Raportul Stabilitati Financiare 2014

BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Raport asupra stabilitii financiare
2014
Not
Raportul asupra stabilitii financiare a fost elaborat n cadrul Direciei Stabilitate Financiar
sub coordonarea tiinific a domnului viceguvernator Cristian Popa.
Raportul a fost analizat de Consiliul de administraie al Bncii Naionale a Romniei n edina
din 8 septembrie 2014, care a aprobat principalele evaluri ale raportului.
Forma final a fost aprobat n edina Consiliului de administraie al Bncii Naionale a Romniei
din data de 30 septembrie 2014.
Analizele au fost realizate folosind informaiile disponibile pn la data de 29 septembrie 2014.
Toate drepturile rezervate.
Reproducerea informaiilor n scopuri educative i necomerciale este permis numai
cu indicarea sursei.
Banca Naional a Romniei
Str. Lipscani nr. 25, cod 030031, Bucureti
tel.: 021/312.43.75; fax: 021/314.97.52.
ISSN 1843-3235 (versiune tiprit)
ISSN 1843-3243 (versiune online)
ISSN 1843-3243 (versiune e-Pub)
Abrevieri
ABE
ANRE
ASF
BCE
BM
BNR
BVB
CDS
CE
CERS
CIP
CNSF
CNSM
CRC
CRR
DTI
EBIT
Eurostat
FMI
FUR
ICRS
IFN
IFRS
INS
LTD
LTI
LTV
MFE
MFP
MUR
MUS
NPLs
ONRC
PIB
ReGIS
ROA
ROBOR
ROE
SENT
Autoritatea Bancar European

Autoritatea Naional de Reglementare n domeniul Energiei
Autoritatea de Supraveghere Financiar
Banca Central European
Banca Mondial
Banca Naional a Romniei
Bursa de Valori Bucureti
credit default swaps
Comisia European
Comitetul European pentru Risc Sistemic
Centrala Incidentelor de Pli
Comitetul Naional pentru Stabilitate Financiar
Comitetul Naional pentru Supraveghere Macroprudenial
Centrala Riscului de Credit
Capital Requirements Regulation
debt-service-to-income
Ctiguri nainte de dobnzi i impozite
Oficiul de Statistic al Comunitilor Europene
Fondul Monetar Internaional
Fond unic de rezoluie
Indice Compozit de Risc Sistemic
Instituii financiare nebancare
International Financial Reporting Standards
Institutul Naional de Statistic
loan-to-deposit
loan-to-income
loan-to-value
Ministerul Fondurilor Europene
Ministerul Finanelor Publice
Mecanism unic de rezoluie
Mecanism unic de supraveghere
non-performing loans
Oficiul Naional al Registrului Comerului
Produsul intern brut
Romanian electronic Gross Interbank Settlement
Rentabilitatea activelor
Rata dobnzii pe piaa monetar pentru depozitele plasate de bnci
Rentabilitatea capitalului
Sistemul Electronic cu decontare pe baz Net administrat de STFD Transfond S.A.
Cuprins
1. SINTEZ............................................................................................................................... 7
2. CONTEXTUL ECONOMIC I FINANCIAR INTERNAIONAL ..............................13
3. SISTEMUL FINANCIAR I RISCURILE ACESTUIA .................................................19
3.1. Structura sistemului financiar .........................................................................................19
3.2. Sectorul bancar ...............................................................................................................21
3.2.1. Evoluii recente ale cadrului european n care i desfoar activitatea
instituiile de credit din Romnia .........................................................................21
3.2.2. Evoluii structurale ...............................................................................................22
3.2.3. Evoluii la nivelul bilanului agregat al instituiilor de credit ..............................27
3.2.3.1. Dinamica activelor bancare ....................................................................27
3.2.3.2. Evoluia surselor de finanare proprii, atrase i mprumutate .................29
3.2.4. Adecvarea capitalului ...........................................................................................31
3.2.4.1. Evoluia fondurilor proprii de care dispun bncile persoane
juridice romne .......................................................................................31
3.2.4.2. Analiza indicatorilor de evaluare a adecvrii capitalului ........................33
3.2.5. Creditele i riscul de credit...................................................................................38
3.2.5.1. Principalele evoluii ale creditului ..........................................................39
3.2.5.2. Calitatea creditelor ..................................................................................47
3.2.6. Riscul de lichiditate ..............................................................................................51
3.2.7. Riscul de pia ......................................................................................................55
3.2.8. Profitabilitate i eficien ......................................................................................57
3.2.9. Rezultatele exerciiului de testare la stres a solvabilitii sectorului bancar ........60
3.3. Sectorul financiar nebancar ............................................................................................61
3.3.1. Sectorul asigurrilor .............................................................................................61
3.3.2. Fondurile de pensii private ...................................................................................63
3.3.3. Instituiile financiare nebancare ...........................................................................65
3.4. Piee financiare ...............................................................................................................70
3.4.1. Piaa monetar ......................................................................................................70
3.4.2. Piaa valutar ........................................................................................................72
3.4.3. Piaa titlurilor de stat ............................................................................................73
3.4.4. Piaa de capital .....................................................................................................77
4. RISCURILE AFERENTE EVOLUIILOR ECONOMICE

I FINANCIARE INTERNE .............................................................................................83
4.1. Evoluii macroeconomice interne...................................................................................83
4.1.1. Sectorul real .........................................................................................................83
4.1.2. Sectorul public .....................................................................................................84
4.2. Evoluii n finanarea companiilor i a populaiei ..........................................................86
4.3. Echilibrul extern .............................................................................................................93
4.3.1. Deficitul contului curent.......................................................................................93
4.3.2. Fluxurile de capital...............................................................................................98
5. SECTORUL COMPANIILOR NEFINANCIARE I CEL AL POPULAIEI ...........102
5.1. Rolul sectorului companiilor nefinanciare n meninerea stabilitii financiare ...........102
5.1.1. Performanele economice i financiare ale companiilor nefinanciare ................102
5.1.2. Disciplina la plat a sectorului companiilor nefinanciare ..................................106
5.2. Rolul sectorului populaiei n meninerea stabilitii financiare...................................112
5.2.1. Poziia bilanier a populaiei i comportamentul de economisire.....................113
5.2.2. Capacitatea populaiei de onorare a serviciului datoriei ....................................116
5.3. Riscurile generate de sectorul imobiliar i de creditarea cu garanii ipotecare ............120
6. INFRASTRUCTURA SISTEMULUI FINANCIAR
STABILITATEA SISTEMELOR DE PLI I A SISTEMELOR
DE DECONTARE .............................................................................................................125
6.1. Stabilitatea sistemului de pli i de decontare ReGIS .................................................125
6.2. Stabilitatea sistemului de pli SENT...........................................................................129
6.3. Sistemele de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare ...............................131
7. EVOLUII RECENTE I PERSPECTIVE ...................................................................136
7.1. Instrumentele macroprudeniale implementate de BNR
privind debitorii un deceniu de experien ................................................................136
7.2. Atribuiile i instrumentele utilizate n cadrul Mecanismului unic de supraveghere,
implicaii asupra sectorului bancar autohton................................................................142
7.3. Lichiditatea instituiilor de credit n contextul CRD IV/CRR......................................144
7.4. Noul cadru european de evaluare a bncilor de importan sistemic
la nivel naional ............................................................................................................145
7.5. Indicatorul Compozit de Risc Sistemic instrument de monitorizare
a condiiilor de stres din pieele financiare...................................................................149
7.6. Evoluii recente ale cadrului de reglementare prudenial ...........................................152
SINTEZ
Stabilitatea financiar s-a meninut robust de la data Raportului anterior (septembrie 2013), pe fondul
mbuntirii contextului macroeconomic intern i al temperrii tensiunilor de pe pieele financiare
internaionale. Indicatorii prudeniali ai sectorului bancar privind solvabilitatea, lichiditatea i gradul
de acoperire cu provizioane au consemnat n continuare niveluri adecvate, acetia meninndu-se
n limitele reglementate chiar i n condiiile materializrii unor scenarii macroeconomice severe.
Principalele provocri la adresa sectorului bancar romnesc pentru perioada urmtoare sunt
constituite de reluarea sustenabil a creditrii, prevenirea unor ajustri bilaniere excesive pe fondul
procesului de dezintermediere financiar transfrontalier, precum i ameliorarea indicatorilor de
calitate a activelor bancare prin demersurile de curare a bilanurilor de credite neperformante,
cu efecte pozitive asupra eficienei operaionale i a capacitii de intermediere a bncilor.
Sectorul bancar din Romnia dispune de rezerve de capital i lichiditate prudeniale, care ar permite
acomodarea unor ocuri de intensitate ridicat generate de evoluii macroeconomice interne i
externe nefavorabile. n primul rnd, rata fondurilor proprii totale (echivalentul fostului indicator
de solvabilitate) s-a majorat la 17 la sut n iunie 2014 (fa de 14,9 la sut n decembrie 2012),
meninndu-se considerabil peste pragul minim stabilit conform cadrului de reglementare european
CRD IV/CRR (8 la sut). n al doilea rnd, gradul de acoperire cu provizioane IFRS a creditelor
neperformante a rmas confortabil (66,2 la sut, n iulie 2014). Testarea la stres a solvabilitii
sectorului bancar arat o bun capacitate de acoperire a pierderilor poteniale generate de eventuala
manifestare a unor evoluii macroeconomice cu o severitate ridicat, n pofida unei scderi accentuate
a ratei fondurilor proprii totale. n al treilea rnd, lichiditatea a continuat s se situeze la un nivel
bun pe fondul unei tendine de reechilibrare pe monede a elementelor de activ i pasiv bilanier.
Analizele de testare la stres a lichiditii sectorului bancar din perspectiv macroprudenial indic
o capacitate bun de gestionare a unui oc moderat-ridicat de retragere a finanrii. n al patrulea
rnd, dup trei ani de pierderi, sectorul bancar a nregistrat profit net n anul 2013, datorat ncetinirii
acumulrii creanelor neperformante i unui ritm pozitiv al profitabilitii operaionale, n pofida
dinamicii consemnate de creditele acordate sectorului nefinanciar. n primele apte luni ale anului
2014, rezultatul financiar agregat a rmas pozitiv, ns moderat, rata rentabilitii economice (ROA)
i rata rentabilitii financiare (ROE) fiind de 0,2 la sut, respectiv de 2,3 la sut. Continuarea
redimensionrii reelelor teritoriale i a ajustrii necesarului de personal a condus la cheltuieli
operaionale mai mici, cu impact pozitiv asupra profitabilitii operaionale.
Sectorul bancar autohton va fi supus unui proces amplu de evaluare amnunit, ca urmare a deciziei
autoritilor romne de a adera la Uniunea Bancar, proiect european avnd la baz trei piloni:
Mecanismul unic de supraveghere, Mecanismul unic de rezoluie i schema comun de garantare
a depozitelor. Intrarea ntr-un acord de cooperare strns cu Banca Central European n ceea ce
privete supravegherea prudenial a instituiilor de credit implic desfurarea unui exerciiu
de evaluare amnunit a instituiilor de credit semnificative, exerciiu care cuprinde trei etape:
(i) o etap de evaluare a riscurilor; (ii) un exerciiu de evaluare a calitii activelor bancare, i
(iii) un exerciiu de testare la stres bazat pe scenarii macroeconomice. n cazul instituiilor de credit
din Romnia, exerciiul este preconizat a se desfura n anul 2015.
RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2014
1 Sintez
Bncile-mam au continuat s reduc volumul liniilor de finanare acordate filialelor din Romnia;
procesul de dezintermediere, dei a cunoscut o intensificare fa de data ultimului raport, i-a meninut
caracterul ordonat. Vulnerabilitatea sectorului bancar romnesc privind dependena prea ridicat de
resursele financiare externe s-a diminuat semnificativ. Expunerea bncilor-mam fa de filialele
lor din Romnia s-a redus (cu 28 la sut, n intervalul decembrie 2012 august 2014), n timp ce
raportul dintre credite i depozite aferente sectorului privat din Romnia s-a ajustat consistent pn la
99,2 la sut (nivel care nu mai genereaz presiuni din punct de vedere macroprudenial), dinamic
susinut att de majorarea depozitelor, ct i de reducerea creditrii n valut (raportul dintre credite
i depozite n valut s-a redus la 161,6 la sut, iar cel n lei a rmas subunitar, la 65,5 la sut, n august
2014). Tendina descendent a liniilor de finanare extern ar putea avea i consecine nefavorabile,
avnd n vedere ritmul limitat pe termen scurt al economisirii interne i capacitatea acesteia de a crete
n timp, iar cererea de credit eligibil, dei este n prezent la un nivel redus, similar evoluiilor n plan
european, are un potenial important neexploatat. Este de ateptat ca fenomenul de dezintermediere
s se manifeste i n perioada imediat urmtoare, n condiiile n care instituiile de credit europene
se afl ntr-un proces de ajustare a propriilor bilanuri n vederea ndeplinirii noilor cerine Basel III,
proces desfurat pe fondul persistenei unor incertitudini legate de impactul exerciiului de evaluare
cuprinztoare asupra indicatorilor de adecvare a capitalului (exerciiul este desfurat n contextul
aderrii rilor de apartenen a acestor instituii de credit la Mecanismul unic de supraveghere).
De altfel, dezintermedierea financiar este o realitate care afecteaz ntreaga regiune a ECE, cele mai
afectate ri, n perioada T1 2013 T1 2014 fiind Slovenia, Letonia i Croaia1.
Piaa creditului s-a aflat sub semnul ajustrilor bilaniere n anul 2013 i n prima parte a anului 2014,
att n ceea ce privete oferta, ct i cererea. Deciziile BNR de continuare a ciclului de reducere a
ratei dobnzii de politic monetar i de scdere a ratelor rezervelor minime obligatorii, coroborate
cu demararea procesului de curare a bilanurilor bancare de credite neperformante, sunt de natur
a asigura premisele unei reluri sustenabile a activitii de creditare a companiilor nefinanciare n
condiii prudeniale, n condiiile n care bncile dein resursele financiare necesare. n msura n
care creditorii autohtoni vor translata ntr-o proporie ct mai mare ctre debitori costurile n scdere,
este posibil ca finanarea bancar, n special n lei, s continue mai viguros2. Condiiile privind oferta
de credit ar putea s se mbunteasc n a doua parte a anului 2014, bncile transmind semnale
privind ncheierea ciclului de restrictivitate a standardelor de creditare3. Cererea de credit a nregistrat
evoluii oscilante i de intensitate redus, fr o tendin clar n ceea ce privete companiile
(ca urmare a constrngerilor de capital i a canalului de credit ce afecteaz preponderent IMM) i
creditele imobiliare ale populaiei, n perioada decembrie 2012 iunie 2014. Pe de alt parte, se
nregistreaz o anumit revenire a interesului populaiei pentru creditul de consum, dar gradul de
ndatorare a acestui sector este n continuare ridicat, att la nivel agregat, ct i n structur, iar procesul
de dezintermediere este anticipat a continua, astfel nct este discutabil sustenabilitatea relansrii
pe termen scurt a creditrii pe acest canal. Evoluia creditrii s-a meninut n teritoriu negativ, n
contextul n care, pe de o parte, creditarea n lei a nregistrat o dinamic pozitiv, iar pe de alt
parte, componenta n valut a consemnat o contracie important, fapt care contribuie la diminuarea
riscurilor aferente acestui tip de credit.
1
2
Vienna Initiative, CESEE Deleveraging and credit monitor, August 2014 (http://vienna-initiative.com/wp-content/
uploads/2014/08/DCM_note_August_2014.pdf ).
Nivelul prea ridicat al dobnzilor i comisioanelor a fost indicat de ctre firme ca fiind cel mai nsemnat obstacol n
a accesa resurse financiare de la bnci i/sau IFN, conform Sondajului privind accesul la finanare al companiilor
nefinanciare din Romnia i capacitatea acestora de a face fa unor condiii financiare nefavorabile, iunie 2014.
Conform Sondajului privind creditarea companiilor nefinanciare i a populaiei, transmis trimestrial de ctre BNR
principalelor instituii de credit din Romnia, mai 2014, http://www.bnro.ro/PublicationDocuments.aspx?icid=11104.
1 Sintez
n economie exist un potenial important i viabil legat de creditarea companiilor nefinanciare, care
este neexploatat. Ponderea companiilor cu credite la bnci4 a fost mereu relativ redus comparativ
cu populaia total de firme, indiferent de faza ciclului economic (sub 15 la sut din firmele active5
din Romnia deinnd un credit, n timp ce n cazul persoanelor fizice, 43 la sut din populaia
activ a accesat finanare de la bnci, n decembrie 2013). Evoluiile favorabile, consemnate n anii
precedeni, privind modificarea modelului de afaceri al bncilor i instituiilor financiare nebancare
(IFN) n direcia finanrii mai consistente a sectoarelor cu rol n asigurarea unei creteri economice
durabile6 nu s-au mai manifestat, aceste sectoare nregistrnd o diminuare a fluxurilor provenite att
din partea instituiilor financiare interne, ct i a celor externe. Finanarea acordat de bncile i IFN
autohtone, precum i de creditorii externi s-a redus n intervalul decembrie 2012 iunie 2014 cu
0,3 la sut pentru firmele productoare de bunuri comercializabile (tradables), cu 6,6 la sut pentru
firmele care produc bunuri cu valoare adugat mare i inovative (medium high-tech i high-tech) i
cu 19,6 la sut pentru firmele prestatoare de servicii care presupun un nivel de cunoatere mai ridicat
(knowledge-intensive services). Este posibil ca pentru fructificarea potenialului important al cererii
eligibile din partea companiilor s fie necesar i o mbuntire a calitii i expertizei personalului
implicat n activitatea de acordare credite, de analiz a riscurilor i de consiliere a companiilor, precum
i o mai bun personalizare a produselor i serviciilor oferite.
Sistemul financiar a continuat s i reduc dimensiunea i n anul 2013, ntr-un ritm mai accentuat
dect n anul 2012. Principala ajustare s-a nregistrat n cazul sectorului bancar (ponderea activelor
bancare n PIB s-a redus cu 4 puncte procentuale n anul 2013), n timp ce, n cazul IFN, scderea
acestui indicator a fost de 0,5 puncte procentuale. Soldul creditelor acordate de IFN s-a meninut
relativ constant de la data Raportului anterior, dar la nivel structural s-au consemnat modificri
importante n ceea ce privete moneda de denominare, debitorii i produsele oferite. De asemenea,
distribuia surselor de finanare indic o cretere a resurselor atrase de pe piaa intern.
O uoar ajustare s-a nregistrat i n cazul sectorului asigurrilor, ponderea activelor societilor
de asigurare n PIB diminundu-se cu 0,3 puncte procentuale n anul 2013. Piaa asigurrilor a
continuat s rmn concentrat, aceasta caracteristic fiind mai pronunat n cazul segmentului
asigurrilor generale. Profitabilitatea companiilor din pia a sczut n anul 2013, ca urmare a
deteriorrii rezultatelor financiare pe segmentul asigurrilor generale, n pofida reducerii raportului
dintre indemnizaiile brute pltite i primele brute subscrise pentru acest segment la nivelul minim al
ultimilor cinci ani.
Sectorul fondurilor de pensii private i cel al fondurilor de investiii au cunoscut o cretere limitat
(activele acestor sectoare raportate la PIB s-au majorat fiecare cu cte 0,6 puncte procentuale n anul
2013). Evoluia favorabil a sectorului pensiilor private s-a datorat creterii volumului de contribuii
i a numrului de participani, n timp ce plile ctre beneficiarii de pensii sunt nesemnificative.
n cazul fondurilor de pensii, investiiile acestora se axeaz n continuare pe titluri de stat, ns
ponderea a sczut n favoarea portofoliului de aciuni.
4
5
6
Vizeaz firmele care sunt incluse n baza de date a Centralei Riscului de Credit. Eantionul acestor firme nu este exhaustiv,
aceast raportare cuprinznd firmele care au o expunere mai mare de 20 mii lei fa de o instituie de credit.
Firmele care au depus n anul 2013 situaiile financiare la Ministerul Finanelor Publice.
Sectoarele firmelor productoare de bunuri comercializabile, ale firmelor inovative, ale serviciilor comercializabile
(turism, transporturi, telecomunicaii) sau sectoarele mai productive i cu potenial de export.
1 Sintez
Riscul de contagiune direct (dinspre sectorul bancar ctre sistemul financiar nebancar i reciproc)
s-a meninut relativ redus, ponderile expunerilor bancare n bilanurile celorlalte componente ale
sistemului financiar scznd n anul 2013 (cu excepia expunerilor interbancare i a expunerilor
fondurilor de pensii private).
Evoluiile de pe pieele financiare internaionale de la data Raportului anterior s-au caracterizat
printr-o diminuare a volatilitii pieei de capital europene i a primei de risc la titlurile emise de
autoriti. Ieirile importante de capital occidental de pe pieele ruseti, rezultate n urma conflictului
din Ucraina, au avut un efect favorabil pentru obligaiunile emise de Romnia. Dinamica favorabil
a randamentelor titlurilor a fost ncurajat de: (i) evoluiile pozitive ale economiei romneti;
(ii) mbuntirea calificativului acordat Romniei de ctre agenia de rating Standard & Poors (n mai
2014), ceea ce a determinat o rencadrare a titlurilor emise de statul romn n categoria investiional
(cu perspectiv stabil), i de (iii) includerea, ncepnd cu luna iulie 2014, a titlurilor emise de statul
romn n indicatorul GBI-EM Global Diversified, calculat de JP Morgan. Perioadele temporare de
volatilitate care au marcat pieele financiare internaionale de la data Raportului precedent: Turcia
(decembrie 2013 ianuarie 2014), Bulgaria7 (iunie 2014) i Ucraina8 (ncepnd din martie 2014) nu au
avut efecte semnificative asupra sistemului financiar din Romnia. Principalii indicatori prudeniali ai
sectorului bancar s-au mbuntit, iar dinamica depozitelor populaiei i ale companiilor nefinanciare
s-a nscris ntr-un regim normal.
Riscurile aferente evoluiilor macroeconomice interne s-au situat pe o tendin descresctoare, pe
fondul meninerii creterii economice n teritoriu pozitiv i al pstrrii atitudinii prudente a politicii
fiscale (deficitul bugetar a fost 2,3 la sut din PIB n anul 2013, metodologie SEC95, n timp ce
deficitul structural s-a situat la 1,8 la sut din PIB). Evoluiile pozitive nregistrate de economia
romneasc n anul 2013 (cretere economic de 3,5 la sut, reprezentnd una dintre cele mai mari
rate de cretere din UE) trebuie ntrite prin aplicarea unui mix consecvent de politici, n linie
cu reformele economice asumate n acordurile de finanare ncheiate cu instituiile internaionale
UE, FMI i BM). Se creeaz astfel premisele gestionrii adecvate a unor eventuale evoluii
nefavorabile aprute n cazul n care aversiunea ridicat fa de risc ar reveni pe pieele financiare
internaionale.
BNR monitorizeaz atent evoluiile mediului economic i financiar intern i internaional i
posibilele riscuri la adresa sectorului financiar, acionnd n vederea meninerii indicatorilor
prudeniali ai acestui sector la un nivel adecvat. Noul cadru macroprudenial, care este n curs de
implementare la nivel european, pe baza recomandrilor Comitetului European pentru Risc Sistemic,
va consolida capacitatea sistemelor financiare de a face fa unor eventuale evoluii sistemice
nefavorabile. BNR are experien ndelungat (de aproape un deceniu) n utilizarea instrumentelor
macroprudeniale privind debitorii, n special cele de tipul raportului dintre serviciul datoriei i venituri
(debt-service-to-income, DTI) i raportului ntre valoarea creditului acordat i cea a garaniei aferente
creditului (loan-to-value, LTV). Aceste instrumente s-au dovedit a avea o eficien relativ bun,
n special pe termen mai ndelungat, n limitarea creterii excesive a creditului i n mbuntirea
capacitii debitorilor i a creditorilor de a face fa posibilelor evoluii financiare adverse, ceea ce
pledeaz pentru meninerea unui nivel prudent al indicatorilor amintii. BNR monitorizeaz msura
n care este necesar activarea sau calibrarea instrumentelor macroprudeniale care se adreseaz n
7
8
10
Pe piaa bancar autohton activeaz o singur banc cu capital bulgresc (care deine 0,1 la sut din active, n august
2014) i nici o banc cu capital turcesc.
Sectorul bancar din Romnia nu are n structura sa instituii bancare cu acionariat rusesc sau ucrainean; deinerile de
active ruseti sau ucrainene de ctre sectorul bancar romnesc sunt modice.
1 Sintez
special creditorilor. Recomandarea Comitetului Naional pentru Stabilitate Financiar (CNSF), emis
la sfritul anului 2013 pentru Banca Naional a Romniei i Autoritatea de Supraveghere Financiar,
a fost de a nu impune instituiilor de credit, respectiv societilor de servicii de investiii financiare,
implementarea accelerat a amortizorului de conservare a capitalului i a amortizorului anticiclic de
capital; totodat, CNSF a recomandat stabilirea unui nivel zero al amortizorului pentru riscul sistemic,
n condiiile existenei n bilanurile bncilor a unor rezerve consistente de capital, ca urmare a utilizrii
de ctre BNR a instrumentelor de reglementare naionale n contextul elementelor de flexibilitate
permise de pachetul legislativ CRD IV/CRR, prin continuarea aplicrii filtrelor prudeniale la calculul
fondurilor proprii i al indicatorilor de pruden bancar. Prin nfiinarea Comitetului Naional
pentru Supraveghere Macroprudenial (CNSM) se urmrete ntrirea coordonrii n domeniul
supravegherii macroprudeniale a sistemului financiar naional; acesta va reuni toate autoritile
naionale cu atribuii n domeniul macroprudenial, precum autoritile de reglementare a sectoarelor
financiare (BNR, ASF) i guvernul, n scopul gestionrii adecvate a riscului sistemic i al prezervrii
stabilitii sistemului financiar. CNSM va stabili politica macroprudenial i instrumentele adecvate
pentru punerea n aplicare a acesteia.
Dezechilibrele externe vulnerabiliti principale la momentul debutului crizei financiare n
Romnia (octombrie 2008) au continuat s se diminueze (deficitul contului curent s-a redus
la 1,1 la sut n PIB n anul 2013, n timp ce stocul datoriei externe a Romniei a sczut pn la
93 miliarde euro, n iunie 2014, tendina de ajustare descresctoare continund), genernd constrngeri
gestionabile asupra stabilitii financiare. La nivel microeconomic, o provocare pentru viitor este
aceea ca firmele implicate n comerul exterior i cele care genereaz datoria extern privat a rii
s-i majoreze ponderea n portofoliul de credite al sectorului bancar autohton i s-i menin
performanele economice i financiare. Raportul dintre creditele contractate de la bnci externe i
creditele acordate de ctre bncile autohtone n cazul firmelor care dein ambele tipuri de finanri
s-a majorat continuu n ultimii ani (de la 202 la sut n decembrie 2012 la 288 la sut n iunie 2014),
ceea ce demonstreaz c exist spaiu ca bncile locale s-i mbunteasc abilitatea de a se plia pe
cererea care se dovedete viabil.
Sntatea financiar a firmelor s-a mbuntit la nivel agregat de la data Raportului precedent.
Rentabilitatea capitalurilor a crescut de la 8,4 la sut la 11 la sut n intervalul decembrie 2012
decembrie 2013, iar gradul de ndatorare s-a ameliorat uor; evoluiile continu ns s fie eterogene
la nivel microeconomic, unde exist n continuare un numr ridicat de firme care nregistreaz un
rezultat net negativ (58,2 la sut din numrul de companii, decembrie 2013). Disciplina la plat a
companiilor a influenat mixt stabilitatea financiar. Restanele firmelor fa de furnizori i bugetul
de stat s-au redus, iar volumul incidentelor de pli majore a nregistrat aceeai evoluie, ameliornd
disciplina la plat n economie. Pe de alt parte, rata creditelor neperformante s-a meninut la un nivel
ridicat, inclusiv datorit dezintermedierii financiare, punnd presiune pe situaia financiar a bncilor,
iar fenomenul insolvenei s-a reacutizat n anul 2013, afectnd n mod considerabil portofoliul
bancar. Exist premise ca rata creditelor neperformante, al cror ritm de acumulare s-a ncetinit,
s scad n urmtoarea perioad pe fondul intensificrii eforturilor bncilor de curare a propriilor
bilanuri i al mbuntirii cadrului macrofinanciar, precum i al ameliorrii capacitii firmelor de
a-i onora datoriile. Sectorul bancar are un nivel bun de acoperire cu provizioane IFRS a creditelor
neperformante generate de companii (66,8 la sut, n august 2014). Probabilitatea de nerambursare
pentru sectorul companiilor nefinanciare se menine pe un trend descendent (valoarea medie estimat
pentru decembrie 2014 fiind de 5,6 la sut, comparativ cu 6,9 la sut n decembrie 2013, conform
scenariului macroeconomic de baz).
11
1 Sintez
Riscurile provenind din poziia bilanier a populaiei s-au ameliorat uor de la data ultimului
Raport. Gradul de ndatorare a populaiei s-a redus (ns diferenele n structur s-au meninut),
poziia de creditor net fa de sistemul financiar s-a consolidat, iar averea net a crescut. n plus,
mbuntirea ateptrilor populaiei cu privire la situaia financiar i ameliorarea nivelului
veniturilor, alturi de orientarea ntr-o mai mare msur ctre creditarea n moneda local pot avea un
efect pozitiv asupra structurii ndatorrii populaiei. Pe de alt parte, disciplina la plat a populaiei
a continuat s se deterioreze, dar ntr-un ritm mai lent comparativ cu perioada anterioar. Msurile
macroprudeniale adoptate de Banca Naional a Romniei au avut un rol benefic n ceea ce privete
mbuntirea capacitii debitorilor de a face fa evoluiilor financiare negative. Monitorizarea
riscurilor asociate creditrii populaiei, care are ca scop, printre altele, mbuntirea continu a
msurilor macroprudeniale, se menine printre obiectivele bncii centrale.
Concentrarea direct i indirect a sectorului bancar n expuneri avnd legtur cu dinamica pieei
imobiliare este mare i n cretere (ponderea expunerilor de aceast natur n totalul creditelor acordate
populaiei i companiilor nefinanciare a fost de 71 la sut, n august 2014), iar riscurile aferente acestor
expuneri s-au meninut ridicate (rata de neperforman a creditelor comerciale garantate de companii
cu ipoteci a fost de 24,1 la sut, fa de 16,7 la sut pentru cele fr garanii ipotecare, n august
2014). O ajustare suplimentar semnificativ a pieei rezideniale imobiliare este puin probabil,
avnd n vedere scderea important nregistrat n ultimii ani. Meninerea unor importante riscuri la
nivelul sectorului imobiliar ar putea reclama implementarea de noi msuri macroprudeniale, n linie
cu recomandrile Comitetului European pentru Risc Sistemic.
Sistemul ReGIS a continuat s funcioneze fr disfuncionaliti semnificative n perioada iulie 2013
iunie 2014, n condiiile creterii numrului de ordine de transfer procesate i a ratei de decontare.
Lichiditatea disponibil agregat a participanilor la sistemul ReGIS a fost adecvat i s-a mbuntit.
Sistemul SENT a funcionat normal, fr evenimente majore, pe fondul unei uoare creteri a ratei de
disponibilitate a acestuia i a valorii ordinelor de transfer compensate.
12
CONTEXTUL ECONOMIC I FINANCIAR

INTERNAIONAL
Evoluiile economice i financiare internaionale ar putea genera riscuri asupra stabilitii financiare
autohtone n special prin urmtoarele canale: (A) schimbarea sentimentului pieelor n direcia
diminurii preferinelor investitorilor pentru active cu randament i risc mai ridicat i (B) ntrzierea
relurii creterii economice n rile partenere ale Romniei, concomitent cu continuarea rennoirii
pariale de ctre bncile-mam a liniilor de finanare acordate filialelor din Romnia.
(A) De la data Raportului anterior, evoluiile de pe pieele financiare internaionale s-au caracterizat
printr-o diminuare a volatilitii pieei de capital europene1 i a primei de risc la titlurile emise
de autoriti (Grafic 2.1.). O posibil schimbare a sentimentului pieelor, n direcia diminurii
preferinelor investitorilor pentru active cu randament i risc mai ridicat poate fi determinat de:
(A1) reluarea timid a creterii economice la nivel global i european, reapariia unor probleme ale
datoriei publice suverane n statele zonei euro i/sau ale sistemului financiar n contextul trecerii la
noul cadru de supraveghere prudenial la nivel european i (A2) agravarea tensiunilor geopolitice. 2
Grafic 2.1. Evoluiile spread-urilor CDS
i ale titlurilor suverane
pentru ri din UE (ianuarie 2013
septembrie 2014)2
1 000
puncte de baz
CDS
800
titluri
600
400
200
CZ
PL
RO
HU
IE
AT
FR
NL
SK
ES
IT
PT
0
Not: Bara reprezint variaia spread-ului n perioada
menionat, iar linia reprezint valoarea
nregistrat la 29 septembrie 2014.
Sursa: Bloomberg, Reuters
(A1) Perspectivele activitii economice la

nivel global indic o mbuntire a condiiilor
macroeconomice, dar inegal la nivel regional.
Creterea economiei globale este estimat la
3,4 la sut pentru anul 2014 i la 4 la sut n
anul 2015 (prognoze FMI, iulie 2014). La nivel
european, este ateptat o consolidare timid
a creterii economice, proieciile pentru anii
2014 i 2015 fiind de 1,6 la sut i, respectiv
2 la sut (Prognoza de primvar 2014,
Comisia European). Autoritile europene au
stabilit ca principal obiectiv pentru anul 2014
susinerea creterii economice. Principalele
direcii de aciune propuse n cadrul exerciiului
de coordonare a politicilor economice
Semestrul european sunt: (i) continuarea
consolidrii fiscale ntr-un mod favorabil creterii
economice; (ii) revigorarea creditrii bancare;
(iii) promovarea creterii economice durabile i
a competitivitii; (iv) rezolvarea problemelor
din piaa muncii i reducerea omajului, i
(v) reforma administraiei publice.
Indicele de volatilitate al pieei de capital europene, VSTOXX, a cobort pentru o scurt perioad sub valoarea de
20 la sut, pentru prima dat din 2007. Indicele VSTOXX reprezint volatilitatea implicit calculat pe baza opiunilor
tranzacionate pe indicele EURO STOXX 50 pe piaa Eurex, cu utilizarea de ferestre mobile de 30 de zile.
Spread-urile titlurilor suverane i cele CDS prezentate sunt pentru instrumente cu maturitatea de 5 ani. Pentru rile care
nu sunt membre ale zonei euro (Ungaria, Polonia, Romnia i Republica Ceh) au fost utilizate instrumente emise n
moned local.
13
2 Contextul economic i financiar internaional
n acest context, statele membre ale UE au demarat n anul 2014 o serie de programe de susinere a
creterii economice i a ocuprii forei de munc, dar care au avut n vedere continuarea ajustrilor
fiscale, conform cerinelor Pactului de stabilitate i cretere i acordurilor de finanare ncheiate cu
UE i FMI3, una dintre msurile vizate fiind transferarea poverii fiscale dinspre piaa muncii ctre alte
domenii, precum sectorul imobiliar i protecia mediului (n special n ri precum Olanda, Frana,
Italia)4. Eforturile de consolidare fiscal la nivel european s-au concretizat n ieirea, n anul 2014,
din procedura de deficit excesiv a ase ri (Belgia, Republica Ceh, Danemarca, Olanda, Austria i
Slovacia). n prezent, n procedura privind deficitul excesiv sunt 11 state membre (Grafic 2.2.).
Grafic 2.2. Poziia fiscal i creterea economic n rile UE
200
procente
procente
5
0
100
-5
50
-10
-15
Letonia
Lituania
Polonia**
Suedia
Marea Britanie*
Luxemburg
Romnia
Ungaria
Malta*
Slovacia
Rep. Ceh
Estonia
Germania
Irlanda**
Bulgaria
UE
Austria
Danemarca*
Belgia
Portugalia**
Zona euro
Olanda
Spania***
Frana**
Slovenia**
Grecia ***
Italia
Finlanda
Croaia***
Cipru***
150
datorie public/PIB-2014
deficit bugetar/PIB-2015 (sc. dr.)
datorie public/PIB-2015
creterea economic 2014 (sc. dr.)
deficit bugetar/PIB-2014 (sc. dr.)

creterea economic 2015 (sc. dr.)
Not: Termenul pentru ieirea din procedura privind deficitul excesiv * 2014, ** 2015 i *** 2016.
Sursa: Eurostat, Prognoza de primvar a Comisiei Europene, 2014
Banca Central European s-a alturat eforturilor de sprijinire a creterii economice prin: (i) reducerea
ratei dobnzii de politic monetar (la 0,05 la sut n septembrie 2014); (ii) aplicarea, ncepnd
cu septembrie 2014, a unei rate nominale negative pentru facilitatea de depozit i pentru sumele
bncilor aflate n cont la BCE n exces fa de rezerva minim obligatorie (rata dobnzii fiind de
-0,2 la sut), i prin (iii) adoptarea unui program de refinanare pe termen lung a instituiilor de credit
din statele din zona euro (targeted longer-term refinancing operations TLTRO) care a debutat pe
18 septembrie 2014, avnd ca scop principal stimularea creditrii sectorului real5. n cadrul primei
trane din seria celor opt TLTRO prevzute, BCE a alocat 82,6 miliarde euro ctre 255 de entiti
eligibile.
4
5
14
Cinci state membre ale UE au acorduri de finanare cu FMI: (i) de tip facilitate extins de finanare (extended fund
facility) n cazul Ciprului, Greciei i Portugaliei; (ii) de tip linie de credit flexibil (flexible credit line) n cazul Poloniei,
i (iii) din septembrie 2013, de tip stand-by cu scop preventiv n cazul Romniei. Irlanda, ar care n decembrie 2013
a finalizat acordul de finanare cu instituiile financiare internaionale, se afl n prezent n perioada de supraveghere
postprogram pn la achitarea a cel puin 75 la sut din cele 85 miliarde euro primite.
European Semester: Country Specific Recommendations, 2014.
Prima etap a TLTRO se va derula n perioada septembrie-decembrie 2014 i va consta n oferirea de finanare instituiilor
de credit din zona euro n limita a 7 la sut din expunerea acestora fa de sectorul real (exceptnd creditul pentru achiziia
de locuine), conform situaiei la 30 aprilie 2014. O a doua etap se va desfura n perioada martie 2015 iunie 2016 i
va presupune derularea de operaiuni trimestriale n cadrul crora bncile europene eligibile vor putea accesa finanare n
funcie de evoluia activitii de creditare. Toate sumele atrase prin acest program vor avea ca maturitate septembrie 2018
(Decizia BCE din 29 iulie 2014, BCE/2014/34).
Eforturile de ntrire a cadrului de supraveghere prudenial la nivel european au continuat.

S-au nregistrat progrese importante n finalizarea arhitecturii Uniunii Bancare. Consiliul de
supraveghere al Mecanismului unic de supraveghere (MUS), care urmeaz s devin operaional n
luna noiembrie 2014, a definitivat, n mare parte, procesul de stabilire a instituiilor de credit din zona
euro considerate semnificative i care vor face obiectul supravegherii directe de ctre Banca Central
European6. n prezent, BCE deruleaz un exerciiu complex de evaluare a bilanurilor bncilor din
statele participante la MUS, rezultatele acestui exerciiu urmnd a fi publicate n luna octombrie 2014.
n plus, a fost adoptat un cadru legislativ pentru redresarea i rezoluia instituiilor de credit7 i a
fost amendat Directiva privind schema de garantare a depozitelor8, aceste acte legislative punnd
bazele celorlalte dou componente ale Uniunii Bancare, Mecanismul unic de rezoluie i schemele de
garantare a depozitelor.
(A2) Agravarea tensiunilor geopolitice regionale ar putea determina revenirea aversiunii ridicate fa
de risc pe pieele financiare internaionale (detalii n Caseta 1: Posibilele implicaii pe termen scurt ale
conflictului ruso-ucrainean asupra stabilitii financiare din Romnia).
Perioadele temporare de volatilitate care au marcat pieele financiare internaionale de la data
Raportului precedent: Turcia (decembrie 2013 ianuarie 2014), Bulgaria (iunie 2014)9 i Ucraina
(ncepnd din martie 2014) nu au avut efecte nsemnate asupra sistemului financiar din Romnia.
Pe piaa bancar autohton activeaz o singur banc avnd capital bulgresc (ce deine 0,1 la sut din
active, n august 2014) i nicio banc cu capital turcesc. Principalii indicatori prudeniali ai sectorului
bancar nu au consemnat deteriorri, iar evoluia depozitelor populaiei i ale companiilor nefinanciare
s-a nscris ntr-un regim normal. Ieirile importante de capital de pe pieele ruseti, rezultate n urma
conflictului din Ucraina, au avut un efect favorabil pentru obligaiunile emise de Romnia. Evoluiile
pozitive ale randamentelor titlurilor (Grafic 2.1.)10 au fost ncurajate de: (i) performanele pozitive
ale economiei romneti; (ii) mbuntirea calificativului acordat Romniei de ctre agenia de
rating Standard & Poors (n mai 2014), ceea ce a determinat o rencadrare a titlurilor emise de statul
romn n categoria investiional (cu perspectiv stabil); agenia de rating se altur astfel celorlalte
companii mari din domeniu, Moodys i Fitch, n evaluarea titlurilor suverane romneti ca active
cu risc moderat, i (iii) includerea, ncepnd cu luna iulie 2014, a titlurilor emise de statul romn n
indicatorul GBI-EM Global Diversified, calculat de JP Morgan.
Continuarea de ctre autoritile romne a reformelor economice asumate n acordurile de finanare
ncheiate cu instituiile internaionale (UE, FMI i BM) reprezint o necesitate pentru consolidarea
cadrului macrofinanciar intern. Se creeaz astfel premisele gestionrii adecvate a unor eventuale
evoluii nefavorabile aprute n cazul n care aversiunea ridicat fa de risc ar reveni pe pieele
financiare internaionale. Performanele pozitive nregistrate de economia romneasc n anul 2013
(detalii n Seciunea 4.1. Evoluii macroeconomice interne) trebuie ntrite prin aplicarea unui
6
7
8
9
10
Raportul trimestrial privind MUS, 2014/3.

Directiva 2014/59/UE i Regulamentul 806/2014 al Parlamentului European i al Consiliului European.
Directiva 2014/49/UE.
Criza bancar din Bulgaria s-a declanat la sfritul lunii iunie 2014 i a rezultat n: (i) nchiderea bncii Corporate
Commercial Bank AD (a patra banc din Bulgaria), dup ce aceasta a nregistrat n prealabil retrageri de depozite n
interval de o lun, reprezentnd 11,2 la sut din totalul depozitelor de la companii i populaie, i (ii) solicitarea de ctre
Banca Central a Bulgariei ctre Comisia European a unei linii de finanare n valoare de 3,3 miliarde leva n vederea
furnizrii de lichiditate ctre First Investment Bank (a treia banc din sistem).
Spread-urile CDS au sczut de la 215,3 puncte de baz la 141,8 puncte de baz n intervalul decembrie 2012
29 septembrie 2014, n timp ce spread-urile obligaiunilor guvernamentale au evoluat ntr-o manier similar,
diminundu-se de la 622,8 la 348,2 n perioada de referin.
15
mix consecvent de politici. BNR monitorizeaz atent evoluiile mediului economic i financiar
internaional i posibilele riscuri la adresa sectorului financiar, acionnd n vederea meninerii
la un nivel adecvat a indicatorilor prudeniali de ctre sectorul bancar romnesc.
Caseta 1. Posibilele implicaii pe termen scurt ale conflictului ruso-ucrainean
asupra stabilitii financiare din Romnia
Criza din Ucraina s-a declanat n urma alipirii Crimeii la teritoriul rus, prin decizia Dumei de
Stat din 18 martie 2014, pe fondul unor tensiuni ntre Rusia i Ucraina aprute nc din luna
noiembrie 2013. Iniiative diplomatice au fost demarate pentru aplanarea tensiunilor din regiune,
iar un subiect central al negocierilor dintre Ucraina i Rusia l-a reprezentat soluionarea datoriei
acumulate de Ucraina n contul importului de gaze naturale din Rusia. UE a venit n sprijinul
Ucrainei oferind asisten financiar n sum de 15 miliarde euro, n timp ce BEI i BERD au
anunat o contribuie de 8 miliarde euro, iar FMI a pus la dispoziia Ucrainei 17 miliarde dolari
SUA (aproximativ 12,4 miliarde euro1). Pe 27 iunie 2014, Ucraina a semnat acordul de cooperare
economic cu UE, iar pe 31 iulie 2014 Consiliul European a adoptat o decizie2 privind aplicarea
de sanciuni Rusiei, concentrate pe patru axe: (i) limitarea accesului pe pieele europene primare i
secundare de capital pentru instituiile financiare deinute n proporie de peste 50 la sut de statul
rus3; (ii) impunerea unui embargo asupra comerului cu armament; (iii) restricionarea comerului
cu bunuri cu dubl utilizare destinate serviciului militar, i (iv) restricionarea accesului Rusiei la
tehnologii avansate aplicate n industria petrolier. La rndul su, Rusia a anunat implementarea
de sanciuni rilor care i-au aplicat acest tratament (SUA, UE, Canada, Australia, Norvegia),
prin sistarea importurilor pentru anumite produse agricole, materii prime i produse alimentare.
Pe 8 septembrie 2014 Consiliul European a decis amendarea4 deciziei din 31 iulie, n sensul lrgirii
ariei de aplicare a sanciunilor.
Romnia nu are legturi comerciale importante cu Ucraina i Rusia (aproximativ 4 la sut din
valoarea importurilor i exporturilor, n iunie 2014), iar intensitatea energetic a economiei
romneti s-a redus, aspect reflectat i n ponderea n scdere a importurilor de gaze naturale
(Romnia a importat 15,3 la sut din necesarul de gaze pentru consumul intern n anul 2013, fa de
24,3 la sut n anul 20125). Situaia economico-financiar a firmelor consumatoare de gaze naturale
este, n general, peste media din economie, iar expunerea sectorului bancar asupra acestora este
redus.
Posibilele evoluii negative ale conflictului din Ucraina, prin canalul expunerilor directe, cel
mai probabil nu vor avea un impact semnificativ pe termen scurt. Sectorul bancar din Romnia
nu are n structura sa instituii bancare cu acionariat rusesc sau ucrainean. Deinerile de active
ruseti sau ucrainene de ctre sectorul bancar romnesc sunt modice. Sectorul real are legturi
directe reduse cu Ucraina, iar firmele romneti cu acionariat ucrainean nu au dimensiune sistemic.
1
2
3
4
5
16
Conform Acordului stand-by semnat de Ucraina cu FMI pe 30 aprilie 2014.

Regulamentul UE nr. 833/2014 al Consiliului din 31 iulie 2014.
Instituiile de credit vizate de aceast sanciune sunt: Sberbank, VTB Bank, Gazprombank, Vnesheconombank (VEB)
i Rosselkhozbank.
Decizia Consiliului European nr. 659/2014 din 8 septembrie 2014.
Conform Raportului anual de monitorizare pentru piaa intern de gaze naturale n 2013, realizat de Autoritatea
Naional de Reglementare n domeniul Energiei (ANRE).
Legturile sectorului real cu Rusia sunt mai importante dect cele cu Ucraina, iar eventuale evoluii
nefavorabile ale firmelor romneti cu capital rusesc cel mai probabil nu vor genera implicaii
sistemice. Posibilele consecine asupra Romniei ca urmare a agravrii conflictului din Ucraina pot
fi importante prin canalul indirect la nivelul fluxurilor comerciale externe prin eventuala afectare a
cererii de exporturi romneti a economiilor din zona euro, precum i n plan financiar, prin canalul
creditorului comun, deoarece majoritatea creanelor financiare externe asupra Ucrainei i Rusiei
sunt deinute de Austria, Italia i Frana, iar aceste ri sunt bine reprezentate n Romnia, att n
sectorul bancar, ct i n cel real. Sectorul bancar romnesc are n structura sa apte instituii de
credit cu acionariat austriac, trei instituii cu acionariat francez i dou instituii cu acionariat
italian, mpreun avnd o cot de pia de 55 la sut n total credite acordate sectorului privat
(n august 2014).
Conform rezultatelor exerciiului de testare la stres a lichiditii din perspectiv macroprudenial,
sectorul bancar are o capacitate bun de a face fa unui oc moderat spre ridicat de retragere
a finanrii, principala provocare fiind capacitatea bncilor de atragere de resurse suplimentare
prin vnzarea de active, n contextul mbuntirii situaiei lichiditii sectorului bancar romnesc.
n plus, sectorul bancar din Romnia dispune de resurse adecvate pentru a rezista unor posibile
ocuri, aspect susinut de mbuntirea ratei fondurilor proprii totale (la 17 la sut n iunie 2014
fa de 14,9 la sut n decembrie 2012), ct i de ameliorarea indicatorului prudenial de lichiditate
(1,6 n iulie 2014 fa de 1,4 n decembrie 2012).
(B) ntrzierea relurii susinute a activitii economice n principalele ri partenere ale Romniei
poate genera efecte negative asupra evoluiei exporturilor autohtone, n condiiile n care zona
euro rmne principala pia de desfacere a produselor romneti (51,1 la sut din exporturi n
anul 2013).
Grafic 2.3. Evoluia expunerilor de la bncilemam i efectul asupra creditrii
companiilor i populaiei
18
mld. euro
mld. lei
120
Surse atrase
de la bncilemam
Credite
companii
nefinanciare
(sc. dr.)
bnci cu capital italian

alte bnci
dec.2013
20
aug.2014
3
dec.2012
40
aug.2014
dec.2013
60
dec.2012
80
dec.2013
12
aug.2014
100
dec.2012
15
Credite
populaie
(sc. dr.)
bnci cu capital austriac

bnci cu capital francez
Sursa: BNR, calcule BNR
n ultima perioad s-au nregistrat evoluii

favorabile n ceea ce privete diversificarea
pieelor de export ale Romniei, iar firmele
autohtone de comer exterior continu s aib
o situaie financiar care le permite o rezisten
bun la posibilele ocuri externe (detalii n
Seciunea 4.3.1. Deficitul contului curent).
Bncile-mam au continuat s rennoiasc doar
parial liniile de finanare acordate filialelor din
Romnia, dar acest proces de dezintermediere,
dei n intensificare, i-a meninut caracterul
ordonat (Grafic 2.3.). Expunerea bncilormam fa de filialele lor din Romnia s-a
redus cu 28 la sut n intervalul decembrie
2012 august 2014 (la 12,6 miliarde euro),
dar a afectat marginal activitatea de creditare
a companiilor i populaiei (care s-a redus cu
7,7 la sut, valoare ajustat pentru efectul de
curs de schimb, n perioada decembrie 2012
august 2014, n special pe canalul scderii
17
cererii (detalii n Seciunea 4.2. Evoluii n finanarea companiilor i a populaiei). Asigurarea

accesului bncilor locale la finanare n euro de o manier similar cu cel al bncilor-mam ar contribui
la scderea n intensitate a procesului de dezintermediere transfrontalier. Reducerea surselor externe
de finanare de la bncile-mam a fost compensat de bncile autohtone prin creterea resurselor
atrase pe plan local. BNR a continuat susinerea relurii sustenabile a creditrii, n special n moned
local, inclusiv prin msuri de politic monetar, care au constat n: (i) reducerea succesiv a ratei
dobnzii de politic monetar pn la 3,25 la sut (ncepnd cu 5 august 2014) i n (ii) diminuarea
ratelor rezervelor minime obligatorii pentru depozitele n lei (la 10 la sut, n septembrie 2014)
i valut la 16 la sut, n iulie 2014).
18
SISTEMUL FINANCIAR I RISCURILE ACESTUIA

3.1. Structura sistemului financiar
Gradul de intermediere financiar, determinat ca pondere a activelor sistemului financiar n produsul
intern brut, s-a redus n anul 2013 ntr-un ritm mai accentuat dect n anul precedent, n contextul
accelerrii ritmului creterii economice. Principalele modificri n cadrul structurii sistemului
financiar romnesc au fost determinate de creterile importante nregistrate de sectorul fondurilor
de pensii private i de cel al fondurilor de investiii, precum i de evoluiile modeste ale activelor
celorlalte sectoare financiare. Riscul de contagiune direct a sectorului bancar s-a meninut relativ
redus, att din perspectiva expunerilor bilaniere, ct i din cea a resurselor atrase de la instituiile din
sectorul financiar local. De cealalt parte, ponderile expunerilor bancare n bilanurile sectoarelor
componente ale sistemului financiar au sczut n anul 2013, cu excepia expunerilor interbancare i
a expunerilor fondurilor de pensii private.
Ponderea activelor sistemului financiar n PIB a continuat s se reduc n 2013, consemnnd nivelul
de 81,5 la sut la finalul anului (Grafic 3.1.). Ritmul de scdere a gradului de intermediere financiar
a fost mai accentuat dect cel din anul precedent. Cele mai importante variaii nregistrate n structura
sistemului financiar n anul 2013 au fost reducerea ponderii sectorului bancar i creterea ponderii
fondurilor de pensii private i a fondurilor de investiii.
Grafic 3.1. Structura sistemului financiar
(pondere active n PIB)
100
procente
Grafic 3.2. Evoluia trimestrial

a componentelor sistemului
financiar (contribuii sectoriale
n total sistem)
1
puncte procentuale
80
60
40
20
Not: Fondurile de investiii includ Fondul Proprietatea.
Sursa: BNR, ASF
mar.2014
fonduri de investiii
fonduri de pensii private
societi de asigurare
instituii financiare nebancare
instituii de credit
dec.2013
2013
sep.2013
2012
iun.2013
2011
mar.2013
dec.2012
-1
instituii de credit
Sursa: BNR, ASF
19
3 Sistemul financiar i riscurile acestuia
Evoluia trimestrial a componentelor sistemului financiar confirm existena unei tendine de

cretere a dimensiunii relative n cadrul sistemului financiar att pentru fondurile de pensii private,
ct i pentru fondurile de investiii (Grafic 3.2.). Aceste evoluii au fost nsoite de reducerea ponderii
sectorului bancar i a sectorului instituiilor financiare nebancare, tendin care s-a manifestat pe
parcursul perioadei analizate.
Expunerile sectorului bancar fa de instituiile financiare din Romnia au crescut uor n 2013,
reprezentnd 3,15 la sut din totalul activelor deinute de instituiile de credit la finalul anului
(Grafic 3.3.). Valoarea redus a acestui indicator i ponderea semnificativ a expunerilor interbancare
n cadrul acestuia indic meninerea la un nivel relativ sczut a riscului de contagiune direct
dinspre sectoarele financiare nebancare ctre sectorul bancar romnesc.
Grafic 3.3. Ponderea n bilanul instituiilor
de credit a expunerilor
fa de instituii financiare interne
4
procente
Grafic 3.4. Ponderea n bilanul instituiilor

de credit a resurselor atrase
de la instituii financiare interne
7
procente
6
3
5
4
3
1
2
1
participaii la capitalul companiilor din sectorul financiar

alte societi din sectorul financiar
societi de asigurare i fonduri de pensii private (<0,02)
instituii de credit
Sursa: BNR
0
dec.2011
feb.2012
apr.2012
iun.2012
aug.2012
oct.2012
dec.2012
feb.2013
apr.2013
iun.2013
aug.2013
oct.2013
dec.2013
feb.2014
apr.2014
iun.2014
dec.2011
feb.2012
apr.2012
iun.2012
aug.2012
oct.2012
dec.2012
feb.2013
apr.2013
iun.2013
aug.2013
oct.2013
dec.2013
feb.2014
apr.2014
iun.2014
alte societi din sectorul financiar

societi de asigurare i fonduri de pensii private
instituii de credit
Sursa: BNR
n ceea ce privete resursele atrase de la instituii financiare din Romnia, ponderea acestora n bilanul
instituiilor de credit a crescut uor, meninndu-se ns sub pragul de 6 la sut pe ntreg parcursul
anului 2013 (Grafic 3.4.). n cadrul acestor resurse, principalele variaii sunt cele ale expunerilor
interbancare, n timp ce resursele atrase de la sectoarele financiare nebancare sunt stabile i au niveluri
relativ reduse.
Sistemul financiar romnesc este n continuare caracterizat de rolul central al sectorului bancar.
Dei expunerile celorlalte instituii financiare fa de instituiile de credit au ponderi limitate n
bilanul sectorului bancar, acestea pot determina concentrri semnificative pentru sectoarele financiare
nebancare. Comparativ cu anul precedent, la finalul anului 2013, ponderea n bilan a expunerilor fa
de sectorul bancar romnesc a crescut pentru fondurile de pensii private i a sczut pentru fondurile
de investiii, societile de asigurare i instituiile financiare nebancare (Grafic 3.5.). Valorile
nregistrate la acea dat pentru sectoarele financiare nebancare se ncadrau n intervalul
7,2-14,3 la sut.
20
Grafic 3.5. Ponderea n bilan a expunerilor fa de instituii de credit

2014
2013
2012
0
12
15
18
21
procente
instituii de credit

Not: Dimensiunea cercurilor reprezint ponderea relativ a componentelor sistemului financiar.
Sursa: BNR, ASF
3.2. Sectorul bancar

3.2.1. Evoluii recente ale cadrului european n care i desfoar activitatea
instituiile de credit din Romnia
Sistemul financiar european se confrunt cu o serie de riscuri interconectate la nivel sectorial.
n plus fa de vulnerabilitile asociate unei creteri economice fragile, stabilitatea sistemului financiar
european se confrunt cu noi provocri datorate n special persistenei ratelor de dobnd sczute i
a incertitudinilor provenite din direcia economiilor emergente. Riscurile cu manifestare pe termen
scurt, datorate crizei datoriilor suverane, s-au ameliorat. Cu toate acestea, perspectivele de redresare
economic rmn fragile, pe fondul slbiciunilor identificate n bilanurile entitilor publice, dar i
ale celor private. Incertitudinile cu privire la calitatea activelor bancare persist, n special n cazul
expunerilor fa de sectorul imobiliar. Dei s-au nregistrat progrese notabile pentru mbuntirea
cadrului de reglementare, riscurile principale menionate continu s genereze nencredere n cadrul
pieelor financiare cu privire la stabilitatea sistemului financiar european.
Redresarea economic este lent i neuniform la nivelul Uniunii Europene. Multe dintre rile
europene se confrunt cu un nivel ridicat al gradului de ndatorare n rndul companiilor non-financiare,
ritmuri lente de cretere a creditrii sectorului privat i niveluri ridicate ale ratei omajului, n timp ce
riscurile datorate unei inflaii sczute sunt n cretere. Cu toate acestea, exist semnale care conduc
la creterea ncrederii n principal datorit ntririi cererii interne stimulate de ratele de dobnd
reduse, consolidrii fiscale i aplicrii unor reforme structurale la nivel naional. n ciuda relansrii
economice fragile, pieele de capital nregistreaz creteri la maxime istorice, ca urmare a politicilor
monetare laxe adoptate de majoritatea bncilor centrale, care au determinat participanii la pia s
caute randamente crescute prin investirea n active cu un grad mai ridicat de risc. Profitabilitatea
sistemului bancar european continu s fie redus, redresarea acesteia pe parcursul anului 2014 fiind
improbabil datorit unui cumul de factori precum: (i) forma aplatizat a curbei randamentelor,
precum i nivelul sczut al ratelor de dobnd; (ii) msurile de curare a bilanurilor luate pentru
prentmpinarea exerciiului de evaluare cuprinztoare, etap premergtoare prelurii de ctre BCE
21
a activitii de supraveghere pentru instituiile de credit considerate semnificative n cazul rilor

participante la Mecanismul unic de supraveghere; (iii) deteriorarea calitii activelor, nc persistent
pentru o serie de bnci.
Persistena ratelor de dobnd sczute, coroborat cu realocarea expunerilor fa de economiile
emergente au condus la reorientarea strategiei investitorilor pentru asigurarea unor randamente ridicate
prin: (i) investirea n active cu lichiditate redus; (ii) creterea duratei portofoliilor sau (iii) asumarea
riscului de a investi n vehicule financiare nregistrate n afara bilanului. Acest comportament
generalizat conduce la volatiliti foarte reduse ale preurilor activelor, stimulnd comportamentul
speculativ. Astfel, riscul unei inversri de trend al pieelor financiare este n cretere i poate avea
consecine negative asupra stabilitii financiare. n cazul Romniei, riscurile asociate unor astfel de
evoluii sunt limitate, att ca urmare a deinerilor sczute de active financiare de ctre nerezideni,
ct i ca urmare a unei percepii favorabile, reflectate de scderea costurilor de finanare ca urmare a
diminurii primelor de asigurare contra probabilitii de nerambursare.
Legturile dintre grupurile financiare europene i pieele emergente reprezint un canal semnificativ
de transmitere a riscurilor n cadrul Uniunii Europene. Profiturile generate de filialele din rile
emergente au susinut profitul consolidat, ns riscul unei schimbri de tendin este semnificativ.
ngrijorrile cu privire la profitabilitate, precum i noile reglementri cu privire la efectul de levier
la nivel de grup au condus la o retragere gradual a finanrii acordate filialelor din rile emergente,
aspect relevant i pentru Romnia. Perspectivele de cretere economic modest induc riscul ca
retragerea finanrii ctre rile emergente s se accelereze.
Cadrul de reglementare la nivel european a suferit reforme majore. Aspectele principale ale cadrului de
funcionare a Uniunii Bancare au fost agreate odat cu aprobarea Mecanismului unic de supraveghere
i a Fondului unic de rezoluie, iar implementarea acestora progreseaz rapid. n timp ce programele
de evaluare cuprinztoare desfurate la nivelul sistemului bancar european contribuie la atenuarea
ngrijorrilor cu privire la calitatea activelor, o serie de provocri persist, fcnd ca eforturile continue
de curare a bilanurilor i de restructurare a datoriilor s rmn o prioritate pe termen mediu.
3.2.2. Evoluii structurale

