursa: BNR
dec.2011
ian.2012
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
90
dec.2011
ian.2012
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
90
procente
termen scurt
termen mediu
termen lung
Sursa: BNR
n contextul persistenei unor incertitudini privind redresarea cadrului macroeconomic extern, n

special n zona euro, procesul de dezintermediere financiar (deleveraging11) a cptat un caracter
relativ generalizat la nivelul UE. Dei inevitabil n sensul nevoii de corectare a unor ndatorri
nesustenabile generate n anii perioadei de expansiune a ciclului economic (corectare ce poate
contribui la atenuarea unor vulnerabiliti, cum ar fi nivelul relativ ridicat al datoriei externe private),
amplitudinea i viteza cu care aceast dezintermediere financiar se realizeaz sunt preocupante:
eventuala sa evoluie dezordonat ar putea genera presiuni suplimentare asupra conturilor de profit
i pierdere ale companiilor, precum i asupra abilitii gospodriilor populaiei de a asigura serviciul
datoriilor existente ntr-un context macroeconomic european caracterizat de rate modeste ale creterii
economice i de reticen n acordarea de credite noi. Procesul de dezintermediere poate astfel
constitui un risc important pentru stabilitatea financiar.
Pn n prezent, n Romnia, acest proces s-a manifestat ntr-un mod ordonat, n condiiile n care:
(i) dinamica anual a activului bilanier agregat brut (Grafic 3.18.) a nregistrat n termeni nominali
valori pozitive pe ntreaga perioad a anului 2012 (care au oscilat ntre 3,1 i 8,0 la sut) i
11
Potrivit literaturii de specialitate i n accepiunea BCE, fenomenul de dezintermediere financiar este asociat cu ajustarea
bilanului bncilor.
35
primul trimestru al anului 2013 (variaii de circa 1 punct procentual), dup care a intrat pe o pant
descendent, stabilizndu-se n jurul valorii de -2 la sut la finele lunii august 2013; (ii) raportul
dintre credite i depozite s-a redus n perioada august 2012 august 2013 cu aproape 9 puncte
procentuale (de la 117,7 la sut la 109 la sut) i cu 24 de puncte procentuale pe componenta n valut
(de la 213 la sut la 188,9 la sut), n contextul comprimrii volumului creditelor acordate sectorului
privat i al creterii bazei locale de depozite; (iii) vnzrile nete de active bancare au avut o tendin
descresctoare i au fost mai mult de natura activelor neperformante; (iv) ponderea n PIB a creditului
acordat sectorului real s-a diminuat cu 1,7 puncte procentuale, pn la 38,4 la sut n cursul anului
2012; (v) ponderea pasivelor externe s-a situat pe o pant descresctoare (23,9 la sut n august 2012;
23,2 la sut n decembrie 2012; 21,4 la sut n august 2013); (vi) raportul dintre activele bancare brute
i capitalurile proprii a fluctuat marginal n jurul valorii de 11 pe ntreaga perioad analizat.
Evoluia stocului creditelor acordate sectorului privat a fost relativ similar celei consemnate la
nivelul ntregului activ bilanier, reflectnd persistena deficitului de cerere i atitudinea prociclic a
bncilor comerciale n acordarea de credite noi.
Analiza de mai sus relev i preocuparea filialelor romneti pentru ajustarea activului n raport cu
nivelul capitalului propriu, respectiv diminuarea riscurilor asociate activelor-problem.
Grafic 3.18. Evoluia principalilor indicatori relevani pentru evaluarea dimensiunii procesului
de dezintermediere
activ (valoare brut)

depozite atrase de la clientela nebancar
pasive externe
12,6
12,4
12,2
12,0
11,8
11,6
11,4
11,2
11,0
10,8
10,6
10,4
10,2
10,0
aug.2013
iul.2013
iun.2013
mai.2013
apr.2013
mar.2013
feb.2013
ian.2013
dec.2012
nov.2012
oct.2012
sep.2012
aug.2012
coeficient
iul.2012
iun.2012
mai.2012
apr.2012
mar.2012
feb.2012
variaie anual nominal (%)
ian.2012
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
credit acordat sectorului privat

capital propriu
activ/capital propriu (sc. dr.)
Sursa: BNR
3.2.3.2. Evoluia surselor de finanare proprii, atrase i mprumutate

Baza local de depozite continu s asigure cea mai mare parte (51 la sut n august 2013) din
necesarul de finanare a activelor bancare (Tabel 3.4.). Granularitatea ridicat conferit de faptul c
aproximativ dou treimi din volumul de depozite sunt atrase de la populaie asigur o stabilitate mai
mare din perspectiva gradului de permanen a acestor surse. De altfel, nc din anul 2010, populaia
se menine pe poziia de creditor net al sectorului bancar.
Ponderea acestor surse de finanare n pasivul bilanier al bncilor romneti este relativ ridicat n
raport cu structura surselor de finanare a instituiilor de credit din zona euro, unde clientela nebancar
cumuleaz n jur de 30 la sut din totalul pasivului.
36
Tabel 3.4. Structura pasivelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia

procente n total pasiv
dec.
2008
69,3
dec.
2009
73,6
dec.
2010
73,2
dec.
2011
73,5
iun.
2012
aug.
2012
dec.
2012
mar.
2013
iun.
2013
aug.
2013
75,2
76,1
76,8
77,8
78,0
78,6
2,1
5,4
3,4
3,4
5,0
4,7
4,6
2,5
2,2
1,9
3,1
2,1
1,7
1,4
1,5
1,4
1,3
1,3
1,3
1,4
20,2
19,3
19,0
19,0
17,7
18,3
18,5
18,9
19,1
19,5
24,4
10,6
26,7
12,0
27,0
14,2
28,7
16,2
29,2
16,9
29,5
17,3
30,2
18,0
31,7
18,8
31,6
19,3
31,8
19,7
Alte pasive
8,9
8,1
7,9
4,8
4,9
4,9
4,2
4,6
4,4
4,3
Pasive externe
30,7
26,4
26,8
26,5
24,8
23,9
23,2
22,2
22,0
21,4
Pasive interne, din care:

Depozite
interbancare
Depozite atrase de la
sectorul guvernamental
Depozite atrase
de la companii
Depozite atrase
de la populaie
Capital i rezerve
Sursa: BNR Bilanul monetar agregat al instituiilor de credit
Dinamica pozitiv a depozitelor atrase de la rezideni clieni neguvernamentali s-a atenuat semnificativ
n perioada august 2012 august 2013 (de la +4,7 la sut la +1,4 la sut, variaie anual real),
mai pronunat pe componenta n lei. Evoluiile reflect: (i) reducerile mai accentuate ale ratelor de
dobnd asociate depozitelor n lei i valut, operate de bnci n 2013 att pe segmentul companiilor,
ct i al populaiei; (ii) diminuarea sumelor disponibile pentru economisire, n contextul scderii
dinamicii salariului mediu net12 i al gradului relativ ridicat de ndatorare i (iii) efectul statistic al
creterii tranzitorii a ratei anuale a inflaiei.
Companiile nefinanciare au avut un aport redus la creterea volumului de depozite, plusul nominal
de 5,5 la sut nregistrat la finele lunii august 2013 datorndu-se n mare parte manifestrii unui
efect de baz; n termeni reali, dinamica anual a depozitelor atrase de la companii a fost negativ
pe ntreaga perioad analizat (cu excepia lunii august 2013 cnd s-a consemnat o cretere cu
1,8 la sut), indicnd utilizarea resurselor plasate n depozite drept substitut al accesului mai dificil
la finanri noi. n cazul populaiei, ritmul anual de cretere a depozitelor s-a poziionat pe o pant
pronunat descendent, rmnnd totui n teritoriu pozitiv (de la +6,9 la sut n august 2012, n
termeni reali, la +1,7 la sut n august 2013).
Pentru ambele sectoare, decelerarea a fost determinat cu precdere de componenta n lei13, n timp ce
depozitele atrase n devize au nregistrat o dinamic pozitiv pe parcursul ntregii perioade analizate
(valori mai ridicate n cazul populaiei14). Evoluiile divergente nregistrate pe componenta n valut la
nivelul creditelor acordate sectorului privat i al surselor atrase de pe piaa local sugereaz preocuparea
bncilor pentru diminuarea vulnerabilitilor legate de necorelarea pe valute a operaiunilor bancare.
12
13
14
Conform comunicatelor de pres ale INS privind nivelul ctigului salarial mediu net.
Ritmul anual de cretere a depozitelor n lei atrase de la populaie s-a restrns de la +6,4 la sut n august 2012 la
-0,8 la sut n august 2013, n termeni reali; n cazul companiilor nefinanciare, ameliorarea relativ a ritmului anual de
cretere consemnat la finele lunii august 2013 (+3 la sut, n termeni reali) a survenit dup 14 luni consecutive n care
au fost nregistrate dinamici anuale negative.
Depozitele n valut ale populaiei exprimate n lei au crescut cu 9,8 la su n august 2013 (exprimate n euro, creterea
a fost de 10,4 la sut), iar n cazul companiilor nefinanciare cu 2,7 la sut (3,2 la sut).
37
Dup profilul scadenelor, s-au remarcat preferine eterogene, respectiv o consolidare a plasamentelor
efectuate de populaie pe termene mai mari de 1 an i o cretere a depozitelor overnight n cazul
companiilor nefinanciare. Asociind aceast evoluie cu dinamica negativ a creditului acordat pe
termen lung sectorului real, se poate observa manifestarea unei preocupri mai prudente a bncilor
pentru asigurarea unei structuri echilibrate a bilanului pe termene de scaden.
Cu toate acestea, depozitele atrase pe termen scurt (overnight i sub 1 an) rmn predominante
(Grafic 3.19.), fapt ce reprezint o important surs potenial de vulnerabilitate pentru sectorul
bancar romnesc, n condiiile n care acestea asigur finanarea de active preponderent cu maturiti
pe termen lung.
Grafic 3.19. Ponderea n pasiv a depozitelor atrase de la rezideni (companii i populaie)
i nerezideni pe scadene
80
procente
70
60
50
40
30
20
10
pondere depozite rezideni termen mediu i lung
pondere depozite rezideni termen scurt
pondere depozite nerezideni termen mediu i lung
pondere depozite nerezideni termen scurt
aug.2013
iul.2013
iun.2013
mar.2013
dec.2012
sep.2012
iun.2012
mar.2012
dec.2011
sep.2011
iun.2011
mar.2011
dec.2010
sep.2010
iun.2010
mar.2010
dec.2009
dec.2008
Sursa: BNR
Ritmul de reducere a finanrii externe (care reprezint 21,4 la sut din pasivul agregat la finele lunii
august 2013) a cunoscut o accelerare n perioada august 2012 august 2013 (de la -7,1 la sut la
-15,5 la sut, variaie anual real); ntre factorii care explic aceast evoluie, pot fi subliniai:
(i) majorrile de capital necesare la nivelul bncilor-mam pentru consolidarea bazei de capital n vederea
aplicrii accelerate a reglementrilor Basel III prin pachetul legislativ CRD IV/CRR; (ii) reorientarea
creditrii bncilor n funcie de evoluia gradului de neperforman consemnat la nivel sectorial i
limitarea creditrii acordate anumitor sectoare considerate riscante att ca urmare a unor decizii luate
la nivelul instituiilor de credit, ct i ca urmare a politicii de creditare a bncilor-mam. Restrngerea
s-a nregistrat pe ntregul spectru de scadene, mai ampl pe finanrile atrase pe termene de pn la
2 ani, ceea ce sprijin aprecierea c fenomenul de deleveraging s-a desfurat pn n prezent n mod
relativ ordonat. Proporia surselor atrase pe termen lung s-a meninut predominant n stoc (70 la sut
n august 2013).
Capitalul propriu rmne la un nivel robust, aproximativ 70 la sut din volumul acestuia
reprezentnd contribuia acionariatului privat al instituiilor de credit sub forma capitalului
social/de dotare.
38
3.2.4. Adecvarea capitalului

Capitalizarea corespunztoare continu s fie o caracteristic a sistemului bancar romnesc, fiind
susinut de msurile de reglementare i supraveghere prudenial adoptate de banca central
n ultimii ani. Nivelul confortabil al solvabilitii i al ratei fondurilor proprii de nivel 1 creeaz
premisele pentru implementarea corespunztoare a cerinelor suplimentare de capital impuse de
reglementrile Basel III, care urmeaz a fi introduse n legislaia naional n perioada urmtoare.
3.2.4.1. Evoluia fondurilor proprii de care dispun bncile persoane juridice romne
Condiiile macroeconomice nc fragile n care au operat bncile n perioada parcurs de la ultimul
Raport asupra stabilitii financiare au pus n continuare presiune pe fondurile proprii aparinnd
bncilor persoane juridice romne15 (volumul fondurilor proprii totale16 a consemnat o restrngere
cifrat la -5,9 la sut n decembrie 2012 i -9,5 la sut n august 2013; ritm anual, termeni nominali).
n termeni reali, contracia surselor proprii a fost mai accentuat n semestrul I 2013 (aproximativ
-12 la sut n august 2013) pe ambele componente analizate, respectiv att fonduri proprii totale, ct i
fonduri proprii de nivel 1 (Grafic 3.20.), cu observaia c tendina a fost accentuat de nivelul ridicat
al inflaiei n perioada de referin (peste 5 la sut n intervalul septembrie 2012 iunie 2013).
Grafic 3.20. Evoluia fondurilor proprii totale i de nivel 1
50
40
30
20
10
0
-10
-20
aug.2013
iun.2013
mar.2013
dec.2012
sep.2012
iun.2012
mar.2012
sep.2011
dec.2011
iun.2011
mar.2011
dec.2010
iun.2010
sep.2010
mar.2010
dec.2009
sep.2009
iun.2009
dec.2008
mar.2009
sep.2008
dec.2007
dec.2006
procente
dec.2005
dec.2004
mld. lei
dec.2003
35
30
25
20
15
10
5
0
fonduri proprii de nivel 1

fonduri proprii totale
fonduri proprii de nivel 1 variaii anuale reale (sc. dr.)
fonduri proprii totale variaii anuale reale (sc. dr.)
Sursa: BNR, INS
Cu toate acestea, nivelul i calitatea fondurilor proprii aferente sistemului bancar romnesc pot fi
evaluate ca fiind adecvate, avnd n vedere c: (i) susin n continuare un nivel ridicat al indicatorului de
solvabilitate (14,7 la sut n iunie 2013); (ii) sunt formate n proporie covritoare din fonduri proprii
de nivel 117, acestea avnd un caracter permanent; (iii) BNR a decis continuarea utilizrii filtrelor
15
16
17
n conformitate cu prevederile Regulamentului BNR nr. 18 (r1) din 14.12.2006 (republicat n Monitorul Oficial,
Partea I, nr. 311 din 05.05.2011) privind fondurile proprii ale instituiilor de credit i ale firmelor de investiii, sucursalele
bncilor strine din statele membre ale Uniunii Europene, care desfoar activitate bancar n Romnia, nu raporteaz
situaia fondurilor proprii autoritii din ara-gazd, avnd n vedere c, n conformitate cu reglementrile comunitare,
cerinele de capital trebuie ndeplinite la nivel consolidat de ctre banca-mam. Aferent lunii august 2013, sistemul
bancar romnesc nu includea entiti avnd calitatea de sucursale ale bncilor strine din state extracomunitare.
Volumul fondurilor proprii la nivelul sistemului bancar a fost de 27,2 miliarde lei la finele lunii august 2013 (fa de
30,0 miliarde lei n august 2012 i, respectiv, 29,0 miliarde lei n decembrie 2012).
Reglementrile prudeniale n vigoare impun, ca cerin pentru elementele componente ale fondurilor proprii de nivel 1,
ca acestea s poat fi utilizate n orice moment i cu prioritate pentru a absorbi pierderile, s nu implice costuri fixe pentru
instituia de credit i s fie efectiv puse la dispoziia acesteia, respectiv s fie pltite integral.
39
prudeniale18 pentru calculul fondurilor proprii i al indicatorilor de pruden bancar pe parcursul

anului 2013 i renunarea gradual la acestea n perioada implementrii cerinelor suplimentare de
capital cerute de reglementrile Basel III (2014-2018). Din estimrile efectuate de banca central,
nivelul indicatorului de solvabilitate, calculat n condiiile eliminrii filtrelor prudeniale, este
cu aproximativ 4 puncte procentuale mai mare comparativ cu nivelul raportat n conformitate cu
reglementrile de pruden bancar n vigoare; nivelul estimat al indicatorului n absena filtrelor
prudeniale atest o adecvare a capitalului la riscuri superioar multor ri din regiune.
n primele opt luni ale anului 2013, structura fondurilor proprii la nivel agregat (Tabelul 3.5.) nu a
consemnat modificri semnificative comparativ cu anul 2012. Fondurile proprii de nivel 1 continu s
reprezinte majoritatea covritoare (aproximativ 93 la sut) n cadrul surselor proprii ale instituiilor
de credit. Contribuia marginal a fondurilor proprii de nivel 2 (aproximativ 7 la sut) este explicat
nu numai de volumul mai redus al surselor din aceast categorie (n majoritate, rezerve din reevaluare
i datorii subordonate), ci i de modul de aplicare a filtrelor prudeniale (respectiv afectarea acestora
cu 50 la sut din diferena pozitiv dintre totalul ajustrilor prudeniale de valoare i totalul ajustrilor
pentru depreciere alocate activului financiar reprezentnd credit/plasament, n limita valorii brute a
fondurilor proprii de nivel 2).
Tabel 3.5. Evoluia fondurilor proprii i a indicatorilor de adecvare a capitalului
procente
sep.
2008
dec.
2008
dec.
2009
dec.
2010
dec.
2011
iun.
2012
dec.
2012
mar.
2013
iun.
2013
aug.
2013
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
Fonduri proprii de nivel 1
76,9
77,3
78,6
80,8
80,7
93,0
92,3
92,4
92,6
93,4
Fonduri proprii de nivel 2
23,1
22,7
21,4
19,2
19,3
7,0
7,7
7,6
7,4
6,6
Raportul de solvabilitate
(> 8 la sut)
11,9
13,8
14,7
15,0
14,9
14,7
15,0
15,0
14,7
Rata fondurilor proprii de

nivel 1 n funcie de riscul
de credit
10,0
11,8
13,4
14,2
14,3
16,4
16,6
16,7
16,4
12,1
12,0
13,7
13,8
13,9
13,6
Procent din fonduri proprii

totale:
Rata fondurilor proprii

de nivel 1
Sursa: BNR
Structura fondurilor proprii de nivel 1 reflect calitatea corespunztoare a acestora (Grafic 3.21.),
respectiv capacitatea necondiionat de absorbie a pierderilor: (i) capitalul social (la valoare brut)19
continu s reprezinte elementul preponderent (84,7 la sut din total fonduri proprii de nivel 1 n
decembrie 2012 i 88,3 la sut n august 2013), acesta fiind efectiv pus la dispoziia bncii i, respectiv,
pltit integral (noile aporturi de capital aduse de acionari s-au cifrat la 111 milioane euro n anul 2012
i 42 milioane euro n primul semestru al anului curent); (ii) primele de emisiune ataate capitalului,
care suplimenteaz fondurile puse la dispoziie de ctre acionari, se menin la un nivel consistent
(8,1 la sut din total fonduri proprii de nivel 1 n decembrie 2012 i 8,5 la sut n august 2013);
18
19
40
Cel mai important filtru prudenial specific Romniei se refer la diferena pozitiv ntre ajustrile prudeniale de valoare
i ajustrile pentru depreciere (provizioane IFRS) aferente creditelor acordate clientelei nebancare pentru care bncile
determin cerine minime de capital pentru riscul de credit, la nivel individual, potrivit abordrii standard.
Din punct de vedere metodologic, n conformitate cu standardele de contabilitate IFRS aplicate ca baz a contabilitii
ncepnd cu data de 1 ianuarie 2012, poziiei de capital social i se ataeaz diferenele din ajustarea la inflaie, care se
nregistreaz n coresponden cu contul de rezultat reportat, astfel nct nivelul total al fondurilor proprii de nivel 1 nu
este afectat.
(iii) volumul rezervelor20 se menine la un nivel ridicat, dar este contrabalansat parial de cel al
elementelor deductibile21, introduse n scopul meninerii unei caliti corespunztoare a fondurilor
proprii de nivel 1. Rezultatul financiar negativ consemnat de sistemul bancar n anul 2012 a erodat
semnificativ fondurile proprii de nivel 1 (cu -12 la sut), impactul pierderilor fiind mult mai redus
n primele opt luni ale anului curent (-2,2 la sut n august 2013), pe fondul mbuntirii poziiei
financiare a sistemului bancar. Instituiile de credit care au raportat rezultate financiare pozitive
au utilizat profitul auditat pentru majorarea fondurilor proprii (+2,5 la sut n decembrie 201222 i
respectiv +3,3 la sut n august 2013).
Dei reglementrile prudeniale aplicabile la nivel naional, armonizate cu cele comunitare n anul
201023, permit utilizarea instrumentelor de capital hibride pentru majorarea fondurilor proprii de
nivel 1, instituiile de credit nu au apelat pn n prezent la aceast categorie de resurse, situaie care
atest nc o dat calitatea corespunztoare a fondurilor proprii de nivel 1, a cror componen se
bazeaz pe utilizarea exclusiv a surselor tradiionale (capital, prime de emisiune, rezerve i profit
auditat.
Grafic 3.21. Structura fondurilor proprii de nivel 1 luate n calcul pentru determinarea solvabilitii
140
procente
elemente deductibile
120
100
pierderea perioadei
curente
80
60
profitul perioadei
curente (auditat)
40
20
rezerve legale
0
-20
prime de capital
iun.2013
aug.2013
mar.2013
sep.2012
dec.2012
iun.2012
mar.2012
dec.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2010
mar.2011
sep.2010
iun.2010
mar.2010
sep.2009
dec.2009
iun.2009
dec.2008
mar.2009
sep.2008
-40
capital social
Sursa: BNR
20
21
22
23
ncepnd cu 1 ianuarie 2012, valoarea brut a rezervelor (respectiv elementul rezultat reportat) include diferena
dintre volumul provizioanelor prudeniale determinate n conformitate cu Regulamentul BNR nr. 3/2009 aferent datei de
31.12.2011 i cel al ajustrilor pentru depreciere conforme cu IFRS, determinate la data de 01.01.2012. Totodat, de la
1 ianuarie 2012, diferena pozitiv dintre ajustrile prudeniale de valoare determinate pe baza reglementrilor de
pruden bancar aplicabile ncepnd cu exerciiul financiar 2012 i ajustrile pentru depreciere determinate potrivit
IFRS se nregistreaz n contul din afara bilanului 995 Filtre prudeniale.
La elementele deductibile de natur prudenial, utilizate n perioada de aplicare a reglementrilor contabile conforme
cu directivele europene, s-au adugat ncepnd cu 1 ianuarie 2012 cele specifice standardelor contabile IFRS, precum i
cele specifice Romniei (un impact semnificativ avnd filtrul prudenial reprezentat de diferena pozitiv dintre ajustrile
prudeniale de valoare i ajustrile pentru depreciere IFRS, care se deduc n proporie de 50 la sut din fondurile proprii
de nivel 1 i, respectiv, 50 la sut din fondurile proprii de nivel 2).
Din totalul de 31 de bnci persoane juridice romne, 12 instituii au raportat profit aferent exerciiului financiar 2012.
Regulamentul BNR-CNVM nr. 15/18/30.09.2010 pentru modificarea i completarea Regulamentului BNR-CNVM
nr. 18/23/2006 privind fondurile proprii ale instituiilor de credit i ale firmelor de investiii a implementat la nivel
naional Directiva 2009/111/CE a Parlamentului European i a Consiliului din 16 septembrie 2009 de modificare a
Directivelor 2006/48/CE, 2006/49/CE i 2007/64/CE (publicat n Jurnalul Oficial al Uniunii Europene nr. L 302 din
17 noiembrie 2009), completnd cadrul de reglementare cu posibilitatea acordat bncilor de a utiliza poziiile de
instrumente de capital hibride n cadrul fondurilor proprii de nivel 1. Totodat, banca central a impus o serie de cerine
pe care bncile trebuie s le ndeplineasc n situaia n care apeleaz la aceast opiune, n vederea asigurrii unei caliti
corespunztoare a componentei menionate a fondurilor proprii.
41
3.2.4.2. Analiza indicatorilor de evaluare a adecvrii capitalului

Nivelul robust al adecvrii la riscuri a capitalului continu s reprezinte o caracteristic a sistemului
bancar romnesc, acesta fiind i o consecin a msurilor de reglementare i supraveghere prudenial
adoptate de banca central odat cu nceputul manifestrii n Romnia a efectelor crizei financiare
internaionale, respectiv: (i) impunerea n procesul de supraveghere prudenial a unui prag de
minimum 10 la sut pentru indicatorul de solvabilitate (fa de nivelul minim de 8 la sut, reglementat
la nivel naional i european), n cazul instituiilor de credit considerate a avea un profil de risc ridicat,
n scopul ntririi capacitii sistemului bancar de a face fa ocurilor endogene, precum i a celor
exogene generate de cadrul macroeconomic internaional dificil; (ii) introducerea filtrelor prudeniale,
inclusiv la nivel individual, odat cu implementarea de ctre bnci a noilor standarde contabile IFRS
ca baz a contabilitii, avnd ca efect majorarea suplimentar a capacitii fondurilor proprii de a
absorbi pierderile din activitatea bancar i meninerea unor niveluri prudente ale indicatorului de
solvabilitate24.
Grafic 3.22. Evoluia indicatorilor de adecvare a capitalului
procente
25
20
15
10
indicatorul de solvabilitate
rata fondurilor proprii de nivel 1 n funcie de riscul de credit
rata fondurilor proprii de nivel 1

iun.2013
mar.2013
dec.2012
sep.2012
iun.2012
mar.2012
dec.2011
sep.2011
iun.2011
mar.2011
dec.2010
sep.2010
iun.2010
mar.2010
dec.2009
sep.2009
iun.2009
mar.2009
dec.2008
sep.2008
iun.2008
mar.2008
2007
2006
2005
2004
Sursa: BNR
n acest context, n perioada parcurs de la ultimul Raport asupra stabilitii financiare, indicatorii
utilizai pentru evaluarea gradului de adecvare a capitalului, calculai la nivelul sistemului bancar
romnesc (Grafic 3.22.), s-au meninut la niveluri ridicate, dup cum urmeaz:
(a) indicatorul de solvabilitate25 s-a cifrat la 15 la sut n luna decembrie 2012 i, respectiv, la 14,7 la sut
n iunie 2013 (nivel similar celui din iunie 2012);
24
25
42
Estimarea indicatorului de solvabilitate aferent anului 2012, n condiiile eliminrii filtrelor prudeniale, conduce la
un nivel semnificativ mai ridicat comparativ cu cel raportat de instituiile de credit n baza reglementrilor n vigoare
(respectiv 18,7 la sut, cu aproximativ 4 puncte procentuale peste nivelul raportat). Diferena pozitiv se menine i n
anul curent, avnd n vedere faptul c volumul filtrelor prudeniale a rmas relativ constant pe parcursul anului 2012 i
primul semestru al anului curent.
Nivelul minim reglementat pentru indicatorul de solvabilitate este de 8 la sut, cu luarea n considerare a unui raport de
cel puin 1 ntre fondurile proprii i cerinele de capital.
(b) rata fondurilor proprii de nivel 1 n funcie de riscul de credit26 s-a meninut la nivelul ridicat
consemnat n perioada anterioar (16,4 la sut n iunie 2013);
(c) rata fondurilor proprii de nivel 127, care ia n calcul cerina total de capital (respectiv suma
cerinelor pentru riscul de credit, riscul operaional, riscul de pia i riscul de decontare/livrare),
a fost de 13,6 la sut n iunie 2013 (nivel similar celui aferent aceleiai perioade din anul anterior).
Nivelul ratei fondurilor proprii de nivel 1 este foarte apropiat de cel al indicatorului de solvabilitate,
situaie care reflect calitatea ridicat a fondurilor proprii aparinnd bncilor persoane juridice
romne i capacitatea acestora de a face fa eventualelor ocuri adverse.
Nivelul menionat al indicatorilor de evaluare a gradului de adecvare a capitalului la riscuri
consemnat de sistemul bancar romnesc creeaz premisele pentru implementarea corespunztoare a
cerinelor suplimentare de capital impuse de reglementrile Basel III, care urmeaz a fi introduse n
legislaia naional prin pachetul legislativ CRDIV/CRR28 aplicabil ncepnd cu 2014 (implementarea
pachetului va fi fcut gradual, pn la finele anului 2018).
Regulamentul privind cerinele prudeniale pentru instituiile de credit emis de Parlamentul European
(aplicabil n mod direct de ctre instituiile de credit, n scopul evitrii unor divergene n modul de
implementare) impune un nivel minim al fondurilor proprii de nivel 1 de baz29 de 4,5 la sut din
activele ponderate la risc (nivel semnificativ mai ridicat comparativ cu cel de minimum 2 la sut,
aplicabil conform reglementrilor Basel II). Cerina total de capital (care include att fondurile
proprii de nivel 1, ct i fondurile proprii de nivel 2) rmne la nivelul de 8 la sut din activele
ponderate la risc. Ca elemente de flexibilitate la nivel naional, Regulamentul Parlamentului European
permite autoritilor din statele membre s impun, pentru o perioad de doi ani (care poate fi extins),
cerine macroprudeniale mai stricte pentru entitile autorizate, n scopul diminurii riscului macroprudenial sau riscului sistemic (acestea pot fi aplicate la nivelul fondurilor proprii, al cerinelor de
lichiditate, al expunerilor mari, al amortizorului de conservare a capitalului, al expunerilor fa de alte
entiti din sectorul financiar, al ponderilor de risc utilizate pentru diminuarea creterii nesustenabile
a preurilor pe piaa imobiliar sau al obligaiilor de transparen i publicare etc.). Pachetul legislativ
CRD IV/CRR care trebuie transpus n legislaia naional de ctre statele membre impune cerine
suplimentare celor menionate, respectiv: (i) o cerin comun pentru toate bncile din UE referitoare
la constituirea unui amortizor de conservare a capitalului (sub forma fondurilor proprii de nivel 1
de baz de 2,5 la sut din activele ponderate la risc), i (ii) o cerin aplicabil n funcie de situaia
concret, referitoare la constituirea unui amortizor anticiclic de capital (de pn la 2,5 la sut).
De asemenea, statele membre au posibilitatea s introduc un amortizor de capital pentru risc sistemic
(sub forma fondurilor proprii de nivel 1 de baz) pentru ntregul sector financiar sau numai pentru
un subset de instituii, precum i dou amortizoare de capital n funcie de importana sistemic a
instituiilor (un amortizor de capital pentru instituii de importan sistemic global, impus strict la
nivel consolidat, i un amortizor pentru instituii de importan sistemic la nivel naional, impus,
dup caz, la nivel consolidat, individual sau subconsolidat), cu observaia c, n general, aceste
amortizoare nu sunt cumulative.
26
27
28
29
Indicatorul rata fondurilor proprii de nivel 1 n funcie de riscul de credit este calculat ca raport ntre fondurile proprii
de nivel 1 i suma activelor i a elementelor n afara bilanului ponderate n funcie de riscul de credit.
Indicatorul rata fondurilor proprii de nivel 1 este calculat ca raport ntre fondurile proprii de nivel 1 i cerina total de
capital.
Directiva 2013/36/UE a Parlamentului European i a Consiliului din 26 iunie 2013 cu privire la accesul la activitatea
instituiilor de credit i supravegherea prudenial a instituiilor de credit i a firmelor de investiii i Regulamentul
nr. 575/2013 al Parlamentului European i al Consiliului din 26 iunie 2013 privind cerinele prudeniale pentru instituiile
de credit i societile de investiii.
n calculul fondurilor proprii de nivel 1 de baz se iau n considerare numai aciunile comune, fiind excluse aciunile
prefereniale.
43
Nivelul indicatorului de solvabilitate conform prevederilor prudeniale n vigoare (nivel diminuat

cu aproximativ 4 puncte procentuale, ca urmare a afectrii fondurilor proprii cu filtrele prudeniale)
aferent sistemului bancar romnesc este comparabil cu cel raportat de rile din regiune (Grafic 3.23.).
De asemenea, rile de origine ale bncilor-mam cu filiale n Romnia dispun de un nivel adecvat
de capitalizare (Austria se detaeaz cu un indicator de 16,1 la sut n anul 2012, ceea ce asigur un
confort rilor-gazd, printre care i Romnia, n cazul creia, n august 2013, 38 la sut din activele
bancare sunt deinute de bncile austriece). Excepie face Grecia, care a raportat o solvabilitate de 10,2
la sut n anul 2012 (situat ns pe un trend de revenire, dup un nivel de 7 la sut n anul anterior).
Grafic 3.23. Evoluia comparativ a raportului de solvabilitate ntr-o serie de ri din UE
20
procente
2007
2008
2009
2010
2011
2012
16
12
8
4
0
Bulgaria
Cehia
Ungaria
Polonia
Romnia
Austria
Grecia
Italia
Olanda
Frana
Sursa: FMI (Financial Soundness Indicators, FSI Tables, April 2013); calcule BNR
Grafic 3.24. Evoluia raportului de solvabilitate,

pe grupe de bnci, n funcie
de nivelul activelor deinute
35
procente
30
25
20
15
10
bnci mari
bnci medii
bnci mici
dec.2004
dec.2005
dec.2006
dec.2007
sep.2008
dec.2008
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
Sursa: BNR
30
44
O analiz mai aprofundat privind gradul de

adecvare a capitalului, pe baza monitorizrii
indicatorului de solvabilitate la nivelul grupelor
de bnci determinate n funcie de mrimea
activelor deinute30 (Grafic 3.24.), relev
mbuntirea situaiei bncilor mari (indicatorul
de solvabilitate a ctigat 0,5 puncte procentuale
n iunie 2013 comparativ cu iunie 2012, pn la
13,4 la sut). Solvabilitatea calculat la nivelul
celorlalte dou grupe de bnci s-a situat pe un
trend de scdere n perioada iunie 2012 iunie
2013, pe fondul rezultatelor financiare negative
care au afectat volumul fondurilor proprii.
Cu toate acestea, trebuie menionat faptul c, n
cazul ambelor grupe, indicatorul de solvabilitate
se situeaz peste media sistemului.
Distribuia bncilor n funcie de nivelul
raportului de solvabilitate (Grafic 3.25.) relev
Banca Naional a Romniei clasific instituiile de credit n funcie de ponderea activelor deinute de acestea n totalul
activelor sistemului bancar, dup cum urmeaz: bnci mari, care dein o pondere a activelor mai mare de 5 la sut din
total; bnci medii, care dein o pondere cuprins ntre 1 i 5 la sut din total; bnci mici, avnd o pondere de sub 1 la sut
din activele agregate.
plasarea celor mai multe bnci n intervalul 12-16 la sut (14 bnci) n iunie 2013. O singur banc
de talie mic (deinnd 0,12 la sut din activele sistemului bancar) consemna un nivel al solvabilitii
sub 10 la sut la finele lunii iunie 2013 (dar acesta era superior limitei minime reglementate de 8 la
sut), acesteia fiindu-i aplicate msuri de supraveghere. Numrul entitilor care nregistreaz niveluri
ridicate ale solvabilitii (peste 16 la sut) a sczut la 11 n iunie 2013 (de la 17 n iunie 2012).
10
8 - 10%
20 - 24%
10 - 12%
24 - 30%
12 - 16%
peste 30%
16 - 20%
Grafic 3.27. Evoluia indicatorului efectul

de prghie, pe total i pe grupe
de bnci
procente
18
total bnci
bnci mari
bnci mijlocii
bnci mici
14
12
10
8
6
4
2
2004
2005
2006
2007
mar.2008
iun.2008
sep.2008
dec.2008
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
Sursa: BNR
31
10 - 12%
12 - 16%
20 - 24%
24 -30%
peste 30%
16 - 20%
Sursa: BNR
Sursa: BNR
16
8 - 10%
iun.2013
20
mar.2013
30
dec.2012
dec.2008
40
iun.2013
mar.2013
50
dec.2012
10
iun.2012
60
dec.2011
70
12
dec.2010
14
dec.2009
80
dec.2008
16
procente
iun.2012
90
dec.2011
numr bnci
dec.2010
18
Grafic 3.26. Distribuia activelor bancare n

funcie de raportul de solvabilitate
dec.2009
Grafic 3.25. Distribuia bncilor n funcie

de raportul de solvabilitate
Din perspectiva distribuiei activelor bancare

n funcie de raportul de solvabilitate (Grafic
3.26.), se constat concentrarea acestora n
intervalul 12-16 la sut (69,1 la sut n iunie
2013). Ponderea activelor aparinnd bncilor
care raporteaz niveluri ridicate ale solvabilitii
(peste 16 la sut) s-a meninut la 14 la sut n
decembrie 2012 i iunie 2013.
Pentru scopuri de analiz, banca central
utilizeaz i efectul de prghie31, indicator care
msoar gradul n care bncile i finaneaz
activitatea din surse proprii (Grafic 3.27.).
Relevana indicatorului deriv din utilizarea
valorii contabile a activelor, fiind complementar
indicatorilor care se calculeaz pe baza valorii
activelor ponderate la risc. Nivelul indicatorului
calculat pentru sistemul bancar romnesc s-a
meninut ridicat n perioada analizat (8 la sut
n decembrie 2012 i iunie 2013), reflectnd
Efectul de prghie (leverage ratio) este calculat ca raport ntre fondurile proprii de nivel 1 i totalul activelor bancare la
valoare medie (se utilizeaz valoarea contabil a activelor).
45
capitalizarea confortabil a bncilor. Prin Regulamentul privind cerinele prudeniale pentru

instituiile de credit, emis de Parlamentul European pentru implementarea cerinelor Basel III, se
impune un prag minim pentru efectul de prghie, al crui nivel va fi stabilit pe baza unui raport
prezentat de ctre Comisia european pn la 31 decembrie 2016, dup care va urma o perioad de
observare. ncepnd cu 1 ianuarie 2015, bncile vor fi obligate s raporteze nivelul indicatorului.
Regulamentul va impune niveluri diferite pentru pragul minim, stabilite n funcie de modelele de
afaceri ale bncilor.
Din punct de vedere al grupelor de bnci determinate n funcie de mrimea activelor (Grafic
3.27.), se constat continuarea evoluiilor consemnate n perioada anterioar, respectiv plasarea
indicatorului aferent bncilor mari uor sub media pe sistem i meninerea unei capitalizri superioare
(cu aproximativ un punct procentual peste medie) n cazul grupei bncilor mijlocii. Indicatorul calculat
pentru grupa bncilor mici a consemnat o scdere, n special ca urmare a rezultatelor financiare
negative nregistrate n anul 2012 i n primul semestru al anului curent.
Nivelul indicatorului efectul de prghie aferent sistemului bancar romnesc (aproximativ 8 la
sut n perioada 2010-2012) este comparabil cu cel raportat de rile din regiune (Grafic 3.28.) i
semnificativ mai ridicat comparativ cu cel raportat de rile de origine ale bncilor-mam cu filialele
n Romnia (cel mai nalt nivel este consemnat de Austria, cu 7,6 la sut n anul 2012, n timp ce
Frana, Olanda i Italia raporteaz niveluri de aproximativ 5 la sut; aferent ultimilor doi ani, Grecia
a nregistrat un nivel negativ pentru acest indicator, pe fondul problemelor macroeconomice care au
afectat semnificativ sistemul bancar).
Grafic 3.28. Evoluia comparativ a indicatorului efectul de prghie ntr-o serie de ri
din Uniunea European
12
procente
2007
2008
2009
2010
2011
2012
-3
Bulgaria
Cehia
Ungaria
Polonia
Romnia
Austria
Grecia
Italia
Frana
Olanda
46
3.2.5. Creditele i riscul de credit

Pe fondul eforturilor de ajustare a propriilor bilanuri, n contextul persistenei procesului de
dezintermediere financiar manifestat la nivel european, dar i al meninerii unei conduite prudente
n activitatea de creditare, sistemul bancar romnesc a diminuat finanarea direcionat ctre sectorul
real n primul semestru al anului curent. Evoluia este comun celei consemnate n zona euro i n
majoritatea rilor din regiune, n contextul unor condiii macroeconomice nc fragile. Msurile
adoptate de BNR pentru contracararea riscurilor sporite asociate creditelor acordate n valut
debitorilor neacoperii la riscul valutar au condus la inversarea tendinelor de cretere a creditului
n valut, ncepute n anul 2007.
Calitatea portofoliilor de credite reprezint n continuare o vulnerabilitate pentru bilanul sistemului
bancar romnesc, n contextul presiunilor puse pe situaia financiar a debitorilor, dar i al
restrngerii activitii de creditare. Cu toate acestea, creditele neperformante sunt provizionate la un
nivel confortabil, n principal prin decizia bncii centrale de a continua utilizarea filtrelor prudeniale
pentru calculul fondurilor proprii i al indicatorilor de pruden bancar.
3.2.5.1. Principalele evoluii ale creditului
Dinamica pozitiv a creditrii, nceput n a doua parte a anului 2011, s-a inversat n trimestrul IV
2012 (Grafic 3.29.), aceeai tendin continund i n primele opt luni ale anului curent32. Pe acest
fundal, n luna august 2013, volumul creditului direcionat de sistemul bancar ctre sectorul privat era
comparabil cu cel aflat n sold la finele anului 2011.
Grafic 3.29. Evoluia activelor bancare i a
creditului acordat sectorului privat
700
mld. lei
active bancare
credit acordat sectorului privat
PIB
600
500
400
300
200
100
Sursa: BNR, INS
32
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
n termeni nominali, dinamica anual a

creditrii a fost modest, dar pozitiv la finele
anului 2012 (1,3 la sut), devenind negativ
ncepnd cu luna martie anul curent (pn la
-2,6 la sut n august 2013). Fenomenul de
restrngere a activitii de creditare nregistrat n
Romnia este n linie cu tendinele consemnate
n zona euro i n majoritatea rilor din regiune,
pe fondul evoluiilor macroeconomice nc
dificile pe plan internaional, care afecteaz
deopotriv cererea de credite, ct i standardele
i condiiile de creditare practicate de ctre
bncile comerciale, al continurii procesului
de dezintermediere, al eforturilor de atingere
a parametrilor solicitai prin transpunerea
n legislaia naional a acordului de capital
Basel III, precum i al gestionrii unui volum
semnificativ de credite neperformante la nivelul
a numeroase economii din UE.
La finele lunii august 2013, creditul acordat sectorului privat totaliza 221,9 miliarde lei, n scdere fa de aceeai
perioad a anului anterior (227,9 miliarde lei) i, respectiv, fa de finele anului 2012 (225,8 miliarde lei).
47
Reflectnd evoluiile din activitatea de creditare, dinamica anual a activelor bancare (valoare brut)33
a devenit negativ n anul curent (-2,2 la sut n luna august 2013, n termeni nominali), dup o
majorare relativ modest la finele anului 2012 (3,1 la sut), pe fondul unei creteri economice aflate
nc sub potenial.
Evoluiile menionate au fost rezultatul manifestrii cu precdere a factorilor cu potenial de contracie
asupra activitii de creditare. n ceea ce privete oferta de credite, se remarc: (i) preocuparea tot
mai accentuat a bncilor romneti pentru ajustarea propriilor bilanuri, n contextul persistenei
procesului de dezintermediere financiar manifestat la nivel european (cu impact asupra restrngerii
finanrilor provenind de la bncile-mam) i al cerinelor crescute de capital impuse prin reglementrile
Basel III; (ii) meninerea unei conduite prudente n creditare, pe fondul deteriorrii continue a
calitii portofoliilor i al cheltuielilor semnificative efectuate cu provizioanele pentru riscul de credit;
(iii) volumul limitat al surselor de finanare pe termen mediu i lung denominate n moned naional.
Pe partea de cerere, factorii cu potenial negativ asupra creditrii au fost reprezentai de: (i) nivelul
relativ redus al creterii economice i corectarea doar treptat a acestei tendine n perioada urmtoare,
n condiiile persistenei deficitului de cerere agregat; (ii) meninerea aversiunii la risc i continuarea
procesului de ajustare a bilanurilor gospodriilor populaiei i companiilor autohtone, tendin care se
nscrie ntr-un fenomen cu anvergur european34. Ca factor macroprudenial acionnd att pe partea
cererii, ct i pe partea ofertei trebuie menionat limitarea creditelor n valut acordate debitorilor
expui la riscul valutar, prin msurile de reglementare adoptate de banca central, coordonate la nivel
european, ca urmare a implementrii recomandrilor Comitetului European pentru Risc Sistemic35
(CERS).
n vederea asigurrii condiiilor necesare relurii sustenabile a creditrii i, respectiv, a convergenei
creterii economice ctre nivelul su potenial, banca central a meninut caracterul prudent al politicii
monetare, n vederea ancorrii anticipaiilor privind inflaia i a ajustat corespunztor maniera de
gestionare a lichiditii din sistem36, pentru consolidarea transmisiei impulsului politicii monetare
ctre sectorul financiar i, respectiv, sectorul real. Totodat, n anul 2013 banca central a transmis un
nou semnal pozitiv n sensul ieftinirii graduale a creditrii, relund procesul de reducere treptat i
prudent a ratei dobnzii de politic monetar37 nceput odat cu manifestarea n Romnia a efectelor
crizei financiare internaionale38.
33
34
35
36
37
38
48
Volumul activelor bancare brute s-a situat pe un trend descendent n perioada analizat (scznd de la 405,6 miliarde lei
n august 2012 la 404,9 miliarde lei n decembrie 2012 i, respectiv, la 396,5 miliarde lei n august 2013). Sursa datelor
este reprezentat de bilanul monetar.
Banca Central European Raport anual 2012.
Implementarea msurii menionate s-a impus ca o consecin a gradului mai mare de risc asociat acestei categorii
de debitori, care poate angrena un risc sistemic la nivelul sistemului financiar. Obiectivele Recomandrii CERS
privind acordarea de mprumuturi n moned strin (CERS/2011/1) constau n: (i) limitarea expunerii la riscurile de
credit i de pia, sporind astfel capacitatea sistemului financiar de a-i reveni rapid dup ocuri; (ii) asigurarea unui
control al creterii excesive a volumului creditelor n moned strin i evitarea producerii unor bule speculative pe
piaa activelor reale; (iii) limitarea riscurilor de finanare i de lichiditate, reducnd astfel acest canal de contagiune;
(iv) crearea de stimulente pentru a mbunti evaluarea preului riscului asociat acordrii de mprumuturi n moned
strin; i (v) mpiedicarea eludrii msurilor naionale prin arbitrajul normativ.
ncepnd cu luna ianuarie 2013, Consiliul de administraie al BNR a hotrt reluarea gestionrii adecvate a lichiditii
din sistemul bancar, majornd treptat volumul lichiditii injectate prin intermediul licitaiilor repo sptmnale (de la
4 miliarde lei la 9 miliarde lei n ianuarie 2013, 11 miliarde lei n februarie 2013 i, respectiv, renunarea la plafon i
acceptarea integral a ofertelor bncilor ncepnd cu luna martie 2013), influennd astfel micarea descendent a ratelor
de dobnd de pe piaa interbancar.
Consiliul de administraie al BNR a hotrt reducerea ratei dobnzii de politic monetar la nivelul de 5,0 la sut pe an
de la 5,25 la sut (ncepnd cu data de 2 iulie 2013), la nivelul de 4,5 la sut pe an de la 5,0 la sut (ncepnd cu data de
6 august 2013) i, respectiv, la nivelul de 4,25 la sut pe an (ncepnd cu data de 1 octombrie 2013).
ncepnd cu septembrie 2008, BNR a redus rata dobnzii de politic monetar cu 6 puncte procentuale (de la 10,25 la
sut la 4,25 la sut).

Grafic 3.30. Ritmul anual de cretere a creditului
acordat sectorului privat,
termeni reali
100
80
procente
credit acordat sectorului privat (lei)
credit acordat sectorului privat (valut)
credit acordat sectorului privat (total)
60
40
20
0
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
-20
Sursa: BNR, INS
n perioada cuprins de la ultimul Raport

asupra stabilitii financiare, evoluia dinamicii
creditului acordat sectorului privat (Grafic
3.30.) a revenit n teritoriu negativ. Contracia
s-a amplificat treptat, de la 1,1 la sut n
septembrie 2012 la 8,4 la sut n iulie 2013 (ritm
anual; termeni reali), cu o uoar ncetinire
n luna august anul curent, cnd aceasta s-a
ajustat cu 2,3 puncte procentuale (pn la
6,1 la sut). Trendul descendent a fost comun
pentru ambele componente ale creditului: lei i
valut. Cu toate acestea, declinul componentei
n valut39 a fost mai accentuat (consemnnd
un ritm accelerat ncepnd cu ianuarie 2013,
atingnd -4,6 la sut n luna august anul
curent). n ceea ce privete evoluia n termeni
reali a componentei n lei40, contracia a fost
moderat pn n luna mai 2013 (1,3 la sut),
dup care s-a stabilizat n jurul valorii de
3 la sut (2,9 la sut n august 2013).
Este de remarcat c evoluia ritmului de cretere n termeni reali a creditului n lei a fost puternic
influenat de nivelul inflaiei, care s-a plasat, ncepnd cu luna septembrie 2012, deasupra limitei
superioare a intervalului de variaie din jurul intei (valori cuprinse ntre 4,56 i 5,97 la sut). n termeni
nominali, evoluia componentei n lei a fost pozitiv n ntreaga perioad parcurs de la ultimul Raport
(cifrndu-se la aproximativ 4 la sut n intervalul iulie 2012 mai 2013, dar consemnnd ulterior un
nivel mai modest, respectiv 0,6 la sut, n luna august 2013).
Din punct de vedere al structurii pe monede a creditului acordat sectorului privat, se constat o
inversare a tendinei de cretere a proporiei creditului n valut, ncepute n anul 2007 (Grafic 3.31.).
Fenomenul s-a manifestat iniial ca o decelerare a creterii (n perioada iulie-noiembrie 2012, ritmul
de cretere a creditului n valut a sczut de la 9 la sut la 1,5 la sut), continund cu o contracie iniial
modest (-0,2 la sut n decembrie 2012), care s-a amplificat ulterior (-4,6 la sut n august 2013).
Evoluia se datoreaz n principal msurilor41 adoptate de banca central, care impun instituiilor de
credit i instituiilor financiare nebancare o conduit mai prudent n ceea ce privete condiiile de
acordare a creditelor42, n special pe segmentul creditelor n valut oferite persoanelor neacoperite
n mod natural la riscul valutar43 (att persoane fizice, ct i companii nefinanciare), incluznd i o
39
40
41
42
43
Volumul creditului n valut s-a cifrat la 137,8 miliarde lei n august 2013 (fa de 144,3 miliarde lei n august 2012 i,
respectiv, 141,1 miliarde lei n decembrie 2012).
Volumul creditului n lei acordat sectorului real era de 84,1 miliarde lei n august 2013 (fa de 83,6 miliarde lei n august
2012 i, respectiv, 84,7 miliarde lei n decembrie 2012).
Regulamentul BNR nr. 17/2012 privind unele condiii de creditare, publicat n Monitorul Oficial, Partea I, nr. 855 din
18.12.2012.
Cele mai importante prevederi ale noilor reglementri se refer la: fundamentarea calculrii nivelurilor maxime pentru
gradul total de ndatorare pe baza utilizrii unui nivel standard al ocurilor pentru cursul de schimb, rata dobnzii i
pe venit; luarea n calcul numai a veniturilor eligibile, respectiv cele avnd un caracter de continuitate; stabilirea unui
nivel minim de 133 la sut al garaniilor aferente creditelor de consum; stabilirea unei durate de maximum 5 ani pentru
creditele de consum; plafonarea creditelor pentru investiii imobiliare n funcie de valoarea garaniei ipotecare.
Regulamentul definete persoana neacoperit n mod natural la riscul valutar ca fiind persoana fizic sau entitatea
nefinanciar care nu dispune de resurse denominate sau indexate la moneda n care este solicitat/acordat creditul.
49
component de informare obligatorie a clienilor asupra impactului unei eventuale deprecieri severe a
monedei naionale asupra nivelului obligaiilor de plat periodice. De asemenea, evoluia descendent
a creditului denominat n moned strin a fost determinat i de factori de natura ofertei care in de
modificarea structural a bilanurilor bncilor cu acionariat majoritar strin, respectiv diminuarea
volumului surselor de finanare denominate n valut. Factorii menionai au condus la diminuarea
cu aproape 2 puncte procentuale a ponderii componentei n valut n total credit acordat sectorului
privat (de la 64,0 la sut n iulie 2012 la 62,1 la sut n august 2013). Fenomenul de contracie a
volumului creditelor n valut a fost consemnat pe toate categoriile de maturitate, dar a afectat n
special creditele acordate pe termen scurt.
Grafic 3.31. Evoluia creditului acordat sectorului Grafic 3.32. Evoluia creditului acordat sectorului
privat, n funcie de moneda de
privat pe scadene
denominare
procente
100
procente
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
20
dec.2001
dec.2002
dec.2003
dec.2004
dec.2005
dec.2006
dec.2007
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
10
credit acordat sectorului privat n valut

credit acordat sectorului privat n lei
Sursa: BNR
0
dec.2001
dec.2002
dec.2003
dec.2004
dec.2005
dec.2006
dec.2007
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
100
90
80
70
60
50
40
30
termen scurt
termen mediu
termen lung
Sursa: BNR
Structura pe scadene a creditului acordat sectorului privat s-a modificat n perioada analizat (Grafic
3.32.), n favoarea creterii creditrii pe termen mediu44 (a crei pondere a ajuns la 23,2 la sut n
august 2013, cu 3 puncte procentuale peste nivelul consemnat n aceeai perioad a anului anterior),
exclusiv pe seama componentei n lei. Efectul acestei restructurri s-a materializat n scderea cu
2,6 puncte procentuale a ponderii creditelor pe termen scurt45 n total credit acordat sectorului privat,
pn la 22,3 la sut n august 2013. Creditarea pe termen lung46 continu s fie preponderent n
bilanul bncilor (54,5 la sut din total credit acordat sectorului privat la finele lunii august 2013,
nivel apropiat de cel consemnat cu un an n urm), ceea ce ridic n continuare probleme de corelare
cu maturitile surselor de finanare. n acest context, mbuntirea structurii bilanului bncilor se va
realiza pe msura dezvoltrii pieelor financiare locale, care s asigure surse de finanare pe termen
mediu i lung, denominate n moned naional, facilitnd reluarea sustenabil a creditrii.
44
45
46
50
Volumul finanrilor pe termen mediu a ajuns la 51,6 miliarde lei n august 2013 (fa de 46,1 miliarde lei n august 2012
i, respectiv, 46,9 miliarde lei n decembrie 2012).
n perioada analizat, volumul creditelor pe termen scurt a sczut pn la 49,4 miliarde lei n august 2013 (fa de
56,6 miliarde lei n august 2012 i, respectiv, 54,8 miliarde lei n decembrie 2012).
Fluctuaiile volumului finanrilor acordate pe termen lung au fost mai puin ample comparativ cu celelalte componente
ale creditului acordat sectorului real. Astfel, n august 2013, creditele pe termen lung s-au diminuat pn la 120,9 miliarde
lei (de la 125,3 miliarde lei n august 2012 i, respectiv, 124,2 miliarde lei n decembrie 2012).
Dei se menin caracteristicile generale identificate anterior n structura pe maturiti a componentelor

creditului exprimate n funcie de moneda de denominare, evoluiile consemnate n perioada august
2012 august 2013 au adus o serie de modificri. Astfel, se constat consolidarea componentei
pe termen lung n cadrul portofoliilor de credite n valut (Grafic 3.34.), care a ctigat 2 puncte
procentuale n perioada menionat (pn la 68 la sut n august 2013), pe seama contraciei
componentei pe termen scurt. Portofoliile de credite n lei continu tendina de echilibrare pe
scadene (Grafic 3.33.), prin majorarea semnificativ a ponderii componentei pe termen mediu
pn la 32 la sut n august 2013 (+7,5 puncte procentuale comparativ cu luna august 2012), pe
seama contraciei celorlalte dou componente (cu 4 puncte procentuale n cazul creditelor pe termen
scurt, pn la 35,7 la sut, i cu 3,5 puncte procentuale n cazul creditelor pe termen lung, pn la
32,3 la sut).
Grafic 3.33. Evoluia creditului acordat sectorului Grafic 3.34. Evoluia creditului acordat sectorului
privat n lei, pe scadene
privat n valut, pe scadene
100
procente
100
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
10
10
termen lung
termen mediu
termen scurt
Sursa: BNR
dec.2002
dec.2005
dep.2008
feb.2009
mai.2009
aug.2009
nov.2009
feb.2010
mai.2010
aug.2010
nov.2010
feb.2011
mai 2011
aug.2011
nov.2011
feb.2012
mai.2012
aug.2012
nov.2012
feb.2013
mai.2013
aug.2013
90
80
dec.2002
dec.2005
sep.2008
feb.2009
mai 2009
aug.2009
nov.2009
feb.2010
mai.2010
aug.2010
nov.2010
feb.2011
mai 2011
aug.2011
nov.2011
feb.2012
mai 2012
aug.2012
nov.2012
feb.2013
mai 2013
aug.2013
90
procente
termen lung
termen mediu
termen scurt
Sursa: BNR
Perioada august 2012 august 2013 marcheaz o inversare a evoluiilor anterioare nregistrate la
nivelul principalelor categorii de debitori, constatndu-se ncetinirea i, ulterior, contracia volumului
creditelor acordate. n ceea ce privete creditele acordate persoanelor fizice, contracia a nceput n
luna august 2012 (-0,8 la sut, n termeni reali), atingnd 4,5 la sut la finele anului 2012. n primele
opt luni ale anului curent contracia a fost mai sever (ntre -6 i -7,8 la sut), fiind afectat n primul
rnd finanarea pe termen lung. Trecerea n teritoriu negativ a dinamicii anuale a creditelor acordate
companiilor nefinanciare a fost consemnat ctre finele anului 2012 (-1,0 la sut n luna noiembrie, n
termeni reali); decelerarea s-a accentuat pe parcursul primelor opt luni ale anului 2013, fiind afectat
n special componenta pe termen scurt. Fenomenul a avut o amploare suficient pentru a se manifesta
i n termeni nominali, n cazul ambelor categorii de debitori47. Evoluiile menionate nu au modificat
semnificativ structura pe beneficiari a creditului acordat sectorului privat (Grafic 3.35.), creditele
acordate companiilor nefinanciare rmnnd componenta majoritar (cu 52,2 la sut din total n
august 2013).
47
n perioada analizat, volumul creditelor acordate persoanelor fizice s-a diminuat pn la 103,2 miliarde lei n
august 2013 (de la 105,7 miliarde lei n august 2012 i, respectiv, 104,5 miliarde lei n decembrie 2012). n ceea
ce privete creditele acordate companiilor nefinanciare, acestea au sczut pn la 115,9 miliarde lei n august 2013
(de la 119,4 miliarde lei n august 2012 i decembrie 2012).
51

