Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
ISRESCU
REFLECII ECONOMICE
***
CONTRIBUII LA TEORIA
MACROSTABILIZRII
ACADEMIA ROMN
ROMANIAN ACADEMY
Centrul Romn de Economie Comparat i Consens
The Romanian Centre for Compared Economics and Consent
Preedinte de onoare
Honorary President
Prof. Lawrence R. KLEIN
Laureat Nobel n economie
Nobel Laureate for Economics
Director fondator
Founder Director
Prof. Tudorel POSTOLACHE
Membru al Academiei Romne
Member of the Romanian Academy
Editor:
Valeriu IOAN-FRANC
Bucureti - ROMNIA
Casa Academiei Romne, Calea 13 Septembrie nr. 13, 050711, sector 5
Tel.: 0040-1-318.24.38; Fax: 0040-1-318.24.32
MUGUR C. ISRESCU
REFLECII
ECONOMICE
***
CONTRIBUII LA TEORIA
MACROSTABILIZRII
ACADEMIA ROMN
CENTRUL ROMN DE ECONOMIE COMPARAT I CONSENS
Bucureti, Romnia
CNCSIS: cod 045/2006
Redactor de carte: Aida SARCHIZIAN
Coperta: Nicolae LOGIN
Concepia grafic, machetare i tehnoredactare: Luminia LOGIN
Aprut 2006
CUPRINS
CUVNT NAINTE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11
CARTEA NTI
6
CAPITOLUL 4: MSURI DE STABILIZARE
A CURSULUI LEULUI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .75
4.1. Asigurarea finanrii externe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .75
4.2. Spargerea cercului vicios inflaie intern depreciere
extern . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .76
4.3. Adoptarea unui program coerent de restabilire a
echilibrelor n economie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .77
4.4. Stimularea exportului . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .78
4.5. Descurajarea importurilor de importan secundar . .79
4.6. Creterea ponderii importurilor pe credit . . . . . . . . . . .79
4.7. Finanarea neinflaionist a deficitului bugetar . . . . . .81
4.8. Dobnzi real pozitive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .82
4.9. Constituirea rezervei valutare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .84
4.10. Controlul arieratelor i restabilirea disciplinei
financiare a agenilor economici . . . . . . . . . . . . . . . . . .85
CARTEA A DOUA
INFLAIA N PERIOADA DE TRANZIIE
CAPITOLUL 5: CAUZE I EFECTE ALE PROCESULUI
INFLAIONIST N ROMNIA
POSTCOMUNIST . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .89
5.1. Cauze generale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .89
5.2. Dezechilibrul structural ntre cerere i ofert .. . . . . .92
5.3. Deficitul extern . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .93
5.4. Deficitul public . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .95
5.5. Politica veniturilor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .98
5.6. Politica cursului de schimb . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .100
5.7. Impactul inflaiei . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .104
CAPITOLUL 6: POLITICA MONETAR I CONTROLUL
INFLAIEI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .110
6.1. Masa monetar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .110
6.2. Cursul de schimb .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .113
6.3. Nivelul dobnzilor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .115
7
6.4. Caracteristicile i cauzele fundamentale ale fenomenului
inflaionist din ara noastr baza de formulare a
politicilor monetare antiinflaioniste . . . . . . . . . . . . .118
6.5. Orizontul temporal al politicii antiinflaioniste . . . . .121
CAPITOLUL 7: COMPARAII NTRE PROCESUL INFLAIONIST
DIN ROMNIA I CEL DIN RILE
N TRANZIIE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .124
7.1. Evoluii n rile n tranziie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .124
7.2. Pentagonul stabilizrii macroeconomice instrument
pentru analiza comparativ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .127
CAPITOLUL 8: DESPRE MECANISMELE DE CREDITARE
PRACTICATE DE BANCA NAIONAL A
ROMNIEI LA NCEPUTURILE TRANZIIEI . . .135
8.1. Prezentarea mecanismelor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .135
8.2. Consecine asupra politicii monetare . . . . . . . . . . . . .139
CAPITOLUL 9: RSPUNSURI LA CTEVA NTREBRI PRIVIND
DOMENIUL POLITICII MONETARE . . . . . . . . . . .142
9.1. De ce a fost limitat drastic creterea masei monetare i
a creditului n 1991? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .142
9.2. A fost exagerat nivelul dobnzilor n perioada 19921993? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .144
9.3. De ce s-a meninut inflaia la cote nalte? . . . . . . . . . .148
9.4. Este creditarea difereniat o soluie? . . . . . . . . . . . . .151
9.5. Care sunt cauzele scderii activitii economice?.. .153
9.6. Este blocajul de pli o problem strict financiar? . .155
9.7. Poate rezolva politica monetar problemele economiei
reale? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .157
9.8. Exist o alternativ viabil la politica monetar i
valutar actual? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .159
9.9. Este subordonat politica economic a Romniei
instituiilor financiare internaionale? . . . . . . . . . . . . .161
9.10. De ce este preferabil o banc central autonom? .163
CARTEA A TREIA
ADMINISTRAREA CRIZELOR FINANCIARE
N CONDIIILE GLOBALIZRII
CAPITOLUL 10: CRIZELE FINANCIARE I ECONOMIA
GLOBALIZAT. SITUAIA ROMNIEI . . . . . . .169
10.1. Privire de ansamblu asupra economiei romneti . .169
10.2. ocuri externe .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .170
10.3. Criza din Rusia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .171
10.4. Rzboiul din Iugoslavia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .174
10.5. ncetinirea creterii economiei mondiale . . . . . . . . . .176
10.6. Noua abordare a FMI referitoare la mprirea
poverii . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .177
CAPITOLUL 11: ANUL 1999 POLITICI PENTRU REALIZAREA
ECHILIBRULUI FINANCIAR N ROMNIA . . .180
11.1. Accelerarea reformelor structurale . . . . . . . . . . . . . .181
11.2. Datoria public intern i extern .. . . . . . . . . . . . .182
11.3. Direcii de finanare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .185
11.4. Evitarea unui derapaj inflaionist major .. . . . . . . .189
11.5. Fragilitatea sistemului bancar . . . . . . . . . . . . . . . . . .190
CARTEA A PATRA
REFORMA BANCAR DIN ROMNIA: ANII 90
CAPITOLUL 12: PRIMA ETAP A REFORMEI BANCARE
(1990-1997) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .196
12.1. Legislaia bancar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .196
12.2. Autorizarea bancar, reglementarea i supravegherea
prudenial .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .198
12.3. Sistemul de pli . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .199
12.4. Evoluia sistemului bancar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .200
CAPITOLUL 13: A DOUA ETAP A REFORMEI BANCARE
(1998-2002) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .202
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .247
CUVNT NAINTE
12
13
C ARTEA NTI
CURSUL DE SCHIMB I BALANA
DE PLI N PRIMII ANI AI
TRANZIIEI
Dat fiind practica regimurilor comuniste de a menine cursul valutar
la un nivel artificial, necorelat cu fundamentele macroeconomice, una
dintre principalele dificulti de politic economic cu care s-au
confruntat bncile centrale ale rilor cu economii n tranziie a fost
procesul de restituire a rolului cursului de schimb n echilibrarea balanei
de pli.