Modificrile intervenite la nivelul acionariatului instituiilor de credit pe parcursul anului 2013 i
n prima jumtate a anului 2014 nu au determinat schimbri majore n structura sistemului bancar
romnesc. n ceea ce privete cota de pia, grupa bncilor cu capital romnesc a cunoscut o cretere
important ca urmare a reclasificrii unor bnci n funcie de ara de origine a acionarului principal;
la sfritul primului semestru din 2014, primele locuri, n funcie de cota de pia, sunt ocupate de
bncile cu capital austriac, romnesc i francez. Gradul de intermediere financiar1 a continuat n
2013 trendul uor descendent consemnat i n 2012, n condiiile meninerii activiti de creditare
la un nivel sczut. Gradul de concentrare a sistemului bancar romnesc, calculat la nivel de active,
se menine la un nivel moderat n raport cu alte state din regiune.
Structura sectorului bancar romnesc s-a meninut relativ neschimbat pe parcursul anului 2013 i n
prima jumtate a anului 2014. Numrul instituiilor de credit a rmas acelai, singura modificare la
nivelul structurii fiind transformarea RBS Bank din filial n sucursal a unei bnci cu capital strin.
1
22
Gradul de intermediere financiar a fost calculat pe baza datelor statistice din bilanul monetar, prin raportarea la produsul
intern brut a fiecreia dintre urmtoarele componente: active la valoare brut, credite acordate sectorului privat la valoare
brut i depozite atrase de la companii i populaie.
n sistemul bancar romnesc activeaz 40 de bnci, dintre care: 24 cu capital majoritar privat strin,
4 cu capital majoritar privat romnesc, 2 bnci cu capital integral sau majoritar de stat i 9 sucursale ale
bncilor strine; acestora li se adaug i o organizaie cooperatist de credit (Tabel 3.1.). Pe parcursul
anului 2013, 18 instituii de credit din UE au notificat BNR intenia de a oferi n mod direct servicii
financiare pe teritoriul Romniei, n baza paaportului european.2
Tabel 3.1. Indicatori structurali ai sistemului bancar romnesc
sfrit de perioad
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
iul.
2014
Numr instituii de credit
42
43
42
42
41
40
40
40
Numr instituii de credit cu capital

majoritar privat2
40
41
40
40
39
38
38
38
Numr bnci cu capital majoritar

strin, din care:
sucursale ale bncilor strine
Ponderea n total active a bncilor
cu capital majoritar privat (%)
36
10
37
10
35
10
35
9
34
8
34
8
34
9
33
9
94,7
94,6
92,5
92,4
91,6
91,6
91,5
91,7
Ponderea n total active a bncilor

cu capital strin (%)
88
88,2
85,3
85,0
83
89,8
90
81
Ponderea primelor cinci bnci

n total active (%)
56,3
54,3
52,4
52,7
54,6
54,7
54,4
53,9
Indicele Herfindahl-Hirschman
(puncte)
1 046
926
857
871
878
852
821
806
Sursa: BNR
Modificrile survenite la nivelul acionariatului instituiilor de credit din Romnia au dus la o scdere
a cotei de pia a bncilor cu capital majoritar strin n activele sistemului bancar romnesc. Aceast
scdere se datoreaz aproape n totalitate reclasificrii unor bnci din grupa bncilor cu capital
majoritar strin n cea a bncilor cu capital majoritar romnesc3. Ca urmare a acestor modificri, cota
de pia a bncilor cu capital majoritar romnesc s-a dublat (19,8 la sut n iunie 2014 comparativ cu
9,4 la sut n iunie 2013), depind cota bncilor cu capital majoritar francez i grecesc (13,3 la sut
i respectiv 12,5 la sut n iunie 2014). Bncile cu capital majoritar austriac pstreaz cea mai mare
cot de pia la nivelul sistemului bancar romnesc, dar nregistreaz o uoar scdere (36,1 la sut n
iunie 2014, comparativ cu 37,8 la sut n iunie 2013).
n perioada iunie 2013 iunie 2014, nivelul capitalului social aferent sectorului bancar romnesc
a crescut cu aproximativ 5 la sut prin aport de capital efectuat de ctre sectorul privat. Capitalul
austriac a devenit majoritar (23 la sut) la nivelul sistemului bancar romnesc, fiind urmat de capitalul
romnesc (cu o pondere de 20 la sut) i capitalul grecesc (cu o pondere de 19,5 la sut), acesta
din urm continundu-i tendina descresctoare nceput n 2010 (Grafic 3.6.). Fa de anul 2012,
2
3
Inclusiv Banca Central Cooperatist Creditcoop.

ncepnd cu decembrie 2013, ATE Bank a trecut din grupa bncilor cu capital majoritar grecesc n cea a bncilor cu
capital majoritar romnesc, schimbndu-i denumirea n Banca Romn pentru Credit i Investiii, iar n aprilie 2014,
Banca Transilvania a revenit n grupa bncilor cu capital majoritar romnesc ca urmare a tranzaciilor ncheiate n
cadrul Bursei de Valori Bucureti prin care pachete importante de aciuni ale bncii au fost achiziionate de investitori
instituionali cu rezidena n Romnia.
23
creteri au fost nregistrate la nivelul ponderilor deinute de capitalul austriac i cipriot, capitalul
romnesc nregistrnd o pondere relativ constant.
Grafic 3.6. Ponderea capitalului social al instituiilor de credit n total capital i cota de pia
a acestora n funcie de ara de origine
procente
25
procente
50
ponderea capitalului n funcie de ar
20
40
cota de pia (sc. dr.)
30
10
20
10
0
2011
2012
2013
T2 2014
2011
2012
2013
T2 2014
2011
2012
2013
T2 2014
2011
2012
2013
T2 2014
2011
2012
2013
T2 2014
2011
2012
2013
T2 2014
2011
2012
2013
T2 2014
2011
2012
2013
T2 2014
2011
2012
2013
T2 2014
2011
2012
2013
T2 2014
15
Romnia
Grecia
Austria
Olanda
Ungaria
Frana
Portugalia
Italia
Cipru
altele
Sursa: BNR
Gradul de conectare a sistemului bancar romnesc cu sistemul bancar european se menine la un nivel
ridicat (Grafic 3.7.), ponderea capitalului strin fiind semnificativ (81 la sut din activele sistemului
bancar n luna iulie 2014), similar celorlalte state din Europa Central i de Est.
Grafic 3.7. Cota de pia i numrul instituiilor de credit cu capital strin
(comparaie internaional)
100
numr
procente
200
Romnia*
Ungaria
Spania
Slovenia
Slovacia
Portugalia
Polonia
Olanda
Lituania
0
Letonia
0
Italia
40
Grecia
20
Germania
80
Frana
40
Rep. Ceh
120
Bulgaria
160
60
Austria
80
*) iulie 2014
ponderea n total activ a instituiilor
de credit cu capital strin
instituii de credit cu capital strin, inclusiv

sucursale ale bncilor strine (sc. dr.)
Not: Pentru statele UE au fost disponibile date aferente anului 2013.
Sursa: BNR, BCE (Statistical Data Warehouse)
Instituiile de credit au continuat procesul de restructurare a activitii prin reducerea numrului

unitilor bancare i a numrului de salariai n ncercarea de optimizare a cheltuielilor operaionale.
Ritmul sczut de creditare, precum i orientarea n tot mai mare msur ctre serviciile financiare
digitale au influenat deciziile legate de dezvoltarea reelelor teritoriale de uniti bancare.
24
Astfel, numrul de uniti bancare s-a redus cu 229 de uniti n 2013 i cu nc 142 de uniti n
prima jumtate a anului 2014. De asemenea, numrul de salariai din sistemul bancar s-a redus cu
3 157 n 2013 i cu 603 n primul semestru din 2014 (Grafic 3.8.). Din perspectiva numrului de
uniti teritoriale i a numrului de instituii de credit la 100 000 de locuitori, sistemul bancar din
Romnia continu s se situeze sub media european (Grafic 3.9.).
8 000
mii salariai
uniti
Grafic 3.9. Numrul de instituii de credit

i de uniti teritoriale
la 100 000 de locuitori
80
numr total uniti

numr total de salariai (sc. dr.)
7 500
120
100
75
80
7 000
70
6 500
65
6 000
60
55
5 000
50
dec.2007
iun. 2008
dec.2008
iun.2009
dec.2009
iun.2010
dec.2010
iun.2011
dec.2011
iun.2012
dec.2012
iun.2013
dec.2013
iun.2014
5 500
Sursa: BNR
uniti
uniti
agenii la 100 000 locuitori
instituii de credit la 100 000
locuitori (sc. dr.)
12
10
8
60
40
20
Austria
Bulgaria
Rep. Ceh
Estonia
Frana
Germania
Grecia
Italia
Letonia
Lituania
Olanda
Polonia
Portugalia
Slovacia
Slovenia
Spania
Ungaria
Media UE-28
Romnia*
Grafic 3.8. Evoluia numrului de uniti

i a numrului de salariai
din sistemul bancar
*) iunie 2014
Not: Pentru statele UE au fost disponibile date aferente
anului 2013.
Ritmul redus de acordare de noi credite a continuat s influeneze negativ gradul de intermediere
financiar n termeni nominali, calculat ca pondere n PIB a creditelor acordate sectorului privat,
acesta nregistrnd o valoare de 33,3 la sut la sfritul primului semestru din 2014, n scdere
fa de 34,8 la sut n decembrie 2013. Ponderea n PIB a activelor bancare la valoare brut a
continuat tendina descendent nceput n 2011 (pn la 61,6 la sut n iunie 2014), n condiiile n
care activul brut a nregistrat uoare scderi, neinnd pasul cu creterea accelerat a PIB nominal
(Grafic 3.10.). n ceea ce privete ponderea n PIB a depozitelor atrase de la companii i populaie
(33,2 la sut n iunie 2014), nivelul intermedierii financiare s-a meninut n jurul valorilor nregistrate
n anii anteriori. Comparaia cu celelalte state membre ale UE arat gradul redus al intermedierii
financiare n Romnia n anul 2013, acesta situndu-se n continuare mult sub media UE-28
(Grafic 3.11.).
25

Grafic 3.10. Gradul de intermediere financiar
n Romnia
80
procente
Grafic 3.11. Gradul de intermediere financiar,

decembrie 2013
500
procente
active/PIB
70
credite/PIB
depozite/PIB
400
60
50
300
40
30
200
20
100
10
T2 2014
2012
2010
2008
T2 2014
2012
2010
2008
Credite/PIB
Depozite/PIB
Sursa: BNR, date de statistic monetar, INS
Grafic 3.12. Gradul de concentrare a activelor

100
procente
uniti
2 500
80
2 000
60
1 500
40
1 000
20
500
0
Austria
Bulgaria
Rep. Ceh
Estonia
Frana
Germania
Grecia
Italia
Letonia
Lituania
Olanda
Polonia
Portugalia
Slovacia
Slovenia
Spania
Ungaria
Media UE-28
Romnia*
cota de pia a primelor 5 bnci

indice HH (sc. dr.)
* iulie 2014
Not: Pentru statele UE au fost disponibile date aferente

anului 2013.
26
0
Austria
Bulgaria
Rep. Ceh
Estonia
Frana
Germania
Grecia
Italia
Letonia
Lituania
Olanda
Polonia
Portugalia
Slovacia
Slovenia
Spania
Ungaria
UE-28
Romnia
Active/PIB
T2 2014
2012
2010
2008
Sistemul bancar romnesc prezint un nivel de

concentrare moderat, reflectat att de cota de
pia n funcie de active deinut de primele
cinci bnci din sistem (53,9 la sut n iulie 2014),
ct i de indicele Herfindahl-Hirschman calculat
n funcie de active (806 puncte n iulie 2014).
Niveluri similare ale indicelui HerfindahlHirschman se nregistreaz n cazul calculrii
acestuia n funcie de cota de pia deinut
de bnci pe piaa creditelor i a depozitelor
(819 puncte, respectiv 802 puncte). Evoluia
n timp a indicelui Herfindahl-Hirschman arat
o scdere continu a gradului de concentrare
a sistemului bancar pe msura dezvoltrii
sistemului i a creterii competiiei ntre
instituiile de credit. Comparativ cu celelalte
state membre ale UE, se poate observa
plasarea sistemului bancar romnesc sub media
european n ceea ce privete gradul de
concentrare a activelor bancare (Grafic 3.12.).
3.2.3. Evoluii la nivelul bilanului agregat al instituiilor de credit

n perioada parcurs de la data ultimului Raport asupra stabilitii financiare, evoluia bilanului
bancar agregat s-a meninut sub presiunea transformrilor complexe care au loc la nivelul rilor de
origine ale grupurilor bancare mari cu prezen semnificativ pe piaa autohton. n acest context,
patru tendine s-au relevat ca fiind semnificative: (i) meninerea reticenei n reluarea creditrii;
(ii) mbuntirea substanial a economisirii interne; (iii) creterea n importan a plasamentelor
n active externe, i (iv) continuarea dezintermedierii transfrontaliere, cu efecte benefice asupra
costului de finanare. Elementele potenial declanatoare de vulnerabiliti identificate n rapoartele
anterioare au persistat, respectiv: (i) nepotriviri excesive n structura pe scadene, finanarea activelor
pe termen lung continund s se efectueze cu resurse atrase pe termen scurt, n condiiile diminurii
maturitii medii a surselor de finanare, ca urmare a reducerii volumului finanrii externe, i
(ii) stocul ridicat al creditului n valut, n pofida declinului substanial al acestei componente.
De asemenea, consolidarea tendinei de ajustare a ratelor de dobnd aferente creditelor pe fondul
unei cereri sczute, precum i incertitudinile privind calitatea activelor deinute de bncile din
Romnia considerate semnificative n Romnia n contextul deciziei de iniiere a cooperrii strnse
cu BCE n cadrul Mecanismului unic de supraveghere (MUS) ar putea constitui factori susceptibili
de a pune presiune pe bilanurile bncilor.
3.2.3.1. Dinamica activelor bancare
Bilanul agregat al sectorului bancar4 s-a meninut relativ constant pe parcursul perioadei analizate
(0,9 la sut n decembrie 2013, respectiv -0,3 la sut n iulie 2014, variaii anuale nominale), pe fondul
unei activiti reduse de creditare i al continurii procesului de dezintermediere transfrontalier.
Evoluia s-a aflat sub influena a cel puin trei factori: (i) preponderena pe piaa bancar din Romnia
a instituiilor de credit filiale i sucursale ale unor grupuri bancare din zona euro, grupuri aflate
ntr-un proces complex de schimbri la nivelul strategiilor i organizrii ocazionate de implementarea
noului cadru european de reglementare i de finalizarea procesului de creare a Mecanismului unic de
supraveghere, respectiv a Mecanismului unic de rezoluie; (ii) deficitul de cerere agregat, pe fondul
unui ritm modest de cretere a venitului real disponibil al populaiei i al unei cereri interne sczute
de finanare pentru formarea brut de capital fix (element ateptat a contribui la o relansare a creditrii
n 2015 pe fondul continurii scderii costurilor asociate creditrii); (iii) acumularea unui volum
important de credite neperformante (dei riscurile asociate nivelului ridicat al acestora sunt diminuate
de gradul ridicat de acoperire cu provizioane, consecin a unei abordri prudente a instituiilor de
credit, ncurajate de aciunile prudeniale cu caracter proactiv ale bncii centrale).
Efectele manifestrii acestor factori au fost pregnante la nivelul unui numr restrns de instituii de
credit cu capital strin, dar care dein o cot de pia important n cadrul sectorului bancar autohton;
msurile de restructurare operate de aceste bnci asupra bilanurilor proprii au dominat pe ansamblul
sectorului bancar creterile consemnate de multe bnci care au adoptat o strategie operaional
orientat spre creditare.
Din perspectiva structurii activelor sectorului bancar, au fost consemnate patru tendine importante n
perioada parcurs de la data Raportului precedent pn la finele lunii iulie 2014, respectiv:
(i) continuarea descreterii nominale a soldului creditului acordat sectorului privat nceput n
luna martie 2013 (-3,4 la sut n iulie 2014, variaie anual), n contextul accelerrii vitezei
de restrngere a componentei n valut la nivelul ambelor categorii principale de debitori;
4
Pentru ntreaga seciune, sursa datelor este reprezentat de bilanul monetar agregat.
27
contracia creditrii n valut este n concordan cu evoluiile manifestate la nivelul majoritii

economiilor statelor membre ale UE;
(ii) temperarea n a doua parte a anului 2013 a dinamicii negative a expunerilor din deineri de datorie
suveran intern5 i inversarea sensului traiectoriei ncepnd cu luna decembrie 2013 (2,0 la sut
n decembrie 2013 i 8,8 la sut n iulie 2013, variaii anuale nominale), pe fondul unei creteri
uoare a ponderii deinerilor de titluri de ctre rezideni i al majorrii nivelului datoriei publice.
Ponderea creanelor asupra sectorului guvernamental n bilanul agregat (Tabel 3.2.) a oscilat n
jurul valorii de 20 la sut n ultimii doi ani i jumtate (20,2 la sut n iulie 2014). Dei proporia
acestei clase de expunere este ridicat, instituiile de credit din Romnia nu sunt supuse unui risc
de credit semnificativ, ca urmare a nivelului moderat al datoriei publice n PIB i duratei medii
sczute a datoriei interne. De asemenea, prin nivelul redus al deinerilor, instituiile de credit din
Romnia nu sunt supuse riscului suveran asociat titlurilor emise de anumite state din zona euro;
(iii) restrngerea plasamentelor la BNR, att ca volum6, ct i ca pondere deinut n totalul activelor
bancare (de la aproape 12 la sut n decembrie 2012 i 13 la sut n decembrie 2013 la 9,6 la sut
n iulie 2014), rezultat al diminurii volumului depozitelor atrase de bnci de la nerezideni i
al scderii de ctre BNR, n luna ianuarie 2014, a ratei rezervelor minime obligatorii pe ambele
componente7. Lichiditatea eliberat prin msurile de politic monetar adoptate ca urmare a
contextului macroeconomic actual a contribuit att la suplimentarea surselor disponibile pentru
creditarea economiei reale, ct i la reducerea dependenei de finanarea extern;
(iv) creterea n importan a activelor externe n primele apte luni ale anului 2014, ponderea
deinut de acest element bilanier n activele bancare atingnd un maxim istoric n luna mai 2014
(5,1 la sut), dup o relativ stabilizare n jurul valorii de 3 la sut n ultimii ase ani.
Tabel 3.2. Structura activelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia
procente n total activ
Active interne, din care:

Creane asupra BNR i instituiilor
de credit, din care:
creane asupra BNR
Creane asupra sectorului nebancar
autohton, din care:
creane asupra sectorului
guvernamental
creane asupra corporaiilor
creane asupra populaiei
Alte active
Active externe
dec.
2008
dec.
2009
dec.
2010
dec.
2011
dec.
2012
iul.
2013
dec.
2013
iul.
2014
98,0
96,6
96,8
97,7
97,2
97,0
97,0
95,3
23,8
21,8
18,6
15,8
16,5
14,2
15,3
13,7
13,4
11,9
13,1
11,7
14,9
12,9
11,0
9,6
63,4
67,6
70,1
74,5
75,2
74,9
73,2
74,9
5,0
29,2
29,2
10,8
2,0
12,7
27,4
27,5
10,3
3,4
15,7
27,9
26,5
10,3
3,2
17,7
30,3
26,5
7,9
2,3
19,5
30,0
25,8
8,6
2,8
18,5
30,1
26,3
8,9
3,0
19,7
28,2
25,3
9,0
3,0
20,2
28,9
25,8
9,4
4,7
Not: Datorit rotunjirilor, este posibil ca totalurile s nu corespund sumei componentelor.
Sursa: BNR Bilanul monetar agregat al instituiilor de credit

5
6
7
28
Dinamica anual a soldului creanelor asupra sectorului guvernamental, n termeni nominali, a intrat n teritoriu negativ
ncepnd cu luna februarie 2013, pentru prima dat de la nceputul manifestrii n Romnia a efectelor crizei globale.
La finele lunii iulie 2014, soldul creanelor asupra BNR nsuma 37,7 miliarde lei, jumtate din nivelul consemnat la
nceputul anului 2009.
De la 15 la sut n iulie 2009 la 12 la sut n cazul pasivelor n lei, respectiv de la 20 la sut n aprilie 2011 la 18 la sut
n cazul pasivelor n valut.
Procesul de dezintermediere (deleverage) transfrontalier la nivel european a continuat s afecteze

sectorul bancar din Romnia, pstrnd ns caracterul ordonat, aa cum rezult din evoluia
principalilor indicatori relevani pentru aprecierea acestui fenomen (Grafic 3.13.). Riscurile asociate
reducerii finanrii externe reprezint o preocupare important n contextul: (i) transferului parial al
riscurilor asumate dinspre acionari spre ali creditori; (ii) importanei jucate de sursele de finanare
suplimentare celor asigurate de economisirea intern, insuficient pentru susinerea creditrii pe
termen mediu i lung; (iii) accenturii nepotrivirii pe maturiti a activelor i pasivelor bilaniere,
cauzate de reducerea maturitii medii a surselor de finanare, aspect care ar putea genera probleme
de lichiditate; (iv) persistenei unor tensiuni cauzate de realocrile de capital ntre diverse economii
emergente, ca urmare a eforturilor de generare a unui randament mai ridicat n condiiile unui mediu
caracterizat de dobnzi sczute.
Grafic 3.13. Evoluia principalilor indicatori relevani pentru evaluarea dimensiunii procesului
de dezintermediere
15
coeficient
variaie anual nominal (%)
15
10
10
5
0
-5
-10
-10
-15
-15
-20
-20
ian.2012
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
sep.2013
oct.2013
nov.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai.2014
iun.2014
iul.2014
0
-5
activ (valoare brut)

depozite atrase de la clientela nebancar
activ/capital propriu (sc. dr.)
credit acordat sectorului privat

pasive externe
Sursa: BNR
3.2.3.2. Evoluia surselor de finanare proprii, atrase i mprumutate

Volumul depozitelor interne a crescut substanial (6,9 la sut n iulie 2014, variaie anual nominal),
n pofida declinului nregistrat de rata medie a dobnzii. Ambele componente lei i valut au
avut o contribuie pozitiv, mai pronunat n cazul componentei n lei (9,0 la sut n iulie 2014,
variaie anual nominal, spre deosebire de depozitele n valut care, exprimate n lei, au crescut cu
3,3 la sut, iar exprimate n euro, cu 3,0 la sut, variaii anuale). Aceast evoluie s-a regsit att la
deponenii persoane fizice, ct i la companiile nefinanciare, ultima categorie nregistrnd valori ale
dinamicilor pozitive mai ridicate (15,4 la sut fa de 6,3 la sut n cazul populaiei pe componenta
n lei, respectiv 3,4 la sut comparativ cu 2,5 la sut pe componenta n valut exprimat n lei).
Ca principali determinani menionm: (i) creterea uoar a ctigului salarial net8; (ii) majorarea
sumelor destinate agriculturii avnd ca surs principal fondurile europene; (iii) creterea sumelor
provenite din surse bugetare, reprezentnd rambursri de TVA n cazul companiilor9, i (iv) efectele
statistice ale reducerii ratei inflaiei i ale modificrii cursului de schimb leu/euro.
8
9
Conform comunicatelor de pres ale INS privind nivelul ctigului salarial mediu lunar.
Conform comunicatelor de pres ale ANAF, respectiv ale MFE.
29
Ponderea depozitelor locale s-a consolidat, ajungnd la aproape 55 la sut n totalul pasivelor bancare
la finele lunii iulie 2014 (Tabel 3.3.). n structura acestora, proporia important a depozitelor cu
scaden pn la un an (62,7 la sut) i overnight (30,6 la sut) a continuat s reprezinte o potenial
vulnerabilitate. Aceast vulnerabilitate este ns atenuat, n mare msur, de granularitatea ridicat
asigurat de faptul c aproximativ dou treimi din soldul depozitelor interne provin de la populaie.
Evoluia favorabil a depozitelor atrase de la rezideni, coroborat cu restrngerea creditului acordat
sectorului privat au contribuit la mbuntirea semnificativ a raportului credite/depozite, nivelul
acestuia devenind subunitar la finele lunii iulie 2014 (99,8 la sut) pentru prima dat de la declanarea
crizei financiare. Pe componenta n valut, indicatorul a continuat s nregistreze valori ridicate,
situate ns pe o pant descendent (189,5 la sut n iulie 2013; 180,8 la sut n decembrie 2013;
163,7 la sut n iulie 2014), n contextul n care, pentru a doua lun consecutiv, contracia creditului
n valut a nregistrat un minim istoric exprimat cu dou cifre (-10,8 la sut n iulie 2014, variaie
anual), iar dinamica depozitelor interne atrase n valut s-a meninut pozitiv (3,3 la sut). Valoarea
raportului credite/depozite pe componenta n lei a fost de 65,4 la sut n iulie 2014 i a continuat s
fie favorizat de poziia de creditor net al sectorului bancar deinut de populaie nc din anul 2010.
Tabel 3.3. Structura pasivelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia
procente n total pasiv
Pasive interne, din care:

Depozite interbancare
Depozite atrase de la sectorul
guvernamental
Depozite atrase de la companii
Depozite atrase de la populaie
Capital i rezerve
Alte pasive
Pasive externe
dec.
2008
dec.
2009
dec.
2010
dec.
2011
dec.
2012
iul.
2013
dec.
2013
iul.
2014
69,3
2,1
73,6
5,4
73,2
3,4
73,2
2,5
76,8
4,6
78,1
1,6
79,5
2,3
81,1
1,3
3,1
20,2
24,4
10,6
8,9
30,7
2,1
19,3
26,7
12,0
8,1
26,4
1,7
19,0
27,0
14,2
7,9
26,9
1,7
18,0
28,1
15,1
7,8
26,8
1,3
18,5
30,2
18,0
4,2
23,2
1,4
19,1
32,0
19,8
4,3
21,9
1,3
21,0
31,7
19,4
3,8
20,5
1,4
21,2
33,6
19,2
4,4
18,9
Not: Datorit rotunjirilor, este posibil ca totalurile s nu corespund sumei componentelor.
Sursa: BNR Bilanul monetar agregat al instituiilor de credit
Finanarea extern a continuat s reprezinte un factor important de ajustare a bilanului agregat,

dinamica anual a pasivelor externe meninndu-se n spectrul valorilor negative (-10,0 la sut n
decembrie 2012; -10,8 la sut n decembrie 2013; -14,0 la sut n iulie 2014). Continuarea reducerii
liniilor de credit acordate de bncile-mam filialelor lor din Romnia a condus la declasarea pasivelor
externe n structura de finanare a sectorului bancar, acestea trecnd, n premier, pe locul trei ncepnd
cu 2014, dup poziia capital i rezerve. Astfel, ponderea pasivelor externe n bilan a sczut de la
23,2 la sut n decembrie 2012 la 20,5 la sut n decembrie 2013 i 18,9 la sut n iulie 2014.
Reducerea fluxurilor externe a avut efecte pozitive asupra costului de finanare.
Date fiind volumul semnificativ al creditelor n valut i necesitatea de a se asigura un echilibru
rezonabil n structura pe maturiti a bilanului bancar, sprijinul din partea bncilor-mam va fi n
continuare important, o eventual cretere sustenabil a cererii de credite pe fondul unor evoluii
macroeconomice favorabile conducnd la o substituie incomplet a deficitului de finanare extern
30
prin atragerea de depozite locale, innd cont de mrimea insuficient a altor surse de finanare pe
termen mediu i lung (ex.: finanarea asigurat prin emiterea de obligaiuni negarantate).
Volumul cumulat al capitalului i rezervelor s-a meninut la un nivel robust, asigurnd peste 19 la
sut din finanarea activelor bancare (19,2 la sut n iulie 2014). Majoritatea bncilor din Romnia
similar tendinei manifestate la nivel european a ales ca rspuns la nevoia actual de cretere a
deinerilor de capital optimizarea activelor ponderate la risc prin schimbarea structurii portofoliului
sau restrngerea bilanului propriu, n contextul n care capacitatea acestora de a atrage capital de
la investitori privai, inclusiv de la bncile-mam, rmne semnificativ mai sczut comparativ cu
perioada anterioar crizei.
3.2.4. Adecvarea capitalului

Fondurile proprii deinute de instituiile de credit au susinut n continuare un nivel confortabil
al indicatorilor de adecvare a capitalului raportai de bncile individuale i, respectiv, al celor
afereni ntregului sector bancar romnesc. Calitatea fondurilor proprii se menine ridicat, acestea
fiind constituite cu preponderen din elemente caracterizate de o capacitate mare de absorbie a
pierderilor. BNR a continuat s utilizeze instrumentele de reglementare, innd cont de elementele de
flexibilitate conferite de cadrul CRD IV/CRR autoritilor naionale n perioada tranzitorie pn la
implementarea integral, n scopul majorrii capacitii instituiilor de credit de a face fa ocurilor
endogene i exogene, prin continuarea aplicrii filtrelor prudeniale. n primul semestru al anului
curent, toate instituiile de credit ndeplineau cerinele minime de fonduri proprii stabilite de pachetul
legislativ CRD IV/CRR.
3.2.4.1. Evoluia fondurilor proprii de care dispun bncile persoane juridice romne
Fondurile proprii aparinnd bncilor persoane juridice romne (Grafic 3.14.) au consemnat o evoluie
pozitiv n perioada parcurs de la ultimul Raport asupra stabilitii financiare (n termeni reali,
volumul fondurilor proprii totale10 s-a majorat cu aproximativ 13 la sut n iunie 2014 comparativ cu
aceeai perioad a anului anterior), consecin a urmtorilor factori: (i) diminuarea n cursul anului
2014 cu 20 la sut a volumului total al filtrelor prudeniale reglementate la nivel naional11 (proces
care va continua n perioada urmtoare ntr-un ritm de 20 la sut pe an, n contextul implementrii
graduale a cadrului de reglementare CRD IV/CRR12 pn la data de 1 ianuarie 2018); (ii) majorrile
de capital efectuate de acionari att n 2013, ct i n prima parte a anului 201413; (iii) mbuntirea
performanelor financiare ale bncilor n cursul anului 201414.
10
11
12
13
14
Volumul fondurilor proprii totale raportate de bncile persoane juridice romne a fost de 31,8 miliarde lei n luna iunie
2014 (fa de 28 miliarde lei n iunie 2013).
Cel mai important filtru prudenial reglementat la nivel naional este reprezentat de diferena pozitiv ntre ajustrile
prudeniale de valoare (provizioane prudeniale) i ajustrile pentru depreciere (provizioane IFRS) aferente creditelor
acordate clientelei nebancare pentru care bncile determin cerine minime de capital pentru riscul de credit, la nivel
individual, potrivit abordrii standard.
Directiva 2013/36/UE a Parlamentului European i a Consiliului din 26 iunie 2013 cu privire la accesul la activitatea
instituiilor de credit i supravegherea prudenial a instituiilor de credit i a firmelor de investiii i Regulamentul
nr. 575/2013 al Parlamentului European i al Consiliului din 26 iunie 2013 privind cerinele prudeniale pentru instituiile
de credit i societile de investiii.
Aporturile noi de capital aparinnd acionarilor s-au cifrat la 190 milioane euro n anul 2013 (comparativ cu 111 milioane
euro n anul anterior). n primul semestru al anului curent, nivelul contribuiilor noi a fost de 67 milioane euro echivalent.
Profitul net la nivelul sistemului bancar s-a cifrat la 209,5 milioane lei n iunie 2014, comparativ cu 48,6 milioane lei n
decembrie 2013.
31
Volumul fondurilor proprii deinute de bncile persoane juridice romne continu s fie confortabil,
acesta susinnd un nivel nalt al indicatorilor de adecvare a capitalului, situat cu mult peste nivelul
minim reglementat de cadrul CRD IV/CRR (rata fondurilor proprii totale, calculat la nivel agregat, a
fost de peste 16 la sut n primele dou trimestre ale anului 2014, fa de cerina minim de 8 la sut).
De asemenea, calitatea fondurilor proprii specifice instituiilor de credit romneti continu s fie
ridicat, acestea fiind constituite n cea mai mare parte din fonduri proprii de nivel 1 (care includ
surse primare de capitalizare, printre care: instrumente de capital pltite, prime de emisiune, rezultatul
financiar, rezerve, fondul pentru riscuri bancare generale). Capacitatea fondurilor proprii de a absorbi
potenialele pierderi din activitatea bancar este mai ridicat dect nivelul reflectat n prezent de
indicatorii de adecvare a capitalului, ca urmare a instrumentelor de reglementare utilizate de BNR
n urma exercitrii opiunilor permise de CRD IV, care confer anumite elemente de flexibilitate
autoritilor naionale n perioada de transpunere la nivel naional. Astfel, instituiile de credit
au obligaia de a determina fondurile proprii i indicatorii de adecvare a capitalului cu luarea n
considerare a filtrelor prudeniale naionale15, politic care contribuie la meninerea n bilan a unor
rezerve suplimentare16 de capital.
Grafic 3.14. Evoluia fondurilor proprii totale i a fondurilor proprii de nivel 1
40
mld. lei
procente
80
30
60
20
40
10
20
0
iun.2014
mar.2014
dec.2013
sep.2013
iun.2013
mar.2013
dec.2012
dec.2011
dec.2010
dec.2009
-20
dec.2008
-10
fonduri proprii de nivel 1

fonduri proprii totale
fonduri proprii de nivel 1 variaii anuale reale (sc. dr.)
fonduri proprii totale variaii anuale reale (sc. dr.)
Sursa: BNR, INS
Fondurile proprii de nivel 1 continu s susin n proporie ridicat (Tabel 3.4.) sursele proprii ale
instituiilor de credit, fiind caracterizate de o capacitate ridicat de absorbie a eventualelor pierderi
generate de materializarea riscurilor specifice activitii bancare (contribuia instrumentelor de capital
pltite i a primelor de emisiune ataate, la valoare brut, a crescut pn la 99,4 la sut din total
fonduri proprii de nivel 1 n iunie 2014, comparativ cu 95 la sut n iunie 2013).
15
16
32
n conformitate cu reglementrile naionale n vigoare, pe parcursul anului 2014 fondurile proprii sunt diminuate
cu 80 la sut din nivelul total al filtrelor prudeniale.
Rata fondurilor proprii totale care ar fi consemnat n condiiile neaplicrii filtrelor prudeniale este mai mare cu
3 puncte procentuale comparativ cu cea raportat de instituiile de credit n prezent, conform reglementrilor prudeniale
aplicabile la nivel naional.
Tabel 3.4. Evoluia fondurilor proprii i a indicatorilor de adecvare a capitalului

procente
Procent din fonduri proprii

totale:
Fonduri proprii de nivel 1
Fonduri proprii de nivel 2
Rata fondurilor proprii totale
(> 8 la sut)
Rata fondurilor proprii
de nivel 1 (> 6 la sut)
dec.
2008
dec.
2009
dec.
2010
dec.
2011
dec.
2012
iun.
2013
dec.
2013
mar.
2014
iun.
2014
100
77,3
22,7
100
78,6
21,4
100
80,8
19,2
100
80,7
19,3
100
92,3
7,7
100
92,5
7,5
100
91,1
8,9
100
88,9
11,1
100
87,7
12,3
13,8
14,7
15,0
14,9
14,9
14,7
15,5
16,3
17,0
12,1
12,0
13,8
13,6
14,1
14,5
14,9
Sursa: BNR
Volumul fondurilor proprii de nivel 2 se menine la un nivel mai redus (12,3 sut din total
fonduri proprii n iunie 2014), acestea fiind constituite preponderent din mprumuturi subordonate
eligibile.
3.2.4.2. Analiza indicatorilor de evaluare a adecvrii capitalului
ncepnd cu anul 2014, cerinele de capital sunt reglementate de pachetul legislativ CRD IV/CRR, care
este aplicabil tuturor statelor membre ale UE i prin care sunt stabilite norme uniforme i standardizate
pentru acoperirea riscurilor implicate de activitatea bancar. Astfel, instituiile de credit trebuie s
ndeplineasc n orice moment i concomitent urmtoarele cerine de fonduri proprii: (a) o rat a
fondurilor proprii de nivel 1 de 6 la sut; (b) o rat a fondurilor proprii totale de 8 la sut.
Sistemul bancar romnesc continu s dispun de un nivel ridicat al indicatorilor de adecvare a
capitalului, situat pe un trend ascendent (Grafic 3.15.):
(a) Rata fondurilor proprii totale17 s-a cifrat la 17 la sut n luna iunie 2014 (n cretere fa de
14,7 la sut n iunie 2013 i 15,5 la sut n decembrie 2013, n principal pe seama diminurii
cu 20 la sut a volumului filtrului prudenial deductibil, conform calendarului stabilit prin
normele naionale n vederea implementrii graduale a noilor cerine de capital aplicabile
instituiilor de credit prin cadrul de reglementare european);
(b) Rata fondurilor proprii de nivel 118 consemneaz un nivel ridicat, apropiat de rata fondurilor
proprii totale (fiind cifrat la 14,9 la sut n iunie 2014, comparativ cu 13,6 la sut n iunie 2013
i 14,1 la sut la finele anului 2013), situaie care reflect preponderena acestor surse de capital.
17
18
Rata fondurilor proprii totale reprezint fondurile proprii ale instituiei de credit exprimate ca procent din valoarea total
a expunerii la risc. Valoarea total a expunerii la risc se calculeaz ca sum a valorilor expunerilor ponderate la riscul
de credit i la riscul de diluie aferent tuturor activitilor economice ale unei instituii de credit, precum i a valorilor
echivalente activelor ponderate la risc generate de cerinele de fonduri proprii pentru riscul de poziie, riscul valutar,
riscul de decontare, riscul de marf, riscul operaional, riscul de contraparte, pentru expunerile mari peste limita maxim
reglementat i pentru riscul aferent ajustrilor de credit pentru instrumentele financiare derivate OTC. Indicatorul
rata fondurilor proprii totale reglementat prin pachetul legislativ CRD IV/CRR este echivalent cu indicatorul
rata solvabilitii reglementat de cadrul Basel II, aplicabil pn la finele anului 2013 pentru statele membre ale UE
(inclusiv Romnia).
Rata fondurilor proprii de nivel 1 reprezint fondurile proprii de nivel 1 ale instituiei de credit exprimate ca procent din
valoarea total a expunerii la risc.
33
Grafic 3.15. Evoluia indicatorilor de adecvare a capitalului

18
procente
indicatorul de solvabilitate
16
14
rata fondurilor proprii
de nivel 1 n funcie
de riscul de credit
12
10
8

de nivel 1
6
4

totale (CRD IV/CRR)
2
dec.2008
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
iun.2014

de nivel 1 (CRD IV/CRR)
Sursa: BNR
Prin urmare, toi indicatorii de adecvare a capitalului, calculai la nivelul sectorului bancar romnesc,
ndeplinesc cerinele minime obligatorii pentru fondurile proprii impuse prin cadrul de reglementare
CRD IV/CRR. n plus, recalcularea ratei fondurilor proprii totale n condiiile eliminrii efectului
filtrelor prudeniale19 conduce la un nivel de aproximativ 20 la sut al acestui indicator n luna martie
i iunie 2014, valoare semnificativ mai ridicat comparativ cu cea raportat de multe ri din regiune,
precum i de rile de origine ale instituiilor de credit care dein filiale n Romnia.
n plus fa de cerinele minime pentru fondurile proprii menionate mai sus, pachetul legislativ
CRD IV/CRR prevede posibilitatea de a impune o serie de amortizoare de capital, respectiv:
(i) amortizorul de conservare a capitalului (constituit n perioadele de cretere economic pentru
asigurarea unei baze de capital suficiente pentru a absorbi pierderile din perioada de criz, n
cuantum de 2,5 la sut din valoarea total a expunerii la risc, care este aplicabil tuturor bncilor
ncepnd cu anul 2019 sau gradual de-a lungul perioadei 2016-2019, ori n mod accelerat n
graficul stabilit la nivel naional de ctre autoritile competente);
(ii) amortizorul anticiclic de capital (care se constituie n cuantum 0-2,5 la sut din valoarea expunerii
la risc n perioadele de cretere agregat a creditului i a altor clase de active cu impact semnificativ
asupra profilului de risc al instituiilor de credit asociat cu o cretere a riscului sistemic, fiind
eliminat n perioadele de criz);
(iii) amortizorul pentru instituiile globale de importan sistemic (care se constituie la nivel
consolidat n cuantum de 1-3,5 la sut din valoarea expunerii la risc de ctre instituiile identificate
pe baza unei metodologii unice ca avnd un caracter sistemic global, urmnd a fi implementat
gradual n perioada 2016-2018; dimensiunea amortizorului depinde de impactul preconizat a fi
exercitat de dificultile instituiei de credit asupra pieei financiare globale);
(iv) amortizorul pentru alte instituii de importan sistemic (care se constituie la nivel consolidat,
individual sau subconsolidat, n cuantum de pn la 2 la sut din valoarea expunerii la risc
19
34
n conformitate cu calendarul stabilit de reglementrile prudeniale aplicabile n Romnia, la data de 1 ianuarie 2018
urmeaz a se renuna n totalitate la utilizarea filtrelor prudeniale naionale.
de ctre instituiile identificate ca fiind sistemice la nivel naional sau european n baza unei
metodologii care conine un set obligatoriu de indicatori stabilii de ABE, precum i un set de
indicatori opionali alei de autoritile competente care surprind particularitile sistemului
financiar naional; cerinele privind constituirea amortizorului sunt aplicabile ncepnd cu
1 ianuarie 2016);
(v) amortizorul pentru riscul sistemic (aplicabil la nivel individual sau al unui subset de instituii ori la
nivelul ntregului sector bancar ncepnd cu anul 2014 n cazul identificrii unor riscuri sistemice
sau macroprudeniale neciclice pe termen lung, altele dect cele decurgnd din dimensiunea
instituiilor i creditarea n exces; nivelul minim este de 1 la sut din valoarea total a expunerii
la risc, iar nivelul maxim poate excede pragul de 5 la sut, autoritatea naional avnd obligaia
de a notifica Comisia European, CERS, ABE i autoritile competente/desemnate ale statelor
membre afectate, precum i de a justifica msura adoptat).
Toate amortizoarele de capital trebuie constituite din elemente de fonduri proprii de nivel 1 de baz
(respectiv din capital, rezerve i profit nerepartizat). n general, amortizorul pentru riscul sistemic,
amortizorul pentru instituiile de importan sistemic global i amortizorul pentru alte instituii de
importan sistemic nu sunt cumulative, unei instituii de credit fiindu-i aplicabil amortizorul cel mai
mare.
n luna decembrie 2013, Comitetul Naional pentru Stabilitate Financiar a emis o recomandare pentru
Banca Naional a Romniei i Autoritatea de Supraveghere Financiar de a nu impune instituiilor
de credit i societilor de servicii de investiii financiare implementarea accelerat a amortizorului de
conservare a capitalului i a amortizorului anticiclic de capital, precum i impunerea unui nivel zero
al amortizorului pentru riscul sistemic ncepnd cu 1 ianuarie 2014. Recomandarea CNSF a avut n
vedere: (i) existena n bilanurile bncilor a unor rezerve consistente de capital, ca urmare a utilizrii
de ctre BNR a instrumentelor de reglementare naionale n contextul elementelor de flexibilitate
permise de pachetul legislativ CRD IV/CRR, prin continuarea aplicrii filtrelor prudeniale la
calculul fondurilor proprii i al indicatorilor de pruden bancar; (ii) nivelul redus al activitii de
creditare.
La nivel european, perioada care a urmat crizei financiare internaionale s-a caracterizat prin
creterea preocuprilor pentru mbuntirea gradului de capitalizare a sistemului bancar
(Grafic 3.16.20) , tendin care s-a intensificat n anul 2013, n contextul apropiatei implementri
a cadrului de reglementare CRD IV/CRR. Dintre rile de origine ale bncilor-mam cu filiale n
Romnia, sistemul bancar austriac deine cel mai ridicat nivel de capitalizare (17 la sut n perioada
2012-2013). ntr-o situaie opus se afl sistemul bancar grecesc (raportul de solvabilitate consemna
un nivel de 11,7 la sut la finele trimestrului III 2013, dar acesta parcurge un proces de mbuntire
comparativ cu perioada n care sistemul bancar a fost afectat de criza datoriilor suverane).
20
n cadrul graficului, pentru Romnia a fost utilizat indicatorul de solvabilitate care a fost raportat la FMI n perioada
2008-2013. ncepnd cu anul 2012, bncile din Romnia aplic standardele IFRS ca baz a contabilitii, fiind
reglementat concomitent i utilizarea filtrelor prudeniale pentru calcularea fondurilor proprii i a indicatorilor de
pruden bancar. Prin urmare, aferent exerciiilor financiare 2012 i 2013, indicatorul de solvabilitate la nivel agregat
este determinat cu luarea n considerare a filtrelor prudeniale, n conformitate cu reglementrile naionale n vigoare la
data raportrii.
35
Grafic 3.16. Evoluia comparativ a raportului de solvabilitate ntr-o serie de ri din UE

24
procente
2008
2009
2010
2011
2012
2013
20
16
12
8
4
0
-4
Bulgaria Republica Ungaria
Ceh
Polonia
Romnia
Austria
Grecia
Italia
Frana
Olanda
Sursa: Fondul Monetar Internaional (Financial Soundness Indicators, FSI Tables, April 2014);
calcule BNR
Distribuia bncilor n funcie de nivelul ratei fondurilor proprii totale (Grafic 3.17.) s-a mbuntit
n perioada analizat: aferent lunii iunie 2014, o singur banc a raportat un nivel al indicatorului
plasat n intervalul 8-12 la sut (fa de un numr de 6 bnci n iunie 2013). Un numr important
dintre instituiile de credit consemneaz o rat a fondurilor proprii totale situat n intervalul
2-16 la sut (13 bnci n iunie 2014), n timp ce majoritatea instituiilor au raportat nivele ale
indicatorului de peste 16 la sut (16 fa de 11 n iunie 2013).
8 - 10%
10 - 12%
12 - 16%
20 - 24%
24 - 30%
peste 30%
16 - 20%
8 - 10%
10 - 12%
12 - 16%
20 - 24%
24 - 30%
peste 30%
iun.2014
mar.2014
dec.2013
sep.2013
iun.2013
mar.2013
dec.2012
procente
dec.2008
0
iun.2014
15
mar.2014
dec.2013
30
sep.2013
iun.2013
45
dec.2012
dec.2011
60
dec.2010
12
dec.2009
75
dec.2008
15
Sursa: BNR
36
90
dec.2011
numr bnci
dec.2010
18
Grafic 3.18. Distribuia activelor bancare

n funcie de rata fondurilor proprii
totale
dec.2009
Grafic 3.17. Distribuia bncilor n funcie

de rata fondurilor proprii totale
16 - 20%
Sursa: BNR
Tendina de mbuntire menionat este vizibil i din perspectiva distribuiei activelor bancare n
funcie de rata fondurilor proprii totale (Grafic 3.18.). Astfel, aferent semestrului I 2014 o proporie
de numai 0,8 la sut din activele sistemului bancar era deinut de o entitate consemnnd un nivel al
indicatorului situat n intervalul 8-12 la sut (comparativ cu 17 la sut din total active n iunie 2013).
n iunie 2014, 95 la sut din activele bancare aparineau bncilor care au raportat o rat a fondurilor
proprii totale situat n intervalul 12-20 la sut.
Noul pachet legislativ CRD IV/CRR completeaz setul indicatorilor de evaluare a adecvrii
capitalului calculai pe baza valorii totale a expunerii la risc prin introducerea indicatorului efect
de levier21. Metodologia de calcul al indicatorului22 are n vedere experiena ultimei crize financiare
internaionale, care a fost precedat de acumularea excesiv de riscuri n raport cu volumul fondurilor
proprii ale instituiilor de credit, al cror cuantum nu a putut fi surprins n mod corect de indicatorii
bazai pe activele ponderate la risc. Dei cerinele de fonduri proprii bazate pe valoarea expunerii
la risc sunt necesare pentru dimensionarea corect a fondurilor proprii n raport cu pierderile
neateptate, acestea nu sunt suficiente pentru asigurarea unei conduite prudente din partea instituiilor
de credit, acestea fiind potenial tentate s i asume riscuri excesive i nesustenabile legate de un
grad de ndatorare excesiv, cu scopul de maximizare a profiturilor. n acest context, indicatorul efect
de levier constituie un nou instrument de reglementare i supraveghere pentru statele membre
ale UE, introdus prin pachetul legislativ CRD IV/CRR suplimentar fa de indicatorii de adecvare a
capitalului prevzui de cadrul Basel II. n conformitate cu acordurile internaionale23, indicatorul este
introdus iniial ca o caracteristic suplimentar, a crei aplicare reprezint un element de flexibilitate
aflat la latitudinea autoritilor de supraveghere, urmnd s migreze ctre o msur avnd caracter
obligatoriu ncepnd cu anul 2018.
21
22
23
n conformitate cu prevederile Regulamentului nr. 575/2013 al Parlamentului European i al Consiliului din 26 iunie
2013 privind cerinele prudeniale pentru instituiile de credit i societile de investiii, efectul de levier reprezint
dimensiunea relativ a activelor unei instituii, a obligaiilor extrabilaniere i obligaiilor contingente de a plti, de a
furniza o prestaie sau de a oferi garanii reale, inclusiv obligaiile ce decurg din finanri primite, angajamente asumate,
instrumente financiare derivate sau acorduri repo, cu excepia obligaiilor care pot fi executate numai n timpul lichidrii
unei instituii, n raport cu fondurile proprii ale instituiei respective.
Indicatorul efect de levier se exprim procentual, fiind calculat ca raport ntre indicatorul de msurare a capitalului
(reprezentat de fondurile proprii de nivel 1) i indicatorul de msurare a expunerii totale a instituiei (reprezentat de suma
valorilor expunerilor tuturor activelor i elementelor extrabilaniere care nu au fost deduse la stabilirea indicatorului
de msurare a capitalului). Valoarea expunerii unui element de activ este valoarea sa contabil rmas dup ce au fost
aplicate ajustri specifice pentru riscul de credit i alte ajustri de valoare suplimentare reglementate sau reduceri ale
fondurilor proprii aferente elementului de activ. Valoarea expunerii unui element extrabilanier se calculeaz ca procent
din valoarea sa nominal, dup deducerea ajustrilor specifice pentru riscul de credit: (a) 100 la sut dac este un element
cu risc maxim; (b) 50 la sut dac este un element cu risc mediu; (c) 20 la sut dac este un element cu risc moderat;
(d) 0 la sut dac este un element cu risc sczut. Instituiile trebuie s calculeze indicatorul ca medie aritmetic simpl a
indicatorilor lunari nregistrai pe parcursul unui trimestru.
n decembrie 2010, Basel Committee on Banking Supervision (BCBS) a publicat orientri care definesc metodologia de
calculare a indicatorului efect de levier. Regulile respective prevd o perioad de observare ntre 1 ianuarie 2013
1 ianuarie 2017, pe parcursul creia se vor monitoriza indicatorul, componentele sale, precum i comportamentul su n
raport cu cerina bazat pe risc. Pe baza rezultatelor obinute n perioada de observare, BCBS intenioneaz s efectueze
ajustri finale n ceea ce privete definiia i nivelul indicatorului efect de levier n prima jumtate a anului 2017, n
vederea stabilirii unui prag minim obligatoriu la 1 ianuarie 2018, bazat pe un proces adecvat de revizuire i calibrare.
Orientrile BCBS prevd publicarea indicatorului ncepnd cu 1 ianuarie 2015. Pe baza datelor primite i a concluziilor
desprinse din procesul de supraveghere pe parcursul perioadei de observare, ABE va realiza, n cooperare cu autoritile
competente, o evaluare cu privire la nivelurile adecvate ale indicatorului efect de levier n funcie de diferitele modele
de afaceri ale instituiilor, urmnd s publice o analiz statistic a indicatorului n legtur cu categoriile de instituii
identificate.
37
Nivelul indicatorului efect de prghie calculat pentru sistemul bancar romnesc s-a situat la 8 la sut
la finele anului 201324 i la 7,9 la sut n luna iunie 2014, reflecie a unui grad ridicat de capitalizare
raportat la nivelul activelor bancare la valoare contabil, caracteristic comun rilor din regiune
(Grafic 3.19.). Dintre rile de origine ale bncilor-mam care dein filiale n Romnia, cele mai
ridicate niveluri sunt raportate de Austria i Grecia (aproximativ 8 la sut la finele anului 2013), n
timp ce Frana, Italia i Olanda consemneaz un indicator de circa 5 la sut.
Grafic 3.19. Evoluia comparativ a indicatorului efect de prghie ntr-o serie de ri
din Uniunea European
12
procente
2008
2009
2010
2011
2012
2013
10
8
6
4
2
0
Bulgaria Republica Ungaria
Ceh
Polonia
Romnia
Austria
Grecia
Italia
Frana
Olanda
calcule BNR
3.2.5. Creditele i riscul de credit

Decalajul ntre ciclul economic i cel financiar a continuat s se manifeste n perioada parcurs de
la ultimul Raport asupra stabilitii financiare, pe fondul meninerii influenei factorilor inhibitori
att pe partea ofertei, ct i a cererii de credite, fenomenul nscriindu-se n tendina european. BNR
a continuat s susin procesul de reluare sustenabil a creditrii sectorului real prin instrumentele
specifice politicii monetare. Bncile i-au ajustat strategia operaional la noile coordonate ale
cadrului macroeconomic intern, majornd semnificativ oferta de credite n lei, n timp ce stocul de
credite n valut a continuat tendina de restrngere.
Indicatorii de calitate a portofoliilor de credite continu s reflecte o vulnerabilitate a sistemului
bancar romnesc, dar aceasta se va atenua n perioada urmtoare, pe fondul mbuntirii
fundamentelor economice, al continurii tendinei de scdere a costului creditelor i accelerrii
procesului de scoatere n afara bilanului a creanelor nerecuperabile acoperite integral sau ntr-o
proporie foarte ridicat cu ajustri pentru depreciere. Provizioanele constituite de bnci acoper
pierderile ateptate generate de riscul de credit; pierderile neateptate generate de eventuala
manifestare a unor evoluii macroeconomice adverse pot fi absorbite de rezervele consistente de
capital deinute de instituiile de credit din Romnia peste nivelul minim obligatoriu impus pentru
indicatorii de adecvare a capitalului.
24
38
n cadrul graficului 3.19., pentru Romnia a fost utilizat indicatorul efect de prghie (leverage ratio), calculat conform
unei metodologii stabilite de BNR ca raport ntre fondurile proprii de nivel 1 i media activelor bancare la valoare
contabil. Noul indicator efect de levier va fi implementat n cadrul de reglementare naional n conformitate cu
calendarul stabilit de pachetul CRD IV/CRR.
3.2.5.1. Principalele evoluii ale creditului

n prima parte a anului 2014, volumul creditelor direcionate de sistemul bancar romnesc ctre
sectorul privat a continuat tendina de scdere nceput n trimestrul IV 201225 (Grafic 3.20.), n pofida
mbuntirii cadrului macroeconomic intern, n mare parte ca urmare a unor limitri structurale
legate de oferta de credite, respectiv: (i) diminuarea volumului de surse atrase de la bncile-mam,
pe fondul continurii fenomenului de dezintermediere financiar i de ajustare a bilanurilor la nivel
european, n contextul exerciiului de evaluare cuprinztoare care precede preluarea noilor atribuii
de supraveghere de ctre Banca Central European a instituiilor de credit semnificative, precum i
al intrrii n vigoare a noilor cerine prudeniale impuse prin cadrul de reglementare CRD IV/CRR;
(ii) meninerea unui stoc consistent de credite neperformante n bilanurile bncilor, ceea ce a reclamat
alocarea unor fore operaionale importante pentru gestionarea acestora, n paralel cu meninerea
unor standarde de creditare caracterizate de restrictivitate i pruden crescute; (iii) preponderena n
bilan a surselor de finanare domestice atrase pe termen scurt, ceea ce ar putea limita disponibilitatea
bncilor de cretere a maturitii creditelor acordate sectorului companiilor, n contextul n care
finanarea prin intermediul pieei de capital este nesemnificativ. Un impact negativ asupra activitii
de creditare l-a avut i meninerea deficitului de cerere agregat, consecin a continurii ajustrii
bilanului sectorului nefinanciar, fenomen care urmeaz n mod legic unei perioade de criz i care
este comun pieei unice europene26.
Trenarea activitii de creditare bancar a caracterizat majoritatea statelor membre ale UE27, fiind
identificai att factori de natur ciclic, ct i structural. Astfel, pe partea ofertei au fost identificate
ca principali determinani constrngerile de capital i persistena fragmentrii pieei financiare.
Pe partea cererii, factorii care au influenat sectorul populaiei au fost: trenarea activitii economice,
perspectivele pieei imobiliare i necesitatea reducerii gradului de ndatorare, n timp ce n cazul
companiilor nefinanciare au predominat: decalajul n raport cu ciclul de afaceri, riscul de credit i
ajustarea n curs a bilanurilor firmelor din sectorul nefinanciar.
Evoluia negativ a activitii de creditare a influenat semnificativ volumul activelor bancare28
(Grafic 3.20.), care a intrat pe o pant descendent n anul curent.
25
26
27
28
La finele lunii iulie 2014, creditul acordat sectorului privat era de 213,8 miliarde lei, n scdere fa de cel existent n
sold la finele anului 2013 (218,5 miliarde lei), n luna iulie 2013 (221,4 miliarde lei) i, respectiv, la finele anului 2012
(225,8 miliarde lei).
Banca Central European Financial Stability Review (mai 2014).
Banca Central European Raport anual 2013.
Volumul activelor bancare brute a fost de 398 miliarde lei n luna iunie 2014 i de 391,3 miliarde lei n luna iulie 2014
(fa de 408,7 miliarde lei n luna decembrie 2013). Sursa datelor este reprezentat de bilanul monetar.
39