Grafic 3.35. Evoluia ritmului de cretere a
componentelor creditului acordat
sectorului privat
mld. lei
procente
procente
50
100
40
80
30
60
20
40
10
20
0
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
-10
credite populaie (volum)

credite companii (volum)
credite populaie (ritm real de cretere, termeni
anuali), sc. dr.
credite companii (ritm real de cretere, termeni
anuali), sc. dr.
Sursa: BNR
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
120
Grafic 3.36. Evoluia structurii creditului acordat

sectorului privat pe categorii de
beneficiari
credite acordate instituiilor financiare nemonetare

credite acordate companiilor
credite acordate populaiei
Sursa: BNR
Analiza ratelor medii ale dobnzilor calculate la nivel de sistem bancar pentru portofoliile de credite
i depozite existente n sold (Grafic 3.37.) relev, aferent perioadei iunie 2012 august 2013,
urmtoarele tendine:
(i)
rata dobnzii aferent creditelor n lei acordate populaiei a crescut cu 0,4 puncte procentuale n
a doua parte a anului 2012 i trimestrul I 2013 (pn la un maximum de 13,4 la sut n martie
2013), evoluie care a reflectat condiiile macroeconomice interne, dar i meninerea percepiei
de risc ridicat aferent acestui segment (n general, creditele acordate sunt credite de consum).
n perioada aprilie-august 2013, dobnzile au fost ajustate n jos pn la 12,5 la sut la finele
lunii august, nivel comparabil cu cel calculat pentru aceeai perioad a anului trecut (dar
care poate fi apreciat ca fiind ridicat, avnd n vedere c se situeaz cu aproximativ 8 puncte
procentuale peste rata dobnzii de politic monetar). Dobnda medie pltit de companiile
nefinanciare pentru acelai tip de credite este cu aproximativ 4 puncte procentuale mai mic
(8,8 la sut n august 2013, n scdere cu 1 punct procentual comparativ cu aceeai perioad a
anului anterior), ceea ce reflect schimbarea modelului de afaceri al bncilor n favoarea acestei
categorii de clientel;
(ii) pentru creditele n euro acordate persoanelor fizice, bncile au diminuat treptat dobnda
perceput (pn la 5,4 la sut n august 2013, cu 0,7 puncte procentuale sub cea consemnat n
anul anterior). Tendina este explicat de riscurile mai reduse asociate acestor credite (o mare
parte fiind garantate cu ipoteci), costul n scdere al finanrii pe fondul unor rate ale dobnzilor
interbancare din zona euro la un nivel extrem de sczut, n urma msurilor ntreprinse de BCE
n vederea asigurrii unei lichiditi confortabile. O tendin similar de reducere a nivelului
ratei dobnzii se constat i n cazul creditelor n valut acordate companiilor nefinanciare (care
a cobort pn la 4,7 la sut n august 2013, cu 0,2 puncte procentuale sub cea pltit de clieni
n aceeai perioad a anului anterior);
(iii) rata medie a dobnzii pltite pentru depozitele la termen n lei a continuat trendul descendent
nceput n perioada anterioar, pentru ambele categorii de clientel, situndu-se la nivelul de
52
4,6 la sut n august 2013 pentru persoanele fizice (cu 0,8 puncte procentuale sub dobnda
pltit de bnci n august 2012) i de 3,7 la sut pentru companiile nefinanciare (n scdere
cu 1,3 puncte procentuale fa de perioada similar a anului anterior). Ajustarea dobnzilor
s-a circumscris mbuntirii condiiilor macroeconomice interne. Depozitele persoanelor fizice
sunt n continuare bonificate superior celor atrase de la companii, ca urmare a diferenelor n
gradul de stabilitate, respectiv a unei maturiti medii mai mari;
(iv) spre deosebire de perioada anterioar, n care nivelul ratelor dobnzii pltite de bnci n
cazul depozitelor n valut s-a meninut constant, n cursul ultimului semestru al anului 2012,
respectiv primele 8 luni ale anului 2013, se constat o scdere semnificativ a ratelor medii ale
dobnzii la depozitele n euro practicate de instituiile de credit (cu 0,8 puncte procentuale n
cazul clientelei persoane fizice, pn la 2,5 la sut n august 2013, i cu 0,8 puncte procentuale
n cazul depozitelor atrase de la companii, pn la 2 la sut), n contextul strategiei generale
de reducere a costurilor ataate surselor atrase i meninerii condiiilor de pe pieele financiare
internaionale, caracterizate de un nivel sczut al ratelor de dobnd;
(v) n ceea ce privete marjele de dobnd calculate pentru creditele i depozitele n lei, acestea
s-au majorat fa de iunie 2012 (cu 0,1 puncte procentuale n cazul persoanelor fizice, pn la
7,8 puncte procentuale n august 2013 i, respectiv, cu 0,3 puncte procentuale n cazul
companiilor, pn la 5,1 puncte procentuale), reflectnd costurile semnificative aferente riscului
de credit i necesitatea majorrii profitului operaional. Marjele de dobnd ntre creditele i
depozitele n valut sunt semnificativ mai mici (2,8 puncte procentuale n august 2013 pentru
ambele categorii de clieni).
Grafic 3.37. Evoluia marjelor de dobnd
la creditele i depozitele n sold
puncte procentuale
puncte procentuale
7
6
5
4
3
2
1
0
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
iul.2012
sep.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai 2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
sep.2008
dec.2008
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
aug.2013
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Grafic 3.38. Evoluia marjelor de dobnd

la creditele i depozitele noi
marj dobnd lei (populaie)

marj dobnd lei (companii)
marj dobnd euro (populaie)
marj dobnd euro (companii)
marj dobnd lei (populaie)

marj dobnd lei (companii)
marj dobnd euro (populaie)
marj dobnd euro (companii)
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Din perspectiva ratelor medii ale dobnzilor aferente creditelor i depozitelor noi practicate de bnci
n relaia cu clientela nebancar (Grafic 3.38.), care reflect cele mai noi strategii ale bncilor utilizate
pentru promovarea produselor de finanare i economisire, se constat urmtoarele evoluii pentru
perioada iunie 2012 august 2013:
(i)
rata medie a dobnzii la creditele noi acordate n lei persoanelor fizice a consemnat o cretere
semnificativ (1,5 puncte procentuale) n a doua parte a anului 2012 i trimestrul I 2013 (pn
53
la un maximum de 12,6 la sut n martie 2013), tendin care s-a inversat n perioada aprilieaugust 2013; n luna august 2013, nivelul mediu al ratelor de dobnd pltite de persoanele
fizice era de 11,1 la sut, nivel similar celui consemnat n iunie 2012. Totui, nivelul menionat
aferent creditelor noi este mai sczut cu 1,4 puncte procentuale comparativ cu dobnda medie
calculat pentru creditele n sold (12,5 la sut). n schimb, dobnda la creditele noi acordate
companiilor (8,7 la sut n august 2013) consemneaz o reducere semnificativ fa de valoarea
nregistrat n iunie 2012 (9,5 la sut), fiind similar celei calculate pe baza creditelor n sold;
(ii) nivelul dobnzii medii la creditele noi n valut acordate populaiei (4,6 la sut n august 2013)
este cu 0,5 puncte procentuale sub cel consemnat n iunie 2012 i cu 0,8 puncte procentuale
sub cel calculat pe baza soldului mediu, strategie care este de natur a ncuraja cererea.
De asemenea, bncile au diminuat costul ataat creditelor noi n valut acordate companiilor
(6 la sut n august 2013, cu 0,6 puncte procentuale mai sczut comparativ cu cel aferent lunii
iunie a anului anterior);
(iii) ncepnd cu trimestrul II anul curent, rata dobnzii practicate la depozitele noi n lei a intrat pe
un trend descendent fa de iunie 2012 (diminuare cu 1 punct procentual pentru clientela retail,
pn la 4,6 la sut, i cu 1,6 puncte procentuale pentru companii, pn la 3,4 la sut, la finele
lunii august 2013), n contextul mbuntirii condiiilor macroeconomice interne. Avnd n
vedere scadenele preponderent scurte pe care sunt atrase depozitele, ratele medii ale dobnzilor
pltite la depozitele noi se situeaz la un nivel comparabil cu cele calculate pe baza stocului;
(iv) tendina de scdere a costului cu finanarea de ctre bnci este constatat i n cazul depozitelor
noi n valut atrase de la ambele categorii de clieni (nivelul dobnzii pltite de bnci n august
2013 este cu 1 punct procentual sub cel raportat n iunie 2012, pn la 2,5 la sut pentru persoane
fizice i 1,6 la sut pentru companii);
(v) comparativ cu iunie 2012, marja de dobnd aferent operaiunilor noi derulate n lei a crescut
semnificativ n cazul populaiei (cu 1 punct procentual, pn la 6,5 puncte procentuale) i al
companiilor (cu 0,8 puncte procentuale, pn la 5,4 puncte procentuale), n contextul strategiei
de mbuntire a eficienei operaionale. Pentru operaiunile n valut, derulate cu companiile
nefinanciare, tendina de majorare a marjelor a fost mai temperat (creterea a fost de
0,2 puncte procentuale); n cazul populaiei, creterea marjei a fost mai consistent (0,6 puncte
procentuale, pn la 2,2 puncte procentuale n august 2013). Se menine caracteristica constnd
n dimensiunea mai redus a marjelor aferente operaiunilor n moned strin comparativ cu
cea practicat pentru lei. Este de remarcat totui c, fa de marjele calculate pe baza soldului,
cele aferente creditelor i depozitelor noi pentru operaiunile derulate pe segmentul persoanelor
fizice sunt mai sczute n special ca urmare a reducerii dobnzilor la credite. O evoluie contrar
se consemneaz pentru operaiunile avnd drept contrapartid companiile (a cror marj
calculat pentru creditele i depozitele noi era mai mare comparativ cu cea calculat pe baza
soldului, cu 0,2 puncte procentuale pentru lei i cu 0,3 puncte procentuale pentru valut, n
august 2013), n contextul costurilor anticipate n cazul materializrii riscului de credit.
n perioada urmtoare, este necesar ajustarea marjelor de dobnd astfel nct acestea s permit
reluarea sustenabil a creditrii concomitent cu ncurajarea procesului de economisire. Diminuarea
treptat a dobnzilor la credite, n corelaie cu semnalele transmise de banca central prin reducerea
dobnzii de politic monetar, va ncuraja cererea de credite.
3.2.5.2. Calitatea creditelor
Perioada parcurs de la ultimul Raport asupra stabilitii financiare a fost n continuare caracterizat
de presiuni asupra bilanurilor clienilor nebancari (att companii nefinanciare, ct i persoane fizice),
54
afectate n principal de nivelul creterii economice, aflat sub potenial. Dinamica nc modest
a activitii economice, asociat tendinei de restrngere a activitii de creditare (ca efect de baz), a
determinat continuarea procesului de acumulare a creditelor neperformante, acestea afectnd calitatea
portofoliilor de credite deinute de bnci.
n scopul analizelor de stabilitate financiar, BNR utilizeaz indicatorul rata creditelor
neperformante48 (calculat pe baza raportrilor prudeniale privind clasificarea creditelor) pentru
evaluarea calitii portofoliilor de credite. Aceast definiie este conform cu recomandrile Ghidului
de compilare a indicatorilor de stabilitate financiar49, elaborat de Fondul Monetar Internaional, i
este cea mai utilizat pe plan internaional. Din punct de vedere metodologic, este de menionat c
definiia utilizat are un caracter conservator prin faptul c indicatorul de neperforman ia n calcul
creditele la valoare brut50 (respectiv valoarea nregistrat n contabilitate, neajustat cu provizioane
i/sau valoarea garaniilor asociate creditelor).
Contextul macroeconomic nc fragil a determinat continuarea creterii volumului creanelor
neperformante raportate de instituiile de credit, dar se constat o ncetinire a ritmului acumulrii
acestora (acesta cifrndu-se la 17,0 la sut n august 2013 i la 22,0 la sut n decembrie 2012,
comparativ cu 28,9 la sut n 2011 i 59,8 la sut n anul 2010; ritm anual, termeni nominali).
Ca urmare a evoluiilor menionate, ponderea creanelor neperformante (ca expunere brut) n total
credite i dobnzi clasificate a continuat tendina ascendent (Grafic 3.39.), ajungnd la 18,2 la sut
n decembrie 2012, respectiv la 21,0 la sut n august 2013. Amplitudinea evoluiei indicatorului a
fost determinat i de efectul de baz, avnd n vedere restrngerea volumului creditelor51. Pn n
prezent, bncile au folosit n msur limitat tehnicile de anulare a creanelor n cadrul restructurrii
portofoliilor de creane neperformante.
Analizele efectuate la nivelul grupelor de bnci determinate n funcie de mrimea activelor
(Grafic 3.40.) relev o tendin de omogenizare n trimestrul II al anului curent a calitii creditelor
aflate n portofoliu, n principal ca urmare a creterii mai rapide a volumului creditelor neperformante
din portofoliile aflate n bilanurile bncilor mari.
48
49
50
51
Rata creditelor neperformante este calculat ca pondere a creditelor (n conformitate cu prevederile Regulamentului BNR
nr. 16/2012, componentele activelor financiare reprezentnd credite sunt urmtoarele: (1) principal, (2) creane ataate i
(3) sume de amortizat restante de peste 90 de zile i/sau cele n cazul crora au fost iniiate proceduri judiciare (identificate
n reglementrile naionale ca fiind categoria Pierdere 2) n total credite clasificate aflate n portofoliul instituiilor
de credit pentru care se determin cerine de capital pentru riscul de credit potrivit abordrii standard. Regulamentul
BNR nr. 16/12.12.2012 privind clasificarea creditelor i plasamentelor, precum i determinarea i utilizarea ajustrilor
prudeniale de valoare definete iniierea de proceduri judiciare ca fiind cel puin una dintre urmtoarele msuri luate n
scopul recuperrii creanelor: a) darea de ctre instan a hotrrii de deschidere a procedurii falimentului; b) declanarea
procedurii de executare silit fa de persoanele fizice sau juridice. Se aplic acelai regim i pentru nvestirea cu formul
executorie a contractelor de credit, contractelor de garanie i a hotrrilor judectoreti definitive ce dispun asupra
contractelor de credit, precum i asupra contractelor de garanie, dac este cazul, sau asupra contractelor de plasament.
Ghidul de compilare a indicatorilor de stabilitate financiar (incluznd amendamentele aprobate n anul 2007), elaborat
de FMI, recomand definirea creditelor neperformante pe baza criteriului uniform reprezentat de restanele mai mari
de 90 de zile n plata principalului sau a dobnzilor. Comparativ cu versiunea anterioar a ghidului, definiia nu include
abordri mai stricte. Ghidul precizeaz totodat c definiia recomandat pentru creditele neperformante nu corespunde
n totalitate cu activele depreciate, definite astfel de IAS39.
Regulamentul BNR nr. 16/12.12.2012 privind clasificarea creditelor i plasamentelor, precum i determinarea i utilizarea
ajustrilor prudeniale de valoare definete valoarea brut a activului financiar reprezentnd credit/plasament ca fiind
valoarea la care activul financiar este evaluat la data recunoaterii iniiale minus rambursrile de principal, plus sau
minus amortizarea cumulat, utiliznd metoda dobnzii efective, a oricrei diferene dintre valoarea iniial i valoarea
la scaden.
n conformitate cu raportrile privind clasificarea creditelor, transmise de bnci, volumul creditelor (valoare brut) era
de 208,5 miliarde lei la finele lunii august anul curent (comparativ cu 212,5 miliarde lei n august 2012 i, respectiv,
210,4 miliarde lei la finele anului 2012). Sumele menionate includ: (1) principal, (2) creane ataate i (3) sume de
amortizat.
55
25
40
20
20
30
15
15
20
10
10
ponderea creditelor restante de peste 90 zile

(expunere brut) n total credite clasificate (sc. dr.)
Sursa: BNR
10
iul.2013
mai.2013
mar.2013
ian.2013
nov.2012
sep.2012
iul.2012
mai 2012
mar.2012
5
dec.2009
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai 2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
volumul creditelor restante de peste 90 zile
(expunere brut)
procente
ian.2012
procente
25
50
sep.2011
mld. lei
Grafic 3.40. Creditele neperformante pe grupe

de bnci determinate n funcie de
mrimea activelor
mar.2011
Grafic 3.39. Creditele neperformante la nivel

agregat

(expunere brut) pe sistem bancar
(expunere brut) pentru bncile mari
(expunere brut) pentru bncile mijlocii
(expunere brut) pentru bncile mici
Sursa: BNR
Evoluiile menionate sunt comune celor consemnate pe alte piee bancare europene (Grafic 3.41.),
marcate n continuare de un context macroeconomic internaional dificil. Procesul de nrutire a
calitii portofoliilor de credite a afectat n special rile din regiune (de exemplu Slovenia, Ungaria,
Bulgaria; cel mai ridicat nivel al creanelor neperformante a fost raportat de Grecia, respectiv
22,5 la sut aferent anului 2012, cu 6,5 puncte procentuale mai ridicat comparativ cu anul anterior)
i, ntr-o msur mai mic, rile din Europa de vest52. Aceast situaie este rezultatul unei creteri
nesustenabile a portofoliilor de credite acordate n perioada 2003-2008 (perioad caracterizat prin
relaxarea standardelor de creditare) i al dificultilor consemnate la nivel internaional n reluarea
52
56
Avnd n vedere c nu exist o definiie unic, la nivel european sau internaional, pentru creditele neperformante,
diferenele existente ntre standardele contabile i reglementrile prudeniale aplicate la nivel naional pot influena
nivelul indicatorului i comparabilitatea acestuia ntre diverse state (de exemplu: se iau n calcul doar activele depreciate
nu i activele restante; nu se iau n calcul activele neperformante ale sucursalelor din strintate, ci doar expunerile
bncilor autohtone; se ia n calcul expunerea net de provizioane i nu cea brut; se utilizeaz criterii de neperforman
diferite de maturitatea scadent de peste 90 de zile; indicatorul nu se calculeaz pentru ntreg sistemul bancar, ci doar
pentru un eantion relevant de bnci; se iau n calculul indicatorului doar expunerile fa de rezideni; aria de acoperire a
indicatorului este diferit, fiind posibil ca aceasta s cuprind alturi de creditele acordate sectorului privat i administraia
public, alte instituii de credit sau nerezidenii; n definiia neperformanei pot fi incluse creditele restructurate i
refinanate; unele ri utilizeaz criteriul maturitii depite cu peste 180 zile, n timp ce altele consider un credit ca
fiind neperformant dup 30 de zile de restan).
Autoritatea Bancar European este n curs de definitivare a standardelor tehnice de implementare pentru raportarea
expunerilor neperformante, care urmeaz a intra n vigoare n perioada urmtoare prin adugarea la cadrul de raportare
FINREP. Definiia expunerilor neperformante propus de ABE are n vedere: a) expunerile semnificative restante mai
mult de 90 de zile sau b) expunerile care prezint riscul de a nu fi pltite n totalitate fr utilizarea colateralului, indiferent
de existena unor sume restante sau de numrul de zile de restan, precum i toate expunerile n default (conform art. 178
din Regulamentul UE nr. 575/2013) sau depreciate conform IFRS. Principalele aspecte metodologice privind definiia
menionat se refer la: (i) includerea tuturor instrumentelor de datorie (credite i avansuri, titluri de datorie) indiferent de
clasificarea acestora pentru scopuri contabile sau prudeniale, precum i a expunerilor n afara bilanului; (ii) considerarea
ca expunere neperformant a tuturor expunerilor din bilan i din afara bilanului fa de un anumit debitor, n cazul n
care acesta are o expunere restant de peste 90 de zile care reprezint cel puin 20 la sut din totalul expunerilor sale sau
cnd sumele restante aferente debitorului reprezint cel puin 5 la sut din totalul expunerii bncii fa de acesta; (iii) se
consider c expunerile ies din categoria de neperforman atunci cnd sunt ndeplinite simultan urmtoarele condiii:
(1) situaia debitorului s-a mbuntit, astfel nct devine probabil s plteasc toate sumele datorate conform scadenelor
iniiale sau condiiilor renegociate i (2) debitorul nu mai are sume restante.
creterii economice dup apariia crizei financiare, precum i al obstacolelor de natur legal, judiciar,
fiscal i de reglementare care mpiedic rezoluia rapid a creanelor neperformante53.
Analizele efectuate asupra influenei relative a factorilor determinani54 au artat c factorii de
natur macroeconomic (creterea economic, deprecierea monedei naionale, inflaia, omajul,
aversiunea la risc) au avut un impact mai mare comparativ cu cei specifici activitii bancare (raportul
dintre capital i active i rentabilitatea financiar sunt corelate uor negativ cu rata neperformanei,
n timp ce creditarea excesiv msurat prin raportul dintre credite i active i rata de cretere
a creditelor manifest o corelaie pozitiv). De asemenea, studiile sugereaz existena unui grad
ridicat de autocorelare n cazul creditelor neperformante, avnd n vedere c un oc n volumul
neperformanelor va avea, cel mai probabil, un efect pe termen mai ndelungat asupra sistemului
bancar. Astfel, deteriorarea calitii activelor aflate n portofoliile bncilor determin restrngerea
ofertei de credite, avnd implicit un impact negativ asupra relurii creterii economice.
Grafic 3.41. Calitatea portofoliilor de credite n unele ri din Uniunea European
(credite neperformante ca pondere n total credite)
25
procente
2007
2008
2009
2010
2011
2012
20
15
10
5
Marea
Britanie
Grecia
Italia
Frana
Austria
Romnia
Ungaria
Slovenia
Polonia
Croaia
Cehia
Bulgaria
Riscul ataat portofoliilor de credite existente n bilanurile bncilor din Romnia este diminuat
de gradul confortabil de provizionare (Grafic 3.42.), care acoper pierderile ateptate; un al doilea
instrument utilizat de BNR n vederea asigurrii capacitii bncilor de a absorbi pierderile generate
de riscul de credit este adecvarea capitalului la riscuri, respectiv meninerea unor niveluri confortabile
ale solvabilitii i ratei de adecvare a fondurilor proprii de nivel 1, inclusiv prin utilizarea filtrelor
prudeniale, ca i prin crearea unor rezerve care s fie utilizate pentru acoperirea pierderilor
neateptate.
53
54
European Banking Coordination Vienna Initiative Raportul Working Group on NPLs in Central, Eastern and
Southeastern Europe (martie 2012).
FMI Non-Performing Loans in CESEE: Determinants and Impact on Macroeconomic Performance (martie 2013).
57
n ceea ce privete volumul ajustrilor prudeniale de valoare55 calculate la nivelul sistemului bancar,
acesta a continuat tendina ascendent n perioada analizat (ajustrile prudeniale n sold56 au fost
majorate cu 22,4 la sut n august 2013 i cu 27,5 la sut n decembrie 2012, ritm anual, termeni
nominali). Ajustrile pentru depreciere calculate conform standardelor contabile IFRS57 au consemnat
o tendin mai accentuat de cretere (25,7 la sut n august 2013 i 32,9 la sut n cursul anului 2012;
ritm anual, termeni nominali). n contabilitate sunt nregistrate numai ajustrile pentru depreciere
calculate n conformitate cu standardele contabile IFRS, dar diferena pozitiv dintre totalul ajustrilor
prudeniale de valoare i totalul ajustrilor pentru depreciere alocate este utilizat ca filtru prudenial
pentru calculul fondurilor proprii i al indicatorilor de pruden bancar. Diferenele existente ntre
ajustrile prudeniale de valoare i ajustrile pentru depreciere conform IFRS sunt determinate, n
principal, de modul de recunoatere a garaniilor aferente creditelor neperformante58.
Pentru scopurile analizelor de stabilitate financiar, ncepnd cu anul 2012, banca central utilizeaz
indicatorul Gradul de acoperire a creditelor neperformante cu provizioane IFRS i filtre prudeniale
aferente acestei categorii59 n vederea evalurii adecvrii provizionrii. Includerea filtrelor
prudeniale n calculul indicatorului, alturi de provizioanele IFRS nregistrate n contabilitate, este
justificat de faptul c filtrul prudenial reprezint o sum dedus din fondurile proprii cu scopul
de a majora capacitatea acestora de a absorbi pierderile din riscul de credit. Banca central a decis
continuarea utilizrii filtrelor prudeniale introduse odat cu trecerea la IFRS n 2012 i n anul 2013,
precum i renunarea treptat la acestea n perioada 2014-2018 (respectiv diminuarea gradual a prii
deductibile din fondurile proprii n scopul determinrii indicatorilor de pruden bancar cu 20 la
sut pe an), n condiiile implementrii cerinelor Basel III prin pachetul legislativ CRD IV/CRR60.
55
56
57
58
59
60
58
Ajustrile prudeniale de valoare sunt calculate n baza reglementrilor de pruden bancar aplicabile la nivel naional,
respectiv regulamentul de clasificare a creditelor i plasamentelor. Regulamentul BNR nr. 16/12.12.2012 privind
clasificarea creditelor i plasamentelor, precum i determinarea i utilizarea ajustrilor prudeniale de valoare stabilete
coeficienii de ajustare prudenial afereni fiecrei categorii de clasificare, difereniat pentru urmtoarele categorii de
credite: (i) credite acordate debitorilor neexpui la riscul valutar: creditele Standard 0, creditele n observaie
0,05, creditele Substandard 0,2, creditele ndoielnic 0,5, creditele Pierdere 1; (ii) creditele acordate debitorilor
persoane fizice expui la riscul valutar, n cazul crora coeficienii sunt superiori celor menionai anterior, respectiv:
creditele Standard 0,07, creditele n observaie 0,08, creditele Substandard 0,23, creditele ndoielnic
0,53, creditele Pierdere 1.
Volumul ajustrilor prudeniale de valoare era de 44,8 miliarde lei n august 2013, n cretere comparativ cu nivelul din
decembrie 2012 (39,2 miliarde lei) i, respectiv, august 2012 (36,6 miliarde lei).
Volumul ajustrilor pentru depreciere calculate conform IFRS a crescut, la nivel de sistem bancar, de la 22,1 miliarde lei
n ianuarie 2012 la 26,5 miliarde lei n august 2012, 29,4 miliarde lei n decembrie 2012 i, respectiv, 33,3 miliarde lei n
august 2013.
n conformitate cu Regulamentul BNR nr. 16/12.12.2012 privind clasificarea creditelor i plasamentelor, precum i
determinarea i utilizarea ajustrilor prudeniale de valoare, garaniile aferente expunerilor reprezentnd principalul
creditelor/plasamentelor clasificate n categoria pierdere, n cazul crora serviciul datoriei este mai mare de 90 de
zile i/sau n cazul crora au fost iniiate proceduri judiciare, se ajusteaz cu coeficieni a cror valoare nu poate fi
mai mare de 0,25. De asemenea, garaniile aferente expunerilor reprezentnd creane ataate i sume de amortizat
aferente creditelor/plasamentelor din categoria menionat anterior nu se iau n considerare, coeficientul care se aplic
sumelor aferente respectivelor garanii avnd valoarea zero. Abordarea prudenial are n vedere scderea valorii
garaniilor n situaia existenei unor piee nelichide. Pe de alt parte, n conformitate cu reglementrile contabile IFRS,
fluxurile de numerar aferente garaniilor sunt luate n considerare la determinarea ajustrilor pentru depreciere; potrivit
IAS 39.AG84, calculul valorii actualizate a viitoarelor fluxuri de trezorerie estimate ale unui activ financiar colateralizat
reflect fluxurile de trezorerie care ar putea rezulta dintr-o lichidare minus costurile obinerii i vnzrii garaniei reale,
indiferent dac lichidarea este sau nu probabil.
Pentru calculul indicatorului Gradul de acoperire a creditelor neperformante cu provizioane IFRS i filtre prudeniale
aferente acestei categorii, se iau n calcul la numrtor provizioanele IFRS i filtrele prudeniale alocate doar creditelor
neperformante, iar la numitor creditele neperformante, respectiv creditele i dobnzile restante de peste 90 de zile i/sau
pentru care au fost iniiate proceduri judiciare (creditele pierdere categoria a 2-a).
Directiva 2013/36/UE a Parlamentului European i a Consiliului din 26 iunie 2013 cu privire la accesul la activitatea
instituiilor de credit i supravegherea prudenial a instituiilor de credit i a firmelor de investiii i Regulamentul
nr. 575/2013 al Parlamentului European i al Consiliului din 26 iunie 2013 privind cerinele prudeniale pentru instituiile
de credit i societile de investiii.
Din punct de vedere metodologic, indicatorul se calculeaz pe baza expunerii brute a creditelor
neperformante (care ignor efectul de diminuare a riscului de credit pe care l au garaniile asociate
creditelor neperformante), ca reflectare a unei abordri prudente.
Gradul de acoperire a creditelor neperformante cu provizioane IFRS i filtre prudeniale aferente acestei
categorii poate fi evaluat ca fiind confortabil n ntreaga perioad analizat (Grafic 3.42.), consemnnd
un nivel de 86,3 la sut n decembrie 2012 i 89,5 la sut n august 2013. Aceeai concluzie reiese i
din analiza indicatorului determinat pe baz contabil, gradul de acoperire a creditelor neperformante
cu provizioane IFRS alocate acestei categorii consemnnd o tendin ascendent (de la 61 la sut n
decembrie 2012 la 63,3 la sut n august 2013).
Grafic 3.42. Nivelul ajustrilor prudeniale de valoare i al ajustrilor de valoare conform IFRS
calculate la nivelul sistemului bancar; gradul de acoperire a creditelor neperformante
cu provizioane IFRS i filtre prudeniale aferente acestei categorii
60
procente
mld. lei
90
aug.2013
iul.2013
iun.2013
mai 2013
apr.2013
mar.2013
feb.2013
ian.2013
dec.2012
nov.2012
oct.2012
80
sep.2012
10
aug.2012
82
iul.2012
20
iun.2012
84
mai 2012
30
apr.2012
86
mar.2012
40
feb.2012
88
ian.2012
50
ajustri prudeniale de valoare (total)

ajustri de valoare conform IFRS (total)
gradul de acoperire a creditelor neperformante cu provizioane IFRS i filtre prudeniale aferente acestei
categorii (sc. dr.)
Sursa: BNR
Gradul de provizionare calculat la nivelul sistemului bancar romnesc61 este cel mai ridicat comparativ
cu cel raportat de rile din regiune i de rile de provenien ale acionarilor majoritari ai instituiilor
de credit, persoane juridice romne, care au statut de filiale ale unor bnci strine (Grafic 3.43.), cu
precizarea c, pe plan european, nu exist o armonizare a definiiei acestui indicator62.
61
62
n cazul Romniei, pentru perioada 2007-2011, s-a utilizat indicatorul calculat ca raport ntre total provizioane i
expunerea brut aferent creditelor restante de peste 90 de zile i/sau pentru care au fost iniiate proceduri judiciare (avnd
n vedere c, pn la 31 decembrie 2011, provizioanele prudeniale se nregistrau n contabilitate). Aferent anului 2012,
pentru Romnia s-a utilizat indicatorul Gradul de acoperire a creditelor neperformante cu provizioane IFRS i filtre
prudeniale aferente acestei categorii care evalueaz adecvarea provizionrii din perspectiva introducerii standardelor
contabile IFRS i a utilizrii filtrelor prudeniale n calculul fondurilor proprii.
n calculul indicatorului raportat de diferite ri pot exista diferene n ceea privete: luarea n calcul a provizioanelor
generale, pe lng cele specifice pentru pierderi din credite; includerea sau nu a provizioanelor constituite pentru creanele
ataate; n contextul standardelor IFRS, includerea provizioanelor colective alturi de provizioanele individuale.
59
Grafic 3.43. Gradul de acoperire a creditelor neperformante n unele ri din Uniunea European
120
procente
2007
2008
2009
2010
2011
2012
100
80
60
40
20
0
Bulgaria
Cehia
Polonia Ungaria Slovenia Romnia Marea

Britanie
Austria
Frana
Grecia
Italia
3.2.6. Riscul de lichiditate

Poziia de lichiditate a bncilor a continuat s fie confortabil. Riscul sistemic rmne sczut,
expunerile bilaterale pe piaa interbancar din Romnia fiind de dimensiuni reduse n raport cu
fondurile proprii i activele lichide de care dispun bncile creditoare. Ajustarea finanrii atrase
de la bncile-mam s-a realizat n general n mod ordonat, dar, ncepnd cu luna septembrie 2012,
ntr-un ritm semnificativ mai ridicat dect cel consemnat la data elaborrii ultimului raport. Ajustarea
activului bilanier al instituiilor de credit pe fondul unei acordri restrnse de credite noi, n special
pe componenta n euro, a contribuit la ameliorarea nepotrivirii pe valute a raportului dintre credite
i depozite. BNR a asigurat gestionarea adecvat a lichiditii sistemului bancar, inclusiv prin
completarea cadrului de reglementare i furnizarea de lichiditi prin intermediul operaiunilor repo
sptmnale, poziia de lichiditate a sistemului bancar din Romnia mbuntindu-se n cursul
anului curent.
Dezechilibrul dintre creditele acordate sectorului neguvernamental i finanarea din surse locale s-a
atenuat ncepnd cu a doua jumtate a anului 2012, pe fondul reducerii stocului de credite, dublate de o
uoar cretere a volumului depozitelor atrase. Valoarea indicatorului credite/depozite s-a mbuntit
treptat n perioada analizat (Grafic 3.44.), atingnd un nivel minim de la nceputul crizei financiare
de 109 la sut n august 2013 (fa de 119 la sut nregistrat n iunie 2012), n linie cu evoluiile
regionale (Grafic 4.10.).
60

Grafic 3.44. Evoluia indicatorului credite/
depozite
135
procente
Grafic 3.45. Evoluia indicatorului credite/depozite

neguvernamentale la bncile cu
capital majoritar grecesc i austriac
220
procente
200
130
180
125
160
140
120
120
100
115
80
110
Romnia
105
60
bnci cu capital majoritar grecesc
40
bnci cu capital majoritar austriac
20
Sursa: BNR
0
dec.2007
dec.2008
dec.2009
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
dec.2007
dec.2008
dec.2009
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
aug.2013
100
Sursa: BNR
O ajustare semnificativ a indicatorului s-a consemnat n cazul bncilor cu capital majoritar grecesc63
(Grafic 3.45.), att ca urmare a modificrilor survenite n cadrul bncilor incluse n aceast categorie
(n luna iunie 2011 Marfin Bank a trecut n rndul bncilor cu capital cipriot, iar n luna iunie 2012
Emporiki Bank a trecut n rndul bncilor cu capital francez), ct i a evoluiei negative a creditrii,
pe fondul eforturilor de ntrire a bazei locale de depozite.
Depozitele atrase de la companii i populaie au continuat s reprezinte principala surs de finanare
a bncilor 51,3 la sut din total pasive la sfritul lunii august 2013, pondere superioar cu 4 puncte
procentuale celei din perioada similar a anului anterior, pe fondul continurii tendinei de cretere a
economisirii interne.
La finele lunii august 2013, ponderea finanrii externe n total pasive la nivelul sistemului bancar era
de 21,3 la sut, n scdere cu 3,5 puncte procentuale fa de luna iunie 2012. Valoarea continu ns
s se situeze peste media rilor din regiune (Grafic 3.46.); finanarea extern a sczut cu aproximativ
3,4 miliarde de euro n primul semestru din 2013 fa de aceeai perioad a anului anterior. Accentuarea
dinamicii acestei ajustri, dei induce reduceri la nivelul datoriei externe a sectorului privat, este de
natur s genereze riscul unor constrngeri asupra sectorului real al economiei, mai ales n condiiile
n care accelerarea reducerii liniilor de credit mam-fiic a avut loc inclusiv de-a lungul unei perioade
de aversiune sczut la risc fa de expunerile pe pieele emergente (ianuarie-mai 2013).
63
La finele lunii august 2013, grupa bncilor cu capital majoritar grecesc cuprinde: Alpha Bank, ATE Bank, Banca
Romneasc, Bancpost i Piraeus Bank.
61
Grafic 3.46. Evoluia pasivelor externe (comparaie internaional)

70
procente
mld. EUR
70
60
pasive externe (sc. dr.)
60
50
pasive externe n total pasive
50
40
30
30
20
20
10
10
0
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
aug.2013
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
aug.2013
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
aug.2013
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
aug.2013
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
aug.2013
40
Ungaria
Romnia
Bulgaria
Polonia
Cehia
Sursa: BCE
Ponderea ridicat a finanrii externe cu scadene pe termen mediu i lung are un efect de diminuare
a riscurilor de lichiditate. Reducerea ordonat, dar semnificativ, a finanrii externe a condus la o
cretere gradual a maturitii medii a surselor atrase de la bncile-mam, ajungnd n august 2013
la peste 23 de luni (Grafic 3.47.). Privit n structura pe valute, finanarea se realizeaz preponderent
n euro (74,8 la sut din totalul finanrii de la bncile-mam n august 2013), finanarea n lei
reprezentnd 15,2 la sut, n timp ce finanarea n dolari SUA i alte valute rmne marginal.
Grafic 3.47. Structura pe maturiti a finanrii
de la bncile-mam
100
procente
Grafic 3.48. Deinerile de titluri disponibile

(libere de gaj i neimplicate n
operaiuni repo cu BNR)
60
mld. lei
n lei
90
80
denominate n euro (echivalent lei)
50
70
60
40
50
40
30
30
20
20
10
peste 2 ani
Sursa: BNR
62
aug.2013
1-2 ani
iun.2013
6-12 luni
dec.2012
3-6 luni
iun.2012
1-3 luni
0
dec.2011
<1 lun
10
iun.2011
dec.2011
ian.2012
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
Sursa: BNR, SaFIR
Ponderea capitalului i a altor rezerve n total pasive i-a continuat trendul ascendent, atingnd la
finele lunii august 2013 nivelul de 19,66 la sut, n cretere cu 2,8 puncte procentuale de la data
publicrii ultimului Raport asupra stabilitii financiare (respectiv 16,9 la sut n iunie 2012). n ceea
ce privete ponderea depozitelor interbancare interne n total pasive, aceasta a consemnat o cretere
marginal (1,72 la sut la finele lunii august 2013), riscul de contaminare n sistemul bancar autohton
pe acest canal rmnnd limitat.
Deinerile de titluri de stat libere de gaj i neimplicate n operaiuni repo cu BNR ale bncilor au
continuat s creasc n 2012 i n primul semestru al anului 2013, ceea ce constituie un factor de
mbuntire a poziiei de lichiditate a sectorului bancar (Grafic 3.48.). Asigurarea lichiditii pe
termen scurt prin gajarea titlurilor de stat n operaiuni de mprumut cu alte instituii de credit este
redus, n condiiile n care doar 0,7 la sut din volumul deinerilor de titluri disponibile64 era gajat la
finele lunii august 2013.
BNR furnizeaz lichiditate instituiilor de credit prin intermediul operaiunilor repo efectuate pe baz
de licitaii la rat fix de dobnd (rata dobnzii de politic monetar 4,25 la sut pe an din octombrie
2013). Frecvena licitaiilor repo pentru furnizare de lichiditate este una sptmnal, la fel ca i
maturitatea sumelor oferite participanilor la licitaie. Sumele atrase de ctre bnci prin intermediul
operaiunilor repo au crescut puternic n primul semestru al anului 2012, sub influena contracionist
exercitat de factorii autonomi ai lichiditii. n a doua jumtate a anului 2012, contextul extern a fost
unul volatil, fiind marcat de incertitudini privind soluionarea durabil a crizei datoriilor suverane
din zona euro i de evoluia sistemelor bancare din anumite ri europene, pe fondul nrutirii
perspectivelor creterii economice la nivel mondial. n condiiile unei volatiliti ridicate a aversiunii
fa de risc a investitorilor, cu influen negativ asupra fluxurilor nete de capital, BNR a trecut de la
o politic de gestionare adecvat a lichiditii la o politic ferm de gestionare a acesteia. n vederea
limitrii volatilitii excesive a cursului de schimb, banca central a adoptat, pe parcursul celui de-al
doilea semestru al anului 2012, o politic de plafonare a sumelor oferite prin intermediul operaiunilor
repo. Plafonarea a fost stabilit iniial pe parcursul lunii august 2012, revenindu-se ulterior la aceasta
n cursul lunii octombrie 2012. La sfritul primului trimestru al anului 2013, n condiiile scderii
aversiunii la risc de pe pieele externe i ale mbuntirii percepiei investitorilor cu privire la riscul
suveran, BNR a revenit la o politic de gestionare adecvat a lichiditii, renunnd treptat la plafonarea
sumelor oferite n cadrul licitaiilor la rat fix, ns nevoile de lichiditate n scdere ale bncilor au
dus la diminuarea sumelor atrase prin intermediul operaiunilor repo (Grafic 3.49.).
64
Valoarea la zi a titlurilor de stat, denominate n lei, deinute de participanii la sistemul SaFIR, la data de 30 august 2013.
63
Grafic 3.49. Sumele oferite prin intermediul operaiunilor repo

mld. lei
18
procente
suma oferit
rata dobnzii de politic monetar (rat fix), sc. dr.
16
8,5
8,0
7,5
12
7,0
10
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
feb.2011
mar.2011
apr.2011
mai.2011
iun.2011
iul.2011
aug.2011
sep.2011
oct.2011
nov.2011
dec.2011
ian.2012
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
14
Sursa: BNR
Operaiunile valutare swap cu instituiile de credit nerezidente au crescut n importan, devenind

un instrument de gestionare a necorelrii pe valute dintre active i pasive. Astfel, aceste operaiuni
au crescut n amploare pe parcursul anului 2012 i n prima jumtate din 2013, atingnd un volum
zilnic net al sumelor atrase de aproape 7 miliarde euro. Maturitatea medie la nivel de sistem a sumelor
atrase prin operaiuni valutare swap cu instituii de credit nerezidente variaz n jurul valorii de 90 de
zile. Volumul mediu lunar al sumelor tranzacionate prin operaiuni de tip swap valutar cu instituii
de credit nerezidente la sfritul primului semestru din 2013 reprezenta aproape 38 la sut din totalul
sumelor atrase de bnci de la instituiile financiare externe (Grafic 3.50.). Aceste tipuri de operaiuni
sunt utilizate de bnci n special pentru ameliorarea necorelrilor pe valute dintre activele i sursele de
finanare, principalele bnci active n piaa instrumentelor de tip swap valutar fiind cele care prezint
un nivel ridicat al creditelor n euro raportate la depozite n euro. Avantajul acestor instrumente
este reprezentat de costul sczut n condiii de lichiditate ridicat. Dezavantajul este reprezentat de
maturitatea redus a acestor operaiuni, implicnd necesitatea refinanrii frecvente i dependena de
lichiditatea acestei piee, a crei variabilitate este afectat de numeroi factori exogeni.
Grafic 3.50. Soldul net zilnic al surselor n euro atrase prin operaiuni de swap valutar cu instituii
de credit nerezidente
8
mld. EUR
7
6
5
4
total sistem bancar
bnci cu capital grecesc
bnci cu capital austriac
bnci cu capital romnesc
2
1
aug.2013
iul.2013
iun.2013
mai.2013
apr.2013
mar.2013
feb.2013
ian.2013
dec.2012
nov.2012
oct.2012
sep.2012
aug.2012
iul.2012
iun.2012
mai.2012
apr.2012
mar.2012
feb.2012
ian.2012
Sursa: BNR
64
Finanarea n euro a sectorului nebancar romnesc prin intermediul operaiunilor valutare swap a
crescut puternic n 2012 i prima jumtate a anului 2013, soldul zilnic net al finanrii n euro acordate
acestui sector prin operaiuni de swap valutar situndu-se la aproape 300 milioane euro pe parcursul
trimestrului II 2013. Dei ritmul de cretere a fost unul ridicat, nivelul atins reprezint sub 1 la sut
din creditul n euro acordat sectorului nebancar. Exist un numr limitat de bnci care desfoar
operaiuni de tip swap valutar n relaia cu sectorul nebancar, acestea acoperindu-i poziiile prin
intrarea n operaiuni de sens contrar cu instituii de credit nerezidente, inclusiv n cadrul grupului
propriu.
Exerciiile de testare la stres a lichiditii au evideniat o bun capacitate de absorbie a unor ocuri
generate de retragerea parial a unor surse de finanare. n contextul scderii mai accentuate a
finanrii externe, n special ca urmare a reducerii expunerilor intragrup, necorelrile pe valute dintre
active i pasive ar putea genera anumite probleme de lichiditate pe componenta n valut, n special n
ipoteza n care accesul instituiilor de credit pe piaa swap-urilor valutare ar fi restrns.
Administrarea riscului de lichiditate reprezint un factor determinant al soliditii instituiilor de credit,
n special n condiiile unei volatiliti ridicate a pieelor financiare. Banca central acord o importan
deosebit gestionrii lichiditii din sistem, inclusiv prin adecvarea cadrului de reglementare65.
Pe parcursul anului 2012 i n prima jumtate a anului 2013, BNR a asigurat gestionarea adecvat
a lichiditii din sistemul bancar, cu excepia perioadei noiembrie 2012 ianuarie 2013, interval n
care banca central a adoptat o politic de gestiune ferm a lichiditii. Dobnda de politic monetar
a rmas neschimbat la 5,25 la sut timp de 14 luni, n perioada aprilie 2012 iunie 2013. n lunile
iulie, august i septembrie 2013, BNR a redus succesiv rata de politic monetar cu 25, 50 i respectiv
25 puncte de baz pn la nivelul actual de 4,25 la sut, transmind astfel un semnal pozitiv mediului
economic n sensul imprimrii unei tendine de ieftinire gradual a creditrii n lei i de stimulare a
activitii de creditare. De asemenea, n luna mai 2013 a fost luat decizia ngustrii coridorului format
de ratele de dobnd aferente facilitilor permanente n jurul ratei dobnzii de politic monetar la
3 puncte procentuale de la 4 puncte procentuale, n vederea temperrii volatilitii dobnzilor din
pieele monetar i bancar.
3.2.7. Riscul de pia

La finele lunii iunie 2013, riscul de rat a dobnzii era n uoar scdere fa de luna similar
a anului anterior. Scenariul advers al unui oc permanent, reprezentat de o cretere a ratelor de
dobnd cu 200 puncte de baz presupunnd o deplasare paralel a curbei randamentelor, ar avea
un impact negativ de aproximativ 7,4 la sut asupra fondurilor proprii, impact aflat n scdere cu
0,6 puncte procentuale fa de cel evaluat n condiiile aceluiai scenariu n iunie 2012. Riscul de
poziie valutar se menine foarte sczut.
65
n data de 13 noiembrie 2012 au intrat n vigoare urmtoarele acte normative:

Regulamentul Bncii Naionale a Romniei nr. 14/12.11.2012 pentru modificarea Regulamentului BNR nr. 1/2000
privind operaiunile de pia monetar efectuate de Banca Naional a Romniei i facilitile permanente acordate de
aceasta participanilor eligibili.
Ordinul Bncii Naionale a Romniei nr. 12/12.11.2012 pentru modificarea Ordinului BNR nr. 8/2006 privind
procedurile de lucru referitoare la derularea operaiunilor de pia monetar efectuate de Banca Naional a Romniei
i a facilitilor permanente acordate de aceasta participanilor eligibili.
Modificrile aduse de noile reglementri au avut n vedere eliminarea restriciilor privind limitarea numrului de opiuni
incluse n ofertele transmise de ctre participanii eligibili pentru licitaiile la rat fix i la rat variabil organizate de
BNR pentru operaiunile de politic monetar, cu excepia licitaiilor la rat fix pentru swap valutar i pentru atragerea
de depozite, caz n care ofertele vor conine o singur opiune.
65
Riscul de rat a dobnzii

Spre deosebire de perioadele anterioare, n semestrul II din 2012, respectiv n prima parte a anului 2013,
deinerile de titluri de stat nu au mai cunoscut o cretere a ponderii n activul bilanier, stabiliznduse la aproximativ 21 la sut. n pofida atractivitii acestor elemente cu risc de credit sczut, pe
fondul unor ateptri de ajustare a ratelor de dobnd, fenomenul poate fi explicat de creterea ntrun ritm semnificativ mai sczut a ponderii datoriei publice n PIB dublat de creterea interesului
investitorilor strini pentru titlurile de stat, manifestat prin evoluia ascendent a deinerilor de titluri
de stat de ctre nerezideni (aproape 28 la sut n mai 2013 fa de 14 la sut n decembrie 2012,
cretere explicat de includerea Romniei n indicii JP Morgan EMBI i Barclays Capital n cursul
lunilor martie, respectiv aprilie 2013).
n ipoteza unui eventual oc permanent reprezentat de o deplasare paralel cu 200 puncte de baz a
curbei randamentelor66, n condiiile creterii ratelor de dobnd, pierderile generate de nepotrivirea
pe scadene a activelor i pasivelor senzitive la riscul de rat a dobnzii ar constitui aproximativ
7,4 la sut din fondurile proprii ale instituiilor de credit. Impactul este n scdere fa de iunie 2012,
cnd acesta era estimat la aproximativ 8 la sut, n special ca urmare a scderii activelor purttoare
de dobnd fix deinute de instituiile de credit i, implicit, a duratei medii a activelor financiare.
Distribuia acestor pierderi este eterogen la nivelul instituiilor de credit, impactul variind ntre o
pierdere de 35 la sut i un ctig de 12 la sut din fondurile proprii, n special ca urmare a diferenelor
existente n structura activelor (instituiile de credit avnd n portofoliu o pondere ridicat a creditelor
n totalul activelor financiare manifest o senzitivitate mai sczut). Cu toate c exist instituii de
credit n cazul crora costul de finanare este slab influenat de evoluii ale ratelor de dobnd pe termen
scurt (surse de finanare stabile sub aspectul momentului de reevaluare a ratei dobnzii i implicit cu
o maturitate rezidual mare), marea majoritate a instituiilor de credit atrag surse de finanare pentru
care costul este determinat de evoluiile pe termen scurt. Astfel, n general, instituiile de credit ar
suferi pierderi la o cretere neateptat a ratelor de dobnd.
Senzitivitatea activelor purttoare de dobnd fix, altele dect credite, estimat prin modificarea
valorii de pia a titlurilor de stat n urma unei creteri neateptate i persistente a ratelor de dobnd
cu 200 de puncte de baz ar genera pierderi de aproximativ 3,4 la sut din fondurile proprii la nivel
de sistem. Pentru determinarea impactului, nu au fost luate n calcul titlurile deinute pn la scaden
(aproximativ 30 la sut din totalul deinerilor de titluri de stat), ca urmare a tratamentului contabil
specific acestora, care nu impune marcarea la pia67 i nu presupune afectarea contului de profit i
pierdere sau ajustarea capitalului n funcie de pierderea nerealizat.
Dup o cretere aproape continu a ponderii cerinei de capital aferente riscului de pia n totalul
cerinei de capital aferente riscurilor reglementate n perioada martie 2008 martie 2013, aceasta
a sczut uor n iunie 2013, consistent cu diminuarea uoar a riscului de rat a dobnzii. Totui,
nivelul acestei ponderi (aproape 2 la sut) este marginal n raport cu cea specific riscului de credit
(aproximativ 83 la sut), respectiv riscului operaional (circa 15 la sut).
66
67
66
Curba randamentelor a fost generat pe baza tranzaciilor efectuate pe piaa secundar cu certificate de trezorerie i
obligaiuni de stat.
n general, titlurile deinute pn la scaden au i maturiti semnificativ mai mari dect cele specifice titlurilor ncadrate
n celelalte categorii, prin urmare este improbabil meninerea unui nivel ridicat al ratelor de dobnd pe ntreaga
maturitate a acestor titluri, innd cont de tendina de atenuare a ocurilor inflaioniste pe termen lung.
Grafic 3.51. Structura cerinei de capital n funcie de riscul acoperit

100
procente
95
90
85
80
cerina de capital aferent riscului de credit

cerina de capital aferent riscului de pia
iun.2013
mar.2013
dec.2012
sep.2012
iun.2012
mar.2012
dec.2011
sep.2011
iun.2011
mar.2011
dec.2010
sep.2010
iun.2010
mar.2010
dec.2009
sep.2009
iun.2009
mar.2009
dec.2008
sep.2008
iun.2008
mar.2008
75
cerina de capital aferent riscului operaional
Sursa: BNR
Utilizarea instrumentelor financiare derivate de acoperire (instrumente de hedging) este redus;

valoarea contabil a acestora n totalul activului bilanier este insignifiant, iar ponderea n pasivul
bilanier era de aproape 0,4 la sut. Tranzaciile sunt efectuate n special pe piee n afara cadrului
reglementat (OTC), utilizarea pieelor organizate i a instrumentelor tranzacionate n mod tipic pe
acestea (opiuni, futures etc.) avnd un caracter sporadic.
Grafic 3.52. Reflectarea contabil a deinerilor
de titluri
100
procente
Grafic 3.53. Instituiile de credit ordonate dup

impactul asupra fondurilor proprii
al unui oc de 200 puncte de baz
procente
30
80
20
60
10
40
20
-10
ian.2012
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
noi.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
titluri deinute
pn la scaden
titluri disponibile
n vederea vnzrii
titluri deinute
n vederea
tranzacionrii
titluri desemnate ca fiind

evaluate la valoarea just
prin profit sau pierdere
Sursa: BNR
-20
-30
-40
1
13
17
21
25
29
impactul potenial n fondurile proprii

pierderi > 20% la o scdere cu 200 bp
pierderi > 20% la o cretere cu 200 bp
Sursa: BNR
67
Riscul de poziie valutar

Riscul valutar la nivelul sistemului financiar, cuantificat n scenariul advers prin impactul direct al unui
oc pe cursul de schimb asupra situaiilor financiare ale instituiilor de credit, s-a meninut la valori
sczute. Nivelul maxim al VaR68 istoric s-a situat sub banda de 0,1 la sut din totalul fondurilor proprii
n perioada iunie 2012 august 2013. Fa de data elaborrii raportului precedent, riscul reprezentat
de volatilitatea cursului de schimb este n cretere, ca urmare a majorrii ponderii titlurilor de stat
deinute de nerezideni69, precum i a tendinei de reorientare a activitii bancare n sensul reducerii
volumului activelor externe, avnd ca rezultant o dezintermediere mai accelerat, manifestat pe
plan european.
Grafic 3.54. Evoluia zilnic a VaR exprimat ca procent n fondurile proprii totale la nivelul
sectorului bancar, n funcie de poziia valutar net
0,12
procente
0,10
0,08
0,06
0,04
0,02
sep.2013
aug.2013
iul.2013
iun.2013
mai.2013
apr.2013
mar.2013
feb.2013
ian.2013
dec.2012
nov.2012
oct.2012
sep.2012
aug.2012
iul.2012
iun.2012
mai.2012
apr.2012
mar.2012
0,00
Sursa: BNR
3.2.8. Profitabilitate i eficien

Sistemul bancar romnesc a nregistrat la 31 decembrie 2012 un rezultat financiar negativ, ca urmare
a creterii substaniale a volumului de provizioane aferente riscului de credit, pe fondul deprecierii
calitii activelor financiare (n special n cazul expunerilor fa de companiile nefinanciare), respectiv
al reevalurii garaniilor. Veniturile operaionale au avut o dinamic negativ datorat diminurii
veniturilor nete din dobnzi n contextul unui volum sczut de credite noi acordate sectorului real.
Preocuprile instituiilor de credit pentru redimensionarea bilanului i micorarea costurilor fixe
au condus la reducerea cheltuielilor operaionale, imprimnd un ritm uor pozitiv profitabilitii
operaionale n ultima parte a anului 2012.
Dinamica n scdere a cheltuielilor privind provizioanele aferente riscului de credit creeaz cadrul
mbuntirii rezultatului financiar n anul 2013. Astfel, indicatorii de profitabilitate ROA i
ROE au revenit n plaja valorilor pozitive (0,6 la sut, respectiv 5,9 la sut la finele lunii august).
Estimri recente relev o tendin de ameliorare a profitabilitii sistemului bancar, condiionat
68
69
68
Valoarea VaR (Value at Risk) este determinat la nivelul celei de-a 99-a percentile, n funcie de variaiile zilnice
consemnate pe o perioad de 3 ani de cursul de schimb al monedei naionale n raport cu deinerile zilnice de devize
aflate n portofoliul fiecrei instituii de credit, presupunnd o lichidare a poziiei n termen de 10 zile lucrtoare.
n mai 2013 volumul de titluri de stat deinute de investitori strini a atins un nivel considerabil (ponderea acestuia n
total titluri de stat era de circa 28 la sut).
de reluarea creditrii sectorului neguvernamental. Costurile sczute de finanare, n contextul

mbuntirii percepiei asupra riscului suveran, respectiv caracterul nerecurent al cheltuielilor cu
ajustrile pentru depreciere, generate de reevaluri ale garaniilor n condiii de lichiditate sczut
a pieelor, sunt elemente care explic rezultatele ateptate70.
La finele lunii decembrie 2012 sectorul bancar a consemnat un rezultat financiar negativ de
2,3 miliarde lei71. Valorile principalilor indicatori de profitabilitate ai sistemului bancar (rata
rentabilitii economice ROA i rata rentabilitii financiare ROE) au fost de -0,6 la sut, respectiv
-5,9 la sut.
Grafic 3.55. Distribuia cotei de pia
a instituiilor de credit n funcie
de ROA
70
procente
Grafic 3.56. Evoluia profitului net i ROE
mld. lei
procente
50
40
30
20
10
30
20
-1
-10
10
-2
-20
-3
-30
50
40
ROA<0
0<=ROA<1
2<=ROA<3
ROA=>3
2012
2011
2010
2009
2008
1<=ROA<2
Sursa: BNR
dec.2008
dec.2009
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
aug.2013
60
profit/pierdere net()
ROE (sc. dr.)
Sursa: BNR
Cota de pia a bncilor cu pierderi s-a majorat cu circa 15 puncte procentuale fa de perioada
similar a anului anterior, pn la nivelul de 59,8 la sut, n special ca urmare a creterii cheltuielilor
nete cu provizioanele IFRS72 (Grafic 3.55.). Totui, 18 dintre cele 40 de instituii de credit active la
acea dat au raportat profit, concentrat preponderent la nivelul unor bnci de talie mare73.
Uoara mbuntire a eficienei activitii operaionale din semestrul II, reflectat de valoarea
descendent a indicatorului cost/venit fa de nivelul atins la 30 iunie 2012, nu a fost suficient
pentru a contrabalansa evoluia cheltuielilor nete cu provizioanele IFRS aferente riscului de credit
70
71
72
73
n anul 2012, n urma aciunii de reevaluare a garaniilor n cadrul unui proces de auditare a ajustrilor pentru depreciere,
rezultatele financiare nregistrate de instituiile de credit au fost afectate cu aproximativ 2,7 miliarde lei; estimrile cu
privire la impactul aciunii de reevaluare a garaniilor n 2013, n desfurare, arat o afectare marginal a contului de
profit i pierdere.
Rezultatele financiare ale bncilor au fost influenate de persistena deficitului de cerere agregat marcat de dinamica
modest a comerului cu amnuntul i de prelungirea recesiunii din economiile zonei euro, resimit la nivelul exporturilor
nete romneti i la cel al produciei industriale.
Din punct de vedere terminologic, sintagma cheltuieli nete cu provizioanele IFRS, folosit n cuprinsul seciunii
Profitabilitate i eficien, corespunde noiunilor de cheltuieli minus venituri cu ajustrile pentru depreciere utilizate de
Standardele Internaionale de Raportare Financiar (IFRS).
Bncile de talie mare sunt cele cu active de peste 5 la sut din total.
69
(Grafic 3.56). Astfel, ncepnd cu luna august 2012, profitabilitatea sistemului bancar romnesc a
reintrat n teritoriul negativ, pe fondul continurii acumulrii de credite neperformante, dar i ca
urmare a unei ample aciuni de reevaluare a garaniilor efectuate la solicitarea BNR.
Dup o evoluie uor oscilant, dinamica profitului operaional a redevenit pozitiv de la finele lunii
mai 2013, pe fondul reducerii cheltuielilor de exploatare ntr-un ritm superior celui consemnat de
veniturile operaionale (Grafic 3.57.). Veniturile nete din dobnzi, principala component a veniturilor
din exploatare, au continuat s nregistreze ritmuri negative n contextul unei tendine de reducere a
activitii de creditare ncepnd cu ultimul trimestru din 2012. Primele opt luni ale anului 2013 arat o
continuare a scderii volumului activelor purttoare de dobnd, inclusiv n cazul deinerilor de titluri
de plasament i investiii. Scderea poate fi explicat de reducerea finanrii externe de la bncile-mam,
precum i de redefinirea segmentelor de interes pentru creditare, innd cont de performana relativ
a acestora (cuantificat n funcie de evoluia creditelor neperformante din cadrul fiecrui segment).
Grafic 3.57. Evoluia ritmurilor reale anuale ale
veniturilor, cheltuielilor i profitului
din exploatare
procente
30
20
20
10
10
procente
aug.13/aug.12
iun.13/iun.12
mar.13/mar.12
dec.12/dec.11
sep.12/sep.11
iun.12/iun.11
venituri nete din dobnzi

venituri din dobnzi
cheltuieli cu dobnzile
venituri operaionale
cheltuieli operaionale
profit operaional
Sursa: BNR
mar.12/mar.11
dec.09/dec.08
aug.13/aug.12
iun.13/iun.12
mar.13/mar.12
dec.12/dec.11
sep.12/sep.11
-50
iun.12/iun.11
-40
mar.12/mar.11
-40
dec.11/dec.10
-30
-30
dec.10/dec.09
-20
-20
dec.09/dec.08
-10
dec.11/dec.10
-10
dec.10/dec.09
30
Grafic 3.58. Evoluia ritmurilor reale anuale

ale veniturilor nete, veniturilor
i cheltuielilor cu dobnzile
Sursa: BNR
Dinamica costului de finanare a instituiilor de credit, reflectat de cheltuielile cu dobnzile, a fost n

scdere din trimestrul IV 2012, datorit diminurii ratelor de dobnd la depozitele atrase de pe piaa
local, n contextul unui nivel sczut al ratelor de dobnd interbancar n zona euro (Grafic 3.58.).
Veniturile nete din comisioane i-au pstrat ritmul negativ n cursul semestrului II 2012, precum i
n primele opt luni ale anului 2013, consecin a diminurii volumului creditului neguvernamental.
n schimb, veniturile aferente ctigurilor din tranzacionarea certificatelor de trezorerie i a
obligaiunilor de stat au fost n cretere, pe fondul ajustrii ratelor de dobnd.
Preocuparea manifestat de bnci pentru limitarea costurilor de funcionare s-a reflectat n dinamica
negativ a cheltuielilor cu personalul (-5,7 la sut n decembrie 2012, respectiv -3,6 la sut n august
2013) i cu amortizrile (-14,0 la sut n decembrie 2012, respectiv -11,3 la sut n august 2013).
La finele lunii august 2013, cota de pia a bncilor cu pierderi operaionale (4 la sut) s-a redus cu
1,1 puncte procentuale fa de perioada similar a anului anterior.
70
Conform simulrilor efectuate n scopul estimrii profitabilitii pe termen scurt, sistemul bancar
va consemna rezultate financiare pozitive la finele anului 2013. Existena unei marje semnificative
ntre ratele de dobnd aplicate creditelor acordate i cele aferente pasivelor, precum i eficientizarea
activitii de exploatare reflectat de diminuarea ponderii cheltuielilor fixe n totalul cheltuielilor
operaionale compenseaz efectele induse de dinamica negativ a creditului neguvernamental.
3.2.9. Rezultatele exerciiului de testare la stres a solvabilitii sectorului bancar