n Romnia, apropierea cursului de schimb de nivelul su de
echilibru, stabilit prin mecanisme de pia, s-a dovedit extrem de dificil
n condiiile n care publicul nu contientiza constrngerile obiective ale
acestui proces i reaciona, n mod firesc, nefavorabil la fiecare decizie a
autoritilor de a devaloriza moneda naional. n plus, consumarea
rezervei valutare n prima jumtate a anului 1990 i dezechilibrul
puternic al balanei de pli (importurile au crescut substanial, iar
exporturile pur i simplu s-au prbuit) au aruncat Romnia n pragul
ncetrii plilor externe i al haosului financiar. ncercarea de a
reintroduce msuri de control al importurilor a euat, din diverse
motive, iar liberalizarea total a comerului exterior, devenit realitate n
1991, a accentuat dezechilibrul extern din aceast prim perioad i,
implicit, presiunea de depreciere a leului.
n aceste condiii, singurele msuri disponibile de evitare a
falimentului financiar extern, cu att mai grav cu ct ara nu avea n 19901991 datorie extern, erau cele cu care a fost mputernicit Banca
16
Capitolul 1
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
Mecanismul de cedare integral a valutei, instituit n noiembrie 1991, ia putut dovedi viabilitatea numai n primele dou luni, cnd au fost
respectate regulile pieei. Ulterior, credibilitatea mecanismului a fost n
totalitate compromis, amplificnd distorsiunile i dezechilibrele deja
existente pe piaa intern. Este de menionat c regimul cedrii n
totalitate a valutei a funcionat bine n Ungaria, Polonia, Cehia i
Slovacia.
Aa dup cum rezult din anexa 5, cursul leului la casele de schimb, care
rmsese constant n perioada septembrie - decembrie 1991 ntruct
noul mecanism valutar se dovedea viabil i conducea la atenuarea
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
- continuare -
45
46
- continuare -
47
48
49
50
51
Capitolul 2
53
Tabelul nr. 1
INDICATORI
1. Curs de revenire la
export (CRE)
2. Curs de revenire la
import (CRI)
3. Curs comercial (CC)
4. CRE/CC
5. CRE/CRI
6. Export
- n dolari
- n lei la CRE
- n lei la CC
7. Diferene nefavorabile
din export
8. Produs Intern Brut
9. Diferene nefavorabile
din export fa de
Produsul Intern Brut
U.M.
1985
1986
1987
1988
1989
Media
perioadei
(1985-1989)
lei/USD
26,9
26,7
25,5
21,6
22,2
24,5 *
lei/ USD
lei/ USD
%
%
18,1
17,1
157,3
148,6
19,8
16,2
164,8
134,8
20,1
14,6
174,7
126,2
16,8
14,3
151,0
128,6
15,3
14,9
149,0
145,1
18,1 *
15,5 *
158,1
135,4
mil. USD
mld.lei
mld.lei
6 518,4
175,3
111,5
5 422,4
144,8
87,8
5 987,9
152,7
87,4
63,9
817,3
57,0
838,6
65,3
845,2
48,4
857,0
43,7
800,0
7,8
6,8
7,7
5,6
5,5
mld.lei
mld.lei
6,6
*) Medie ponderat
**) Pe baza CRE mediu
***) Pe baza CC mediu
54
55
56
57
Capitolul 3
59
60
61
62
63
o pot utiliza liber pentru turism sau alte tranzacii care nu reprezint
investiii de capital n strintate. Suma depunerilor de valut n conturi
bancare personale se ridic la niveluri considerabile n Ungaria (2
miliarde dolari), Polonia, Cehia i Slovacia, fenomen aflat n legtur cu
interdicia pentru persoanele juridice de a deine conturi n valut.
n Romnia depunerile persoanelor fizice n conturi bancare, de numai
100 milioane dolari, reflect n larg msur i nencrederea n regimul
valutar, dup mai multe schimbri ale acestuia.
Comparativ cu celelalte ri est-europene, particularitatea regimului
valutar din Romnia a fost aceea c a cunoscut fluctuaii nsemnate n
perioada de dup anul 1989, explicate prin mai multe cauze:
opiunea politic pentru un proces de liberalizare n mai multe
etape a preurilor, care are o semnificaie deosebit pentru
regimul valutar, ntruct menine inflaia pe o perioad mai
lung, cu tendin de multiplicare n ultimele etape;
preocuparea autoritilor pentru a nu produce ocuri majore
unei industrii mai rigide i mai dependente de import dect n
alte ri ale fostului bloc rsritean;
meninerea, explicit sau implicit, a supraevalurii leului, fapt
care a antrenat presiunea importurilor i dezechilibrul balanei
de pli. S-a creat astfel impresia c regimul valutar este
inadecvat, dei n realitate problemele erau cauzate de nivelul
cursului leului.
Modificrile frecvente ale regimului valutar din Romnia nu au fost de
natur s sporeasc ncrederea operatorilor pe pia inclusiv a
investitorilor strini , mrind incertitudinile cu privire la evoluia
viitoare i afectnd credibilitatea ntregului program de stabilizare
macroeconomic.
Actualul regim valutar, orientat n principiu ctre mecanismele pieei,
reprezint un bun ctigat pe calea reformei structurale a economiei.
Eficacitatea lui depinde de stabilirea efectiv a cursului valutar la un
nivel real de echilibru, care se poate realiza prin mecanismul cererii i
64
65
66
67
68
aprut tot mai evident c dezavantajele inerente unui curs dual devin
preponderente fa de avantajele acestuia.
Trecerea, n luna noiembrie 1991 la un curs unic, a reprezentat un
important pas nainte pe calea reformei, cu toate c s-a bazat pe regimul
cedrii valutei. Criticile aduse pentru confiscarea valutei nu ar fi aprut,
dac mecanismul valutar instituit n acel moment ar fi putut aciona
nestingherit aa cum fusese el proiectat. Dar, dup primele dou luni de
funcionare normal, evoluii adverse au dus, practic, la blocarea pieei
valutare. Pe de o parte, a ntrziat finanarea extern ce fusese luat n
calcul pentru echilibrarea pieei valutare. Pe de alt parte, compensarea
global a arieratelor de pli prin legea special adoptat de Parlament a
fcut ca inflaia intern s se situeze la un nivel mult mai ridicat dect se
prognozase. Ambele cauze ar fi determinat o depreciere dramatic a
cursului valutar i, pe aceast cale, intrarea ntr-o spiral inflaionist
deosebit de primejdioas. Decizia politic de ngheare a cursului valutar
adoptat la recomandarea Guvernului i care a avut la baz ndeosebi
raiuni de ordin social s-a dovedit a avea implicaii economice
nefavorabile. Practic, ntrzierea cu cteva luni a intrrii efective ntr-un
mecanism valutar normal a generat presiuni asupra balanei de pli
externe i, n cele din urm, a fcut ca echilibrarea cursului prin
mecanismele pieei s se realizeze mai trziu i la un nivel mai
nefavorabil.
n luna iunie 1992, dup asigurarea unor resurse valutare din credite
externe, s-au creat condiiile pentru deblocarea mecanismului valutar.
Trecerea la noul sistem, n care exportatorii sunt autorizai s pstreze
integral ncasrile valutare, a reprezentat pasul final i cel mai important
al constituirii unei autentice piee valutare.