Grafic 3.20. Evoluia activelor bancare
i a creditului acordat sectorului
privat
mld. lei
active bancare
credit acordat sectorului privat
600
PIB
700
500
Grafic 3.21. Ritmul anual de cretere

a creditului acordat sectorului
privat, termeni reali
60
procente
credit acordat sectorului privat (lei)
50
credit acordat sectorului privat (valut)
40
credit acordat sectorului privat (total)
30
400
20
300
10
200
100
-10
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
iun.2014
iul.2014
Sursa: BNR, INS
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai 2014
iun.2014
iul.2014
-20
Sursa: BNR, INS
n perioada parcurs de la ultimul Raport, banca central a continuat s susin, prin instrumentele
politicii monetare, procesul de reluare sustenabil a creditrii sectorului real: (a) rata dobnzii de
politic monetar a fost redus gradual n cinci etape29, transmind n mod consecvent bncilor
semnale n sensul ieftinirii creditrii n moneda naional (n a doua parte a anului 2013 i primele
8 luni ale anului curent BNR a redus rata dobnzii de politic monetar cu 125 puncte de baz,
respectiv de la 4,5 la sut la 3,25 la sut, ntr-un ritm adaptat procesului de mbuntire a
fundamentelor economice, avnd totodat n vedere evoluiile macroeconomice externe i nivelul
foarte sczut al dobnzilor din zona euro); (b) ncepnd cu luna ianuarie 2014, rata rezervei minime
obligatorii aplicabile pasivelor n lei ale instituiilor de credit a fost redus de la nivelul de 15 la sut
la 12 la sut, iar rata rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor n valut a sczut de la nivelul
de 20 la sut la 18 la sut, cu o nou reducere pn la nivelul de 16 la sut ncepnd cu luna iulie
2014, msur cu efecte benefice asupra majorrii volumului surselor disponibile pentru acordarea de
noi credite n economie. Rezultat al msurilor adoptate de BNR, precum i al deficitului de cerere, n
perioada iulie 2013 iulie 2014, nivelul dobnzilor practicate de bnci la creditele noi n lei acordate
categoriilor principale de debitori a consemnat o scdere semnificativ (cu 3,3 puncte procentuale,
respectiv de la 11,4 la sut la 8,2 la sut n cazul clienilor persoane fizice i cu 2,2 puncte procentuale,
respectiv de la 8,6 la sut la 6,4 la sut n cazul companiilor nefinanciare).
Tendina de restrngere a creditului acordat sectorului privat s-a manifestat n ntreaga perioad
parcurs de la ultimul Raport asupra stabilitii financiare (Grafic 3.21.), ns contracia s-a diminuat
de la -8,4 la sut n iulie 2013 la -4,3 la sut n iulie 2014 (ritm anual; termeni reali). Cele dou
29
40
Consiliul de administraie al BNR a hotrt reducerea ratei dobnzii de politic monetar la nivelul de 4,25 la sut pe
an de la 4,50 la sut (ncepnd cu data de 1 octombrie 2013); la nivelul de 4,0 la sut pe an de la 4,25 la sut (ncepnd
cu data de 6 noiembrie 2013); la nivelul de 3,75 la sut pe an de la 4,0 la sut (ncepnd cu data de 9 ianuarie 2014);
la nivelul de 3,50 la sut pe an de la 3,75 la sut (ncepnd cu data de 5 februarie 2014); la nivelul de 3,25 la sut pe an
de la 3,50 la sut (ncepnd cu data de 5 august 2014).
componente ale creditului au contribuit n mod diferit la aceast evoluie. Astfel, n timp ce tendina
de contracie a creditului n valut30 s-a accentuat (ritmul real negativ atingnd -10,8 la sut n iulie
2014 de la -7,2 la sut n iulie 2013), declinul componentei n lei a fost mai redus n semestrul II 2013
(-0,8 la sut n decembrie 2013), iar n anul curent evoluia a redevenit pozitiv31, dup cinci trimestre
consecutive de contracie (ritmul anual de cretere a creditului n lei s-a accelerat de la 0,5 la sut n
ianuarie 2014 la 7,6 la sut n iulie 2014, termeni reali), n principal pe seama creterii volumului de
credite acordate pe termen mediu.
Tendina de contracie a creditului n valut s-a manifestat pe toate categoriile de maturiti (dar
cu preponderen la cele acordate pe termen lung) i pe ambele categorii principale de debitori
(dar mai accentuat n cazul companiilor nefinanciare). Evoluia este datorat modificrii modelului
de afaceri al instituiilor de credit, n contextul implementrii la nivel naional32 a cerinelor
recomandrii CERS nr. 1/2011, care impune statelor membre reglementarea mai strict a condiiilor
de acordare a creditelor n valut pentru debitorii expui la riscul valutar33, att persoane fizice, ct i
companii nefinanciare, avnd ca principale obiective: (i) limitarea expunerii la riscurile de credit i de
pia, sporind astfel capacitatea sistemului financiar de a-i reveni rapid dup ocuri; (ii) asigurarea
unui control al creterii excesive a volumului creditelor n moned strin i evitarea producerii unor
bule speculative n domeniul preurilor activelor; (iii) limitarea riscurilor de finanare i de lichiditate,
reducnd astfel la minimum acest canal de contagiune; (iv) crearea de stimulente pentru a mbunti
evaluarea preului riscului asociat acordrii de mprumuturi n moned strin; i (v) mpiedicarea
eludrii msurilor naionale prin arbitrajul normativ. Msurile au determinat o modificare structural
semnificativ a creditului acordat sectorului privat (Grafic 3.22.), prin diminuarea cu 4,7 puncte
procentuale a contribuiei componentei n valut (de la 62,1 la sut n iulie 2013 la 57,4 la sut n iulie
2014). n compensare, creditul n lei a atins o pondere de 42,6 la sut n iulie 2014 (nivel similar celui
consemnat n decembrie 2008).
30
31
32
33
Volumul creditului n valut s-a diminuat pn la 122,8 miliarde lei n iulie 2014 (fa de 133,1 miliarde lei n decembrie
2013 i, respectiv 137,6 miliarde lei n iulie 2013).
Volumul creditului n lei acordat sectorului real s-a majorat pn la 91,1 miliarde lei n iulie 2014 (fa de 85,3 miliarde
lei n decembrie 2013 i, respectiv 83,9 miliarde lei n iulie 2013).
Regulamentul BNR nr. 17/2012 privind unele condiii de creditare, publicat n Monitorul Oficial, Partea I, nr. 855 din
18 decembrie 2012, aplicabil creditelor n valut acordate debitorilor neacoperii n mod natural sau financiar la riscul
valutar (persoane fizice i companii nefinanciare). Cele mai importante prevederi ale noilor reglementri se refer
la: informarea obligatorie a clienilor asupra impactului unei eventuale deprecieri severe a monedei naionale asupra
nivelului obligaiilor de plat periodice; fundamentarea calculrii nivelurilor maxime pentru gradul total de ndatorare
pe baza utilizrii unui nivel standard al ocurilor aplicate cursului de schimb, ratei dobnzii i veniturilor; luarea n
calcul numai a veniturilor eligibile, respectiv cele avnd un caracter de continuitate; stabilirea unui nivel minim de
133 la sut al garaniilor aferente creditelor de consum; stabilirea unei durate de maximum 5 ani pentru creditele
de consum; plafonarea creditelor pentru investiii imobiliare n funcie de valoarea garaniei ipotecare.
Regulamentul definete persoana neacoperit n mod natural la riscul valutar ca fiind persoana fizic sau entitatea
nefinanciar care nu dispune de surse pentru rambursarea creditului denominate sau indexate la moneda n care creditul
este solicitat/acordat.
41

Grafic 3.22. Evoluia creditului acordat
sectorului privat n funcie
de moneda de denominare
100
procente

sectorului privat pe scadene
100
90
90
80
80
70
70
60
60
50
procente
50
40
40
30
30
20
20
10
10
credit acordat sectorului privat n valut

credit acordat sectorului privat n lei
Sursa: BNR
0
dec.2005
dec.2006
dec.2007
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai 2014
iun.2014
iul.2014
dec.2005
dec.2006
dec.2007
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai 2014
iun.2014
iul.2014
termen scurt
termen mediu
termen lung
Sursa: BNR
Din punct de vedere al structurii pe scadene, creditul acordat pe termen mediu a continuat tendina
ascendent nceput n perioada anterioar (Grafic 3.23.), contribuia sa ajungnd la 25,2 la sut din
totalul creditului acordat sectorului privat n luna iulie 2014 (cu 2,3 puncte procentuale peste nivelul
consemnat n aceeai perioad a anului anterior), ca urmare a majorrii volumului creditelor acordate
n moneda naional att persoanelor fizice, ct i companiilor nefinanciare. n paralel, creditele
acordate pe termen scurt au continuat tendina descendent consemnat anterior (restrngerea s-a
cifrat la 1,2 puncte procentuale, pn la 21,1 la sut din total credit acordat sectorului privat, n luna
iulie 2014). Stocul creditelor acordate pe termen lung continu s dein ponderea cea mai important
n portofoliile bncilor (53,7 la sut din total credit acordat sectorului privat la finele lunii iulie 2014).
Astfel, n condiiile n care: (i) o proporie tot mai mare din stocul de credite (78,9 la sut n iulie 2014
fa de 77,7 la sut n iulie 2013) este acordat pe termene mai mari de un an, iar (ii) sursele de la
bncile-mam sunt supuse presiunilor exercitate de fenomenul de dezintermediere la nivel european,
instituiile de credit din Romnia vor apela mai des la surse de finanare atrase pe termen mediu i
lung de pe pieele financiare locale, inclusiv prin emiterea de obligaiuni garantate cu creane (creane
imobiliare, active suplimentare sau alte active lichide avnd un risc sczut de credit) n vederea
prevenirii unor eventuale probleme de lichiditate.
Din perspectiva structurii pe maturiti a creditului acordat sectorului privat defalcat n funcie de
moneda de denominare, se constat continuarea tendinei de consolidare a componentei pe termen
lung n cadrul portofoliilor de credite n valut (Grafic 3.25.), care a ajuns la 69,9 la sut n iulie 2014,
pe seama reducerii semnificative a activitii de creditare n moned strin. n cazul portofoliilor
de credite n lei (Grafic 3.24.), se constat o contracie a componentei pe termen scurt (-2,8 puncte
procentuale n iulie 2014 fa de aceeai perioad a anului anterior), n paralel cu majorarea
semnificativ a stocului creditelor acordate pe termen mediu (+4,0 puncte procentuale n iulie 2014
fa de aceeai perioad a anului anterior, pn la o pondere de 35,4 la sut), structura acestora
continund tendina de echilibrare.
42

sectorului privat n lei, pe scadene
100
procente

sectorului privat n valut,
pe scadene
100
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
10
10
termen lung
termen mediu
termen scurt
Sursa: BNR
dec.2005
dec.2006
dec.2007
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai 2014
iun.2014
iul.2014
90
dec.2005
dec.2006
dec.2007
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai 2014
iun.2014
iul.2014
90
procente
termen lung
termen mediu
termen scurt
Sursa: BNR
n intervalul iulie 2013 iulie 2014 a continuat tendina de contracie n termeni reali a fluxului de
credite direcionate ctre economie. Tendina s-a manifestat ca urmare a restrngerii creditelor n
valut, care nu a putut fi compensat de fluxul de credite noi acordate n moned naional. Dei a
fost comun ambelor categorii principale de debitori34 (Grafic 3.26.), contracia a afectat mai puternic
volumul de credite direcionate ctre companiile nefinanciare (ritmul real anual a fost de -5,9 la sut
n iulie 2014 n cazul creditului acordat acestei categorii, comparativ cu -3,4 la sut n cazul creditelor
acordate populaiei). Pe segmentul creditelor acordate persoanelor fizice, contracia s-a localizat
cu preponderen la stocul creditelor n valut pe termen lung, n special ca urmare a modificrilor
legislative constnd n acordarea de credite exclusiv n lei n cadrul programului Prima Cas.
Pe fondul acestor evoluii, contribuia creditelor acordate companiilor nefinanciare la stocul total de
credite acordate sectorului privat (Grafic 3.27.) a sczut cu aproximativ 1 punct procentual (pn la
51,2 la sut n iulie 2014).
34
Volumul creditelor acordate persoanelor fizice de instituiile de credit a sczut pn la nivelul de 100,8 miliarde lei n
iulie 2014 (de la 103,2 miliarde lei n decembrie 2013 i, respectiv 103,3 miliarde lei n iulie 2013). Creditele acordate
companiilor nefinanciare s-au diminuat pn la nivelul de 109,5 miliarde lei n iulie 2014 (de la 112,3 miliarde lei n
decembrie 2013 i 115,3 miliarde lei n iulie 2013).
43

Grafic 3.26. Evoluia ritmului de cretere
a componentelor creditului acordat
sectorului privat
mld. lei
procente
Grafic 3.27. Evoluia structurii creditului

acordat sectorului privat
pe categorii de beneficiari
60
100
100
50
90
80
40
80
60
30
40
20
20
10
70
60
40
-10
30
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
dec.2012
mar.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
sep.2013
oct.2013
nov.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai 2014
iun.2014
iul.2014
-20
credite populaie (volum)

credite companii (volum)
credite populaie (ritm real de cretere,
termeni anuali), sc. dr.
credite companii (ritm real de cretere,
termeni anuali), sc. dr.
Sursa: BNR
procente
50
20
10
0
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
dec.2012
mar.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
sep.2013
oct.2013
nov.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai 2014
iun.2014
iul.2014
120
credite acordate instituiilor financiare nemonetare

credite acordate companiilor
credite acordate populaiei
Sursa: BNR
n perioada parcurs de la ultimul Raport, ratele medii ale dobnzilor calculate la nivelul sistemului
bancar romnesc pentru creditele i depozitele n sold (Grafic 3.28.) relev urmtoarele caracteristici:
(i) rata dobnzii aferent creditelor n lei acordate populaiei a sczut semnificativ n perioada
analizat (cu 2,3 puncte procentuale, respectiv de la 12,5 la sut n iulie 2013 la 10,1 la sut n
iulie 2014), ca rspuns la mbuntirea coordonatelor macroeconomice interne, sub influena
msurilor adoptate de banca central. Dobnda practicat de bnci n relaia cu companiile
nefinanciare a urmat aceeai tendin de ajustare (ajungnd la 6,7 la sut n iulie 2014, n scdere
cu 2,3 puncte procentuale comparativ cu nivelul consemnat n aceeai perioad a anului anterior);
(ii) dobnzile aferente creditelor n valut s-au meninut la un nivel redus, care a fost relativ constant
n perioada iulie 2013 iulie 2014 n cazul ambelor categorii de clientel (5,3 la sut n cazul
persoanelor fizice i 4,7 la sut n cel al companiilor). Evoluia este explicat de costul sczut al
surselor de finanare n valut n condiiile unor indici de referin situai la valori minime istorice
i de preponderena creditelor garantate cu ipoteci n cadrul finanrilor acordate populaiei;
(iii) rata medie a dobnzii aferent depozitelor la termen n lei a continuat tendina de ajustare
manifestat i n perioada anterioar (cu 1,5 puncte procentuale n cazul persoanelor fizice,
pn la 3,2 la sut n iulie 2014, i cu 1,9 puncte procentuale n cazul depozitelor atrase de la
companiile nefinanciare, pn la 2,1 la sut n iulie 2014), pe fondul mbuntirii fundamentelor
macroeconomice interne;
(iv) n mod similar, bncile au trecut la diminuarea ratelor de dobnd aferente depozitelor atrase n
valut pentru ambele categorii de clieni (cu 0,8 puncte procentuale n cazul clientelei persoane
fizice, pn la 1,9 la sut n iulie 2014, i cu 0,7 puncte procentuale n cazul depozitelor atrase de
la companiile nefinanciare, pn la 1,3 la sut), n contextul meninerii unui nivel sczut al ratelor
de dobnd din zona euro;
44
(v) marjele de dobnd aferente creditelor i depozitelor n lei au consemnat o tendin de diminuare
pe ambele categorii de clieni, dar mai accentuat pe segmentul persoanelor fizice (cu 0,8 puncte
procentuale, pn la 6,9 puncte procentuale n iulie 2014). Nivelul marjei de dobnd aferent
operaiunilor n lei practicate n contrapartid cu companiile nefinanciare se menine mai redus
(4,7 puncte procentuale n iulie 2014). Pe de alt parte, ecartul ntre nivelul ratelor de dobnd
aferente creditelor i depozitelor n valut a consemnat o tendin de cretere pentru ambele
categorii de clieni (cu aproximativ 0,7 puncte procentuale n iulie 2014 comparativ cu aceeai
perioad a anului anterior, pn la 3,4 puncte procentuale), exclusiv pe seama scderii dobnzilor
pasive.
Grafic 3.28. Evoluia marjelor de dobnd
la creditele i depozitele n sold
puncte procentuale
puncte procentuale
7
6
5
4
3
2
1
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai 2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
sep.2013
oct.2013
nov.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai 2014
iun.2014
iul.2014
0
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai 2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
sep.2013
oct.2013
nov.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai 2014
iun.2014
iul.2014
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Grafic 3.29. Evoluia marjelor de dobnd

la creditele i depozitele noi
marj dobnd lei (populaie)

marj dobnd lei (companii)
marj dobnd euro (populaie)
marj dobnd euro (companii)
marj dobnd lei (populaie)

marj dobnd lei (companii)
marj dobnd euro (populaie)
marj dobnd euro (companii)
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Ratele medii ale dobnzii aferente creditelor i depozitelor noi practicate de sistemul bancar romnesc
n relaia cu clientela nebancar (Grafic 3.29.) au consemnat ajustri semnificative n perioada iulie
2013 iulie 2014:
(i) rata medie a dobnzii aferent creditelor noi acordate n lei persoanelor fizice s-a diminuat
semnificativ n perioada analizat (cu 3,3 puncte procentuale, de la 11,4 la sut n iulie 2013
la 8,2 la sut n iulie 2014), ca rspuns la semnalele date de banca central pentru ieftinirea
creditelor prin diminuarea treptat a ratei dobnzii de politic monetar, precum i ca urmare
a creterii concurenei ntre instituiile de credit pe aceast pia. Nivelul dobnzilor practicate
de bnci la creditele noi n lei acordate populaiei a ajuns la un minim istoric, fiind mai sczut
cu 2 puncte procentuale comparativ cu dobnda medie aferent creditelor n sold (10,1 la sut).
De asemenea, dobnzile practicate la creditele noi direcionate ctre companiile nefinanciare
au cunoscut o reducere semnificativ (cu 2,2 puncte procentuale, de la 8,6 la sut n iulie 2013
la 6,4 la sut n iulie 2014), nivelul mai sczut fiind explicat de maturitile mult mai mici n
raport cu cele aferente creditelor acordate populaiei;
(ii) rata medie a dobnzii aferent creditelor noi n valut acordate populaiei i-a inversat tendina
consemnat n perioada anterioar, situndu-se pe un trend ascendent (cu 0,9 puncte procentuale,
45
de la 4,6 la sut n iulie 2013 la 5,5 la sut n iulie 2014, nivel apropiat de cel aferent stocului
de credite), n special ca urmare a unor modificri structurale prin reducerea creditelor acordate
pentru cumprarea de locuine n favoarea altor tipuri de credite i creterea gradului de risc
ataat. Pe segmentul companiilor nefinanciare, dobnzile la creditele noi n valut au avut o
evoluie fluctuant pn la finele trimestrului I 2014, cnd au reintrat pe un trend descendent
(pn la 4,3 la sut n iulie 2014, nivel apropiat de cel calculat pe baza stocului);
(iii) rata medie a dobnzii practicate la depozitele noi n lei a continuat ntr-un ritm accelerat tendina de
ajustare nceput n perioada anterioar pe ambele categorii de clieni (cu 1,7 puncte procentuale
n cazul clientelei retail, pn la 3,1 la sut, i cu 2,2 puncte procentuale n cazul companiilor
nefinanciare, pn la 1,8 la sut n luna iulie 2014); nivelurile menionate aferente depozitelor noi
sunt mai sczute comparativ cu cele calculate pe baza soldului, ceea ce va conduce la scderea
costului cu sursele de finanare n anul curent;
(iv) de asemenea, continu tendina de reducere a ratelor medii ale dobnzilor aferente depozitelor
noi n valut (rata dobnzii pltite persoanelor fizice a sczut cu 1 punct procentual, pn la
1,8 la sut, iar dobnda pltit companiilor nefinanciare s-a diminuat cu 0,8 puncte procentuale,
pn la 1,1 la sut n luna iulie 2014), n contextul meninerii pe pieele internaionale a unui
mediu caracterizat de dobnzi sczute, ritmul fiind comparabil cu cel consemnat n perioada
anterioar;
(v) tendina de majorare a marjelor de dobnd aferente operaiunilor noi derulate n lei s-a inversat
n perioada analizat (n cazul populaiei, marja a sczut cu 1,6 puncte procentuale pn la
5,1 puncte procentuale n iulie 2014, iar n cazul companiilor evoluia a fost fluctuant, ajungnd
la 4,6 puncte procentuale n iulie 2014); nivelul marjei aferente operaiunilor noi n lei este mai
sczut comparativ cu cel calculat pe baza stocului de credite i depozite, ceea ce va reclama
eforturi din partea bncilor n sensul unei mai bune gestionri a riscului de credit i, respectiv,
a provizioanelor aferente. O tendin opus a fost consemnat de marjele de dobnd aferente
operaiunilor n valut efectuate cu clienii persoane fizice (care s-au majorat cu 1,9 puncte
procentuale, pn la 3,7 puncte procentuale n iulie 2014), pe seama creterii dobnzilor aferente
creditelor noi n valut acordate populaiei (cu 0,9 puncte procentuale) i a reducerii dobnzii
bonificate la depozitele noi n valut (cu 1 punct procentual). Nivelul menionat este mai ridicat
comparativ cu cel calculat pe baza creditelor i depozitelor n sold, fiind ateptat o mbuntire
a profitabilitii pe segmentul operaiunilor n valut n anul curent.
n cazul creditelor noi destinate cumprrii de locuine, n cursul anului 2013 i n prima parte a anului
2014 s-a manifestat o tendin de reducere a diferenei de marj ntre creditele acordate n lei i cele
n euro. n prezent, marjele aplicabile creditelor noi n lei sunt mai mici dect cele specifice creditelor
noi n euro, n special ca urmare a volumului important de credite n lei acordate prin programul
Prima Cas, pentru care riscul de credit la care sunt expuse instituiile de credit este diminuat
semnificativ de garaniile primite din partea statului.
n cazul creditelor de consum, se remarc meninerea unui ecart semnificativ al ratei medii a dobnzii
aferent creditelor noi n lei n raport cu cea consemnat n cazul creditelor n euro. Aspectul poate
fi explicat parial prin diferena dintre indicii de referin, ct i de expectaiile cu privire la costurile
asociate finanrii pe termen scurt i mediu n cele dou monede, n condiiile unei lichiditi excesive
la nivelul zonei euro. Totui, nivelul considerabil al dobnzilor n condiiile unei inflaii sczute atest
lipsa de apeten a instituiilor de credit pentru acest tip de credite i un nivel sczut al concurenei.
46
Reflecie a maturitii medii sczute a creditelor noi acordate companiilor, ct i a unui risc de credit
nedifereniat n funcie de moned, n cazul creditelor acordate companiilor ecartul dintre ratele de
dobnd (aproximativ 180 puncte de baz n luna iulie 2014) reprezint aproximativ diferena ntre
nivelul dobnzilor interbancare din Romnia i zona euro.
3.2.5.2. Calitatea creditelor
Calitatea portofoliilor de credite continu s reprezinte o vulnerabilitate a sistemului bancar romnesc,
meninerea unui stoc consistent de credite neperformante n bilanul bncilor determinnd alocarea
unor resurse operaionale suplimentare pentru recuperarea acestora i o pruden sporit n acordarea
unor credite noi. n perioada cuprins de la ultimul Raport asupra stabilitii financiare s-a manifestat
un decalaj ntre ciclul economic i cel financiar, n condiiile n care reluarea creterii economice nu
a fost nsoit de relansarea activitii de creditare a sectorului real. Tendina de acumulare rapid a
creditelor neperformante a fost consemnat n multe state europene pe fondul creterii economice
sczute sau al recesiunii care a urmat crizei financiare internaionale, eforturile suplimentare de
acoperire a pierderilor rezultate din activitatea de creditare punnd presiune pe profitabilitatea bncilor.
Evoluiile legate de calitatea bilanurilor bncilor se afl n atenia autoritilor de supraveghere
naionale i a organismelor europene prin potenialul lor de ncetinire a procesului de reluare a
creditrii i, respectiv, a creterii economice.
n perioada urmtoare se estimeaz c aceast vulnerabilitate a sistemului bancar romnesc se va
atenua pe fondul: (i) tendinei de mbuntire a valorilor consemnate de variabilele care definesc
cadrul macroeconomic intern (produsul intern brut, inflaia, venitul salarial, rata omajului etc.);
(ii) necesitii de redimensionare a bilanurilor bncilor prin creterea volumului activelor purttoare
de dobnzi care s susin eficiena operaional a acestora, n condiiile gestionrii corespunztoare a
riscului de credit; (iii) scderii costului creditelor, n contextul nglobrii impulsurilor transmise prin
instrumentele politicii monetare utilizate de BNR; (iv) accelerrii procesului de curare a bilanurilor
bncilor de creanele nerecuperabile acoperite integral sau parial cu ajustri pentru depreciere35.
Rata creditelor neperformante36 (Grafic 3.30.) s-a majorat n perioada analizat (de la 20,3 la sut n
iunie 2013 la 21,9 la sut n decembrie 2013 i, respectiv, la 22,3 la sut n martie 2014), n principal
ca urmare a manifestrii efectului de baz (volumul total al creditelor pentru care cerina de capital
aferent riscului de credit este determinat conform abordrii standard a sczut de la 210,5 miliarde
35
36
n conformitate cu recomandrile BNR, bncile trebuie s i elaboreze propriile politici contabile aferente operaiunilor
de reducere direct a valorii creditelor nerecuperabile acoperite integral sau parial cu ajustri pentru depreciere, care
s aib n vedere practicile bancare general acceptate, prevederile Standardelor Internaionale de Raportare Financiar
(IFRS) i raionamentul profesional. De asemenea, cerina BNR este ca aceste politici s fie agreate de auditorii externi.
Rata creditelor neperformante este calculat ca pondere a creditelor restante de peste 90 de zile i/sau cele n cazul crora
au fost iniiate proceduri judiciare n total credite i dobnzi clasificate (sunt luate n calcul urmtoarele componente ale
activelor financiare: principal, creane ataate i sume de amortizat), aflate n portofoliul instituiilor de credit pentru care
se determin cerine de capital pentru riscul de credit potrivit abordrii standard. Datele au fost preluate din raportrile
transmise de bnci n baza Ordinului BNR nr. 15/2012 privind raportarea situaiilor aferente aplicrii Regulamentului
BNR nr. 16/12 decembrie 2012 privind clasificarea creditelor i plasamentelor, precum i determinarea i utilizarea
ajustrilor prudeniale de valoare, cu modificrile i completrile ulterioare. Art. 2 lit. k din regulament definete iniierea
de proceduri judiciare ca fiind cel puin una dintre urmtoarele msuri luate n scopul recuperrii creanelor: a) darea
de ctre instan a hotrrii de deschidere a procedurii falimentului; b) declanarea procedurii de executare silit fa
de persoanele fizice sau juridice. Creditele neperformante sunt evaluate la valoare brut (respectiv valoarea contabil,
nediminuat cu ajustrile pentru depreciere sau valoarea garaniilor asociate). Metodologia de calcul menionat este
conform recomandrilor Ghidului de compilare a indicatorilor de stabilitate financiar elaborat de FMI, fiind i cea
mai utilizat pe plan internaional.
47
lei n iunie 2013 la 195,1 miliarde lei n decembrie 2013 i, respectiv, la 194,2 miliarde lei n martie
2014), volumul creditelor neperformante crescnd doar marginal n anul curent37.
Grafic 3.30. Creditele neperformante la nivel agregat
50
mld. lei
procente
25
iul.2014
iun.2014
mai 2014
apr.2014
mar.2014
feb.2014
ian.2014
dec.2013
nov.2013
oct.2013
sep.2013
aug.2013
iul.2013
iun.2013
apr.2013
mai 2013
0
mar.2013
0
feb.2013
5
ian.2013
10
dec.2012
10
dec.2011
15
20
dec.2010
30
dec.2009
20
dec.2008
40
volumul creditelor restante de peste 90 de zile (expunere brut, abordare standard)

ponderea creditelor restante de peste 90 de zile (expunere brut, abordare standard)
n total credite clasificate (sc. dr.)
ponderea creditelor restante de peste 90 de zile (expunere brut, abordare standard i modele interne)
n total credite clasificate (sc. dr.)
Sursa: BNR
ncepnd cu luna martie 2014, BNR a modificat metodologia de calcul al ratei creditelor
neperformante prin nglobarea portofoliilor pentru care cerina de capital pentru riscul de credit se
determin conform abordrii bazate pe modele interne de rating. ncepnd cu trimestrul II 2014,
indicatorul s-a poziionat pe un trend descendent, cifrndu-se la 20,4 la sut n martie 2014 i,
respectiv, la 17,7 la sut n iulie 2014 (Grafic 3.30.), ca urmare a operaiunilor efectuate de o serie de
bnci constnd n scoaterea n afara bilanului a creditelor nerecuperabile acoperite integral sau ntr-o
proporie foarte ridicat de ajustri pentru depreciere.
Grafic 3.31. Calitatea portofoliilor de credite n unele ri din Uniunea European
(credite neperformante ca pondere n total credite)
35
procente
2008
30
2009
2010
2011
2012
2013
25
20
15
10
5
Cipru
Grecia
Irlanda
Italia
Olanda
Frana
Austria
Romnia
Ungaria
Slovenia
Polonia
Croaia
Republica
Ceh
Bulgaria
calcule BNR
37
48
Volumul creditelor i dobnzilor restante de peste 90 de zile i/sau cele n cazul crora au fost iniiate proceduri judiciare
a fost de 42,7 miliarde lei n iunie 2013 i decembrie 2013, ajungnd la 43,3 miliarde lei n martie 2014.
Procesul de deteriorare a calitii activelor (Grafic 3.31.) a continuat n multe din rile din regiune
(Ungaria, Slovenia, Croaia), dar i n unele ri din zona euro care dein filiale n Romnia (Grecia,
Italia). Principalii factori macroeconomici38 care au influenat evoluia ratei de neperforman39 sunt:
produsul intern brut, preul aciunilor (utilizat ca proxy pentru preurile de pe piaa imobiliar), cursul
de schimb, rata dobnzii la credite.
n perioada urmtoare se va utiliza un nou indicator pentru evaluarea neperformanei activelor
financiare, denumit rata expunerilor neperformante conform unei metodologii prevzute de
Standardul Tehnic de Implementare elaborat de Autoritatea Bancar European n baza art. 99(4) din
Regulamentul nr. 575/2013 al Parlamentului European i al Consiliului privind cerinele prudeniale
pentru instituiile de credit (Capital Requirements Regulation CRR), care va fi aplicat n mod
uniform la nivelul Uniunii Europene. Raportarea privind expunerile neperformante urmeaz a fi
adugat la cadrul de raportare FINREP, la nivel individual i consolidat, data de referin a primei
raportri fiind 30 septembrie 2014.
Definiia uniform elaborat de ABE pentru expunerile neperformante are n vedere criteriile
de depreciere i default prevzute de Standardele Internaionale de Raportare Financiar i CRR
(care utilizeaz raionamentul profesional), precum i un criteriu comun de identificare (respectiv
numrul de zile de restan). Astfel, sunt considerate expuneri neperformante care trebuie raportate
pentru scopuri de supraveghere acele expuneri care ndeplinesc unul sau ambele dintre urmtoarele
criterii: (a) expunerile restante de peste 90 de zile, care au un nivel superior unui prag de semnificaie
stabilit de ctre instituia credit i (b) expunerile pentru care instituiile de credit consider ca
improbabil rambursarea n totalitate a creditului fr realizarea de fluxuri de numerar generate de
vnzarea colateralului asociat, independent de existena unor sume restante sau a numrului de zile de
restan. Standardul Tehnic de Implementare precizeaz o serie de aspecte metodologice n legtur
cu definiia expunerilor neperformante, printre care:
(i) expunerile sunt considerate la valoarea brut, fr a fi diminuate cu valoarea garaniilor;
(ii) n noiunea de expuneri sunt incluse toate instrumentele de debit (credite, avansuri i titluri de
crean), precum i elementele din afara bilanului (angajamente de finanare, garanii acordate i
alte angajamente acordate, att cele irevocabile, ct i cele revocabile), cu excepia expunerilor
deinute pentru tranzacionare;
(iii) se consider ca neperformante toate expunerile din bilan i din afara bilanului fa de un anumit
debitor, n cazul n care acesta are o expunere restant de peste 90 de zile care reprezint cel puin
20 la sut din totalul expunerilor sale; n cazul n care un debitor face parte dintr-un grup, trebuie
luate n considerare i expunerile fa de celelalte entiti din grup;
(iv) expunerile pot fi excluse din categoria de neperforman numai atunci cnd sunt ndeplinite
simultan urmtoarele condiii: (1) expunerile ndeplinesc criteriile de ieire din categoria
38
39
ECB Working Paper Series No. 1515 din 2013 Non-performing loans. What matters in addition to the economic
cycle?. Studiul a fost efectuat pe un numr de 75 de ri aparinnd att grupului statelor cu economie avansat, ct i
grupului statelor aflate n proces de dezvoltare (printre care i Romnia). n cazul cursului de schimb, studiul BCE arat
c efectul depinde de amploarea creditrii n moned strin direcionate ctre debitorii expui la riscul valutar, n timp
ce preul aciunilor este un factor cu un impact semnificativ n special n rile care au o pia de capital mare raportat
la PIB.
Datele privind creditele neperformante au fost raportate n conformitate cu standardele contabile i reglementrile
prudeniale aplicabile la nivel naional, care pot influena nivelul indicatorului de neperforman, limitnd comparabilitatea
ntre diverse ri.
49
de neperforman n conformitate cu definiia de depreciere utilizat de instituia raportoare;

(2) situaia debitorului s-a mbuntit, astfel nct devine probabil s plteasc toate sumele
datorate conform scadenelor iniiale sau condiiilor renegociate, i (3) debitorul nu mai are
restane mai mari de 90 de zile.
Implementarea la nivelul sistemului bancar romnesc a noii definiii a expunerilor neperformante
elaborate de ABE va avea ca efect diminuarea ratei de neperforman, pe fondul: (a) existenei
unui stoc consistent de titluri emise de statul romn n activul bncilor, categorie pentru care nu se
consemneaz deprecieri; (b) nivelului relativ sczut al angajamentelor extrabilaniere asumate de
bnci n favoarea clientelei nebancare (18 la sut din total activ n decembrie 2013).
Riscul de credit este diminuat de provizionarea ridicat a expunerilor neperformante, care
caracterizeaz sistemul bancar romnesc40 (Grafic 3.32.). Gradul de acoperire cu provizioane IFRS
a creditelor neperformante a crescut de la 61 la sut n decembrie 2012 la 67,8 la sut n decembrie
2013 i, respectiv, la 66,2 la sut n luna iulie 2014. Nivelurile menionate sunt mai ridicate dect
cele raportate de alte ri din regiune (Ungaria, Republica Ceh, Slovenia), precum i de o serie de
ri din zona euro care dein filiale n Romnia41 (Grecia, Frana, Italia, Irlanda, Cipru). Dintre rile
de origine, numai Austria a raportat un nivel al gradului de acoperire cu provizioane a creditelor
neperformante (75,9 la sut n septembrie 2013) superior celui calculat la nivel agregat pentru sistemul
bancar romnesc.
Grafic 3.32. Gradul de acoperire a creditelor neperformante n unele ri din Uniunea European
120
procente
2008
2009
2010
2011
2012
2013
100
80
60
40
20
Italia
Irlanda
Cipru
Grecia
Frana
Austria
Romnia
Slovenia
Ungaria
Polonia
Republica
Ceh
Bulgaria
calcule BNR
40
41
50
Aferent perioadei 2008-2011, pentru Romnia a fost utilizat indicatorul calculat ca raport ntre total provizioane
prudeniale i expunerea brut aferent creditelor i dobnzilor restante de peste 90 de zile i/sau pentru care au fost
iniiate proceduri judiciare (n conformitate cu reglementrile prudeniale i contabile n vigoare n perioada menionat,
bncile aveau obligaia nregistrrii n contabilitate a provizioanelor prudeniale). ncepnd cu anul 2012, bncile din
Romnia aplic standardele IFRS ca baz a contabilitii. Ca urmare, ncepnd cu aceeai dat, pentru evaluarea nivelului
de provizionare se utilizeaz indicatorul Gradul de acoperire a creditelor neperformante cu provizioane IFRS aferente
acestei categorii.
Pe plan european, nu exist o armonizare a definiiei indicatorului grad de acoperire cu provizioane a creditelor
neperformante. Prin urmare, nivelul indicatorului este influenat de reglementrile contabile i prudeniale aplicabile la
nivel naional.
Provizioanele constituite de bnci acoper pierderile ateptate generate de riscul de credit; pierderile
neateptate generate de eventuala manifestare a unor evoluii macroeconomice adverse pot fi absorbite
de rezervele consistente de capital deinute de instituiile de credit din Romnia peste nivelul minim
obligatoriu impus pentru indicatorii de adecvare a capitalului.
3.2.6. Riscul de lichiditate

Lichiditatea sistemului bancar s-a meninut la un nivel confortabil de la data publicrii ultimului
Raport asupra stabilitii financiare. Riscul sistemic se menine sczut, expunerile bilaterale pe
piaa interbancar din Romnia fiind de dimensiuni reduse n raport cu fondurile proprii i activele
lichide de care dispun bncile creditoare. Ajustarea activului bilanier al instituiilor de credit, ca
urmare a reducerii activitii de creditare n special pe componenta n valut, i ntrirea bazei locale
de depozite au condus la mbuntire a raportului dintre credite i depozite la nivel agregat pn
aproape de nivelul de echilibru i au contribuit la ameliorarea nepotrivirii pe valute. Gestionarea
adecvat a lichiditii a rmas un element important al politicii BNR, furnizarea de lichiditi de
ctre banca central fiind limitat n condiiile existenei unui excedent la nivelul sistemului bancar.
Creterea finanrii bncilor din surse locale, precum i scderea creditelor acordate sectorului privat
au dus la o reducere accelerat a raportului credite/depozite pn la o valoare de 101,3 la sut la
finalul anului 2013 fa de cea nregistrat la sfritul lui 2012 de 114,5 la sut. ncepnd cu 2014,
dinamica depozitelor a ncetinit pe fondul unor dobnzi sczute practicate n pia, iar creditarea s-a
meninut pe un trend negativ astfel c indicatorul a continuat s scad moderat ajungnd n iulie 2014
la 99,8 la sut, uor sub nivelul de echilibru. O evoluie similar se observ i la nivel regional
(Grafic 3.33.).
Grafic 3.33. Evoluia indicatorului credite/
depozite (comparaie regional)
160
procente
Grafic 3.34. Evoluia indicatorului credite/

depozite la bncile cu capital
majoritar grecesc, austriac
i romnesc
240
140
200
120
160
100
120
80
80
60
40
Romnia
Bulgaria
Republica Ceh
20
Ungaria
Polonia
dec.2007
dec.2008
dec.2009
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
iun.2014
iul.2014
0
dec.2007
dec.2008
dec.2009
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
iun.2014
iul.2014
40
procente
Sursa: BCE
bnci cu capital majoritar grecesc

bnci cu capital majoritar austriac
bnci cu capital majoritar romnesc
Sursa: BNR
51
Evoluia indicatorului n cazul bncilor cu capital grecesc reflect o ncetinire a ajustrii bilanului
acestora, dar i modificri survenite n structura acestei grupe (cea mai recent fiind trecerea ATE
Bank, n decembrie 2013, n rndul bncilor cu capital majoritar romnesc). n cazul bncilor cu
capital majoritar romnesc, trendul descresctor al indicatorului s-a datorat evoluiei uor negative
a creditrii, ntririi bazei locale de depozite, precum i modificrilor survenite n structura acestei
grupe (respectiv ieirea n cursul anului 2012 i reintrarea n luna aprilie 2014 a Bncii Transilvania
n grupa bncilor cu capital romnesc).
Din perspectiva surselor de finanare de care dispun bncile, se remarc continuarea scderii finanrii
externe, compensat de creterea finanrii din surse locale. Astfel, principala surs de finanare a
bncilor au rmas depozitele atrase de pe piaa local, acestea ajungnd n iulie 2014 la 54,8 la
sut din totalul pasivelor, n cretere fa de 51,1 la sut, valoare nregistrat n aceeai perioad a
anului anterior. Pe de alt parte, ponderea pasivelor externe n total pasive a sczut cu 3,1 puncte
procentuale n aceeai perioad, pn la o valoare de 18,7 la sut, rmnnd ns cu mult superioar
fa de media rilor din regiune (Grafic 3.35.). Finanarea extern este asigurat predominant de la
instituii financiare (87,5 la sut din totalul pasivelor externe) i n mod particular, de sume atrase
de la bncile mam (75,8 la sut din totalul pasivelor externe). Scderea finanrii externe s-a datorat
unei cereri eligibile de creditare reduse i necesitii conformrii cu cerinele de lichiditate mai
stringente prevzute de noul cadru de reglementare european.
Grafic 3.35. Evoluia pasivelor externe
50
procente
mld. euro
pasive externe n total pasive
pasive externe (sc. dr.)
40
50
40
30
20
20
10
10
0
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
iun.2014
iul.2014
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
iun.2014
iul.2014
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
iun.2014
iul.2014
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
iun.2014
iul.2014
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
iun.2014
iul.2014
30
Ungaria
Romnia
Bulgaria
Polonia
Republica Ceh
Sursa: BCE
Finanarea extern de la bncile-mam s-a redus ntr-un ritm accelerat pn la finalul anului 2013,
ca urmare a ajustrii bilanului grupurilor bancare europene n condiiile pregtirii pentru aderarea la
Mecanismul unic de supraveghere. ncepnd cu 2014, ritmul de retragere a finanrii s-a atenuat, iar
finanarea cu scadena pe termen mediu i lung este preponderent (ajungnd la 78,6 la sut din totalul
finanrii de la bncile-mam n iulie 2014, uor n scdere fa de 81,65 la sut n aceeai perioad
a anului anterior). Din punct de vedere al structurii pe valute, la data de 31 iulie 2014, 76 la sut din
sursele atrase de la bncile-mam erau denominate n euro, n timp ce ponderea finanrii n lei a fost
de 14 la sut, finanarea n dolari i alte valute rmnnd marginal.
52
Ponderea capitalului i a altor rezerve n total pasive s-a meninut ridicat i relativ constant,
nregistrnd n iulie 2014 o valoare de 19,2 la sut. Ponderea depozitelor interbancare interne n
total pasive s-a meninut la un nivel sczut, atingnd 1,2 la sut n iulie 2014 fa de 1,25 la sut n
aceeai perioad a anului anterior, riscul de contaminare n sistemul bancar autohton pe acest canal
rmnnd limitat.
Grafic 3.36. Structura pe maturiti a finanrii
de la bncile-mam
100
procente
Grafic 3.37. Deinerile de titluri disponibile

(libere de gaj i neimplicate
n operaiuni repo cu BNR)
60
mld. lei
90
50
80
70
40
60
50
30
40
30
20
20
10
10
Sursa: BNR
n lei
aug.2014
iun.2014
dec.2013
iun.2013
peste 2 ani
dec.2012
3-6 luni
1-2 ani
iun.2012
6-12 luni
6-12 luni
dec.2011
<1 lun
0
iun.2011
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
iun.2014
iul.2014
denominate n euro (echivalent lei)
Sursa: BNR
Deinerile de titluri de stat libere de gaj i neimplicate n operaiuni repo cu BNR ale bncilor au
crescut semnificativ n 2013 i n primul semestru al anului 2014 (Grafic 3.37.), reprezentnd o
proporie important din active (peste 16 la sut n august 2014), ceea ce a influenat pozitiv poziia
de lichiditate a sistemului bancar. BNR furnizeaz lichiditate instituiilor de credit prin intermediul
operaiunilor repo cu frecven sptmnal, efectuate pe baz de licitaii la rat fix de dobnd
(rata dobnzii de politic monetar 3,25 la sut pe an n august 2014), titlurile de stat reprezentnd
instrumente care pot fi utilizate ca i colateral eligibil n cadrul acestor operaiuni. Nevoia de lichiditate
n scdere a bncilor, n condiiile unei activiti reduse de creditare, a favorizat apariia unui excedent
de lichiditate la nivelul sistemului bancar, materializat prin plasamentele efectuate de bnci n
cadrul facilitii permanente de depozit oferite de banca central. Excedentul de lichiditate a dus la
diminuarea semnificativ a sumelor atrase prin intermediul operaiunilor repo (Grafic 3.38.), bncile
accesnd doar sporadic aceast facilitate n a doua jumtate a anului 2013 i prima jumtate a anului
2014. Cu toate c lichiditatea la nivelul sistemului bancar se menine ridicat, la nivel individual
exist instituii de credit care se pot confrunta cu dificulti temporare n asigurarea lichiditilor
necesare, situaie ntlnit n primele luni ale anului 2014, cnd un numr redus de bnci au apelat la
facilitatea permanent de credit oferit de BNR participanilor eligibili.
53
Grafic 3.38. Sumele oferite prin intermediul operaiunilor repo

14
mld. lei
procente
7
6
10
0
feb.2011
mar.2011
apr.2011
mai.2011
iun.2011
iul.2011
aug.2011
sep.2011
oct.2011
nov.2011
dec.2011
ian.2012
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
sep.2013
oct.2013
nov.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai.2014
iun.2014
iul.2014
aug.2014
12
suma oferit
rata dobnzii de politic monetar (rat fix), sc. dr.
Sursa: BNR
Reducerea necorelrilor pe valute ntre active i pasive, reflectat de scderea raportului credite/
depozite, att n cazul componentei denominate n euro, ct i n alte valute, a diminuat necesarul
de finanare n valut al instituiilor de credit. Cu toate acestea, nivelul n continuare ridicat al
indicatorului, precum i redimensionarea surselor externe de finanare au condus la meninerea unui
nivel important al operaiunilor de swap valutar pentru acoperirea necorelrilor. Aceste instrumente
sunt utilizate de ctre instituiile de credit pentru acoperirea necesarului de valut prin intermediul
finanrii n lei atrase din surse interne. Soldul net zilnic al surselor de finanare n valut atrase prin
operaiuni valutare swap cu lei a fost de circa 6 miliarde de euro pe parcursul anului 2013 i n prima
jumtate a anului 2014 (Grafic 3.39.), ponderea cea mai mare (peste 90 la sut) fiind reprezentat
de operaiunile valutare swap ntre euro i lei, majoritatea ncheiate cu contrapartide reprezentnd
instituii financiare nerezidente. Avantajul instrumentelor de swap valutar este reprezentat de costul
sczut n condiii de lichiditate ridicat. Media volumelor zilnice tranzacionate pe piaa local se
situeaz n jurul valorii de 1 miliard euro, majoritatea tranzaciilor avnd ns o scaden de pn la
o sptmn. Maturitatea redus a acestor operaiuni reprezint un risc pentru instituiile de credit
deoarece implic necesitatea refinanrii frecvente i dependena de lichiditatea acestei piee.
54

Grafic 3.39. Soldul net zilnic al surselor de finanare n valut atrase prin operaiuni de swap valutar
(echivalent euro)
8
mld. euro
4
total sistem bancar
bnci cu capital austriac
bnci cu capital grecesc

bnci cu capital romnesc
ian.2012
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
sep.2013
oct.2013
nov.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai.2014
iun.2014
iul.2014
aug.2014
Sursa: BNR
Exerciiile de testare la stres au evideniat o situaie confortabil a lichiditii la nivelul sistemului

bancar romnesc. Elementele de vulnerabilitate se manifest izolat i se datoreaz strategiei de
finanare pe termen scurt sau proporiei insuficiente a activelor lichide. Meninerea la cote ridicate a
ponderii titlurilor de stat n total activ, concomitent cu lrgirea bazei de finanare din resurse interne
au contribuit la mbuntirea situaiei lichiditii. Dei necorelrile pe valute dintre active i pasive
au suferit corecii importante, reducerea mai accentuat a finanrii externe, n special ca urmare a
reducerii expunerilor intragrup, ar putea genera anumite probleme de lichiditate pe componenta n
valut, n special n ipoteza n care accesul instituiilor de credit pe piaa swap-urilor valutare ar fi
restrns.
3.2.7. Riscul de pia

La finele lunii iunie 2014, riscul de rat a dobnzii era n cretere fa de perioada similar a anului
anterior, n contextul majorrii ponderii activelor purttoare de dobnd fix n bilanul instituiilor
de credit, reducerii duratei pasivelor (n principal ca urmare a substituiei pariale a surselor atrase
pe termen mediu de la bncile-mam cu surse atrase pe termen scurt de pe piaa intern), scderii
nivelului dobnzilor i diminurii volumului de titluri clasificate n categoria celor deinute pn la
scaden . Scenariul advers al unui oc permanent, reprezentat de o cretere a ratelor de dobnd
cu 200 puncte de baz presupunnd o deplasare paralel a curbei randamentelor, ar avea un impact
negativ de aproximativ 10,2 la sut asupra fondurilor proprii, impact aflat n cretere cu 2,6 puncte
procentuale fa de cel evaluat n condiiile aceluiai scenariu n iunie 2013.
Riscul de rat a dobnzii
Comparativ cu perioadele anterioare, n semestrul II 2013, respectiv n prima parte a anului 2014,
deinerile de titluri de stat au nregistrat o cretere a ponderii n activul bilanier la nivelul sistemului
bancar, atingnd valoarea de 23,4 la sut n luna iunie 2014.
55
Ultimul an a consemnat o cretere a interesului investitorilor strini pentru titlurile de stat, manifestat
prin evoluia ascendent a deinerilor de titluri de stat de ctre nerezideni, pn la 20,4 la sut n aprilie
2014, fiind ateptat meninerea acestei tendine, n contextul scderii semnificative a randamentelor
pe piaa din zona euro.
Simulrile efectuate pornind de la ipoteza manifestrii unui scenariu advers ce presupune o deplasare
ascendent paralel cu 200 puncte de baz a curbei randamentelor indic o pierdere potenial de
aproximativ 10,2 la sut din fondurile proprii la nivelul sectorului bancar. Pierderea generat de
nepotrivirea pe scadene a activelor i pasivelor senzitive la riscul de rat a dobnzii este n cretere
fa de luna iunie 2013, cnd impactul era estimat la 7,4 la sut, att ca urmare a majorrii ponderii
activelor purttoare de dobnd fix n bilanul instituiilor de credit, ct i ca urmare a reducerii
duratei pasivelor instituiilor de credit, n special pe fondul substituiei unei pri din finanarea
extern cu surse atrase pe termen scurt de pe piaa intern. ocul ar conduce la un impact distribuit
eterogen la nivelul instituiilor de credit, genernd efecte care variaz ntre o pierdere de 28 la sut i
un ctig de 4 la sut, n funcie de structura pe scadene a activelor i pasivelor fiecrei instituii de
credit. Se remarc alinierea efectelor n ceea ce privete sensul modificrii ratelor de dobnd care ar
provoca pierderi, majoritatea instituiilor de credit fiind afectate de o cretere a ratelor de dobnd;
nivelul extrem de sczut al ratelor de dobnd pe termen scurt, generat de presiuni inflaioniste reduse
i de msurile luate de alte bnci centrale pentru stimularea relurii creditrii a condus la mrirea
ecartului ntre nivelul aplicabil al dobnzilor pe termen scurt (pn n 3 luni) i cel ateptat pe termen
lung, orientnd instituiile de credit autohtone spre strategii de maximizare a profitului prin mrirea
nepotrivirii duratei activelor i pasivelor bancare.
Grafic 3.40. Reflectarea contabil a deinerilor
de titluri
100
procente
Grafic 3.41. Instituiile de credit ordonate dup

impactul asupra fondurilor proprii
al unui oc de 200 puncte de baz
30
80
procente
20
60
10
40
0
20
-10
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
sep.2013
oct.2013
nov.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai.2014
iun.2014
titluri deinute
pn la scaden
titluri disponibile
n vederea vnzrii
titluri desemnate ca fiind

evaluate la valoarea just
prin profit sau pierdere
titluri deinute
n vederea
tranzacionrii
Sursa: BNR
-20
-30
0
12
16
20
24
28
32
impactul potenial n fondurile proprii

pierderi > 20% la o scdere cu 200 bp
pierderi > 20% la o cretere cu 200 bp
Sursa: BNR
Pierderile poteniale generate de senzitivitatea activelor purttoare de dobnd fix, altele dect
credite (exprimat ca modificare a valorii de pia a titlurilor de stat n urma unei deplasri paralele
a curbei randamentelor cu 200 puncte de baz), sunt de aproximativ 6,5 la sut din fondurile proprii
56
la nivel de sistem, n cretere cu 3,1 puncte procentuale fa de aceeai perioad a anului 201342.
Aceast majorare a impactului a fost determinat de un nivel mai redus al ratelor de dobnd specifice
structurii la termen asupra creia au fost aplicate ocurile, precum i de ponderea n scdere a titlurilor
deinute pn la scaden de instituiile de credit, coroborat cu majorarea volumului deinerilor de
titluri la nivelul sectorului bancar.
Utilizarea instrumentelor financiare derivate de acoperire (instrumente de hedging) este redus,
acestea nregistrnd o pondere insignifiant a valorii contabile att n activul bilanier (0,02 la sut)
ct i n pasivul bilanier (0,37 la sut, valoare comparabil cu cea din luna iunie 2013). Tranzaciile
cu instrumente financiare derivate sunt n continuare efectuate predominant pe piee n afara cadrului
reglementat (OTC), utilizarea pieelor organizate i a instrumentelor tranzacionate n mod tipic pe
acestea (opiuni, futures etc.) avnd un caracter sporadic. Dezvoltarea pieei obligaiunilor pe termen
lung, precum i cea a instrumentelor financiare derivate care ar permite o bun gestionare a riscului
de lichiditate i de rat a dobnzii (covered bonds, swap-uri pe rata dobnzii cu o durat mai mare,
opiuni pe swap-uri, securitizri) sunt o precondiie pentru acoperirea la riscurile poteniale asociate
unor produse de creditare pe termen lung.
Riscul valutar
Riscul valutar la nivelul sistemului bancar, estimat prin impactul direct al unor ocuri pe cursul de
schimb asupra poziiilor valutare nete ale instituiilor de credit, s-a meninut la un nivel sczut la
30 iunie 2014 (0,1 la sut din nivelul fondurilor proprii), similar anului anterior (valorile consemnate
au fost de sub 0,1 la sut pe tot parcursul anului 2013)43.
3.2.8. Profitabilitate i eficien

Sistemul bancar a nregistrat la finele anului 2013 un uor profit net, pe seama reducerii cheltuielilor
nete cu provizioanele IFRS44, pe fondul ncetinirii acumulrii creanelor neperformante i ritmului
pozitiv al profitabilitii operaionale. n cursul primelor apte luni ale anului 2014 rezultatul
financiar agregat a rmas pozitiv, beneficiind de meninerea trendului descendent al provizionrii.
Astfel, la sfritul lunii iulie 2014, valorile principalilor indicatori de profitabilitate (rata rentabilitii
economice ROA i rata rentabilitii financiare ROE) au fost de 0,2 la sut, respectiv 2,3 la sut.
Veniturile nete din dobnzi au cunoscut o contracie ca urmare a dinamicii negative a creditrii, n
pofida impulsului dat de reducerea costurilor de finanare n lei i meninerea unor rate de referin
sczute la dobnzile de pe piaa interbancar din zona euro, imprimnd veniturilor operaionale
o dinamic marginal negativ n cursul semestrului II 2013. Veniturile nete din comisioane au
renceput s creasc de la finele anului 2013. Continuarea redimensionrii reelelor teritoriale i
ajustrii necesarului de personal a condus la cheltuieli operaionale mai mici, cu impact pozitiv
asupra profitabilitii operaionale.
42
43
44
Pentru determinarea impactului nu au fost luate n considerare titlurile deinute pn la scaden (aproximativ 20 la sut din
totalul deinerilor de titluri de stat), ca urmare a tratamentului contabil specific acestora, care nu impune marcarea la pia i
nu presupune afectarea imediat a contului de profit i pierdere sau ajustarea capitalului n funcie de pierderea nerealizat.
Valoarea VaR (Value at Risk) este determinat la nivelul celei de-a 99-a percentile, n funcie de variaiile zilnice
consemnate pe o perioad de 3 ani de cursul de schimb al monedei naionale n raport cu un co reprezentativ de devize
deinute de instituiile de credit, presupunnd o lichidare a poziiilor n termen de 10 zile lucrtoare.
Din punct de vedere terminologic, sintagma cheltuieli nete cu provizioanele IFRS, folosit n cuprinsul Seciunii 3.2.8.
Profitabilitate i eficien, corespunde noiunilor de cheltuieli minus venituri cu ajustrile pentru depreciere utilizate de
Standardele Internaionale de Raportare Financiar.
57
La finele lunii decembrie 2013 sectorul bancar a nregistrat un uor profit45 (0,05 miliarde lei), dup
trei ani n care s-au consemnat rezultate financiare negative. Valorile principalilor indicatori de
profitabilitate ai sistemului bancar (ROA i ROE) au fost de 0,01 la sut, respectiv 0,1 la sut.
Grafic 3.42. Distribuia cotei de pia
a instituiilor de credit
n funcie de ROA
60
Grafic 3.43. Evoluia profitului/pierderii net(e)

i ROE
procente
mld. lei
profit/pierdere net()
50
procente
ROE (sc. dr.)
25
20
15
40
2
10
10
-1
-5
-2
-10
-3
-15
ROA<0
0<=ROA<1
2<=ROA<3
ROA=>3
Sursa: BNR
2013
2012
2011
2010
2009
2008
20
1<=ROA<2
dec.2008
dec.2009
dec.2010
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
iun.2014
iul.2014
30
Sursa: BNR
Cota de pia a bncilor cu pierderi s-a redus cu circa 31 puncte procentuale fa de anul 2012, pn
la nivelul de 28,9 la sut46, n special ca urmare a diminurii cheltuielilor nete cu provizioanele IFRS
(Grafic 3.42.).
Dinamica47 negativ a cheltuielilor nete cu provizioanele IFRS (pe fondul ncetinirii acumulrii de
credite neperformante) i meninerea sau chiar mbuntirea (n ultimele opt luni ale anului 2013)
profitabilitii operaionale, consecin a unei tendine de scdere mai intense a cheltuielilor de
exploatare n raport cu ritmul de reducere a veniturilor operaionale, au condus la raportarea de profit
pe tot parcursul anului 2013 (Grafic 3.43.). n cursul trimestrului IV, mrimea acestuia a fost afectat,
pe de o parte, de suplimentarea constituirii de provizioane IFRS de ctre bncile comerciale datorit
tratrii mai prudente a creditelor restructurate. Pe de alt parte, relurile pe venituri ale datoriilor
privind impozitul amnat, ca urmare a tratrii ca diferen permanent a diferenei pozitive dintre
provizioanele calculate potrivit reglementrilor prudeniale i ajustrile pentru depreciere nregistrate
conform IFRS, n principal de ctre trei bnci de talie mare, au condus la mbuntirea rezultatului
financiar. Aceste venituri, dei semnificativ mai mici dect cheltuielile cu provizioane IFRS amintite,
45
46
47
58
Rezultatele financiare ale bncilor au fost influenate de dinamica pozitiv a PIB real, n principal ca urmare a redresrii
activitii industriale, sub impulsul cererii externe, precum i a dinamicii peste ateptri a produciei agricole, pe fondul
condiiilor climaterice favorabile din perioada analizat.
n Ungaria, cota de pia a bncilor cu pierderi era de circa 35 la sut la finele anului 2013, n reducere fa de nivelul
de 40 la sut din anul anterior (Magyar Nemzeti Bank, Financial Stability Report, mai 2014). n Polonia, cota de pia
a bncilor cu pierderi s-a meninut la un nivel redus: 7,3 la sut la 30 septembrie 2013, respectiv 7,1 la sut la 31 martie
2013 (Narodowy Bank Polski, Financial Stability Report, decembrie 2013).
Ritmurile sunt calculate n termeni reali fa de perioada similar a anului anterior.
au contribuit la meninerea n teritoriul pozitiv a profitabilitii sectorului bancar. n cursul primelor

apte luni ale anului 2014, rezultatul financiar agregat a rmas pozitiv, beneficiind de continuarea
dinamicii negative a provizioanelor IFRS, dei profitabilitatea operaional i-a stopat creterea
(Grafic 3.44.).
Grafic 3.44. Evoluia ritmurilor anuale reale
ale veniturilor, cheltuielilor
i profitului din exploatare
30
Grafic 3.45. Evoluia ritmurilor anuale reale

ale veniturilor nete, veniturilor
i cheltuielilor cu dobnzile
procente
30
20
20
10
10
procente
-10
-10
-20
-20
-30
-30
-40
Sursa: BNR
iul.14/iul.13
iun.14/iun.13
dec.13/dec.12
mar.14/mar.13
iun.13/iun.12
sep.13/sep.12
dec.12/dec.11
mar.13/mar.12
iun.12/iun.11
sep.12/sep.11
dec.11/dec.10
venituri operaionale
cheltuieli operaionale
profit operaional
mar.12/mar.11
dec.10/dec.09
-50
dec.09/dec.08
iul.14/iul.13
iun.14/iun.13
mar.14/mar.13
dec.13/dec.12
sep.13/sep.12
iun.13/iun.12
mar.13/mar.12
dec.12/dec.11
dec.11/dec.10
dec.10/dec.09
dec.09/dec.08
-40
venituri nete din dobnzi

venituri din dobnzi
cheltuieli cu dobnzile
Sursa: BNR
Veniturile nete din dobnzi, principala component a activitii operaionale, i-au atenuat contracia
n ultima parte a anului 2013 i n cursul primelor apte luni ale anului 2014, sub impulsul dinamicii
negative mai ample a cheltuielilor cu dobnzile, n contextul reducerii costurilor de finanare n lei i
meninerii unor rate de referin sczute pe piaa interbancar n zona euro, n pofida impactului negativ
al veniturilor din dobnzi. Dinamica acestora din urm a fost influenat de scderea semnificativ a
ratelor de dobnd aferente stocului de credite acordate, precum i de contracia volumului de credite
(Grafic 3.45.).
Variaia anual a veniturilor nete din comisioane a reintrat n teritoriul pozitiv de la finele anului 2013.
n schimb, dinamica veniturilor aferente ctigurilor din tranzacionare, n cretere pe parcursul anului
2013, a devenit negativ ncepnd cu luna februarie 2014, pe fondul temperrii trendului descendent
al randamentelor din pia, ajustnd mrimea veniturilor operaionale.
Preocuparea manifestat de bnci pentru limitarea costurilor de funcionare s-a reflectat n dinamica
negativ a cheltuielilor cu personalul (-3,2 la sut n decembrie 2013, respectiv -6,4 la sut n iulie
2014) i cu amortizrile (-6,4 la sut n decembrie 2013, respectiv -10,1 la sut n iulie 2014).
59
Provizionarea suplimentar ateptat la bncile care i-au revizuit n scdere att ipotezele de recuperare
pentru pachetele de credite neperformante supuse vnzrii n ultima parte a anului 2014, pe baza
ofertelor primite, ct i estimrile privind fluxurile de numerar realizabile din rambursrile efectuate
de debitori sau recuperri din activiti de vnzare ale garaniilor asociate creditelor neperformante,
va avea un impact advers asupra profitabilitii.
3.2.9. Rezultatele exerciiului de testare la stres a solvabilitii sectorului bancar