Potrivit unei metodologii dezvoltate n cooperare cu FMI, BNR desfoar periodic exerciii de testare
la stres a gradului de adecvare a capitalului instituiilor de credit. n urma simulrilor, sunt identificate
vulnerabiliti care ar putea conduce la apariia unor perturbri n cadrul sectorului bancar, n ipoteza
materializrii unor scenarii macroeconomice adverse. Scopul simulrilor este acela de a preveni
acumularea unor riscuri sistemice, n eventualitatea n care factorii de risc considerai cunosc evoluii
nefavorabile. n cadrul exerciiilor, se estimeaz rezultatele financiare obinute de bnci conform
scenariilor analizate, respectiv necesarul de capital adiional n vederea acoperirii pierderilor conform
scenariilor, n vederea restabilirii indicatorului de adecvare a capitalului la nivelul minim reglementat
pentru toate instituiile de credit.
Cel mai recent exerciiu de testare la stres a solvabilitii a acoperit un orizont de 2 ani (T3 2013
T2 2015) i avut la baz un scenariu macroeconomic advers caracterizat de o depreciere puternic i
persistent a monedei naionale (peste 20 la sut n raport cu moneda euro), pe fondul unei creteri
economice negative, al unei majorri semnificative a costurilor de finanare, al unui climat extern
caracterizat de recesiune n zona euro, precum i de o depreciere gradual a monedei euro n raport
cu dolarul american. Conform scenariului, probabilitile de nerambursare considerate n cazul
creditelor acordate companiilor nefinanciare, respectiv gospodriilor populaiei, sunt comparabile cu
cele consemnate istoric n cursul anului 2009, cnd s-a nregistrat cel mai ridicat nivel al acestora.
De asemenea, n cazul creditelor acordate pentru cumprarea de locuine, nivelul maxim considerat
al ratei de nerambursare a fost de aproape 6 la sut, valoare semnificativ mai ridicat dect cea
consemnat istoric. Aspectul poate fi explicat de predominana denominrii n euro a acestei categorii
de credite.
Rezultatele exerciiului arat meninerea unui nivel adecvat al capitalului n condiiile scenariului, n
pofida unei scderi semnificative a indicatorului de solvabilitate. Astfel, la finele perioadei analizate,
indicatorul de solvabilitate ar scdea cu aproape 4 puncte procentuale (de la 14,7 la sut n iunie
2013 la 10,8 la sut n iunie 2015). n aceeai perioad, ajustrile de valoare pentru deprecierea
activelor financiare ar crete cu aproximativ 27 la sut n cazul expunerilor fa de populaie, respectiv
cu aproximativ 31 la sut n cazul expunerilor fa de companii. n condiiile acestui scenariu, un
numr restrns de instituii de credit de talie mic (lipsite de impact sistemic) ar putea avea nevoie
de creterea dotrilor de capital. Aspectul poate fi explicat de structura actual a portofoliului acestei
categorii, cu o pondere n scdere fa de anii anteriori a creditelor n totalul activelor purttoare de
dobnd. Incapacitatea generrii unui profit operaional semnificativ (ca prim surs de acoperire
a pierderilor generate de deteriorarea calitii activelor financiare) este principalul factor care
explic rezultatele obinute n cazul acestor instituii de credit (ponderea cheltuielilor fixe n totalul
cheltuielilor operaionale este semnificativ mai mare dect n cazul instituiilor de credit de talie mare,
ca urmare a economiilor de scal consemnate de cele din urm).
Rezultatele nu in cont de impactul pozitiv jucat de majorarea ateptat a fondurilor proprii luate n
calcul pentru determinarea indicatorului de solvabilitate pe parcursul perioadei analizate, n urma
eliminrii graduale a deducerilor utilizate n prezent, cunoscute sub denumirea de filtre prudeniale.
n cadrul simulrilor, n mod prudent, a fost meninut un ecart constant ntre ajustrile de valoare
prudeniale i cele specifice conform standardelor IFRS, pentru a minimiza o eventual nevoie de
71
aport suplimentar de capital. De asemenea, trebuie precizat faptul c rezultatele exerciiului de testare
la stres sunt coerente cu gradul ridicat de severitate a scenariului utilizat, situat peste nivelul de
severitate a scenariilor considerate de ABE n cadrul testelor derulate la nivel european.
3.3. Sectorul financiar nebancar

3.3.1. Sectorul asigurrilor
Sectorul asigurrilor s-a consolidat n anul 2012, pe fondul meninerii n teritoriul pozitiv a creterii
economice. Gradul de intermediere financiar, evaluat ca pondere a primelor brute subscrise n
PIB, i-a ntrerupt evoluia negativ din anii anteriori, stagnnd la nivelul atins n anul 2011. Piaa
asigurrilor generale a crescut uor n termeni reali, pentru prima dat n ultimii patru ani, n timp
ce raportul dintre indemnizaiile brute pltite i primele brute subscrise pe aceast pia s-a meninut
constant. Rata medie de rentabilitate a companiilor de asigurri a nregistrat o uoar revenire, fiind
ns n continuare negativ.
Primele brute subscrise n sectorul asigurrilor din Romnia au crescut n anul 2012 cu 5,56 la sut,
n principal datorit avansului cu 6,09 la sut al pieei asigurrilor generale.
n termeni reali, scderea uoar a pieei asigurrilor de via a fost contrabalansat de revenirea
pieei asigurrilor generale n teritoriu pozitiv (Grafic 3.59.). Sectorul asigurrilor a nregistrat astfel
o cretere real modest, consolidndu-se dup seria de evoluii negative din ultimii ani. Un aport
semnificativ la redresarea pieei asigurrilor generale l-au avut creterile primelor brute subscrise
aferente asigurrilor de rspundere civil pentru vehicule i asigurrilor ncadrate la alte clase
(n special asigurrile de rspundere civil general i alte asigurri de bunuri).
Grafic 3.59. Corelaia dintre dinamica sectorului
asigurrilor i creterea economic
25
procente
20
15
Grafic 3.60. Sectorul asigurrilor ponderea

primelor brute subscrise n PIB
2,4
procente
cretere real asigurri generale
grad de intermediere asigurri de via
cretere real asigurri de via
grad de intermediere asigurri generale
2,0
cretere real PIB
10
1,6
5
1,2
0
-5
0,8
-10
0,4
-15
-20
2008
0,0
2009
Sursa: ASF, BNR, INS
2010
2011
2012
2008
2009
2010
2011
2012
Sursa: ASF, BNR, INS
Variaiile reale reduse ale primelor brute subscrise au condus la meninerea gradului de intermediere
financiar aferent sectorului asigurrilor la acelai nivel ca n anul 2011 (Grafic 3.60.). ntreruperea
72
tendinei de scdere a ponderii primelor brute subscrise n PIB, nceput n anul 2009, indic efectele
pozitive resimite de sectorul asigurrilor ca urmare a creterii economice pentru al doilea an
consecutiv.
Att indemnizaiile brute pltite pentru asigurrile generale, ct i primele brute subscrise n acest
segment s-au majorat n anul 2012, ritmul de cretere a acestora fiind aproximativ egal. Prin
urmare, raportul dintre cele dou elemente s-a meninut relativ constant (Grafic 3.61.). Creterea
indemnizaiilor brute pltite pentru asigurrile generale a fost n mare parte determinat de evoluia
acestui indicator la nivelul clasei asigurrilor de rspundere civil pentru vehicule.
Grafic 3.61. Ponderea indemnizaiilor brute
pltite n total prime brute subscrise
pentru asigurrile generale
80
procente
Grafic 3.62. Evoluia principalelor plasamente

ale societilor de asigurri
100
70
procente
75
60
50
50
25
40
0
30
2008
2009
2010
2011
2012
terenuri i construcii
20
plasamente aferente asigurrilor de via pentru care

riscul de investiii este transferat contractanilor
depozite la instituii de credit
10
obligaiuni i alte titluri cu venit fix
0
2008
2009
2010
2011
Sursa: ASF
2012
aciuni i alte titluri cu venit variabil
Sursa: ASF
Structura plasamentelor societilor de asigurri nu a suferit modificri majore n anul 2012 fa de

finalul anului precedent (Grafic 3.62.). Obligaiunile i alte titluri cu venit fix dein n continuare
cea mai mare pondere n totalul plasamentelor, aceasta fiind ns n scdere pentru prima dat de la
nceputul crizei. Totodat, depozitele plasate la instituiile de credit au continuat s scad, n timp ce
plasamentele aferente asigurrilor de via pentru care riscul de investiie este transferat clienilor au
crescut. Aceste modificri de structur au loc n contextul financiar, att intern ct i internaional,
caracterizat de un nivel sczut al randamentelor obinute, societile de asigurare orientndu-se spre
plasamentele aferente asigurrilor de via cu component investiional, ca urmare a interesului
manifestat de clieni pentru aceste produse.
Rezultatul financiar agregat al companiilor de asigurri a nregistrat valori negative i n anul 2012.
Rata medie de rentabilitate a activelor aferent celor mai mari 10 societi de asigurri n funcie de
nivelul activelor totale deinute a crescut uor, rmnnd ns negativ pentru al doilea an consecutiv
(Grafic 3.63.).
La sfritul anului 2012, gradul de solvabilitate mediu al companiilor de asigurri a nregistrat o
uoar scdere pentru asigurrile generale, n timp ce pentru asigurrile de via indicatorul s-a situat
aproximativ la acelai nivel ca la sfritul anului anterior (Grafic 3.64.).
73

Grafic 3.63. Rata de rentabilitate a activelor
pentru primele 10 companii de
asigurri n funcie de valoarea
activelor deinute
10
procente
Grafic 3.64. Gradul de solvabilitate mediu

al companiilor de asigurri
6
asigurri generale
-5
-10
2
ROA maxim
ROA mediu
ROA minim
-15
-20
2008
2009
2010
2011
Sursa: ASF, MFP
asigurri de via
2012
0
2008
2009
2010
2011
2012
Sursa: ASF
3.3.2. Fondurile de pensii private

Sistemul de pensii private nu este expus la riscuri semnificative care ar putea afecta stabilitatea
financiar, n condiiile n care activele totale ale fondurilor de pensii private sunt nc la un nivel
redus n raport cu restul sistemului financiar. Structura portofoliilor de investiii indic un profil de
risc sczut, avnd n vedere ponderea ridicat a titlurilor de stat. Performanele fondurilor de pensii
s-au mbuntit n anul 2012 datorit evoluiilor favorabile pe plan intern, n timp ce ponderea
expunerilor fa de pieele externe n total active financiare a urmat un trend descendent.
Fondurile de pensii private au continuat procesul de acumulare de contribuii i de participani n
perioada parcurs de la precedentul raport, n timp ce obligaiile de plat s-au situat la un nivel redus.
Astfel, activele nete au sporit pentru Pilonul II cu 45,6 la sut, iar pentru Pilonul III cu 34,2 la sut din
luna iunie 2012 pn n iunie 2013. La sfritul anului trecut, activele totale ale fondurilor de pensii
administrate privat i cele ale fondurilor de pensii facultative reprezentau 1,64 la sut, respectiv doar
0,1 la sut din PIB. Contribuiile brute lunare virate ctre Pilonul II au avut o evoluie pozitiv n
perioada analizat, cu o cvasistagnare n a doua jumtate a anului 2012 pe fondul ncetinirii creterii
economice, principalii factori favorabili fiind extinderea numrului de participani pentru care au fost
pltite contribuiile i majorarea cotei de contribuie la 4 la sut n ianuarie 201374 (Grafic 3.65.).
74
74
Contribuiile aferente lunii ianuarie 2013 au fost pltite n martie 2013.

Grafic 3.65. Evoluia contribuiilor pentru
Pilonul II
300
mil. lei
mil. participani
Grafic 3.66. Structura portofoliilor de investiii
3,9
3,8
200
3,7
150
3,6
100
3,5
50
3,4
3,3
ian.2012
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
250
contribuii brute lunare

numr participani pentru care s-au virat
contribuiile brute lunare (sc. dr.)
Sursa: ASF
100
procente
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
iun.12 dec.12 iun.13 iun.12 dec.12 iun.13
Pilonul II
alte active
depozite bancare
titluri de stat
Pilonul III
aciuni
obligaiuni corporative
Sursa: ASF
Din punct de vedere al diversificrii portofoliilor de investiii ale fondurilor de pensii private,
ponderea titlurilor de stat s-a meninut ridicat att n cazul Pilonului II, ct i al Pilonului III,
nregistrndu-se o cretere uoar n luna iunie 2013 comparativ cu aceeai perioad a anului trecut.
Pe lng plasamentele n titluri de stat, fondurile de pensii administrate privat au preferat s investeasc
noile contribuii acumulate preponderent n depozite bancare, n timp ce fondurile de pensii facultative
au nclinat spre majorarea deinerilor de aciuni, avnd n vedere randamentele superioare oferite de
acestea fa de instrumentele pieei monetare (Grafic 3.66.). Astfel, fondurile de pensii au ncercat s
obin un echilibru ntre un nivel satisfctor al randamentului total i meninerea unui profil de risc
sczut. n acelai timp, expunerea fa de evoluiile adverse ale pieelor financiare externe a continuat
s se reduc, n principal datorit scderii ponderii plasamentelor n obligaiuni emise de companii
din state membre ale UE (Grafic 3.67.).
Toate categoriile de instrumente financiare n care au investit fondurile de pensii private au nregistrat
randamente pozitive n anul 2012, plasamentele n aciuni i titluri de participare la Organisme de
Plasament Colectiv n Valori Mobiliare (OPCVM) trecnd de la randamentele negative din anul
2011 la ctiguri semnificative datorit evoluiei cumulate pozitive a pieelor de capital. Totodat,
creterea randamentelor oferite la titlurile de stat a contribuit la mbuntirea performanelor totale
ale fondurilor de pensii, comparativ cu anul precedent (Grafic 3.68.).
n timp ce scadena medie a instrumentelor cu venit fix deinute de fondurile de pensii private a rmas
la aproape 6 ani, maturitatea medie a depozitelor bancare a continuat s scad de la 35 de zile n anul
2011 la 32 de zile n anul 2012. n categoria instrumentelor cu venit fix, obligaiunile corporative au,
n cea mai mare parte, scadene de peste 10 ani, ns aproximativ 95 la sut din titlurile de stat au
maturiti sub acest prag ca urmare a unui volum redus de titluri emise pe termen lung pn n prezent.
Stocul important de instrumente financiare pe termen scurt i mediu limiteaz capacitatea fondurilor
de pensii de a gestiona mai eficient obligaiile viitoare de plat a pensiilor.
75

Grafic 3.67. Structura portofoliilor de investiii
n funcie de rezidena emitenilor
de instrumente financiare
Grafic 3.68. Randamentele medii anuale obinute

pentru principalele categorii
de active de investiii financiare
n anul 2012
procente
100
40
98
35
96
30
94
92
procente
Pilonul II
Pilonul III
25
90
20
88
obligaiuni municipale din UE

titluri de stat din UE
OPCVM din UE
aciuni din UE
obligaiuni corporative din UE
investiii n state tere
investiii n Romnia
Sursa: ASF
10
5
0
depozite
bancare
Pilonul III
15
OPCVM
iun.13
aciuni
Pilonul II
iun.12
obligaiuni
iun.13
titluri
de stat
iun.12
Sursa: ASF
3.3.3. Instituiile financiare nebancare

Activitatea instituiilor financiare nebancare (IFN) a nregistrat o uoar scdere n perioada ianuarie
2012 iunie 2013. Rata creditelor neperformante se afl n continuare la un nivel ridicat, ns riscul
de credit este diminuat ca urmare a provizioanelor constituite pentru acoperirea pierderilor ateptate.
Evoluiile macroeconomice din ultima perioad au avut un impact favorabil asupra profitabilitii
IFN, care a revenit la sfritul anului 2012 n zona valorilor pozitive, pe fondul mbuntirii eficienei
activitii operaionale i al reducerii cheltuielilor nete cu provizioanele.
n perioada parcurs de la Raportul anterior, activitatea sectorului IFN a cunoscut o scdere uoar.
Astfel, la data de 30 iunie 2013, activul bilanier agregat al sectorului s-a situat la un nivel de
32,8 miliarde lei, n timp ce creditele acordate au nsumat 22 miliarde lei, marcnd o reducere
nominal cu 1,6 la sut, respectiv cu 5,4 la sut fa de iunie 2012 (Grafic 3.69.). n aceeai perioad,
cota de pia a IFN, determinat n funcie de ponderea creditelor acordate sectorului privat, s-a redus
uor, pn la nivelul de 8,9 la sut. Rata de cretere a creditelor acordate de IFN a continuat s fie
corelat cu variaiile nregistrate n portofoliul de credite al instituiilor de credit, mediul economic
intern i internaional afectnd condiiile de creditare din ambele sectoare ale sistemului financiar
(Grafic 3.70.).
76
50
Grafic 3.70. Evoluia activitii de creditare i

creterea economic (variaii fa de
perioada similar a anului precedent)
procente
mld. lei
20
18
40
16
35
14
30
12
25
10
20
15
10
0
mar.2008
iun.2008
sep.2008
dec.2008
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec. 2012
mar. 2013
iun.2013
45
total active
sold credite acordate
cota de pia (sc. dr.)
Sursa: BNR
30
procente
procente
PIB real (sc. dr.)

credite IFN
credite instituii de credit
20
9
6
10
-10
-3
-20
-6
-30
-9
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
Grafic 3.69. Activitatea sectorului IFN
Sursa: BNR, INS
Restrngerea creditului privat acordat de IFN s-a manifestat ca urmare a evoluiei finanrii companiilor
nefinanciare. Astfel, la data de 30 iunie 2013, segmentul companiilor nefinanciare a cunoscut o
contracie anual de aproximativ 8 la sut, n timp ce stocul de credite acordat populaiei s-a majorat cu
5,2 la sut (Grafic 3.71.). Din punctul de vedere al monedei de denominare, se observ o tendin de
cretere a ponderii creditelor exprimate n lei, att pe segmentul creditelor acordate populaiei, ct i
pe cel al companiilor nefinanciare, ca urmare a reglementrilor BNR menite s descurajeze creditarea
n valut a debitorilor expui la riscul valutar. Totodat, n ultimii ani, se remarc o schimbare n
cadrul modelului de activitate al IFN, caracterizat printr-o reorientare ctre alte tipuri de finanri n
detrimentul operaiunilor de leasing financiar.
Grafic 3.71. Evoluia creditului acordat de IFN n funcie de debitor i moneda de denominare
40
mld. lei
35
valute
30
lei
25
20
15
10
Populaie
Companii nefinanciare
mar.2008
sep.2008
mar.2009
sep.2009
mar.2010
sep.2010
mar.2011
sep.2011
mar.2012
sep.2012
mar.2013
mar.2008
sep.2008
mar.2009
sep.2009
mar.2010
sep.2010
mar.2011
sep.2011
mar.2012
sep.2012
mar.2013
mar.2008
sep.2008
mar.2009
sep.2009
mar.2010
sep.2010
mar.2011
sep.2011
mar.2012
sep.2012
mar.2013
Total
Sursa: BNR
77
n ceea ce privete finanrile acordate de IFN pe sectoare economice, n perioada iunie 2012 iunie
2013 se remarc creterea cu 29 la sut a finanrilor acordate sectorului agricol (12 la sut din total
portofoliu), n timp ce expunerea fa de sectorul serviciilor, care concentreaz aproximativ 50 la sut
din totalul portofoliului, s-a contractat cu 7 la sut.
Garaniile acordate de fondurile de garantare pentru susinerea activitii de creditare au nregistrat
o dinamic ascendent, att ca urmare a continurii programului Prima cas, ct i prin creterea
garaniilor acordate prin intermediul altor programe guvernamentale (Grafic 3.72.). Astfel, la sfritul
primului semestru al anului 2013, totalul garaniilor asumate de aceste entiti reprezenta aproximativ
7 la sut din totalul creditului neguvernamental, n cretere cu 1,3 puncte procentuale fa de al doilea
trimestru al anului precedent.
Rata de neperforman pentru creditele acordate de IFN a avansat pn la 21 la sut n iunie 2013 (fa
de 19,7 la sut n iunie 2012). Tendina de majorare a ratei creditelor neperformante a continuat s
fie o caracteristic comun a IFN i a instituiilor de credit (Grafic 3.73.), ca urmare a constrngerilor
asupra situaiei financiare a debitorilor, n contextul unei creteri economice modeste. Totui, fa de
perioada similar a anului trecut, primul trimestru din anul 2013 indic o reducere a ecartului ntre
rata creditelor neperformante nregistrate la nivelul celor dou sectoare financiare. Riscul de credit
este diminuat ca urmare a provizioanelor constituite pentru pierderile ateptate (gradul de acoperire
cu provizioane a creditelor clasificate n categoria Pierdere a fost de 95 la sut n iunie 2013).
Scoaterea din bilan a creditelor neperformante i valorificarea garaniilor, n condiiile acumulrii
unui volum important de credite afectate de restane n portofoliul IFN de la debutul crizei, constituie
o provocare pentru ntregul sector n perioada urmtoare.
Grafic 3.72. Evoluia activitii de garantare
16
mld. lei
procente
Grafic 3.73. Evoluia creditelor neperformante

mld. lei
procente
14
35
25
12
30
20
10
25
20
15
15
10
10
garanii acordate prin programul Prima cas

garanii acordate, exclusiv Prima cas
rata fondurilor proprii (sc. dr.)
Sursa: BNR
30
mar.2008
iun.2008
sep.2008
dec.2008
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
mar.2008
iun.2008
sep.2008
dec.2008
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
40
stocul de credite neperformante al IFN

rata creditelor neperformante - instituii de credit
(sc. dr.)
rata creditelor neperformante - IFN (sc. dr.)
Sursa: BNR
Analiza indicatorului efectul de prghie(leverage ratio) (Grafic 3.74.), definit ca raport ntre
fondurile proprii i activele totale, relev mbuntirea gradului de finanare din surse proprii.
Aceast evoluie pozitiv are la baz continuarea eforturilor acionarilor de susinere a activitii
78
prin operaiunile de majorare a capitalului efectuate de IFN nscrise n Registrul special n scopul
acoperirii rezultatelor negative din anii precedeni i al respectrii cerinelor prudeniale ale BNR.
Totodat, n privina structurii fondurilor proprii, se observ o cretere a ponderii capitalului propriu
(54 la sut n luna iunie 2013 fa de 35 la sut n iunie 2012), o parte din mprumuturile subordonate
fiind transformate n capital social.
mbuntirea climatului macroeconomic intern i-a pus amprenta asupra profitabilitii sectorului
IFN (Grafic 3.75.). Pentru prima dat n ultimii patru ani, acesta a ncheiat anul 2012 cu un rezultat
financiar anual agregat pozitiv, datorat att creterii eficienei activitii operaionale, ct i reducerii
cheltuielilor nete cu provizioanele. nceputul anului 2013 a consemnat meninerea rezultatului
financiar agregat n zona valorilor pozitive.75 76
Grafic 3.75. Rentabilitatea sectorului IFN76
Grafic 3.74. Evoluia indicatorului

efectul de prghie75
60
procente
400
interval intercuartil
50
mediana
medie
40
30
20
procente
mil. lei
200
-200
-2
-400
-4
-600
-6
-8
-800
-1 362
10
-10
iun.2013
mar.2013
sep.2012
Sursa: BNR
dec.2012
iun.2012
mar.2012
sep.2011
dec.2011
iun.2011
dec.2010
mar.2011
iun.2010
sep.2010
mar.2010
mar.2008
iun.2008
sep.2008
dec.2008
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
-1 000
rezultat financiar
ROA (sc. dr.)
Sursa: BNR
n privina surselor de finanare, principalele resurse sunt atrase de IFN n mod direct de pe pieele
internaionale (Grafic 3.76.). Msurile de dezintermediere adoptate de grupurile financiare europene
au avut efecte i asupra structurii de finanare a IFN. n termeni relativi, n perioada iunie 2012
iunie 2013 se remarc o cretere cu aproximativ trei procente a ponderii mprumuturilor primite de
la rezideni (pn la 18,7 la sut), ca urmare a reducerii pasivelor externe i a unei uoare majorri a
expunerilor entitilor finanatoare din Romnia.
75
76
Not: Intervalul intercuartil cuprinde valorile aflate ntre cuartila 1 i cuartila 3 a distribuiei. Eantionul poate suferi
modificri n funcie de IFN nscrise n Registrul special.
Rentabilitatea este analizat pe baza raportrilor IFN nscrise n Registrul special. Rezultatul financiar cuprinde rezultatul
brut cumulat de la nceputul anului, n timp ce rentabilitatea economic a fost determinat pe baza valorilor anualizate ale
rezultatului brut trimestrial.
79
Grafic 3.76. Evoluia mprumuturilor atrase de IFN n funcie de principalele ri de origine

procente
mil. lei
10 000
50
mprumuturi primite
8 000
40
pondere n total mprumuturi (sc. dr.)

6 000
30
4 000
20
2 000
10
Luxemburg
Marea
Britanie
Germania
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
Turcia
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
Olanda
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
Frana
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
Romnia
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
Austria
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
0
iun.10
iun.11
iun.12
iun.13
Italia
Sursa: BNR
n cadrul sistemului financiar romnesc, riscul de contagiune dintre sectorul IFN i cel al instituiilor
de credit, cuantificat prin intermediul relaiilor bilaniere, s-a meninut la niveluri relativ modeste.
Legturile dintre cele dou sectoare pot fi n principal indirecte, ca urmare a apartenenei acestora
unor grupuri financiare europene i a unor surse de finanare comune. Creditele acordate de instituiile
de credit autohtone sectorului IFN au fost de 2,4 miliarde lei la sfritul lunii iunie 2013, reprezentnd
aproximativ 1 la sut din totalul creditului neguvernamental furnizat de sectorul bancar, cea mai mare
parte a acestora fiind expuneri intragrup. Din perspectiva IFN, interdependenele bilaniere ntre cele
dou sectoare se manifest n special pe partea de activ, creanele fa de sectorul bancar, preponderent
sub forma depozitelor plasate, reprezentnd aproximativ 12 la sut din total activ, n timp ce n pasivul
IFN finanrile atrase de la instituiile de credit sub form de capital i mprumuturi dein o pondere
de aproximativ 8 la sut.
3.4. Piee financiare

Volatilitatea pieelor financiare a intrat pe un trend descresctor la finalul anului 2012, care
a continuat i pe parcursul primelor 5 luni din anul 2013. Evoluia favorabil a aversiunii fa
de risc a investitorilor a determinat reducerea ratelor de dobnd pe termen scurt i diminuarea
randamentelor titlurilor de stat. O instabilitate mai accentuat s-a consemnat numai ncepnd cu
jumtatea lunii mai i pn n prima parte a lunii iulie 2013, n contextul ieirilor nete de capital
corelate cu realocrile de expunere fa de pieele emergente la nivel global, realocri generate
de incertitudinile crescute ale investitorilor privind momentul i amplitudinea nceperii diminurii
programului de achiziie de active financiare al Rezervei Federale a SUA (Fed).
3.4.1. Piaa monetar

nceputul trimestrului II 2012 a marcat o cretere a dobnzilor din piaa monetar interbancar pe
ntreg spectrul de maturiti, n urma modificrii condiiilor de lichiditate i a revizuirii anticipaiilor
instituiilor de credit cu privire la evoluia lichiditii i a ratei dobnzii de politic monetar
80
(Grafic 3.77.). Evoluia ascendent a ratelor dobnzii din piaa monetar interbancar a continuat
pentru urmtoarele trimestre ale anului 2012 sub influena sporirii de ctre BNR a fermitii controlului
exercitat asupra lichiditii din sistemul bancar, atingnd un maximum n decembrie 2012, lun n
care media ratelor de dobnd s-a situat cu aproximativ 1,55 puncte procentuale peste media lunii
martie n cazul ratei ROBOR 3M, respectiv cu 0,73 puncte procentuale n cazul ratei ROBOR 12M.
Anul 2013 a debutat ns cu o inversare a tendinei urmate de ratele ROBOR, care n luna mai au atins
un minimum al ultimilor doi ani de tranzacionare. Aceast evoluie a survenit n special pe fondul
gestionrii adecvate a lichiditii de ctre banca central, prin care, n perioada ianuarie-februarie
2013, s-a mrit succesiv plafonul sumelor injectate prin intermediul operaiunilor repo cu maturitatea
de o sptmn.77
Grafic 3.77. Evoluia ratelor medii ale dobnzii
pe piaa monetar interbancar
7,5
procente
20
ROBOR 3M
7,0
Grafic 3.78. Volatilitatea (stohastic)77 a ratelor

dobnzii pe piaa monetar
interbancar
ROBOR 12M
6,5
procente
18
ROBOR 3M
16
ROBOR 12M
14
6,0
12
5,5
10
5,0
8
6
4,5
4,0
3,5
Sursa: BNR
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
Totodat, ncepnd cu luna martie, BNR a recurs i la alocarea integral a sumelor solicitate de
instituiile de credit n cadrul operaiunilor de pia. Evoluia descendent a randamentelor din piaa
monetar interbancar din primele 4 luni ale anului s-a datorat, n acelai timp, i unor factori endogeni
condiiilor de lichiditate, precum creterea rscumprrilor nete de titluri de stat de ctre MFP i
intensificarea activitii economice din sectorul real. n schimb, tensiunile din pieele financiare
internaionale amplificate de posibilitatea ca Fed s reduc programul de achiziie de active financiare
au contribuit la ajustarea anticipaiilor instituiilor de credit cu privire la evoluia condiiilor de
lichiditate i a ratei dobnzii de politic monetar, fapt ce a avut un impact semnificativ asupra ratelor
ROBOR 3M i ROBOR 12M. Prin urmare, n intervalul 15 mai 15 iunie 2013, ratele ROBOR 3M
i ROBOR 12M au nregistrat creteri maxime de 0,86 puncte procentuale, respectiv de 0,34 puncte
procentuale.
77
Pentru determinarea volatilitii stohastice a fost considerat un proces de generare a datelor constituit dintr-un model
autoregresiv de ordinul I pentru ecuaia de medie, respectiv dintr-o micare Brownian geometric pentru dinamica
varianei. n vederea estimrii modelului considerat au fost utilizate tehnici Bayesiene bazate pe procedee de simulare de
tip Markov Chain Monte-Carlo (MCMC). Spre deosebire de volatilitatea condiionat care n fapt reprezint o funcie
de dependen liniar fa de nregistrrile temporale anterioare, volatilitatea stohastic nu arat o senzitivitate la fel de
ridicat fa de ecuaia de medie considerat i, implicit, fa de eantionul de date utilizat.
81
Turbulenele din pieele financiare internaionale generate de incertitudinea cu privire la perspectivele

de continuare a programului de injectare de lichiditate din SUA au determinat, totodat, i cele
mai importante intensificri din 2013 ale volatilitii ratelor de dobnd ROBOR 3M i 12M
(Grafic 3.78.). Creterile de volatilitate din perioada mai-iunie 2013 au nregistrat un nivel comparabil
cu cel indus de tensiunile interne din luna iulie 2012. n timpul crizei bancare din Cipru a avut loc
o cretere moderat a volatilitii, resimit doar n cazul ratei ROBOR cu maturitatea de 3 luni.
ncepnd cu anul 2012, ecartul dintre volatilitatea ratelor de dobnd pentru maturitile luate n
considerare s-a redus comparativ cu anul precedent.
Grafic 3.79. Evoluia probabilitilor de tranziie
ntre regimuri de stres din piaa
monetar interbancar
1
Grafic 3.80. Ecartul dintre ratele dobnzii pe

pieele monetare din regiune i cea
din zona euro cu scadena la 3 luni
8
puncte procentuale
7
0,8
6
5
4
0,6
3
2
0,4
1
0
0,2
-1
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
cretere
Sursa: BNR
moderaie
scdere
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iun.2013
-2
0
ROBOR 3M
PRIBOR 3M
BUBOR 3M
WIBOR 3M
Sursa: Bloomberg, calcule BNR
Condiiile de stres78 din piaa monetar interbancar s-au redus semnificativ n 2013 (Grafic 3.79.).
Factorii endogeni ai pieei monetare interbancare din Romnia au reprezentat principala cauz a
persistenei condiiilor favorabile de finanare din sistemul bancar n perioada cuprins ntre luna
februarie i jumtatea lunii mai, n contextul n care Banca Central European a operat o reducere
a dobnzii-cheie cu 0,25 puncte procentuale abia n luna mai. Rata medie de cretere a ecartului a
fost de aproximativ 4 la sut n regimul de stres, respectiv de -3,3 la sut n perioadele de relaxare a
condiiilor de finanare.
Comparnd cu evoluiile regionale, tendina descendent a ecartului dintre rata ROBOR i EURIBOR
cu maturitatea de 3 luni a caracterizat i pieele monetare din Polonia i Ungaria (Grafic 3.80.).
ncepnd cu noiembrie 2012, ecartul PRIBOR/EURIBOR a revenit n teritoriu negativ, ceea ce
subliniaz o mbuntire a percepiei investitorilor fa de riscul asociat ntregii regiuni.
78
82
n vederea analizei condiiilor de stres legate de activitatea de finanare din piaa monetar a fost utilizat ecartul dintre
ratele de dobnd cu scadena la 3 luni din Romnia (ROBOR) i rata dobnzii din zona euro (EURIBOR). Metodologia
utilizat are la baz un model de tip Markov, care permite tranziia dinamicii ecartului dintre cele dou rate de dobnd
pe piaa monetar ntre diferite regimuri. Considernd faptul c un nivel ridicat al probabilitii de trecere ctre un regim
de cretere a ecartului dintre ratele de dobnd indic o intensificare a condiiilor de stres din piaa monetar interbancar,
aplicarea unui model de tip Markov ofer o imagine de ansamblu cu privire la evoluia presiunilor de finanare pe termen
scurt a sectorului bancar.

Grafic 3.81. Prima de risc perceput de investitori Grafic 3.82. Evoluia tranzaciilor pe piaa
pentru riscul asociat evoluiei viitoare
monetar interbancar
a ratei dobnzii
puncte procentuale
procente pe an
6,4
6,2
0,5
6,0
0,4
5,8
0,3
5,6
0,2
5,4
0,1
5,2
0,0
5,0
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
0,6
prima de risc
rata dobnzii de politic monetar (sc. dr.)
Sursa: BNR
mld. lei
0
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
0,7
depozite interbancare (stoc)

depozite interbancare (flux)
Prima de risc79 perceput de investitori pentru riscul asociat evoluiei viitoare a ratei dobnzii pe
termen scurt din piaa monetar interbancar din Romnia s-a plasat pe o pant descendent n 2012
(Grafic 3.81.). n schimb, ncepnd cu luna februarie 2013, prima de risc a nregistrat un trend cresctor,
n timp ce rata dobnzii de politic monetar a rmas nemodificat, la nivelul de 5,25 la sut. Aceast
tendin a primei de risc a continuat pn la jumtatea lunii mai, moment care a marcat inversarea
acesteia, simultan cu creterea ratei ROBOR 3M i reducerea decalajului fa de rata dobnzii de
politic monetar. ncepnd din a doua jumtate a lunii iunie 2012, lichiditatea80 din piaa monetar
interbancar a nregistrat o evoluie relativ stabil, fluctund n intervalul de variaie cuprins ntre
1,3 i 1,5 miliarde lei (Grafic 3.82.). Excepie au fcut lunile decembrie 2012 i ianuarie 2013, perioad
n care lichiditatea interbancar s-a situat n jurul nivelului de 2,1 miliarde lei. n lunile mai i iunie
2013 lichiditatea interbancar s-a situat pe un trend ascendent.
n acelai timp, mbuntirea climatului economic din Europa, parial datorat ateptrilor pieei de
ieire din recesiune n decursul anului 2013 i implementrii unor msuri de consolidare fiscal, a
condus la o reducere a aversiunii fa de risc manifestate de investitorii din pieele financiare europene.
Aceti factori s-au reflectat ntr-o tendin pronunat descendent a cotaiilor CDS pentru rile din
zona euro i cele din Europa Central i de Est, ncepnd cu luna mai 2012 (Graficele 3.83. i 3.84.).
Evoluia cotaiilor CDS pentru Romnia s-a nscris n tendinele manifestate de investitori pentru
ntreaga regiune. n 2013, acestea au fluctuat cu o amplitudine relativ moderat n jurul nivelului de
200 puncte de baz, comparativ cu o medie de aproximativ 346 puncte de baz nregistrat n decursul
anului 2012. Turbulenele generate de informaiile cu privire la eventuala iniiere a reducerii treptate
79
80
Aceast prim perceput pentru riscul asumat reprezint diferena dintre rata forward i modificarea ateptat a ratei
dobnzii pe termen scurt din piaa monetar interbancar. n aceast analiz a fost utilizat rata dobnzii ROBOR 1M i
rata forward a dobnzii cu aceeai maturitate. n vederea determinrii primei de risc a fost folosit un model afin pentru
structura la termen a ratelor de dobnd pe termen scurt, urmndu-se metoda propus de Mahdavi, model care exclude
oportunitile de arbitraj.
Volumul tranzaciilor interbancare a fost utilizat ca i msur a lichiditii.
83
a injeciilor de lichiditate ale Fed au condus la creterea pe o perioad scurt de timp a cotaiilor CDS
pentru rile din regiune. Excepie a fcut ns Cehia, n cazul creia cotaiile CDS au reacionat
nesemnificativ la semnalele negative din pieele financiare.
Grafic 3.83. Evoluia cotaiilor CDS pe 5 ani
pentru ri din zona euro
1 400
puncte de baz
puncte de baz
Grafic 3.84. Evoluia cotaiilor CDS pe 5 ani

pentru ri din regiune
7 000
800
1 200
6 000
700
1 000
5 000
800
4 000
600
3 000
400
2 000
200
1 000
puncte de baz
600
500
400
300
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
Germania
Italia
Grecia (sc. dr.)
Irlanda
Spania
Portugalia
Sursa: Bloomberg
100
0
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
200
Romnia
Polonia
Cehia
Ungaria
Sursa: Bloomberg
Totodat, reducerea iniial de expuneri pe ntreaga clas de active ale rilor emergente a determinat
o majorare temporar a cotaiilor CDS i a ecartului obligaiunilor suverane. Ulterior, ns, aceste
reduceri au fost urmate de reconsiderri ale expunerilor care au preferat economiile cu fundamente
economice mbuntite i cu deficite fiscale i externe n ajustare sau sczute, revenirea ponderii
titlurilor de stat ale Romniei deinute de nerezideni n apropierea nivelului din mai 2013 fiind un
indicator elocvent n acest sens.
3.4.2. Piaa titlurilor de stat

Structura pe scadene a titlurilor de stat emise a continuat s se mbunteasc n semestrul I 2013,
avnd loc o cretere a valorii emisiunilor de titluri pe termen mediu i lung (Grafic 3.85.). Reducerea
important a emisiunilor de titluri de trezorerie cu scadena maxim de 1 an este n concordan cu
procesul de consolidare fiscal, care a diminuat presiunea pe termen scurt asupra bugetului public.
Valoarea tranzaciilor din piaa secundar interbancar a titlurilor de stat a sczut semnificativ n a
doua jumtate a anului 2012, dar a marcat o uoar revenire n semestrul I 2013 pe fondul stabilizrii
situaiei interne i al creterii interesului investitorilor nerezideni pentru titlurile de stat romneti.
O cretere important a volumului de titluri tranzacionate s-a nregistrat n luna ianuarie 2013, atunci
cnd banca de investiii JP Morgan a anunat includerea titlurilor de stat romneti n indicele global
GBI-EM, n timp ce banca de investiii Barclays Capital a inclus titlurile n indicele de referin
EM Local Currency Government Index al obligaiunilor suverane n moned local emise pe pieele
emergente (Grafic 3.86.). Titlurile de stat se tranzacioneaz i la Bursa de Valori Bucureti, ns
valorile tranzacionate sunt sub 1 la sut din cele de pe piaa secundar interbancar.
84

Grafic 3.85. Structura emisiunilor de titluri
de stat n funcie de scaden (S)
35
Grafic 3.86. Tranzaciile cu titluri de stat pe piaa

secundar interbancar
mld. lei
70
tranzacii definitive
2011
30
mld. lei
tranzacii repo
60
2012
25
50
S1 2013
20
40
15
30
10
20
10
Sursa: BNR
0
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
>10 ani
5<S10 ani
3<S5 ani
1<S3 ani
0,5<S1 an
S6 luni
Contextul intern i internaional relativ favorabil, coroborat cu o lichiditate adecvat a sectorului

bancar i cu includerea titlurilor de stat romneti n indicii JP Morgan i Barclays Capital privind
pieele emergente n moned local, a contribuit la diminuarea randamentelor oferite de titlurile de
stat ncepnd cu luna ianuarie 2013 (Grafic 3.87.). Ecartul dintre randamentele titlurilor cu scadena
la 5 ani i 1 an s-a majorat n prima parte a anului 2013, fapt care explic parial i creterea scadenei
medii a emisiunilor de titluri de stat (Grafic 3.88.).
Grafic 3.87. Randamentul anual oferit de titlurile Grafic 3.88. Ecartul dintre randamentele titlurilor
de stat cu maturitatea rezidual de 1 an
de stat cu scadena la 5 ani i 1 an
7,5
procente
7,0
2,5
puncte procentuale
2,0
6,5
1,5
6,0
5,5
1,0
5,0
0,5
4,5
4,0
0,0
3,5
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
-0,5
3,0
85
Tendina de scdere a randamentelor oferite de titlurile de stat s-a manifestat ntr-o manier relativ
proporional de-a lungul ntregii curbe a randamentelor (Graficele 3.89. i 3.90.). Astfel, la sfritul
primului trimestru din 2013 s-a observat o reducere fa de luna decembrie 2012 de aproximativ
0,94 puncte procentuale a randamentului mediu lunar oferit de titlurile de stat cu o maturitate rezidual
de 1 an, respectiv de aproximativ 0,8 puncte procentuale pentru titlurile de stat cu o maturitate rezidual
de 10 ani. n urmtoarele luni ns, viteza de ajustare a randamentelor s-a diminuat, la sfritul lunii
iunie fiind observat o scdere de aproximativ 0,3 puncte procentuale pentru titlurile cu maturitatea
rezidual de 1 an i de 0,5 puncte procentuale pentru titlurile cu maturitatea rezidual de 10 ani.81
Grafic 3.89. Curba randamentelor81 din piaa
secundar pentru trimestrele
II i IV 2012
7,0
procente
Grafic 3.90. Curba randamentelor din piaa

secundar pentru trimestrele
I i II 2013
7,0
procente
martie 2013
6,5
6,5
6,0
6,0
5,5
5,5
5,0
5,0
iunie 2012
4,5
iunie 2013
4,5
decembrie 2012
4,0
6L
12L
36L
60L
120L
4,0
6L
12L
36L
60L
120L
Pe plan regional, randamentele titlurilor de stat romneti sunt printre cele mai volatile (Grafic 3.91.).
Dou perioade de cretere important a volatilitii s-au nregistrat n ultimele luni pe piaa intern,
respectiv ianuarie 2013, atunci cnd investitorii nerezideni au manifestat un interes crescut pentru
titlurile de stat romneti, i lunile mai-iunie 2013, caracterizate de ieiri ample de capital din pieele
emergente de teama unei implementri relativ rapide i ample a reducerii programului Fed de achiziie
de active financiare. Randamentul titlurilor de stat romneti este, de asemenea, printre cele mai mari
pe plan regional, n timp ce ecartul fa de randamentul altor titluri emise de ri din Europa Central
i de Est a rmas constant sau chiar s-a mbuntit uor pe parcursul semestrului I 2013. Pentru
titlurile de stat cu scadena la 1 an, guvernul romn oferea la mijlocul anului 2013 un randament cu
aproximativ 4 puncte procentuale mai mare dect guvernul german (Grafic 3.92.).
81
86
Pentru estimarea curbei randamentelor au fost utilizate tranzaciile cu titluri de stat denominate n lei, derulate pe piaa
secundar. Randamentul acestora a fost direcionat ctre diferite clase de maturitate, n funcie de maturitatea rezidual
a titlului de stat respectiv. Curba randamentelor a fost obinut prin agregarea valorilor rezultate din funcii polinomiale
de gradul trei.

Grafic 3.91. Volatilitatea randamentelor oferite
de titlurile de stat emise n Europa
Central i de Est
Grafic 3.92. Ecartul dintre randamentul titlurilor

de stat din Romnia i cele din alte
state europene cu scaden de 1 an
procente
30
puncte procentuale
8
RO
HU
PL
CZ
25
20
15
10
-2
Ecart RO-GE
Ecart RO-PL
Sursa: BNR, Thomson Reuters, calcule BNR
iul.2013
apr.2013
ian.2013
oct.2012
iul.2012
apr.2012
ian.2012
oct.2011
iul.2011
apr.2011
Not: Volatilitatea a fost calculat prin metoda

RiskMetrics cu ponderare exponenial
a randamentelor istorice.
-4
ian.2011
iul.2013
apr.2013
ian.2013
oct.2012
iul.2012
apr.2012
ian.2012
oct.2011
iul.2011
apr.2011
ian.2011
Ecart RO-HU
Ecart RO-CZ
Sursa: BNR, Thomson Reuters, calcule BNR
Randamentele titlurilor de stat din Europa Central i de Est, denominate n moned local, sunt
puternic corelate cu cotaiile CDS pentru riscul suveran. Statele percepute drept mai riscante de ctre
investitorii internaionali ofer randamente mai mari pentru a compensa prima de risc. Relaia se
menine strns indiferent dac sunt analizate randamentele pe termen scurt (1 an) sau cele pe termen
mediu (5 ani). Datele pentru Romnia indic ns o legtur mai puternic n cazul randamentelor pe
termen mediu, n timp ce randamentele pe termen scurt depind ntr-o msur mai mare de ali factori
dect cotaiile CDS, comparativ cu alte state din regiune (Graficele 3.93. i 3.94.).
700
700
600
600
Cotaie CDS (puncte de baz)
Cotaie CDS (puncte de baz)
Grafic 3.93. Cotaiile CDS i randamentele

Grafic 3.94. Cotaiile CDS i randamentele
titlurilor de stat cu scadena la 1 an
titlurilor de stat cu scadena la 5 ani
pe plan regional (RO, HU, PL, CZ)
pe plan regional (RO, HU, PL, CZ)
n perioada ianuarie 2011 iunie 2013
n perioada ianuarie 2011 iunie 2013
(valori medii trimestriale)
(valori medii trimestriale)
500
400
300
200
100
0
0
5
Randament (puncte procentuale)
10
Not: linia albastr = trend regional (RO, HU, PL, CZ);

linia roie = trend pentru Romnia.
Sursa: Thomson Reuters, Bloomberg
500
400
300
200
100
0
10
Randament (puncte procentuale)

Not: linia albastr = trend regional (RO, HU, PL, CZ);
linia roie = trend pentru Romnia.
Sursa: Thomson Reuters, Bloomberg
87
Randamentele titlurilor de stat romneti denominate n euro i emise pe plan intern au avut o evoluie
similar celor denominate n lei, nregistrnd un trend descresctor pe parcursul anului 2012 i al
semestrului I din 2013. Dei volumul tranzaciilor cu titluri de stat denominate n euro este mult mai
sczut comparativ cu cel al titlurilor denominate n lei, se observ o legtur mai strns ntre cotaiile
CDS i randamentele titlurilor de stat pe termen scurt denominate n euro. Corelaia mai ridicat poate
fi explicat de riscul valutar ncorporat n randamentele titlurilor de stat denominate n euro, sensibil
la riscul suveran.
3.4.3. Piaa valutar

Pe fondul modificrii apetitului fa de risc al investitorilor din Romnia, moneda naional a fost
cotat n luna iulie 2012 la minime istorice n raport cu euro (Grafic 3.95.). Aceast schimbare a
percepiei fa de risc a fost influenat att de factori externi, precum tensiunile fiscale din zona euro
i externalitile negative ale acestora asupra sectorului financiar, ct i de tensiunile politice din ara
noastr. Un rol important l-a avut totodat i retrogradarea la negativ a perspectivei calificativului
suveran pentru Romnia operat de agenia de rating Moodys la sfritul lunii iunie. Ulterior lunii iulie
2012, traiectoria cursului de schimb al leului n raport cu euro s-a decuplat fa de tendinele nregistrate
de valutele din regiune. ncheierea procesului electoral, mbuntirea percepiei investitorilor asupra
riscului asociat pieei financiare romneti coroborat cu diminuarea aversiunii globale fa de risc i
creterea cererii nerezidenilor pentru titluri de stat n lei au contribuit la situarea cursului leu/euro pe
o pronunat pant descendent n perioada decembrie 2012 ianuarie 2013. n lunile urmtoare, leul
a artat o tendin relativ stabil n raport cu moneda european. Aceast tendin s-a meninut pn la
sfritul lunii mai, cnd tensiunile din pieele internaionale au determinat o depreciere semnificativ
a monedei naionale, precum i a principalelor valute din regiune n raport cu euro.
Grafic 3.95. Evoluia principalelor cursuri
de schimb din regiune (momentul
de referin: 3 ianuarie 2011)
Grafic 3.96. Volatilitatea (stohastic) a cursului

de schimb EUR/RON
1,20
16
1,15
14
procente
12
1,10
10
1,05
1,00
6
4
0,95
EUR/RON
EUR/HUF
EUR/CZK
EUR/PLN
0
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
0,90
volatilitate stohastic
benzi de eroare
Volatilitatea anualizat a cursului de schimb a nregistrat fluctuaii de o amplitudine mai ridicat n

perioada iulie 2012 iunie 2013, comparativ cu intervalul ianuarie 2011 iunie 2012 (Grafic 3.96.).
88

Grafic 3.97. Volatilitatea implicit82 a cursului
de schimb EUR/RON
10
procente
3 luni
12 luni
Anul 2013 a debutat cu o reducere a volatilitii

cursului de schimb dup aprecierea semnificativ
a leului n raport cu moneda european de la
sfritul anului 2012. Ulterior ns, pe fondul
tensiunilor din pieele internaionale i al
ieirilor nete de capital din pieele emergente,
volatilitatea cursului leu/euro s-a amplificat
semnificativ, n cursul lunii iunie 2013 atingnd
nivelul de 12,2 la sut.
Ateptrile investitorilor cu privire la evoluia

cursului de schimb EUR/RON au evoluat diferit
n 2013, n funcie de orizontul de timp considerat
6
(Grafic 3.97.). Drept urmare, volatilitatea
implicit la 3 luni a cursului de schimb a rmas
relativ
constant n primele 6 luni ale anului
5
2013, cu excepia lunii ianuarie, cnd aceasta s-a
redus brusc pe fondul aprecierii leului n raport
cu euro. n schimb, perioada decembrie 2012
Sursa: Bloomberg
ianuarie 2013, marcat de ntrirea monedei
naionale n raport cu euro, a fost perceput de
investitori ca fiind favorabil mbuntirii cadrului economic i financiar pe termen lung, astfel nct,
dup o scdere abrupt nregistrat n ianuarie, volatilitatea implicit la 12 luni a cursului de schimb a
rmas relativ constant pn n luna mai. Evoluia volatilitilor implicite pentru cursul EUR/RON nu
a fost influenat pe niciun palier de incertitudinea investitorilor internaionali cu privire la eventuala
reducere a programului Fed de achiziie de active financiare.82
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
3.4.4. Piaa de capital

Indicele BET a nregistrat cele mai importante creteri din regiune n perioada ianuarie 2012 iunie
2013 (Grafic 3.98.). Pe ansamblu, indicii bursieri reprezentativi din Romnia, Cehia i Polonia au
consemnat dinamici asemntoare, amplitudinea fluctuaiilor diferind de la o burs la alta n funcie
de condiiile mediului economic i financiar, precum i de riscul perceput de investitori pentru fiecare
ar n parte.
n trimestrul I din 2013 a avut loc o ntrerupere a tendinei ascendente nregistrate de indicii
bursieri din regiune, nceput din trimestrul II 2012. n schimb, debutul trimestrului II 2013 a fost
marcat de corecii ale burselor din regiune, cauzate ndeosebi de ncetinirea ritmului de redresare
a economiei americane, dup publicarea mai multor rapoarte cu privire la activitatea economic
din primul trimestru. Dincolo de corelarea indicilor listai la BVB cu cei din SUA n regimurile
de corecie, investitorii de la Bucureti au adoptat i poziii de ateptare, n condiiile unui nivel
sczut al lichiditii zilnice. Indicele BET a artat un grad ridicat de rezisten la ocurile negative din
pieele bursiere internaionale, dup cum se poate observa i din distribuia cumulat a randamentelor
(Grafic 3.99.). Contribuii importante la evoluia favorabil a indicelui BET au revenit unor
factori precum creterea cererii pentru plasamente n lei, evoluia peste ateptri a unor indicatori
macroeconomici i continuarea procesului de consolidare fiscal.
82
Volatilitatea implicit reprezint o msur a volatilitii anticipate de ctre investitori cu privire la evoluia viitoare a
cursului de schimb, fiind exprimat sub forma deviaiei standard n termeni procentuali anualizai.
89

Grafic 3.98. Dinamica indicilor bursieri din
regiune (perioada de referin:
ianuarie 2011)
1,0
1,4
1,2
Grafic 3.99. Distribuia cumulat a

randamentelor83 pentru perioada
ianuarie 2012 iunie 2013
BET (RO)
WIG (PL)
BUX (HU)
FTASE (GR)
0,8
1,0
0,6
0,8
0,6
0,4
BET (RO)
WIG (PL)
0,4
0,2
BUX (HU)
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
aug.2011
oct.2011
dec.2011
feb.2012
apr.2012
iun.2012
aug.2012
oct.2012
dec.2012
feb.2013
apr.2013
iun.2013
0,2
FTASE (GR)
0,0
-0,1
-0,05
0,05
0,1
83
Capitalizarea Bursei de Valori Bucureti s-a situat pe o pant uor ascendent n perioada mai 2012
aprilie 2013, fapt datorat att corelrii cu evoluiile pozitive nregistrate pe piaa de capital din
SUA, ct i mbuntirii percepiei fa de risc a investitorilor (Grafic 3.100.). Ulterior, ca urmare
a tensiunilor din pieele internaionale, capitalizarea bursier a consemnat o tendin descendent.
Lichiditatea anualizat84 a cunoscut un trend descresctor pe parcursul anului 2012. n schimb, anul
2013 a debutat cu o cretere semnificativ a lichiditii bursiere, al crei vrf a fost atins n luna mai.
n ultima lun a primului semestru, lichiditatea bursier s-a njumtit, n condiiile n care investitorii
au manifestat o atitudine prudent. Riscul de pia85 al principalilor indici bursieri din Romnia a
urmat o tendin general de scdere n perioada ianuarie 2012 iunie 2013 (Grafic 3.101.). n 2013,
fluctuaiile msurii VaR de cuantificare a riscului de pia au fost mai ridicate n cazul indicelui
BET-FI care reflect percepia investitorilor pentru plasamentele cu un risc ridicat. Valoarea medie a
msurii VaR nregistrat n prima jumtate a anului 2013 se situeaz sub cele aferente anilor 2012 i
2011, pe fondul unei modificri a apetitului fa de risc al investitorilor, asociat contextului financiar
din Romnia.
83
84
85
90
Distribuia cumulat de probabilitate a randamentelor celor patru indici bursieri a fost calculat utiliznd o funcie de
estimare de tip Kaplan-Meier. Pe axa Oy a graficului sunt reprezentate valori cuprinse n intervalul [0,1] ale nivelurilor de
probabilitate la care a fost estimat funcia. Axa Ox reprezint diferite valori ale randamentelor indicilor ce sunt aferente
nivelurilor de probabilitate.
Valoare lunar tranzacii * 12 / Capitalizare bursier la sfritul lunii.
Valoarea zilnic a VaR (Value at Risk) este estimat pentru un orizont de zece zile i pentru cea de-a 99-a percentil a
funciei de distribuie, n conformitate cu prevederile din acordul Basel II pentru administrarea riscului de pia. n acest
caz, VaR zilnic exprim cu o probabilitate de 99 la sut faptul c pierderea maxim posibil pe un orizont de 10 zile
nu va depi aceast valoare. n calculul VaR au fost utilizate distribuia normal standard (de medie 0 i varian 1) i
volatilitatea stohastic n urma considerrii unui proces de generare a datelor constituit dintr-un model autoregresiv de
ordinul I pentru ecuaia de medie, respectiv dintr-o micare brownian geometric pentru dinamica varianei.