Este indiscutabil c stabilirea cursului de schimb prin mecanismele pieei
nu reprezint un panaceu. Pe lng efectele favorabile, apar i implicaii
nedorite, care pot fi deosebit de severe ntr-un mediu economic
nefavorabil.
n plus, indiferent de conjunctura de moment, efectele pozitive ale unei
deprecieri a cursului de schimb asupra balanei comerciale se produc, aa
cum demonstreaz att teoria, ct i practica economic, numai dup o
69
70
71
72
73
74
Capitolul 4
76
77
financiare
(reducerea
drastic
78
79
80
81
82
83
84
85
86
C ARTEA A DOUA
INFLAIA N PERIOADA
DE TRANZIIE
Orice evaluare a performanei politicii monetare n perioada de tranziie
trebuie s porneasc de la provocrile generate de schimbarea radical a
orientrii economiei romneti, intervenit la nceputul anilor 90.
Dificultile cu care s-a confruntat n procesul de construire a unei
economii bazate pe principii de pia nu au fcut din Romnia un caz
izolat, ci s-au regsit chiar dac la intensiti diferite i n celelalte ri
din Europa Central i de Est.
Dei n anumite situaii msurile Bncii Naionale a Romniei au prut
s contravin intereselor economice i sociale imediate, o analiz mai
atent relev concordana acestora cu obiectivele pe termen mediu i
lung ale politicii economice, i anume eliminarea dezechilibrelor i
asigurarea sustenabilitii procesului de dezvoltare economic. Astfel,
restriciile monetare, opiunea pentru dobnzi real pozitive sau
deprecierea monedei naionale la un nivel care s asigure echilibrul
balanei de pli au reprezentat condiii sine qua non ale relansrii
economice viabile, chiar dac, la nceput, au generat costuri n ceea ce
privete producia i nivelul de trai al populaiei.
Plasarea politicii monetare pe coordonate prudente era imperios
necesar n condiiile n care structura economiei romneti, departe de a
rspunde unor nevoi economice reale, nu permitea absorbia
neinflaionist a excesului monetar creat n anul 1990 prin aplicarea unor
msuri destinate ameliorrii standardului de via al populaiei, puternic
88
Capitolul 5
Cauze i efecte
ale procesului inflaionist
n Romnia postcomunist
90
91
92
n ceea ce privete preurile, cele mai multe dintre ele erau afectate de
importante subvenii, transferuri i impozite, care le ndeprtau de
tipologia i funcionalitatea preurilor mondiale.
93
94
95
96
97
98
Tabelul nr. 1: Deficitul fiscal, 1990 - 1995
Anul
venituri
1990
1991
1992
1993
1994
1995
Bugetul de stat
cheltuieli
sold
mld.lei
mld.lei
mld.lei
% din PIB
307,1
496,8
1 363,9
3 792,0
8 860,2
12 888,3
310,9
537,9
1 627,0
4 128,0
10 930,4
15 858,0
-3,8
-41,1
-263,1
-336,0
-2 070,2
-2 969,7
-0,4
-1,9
-4,4
-1,7
-4,2
-4,1
Soldul contului
consolidat al
statului
% din PIB
+1,0
+3,2
-4,5
-0,4
-1,9
-2,6
99
1990
1991
1992
1993
1994
1995
lei/pers.
3 381
7 460
20 140
59 717
141 951
215 625
% anual
110,5
220,6
270,0
296,5
237,7
151,9
% anual
105,1
270,2
310,4
356,1
236,7
132,3
% anual
+5,2
-18,3
-13,0
-16,7
+0,4
+14,8
% anual
-23,9
-15,0
-13,4
+9,0
+14,8
+17,1
100
101
102
103
1991
+14,2
+23,9
- 6,5
1992
-33,6
- 5,1
- 42,4
1993
-13,9
+8,1
-27,0
1994
+3,4
-17,4
+14,5
1995
- 9,7
- 9,0
-15,2
104
105
106
UM
mld. lei
medie anual
mld. lei
medie anual
1990
1991
1992
1993
1994
1995
228
254
275
445
1 302
3 739
83
116
253
629
1 444
2 613
% pe an
%
3-5
37,7
11,4
222,8
28,3
199,2
33,8
295,5
58,9
61,7
36,5
27,8
107
1990
1991
1992
1993
1994
1995
Credite
lei
valut
643,1
23,1
1 255,5
57,9
1 642,7
214,0
3 938,6
841,7
7 237,0 2 050,0
10 849,7 4 854,2
Depozite
total
666,2
1 313,4
1 856,7
4 780,3
9 287,0
15 703,9
lei
157,6
554,6
703,2
1 481,4
3 362,4
5 249,1
valut
13,9
24,8
267,1
1 035,7
1 910,7
3 137,6
Credite/Depozite
(coeficient)
total
lei valut total
171,5 4,1
1,7 3,9
579,4 2,3
2,3 2,3
970,3 2,3
0,8 1,9
2 517,1 2,7
0,8 1,9
5 273,1 2,2
1,1 1,8
8 386,7 2,1
1,5 1,9
108
109
1990**
1991
1992
1993
1994
1995
Refinanare
(mld.lei - medie zilnic)
317,4
282,3*
349,0
823,1
2 079,4
2 486,3
Total resurse
(mld.lei - medie
cronologic*)
805,3
1 298,6
2 676,1
6 278,4
15 035,5
25 712,2
Capitolul 6
Politica monetar
i controlul inflaiei
Este nendoielnic faptul c utilizarea activ a instrumentelor de politic
monetar (cursul de schimb, masa monetar, rata dobnzii) are un efect
important asupra inflaiei, precum i asupra ateptrilor inflaioniste.
111
112
aproape 20 la sut (de la 5,6 rotaii pe an la 4,5 rotaii pe an). n 1996 ns,
se constat o anumit stabilizare a vitezei de rotaie, ceea ce nseamn c
indicele de cretere a masei monetare nu va mai putea depi
semnificativ indicele inflaiei, cu att mai mult cu ct i creterea PIB se
prognozeaz a fi mai redus dect n anul 1995.
Corelaia strns care exist ntre creterea masei monetare i inflaia
exprimat prin indicele preurilor de consum este redat n graficul nr. 1.
Ajustarea seriei de date (octombrie 1990 - iunie 1996) s-a efectuat dup o
funcie semilogaritmic de forma ; . Calculnd elasticitatea preurilor n
funcie de masa monetar se observ c aceasta este semnificativ.
Graficul nr. 1: Masa monetar i inflaia
113
114
115
Concluzia cea mai important este aceea c, ntr-o msur mai mare,
cursul de schimb este determinat de evoluia inflaiei, dect invers. De
aceea, autoritatea monetar trebuie s beneficieze de discreia necesar
pentru intervenii, ori de cte ori este necesar, asupra nivelului cursului
de schimb, prin mijloace consistente cu economia de pia.
116
renuna la valut doar dac depozitele n lei i vor oferi o rat a dobnzii
care s-i compenseze nu numai aceast depreciere, ci i dobnda
calculat la depozitele n valut. Este deci firesc ca, n condiiile existenei
unei convertibiliti interne aproape nelimitate, rata dobnzii la moneda
naional s fie puternic influenat de ateptrile de depreciere.
Totodat, n momentul n care cursul de schimb practicat pe piaa
interbancar este perceput de public ca fiind supraevaluat, anticipaiile
depreciaioniste cresc, fcnd obligatorie o rat mai nalt a dobnzii
pentru a le contracara.