Conform unei metodologii dezvoltate n colaborare cu FMI, BNR desfoar periodic exerciii de
testare la stres a gradului de adecvare a capitalului instituiilor de credit. n anul 2014, o modificare
important survenit n modul de exprimare a impactului unor ocuri macroeconomice asupra
capitalului instituiilor de credit deriv din obligativitatea instituiilor de credit de a menine n
permanen niveluri minime ale ratei fondurilor proprii de nivel 1 de baz, ratei fondurilor proprii
de nivel 1, respectiv ratei fondurilor proprii totale de 4,5 la sut, 6 la sut i 8 la sut. Exerciiile de
testare la stres presupun att estimri ale rezultatelor operaionale care ar fi consemnate de instituiile
de credit, ct i ale cheltuielilor generate de ajustrile pentru depreciere conform scenariilor analizate;
concomitent sunt estimate ctigurile i pierderile nerealizate generate de activele disponibile n
vederea vnzrii, care afecteaz fondurile proprii i, implicit, indicatorii de solvabilitate. Scenariile
au n vedere modificarea parametrilor de risc (probabilitatea de nerambursare, pierderea n caz
de nerambursare, creterea prii negarantate a expunerilor) n urma evoluiei adverse a factorilor
macroeconomici, ct i ipoteze extrem de severe cu privire la evoluia factorilor determinani pentru
riscul de pia (deprecierea cursului de schimb, deplasri ascendente ale curbei randamentelor cu
impact asupra elementelor cu venit fix, creterea semnificativ a costurilor de finanare survenit
ca urmare a percepiilor negative asupra riscului suveran, scderea valorii de pia a imobilelor,
imposibilitatea transferului costurilor adiionale n nivelul marjelor percepute la creditele noi).
Cel mai recent exerciiu de testare la stres a solvabilitii acoper un orizont de 3 ani (T1 2014
T4 2016) i are la baz scenariile macroeconomice i macrofinanciare utilizate de Autoritatea
Bancar European. Scenariul advers are n vedere reintrarea ntr-o recesiune persistent (cretere
economic de -1,4 la sut n 2014, -1,8 la sut n 2015 i -0,7 la sut n 2016, la finele celor 3 ani
deviaia cumulativ fa de scenariul de baz fiind de 10 puncte procentuale), o depreciere puternic
a monedei naionale n raport cu euro (15 la sut), creterea randamentului pe termen lung solicitat
de investitori pe piaa titlurilor de stat (oc iniial de 160 puncte de baz, cu o uoar estompare
gradual a ocului pn la 120 puncte de baz la finele celui de-al treilea an), reducerea valorii
de pia a aciunilor (aproximativ 15 la sut fa de scenariul de baz), scderea valorii de pia
a locuinelor cu 10 la sut fa de scenariul de baz, creterea omajului cu aproximativ 2 puncte
procentuale. Scenariul are la baz ipoteza unui bilan static, abordare considerat conservatoare din
perspectiva instituiilor de credit aflate n proces de restructurare a activitii (n mod particular,
cerina de capital determinat n funcie de activele ponderate la risc ale instituiei de credit nu poate
fi diminuat pe orizontul analizat).
n pofida severitii scenariului, care conduce la o erodare puternic a fondurilor proprii deinute de
instituiile de credit, sectorul bancar se menine n ansamblul su la un nivel situat confortabil peste
pragurile minime reglementate. La finele perioadei analizate, indicatorul rata fondurilor proprii
60
ar scdea cu aproximativ 5 puncte procentuale, pn la 14,65 la sut48, n timp ce rata fondurilor

proprii de nivel 1 de baz ar fi de aproximativ 12 la sut. Volumul total al ajustrilor pentru deprecierea
activelor financiare ar crete cu aproximativ 68 la sut n cazul expunerilor fa de populaie,
respectiv cu aproximativ 53 la sut n cazul expunerilor fa de companii. Un numr restrns de
instituii de credit de talie mic s-ar confrunta cu probleme, necesitnd un aport suplimentar de
capital pentru meninerea indicatorilor de solvabilitate la nivelul minim reglementat, n special ca
urmare a unei proporii insuficiente a activelor financiare purttoare de randament ridicat n total
active (credite, aciuni, obligaiuni corporative). De asemenea, impactul mai puternic consemnat n
mod consecvent de acestea conform exerciiilor de testare la stres deriv din incapacitatea acestora de
a genera economii de scal, precum i din concentrarea excesiv pe anumite tipuri de produse i/sau
monede, n condiiile unei strategii de finanare insuficient de bine adaptate (dificulti ntmpinate n
limitarea pierderii asociate unor ocuri de finanare prin transferul costurilor asociate asupra
dobnzii active).
3.3. Sectorul financiar nebancar

3.3.1. Sectorul asigurrilor
Sectorul asigurrilor din Romnia a sczut n anul 2013, evoluie care, coroborat cu intensificarea
creterii economice, a determinat reluarea tendinei de reducere a gradului de intermediere
financiar, calculat ca pondere a primelor brute subscrise n produsul intern brut. Piaa asigurrilor
se caracterizeaz n continuare printr-un grad ridicat de concentrare, mai pronunat n cazul
segmentului asigurrilor generale. Profitabilitatea companiilor de asigurri a sczut n anul 2013, ca
urmare a deteriorrii rezultatelor financiare pe segmentul asigurrilor generale, n pofida reducerii
raportului dintre indemnizaiile brute pltite i primele brute subscrise pentru acest segment la
nivelul minim din ultimii cinci ani.
Primele brute subscrise n sectorul asigurrilor s-au redus cu 1,6 la sut (n termeni nominali) n anul
2013, pe fondul scderilor nregistrate, n termeni reali, att pe piaa asigurrilor generale, ct i pe
cea a asigurrilor de via (Grafic 3.46.). n pofida accelerrii ritmului de cretere economic, piaa
asigurrilor generale a revenit la o evoluie real descresctoare, n timp ce piaa asigurrilor de via
a nregistrat cele mai importante scderi din ultimii patru ani.
Contracia n termeni reali a sectorului asigurrilor a determinat reluarea tendinei de reducere a
ponderii primelor brute subscrise n produsul intern brut (Grafic 3.47.). Creterea uoar a acestei
ponderi n anul precedent a fost urmat n anul 2013 de nregistrarea unor noi minime pentru
ambele componente ale sectorului asigurrilor, gradul de intermediere financiar la nivel de sector
reducndu-se pn la 1,29 la sut.
48
Comparaia ntre indicatorii de solvabilitate nu poate fi fcut direct, ntruct n luna decembrie 2013 numrtorul
indicatorului de solvabilitate agregat la nivelul sectorului bancar era diminuat de filtre prudeniale naionale, deduse
integral; la finele anului 2016, ca urmare a eliminrii graduale a filtrelor prudeniale naionale conform CRD IV, fondurile
proprii considerate pentru determinarea indicatorilor de pruden bancar vor crete ceteris paribus.
61

Grafic 3.46. Corelaia dintre dinamica sectorului
asigurrilor i creterea economic
5
procente
Grafic 3.47. Sectorul asigurrilor ponderea

primelor brute subscrise n PIB
1,8
procente
1,6
0
1,4
1,2
-5
1,0
-10
0,8
0,6
-15
0,4
-20
2009
0,2
2010
2011
2012
2013
0,0
2009
cretere real asigurri generale

cretere real asigurri de via
cretere real PIB
2010
2011
2012
2013
grad de intermediere asigurri de via

grad de intermediere asigurri generale
Sursa: ASF, BNR, INS
Sursa: ASF, BNR, INS
Concentrarea pieei asigurrilor s-a meninut la un nivel ridicat, cota de pia a primelor zece companii
de asigurri depind nivelul de 80 la sut pentru prima dat de la declanarea crizei financiare
(Grafic 3.48.). Totodat, anul 2013 este primul n care concentrarea pieei asigurrilor generale a
depit-o pe cea a pieei asigurrilor de via.
Grafic 3.48. Cota de pia a primelor zece
companii de asigurri n funcie
de totalul primelor brute subscrise
85
procente
procente
Grafic 3.49. Ponderea indemnizaiilor brute

pltite n total prime brute subscrise
pentru asigurrile generale
95
80
80
90
70
75
85
60
70
80
65
75
60
70
55
65
procente
50
40
30
20
50
60
2009
2010
2011
2012
total
asigurri generale (sc. dr.)
asigurri de via (sc. dr.)
Sursa: ASF
62
2013
10
0
2009
2010
2011
2012
2013
Sursa: ASF

Grafic 3.50. Sectorul asigurrilor rata de
rentabilitate a activelor
20
mld. lei
procente
16
-2
12
-4
-6
Raportul dintre indemnizaiile brute pltite

i primele brute subscrise pentru asigurrile
generale a nregistrat cel mai sczut nivel
din ultimii cinci ani, cobornd sub 65 la sut
(Grafic 3.49.). n acest context, meninerea
profitabilitii pieei asigurrilor generale n
teritoriu negativ confirm importana unei mai
bune administrri a costurilor de distribuie
directe i indirecte i necesitatea identificrii
unor noi metode de cretere a acestui segment.
Rezultatul net aferent activitii de asigurri

generale a continuat s fie negativ, influennd n
4
-8
consecin rata de rentabilitate la nivel de sector
(Grafic 3.50.). Activele totale ale companiilor
0
-10
de asigurri au sczut cu 3,2 la sut, n timp ce
2009
2010
2011
2012
2013
rata de rentabilitate a acestora a ajuns la -7 la
active totale
sut, cel mai sczut nivel din perioada analizat.
rata de rentabilitate a activelor (sc. dr.)
Deteriorarea cu 962,2 milioane lei a rezultatului
Sursa: ASF
net al exerciiului financiar nregistrat la nivelul
sectorului asigurrilor n anul 2013, de la -321,6
milioane lei la -1 283,8 milioane lei, se poate explica n mare parte prin variaia negativ a rezultatelor
financiare raportate de compania de asigurri Astra S.A., de 820,3 milioane lei.
3.3.2. Fondurile de pensii private

Sistemul de pensii private se afl pe un trend ascendent, fiind susinut de creterea volumului de
contribuii i a numrului de participani, n timp ce plile ctre beneficiarii de pensii sunt
nesemnificative. Investiiile fondurilor de pensii se axeaz n continuare pe titluri de stat, ns
ponderea acestora a sczut n favoarea portofoliului de aciuni, pentru care s-a optat n vederea
obinerii unor randamente mai mari.
Activele totale ale fondurilor de pensii private au avut o evoluie ascendent i sustenabil n toat
perioada parcurs de la nfiinarea acestora, n principal datorit acumulrii de noi contribuii i a
creterii numrului de participani, att pentru Pilonul II de pensii administrate privat, ct i pentru
Pilonul III de pensii facultative. n ultimii trei ani, ritmul mediu anual de cretere a fost de 46,8 la sut.
Ponderea n PIB a sectorului de pensii private a ajuns la 2,64 la sut n luna iunie 2014 (Grafic 3.51.).
Meninerea unei rate alerte de cretere n urmtorii ani va putea determina schimbri n structura
sistemului financiar, n sensul creterii ponderii sistemului de pensii private.
n contextul accelerrii creterii economice, al majorrii cotei de contribuie pn la 4 la sut n 2013
i 4,5 la sut n 2014, dar i al sporirii numrului de participani (Grafic 3.52.), volumul contribuiilor
brute lunare virate ctre Pilonul II s-a situat pe un trend cresctor n anul 2013 i primul semestru al
anului 2014, n timp ce obligaiile de plat raportate la activul net au fost nesemnificative.
63

Grafic 3.51. Dimensiunea fondurilor
de pensii private
mld. lei
Grafic 3.52. Evoluia contribuiilor

pentru Pilonul II
procente
mil. lei
mil. participani
3,0
360
15
2,5
300
3,8
12
2,0
240
3,6
180
3,4
1,5
120
3,2
1,0
60
3,0
2,8
active totale fonduri de pensii

pondere n PIB (sc. dr.)
Sursa: ASF, INS, CNP
iun.2014
2013
2012
2011
0,0
2010
0
2009
0,5
2008
4,0
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
sep.2013
oct.2013
nov.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai.2014
iun.2014
18
contribuii brute lunare

numr participani pentru care s-au virat
contribuiile brute lunare (sc. dr.)
Sursa: ASF
Preferina administratorilor pentru titluri de stat s-a meninut, ns ponderea acestora n portofoliul de
investiii s-a diminuat considerabil n intervalul iunie 2013 iunie 2014, cu 6,6 puncte procentuale,
pn la 66,7 la sut pentru Pilonul II, respectiv cu 5,7 puncte procentuale, pn la 63,6 la sut
pentru Pilonul III. Perioada analizat a marcat o accentuare a preferinei fondurilor de pensii private
pentru plasamentele n aciuni, avnd n vedere randamentele atractive oferite de piaa de capital i
oportunitile de investiii n titluri ale noilor companii listate la BVB, precum Nuclearelectrica i
Romgaz (Grafic 3.53.). Modificarea structural a portofoliilor poate indica o mai bun diversificare i,
totodat, tendina fondurilor de pensii private de a investi, cu respectarea limitelor legale aplicabile,
n active cu grad de risc mai ridicat, n cutarea unor randamente superioare, cu intenia de a beneficia
de pe urma primei de risc ateptate pe termen lung. Scadena medie a instrumentelor cu venit fix la
sfritul anului 2013 era de 5,8 ani, n scdere uoar fa de anul precedent, n timp ce maturitatea
medie a depozitelor bancare a crescut la 53 de zile de la 32 de zile n anul 2012.
Randamentul mediu al activelor fondurilor de pensii n anul 2013 a fost relativ similar celui nregistrat
n anul 2012, Pilonul II avnd un randament de 11,5 la sut, iar Pilonul III de 9,11 la sut. Cele mai
mari rentabiliti au fost obinute de aciuni, urmate de titlurile de participare la Organismele de
Plasament Colectiv n Valori Mobiliare (OPCVM), pe fondul evoluiei favorabile a pieei de capital.
Investiiile fondurilor de pensii administrate privat n sectorul bancar reprezint aproximativ
12 la sut n total portofoliu i constau, n principal, n depozite bancare, dar i n aciuni sau
obligaiuni tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti (Grafic 3.54.). Ponderea primelor 5 bnci n
totalul resurselor atrase de la fondurile de pensii era de 67 la sut la 31 decembrie 2013. De asemenea,
indicele Herfindahl-Hirschman indic un grad moderat de concentrare la nivelul expunerilor fa
de instituii de credit (1 172 puncte). O eventual vulnerabilitate ar putea proveni din concentrarea
activitii de depozitare i custodie n proporie de peste 70 la sut la o singur banc. Din perspectiva
sectorului bancar, fondurile de pensii reprezint o surs de finanare care cumuleaz 0,44 la sut din
64
totalul pasivelor bancare. Importana relativ redus a acestor resurse indic o probabilitate sczut de
contagiune a sectorului bancar ca urmare a legturilor bilaniere cu fondurile de pensii.
Grafic 3.53. Structura portofoliilor de investiii
100
procente
Grafic 3.54. Expunerea fondurilor de pensii

administrate privat fa de
instituiile de credit
360
mil. lei
300
80
240
60
180
40
120
20
60
Pilonul II
alte active
depozite bancare
titluri de stat
Pilonul III
aciuni
obligaiuni corporative
Sursa: ASF
OTPB
CARP
ITRO
RBSB
PBRO
UCRT
VOLK
CIBE
GEGA
BTRA
RAIB
BCRO
0
BROD
iun.2014
dec.2013
iun.2013
iun.2014
dec.2013
iun.2013
expuneri din aciuni

expuneri din obligaiuni
expuneri din depozite bancare
Sursa: ASF, website-uri administratori fonduri

de pensii private
3.3.3. Instituiile financiare nebancare

Soldul creditelor acordate de instituiile financiare nebancare (IFN) s-a meninut relativ constant de
la data publicrii Raportului anterior, n contextul evoluiilor macroeconomice pozitive din Romnia.
Activitatea de creditare a IFN se afl ntr-un proces de modificri structurale din perspectiva monedei
de denominare, a debitorilor i a produselor oferite. De asemenea, distribuia surselor de finanare
indic o cretere a resurselor atrase de pe piaa intern.
La sfritul primului semestru al anului 2014, stocul creditelor acordate de sectorul instituiilor
financiare nebancare s-a situat la un nivel similar celui nregistrat n anul precedent. Raportat la
creditul privat acordat de instituiile de credit i IFN, cota de pia a entitilor din acest sector s-a
majorat cu 0,4 puncte procentuale, pn la 9,3 la sut (Grafic 3.55.). Creditele acordate de IFN
i cele ale instituiilor de credit au avut o evoluie divergent n perioada analizat, portofoliul
IFN prezentnd o senzitivitate mai ridicat la mbuntirea cadrului macroeconomic intern
(Grafic. 3.56.). De menionat faptul c aceste credite sunt concentrate la nivelul IFN din Registrul
special (aproximativ 95 la sut), fiind astfel supuse unor reguli prudeniale mai stricte impuse
de BNR.
65

Grafic 3.55. Activitatea sectorului IFN
50
mld. lei
procente
sold credite acordate
total active
cota de pia (sc. dr.)
Grafic 3.56. Evoluia activitii de creditare

i creterea economic
(variaii fa de perioada similar
a anului precedent)
20
25
procente
procente
credite IFN
credite instituii de credit
PIB real (sc. dr.)
10
18
20
16
15
35
14
10
30
12
25
10
20
-5
-2
15
-10
-4
10
-15
-6
-20
-8
-25
-10
iun.2008
dec.2008
iun.2009
dec.2009
iun.2010
dec.2010
iun.2011
dec.2011
iun.2012
dec.2012
iun.2013
dec.2013
iun.2014
40
Sursa: BNR
8
6
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec. 2012
mar. 2013
iun.2013
sep.2013
dec. 2013
mar. 2014
iun.2014
45
Sursa: BNR, INS
Din punct de vedere structural, activitatea de creditare a IFN a consemnat modificri din mai multe
perspective: a monedei de denominare, produselor oferite, categoriilor de debitori, precum i a
sectoarelor finanate. Reducerea sensibil a diferenialului dintre ratele dobnzilor la creditele n
lei i cele n euro, coroborat cu msurile adoptate de banca central pe parcursul anilor anteriori
n vederea protejrii debitorilor neacoperii la riscul valutar au contribuit la ajustarea portofoliului
n sensul creterii stocului creditelor denominate n moneda naional (Grafic 3.57.). Ponderea
leasingului financiar principalul produs oferit de entitile din acest sector n totalul portofoliului
de credite a consemnat o reducere n perioada analizat. Din perspectiva categoriilor de debitori, n
intervalul iunie 2013 iunie 2014, sectorul companiilor nefinanciare a consemnat o uoar contracie
(de aproximativ 3 la sut, variaie nominal), n timp ce sectorul populaiei a nregistrat o cretere
n termeni nominali de 2,6 la sut. Reluarea cererii de consum a fost astfel resimit i la nivelul
dinamicii portofoliului IFN, avnd ca efect majorarea ponderii creditelor acordate persoanelor fizice
(n principal sub forma creditelor de consum) n total portofoliu cu 2 puncte procentuale, pn la
25 la sut. Totodat, finanarea companiilor nefinanciare dup profilul activitii indic o accentuare
a interesului IFN pentru creditarea sectorului agricol, expunerile fa de acesta marcnd o cretere
cu 19 la sut n perioada de referin. Analiznd comparativ structura soldului creditelor acordate
companiilor nefinanciare, se observ o orientare mai puternic a IFN spre sectorul agricol i cel
al serviciilor, n timp ce sectorul imobiliar i industria prelucrtoare sunt mai bine reprezentate n
portofoliul instituiilor de credit (Grafic 3.58.).
66

Grafic 3.57. Evoluia creditului acordat de IFN
n funcie de debitor i moneda
de denominare
40
procente
mld. lei
80
70
30
60
25
50
20
40
15
30
10
20
10
iun.2008
dec.2009
dec.2011
dec.2013
iun.2014
iun.2008
dec.2009
dec.2011
dec.2013
iun.2014
iun.2008
dec.2009
dec.2011
dec.2013
iun.2014
35
Populaie
Companii
nefinanciare
Grafic 3.58. Structura creditelor acordate

companiilor nefinanciare pe sectoare
economice (iunie 2014)
agricultur
imobiliare
Sursa: BNR
industrie
extractiv
20
10
servicii
industrie
prelucrtoare
utiliti
comer
Total
valute
lei
pondere n total credite (sc. dr.)
30
construcii
instituii de credit
IFN
Sursa: BNR
Volumul garaniilor acordate de fondurile de garantare a creditelor (Grafic 3.59.), n principal ca

urmare a derulrii unor programe guvernamentale de sprijinire a activitii economice i a creditrii,
s-a majorat cu 6 la sut n perioada parcurs de la Raportul anterior, ajungnd la un grad de acoperire
de 7,4 la sut din creditul acordat sectorului privat. Continuarea programului Prima Cas i
modificrile aduse n luna august 2013 (derularea acestuia doar n moned naional) au avut un
rol important pentru susinerea creditului ipotecar i atenuarea dezechilibrelor pe valute a bilanului
instituiilor de credit. De asemenea, este de ateptat ca operaionalizarea Programului de Garantare
a Creditelor pentru ntreprinderi Mici i Mijlocii aprobat prin Ordonana de urgen a Guvernului
nr. 92/2013, s dinamizeze activitatea de creditare n sectorul companiilor nefinanciare n perioada
urmtoare.
Procesul de acumulare a creditelor neperformante a avut o dinamic ascendent n perioada analizat
(stocul de credite neperformante s-a majorat cu 11,3 la sut). Rata de neperforman a ajuns la 23,1 la
sut n primul semestru al anului 2014, fiind observat o uoar lrgire a ecartului fa de indicatorul
calculat pentru sectorul bancar, contrar tendinei de ngustare observate ncepnd cu a doua jumtate
a anului 2012. Riscul de credit este diminuat printr-un grad confortabil de acoperire cu provizioane a
pierderilor ateptate din activitatea de creditare.
67

Grafic 3.59. Dinamica activitii de garantare a
creditelor
procente
mld. lei
Grafic 3.60. Evoluia creditelor neperformante

mld. lei
procente
15
16
10
12
iun.2014
iun.2008
dec.2008
iun.2009
dec.2009
iun.2010
dec.2010
iun.2011
dec.2011
iun.2012
dec.2012
iun.2013
dec.2013
iun.2014
Sursa: BNR
rata creditelor neperformante - instituii de

credit (sc. dr.)
rata creditelor neperformante - IFN (sc. dr.)
Sursa: BNR
Indicatorii de profitabilitate au consemnat o

evoluie oscilant n perioada analizat (Grafic
3.61.). Rezultatul net al exerciiului pentru anul
2013 s-a situat n teritoriul negativ. Pierderile
au fost concentrate preponderent la nivelul
IFN de dimensiuni reduse, nscrise exclusiv
n Registrul general, pe fondul majorrii
cheltuielilor cu provizioanele. Datele provizorii
aferente primului semestru al anului 2014 indic
nregistrarea de profit la nivelul acestui sector.
Grafic 3.61. Profitabilitatea sectorului IFN

mil. lei
Registrul special
Registrul general (exclusiv)
200
30
stocul de credite neperformante al IFN
garanii acordate prin programul Prima Cas

garanii acordate, exclusiv Prima Cas
rata fondurilor proprii (sc. dr.)
300
iun.2013
20
dec.2013
10
iun.2012
20
dec.2012
dec.2011
24
iun.2011
12
dec.2010
25
28
iun.2010
14
iun.2009
32
dec.2009
16
iun.2008
dec.2008
36
18
100
0
n perioada parcurs de la Raportul anterior,

distribuia mprumuturilor atrase de IFN
n funcie de ara de origine evideniaz
-200
consolidarea poziiei componentei locale (care
a crescut de la 18,8 la 20,4 la sut), n contextul
-300
unui avans de 4,3 la sut al resurselor atrase
de la instituiile de credit sau acionarii din
Romnia. Totui, piaa european reprezint n
Sursa: BNR
continuare principala surs de finanare pentru
IFN, fiind observat o stagnare a volumelor
atrase de la cei mai importani furnizori externi de finanare, respectiv Austria i Frana, n timp
ce datele privind resursele atrase din alte state indic, n general, o continuare a dezintermedierii
(Grafic. 3.62.).
68
iun.2014
dec.2013
iun.2013
dec.2012
iun.2012
dec.2011
iun.2011
dec.2010
iun.2010
-100
Grafic 3.62. Evoluia mprumuturilor atrase de IFN n funcie de principalele ri de origine

10
procente
mld. lei
50
mprumuturi primite
8
40
pondere n total mprumuturi (sc. dr.)
Olanda Germania Luxemburg Grecia
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
Frana
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
Austria Romnia
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
0
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
0
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
10
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
20
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
30
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
Turcia
Marea
Britanie
Italia
Sursa: BNR
Caseta 2. IFN component a sectorului bancar paralel

Eforturile de redefinire a cadrului de reglementare prin ntrirea cerinelor prudeniale aplicabile
instituiilor de credit au fost completate pe plan internaional i european de o serie de iniiative
pentru identificarea riscurilor principale i formularea de recomandri privind sectorul bancar
paralel1 n scopul diminurii riscurilor sistemice i al arbitrajului de reglementare. Una dintre
principalele componente ale acestui sector este reprezentat de instituiile financiare nebancare
(finance companies), entiti reglementate i supravegheate n Romnia de ctre banca central.
O atenie deosebit este acordat probabilitii ca riscurile din sectorul bancar paralel s se
transmit sectorului bancar clasic. Interconexiunile dintre cele dou sectoare pot fi att directe, ca
urmare a legturilor de capital i de finanare, ct i indirecte expunerea fa de aceiai debitori,
orientarea creditrii spre aceleai sectoare economice de activitate sau existena unor surse comune
de finanare. n Romnia, principalele legturi bilaniere ntre cele dou componente ale sistemului
financiar au la baz canalul de finanare a instituiilor de credit IFN i de acionariat. Astfel, din
perspectiva IFN, resursele atrase n mod direct de la instituiile de credit, sub forma capitalului i a
mprumuturilor, au o pondere de aproximativ 10 la sut din pasivul bilanier al acestor entiti, n
timp ce, din perspectiva bancar, expunerea bilanier fa de acest sector este modest (aproximativ
1 la sut din activul total), indicnd pe ansamblul celor dou sectoare o interdependen redus.
Riscul de contagiune se poate materializa totui mai pregnant ntre entitile care fac parte din aceleai
grupuri financiare, ntruct n general IFN afiliate instituiilor de credit au legturi de finanare la
nivel naional exclusiv cu instituiile de credit din grup. Totodat, n cadrul acestor grupuri, riscul de
finanare poate avea o dimensiune important ca urmare a creditorului extern comun.
Ponderea relativ redus a finanrilor oferite de IFN n totalul creditului privat acordat de sectorul
financiar romnesc i dimensiunea legturilor intersectoriale directe nu ridic probleme sistemice
n momentul de fa, referitoare la activitatea acestor instituii.
Pe lng riscurile poteniale la adresa stabilitii financiare, sectorul bancar paralel are, de asemenea, un
rol important i prezint unele beneficii, n principal ca surs alternativ de finanare a economiei reale.
1
Potrivit definiiei Consiliului pentru Stabilitate Financiar (FSB), sectorul bancar paralel poate fi descris ca sistemul
de intermediere a creditelor care implic entiti i activiti din afara sistemului bancar clasic.
69
3.4. Piee financiare

Volatilitatea de pe pieele financiare a avut o tendin general de scdere pe parcursul anului 2013
i al primului semestru din anul 2014. Evoluia favorabil a aversiunii fa de risc a investitorilor
de pe pieele financiare s-a datorat n principal mbuntirii condiiilor macroeconomice interne,
existnd ns i momente de volatilitate pe fondul tensiunilor din Ucraina. Impactul turbulenelor
regionale asupra pieelor financiare locale a fost unul moderat i de scurt durat, n condiiile unei
sensibiliti la evoluiile externe, dar i ale unei rezistene ridicate pe termen mediu i lung a pieelor
locale la ocuri de dimensiune medie.
3.4.1. Piaa monetar

Ratele de referin ROBOR 3M i ROBOR 12M de pe piaa monetar interbancar au continuat
tendina de scdere n perioada iulie 2013 iunie 2014 (Grafic 3.63.). Excepii de la traiectoria general
de reducere a ratelor de dobnd pe ntreg spectrul de maturiti au fost observate n intervalul de
timp cuprins ntre luna iulie i o parte din luna august 2013, respectiv n perioada ianuarie-februarie
2014. Comparativ cu tendinele celorlalte rate de dobnd de referin din regiune raportate la cea a
ratei EURIBOR 3M (Grafic 3.64.), se poate deduce c principalii factori determinani ai evoluiei
ratelor ROBOR 3M i ROBOR 12M au o important component local. Astfel, reducerea gradual
a ratei dobnzii de politic monetar de ctre Banca Naional a Romniei, modificarea condiiilor
de lichiditate i ateptrile instituiilor de credit sunt principalele cauze ale scderii cu aproximativ
2,2 puncte procentuale a ratei ROBOR 3M, respectiv cu aproximativ 2 puncte procentuale a ratei
ROBOR 12M, n intervalul iulie 2013 iunie 2014. Pe de alt parte ns, incertitudinea legat de
continuarea programului de relaxare a condiiilor monetare de ctre Banca Federal a Statelor Unite
ale Americii i tensiunile din Ucraina, cele mai notabile evenimente pe plan extern din perioada
analizat, au determinat o cretere brusc a dobnzilor din piaa monetar interbancar.
Grafic 3.63. Evoluia ratelor medii ale dobnzii
pe piaa monetar interbancar
procente
Grafic 3.64. Ecartul dintre ratele dobnzii pe

pieele monetare din regiune i cea
din zona euro cu scadena la 3 luni
10
puncte procentuale
ROBOR 3M
BUBOR 3M
PRIBOR 3M
WIBOR 3M
6
6
5
4
4
2
3
ROBOR 3M
ROBOR 12M
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
Sursa: BNR
70
0
-2
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
Sursa: Bloomberg, calcule BNR
Ecartul dintre evoluia volatilitii pentru ratele de referin ROBOR 3M i 12M a consemnat
o ngustare comparativ cu primii ani ulteriori crizei (Grafic 3.65.). Acest aspect denot faptul c
factorii care au determinat dinamica ratelor de dobnd din piaa monetar au fost n general aceiai,
indiferent de maturitate, neexistnd astfel un fenomen de segmentare a pieei n funcie de scaden.
Reacia mai pronunat a ratei ROBOR 3M indic faptul c, pe termen scurt, modificri ale percepiei
fa de risc a investitorilor pot genera un exces de volatilitate. 49
Grafic 3.65. Volatilitatea (stohastic)49 a ratelor
dobnzii pe piaa monetar
interbancar
35
procente
1,0
ROBOR 3M
30
Grafic 3.66. Evoluia probabilitilor de tranziie

ntre regimuri de stres din pieele
monetare interbancare din regiune
0,8
ROBOR 12M
25
0,6
20
0,4
15
0,2
0,0
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
Sursa: BNR
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
10
cretere
moderaie
scdere
n a doua jumtate a anului 2013, condiiile de stres50 de pe piaa monetar interbancar au fost extrem
de reduse (Grafic 3.66.). Perioadele n care condiiile favorabile de finanare au alternat cu cele cu
un regim moderat au fost de asemenea n numr redus. Tendina a continuat i n primul semestru
al anului 2014. Aceast evoluie a condiiilor de finanare de pe piaa monetar interbancar din ara
noastr, determinat de factori endogeni, se suprapune perioadei iulie 2013 iunie 2014, n care
Banca Central European a redus n dou etape succesive rata dobnzii de politic monetar, de la
0,5 la sut la 0,15 la sut. Alternarea mai frecvent a regimului favorabil de finanare cu cel moderat
ncepnd cu luna ianuarie 2014 poate fi pus pe seama efectului cumulat determinat de creterea
volatilitii lichiditii de pe piaa monetar interbancar i a cererii pentru lei a nerezidenilor.
49
50
Pentru determinarea volatilitii stohastice a fost considerat un proces de generare a datelor constituit dintr-un model
autoregresiv de ordinul I pentru ecuaia de medie, respectiv dintr-o micare brownian geometric pentru dinamica
varianei. n vederea estimrii modelului considerat au fost utilizate tehnici bayesiene bazate pe procedee de simulare de
tip Markov Chain Monte-Carlo (MCMC). Spre deosebire de volatilitatea condiionat care, n fapt, reprezint o funcie
de dependen liniar fa de nregistrrile temporale anterioare, volatilitatea stohastic nu arat o senzitivitate la fel de
ridicat fa de ecuaia de medie considerat i, implicit, fa de eantionul de date utilizat.
n vederea analizei condiiilor de stres legate de activitatea de finanare din piaa monetar a fost utilizat ecartul dintre
ratele de dobnd cu scadena la 3 luni din Romnia (ROBOR) i rata dobnzii din zona euro (EURIBOR). Metodologia
utilizat are la baz un model de tip Markov, care permite tranziia dinamicii ecartului dintre cele dou rate de dobnd
pe piaa monetar ntre diferite regimuri. Considernd faptul c un nivel ridicat al probabilitii de trecere ctre un regim
de cretere a ecartului dintre ratele de dobnd indic o intensificare a condiiilor de stres din piaa monetar interbancar,
aplicarea unui model de tip Markov ofer o imagine de ansamblu cu privire la evoluia presiunilor de finanare pe termen
scurt ale sectorului bancar.
71

Grafic 3.67. Evoluia cotaiilor CDS pe 5 ani
pentru ri din regiune
800
puncte de baz
1 600
Romnia
Republica Ceh
Polonia
Ungaria
700
600
Grafic 3.68. Evoluia cotaiilor CDS pe 5 ani

pentru ri din zona euro
puncte de baz
1 400
puncte de baz
Germania
Irlanda
Italia
Spania
Portugalia
Grecia (sc. dr.)
1 200
4 000
3 500
3 000
1 000
400
800
300
600
1 500
200
400
1 000
100
200
500
Sursa: Reuters
2 500
2 000
0
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
500
Sursa: Reuters
Ateptrile optimiste din partea pieei cu privire la evoluia viitoare a sectorului economic real
din Europa a determinat reducerea aversiunii fa de risc a investitorilor. Acest fapt s-a reflectat n
continuarea tendinei de reducere a cotaiilor CDS deopotriv pentru rile din Europa Occidental i
din Europa Central i de Est (Graficele 3.67. i 3.68.). Mai mult, ncepnd cu trimestrul IV 2013 se
poate observa o scdere a volatilitii nregistrate de cotaiile contractelor CDS pentru riscul suveran.
Percepia investitorilor strini cu privire la fundamentele economice ale Romniei s-a mbuntit
gradual i a fost nsoit de o reducere a cotaiilor CDS pn la nivelul de 131 de puncte de baz
la sfritul lunii iunie 2014, comparativ cu nivelul de 184 puncte de baz nregistrat n prima zi de
tranzacionare a anului.
3.4.2. Piaa valutar

Incertitudinea legat de continuarea programului de achiziionare de active de ctre Banca Federal a
SUA n conjuncie cu blocajul fiscal din Statele Unite ale Americii au determinat o cretere a cursului
de schimb leu/euro n ultimele luni ale anului 2013 (Grafic 3.69.). Deprecierea leului n raport cu
moneda european a fost mai lin dect n cazul forintului unguresc i a coroanei ceheti. n schimb,
zlotul polonez s-a artat mai robust comparativ cu celelalte valute din regiune. Anunul Bncii
Federale a SUA cu privire la reducerea achiziiilor de active financiare i tensiunile din Ucraina au
determinat continuarea tendinei de depreciere a monedei naionale n raport cu euro.
mbuntirea perspectivelor economice n cazul rii noastre pentru orizontul de timp 2014-2015,
conform prognozelor realizate de Comisia European, a determinat o reducere a aversiunii fa de
risc percepute de investitorii strini, astfel c leul s-a repoziionat pe o traiectorie de apreciere fa
de moneda european ncepnd cu luna martie. n al doilea trimestru din 2014, leul a consemnat o
evoluie contrar tendinelor nregistrate pe celelalte piee valutare din regiune. Aprecierea leului fa
de moneda european a devenit mai accelerat dup ce agenia de rating Standard & Poors a decis
n luna mai creterea calificativului suveran al Romniei la categoria investment grade (de la BB+
72
la BBB-). ncepnd cu al doilea semestru din 2013, volatilitatea cursului de schimb leu/euro a
consemnat fluctuaii considerabil mai reduse dect cele nregistrate n anii precedeni (Grafic 3.70.).
Din compararea evoluiei volatilitilor pentru cursul de schimb i ratele dobnzii de referin de pe
piaa monetar interbancar, se observ o asimetrie n rspunsul la ocul generat de evenimentele din
Ucraina, n pofida relaiei strnse ntre piaa valutar i cea monetar.
Grafic 3.69. Evoluia principalelor valute
din regiune n raport cu euro
1,20
Grafic 3.70. Volatilitatea (stohastic)

a cursului de schimb EUR/RON
16
14
1,15
procente
volatilitate stohastic
benzi de eroare
12
1,10
10
1,05
8
6
1,00
EUR/RON
EUR/CZK
EUR/HUF
EUR/PLN
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
0,90
2
0
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
0,95
3.4.3. Piaa titlurilor de stat

Structura pe scadene a titlurilor de stat emise a continuat s se mbunteasc pe parcursul anului
2013 i n primul semestru din 2014, n sensul diminurii volumului emisiunilor pe termen foarte
scurt i al majorrii emisiunilor cu scadene mai ndelungate, de peste 5 ani (Grafic 3.71.). Politica
de administrare a datoriei publice a fost astfel favorabil ntririi stabilitii financiare, n condiiile
n care i valoarea total a emisiunilor de titluri de stat a sczut, pe fondul meninerii deficitului
bugetar sub pragul de 3 la sut din PIB n anii 2012 i 2013. Reducerea semnificativ a volumului
emisiunilor de titluri de trezorerie cu scadena de maxim 1 an diminueaz riscul de refinanare, n timp
ce obligaiunile pe termen mediu i lung ncurajeaz participarea investitorilor instituionali pe piaa
titlurilor de stat.
Valoarea tranzaciilor din piaa secundar interbancar a titlurilor de stat a crescut semnificativ
pe parcursul anului 2013 continund i n primul semestru din 2014 (Grafic 3.72.). mbuntirea
lichiditii de pe piaa titlurilor de stat a avut loc pe fondul creterii puternice a deinerilor de titluri
de stat de ctre nerezideni n anul 2013, de la 14,2 la sut la 21 la sut din totalul titlurilor de stat
emise n lei pe piaa local. Interesul investitorilor nerezideni a fost stimulat i de deciziile din lunile
noiembrie 2012 i ianuarie 2013 ale bncilor de investiii Barclays, respectiv JP Morgan, de a include
titlurile de stat romneti, ncepnd cu luna martie 2013, n indicele de referin EM Local Currency
Government, respectiv n indicele global GBI-EM Index al obligaiunilor suverane n moned local
emise pe pieele emergente.
73

Grafic 3.71. Structura emisiunilor de titluri
de stat n funcie de scaden (S)
30
mld. lei
Grafic 3.72. Tranzaciile cu titluri de stat

pe piaa secundar interbancar
70
tranzacii definitive
2012
25
mld. lei
tranzacii repo
60
2013
50
S1 2014
20
40
15
30
10
20
5
10
Sursa: BNR
0
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
>10 ani
5<S10 ani
3<S5 ani
1<S3 ani
0,5<S1 an
S6 luni
Decizia Bncii Federale a SUA de reducere a volumului achiziiilor de active financiare, precum i
tensiunile din Ucraina de la sfritul anului 2013 i nceputul anului 2014 au determinat creterea
randamentelor titlurilor de stat, ns impactul a fost doar pe termen scurt i nu a stopat trendul
descresctor al randamentelor din ultimii ani (Grafic 3.73.). De asemenea, volatilitatea randamentelor
titlurilor de stat a crescut puternic n luna noiembrie 2013, dar i n trimestrul II al anului 2014, pe
fondul acelorai tensiuni regionale (Grafic 3.74.). Contagiunea extern manifestat pe piaa titlurilor
de stat indic att sensibilitate la evoluiile regionale, ct i o rezisten important pe termen mediu
i lung a pieei locale la ocuri de dimensiune medie.
Grafic 3.73. Randamentul anual oferit
de titlurile de stat cu scadena
rezidual de 1 an
8
puncte procentuale
40
30
25
20
15
10
procente
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
iul.2014
35
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
iul.2014
74
Grafic 3.74. Volatilitatea randamentului oferit

de titlurile de stat cu scadena
rezidual de 1 an
Turbulenele regionale au influenat anticiprile investitorilor de cretere a riscurilor pe termen mediu

pe piaa titlurilor de stat din Romnia, care au avut ns un efect temporar. Astfel, ecartul dintre
randamentele titlurilor cu scadena de 5 ani i cele de 1 an este n scdere i tinde ctre nivelul
nregistrat naintea declanrii tensiunilor regionale (Grafic 3.75.).
Grafic 3.75. Ecartul dintre randamentele
titlurilor de stat cu scadena
de 5 ani i 1 an
puncte procentuale
Grafic 3.76. Ecartul dintre randamentele

titlurilor de stat din Romnia
i cele din alte state europene
cu scadena de 1 an
8
puncte procentuale
2
2
1
0
0
-2
-1
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
iul.2014
-3
ian.2011
apr.2011
iul.2011
oct.2011
ian.2012
apr.2012
iul.2012
oct.2012
ian.2013
apr.2013
iul.2013
oct.2013
ian.2014
apr.2014
iul.2014
-4
-2
Ecart RO-GE
Ecart RO-PL
Ecart RO-HU
Ecart RO-CZ
Sursa: BNR, Thomson Reuters, calcule BNR
Procesul de convergen a randamentelor titlurilor de stat locale la cele regionale i europene a

continuat n ultimul an, astfel nct randamentul la titlurile de stat romneti cu scadena de 1 an a
ajuns s fie similar celui al titlurilor de stat emise n regiune i cu aproximativ 2 puncte procentuale
mai mare dect cel al titlurilor cu aceeai scaden emise de guvernul german. Investitorii au anticipat
la nceputul anului 2014 riscuri uor mai mari pentru Romnia, comparativ cu alte state din regiune,
n contextul crizei din Ucraina, ns ecartul dintre randamentele titlurilor de stat romneti i cele
europene a revenit ctre valorile realizate la finalul anului 2013 (Grafic 3.76.).
Curba randamentelor aferent tranzaciilor cu titluri de stat din piaa secundar a artat modificri
n jos pe ntreg spectrul de maturiti n perioada iulie 2013 iunie 2014 (Grafic 3.77.). Modificarea
randamentelor ns nu a fost una uniform de-a lungul structurii la termen, fiind observate o serie de
neliniariti (Grafic 3.78.). Aceste neliniariti n modificrile nregistrate de curba randamentelor au
fost determinate de factori de natur diferit, care au afectat preurile obligaiunilor din piaa secundar.
Aadar, se poate observa c ultimul trimestru al anului 2013 a consemnat o reducere semnificativ
a randamentelor pe termen scurt, comparabil cu o modificare n acelai sens, ns mult mai redus a
randamentelor la 3 ani. n acelai timp, randamentele la 5 ani au rmas aproape neschimbate, n timp
ce randamentele la 10 ani au consemnat o uoar cretere.
75

Grafic 3.77. Curba51 randamentelor din piaa
secundar pentru trimestrele III
i IV 2013, respectiv I i II 2014
5,5
procente
Grafic 3.78. Panta52 curbei randamentelor din

piaa secundar pentru trimestrele
III i IV 2013, respectiv I i II 2014
1,0
5,0
0,5
4,5
0,0
4,0
-0,5
3,5
-1,0
3,0
septembrie 2013
decembrie 2013
martie 2014
iunie 2014
2,5
2,0
septembrie 2013
decembrie 2013
-1,5
martie 2014
iunie 2014
-2,0
6L
12L
Sursa: BNR
36L
60L
120L
11
13
15
17
19
Dinamica curbei randamentelor la sfritul lunii decembrie 2013 comparativ cu septembrie 2013 poate
fi pus pe seama faptului c excesul de lichiditate din sistemul bancar a afectat n special randamentele
cu maturiti scurte. Pe de alt parte, nivelul minim al ratei inflaiei IPC din ultimii 24 de ani, ce a fost
atins n luna decembrie, ar fi putut induce investitorilor o modificare n sus a ateptrilor cu privire la
evoluia viitoare a preurilor, care a avut implicit un impact pozitiv asupra randamentelor pe termen
lung. Modificarea n luna martie 2014 doar a randamentelor cu maturitatea de 3 ani poate fi explicat
de efectul reducerii cu 0,5 puncte procentuale a ratei dobnzii de politic monetar, realizat n dou
etape consecutive. Se poate observa c panta curbei randamentelor de la sfritul lunii martie este
foarte apropiat de cea din luna septembrie, menionnd faptul c n lunile iulie i august 2013 au
fost operate de asemenea dou reduceri ale ratei dobnzii de politic monetar. Relaxarea condiiilor
monetare de ctre Banca Central European, care n luna iunie a stabilit n premier un nivel negativ al
ratei aferente facilitii de depozit, a avut un impact pozitiv asupra preului titlurilor de stat romneti.
n aceste condiii, curba randamentelor s-a modificat n jos pe ntreg spectrul de maturiti n iunie
2014, randamentele cu maturiti lungi fiind mai senzitive la aceste dinamici. 5152
3.4.4. Piaa de capital

Piaa bursier din Romnia a consemnat o tendin de cretere pe tot parcursul perioadei analizate,
dei cotaiile principalilor indici ai Bursei de Valori Bucureti se menin n continuare la valori
inferioare fa de nivelurile record atinse naintea declanrii crizei financiare globale. Indicele BET,
care surprinde evoluia celor mai lichide zece aciuni listate la Bursa de Valori Bucureti, a nregistrat
o dinamic pozitiv pe parcursul perioadei ianuarie 2012 iunie 2014 (Grafic 3.79.), cu un randament
51
52
76
Aceast curb a fost construit pe baza ratelor de fixing furnizate de BNR.

Panta curbei randamentelor a fost obinut n urma calibrrii modelului Nelson-Siegel. Aceasta reprezint cel de-al doilea
factor comun ce afecteaz randamentele de-a lungul structurii la termen i arat diferena ntre modificarea randamentelor
pe termen lung i cele pe termen scurt.
superior fa de indicii pieelor din regiune. n prima parte a anului 2012, poate fi identificat o
tendin comun a principalilor indici afereni pieelor de capital din Romnia, Ungaria, Republica
Ceh i Polonia, respectiv o scdere brusc produs de amplificarea crizei datoriilor suverane i de
escaladare a temerilor privind excluderea Greciei din zona euro. n schimb, ncepnd cu anul 2013,
piaa de capital autohton a consemnat un ritm susinut de cretere, similar celui al bursei de la
Varovia, n timp ce indicii burselor de la Budapesta i Praga au avut o evoluie oscilant, nsoit de
o amplitudine redus a variaiilor pe tot parcursul perioadei ianuarie 2013 iunie 2014.
Printre cei mai relevani factori care au contribuit la evoluia favorabil a pieei de capital romneti se
numr rezultatele peste ateptri privind creterea economiei, continuarea procesului de consolidare
fiscal i sporirea interesului investitorilor strini fa de pieele emergente din centrul i estul
Europei. Semnale pozitive privind dezvoltarea Bursei de Valori Bucureti s-au conturat n cadrul
ofertelor publice de aciuni i obligaiuni, derulate preponderent ncepnd cu a doua parte a anului
2013, prin care s-a asigurat un nivel al lichiditii n cretere, concomitent cu ameliorarea percepiei
fa de risc a investitorilor. n acest context favorabil, indicele BET a demonstrat un grad ridicat de
rezisten la ocurile negative aprute pe pieele de capital internaionale, dup cum se poate observa
din rezultatele oferite de distribuia cumulat a randamentelor (Grafic 3.80.).53
Grafic 3.79. Dinamica indicilor bursieri
regionali (perioada de referin:
ianuarie 2012)
1,0
1,7
1,6
Grafic 3.80. Distribuia cumulat53

a randamentelor pentru perioada
ianuarie 2012 iunie 2014
BET Index (RO)

WIG Index (PL)
1,5
BUX Index (HU)
1,4
PX Index (CZ)
0,8
0,6
1,3
1,2
0,4
1,1
BET (RO)
1,0
WIG (PL)
0,2
0,9
BUX (HU)
ian.2012
feb.2012
mar.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
feb.2013
mar.2013
apr.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
oct.2013
nov.2013
dec.2013
ian.2014
mar.2014
apr.2014
mai.2014
iul.2014
0,8
53
PX (CZ)
0,0
-0,06
-0,04
-0,02
0,02
0,04
0,06
Distribuia cumulat de probabilitate a randamentelor celor patru indici bursieri, prezentat n Graficul 3.80., a fost
calculat utiliznd o funcie de estimare de tip Kaplan-Meier. Pe axa Oy a graficului sunt reprezentate valori cuprinse
n intervalul [0,1] ale nivelurilor de probabilitate la care a fost estimat funcia. Axa Ox reprezint diferite valori ale
randamentelor indicilor ce sunt aferente nivelurilor de probabilitate.
77
Caseta 3. Analiza fenomenului de contagiune pe pieele financiare

Intensificarea tensiunilor politice i militare legate de conflictul din Ucraina au determinat
importante turbulene pe pieele financiare din ntreaga lume. Criza din Ucraina a survenit ntr-o
perioad n care economiile europene se aflau n plin proces de recuperare fa de pierderile
generate de recesiunea economic recent. Aadar, acest episod nregistrat la nceputul anului
2014 a generat dezbateri privind efectele de ordin economic i financiar generate de conflictul din
Ucraina. Pe de-o parte, scumpirea energiei determin corecii la nivelul sectorului economic, n
timp ce deciziile de rebalansare a portofoliilor pot conduce la apariia efectului de contagiune la
nivelul pieelor financiare din Europa Central i de Est. n acest context, s-a impus realizarea unei
analize care s evalueze materializarea fenomenului de contagiune la nivelul regiunii i efectele
generate de manifestarea unui astfel de fenomen asupra pieelor financiare din Romnia1.
Primul pas al analizei a constat n introducerea unui indicator agregat pentru cuantificarea nivelului
de contagiune prezent n pieele de capital internaionale2. Metodologia are la baz modele de
tip vector autoregresiv (VAR), n conformitate cu abordrile tradiionale3, care permit calculul
descompunerii varianelor pe baza cruia se pot determina efectele contagiunii asupra pieelor de
capital. Pentru a oferi o imagine de ansamblu asupra mecanismelor de transmisie a ocurilor n
cadrul pieei internaionale de capital, studiul cuprinde 12 indici bursieri att din Statele Unite i
Europa de Vest (Marea Britanie, Frana, Germania), ct i din Europa Central i de Est (Rusia,
Polonia, Republica Ceh, Ungaria, Romnia i Statele Baltice), pe o perioad cuprins ntre iunie
2007 i aprilie 2014.
Grafic A. Indicele de contagiune al celor 12 indici bursieri, pe perioada martie 2008 martie 2014
75
70
65
60
55
50
45
mar.2008
mai.2008
iul.2008
sep.2008
nov.2008
ian.2009
mar.2009
mai.2009
iul.2009
sep.2009
nov.2009
ian.2010
mar.2010
mai.2010
iul.2010
sep.2010
nov.2010
ian.2011
mar.2011
mai.2011
iul.2011
sep.2011
nov.2011
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
40
n urma construciei indicelui, putem concluziona c primul episod, respectiv cel al crizei financiare
globale, a avut cel mai mare impact n transmisia efectelor de contagiune, urmat de criza datoriilor
suverane i de conflictul recent din Ucraina. n pofida faptului c nivelul consemnat de indice la
1
2
3
78
Analize similare au fost derulate i n cadrul MaRs, de ctre Hartmann, Hubrich, Kremer i Tetlow (2012), respectiv
n cadrul BRI de ctre Sugihara (2010).
Diebold i Yilmaz (2012).
Engle, Ito i Lin (1990).
debutul anului 2014 este net inferior celui atins n perioadele de criz precedente, totui saltul
semnificativ din luna martie demonstreaz rspndirea rapid a tensiunilor prin intermediul
principalelor canale de contagiune stabilite la nivel internaional.
A doua etap a analizei a constat ntr-o investigare a modului n care fenomenul regional de
contagiune afecteaz pieele financiare din Romnia. n vederea realizrii acestui obiectiv s-a recurs
la utilizarea unor modele de vectori autoregresivi cu restricii de semn. Mai exact, n cadrul analizei
s-a urmrit determinarea, n termeni cuantificabili, a efectelor negative generate de intensificarea
fenomenului de contagiune asupra pieei monetare, a creditului suveran i a pieei valutare din ara
noastr. Pentru a sintetiza activitatea din cele trei piee financiare, au fost utilizate urmtoarele
serii de timp: rata de dobnd ROBOR cu maturitatea de 3 luni pentru piaa monetar, cotaiile
CDS cu maturitatea de 5 ani pentru piaa creditului suveran i cursul de schimb EUR/RON pentru
piaa valutar. Practic, modelul de fa presupune simularea unei amplificri a fenomenului de
contagiune n scopul studierii comportamentului pieelor financiare din Romnia, ntr-un orizont
de timp de doi ani.
Grafic B. Funciile de impuls-rspuns ale pieelor financiare romneti la un oc de contagiune
Rspunsul CDS
la un oc de contagiune
0,5
procente
Rspunsul cursului de schimb EUR/RON

procente
2,5
2,0
0,3
1,5
1,0
0,0
0,5
0,0
-0,3
1
9 11 13 15 17 19 21 23
benzi de eroare
rspuns
Rspunsul ROBOR
1,2
procente
benzi de eroare
Rspunsul indicatorului de contagiune

3,0
0,9
9 11 13 15 17 19 21 23
Orizontul de rspuns luni

rspuns
procente
2,0
0,6
1,0
0,3
0,0
0,0
-0,3
-1,0
-0,6
1
9 11 13 15 17 19 21 23

rspuns
benzi de eroare
9 11 13 15 17 19 21 23

rspuns
benzi de eroare
79
Rezultatele obinute indic faptul c apariia fenomenului de contagiune ca urmare a unui

fenomen nepredictibil, precum tensiunile politice din Ucraina, poate genera o cretere a cotaiilor
CDS cu 0,37 puncte procentuale. Efectele ocului se sting dup aproximativ un an, avnd un
caracter tranzitoriu (Grafic B). Acelai lucru se poate afirma i n cazul rspunsului ratei de
dobnd ROBOR cu maturitatea de trei luni la un oc de contagiune, cu meniunea c n acest
caz efectele ocului se diminueaz mult mai rapid. Rezultatele indic faptul c apariia unui oc
neanticipat de contagiune poate determina o cretere a ratelor de dobnd din piaa monetar
interbancar cu pn la 0,5 puncte procentuale. Nu n ultimul rnd, materializarea fenomenului
de contagiune determin o depreciere a cursului de schimb cu aproximativ 1,2 la sut. Rata
de diminuare a efectelor unui oc de contagiune este mult mai sczut dect n precedentele
dou cazuri, ns este important de menionat c benzile de eroare se lrgesc mult i arat un
comportament exploziv dup orizontul de cinci luni. Pentru a verifica validitatea rezultatelor
finale, s-a recurs la utilizarea unei scheme recursive pentru identificarea ocului de contagiune.
Singura diferen semnificativ a fost reacia cursului de schimb, de cretere cu aproximativ
0,9 la sut la materializarea contagiunii. De asemenea, este de menionat faptul c intervalul din
cadrul benzilor de eroare a fost mult mai ngust i a indicat o diminuare a efectelor fenomenului
de contagiune dup aproximativ un an.
n concluzie, rezultatele obinute sugereaz faptul c efectele generate de intensificarea fenomenului
de contagiune au un caracter temporar pentru pieele financiare din Romnia.
Capitalizarea Bursei de Valori Bucureti s-a situat pe o pant ascendent n perioada mai 2012
iunie 2014, dup un episod negativ relativ scurt nregistrat n prima parte a anului 2012, ca urmare a
contextului internaional turbulent afectat de incertitudinea privind viitorul zonei euro (Grafic 3.81.).
Pe ansamblu, creterea anual a nivelului capitalizrii bursiere a companiilor autohtone cu 14,74
la sut n 2013, respectiv 51,69 la sut n 2014, a contribuit decisiv la dezvoltarea acestui segment
al pieei financiare romneti, n timp ce capitalizarea pieei RASDAQ a consemnat o descretere
moderat pe tot parcursul perioadei analizate. Sectorul internaional al BVB a cunoscut o tendin
ascendent pronunat ncepnd cu a doua jumtate a anului 2012 i pn la finalul lui 2013, urmat
de o aplatizare a acestei tendine, ponderea acestui sector meninndu-se n jurul unei valori medii de
38 la sut din totalul capitalizrii Bursei de Valori Bucureti.
Lichiditatea anualizat54 a nregistrat o evoluie oscilant n 2012, dar i n prima jumtate a anului
2013, urmat de o cretere semnificativ consemnat la finalul anului, cu un nivel maxim atins n luna
noiembrie. n schimb, primul trimestru al anului 2014 a readus lichiditatea anualizat spre valoarea
medie aferent perioadei analizate, urmat de o nou tendin pozitiv nregistrat n cel de-al doilea
trimestru din 2014. Volatilitatea principalilor indici ai pieei de capital romneti reflect o dinamic
relativ stabil n perioada cuprins ntre martie 2012 i iunie 2014 (Grafic 3.82.), ntrerupt de dou
episoade de escaladare a tensiunilor n cadrul pieei financiare autohtone. n timp ce primul episod
se suprapune unei perioade afectate de contextul european dominat de criza datoriilor suverane, cel
de-al doilea salt se manifest n contextul incertitudinii legate de criza politic i social din Ucraina,
care a determinat relocri semnificative de capital, n urma deciziei investitorilor privind rebalansarea
portofoliilor de active riscante.
54
80
Lichiditatea anualizat se calculeaz ca valoare lunar a tranzaciilor * 12 / capitalizare bursier la sfritul lunii.
40
30
120
30
25
80
20
20
40
10
15
10
Sursa: BVB, calcule BNR
BET-C
mai.2014
mar.2014
ian.2014
nov.2013
iul.2013
sep.2013
mai.2013
ian.2013
BET
mar.2013
capitalizare BVB exclusiv categoria