Grafic 3.100. Capitalizarea bursier
i lichiditatea anualizat
mld. lei
procente
Grafic 3.101. Valoarea zilnic a VaR pentru

randamentele indicilor
bursieri BVB
16
26
120
12
21
80
40
160
procente
16
11
0
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
0
6
capitalizare RASDAQ
capitalizare BVB - exclusiv categoria Internaional
tranzacii/capitalizare - anualizat (sc. dr.)
Sursa: BVB, calcule BNR
Grafic 3.102. Volatilitatea indicilor bursieri BVB

50
procente
40
30
20
10
BET
BET-FI
Volatilitatea pe piaa de capital s-a meninut

la un nivel sczut n ultima perioad, n lipsa
unor evenimente cu impact destabilizator pe
plan intern i extern (Grafic 3.102.). Sectorul
financiar este cel mai volatil, dar i cu cel
mai mare volum de tranzacionare. n mod
tradiional, lichiditate ridicat este perceput
ca un factor stabilizator pentru indicii bursieri.
ns pentru piaa de capital din Romnia, care
se confrunt cu o lichiditate relativ redus,
volatilitatea tinde s creasc pentru cele mai
tranzacionate aciuni comparativ cu aciunile
celorlalte companii tranzacionate, pentru care
interesul investitorilor este mult mai redus.
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
aug.2011
oct.2011
dec.2011
feb.2012
apr.2012
iun.2012
aug.2012
oct.2012
dec.2012
feb.2013
apr.2013
iun.2013
1
capitalizare BVB - categoria Internaional
Preul aciunilor emise de bncile tranzacionate

pe piaa de capital a sczut n ultimii ani,
investitorii percepnd sectorul bancar ca avnd
BET
BET-C
BET-FI
perspective de dezvoltare i profitabilitate
inferioare pe termen scurt i mediu fa
de ansamblul economiei (Grafic 3.103.).
n perioada ianuarie 2011 iunie 2013, aciunile bncilor s-au depreciat n medie cu aproximativ
36 la sut, n timp ce indicele agregat al pieei de capital a sczut doar cu 8 la sut.
91

Grafic 3.103. Evoluia cotaiilor bursiere ale
instituiilor de credit din Romnia
(indice calculat)
140
puncte
130
Grafic 3.104. Evoluia cotaiilor bursiere ale

instituiilor de credit din regiune
(RO, HU, PL, CZ)
60
procente
40
120
20
110
100
90
-20
80
-40
70
60
2011-2012
2012 - S1 2013
-60
15 sep.2008 - S1 2013
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
50
Sursa: ASF, calcule BNR
-80
RO
HU
PL
CZ
Not: Valoarea cotaiilor bursiere este exprimat

n euro.
Sursa: ASF, Thomson Reuters, calcule BNR
Pe plan regional, randamentele oferite de sectorul bancar romnesc pe piaa de capital au fost printre
cele mai mici. Dei volatilitatea a fost relativ sczut, investitorii au evaluat sectorul bancar din
Romnia ca oferind perspective de cretere inferioare celor din alte state din Europa Central i de
Est. Un factor l-a constituit i profitabilitatea mult mai redus a bncilor din Romnia. De la falimentul
bncii de investiii Lehman Brothers n 15 septembrie 2008, moment considerat declanator pentru
criza financiar internaional, i pn la finalul primului semestru din 2013 preurile aciunilor
bncilor listate din Romnia, exprimate n euro, s-au depreciat cu 60 la sut (Grafic 3.104.).
92
RISCURILE AFERENTE EVOLUIILOR

ECONOMICE I FINANCIARE INTERNE
4.1. Evoluii macroeconomice interne
Balana riscurilor generate de evoluiile macroeconomice interne s-a mbuntit de la data
Raportului anterior, n condiiile unui context extern dificil: creterea economic intern s-a meninut
modest, aflndu-se ns pe o tendin de relativ accelerare, consolidarea fiscal a continuat,
iar dezechilibrul extern s-a diminuat simitor. O precondiie esenial pentru anii urmtori este
meninerea macrostabilitii interne, astfel nct ncrederea principalilor juctori n economia
Romniei (investitori rezideni i nerezideni, consumatori, sistem financiar etc.) s se ntreasc.
ndeplinirea acestui obiectiv este condiionat de: (A) accelerarea reformelor structurale din
economie i (B) continuarea consolidrii fiscale, concomitent cu mbuntirea disciplinei la plat a
tuturor participanilor la sistem, inclusiv a autoritilor.
4.1.1. Sectorul real

Creterea economic a Romniei a fost relativ modest n anul 2012 (+0,7 la sut), semnificativ sub
potenial i sub valoarea dinamicii PIB real nregistrat n anul 2011 (+2,2 la sut). Acest rezultat a
fost n bun msur atribuit dependenei ridicate a creterii economice de evoluia produciei agricole
(eliminnd influena contraciei severe a agriculturii generat de condiiile climaterice adverse
din anul 2012, dar i de un efect de baz nefavorabil dinamica PIB real din anul 2012 ar fi fost
similar celei din anul 2011). n primul semestru al anului 2013, creterea PIB a fost de 1,8 la sut
fa de semestrul I al anului 2012. Prognozele pentru anul urmtor indic o dinamic moderat a
PIB, peste media UE1, pe fondul meninerii incertitudinilor legate de evoluiile economice externe.
Aceast dinamic sprijin procesul de convergen real a venitului pe locuitor din Romnia ctre
media zonei euro (Grafic 4.1.), n ciuda restrngerii doar treptate a deficitului de cerere agregat.
Dinamica PIB este sustenabil, reflectat de meninerea sub pragul de alert a principalilor indicatori
macroeconomici inclui n tabloul de riscuri monitorizat de ctre Comisia European (Grafic 4.2.).
Meninerea i consolidarea macrostabilitii interne sunt susinute de urmtoarele cerine:
(a) continuarea i accelerarea reformelor structurale din economie, (b) ameliorarea constrngerilor
aferente pieei muncii, (c) mbuntirea absorbiei fondurilor europene i (d) dezvoltarea economiei,
cu un accent mai pronunat asupra inovaiei.
(a) Reforma ntreprinderilor de stat ineficiente, stimularea investiiilor i eficienei n sectoarele energie
i transporturi i implementarea programului de reform n sectorul sanitar reprezint principalii piloni
ai reformelor structurale din economie, msuri pe care autoritile s-au angajat s le implementeze
n urmtoarea perioad. Msurile sunt parte a noului program economic pentru Romnia, agreat n
cadrul acordului preventiv de finane ncheiat n luna septembrie 2013 cu Uniunea European i
Fondul Monetar Internaional pentru o perioad de 24 de luni. Aceste reforme structurale vor contribui
pozitiv i la consolidarea capacitii economiei de a face fa unor constrngeri, n special n cadrul
procesului de convergen real.
1
Comisia European estimeaz o cretere economic n Romnia de 1,6 la sut n anul 2013 i de 2,2 la sut n anul 2014,
n timp ce media n UE s-ar situa la -0,1 la sut i respectiv 1,4 la sut (Comisia European, Prognoza de primvar, mai
2013). Fondul Monetar Internaional estimeaz o cretere de 2 la sut n 2013 pentru Romnia (iulie 2013).
93
4 Riscurile aferente evoluiilor economice i financiare interne
100
procente
LV
2013
2,5
LT
LT
EE
90
80
BG
HU
SK
CZ
HU
0,5
CZ
SI
0,0
60
45
30
15
0
SI
-0,5
40
60
80
100
PIB/locuitor al statelor din ECE relativ la
PIB/locuitor al zonei euro (2012)
Sursa: Eurostat, calcule BNR
Sursa: Eurostat
10
12
costul unitar
23,4
nominal cu fora
1,3
de munc (variaie
4,8
% pe 3 ani)
PL
rata
6,6
omajului
7,2
(%, medie
pe 3 ani) 7,2
BG
70
60
SK
30,5
34,7
37,8
PL
RO
datoria
public
(% n PIB)
1,0
RO
2012
prag de alert
85
75
1,5
2010
2011
73,7
EE
2,0
2014
76,3
LV
160
95
75,0
3,0
Grafic 4.2. Evoluia unor dezechilibre monitorizate

de CE prin tabloul de bord2
datoria
sectorului
privat
(% n PIB)
Rata prognozat de cretere a PIB/locuitor relativ la

PIB/locuitor al zonei euro pentru perioada 2013-2014
Grafic 4.1. Ritm mediu anual de convergen

n UE-10
(b) Condiiile de pe piaa muncii au avut o evoluie mixt de la data ultimului Raport. Rata medie
anual a omajului a continuat s se plaseze n anul 2012 sub rata medie a UE (7 la sut comparativ
cu 10,5 la sut n UE) i n scdere fa de anul 2011 (7,4 la sut)3. n primele luni din anul 2013
tendina de reducere observat pe ntreg parcursul anului 2012 s-a inversat (rata omajului urcnd la
7,5 la sut n august 2013), dar previziunile Comisiei Europene indic o valoare a ratei omajului de
6,9 la sut pentru sfritul anului 2013. Rata omajului pe termen lung (peste 12 luni) s-a meninut
relativ nemodificat n anul 2012 (3,2 la sut, comparativ cu 3,1 la sut n anul 2011). Evoluiile
structurale sunt preocupante: pe fondul procesului de mbtrnire a populaiei, rata de participare a
forei de munc rmne sczut. Rata de ocupare a populaiei cu vrste ntre 20 i 64 de ani pentru
anul 2012 a fost de 63,8 la sut; dei n cretere fa de anul precedent (62,8 la sut), aceasta rmne
sensibil mai mic fa de media UE (68,5 la sut) i mult sub inta naional stabilit n cadrul
Strategiei Europa 2020 (70 la sut). Rata de ocupare n rndul tinerilor cu vrste ntre 15 i 24 de ani
rmne sczut (23,9 la sut), sub media european (32,9 la sut), fiind una dintre cele mai mici n
rndul rilor UE-10.
(c) Romnia a nregistrat o rat de absorbie a fondurilor europene de 11,5 la sut la sfritul anului
20124. n anul curent, indicatorul s-a mbuntit (rata de absorbie fiind de 21,9 la sut n luna august
2013), dar rmne nc la un nivel redus. Pentru perioada 2014-2020, Romnia a primit o suplimentare
de fonduri europene (suma disponibil este de 39,3 miliarde euro, din care 21,8 miliarde euro aferent
Fondurilor Structurale i de Coeziune; comparativ, fondurile alocate Romniei n exerciiul bugetar
2007-2013 au fost de 34,6 miliarde euro, respectiv 19,7 miliarde euro). Pentru mai buna absorbie a
fondurilor europene, autoritile au iniiat o serie de msuri de mbuntire care vizeaz n special:
(i) infrastructura uman i material implicat n aceast activitate; (ii) procesul de gestionare a
proiectelor publice eligibile a fi finanate din resurse europene; (iii) flexibilitatea i lichiditatea n
2
3
4
94
Tabloul de bord este instrumentul pe baza cruia este fundamentat analiza Raportului privind mecanismul de alert,
component a noului cadru de supraveghere a dezechilibrelor macroeconomice la nivel european.
Conform metodologiei BIM (Biroul Internaional al Muncii).
Conform Ministerului Fondurilor Europene.
cadrul proiectelor finanate din fonduri europene, prin acordarea de mprumuturi guvernamentale pe
termen scurt, intensificarea eforturilor de absorbie a fondurilor europene structurale i de coeziune
fiind considerat o prioritate5.
Gradul mai sczut de absorbie a fondurilor europene nu a afectat semnificativ investiiile publice i
private, dinamica acestora meninndu-se alert n anul 2012 (+4,9 la sut n termeni reali). Relativ
la grupul rilor UE-10, att investiiile publice, ct i cele private s-au meninut la cele mai ridicate
niveluri n anul 2012, acestea reprezentnd n Romnia 7,2 la sut din PIB, respectiv 19,5 la sut din
PIB (comparativ cu mediile UE-10 de 4,7 la sut, respectiv 16,4 la sut).
(d) Creterea economic bazat pe inovaie
este un obiectiv important pentru Romnia,
fundamentat n Programul Naional de Reform
Efectetele economice
2011-2013, n linie cu prevederile Strategiei
generate de inovaii
Europa 2020. Romnia i propune s ajung
Elemente de inovaie
introduse de IMM
la un nivel al cheltuielilor cu cercetareadezvoltarea de 2 la sut din PIB n anul 2020
Active de proprietate
intelectual
(1 la sut din surse publice i 1 la sut din
Inovarea prin
surse private). Rezultatele nregistrate pn n
antreprenoriat
prezent nu sunt ns mulumitoare, Romnia
UE-27
continund
s nregistreze cheltuieli modeste
Investiii private
Romnia
cu cercetarea-dezvoltarea (0,5 la sut din PIB
Finanare i subvenii
n anul 2011), semnificativ sub media valorilor
(pentru C&D)
din UE-10 (1 la sut din PIB n anul 2011).
Cercetarea academic
internaional
Conform datelor publicate de ctre Comisia
European, n tabloul de bord privind inovarea
Pregtirea forei
de munc
n UE, Romnia se claseaz n ultima grup din
punct de vedere al gradului de inovare, alturi
0
0,2
0,4
0,6
0,8
de ri precum Bulgaria, Letonia i Polonia.
Indice de inovare
Sursa: Innovation Union Scoreboard 2013, CE
Romnia nregistreaz cele mai mici valori n
ceea ce privete antrenarea mediului privat n
activitatea de cercetare-dezvoltare, n timp ce eforturile cele mai semnificative se depun n prezent
pentru pregtirea forei de munc (Grafic 4.3.).6
Grafic 4.3. Contribuii la dezvoltare bazat
pe inovaie (2012)6
O msur de stimulare a activitii de inovare a mediului privat este recenta modificare a Codului
fiscal7, care prevede: (i) creterea pragului maxim admis de deductibilitate din calculul profitului
impozabil (de la 20 la sut la 50 la sut) i (ii) lrgirea scopului cheltuielilor pentru cercetare i
dezvoltare prin aplicarea unui tratament fiscal preferenial.
5
6
Romnia i-a propus prin Raportul Naional Strategic (2012) creterea ratelor de absorbie a fondurilor europene la valori
ntre 50 la sut i 80 la sut pn n anul 2015.
Conform tabloului de bord al CE privind inovarea n cadrul UE, categoriile avute n vedere cuprind urmtoarele elemente:
Efectele economice generate de inovaie, care evalueaz vnzrile, exporturile, rata de ocupare n sectoarele intensive
n cunoatere; Companiile care promoveaz inovarea IMM i firme generatoare de produse inovatoare sau care au
introdus procesul de inovare n organizarea firmei; Activele de tip proprietate intelectual, care reprezint totalitatea
brevetelor i patentelor; Gradul de inovare prin antreprenoriat, care reflect gradul n care IMM inoveaz ca urmare a
unor dezvoltri interne sau a unor colaborri cu firme din sectorul privat sau public; Investiiile private, reprezentnd
cheltuielile pentru inovare din sectorul privat; Finanarea i subveniile, care se refer la cheltuielile guvernamentale i
capitalul privat extern firmei (de tip Venture Capital) pentru activitatea de cercetare-dezvoltare; Cercetarea academic
internaional numrul de cercetri tiinifice cu impact la nivel internaional i de diplome de doctorat obinute n afara
UE; Pregtirea forei de munc numrul de absolveni de doctorat, populaia total cu studii superioare i populaia
tnr cu studii medii.
Ordonana Guvernului nr. 8/2013 pentru modificarea i completarea Legii nr. 571/2003 privind Codul fiscal i
reglementarea unor msuri financiar-fiscale.
95
4.1.2. Sectorul public

Consolidarea fiscal parte esenial a procesului de macrostabilizare intern a continuat n anul
2012 i n primele luni din anul 2013. Deficitul bugetar a sczut la 2,9 la sut din PIB n anul 2012 (de
la 5,6 la sut n anul 2011 metodologie SEC95). n primele opt luni ale anului 2013, deficitul bugetar
era de 1,27 la sut din PIB, comparativ cu 1,17 la sut din PIB n aceeai perioad din anul 2012
(metodologie naional). Pentru 2013, guvernul i propune reducerea deficitului la 2,4 la sut din PIB
(metodologie SEC95), respectiv la 2,3 la sut din PIB (metodologie naional), n linie cu ateptrile8.
ndeplinirea angajamentelor asumate n cadrul acordului de finanare cu organismele internaionale a
asigurat reducerea deficitului bugetar sub valoarea de 3 la sut din PIB n anul 2013, ceea ce a condus
la aprobarea de ctre Consiliul Uniunii Europene, n iunie 2013, a ieirii rii noastre din procedura
privind deficitul excesiv9.
Deficitul bugetar structural a cunoscut aceeai evoluie favorabil, reducndu-se de la 4 la sut din
PIB n anul 2011 la 2,7 la sut din PIB n anul 2012, iar prognoza pentru anul 2013 este de 1,7 la sut
din PIB10. Dinamica deficitului fiscal structural este conform angajamentelor Romniei de a asigura
o politic sustenabil pe termen lung, propunndu-i ca int un deficit structural de 1 la sut din PIB
ncepnd din anul 2014, n linie cu prevederile cadrului de guvernan economic la nivel european,
de meninere a stabilitii macroeconomice i de susinere a creterii economice. n vederea atingerii
acestui obiectiv a fost stabilit un set de msuri specifice, detaliate n strategia fiscal-bugetar11.
Sustenabilitatea finanelor publice este reflectat de evoluia i structura datoriei publice. n primul
rnd, ponderea datoriei publice n PIB rmne semnificativ sub nivelul de 60 la sut din PIB prevzut
n Tratatul privind Uniunea European i este una dintre cele mai sczute din UE. Trendul ascendent
al ponderii datoriei publice n PIB, observat ncepnd cu anul 2008, a fost inversat n prima parte a
anului 2013, indicatorul reducndu-se de la 37,8 la sut din PIB n anul 2012 la 37 la sut din PIB n
mai 2013 (metodologie SEC95), Grafic 4.4.
n al doilea rnd, modificrile n structura datoriei publice survenite de la data ultimului Raport
consolideaz capacitatea autoritilor de a face fa unor evoluii nefavorabile: (i) statul romn i-a
diversificat pieele financiare de pe care atrage finanare, prin lansarea ncepnd cu anul 2012 a
emisiunilor n dolari SUA (n prezent, aceste emisiuni reprezint 7,4 la sut din totalul datoriei publice);
(ii) structura pe maturiti a datoriei se menine confortabil (ponderea datoriei pe termen mediu i lung
a crescut la 85 la sut n anul 2012 i la 92 la sut n mai 2013, comparativ cu 77 la sut n anul 2011);
(iii) ponderea datoriei publice denominate n lei rmne la un nivel ridicat (41 la sut n mai 2013,
n uoar scdere comparativ cu anul 2011); iar (iv) majoritatea datoriei emise de statul romn este
deinut de rezideni. Participarea investitorilor nerezideni pe piaa intern a instrumentelor emise
de statul romn (n lei i euro) a fost semnificativ mai mare n anul 2012 i n primele apte luni din
2013 (aceti investitori deineau 24,5 la sut din titluri n luna iulie 2013, de la 14 la sut n decembrie
2012 i 11,7 la sut n decembrie 2011). Dei n cretere, ponderea deinerilor nerezidenilor n totalul
titlurilor de pe piaa intern a rmas mult sub valorile nregistrate de rile din regiune (53 la sut
8
9
10
11
96
Comisia European previzioneaz un deficit bugetar de 2,6 la sut din PIB (Prognoza de primvar, mai 2013).
Concomitent cu anunul privind Romnia,Consiliul Uniunii Europene a anunat ieirea din procedura privind deficitul
excesiv i a Italiei, Letoniei, Lituaniei, Ungariei, dup ce n iunie 2013 a decis extinderea acestei proceduri pentru Spania,
Frana, Olanda, Polonia, Portugalia i Slovenia. Romnia a intrat n procedura privind deficitul excesiv n anul 2009.
Comisia European, Prognoza de primvar, mai 2013.
Obiectivele privind politica fiscal, agreate prin semnarea Compactului Fiscal, sunt transpuse n legislaia naional
prin Legea responsabilitii fiscale nr. 69/2010, care reglementeaz strategia fiscal bugetar; prin aceast strategie sunt
prevzute inte cantitative pentru o perioad viitoare de 3 ani, care sunt implementate prin legi suplimentare i supuse
analizei Consiliul Fiscal (Legea nr. 4/2013 pentru aprobarea plafoanelor unor indicatori specificai n cadrul fiscalbugetar, cu modificrile ulterioare, prevede inte pentru anii 2013 i 2014).
din total titluri n Ungaria i 36 la sut din total titluri n Polonia, n iulie 2013). Volumul crescut al
deinerilor de titluri de stat denominate n lei de ctre nerezideni poate amplifica volatilitatea cursului
de schimb, cu impact negativ asupra inflaiei i dobnzilor interbancare, n condiiile unor poteniale
ieiri de capital importante de pe piaa intern. Dintre entitile rezidente, sectorul bancar autohton are
un rol principal n finanarea sectorului public, ceea ce reitereaz importana continurii procesului
de consolidare fiscal, pentru a nu avea n viitor problema eviciunii de la finanare a sectorului privat
n condiiile n care cererea de creditare din partea companiilor nefinanciare i a populaiei se va
relua, iar procesul de dezintermediere financiar va diminua resursele disponibile ale bncilor alocate
creditrii (ponderea expunerilor statului n bilanul bncilor este de 18,5 la sut n august 2013,
n cretere cu 0,8 puncte procentuale fa de decembrie 2011, Grafic 4.5.).
Grafic 4.4. Datoria public i componentele
acesteia
250
mld. lei
procente
200
Grafic 4.5. Creditarea sectorului public

i a companiilor nefinanciare
50
40
35
procente
30
25
150
30
100
20
50
10
20
15
10
5
Sursa: MFP, INS
aug.2013
apr.2013
dec.2012
apr.2012
aug.2012
dec.2011
aug.2011
apr.2011
dec.2010
apr.2010
0
aug.2010
2011 2 012 2013

mai
datoria administraiei locale
datoria administraiei centrale - termen lung
datoria administraiei centrale - termen scurt
datorie public (% n PIB, sc. dr.)
dec.2009
2010
aug.2009
2009
apr.2009
2008
sector public (% n total activ sector bancar)

sector real (% n total activ sector bancar)
Sursa: BNR
n al treilea rnd, pentru evitarea presiunilor legate de volatilitatea condiiilor de finanare, guvernul
a constituit nc din anul 2010 o rezerv-tampon n valut (fiscal buffer) n vederea acoperirii nevoii
de finanare bugetar pentru cel puin patru luni. Aceast rezerv este planificat a fi meninut i n
urmtorii ani.
n consecin, chiar n condiiile n care n perioada 2013-2015 serviciul datoriei externe este n
cretere ca urmare a rambursrilor aferente mprumuturilor contractate n anii anteriori de la
UE-FMI (Grafic 4.6.), profilul serviciului datoriei publice se menine sustenabil. n vederea conservrii
ctigurilor obinute n ultimii ani n domeniul consolidrii fiscale i al gestionrii datoriei publice,
autoritile s-au angajat s continue msurile: (i) de ajustare i eficientizare a cheltuielilor bugetare;
(ii) de consolidare a veniturilor i de reducere a evaziunii fiscale; (iii) de meninere a rezervei-tampon
n vederea acoperirii nevoilor de finanare pentru patru luni i (iv) de trecere la un cadru bugetar
multianual. Pentru creterea eficienei colectrii taxelor i impozitelor, coroborat cu combaterea
evaziunii fiscale, Romnia a demarat mpreun cu Banca Mondial un proiect pentru modernizarea
administraiei fiscale.
97
Grafic 4.6. Proiecia serviciului datoriei publice

80
mld. lei
60
40
20
O problem important care necesit n

continuare eforturi de rezolvare se refer la
nivelul datoriilor restante, inclusiv al celor
generate de autoriti (centrale i locale) i
de ctre companiile de stat. Stocul arieratelor
provenind de la autoriti (din care cele locale
au contribuia majoritar) este de 0,14 la sut din
PIB, iar stocul de arierate ale companiilor de stat
este de 2 la sut din PIB (n decembrie 2012).
n vederea mbuntirii n timp a disciplinei la

plat a autoritilor locale12, guvernul a modificat
serviciul datoriei publice interne
n anul 2013 procedura de insolven pentru
serviciul datoriei publice externe
subdiviziunile administrativ teritoriale. Datoriile
totale ale administraiilor locale din Romnia13
serviciul datoriei publice externe n cadrul
acordului de asisten financiar cu UE-FMI
nsumeaz 14,9 miliarde lei (aproximativ 2 la
sut din PIB n mai 2013), n scdere uoar fa
*) Serviciul datoriei publice interne i serviciul datoriei
publice externe sunt proiecii care includ datoria
de
anul 2012 (cu aproximativ 1 la sut, folosind
ce va fi emis n anii urmtori pentru finanarea deficitului
metodologia SEC95). Sectorul bancar finaneaz
bugetar sau pentru refinanarea datoriei publice.
peste
60 la sut din datoria public local
Sursa: MFP
(9,3 miliarde lei n august 2013), n principal
prin mprumuturi pe termen lung. Expunerea fa de autoritile locale este concentrat la un numr
redus de bnci (5 bnci dein circa 90 la sut din aceast datorie), dar expunerea medie n totalul
activului bancar este relativ redus (circa 2,4 la sut, n august 2013).
2009 2010 2011 2012 2013* 2014* 2015*
4.2. Evoluii n finanarea companiilor i a populaiei

Provocrile n direcia relurii sustenabile a creditrii acordate companiilor i populaiei sunt similare
celor identificate n Raportul anterior, precum i celor existente n mai multe state membre ale Uniunii
Europene i provin n principal din trei direcii: (A) continuarea evoluiei ordonate a procesului de
dezintermediere financiar, (B) meninerea tendinelor recente privind o evoluie mai echilibrat pe
monede a creditelor nou acordate i (C) consolidarea schimbrilor structurale favorabile privind
creditarea companiilor nefinanciare. Dezintermedierea financiar n Romnia s-a desfurat n mod
ordonat, ns cu o intensitate n cretere, iar pn n prezent efectele asociate acestui fenomen au fost
preponderent de natura ajustrilor: dependena bncilor de resursele financiare externe s-a redus
treptat, gradul relativ ridicat de ndatorare a populaiei s-a diminuat uor, iar sectoarele de activitate
care au potenial s modifice n mod sustenabil tiparul de cretere economic a Romniei au primit
n general finanri suplimentare comparativ cu restul sectoarelor.
(A) Stocul creditrii14 totale a companiilor i populaiei a sczut uor (-0,8 la sut n perioada
decembrie 2011 iunie 2013), situndu-se n jurul valorii de 73 miliarde euro (Grafic 4.7.), n contextul
unor preocupri de ajustare a bilanurilor provenind att din partea ofertei, ct i a cererii de finanare.
Singura categorie de creditori care a adoptat decizii de majorare a expunerilor asupra sectorului privat
12
13
14
98
Ordonana de urgen a Guvernului nr. 46/2013 privind criza financiar i insolvena unitilor administrativ-teritoriale.
Ministerul Finanelor Publice.
Creditarea total cuprinde creditele financiare de la instituii financiare (bnci i IFN) interne i externe. De asemenea, n
Capitolul 4.2. Evoluii n finanarea companiilor i a populaiei, dinamica finanrii este calculat prin ajustarea soldului
nominal al creditelor n valut cu variaia cursului de schimb, dac nu se precizeaz altfel.
autohton15 a fost reprezentat de instituiile financiare externe (majorare cu 2,9 la sut n intervalul
decembrie 2011 iunie 2013). Bncile i IFN autohtone, chiar dac au creditat n continuare
anumite segmente ale economiei, pe ansamblu i-au redus finanarea total acordat sectorului privat
(cu 1,2 la sut n cazul bncilor, respectiv 9,9 la sut n cazul IFN, n aceeai perioad, valori ajustate
cu variaia cursului de schimb16). Ierarhia creditorilor financiari ai companiilor i populaiei n iunie
2013 arat c peste dou treimi din datoria acestora este deinut de bncile rezidente (67,7 la sut),
aproximativ un sfert de creditorii externi (25,8 la sut) i restul de IFN rezidente (6,5 la sut, valoarea
reprezentnd jumtate fa de nivelul din 2008). Dup moneda de acordare, doar finanarea n lei a
companiilor nregistreaz ritmuri pozitive de cretere anual n termeni nominali, creditarea n valut
ncadrndu-se pe o tendin negativ ncepnd cu a doua jumtate a anului 2012 (Grafic 4.8.).
Grafic 4.7. Evoluia creditului total acordat
companiilor i populaiei n funcie
de creditor i moned
80
mld. EUR
Grafic 4.8. Ritmul de cretere a creditului total

acordat companiilor i populaiei de
ctre instituiile financiare interne
i strine (variaie anual nominal)
60
70
procente
companii lei
companii valut*
populaie lei
populaie valut*
50
60
40
50
40
30
30
20
20
10
10
credite de la instituii financiare nerezidente

credite valut IFN
credite lei IFN
credite valut bnci
credite lei bnci
-10
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
iun.2013
dec.2012
dec.2011
dec.2010
dec.2009
* serii ajustate cu variaia cursului de schimb

Not: Seriile sunt reprezentate ca medie mobil
pe 3 luni.
Evoluia ofertei de finanare a sectorului privat autohton depinde de dinamica procesului de

dezintermediere financiar la nivelul UE. Grupurile bancare europene i-au continuat tendina de
reducere a gradului de intermediere financiar, apelnd la msuri de scdere a activelor ncepnd
cu a doua jumtate a anului 2012, dup ce anterior diminuarea indicatorului de prghie s-a produs
preponderent prin majorarea capitalizrii. Estimrile privind amplitudinea dezintermedierii viitoare
pentru marile grupuri bancare europene sunt eterogene: FMI17 prognozeaz circa 1,5 trilioane dolari
SUA n perioada T4 2012 T4 2013, n timp ce rezultatele BCE18 pentru intervalul 2013-2014 variaz
ntre 20 miliarde euro i 1,3 trilioane euro.
15
16
17
18
n acest subcapitol, prin sector privat nelegem sectorul companiilor nefinanciare i sectorul populaiei.
n valori nominale, bncile autohtone i-au majorat creditul ctre companii i populaie cu 0,8 la sut n perioada
decembrie 2011 iunie 2013, n timp ce IFN autohtone i-au diminuat aceast expunere cu 7,7 la sut, acelai interval.
Global Financial Stability Report, aprilie 2013.
Financial Stability Review, mai 2013.
99
Aceste evoluii la nivelul sectorului bancar european s-au manifestat mixt asupra entitilor din
Romnia: expunerile bncilor europene asupra sectorului privat nefinanciar autohton au continuat s
creasc, n timp ce expunerile fa de sectorul bancar romnesc s-au diminuat. Finanrile bncilor
autohtone de la bncile-mam (reprezentnd peste 80 la sut din finanrile bncilor locale din surse
externe) s-au redus cu 26,2 la sut n perioada decembrie 2011 august 2013. Pentru compensarea
reducerii, a avut loc o schimbare a modelului de afaceri al bncilor autohtone n ceea ce privete
structura de finanare, astfel c dependena de surse externe (msurat prin ponderea finanrii
externe n total active) s-a ajustat de la 26,5 la 21,4 la sut n perioada decembrie 2011 august
2013. Concomitent, bncile s-au orientat ntr-o msur mai mare ctre resursele locale, suplinind
parial pe aceast cale retragerea finanrilor externe, ceea ce a contribuit la o ameliorare a raportului
dintre credite i depozite pe segmentul neguvernamental (de la 119,1 la sut n decembrie 2011 la
109 la sut n august 2013, Grafic 4.9.), ns pune presiune pe economisirea intern, care poate crete
doar treptat, pe un orizont de timp mai ndelungat.
Grafic 4.9. Evoluia indicatorului credite/depozite Grafic 4.10. Evoluia indicatorului credite/depozite
(LTD loans to deposits), pe monede
aferent sectorului neguvernamental,
pentru sectorul neguvernamental
comparaii regionale
procente
procente
240
130
230
120
220
110
210
100
200
90
80
LTD total
LTD lei
LTD fx (sc. dr.)
190
170
60
160
feb.2009
mai.2009
aug.2009
nov.2009
feb.2010
mai.2010
aug.2010
nov.2010
feb.2011
mai.2011
aug.2011
nov.2011
feb.2012
mai.2012
aug.2012
nov.2012
feb.2013
mai.2013
aug.2013
150
procente
Bulgaria
Polonia
UE-27
Ungaria
Romnia
140
130
120
180
70
160
110
100
apr.2009
iul.2009
oct.2009
ian.2010
apr.2010
iul.2010
oct.2010
ian.2011
apr.2011
iul.2011
oct.2011
ian.2012
apr.2012
iul.2012
oct.2012
ian.2013
apr.2013
iul.2013
140
Sursa: BCE, calcule BNR
Ajustarea indicatorului credite/depozite aferent sectorului bancar romnesc este n linie cu evoluiile
regionale (Grafic 4.10.) i cel mai probabil va continua (pentru c acesta se situeaz la unul dintre
cele mai ridicate niveluri din regiune, 110,5 la sut comparativ cu 105,8 la sut media din UE, n
iulie 2013). Evoluia descendent a raportului credite/depozite n UE este posibil s se menin pe
termen mediu, ideea fiind susinut de experienele anterioare privind crizele bancare care au avut
loc la nivel global. n aceste condiii, modificarea managementului resurselor financiare n cadrul
grupurilor bancare, prin creterea accentului pus pe resursele locale pentru acordarea de noi credite,
este benefic pe termen lung stabilitii financiare din rile-gazd, dar implementarea trebuie s aib
loc treptat i cu luarea n considerare a faptului c volumul economisirii care poate fi atras de pe
piaa local este limitat, dat fiind nivelul relativ redus al economisirii interne. Reducerea decalajului
dintre credite i depozite prin meninerea de ctre bncile din ara-gazd a unor rate ale dobnzii
pentru depozite la niveluri mai ridicate dect n mod normal poate afecta activitatea de creditare prin
rigiditatea relativ a marjelor practicate, care limiteaz ajustarea n jos a dobnzilor percepute la
acordarea de mprumuturi noi.
100
n perioada decembrie 2011 august 2013, la nivelul sectorului bancar romnesc ajustarea raportului
dintre credite i depozite s-a realizat fr constrngeri semnificative pe partea de costuri cu dobnzile
la sursele atrase. Reducerea raportului s-a realizat n principal pe componenta n valut (de la
225,3 la sut la 188,9 la sut n intervalul decembrie 2011 august 2013), n timp ce raportul aferent
componentei n lei s-a ajustat marginal (de la 65,6 la sut la 64,4 la sut, acelai interval). mbuntirea
raportului se datoreaz n special majorrii volumului depozitelor atrase (cretere cu 8,7 la sut n
perioada decembrie 2011 august 2013) i mai puin diminurii creditelor acordate (acestea au sczut
cu 0,5 la sut, valori nominale, acelai interval).
Aceleai eforturi de ajustare a bilanurilor proprii se manifest i pe partea cererii de credit. Companiile
i populaia traverseaz o perioad de apetit n scdere pentru asumarea de noi obligaii patrimoniale
pn la soluionarea ntr-o oarecare msur a celor aflate deja n portofoliu. Populaia are un grad relativ
mare de ndatorare i, dup euforia din anii trecui cu privire la obinerea unui credit, se confrunt n
prezent cu dificulti n rambursarea datoriei. Dificultatea este cu att mai mare cu ct o bun parte din
bunurile cumprate prin credit au o valoare semnificativ mai mic dect datoria rmas de rambursat,
o evoluie nefavorabil n raport cu momentul acordrii mprumuturilor nregistrndu-se i n privina
garaniilor utilizate, acestea fiind preponderent de natur imobiliar i fiind afectate de corecii de
pre (detalii n Capitolul 5.2. Riscurile din creditarea sectorului populaiei). n cazul companiilor
nefinanciare, dei situaia ndatorrii este mai nuanat, este posibil ca fondul problemei s rmn
acelai. Firmele din Romnia i-au majorat continuu gradul de ndatorare de la nceputul crizei, iar
anumite sectoare de activitate au acumulat un nivel important de datorii (raportate la capitalurile
proprii). Mai mult, se manifest o tendin n cazul unor firme de a-i gestiona datoriile prin iniierea
de msuri n defavoarea creditorilor (fie constrnse de mprejurrile nefavorabile actuale, fie n mod
deliberat), detalii n Capitolul 5.1. Riscurile generate de sectorul companiilor nefinanciare.
Grafic 4.11. Evoluia standardelor de creditare
sold conjunctural procente
80
60
75
40
20
50
25
-20
-40
-60
-25
Romnia
zona euro
T1 2008
T4 2008
T3 2009
T2 2010
T1 2011
T4 2011
T3 2012
T2 2013
T1 2008
T4 2008
T3 2009
T2 2010
T1 2011
T4 2011
T3 2012
T2 2013
T1 2008
T4 2008
T3 2009
T2 2010
T1 2011
T4 2011
T3 2012
T2 2013
-50
sold conjunctural procente
Credite
companii
Credite
imobiliare
populaie
Credite de
consum
populaie
Not: Valorile pozitive ale soldului conjunctural

indic nsprirea standardelor de creditare.
-80
-100
Romnia
zona euro
T1 2008
T4 2008
T3 2009
T2 2010
T1 2011
T4 2011
T3 2012
T2 2013
T1 2008
T4 2008
T3 2009
T2 2010
T1 2011
T4 2011
T3 2012
T2 2013
T1 2008
T4 2008
T3 2009
T2 2010
T1 2011
T4 2011
T3 2012
T2 2013
100
Grafic 4.12. Evoluia cererii de credit
Credite
companii
Credite
imobiliare
populaie
Credite de
consum
populaie
Not: Valorile pozitive ale soldului conjunctural

relev creterea cererii de credit.
Sursa: BNR Sondajul privind creditarea companiilor nefinanciare i a populaiei, august 2013;
BCE The Euro Area Bank Lending Survey, iulie 2013.
Consecina eforturilor din partea cererii i ofertei de creditare n direcia ajustrii propriilor bilanuri
se reflect direct n activitatea de finanare. Condiiile de ofert s-au nsprit de la data Raportului
101
anterior, att pentru finanarea companiilor (ncepnd cu T1 2013), ct i a populaiei, n linie cu

evoluiile analoage care se manifest n zona euro (Grafic 4.11.). Restrictivitatea standardelor de
creditare pentru finanarea companiilor este explicat de bnci prin majorarea semnificativ a riscului
de credit, iar ncepnd cu primul trimestru din 2013, prin deciziile BNR legate de Regulamentul
nr. 17/2012 privind unele condiii de creditare care au ncorporat recomandrile Comitetului European
pentru Risc Sistemic cu privire la finanarea n valut a debitorilor neacoperii la riscul valutar.
Pe partea cererii, cea provenind din zona populaiei s-a meninut de regul n teritoriu negativ pe
parcursul anului 2012 i n prima jumtate a anului 2013, n linie cu continuarea procesului de
dezintermediere menionat ca tendin n ediiile anterioare ale Raportului asupra stabilitii
financiare, n timp ce cererea din partea companiilor s-a majorat uor, n special pentru creditele pe
termen scurt (Grafic 4.12.).
(B) Stocul mare al creditului n valut este o vulnerabilitate a sectorului bancar autohton generat
n special n perioada de boom a creditrii, dar care a nceput s se diminueze. Analiza destinaiei
finanrilor n valut ofer ntr-o oarecare msur justificarea acestui comportament de ndatorare
al companiilor i populaiei, creditele n moned strin fiind majoritare n special pentru investiii
imobiliare pentru ambele sectoare (Grafic 4.13.). Perspectivele sunt de continuare a reducerii stocului
de finanare n moned strin, concomitent cu creterea celui n moned naional. De la data
precedentului Raport, s-au acordat ntr-o msur mai sczut credite n valut, astfel c ponderea
creditelor nou acordate n euro de bncile autohtone s-a diminuat n anul 2012 la 44,7 la sut, iar n
perioada decembrie-august 2013 la 39,1 la sut din totalul fluxului nou de credite ale companiilor
i populaiei (comparativ cu 52,5 la sut n anul 2011). Aceste tendine au contribuit la ajustarea
ponderii stocului de credite n valut la 62,3 la sut din stocul de credite acordat companiilor i
populaiei n august 2013 (de la 63,7 la sut n decembrie 2011), dar Romania continu s se numere
printre rile membre ale UE care nregistreaz niveluri mai ridicate ale creditrii n valut (alturi
de Letonia peste 80 la sut, Lituania peste 70 la sut, Bulgaria circa 64 la sut, sau Ungaria
aproximativ 54 la sut).
Grafic 4.13. Creditul acordat de bnci i IFN autohtone, n funcie de destinaie
i moneda de denominare
a) companii nefinanciare
12
b) populaie
mld. EUR
14
valut
10
lei
mld. EUR
valut
lei
12
10
8
6
Credite pt.
stocuri i
echipamente
Sursa: CRC, calcule BNR
102
Credite pt.
investiii
imobiliare
Alte
credite
Credit
ipotecar
Credit de
consum
garantat
cu ipoteci
2012
iun.2013
2011
2010
2009
iun.2013
2012
2011
2010
2009
2012
2011
2010
2009
2010
2011
2012
iul.2013
2009
2010
2011
2012
iul.2013
2009
2010
2011
2012
iul.2013
2009
2010
2011
2012
iul.2013
Credite
de trezorerie
2009
iun.2013
2
2
Credit de
consum
negarantat
cu ipoteci
Sursa: Bilanul monetar, Bilanul IFN, CRC,

Biroul de Credit, calcule BNR
La evoluia mai echilibrat pe monede a creditelor nou acordate a contribuit i implementarea, din
octombrie 2011, a Regulamentului BNR privind creditarea persoanelor fizice19. Fluxul creditelor nou
acordate n euro s-a redus: (i) considerabil n cazul creditelor de consum (de la 35,7 la sut n anul 2011
la 17,1 la sut n anul 2012, respectiv 10,3 la sut n perioada ianuarie-august 2013) i (ii) ntr-o msur
mai mic n cazul creditelor pentru achiziia de locuine (de la 97,8 la sut n anul 2011 la 91,9 la sut
n anul 2012, respectiv 86,4 la sut n perioada ianuarie-august 2013). Implementarea ncepnd cu
ultima perioad a anului 2013 a programului Prima Cas doar pentru creditarea n moned naional,
coroborat cu ajustarea dobnzilor aferente n lei, inclusiv ca rspuns la deciziile bncii centrale de
reducere a ratei dobnzii de politic monetar cu 100 puncte de baz n perioada iulie-septembrie 2013,
este de natur s amelioreze n timp i structura pe monede a creditelor pentru achiziia de locuine.
Finanarea n valut a jucat de asemenea un rol n scdere pentru fluxul total de credite nou acordate
companiilor (42,7 la sut n anul 2012, respectiv 36,2 la sut n perioada ianuarie-august 2013
comparativ cu 51,2 la sut n anul 2011). Tendina este anticipat s continue pe fondul introducerii n
anul 2012 de ctre BNR a unei reglementri20 n privina creditrii n valut a companiilor nefinanciare
neacoperite la riscul valutar, care se va aplica tuturor instituiilor de credit i IFN persoane juridice
romne (nscrise n Registrul special), precum i sucursalelor bncilor strine. Reglementarea prevede
acordarea de credite n valut sau indexate la cursul unei valute numai n msura n care, potrivit
criteriilor stabilite n reglementrile proprii ale creditorilor, companiile demonstreaz o capacitate
bun de rambursare a finanrii n valut, chiar i n condiii de depreciere sever a monedei n care
sunt denominate ori indexate veniturile acestora, precum i, dup caz, de majorare a ratei dobnzii.
Msurile adoptate de BNR n privina creditrii companiilor sunt justificate att de nivelul riscurilor
asociate portofoliului n valut, ct i de necesitatea alinierii la cele mai bune practici privind
stabilitatea financiar, formulate n cadrul recomandrilor Comitetului European pentru Risc Sistemic
(CERS). Volumul creditelor neperformante n valut n cazul companiilor a nregistrat o cretere de
73,7 la sut n perioada decembrie 2011 august 2013 (fa de 53 la sut n cazul creditelor n lei,
acelai interval). Ecartul ntre rata creditelor neperformante la lei i valut s-a anulat n august 2013
(23,4 la sut pentru lei, respectiv 23,5 la sut pentru valut), comparativ cu 4,3 puncte procentuale
n decembrie 2011. Sectorul companiilor este expus la riscul valutar ntr-o msur considerabil,
pentru c doar o mic parte a companiilor obine venituri n moned strin din activitatea de export.
Companiile neacoperite natural la riscul valutar21 reprezint 93,5 la sut din numrul companiilor
cu credite n valut (n iunie 2013), iar portofoliul de credite n valut al acestora contabilizeaz
76,7 la sut din totalul creditelor interne i externe ale firmelor. Aceste companii nregistreaz o
rat a creditelor neperformante superioar att mediei sectorului companiilor (24,1 la sut, fa de
22 la sut, n iunie 2013), ct i celei aferente companiilor acoperite natural la riscul valutar
(9,3 la sut, n iunie 2013), iar performanele economice i financiare sunt mai slabe. Riscul de credit
n cazul firmelor care s-au ndatorat n moned strin este evideniat i de nivelul mare al poziiei
valutare brute22 (101,4 la sut din capitalurile proprii, n decembrie 2012). Companiile neacoperite la
riscul valutar au o poziie valutar brut de circa trei ori mai mare dect companiile acoperite la acest
risc (142,7 la sut, fa de 54,3 la sut n decembrie 2012).
19
20
21
22
Regulamentul BNR nr. 24 din 28 octombrie 2011.

Regulamentul BNR nr. 17 din 12 decembrie 2012.
Companiile nefinanciare acoperite n mod natural la riscul valutar au fost definite ca avnd o pondere de cel puin
20 la sut a exporturilor n expunerea n valut (credite interne i externe n valut de la bnci i IFN). Au fost utilizate
exporturile aferente anului 2012 i situaia creditelor n iunie 2013. Toate celelalte companii nefinanciare creditate n
valut care nu ndeplinesc acest criteriu sunt considerate neacoperite natural la riscul valutar. Totui, unele dintre aceste
companii neacoperite natural la riscul valutar pot fi acoperite financiar la riscul valutar prin diverse instrumente financiare
sau clauze contractuale, ns aceste informaii nu sunt disponibile.
Poziia valutar brut este calculat ca raport ntre creditele totale n valut (de la intern i extern, inclusiv creditele de tip
mam-fiic) aferente tuturor firmelor i capitalurile proprii ale acestor companii.
103
Impactul regulamentului BNR asupra debitorilor neacoperii la riscul valutar poate fi semnificativ pe
termen scurt. Creditele n valut cu maturitate sub un an acordate companiilor neacoperite la riscul
valutar sunt importante, att ca volum (13,1 miliarde euro), ct i ca pondere n totalul creditelor n
valut (38,3 la sut, n iunie 2013, Grafic 4.14.). Dintre aceste credite n valut acordate pe termen
scurt, circa jumtate sunt accesate direct de la bncile europene. n caz de rennoire a creditelor tot
n valut, condiiile trebuie s fie mai severe, similare celor oferite n ara de origine a companiei
neacoperite la riscul valutar (conform recomandrilor CERS). Prin urmare, exist unele premise ca
cel puin o parte din aceste companii s caute oferte de finanare n moned naional de la bncile
autohtone. De asemenea, costul finanrii n lei ar trebui s se reduc avnd n vedere: (i) deciziile
BNR de reducere semnificativ a ratei dobnzii de politic monetar (cu 100 puncte de baz de la
data Raportului anterior); de asemenea, (ii) prima de risc stabilit de bnci pentru debitorii acoperii la
riscul valutar ar trebui s fie considerabil mai mic dect prima de risc solicitat debitorilor neacoperii
la riscul valutar.
(C) Alturi de reluarea sustenabil a activitii de creditare, inclusiv printr-o evoluie mai echilibrat
pe monede, sunt de asemenea necesare: (C1) mbuntirea legturii dintre creditare i valoarea
adugat produs n economie i (C2) consolidarea schimbrilor structurale sustenabile n modelul
de afaceri al bncilor n ceea ce privete finanarea companiilor nefinanciare.
(C1) Legtura direct ntre creditarea acordat populaiei i valoarea adugat produs n economie
indic o eficien redus . Creditul de consum a fost utilizat pentru achiziia de bunuri provenind n mare
parte din import (autoturisme, electrocasnice etc.). n cazul companiilor, legtura menionat anterior
este mai puternic, ns structura creditrii, mai ales n anii de expansiune economic, a favorizat
firmele din sectoare productoare de bunuri necomercializabile (non-tradables), ponderea finanrii
ctre acest tip de companii fiind n prezent dominant (65,9 la sut din totalul finanrii companiilor
nefinanciare, n iunie 2013). Mai mult, n desfurarea activitii lor economice, firmele au utilizat
modest finanarea bancar autohton: (i) numrul firmelor cu credite de la bncile romneti este
sczut (13 la sut din firmele active23, n decembrie 2012); (ii) creditul primit de la bncile autohtone
are un rol sczut n totalul surselor de finanare (reprezint 9,6 la sut din totalul pasivului bilanier
al companiilor nefinanciare, fa de finanrile provenind de la acionari sub form de capitaluri care
contabilizeaz de aproape trei ori mai mult, respectiv 26,5 la sut din total pasiv, n decembrie 2012).
Rolul bncilor autohtone n furnizarea de finanare sectorului real, n condiii adecvate, trebuie s se
majoreze. De altfel, firmele sunt creditate ntr-o proporie mai mare de creditori nerezideni (suma
contractat de la bncile strine i companiile-mam este de 36 miliarde euro, iunie 2013), dect de
bncile locale (creditul obinut din aceast surs reprezint 26 miliarde euro, n iunie 2013).
Firmele care au accesat doar credite interne24 sunt numeroase (circa 77 000). Aceste firme contribuie
cu 33,6 la sut din valoarea adugat generat de ansamblul companiilor nefinanciare i angajeaz
36,2 la sut din fora de munc a acestui sector companiilor nefinanciare (n decembrie 2012,
Grafic 4.15.). Stocul de credite contractat de aceste companii de la bncile autohtone este important:
89,7 miliarde lei, respectiv 77,5 la sut din soldul creditelor acordate companiilor nefinanciare n
iunie 2013. Numrul firmelor care au accesat doar credite externe (de la bnci sau de la companiilemam) sau un mix de finanare provenind att de la extern, ct i de la bncile autohtone se ridic la
circa 7 000, cu o contribuie la formarea valorii adugate similar celor din prima categorie (28,7 la
sut din total), dar cu mai puin de jumtate din numrul de salariai ai acestora (14,8 la sut din total).
23
24
104
Firmele care au depus n 2012 bilan contabil la Ministerul Finanelor Publice.

n acest capitol prin companii cu credite interne se neleg companiile care au accesat credite de la bnci autohtone sau
eventual n combinaie cu credite de la IFN, dar nu credite externe sau de tip mam-fiic.

Grafic 4.14. Soldul creditelor n valut acordate
companiilor neacoperite natural
la riscul valutar, dup maturitatea
rezidual (iunie 2013)
30
mld. EUR
Grafic 4.15. Contribuia la formarea valorii

adugate i la ocuparea forei de
munc pentru sectorul companiilor
nefinanciare (anul 2012), dup sursa
finanrii accesate n iunie 2013
24
TML
25
mii
procente
pondere VAB
pondere salariai
numr firme (sc. dr.)
21
TS
80
70
18
60
15
50
12
40
30
20
IFN
10
Companii neacoperite
la riscul valutar
credite valut
20
15
10
5
0
IFS*
Bnci
IFN
Companii
total credite
IFS*
Bnci
* Instituii financiare din strintate.
0
Bnci
Bnci
i IFN
Bnci i Datorie
datorie extern
extern
Altele
Sursa: BNR, MFP, calcule BNR
Creditarea acordat firmelor influeneaz creterea economic, dar n proporii diferite n funcie de
sectorul de activitate. De exemplu, companiile din agricultur cu credite interne contribuie cu circa
52 la sut la valoarea adugat produs de toate firmele din sectorul agricol, la polul opus aflndu-se
sectorul imobiliar cu o contribuie de circa 20 la sut din totalul sectorului (n decembrie 2012).
(C2) Pe lng necesitatea unui acces mai bun la finanare al firmelor, structura favorabil a fluxurilor de
credite nou acordate companiilor trebuie s continue. n ultimii ani s-au manifestat tendine n privina
modificrii modelului de afaceri al bncilor, nspre o orientare ndreptat ntr-o msur mai mare ctre
sectorul companiilor n detrimentul finanrii persoanelor fizice, gradul relativ mare de ndatorare
a acestui din urm sector, precum i perspectiva continurii procesului aferent de dezintermediere
justificnd evoluii moderate ale creditrii n aceast privin i pentru viitor. n perioada decembrie
2011 iunie 2013, finanarea companiilor de la bnci i IFN, autohtone i strine, a crescut cu
0,5 la sut, n timp ce n cazul populaiei aceasta s-a redus cu 3,1 la sut. Singura surs de cretere
a finanrii companiilor a fost reprezentat de creditorii externi (+4,9 la sut). Bncile autohtone
au creditat companiile n cretere pe segmentul monedei naionale cu 9,5 la sut, ns din cauza
diminurii stocului de credite n valut cu 6,2 la sut, expunerea total a bncilor s-a redus cu
0,3 la sut (valori ajustate cu efectul de curs de schimb).
Din perspectiv calitativ, finanarea companiilor a nregistrat unele evoluii structurale favorabile
n perioada decembrie 2011 iunie 2013, dintre care cele mai notabile sunt: (i) firmele care produc
bunuri cu valoare adugat mare (medium high-tech i high-tech) au fost creditate n cretere cu
4,3 la sut, fa de o scdere de 1 la sut n cazul firmelor care ncorporeaz o valoare adugat mai
sczut n bunurile pe care le produc (low-tech i medium low-tech); (ii) sectoarele productoare
de bunuri comercializabile (tradables) au beneficiat de un avans al creditrii cu 0,6 la sut, fa de
o reducere de 1,1 la sut n cazul celor productoare de bunuri necomercializabile (non-tradables),
iar (iii) dup profilul activitii, agricultura se remarc n preferinele creditorilor, cu finanri n
105
cretere cu 20,9 la sut, comerul i industria prelucrtoare fiind alte sectoare care au mai fost
creditate suplimentar (3,3 la sut, respectiv 0,6 la sut). n schimb, au existat i evoluii nefavorabile
n cazul firmelor prestatoare de servicii care presupun un nivel de cunoatere mai ridicat (knowledgeintensive), care au consemnat un regres al finanrilor de 6,2 la sut, n timp ce firmele prestatoare de
servicii care presupun un nivel de cunoatere mai sczut (less knowledge-intensive) au nregistrat o
reducere de 0,2 la sut.
Accesul la finanare al IMM eligibile rmne de asemenea o provocare, situaie existent n majoritatea
statelor europene, fiind o prioritate i n strategiile de politici la nivelul UE n vederea relurii creterii
economice sustenabile. n perioada decembrie 2011 iunie 2013, IMM autohtone au primit finanri
suplimentare de la creditorii interni i externi (cretere cu 0,9 la sut), bncile autohtone contribuind
cel mai mult la aceast evoluie (+2,5 la sut, Grafic 4.16.). Numrul IMM cu credite a crescut marginal
n aceeai perioad (cu 0,8 la sut, respectiv circa 600 de firme), ns rmne net inferior comparativ
cu situaia din decembrie 2008 (77 500 fa de 91 200), consecvent cu existena unui canal de credit n
economia romneasc ce favorizeaz firmele de mari dimensiuni, cu dotri mai consistente de active,
relaii mai ndelungate cu creditorii i fluxuri de lichiditate semnificative.
Grafic 4.16. Evoluia finanrii pentru IMM i corporaii, de la bnci i IFN rezidente
i bnci nerezidente
8
mld. EUR
agricultur
industria prelucrtoare i extractiv
servicii i utiliti
imobiliare i construcii
comer
7
6
5
4
3
2
IFN
Bnci rezidente
Bnci externe
Corporaii
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2008
iun.2009
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
Bnci externe
IMM
iun.2008
iun.2009
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
Bnci rezidente
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2008
iun.2009
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2008
iun.2009
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
IFN
4.3. Echilibrul extern

4.3.1. Deficitul contului curent
De la data Raportului anterior, evoluia contului curent, precum i cea a firmelor implicate n
activitatea de comer exterior evideniaz trei provocri principale: (A) consolidarea sustenabilitii
deficitului de cont curent, (B) meninerea capacitii firmelor romneti de comer exterior de a face
fa provocrilor care se manifest pe pieele externe i (C) creterea rolului acestor companii, n
special al celor exportatoare, n cadrul portofoliilor bncilor autohtone.
106
(A) Deficitul contului curent a continuat s se ajusteze n anul 2012 i n prima parte a anului 2013,
prognozndu-se a se reduce la 2-2,5 la sut din PIB n intervalul 2013-201425. Media mobil din
ultimii trei ani (2010-2012) a deficitului de cont curent (indicatorul monitorizat de Comisia European
n cadrul mecanismului de alert pentru prevenirea i corectarea dezechilibrelor macroeconomice
n UE) se situeaz la nivelul de 4,3 la sut din PIB, meninndu-se uor peste pragul de semnal de
4 la sut. Ponderea n PIB a deficitului de cont curent din Romnia n anului 2012 a fost de
3,9 la sut (Grafic 4.17.), astfel c perspectivele sunt ca, ncepnd cu anul 2013, indicatorul de alert
al Comisiei Europene s coboare sub pragul de semnal. Aceast concluzie este susinut i de corecia
suplimentar semnificativ a balanei contului curent din perioada ianuarie-iunie 2013 (3,5 miliarde
euro), evoluie care a condus la formarea unui surplus de 0,65 miliarde euro, reprezentnd 1,1 la sut
din PIB (fa de un deficit de 2,8 miliarde euro n aceeai perioad din anul 2012). 26
Grafic 4.17. Evoluia contului curent agregat
i pe componente n ri UE-10
20
Grafic 4.18. Balana comercial a bunurilor dup

criteriul valorii adugate ncorporate26
procente n PIB
bunuri
venituri
cont curent
15
servicii
transferuri curente
0
-2
10
-4
-6
-8
-10
-5
-12
2012
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2011
-16
2012
-15
2011
-14
2012
-10
2011
procente n PIB
low-tech
medium low-tech
medium high-tech
high-tech
altele
2007 2008 2009 2010 2011 2012
*) Conform surselor naionale.
Not: Baza de date la nivel microeconomic privind

comerul exterior are acoperire de 97 la sut
n datele la nivel macroeconomic.
Sursa: Eurostat, calcule BNR
Sursa: Eurostat, INS, calcule BNR
BG
HU
PL
SK
RO*
UE-10
T1
2013
Analiza structurii exporturilor indic existena a trei elemente care reclam o monitorizare atent.
n primul rnd, dei exporturile romneti vor rmne n mod necesar orientate n primul rnd
ctre partenerii comerciali din Uniunea European, diversificarea pieelor externe ar reduce relativ
vulnerabilitile fa de evoluiile negative concentrate la nivelul unei anumite zone. Contextul economic
din cele mai multe ri membre ale UE continu s rmn nefavorabil activitii autohtone de export.
Creterea economic din zona euro a fost n anul 2012 de -0,6 la sut, iar prognoza pentru anul 2013 se
menine negativ (-0,4 la sut27), n condiiile n care ponderea exporturilor Romniei ctre zona euro
este important (51,6 la sut n anul 2012). Companiile romneti au manifestat o oarecare flexibilitate
n a-i reorienta fluxurile de export ctre ri cu perspective mai bune de cretere economic, astfel
nct ponderea exporturilor Romniei ctre zona euro n perioada decembrie 2011 martie 2013 a
fost n scdere cu 1,4 puncte procentuale fa de anul 2011. Ponderea exporturilor ctre Italia i Frana
s-a redus n aceeai perioad cu 0,7 i respectiv 0,4 puncte procentuale (pn la 12 la sut, respectiv
25
26
27
Declaraia FMI i CE cu privire la discuiile comune pe marginea unui nou program economic pentru Romnia, publicat
n data de 31 iulie 2013, http://www.imf.org/external/np/sec/pr/2013/pr13286.htm
Categoria Altele include produse necuprinse n diviziunile 10-33 din cadrul industriei prelucrtoare, folosind
clasificarea CAEN Rev. 2.
Conform prognozei de primvar a Comisiei Europene.
107
7 la sut), n timp ce ponderea vnzrilor ctre Marea Britanie i Germania a crescut cu 0,6 i respectiv
0,3 puncte procentuale (pn la 3,8 la sut, respectiv 18,8 la sut). Pe ansamblu, exporturile ctre
regiunile non-UE s-au majorat n perioada decembrie 2011 martie 2013. n structur, ponderea
exporturilor ctre rile din Nordul Africii28 i BRICS29 a crescut n aceeai perioad fa de anul
2011 (cu 1 i respectiv 0,2 puncte procentuale, ajungnd la 2,8 la sut, respectiv 4,4 la sut), n
timp ce ponderea exporturilor ctre rile din Orientul Mijlociu30 s-a diminuat uor (cu 0,5 puncte
procentuale, la 3,2 la sut).
n al doilea rnd, diversificarea fluxurilor externe are n vedere i compoziia exporturilor romneti,
ponderea componentelor cu valoare adugat mare i cu grad ridicat de inovaie trebuind s se
majoreze, un rol n cretere revenind produselor high-tech31, ntruct aceste industrii din Romnia au
demonstrat c pot face fa mai bine crizei, majorndu-i ponderea n valoarea adugat din economie,
n condiii de profitabilitate peste medie, dar i pe fondul unui efort investiional semnificativ.
Ca pondere n exporturi, produsele medium high-tech32 reprezint cea mai important categorie de
bunuri exportate de firmele romneti dup volumele realizate, nregistrnd un avans important n
ultima perioad (ponderea a urcat la 41,5 la sut n martie 201333, n cretere cu peste 3 puncte
procentuale fa de decembrie 2011). Produsele medium high-tech au avut cea mai notabil performan
n primul trimestru din 2013, realiznd un surplus comercial de 0,5 la sut din PIB (Grafic 4.18.).
Pe de alt parte, grupa produselor high-tech a nregistrat n anul 2012 cel mai mare deficit comercial
dintre categoriile de produse clasificate dup criteriul valorii adugate ncorporate, respectiv de
2,3 la sut din PIB. O parte important din importurile de produse high-tech este reprezentat de bunuri
de capital; n consecin, deficitul astfel creat, chiar dac nu a fost asociat unui flux mai consistent
de investiii strine directe, este contraparte a unui proces de retehnologizare n curs de desfurare.
Ponderea produselor high-tech n exporturile romneti s-a ncadrat pe o tendin descresctoare
(de la 10,7 la sut n decembrie 2011 la 8 la sut n martie 2013).
n al treilea rnd, activitatea de export are un grad de concentrare relativ ridicat, ceea ce ar putea
genera unele constrngeri privind meninerea sustenabilitii deficitului de cont curent n ipoteza
n care una dintre firmele cu exporturi semnificative (care n cele mai multe cazuri este parte a unui
grup multinaional cu capital strin) ar decide s prseasc Romnia. Primele 20 de companii
care genereaz surplus comercial contribuie cu aproximativ 3,5 la sut din PIB la balana contului
curent, respectiv 29,9 la sut din surplusul comercial generat de ansamblul exportatorilor n anul
2012. Aceste 20 de companii sunt importante i pentru economie, producnd 2,9 la sut din valoarea
adugat produs de totalitatea companiilor nefinanciare i angajeaz 1,3 la sut din salariaii acestora
(n decembrie 2012).
n cazul importurilor se manifest un grad mare de eterogenitate din punct de vedere al companiilor
care contribuie la deficitul comercial. O categorie aparte, cu o importan sporit pentru sustenabilitatea
contului curent, o reprezint firmele care au o activitate sporadic de comer exterior34, firme care
realizeaz preponderent importuri. Dei aceste companii au un rol relativ modest n totalul comerului
28
29
30
31
32
33
34
108
Egipt, Libia, Maroc, Tunisia i Algeria.