Din punctul de vedere al bncilor comerciale, ratele nalte n termeni
reali ale dobnzilor au avut un anumit efect pozitiv. Pe de o parte,
scznd inflaia, capitalul bncilor nu s-a mai depreciat sub presiunea
acesteia. n plus, acceptarea de ctre public a practicrii de dobnzi
pozitive n condiiile unei inflaii nc nalte a dus la oprirea procesului
de decapitalizare accentuat a bncilor. Pe de alt parte, trebuie semnalat
faptul c marjele nalte ale dobnzilor stimuleaz fenomenul seleciei
adverse, debitorii cei mai buni fiind nevoii s suporte, prin costurile mai
mari, lipsa de performan a debitorilor ru-platnici.
Din punctul de vedere al solicitanilor de credit, creterea dobnzilor nu
este, nici pe departe, un proces att de nefast pe ct se consider
ndeobte.
n primul rnd, creterea dobnzilor determin pe orice potenial
solicitant de credit s reconsidere celelalte alternative de finanare: din
profitul propriu, prin arierate fa de alte firme sau prin arierate fa de
buget. Chiar dac nu se poate contesta faptul c exist un numr limitat
de firme mari care au recurs la creterea arieratelor ca rspuns la politica
de nsprire a dobnzilor, nu este mai puin adevrat c pentru
majoritatea ntreprinderilor mici i mijlocii nu a existat o alternativ la
creterea eficienei proprii.
n al doilea rnd, nici chiar firmele mari nu i pot permite s sfideze la
infinit obligaiile pe care le au fa de furnizori i fa de buget, fiind
nevoite s nceap procesul de restructurare.
n al treilea rnd, chiar dac vor rmne dependente de subveniile
117
118
119
120
121
122
123
Capitolul 7
125
1987
...
...
...
...
1,7
...
0,1
x
...
...
120,8
...
...
...
...
22,2
0,9
...
x
...
...
7,0
1988
...
...
...
...
2,5
...
0,2
x
...
...
194,1
...
...
...
...
60,2
2,2
...
x
...
...
15,7
1989
...
...
...
...
6,4
...
1,4
x
...
...
1239,9
...
...
...
...
251,1
1,1
...
x
...
...
16,9
1990
10,3
7,8
...
4,7
23,9
609,5
10,8
x
23,1
...
583,1
10,5
8,4
4,2
608,4
585,8
5,1
5,6
x
549,7
4,2
29,0
1991
274,0
107,0
35,8
94,1
333,5
123,0
59,0
x
210,6
78,5
117,4
172,2
224,7
98,0
114,9
70,3
170,2
92,7
x
117,7
91,2
34,2
1992
1 346,0
912,6
225,2
969,0
82,0
665,5
11,0
x
1 069,0
887,4
6 146,6
951,3
1 020,5
1 276,0
1 664,4
43,0
210,4
1 353,0
x
207,3
1 209,7
23,0
1993
1 822,0
1 129,7
85,0
1 188,0
72,8
1 516,0
x
20,8
89,0
3 125,4
x
109,0
410,4
788,5
334,5
35,3
256,1
896,0
23,0
32,3
4 734,9
22,5
1994
4 962,0
1 664,4
22,6
2 220,0
96,0
97,5
x
10,0
47,8
17 271,5
x
35,0
72,1
329,6
122,6
32,3
136,7
302,0
13,4
19,8
891,0
18,8
1995
175,8
411,7
7,8
709,0
62,0
2,1
x
9,1
28,9
169,3
x
25,0
36,5
30,2
16,1
27,8
32,3
190,2
9,9
12,1
376,0
28,2
Sursa: FMI - World Economic Outlook pentru Romnia: Comisia Naional pentru Statistic
126
127
ara
Rata
medie
lunar
(%)
41,2
50,9
Rata
lunar
maxim
(%)
77,3
59,7
128
129
130
131
132
133
134
Capitolul 8
136
137
U/M
66,9
74,4
33,0
71,5
68,0
88,8
96,1
%anual
18,0
28,0
80,0
80,0
70,0
70,0
70,0
%anual
15,9
23,1
28,8
19,5
17,1
19,1
18,6
%anual
13,4
19,2
7,5
5,8
6,9
10,0
10,8
%anual
16,6
24,4
60,7
40,5
30,6
28,8
20,3
%anual
14,9
21,4
52,4
31,5
23,1
21,4
12,8
138
139
Tabelul nr. 2
INDICATORI
Soldul contului general
consolidat al statului,
din care:
- la BNR
UM
mld.lei
53,9
181,2
172,2
178,7
134,4
187,3
187,8
mld.lei
mld.lei
52,7
1,2
117,7
63,5
84,2
88,0
30,7
148,0
-25,0
159,4
-73,6
260,9
-111,0
298,8
mld.lei
41,1
41,1
101,1
136,3
305,9
390,3
428,0
- refinanarea sistemului
bancar
10,5
10,5
29,3
44,5
89,0
97,2
111,5
4,0
4,0
9,0
9,6
16,9
18,9
18,9
- conturi la bnci
comerciale
Deficitul bugetului de stat
Deficitul bugetului de stat
fa de:
140
Tabelul nr. 3
INDICATORI
Lichiditatea brut? n
sistemul bancar
Rezerve obligatorii
Lichiditatea net n
sistemul bancar
Poten? ial suplimentar
de expansiune
monetar?
176,6
-
270,2
52,8
138,3
51,3
175,8 194,1
58,1 78,2
289,5 215,9
113,6 123,4
mld.lei
176,6
217,4
87,0
117,7
115,9
175,9
mld.lei
457,6
500,0
200,1
282,5
255,0
351,8 200,0
92,5
141
142
anual. n trimestrul I 1993 profitul brut a fost de 7,2 miliarde lei, iar
impozitul de 3,1 miliarde lei. Dac s-ar fi meninut ratele bonificate
anterior la depozitele fondului pentru omaj, banca central ar fi
nregistrat o pierdere de peste 13 miliarde lei.
Capitolul 9
144
145
146
147
ajunge din nou la situaia n care, spre exemplu, investitorii ar avea bani
pentru a construi un baraj, dar constat c nu exist ciment suficient.
Efectul imediat va fi creterea preurilor.
n al doilea rnd, sunt stimulate comportamentele anormale:
aprovizionarea peste necesar, adeseori n scopuri speculative (pentru
revnzarea stocului, dup majorarea preurilor), precum i continuarea
producerii unor mrfuri fr cerere potenial.
n al treilea rnd, investiiile sunt descurajate prin cel puin dou ci. Pe
de o parte, prin reducerea economisirii, iar pe de alt parte, prin incertitudinile generate de un mediu inflaionist, care induc un grad ridicat de
nesiguran n orice fundamentare tehnico-economic a unei investiii.
n al patrulea rnd, deintorii de capitaluri vor fi tentai s constituie
depozite n valut, dolari sau alte monede forte, care nu se depreciaz n
expresie real, protejnd puterea de cumprare. Cererea suplimentar de
valut pentru acest scop mrete presiunea asupra cursului monedei
naionale i, n consecin, amplific deprecierea inflaionist.
n sfrit iar pe termen lung acesta este factorul cel mai important
dobnzile real negative nu permit ierarhizarea domeniilor de alocare a
resurselor pe criterii economice (pentru cele mai profitabile sectoare sau
activiti), ceea ce mpiedic manifestarea principalului element de
superioritate a economiei de pia fa de aceea centralizat.
