Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
iar
brokerii
operativi
i
2
(preul
de
pe bani ghea
TRANZCII BURSIERE
Tranzacii cu titluri financiare derivate
Tranzacii de tip
european
Contracte futures
Contracte pe
opiuni
la vedere
pe credit
la termen
pe baza de titluri
mprumutate
operaiuni
condiionale
2.
3.
toate ordinele de tipul a vinde la orice curs, a cumpra la orice curs vor
fi executate la apariia primei propuneri de pre;
toate ordinele ce conin niveluri maximale de pre la cumprare i preuri
minimale la vnzare, trebuie s fie executate;
toate comenzile, unde sunt indicate preurile apropiate de cele maximale la
cumprare i minimale la vnzare, pot fi ndeplinite parial;
toate comenzile, n care sunt indicate preurile mai reduse dect cursul
ateptat la cumprare sau mai nalte la vnzare, nu vor fi ndeplinite.
2. Fixingul - este o situaie a negoului bursier, n care volumul de cereri
pentru vnzare a VM se egaleaz cu volumul de cereri pentru cumprare.
Fixingul se caracterizeaz printr-un curs aparte, care devine cursul unic de
ncheiere a tranzaciilor i nfptuirii decontrilor n cadrul comerului de
burs dat. La situaia fixing nu se ajunge n mod automat. Exist o serie de
reguli:
dac cererea prevaleaz asupra ofertei, maklerul micoraz cursul; la
prevalarea ofertei asupra cererii maklerul, invers, mrete cursul;
ordine suplimentare ce in de modificarea sumei de cumprri sau vnzri se
nainteaz de ctre participanii la negocieri prin intermediul dealerilor
(reprezentani);
corectarea ordinelor suplimentare, ce schimb corelarea ntre cerere i ofert
n sens invers.
La introducerea corectrilor n ordine sunt utilizate urmtoarele metode:
- adaug titluri de vnzare;
- mrete volumul de cumprare a titlurilor;
- micoreaz volumul de cumprare a titlurilor;
- scoate titlurile din vnzare.
Pentru cererile primite la burs pn la nceperea negocierilor, maklerul fixeaz
limitele de jos i de sus ntre care se presupune c va fi fixat cursul final de comer.
Licitaia ncepe de la cursul de start. Reglarea cererii i ofertei are loc n limita
diferenei dintre cerere i ofert. n momentul echilibrului aprut ntre cerere i
ofert capt sens invers, apare situaia de fixing i negocierile se ncheie.
Clearingul i decontrile pentru tranzacii bursiere.
Noiunea de clearig nseamn compensarea cererilor i obligaiunilor reciproce.
Clearigul de burs clearingul ntre participanii la comerul de burs, bazat pe
stabilirea faptului cine, cui i n ce termene este obligat s plteasc bani i s
livreze activul bursier.
Decontrile proces de ndeplinire a obligaiunilor, instituite n timpul
clearingului de burs, al crui rezultat final, de obicei, este transmiterea obiectului
tranzaciei bursiere de la vnztor la cumprtor, precum i decontrile n numerar
ale cumprtorului vnztorului n conformitate cu stipulrile contractuale.
Sistemele moderne bursiere de clearing i decontri au devenit posibile ca
urmare a existenei urmtoarelor premise:
prezena posibilitilor tehnologice corespunztoare (reducerea timpului
de transmitere a informaiei, prelucrarea unor volume enorme de informaie
bursier, transmiterea operativ i corect a mijloacelor bneti);
instituirea unor organizaii specializate i structuri de burs pentru
clearing i decontri: Case de clearing (decontare), fonduri-depozitare, etc.
elaborarea i perfecionarea permanent a mecanismelor de clearing i
decontri.
Principalele funcii ale clearingului bursier i a decontrilor sunt:
asigurarea procesului de nregistrare a tranzaciilor bursiere;
evidena tranzaciilor nregistrate;
compensarea obligaiilor i plilor reciproce ntre participanii la piaa
bursier;
garantarea asigurrii tranzaciilor;
organizarea decontrilor n numerar;
asigurarea livrrii activului bursier conform tranzaciei bursiere.
7
Tranzacii de tip
american
Tranzacii de tip
european
pe bani ghea
la vedere
pe credit
la termen
pe baza de
titluri
mprumutate
operaiuni
condiionale
TRANZCII
Contracte
futures
Contracte
pe opiuni
11
reprezint ctigul su. Este important de subliniat c acesta este un ctig sigur n
proporie de 100%, deoarece avem de a face cu dou tranzacii ferme ce trebuie n
mod obligatoriu onorate. La fel stau lucrurile i n cazul unei tranzacii de vnzare
la termen, cnd se poate specula scderea continu a cursului prin angajarea unei
tranzacii inverse, de cumprare a aceleiai cantiti de titluri la aceeai scaden.