Brazilia, Rusia, India, China i Africa de Sud.
Bahrein, Iran, Irak, Israel, Iordania, Kuweit, Liban, Oman, Quatar, Arabia Saudit, Siria, Emiratele Arabe Unite, Yemen.
Gruparea produselor dup valoarea adugat a utilizat clasificarea Eurostat bazat pe codul Caen Rev. 2.
Cele mai importante produse n cadrul acestei grupe sunt: (i) mijloacele de transport; (ii) mainile i dispozitivele
mecanice, i (iii) mainile, aparatele i echipamentele electrice.
Ponderea exporturilor pe categorii de bunuri dup criteriul valorii adugate este calculat pentru ultimele patru trimestre.
Companiile cu activitate sporadic de comer exterior au fost definite ca fiind acele firme care nu se manifest n mod
constant i semnificativ pe pieele externe de bunuri. Aceste companii sunt numeroase i realizeaz preponderent
importuri (23 561 firme de import i 4 117 firme de export).
(4,2 la sut din exporturi i 10,5 la sut din importuri n anul 2012), ele contribuie sistematic cu
aproximativ 2,5 la sut din PIB la deficitul balanei comerciale (Grafic 4.19.), ceea ce echivaleaz cu
o pondere de 62,5 la sut din deficitul de cont curent nregistrat n anul 2012.3536
Grafic 4.19. Balana comercial pe tipuri
de companii implicate n activitatea
de comer exterior35
15
10
Grafic 4.20. Indicatori pentru companiile

de comer exterior comparativ cu
sectorul companiilor nefinanciare36
35
procente n PIB
2007
2008
2009
2010
2011
2012
30
25
20
-5
15
-10
companii exportatoare ctre zona euro

companii net exportatoare
companii net importatoare
total companii din economie
10
-15
-20
Exportatori Importatori
nei
nei
Firme cu
activitate
de comer
sporadic
Sursa: Eurostat, INS, calcule BNR
Deficit
comercial
total
0
Rentabilitatea Rata creditelor
capitalurilor (%) neperformante
(%)
Indicatorul de
prghie
Sursa: INS, MFP, BNR, calcule BNR
(B) Firmele romneti implicate n activitatea de comer exterior continu s aib o capacitate
bun de a face fa eventualelor evoluii nefavorabile care s-ar manifesta pe plan extern sau intern.
Rolul companiilor de comer exterior pentru economie este important i n uoar cretere, astfel c
eventualele evoluii nefavorabile care le-ar putea afecta s-ar resimi i n afara sectorului. Aceste firme
au contribuit n anul 2012 cu 42 la sut la formarea valorii adugate brute produse de companiile
nefinanciare (n cretere cu 0,7 puncte procentuale fa de anul 2011) i angajeaz 26,1 la sut din
salariaii companiilor nefinanciare n anul 2012 (n cretere cu 0,5 puncte procentuale comparativ cu
anul 2011).
Companiile net exportatoare au avut capacitatea de a-i majora prezena pe pieele externe n pofida
evoluiilor nefavorabile generate de criz. Contribuia companiilor net exportatoare la echilibrarea
deficitului de cont curent s-a accentuat n ultimii ani, volumul activitii de export net generat de
aceste firme majorndu-se de la 9,7 la sut din PIB n anul 2008 la 11,8 la sut din PIB n anul 2012
(Grafic 4.19.). n anul 2012, cifra de afaceri a exportatorilor nei a nregistrat un ritm de cretere mai
alert comparativ cu media la nivelul economiei (11,5 la sut, fa de 5,6 la sut).
35
36
Companiile net exportatoare sunt acele companii de comer exterior care realizeaz export net (surplus comercial),
iar companiile net importatoare sunt cele cu import net (genereaz deficit comercial). Au fost considerate doar acele
companii care realizeaz n mod constant i semnificativ activitate de export sau import, respectiv nregistreaz un volum
al exporturilor sau importurilor mai mare de 100 000 euro n fiecare trimestru pe parcursul unui an. Firmele obinute prin
aceast selecie realizeaz 95,5 la sut din exporturile i respectiv 89,4 la sut din importurile companiilor nefinanciare
(n anul 2012).
Rentabilitatea capitalurilor i efectul de prghie sunt calculate la decembrie 2012, iar rata creditelor neperformante este
la nivelul lunii august 2013.
109
La nivel agregat, exportatorii nei i-au diminuat profitabilitatea, iar la nivel individual numrul
firmelor de export net care nregistreaz pierdere a fost n cretere. Rentabilitatea capitalurilor n
cazul exportatorilor nei a continuat s rmn mai ridicat dect media pe economie (13,4 la sut
fa de 8,4 la sut n anul 2012, Grafic 4.20.), ns dinamica acestui indicator s-a ncadrat pe o curb
descendent n anul 2012 fa de anul anterior (scderea ROE a fost de 1,6 puncte procentuale n
2012, fa de o cretere de 5,5 puncte procentuale n anul 2011). Motivul principal al deteriorrii
rentabilitii capitalurilor se datoreaz reducerii vitezei de rotaie a activelor (cu 9,3 la sut), evoluie
care a anulat influena favorabil a creterii efectului de prghie (cu 3,9 la sut).
Companiile net importatoare beneficiaz, de asemenea, de o situaie economic i financiar mai bun
dect media din economie, ns sub nivelul firmelor net exportatoare. Rentabilitatea capitalurilor s-a
meninut uor mai ridicat dect media pe economie n anul 2012 (9,7 la sut fa de 8,4 la sut), fiind
pe o traiectorie ascendent (ROE a fost de 8,7 la sut n anul 2011). Motivul mbuntirii rentabilitii
importatorilor este creterea vitezei de rotaie a activelor (cu 6,3 la sut), efectul de prghie i marja
profiturilor rmnnd relativ nemodificate. Cifra de afaceri a importatorilor nei a nregistrat un ritm
de cretere mai sczut comparativ cu media la nivelul economiei (4,3 la sut fa de 5,6 la sut,
modificare anual n 2012). Numeroase companii net importatoare nregistreaz pierderi (respectiv
629 firme net importatoare genernd un deficit comercial de 3,4 la sut din PIB i reprezentnd
17,8 la sut din numrul total al firmelor net importatoare), dar situaia a fost n mare msur staionar
n anul 2012.
(C) Rolul firmelor de comer exterior, n special al celor net exportatoare, n portofoliul bncilor
autohtone este relativ sczut, iar o majorare a ponderii ar fi benefic stabilitii financiare: firmele de
comer exterior au demonstrat o rezilien mai mare n condiiile crizei , iar capacitatea acestora de a-i
onora serviciul datoriei la bnci este semnificativ mai ridicat dect restul companiilor nefinanciare.
Firmele de comer exterior, att net exportatoare, ct i net importatoare, se finaneaz preponderent
din surse externe, conformndu-se practicii internaionale. Ponderea deinut de creditele de la
instituii financiare nerezidente i creditele de tip mam-fiic este de 73,1 la sut din totalul finanrilor
n cazul exportatorilor nei, respectiv de 58,4 la sut n cazul importatorilor nei, n iunie 2013
(Grafic 4.21.). n perioada decembrie 2011 iunie 2013, apelul la acest tip de finanare s-a intensificat,
att exportatorii nei, ct i importatorii nei majorndu-i ponderea finanrilor de la extern cu
2,7, respectiv 3,7 puncte procentuale n totalul finanrilor.
Grafic 4.21. Finanarea companiilor de comer exterior
mld. EUR
Financiare
Mam-fiic
Credite externe
* Nu include finanarea de la IFN autohtone.
Financiare
Credite interne de la bnci
T2 2008
T4 2008
T2 2009
T4 2009
T2 2010
T4 2010
T2 2011
T4 2011
T2 2012
T4 2012
T2 2013
T2 2008
T4 2008
T2 2009
T4 2009
T2 2010
T4 2010
T2 2011
T4 2011
T2 2012
T4 2012
T2 2013
T2 2008
T4 2008
T2 2009
T4 2009
T2 2010
T4 2010
T2 2011
T4 2011
T2 2012
T4 2012
T2 2013

T2 2008
T4 2008
T2 2009
T4 2009
T2 2010
T4 2010
T2 2011
T4 2011
T2 2012
T4 2012
T2 2013
14
12
10
8
6
4
2
0
Total
ndatorare*
Sursa: calcule BNR
110
Exportatorii nei au o pondere sczut n portofoliul de credite al sectorului bancar romnesc

i i onoreaz semnificativ mai bine serviciul datoriei comparativ cu restul economiei. Ponderea
creditului acordat exportatorilor nei de ctre bncile autohtone n total credit acordat sectorului
companii nefinanciare este de 8,9 la sut (n iunie 2013). Acest tip de finanare, care totalizeaz circa
2,3 miliarde euro, reprezint 25,6 la sut din totalul finanrii firmelor net exportatoare de la instituiile
financiare interne i externe sau de la companiile-mam (iunie 2013, Grafic 4.21.). Aceast finanare
total nsumeaz 9,1 miliarde euro n iunie 2013 i este n cretere (cu 2,3 la sut fa de decembrie
2011) datorit: (i) majorrii creditului extern pe termen scurt cu 15,6 la sut i (ii) avansului creditului
de la companiile-mam cu 17,4 la sut, n timp ce (iii) creditul de la bncile autohtone a sczut cu
6,5 la sut. S-ar putea manifesta unele oportuniti de substituire a creditelor externe cu finanri
interne, n cazul n care procesul de dezintermediere anunat de marile grupuri bancare din UE ar
determina exportatorii nei s-i translateze cererea de finanare de pe plan extern pe plan intern.
Potenialul de ndatorare a exportatorilor nei se menine, efectul de prghie (datorii/capital propriu)
fiind de 1,2 n anul 2012 (situndu-se sub pragul considerat de atenie de 2 i sub valoarea medie
pe economie, respectiv 2,4). De asemenea, firmele net exportatoare au demonstrat o capacitate
mulumitoare de a-i onora serviciul datoriei la bnci. Rata creditelor neperformante37 era de
12,6 la sut (Grafic 4.20.), n timp ce pentru ansamblul sectorului companiilor nefinanciare aceasta a
fost de 23,4 la sut n august 2013.
Importatorii nei au un rol mai mare n portofoliul bncilor autohtone (19,6 la sut din totalul
creditului acordat companiilor nefinanciare, n iunie 2013). De altfel, bncile autohtone reprezint
o surs de finanare important pentru aceste firme (38,9 la sut din totalul finanrii provenind de la
instituiile financiare interne i externe sau de la firmele-mam, n iunie 2013), aceasta fiind devansat
doar de finanarea de la firmele-mam, cu o pondere de 40,3 la sut. ndatorarea financiar total
a importatorilor nei nsumeaz 13,1 miliarde euro, n cretere cu 6,2 la sut n iunie 2013 fa de
decembrie 2011, datorit: (i) majorrii creditului de la companiile-mam cu 22 la sut, n timp ce
(ii) creditul de la instituiile financiare externe a sczut cu 1,7 la sut, iar (iii) cel de la bncile interne
cu 2,5 la sut. Potenialul de ndatorare sustenabil a firmelor net importatoare se menine, efectul de
prghie (datorii/capital propriu) fiind de 1,2 n anul 2012, iar capacitatea de acoperire din profituri a
cheltuielilor cu dobnzile rmne supraunitar (3,4). Mai mult, importatorii nei au demonstrat c au o
capacitate foarte bun de a-i onora serviciul datoriei la bnci (mai bun dect n cazul exportatorilor
nei, Grafic 4.22.), rata creditelor neperformante fiind de 3,5 la sut (n timp ce pentru ansamblul
sectorului companiilor nefinanciare aceasta a fost de 23,4 la sut n august 2013).
Astfel, creterea ponderii firmelor net importatoare n portofoliul bncilor romneti este de natur s
aib un impact pozitiv asupra calitii activelor bancare, inclusiv n perspectiva majorrii finanrilor
n moned naional, pe fondul implementrii la nivelul UE a recomandrilor CERS privind creditarea
n valut. Volumul creditelor n valut contractate de importatorii nei de la bnci nerezidente i care
urmeaz s ajung la scaden pn n iunie 2014 era de 2,1 miliarde euro (n iunie 2013). Rennoirea
unei pri din aceste credite n valut acordate de bncile strine, prin transformarea lor n credite n lei
furnizate de bncile autohtone (pentru c acestea dein resurse mai ieftine n lei comparativ cu bncile
nerezidente), ar avea efecte favorabile, inclusiv pe termen mai ndelungat asupra calitii activelor
bancare autohtone (Grafic 4.23.), a veniturilor instituiilor de credit i a sustenabilitii activitii de
creditare din Romnia.
37
Rata creditelor neperformante este definit ca pondere a creditelor acordate companiilor care nregistreaz ntrzieri mai
mari de 90 de zile i/sau pentru care au fost iniiate proceduri judiciare (cu contaminare la nivel de companie) n total
credite acordate companiilor.
111

Grafic 4.22. Rata creditelor neperformante
n cazul companiilor de comer
exterior i al celor cu activitate
sporadic de comer exterior
30
25
procente
companii sporadic exportatoare
companii sporadic importatoare
20
15
4,5
procente
mld. lei
0,9
4,0
0,8
3,5
0,7
3,0
0,6
2,5
0,5
2,0
0,4
1,5
0,3
1,0
0,2
0,5
0,1
0,0
0,0
feb.2010
apr.2010
iun.2010
aug.2010
oct.2010
dec.2010
feb.2011
apr.2011
iun.2011
aug.2011
oct.2011
dec.2011
feb.2012
apr.2012
iun.2012
aug.2012
oct.2012
dec.2012
feb.2013
apr.2013
iun.2013
aug.2013
10
Grafic 4.23. Rata creditelor neperformante

n cazul companiilor net importatoare
n funcie de moneda de denominare
a creditului
feb.2010
apr.2010
iun.2010
aug.2010
oct.2010
dec.2010
feb.2011
apr.2011
iun.2011
aug.2011
oct.2011
dec.2011
feb.2012
apr.2012
iun.2012
aug.2012
oct.2012
dec.2012
feb.2013
apr.2013
iun.2013
aug.2013
Sursa: INS, calcule BNR
stocul de credite neperformante n lei (sc. dr.)

stocul de credite neperformante n valut (sc. dr.)
rata creditelor neperformante n lei
rata creditelor neperformante n valut
Sursa: INS, calcule BNR
4.3.2. Fluxurile de capital

Romnia a continuat s beneficieze de intrri nete de capitaluri, n condiiile unui mediu extern
tensionat, suprapus n a doua parte a anului 2012 cu evoluii interne asociate unei perioade electorale.
Dup producerea unor ieiri de capital n lunile mai-iunie 2013, simultane celor consemnate pe
alte piee emergente, investiiile de portofoliu n Romnia i-au revenit la niveluri apropiate celor
anterioare reducerilor de expunere pe economiile emergente ca i clas de active, validnd continuarea
procesului de alocare a disponibilitilor de capital preferenial ctre economii unde ajustarea
principalelor echilibre macroeconomice s-a produs sau se afl n derulare, precum i ctre rile cu
programe de reforme structurale.
Principalele riscuri la adresa stabilitii financiare determinate de evoluia fluxurilor de capital se
refer la: (A) consolidarea n continuare a sustenabilitii serviciului datoriei externe, att pe termen
scurt, ct i pe termen mediu i lung, astfel nct, alturi de conservarea macrostabilitii interne, s
conduc la meninerea unui acces n condiii adecvate la resurse financiare externe i (B) mbuntirea
structurii fluxurilor externe de finanare, inclusiv pentru a contribui la modificarea sustenabil a
tiparului de cretere a economiei romneti.
(A) Riscurile la adresa stabilitii financiare care ar fi putut aprea din dinamica sau structura fluxurilor
externe de capital s-au meninut gestionabile, iar perspectivele indic pstrarea aceleiai caracteristici.
n primul rnd, datoria extern a Romniei pe termen scurt s-a nscris pe o traiectorie descendent,
reducndu-se cu peste 12 la sut n intervalul decembrie 2011 iunie 2013 (de la 22,8 miliarde euro
la 19,9 miliarde euro). Mai mult, datoria extern pe termen scurt are o acoperire relativ confortabil
n rezerva valutar internaional, cea mai bun comparativ cu rile din regiune (Grafic 4.24.).
n al doilea rnd, firmele care genereaz datoria extern privat a rii au o situaie economicofinanciar bun, care le permite s fac fa unor evoluii nefavorabile moderate. Aceste firme,
112
dei au nregistrat n anul 2012 o rat a rentabilitii capitalurilor inferioar mediei pe economie
(6,2 la sut fa de 8,4 la sut n decembrie 2012), au avut un ritm mai accelerat de cretere a valorii
adugate produse i i-au onorat mai bine obligaiile fa de sectorul bancar autohton (Grafic 4.25.).
Rata creditelor neperformante pentru aceast categorie de firme este inferioar mediei pe sistem
(15 la sut comparativ cu 23,4 la sut la nivelul economiei, n august 2013), iar ritmul de deteriorare
a capacitii de onorare a serviciului datoriei este mai redus dect media pe sistem.
n al treilea rnd, datoria extern pe termen scurt a sectorului companiilor nefinanciare provine n
proporie de aproximativ 60 la sut de la firmele-mam. Evidenele arat c aceast surs de finanare
s-a dovedit a fi printre cele mai stabile. Evoluia ordonat a finanrilor externe pe termen scurt depinde
att de capacitatea firmelor-mam de a-i gestiona adecvat resursele de lichiditate la nivelul grupului,
ct i de interesul acestor companii de a continua s investeasc n Romnia. Firmele autohtone care
dein datorie extern pe termen scurt au obinut n anul 2012 o rentabilitate a capitalurilor apropiat
de media din economia real (8,3 la sut fa de 8,4 la sut). Gradul de rennoire a datoriei externe
pe termen scurt a sectorului companiilor nefinanciare se situeaz la o valoare relativ ridicat (peste
75 la sut n perioada iunie 2012 iunie 2013).
Grafic 4.24. Ponderea datoriei externe pe termen
scurt n rezervele valutare n ri din
regiune (fr credite intracompanii
pe termen scurt)
120
procente
Grafic 4.25. Situaia financiar a firmelor

cu datorie extern
40
35
100
30
80
60
40
* Include creditele intracompanii pe termen scurt.
Sursa: bncile centrale, calcule BNR
indice
rata creditelor neperformante

(iunie 2013)
rentabilitatea capitalului (ROE, 2012)
datorii/capital propriu (2012, sc. dr.)
40
35
30
25
25
20
20
15
15
10
10
0
mar.2013
dec.2012
Cehia
Polonia
Romnia*
dec.2011
dec.2009
dec.2008
dec.2010
Bulgaria
Ungaria
Romnia
20
procente
0
Companii- Companii- Companii- Companiitotal
cu
cu datorie cu datorie
investiie extern extern TS
strin
direct
Sursa: MFP, BNR, calcule BNR
n al patrulea rnd, finanarea extern pe termen mediu i lung a companiilor nefinanciare provenind
de la creditori din ri percepute de ctre pieele internaionale a fi afectate ntr-o msur mai mare de
criza datoriilor suverane (rile GCIIPS Grecia, Cipru, Italia, Irlanda, Portugalia i Spania) are un
rol moderat n total datorie extern pe termen mediu i lung (15 la sut, n iunie 2013). n ipoteza unei
evoluii nefavorabile a finanrii provenind din respectivele ri, impactul direct asupra economiei
romneti sau asupra sectorului bancar autohton prin canalul acestor firme debitoare este cel mai
probabil redus, inclusiv datorit orizontului de timp pe care sunt scadente mprumuturile. Firmele
cu datorie extern pe termen mediu i lung provenind de la creditori din GCIIPS au o contribuie
redus pentru economia romneasc (realizeaz 6,3 la sut din valoarea adugat generat de sectorul
113
companiilor nefinanciare, dein 7,9 la sut din activele acestui sector i concentreaz sub 1,8 la sut
din fora de munc angajat de totalitatea firmelor, n decembrie 2012). De asemenea, firmele cu o
asemenea datorie extern dein 3,4 la sut din totalul creditului acordat de bnci sectorului companii
(n august 2013).
n al cincilea rnd, sectorul bancar romnesc are o capacitate adecvat de a face fa unui oc
moderat de nerennoire a finanrilor externe. Principalele elemente care au contribuit la o
asemenea situaie sunt: majorarea stocului de active lichide din portofoliul bncilor, reducerea
gradual a dependenei de finanrile externe (ponderea finanrilor atrase din exterior a sczut cu
5 puncte procentuale n totalul pasivelor bancare nete de elemente de capital, n timp ce raportul
dintre credite i depozite s-a diminuat de la 119,1 la sut n decembrie 2011 la 109 la sut n august
2013) i implementarea msurilor BNR care vizeaz creterea capacitii instituiilor de credit de
a face fa unor evoluii nefavorabile privind fluxurile externe de capital. Printre aceste din urm
msuri se pot enumera: (i) meninerea la niveluri adecvate a indicatorilor prudeniali ai sectorului
bancar privind solvabilitatea i gradul de acoperire cu provizioane a creditelor neperformante,
(ii) asigurarea existenei n portofoliile bncilor a unui nivel corespunztor al colateralului eligibil
pentru operaiunile de politic monetar n scopul furnizrii ctre sectorul bancar de lichiditi
necesare n caz de nevoie i (iii) lrgirea colateralului eligibil pentru accesul la operaiunile de pia
i facilitatea de lichiditate ale BNR cu titluri denominate n dolari emise de statul romn i cu titluri
denominate n lei emise de instituii financiare internaionale.
Grafic 4.26. Evoluia datoriei externe a Romniei
mld. EUR
mld. EUR
Grafic 4.27. Fluxurile nete de capital pentru ri

din regiune
120
15
50
100
10
40
80
30
60
20
40
10
20
60
procente
5
0
-5
datorie extern privat financiar

datorie extern privat nefinanciar
datoria extern public
datorie extern total (sc. dr.)
Sursa: BNR
PL
CZ
RO
2009
2010
2011
2012
T1 2013
2009
2010
2011
2012
T1 2013
2009
2010
2011
2012
T1 2013
-15
2009
2010
2011
2012
T1 2013
iun.2013
dec.2012
dec.2011
dec.2010
dec.2009
-10
HU
modificarea rezervelor oficiale

alte investiii
investiii de portofoliu
investiii strine directe
contul de capital
Sursa: Eurostat
n al aselea rnd, autoritile au constituit din anul 2010 o rezerv-tampon n valut n vederea acoperirii
nevoii de finanare bugetar pentru patru luni (detalii n Capitolul 4.1. Evoluii macroeconomice
interne).
n al aptelea rnd, Romnia a ncheiat cu Fondul Monetar Internaional un nou program economic
pe doi ani susinut de un acord preventiv de tip stand-by, iar cu Uniunea European un nou program
114
de asisten n cadrul facilitii pentru balana de pli, de asemenea cu caracter preventiv, ambele
totaliznd 4 miliarde euro. Aceste fonduri ar reprezenta o soluie de ultim instan n cazul n care
evoluii extrem de nefavorabile s-ar manifesta pe pieele internaionale, iar rezervele-tampon deja
create de autoritile romne s-ar dovedi insuficiente.
(B) n structur, dinamica fluxurilor de capital a avut evoluii mixte de la data Raportului anterior.
Pe de o parte, (B1) s-au nregistrat intrri nete de capitaluri strine i (B2) acestea au vizat ntr-o
msur mai mare sectoare de activitate care contribuie la modificarea sustenabil a tiparului de cretere
a economiei romneti. Pe de alt parte, (B3) accesul firmelor cu capital autohton la finanarea extern
rmne relativ sczut, iar (B4) investiiile strine directe se afl pe o traiectorie descendent, n timp
ce (B5) intrrile sub forma fondurilor europene, dei modeste, au cunoscut o accelerare.
(B1) Creditorii externi i-au meninut expunerile pe Romnia, datoria extern a rii crescnd marginal
la 98,8 miliarde euro (n iunie 2013, fa de 98,7 miliarde euro n decembrie 2011, Grafic 4.26.).
Datoria extern privat s-a redus cu circa 3 miliarde euro n intervalul T4 2011 T2 2013, consecin
a unor modificri mixte pe tipuri de debitori. Datoria extern a companiilor nefinanciare s-a majorat
cu aproximativ 1,8 miliarde euro (+5,3 la sut, T4 2011 T2 2013), din care peste o treime ca urmare
a componentei pe termen mediu i lung. Companiile nefinanciare au continuat s fie sprijinite de
firmele-mam, n special sub form de mprumuturi pe termen scurt. Spre deosebire de sectorul privat
nefinanciar, datoria extern a sectorului privat financiar, n special cea a sectorului bancar, s-a redus
cu circa 17 la sut, T4 2011 T2 2013 (detalii n Capitolul 4.2. Evoluii n finanarea companiilor i
a populaiei). Autoritile au contrabalansat reducerea intrrilor nete de capital privat prin atragerea
de resurse de pe pieele externe. Interesul investitorilor strini fa de instrumentele emise de
statul romn a fost n cretere, n bun msur ca urmare a consolidrii macroeconomice interne
i a perspectivelor favorabile pentru anii urmtori. Datoria extern a sectorului public a crescut cu
2,3 miliarde euro (T4 2011 T2 2013), sumele obinute prin emiterea de obligaiuni compensnd n
mare parte plile efectuate n contul mprumutului obinut n anii anteriori de la UE-FMI.
(B2) Firmele din sectoarele comercializabile (tradables) au beneficiat de resurse financiare
externe n cretere. Stocul datoriei externe pentru aceste firme s-a majorat cu circa 1,5 miliarde
euro (+13 la sut, n intervalul T4 2011 T2 2013), comparativ cu 1,2 miliarde euro (+7 la sut,
T4 2011 T2 2013) n cazul companiilor din sectoarele necomercializabile (non-tradables).
Firmele din aceast ultim categorie continu s dein majoritatea stocului de finanare extern
(59 la sut din stocul total al datoriei externe i 48 la sut din stocul de datorie extern pe termen
scurt, n T2 2013). Firmele care produc bunuri cu grad de tehnologie mai ridicat (industriile medium
high-tech i high-tech) au nregistrat o cretere mai alert a finanrii externe fa de firmele
din industriile low-tech i medium low-tech (+30 la sut, comparativ cu +3 la sut n perioada
T2 2012 T2 2013), dar firmele din cel de-al doilea caz continu s dein un stoc superior de datorie
extern (5,5 miliarde euro, T2 2013).
(B3) Companiile cu capital autohton nu beneficiaz de aceeai diversificare de surse de finanare
precum firmele cu capital strin. Aproape 70 la sut din datoria extern privat nefinanciar (peste
24,7 miliarde euro, n T2 2013) provine de la companii care au drept acionari majoritari entiti
nerezidente (participaii la capital de peste 50 la sut).
115
(B4) Evoluia finanrilor externe de tipul investiie strin direct (ISD) a continuat s rmn
nefavorabil. Intrrile nete de ISD s-au redus cu 4 la sut n anul 2012 fa de 2011 i circa
29 la sut n primele apte luni din anul 2013 n raport cu aceeai perioad din 2012.
Reducerea fluxurilor de tip ISD a afectat toate rile din regiune (cu excepia Cehiei),
Grafic 4.27. Situaia financiar a firmelor romneti cu ISD rmne ns superioar mediei pe
economie, sugernd un potenial de reluare a acestor fluxuri. Rentabilitatea capitalurilor aferent
firmelor cu ISD este de 10,7 la sut (comparativ cu o medie de 8,4 la sut la nivelul companiilor
nefinanciare n decembrie 2012), gradul de ndatorare este redus (efectul de prghie fiind de
1,6 n decembrie 2012), iar rata creditelor neperformante este considerabil mai mic dect media
pe sistem (10,5 la sut, fa de 23,4 la sut n august 2013).
(B5) Absorbia fondurilor europene o alt surs de finanare nepurttoare de dobnd
dei a cunoscut o anumit mbuntire, a continuat s rmn la niveluri modeste (detalii n
Capitolul 4.1. Evoluii macroeconomice interne). Aceste fonduri au asigurat aproximativ 5 la sut
din volumul investiiilor interne realizate n anul 2012 i sub 6 la sut n primul semestru din anul
2013.
116
SECTORUL COMPANIILOR NEFINANCIARE

I CEL AL POPULAIEI
5.1. Riscurile generate de sectorul companiilor nefinanciare
Situaia economic i financiar a companiilor s-a mbuntit uor n anul 2012, vulnerabilitile
create n perioada de cretere economic nesustenabil care s-a manifestat n anii dinaintea crizei
ameliorndu-se ntr-o oarecare msur. Performanele firmelor au evoluat difereniat pe categorii de
companii de la data Raportului anterior, dar procesul de schimbare sustenabil a tiparului de cretere
economic a continuat. Gradul relativ ridicat de eterogeneitate la nivelul sectorului companiilor a
condus la situaia n care, dei fundamentele microeconomice s-au ameliorat la nivel agregat, firmele
care au nregistrat n trecut dificulti n-au reuit, de regul, s le atenueze, astfel c disciplina la plat
a rmas lax, iar capacitatea companiilor de a-i onora serviciul datoriei la bnci a continuat s se
diminueze. Instituiile de credit dein niveluri adecvate de capitaluri i provizioane pentru acoperirea
riscurilor provenind din finanarea companiilor, precum i tehnici de gestionare a portofoliului de
credite neperformante care nu au fost utilizate la ntregul potenial. n vederea meninerii rezervelor
de solvabilitate i provizioane la nivelul bncilor, Banca Naional a Romniei a implementat msuri
suplimentare de pruden, n special n ceea ce privete debitorii neacoperii la riscul valutar, n linie
cu recomandrile macroprudeniale formulate la nivel european. De asemenea, noul acord preventiv
ncheiat pentru o perioad de 24 de luni cu Uniunea European i Fondul Monetar Internaional
conine prevederi de continuare a reformelor structurale din economie, ceea ce este de natur s
atenueze o parte a vulnerabilitilor identificate n cadrul sectorului companiilor nefinanciare.
5.1.1. Performanele economice i financiare ale companiilor nefinanciare

Sntatea financiar a companiilor s-a ameliorat uor n anul 2012, pe fondul unei creteri modeste
a PIB (+0,7 la sut), ns n condiiile meninerii unui climat internaional tensionat, de natur s
sublinieze fragilitatea acestei mbuntiri. Provocrile principale identificate n Raportul anterior
s-au meninut: (A) procesul de schimbare sustenabil a tiparului de cretere economic a continuat,
dar viteza a sczut simitor, ceea ce ridic unele preocupri legate de persistena acestor schimbri.
Se menin unele fragiliti la nivelul creterii economice, inclusiv prin prisma variabilitii acesteia, iar
n anul 2013 cel mai probabil dinamica economic mai accentuat va fi rezultatul unei evoluii inegale
pe principalele componente (consumul privat i formarea brut de capital fix avnd o contribuie mai
modest) i (B) performanele economice i financiare ale companiilor s-au mbuntit, dar n mod
eterogen i cu meninerea vulnerabilitilor n structur.
(A) Sectoarele care au capacitatea de a schimba ntr-o direcie sustenabil tiparul de cretere economic
au nregistrat evoluii mixte. n primul rnd, firmele din sectoarele bunurilor comercializabile
(tradables)1: (i) au continuat s-i consolideze poziia n economie, dar cu o vitez redus (ponderea
valorii adugate brute generate de aceste firme n total valoare adugat brut produs de companiile
nefinanciare a crescut la 37,9 la sut n decembrie 2012, fa de 37,3 la sut n decembrie 2011,
1
n categoria sectoarelor care produc bunuri comercializabile (tradables) au fost incluse companiile din agricultur,
vntoare i silvicultur, industrie i energie. n categoria tradables ar mai putea fi incluse i firmele care presteaz
servicii de transport internaional, comunicaii, turism extern etc., ns statisticile disponibile nu permit identificarea
distinct i exact a firmelor menionate. n categoria sectoarelor care produc bunuri necomercializabile (non-tradables)
au fost incluse companiile din construcii, comer i servicii i transport, depozitare i comunicaii.
117
5 Sectorul companiilor nefinanciare i cel al populaiei
Grafic 5.1.); (ii) au nregistrat fluxuri totale de numerar pozitive i n cretere, dar (iii) rentabilitatea
capitalurilor s-a redus (la 7,7 la sut n decembrie 2012, cu 0,7 puncte procentuale sub cea nregistrat
n decembrie 2011), pe fondul unei marje de profit i unei rotaii a activelor n scdere (comparativ,
firmele din sectoarele bunurilor necomercializabile (non-tradables) au nregistrat o rentabilitate a
capitalurilor n cretere cu 1,3 puncte procentuale, pn la 9,3 la sut n decembrie 2012).
Bncile au contribuit la rndul lor la schimbarea tiparului de cretere economic, majorndu-i uor
expunerea pe sectorul bunurilor comercializabile (tradables) (cu 0,2 la sut n perioada decembrie
2011 august 2013, n timp ce pentru sectorul non-tradables s-a nregistrat o contracie marginal
de 1,6 la sut n aceeai perioad, valori ajustate pentru efectul de curs de schimb). Aceast evoluie
privind finanarea ar putea continua, ntruct firmele din sectorul tradables i onoreaz n termeni
relativi mai bine serviciul datoriei dect cele din non-tradables (rata creditelor neperformante2 fiind de
20,1 la sut n primul caz, respectiv de 25,2 la sut n cel de-al doilea, n august 2013).
n al doilea rnd, companiile net exportatoare3 urmeaz acelai trend ca i ansamblul sectorului
tradables: (i) i-au majorat aportul la VAB generat de companiile nefinanciare (de la 16,5 la sut
n decembrie 2011 la 17,8 la sut n decembrie 2012); (ii) au nregistrat fluxuri totale de numerar
pozitive i n cretere; (iii) i ramburseaz creditele la bnci semnificativ mai bine dect media pe
economie (rata creditelor neperformante este de 13,3 la sut, fa de 23,4 la sut, n august 2013),
dar (iv) rentabilitatea capitalurilor s-a redus (de la 15 la sut n decembrie 2011 la 13,4 la sut n
decembrie 2012), rmnnd ns peste media din economie (8,4 la sut n decembrie 2012).
Grafic 5.1. Contribuia la valoarea adugat brut generat de companiile nefinanciare,
decembrie 2012
100
procente
80
60
40
20
0
Dup mrime
Dup sector
Dup activitatea de
comer exterior
corporaii
agricultur
exportatori nei
micro
construcii i imobiliare
importatori nei
mici
utiliti i servicii
restul economiei
mijlocii
industrie
atipice
comer
Dup proveniena
capitalurilor
companii cu capital
majoritar de stat
Dup tipul
bunurilor
necomercializabile
comercializabile
companii cu capital
majoritar privat
Sursa: MFP, calcule BNR
118
Rata creditelor neperformante este definit ca pondere a creditelor acordate companiilor, care nregistreaz ntrzieri mai
mari de 90 de zile i/sau pentru care au fost iniiate proceduri judiciare, n total credite acordate companiilor. Definiia
folosete informaiile din baza de date a Centralei Riscului de Credit (CRC) i nu include dobnzile restante (ntruct
acestea nu se raporteaz la CRC).
Au fost luate n considerare doar firmele cu exporturi sau importuri de peste 100 000 euro n fiecare trimestru din anul
2012.
n al treilea rnd, firmele care activeaz n sectoare productoare de bunuri i servicii cu grad
tehnologic mare i cu aport sporit de inovaie (companiile din domeniile high-tech, medium high-tech
i knowledge-intensive services4) i-au majorat contribuia la valoarea adugat produs de sectorul
companiilor nefinanciare (de la 25,6 la sut n decembrie 2011 la 26,1 la sut n decembrie 2012),
dar n condiiile ncetinirii ritmului de cretere a cifrei de afaceri (majorare cu 5 la sut n anul 2012,
uor sub media pe economie de 5,6 la sut i cu scdere semnificativ a vitezei de cretere n cazul
firmelor din sectorului high-tech). Rentabilitatea capitalurilor a evoluat mixt, cu scderi n cazul
companiilor din sectoarele high-tech i medium high-tech (de la 9,2 la sut n decembrie 2011 la
7,5 la sut n decembrie 2012), dar nregistrnd creteri pentru firmele din sectoarele knowledgeintensive services (de la 16,4 la sut n decembrie 2011 la 17,3 la sut n decembrie 2012), Grafic 5.2.
De asemenea, capacitatea de acoperire din profituri a cheltuielilor cu dobnzile s-a meninut la valori
satisfctoare, ceea ce s-a tradus i ntr-o abilitate mai bun de rambursare a creditelor comparativ cu
restul economiei.
innd cont de modul n care companiile nefinanciare, grupate pe sectoare de activitate, i-au
onorat serviciul datoriei n ultimii apte ani, i avnd n vedere necesitatea continurii procesului de
schimbare a tiparului de cretere economic, instituiile de credit pot avea n vedere implementarea
de standarde interne de creditare care s discrimineze pozitiv firmele ce activeaz n sectoarele
care pot contribui la aceast schimbare, n msura n care propriile analize ar conduce n aceast
direcie. Rezultate preliminare ale BNR arat c firmele grupate n subsectoarele medium high-tech
i high-tech au avut n medie o rat a neperformanei inferioar mediei pe economie din ultimii
apte ani5 (Grafic 5.3.).
400
procente
procente
30
200
20
100
10
0
ROE
(sc. dr.)
2012
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2011
EBIT/
Indicator
Cheltuieli de prghie
cu dobnzi (datorii/
capital
propriu)
Dinamic
cifr de
afaceri
(sc. dr.)
low i medium low-tech

high i medium high-tech
less knowledge intensive services
knowledge intensive services
40
300
Grafic 5.3. Rata creditelor neperformante aferent

companiilor, dup criteriul tehnologic
30
25
procente
low-tech i medium low-tech
medium high-tech i high-tech
less knowledge-intensive services
knowledge-intensive services
20
15
10
5
0
mai.2009
aug.2009
nov.2009
feb.2010
mai.2010
aug.2010
nov.2010
feb.2011
mai.2011
aug.2011
nov.2011
feb.2012
mai.2012
aug.2012
nov.2012
feb.2013
mai.2013
aug.2013
Grafic 5.2. Principalii indicatori de sntate

financiar afereni companiilor,
dup criteriul tehnologic
Sursa: MFP, CRC, calcule BNR
Grupare conform Eurostat.

Creterea important a ratei creditelor neperformante pentru firmele din medium high-tech i high-tech evideniat n
Graficul 5.3. se datoreaz unei singure firme avnd capital majoritar de stat.
119
n situaia n care standardele de creditare ale bncilor ar diferenia mai puternic firmele n funcie
de riscul de credit nregistrat de-a lungul unui ciclu economic, un efect ar fi acela de mbuntire a
accesului la finanare pentru sectoarele de activitate cu rol important n generarea de valoare adugat
n economie. Firmele din sectoarele cu cea mai mare pondere n VAB generat de companiile
nefinanciare i care se bazeaz semnificativ pe finanarea de la bnci i onoreaz bine serviciul
datoriei comparativ cu restul economiei (Grafic 5.4.). De altfel, ideea de difereniere a condiiilor de
creditare pe sectoare economice de activitate face parte din paleta de instrumente macroprudeniale
care urmeaz a fi utilizate la nivelul UE6.
(B) La nivel agregat, sectorul companiilor nefinanciare a nregistrat evoluii pozitive. Rentabilitatea
capitalurilor s-a majorat uor (de la 8,2 la sut n decembrie 2011 la 8,4 la sut n decembrie 2012),
gradul de acoperire din profituri a cheltuielilor cu dobnzile a rmas neschimbat la un nivel supraunitar
(1,79 n decembrie 2012), iar cifra de afaceri s-a majorat cu 5,6 la sut (dar semnificativ mai puin fa
de creterea de 14,0 la sut contabilizat n anul 2011). n structur, evoluiile au fost eterogene, iar
vulnerabilitile identificate n Raportul anterior s-au meninut.
Grafic 5.4. Sectoare economice cu cele mai ridicate ponderi n VAB generat de companiile
nefinanciare i care apeleaz n mai mare msur la finanare bancar
industria construciilor metalice i a produselor din
metal, exclusiv maini, utilaje i instalaii (1,7%)
tranzacii imobiliare (1,9%)
lucrri speciale de construcii (2,4%)
industria alimentar (2,4%)
agricultur, vntoare i servicii anexe (2,6%)
depozitare i activiti auxiliare
pentru transporturi (2,7%)
lucrri de geniu civil (3,1%)
telecomunicaii (3,5%)
producia i furnizarea de energie electric i termic,
gaze, ap cald i aer condiionat (4,9%)
construcii de cldiri (5,2%)
transporturi terestre i transporturi
prin conducte (5,4%)
comer cu amnuntul, cu excepia autovehiculelor i
motocicletelor (5,6%)
comer cu ridicata, cu excepia comerului cu
autovehicule i motociclete (9,9%)
0
10
15
20
25
30
ponderea datoriilor bancare n total datorii bilaniere
Sursa: MFP, CRC, calcule BNR (n paranteze este ponderea n VAB a sectorului menionat)
n primul rnd, se menin diferene importante n situaia economic a firmelor grupate dup criteriul
dimensiunii. Firmele mici i mijlocii (IMM) reuesc mai greu s fac fa crizei comparativ cu firmele
mari (corporaiile), consecvent manifestrii unui canal de credit n fazele cu dinamic sczut ale
ciclului economic. Dei rentabilitatea capitalurilor (ROE return on equity) a fost asemntoare
pentru corporaii i IMM (8,4 la sut n decembrie 2012), n cazul celor din urm sunt diferene
mari n funcie de mrime: ntreprinderile mici au obinut cea mai bun performan a ROE
(11,7 la sut), n timp ce microntreprinderile i-au majorat pierderea (de la -14,6 la sut n decembrie
2011 la -16,8 la sut n decembrie 2012). De altfel, microntreprinderile au: (i) un grad de ndatorare
6
120
Instrumentul macroprudenial menionat a fost explicit evideniat de ctre Comitetul European pentru Risc Sistemic n
lista orientativ de instrumente care ar trebui s fie n portofoliul autoritilor macroprudeniale (Recomandarea CERS
privind obiectivele intermediare i instrumentele politicii macroprudeniale, CERS/2013/1).
foarte ridicat (pe fondul reducerii capitalurilor proprii cu 34,5 la sut n anul 2012); (ii) o activitate
care genereaz pierderi importante (1,5 miliarde lei nainte de plata dobnzilor i a impozitului pe
profit7, n decembrie 2012); (iii) o rat mare a creditelor neperformante (46 la sut, n august 2013)
i (iv) o perioad foarte lung dup care i ncaseaz creanele (180 de zile, n timp ce media pe
economie este de 103 zile, n decembrie 2012). La polul opus, corporaiile au un grad de ndatorare
sczut la nivel agregat (indicatorul efectul de prghie este 1,3 n decembrie 2012) i o capacitate
foarte bun de a-i acoperi din profituri cheltuielile cu dobnzile (raportul este de 3,5 n decembrie
2012).
n al doilea rnd, firmele grupate n funcie de sectoarele economice n care activeaz nregistreaz
evoluii eterogene. Rezultatele financiare ale companiilor din agricultur, dei s-au diminuat
n anul 2012 comparativ cu anul anterior, au rmas n ansamblu pozitive: au avut o rentabilitate
mare a capitalurilor (17,9 la sut, n decembrie 2012), o cretere important a cifrei de afaceri
(cu 10,7 la sut n anul 2012 fa de 2011), iar capacitatea de onorare a serviciului datoriei a fost
mai bun dect media (rata NPL a fost de 14,9 la sut comparativ cu 23,4 la sut, n august 2013).
La polul opus continu s se poziioneze firmele din sectoarele construcii i imobiliare. Firmele din
acest din urm sector au nregistrat pierderi i n anul 2012, pe fondul unui grad de ndatorare ridicat
i n cretere (datorit scderii capitalurilor proprii cu 20,5 la sut n anul 2012) i al unui grad de
expunere valutar de circa 400 la sut din capitalurile proprii (n decembrie 2012), datoria extern
fiind principala surs de finanare a acestor companii. Firmele din sectorul imobiliar s-au mprumutat
substanial i de la bncile autohtone (aproximativ 16 la sut din portofoliul bancar corporatist, n
august 2013). Firmele din construcii nregistreaz cea mai mare rat de neperforman (39,7 la sut, n
august 2013), cifra de afaceri a acestor companii reducndu-se cu 2 la sut n anul 2012, concomitent
cu diminuarea aportului la VAB generat de companiile nefinanciare cu 1,2 puncte procentuale n
anul 2012 (ajungnd la 10 la sut n decembrie 2012).
n al treilea rnd, firmele cu capital majoritar privat au nregistrat pe ansamblu evoluii pozitive, n
timp ce firmele cu capital majoritar de stat i-au continuat evoluiile mixte evideniate n Raportul
anterior. Pe de alt parte, firmele de stat continu s-i onoreze mai bine serviciul datoriei la bnci
comparativ cu firmele private (rata creditelor neperformante generat de firmele cu capital majoritar
de stat este de 11,5 la sut, n timp ce media pe economie este de 23,4 la sut, n august 2013), pe
fondul unui grad de ndatorare sczut (indicatorul efectul de prghie este de 1,2 fa de 2,8 n cazul
firmelor private, n decembrie 2012). Rezultatele la nivel agregat ale companiilor de stat indic o
deteriorare: (i) rentabilitatea capitalurilor s-a diminuat la 0,3 la sut (fa de 10,6 la sut n cazul
firmelor cu capital majoritar privat, n decembrie 2012); (ii) cifra de afaceri s-a contractat cu 23 la sut
n anul 2012, iar (iii) contribuia la VAB produs de ansamblul companiilor nefinanciare s-a redus cu
1,8 puncte procentuale (la 7,2 la sut, n decembrie 2012).
Perspectivele sunt de atenuare a vulnerabilitilor descrise mai sus, pe msur ce creterea
economic se va consolida n mod sustenabil, recuperndu-se scderea PIB de 7,7 la sut nregistrat
n perioada 2009-2010. De asemenea, noul program economic ncheiat pentru o perioad de
24 de luni cu principalii parteneri internaionali ai Romniei (Uniunea European i Fondul Monetar
Internaional) conine prevederi referitoare la continuarea reformelor structurale din economie, cea
referitoare la mbuntirea guvernanei ntreprinderilor de stat fiind considerat o prioritate.
Earnings before interest and taxes (EBIT).
121
5.1.2. Disciplina la plat a sectorului companiilor nefinanciare

Vulnerabilitile identificate n Raportul anterior cu privire la riscurile asupra stabilitii financiare
determinate de sectorul companiilor s-au meninut: (A) rata creditelor neperformante generat de
firme n cadrul portofoliului bncilor i al IFN a continuat s creasc, (B) disciplina privind plata
datoriilor fa de partenerii comerciali i autoriti a rmas lax i (C) fenomenul insolvenei, inclusiv
al utilizrii abuzive a acesteia, s-a accentuat n anul 2012.
(A) Calitatea portofoliului de credite acordate firmelor a continuat s se reduc. La scderea
capacitii companiilor de a-i rambursa creditele a contribuit i ntrirea prociclic a standardelor
de creditare ale bncilor, pe fondul aciunii canalului de creditare care afecteaz eterogen firmele.
Rata creditelor neperformante s-a majorat la 23,4 la sut n august 2013 (fa de 14,4 la sut n
decembrie 2011, Grafic 5.5.). Dinamica nefavorabil a fost influenat n principal de creterea mai
accentuat a volumului creditelor neperformante comparativ cu cea a volumului de credite acordate
de ctre bncile autohtone (65 la sut, comparativ cu 1,4 la sut, decembrie 2011 august 2013),
pe fondul unei cereri de finanare mai reduse i al continurii nspririi standardelor de creditare de
ctre bnci. Finanrile n valut acordate firmelor rmn n continuare mai riscante dect cele n lei,
ceea ce pledeaz pentru continuarea procesului aflat n derulare de echilibrare a creditrii pe monede.
Ritmul de cretere a volumului creditelor neperformante acordate n valut este mai mare dect cel n
moned naional, astfel c ncepnd cu luna august 2013 rata creditelor neperformante n primul caz
a depit-o pe cea aferent n lei (23,5 la sut fa de 23,4 la sut).8
Grafic 5.5. Creditele neperformante ale
companiilor nefinanciare,
n funcie de moneda de acordare
25
procente
mld. lei
Grafic 5.6. Marja de dobnd aferent finanrii

companiilor din Romnia i zona euro8
puncte procentuale
5
20
15
10
4
3
2
dinamica creditelor neperformante n lei (sc. dr.)

dinamica creditelor neperformante n valut (sc. dr.)
rata creditelor neperformante n lei
rata creditelor neperformante n valut
0
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
apr.2010
iun.2010
aug.2010
oct.2010
dec.2010
feb.2011
apr.2011
iun.2011
aug.2011
oct.2011
dec.2011
feb.2012
apr.2012
iun.2012
aug.2012
oct.2012
dec.2012
feb.2013
apr.2013
iun.2013
aug.2013
prima de risc dintre finanarea companiilor din

Romnia i cele din zona euro
marja de dobnd pentru credite n euro, Romnia
marja de dobnd pentru credite n euro, zona euro
marja de dobnd pentru credite n lei
Sursa: BCE, BNR, calcule BNR
Dei riscul aferent creditrii companiilor romneti a crescut, cel mai probabil acesta rmne n mare
msur nemodificat comparativ cu riscul aferent creditrii firmelor din zona euro. Astfel, prima de
risc dintre companiile autohtone i cele din zona euro s-a meninut relativ stabil (circa 200 puncte de
baz, Grafic 5.6.). Marja de dobnd a bncilor (fa de ROBOR 3M) pentru creditele nou acordate
n lei s-a majorat semnificativ, dei riscul creditrii n moneda local s-a dovedit a fi mai mic dect
8
122
Calculat ca diferen ntre rata dobnzii la creditele nou acordate companiilor i rata dobnzii pe piaa monetar la
3 luni. Diferena dintre prima de risc aferent Romniei i cea aferent zonei euro a fost calculat doar pentru creditele n euro.
cel n valut. Deciziile Bncii Naionale a Romniei de reducere a ratei dobnzii de politic monetar
(n trei etape, de 0,25, 0,5 i respectiv 0,25 puncte procentuale, n lunile iulie, august i septembrie
2013, pn la 4,25 la sut), alturi de profilul de risc mai bun pentru finanrile n lei, ar trebui s
conduc la scderea costului de finanare aferent creditelor n moneda local.
Perspectivele privind evoluia ratei de neperforman arat c, cel mai probabil, n lipsa unor msuri
mai ample din partea bncilor de curare a bilanurilor (detalii a se vedea n Capitolul 5.3. Riscurile
generate de sectorul imobiliar i de creditarea cu garanii ipotecare), deteriorarea va continua n
urmtoarea perioad, dar ntr-un ritm mai lent. n primul rnd, matricea de migrare a debitorilor
dup numrul de zile de ntrziere la plat (Grafic 5.7.) indic faptul c majoritatea companiilor care
nregistreaz ntrzieri la plat de peste 90 de zile rmn n aceast categorie. n cazul categoriilor
de ntrziere B, C i D, peste 50 la sut din companii nregistreaz o deteriorare a profilului de risc,
iar circa 28 la sut ncep s i onoreze mai bine serviciul datoriei. n al doilea rnd, probabilitatea de
nerambursare medie a sczut la 6,2 la sut n decembrie 2013, fa de 7,3 la sut la sfritul anului
precedent, evideniind astfel c viteza de deteriorare a ratei creditelor neperformante este anticipat
a se reduce n continuare, n condiiile meninerii n parametrii ateptai a cadrului macroeconomic
(Grafic 5.8.). n al treilea rnd, numrul companiilor care ajung ntr-o categorie de risc mai mare
este superior numrului firmelor care i mbuntesc profilul de risc, iar numrul companiilor care
rmn n cea mai riscant categorie se menine la un nivel foarte ridicat (peste 73 la sut din volumul
total al creditelor neperformante nregistreaz restane de peste 1 an). n al patrulea rnd, tehnicile
de gestionare a riscului de credit folosite de bnci au avut pn n prezent eficien sub potenial,
reflectnd inclusiv ezitrile instituiilor de credit n privina unei abordri mai ferme a gestionrii
creditelor cu calitate deteriorat i prin prisma impactului acesteia asupra cerinelor suplimentare
de provizionare. Cu toate acestea, ponderea volumului de credite reealonate/refinanate i care au
devenit neperformante n total credite reealonate/refinanate a crescut (de la 25 la sut la 42,3 la sut,
n intervalul decembrie 2011 august 2013), n timp ce bncile i propun s vnd n semestrul al
doilea din 2013 un volum relativ redus de credite neperformante (circa 400 milioane lei9).
Grafic 5.7. Matricea de migrare a debitorilor
dup numrul de zile de ntrziere
la plat (august 2012 august 2013)
Grafic 5.8. Rata anual de nerambursare la nivelul

sectorului companiilor nefinanciare,
n scenariul macroeconomic de baz
16
89,0
1,7
2,6
1,7
5,0
31,4
14,4
13,0
12,1
29,1
25,7
4,9
15,6
14,8
38,9
15,1
2,8
11,4
21,8
48,9
1,3
0,2
0,5
0,6
97,4
A ntrziere de maxim 15 zile, inclusiv

B ntrziere ntre 16 i 30 de zile, inclusiv
C ntrziere ntre 31 i 60 de zile, inclusiv
D ntrziere ntre 61 i 90 de zile, inclusiv
E ntrziere de peste 90 de zile