Internaional
tranzacii/capitalizare anualizat (sc. dr.)
0
nov.2012
capitalizare RASDAQ
mar.2012
capitalizate BVB categoria Internaional
procente
sep.2012
procente
iul.2012
mld. lei
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
160
Grafic 3.82. Volatilitatea indicilor bursieri BVB
mai.2012
Grafic 3.81. Capitalizarea bursier

i lichiditatea anualizat
BET-FI
Volumul zilnic tranzacionat la Bursa de Valori Bucureti a avut o evoluie oscilant pe parcursul
anului 2013, dar s-a nscris pe o tendin ascendent n ultima parte a anului 2013 i n primul semestru
din anul 2014 (Grafic 3.83.). n acest context, media volumelor zilnice tranzacionate a crescut de la
nivelul de 20 milioane lei consemnat la finele anului 2012 la peste 40 milioane lei n primul trimestru
din 2014.
Grafic 3.83. Volumul zilnic tranzacionat i transferuri semnificative ncheiate la BVB
180
mil. lei
mil. lei
1 800
OPI Electrica
150
1 500
OPI Romgaz
120
1 200
OPI Nuclearelectrica
90
900
60
600
30
300
0
ian.2012
feb.2012
mar.2012
apr.2012
mai.2012
iun.2012
iul.2012
aug.2012
sep.2012
oct.2012
nov.2012
dec.2012
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
sep.2013
oct.2013
nov.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai.2014
iun.2014
iul.2014
volum zilnic tranzacii
tranzacii negociate (peste 150 mil. lei)/

oferte publice iniiale (sc. dr.)
trend volum zilnic
81
Grafic 3.84. Evoluia indicatorului PBV pe sectoarele de activitate ale BVB

1,6
comer cu ridicata i cu amnuntul;

repararea autovehiculelor i motocicletelor
1,4
construcii
1,2
1,0
hoteluri i restaurante
0,8
industria extractiv
0,6
industria prelucrtoare
0,4
mai.2014
ian.2014
mar.2014
sep.2013
nov.2013
iul.2013
mai.2013
mar.2013
ian.2013
nov.2012
sep.2012
iul.2012
producia i furnizarea de energie electric

i termic, gaze, ap cald i aer condiionat
mai.2012
0,0
mar.2012
intermedieri financiare i asigurri

ian.2012
0,2
transport i depozitare
Indicatorul PBV55 (Price-to-Book Value) aferent sectoarelor de activitate ale companiilor listate la
Bursa de Valori Bucureti a nregistrat diferene considerabile att n funcie de domeniu, ct i n
ceea ce privete evoluia pe parcursul perioadei analizate (Grafic 3.84.). n primul rnd, indicele
sectorului intermedierilor financiare i asigurrilor, precum i cel al sectorului construciilor au
consemnat o tendin de cretere ncepnd cu ultimul trimestru al anului 2013. n timp ce valoarea
indicatorului aferent sectorului financiar a urcat de la 0,6 n ianuarie 2012, la 1,1 spre finalul primului
trimestru al anului 2014, indicele pentru sectorul construciilor s-a triplat fa de valoarea iniial a
perioadei analizate. Nivelul subunitar al indicelui PBV poate indica o subevaluare a sectoarelor de
activitate, cum ar fi construciile, producia i furnizarea de energie electric i termic sau industria
prelucrtoare, n timp ce comerul cu ridicata i cu amnuntul, industria extractiv i serviciile de
intermediere financiar i asigurri nregistreaz niveluri supraunitare, respectiv o valoare de pia
superioar celei contabile.
55
82
Indicatorul PBV se calculeaz ca raport ntre capitalizarea bursier a unei companii listate i valoarea contabil a acesteia
(diferena dintre active i datorii).
RISCURILE AFERENTE EVOLUIILOR

ECONOMICE I FINANCIARE INTERNE
4.1. Evoluii macroeconomice interne
Riscurile generate de evoluiile macroeconomice interne i-au continuat tendina descresctoare de
la data Raportului anterior, pe fondul consolidrii parcursului pozitiv al creterii economice i al
pstrrii cadrului prudent al politicii fiscale. Rolul important deinut de meninerea macrostabilitii
interne n asigurarea stabilitii financiare impune implementarea de noi msuri n vederea stimulrii
activitii economice sustenabile i continurii procesului de consolidare fiscal.
4.1.1. Sectorul real

Romnia a nregistrat n anul 2013 o cretere economic de 3,5 la sut, reprezentnd una dintre
cele mai mari rate de cretere din UE, superioar evoluiei din anul 2012 (+0,7 la sut). Dinamica
pozitiv a activitii economice a fost susinut n principal de sectorul industrial (care a beneficiat de
un context prielnic al cererii externe) i de producia agricol (ca urmare a unor condiii climaterice
favorabile). Prognozele pentru anii 2014-2015 indic o dinamic moderat a PIB1, convergena
venitului pe locuitor din Romnia ctre media zonei euro fiind ateptat s continue ntr-un ritm
apropiat valorii medii a rilor din regiune (Grafic 4.1.). 2
SK
SK
CZ
CZ
HU
0,5
0,0
SI
SI
-0,5
40
50
60
70
80
PIB (exprimat n PPS)/locuitor al statelor

din ECE relativ la PIB (exprimat n PPS)/locuitor
al zonei euro (2013)
Sursa: Eurostat, calcule BNR

1
2
12
10
costul unitar
-6,6
nominal cu fora
-5,2
de munc
(%, medie pe 3 ani) -0,5
1,0
EE
7,2
RO HU
BG
EE
7,2
RO
BG
1,5
LT
PL
7,2
2,0
rata omajului
(%, medie pe 3 ani)
PL
60
38,4
2,5
LT
38,0
LV
34,7
3,0
160
datoria public
(% n PIB)
LV
2014
2015
3,5
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
73,9
procente
73,0
4,0
Grafic 4.2. Evoluia unor dezechilibre

monitorizate de Comisia European
prin tabloul de bord2
datoria
sectorului
privat (% n PIB)
Rata prognozat de cretere a PIB (exprimat n

PPS)/locuitor relativ la PIB(exprimat n PPS)/locuitor al
zonei euro pentru perioada 2014-2015
Grafic 4.1. Ritm mediu anual de convergen

n UE-10
Sursa: Eurostat
Comisia European estimeaz o cretere economic n Romnia de 2,5 la sut n anul 2014 i de 2,6 la sut n anul 2015,
n timp ce media n UE s-ar situa la 1,6 la sut i respectiv 2 la sut (Comisia European, Prognoza de primvar, mai 2014).
Tabloul de bord este instrumentul pe baza cruia este fundamentat analiza Raportului privind mecanismul de alert,
component a noului cadru de supraveghere a dezechilibrelor macroeconomice la nivel european.
83
4 Riscurile aferente evoluiilor economice i financiare interne
Contextul macroeconomic rmne sustenabil, principalii indicatori monitorizai n acest sens de ctre
Comisia European indicnd un risc relativ sczut de apariie a unor dezechilibre n viitorul apropiat
(Grafic 4.2.). Principalele vulnerabiliti din perspectiva stabilitii financiare sunt: ncetinirea
consolidrii redresrii activitii economice i diminuarea ritmului reformelor care s asigure
o cretere sustenabil. Romnia a semnat n anul 2013 un nou acord cu instituiile internaionale
(UE, FMI i Banca Mondial) n vederea continurii reformelor structurale, n special a celor care
vizeaz mbuntirea funcionrii pieelor, creterea rezistenei la ocurile externe i consolidarea
potenialului de cretere pe termen lung.
Reluarea creterii economice este n continuare fragil, ncetinirea avansului economic n rile
partenere ale Romniei putnd afecta redresarea economic autohton. n plus, investiiile factor
esenial n dezvoltarea sustenabil pe termen lung s-au contractat n anul 2013, iar traiectoria a
continuat i n primul semestru al anului 2014. La nivel sectorial situaia este divergent, sectoarele
construcii i industrie fiind afectate (ponderile investiiilor nete sectoriale n total investiii nete la
nivelul economiei s-au redus de la 19,5 la sut, respectiv 42 la sut, n anul 2012, la 16,6 la sut,
respectiv 38,9 la sut n primul semestru din anul 2014), n timp ce investiiile efectuate de companiile
din agricultur s-au consolidat (6,2 la sut n primul semestru din 2014).
n vederea stimulrii investiiilor, autoritile romne au luat o serie de msuri, cum ar fi scutirea de
impozit a profitului reinvestit n echipamente, introducerea de noi programe n scopul creterii accesului
la finanare al IMM i reducerea contribuiei la asigurrile sociale de ctre angajator cu 5 puncte
procentuale. Creterea investiilor este urmrit de ctre autoritile romne i prin mbuntirea ratei
de absorbie a fondurilor europene3. Rata de utilizare a fondurilor europene alocate pentru perioada
2007-2013 s-a majorat (de la 21,2 la sut n septembrie 2013 la 37,9 la sut n septembrie 20144), dar
Romnia continu s nregistreze una dintre cele mai sczute rate de absorbie la nivelul UE.
Creterea economic bazat pe inovaie este un obiectiv important pentru Romnia, n linie cu
prevederile Strategiei Europa 2020, dar rmne n bun parte la nivel de deziderat. Cheltuielile cu
cercetarea-dezvoltarea se menin reduse (0,5 la sut din PIB n anul 2012), semnificativ sub media
UE (2 la sut din PIB n anul 2012) i sub inta stabilit prin Strategia Europa 2020 (2 la sut din
PIB pn n anul 2020, dintre care 1 la sut din surse publice i 1 la sut din surse private). Cele mai
recente msuri pentru stimularea activitii de cercetare-dezvoltare s-au concretizat n dezvoltarea de
clustere pentru activiti de inovare ntre instituii publice, companii mari i IMM i creterea n anul
2013 a gradului de deductibilitate fiscal a cheltuielilor pentru cercetare i dezvoltare de la 20 la sut
la 50 la sut.
4.1.2. Sectorul public

Stabilitatea financiar a fost susinut i de continuarea procesului de consolidare fiscal n 2013
i n primele luni ale anului 2014. Deficitul bugetar a sczut la un nivel de 2,3 la sut din PIB n
anul 2013 (de la 3 la sut n 2012, conform SEC95). n primele opt luni ale anului 2014 deficitul
bugetar s-a situat la un nivel mai redus comparativ cu valoarea din aceeai perioad a anului precedent
(0,2 la sut n PIB, fa de 1,3 la sut n PIB, conform metodologiei naionale). inta de deficit
bugetar a guvernului pentru anul 2014 este de 2,2 la sut din PIB (metodologie SEC95 i metodologie
3
4
84
Romnia i Comisia European au ncheiat Acordul de parteneriat privind utilizarea fondurilor europene pentru perioada
2014-2020, n valoare total de 30,6 miliarde euro.
Prin Regulamentul nr. 1297/2013 al Parlamentului European i Consiliului Uniunii Europene, Romnia a primit aprobare
pentru accesarea n continuare a fondurilor europene din programul 2007-2013.
naional), cu 0,2 puncte procentuale mai mare fa de inta stabilit iniial, ca urmare a includerii
unor cheltuieli superioare pentru cofinanarea proiectelor din fonduri UE. Deficitul bugetar structural
a atins nivelul de 1,7 la sut n anul 2013, n scdere de la 2,5 la sut din PIB n 2012.
n vederea asigurrii unei politici fiscale sustenabile i atingerii obiectivelor fiscal-bugetare, autoritile
s-au angajat: (i) s eficientizeze cheltuielile bugetare prin stabilirea unor principii i criterii de prioritizare
a proiectelor de investiii publice; (ii) s consolideze veniturile bugetare susinnd reducerea evaziunii
fiscale i mbuntirea conformrii voluntare, i (iii) s continue procesul de reform a ntreprinderilor
de stat i de reducere a arieratelor sectorului public. Arieratele administraiei centrale i locale i cele ale
ntreprinderilor de stat au cunoscut o reducere substanial n anul 2013 (arieratele administraiei locale
s-au diminuat cu circa 77 la sut, decembrie 2013 comparativ cu decembrie 2012). Romnia s-a angajat
s menin un deficit structural de 1 la sut din PIB ncepnd cu anul 2015. n acest sens legislaia a
fost modificat pentru a include stabilirea unor inte cantitative concrete cu privire la politica fiscal pe
termen lung.
Ponderea datoriei publice n PIB a continuat s se majoreze (39,3 la sut n iunie 2014, de la
38,4 la sut din PIB n anul 2013 i 38 la sut din PIB n 2012, metodologie SEC95), dar se menine
sub pragul de alert de 60 la sut din PIB prevzut n Tratatul privind funcionarea Uniunii Europene.
Structura datoriei publice reflect un risc de finanare relativ sczut, n condiiile n care: (i) datoria
public pe termen mediu i lung a crescut considerabil (la 94 la sut din total datorie public n iunie
2014 fa de 85 la sut n 2012, Grafic 4.3.), iar (ii) ponderea datoriei publice n lei rmne ridicat
(43 la sut din total datorie public n iunie 2014).
Grafic 4.3. Datoria public i componentele
acesteia
mld. lei
procente
200
40
150
30
100
20
50
10
0
2008
2010
2012
iun.2014
datoria administraiei locale

datoria administraiei centrale - termen lung
datoria administraiei centrale - termen scurt
datorie public (% n PIB, sc. dr.)
Sursa: MFP, INS, calcule BNR
25
50
Credit ctre sectorul companiilor nefinanciare
250
Grafic 4.4. Modificarea ponderii creditului ctre

sectorul public/sectorul real n total
activ bancar, pe banc, n perioada
decembrie 2012 august 2014
20
15
10
5
0
-5
modificare
decembrie 2012
august 2014
-10
-15
-20
-15
-10
-5
10
15
Credit ctre sectorul public
85
Prezena crescut a investitorilor nerezideni pe piaa intern a instrumentelor emise de statul romn
(n lei i euro) poate constitui o vulnerabilitate n cazul n care sentimentul pieelor s-ar schimba n
sensul creterii aversiunii la risc. Aceti investitori dein 21,1 la sut din titlurile emise de guvern pe
piaa intern (n iunie 2014, comparativ cu 14,2 la sut n decembrie 2012). Emisiunile statului pe
pieele externe s-au majorat, valoarea acestor titluri reprezentnd 34 la sut din totalul emisiunilor
guvernamentale (n iulie 2014, fa de 25 la sut n iulie 2013). O alt vulnerabilitate este capacitatea
mai redus a guvernului de a face fa unor posibile nevoi suplimentare de finanare, dat fiind
persistena la un nivel redus a veniturilor bugetare (raportate la PIB). n vederea ameliorrii acestei
poziii nefavorabile i pentru a putea gestiona eventuale goluri de finanare bugetar, guvernul i-a
creat o rezerv-tampon n valut (fiscal buffer) care poate acoperi o nevoie de finanare pentru circa
ase luni.
Sectorul bancar are un rol important n finanarea sectorului public, 32 la sut din datoria public fiind
contractat de ctre bncile autohtone (n iunie 2014), majoritatea acesteia fiind denominat n lei
(aproximativ 76,4 la sut n iunie 2014). Cea mai mare parte a datoriei publice finanat bancar aparine
administraiei centrale. Creditele acordate administraiei locale reprezint doar 2 la sut din total activ
bancar , dar aceast datorie este concentrat n proporie de 86 la sut n cadrul celor mai mari cinci
bnci din Romnia (august 2014). Expunerea bncilor asupra sectorului public comport un risc
potenial de eviciune a sectorului real n situaia revigorrii cererii de credit din partea companiilor
nefinanciare. Expunerile asupra administraiei guvernamentale au ajuns s dein o pondere relativ
important n totalul activului bancar (21 la sut n august 2014). Modificrile bilaniere nu indic
manifestarea unui astfel de risc de eviciune (scderea expunerii fa de sectorul companiilor nu a fost
nsoit de creteri majore ale expunerii fa de sectorul public, Grafic 4.4.), dar vulnerabilitatea se
menine, dat fiind faptul c persist o cerere de credit sczut n cazul sectorului real, iar politicile de
creditare ale bncilor rmn restrictive5.
4.2. Evoluii n finanarea companiilor i a populaiei

Reluarea finanrii economiei reale ntr-o manier sustenabil, inclusiv prin lrgirea sferei de
creditare ctre firmele viabile care nu au apelat pn n prezent la sprijinul bncilor, reprezint una
dintre principalele provocri ale sectorului bancar autohton.
ndatorarea total a companiilor i populaiei de la instituiile financiare6 s-a redus cu 4 la sut7 n
perioada decembrie 2012 iunie 2014, pn la un sold de aproximativ 71 miliarde euro (Grafic 4.5.),
pe fondul intensificrii procesului de dezintermediere financiar att n cadrul sectorului financiar
autohton, ct i la nivelul economiei reale din Romnia. Bncile rezidente i creditorii externi i-au
redus expunerile pe sectorul privat cu aceeai intensitate (scdere de 4,5 la sut, respectiv 3,7 la sut
n intervalul decembrie 2012 iunie 2014), n timp ce IFN rezidente i-au crescut modic expunerile
(+0,8 la sut). Clasamentul creditorilor financiari ai companiilor i populaiei s-a meninut n mare
msur neschimbat de la data Raportului precedent: n totalul finanrii acordate economiei reale,
la 30 iunie 2014 bncile rezidente deineau dou treimi (67,8 la sut), creditorii externi un sfert
(25,4 la sut), iar IFN rezidente 6,8 la sut.
5
6
7
86
Sondajul BNR privind creditarea companiilor nefinanciare i a populaiei, mai 2014.

Bnci i IFN, rezidente sau din strintate.
n aceast seciune, dinamica finanrii este calculat prin ajustarea soldului nominal al creditelor n valut cu variaia
cursului de schimb, dac nu se precizeaz altfel.
Finanrile n moned naional s-au aflat pe o tendin ascendent (Grafic 4.6.), evoluie imprimat
de: (i) reducerea semnificativ a costului creditului pe acest segment, ca urmare a msurilor de
politic monetar (rata dobnzii de referin s-a redus cu 2 puncte procentuale n perioada decembrie
2012 august 2014, ajungnd la 3,25 la sut); (ii) adoptarea de ctre BNR a unor reglementri n
vederea protejrii debitorilor neacoperii fa de riscul valutar8, dar i de (iii) modificarea programului
guvernamental Prima Cas, n sensul derulrii acestuia doar n moned naional, ncepnd cu luna
august 2013. n msura n care creditorii autohtoni vor translata ntr-o proporie ct mai mare ctre
debitori costurile n scdere, este posibil ca finanarea n lei s continue mai viguros. De altfel, nivelul
prea ridicat al dobnzilor i comisioanelor a fost indicat de ctre firme ca fiind cel mai nsemnat
obstacol n accesarea resurselor financiare de la bnci i/sau IFN9.
Grafic 4.5. Evoluia creditului total acordat
companiilor i populaiei n funcie
de creditor i moned
80
mld. euro
Grafic 4.6. Ritmul de cretere a creditului total

acordat companiilor i populaiei
de ctre instituiile financiare interne
i strine (variaie anual)
60
70
procente
companii lei
companii valut*
populaie lei
populaie valut*
50
60
40
50
40
30
30
20
20
10
10
credite de la instituii financiare nerezidente

credite valut IFN
credite lei IFN
credite valut bnci
credite lei bnci
-10
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
iun.2014
iun.2014
dec.2013
dec.2012
dec.2011
dec.2010
dec.2009
* serii ajustate pentru variaia cursului de schimb

Not: Seriile sunt reprezentate ca medie mobil
pe 3 trimestre.
Stocul ridicat al creditului n valut acordat companiilor i populaiei, una dintre vulnerabilitile
sectorului bancar romnesc, a continuat s se ajusteze (cu 5,6 puncte procentuale n perioada
decembrie 2012 august 2014, pn la nivelul de 57,2 la sut din valoarea total a creditului acordat
sectorului privat). Aceast tendin va continua probabil n urmtorii ani, pe msur ce creditele vechi
vor fi rambursate, iar creditele noi vor fi acordate preponderent n moned naional. De altfel, n
ultimii ani, ponderea creditelor noi denominate n euro n totalul creditelor nou acordate companiilor
i populaiei s-a plasat pe o traiectorie vizibil descresctoare, ajungnd la 25,8 la sut10 n primele opt
luni ale anului 2014 (comparativ cu 53,4 la sut n anul 2010).
8
9
10
Regulamentul BNR nr. 24 din 28 octombrie 2011 privind creditarea persoanelor fizice, respectiv Regulamentul BNR
nr. 17 din 12 decembrie 2012 cu privire la creditarea n valut a companiilor nefinanciare neacoperite la riscul valutar.
Conform Sondajului privind accesul la finanare al companiilor nefinanciare din Romnia i capacitatea acestora de a
face fa unor condiii financiare nefavorabile, transmis semestrial de ctre BNR la circa 10 000 de firme din ar, iunie
2014, http://www.bnro.ro/PublicationDocuments.aspx?icid=15748.
Raportrile privind fluxurile noi de credit surprind doar creditele acordate n lei sau euro; n consecin, calculele privind
creditele nou acordate, prezentate n aceast seciune, nu ncorporeaz fluxurile exprimate n alte valute.
87
Piaa creditului s-a aflat sub semnul ajustrilor bilaniere, att n ceea ce privete oferta, ct i cererea.
Condiiile privind oferta de credit este posibil s se mbunteasc n a doua parte a anului 2014,
bncile transmind semnale privind ncheierea ciclului de restrictivitate a standardelor de creditare11.
Cererea de credit formulat de companiile nefinanciare i de populaie (pe segmentul creditului
imobiliar) n perioada decembrie 2012 iunie 2014 a nregistrat evoluii oscilante i de intensitate
redus, fr o tendin clar, n timp ce pentru creditele de consum s-a manifestat o anumit cretere
a cererii.
Pe partea ofertei de credit, vulnerabilitatea
sectorului bancar romnesc privind dependena
prea ridicat de resursele financiare externe
s-a diminuat semnificativ, iar continuarea
procente
procente
300
30
procesului de dezintermediere financiar ar
250
25
putea deveni contraproductiv. Indicatorul
200
20
credite pe depozite (loan-to-deposit, LTD)
150
15
aferent sectorului privat din Romnia s-a ajustat
100
10
considerabil (cu 15,2 puncte procentuale n
50
5
perioada decembrie 2012 august 2014, pn
0
0
la 99,2 la sut, nivel care poate fi considerat
acceptabil din punct de vedere macroprudenial
Grafic 4.7.). La aceast dinamic a contribuit
att creterea economisirii interne, ct i
LTD total
reducerea creditrii (9,1 la sut, respectiv -5,4
LTD lei
la sut n aceeai perioad). Raportul LTD
LTD fx
nregistreaz valori mai sczute dect media
la nivelul UE (99,8 la sut n iulie 2014, fa
ponderea pasivelor externe n total pasive
(sc. dr.)
de 103,4 la sut), precum i fa de unele ri
din ECE. n structur, indicatorul LTD n
valut a rmas la un nivel nalt (161,6 la sut,
n august 2014), ns ajustarea a fost semnificativ comparativ cu sfritul anului 2012 (34,8 puncte
procentuale). Raportul LTD aferent monedei naionale nregistreaz n continuare o valoare
subunitar 65,6 la sut n august 2014, n scdere cu 2 puncte procentuale fa de luna
decembrie 2012).
mar.2009
aug.2009
ian.2010
iun.2010
nov.2010
apr.2011
sep.2011
feb.2012
iul.2012
dec.2012
mai.2013
oct.2013
mar.2014
aug.2014
Grafic 4.7. Evoluia indicatorului credite

pe depozite (loan-to-deposit, LTD),
pe monede
11
88
Conform Sondajului privind creditarea companiilor nefinanciare i a populaiei, transmis trimestrial de ctre BNR
principalelor instituii de credit din Romnia, august 2014, http://www.bnro.ro/PublicationDocuments.aspx?icid=11104.

Grafic 4.8. Expunerile bncilor externe pe Romnia (date BRI) i interconexiunile
dintre principalele sisteme bancare europene
ES
IT
US
GB
AT
TR
FR
DE
GR
PT
NL
BE
pondere peste 50%

pondere ntre 15% i 30%
pondere ntre 30% i 50%
Not: Dimensiunea cercurilor este determinat de ponderea expunerilor externe n capitalurile totale ale
sistemului bancar romnesc. Grosimea sgeilor depinde de ponderea expunerilor avute de instituiile
de credit din ara A asupra debitorilor din statul B n total expuneri ale bncilor europene asupra rii B.
Sursa: BRI, calcule BNR
Evoluia efectului de prghie aferent sectorului bancar romnesc conduce la aceeai concluzie c o
continuare a dezintermedierii ar putea fi contraproductiv. Bncile autohtone nregistrau un nivel
prudent al efectului de prghie12 (7,9 la sut n iunie 2014), cea mai ridicat valoare din UE. De altfel,
efectul de prghie nu a reprezentat n ultimul deceniu o vulnerabilitate a sectorului bancar romnesc,
acesta meninndu-se, cu mici excepii, peste nivelul de 7 la sut. Indicatorul rata fondurilor proprii
totale (care este tot o msur a efectului de prghie, dar care ine cont de riscurile asociate activelor)
sugereaz de asemenea o poziie prudent din punct de vedere al ndatorrii sectorului bancar romnesc
(17 la sut n iunie 2014, valoare semnificativ mai ridicat fa de nivelul reglementat de 8 la sut).
Cu toate acestea, este posibil ca procesul de dezintermediere s continue. Instituiile de credit
europene se afl ntr-un proces de ajustare a bilanurilor n vederea ndeplinirii noilor cerine
Basel III, dar i pentru a face fa rezultatelor exerciiilor de evaluare a activelor i de testare la
stres (exerciii derulate de Autoritatea Bancar European, respectiv Banca Central European).
Este foarte probabil ca aceste ajustri bilaniere s fie resimite i la nivelul sectorului bancar autohton,
n contextul interdependenelor puternice ale sectoarelor bancare europene cu expunere semnificativ
pe Romnia (Grafic 4.8.). De altfel, dezintermedierea financiar este o realitate care afecteaz
ntreaga regiune ECE, cele mai afectate ri n perioada T1 2013 T1 2014 fiind Slovenia, Letonia
i Croaia13.
12
13
Conform European Financial Stability and Integration Report, Comisia European. Efectul de prghie este calculat
ca raportul ntre fonduri proprii de nivel 1 i total active (media lunar, valori contabile), iar comparaiile sunt pentru
decembrie 2013.
Vienna Initiative, CESEE Deleveraging and credit monitor, august 2014 (http://vienna-initiative.com/wp-content/
uploads/2014/08/DCM_note_August_2014.pdf ).
89
Reluarea finanrii economiei reale ntr-un mod sustenabil este posibil s reprezinte principala
provocare a sectorului bancar autohton pentru urmtoarea etap. Din perspectiva ofertei, bncile
dein resursele necesare n ceea ce privete solvabilitatea i lichiditatea pentru relansarea creditrii14.
Pe partea cererii de finanare, situaia este mixt. Se nregistreaz o anumit revigorare a interesului
populaiei pentru creditare, dar gradul de ndatorare este n continuare ridicat, att la nivel agregat,
ct i n structur pe categorii de venit lunar (detalii n Seciunea 5.2. Rolul sectorului populaiei
n meninerea stabilitii financiare), astfel nct este discutabil n ce msur relansarea creditrii pe
acest canal ar fi sustenabil.
Cererea de credit din partea companiilor comport unele nuane. Pe de o parte, numeroase firme
intenioneaz s-i diminueze datoriile i nu doresc s apeleze la noi credite bancare. Finanarea bancar
a fost o opiune relativ puin uzitat de ctre firme, n 2013 i n prima parte a anului 2014 majoritatea
apelnd la surse interne de finanare. Nivelul prea ridicat al dobnzilor i comisioanelor, cerinele
privind valoarea sau tipul garaniei, clauzele contractuale i birocraia reprezint, n aceast ordine,
cele mai nsemnate obstacole pentru companii n a accesa resurse financiare de la bnci i/sau IFN15.
Pe de alt parte, la nivelul economiei, exist un potenial important i viabil dar neexploatat
privind creditarea. Ponderea companiilor cu credite la bnci16 a fost mereu relativ redus, indiferent
de faza ciclului economic (sub 15 la sut din firmele active17 din Romnia), n timp ce n cazul
persoanelor fizice, 43 la sut din populaia activ a accesat finanare de la bnci (decembrie 2013).
Firmele care au accesat doar credite de la bnci i IFN autohtone nu contribuie majoritar la formarea
valorii adugate brute generate de sectorul companiilor nefinanciare (detalii au fost prezentate n
Raportul asupra stabilitii financiare 2013). Mai mult, firmele care au un grad de ndatorare sub
nivelul considerat de alert (raportul dintre datorii i capitaluri sub pragul de 2) genereaz cea mai
mare pondere a valorii adugate n economie18. n aceste condiii, o provocare important cu care
se confrunt instituiile de credit este aceea de a convinge aceste firme, care au potenial sustenabil
de ndatorare, c parteneriatul cu o banc poate avea efecte benefice asupra evoluiei activitii
companiei. Un asemenea demers va presupune un proces relativ ndelungat i va necesita eforturi din
partea bncilor n direcia mbuntirii calitii i a expertizei personalului implicat n activitatea de
acordare de credite, de analiz a riscurilor i de consiliere a companiilor, precum i n direcia unei mai
bune personalizri a produselor i serviciilor oferite. n lipsa acestor eforturi, potenialul semnificativ
existent n pia va rmne n bun msur neexploatat. Se constat unele rezultate favorabile n
direcia lrgirii bazei de clieni ctre firme care nu au mai avut credite. n perioada ianuarie 2013
august 2014 aproximativ 13 800 companii noi au primit credite de la bncile autohtone19, reprezentnd
6,6 la sut din totalul stocului de credite acordate firmelor (n august 2014). Aceste firme au un aport
de 4,9 la sut la valoarea adugat generat de companiile nefinanciare i folosesc circa 4,5 la sut
din numrul total de salariai ai sectorului companii nefinanciare (la 31 decembrie 2013). Aceti noi
clieni atrai n activitatea de creditare nu au putut compensa ns reducerea stocului de credite la
14
15
16
17
18
19
90
De asemenea, Banca Naional a Romniei a demarat o cercetare prin care s investigheze dac resursele umane din
bnci sunt adecvate din punct de vedere profesional procesului de relansare sustenabil a finanrii economiei reale.
Conform Sondajului privind accesul la finanare al companiilor nefinanciare din Romnia i capacitatea acestora de a
face fa unor condiii financiare nefavorabile, iunie 2014.
Vizeaz firmele care sunt incluse n baza de date a Centralei Riscului de Credit. Eantionul acestor firme nu este exhaustiv,
aceast raportare cuprinznd firmele care au o expunere mai mare de 20 mii lei fa de o instituie de credit.
Firmele care au depus n anul 2013 situaiile financiare la Ministerul Finanelor Publice.
Neagu, F., Croitoru, L. i Chiriacescu, B., 2014. Deleveraging in Romania: returning to equilibrium or paving the way
for new disequilibria? Mimeo BNR.
Aceste companii nu au avut credite bancare pe o perioad de doi ani nainte, respectiv ianuarie 2011 decembrie 2012.
clienii deja existeni. n consecin, finanarea acordat companiilor de ctre bnci i IFN, rezidente
i strine, s-a diminuat cu 4,9 la sut n perioada decembrie 2012 iunie 2014 (mai mult dect n
cazul populaiei, unde scderea a fost de 2,3 la sut). Toate categoriile de creditori i-au redus stocul
de finanri acordate companiilor: bncile rezidente (cu 6,4 la sut), creditorii externi (cu 3,2 la sut)
i IFN autohtone (cu 1,2 la sut, n acelai interval).
Deciziile BNR de continuare a ciclului de reducere a ratei dobnzii de politic monetar, precum i
de diminuare a ratelor rezervelor minime obligatorii, att la pasivele n lei, ct i la cele n valut,
coroborate cu demararea procesului de curare a bilanurilor bancare, sunt de natur a asigura
premisele unei reluri sustenabile a activitii de creditare a companiilor nefinanciare. Curarea
bilanurilor se impune i n contextul n care peste 40 la sut din stocul creditelor neperformante ale
companiilor nefinanciare existent la 31 decembrie 2013 n portofoliile bncilor sunt formate din credite
care au intrat n starea de nerambursare de peste trei ani (Grafic 4.9.). Aceast curare a bilanurilor
(fie prin vnzarea de credite neperformante ctre teri, fie prin scoaterea expunerilor n afara bilanului)
va conduce la o reducere a stocului de credite din portofoliile bncilor, putnd transmite un fals
semnal de accentuare a fenomenului de dezintermediere financiar.
12
15
10
-2
-2
-4
-4
-6
-6
dec.2009
10
0
< 2008 2008
2009
2010
2011
Sursa: CRC, MFP, calcule BNR
2012
2013
12
10
aug.2014
IMM
20
procente
dec.2013
corporaii
puncte procentuale
dec.2012
procente
dec.2011
25
Grafic 4.10. Descompunerea ritmului anual

de cretere a creditului bancar
acordat companiilor, n funcie
de contribuia firmelor grupate
dup criteriul dimensiunii
dec.2010
Grafic 4.9. Stocul creditelor neperformante

generat de companiile nefinanciare
la decembrie 2013, n funcie de anul
neperformanei i dimensiunea firmei
IMM
corporaii
ritm cretere anual credit (sc. dr.)
De asemenea, este posibil ca n perioada urmtoare canalul creditului (prin care bncile favorizeaz
relaiile de creditare cu firmele de dimensiuni mari, avnd fluxuri importante de lichiditate i active
bilaniere mari) s funcioneze atipic, n contextul n care contribuia corporaiilor la dinamica
creditului a fost mai redus n perioade de cretere dect a IMM, n timp ce n perioadele de
scdere acestea au dictat trendul (Grafic 4.10.), ritmul anual nominal de cretere a creditului acordat
de bncile autohtone nregistrnd -5,2 la sut n cazul corporaiilor i -3,8 la sut n cazul IMM
(august 2014).
91
Numrul IMM care apeleaz la finanarea de la bncile autohtone a fost redus i n scdere, reprezentnd
sub 15 la sut din numrul companiilor active i avnd au un rol relativ moderat pentru economie
(contribuie cu 21,5 la sut la valoarea adugat creat de companiile nefinanciare i angajeaz
24,7 la sut din totalul salariailor din sectorul companii, n decembrie 2013). Mai mult, creditarea
este concentrat nu doar la nivelul unui numr redus de IMM din economie, dar i n cadrul acestor
IMM care apeleaz la resursele instituiilor de credit interne (primele 10 la sut dintre IMM dup
volumul datoriei ctre bnci nsumeaz circa 79,3 la sut din totalul finanrii). IMM care nu dein
credite de la bncile autohtone au un rol mai mare pentru economie (cu un aport de circa 32,3 la sut
la VAB generat de companiile nefinanciare i avnd 41,3 la sut din totalul salariailor sectorului
companii, n decembrie 2013).
Evoluiile favorabile consemnate n anii precedeni privind modificarea modelului de afaceri al bncilor
i IFN n direcia finanrii mai consistente a sectoarelor productoare de bunuri comercializabile,
a firmelor inovative, a serviciilor comercializabile (turism, transporturi, telecomunicaii) sau a
sectoarelor mai productive i cu potenial de export nu s-au mai manifestat n perioada decembrie
2012 iunie 2014: (i) sectoarele productoare de bunuri comercializabile (tradables) au nregistrat o
restrngere cu 0,3 la sut a finanrii, totui de mai mic amplitudine fa de reducerea de 7,4 la sut
consemnat n cazul celor productoare de bunuri necomercializabile (non-tradables); (ii) creditele
acordate firmelor productoare de bunuri cu valoare adugat mare (medium high-tech i high-tech) au
sczut cu 6,6 la sut, ntr-un ritm mai accentuat dect cele acordate firmelor care ncorporeaz o valoare
adugat mai sczut n bunurile pe care le produc (low-tech i medium low-tech), a cror contracie a
fost de 1,7 la sut; (iii) firmele prestatoare de servicii care presupun un nivel de cunoatere mai ridicat
(knowledge-intensive) au cunoscut o reducere a finanrilor semnificativ mai mare dect n cazul
firmelor prestatoare de servicii care presupun un nivel de cunoatere mai sczut (less knowledgeintensive), respectiv cu -19,6 la sut fa de -4,9 la sut (Grafic 4.11.).
Grafic 4.11. Evoluia finanrii pentru IMM i corporaii, de la bnci i IFN rezidente
i bnci nerezidente
8
mld. euro
agricultur
industria prelucrtoare i extractiv
servicii i utiliti
imobiliare i construcii
comer
7
6
5
4
3
2
Bnci rezidente
Bnci externe
IMM
IFN
Bnci rezidente
Bnci externe
Corporaii
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
iun.2008
iun.2009
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
iun.2008
iun.2009
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
iun.2008
iun.2009
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
iun.2008
iun.2009
iun.2010
iun.2011
iun.2012
iun.2013
iun.2014
IFN
92
4.3. Echilibrul extern

Dezechilibrele externe vulnerabiliti principale la momentul debutului crizei financiare n
Romnia (octombrie 2008) au continuat s se ajusteze, genernd constrngeri gestionabile
asupra stabilitii financiare. La nivel microeconomic, o provocare pentru perioada urmtoare
este aceea ca firmele implicate n activitatea de comer exterior i cele care genereaz datoria
extern privat a rii s-i majoreze rolul n cadrul sectorului bancar autohton i s-i menin
performanele economice i financiare.
4.3.1. Deficitul contului curent

Deficitul contului curent a nregistrat o corecie important n anul 2013, ajungnd la 1,1 la sut din
PIB (de la 4,4 din PIB n 2012). Media mobil pe ultimii trei ani a soldului contului curent (indicatorul
monitorizat de Comisia European n cadrul mecanismului de alert pentru prevenirea i corectarea
dezechilibrelor macroeconomice n UE) s-a redus pentru prima oar sub pragul de semnal (4 la sut
din PIB), ajungnd la 3,3 la sut din PIB (Grafic 4.12.). Factorii determinani ai reducerii deficitului
de cont curent au fost diminuarea semnificativ a deficitului balanei comerciale (la 3,4 miliarde euro
fa de 7,4 miliarde euro n anul 2012) i avansul nregistrat de balana serviciilor (unde surplusul
a crescut de 2,4 ori n 2013, ajungnd la 2,7 miliarde euro). O contribuie pozitiv (dar de mic
amplitudine) a revenit i transferurilor curente, care au nregistrat un surplus de 3,7 miliarde euro,
uor superior celui din anul precedent, ca urmare a unei mai bune absorbii a fondurilor europene.
n schimb, balana veniturilor i-a majorat aportul negativ, nivelul deficitului fiind de 4,6 miliarde euro
n anul 2013, n cretere cu 51 la sut comparativ cu 2012. Cel mai probabil, deficitul de cont curent
va nregistra valori reduse i n urmtoarea perioad. Prognoza de primvar a Comisiei Europene
estimeaz un deficit de 1,2 la sut din PIB n anul 2014 i 1,6 la sut din PIB n anul 2015.
Grafic 4.12. Evoluia contului curent agregat
i pe componente
12
Grafic 4.13. Ritmul anual de cretere a

exporturilor, importurilor
i a PIB n rile UE-10
procente n PIB
12
procente
procente
exporturi
10
importuri
PIB (sc. dr.)
-4
-2
2013
2012
2013
2012
2013
2012
2013
2012
2013
2012
BG
CZ
HU
PL
RO
2013
-1
2012
-2
2013
2012
BG
CZ
HU
PL
RO
transferuri curente
venituri
servicii
bunuri
cont curent
media contului curent pe ultimii 3 ani
2013
2012
2013
-12
2012
2013
2012
-8
2013
2012
-4
UE-10
93
Ajustarea balanei comerciale a bunurilor s-a realizat n principal pe fondul avansului consistent al
exporturilor romneti (cu 10 la sut n anul 2013, dinamic aproape tripl fa de media UE-1020,
Grafic 4.13.), coroborat cu o cretere modic a importurilor (1 la sut). n acest context, cota deinut
de exporturile romneti la nivel mondial, respectiv pe piaa UE, i-a reluat traiectoria ascendent:
0,35 la sut n anul 2013 fa de 0,32 la sut n 2012, respectiv 3,16 la sut fa de 2,83 la sut n
acelai interval.
Evoluia exporturilor pe principalele zone de destinaie n anul 2013 evideniaz consolidarea procesului
de diversificare nceput n anii anteriori. Astfel, avansul exporturilor ctre spaiul extracomunitar
a fost mai alert comparativ cu cel ctre UE (12,8 la sut fa de 8,8 la sut).De altfel, dinamica
favorabil a exporturilor pare s fi avut un caracter generalizat, poziia net a balanei comerciale
cu majoritatea rilor mbuntindu-se indiferent dac soldul cu acestea era pozitiv sau negativ
(Grafic 4.14.). rile partenere non-UE sunt importante pentru sustenabilitatea contului
curent, poziia net a balanei comerciale fa de acestea avnd un sold pozitiv de 1,8 la sut
din PIB n anul 2013 (fa de -0,2 la sut n anul 2012). Deficitul comercial al Romniei cu UE
se menine, dar este n scdere (4,2 la sut din PIB n anul 2013, fa de 5,4 la sut n 2012).21
Grafic 4.14. Soldul balanei comerciale a
bunurilor cu principalii parteneri
1,0
procente n PIB
Grafic 4.15. Balana comercial a bunurilor,

dup criteriul valorii adugate
ncorporate21
2
procente n PIB
0,5
-2
0,0
-4
-0,5
-6
-1,0
-8
2012
2013
altele
medium low-tech
high-tech
low-tech
medium high-tech
HU
CN
PL
AT
RU
DE
CZ
NL
SK
DK
IE
BE
[...]
SUA
BG
RS
FR
MD
EG
NO
UA
TR
UK
2013
2012
2011
Not: Calculele au fost fcute pe baza cursului

de schimb mediu USD/EUR.
Not: Baza de date la nivel microeconomic privind

comerul exterior are acoperire de circa
96 la sut n datele la nivel macroeconomic
n 2013.
Sursa: INS, calcule BNR
mar.2014
-2,0
2010
2009
-10
-1,5
Zona euro rmne principala pia de desfacere a produselor romneti, cu o pondere de 51,1 la
sut din exporturi n anul 2013. Tranzaciile comerciale cu ri sau regiuni din afara zonei euro au
nregistrat o dinamic important, evoluie care a generat consolidarea cotei de pia a exporturilor
ctre aceste destinaii: cu 0,8 puncte procentuale n cazul rilor BRICS22 (la 5,1 la sut), cu 0,5 puncte
20
21
22
94
Bulgaria, Republica Ceh, Estonia, Letonia, Lituania, Polonia, Romnia, Slovenia, Slovacia i Ungaria.
Categoria Altele include produse necuprinse n seciunile 10-33 din cadrul industriei prelucrtoare, folosind clasificarea
CAEN Rev. 2.
Brazilia, Rusia, India, China i Africa de Sud.
procentuale n cazul Marii Britanii (la 4,1 la sut), cu 0,3 puncte procentuale n cazul Norvegiei
(la 1,2 la sut) i al rilor din Nordul Africii23 (la 3,2 la sut).
Gradul de concentrare a exporturilor la nivelul firmelor este ridicat i n cretere situaie frecvent
ntlnit, de altfel, pe plan european24. n anul 2013, primele 1 la sut din firmele romneti dup
volumul exporturilor cumulau aproximativ 57 la sut din exporturi (fa de 55 la sut n anul 2012 i
51 la sut n anul 2007), iar primii 5 la sut exportatori cumulau circa 80 la sut (similar anului 2012,
dar n cretere fa de 75 la sut n anul 2007).
Creterea competitivitii externe a economiei
romneti prin majorarea ponderii exporturilor
care ncorporeaz un grad ridicat de inovaie i
mld. euro
mii
5
500
o valoare adugat mare este rezultanta unor
4
400
evoluii mixte. Grupa produselor high-tech25 a
continuat s nregistreze cele mai ridicate valori
3
300
ale deficitelor comerciale dup criteriul valorii
2
200
adugate ncorporate (-2,4 la sut din PIB n
1
100
anul 2013, Grafic 4.15.). Tendina a fost de
0
0
adncire a acestor deficite n ultimii doi ani, att
datorit reducerii exporturilor de bunuri high-1
-100
tech
(cu 23,8 la sut n anul 2012 i 5,3 la sut n
-2
-200
2013), ct i ca urmare a continurii procesului
-3
-300
de retehnologizare la nivelul firmelor, realizat
prin importul de asemenea bunuri de capital
export net - volume
(ponderea acestora n importurile de produse
nr. autoturisme export (sc. dr.)
high-tech a fost de 39,5 la sut n anul
nr. autoturisme import (sc. dr.)
2013, n scdere de la 42,2 la sut n 2012).
Cea
mai important modificare la nivelul
balanei comerciale vizeaz bunurile medium
high-tech26, care au nregistrat un surplus comercial consistent n anul 2013 (1 la sut din PIB), dup
mai muli ani de deficite. De altfel, aceast categorie i-a consolidat importana n cadrul exporturilor
romneti (42,5 la sut n anul 2013), o contribuie semnificativ revenind segmentului auto, care a
nregistrat un surplus comercial de 2,3 miliarde euro n anul 2013 (1,6 la sut din PIB, Grafic 4.16.)27,
ca urmare a avansului substanial al vnzrilor de maini (peste 400 mii de uniti n anul 2013).
Cele dou companii principale din industria auto au avut un aport decisiv la mbuntirea soldului
contului curent n anul 2013 (exporturile nete au reprezentat 1,54 la sut din PIB, fa de 0,69 la sut
din PIB n anul 2012).
23
24
25
26
27
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
Grafic 4.16. Volumul i numrul comerului

exterior cu autoturisme
Egipt, Libia, Maroc, Tunisia i Algeria.

De exemplu, studiul Mayer, T. i Ottaviano, G. (2008): The Happy Few: The Internationalisation of European Firms,
Intereconomics: Review of European Economic Policy, vol. 43(3): pp. 135-148, arat c situaia primei percentile a
exportatorilor n anul 2003 era urmtoarea: Germania (59 la sut), Frana (68 la sut), Marea Britanie (42 la sut), Italia
(32 la sut), Ungaria (77 la sut), Belgia (48 la sut) i Norvegia (53 la sut).
Gruparea produselor dup valoarea adugat a utilizat clasificarea Eurostat bazat pe codul CAEN Rev. 2.
Cele mai importante produse n cadrul acestei grupe sunt: (i) mijloacele de transport; (ii) mainile i dispozitivele
mecanice i (iii) mainile, aparatele i echipamentele electrice.
Grupa 8703 din Nomenclatorul Combinat Autoturisme i alte autovehicule, proiectate n principal pentru transportul
persoanelor (altele dect cele de la poziia 8702), inclusiv mainile de tip break i mainile de curse.
95
Grafic 4.17. Finanarea companiilor de comer exterior

mld. euro
companii net exportatoare
Financiare
Mam-fiic
Credite externe
Financiare
Credite interne de la bnci
T2 2014
T2 2013
T2 2012
T2 2011
T2 2010
T2 2009
T2 2008
T2 2014
T2 2013
T2 2012
T2 2011
T2 2010
T2 2009
T2 2008
T2 2014
T2 2013
T2 2012
T2 2011
T2 2010
T2 2009
T2 2008
T2 2014
T2 2013
T2 2012
T2 2011
T2 2010
T2 2009
companii net importatoare
T2 2008
14
12
10
8
6
4
2
0
Total
ndatorare*
* Nu include finanarea de la IFN autohtone.
Companiile de comer exterior28 au un rol considerabil n economie, care nu se reflect ns i la

nivelul sectorului bancar autohton. Contribuia acestor firme la valoarea adugat produs de sectorul
companiilor nefinanciare s-a meninut neschimbat (41,4 la sut n anul 2013, fa de 41,3 la sut n
2012), n timp ce ponderea salariailor a crescut cu 0,5 puncte procentuale (la 26,7 la sut din numrul
total al salariailor companiilor nefinanciare n anul 2013). Companiile exportatoare sunt importante
pentru economie prin rolul lor de firm de tip locomotiv, aflate la captul lanurilor de producie
interne i de a cror performan pe pieele externe depinde activitatea multor altor firme.
Rolul firmelor de comer exterior pentru sectorul bancar autohton este semnificativ mai redus
comparativ cu cel jucat n cadrul economiei. Ponderea creditelor contractate de companiile net
exportatoare n totalul creditelor acordate companiilor nefinanciare este de 10,1 la sut n august 2014,
n condiiile unei capaciti de onorare a serviciului datoriei superioare mediei pe economie (rata
creditelor neperformante29 era de 6,4 la sut, comparativ cu 22 la sut pentru ansamblul sectorului
companiilor nefinanciare, n august 2014). Creditul acordat companiilor net importatoare reprezint
19,9 la sut din totalul creditului acordat companiilor nefinanciare n august 2014 i este n uoar
cretere fa de decembrie 2012 (cu 2,4 puncte procentuale). Rata creditelor neperformante pentru
acest tip de companii a fost vizibil inferioar mediei pe economie, subliniind capacitatea foarte bun
a importatorilor nei de onorare a serviciului datoriei la bnci (rata creditelor neperformante pentru
companiile net importatoare a fost de 3,8 la sut n august 2014).
28
29
96
Pentru a surprinde rolul firmelor de comer exterior asupra economiei i sectorului bancar, acestea au fost grupate n
companii net exportatoare i companii net importatoare. Companiile net exportatoare au fost considerate acele firme de
comer exterior care realizeaz export net (surplus comercial), iar companiile net importatoare sunt cele cu import net
(genereaz deficit comercial). Au fost luate n calcul doar acele companii care realizeaz n mod constant i semnificativ
activitate de export sau import, respectiv nregistreaz un volum al exporturilor sau importurilor mai mare de 100 000 euro
n fiecare trimestru pe parcursul unui an. Firmele obinute prin aceast selecie realizeaz 85,3 la sut din exporturile i
respectiv 80,5 la sut din importurile companiilor nefinanciare (n anul 2013).
Rata creditelor neperformante este definit ca pondere a creditelor acordate companiilor care nregistreaz ntrzieri mai
mari de 90 de zile i/sau pentru care au fost iniiate proceduri judiciare (cu contaminare la nivel de companie) n total
credite acordate companiilor.