Diferena ntre cursul de vnzare la termen i cursul de cumprare la aceeai
scaden reprezentnd beneficiul cert al speculatorului.
Desigur, investitorul la termen are i alte opiuni n afar de a specula prin
efectuarea unei tranzacii aa cum artam mai sus.
O opiune ar fi cea fireasc s spunem, situaie n care investitorul ateapt pur
i simplu lichidarea tranzaciei cnd va plti i va intra n posesia titlurilor (dac
a cumprat la termen), respectiv va livra titlurile i va ncasa contravaloarea lor
conform contractului (dac a vndut la termen), i va ctiga sau va pierde n
funcie de cum a evoluat cursul.
O alt opiune ar fi aceea de a reporta tranzacia la termen dac evoluia
cursului nu a fost cea preconizat, ceea ce nseamn prelungirea contractului pn
la lichidarea urmtoare.
Pentru ca un investitor sa poat reporta o tranzacie, fie c deine o poziie de
cumprtor, fie una de vnztor la termen, el trebuie sa gseasc o contrapartid,
adic pe cineva interesat de aceleai titluri ns n sens invers.
n aceast situaie cumprtorii trebuie s gseasc posesori de fonduri dispui
sa-i mprumute pn la lichidarea urmtoare. Acesta pentru c avnd de a face cu
tranzacii ferme vnztorul oricum remite titlurile i trebuie s ncaseze
contravaloarea lor. mprumuturile vor fi garantate cu titlurile respective, care la
urmtoarea lichidare sunt restituite la un pre stabilit la data reportrii, numit curs
de compensaie. Astfel, aceste reportri se fac cu plata unei taxe de ctre
cumprtor (cel interesat de amnare), numit taxa de report.
13
Exemplu N.2:
S presupunem c un investitor cumpr, prin intermediul unui broker, la data de
05.05.2012, 300 aciuni ,,L'Oreal'' la cursul de 1 200 euro/aciunea. Investitorul
cumpr aciunile n scop speculativ i el dorete s le vnd dac cursul lor va
crete pn la 1 260 euro. ncepnd cu data de 20.05, cursul aciunilor scade sub
1 200 euro. Iar n ziua lichidrii investitorul nu dorete s-i lichideze poziia la un
curs ce i-ar aduce o pierdere. n acest caz el va reporta poziia sa pentru urmtoarea
dat de lichidare. Depozitul de garanie constituie 30 % din valoarea contractului, iar
taxa de report 6 %. Cursul de compensare a fost stabilit la 1 080 euro, iar cursul la
urmtoarea scaden devine 1 280 euro.
[n acest scop el trebuie s gseasc un deintor de fonduri care va accepta s cumpere titlurile
la lichidare cu angajamentul de a i le revinde la urmtoarea lichidare (clauz de retrocedare).
Practic, investitorul face un mprumut de la reportor pe care l garanteaz cu titlurile cumprate
n momentul ncheierii contractului. Drept urmare el trebuie s plteasc o dobnd pentru
creditul astfel obinut, numit tax de report . Prin mecanismul reportului investitorul mai obine
contraplii dobnzii o scaden. Tranzacia cu clauz de retrocedare se face la un curs de
compensaie care este cursul mediu al primei ore de tranzacie la burs n ziua lichidrii.]
Rezolvare:
1) determinm valoarea contractului, n momentul ncheierii lui: (20.05.2012)
300 * 1 200 = 360 000 euro
2) determinm valoarea depozitului de garanie: (20.05.2012)
(300 * 1 200) * 30 /100 = 108 000 euro
3) determinm valoarea reportului: (20.06.2012)
(300*1 080) * 6 / 100 = 19 440 euro
4) determinm valoarea aciunilor n momentul lichidrii tranzaciei:
(20.07.2012)
300* 1 280 = 384 000 euro
5) reflectm rezultatul tranzaciei pentru investitor: (20.07.2012)
384 000 360 000 19 440 = 4 560 euro
Rspuns: din aceast operaiune, investitorul va obine un profit de 4 560 euro.