9
14
12
10
8
6
4
2
0
iun.2006
dec.2006
iun.2007
dec.2007
iun.2008
dec.2008
iun.2009
dec.2009
iun.2010
dec.2010
iun.2011
dec.2011
iun.2012
dec.2012
iun.2013
dec.2013
iun.2014
procente
Sursa: calcule BNR
Conform Chestionarului privind tehnicile de gestionare a portofoliului de credite, mai 2013.
123
Dei calitatea portofoliului de credite acordate companiilor a continuat s se deterioreze, sectorul

bancar din Romnia deine rezerve adecvate pentru acoperirea att a riscurilor ateptate, ct i a celor
neateptate. Rata de solvabilitate se menine la un nivel adecvat (14,7 la sut, n iunie 2013), iar gradul
de acoperire a creditelor neperformante ale companiilor cu provizioane IFRS i filtre prudeniale este
confortabil (nivelul este de 84,9 la sut n condiiile includerii n calcul a filtrelor prudeniale; dac se
iau n calcul doar provizioanele IFRS, nivelul este de 62 la sut, n august 2013). BNR va continua s
supravegheze cu atenie tendinele privind capacitatea firmelor de a-i onora serviciul datoriei i va
adopta msurile necesare pentru ca sectorul bancar s-i menin capacitatea de a gestiona eventualele
evoluii nefavorabile.
n anul 2012, BNR a completat cadrul de msuri privind activitatea de creditare, astfel nct s fie
create premisele de mbuntire a rambursrii noilor finanri acordate n moned strin firmelor
neacoperite la riscul valutar chiar i n condiii de evoluii adverse privind rata dobnzii sau cursul de
schimb.
(B) Disciplina la plat a firmelor a cunoscut o deteriorare la nivelul relaiilor comerciale cu partenerii
de afaceri i al celor cu statul.
Disciplina lax la plat a fost generat i de constrngerile de lichiditate existente la nivelul economiei,
aprute pe fondul nspririi termenelor i condiiilor de creditare oferite de bnci i al plilor restante
generate de firme ntre ele sau de ctre stat. Durata medie de ncasare a creanelor de ctre companii
s-a meninut la un nivel similar celui nregistrat n anul anterior (103 zile n anul 2012, comparativ cu
100 de zile n anul 2011), Grafic 5.9. n funcie de dimensiunea firmei, durata de ncasare a creanelor
a nregistrat evoluii diferite: (i) a crescut n cazul microntreprinderilor (de la 172 la 180 de zile), cel
mai probabil din cauza capacitii de negociere a termenelor i condiiilor contractuale mai reduse n
cazul acestor entiti; (ii) s-a stabilizat la nivelul ntreprinderilor mici i mijlocii, i (iii) s-a majorat
uor n cazul corporaiilor (de la 79 de zile n decembrie 2011 la 82 zile n decembrie 2012), dar
nivelurile rmn n continuare sczute.
Volumul restanelor n economie a continuat s creasc (de la 97 miliarde lei n anul 2011 la
102,6 miliarde lei n 2012), nregistrnd evoluii mixte la nivel structural (Grafic 5.10.). Astfel:
(B1) Restanele companiilor fa de stat s-au diminuat cu 5 la sut n anul 2012 fa de 2011 (ajungnd
la 25 miliarde lei n decembrie 2012). Dinamica a fost influenat n principal de companiile de stat
ale cror restane s-au redus cu 22 la sut, evoluia datorndu-se tergerii unor datorii restante fa de
stat. n cazul companiilor private, restanele fa de stat au crescut cu peste 14 la sut n anul 2012.
Gradul de concentrare a firmelor care produc asemenea restane rmne ridicat, primele 10 companii
(majoritatea cu capital majoritar de stat) genernd peste 41 la sut din totalul plilor restante fa de
stat (n decembrie 2012).
(B2) Restanele companiilor fa de propriii furnizori s-au majorat cu 9,6 la sut n anul 2012, ajungnd
la 58,6 miliarde lei (din care peste 70 la sut sunt sub form de arierate10). Gradul de concentrare a
firmelor care genereaz arierate a crescut n anul 2012, primele 10 companii (majoritatea de stat)
genernd 19 la sut din arieratele ctre furnizori din economie, comparativ cu 16 la sut n anul 2011.
10
124
Arieratele au fost definite ca pli care sunt restante mai mult de 90 de zile. Definiia este n conformitate cu prevederile
acordului cu FMI. Dac nu se menioneaz altfel, cifrele pe baza crora s-au calculat arieratele provin din raportrile
periodice de bilan ale companiilor nefinanciare ctre MFP.
La nivel agregat, firmele private i onoreaz mai bine obligaiile fa de furnizori comparativ cu
firmele de stat (rata de neplat11 a datoriilor comerciale este de 15 la sut, comparativ cu 39 la sut
pentru companiile de stat). La nivel sectorial, firmele private din construcii i imobiliare continu s
nregistreze cele mai ridicate rate de neplat (22 la sut, respectiv 18 la sut).
(B3) Arieratele statului fa de companii au crescut marginal (de la 0,84 miliarde lei la
0,86 miliarde lei, conform FMI, decembrie 2011 fa de decembrie 2012), autoritile locale rmnnd
principalele entiti generatoare de pli restante (ponderea arieratelor generate de autoritile locale
s-a majorat la 96 la sut n decembrie 2012, comparativ cu 89 la sut n anul precedent). Pe de alt
parte, rata de neplat12 a datoriilor statului ctre companii a sczut la 3,2 la sut (n decembrie 2012,
de la 4,2 la sut n decembrie 2011), n timp ce numrul companiilor care dein asemenea creane
nencasate la termen s-a redus la 11 000 companii (n decembrie 2012, de la 14 700 companii n
decembrie 2011). Companiile care dein creane restante fa de stat au generat circa 14 la sut din
valoarea adugat (decembrie 2012) i au accesat circa 8 la sut din creditul bancar acordat firmelor
(n august 2013).
30
140
120
80
microntreprinderi
ntreprinderi mijlocii
total economie
ntreprinderi mici
corporaii
12
dec.2012
dec.2011
dec.2010
dec.2009
dec.2008
dec.2007
dec.2006
dec.2005
60
11
25
100
20
80
15
60
10
40
20
0
dec.2010
100
120
Companii cu capital
majoritar de stat
ali creditori
furnizori peste 1 an
furnizori peste 30 zile
dec.2012
160
mld. lei
dec.2011
180
mld. lei
dec.2010
numr de zile
dec.2012
200
Grafic 5.10. Structura restanelor la plat

n economie
dec.2011
Grafic 5.9. Perioada de recuperare a creanelor
Companii cu capital
majoritar privat
(sc. dr.)
buget consolidat
furnizori peste 90 zile
Calculat ca raport ntre arieratele generate de companii ctre propriii furnizori i datoriile comerciale totale ale firmelor
care determin respectivele restane.
S-a calculat ca raport ntre valoarea creanelor nencasate la termen de la stat i creanele companiilor nefinanciare fa
de stat.
125
(B4) Volumul incidentelor de pli majore

generat de companii n perioada decembrie
2011 august 2013 a crescut uor (cu 4,8
mld. lei
mii
9
45
la sut fa de intervalul decembrie 2010
8
40
august 2012), n timp ce numrul companiilor
care determin astfel de incidente s-a redus
7
35
semnificativ (cu 27 la sut, Grafic 5.11.).
6
30
Gradul de concentrare n aceast privin
5
25
a primelor 100 de companii rmne ridicat
4
20
(47 la sut din volumul incidentelor de plat
majore,
n cretere cu 16 puncte procentuale
3
15
fa de perioada precedent). Companiile care
2
10
produc incidente de pli majore au importan
1
5
redus n economie (genereaz 4 la sut din
0
0
valoarea adugat a companiilor nefinanciare
i angajeaz 6 la sut din numrul de salariai ai
acestui sector, n decembrie 2012), dar au un rol
suma total
numr companii (sc. dr.)
important n dinamica creditelor neperformante
(34 la sut din volumul creditelor neperformante
Sursa: MFP, CIP, calcule BNR
erau generate de aceste companii, n august
2013). La nivel sectorial, firmele din construcii i imobiliare rmn entitile care produc un volum
semnificativ de incidente de pli.
aug.2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
Grafic 5.11. Evoluia incidentelor majore de pli

nou nregistrate
(C) Fenomenul insolvenei a cunoscut o accelerare semnificativ n anul 2012. Numrul companiilor
nou intrate n insolven sau n faliment s-a majorat cu 17 la sut (n anul 2012 fa de 2011), ajungnd
la circa 26 800 uniti. n primele opt luni din 2013 s-a nregistrat o uoar cretere fa de aceeai
perioad a anului 2012 (numrul insolvenelor majorndu-se cu 2,7 la sut). Numrul companiilor
nou nfiinate depete semnificativ numrul celor intrate n insolven. Astfel, n perioada 2009
august 2013, numrul anual al companiilor nou nfiinate este, n medie, de 150 de ori mai mare
dect numrul companiilor nou intrate n insolven sau n faliment. Este posibil ca firmele intrate n
insolven s fi lsat pasivele pe seama creditorilor i s fi mutat activele pe firme noi, susceptibile a
proceda de o manier similar atunci cnd ajung n impas financiar.
Cele mai multe firme intrate n insolven sau faliment: (i) au ca activitate principal comerul cu
amnuntul, comerul cu ridicata i construciile de cldiri (clasificare care se pstreaz n ultimii
6 ani); (ii) au acionariat preponderent autohton (89 la sut dintre firme, n decembrie 2012), i
(iii) sunt n cea mai mare parte firme mici (n special microntreprinderi); semnale de alarm le
constituie numrul n cretere al corporaiilor care intr n insolven, precum i recurgerea abuziv
la aceast procedur de ultim instan n cazul unei pri a sectorului firmelor. Redresarea prin
reorganizare a companiilor n insolven este redus. Dintre companiile intrate n insolven n
perioada ianuarie 2009 august 2013, 86 la sut au ajuns n faliment (iar 77 la sut dintre acestea
au fost deja radiate), n stadiul de reorganizare ajungnd doar 1,2 la sut. Rezultatele demonstreaz
c legislaia permisiv n domeniul insolvenei, cel mai probabil, a avut o contribuie la crearea
posibilitii firmelor, ndeosebi a celor avnd capital majoritar privat, de a se ajusta n mic msur pe
baza efortului propriu i n proporie considerabil pe seama creditorilor ndeosebi buget consolidat
i bnci. n vederea mbuntirii disciplinei la plat n economie, autoritile au promovat un nou act
normativ n domeniul insolvenei care a intrat n vigoare n luna octombrie 201313.
13
126
Ordonana de urgen a Guvernului nr. 91/2013 privind procedurile de prevenire a insolvenei i de insolven.

Grafic 5.12. Volumul creditelor bancare
aparinnd companiilor insolvente,
n anul intrrii n insolven
8
mld. lei
procente
Grafic 5.13. Incidentele majore de pli generate

de companiile insolvente
80 3 000
40 2 000
30
20 1 500
10
total credite bancare
aug.2013
2012
50
2011
2010
60 2 500
2009
2008
70
2007
ponderea creditelor de trezorerie (sc. dr.)
mil. lei
2007
2008
2009
2010
2011
2012
aug.2013
1 000
500
0
t-4
ponderea creditelor pentru finanarea stocurilor i

echipamentelor (sc. dr.)
Sursa: ONRC, CRC, calcule BNR
t-3
t-2
t-1
t+1 t+2 t+3 t+4
Not: t reprezint anul intrrii n insolven.
Sursa: ONRC, CIP, calcule BNR
Rolul companiilor nou intrate n insolven sau n faliment att pentru economie, ct i n cadrul
bilanurilor bancare este n cretere. Comparativ cu firmele intrate n insolven n anul 2011, cele din
anul 2012 au cu 20 la sut mai muli salariai, activele totale sunt aproape duble, iar datoriile bancare
sunt semnificativ mai mari (7,9 miliarde lei n cazul companiilor intrate n insolven n anul 2012,
fa de 4,4 miliarde lei valoarea pentru firmele aferente anului 2011, Grafic 5.12.).
Sistemul financiar autohton continu s fie afectat ntr-o proporie important de capacitatea redus
a firmelor insolvente de a-i onora serviciul datoriei, reflectat n tendina de cretere n continuare a
creditelor neperformante. Volumul creditelor acordate de bnci i IFN companiilor aflate n insolven
sau n faliment este considerabil (24,2 miliarde lei, reprezentnd 18,9 la sut din totalul creditelor
acordate companiilor nefinanciare de ctre bnci i IFN, n august 2013). Volumul creditelor restante
peste 90 de zile generat de aceste firme este de circa 20,8 miliarde lei (reprezentnd 85,8 la sut din
volumul total al creditelor cu restane de peste 90 de zile acordate companiilor, n august 2013).
O bun parte din creditele bancare ctre companiile insolvente au fost acordate cu garanie predominant
imobiliar (circa 45,6 la sut din expuneri; creditele fr nicio garanie reprezentau 12,3 la sut din
total n august 2013).
Dificultile n onorarea plilor ar putea afecta i creditorii externi ai firmelor insolvente. Datoria
extern a acestora nsuma aproximativ 2,2 miliarde euro n iunie 2013 (reprezentnd 6,7 la sut din
datoria extern a companiilor nefinanciare). Datoria extern pe termen scurt reprezint 34 la sut din
total datorie extern i este preponderent ntre companiile-mam i fiic (56,1 la sut, respectiv circa
0,4 miliarde euro, n iunie 2013). Datoria extern pe termen mediu i lung a firmelor insolvente este
de 1,5 miliarde euro (din care 26,5 la sut erau de tip mam-fiic n iunie 2013). Firmele insolvente cu
volume mari ale datoriei externe provin din sectorul imobiliar (43,8 la sut, urmat de sectorul servicii
i de utiliti, cu 18 la sut i respectiv 14,4 la sut, n iunie 2013), iar gradul de concentrare din acest
punct de vedere a datoriei externe se menine ridicat (10 companii deinnd 43,9 la sut din volumul
creditelor externe acordate companiilor insolvente, n iunie 2013).
127
Exist o corelaie strns ntre deteriorarea disciplinei la plat ctre partenerii comerciali sau ctre
creditorii financiari i intrarea unei firme n insolven. Volumul datoriilor de tip furnizori restani
cunoate o dinamic accelerat n anul precedent intrrii n insolven (majorare ntre 50 i 160 la
sut). De asemenea, o parte important a incidentelor majore de pli este generat de firmele aflate n
insolven (3,3 miliarde lei, reprezentnd 65 la sut din volumul incidentelor majore de pli generate
de companiile nefinanciare n anul 2012, Grafic 5.13.). Mai mult, partenerii de afaceri ai firmelor
insolvente sunt afectai negativ, ntr-o msur important, de nencasarea creanelor (volumul plilor
restante totale generat de companiile n insolven este de 36,5 miliarde lei, respectiv circa 34,4 la sut
din totalul plilor restante la nivelul economiei, iar 13,9 miliarde lei reprezint pli restante ctre
furnizori, n decembrie 2012). Pe de alt parte , firmele intr n insolven i pe fondul dificultilor
n recuperarea propriilor creane (termenul de recuperare a creanelor pentru aceste firme fiind de
286 de zile, de circa 2,8 ori mai mare dect media pe economie, n decembrie 2012).
n concluzie, este necesar continuarea mbuntirii cadrului legislativ comercial, fiscal i contabil n
vederea creterii disciplinei comercial-financiare a sectorului real al economiei, cu efecte favorabile
asupra soliditii i stabilitii sistemului bancar i, n general, a finanelor publice i sectorului
financiar.
5.2. Riscurile din creditarea sectorului populaiei

Riscurile provenind din poziia bilanier a populaiei au evoluat echilibrat, iar cea mai mare
vulnerabilitate a sectorului gradul mare de ndatorare, n special n valut s-a nscris pe o pant
uor descendent, n concordan cu continuarea procesului de dezintermediere. Evoluiile pozitive
identificate nu s-au manifestat ns uniform n structura populaiei pe clase de venit, categoriile cu
venituri mici i foarte mici nregistrnd de regul o nrutire a poziiei bilaniere. Capacitatea
sectorului n ansamblul su de a-i rambursa serviciul datoriei la bnci a continuat s se reduc,
dar ntr-un ritm mai lent, iar perspectivele sunt mixte. Cele mai riscante portofolii sunt cele acordate
n condiii prudeniale laxe n anii dinaintea crizei, ceea ce reprezint un alt argument pentru ca
reluarea creditrii s se realizeze n mod sustenabil, n condiii prudente de evaluare a riscului
de credit. Sectorul bancar deine rezerve de capital i de provizioane adecvate pentru acoperirea
riscurilor din creditarea populaiei, iar nevoia pstrrii acestei protecii solicit meninerea cadrului
prudenial n parametri corespunztori.
5.2.1. Poziia bilanier a populaiei i comportamentul de economisire

Riscurile provenind din poziia bilanier a populaiei au evoluat echilibrat de la data Raportului
anterior. Pe de o parte, (A) gradul de ndatorare i (B) poziia valutar debitoare net au rmas la
niveluri ridicate, meninndu-se ns pe o tendin de scdere. Pe de alt parte, (C) poziia de creditor
net a populaiei fa de sectorul bancar a continuat s se consolideze i (D) avuia net a crescut pentru
prima oar n ultimii cinci ani, inclusiv pe fondul mbuntirii poziiei de lichiditate a activelor
financiare. Evoluiile menionate prezint ns diferene importante n funcie de structura populaiei
pe clase de venituri. De la declanarea crizei financiare, cele mai afectate categorii ale populaiei au
fost cele cu venituri sczute, iar riscurile provenind din evoluia poziiei bilaniere a acestora s-au
majorat.
(A) Gradul ridicat de ndatorare rmne principala vulnerabilitate a poziiei bilaniere a populaiei,
dar acest risc s-a atenuat pe parcursul anului 2012 i n prima parte a anului 2013 (Grafic 5.14.).
Elementele pe baza crora se cuantific ndatorarea au acionat n aceeai direcie ameliorant:
128
datoriile financiare totale i serviciul datoriei populaiei (reprezentnd numrtorul fraciilor pe baza
crora s-a determinat gradul de ndatorare) s-au diminuat n intervalul menionat (inclusiv ca urmare
a reducerii ratelor de dobnd), n timp ce avuia net, activele totale, venitul disponibil al populaiei
i PIB (reprezentnd numitorul acestor fracii) s-au majorat.
Gradul de ndatorare a populaiei se menine la un nivel relativ ridicat, dup ce n anii anteriori crizei
a urmat un proces rapid de convergen ctre valorile din zona euro. Pe lng indicatorii de nivel,
comparaiile regionale privind ndatorarea populaiei trebuie s in cont de caracteristicile structurale
care se manifest n Romnia. n primul rnd, din punct de vedere al numrului gospodriilor afectate,
gradul de suprandatorare a populaiei Romniei este mai pronunat comparativ cu media UE. Conform
unei anchete a Comisiei Europene14, peste 30 la sut din gospodriile populaiei din Romnia erau
suprandatorate15 (n anul 2011), plasnd ara noastr n extrema superioar a distribuiei (alturi de
Bulgaria i Grecia, media la nivelul UE fiind de 11,4 la sut; la extrema inferioar a distribuiei se
afl Germania, Olanda i Luxemburg, unde ponderea populaiei suprandatorate este mai mic de
6 la sut). Majoritatea rilor din UE au nregistrat o cretere a numrului gospodriilor suprandatorate,
n special dup declanarea crizei financiare, evideniind faptul c standardele de creditare ale
bncilor din UE n perioada dinaintea crizei nu au fost suficient de prudente pentru a capta riscul
unor evoluii macroeconomice adverse pronunate i manifestate simultan. De altfel, peste 90 la sut
dintre respondeni au indicat factorii macroeconomici ca fiind determinanii principali pentru apariia
suprandatorrii. ntre aceti factori, omajul este cel mai important, urmat de nivelul salariilor,
modificarea ratelor de dobnd i a cursului de schimb. Banca Naional a Romniei a implementat
ncepnd cu luna august 2008 noi cerine prudeniale prin care s se asigure ex ante c debitorii pot
face fa unor evoluii nefavorabile privind rata dobnzii i cursul de schimb, iar ncepnd cu anul
2011 cerinele s-au extins pentru a surprinde i riscul de diminuare a venitului disponibil.
n al doilea rnd, ponderea serviciului datoriei n venitul brut lunar al gospodriilor populaiei se
situeaz n Romnia la niveluri relativ ridicate comparativ cu situaia aferent altor ri europene
(Grafic 5.15.). Un determinant important al acestei situaii l-a reprezentat diferenialul ntre rata
dobnzii n moneda naional comparativ cu moneda unic european, diferenial care a nregistrat
o reducere semnificativ n ultima perioad. n aceeai direcie, a unui diferenial superior al ratei
dobnzii, contribuie i ponderea mare a creditului de consum n totalul creditului acordat populaiei
(54 la sut n Romnia, fa de 27 la sut n zona euro, n iunie 2013), credit care este n general
acordat la rate de dobnd mai mari dect cele ale creditului imobiliar. Dac nu se ia n considerare
influena ratei dobnzii, ci se calculeaz gradul de ndatorare utiliznd doar nivelul datoriei n stoc
(principalul), atunci valorile privind ndatorarea n Romnia devin comparabile sau chiar mai mici
comparativ cu cele din zona euro (de exemplu, ponderea creditului bancar acordat populaiei n PIB
este de 17,2 la sut, fa de 55,1 la sut media din zona euro, n iunie 2013). Decizia Bncii Naionale
a Romniei de reducere a ratei dobnzii de politic monetar (de la 5,25 la sut la data publicrii
Raportului anterior, la 4,25 la sut n octombrie 2013) ar trebui s contribuie la scderea ratelor
de dobnd aplicate inclusiv finanrii noi acordate populaiei (i implicit la diminuarea serviciului
datoriei i a ndatorrii acesteia), avnd n vedere ponderea important a creditelor acordate cu rat
variabil a dobnzii.
14
15
Studiul The over-indebtedness of European households: updated mapping of the situation, nature and causes, effects
and initiatives for alleviating its impact, realizat n ianuarie 2013 de ctre Civic Consulting of the Consumer Policy
Evaluation Consortium pentru Comisia European.
n studiul menionat, gospodriile populaiei sunt considerate suprandatorate dac nregistreaz dificulti la plata
datoriilor pe o baz continu, fie c este vorba de plata serviciului datoriei bancare sau plata chiriei, a utilitilor sau a
altor facturi. Indicatorii urmrii sunt: restanele la credite, neperformana creditelor, restanele la plata utilitilor i a
chiriei sau apelarea la proceduri administrative precum insolvena.
129

Grafic 5.14. Gradul de ndatorare a populaiei
indicatori agregai
140
procente
120
Grafic 5.15. Gradul de ndatorare a populaiei

comparaii europene16 (valori
mediane)
25
Romnia
zona euro (17)
100
80
procente
procente
250
20
200
15
150
10
100
50
40
2005
2007
2009
2011
2012
2005
2007
2009
2011
2012
2005
2007
2009
2011
mar.2013
2005
2007
2009
2011
mar.2013
2005
2007
2009
2011
mar.2013
20
Datorii/
Active
Datorii/
Datorii/
Datorii/
Avuia
Venit
PIB
net
disponibil*
Serviciul
datoriei/
Venit
disponibil*
* Venitul disponibil aferent ntregii populaii, valori nete.
Indicatorul Serviciul datoriei/Venitul disponibil nu este
disponibil la nivelul zonei euro.
Sursa: BCE, BNR, INS, calcule BNR
zona euro
BE
DE
GR
ES
FR
IT
CY
LU
MT
NL
AT
PT
SI
SK
RO
60
serviciul datoriei lunar/venitul brut lunar

datorii/venit brut anual (sc. dr.)
Sursa: pentru rile din zona euro Eurosystem

Household Finance and Consumption
Survey; pentru Romnia CRC, Biroul
de Credit, MFP, calcule BNR
16
n al treilea rnd, ponderea cheltuielilor bneti de consum pentru satisfacerea n principal a nevoilor
de baz, respectiv achiziionarea de alimente este semnificativ mai mare n cazul populaiei Romniei
comparativ cu media UE (44,2 la sut fa de 16,8 la sut n anul 2005; n martie 2013, valoarea
pentru Romnia s-a redus la 35 la sut). n aceast situaie, apariia unor evoluii nefavorabile privind
rata dobnzii sau cursul de schimb poate fi gestionat cu mai mare dificultate n condiiile existenei
unor constrngeri asupra veniturilor disponibile i ale unei creteri doar treptate a economisirilor.
n al patrulea rnd, debitorii din Romnia cu venituri reduse au o pondere relativ important n
portofoliul bncilor. Acest tip de debitori, din cauza gradului ridicat de ndatorare, este cel mai expus
evoluiilor nefavorabile privind rata dobnzii i cursul de schimb (Grafic 5.16.). Debitorii cu un venit
net care este inferior salariului minim pe economie17 prezint cel mai mare grad de ndatorare (62 la
sut, fa de 37 la sut pe total economie, valori mediane n iunie 2013) i cea mai mare asimetrie a
gradului de ndatorare, iar tendina este de deteriorare mai accentuat comparativ cu celelalte clase
de venit. n general, persoanele cu venituri reduse sunt cele mai susceptibile a avea probleme n
rambursarea la timp a obligaiilor financiare18. n Romnia, debitorii cu venituri nete lunare mai mici
dect media pe economie19 reclam o atenie deosebit din perspectiva managementului riscului.
16
17
18
19
130
Datele aferente anului 2010 pentru Belgia, Germania, Spania, Frana, Italia, Cipru, Luxemburg, Malta, Austria,
Portugalia, Slovacia; date aferente anului 2009 pentru Grecia, Olanda i anului 2008 pentru Spania. Indicatorul serviciul
lunar al datoriei/venitul brut lunar este calculat la nivelul gospodriei ndatorate i exclude liniile de credit, overdraft
sau cardurile de credit. Indicatorul datorii/venit brut anual vizeaz datoriile ctre sistemul financiar ale gospodriei
ndatorate. Datele aferente Romniei sunt la iunie 2013. Valorile mediane ale indicatorilor serviciul lunar al datoriei/
venitul brut lunar i datorii/venit brut anual sunt calculate pentru un eantion de persoane ndatorate la bnci,
reprezentnd 40 la sut din total debitori persoane fizice i 60 la sut din volumul creditelor bancare.
Existena debitorilor cu un venit net lunar mai mic dect salariul minim pe economie provine din modalitatea de calcul,
respectiv repartizarea n trane egale a venitului net anual.
Conform studiului The over-indebtedness of European households: updated mapping of the situation, nature and
causes, effects and initiatives for alleviating its impact, realizat n ianuarie 2013 de Civic Consulting of the Consumer
Policy Evaluation Consortium pentru Comisia European.
Acetia cumuleaz circa 60 la sut din numrul debitorilor persoane fizice i 35 la sut din creditele bancare acordate
populaiei i incluse n eantionul datelor disponibile la nivel individual att pentru venit, ct i pentru expuneri bancare.
Att pentru creditele de consum, ct i pentru cele ipotecare, gradul de ndatorare a debitorilor
neperformani cu venituri nete lunare mai mici dect media pe economie este superior celui aferent
totalului debitorilor neperformani. Acest grad de ndatorare mai ridicat este strns corelat cu o rat a
neperformanei superioar pentru categoriile de venit inferioare mediei (Grafic 5.17.).20 21
Grafic 5.16. Structura gradului de ndatorare
pe categorii de venit net lunar20
(iunie 2013)
120
procente
Grafic 5.17. Rata creditelor neperformante21

n funcie de categoria de venit lunar
(iunie 2013)
50
procente
mld. lei
imobiliare
consum
volum credite consum
neperformante (sc. dr.)
volum credite imobiliare
neperformante (sc. dr.)
percentila 25
100
40
mediana
percentila 75
80
30
60
20
40
5
4
3
2
venit net lunar lei
Sursa: MFP, BNR, calcule BNR
>7 000
(5 000, 7 000]
(3 500, 5 000]
(2 500, 3 500]
(1 500, 2 500]
(700, 1 500]
<=700
>7 000
(5 000, 7 000]
(3 500, 5 000]
(2 500, 3 500]
0
(1 500, 2 500]
(700, 1 500]
10
<=700
20
Sursa: CRC, Biroul de Credit, MFP,

BNR, calcule BNR
n al cincilea rnd, structura pe monede a ndatorrii amplific vulnerabilitatea sectorului populaiei n

cazul manifestrii unor evoluii nefavorabile privind cursul de schimb. Ponderea datoriilor financiare
n valut, dei este n uoar scdere, continu s rmn la un nivel ridicat (67 la sut din total
n iulie 2013). Noile msuri privind creditarea n valut implementate de ctre Banca Naional a
Romniei din anul 2011 i armonizate n anul 2012 cu recomandrile la nivelul UE ale CERS, precum
i tendina bncilor de a-i schimba strategiile de creditare n sensul unei evoluii mai echilibrate pe
monede a creditelor noi au condus la o diminuare a ponderii fluxului de credite nou acordate n valut
n totalul fluxului de credite noi (47 la sut n intervalul ianuarie 2012 iulie 2013, fa de 56 la sut,
n intervalul ianuarie 2011 iulie 2012). Creditele imobiliare au fost n continuare acordate de bnci
n proporie covritoare n valut (90 la sut din credite imobiliare, ianuarie 2012 iulie 2013).
Potenialul de amplificare a riscurilor pentru aceste credite imobiliare n valut este mare avnd n
vedere c: (i) sunt acordate pe scadene foarte lungi, iar (ii) n prezent ratele de dobnd la creditele
n valut au atins minime istorice, iar probabilitatea de cretere a acestora pn la scadena creditului
este mare.
20
21
Gradul de ndatorare este calculat doar pentru populaia cu credite bancare, folosind anuiti constante i fr a ine cont
de existena unor codebitori. Veniturile utilizate sunt cele la nivelul lunii decembrie 2012. Rata de acoperire este de circa
60 la sut din expunerile totale i 40 la sut din numrul debitorilor (n iunie 2013).
Rata creditelor neperformante a fost calculat fr contaminare pe debitor (la nivel de banc), folosindu-se expunerile la
iunie 2013 i veniturile salariale la decembrie 2012.
131
n al aselea rnd, ndatorarea rmne relativ ampl la nivelul populaiei Romniei, iar datoria este
contractat n general pe un orizont lung de timp: (i) numrul persoanelor ndatorate la bnci i
IFN este de 4,31 milioane (n iunie 2013), reprezentnd 43 la sut din populaia activ; (ii) durata
medie a creditului este de 21 de ani pentru expunerile garantate cu ipoteci, respectiv de 6 ani pentru
cele de consum negarantate cu ipoteci, iar (iii) valoarea ndatorrii de la bnci i IFN autohtone
(incluznd i creditele externalizate) este important (115,3 miliarde lei n iunie 2013, n scdere de la
116,5 miliarde lei n decembrie 2011). Ca imagine de ansamblu, cererea din partea populaiei de
credite att pentru consum, ct i pentru nevoi imobiliare a sczut uor n perioada decembrie 2011
iunie 2013, n linie cu evoluiile procesului de dezintermediere financiar care se manifest n UE22.
(B) Poziia valutar23 de debitor net a populaiei fa de sistemul financiar a doua vulnerabilitate
important a situaiei bilaniere a populaiei urmeaz n linii mari aceleai trsturi care caracterizeaz
gradul de ndatorare: nivelul continu s fie ridicat (28,3 miliarde lei n iunie 2013, Grafic 5.18.),
dar s-a nscris pe o tendin descresctoare ncepnd cu anul 2012, cu diferene importante dup
structura populaiei pe clase de venituri. Poziia valutar scurt este rezultatul ndatorrii populaiei
preponderent n valut, n timp ce economisirea este realizat majoritar n moned naional.
Riscurile aferente acestei poziii valutare s-au materializat parial, concretizndu-se n rate superioare
de neperforman pentru creditele n valut comparativ cu cele denominate n lei (detalii n seciunea
5.2. Riscurile din creditarea sectorului populaiei). mbuntirea politicilor de gestionare a riscurilor
din creditare, n general, i a celor din finanarea n valut, n mod particular, va face ca tendina
descendent a poziiei valutare scurte s continue n condiiile procesului de dezintermediere financiar.
De asemenea, modificarea condiiilor de acordare a creditelor prin programul Prima Cas, astfel
nct noile finanri s fie acordate doar n moned naional, este de natur s contribuie la ameliorarea
vulnerabilitii menionate.
(C) Poziia de creditor net a populaiei fa de sistemul financiar intern i internaional24 s-a consolidat
continuu n anul 2012 i n prima jumtate a anului 2013, pe fondul diminurii uoare a ndatorrii
i al continurii creterii economisirii bancare, ambele caracteristice procesului de dezintermediere
financiar ce se manifest pe plan european (Grafic 5.18.). Aceast evoluie contribuie de asemenea la
mbuntirea capacitii populaiei de a-i onora serviciul datoriei. Totui, efectul pozitiv menionat
este cel mai probabil asimetric la nivel individual. Persoanele cu venituri sub valoarea medie a
salariului net pe economie au un grad ridicat de ndatorare (Grafic 5.16.) i o capacitate mai redus de
rambursare a datoriilor (Grafic 5.17.). Potenialul de economisire al acestei categorii de populaie este
afectat, genernd cel mai probabil o poziie de debitor net la nivel individual.
22
23
24
132
De exemplu, n zona euro, dinamica negativ a creditrii populaiei este ntr-o mai mare msur determinat de contracia
cererii, comparativ cu constrngerile de pe partea ofertei (BCE, Financial Stability Review, mai 2013). n cazul Romniei,
gradul de deinere a unei locuine se situeaz peste media UE, respectiv a zonei euro (96,6 la sut fa de 70,9 la sut,
respectiv 67 la sut n anul 2011, conform Eurostat), plednd, n mare msur, pentru meninerea neschimbat a cererii
populaiei pentru segmentul de creditare imobiliar.
Poziia sectorului populaiei fa de bnci i IFN s-a calculat ca diferen ntre totalul depozitelor constituite de populaie
la bnci i totalul creditelor acordate de bnci (inclusiv cele externalizate) i de IFN populaiei. Poziia valutar scurt
este echivalent cu poziia de debitor net pe componenta n valut.
Au fost luate n calcul creditele i depozitele bancare, creditele de la IFN i creditele externalizate.

Grafic 5.18. Poziia sectorului populaiei fa de
bnci (inclusiv credite externalizate)
i IFN
45
procente
mld. lei
Grafic 5.19. Avuia net a populaiei
40
1 200
30
32
15
24
16
raport fa de venitul
disponibil anual
mld. lei
1 000
poziia n lei
poziia n valut
poziia total net
ritm real anual de cretere a depozitelor (sc.dr.)
active imobiliare
2012
2013
2011
2012
200
2010
2011
200
2009
2010
400
2008
2009
400
2007
2008
600
2006
-8
600
2005
-45
800
2004
800
2003
-30
1 000
2002
T1
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
T2
-15
1 200
active financiare nete
avuia net (sc. dr.)
Sursa: INS, ASF, calcule BNR
(D) Continuarea creterii economisirii bancare a populaiei, dei cu ritmuri anuale descresctoare, a
contribuit la atenuarea din acest punct de vedere a riscurilor asupra stabilitii financiare i implicit
la majorarea activelor financiare lichide fr risc. Economisirea este realizat n mare msur cu
scop prudenial. Ritmul real anual de cretere a depozitelor bancare a continuat s fie pozitiv n
anul 2012 i n prima parte a anului 2013 (4,2 la sut n intervalul decembrie 2011 iulie 2013,
Grafic 5.18.). Temperarea ritmului de cretere a depozitelor s-a produs inclusiv pe fondul reducerii
relative a resurselor poteniale de economisire25 ale gospodriilor (8,3 la sut n primul trimestru al
anului 2013, fa de 9,5 la sut n primul trimestru al anului 2012).
Perspectivele continurii procesului de economisire sunt mixte i cel mai probabil va fi susinut la
nivel agregat de ctre persoanele cu venituri mai ridicate. Factorii care pledeaz n sensul creterii
economisirii sunt: (i) meninerea motivaiei de precauie i nevoia constituirii de rezerve pentru
asigurarea serviciului datoriei pentru creditele contractate, n contextul incertitudinilor cu privire la
evoluia ratei omajului; (ii) mbuntirea uoar a ateptrilor privind economisirea pentru intervalul
iunie 2013 iunie 2014, mai accentuat (nc din anul 2010) la persoanele cu venituri peste medie
comparativ cu cele sub medie26; (iii) meninerea unor standarde de creditare mai restrictive, care
presupun un avans superior pentru acordarea creditelor i (iv) contientizarea ntr-o proporie mai
mare de ctre populaie a faptului c veniturile ce urmeaz s fie obinute din sistemul actual de
pensii de stat (Pilonul I) vor fi dependente de fluxul contribuiilor populaiei ocupate n viitor (analog
situaiei din majoritatea rilor membre UE), ceea ce pledeaz pentru economisire suplimentar pe
cont propriu.
25
26
Conform anchetelor INS privind Veniturile i cheltuielile gospodriilor, rata resurselor poteniale pentru economisire
a fost calculat ca raport ntre diferena dintre veniturile i cheltuielile populaiei i total venituri, iulie 2013.
Chestionarul Comisiei Europene privind indicatorii de ncredere pentru consumatori, iunie 2013.
133
n structur, economisirea are un caracter eterogen n funcie de venitul populaiei, fiind cel mai
probabil concentrat la nivelul indivizilor cu venituri mai ridicate (persoanele cu venituri sub medie
declar o intenie mai slab de a economisi, dar i o gestionare mai dificil a situaiei financiare27).
De altfel, criza financiar a afectat puternic capacitatea persoanelor cu venituri reduse de a economisi.
n perioada premergtoare crizei (sfritul anului 2008), persoanele cu venituri n prima cuartil
(respectiv cei cu venituri mici i foarte mici) i descriau situaia financiar ca fiind mai propice
economisirii comparativ cu persoanele din a doua i a treia cuartil de venit. Odat cu declanarea
crizei financiare, persoanele plasate n prima cuartil de venit au nregistrat cea mai accentuat
deteriorare a posibilitilor de economisire.
Grafic 5.20. Structura activelor i pasivelor financiare ale populaiei
100
procente
credite IFN ipotecare
credite IFN consum i alte scopuri
80
credite bancare* alte scopuri
Pasive
60
credite bancare* ipotecare
40
credite bancare* consum

asigurri de via si fonduri de pensii
20
aciuni i participaii ilichide
0
aciuni lichide
2011
2012
2011
Active
* incluznd i creditele externalizate
Active
2012
Pasive
depozite bancare i titluri de stat

numerar
Sursa: INS, ASF, calcule BNR
Sporirea economisirii bancare a avut un efect pozitiv att asupra structurii, ct i asupra dinamicii
avuiei nete a populaiei (Grafic 5.19.). Creterea depozitelor bancare, alturi de majorarea deinerilor
de numerar i de titluri de stat, a mbuntit lichiditatea i a redus riscul activelor financiare ale
populaiei (Grafic 5.20.). Ponderea activelor lichide fr risc28 n totalul activelor financiare a continuat
s creasc pe parcursul anului 2012 (ajungnd la 43 la sut din total active financiare). Majorarea
depozitelor bancare i a celorlalte active lichide, concomitent cu diminuarea datoriilor, a dus la o
cretere mai rapid a componentei activelor financiare nete comparativ cu cea a activelor imobiliare
i la inversarea tendinei descresctoare nregistrate de avuia net ncepnd cu anul 2008 (avuia net
a crescut cu 6,3 la sut n anul 2012, Grafic 5.19.).
5.2.2. Capacitatea populaiei de onorare a serviciului datoriei

Capacitatea populaiei de a-i onora serviciul datoriei a continuat s se reduc de la data ultimului
Raport, dar ntr-un ritm mai lent comparativ cu evoluiile care au caracterizat perioada anterioar.
27
28
134
Chestionarul Comisiei Europene privind indicatorii de ncredere pentru consumatori, iunie 2013.
Numerar, depozite bancare i titluri de stat.
Rata creditelor neperformante (rata NPL)29 la bnci s-a majorat cu 2,2 puncte procentuale n perioada
decembrie 2011 iunie 2013 (de la 8,2 la sut la 10,4 la sut), iar volumul creditelor neperformante
a crescut cu 28 la sut (acelai interval). Sectorul bancar romnesc prezint o acoperire adecvat
la riscurile rezultate din creditarea populaiei: (i) rata de adecvare a capitalului (14,7 la sut, n
iunie 2013) rmne semnificativ peste valoarea minim reglementat30; (ii) gradul de acoperire cu
provizioane IFRS se situeaz la 68,7 la sut (n august 2013), n timp ce riscurile ateptate sunt
acoperite aproape integral de provizioanele IFRS completate cu filtrele prudeniale31 (96,3 la sut,
n august 2013), iar (iii) valoarea colateralului din portofoliul bncilor rmne suficient pentru a
gestiona riscurile n cazul apariiei unor evoluii nefavorabile (indicatorul LTV32 pentru creditele
imobiliare a ajuns la circa 85 la sut n iunie 2013, majorarea fiind determinat i de procesul de
reevaluare a colateralului).
Perspectivele privind evoluia capacitii de plat a populaiei sunt mixte, dar pledeaz n ansamblu
pentru o diminuare n viitor a ritmului de cretere a ratei creditelor neperformante (sau chiar o scdere a
ratei n cazul n care bncile vor implementa msuri mai ample de curare a bilanurilor). Principalele
semne privind o ameliorare a capacitii de plat a populaiei sunt: (i) rata de revenire33 a creditelor
cu ntrzieri ntre 1 i 90 de zile a crescut marginal n primul semestru din 2013 (84 la sut fa de
82,5 la sut n anul 2012), i (ii) numrul debitorilor34 care au nregistrat pentru prima dat ntrzieri
la plat peste 90 de zile n perioada ianuarie 2012 iunie 2013 s-a diminuat (cu 6,4 la sut fa de
situaia nregistrat n aceeai perioad a anului trecut). Elementele care indic o persisten a strii de
neperforman sunt: (i) o pondere important (circa 40 la sut) din debitorii care devin neperformani
se menine n aceast stare pentru cel puin doi ani; (ii) msurile de reealonare ntreprinse de bnci
n vederea redresrii calitii creditelor neperformante a rmas pn n prezent sub potenial (detalii
n Caseta 1: Tehnici de gestiune a riscului de credit); (iii) procesul de executare silit are de regul o
durat ridicat de desfurare (24 de luni pentru creditele de consum fr garanii ipotecare i circa
18 luni pentru cele garantate cu ipoteci35) i (iv) instituiile de credit anticipeaz o cretere cu
aproximativ 10 la sut a volumului de credite neperformante n cel de-al doilea semestru al anului
201336, majorarea ateptat fiind mai pronunat pentru creditele garantate cu ipoteci.
29
30
31
32
33
34
35
36
Dac nu se specific altfel, n Capitolul 5 rata creditelor neperformante (NPL non-performing loans) este definit ca
pondere a creditelor aferente debitorilor care nregistreaz restane mai mari de 90 de zile (cu contaminare la nivel de
debitor) n total credite acordate debitorilor. Definiia folosete informaiile din baza de date a Centralei Riscului de
Credit (CRC). Principala diferen dintre aceast definiie i cea a indicatorului Pierdere 2 (folosit n seciunea 3.2.
Sectorul bancar) este neluarea n calcul (din lipsa raportrii la CRC) a dobnzilor restante. Definiia folosit n capitolul
de fa permite o adncire foarte ampl a analizei privind neperformana. Diferena ntre rata creditelor neperformante
calculat n aceast seciune i indicatorul Pierdere 2 este de 1,8 puncte procentuale, pentru ntregul portofoliu de
credite acordate populaiei (respectiv 10,4 la sut, fa de 12,25 la sut n iunie 2013).
Nivelul prudenial minim vizat de BNR de la debutul crizei financiare internaionale este de 10 la sut.
Indicatorul Gradul de acoperire a creditelor neperformante cu provizioane IFRS i filtre prudeniale aferente acestei
categorii a fost calculat ca raport dintre provizioanele IFRS i filtrele prudeniale alocate doar creditelor neperformante
i creditele neperformante nregistrate pe segmentul populaiei ncadrate n categoria Pierdere 2.
Conform Sondajului privind creditarea companiilor nefinanciare i a populaiei, august 2013.
Rata de revenire reprezint probabilitatea efectiv de ncadrare a creditelor n clase de ntrziere mai mici (clasa cu 0 zile
ntrziere pentru situaia prezent) sau meninerea n aceeai clas comparativ cu momentul iniial, ntr-o perioad de un
an. Cifrele sunt aferente creditelor cu valori de peste 20 000 lei, conform raportrilor la CRC.
Debitori care au o expunere cumulat de peste 20 000 lei i sunt raportai n Centrala Riscului de Credit.
A se vedea Caseta 1. Tehnici de gestiune a riscului de credit.
Conform Chestionarului privind tehnicile de gestionare a portofoliului de credite (mai 2013).
135
Analiza n structur a creditelor neperformante indic meninerea a trei vulnerabiliti identificate i

n Raportul anterior, vulnerabiliti care se afl n strns legtur cu provocrile privind structura
gradului de ndatorare a populaiei. n primul rnd, riscul de credit al portofoliului n valut a continuat
s creasc i cu o vitez mai mare comparativ cu riscul aferent portofoliului n moned local. Rata
de neperforman pentru creditele n valut s-a situat la 11,1 la sut n iunie 2013 (comparativ cu
8,9 la sut pentru lei), n cretere cu 2,5 puncte procentuale fa de decembrie 2011 (Grafic 5.21.).
Volumul creditelor neperformante n valut a crescut cu 32 la sut n aceeai perioad (comparativ cu
o majorare de 20 la sut pentru lei), n condiiile n care aceste credite beneficiaz de atenie mai mare
din partea bncilor n ceea ce privete restructurarea (circa 80 la sut din volumul restructurrilor a
avut n vedere creditele neperformante n valut, stocul fiind aferent lunii mai 2013). Vulnerabilitile
portofoliului n valut provin din: (i) evoluia nefavorabil a creditelor garantate cu ipoteci (detalii n
Capitolul 5.3. Riscurile generate de sectorul imobiliar i de creditarea cu garanii imobiliare), precum
i din (ii) gradul mai ridicat de ndatorare37 a debitorilor care au contractat un credit n valut (49 la
sut, superior celui specific debitorilor cu credite n lei 34 la sut, valori mediane pentru iunie 2013).
n vederea ameliorrii vulnerabilitilor generate de un grad de ndatorare nesustenabil, Banca
Naional a Romniei a implementat n decembrie 2012 noi msuri38, n linie cu recomandrile
Comitetului European pentru Risc Sistemic privind creditarea n valut, pentru crearea premiselor ca
debitorii s-i poat onora serviciul datoriei chiar i n condiiile apariiei unor evoluii nefavorabile
privind cursul de schimb i rata dobnzii.
Grafic 5.21. Rata de neperforman la bnci
n funcie de moneda de acordare
a creditului
12
procente
20
18
iunie 2013
16
decembrie 2011
14
12
10
-2
-4
Sursa: CRC, Biroul de Credit, calcule BNR
136
2
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
0
2006
ecart rata NPL valut - lei

lei
valut
total
2004
sep.2008
dec.2008
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
2005
38
procente
10
37
Grafic 5.22. Rata de neperforman la bnci

n funcie de anul de acordare
a creditului
Au fost utilizate datele privind veniturile salariale n decembrie 2012 i expunerile debitorilor pentru iunie 2013. Gradul
de acoperire este de 72 la sut din totalul expunerilor pe segmentul populaiei n iunie 2013.
Regulamentul BNR nr. 17 din 12 decembrie 2012 privind unele condiii de creditare.
n al doilea rnd, debitorii cu venituri nete sub media pe economie continu s reprezinte cea mai
riscant categorie pentru sectorul bancar, cumulnd circa 70 la sut din volumul creditelor
neperformante (att n cazul creditelor imobiliare, ct i n cel al creditelor de consum, Grafic 5.17.).
Trecerea n starea de neperforman a fost strns corelat cu deteriorarea veniturilor, proces care s-a
accentuat dup declanarea crizei financiare. Veniturile debitorilor neperformani s-au redus39 n anul
2012 fa de momentul declanrii crizei financiare (2008), cele ale debitorilor performani rmnnd
relativ stabile. Aceste evidene pledeaz pentru ncorporarea unor scenarii nefavorabile privind venitul
disponibil inclusiv la stabilirea gradului maxim de ndatorare acceptat pentru creditele imobiliare.
Rularea unui scenariu de stres asupra ratei
medii de dobnd la creditele n euro (rat
care se afl n prezent la minime istorice
i cel mai probabil va nregistra o cretere
ntr-un orizont mediu de timp) susine
puncte procentuale
necesitatea unei atitudini proactive a bncilor
20
n stabilirea gradului maxim de ndatorare dup
percentila 25
16
venitul debitorilor i tipul creditului (de consum
mediana
sau imobiliar). n contextul scadenelor extinse
12
percentila 75
ale creditelor populaiei i al ponderii mari a
creditelor n valut, o cretere a ratei dobnzii
8
cu 1 punct procentual la creditele n euro ar
4
genera o majorare a serviciului datoriei cu
5,8 la sut pentru creditul imobiliar, 1,3 la
0
sut pentru creditul de consum i 2,2 la sut
pentru creditul total al populaiei (scenariu rulat
pentru iunie 2013). Riscul asociat asimetriei i
eterogenitii debitorilor pe clase de venit este
venit net lunar lei
mult mai accentuat n cazul creditrii ipotecare.
ndatorarea
ipotecar este cea mai sensibil
Sursa: CRC, Biroul de Credit, MFP, BNR,
calcule BNR
la o cretere a ratei dobnzii, n special la
nivelul debitorilor cu venituri reduse (gradul de
ndatorare poate crete i cu 11,4 puncte procentuale pentru debitorii cu venitul net inferior salariului
minim pe economie n condiiile majorrii ratei dobnzii n euro cu 1 punct procentual, Grafic 5.23.).
>7 000
(5 000, 7 000]
(3 500, 5 000]
(2 500, 3 500]
(1 500, 2 500]
(700, 1 500]
<=700
Grafic 5.23. Impactul unui oc de 1 pp pe rata

de dobnd n euro asupra gradului
de ndatorare a debitorilor cu credite
ipotecare, n funcie de categoria
de venit net lunar (iunie 2013)
n al treilea rnd, creditele acordate n condiii mai laxe n anii dinaintea crizei continu s afecteze
calitatea activelor bancare. Cele mai riscante portofolii de credite sunt cele acordate n perioada 20072008. Volumul de neperforman generat de aceste expuneri reprezint circa 70 la sut din volumul
total al creditelor neperformante (n iunie 2013). Rata de neperforman pentru acest portofoliu
este semnificativ mai mare dect media (15,4 la sut pentru credite acordate n anul 2007, 18,4 la
sut pentru cele acordate n anul 2008, comparativ cu 10,4 la sut valoarea medie n iunie 2013,
Grafic 5.22.) i continu s creasc mai puternic comparativ cu media. Ateptrile sunt de continuare
a creterii neperformanei portofoliilor menionate, avnd n vedere c au fost acordate preponderent
n valut (circa 80 la sut), pe termene ndelungate i prezint unul dintre cele mai reduse grade de
39
n cazul creditelor de consum debitorii care au trecut n starea de neperforman n anul 2012 au nregistrat o corecie
a veniturilor de peste 15 la sut, n timp ce pe segmentul creditelor imobiliare persoanele aflate n situaie similar au
suferit o corecie de peste 10 la sut n aceeai perioad (valori mediane). Datele au fost extrase pentru un eantion de
debitori care se regsesc n portofoliile instituiilor de credit n perioada 2008-2012.
137
acoperire cu garanii (n cazul creditelor garantate cu ipoteci, valoarea LTV se ridica n iunie 2013
la circa 90 la sut pentru creditele acordate n anul 2007, respectiv 99 la sut pentru cele acordate n
anul 2008 mai multe detalii n Seciunea 5.3. Riscurile generate de sectorul imobiliar i de creditarea
cu garanii ipotecare). Aceste evidene reprezint nc un argument c reluarea creditrii trebuie s
se realizeze sustenabil, relaxarea anterioar declanrii crizei financiare a standardelor de creditare
de ctre instituiile de credit conducnd la acumularea de vulnerabiliti viitoare. La nivel european,
prin implementarea proiectului Directivei Parlamentului i Consiliului European40 privind contractele
de credit pentru proprieti rezideniale, se urmrete mbuntirea modului de gestionare a riscului
de credit asociat finanrii populaiei cu garanii ipotecare. Directiva a adoptat o serie de propuneri,
conturate n linie cu recomandrile Comitetului European pentru Risc Sistemic formulate n anul 2011
privind creditarea n valut: (i) creterea gradului de contientizare a riscurilor de ctre debitori, prin
asigurarea transparenei informaiilor; (ii) introducerea obligaiei creditorilor de evaluare a bonitii
clienilor; (iii) dreptul rambursrii anticipate a creditelor, i (iv) dreptul de a converti creditele n
valut n moned local.
n vederea gestionrii riscului de credit, bncile au apelat la o serie de msuri de curare a
bilanurilor i de gestionare a activelor neperformante (detalii n Caseta 1: Tehnici de gestiune a
riscului de credit). Una dintre soluiile cele mai uzitate a fost demararea executrii silite, astfel c
pentru aproximativ 60 la sut din volumul de credite neperformante s-a nceput aceast procedur
(iar n structur, ponderea se situeaz la 30 la sut pentru creditele de consum negarantate i la peste
55 la sut n cazul creditelor garantate cu ipoteci, n mai 201341). De asemenea, sunt semnale c gradul
de recuperare a expunerii neperformante este mai ridicat n cazul soluiei de adjudecare a activelor
de ctre bnci (comparativ cu soluia executrii silite fr adjudecare), dar msura cu adjudecare
este implementat de un numr redus de bnci42, abordare justificat de ctre instituiile de credit
avnd n vedere c perspectivele evoluiei pieei imobiliare rmn incerte. n ceea ce privete cedarea
activelor neperformante, bncile anticipeaz c n cel de-al doilea semestru din 2013 peste 70 la sut
din cedrile prognozate vor viza creditele de consum negarantate cu ipoteci.
40
41
42
138
Informaiile sunt aferente propunerii de Directiv privind contractele de credit pentru proprieti rezideniale,
http://register.consilium.europa.eu/pdf/en/13/st08/st08895.en13.pdf.
Ponderile sunt calculate ca raport ntre creditele pentru care s-au demarat procedurile de executare silit n total credite
neperformante pentru cele dou categorii de credite.
Dintre cele 32 de bnci respondente la Chestionarul privind tehnicile de gestionare a portofoliului de credite (mai 2013),
au declarat c opteaz pentru o astfel de msur: 5 bnci, n cazul creditelor de consum garantate cu ipoteci, respectiv
8 bnci, n cazul creditelor imobiliare.

Caseta 1. Tehnici de gestiune a riscului de credit
n scopul nelegerii mai bune a tehnicilor de gestiune a riscului de credit folosite de bnci, BNR a transmis
bncilor n luna iunie 2013 un chestionar pe aceast tem. Gradul de acoperire a chestionarului a fost de
80 la sut din numrul bncilor din Romnia.
n contextul nevoii de eficientizare a activitii de gestiune a riscului de credit, n special ca urmare a
creterii neperformanei la nivelul portofoliilor de credite, bncile au apelat la o serie de tehnici specifice.
De regul, bncile folosesc o combinaie de trei sau patru metode de gestionare a portofoliilor. Cele mai
uzitate metode sunt: (A) restructurarea creditelor (88 la sut dintre bncile respondente), (B) anularea
creanelor (75 la sut dintre bncile respondente), (C) preluarea n bilanul bncii a bunurilor imobiliare
ce constituie garanii pentru creditele neperformante (69 la sut dintre bncile respondente) i (D) cedarea
de credite neperformante ctre entiti din afara grupului (56 la sut dintre bncile respondente). Alte
tehnici suplimentare folosite ntr-o mai mic msur sunt: (i) cedarea de credite performante ctre alte
entiti din acelai grup sau din afara grupului (28 la sut dintre bncile respondente); (ii) cedarea de credite
neperformante ctre entiti la care banca este acionar majoritar i (iii) cesionarea unor bunuri imobile
rezultate din executarea sau preluarea garaniilor ctre entiti finanate i/sau la care banca-mam sau o alt
entitate din grup este acionar.
Toate metodele de recuperare a creditelor neperformante sunt precedate de demararea intern a procedurilor
de recuperare amiabil. Aplicarea acestor tehnici de gestiune reprezint o alternativ pentru procedurile
legale de executare silit, fiind considerate mai puin costisitoare n termeni de investiii n resurse umane,
timp i cheltuieli legale. Tehnicile sunt folosite pentru mbuntirea rezultatelor financiare prin maximizarea
recuperrilor ntr-o perioad scurt de timp i eliminarea din evidenele financiare a unor elemente de activ
a cror valoare economic este semnificativ mai mic dect cea contabil. Entitile crora instituiile
financiare le cedeaz portofolii de credite sunt de regul de provenien autohton (89 la sut din cazuri) i
nu aparin ariei de consolidare a bncii sau a grupului bancar (82 la sut).
(A) Procesul de restructurare a creditelor acordate companiilor nefinanciare i populaiei s-a intensificat n
ultimii trei ani. Analiza pe un eantion de 9 bnci43 reflect o cretere a ponderii creditelor restructurate n
totalul creditelor acordate de bnci, de la 6,5 la sut n decembrie 2010 (respectiv 9,8 la sut n decembrie
2011) la 19,3 la sut n mai 2013. Conform celor mai recente informaii44, restructurarea creditelor
reprezint 17,6 la sut din totalul expunerilor fa de companii nefinanciare i populaie, 24,1 la sut din
totalul expunerilor pe sectorul companiilor nefinanciare, respectiv 10,7 la sut din totalul expunerilor fa de
segmentul populaiei (mai 2013). O analiz n structur relev cteva caracteristici ale procesului: (i) bncile
au apelat preponderent la restructurarea creditelor n valut (66,8 la sut din total n cazul segmentului
companiilor, respectiv 81 la sut pentru sectorul populaiei); (ii) n cazul companiilor nefinanciare sunt
restructurate preponderent credite cu ntrzieri la plat de peste 90 de zile (51 la sut din total), iar (iii) n
cazul populaiei predomin restructurarea creditelor cu ntrzieri la plat mai mici de 90 de zile (69 la sut
din total).
Reealonarea creditelor una dintre cele mai uzitate metode de restructurare nu i-a dovedit eficiena n
ameliorarea comportamentului la plat al debitorilor. Att n cazul populaiei, ct i n cazul companiilor
nefinanciare, rata de revenire la starea de performan pentru creditele reealonate care aveau ntre 1 i
90 de zile ntrziere este mai redus comparativ cu cea pentru care nu s-au efectuat modificri contractuale
(Grafic A). De asemenea, reealonarea nu conduce la mbuntiri semnificative nici n cazul creditelor
neperformante, ratele de revenire fiind relativ similare. Ea pare a fi motivat i de preocuparea instituiilor
de credit pentru reducerea nevoilor suplimentare de provizionare.
43 44
43
44
S-a folosit acest eantion pentru a avea comparabilitatea cifrelor n dinamic, prin folosirea chestionarelor derulate n
anii anteriori. Bncile din acest eantion cumulau n mai 2013 circa 55 la sut din totalul expunerilor fa de sectorul
populaiei i al companiilor nefinanciare.
Datele pentru luna mai 2013 referitoare la procesul de restructurare acoper 68 la sut din numrul total al bncilor (care
dein 96 la sut din creditele neguvernamentale, 93 la sut din creditele ctre companiile nefinanciare i 99 la sut din
creditele ctre populaie).
139
Probabilitatea medie anual de tranziie pe clase de ntrziere n cazul creditelor

de peste 20 000 lei acordate populaiei, respectiv companiilor nefinanciare (iunie 2013)
100
100
75
75
50
50
25
25
0
Rata de
revenire
90+
Rata de
revenire
[1,90]
90+
90+
Populaie
credite reealonate
Rata de
revenire
90+
[1,90]
Rata de
revenire
90+
90+
Companii nefinanciare
credite nereealonate
Not: Pentru creditele neperformante (90+) rata de revenire a fost considerat ieirea din aceast clas. A fost analizat
evoluia anual a creditelor reealonate comparativ cu cele care nu au suferit astfel de modificri contractuale,
fr ca momentul iniial s reprezinte neaprat momentul aplicrii msurilor de reealonare.