Grafic 4.18. Indicatori pentru companiile
de comer exterior comparativ cu
sectorul companiilor nefinanciare
25
Grafic 4.19. Productivitatea muncii (VAB/

salariat) pentru firmele
din industria prelucrtoare (2013)
300
mii lei/salariat
p10
20
15
250
p50
200
p90
media
10
150
5
100
0
Rentabilitatea
capitalurilor
(%)
Rata creditelor
neperformante
(%)
Efect
de prghie
companii net exportatoare

companii net importatoare
total companii din economie
50
0
Companii
de comer
exterior,
fr ISD
Companii
de comer
exterior,
cu ISD
Restul
Restul
economiei, economiei,
fr ISD
cu ISD
Not: Rentabilitatea capitalurilor i efectul de prghie

sunt calculate la decembrie 2013, iar rata
creditelor neperformante este la august 2014.
Not: Capetele barelor verticale reprezint

percentilele de 25, respectiv 75.
ISD = investiii strine directe
Sursa: INS, MFP, BNR, calcule BNR
Firmele de comer exterior din Romnia apeleaz mai puin la resursele sectorului bancar autohton,
pentru c se finaneaz ntr-o mare msur de la creditori nerezideni. Relansarea sustenabil a creditrii
va presupune i identificarea de soluii de ctre bncile romneti de a oferi produse de finanare mai
competitive, croite pe nevoile acestor firme. Creditele de la instituii financiare nerezidente i creditele
de tip mam-fiic au reprezentat 74,5 la sut din totalul finanrii companiilor net exportatoare i
60,4 la sut n cazul companiilor net importatoare (n iunie 2014), n cretere uoar fa de finalul
anului 2012 (Grafic 4.17.). Ritmul creditrii companiilor de comer exterior de ctre bncile
romneti s-a meninut modest ncepnd cu anul 2013, dei firmele cu activitate de comer exterior au
o eligibilitate mai mare dect restul economiei din perspectiva rezultatelor financiare i a capacitii
de onorare a serviciului datoriei.
De asemenea, productivitatea firmelor de comer exterior este superioar celorlalte firme din industrie
valoarea adugat obinut pe salariat este de 93 mii lei/salariat fa de 29 mii lei/salariat, valori
mediane30, iar percentila 10 a firmelor care desfoar activiti de comer exterior (42 mii lei/salariat)
este mai mare dect mediana celor fr astfel de activiti (29 mii lei/salariat). Investiiile strine
directe (ISD) contribuie la mbuntirea productivitii pentru industria prelucrtoare. Firmele care
au beneficiat de ISD31 sunt mai productive dect restul firmelor att n cazul companiilor de comer
exterior, ct i al firmelor care nu sunt implicate n astfel de activiti (cu 36 la sut n primul caz,
respectiv cu 120 la sut n al doilea n 2013, valori mediane, Grafic 4.19.). Sntatea financiar a
firmelor de comer exterior i a acelora care au beneficiat de ISD a rmas bun la nivel agregat, dar se
constat unele semne de oboseal, fenomen care presupune o monitorizare atent pentru a identifica
din timp eventuale vulnerabiliti.
30
31
Calculate prin ponderare n funcie de valoarea adugat la nivel de sector CAEN de 2 cifre, cu eliminarea valorilor
extreme (mai mari de percentila 99 i mai mici de percentila 1).
Companiile cu ISD au fost determinate pe baza datelor de la ONRC privind structura acionariatului companiilor
nefinanciare. Companiile cu ISD au fost considerate acele companii cu o participaie nerezident la capital de cel puin
10 la sut.
97
4.3.2. Fluxurile de capital

Romnia a continuat s beneficieze de intrri nete de capital, n special de tipul investiiilor strine
directe (ISD) i al transferurilor de capital (Grafic 4.20.). Corecia contului financiar a fost rezultatul
ajustrii semnificative a fluxurilor de natura datoriei, ca urmare a procesului de dezintermediere
transfrontalier a sectorului bancar, dar i a plilor scadente ctre FMI n cadrul acordului stand-by
ncheiat de Romnia n anul 2009.
Grafic 4.20. Fluxurile nete de capital strin
n Romnia
8
procente n PIB
6
4
2
0
-2
-4
-6
modificarea rezervelor oficiale

alte investiii
investiii de portofoliu
investiii strine directe
contul de capital
2013
2012
2011
2010
2009
-8
Investiiile strine directe au nsumat 2,6 miliarde

euro n anul 2013, reprezentnd maximul
ultimilor patru ani. n primele luni din 2014,
aceste fluxuri au urcat uor (la 1,3 miliarde
euro n primele apte luni din 2014), asigurnd
acoperirea integral a deficitului de cont curent.
Perspectivele pentru perioada urmtoare indic
o continuare a evoluiei pozitive a investiiilor
strine directe, fiind consemnat o mbuntire
a sentimentului investitorilor fa de Romnia32.
Posibilele riscuri care pot afecta dinamica
fluxurilor de capital de acest tip sunt legate de
situaia macroeconomic i financiar a rilor
de provenien a capitalurilor, precum i de
evoluia conflictului din Ucraina.
Rezolvarea problemelor la nivelul modului de

gestionare a procesului de absorbie a fondurilor
Sursa: BNR, INS
europene structurale poate, de asemenea, s
contribuie la consolidarea fluxurilor de capital.
Intrrile de capital sub forma fondurilor europene au crescut n ultimii ani (4 miliarde euro n anul
2013, reprezentnd dublul sumelor nregistrate n anul 2012, iar n primul trimestru din anul 2014 au
fost atrase 2,1 miliarde euro). Romnia i-a mbuntit rata de absorbie, dar continu s se situeze
printre rile cu cele mai reduse rate de atragere de fonduri structurale i de coeziune.
Investiiile de portofoliu s-au situat n anul 2013 la cel mai ridicat nivel din anul 1990, la
3,8 miliarde euro, reprezentnd n principal investiii n instrumente emise de statul romn.
Evoluia acestor fluxuri de capital s-a temperat n primele apte luni ale anului 2014, volumul
urcnd la 1,6 miliarde euro (comparativ cu 3,6 miliarde euro n aceeai perioad din 2013). Volumul
semnificativ al fluxurilor de capital de tipul investiiilor de portofolii nregistrat ncepnd cu anul
2012 poate pune problema creterii vulnerabilitii economiei romneti la modificri brute
ale apetitului pentru risc al investitorilor fa de active ale rilor emergente. Principale elemente
declanatoare ale acestui risc pentru perioada urmtoare constau n agravarea tensiunilor geopolitice
sau ocuri dinspre sectorul financiar sau public din rile zonei euro (detalii n Capitolul 2. Contextul
economic i financiar internaional). Guvernul romn a ntreprins o serie de msuri care s limiteze
eventualele riscuri care pot surveni ca urmare a creterii expunerii fa de finanarea de pe pieele
financiare internaionale (detalii n Seciunea 4.1.2. Sectorul public).
32
98
Conform European Attractivness Survey, 2014 (Ernst & Young).
Stocul datoriei externe a Romniei s-a diminuat

(totaliznd 93 miliarde euro n iunie 2014, cu
3 la sut mai redus comparativ cu decembrie
mld. euro
mld. euro
50
100
2012), evoluiile fiind mixte pe categorii de
debitori (Grafic 4.21.). Datoria sectorului public
40
97
(incluznd i datoria autoritilor monetare) s-a
30
94
diminuat cu 4,4 la sut n intervalul decembrie
2012 iunie 2014 (pn la 32,7 miliarde euro),
20
91
pe fondul rambursrilor de mprumuturi primite
10
88
de la organismele financiare internaionale33.
Contracia a fost mai puternic n cadrul
0
85
sectorului privat, acesta nregistrnd o reducere
a datoriei externe de 8 la sut, ca urmare a
ajustrilor din sectorul financiar (datorit
datorie extern privat financiar
modificrii modelului de afaceri al bncilor, n
datorie extern privat nefinanciar
sensul orientrii ntr-o mai mare msur spre
datoria extern public
finanarea de la intern n detrimentul aceleia
datorie extern total (sc. dr.)
de la instituiile de credit-printe). Sectorul
companiilor nefinanciare i-a majorat uor
stocul de datorie extern (cu 0,5 la sut n
perioada decembrie 2012 iunie 2014, la 39,6 miliarde euro).
iun.2014
dec.2013
dec.2012
dec.2011
dec.2010
Grafic 4.21. Evoluia datoriei externe

a Romniei
Procesul de schimbare a orientrii fluxurilor de datorie extern ctre sectoare economice care
susin un model de cretere sustenabil a ncetinit. Firmele din sectoarele productoare de bunuri
comercializabile (tradables) i-au majorat stocul de datorie extern cu 3,3 la sut n perioada
decembrie 2012 iunie 2014 (comparativ cu creterea de 3,2 la sut a expunerilor externe nregistrat
de companiile din sectoarele productoare de bunuri necomercializabile), meninndu-se la
42 la sut din stocul de datorie extern al companiilor nefinanciare. Companiile productoare de bunuri
cu grad de tehnologie ridicat (industriile medium high-tech i high-tech) au atras fonduri externe de
0,3 miliarde euro n perioada decembrie 2012 iunie 2014, nregistrnd o cretere a datoriei externe
de 8,7 la sut, comparativ cu creterea de 1,5 la sut a datoriei externe a companiilor productoare de
bunuri tehnologice cu grad sczut de tehnologizare (low-tech i medium low-tech).
Datoria extern privat nefinanciar a rmas concentrat n sectoare vulnerabile. Firmele din sectorul
imobiliar continu s dein o parte important a datoriei externe contractate de sectorul companiilor
nefinanciare (31 la sut, n iunie 2014), pondere uor superioar celei aferente sectorului industriei
prelucrtoare (30 la sut). Resursele externe atrase de companiile din sectorul imobiliar sunt
preponderent de la instituii financiare, susinerea de la firma-mam reprezentnd doar 36,4 la sut
n total datorie extern (n iunie 2014); comparativ, aceast din urm pondere este de 64,4 la sut n
cazul companiilor din industria prelucrtoare).
33
Datoria public extern fr a include datoria autoritilor monetare s-a majorat n acelai interval cu 9 la sut, stocul
ajungnd la 28,7 miliarde euro, ca urmare a emiterii de ctre guvern de obligaiuni pe pieele financiare internaionale.
99
Ecartul de performan ntre firmele care au accesat datorie extern i restul companiilor din economie
s-a redus (Grafic 4.22.). Deteriorarea capacitii unor firme cu datorie extern de a face fa unor
eventuale evoluii nefavorabile poate afecta, n special prin canalul comercial, restul sectorului real.
Valoarea creditelor comerciale deinute de companiile cu datorie extern este ridicat (66 miliarde
lei, reprezentnd 26,4 la sut din totalul creanelor din economie, n decembrie 2013). Plile restante
totale ale acestor companii ctre partenerii lor comerciali nsumeaz 23,6 miliarde lei (circa 22 la sut
din totalul plilor restante din economie). Numrul companiilor care dein datorie extern i care se
afl n proces de insolven sau faliment este relativ nsemnat (7,7 la sut din numrul companiilor cu
datorie extern, n iunie 2014).
Grafic 4.22. Situaia financiar a firmelor cu investiie strin direct31 sau datorie extern
25
procente
indice
2,5
20
2,4
15
2,3
10
2,2
2,1
2,0
Companii - total
Companii - cu ISD
rata creditelor neperformante (august 2014)
Companii - cu datorie
extern
Companii - cu datorie
extern TS
rentabilitatea capitalului (ROE, 2013)
datorii/capital propriu (2013, sc. dr.)
Sursa: CRC, MFP, ONRC, BNR, calcule BNR
Companiile care au apelat la credite externe dein i un volum important de mprumuturi de la

bncile autohtone (25,4 miliarde lei, reprezentnd 23,2 la sut din creditarea bancar a companiilor
nefinanciare, n iunie 2014). Analiza ratei creditelor neperformante aferente acestor mprumuturi
indic o capacitate mai bun a acestor firme de a-i rambursa creditele (rata de neperforman este
de 13,4 la sut, comparativ cu 22,0 la sut media pe sistem, n august 2014). Concentrarea finanrii
firmelor cu datorie extern la nivelul instituiilor de credit este relativ ridicat: cinci bnci din sistem
dein 56 la sut din acest volum, iar o treime din aceste credite au fost acordate companiilor din
sectorul imobiliar. BNR monitorizeaz atent evoluiile sectorului imobiliar i posibilele riscuri pe care
acest sector le-ar putea genera asupra sectorului bancar (detalii n Seciunea 5.3. Riscurile generate de
sectorul imobiliar i de creditarea cu garanii ipotecare).
Riscurile la adresa stabilitii financiare determinate de dinamica datoriei externe a companiilor
nefinanciare se menin gestionabile: (i) principala component a acestei datorii externe o reprezint
cea pe termen mediu i lung (66 la sut din total datorie, n iunie 2014); (ii) rata de refinanare a
datoriei pe termen scurt este ridicat (80 la sut, n iunie 2014), iar (iii) firmele-mam nerezidente
continu s-i susin filialele din Romnia (ncepnd cu trimestrul IV al anului 2012, sursele atrase
de la firmele-mam au depit volumul creditelor financiare, ajungnd s reprezinte 54,6 la sut din
totalul datoriei externe a companiilor nefinanciare, n iunie 2014).
100
Dependena ridicat i n cretere de finanarea extern n valut poate expune sectorul real la
riscul de curs de schimb (pentru companiile neacoperite la riscul valutar) i la cel de diminuare
a surselor de finanare (n cazul scderii apetitului la risc al creditorilor nerezideni). Raportul
dintre creditele contractate de la bnci externe i creditele acordate de ctre bncile autohtone n
cazul firmelor care dein ambele tipuri de finanri s-a majorat continuu n ultimii ani (de la 202 la
sut n decembrie 2012 la 288 la sut n iunie 2014), ceea ce arat i faptul c bncile locale au o
capacitate mai redus comparativ cu cele nerezidente n a se adapta la cerere.
101
SECTORUL COMPANIILOR NEFINANCIARE

I CEL AL POPULAIEI
5.1. Rolul sectorului companiilor nefinanciare n meninerea stabilitii
financiare
Sntatea financiar a firmelor s-a mbuntit la nivel agregat de la data Raportului precedent,
reflectnd efectele consolidrii macroeconomice, dar (A) evoluiile continu s fie eterogene la nivel
microeconomic, iar (B) procesul de schimbare sustenabil a modelului de cretere economic, dei a
continuat, s-a manifestat ntr-un ritm sczut. Evoluia disciplinei la plat a companiilor a influenat
mixt stabilitatea financiar: (C) rata creditelor neperformante a continuat s creasc, punnd
presiune pe situaia financiar a bncilor, (D) restanele firmelor fa de furnizori i bugetul de
stat s-au redus, iar volumul incidentelor de pli majore a nregistrat aceeai evoluie, ameliornd
disciplina la plat n economie, dar (E) fenomenul insolvenei s-a reacutizat n anul 2013, afectnd
n mod considerabil portofoliul bancar. Instituiile de credit dein resurse adecvate de gestionare
a riscurilor generate de expunerile asupra sectorului companiilor nefinanciare, iar implementarea
msurilor recente de soluionare a nivelului ridicat al ratei creditelor neperformante va crea premise
suplimentare pentru reluarea creditrii.
5.1.1. Performanele economice i financiare ale companiilor nefinanciare

(A) Rezultatele financiare la nivel agregat ale companiilor au nregistrat o evoluie pozitiv pe
parcursul anului 2013. Rentabilitatea capitalurilor a crescut pe ansamblu de la 8,4 la sut la 11 la sut
n intervalul decembrie 2012 decembrie 2013, ns n structur exist un numr ridicat de firme care
au nregistrat un rezultat net negativ (58,2 la sut din numrul de companii). Capacitatea de acoperire
a cheltuielilor cu dobnzile din profituri s-a mbuntit (de la 1,79 la 2,47, n aceeai perioad), iar
gradul de ndatorare s-a ameliorat uor (efectul de prghie calculat ca raport ntre datorii i capitaluri
proprii a nregistrat o valoare de 2,39 n decembrie 2013, fa de 2,44 n decembrie 2012), pe fondul
majorrii capitalurilor proprii ale firmelor cu 1,5 la sut n anul 2013. Companiile performante au n
continuare o capitalizare superioar, efectul de prghie fiind unul subunitar (0,7 la sut n decembrie
2013). Firmele consider c cele mai presante probleme cu care s-au confruntat n 2013 i primul
trimestru al anului 2014 se refer la nivelul ridicat al fiscalitii, concurena ridicat i lipsa cererii1.
Evoluiile privind rezultatele financiare au continuat s se manifeste eterogen la nivelul firmelor,
similar anilor anteriori, indiferent de criteriul ales n analiz: dimensiunea companiei, sectorul de
activitate, forma de proprietate etc. Dup dimensiune, att corporaiile, ct i IMM au cunoscut o
ameliorare a sntii financiare (Grafic 5.1.), ns n structur, n cazul celor din urm, asimetriile au
rmas mai pronunate: (i) ntreprinderile mici continu s nregistreze cea mai ridicat rentabilitate
a capitalurilor (ROE return on equity) din rndul IMM (12,6 la sut n decembrie 2013), la
polul opus situndu-se microntreprinderile cu ROE care, dei n cretere, se menine n teritoriu
1
102
Conform Sondajului privind accesul la finanare al companiilor nefinanciare din Romnia i capacitatea acestora de a face
fa unor condiii financiare nefavorabile, iunie 2014. Sondajul este transmis semestrial de ctre BNR ctre aproximativ
10 000 de firme din Romnia (eantion reprezentativ la nivel naional), iar detalii se pot gsi la urmtoarea adres:
http://bnro.ro/PublicationDocuments.aspx?icid=15748.
5 Sectorul companiilor nefinanciare i cel al populaiei
negativ (-4,2 la sut n decembrie 2013, comparativ cu -16,8 la sut n aceeai perioad a anului
anterior); (ii) capacitatea microntreprinderilor de a acoperi cheltuielile cu dobnzile din profituri
se menine negativ, spre deosebire de ansamblul IMM care contabilizeaz un nivel n teritoriu
pozitiv i n cretere pentru acest indicator (de la 0,91 la 1,34 n decembrie 2013, Grafic 5.2.);
(iii) aportul microntreprinderilor la valoarea adugat brut rmne cel mai sczut dintre toate
companiile nefinanciare (13,6 la sut n decembrie 2013), dei dup numr acestea reprezint
majoritatea firmelor din economie.
Grafic 5.1. Rentabilitatea capitalurilor
n funcie de factorii determinani
i dimensiunea companiei
12
procente
procente
Grafic 5.2. Indicatori de sntate financiar

afereni sectorului companiilor
nefinanciare
600
2
0
Economie
Corporaii
economie
procente
corporaii
120
IMM
100
400
80
300
60
100
200
40
100
20
IMM
ROE
marja EBIT
viteza de rotaie a activelor (sc. dr.)
indicator de prghie (datorii/capital propriu), sc. dr.
Sursa: MFP, calcule BNR
procente
500
2013
2012
200
2011
2013
300
2012
2011
400
2013
2012
500
2011
10
600
0
2012
2013
EBIT/
Cheltuieli
cu dobnzi
2012
2013
Indicator
de prghie
(datorii/
capital
propriu)
2012
2013
Lichiditatea
general
(sc. dr.)
IMM apeleaz pe scar tot mai larg la datorii ctre teri ca surs de finanare a activitii. Ponderea
finanrii de la acionari n total pasive ale IMM s-a redus n ultimii ani (de la 23 la sut n decembrie
2009 la 16,6 la sut n decembrie 2013), scdere compensat de majorarea ponderii altor datorii (ctre
stat, ctre partenerii comerciali, ctre propriii salariai etc.). Ponderea acestor datorii a crescut de la
51 la sut la 58,1 la sut n acelai interval. O cretere a contribuiei acionarilor n activitatea firmei,
prin recapitalizarea acesteia, ar contribui la o structur mai echilibrat a surselor de finanare, sporind
inclusiv eligibilitatea companiilor la finanare bancar. La sfritul anului 2013, peste jumtate din
IMM aveau un nivel al capitalurilor proprii mai mic sau egal cu 50 la sut din capitalul social subscris
vrsat, ceea ce ar presupune msuri imediate pentru remedierea situaiei capitalurilor proprii, conform
reglementrilor n vigoare2.
n funcie de forma de proprietate, companiile cu capital preponderent de stat au continuat s
nregistreze performane financiare mixte n anul 2013: (i) rentabilitatea capitalurilor a crescut la
4 la sut (de la 0,4 la sut n decembrie 2012), ns (ii) cifra de afaceri a continuat s se diminueze
(cu 3,6 la sut), iar (iii) contribuia acestor firme la valoarea adugat brut generat de companiile
nefinanciare a nregistrat o scdere de 0,3 puncte procentuale (ajungnd la 8,2 la sut n decembrie
2013). Rentabilitatea capitalurilor n cazul firmelor cu capital majoritar privat continu tendina
2
Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale.
103
ascendent din ultimii patru ani, consemnnd o valoare de 12,8 la sut n decembrie 2013,
cu 2 puncte procentuale peste nivelul anului anterior. Aceast dinamic a avut loc pe fondul unui
grad de ndatorare mai ridicat, dar i al unei viteze de rotaie a activelor superioare celei nregistrate
de companiile de stat. Pe de alt parte, gradul de ndatorare mai redus al firmelor de stat (indicatorul
efect de prghie avnd o valoare de 2,1 fa de 2,7 n cazul companiilor private, n decembrie 2013)
a condus la o capacitate superioar de onorare a serviciului datoriei fa de bnci (rata creditelor
neperformante n cazul firmelor cu capital majoritar de stat s-a situat la 5,4 la sut, n timp ce n cazul
companiilor private rata de neperforman a fost de 22,9 la sut, n august 2014).
Evoluia n funcie de sectorul de activitate al companiilor nefinanciare se menine de asemenea
eterogen. n industrie, rentabilitatea capitalurilor a crescut cu 1,8 puncte procentuale (la 10,3 la
sut), pe fondul unor marje EBIT3 i viteze de rotaie a activelor n cretere, n vreme ce indicatorul
de prghie a nregistrat o reducere marginal. Firmele din industrie au avut un aport n total VAB
generate de companiile nefinanciare de 28,7 la sut (n decembrie 2013, n scdere cu 0,4 puncte
procentuale fa de anul 2012), ns cifra de afaceri a sectorului s-a situat pe o pant ascendent
(+2,4 la sut, Grafic 5.3.), iar cheltuielile totale au fost ajustate cu 0,6 la sut. Sectorul construciilor
prezint n continuare cel mai semnificativ risc de credit, rata creditelor neperformante aferent
acestuia fiind de 40,4 la sut n august 2014. Pe de alt parte, rentabilitatea capitalurilor n cazul
firmelor din construcii a avut o evoluie pozitiv n anul 2013, ajungnd la 10,9 la sut, iar capacitatea
de acoperire din profituri a cheltuielilor cu dobnzile s-a majorat la 1,7 n decembrie 2013 (de la
1,4 n decembrie 2012). n agricultur, performanele firmelor sunt peste media economiei,
rentabilitatea capitalurilor nregistrnd o valoare de 12 la sut n decembrie 2013, dar n scdere
(n decembrie 2012, ROE se situa la 17,9 la sut). Singura ramur principal de activitate care continu
s nregistreze pierderi este reprezentat de sectorul imobiliar, rentabilitatea capitalurilor fiind
de -4 la sut n decembrie 2013 (ameliorndu-se totui simitor n raport cu anul 2012, cnd avea
o valoare de -7,6 la sut). Gradul de ndatorare n sectorul imobiliar se menine ridicat, dar este
n scdere, companiile ajustndu-i totodat i expunerea valutar. Lichiditatea general a acestor
firme rmne ns una sczut (48,3 la sut, comparativ cu media pe economie de 88,7 la sut, n
decembrie 2013). Gradul redus de lichiditate poate reprezenta o vulnerabilitate a sectorului imobiliar,
n contextul n care ponderea deinut de aceste firme n portofoliul corporativ al bncilor autohtone
este important (15,5 la sut, n august 2014).
104
Earnings Before Interest and Taxes.

Grafic 5.3. Dinamica cifrei de afaceri i a valorii adugate brute generate de companiile nefinanciare,
n funcie de sectorul de activitate
% cifra de afaceri 2012-2013
8
6
industria
prelucrtoare
(23,2%)
4
2
0
agricultur
(3,1%)
-2
-4
-6
construcii
(9,3%)
-8
servicii
(31,9%)
imobiliare
(2,6%)
comer
(16,8%)
industria extractiv
(5,4%)
utiliti
(7,7%)
-10
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
% valoare adugat brut 2012-2013
Not: Dimensiunea cercurilor este dat de ponderea n valoarea adugat generat de companiile nefinanciare
a sectorului menionat (valorile din paranteze).
30
(B) Firmele care pot contribui la mbuntirea sustenabilitii modelului de cretere economic
au nregistrat rezultate financiare favorabile, dar au aprut unele semne de oboseal. Companiile
care provin din sectoarele productoare de bunuri comercializabile (tradables) i-au meninut
evoluia pozitiv per ansamblu, confirmnd ateptrile formulate n Raportul anterior, dar ritmul de
mbuntire al anumitor indicatori de performan economic i sntate financiar a fost redus:
(i) contribuia acestor firme la totalul valorii adugate brute produs de ctre companiile nefinanciare
s-a majorat marginal n anul 2013 (de la 37,9 la 38,5 la sut); (ii) rentabilitatea capitalurilor a fost
superioar celei consemnate la finele anului 2012 (9,5 la sut n decembrie 2013, dar sub valoarea
medie pe economie de 11 la sut); (iii) fluxurile totale de numerar la decembrie 2013 au fost
pozitive i n cretere i (iv) capacitatea de acoperire din profituri a cheltuielilor cu dobnzile s-a
majorat la 3,6 (spre comparaie, n cazul companiilor non-tradables acest indicator a nregistrat
valoarea de 1,8 n decembrie 2013).
Companiile net exportatoare4 continu s nregistreze performane financiare superioare mediei pe
economie, rentabilitatea capitalurilor fiind de 13,1 la sut, dar n scdere cu 0,3 puncte procentuale
comparativ cu anul 2012. Aceste firme i-au majorat marginal aportul adus n economie (ponderea
n valoarea adugat brut produs de companiile nefinanciare crescnd cu 0,2 puncte procentuale
n anul 2013, la 18 la sut), dei cifra de afaceri a nregistrat un avans semnificativ (crescnd cu
5 la sut comparativ cu decembrie 2012). Poziia de lichiditate a companiilor net exportatoare este
superioar mediei la nivelul companiilor nefinanciare (107 la sut fa de 88,7 la sut, n decembrie
2013), iar gradul de ndatorare este unul mai redus (efectul de prghie fiind de 1,05 comparativ cu
2,39, n decembrie 2013). Aceste rezultate s-au translatat ntr-o abilitate mai bun de rambursare a
datoriilor fa de bnci (rata creditelor neperformante este de 6,4 la sut, fa de 22 la sut media pe
economie, n august 2014), ceea ce ar pleda pentru creterea expunerilor bancare ctre asemenea
firme n vederea relansrii sustenabile a creditului.
Au fost luate n considerare doar firmele cu exporturi sau importuri de peste 100 000 euro n fiecare trimestru din anul 2013.
105
Firmele care activeaz n sectoare productoare

de bunuri i servicii cu valoare adugat mare
i cu aport sporit de inovaie5 au nregistrat o
mbuntire a performanelor n anul 2013.
procente
procente
600
30
Rentabilitatea capitalurilor n cazul companiilor
low i medium-low tech
din sectoarele high-tech i medium high-tech
high
i
medium-high
tech
500
25
less knowledge intensive services
a crescut la 9,4 la sut n decembrie 2013
knowledge intensive services
400
20
(cu 1,9 puncte procentuale peste valoarea
din anul anterior), o evoluie similar fiind
300
15
nregistrat i de firmele din sectoarele
200
10
knowledge-intensive services (18,5 la sut fa
de 17,3 la sut, Grafic 5.4.). Aportul adus de
100
5
cele trei categorii de firme la formarea valorii
adugate brute a companiilor nefinanciare din
0
0
2012 2013 2012 2013 2012 2013
anul 2013 a fost de 26,6 la sut, n cretere
EBIT/
Indicator
ROE
cu 0,5 puncte procentuale fa de 2012, pe
Cheltuieli
de prghie
(sc. dr.)
fondul unui ritm superior de cretere a cifrei
cu dobnzi
(datorii/
de afaceri (7,6 la sut n intervalul decembrie
capital
propriu)
2012 decembrie 2013). Totodat, companiile
din sectoarele high-tech i medium high-tech
i-au mbuntit semnificativ capacitatea
de acoperire a cheltuielilor cu dobnzile din profituri, indicatorul aferent avnd o valoare de
3,1 n decembrie 2013 (fa de 1,8 la sfritul anului 2012), fapt ce s-a reflectat i ntr-o onorare
mai bun a serviciului datoriei fa de instituiile de credit (rata creditelor neperformante este de
17,5 la sut, fa de 22,2 la sut aferent companiilor din sectoarele low-tech i medium low-tech,
n august 2014).
Grafic 5.4. Indicatori de sntate financiar
afereni sectorului companiilor
nefinanciare, dup criteriul tehnologic
5.1.2. Disciplina la plat a sectorului companiilor nefinanciare

(C) Capacitatea companiilor nefinanciare de onorare a serviciului datoriei la bnci a continuat
s se deterioreze n 2013 i n primele luni ale anului 2014, dar cu un ritm mai redus comparativ
cu anii precedeni. Rata creditelor neperformante a crescut cu 2,5 puncte procentuale n perioada
decembrie 2012 august 2014, la 22 la sut (comparativ, n intervalul decembrie 2011 august
2013 creterea a fost de 9 puncte procentuale). ncepnd cu iulie 2014 rata de neperforman s-a
redus, principalul factor fiind diminuarea volumului de credite neperformante (care a contrabalansat
reducerea n termeni anuali a creditului bancar acordat firmelor, Grafic 5.5.). Cel mai probabil, rata
creditelor neperformante la bnci va scdea n urmtoarea perioad pe fondul: (i) scoaterii expunerilor
neperformante n afara bilanului; (ii) vnzrii activelor neperformante ctre instituii de recuperare a
creanelor, i (iii) meninerii pe un trend descendent a ratei de nerambursare a companiilor romneti,
conform scenariului macroeconomic de baz (un nivel mediu de 5,6 la sut n decembrie 2014,
comparativ cu 6,9 la sut n decembrie 2013, Grafic 5.6.).
106
Companiile din domeniile high-tech, medium high-tech i knowledge-intensive services (grupare conform Eurostat).

Grafic 5.5. Descompunerea modificrii anuale
a ratei creditelor neperformante
aferente companiilor nefinanciare
18
15
12
9
Grafic 5.6. Rata anual de nerambursare

la nivelul sectorului companiilor
nefinanciare, n scenariul
macroeconomic de baz6
procente
procente
contribuia dinamicii volumului
creditelor acordate
contribuia dinamicii volumului
creditelor neperformante
modificarea anual a ratei de
neperforman
6
dec.2007
iun.2008
dec.2008
iun.2009
dec.2009
iun.2010
dec.2010
iun.2011
dec.2011
iun.2012
dec.2012
iun.2013
dec.2013
iun.2014
dec.2014
iun.2015
16
14
12
10
8
6
4
2
0
0
dec.2008
apr.2009
aug.2009
dec.2009
apr.2010
aug.2010
dec.2010
apr.2011
aug.2011
dec.2011
apr.2012
aug.2012
dec.2012
apr.2013
aug.2013
dec.2013
apr.2014
aug.2014
-3
Not: Descompunerea modificrii anuale a ratei NPL

este efectuat cu ajutorul derivatelor pariale.
Sursa: MFP, CRC, calcule BNR
95 la sut interval de ncredere

prognoza ratei anuale de nerambursare
rata anual de nerambursare - companii
nefinanciare
Matricea de migrare a debitorilor dup numrul de zile de ntrziere la plat evideniaz c o

proporie important a firmelor care nregistreaz ntrzieri la plat de peste 90 de zile rmne
n aceast categorie (peste 90 la sut, Tabel 5.1.). Aceast situaie evideniat i n Rapoartele
anterioare este un alt argument pentru curarea bilanurilor bancare n ceea ce privete expunerile
avnd o ntrziere de peste 90 de zile. n cazul categoriilor de ntrziere B, C i D, aproape jumtate
dintre companii cunosc o deteriorare a profilului de risc, n timp ce aproximativ 30 la sut ncep
s i onoreze mai bine serviciul datoriei.6
Creditarea n valut s-a meninut mai riscant dect cea n lei. Stocul creditelor neperformante n
moned strin s-a deteriorat n ultimii ani mai rapid dect cel n moned naional, astfel c rata
creditelor neperformante n valut a depit-o pe cea n lei ncepnd cu luna august 2013 (23 la sut,
fa de 20,7 la sut, n august 2014, Grafic 5.7.). Aceast evoluie a fost determinat n principal de
sectorul IMM, care are un grad mai redus de acoperire la riscul valutar comparativ cu corporaiile.
Vulnerabilitile finanrii n valut se manifest cu precdere n cazul microntreprinderilor
(unde ponderea creditului n valut este de 59 la sut, n august 2014). Asemenea evoluii pledeaz
pentru o considerare mai prudent a finanrii n moned strin pentru debitorii care nu sunt acoperii
la riscul valutar, ca premis a relansrii sustenabile a creditrii.
Scenariul de baz aferent proieciei macroeconomice corespunde Raportului asupra inflaiei din luna august 2014.
107

Tabel 5.1. Matricea de migrare a debitorilor
dup numrul de zile de ntrziere
la plat (august 2013 august 2014)
Grafic 5.7. Creditele neperformante n funcie

de moneda de denominare
a creditului
30
91,2
1,3
2,1
1,4
4,0
33,7
18,1
12,7
8,0
27,5
25,9
4,0
15,9
15,3
38,8
16,3
3,2
9,5
21,4
49,6
1,3
0,1
0,4
0,7
97,4
A ntrziere de maxim 15 zile, inclusiv

B ntrziere ntre 16 i 30 de zile, inclusiv
C ntrziere ntre 31 i 60 de zile, inclusiv
D ntrziere ntre 61 i 90 de zile, inclusiv
E ntrziere de peste 90 de zile
procente
30
E
20
20
10
10
0
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
iun.2014
mld. lei
stoc credite neperformante valut

stoc credite neperformante lei
rata NPL lei (sc. dr.)
rata NPL valut (sc. dr.)
rata NPL total (sc. dr.)
Sectorul IMM continu s se confrunte cu dificulti semnificative n onorarea serviciului datoriei

fa de bnci, rata creditelor neperformante crescnd cu 3 puncte procentuale (n timp ce n cazul
corporaiilor aceasta s-a majorat uor, cu 0,5 puncte procentuale, n perioada decembrie 2012 august
2014). Portofoliul aferent microntreprinderilor i ntreprinderilor mici prezint cele mai ridicate
niveluri ale riscului de credit (rata de neperforman fiind de 45,7 la sut, respectiv 23,4 la sut, n
august 2014, Grafic 5.8.).
Dup sectorul de activitate, firmele din construcii i imobiliare, respectiv comer, pun o presiune
important asupra bilanului bncilor (rata de neperforman este de 28,2 la sut, respectiv 24 la sut,
n august 2014). De altfel, sectorul bancar are o expunere important pe companii din sectoare de
activitate care au demonstrat o capacitate mai redus de a face fa crizei (Grafic 5.9.). Firmele din
industrie (care se ateapt s contribuie la modificarea sustenabil a tiparului de cretere economic)
au o rat ridicat de neperforman (21,3 la sut, n august 2014).
108

Grafic 5.8. Rata creditelor neperformante,
dup dimensiunea companiei
70
Grafic 5.9. Stocul de credite n funcie

de sectorul de activitate
credite performante
(aug.2014)
credite neperformante
(aug.2014)
procente
Agricultur
companii nefinanciare
corporaii
IMM, total
microntreprinderi
ntreprinderi mici
ntreprinderi mijlocii
60
50
Industrie
40
Utiliti
30
Construcii
i imobiliare
20
Comer
10
apr.2014
aug.2014
dec.2013
apr.2013
aug.2013
dec.2012
apr.2012
aug.2012
dec.2011
aug.2011
apr.2011
dec.2010
aug.2010
apr.2010
Servicii
0
10
20
30
mld. lei
Dinamica riscului firmelor autohtone este posibil s nu difere de cea a firmelor din UE. Prima de risc
dintre companiile romneti i cele din zona euro s-a meninut n general stabil ncepnd cu anul
2013 (oscilnd n jurul a 200 puncte de baz). Marja de dobnd practicat de instituiile de credit
autohtone (fa de ROBOR 3M) pentru creditele nou acordate companiilor nefinanciare a fost relativ
similar creditelor n euro, dei riscul creditrii n moneda local s-a dovedit a fi mai mic dect cel
pe componenta n valut. De asemenea, Banca Naional a Romniei a redus n mod succesiv rata
dobnzii de politic monetar (cu 175 puncte de baz ncepnd cu luna iulie 2013 pn la nivelul
de 3,25 la sut), scderea acesteia crend premisele imprimrii unei tendine de ieftinire gradual a
creditrii n moned naional.
Sectorul bancar romnesc se menine robust, cu niveluri de solvabilitate i provizioane
corespunztoare derulrii n condiii adecvate a activitii de creditare. Rata fondurilor proprii totale
s-a situat la nivelul de 17 la sut (n iunie 2014), semnificativ peste pragul minim impus stabilit la
nivel european, iar gradul de acoperire cu provizioane IFRS a creditelor neperformante generate de
companii a rmas confortabil, respectiv de 66,8 la sut, n august 2014 (dac se iau n calcul alturi
de provizioanele IFRS i filtrele prudeniale, nivelul de acoperire devine 84,5 la sut, n august 2014).
(D) Disciplina la plat a firmelor s-a mbuntit la nivel agregat n ceea ce privete relaiile
comerciale cu partenerii de afaceri i cu statul, dar a avut evoluii eterogene n structur. n anul 2013,
volumul restanelor la nivelul economiei s-a redus uor comparativ cu anul precedent (cu 2 la sut,
la 100,7 miliarde lei), pe fondul diminurii restanelor sub un an ctre furnizori i a restanelor ctre
buget de stat. n funcie de dimensiunea companiei, s-a manifestat un comportament mixt n ceea ce
privete disciplina la plat (Grafic 5.10.). Astfel, restanele totale generate de IMM s-au majorat cu
8,3 la sut n anul 2013 fa de 2012, capacitatea acestui sector de a plti datoriile ctre bugetul de stat
deteriorndu-se semnificativ (restanele ctre stat au crescut cu 27 la sut n 2013), concomitent cu
generarea pe scar tot mai larg de datorii ctre ali creditori (salariai, acionari etc.).
109

Grafic 5.10. Structura restanelor* la plat
n economie
120
mld. lei
mld. lei
ali creditori
buget consolidat
furnizori peste 1 an de zile
furnizori 90 de zile-1 an
furnizori 30-90 zile
100
80
Grafic 5.11. Perioada de recuperare

a creanelor
60
240
50
220
numr zile
corporaii
IMM, total
microntreprinderi
ntreprinderi mici
ntreprinderi mijlocii
200
40
180
60
30
40
20
20
10
160
140
120
100
2011
2012
2013
IMM
2011
2012
Corporaii (sc. dr.)
* altele dect cele fa de sectorul bancar
2013
80
60
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Deteriorarea capacitii IMM de a-i onora obligaiile fa de bnci este cauzat att de factori
endogeni, ct i exogeni. Pentru primul caz, un exemplu elocvent este capacitatea IMM de a-i acoperi
din profituri cheltuielile cu dobnzile. Acest indicator, dei n cretere n anul 2013, este semnificativ
mai redus comparativ cu cel aferent corporaiilor (raportul EBIT/cheltuieli cu dobnzile aferent IMM
este 1,3 fa de 4,7 n cazul corporaiilor, n decembrie 2013). Unul dintre cei mai importani factori
exogeni este reprezentat de persistena dificultilor IMM n ncasarea creanelor. Durata medie de
ncasare a creanelor IMM este mare i n uoar cretere (124 de zile n anul 2013 fa de 122 de
zile n 2012), microntreprinderile recuperndu-i creanele dup 178 de zile. n cazul corporaiilor,
durata de ncasare a creanelor a sczut n decembrie 2013 la un nivel similar anului 2007 (78 de zile),
Grafic 5.11.
Corporaiile i-au mbuntit semnificativ disciplina la plat, restanele totale ale acestora
diminundu-se cu 23 la sut n anul 2013 fa de 2012. n structur, restanele ctre bugetul de stat au
sczut de la 10,2 miliarde lei n anul 2012 la 4,3 miliarde lei n 2013, iar restanele fa de partenerii
comerciali s-au diminuat de la 19,6 miliarde lei la 18,4 miliarde lei.
Gradul de concentrare a firmelor care genereaz arierate s-a redus uor n anul 2013, primele
10 companii (majoritatea de stat) genernd 16 la sut din arieratele ctre furnizori din economie,
fa de 19 la sut n 2012. La nivel agregat, firmele private i onoreaz mai bine obligaiile fa de
furnizori comparativ cu firmele de stat (rata de neplat7 a datoriilor comerciale este de 15 la sut,
comparativ cu 44 la sut pentru companiile de stat). La nivel sectorial, firmele private din construcii,
agricultur i imobiliare nregistreaz cele mai ridicate rate de neplat (21 la sut, respectiv 19 la sut
n ultimele dou cazuri).
110
Calculat ca raport ntre arieratele generate de companii ctre propriii furnizori i datoriile comerciale totale ale firmelor
care genereaz respectivele restane.

Grafic 5.12. Evoluia incidentelor majore
de pli nou nregistrate
10
mld. lei
mii
suma total
50
numr companii (sc. dr.)
Sursa: MFP, CIP, calcule BNR
aug.2014
10
2013
2012
20
2011
2010
30
2009
2008
40
2007
Volumul incidentelor de pli majore generat

de companii a sczut cu 7,7 la sut n intervalul
decembrie 2012 august 2014 comparativ cu
nivelul nregistrat n perioada decembrie 2011
august 2013, n timp ce numrul firmelor
care produc astfel de incidente s-a redus
semnificativ (20,6 la sut, Grafic 5.12.). Gradul
de concentrare rmne ridicat (50,9 la sut din
volumul incidentelor de pli majore aparin
primelor 100 de companii, n cretere cu peste
4 puncte procentuale fa de perioada
precedent). Companiile care produc incidente
de pli majore au o importan redus n
economie (produc circa 3 la sut din valoarea
adugat a companiilor nefinanciare i dein
5 la sut din numrul de angajai din acest
sector), dar i menin un rol important n
volumul creditelor neperformante (29 la sut).
(E) Numrul companiilor intrate n insolven

n anul 2013 a crescut cu 10,7 la sut fa de anul precedent, ajungnd la peste 29 500 de firme
Grafic 5.13.). Fenomenul insolvenei a cunoscut o uoar ameliorare n primele 8 luni din anul
2014, numrul de astfel de cazuri reducndu-se cu circa 12,6 la sut fa de perioada similar a
anului anterior. Companiile intrate n insolven n anul 2013 dein un rol mai puin important
pentru economie dect cele care au intrat n 2012 (cifra de afaceri a acestor firme a fost mai mic cu
12 la sut fa de cele din anul 2012, valoarea adugat produs n economie este cu 47 la sut mai
redus, iar activele totale sunt cu 45 la sut mai mici). Firmele intrate n insolven n anul 2013
angajau 1,5 la sut din numrul total de salariai ai companiilor nefinanciare.
Ansamblul firmelor aflate n insolven creeaz distorsiuni importante n mecanismul plilor
din economie, genernd 26 la sut (14,6 miliarde lei) din restanele fa de furnizori i 40 la sut
(9,4 miliarde lei) din sumele restante fa de stat nregistrate la nivelul economiei la sfritul anului
2013. Aceste firme au un rol important n generarea incidentelor de pli majore, circa 55 la sut
(peste 3,1 miliarde lei) din volumul total fiind deinute de aceste companii n anul 2013. Firmele
insolvente au efecte negative i asupra creditorilor externi, n contextul n care dein credite de
1,5 miliarde euro primite de la instituiile financiare externe i credite de tip mam-fiic n valoare
de 0,9 miliarde euro (iunie 2014).
Companiile care au intrat n insolven au unele trsturi comune, cum ar fi, de regul: (i) valori
negative ale capitalurilor proprii; (ii) capacitate redus de recuperare a creanelor (durata de ncasare a
creanelor este de 285 de zile, comparativ cu media pe economie de 103 zile, iar creanele comerciale
nencasate la termen nsumeaz circa 1,1 miliarde lei, n decembrie 2013), i (iii) vitez de rotaie a
activelor semnificativ mai sczut dect media nregistrat pe economie (39 la sut, comparativ cu
85 la sut, n decembrie 2013).
111

Grafic 5.13. Evoluia numrului de companii
dup anul intrrii n insolven
30
mii
Grafic 5.14. Evoluia creditelor neperformante

generate de companii aflate n
insolven/faliment
30
mld. lei
companii active
25
25
20
20
companii aflate n
insolven/faliment
15
15
10
10
5
5
aug.2014
2013
2012
2011
2010
2009
aug.2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
Sursa: ONRC, calcule BNR
2008
0
0
Sursa: ONRC, MFP, CRC, calcule BNR
Firmele din sectoarele servicii i comer reprezint circa 72 la sut din numrul firmelor intrate n
insolven n anul 2013, fiind urmate de cele din industria prelucrtoare i construcii (fiecare avnd o
pondere de circa 10 la sut). Dup dimensiunea firmelor intrate n insolven, numrul firmelor mici
n aceast stare a nregistrat o cretere n anul 2013 (+9 la sut n cazul microntreprinderilor, respectiv
+11 la sut n cazul ntreprinderilor mici), n timp ce n cazul ntreprinderilor mijlocii situaia s-a
ameliorat, numrul acestora reducndu-se cu circa 13 la sut. O evoluie preocupant este generat de
creterea numrului de corporaii care intr n insolven, rolul acestora n totalul firmelor nou intrate
n insolven fiind important (contabilizeaz 36 la sut din valoarea adugat generat de aceste firme
insolvente, 34 la sut din totalul activelor lor i 34 la sut din numrul de angajai).
Companiile aflate n insolven sau faliment au un rol important n diminuarea calitii portofoliului
de credite al bncilor i IFN, ponderea acestora n totalul creditelor neperformante majorndu-se de la
68 la sut la 78 la sut pentru bnci (Grafic 5.14.), respectiv de la 60 la sut la 67 la sut pentru IFN,
n perioada decembrie 2012 august 2014. Evoluia are un rol important n contextul n care doar
37,5 la sut din expunerile bncilor care sunt neperformante sunt colateralizate cu o garanie
predominant imobiliar, n timp ce 11,9 la sut din acestea au fost acordate fr nici o garanie
(august 2014).
5.2. Rolul sectorului populaiei n meninerea stabilitii financiare

Riscurile asociate creditrii sectorului populaiei au avut o evoluie mixt de la data ultimului Raport.
Pe de o parte, gradul de ndatorare a populaiei s-a redus, poziia de creditor net fa de sistemul
financiar s-a consolidat, iar avuia net s-a majorat. Pe de alt parte, capacitatea populaiei de
a-i rambursa datoriile s-a diminuat suplimentar, dar ntr-un ritm mai lent comparativ cu evoluiile
anterioare. Perspectivele sunt de reducere a ratei creditelor neperformante, inclusiv ca urmare a
implementrii mai puternice de ctre bnci a soluiilor de curare a bilanurilor.
112
5.2.1. Poziia bilanier a populaiei i comportamentul de economisire

Principalele riscuri financiare cu care se confrunt sectorul populaiei au avut o evoluie mixt n
perioada decembrie 2012 august 2014: (A) gradul de ndatorare (calculat ca pondere a serviciului
datoriei n venitul disponibil total) s-a redus cu 2,73 puncte procentuale, dar rezultatele sunt mixte
pe subcategoriile de venit; (B) poziia valutar scurt a continuat s se diminueze, dar se menine la
un nivel ridicat (19,4 miliarde lei, n august 2014), n timp ce poziia de creditor net s-a mbuntit
(ajungnd la 19,5 miliarde lei, n august 2014), iar (C) avuia net a crescut uor (cu 3,1 la sut,
n termeni nominali, acelai interval), pe fondul majorrii economisirii bancare. Aceste evoluii se
datoreaz creterii veniturilor disponibile ale populaiei, n contextul meninerii relativ constante a
ratei de ocupare (la 59 la sut, n anul 2013) i al modificrii structurale a creditelor nou acordate.
Fluxul de credite n lei a crescut cu 67 la sut (n perioada ianuarie 2013 august 2014 fa de evoluia
din intervalul ianuarie 2012 august 2013), n contextul reorientrii programului guvernamental
Prima Cas ctre creditarea n moned local, n timp ce fluxul creditelor nou acordate n euro s-a
diminuat cu 50 la sut (n aceeai perioad).
(A) Gradul de ndatorare a populaiei a continuat s se diminueze (evoluie similar pentru toi
indicatorii privind ndatorarea, Grafic 5.15.), dar se menine la un nivel relativ ridicat. Valoarea
ndatorrii populaiei de la bnci i IFN autohtone (incluznd i creditele externalizate) este important
(111,8 miliarde lei n august 2014), dar n scdere (de la 115,9 miliarde lei, n decembrie 2012).
Numrul persoanelor ndatorate la bnci i IFN s-a redus uor (la 4,12 milioane la august 2014,
fa de 4,31 milioane la iunie 2013) i reprezenta 43 la sut din populaia activ la sfritul
anului 2013.
Grafic 5.15. Gradul de ndatorare a populaiei indicatori agregai
procente
Romnia
Datorii/
Active
Datorii/
Venit disponibil
2005
2007
2009
2011
2013
aug.2014
2005
2007
2009
2011
2013
aug.2014
2005
2007
2009
2011
2013
aug.2014
Datorii/
Averea net
Datorii/
PIB
2005
2007
2009
2011
2013
aug.2014
procente
percent
Zona euro (17)
2005
2007
2009
2011
2013
aug.2014
120
100
80
60
40
20
0
Serviciul datoriei/
Venit disponibil*
* Venitul disponibil aferent ntregii populaii, valori nete. Structura indicatorului Serviciul datoriei/Venitul disponibil
nu este disponibil la nivelul zonei euro.
Sursa: BCE, BNR, INS, calcule BNR
Ponderea serviciului datoriei n venitul disponibil total a sczut (cu 2,73 puncte procentuale, n
intervalul decembrie 2012 august 2014) prin aciunea favorabil a ambelor componente care
compun indicatorul. Venitul disponibil al populaiei (numitorul indicatorului) a crescut (cu 5,2 la
sut n perioada decembrie 2012 iunie 2014), iar ateptrile populaiei n ceea ce privete situaia
financiar n urmtorul an s-au ameliorat progresiv (de la un sold conjunctural de -10,8 n decembrie
2012 la -2,6, n august 2014). Volumul serviciului lunar al datoriei (numrtorul indicatorului) s-a
113
redus cu 10,5 la sut n perioada decembrie 2012 august 2014, ca urmare a scderii ratelor de
dobnd la creditele existente n stoc (mai accentuat pentru creditele acordate n lei, de la 1,6 puncte
procentuale n cazul creditelor de consum, pn la 3,5 puncte procentuale pentru creditele imobiliare),
precum i pe fondul diminurii stocului de credite denominate n valut (cu 11 la sut, n intervalul
decembrie 2012 august 2014).8
Caracteristicile structurale ale gradului
de ndatorare, alturi de nivelul ridicat al
cheltuielilor bneti de consum pentru
satisfacerea n principal a nevoilor de baz
puncte procentuale
120
ale populaiei9 complementeaz imaginea
percentila 25
oferit de indicatorii privind ndatorarea la
100
mediana
nivel agregat. Structura pe clase de venit a
percentila 75
80
serviciului datoriei n venitul net lunar s-a
60
meninut relativ neschimbat (Grafic 5.16.),
cu o uoar ameliorare pentru categoria celor
40
cu venituri inferioare salariului minim pe
20
economie. Aceti debitori continu s prezinte
cea mai mare asimetrie n ceea ce privete
0
gradul de ndatorare, aspect problematic mai
ales prin prisma faptului c sunt debitorii cu cel
mai mare risc de nerambursare (Grafic 7.2. din
Seciunea 7.1. Instrumentele macroprudeniale
venit net lunar lei
implementate de BNR privind debitorii un
Sursa: BNR, MFP, calcule BNR
deceniu de experien), fiind cei mai vulnerabili
la potenialele fluctuaii ale ratei dobnzii
i cursului de schimb. n plus, debitorii cu cele mai reduse venituri sunt n continuare cei mai
ndatorai la contractarea unui nou credit: acetia au un grad de ndatorare de circa 39 la sut (valoare
median), fa de 23 la sut n cazul celorlali debitori (n perioada decembrie 2012 iunie 2014).
Conform evidenelor empirice, un grad de ndatorare inferior pragului de 45 la sut este dezirabil din
perspectiva creditrii sustenabile, un nivel al serviciului datoriei n venitul disponibil superior acestui
prag conducnd la o cretere important a probabilitii de sporire nesustenabil a creditrii.
>7 000
(5 000, 7 000]
(3 500, 5 000]
(2 500, 3 500]
(1 500, 2 500]
(700, 1 500]
<=700
Grafic 5.16. Structura gradului de ndatorare8

pe categorii de venit net lunar
(iunie 2014)
(B) Poziia de creditor net a populaiei fa de sistemul financiar intern i internaional a continuat
s se consolideze (Grafic 5.17.). Aceast evoluie a intervenit n contextul: (i) diminurii ndatorrii
totale a populaiei (cu 3,6 la sut n perioada decembrie 2012 august 2014, termeni nominali), i
(ii) majorrii economisirii bancare cu 7,4 la sut n acelai interval (termeni nominali). n structura
ndatorrii se remarc o majorare a creditelor imobiliare (cu 13,1 la sut, n perioada decembrie
2012 august 2014), care este contrabalansat de o scdere a creditelor de consum (de 12,1 la sut
n acelai interval).
114
Gradul de ndatorare este calculat doar pentru populaia cu credite bancare, folosind anuiti constante i fr a ine cont
de existena unor codebitori. Veniturile utilizate sunt cele din decembrie 2013, iar creditele contractate sunt la iunie 2014.
Rata de acoperire este de circa 65 la sut din expunerile totale i 64 la sut din numrul debitorilor (n iunie 2014).
Pentru mai multe detalii privind caracteristicile structurale ndatorrii populaiei a se vedea Seciunea 5.2.1. Poziia
bilanier a populaiei i comportamentul de economisire din Raportul asupra Stabilitii Financiare, 2013.

Grafic 5.17. Poziia sectorului populaiei fa de
bnci (inclusiv credite externalizate)
i IFN
60
mld. lei
procente
Grafic 5.18. Avuia net a populaiei
40
1 200
mld. lei
raport fa de venitul
disponibil anual
1 200
45
30
30
20
1 000
15
10
800
800
600
600
400
400
200
200
-30
-20
-45
-30
poziia n lei
poziia n valut
poziia total net
ritm real anual de cretere a depozitelor (sc. dr.)
0
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
-10
T1 2008
T3 2008
T1 2009
T3 2009
T1 2010
T3 2010
T1 2011
T3 2011
T1 2012
T3 2012
T1 2013
T3 2013
T1 2014
aug.2014
-15
1 000
active imobiliare
active financiare nete
avere net (sc. dr.)
Sursa: INS, ASF, calcule BNR
Poziia valutar scurt a populaiei fa de sistemul financiar reprezint un aspect vulnerabil al

creditrii sectorului populaiei, dar n ameliorare, evoluie semnalat i n Raportul anterior. Ajustarea
bilanurilor populaiei a condus la reducerea cu 36 la sut a poziiei valutare scurte (n perioada
decembrie 2012 august 2014), ajungnd la circa 19,4 miliarde lei n august 2014 (Grafic 5.17.).
Structura pe monede a ndatorrii arat o reducere a ponderii creditelor n valut cu circa 5 puncte
procentuale n perioada decembrie 2012 august 2014 (pn la 62,1 la sut), n favoarea celor n
moned local. Dinamica a fost nregistrat cu precdere n cazul creditelor bancare destinate achiziiei
de proprieti rezideniale, care au beneficiat att de reducerea ratelor de dobnd la credite n lei,
ct i de orientarea ctre moneda local a creditelor acordate prin programul guvernamental Prima
Cas (detalii n Seciunea 5.3. Riscurile generate de sectorul imobiliar i de creditarea cu garanii
ipotecare). Diminuarea volumului de credite n valut s-a realizat i pentru categoria creditelor de
consum (cu 21 la sut, n perioada decembrie 2012 august 2014).
(C) Avuia net a populaiei a nregistrat o cretere uoar, dar ntr-un ritm mai redus fa de cel
din 2012 (3,1 la sut n anul 2013 fa de 2012, comparativ cu 9,1 la sut n 2012 fa de 2011,
Grafic 5.18.), pe fondul majorrii activelor financiare nete i a activelor imobiliare, dar i ca urmare a
reducerii datoriilor. Lichiditatea sectorului populaiei s-a ameliorat, n condiiile meninerii activelor
lichide fr risc din portofoliu n anul 2013 la acelai nivel ca n anul 2012 (40 la sut din totalul
activelor financiare). Depozitele bancare s-au majorat (cu 7,4 la sut n perioada decembrie 2012
august 2014), pe fondul creterii resurselor poteniale de economisire ale populaiei (10,1 la sut
n martie 2014 fa de 7,9 la sut n decembrie 2012).
115
5.2.2. Capacitatea populaiei de onorare a serviciului datoriei

Capacitatea populaiei de a-i onora serviciul datoriei s-a deteriorat marginal n perioada decembrie
2012 iunie 2014, dar ntr-un ritm mai redus fa de perioada anterioar. Rata creditelor neperformante
(rata NPL) la bnci a atins un nivel maxim de 10 la sut (n iunie 2014, n cretere cu 0,5 puncte
procentuale fa de decembrie 2012, Grafic 5.19.), dar a intrat pe o pant descendent ulterior,
ajungnd la 8,7 la sut n august 2014. Volumul creditelor neperformante s-a diminuat cu 11,5 la sut
n tot intervalul, iar reducerea care a caracterizat ultima perioad din 2014 (de 13,5 la sut, august
2014 fa de iunie 2014) se datoreaz amplificrii procesului de trecere a creditelor neperformante
n afara bilanului, precum i a vnzrii creditelor.
Grafic 5.19. Rata NPL la bnci n funcie
de tipul creditului
16
procente
Grafic 5.20. Structura creditelor aflate n starea

de neperforman dup perioada
de meninere n aceast categorie
(numr ani)
100
procente
12
75
8
50
Sursa: CRC, Biroul de Credit, calcule BNR
>4
(3,4]
(2,3]
(1,2]
aug.2014
mar.2014
dec.2013
sep.2013
0
iun.2013
NPL total
credit imobiliar
credit de consum garantat cu ipoteci
credit de consum negarantat cu ipoteci
card credit i overdraft
25
mar.2013
dec.2008
mar.2009
iun.2009
sep.2009
dec.2009
mar.2010
iun.2010
sep.2010
dec.2010
mar.2011
iun.2011
sep.2011
dec.2011
mar.2012
iun.2012
sep.2012
dec.2012
mar.2013
iun.2013
sep.2013
dec.2013
mar.2014
aug.2014
dec.2012
<=1
Sursa: CRC, calcule proprii
Perspectivele privind evoluia ratei creditelor neperformante sunt mixte, dar exist argumente solide
care pledeaz pentru continuarea scderii acesteia, att ca urmare a mbuntirii capacitii de plat
a populaiei, ct i pe canalul currii bilanurilor de ctre bnci. Principalii indicatori care arat o
ameliorare a capacitii de plat a populaiei sunt: (i) rata de revenire a creditelor cu restane pn
n 90 de zile a continuat s se mbunteasc: n cazul creditelor cu restane ntre 30 i 60 de zile
a crescut de la 61 la sut (media anului 2013) la 63,8 la sut (media primului semestru din 2014),
iar pentru cele cu restane ntre 61 i 90 de zile s-a majorat de la 58,5 la 61,2 la sut; (ii) numrul
debitorilor care au nregistrat pentru prima dat ntrzieri la plat de peste 90 de zile n intervalul
ianuarie 2013 august 2014 s-a diminuat puternic (cu 29,1 la sut fa de situaia nregistrat n
aceeai perioad a anului trecut).
Curarea bilanurilor bancare de creditele avnd calitate redus are perspective s se accelereze.
Aceast operaiune va conduce la scderea ratei creditelor neperformante din portofoliul bncilor, dar
nu va ameliora simitor gradul mare de ndatorare a populaiei. Evidenele privind creditele care au
intrat n categoria de neperforman (mai mult de 90 de zile ntrziere) pledeaz pentru o amplificare
116
a procesului de curare a bilanurilor. Creditele neperformante revin ntr-o categorie mai bun ntr-o
proporie sczut (5,97 la sut, media intervalului ianuarie 2013 august 2014; n cazul creditelor
garantate cu ipoteci, rata de revenire este de 13,8 la sut), iar o pondere important (circa 60 la
sut) din debitorii care devin neperformani rmne n aceast categorie pentru cel puin doi ani
(Grafic 5.20.).
Instituiile de credit au iniiat msuri pentru reducerea volumului de credite neperformante acordate
populaiei, de regul prin iniierea de operaiuni de externalizare, reealonare i scoaterea creditelor
n afara bilanului. Creditele externalizate sunt n volum de circa 3,6 miliarde lei10 (ianuarie 2013
august 2014), din care 60 la sut au reprezentat credite cu peste 90 de zile ntrziere. n cazul creditelor
reealonate se observ o modificare n structur n intervalul ianuarie 2013 august 2014, n sensul
creterii mai pronunate a volumului de credite cu peste 90 de zile ntrziere reealonate (cu circa
0,57 miliarde lei fa de 0,12 miliarde lei n cazul creditelor performante, fa de aceeai perioad a
anului precedent). Ponderea acestor credite n fluxul total al reealonrilor aplicat n perioada 2012
august 2013 s-a majorat de la 14,7 la sut la 32,5 la sut (din totalul creditelor reealonate n perioada
2013 august 2014). Soluia reealonrii a crescut n eficien, performana creditelor cu ntrzieri
de peste 90 de zile i care au fost reealonate n anul 2012, respectiv n primul semestru din 2013
(i analizate la un an diferen), s-a mbuntit. Rata de revenire a acestor credite n clase de ntrziere
mai mici a crescut (de la 10,25 n decembrie 2013 la 12,3 la sut n august 2014, Grafic 5.21.).
Spre comparaie, n cazul creditelor neperformante care nu au fost reealonate, rata de revenire s-a
meninut n jurul valorii de 5,4 la sut (n acelai interval).
Grafic 5.21. Matricea de migrare a creditelor reealonate i nereealonate
100
50
0
-50
2013
ianuarie-august 2014
[0,30]
[31,60]
[61,90]
90+
Credite care au fost reealonate n luna respectiv
[0,30]
[31,60]
[61,90]
90+
Rata de
revenire
90+
Rata de
revenire
90+
Rata de
revenire
90+
Rata de
revenire
90+
Rata de
revenire
90+
Rata de
revenire
90+
Rata de
revenire
90+
Rata de
revenire
-100
90+
Credite care nu au fost reealonate
Not: A fost analizat evoluia n decursul unui an a creditelor reealonate la nceputul perioadei de analiz.
Soluia diminurii ratei creditelor neperformante prin creterea stocului de credite nou acordate
populaiei are o viabilitate mai sczut datorit gradului ridicat de ndatorare a acestui sector. Cererea
populaiei pentru noi credite s-a meninut redus n cursul anului 2013, dar a cunoscut o revigorare la
nceputul anului 2014, att pentru creditele imobiliare, ct i pentru cele de consum (n spe pentru
creditele de consum negarantate cu ipoteci).
10
Conform datelor raportate la CRC.
117
Sectorul bancar romnesc prezint n continuare o acoperire corespunztoare din punct de vedere
al solvabilitii i provizionrii la riscurile rezultate din creditarea populaiei, ceea ce i permite
o gestionare adecvat a eventualelor evoluii nefavorabile: (i) rata fondurilor proprii totale a fost
n cretere (17 la sut, n iunie 2014); (ii) gradul de acoperire cu provizioane IFRS a creditelor
neperformante generate de populaie este de 63,5 la sut (august 2014), iar dac se iau n calcul i
filtrele prudeniale, nivelul de acoperire devine 97,2 la sut (august 2014). Pe de alt parte, nivelul
ponderii creditului n valoarea garaniei solicitate pentru creditele imobiliare (loan-to-value, LTV) a
fost n cretere n perioada decembrie 2012 iunie 201411 (de la 81,6 la sut la 85,9 la sut), ca urmare
a deprecierii valorii colateralului n stoc, dar i a acordrii de noi credite cu un nivel ridicat al LTV.
n structur, vulnerabilitile asociate sectorului populaiei au crescut uor de la data Raportului
anterior: (A) provocrile generate de portofoliul de credite garantate cu ipoteci sunt n continuare
semnificative, (B) creditele acordate n valut au n continuare cel mai ridicat grad de neperforman
i (C) debitorii cu venituri reduse i un grad ridicat de ndatorare au nregistrat o deteriorare mai
pronunat a serviciului datoriei.
(A) Riscurile din creditarea populaiei cu garanii imobiliare s-au meninut ridicate de la data
ultimului Raport (a se vedea Seciunea 5.3. Riscurile generate de sectorul imobiliar i de creditarea
cu garanii ipotecare). Creditele de consum garantate cu ipoteci au rmas cele mai riscante
dintre creditele acordate populaiei (rata de neperforman a fost de 12,4 la sut, n august 2014,
Grafic 5.19.), iar ecartul neperformanei fa de creditele de consum fr astfel de garanii s-a adncit
(pn la 1,7 puncte procentuale). Aceast evoluie nu reflect ns o disciplin la plat mai ridicat
n cazul creditelor de consum fr garanii ipotecare, avnd n vedere c: (i) instituiile de credit au
apelat, de regul, la externalizarea creditelor de consum fr garanii ipotecare (circa 65 la sut din
creditele externalizate n perioada ianuarie 2013 august 201412), i (ii) un volum important de
credite de consum negarantate cu ipoteci au fost recunoscute ca pierdere (trecute n afara bilanului),
reprezentnd circa 18,1 la sut din volumul de credite neperformante (august 2014), fa de numai
1,4 la sut pentru cele de consum garantate cu ipoteci. Indicatorii privind valoarea n cretere
a pierderii n caz de nerambursare pentru creditele garantate cu ipoteci (detalii n Seciunea 5.3.
Riscurile generate de sectorul imobiliar i de creditarea cu garanii ipotecare) i continuarea reducerii
preurilor imobilelor pledeaz pentru demararea procesului de recunoatere a pierderilor pentru
aceast categorie de credite.
(B) Ecartul dintre rata de neperforman la creditele n valut i cele n lei s-a adncit, ajungnd la
un maxim de 4,1 puncte procentuale n iunie 2014, dar nregistrnd o scdere pn la 2,8 puncte
procentuale (n august 2014). Rata de neperforman la creditele n valut se situeaz la 9,7 la sut,
fa de 6,9 la sut pentru creditele denominate n lei (n august 2014, Grafic 5.23.). n plus, creditele
acordate n valut au o contribuie substanial la volumul de credite neperformante (n medie de
73 la sut n anul 2012, dar n scdere la 70,2 la sut n august 2014, n contextul scoaterii unui
volum important de credite n valut n afara bilanului). La nivel agregat, debitorii care au contractat
credite n valut au un grad mai ridicat de ndatorare fa de cei cu credite n moneda local
(42 la sut, comparativ cu circa 30 la sut pentru creditele n lei, valori mediane aferente stocului de
credite, n iunie 2014).
11
12
118
Conform Sondajului BNR privind creditarea companiilor nefinanciare i a populaiei, august 2014.
Conform datelor raportate la CRC.
Diferena de comportament ntre creditele n lei i cele n valut se observ pentru toate categoriile
de credit (Grafic 5.23.), iar cel mai accentuat n cazul creditelor de consum negarantate cu ipoteci
(19,1 puncte procentuale). n acest din urm caz, creditele n valut au fost majoritar (circa 55 la
sut din stoc) acordate n perioada 2007-2008 (perioad caracterizat prin standarde de creditare mai
laxe). Gradul ridicat de neperforman asociat acestei categorii (25,9 la sut, n august 2014) pledeaz
pentru meninerea unor standarde de creditare prudente pe ntreaga durat a unui ciclu economic.
De altfel, evaluarea rolului msurilor macroprudeniale (de tipul LTV i DTI) asupra creditrii
bancare i asupra calitii activelor bancare evideniaz faptul c lipsa unor asemenea reglementri
a contribuit la o cretere a ratei de neperforman. Creditele acordate n perioada T1 2007 T3 2008
nregistreaz cea mai ridicat rat de neperforman i cumuleaz cea mai mare parte a volumului
de credite neperformante (Grafic 5.22.). Aceast perioad de autoreglementare din partea
instituiilor de credit a presupus stabilirea de ctre fiecare banc, prin norme interne, a nivelurilor
maxime de ndatorare dup tipul creditului i riscul asociat (a se vedea Seciunea 7.1. Instrumentele
macroprudeniale implementate de BNR privind debitorii un deceniu de experien). Analizele
efectuate au artat c acest tip de reglementare nu produce cele mai eficiente rezultate din punct de
vedere al riscului de credit, creditele acordate n perioada de autoreglementare dovedindu-se a fi
cele mai sensibile la evoluiile macroeconomice nefavorabile.
Grafic 5.22. Rata de neperforman pentru
creditele acordate n fiecare trimestru
n perioada T4 2004 T4 2013
procente
procente
mld. lei
procente
80
30
12
60
25
40
20
20
15
10
distribuia cumulativ a volumului de credite