Exemplu N.3:
S presupunem c la 05.03.2012 un client care deine 500 aciuni ,,Danone''
dorete s le vnd, dnd un ordin n acest sens brokerului su. La 07.03.2012 el
este anunat c titlurile sale au fost vndute la cursul de 1 000 euro. Operatorul
nu dorete s rscumpere activele dect atunci cnd cursul lor va atinge cursul de
950 euro. Taxa de deport constituie 6 % anual, cursul de compensare este de
1 100 euro, iar cursul de lichidare la scadena urmtaore este de 910 euro.
Determinai rezultatul tranaciei pentru operator.
[S presupunem c opreratorul nu a cumprat titluri n perioada n care cursul a fost sub
1 000 euro, deoarece cursul nu a atins nivelul scontat, iar ulterior nu a ncetat s creasc,
situndu-se permanent peste 1 000 euro. n aceste condiii clientul ncearc s evite
cumprare activelor mai scump dect le-a vndut, dar la lichidare el trebuie s fac livrarea
titlurilor. Ca atare, operatorul va face deport, cutnd un posesr de titluri care accept s i le
vnd n martie, angajndu-se s i le rscumpere la scadena din aprilie.]
Rezolvare:
1) determinm valoarea contractului, n momentul ncheierii lui:
(05.03.2012)
500 * 1 000 = 500 000 euro
2) determinm valoarea reportului: (05.04.2012)
(500*1 100) * 6*30 / 100*360 = 2 750 euro
3) determinm valoarea aciunilor n momentul lichidrii tranzaciei:
(05.05.2012)
500* 910 = 455 000 euro
4) reflectm rezultatul tranzaciei pentru investitor: (05.05.2012)
500 000 455 000 2 750 = 42 250 euro
Rspuns: din aceast operaiune, investitorul va obine un profit de 42 250
euro.
16
Exemplu N.4:
S presupunem c un investitor anticipnd creterea la aciunile ,,Danone''
cumpr un contract cu prim pentru luna iunie, a 100 aciuni la cursul de 1 050
euro, prima fiind de 50 euro. El va depune ca acoperire 50 euro * 100 ac. = 5 000
euro, i fixeaz un curs de exercitare de 1 050 euro.
Atitudinea investitorului depinde de evoluia cursului, i exist urmtaorele
posibiliti:
a) dac cursul crete i devine 1 150 euro, investitorul ridic aciunile,
respectiv accept executarea contractului. El va achita:
1 050 * 100 = 105 000 euro i va obine titlri care au o valoare de pia de
115 000 euro (100*1 150). Astfel, va obine un profit brut de: 115 000
105 000 = 10 000 euro.
b) dac cursul scade i devine 950 euro, investitorul va renuna la contact, i
va achita doar prima. El procedeaz astfel, deoarece executarea contractului
i-ar aduce pierderi mai mari:
1 050 * 100 = 105 000 executarea contractului
950 * 100 = 95 000 valoarea contractului la lichidare
105 000 95 000 = 10 000 pierdere generat de executarea contractului
50 * 100 = 5 000 valoarea primei
Deaorece 5 000 < 10 000, investitorul achit doar prima.
c) dac cursul devine 1 025 euro, investitorul execut contractul, deoarece
pierde doar 25 euro/ac. (1 050 1 025), fa de prima de 50 euro/ac..
Tranzaciile de tip stellage sunt acele operaiuni bursire condiionale prin care
cumprtorul are dreptul ca la una din scadenele fixate s opteze fie pentru
calitatea de cumprtor, fie pentru cea de vnztor. Contractul astfel ncheiat
fixeaz doua preturi (spre exemplu 15.000/20.000) insemnand ca initiatorul
(cumparatorul) va cumpara la scadenta titlurile la preul cel mai mare sau le va
vinde la cel mai mic. Daca cursul la scadenta se va situa in afara acestor limite
(adic, in exemplul dat mai mic de 15.000 sau mai mare de 20.000) initiatorul
(cumparatorul) va ctig. In situaia in care cursul la scadenta este mai mic de
15.000 va castiga optand pentru operatiunea de vanzare, respectiv daca cursul la
scadenta este mai mare decat limita de cumparare de 20.000 va castiga prin
17
operatia de cumparare. In situatia in care cursul se situeaza intre cele doua limite
va obtine castig cealalta parte, adica vanzatorul.
Raiunea acestor tranzacii de tip stellage este fie una speculativa, fie de
acoperire a riscurilor (hedging). Speculatorul (investitorul) va efectua astfel de
tranzacii in calitate de cumparator cu acele titluri pe care le considera foarte
volatile si la care nici nu poate anticipa sensul evoluiei acestora (cretere sau
scdere). Partenerul ntr-un astfel de contract de stellage, adic vnzatorul se
implic n situaia n care prevede o variaie redus a cursului.