(B) Anularea creanelor rmne una dintre procedurile evitate de ctre bnci, dei majoritatea instituiilor de
credit declar c o folosesc totui marginal i intenioneaz s apeleze la aceast metod i n viitor.
(C) Preluarea n bilanul bncii a bunurilor imobiliare care constituie garanii pentru creditele neperformante
se realizeaz de cele mai multe ori prin achiziionarea bunurilor imobile prin licitaie public, motivaia
bncilor fiind prentmpinarea vnzrii garaniilor la preuri prea mici. Bunurile se preiau la minimum
75 la sut din valoarea de pia, cu scopul de a fi valorificate la o dat ulterioar. Se evit preluarea n
bilan a bunurilor imobiliare considerate greu vandabile, cum ar fi terenurile sau imobilele degradate.
Valoarea total de pia a activelor preluate n bilan n contul creanelor pn la 31 mai 2013 de ctre
bncile respondente (direct sau prin entiti care intr n aria de consolidare) a fost de 833 milioane lei,
n timp ce valoarea de achiziie a acestora a fost de 817 milioane lei (0,2 la sut din activele bancare).
Un numr de 10 bnci apreciaz c vor prelua n bilan pn la sfritul anului active avnd o valoare de
pia estimat la 309 milioane lei i o valoare de achiziie de 251 milioane lei.
(D) Cedarea de credite neperformante ctre entiti din afara grupului se realizeaz prin cesionarea creanelor
sau cesionarea portofoliului de credite neperformante, dup ce au fost epuizate toate celelalte ci de gestiune
la nivel intern a acestora. Printre indicatorii ce contribuie la definirea portofoliului neperformant supus
vnzrii se numr i nivelul de delincven, valoarea creditului, situaia garaniilor i ocupaia sau sectorul
de activitate a debitorului.
140
5.3. Riscurile generate de sectorul imobiliar i de creditarea cu garanii

ipotecare
Analiza portofoliului bancar de credite garantate cu ipoteci arat existena a trei provocri:
(A) meninerea valorii colateralului ipotecar la un nivel adecvat, mai ales n condiiile n care creditele
cu asemenea garanie dein o pondere semnificativ n activul bancar, (B) gestionarea adecvat
a riscului n cretere din creditarea cu garanii ipotecare, inclusiv prin asigurarea unui echilibru
funcional ntre costurile i beneficiile diverselor soluii de gestiune a expunerilor neperformante i
(C) mbuntirea strategiilor bncilor privind tipul de colateral solicitat n activitatea de creditare.
(A) Creditele cu garanii ipotecare45 dein o poziie majoritar n portofoliul bncilor (67 la sut din
totalul creditelor acordate companiilor i populaiei, echivalentul sumei de 147,4 miliarde lei, n iunie
2013). Creditarea cu acest tip de colateral a fost uzitat ntr-o msur mai mare n cazul companiilor
nefinanciare (72 la sut din portofoliul corporatist al bncilor); n cazul finanrii populaiei, ponderea
creditelor cu garanii ipotecare era de 60 la sut n iunie 2013.
n condiiile acestei ponderi importante a creditelor garantate cu ipoteci n portofoliul bncilor, este
necesar ca valoarea colateralului ipotecar s rmn la un nivel adecvat, n msur s acopere riscul
unei evoluii nefavorabile a preurilor activelor imobiliare. Corecia preurilor locuinelor din ultima
perioad a condus la diminuarea gradului de acoperire cu colateral a creditelor imobiliare acordate
populaiei (loan to value LTV) a crescut de la circa 78 la sut n decembrie 2011 la 85 la sut n
iunie 2013)46. n cazul creditrii companiilor, valoarea LTV s-a deteriorat n aceeai perioad de la
79 la sut la aproximativ 90 la sut46.
Valoarea LTV s-a dovedit a fi un element important n influenarea modului n care debitorul i
onoreaz serviciul datoriei, ceea ce pledeaz pentru meninerea unui nivel prudent al LTV n activitatea
bancar. Conform bncilor47, creditele acordate populaiei (att cele de consum garantate cu ipoteci,
ct i cele imobiliare) care au restane de peste 90 de zile au nregistrat de regul diferene mai ridicate
ntre valoarea LTV la momentul acordrii creditului i valoarea LTV din prezent (luna mai 2013),
posibil i ca urmare a concentrrii creditelor neperformante n perioadele care au suferit cele mai
ridicate corecii la preul activelor imobiliare. Mai mult, aceste credite acordate n perioada n care
standardele de creditare au fost relativ laxe n ceea ce privete cerinele legate de LTV (n special anii
2007-2008, Grafic 5.24.) nregistreaz cea mai mare rat de neperforman (15 la sut, comparativ
cu 9,1 la sut la nivel agregat, iunie 2013) i contribuie semnificativ la volumul total al creditelor
neperformante (75 la sut).
Banca Naional a Romniei a implementat o serie de msuri n vederea asigurrii ca nivelul LTV
pentru creditele nou acordate s fie adecvat i ca valoarea indicatorului LTV pentru creditele n stoc
s surprind evoluiile nefavorabile ale preului activelor imobiliare deinute de bnci drept colateral.
n primul rnd, n linie cu recomandrile Comitetului European pentru Risc Sistemic privind creditarea
n valut, recomandri care se aplic n mod unitar la nivelul UE, a fost emis n luna decembrie 2012
un nou regulament privind creditarea aplicabil att persoanelor fizice ct i companiilor, care prevede
cerine explicite n stabilirea valorii LTV n funcie de capacitatea de acoperire a riscului valutar
45
46
47
n categoria creditelor cu garanii ipotecare acordate populaiei au fost incluse: (i) creditele imobiliare (care au ca scop
achiziia unei locuine sau a unui teren) i (ii) creditele de consum garantate cu ipoteci (creditele de consum pentru care
prima garanie este o ipotec). n cazul companiilor nefinanciare, au fost incluse creditele care au, printre altele, i o
garanie ipotecar.
Conform Sondajului privind creditarea companiilor nefinanciare i a populaiei, august 2013.
Conform opiniilor bncilor din Chestionarul privind tehnicile de gestionare a portofoliului de credite (mai 2013).
141
de ctre debitor prin veniturile salariale, acestea fiind difereniate dup tipul de moned (lei, euro,
alte valute Regulamentul BNR nr. 17/2012 privind unele condiii de creditare, care modific i
completeaz Regulamentul nr. 24/2011 privind creditele destinate persoanelor fizice).
n al doilea rnd, n semestrul nti al anului 2012 s-a solicitat auditorilor externi ai bncilor s
efectueze o evaluare independent a valorii colateralului aflat n portofoliile instituiilor de credit.
n urma acestui exerciiu, valoarea garaniilor imobiliare a suferit o corecie (concretizat i ntr-o
majorare a LTV), ajustare care a fost acoperit integral prin majorarea provizioanelor de risc de credit
cu circa 600 milioane euro. Pentru a se asigura reflectarea corespunztoare n bilanurile bncilor a
valorii de pia a colateralului imobiliar, n cursul anului 2013 urmeaz a se efectua nc un exerciiu
asemntor mpreun cu auditorii externi.
Msurile menionate sunt cu att mai necesare cu ct evoluiile din piaa imobiliar se menin mixte,
balana fiind mai degrab negativ. Astfel, preul locuinelor a continuat s se reduc n anul 2012 (cu
1,3 la sut fa de anul 2011), iar bncile anticipeaz manifestarea aceastei tendine i n anul 201346.
Numrul autorizaiilor emise pentru locuinele rezideniale a atins n anul 2012 cel mai sczut nivel
al ultimilor 7 ani (cu 4 la sut sub nivelul din anul 2011), iar n primele apte luni din 2013 numrul
acestora s-a redus cu 2,5 la sut (n temeni anuali). Numrul locuinelor finalizate a sczut n anul
2012 (cu 4 la sut fa de anul 2011), dar a crescut n primul semestru din 2013 (+4,9 la sut). Numrul
tranzaciilor imobiliare s-a majorat n anul 2012 (cu 17 la sut n termeni anuali), ns se situeaz sub
maximul atins n anul 2007. Creterea a continuat i n primele opt luni din 2013 (cu 9,5 la sut fa
de aceeai perioad a anului trecut), aceste evoluii fiind influenate i de programul Prima Cas.
Grafic 5.24. Rata de neperforman pentru
Grafic 5.25. Rata de neperforman pentru
creditele garantate cu ipoteci, n
creditele garantate cu ipoteci,
funcie de anul acordrii creditului
acordate de bnci
(valorile LTV i NPL sunt la iunie 2013)
100
procente
procente
20
20
rata de neperforman (sc. dr.)
procente
credite imobiliare
credite de consum garantate cu ipoteci
credite garantate cu ipoteci
0
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
T2
2012
2011
40
2010
12
2009
12
2008
60
2007
16
2006
16
2005
80
LTV
142
20
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(B) Riscul din creditarea bancar cu garanii ipotecare a fost n cretere n perioada analizat,
dar viteza de deteriorare a continuat s se reduc. n cazul creditelor acordate populaiei, rata de
neperforman48 a ajuns la 9,1 la sut n iunie 2013 de la 7,25 la sut n decembrie 2011 (Grafic
5.25.), iar volumul creditelor neperformante a crescut cu 36 la sut n aceeai perioad. Perspectivele
sunt mixte: poziia bilanier a populaiei s-a ameliorat (detalii n Capitolul 5.2. Riscurile din
creditarea sectorului populaiei), iar numrul de debitori care au intrat n starea de neperforman
n intervalul decembrie 2011 august 2013 s-a redus cu 1,6 la sut fa de perioada decembrie
2010 august 2012. Pe de alt parte, debitorii cu venituri sczute ntmpin dificulti n cretere
n onorarea serviciului datoriei, iar rata de revenire49 a creditelor neperformante s-a redus
(de la 17,1 la sut la 16 la sut pentru creditele de consum garantate cu ipoteci, respectiv de la
13,1 la sut la 11,15 la sut pentru creditele imobiliare, n primele opt luni ale anului 2013 comparativ
cu media anului 2012).
n cazul creditrii companiilor, rata creditelor neperformante este de 25,7 la sut (n august 2013), n
cretere cu 9,5 puncte procentuale fa de decembrie 2011, iar volumul creditelor neperformante s-a
majorat cu 60,1 la sut n perioada decembrie 2011 august 2013, n scdere de la 60,7 la sut n intervalul
decembrie 2010 iunie 2012. Firmele care activeaz n sectoarele economice strns legate de piaa
imobiliar ntmpin la rndul lor dificulti importante n onorarea serviciului datoriei. Companiile din
construcii (care dein o pondere de 9,5 la sut n totalul portofoliului corporativ al bncilor n august
2013) genereaz cea mai ridicat rat de neperforman din economie (39,7 la sut n august 2013, n
cretere de la 22,1 la sut n decembrie 2011). Numrul mediu al companiilor nou intrate n incapacitate
de plat s-a majorat cu 9,7 la sut n perioada decembrie 2011 august 2013 fa de decembrie 2010
august 2012. De asemenea, aceste companii au contribuit n mod important (cu 20,8 la sut) i n cretere
(cu 27,2 la sut) la incidentele majore de pli din economie generate n perioada decembrie 2011
august 2013. Firmele din sectorul imobiliar (cumulnd 16,1 la sut din creditarea bancar a sectorului
corporativ n august 2013) nregistreaz o rat de neperforman de 22,7 la sut n august 2013 (fa de
13,6 la sut n decembrie 2011), chiar i n condiiile n care circa 25,2 la sut din expuneri (reprezentnd
4,6 miliarde lei) au fost reealonate.
Nivelul relativ ridicat al ratei de neperforman din creditarea bancar cu garanii ipotecare se
datoreaz i meninerii n portofoliu a unei ponderi semnificative a debitorilor restanieri, inclusiv
a acelora care au demonstrat c au o probabilitate sczut de a mai plti. De exemplu, n cazul
populaiei, circa 70 la sut din debitorii neperformani (care deineau fie credite imobiliare, fie
credite de consum garantate cu ipoteci n iunie 2013) se aflau n stare de nerambursare de mai
mult de un an sau nregistraser stri multiple de nerambursare. Bncile au demarat procedurile de
executare silit pentru aproximativ 55 la sut din volumul creditelor neperformante garantate cu
ipoteci, dar rezultatele se obin dup circa doi ani (procesul se demareaz, n medie, dup ase luni
de la intrarea n starea de neperforman, iar perioada de derulare a acestuia este n cele mai multe
cazuri de peste 1 an i jumtate). Bncile declar c gradul de recuperare a creditelor executate silit
este de circa 55 la sut, nivel care crete semnificativ n cazul implementrii soluiei de adjudecare a
activelor de ctre bnci (la aproximativ 70 la sut pentru creditele de consum garantate cu ipoteci,
respectiv 80 la sut pentru cele imobiliare)50. n cazul creditrii companiilor, instituiile de credit
48
49
50
Rata de neperforman este definit ca pondere a creditelor acordate populaiei, care nregistreaz ntrzieri mai mari de
90 de zile (cu contaminare la nivel de persoan fizic) n total credite acordate populaiei.
Pentru creditele neperformante (90+) rata de revenire a fost considerat ieirea din aceast clas ntr-o perioad de
analiz de 1 an.
Aceast soluie este folosit de un numr redus de instituii de credit: 5 bnci n cazul creditelor de consum garantate
cu ipoteci, respectiv 8 bnci n cazul creditelor imobiliare (conform Chestionarului privind tehnicile de gestionare a
portofoliului de credite, mai 2013), ceea ce este o decizie prudent avnd n vedere perspectivele nc incerte cu privire
la evoluia pieei imobiliare.
143
au apelat la msuri de reealonare, inclusiv datorit preocuprii pentru reducerea pe termen scurt
a nevoilor suplimentare de provizionare, ns aceste reealonri nu au condus la mbuntirea
semnificativ a comportamentului la plat al debitorului. Circa 21,6 la sut dintre creditele garantate
cu ipoteci au fost reealonate (stocul n august 2013), iar dintre acestea 41,3 la sut au ntrzieri
la plat de peste 90 de zile. Bncile au apelat i la proceduri de executare silit, dar procesul este
de durat (demareaz n medie dup 5 luni de la intrarea debitorului n stare de neperforman i
dureaz circa 22 de luni indiferent dac garania este de tip proprietate comercial, rezidenial
sau teren), iar gradul de recuperare a creditelor executate silit este n medie, de asemenea,
de 55 la sut.
Pe lng aceste dou soluii adoptate de bnci pe scar relativ larg pentru gestionarea riscului de
credit (restructurare/reealonare i executare silit), mai exist alte dou soluii care au fost uzitate
modest pn n prezent de ctre bnci, dar care ar putea avea o capacitate mai bun de reducere
a stocului de credite neperformante: cesiunea de creane i operaiunile de anulare a creanelor.
Asemenea msuri, dei sunt eficiente n curarea bilanurilor, au efecte mixte asupra activitii
bancare n ansamblul su. Un prim efect pozitiv ar fi cel de mbuntire a imaginii sectorului
bancar romnesc: rata creditelor neperformante s-ar ameliora considerabil51. De exemplu,
scoaterea din bilan a expunerilor neperformante generate de sectorul companii (prin cesiune de
crean sau operaiuni de anulare a creanelor) ar diminua rata de neperforman aferent acestui
sector de la 23,4 la sut (valoarea din august 2013) la 7,5 la sut. Respectiva scdere s-ar datora
reducerii volumului mare de credite neperformante, care prezint o probabilitate ridicat de a
nu-i mai reveni. Astfel, creditele care au restane mai mari de 365 de zile (i care cel mai probabil
vor rmne n aceast stare, fr anse de a se mai recupera creana de la debitori) nsumeaz
19,7 miliarde lei (respectiv 74 la sut din totalul creditelor neperformante n august 2013). Volumul
finanrilor neperformante (cu restane la plat mai mari de 90 de zile) care au scadena n anul
2013 i care au fost deja refinanate/rescadenate n trecut n sperana mbuntirii capacitii
debitorului de a-i plti datoriile este de 6,6 miliarde lei (n august 2013, respectiv 5,8 la sut
din stocul total de credite acordate companiilor nefinanciare)52. Creditele neperformante care
au scadena n anul 2013 sau i-au depit deja scadena nsumeaz 19,9 miliarde lei (respectiv
17,4 la sut din stocul creditului acordat companiilor nefinanciare n august 2013).
Un al doilea efect pozitiv ar fi acela c operaiunile menionate de curare a bilanurilor bancare nu
ar avea implicaii negative asupra creterii economice. Firmele care au intrat n incapacitate de plat
i ale cror credite sunt scadente n anul 2013, dei deja au fost sprijinite n trecut prin rescadenri
sau reealonri, contribuiau cu doar 0,5 la sut din VAB generat de companiile nefinanciare i
angajau circa 1 la sut din salariaii tuturor companiilor din Romnia (n decembrie 2012). Toate
creditele neperformante care au scadena n anul 2013 sau au avut scadena anterior aparin firmelor
care contribuiau cu 1,5 la sut din VAB produs de companiile nefinanciare i angajau 2,6 la sut din
salariaii acestui sector (n decembrie 2012).
Pe lng efectele pozitive menionate, exist i posibile efecte negative. n primul rnd, eventualele
venituri viitoare pe care o banc le mai poate obine din fructificarea creditului neperformant scad
51
52
144
La nivelul mai ridicat al ratei creditelor neperformante contribuie i lipsa de toleran a supraveghetorului (low
forbearance), acumularea n continuare de dobnzi penalizatoare pentru creditele neperformante, dar i utilizarea de
ctre Romnia a unei definiii mai restrictive privind creditele neperformante. Romnia se ghideaz dup definiia
recomandat de FMI, aceasta avnd comparabilitate internaional mai ridicat, dar este ateptat o uniformizare la
nivelul UE, ca urmare a publicrii unei metodologii de calcul de ctre ABE.
Volumul total al creditelor neperformante care au scadena n anul 2013 sau au avut scadena undeva n trecut este de
18,6 miliarde lei, astfel c eventuale msuri de anulare a creanelor ar avea implicaii semnificativ mai mari asupra
reducerii stocului creditului acordat companiilor nefinanciare.
semnificativ (n cazul cesiunii de crean, banca primind preul pe care cumprtorul creanei
neperformante este dispus prin negociere s-l plteasc)53. Avnd n vedere c tot mai multe bnci i
nfiineaz structuri interne de gestionare a creditelor neperformante, rezult c bncile consider c
avantajele procesului de curare a bilanului sunt mai mici dect beneficiile neiniierii unei asemenea
operaiuni. Atitudinea este explicabil i prin faptul c majoritatea (51 la sut n iunie 2013) creditelor
neperformante cu restan mai mare de 365 de zile au drept garanie un activ imobiliar.
n al doilea rnd, curarea bilanurilor ar presupune o diminuare important a stocului de credite.
De exemplu, iniierea unei asemenea msuri pentru creditele neperformante cu restane mai
mari de 365 zile generate de companii ar conduce la reducerea creditului ctre acest sector cu
19,7 miliarde lei (17,3 la sut) ntr-un singur an (n anii urmtori efectul ar fi considerabil mai slab).
Evoluia ar putea fi interpretat ca un proces de dezintermediere financiar, ceea ce ar putea antrena
un efect de turm din partea creditorilor externi.
n consecin, tehnicile practicate de bnci pentru gestionarea creditelor neperformante
trebuie aplicate prin asigurarea unui echilibru funcional ntre costurile i beneficiile acestora.
De exemplu, dac beneficiile reputaionale primeaz (n special cu privire la nivelul ratei creditelor
neperformante), atunci sunt utile soluia cesiunii de creane i cea a operaiunilor de anulare a
creanelor.
(C) Existena unei garanii ipotecare nu a mbuntit n toate cazurile modul n care debitorul
i onoreaz serviciul datoriei: contraintuitiv, rata creditelor neperformante n cazul expunerilor
garantate cu ipoteci este semnificativ mai mare comparativ cu cea aferent expunerilor care nu au o
asemenea colateralizare, pentru cele mai multe categorii de credite bancare. De exemplu, creditele de
consum garantate cu ipoteci au devenit cele mai riscante portofolii dintre expunerile bncilor ctre
populaie (rata de neperforman a ajuns la 14 la sut i a depit neperformana creditelor de consum
negarantate cu ipoteci care este de 13,6 la sut, n iunie 2013), acest fenomen fiind atribuit deinerii
mai multor active imobiliare de ctre acei debitori neperformani comparativ cu disciplina bun n
onorarea obligaiilor asumate fa de instituiile de credit a debitorilor care locuiesc n imobilul utilizat
drept unic garanie ipotecar.
n cazul companiilor, rata creditelor neperformante pentru creditele garantate cu ipoteci se
menine mai ridicat dect cea pentru creditele care nu au o astfel de garanie (25,7 la sut fa de
17,1 la sut, n august 2013). Acest comportament se evideniaz att n cazul IMM (29,8 la sut fa
de 25,4 la sut), ct i n cel al corporaiilor (9,6 la sut comparativ cu 7,9 la sut, n august 2013,
Grafic 5.26.). Mai mult, spre deosebire de expunerile colateralizate cu garanii ipotecare, creditele
cu garanii primite de la instituiile administraiei publice sau asimilate, precum i cele care au drept
garanie depozite colaterale54 au un serviciu al datoriei net superior. Neperformanele nregistrate de
portofoliile cu aceste garanii reprezint 8,8 la sut, respectiv 8 la sut (comparativ cu o neperforman
de 25,7 la sut nregistrat de portofoliul de credite garantat cu ipoteci, n august 2013).
53
54
De asemenea, rata de solvabilitate s-ar putea reduce prin includerea pe cheltuieli a creditelor neperformante scoase din
bilan.
Au fost cuprinse n aceast analiz creditele acordate companiilor nefinanciare care au, printre altele, i o garanie primit
de la instituiile administraiei publice sau asimilate sau depozit colateral.
145

Grafic 5.26. Rata de neperforman aferent creditelor acordate companiilor,
n funcie de dimensiunea firmei i tipul de garantare a creditelor
35
procente
30
credite garantate cu ipoteci
25
credite negarantate cu ipoteci
20
15
10
5
IMM
aug.2013
iun.2013
mar.2013
dec.2012
sep.2012
iun.2012
mar.2012
dec.2011
sep.2011
iun.2011
mar.2011
aug.2013
iun.2013
mar.2013
dec.2012
sep.2012
iun.2012
mar.2012
dec.2011
sep.2011
iun.2011
mar.2011
Corporaii
Sursa: CRC, MFP, calcule BNR
n aceste condiii, o soluie de mbuntire a managementului riscului de credit poate fi aceea ca

expunerile companiilor nefinanciare care sunt colateralizate cu garanii imobiliare s aib LTV mai
mic fa de expunerile colateralizate cu alte tipuri de garanii (de exemplu, expuneri garantate de
fondurile de garantare a creditelor, cu garanii de tip cash colateral etc.), dac rata de neperforman
pentru portofoliile garantate, respectiv negarantate cu ipoteci, valideaz o difereniere a riscurilor).
Msura ar avea ca efect, printre altele, creterea rolului fondurilor de garantare i contragarantare
a creditelor n procesul de colateralizare a finanrilor acordate IMM. Aceste fonduri de regul
funcioneaz sub potenial, avnd resurse disponibile importante pentru a-i majora activitatea.
Colateralul oferit este foarte lichid, iar valoarea de pia nu se modific (comparativ cu colateralul
imobiliar care are o lichiditate foarte sczut, iar valoarea de pia fluctueaz). Pe termen mediu,
soluia propus trebuie reevaluat n funcie de capacitatea fondurilor de a gestiona adecvat riscurile
i de a asigura c nu se accentueaz dependenele nefavorabile ntre stat i bnci (avnd n vedere
c fondurile de garantare i de contragarantare a creditelor sunt n proporie covritoare entiti cu
capital de stat). O alt posibil consecin a msurii ar fi aceea c bncile ar pune accent mai redus
pe solicitarea de colateral ipotecar n acordarea de noi credite pentru companii, n favoarea garantrii
finanrilor pe baza fluxurilor de numerar viitoare ale afacerii creditate, cu rezultatul ameliorrii
condiiilor de creditare. Implementarea unei astfel de abordri ar putea crea premisele reorientrii
modelului de afaceri al sectorului bancar ctre creditarea companiilor nefinanciare, prin mbuntirea
expertizei de evaluare a situaiilor financiare ale firmelor i a riscurilor provenind din proiectele de
afaceri propuse de acestea.
146
INFRASTRUCTURA SISTEMULUI FINANCIAR

STABILITATEA SISTEMELOR DE PLI
I A SISTEMELOR DE DECONTARE
n perioada parcurs de la precedentul Raport, sistemele de pli1 i sistemele de decontare a
operaiunilor cu instrumente financiare au continuat s funcioneze n condiii corespunztoare,
contribuind n acest mod la consolidarea stabilitii financiare. Avnd n vedere c una dintre
principalele atribuii statutare const n promovarea i monitorizarea bunei funcionri a sistemelor,
Banca Naional a Romniei urmrete implementarea msurilor necesare pentru ca aceste
infrastructuri s i poat exercita rolul critic pe care l au n sectorul financiar i n economie.
Infrastructurile financiare cuprind diversele tipuri de aranjamente multilaterale de natur
contractual, procedural i tehnic, implementate de ctre administratorii infrastructurilor n
vederea efecturii transferurilor de fonduri i/sau instrumente financiare ntre entitile participante
la acestea.
6.1. Stabilitatea sistemului de pli i decontare ReGIS

Grafic 6.1. Numrul maxim zilnic de ordine de
transfer decontate n sistemul ReGIS
30 000
numr
25 000
20 000
15 000
10 000
5 000
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iun.2013
Sursa: BNR
1
Sistemul de pli ReGIS a fost stabil n perioada

ianuarie 2012 iunie 2013, n timp ce valoarea
tranzaciilor a intrat pe un trend descresctor la
mijlocul anului 2012. Lichiditatea disponibil
agregat a participanilor a depit necesarul
de resurse, dar s-au observat uoare tensiuni
asupra lichiditii pe parcursul anului 2012 la
nivelul unor participani, aceast situaie fiind
mbuntit n primul semestru din anul 2013.
Rata medie de disponibilitate a serviciilor
oferite de sistemul ReGIS n ultimele
12 luni a fost de 99,99 la sut, iar rata medie
zilnic de decontare a nregistrat un nivel de
99,97 la sut. Ambii indicatorii evideniaz o
funcionare adecvat a sistemului ReGIS, fr
disfuncionaliti importante.
Numrul ordinelor de transfer decontate n
sistemul ReGIS s-a meninut cu mult sub
capacitatea maxim de procesare proiectat a
n Romnia opereaz dou sisteme de pli cu decontarea obligaiilor de plat n moned naional, n banii bncii
centrale: sistemul de pli ReGIS, administrat de ctre Banca Naional a Romniei, i sistemul de pli cu decontare pe
baz net SENT, administrat de ctre STFD Transfond S.A.
Cele dou sisteme sunt desemnate de ctre Banca Naional a Romniei prin Ordinul Guvernatorului BNR
nr. 637/15.06.2011 ca fiind sisteme care intr sub incidena prevederilor Legii nr. 253/2004 privind caracterul definitiv al
decontrii n sistemele de pli i n sistemele de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare, cu completrile i
modificrile ulterioare.
147
6 Infrastructura sistemului financiar stabilitatea sistemelor de pli i a sistemelor de decontare
sistemului (30 000 tranzacii pe zi de operare), ns volumul maxim zilnic nregistrat, de peste 25 000
ordine de transfer decontate n luna decembrie 2012, subliniaz necesitatea majorrii acestui prag
maxim pe un orizont mediu de timp (Grafic 6.1.).
Valoarea tranzaciilor a crescut n prima parte a anului 2012 pe fondul intensificrii operaiunilor de
pia monetar de tip repo ale BNR, precum i al unui volum nsemnat de lichiditate pe parcursul
zilei accesat de instituiile de credit de la BNR, ns valorile decontate n sistemul ReGIS au revenit
ulterior la nivelul anului 2011 (Grafic 6.2.). Tranzaciile derulate de Trezoreria Statului reprezint o
pondere foarte sczut n cadrul ReGIS. Creterea economic redus, alturi de stagnarea gradului
de intermediere financiar nu au permis majorarea semnificativ a valorilor decontate din sistemul
ReGIS.
Grafic 6.2. Valoarea ordinelor de transfer
decontate n sistemul ReGIS
800
Grafic 6.3. Gradul de utilizare a lichiditii

disponibile n sistemul ReGIS
mld. lei
35
700
procente
30
600
25
500
400
20
300
15
200
10
100
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iun.2013
instituii de credit
Sursa: BNR
Trezoreria Statului
BNR
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iun.2013
Sursa: BNR
Gradul de utilizarea a lichiditii din sistemul ReGIS s-a stabilizat ncepnd cu anul 2012, dup ce
a fluctuat puternic n primul semestru din 2011. Avnd un nivel mediu de aproximativ 25 la sut n
primul semestru din anul 2013, indicele lichiditii utilizate evideniaz un excedent de resurse ale
sistemului bancar raportat la necesarul din sistemul ReGIS (Grafic 6.3.).
Valoarea total maxim a cozilor de ateptare din sistemul ReGIS surprinde o cretere a presiunii pe
resursele de lichiditate ale participanilor pe parcursul anului 2012, n principal n semestrul al doilea
(Grafic 6.4.). Dei gradul de utilizare a lichiditii nu a crescut n perioada menionat, valoarea
estimat a cozilor de ateptare subliniaz o asimetrie mai accentuat a resurselor de lichiditate n
interiorul sistemului. Tensiunile s-au redus aproape n totalitate n primul semestru din 2013, cnd
participanii cu deficit de resurse i-au echilibrat poziiile de lichiditate.
148

Grafic 6.4. Valoarea total maxim a cozilor
de ateptare n sistemul ReGIS
50
Grafic 6.5. Relaia dintre operaiunile repo

ale BNR i valoarea total maxim a
cozilor de ateptare n sistemul ReGIS
(ianuarie 2011 iunie 2013)
mld. lei
60
Operaiuni repo BNR (mld. lei)
45
40
35
30
25
20
15
10
5
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
Sursa: BNR
50
40
30
20
10
0
0
20
40
60
Total cozi de ateptare n ReGIS (mld. lei)

Sursa: BNR
Operaiunile BNR de pia monetar tind s se intensifice n perioadele n care presiunea pe resursele
din sistemul ReGIS se accentueaz (Grafic 6.5.). Att volatilitatea din piaa monetar, ct i valoarea
cozilor de ateptare din ReGIS sunt indicatori ai lichiditii pe termen scurt din sistemul financiar.
Faptul c BNR a intervenit pe piaa monetar prin operaiuni repo atunci cnd s-a manifestat un deficit
de lichiditate n sistemul ReGIS subliniaz relevana ridicat a indicatorului cozi totale maxime de
ateptare din ReGIS n cuantificarea riscului de lichiditate din sectorul bancar.
6.2. Stabilitatea sistemului de pli de mic valoare SENT

n perioada iulie 2012 iunie 2013, sistemul SENT a funcionat stabil, fr disfuncionaliti majore,
respectnd, n general, limitele stabilite n faza de proiectare.
n perioada iulie 2012 iunie 2013, la nivelul sistemului SENT s-au nregistrat o serie de incidente,
care au determinat scderea ratei minime lunare de disponibilitate a sistemului fr a cobor
sub nivelul stabilit n regulile de sistem (Grafic 6.6.), n condiiile n care rata medie lunar de
disponibilitate a depit valoarea de 99,94 la sut. Impactul acestor incidente de natur operaional
asupra participanilor la sistem i implicit asupra clienilor acestora (populaia i companiile) nu a fost
ns semnificativ, fiind de scurt durat i cu caracter izolat.
n perioada evaluat, sistemul SENT a compensat, zilnic, tranzacii de plat rezultate din ordinele
de transfer iniiate de cei 42 de participani, cu o rat medie de compensare2 de circa 20 la sut.
Sistemul SENT a funcionat performant, rata de compensare apropiindu-se ocazional de nivelul de
2
Determinat ca raport ntre valoarea cumulat a poziiilor nete debitoare calculate ntr-un ciclu de compensare i valoarea
cumulat a ordinelor de transfer compensate n respectivul ciclu de compensare. O valoare mic a ratei de compensare
evideniaz un efect de compensare mare.
149
10 la sut, considerat o premis pentru apariia riscului de domino3, n cazul n care un participant nu
i ndeplinete obligaiile de plat n legtur cu sistemul (Grafic 6.7.). Ca msur de administrare
a riscului de credit, sistemul prevede asigurarea decontrii tuturor poziiilor nete rezultate din
compensare, prin utilizarea unei scheme unilaterale de garantare cu active eligibile pentru operaiuni
cu banca central.
Grafic 6.6. Rata de disponibilitate a sistemului
SENT
100,0
Grafic 6.7. Rata de compensare a sistemului SENT
procente
45
40
35
30
25
99,5
20
15
10
5
Not: Linia verde orizontal reprezint rata minim

lunar de disponibilitate a sistemului stabilit
prin regulile de sistem.
Sursa: STFD Transfond S.A.
iun.2013
mai.2013
apr.2013
mar.2013
feb.2013
ian.2013
dec.2012
nov.2012
oct.2012
sep.2012
aug.2012
0
iul.2012
iun.2013
mai.2013
apr.2013
feb.2013
mar.2013
ian.2013
dec.2012
noi.2012
oct.2012
sep.2012
iul.2012
aug.2012
99,0
Not: Linia roie orizontal reprezint pragul de alert

privind posibila manifestare a riscului de
domino.
ncepnd cu anul 2010 rata de concentrare4 a sistemului, calculat att din perspectiva volumului, ct
i a valorii ordinelor de transfer compensate, se menine constant n intervalul cuprins ntre 57 la sut
i 58 la sut (mult sub pragul de 80 la sut care poate s conduc la manifestarea riscului de domino).
Pe primele trei poziii din cele cinci avute n vedere n calcularea acestui indicator se menin aceiai
trei participani cu cote de pia individuale comparabile (Graficele 6.8. i 6.9.).
Administratorul sistemului SENT a vizat lrgirea activitii sistemului prin modificarea regulilor
acestuia, pe de o parte prin extinderea gamei de participani eligibili pentru participarea la sistem, iar
pe de alt parte prin introducerea opiunii de participare indirect la sistem.
150
Rata de compensare mai mic dect sau egal cu 10 la sut, rata de concentrare de cel puin 80 la sut i poziii nete
debitoare ale participanilor de cel puin 1 miliard EUR sunt identificate de Banca Central European ca factori care pot
genera efectul de domino; publicaia Assessment of euro retail payment systems against the applicable Core Principles,
august 2005, http://www.ecb.int/pub/pdf/other/assessmenteuroretailpaymentsystems200508en.pdf.
Calculat ca sum a celor mai mari cinci cote individuale de participare.

Grafic 6.8. Cota de pia a participanilor
(volumul ordinelor de transfer
compensate)
15
procente
procente
12
Grafic 6.9. Cota de pia a participanilor

(valoarea ordinelor de transfer
compensate)
100
15
80
12
cota de pia
rata de concentrare
(sc. dr.)
procente
100
80
cota de pia
rata de concentrare
(sc. dr.)
40
40
20
20
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
60
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
procente
60
Ambele modificri au fost nsoite de msuri adecvate de administrare a riscurilor aferente sistemului
prin solicitarea unei opinii legale5 privind capacitatea participantului, n situaia n care acesta provine
dintr-un stat din afara Spaiului Economic European, de a-i ndeplini obligaiile rezultate din calitatea
de participant la sistem i, respectiv, prin ajustarea corespunztoare a schemei de garantare unilateral
i a modelului de decontare.
6.3. Sisteme de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare

Sistemele de decontare din Romnia sistemul DSClear administrat de ctre Depozitarul Sibex,
sistemul RoClear administrat de ctre Depozitarul Central6 i sistemul SaFIR7 administrat de ctre
Banca Naional a Romniei furnizeaz serviciile de posttranzacionare pentru piaa de capital
autohton i pentru piaa titlurilor de stat. n considerarea rolului lor pentru piaa financiar,
funcionarea sigur i eficient a acestor infrastructuri este o condiie necesar pentru meninerea
stabilitii financiare i limitarea riscului sistemic.
5
6
Solicitarea unei astfel de opinii este precizat i n publicaia Bncii Reglementelor Internaionale Core Principles for
Systemically Important Payment Systems, ianuarie 2001, http://www.bis.org/publ/cpss43.htm.
Sistemele DSClear i RoClear sunt utilizate, n principal, pentru depozitarea instrumentelor financiare i decontarea
operaiunilor ncheiate cu acestea n cadrul pieelor/sistemelor administrate de ctre Sibiu Stock Exchange, respectiv
Bursa de Valori Bucureti, precum i pe piaa OTC.
Sistemul SaFIR asigur: (i) depozitarea titlurilor de stat emise de Ministerul Finanelor Publice pe piaa intern i a
certificatelor de depozit emise de Banca Naional a Romniei, precum i (ii) nregistrarea altor instrumente financiare
eligibile pentru operaiunile cu Banca Naional a Romniei, depozitate n cadrul sistemelor din ar i strintate
cu care au fost stabilite diverse tipuri de conexiuni sistemele RoClear (Romnia), Euroclear (Belgia), Clearstream
(Luxemburg) i DTC (SUA). Totodat, sistemul SaFIR efectueaz: (1) decontarea tranzaciilor realizate pe piaa primar
i secundar a titlurilor de stat, inclusiv a celor rezultnd din operaiuni de politic monetar i a celor realizate cu scopul
colateralizrii lichiditii furnizate de Banca Naional a Romniei pentru fluidizarea decontrii n sistemul de pli ReGIS;
(2) gestionarea garaniilor aferente decontrii poziiilor nete calculate de ctre administratorii altor sisteme (DSClear i
RoClear) i scheme de pli (Visa Europe i MasterCard International); (3) procesarea evenimentelor corporative pentru
instrumentele financiare depozitate n sistemul SaFIR.
151
Funcionarea sistemelor de decontare din Romnia

Buna funcionare a sistemelor DSClear, RoClear i SaFIR a continuat s fie o constant de-a lungul
anului 2012 i n prima jumtate a anului curent. Principalii indicatori privind performana sistemelor
s-au meninut la niveluri ridicate, confirmnd nc o dat robusteea acestora. Astfel, ratele de
decontare8 n ultimele 12 luni au fost de 100 la sut pentru sistemele DSClear i RoClear, respectiv peste
99,9 la sut (att din punct de vedere al numrului, ct i al valorii instruciunilor) n cazul sistemului
SaFIR. Conform Recomandrii ESCB-CESR nr. 3 pentru sisteme de decontare a operaiunilor
cu instrumente financiare din Uniunea European, un nivel al tranzaciilor decontate mai mic de
95 la sut (din punct de vedere valoric) este considerat a fi unul ngrijortor. Valorile nregistrate de
aceti indicatori situeaz sistemele din Romnia la un nivel confortabil de performan prin prisma
eficacitii msurilor de promovare a disciplinei decontrilor. De asemenea, ratele de disponibilitate9
a sistemelor DSClear, RoClear i SaFIR n decursul ultimelor 12 luni au fost de 100 la sut n cazul
primelor dou sisteme, respectiv de peste 99,99 la sut n privina sistemului SaFIR. Nivelul ratei
de disponibilitate a sistemului SaFIR este superior celui convenit ntre Banca Naional a Romniei
i STFD TRANSFOND S.A. (operatorul tehnic al acestui sistem), nefiind consemnate ntreruperi
semnificative n funcionare.
Grafic 6.10. Numrul participanilor n cadrul
unor sisteme deinute de bnci
centrale (comparaie internaional,
sfrit de perioad)
90
participani
75
60
45
30
15
0
2008
2009
SaFIR (Romnia)
BOGS (Grecia)
GSD (Bulgaria)
2010
2011
RPW (Polonia)
SITEME (Portugalia)
SKD (Cehia)
Sursa: BCE (Securities trading, clearing

and settlement, iulie 2013)
8
10
11
12
152
2012
Activitatea sistemului de decontare SaFIR

Din perspectiva importanei pentru sectorul
financiar i pentru economie, n general,
sistemul SaFIR se detaeaz n raport cu
celelalte sisteme de decontare care opereaz la
nivel naional ca urmare a: (i) rolului deinut
de ctre sistemul SaFIR n cadrul arhitecturii
financiare autohtone; (ii) cotei de pia a acestui
sistem din punct de vedere al valorii totale a
instruciunilor procesate10; (iii) caracteristicilor
instruciunilor de transfer procesate11; (iv) imposibilitii substituirii rapide a serviciilor prestate
pentru piaa titlurilor de stat, i (v) dimensiunii
reduse a pieei de capital romneti, deservit de
sistemele DSClear i RoClear.
Numrul participanilor la sistemul SaFIR a
rmas aproximativ constant n ultimii ani12,
aceast tendin fiind relativ diferit fa de
cea nregistrat la nivelul altor sisteme deinute
Rata de decontare reprezint raportul procentual dintre tranzaciile decontate la data stabilit i totalul tranzaciilor
nregistrate n sistem, n decursul unei perioade de analiz, indicatorul cuantificnd n special eficacitatea msurilor de
promovare a disciplinei decontrilor.
Rata de disponibilitate constituie raportul procentual dintre durata efectiv i durata programat de funcionare a unui
sistem n cursul unei perioade de referin, fiind unul dintre cei mai importani indicatori privind gestionarea riscului
operaional din perspectiva disponibilitii tehnice a unui sistem.
Prin prisma valorii totale a instruciunilor procesate, cotele de pia deinute de ctre sistemele de decontare din Romnia,
n anul 2012, au fost: SaFIR 99,34 la sut; RoClear 0,65 la sut; DSClear sub 0,01 la sut.
Pe de o parte, majoritatea instruciunilor procesate n cadrul sistemului SaFIR pot fi apreciate ca fiind critice din punct de
vedere al momentului pn la care acestea trebuie decontate. Pe de alt parte, valoarea medie a instruciunilor decontate
n anul 2012 a fost de aproximativ 71 milioane lei.
La sfritul lunii septembrie 2013 existau 38 de participani la sistemul SaFIR, dintre care doi administratori ai unor
sisteme de depozitare i decontare (Clearstream Banking Luxemburg i Depozitarul Central).
de ctre bnci centrale naionale din Uniunea European (Grafic 6.10.), unde fluctuaia numrului de
participani a fost superioar. Stabilitatea consemnat n privina numrului de participani la sistemul
SaFIR poate fi pus inclusiv pe seama faptului c deinerea calitii de participant la acest sistem
constituie una dintre condiiile de eligibilitate a instituiilor de credit pentru operaiunile de politic
monetar care implic tranzacii cu titluri de stat i/sau certificate de depozit, precum i pentru accesul
la facilitatea de lichiditate pe parcursul zilei, oferit de ctre Banca Naional a Romniei n scopul
fluidizrii decontrii n sistemul de pli ReGIS.
Grafic 6.11. Valoarea instrumentelor financiare
nregistrate n cadrul unor sisteme
deinute de ctre bnci centrale
(comparaie internaional,
sfrit de perioad)
mld. EUR
100
procente
80
Sursa: BCE (Securities trading, clearing and

settlement, iulie 2013), BNR
certificate de trezorerie
iun.2013
obligaiuni
2012
Not: Pentru sistemele altor bnci centrale, cele mai

recente date disponibile sunt cele de la sfritul
anului 2012.
0
2011
GSD (Bulgaria)
SKD (Cehia)
2010
SITEME (Portugalia)
20
2009
RPW (Polonia)
40
2008
SaFIR (Romnia)
iun.2013
2012
2011
2010
2009
60
2008
70
60
50
40
30
20
10
0
Grafic 6.12. Structura valoric a instrumentelor

financiare nregistrate n sistemul
SaFIR (sfrit de perioad)
Sursa: BNR
Soldul pozitiv al emisiunilor de titluri de stat ale Ministerului Finanelor Publice n raport cu
rscumprrile efectuate s-a oglindit n majorarea susinut a valorii totale13 a instrumentelor financiare
nregistrate n sistemul SaFIR (Grafic 6.11.), ritmul constant de cretere, superior celui nregistrat de
ctre alte infrastructuri similare, urmnd a fi probabil mai temperat n viitor n cazul n care procesul
de consolidare fiscal va continua. Necesarul de finanare pentru acoperirea deficitului bugetar, pe
de o parte, precum i reticena investitorilor privind plasamentele cu maturiti mai mari, pe de alt
parte, au determinat n trecut creterea valorii totale a certificatelor de trezorerie nregistrate n cadrul
sistemului SaFIR. Cu toate acestea, eforturile Ministerului Finanelor Publice din ultimii doi ani de
mbuntire a structurii pe maturiti a datoriei publice, n favoarea resurselor atrase pe termen mediu
i lung, inclusiv de pe piaa intern, au contribuit la inversarea tendinei conturate n anii precedeni
de majorare a ponderii certificatelor de trezorerie n valoarea total a instrumentelor financiare
nregistrate n sistemul SaFIR. La finalul lunii iunie 2013, ponderea certificatelor de trezorerie s-a
situat la 13 la sut din valoarea total a instrumentelor financiare (valoarea certificatelor de trezorerie
fiind de circa 14 miliarde de lei), fa de aproximativ 51 la sut n anii 2009 i 2010 (Grafic
6.12.). Evoluia consemnat n privina structurii instrumentelor financiare nregistrate n sistemul
13
Valoarea nominal a: (i) certificatelor de trezorerie i obligaiunilor guvernamentale depozitate n sistemul SaFIR;
(ii) obligaiunilor depozitate n sistemele Euroclear, DTC, Clearstream i RoClear, transferate i nregistrate n sistemul
SaFIR.
153
SaFIR a fost marginal influenat i de operaionalizarea conexiunilor cu sistemele Euroclear

(octombrie 2011) i RoClear (aprilie 2012), ceea ce a permis transferul n sistemul deinut de ctre
Banca Naional a Romniei al obligaiunilor guvernamentale denominate n valut emise de ctre
Ministerul Finanelor Publice n strintate, precum i al obligaiunilor denominate n lei emise de
ctre instituiile financiare internaionale pe pieele intern i extern de capital14. La sfritul lunii
iunie 2013, valoarea total a obligaiunilor nregistrate n sistemul SaFIR a fost de aproximativ
97 miliarde lei.
Grafic 6.13. Numrul i valoarea emisiunilor
nregistrate n sistemul SaFIR
mld. lei
emisiuni
Grafic 6.14. Numrul i valoarea rscumprrilor

efectuate n sistemul SaFIR
rscumprri
mld. lei
20
28
20
20
10
14
10
10
0
2008
2008
numrul emisiunilor de obligaiuni
numrul rscumprrilor de obligaiuni
numrul emisiunilor de certificate de trezorerie
numrul rscumprrilor de certificate de trezorerie
valoarea emisiunilor de obligaiuni (sc. dr.)
valoarea rscumprrilor de obligaiuni (sc. dr.)
valoarea emisiunilor de certificate

de trezorerie (sc. dr.)
valoarea rscumprrilor de certificate

de trezorerie (sc. dr.)
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Grafic 6.15. Numrul i valoarea instruciunilor

decontate n cadrul sistemului SaFIR
30
50
iun.2013
30
2012
30
2011
42
2010
30
2009
40
iun.2013
40
2012
56
2011
40
2010
50
2009
70
50
mii instruciuni
mld. EUR
600
10
200
100
numrul instruciunilor decontate

valoarea instruciunilor decontate (sc. dr.)
iun.2013
300
2012
15
2011
400
2010
20
2009
500
2008
25
Numrul i valoarea emisiunilor/rscumprrilor

n sistemul SaFIR pentru obligaiuni au fost
aproape permanent inferioare celor aferente
certificatelor de trezorerie n ultimii ani, att
datorit scadenelor mici ale acestora din urm,
ceea ce presupune operaiuni frecvente de
rostogolire a datoriei publice, ct i a faptului
c emisiunile de certificate de trezorerie sunt
nregistrate exclusiv n sistemul SaFIR. Anul
2012 i prima jumtate a anului curent fac not
discordant n privina numrului i a valorii
emisiunilor de obligaiuni n raport cu cele
aferente certificatelor de trezorerie, ca urmare
a demersurilor ntreprinse n scopul atragerii de
resurse pe termen mediu i lung (Graficele 6.13.
i 6.14.).
Sursa: BNR
14
154
La 30 iunie 2013, valoarea instrumentelor financiare transferate n sistemul SaFIR prin intermediul conexiunilor stabilite
cu alte sisteme a fost de aproximativ 444 milioane lei.
Dinamizarea pieei secundare a titlurilor de stat, n corelaie cu creterea valorii emisiunilor derulate
de ctre Ministerul Finanelor Publice, precum i cu amplificarea operaiunilor efectuate de ctre
Banca Naional a Romniei s-au reflectat n evoluia numrului i a valorii instruciunilor decontate
n cadrul sistemului SaFIR, care s-au nscris pe o traiectorie ascendent n ultimii ani (Grafic 6.15.),
anul 2012 marcnd o majorare accelerat a valorii totale decontate n acest sistem (aproximativ
echivalentul sumei de 437 miliarde euro). Prima jumtate a anului curent relev o dinamic negativ a
valorii instruciunilor decontate n raport cu anul precedent, n pofida continurii tendinei de cretere
a numrului de instruciuni decontate (aproximativ 18 mii de instruciuni).
Ponderea instruciunilor de tip livrare contra plat cu decontare n lei s-a diminuat n ultimii ani,
att sub aspect numeric (Grafic 6.16.), ct i valoric (Grafic 6.17.), pe fondul creterii ponderii
instruciunilor cu decontare n euro. Anul 2012 a consemnat o inversare a tendinei de scdere a
ponderii instruciunilor cu decontare n lei (mai ales sub aspect valoric), ca efect al operaiunilor
bncii centrale de injectare de lichiditate. Pe de alt parte, semestrul I din anul curent reliefeaz o
cretere a ponderii numrului i valorii operaiunilor de tip livrare fr plat (aproximativ 8 la sut,
respectiv 6 la sut)15.
2012
iun.2013
instruciuni de tip livrare fr plat

instruciuni decontate n euro
instruciuni decontate n lei*
iun.2013
70
2012
70
2011
80
2010
80
2009
90
2008
90
procente
2011
100
2010
procente
2009
100
Grafic 6.17. Structura instruciunilor decontate

n sistemul SaFIR din punct
de vedere valoric
2008
Grafic 6.16. Structura instruciunilor decontate

n sistemul SaFIR din punct
de vedere numeric
instruciuni de tip livrare fr plat

instruciuni decontate n euro
instruciuni decontate n lei*
Procentele aferente instruciunilor de decontare n lei cuprind i instruciunile cu decontare n dolari SUA,
ponderea acestora din urm fiind nesemnificativ.
Sursa: BNR
15
Conform regulilor sistemului SaFIR, prin operaiunile de tip livrare fr plat se efectueaz, n principal, transferuri
ale portofoliilor, actualizri ale soldurilor conturilor participanilor ca urmare a tranzaciilor decontate n sistemele altor
depozitari; executri ale garaniilor prin apropriere; substituii i apeluri n marj n cadrul operaiunilor repo.
155
Modificri aduse arhitecturii i regulilor de funcionare ale sistemelor de decontare DSClear

i RoClear
Avnd n vedere atribuiile stabilite de lege pe linia monitorizrii sistemelor de decontare, Banca
Naional a Romniei a finalizat, n cursul anului 2012, evalurile sistemelor DSClear i RoClear
n baza standardelor europene aplicabile acestora (Recomandrile ESCB-CESR pentru sisteme de
decontare a operaiunilor cu instrumente financiare din Uniunea European). Evalurile au vizat
att identificarea gradului n care arhitectura sistemelor amintite i modul lor de funcionare sunt
n concordan cu standardele europene relevante, ct i determinarea msurilor care se impun
pentru corectarea neajunsurilor constatate. Concluziile acestor evaluri, prezentate pe larg n cadrul
precedentului Raport asupra stabilitii financiare, au decelat anumite deficiene de amploare relativ
redus, de natura gestionrii riscului juridic i a riscului operaional, precum i a necesitii diminurii
riscului de lichiditate i de credit, cu precdere n cazul realizrii decontrii pe baz net.
Ulterior finalizrii evalurilor, administratorii sistemelor DSClear i RoClear au iniiat aciuni concrete
pentru corectarea neajunsurilor identificate de Banca Naional a Romniei, fiind nregistrate progrese
n special n ceea ce privete: (i) asigurarea conformitii regulilor acestor sisteme cu legislaia primar
i secundar aplicabil; (ii) diminuarea riscului costului de nlocuire; (iii) examinarea implicaiilor pe
care le va avea reducerea duratei ciclului de decontare pentru tranzaciile cu instrumente financiare
previzionat la nivel european; (iv) analizarea oportunitii utilizrii unei contrapri centrale pentru
garantarea decontrii tranzaciilor, precum i (v) micorarea intervalului n care fondurile sunt blocate
n cadrul procesului de decontare pe baz net. Cu toate acestea, rmn o serie ntreag de aspecte
pe care administratorii sistemelor DSClear i RoClear trebuie s le remedieze n perioada imediat
urmtoare, printre acestea numrndu-se: (1) mbuntirea transparenei privind cadrul juridic aplicabil
sistemelor i modul de funcionare a acestora; (2) consolidarea bunei guvernane a administratorilor
sistemelor; (3) utilizarea, pentru operarea sistemelor, a unor locaii principale i secundare care s
dispun de profiluri de risc diferite; (4) elaborarea unui plan preliminar care s permit continuitatea
accesului participanilor la funciile depozitarilor centrali, chiar i n situaia insolvenei acestora
din urm. De o importan deosebit rmne adoptarea msurilor destinate gestionrii riscurilor
specifice sistemelor de decontare pe baz net, n special a celor care asigur crearea condiiilor
necesare pentru finalizarea la timp a decontrii, n situaia incapacitii de decontare a participantului
cu cea mai mare poziie net debitoare. n acest sens, Banca Naional a Romniei a formulat i
transmis administratorilor sistemelor DSClear i RoClear propuneri concrete privind adecvarea, din
perspectiva standardelor europene relevante, a nivelului garaniilor financiare constituite n cadrul
sistemelor, precum i n ceea ce privete extinderea gamei de active care pot fi constituite drept
garanii. Implementarea acestei din urm msuri recomandate de Banca Naional a Romniei va
determina de asemenea i diminuarea costului de oportunitate suportat de ctre participani.
Este de remarcat faptul c cele mai multe dintre aspectele nerezolvate menionate anterior fac obiectul
unor noi standarde internaionale i proiecte de regulamente europene, astfel nct implementarea
consecvent i integral a tuturor msurilor recomandate de ctre Banca Naional a Romniei n urma
evalurii sistemelor DSClear i RoClear va contribui la alinierea ntr-un orizont de timp rezonabil la
noile reglementri n domeniu.
156
6.4. Extinderea atribuiilor bncii centrale n domeniul plilor

Cadrul european de reglementare n domeniul plilor a fost modificat prin intrarea n vigoare a
Regulamentului nr. 260/2012 al Parlamentului European i al Consiliului de stabilire a cerinelor
tehnice i comerciale aplicabile operaiunilor de transfer de credit i de debitare direct n euro i de
modificare a Regulamentului (CE) nr. 924/2009.
Elaborarea acestui regulament a avut ca scop impulsionarea finalizrii pieei integrate a plilor
electronice intracomunitare de tip transfer credit i debitare direct, denominate n euro. n acest
sens, actul normativ stabilete termene clare i obligatorii de migrare la standardele SEPA pentru
toi prestatorii de servicii de plat din UE care furnizeaz servicii de plat de tipul transfer de credit
i debitare direct n euro i impune utilizarea unor standarde tehnice pentru tranzaciile de plat de
acest tip.
Utilizarea acestor standarde reprezint o premis pentru asigurarea interoperabilitii complete n
Uniunea European i va permite utilizatorilor de servicii de pli s efectueze, n condiii similare,
tranzacii de transfer credit i de debitare direct n euro pe ntreg teritoriul comunitar.
n aplicarea prevederilor actului comunitar care stabilesc, printre altele, obligaia statelor membre de a
desemna una sau mai multe autoriti naionale competente responsabile cu respectarea regulamentului,
n Romnia a fost demarat un proces legislativ de amendare a cadrului juridic naional n domeniu.
157
EVOLUII RECENTE I PERSPECTIVE

n contextul modificrilor aduse cadrului de reglementare micro- i macroprudenial la nivelul
Uniunii Europene, rezultatele analizelor privind impactul Pachetului CRD IV/CRR indic, n general,
ncadrarea instituiilor de credit din Romnia, att din perspectiva noilor cerine de capital, ct
i a celor privind lichiditatea. Eforturile de revizuire a cadrului de reglementare includ nfiinarea
Comitetului Naional pentru Supravegherea Macroprudenial i, n mod deosebit, dezvoltarea,
transpunerea i implementarea diferitelor componente care stau la baza proiectului uniunii bancare.
7.1. Impactul CRD IV/CRR asupra sistemului bancar din Romnia

Actuala criz financiar internaional, nceput n Statele Unite ca o criz a creditelor subprime,
continuat cu o serie de falimente bancare i prelungit prin criza datoriilor suverane, a demonstrat
autoritilor naionale i europene slbiciunile cadrului de reglementare i supraveghere existent,
caracterizat prin dereglementare, cerine laxe de capital i cretere nesustenabil a creditrii.
Drept urmare, n scopul meninerii stabilitii financiare, guvernele din multe ri au fost nevoite s
acorde sprijin financiar bncilor aflate n dificultate, acesta atingnd o amploare fr precedent.
Pachetul legislativ CRD IV/CRR, adoptat de Parlamentul European, care implementeaz noile cerine
Basel III, se bazeaz pe nvmintele recentei crize i include prevederi referitoare la: (i) impunerea
unor cerine mai stricte cu privire la cantitatea i calitatea capitalului comparativ cu reglementrile
anterioare (Basel I i Basel II); (ii) adugarea unei componente noi cerinelor de capital, respectiv
tranele aferente efectului de prghie1; (iii) introducerea unor standarde minime privind riscul de
lichiditate, i (iv) introducerea unor cerine specifice avnd ca obiectiv atenuarea caracterului ciclic al
activitii de creditare. Acestea sunt prezentate n mod detaliat n cele ce urmeaz.
Obiectivul principal al noilor reglementri este acela de a consolida capacitatea de rezisten a
sistemului financiar la nivelul fiecrui stat membru i, pe cale de consecin, la nivelul Uniunii Europene.
Noile cerine de capital i de lichiditate definesc un nou cadru de operare pentru instituiile de credit,
care vor fi caracterizate printr-o capacitate mai mare de absorbie a ocurilor economice, fiind astfel
mai pregtite s-i ndeplineasc funcia de intermediere financiar, respectiv asigurarea continuitii
finanrii sustenabile a sectorului real. De asemenea, un accent deosebit se pune i pe cooperarea
ntre autoritile din statele membre, precum i ntre acestea i organismele Uniunii Europene
(Banca Central European, Comitetul European pentru Risc Sistemic, Autoritatea Bancar
European), abordare care va asigura coordonarea msurilor de reglementare i supraveghere,
abordare necesar n contextul unui grad ridicat de interconectare ntre sistemele financiare la nivel
global, precum i al necesitii asigurrii unor condiii concureniale egale ntre instituiile financiare,
respectiv al limitrii arbitrajului de reglementare.
158
Cerina este detaliat la Capitolul 3.2. Sectorul bancar, Seciunea 3.2.4. Adecvarea capitalului. n conformitate cu
prevederile Regulamentului privind cerinele prudeniale pentru instituiile de credit, aprobat de Parlamentul European
pentru implementarea cerinelor Basel III, efectul de prghie se calculeaz lund n considerare expunerea total (activele
bilaniere totale i elementele din afara bilanului care nu au fost deduse la determinarea fondurilor proprii de nivel 1
la valoare contabil). Efectul de prghie este complementar indicatorilor care se calculeaz pe baza valorii ponderate a
activelor.
7 Evoluii recente i perspective
7.1.1. Cerinele de capital prevzute de CRD IV/CRR