Aceste implicaii, relevate i de teoria economic, s-au manifestat cu
putere n practic n ara noastr de-a lungul anului 1991. n condiiile
unei rate anuale a inflaiei de peste 220 la sut, ratele dobnzii, ce nu au
depit n medie 12-14 la sut, au condus la creterea puternic a cererii
de credite, n paralel cu reducerea semnificativ a economiilor. Este
important de notat n acest context faptul c, pe parcursul anului 1991,
soldul general net al economiilor populaiei la CEC una dintre
principalele resurse de creditare a economiei a sczut cu 21,5 miliarde
lei, pentru prima oar n istorie nregistrndu-se o asemenea tendin.
Ct privete reacia agenilor economici la mediul inflaionist i la
dobnzile negative n termeni reali, aceasta a fost, n fond, normal: au
148
149
jumtate a anului 1992, cnd rata medie a dobnzii era de circa 30 la sut,
ponderea dobnzilor n costuri nu a depit 2,2 la sut.
Un calcul simplu arat c, i n cazul dublrii ratei medii a dobnzii pn
la sfritul anului, presiunea asupra costurilor nu va putea depi alte
2-2,5 procente. n concluzie, este nefondat ideea c prin majorarea
dobnzilor s-ar alimenta puternic procesul inflaionist. Ea se bazeaz pe
concepia eronat c absolut orice influen asupra costurilor trebuie
suportat de consumatori prin intermediul preurilor, fr ca
productorii s fac eforturi de cretere a productivitii i de
eficientizare a utilizrii resurselor de care dispun.
Avnd n vedere toate aceste considerente, precum i rezultatele din
economie, Banca Naional a Romniei a luat, nc de la nceputul anului
1992, hotrrea de a aduce ratele dobnzii la niveluri real pozitive
pentru a sprijini, n fapt, revenirea la normalitate.
Ca urmare, n anul 1992, ratele dobnzii s-au majorat n mai multe etape.
CEC a stabilit dobnda pentru depozitele pe termen ale populaiei la 25
la sut ncepnd cu l ianuarie i la 50 la sut ncepnd cu l mai 1992. S-a
realizat, astfel, i un important deziderat social: protejarea economiilor
bneti ale populaiei mpotriva inflaiei. n paralel, au sporit att
dobnda de refinanare a Bncii Naionale (la 80 la sut) ncepnd cu 25
mai 1992, ct i rata medie perceput de bnci pentru creditele acordate
(la 60-65 la sut).
150
151
152
153
154
155
anual, iar ncepnd din anul 1987 s-a nregistrat, n fiecare an, scderea
produsului intern brut.
n al doilea rnd, economia naional ajunsese puternic dependent de
materii prime i resurse energetice din import, echilibrarea fluxurilor
externe impunnd exporturi mari, orientate cu precdere spre piaa
CAER, precum i spre rile n curs de dezvoltare. Vulnerabilitatea unei
asemenea orientri strategice s-a fcut simit nc de la nceputul anilor
80, o dat cu criza datoriilor externe i, implicit, cu restrngerea capacitii de absorbie a pieelor devenite tradiionale. Exportul pe credit,
ndreptat spre ri n curs de dezvoltare cu solvabilitate redus s-a soldat,
pentru Romnia, cu acumularea unor creane externe ce depesc
substanial 2 miliarde dolari, pentru care exist anse reduse de
valorificare, fie i parial. La aceasta s-a adugat prbuirea cvasitotal
a pieei CAER, zon comercial n care se realizau, pn n anul 1989,
exporturi ce reprezentau circa 8 la sut din produsul intern brut al
Romniei, respectiv circa 40 la sut din volumul total al exporturilor rii
noastre.
n perspectiv, soluia problemei pierderii pieelor de desfacere
tradiionale o reprezint orientarea ctre alte piee. Accesul i
ascensiunea exporturilor Romniei pe astfel de piee sunt ns puternic
condiionate de creterea competitivitii produselor romneti, situaie
nc amnat de reducerea efectiv a productivitii muncii n ar n
perioada 1990 - 1992.
n aceste condiii, scderea produciei industriale, precum i a celei
destinate investiiilor a reflectat revenirea la o structur a economiei care
s satisfac cererea solvabil.
Evident, varianta optim de restructurare o reprezint aceea n care
scderea produciei n ramurile neviabile se produce n paralel cu
reorientarea resurselor materiale, financiare i de for de munc astfel
eliberate ctre ramurile eficiente, care prezint avantaje comparative.
ns, rigiditile puternice create n cadrul sistemului planificat - care
constituie obstacole serioase n calea migrrii interne a capitalului i a
forei de munc - impun un decalaj n timp ntre cele dou procese.
156
157
158
159
160
161
162
163
164
165
166
C ARTEA A TREIA
ADMINISTRAREA CRIZELOR
FINANCIARE N CONDIIILE
GLOBALIZRII
La nceputul anului 1999, majoritatea analitilor i manifestau
scepticismul fa de capacitatea Romniei de a-i onora obligaiile
externe n lipsa unui sprijin substanial din partea instituiilor financiare
internaionale i a sectorului privat internaional (pieele de capital). n
fapt, sprijinul extern nu s-a materializat dect n foarte mic msur
(influxurile contului de capital nu au atins dect 15 la sut din nivelul
anului anterior), iar reacia autoritilor a fost aceea de ntrire a
politicilor financiare (fiscal i monetar), forele pieei determinnd mai
departe ajustarea economiei la resursele existente. Ca rezultat al acestei
strategii, deficitul contului curent a sczut la mai puin de jumtate din
nivelul anului 1998, serviciul datoriei externe a fost integral achitat, iar
rezervele valutare oficiale s-au refcut, ajungnd la peste 1,5 miliarde
dolari SUA la finele anului.
n condiiile n care ajustarea extern devenise prioritar, orientarea
tuturor politicilor economice a fost subordonat acestui scop, realizabil
numai n condiiile ajustrii corespunztoare a cererii interne. Astfel,
ancora programului economic al anului 1999 a constituit-o politica
veniturilor, care a adoptat o conduit auster, concretizat n stoparea
indexrilor salariale (din octombrie 1998) i n restabilirea corelaiei
fundamentale dintre creterea veniturilor i cea a productivitii muncii.
168
Capitolul 10
170
puin deschise dect Slovenia, Slovacia sau Republica Ceh, pentru care
att exporturile, ct i importurile reprezint mai mult de jumtate din
PIB. Ceteris paribus, ne-am atepta ca, ntr-o economie, cu ct este mai
puin deschis, cu att impactul ocurilor externe s fie mai mic. Acest
potenial avantaj este anulat de faptul c, din punct de vedere geografic,
Romnia este departe de principalii parteneri comerciali din Vest i la
rscrucea unor zone conflictuale (Rusia i Iugoslavia).
Mai mult, din cauza restructurrii amnate, PIB a sczut n Romnia cu
6,1 la sut n 1997 i cu 4,8 la sut n 1998, un fenomen care nu s-a mai
produs n alte state din Europa Central i de Est, excepie fcnd Cehia
n 1998. nrutind i mai mult lucrurile, scderea produciei a continuat
n 1999. Diminuarea activitii economice (oficiale) nu a dus la reducerea
deficitului de cont curent, care a reprezentat 7,9 la sut din PIB n 1998,
n cretere fa de 6,1 la sut cu un an nainte.