neperformante
rata NPL
Not: Rata NPL pentru fiecare vintage (trimestru)
se calculeaz ca pondere a creditelor care
au avut cel puin o dat peste 90 de zile
ntrziere n perioada analizat (decembrie
2004 decembrie 2013).
Carduri
de credit
0
dec.2004
iun.2005
dec.2005
iun.2006
dec.2006
iun.2007
dec.2007
iun.2008
dec.2008
iun.2009
dec.2009
iun.2010
dec.2010
iun.2011
dec.2011
iun.2012
dec.2012
iun.2013
dec.2013
Consum
negarantat
cu ipoteci
16
Consum
garantat
cu ipoteci
35
Credit
imobiliar
100
Total
20
Grafic 5.23. Rata NPL la bnci n funcie

de tipul i valuta creditului
rata creditelor neperformante lei

rata creditelor neperformante valut
stoc credite neperformante lei (sc. dr.)
stoc credite neperformante valut (sc. dr.)
Implementarea de noi msuri macroprudeniale ncepnd cu anul 2008 i adaptarea acestora la

condiiile macroeconomice i la evoluia creditrii (de exemplu creterea mai pronunat a riscului
de credit provenind din creditarea n valut) au condus la o mbuntire a calitii noilor credite
bancare acordate. Contribuia la volumul neperformanei a creditelor acordate dup anul 2009 a fost
marginal. n aceste condiii, este necesar meninerea unei eficiene mulumitoare a instrumentelor
macroprudeniale de tip LTV sau DTI. Scoaterea de sub incidena reglementrilor a creditelor
imobiliare acordate prin programul guvernamental Prima Cas (care dein o pondere important n
119
creditarea imobiliar a populaiei) sau implementarea de noi asemenea msuri diminueaz eficiena
instrumentelor macroprudeniale.
(C) Debitorii care au venituri nete sub media pe economie continu s reprezinte cea mai riscant
categorie pentru sectorul bancar, cumulnd circa 65 la sut din volumul creditelor neperformante
(att n cazul creditelor imobiliare, ct i al celor de consum, Grafic 7.2. din cadrul Seciunii 7.1.
Instrumentele macroprudeniale implementate de BNR privind debitorii un deceniu de experien).
Pentru aceast categorie de debitori s-a nregistrat i cea mai puternic cretere a ratei de neperforman
n intervalul decembrie 2012 iunie 2014 (cu 1,14 puncte procentuale n cazul creditelor imobiliare
i 1,45 puncte procentuale n cazul creditelor de consum), cu o uoar ameliorare n august 2014.
Pentru debitorii de acest tip trebuie identificate msuri care s permit meninerea unui acces la
finanare adecvat, concomitent cu protejarea contra eventualelor abuzuri att a debitorilor, ct i
creditorilor.
5.3. Riscurile generate de sectorul imobiliar i de creditarea cu garanii

ipotecare
Concentrarea direct i indirect a sectorului bancar n expuneri avnd legtur cu dinamica pieei
imobiliare este mare i n cretere, iar riscurile aferente acestor expuneri s-au meninut ridicate. Aceste
evoluii ar putea reclama implementarea de noi msuri macroprudeniale n vederea gestionrii mai
bune a riscurilor menionate, n linie cu recomandrile Comitetului European pentru Risc Sistemic
privind limitarea concentrrii expunerilor directe i indirecte ale instituiilor de credit.
Sectorul bancar romnesc se caracterizeaz printr-un volum ridicat al expunerilor care au legtur
cu dinamica pieei imobiliare13. Ponderea expunerilor de aceast natur n totalul creditelor acordate
populaiei i companiilor nefinanciare este de 71 la sut n august 2014 (fa de 67,3 la sut n
decembrie 2012). Expunerea bncilor pe active corelate cu piaa imobiliar este mai ampl n cazul
portofoliului corporatist (75,8 la sut din totalul creditelor acordate sectorului companii nefinanciare,
n august 2014, n cretere cu 2 puncte procentuale fa de decembrie 2012). n cazul portofoliului
de credite acordate populaiei, expunerea pe asemenea active este mai redus comparativ cu sectorul
firmelor (66 la sut din totalul creditelor acordate populaiei sunt garantate cu un colateral imobiliar,
n august 2014, n cretere cu circa 2 puncte procentuale fa de decembrie 2012).
Expunerea ridicat n active avnd legtur cu dinamica pieei imobiliare este larg rspndit la
nivelul sectorului bancar romnesc (indicele Herfindahl-Hirschman avnd valori reduse14), ceea ce
ar pleda pentru utilizarea de instrumente macroprudeniale complementar celor microprudeniale, n
vederea gestionrii unor asemenea riscuri. Aceast situaie este o caracteristic att a portofoliului de
credite acordate populaiei, ct i a celui aferent creditrii companiilor (valoarea indicelui HerfindahlHirschman fiind de 100 n primul caz i 80 n cel de-al doilea, n august 2014).
13
14
120
Au fost considerate creditele imobiliare i cele de consum garantate cu ipoteci acordate populaiei, creditele acordate
companiilor din sectorul construcii i sectorul imobiliar, precum i creditele garantate cu ipoteci (altele dect cele
acordate sectoarelor menionate anterior) care au, printre altele, i o garanie imobiliar.
Indicele Herfindahl-Hirschman este de 85 n august 2014. Indicele s-a calculat pentru ntreaga expunere garantat cu
ipoteci (rezidenial i comercial). Pragul care semnaleaz o problem de concentrare este de 180.
La nivel european exist o preocupare n gestionarea adecvat a riscurilor bancare rezultate ca

urmare a unui grad mare de concentrare pe diverse sectoare, n special pe cel imobiliar15. Comitetul
European pentru Risc Sistemic (CERS) recomand ca un obiectiv intermediar distinct al autoritilor
macroprudeniale s fie limitarea concentrrilor de expuneri directe i indirecte16, iar instrumentele
macroprudeniale indicate n scopul atingerii acestui obiectiv pot avea n vedere att debitorii, ct i
creditorii17. BNR are o bun experien n utilizarea unor asemenea instrumente macroprudeniale
(a se vedea Seciunea 7.1. Instrumentele macroprudeniale implementate de BNR privind debitorii
un deceniu de experien). Aceste preocupri privind gestionarea adecvat a expunerilor bncilor
asupra activelor avnd legtur cu dinamica pieei imobiliare se datoreaz multiplelor evidene c
evoluiile nefavorabile ale pieei imobiliare pot conduce inclusiv la crize financiare, datorit legturilor
puternice care exist ntre aceast pia, pe de o parte, i sistemul financiar i economia real, pe de
alt parte18.
Evoluiile recente ale pieei imobiliare sugereaz o perioad de relativ stagnare, dup civa ani de
ajustri importante. Scderea preurilor la locuinele rezideniale nceput n anul 2009 s-a oprit n
anul 2013, ns a renceput n primul trimestru al anului 2014, numrul autorizaiilor de construcii
rezideniale emise n perioada ianuarie 2013 august 2014 s-a meninut relativ la acelai nivel cu
cel din perioada ianuarie 2012 august 2013, iar apetitul pentru tranzacii imobiliare a revenit uor
(numrul tranzaciilor imobiliare s-a majorat cu 6,8 la sut n intervalul ianuarie 2013 iunie 2014,
fa de ianuarie 2012 iunie 2013). Intenia de a cumpra o cas n urmtoarele 12 luni a rmas la
valori modeste19, iar investiiile n lucrri de construcii noi s-au diminuat n anul 2013 (cu 12 la sut
fa de 2012, ajungnd la nivelul din anul 2011; tendina a continuat i n primul semestru din 2014,
nregistrndu-se o reducere a investiiilor n lucrrile de construcii noi cu 6 la sut fa de aceeai
perioad a anului anterior).
Expunerea direct a bncilor asupra companiilor din sectorul construcii i sectorul imobiliar este
important (24,5 la sut din totalul portofoliului de credite acordate companiilor nefinanciare,
respectiv 26,8 miliarde lei n august 2014), iar riscul de credit din asemenea expuneri este ridicat (rata
creditelor neperformante aferent firmelor din construcii este de 40,4 la sut, iar n cazul firmelor din
sectorul imobiliar de 21 la sut, n august 2014). Companiile aparinnd subsectorului dezvoltatorilor
imobiliari prezint un risc considerabil (rata creditelor neperformante fiind de 33,7 la sut, n
august 2014). Firmele care activeaz n construcii i imobiliare genereaz i o parte important a
incidentelor de pli majore din economie (41,4 la sut din total incidentelor de pli majore n anul
2013, n cretere de la 37,8 la sut n 2012). n primul semestru al anului 2014 se constat o reducere
a volumului incidentelor de pli majore generate de firmele din construcii i din sectorul imobiliar,
dar disciplina la plat n aceste cazuri continu s fie lax (31 la sut din volumul incidentelor de pli
majore nregistrate n economie).
15
16
17
18
19
Publicarea raportului CERS privind operaionalizarea instrumentelor macroprudeniale include un capitol ntreg dedicat
pieei imobiliare (The ESRB Handbook on Operationalising Macro-prudential Policy in the Banking Sector).
Recomandarea Comitetului European pentru Risc Sistemic din 4 aprilie 2013 privind obiectivele intermediare i
instrumentele politicii macroprudeniale (CERS/2013/1).
Instrumentele care vizeaz creditorii se refer la cerine sectoriale de capital i limite asupra pierderii n caz de
nerambursare (loss-given-default, LGD), iar cele care vizeaz debitorii au n vedere raportul ntre serviciul datoriei i
venituri (debt-service-to-income, DTI), ntre valoarea total a creditului i venituri (loan-to-income, LTI) i ntre valoarea
creditului acordat i a garaniei aferente creditului (loan-to-value, LTV).
Crowe, C., Dell'Ariccia, G., Igan, D., and Rabanal, P. (2013), How to Deal with Real Estate Booms: Lessons from
Country Experiences, Journal of Financial Stability, Vol. 9, pp. 300-319.
Comisia European, Business and consumer survey, septembrie 2014.
121
Riscurile generate de expunerea bncilor asupra activelor avnd legtur cu dinamica pieei
imobiliare se menin gestionabile, dar necesit o monitorizare foarte atent i eventuale noi msuri
macroprudeniale, n linie cu recomandrile Comitetului European pentru Risc Sistemic. Riscurile
din creditarea populaiei cu garanii imobiliare se menin ridicate, iar n cazul portofoliului de credite
comerciale care au, printre altele, i o garanie imobiliar se consolideaz n ultimii ani ideea potrivit
creia solicitarea unui colateral de acest tip nu garanteaz o disciplin la plat mai ridicat. Riscul
de credit pentru acest portofoliu se menine mai ridicat dect pentru portofoliul de credite care nu
au o astfel de garanie, rata de neperforman fiind de 24,1 la sut pentru expunerile care au, printre
altele, i o garanie imobiliar (fa de 16,7 la sut pentru cele fr garanii ipotecare, august 2014,
Grafic 5.24). Bncile trebuie s-i dezvolte abilitile de analiz mai aprofundat a proiectelor de
finanare propuse de firme, a riscurilor specifice companiilor, distinct n funcie de dimensiunea
acestora, precum i de consiliere a firmelor n dezvoltarea activitii acestora. Un asemenea demers ar
putea reprezenta o garanie mai bun dect cea imobiliar n ceea ce privete rambursarea creditelor.
Banca Naional monitorizeaz periodic riscul din expunerea bncilor pe active aflate n conexiune
cu dinamica pieei imobiliare i i-a recalibrat instrumentele pentru ca asemenea riscuri s poat fi
gestionate adecvat. De exemplu, BNR i-a exercitat opiunea20 unui tratament mai prudent pentru
portofoliul de credite comerciale garantate cu ipoteci, legifernd ponderi la risc de 100 la sut pentru
aceast categorie, n timp ce pentru creditele imobiliare acordate populaiei, ponderea de risc a fost
stabilit la 35 la sut. Pstrarea acestor ponderi la nivelul existent este justificat de evoluia riscurilor
generate de portofoliul de credite garantate cu ipoteci.
Grafic 5.24. Rata creditelor neperformante acordate companiilor dup dimensiunea firmei
i tipul de garantare a creditelor
35
procente
30
credite garantate cu ipoteci
25
credite negarantate cu ipoteci
20
15
10
5
IMM
aug.2014
mar.2014
dec.2013
sep.2013
iun.2013
mai.2013
mar.2013
dec.2012
sep.2012
iun.2012
mar.2012
aug.2014
mar.2014
dec.2013
sep.2013
iun.2013
mai.2013
mar.2013
dec.2012
sep.2012
iun.2012
mar.2012
Corporaii
Riscul din creditele garantate cu ipoteci acordate populaiei a avut evoluii mixte. Pe de o parte, rata
creditelor neperformante a crescut marginal n perioada decembrie 2012 iunie 2014 (de la 8,7 la sut
la 9 la sut, Grafic 5.25.), dar s-a redus pn la nivelul de 7,6 la sut (n august 2014). Aceste evoluii
au intervenit ca urmare a ncetinirii ritmului de cretere a volumului neperformanei (de la 36,3 la
sut n intervalul decembrie 2011 iunie 2013 la 4,5 la sut n perioada decembrie 2012 iunie 2014)
20
122
n contextul transpunerii n legislaia naional a pachetelor legislative CRD I-III i ulterior al exercitrii opiunilor
naionale conform Regulamentului (UE) nr. 575/2013 (CRR).
i a amplificrii procesului de scoatere n afara bilanului a creditelor neperformante, precum i a

externalizrii unui volum important de credite (circa 1,01 miliarde lei) n perioada iulie-august 2014.
Cele mai riscante credite rmn cele de consum garantate cu ipoteci (avnd o rat de neperforman de
12,4 la sut, comparativ cu 4,9 la sut pentru creditele imobiliare, august 2014). Portofoliul de credite
acordate prin programul Prima Cas (care reprezenta 46 la sut din stocul de credite imobiliare
la iunie 2014 i 67 la sut din creditele imobiliare nou acordate n perioada decembrie 2012 iunie
2014) are o rat de neperforman sczut (0,03 la sut, iunie 2014).
Grafic 5.25. Rata de neperforman a creditelor garantate cu ipoteci, acordate populaiei
de ctre bnci
20
procente
credite imobiliare
16
credite de consum garantate cu ipoteci

12
credite garantate cu ipoteci
8
4
2008
2009
2010
2011
2012
2013
aug.
T2
T1
T4
T3
T2
T1
T4
T3
T2
T1
T4
T3
T2
T1
T4
T3
T2
T1
T4
T3
T2
T1
T4
T3
2014
Dou evoluii arat c se menin vulnerabiliti n portofoliul de credite garantate cu ipoteci acordate
populaiei. n primul rnd, cei care nu-i mai pot rambursa datoriile (avnd peste 90 de zile de
ntrziere) de regul rmn n aceast stare. Rata de revenire n categorii mai puin riscante s-a
meninut modest (9,7 la sut pentru cei ce dein credite imobiliare, respectiv 12,8 la sut pentru
cei care au contractat credite de consum garantate cu ipoteci, valori pentru perioada decembrie
2012 august 2014). Aceste cifre pledeaz pentru intensificarea procesului de curare a bilanurilor
bancare n cazul expunerilor care nregistreaz ntrzieri la plat mai mari de 90 de zile. Procesul
de reealonare a creditelor garantate cu ipoteci a avut o eficien relativ moderat. Bncile au
apelat ntr-o mic msur la aceast tehnic de gestionare a portofoliilor (5,8 la sut din stocul
creditelor imobiliare erau reealonate n august 2014), iar circa 35 la sut din stocul de credite
reealonate continua s aib peste 90 de zile ntrziere (n august 2014). Soluia de reealonare a
fost mai pregnant folosit pentru portofoliul de credite de consum garantate cu ipoteci (17,4 la sut
dintre creditele de consum garantate cu ipoteci erau reealonate n august 2014, n cretere de la
12,9 la sut la sfritul anului 2012).
n al doilea rnd, pierderile n caz de nerambursare (loss-given-default, LGD) au cunoscut o evoluie
ascendent. Valoarea LGD pentru creditele de consum garantate cu ipoteci a crescut de la circa
34 la sut n iunie 2013 la 46 la sut n iunie 201421. Pierderile n cazul creditelor imobiliare variaz
21
Conform Sondajului privind creditarea companiilor nefinanciare i a populaiei, mai 2014. Valoarea LGD raportat de
primele 10 bnci din sistem este similar evoluiilor la nivel agregat, potrivit cifrelor din CRC (valoare medie de circa
45 la sut n S1 2014).
123
ntre 25 la sut i 60 la sut22. La aceste

evoluii negative a contribuit i o valoare
relativ ridicat a ponderii creditului n
mld. lei
procente
60
12
valoarea garaniei solicitate (loan-to-value,
volum credite
LTV). Analizele efectuate pe cazul creditelor
credite neperformante
50
10
acordate companiilor indic o legtur strns
rata de neperforman (sc. dr.)
ntre rata de neperforman i valoarea LTV:
40
8
cele mai riscante credite sunt cele cu o valoare
30
6
supraunitar a LTV (rata creditelor restante
peste 90 de zile de 57,1 la sut), n timp ce
20
4
pentru creditele cu o valoare subunitar a LTV,
10
2
rata creditelor restante peste 90 de zile este de
18,6 la sut (n august 2014, Grafic 5.26.).
0
0
Reevaluarea colateralului prin ncorporarea
evoluiilor negative de pe piaa imobiliar
nu este singurul factor care a condus la
creterea valorilor LTV. Alturi de acest factor
se afl i politicile de creditare ale bncilor:
69 la sut din creditele acordate pe termen
Sursa: CRC, calcule BNR
scurt (sub un an) au un LTV supraunitar.
n scopul reflectrii corespunztoare a valorii
garaniilor imobiliare din bilanurile bncilor, recum i pentru a avea o imagine adecvat a nivelurilor
LTV, BNR a solicitat auditorilor externi ai instituiilor de credit n cteva rnduri, ncepnd cu anul
2012, s evalueze independent valoarea acestui colateral. Rezultatul acestor demersuri l-a constituit
o corecie relativ important a valorii colateralului imobiliar, ceea ce a determinat n consecin i o
majorare a nivelurilor LTV.
22
124
LTV>100%
LTV (75%, 100%]
LTV (50%, 75%]
LTV (25%, 50%]
LTV<25%
Grafic 5.26. Rata de neperforman

n funcie de valoarea LTV
Conform datelor disponibile n Sondajul privind creditarea companiilor nefinanciare i a populaiei i n Centrala Riscului
de Credit pentru expunerile mai mari de 20 000 RON.
INFRASTRUCTURA SISTEMULUI FINANCIAR

STABILITATEA SISTEMELOR DE PLI
I A SISTEMELOR DE DECONTARE
6.1. Stabilitatea sistemului de pli i de decontare ReGIS
Sistemul ReGIS a continuat s funcioneze fr disfuncionaliti semnificative n perioada iulie
2013 iunie 2014, n condiiile creterii numrului de ordine de transfer procesate i a ratei de
decontare. Lichiditatea disponibil agregat a participanilor la sistemul ReGIS a fost adecvat i s-a
mbuntit, n timp ce resursele financiare ale sistemului au fost distribuite ntr-o mai mare msur
ctre participanii cu deficit temporar de lichiditate.
Rata medie lunar de disponibilitate a serviciilor oferite de sistemul ReGIS n aceast perioad nu a
cobort sub nivelul 99,99 la sut, iar incidentele de natur tehnic aprute n funcionarea sistemului
ReGIS nu au determinat scderea ratei lunare de disponibilitate sub valoarea ratei minime de
disponibilitate proiectate a sistemului de 99,80 la sut.
n perioada iulie 2013 iunie 2014, comparativ cu anul anterior, sistemul ReGIS a procesat cu
peste 4,56 la sut mai multe ordine de transfer (peste 3 390 000 ordine de transfer), iar rata medie
zilnic de decontare a fost uor mai mare dect cea nregistrat n perioada de baz, care s-a situat la
99,97 la sut.
n perioada analizat, creterea constant, dar moderat, a numrului mediu zilnic al ordinelor de
transfer decontate n cadrul sistemului ReGIS continu s se situeze sub nivelul de 15 000. Existena
unui volum maxim (n luna decembrie 2013) de peste 27 900 pli decontate n cursul unei zile i
ciclicitatea vrfurilor volumelor plilor decontate n lunile decembrie 2012 i decembrie 2013 nu
reprezint o preocupare, n condiiile n care capacitatea testat de procesare a sistemului ReGIS
permite procesarea a 10 000 tranzacii n aproximativ opt minute (Grafic 6.1.).
Monitorizarea activitii participanilor n cadrul sistemului ReGIS i instrumentele de gestionare a
lichiditii specifice sistemului au stimulat funcionarea eficient a acestuia cu lichiditatea existent,
fr a se consemna situaii de blocare a plilor (gridlock), chiar i n condiiile prezenei ocazionale a
unor presiuni pe lichiditate. Rata de utilizare a lichiditii a semnalat aceste presiuni, dar care au fost
contracarate prin operaiuni de tip repo iniiate de participanii la sistem (Grafic 6.2.).
Decontarea celei mai mari poziii nete debitoare calculate n perioada iulie 2013 iunie 2014 n
cadrul sistemelor auxiliare1, care utilizeaz facilitile sistemului ReGIS pentru stingerea obligaiilor
de plat aprute n legtur cu participarea la aceste sisteme, nu a avut impact negativ asupra
lichiditii din sistem sau asupra plilor participanilor, rata de utilizare a fondurilor n respectiva zi
de decontare situndu-se uor peste media acestei perioade (Grafic 6.2.). Decontarea acestei poziii
1
Un sistem de pli SENT (administrat de STFD Transfond S.A.), dou scheme de plat cu carduri VISA (administrat
de VISA Europe Services Inc.) i MasterCard (administrat de MasterCard International) i trei sisteme de decontare
a operaiunilor cu instrumente financiare DSClear (administrat de Depozitarul Sibex S.A.), RoClear (administrat de
Depozitarul Central S.A.) i SaFIR (administrat de Banca Naional a Romniei).
125
6 Infrastructura sistemului financiar stabilitatea sistemelor de pli i a sistemelor de decontare
nete (a crei valoare a fost mai mare dect valoarea celei mai mari poziii nete debitoare decontate
n perioada iulie 2012 iunie 2013) s-a realizat ntocmai i la timp i a necesitat utilizarea a 20,59 la
sut din lichiditatea disponibil n cadrul sistemului ReGIS, comparativ cu utilizarea a 25,99 la sut
din lichiditatea disponibil n cadrul sistemului pentru decontarea celei mai mari poziii nete debitoare
decontate n perioada iulie 2012 iunie 2013.
Grafic 6.1. Numrul maxim lunar al ordinelor
de transfer decontate n sistemul
ReGIS
30
mii
28
25
Grafic 6.2. Rata zilnic de utilizare a fondurilor

disponibile n sistemul ReGIS
procente
300
250
20
200
15
150
10
100
50
Sursa: BNR
iun.2014
apr.2014
mai.2014
mar.2014
feb.2014
ian.2014
dec.2013
nov.2013
oct.2013
sep.2013
aug.2013
Not: Linia orizontal reprezint evoluia numrului

mediu zilnic al ordinelor de transfer decontate
n perioadele ianuarie 2012 iunie 2012,
iulie 2012 iunie 2013 i iulie 2013
iunie 2014.
0
iul.2013
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
Not: Linia orizontal reprezint rata medie zilnic

de utilizare a fondurilor disponibile n sistem.
Sursa: BNR
n prezent, la sistemul ReGIS particip 40 de instituii de credit din ar i din Uniunea European,
Banca Naional a Romniei, Ministerul Finanelor Publice i ase sisteme auxiliare. n perioada
iulie 2013 iunie 2014, la nivelul sistemului ReGIS se constat o uoar scdere a ratei de
concentrare2, att din perspectiva volumului, ct i din cea a valorii ordinelor de transfer decontate,
dar exist un grup de trei instituii de credit care particip la stabilirea ambelor rate de concentrare
(Graficele 6.3. i 6.4.).
126
Calculat ca sum a celor mai mari cinci cote individuale de participare.

Grafic 6.3. Cota de pia a participanilor
(volumul ordinelor de transfer
decontate)
15
procente

(valoarea ordinelor de transfer
decontate)
procente
12
100
20
80
16
procente
procente
100
80
cota de pia
cota de pia
60
12
40
40
20
20
rata de concentrare
(sc. dr.)
60
1
3
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
27
29
1
3
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
27
29
rata de concentrare
(sc. dr.)
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Valoarea ordinelor de transfer decontate n sistemul ReGIS s-a redus uor n anul 2013 i n primul
semestru din 2014, pe fondul diminurii operaiunilor repo derulate de BNR. Valoarea transferurilor
ntre instituiile de credit s-a meninut relativ constant n perioada analizat, cu excepia creterii
semnificative din luna decembrie, care are caracter sezonier, n timp ce Trezoreria nu a nregistrat
fluctuaii semnificative ale ordinelor de transfer introduse n sistemul ReGIS (Grafic 6.5.). 3
Grafic 6.5. Valoarea ordinelor de transfer
decontate n sistemul ReGIS
800
Grafic 6.6. Gradul de utilizare a lichiditii

disponibile3 n sistemul ReGIS
mld. lei
35
700
procente
30
600
25
500
400
20
300
15
200
10
100
instituii de credit
Trezoreria Statului
Sursa: BNR
3
BNR
0
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
Sursa: BNR
Gradul de utilizare a lichiditii se calculeaz ca raport ntre lichiditatea utilizat pe parcursul zilei (diferena dintre soldul
la nceputul zilei i soldul minim pe parcursul zilei) i lichiditatea disponibil la nceputul zilei.
127
mbuntirea condiiilor de lichiditate din sistemul bancar, indicat de reducerea tranzaciilor repo ale
BNR, este detectat i de indicatorul de utilizare a lichiditii n sistemul ReGIS. Exceptnd valoarea
ridicat a tranzaciilor din luna decembrie, presiunea pe resursele financiare ale sistemului bancar a
fost sczut, indicnd un excedent de lichiditate al sistemului bancar raportat la necesarul din sistemul
ReGIS (Grafic 6.6.).
Asimetria mai accentuat a resurselor de lichiditate din interiorul sistemului bancar, determinat pe
baz de simulri, pentru anul 2012 i prima parte a anului 2013, s-a redus semnificativ ncepnd
cu trimestrul II 2013, n corelaie cu evoluia indicatorului de utilizare a lichiditii (Grafic 6.7.).
Distribuirea lichiditii ntr-o mai mare msur ctre participanii cu deficit temporar de resurse
este favorabil stabilitii financiare a sistemului ReGIS. O asimetrie ridicat n alocarea resurselor
n sistemul bancar poate genera tensiuni, chiar i atunci cnd lichiditatea disponibil a sistemului, n
ansamblu, este suficient sau chiar excedentar.
Exist o legtur direct ntre operaiunile de pia monetar ale BNR i riscul de lichiditate din
sistemul ReGIS, cuantificat prin resursele financiare disponibile la nivelul ntregului sistem
bancar i distribuirea lichiditii n interiorul sistemului (Grafic 6.8.). Acest fapt indic relevana
ridicat a indicatorului privind cozile de ateptare pentru riscul de lichiditate din sectorul bancar.
Indicatorul msoar nivelul de asimetrie a distribuiei lichiditii n sistemul bancar i detecteaz
eventuale deficite de resurse care nu sunt surprinse de indicatorii agregai la nivel de sistem privind
lichiditatea.
Grafic 6.7. Valoarea total maxim a cozilor
de ateptare n sistemul ReGIS
(determinat pe baz de simulri)
50
Grafic 6.8. Relaia dintre operaiunile repo

ale BNR i valoarea total maxim
a cozilor de ateptare n sistemul
ReGIS (ianuarie 2012 iunie 2014)
mld. lei
60
Operaiuni repo BNR (mld. lei)
45
40
35
30
25
20
15
10
50
40
30
20
10
5
ian.2012
mar.2012
mai.2012
iul.2012
sep.2012
nov.2012
ian.2013
mar.2013
mai.2013
iul.2013
sep.2013
nov.2013
ian.2014
mar.2014
mai.2014
Sursa: BNR
128
0
0
20
40
60
Total cozi de ateptare n ReGIS (mld. lei)

Sursa: BNR
6.2. Stabilitatea sistemului de pli SENT

Sistemul SENT a funcionat normal, fr evenimente majore, n condiiile creterii minore a ratei de
disponibilitate a sistemului SENT i a valorii ordinelor de transfer compensate n cadrul perioadei
iulie 2013 iunie 2014.
n cursul trimestrului trei al anului 2013, Banca Naional a Romniei a aprobat modificarea
regulilor sistemului SENT ca urmare a solicitrii formulate de administratorul acestuia STFD
Transfond S.A. Aceste modificri au vizat, n principal: (1) modificarea criteriilor de acces i a
condiiilor de participare la sistem, (2) modificarea condiiilor de suspendare a unui participant,
(3) introducerea criteriilor de identificare a participanilor critici, (4) introducerea procesrii
instruciunilor de plat denominate n euro conform standardului SEPA Credit Transfer (SCT)4
naionale i transfrontaliere spre i de la o alt cas de compensare (Clearing and Settlement
Mechanism CSM), (5) ajustarea mecanismului de decontare pentru a permite decontarea poziiilor
nete rezultate din compensarea obligaiilor de plat denominate n euro n cadrul sistemului
TARGET2 (folosind ca activ de decontare banii bncii centrale, conform celor mai recente standarde
de monitorizare a infrastructurilor pieelor financiare5), (6) introducerea posibilitii de a stabili limite
de expunere bilaterale i multilaterale n relaie cu ceilali participani i (7) modificarea orarului de
operare a sistemului prin includerea a dou sesiuni de compensare pentru compensarea ordinelor de
transfer de tip SCT denominate n euro.
n vederea procesrii instruciunilor de plat denominate n euro de tip SCT transfrontaliere, STFD
Transfond S.A. a ncheiat un contract de interoperabilitate cu Equens, cas de compensare automat
pan-european, membr a EACHA6. n data de 13 decembrie 2013 STFD Transfond S.A., operatorul
sistemului SENT, a lansat serviciul de compensare a obligaiilor de plat denominate n euro, rezultate
din procesarea ordinele de transfer de tip transfer credit naionale i transfrontaliere.
Rata medie lunar de disponibilitate a serviciilor de compensare a obligaiilor de plat denominate n
lei, furnizate n perioada iulie 2013 iunie 2014, s-a mbuntit uor comparativ cu perioada iulie
2012 iunie 2013, pn la nivelul de 99,98 la sut, n contextul existenei unor incidente tehnice.
STFD Transfond S.A. a furnizat participanilor la sistemul SENT servicii de compensare a obligaiilor
de plat denominate n euro n perioada decembrie 2013 iunie 2014 cu o rat medie lunar
de disponibilitate nesemnificativ inferioar celei aferente serviciilor de compensare a obligaiilor de
plat denominate n lei, dar net superioar limitei minime de disponibilitate stabilite prin regulile
de sistem (Grafic 6.9.).
4
5
Inclusiv instruciunile de tratare a excepiilor aferente schemei SCT (SCT RETURN, SCT RECALL, Positive Answer to
a Recall, Negative Answer to a Recall).
Conform Principiului 9 al documentului Bncii Reglementelor Internaionale Principles For Financial Market
Infrastructures, aprile 2012, http://www.bis.org/publ/cpss101a.pdf O infrastructur a pieei financiare ar trebui s
asigure decontarea fondurilor n banii bncii centrale dac este practic i posibil.
EACHA European Automated Clearing House Association este o organizaie nonprofit care asigur cadrul de
cooperare ntre case de compensare care opereaz pe teritoriul Uniunii Europene, asigurnd suportul pentru dezvoltarea
i implementarea schemelor europene, a politicilor comune n domeniul procesrii tranzaciilor de plat, inclusiv pentru
interoperabilitatea pe baz de standarde deschise.
129

Grafic 6.9. Rata de disponibilitate a sistemului
SENT
100,0
Grafic 6.10. Rata de compensare a sistemului

SENT
procente
procente
100
99,6
80
99,2
60
iun.2014
mai.2014
apr.2014
mar.2014
ian.2014
feb.2014
dec.2013
nov.2013
oct.2013
sep.2013
rata lunar de disponibilitate a serviciilor de

compensare a obligaiilor de plat denominate
n lei
rata lunar de disponibilitate a serviciilor de
compensare a obligaiilor de plat denominate
n euro
0
iul.2013
iun.2014
mai.2014
apr.2014
feb.2014
mar.2014
ian.2014
dec.2013
nov.2013
oct.2013
20
sep.2013
98,0
iul.2013
40
aug.2013
98,4
aug.2013
98,8
rata de compensare a obligaiilor de plat

denominate n lei
rata de compensare a obligaiilor de plat
denominate n euro
Not: Linia orizontal reprezint rata minim lunar

de disponibilitate a sistemului stabilit prin
regulile de sistem.
Not: Linia orizontal reprezint pragul de alert

privind posibila manifestare a riscului de
domino.
Sursa: STFD Transfond S.A.
Performana activitii sistemului SENT s-a mbuntit uor fa de perioada iulie 2012 iunie
2013 i din perspectiva ratei de decontare, care atins un nivel mediu zilnic de 98,74 la sut, iar
rata de compensare a obligaiilor de plat denominate n lei a variat n limitele perioadei de baz
(Grafic 6.10.). Rata de compensare a obligaiilor de plat denominate n euro a variat ntre 80 la sut
i 100 la sut din cauza numrului redus de participani care utilizeaz acest serviciu de compensare
i implicit a numrului mic de ordine de transfer introduse i compensate (Grafic 6.10.).
Rata de concentrare7 aferent sistemului SENT are un puternic caracter monoton n ultimii cinci ani.
Aceasta variaz ntr-un culoar foarte ngust cuprins ntre 57 la sut i 59 la sut, att din perspectiva
volumului, ct i a valorii ordinelor de transfer compensate, aceiai patru participani cu cote de pia
individuale comparabile, care contribuie la stabilirea ratei de concentrare a sistemului (Graficele 6.11.
i 6.12.), i schimb poziiile n top.
130
Calculat ca sum a celor mai mari cinci cote individuale de participare.

(volumul ordinelor de transfer
compensate)
15
procente
procente
12

(valoarea ordinelor de transfer
compensate)
100
15
80
12
procente
100
80
cota de pia
cota de pia
60
40
40
20
20
rata de concentrare
(sc. dr.)
60
1
3
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
27
29
rata de concentrare
(sc. dr.)
1
3
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
27
29
procente
6.3. Sistemele de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare

Cele trei sisteme de decontare care funcioneaz n Romnia furnizeaz servicii de post-tranzacionare
pentru piaa de capital sistemul DSClear administrat de ctre Depozitarul Sibex i sistemul RoClear
administrat de ctre Depozitarul Central , precum i pentru piaa titlurilor de stat sistemul SaFIR,
administrat de ctre Banca Naional a Romniei. Aceste sisteme au continuat s opereze n condiii
de siguran, rata medie de disponibilitate tehnic8 situndu-se la un nivel de 100 la sut pentru
primele dou sisteme i aproximativ 99,99 la sut pentru sistemul SaFIR.
Modificri intervenite n funcionarea sistemelor DSClear i RoClear
n perioada parcurs de la precedentul Raport asupra stabilitii financiare, administratorii sistemelor
de decontare DSClear i RoClear au efectuat o serie de ajustri n privina arhitecturii i regulilor de
funcionare ale acestor sisteme.
Prima categorie de msuri adoptate a vizat continuarea demersurilor de aliniere la cerinele
Recomandrilor ESCB-CESR pentru sisteme de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare,
ca urmare a finalizrii evalurii sistemelor DSClear i RoClear de ctre Banca Naional a Romniei
n cursul anului 2012. n acest sens, au fost nregistrate anumite progrese n privina unei mai bune
gestionri a riscului costului de nlocuire, clarificrii termenului limit pentru reconstituirea resurselor
financiare ale aranjamentelor de garantare a decontrii pe baz net, derulrii tranzaciilor destinate
gestionrii riscului de decontare, armonizrii prevederilor regulilor sistemelor cu legislaia primar
Rata medie de disponibilitate tehnic reprezint raportul exprimat procentual ntre durata efectiv i durata programat
de funcionare a unui sistem, n decursul unui anumit interval de timp.
131
i secundar aplicabil, precum i diminurii duratei procesului de decontare pe baz net, n scopul
facilitrii reutilizrii ct mai rapide a fondurilor rezultate din decontarea tranzaciilor.
Rmn de rezolvat n perioada imediat urmtoare celelalte neajunsuri constatate n urma evalurii
sistemelor DSClear i RoClear, dintre care se detaeaz cele legate de restructurarea cadrului de
gestionare a riscurilor financiare specifice decontrii pe baz net a tranzaciilor, printr-o dimensionare
judicioas a limitelor de decontare ale participanilor n raport cu valoarea agregat a garaniilor
financiare constituite la nivelul sistemelor DSClear i RoClear, concomitent cu: (i) eficientizarea
i flexibilizarea mecanismelor de gestionare a garaniilor (inclusiv n privina extinderii graduale a
gamei de active eligibile i a modalitilor de constituire a acestor garanii); (ii) crearea condiiilor
pentru decontarea pe baz brut a tranzaciilor de valori semnificative negociate pe baz bilateral
i (iii) introducerea calitii de participant indirect la aceste sisteme de decontare. Implementarea n
intervalul de timp urmtor a ajustrilor privind administrarea adecvat a riscurilor asociate decontrii
pe baz net va contribui la dezvoltarea pe baze solide a pieei de capital autohtone, innd cont de
importana semnificativ pe care sistemele de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare o au
pentru funcionarea ordonat a acestei piee.
Cea de-a doua categorie de msuri adoptate de ctre administratorul sistemului de decontare RoClear
a avut n vedere, n principal, modificri n privina derulrii tranzaciilor de tip turnaround9, n
sensul relaxrii condiiilor de efectuare a acestor tranzacii, precum i crearea condiiilor pentru
emisiunea certificatelor de depozit avnd la baz aciuni suport10. Ambele iniiative au avut drept scop
creterea atractivitii pieei de capital autohtone i facilitarea accesului investitorilor nerezideni.
Suplimentar, n vederea promovrii pieei autohtone de capital de la statutul de pia de frontier
la cel de pia emergent, au fost ntreprinse demersuri privind separarea tehnic i funcional a
conturilor de decontare i custodie a instrumentelor financiare, deschise n cadrul sistemului
RoClear al Depozitarului Central de conturile de tranzacionare existente n cadrul sistemelor
aparinnd Bursei de Valori Bucureti, o asemenea segregare fiind de natur a reduce riscul de
custodie, precum i de a elimina posibilitatea ca apariia unei disfuncionaliti la nivelul uneia dintre
cele dou platforme tehnice s se repercuteze negativ, n mod direct, i asupra celeilalte componente,
favoriznd totodat creterea eficienei activitii de posttranzacionare n general. O modificare de
amploare care va surveni n funcionarea sistemelor DSClear i RoClear const n reducerea duratei
ciclului de decontare a tranzaciilor ncepnd cu anul viitor, ca urmare a prevederilor regulamentului
european aplicabil depozitarilor centrali (CSDR11), fiind diminuat de la trei la dou zile lucrtoare
intervalul de timp de expunere la riscul de contraparte i la riscul costului de nlocuire.
9
10
11
132
Tranzacii ncheiate pe piaa OTC care au corespondent tranzacii ncheiate n cadrul sistemelor de tranzacionare
administrate de ctre Bursa de Valori Bucureti.
Valori mobiliare care confer deintorului drepturile i obligaiile aferente aciunilor n baza crora au fost emise,
inclusiv dreptul de a obine aciunile suport prin conversia acestor certificate.
Regulamentul (UE) al Parlamentului European i al Consiliului privind mbuntirea decontrii instrumentelor financiare
n Uniunea European i depozitarii centrali de instrumente financiare i de amendare a Directivei 98/26/CE, Directivei
2014/65/UE i Regulamentului (UE) nr. 236/2012.
Funcionarea sistemului SaFIR

Rata medie de decontare12 a tranzaciilor nregistrate n cadrul sistemului SaFIR s-a situat ntre
99,95 la sut, n cea de-a doua jumtate a anului 2013, i 99,87 la sut n primul semestru din anul
2014, procentele fiind sensibil egale att din perspectiva numrului, ct i a valorii tranzaciilor.
Gradul de concentrare n cadrul sistemului SaFIR, prin prisma valorii tranzaciilor derulate de ctre
participani (alii dect Banca Naional a Romniei), a rmas unul moderat n ultimul an i jumtate,
indicele Herfindahl-Hirschman situndu-se, n medie, la 1 200 puncte (Grafic 6.13.).
Grafic 6.13. Gradul de concentrare n cadrul
sistemului SaFIR (indicele
Herfindahl-Hirschman)
1 800
puncte
1 500
Grafic 6.14. Valoarea instrumentelor financiare

nregistrate n sistemul SaFIR
(sfrit de perioad)
120
mld. lei
100
1 200
80
900
600
60
300
40
ian.2013
feb.2013
mar.2013
apr.2013
mai.2013
iun.2013
iul.2013
aug.2013
sep.2013
oct.2013
nov.2013
dec.2013
ian.2014
feb.2014
mar.2014
apr.2014
mai.2014
iun.2014
0
20
Sursa: calcule BNR
2013
2012
2011
certificate de trezorerie
iun.2014
obligaiuni
2010
2009
2008
0
gradul de concentrare n funcie de operaiunile
de cumprare derulate de ctre participani
gradul de concentrare n funcie de operaiunile
de vnzare derulate de ctre participani
Sursa: BNR
Valoarea agregat a instrumentelor financiare nregistrate n cadrul sistemului SaFIR a continuat

s se majoreze n intervalul de timp parcurs de la precedentul Raport, ns ntr-un ritm semnificativ
mai lent dect n anii precedeni, ca rezultat al continurii procesului de consolidare fiscal i al
manifestrii efectului de baz. La sfritul semestrului I din anul 2014, valoarea instrumentelor
financiare nregistrate n cadrul sistemului SaFIR a fost de peste 111 miliarde lei (Grafic 6.14.),
reprezentnd o cretere de 1,7 la sut fa de finalul anului precedent, datorat unei majorri cu
2,5 la sut a valorii obligaiunilor nregistrate n sistem (101 miliarde lei), care a contrabalansat
continuarea tendinei de reducere a valorii certificatelor de trezorerie (circa 9,8 miliarde lei), acestea
consemnnd o dinamic negativ de 6,2 la sut.
12
Rata de decontare semnific raportul exprimat procentual ntre tranzaciile decontate la data stabilit (engl. intended
settlement date) i totalul tranzaciilor nregistrate n sistemul de decontare, n decursul unui interval de timp. Rata de
decontare consemnat de sistemul SaFIR este una extrem de ridicat dac se ine seama i de faptul c, spre deosebire
de alte sisteme similare, n cadrul sistemului SaFIR tranzaciile nedecontate pn la finalul zilei stabilite sunt anulate n
mod automat, nefiind realizat o reciclare a acelor tranzacii n zilele urmtoare.
133
1 000
15
750
10
500
250
Sursa: BNR
1 150
650
150
80
60
40
20
instruciuni cu decontare n lei

instruciuni cu decontare n euro
instruciuni de tip livrare fr plat
iun.2014
2013
0
2012
obligaiuni - valoare instruciuni

procesate (sc. dr.)
certificate de trezorerie - valoare instruciuni
procesate (sc. dr.)
obligaiuni - numr instruciuni
procesate
certificate de trezorerie - numr instruciuni
procesate
mld. lei
2009
2009
iun.2014
1 650
20
2013
1 250
2012
25
2011
2 150
2010
1 500
30
2011
mld. lei
mii instruciuni
Grafic 6.16. Evoluia valorii tranzaciilor

decontate n sistemul SaFIR
(sfrit de perioad)
2010
Grafic 6.15. Tranzacii procesate n sistemul

SaFIR, n funcie de tipul de
instrument financiar
(sfrit de perioad)
Sursa: BNR
Dup ce n total n anul 2013 sistemul SaFIR a consemnat cel mai mare numr de tranzacii decontate
de la intrarea n funciune n anul 2005 (aproximativ 32 mii tranzacii), primul semestru din anul
2014 a reliefat o diminuare a numrului total de tranzacii (circa 14 mii tranzacii, fa de 18 mii n
prima jumtate a anului 2013), evoluie negativ semnificativ mai pronunat n privina certificatelor
de trezorerie (Grafic 6.15.). O tendin relativ similar a avut-o i valoarea agregat a tranzaciilor
decontate n cadrul sistemului SaFIR n primul semestru din 2014 (336 miliarde lei), care a continuat
traiectoria descendent nceput anul precedent. n luna iunie 2014 a intrat n vigoare cea mai recent
versiune a regulilor sistemului SaFIR, demers care a venit n completarea deciziei Bncii Naionale
a Romniei de abrogare a art. 9 alin. (3) din Regulamentul nr. 12/2005 privind piaa secundar a
titlurilor de stat administrat de Banca Naional a Romniei, fiind create astfel condiiile pentru
ca tranzaciile reversibile ncheiate ntre participani s fie decontate n sistemul SaFIR ntr-o alt
moned dect cea n care sunt denominate instrumentele financiare respective. n consecin, avnd
n vedere diferenialul dintre valoarea instrumentelor financiare denominate n lei (93,5 miliarde lei,
la finalul lunii mai 2014) i cele n valut (echivalentul a 13,8 miliarde lei la aceeai dat), emise pe
piaa intern de ctre Ministrul Finanelor Publice, se poate anticipa faptul c tendina accelerat de
cretere a valorii tranzaciilor decontate n euro, manifestat n anul 2013 (62 la sut fa de 2012) i
pe parcursul primului semestru din acest an, va continua i n perioada urmtoare (Grafic 6.16.).
134

Grafic 6.17. Ponderea n PIB al unor ri din
Uniunea European a valorii totale
a tranzaciilor decontate
n cadrul unor sisteme deinute
de ctre bncile centrale
procente n PIB
35
30
SaFIR (Romnia)
RPW (Polonia)
BOGS (Grecia)
GSD (Bulgaria)
SKD (Republica Ceh)
24
Grafic 6.18. Evoluia valorii medii a tranzaciilor

decontate n cadrul unor sisteme
deinute de ctre bncile centrale
mil. euro
SaFIR (Romnia)
RPW (Polonia)
BOGS (Grecia)
GSD (Bulgaria)
30
25
20
18
15
12
10
5
Sursa: BCE (Securities trading, clearing

and settlement, July 2014)
iun.2014
2013
2012
2013
2011
2012
2010
2011
2009
2010
2008
0
0
2009
Sursa: BCE (Securities trading, clearing and

settlement, July 2014), calcule BNR
Creterea n ultimii doi ani i jumtate a valorii totale a tranzaciilor decontate n sistemul SaFIR
a condus i la majorarea raportului ntre aceasta i produsul intern brut al Romniei. Din aceast
perspectiv, nivelul activitii sistemului deinut de ctre Banca Naional a Romniei se situeaz
la un nivel superior fa de sistemele similare din Polonia i Bulgaria, ns mult sub cel atins de
sistemele aparinnd bncilor centrale din Grecia i Republica Ceh (Grafic 6.17.). Valoarea medie
a tranzaciilor decontate n cadrul sistemului SaFIR a consemnat fluctuaii importante n ultimii ani
(Grafic 6.18.), reducerea acesteia fa de anul 2012 (de la peste 15,6 milioane euro la aproximativ
5,5 milioane euro n ultimul an i jumtate) fiind pus pe seama scderii amplorii operaiunilor de
injectare de lichiditate derulate de ctre Banca Naional a Romniei.
135
EVOLUII RECENTE I PERSPECTIVE

7.1. Instrumentele macroprudeniale implementate de BNR
privind debitorii un deceniu de experien
Criza internaional recent a readus n discuie problema creditrii excesive. Limitarea creditrii
nesustenabile a fost inclus pe lista obiectivelor intermediare ale politicii macroprudeniale1. Pentru
atingerea acestui obiectiv, autoritile pot utiliza diverse instrumente macroprudeniale care se
adreseaz fie creditorilor amortizorul de capital anti-ciclic, cerinele de capital la nivel sectorial
sau efectul de prghie macroprudenial , fie debitorilor stabilirea de praguri pentru raportul ntre
serviciul datoriei i venituri (debt-service-to-income, DTI), ntre valoarea total a creditului i venituri
(loan-to-income, LTI) sau ntre valoarea creditului acordat i cea a garaniei aferente creditului
(loan-to-value, LTV). Mai mult, noul cadru macroprudenial european2 permite implementarea de
ctre autoritile naionale a unor astfel de instrumente i n cazul n care exist evidene privind
creterea riscului sistemic cu consecine negative pentru economia real i sectorul financiar, iar
msurile la care se poate apela sub Pilonul II nu rspund adecvat acestor provocri la adresa stabilitii
financiare.
Raportul serviciul datoriei/venituri (DTI) este un instrument macroprudenial al crui obiectiv este s
asigure o rezilien mai ridicat a debitorilor n cazul apariiei unor evoluii financiare nefavorabile
i s limiteze creterea excesiv a creditrii. Acest raport este i un bun indicator n semnalarea unei
ndatorri excesive, conform rezultatelor empirice3. La rndul su, stabilirea de praguri privind
LTV are ca obiectiv creterea capacitii att a creditorilor, ct i a debitorilor de a face fa unor
eventuale evoluii adverse (n special a pieei imobiliare), prin diminuarea potenialului de ndatorare
a debitorilor (i implicit a probabilitii de nerambursare a acestora) i prin scderea pierderii n caz
de nerambursare (loss-given-default, LGD) n cazul creditorilor.
Istoria utilizrii acestor instrumente macroprudeniale de ctre statele europene4 este relativ recent.
Banca Naional a Romniei are o experien de aproape un deceniu n folosirea acestora, asemenea
msuri fiind adoptate la sfritul anului 2003 i implementate n februarie 2004. La acel moment,
nivelul ridicat de euroizare, liberalizarea contului de capital i intrrile substaniale de capital
strin au diminuat eficiena utilizrii altor categorii de msuri de limitare a creditrii excesive
de tipul msurilor microprudeniale sau de politic monetar) i au fcut necesar o abordare de tip
macroprudenial.
2
3
136
n recomandarea Comitetului European pentru Risc Sistemic privind obiectivele intermediare i instrumentele politicii
macroprudeniale (CERS/2013/1) se prevede explicit c unul dintre obiectivele intermediare pe care autoritile le pot avea
n vedere este reducerea i prevenirea creterii excesive a creditelor i a efectului de prghie.
Regulamentul (UE) nr. 575/2013 al Parlamentului European i al Consiliului din 26 iunie 2013 privind cerinele prudeniale
pentru instituiile de credit i societile de investiii i de modificare a Regulamentului (UE) nr. 648/2012.
Drehmann, M. i Juselius, M. Do debt service costs affect macroeconomic and financial stability?, BIS Quarterly
Review, septembrie 2012. Rezultatele lucrrii arat c indicatorul DTI emite un semnal destul de precis pentru crizele
financiare, chiar ntr-un orizont de timp mai redus comparativ cu ali indicatori.
Shim, I., Bogdanova, B., Shek, J. i Subelyte, A. propun n lucrarea Database for policy actions on housing markets,
BIS Quarterly review, septembrie 2013, un sumar al msurilor de acest tip folosite de autoritile de pe plan mondial.
7 Evoluii recente i perspective
Reglementrile macroprudeniale au vizat, n prima faz, segmentul creditrii populaiei

(cu predilecie creditarea n valut), fiind extinse n anul 2012 i asupra sectorului companiilor
nefinanciare. Msurile au constat n stabilirea de limite privind gradul de ndatorare raportat la
valoarea venitului disponibil (DTI) i la valoarea colateralului (LTV). Abordarea BNR nu a fost una
static, reglementrile prin care au fost implementate aceste instrumente suferind o serie de modificri
de la momentul primei utilizri i pn n prezent. Modificrile au vizat att modalitatea de utilizare
a instrumentelor, ct i gradul de acoperire instituional.
Caseta 4. Msurile macroprudeniale privind DTI i LTV adoptate de Banca Naional
a Romniei, dup data intrrii n vigoare
1 februarie 2004
Stabilirea unui grad maxim al ndatorrii la 30 la sut pentru creditele de

consum, la 35 la sut pentru creditele imobiliare i a unui avans de 25 la sut
pentru bunurile achiziionate prin credite de consum sau a unor garanii de
100 la sut pentru credite de consum acordate cu alte scopuri. Nivelul LTV
pentru creditele imobiliare a fost de 75 la sut. Solicitrile au fost aplicate
att creditelor acordate n valut, ct i celor acordate n moneda local.
28 august 2005
Introducerea unui nivel maxim de ndatorare pentru toate datoriile de natura

creditului (credite bancare, leasing, credite de la IFN) de 40 la sut din
venitul disponibil al debitorilor sau, dup caz, al familiei. Cerinele au fost
aplicate att creditelor acordate n valut, ct i celor acordate n moneda
local.
22 octombrie 2006
Extinderea msurilor pentru instituiile financiare nebancare i includerea

taxelor i a altor costuri n calculul nivelului de ndatorare. Solicitrile au
fost aplicate att creditelor acordate n valut, ct i celor acordate n moneda
local.
14 martie 2007
Trecerea de la limite explicite asupra DTI/LTV la auto-reglementare, prin

solicitarea creditorilor (bnci i IFN) de a-i defini prin normele interne
nivelul maxim de ndatorare conform profilului de risc, difereniat dup
categoriile de debitori. Nu a fost solicitat o difereniere a gradului de
ndatorare dup valuta de denominare a creditului.
22 august 2008
Reglementarea a fost modificat, prin solicitarea bncilor de a evalua

capacitatea debitorilor de plat a datoriilor ntr-un scenariu de stres, prin
ncorporarea riscului valutar i de rat a dobnzii. Bncile au fost obligate
s introduc niveluri maxime diferite pentru gradul de ndatorare, n funcie
de valuta creditului.
31 octombrie 2011
Introducerea de limite explicite pentru LTV, pstrnd cerina pentru bnci

de a calcula nivelul maxim de ndatorare n scenariul de stres innd cont
de riscul valutar, riscul de rat a dobnzii i riscul de venit. Valorile de
oc pentru aceti factori de risc au fost stabilite explicit: (1) deprecierea
monedei locale de 35,5 la sut fa de EUR, 52,6 la sut fa de CHF
i 40,9 la sut fa de USD; (2) oc de 0,6 puncte procentuale pentru riscul
137
de rat a dobnzii i de (3) 6 la sut pentru riscul de venit. Pentru creditele

imobiliare limitele asupra LTV sunt: (i) 85 la sut pentru creditele imobiliare
denominate n moneda local, (ii) 80 la sut pentru creditele imobiliare n
valut acordate debitorilor acoperii la riscul valutar, (iii) 75 la sut pentru
creditele imobiliare denominate n euro i acordate debitorilor neacoperii la
riscul valutar i (iv) 60 la sut pentru creditele imobiliare denominate n alt
valut i acordate debitorilor neacoperii la riscul valutar. Pentru creditele
de consum acordate n valut valoarea bunurilor achiziionate este limitat
la 133 la sut din valoarea creditului. Maturitatea creditelor de consum a
fost limitat la 5 ani. Pragurile pentru LTV nu se aplic creditelor acordate
prin programul Prima Cas.
18 decembrie 20121
Extinderea msurilor la sectorul companiilor nefinanciare neacoperite la

riscul valutar, prin solicitarea creditorilor de a utiliza condiii mai stricte
pentru creditele acordate n valut.
Regulamentul BNR nr. 17/2012 privind unele condiii de creditare, care amendeaz i completeaz Regulamentul
nr. 24/2011 privind creditele destinate persoanelor fizice.
Implementarea i calibrarea instrumentelor pe parcursul ciclului creditrii au avut ca suport un cadru

de analiz hibrid, bazat att pe analize de natur cantitativ a riscurilor, ct i pe analize de natur
calitativ a costurilor i beneficiilor implementrii. Principalele informaii monitorizate n vederea
identificrii riscurilor sistemice i implementrii ulterioare a instrumentelor au vizat n special cadrul
macroeconomic (dezechilibrele externe i nivelul inflaiei) i evoluia creditrii n sectorul bancar
(n special a celei n valut). Calibrarea instrumentelor a fost astfel un proces dinamic, care a rspuns
provocrilor identificate n sectorul financiar i s-a adaptat cadrului macroprudenial. Analizele de
natur cantitativ derulate de BNR au la baz un set de indicatori privind: (1) riscul n sectorul bancar
(cuantificat prin rata de neperforman pe categorii de credite dup valut, maturitate, destinaie etc.),
(2) ratele de cretere a creditului i structura expunerilor (dup valut, tipul creditului, debitor etc.)
i (3) evoluiile pe piaa imobiliar. Necesitatea monitorizrii continue a generat un plus de valoare
informaional, permind actualizarea i mbuntirea permanent a bazelor de date disponibile.
Principalele riscuri sistemice care au condus la folosirea acestor instrumente se refer la: (i) nivelul
ridicat de ndatorare a debitorilor (respectiv creterea excesiv a creditului abordare din perspectiva
creditorilor); (ii) concentrarea sectorial n active imobiliare; (iii) dinamica ridicat a creditrii n
valut, i (iv) dezechilibrele macroeconomice.
n ceea ce privete gradul de acoperire instituional, nc de la primele reglementri au fost vizate
instituiile de credit (persoane juridice romne) i sucursalele instituiilor de credit strine prezente
n Romnia5. Pn n prezent s-au nregistrat dou modificri substaniale, astfel: (1) n anul 2006
msurile au fost extinse i asupra instituiilor financiare nebancare, iar (2) n anul 2011 asupra
instituiilor de plat i instituiilor emitente de moned electronic cu un nivel semnificativ al activitii
de creditare. Crearea unui cadru de reglementare unitar este dezirabil din nevoia asigurrii unor
condiii echitabile de creditare, dar i din necesitatea eliminrii arbitrajului de reglementare care ar
5
138
n perioada 2007-2011, sucursalele au fost exceptate de la aceste msuri ca o consecin a punerii n aplicare a normelor
bancare europene.
afecta mecanismul de transmisie a instrumentelor. De asemenea, experiena utilizrii acestor msuri a

subliniat necesitatea unei cooperri active la nivel european ntre autoritile macroprudeniale, astfel
nct s fie pstrate abilitile acestor instrumente de diminuare a riscurilor.
n implementarea msurii privind gradul maxim de ndatorare (DTI), BNR a apelat iniial la definirea
unor limite explicite, difereniate dup destinaia creditului: 30 la sut pentru creditele de consum,
respectiv 35 la sut pentru cele imobiliare. Ulterior, n anul 2005, limitele definite la nivel de expunere
au fost suplinite cu o cerin privind valoarea maxim a gradului total de ndatorare a unui debitor
persoan fizic (sau a familiei dup caz), la nivelul de 40 la sut. n anul 2007 s-a realizat trecerea de
la aceste limite explicite stabilite la nivel de debitor i credit ctre o abordare de autoreglementare.
n acest nou cadru, instituiile de credit au devenit responsabile pentru determinarea gradului maxim
de ndatorare, n funcie de clasa de risc a debitorilor. Analizele de monitorizare a eficienei msurii au
relevat un comportament semnificativ prociclic din partea instituiilor de credit n definirea unor valori
prudeniale adecvate pentru DTI. n acest context, n anul 2008 BNR a schimbat cadrul de reglementare
prin introducerea de noi solicitri: (i) instituiile de credit sunt responsabile cu testarea rezistenei la
stres a debitorilor pe ntreaga durat de via a creditului, iar (ii) la stabilirea nivelului maxim al
gradului de ndatorare trebuie luate n considerare riscul de dobnd, riscul valutar i posibilitatea de
majorare a costului creditului provenind din comisioane i alte cheltuieli de administrare a creditului.
Prin ultima modificare a instrumentului (anul 2011) a fost introdus un risc adiional (riscul de reducere
a veniturilor), care trebuie ncorporat n stabilirea gradului maxim de ndatorare pentru creditele de
consum.
Stabilirea unui prag maximal privind raportul dintre valoarea creditului i ce a colateralului (LTV) a
fost introdus n anul 2004 la un nivel de 75 la sut att pentru creditele de consum, ct i pentru cele
imobiliare. Msura a fost eliminat la nceputul anului 2007 (momentul aderrii Romniei la UE),
mpreun cu alte msuri de reducere a ritmului alert al creditrii, pe fondul viziunii care domina la acea
vreme n UE (i anume c msurile de tip LTV sunt administrative i pot mpiedica buna funcionare
a pieelor). n anul 2011, ca rspuns la recomandarea Comitetului European pentru Risc Sistemic
(CERS) privind creditarea n valut6 i la riscurile sistemice identificate n sectorul bancar, BNR a
propus o abordare distinct. Restriciile asupra LTV au fost stabilite n funcie de tipul debitorilor
(acoperii sau nu la riscul de curs de schimb) i de valuta creditului (pentru detalii, a se vedea
Caseta 4). Plafonul pentru LTV a fost introdus n cazul creditelor nou acordate, cu excepia celor
contractate prin programul guvernamental Prima Cas.
Evidenele empirice au demonstrat c exist o legtur direct ntre gradul de ndatorare a debitorilor
(DTI), respectiv gradul de colateralizare (LTV) i capacitatea debitorilor de a-i onora serviciul
datoriei. Aceste evidene pledeaz pentru meninerea unui nivel prudent al acestor indicatori
n activitatea de creditare. Astfel, creditele acordate populaiei (att cele de consum garantate cu
ipoteci, ct i cele imobiliare) cu restane peste 90 de zile au valori ale LTV mai ridicate fa de
creditele performante (Grafic 7.1.). Mai mult, creditele garantate cu ipoteci acordate n perioada n
care standardele de creditare au fost laxe (n special anii 2007-20087) nregistreaz n prezent cea
mai ridicat rat de neperforman (13 la sut, comparativ cu 7,6 la sut la nivel agregat, n august
2014) i contribuie semnificativ la volumul total al creditelor neperformante (circa 70 la sut, n
august 2014). Aceste evoluii sunt i rezultatul coreciilor nregistrate de preul imobilelor (scdere de
6
7
Recomandarea CERS din 21 septembrie 2011 privind creditarea n valut.