Noul cadru de reglementare prudenial impune un nivel minim al fondurilor proprii de nivel 1 de
baz2 de 4,5 la sut din activele ponderate la risc (fa de un nivel minim de 2 la sut cerut de
reglementrile anterioare). Cerina total de capital, care include att fondurile proprii de nivel 1,
ct i fondurile proprii de nivel 2, rmne la 8 la sut din activele ponderate la risc. La cerinele
minime menionate se adaug o serie de cerine suplimentare, care se constituie sub forma fondurilor
proprii de nivel 1 de baz, respectiv: (i) un amortizor de conservare a capitalului (de 2,5 la sut din
activele ponderate la risc), aplicabil pe baz permanent pentru toate bncile din UE; (ii) un amortizor
anticiclic de capital (de pn la 2,5 la sut), cerin aplicabil de fiecare stat membru n funcie de
faza ciclului economic; (iii) un amortizor pentru riscul sistemic stabilit pentru ntregul sector financiar
sau numai pentru un subset de instituii; (iv) un amortizor pentru instituiile de importan sistemic
(respectiv pentru instituiile de importan sistemic la nivel global i pentru instituiile de importan
sistemic la nivel naional).
Cerina privind amortizorul de conservare a capitalului are ca obiectiv acumularea de rezerve n
perioadele de cretere economic, rezerve care s fie disponibile pentru a absorbi pierderile din
perioadele de criz. Cerina se aplic n mod obligatoriu tuturor instituiilor de credit i firmelor de
investiii mari, statele membre avnd posibilitatea de a excepta firmele de investiii mici i mijlocii
de la ndeplinirea cerinelor privind amortizorul de conservare a capitalului, n urmtoarele condiii:
(a) motivarea deciziei adoptate, cu explicarea motivului pentru care exceptarea nu amenin stabilitatea
sistemului financiar al statului membru; (b) definirea exact a firmelor de investiii mici i mijlocii
exceptate.
Amortizorul de capital anticiclic
Pachetul CRD IV/CRR care a preluat la nivel european prevederile Basel III i urmeaz s fie
transpus n legislaia naional aduce n prim-plan, alturi de alte cerine de capital mai conservatoare,
implementarea unui amortizor de capital anticiclic. Scopul acestui instrument este creterea rezilienei
sectorului bancar n faa pierderilor poteniale induse de o cretere excesiv a creditrii.
Constituirea acestui amortizor n faza de expansiune a creditrii, ca supliment la amortizorul de
conservare a capitalului, permite eliberarea rezervelor n faza de contracie a ciclului economic cu
scopul absorbiei pierderilor, dar are i un efect indirect pozitiv prin prevenirea dezintermedierii
bancare excesive. Conform recomandrii emise de Comitetul European pentru Risc Sistemic3,
prin implementarea acestui instrument de natur anticiclic se urmrete atingerea unui obiectiv
intermediar al politicilor macroprudeniale definit ca prevenirea creterii excesive a creditelor i a
efectului de prghie. Amortizorul ar putea contribui la temperarea fazei de expansiune a ciclului de
creditare, prin diminuarea ofertei de creditare i, implicit, prin creterea relativ a costului creditrii.
Potrivit ghidului publicat de Comitetul de la Basel pentru Supraveghere Bancar4, pentru determinarea
amortizorului de capital anticiclic se va folosi ca punct de plecare ponderea creditului n PIB, respectiv
deviaia acestuia de la tendina sa pe termen lung. Amortizorul de capital anticiclic ar urma s fie
activat de autoritile naionale n situaia n care ponderea creditului n PIB va depi un anumit
plafon, stabilit n prealabil n baza unor analize cantitative. Cu toate acestea, se impune o evaluare a
2
3
4
n calculul fondurilor proprii de nivel 1 de baz se iau n considerare numai aciunile comune, fiind excluse aciunile
prefereniale.
Potrivit Recomandrii CERS/2013/1 privind obiectivele intermediare i instrumentele politicii macroprudeniale.
Basel Committee on Banking Supervision (BCBS) Guidance for National authorities operating the countercyclical
capital buffer (2010). Variabilele reprezentative propuse se refer la: preurile activelor, marjele CDS, condiiile de
creditare, creterea real a PIB etc.
159
semnalelor emise de acesta pentru a se evita adoptarea unor msuri care nu sunt necesare sau, n sens
contrar, lipsa de aciune. Documentul emis de Comitetul de la Basel propune urmtoarea metodologie
n scopul orientrii autoritilor pentru implementarea acestui instrument: (1) calculul indicatorului
credit n PIB la nivel agregat5, (2) msurarea deviaiei fa de tendina pe termen lung, folosind un
filtru Hodrick-Prescott6, (3) stabilirea plafoanelor pentru activarea amortizorului, precum i definirea
modalitii de calcul al acestuia n raport cu deviaia fa de trend7 i, eventual, (4) complementarea
acestui instrument cu alte msuri de natur macroprudenial. Eliberarea rezervelor de capital se
prevede n cazul materializrii urmtoarelor scenarii: (i) cnd pierderile sectorului bancar pot afecta
stabilitatea financiar, i (ii) cnd se nregistreaz o perioad de stres la nivelul sistemului financiar.
Analizele empirice indic, n general, o bun putere de predicie a indicatorului credit n PIB, cu excepia
rilor n curs de dezvoltare8. Dezavantajele unei abordri de natur pur statistic impun necesitatea ca
autoritile s beneficieze de flexibilitate la nivel naional9. n acest sens, recomandrile Comitetului
de la Basel vizeaz completarea analizei pe baza indicatorului credit n PIB cu informaii suplimentare
furnizate de variabile considerate a fi reprezentative pentru identificarea fazelor ciclului creditrii.
Aceste variabile pot fi structurate n urmtoarele categorii: (1) variabilele macroeconomice sau
macrofinanciare care ar putea surprinde acumularea de vulnerabiliti de natur sistemic (ritmul
de cretere a creditrii, informaii privind structura creditrii, debt to income (DTI)10, LTV, preurile
activelor, spread-ul creditului, indicatori privind poziia extern a rii etc.), i (2) indicatori agregai
de performan bancar, pentru cuantificarea vulnerabilitii sectorului bancar la ocurile externe i a
potenialului de a genera instabilitate financiar (indicatori de solvabilitate, profitabilitate, lichiditate).
Conform cadrului CRD IV, autoritile naionale pot stabili momentul impunerii amortizorului,
precum i cel al relaxrii acestuia, avnd ns obligaia notificrii n prealabil a deciziilor
de activare.
n contextul introducerii acestui amortizor de ctre autoritile naionale, conform Directivei
2013/36/UE, Comitetul European pentru Risc Sistemic poate emite recomandri cu privire la
msurarea i calculul abaterii de la trendul pe termen lung al indicatorului credit n PIB, precum i
orientri privind alte variabile reprezentative pentru semnalarea unei creteri excesive a creditului.
Amortizorul de capital anticiclic urmeaz s fie revizuit de autoriti cu o frecven trimestrial i
implementat gradual, n situaia n care autoritatea naional ia o decizie n acest sens, n perioada
2016-2018.
5
6
7
10
160
Creditul este definit n sens larg, cuprinznd toate sursele de ndatorare a sectorului privat (inclusiv sursele atrase din
afar).
Este propus utilizarea unui parametru lambda de 400 000 pentru date cu frecven trimestrial, fiind asumat o lungime
mai ridicat a ciclului creditrii.
Amortizorul de capital anticiclic (exprimat ca procent din activele ponderate la risc) este activat la atingerea unei deviaii
de la trend de peste 2 puncte procentuale. Acest amortizor va crete liniar, ajungnd la nivelul maxim (de 2,5 la sut din
activele ponderate la risc) n situaia n care deviaia de la trend va fi de minimum 10 puncte procentuale.
Potrivit Gerl, A. i Seidler, J. Credit Growth and Countercyclical Capital Buffers: Empirical Evidence from Central
and Eastern European Countries (2012), metodologia bazat strict pe abordarea propus de BCBS nu a avut cele mai
bune rezultate pentru rile CEE, n cazul acestora propunndu-se o abordare care ncorporeaz fundamentele economice
pentru identificarea creterii excesive a creditului.
De regul, implementarea oricrui instrument de natur macroprudenial ridic i problema selectrii tipului de abordare:
abordarea bazat pe reguli versus abordarea discreionar (Report submitted by the Committee on the Global Financial
System (2010), Macroprudential instruments and frameworks: a stocktaking of issues and experiences).
Potrivit Drehmann i Juselius Do debt service costs affect macroeconomic and financial stability?, BIS Quarterly
Review, (2012) DTI tinde s ating o valoare maxim nainte de materializarea unei crize bancare de natur sistemic,
iar n perioada de un an ce precede crizelor bancare, acest indicator ofer un semnal mai bun comparativ cu indicatorul
credit n PIB.
Pornind de la metodologia formulat de BRI, analiza efectuat pentru Romnia11 pentru perioada
martie 2000 iunie 2013 indic o cretere excesiv a creditrii companiilor nefinanciare i a populaiei
n intervalul septembrie 2007 iunie 2010, precum i la nceputul perioadei de analiz (Grafic 7.1.).
Rezultatele pentru Romnia aduc n discuie o serie de dezavantaje ale acestei abordri: (i) istoricul
scurt al datelor disponibile are impact asupra stabilitii rezultatelor; (ii) sensibilitatea rezultatelor la
stabilirea parametrilor afereni metodologiei, cu impact direct asupra ratei de amortizor anticiclic;
(iii) posibilitatea apariiei unei divergene ntre nivelul creditrii i dinamica pe termen scurt a PIB,
care s-a manifestat n perioada iunie 2009 iunie 2010; evoluia nefavorabil a PIB i meninerea
relativ nemodificat a expunerilor bancare n contextul constituirii Iniiativei Europene de Coordonare
Bancar n luna ianuarie 2009 (avnd unul dintre obiectivele principale prevenirea unei retrageri pe
scar larg a expunerilor bancare) i (iv) necesitatea completrii cu o analiz n structur a creditrii.
n perioada respectiv, dac amortizorul de capital anticiclic ar fi fost implementat, acesta ar fi fost
activat, fr a atinge ns valoarea maxim (Grafic 7.1.). n prezent, independent de abordare, nu
exist semnale care ar atrage activarea amortizorului de capital anticiclic.
Grafic 7.1. Analiza deviaiei de la trend a indicatorului credit n PIB pentru Romnia
(martie 2000 iunie 2013)
2,75
2,50
2,25
2,00
1,75
1,50
1,25
1,00
0,75
0,50
0,25
0,00
T1 2013
T3 2012
T1 2012
T3 2011
T1 2011
T3 2010
T1 2010
T3 2009
T1 2009
T3 2008
T1 2008
T3 2007
T1 2007
T3 2006
T1 2006
T3 2005
T1 2005
T3 2004
T1 2004
T3 2003
procente
T1 2003
T3 2002
T1 2002
T3 2001
T1 2001
T3 2000
puncte procentuale
T1 2000
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
deviaia de la trend
plafon inferior
plafon superior
rata amortizorului de capital anticiclic (sc. dr.)
Sursa: Bilanul monetar, INS, calcule BNR
Analiza creditrii companiilor nefinanciare i a populaiei, completat cu indicatori privind gradul de

ndatorare a sectorului populaiei, standardele de creditare, precum i o analiz a riscului de credit
asociat creditrii bancare au permis identificarea creterii puternice a creditrii care a caracterizat
perioada 2007 i 2008, permind Bncii Naionale s semnaleze ex ante vulnerabilitatea i s
acioneze n continuare n sensul diminurii vitezei de expansiune a creditrii, n particular a celei
aferente creditrii n valut12.
Instrumentele macroprudeniale utilizate pentru riscurile i instituiile sistemice
CRD IV permite autoritilor s introduc n legislaia naional cerine suplimentare de capital
aplicabile instituiilor de credit i firmelor de investiii, n vederea diminurii: (i) riscului sistemic i
11
12
Datele privind creditul folosite pentru simularea rezultatelor n cazul Romniei nu reflect n totalitate definiia creditului
n sens larg, conform recomandrilor BRI, acoperind numai creditarea bancar intern a populaiei i companiilor
nefinanciare.
Pentru mai multe detalii a se vedea Raportul asupra stabilitii financiare (2011), Caseta 3. Principalele msuri iniiate de
Banca Naional a Romniei pentru temperarea ritmului rapid de cretere a creditului n valut n perioada 2001-2010
161
(ii) riscurilor pe care entitile sistemice le induc sistemului financiar n ansamblu. Cerinele
suplimentare menionate se adaug celor aferente amortizorului de conservare a capitalului i
amortizorului de capital anticiclic i trebuie constituite sub forma fondurilor proprii de nivel 1
de baz. Autoritile naionale dispun de trei instrumente macroprudeniale n vederea diminurii
riscurilor sistemice menionate: (a) un amortizor de capital pentru risc sistemic, ce poate fi impus
tuturor entitilor care compun sectorul financiar sau doar unui/mai multor subsectoare; (b) un
amortizor de capital pentru instituii de importan sistemic global (care poate fi impus strict la
nivel consolidat); (c) un amortizor de capital pentru instituii de importan sistemic la nivel naional
(care poate fi impus, dup caz, la nivel consolidat, individual sau subconsolidat). Cele trei amortizoare
au un caracter structural, impunerea lor nefiind stabilit n funcie de ciclul economic. Ca regul, n
conformitate cu prevederile directivei, instrumentele macroprudeniale menionate nu sunt aditive,
fiind aplicabil amortizorul care are nivelul cel mai mare.
Utilizarea instrumentelor macroprudeniale menionate se subscrie obiectivelor de cretere a rezistenei
instituiilor la ocurile endogene i exogene, prin consolidarea capacitii de absorbie a pierderilor i,
n consecin, de amplificare a rezistenei sistemului financiar n ansamblu. Majorarea bazei de capital
contribuie totodat la limitarea efectului de contaminare, respectiv a impactului pe care entitile
aflate ntr-o situaie dificil l pot avea asupra sistemului financiar i economiei reale, n special pe
canalul creditrii. Astfel, n perioadele de cretere economic, impunerea unor cerine suplimentare de
capital poate tempera oferta de credite, limitnd astfel creterile nesustenabile ale preurilor activelor13;
n perioadele de recesiune, un nivel mai ridicat al capitalizrii asigur o capacitate mai mare de absorbie
a pierderilor i, n consecin, permite bncilor s asigure furnizarea n continuare a fluxului de credite
necesar finanrii sustenabile a sectorul real, contribuind la reducerea volatilitii produsului intern brut.
a) Amortizorul de capital pentru risc sistemic
Fiecare stat membru poate introduce un amortizor de capital pentru risc sistemic, pentru a preveni
i, respectiv, a atenua riscul sistemic sau macroprudenial neciclic pe termen lung. Amortizorul poate
fi impus asupra expunerilor naionale, expunerilor din alte state membre i expunerilor din state
tere, fiind cuantificat n trepte de ajustare graduale sau accelerate de 0,5 puncte procentuale. Nivelul
amortizorului de capital pentru risc sistemic este de 1-5 la sut din valoarea la risc a expunerilor care
fac obiectul acestuia pe baz individual, consolidat i/sau subconsolidat; de asemenea, autoritile
naionale pot decide stabilirea unui nivel al amortizorului de peste 5 la sut n situaia manifestrii
unui risc sistemic semnificativ. Autoritile pot introduce cerine diferite pentru diverse subsectoare
ale sistemului financiar, n funcie de amploarea riscului sistemic identificat.
n conformitate cu prevederile directivei, la adoptarea deciziei de impunere a unui amortizor de risc
sistemic, autoritatea competent sau autoritatea desemnat trebuie s aib n vedere urmtoarele:
(a) amortizorul de risc sistemic nu trebuie s produc efecte negative disproporionate asupra
sistemului financiar al altor state membre sau al Uniunii Europene n ansamblu, formnd sau crend
un obstacol pentru funcionarea pieei interne; (b) nivelul amortizorului de risc sistemic trebuie s fie
reexaminat de autoritatea competent sau de autoritatea desemnat cel puin o dat la doi ani. Decizia
de impunere a amortizorului pentru risc sistemic se notific nainte de aplicare Comisiei Europene,
CERS, ABE, autoritilor competente i desemnate ale statelor membre i, respectiv, statelor tere n
cauz, iar n situaia n care rata amortizorului este de 3-5 la sut, autoritatea naional ateapt avizul
Comisiei Europene nainte de adoptarea msurilor n cauz. Autoritatea naional are obligaia de
a face public decizia de impunere a amortizorului de risc sistemic. Prevederile directivei se aplic
ncepnd 31 decembrie 2013.
13
162
Din aceast perspectiv, impunerea unor cerine suplimentare de capital poate reduce ex ante probabilitatea unor crize
i/sau amploarea efectelor pe care acestea le pot avea asupra sistemului financiar i economiei reale, att la nivel naional,
ct i la nivel regional/internaional.
Banca Naional a Romniei va analiza n perioada viitoare oportunitatea impunerii amortizorului

pentru risc sistemic, la nivelul ntregului sistem bancar sau al unui segment al acestuia, precum i
nivelul amortizorului, n funcie de vulnerabilitile identificate. n cazul n care instituia de credit
este o filial a crei banc-mam este stabilit ntr-un alt stat membru, procedura de impunere a unui
amortizor pentru risc sistemic va trebui s parcurg etapele prevzute de directiva european (care
implic notificarea Comisiei Europene, CERS i, dup caz, a ABE, precum i adoptarea de ctre
Comisia European a actului de punere n aplicare a deciziei).
b) Amortizorul de capital pentru instituii de importan sistemic global
n conformitate cu prevederile directivei, autoritile naionale trebuie s identifice instituiile de
importan sistemic14 global i s revizuiasc anual lista acestora, precum i alocarea acestora pe
subcategorii. Rezultatul acestei analize trebuie comunicat Comisiei Europene, CERS, ABE, precum
i instituiilor respective. Directiva prevede, de asemenea, obligaia de publicare a listei actualizate
a instituiilor de importan sistemic identificate, precum i a subcategoriei15 creia i este alocat
fiecare dintre acestea. Metodologia de identificare a instituiilor de importan sistemic global
utilizeaz urmtoarele criterii: (a) dimensiunea grupului; (b) interconectarea grupului cu sistemul
financiar; (c) posibilitatea de substituire a serviciilor sau a infrastructurii financiare furnizate de
grup; (d) complexitatea grupului; (e) activitatea transfrontalier a grupului, inclusiv activitatea
transfrontalier ntre statele membre sau ntre statele membre i o ar ter. Nivelul amortizorului
de capital pentru instituii de importan sistemic global care poate fi impus de ctre autoritile
competente (ncepnd cu 1 ianuarie 2016, n mod gradual, pn n anul 2019) este cuprins ntre 1 i
3,5 la sut.
Pn la intrarea n vigoare a prevederilor directivei europene, Consiliul pentru Stabilitate Financiar
(Financial Stability Board) are responsabilitatea de a identifica i publica anual lista instituiilor de
importan sistemic global, uziliznd o metodologie elaborat de Comitetul de la Basel pentru
Supraveghere Bancar. n conformitate cu lista din 1 noiembrie 2012, un numr de 28 de bnci au fost
identificate ca fiind instituii de importan sistemic global. Sistemul bancar romnesc nu include
instituii de importan sistemic global, dar ase dintre acestea au filiale/sucursale n Romnia
(Citigroup, Royal Bank of Scotland, Groupe Credit Agricole, ING Bank, Socit Gnrale, Unicredit
Group).
c) Amortizorul de capital pentru instituii de importan sistemic la nivel naional
Similar procedurii stabilite prin directiva european pentru amortizorul de capital pentru instituii de
importan sistemic global, autoritile naionale au obligaia de: (i) a identifica i de a revizui anual
lista instituiilor de importan sistemic la nivel naional; (ii) a comunica lista acestora Comisiei
Europene, CERS, ABE, precum i instituiilor vizate, i (iii) a publica lista instituiilor de importan
sistemic identificate.
Alturi de obiectivul principal al amortizorului, respectiv creterea rezistenei instituiilor de
importan sistemic naional, utilizarea acestui instrument macroprudenial poate contribui la:
(i) limitarea gradului de concentrare a sistemului financiar la nivel naional (avnd n vedere cerinele
mai mari de capital aplicabile acestora) i (ii) asigurarea unui mediu concurenial egal pentru entitile
de dimensiuni mici i mijlocii (n condiiile n care costul mai redus al surselor atrase de entitile
sistemice este compensat de costul mai ridicat al capitalului).
14
15
n sensul prevederilor directivei, importana sistemic reprezint impactul preconizat exercitat de dificultile instituiilor
de importan sistemic global asupra pieei financiare internaionale.
n conformitate cu prevederile directivei, exist cel puin cinci subcategorii de instituii de importan sistemic global.
163
n conformitate cu prevederile directivei, importana sistemic la nivel naional a instituiilor se

evalueaz pe baza a cel puin unuia dintre criteriile urmtoare: (a) dimensiunea; (b) importana pentru
economia Uniunii Europene sau a statului membru relevant; (c) anvergura activitilor transfrontaliere;
(d) interconectarea instituiei sau a grupului cu sistemul financiar. Dup consultarea CERS, Autoritatea
Bancar European va publica, pn la 1 ianuarie 2015, orientri privind criteriile de evaluare a
instituiilor sistemice la nivel naional, care vor avea n vedere att cadrul internaional existent16, ct
i particularitile instituiilor din Uniunea European i ale statelor membre. Nivelul amortizorului
de capital pentru instituiile sistemice la nivel naional este de maximum 2 la sut din valoarea total
a expunerilor ponderate la risc.
n cazul n care o instituie de importan sistemic la nivel naional este o filial a unei instituii de
importan sistemic global sau a unei instituii sistemice la nivel naional care este o instituiemam din UE i face obiectul unui amortizor pentru instituiile sistemice la nivel naional pe o
baz consolidat, amortizorul care se aplic la nivel individual sau subconsolidat pentru respectiva
instituie sistemic la nivel naional nu depete cea mai mare valoare dintre urmtoarele:
(a) 1 la sut din valoarea total a expunerilor la risc; i (b) rata amortizorului de capital pentru instituii
de importan sistemic la nivel global/naional aplicabil grupului la nivel consolidat.
Caseta 2. Impactul cerinelor suplimentare de capital aplicabile instituiilor de importan sistemic
la nivel naional asupra sistemului bancar romnesc
Banca Naional a Romniei evalueaz periodic sistemul bancar din perspectiva caracterului sistemic al
instituiilor de credit, n baza unor proceduri interne care utilizeaz urmtoarele criterii: (a) aportul instituiei
de credit la finanarea economiei reale, calculat prin volumul creditelor acordate companiilor nefinanciare
i gradul de substituie a activitii de creditare a companiilor nefinanciare; (b) aportul instituiei de credit
la intermedierea financiar, calculat prin volumul depozitelor atrase de la populaie i de la companii
nefinanciare; (c) prezena instituiei de credit pe piaa interbancar i cuantificarea efectului de contagiune
prin includerea efectelor de feedback generate de sectorul real; (d) determinarea instituiilor de importan
sistemic din cadrul sistemului de pli ReGIS; (e) prezena instituiei de credit pe piaa titlurilor de stat;
(f) vulnerabilitatea la contagiune n relaia mam-fiic prin prisma mprumuttorului comun (ara de origine
a capitalului). Metodologia de identificare a instituiilor de credit de importan sistemic include att analize
cantitative, ct i calitative. n cadrul analizelor efectuate de banca central n primul semestru al anului
2013, au fost identificate 7 instituii de credit (din care 6 instituii de credit persoane juridice romne i o
sucursal a unei bnci strine) de importan sistemic ridicat.
Din simulrile efectuate de BNR asupra modului de ndeplinire de ctre instituiile de credit a noilor cerine
de capital impuse prin pachetul CRD IV/CRR, a rezultat c instituiile de credit de importan sistemic
ndeplinesc cerinele minime de capital aplicabile (respectiv, cerina minim pentru fondurile proprii totale
de 8 la sut, la care se adaug amortizorul de conservare a capitalului de 2,5 la sut i, respectiv, amortizorul
pentru instituii de importan sistemic la nivel naional, de maximum 2 la sut), att n ipoteza implementrii
graduale, ct i n ipoteza implementrii n avans a cerinelor suplimentare de conservare a capitalului.
La finele semestrului I 2013, cota de pia a instituiilor de credit de importan sistemic ridicat n total
active bancare era de 65,5 la sut.
Conform prevederilor directivei, adoptarea deciziei de impunere a unui amortizor de capital pentru
instituii sistemice la nivel naional se aplic n condiii similare celor prevzute pentru amortizorul
de capital pentru risc sistemic (respectiv doar dac acesta nu creeaz un obstacol pentru funcionarea
pieei interne). Nivelul amortizorului trebuie s fie reexaminat anual de ctre autoritatea naional.
nainte de a stabili sau redimensiona un amortizor de capital pentru instituii sistemice la nivel naional,
16
164
Cadrul pentru abordarea bncilor de importan sistemic la nivel naional (D-SIB), elaborat de Comitetul de la Basel
pentru supraveghere bancar (publicat n luna octombrie 2012), care conine un set de principii privind metodologia
de evaluare a bncilor de importan sistemic la nivel naional i impunerea unor cerine mai mari pentru capacitatea
acestora de absorbie a pierderilor.
autoritatea naional competent/desemnat are obligaia de a transmite o notificare17 Comisiei

Europene, CERS, ABE i autoritilor competente i desemnate ale statelor membre respective cu o
lun nainte de publicarea deciziei.
Impactul CRD IV/CRR asupra solvabilitii instituiilor de credit
Impactul introducerii noilor cerine de capital prevzute de CRD IV asupra sistemului bancar a fost
analizat de BNR n baza unui chestionar realizat n conformitate cu recomandrile Autoritii Bancare
Europene. Datele raportate de instituiile de credit trebuie interpretate cu pruden n acest exerciiu,
deoarece standardele CRD IV se afl n curs de implementare n Romnia. Cele 31 de instituii de
credit, persoane juridice romne respondente la chestionar, au fost clasificate n 8 instituii de credit
de dimensiuni mari i 23 de instituii de credit de dimensiuni reduse, pe baza distribuiei activelor
totale deinute.
Rata medie a capitalului instituiilor de credit de dimensiuni reduse, calculat conform noilor cerine
de capital prevzute de CRD IV, este mult mai mare comparativ cu cea a instituiilor de credit de
dimensiuni mari, ns i pentru cele din urm nivelul este unul ridicat (Tabel 7.1.). Valorile apropiate
ale celor trei rate medii de capital se explic prin calitatea bun i foarte bun a fondurilor proprii ale
instituiilor de credit autohtone, respectiv prin dimensiunea relativ redus a componentelor fondurilor
proprii altele dect fondurile proprii de nivel 1 de baz.
Tabel 7.1. Ratele fondurilor proprii pentru instituiile de credit din Romnia, conform noilor cerine
de capital prevzute de CRD IV (date la 31 martie 2013, medii aritmetice)
Instituii de credit mari
Rata fondurilor
proprii de
nivel 1 de baz
(CET1), %
13,94
Instituii de credit mici
23
21,59
21,59
22,63
Total instituii de credit
31
19,61
19,64
20,70
Numr
instituii
de credit
Rata fondurilor
proprii de nivel 1
(Tier 1), %
Rata fondurilor
proprii totale
(Tier 1 + Tier 2), %
14,05
15,14
Sursa: BNR
Spre deosebire de grupul instituiilor de credit de dimensiune mare, la nivelul instituiilor de

credit mici se observ un grad ridicat de eterogenitate n ceea ce privete valorile ratelor de capital
(Grafic 7.2.). De asemenea, distribuiile celor trei rate de capital n cadrul sectorului bancar romnesc
indic diferene nesemnificative ntre ratele fondurilor proprii de nivel 1 de baz (CET 1) i ratele
fondurilor proprii de nivel 1 (Tier 1), precum i valori uor mai nalte ale ratei fondurilor proprii totale
(Tier 1 + Tier 2), ca o consecin a nregistrrii n general a unei caliti ridicate a fondurilor proprii
n cadrul sectorului bancar romnesc, att la nivel agregat, ct i la nivel individual.
Ca urmare a trecerii la standardele internaionale de contabilitate (IFRS), BNR a adoptat Regulamentul
nr. 11/2011 privind clasificarea creditelor i plasamentelor, precum i determinarea i utilizarea
ajustrilor prudeniale de valoare18 pentru introducerea de filtre prudeniale, astfel nct trecerea la
IFRS s nu determine mbuntirea artificial a indicatorilor prudeniali i s nu se manifeste efecte
negative asupra stabilitii financiare.
17
18
n conformitate cu prevederile directivei europene, notificarea trebuie s descrie n detaliu: (a) motivele pentru care se
consider c amortizorul de capital pentru instituii sistemice la nivel naional (amortizorul O-SII) poate fi eficace i
proporional n ceea ce privete atenuarea riscului; (b) o evaluare a impactului pozitiv sau negativ probabil al amortizorului
O-SII pe piaa intern, pe baza informaiilor aflate la dispoziia statului membru; (c) rata amortizorului O-SII pe care
statul membru dorete s l stabileasc.
Regulamentul a fost nlocuit ulterior cu Regulamentul BNR nr. 16/2012 privind clasificarea creditelor i plasamentelor,
precum i determinarea i utilizarea ajustrilor prudeniale de valoare.
165

Grafic 7.2. Nivelul ratelor fondurilor proprii pentru instituiile de credit din Romnia,
conform noii definiii a capitalului din CRD IV (date la 31 martie 2013)
de nivel 1 de baz (CET1)
20
19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
puncte procentuale
Instituii de
credit mari

de nivel 1 (Tier 1)
20
19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
Instituii de
credit mici
Rata fondurilor proprii totale

(Tier 1 + Tier 2)
puncte procentuale
puncte procentuale
20
19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
Instituii de
credit mari
cuartila 1
Instituii de
credit mici
mediana
Instituii de
credit mari
Instituii de
credit mici
cuartila 3
Sursa: BNR
n scenariul n care se opteaz pentru implementarea total a amortizorului de conservare a

capitalului (2,5 la sut) i a amortizorului aferent instituiilor de credit de importan sistemic local
(2 la sut), toate instituiile de credit de dimensiune mare respect reglementrile prudeniale impuse
de CRD IV i doar dou instituii de credit mici nu ndeplinesc n totalitate noile cerine de capital
(Tabel 7.2.). n ceea ce privete instituiile de credit de importan sistemic, acestea se regsesc ntre
cele 8 instituii de credit mari i au obligaia de a ndeplini suplimentar i cerina pentru amortizorul
aferent instituiilor de credit de importan sistemic. Cerina pentru amortizorul anticiclic de capital
este n prezent 0 la sut, potrivit rezultatelor analizei prezentate mai sus.
Tabel 7.2. Numrul de instituii de credit care pot ndeplini cerinele minime de capital prevzute
de CRD IV, n scenariul implementrii totale a amortizorului de conservare a capitalului
din primul an de aplicare a cerinelor CRD IV (date la 31 martie 2013)
Fonduri
proprii de
nivel 1 de
baz (CET1)
Fonduri
proprii
de nivel 1
(Tier 1)
Fonduri
proprii
totale
(Tier 1 +
Tier 2)
Instituii de credit mari
8/8
8/8
8/8
8/8
8/8
Instituii de credit mici
22/23
22/23
22/23
21/23
23/23
Total instituii de credit
30/31
30/31
30/31
29/31
31/31
Amortizor aferent
Amortizor de
instituiilor de credit
conservare a
de importan
capitalului
sistemic local
Not: n cadrul analizei, cele 31 de instituii de credit participante, la nivel naional, au fost clasificate n 8 instituii
de credit mari i 23 de instituii de credit mici.
Sursa: BNR
n cazul n care s-ar opta pentru implementarea gradual a amortizorului de conservare a capitalului,
atunci doar o instituie de credit de dimensiuni reduse nu ar ndeplini n totalitate noile cerine de
capital prevzute de CRD IV. n concluzie, impactul CRD IV asupra cerinelor de capital pentru
instituiile de credit persoane juridice romne este sczut i numai una sau dou instituii de credit de
dimensiuni reduse ar avea nevoie de suplimentare a capitalului ori de ajustare a elementelor de capital
sau a valorii expunerilor la risc.
166
7.1.2. Lichiditatea instituiilor de credit n contextul CRR

Regulamentul nr. 575/2013 al Parlamentului European i al Consiliului privind cerinele prudeniale
pentru instituiile de credit i societile de investiii i de modificare a Regulamentului (UE)
nr. 648/2012 (Capital Requirements Regulation CRR) definete i reglementeaz doi indicatori
afereni riscului de lichiditate: indicatorul de acoperire a necesarului de lichiditate (Liquidity Coverage
Ratio LCR) i indicatorul privind finanarea stabil net (Net Stable Funding Ratio NSFR).
Potrivit cerinei de acoperire a necesarului de lichiditate (LCR), instituiile de credit trebuie s dein
un stoc suficient de active lichide pentru a le permite s fac fa eventualelor dezechilibre dintre
intrrile i ieirile de lichiditi ntr-un interval de 30 de zile n situaii de criz sever. Cerina de
finanare stabil (NSFR) este un indicator structural pe termen mai lung care urmrete eventualele
dezechilibre pe maturiti i are rolul de a stimula instituiile de credit s utilizeze resurse stabile
pentru finanarea activitii.
CRR, care se aplic de la 1 ianuarie 2014, prevede doar obligaia raportrii celor doi indicatori de
ctre instituiile de credit, urmnd ca introducerea unor standarde minime obligatorii s se realizeze
ulterior, prin intermediul actelor delegate care vor fi emise de Comisia European. Astfel, potrivit
CRR, indicatorul LCR va fi introdus gradual ncepnd cu 1 ianuarie 2015, iar cerinele minime vor fi
stabilite la 60 la sut la acea dat i vor ajunge la 100 la sut n ianuarie 2018, existnd posibilitatea
amnrii introducerii standardului minim obligatoriu de 100 la sut pn la 1 ianuarie 2019. n ceea ce
privete NSFR, CRR nu menioneaz o dat cert privind introducerea acestuia ca standard obligatoriu,
menionndu-se numai c pn la 31 decembrie 2016 Comisia prezint Parlamentului European i
Consiliului o propunere legislativ privind modul de asigurare a utilizrii de ctre instituiile de credit
a unor surse stabile de finanare. Totodat, statele membre UE pot opta pentru o introducere accelerat
a acestor indicatori.
Caseta 3. Impactul cerinelor de lichiditate prevzute de CRR asupra sectorului bancar romnesc
Pentru cuantificarea impactului aplicrii noilor cerine asupra sistemului bancar romnesc, BNR a iniiat n
acest an un exerciiu de colectare a datelor19, potrivit legislaiei europene.
Concluziile trebuie interpretate cu pruden avnd n vedere faptul c acestea au la baz prima raportare a
datelor potrivit CRR, fiind posibil s existe diferene de interpretare a prevederilor regulamentului de ctre
instituiile de credit. Pentru validarea rezultatelor, a fost derulat n paralel o analiz de impact folosind
datele raportate de instituiile de credit potrivit legislaiei naionale n vigoare n domeniul riscului de
lichiditate (Regulamentul nr. 25/2011 privind lichiditatea instituiilor de credit). Valorile raportate aferente
diferitelor elemente bilaniere sau extrabilaniere considerate nu sunt pe deplin comparabile, ndeosebi n
privina granularitii datelor. Dei au existat unele diferene privind valoarea indicatorului calculat prin cele
dou metode, ambele abordri au indicat, n general, rezultate similare privind ncadrarea sau nencadrarea
n limitele stabilite pentru LCR a instituiilor de credit. Rezultatele analizei au fost obinute folosind datele
transmise pe baza unui chestionar de 34 de instituii de credit, care acoper 97,4 la sut din activele totale
ale sistemului bancar.
n prezent, principalele active lichide aflate n portofoliul instituiilor de credit sunt titlurile de stat romneti
i disponibilitile la banca central (ndeosebi sub forma rezervei minime obligatorii)20. n ceea ce privete
cea de-a doua categorie menionat, n perioada urmtoare va fi stabilit la nivel naional regimul rezervei
minime obligatorii din perspectiva includerii sau excluderii acesteia din stocul de active lichide pentru
scopurile indicatorului LCR.
19 20
19
20
Pentru acest exerciiu au fost utilizate formularele de raportare din documentul consultativ EBA/CP/2013/04.
La data de 31 martie 2013, rezerva minim obligatorie la nivel de sistem bancar reprezenta aproximativ 11 la sut din
activele totale, respectiv 41 la sut din activele lichide raportate de instituiile de credit pe baza chestionarului.
167

Potrivit datelor de la 31 martie 2013, toate instituiile de credit ndeplinesc cerinele minime de 60 la sut
prevzute de regulament pentru indicatorul LCR pentru data de 1 ianuarie 2015, iar o parte nsemnat a
acestora se ncadreaz n limita de 100 la sut. Astfel, instituiile de credit de importan sistemic ndeplinesc
cerina minim de 100 la sut, n timp ce 4 entiti care nu sunt importante din punct de vedere sistemic se
ncadreaz doar n limita de 60 la sut. Instituiile de credit care au o valoare supraunitar a indicatorului LCR
dein aproximativ 91 la sut din totalul activelor bancare. Indicatorul a fost determinat n condiiile includerii
rezervei minime obligatorii n categoria activelor lichide (Grafic 7.3.).
n situaia excluderii rezervei minime obligatorii, numrul entitilor din sistemul bancar care ndeplinesc
cerinele minime de 60 la sut privind indicatorul LCR este de 26, acestea deinnd circa 77 la sut din
activele totale ale sistemului bancar, iar din categoria instituiilor de importan sistemic doar o singur
instituie nu se ncadreaz n aceast limit (Grafic 7.4.).
Grafic 7.3. Indicatorul LCR n condiiile
includerii RMO
15
minim
12
Grafic 7.4. Indicatorul LCR n condiiile

excluderii RMO
mediana
minim
mediana
media
media
4
6
3
2
3
1
0
0
Instituii de importan
sistemic
Instituii care nu au
importan sistemic
Sursa: Chestionar BNR, calcule BNR
Instituii de importan
sistemic
Instituii care nu au
importan sistemic
Sursa: Chestionar BNR, calcule BNR
CRR nu prevede i metodologia de calcul pentru indicatorul NSFR, aceasta urmnd a fi stabilit ulterior.
n perioada urmtoare, BNR va continua s deruleze o serie de analize pentru a determina impactul, limitele
i modul de exercitare a opiunilor naionale potrivit noului cadru legislativ european pentru sectorul bancar
romnesc.
7.2. Evoluii recente ale cadrului de reglementare prudenial

n contextul n care criza financiar a evideniat necesitatea reglementrii corespunztoare i
supravegherii eficace a sistemului financiar, n prezent au loc modificri semnificative ale cadrului
de reglementare micro- i macroprudenial att la nivelul Uniunii Europene, ct i la nivel naional.
7.2.1. Comitetul Naional pentru Supravegherea Macroprudenial

Potrivit Recomandrii Comitetului European pentru Risc Sistemic din 22 decembrie 2011 privind
mandatul macroprudenial al autoritilor naionale (CERS/2011/3), este necesar ca fiecare stat
membru s desemneze o autoritate responsabil cu aplicarea politicii macroprudeniale la nivelul
sistemului financiar naional. n prezent, ca urmare a Recomandrii CERS, se afl n stadiul de proiect
168
legislativ Ordonana de urgen a Guvernului privind supravegherea macroprudenial a sistemului

financiar naional.
Proiectul de ordonan de urgen prevede nfiinarea Comitetului Naional pentru Supravegherea
Macroprudenial (CNSM) ca structur de cooperare interinstituional, fr personalitate juridic,
care urmrete asigurarea coordonrii n domeniul supravegherii macroprudeniale a sistemului
financiar naional prin stabilirea politicii macroprudeniale i a instrumentelor adecvate pentru
punerea n aplicare a acesteia. n cadrul comitetului se regsesc autoritile cu un rol substanial
n asigurarea stabilitii financiare, respectiv BNR, ASF i Ministerul Finanelor Publice. Structura
organizaional a CNSM cuprinde Consiliul general, Comitetul tehnic privind riscul sistemic,
Comitetul tehnic privind gestiunea crizelor financiare i Secretariatul CNSM, asigurat de BNR.
La ntlnirile Consiliului general particip i un reprezentant al Fondului de Garantare a Depozitelor
n Sistemul Bancar, cu statut de observator.
Obiectivul fundamental al Comitetului este de a contribui la salvgardarea stabilitii financiare, inclusiv
prin consolidarea capacitii sistemului financiar de a rezista ocurilor i prin diminuarea acumulrii de
riscuri sistemice, asigurnd pe aceast cale o contribuie sustenabil a sectorului financiar la creterea
economic. n ndeplinirea acestui obiectiv este asigurat independena funcional a comitetului, n
sensul c acesta nu poate primi instruciuni din partea altor entiti publice sau private.
ntre principalele atribuii ale CNSM se numr: (i) identificarea, monitorizarea i evaluarea riscurilor
sistemice; (ii) identificarea instituiilor financiare i a structurilor sistemului financiar relevante din
punct de vedere sistemic; (iii) elaborarea strategiei privind politica macroprudenial; (iv) emiterea de
recomandri i avertizri n vederea prevenirii sau diminurii riscurilor sistemice; (v) monitorizarea
implementrii recomandrilor emise de CERS sau de CNSM i a msurilor adoptate de autoritile
naionale ca urmare a recomandrilor i avertizrilor emise de acestea.
De asemenea, CNSM coopereaz i schimb informaii cu autoritile de supraveghere financiar
microprudenial i cu autoritile echivalente din alte state membre i de la nivelul UE. Recomandrile
emise de CNSM pot fi adresate att autoritilor naionale de supraveghere financiar microprudenial
referitor la direciile de aciune ale acestora, ct i guvernului, atunci cnd este necesar iniierea unor
proiecte legislative n scopul meninerii stabilitii financiare. Nerespectarea recomandrilor CERS
trebuie justificat n mod corespunztor.
n ceea ce privete transparena i asumarea responsabilitii, CNSM public n timp util deciziile de
politic macroprudenial, cu excepia cazurilor n care aceasta ar prezenta riscuri pentru stabilitatea
financiar, poate face declaraii cu privire la riscul sistemic, este responsabil n faa Parlamentului,
iar protecia legal a CNSM i a personalului CNSM este asigurat, n condiiile n care s-a acionat
cu bun credin.
Atribuirea unui rol principal BNR n politica macroprudenial i evitarea subminrii independenei
bncii centrale ca urmare a politicii macroprudeniale corespund abordrilor la nivel european, inclusiv
celor prevzute prin Recomandarea CERS din 22 decembrie 2011, care au n vedere competenele
i responsabilitile bncilor centrale n domeniul stabilitii financiare i, atunci cnd este cazul, n
domeniul supravegherii microprudeniale.
169
7.2.2. Uniunea bancar

n perioada parcurs de la ultimul Raport asupra stabilitii financiare, cadrul de guvernan economic
a UE a trecut printr-un proces susinut de reconfigurare. Acest proces s-a resimit n mod deosebit
n ceea ce privete proiectul uniunii bancare, dezvoltat ntr-o prim etap ca o soluie la nivelul
zonei euro i al statelor membre participante pentru o serie de probleme ale sistemului financiar
european, n contextul recentei crize financiare internaionale. Proiectul uniunii bancare i propune,
printre altele, stoparea tendinei de fragmentare a pieelor financiare din UE care este incompatibil cu
existena unei Uniuni Economice i Monetare precum i a pieei unice, ntrirea stabilitii financiare,
ruperea cercului vicios al influenei negative reciproce dintre bnci i datoria public a statelor,
restaurarea bunei funcionri a mecanismului de transmisie a politicii monetare i asigurarea unei
supravegheri unice exercitate de ctre BCE la nivelul zonei euro, precondiie pentru recapitalizarea
direct a instituiilor de credit aflate n dificultate cu ajutorul Mecanismului European de Stabilitate.
Uniunea bancar are la baz un set de reguli unice (single rulebook) i are ca principale componente
mecanismul unic de supraveghere (MUS), mecanismul unic de rezoluie (MUR) i reeaua de scheme
de garantare a depozitelor (SGD).
Stabilirea unui set de reguli unice pentru instituiile financiare la nivel european a fost recomandat la
Consiliul European n luna iunie 2009. n contextul acestei recomandri, implementarea unui cadru
armonizat de reglementare i supraveghere prudenial a instituiilor de credit se realizeaz att prin
eforturile Autoritii Bancare Europene de detaliere a cadrului legislativ european i de emitere a
standardelor tehnice obligatorii i a unor orientri i recomandri, ct i prin transpunerea n legislaia
european a standardelor internaionale Basel III, aceasta urmnd s aib loc o dat cu intrarea n
vigoare a pachetului CRD IV de reglementri prudeniale privind cerinele de fonduri proprii ale
instituiilor de credit. n consecin, setul de reguli unice va contribui la reducerea posibilitilor
de arbitraj de reglementare i va solicita instituiilor de credit meninerea unor niveluri suficiente de
fonduri proprii i de lichiditate, care s le permit ntrirea capacitii de administrare a riscurilor
specifice activitilor derulate i de acoperire a eventualelor pierderi suferite.
Mecanismul unic de supraveghere21 concentreaz la nivelul BCE sarcinile de supraveghere prudenial
a instituiilor de credit din zona euro. Astfel, BCE va asigura aplicarea n mod unitar a setului de reguli
unice la nivel de grup pentru instituiile de credit din zona euro, va supraveghea direct instituiile de credit
semnificative i va monitoriza practicile de supraveghere a instituiilor de credit mai puin semnificative
derulate de autoritile naionale competente. n scopurile MUS, instituiile de credit semnificative
sunt determinate n funcie de dimensiunea activelor, de ponderea activelor n PIB, de activitatea
transfrontalier i de apelul la finanare direct din partea Mecanismului European de Stabilitate.
La nivel naional, suplimentar supravegherii directe a instituiilor de credit mai puin semnificative, vor
fi meninute sarcini legate de asistarea BCE n supravegherea instituiilor de credit semnificative i alte
competene specifice, cum ar fi cele privind prevenirea splrii banilor i supravegherea serviciilor de
pli. Mecanismul unic de supraveghere va putea fi accesat pe baze voluntare i de statele membre din
afara zonei euro, printr-un acord de cooperare ncheiat ntre autoritile naionale competente i BCE.
Autoritatea Bancar European va urmri asigurarea consistenei aplicrii setului de reguli unice att
n cadrul MUS, ct i n statele membre din afara acestuia.
Introducerea unui cadru armonizat de rezoluie la nivel european (propunere de Directiv a
Parlamentului European i a Consiliului de instituire a unui cadru pentru redresarea i rezoluia
instituiilor de credit i a ntreprinderilor de investiii DRRB) va permite minimizarea consecinelor
21
170
Propunerea Comisiei Europene din data de 12.09.2012 pentru atribuirea BCE a unor noi sarcini de supraveghere bancar,
ca parte a unei uniuni bancare.
fiscale i sistemice ale eventualelor eecuri bancare. Deplasarea costurilor de rezoluie din sarcina
statelor ctre acionarii i creditorii instituiilor de credit (principiul mpririi poverii, bail-in, fa
de situaia n care contribuabilii ar suporta povara fiscal a unui eec bancar, bail-out) se va face pe
baza principiului no creditor worse off, potrivit cruia niciun creditor nu va suporta pierderi mai mari
dect cele pe care le-ar suporta n situaia lichidrii instituiei de credit prin procedurile normale de
insolven.
Mecanismul unic de rezoluie propus de Comisia European i implicit Fondul unic de restructurare
bancar22 reprezint o soluie complementar participrii la MUS, prin care se urmrete
implementarea coerent i eficient a DRRB prin crearea unui cadru adecvat de rezoluie bancar,
care s poat fi utilizat n situaia n care dificultile unei instituii de credit ar crea probleme din punct
de vedere al interesului public. Identificarea instituiei de credit care ar trebui s intre n procesul
de rezoluie va fi realizat de BCE, iar ulterior Comitetul unic de rezoluie, n componena cruia
intr un director executiv, un director executiv adjunct i cte un reprezentant al BCE, al Comisiei
Europene i al autoritilor naionale de rezoluie, va defini modul de desfurare a rezoluiei i
va recomanda Comisiei Europene aplicarea procedurii de rezoluie. Comisia European va decide
declanarea rezoluiei, iar autoritile naionale de rezoluie vor avea responsabiliti de punere n
aplicare a planului de rezoluie. n cadrul finanrii procesului de rezoluie, dup realizarea unei
recapitalizri de cel puin 8 la sut din pasivele totale ale instituiei n rezoluie, va fi accesat Fondul
unic de restructurare bancar al uniunii bancare, n limita a 5 la sut din pasivele totale ale instituiei.
n situaia atingerii acestei limite, n circumstane specifice, n cazul instituiilor de credit din zona euro
se poate solicita finanare suplimentar din surse alternative, inclusiv prin intermediul Mecanismului
European de Stabilitate. Implementarea mecanismului unic de rezoluie, respectiv a fondului unic de
restructurare bancar, ntmpin n prezent opoziia unor state membre care invoc lipsa bazei legale
i posibilitatea recurgerii la asemenea instituii dup modificarea Tratatului Uniunii Europene.
n ceea ce privete schemele de garantare a depozitelor, proiectul uniunii bancare nu include n prezent
o schem unic la nivel supranaional. Ca o posibil etap intermediar n aceast direcie, se urmresc
adoptarea Directivei SGD i stabilirea unei reele de scheme naionale de garantare a depozitelor, cu
fonduri de garantare a depozitelor finanate n mod corespunztor. Adoptarea Directivei SGD este
prioritar la nivel european, datorit complementaritii cu celelalte dou componente ale proiectului
uniunii bancare.
Proiectul uniunii bancare va avea impact att asupra practicilor de supraveghere microprudenial,
ct i asupra cadrului de supraveghere macroprudenial din zona euro i din statele membre care
vor decide s participe la acesta. Sfera de cuprindere a supravegherii macroprudeniale din UE
include, la nivel transnaional, responsabilitile Comitetului European pentru Risc Sistemic privind
monitorizarea, prevenirea i reducerea riscului sistemic la nivelul sistemului financiar european,
emiterea de avertizri i recomandri, precum i atribuiile consultative ale acestuia la nivelul UE.
De asemenea, la nivel naional, autoritile competente sau desemnate pot aplica politici i pot
utiliza instrumente macroprudeniale, fie din proprie iniiativ, fie ca urmare a unor recomandri sau
avertizri ale CERS. Acestor dou niveluri li se adaug mecanismul unic de supraveghere care vizeaz
activitile instituiilor de credit din statele membre participante la MUS. n cadrul acestui mecanism,
BCE poate adopta msuri mai stricte dect cele adoptate de autoritile naionale competente sau
desemnate n ceea ce privete amortizoarele de capital sau reducerea riscului sistemic.
22
Propunerea Comisiei Europene din data de 10 iulie 2013 privind Mecanismul unic de rezoluie pentru uniunea bancar.
171
Statele membre ale Uniunii Europene din afara zonei euro, printre care i Romnia, vor putea opta s
participe sau nu la uniunea bancar. Avantajele aderrii la acest proiect, care se pot resimi n mod direct
la nivel naional, includ ntrirea stabilitii financiare, creterea ncrederii n sistemul bancar naional
datorit armonizrii practicilor de supraveghere i a schemelor de garantare a depozitelor, precum
i susinerea creditrii i a creterii economice ca urmare a reducerii fragmentrii pieelor financiare
europene. Pe de alt parte, participarea la uniunea bancar ar reprezenta o reducere a instrumentelor
i a puterii de decizie rmase la nivel naional, n principal n domeniul supravegherii prudeniale i al
rezoluiei bancare, i ar conduce la o serie de cheltuieli determinate de contribuiile naionale la finanarea
mecanismelor implementate, n mod deosebit pentru mecanismul unic de rezoluie i pentru schemele de
garantare a depozitelor. n acest context, este necesar ca analizele care stau la baza deciziei de participare
la uniunea bancar s urmreasc att mprirea atribuiilor, sarcinilor i responsabilitilor entitilor
participante, ct i obligaiile financiare determinate i, n consecin, modul de finalizare a negocierilor
asupra aspectelor care sunt nc n discuie la nivel european.
Potrivit Memorandumului Poziia Romniei privind msurile de consolidare a Uniunii Economice i
Monetare (UEM)23, Romnia susine crearea unei veritabile uniuni bancare i procesul de consolidare
a guvernanei din zona euro, considernd ns c acest proces nu trebuie s fie n detrimentul statelor
membre aflate n afara zonei euro i s contribuie, astfel, la fragmentarea Uniunii Europene.
De asemenea, n opinia BNR, extinderea sferei de cuprindere a MUS, astfel nct aceasta s includ
toate statele membre din Uniunea European, ar fi oportun dup o perioad rezonabil de tranziie.
Implementarea MUS trebuie ns s in seama de necesitatea asigurrii unui echilibru ntre
fezabilitate i celeritate, avnd n vedere etapizarea asumrii de BCE a responsabilitilor efective
n privina supravegherii instituiilor de credit la nivelul zonei euro, n colaborare i prin delegare de
atribuii ctre supraveghetorii naionali relevani. n aceast perspectiv, rmn n continuare o serie
de aspecte care trebuie s fie abordate.
n primul rnd, este necesar implementarea, n paralel, ntr-un ritm rezonabil i a celorlalte dou
componente ale Uniunii Bancare MUR i reeaua de scheme de garantare a depozitelor, avnd
n vedere complementaritatea pilonilor Uniunii Bancare, contientiznd i soluionnd din punct de
vedere politic implicaiile semnificative ale acestora asupra finanelor publice din statele membre.
n al doilea rnd, sunt necesare evaluarea posibilelor consecine negative ale implementrii n zona
euro a MUS/Uniunii Bancare ce se pot manifesta n statele membre din afara zonei euro i adoptarea
unor msuri pentru eliminarea acestora. Astfel, pot avea loc fragmentarea suplimentar a sectoarelor
financiare ca urmare a unei posibile modificri a structurii bancare din rile-gazd non-euro, prin
transformarea de ctre bncile-mam a filialelor n sucursale, precum i apariia unor posibile efecte
de stimulare a dezintermedierii financiare, inclusiv din raiuni conjuncturale.
n al treilea rnd, implementarea unui cadru de supraveghere prudenial pe dou paliere, cea exercitat
de BCE i cea exercitat de autoritile naionale, face necesar identificarea unui mecanism eficace de
cooperare ntre aceste organisme i clarificarea mecanismelor concrete de soluionare a eventualelor
diferene de opinie ntre autoritile home-host.
Suplimentar, consolidarea n statele membre din afara zonei euro a unor niveluri ale indicatorilor
prudeniali aflate peste cele nregistrate n rile de origine ale bncilor-mam a contribuit la
contrabalansarea efectelor aprecierii acestor economii emergente ca fiind vulnerabile. Evitarea
23
172
Memorandum aprobat de Guvernul Romniei n data de 4 decembrie 2012.
erodrii pe termen mediu a nivelurilor acestor indicatori ar susine eforturile pentru meninerea
stabilitii financiare depuse de statele membre din afara zonei euro.
Totodat, o alt problem relevant este reprezentat de accesul la facilitile de lichiditate ale BCE.
Accesul la facilitile ESM i ELA (Emergency Liquidity Assistance), posibil pentru bncile din zona
euro, dar nu i pentru cele din afara zonei euro, poate determina o asimetrie concurenial n cadrul
sistemelor bancare naionale.
Avnd n vedere cele prezentate mai sus, BNR consider necesare asigurarea unui raport echitabil
ntre drepturile i obligaiile fiecrui stat membru participant i configurarea atent i echilibrat a
modului concret n care statele membre din afara zonei euro ar putea participa la mecanismul unic de
supraveghere, respectiv la Uniunea Bancar.
173

RSF2013

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

RSF2013

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Raport asupra stabilitii financiare

Autoritatea Bancar European

Rezerve minime obligatorii

4. RISCURILE AFERENTE EVOLUIILOR ECONOMICE

5. SECTORUL COMPANIILOR NEFINANCIARE I CEL AL POPULAIEI...........117

6. INFRASTRUCTURA SISTEMULUI FINANCIAR STABILITATEA

7. EVOLUII RECENTE I PERSPECTIVE..................................................................158

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2013

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

volatilitatea ratelor de dobnd de pe piaa monetar interbancar i s mbunteasc transmisia

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2013

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2013

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2013

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

CONTEXTUL ECONOMIC I FINANCIAR

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2013

2 Contextul economic i financiar internaional

Grafic 2.2. Evoluia expunerilor externe i

* Bara reprezint variaia spread-ului n perioada

bnci cu capital francez

bnci cu capital grecesc

Sursa: BNR, calcule BNR

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2 Contextul economic i financiar internaional

Msurile menionate au contribuit i la creterea ncrederii investitorilor n economiile UE (Grafic 2.1.).

Sursa: Eurostat, Prognoza de primvar a Comisiei Europene, 2013

O consecin a percepiei favorabile a pieelor financiare fa de Romnia a reprezentat-o evoluia

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2013

2 Contextul economic i financiar internaional

deficit bugetar/PIB-2013 (sc. dr.)

deficit bugetar/PIB-2014 (sc. dr.)

Sursa: Eurostat, Prognoza de primvar a Comisiei Europene, 2013

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2 Contextul economic i financiar internaional

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2013

2 Contextul economic i financiar internaional

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2 Contextul economic i financiar internaional

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2013

Not: Fondurile de investiii includ Fondul Proprietatea.

Sursa: BNR, ASF

Grafic 3.2. Evoluia trimestrial a componentelor

Sursa: BNR, ASF

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3 Sistemul financiar i riscurile acestuia

n decursul perioadei analizate, evoluia componentelor sistemului financiar arat continuarea

participaii la capitalul companiilor din sectorul

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2013

Grafic 3.4. Ponderea n bilanul instituiilor

alte societi din sectorul financiar

3 Sistemul financiar i riscurile acestuia

Ponderea n bilan a sumelor atrase

Grafic 3.5. Principalele interdependene

Ponderea n bilan a expunerilor fa de

n structura sistemului financiar, principalele

Numrul instituiilor financiare din cadrul

Tabel 3.1. Numrul instituiilor financiare active din Romnia

Fonduri de pensii private

Societi de servicii de investiii financiare (SSIF)

Instituii financiare nebancare (Registrul general)1