Exemplu N.5:
Un stelaj pentru pe aciunile ,,L'Oreal'' cu bornele 810 / 950 se va prezenta astfel .
+
780
+
810
880
-
18
Problema 3.
Un investitor reporteaz pentru luna urmtoare 500 de aciuni cumprate la
cursul de 1 100 EUR, astfel : depozit de garanie 20%; taxa de report 5.5 %
anual; curs de compensare 980 EUR; curs curent n perioada de lichidare a lunii
urmtoare 1 210 EUR.
Determinai rezultatul tranzaciei pentru investitor.
Problema 4.
Un investitor reporteaz pentru luna viitoare 300 de aciuni n urmtoarele
condiii : curs de cumprare 2 100 EUR; depozit de garanie 20%; taxa de
report 6.5 % anual; curs de compensare 1 880 EUR; curs curent n perioada de
lichidare a lunii urmtoare 2 280 EUR.
Determinai rezultatul tranzaciei pentru investitor.
Problema 5.
Un operator efectueaz un deport pentru luna viitoare pentru 500 de aciuni n
urmtoarele condiii : curs de vnzare 2 000 EUR; taxa de deport 7.5 % anual;
curs de compensare 1 900 EUR; curs curent n perioada de lichidare a lunii
urmtoare 1 880 EUR.
Determinai rezultatul tranzaciei pentru operator.
19
Problema 6.
Un operator efectueaz un deport pentru luna viitoare pentru 600 de aciuni n
urmtoarele condiii : curs de vnzare 3 000 EUR; taxa de deport 6.5 % anual;
curs de compensare 2 880 EUR; curs curent n perioada de lichidare a lunii
urmtoare 2 760 EUR.
Determinai rezultatul tranzaciei pentru operator.
Problema 7.
Un investitor cumpr 500 de aciuni pe piaa operaiunilor cu prim. La data
ncheierii contractului cotaia era de 2 500 EUR, iar prima de 25 EUR/ac..
Care vor fi deciziile investitorului, dac la data de executare a contractului,
aciunile vor fi cotate la: 2 635 EUR; 2 315 EUR sau 2 200 EUR ?
Problema 8.
Un investitor cumpr 300 de aciuni pe piaa operaiunilor cu prim. La data
ncheierii contractului cotaia era de 2 100 EUR, iar prima de 35 EUR/ac..
Care vor fi deciziile investitorului, dac la data de executare a contractului,
aciunile vor fi cotate la: 2 335 EUR; 1 985 EUR sau 1 850 EUR ?
Problema 9.
Se cumpr un stelaj pentru 800 de aciuni la cursul de 980/1 030 EUR.
Care va fi rezultatul pentru operator, dac la scaden cursul va fi: 950 EUR;
995 EUR sau 1 050 EUR ?
Problema 10.
Se cumpr un stelaj pentru 600 de aciuni la cursul de 1 080/2 020 EUR.
Care va fi rezultatul pentru operator, dac la scaden cursul va fi: 1 050 EUR
2 015 EUR sau 2 050 EUR ?
20
o valutele;
o titlurile financiare primare;
o indicii bursieri;
o chiar contractele futures.
Opiunile sunt de doua tipuri:
1. de cumprare (call);
2. de vnzare (put).
Investitorii care doresc s fac tranzacii cu opiuni se pot situa pe una din cele
patru pozitii:
1. ca i cumprtor (poziia long):
a) al unei opiuni de cumprare (call)
b) al unei opiuni de vnzare (put)
2. ca i vnztor (poziia short):
a) al unei opiuni de cumprare (call)
b) al unei opiuni de vnzare (put)
Cumprtorul unei opiuni de cumprare de tip call i rezerv dreptul de a
cumpra anumite active (de exemplu un lot de titluri) la un pre de exersare
prestabilit ntr-o perioad determinat. El prevede c n viitor cursul activelor pe
care le-a cumprat va crete peste preul de exersare astfel nct va obine profit din
vnzarea la preul pieei.
Pe de alta parte, vnztorul opiunii de cumprare de tip call n schimbul
primei ncasate se oblig s livreze activele la preul de exersare convenit. El se
ateapt c piaa nu va creste i cumprtorul nu-i va exercita dreptul asupra
contractului call, iar el va ramne cu prima, care de altfel reprezint valoarea
maxim a profitului pe care o poate obine din aceast tranzacie.
Dup aceeai logic i simetric se desfoar operaiunile i n cazul opiunilor
de vnzare (put).
n legtur cu aceste contracte pe opiuni investitorul poate avea fa de pia
urmtoarele atitudini:
23