Pentru o analiz mai detaliat a se vedea Seciunea 5.3. Riscurile generate de sectorul imobiliar i de creditarea cu
garanii ipotecare din Raportul asupra stabilitii financiare din anul 2013.
139
29 la sut n perioada T1 2009 T1 2014). Un nivel ridicat al LTV poate contribui la creterea
excesiv a creditrii8. Rezultatele sunt n linie cu analize similare realizate n cadrul UE9. Capacitatea
acestui instrument de a influena preurile activelor imobiliare arat rezultate mixte, dar de regul
impactul este relativ modest.
Grafic 7.1. Valoarea LTV pentru creditele garantate cu ipoteci
200
total credite garantate cu ipoteci
150
credite imobiliare
credite de consum garantate cu ipoteci
100
50
0
Credite
performante
Credite
neperformante
august 2014
Credite
performante
Credite
neperformante
decembrie 2012
Not: Valoarea LTV este determinat prin estimarea valorii de pia.
Sursa: CRC, calcule BNR
Analiza legturii dintre gradul de ndatorare a populaiei (DTI) i capacitatea de plat a populaiei
arat c debitorii cu venituri nete sub media pe economie continu s reprezinte cea mai riscant
categorie pentru sectorul bancar, cumulnd circa 65 la sut din volumul creditelor neperformante
i avnd de regul i cele mai ridicate grade de ndatorare10 (att n cazul creditelor imobiliare, ct
i n cel al creditelor de consum, Grafic 7.2.). Monitorizarea indicatorului DTI ridic problema unor
baze de date suficient de granulare, deoarece distribuia indicatorului pe clase de venit este extrem
de important. BNR a dezvoltat i continu s i mbunteasc bazele de date existente n vederea
asigurrii unei monitorizri adecvate.
9
10
140
Neagu, F., Mihai, I., Tatarici, L. Coping with an unsustainable lending: early warning indicators and the use of
macroprudential instruments, lucrare realizat n cadrul Reelei de cercetare macroprudenial (MaRS) coordonat de
Banca Central European, 2014.
The ESRB Handbook on Operationalising Macro-prudential Policy in the Banking Sector, 2014.
Pentru mai multe informaii privind impactul diminurii veniturilor debitorilor asupra capacitii acestora de rambursare
a datoriilor a se vedea Raportul asupra stabilitii financiare din anul 2013, Seciunea 5.2. Riscurile din creditarea
sectorului populaiei.
Grafic 7.2. Rata de neperforman (rata NPL) pe categorii de venit i tipul creditului (august 2014)
25
procente
mld. lei
rata NPL pentru credite imobiliare
rata NPL pentru credite de consum
stocul de credite neperformante imobiliare (sc. dr.)
stocul de credite neperformante de consum (sc. dr.)
20
15
2,0
1,6
1,2
>7 000
(5 000; 7 000]
0,0
(3 500; 5 000]
0
(2 500; 3 500]
0,4
(1 500; 2 500]
5
(700; 1 500]
0,8
<=700
10
Venitul net lunar
Sursa: MFP, CRC, Biroul de Credit, calcule BNR
Studii empirice arat o eficien relativ mulumitoare a msurilor privind valorile maxime ale DTI
i LTV n: (i) limitarea creterii excesive a creditului i (ii) mbuntirea capacitii debitorilor
i a creditorilor de a face fa posibilelor evoluii financiare negative. Evaluarea rolului msurilor
macroprudeniale (de tipul LTV i DTI) asupra creditrii bancare i asupra calitii activelor bancare11
evideniaz c:
Impactul reglementrii asupra ratei de cretere a creditului, n primul trimestru dup implementare,
se situeaz ntre 3 i 11 puncte procentuale, cu cea mai pronunat influen n cazul creditelor de
consum. Efectul se diminueaz treptat i tinde ctre zero dup cinci trimestre de la implementare.
Nu s-a putut testa efectul separat al implementrii fiecrui instrument (DTI, respectiv LTV),
deoarece n cea mai mare parte a timpului reglementrile s-au suprapus.
Perioadele de relaxare a reglementrii sunt asociate cu o rat de neperforman mai ridicat (att
pentru creditele de consum, ct i pentru cele imobiliare), precum i cu o senzitivitate mai ridicat
la evoluiile macroeconomice (precum evoluia ratei omajului). Contribuia la creterea abilitii
debitorilor de onorare a serviciului datoriei pledeaz pentru utilizarea acestor instrumente pe
ntreaga perioad a ciclului creditrii, fiind o prerogativ a creditrii sustenabile.
Experiena BNR n folosirea acestor instrumente macroprudeniale (DTI i LTV) a artat
urmtoarele:
Soluia lsrii depline la latitudinea bncilor a procesului de stabilire prin norme proprii a pragurilor
pentru DTI i LTV (autoreglementarea) nu este cea mai eficient modalitate de implementare
a respectivelor msuri macroprudeniale, creditorii dovedind un comportament semnificativ
prociclic.
Msurile macroprudeniale trebuie ajustate pe parcursul ciclului financiar, deoarece efectul acestora
poate fi afectat de arbitrajul de reglementare i de reorientarea ctre un alt sector al creditrii.
11
Neagu, F., Tatarici, L., Mihai, I. Implementing loan-to-value and debt to income ratios: learning from country
experiences, International Monetary Fund, Monetary and Capital Markets Department project, forthcoming.
141
n cazul Romniei, s-a constatat c limitele stabilite la nivel de credit (raportat la venitul disponibil
sau la valoarea colateralului) pot fi eludate prin: (a) acordarea unor alte categorii de credite
(de ex.: credite de consum fr garanii ipotecare sau credite pentru nevoi speciale), (b) extinderea
maturitii creditelor, (c) utilizarea de rate promoionale ale dobnzii doar pentru momentul acordrii
creditelor pentru ca debitorii s se poat ncadra n cerinele privind ndatorarea, (d) evaluarea mai
lax a colateralului sau (e) orientarea unei pri a activitii de creditare ctre instituiile care nu se
regsesc sub aria de acoperire a reglementrii.
Este necesar schimbarea perspectivei n luarea deciziilor privind DTI i LTV dinspre creditor
ctre debitor. Monitorizarea doar a creditrii bancare interne poate conduce la decizii suboptimale
de politici, n cazul n care o parte important a datoriei private provine din alte surse dect cele
aferente bncilor rezidente (ex.: instituii financiare nebancare, finanare extern). Noul cadru al
politicii macroprudeniale permite aceast modificare de perspectiv.
Este util practicarea unui grad mai ridicat de transparen privind obiectivele intermediare de
politic macroprudenial, pentru ca principalii actori ai pieei financiare s aib o mai bun
nelegere a motivelor pentru care banca central i activeaz sau recalibreaz instrumentele
macroprudeniale din portofoliu.
Pentru creterea eficienei msurilor, este recomandat ca cele dou instrumente (DTI i LTV) s
se implementeze n tandem, sprijinite eventual i de alte msuri de natur microprudenial sau de
politic monetar.
nfiinarea Comitetului Naional pentru Supraveghere Macroprudenial (CNSM)12 urmrete
asigurarea coordonrii n domeniul supravegherii macroprudeniale a sistemului financiar naional
prin stabilirea politicii macroprudeniale i a instrumentelor adecvate pentru punerea n aplicare a
acesteia. CNSM, ca structur de cooperare interinstituional, fr personalitate juridic, prezidat de
guvernatorul BNR, va reuni expertiza autoritilor naionale de reglementare a sectoarelor financiare
(BNR, ASF) i a guvernului, n vederea asigurrii unei responsabiliti comune a autoritilor pentru
identificarea, monitorizarea i evaluarea riscurilor sistemice, identificarea instituiilor financiare i a
structurilor sistemului financiar relevante din punct de vedere sistemic i emiterea de recomandri i
avertizri pentru prevenirea sau diminuarea riscurilor sistemice. Astfel, CNSM va permite ntrirea
coordonrii dintre autoritile de supraveghere sectoriale n scopul gestionrii adecvate a riscului
sistemic i al prezervrii stabilitii sistemului financiar.
7.2. Atribuiile i instrumentele utilizate n cadrul Mecanismului unic

de supraveghere, implicaii asupra sectorului bancar autohton
Proiectul Uniunii Bancare (UB) a fost construit n urma unui amplu proces de analiz a cauzelor care
au declanat criza economic i financiar recent, avnd ca obiectiv consolidarea Uniunii Economice
i Monetare. Uniunea Bancar este compus din trei piloni: Mecanismul unic de supraveghere (MUS),
Mecanismul unic de rezoluie (MUR) i schema comun de garantare a depozitelor. Uniunea Bancar
se adreseaz statelor din zona euro, care devin n mod automat membre ale acestei construcii, ns
12
142
Ca urmare a Recomandrii Comitetului European pentru Risc Sistemic din 22 decembrie 2011 privind mandatul
macroprudenial al autoritilor naionale (CERS/2011/3), obligativitatea fiecrui stat membru de a desemna o autoritate
responsabil cu aplicarea politicii macroprudeniale la nivelul sistemului financiar naional va fi asigurat prin crearea
unui nou cadru legislativ; n prezent, se afl n stadiul de proiect legislativ Ordonana de urgen a Guvernului privind
supravegherea macroprudenial a sistemului financiar naional.
statele din afara zonei euro pot participa, la rndul lor, pe baz de voluntariat. n prezent, cadrul legal
la nivelul UE privind Mecanismul unic de supraveghere este reprezentat n principal de: Regulamentul
(UE) nr. 1024/2013 al Consiliului din 15 octombrie 2013 de conferire a unor atribuii specifice Bncii
Centrale Europene n ceea ce privete politicile legate de supravegherea prudenial a instituiilor
de credit (Regulamentul MUS); Regulamentul (UE) nr. 468/2014 al Bncii Centrale Europene de
instituire a cadrului de cooperare la nivelul Mecanismului unic de supraveghere ntre Banca Central
European i autoritile naionale competente i cu autoritile naionale desemnate (Regulamentulcadru al BCE privind MUS); Decizia nr. 5/2014 a Bncii Centrale Europene cu privire la cooperarea
strns cu autoritile naionale competente din statele membre participante a cror moned
nu este euro.
n urma intrrii n vigoare a Mecanismului unic de supraveghere la data de 4 noiembrie 2014, BCE
va supraveghea n mod direct instituiile de credit considerate semnificative din rile participante;
activele totale ale instituiilor de credit semnificative identificate pn n prezent acoper peste 85 la
sut din activele instituiilor de credit din zona euro. n fiecare ar participant n cadrul MUS, cel
puin 3 instituii de credit sunt considerate semnificative, urmnd a fi supravegheate direct de BCE,
independent de mrimea lor absolut. BCE a publicat recent lista preliminar a instituiilor de credit
care sunt considerate semnificative, instituii care mpreun cu filialele lor din zona euro formeaz
grupuri bancare unice; lista va fi definitivat n 2014 i va fi actualizat periodic.
n plus, din perspectiva responsabilitilor legate de supravegherea macroprudenial, BCE poate s
impun, n cazul n care consider necesar, cerine mai severe dect cele aplicate de ctre autoritile
naionale competente n legtur cu amortizoarele de capital care trebuie s fie constituite de instituiile
de credit (inclusiv, n anumite condiii, s impun rate mai mari ale amortizoarelor anticiclice de capital)
i poate aplica msuri mai stricte care vizeaz contracararea riscurilor sistemice sau macroprudeniale
la nivelul instituiilor de credit, conform procedurilor prevzute n Regulamentul (UE) nr. 575/2013
i Directiva 2013/36/UE.
Pentru statele din afara zonei euro, aderarea la MUS mbrac forma cooperrii strnse dintre BCE i
autoritatea naional competent, care se stabilete printr-o decizie adoptat de BCE, atunci cnd sunt
ndeplinite o serie de condiii menionate n Regulamentul MUS, care sunt detaliate n Decizia BCE
nr. 5/2014. Cererea de iniiere a cooperrii strnse se notific BCE, Comisiei Europene, Autoritii
Bancare Europene i celorlalte state membre i trebuie formulat cu cel puin 5 luni nainte de data
preconizat pentru aderarea la MUS. n conformitate cu art. 4 din proiectul de Regulament UE privind
Mecanismul unic de rezoluie, statele membre participante la MUS vor fi, de asemenea, state membre
participante n cadrul Mecanismului unic de rezoluie. n ceea ce privete statele membre din afara
zonei euro care particip n mod voluntar la MUS prin cadrul de cooperare strns, BCE nu va avea
prerogative directe cu privire la supravegherea instituiilor cu sediul n statul membru respectiv, ci va
da autoritii naionale competene i instruciuni cu privire la entitile supravegheate.
BCE va supraveghea direct entitile din statele membre considerate semnificative pe baza
urmtoarelor criterii: (i) dimensiune; (ii) importana pentru economia Uniunii sau a oricrui stat
membru participant; (iii) importana activitilor transfrontaliere. De asemenea, BCE poate s decid,
n orice moment, exercitarea direct a tuturor competenelor relevante n legtur cu una sau mai
multe instituii de credit mai puin semnificative. O instituie de credit sau o societate financiar
holding va fi considerat semnificativ dac este ndeplinit oricare dintre urmtoarele condiii:
(i) valoarea total a activelor sale depete 30 miliarde euro; (ii) raportul dintre totalul activelor sale
143
i PIB al statului membru participant n care i are sediul depete 20 la sut, cu excepia cazului
n care valoarea total a activelor sale nu depete 5 miliarde euro; (iii) ca urmare a unei notificri
din partea autoritii naionale competente conform creia aceasta consider c o astfel de instituie
are o relevan semnificativ pentru economia intern, BCE ia o decizie de confirmare a caracterului
semnificativ pe baza unei evaluri cuprinztoare efectuate de ctre BCE asupra respectivei instituii
de credit, inclusiv asupra bilanului acesteia. De asemenea, BCE poate s considere, din proprie
iniiativ, c o anumit instituie are o relevan semnificativ n cazul n care are filiale bancare
cu sediul n mai mult de un stat membru participant, iar activele sau pasivele sale transfrontaliere
reprezint o parte semnificativ din totalul activelor sau pasivelor sale, cu respectarea prevederilor
metodologice stabilite. Entitile pentru care a fost solicitat sau primit asisten financiar public
vor fi considerate ca fiind semnificative.
Conform articolelor 4 i 5 din Regulamentul MUS, n urma intrrii Romniei n cadrul Mecanismului
unic de supraveghere, anticipat a avea loc n anul 2016, respectiv dup finalizarea etapei de evaluare
cuprinztoare a sistemului bancar romnesc, BCE va exercita n mod exclusiv, n scopul ndeplinirii
sarcinilor de supraveghere prudenial, o serie de atribuii ndeplinite n prezent de BNR. BCE nu
va avea prerogative directe cu privire la entitile supravegheate cu sediul n Romnia, ci va emite
instruciuni, orientri i solicitri ctre BNR, cu privire la entitile supravegheate.
O etap premergtoare aderrii la MUS const n desfurarea unui exerciiu de evaluare
cuprinztoare a instituiilor de credit considerate semnificative conform criteriilor BCE, care
presupune parcurgerea a trei etape: (i) o etap de evaluare a riscurilor; (ii) un exerciiu de evaluare
a calitii activelor, pentru care BCE a publicat n luna februarie 2014 un manual de proceduri;
(iii) un exerciiu de testare la stres bazat pe scenarii macroeconomice, avnd ca punct de plecare
indicatorii de pruden bancar ajustai n funcie de rezultatele etapelor anterioare, exerciiu a crui
finalizare poate conduce la aciuni de suplimentare a capitalului instituiilor de credit cu o rat a
fondurilor proprii de nivel 1 de baz situat sub pragurile minime stabilite conform scenariilor.
n cazul instituiilor de credit din Romnia, exerciiul este preconizat a se desfura n anul 2015.
Ulterior intrrii Romniei n cooperare strns cu BCE, entitile care urmeaz a fi supravegheate
de ctre BCE vor plti taxe de supraveghere pentru acoperirea cheltuielilor suportate n legtur
cu atribuiile de supraveghere, stabilite conform unui regulament emis de BCE. Regulamentul
prevede modul de determinare a taxelor anuale totale de supraveghere, sumele care trebuie pltite
de entitatea supravegheat, precum i procesul de colectare a taxelor anuale. n cazul instituiilor de
credit din statele membre din afara zonei euro participante n cadrul cooperrii strnse, BCE va emite
instruciuni ctre autoritile naionale competente cu privire la colectarea de date privind indicatorii
utilizai pentru determinarea nivelului taxei (respectiv activele totale la valoare contabil i expunerea
total la risc) i la modul de facturare a taxei anuale de supraveghere.
7.3. Lichiditatea instituiilor de credit n contextul CRD IV/CRR

ncepnd cu 1 ianuarie 2014 a devenit aplicabil Regulamentul (UE) nr. 575/2013 al Parlamentului
European i al Consiliului din 26 iunie 2013 privind cerinele prudeniale pentru instituiile de
credit i societile de investiii i de modificare a Regulamentului (UE) nr. 648/2012 (CRR), care
reglementeaz n Partea a 6-a cei doi indicatori afereni riscului de lichiditate: indicatorul de acoperire
a necesarului de lichiditate (LCR) i indicatorul privind finanarea stabil net (NSFR).
144
n ceea ce privete indicatorul LCR, pn la specificarea i punerea n aplicare ca standard minim

obligatoriu a acestui indicator, prin intermediul actului delegat care va fi adoptat de Comisia
European, instituiile de credit raporteaz o serie de elemente referitoare la activele lichide, intrrile
i ieirile de lichiditi. n prezent, BNR colecteaz, n scop de monitorizare, date privind indicatorul
LCR pe baza Regulamentului de punere n aplicare (UE) nr. 680/2014 al Comisiei din 16 aprilie
2014 de stabilire a unor standarde tehnice de punere n aplicare cu privire la raportarea n scopuri
de supraveghere a instituiilor n conformitate cu Regulamentul (UE) nr. 75/2013 al Parlamentului
European i al Consiliului.
Potrivit analizelor derulate pe baza primelor raportri (aferente lunii martie a.c.), introducerea
cerinelor minime referitoare la indicatorul LCR nu va avea un impact semnificativ asupra sectorului
bancar din Romnia, majoritatea instituiilor de credit autohtone ncadrndu-se n limitele finale
(de 100 la sut) stabilite de regulamentul european13. Valori ale indicatorului aflate sub pragul minim
se observ n cazul instituiilor de credit de dimensiuni mai reduse, care nu prezint importan
sistemic (Grafic 7.3.).14
Grafic 7.3. Distribuia indicatorului LCR14
600
procente
500
interval intercuartil
minim
400
mediana
media
300
200
100
0
Instituii de importan sistemic
Instituii care nu au importan sistemic
7.4. Noul cadru european de evaluare a bncilor de importan sistemic

la nivel naional
Experiena crizei financiare internaionale a avertizat autoritile de reglementare i supraveghere
asupra efectelor distructive generate de materializarea riscului sistemic provenind din dimensiunea
instituiilor financiare, manifestate asupra sistemului financiar n ansamblu, precum i asupra
economiei reale la nivel naional, dar i transfrontalier. Riscurile aferente instituiilor de importan
sistemic provin din rolul de formator pe care acestea l joac pe diferitele piee financiare, precum
13
14
Rezultatele trebuie interpretate cu pruden innd cont de eventualele deficiene privind calitatea datelor aferente primei
raportri i de lipsa unei metodologii finale privind calculul indicatorului pn la adoptarea actului delegat de Comisia
European.
Distribuia indicatorului a fost determinat eliminnd din seria de date valorile extreme (nregistrate n cazul bncilor de
economisire i creditare n domeniul locativ).
145
i din efectul deciziilor financiare pe care le adopt n vederea maximizrii profiturilor (de exemplu,
asumarea unor riscuri excesive n bilan i n afara bilanului), care pot avea o natur suboptimal
la nivelul sistemului financiar. Ca urmare, aceste instituii au potenialul de a genera instabilitate
financiar i distorsiuni ale pieei, fiind susceptibile de a crea hazard moral prin chiar dimensiunea lor,
respectiv prin asumarea premisei privind obinerea ajutorului guvernamental implicit ntr-o situaie
de dificultate financiar.
Preocuprile la nivel european referitoare la armonizarea politicilor de gestionare a riscului sistemic
provenind din dimensiunea instituiilor financiare s-au materializat n introducerea n pachetul de
reglementri CRD IV/CRR a unui instrument macroprudenial dedicat, respectiv amortizorul de
capital pentru alte instituii de importan sistemic. Amortizorul este calibrat la maxim 2 la sut din
valoarea total a expunerilor la risc i const n fonduri proprii de nivel 1 de baz, fiind suplimentar
celorlalte cerine de capital (rata fondurilor proprii totale de 8 la sut i amortizorul de conservare a
capitalului de 2,5 la sut).
Art. 131 alin. (3) din Directiva 2013/36/UE a Parlamentului european i a Consiliului din 26 iulie 2013
cu privire la accesul la activitatea instituiilor de credit i supravegherea prudenial a instituiilor de
credit i a firmelor de investiii (CRD IV) precizeaz criteriile n funcie de care autoritile competente
trebuie s identifice instituiile de importan sistemic la nivel european i/sau naional (respectiv
alte instituii dect cele la nivel global, pentru care a fost stabilit o metodologie separat), ca fiind
cel puin unul dintre urmtoarele: (a) dimensiunea; (b) importana pentru economia Uniunii sau a
statului membru respectiv; (c) anvergura activitilor transfrontaliere; (d) interconectarea instituiei
sau a grupului cu sistemul financiar.
n baza prevederilor CRD IV, Autoritatea Bancar European a fost mandatat s publice, pn la
1 ianuarie 2015, orientri privind metodologia de identificare a instituiilor de importan sistemic
la nivel european i naional, care s in seama att de cadrul de reglementare internaional15, ct
i de particularitile naionale din statele membre ale Uniunii Europene. Astfel, n luna iulie 2014,
ABE a publicat, pentru consultare16, Ghidul privind criteriile de determinare a condiiilor pentru
15
16
146
Comitetul de la Basel pentru Supraveghere Bancar A framework for dealing with domestic systemically important
banks (octombrie 2012). Documentul prezint un numr de 12 principii privind evaluarea bncilor de importan
sistemic la nivel naional, precum i impunerea unor cerine de capital menite s asigure o mai mare capacitate de
absorbie a pierderilor, care se refer n principal la urmtoarele: 1) Autoritile naionale trebuie s stabileasc o
metodologie pentru evaluarea gradului n care bncile sunt de importan sistemic n context naional; 2) Metodologia
trebuie s reflecte impactul potenial al falimentului unei bnci i al externalitilor aferente; 3) Sistemul de referin
pentru evaluarea impactului trebuie s fie economia naional; 4) Autoritile din ara de origine trebuie s evalueze
gradul de importan sistemic pe care l au bncile la nivel consolidat, n timp ce autoritile din ara-gazd trebuie
s evalueze filialele din jurisdicia lor, la un nivel consolidat care include orice filiale proprii din aval; 5) Impactul
falimentului unei bnci de importan sistemic asupra economiei naionale ar trebui, n principiu, s fie evaluat cu luarea
n considerare a factorilor bancari specifici, respectiv dimensiunea, gradul de interconectare, gradul de substituibilitate/
infrastructura instituiilor financiare i complexitatea; 6) Autoritile naionale trebuie s efectueze evaluri anuale ale
gradului de importan sistemic aferent bncilor din jurisdiciile lor; 7) Autoritile naionale trebuie s fac publice
informaiile referitoare la metodologia utilizat pentru evaluarea importanei sistemice a bncilor n cadrul economiei
naionale; 8) Autoritile naionale trebuie s elaboreze metodologiile utilizate pentru stabilirea unor cerine de capital
mai ridicate pentru creterea capacitii de absorbie a pierderilor pentru instituiile de importan sistemic; 9) Nivelul
suplimentar al capitalului impus unei bnci trebuie s fie proporional cu gradul de importan sistemic; 10) Autoritile
naionale trebuie s implementeze n reglementrile naionale cadrul internaional de evaluare a instituiilor de importan
sistemic la nivel global i naional; 11) Autoritile din ara de origine i din ara-gazd se coordoneaz n procesul de
stabilire a cerinelor de capital adiional n cazul entitilor care fac parte dintr-un grup; 12) Capitalul adiional destinat
creterii capacitii de absorbie a pierderilor trebuie s fie constituit n totalitate din fonduri proprii de nivel 1 (CET1),
format exclusiv din aciuni ordinare.
Termenul stabilit de ABE n cadrul procesului de consultare pentru primirea comentariilor din partea statelor membre
este luna octombrie 2014.
aplicarea art. 131(3) din Directiva 2013/36/UE (CRD) privind evaluarea altor instituii de importan
sistemic (O-SIIs). Ghidul prevede dou etape de evaluare a instituiilor aflate n aria de supraveghere
a jurisdiciilor naionale:
(a) evaluarea conform unui set de indicatori obligatorii (Tabel 7.1.), etap care asigur un nivel
corespunztor de convergen pentru metodologia utilizat de statele membre;
(b) utilizarea de ctre autoritile competente, n completarea indicatorilor obligatorii, a unor indicatori
opionali (selectai dintr-o list prevzut de Ghid), n scopul surprinderii particularitilor
sistemelor financiare naionale.
n acest mod, metodologia de evaluare a instituiilor de importan sistemic la nivel european i
naional asigur un echilibru ntre necesitile de convergen i comparabilitate, pe de o parte,
i flexibilitate, pe de alt parte. Necesitile de transparen sunt asigurate prin obligativitatea
publicrii pe website-ul autoritilor competente a unui rezumat al metodologiei utilizate pentru
evaluarea instituiilor de importan sistemic, inclusiv a elementelor de flexibilitate la nivel naional.
De asemenea, Ghidul prevede obligaia autoritilor competente de publicare a scorurilor calculate
pentru fiecare dintre instituiile calificate ca fiind de importan sistemic att din perspectiva
indicatorilor obligatorii, ct i din cea a indicatorilor opionali, precum i obligaia de notificare
a ABE.
Tabel 7.1. Criteriile i indicatorii obligatorii prevzui n Ghidul ABE pentru evaluarea
altor instituii de importan sistemic
Criteriul
Mrime
Importan (inclusiv
gradul de substituie/infrastructura
sistemului financiar)
Complexitate/activitate
transfrontalier
Interconectivitate
Indicatori obligatorii
Total active
Pondere
n scoring
(%)
25
Valoarea plilor efectuate la nivel naional
8,33
Depozite atrase de la sectorul privat (UE)
8,33
Credite acordate sectorului privat (UE)
8,33
Valoarea tranzaciilor cu instrumente financiare

derivate pe piee la buna nelegere (valoare noional)
8,33
Pasive transfrontaliere
8,33
Active transfrontaliere
8,33
Pasive interbancare
8,33
Active interbancare
8,33
Obligaiuni emise aflate n sold
8,33
Fiecare dintre cele patru criterii are o importan egal (25 la sut) n calcularea scorului final aferent
fiecrei instituii de credit. Indicatorii obligatorii au fost alei n funcie de pieele relevante pentru
stabilitatea sistemului financiar, care sunt afectate n mod negativ de bncile aflate ntr-o situaie
de dificultate financiar, reflectnd prin urmare sursele principale ale riscului sistemic. Ghidul
stabilete definiiile armonizate pentru indicatorii obligatorii, prin utilizarea standardelor tehnice de
147
implementare elaborate de ABE n contextul cadrului comun de raportare pentru scopuri de

supraveghere. Sistemul de evaluare pe baza indicatorilor obligatorii genereaz o clasificare a instituiilor
de credit din punct de vedere al importanei sistemice. Instituiile care cumuleaz un punctaj aflat
peste un anumit prag sunt desemnate n mod automat ca fiind de importan sistemic. Aceast etap
de evaluare va fi implementat de ctre toate statele membre, fiind astfel asigurat comparabilitatea
analizelor efectuate la nivel european. Ghidul ABE precizeaz ca regul general c entitile care
cumuleaz un punctaj mai mare sau egal cu 350 puncte de baz trebuie calificate ca fiind de importan
sistemic, lsnd autoritilor naionale posibilitatea de a mri pragul la 425 puncte de baz sau de
a-l diminua la 275 puncte de baz, astfel nct rezultatele s poat surprinde trsturile specifice
sistemelor financiare naionale i s fie asigurat omogenitatea seleciei. Instituiile de credit care
cumuleaz un scor mai mic de 4,5 puncte de baz nu vor putea fi desemnate ca avnd importan
sistemic.
n completarea metodologiei bazate pe indicatorii obligatorii, autoritile competente pot utiliza un set
de indicatori opionali, selectai dintr-o list prevzut de Ghidul ABE17, precum i evaluri calitative,
n scopul captrii riscului sistemic generat de particularitile la nivel naional, element de flexibilitate
care are n vedere diferenele importante existente ntre caracteristicile sistemelor financiare ale
statelor membre. Rezultatul acestei etape const n identificarea instituiilor de importan sistemic
la nivel naional care nu au putut fi captate de cadrul comun asigurat de indicatorii obligatorii.
n conformitate cu prevederile CRD IV, Ghidul ABE precizeaz c evalurile privind identificarea
instituiilor de importan sistemic se efectueaz anual, la nivel consolidat de ctre autoritile din
ara de origine i, respectiv, la nivel individual sau subconsolidat (incluznd toate entitile din aval)
de ctre autoritile din ara-gazd.
Autoritile competente trebuie s notifice ABE dac intenioneaz s se conformeze prevederilor
Ghidului, prin ncorporarea acestuia n practicile de supraveghere. n situaia n care o autoritate
decide s se conformeze parial sau s nu se conformeze prevederilor Ghidului, aceasta trebuie s
notifice ABE motivele care au stat la baza acestei decizii. Ghidul ABE privind evaluarea instituiilor
de importan sistemic la nivel naional urmeaz a fi aplicat ncepnd cu data de 1 ianuarie 2015.
n primii doi ani de aplicare a Ghidului, ABE va evalua calitatea i consistena datelor transmise
de autoritile competente, pentru a identifica eventuale necesiti de rafinare sau modificare a
indicatorilor obligatorii i opionali utilizai n cadrul metodologiei.
n vederea finalizrii Ghidului privind identificarea altor instituii de importan sistemic, ABE a
iniiat un exerciiu de simulare, la care au fost invitate s participe, n mod voluntar, statele membre.
Exerciiul de simulare a implicat raportarea indicatorilor obligatorii, precum i discutarea aspectelor
legate de stabilirea indicatorilor opionali i calibrarea pragurilor minime i maxime de la care
instituiile de credit sunt considerate a avea o importan sistemic. Romnia s-a numrat printre
cele 17 ri participante la simulare, contribuind la conturarea elementelor de flexibilitate permise
de actualul cadru de evaluare elaborat de ABE n ceea ce privete plafoanele pe care autoritile
competente le pot utiliza pentru calificarea bncilor n categoria celor de importan sistemic, n
17
148
Lista indicatorilor opionali include, printre altele: active ponderate la risc; active/PIB; credite ipotecare acordate
populaiei; credite de consum; credite acordate companiilor nefinanciare; depozite garantate de schema de garantare;
numrul clienilor retail; cota de pia n sistemele de pli i decontri; emisiuni de obligaiuni/obligaiuni garantate;
emisiuni de aciuni; deineri de titluri de stat; detalierea pe zone geografice a activitii bancare; numr de uniti
operaionale; venituri nete din strintate/total venituri; valoarea operaiunilor repo/reverse repo; active deinute pentru
tranzacionare; efectul potenial de contaminare ntre entitile dintr-un conglomerat; efectul potenial de contaminare
privind riscul reputaional; conectivitatea cu sistemul bancar internaional.
funcie de particularitile sistemului financiar naional i relevana indicatorilor obligatorii din

perspectiva gradului de dezvoltare a diferitelor seciuni ale pieei financiare interne.
Rezultatele simulrii efectuate de BNR conform ghidului ABE sunt comparabile cu cele obinute
din evalurile periodice efectuate n conformitate cu procedura de identificare a bncilor de
importan sistemic dezvoltat intern, care are n vedere un numr de ase criterii principale:
(a) aportul instituiei de credit la finanarea economiei reale (calculat prin volumul creditelor acordate
companiilor nefinanciare i gradul de substituie al activitii de creditare a companiilor nefinanciare);
(b) aportul instituiei de credit la intermedierea financiar (calculat prin volumul depozitelor atrase
de la populaie i de la companii nefinanciare); (c) prezena instituiei de credit pe piaa interbancar
i cuantificarea efectului de contagiune prin includerea efectelor de feedback generate de sectorul
real; (d) determinarea instituiilor de importan sistemic din cadrul sistemului de pli ReGIS;
(e) prezena instituiei de credit pe piaa titlurilor de stat; (f) vulnerabilitatea la contagiune n relaia
mam-fiic prin prisma mprumuttorului comun (ara de origine a capitalului). Metodologia
intern include analize cantitative (care se bazeaz pe dou abordri monocriterial i respectiv
multicriterial), precum i analize calitative. Cea mai recent analiz multicriterial a relevat faptul
c un numr de 8 instituii de credit au o importan sistemic mai ridicat (din perspectiva a cel puin
patru criterii) n cadrul sistemului bancar romnesc.
7.5. Indicatorul Compozit de Risc Sistemic instrument de monitorizare

a condiiilor de stres din pieele financiare
Banca Naional a Romniei analizeaz posibilitatea introducerii unei msuri de cuantificare a
condiiilor de stres din pieele financiare, n contextul n care vulnerabiliti izolate din anumite
sectoare pot afecta, prin intermediul efectelor de contagiune, evoluia ntregului sistem. Este vorba
despre un instrument att flexibil, ct i robust de monitorizare sistematic a riscurilor din cadrul
pieelor financiare, pentru identificarea timpurie a episoadelor de criz care pot afecta negativ
stabilitatea financiar i, implicit, economia real, a crui implementare poate deveni necesar. Acest
tip de indicator sintetic reprezint, de altfel, principalul instrument pe care Comitetul European pentru
Risc Sistemic l utilizeaz pentru monitorizarea riscurilor la nivelul sistemului financiar european i
pe care instituii europene, precum European Securities and Markets Authority (ESMA) sau European
Insurance and Occupational Pensions Authority (EIOPA), l includ n strategiile de monitorizare i
administrare a riscurilor din domeniile pe care le supravegheaz.
n contextul definirii metodologiei de implementare a unui Indice Compozit de Risc Sistemic (ICRS)
pentru sistemul financiar din Romnia, a fost utilizat o abordare similar celei formulate de Holl,
Kremer i Lo Duca (2012)18. Comparativ cu metodele deja existente, principala inovaie adus de
aceast abordare const n agregarea unor subindici, specifici fiecrei piee financiare, lund n
considerare corelaiile variabile n timp care se stabilesc ntre acetia. Prin acordarea unor ponderi
bazate pe aceste corelaii dinamice calculate pentru fiecare pereche de componente, indicele are
capacitatea de a pune accent pe episoadele n care criza se manifest simultan pe mai multe segmente
ale pieei. n consecin, intuiia economic din spatele specificaiei metodologice se bazeaz pe ideea
conform creia crizele din cadrul pieelor financiare capt dimensiuni sistemice dac se manifest n
cadrul sistemului financiar la scar larg, cu poteniale efecte negative asupra economiei reale.
18
Lucrarea se regsete n Caietul de studii nr. 1426 al Bncii Centrale Europene, cu titlul CISS A Composite Indicator
of Systemic Stress in the Financial System.
149
Grafic 7.4. Volatilitile estimate pentru fiecare sector al pieei financiare inclus n ICRS
10
2,0
indice sector bancar
curs
1,6
CDS
BET
1,2
ROBOR 3M (sc. dr.)
0,8
0,4
0,0
2008
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: calcule BNR
n cadrul procesului de calibrare a metodologiei definite pentru construcia indicelui, cu scopul de

a adapta procedura la particularitile economiei autohtone, a fost selectat un set de 5 indici menii
a surprinde comportamentul celor 5 segmente principale ale pieei financiare din Romnia. Astfel,
pentru a surprinde evoluia pieei de capital a fost utilizat indicele BET, pentru piaa monetar
interbancar rata de referin ROBOR 3M, pentru piaa valutar cursul de schimb EUR/RON,
iar pentru piaa creditului suveran cotaiile CDS cu maturitate de 5 ani. Indicele aferent sectorului
bancar a fost construit pe baza unui model de regresie ntre valorile de pia ale instituiilor de credit
listate la Bursa de Valori Bucureti i indicele agregat al pieei19.
Din analiza evoluiei n timp a volatilitilor pentru fiecare dintre cele 5 variabile se pot observa
diferene importante n reacia la ocuri a pieelor considerate. Aceste diferene sunt determinate
att de asimetrii n rspunsul la ocuri, ct i de persistena ocurilor. Rezultatele obinute arat c
persistena ocurilor este mult mai redus n cazul ratei de dobnd ROBOR i al cotaiilor CDS, spre
deosebire de cazul volatilitii indicelui BET i a indicelui sectorului bancar. Volatilitatea cursului de
schimb se situeaz ntre cele dou categorii menionate anterior.
Dup estimarea volatilitilor pentru fiecare subindice n parte, seriile obinute sunt rescalate n
intervalul [0,1], pentru a asigura comparabilitate n etapa de agregare a indicelui final. Subindicii
au fost transformai pe baza funciei empirice de repartiie (CDF), aceast abordare prezentnd un
avantaj major prin prisma pstrrii n timp a proprietilor din setul de date analizat. Astfel, nu se
presupune o distribuie normal a datelor, ipotez care deseori nu este respectat n practic, mai
ales n cazul unor indici de stres bazai pe estimarea unor serii de volatiliti. Etapa final necesar
n construcia indicelui presupune estimarea unor corelaii dinamice de tip EWMA pentru fiecare
pereche de subindici, pentru a determina matricea de ponderi variabil n timp ce confer indicelui
19
150
Abordarea este similar cu cele utilizate de Louzis i Vouldis (2013) n Caietul de studii nr. 1563 al Bncii Centrale
Europene A Financial Systemic Stress Index for Greece. Autorii argumenteaz c, pentru a capta riscul idiosincratic
aferent fiecrui sector al pieei financiare, este necesar estimarea volatilitii pentru cele 5 serii de timp reprezentative.
Pentru estimarea acestei msuri au fost utilizate modele din clasa abordrilor de tip ARCH. n funcie de anumite
caracteristici specifice fiecrei piee ce sunt reliefate n literatura de specialitate, modelele au fost parametrizate diferit de
la un caz la altul.
capacitatea de a identifica episoadele de stres sistemic. n urma agregrii indicilor sectoriali ponderai,
se obine seria final pentru ICRS, cu valori plasate pe o scal arbitrar cuprins n intervalul [0,1],
unde 1 reprezint nivelul maxim de stres financiar, iar 0 definete o perioad de acalmie pe pieele
financiare.
Principala contribuie a acestei analize const n obinerea unei serii de timp pentru monitorizarea
riscului sistemic din ara noastr. Pentru a verifica robusteea rezultatelor a fost confruntat evoluia
indicatorului de risc sistemic cu principalele episoade de turbulene din pieele internaionale.
Se poate observa cum accenturi ale riscului sistemic, semnalate de indicatorul ICRS, s-au produs
n perioade caracterizate de o intensificare a tensiunilor la nivel internaional. n cazul Romniei,
principalele creteri ale riscului sistemic au survenit ca urmare a efectelor generate de recenta criz
global. Totodat, criza datoriilor suverane i reducerea rating-ului Statelor Unite ale Americii au
determinat episoade de manifestare a riscului sistemic n cazul rii noastre. Pe parcursul anului 2013,
riscurile la nivelul sistemului financiar din Romnia au nregistrat o tendin general de scdere.
Aceast tendin a fost ns ntrerupt de efectele generate de escaladarea conflictului politic i militar
din Ucraina.
Grafic 7.5. Indicatorul ICRS calculat prin acordarea unor ponderi dinamice sau constante
1,4
1,2
Criza
finaciar
global
ICRS - ponderi dinamice

Criza
datoriilor
suverane
1,0
0,8
ICRS - ponderi constante

Reducerea
calificativului
SUA
0,6
Accentuarea
crizei
datoriilor
suverane
Conflictul
din Ucraina
0,4
0,2
0,0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sursa: calcule BNR
Rezultatele pentru indicatorul ICRS demonstreaz utilitatea unei abordri ce ia n considerare

corelaiile dinamice dintre sectoarele pieei financiare, prin evidenierea perioadelor n care stresul
se manifest la nivelul ntregului sistem. n acest context, corelaia dintre subindici este direct
proporional cu gradul de instabilitate financiar, n conformitate att cu definiia pe orizontal
a stresului sistemic, n care atenia este ndreptat exclusiv asupra sistemului financiar, ct i pe
vertical, n care sunt luate n considerare interaciunile dintre sistemul financiar i economia real,
conform definiiei BCE20.
20
Banca Central European (2011), Special Feature C: Systemic risk methodologies, Financial Stability Review, June,
pp. 141-148.
151
7.6. Evoluii recente ale cadrului de reglementare prudenial

Rezoluia bancar i schemele de garantare a depozitelor
Anul 2013 i primele luni ale anului 2014 au marcat progrese semnificative la nivel european n
procesul de creare a Uniunii Bancare. O noutate important a cadrului unic de reglementare n
domeniul bancar se refer la Directiva 2014/59/UE a Parlamentului European i a Consiliului din
15 mai 2014 de instituire a unui cadru pentru redresarea i rezoluia instituiilor de credit i a firmelor
de investiii i de modificare a Directivei 82/891/CEE a Consiliului i a Directivelor 2001/24/CE,
2002/47/CE, 2004/25/CE, 2005/56/CE, 2007/36/CE, 2011/35/UE, 2012/30/UE i 2013/36/UE
ale Parlamentului European i ale Consiliului, precum i a Regulamentelor (UE) nr. 1093/2010
i (UE) nr. 648/2012 ale Parlamentului European i ale Consiliului (Directiva BRR) i la Directiva
2014/49/UE a Parlamentului European i a Consiliului din 16 aprilie 2014 privind schemele de
garantare a depozitelor (Directiva SGD), care au fost publicate n Jurnalul Oficial al Uniunii
Europene nr. L173 n data de 12 iunie 2014, alturi de Regulamentul privind mecanismul unic de
rezoluie (Regulamentul MUR).
Directiva BRR introduce un set extins i armonizat de reguli i instrumente de redresare i rezoluie
pentru gestionarea eficient a situaiei instituiilor de credit i a firmelor de investiii neviabile sau n
curs de a intra n dificultate, prin aplicarea crora se urmrete, printre altele, asigurarea continuitii
funciilor de baz, evitarea efectelor adverse asupra stabilitii financiare prin prevenirea riscurilor de
contagiune i protecia fondurilor publice prin reducerea la minimum a sprijinului financiar public.
Directiva prevede necesitatea stabilirii unei autoriti de rezoluie, precum i a unui fond naional de
rezoluie, finanat din contribuiile bncilor, care trebuie s ating pn la 31 decembrie 2024 un nivel
int de 1 la sut din suma depozitelor garantate. Statele membre pot stabili un nivel int superior
celui minim pentru fondul de rezoluie i pot menine sau introduce n legislaia naional instrumente
de rezoluie suplimentare fa de cele prevzute de directiv, dac acestea sunt consistente cu
principiile i obiectivele rezoluiei i dac nu afecteaz rezoluia grupurilor transfrontaliere. ncepnd
cu 1 ianuarie 2014, Banca Naional a Romniei are atribuii privind rezoluia instituiilor de credit
din Romnia.
nfiinarea fondului de rezoluie i introducerea instrumentului de recapitalizare intern (bail-in)
asigur suportarea costurilor rezoluiei, n principal, de sectorul privat, respectiv de acionari i
creditori. Astfel, n cazul n care msurile de prevenire nu sunt suficiente, iar situaia financiar a
unei instituii de credit continu s se deterioreze, autoritile de rezoluie pot aplica, printre altele,
instrumentul de recapitalizare intern care vizeaz ajustarea capitalului i a datoriilor eligibile, cu
obiectivul de a menine stabilitatea financiar i de a proteja deponenii garantai. Dac n urma
acestor msuri sunt necesare resurse suplimentare pentru acoperirea pierderilor se poate apela la
fondul de rezoluie. Cu toate c utilizarea recapitalizrii interne ofer beneficii prin ruperea cercului
vicios ntre sectorul bancar i resursele publice, aceasta poate implica i unele costuri suplimentare
de finanare, iar eventualele obstacole legale i operaionale aprute n procesul de punere n practic
ar putea ngreuna rezoluia unei bnci aflate n dificultate. De asemenea, apelarea la acest instrument
ar putea fi complicat n cazul unei crize sistemice. Intervenia statului pentru recapitalizarea bncilor
aflate n dificultate poate avea loc doar n ultim instan, dup valorificarea la maximum a celorlalte
instrumente de rezoluie i n situaia n care criza are un caracter sistemic, abia dup ce acionarii
i creditorii i-au adus contribuia la absoria piederilor i recapitalizarea bncii n cuantum de cel
152
puin 8 la sut din totalul pasivelor, sprijinul public fiind condiionat de aprobarea prealabil i final
n conformitate cu cadrul Uniunii privind ajutoarele de stat.
n conformitate cu prevederile directivei europene, Fondul de garantare a depozitelor n sistemul
bancar (FGDB) din Romnia va avea obligaii privind finanarea msurilor de rezoluie pentru sumele
din depozitele acoperite (covered deposits) corespunztoare absorbirii pierderilor, n situaia n care
depozitele acoperite ar fi fcut obiectul recapitalizrii interne. n cazul aplicrii altor instrumente
de rezoluie, FGDB va fi responsabil pentru sumele aferente pierderilor pe care le-ar fi suferit
deponenii garantai proporional cu pierderile suportate de creditorii cu acelai rang de prioritate,
potrivit legislaiei privind procedurile normale de insolven. Deponenii garantai nu vor fi afectai
de aplicarea instrumentelor de rezoluie pentru depozitele acoperite potrivit Directivei SGD.
Deciziile privind redresarea i rezoluia, adoptate la nivelul grupurilor bancare, ar trebui s vizeze
pstrarea stabilitii financiare i reducerea la minimum a efectelor negative de ordin economic i
social n toate statele membre n care acestea i desfoar activitatea. Prin urmare, autoritile de
rezoluie din statele membre n care sunt stabilite banca-mam, filialele i sucursalele semnificative
trebuie s coopereze pentru elaborarea planului de rezoluie a grupului i pentru adoptarea msurilor
de rezoluie aplicabile entitilor din grup, inclusiv pentru stabilirea planului de finanare a acestor
msuri. n cazul n care ar fi necesare resursele mecanismelor naionale de finanare, responsabilitatea
se mparte ntre statele membre n care sunt situate entitile afectate din grup, n funcie de anumite
criterii prevzute de directiv.
Regulamentul MUR i Acordul interguvernamental privind transferul i mutualizarea contribuiilor
la fondul unic de rezoluie (Acordul FUR) stabilesc cadrul instituional i de finanare necesar pentru
aplicarea regulilor Directivei BRR la nivelul statelor membre participante la Uniunea Bancar.
Regulamentul MUR i Acordul FUR prevd mutarea procesului de adoptare a deciziilor de rezoluie
la nivelul unui Comitet Unic de Rezoluie, prin care se faciliteaz rezoluia instituiilor de credit cu
activitate transfrontalier i nfiinarea unui fond unic de rezoluie, format prin mutualizarea progresiv
(ntr-o perioad de opt ani) a resurselor provenite din fondurile naionale de rezoluie. Activitatea de
rezoluie se va desfura ns, cel puin iniial, cu prioritate la nivel naional, putndu-se apela la
resursele fondului unic de rezoluie doar dac rezoluia la nivel naional nu este posibil. Avnd n
vedere intenia oficial a Romniei de a adera la Mecanismul unic de supraveghere prin intrarea
n cooperare strns cu BCE, n condiiile n care capitalul sistemului bancar romnesc provine n
cea mai mare parte din zona euro, Romnia va participa automat i la MUR din momentul nceperii
cooperrii strnse cu BCE.
Principalele modificri aduse de Directiva privind schemele de garantare a depozitelor (Directiva
SGD) se refer la extinderea sferei de garantare la nivelul tuturor societilor nefinanciare, indiferent
de dimensiune, calcularea contribuiilor n funcie de profilul de risc al fiecrei instituii de credit i
al volumului de depozite acoperite, precum i reducerea termenului de plat a compensaiilor de la
20 la apte zile lucrtoare. Finanarea SGD este armonizat prin stabilirea unui nivel int ex ante de
0,8 la sut din depozitele acoperite, ce trebuie atins pn la 3 iulie 2024. Directiva prevede, ca opiune
naional, posibilitatea de a impune sucursalelor instituiilor de credit din state tere participarea la
SGD a statului-gazd, atunci cnd protecia oferit de SGD din statul de origine nu este echivalent
cu cea oferit de cadrul european de reglementare.
153
Reforma Structural a Bncilor

Printre proiectele Comisiei Europene de ntrire a stabilitii sectorului bancar european se numr i
dosarul Reforma Structural a Bncilor, scopul urmrit de acesta constnd n evitarea arbitrajului de
reglementare care s-ar putea manifesta prin migrarea activitilor bancare, supuse unei reglementri
mai stringente, ctre sectorul bancar paralel (shadow banking). Dosarul cuprinde dou propuneri
legislative, respectiv propunerea de Regulament al Parlamentului European i al Consiliului privind
raportarea i transparena operaiunilor de finanare prin instrumente financiare i propunerea de
Regulament al Parlamentului European i al Consiliului privind msurile structurale de ameliorare a
rezistenei la ocuri a instituiilor de credit din Uniunea European. Cele dou reglementri europene
se afl n stadiu de negociere n cadrul grupurilor de lucru constituite la nivel european.
Proiectul de regulament privind raportarea i transparena operaiunilor de finanare prin instrumente
financiare urmrete mbuntirea monitorizrii i evalurii riscurilor i interconexiunilor din ntregul
sistem financiar european, cerinele de raportare fiind complementare celor ale Regulamentului
(UE) nr. 648/2012 EMIR, care impune raportarea contractelor derivate ctre registrele centrale de
tranzacii.
Proiectul de regulament privind msurile structurale de ameliorare a rezistenei la ocuri a instituiilor
de credit abordeaz problema bncilor too big to fail (prea mari pentru a fi lsate s eueze), viznd
diminuarea expansiunii artificiale a bilanurilor bancare, mai ales a activitilor pur speculative.
Scopul proiectului de regulament este acela de diminuare a riscului ca o banc aflat n dificultate s
necesite ajutor din partea contribuabililor i de reducere a costului i a complexitii unei rezoluii
atunci cnd aceasta este necesar, propunerea fiind complementar proiectului de Directiv privind
stabilirea unui cadru pentru redresarea i rezoluia instituiilor de credit i a firmelor de investiii.
Sfera de aplicare a acestuia cuprinde instituiile de credit sau grupurile bancare de dimensiuni
mari, considerate too big to fail, n special cele cu activiti de tranzacionare semnificative, al
cror faliment ar putea avea un impact negativ asupra ntregului sistem financiar i economiei n
ansamblu. Acestea sunt bnci europene considerate a fi de importan sistemic la nivel global sau
bnci care depesc anumite praguri cantitative privind dimensiunea activelor deinute i a activitii
de tranzacionare. Propunerea de regulament prevede i posibilitatea separrii anumitor activiti de
tranzacionare derulate de instituiile de credit sau de grupurile bancare, cum ar fi formarea de pia
pentru instrumente financiare (market making), investiia i sponsorizarea de produse de securitizare
sau tranzaciile cu instrumente financiare derivate pe piaa OTC.
Pentru scopul acestui regulament, supraveghetorul consolidant este considerat ca autoritate competent
pentru toate entitile din cadrul grupului din care face parte banca-mam creia i se aplic cerinele
regulamentului. Interzicerea activitilor de tranzacionare care fac obiectul acestei msuri va intra
n vigoare ncepnd cu 1 ianuarie 2017, iar separarea altor activiti de tranzacionare va avea loc
ncepnd cu 1 iulie 2018.
Cele dou regulamente sunt ateptate s aduc beneficii stabilitii financiare prin creterea
transparenei pe pieele financiare i limitarea riscului de contagiune dinspre activitatea de
tranzacionare ctre cea de atragere de depozite bancare. Nicio instituie de credit din Romnia nu
ndeplinete criteriile cantitative menionate n proiectul de regulament privind msurile structurale
de ameliorare a rezistenei la ocuri a instituiilor de credit, ns prevederile regulamentului se vor
154
aplica indirect instituiilor de credit locale care fac parte din grupuri bancare europene de importan
sistemic global ori care ndeplinesc criteriile cantitative. Activitatea de tranzacionare n cont
propriu desfurat de instituiile de credit din Romnia este relativ redus, n timp ce sectorul bancar
intern este expus la risc de contagiune extern n cazul n care bnci europene de importan sistemic
global sau care au sucursale ori filiale n Romnia ar nregistra pierderi semnificative din activitatea
de tranzacionare n cont propriu.
Reglementarea fondurilor de pia monetar
Comisia (mpreun cu ali legislatori europeni) a implementat sau este n curs de a implementa o
serie de msuri menite s reduc riscurile din sectorul financiar prin stabilirea de reguli clare pentru
instituiile financiare din sectorul bancar paralel i relaia acestora cu bncile i alte instituii financiare
reglementate. Printre iniiativele de reglementare a acestui sector se ncadreaz i propunerea de
Regulament al Parlamentului European i al Consiliului privind fondurile de pia monetar (FPM),
aflat n faza de negociere, care urmrete asigurarea unei mai bune rezistene a FPM n situaii de
criz prin ntrirea profilului de lichiditate i a stabilitii acestora. Principalele aspecte reglementate
vizeaz procedura de autorizare, activele eligibile, cerine privind diversificarea i lichiditatea
portofoliilor, precum i cerine referitoare la cunoaterea clientelei, rularea unor scenarii de criz i
limitarea dependenei de ratingurile externe, prin implementarea unor evaluri interne ale riscului de
credit. Totodat, propunerile formulate n proiectul de regulament fac o distincie ntre FPM cu VAN
variabil i cele cu VAN constant, acestea din urm avnd o serie de cerine specifice referitoare la
autorizare, la meninerea unei rezerve minime de cel puin 3 la sut din valoarea total a activelor i
utilizarea rezervei VAN.
Msurile propuse pot contribui la ntrirea cadrului prudenial aplicabil FPM cu efecte asupra
creterii stabilitii ntregului sistem financiar european. Avnd n vedere dimensiunea redus a FPM
din Romnia, apreciem c, n acest moment, impactul direct al aplicrii proiectului de regulament
asupra sistemului financiar local este limitat. Totodat, volumul finanrii atrase de instituiile de
credit autohtone de la FPM (interne sau externe), sub forma depozitelor, este nesemnificativ. Pe de
alt parte, o atitudine prudent este necesar a fi adoptat n mod proactiv, pentru a preveni acumularea
i adncirea eventualelor riscuri la adresa stabilitii financiare, mai ales n condiiile unor evoluii ale
sectorului financiar i ca reacie la noile reglementri la nivelul UE.
155

Raportul Stabilitati Financiare 2014

Încărcat de

Informații document

Descriere:

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Descriere:

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Raportul Stabilitati Financiare 2014

Încărcat de

Descriere:

Drepturi de autor:

Formate disponibile

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Raport asupra stabilitii financiare

Autoritatea Bancar European

4. RISCURILE AFERENTE EVOLUIILOR ECONOMICE

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2014

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2014

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2014

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

CONTEXTUL ECONOMIC I FINANCIAR

Sursa: Bloomberg, Reuters

(A1) Perspectivele activitii economice la

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2014

2 Contextul economic i financiar internaional

deficit bugetar/PIB-2014 (sc. dr.)

Sursa: Eurostat, Prognoza de primvar a Comisiei Europene, 2014

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2 Contextul economic i financiar internaional

Eforturile de ntrire a cadrului de supraveghere prudenial la nivel european au continuat.

Raportul trimestrial privind MUS, 2014/3.

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2014

2 Contextul economic i financiar internaional

Conform Acordului stand-by semnat de Ucraina cu FMI pe 30 aprilie 2014.

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

2 Contextul economic i financiar internaional

bnci cu capital italian

bnci cu capital austriac

Sursa: BNR, calcule BNR

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2014

n ultima perioad s-au nregistrat evoluii

2 Contextul economic i financiar internaional

cererii (detalii n Seciunea 4.2. Evoluii n finanarea companiilor i a populaiei). Asigurarea

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

SISTEMUL FINANCIAR I RISCURILE ACESTUIA

Grafic 3.2. Evoluia trimestrial

Not: Fondurile de investiii includ Fondul Proprietatea.

Sursa: BNR, ASF

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE 2014

Sursa: BNR, ASF

3 Sistemul financiar i riscurile acestuia

Evoluia trimestrial a componentelor sistemului financiar confirm existena unei tendine de

Grafic 3.4. Ponderea n bilanul instituiilor

participaii la capitalul companiilor din sectorul financiar

alte societi din sectorul financiar

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3 Sistemul financiar i riscurile acestuia

Grafic 3.5. Ponderea n bilan a expunerilor fa de instituii de credit

instituii financiare nebancare

Not: Dimensiunea cercurilor reprezint ponderea relativ a componentelor sistemului financiar.

Sursa: BNR, ASF

3.2. Sectorul bancar

3 Sistemul financiar i riscurile acestuia

a activitii de supraveghere pentru instituiile de credit considerate semnificative n cazul rilor

3.2.2. Evoluii structurale

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

3 Sistemul financiar i riscurile acestuia

Numr instituii de credit

Numr instituii de credit cu capital

Numr bnci cu capital majoritar

Ponderea n total active a bncilor