Rata inflaiei (msurat pe baza preurilor de consum al populaiei,
decembrie/decembrie) a fost de 151,4 la sut n 1997 i a sczut la 40,6 la
sut n 1998; dar a crescut din nou n 1999, datorit unui complex de
factori. Unul dintre acetia a fost liberalizarea unor importante preuri la
produsele i serviciile de larg consum (ntre care chiriile i preurile la
energia electric). Un alt factor l-a reprezentat deprecierea, mai mult
dect cea prognozat, a monedei naionale (necesar pentru a corecta
deficitul contului curent). S-ar putea argumenta c scderea relativ mare
a inflaiei n 1998 a fost realizat cu preul unei supraaprecieri a monedei,
care trebuia s fie corectat ulterior, afectnd, n acest fel, prognozele
asupra evoluiei inflaiei n 1999.
171
172
173
mai mare parte din aceasta provine dintr-o singur tranzacie: vnzarea
a circa 30 la sut din aciunile Romtelecom operatorului grec OTE.
Contul de capital a crescut de la 1 040 milioane dolari n 1997 la 2 628
milioane dolari n 1998, dar volumul acestuia a corespuns diminurii
rezervelor BNR, care au sczut cu circa 843 milioane dolari n 1998.
Vnzarea unor resurse de o asemenea anvergur a avut un impact
asupra deprecierii, care poate fi considerat corespunztoare, dat fiind
faptul c nivelul cursului de schimb a fost supraevaluat i se impunea o
sporire a competitivitii exporturilor. Latura negativ a acestui proces
este evideniat de majorarea dramatic a dobnzilor care face foarte
dificil att creditarea economiei, ct i finanarea deficitului bugetar.
ntr-adevr, dobnzile au explodat, atingnd 20-30 la sut n termeni
reali, un nivel cu siguran de nesusinut nici chiar pe termen scurt.
O alt problem important declanat de criza din Rusia a fost
nchiderea, practic, a pieelor de capital internaionale pentru unele ri
ca Romnia. n iulie 1998, nainte de izbucnirea crizei, Ministerul
Finanelor a mandatat firma J.P. Morgan s intermedieze o emisiune de
eurobonduri n toamna acelui an. Cei 200-300 milioane dolari care ar fi
putut finana deficitul bugetar la o rat a dobnzii rezonabil nu au venit,
acest fapt ducnd la presiuni crescnde asupra unei piee monetare
interne restrnse i la majorarea nivelului ratelor dobnzilor.
Este important de reinut faptul c raportul dintre banii pstrai n
economie pe termen mediu i lung i PIB al Romniei este unul dintre
cele mai sczute din regiune (sau, cu alte cuvinte, viteza de circulaie a
banilor este una dintre cele mai mari): M2 reprezint mai puin de 20 la
sut din PIB nominal i, prin urmare, chiar o cretere limitat a nevoilor
Guvernului ar avea ca rezultat financiar eviciunea n mas a sectorului
privat. Lucrurile s-au nrutit i mai mult cnd ageniile internaionale
de rating au retrogradat calificativele unor ri ca Romnia,
considerndu-le mai puin sigure. Conservatorismul investitorilor
obinuii a avut ca rezultat o abordare dur din partea acestor agenii,
determinnd deteriorarea cu trei clase de risc, ntr-un singur an, a
calificativelor acordate, situaie cu att mai dramatic pentru o ar care
nu a intrat n incapacitate de plat n ultimii 15 ani. n aceste condiii,
costul mprumutului extern ar fi fost extrem de mare. De fapt, chiar dup
174
ce s-a efectuat plata datoriilor n mai i iunie 1999, Romnia nc mai are
probleme cu reintegrarea pe piaa internaional de capital, la dobnzi
rezonabile.
Estimrile FMI *
0%
-5%
-1,5%
-2%
-8%
-0,4%
Estimrile Gligorov i
Sundstrm **
-2%
-5%
-2%
-1%
-0,5%
-5%
-0,5%
-25%
Consecinele economice ale crizei din Kosovo: evaluare actualizat, 25 mai 1999.
Analize curente i profiluri de ar, aprilie 1999.
175
176
177
178
Capitolul 11
Anul 1999
Politici pentru realizarea
echilibrului financiar n Romnia
Anul 1999 a fost unul dintre cei mai grei pentru Romnia postcomunist.
Nu numai conflictele sociale n special mineriadele dar i rzboiul
din Iugoslavia i efectele negative ale blocrii navigaiei pe Dunre au
contribuit la situaia grea a rii.
La toate acestea s-a adugat o nrutire fr precedent a percepiei la
nivelul comunitii financiare internaionale. Criza din Rusia i
schimbarea manierei de abordare din partea FMI, prezentate n capitolul
precedent, au fcut din Romnia o victim sigur a crizei financiare
cel puin n prezentarea majoritii analitilor internaionali care au
prevzut cu obstinaie c statul romn nu va putea s-i onoreze
obligaiile financiare scadente i c va intra n ncetare de pli.
A fost nevoie de un efort conjugat al instituiilor fundamentale i al
factorilor politici din Romnia pentru a evita aceast criz financiar
prevzut i a schimba percepia internaional. Un efort la care a
participat cu toate forele i Banca Naional a Romniei i care, n final,
a fost ncununat de succes. Programul de politici pentru realizarea
echilibrului financiar n Romnia, prezentat de guvernatorul BNR la
ntlnirea de la Cotroceni din 24 aprilie 1999, organizat de Preedintele
Romniei Emil Constantinescu, este redat n cele ce urmeaz. Programul
180
181
182
183
unei piee prin definiie volatil; se menin presiuni pentru rate nalte ale
dobnzilor i n final crete costul finanrii deficitului public; n plus,
scade capacitatea Bncii Naionale de a controla lichiditatea din sistemul
bancar, ceea ce se transfer aproape instantaneu n presiuni asupra
cursului valutar. Aceste neajunsuri pot fi corectate prin diversificarea
instrumentelor utilizate de Ministerul Finanelor pentru finanarea
deficitului public. nceputul a fost realizat prin lansarea unor titluri de
stat, n lei i n valut, ctre populaie i ageni economici. Procesul
trebuie continuat, urmrindu-se creterea progresiv a scadenei
mprumuturilor i, n perspectiv, consolidarea pe termen mediu i lung
a celei mai mari pri a datoriei publice.
Datoria extern a Romniei, ca nivel global, nu se nscrie ntr-o zon
primejdioas (totalul datoriei externe pe termen mediu i lung s-a
stabilizat n ultimii doi ani la circa 22 la sut din PIB). Cu alte cuvinte, n
acest caz stocul acumulat nu atinge cote de alarm, dar fluxurile sunt cele
care ar putea declana o criz major n urmtoarele luni.
Principala problem o reprezint creterea an de an a deficitului extern.
Exportul a crescut sensibil n perioada 1992 - 1995, revenind aproximativ
la nivelul real din anii 1980, dup care s-a plafonat n jurul valorii de 8
miliarde dolari anual. Aceast plafonare pare s aib un pronunat
caracter structural, ntruct ea este generat de meninerea unei structuri
a produciei i implicit a ofertei pentru export ntr-o zon complet lipsit
de orizont. Exporturile romneti se bazeaz, n cea mai mare msur, n
1999, ca i cu un deceniu n urm, fie pe produse energointensive, cu
valoare adugat foarte sczut (produse metalurgice, ciment, produse
petroliere), fie pe produse ale industriei uoare, domeniu n care
competiia este acerb i avantajele comparative ale Romniei incerte. Ca
urmare a acestei stri de lucruri, Romnia nregistreaz un export mai
mic de 400 dolari/locuitor, practic neschimbat din 1995 ncoace. Este de
remarcat c, n acelai interval de timp, exporturile Ungariei au crescut
de la circa 750 dolari/locuitor n 1994, la circa 2 300 dolari/locuitor n
1998.
n timp ce exporturile romneti au rmas la acelai nivel, importurile au
crescut an de an, pn la aproape 12 miliarde dolari (n valori CIF) n
1998, ntruct economia romneasc se bazeaz pe importuri mari, iar n
184
185
186
187
188
189
190
191
C ARTEA A PATRA
REFORMA BANCAR DIN
ROMNIA: ANII 90
Reforma bancar n Romnia a nceput n decembrie 1990, o dat cu
instituirea sistemului bancar pe dou niveluri i a continuat pe parcursul
ntregului deceniu, att prin permanenta actualizare a cadrului legislativ
specific, ct i prin aciuni de consolidare i asanare.
Tipul msurilor ntreprinse separ reforma bancar n dou mari etape:
(i) perioada 1990-1997, n care s-au pus bazele sistemului bancar pe
dou etaje, specific economiei de pia, i s-au elaborat principalele acte
legislative (Legea nr. 33/1991 privind activitatea bancar, Legea nr.
34/1991 privind Statutul BNR, Legea nr.83/1997 privind privatizarea
societilor comerciale bancare la care statul este acionar);
(ii) perioada ulterioar anului 1997, n care banca central a acionat
pentru mbuntirea legislaiei bancare prin alinierea acesteia la
standardele europene (Legea nr. 58/1998; Legea nr. 83/1998; Legea nr.
101/1998), iniiind n acelai timp un proces de asanare i consolidare a
sistemului bancar, proces absolut necesar dup problemele grave care lau zdruncinat n anii 1998-1999.
Din punct de vedere al evoluiei sistemului bancar, prima etap se
caracterizeaz printr-o pronunat dominan a bncilor de stat, a cror
activitate era deseori afectat de ingerina politicului. Soluia pentru
protejarea bncilor fa de astfel de influene i asigurarea unei
guvernane corporatiste sntoase era oferit de privatizare. Prin acordul
194
195
Capitolul 12
197
198
199
200
201
ori din 1991 pn n 1997, dar piaa bancar autohton a rmas dominat
de patru bnci mari cu capital majoritar de stat (BCR, BRD, Banca
Agricol, Bancorex), care au aprut din structura bancar precedent. n
decembrie 1997 aceste patru bnci deineau 68 la sut din totalul
activelor sistemului bancar, iar CEC 8,4 la sut din acestea, ocupnd din
acest punct de vedere cea de-a patra poziie pe piaa bancar.
Poziia dominant a celor cinci bnci n cadrul sistemului bancar
romnesc era dovedit i de faptul c, la sfritul anului 1997, acestea
deineau 48,9 la sut din capitalul social vrsat i 70,3 la sut din
fondurile proprii ale societilor bancare, persoane juridice romne, 78,4
la sut din depozitele n lei i 54 la sut din depozitele n valut ale
sistemului bancar. La aceeai dat, alte dou cifre semnificative: 74,3 la
sut din creditele neguvernamentale n lei i 71,9 la sut din cele n valut
reveneau celor cinci bnci cu capital de stat.
n 1997 bncile strine deineau 11 la sut din activele totale ale
sistemului bancar. Cotele individuale de pia deinute de bncile strine
se situau ntre 3,6 la sut (ING Barings Bank) i 0,04 la sut (Banca
Italo-Romena). Bncile strine au jucat un rol important n extinderea
gamei de servicii bancare i mbuntirea calitii acestora. Totodat,
prin majorarea rapid a cotei lor de pia, aceste bnci au intensificat
concurena, oblignd bncile autohtone s-i sporeasc eficiena. Bncile
controlate de capitalul privat romnesc sau strin au avut un segment de
pia de 17,5 la sut.
Capitolul 13
203
204
205
206
207
208
209
210
seciunii
referitoare
la
211
212
Independena BNR
BNR ndeplinete majoritatea criteriilor care definesc independena
bncii centrale:
Capacitate juridic: autonomia BNR este menionat n mod
expres n Legea privind Statutul Bncii Naionale a Romniei;
Independena fa de organizaiile politice: Potrivit legii,
membrilor CA li se interzice apartenena la un partid politic;
Dreptul de a-i formula politica proprie: potrivit Legii
101/1998, exclusiv BNR are capacitatea de a elabora politicile
monetare, valutare, de supraveghere bancar i de pli;
Independena operaional: nu sunt prevzute restricii, cu
excepia celor decurgnd din propriile reglementri; nu este
necesar aprobarea prealabil a autoritilor statului n ceea ce
privete aciunile BNR;
Finanarea deficitului bugetar este interzis: BNR nu poate
efectua operaiuni pe piaa primar a titlurilor de stat;
acordarea de credite Trezoreriei este permis cu respectarea
strict a unor condiii prevzute n lege;
Reguli specifice privind mandatul membrilor CA: criteriile
pe care trebuie s le ndeplineasc membrii CA, precum i
drepturile i ndatoririle acestora sunt definite explicit prin
lege.
213
Etapa II (1998-2002)
1998: mbuntirea i completarea cadrului legislativ de
reglementare a activitii bancare i a bncii centrale
adoptarea unor legi noi:
Legea bancar: Legea nr. 58/1998;
Legea privind procedura falimentului bncilor: Legea
nr. 83/1998;
Legea privind Statutul BNR: Legea nr. 101/1998.
1999: Modificarea Legii falimentului bancar Legea
nr. 83/1998 (prin OUG nr. 186/1999)
2000: O.U.G. nr. 97/2000 i O.U.G. nr. 272/2000 privind
organizaiile cooperatiste de credit.
2001: Modificarea Legii bancare Legea nr. 58/1998 (prin
OUG nr. 137/2001)
severitate sporit n ceea ce privete autorizarea
administratorilor, directorilor i acionarilor bncilor;
nvestirea BNR cu puteri sporite de urmrire a
transferurilor drepturilor de proprietate asupra capitalului
bancar;
noi prevederi legale care abiliteaz banca central s
numeasc grupurile de persoane care acioneaz n comun
fa de banc.
214
(continuare)
Capitolul 14
216
217
218
219
220
221
222
223
224
225
226
227
228
Sub toate cele trei aspecte, Banc Post, BRD i Banca Agricol constituie
semnificative probe de succes n procesul privatizrii.
n plus, din perspectiva aderrii la Uniunea European, s-a resimit tot
mai mult, n anii din urm, nevoia stringent a pregtirii bncilor din
Romnia n vederea concurenei cu bncile occidentale. n prezent, n ri
din zona noastr, chiar bnci dintre cele mai mari sunt stimulate de
guvernele lor s fuzioneze, pentru a deveni i mai puternice. Se remarc,
n aceeai ordine de idei, cerina ca bncile din Europa Central i de Est
s-i lrgeasc sfera de activitate, implicndu-se n operaiuni cu titluri
financiare, n activiti investiionale, astfel nct s-i justifice vocaia
universal pe care au dobndit-o, care nu se poate rezuma la atragerea
economiilor, gestionarea conturilor i acordarea de credite bancare, ci
vizeaz un rol important n viaa economic i n dezvoltarea pieei
bunurilor de producie i de consum. Romnia nu poate rmne n afara
acestui curent. Dac n prezent putem totui constata o mbuntire
radical a activitii sistemului bancar, n bun parte datorm acest
progres i accelerrii privatizrii unor bnci mari cu capital de stat.
Procesul de privatizare a bncilor a avut de trecut peste multe obstacole.
Mai nti a fost creat un sistem bancar de pia, descentralizat, cu
ncepere din toamna anului 1990. Noul tip de economie, pentru care am
optat, nu putea fi ntemeiat dect pe un sistem de piee libere: de mrfuri,
de servicii, de munc, de bani. Din nefericire, societatea romneasc a
nvat greu c fr bnci puternice i profitabile drumul spre bunstare
va fi lung, chiar prea lung. De foarte multe ori, n societatea noastr, au
prevalat judecile emoionale. Politicienii, responsabilii din economie i
populaia au neles cu ntrziere rolul bncilor ntr-o economie de pia.
n acelai timp, evoluia de ansamblu a sistemului bancar nu a putut fi
detaat de situaia general a economiei naionale, care s-a confruntat
cu disfuncionaliti majore.
Problemele structurale din sectorul real au avut un impact negativ
asupra calitii portofoliului de credite al bncilor, ndeosebi al acelora
expuse sectorial. Multe dintre aceste probleme, acumulate de la
nceputul anilor 90, au ieit puternic la suprafa dup 1997, cnd au fost
lansate primele aciuni de restructurare a numeroase bnci, pentru unele
n vederea privatizrii.
229
230
231
Standarde Romnia
Standarde UE
20%
25%
20% (agregat)
20% (per total)
10% (pe o singur valut)
20%
> 2% surplusul este nmul it cu
8 pentru a obine adecvarea
capitalului
5 milioane euro
Nu exist standarde la nivelul
UE
232
Autoritatea
care acord
autorizaia
Autoritatea
care
retrage
autorizaia
Numirea i
durata
mandatului
efului
instituiei
Rspunde
rea
efului
instituiei
Banca
Naional a
Romniei
(BNR)
Da, pentru
bnci,
cooperative
de credit i
sediile
centrale ale
acestora
Aceeai
Guvernatorul BNR
rspunde
n faa
Parlamentului
Comisia
Naional a
Valorilor
Mobiliare
(CNVM)
Da, pentru
societi de
valori
mobiliare,
fonduri
care acord
consultan
n domeniul plasamentelor,
piee de
capital i
piee nereglementate
Da, pentru
societi de
asigurare,
reasigurare, agen i
de asigurare reciproc i
ageni de
brokeraj n
sfera
asigurrilor
Aceeai
Guvernatorul
BNR este
numit de
Parlament, la
propunerea
comisiilor
permanente
de
specialitate.
Durata
mandatului:
6 ani
Preedintele
CNVM este
numit de
Parlament, la
propunerea
comisiilor
permanente
de
specialitate.
Durata
mandatului:
5 ani.
Preedintele
CSA este
numit de
Parlament, la
propunerea
comisiilor
permanente
de
specialitate.
Durata
mandatului:
5 ani.
Preedinte
le CSA
rspunde
n faa
Parlamentului
Comisia de
Supraveghere a
Asigurrilor
(CSA)
Aceeai
Preedintele
CNVM
rspunde
n faa
Parlamentului
Memorandumuri
de nelegere cu
celelalte
instituii
Protocol
ncheiat ntre
BNR, CNVM
i CSA
pentru
cooperare n
domeniul
supravegherii
sistemului
financiar
(aprilie 20 02)
Protocol
ncheiat ntre
BNR, CNVM
i CSA
pentru
cooperare n
domeniul
supravegherii
sistemului
financiar
(aprilie 2002)
Natura
finanrii
Autonomie
de
reglementare
Resursele
se aloc
din
bugetul
BNR
BNR este
mputernicit s emit
legislaie
secundar
Taxe
CNVM este
mputernicit s emit
legislaie
secundar
Protocol
ncheiat ntre
BNR, CNVM
i CSA
pentru
cooperare n
domeniul
supravegherii
sistemului
financiar
(aprilie 2002)
Taxe
CSA este
mputernicit s emit
legislaie
secundar
233
234
235
236
237
BANC POST
Banc Post a fost nfiinat n 1992 n scopul stimulrii
competitivitii sistemului bancar din Romnia;
Capitalul iniial al bncii a fost vrsat de ctre stat;
Banca a fost privatizat n aprilie 1999 prin vnzarea unei
participaii majoritare de 45 la sut n valoare de 42,8 milioane
dolari SUA companiei General Electric Capital Corporation
(35 la sut) i bncii Banco Portugues do Investimento (10 la
sut); APAPS a rmas cu o cot de capital de 17 la sut;
n septembrie 2001, firma General Electric Capital
Corporation a vndut 26,25 la sut din cota de capital deinut
bncilor EFG Eurobank Ergasias (19,25 la sut) i bncii Banco
Portugues do Investimento (7 la sut);
n ianuarie 2003 a fost definitivat privatizarea bncii prin
vnzarea pachetului deinut de APAPS (17 la sut) ctre EFG
Eurobank Ergasias;
Structura actual a acionariatului bncii este urmtoarea:
EFG Eurobank Ergasias (36,25 la sut), Banco Portugues do
Investimento (17 la sut), General Electric Capital Corporation
(8,75 la sut), personalul bncii (8 la sut), cele cinci societi
de investiii financiare (30 la sut).
238
239
240
BANCOREX
Bancorex (Banca Romn de Comer Exterior) a fost nfiinat n
1968 ca instituie specializat n tranzacii internaionale i
valutare; banca i-a pierdut poziia de monopol n 1990, dar i-a
rectigat poziia de leader n finanarea comerului exterior,
diversificndu-i activitatea n oferirea de servicii bancare
agenilor economici;
Banca s-a implicat puternic n finanarea importurilor de energie
i a subvenionat sectorul energetic i sectorul industrial energointensiv;
Presiunile politice de acoperire a necesarului de finanare,
inconsistena portofoliului bncii n urma dependenei de
debitori care au beneficiat de credite direcionate i cursuri
valutare subvenionate, alturi de un management neadecvat, au
condus inevitabil la mari pierderi, n special n urma liberalizrii
cursului de schimb din 1997;
Eforturile de sprijinire a Bancorex din 1997 au euat, deoarece
restructurarea financiar constnd n preschimbarea activelor
neperformante n titluri de stat nu a fost nsoit de o
restructurare operaional;
Confruntate cu nrutirea continu a situaiei financiare a
Bancorex, autoritile romne au decis un plan de lichidare a
bncii prin absorbia de ctre BCR;
Planul a inclus urmtoarele msuri:
-
241
242
EXIMBANK
Banca a fost nfiinat n 1992 pentru sprijinirea comerului
exterior al Romniei prin instrumente bancare i de asigurri
specifice, att n contul su, ct i din partea i n contul statului;
n perioada 1998-1999, banca a nceput s realizeze operaiuni de
banc comercial;
n iulie 2002, capitalul social al bncii a fost majorat la 851
miliarde lei pentru a sprijini activitile bncii de finanare a
exporturilor; n urma creterii capitalului, APAPS deine 87,4 %
iar SIF-urile dein 12,6 % din capitalul bncii.
La sfritul anului 2002, Eximbank i-a ncheiat programul de
restructurare sprijinit de Banca Mondial, care are n vedere
reducerea costurilor operaionale, scderea preului serviciilor i
concentrarea pe sprijinirea exporturilor.
243
244
245
CONTENTS
FOREWORD
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11
BOOK ONE
247
BOOK TWO
248
249
BOOK THREE
250